elEconomista

.es
EL LDER ECONMICOENESPAOL
LUNES, 10DE MARZODE 2014
AO IX. N 2.469 elSuperLunes
Precio: 1,70
La Unin Europea obliga a los consejos reguladores
a liberalizar el uso de las marcas de vino ECONOMAREAL
Correcciones excesivas
en los emergentes
Por Michael Spence PAG. 4
Incumplimiento de la
Ley de Iguladad
El 73,8%de las empresas vulnera la
norma que se aprob en 2007 PAG. 14
El Canal de Isabel II
invierte endepuracin
Destinar este ao 125 millones de eu-
ros a un total de 11 proyectos PAG. 16
Las antenas de mviles
se instalarnenfarolas
Abertis las incorporar tambin a se-
mforos y marquesinas PAG. 17
El mercado prefiere el
comercio online
El 40%de las grandes firmas tiene una
recomendacin de compra PAG. 25
La denominada tarifa plana, es de-
cir, la cuota fija de 100 euros que el
Ministerio de Hacienda aplicar a
los autnomos, puede aflorar ms
de300.000cotizantes, segnloscl-
culosdelaspropiasasociacionesdel
sector, que estiman que la medida
regularizarlasituacindedecenas
demiles dehijos deautnomos que
estn colaborando en los negocios
de sus progenitores de manera in-
formal. Ala cifra se pueden sumar
parte de los 196.000 colaboradores
familiares que cotizan en el RETA
(RgimenEspecial deTrabajadores
Autnomos), mslas123.700perso-
nasquerealizanayudasfamiliares
sinestar afiliados. PAG. 33
Las grandes empresas construc-
toras y energticas espaolas han
seguido limpiando sus balances
en2013. Entre los dos sectores acu-
mularonunas provisiones de 9.927
millones el ao pasado. Las ener-
gticas, que han tenido que lidiar
conlas reformas emprendidas por
el Gobierno para reestructurar su
sector enlos ltimos aos, reserva-
ron 7.694 millones. Repsol casi re-
presenta el 50 por ciento de estas
dotaciones. Por otroladoseencuen-
tran Acciona, con provisiones de
2.200 millones, e Iberdrola, con
1.943 millones, que destinaron la
mayor parte a provisionar los im-
pactos de la reforma. PAG. 21
Construccin y energa
elevan en casi 10.000
millones las provisiones
La reforma energtica se come 7.694millones
Hacienda aflorar ms
de 300.000cotizantes
con su tarifa plana
La UEreceta ms crdito a
pymes y familias PAG. 34
Reduce la morosidad por
primera vez en tres aos y la
financiera de la empresa eleva
un 13%los ingresos PAG. 10
LAMORADELAS
TARJETASDEEL
CORTEINGLSBAJA
ALNIVELDE2010
Segnlas estimaciones de las asociaciones de autnomos
Repsol ha lanzadounplanestrat-
gicoparaimpulsar las ventas ensus
estaciones deservicioyparaelloha
puestoenmarcha unprograma de
calidad llamado E3 (Estacin Ex-
celente Emprendedora). La com-
paa ha decididocontratar a GFK
para realizar un panel con ms de
10.000clientes que sirva para eva-
luar cadaunodesus puntos deven-
ta. La intencinde este examenes
dar unsaltoenla valoracinde sus
estaciones de servicio para, a lar-
goplazo, poder llegar inclusoa ele-
gir con qu empresarios se sigue
trabajando y con cuales se puede
llegar a rescindir la relacin con-
tractual. PAG. 9
Repsol expulsardesuredalas
gasolinerasquedenpeor servicio
Ficha a GFKpara que evale los niveles de calidad de sus estaciones
ALBERTO MARTN
El fondo para liquidar
bancos se acelerar
El Eurogrupo tiene previsto reducir
el plazo de 10aos previsto PAG. 37
Rovi yFerrer
desistendecrear
unafbricade
vacunas nacional
PAG. 19
Laofensivade
Vodafoneanimaa
Orangeapasar al
ataqueconJazztel
PAG. 18
Anlisis
AO IX. N 2.475
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)
Corredores de bolsa
que ocultansupasado
Dentro del mundo de las fi-
nanzas de EEUUexiste la Au-
toridad Reguladora de la In-
dustria Financiera, un organis-
mo llamada FINRAque recaba
informacin relativa a corre-
dores de bolsa y empresas que
los emplean. De este modo in-
forman a lo inversores de un
amplio nmero de temas como
bancarrotas o si los brokers
han cometido algn tipo de de-
lito. Se ha detectado que exis-
ten ms de 1.600 corredores de
bolsa en quiebra o con cargos
penales en su pasado que no
estaban controlados por esta
autoridad. FINRA, que se des-
cribe como la primera lnea
de defensa para proteger a los
inversores, podra imponer
sanciones que incluyen multas
o hasta la exclusin de la in-
dustria a quienes han intenta-
do engaarles.
LAREPUBBLICA(ITALIA)
Italia se toma enserio
la advertencia de la CE
El informe de la Comisin Eu-
ropea sobre la situacin econ-
mica de Italia cay como un ja-
rro de agua fra para el nuevo
Gobierno que acaba de coger
las riendas del pas. Por ello, el
primer ministro ha decidido
tomar cartas en el asunto para
salir adelante lo antes posible.
Matteo Renzi asegura que Ita-
lia sabe exactamente qu hacer
y lo har por s sola para ase-
gurar as el futuro de su hijos.
Un espritu que comparte con
el ministro de Economa Pier
Carlo Padoan que dice tener
clara la lnea a seguir por el
Ejecutivo.
El Tsunami
Las TVpblicas
suspendenGeografa
La geografa es la asignatura
pendiente de algunas de las te-
levisores pblicas como TVEo
Telemadrid. El entre pblico
nacional no tiene muy clara la
distribucin de las provincias
del Pas Vasco. En una pieza
sobre dicha regin en el infor-
mativo del pasado jueves, en el
rtulo en el que apareca el
nombre de la reportera, Edur-
ne Pascual, tambin poda le-
erse, San Sebastin, (Vizca-
ya), cuando dicha ciudad est
situada en la provincia de Gui-
pzcoa. Por su parte la televi-
sin pblica madrilea conta-
ba en otro informativo de la
pasada semana el conflicto de
Ucrania y utilizaba un mapa
para localizar los pases de la
zona. Pero, situaba Alemania
en Polonia y ste pas era tras-
ladado a Bielorrusia. Unos
errores pasables en nios pero
no en supuestos profesionales.
Pizarro da suapoyo
a Miguel Blesa
El pasado martes Miguel Ble-
sa, expresidente de Caja Ma-
drid, declaraba en la Audiencia
por las preferentes y su comer-
cializacin cuando diriga la
caja. El da previo se cit con
Manuel Pizarro, miembro del
PPdel grupo de afines a Jos
Mara Aznar, igual que el pro-
pio Blesa, en el restaurante
madrileo Casa Portal. Ala sa-
lida se form bastante revuelo,
no por los afectados de prefe-
rentes que siguen a Blesa, sino
por el atasco que armaron sus
coches. Protegidos por guar-
daespaldas, no trascendi lo
hablado entre ellos aunque es
significativo el apoyo de Piza-
rro, ahora que Blesa da cuentas
de su psima gestin.
La imagen
ADISAL GRANRENOVADORDELAPERA. Gerard Mortier, hasta hace poco director artstico del Teatro Real
de Madrid y considerado como el gran renovador de la pera contempornea, ha fallecido vctima de un cncer. Su
sucesor en el templo operstico madrileo, Joan Matabosch, ha calificado a Mortier como una de las grandes
figuras de la pera a nivel internacional y del que debemos enorgullecernos de haber disfrutado. GETTY
A
l final va a tener razn el Gobierno cuando
dice que la economa empieza a funcionar.
El paro parece que, por fin, ha alcanzado un
puntodeinflexinyha dejadodeser una sangra con-
tinua. Eso s. Contina siendo un problema vergon-
zante tener a una cuarta parte de la poblacinparada
y conescasas posibilidades de colocarse enunfuturo
cercano. Por esto no acabo de entender muy bien lo
que quierendecir algunos cuando, a estas alturas, exi-
gen un empleo de calidad. De qu calidad estamos
hablando? Aqu se refieren? Me parece lgico, razo-
nable, deseable y exigible que se reclame una retribu-
cincomomnimodigna. Nosloenfuncindelapre-
paracin o de la funcin que se desempee, sino con
la referencia de que hay que percibir un salario que
permita ganarse la vida decentemente. Yde ah para
arriba. Pero cuando algunos hablande empleo de ca-
lidad no se refieren a eso. Oal menos no solamente a
eso. Se refieren a que el puesto de trabajo sea fijo. Se
refierena que la flexibilidadbrille por suausencia. Se
refierena que el coste de las indemnizaciones sea tan
excesivo que los empresarios se lo piensen dos veces
antes de contratar... Enfin, que me da a m que lo que
buscan es trasladar a la empresa privada el lamenta-
ble modelo impuesto a lo largo de los aos en las ad-
ministraciones. Sueldos dignos. S. Pero nada de fle-
xibilidadypuestos de trabajoeternos. Que puede que
nosea malo, peroquecrea vicios comolos consabidos
de mala dedicacin al trabajo o incluso absentismo.
Perosi estoparece, al menos a m, razonable, tambin
debemos protestar cuando vemos en la empresa pri-
vada ciertos comportamientos muy pocoedificantes.
Indemnizaciones escandalosos y sinsentidos como
que una empresa pague un sueldazo a su exconseje-
ro delegado por... buscar trabajo! Estaban suficien-
tementeinformados los accionistas? Por supuestoque
no. La transparencia, ante todo.
UNEMPLEODECALIDAD?
Adjunto al director / juancarlos.lozano@eleconomista.es
La columna invitada
Juan Carlos
Lozano
AdrinMartn
DRTO. GERENTE CANAL ISABEL II
Mejora la calidaddel agua
Canal de Isabel II invertirn 125
millones en mejorar los sistemas
de depuracin del agua de la Co-
munidad de Madrid. Adems, tie-
ne en marcha unos 11 proyecto
para ampliar y construir nuevas
plantas de tratamiento en 2014.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Isidoro lvarez
PRESIDENTE DE EL CORTE INGLS
Por el buencamino
El Corte Ingls reduce su morosi-
dad por primera vez desde 2009,
lo que indica que se est recupe-
rando el consumo y con ello la
economa. Adems, la poltica de
la cadena para ganar cuota de
mercado est dando resultado.
Antonio Brufau
PRESIDENTE DE REPSOL
Estimula las ventas
Repsol pone en marcha su nuevo
plan estratgico E3 para estimu-
lar las ventas y aumentar merca-
do. La empresa quiere ganarse la
confianza de sus usuarios y po-
tenciar su imagen de marca para
fidelizar as a sus clientes.
BelnRomana
PRESIDENTADE LASAREB
Demasiada opacidad
Si la presidenta de la Sareb tuvie-
ra ms presente el fuerte compo-
nente pblico de la institucin
que preside no hara alarde de
opacidad en las entrevistas y tam-
poco tendra reparos en desvelar
los sueldos de sus directivos.
Jos Antonio Grin
EXPRESIDENTE DE ANDALUCA
Proyecto fallido
Andaluca se queda sin un centro
nacional para la produccin de
vacunas antigripales. Los labora-
torios Rovi y Ferrer han renuncia-
do al proyecto al no obtener las
ayudas que el gobierno de Grin
les haba prometido.
Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
El dinero extranjero
regresa a las CCAA
Madrid ha abierto la veda. La participacin de
Abu Dhabi en la emisin de deuda llevada a cabo
por el Gobierno regional indica que Espaa vuel-
ve a ser creble para los inversores extranjeros
que quieren comprar deuda. Ycon jugadores
nuevos como fondos rabes y asiticos. Unos pro-
nsticos ms optimistas para la economa espa-
ola, los tipos de inters en niveles mnimos y la
mejora del rating de las agencias de calificacin
indican que es un buen momento para atraer ca-
pital a regiones que han mejorado posicin eco-
nmica y en las que los inversores vuelven a con-
fiar. Una alternativa al Fondo de Liquidez del Es-
tado, que permite a quienes la pueden usar mayor
autonoma en su poltica econmica y fiscal.
Fuente: Haver, RGE. elEconomista
El desafo de Renzi
Desempleo (%) (izquierda) Inflacin (%) (derecha)
1999 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
125
125
115
110
105
100
95
90
85
80
12
14
10
8
6
4
2
0
La tarifaplanade cotizacin, aprobada por el Gobier-
no hace una semana, establece la posibilidad de apli-
car esta bonificacina los hijos de autnomos meno-
res de treinta aos contratados por sus progenitores.
Hasta ahora los autnomos slopodandar de alta en
SeguridadSocial a sus familiares enel rgimende au-
tnomos. La diferencia es que ahora podrn incluir-
los enel rgimengeneral, que conlleva mejores pres-
taciones, conla nica excepcinde que nogenerarn
derechoaparoparanoabrir unavadefraude. Lapres-
tacin por desempleo podra inducir a algunos a des-
pedir asus hijos pasados los tres aos de contratoobli-
gatorio para que, una vez cobrado el desempleo, vol-
vierana trabajar de manera informal. La medida res-
ponde a una estrategia combinada entre Empleo y
Haciendaparaaflorar empleosumergido, generar nue-
vas cotizaciones ynuevos contribuyentes. Algunas aso-
ciaciones detrabajadores autnomos estimanquepor
estavasepodranaflorar300.000
cotizantes, hijos de autnomos
que actualmente colaboran con
el negocio familiar. De cumplir-
se estas previsiones, la medida
del Gobiernosupondranunbuen
impulso a las cifras de creacin
deempleoque, adems, darasus
frutos en ao electoral. Aun as,
todo va a depender de la evolucineconmica y de la
intensidadde la recuperacineconmica y, concreta-
mente, del consumo. Lo importante, como dicen los
autnomos, es quehaya facilidades para contratar. In-
dudablemente la tarifa plana de cotizacina la Segu-
ridad Social supone un avance en ese sentido, pero el
avance noser completosi nova acompaadode me-
didas fiscales que aminoren la carga de las empresas
para aprovechar mejor el cambio de ciclo.
Tarifa plana para familiares
El grfico
El Corte Ingls reduce la morosidad
Perdn por el plagio, pero si El Corte Ingls estornuda (como
EEUU), Espaa se constipa. Ysi el Corte Ingls goza de buena sa-
lud, es sntoma de que la economa espaola tambin va bien. Por
eso, que el grupo haya reducido su morosidad por primera vez des-
de 2009 es un indicio claro de la mejora de la economa de sus clien-
tes, condicinsine qua non para que repunte el consumo y se reacti-
ve la economa, el crdito y, por ende, mejore el empleo. El dato no
puede ser ms positivo para el Santander, que apost por quedarse
con el control de la financiera para aumentar su liderazgo y acceder
a su red de canales de venta y a sus nueve millones de clientes. La
prioridad de su presidente, Emilio Botn, era la salud de la cartera
de los crditos. La cada de la mora en un 6,6 por ciento indica que
la poltica de la cadena para ganar cuota de mercado da resultados.
Repsol pone nota a sus gasolineras
El cliente es lo primero. Yese cliente es el que Repsol ha puesto co-
mo objetivo prioritario en su nuevo plan estratgico E3 para estimu-
lar las ventas y ganar mercado. La petrolera quiere implantar unas
pautas de forma similar al sistema que utilizan algunas franquicias
para incrementar la calidad. De momento, se est reuniendo con los
propietarios de las estaciones de servicio para explicarles los estn-
dares que va a exigir. Ms cuando la nica arma para crecer la ley
le impide abrir nuevas estacioneses ganarse la confianza de los
usuarios. Repsol sabe que su marca es un plus que hay que cuidar,
aunque ello suponga prescindir de las gasolineras que no se atengan
a las nuevas exigencias en el momento de renovar su contrato.
Abertis mejorar la cobertura mvil
Cansadas de escuchar las quejas de las comunidades de propietarios
de viviendas que se niegana instalar estaciones de base para telefona
ensus azoteas, las operadoras hanencontradounnuevoaliado: Aber-
tis Telecom. La empresa instalar las antenas de telefona y de WiFi
ensemforos, farolas, marquesinas de autobuses ofachadas de edifi-
cios pblicos. As el mobiliarioy equipamientourbanollevar cober-
tura e Internet a los ciudadanos respetandoel entorno. Adems, la
empresa da unsaltoencompetitividadal conquistar los espacios ur-
banos ya que hasta ahora slodispona de antenas enzonas rurales.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
HAYQUECUMPLIRLOSCOMPROMISOS. Italia ha sidomarcada por la
CE comounode los farolillos rojos de la eurozona. Por elloel Gobiernode
MatteoRenzi debe llevar a cabomedidas para frenar el desempleoy
controlar la inflacin. Sera favorable introducir unnicotipode contrato
para los nuevos empleados, loque reducira la dualidadenel mercadode
trabajoy los costes de despidopara incentivar la contratacin. Adems,
nohay que perder de vista la inflacinque se est derrumbando.
Los autnomos
estiman que la bo-
nificacin de cuo-
tas a la Seguridad
Social aflorar
300.000nuevos
cotizantes
Cerco a los Consejos
Reguladores del vino
Las Denominaciones de Origen del vino han per-
dido la batalla por el control de las marcas. Tanto
la Justicia espaola como la europea estn po-
niendo cerco a la prctica de los Consejos Regu-
ladores que impiden que un mismo nombre co-
mercial se use en distintas denominaciones. La
victoria de Garca Carrin que le permite ven-
der con la misma marca las D.O. de Ribera, Rioja,
Cava, Valdepeas y Ruedaabri el frente en los
tribunales. Pero si bien es cierto que el exceso de
nombres complica a las empresas salir al exterior,
el Ejecutivo tiene que poner celo para mantener
el prestigio de nuestros caldos y buscar una fr-
mula equilibrada que identifique el vino, sin que
se dificulte su exportacin.
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
4
Opinin
H
asta hace relativamente pocose ig-
norabanengranmedida las llama-
das transiciones de ingreso medio
de los pases, en parte porque lo que se es-
peraba como una transicin a menudo se
converta en una trampa. Unas pocas eco-
nomas asiticas especialmente Japn, Co-
rea del Sur y Taiwn se deslizaron tran-
quilamente a la categora de altos ingresos
contasas de crecimiento relativamente ele-
vadas. Peroenla granmayora de las econo-
mas el crecimientose desacelerose detu-
vopor completo entrmi-
nos per cpitaunavezque
entraron en la categora
de ingreso medio.
Enla actualidad, los in-
versores, los responsables
de las polticas y las em-
presas cuentanconsobra-
das razones para dedicar
mucha ms atencin a
esas transiciones. Para
empezar, con un PIB del
tamao de los estantes
BRICS combinados (Brasil, Rusia, India y
Sudfrica) ms Indonesia y Mxico, China
ha subido considerablemente la apuesta. El
crecimiento chino sostenido, o suausencia,
tendr un efecto significativo sobre todos
los dems pases en desarrollo... y sobre las
economas avanzadas.
Ensegundolugar, las economas desarro-
lladas estn desequilibradas y crecen muy
por debajode supotencial, sus perspectivas
de mayor crecimiento son diversas pero li-
mitadas para los prximos cinco aos. Por
el contrario, las economas emergentes, con
sumayor potencial de crecimiento, cada vez
ms representan grandes mercados poten-
ciales a explotar.
En tercer lugar, la mayora de las grandes
economas emergentes (Indonesia, Brasil,
Rusia, Turqua y Argentina, pero no China)
confiaron en forma poco astuta de grandes
entradas decapital extranjeroanormalmen-
te barato, envez de basarse ensuahorro in-
terno, para financiar los tipos de inversiones
que posibilitan el crecimiento. Por ello, los
resultados de sus cuentas corrientes se de-
terioraronenel perodoposterior a la crisis.
Ahora, con la aparicin del ajuste mone-
tario enlas economas avanzadas, el capital
importado las est abandonando, con cier-
tos indicios de pnico, y esogenera una pre-
sin a la baja de los tipos de cambio y al al-
za de los precios internos. El ajuste en cur-
so requiere reformas reales y el reemplazo
del capital externo de bajo costo por inver-
sin interna.
El desasosiegoenlos mercados refleja in-
certidumbre sobre cuntodurar la desace-
leracindel crecimiento que probablemen-
te resulte de ello, las implicaciones para la
calidaddel crditoylas valuaciones, los com-
portamientos gregarios y las rentabilidades
negativas por ir a contracorriente. Adems,
preocupa que una correccindesmedida en
las salidas de capital pueda producir uncr-
Premio Nobel de Economa y profesor de Econo-
ma en la Escuela Stern de Administracin de Em-
presas de la Universidad de Nueva York
Michael Spence
CORRECCIONES EXCESIVAS ENLOS EMERGENTES
culo vicioso de daos a la estabilidad y el
crecimientodel que ser ms difcil recupe-
rarse. Pareca que a estas grandes economas
emergentes les habanregalado crecimien-
to: la capacidad de invertir sin aplicar ar-
duas reformas ni sacrificar el consumo ac-
tual. Peroes ms fcil salir hacia el atajoque
volver al camino principal.
Esta narrativa es en gran medida irrele-
vante para China, donde el exceso de aho-
rro y los controles de capital an limitan la
exposicin directa a las externalidades de
la poltica monetaria que se derraman des-
de los pases avanzados. China no est libre
de riesgo, simplemente, sus riesgos son di-
ferentes. Aun as, en medio de la creciente
preocupacinpor las perspectivas delas eco-
nomas emergentes, China llama la atencin
debido a su escala y posicin central en la
estructura del comercio mundial (y, cada
vezms, las finanzas mun-
diales). Por ello, la evalua-
cindelos riesgos enChi-
na se centra en la magni-
tud de la transformacin
estructural, la resistencia
a los poderosos intereses
internos ylas distorsiones
financieras locales.
En particular, hay con-
siderable incertidumbre
sobre la versinchina de la banca enla som-
bra, que ha crecido en gran parte para sor-
tear las restricciones incorporadas enel sis-
temaoficial dominadopor el Estado. Laban-
ca enla sombra ha proporcionadoa los aho-
rradores e inversores acceso a una mayor
diversidadde opciones financieras, al tiem-
poquelas empresas pequeas ymedianas
cuyopapel paralageneracindel crecimien-
toy el empleoes cada vez ms importante
han logrado un mayor acceso al capital.
Las autoridades chinas deben ocuparse
de dos problemas. El primero es establecer
la supervisin regulatoria y ser ms fcil
de resolver que el segundo: la posibilidadde
una excesiva toma de riesgos debido a las
garantas gubernamentales implcitas que
respaldan los balances de los bancos pbli-
cos. Las autoridades deben eliminar las ga-
rantas percibidas sinproducir una crisis de
liquidezsi dejanquequie-
bre algnbancoofideico-
miso fuera del balance.
La lista de los restantes
desafos queenfrentaChi-
na es larga, debe limitar
las inversiones debajaren-
tabilidad; fortalecer la po-
ltica de competencia; co-
rregir una estructura fis-
cal sesgada; controlar la
distribucin del ingreso entre los hogares,
las empresas, los propietarios de activos y el
estado; mejorar la administracinde los ac-
tivos pblicos; alterar los incentivos de los
funcionarios provinciales y locales; y revi-
sar la planificacin y el financiamiento del
crecimientourbano. Algunos analistas pers-
picaces, como Yu Yonding, se preocupan
porque las dificultades de gestionar los de-
sequilibrios, el apalancamientoy los riesgos
relacionados o, peor an, un error en las
polticasdistraer a los responsables de la
formulacinde polticas y los alejar de es-
tas reformas fundamentales, todas necesa-
rias para la transicina unnuevo patrnde
crecimiento sostenible.
No sorprende que los mercados financie-
ros se sientan un poco sobrepasados. Pero
el cambio es excesivo. No todos los inver-
sores de economas avanzadas en busca de
rentabilidadconocenaca-
badamente la dinmica
de crecimientode los pa-
ses endesarrollo. Por ello,
la reversinde la tenden-
cia casi seguramente se-
r excesiva y crear opor-
tunidades de inversin
inexistentes en el entor-
no anterior, en el cual los
precios de los activos y los
tipos de cambio se vean
fuertemente influidos por
las condiciones externas en vez de por los
fundamentos internos.
Las principales economas emergentes
estn llevando a cabo ajustes estructurales
para adaptarse este nuevo entorno. No ne-
cesitanfinanciamiento externo para crecer.
De hecho, desde la Segunda Guerra Mun-
dial, ninguna economa en desarrollo ha
mantenido un rpido crecimiento en para-
lelo con dficit persistentes en su cuenta
corriente. Los elevados niveles de inversin
necesarios para mantener el crecimiento
rpido fueron en gran medida financiados
internamente.
Los desafos de China sonidiosincrsicos
y diferentes de los de otras economas emer-
gentes. La transformacinestructural nece-
saria es importante y los desequilibrios son
reales, pero China cuenta con un historial
impresionante, vastos recursos y conoci-
mientos, lderes fuertes y un programa de
reformas ambicioso, integral y adecuada-
mente enfocado.
El escenario ms probable es que la ma-
yora de los mercados emergentes impor-
tantes, China incluida, experimentarnuna
desaceleracintransicional de sucrecimien-
to, pero los cambios en la poltica moneta-
ria occidental no desbaratarn sus econo-
mas; volvern a tasas de crecimiento ele-
vadas durante el prximo ao. En cada pa-
s existen riesgos internos y externos de
deterioro de la situacin que no pueden y
no deben ser desestimados, y la volatilidad
enlos flujos internacionales de capital com-
plica el ajuste.
El problema actual es que esos riesgos de
deteriorode la situacinse estnconvirtien-
doenunpronsticoconsensuado. Conside-
ro que es un error, y una mala base para las
decisiones de inversin y de poltica.
La salida de capital
de las economas
emergentes cre
pnico en los
mercados
China no est
exenta de riesgos,
pero cuenta con
un programa de
reformas ambicioso
THINKSTOCK Copyright: Project Syndicate, 2014
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
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Opinin
E
stamos presenciando acontecimien-
tos en el mundo que presagian cam-
bios estructurales enlaeconomayen
lasociedad. Oquizs sepodradecir conma-
yorprecisinquenosonpresagiosdealgoque
va a ocurrir ,sinoindicios de uncambioenel
que ya nos podemos considerar inmersos.
Sin temor a equivocar-
nos podemos considerar
a Estados Unidos comoel
principal actor de la eco-
noma mundial hasta el
momento. Tras la Gran
Depresindel 2008, laac-
tuacinde suBancoCen-
tral, laReservaFederal, di-
rigido por el reconocido
acadmicoBenBernanke,
ha influido y condiciona-
dola economa noslode
supropiopas sinodel restodel mundo, tan-
to pases desarrollados como emergentes.
Enmi opinin, Bernankehalogradoactuar
delamanerams eficienteposibleyhalibra-
doasupas deloqueenotras circunstancias
hubiesen sido consecuencias desastrosas.
Adems lohahechosiendoconsecuentecon
sulneadepensamiento, hasidocapazdepo-
Analista de XTB
Miguel ngel
Rodrguez
ELFINDEUNCICLO
ner en prctica lo que ha defendido con an-
terioridaddesdeunplanosolamenteterico.
Esapolticaaudazconsistentebsicamen-
teenproveer deliquidezal sistemahastaex-
tremos que en otros tiempos hubiesen sido
impensables hanafectadonosloa Estados
Unidos, sinoquehantenidounarepercusin
altamente visible en el resto del mundo de
una manera o de otra.
Adems del propio pas en donde se im-
plantestapoltica, los ms directamentebe-
neficiados fueron el grupode pases que co-
nocemos comopases emergentes. Pases en
su mayora productores
de materias primas, que
venan ya disfrutando de
unaltoritmodecrecimien-
to por la pujanza de Chi-
nayaquienes el excesode
liquidez de la Fed les be-
nefici por un lado por la
subida de los precios de
las materias primas que
esta medida causdema-
neraindirectaypor laca-
datantodel dlar USAco-
modelos tipos deinters enlos Estados Uni-
dos, que permiti a las empresas de pases
emergentes cuyas economas estntradicio-
nalmente ligada al dlar norteamericano, fi-
nanciarse a tipos de inters sensiblemente
ms bajos enesta divisa y sacar partido adi-
cional de su depreciacin .
Pero de la misma manera que lleg, este
proceso llega a su fin. La Reserva Federal, a
pesar de mantener tipos de intereses de re-
ferencia bajos, ya ha comenzado a retirar la
liquidez que haba dejado que fluyera en el
sistema para contrarrestar los efectos de la
mayor crisis financiera jams conocida. Y
aunquepretendenrealizar esteprocesodela
formaquemenos efectos colaterales produz-
ca, las consecuencias parecenser ineludibles.
Yahemospresenciadounprimerconatode
crisis con la depreciacin de la divisa de Ar-
gentina y en Turqua donde el banco central
sehavistoobligadoaelevar los tipos deinte-
rsparaevitar, demomen-
to, la cada de la lira turca.
Peroesteexcesodeliqui-
dezenlosmercadosmun-
diales, al que se unieron
bancos centrales como el
deReinoUnidoyJapn, se
hatrasladadopor doquier
enbuscadecualquier res-
quicio donde pudiera ob-
tener una rentabilidad.
Creoquehabraqueto-
marenconsideracinaes-
te respecto los posibles efectos de esta pol-
tica en China. Aunque la economa de este
pas, como su divisa, todava sigue estando
fuertementeintervenida, las posibilidades de
inversin han existido y existen. La divisa
deChina, el yuan, llevaembarcadaenunpro-
ceso guiado de revaluacinque dura ya ms
de una dcada. En los ltimos aos las em-
presas del gigante asitico han tenido la po-
sibilidad, al igual que otros pases de la esfe-
radelos emergentes, definanciarseendla-
res en el mercado off-shore y aprovechando
unatendenciaalcistasinsobresaltos del yuan,
convertir estos dlares ensupropiamoneda
para realizar inversiones ensupas.
De esta manera la poltica de Estados Uni-
dos tambin se ha infiltrado a travs de los
frreos controles chinos, hasta el punto de
que las autoridades de este ltimo pas em-
piezan a tomar para contrarrestar una po-
sible burbuja de liquidez ensupas que pue-
de estar manifestndose
en mercados inmobilia-
rios y enel crdito al sec-
tor privado de los llama-
dos bancos en la sombra.
Las consecuencias dela
explosin de una hipot-
tica burbuja de este cali-
bre seran en estos mo-
mentos incalculables pa-
ra la economa de todo el
mundo. El Banco Central
de China est procedien-
doenla actualidada permitir la devaluacin
del yuanparadisuadir aespeculadores yobs-
taculizar la entrada de capital caliente que
fomente la burbuja.
El mercado est pendiente de prximos
acontecimientos pero la incertidumbre es
alta dada la magnitudde las potenciales con-
secuencias.
Bernanke fue
eficiente al dar
liquidez al sistema
hasta extremos
impensables
La retirada de
estmulos por parte
de la Fed puede
tener efectos
colaterales
E
l aumento de las exportaciones espa-
olasdesdeel comienzodelacrisisha
sido una muy grata sorpresa para la
economa. La capacidad del tejido empresa-
rial espaol de abrir nuevos mercados y cap-
turar cuota en los existentes en un contexto
econmico internacional muy complicado,
haamortiguadoconsiderablementelos efec-
tos de la crisis. En trminos reales, el PIBha
cado un 7,4 por ciento desde el mximo de
2008. Sinembargo, lademandainterna(con-
sumo e inversin) ha bajado ms del 16 por
cientodesdeentonces. Ladiferenciaentream-
bas magnitudes ha supuesto la espectacular
mejoradelabalanzacomercial espaolaara-
zndecasi 100.000millones deeuros al ao.
Lacuestinadilucidar ahoraes si cabees-
perar quelatendenciacontineamediopla-
zo. Es decir, si lamejoradelas exportaciones
va a ser suficiente para solucionar los dos
grandes problemas estructurales de la eco-
nomaespaola: el desempleomasivoylasi-
tuacin de insuficiencia fiscal que parecen
poner de manifiesto las cuentas, sobre todo
desdelaevaporacindelos ingresos extraor-
dinarios generados por laburbujainmobilia-
ria, y a la que nose ha puestocotoa pesar de
los continuos y dolorosos recortes en servi-
cios pblicos e inversin.
Director de Estrategia de Ebury Partners
Enrique Daz
En nuestra opinin, centrar la recupera-
cinenel esfuerzodel sector exportador, cu-
yatrayectoriaenlos ltimos aos hasidobri-
llante, sera pedirle mucho, incluso aunque
las expectativas para este sector econmico
sigansiendoaltas. Dehecho, laComisinEu-
ropeabasasus expectativas derecortedel d-
ficit enla asuncinde que nuestras exporta-
ciones de bienes y servicios crecern un 5,7
por ciento en 2014, tras hacerlo un 4,1 por
ciento en 2013. Pero nuestra visin apunta a
que ser difcil que se cumplan estas previ-
sionessinuncambioenlas
condiciones externas.
Unanlisisdetalladodel
destinodenuestrasexpor-
taciones debienes tampo-
coanimaparticularmente
al optimismo. Las expor-
taciones fuera de la zona
euro han sido claramente
el motor de la recupera-
cindenuestrosector ex-
portador. Entreeneroyno-
viembre de 2013, las ven-
tas al resto de la Eurozona crecieron un 4,0
por ciento frente al perodo equivalente de
2012. Por el contrario, las exportaciones fue-
ra de la zona euro lo hicieron en un 6,8 por
ciento. Ante el estancamiento de la deman-
daenestemercadotradicional paranuestros
productos, los exportadores hanhecho bien
en orientarse hacia otros destinos, como in-
dica el crecimiento de nuestras transaccio-
nescon AmricaLatina(+9,1 porciento), Asia
(+11.6 por ciento) y Africa (+10 por ciento),
que comienzan a tener un peso importante
ennuestra balanza comercial.
Tambinenel lado de los datos positivos
hay que colocar el comportamiento del tu-
rismo, nuestro principal epgrafe en la ex-
portacin de servicios. El peso de los ingre-
sos por turismo de los siete pases de la eu-
rozona que ms turistas envana Espaa ha
descendido ms de cuatro puntos porcen-
tuales, mientras que el turismo de fuera de
laeurozonasuponeyams delamitaddelos
ingresos por este concep-
to, destacando pases co-
moRusia, queaportanuna
proporcin an modesta
perocrecientedeaqullos.
A tenor de todas estas
reflexiones, dos conclu-
siones parecen inevita-
bles. Si bienlas expectati-
vas que se han generado
sobreel sector exterior es-
paol (enel queinclumos
al turismo) son altsimas,
sucumplimientodepender dela capacidad
del sector para mantener o incluso aumen-
tar la penetracin en mercados fuera de la
zona euro. Por tanto, el tipo de cambio del
euroserunfactor crticoenel cumplimien-
toonode dichas expectativas. Ylas noticias
en este sentido no son halageas.
El tipo de cambio euro-dlar mantiene a
la moneda comn en un rango de 1,35-1,40,
relativamente fuerte, y claramente por en-
cima de los niveles que la OCDEconsidera
igualan el poder de compra de ambas mo-
nedas, es decir, entre 1,20y 1,25. Desgracia-
damente, la fuertecada quehanexperimen-
tado las monedas de economas emergen-
tes afecta especialmente a la competitividad
de nuestros exportadores, enfocados cada
vez ms enmercados fuera de la zona euro,
y conla moneda comnnotablemente apre-
ciada frente a esas divisas, lo que no puede
venir en peor momento.
Sinduda, una cada gradual del eurohacia
los 1,20dlares sera ideal para la economa
espaola, pues permitiraabsorber larecien-
te depreciacinde las monedas emergentes
y dara unmuy necesarioimpulsoa nuestro
sector exterior, cuyo fuerte crecimiento re-
ciente empieza a presentar sntomas de de-
saceleracin. Adems, pensamos que el im-
pacto sobre la inflacin sera relativamente
menor y, en cualquier caso, sera probable-
mente bienvenidoenunmomentoenel que
el ndice de precios al consumo flirtea peli-
grosamente con la deflacin.
Ensuma, la depreciacinproporcionara
una muy necesaria inyeccin de demanda
de empleo y actividad al tejido productivo
espaol, sin ningn efecto negativo impor-
tante. Asimismo, un nuevo recorte de tipos
por parte del BCEpodra servir tambinde
detonante para dicha depreciacin. Espere-
mos que esta vez Frncfort se adelante a los
acontecimientos y facilite la transicin de
nuestra economa a un modelo sostenible
enfocado al exterior.
Una cada gradual
del euro permitira
a nuestra economa
dar un impulso
al sector exterior
UNEUROBAJOPARAIMPULSARLARECUPERACIN?
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
6
Opinin
L
os actuales ygraves problemas parala
terminacin de las obras de amplia-
cindel Canal dePanam, cuyacausa
principal y nica no es otra que la asuncin
del incremento de costes planteada por el
consorciodeconstructoras, lideradoporSacyr,
llev a la paralizacin temporal de dichas
obras. El consorcio, haexigidoel pagodemil
seiscientos millones dedlares, unos mil dos-
cientos millones de euros, por los sobrecos-
tes producidos como condicin para conti-
nuarlas y terminar la construccin prevista
paradiciembrede2015. En
laconstruccindel Canal,
inauguradojustoahoraha-
ce 100 aos, tambin hu-
boparalizaciones, aunque
por motivos de otra ndo-
le como las discrepancias
tcnicasensupropiacons-
truccin, las epidemias y,
por supuesto, los proble-
mas de financiacin. Una
de las cuestiones ms de-
batidas por los promoto-
res ytcnicos del Canal encabezados por Fer-
nandode Lesseps, fue si este iba a realizarse
a nivel del mar o, por el contrario, mediante
esclusasadistintonivel quefueel sistemaele-
gido por ser el ms viable.
Cmo y cundo surgi la idea del Canal
de Panam? Carlos I de Espaa y Vde Ale-
mania orden en 1534, el primer estudio so-
bre una propuesta para una ruta martima a
travs del istmodePanam. Noobstante, tu-
vieronquepasar tres siglos hastaquecomen-
zaran los primeros estudios serios de tcni-
cos franceses a partir de 1876, a travs de la
Societe Civile Internacional du Canal Intero-
ceanique de Darien. Esta sociedadfue la que,
a travs de Lucien W. B. Wyse, nieto de Lu-
cienBonaparte, consiguideColombia, acu-
ya soberana perteneca Panam, un tratado
firmadoel 20demarzode1878, conocidoco-
moConcesinWyse, que otorgaba a la Socie-
t Civile el derecho exclusivo para construir
el canal interocenico de Panam. Si bien,
conforme a una clusula, la va acutica re-
vertira a Colombia despus de 99 aos sin
compensacin.
LuegodelacreacindelaCompagnieUni-
verselleduCanal InteroceaniquedePanam
el 17 de agosto de 1879, ya presidida por Fer-
nandodeLesseps quepropugnabaconvigor
el canal a nivel del mar, enla aplicacinde la
citadaConcesinWyse, el 1 deenerode1880,
LessepsysuhijaFerdinanderealizaronlapri-
merapaladadeinauguracinsimblicadelas
obras. Apartir deah, deLesseps seocupara
de promover yconseguir el dineronecesario
para el proyectode fuentes privadas que, era
laformadefinanciacinhabitual enlapoca.
Traslasuscripcindeaccionesporlosfunda-
doresdedichacompaa, en1880, laCompag-
nieUniversellerealizunasegundaofertap-
blica de 590.000 acciones comunes de 500
francosporaccin. Estaofertaresultungran
xito para Lesseps, que con grandes esfuer-
zos habageneradograninters pblicoenla
construccindel Canal.
Entotal, 102.230inversores suscribieronla
Abogado, doctor en Derecho y procesalista
Miguel Cid
Cebrin
LOSAVATARESECONMICOSDELCANALDEPANAM
ofertadeacciones enun204por ciento, sien-
doel total delas acciones vendidas 1.206.609,
cuya mayor parte se vendi en pequeos lo-
tesaparticulares. Inclusoparafacilitarlacom-
pradeacciones apersonas depocos ingresos,
Lesseps cre un novedoso programa de pa-
gos. Sepoda abonar una accinde500fran-
cos anual hastalaaperturadel Canal. El total
recaudado en esta oferta pblica permiti el
inicio de los trabajos de construccin Canal
el primerodefebrerode1881. Estafuelani-
ca oferta pblica de acciones de la Compag-
nieUniverselledurantelaconstruccindel Ca-
nal dePanamentre1880y1889. El dinerose
terminyen1889seiniciunacrisisenlaque
losaccionistasdecidierondisolverlaCompag-
nieUniverselleenvindolaasindicaturajudi-
cial, una especie de suspensinde pagos, ba-
jo la direccin ya no de
Lesseps sino de Joseph
Brunet. Fue untriste final
paratangranesfuerzo. No
obstante, durante algunos
mesessemantuvieronaun-
que, congrandificultad, al-
gunos trabajos pero, el 15
de mayo de 1889, toda ac-
tividadcesproducindo-
se la primera paralizacin
delaobraseinicindosela
liquidacindelasociedad
que nose terminhasta 1894.
La presin popular sobre el Caso Panam
llevajuicioaFerdinaddeLesseps yasuhi-
jo, Charles, acusados de fraude y mala ges-
tin, si biende Lesseps padre se libr por su
avanzadaedadyfrgil saluddetenerquecom-
parecer ante el Tribunal que los hallculpa-
bles y conden a 5 aos de crcel, pena que
no cumplieronpor haber prescrito.
Charles fuecondenadoenunsegundojui-
cio por corrupcin y soborno y cumpli en
prisin un ao ya que el resto de la pena lo
pas en el hospital por haber enfermado de
gravedad. Ferdinand falleci el 7 de diciem-
brede1894, alos 89aos yCharles vivihas-
ta1923, losuficienteparaver el Canal termi-
nado, el honor desupadrereparadoysupro-
pia reputacin sustancialmente limpia. No
obstante, el fracaso de los franceses fue evi-
dentepor laterquedaddeLesseps deinsistir
en la construccin del canal a nivel del mar.
Elloimpidirectificar atiempoytuvodesas-
trosas consecuencias para la obra.
Una vez terminada la Concesin Wyse ori-
ginal, Wyse consigui del gobierno de Bogo-
tunaprrrogade10aos. As, el 20deoctu-
brede1894secrelaCompagnie Nouvelle de
Canal de Panam que, con un eximio capital
de 12 millones de dlares, plante conseguir
inversionistas para terminar el canal de los
franceses. El 9dediciembrede1894, llegdes-
de Francia el primer gru-
poparareiniciar lostraba-
josdeexcavacinenel Cor-
teCulebra, sinquetodava
se supiera qu tipo de ca-
nal seconstruira, yafuera
de esclusas o a nivel. Pero
haba voluntad de acabar
y en1897 la fuerza laboral
pasdelos700obrerosini-
ciales ams de4.000. Este
primer canal, con esclusa
tena dos lagos artificiales
para elevar las naves y hacerlas atravesar la
CordilleraContinental. Denuevootroescn-
dalo afect a la nueva compaa que, al igual
que la antigua, perdi la confianza de los in-
versores y la financiacin. No hubo ms op-
cin que abandonar el proyecto o venderlo.
SepensenEEUU, el mejor postor, congran
inters enel Canal. Las negociaciones conel
presidenteWilliamMcKinleyel 2dediciem-
brede1899fructificaronenunacuerdo, pro-
visional, quedurcincoaos. Sehadichoque
los americanos conectaronconxitoel Canal
de Panam porque aprendieron de los erro-
resdelosfranceses, perohuboms. LaComi-
sinWalker, ordenadaporel presidenteMcKin-
ley, favorecalarutaporNicaragua, canal nun-
caolvidadoyqueperidicamenterenaceco-
mohasucedidorecientemente. Sinembargo,
Roosevelt, que sucedi al asesinado McKin-
ley, entendi que un canal controlado por
EEUUera una absoluta necesidad, como se
pusoenevidencia precisamente enla guerra
conEspaade1898yconlavoladuradel aco-
razadoMaine. Apesardeello, yaunquela
Cmara de Representantes, aprob la Ley
Hepbuma favor del canal por Nicaragua, el
presidente Roosevelt provocuninforme de
la Comisin Walter a favor del canal por Pa-
nam, quemotivqueel Senadonorteameri-
cano, el 19dejuniode1902, aprobaraestaru-
ta por slo8votos.
Adems del canal, el im-
paciente Roosevelt apoy
decididamente el movi-
miento independentista
frente a Colombia de Pa-
nam. Independenciaque
seprodujoel 3denoviem-
bre de 1903. Por ello, los
norteamericanos obtuvie-
ronlaconcesindel canal
a perpetuidad para el de-
sarrollodeunazonade10
millas de ancho, 5 a cada
lado, sobre la que ejercera susoberana.
Alosproblemaspolticosyeconmicoshay
que aadir, la malaria que diezmaba a los
45.000hombres que trabajaban en la obra y
quienes habaqueasegurar, juntoconsus fa-
milias, unas condiciones devidaadecuadase-
gn los estndares de la poca. El Canal de
Panampareceestar sometidoacrisis peri-
dicas ycontinuos avatares, comola que aho-
ra afecta a su ampliacin, pero que se han ,
superadocomohasucedidoactualmentecon
minuciosasarquitecturasfinancierastancom-
plejas o ms que la de la propia obra.
La paralizacin de
las obras forma
parte de la historia
del Canal desde su
creacin en 1889
Alos problemas
polticos y
financieros tambin
hubo que sumar
la malaria
THINKSTOCK
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
7
Su nuevo Inniti Q50 con:
Tres aos de garanta 100.000 kmy
tres aos de mantenimiento 50.000 km
In SSu nueevo I
s de Tr Tres a os
os d tr res a os
Perfect Drive
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
8
Opinin
Cartas al director
La paridad que propone
el Gobierno no convence
En la rueda de prensa del Conse-
jo de Ministros del viernes el Go-
bierno anunci un pacto con 30
grandes empresas del pas para
equilibrar los cargos directivos
con un 20 por ciento de mujeres y
un 80 por ciento de hombres.
Qu opinan los twitteros que si-
guen al @elEconomistaes de esto?
@theliberalisim: Tener que pac-
tar cuotas un insulto.
@Daria_Mo: Llamar equilibrio a
eso es un insulto a las matemti-
cas de la ESO.
@VaneMar31: Aparte del insul-
to por tener que pactar cuotas.
En el 80 por ciento20por cien-
to dnde est el equilibrio?
@MARTINALAMANA: Pues
vaya equilibrio!
@Rocio28dpg: Equilibrio de Pa-
reto! 20 por ciento de efecto pro-
duce 80 por ciento de causas.
La insolente declaracin
de Miguel Blesa
Ests ahorrando toda tu vida, tra-
bajando sin descanso y por ende
sin tiempo para estudiar como
era habitual en la Espaa de mu-
chos de los jubilados actuales.
Entonces despus de aos aho-
rrando y depositando estos aho-
rros en la misma entidad, llega el
director sta, tu gestor de con-
fianza y te dice: Firma aqu, que
este producto va a hacer crecer
tus ahorros. Adems no hace falta
que completes el formulario, te lo
damos hecho. Pero cuando t,
que no sabes mucho de banca,
crees que has hecho el negocio de
tu vida, pum! Todo se desploma,
tu dinero desaparece y los que
deberan ser los responsable te
dicen que la culpa es tuya, que t
no eres un ignorante financiero
y debas saber lo que firmabas
cuando el director de tu banco te
daba un documento previamente
rellenado. Entonces llega la rabia,
la impotencia, la incomprensin...
Has perdido tu dinero y encima
te hacen sentir culpable. Pero no
lo eres, eres otro preferentista
(as es como os llaman) engaado
por la ferocidad de Caja Madrid
(o de alguna otra entidad), pero
que adems tienes que sufrir co-
mo su expresidente dice que l no
es el responsable del hundimien-
to de Caja Madrid. Pero s Miguel
Blesa, usted es culpable del sufri-
miento de mucha gente inocente,
y s debera pagar por ello.
N.E.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES 10
>>>Se celebra una rueda de
prensa conjunta entre los
presidentes de Ewea (Aso-
ciacin Europea de Energa
Elica), AEE (Asociacin Em-
presarial Elica) y Appa Eli-
ca sobre la Reforma Energti-
ca espaola en el contexto
europeo. 12:30 Feria de Gran
Va, Barcelona.
>>>El ministro de Exterior,
Jos Manuel Garca Marga-
llo, participa en un desayuno
organizado por el Foro de la
Nueva Economa junto a su
homlogo georgiano, Giorgi
Kvirikashvili. Madrid.
>>>El INE publica el ndice
de produccin industrial co-
rrespondiente a enero de
2014.
MARTES 11
>>>El Ministerio de Fomen-
to divulga la estadstica de
transacciones inmobiliarias
correspondiente al cuarto tri-
mestre de 2013.
>>>El Tesoro Pblico celebra
una subasta de letras.
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica publica el ndice
de coste laboral armonizado
correspondiente al cuarto tri-
mestre de 2013.
>>>El INE publica la estads-
tica de sociedades mercanti-
les correspondiente a enero
de 2014.
MIRCOLES 12
>>>Da inicio E-show, el con-
greso y exposicin interna-
cional de e-commerce, publi-
cidad digital, hosting y cloud
y redes sociales.
>>>Se celebra Farmaforum,
el primer foro sobre industria
farmacutica, biofarmacia,
cosmtica y tecnologa de la-
boratorios, en el que se abor-
dar la nuevas normativa, as-
pectos tecnolgicos y la si-
tuacin del mercado.
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica publica el IPCde
febrero de 2014.
JUEVES 13
>>>Se lleva a cabo el I En-
cuentro Empresarial sobre
Oportunidades de Inversin
y Cooperacin entre Cabo
Verde y Espaa. 10:00 Sede de
la CEOE, Madrid.
>>>El Tesoro subastar bo-
nos a 30aos.
VIERNES 14
>>>El Banco Bilbao Vizcaya
Argentaria convoca su Junta
General Ordinaria de Accio-
nistas.
>>>El Consejo de Ministros
analiza el informe con las
propuestas del comit de ex-
pertos para la reforma fiscal.
>>>El Banco de Espaa pu-
blica los datos de la deuda
pblica del Estado, de las co-
munidades autnomas y de
los ayuntamientos corres-
pondientes al cuarto trimes-
tre de 2013.
>>>El Banco de Espaa pu-
blica los datos de la financia-
cin del Banco Central Euro-
peo, a las entidades de crdi-
to que operan en Espaa
correspondientes al mes de
febrero.
>>>El Ministerio de Econo-
ma y Competitividad difunde
los datos del dficit comer-
cial del sector exterior de
enero de 2014.
LUNES 10
>>>Se celebra una nueva
reunin del Eurogrupo
>>>En Grecia se conoce la
inflacin de febrero.
>>>En Francia se divulga el
dato de la produccin indus-
trial de enero.
>>>Se hace pblica la pro-
duccin industrial en Italia.
>>>En Suiza salen a la luz
las ventas minoristas de
enero.
>>>Las Bolsas de Rusia y
Ucrania, permanecn cerra-
das por festivo.
>>>El Tesoro estadouni-
dense coloca letras a tres y
seis meses.
>>>En Japn ya se habrn
conocido los pedidos de ma-
quinaria de febrero.
MARTES 11
>>> Las compaas inter-
nacionalesVeriFone Hol-
dings y Diamond Foods,
presentan sus resultados
trimestrales.
>>>En Brasil, la Asociacin
Nacional de Fabricantes de
Vehculos Automotores
(Anfavea) hacen pblicos
los datos del sector automo-
vilstico en el mes de febre-
ro.
>>>En Portugal se conoce
el PIB del cuarto trimestre.
>>>Reino Unido divulga la
produccin industrial de
enero.
>>>En Alemania se hace
pblica la balanza comercial
de enero.
MIRCOLES 12
>>>Se presentan los resul-
tados econmicos del ejerci-
cio 2013 del Grupo Volkswa-
gen.
>>>La compaa Johnson &
Johnson lanza proyecto de
patrocinio para el Mundial
de Ftbol 2014.
>>>Los presidentes de Chi-
le, Michelle Bachelet; Brasil,
Dilma Rousseff, y Uruguay
Jos Mujica, participan en
una mesa de alto nivel sobre
el desarrollo de Amrica La-
tina y el Caribe en la sede de
la Cepal en Santiago.
JUEVES 13
>>>En Estados Unidos los
inversores deben estar aten-
tos a las ventas minoristas y,
tambin, a los precios de im-
portacin y exportacin,
ambos correspondientes al
mes de febrero.
>>>En Reino Unido sale a la
luz la tasa de desempleo del
cuarto trimestre.
>>>El Banco de Inglaterra
(BoE) hace pblico en Reino
Unido el boletn del primer
trimestre.
VIERNES 14
>>>La Universidad de Mi-
chigan publica el ndice de
confianza del consumidor
de marzo y se conoce el n-
dice de precios de produc-
cin de febrero.
>>>Eurostat da a conocer
las cifras de empleo de la
zona del euro del cuarto tri-
mestre.
>>>Alemania divulga el da-
to de las cifras de inflacin
de febrero.
>>>En China ya se habr
publicado la inversin direc-
ta de enero.
Cruise
Shipping
Miami 2014
Hoy da comienzo la feria
internacional delaindustria
decrucerosmsimportante
a nivel mundial, Cruise
Shipping Miami 2014, que
celebra este aouna nueva
edicinenlas instalaciones
del recinto ferial Miami
beach Convention Center.
En el evento se podrn ver
a representantes de Royal
Caribbean International o
MSCCruceros, entre otros.
Juntas de accionistas del BBVAy Mapfre
Habr que esperar hasta el ltimo da laborable de la semana, el viernes 14de marzo, pa-
ra que se celebren las juntas de accionistas de los pesos pesados del Ibex 35, la del banco
BBVAy la de la aseguradora Mapfre.
Agenda
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 9
RubnEsteller/Lorena Lpez MADRID.
Repsol ha lanzadounplanestrat-
gicoparaimpulsar las ventas ensus
estaciones deservicio. Segnexpli-
c a elEconomista su nuevo direc-
tor de Marketing, Antonio Cala-
da, la petrolera se ha marcado co-
mo objetivo dar unsalto enla cali-
dad de sus puntos de venta y para
ello ha puesto en marcha un pro-
grama de calidad llamado E3 (Es-
tacin Excelente Emprendedora).
La compaa ha decidido con-
tratar a GFK para realizar un pa-
nel conms de 10.000clientes que
sirva para evaluar cada uno de sus
puntos de venta y adems manten-
dr la figura del mistery shopper
que se utiliza habitualmente. La in-
tencin de este examen es dar un
salto notable en la valoracin de
sus estaciones de servicio para, a
largo plazo, poder llegar incluso a
elegir con qu empresarios se si-
guetrabajandoyconcuales sepue-
dellegar arescindir larelacincon-
tractual. La idea es seguir los sis-
temas de las grandes franquicias.
Si tras varios llamamientos por la
falta de calidad no se mejoran los
resultados, se realizan cursos de
formacinysi, anas, noselogran
mejores valoraciones, se acaba con
la expulsin.
Estadecisin, explicaCalada, se
puedeproducir amedioylargopla-
zo, perosuaplicacingana impor-
tancia enunmomento enel que la
compaa tiene limitada por ley la
capacidaddeinstalacindenuevas
gasolineras.
Repsol ha contratado tambin a
Bureau Veritas, que evaluar indi-
vidualmentealas estaciones deser-
vicioy otorgar una certificacina
aquellos que cubranlos estndares
exigidos por la norma de Aenor,
UNE175001. Undistintivoexterno
que permitir a los clientes distin-
guir aquellos puntos que hayansu-
perado todas las pruebas.
La petrolera adems incentivar
a los expendendores con puntos
Travel Club, pero el reparto ha ge-
neradorecelopuestoquees menor
que en el anterior programa Esta-
cin10. Ahora, segnfuentes con-
sultadas por estediario, sololos ven-
dedores de las 15primeras estacio-
nes de cada delegacin (tres en el
casodeCanarias) queobtenganme-
jor valoracin, recibirn15.000pun-
tos repartidos entre cuatrotrimes-
tres. De este modo Repsol quiere
que el programa sea ms exigente
para dar un salto real de calidad.
Una estacin de servicio de Repsol. GUILLERMO RODRGUEZ
Argentina comienza a analizar
la compensacin por YPF
Hastael momento, Repsol sehan
reunido con ms de 100 empresa-
rios que representan alrededor de
350 estaciones de servicio.
Enunprimermomento, JosLuis
Montero, director de ventas direc-
tas, explica los aspectos de la nue-
va Ley de Hidrocarburos para po-
der aclarar las dudas que suscita a
los empresarios. Posteriormente,
SebastinMusini, el director gene-
ral de Solred, analiza los pasos da-
dos para integrar este sistema de
pago y sus atributos de venta.
ngel Villasante explica el plan
E3 y sus objetivos para lograr una
mayor afluenciadeclientes alas es-
taciones deservicioycontribuir con
ello a incrementar el volumen de
ventas. La intencin de la compa-
a es aunar esfuerzos para que to-
dos puedanbeneficiarsedeunme-
jora de esos atributos de calidad.
Calada explic tambin a este
diario el plan de desarrollo de las
estaciones de servicio de bajo cos-
te: Campsa Express.
La intencin de la petrolera es
estudiar las nuevas zonas donde
hay una mayor sensibilidadal cos-
te, perosindaar sus actuales ven-
tas. Por ese motivo, explic que se
sermuyprudentealahoradeabrir
estas nuevas instalaciones queaho-
ra se encuentran en una fase de
prueba piloto.
El nuevo equipo directivo tiene
adems ante s el reto de renovar
unterciodelos contratos queman-
tiene con su red de estaciones de
servicioantesdel 28dejuliode2014,
tal y como le impone la Ley de Hi-
drocarburos. En lo que respecta a
los contratos llamados Do Do (los
contratos de abanderamiento) la
intencinde la petrolera es mante-
ner el equilibrio econmico de los
mismos. Segn indic Antonio
Calada, el nuevodirector de Mar-
ketingdelapetroleraaelEconomis-
ta, Repsol, como compaa lder,
jams tomar atajos a la Ley. La
empresa an no ha decidido qu
har conlos contratos CoDo( pro-
piedad de la petrolera, pero con la
gestin cedida).
Con la ayuda de este plan, Rep-
sol podr seleccionar y mejorar su
redde distribucinpara que la ex-
periencia del cliente sea cada vez
ms positiva aprovechando tam-
binlos aspectos de suenorme re-
conocimiento del valor de marca.
Encuentros privados
El nuevoequipodirectivode la pe-
trolera est manteniendo una se-
rie de contactos con los principa-
les empresarios de estaciones de
servicio para explicarles este nue-
vo plan. Para ello, se est mante-
niendo encuentros privados con
los delegados de zona y los princi-
pales comerciales enMadrid, Bar-
celona, Valencia, Bilbao, Sevilla,
Corua y Valladolid, en los que se
renencon15o20empresas dees-
taciones de servicio.
El Senado argentino comenzar
el anlisis en comisiones del
proyecto de ratificacin parla-
mentaria al acuerdo firmado en-
tre el Gobierno y Repsol para
compensar a la petrolera espa-
ola por la expropiacin del 51
por ciento de YPF. El tratamien-
to del convenio se iniciar el jue-
ves 13 en las Comisiones de
Energa y de Presupuesto de la
Cmara alta. Se requiere un dic-
tamen positivo de ambas comi-
siones para habilitar el debate
del proyecto en el pleno del Se-
nado, que, si lo aprueba, lo en-
viar luego a la Cmara de Dipu-
tados. El jefe del bloque de se-
nadores del gobernante Frente
para la Victoria, Miguel Angel
Pichetto, dijo que el presidente
de YPF, Miguel Galuccio, podra
comparecer ante las comisiones
el 20de marzo. El objetivo del
oficialismo es debatir el proyec-
to en el pleno del Senado el pr-
ximo 27 de marzo. El convenio
fue firmado por Repsol y el Go-
bierno argentino el pasado 27
de febrero y establece una com-
pensacin para la espaola de
5.000millones.
Repsol asegura que
no tomar atajos a
la Ley para renovar
los acuerdos con su
red de gasolineras
Repsol examina a sus estaciones
deservicioparaexpulsar alas peores
GFKy Bureau Veritas evaluarn la calidad de
las gasolineras y las peores podrn ser expulsadas
La petrolera tendr que renegociar 1.000
contratos para cumplir la ley de hidrocarburos
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
10
Empresas&Finanzas
El Corte Ingls empieza a notar sntomas de mejora del consumo. G. RODRGUEZ
Javier Romera MADRID.
Los brotes verdes se consolidanen
la financiera de El Corte Ingls. La
compaa ha conseguido mejorar
el ndicedemorosidaddesus clien-
tes, que ha bajado por primera vez
entres aos y se ha situadoal nivel
de 2010. Al cierre del ejercicio, el
pasado31 dediciembre, lamorame-
dia de la compaa se situaba en el
10,2 por ciento, frente al 10,96 por
ciento de un ao antes. El dato es
especialmentesignificativoporque
frente a esta bajada, la morosidad
en la banca espaola sigue batien-
dorcords aotras aoy el pasado
mes de diciembre aumentya has-
ta el 13,6por cientode sus crditos,
lo que supone un nuevo mximo
histrico segn los datos del Ban-
co de Espaa.
Mientrastanto, FinancieraEl Cor-
te Ingls no slo reduce la tasa de
mora, sinoqueadems ampliael ra-
tiode cobertura de los crditos du-
dosos, hastael 99,15por ciento, fren-
te al 89,62por cientode unaoan-
tes. Enlaprctica, estosuponeque
estnprovisionados ya la totalidad
de los saldos dudosos, frente al 66
por ciento de media entre las enti-
dades financieras.
Esta dotacin ha provocado que
la compaa haya reducido sus re-
sultados de 42,5 millones a 32 mi-
llones de euros, aunque sus ingre-
sos suben con fuerza. El ao pasa-
dolohicieronun13por ciento, has-
ta 113,1 millones.
Del total, los ingresos proceden-
tes delatarjetadecrditodeEl Cor-
te Ingls ascendieron a 68,6 millo-
nes, conuncrecimientodel 6,47por
ciento. El importe de los bienes y
servicios adquiridos enel el ejerci-
cioa travs de la tarjeta emtida por
el grupo ha ascendido a 4.815 mi-
llones de euros.
En sus cuentas anuales, Finan-
ciera El Corte Ingls asegura que
enel ltimo trimestre ha comen-
zado a observarse cierto alivio en
las tensiones financieras juntocon
unamejoradelaconfianzadel con-
sumidor.
Crece la inversin
De hecho, anque la inversin de la
sociedad se ha mantenido prcti-
camente enlos mismos niveles del
ejercicio anterior, con una dismi-
nucinde apenas un0,62por cien-
tofrente a la cada del 9,5 por cien-
tode2012, el crecimientoenlos tres
ltimos meses del ao fue del 5,86
por ciento. La empresa vuelve as a
abrir el grifo del crdito al mismo
nivel que haba antes del inicio de
la crisis en el ao 2008. Asimismo,
segn Financiera El Corte Ingls,
El CorteIngls reducelamorosidadde
sucarteradeclientes al nivel de2010
La financiera eleva un 13%los ingresos y provisiona todos los crditos dudosos
banco. Dichomontante es el riesgo
vivoquemantienelasubsidiariacon
aquellos clientes a los que ha faci-
litado crdito para que sufraguen
sus compras aplazos enlos estable-
cimientos del grupo.
Segn los trminos previstos en
el acuerdoconSantander, el conse-
jodeadministracindelasociedad,
en su reunin celebrada el pasado
20de febrero acord por otro lado
proponer a la junta general de ac-
cionistas la distribucindeundivi-
dendo con cargo a reservas volun-
tarias por importede118.100euros.
Al igual queocurreconFinancie-
raEl CorteIngls, engeneral las fir-
mas de crdito al consumo se en-
cuentran en una situacin mucho
mejor quelabanca. Hastaseptiem-
bredel aopasadohanganado342
millones de euros, frente a las pr-
didas del ejercicio pasado de 170
millones de euros. La cifra se acer-
caalosresultadosobtenidosen2007,
el aoprecedente al iniciode la re-
cesin, las financieras lograron un
beneficiode478millones deeuros.
las perspectivas para 2014 se han
realizado bajo la hiptesis de un
contexto econmico de ligera re-
cuperacindel consumo, si biencon
unatasadedesempleotodavamuy
elevada. El grupo presidido por
Isidrolvarezvendiel pasadomes
de octubre el 51 por cientode sufi-
nanciera al Santander por 140 mi-
llones de euros, conla ventaja aa-
dida, clave en los entresijos de la
operacin, depoder desconsolidar-
se1.500millones endeudaal ceder
el control accionarial de la filial al
Fuente: Registro Mercantil. elEconomista
Compras financiadas por el grupo
Morosidad (%)
El Corte Ingls
Hipercor
Viajes El Cort Ingls
Supercor
Eciga (filial portuguesa)
Corredura de Seguros El Corte Ingls
Telecor
Tiendas de conveniencia
Gestin de puntos de venta
Seguros El Corte Ingls Vida Pensiones y Reaseguros
Sfera
Otras empresas
3.049
732,1
162,18
141,46
95,88
73,2
55,1
21,1
36,99
23
18,9
505,18
63,33
15,21
3,37
2,94
1,99
1,52
1,15
0,44
0,77
0,48
0,39
8,41
MILLONES %
8,74
2008
10,74
2009
10,35
2010
10,66
2011
10,96
2012
10,23
2013
La empresa prev
una ligera
recuperacin del
consumo durante
el presente ao
Las grandes
empresas de gas
invertirnun10%
ms este ao
elEconomista MADRID.
Las cuatrograndes distribuido-
ras de gas natural -Gas Natural,
EDP Naturgas Energa, Madri-
lea Red de Gas y Redexis Gas-
, invirtieroncerca de 400millo-
nes de euros en 2013 y prevn
elevarestapartidaun10porcien-
to en 2014, hasta 440 millones,
segndatos ofrecidos por el sec-
tor a Europa Press.
Las inversiones del ejercicio
se dedicaronespecialmente a la
ampliacindelas redes yalaex-
tensindel suministrodegas na-
tural anuevaspoblacionesyclien-
tes. En 2013 se incorporaron al
mapagasistaentornoa100mu-
nicipios ysesuperaronlos 1.600
municipios con suministro de
gas natural. El sector destacaque
la inversin permite dinamizar
las economas de las zonas be-
neficiadas, ya que la construc-
cin de las infraestructuras, la
instalacindelos equipos ylala-
bor comercial de captacin de
los puntos de suministro suele
corresponder a las empresas lo-
cales. La Comisin Nacional de
los Mercados y la Competencia
calcula que, a cierre de 2013, el
nmerode clientes de gas natu-
ral ascenda a 7,4 millones.
Barcel Viajes
optimiza su
departamento de
compras
elEconomista MADRID.
BarcelViajes, perteneciente al
GrupoBarcel, haacometidoun
proceso de optimizacin de su
departamentodecompras abor-
dando la mejora de las teleco-
municaciones as como de los
costes indirectos en la compra
de bienes y servicios. Realizado
conel asesoramiento de la con-
sultora de eSourcing BravoSo-
lution, el proyecto de optimiza-
cindetelecomunicaciones -que
inclua telefona fija y mvil- ha
logradoun26por cientodeaho-
rro econmico adicional al pre-
visto inicialmente, segn expli-
ca la compaa. El proyecto ha
incluido ms de 690 agencias y
las sedes centrales en Espaa.
La colaboracin ha abarcado
el ciclocompletodenegociacin,
desde la recopilacin y el anli-
sis delainformacinhastalarea-
lizacinde propuestas de mejo-
ra. Segn Barcel Viajes, no so-
lo ha mejorado el aspecto eco-
nmico, sino tambin las
especificaciones tcnicas.
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
11
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
12
Empresas&Finanzas
BMNprev elevar
un50%la
concesinde
crditos este ao
elEconomista MADRID.
BMNprevelevarhastalos2.900
millones de euros la concesin
decrditoesteao, especialmen-
te a las pymes, una cifra que su-
pone un incremento del 56 por
cientorespectoa2013. Segnha
informado en un comunicado,
laentidadhaexpuestoante1.200
directivos sus fortalezas para
afrontar el futuro como son ser
unbancosaneado, slido, delos
ms eficientes del sector, conuna
grancapacidaddegeneracinde
resultados, esto es un banco
rentable.
El presidentedeBMN, Carlos
Egea, hapresentadolanuevaeta-
pa y el futuro de la entidad y ha
destacado que tenemos que
aprovechar nuestras ventajas
competitivas paraconsolidarnos
como un gran grupo bancario,
lder al arco mediterrneo.
El presidentedeBMN-forma-
da por Cajamurcia, Caja Grana-
da y Sa Nostra- ha sealadoque
el banco parte de una posicin
excelenteparahacer unsaltode-
finitivohaciael futuro. Entrelos
objetivos, sehareferidoareafir-
mar el liderazgoensus zonas de
actuacinymantener laconfian-
za de los clientes.
El brker del grupo
Marchelevaun
33%suactividad
internacional
elEconomista MADRID.
Lacorreduradesegurosdel Gru-
poBancaMarchhaampliadoen
un 33 por ciento el negocio in-
ternacional delamanodelaalian-
za suscrita con Jardine Lloyd
Thompson(JLT) en2012. El bri-
tnico tom el 25 por ciento de
MarchJLTy le abrisupasare-
la para que pueda asegurar fue-
ra a empresas clientes.
El brker espaol cerr 2013
conunimportedeprimas nego-
ciado de 223 millones de euros.
El volumen aumenta un 29 por
cientoenel trienio2011-2013del
PlanEstratgico, a pesar del en-
torno de contraccin del nego-
cio -el sector asegurador sufri
unacontraccindel 3,3por cien-
to en las primas el pasado ao-.
La firma, especilista ensecto-
res comoconstruccin, energa,
lneas financieras, martimootu-
rismo, da por concluida su ex-
pansintras abrir oficina enSe-
villa y Bilbao, que se suma a las
de Madrid, Barcelona, Valencia,
Baleares y Canarias.
2.475
MILLONESDEEUROS
Es el volumen de ayudas con-
cedidas a Cajastur -hoy Liber-
bank- a travs de un Esquema
de Proteccin de Activos
(EPA) para cubrir el deterioro
de su cartera crediticia e in-
mobiliria traspasada en el
marco de la adjudicacin,
cuyo coste asumira el FGD.
Hasta ahora ha utilizado
1.882 millones de euros de
esta importe, principalmente
por el agujero de los prsta-
mos por las provisiones
y la subida de la morosidad.
Sede de la entidad en Madrid. ELISA SENRA
F. TadeoMADRID.
El Fondode Garanta de Depsitos
(FGD) ha perdido su batalla judi-
cial emprendida contra Liberbank
por lasayudasconcedidaspor CCM.
En enero del ao pasado present
undenuncia contra la entidadenla
que le reclamaba la devolucin de
40millones deeuros por unsupues-
todesfase enel clculodel coste de
las prdidas de la manchega en el
ejercicio de 2010.
El 30de diciembre el juzgadode
primera instancia de Madriddict
una sentencia desestimandola de-
manda presentada por el FGD. Es-
ta institucin, propiedadde la ban-
ca perocontroladopor el Bancode
Espaa yel Gobierno, ha recurrido
la decisin judicial. El 11 de febre-
ro curs una apelacin ante la Au-
diencia Provincial, por loque el ca-
so an no est del todo cerrado.
Ante la victoria momentnea, Li-
berbank no ha llevado a cabo nin-
guna provisinpara cubrir posibles
contingencias en caso de que los
tribunales finalmente denla razn
al FGD. El banco liderado por Ca-
jastur se adjudicCCMenuna su-
bastaenlaqueconsiguiunEsque-
ma de Proteccinde Activos (EPA)
por importe de 2.475 millones pa-
ra afrontar prdidas durante cinco
ejercicios.
Clculo anual
Los acuerdos alcanzados en 2009
para la adjudicacin establecan
ayudas anuales para este periodo.
Caja ao, CCMdeba cuantificar el
coste del agujero asumido por los
activos absorbidos, principalmen-
te crditos e inmuebles. El pacto
tambinestablece que a finales de
2014 Liberbank deber reembol-
sar el dinero no utilizado, en caso
de que las prdidas no alcancen el
tope del EPA. Para una mejor ges-
tiny una menor factura, el Banco
El FondodeGarantapierdesubatalla
conLiberbankpor laayudas aCCM
La justicia desestima la demanda del FGDpara que devuelva 40 millones
total de recursos concedidos. Por
tanto, todava dispone de 593 mi-
llones para afrontar posibles que-
brantes en los prximos meses.
La factura final del saneamiento
se conocer, previsiblemente, den-
tro de un ao, cuando Liberbank y
el FGDsepongandeacuerdosobre
el coste definitivo.
La adjudicacin de activos de
CCMno supuso el traspaso de las
participaciones industriales, prin-
cipalmenteinmobiliarias delaman-
chega. Estas fueron asumidas por
el fondode garanta, quiena suvez
contrat los servicios de Cajastur
por un periodo de siete aos, am-
pliables adiez, parallevar acabosu
desinversin a cambio de una co-
misindexito. Esteprocesovalen-
to, ya que apenas ha podido des-
prenderse de una pequea cartera.
Comopasoprevioa la venta tras
suintervencinpor parte del Ban-
codeEspaa, CCMrecibidel FGD
la cantidad de 1.650 millones para
su recapitalizacin, con lo que el
coste de su salvamento alcanzar
un mnimo de 3.500 millones.
de Espaa fij unsistema incenti-
vos. La entidad que preside Ma-
nuel Menndez, que percibila l-
timacuotadel esquemaenabril del
ao pasado, calcula que la comi-
sin estimada por este plan de in-
centivos asciende a unos 93 millo-
nes a finales de 2013.
Esta cifra se debe en buena par-
te a que el consumo del EPAa da
de hoy es ms bajo de lo previsto
inicialmente, como consecuencia
de unmenor deteriorode la carte-
radeCCMasumidapor Liberbank.
Por el momento, el grupoha uti-
lizado 1.882 millones de euros del
F. T. MADRID.
Liberbank ha seguido los pasos de
otras entidades y ha vendidoa Ce-
cabank -el banco de la patronal de
cajas de ahorros- sudepositara de
fondos deinversinydepensiones
yde sociedades de valores (sicavs).
El grupo que preside Manuel Me-
nndez cede la exclusividadde es-
te negocio por un importe de casi
13millones deeuros. El acuerdoes-
tablece, adems, unpreciovariable
para los prximos aos enfuncin
de la evolucin de la actividad. La
depositara incluye la supervisin,
custodia y administracin de este
tipo de productos.
Ambas partes todava nohance-
rradotodalaoperacinenlacesin
quehacereferenciaalassicavs, aun-
que prevnculminar el procesoen
las prximas semanas.
Con esta operacin de compra,
Cecabankamplasucarteradeser-
vicios y productos, que se vioafec-
tadapor lareestructuracindel sec-
tor de cajas de ahorros. Enlos lti-
mos aos se ha hechoconla depo-
sitaradeCaixabank, alaquehapa-
gado100millones deeuros, ms un
variable de 50 millones. Tambin
ha adquirido los mismos servicios
a BMNe Ibercaja.
La venta deLiberbankseprodu-
ce en el marco de desinversiones
para recapitalizarse y cumplir con
las exigencias de Bruselas por las
ayudas de 124 millones recibidas
en2013. Enlos ltimos meses seha
deshechode buena parte de la car-
tera industrial, como Ence o Edp.
Tambin ha liquidado crditos fa-
llidos ymorosos yalgunas socieda-
des nocotizadas, entrelas quedes-
tacanla gestora de fondos a Banco
Madrid.
Liberbank tiene el compromiso
dedevolver las ayudas antes deabril
de 2015, cuyocoste anual asciende
a 10,5 millones. Paga al Frob unos
intereses del 8,5 por ciento.
La entidad vende su depositara a Cecabank
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
13
Empresas &Finanzas
Fuente: las propias entidades. elEconomista
El lastre del ladrillo
Los nmeros de los
grandes bancos en sus
filiales inmobiliarias
381 REC. PROPIOS(MILL. )
Anida FILIAL
-735 RESULTADOS(MILL. )
4.000
AMPLIACIN
(MILLONES)
2.500
Vip Gestin
Inmuebles
322
1.194 RECURSOSPROPIOS
Altamira FILIAL
-318 RESULTADOS
988
-874 RECURSOSPROPIOS
Aliseda FILIAL
-233
500
-63
RESULTADOS
593
RECURSOSPROPIOS
Solvia Activos FILIAL
RESULTADOS
500
-762
-637
RECURSOSPROPIOS
Solvia Developm. FILIAL
RESULTADOS
3.589 REC. PROPIOS
-1.835 RESULTADOS
BuildingCenter
127 REC. PROPIOS
0,03 RESULTADOS
RESULTADOSTOTALES(MILLONES) -5.082
AMPLIACIONES TOTALES (MILLONES ) 8.903
E. Contreras MADRID.
Las principales inmobiliarias delos
grandes bancos -BBVA, Caixabank,
Santander, Sabadell y Popular- se
recapitalizaron el pasado ao en
una cuanta colosal para engullir
miles de inmuebles adjudicados,
absorber prdidas y sanear el ba-
lancedeacuerdoalos criterios, ms
exigentes, fijados por los regulado-
res. Entretodas sumaron, al menos,
una decena deoperaciones queex-
ceden los 8.900 millones de euros,
si biennosiempremediinyeccin
de recursos procedentes del banco
dueo sino que se efectu al serles
transferidas carteras depisos edi-
ficios procedentes del grupo.
Caixabankprotagonizael desem-
bolso en efectivo ms elevado, con
dos ampliaciones decapital por va-
lor de 2.500 millones de euros en
BuildingCenter -2.000millones en
aportacin dineraria y 500 millo-
nes enprima de emisin-. Enpara-
leloejecutotras transacciones por
untotal de322millones enVipGes-
tin de Inmuebles, algunas sin in-
yecciones de fondos sinopor la ce-
sin de inmuebles procedente del
absorbidoBancodeValencia. El fin
ltimo es adecuar la estructura fi-
nanciera de las subsidiarias para
que mantenganunnivel de fondos
propios acordeaunpatrimonioba-
jogestincrecienteenlamediaque
incorporaron activos de Banca C-
vica y Valencia y sigue el goteo de
adjudicaciones por la morosidad.
Saldar deudas
La operacin mayor se gest en
BBVA. El banco suscribi el 27 de
diciembre una ampliacinde capi-
tal enAnida valorada en4.000mi-
llones, un apunte tcnico que per-
mitia la filial saldar uncrditoin-
tragrupootorgadopor BBVA. Pero
tambin ayud a la inmobiliaria a
recomponer unos fondos propios
queen2012erannegativos enunos
3.100millones yaquesoportalama-
yor partedelas provisiones impues-
tas con conocidos como decretos
De Guindos. Suefecto enresulta-
dos y capital del banco es nulo.
La decisindel Santander de in-
tegrar sus inmuebles y los proce-
dentes de Banif enAltamira oblig
a esta ltima a ampliar capital en
988millones -Mesena, pertenecien-
teaBanesto, fueincorporadael ejer-
cicioprevio-. Algoparecidoocurri
con el Popular en Aliseda. Esta so-
ciedad ha efectuado varias opera-
ciones por valor de 593 millones al
recibir las carteras del Pastor y el
proceso contina abierto.
La normativa oblig a la banca a
segregar sus activos txicos en fi-
Las inmobiliarias de los bancos sanos
amplancapital en8.900millones
Se recapitalizan para incorporar nuevos adjudicados y enjugar las prdidas
Las filiales inmobiliarias son to-
dava fuente de preocupacin. Las
principales subsidirias deestas cin-
coentidades encajaronanen2013
prdidas conjuntas superiores a
5.080millones. Pesaronlos esfuer-
zos en dotaciones y los agresivos
descuentos aplicados para acelerar
la comercializacinde los pisos en
un mercado donde las ventas son
an discretas.
El inters, mximo, en acelerar
las desinversiones haprovocadova-
rias reacciones. Por unlado, las en-
tidades tienden a acumular provi-
siones superiores a las requeridas -
del 35por cientoenpisos termina-
dos, 65enedificios enconstruccin
o el 80 en suelos- para evitar que-
brantos adicionales si ofrecen re-
bajas sustanciosas para colocarlos.
El lastre de las provisiones
Se ha generalizado la bsqueda de
especialistas a los que transferir las
plataformas que se ocupande ven-
der los activos alojados enlas inmo-
biliarias. El Popular fue el ltimo
en adjudicar el 51 por ciento de la
gestinde Aliseda a Kennedy Wil-
sonyVrdePartners por 815millo-
nes. Antes Santander sedeshizodel
85 por cientode Altamira enfavor
deApollopor 664millones; yCaixa-
Bank coloc Servihabitat por 310
millones a TPG. BBVA no prev
emularlos ySabadell prefiereincor-
porar un socio industrial, sin per-
der el control de la gestin.
Los banqueros sonrelativamen-
te optimistas sobre la evolucinde
un mercado de la vivienda donde
algunos expertos hablande tensio-
nes enla demanda enciertas regio-
nes y zonas y pronostican ya subi-
das de precios en el ejercicio 2015.
Se confa enque el inters crecien-
te de fondos internacionales ayude
a dinamizar las desinversiones.
Sin embargo, la entrada de nue-
vos adjudicados no ha cesado. La
andbil recuperacineconmica
esinsuficientepararevertir unavan-
cedelos impagos que, ensultimo
tramo, se materializa enembargos
y adjudicaciones de viviendas.
liales especializadas, al estilo de la
evacuacin de carteras de la enti-
dades con ayudas al banco malo o
Sareb, para sanear la exposicin.
El Popular cuenta conel aoex-
tra demargenpara concluir el pro-
cesootorgadopor el regulador aen-
tidades involucradas en fusiones.
Tanto en su caso como en el San-
tander no media inyeccin de re-
cursos y suscribieron las amplia-
ciones con aportaciones de pisos,
edificios, etc. El Sabadell facilit a
suvez100millones a Solvia enuna
ampliacinpor 500millones -400
millones en prima de emisin-.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Sus nmeros rojos
se elevan a 5.080
millones por ajustes
en las valoraciones
y saneamientos
Las aseguradoras
ahorraranun7%
ensiniestros si
los automatizan
Economizaran 148
millones al ao en las
incidencias de hogar
elEconomista MADRID.
Cada minuto se producen doce
siniestros en los hogares y ms
decincomillones al ao. Sucos-
te para las aseguradoras ascien-
de a 8,7 millones diarios 1.900
millones anuales. Y, apesar dela
alta incidencia, hay cierto mar-
gendederrochequepodraeco-
nomizarse si el perito valorase
insitulos daos. Las asegurado-
ras ahorraran 148 millones al
aooel equivalenteal 7por cien-
tode las indemnizaciones auto-
matizando la gestin de los si-
niestros, estima Solera Espaa,
filial de la multinacional tecno-
lgica presente en 65 pases.
El seguro de hogar es el que
mayores incidencias registra y
un foco de insatisfaccin para
los clientes. Concentra el 35por
cientodelas quejas, detallael es-
tudio, que ha analizado la valo-
racinde300.000siniestros pa-
ra elaborar sus conclusiones.
Sufre el 35%de las quejas
Paralas estimaciones, lacompa-
a utiliza unsistema de valora-
cinideado por ella que permi-
teestandarizar los siniestros, al-
go habitual en el ramo de auto-
mvilesperoinexistenteenhogar.
El sistema consiste en una apli-
cacindisponibleparasmartpho-
nes y tablets que permite al pe-
ritotasar los daos entiempore-
al einformardesdeel primermo-
mentoal afectadopor el siniestro
sobrequindemnizacincobra-
r, y reducira as las falsas ex-
pectativas de cobro.
Uno de los mayores focos de
insatisfaccincuandohaydaos
es la tardanza ensureparacin.
La gestin en tiempo real per-
mitira, segnsus clculos, acor-
tar en hasta una semana el cie-
rre de la incidencia, frente a los
45das de promedioactual. Los
ms frecuentes estnrelaciona-
dos confugas oescapes deaguas
y su arreglo se alarga, incluso, a
los 50 das de media, calcula el
estudio de Solera Espaa.
El nmerodeviviendasascien-
deaunos 25,2millones enEspa-
a y que se reporten cinco mi-
llones desiniestros equivaleaun
problema en el 27,8 por ciento
del parqueexistente. El director
del rea de Diversos de Solera
Espaa, Fernando Fauste, sub-
ray que ahora que con la cri-
sis los asegurados tienden a re-
visar sus plizas ya exigir ms a
lacompaa, laautomacinayu-
da en su fidelizacin.
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
14
Empresas&Finanzas
Baleares
Cantabria
Canarias
Asturias
Galicia
Andaluca
La Rioja
Castilla-La Mancha
Madrid
Melilla
Aragn
Murcia
Catalua
Castilla-Len
Ceuta
Extremadura
C.Valenciana
Navarra
Pas Vasco
26,46
27,59
27,88
28,84
29,11
24,48
26,78
23,57
28,31
18,83
26,16
22,24
27,14
26,65
19,95
20,90
24,57
26,25
25,26
27,78
14,29
16,09
12,50
12,82
15,46
12,50
10,26
9,82
-
8,96
12,90
8,39
6,67
-
11,11
9,60
4,88
6,67
25,44
18,75
13,47
13,89
12,95
14,01
12,50
16,49
11,63
14,29
13,62
13,35
11,29
12,65
6,67
13,86
11,48
10,18
8,79
TOTAL EMPRESAS PLANIGUALDAD ART. 75
Fuente: INFORMA. elEconomista
Representacin femenina en las empresas espaolas
Empresas sujetas al Artculo 75
Sociedades con ms del 40% de mujeres segn su localizacin geogrfica (%)
Mas de 20%
Entre 15% y 20%
Entre 10% y 15%
Menos de 10%
Sandra MartnMADRID.
El estudio Informa D&Bsobre las
mujeres en los consejos de admi-
nistracin y en los rganos de de-
cisin de las empresas espaolas
revela que el 26,32 por ciento de
las sociedades cuenta con una re-
presentacin equilibrada entre
hombres y mujeres en sus rga-
nos directivos, es decir, superio-
res al 40 por ciento. Por lo que el
73,68 por ciento no cumple la Ley.
La Ley de Igualdad de marzo de
2007 cumple ahora siete aos y en
su artculo 75 estipula que las em-
presas obligadas a presentar balan-
ce normal o ampliado, que repre-
sentanel 1,56por cientodelas com-
paas totales, tienen que incluir
ensuconsejodeadministracinun
nmerodemujeres quepermitaal-
canzar una presencia equilibrada
de mujeres y hombres en un plazo
mximo de 8 aos. Asimismo, el
artculo 45 de dicha ley establece
quelas compaas quecuentancon
ms de 250empleados, untotal de
2.728compaas espaolas, quere-
presentanal 0,25por cientodel to-
tal, tienen que elaborar un plan de
igualdad.
A fecha de hoy, slo el 12,19 por
cientodelas empresas sujetas al ar-
tculo75cumplenloestablecidoen
estaley. Y, tansoloel 10,41 por cien-
todelas sociedades obligadas area-
lizar unplandeigualdadtienenms
de un40por cientode mujeres en-
tre sus rganos de decisin.
Baleares a la cabeza
En funcin de la localizacin geo-
grfica, las empresas tienen ma-
yor o menor integracin de la mu-
jer dentro de sus rganos de deci-
sin. De hecho, las comunidades
del Norte de Espaa superan la
media nacional, situada en torno
al 26 por ciento, salvo el Pas Vas-
co, que se acerca con un 25,26 por
ciento.
Baleares se sita a la cabeza con
un 27,78 por ciento de las compa-
as sujetas a unplande igualdady
un 25,44 por ciento de las empre-
sas sujetas al artculo75, tienenms
del 40por cientodemujeres ensus
consejos de administracin.
Destacan los resultados de Gali-
cia con una representacin feme-
nina en sus empresas del 29,11, se-
guidodeMadridyAsturias, conun
28,84por cientoyun28,31 por cien-
to, respectivamente.
En cambio, las comunidades del
Sur sesitantodas por debajodela
media, pero Extremadura se posi-
cionacomolareginconmenor re-
presentacin femenina en las em-
presas de Espaa, con tan solo un
El 73,68%delas empresas espaolas
nocumplelaLeydeIgualdadde2007
Las comunidades del norte tienenmayor representacinfemenina que las del sur
presentacin femenina, frente al
22,12 por ciento de las Annimas.
Pasa lo mismo con las compaas
que estn sujetas al artculo 75, ya
que el 12,13 por ciento de las Limi-
tadas cumplelaleyfrenteal 9,41 por
cientodelas Annimas. Y, encuan-
to a la implementacin del plan de
igualdadtambingananlas Lmita-
das conun13,2por cientocontra el
11,42 por ciento de las Annimas.
Encuantoa la representatividad
en funcin del sector de actividad,
haygrandes diferencias entreellos,
siendo educacin el rea con ma-
yor proporcin de empresas con
ms mujeres ensus consejos dead-
ministracin, conun41,13por cien-
to, seguidadesanidadconun40,24
por cientoydelas inmobiliarias con
el 35,90 por ciento. En cambio, el
sector detransportes yenergaocu-
pa las peores posiciones, con un
20,08 por ciento y de un 16,3 por
ciento, respectivamente.
Por otro lado, las mujeres conti-
nan a la cola a la hora de presidir
las sociedades en Espaa. Por ello,
sloel 15,68por cientodeellas ocu-
pa este puesto. Mientras que para
las sujetas al plande igualdadla ci-
fra se reduce a un 9,61 por ciento.
Aunque los datos sean optimis-
tas an falta mucho para alcanzar
la proporcionalidad femenina en
los consejos de administracin es-
tablecida en 2007 por la Ley de
Igualdad, aunquelas compaas que
presentanbalancenormal ynoabre-
viadocomolamayoradelas socie-
dades espaolas tanslo disponen
de un ao ms para lograr esta ci-
fra, por lo que debern apresurar-
se en modificar sus consejos.
20,9 por ciento.
Navarra ocupa la peor posicin
encuantoalaimplantacindel plan
de igualdad en sus empresas con
tansoloun4,88por cientode ellas,
s y, Ceuta es la peor posicionada en
cuanto a las compaas sujetas al
artculo75delaleynicamentecon
un 6,67 por ciento.
Gananlas pequeas empresas
La proporcinfemenina enlos r-
ganos de poder es ms alta en las
microy enlas pequeas empresas,
ya que casi el 39 por ciento de s-
tas tiene una representacin equi-
librada, en cambio, la cifra de las
grandes es de un 11,39 por ciento.
El patrncontinaconlas Socie-
dades Limitadas enlas quelas mu-
jeres estnms presentes queenlas
Sociedades Annimas. Dehecho, el
26,63 por ciento de las Limitadas
cuenta con el 40 por ciento de re-
Grupo Gadea
aumenta un5%
sufacturacin
en2013
La farmacutica
tuvo el pasado ao 11
millones de beneficio
R. Daniel VALLADOLID.
Gadea Grupo Farmacutico si-
guecreciendo. Lacompaafar-
macutica especializada en la
elaboracinde esteroides cerr
el ao2013 conuna facturacin
de63millones deeuros, un5por
ciento ms que en 2012.
El Grupo que fund Gerardo
Gutirrez prev uncrecimiento
de ms del 20 por ciento de la
facturacin para este ejercicio,
hastaalcanzar los 78millones de
euros. El Grupo alcanz un be-
neficio bruto de explotacin
(Ebitda) de 11 millones de euros
en2013, unincrementosuperior
al 15 por ciento.
Para 2014, la estimacin del
Grupo, que adems de princi-
pios activos desarrolla medica-
mentos terminados, es alcanzar
un ebitda de 16 millones de eu-
ros. Las cifras deexportacinsu-
peranel 90por cientodelas ven-
tas. Gadea tiene presencia co-
mercial en71 pases de los cinco
continentes. Adems, lacompa-
acuentaconoficinacomercial
enChinayplantadeproduccin
en Malta.
Gadea Grupo Farmacutico
sigue creando empleo enCasti-
lla y Lenconuna subida del 10
por ciento en el pasado ejerci-
cio. As, a31dediciembrede2013,
el Grupocontabacon305traba-
jadores. Deellos293sonempleos
creados en esta Comunidad.
La previsinpara el presente
ejercicio es seguir creciendo y
generandoempleoal mismorit-
mo que en 2013, hasta alcanzar
los 325 trabajadores.
En 2013, el Grupo ha inaugu-
radolaplantadeGadeaBiophar-
ma, en Len, lo que ha supues-
to una inversinde 12 millones
de euros. El proyecto alcanzar
los 40 trabajadores este ejerci-
cio.
Enla actualidad, la compaa
ultima la adquisicinde la plan-
ta que Biocombustibles de Cas-
tilla y Len(Biocyl), enconcur-
sodeacreedores, enla localidad
zamorana de San Cristbal de
Entrevias. Laoperacinpodra
cerrarse esta misma semana.
Las sociedades
estatales no
ejecutan la Ley
Las sociedades con participa-
cin estatal tienen una media
del 29,52 por ciento de muje-
res en sus consejos de admi-
nistracin, por lo que an les
falta un 10,48por ciento para
cumplir la Ley. Esta cifra es in-
ferior al 32,56 por ciento de
2012 . Cabe decir que todas
las empresas en las que parti-
cipa el Estado cuentan con re-
presentacin femenina en sus
rganos de gobierno y, en una
de ellas el nmero de mujeres
supera al de hombres. An
as, no estn dando el mejor
ejemplo a seguir al resto de
compaas espaolas.
Baleares es lder
con un 27,78%de
representacin
femenina en sus
compaas
La compaa
que preside
Gerardo
Gutirrez tiene
presencia en 71
pases
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
15
elEconomista.es
Acceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
16
Empresas&Finanzas
Ossa construir
dos tneles
enBrasil por
27millones
Se ejecutarn en
el nuevo tramo de la
autopista Mario Covas
elEconomista MADRID.
Obras Subterrneas (OSSA) se
ha adjudicado dos nuevos con-
tratos enBrasil quecomprenden
la construccin de varios tne-
les enlaautopistaRodoanel Ma-
rio Covas de So Paulo por un
importede27millones deeuros.
En concreto, OSSAse encarga-
r de la construccin de los t-
neles 6y7 de los lotes 4y5de la
autopista brasilea. Est previs-
toquelos trabajos tenganunpla-
zodeejecucinde17y12meses,
respectivamente, segnha indi-
cado hoy la compaa.
Los tneles tendrn una sec-
cinde 200metros cuadrados y
sernejecutados por la firma de
ingenieraespaolaconequipos
propios, comprendiendo ade-
ms los trabajos de excavacin
y sostenimiento.
Crecimiento enBrasil
Con estas dos nuevas adjudica-
ciones, OSSA contina su pro-
ceso de crecimiento en Brasil,
donde recientemente se adjudi-
c la construccin de un tnel
paraunmineroductodelacom-
paa minera Anglo American.
OSSA, fundada en Asturias en
1952, est especializada en la
construccin, energayminera.
La compaa ha construidola
mayor central hidroelctricasub-
terrnea de Europa y los pozos
de minera de mayor enverga-
dura del sector mineroespaol.
Enel sector ferroviario, la com-
paa participa en la construc-
cin de la red de alta velocidad
Hong Kong-Shangai, en China.
Internacionalmente, ha realiza-
do obras en pases como Per,
Chile, Brasil, Panam, Costa Ri-
ca, Guatemala Hong Kong, Tai-
wn, Grecia y Portugal.
Espaa cre
8.772empresas
solo enel pasado
mes de febrero
Esta cifra supone
un aumento del 40%
en relacin a 2013
elEconomista MADRID.
El nmerode empresas creadas
enel mes de febreroalcanzlas
8.772 sociedades, un 39,46 por
ciento ms que en el segundo
mes de 2013, que termin con
6.290 empresas nuevas, segn
datos oficiales recogidos por In-
focif-Gedesco. Por ciudades, Ma-
drid, Barcelona, Sevilla fueron
las provincias dondems empre-
sas se crearon. En concreto, en
Madrid se sumaron a la activi-
dad 1.989 empresas, mientras
queenBarcelonasecrearon1.335
sociedades y en Sevilla se aa-
dieron 526 empresas.
Comercio y construccin
Por sectores, el comerciovolvi
a ser la parcela deactividadms
activa, conunaumentodel 14,22
por ciento enel nmero de em-
presas creadas.
Tambinsemostraronfuertes
las actividades vinculadas a la
construccin y las actividades
inmobiliarias. Las dos categoras
de construccinde edificios pa-
saronde311 a337empresas nue-
vas -un 8,36 por ciento ms-.
Lapromocininmobiliariacre-
ciun22,85por ciento, hasta457
empresas nuevas. Asimismo, las
actividadesinmobiliariasaumen-
taronel ritmodecreacindeso-
ciedadesun24,47porciento, has-
ta 295 sociedades mercantiles
creadas.
Estacin de tratamiento de aguas de Colmenar. EE
R. Gutirrez MADRID.
El Canal de Isabel II invertir en
2014 cerca de 126 millones de eu-
ros para mejorar la depuracin de
aguas enlaComunidaddeMadrid.
As lo ha asegurado el presidente
delaregin, IgnacioGonzlez, quien
haaclaradoqueestacantidades so-
lolamitaddeloquelaempresap-
blica destinar este aopara mejo-
rar el servicio que presta a los ciu-
dadanos. As, Canal de Isabel II in-
vertir untotal de 250millones, lo
querepresentams del 60por cien-
tode la inversinpblica enel sec-
tor prevista por la Comunidad de
Madrid.
En cuanto a la depuracin de
aguas, Canal de Isabel II tiene en
marcha once proyectos para mejo-
rar los niveles de depuracin am-
pliandoyconstruyendonuevasplan-
tas. Una de las iniciativas ms des-
tacadas en este mbito ha sido la
ampliacindeladepuradoradeTres
Cantos, terminada recientemente.
Esta actuacin, la cual ha teni-
do un coste de 16 millones de eu-
ros, ha permitido pasar de tratar
13.200metros cbicos de agua re-
sidual tratada al da a 37.200. De
este modo, la instalacin ha au-
mentado no slo su capacidad, si-
no tambin su eficiencia, ya que
ahora puede eliminar la carga con-
taminante producida por una po-
blacinde305.040habitantes, fren-
te a los 44.000 anteriores.
Adems, esta instalacinpermi-
tirtras el veranoregar los parques
de Tres Cantos conagua reciclada,
loquesupondrunimportanteaho-
rro econmico y medioambiental.
Otros proyectos
Otro de los objetivos que busca el
Canal para este 2014, adems de
mejorar la depuracinde aguas, es
continuar conlos planes deexpan-
sinyrenovacindelareddeabas-
tecimiento y potenciar el uso del
agua reutilizada. Unas metas a las
que tambin hay que sumar la ex-
tensin y consolidacin de la ges-
tin del servicio de alcantarillado
en nuevos municipios, el desarro-
llo de nuevos e innovadores siste-
mas de telecomunicaciones y tele-
control yoptimizar los procesos de
apoyo y gestin empresarial.
El Canal de Isabel II invertir
125millones endepuracin
La empresa tiene en marcha un total de 11 proyectos para
ampliar y construir nuevas plantas de tratamiento en 2014
Tambin destinar
nuevos recursos
a mejorar los
servicios de
abastecimiento
R. G. MADRID.
Lafacturacindelas plantas detra-
tamientoyeliminacinderesiduos
urbanos se contrajo el ao pasado
un3,8por ciento, hastalos 1.250mi-
llones de euros. As se desprende
deuninformepresentadopor DBK
(Grupo Cesce), donde se apunta a
que este descenso se ha visto mo-
tivadopor la menor produccinde
residuos de este tipo en los hoga-
res dadalacadadel consumoypor
la contraccin del gasto pblico.
Alrededor deun70por cientode
los ingresos del sector correspon-
dieronaempresas privadas yun30
por cientoa sociedades de titulari-
dadpblica. Por otrolado, encuan-
toa la evolucinprevista para este
mercadoen2014, los expertos des-
tacanquesteseguirvindosepe-
nalizado por el bajo grado de acti-
vidad y la fuerte presin sobre los
precios, lo que anticipa que la ca-
da contine aunque enmenor que
el ao pasado.
Nmero de plantas
Sobrelasituacindel sector, enEs-
paaexistenenestos momentos un
total de 375plantas de eliminacin
ytratamientoderesiduos urbanos,
una cifra que se ha mantenido es-
tableenlos ltimos aos. As, el cie-
rredealgunos vertederos sehavis-
to compensado por la apertura de
plantas de tratamiento, especial-
mente de compostaje.
Otradelas caractersticas del sec-
tor sigue siendoque est muy con-
centrado, de manera que los cinco
primeros grupos por volumen de
facturacin representan en torno
al 60 por ciento del valor total de
este mercado. Una magnitud que
se eleva hasta el 80por cientosi se
tienen en cuenta a las diez prime-
ras empresas del ramo. Enestesen-
tido, los cincoprimeros grupos es-
tncontrolados por las grandes em-
presas constructoras, como FCC,
ACSoFerrovial, loqueles hacedis-
poner demayores recursos a la ho-
ra de crecer en el mercado.
Enestesectortambinseencuen-
trannumerosas entidades pblico
privadas, generalmente enmbito
locales o regionales.
El sector detratamientoderesiduos urbanos caeun4%
Los ingresos el ao
pasado alcanzaron los
1.250 millones de euros
1.989
COMPAAS
Son las que se crearon
en la capital, Madrid,
durante el pasado mes.
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
17
Empresas &Finanzas
Mobiliario urbano en Las Ramblas, centro de Barcelona. LUIS MORENO
Antonio LorenzoMADRID.
Ser un respiro para los operado-
res de telecomunicaciones, en su
mayora aburridos de negociar la
instalacinde estaciones base para
telefonamvil enlas azoteas delas
viviendas con las comunidades de
propietarios. Tambinresolverin-
finidaddeproblemas desaturacin
delas redes yoptimizarel desplie-
gue rpido de nuevas frecuencias.
Todosonventajas. Enlos prximos
meses yaos, Abertis Telecomins-
talarantenas detelefonaydeWi-
Fi ensemforos, farolas, marquesi-
nas de autobuses, fachadas de edi-
ficios pblicos de las grandes ciu-
dades. De esta forma, el mobiliario
y equipamiento urbano se conver-
tir enunexcelentealiadopara lle-
var la conectividad a los ciudada-
nos, todo ello de forma respetuosa
conel entorno. El objetivodel ope-
rador de infraestructuras del gru-
po Abertis consiste en mejorar la
calidadde la cobertura de la banda
anchamvil consistemas inteligen-
tes, capaces de aprovechar al m-
ximo los recursos de los operado-
res.
La demanda de conectividad de
los usuarios permitir balancear la
carga de trabajosobre unas redes u
otras (Wifi Offload), sin interrup-
ciones enlamigracin3G, 4GoWi-
Fi. Todo lo anterior modificar en
los prximos meses el paisaje ur-
banodelas principales ciudades es-
paolas con la incorporacin de
nuevos accesorios, tandiscretos co-
mo eficaces.
El modelodegestindecompar-
ticinde emplazamientos utiliza-
doenla ciudadde Barcelona pue-
de suponer una reduccin de cos-
tes del 30 por ciento desde el pun-
to de vista de la instalacin y la
explotacin de las infraestructu-
ras, segn explica Valent Roca,
product manager de Abertis.
Abertis instalar antenas de mviles
ensemforos, farolas y marquesinas
Resolver los problemas de saturacin y optimizar las nuevas frecuencias
De los espacios rurales al centro de
las principales ciudades espaolas
Abertis Telecominiciar en los prximos meses la conquista de los
espacios urbanos, algo inslito en un operador de infraestructuras
que hasta la fecha slo dispona de antenas de telefona en las zonas
rurales. Como ya viene ocurriendo con Telefnica y Yoigo, las compa-
as de telecomunicaciones comienzan a confiar el servicio y mante-
nimiento de sus estaciones base a un operador especialista en la ma-
teria. Esa estrategia podra encontrar continuacin en los prximos
meses con otros operadores, tanto en Espaa como en otros pases.
Esas circunstancias resultan es-
pecialmente valoradas por las tele-
cos en tiempos como los actuales,
enlos quelos ingresos medios tien-
den a la baja. La instalacin de an-
tenas de telefona y small cells en
las farolas y semforos permitirn
a los operadores ofrecer servicios
de WiFi tanto a sus clientes como
a los usuarios en itinerancia.
elEconomista MADRID.
Lamsicaprometealegrar lascuen-
tas del grupo francs Fnac, que ha
anunciadoque lanzar unservicio
de pago para escuchar msica en
internet sinpublicidadllamadoFnac
Jukebox, quecompetirconDeezer
y Spotify. La plataforma ofrecer
un primer abono mensual de dos
euros conaccesoilimitadodesdeel
ordenador a200lbumes seleccio-
nados por el cliente y otra suscrip-
cinde 4,99euros que dar acceso
a todo el catlogo musical del gru-
po. Adems, laFnacpropondruna
opcin de cinco euros suplemen-
tarios al mes para escuchar msi-
ca desde dispositivos mviles y ta-
bletas, incluido cuando el aparato
no tenga conexin a Internet, se-
gn precis el grupo.
Sinembargo, lafirmafrancesano
ofrecer un servicio gratuito y fi-
nanciadoa travs de la publicidad.
Para la directora deestrategia dela
Fnac, Frdrique Giavarini, se tra-
ta de reforzar la idea de que es ms
placenteroescuchar msica sinin-
terrupciones publicitarias. Se tra-
ta de una gama de precios similar
a la de los especialistas de escucha
de msica en lnea, como el fran-
cs Deezer o el sueco Spotify. La
Fnac espera as iniciar a nuevos
clientes en la escucha de msica
online y su nuevo servicio se suma
a Digicopy, que lanzel pasadooc-
tubre para que sus clientes de dis-
cos fsicos pudieran escucharlos
tambin en la red sin sobrecargo.
La Fnac nunca logr desbancar a
iTunes endescargas depagodem-
sica en Francia y a finales de 2012
decidi pactar con su competidor
y retirarse de ese mercado.
Fnac desafaaSpotifyconprecios alabaja
Lanza su servicio de
msica online desde
dos euros al mes
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
La plataforma
Showroomprive
elev sus ventas
el 40%en2013
elEconomista MADRID.
Showroomprive, plataformaque
distribuye por Internet ms de
1.500 marcas espaolas e inter-
nacionales, elevun40por cien-
to su facturacin en 2013, hasta
350millones de euros, segnha
informadolacompaaenunco-
municado. La plataformaonline
cuenta enla actualidadconms
de 16,2millones de socios regis-
trados, mientras que el negocio
mvil ha generado un 50 por-
ciento del trfico y un 40 por
cientode la facturacina travs
de smartphones y tabletas. En
Espaa, Showroompriveha ter-
minado2013conunacifradene-
gocio de 28 millones de euros y
ms de 2,5millones de euros re-
gistrados. Adems, la compaa
ha abierto en Barcelona su pri-
mera oficina comercial fuera de
Francia, delegacinquesesuma
a la ya existente en Madrid.
La compaa prev para 2014
facturar entre 450 millones de
euros y500millones ybasarsu
estrategiaencincopilares: lapro-
puestademarcas yproductos, la
notoriedaddelamarca, el mCom-
merce, la innovacine los servi-
cios y el desarrollo internacio-
nal, segn explica la firma.
Las tecnologas
crearn218.000
empleos hasta
2020enEspaa
Agencias MADRID.
El uso de las nueva tecnologas
crearhasta218.000empleos en
Espaaenlosprximosseisaos,
ysloenBigDatasecrearncin-
co millones de puestos en todo
el mundo en 2015, segn Spain
FintechHub(SFH). Esta inicia-
tiva, presentadalasemanapasa-
da por IEB, Entrepreneurs Ca-
pital Partners, Cluster de Segu-
ridadyDefensa, TechRules, Fo-
ro de la Innovacin, Finnovista
y MadridCentroFinanciero, ha
nacido con el objetivo de posi-
cionar aEspaacomocentroin-
ternacional deinnovacinytec-
nologa en el sector financiero.
Segn indican las empresas
fundadoras en un comunicado,
la tecnologa est facilitandoun
proceso de desintermediacin
queesttransformandoalos ac-
tores tradicionales del sector fi-
nanciero. Por ello, los bancos ne-
cesitanapostar por lainnovacin
y la tecnologa creando nuevos
puestos de trabajo, segninfor-
ma la agencia Ep.
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
18
Empresas&Finanzas
IFSfirma un
acuerdo global
conTelvent
Global Services
elEconomista MADRID.
La compaa global de aplica-
ciones de negocio IFS ha anun-
ciadola firma de unacuerdoes-
tratgicode colaboracinmun-
dial con Telvent Global Servi-
ces, partedelaunidaddenegocio
de Global Solutions de Schnei-
der Electric. Al unirse a la Red
de Partners de IFS, Telvent Glo-
bal Services puede ofrecer ser-
vicios de consultora, integra-
ciny mantenimiento de suso-
lucinIFSApplications. Estaco-
laboracin se ha originado en
IFS Espaa, y tiene el objetivo
de aportar valor aadido a los
clientes nuevos y existentes en
el reageogrficadeEMEA(Eu-
ropa, Oriente Medio y frica) y
Latinoamrica, dirigindose
principalmente a los sectores de
energa, telecomunicaciones y
servicios dedistribucindeelec-
tricidad, gas y agua.
Segnexplicanfuentes deIFS,
esta colaboracinse apoya enla
excelencia industrial de ambas
compaas, yse centrar princi-
palmenteenservicios ysolucio-
nes relacionados conla Gestin
de Activos de Empresas EAM
(EnterpriseAsset Management),
programacin del personal y
mantenimiento.
La ofensiva de Vodafone animar
a Orange a contraatacar con Jazztel
El mercado espaol de las telecomunicaciones
toca con los dedos uno de los momentos ms
trascendentes de su reciente historia. Tras las
compras de Airtel, Amena y Auna por Vodafone,
Orange y Ono, respectivamente, ninguna otra
operacin tiene el calado de la que ahora apare-
ce en el horizonte del operador rojo.
Con la encarrilada compra de Ono por parte
de Vodafone, cuyos contactos hoy podra reco-
nocerlos el grupo britnico, la segunda mayor te-
leco del pas incrementar sus distancias respec-
to a su inmediato perseguidor, Orange.
La consolidacin del sector de las telecos, tan
esperada desde hace aos, promete estar a la
vuelta de la esquina. Este primer movimiento en
ciernes convulsionar el sector de tal forma que
podra producirse un efecto domin.
La ofensiva de Vodafone en la casa de Ono
apremiar a Orange a cargar su escopeta para
apuntar a alguna pieza. No hace falta ser un vi-
sionario para intuir que Jazztel se encuentra con
casi todas las papeletas para entrar en el baile
de adquisiciones. Para alegra de los accionistas,
el operador que preside Leopoldo Fernndez-
Pujals encara unos meses en los que su valor co-
tizar al alza. Entre los argumentos que invitan a
anticipar una posible opa sobre Jazztel destaca
el empeo de Orange por convertirse en el se-
gundo mayor operador de Espaa, objetivo in-
cluido en el denominado Plan Conquista 2015.
La semana pasada, el grupo galo recort el divi-
dendo el 25 por ciento, hasta los 0,60euros por
ttulo, para as disponer de musculatura finan-
ciera con la que salir de caza. Adems, la cpula
parisina de Orange ha dejado claro que analiza-
r las oportunidades que pudieran surgir en sus
mercados clave. Yentre ellos sobresale Espaa,
el mercado que ha aportado al grupo Orange las
mayores alegras y crecimientos, al margen del
continente africano.
La exigencia es mxima, sabiendo el salto cua-
litativo y cuantitativo de Vodafone. La suma de
los 1,8 millones de clientes de Ono permitir al
operador rojo triplicar su negocio de banda an-
cha fija. La cuota de mercado del 7,5 por ciento
de ADSL de Vodafone pasara al 21 por ciento,
con la incorporacin del cable. El nicho de la tele-
fona mvil del operador rojo tambin percibir
un notable empujn con los 1,1 millones de abo-
nados de mviles de Ono, todo un alivio tras la
prdida de los clientes de Euskaltel (ahora con
Orange) y de PepePhone (en breve con Yoigo).
Vodafone tambin volver a abrir su ventanilla
en el negocio audiovisual, con los 800.000sus-
criptores de la televisin de pago de Ono. Entre
otras consecuencias, la filial espaola tendra
que volver a contribuir con la tasa del 0,9 por
ciento de sus ingresos para financiar la ominosa
supresin de la publicidad en TVE.
Redactor especializado en Telecomunicaciones
Afondo
Antonio
Lorenzo
Fuente: ONO. elEconomista
Accionistas de Ono
%
CCMP
Capital
Advisors
15,2
Providence
Equity
Partners
15,2
Thomas
H. Lee
Partners
15,0
General
Electric
Structured
Finance
9,0
Quadrangle
Capital
Partners
9,0
Caisse de Dpt
et Placement
du Qubec
6,8
Grupo
Multitel
6,1
Val
Telecom.
5,4
Ontario
Teachers
Pension Plan
4,8
Grupo
Santander
4,4
Sodinteleco
3,9
Nortwestern
In. Mutual
Life Comp.
2,3
Bregal
Co-invest
1,4
Acciones
propias
y otros
1,6
elEconomista MADRID.
Un comit de altos cargos del gru-
pofrancs Vivendi se reuniel pa-
sadosbadopararevisar ofertas por
su unidad de telecomunicaciones
SFR y preparar un encuentro del
consejodesupervisinquetendra
lugar, posiblemente, a finales de la
prxima semana.
Vivendi est evaluando sus op-
ciones para separar su divisin de
telecomunicaciones de sus activi-
dades de medios y se ha dado de
plazohasta final de mes para deci-
dir si vender la unidad o la separa
con una salida a bolsa, tal como se
plane en un principio, segn han
segurado fuentes prximas al pro-
ceso a la agencia Reuters.
Lasemanapasada, el grupofran-
cs recibi dos ofertas indicativas
por SFR. Bouygues, que negocia la
ventadesuredmvil asurival Free
para poder materizalizar la opera-
cin, ofreceaVivendi 10.500millo-
nes de euros en efectivo por el 46
por ciento de su unidad de teleco-
municaciones. La otra oferta viene
del operador francs de cable Nu-
mericable, con 11.000 millones de
euros enefectivoyleotorgaraaVi-
vendi una participacin de un 32
por ciento en la nueva compaa,
dijeron fuentes.
Problemas de competencia
En una entrevista con el diario Le
Figaro,el presidente del Tribunal
de Defensa de la Competencia de
Francia, BrunoLassarre, ha calcu-
lado que tardara unos nueve me-
ses en estudiar la venta de SFR a
Bouygues oNumericable. Unaalian-
za entre SFRy Bouygues creara el
sptimomayor grupodetelecomu-
nicaciones de Europa por ventas.
EnFrancia, se colocara por delan-
te del actual lder del mercado,
Orange, encuanto a cuota de mer-
cado. Lasserre dijo que la revisin
estudiara el impacto de unposible
acuerdosobrelospreciosdel merca-
do, as como sobre el sector de me-
dios.
Adems afirmdijoqueVivendi,
que controla la televisin de pago
Canal Plus, podra conservar suin-
fluenciasobreunaentidadqueper-
tenece a Bouygues que controla el
canal francs TF1. De forma simi-
lar, Vivendi podrainfluir enlas de-
cisiones comerciales de una nueva
empresa controlada por Numeri-
cable, loque despertara dudas so-
bre la competitividaddel mercado
de la televisinde pagoenFrancia. Sede de Vivendi en Pars. EL ECONOMISTA
Vivendi estudia si vende sudivisinde
telefona mvil SFR o la saca a bolsa
Tiene ahora sobre la mesa una oferta de Bouygues y otra de Numericable
Seat contrata a
450empleados y
eleva produccin
enMartorell
elEconomista BARCELONA.
Lafirmaautomovilsticaespao-
la Seat, propiedad del consorcio
automovilsticoVolkswagen, pon-
drenmarchahoyuntercer tur-
no de produccin en su factora
deMartorell (Barcelona)paraam-
pliarlafabricacindel modeloLe-
npara lo que ha sido necesaria
lacontratacinde450nuevostra-
bajadores, segninform la em-
presaenuncomunicado.
Seat explicquelaelevadade-
mandaexperimentadaporlanue-
vageneracindel Lenhaocasio-
nadoel incrementodelaproduc-
cinde este modeloconunnue-
vo turno de trabajo nocturno y
afirmqueel incrementopuntual
delas ventas del Lenydel Ibiza
hasupuestolacontratacinde450
temporales. La compaa auto-
movilsticadestacque, enduran-
telosdosprimerosmesesdel ao,
lasentregasdel Lenexperimen-
taronuncrecimiento del 46 por
ciento, con18.700unidades ma-
triculadas entodoel mundo.
Bouygues negocia la
venta su red mvil a
su rival Free para
poder comprar
SFR a Vivendi
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
19
Empresas &Finanzas
Imagen del anuncio del proyecto en 2009, con la entonces ministra de Sanidad Trinidad Jimnez, el presidente Grin y el presidente de Rovi, Lpez-Belmonte. EE
A. VigarioMADRID.
El centro nacional para la produc-
cin de vacunas antigripales, un
proyectoconjuntode los laborato-
rios espaoles Rovi y Ferrer y con
el apoyo de la Junta de Andaluca
yel Gobiernocentral nover final-
mentela luz. Loqueiba a ser la no-
venafbricadevacunas paralagri-
pe ms importante del mundo, se-
gnse anunciensupresentacin
hace ya cincoaos, ha sidodescar-
tada por las empresas que ya han
trasladado a las Administraciones
Pblicas su decisin de no seguir
adelante con este proyecto.
En concreto, Rovi y Ferrer han
anunciado conjuntamente la can-
celacinde la empresa comnque
habancreadopara tal fin, denomi-
nada Alentia. Esta decisin se ha
tomado principalmente debido a
una importante reduccin de los
precios del mercadodevacunas an-
tigripales en las tres ltimas cam-
paas, y la imposibilidad de obte-
Rovi y Ferrer cancelanel proyecto de
abrir una fbrica nacional de vacunas
La planta, anunciada en 2009 en Andaluca, iba a ser la novena del mundo
en el comunicado, el protocolo de
acuerdofirmadopor ltima vezen
2011, recogaquelaJuntadeAnda-
luca sera la encargada de aportar
los terrenos y la construccin del
edificio, lo que supona una inver-
sincercanaalos 12millones deeu-
ros. Sinembargo, enestetiempolas
empresas no haban recibido un
compromisoconcretodel Ejecuti-
vo andaluz para poner en marcha
el proyecto. El Gobierno central s
haba destinado varias partidas de
ner las ayudas pblicas necesarias
como consecuencia de la adversa
situacin financiera que atraviesa
el pas (este proyectorequera una
inversin estimada de aproxima-
damente 92 millones de euros).
stas fueron las explicaciones ofi-
ciales dadas por las compaas, que
fueron incluidas en la nota oficial
deresultados en2013deRovi yen-
tregada a la ComisinNacional del
Mercado de Valores.
Comoapuntanlas dos empresas
Tena que estar lista en 2012
Espaa ser autosuficiente en vacunas de la gripe en 2012. Ese
ao estar operativa la primera planta de produccin de vacunas de
nuestro pas. Estas palabras, de junio de 2009, fueron pronunciadas
por la entonces ministra de Sanidad, Trinidad Jimnez, en el acto de
presentacin del proyecto (ver imagen). El acuerdo lo firmaron el
Gobierno, la Junta de Andaluca y los laboratorios Rovi, a los que dos
aos despus, en 2011, se uni el grupo Ferrer. El lugar elegido para
instalar la fbrica era la localidad granadina de Esczar. Las previsio-
nes eran 200puestos de trabajo que luego se redujeron a 100.
prstamos reembolsables alas com-
paas, tantoen2009comoen2010,
por una cantidad cercana a los 22
millones de euros.
Pandemia de gripe en2009
Laotraraznesgrimidapor las dos
compaas es la reduccin de los
precios en el mercado de fabrica-
cinde vacunas. Hay que recordar
que la gestacin del proyecto en
2009coincidiconla pandemia de
gripe Avivida en todo el mundo y
se buscaba entonces la vacuna que
pusiera fin a aquella alerta sanita-
ria. Precisamente, la previsin de
la fbrica era tener una capacidad
de produccin anual de 10 millo-
nes de vacunas contra la gripe es-
tacional y de 30 millones de vacu-
nas contra la gripe pandmica.
Parafabricarlasvacunas, lascom-
paas haban llegado a un acuer-
doconNovartis para la transferen-
cia de una licencia de uso para Es-
paa yPortugal ysepretenda ven-
der tambin en Latinoamrica.
elEconomista MADRID.
La compaa sanitaria Pascual y
Pascual, que gestiona seis hospita-
les concertados en Andaluca, pa-
sa al ataque ensurelacincontrac-
tual con la Consejera de Sanidad
andaluza. ha presentadouna recla-
macinantela Consejera deSalud
enla que exige el pagode 45millo-
nes de euros enconceptode servi-
cios sanitarios prestados por enci-
ma del acuerdofirmadoconla Ad-
ministracin. Es decir, por atender
a ms pacientes de los previstos en
el conveniofirmadoconlaJuntade
Andaluca.
Hay que recordar que la compa-
a haba amenazadoya concerrar
todos sus centros y dejar en la ca-
lle a 2.000 trabajadores si no llega
a unacuerdopara la renovacinde
su contrato con la Junta andaluza.
Segnlacompaa, el Ejecutivore-
gional pretenda recortar hasta un
17 por ciento el importe del con-
ciertopara el ao2014, que se uni-
ra a otra bajada del 16 por ciento
sufrida el pasado ao.
Finalmente, la consejera de Sa-
lud, Mara Jos Snchez Rubio,
anunci el pasado martes que la
JuntadeAndalucarenovarael con-
ciertoque posee conlos hospitales
de la empresa Pascual, cuatroenla
provincia de Cdiz, unoenMlaga
y otro en Huelva, por inters p-
blico y con una reduccin de un 5
por ciento.
Desde la Junta andaluza asegu-
ra ahora que la reclamacin inter-
puesta, es unpasoms enla estra-
tegia de presin a la Junta y ase-
gura que los altsimos beneficios
destanojustificanquehayapues-
tos de trabajoque estnenriesgo.
Pascual pide45millones alaJuntaandaluza
El Ejecutivo rebaj el
contrato con la empresa
por inters pblico
La farmacutica
alemana Merck
duplicsu
beneficio en2013
elEconomista MADRID.
La compaa qumica y farma-
cutica alemana Merck, con fi-
lial en Espaa, obtuvo en 2013
unbeneficionetode 1.202,2mi-
llones deeuros, un112,1 por cien-
to ms en comparacin con los
566,7 millones de euros que ga-
n el ao anterior, segn infor-
ma la empresa enuncomunica-
do. LacifradenegociodeMerck
en el conjunto de 2013 alcanz
los 11.095,1 millones de euros, lo
que supone undescenso del 0,7
por cientorespectoa los 11.172,9
millones deeuros queingresel
ejercicio previo.
Enel cuartotrimestredel ao,
el beneficionetodelafarmacu-
tica alemana fue de 280,6millo-
nes de euros, un 3,2 por ciento
ms, mientras quesucifradene-
gociodescendiun3,3por cien-
to, hasta los 2.741,8 millones de
euros. El presidenteejecutivode
Merck, Karl-Ludwig Kley, des-
tac que la compaa cumpli
consus promesas en2013 al ha-
ber bajadonuestros costes ms
rpidode loprevisto, loque nos
ha llevado a una rpida reorga-
nizacin del grupo. Esperamos
alcanzar crecimientos modera-
dos en ventas en 2014, afirm.
La filial de Bayer
enTarragona
suma siete
mercados ms
elEconomista MADRID.
La unidad que la multinacional
alemana Bayer tiene ubicada en
la fbrica del grupoenTarrago-
na dedicada a la produccin y
venta de sistemas de poliureta-
noincorporarsietenuevos mer-
cados europeos -Serbia, Bosnia,
Eslovenia, Italia, Grecia, Ruma-
na y Bulgaria- con los que su-
mar un total de 12.
As lo anunci el director de
la unidad -denominada System
HouseIberia- JoanCirujeda, que
sealquelacompaahainver-
tido medio milln de euros en
adaptar los procesos de fabrica-
cinparaserviralosnuevosmer-
cados, que se suman a Espaa,
Portugal, Argelia, Marruecos y
Tnez y que mejorarnlas ven-
tas enun20por ciento. La com-
paa asegura que el negociode
poliuretanos, instaladoenTarra-
gonaen2002paracubrir el mer-
cado ibrico, exporta ms de la
mitadde suproduccin, y estn
estudiandolaevolucindealgu-
nos pases en frica.
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
20
Empresas&Finanzas
Fuente: Aena Aeropuertos. elEconomista
Un primer ensayo general para la posterior puja por los grandes aeropuertos
Nmero de trabajadores a los que afectara la subrogacin y compaa a la que pertenecen
23
A Corua
(Iberia)
49
Almera
(Menzies)
1
Burgos
(Iberia)
2
Salamanca
(Iberia)
1
Albacete
(Iberia)
6
Badajoz
(Iberia)
0
Crdoba
(Iberia)
18
FGL Granada/Jan
(Iberia)
8
Jerez
(Swissport)
20
La Palma
(Iberia)
15
Melilla
(Iberia)
38 (Atlntica de Handing)
19 (Menzies)
12
Valladolid
(Iberia)
0
Huesca/Pirineos
(Iberia)
31
Zaragoza
(Iberia)
5
Logroo
(Iberia)
10
Murcia/San Javier
(Iberia)
18 (Menzies)
10 (Swissport)
26
Vigo
(Iberia)
6
0
Vitoria
(Iberia)
(European
Air Transport)
4
Len
(Iberia)
11
Pamplona
(Iberia)
10
San Sebastin
(Iberia)
12
Santander
(Iberia)
Total
LOTE 1
92
Total
LOTE 2
138
Total
LOTE 3
125
Total
355
trabajadores
Autoasistencia
A Corua
Albacete
Granada
Jerez
Murcia/San Javier
Santander
Valladolid
Vitoria
Zaragoza
Easyjet
Iberia
Ryanair
Iberia
Ryanair
Jet2.com
Ryanair
Ryanair
Ryanair
Panair
Ryanair
Panair
Volotea
AGENTE/
USUARIO AEROPUERTO
Miguel ngel Gavira MADRID.
Afalta de 10 das para que presen-
ten sus ofertas los candidatos a los
tres primeros lotes del concursode
handling de los aeropuertos de Ae-
na, Iberia maneja dos ofertas dife-
rentes para pujar por el contrato
por si nologra cerrar el acuerdode
productividadysalarios conlos tra-
bajadores de tierra a tiempo. Por lo
tanto, participara en el concurso
enambos escenarios perocondife-
rentes posibilidades depoder adju-
dicrselos.
Segnexplicanfuentes solventes
a elEconomista, el problema de es-
ta situacines que si llega el prxi-
mo20demarzoeIberianohapac-
tado con los empleados de tierra,
tendraqueacudir alalicitacincon
una oferta menos competitiva, ya
quelos trabajadores nohabranau-
mentadosuproductividadni redu-
cidosus salarios apreciodemerca-
doylaaerolneatendramuchome-
nos margen para ajustar su oferta
en otros aspectos tcnicos y rele-
vantes del concurso.
Que Iberia consiga llegar a un
acuerdopodra ser definitivoensu
ofertaporquesecalculaqueel prin-
cipal costedel negociodel handling
(aproximadamente el 70 por cien-
to) proviene del personal, aunque
otra partida muy importante es la
renovacin del parque mvil.
En los pliegos de esta licitacin
primalaofertatcnicasobrelaeco-
nmica. La primera que incluye
los medios utilizados, la calidad, el
medioambiente y las contingen-
ciasrepresentael 65por cientode
la valoracin, mientras que la se-
gunda, sloel 35por ciento. Laofer-
ta tcnica es muyrelevante porque
tiene que obtener una valoracin
igual osuperior al 70por ciento, se-
gnrecogeel documentooficial que
manejantodos los candidatos para
hacer su propuesta definitiva.
El ganador o ganadores de estos
tres lotes tendrn que subrogar a
unaplantillade355personas repar-
tidas en los distintos aeropuertos
(ver grfico). La mayora de ellos
pertenecena Iberia, perohayotras
compaas comoMenzies oSwiss-
port que tambincuentancontra-
bajadores de servicios de tierra en
estos aerdromos y que deberan
incorporarse a las empresas que
acaben ganando los concursos.
Estos tres lotes (cuyoganador se
debera conocer seis semanas des-
pus de la oferta) sonsloel aperi-
tivo del concurso de handling que
sepreparaparalos grandes hubs de
la red de Aena y que se pondr en
marcha en el prximo mes de ju-
nio. En esta segunda tanda de lici-
taciones entrarna concursoBara-
jas, El Prat, Palma, MlagayAlican-
te. En todos estos casos se conce-
derntres licencias, debidoal gran
nmero de operaciones diarias de
todos estos grandes hubs. Posterior-
mente, otro grupo de aeropuertos
conms de unmillnde pasajeros
completara la renovacinde las li-
cencias del servicio en tierra.
Adems deIberia, quemanejaes-
tas dos ofertas enfuncindel ritmo
de las negociaciones, otras compa-
as que hanconfirmado suinten-
cin de presentarse a todo el pro-
ceso son Acciona y Menzies. En el
caso de este ltimo grupo cuenta
conla vitola de ser el segundo ma-
yor grupodehandlingdel mundoy
deyaestar presenteenservicios en
tierra como Alicante, Murcia, Al-
mera y Jerez. Otros nombres co-
moel gigante Swissport y Globalia
podran completar el abanico de
ofertas.
En el caso del ltimo operador,
Groundforce tambin tiene gran
experiencia en operaciones en ae-
ropuertos de grantamaocomoEl
Prat y, en palabras del presidente
de Globalia, JuanJos Hidalgo, en
la actualidad su operadora de
handling realiza entre el 55 y el 60
por ciento de la actividad para el
propiogrupotursticoy para aero-
lneas delaalianzadeSkyTeam. Es
deesperar queGlobaliaecheel res-
to para intentar ganar el concurso
enlas terminales 1, 2y3deBarajas.
Iberiamanejadosofertasdiferentesen
el handling por si nocierraunacuerdo
Los ganadores de los primeros tres lotes tendrn que subrogar 355 empleados
Un negocio de
830millones
de euros
El negocio del handling (servi-
cios en tierra) en Espaa
mueve al ao aproximada-
mente 830millones de euros,
de los que 540millones co-
rresponden a servicios de
handling en rampa. Se estima
que todo el sector da empleo
a 18.000personas en toda
Espaa. El concurso que ha
puesto en marcha Aena supo-
ne la concesin de un total de
50licencias para 43 aero-
puertos y el periodo de explo-
tacin establecido para las
empresas que ganen los con-
cursos es de siete aos.
Trasmediterrnea
incorpora entre
Valencia y Palma
el buque Sorrento
elEconomista MADRID.
Trasmediterrnea ha incorpo-
rado a su lnea Valencia-Palma
de Mallorca-Valencia, que co-
necta durantetoda la semana, el
buque Sorrento, con capacidad
para1.000pasajeros y2.300me-
tros lineales diarios de carga.
Segninformalacompaaen
un comunicado, esta embarca-
cinrepresenta un30por cien-
toms deofertadiariaparamer-
cancas que el buque Zurbarn,
al que sustituye en sus trficos
enBaleares. En2013, Trasmedi-
terrnea increment un 7,4 por
cientolos metros lineales trans-
portados a Baleares, donde mo-
viel equivalente a 300.000ca-
miones con mercancas para
abastecer las islas.
La compaa pertenecienteal
grupoAccionaoperaenlaactua-
lidad con cinco buques en Ba-
leares, cuatro de ellos de pasaje
y carga y unbuque de carga pa-
ra completar el serviciodiarioa
las islas. Segnlas mismas fuen-
tes, el Sorrento dispone de aco-
modacinencamarotes y buta-
cas, camarotes preferentes, otros
diseadosparapersonasconmo-
vilidadlimitada y zonas de ocio
y restauracin.
TurkishAirlines
transport en
2013un23,6%
ms de pasajeros
elEconomista MADRID.
TurkishAirlines transport48,3
millones de pasajeros durante
2013, lo que supone un incre-
mentodel 23,6por ciento, segn
informla aerolnea, que trasla-
da 708.000pasajeros enEspa-
a, un 37 por ciento ms frente
a 2013, cuando casi 535.000 pa-
sajeros utilizaron sus servicios.
El aeropuerto de Barcelona-
El Prat fue el que ms viajeros
registr, hasta277.974pasajeros,
un 10 por ciento ms, seguido
del aeropuertodeMadrid-Bara-
jas, con234.160pasajeros, un35,7
por ciento ms, y el de Mlaga-
Costa del Sol, con 75.570 viaje-
ros, un 65 por ciento ms. En el
aeropuerto de Manises de Va-
lencia contabiliz 63.000 viaje-
ros (+42,5 por ciento), en el de
Bilbao 31.593 viajeros (+48 por
ciento) yenel deSantiagounto-
tal de 27.816 viajeros, donde co-
menz a operar en 2013. El ni-
vel de ocupacin de los vuelos
se situ en el 79 por ciento, 1,4
puntos porcentuales ms.
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
21
Empresas &Finanzas
energtica y los recortes a las re-
novables. Las provisiones hanlas-
tradotambinlos resultados de las
grandes constructoras espaolas,
que en conjunto (FCC, Sacyr y
ACS), reservaron 2.232 millones
de euros en 2013.
FCC, la ms castigada
Entre las constructoras, FCCes la
ms afectada por las provisiones,
queensucasoseelevaronhastalos
1.680millones deeuros. Lacompa-
a, presidida por Esther Alcocer
Koplowitz, increment enun46,5
por ciento sus nmeros rojos, re-
gistrando unas prdidas al cierre
de2013de1.506millones deeuros.
Segnel grupoeste resultadose
debe principalmente al deterioro
contable enfondos de comercio, al
resultado de las actividades inte-
rrumpidas y a las provisiones ex-
traordinarias por reestructuracin
de los negocios. As, del total de las
provisiones, unos 469millones co-
rresponden al deterioro del fondo
de comercio y otros activos. Para
las actividades inmobiliarias reser-
v74millones por actividadinmo-
biliaria, mientras que 905millones
se destinaron para actividades in-
terrumpidas y otros 231 millones
sonprovisiones excepcionales por
las previsiones de prdidas en al-
gunos proyectos. Entreestos seen-
contrara su participacin en las
obras del Canal de Panam, o la
construccin de la lnea de metro
de Toronto, en Canad, en la que
estaba teniendoalgunas complica-
ciones por contratiempos con los
contratistas locales.
Eneste sentido, el grupoespeci-
ficque si se descontaranestos sa-
neamientos y las provisiones, los
resultados de 2013 hubieran pre-
sentado un beneficio antes de im-
puestos ligeramente positivo.
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la
lnea de ayudas en
forma de garanta
para la financiacin
del circulante y la
inversin en
proyectos de
innovacin,
internacionalizacin
e industrializacin.
Convocatoria del Plan de apoyo financiero AFA,
COMERCIO y AFIPYME 2014.
Empresas PYMEs espaolas. PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresas con sede
social o sede
operativa en
Catalua.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
" AFA: Microempresas, personasfsicasyentidadessin
personalidadjurdicaqueejerzanunaactividad
econmicayquehayansuscritounprstamoconuna
entidadfinanciera, paralarealizacindeinversionesde
mejora, ampliacinorenovacindesuactividad
econmica.- COMERCIO: Microempresasypersonas
fsicas, cuyaactividadprincipal esteencuadradaenel
comercioal por menor recogidadentrodelosepgrafes
delaC.N.A.E. 2009.- PYMEs, AFIPYME: Empresascon
personalidadjurdicapropiacuyaactividadprincipal se
encuadreenlossectoresdelaIndustria, Construccin,
Transporte, ServiciosconexosconlaIndustriay
Comercioal por mayor."
Ministerio de Economa y Competitividad. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 31/12/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 30/09/2014.
Subvencin Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
"Convocatoria para la concesin de
ayudas a travs del Programa ICEX-NEXT
de apoyoa la internacionalizacin de la
Pyme espaola no exportadora o
exportadora ocasional,2014."
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Departamento de Promocin Econmica de
Vizcaya.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
La semana pasada el departamento
de Promocin Econmica de Vizcaya
ha abiertola Convocatoria del Plande
apoyo financiero AFA, COMERCIOy
AFIPYME 2014que estar disponible
para los interesados hasta da 30 de
septiembre de este ao.
Los beneficiarios podrnser paraAFA:
las microempresas, personas fsicas y
entidades sinpersonalidadjurdicaque
ejerzanunaactividadeconmicayque
hayan suscrito un prstamo con una
entidad financiera, para la realizacin
de inversiones de mejora, ampliacin
orenovacindesuactividadeconmica.
Asi mi smo para l a categor a de
Comercio, podrn solicitarlo las :
Microempresasypersonasfsicas, cuya
actividadprincipal esteencuadradaen
el comercio al por menor recogida
dentro de los epgrafes de la C.N.A.E.
2009 Y para PYMEs, AFIPYME:
Empresas con personalidad jurdica
propia cuya actividad principal se
encuadreenlossectoresdelaIndustria,
Construccin, Transporte, Servicios
conexos con la Industria y Comercio.
A. Brualla MADRID.
Las grandes empresas construc-
toras y energticas espaolas han
seguido limpiando sus balances
en 2013, ya que entre los dos sec-
tores acumularon unas provisio-
nes de 9.927 millones de euros el
ao pasado.
Las energticas, que han tenido
quelidiar conlas reformas empren-
didas por el Gobiernoparareestruc-
turar susector enlos ltimos aos,
reservaron7.694millones deeuros.
Repsol casi representa el 50 por
ciento de estas dotaciones, ya que
en total provision 3.384 millones
en 2013. Este elevado montante se
explica por las provisiones de1.279
millones que la petrolera ha tenido
que realizar para ajustar el valor
tras laexpropiacindeYPFpor par-
te de Argentina, loque ha afectado
duramente a sus resultados. Asi-
mismo, destin 1.105 millones por
el deteriorodesus activos degas en
Canad, no incluidos en las desin-
versiones realizas en Norteamri-
ca, quegeneraronporotroladoplus-
valas al grupoycompensanenpar-
te estas provisiones.
Por otro lado, se encuentranAc-
ciona, conprovisiones de2.200mi-
llones, e Iberdrola, con 1.943 mi-
llones, quedestinaronlamayor par-
te de estos montantes a provisio-
nar los impactos de la reforma
Las constructoras y las energticas
suman9.926millones enprovisiones
La reforma energtica y los conflictos internacionales afectaron a estos sectores
Fuente: CNMV. elEconomista
Las provisiones de las grandes constructoras
y energticas espaolas en 2013
Total Energticas
Acciona
Iberdrola
Gas Natural
REE
CLH
Repsol
Endesa
Ence
Elecnor
Total Constructoras
FCC
Sacyr
ACS
TOTAL
7.694
2.200
1.943
86
-
-
3.384
-
44
37
2.232
1.680
353
199
9.926
CANTIDAD
PROVISIONADA
(MILL. ) EMPRESA
Recortes renovables, Real Est. y Transmediterranea
Renovables, reforma energtica y particip. Gamesa
Planta licuefaccin de Egipto y proy. de explotacin
No hay deterioro de activos
Sin provisiones nuevas en 2013
Sin provisiones nuevas en 2013
Inver. en renovables y, especialmente, en termosolar
Canal de Panam, Vallehermoso y reforma energt.
Reforma energtica
MOTIVO
Ajuste de valor de YPF tras acuerdo
con Argentina y activos de gas
Menos ingresos por generacin de energa
y deterioros de cultivos energticos
Provisiones excepcionales y
deterioro del fondo de comerio y otros activos
En el lado contrario se encuen-
tra Sacyr, que a pesar de haber te-
nido que provisionar 127 millones
por el Canal dePanam, redujoa la
mitad sus prdidas durante el pa-
sado ejercicio, hasta los 496 millo-
nes de euros. Adems la compaa,
presidida por Manuel Manrique,
especific que no se ha tenido en
cuenta el retorno positivo que se
obtendr enlas resoluciones de los
arbitrajes futuros. Asimismo, la
compaatuvoquereservar 168mi-
llones por Vallehermosoy otros 58
millones de euros por los impactos
de la reforma energtica ensurea
de energas renovables. Sin tener
en cuenta estos saneamientos, el
grupoasegurenlos resultados re-
mitidos a la ComisinNacional del
Mercado de Valores (CNMV), que
habraganado103millones, conun
ebitda (resultadobrutodeexplota-
cin) de 585 millones de euros.
ACS sin embargo, regres a n-
meronegros en2013, conunbene-
ficionetode 702millones, frente a
las prdidas de 1.928 millones de
2012, aoenel que sanesuinver-
sin en Iberdrola. As, el ejercicio
pasado, el grupo que preside Flo-
rentinoPreznicamentetuvoque
realizar nuevas provisiones paraha-
cer frenteal impactoquepuedete-
ner la reforma energtica en sus
cuentas, paraloquedot199millo-
nes de euros.
Sacyr reserv 127
millones por el
Canal y Repsol doto
1.279 millones por
la expropiacin
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
22
Empresas&Finanzas
torell han recuperado en 2013 la retribucin
variable (2,3 millones) a la que renunciaron
en 2012, por lo que el sueldo del consejo
ha pasado de 5,35 millones a los 6,21 millones
de euros. Mientras, la plantilla y los beneficios
han ido menguando. En el grupo, que ha
perdido unos 648millones de euros por culpa
del ftbol y el deterioro de Canal+, trabajan
748personas menos que en 2012.
Ms informacin en el 902 88 93 93
2,50
Fin de semana
en su kiosco en su kiosco
-40%
1,90
De martes a viernes
en su kiosco
De martes a viernes
en su kiosco
-12%
Los fondos buitre y las entidades financieras
se hacen fuertes en el capital de Prisa. En los
ltimos 60das estos inversores instituciona-
les se han hecho con el 18,23 por ciento de
la editora de El Pas eclipsando a la familia
Polanco que ha visto cmo su participacin se
reduca desde el 31,6 hasta el 25,5 por ciento
por culpa de las sucesivas ampliaciones de
capital y emisiones de warrants asociadas
a las refinanciaciones de la deuda de ms
de 3.200millones de euros. Desde mediados
de enero de 2014y hasta el viernes, han de-
sembarcado en el capital de la propietaria de
la cadena Ser dos de los 16 fondos que parti-
ciparon en la ltima refinanciacin de Prisa:
Silver Point y Monarch Master, con un 6,24
y un 5,76 por ciento de los ttulos, respectiva-
mente. Asu vez, Fidelity International, que
tambin est presente en Atresmedia, ha
aumentado su peso en el grupo de comunica-
cin y el viernes pasado anunci que haba
alcanzado el 3,15 por ciento del capital,
mientras que Deutsche Bank lleg al 3,07 por
ciento el 14de enero de este ao.
El desembarco de Silver Point y de Mo-
narch es slo el primer asalto de los fondos
buitre al capital de Prisa, con una familia Po-
lanco en plena retirada. El acuerdo de refinan-
ciacin que firm con los 16 grupos, entre los
que se encuentran los fondos que compraron
deuda de Prisa en el mercado secundario
con grandes descuentos, tienen hasta 2018
para ejecutar los warrants y convertirlos en
acciones a 0,26 euros cada una, lo que impli-
ca una plusvala casi automtica en este mo-
mento en el que el ttulo ronda los 0,40euros.
As, de momento se ha ejecutado el 12 por
ciento de las acciones y, segn informacin
remitida a la CNMV, se hicieron 57,27 y 52,89
millones de acciones por cabeza, que al pre-
cio pactado implicaran desembolsos de 15,3
y 14,1 millones de euros en cada caso.
Aprecios de mercado actuales (ayer cerr
a 0,45 euros), el paquete de acciones habra
costado 25,7 millones y 23,8millones de eu-
ros respectivamente.
As, todava quedan pendiente de ejecutar
un 5 por ciento, hasta que se llegue al 17 por
ciento pactado entre la firma y los fondos,
lo que supondra una dilucin an mayor para
la familia Polanco, que ya ha dejado de ser ac-
cionista de referencia de la compaa, aunque
se ha puesto en contacto con inversores me-
xicanos para tratar de recuperar poder frente
a los distress fund. CCP Credits Adquisitions,
tambin con sede en Luxemburgo, es el tercer
fondo con ms warrants de la compaa y en
el caso de que no quiera ejecutarlos y dentro
de cinco aos haga caja en Prisa, se llevar
una recompensa de 14,6 millones de euros
por haber refinanciado a la compaa. Yes
que el plan Apara evitar su desembarco en
Prisa era pagarles 99 millones a los fondos
por reestructurar la deuda en 2018si haba
caja. El plan B, el ms realista, es la conversin
en acciones de los warrants.
Subenlos sueldos, cae la plantilla
La refinanciacin de la deuda, que ha termi-
nado por eclipsar a los Polanco, tambin se ha
traducido en un premio para los capos de la
casa. Juan Luis Cebrin y Fernando Abril Mar-
Periodista
Afondo
frica Semprn
Los fondos eclipsan
a los Polanco en Prisa
Fuente: Bloomberg y CNMV. elEconomista
El asalto de los fondos buitres
Accionariado de Prisa
BH Stores IV BV 3,851%
Deutsche Bank 3,077%
Fidelity International 3,148%
Inmobiliaria Carso 3,234%
Resto+Free float 49,15% Silver Point Capital 6,242%
Rucandio 25,533%
Monarch Master Funding 2
(Luxemburgo) 5,766%
Evolucin en bolsa de Prisa, en euros
0,46
0,44
0,42
0,40
0,38
ENERO FEBRERO MARZO
0,45
21,75%
12,50%
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
23
Empresas &Finanzas
Cultura da ayudas
de 179.000euros al
marketing turstico
El DepartamentodeCultura, Tu-
rismoyRelaciones Instituciona-
les del Gobierno de Navarra ha
abierto la convocatoria de ayu-
das para actividades de marke-
tingturstico, realizadas por aso-
ciaciones, agrupaciones empre-
sariales y consorcios tursticos,
que est dotada con un presu-
puesto global de 179.500 euros.
La convocatoria, publicada este
viernes en el Boletn Oficial de
Navarra(BON), estdestinadaa
las actividades realizadas entre
el 1 deoctubrede2013yel 30de
septiembre de 2014. Las solici-
tudes puedenpresentarse hasta
el 7 de abril. En el apartado de
campaas depublicidad, lacon-
vocatoriaincluyeaquellas accio-
nes publicitarias decarcter con-
vencional ynoconvencional que
se desarrollen en Navarra, Co-
munidadAutnoma Vasca, Ara-
gn, LaRiojaySudoestefrancs.
Tambin se pueden acoger a la
convocatoriael desarrolloyme-
jora de pginas web y las accio-
nes de marketing online.
El mvil conquista
a la publicidad
El gastoenpublicidadmvil re-
presentar un 16 por ciento de
la inversin del mercado publi-
citarioen2014, tras el 7por cien-
toregistradoen2013. As sedes-
prende del estudio anual Rubi-
con Project Mobile Buyer Sur-
vey 2014, elaborado a partir de
la encuesta realizada por Rubi-
conProject entrelas principales
agencias del sector publicitario
yquerecogeapplicantes.com. La
inversin en el segmento de la
publicidad mvil volver, por
tanto, a duplicarse. Adems, el
gastoestar muy biendistribui-
do, yendo un 36 por ciento a las
aplicaciones mviles, un 33 por
ciento a formatos web estanda-
rizados para tabletas yun31 por
ciento a las webs optimizadas
para el entorno mvil.
Maxus se queda en
las Islas Canarias
Maxus ha ganado la licitacin
convocada por Promotur Turis-
mode Canarias para la planifi-
cacin, compra demedios yeje-
cucin de campaas y acciones
publicitarias de la marca Islas
Canarias enel mercadoeuropeo
durante el periodo 2014 2015.
Lalicitacintieneunpresupues-
to mximo de contratacin de
cinco millones de euros.
La furia de Diego Costa
se deja caer enAdidas
Publicidad y Mrketing
Ms contentos que unnio conzapatos nuevos
Maxi Iglesias y Patricia Montero protagonizan la nueva de campaa de
Mustang. Los actores recrean una tarde feliz en el parque, risas, complici-
dad, flores de colores.... todo muy fun y esas cosas.
H&My Wonderbra...
las nuevas alas
de Miranda Kerr
La modelo Miranda Kerr
salta de firma en firma des-
de que dej Victorias Se-
cret. El ngel de la lencera,
que tambin se dej caer por
Mango, es la imagen de H&M
para la temporada de prima-
vera-verano (ver foto) y se ha
estrenado al frente de la nue-
va campaa de Wonderbra.
Kerr, que vuelve a posar en
paos menores un ao des-
pus de dejar Victorias
Secret, ha firmado con la
marca de ropa interior poco
despus de ligarse a H&M.
Esta primerava tambin
ser imagen de Reebok.
Ytras el corten llegel silencio
En apenas ao y medio se han cerrado 150salas de
cine. El alza del IVAy la falta de fondos para digitali-
zarlos estn detras esta plaga que denuncia AISGE.
Todos somos raros, todos somos nicos
Sorpresa, impotencia, indignacin... son los estados por los que pasan los pacientes
que no pueden comprar ibuprofeno porque no se vende al no ser rentable. Con esta
pastilla no pasa, pero con las enfermedades extraas es una escena costumbrista.
Probar para enganchar
Renault da un paso ms en su
guerra abierta contra los copi-
lotos. La marca quiere que to-
do el mundo se enganche a su
nueva tecnologa que facilita
la conduccin, por lo que
lanza una campaa para que
el personal pruebe cualquier
modelo y conozcan de prime-
ra mano su tecnologa.
Publicidad
El delantero del Atltico de Madridforma parte de la familia Adidas, unpaso que
parece natural cuando entras enla seleccinespaola. El hispano-brasileo, que
anuncia calzado, refleja la furia de la selecciny la intensidad que mostr su
equipo ante el Real Madrid. Rugidos y llamas para la concordia y la deportividad.
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
24
Empresas&Finanzas
GianLuigi Cervesato
DIRECTOR
JTI Iberia nombra a Cervesato
director general de la divisin
internacional de Espaa, Portu-
gal, AndorrayGibraltar. Conms
de 20 aos de experiencia en el
sector de gran consumo, se in-
corpora la empresa en2009y,
anteriormente, haba trabajado
para compaas como Bacar-
di/Martini o Coca-Cola.
YoannGroleau
DIRECTOR
Nuevodirector de la divisinde
automocin, infraestructuras y
transportes de Altran Espaa,
empresa de la que forma parte
desde 2012, ocupando el cargo
dedirector adjuntodel reaAIT.
Ingeniero Superior Industrial
por laEscuelaSuperior deElec-
trnicadeLOuest-EseoAngers.
Javier Echevarra
DIRECTOR
Nuevo director general de la
compaa de biotecnologa Bio-
polis. Licenciado en Ciencias
Qumicas por la UAM, ha desa-
rrollado su carrera profesional
en el sector alimentario. Proce-
de de Capsa donde ha sidosub-
director general y, anteriormen-
te, estuvo en Leche Pascual.
Jordi Badia
DIRECTOR
Nuevodirector detecnologade
informacin de la compaa de
moda online Venca, conel obje-
tivo de consolidar el cambio en
el que la compaa est inmer-
sa. Cuenta conuna dilatada tra-
yectoria profesional en el rea
de tecnologa de diferentes em-
presas como ABBC, Emagis-
ter.comy BBVA.
Borja Borrero
DIRECTOR
La consultora Interbrandnom-
bra a Borrerodirector ejecutivo
creativo para las oficinas de
EMEA&Latam y miembro del
Comit de Direccinde Iberoa-
mrica. Es unodelos miembros
fundadoresdeInterbrandenMa-
drid y lleva 10 aos trabajando
para la consultora.
Jos Luis Coleto
DIRECTOR
Coletoha sidonombradonuevo
director de la fbrica de Mont-
cada i Rexac del GrupoLafarge.
LicenciadoenCC. Qumicas por
la Universidad de Castilla-La
Mancha. Su trayectoria profe-
sional ha estado ligada al sector
industrial de medio ambiente,
calidad, seguridadyproduccin.
JuanJos Berganza
DIRECTOR
Llorente&CuencanombraaBer-
ganzadirector decomunicacin
financiera enEspaa. Licencia-
do en Periodismo por la UCM,
cuenta con una experiencia de
ms de10aos enperiodismofi-
nanciero, enperidicos comoLa
Gaceta de los Negocios y Cinco
Das. Asimismo, ha estado liga-
do a Telefnica por 12 aos.
Pablo Romo
DIRECTOR
Interbrand nombra a Romo di-
rector de servicio a clientes y
miembro del Comit de Direc-
cindeMxico, Anteriormente,
yahabadesempeadocargos de
responsabilidaddentrodelacom-
paa. InicisuactividadenLan-
dor Mxico y tambintiene ex-
periencia en publicidad.
Montse Lpez
DIRECTORA
Nueva directora de RRHHdel
Grupo Va Clere. Licencia en
Psicologapor laUniversidadde
Sevilla y especialista en RRHH
por el CentrodeEstudios Garri-
gues. Cuentaconunaampliaex-
perienciaenlagestindeperso-
nas en importantes compaas
como Iberian o KPMG.
Alberto Garca
DIRECTOR
Nuevodirector de desarrollode
negocio del Grupo IDLogistics
en Espaa. Garca procede de
Grupo Norte y es licenciado en
Derecho por la Universidad de
Valladolid y MBApor el IE. Ha
desarrollado su carrera profe-
sional en compaas de consu-
mo como Schweppes y Hei-
neken Espaa.
Luis Zubialde
DIRECTOR
Zubialdehasidonombradonue-
vodirector general dePalletways
enReinoUnido, peroseguirco-
mo consejero delegado de Pa-
lletways Iberiahastalaincorpo-
racinde unnuevo director ge-
neral. Lacompaarefuerzacon
este nombramientosuposicin
en Europa.
Rafael Ramiro
DIRECTOR
Rafael Ramiro ha sido nombra-
do director general del centro
universitariode tecnologa yar-
te digital U-tad. Licenciado en
CC. Econmicas y Empresaria-
les por laUCM. Cuentaconms
de20aos deexperienciainter-
nacional en compaas como
Orange o Mediaset-Telecinco.
Desislava Malchava
DIRECTORA
Nueva directora general en Es-
paa de Zepter Internacional.
Dispone de unMBApor la Uni-
versidadde Bulgaria. Comenz
su experiencia profesional en
2006 con la gestin de una em-
presa propia y, en2010seincor-
por a la compaa enel depar-
tamento comercial, desempe-
ando distintos puestos.
Elena Pozuelo
DIRECTORA
Nueva directora de operaciones
ydesarrollodigital deOnmicom-
MediaGroup. LicenciadaenAd-
ministracinyDireccindeEm-
presas por la Universidad Rey
Juan Carlos I. Cuenta con ms
de 10 aos de experiencia en el
sector del marketing digital en
empresas como Zanox.
JuanCarlos Nozal
DIRECTOR
Nuevo director econmico-fi-
nancierodeVithas. Nozal cuen-
ta con ms de 20 aos de expe-
riencia enel rea econmica de
varias empresas ligadas al sec-
tor sanitario, comoSandoz Far-
macutica y Cantabria Pharma.
Licenciado en CC. Econmicas
y Empresariales por Icade.
Nombramientos
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25
Isabel M. Gaspar MADRID.
Undato: ms de 7.000millones de
personas en todo el mundo. Una
realidad: lapoblacincontinacre-
ciendo a un ritmo vertiginoso. De
hecho, segnlaONU, para2050ha-
br 9.000 millones de personas en
todoel mundo. Estaevolucin, asu
vez, llevardelamanounfuertein-
crementode la demanda de recur-
sos bsicos, como los alimentos, el
agua o la energa. Principalmente
teniendo en cuenta que segn da-
tos del Banco Mundial, las clases
medias representarn en 2030 un
16por cientode la poblacinmun-
dial frente al 7,6 por ciento actual
ensumayora procederndepa-
ses en desarrollo.
Aesterespecto, el inversor node-
beperder devista algunos sectores
que se vernbeneficiados por esta
evolucin, como es el caso de las
compaas de distribucin y con-
sumo, es decir, el clsicoestableci-
miento: unsupermercado, unatien-
da de ropa, una agencia de viajes...
No obstante, el mundo no solo
est experimentando cambios po-
blacionales. La evolucintecnol-
gica adquiere cada vez ms rele-
vancia. Es ms, segnCisco, en2017
habr cerca de 3.600 millones de
usuarios de Internet, ms del 48
por cientodela poblacinmundial
prevista(7.600millones), unaspec-
toque potenciar las posibilidades
de todas aquellas compaas rela-
cionadas con la red.
Enestesentido, ques ms ren-
table? el comercio online o el cl-
sico establecimiento? El consenso
de mercado lo tiene claro: hay que
apostar por el mundoonline. As se
desprendedelas recomendaciones
que otorgan, ya que el 40por cien-
to de las diez firmas ms grandes
de comercio en la red cuenta con
consejodecompra, frenteal 30por
cientodelas firmas dedistribucin.
De compras por la red
Quizs una de las compaas que
mejor defineel xitoenInternet es
Priceline.com. La compaa que
forma parte de la cartera de elMo-
nitor, dedicadaalabsquedayre-
serva dela mejor oferta para viajar,
es una de las grandes favoritas del
sector, ya que un 81 por ciento de
los expertos que la siguen aconse-
ja adquirir sus ttulos. Y no es de
extraar, dadalaimpresionanteevo-
lucindela firma. En2013registr
unas ganancias un33por cientosu-
periores a las de 2012, batiendolas
previsiones de los analistas en un
1,6 por ciento desde 2005 ha su-
perado las estimaciones de los ex-
pertos.
Gran parte de su xito proviene
de Booking.com, una de sus com-
pras ms rentables. Adquirida en
2005, el ao pasado Holanda (su
pas de origen) supusoun60,4por
cientodelos ingresos delaestadou-
nidense. Asimismo, su caja es otro
de sus puntos fuertes, ya que Pri-
celine.com la utiliza para salir de
compras en 2013 se hizo con Ka-
yakpor 1.659,6millones dedlares,
la mayor adquisicinde la historia
del buscador de ofertas por Inter-
net. A este respecto, el consenso
de mercado estima que en2014su
tesorera ascender a 6.000 millo-
nes de dlares, lo que significara
un nuevo rcord.
Otras de las mejores firmas para
ganar conel comercioonline sonla
china Vipshop, AmazonyeBay. En
el caso de Vipshop, especializada
endescuentos demarcas, un63por
cientodelosexpertosaconsejacom-
prar sus ttulos. Adems, enel pre-
senteejercicioseesperaquedupli-
quesubeneficioconrespectoa2013,
aunque, eso s, de momento slo
opera en China.
Precisamente, es la clase media
china sugranmina de oro. Uno de
los motivos que le llev enfebrero
a adquirir un23por cientodeOva-
tion, especializada en la venta de
cosmtica. ConOvationcomoso-
cio estratgico, estamos bienposi-
cionadosparaexpandirnosconfuer-
za en el sector de los cosmticos,
enaugeenChina, yfortalecer nues-
tras ventajas competitivas, seal
EricShen, presidenteydirector eje-
cutivo de Vipshop.
Por su parte, Amazon y eBay
cuentanconel apoyodel 63 y el 57
por ciento de los bancos de inver-
sinquelos siguen, respectivamen-
te. Uno de los principales atracti-
vos de Amazon reside en su caja,
que segnlas previsiones alcanza-
rlos 10.000millones dedlares en
2014 desde el ao pasado hasta
ahora ha salidode compras encua-
tro ocasiones.
El dominio que la empresa con
sede en Seattle tiene en algunos
mercados estratgicos, como el de
los e-books, le ha llevado a lanzar
supropiamonedavirtual, las Ama-
zon Coins, con las que se pueden
comprar contenidos de la compa-
a no son pocos lo rumores que
apuntan a que este ao podra sa-
car supropiodispositivode televi-
sin web como Google o Apple.
Por otro lado, eBay tambin po-
see una caja golosa, que segn los
expertos superar los 6.600millo-
nes de dlares este ao(hace unos
das compr la startup PhiSix que
permiteprobar laropaqueel usua-
rioseleccionadesdesucasaenmo-
delos en3D). Sinembargo, sugran
baza son los mrgenes de benefi-
cio. En este sentido, los analistas
creen que en el presente ejercicio
de cada 100 dlares ingresados
transformar 22dlares enbenefi-
cio, unode los ms altos del sector.
Fuente: FactSet. Datos a 5 de marzo de 2014. elEconomista
Al super mejor no llevar ya el carrito
Recomendaciones de los gigantes online
2013 2014 2014 2013
1.474,80
1.370
Priceline.com
Precio ($) P. objetivo ($)
Potencial
(%)
7,62
PER*
21,5
Rent. por dividendo Benef. neto (mill. )
2015
26,4
2014
-
2015
-
2014
3.134
2015
2.500
2014
2013 2014 2014 2013
4.611,87
3.903
Seven & I Holding
Precio (yenes) P. objetivo (yenes)
Potencial
(%)
18,2
PER*
16,5
Rent. por dividendo Benef. neto (mill. )
2015
18,1
2014
2,05%
2015
1,87%
2014
210
2015
190
2014
4.600
4.200
3.800
3.400
3.000
Recomendaciones de los gigantes de la distribucin tradicional
TripAdvisor Ocado
Seven & I Holding Whole Foods
Target
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (**) Recomendacin del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender
1.500
1.300
1.100
800
600
La banca de inversincompra online
antes que enel comercio tradicional
Un 40%de las firmas ms grandes del sector
cuenta con una recomendacin de compra
En tan slo tres aos casi la mitad de la
poblacin mundial tendr acceso a Internet
Para el inversor
que prefiere
lo ms clsico
Si ustedes de los inversores
que prefiere el comerciotradi-
cional al online sepa que las
firmas que le puedenreportar
ms de una alegra sonlas mi-
noristas Seven&I Holding,
Whole Foods Market y Dollar
General, cuyos ttulos sonava-
lados por el 71, el 57y el 52
por cientode los expertos que
las siguen. Segnel consenso
de mercadoincrementarnsu
beneficiode media un11,7por
cientoeste ao.
71
PORCIENTO
Es el porcentaje de expertos
que aconsejan comprar los
ttulos de Seven &I Holding.
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
26
Bolsa&Inversin
La autonoma energtica a la que se acerca la primera economa del mundo transforma el tablero
geopoltico de las prximas dcadas. Se espera que comience a exportar gas natural licuado en 2015
EL GASHACEDEEEUUUNAISLA
DELALIBERTADENERGTICA
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Desde el Bltico, al Adritico, ha
cado sobre el continente un teln
de acero fueron las palabras de
WinstonChurchill duranteundis-
curso en Fulton en los primeros
compases de la Guerra Fra. Para
muchos, el actual desafodiplom-
ticode Rusia y suinclusinmilitar
en la pennsula de Crimea reme-
moranlostamboresblicosdeaquel
entonces. Sinembargo, enestama-
no de poker, el gobierno de Vladi-
mir Putincuentaconunaclaraven-
taja sobre la eurozona, donde ms
de uncuarto del consumo energ-
tico depende del Kremlin.
Es unrecordatoriodequetoda-
va estamos enunmundodonde el
50por cientooms del gas canali-
zado (a Europa) pasa a travs de
Ucrania, explicaba la semana pa-
sada a la CNBC, SamLaidlaw, di-
rector general de Centrica PLC.
Estatensindeberahacer alagen-
te pensar sobre la importancia de
laseguridadenergtica, dijoapun-
tandoquealrededordel 30porcien-
todel suministrodegas delaUnin
Europea proviene de Rusia. Dicho
esto, desdeGoldmanSachs, Damien
Courvalin, quien lidera el rea de
commodities del banco, apunt en
un informe que no existen razo-
nes fundamentales para la preocu-
pacin y que el impacto de la cri-
sis ucraniana en los precios de la
energa debera ser limitado.
La ventaja de los EEUU
Mientrastanto, aesteladodel Atln-
tico, Estados Unidos, cuentaconun
verdaderoas enlamanga, dadoque
suindependenciaenergtica, espe-
cialmenteenloqueagas natural li-
cuado se refiere, transforma rigu-
rosamenteel tablerogeopliticode
caraalas prximas dcadas. Dehe-
cho, la mayor economa del mun-
do est a punto de comenzar a ex-
portar gas natural licuado desde
una instalacin de gas natural li-
cuado el ao que viene a la espera
de recibir el visto bueno de otras
cinco durante los prximos aos.
Incluso, durantelaconferenciaIHS
CERAWeeksobreenerga, muchos
hablabanyadelaposibilidaddeque
Estados Unidos comience a plan-
tearse dar una va libre legal a las
exportaciones de crudo, cuya pro-
duccinactual alcanza ya los 8mi-
llones de barriles diarios.
Cuantoms podamos depender
de exploracin de energa doms-
tica, menos tendremos que tratar
con gente como Putin, reconoca
alacadenaFoxBusiness, DrewMa-
tus, economista para Estados Uni-
dos de UBS. Esto estabilizara
geopolticamente al restodel
mundoya que el crecimiento
global durante los prximos
cinco a diez aos estaran im-
pulsados por Estados Unidos,
matiz. De acuerdo con las esti-
maciones, los precios domsti-
cos de gas natural no se veran
afectados si la mayor economa
del mundocomenzaseaexpor-
tar a otros pases, que pagan
hastatres ocuatroveces ms
que los estadounidenses, dada la
gran cantidad de reservas.
Unestudioelaboradopor lacon-
sultora IHSestima que los precios
estadounidenses degas natural de-
beranrondar los cuatroocincod-
lares por millnde Btudurante las
dos prximas dcadas, esos, nose
descartansubidas momentneas y
temporales de los precios. Por el
contrario, en la Unin Europea el
preciosobrepasalos11dlaresmien-
tras que enalguna reas de Asia al-
canza los 15.
Las tensiones entreUcraniayRu-
sia nohanhechoms que abrir los
ojos a los legisladores de Estados
Unidos enloqueaexportar gas na-
tural se refiere. El pasado martes,
el presidente de la Cmara de Re-
presentantes, el republicano John
Boehner, pidial Departamentode
Energaestadounidensequeacele-
re la aprobacin de varios proyec-
tos relacionados congas natural li-
cuado para aumentar las posibili-
dades de que ste pueda llegar a
Europa. El senador demcrata,
Mark Udall, introdujo un proyec-
todeleyexpress quepermitalaex-
portacindegas natural alos miem-
bros de la Organizacin Mundial
de Comercio. Por suparte, el con-
gresista republicanoMichael Tur-
ner present otra propuesta para
acelerar la aprobacin de ex-
portaciones del Departamen-
tode Energa a Ucrania, nacio-
nes soviticas y miembros de la
Unin Europea.
Proyecto a largo plazo
Sin embargo, no todo el monte
es organo. Grupos de presin
de la industria como Advanta-
ge Energy, que representa a
compaas comoDowChemi-
cal, adviertenque exportar gas na-
tural a Ucrania es una falsa espe-
ranza ya que Estados Unidos no
tendr una capacidad real de ha-
cerlo hasta 2017.
Por suparte la organizacinThe
Industrial Energy Consumers of
America sugiere que el pas expor-
tesutecnologa defracturacinhi-
drulica, a diferencia de las expor-
taciones degas, paraayudar aUcra-
nia y otros pases a acceder a sus
propias reservas.
Anas, la incertidumbrecreada
por la crisis acontecida enUcrania
y el hecho de que estas cuestiones
tensenlas cuerdas diplomticas re-
fuerzanel impulsode la imperiosa
necesida de independencia ener-
gtica en Estados Unidos. Exxon-
Mobil hahechounllamamientopa-
ra queel pas levantelas restriccio-
nes alaexportacindepetrleona-
cional, en vigor desde el embargo
rabe de 1973.
Aojosdelamayorcompaaener-
gtica cotizada del mundo, los su-
ministros de petrleo crudo y gas
natural lquidose llegarna dispa-
rar hastaun40por cientoen2040.
Dehecho, seespera quela produc-
cindepetrleodeesquistoenAm-
ricadel Nortesupereal decualquier
nacinde la OPEP, a excepcinde
Arabia Saudita, tanprontocomoel
ao que viene.
THINKSTOCK
La produccin
actual de crudo
en EEUUalcanza
ya los 8millones
de barriles diarios
Existen varios
proyectos para
que el gas natural
licuado llegue a
Europa desde EEUU
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
27
Bolsa&Inversin
parte de su negocio a este mbito,
comoesel casodeBoeing, Lockheed
Martin, General Dinamycs,
Northrop Grumman,
AeroVironment, Pa-
rrot, etc.
Sin embargo,
Facebook no es
la primera em-
presa en recor-
dar las potencia-
lidades de este
Fuente: FactSet y elaboracin propia. elEconomista
Los sistemas areos no tripulados siguen ganando peso en el mercado
Compaas que fabrican drones, pero no cotizan
BLGICA
Gatewing
EEUU
California
3d Robotics
General Atomics
Maryland
Aai Corporation
Florida
Prioria
Oregon
Aerosight Innovations
Texas
Rp Flight Systems
Vanguard Defense Industries
Washington
Hobby Uav
Virginia
Aurora Flight Sciences
SUDFRICA
Denel Dynamics
HONGKONG
Dji Innovations
HONGKONG
Dji Innovations
NUEVAZELANDA
Droidworx Limited
LETONIA
Uav Factory
FRANCIA
Novadem
ESPAA
Catuav
CANAD
Aeryon Systems
NORUEGA
Prox Dynamics
SUIZA
Sensefly
Skybotix
Team Blacksheep
ISRAEL
Israeli Aerospace Industry
AeroVironment
General Dynamics Corporation
Lockheed Martin Corporation
Textron
Northrop Grumman Corporation
Parrot
Boeing
Promedio
32,16
17,05
12,22
8,73
7,89
5,15
-5,64
11,08
-21,12
0,93
-3,87
1,53
-2,69
8,06
18,72
CAMBIO
2013** (%) POTENC. (%) REC.*
(*) Recomendacin del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender (**) Datos a 30de diciembre
Fabricantes de drones
que s cotizan en bolsa
Fernando S. Monreal MADRID.
Al igual que ya hiciera Amazon a
comienzos del mes de diciembre,
el pasado martes la empresa pro-
pietaria de una de las redes socia-
les ms famosas del mundo, Face-
book, desempolvabadenuevoel in-
ters por un mundo novedoso co-
moes el de los vehculos areos no
tripulados o drones.
Se haca pblica la intencin de
la compaa presidida por Mark
Zuckerberg de adquirir Titan Ae-
rospace, unaempresafabricantede
este tipo de aparatos, con sede en
NuevoMxico, que ensambla dro-
nes con gran autonoma y capaci-
dad para volar a gran altura.
Lanicaintencindequesepro-
duzca esta adquisicin no es otra
que la de conseguir cumplir conel
proyecto Internet.org a travs del
cual ms de 11.000drones volarn
por todo el mundo para facilitar la
promocindeservicios bsicos que
vandesdelaentregadecomidahas-
ta la provisin de conexin de co-
municaciones.
Ms all del desembolso de cer-
ca de 60.000 millones de dlares
del que se habla en el mercado, la
nueva adquisicinde la compaa
ponedemanifiestoel nichodemer-
cado que supone la fabricacin de
este tipo de aparatos areos no tri-
pulados.
No envano, aparte de las nume-
rosas compaas no cotizadas que
fabrican en exclusiva este tipo de
vehculos, existen otra gran canti-
dadde cotizadas ya seanciviles
o de defensa que dedican una
Facebookseunealafabricacindedrones,
quegenerar66.000millones en10aos
Empresas como Siemens o la red social se adhieren a un mercado que crece a pasos agigantados
buir a estos aparatos, que son un
perfectocomplementopara los di-
rectorios de seguridadde las com-
paas.
Bsqueda y rescate de personas,
control de incendios, proteccin
depersonas, supervisindeinfraes-
tructuras comochimeneas de cen-
trales nucleares otorres elctricas,
control del trfico, elaboracin de
planos entres dimensiones... El re-
ducidotamaode este tipode apa-
ratos, as comolautilizacindesen-
sores de imgenes especializados
los conviertenenprotagonistas de
numerosas aplicaciones. De hecho,
noslodesde Siemens se confa en
unsignificativocrecimientode es-
te mercado.
Sector en desarrollo
Segn afirman desde Teal Group,
casa de anlisis dedicada al sector
aerospacial y de defensa, el gasto
en este sector se ver duplicado a
lo largo de la prxima dcada, pa-
sandode los 5.200millones de d-
lares anuales que se destinanenla
actualidad a 11.600 millones. De
hecho, se espera que enel cmpu-
toglobal delos siguientes diezejer-
cicios se destinen cerca de 89.000
millones de dlares (66.000millo-
nes de euros) a este mbito.
El mercado de drones se est
convirtiendo en un mercado cada
vezms internacional amedidaque
crece, afirmaba Philip Finnegan
de Teal Group. Yes que, este sec-
tor ofrece un servicio rpido, efi-
caz y amigable que ayuda a las em-
presas que se dediquen a la segu-
ridad sealan desde Siemens.
Adems, a diferencia de lo que
ocurre en EEUU, su aplicacin al
mercado real parece inminente.
Esperamos que las reglas de la
FAAestndisponibles enalgnmo-
mento de 2015. Estaremos listos
para esta fecha, afirmaba Jeff Be-
zos sobrelanormativavigenteaes-
te respecto. Sin embargo, en Sie-
mens consideran que este tipo de
aparatos no necesita una regula-
cin area como la que anhela el
distribuidor estadounidense al es-
tar controlados teledirigidamente
y notener planes de vueloautoma-
tizados como los de Amazon.
Este tipo de
aparatos reduce
las barreras fsicas
y la dependencia
de las personas
El sistema Aeryon-
Scout de Siemens en
pleno vuelo. SIEMENS
sector. El pasado 1 de diciembre
Amazonse encargaba de poner en
el ojo del huracn al mercado de
drones conla publicacinde unv-
deo enel que se mostraba cmo el
departamento de desarrollo e in-
novacin de la firma haba elabo-
rado un proyecto por el cual este
tipode vehculos notripulados po-
da transportar paquetes inferio-
res a los 2,5 kilogramos hay que
recordar que la mayora de envos
de la firma yankee tienen ese pe-
so desde la sede de reparto hasta
el domicilio de sus clientes de ma-
nera automtica.
Siemens entra en el mercado
Una de las ltimas firmas enentrar
a formar parte de este negocio ha
sido la alemana Siemens. La em-
presa tecnolgica, a travs de su
unidaddenegociodeseguridadTe-
cosa, presentla semana pasada en
el Saln Internacional de la Segu-
ridad(Sicur) sumodelode vehcu-
lo no tripulado.
Apesar de que la firma muestra
unas cifras de negocio muy inci-
pientes eneste aspecto (lleva ni-
camente 18meses eneste mbito),
este mercado ofrece grandes po-
tencialidades en materia de apli-
cacinde seguridad, afirmaba Jo-
s Mara Daza, director general de
la divisinBuilding Technologies de
Siemens.
La reduccin de barreras fsi-
cas y la menor dependencia de las
personas son algunas de las bon-
dades que ofreceneste tipode pro-
ductos a las empresas que adquie-
ran sus servicios. Se trata de apa-
ratos que vuelana ms de 500me-
tros de altura, que tienen una au-
tonoma cercana a los 3 kilmetros
de distancia y que adems pueden
volar convientos adversos de has-
ta 50kilmetros por hora y rfagas
de 65 kilmetros por hora. Es de-
cir, son aeronaves que ofrecen so-
bre todo soluciones innovadoras
para proteger infraestructuras cr-
ticas, sealaba el directivo de la
firma. Yes que son numerosas las
aplicaciones que se le puedenatri-
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
28
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.337,88
VARIACINAO%
4,21
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.877,03
VARIACINAO%
1,55
S&P500
CIERREENPUNTOS
337,28
VARIACINAO%
2,75
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 05/03/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
17,2
17,7
16,7
17,9
15,8
14,7
19,0
15,5
12,2
14,2
23,1
22,0
12,2
14,0
15,2
12,0
11,4
12,4
11,2
9,8
13,1
12,5
13,6
9,5
9,0
9,0
9,8
6,7
10,3
11,4
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
-
1,33
-
0,51
2,06
3,39
4,33
0,50
2,49
1,12
2,29
-
1,84
1,99
1,75
5,32
3,62
1,42
2,05
2,78
3,03
2,44
4,52
3,51
4,54
3,24
2,46
4,87
3,12
2,72
220,59
108,07
-
101,11
98,93
16,37
7,88
-25,25
35,55
54,05
123,84
195,58
114,39
44,51
-
34,52
16,13
60,30
96,37
7,93
127,91
57,80
-
-5,68
34,01
88,00
64,41
53,81
-
-3,74
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
34,05
24,97
23,98
19,60
14,70
13,50
12,94
12,72
12,56
11,04
10,91
10,67
9,94
9,08
7,80
6,18
4,78
4,56
4,18
-0,26
-0,94
-1,97
-3,30
-5,50
-6,68
-7,55
-7,93
-16,75
-21,11
-35,77
4,21
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Radiografa de la compaa
3
Actavis
Ashtead
Valeant Pharmaceuticals
Shire
easyJet
VINCI
Atlantia
Activision Blizzard
LyondellBasell
Halliburton
Las Vegas Sands
Gilead Sciences
Taylor Wimpey
Canadian Natural
Royal Caribbean Cruises
Nordea Bank
BNP Paribas
Hitachi
Toshiba
JPMorgan
International Paper
KDDI
Verizon
Subsea 7
AXA
Toyota
General Motors
Pacific Rubiales
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
4,62
-0,25
12,05
3,66
1,73
3,36
-1,62
11,89
-1,78
14,14
0,16
21,92
16,29
8,22
7,72
4,37
9,08
17,62
25,94
12,57
12,77
14,50
14,71
30,31
12,66
33,35
22,76
57,95
31,42
32,17
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
PER
(nmero de veces)
Beneficio neto
(millones de euros)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
9,0
8,1
1,3
3,2%
MXIMO
A5AOS
60,7
5.787,5
1,9
4,7%
MEDIA
26,8
18,7
1,1
1,8%
Toyota
2012 2013* 2014* 2015*
14,5
11,0
9,0
8,1
2012 2013* 2014* 2015*
8.440
13.431
14.581
15.868
Paraarrancar sucarteraconel
Eco30dal contactodeToyota
Paloma Martnez MADRID
Ao 1933. Tras el viaje de Kiichiro
Toyoda por Europa y EEUUpara
investigar sobre los automviles y
tansoloseis aos antes del comien-
zodelaII GuerraMundial, lacom-
paa Toyoda, dedicada a la fabri-
cacindetelares automticos yfun-
dada por su padre Sakichi Toyo-
da, estableceundepartamentode
automviles. Cuatroaos ms tar-
de y conel logo ya creado, la firma
Toyota Motors comienza a rodar.
Desde entonces la automovils-
tica nipona no ha dejado de fabri-
car vehculos y de mejorar ao a
ao. Prueba de elloes que entre las
30compaas queformanpartedel
Eco30estesemestrees lafirmams
completa y la mejor si un inversor
quiere empezar una cartera a nivel
mundial como la elaborada por
elEconomista desde cero.
Conunarecomendacindecom-
pra, Toyota destaca por suelevado
potencial alcista para los prximos
doce meses y por su PER veces
queel beneficioserecogeenel pre-
ciode la accin. La media de ana-
listas que siguen al valor le otorga
un precio objetivo de 7.704,95 ye-
nes, lo que significa que a precios
actuales anposee unrecorrido al
alza superior al 30 por ciento.
Por PER, la japonesa se encuen-
traentablas conlafrancesaAxa, ya
que ambas cotizan en 9 veces sus
beneficios. Sinembargo, estar a un
paso de ser la compaa ms bara-
ta del Eco30es ungranlogro, pero
anlo es mayor cuando los exper-
tos que la cubren esperan que su
beneficionetomarqueotrohitohis-
trico al cierre de su ejercicio fis-
cal de 2014.
Nuevo rcordhistrico
Fueensupasadoejerciciocorres-
pondiente a 2013cuandola nipo-
na registr un fuerte crecimiento
ensubeneficioneto, cercanoal 60
por ciento, que le llev a marcar
unas ganancias de cuatro dgitos y
unhitohistricoal superarlos13.400
millones de euros.
Lejos de frenar este avance, el
consenso de mercado, que recoge
FactSet, espera que subeneficiose
incremente cerca del 9 por ciento
y que marque otro rcord al supe-
rar los 14.580 millones. Para com-
probar si se cumplenlas expectati-
vas habr que esperar a mayo, que
es cuando Toyota rendir cuentas
anteel mercado. Mientras tanto, los
analistas continanapostandopor
lajaponesayprevnqueesteritmo
Se prev que este ao la automovilstica alcance un nuevo
hito en su beneficio con el PERms bajo de su historia
decrecimientosemantengaen2015,
cuandoseacercaraalos 16.000mi-
llones de euros.
En cuanto a su deuda, se espera
que se mantenga estable en los
82.000 millones este ejercicio. Se-
r en el de 2015 cuando, segn da-
tos deFactSet, sereducirun30por
ciento hasta los 58.000 millones.
Un ltimo aspecto atractivo de
Toyota es su retribucin al accio-
nista, pues se espera que este ao
alcance un nuevo rcord histrico
al elevar su dividendo por accin
algoms de un14por ciento, hasta
los 187,41 yenes, loque supone ms
del 3 por ciento de rentabilidad.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Concesionario de Toyota en Espaa. VCTOR PACHECO
*Datos a 6 de marzo de 2014
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
29
Bolsa&Inversin
V. B. M. /F. S. M. MADRID.
Al calor dela ms clsica delas teo-
ras deinversinenbolsa (comprar
en soportes y vender en resisten-
cias) lacorreccinhastaniveles cla-
ve se presentaba como la excusa
perfecta para la incorporacin de
una nueva compaa a la lista de
recomendaciones deelMonitor. Sin
embargo, finalmente la crisis en
Ucrania no ha provocado grandes
cadas.
Por ello, las compaas que reco-
ge el radar de elMonitor tendrn
que esperar una nueva oportuni-
dad para entrar a formar parte de
la cartera. Los mercados perifri-
cos hansidolos protagonistas dela
semanaenEuropa: mientras el Dax
alemn perdi cerca de un 3,5 por
ciento y el EuroStoxx un 1,6 por
ciento, el Ibex logr superarlos al
avanzar un 0,5 por ciento.
Adidas: la granfavorita
Por primeravezensuhistoria, Adi-
das lograrunbeneficionetodemil
millones deeuros al finalizar el ejer-
cicioactual, unos resultados que le
permitirn alcanzar esa misma ci-
fraentesoreraen2014. Los funda-
mentales de la compaa alemana
muestranunagransolidezparaen-
carar el futuro, loquelallevaaapa-
recer comounadelas opciones ms
claras del radar de cara a entrar en
la herramienta.
El aumentodelos beneficios que
est experimentando la multina-
cional germanalacolocacomouna
de las candidatas ms interesantes
del radar enestemomento. En2014
lograrembolsarseunos beneficios
un 20 por ciento superiores a los
obtenidos duranteel cursoanterior,
algo que supondra tocar los 1.000
millones deeuros estimados. Lafir-
ma germana nunca ha logrado al-
canzar unos beneficios tan eleva-
dos, algo que, segn los expertos,
generar unincrementodela teso-
reradelacompaahastalos 1.000
millones de euros, un colchn que
facilitar la labor de la empresa en
el futuro.
Ytodoelloconuna ratiode PER
nmero de veces en el que el be-
neficio que otorga cada accin es-
elMonitor busca la camiseta de Adidas,
que este ao lograr ganar 1.000millones
La firma alemana es favorita para entrar, en un ao en el que lograr una cifra rcord en beneficios
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
priceline.com
Celgene
Gilead
Roche
Halliburton
QUALCOMM
Boeing
Airbus
Express Scripts
United Technologies
Rio Tinto
General Motors
VINCI
Tecnicas Reunidas
BNP Paribas
Allianz
IAG
17,90
-3,39
10,35
6,14
10,72
3,26
-5,64
-5,48
9,84
3,17
-4,12
-8,20
13,50
-1,67
4,78
-3,18
11,51
92,31
89,66
89,66
84,00
80,00
79,55
77,78
76,92
76,92
73,91
73,08
71,43
70,83
70,59
66,67
63,64
54,17
C
7,69
6,90
10,34
16,00
17,14
18,18
22,22
19,23
23,08
26,09
19,23
28,57
29,17
11,76
29,63
30,30
37,50
M
0,00
3,45
0,00
0,00
2,86
2,27
0,00
3,85
0,00
0,00
7,69
0,00
0,00
17,65
3,70
6,06
8,33
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
Las estadounidenses
continan en cabeza
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por el momento
en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
patriota DeustchePost, cuya mejo-
raderecomendacintambinlaha
llevado a entrar en el radar de el-
Monitor. Cuenta conpotencial yya
logramantener unaslidarecomen-
dacin de compra para los exper-
tos, adems de encontrar unincre-
mento del 9 por ciento en las pre-
visionesdebeneficiopara2014fren-
teal cursopasado, gracias alos ms
de 2.000millones que se estima se
embolsar en el ao.
Rentabiliadacumulada
Si de una competicin se tratara,
el sector ganador del pasado ejer-
cicio enlo referente a rentabilidad
acumulada es el de la biotecnolo-
ga. Los analistas as lo fueron se-
alando a lo largo de 2013 y los in-
versores lo refrendaron con alzas
para muchas de las compaas de
este mbito. Sin embargo, la posi-
bilidad de que se incorporen nue-
vas compaas biotecnolgicas a
la herramienta no parece muy ele-
vada al tener una alta exposicin
a este sector.
Las alzas registradas por Celge-
ne, Gilead, oRoche, todas ellas com-
ponentes deelMonitor desde largo
periodo de tiempo, dan una clara
muestradeello. Sus subidas hanre-
presentadoalgoms que ungrani-
to de arena de cara a elevar la ren-
tabilidaddelaherramientahastael
65 por ciento.
Adems, losexpertossiguenman-
teniendo una frrea confianza en
estos valores, algoque se refleja en
laposicinprivilegiadaenlaquese
encuentran en la clasificacin. De
hecho, en las tres compaas se ha
incrementadoel porcentaje de ex-
pertos que recomiendan comprar,
algoquehallevadoaRochearobar
la cuarta plaza a Halliburton (ver
grfico).
Todas ellas sumanencarteraren-
tabilidades que superan el 115 por
ciento en el caso de las empresas
estadounidenses y que ronda el 35
por cientoenel casodelafirmasui-
za, y no son las nicas. Empresas
de su mismo sector como Micron
o Actavis se situaron entre las que
registraronms subidas en2013en
EEUU, mientras queenEuropaAl-
geta se llev la palma.
t recogido en su precio de 16,5
veces, es decir, slo un15 por cien-
to superior al que ha mantenido
de media durante la ltima dca-
da. Este incremento se explica por
las subidas que han experimenta-
do los ttulos de la compaa du-
rante los ltimos aos. Pese a ello,
segn los analistas recogidos por
Factset, las acciones de Adidas se
mantienen ms de un 15 por cien-
to por debajo del precio objetivo
que le otorgan.
La compaa deportiva ha pre-
sentado esta semana sus cuentas
para el conjunto del ejercicio 2013
superandoenun0,26por cientolas
estimaciones del consensodemer-
cadorecogidopor Bloomberg. Adi-
das presentunBPAbeneficiopor
accin de 4,01 euros, un 60 por
cientopor encimadelos 2,52euros
que present en 2012 y superior a
los 3,25 que public en 2008, has-
tahoyel BPAms elevadodelahis-
toria de la empresa.
Unasituacinsimilarvivesucom-
El pasado mircoles
Adidas present el
beneficio por accin
ms elevado de su
historia en un ao
Las biotecnolgicas
continan siendo el
motor principal de
la herramienta y se
mantienen arriba
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
30
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
10/mar
11/mar
11/mar
12/mar
13/mar
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras
Letras a 6 y 12 meses
Bonos a 10 aos
Bonos a 2 aos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
Alemania
Espaa
R. Unido
Alemania
Italia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Japn
Francia
Espaa
Eurozona
EEUU
Espaa
EEUU
EEUU
Francia
Espaa
EEUU
EEUU
EEUU
Alemania
EEUU
PIBanualizado
Sentimientoempresarial BancodeFrancia
Produccinindustrial
Confianzadel inversorSentix
Inventariosal pormayor
IPC
SolicitudesdehipotecaMBA
Presupuestomensual
IPC
Ventasal pormenor
Ventasal pormenoranticipadas
Peticionesincialesdedesempleo
ndicedepreciosdeimportacin
IPC
ConfianzadelaUniversidaddeMichigan
(*)Datofinal. (**)Previsin.
4T*
febrero
enero
marzo
enero
febrero*
semanal
febrero
febrero
enero
febrero
semanal
febrero
febrero*
marzo**
10/mar
10/mar
10/mar
10/mar
11/mar
12/mar
12/mar
12/mar
13/mar
13/mar
13/mar
13/mar
13/mar
14/mar
14/mar
5 MAR. 5 MAR.
13,46%
35,65%
52,59%
26 FEB.
12,82%
38,43%
50,46%
26,63%
32,86%
40,51%
26 FEB.
21,13%
39,18%
39,69%
2.000
-
3.000
4.000
-
00:05
08:30
09:00
10:30
15:00
09:00
12:00
19:00
08:45
09:00
13:30
13:30
13:30
08:00
14:55
HORA
11:30
10:30
11:30
11:30
11:00
M. G. MorenoMADRID.
El Ibex 35 empieza la sesin en
los 10.164,2puntos, tras los vaive-
nes protagonizados enla semana
provocadospor latensinenUcra-
nia, quefinalmenteconsiguisal-
varconunrepuntedel 0,5porcien-
to. Deestemodo, sequedaaun3,5
por cientode suresistencia situa-
da enlos 10.525 puntos. El ndice
de referencia espaol tambin
mantiene el signopositivoy sube
un 2,5 por ciento en lo que lleva-
mos de ejercicio.
Tres compaas estrenanla se-
mana enmximos, RedElctrica,
Enags yJazztel. Enel casodelas
dos primeras se trata de los nive-
les ms altos de su historia al ce-
rrar el viernes en57,47 y21,88eu-
ros, respectivamente.
La teleco, que alcanz la zona
ms elevadadel ejercicio, es later-
cera compaa que ms sube en
el ao, al repuntar un 27,91 por
ciento.
El Ibex 35arranca en
los 10.164puntos, a un
3,5%de suresistencia
Red Elctrica y Enags
consiguen coronar
el nivel ms elevado
de su historia
El Tesoro, a por unnuevo
mnimo histrico conletras
Paloma Martnez MADRID.
La semana quehemos dejadoatrs
se podra resumir enmucho ruido
y pocas nueces. Yes que al final el
conflictode Crimea nohizoque se
tambaleasetantoel mercadoderen-
ta variable. Lo mismo pas con la
esperada reunin del Banco Cen-
tral Europeo, pues tras calificarla
MarioDraghi comocrtica todos
los analistas esperaban algn mo-
vimiento por parte del organismo
monetario ya fuese en materia de
tipos deinters oenunterrenome-
nos convencional. Sin embargo, la
calmaylas cifras positivas reinaron
en los parqus.
En este contexto de traquilidad
yconel bonoa 10aos enmnimos
de 2006, el TesoroPblicoespaol
acudir maana al mercado para
subastar letras a 6 y 12 meses. Con
el papel a un ao cotizando en el
mercadosecundarioenel 0,53 por
ciento, se espera que el organismo
logre un nuevo mnimo histrico
en financiacin. Aestos niveles, el
depsito bancario a un ao ofrece
mayor rentabilidadal inversor que
las letras, apesar queel rendimien-
to ofrecido por el depsito se en-
cuentra en 1,4 por ciento, su mni-
mo histrico.
La ltima vez que el organismo
emisor de deuda acudi al merca-
doconestas referencias desembol-
sel tipode inters ms bajode su
historia. Conlas letras a6meses re-
uni929,87millones deeuros ypa-
g un inters del 0,382 por ciento.
En cuanto a la referencia a 12 me-
ses, capt3.594,11 millones a unin-
ters del 0,618 por ciento.
Junto con Espaa, otros pases
de la Unin Europea comoAlema-
nia o Reino Unido buscarnfinan-
ciacin. En este sentido, Alemania
emitehoyletras conlas quepreten-
de reunir 2.000millones de euros.
Maana el pas del Dios salve a la
reinaacompaaraEspaaal mer-
cado, donde quiere colocar 3.000
millones de libras en bonos a una
dcada. El mircoles, el pas germa-
noemitirbonos a2aos paracap-
tar 4.000millones deeuros yel jue-
ves Italia subastar bonos.
Goteo de referencias macro
Enel mbito macroeconmico es-
ta semana habr escasez de datos
relevantes. Deestemodo, varios pa-
ses delaeurozonacomoAlemania,
Francia y Espaa darn a conocer
sudato final de IPCde febrero. En
el caso de Alemania se espera que
la tasa interanual se mantenga es-
El organismo emisor de deuda subastar papel a seis y
doce meses con el bono a diez aos en mnimos de 2006
tableenel 1,2por ciento. ParaFran-
cia, los analistas esperanunlevere-
punte, del 0,7 al 0,9 por ciento.
En Estados Unidos se publicar
maana el dato de inventarios al
por mayor, dondeseprevunavan-
ce hasta el 0,5 por ciento. El mir-
coles, se conocer el presupuesto
mensual de febrero, y el jueves, las
ventas al por menor anticipadas del
mes pasado se espera que la tasa
vuelvaaterrenopositivo. Encuan-
to a Japn, hoy da a conocer el da-
tofinal dePIBdel cuatrotrimestre.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
18,5
15,2
27,9
28,0
19,1
4,0
3,1
25,0
17,7
37,5
14,1
18,6
11,1
20,9
20,0
13,4
7,3
10,5
8,1
8,4
-0,8
0,8
-1,1
-4,3
5,7
4,0
-3,6
0,7
-4,5
-11,8
-10,8
-5,0
-2,3
-14,4
-2,4
57,47
21,88
9,95
1,59
41,87
4,85
19,40
2,42
4,57
59,25
14,08
6,04
15,87
4,84
5,56
8,93
9,27
5,55
30,96
33,45
31,87
6,83
19,04
17,09
28,03
17,62
6,69
9,93
12,52
119,90
42,16
3,46
41,40
13,02
21,16
47,40
18,70
7,78
1,17
34,13
4,47
17,88
1,84
3,20
41,05
11,97
4,99
13,91
3,76
4,35
7,58
8,23
4,84
27,41
28,95
29,36
6,22
17,11
15,43
24,97
16,10
5,91
8,56
10,87
103,15
36,51
2,92
38,40
11,00
15,58
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Red Elctrica
Enags
Jazztel
Bankia
Grifols
Iberdrola
Gas Natural
Sabadell
Sacyr
Acciona
Indra
Bankinter
Ferrovial
CaixaBank
Popular
Gamesa
Mediaset
IAG
BME
OHL
Amadeus
Santander
Repsol
Ebro Foods
ACS
Abertis
Dia
BBVA
Telefnica
Inditex
Viscofan
Mapfre
Tc. Reunidas
ArcelorMittal
FCC
MX.
MX.
MX.
1,58
41,41
4,82
19,28
2,37
4,43
57,44
13,87
5,91
15,62
4,58
5,26
8,60
9,00
5,35
29,90
31,92
30,86
6,56
18,13
16,30
26,45
16,80
6,27
9,01
11,30
105,70
36,88
2,96
38,59
11,11
15,79
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
31
Bolsa&Inversin
Unoptimista aire primaveral
sopla entre las automovilsti-
cas europeas gracias alas ven-
tas de coches en Alemania
primer mercado europeo
que subieronun4por ciento
enfebrero, y queseuneal es-
pectacular alza de las matri-
culaciones en Espaa en ese
mes(subieronun17,8porcien-
to). Estoes unanticipodeuna
posible reversin de la ten-
dencia negativa en la que es-
t el sector desde 2007. Con
ello, semantienelasendamar-
cada en2013, aoenel que el
sector serevalorizms deun
36por cientoenel EuroStoxx.
El sector del automvil ve la luz
El BCE cumpli con uno de
los escenarios ms probables:
todosigue igual, conlos tipos
enmnimos histricos, las me-
didas extraordinarias enel ca-
jny la promesa de actuar en
caso de necesidad. Las pala-
bras deDraghi fueroncontun-
dentes en relacin a la defla-
ciny precisque los niveles
de los precios se mantendrn
bajos. Hasta qu punto la re-
cuperacinpuedeverseame-
nazada por episodios de vo-
latilidad, es algo que muchos
pueden preguntarse. La pri-
merareaccinfueysiguesien-
do la fortaleza del euro.
El euro se fortalece tras el BCE
La posibilidad de que Rusia
tomerepresalias contralaUE
y corte el gas ha reabierto el
debatesobrelas restricciones
de EEUUa las exportaciones
energticas. Algunos polticos
comoJohnBoehnercreenque
no tiene sentido forzar a sus
aliados europeos aromper las
relaciones con Rusia o Irn,
cuandonose les ofrece alter-
nativas para sus importacio-
nes. El levantamiento de las
restricciones permitiraredu-
cir el diferencial entre el pre-
cio del gas en Europa y en
EEUU, apoyandoalarecupe-
racineconmica deEuropa.
Ya hay debate sobre la energa
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,10
6,34
8,29
9,74
1,94
0,82
1,39
0,89
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2009
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-0,08 26,33 17,11 4,85
0,57 25,39 13,98 3,46
0,59 24,42 13,26 2,94
0,67 19,21 14,70 2,22
-1,12 3,30 10,41 2,50
-1,45 -5,23 - 3,52
-1,09 60,14 18,29 1,63
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,25
5,15
2,76
5,22
0,27
-0,02
0,31
0,57
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 1,52 4,03 4,91
0,04 0,12 1,67 2,59
4,70 0,42 2,62 3,49
0,08 0,31 2,55 3,64
0,06 0,10 0,60 1,62
10,05 10,99 10,88 -
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
12,42
23,55
10,18
-0,77
-1,03
-0,33
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,39 1,33 1,31 1,28 1,28
0,83 0,81 0,81 0,80 0,81
143 140 140 145 144
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016
1,22 1,24 1,25 1,30 1,32
1,67 1,64 1,61 1,61 1,58
103 106 108 115 106
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016
6,12 6,02 6,00 5,90 5,83
2,34 2,42 2,45 2,55 2,26
0,88 0,93 0,96 1,02 1,01
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Salvorepuntes puntuales, du-
rante los ltimos 12 meses el
mercado se ha visto caracte-
rizadopor unos niveles devo-
latilidad muy bajos a la vez
que los ndices experimenta-
banfuertes alzas. Soloentres
ocasiones enel ltimosemes-
tre, el ndice VIXlleg a so-
brepasar lazonadelos 18pun-
tos, reflejo de la estabilidad
quehacaracterizadoalas bol-
sas eneseperodo. Estohate-
nido especial repercusin en
los fondos de volatilidad, es-
tilodegestinenlaquepocos
han obtenido rentabilidades
positivas en el perodo.
Baja la volatilidad
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,28
1,65
-0,25
-0,38
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
1.140
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A O S
2014
E F M M M A D
6.127,49
ptos.
N
1.244,02 ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
108,77 1,66 0,06
96,55 -0,58 11,96
1.324,00 -1,94 -22,98
330,10 1,15 -6,15
14.700,00 1,26 -8,15
1.857,25 2,53 -1,85
18,33 -3,37 -5,81
2.665,00 -0,78 11,60
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
32
Bolsa&Inversin
q Abertis 16,80 -1,03 31,01 4,02 22.730 4,13 16,73 15,38 v
q Acciona 57,44 -0,97 24,25 37,53 8.695 2,44 48,76 45,73 v
m ACS 26,45 0,57 42,51 5,72 39.527 4,53 10,76 27,66 m
q Amadeus 30,86 -1,56 180,55 -0,79 49.589 2,33 18,65 29,80 m
q ArcelorMittal 11,11 -1,90 -0,05 -14,18 14.313 1,53 12,26 13,58 m
q B. Popular 5,26 -3,57 58,32 20,05 77.399 1,37 12,68 4,68 v
q B. Sabadell 2,37 -2,07 54,51 25,00 54.309 1,18 15,70 1,87 v
q Bankia 1,58 -0,69 -50,54 28,04 92.115 - 16,12 1,19 v
q Bankinter 5,91 -1,60 115,16 18,57 21.133 2,03 15,81 4,69 v
q BBVA 9,01 -2,05 21,76 0,69 369.154 3,62 11,30 9,00 m
q BME 29,90 -0,50 55,99 8,10 6.372 5,82 16,91 25,02 v
q CaixaBank 4,58 -3,09 48,94 20,91 93.814 3,73 21,87 4,26 m
m Dia 6,27 0,03 9,68 -3,57 14.371 2,66 15,48 7,00 m
q Ebro Foods 16,30 -0,64 11,43 -4,34 7.148 3,63 15,05 16,54 v
m Enags 21,88 0,16 18,08 15,16 43.659 5,65 12,99 20,73 m
q FCC 15,79 -2,74 84,40 -2,41 23.071 - 11,86 15,68 v
q Ferrovial 15,62 -1,58 24,46 11,06 86.072 4,09 30,10 15,50 m
q Gamesa 8,60 -1,87 245,22 13,40 18.506 - 17,98 6,95 v
q Gas Natural 19,28 -0,64 24,07 3,10 32.885 4,57 13,15 18,79 m
q Grifols 41,41 -1,10 47,74 19,10 22.619 1,26 22,96 38,81 m
q IAG 5,35 -1,38 92,75 10,46 35.190 0,37 9,53 5,63 m
q Iberdrola 4,82 -0,60 27,35 4,01 105.687 5,64 13,03 4,63 v
q Inditex 105,70 -1,17 -0,59 -11,77 92.546 2,20 23,75 117,85 m
m Indra 13,87 1,58 52,20 14,07 11.919 2,81 14,69 11,61 v
m Jazztel 9,95 0,99 68,73 27,91 17.205 - 25,25 9,96 m
q Mapfre 2,96 -2,15 14,66 -5,04 24.583 4,60 9,01 3,08 m
m Mediaset 9,00 2,09 67,58 7,27 20.382 2,23 21,79 8,66 v
q OHL 31,92 -1,62 21,69 8,41 9.321 2,38 8,65 32,72 m
m Red Elctrica 57,47 0,38 37,14 18,49 30.744 4,63 13,89 55,07 m
q Repsol 18,13 -1,47 7,25 -1,06 77.638 5,47 11,54 20,15 m
q Sacyr 4,43 -2,76 182,10 17,68 33.009 - 11,88 4,52 c
q Santander 6,56 -1,81 13,03 0,77 370.832 7,98 11,13 6,37 v
q Tcnicas Reunidas 38,59 -1,10 2,13 -2,28 10.146 3,84 13,26 43,00 m
q Telefnica 11,30 -0,79 5,12 -4,52 212.419 6,60 10,77 11,76 m
q Viscofan 36,88 -0,12 -6,23 -10,81 16.754 3,34 15,45 40,83 v
1 Inm. Colonial 91,98 2,02 0,67 454 7.512 3,50 2,18 - -
2 Solaria 89,54 1,79 0,52 145 565 - 72,50 - 89,49
3 Abengoa 76,20 4,31 1,58 2.961 11.730 23,69 15,97 89,81 9,04
4 Fersa 74,36 0,79 0,27 95 1.487 34,00 34,00 - 6,71
5 Realia 51,81 1,32 0,40 349 4.363 30,00 29,30 - -
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
7 marzo 2014 30 nov. 2012
10.164,2
Inm. Colonial 5,62
Deoleo 5,19
Abengoa 3,24
Mediaset 2,09
Enel G. Power 2,08
Prim 1,75
Santander 370.832.400 519.915.100
BBVA 369.153.600 346.262.100
Telefnica 212.419.100 506.120.500
Iberdrola 105.687.200 151.496.800
CaixaBank 93.814.100 74.974.220
Inditex 92.545.740 206.419.200
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.164,20 q -139,80 -1,36% 2,50%
Madrid 1.039,09 -1,33 2,68
Pars Cac 40 4.366,42 -1,15 1,64
Frncfort Dax 30 9.350,75 -2,01 -2,11
EuroStoxx 50 3.095,31 -1,57 -0,44
Stoxx 50 2.901,32 -1,49 -0,62
Ibex 35
Los ms negociados del da
Tecnocom -6,06
Fersa -5,56
Urbas -5,56
Ezentis -5,47
Cementos Portland -3,86
B. Popular -3,57
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.712,67 -1,12 -0,54
Nueva York DowJones* 16.443,94 0,13 -0,80
Nasdaq 100* 3.698,59 -0,60 2,97
Standard and Poor's 500* 1.876,57 -0,02 1,53
*Datos a media sesin
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
162,21 q-1,96 -1,19% 0,97%
Puntos
130
7marzo2014 30 noviembre 2012
162,21
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
1.327,18 q-10,70 -0,80% 3,38%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 7marzo2014
1.329,06
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
m Abengoa (Clase B) 3,51 3,24 82,81 61,31 44.372 2,45 15,74 2,83 m
m Acerinox 10,82 0,60 33,09 17,01 9.034 2,99 21,73 9,51 m
q Adolfo Domnguez 6,06 -0,49 37,10 7,07 27 - - - -
m Adveo 16,93 2,17 46,58 13,32 221 3,54 12,14 17,33 c
q Airbus 51,75 -2,17 28,60 -7,09 765 2,20 13,38 61,15 c
m Alba 43,31 1,31 25,61 1,91 354 2,42 13,96 45,48 m
q Almirall 12,35 -2,83 22,16 4,31 2.930 1,18 15,85 13,77 c
q Amper 1,14 -0,87 -31,33 7,55 399 7,02 - 0,90 v
q Atresmedia 12,81 -1,46 164,12 6,57 7.599 2,08 22,36 12,11 v
q Azkoyen 2,95 -1,99 100,68 40,48 28 - 25,00 1,50 v
m Barn de Ley 75,45 0,07 49,55 27,88 318 - 16,11 67,14 c
q Bayer 97,45 -3,51 22,04 -4,74 223 2,36 13,90 - -
q Biosearch 0,89 -1,67 132,89 28,26 320 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,23 0,00 14,95 -2,61 3 - - - -
q CAF 376,90 -1,22 23,49 -1,93 8.389 2,85 9,41 444,67 c
k Campofro 6,91 0,00 45,78 0,14 107 0,29 13,55 6,47 m
q Cata. Occidente 29,98 -1,19 75,53 15,22 11.149 2,08 11,91 26,85 v
q Cementos Portland 7,96 -3,86 70,82 43,17 347 - - 4,60 v
q Cie Automotive 7,91 -2,41 54,70 -1,19 22.183 2,15 11,98 9,37 c
m Clnica Baviera 11,07 0,82 172,66 5,83 107 2,76 21,58 14,50 c
q Codere 0,94 -1,05 -72,67 36,23 63 - - 1,30 v
k CVNE 17,55 0,00 21,03 15,46 31 - - - -
m Deoleo 0,41 5,19 47,27 -13,83 4.835 - - 0,40 v
m Dinamia 7,35 0,55 60,47 5,00 13 4,63 29,40 - -
m DF 4,75 0,21 -9,18 -3,06 1.100 5,71 11,31 5,27 v
m Elecnor 10,60 1,73 15,97 -5,19 292 2,64 6,60 - v
q Ence 2,40 -1,64 8,29 -11,93 933 2,67 15,09 2,71 v
q Endesa 23,94 -0,35 32,05 2,75 49.999 3,46 13,93 23,20 m
m Enel G. Power 2,07 2,08 49,10 14,59 102 1,60 16,79 2,03 c
q Ercros 0,51 -1,36 18,69 6,95 147 - 25,40 - -
q Europac 3,89 -0,64 48,86 1,04 303 2,83 10,22 3,71 v
q Ezentis 1,14 -5,47 85,23 -25,91 2.934 - - - -
k Faes Farma 2,56 0,00 22,13 -3,03 556 2,42 18,42 2,16 v
q Fersa 0,68 -5,56 102,99 74,36 1.487 - 34,00 - -
m Fluidra 2,97 1,54 7,23 9,01 170 1,96 13,60 3,00 m
k Funespaa 6,00 0,00 -0,99 0,00 - - - - -
q GAM 0,76 -2,56 85,37 5,56 250 - 5,85 - -
k Gen. Inversin 1,67 0,00 7,05 0,60 0 - - - -
q Iberpapel 14,94 -1,13 5,55 -1,06 12 2,33 16,60 16,21 m
m Inm. Colonial 2,01 5,62 125,08 91,98 7.512 - 2,18 0,84 v
k Inm. Sur 14,50 0,00 229,55 -9,38 - - - - -
q Inypsa 0,99 -0,50 40,43 17,86 12 - - - -
q Lar Espaa 10,15 -0,49 - - 10.102 - - - -
q Liberbank 0,87 -2,14 - 20,83 3.243 - 9,46 0,99 c
k Lingotes 3,71 0,00 44,36 7,69 9 - - - -
m Meli Hotels 9,56 0,31 49,14 2,41 4.182 0,36 30,25 9,10 m
m Miquel y Costas 30,00 0,67 30,32 -1,64 409 1,86 13,18 31,33 m
q Montebalito 1,44 -0,69 140,00 27,43 63 - - - -
q Natra 2,04 -2,86 56,32 -7,69 219 - - 2,66 m
q Natraceutical 0,31 -0,65 119,42 6,27 274 3,28 - 0,24 v
q NH Hoteles 4,75 -2,97 63,06 10,74 5.593 - 110,35 4,18 v
q Nicols Correa 1,73 -3,09 121,15 33,20 111 - - - -
m Prim 5,80 1,75 14,17 0,69 11 - - - -
m Prisa 0,45 0,22 100,00 12,50 11.914 - 34,62 0,42 v
q Prosegur 4,24 -0,47 -5,36 -14,86 3.462 2,78 11,43 4,47 v
q Quabit 0,13 -2,90 179,17 13,56 1.400 - - - -
q Realia 1,26 -1,95 66,89 51,81 4.363 - 29,30 0,68 v
q Renta 4 5,94 -0,17 27,47 17,62 11 - - - -
q Reno de Mdici 0,34 -1,18 158,46 26,79 63 - 12,00 - -
q Rovi 10,00 -0,50 54,32 0,20 1.994 2,30 15,58 9,64 m
k Sanjose 1,25 0,00 6,84 4,17 93 - - 5,90 c
k Service Point - - - - - - - - -
k Sniace - - - - - - - - -
q Solaria 1,45 -0,34 93,33 89,54 565 - 72,50 - c
q Sotogrande 2,89 -0,34 -3,02 7,84 30 - - - -
m Tavex 0,28 0,35 45,64 23,48 181 - - - -
q Tecnocom 1,40 -6,06 24,55 15,29 544 3,58 16,81 1,38 m
k Testa Inmuebles 8,50 0,00 42,14 12,43 0 - - - -
q Tres60 0,05 -2,00 -46,15 6,52 131 - - - -
q Tubacex 2,93 -1,68 26,02 1,38 1.406 2,29 10,46 3,02 v
q Tubos Reunidos 1,93 -0,52 11,27 8,76 461 2,29 12,83 1,98 v
q Uralita 1,20 -2,04 -9,43 0,84 57 - 24,00 1,20 v
q Urbas 0,03 -5,56 126,67 36,00 1.938 - - - -
m Vidrala 37,40 0,67 41,40 -0,11 1.557 1,82 14,26 34,83 v
q Vocento 1,90 -0,52 66,67 25,83 186 - 27,14 1,84 m
q Zardoya Otis 12,52 -1,73 20,22 -4,79 10.403 3,15 28,45 8,45 v
q Zeltia 2,77 -1,60 107,89 19,70 2.261 2,35 20,33 2,57 v
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33
Beatriz Triper MADRID.
Incentivar lacontratacinestabley
luchar contralaeconomasumergi-
da. Estassonlasclavesquepersigue
larevolucindelas cotizaciones ges-
tada por Empleoy Hacienda, entre
ellas la deduccindel cienpor cien
delacuotaporcontingenciascomu-
nes paralos autnomos quecontra-
ten a sus hijos menores de 30 aos
concarcter indefinido. Las asocia-
ciones de autnomos coinciden en
quefacilitarunacifradeposiblesbe-
neficiarios es complicado. Desde
la Federacin Nacional de Asocia-
ciones de Autnomos (ATA) esti-
manquelamedidapodraregulari-
zar lasituacindecercade300.000
hijosdeautnomosqueestaranco-
laborandoenlosnegociosdesuspro-
genitores de manera informal. Un
montante al que se podran sumar
parte de los 196.000 colaboradores
familiaresque, segndatosoficiales,
cotizanenel RETA(RgimenEspe-
cial de Trabajadores Autnomos)
ms las 123.700 personas que afir-
manrealizarayudasfamiliaressin
estar afiliados alaSeguridadSocial.
Esdecir, unos500.000trabajadores
podran engrosar en los prximos
meses las altas de afiliados a la Se-
guridadSocial.
Sinembargo, siemprehayunaex-
cepcin que cumple la regla. En el
caso del real decreto-ley, publica-
do el pasado 1 de marzo, los hijos
de autnomos contratados noten-
drn derecho a cobrar el paro, ya
que entre los requisitos para poder
acogerse a la reduccinde las coti-
zaciones sociales estladecumplir
con las condiciones que se prevn
en la disposicin dcima del Esta-
tuto del Trabajo Autnomo, en el
caso del mbito de la accin pro-
tectora dispensada a los familiares
contratados quedarexcluidalaco-
bertura por desempleo. An con
todo, los representantes de los au-
tnomos venconbuenos ojos lame-
dida y apuestanpor suefectividad.
Tanto Upta (Unin de Profesiona-
les yTrabajadores Autnomos) co-
moCEAT(FederacinEspaolade
Autnomos) coincidenenqueaflo-
rar parte de la economa informal
y ayudar desde el punto de vista
de la continuidadde los negocios.
Ms ingresos por IRPF
La estrategia conjunta de las carte-
ras de los ministros Montoro y B-
eznoes frutodelacasualidad. Va-
rias de las fuentes consultadas con-
cluyen que tanto este apartado co-
aquellas normas queimpliquenuna
rebaja de las cotizaciones sociales.
Lo importante es que haya facili-
dades paracontratar ypuedanesti-
mular lacreacindeempleoneto,
afirman desde CEAT. Aun as que-
da muchocaminopor recorrer pa-
ra que la rebaja de las cotizaciones
se convierta en el revulsivo que se
pretende y se insta al Gobierno a
adoptar nuevas medidas que esti-
mulen la confianza y generen ma-
yor liquidez en empresas y consu-
midores. SebastinReyna, secreta-
riogeneral deUpta, explicaquela
decisincobraraespecial inters si
se incentivase fiscalmente la con-
tratacinyse ampliase la edada 35
aos. Apuntequecoincideconlas
expectativas de CEAT: Deseamos
quelarebajadelas cotizaciones sea
el primer paso y que vaya acompa-
ada de nuevas medidas de orden
fiscal que minorenlas cargas.
molamedidaengeneral, regularizar
granpartedelaeconomasumergi-
da. Adems, la lgica relacincau-
sa-efecto de los incentivos a la con-
tratacindebeser queamayor n-
merodecontrataciones, mayoresre-
tenciones. Porel momentotampoco
hay estimaciones oficiales sobre lo
que puede aportar a las arcas tribu-
tarias. DesdeHaciendaexplicanque
la medida est pensada para gene-
rar empleoneto. Consiguiendoeste
objetivoseincrementarindudable-
mente la recaudacin por IRPF y
por impuestos indirectos sobre el
consumo.
Las expectativas del fiscopasan,
noobstante, por una recuperacin
de la demanda interna, que para
ATAes muy factible por la dina-
mizacin que supondrn las nue-
vas contrataciones. Sin embargo,
ni la patronal de los pequeos em-
presarios ni las asociaciones de au-
tnomos se muestrantanoptimis-
tas. Todos ellos coincidenenla de-
bilidad del colectivo e insisten en
que mientras no se recuperen vo-
lmenes de ventas estables, no se
producirnnuevas contrataciones.
Incentivos fiscales
Los representantes de las pymes y
autnomosrealizan, engeneral, una
valoracinmuypositivaparatodas
Los autnomos prevn que la tarifa
plana aflore 300.000cotizantes
Los contratados que sean hijos de autnomos,
menores de 30 aos, no tendrn derecho a paro
Un total de 124.000 personas que realizan
ayudas familiares podran acogerse a la medida
Cristbal Montoro y Ftima Bez impulsan las estrategias para incentivar la contratacin. F. VILLAR

Tarifa plana para autnomos

Los autnomos que causen nueva alta en el RETA
tendrn una reduccin del 80por ciento de la cuota
por contingencias comunes los seis primeros meses.

Tarifa plana de 100euros para la contratacin

Los autnomos que contraten a un trabajador con
carcter indefinido -incluidos hijos menores de 30aos-
slo pagarn 100euros de la cotizacin por contingen-
cias comunes durante los primeros veinticuatro meses.

Contrato Generaciones
Los jvenes autnomos que contraten a un desemplea-
do de larga duracin mayor de 45 aos se beneficiarn
de una reduccin del 100por cien de la cuota por con-
tingencias comunes.

Reduccindel 100%por contratacinde jvenes

Los autnomos y microempresas que contraten
a jvenes menores de 30aos se beneficiarn de una
reduccin del 100por cien por contingencias comunes
durante el primer ao.

Cuota bonificada para colaboradores familiares

Bonificacin del 50por ciento sobre la cuota que resulte
de aplicar sobre la base mnima el tipo aplicable de
cotizacin del Rgimen Especial que corresponda.
Slo para contratacin de familiares de lnea directa.
COTIZACIONES REDUCIDAS
La medida incidir
en una mayor
recaudacin por
IRPF e impuestos
indirectos
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
34
Economa
Helosa Mendona MADRID.
Hacer que el crdito fluya para fa-
milias y pequeas y medianas em-
presas (pymes). Ese es actualmen-
te el reto econmico a medio pla-
zo ms importante para Espaa y
la Unin Europea, de acuerdo con
el eurodiputado del Partido Popu-
lar (PP) y vicepresidente de la co-
misindeAsuntos Econmicos del
ParlamentoEuropeo, PabloZalba.
Parael eurodiputado, mientras no
consigamos que las tasas de crdi-
to aumenten, no conseguiremos
consolidar nuestra recuperacin
econmica.
Zalba y varios especialistas en
economaparticiparonenundeba-
te, denominadoReACTMadrid, or-
ganizado por la oficina del Parla-
mentoEuropeocentradoenlaspro-
puestas que la Unin Europea ha
realizadopara salir de la crisis que
golpe la regin.
Parael eurodiputado, lasolucin
para el tema de los crditos est
centrada en la accin decidida y
contundente de dos instituciones
europeas: el banco europeo de in-
versiones y el banco central euro-
peo. En un contexto en el que no
hay peligro de inflacin se puede
permitir impulsar medidas mone-
tarias expansivas para que el cr-
dito fluya, explic.
SegnZalba, el parosigue como
el principal objetivopara todos los
polticos. Sinembargo, para lograr-
lose tienenque materializar otros
indicadores primero, como que
la balanza de pago se empiece a
equilibrar.
Deacuerdoconel eurodiputado,
en el momento que Espaa logre
estimular la demanda domstica y
consigamantener el incrementode
las exportaciones el paro empeza-
rareducirse. Ahorael objetivoes
acelerar esa reduccin el mximo
posible, explic. El polticodefien-
de que infelizmente no hay reme-
dios milagrosos paralacrisis yafir-
m que es importante mejorar la
productividad y la competitividad
de nuestro pas.
Reyes Caldern, profesora de la
FacultaddeCiencias Econmicas y
Empresariales deNavarra, tambin
subray el importante rol que de-
sempeanlaspymes, unavezqueel
70 por ciento de los empleos espa-
oles proceden de esas empresas.
SegnCaldern, las pequeas yme-
dianas empresas necesitan facili-
dad para invertir, pero Espaa es
un pas lleno de trabas. La profe-
sora tambin resalt la importan-
ciadelapreparacindelos empre-
sarios y explicque para combatir
el desempleohayqueempezar un
cambiodel modeloproductivo, en
el que se apueste por el conoci-
miento y la innovacin.
De acuerdoconCaldern, es ne-
cesario que Espaa corrija el dfi-
cit de formacin y evite la sobre-
cualificacin(donde el trabajoque
se adquiere nose corresponde con
la preparacin del empleado) de
sus empleados. Laespecialistapre-
sentcuatropuntos para salir dela
crisis: educacin, innovacin, fle-
xibilidad y ms Europa.
La uninbancaria
Sobrelauninbancaria, PabloZal-
ba afirm que la Eurocmara tie-
ne la firme voluntad de que haya
un acuerdo sobre una resolucin
antes de que finalice la legislatura.
Para el eurodiputado, las nuevas
normas facilitarnel rescate de los
bancos condinerode sus accionis-
tas ylaliquidacindelas entidades
inviables.
Por su parte, Jos Garca Mon-
talvo, profesor de Economa en la
UniversidadPompeuFabra, semos-
trcontrarioa hacer predicciones.
Sinembargo, afirmesperar quela
uninbancariaayudeaquelos mer-
cados recuperenla confianza enel
sistema financierode la UninEu-
ropea, yque llegar el da enel que
los pases de la UE compartan el
peso de la deuda.
Montalvo defendi la credibili-
dad del Banco Central Europeo y
explicquesi laentidadnohubiera
actuadoel euroestara perdidoac-
tualmente.
Javier Daz-Gimnez, profesor
del DepartamentodeEconomadel
IESEBusiness School, tambindes-
tac que el objetivo es consolidar
una uninmonetaria yeconmica,
y hacer lo que el euro hasta ahora
noha sidocapaz de lograr: mante-
ner un nivel adecuado de compe-
titividad, conviccin y convergen-
cia enlos pases de la UninEuro-
pea, que garantice un crecimiento
sostenible.
Vicepresidente de la comisin de Asuntos Econmicos del Parlamento Europeo, Pablo Zalba, en evento en Madrid. OFICINA DEL PARLAMENTO EUROPEO EN ESPAA
Los jvenes
precisan de
ms movilidad
Solo el 4por ciento de los eu-
ropeos trabajan en el extran-
jero, segn Reyes Caldern,
profesora de la Universidad
de Navarra, que defendi que
es necesaria mayor movilidad
para reducir el paro juvenil.
Los jvenes deben buscar
oportunidades all donde es-
tn, tanto dentro como fuera
del pas, dijo. Para Caldern,
los gobiernos tambin necesi-
tan apoyar ms a los jvenes
para que facilitar la movilidad
laboral.
889.300
JVENESESPAOLES
Estaban desempleados al
cierre de 2013, segn la
Encuesta de PoblacinActiva.
El Parlamento Europeo receta ms crdito
a pymes y familias para cerrar la crisis
Pablo Zalba afirma que para reducir el paro primero hay que estimular la demanda domstica
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
35
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LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
36
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
El ministrodel Interior, Jorge Fer-
nndez Daz, ha visitado Ceuta y
Melilla. El viajeseprodujotras una
oleada de intentos masivos de en-
trada irregular en territorio espa-
ol. Abord in situ la situacin de
presin migratoria con los presi-
dentes de ambas ciudades autno-
mas. Tambinsereuniconlosequi-
pos de la Guardia Civil y la Polica
Nacional destinados enlazonayvi-
sitlos permetros fronterizos ylos
Centros de Estancia Temporal de
Inmigrantes (CETI). FernndezD-
azdescartla presencia del Ejrci-
toparareforzarel trabajodelaGuar-
dia Civil. Algoque s hizoel Ejecu-
tivo socialista en el ao 2005 en la
crisis de la valla.
La ocupacindel CETI de Meli-
lla contina siendo alta, con casi
1.300inmigrantes acogidos, funda-
mentalmente subsaharianos, que
protagonizan los saltos masivos al
vallado. Hayigualmenteunimpor-
tante grupo de refugiados sirios,
que entran en un goteo constante
a travs de los puestos fronterizos
huyen de la guerra civil en su pas.
El 14 de febrero ms de 400 sirios
intentaron entrar irregularmente.
EnMelilla para hacer frente a la
presinmigratoriael ministroanun-
cila urgente puesta enmarcha de
mejoras en la valla. stas incluyen
medidas comolacolocacindeuna
malla antitrepa en unos 15 kil-
metros del permetro, tanto en la
valla interior como en la exterior.
Se colocarntres torres concma-
ras trmicas de vigilancia. Yse eli-
minarn los flejes, elementos del
vallado que actualmente ayudan a
los inmigrantes a dar el salto. Todo
ello supondr una inversin de
1,5 millones de euros.
Respectoalas concertinas, los po-
lmicos alambres de cuchillas, se-
gn el ministro no han sido insta-
ladas por el Gobiernodel PP. Ya es-
tabancolocadas entodoel perme-
tro de Ceuta y de Melilla, excepto
en 2,5 kilmetros, donde han sido
repuestas. Afirma que se trata de
un elemento pasivo, no agresivo,
cuya finalidad disuasoria cumple
todos los requisitos de legalidad.
Dadalaespecificidaddelas fron-
teras terrestres espaolas conMa-
rruecos en Ceuta y Melilla el go-
biernodeMadridtienequeasumir
ensolitariosuproteccinenunmo-
mentoespecialmente complicado.
Las revueltas rabes yla desestabi-
lizacindel Sahel por grupos yiha-
distas generanmovimientos depo-
blacin sin precedentes en el Me-
diterrneo. El contextoera otroen
Inmigrantes escalando una valla fronteriza en Melilla. REUTERS
SituacindeemergenciaenCeutayMelilla
anteunescasocompromisodeEuropa
Nuevos blindajes en la valla y pocas explicaciones tras la tragedia en la que murieron 15 inmigrantes
Iniciativas polmicas para elevar
la cooperacin con Marruecos
munitariasi nohayunconsensoin-
terior? Enefecto, enEspaanohay
unidad a este respecto. La necesa-
ria poltica de Estado brilla por su
ausencia.
El quelainmigracinseaunapo-
ltica de Estado no significa igno-
rar las crticas. La tragedia de Ceu-
ta cuando murieron ahogados 15
inmigrantes debe investigarse. Las
versiones son contradictorias. Pa-
rece que algunos agentes dispara-
ron bolas de goma, botes de humo
y cartuchos de fogueo cuando los
inmigrantes ya estaban en el agua.
La junta de portavoces del Con-
greso, con mayora del PP, se neg
a abrir una comisin de investiga-
cin sobre los sucesos. El ministro
recuerdalosucedidoen2005y2006
conlacrisis delos cayucos deinmi-
grantes quellegabana Canarias, en
que fallecieron ahogados un n-
mero indeterminado de personas.
Enla poltica nacional envez de
transparencia sigue imperando el
y t ms. Ya hay iniciativas pa-
ra plantear enel ParlamentoEuro-
peoqueCeutayMelillaseaninclui-
das a todos los efectos enel espa-
cio aduanero consiguiendo as un
mayor compromiso de Europa.
La poltica de inmigracinha de
ser europea para coordinarla ga-
rantizando la vida y los derechos
fundamentales de los inmigrantes.
Mas nobasta conquejarsedela es-
casa solidaridad. Ala vez que uni-
dad, Espaa tiene que mostrar cla-
ridad para que Europa reaccione.
En su reciente encuentro con el
ministro en Bruselas, la comisaria
europeadeInterior, CeciliaMalms-
trm, cuestionla intervencinde
la Guardia Civil para contener es-
tos intentos de entrada ilegal. Ad-
virti que tomar medidas contra
Espaa si seconfirma quela actua-
cindelaBenemritavulnerlale-
gislacindelaUE. El ministroseli-
mit a reiterar su invitacin a
Malmstrm, para que visite Ceuta
yMelilla yhable conconocimien-
to de causa y llamar a la respon-
sabilidad de todos eneste asunto.
la crisis de los cayucos hace ocho
aos. LaUEintervinoenaguasatln-
ticasconlosmediosnavalesdeFron-
tex, laagenciaeuropeaparalas fron-
teras exteriores de la Unin.
Las iniciativas anunciadas por el
ministro suponen solo un parche
momentneo. El problema no va a
remitir. Entre las orillas norte ysur
del Mediterrneo se extiende la
frontera econmica ms desigual
del mundo. Los diferenciales dede-
sarrollo son de 1 a 13 entre Espaa
o Italia y Marruecos y de entre 1 y
40 con respecto a los pases del
Sahel. Hayqueir ms alldelacon-
tencin. Las respuestas exclusiva-
mente nacionales no sirven.
Las fronteras de Ceuta y Melilla
sontambinlas del continente. Pe-
ro cmo transmitir a la UE la ne-
cesidaddeadoptar una poltica co-
En Marruecos, unos 40.000in-
migrantes, la mayora subsaha-
rianos, intentan entrar en Espaa
a travs de Ceuta y Melilla.
Otros 40.000esperan en Mau-
ritania. Son cifras corroboradas
por los servicios de inteligencia
espaoles facilitadas por el mi-
nistro del Interior marroqu. An-
tes de la tragedia de Ceuta, las
devoluciones inmediatas de in-
migrantes tras pisar suelo espa-
ol eran ilegales: adems del tra-
tado bilateral con Marruecos lo
dice la Ley de Extranjera y una
serie de tratados internacionales
sobre derecho de asilo. Tras lo
ocurrido en el espign ceut, la
difusin de diferentes vdeos de-
mostr que la Guardia Civil efec-
tuaba estas prcticas de forma
habitual. Fernndez Daz ha
abierto varias vas para legalizar
las devoluciones inmediatas. El
26 de marzo una comisin mixta
hispano-marroqu facilitar la
interpretacin del tratado bila-
teral, que hasta ahora no permite
la entrega de inmigrantes sin
identificar. Yun grupo del Minis-
terio estudia una posible modifi-
cacin de la Ley de Extranjera.
En cuanto a poltica
nacional, en vez
de transparencia,
sigue imperando
el y t ms
Analista de relaciones internacionales
@mssipmann
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
37
Economa
Jeroen Dijsselbloem, presidente del Eurogrupo. EE
Agencias BRUSELAS.
Los ministros de Economa de la
eurozona acordarn hoy acortar,
por debajo de 10 aos, el plazo de
creacin del nuevo fondo comn
de55.000millones deeuros parali-
quidar bancos encrisis. El Eurogru-
po busca as acercar posturas con
la Eurocmara con el fin de poder
completar la unin bancaria antes
del fin de la legislatura.
El Parlamento asegur la sema-
napasadaquelas posiciones siguen
muyalejadas yavisde que si los
Gobiernos nohacennuevas conce-
siones no habr acuerdo. Los par-
lamentarios rechazan, entre otras
cosas, el periodo transitorio de 10
aos quehaimpuestoAlemaniapa-
ra mutualizar el fondo de liquida-
cin -durante el cual, ste estar
formado por compartimentos na-
cionales, deformaquecadapas pa-
gar por sus bancos- y denuncian
que no habr suficiente dinero.
Para que d tiempo a aprobar el
mecanismonicodeliquidacinen
el ltimoplenode la legislatura, en
abril, el pacto con la Eurocmara
debe cerrarse el mircoles, tras el
Eurogrupo del hoy y el Ecofin de
maana. De lo contrario, la unin
bancaria seretrasar al menos has-
ta 2015, incumpliendo los plazos
marcados por los jefes de Estado y
de Gobierno.
Mecanismo de liquidacin
El mecanismonicodeliquidacin
es el segundopilar delauninban-
caria. Suobjetivoes queseanlas en-
tidades y nolos contribuyentes los
que paguenlas futuras crisis finan-
cieras. Conlauninbancaria, laUE
pretende romper el crculovicioso
entre bancos y Estados y permitir
as que el crdito vuelva a fluir.
Hayconsensoentre los Estados
miembros paraacelerar el plazode
10aos, haaseguradoundiplom-
tico europeo. Pero todava no hay
acuerdo sobre la alternativa. Una
muy amplia mayora de pases,
entre ellos Espaa, apoya la solu-
cin propuesta por el presidente
del BancoCentral Europeo(BCE),
Mario Draghi, que consiste en di-
sociar el plazodemutualizacindel
fondo, que se reducira de 10 a 5
aos, del plazopara rellenarloy al-
canzar los 55.000 millones de eu-
ros, que se mantendra en 10 aos
para no imponer una carga extra a
las entidades. Pero Alemania slo
aceptaacortar los plazos demutua-
lizacinsi al mismotiempose ace-
leran las aportaciones de los ban-
cos al fondo.
La solucin de compromiso po-
dra ser la que ha propuesto el co-
misario de Servicios Financieros,
Michel Barnier, que consiste enfi-
jar en siete aos el plazo tanto pa-
ra mutualizar completamente el
fondo como para llegar al nivel de
55.000 millones. La contrapartida
que sugiriBarnier es que el ritmo
de mutualizacin no sea lineal, si-
no mucho ms rpido al principio.
Esta alternativa se acercara a las
propuestas de la Eurocmara, que
exige al menos una mutualizacin
del 50 por ciento ya desde los pri-
meros aos. La otra concesinque
estndispuestos a hacer los minis-
tros deEconomaal Parlamentopa-
ra aumentar la potencia del fondo
de liquidacin y garantizar que en
ningn momento se quede sin di-
neroconsiste endotarle de una ca-
pacidaddeendeudamiento, defor-
ma que pueda captar dineroenlos
mercados.
Sobre esta cuestin ya hay con-
sensoenel Eurogrupo. Encambio,
sigue sinestar claro si el fondo po-
dr contar con avales pblicos pa-
ra endeudarse y lograr as ms di-
nero extra. El comisario de Servi-
cios Financieros ha sugerido que
en un primer momento las garan-
tas seannacionales y que se vayan
mutualizandoprogresivamente. Lo
que s est claro es que Berln se
mantieneinflexibleensuvetoaque
el fondo de liquidacin pueda ac-
ceder aunalneadecrditodel me-
canismo europeo de estabilidad
(MEDE), el fondoderescatepbli-
co.Eralaotrasolucinsugeridapor
Draghi para asegurar que siempre
habr dinero.
El Eurogrupoacelerarhoylacreacin
del fondo para liquidar bancos
El objetivo es que cuenta con 55.000 millones y est listo antes de 10 aos
Grecia acude a
Bruselas sin
lograr unacuerdo
conla troika
Debe hacer frente a
un vencimiento de
10.000 millones
Agencias BRUSELAS.
Grecia acudir a la reunin del
Eurogrupo que comienza hoy
nuevamente sin haber alcanza-
do un acuerdo con la troika, lo
que impedir que enel encuen-
trode los ministros de Finanzas
delazonaeuroseapruebelacon-
cesinde los tramos del rescate
correspondientes a los ltimos
seis meses. El ministrodeFinan-
zas griego, Yannis Sturnaras, y
los jefes de misin de la troika
(ComisinEuropea, BancoCen-
tral Europeo y Fondo Moneta-
rioInternacional) partieronayer
de Atenas hacia Bruselas para
participar enlareunin, despus
dequeenlareunindel pasado-
sbadonose consiguiese cerrar
el acuerdo, segn confirmaron
a Efe fuentes gubernamentales
helenas.
Aunque se ha avanzadosigni-
ficativamente sobre las nuevas
necesidades de financiacindel
sector bancariode Grecia -unos
6.400 millones de euros- y este
tema ya no constituye un pro-
blema, annosepuedehablar
deunacuerdofinal, explicuna
fuente del Ministerio de Finan-
zas griego. La misma fuente re-
conoci que el acuerdo global
sobretodas las medidas exigidas
por la troika noest cerrado y
que los representantes de los
acreedores internacionales re-
gresarn la semana que viene a
Atenas, probablementeel mir-
coles, para seguir negociando.
El acuerdo del Gobierno con
la troika es una condicin para
queel Eurogrupodesbloqueelos
tramos del rescate correspon-
dientes al ltimo trimestre de
2013yal primerodeesteao. La
parte europea de este tramo as-
ciende a 8.800 millones de eu-
ros, alos quesesuman5.300mi-
llones de euros del FMI. Grecia
necesita recibir esedineroantes
de mayo, para hacer frente a un
vencimientode bonos por valor
de 10.000millones de euros. En
esta nueva ronda denegociacio-
nes, la troika exige ms reduc-
ciones salariales y la liberaliza-
cin completa de los despidos.
6.000
MILLONESDEEUROS
Son las nuevas necesidades de
financiacin del sector bancario
en Grecia.
Los ministros de
Economa de la
eurozona acercan
posturas con la
Eurocmara
El mecanismo nico
de liquidacin es un
pilar bsico para
poner en marcha la
unin bancaria
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
38
Economa
Elosa Lamata MADRID.
Las primeras previsiones sectoria-
les de CrditoyCaucinpara 2014
estnmarcadas por unleveempeo-
ramiento de las perspectivas. El
Cuadro500publicadopor la com-
paa de seguros de crditos, que
incluye cerca de medio millar de
perspectivas detalladas decompor-
tamiento por sectores en 34 mer-
cados, registra retrocesos en seis
pases desarrollados: EEUU, Fran-
cia, Blgica, Holanda, Portugal yDi-
namarca. SloenReinoUnido, don-
de la construccinabandona la zo-
na ms inestable de la escala, pue-
de hablarse de una mejora de las
perspectivas.
Portugal, el pas vecino, es el mer-
cadoquems cambios registra. Las
perspectivas delos servicios finan-
cieros, afectados por los resultados
negativos del pasado ejercicio y el
peso de los crditos morosos y del
sector papelero, afectadopor laca-
da del consumointerno, a pesar de
subuencomportamientoexporta-
dor, caen hasta situarse en niveles
desfavorables.
Por el contrario, el sector agro-
pecuario, que ha crecido en 2013
creando puestos de trabajo y cer-
ca de 1.000 nuevas empresas, me-
joradefavorables abuenas sus pers-
pectivas. Tambin el textil, que se
encontraba enla zona ms inesta-
bledela escala, registra una peque-
a mejora. Aunque su comporta-
miento enpagos sigue siendo des-
favorable a nivel global, cada vez
tienenms pesolas empresas cen-
tradas enla exportacinde tejidos
innovadores de alto rendimiento,
cuyo comportamiento es mucho
ms saludable.
Sector de la construccin
Hayquiendicequesepuedemedir
la salud de la economa de un pas
por el nmerodegras queoperan
atravs desus horizontes delaciu-
dad. Yesque, laindustriadelacons-
truccin constituye uno de los in-
dicadoresmsimportantesparaen-
tender la fase en la que se encuen-
tra la economa de un pas. En el
casodel ReinoUnido, existeuncau-
tooptimismoparael futurodelain-
dustria, motivado por la actividad
creciente en muchos segmentos y
la cada de las insolvencias.
Un cuadro similar se puede ver
enlos Estados Unidos, conuncre-
cimiento visible en la industria de
la construccin y las insolvencias
queahorasesitanensunivel ms
bajodesde 2007, tantoa nivel resi-
dencial ycomercial. Esa mejora en
el nmero de insolvencias y en el
comportamientoenpagos se debe
principalmenteal repuntedelaac-
tividad de la construccin a lo lar-
gode2013, yqueseesperaquecon-
tine en 2014.
Una situacinque contrasta con
Francia o Blgica, donde las insol-
vencias estnencaminoascenden-
te. EnFrancia, el nivel deinsolven-
cias en el sector representa un 30
por cientodel total, yen2014lapro-
duccin de la construccin se es-
peraquedisminuyadenuevo, alre-
dedor de un 1,5 por ciento.
En Blgica, el sector atraviesa
dificultades desde 2012. A pesar
de la mejora de las expectativas de
crecimiento para 2014, Crdito y
Caucin no prev una mejora del
comportamiento sectorial, al me-
nos durante los prximos seis me-
ses. En los Pases Bajos, el sector
afronta la baja demanda de los con-
sumidores y un exceso de capaci-
dad de edificios no residenciales.
Aunque las insolvencias se hanes-
tabilizado, 2014 ser an un ao
de transicin, sinque podamos es-
perar incrementos de actividadan-
tes de 2015.
Pero, por qu esta diferencia?
Reino Unido y Estados Unidos es-
tnenunaetapadiferentedesure-
cuperacineconmica quelos pa-
ses de la Europa continental. Fue-
ronlos primeros ensentir el impac-
to total de la crisis crediticia, los
primeros entomar medidas correc-
tivas, y ahora son los primeros en
ver los resultados positivos refleja-
dos en las perspectivas de su sec-
tor de la construccin.
La actividadenla industria y los servicios
empeora enlos pases desarrollados
Slo en Reino Unido se prev cierta mejora y bajan Portugal, EEUU, Francia, Blgica y Holanda
Situacin de
los mercados
emergentes
Algunos de los principales
mercados emergentes mues-
tran deterioros en diversos
sectores. En China hay un em-
peoramiento del comporta-
miento del sector del acero, lo
cual se ha traducido en un in-
cremento notable de los im-
pagos. El sector agropecuario,
que muestra un comporta-
miento global muy robusto,
ha comenzado a registrar en
Rusia unas perspectivas des-
favorables motivadas, princi-
palmente, por el estrecha-
miento de sus mrgenes. Yen
Tailandia, los desordenes pol-
ticos estn afectando de for-
ma creciente al comporta-
miento del sector servicios.
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
39
Economa
Una sucursal del banco italiano Monte dei Paschi di Siena. REUTERS
Giovanni Vegezzi MILN.
rase una vez el modelo italiano de
las cajas deahorros, unaseriedere-
formas queenlos aos noventafor-
zaron la venta de gran parte de las
participaciones delas cajas transal-
pinas en sus bancos, separando la
actividadcrediticia delas obras be-
nfico-sociales, ejercidas por fun-
daciones. Este proceso llev a una
consolidacin del sector, y en los
pasados aos fue considerado in-
clusocomoposiblemodeloparasa-
near las cajas espaolas. Sinembar-
go, la situacinahora se ha inverti-
doy los bancos italianos, ahogados
enuna montaa de crditos dudo-
sos, buscan una solucin para sus
problemas, invocandoel modeloes-
paol del banco malo.
El pas transalpino no ha tenido
hastaahoraqueintervenir enel sec-
tor bancario, ya que la nica enti-
dad que corre riesgo de ser nacio-
nalizada el Monte dei Paschi di
Sienase ha apaado conunpres-
tamode4.000millones. Perolacri-
sis econmica sigue deteriorando
las cuentas delas empresas hacien-
do aumentar los impagos. As que
mientras los inversores mirana las
buenas oportunidades deinversin
ofrecidas por la entidades media-
nas espaolas, las homologas italia-
nas tienen que enfrentarse al au-
mento de los activos deteriorados.
Segn las estimaciones del Banco
de Italia esos crditos llegaran a
300.000millones; unmontoeleva-
dsimo, sobre todo envspera de la
anlisis de la calidad de los activos
que el BancoCentral Europeoem-
pezar en mayo.
Lo peor es que, a pesar de la re-
cuperacin, los crditos morosos
(la parte peor de esos activos dete-
riorados) seguirn creciendo du-
rante otros dos aos, hasta alcan-
zar los 160.000 millones en 2016:
Se trata de una dinmica estruc-
tural tras una recesin tan prolon-
gada explic a elEconomista Ste-
fania Tomasini de la firma de an-
lisis econmicoPrometeia, aadien-
do: Segnnuestras previsiones los
crditos morosos, que hoy en da
son el 7 por ciento de los crditos
concedidos, podransubir hasta al-
canzar el 10por ciento. Anoser que
los bancos tomen alguna medida,
como una venta de esos activos.
Todavaningnbancoitalianoha
encontrado una manera de desha-
cerse de los crditos dudosos; an
peor, la gran mayora no ha empe-
zado ni a devaluarlos, primer paso
paravender los activos afondos es-
pecializados que compran con
fuertes descuentos.
De momentoslose multiplican
Italiamiraal bancomalo espaol para
librarsedesuspropiosactivosdudosos
Sus entidades financieras preparan ampliaciones de capital por 6.000 millones
Las empresas siguen sin crdito
El plan italiano de pago a proveedores tan slo ha servido para saldar
deudas. Segn los datos de la firma de anlisis econmica Prometeia,
la erogacin de los 40.000millones de crditos atrasados de la Ad-
ministracin pblica italiana, aprobada el ao pasado, no ha garanti-
zado aquel crecimiento de medio punto de PIB previsto por el Banco
Central transalpino: Las empresas han utilizado esos fondos para re-
embolsar sus deudas. Eso no ha impulsado el crecimiento, explica
Stefania Tomasini a elEconomista, subrayando al mismo tiempo que
para que las empresas vuelvan a invertir se necesita alguna seal de
recuperacin.
los principales grupos del pas que
cumplenconlos requisitos del 9por
ciento del ndice de solidez Core-
Tier1, las entidades medianas to-
davanosabensi conseguirnpasar
el examen del BCE. Por esto, est
avanzandola idea de unbanco ma-
loque, enparaleloalas medidas to-
madas por los grandes bancos, re-
suelvatambinlos problemas delas
entidades menos slidas, sin algn
desembolso por parte del Estado:
demomento, esttrabajandosobre
el tema el banco de negocios Me-
diobancaque, segnrevelalapren-
sa italiana, estara estudiando un
fondoparaliberar esas entidades de
los activos ms problemticos. Aun-
queenMilnprefierennollamarlo
bancomalo, sinofondoparaloscr-
ditos deteriorados, esta iniciativa
podra concretarse antes del vera-
no. Pero su efectividad depender
de la capacidad de agregar un n-
mero suficiente de entidades y de
activos. Tomasini explica que para
resultar efectivo y reducir de ver-
dad el monto de crditos morosos,
el futurobancomaloitalianodebe-
ra juntar crditos por un valor de
entre 10.000y 12.000millones.
las peticiones de capitales frescos
al mercado: los bancos medianos
se preparan para pedir casi 7.000
millones a travs de ampliaciones
de capital. La ms grande ser lan-
zada por Monte dei Paschi que tie-
ne que recaudar casi 3.000 millo-
nes para no ser nacionalizado, pe-
ro ya han anunciado operaciones
similares BancoPopolare(1.500mi-
llones); Carige(800millones), Bpm
(500), Bps (450) y Creval (400).
En total se trata de 6.600 millo-
nes, perosegnlosrumoresdel mun-
dofinancieromilans, lasentidades
italianas, parasanearse, necesitaran
por lomenos el doble de esa cifra.
Por eso, con el apoyo del Banco
Central transalpino, las entidades
estudiansoluciones alternativas: el
banco domstico ms grande, In-
tesa Sanpaolo, se prepara a lanzar,
a finales de marzo, supropioban-
co malo en el que har confluir
partedesus 55.000millones deac-
tivos deteriorados; al mismotiem-
po la entidaditaliana ms interna-
cional, Unicredit, estcediendosus
crditos deteriorados: tras la venta
de una cartera de 950 millones el
pasado diciembre, el banco acaba
de ceder otro paquete de 700 mi-
llones. Una gota en el mar, ya que
el bancocuentaconcasi 83.900mi-
llones decrditos deteriorados, aun-
queestaraestudiandounirsusfuer-
zas conIntesaylanzar unfondopa-
ra esos activos conla participacin
del capital riesgo americano KKR.
El problema es que, ms all de
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Bruselas contesta
aundecretoque
regaladineroalos
grandes bancos
La medida busca
revaluar el capital
de las entidades
Giovanni Vegezzi MILN.
Unregalopara los grandes ban-
cos que ahora vuelve como una
patata caliente sobre la mesa de
Pier CarloPadoan. El decretoso-
bre el Banco de Italia es una de
las ltimas medidas aprobadas
por el Gobierno de Enrico Let-
ta, perolas dudas expresadas por
el Parlamento transalpino han
levantadolas sospechas de Bru-
selas y la CEha decidido enviar
unacartaal Tesoroitaliano(aho-
rarepresentadopor Padoan) pa-
ra aclarar si esta ley representa
una ayuda de Estadoa los gran-
des bancos.
La medida impulsada por el
antecesor de Padoan y antiguo
director general del Banco de
Italia, FabrizioSaccomanni, bus-
caba revaluar el capital de la en-
tidad, cuyas cuotas segnel es-
tatuto- estn detenidas por los
principales bancos del pas (que
antes de las privatizaciones de
los Noventaerancontrolados por
el Estado). La ltima evaluacin
remontabaal 1936ydabaal Ban-
co central un valor correspon-
diente a 156.000 euros.
Saccomanni buscaba poner al
da ese valor, ayudandolos ban-
cosareforzar sucapital ycobran-
doal mismotiempounimpues-
tosobreestarevaluacin. Sinem-
bargo, las crticas alamedidavie-
nen del hecho de que el nuevo
valor del Banco central (7.500
millones de euros) es demasia-
doelevadoy, frentea una recau-
dacionde900millones deeuros
por parte de Hacienda, el rega-
lo a los bancos privados resulta
mucho ms slido: el decreto
prevquecadaentidadfinancie-
ra transalpina no posea ms de
un3por cientodel BancodeIta-
lia, mientras ahora tres grandes
grupos IntesaSanpaolo, UniCre-
dit yGenerali controlanms del
70 por ciento de las cuotas.
Las grandes entidades podrn
vender supartea otros bancos o
inclusoal mismoBancocentral.
Y, a la espera de una decisinde
Padoan, sus plusvalas prome-
ten, tras la revaluacindel capi-
tal, ser muy altas.
Pier Carlo
Padoan tiene
que hacer
frente a esta
medida
de Letta.
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
40
Economa
LaCity esquivalos lmites a
los bonus fijados por Bruselas
Eva M. MillnLONDRES.
La industria financiera britnica
afrontaunafasedesupervisincon
laqueel flamantenuevotodopode-
roso Banco de Inglaterra (BoE, en
sus siglas en ingls) intentar im-
poner moderacin en los tradicio-
nales excesos retributivos. El pro-
ceso pondra en jaque a cualquier
sector, pero la City asiste con una
mezcla de curiosidad leve e impa-
sibilidadal desarrollodeunos acon-
tecimientos que podran forzar a
los ejecutivos a devolver los con-
trovertidos bonus si las entidades
para las que prestan sus servicios
topan con problemas, o su propia
actuacin profesional no se ajusta
a los cnones admitidos por con-
senso como aceptables.
Laperspectivaens serasuficien-
te para agitar de nuevolos temores
sobreunafugadetalentos acentros
financieros ms tolerantes con pa-
gas estratosfricas y recompensas
econmicas que duplican los sala-
rios anuales. Sin embargo, en Lon-
dres preocupa ms la deriva de las
tendencias anti-europestas quedo-
minan la esfera poltica britnica
quelaperspectivadepropuestas re-
munerativasinfranqueables. LaCity
havistodas peores das quelos ac-
tuales y aunque el BoEest a pun-
todeentregar alaAutoridaddeRe-
gulacin Prudencial (PRA, en sus
siglaseningls) lospoderesparaen-
durecer suacercamientoalos con-
trovertidos bonus, donde hay una
ley, hay una trampa.
En principio, el gobernador del
BoE, MarkCarney, nosloha indi-
cado su deseo de endurecer el c-
digo vigente de conducta salarial,
sino que est dispuesto a obligar a
devolver las pagas extraordinarias
e, incluso, a forzar que su entrega
El regulador britnico afronta una revisin para forzar,
entre otras cosas, la devolucin de las primas ya recibidas
Vista area del gran complejo de negocios de Londres, Canary Wharf. GETTY
cer dequelaamenazaquesuponen
no genera beneficios ni para el in-
dividuoencuestin, ni para la em-
presa para la quetrabaje. EnlaCity
la idea no gusta, es ms, nombres
de peso como el consejero delega-
dodeBarclays hanadvertidodeque
el efecto podra ser contraprodu-
cente, puestoquelos ejecutivos de-
duciranquesi el premiollega a los
diezaos, el inters decaera, yaque
un perodo tan prolongado elimi-
nara los incentivos de reforma de
conducta y, por lo tanto, no se ob-
tendra la ansiada mejora de com-
portamiento de los ejecutivos, in-
dependientemente de su rango.
La clave, por tanto, radica en el
espritu de la norma. Si la crisis ha
demostradoalgoes lacapacidaddel
sector financierobritnicodeman-
tener los pilares del negocio, libres
de lo que considera injerencias re-
gulatorias yconsobrada capacidad
para esquivar las normas que ame-
nazansu estatus remunerativo. Su
sofisticacines tal que Bruselas ha
comenzadoyaadesconfiar delavo-
luntad del Gobierno britnico de
impedir a los bancos esquivar las
reglas comunitarias en materia de
coto a los bonus. La Comisin Eu-
ropeahapedidoyainformacines-
pecfica a Londres y el comisario
de Competencia, Michel Barnier,
ha advertido de que permanecer
vigilante para asegurar el cumpli-
mientoestrictode las leyes de con-
trol de las pagas extraordinarias.
En Bruselas reconocen que es
prontoparadeterminar si algnEs-
tado miembro ha vulnerado la di-
rectiva de requerimientos de capi-
tal en la que se incluye el control a
los bonus. Noobstante, el malestar
del Gobiernobritnicoconestame-
dida es oficial y el ministro del Te-
soro ha denunciado ante el Tribu-
CAMBIOS ENEL SISTEMAFINANCIERO
se aumente de entre los tres y cin-
coaos deplazoactuales hastauna
larga dcada. En las prximas se-
manas, la PRAcomenzar la tarea
de actualizacin de los cdigos de
remuneracin de los bancos y sus
objetivos temporales sontanambi-
ciosos que confa en que estn lis-
to para introducirlos en las polti-
cas corporativas de 2015.
Suideaes, apriori, sencilla: setra-
ta demejorar el vnculoentrela re-
compensa yla madurezdelos ries-
gos asumidos para obtenerla. En
definitiva, constituye un mecanis-
moque tericamente desincentiva
las prcticas peligrosas al conven-
nal deJusticiadelaUEel lmiteque
desde el 1 de enero reina, terica-
mente, sobrelos bonus. GeorgeOs-
borne considera que la propuesta
de restringirlos al 100 por cien del
salario anual, o del 200 si cuenta
con la aprobacin de los accionis-
tas, es contraproducente, puesto
quelos bancos selimitarnaelevar
la base retributiva y a aprobar es-
pecificidades enformadeacciones.
Laconnivenciadel Gobierno, ade-
ms, no se limita al apoyo a los ju-
gosos paquetes retributivos de los
banqueros. La beligerancia de la
coalicin por la misma City cuya
defensa haba llevado a David Ca-
meron a romper negociaciones en
la reforma del Tratadoeuropeovi-
gente ha generado ahora, enplena
crisis conUcrania, unaposicinam-
bivalenteapartir delaqueLondres
condena las incursiones soviticas,
pero, a la vez, recomienda no ce-
rrar para los rusos el centro finan-
ciero londinense. Un documento
presentadoestasemanaenDowning
Street levant la polmica y, aun-
queLondres insisteenque, decon-
tinuar, las acometidas tendrncos-
tes y consecuencias, los intereses
del centro neurlgico de las finan-
zas en el continente estn, de mo-
mento, garantizados.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Mejora la
confianza
del sector
Veinticincopor ciento. Es el
aumentodeempleos enlaCity
tras unparticularmentesalu-
dablemes deeneroenmateria
decontratacin. Las firmas de
recursos humanos constatan
unarobustamejoradelacon-
fianzaenel sector financiero
quellevaaque, segnunaen-
cuestadeRobert Half, el 55
por cientodelas empresas
preveanincrementar el sueldo
basedesuplantillaenlos pri-
meros seis meses deao.
55
PORCIENTO
De las empresas de
la City prev incrementar
el sueldo base de su plantilla.
Eva M. MillnLONDRES.
Los grandes bancos britnicos han
tenidoque guardar el recatosobre
las recompensas a sus altos ejecu-
tivos y confesar que, transcurridos
poco ms de cinco aos del colap-
sofinanciero, los bonus siguencre-
ciendo. Si la tendencia se conside-
rallamativadepor s enuncontex-
to en que el Gobierno ha repetido
reiteradamente que intervendra
pararestituir lacordura, el hecho
de que las pagas desafen abierta-
mente los preceptos de Bruselas, o
de la Comisin Independiente de
Estndares Parlamentarios, gene-
ra una abierta confusin.
Las entidades sonconscientes y
nose arriesgana caer enunrenun-
cio e, independientemente de la
mejora delos salarios base, los mis-
mos apartir delos quesedebenes-
tablecer las primas, se asegurande
que el mtodo empleado esquiva
al menos el espritu de la Ley. Co-
mo consecuencia, grandes nom-
bres como los consejeros delega-
dos de Barclays y de Lloyds vern
cada uno casi un milln de libras
slo en concepto de acciones en
sus compaas.
Enel primer caso, el paquetepa-
raesteaopodraascender alos 6,3
millones de libras, a pesar de que
en2013los beneficios del bancoca-
yeron un 37 por ciento; mientras
que, enel segundo, el exSantander
AntonioHorta-Osoriosellevares-
te aode 7,8millones, gracias a los
incentivos a largoplazointroduci-
dos por Lloyds. El hecho de que la
entidad est nacionalizada en casi
untercionohace ms que aumen-
tar la brecha respectoa una ciuda-
dana que todava sufre las conse-
cuencias de la que fue la recesin
ms prolongada desde que existen
los registros.
Es ms, por si fuerapoco, al cues-
tionamiento inicial le sigui la po-
lmicaenestadopurocuandotras-
cendiqueRBS, enun83por cien-
toenmanos del Estado, entreg567
millones delibras enprimas duran-
te 2013, a pesar de haber registra-
doprdidas dems de8.000millo-
nes, las mayores desde la interven-
cin de la entidad en 2008.
Las entidades eludencontroles enlas pagas adirectivos
El Gobierno de Reino
Unido amenaz con
intervenir para evitarlo
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
41
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LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
42
Economa
La ComisinEuropea eleva la
presinsobre Italia y Francia
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
La Comisin Europea lleva meses
advirtindoloylallegadaal Gobier-
node MatteoRenzi es una oportu-
nidadnica para embridar a Italia,
quesehaconvertidogracias alafal-
ta de bro de los sucesivos ejecuti-
vos en Roma en el nuevo farolillo
rojo de la zona euro. Igual que en
suda fue conEspaa, ahora todas
las alarmas saltanconItalia, unpa-
s confuertes fundamentos econ-
micos quesehapuestoal bordedel
precipicio por mrito propio.
Aunque las cuatro mayores eco-
Bruselas reclama al Gobierno italiano acciones polticas
urgentes y reformas para sacar al pas de su letargo
El vicepresidente de la Comisin Europea, Olli Rehn. REUTERS
ses enunprocedimientosanciona-
dor, con multas de hasta el 0,1 por
ciento del PIB.
Encuantoal casoalemn, queha
vistocmosuexpediente-quetan-
tos ros de tinta hizo correr en no-
viembre pasado- quedaba en sus-
penso, se salda enesta ocasincon
unamerarecomendacinal gobier-
no de Angela Merkel para que lle-
veacabounrefuerzodelademan-
da domstica y un fortalecimiento
de la inversin. Segn explic el
vicepresidentedela Comisin, Olli
Rehn, hay un desequilibrio en la
economa alemana, no porque sea
nomas del euro -Alemania, Fran-
cia, Italia y Espaa- sufren por los
desequilibrios, Roma destaca por
su deuda pblica y su tendencia a
perder competitividad como si de
agua por un sumidero se tratara.
El examen sobre los desequili-
brios macroeconmicos destacaque
las cuatro potencias deberan ha-
cer ms esfuerzos nosloparaayu-
darse a si mismas, sino tambin al
crecimientode Europa engeneral.
Peroel casode Italia, Croacia y Es-
loveniaes excesivo ydenocorre-
girse, el Ejecutivocomunitariopo-
dra avanzar en los prximos me-
muy competitiva externamente y
tenga buenos resultados en mate-
riadeexportaciones, sinopor el ba-
jonivel persistentedeinversindo-
mstica. Curiosamente, el Ejecu-
tivosuavizaba sujuicioa Alemania
el mismo da que el Ministerio de
Economa germano reconoca por
primeravezqueunaexcesivafuer-
za exportadora de Alemania pue-
deser unproblema para el restode
pases de la Unin Europea.
El caso de Francia sigue siendo
tambinunodelos ms preocupan-
tes, puestoque pese a las medidas
adoptadas paraimpulsar lacompe-
titividad, hastaahoraslohayprue-
bas limitadas de un reequilibrio.
Los costes laborales se mantienen
altos, lo que pesa en el margen de
beneficios de las empresas y debi-
lita sucapacidadde invertir, crecer
y mejorar las exportaciones.
Paraafrontar estos retos, Francia
necesitamejorar el entornoparalas
empresas e impulsar la competen-
cia en servicios, aunque tambin
existe grave preocupacin por el
altonivel de deuda pblica y la po-
sibilidadde que se incumpla el ob-
jetivo de dficit para este ao.
Nuevas recomendaciones
Por suparte, Croacia debe solucio-
nar sus considerables pasivos ex-
teriores, la disminucin del rendi-
mientodesus exportaciones, el ele-
vado apalancamiento de sus em-
presas yel rpidocrecimientodela
deuda de suadministracin, todo
ello dentro de un contexto de bajo
crecimientoy escasa capacidadde
ajuste. Es preciso que realice un
esfuerzo adicional significativo de
saneamiento presupuestario a fin
de reducir el dficit y evitar que la
deuda aumente de forma insoste-
nible, indicalaComisin. Croacia,
adems, sufreundficit presupues-
tario excesivo y debe adoptar me-
didas antes de finales de abril para
paliarlo, pues corre el riesgo de no
cumplir sus objetivos en 2014.
En cuanto a Eslovenia sigue ex-
perimentando desequilibrios ma-
croeconmicos excesivos que exi-
gen un seguimiento y una accin
poltica decidida y persistente, si
bien a lo largo del pasado ao co-
rrigialgunos elementos gracias al
ajuste macroeconmico y la adop-
cin de medidas decisivas.
Conlos resultados de estas reco-
mendaciones por pas, los Estados
miembros debern preparar sus
Programas Nacionales de Reforma
y sus Programas de Estabilidad y
Convergencia, que sernpresenta-
dos a finales de abril y evaluarse a
principios de junio, fecha enque la
Comisinpresentar nuevas reco-
mendaciones especficas actualiza-
das paracadapas comocolofndel
Semestre Europeo.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Pases con
desequilibrios
econmicos
14Estados miembros regis-
tran desequilibrios econmi-
cos: Blgica, Bulgaria, Alema-
nia, Irlanda, Espaa, Francia,
Croacia, Italia, Hungra, los
Pases Bajos, Eslovenia, Fin-
landia, Suecia y el Reino Uni-
do, sobre un total de 17 anali-
zados. En el caso de Croacia,
Italia y Eslovenia, dichos de-
sequilibrios se consideran ex-
cesivos. Los pases que estn
aplicando programas de ajus-
te econmico (Grecia, Chipre,
Portugal y Rumana) no se
inscriben en el Procedimiento
de Desequilibrios Macroeco-
nmicos, pues ya se encuen-
tran bajo vigilancia en el mar-
co de sus programas respecti-
vos. Los resultados de esta
evaluacin deben ser tenidos
en cuenta para elaborar los
programas de reformas y ga-
rantizar as el buen funciona-
miento de la Unin Econmi-
ca y Monetaria e incrementar
el crecimiento y el empleo.
14
ESTADOSMIEMBROS
Registran desequilibrios
econmicos, sobre un total
de 17 analizados.
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
Ante la falta de entendimientocon
los Gobiernos de los 28sobre el fu-
turoMecanismode liquidacinde
bancos en crisis -segundo pilar de
launinbancaria-, los representan-
tes del Parlamento Europeo han
decidido que es hora de poner so-
brelamesa, negrosobreblanco, sus
propuestas.
La Eurocmara ha anunciadosu
intencinde aprobar supropuesta
enel plenodel prximomesdeabril,
cuando debera adoptarse en rea-
lidad el texto final pactado con el
Consejo, si se quiere cumplir el ca-
lendario impuesto por las eleccio-
nes europeas.
Los eurodiputados no quieren
que los Gobiernos intervengan en
el procedimientode toma de deci-
siones sobreel cierredebancos pa-
ra evitar supolitizacinyapuestan
por establecer un mecanismo co-
munitario.
Asimismo, apuestanpor reducir
a cinco aos el periodo transitorio
de diez aos impuesto por Berln
antes de la mutualizacin del fon-
docomn, quealcanzarlos 55.000
millones de euros.
Sinacuerdo
Sinautnticas aperturas enlas ne-
gociaciones nopuedehaber acuer-
do, hanadvertidolos parlamenta-
rios, para quienes se est cerca de
encontrar compromisos enmuchos
aspectos tcnicos de la norma, pe-
rosobrelos asuntos esenciales, en
particular el proceso de toma de
decisiones y el fondo nico de re-
solucin, continuamos muy aleja-
dos.
En este sentido, advierte de que
no aceptarnunacuerdo sobre un
mecanismoquenoseatil. El Ban-
co Central Europeo (BCE), la Co-
misiny muchos economistas han
planteado estas preocupaciones
tambin. Unsistema de resolucin
inviable pondra enriesgola unin
bancaria y dejara expuestos a los
contribuyentes, recalcan.
Si nohayunacuerdoentrelaEu-
rocmara con los Estados miem-
bros antes deabril, estesegundopi-
lar de la unin bancaria quedar
aplazado a despus de las eleccio-
nes y a la siguiente legislatura, in-
validandoa suvez la fecha de 2015
previstaparael iniciodel Fondoque
debera estar plenamente mutua-
lizado en 2016.
La Eurocmara impone su Mecanismo de Resolucin
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
43
Economa
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Durante los ltimos aos, el pano-
rama fiscal dela primera economa
del mundo ha mejorado sensible-
mente. Muchas han sido las medi-
das que, a trompicones, hancorre-
gidolarutahaciael infernal endeu-
damientodeEEUU. Muchos recor-
darn aquello del abismo fiscal, el
secuestrode gasto, el cierre parcial
del gobierno federal hechos re-
sultantes de pulsos polticos que
han generado una fatiga a la hora
decorregir los desequilibrios fisca-
les que el pas enfrenta a largo pla-
zo. Debemos tener en cuenta que
EEUUha mantenido una recupe-
racineconmica lenta, pero esta-
ble, quehaayudadoareducir el d-
ficit a corto plazo.
Es por esta razn que la semana
pasada, el presidente Barack Oba-
ma, present un presupuesto para
2015, que desabrocha el cinturn
del gasto a este lado del Atlntico.
Al fin y al cabo, segn los clculos
de la Casa Blanca, la economa es-
tadounidense crecera este aoa su
mayor ritmo desde 2005, con una
expansin del 3,1 por ciento, muy
por encima del 1,9por cientoregis-
tradoen2013. Es por elloqueel de-
mcrata, cuyopartidocontina sin
oportunidades de controlar la C-
mara de Representantes del Capi-
toliodesde 2010, ha optadopor es-
bozar una hoja de gasto populista,
queincluyecrditos fiscales alacla-
semedia, subidas deimpustos alos
ms ricos e inversiones en educa-
cin e infraestructura, para posi-
cionar asupartidodecaraalas elec-
ciones del prximo noviembre.
En un intento por simplificar el
enrevesadocdigofiscal y tributa-
rio, el mandatariopresentunapro-
puestaparacerralagunas eimplen-
tar modificaciones que ingresaran
a las arcas del estado alrededor de
unbillndedlares durantelos pr-
ximos 10 aos. De dicha cantidad,
alrededor de 605.000 millones de
dlares llegarandeuna subida im-
positiva a las rentas ms altas a tra-
vs de la conocida como tasa
Buffett. Por el contrario, alrede-
dor de 13,5 millones de estadouni-
denses con bajos ingresos podran
disfrutar de crditos y beneficios
fiscales a comienzos de 2018.
Por otrolado, la Casa Blanca op-
ta por reducir el presupuesto para
defensa, reduciendoel ejrcitohas-
ta 440.000 tropas, por debajo del
nivel previo a la invasin en Irak.
Tambinfinancia por completosu
reforma sanitaria eso s, introdu-
ciendorecortesporvalorde350.000
millones dedlares alos proveedo-
res del servicio pblico Medicare,
un hecho de daa directamente a
las farmaceticas. El presidentein-
yectar 56.000millones de dlares
a los estados del pas para mejorar
las escuelas preescolares y otros
200millones dedlares paralame-
jora educativa del profesorado. El
Departamento de Energa sufrira
recortes de un 3,7 por ciento de su
presupuestomientras Obamavuel-
ve a incidir enel finde los incenti-
vos fiscales para petroleras y gasis-
tas. Entre otros menesteres, el pre-
supuesto del demcrata invertira
alrededor de91.000millones ded-
lares entransporteeinfraestructu-
ras. La suma total desupresupues-
to: 3,9 billones de dlares.
Este presupuesto no es un do-
cumentoserio, es unpanfletoelec-
toral, critic el congresista repu-
blicano Paul D. Ryan, quien como
presidente del Comit de Presu-
puesto de la Cmara de Represen-
tantes presentar el plan fiscal de
los republicanos el mes que viene.
Sin embargo, los demcratas en la
Cmara Baja esperanque el presu-
puestopresentadopor el inquilino
de la Casa Blanca sirva como pilar
del debateelectoral ypongadema-
nifiestolos importantes contrastes
entre partidos, dando a los dem-
cratas una ventaja poltica.
Segn Phillip Swagel, profesor
de Poltica de la Universidad de
Maryland, las propuestas especfi-
cas enel presupuestoestnincom-
pletas ysonunsintomadelafrus-
tracin de Obama al no haber lo-
gradoposibilidadalguna de alcan-
zar uncompromisobipartidista en
los ltimos aos.
Obama se desmarca de la austeridad
conunpresupuesto populista
La Casa Blanca prev crecer este ao el 3,1%, el mayor incremento desde 2005
El ratio de
deuda sobre el
PIB, disparado
De acuerdo con las ltimas
proyecciones realizadas por la
centro de investigacin o
think tank Brookings Institu-
tion y bajo el ms optimista
de los escenarios de gasto, el
ratio de deuda-PIB sobrepa-
sar en Estados Unidos el
200por ciento en el ao
2054y luego continuar au-
mentando. Para poder mante-
ner la relacin de deuda res-
pecto al PIB en su nivel actual,
del 72 por ciento, en 2040, se
requerira, siempre segn la
Brookings Institution ajustes
inmediatos como la reduccin
de gasto y aumentos de im-
puestos por un valor total del
1,9 por ciento del PIB en rela-
cin con la poltica actual.
Corresponsal en Nueva York
Afondo
Jos Luis de
Haro
Cmo puede
EEUUcrear
5,8 millones de
empleos?
El pasado viernes, la administra-
cin Obama respir aliviada al
conocer como EEUUsum
175.000puestos de trabajo en
febrero. Un cifra muy por encima
de lo esperado por el mercado,
que haba rebajado sus especta-
tivas dadas las inclemencias me-
teorolgcias de los ltimos me-
ses. Aunque la tasa de paro su-
ba en una dcima, hasta el 6,7
por ciento, el mercado lo inter-
pret con optimismo ya que este
aumento se debi a un aumento
en la fuerza laboral, que se situ
en el 63 por ciento. Al mismo
tiempo, tambin conocimos co-
mo el dficit comercial del pas
subi ligeramente en enero, has-
ta 39.100millones de dlares.
Desde principios de 2012, la ba-
lanza comercial ha sufrido vaive-
nes, aunque se ha estrechado
considerablemente, la mejora ha
venido gracias al aumento de las
exportaciones mientras las im-
portaciones se han mantenido
planas, explic Patrick Newport,
economista de IHS Global In-
sight.
Precisamente, hablando de co-
mercio y empleo, el Instituto de
Poltica Econmica (EPI, por sus
siglas en ingls) daba a conocer
la semana pasada un estudio so-
bre el impacto que tiene la ma-
nipulacin de divisas en el mer-
cado laboral de EEUU. Pese a
que en el ltimo informe semi-
anual de la divisa del Departa-
mento del Tesoro, los funciona-
rios de la administracin Obama
optaron por atacar el supervit
comercial alemn frente a la im-
plcita manipulacin de yuan, co-
mo vena siendo costumbre, el
think tank con sede en Washing-
ton considera que la manipula-
cin del mercado de divisas ha
borrado millones de empleos.
Tras los movimientos de la divisa
china de las ltimas semanas,
cuyo objetivo era acabar con la
especulacin sobre el yuan y no
una manipulacin per se, el tema
de la devaluacin competitiva ha
regresado a la palestra. Segn
EPI, acabar con la manipulacin
de las divisas reducira el dficit
comercial entre 200.000y
500.000millones de dlares en
tres aos. Esto aumentara el PIB
anual entre 288.000millones y
720.000millones de dlares y
creara entre 2,3 millones y 5,8
millones de empleos, la mayora
en el sector manufacturero.
Cajn desastre Napi
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
44
Economa
EEUUavisaaRusiadequeno
admitirlaanexindeCrimea
elEconomista MADRID.
La escalada de tensin en Crimea
sube un nuevo peldao. El asesor
adjunto de Seguridad de la Casa
Blanca, Tony Blinken,declar ayer
que Estados Unidos no reconoce-
r la incorporacin de la pennsu-
la a Rusia si as lo decide el plebis-
citoconvocadopor las autoridades
de la reginpara el prximo da 16
demarzo, yhadeclaradoquelaame-
naza de Mosc de suspender las
inspecciones dearmas envirtuddel
tratadoSTARTfirmadoconEEUU
todava no se han cumplido.
Enprimer lugar, si sedaunaane-
xin de Crimea segn el refern-
dum, no vamos a reconocerla, y el
restodel mundotampocolohar,
segn Blinken quien, en segundo
lugar, avis de si tal cosa sucede,
aumentarlapresinsobreRusia.
El presidente ya ha dejado muy
claro, comoya lohicieronlos euro-
peos, que las sanciones son el pri-
mer paso y tenemos enmarcha un
mecanismomuy flexible y muy re-
sistente para incrementar la pre-
sin, aadiBlinkenenunaentre-
vista a la cadena NBC.
Blinkenabordasismismolaame-
nazadeRusiadesuspender las ins-
peccionesdearmas, segnel START.
Tenemos constancia de esas noti-
cias y los rusos no nos han dicho
nada a la cara. No percibimos que
hayacambiadosuactitudperosi se
confirmansetrataradeungirobas-
tante grave porque las inspeccio-
nes sonunaparteimportantedelos
controles de armamento, declar.
Laltimaversindel tratadoSTART,
firmadooriginalmenteen1991, com-
prometea Rusia yEEUUa realizar
18 inspecciones anuales de los ar-
senales del otro pas, en el marco
del acuerdo general de reduccin
de armas nucleares estratgicas a
1.550cabezas por pas, y a limitar a
la mitadlos lanzamisiles nucleares
para 2018.
Tras conocer estas declaraciones,
fuentes del Ministerio de Defensa
rusoasegurarona la agencia oficial
de noticias RIANovosti que Mos-
c las infundadas amenazas a Ru-
sia que proceden de Estados Uni-
dosydelaOTANenrelacinanues-
trapolticaenUcraniacomounges-
to nada amistoso y por ello nos
permitimos anunciar medidas de
fuerza mayor.
El presidente ruso, Vladimir Pu-
tin, ayer ensendas conversaciones
telefnicas con la canciller alema-
na, Angela Merkel, y el primer mi-
nistrobritnico, DavidCameron, la
Ante la celebracin el prximo da 16 del referendumpara
llevar a cabo la anexin de la pennsula del Mar Negro
Un buque de guerra ruso ayer en Sebastopol, Crimea. EFE
legalidaddesdeel puntodevistain-
ternacional delas medidas adopta-
das por el Parlamentocrimeo, tales
como la convocatoria del refern-
dumpara la anexin.
Respuesta rusa
Vladimir Putin ha destacado que
las medidas adoptadas por las au-
toridades de Crimea se basanenel
DerechoInternacional ypretenden
garantizar los intereses legtimos
delapoblacindelapennsula, ha
explicado el Kremlinenuncomu-
nicado oficial. Putin tambin ha
aprovechadoparadenunciar el ul-
tranacionalismo y radicalismo de
las nuevas autoridades ucranianas,
instauradas tras la destitucin del
presidenteprorrusoViktor Yanuko-
vich.
SUBE LATENSINENUCRANIA
Mosc refuerza
las tropas en la
pennsula
Tropas rusas estn aumen-
tando su control sobre Cri-
mea pese a al aviso de EEUU
a Mosc que anexionarse la
pennsula del sur de Ucrania
cerrara las puertas a la diplo-
macia en una tensa disputa
en el tenso enfrentamiento
entre Oriente y Occidente.
Rusia hacapturado la penn-
sula Negro sin que se derra-
me una gota de sangre, pero
la tensin ha crecido despus
de que grupos a favor de la
anesin que han tomado el
Parlamento regional decidie-
ran unir Crimea a Rusia. Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
elEconomista MADRID.
Las primeras investigaciones so-
bre la desaparicin del avin de
Malaysian Airlines en la madru-
gada del sbado barajanya la po-
sibilidad de un antentado, cen-
trndose enla posibilidadde que
el aparato se haya podido desin-
tegrar en pleno vuelo, segn in-
formaron fuentes relacionadas
conlas pesquisas que se desarro-
llanenMalasia. El hechode que
hasta el momento hayamos sido
incapaces de hallar resto alguno
parece indicar que es probable
que el avin se haya desintegra-
do a una altura de 35.000 pies,
apuntaron fuentes prximas a la
investigacin.
En el caso de que el avin se
hubiera estrellado intacto contra
el mar, los equipos de bsqueda
habran encontrado un patrn
concentradode restos enel agua,
segn las declaraciones realiza-
das antes de que las autoridades
vietnamitas anunciaranel hallaz-
go de dos objetos presuntamen-
te integrados enel aparato. La de-
sintegracin en pleno vuelo no
solo puede producirse por la ex-
plosin de una bomba, como
apuntanalgunas investigaciones,
sino que podra haberse debido
a un problema mecnico, de
acuerdo con las fuentes consul-
tada.
La Interpol ha confirmado,
mientras tanto, que dos de los pa-
saportes utilizados para subir al
avin, desaparecido durante un
trayecto entre Kuala Lumpur y
Pekn, fueronrobados enTailan-
dia entre 2012 y 2013. Los pasa-
portes estabanincluidos enla ba-
ses de datos de documentos de
viaje robados de Interpol, pero
sta nofue consultada por los res-
ponsables de embarque, por lo
que el organismo policial inter-
nacional ha pedido a las autori-
dades que realicen sistemtica-
mente esta consulta.
An es pronto para especular
sobre la relacin entre los pasa-
portes robados y el avin, pero
est claroque es preocupante que
un pasajero pueda realizar un
vuelo internacional usando un
pasaporte robado, dijo el secre-
tario general de Interpol, Ronald
K. Noble. Enconcreto se trata de
un pasaporte austriaco y de un
pasaporte italiano que fueronro-
bados enTailandiaen2012y2013,
respectivamente, por lo que se
deduce que estos documentos
fueronutilizados al menos enotra
ocasin hasta su llegada a Mala-
sia, ya que a Interpol no le cons-
ta que se haya realizado ninguna
consulta ms sobre estos docu-
mentos enconcretodesde susus-
traccin.
Los pasaportes fueronsustra-
dos al italiano Liugi Maraldi, de
37 aos y que inform del robo a
la Polica italiana el pasado mes
de agosto, as como al austraco
ChristianKozel, que denunci la
sustraccin del documento hace
dos aos.
El avinde Malaysian
Airlines podra haber
sufrido unatentado
Un grupo budista rezando en el aeropuerto de Kuala Lumpur. EFE
Segn las primeras
hipotesis de la
investigacin, se
desintegr en vuelo
35.000
PIES
Es la altura a la que podra
haberse desintegrado el avin de
Malaysian Airlines
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
45
Economa
L. S. MADRID.
El Supremo acaba de reconocer
el derecho de una mujer que de-
dic21 aos dematrimonioal cui-
dado de sus hijos y otros 14 a tra-
bajar a cobrar una pensin com-
pensatoria de400euros mensua-
les. sta se suma a la pensinpor
su cotizacin a la Seguridad So-
cial, de 519 euros al mes.
Se trata de un fallo de 21 de fe-
brero, del que es ponente el ma-
gistradoArroyoFiestas, que ana-
liza un caso en que no consta la
formacin de la mujer, aunque s
quetraslabodasededicporcom-
pletoal cuidadode sus hijos y del
hogar, hasta que empeza traba-
jar por cuenta ajena en septiem-
brede1993, motivopor el cual la
dedicacinenexclusiva a la fami-
lia debe cifrarse en 21 aos.
Posteriormente trabaj por
cuenta ajena, perode forma tem-
poral y discontinua, en periodos
cortos.
Sindesarrollo profesional
Como respuesta, la Sala declara
que enla sentencia recurrida no
se ha tenido en cuenta el amplio
periodode tiempoque la deman-
dante se dedicenexclusiva a las
atenciones familiares ysuinfluen-
cianegativa ensudesarrollopro-
fesional. Del mismo modo, ese
prolongadolapsodededicacina
la familia es el que determina que
la pensin cotizada [que percibe
la mujer] sea inferior, lo que exi-
ge la oportuna compensacin.
Este dato, de esencial impor-
tancia y recogido expresamente
como uno de los elementos a va-
lorar en el artculo 97 del Cdigo
Civil, provocaundesequilibrioen-
tre unoy otrode los cnyuges, en
relacinconsus respectivas situa-
ciones econmicas, habida cuen-
ta que por la discapacidady edad
de ella noes previsible que pueda
mejorar su situacin profesional
o econmica.
Por tanto, la sentencia recurri-
da infringe el artculo 97 del C-
digo Civil cuando declara que la
pensin de ella es la justa y aco-
plada a las aptitudes y actitudes
de la afectada. Igualmente es re-
chazable, enestecaso, el argumen-
todequelapensincompensato-
rianoes unmecanismodador de
cualidades profesionales que no
se tienen.
Por todo ello, el Supremo ase-
gura que procede la casacin de
la sentencia recurrida, asumien-
do, por sucorreccinjurdica, en
suintegridad, el fallodelasenten-
cia dictada en primera instancia,
que reconoci una pensinmen-
sual de 400euros a la recurrente.
LaAudienciaProvincial deMa-
dridhabarevocadoel fallodepri-
merainstancia, declarandonoha-
ber lugar enel casoasealar pen-
sin compensatoria del artculo
97 del Cdigo Civil a favor de la
exmujer, al nodarse eneste m-
bito de familia desequilibrio.
Ensurecursoante el Supremo,
larecurrentealegquelapensin
compensatoria pretende evitar el
perjuicioquepuedeproducir que
una extensa convivencia recaiga
exclusivamente sobre uno de los
cnyuges.
Pensincompensatoria
para una divorciada que
trabaj durante 14aos
El Supremo recuerda
que dedic otros 21 al
cuidado de sus hijos y
seala una desigualdad
Condonacinde crditos:
Tributos fija cmoreflejarla
L. S. MADRID.
LaDireccinGeneral deTributos
(DGT) acaba depronunciarseso-
breel tratamientocontabledecon-
donacindecrditos por lasocie-
dad dominante de un grupo em-
presarial. En una consulta de 31
de enero de 2014 fija que la regla
general dispone que la empresa
donatariadebecontabilizar lado-
nacin no reintegrable como un
ingreso directamente imputado
al patrimonio neto, para luego
transferir el resultadoa la cuenta
deprdidas yganancias sobreuna
basesistemticayracional defor-
ma correlacionada conlos gastos
deladonacin. Enparticular, cuan-
do se otorguen para cancelar pa-
sivos, se imputarn como ingre-
sos de la cuenta de prdidas y ga-
nancias del ejercicioenquesepro-
duzca la cancelacin.
La sentencia
revoca el fallo
anterior, que neg
a la exmujer la
compensacin
Normas&Tributos
Cotoal usodeparados para
minijobs delaAdministracin
Luca Sicre MADRID.
El Tribunal Supremoacaba de po-
ner cotoal usopor parte de las dis-
tintas Administraciones de los lla-
mados trabajos de colaboracinso-
cial, unafrmulaquepermiteal sec-
tor pblicocontar conmanodeobra
procedente de la lista de parados
inscritos enlas Oficinas deEmpleo
ahorrndose la existencia de una
relacinlaboral conla Administra-
cindondeseprestanlos servicios.
Los Programas de colaboracin
social se definencomoaquellos ce-
lebrados entre las Administracio-
nes Pblicas y los perceptores de
prestacinosubsidiodedesempleo.
Tienencarcter obligatorioparas-
tos y, aunque dan derecho a perci-
bir una renta que complementa la
prestacin por desempleo, no dan
lugar a contrato ni a alta en la Se-
guridad Social.
Entreotros requisitos, estos Pro-
gramas tienen que ser de utilidad
social y redundar en un beneficio
paralacomunidad. Tambines ne-
cesario -y sobre este punto se pro-
nunciael Supremo- quetenganten-
gacarcter temporal, siendosudu-
racinmximalaquelefalteal tra-
bajador por percibir enlaprestacin
osubsidiopor desempleoque se le
hubiera reconocido (artculo 213
de la Ley General de la Seguridad
El Supremo cambia de doctrina y endurece los requisitos
para utilizar los llamados trabajos de colaboracin social
GETTY
cin mxima del vnculo. As, el
argumento de que precisamente
por esa necesidad de que el traba-
jador contratadoseaundesemplea-
doyaexistelatemporalidaddel ob-
jeto de contrato, encierra una cla-
ra peticinde principioconsisten-
te en afirmar que el contrato es
temporal porque legalmente tiene
que serlo.
Dos aos de relacin
La sentencia considera que, en es-
te caso, los servicios prestados se
corresponden con las actividades
normales y permanentes de la Ad-
ministracin, sinque se haya justi-
ficadohechodeterminantedetem-
poralidadyhabindosemantenido
larelacindurantems dedos aos
a partir de sucesivas prrrogas.
Por ello, la contratacin no tie-
ne amparoenel artculo213,3de la
LeyGeneral delaSeguridadSocial,
ni en el Real Decreto 1445/1982 y,
enconsecuencia, nojuegalaexclu-
sin de laboralidad prevista en el
primero de tales preceptos. Al no
existir tampococausavlidadetem-
poralidad, ladenunciaextintivafor-
mulada por la empresa constituye
un despido improcedente.
Social). Este precepto haba lleva-
doal Supremoaentender queel re-
quisitodetemporalidadsecumpla
siempre, de manera automtica, o
lo que es lo mismo, que estos pac-
tos serannecesariamentetempo-
rales, puesto que solamente pue-
den concertarse con perceptores
deprestaciones por desempleoque
nunca son indefinidas. Es decir,
segn el criterio anterior, no sera
necesarioqueesatemporalidadobe-
dezca a que se trate de una obra o
servicio determinado.
Sin embargo, el Supremo da un
giroaestalectura, atravs deunfa-
llo de 22 de enero de 2014, del que
es ponente la magistrada Arastey
Sahn, que sigue el mismocriterio
queotras tres dictadas por el Pleno
de la Sala de lo Social el pasado 27
de diciembre de 2013. Enellas rec-
tificasudoctrina, fijandoquelatem-
poralidaddebe predicarse del ob-
jeto del contrato, y no de la dura-
El falloconsidera
improcedente
el despido, al no
obedecer a una obra
oserviciopuntual
Ms informacin en
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turacorporativa, ayudaasusclien-
tes a conseguir ventaja competiti-
vaatravsdel diseoylagestinde
sus espacios corporativos. As, el
equipode3Goffice, compuestopor
arquitectoseingenierosconforma-
cin en administracin de empre-
sas, workplace, facilitymanagement
e incluso RRHHrealizan proyec-
tos de oficinas flexibles.
Enqusediferenciasuestudiode
arquitecturadeotros?
Bsicamente en tres aspectos. So-
mospionerosenEspaayLatinoa-
mrica enel diseodeoficinas fle-
xibles. El tener unaestructuracon-
solidada en ambos mercados nos
permite ganar grandes proyectos
corporativos, deempresasmultina-
cionalesquerequierenunasolucin
global y de grupo pero con un se-
guimiento local. Por ltimo, cada
proyecto es prioritario. No impor-
tasi esgrande, medianoopequeo,
en cada uno de ellos ponemos el
mismointers y dedicacin.
Quesunaoficinaflexible?
Aquellacapazdedarrespuestaalas
necesidades espaciales, tecnolgi-
cas y temporales de todos los pro-
fesionales de una compaa. Ade-
ms, hadeser unmodelosuficien-
temente libre para acoger tanto a
perfiles que quieran un alto grado
deflexibilidadcomolosqueprefie-
ran el modelo ms tradicional de
optar slopor la sede corporativa.
Yenqusetraduce?
Influyedemaneramuypositivaen
aspectos comolaproductividad. Si
lapersonapuedeelegirlamejorubi-
cacinyhorariopararealizarsuac-
tividad, ser ms productivo, pues
tienelaopcindeelegir. Porotrola-
do, dnde somos ms creativos o
innovadores?enladucha?pasean-
do?enlaoficina?Quecadaunoeli-
jasulugarymomento. Adems, ayu-
da a la conciliacin, y permite una
integracin mayor de todo tipo de
minusvalas, madrestrabajadoraso
Nuestras oficinas
aumentan
laproductividad
Es el presidente de 3goffice, un
estudio que proyecta oficinas flexibles
Francisco
Vzquez
empleados quetenganalgunaper-
sona mayor a su cargo. El modelo
flexible est alineado con los con-
ceptos de sostenibilidad, y es mu-
choms efectivoquecualquier so-
lucindeingenieradeahorrosener-
gticos. Al disminuir la dimensin
de los espacios corporativos, se re-
duce ms de un 35 por ciento las
emisiones de CO2 y ms de un 50
por ciento el consumo energtico.
Hayunareduccindemsdeun40
por cientodelos gastos operativos.
Menornmerodegastosasociados
abajas, absentismo, rotacindeem-
pleadosEsta reduccin tambin
afectaal bolsillodel trabajador con
lareduccindedesplazamientos o
comidas.
Cmo valoran si se obtienen los
resultadosdeseados?
Adems delacomunicacinconti-
nuadaconnuestrosclientes, mane-
jamosvariosndicesdeproductivi-
daddesarrollados enestos ltimos
ao con el Microsoft Productivity
Center, socio de 3G office en el
WorkplaceInnovationGroup. Uti-
lizamos cuestionarios online y ob-
servaciones de campo.
Cul essufacturacinactual?
El ao2013 hemos tenidouna fac-
turacintotal decerca de12millo-
nes de euros, y para el 2014 preve-
mos ungrandesarrollodelos mer-
cados internacionales, con lo que
nuestropresupuestodeingresosse
acerca a los 20millones de euros.
EE
Personal: naci en Madrid el
28 de noviembre 1964. Est
casado y tiene cuatro hijos y
cuatro perros.
Carrera: arquitecto, PDGIE-
SE, Mster en Project Mana-
gement, Mster en edificios
inteligentes.
Trayectoria: presidente y
propietario de 3Goffice. Fun-
dador de IFMAEspaa y ac-
tualmente miembro del Con-
sejo. Cuenta con ms de 20
aos de experiencia en ges-
tin de espacios.
1.339,30
Oro
Dlares
por onza
1,7%
Produccin
industrial
Diciembre2013
Tasainteranual
0,2%
Costes
Laborales
3 Trimestre2013
108,75
Petrleo
Brent
Dlares
0,551
Euribor
Docemeses
1,3872
Euro/Dlar
Dlares
15.955
Dficit
Comercial
Millones
Diciembre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-3,9%
Ventas
minoristas
Diciembre2013
Tasaanual
0,3%
Producto
Interior
Bruto
4 Trim. 2013
0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Enero2014
Indicadores
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,76 - 5,89 Alt - Long/Short Eq - G 27,96
A&G Tesor. 5,55 0,27 1,86 Mny Mk 53,29
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,68 1,53 4,15 Flex Allocation - Gbl 57,97
Abante Blsa Absolut A 13,04 1,43 2,33 Alt - Fund of Funds - M 97,46
Abante Blsa 10,52 1,57 8,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,54
Abante Patrim Gbl A 15,25 1,94 3,64 Alt - Fund of Funds - M 18,06
Abante Rta 11,91 0,57 2,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 61,19
Abante Rentab Absolut A 11,05 0,76 0,78 Alt - Fund of Funds - M 17,63
Abante Seleccin 11,57 0,87 3,98 Moderate Allocation - 73,38
Abante Valor 12,15 0,58 2,07 Cautious Allocation - 50,71
Okavango Delta A 16,80 10,95 13,66 Spain Eq 91,43
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,15 0,26 1,70 Ultra Short-TermBond 72,84
AC Fondepsito 12,08 0,27 2,32 Ultra Short-TermBond 871,39
AC Fondtes LP 13,59 3,69 6,26 Dvsifid Bond 38,85
AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,73 1,15 1,96 Ultra Short-TermBond 28,50
AC Ibex-35 Ind 23,26 4,27 4,28 Spain Eq 25,88
AC Inver Selectiva 20,19 2,15 3,62 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,58
AC Patrim Inmob FII 81,87 -2,67 -7,44 Prpty - Direct Eurp 94,00
AC Rta Fija Flex 1.634,35 3,37 6,66 Dvsifid Bond 56,84
BMN Fondepsito 12,15 0,28 2,57 Ultra Short-TermBond 114,19
BMN Gar Seleccin XI 12,35 1,50 4,48 Guaranteed Funds 17,42
BMN Intres Gar 10 11,78 3,60 6,17 Guaranteed Funds 19,38
BMN Intres Gar 11 13,82 6,28 5,04 Guaranteed Funds 41,79
BMN Intres Gar 9 12,18 3,83 2,43 Guaranteed Funds 17,37
CAI Rend 110 12,28 0,38 5,08 Guaranteed Funds 25,89
Caixabank Gest Cons VAR3 12,51 1,18 2,26 Ultra Short-TermBond 17,07
Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,02 3,40 Guaranteed Funds 17,59
Cajagranada Gar Acc 12,81 0,34 3,32 Guaranteed Funds 22,01
Fondo 3 Depsito 11,84 0,31 2,30 Ultra Short-TermBond 246,43
Fondo 3 Gar V 11,70 0,90 3,77 Guaranteed Funds 49,64
Fondo 3 Rta Fija 1.114,48 2,82 5,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,25
NovaCaixaGalicia Gar 2 11,84 0,06 5,54 Guaranteed Funds 61,17
NovaGalicia Fondepsito 11,49 0,25 2,42 Ultra Short-TermBond 291,05
Novagalicia Gar 1 13,28 0,74 6,47 Guaranteed Funds 30,55
Novagalicia Gar 2 12,87 0,38 4,49 Guaranteed Funds 43,45
Novagalicia Gar 3 13,28 1,87 4,76 Guaranteed Funds 56,95
Novagalicia Gar 4 12,69 0,58 2,79 Guaranteed Funds 71,17
Novagalicia Gar 5 12,31 1,93 5,47 Guaranteed Funds 54,07
NovaGalicia Gar 6 12,44 1,51 1,63 Guaranteed Funds 15,40
Novagalicia Gest Cons 11,46 1,14 1,60 Ultra Short-TermBond 15,85
Selectiva Espaa 25,44 4,88 4,52 Spain Eq 56,33
Selectiva Europ 7,82 4,37 0,81 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,60
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 206,07 6,21 17,22 Eurp Flex-Cap Eq 5.242,16
Alken S C Eurp R 151,54 13,59 19,27 Eurp Small-Cap Eq 168,95
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,36 2,25 7,65 Flex Bond 388,32
AB Eurp Vle A 12,55 5,37 7,61 Eurp Large-Cap Vle Eq 49,59
AB Eurozone Strat Vle Port 9,92 5,53 6,12 Eurozone Large-Cap Eq 34,46
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 115,28 1,73 4,82 Moderate Allocation - 40,53
Cartera ptima Dinam 122,78 1,25 7,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,47
Cartera ptima Flex 119,35 1,67 3,51 Flex Allocation - Gbl 20,79
Cartera ptima Moder 119,70 1,24 3,08 Cautious Allocation - 48,44
Cartera ptima Prud 109,43 0,89 1,29 Cautious Allocation - 38,60
Eurovalor Ahorro Activo 111,66 0,26 2,36 Ultra Short-TermBond 34,71
Eurovalor Ahorro 1.837,59 0,76 1,70 Ultra Short-TermBond 253,36
Eurovalor Ahorro Top 2019 113,14 0,13 2,96 Other Bond 119,63
Eurovalor Asia 198,68 -0,83 0,05 Asia-Pacific ex-Japan E 20,62
Eurovalor Blsa Eurp 59,86 1,50 3,64 Eurozone Large-Cap Eq 45,08
Eurovalor Blsa 299,99 1,92 4,60 Spain Eq 100,76
Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,62 1,79 5,50 Gbl H Yld Bond - Hedg 40,55
Eurovalor Bonos LP 133,24 2,77 5,99 Dvsifid Bond 35,78
Eurovalor Cons Dinam 121,63 0,59 2,45 Ultra Short-TermBond 164,82
Eurovalor Divdo Europ 121,39 0,43 -1,34 Eurp Equity-Income 31,49
Eurovalor Estados Unidos 107,90 2,18 10,74 US Large-Cap Blend Eq 37,63
Eurovalor Europ Este 219,57 -12,94 -10,12 Emerg Eurp Eq 16,39
Eurovalor Europ 124,66 2,26 7,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 19,68
Eurovalor Europ Ptccion 116,95 0,15 1,29 Guaranteed Funds 86,30
Eurovalor Gar. Evolucin E 114,44 1,16 2,44 Guaranteed Funds 39,78
Eurovalor Gar. ndices Glo 130,57 2,13 4,41 Guaranteed Funds 65,32
Eurovalor Gar. Progresin 128,97 1,72 5,41 Guaranteed Funds 43,11
Eurovalor Gar. Revalorizac 83,58 2,35 4,27 Guaranteed Funds 81,29
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,34 -0,37 0,84 Guaranteed Funds 127,22
Eurovalor Gar Crec 107,36 0,03 2,30 Guaranteed Funds 146,69
Eurovalor Gar Dlar II 127,51 -0,04 1,53 Guaranteed Funds 40,44
Eurovalor Gar Energa 106,42 0,54 3,07 Guaranteed Funds 44,10
Eurovalor Gar Extra Luxe 154,50 0,81 9,55 Guaranteed Funds 78,80
Eurovalor Gar Extra Moda 110,12 2,83 3,10 Guaranteed Funds 70,16
Eurovalor Gar Mundial 106,06 0,87 1,99 Guaranteed Funds 60,04
Eurovalor Gar Oro 106,83 0,52 2,70 Guaranteed Funds 17,24
Eurovalor Gbl Convert 126,15 2,82 3,74 Convert Bond - Gbl 15,55
Eurovalor Mix 15 91,58 1,26 3,42 Cautious Allocation 80,19
Eurovalor Mix 30 87,68 1,44 2,77 Cautious Allocation 57,21
Eurovalor Mix 50 83,45 1,66 2,80 Moderate Allocation 35,68
Eurovalor Mix 70 3,37 1,85 5,05 Aggressive Allocation 62,33
Eurovalor Rta Fija Corto 92,25 1,06 2,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 51,31
Eurovalor Rta Fija 7,08 2,00 3,43 Dvsifid Bond 58,97
ptima Ahorro CP B 956,23 0,08 1,78 Mny Mk 333,27
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,25 2,81 7,79 Other Allocation 20,06
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,38 -3,41 Flex Allocation - Gbl 21,76
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.810,15 -0,09 0,27 Alt - Volatil 33,91
Amundi Gbl Macro 2 I 3.322,71 0,00 -0,25 Alt - Debt Arb 182,01
Amundi Gbl Macro 4 6.577,28 -0,13 -1,47 Alt - Multistrat 82,29
AMUNDI IBERIA
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 07 de marzo, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
22 Fondos
Fondos
AXA Aedificandi A Inc 244,42 6,52 5,39 Prpty - Indirect Eurozo 400,39
AXA Court Terme A Acc 2.415,95 0,04 0,34 Mny Mk - Sh Term 1.005,78
AXA Valeurs Responsables 34,13 1,19 6,06 Eurozone Large-Cap Eq 240,86
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,14 0,03 0,34 Mny Mk - Sh Term 556,79
BANCODEMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,18 0,81 3,14 Ultra Short-TermBond 118,08
Banco Madrid Iber Acc 93,14 4,61 4,89 Spain Eq 110,14
Banco Madrid Rta Fija 9,53 5,66 11,43 Dvsifid Bond 163,08
BPERE Fondo Iber Adagio 111,73 1,52 1,60 Flex Allocation - Gbl 28,55
Interdn Pentathln 84,22 8,15 9,18 Other Allocation 18,71
Liberbank Ahorro 9,57 1,82 4,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 101,11
Liberbank Cartera Conserv 7,06 1,67 2,67 Cautious Allocation 35,25
Liberbank Continental Gara 7,73 0,10 0,33 Guaranteed Funds 40,19
Liberbank Diner 860,11 0,44 2,04 Ultra Short-TermBond 260,91
Liberbank 6 Gar 8,30 1,51 2,00 Guaranteed Funds 51,82
Liberbank Eurodlar Gar 7,59 -0,31 1,70 Guaranteed Funds 29,60
Liberbank Gbl 8,28 3,67 3,23 Flex Allocation - Gbl 67,54
Liberbank Mix RF 9,49 1,99 4,56 Cautious Allocation 20,18
Liberbank Mundial 6 Gar 8,45 1,65 3,40 Guaranteed Funds 19,49
Liberbank Rta 2014 Gar 8,82 0,33 3,75 Guaranteed Funds 60,91
Liberbank RV Espaa 10,28 4,38 3,05 Spain Eq 17,30
Liberbank Sectorial Gar 8,84 0,47 6,16 Guaranteed Funds 59,06
Liberbank Telecomunicacion 7,38 0,36 1,16 Guaranteed Funds 23,41
Premium JB Mod 821,21 1,61 2,94 Cautious Allocation - 19,92
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,13 5,01 6,95 Eurp Large-Cap Vle Eq 308,83
Degroof Eq EMU High Div Yl 86,79 2,00 6,40 Eurozone Large-Cap Eq 154,55
Degroof Gbl Ethical 106,89 1,84 4,92 Aggressive Allocation 26,10
Degroof Gbl Isis High C 73,04 1,25 3,99 Aggressive Allocation 515,73
Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,53 1,31 3,38 Cautious Allocation - 695,65
Degroof Gbl Isis Md B Acc 91,89 1,63 4,61 Moderate Allocation - 2.164,70
Share Energy 954,40 2,48 -1,58 Sector Eq Energy 50,76
Share Selection 1.834,66 0,98 15,15 Eurp Large-Cap GwEq 75,16
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 134,31 1,37 7,15 Guaranteed Funds 18,24
Bankia Banca Privada Selec 11,73 1,78 5,12 Aggressive Allocation 39,50
Bankia Blsa Espaola 1.056,29 11,42 3,31 Spain Eq 60,02
Bankia Blsa USA 4,68 0,55 9,05 US Large-Cap Blend Eq 18,28
Bankia Bonos CP (I) 1.702,72 0,29 1,60 Mny Mk 258,68
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,51 2,73 Ultra Short-TermBond 445,20
Bankia Bonos Duracin Flex 11,29 1,59 4,34 Corporate Bond 38,10
Bankia Divdo Espaa 15,78 4,22 4,07 Spain Eq 24,05
Bankia Divdo Europ 18,15 2,08 2,79 Eurp Equity-Income 42,63
Bankia Duracin Flex 0-2 10,42 1,32 2,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 314,04
Bankia Top Ideas 7,05 -0,07 8,12 Aggressive Allocation 30,49
Bankia Evolucin Mod 106,45 1,38 -0,57 Alt - Fund of Funds - M 16,30
Bankia Evolucin Prud 126,49 0,79 1,59 Alt - Fund of Funds - M 223,16
Bankia Fondtes CP 1.462,37 0,33 1,52 Mny Mk 73,57
Bankia Fondtes LP 167,21 1,20 2,70 Gov Bond - Sh Term 74,34
Bankia Fonduxo 1.788,95 7,36 10,51 Cautious Allocation 66,05
Bankia Gar 2016 101,36 1,52 6,40 Guaranteed Funds 108,24
Bankia Gar Blsa 3 8,42 -0,39 0,94 Guaranteed Funds 97,80
Bankia Gar Rentas 5 129,57 2,52 4,63 Guaranteed Funds 183,62
Bankia Gar Rentas 6 9,20 2,80 4,57 Guaranteed Funds 116,71
Bankia Gobiernos LP 10,67 1,98 4,16 Gov Bond 36,34
Bankia Ind Ibex 145,59 4,24 3,99 Spain Eq 20,42
Bankia Inmob FII 77,38 -2,36 -11,80 Prpty - Direct Eurp 283,82
Bankia Mix Rta Fija 15 11,69 0,99 4,39 Cautious Allocation 404,38
Bankia Mix Rta Fija 30 10,64 0,75 3,61 Cautious Allocation 55,05
Bankia Mix Rta Variable 50 14,43 0,62 3,79 Moderate Allocation 27,22
Bankia Mix Rta Variable 75 6,70 1,21 4,14 Aggressive Allocation 17,39
Bankia Mix Rta Variable Es 27,83 8,37 5,84 Aggressive Allocation 59,57
Bankia Monetar Deuda (I) 118,46 0,15 1,34 Mny Mk 25,40
Bankia Multisectorial 2,59 0,46 5,81 Sector Eq Communication 15,02
Amundi Estrategia Bonos 663,88 0,63 2,62 Dvsifid Bond 22,81
Amundi Estrategia Gbl 970,36 1,09 3,45 Cautious Allocation - 15,12
Amundi Fondtes LP 208,00 2,60 6,92 Gov Bond 121,74
ING Direct FN Cons 11,70 0,55 2,19 Cautious Allocation - 171,54
ING Direct FN Dinam 12,08 1,84 4,10 Cautious Allocation 49,12
ING Direct FN Stoxx 50 11,32 0,94 5,08 Eurozone Large-Cap Eq 103,06
ING Direct FN Ibex 35 14,92 2,67 3,86 Spain Eq 261,73
ING Direct FN Mod 11,72 1,21 3,01 Cautious Allocation 141,64
ING Direct FN S&P 500 8,69 1,63 13,58 US Large-Cap Blend Eq 84,35
Rural Castilla La Mancha 81,62 0,07 1,92 Ultra Short-TermBond 29,58
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,22 1,06 1,38 Alt - Currency 294,39
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,15 0,18 0,95 Alt - Debt Arb 49,48
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,53 -0,15 -0,29 Alt - Volatil 120,81
Amundi F Absolut Vol Eqs 133,31 -0,90 -3,44 Alt - Volatil 1.002,37
Amundi F Bd Corporate AE 17,79 2,07 5,50 Corporate Bond 891,86
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,48 2,13 4,33 Convert Bond - Gbl He 222,29
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 24,67 -10,42 -10,98 Emerg Eurp Eq 28,86
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 119,11 3,15 10,74 Sector Eq Water 46,96
ARQUIGEST
Arquiuno 21,54 1,71 5,64 Cautious Allocation 31,39
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,49 1,75 3,75 Moderate Allocation - 21,93
atl Capital Cartera Dinam 11,46 4,01 1,36 Flex Allocation 26,96
atl Capital Cartera Patrim 11,70 2,26 3,88 Cautious Allocation 42,23
atl Capital Lqdez 11,98 0,23 2,13 Mny Mk 42,02
Espinosa Partners Inversio 13,12 1,76 4,49 Flex Allocation 30,19
Fongrum/Valor 15,20 3,39 5,74 Flex Allocation - Gbl 15,36
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,75 0,29 2,32 Ultra Short-TermBond 485,31
Aviva Espabolsa 23,03 1,39 8,42 Spain Eq 136,08
Aviva Eurobolsa 9,73 2,84 7,03 Eurozone Flex-Cap Eq 56,96
Aviva Fonvalor B 12,79 4,69 9,81 Moderate Allocation 63,56
Aviva Rta Fija B 16,47 2,94 6,93 Dvsifid Bond 65,11
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,35 -0,45 0,86 Gbl Emerg Markets Bond 598,04
Aviva Investors Eurp Convg 4,34 -1,81 -2,04 Emerg Eurp ex-Russia Eq 35,06
Aviva Investors Eurp Corp 3,28 2,06 5,87 Corporate Bond 90,34
Aviva Investors Eurp Eq B 7,35 4,58 9,35 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 151,75
Aviva Investors Eurp Eq In 11,18 3,73 8,79 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 189,03
Aviva Investors Eurp Real 10,35 7,68 7,69 Prpty - Indirect Eurp 79,85
Aviva Investors Long Term 72,84 5,65 8,24 Bond - Long Term 96,08
Aviva Investors Sh Term Eu 14,44 0,53 1,61 Gov Bond - Sh Term 36,07
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 52,56 2,80 6,04 Dvsifid Bond 167,87
AXA WF Frm Em Markets AC 89,10 -5,36 -4,49 Gbl Emerg Markets Eq 262,05
AXA WF Frm Relative Vle 49,33 0,63 9,48 Eurozone Large-Cap Eq 784,03
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 109,71 -14,00 -7,80 Emerg Eurp Eq 16,95
AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,57 8,27 10,41 Eurp Small-Cap Eq 195,37
AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,94 0,82 9,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 261,95
AXA WF Frm Eurp Real State 154,79 9,94 10,97 Prpty - Indirect Eurp 262,44
AXA WF Frm Eurp S C AC 114,11 6,87 12,94 Eurp Mid-Cap Eq 536,20
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 96,44 3,00 8,87 Prpty - Indirect Gbl 65,30
AXA WF Frm Human Capital A 117,24 4,84 8,28 Eurp Flex-Cap Eq 285,28
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 83,06 1,32 -7,62 Sector Eq Natural Rsces 58,55
AXA WF Frm Italy AC 176,10 7,20 7,42 Italy Eq 381,56
AXA WF Frm Junior Energy A 116,67 2,29 -1,49 Sector Eq Energy 162,23
AXA WF Frm Talents Gbl AC 275,24 1,09 2,40 Gbl Flex-Cap Eq 130,91
AXA WF Gbl Flex 100 AC 62,81 1,63 5,19 Aggressive Allocation 56,87
AXA WF Gbl Flex 50 AC 61,85 1,76 4,27 Cautious Allocation - 138,31
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,48 2,30 8,22 Gbl H Yld Bond - Hedg 777,93
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,45 -0,05 0,45 Cautious Allocation - 38,15
AXA WF Optimal Income AC 165,57 1,77 4,82 Flex Allocation 472,53
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
3
Fondos
BL-Global Eq B 589,05 0,25 8,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 296,27
BL-Global Flex A 97,84 2,62 1,53 Flex Allocation - Gbl 1.003,17
BL-Optinvest 123,02 1,00 1,73 Aggressive Allocation 152,95
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.803,45 1,23 2,92 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,70
Inversabadell 10 7,19 1,24 3,14 Cautious Allocation 126,87
Inversabadell 25 7,40 1,67 3,66 Cautious Allocation 281,32
Inversabadell 50 6,15 2,18 3,89 Moderate Allocation 61,08
Inversabadell 70 17,68 2,70 4,71 Aggressive Allocation 39,49
Sabadell Bonos Emerg 11,62 0,59 2,18 Gbl Emerg Markets Bond 22,84
Sabadell Bonos 9,70 4,20 5,96 Dvsifid Bond 42,77
Sabadell CP FIP 9,23 1,31 4,90 Ultra Short-TermBond 183,81
Sabadell Espaa Blsa 11,31 4,51 7,60 Spain Eq 137,87
Sabadell Espaa Divdo 17,11 6,58 6,60 Spain Eq 88,62
Sabadell Estados Unidos Bl 8,80 1,58 11,31 US Large-Cap Blend Eq 59,86
Sabadell Yld 17,65 2,12 6,99 H Yld Bond 32,13
Sabadell Euroaccin 13,94 5,57 4,49 Eurozone Large-Cap Eq 132,24
Sabadell Europ Blsa 4,10 3,68 6,93 Eurp Large-Cap Vle Eq 95,66
Sabadell Europ Valor 9,79 3,90 6,36 Eurp Large-Cap Vle Eq 70,67
Sabadell Fondo Depsito 117,40 0,30 2,59 Ultra Short-TermBond 231,14
Sabadell Fondtes LP 8,43 1,27 3,36 Gov Bond - Sh Term 232,89
Sabadell Futur 10 Gar 9,65 0,23 4,27 Guaranteed Funds 21,28
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,19 1,72 5,07 Guaranteed Funds 195,69
Sabadell Gar Extra 1 8,61 1,04 2,57 Guaranteed Funds 63,45
Sabadell Gar Extra 13 7,07 -0,02 0,05 Guaranteed Funds 46,58
Sabadell Gar Extra 14 12,10 2,49 9,76 Guaranteed Funds 35,15
Sabadell Gar Extra 17 9,16 4,42 6,07 Guaranteed Funds 16,62
Sabadell Gar Extra 18 12,98 0,02 2,64 Guaranteed Funds 130,57
Sabadell Gar Extra 2 7,75 -0,04 0,90 Guaranteed Funds 68,94
Sabadell Gar Extra 3 6,81 2,53 2,07 Guaranteed Funds 34,05
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,25 3,35 Guaranteed Funds 30,08
Sabadell Gar Fija 14 8,16 1,71 4,72 Guaranteed Funds 125,56
Sabadell Gar Fija 3 12,70 0,25 3,25 Guaranteed Funds 103,28
Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,43 4,37 Guaranteed Funds 19,77
Sabadell Gar Fija15 8,88 2,45 5,22 Guaranteed Funds 118,74
Sabadell Gar Superior 3 7,18 0,68 1,14 Guaranteed Funds 166,41
Sabadell Gar Superior 4 11,68 0,44 0,52 Guaranteed Funds 20,94
Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,06 1,72 Guaranteed Funds 94,62
Sabadell Gar Seleccin IV 17,78 1,08 5,21 Guaranteed Funds 15,97
Sabadell Inmob FII 114,17 0,23 -0,86 Prpty - Direct Eurp 930,80
Sabadell Intres 1 20,52 1,03 3,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 117,37
Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,43 4,02 Guaranteed Funds 25,16
Sabadell Intres Gar 6 10,81 0,64 1,76 Guaranteed Funds 16,92
Sabadell Japn Blsa 1,77 -5,83 -3,61 Jpn Large-Cap Eq 33,45
Sabadell Mix 50 FIP 8,72 2,65 6,10 Moderate Allocation 70,47
Sabadell Mix 70 FIP 8,62 3,21 6,98 Aggressive Allocation 44,94
Sabadell Progresin FIP 7,43 0,08 1,28 Mny Mk 155,20
Sabadell Quant V2 11,30 0,28 1,42 Ultra Short-TermBond 154,65
Sabadell Rend FIP 9,16 0,73 3,24 Ultra Short-TermBond 1.400,22
Sabadell Rend 11,60 0,51 2,03 Ultra Short-TermBond 543,79
Sabadell RF CP 9,63 1,14 1,18 Ultra Short-TermBond 15,51
Sabadell RF Mixta Espaa 8,95 1,89 2,66 Cautious Allocation 29,91
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,30 2,13 4,14 Cautious Allocation 52,90
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,74 2,08 2,52 Convert Bond - Eurp 103,97
Barclays Eq A Acc 16,26 3,91 11,22 Eurozone Large-Cap Eq 193,08
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 15,95 5,09 10,16 Spain Eq 175,24
Barclays Blsa Europ 511,80 1,65 3,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,10
Barclays Blsa USA 5,46 0,16 8,65 US Large-Cap Blend Eq 52,37
Barclays Bonos Cons 1.253,78 0,04 0,93 Ultra Short-TermBond 120,74
Barclays Bonos Corpor 7,21 0,15 1,58 Corporate Bond - Sh T 72,34
Barclays Bonos Larg 1.012,66 1,40 3,90 Dvsifid Bond 41,64
Bankia Rta Fija LP 16,75 1,42 4,06 Corporate Bond - Sh T 67,83
Bankia Rentab Objetivo CP 142,02 0,14 2,60 Other Bond 72,83
Bankia Rentab Objetivo MP 15,67 0,63 6,66 Other Bond 42,55
Bankia S & Mid Caps Espaa 314,23 7,37 6,38 Spain Eq 23,20
Bankia Soy As Cauto 121,23 0,78 2,13 Cautious Allocation - 32,42
Bankia Soy As Flex 105,90 1,09 2,78 Moderate Allocation - 19,20
Caja Madrid 1 Stoxx 124,75 0,60 3,36 Guaranteed Funds 37,36
Caja Madrid 1 Ibex 110,19 0,21 2,99 Guaranteed Funds 30,08
Caja Madrid 2 Stoxx 139,69 0,61 3,30 Guaranteed Funds 16,92
Caja Madrid Afianza 5 Aos 106,58 0,39 2,92 Guaranteed Funds 23,61
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,60 1,98 Guaranteed Funds 77,78
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,87 0,98 3,62 Guaranteed Funds 108,32
Caja Madrid Fondlibreta 20 127,05 0,22 3,66 Guaranteed Funds 32,32
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,04 0,40 4,55 Guaranteed Funds 111,17
Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,25 0,73 Guaranteed Funds 104,32
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 857,84 0,24 2,19 Mny Mk 996,23
Bankinter Blsa Espaa 1.197,82 4,10 6,40 Spain Eq 267,65
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.070,02 0,14 1,14 Guaranteed Funds 23,15
Bankinter Diner 1 728,05 0,21 2,04 Mny Mk 88,08
Bankinter Diner 2 891,99 0,23 2,25 Mny Mk 305,68
Bankinter Diner 1.424,61 0,15 1,88 Mny Mk 48,22
Bankinter Divdo Europ 1.088,90 2,69 3,89 Eurp Flex-Cap Eq 61,97
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.041,28 3,64 15,53 Sector Eq Tech 22,88
Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,98 2,76 5,69 Guaranteed Funds 24,98
Bankinter Fondo Monetar 1.803,68 -0,03 0,01 Mny Mk 26,02
Bankinter Futur Ibex 103,27 4,30 5,45 Spain Eq 147,92
Bankinter Gest Abierta 28,69 2,52 4,23 Dvsifid Bond 161,08
Bankinter Ibex 2015 Gar 98,82 2,66 17,62 Guaranteed Funds 15,95
Bankinter Ind Amrica 788,64 1,79 13,72 US Large-Cap Blend Eq 166,18
Bankinter Ind Blsa Espaol 997,62 3,88 3,68 Guaranteed Funds 34,81
Bankinter Ind Europeo 50 547,59 1,05 6,11 Eurozone Large-Cap Eq 26,90
Bankinter Ind Japn 537,05 -6,88 8,15 Jpn Large-Cap Eq 57,47
Bankinter Mix Flex 1.063,31 3,15 9,48 Moderate Allocation 74,65
Bankinter Mix Rta Fija 91,74 2,62 6,43 Cautious Allocation 73,75
Bankinter Multiseleccin 2 67,95 1,50 3,73 Cautious Allocation - 37,43
Bankinter Multiseleccin D 897,14 1,66 6,99 Moderate Allocation - 31,89
Bankinter Pequeas Compa 288,21 7,94 11,93 Eurozone Flex-Cap Eq 40,24
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,60 0,57 0,74 Guaranteed Funds 18,03
Bankinter Rta Dinam 1.240,15 1,37 3,43 Alt - Multistrat 28,22
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 108,49 2,56 4,32 Guaranteed Funds 63,14
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.190,91 1,55 6,31 Guaranteed Funds 25,17
Bankinter Rta Fija CP 1.011,80 1,44 3,90 Dvsifid Bond - Sh Ter 446,31
Bankinter Rta Fija LP 1.263,20 3,45 5,44 Dvsifid Bond 245,36
Bankinter Rta Variable 70,68 3,66 5,35 Eurp Large-Cap Vle Eq 88,25
Bankinter RF 2014 III Gar 66,21 0,28 3,33 Guaranteed Funds 19,26
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,78 0,37 -0,03 Guaranteed Funds 27,76
Bankinter RF 2015 Gar 1.639,95 0,85 4,52 Guaranteed Funds 40,40
Bankinter RF 2016 II Gar 79,73 1,53 5,30 Guaranteed Funds 37,36
Bankinter RF Atlantis 2017 955,22 2,55 4,47 Guaranteed Funds 130,64
BK EE.UU. 55 Gar 1.514,09 1,33 6,33 Guaranteed Funds 20,08
BK Eurostoxx 55 Gar 745,71 1,44 3,68 Guaranteed Funds 16,84
BK Fondtes 40% CP 152,73 0,33 3,34 Guaranteed Funds 18,85
BK Multifondo II Gar 972,41 0,58 2,99 Guaranteed Funds 21,92
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,15 0,20 1,59 Mny Mk 35,79
Fondo Bankinter Multicesta 667,98 0,45 2,53 Guaranteed Funds 15,18
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 252,52 1,22 3,10 Dvsifid Bond 152,38
BL-Emerging Markets A 115,97 -0,82 7,29 Gbl Emerg Markets Alloc 253,81
BL-Equities Dividend A 108,65 2,49 8,15 Gbl Equity-Income 576,67
BL-Equities Eurp B Acc 5.222,65 1,92 11,53 Eurp Large-Cap GwEq 567,77
BL-Equities Horizon B 762,19 -0,53 6,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,07
BL-Global 30 A 615,61 0,33 0,75 Cautious Allocation - 318,50
BL-Global 50 A 789,92 0,55 2,63 Moderate Allocation - 383,74
BL-Global 75 A 1.188,75 0,71 5,16 Aggressive Allocation 340,80
BL-Global Bond A 302,15 0,75 3,46 Gbl Bond - Hedged 170,24
VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
44 Fondos
Fondos
BBVA Europ Consolidado II 10,45 0,96 1,28 Guaranteed Funds 29,29
BBVA Europ ptimo 11,64 0,54 0,79 Guaranteed Funds 66,57
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,33 0,27 3,83 Guaranteed Funds 147,06
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,35 -0,01 2,68 Guaranteed Funds 240,46
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,20 3,51 Guaranteed Funds 202,86
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.284,07 0,29 2,93 Guaranteed Funds 31,94
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,96 2,43 5,20 Guaranteed Funds 167,27
BBVA Fon-Plazo 2016 12,14 1,09 4,21 Guaranteed Funds 103,82
BBVA Fon-Plazo 2018 12,57 4,21 4,92 Guaranteed Funds 96,43
BBVA Gest Conserv 10,78 1,17 2,35 Cautious Allocation 218,84
BBVA Gest Decidida 6,50 2,36 4,55 Moderate Allocation 87,50
BBVA Gest Moder 5,58 2,08 4,88 Moderate Allocation 99,72
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,87 4,92 6,87 Guaranteed Funds 33,69
BBVA Inver Europ II 10,77 0,04 1,58 Other 45,24
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,15 0,23 9,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,00
BBVA Multiactivo Cons 10,63 0,06 0,14 Cautious Allocation 141,22
BBVA Multiactivo Decidido 721,81 0,60 7,52 Aggressive Allocation 58,86
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,05 2,85 Guaranteed Funds 53,15
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,05 3,18 Guaranteed Funds 26,52
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 0,07 3,13 Guaranteed Funds 17,17
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,34 3,81 Guaranteed Funds 53,86
BBVA Plan Rentas 2014 F 11,99 -0,09 2,54 Guaranteed Funds 36,30
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 0,00 2,87 Guaranteed Funds 33,92
BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 -0,01 2,79 Guaranteed Funds 22,38
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 0,01 2,77 Guaranteed Funds 57,16
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,17 0,27 2,93 Guaranteed Funds 32,94
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,24 -0,02 2,48 Guaranteed Funds 31,85
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 0,03 2,59 Guaranteed Funds 28,84
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,06 2,46 Guaranteed Funds 42,74
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,14 2,35 Guaranteed Funds 54,70
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.250,81 1,41 3,78 Guaranteed Funds 109,26
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,65 1,41 5,81 Guaranteed Funds 160,09
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,55 2,37 5,13 Guaranteed Funds 80,29
BBVA Plan Rentas 2016 12,84 1,70 5,56 Guaranteed Funds 155,21
BBVA Plan Rentas 2017 B 12,98 3,42 4,49 Guaranteed Funds 87,52
BBVA Plan Rentas 2018 13,16 3,32 5,35 Guaranteed Funds 145,70
BBVA Ranking 12,89 0,33 1,54 Guaranteed Funds 157,45
BBVA Ranking II 10,94 0,41 2,12 Guaranteed Funds 32,93
BBVA Rend Europ 12,90 3,88 2,85 Other Bond 127,23
BBVA Rend Europ II 11,58 4,95 3,01 Other Bond 87,66
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,82 3,56 4,92 Guaranteed Funds 163,11
BBVA Revalorizacin Europ 10,68 0,97 7,41 Guaranteed Funds 137,51
BBVA Revalorizacin Europ 12,85 1,92 6,68 Guaranteed Funds 19,17
BBVA Seleccin Blsa 12,84 0,98 8,75 Guaranteed Funds 27,63
BBVA Seleccin Blsa II 12,48 0,28 5,97 Guaranteed Funds 49,26
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 431,27 -0,99 -1,90 Gbl Eq - Currency Hedge 62,97
Vitruvius Eurp Eq B 292,69 5,53 8,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 204,08
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.834,45 6,12 6,01 Flex Allocation 25,76
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 155,15 3,67 11,71 Eurp Flex-Cap Eq 1.907,91
Bestinver Blsa 53,22 7,22 8,66 Spain Eq 478,41
Bestinver Int 32,51 3,08 12,85 Eurp Flex-Cap Eq 1.888,34
Bestinver Mix 27,26 4,97 6,86 Aggressive Allocation 58,00
Bestinver Mix Int 8,25 1,99 9,81 Aggressive Allocation 113,00
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 9,94 2,96 5,76 Spain Eq 19,14
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,29 2,06 4,72 Gov Bond - Sh Term 37,86
BNP Paribas Blsa Espaola 18,86 3,97 5,16 Spain Eq 43,59
BNP Paribas Caap Dinam 10,05 1,55 6,14 Aggressive Allocation 21,74
Barclays Deuda Pblica 6,76 1,32 4,53 Gov Bond - Sh Term 200,80
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,75 4,48 0,11 Other 77,95
Barclays Eurib Plus 8,45 1,53 4,65 Other 76,17
Barclays Gar. Blsa EEUU 980,13 -0,09 2,70 Guaranteed Funds 63,22
Barclays Gar. Blsa Zona 8,32 1,06 1,97 Guaranteed Funds 28,90
Barclays Gar. Blsa Zona 9,09 1,21 3,45 Guaranteed Funds 139,70
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,18 2,13 Guaranteed Funds 122,74
Barclays Gar Europ 2013 1.328,55 0,00 5,67 Guaranteed Funds 15,85
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,77 0,18 1,65 Guaranteed Funds 117,97
Barclays Gest 25 6,69 0,92 3,96 Cautious Allocation 54,50
Barclays Gest 50 6,73 1,08 6,19 Moderate Allocation 27,54
Barclays Gest Rta Fija 6,80 0,59 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,40
Barclays Gest Total 6,12 2,22 8,91 Flex Allocation - Gbl 92,33
Barclays Inflacin Plus 10.303,68 1,08 4,75 Other Bond 34,41
Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,16 8,30 Guaranteed Funds 59,12
Barclays Rta 2013 11,45 0,01 2,99 Other Bond 32,90
Barclays Tesor. 893,28 -0,01 0,46 Mny Mk 220,45
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,84 -4,59 -0,80 Ch Eq 34,27
Baring Gbl Select A Inc 11,60 -0,68 6,25 Gbl Large-Cap GwEq 36,58
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,14 1,15 2,23 Guaranteed Funds 30,87
BBVA Acumulacin Europ 14,14 2,17 8,86 Guaranteed Funds 87,46
BBVA Ahorro CP 2.148,50 0,06 0,96 Ultra Short-TermBond 1.513,40
BBVA Blsa Ch 9,98 -1,51 1,38 Ch Eq 37,84
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,34 0,16 7,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,70
BBVA Blsa Emerg MF 9,88 -3,76 -3,09 Gbl Emerg Markets Eq 26,79
BBVA Blsa 7,43 0,19 -0,05 Eurozone Large-Cap Eq 235,71
BBVA Blsa Europ 76,27 -0,44 2,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 261,53
BBVA Blsa Europ Finanzas 330,63 4,78 0,11 Sector Eq Financial Ser 19,98
BBVA Blsa 26,11 3,49 3,66 Spain Eq 145,74
BBVA Blsa Ind 7,66 0,81 4,97 Eurozone Large-Cap Eq 78,52
BBVA Blsa Ind 21,33 3,44 4,00 Spain Eq 147,43
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,11 -9,06 8,69 Jpn Large-Cap Eq 29,39
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,68 1,32 12,15 US Eq - Currency Hedged 21,07
BBVA Blsa Japn 4,18 -6,05 3,75 Jpn Large-Cap Eq 16,49
BBVA Blsa Latam 1.164,61 -4,86 -10,07 Latan Eq 36,97
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,37 1,33 7,13 Sector Eq Tech 118,00
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,35 1,06 11,40 US Large-Cap Blend Eq 99,04
BBVA Blsa USA 13,46 1,46 12,39 US Large-Cap Blend Eq 122,23
BBVA Bonos 2018 12,87 3,60 6,36 Dvsifid Bond 326,81
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.443,55 0,08 1,19 Ultra Short-TermBond 219,60
BBVA Bonos Corpor LP 12,67 1,83 4,94 Corporate Bond 138,05
BBVA Bonos CP 17,21 0,03 0,64 Ultra Short-TermBond 155,55
BBVA Bonos CP Plus 16,08 0,63 2,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 149,31
BBVA Bonos Dlar CP 61,04 0,11 -0,52 $ Mny Mk 85,71
BBVA Bonos Int Flex 15,01 2,16 3,30 Gbl Bond - Biased 23,54
BBVA Bonos LP Flex 14,84 0,68 2,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,67
BBVA Bonos Plaz II 12,45 4,62 5,37 Other Bond 94,81
BBVA Bonos Plaz IV 1.064,29 4,88 4,39 Other Bond 92,92
BBVA Bonos Rentas II 13,24 4,36 5,02 Other Bond 149,32
BBVA Bonos Rentas III 12,39 2,74 3,86 Other Bond 203,54
BBVA Bonos Rentas IV 13,57 4,20 4,34 Other Bond 111,52
BBVA Bonos Rentas V 12,21 2,00 3,65 Other Bond 127,85
BBVA Cesta Gbl 797,68 0,61 2,58 Guaranteed Funds 112,91
BBVA Cesta Gbl II 1.084,52 -0,05 0,99 Guaranteed Funds 86,26
BBVA Comb Europ 13,47 0,27 4,75 Guaranteed Funds 172,90
BBVA Comb Europ II 9,84 0,40 4,92 Guaranteed Funds 121,26
BBVA Comb Europ III 17,77 0,92 6,93 Guaranteed Funds 65,16
BBVA Comb Europ IV 12,24 0,59 3,43 Guaranteed Funds 39,10
BBVA Crec Europ Diversif. 12,16 2,92 5,97 Guaranteed Funds 47,45
BBVA Crec Europ 12,52 2,37 6,05 Guaranteed Funds 60,51
BBVA Diner Fondtes CP 1.471,16 0,11 1,38 Ultra Short-TermBond 350,24
BBVA Europ Consolidado 9,32 0,99 1,45 Guaranteed Funds 95,43
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
5
Fondos
BNY Mellon S C Euroland A 3,57 9,68 12,55 Eurozone Mid-Cap Eq 15,57
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 12,60 7,97 7,30 Eurozone Small-Cap Eq 87,26
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,80 2,51 6,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,14
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 85,88 0,88 10,56 Guaranteed Funds 24,77
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,53 0,93 1,89 Guaranteed Funds 36,60
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,11 0,64 1,86 Guaranteed Funds 24,94
Fondespaa Blsa Inter. Gar 85,94 1,19 5,96 Guaranteed Funds 55,22
Fondespaa Fondo 111 1.156,68 0,27 1,18 Mny Mk 121,04
Fondespaa-Duero BE Gar. I 368,35 2,28 5,98 Guaranteed Funds 54,93
Fondespaa-Duero Cons 69,84 0,59 1,74 Cautious Allocation 62,67
Fondespaa-Duero Depsito 9,48 0,23 1,77 Ultra Short-TermBond 25,26
Fondespaa-Duero Dlar Gar 102,00 1,35 2,98 Guaranteed Funds 68,10
Fondespaa-Duero Emprended 61,47 1,33 2,83 Moderate Allocation 15,61
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,98 0,41 1,54 Ultra Short-TermBond 43,31
Fondespaa-Duero Fondtes L 97,69 2,57 4,94 Gov Bond - Sh Term 153,35
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,28 0,84 4,53 Guaranteed Funds 60,30
Fondespaa-Duero Gar. Rta 77,37 0,76 2,84 Guaranteed Funds 128,34
Fondespaa-Duero Gar. Rta 84,31 1,01 5,00 Guaranteed Funds 208,75
Fondespaa-Duero Gar. Rta 74,52 1,33 4,13 Guaranteed Funds 48,37
Fondespaa-Duero Gar. Rta 72,92 0,30 2,84 Guaranteed Funds 21,17
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 90,13 1,50 3,28 Guaranteed Funds 47,97
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 85,87 2,51 4,12 Guaranteed Funds 73,74
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,64 -1,55 5,80 Alt - Gbl Macro 15,91
Fondespaa-Duero Horiz 201 364,91 1,48 2,13 Other Allocation 27,54
Fondespaa-Duero Horiz 201 72,00 0,25 1,10 Other Bond 72,74
Fondespaa-Duero Mod 67,54 0,87 2,03 Cautious Allocation 28,89
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,85 0,16 1,58 Ultra Short-TermBond 91,28
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,94 1,41 3,31 Cautious Allocation 28,96
Fondespaa-Duero RF LP 103,98 1,67 5,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,86
Fondespaa-Duero RV Espao 377,00 4,68 5,36 Spain Eq 28,65
Fondespaa-Duero RV Europ 10,25 0,76 2,65 Eurp Large-Cap Vle Eq 21,99
Fonduero Acc Gar 386,04 0,18 1,13 Guaranteed Funds 31,08
Fonduero Eurobolsa Gar 403,35 1,38 8,82 Guaranteed Funds 79,06
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,56 1,22 4,19 Guaranteed Funds 39,11
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,04 0,66 4,87 Guaranteed Funds 31,29
Caja Ingenieros Emerg 9,74 -4,59 -4,32 Gbl Emerg Markets Eq 15,33
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,36 -0,31 -1,56 Alt - Fund of Funds - M 17,42
Caja Ingenieros Gbl 5,46 0,29 8,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,97
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,09 4,26 7,94 Spain Eq 16,36
Caja Ingenieros Rta 12,16 -0,48 4,06 Aggressive Allocation 22,16
Fonengin ISR 11,58 0,73 4,41 Cautious Allocation - 36,02
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,21 1,29 Ultra Short-TermBond 17,33
Caja Laboral Blsa 20,14 3,45 3,02 Spain Eq 27,91
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,31 2,60 2,94 Guaranteed Funds 21,41
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,24 2,72 7,88 Guaranteed Funds 17,66
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,71 3,02 9,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,86
Caja Laboral Diner 1.167,73 0,02 0,12 Mny Mk 32,53
Caja Laboral Patrim 14,29 1,88 3,39 Cautious Allocation 17,78
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,84 4,59 Guaranteed Funds 67,20
Caja Laboral Rta Asegurada 9,39 0,27 6,19 Guaranteed Funds 35,75
Caja Laboral Rta Asegurada 7,29 0,30 3,27 Guaranteed Funds 36,35
Caja Laboral Rta 14,97 1,10 4,73 Guaranteed Funds 34,09
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 0,79 4,37 Guaranteed Funds 69,52
Caja Laboral RF Gar. II 10,73 1,15 4,30 Guaranteed Funds 159,13
Caja Laboral RF Gar III 11,45 1,68 3,72 Guaranteed Funds 101,39
Caja Laboral RF Gar IX 10,33 2,42 2,72 Guaranteed Funds 62,66
Caja Laboral RF Gar V 10,34 2,65 1,24 Guaranteed Funds 60,57
Caja Laboral RF Gar VI 9,12 1,27 2,83 Guaranteed Funds 47,56
Caja Laboral RF Gar VIII 7,26 2,10 3,11 Guaranteed Funds 32,87
IK Multiproteccin 5 Gar 12,05 -0,07 0,84 Guaranteed Funds 18,72
BNP Paribas Caap Equilibra 15,07 1,35 4,72 Moderate Allocation - 53,46
BNP Paribas Caap Mod 10,57 1,31 1,50 Cautious Allocation 30,38
BNP Paribas Dvsifid 9,57 0,77 2,77 Moderate Allocation 26,33
BNP Paribas 9,40 1,94 4,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 52,79
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,01 2,07 3,35 Moderate Allocation 55,74
BNP Paribas Gbl Dinver 10,87 1,86 2,90 Moderate Allocation - 34,79
BNP Paribas Mix Mod 10,30 1,50 0,88 Cautious Allocation - 18,14
BNP Paribas Rta Fija CP 889,09 0,10 0,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 52,94
Segunda Generacin Rta 8,07 0,96 1,29 Cautious Allocation - 29,61
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 122,22 0,73 0,64 Cautious Allocation - 403,26
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.443,59 0,62 3,05 Gbl Bond 311,72
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,72 -0,39 2,53 Guaranteed Funds 51,53
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,24 -0,33 0,94 Guaranteed Funds 37,23
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 181,67 0,44 0,85 Moderate Allocation - 372,36
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 186,10 0,19 1,45 Aggressive Allocation 164,81
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 137,45 -0,20 1,86 Aggressive Allocation 34,15
BNPP L1 Eq C C 299,43 2,28 7,75 Eurozone Large-Cap Eq 361,97
BNPP L1 Eq Eurp C C 522,14 1,15 8,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 963,44
BNPP L1 Eq Netherlands C C 843,29 -1,12 3,03 Netherlands Eq 421,36
BNPP L1 Eq Wrd C C 190,82 1,53 4,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 101,57
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 140,72 -0,01 -0,51 Capital Protected 145,95
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,65 0,02 -0,38 Capital Protected 146,85
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 124,64 -0,08 -2,21 Capital Protected 108,77
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 122,91 0,05 -1,54 Capital Protected 166,97
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 158,89 -0,19 -0,50 Capital Protected 68,47
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 141,90 -0,16 0,77 Capital Protected 48,48
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 132,62 -0,32 -2,41 Capital Protected 27,88
BNPP L1 Safe Gw W7 C D 129,75 0,17 -1,14 Capital Protected 34,21
BNPP L1 Safe Stability W1 119,79 0,14 -0,85 Capital Protected 169,00
BNPP L1 Safe Stability W10 106,72 0,15 -0,88 Capital Protected 160,53
BNPP L1 Safe Stability W4 111,69 -0,04 -1,99 Capital Protected 106,55
BNPP L1 Safe Stability W7 112,72 0,20 -1,49 Capital Protected 162,84
BNPP L1 Stainble Activ All 373,06 2,26 4,35 Cautious Allocation 156,63
Fundquest International Eu 87,01 3,01 5,88 Eurozone Large-Cap Eq 48,40
Parvest Bond C C 202,64 2,52 4,64 Dvsifid Bond 1.358,74
Parvest Bond Corporate C 167,19 2,30 5,73 Corporate Bond 2.020,47
Parvest Bond Gov C C 349,37 2,99 5,37 Gov Bond 1.282,04
Parvest Bond Inflation-L 127,14 2,39 1,87 Inflation-Linked Bond 103,76
Parvest Bond Md Term C C 176,69 1,56 3,69 Dvsifid Bond 1.016,34
Parvest Bond Sh Term C C 122,83 0,55 1,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 745,43
Parvest Bond Wrd Inflation 133,21 2,01 3,33 Gbl Inflation-Linked Bo 101,18
Parvest Convert Bond Eurp 152,03 2,24 4,50 Convert Bond - Eurp 665,45
Parvest Convert Bond Eurp 144,61 2,37 4,11 Convert Bond - Eurp 219,28
Parvest Dvsifid Dynam C C 213,68 2,26 2,89 Moderate Allocation - 80,51
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,56 0,02 0,21 Corporate Bond - Sh T 49,95
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,04 0,22 0,46 Ultra Short-TermBond 235,40
Parvest Environmental Oppo 124,81 4,15 6,12 Sector Eq Ecology 140,63
Parvest Eq Eurp Mid C C C 597,45 5,41 12,06 Eurp Mid-Cap Eq 86,98
Parvest Eq Eurp S C C C 150,07 7,15 16,67 Eurp Small-Cap Eq 951,95
Parvest Eq Eurp Vle C C 150,37 3,65 6,40 Eurp Large-Cap Vle Eq 222,07
Parvest Eq High Div Eurp C 84,63 1,26 7,27 Eurp Equity-Income 465,58
Parvest Flex Assets C C 109,26 0,15 -1,37 Alt - Fund of Funds - M 33,60
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,22 1,07 2,48 Corporate Bond 344,56
Parvest Gbl Environment C 137,15 0,90 9,07 Sector Eq Ecology 212,03
Parvest Mny Mk C C 209,66 0,04 0,33 Mny Mk 1.190,61
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,46 0,17 -0,23 Alt - Multistrat 96,76
Parvest STEP 90 C C 1.143,67 0,23 -3,59 Guaranteed Funds 94,50
Parvest Stainble Bond Co 135,56 2,19 5,62 Corporate Bond 458,08
Parvest Stainble Eq Eurp C 101,62 1,93 5,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 75,06
Parworld Track UK C C 101,13 2,07 7,98 UK Large-Cap Blend Eq 16,32
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,64 1,78 5,53 Gbl H Yld Bond - Hedg 133,40
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
66 Fondos
Fondos
CX Mundiborsa 27,82 -0,39 -2,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,64
CX Patrim 7,28 0,49 3,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,27
CX Propietat FII 3,52 0,00 -17,42 Prpty - Direct Eurp 64,35
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.627,68 1,88 -1,19 Flex Allocation - Gbl 309,56
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 469,51 1,80 4,50 Gov Bond 27,34
CPR Credixx Invest Grade P 12.181,18 0,14 4,10 Gbl Bond - Biased 57,26
CPR Oblindex-i P 296,90 0,27 -0,05 Other Inflation-Linked 18,21
CREDIGS
IK Ahorro 1.005,98 0,79 2,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,61
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.302,38 0,90 3,19 Moderate Allocation - 91,40
LIS Eq PB-EUR C 925,81 0,91 3,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,53
LIS Serenity C 1.354,24 1,12 1,94 Gbl Bond - Hedged 97,46
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,16 0,23 3,04 Guaranteed Funds 22,66
Bankoa Intres Gar 3 1.037,12 0,62 -0,62 Guaranteed Funds 16,84
Bankoa Intres Gar 102,19 -0,11 3,56 Guaranteed Funds 31,97
Bankoa-Ahorro Fondo 112,13 0,27 2,02 Mny Mk 29,28
C.A. Mercapatrimonio 15,62 2,10 4,39 Cautious Allocation 27,95
C.A. Seleccin 6,84 1,08 1,19 Alt - Fund of Funds - M 23,28
Credit Agricole Bankoa RF 1.257,98 0,32 1,35 Ultra Short-TermBond 49,96
Fondgeskoa 242,55 2,16 3,20 Moderate Allocation 25,01
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,44 0,78 2,36 Corporate Bond - Sh T 394,43
CS BF (Lux) Inflation Link 103,20 0,80 1,71 Inflation-Linked Bond 317,77
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,65 9,02 7,22 Prpty - Indirect Eurp 21,41
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,63 -5,38 12,37 Sector Eq Consumer Good 262,43
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,79 2,33 4,24 Gbl Flex-Cap Eq 339,20
CS EF (Lux) Italy B 362,55 10,55 5,64 Italy Eq 54,66
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.128,20 12,20 13,19 Eurp Mid-Cap Eq 103,70
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.873,48 5,62 17,27 Germany Small/Mid-Cap E 599,57
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 151,42 1,53 3,70 Moderate Allocation - 342,65
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 141,51 1,53 3,97 Aggressive Allocation 90,44
CS Portfolio Fund (Lux) In 114,71 1,61 3,18 Cautious Allocation - 465,59
CS Portfolio Fund (Lux) Re 75,62 2,69 5,33 Cautious Allocation - 113,71
CSF (Lux) Relative Ret Eng 136,33 1,74 5,27 Dvsifid Bond 34,31
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 171,89 3,32 5,57 Spain Eq 71,48
CS Duracin Flex 1.062,49 0,77 1,81 Cautious Allocation - 81,25
CS Eq Yld 7,51 0,76 1,29 Aggressive Allocation 15,97
CS Gbl Fd Gest Atva 11,47 1,57 1,43 Moderate Allocation - 18,71
CS Monetar 12,77 0,22 1,85 Mny Mk 354,30
CS Renta Fija 0-5 830,18 1,59 4,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,53
Patribond 15,47 1,68 4,05 Aggressive Allocation 52,49
Patrival 9,59 1,49 4,28 Aggressive Allocation 37,01
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,04 0,06 0,12 Mny Mk 710,24
DB Platinum IV Sov Plus R1 146,76 2,04 1,66 Cautious Allocation - 80,62
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 680,44 0,91 7,59 Gbl Bond - Biased 19,45
Ulysses LT Funds Eurp Gene 221,33 4,89 10,97 Eurp Flex-Cap Eq 100,10
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 69,62 3,57 -8,73 Commodities - Broad Bas 161,00
Deka-ConvergenceAktien CF 135,18 -11,45 -10,66 Emerg Eurp Eq 261,29
Deka-ConvergenceRenten CF 47,99 -0,33 2,83 Emerg Eurp Bond 324,92
Deka-Global ConvergenceAkt 94,78 -2,56 0,39 Gbl Emerg Markets Eq 32,23
Deka-Global ConvergenceRen 40,58 -0,20 3,43 Gbl Emerg Markets Bond 263,11
DekaLux-Deutschland TF (A) 105,55 -1,17 7,17 Germany Large-Cap Eq 589,62
DekaLux-MidCap TF (A) 61,10 7,29 8,88 Eurp Mid-Cap Eq 148,26
DUXINVERSORES
IK Rta Fija Gar VI 10,08 1,30 3,45 Guaranteed Funds 15,93
CANDRIAMBELGIUM
Dexia Sust Bds C Inc 256,61 1,84 4,15 Dvsifid Bond 128,00
Dexia Sust Corp Bds C Ac 428,30 1,97 5,06 Corporate Bond 196,88
Dexia Sust Sht Trm Bds N 248,60 0,41 1,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,54
Dexia Sust Eurp C Acc 21,38 0,05 4,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 177,18
Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.724,13 1,42 4,25 Gbl Bond 15,79
Dexia Sust Wrd C Acc 21,38 2,15 10,28 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,29
Dexia Stainble High Acc 340,46 1,16 4,47 Aggressive Allocation 31,86
Dexia Stainble Low Acc 4,12 1,57 4,53 Cautious Allocation 46,84
Dexia Stainble Md Acc 6,00 1,38 4,51 Moderate Allocation 137,79
CANDRIAMFRANCE
Dexia Index Arb C 1.357,14 -0,07 1,26 Alt - Mk Neutral - Eq 1.412,75
Dexia Long Sh Risk Arb C 40.485,67 1,94 -2,29 Alt - Event Driven 59,53
CANDRIAMLUXEMBOURG
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 561,84 -1,76 -1,42 Gbl Emerg Markets Eq 373,65
Dexia Eqs L 50 C Acc 501,21 1,08 2,07 Eurozone Large-Cap Eq 81,57
Dexia Eqs L Eurp C Acc 850,19 0,37 6,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 617,17
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.342,15 0,52 6,34 Eurp Large-Cap GwEq 197,02
Dexia Eqs L France C Acc 376,00 2,55 2,01 France Large-Cap Eq 17,11
Dexia Eqs L Germany C Acc 399,89 -0,65 8,18 Germany Large-Cap Eq 120,09
Dexia Eqs L Netherlands C 266,83 -0,60 3,72 Netherlands Eq 20,13
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 98,62 -2,14 -2,88 Gbl Emerg Markets Eq 48,52
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 230,29 2,13 10,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 220,81
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,19 0,01 0,34 Mny Mk - Sh Term 1.365,61
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor 148,34 -1,98 -1,48 Asia-Pacific incl Jpn E 159,78
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,87 0,46 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 159,14
CapitalAtWork Contrarian E 434,29 2,18 11,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 385,81
CapitalAtWork Corporate Bo 233,64 2,84 6,48 Corporate Bond 433,99
CapitalAtWork Eurp Eq at W 421,02 2,35 10,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 285,37
CapitalAtWork Inflation at 172,60 2,51 4,66 Inflation-Linked Bond 69,80
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.762,24 0,04 0,49 Mny Mk - Sh Term 371,23
Carmignac Emergents A ac 679,78 -4,13 -0,21 Gbl Emerg Markets Eq 1.355,30
Carmignac Euro-Entrepreneu 248,44 4,11 10,93 Eurp Mid-Cap Eq 317,24
Carmignac Euro-Patrim A 300,68 -1,07 3,40 Moderate Allocation 456,25
Carmignac Investissement A 992,72 -1,56 4,97 Gbl Large-Cap GwEq 7.755,99
Carmignac Patrim A acc 568,41 -0,33 3,50 Moderate Allocation - 25.388,05
Carmignac Pf Capital Plus 1.149,75 0,75 3,45 Ultra Short-TermBond 1.875,55
Carmignac Pf Commodities A 273,07 2,71 -13,40 Sector Eq Natural Rsces 635,55
Carmignac Pf EM Discovery 1.062,23 -1,21 -0,72 Gbl Emerg Markets Eq 247,02
Carmignac Pf Gde Eurp A 160,93 2,40 4,94 Eurp Large-Cap GwEq 299,89
Carmignac Pf Glb Bond A 1.115,66 2,52 5,10 Gbl Bond 633,91
Carmignac Profil Ractif 1 172,31 -3,59 1,56 Flex Allocation - Gbl 162,92
Carmignac Profil Ractif 5 163,06 -0,62 1,43 Moderate Allocation - 403,01
Carmignac Profil Ractif 7 193,40 -2,33 1,66 Aggressive Allocation 239,47
Carmignac Scurit A acc 1.683,86 0,95 3,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.140,00
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.693,95 2,03 6,36 Cautious Allocation 258,75
Cartesio Y 1.913,09 3,19 7,48 Flex Allocation 158,82
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,13 0,05 0,69 Guaranteed Funds 30,30
Caixa Catalunya Previsi 24,29 1,46 6,79 Guaranteed Funds 28,25
CX Borsa Espanya 47,68 3,54 1,10 Spain Eq 27,46
CX Borsa Europ 8,53 2,57 -4,60 Eurp Flex-Cap Eq 17,06
CX Crec 47,77 0,83 4,10 Gbl Flex-Cap Eq 23,80
CX Dinmic 100 53,22 0,71 -2,50 Flex Allocation - Gbl 37,31
CX Dinmic 30 32,62 1,13 -1,11 Cautious Allocation - 36,05
CX Diner 7,51 0,00 1,20 Mny Mk 54,59
CX Evoluci Rendes Maig 20 6,82 0,03 0,82 Other Bond 20,50
CX Gar 1 11,51 -0,07 2,58 Guaranteed Funds 24,54
CX Gar 3 8,51 0,34 4,38 Guaranteed Funds 25,61
CX Liquiditat 1.782,15 0,35 0,95 Ultra Short-TermBond 28,76
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
7
Fondos
EdR Signatures 12M A 178,47 0,11 0,85 Ultra Short-TermBond 175,04
EdR Signatures 1-3 Inves 143,52 0,38 2,03 Corporate Bond - Sh T 154,77
EdR Signatures H Yld C 317,69 2,47 7,01 H Yld Bond 300,20
EdR Signatures IG C 323,62 1,76 4,69 Corporate Bond 79,68
EdR Tricolore Rendement D 216,67 5,44 6,39 France Large-Cap Eq 1.655,38
EdR US Vle & Yld C 158,11 1,00 11,79 US Large-Cap Vle Eq 1.723,44
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 249,09 3,97 4,48 Convert Bond - Eurp 58,37
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,24 2,33 6,03 Convert Bond - Eurp 219,43
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 79,19 1,77 7,28 Other Bond 56,54
ESPA Bond Danubia A 61,37 -0,34 3,30 Emerg Eurp Bond 482,89
ESPA Bond Emerg Markets A 69,18 2,08 5,55 Gbl Emerg Markets Bond 276,55
ESPA Bond Emerg Markets Co 109,37 1,28 6,98 Gbl Emerg Markets Corpo 454,38
ESPA Bond Euro-Midterm A 62,94 1,42 3,41 Dvsifid Bond 68,21
ESPA Bond USA H Yld A 95,21 2,76 7,29 H Yld Bond - Other Hedg 125,16
ESPA Sh Term Emerging-Mark 76,41 -0,87 -1,41 Gbl Emerg Markets Bond 36,45
ESPA Stock Asia Infras A 5,09 -1,93 -7,01 Sector Eq Infras 29,99
ESPA Stock Eurp Active A 95,06 2,75 7,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 139,95
ESPA Stock Europe-Emerging 71,15 -13,42 -10,87 Emerg Eurp Eq 78,76
ESPA Stock Istanbul A 235,74 -1,12 -7,79 Turkey Eq 36,10
ESPA Stock Russia A 5,01 -16,08 -16,44 Russia Eq 18,99
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 98,54 3,64 4,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,55
ES Gbl Bond 251,42 8,38 16,50 Gbl Bond - Biased 90,61
ES Gbl Enhancement 824,72 2,39 10,54 Corporate Bond - Sh T 53,30
ES Gbl Eq 99,82 3,56 4,48 Gbl Large-Cap GwEq 17,27
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 27,89 1,23 2,89 Cautious Allocation 57,23
ESAF 70 203,74 2,98 3,57 Aggressive Allocation 15,06
ESAF Blsa Seleccin 13,73 5,53 0,11 Spain Eq 31,35
ESAF Capital Plus 1.816,86 1,63 4,45 Ultra Short-TermBond 324,88
ESAF Fondtes LP 18,16 2,79 2,87 Gov Bond - Sh Term 71,95
ESAF Fonplazo 2015 1.131,63 0,43 3,14 Other Bond 50,93
ESAF Gbl Flex 0-100 11,70 3,66 2,95 Cautious Allocation - 27,47
ESAF Patrim 844,72 0,23 1,36 Ultra Short-TermBond 57,12
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,16 4,14 Guaranteed Funds 57,81
ESAF Rta Fija Larg 101,71 2,69 6,42 Dvsifid Bond 19,34
ESAF Solidez Gar II 13,39 1,57 3,58 Guaranteed Funds 16,72
Gar Ptccion 953,79 1,46 4,63 Guaranteed Funds 32,13
Gar Ptccion II 7,80 1,27 3,26 Guaranteed Funds 17,72
Gesdivisa 19,01 0,99 2,81 Other Allocation 66,96
Gbl Best Selection 11,95 1,26 3,99 Flex Allocation 17,50
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 126,03 1,69 4,87 Cautious Allocation - 6.537,95
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 116,80 1,67 2,91 Alt - Multistrat 200,39
Eurizon EasyFund Absolut P 116,58 0,82 2,54 Alt - Long/Short Debt 198,25
Eurizon EasyFund Bond Corp 67,93 0,83 3,81 Corporate Bond - Sh T 670,62
Eurizon EasyFund Bond H Yl 193,14 2,51 7,17 Gbl H Yld Bond - Hedg 862,69
Eurizon EasyFund Bond Intl 131,06 2,83 1,57 Gbl Bond 166,92
Eurizon EasyFund Cash R 113,98 0,11 0,90 Mny Mk 3.244,57
Eurizon EasyFund Eq Engy & 144,91 0,53 -1,62 Sector Eq Energy 50,88
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 81,41 -7,09 -2,98 Ch Eq 105,27
Eurizon EasyFund Eq R 96,91 1,54 4,48 Eurozone Large-Cap Eq 134,44
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 60,45 -6,24 0,64 Jpn Large-Cap Eq 359,43
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 564,43 6,39 8,24 Eurp Mid-Cap Eq 92,97
Eurizon EasyFund Orizzonte 131,62 0,72 2,72 Capital Protected 15,45
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,63 2,09 14,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,86
F&C Eurp H Yld Bond A 14,18 2,16 8,02 Eurp H Yld Bond 34,97
F&C Eurp S C A 22,85 6,38 19,84 Eurp Small-Cap Eq 229,62
F&C Gbl Convert Bond A 16,91 2,73 5,36 Convert Bond - Gbl 982,27
Dux Rentinver Rta Fija 12,38 1,04 3,31 Dvsifid Bond 19,52
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 685,67 1,85 5,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.358,67
DWS Aktien Strategie Deuts 265,37 2,63 14,07 Germany Large-Cap Eq 1.467,20
DWS Biotech 139,33 19,17 39,51 Sector Eq Biotechnology 309,47
DWS Convert 126,34 1,82 1,34 Convert Bond - Gbl 356,77
DWS Covered Bond Fund LD 52,24 2,61 6,36 Corporate Bond 2.089,49
DWS Deutschland 165,45 1,25 13,00 Germany Large-Cap Eq 4.328,98
DWS Emerg Markets Typ O 76,65 -3,84 -5,86 Gbl Emerg Markets Eq 125,78
DWS Gbl Gw 79,13 3,49 8,40 Gbl Large-Cap GwEq 606,50
DWS Health Care Typ O 157,22 8,47 21,30 Sector Eq Healthcare 265,69
DWS High Income Bond Fund 26,63 2,42 6,75 H Yld Bond 105,77
DWS Internationale Renten 103,36 2,19 2,33 Gbl Bond 172,28
DWS Tech Typ O 86,08 3,65 10,20 Sector Eq Tech 180,98
DWS Top Dividende LD 93,47 1,31 8,61 Gbl Equity-Income 10.605,69
DWS Top Eurp 123,42 5,16 9,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.107,75
DWS US EquitiesTyp O 261,61 2,70 12,75 US Flex-Cap Eq 47,51
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 110,62 0,35 4,51 Cautious Allocation - 396,50
DWS Rsve 134,63 0,08 0,76 Ultra Short-TermBond 162,60
DWS renta 53,11 3,11 4,48 Eurp Bond 657,64
DWS Floating Rate Notes 83,42 0,11 1,03 Ultra Short-TermBond 1.359,67
DWS India 1.262,61 2,55 -6,79 India Eq 141,96
DWS Invest Emerg Mkts Top 92,21 -3,12 -2,61 Gbl Emerg Markets Eq 308,96
DWS Invest Corporate Bon 144,09 2,56 8,20 Corporate Bond 734,41
DWS Invest Gbl Infras FC 108,65 5,12 3,50 Sector Eq Infras 223,14
DWS Osteuropa 547,56 -14,13 -10,46 Emerg Eurp Eq 172,30
DWS Russia 156,64 -21,14 -14,09 Russia Eq 152,23
DWS Trkei 150,83 -6,21 -6,38 Turkey Eq 61,15
FPM F Stockp Germany All C 307,95 5,75 9,82 Germany Small/Mid-Cap E 180,76
FPM F Stockp Germany Small 253,15 7,55 16,76 Germany Small/Mid-Cap E 67,37
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 29,78 5,13 4,99 Spain Eq 39,32
DWS Ahorro 1.340,23 0,03 1,00 Ultra Short-TermBond 119,89
DWS Crec A 10,07 1,07 5,79 Moderate Allocation - 120,29
DWS Foncreativo 9,29 1,14 4,25 Cautious Allocation 20,97
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,03 1,22 Ultra Short-TermBond 684,75
DWS Mixta A 26,67 3,26 4,97 Moderate Allocation 38,22
DWS Seleccin Altern 7,42 0,91 1,95 Alt - Fund of Funds - M 36,52
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 59,72 -23,86 -16,20 Russia Eq 681,53
East Capital Lux Eastern E 56,40 -15,19 -12,80 Emerg Eurp Eq 386,19
EDMGESTIN
EDM Rta 10,57 0,37 1,86 Ultra Short-TermBond 28,98
EDM-Ahorro 24,90 1,14 4,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 96,75
EDM-Inversin R 53,83 5,37 14,26 Spain Eq 145,73
EDM-Radar Inver 1,22 4,82 12,45 Eurozone Flex-Cap Eq 25,36
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 140,85 2,68 4,99 Aggressive Allocation 23,04
EdR Allocation Patrim C 140,62 2,02 1,10 Moderate Allocation 23,04
EdR Allocation Rendement C 145,21 0,97 1,35 Cautious Allocation 89,64
EdR Bond Allocation C 190,93 2,23 2,63 Flex Bond 192,29
EdR Ch A 218,90 4,82 -9,68 Ch Eq 95,68
EdR Emerg Bonds C 111,73 0,84 9,49 Gbl Emerg Markets Bond 155,12
EdR Leaders C 339,41 4,38 7,56 Eurozone Flex-Cap Eq 227,52
EdR SRI A 312,47 1,76 5,81 Eurozone Large-Cap Eq 46,88
EdR Eurp Convert A 570,14 1,91 4,53 Convert Bond - Eurp 1.342,91
EdR Eurp Midcaps A 337,75 6,72 8,02 Eurp Mid-Cap Eq 153,56
EdR Eurp Synergy A 134,99 2,36 7,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.778,39
EdR Eurp Vle & Yld C 104,69 1,66 7,79 Eurp Large-Cap Vle Eq 708,95
EdR Geo Energies C 152,77 2,20 -8,47 Sector Eq Natural Rsces 15,75
EdR Gbl Emerg A 126,84 -1,18 -3,11 Gbl Emerg Markets Eq 82,89
EdR Gbl Healthcare A 658,44 6,99 20,67 Sector Eq Healthcare 253,03
EdR India A 180,77 5,25 -3,16 India Eq 74,01
EdR Premiumsphere A 144,66 -3,56 11,70 Sector Eq Consumer Good 78,85
VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
88 Fondos
Fondos
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 648,35 1,93 4,75 Guaranteed Funds 59,20
Rural Gar 2016 877,43 1,53 4,64 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 619,69 0,77 1,28 Guaranteed Funds 26,69
Rural Gar Rta Fija 2015 732,86 0,67 3,99 Guaranteed Funds 84,80
Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,39 0,44 -4,68 Guaranteed Funds 67,92
Rural Gar 9,70 844,21 3,62 0,79 Guaranteed Funds 106,29
Rural Gar BRIC 743,39 0,37 0,45 Guaranteed Funds 20,31
Rural Gar RF I 1.249,44 1,68 4,42 Guaranteed Funds 64,47
Rural Gar RF II 991,01 1,47 5,30 Guaranteed Funds 106,36
Rural Gar RV IV 1.161,23 2,02 10,44 Guaranteed Funds 32,03
Rural Intres Gar 2017 947,73 2,62 4,44 Guaranteed Funds 55,96
Rural Mix 25 834,36 2,33 1,84 Cautious Allocation 97,52
Rural Mix 50 1.406,23 3,11 0,77 Moderate Allocation 15,91
Rural Rend 8.359,27 0,13 1,08 Ultra Short-TermBond 20,74
Rural Rta Fija 1 1.267,00 0,23 1,17 Ultra Short-TermBond 244,14
Rural Rta Fija 3 1.269,06 1,63 4,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 64,19
Rural Rta Fija 5 869,56 2,73 7,16 Dvsifid Bond 16,05
Rural Rta Variable Espaa 627,24 4,77 2,06 Spain Eq 57,06
Rural Rentas Gar 768,58 3,78 3,80 Guaranteed Funds 141,35
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 27,87 4,69 6,30 Spain Eq 17,78
Catalana Occidente Patrim 15,38 1,89 -0,78 Flex Allocation 17,43
Gesiuris Fixed Income 12,34 0,49 3,22 Ultra Short-TermBond 75,37
Gesiuris Patrimonial 15,54 2,88 -0,52 Other Allocation 17,98
Privary F2 Discrecional 112,30 0,21 0,88 Other Allocation 29,11
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,95 2,42 6,02 Eurozone Large-Cap Eq 44,73
Fondonorte 3,96 1,61 4,88 Cautious Allocation 474,71
GESPROFIT
Fonprofit 1.861,50 0,06 4,56 Moderate Allocation - 223,43
Profit Diner 1.636,32 0,29 2,64 Mny Mk 70,61
GESTIFONSA
Dinercam 1.244,36 0,51 3,46 Ultra Short-TermBond 88,44
Foncam 1.800,82 2,26 7,15 Dvsifid Bond 43,11
Fondo Seniors 8,94 1,84 5,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 23,81
RV 30 Fond 14,19 3,18 6,40 Cautious Allocation 21,38
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 154,56 1,01 7,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,11
GLG Gbl Sustainability Eq 80,95 3,86 7,17 Sector Eq Ecology 32,24
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,48 5,94 7,86 Eurp Large-Cap Vle Eq 123,78
GS Eurp Portfolio Base 128,92 1,86 8,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 75,29
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,68 1,74 4,99 Gbl Bond - Hedged 272,01
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,08 1,56 3,98 Gbl Bond - Hedged 284,10
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.488,86 2,88 6,12 Eurozone Large-Cap Eq 64,29
Gan Prudence I Inc 1.876,59 2,91 6,34 Cautious Allocation 16,18
Groupama Etat CT I Inc 1.419,20 0,45 2,84 Gov Bond - Sh Term 66,04
Groupama Index Inflation M 1.320,69 2,23 4,42 Gbl Inflation-Linked Bo 67,18
Groupama Montaire Etat I 222,37 0,03 0,53 Mny Mk 22,35
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 19,53 1,60 7,02 Eurp Flex-Cap Eq 24,10
GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,10 0,69 Mny Mk 88,85
GVC Gaesco Europ 4,02 -0,22 5,92 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,14
GVC Gaesco Patrimonialista 11,40 0,72 1,32 Flex Allocation - Gbl 34,81
GVC Gaesco Rta Fija 21,92 0,61 2,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,22
GVC Gaesco Retorno Absolut 135,87 0,41 3,07 Alt - Multistrat 57,43
GVC Gaesco S Caps A 10,71 10,83 5,93 Eurozone Small-Cap Eq 32,97
GVC Gaesco T.F.T. 8,52 5,43 11,44 Sector Eq Tech 20,41
IM 93 Rta 12,92 0,33 2,36 Flex Allocation 16,38
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 9,77 -2,67 -3,25 Gbl Emerg Markets Eq 51,78
F&C HVB-Stiftungsfonds A 973,06 0,90 2,88 Cautious Allocation 255,13
F&C Jap Eq A 20,60 -5,07 -0,05 Jpn Large-Cap Eq 143,62
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,04 Mny Mk 34,38
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.197,86 0,83 1,93 Convert Bond - Eurp 124,89
Acropole Convert Monde A 1.053,10 1,25 2,92 Convert Bond - Gbl He 108,79
Agressor 1.663,92 4,49 8,48 France Small/Mid-Cap Eq 1.556,23
Echiquier Agenor 234,79 4,79 5,39 Eurp Small-Cap Eq 661,05
Echiquier Major 195,18 0,88 8,78 Eurp Large-Cap GwEq 1.047,30
Echiquier Patrim 863,29 1,33 2,64 Cautious Allocation 670,32
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,83 0,95 2,23 Alt - Multistrat 59,85
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,50 1,34 1,24 Cautious Allocation 44,70
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Templeton Eq Sele 8,95 -2,08 -2,45 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,33
Franklin Templeton Strat B 11,72 1,03 4,84 Moderate Allocation - 42,43
Franklin Templeton Strat C 12,52 1,13 3,32 Cautious Allocation - 17,19
Franklin Templeton Strat D 11,31 0,80 5,54 Aggressive Allocation 46,53
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,41 0,06 0,27 Mny Mk 68,52
Fon Fineco Excel 9,59 1,06 2,76 Capital Protected 64,03
Fon Fineco I 13,03 0,68 1,45 Aggressive Allocation 59,85
Fon Fineco Valor 9,79 1,41 4,67 Eurozone Large-Cap Eq 33,14
Multifondo Amrica 14,12 1,61 10,65 US Eq - Currency Hedged 25,50
Multifondo Europ 15,26 3,29 9,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 46,59
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,37 0,19 9,35 Gbl Large-Cap GwEq 140,26
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,43 2,55 3,13 Gbl Bond - Biased 71,50
Gamax Maxi Asien A 12,36 -0,48 -0,05 Asia-Pacific incl Jpn E 59,99
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,05 1,11 3,92 Guaranteed Funds 63,34
Generali IS GaranT 2 DX 108,17 1,88 2,71 Guaranteed Funds 83,34
Generali IS German Eq DX 115,34 -0,66 7,78 Germany Large-Cap Eq 19,45
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,08 1,49 2,16 Moderate Allocation 17,74
Alcal Uno 15,88 0,35 1,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,71
Fonalcal 30,03 1,23 -0,01 Moderate Allocation 17,84
GESBUSA
Fonbusa Fd 68,62 0,89 3,97 Aggressive Allocation 22,87
Fonbusa Mix 118,37 3,99 6,99 Moderate Allocation 27,90
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,42 0,28 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 27,52
Gesconsult CP 697,78 0,53 2,60 Ultra Short-TermBond 112,78
Gesconsult Len Valores Mi 22,34 3,24 3,89 Moderate Allocation 31,55
Gesconsult Rta Fija Flex 26,39 3,95 4,33 Cautious Allocation 77,50
Gesconsult Rta Variable 35,79 3,39 5,71 Spain Eq 25,51
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 669,96 0,17 1,32 Mny Mk 126,31
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,12 0,51 4,52 Guaranteed Funds 40,14
Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,04 0,45 4,99 Guaranteed Funds 172,46
Rural 13 Gar Rta Fija 805,47 0,53 4,29 Guaranteed Funds 120,15
Rural 14 Gar Rta Fija 671,29 0,75 4,54 Guaranteed Funds 87,03
Rural 2017 Gar 1.239,84 2,66 4,21 Guaranteed Funds 46,23
Rural 9 Gar Rta Fija 731,73 1,39 3,90 Guaranteed Funds 46,34
Rural 9,51 Gar Rta Fija 692,49 2,41 3,85 Guaranteed Funds 66,20
Rural Blsa Espaola Gar 875,54 0,06 2,22 Guaranteed Funds 29,36
Rural Blsa Gar 701,87 1,88 5,23 Guaranteed Funds 19,30
Rural Bonos 2 Aos 1.144,27 0,69 4,22 Gov Bond - Sh Term 99,86
Rural Rta Variable 543,51 0,52 5,41 Eurozone Large-Cap Eq 21,76
Rural Europ Gar 986,81 2,26 4,06 Guaranteed Funds 20,52
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
9
Fondos
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,52 2,83 0,41 Alt - Multistrat 15,89
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,34 3,24 12,35 Eurp Equity-Income 151,72
FonCaixa Blsa Espaa 150 5,90 4,67 2,22 Spain Eq 51,98
FonCaixa Blsa 28,03 0,73 4,18 Eurozone Large-Cap Eq 175,48
FonCaixa Blsa Gest Espaa 37,94 2,86 5,16 Spain Eq 143,65
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,44 3,12 2,68 Eurozone Large-Cap Eq 61,16
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,02 2,42 5,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,23
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,52 1,32 7,59 Switzerland Large-Cap E 124,45
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,80 3,45 3,64 Spain Eq 126,62
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,64 -4,74 -4,27 Gbl Emerg Markets Eq 33,95
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,18 2,51 8,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 174,30
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,35 0,71 5,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 63,83
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,39 -5,15 0,38 Jpn Large-Cap Eq 18,77
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,29 2,41 10,72 US Large-Cap Blend Eq 37,05
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,12 2,91 8,53 Eurozone Mid-Cap Eq 131,67
FonCaixa Blsa USA 8,01 1,53 12,36 US Large-Cap Blend Eq 19,37
FonCaixa Cartera Blsa 6,08 -0,75 6,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,50
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,36 1,51 12,42 US Large-Cap Blend Eq 58,72
FonCaixa Cartera Gbl 7,72 1,77 4,58 Gbl Emerg Markets Bond 130,80
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,83 2,63 6,19 Gov Bond 127,83
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,28 2,51 7,42 Gov Bond - Sh Term 45,23
FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,01 0,68 Guaranteed Funds 23,39
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,67 0,41 3,29 Guaranteed Funds 37,35
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,32 0,89 6,23 Guaranteed Funds 83,93
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,60 -0,35 1,64 Guaranteed Funds 95,25
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,35 1,74 Guaranteed Funds 86,88
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,17 1,56 Guaranteed Funds 178,65
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,05 2,14 Guaranteed Funds 119,98
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,80 0,53 0,50 Guaranteed Funds 27,05
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,61 2,32 4,63 Guaranteed Funds 482,47
Foncaixa Gar RF 4 130,72 1,40 5,21 Guaranteed Funds 15,13
Foncaixa Impulso 870,73 0,16 1,52 Ultra Short-TermBond 153,08
Foncaixa Intres 842,06 0,64 1,94 Ultra Short-TermBond 188,00
FonCaixa Monetar Rentas 601,11 0,19 0,92 Mny Mk 51,87
FonCaixa Multisalud 11,59 4,14 18,87 Sector Eq Healthcare 81,24
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,10 3,08 0,95 Other Bond 61,09
Foncaixa Premium Rend. II 12,52 0,01 2,66 Guaranteed Funds 145,41
Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,11 3,61 Guaranteed Funds 130,16
Foncaixa Premium Rend VII 404,09 0,32 3,54 Guaranteed Funds 128,45
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 0,17 0,75 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 46,25
FonCaixa RF Corporativa Es 7,29 2,49 5,59 Corporate Bond 88,22
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,08 1,97 5,61 Gbl H Yld Bond - Hedg 24,09
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,31 0,28 1,68 Cautious Allocation 18,65
Segurfondo Rta Variable 143,74 3,21 3,05 Spain Eq 19,62
Segurfondo USA A 15,17 0,32 12,12 US Large-Cap Blend Eq 278,10
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,36 2,25 7,18 Corporate Bond 4.299,44
Invesco Pan Eurp High Inco 18,51 3,47 11,48 Cautious Allocation 2.195,98
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 145,45 3,63 8,29 Sector Eq Healthcare 69,63
Lacuna - Biotech 266,18 13,40 25,19 Sector Eq Biotechnology 23,67
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 23,01 3,28 13,66 US Eq - Currency Hedged 112,08
Janus Gbl Life Sciences A 23,69 14,17 28,14 Sector Eq Other 291,54
Janus Gbl Real State A A 13,37 4,70 5,96 Prpty - Indirect Other 140,14
Janus Gbl Research A 13,49 2,04 6,81 Gbl Eq - Currency Hedge 32,77
Janus Gbl Tech A 6,74 1,81 9,67 Sector Eq Other 64,33
Janus US Research A 18,55 3,23 12,01 US Eq - Currency Hedged 136,69
Janus US Venture A 20,57 0,83 15,91 US Eq - Currency Hedged 238,69
Perkins US Strategic Vle A 17,49 1,04 6,47 US Eq - Currency Hedged 392,91
Henderson Gartmore Fd Lata 13,44 -8,56 -10,97 Latan Eq 172,28
Henderson Gartmore Pan Eur 9,61 7,96 13,79 Eurp Small-Cap Eq 119,69
Henderson Gartmore Pan R 5,20 6,13 14,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 184,64
Henderson Horizon Euroland 38,47 6,57 18,01 Eurozone Large-Cap Eq 257,96
Henderson Horizon Pan Eurp 15,01 6,00 10,69 Alt - Long/Short Eq - E 688,30
Henderson Horizon Pan Eurp 23,27 2,38 11,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.298,62
Henderson Horizon Pan Eurp 28,64 9,77 11,75 Prpty - Indirect Eurp 447,81
Henderson Horizon Pan Eurp 35,36 8,77 12,98 Eurp Small-Cap Eq 1.200,23
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.483,15 0,20 -0,39 Alt - Currency 36,16
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,46 1,57 Alt - Multistrat 396,17
Ibercaja Ahorro 19,56 0,95 3,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 140,49
Ibercaja Blsa A 21,55 1,94 4,04 Spain Eq 92,27
Ibercaja Blsa Europ A 6,35 -0,87 4,97 Eurp Large-Cap Vle Eq 117,78
Ibercaja Blsa Gar 6,40 1,07 2,74 Guaranteed Funds 22,52
Ibercaja Blsa USA A 7,51 -1,16 9,94 US Large-Cap Blend Eq 17,85
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,54 1,19 4,31 Gbl Bond - Biased 68,60
Ibercaja BP Rta Fija A 7,02 0,64 2,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 318,72
Ibercaja Capital Europ 9,29 -0,46 3,39 Aggressive Allocation 18,66
Ibercaja Capital 22,03 -0,96 2,02 Aggressive Allocation 43,13
Ibercaja Crec Dinam A 7,23 0,46 1,60 Alt - Multistrat 121,14
Ibercaja Din Clase A 1.852,68 0,41 2,05 Ultra Short-TermBond 1.019,73
Ibercaja Dlar A 5,69 -0,92 -0,36 $ Mny Mk 50,09
Ibercaja Emerg A 11,09 -4,10 -2,06 Gbl Emerg Markets Eq 22,04
Ibercaja Fondtes CP 1.320,58 0,23 1,30 Ultra Short-TermBond 146,03
Ibercaja Futur A 12,26 1,97 5,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 86,48
Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,53 Guaranteed Funds 34,43
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 0,01 2,02 Guaranteed Funds 46,23
Ibercaja H Yld A 7,02 1,61 5,97 H Yld Bond 57,53
Ibercaja Horiz 10,13 2,34 5,65 Dvsifid Bond 56,27
Ibercaja Japn A 4,09 -6,44 5,37 Jpn Large-Cap Eq 27,16
Ibercaja Objetivo 2015 10,45 1,00 1,28 Other Bond 40,79
Ibercaja Patrim Dinam 7,45 0,52 2,28 Cautious Allocation 267,97
Ibercaja Petro q A 11,67 -1,46 3,76 Sector Eq Energy 26,06
Ibercaja Prem 7,28 1,37 4,24 Corporate Bond - Sh T 23,28
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,72 0,80 2,24 Moderate Allocation 33,72
Ibercaja Rta 18,41 -0,24 1,81 Cautious Allocation 45,00
Ibercaja RF 1 ao-1 6,82 0,06 1,94 Ultra Short-TermBond 24,85
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,09 1,94 Ultra Short-TermBond 22,25
Ibercaja Sanidad A 7,68 4,68 18,74 Sector Eq Healthcare 19,90
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,71 1,39 4,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,55
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,36 1,10 3,73 Cautious Allocation 21,00
Ibercaja S Caps 10,67 3,65 8,72 Eurp Small-Cap Eq 21,03
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 50,38 -12,32 -7,32 Emerg Eurp Eq 78,45
ING (L) Invest EURO Eq P A 126,01 0,56 4,91 Eurozone Large-Cap Eq 438,65
ING (L) Invest Income P 274,37 0,32 3,96 Eurozone Large-Cap Eq 124,48
ING (L) Invest Eur Real Es 818,05 6,72 6,50 Prpty - Indirect Eurp 251,40
ING (L) Invest Eurp Hi Div 363,17 1,79 7,31 Eurp Equity-Income 399,59
ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,44 0,33 5,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 207,67
ING (L) Invest Glbl Hi Div 325,18 0,75 8,96 Gbl Equity-Income 468,94
ING (L) Invest Industrials 487,27 0,79 10,25 Sector Eq Industrial Ma 144,59
ING (L) Invest Materials X 1.145,81 2,37 -6,04 Sector Eq Industrial Ma 74,39
ING (L) Invest Prestige & 684,60 -0,23 12,88 Sector Eq Consumer Good 127,51
ING (L) Invest Stainble Eq 215,57 0,38 7,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 181,89
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.369,53 0,62 7,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 190,35
ING (L) Patrimonial Aggres 616,58 1,56 8,31 Aggressive Allocation 73,11
ING (L) Patrimonial Balanc 1.181,98 1,72 7,91 Moderate Allocation - 233,96
ING (L) Patrimonial P Ac 606,35 1,99 5,92 Moderate Allocation 115,56
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.198,04 0,26 2,19 Mny Mk 64,36
Cajamar Mod 1.218,94 2,08 4,70 Cautious Allocation 27,49
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
10 10 Fondos
Fondos
Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,81 0,41 Other Bond 128,18
Kutxabank RF Octubre 2016 1.267,13 1,95 3,31 Other Bond 235,23
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,03 3,68 Guaranteed Funds 61,32
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,98 4,54 Guaranteed Funds 18,63
Kutxagarantizado Marzo 201 968,33 0,69 5,47 Guaranteed Funds 48,30
Kutxagarantizado Septiembr 764,78 1,08 5,91 Guaranteed Funds 27,83
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 738,43 -3,95 -8,90 Other 137,54
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 382,67 3,79 8,85 Eurozone Large-Cap Eq 845,70
Norden 156,82 5,35 8,11 Nordic Eq 673,76
Objectif Alpha Eurp A A/I 485,28 3,68 10,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 101,74
Objectif Convert A A/I 889,39 4,17 5,73 Convert Bond - Gbl 165,51
Objectif Crdit Fi. C 12.509,58 3,04 6,22 Corporate Bond 197,94
Objectif S Caps A A/I 586,50 14,33 9,11 Eurozone Small-Cap Eq 811,87
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 143,75 4,03 7,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,08
Legg Mason WA Core+ Bd A 96,22 2,53 4,86 Dvsifid Bond 52,61
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 143,03 1,63 6,87 Moderate Allocation - 22,43
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 136,57 1,92 6,00 Cautious Allocation - 18,84
Legg Mason Multi-Mgr Perf 147,93 1,38 6,98 Moderate Allocation - 26,55
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,36 -0,22 1,98 Alt - Long/Short Debt 230,21
LO Funds - Convert Bond (E 16,46 2,35 4,57 Convert Bond - Gbl He 2.936,58
LO Funds - Credit Bond 12,15 1,90 5,16 Corporate Bond 83,89
LO Funds - Golden Age (EUR 13,30 3,05 10,76 Gbl Eq - Currency Hedge 307,51
LO Funds - Short-Term Mny 112,36 0,02 0,45 Mny Mk - Sh Term 297,97
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,27 3,63 9,49 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.298,84
M&G Gbl Real State Secs A 12,59 5,04 6,24 Prpty - Indirect Gbl 150,80
M&G Jpn Smaller Companies 16,38 -0,54 11,46 Jpn Small/Mid-Cap Eq 111,08
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,61 -1,03 10,70 US Large-Cap Blend Eq 68,47
Fondmapfre Blsa Asia 6,45 -3,27 0,09 Asia-Pacific incl Jpn E 31,49
Fondmapfre Blsa 27,42 1,64 5,22 Aggressive Allocation 208,67
Fondmapfre CP 1.514,34 0,26 1,52 Ultra Short-TermBond 61,20
Fondmapfre Diversf 14,56 1,63 5,97 Aggressive Allocation 112,17
Fondmapfre Divdo 57,70 2,57 3,54 Eurozone Large-Cap Eq 37,87
Fondmapfre Estabilidad 13,11 0,44 1,73 Ultra Short-TermBond 16,71
Fondmapfre Estrategia 35 20,52 3,97 6,05 Spain Eq 25,88
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,23 2,31 Guaranteed Funds 69,62
Fondmapfre Gar 007 6,24 0,15 0,96 Guaranteed Funds 90,74
Fondmapfre Gar 011 11,78 0,32 1,79 Guaranteed Funds 52,29
Fondmapfre Gar 1104 7,45 0,62 0,61 Guaranteed Funds 36,77
Fondmapfre Gar 1107 7,74 2,08 4,01 Guaranteed Funds 55,98
Fondmapfre Gar 1111 2,33 0,79 6,17 Guaranteed Funds 49,84
Fondmapfre Multiseleccin 6,67 0,68 7,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,50
Fondmapfre Rend I 8,76 3,08 4,16 Other Bond 56,41
Fondmapfre Rta 18,83 2,02 4,66 Dvsifid Bond 87,70
Fondmapfre Rta Larg 11,89 3,66 7,80 Dvsifid Bond 73,39
Fondmapfre Rta Mix 9,51 1,93 5,11 Cautious Allocation 111,74
Mapfre Fondtes LP 15,63 1,23 3,41 Gov Bond - Sh Term 283,83
Mapfre Puente Gar 10 1.370,87 1,38 6,02 Guaranteed Funds 63,78
Mapfre Puente Gar 12 15,04 2,39 3,09 Guaranteed Funds 36,21
Mapfre Puente Gar 3 7,96 1,56 2,35 Guaranteed Funds 43,33
Mapfre Puente Gar 5 8,65 2,25 5,05 Guaranteed Funds 54,98
Mapfre Puente Gar 7 8,51 3,09 1,22 Guaranteed Funds 44,83
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,62 1,86 4,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 186,95
March Blsa Mix 108,15 1,30 3,47 Aggressive Allocation 20,17
March Cartera Conserv 5,38 1,09 2,97 Cautious Allocation - 63,73
March Cartera Decidida 866,72 1,41 1,06 Aggressive Allocation 18,18
March Cartera Moder 4,87 1,14 3,11 Moderate Allocation - 46,01
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,23 2,70 4,83 Convert Bond - Eurp 210,69
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,87 4,79 11,49 Eurp Flex-Cap Eq 663,98
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,12 1,70 10,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 197,33
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 92,64 0,15 9,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 85,10
Jyske Invest Balanc Strate 132,96 1,00 6,76 Moderate Allocation - 95,97
Jyske Invest Dynam Strateg 157,89 0,78 7,56 Moderate Allocation - 20,81
Jyske Invest Emerg Local M 149,04 -0,94 1,59 Gbl Emerg Markets Bond 50,46
Jyske Invest Emerg Mk Bond 248,90 1,62 5,29 Gbl Emerg Markets Bond 25,19
Jyske Invest German Eq 122,48 -0,11 10,70 Germany Large-Cap Eq 33,56
Jyske Invest H Yld Corp Bo 170,20 2,66 6,68 Gbl H Yld Bond - Hedg 68,18
Jyske Invest Stable Strate 157,83 1,25 5,93 Cautious Allocation - 160,50
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 434,61 0,40 1,30 Sector Eq Infras 24,00
Horizon Access Russia Acc 325,73 -19,14 -14,87 Russia Eq 15,12
KBC Select Immo Eurp Plus 962,21 9,39 7,44 Prpty - Indirect Eurp 44,97
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.057,23 3,70 6,80 Prpty - Indirect Gbl 28,24
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 805,65 2,18 3,24 Gbl Bond 56,71
KBC Bonds Convert Acc 724,32 3,20 3,91 Convert Bond - Gbl 125,52
KBC Bonds Corporates Acc 803,44 2,39 6,55 Corporate Bond 974,00
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 847,45 -0,24 2,32 Emerg Eurp Bond 98,07
KBC Bonds Eurp Acc 247,01 2,79 6,55 Eurp Bond 37,55
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 931,09 2,20 2,24 Emerg Eurp Bond 48,22
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 621,19 -0,37 1,72 Gbl Emerg Markets Bond 187,53
KBC Bonds High Interest Ac 1.893,83 -0,34 1,08 Gbl Bond 1.040,24
KBC Bonds Inflation-Linked 904,17 2,21 4,17 Inflation-Linked Bond 168,43
KBC Rta renta B Acc 2.619,83 3,03 6,11 Gov Bond 986,96
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 454,08 1,76 -10,34 Sector Eq Natural Rsces 30,62
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,69 0,18 1,50 Guaranteed Funds 26,16
BBK Gar Inflacin 8,07 0,36 2,26 Guaranteed Funds 15,01
BBK Rta Fija 2014 7,68 0,22 3,83 Other Bond 35,59
Kutxabank Baskefond 1.280,52 1,63 2,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 28,68
Kutxabank Blsa EEUU 7,06 -0,60 10,00 US Large-Cap Blend Eq 126,62
Kutxabank Blsa Emerg 8,73 -3,66 -2,58 Gbl Emerg Markets Eq 21,23
Kutxabank Blsa Eurozona 5,20 0,82 6,78 Eurozone Large-Cap Eq 168,41
Kutxabank Blsa 17,73 1,89 4,73 Spain Eq 71,75
Kutxabank Blsa Int 7,53 0,27 6,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 201,41
Kutxabank Blsa Japn 2,88 -8,23 8,35 Jpn Large-Cap Eq 104,09
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,89 3,22 13,63 Sector Eq Tech 24,16
Kutxabank Blsa Sectorial 5,15 4,07 4,99 Sector Eq Private Eq 55,56
Kutxabank Bono 10,14 1,62 4,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 741,91
Kutxabank Divdo 9,12 1,31 7,09 Eurozone Large-Cap Eq 196,51
Kutxabank Gar I 6,57 0,75 2,11 Guaranteed Funds 82,01
Kutxabank Gar II 989,60 0,77 -0,32 Guaranteed Funds 49,09
Kutxabank Gar VI 1.548,38 0,07 4,04 Guaranteed Funds 21,12
Kutxabank Gest Atva Inver 8,32 0,49 5,80 Aggressive Allocation 16,68
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,69 0,49 3,02 Cautious Allocation - 181,08
Kutxabank Gest Atva Rend 20,17 0,56 4,56 Moderate Allocation - 149,34
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,56 0,60 Other Bond 59,09
Kutxabank Monetar 820,35 0,20 1,27 Ultra Short-TermBond 246,97
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,43 0,65 Ultra Short-TermBond 58,89
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,25 2,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 884,42
Kutxabank Rta Fija LP 917,98 1,98 7,24 Dvsifid Bond 262,61
Kutxabank Rta Gbl 19,81 0,93 2,49 Cautious Allocation - 86,65
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.130,15 0,76 3,42 Other Bond 52,30
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.264,88 2,27 4,35 Other Bond 63,57
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,88 3,71 Other Bond 159,89
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
11
Fondos
MFS Meridian Continental 15,02 1,83 9,53 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,21
MFS Meridian Emerg Mkts E 11,07 -5,87 -4,72 Gbl Emerg Markets Eq 72,81
MFS Meridian Eur Core Eq 25,76 0,23 11,97 Eurp Large-Cap GwEq 33,11
MFS Meridian Eur Sm Cos A 38,88 2,69 15,83 Eurp Flex-Cap Eq 470,65
MFS Meridian Eur Vle A1 28,72 2,21 12,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.719,14
MFS Meridian Eurp Researc 27,06 1,39 10,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 932,15
MFS Meridian Glbl Eq A1 20,51 0,00 12,62 Gbl Large-Cap GwEq 3.348,27
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 25,82 6,39 8,57 Spain Eq 45,56
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,30 0,15 1,79 Ultra Short-TermBond 41,99
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 56,03 -7,14 -0,01 EMEA Eq 190,25
MS INVF Bond A 14,61 2,31 6,02 Dvsifid Bond 212,32
MS INVF Corporate Bond A 44,93 2,02 7,17 Corporate Bond 2.281,67
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,11 Mny Mk - Sh Term 142,72
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,96 2,69 8,83 Eurp H Yld Bond 818,55
MS INVF Eurp Prpty A 26,57 8,85 8,17 Prpty - Indirect Eurp 183,71
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,73 3,17 9,87 Eurozone Large-Cap Eq 336,37
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,04 1,47 4,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 832,82
Mutuafondo Blsa A 129,83 1,46 4,17 Gbl Large-Cap Vle Eq 136,45
Mutuafondo CP A 134,16 0,54 1,70 Mny Mk 391,80
Mutuafondo Fd A 121,95 2,28 6,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,27
Mutuafondo Gest ptima Con 149,13 1,22 1,24 Cautious Allocation - 132,86
Mutuafondo Gest ptima Din 134,78 0,20 0,75 Aggressive Allocation 55,36
Mutuafondo Gest ptima Mod 156,34 1,68 0,84 Moderate Allocation - 237,43
Mutuafondo H Yld A 26,05 2,20 6,68 Gbl H Yld Bond - Hedg 239,27
Mutuafondo LP A 160,39 2,66 7,09 Dvsifid Bond 212,98
Mutuafondo Tecnolgico A 73,64 3,08 10,65 Sector Eq Tech 42,99
Mutuafondo Valores A 253,73 8,09 10,69 Eurp Flex-Cap Eq 118,73
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 467,49 3,75 7,36 Gov Bond 926,44
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 691,10 0,43 -3,37 Moderate Allocation 244,20
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,04 2,16 6,86 Corporate Bond 470,30
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,01 2,51 6,83 Dvsifid Bond 117,22
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,88 4,55 7,19 Eurp Flex-Cap Eq 30,52
Nordea-1 Eurp Vle BP 47,70 3,56 9,52 Eurp Flex-Cap Eq 1.380,14
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,01 2,26 2,45 Gbl Bond 32,56
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,96 1,57 12,22 Gbl Large-Cap Vle Eq 645,17
Nordea-1 Latin American Eq 9,71 -7,70 -6,69 Latan Eq 34,67
Nordea-1 Nordic Eq BP 66,05 1,55 4,70 Nordic Eq 404,32
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,67 4,86 7,99 Nordic Eq 70,72
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,50 2,42 1,57 Norway Eq 46,34
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,08 0,50 6,70 Moderate Allocation - 941,72
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir Eurp A 357,08 2,40 8,54 Eurp Mid-Cap Eq 1.773,60
Oddo Convert A 136,94 2,64 3,65 Convert Bond - Eurp 496,13
Oddo Convert Taux A 158,11 2,63 5,65 Convert Bond - Eurp 487,52
Oddo Gnration Eurp A 375,23 4,06 8,08 Eurozone Large-Cap Eq 75,23
Oddo Immobilier A 1.121,08 5,76 2,92 Prpty - Indirect Eurozo 123,26
Oddo Proactif Eurp A 173,32 0,46 6,48 Flex Allocation 617,17
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 71,89 2,36 4,52 Convert Bond - Eurp 280,84
Ofi Convert Taux C 323,58 2,36 3,30 Convert Bond - Eurp 233,97
OFI Risk Arbitrages 139,52 0,19 0,54 Alt - Event Driven 103,73
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 123,25 6,11 11,09 Sector Eq Ecology 422,17
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 14,21 3,00 7,29 Eurp Flex-Cap Eq 355,77
March Eurobolsa Gar 1.098,82 1,02 7,43 Guaranteed Funds 23,36
March Europ Blsa 10,01 0,72 3,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,64
March Europ Gar 832,24 2,58 3,12 Guaranteed Funds 16,26
March Gbl 711,11 2,29 4,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,17
March Patrim Defensivo 11,23 0,70 1,67 Alt - Fund of Funds - M 41,66
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,33 3,50 Guaranteed Funds 24,14
March Rta Fija CP 98,94 0,40 2,23 Ultra Short-TermBond 101,32
March Solidez Gar 13,30 1,32 4,13 Guaranteed Funds 15,88
March Valores 1.085,36 4,11 7,63 Spain Eq 44,51
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,19 1,10 5,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 47,23
Mediolanum Espaa R.V. S 15,23 3,73 4,81 Spain Eq 15,45
Mediolanum Europ R.V. S 7,58 1,26 6,80 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,24
Mediolanum Fondcuenta 2.622,81 0,20 1,95 Mny Mk 62,46
Mediolanum Prem 1.085,63 0,49 3,16 Mny Mk 55,19
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,00 1,39 4,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 407,44
Mediolanum BB Dynam Collec 10,59 1,48 5,88 Moderate Allocation - 31,92
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,22 -3,95 -2,71 Gbl Emerg Markets Eq 397,85
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,48 1,20 5,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 437,41
Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,37 1,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 346,25
Mediolanum BB Eurp Collect 6,02 1,55 7,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 263,83
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,40 2,22 5,15 Gbl H Yld Bond 2.774,50
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,09 5,76 6,43 Sector Eq Tech 67,49
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,03 1,60 5,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 316,38
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,79 0,89 8,62 Gbl Large-Cap GwEq 426,13
Mediolanum BB Pac Collecti 5,41 -2,61 -1,18 Asia-Pacific incl Jpn E 125,64
Mediolanum BB US Collectio 4,55 3,46 9,93 US Large-Cap Blend Eq 238,25
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,12 2,72 11,30 Sector Eq Healthcare 578,36
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,27 -0,38 9,78 Sector Eq Industrial Ma 635,79
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,23 -4,05 -4,72 Gbl Emerg Markets Eq 768,00
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,00 0,23 -1,98 Sector Eq Energy 394,23
Mediolanum Ch Bond L B 6,34 3,59 5,56 Gov Bond 416,08
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,38 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 469,65
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,20 1,84 5,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 810,35
Mediolanum Ch Financial Eq 3,11 0,00 4,80 Sector Eq Financial Ser 582,34
Mediolanum Ch Flex L A 4,61 1,68 -3,31 Flex Allocation - Gbl 176,88
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,66 0,59 6,45 Germany Large-Cap Eq 148,96
Mediolanum Ch Internationa 8,42 1,95 2,00 Gbl Bond - Hedged 321,56
Mediolanum Ch Internationa 8,52 0,83 6,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.032,68
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,04 -0,73 Gbl Bond - Hedged 186,56
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,79 9,69 5,19 Italy Eq 318,42
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,06 0,55 Ultra Short-TermBond 346,80
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,91 0,08 -0,26 Mny Mk - Other 47,68
Mediolanum Ch North Americ 6,34 1,60 10,98 US Large-Cap Blend Eq 1.323,47
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,55 -2,65 1,14 Asia-Pacific incl Jpn E 685,30
Mediolanum Ch Solidity & R 11,49 1,63 2,64 Other 954,56
Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,85 2,85 4,63 Spain Eq 119,03
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,65 2,12 8,35 Sector Eq Tech 341,95
MERCHBANC
Merchfondo 55,27 7,10 21,67 Gbl Large-Cap GwEq 68,65
Merch-Fontemar 23,40 0,97 0,19 Cautious Allocation - 28,07
Merchrenta 23,12 -0,09 0,07 Gbl Bond - Biased 30,73
Merch-Universal 39,19 1,89 3,60 Moderate Allocation - 41,68
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 117,31 0,96 5,03 Alt - Mk Neutral - Eq 1.440,71
METAGESTIN
Metavalor Gbl 69,14 2,37 2,83 Flex Allocation - Gbl 75,66
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 576,69 6,25 9,95 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.635,82
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,39 -1,62 2,45 Alt - Multistrat 17,92
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
12 12 Fondos
Fondos
Raiffeisen-Euro-Rent 87,57 2,34 6,61 Dvsifid Bond 657,29
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 216,72 -11,88 -8,11 Emerg Eurp Eq 435,06
Raiffeisen-Russland-Aktien 58,74 -20,63 -13,41 Russia Eq 57,06
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,72 1,44 4,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 772,79
Rta 4 Blsa 24,80 3,53 4,43 Spain Eq 31,93
Rta 4 Fondcoyuntura 263,50 0,86 -0,05 Flex Allocation 15,53
Rta 4 Pegasus 14,49 1,04 4,81 Cautious Allocation 238,42
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,63 -1,02 -0,04 Alt - Long/Short Debt 31,60
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,07 0,61 8,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.547,43
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 120,76 -4,19 -2,27 Gbl Emerg Markets Eq 536,97
Robeco All Strategy Bond 82,69 2,38 6,19 Dvsifid Bond 1.375,40
Robeco Asia Pac Eq D 105,61 -0,83 6,20 Asia-Pacific incl Jpn E 840,71
Robeco BP Gbl Premium Eqs 125,24 2,05 13,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 163,78
Robeco Chinese Eq D 59,87 -0,91 2,97 Ch Eq 1.000,57
Robeco Emerg Markets Eq D 124,18 -4,54 -4,99 Gbl Emerg Markets Eq 1.181,41
Robeco Emerg Stars Eq D 147,25 -4,74 -0,80 Gbl Emerg Markets Eq 593,92
Robeco Credit Bonds DH 128,24 1,94 6,49 Corporate Bond 391,06
Robeco Gov Bonds DH 138,96 3,16 6,52 Gov Bond 712,51
Robeco Eurp HY Bds DH 179,03 2,08 8,86 Eurp H Yld Bond 97,71
Robeco Flex-o-Rente DH 106,98 0,22 -0,47 Alt - Long/Short Debt 211,91
Robeco Gbl Consumer Trends 120,12 0,45 16,63 Sector Eq Consumer Good 997,95
Robeco H Yld Bonds DH 122,43 2,28 7,98 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.151,00
Robeco Lux-o-rente DH 127,83 2,13 3,22 Gbl Bond - Hedged 1.618,08
Robeco New Wrd Financial E 44,70 0,83 7,80 Sector Eq Financial Ser 125,10
Robeco Prpty Eq D 108,08 3,35 5,32 Prpty - Indirect Gbl 278,71
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,68 0,77 6,55 Eurp Large-Cap Vle Eq 458,98
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 146,45 6,90 9,48 Flex Allocation 342,67
R Conviction Convert Eurp 266,73 4,07 2,16 Convert Bond - Eurp 246,28
R Conviction C A/I 172,31 8,65 7,26 Eurozone Large-Cap Eq 779,21
R Credit C 405,56 2,38 7,88 Corporate Bond 404,04
R Valor C 1.398,21 4,72 9,42 Flex Allocation - Gbl 574,37
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 35,15 5,67 10,89 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 481,53
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.627,87 2,54 5,71 Flex Bond 228,29
Russell Pan Eurp Eq A 1.087,86 3,66 10,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 371,96
SABADELLSOLBANKINVERSIN
Sabadell Solbank Blsa 27,14 5,46 3,82 Spain Eq 43,11
Sabadell Solbank Fondo 1 17,55 1,72 5,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 21,75
Sabadell Solbank Premium C 891,03 0,18 1,89 Ultra Short-TermBond 31,32
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 211,59 2,57 13,11 Flex Allocation 21,57
Altair Patrim 8,48 2,92 9,11 Cautious Allocation 32,20
Banesto Ahorro Activo 113,30 0,39 1,77 Alt - Fund of Funds - M 255,40
Banesto Decidido Activo 56,68 0,16 -1,05 Alt - Multistrat 37,32
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,27 0,46 0,52 Guaranteed Funds 56,61
Banesto G Eurostoxx 50 114,83 0,18 1,46 Guaranteed Funds 47,42
Banesto G ndices 10,37 1,46 3,26 Guaranteed Funds 31,15
Banesto G Mercados 17,00 1,82 5,75 Guaranteed Funds 54,85
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,63 4,29 Guaranteed Funds 37,02
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,42 0,05 1,28 Guaranteed Funds 26,37
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,80 -0,11 1,87 Guaranteed Funds 27,89
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,67 0,02 0,86 Guaranteed Funds 37,65
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,57 0,34 3,48 Guaranteed Funds 64,94
Banesto Gar Consold 127,90 0,40 2,37 Guaranteed Funds 39,46
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,47 3,33 2,93 Cautious Allocation 34,83
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,36 2,69 3,96 Cautious Allocation 170,86
Old Mutual Eurp Eq A1 0,83 2,84 8,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,86
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,61 3,07 5,16 Gov Bond 351,95
Petercam Eq Agrivalue A 101,72 1,77 -1,05 Sector Eq Agriculture 95,40
Petercam Eq Energy & Rsces 78,72 0,52 -3,96 Sector Eq Energy 37,82
Petercam Eq Euroland A 123,47 2,02 9,62 Eurozone Large-Cap Eq 684,35
Petercam Eq Eurp A 90,34 1,70 8,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 164,26
Petercam Eq Eurp Dividend 150,01 4,35 9,28 Eurp Equity-Income 308,29
Petercam Eq Eurp Stainble 168,14 0,96 6,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 57,96
Petercam Eq Eurp S & Midca 130,53 6,53 10,14 Eurp Small-Cap Eq 90,20
Petercam Eq Wrd 3F B 125,51 0,21 7,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 217,82
Petercam L Bonds Quality 143,03 2,03 6,20 Corporate Bond 415,05
Petercam L Bonds Higher Yl 89,38 1,92 4,79 H Yld Bond 277,97
Petercam L Bonds Universal 121,98 1,79 2,89 Gbl Bond 189,97
Petercam L Liq EUR&FRN A 121,80 1,28 5,15 Other Bond 25,08
Petercam Securities Real S 247,32 8,06 7,51 Prpty - Indirect Eurp 183,17
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P EU 298,04 -13,67 -9,94 Emerg Eurp Eq 154,07
Pictet Bonds-P 477,99 2,86 6,46 Dvsifid Bond 148,95
Pictet Corporate Bonds-P 179,12 1,67 5,27 Corporate Bond 1.347,71
Pictet Eurp Index-P 148,92 2,69 8,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.250,20
Pictet Eurp Eq Select-P 535,05 -2,25 4,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 158,81
Pictet Short-Term Mny Mk 137,74 0,02 0,30 Mny Mk - Sh Term 1.060,15
Pictet S C Europe-P 875,24 6,53 14,07 Eurp Small-Cap Eq 366,03
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,16 -0,58 -0,45 Alt - Currency 66,25
Pioneer F Commodity Alpha 38,88 3,02 -9,83 Commodities - Broad Bas 220,08
Pioneer F Aggt Bd A 72,32 2,16 6,83 Dvsifid Bond 2.640,56
Pioneer F Bond E 9,30 2,64 6,66 Gov Bond 1.774,25
Pioneer F Cash Plus E 65,33 0,05 2,16 Corporate Bond - Sh T 1.490,65
Pioneer F Eurp Potential A 136,87 7,20 16,44 Eurp Mid-Cap Eq 1.087,38
Pioneer F Glbl Aggregate B 69,91 1,38 3,79 Gbl Bond 690,24
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 63,14 2,55 6,85 Gbl Equity-Income 296,88
Pioneer F Glbl H Yld A 83,12 1,60 6,15 Gbl H Yld Bond 3.186,86
Pioneer F Gbl Ecology A 225,66 7,28 12,84 Sector Eq Ecology 3.045,27
Pioneer F Gbl Select A 68,00 0,85 7,64 Gbl Large-Cap Vle Eq 941,14
Pioneer F North Amer Bas V 59,72 2,93 9,88 US Large-Cap Vle Eq 804,26
Pioneer F Strategic Inc A 7,63 1,46 4,43 $ Flex Bond 4.051,49
Pioneer F US $ Agg Bd A 65,21 1,73 4,90 $ Dvsifid Bond 547,48
Pioneer F US Research E 6,63 1,80 12,88 US Large-Cap Blend Eq 2.844,98
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,53 1,33 2,33 Alt - Multistrat 455,28
Pioneer PF Glbl Defensive 7,45 2,84 6,03 Cautious Allocation - 106,42
Pioneer SF Commodities A 40,69 5,33 -7,92 Commodities - Broad Bas 126,54
Pioneer SF Cv 10+ year E 6,93 5,43 9,15 Bond - Long Term 243,95
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,43 2,34 Gov Bond - Sh Term 1.347,87
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,56 1,58 4,79 Gov Bond 368,60
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,10 3,63 7,47 Gov Bond 403,06
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,25 0,23 -1,31 Gbl Bond 20,72
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,49 0,20 1,75 Ultra Short-TermBond 151,35
PBP Alto Rend Seleccin 6,42 0,55 1,91 Corporate Bond 23,79
PBP Diner Fondtes CP 1.224,97 0,04 -0,25 Ultra Short-TermBond 15,71
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,73 0,67 4,47 Flex Allocation - Gbl 39,24
PBP Gest Flex 6,23 1,91 4,56 Flex Allocation 101,93
PBP Objetivo Rentab 10,47 0,41 6,25 Other Bond 17,83
PBP Rta Fija Flex 1.669,92 1,34 -0,79 Alt - Long/Short Debt 43,81
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,05 0,83 3,32 Mny Mk 73,08
Privat Blsa Espaola 8,71 5,96 4,22 Spain Eq 16,47
Privat Fd Gbl 10,70 2,20 8,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,01
Privat Fonseleccin 3,93 1,45 -5,47 Other Allocation 44,27
Privat Rta Fija 18,07 1,67 4,68 Dvsifid Bond 69,05
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 191,22 -5,41 -3,48 Gbl Emerg Markets Eq 251,39
Raiffeisen-Euro-Corporates 118,94 2,01 5,80 Corporate Bond 270,62
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 10DE MARZODE 2014
13
Fondos
Santander Mix Europ 1.013,61 0,70 1,85 Moderate Allocation 21,95
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 992,73 -2,00 -6,41 Prpty - Direct Eurp 1.985,90
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 153,63 1,08 3,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,96
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 137,60 2,12 7,45 Gbl Large-Cap GwEq 309,64
Sarasin Stainble Eq Glbl P 116,89 0,22 8,92 Gbl Large-Cap GwEq 68,68
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 166,54 0,94 6,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 247,17
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 133,22 0,87 5,67 Cautious Allocation - 87,41
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 292,74 2,14 5,92 Moderate Allocation - 60,44
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 133,61 2,38 6,99 Aggressive Allocation 41,95
Sarasin New Power P acc 49,81 4,40 -4,31 Sector Eq Alternative E 44,05
Sarasin Stainble Bd Corp 157,54 1,79 6,04 Corporate Bond 109,03
Sarasin Stainble Bd Hi G 127,40 2,04 4,37 Moderate Allocation 21,10
Sarasin Stainble Bond P 107,13 1,82 3,91 Dvsifid Bond 160,73
Sarasin Stainble Eq Eurp P 83,52 2,84 9,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,79
Sarasin Stainble Eq RE Glb 115,60 3,06 5,29 Prpty - Indirect Gbl 50,53
Sarasin Stainble Port Bal 178,71 0,27 5,67 Moderate Allocation - 236,44
Sarasin Stainble Water P 143,80 4,11 11,35 Sector Eq Water 241,72
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 20,57 -14,01 -4,76 Emerg Eurp Eq 555,46
Schroder ISF Eur Smaller C 30,69 7,01 13,46 Eurp Small-Cap Eq 570,13
Schroder ISF Corporate B 18,91 2,44 5,29 Corporate Bond 3.559,84
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,41 3,13 6,91 Gov Bond 548,61
Schroder ISF Liq A 122,07 -0,03 0,18 Mny Mk - Other 589,07
Schroder ISF S/T Bd A In 4,32 0,56 2,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 683,32
Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,10 3,61 8,76 Eurp Large-Cap Vle Eq 614,74
Schroder ISF Eur Special S 133,22 0,02 8,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.939,27
Schroder ISF Eurp Dividend 103,90 2,73 11,07 Eurp Equity-Income 798,85
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,69 3,54 12,14 Eurp Equity-Income 73,31
Schroder ISF Eurp Large C 183,44 3,14 9,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 252,89
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,79 4,15 8,82 Sector Eq Ecology 189,70
Schroder ISF Glbl Credit D 110,70 0,71 0,38 Flex Bond 168,85
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,58 -2,48 -2,47 Gbl Emerg Markets Eq 566,39
Schroder ISF Glbl High Yld 36,34 2,48 6,15 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.261,53
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,08 1,96 4,06 Gbl Inflation-Linked Bo 456,22
Schroder ISF Italian Eq A 24,16 10,48 8,61 Italy Eq 160,89
Schroder ISF Middle East 11,60 4,79 15,04 Africa & Middle East Eq 168,05
Schroder ISF Wealth Preser 18,34 1,66 1,04 Flex Allocation - Gbl 36,40
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,06 -0,52 -0,67 Alt - Systematic Future 737,23
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 57,17 2,84 4,56 Spain Eq 176,80
Fonbilbao Eurobolsa 5,72 -0,60 2,54 Eurozone Large-Cap Eq 45,84
Fonbilbao Int 6,66 -1,28 5,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 41,56
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 292,13 1,52 3,62 Gbl Flex-Cap Eq 189,22
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 275,60 2,61 7,11 Eurozone Large-Cap Eq 1.836,26
SSgA Corporate Industria 193,17 1,96 5,43 Corporate Bond 120,06
SSgA Eurp Index Eq Fund P 206,44 2,60 8,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 686,20
SSgA Germany Index Eq Fund 152,03 -0,35 9,69 Germany Large-Cap Eq 18,91
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,07 0,45 2,80 Other Bond 144,22
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,27 1,10 0,93 Alt - Long/Short Debt 74,29
JB BF Absolut Return-EUR A 100,39 0,90 1,82 Alt - Long/Short Debt 6.926,35
JB BF Credit Opportunities 104,15 2,14 4,73 Flex Bond 223,84
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 123,32 2,01 5,37 Gbl Emerg Markets Bond 196,71
JB BF Government-EUR A 109,87 3,24 6,19 Gov Bond 39,31
JB BF Euro-EUR A 124,01 2,58 6,58 Dvsifid Bond 107,87
JB BF Gbl Convert-EUR A 72,50 1,38 3,05 Convert Bond - Gbl He 270,46
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,44 2,49 6,36 Gbl H Yld Bond - Hedg 304,03
Banesto Mix RV 50-50 102,27 4,24 2,91 Moderate Allocation 16,48
Citicash 1.188,05 0,36 1,97 Ultra Short-TermBond 34,70
Citifondo Bond 1.161,69 4,49 8,30 Dvsifid Bond 48,99
Fondaneto 7,87 2,28 2,88 Flex Allocation 18,88
Fondo Artac 87,94 1,04 5,31 Cautious Allocation - 38,18
Fondo Urbin 95,01 3,08 5,67 Gov Bond 23,03
Inveractivo Confianza 15,56 2,14 5,01 Cautious Allocation 64,33
Inverbanser 31,27 1,86 5,50 Flex Allocation 72,51
Openbank CP 0,18 0,32 2,41 Mny Mk 59,82
Openbank Ind 50 A 131,13 1,15 4,60 Eurozone Large-Cap Eq 101,85
Santander 100 por 100 93,11 0,42 3,95 Guaranteed Funds 21,52
Santander 104 USA 2 143,63 0,56 5,02 Guaranteed Funds 101,99
Santander 104 USA 142,70 0,03 4,09 Guaranteed Funds 57,16
Santander 105 Europ 2 116,72 1,32 4,33 Guaranteed Funds 42,19
Santander 105 Europ 3 120,98 1,47 4,42 Guaranteed Funds 71,56
Santander 105 Europ 783,18 0,84 4,04 Guaranteed Funds 33,00
Santander Acc Espaolas A 17,43 4,81 3,45 Spain Eq 688,62
Santander Acc 3,20 1,63 6,17 Eurozone Large-Cap Eq 438,63
Santander Acc Latinoameric 21,58 -4,55 -11,20 Latan Eq 37,91
Santander Brict 163,62 -4,93 -7,54 BRIC Eq 24,73
Santander Carteras Gar 2 116,52 0,51 3,70 Guaranteed Funds 148,07
Santander Carteras Gar 3 118,62 0,50 3,72 Guaranteed Funds 85,33
Santander Carteras Gar 1.473,80 0,52 4,06 Guaranteed Funds 71,48
Santander CP Dlar 53,98 -0,74 -0,51 $ Mny Mk 29,90
Santander Divdo Europ A 7,51 2,01 5,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 465,23
Santander Emerg Europ 127,10 -10,75 -11,07 Emerg Eurp Eq 15,15
Santander Equilib Activo 68,68 0,23 1,56 Flex Allocation - Gbl 51,38
Santander Gar. Banc Europe 74,11 1,18 10,66 Guaranteed Funds 87,13
Santander Gar Atva Mod. 2 101,14 0,39 1,73 Guaranteed Funds 25,67
Santander Gar Atva Mod. 101,30 0,37 1,77 Guaranteed Funds 21,57
Santander Gar Espaa 103,16 0,08 1,75 Guaranteed Funds 29,17
Santander Gar Europ 2 749,58 0,07 0,31 Guaranteed Funds 40,70
Santander Gar Europ 1.328,17 -0,10 0,16 Guaranteed Funds 31,64
Santander Ind Espaa Cl. O 96,10 4,39 4,37 Spain Eq 159,31
Santander Memor 2 136,11 0,29 3,93 Guaranteed Funds 63,17
Santander Memor 3 131,06 1,00 3,87 Guaranteed Funds 51,98
Santander Memor 4 131,29 1,72 3,74 Guaranteed Funds 222,40
Santander Memor 5 47,04 1,60 6,01 Guaranteed Funds 138,85
Santander Memor 152,25 -0,05 3,92 Guaranteed Funds 126,35
Santander Mix Acc 39,09 2,21 1,61 Moderate Allocation 128,78
Santander Mix Rta Fija 75/ 14,86 2,15 3,02 Cautious Allocation 235,33
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,36 2,16 3,36 Cautious Allocation 670,91
Santander PB Cartera Dinam 260,99 1,46 1,66 Aggressive Allocation 36,38
Santander PB Cartera Emerg 100,04 -4,99 -2,42 Gbl Emerg Markets Eq 55,82
Santander PB Cartera Moder 9,44 1,15 0,84 Cautious Allocation - 236,87
Santander Rta Fija 2016 131,72 1,95 6,08 Guaranteed Funds 102,86
Santander Rta Fija 2017 A 121,69 2,07 5,75 Guaranteed Funds 194,85
Santander Rta Fija Privada 98,01 2,02 4,79 Corporate Bond 252,08
Santander Responsabilidad 135,15 2,22 4,90 Cautious Allocation 297,19
Santander Revalorizacin A 65,78 0,17 -0,88 Alt - Fund of Funds - M 92,39
Santander RF Convert 922,39 1,77 3,11 Convert Bond - Gbl He 159,59
Santander RV Espaa Blsa 212,08 3,58 2,42 Spain Eq 110,19
Santander Seleccin I 14,78 2,72 9,53 Guaranteed Funds 69,80
Santander Seleccin RV Asi 205,17 -1,55 0,27 Asia-Pacific ex-Japan E 17,94
Santander Seleccin RV Nor 44,60 1,75 10,78 US Large-Cap Blend Eq 184,87
Santander S Caps Espaa 165,00 8,12 8,90 Spain Eq 258,72
Santander S Caps Europ 111,58 5,23 9,92 Eurp Mid-Cap Eq 197,93
Santander Solidario Divdo 78,20 1,55 5,76 Eurp Equity-Income 16,05
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 130,61 1,24 5,01 Eurozone Large-Cap Eq 112,83
Santander AM Eurp Eq Opps 11,61 4,03 2,93 Eurp Flex-Cap Eq 29,88
Santander Corporate Sh T 100,19 0,67 2,43 Corporate Bond - Sh T 45,38
Santander Eurp Dividend A 4,82 1,88 4,93 Eurp Equity-Income 52,75
VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
LUNES, 10DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 371,18 0,80 5,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 77,94
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.469,55 1,18 2,83 Gbl Bond - Hedged 299,62
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.797,59 1,01 4,88 Aggressive Allocation 157,44
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.004,87 1,22 3,70 Cautious Allocation - 971,78
UBS (Lux) SS Fixed Income 213,03 1,16 2,61 Dvsifid Bond 195,86
UBSGESTIN
Dalmatian 8,61 0,85 2,15 Cautious Allocation - 28,30
Tarfondo 13,82 1,35 3,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,06
UBS CP 5,28 1,50 1,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 81,12
UBS Diner P 6,23 0,20 1,55 Mny Mk 109,02
UBS Espaa Gest Atva 12,23 6,91 9,77 Spain Eq 93,49
UBS Retorno Activo 5,93 1,18 2,42 Cautious Allocation - 132,84
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 87,42 4,62 -7,34 Commodities - Broad Bas 96,19
UNIGEST
Unifond 2014-III 9,67 -0,01 -0,67 Guaranteed Funds 37,56
Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,06 4,08 Guaranteed Funds 69,11
Unifond 2014-V 9,06 0,10 3,77 Guaranteed Funds 24,21
Unifond 2014-VI 8,31 0,22 2,74 Guaranteed Funds 66,88
Unifond 2014-VII 7,76 0,06 3,29 Guaranteed Funds 134,14
Unifond 2015-IV 10,12 0,67 4,50 Guaranteed Funds 20,22
Unifond 2015-VII 10,24 0,96 4,45 Guaranteed Funds 79,45
Unifond 2016-IX 9,67 2,07 3,94 Guaranteed Funds 83,63
Unifond 2016-V 10,44 1,85 4,01 Guaranteed Funds 61,71
Unifond 2016-VI 11,11 1,78 5,88 Guaranteed Funds 51,39
Unifond 2016-XI 7,76 0,02 2,22 Guaranteed Funds 50,04
Unifond 2017-I 8,50 2,48 5,64 Guaranteed Funds 59,72
Unifond 2017-II 8,83 2,19 7,08 Guaranteed Funds 34,37
Unifond 2017-III 7,33 2,33 3,17 Guaranteed Funds 51,06
Unifond 2017-XI 6,66 2,81 2,90 Guaranteed Funds 20,81
Unifond 2018-V 11,18 4,91 4,58 Guaranteed Funds 104,42
Unifond 2018-X 7,26 0,01 2,06 Guaranteed Funds 73,33
Unifond 2020-III 10,47 0,07 4,35 Guaranteed Funds 39,32
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,80 2,33 2,82 Guaranteed Funds 30,28
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,24 1,66 8,03 Guaranteed Funds 25,49
Unifond Diner 1.270,99 0,19 2,18 Mny Mk 146,99
Unifond Gar 2014 8,21 0,30 3,32 Guaranteed Funds 95,78
Unifond Tranquilidad 8,48 0,80 5,64 Guaranteed Funds 81,07
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.300,75 -0,34 9,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.755,39
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.081,53 -4,25 11,59 Other Asia-Pacific Eq 174,60
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.692,67 2,10 5,94 Convert Bond - Eurp 715,84
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 96,06 0,63 1,76 Asia-Pacific ex-Japan E 409,39
UniEM Fernost A 1.184,90 0,99 2,17 Asia ex Jpn Eq 118,58
UniEM Gbl A 66,14 -5,16 -4,73 Gbl Emerg Markets Eq 328,51
UniEM Osteuropa A 1.904,79 -13,67 -10,25 Emerg Eurp Eq 146,28
UniEuroRenta EmergingMarke 52,21 1,67 4,73 Gbl Emerg Markets Bond 133,41
UniMid&SmallCaps: Europ 42,78 8,08 11,33 Eurp Mid-Cap Eq 264,35
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 87,51 2,60 12,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 650,84
UniKapital 111,36 0,74 2,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 593,75
UniNordamerika 167,63 1,12 11,45 US Large-Cap Blend Eq 178,11
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 17,56 0,11 1,05 Asia-Pacific ex-Japan E 65,47
Waverton Eurp A 15,93 8,66 24,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 749,94
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,25 1,56 4,02 Cautious Allocation - 34,92
Welzia Crec 15 10,96 1,93 4,42 Moderate Allocation - 34,77
Welzia Flex 10 9,51 -0,74 2,66 Moderate Allocation - 17,38
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 133,94 0,30 1,43 Alt - Gbl Macro 381,52
JB BF Total Return-EUR A 44,25 1,51 2,49 Flex Bond 321,70
JB EF Eastern Eurp Focus-E 155,71 -15,00 -11,32 Emerg Eurp Eq 32,41
JB EF Euroland Value-EUR A 146,58 6,84 12,05 Eurozone Large-Cap Eq 61,05
JB EF Eurp Focus-EUR B 343,28 0,90 4,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 143,89
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 169,04 8,83 12,84 Eurp Small-Cap Eq 103,78
JB EF German Value-EUR A 211,36 2,23 10,14 Germany Large-Cap Eq 104,35
JB EFEmerg Mkts-EUR B 72,46 -7,21 -6,04 Gbl Emerg Markets Eq 22,85
JB Multicash Mny Mk B 2.065,18 -0,03 0,07 Mny Mk 148,66
JB Multistock - Gbl Eq Inc 76,20 1,13 4,65 Gbl Equity-Income 40,19
JB Strategy Balanced-EUR A 108,31 0,63 5,58 Moderate Allocation - 250,04
JB Strategy Growth-EUR A 88,33 0,01 7,17 Aggressive Allocation 41,45
JB Strategy Income-EUR A 108,60 0,50 4,86 Cautious Allocation - 239,21
RobecoSAM Smart Energy B 17,97 8,06 -1,49 Sector Eq Alternative E 205,62
RobecoSAM Smart Materials 153,38 0,20 2,54 Sector Eq Industrial Ma 110,70
RobecoSAM Sust Healthy Liv 139,44 -0,92 11,94 Gbl Flex-Cap Eq 172,56
RobecoSAM Stainble Climate 99,51 6,19 2,94 Sector Eq Ecology 35,02
RobecoSAM Stainble Water B 199,68 3,39 10,36 Sector Eq Water 635,00
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 504,59 7,66 9,75 Eurozone Small-Cap Eq 238,69
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,20 1,16 -1,11 Gbl Bond - Biased 92,57
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,23 2,14 6,57 Corporate Bond 99,47
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,00 2,45 7,85 Eurp H Yld Bond 1.040,08
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,51 1,40 4,21 Gbl Emerg Markets Corpo 59,75
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,27 4,68 15,15 Eurp Small-Cap Eq 232,31
Threadneedle(Lux) Active 26,48 1,89 5,31 Dvsifid Bond 34,25
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,21 -0,28 3,79 Gbl Emerg Markets Bond 85,60
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 51,17 2,85 11,01 Eurp Large-Cap GwEq 155,86
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 284,26 4,62 10,24 Convert Bond - Gbl He 1.004,64
TreeTop Convert Pac A 287,55 2,79 3,73 Convert Bond - Asia/Jap 28,75
TreeTop Gbl Opport A 148,23 2,35 7,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 367,37
TreeTop Sequoia Eq A 133,27 5,54 10,11 Gbl Eq - Currency Hedge 108,33
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,33 2,81 4,15 Moderate Allocation - 25,83
Harmatan Cartera Conserv 11,70 0,95 2,45 Cautious Allocation - 18,03
Mistral Cartera Equilibrad 709,86 2,01 4,15 Moderate Allocation - 30,03
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,30 1,98 3,29 Convert Bond - Eurp 568,01
UBS (Lux) BF P-acc 361,68 2,38 5,32 Dvsifid Bond 489,02
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 51,44 2,53 8,97 H Yld Bond 2.867,72
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,93 3,52 5,70 Convert Bond - Gbl He 1.740,66
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 168,38 -0,34 6,91 Emerg Eurp Bond 55,89
UBS (Lux) BS Corp P-ac 13,95 1,82 4,83 Corporate Bond 271,38
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,78 0,43 2,93 Corporate Bond - Sh T 564,40
UBS (Lux) EF Central Eurp 169,64 2,51 -4,76 Emerg Eurp Eq 79,46
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,05 -2,72 -6,42 Gbl Emerg Markets Eq 600,27
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 128,28 2,26 4,37 Eurozone Large-Cap Eq 266,15
UBS (Lux) EF Countrs Opp 77,11 3,35 8,57 Eurozone Large-Cap Eq 79,93
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 165,57 1,16 4,04 Eurozone Large-Cap Eq 252,53
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 118,37 1,41 5,67 Eurozone Large-Cap Eq 53,79
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 661,73 2,86 10,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 509,37
UBS (Lux) EF Financial Ser 88,74 1,08 8,87 Sector Eq Financial Ser 37,79
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 57,23 2,84 3,25 Sector Eq Ecology 124,67
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 757,72 5,44 10,21 Eurp Mid-Cap Eq 132,53
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 281,43 10,22 15,00 Eurp Small-Cap Eq 247,60
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,46 1,42 5,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 343,21
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,77 0,95 4,88 Flex Allocation - Gbl 940,53
UBS (Lux) Md Term BF P A 202,10 0,87 3,11 Dvsifid Bond 674,73
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,39 0,02 0,26 Mny Mk 1.268,92
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,66 0,02 0,25 Mny Mk 250,58
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.287,70 1,15 4,55 Moderate Allocation - 519,11
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
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3 AOS
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