Via del Mar, 6 de Junio de 2014

DIPLOMADO FINANZAS DE EMPRESAS E INVERSIONES

CASO: SOCIEDAD DISTRIBUIDORA RO Y LO LTDA
Anlisis de crdito


Profesor, Edinson Cornejo
Doctor (c) en Contabilidad y Organizacin de Empresas, Universidad Autnoma de Madrid, Espaa. Diplomado
en Estudios Avanzados, Universidad Autnoma de Madrid. Master of Business Administration, ILADES-Loyola
University in Maryland. Egresado de Magster en Economa Financiera, Universidad de Santiago de Chile.
Certificate in International Finance, Universidad Alberto Hurtado-Georgetown University. Ingeniero Comercial,
Universidad Adventista de Chile.

Alumno: Perla Berros
Ingeniero Comercial, Universidad de Valparaso.

































1. Introduccin y objeto

El grupo RO y LO est compuesto por tres sociedades: Transportes
ACARO Ltda., LOA Ltda. y Sociedad Distribuidora RO y LO Ltda., Esta ltima, se
posicion en los aos noventa como un supermercado de bajos precios, alta
rotacin y con locales sin lujos, y que no haba sido atacado eficientemente. El
objetivo de este estudio es evaluar los efectos de aprobar un crdito de largo plazo
y un aumento en su lnea de crdito de corto plazo.

Hitos:

a. La empresa posee una lnea de crdito de corto plazo de M$110.000 y
solicita un aumento de 15 mil UF (360 millones)
1
para financiar capital de trabajo.

b. La empresa posee un crdito de largo plazo con el banco por M$118.619,
por el cual solicita su renegociacin y que, con 35 mil UF ms (840 millones),
forme parte de un nuevo crdito, por un total de 50 mil UF., a ocho aos plazo.
Estas 35 mil UF se destinaran a formar parte de su actual deuda de corto plazo en
deuda de largo plazo, ya que - segn la empresa -, sta se gener por la inversin
de un nuevo supermercado en el sector de Jardn del Mar en la comuna de Via
del Mar.

c. La sociedad dispone de 22 locales de venta; 5 se dedican a la venta de
mercaderas al por mayor (Iquique y Concepcin), 1 venta de juguetes en
Huechuraba, y resto a la venta por menor. Adems, cuenta con un sistema de tele
servicio con catalogo de productos y servicios.





1
UF calculada a $ 24.000-.
Tabla 1. Antecedentes financieros del grupo

Liquidez 1999 2000 2001 2002 ndices del sector
2000 2001
Rz. Corriente 1,05 1,19 1,13 1,02 1,53 1,38
Test cido 0,37 0,47 0,38 0,34 0,91 0,85
P.C.C.D
2
4 6 5 8 3,2 4,3
P.I.D
3
40 43 41 44 28 24

Tabla 2. Anlisis Base 100

Ratios 1999 2000 2001 2002
Activo Circ./Activo Total 66% 71% 65% 64%
Activo Fijo/Activo Total 34% 29% 35% 36%
Otros Activos/Activo Total 0,002% 0,022% 0,246% 0,0003%
Pasivo Circ./Pasivo Total 63% 60% 57% 63%
Pasivo L-P/Pasivo Total 15% 11% 13% 11%
Patrimonio/Pasivo Total 22% 29% 29% 26%


ndices de Liquidez:

Este grupo, a partir del ao 2000, la razn corriente muestra una tendencia
a disminuir. En 5% al 2001 y casi un 10%, al 2002. Ubicndose, desde el ao
2000 y 2001 por debajo del promedio de sus competidores con ndices de liquidez
de 1,53 y 1,38, respectivamente. Lo mismo muestra para el ratio de acidez el cual
est muy por debajo del sector 0,91 y 0,85 de los mismos aos teniendo menos
capacidad que su competencia en hacer frente a sus pasivos de corto plazo. El
activo circulante est compuesto principalmente por inventario, el cual ha variado
en un incremento de 50%, aproximado, cada ao y es financiado con deuda de

2
P.C.C.D: Periodo de Cuentas por Cobrar, en Das.
3
P.I.D: Periodo de Inventario, en Das.
corto plazo. Otro elemento importante de ver en la Tabla 2., es que la empresa ha
financiado activo fijo con deuda de corto plazo y patrimonio.
En relacin a las cuentas por cobrar en das y el ratio de periodo de
inventarios, el Grupo RO y LO otorga ms das en crdito que los otros
participantes del sector supermercados y la rotacin es demasiada lenta respecto
a la industria. Ver tabla 1.

De lo anterior, se aprecia que el grado de respuesta en el corto plazo que
ha presentado la empresa en los ltimos aos frente a sus obligaciones no es
eficiente.

Endeudamiento.

El ndice Leverage de la empresa se presenta en 2,6 constantes para el
ao 2000 y 2001, encontrndose bajo del promedio de la industria el cual es de
0,78 y 0,82, respectivamente. Este grado de endeudamiento constante se explica
porque la empresa no ha tomado endeudamiento de largo plazo y ha financiado
con patrimonio y deuda de corto plazo sus obligaciones de largo.

Estado de Resultado

Se observa, en la Tabla 3., que hay un crecimiento sostenido tanto en los
ingresos por ventas como los costos asociados. Sin embargo, el gasto de
administracin y ventas erosiona el resultado operacional.







Tabla 3.

Ao % 1999 % 2000 % 2001 % 2002
Ing. x Vtas 100 6.388.547 100 9.626.468 100 14.711.079 100 22.030.635
Cts. x Vtas 91,1 5.817.890 89,52 8.617.890 90 13.241.581 88,28 19.449.000
Marg Bruto 8,9 570.657 10,48 1.008.578 10 1.469.498 11,72 2.581.635
Depreciacin 0,2 13.528 0,66 63.243 0,76 111.731 1,11 244.368
Gtos. Adm y
Vtas
3,9 249.169 5,24 504.784 5,29 778941 7,92 1.745.676
Resul. Operc 4,8 307.960 4,58 440.551 3,93 578.826 2,69 591.591


Conclusiones

- Debe mejorar la razn corriente y salir del ltimo lugar en competencia.
- Lo mismo que lo anterior, para la razn cida, debe dejar de mantener los
peores resultados de la industria con 0,4.
- Debe mejorar la rotacin de inventarios para que su mercadera sea ms liquida,
al menos a los das promedio, que son 24 das al 2002 y buscar igualarse al lder
en este, y dems ratios.
- A la empresa le urge una reestructuracin de administracin y ventas para
mejorar el resultado neto.
- El indicador Leverage es demasiado alto 2,6 para el 2000 y 2001, y muy distante
de los actores del mercado y la media de la industria que es 0,78 y 0,82,
respectivamente.

El Grupo Ro y Lo, presenta alto riesgo crediticio, debido a que en trminos
generales la empresa muestra ratios bajo a sus competidores y de la industria.
Adems mantiene elevado niveles de inventarios con una rotacin bajsima, lo que
le afecta a su liquidez.

Su nivel de endeudamiento es de 2,6 al ao 2002, duplicando a su
competencia y por muy sobre la industria.

Por lo tanto, la empresa no es sujeta a crdito, a menos que est dispuesta
a asumir un contrato de coverant, en donde est dispuesta a ceirse a las normas
contractuales. Lo anterior, se sustenta por elemento tales como:

- Inters e intencin de profesionalizar la gestin
- Experiencia en el negocio
- Nivel sostenido de ventas
- Que el crdito est orientado a transformar deuda de corto por largo plazo, para
mejorar la liquidez de la empresa
- Y que por consecuencia, mejore lo ndices analizados.