Análise Gerencial de Balanços

Anl i se ger enc i al de bal an os
Denomina-se genericamente anlise de balano o processo de extrair

informaes teis para tomada de deciso tomando como referncia as de-
monstraes contbeis de uma entidade. A anlise de balano mais conhe-
cida a anlise feita por usurios externos, que tm algum interesse em de-
terminada entidade, seja uma empresa com fns lucrativos ou outra entidade
qualquer. Trataremos neste captulo da anlise de balano de empresas com
fns lucrativos.
Anlise de balano
As demonstraes contbeis de uma empresa so denominadas pela le-
gislao societria como demonstraes fnanceiras. Assim, alguns autores
denominam a anlise de balano como anlise das demonstraes fnancei-
ras. Portanto, essas denominaes devem ser entendidas como sinnimos.
Caracterizao e objetivos
Caracteriza-se a anlise de balano o processo de leitura, entendimen-
to e interpretao dos dados constantes das demonstraes contbeis para
atender os objetivos especfcos do usurio.
Todas as demonstraes contbeis disponveis, bem como outras infor-
maes sobre a empresa, devem ser objeto de anlise, pois quanto maior for
a quantidade de informaes sobre a empresa, maior ser a possibilidade de
um julgamento adequado. Assim, alm das demonstraes contbeis bsi-
cas (balano patrimonial, demonstrao do resultado e demonstrao dos
fuxos de caixa), as outras demonstraes contbeis sero teis, tais como o
relatrio da administrao, as notas explicativas e a demonstrao do valor
adicionado.
O objetivo mais comum da anlise de balano avaliar a situao econ-
mica e fnanceira da empresa para o subsequente processo decisrio. A si-
tuao econmica caracteriza-se basicamente pela gerao de lucros e pela
existncia de patrimnio lquido. A situao fnanceira se caracteriza pela
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Anlise gerencial de balanos
capacidade de pagamento das obrigaes da empresa. Pode-se identifcar
outros objetivos especfcos da anlise de balano dependendo das necessi-
dades de informaes dos diversos usurios.
Principais usurios
Os usurios so internos ou externos.
Os usurios internos so todas as pessoas dentro da organizao que ne-
cessitam da anlise de balano para tomada de deciso dentro da empresa.
Os usurios externos so pessoas de fora da organizao que tm algum in-
teresse especfco na empresa.
Os principais usurios externos e alguns de seus objetivos especfcos
esto apresentados no quadro 1.
Quadro 1 Usurios externos e objetivos especfcos
Usurio Objetivo
Investidor scio ou acionista Avaliar a capacidade de gerao de lucros
Avaliar a poltica de distribuio de lucros
Determinar o valor da empresa
Avaliar a gerao adicional de valor econmico
Avaliar a situao fnanceira
Bancos e instituies fnanceiras Avaliar a situao fnanceira
Avaliar a situao econmica
Avaliar a gerao de caixa para concesso e limites de crditos
Fornecedor Avaliar a situao fnanceira
Avaliar a capacidade de pagamento
Avaliar concesso e limite de crdito
Cliente Avaliar a situao econmica
Avaliar a situao fnanceira
Avaliar a capacidade operacional de manuteno da oferta de
bens e servios
Funcionrios Avaliar a situao econmica
Avaliar a capacidade de sobrevivncia da empresa
Sindicatos de trabalhadores Avaliar a capacidade de sobrevivncia da empresa
Avaliar a rentabilidade para identifcar possibilidades de obten-
o de melhores acordos coletivos
Comunidade Avaliar a capacidade de sobrevivncia da empresa
Avaliar a gerao e distribuio da riqueza
Avaliar os impactos sociais da gerao de prejuzos
Identifcar o cumprimento de todas as regulamentaes
Governo Avaliar a gerao de receitas e lucros
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Usurio Objetivo
Avaliar a fdedignidade do recolhimento de tributos
Extrair informaes para cruzamento de dados com outras en-
tidades
Como se verifca, h uma ampla utilizao do ferramental de anlise de
balano. Em linhas gerais o objetivo central avaliar a situao econmica
e fnanceira da empresa. Mas cada usurio pode se concentrar em outros
objetivos especfcos em funo de suas necessidades permanentes ou
momentneas.
Abordagem gerencial
Caracteriza-se abordagem gerencial a utilizao do ferramental de anli-
se de balano pelos usurios internos com o objetivo especfco de tomada
de deciso pelos diversos gestores da organizao.
Dentro dessa linha de entendimento, a anlise de balano pode ser po-
tencializada com inmeras outras informaes obtidas nos demais sistemas
de informaes da empresa, incluindo dados quantitativos como volume de
produo, de vendas, nmeros de funcionrios etc.
Alm disso, a anlise de balano pode ser explorada de forma mais anal-
tica, como, por exemplo, detalhar a anlise de rentabilidade por unidades de
negcio, fbricas, divises, linhas de produtos, clientes etc.
Limitaes
A principal limitao de ordem conceitual que as demonstraes con-
tbeis refetem a posio de perodos j encerrados. Assim, no necessaria-
mente a situao existente ser a situao futura.
Isso pode ser compensado com a obteno de informaes que permi-
tam antever alguma coisa da situao futura, como conhecimento de planos
estratgicos e operacionais, avaliao do mercado onde a empresa atua e
seus concorrentes, o conhecimento e avaliao da situao da economia
local e mundial etc.
Algumas limitaes de ordem prtica podem decorrer de baixa qualida-
de das demonstraes contbeis (mesmo que elaboradas internamente),
utilizao pela empresa de critrios e conceitos contbeis no adequados,
falta de utilizao de critrios e conceitos contbeis que melhor refitam a
152
situao econmica e fnanceira da empresa (tais como falta de provises
retifcadoras e contingentes) etc.
Dessa maneira fca evidente que parte signifcativa da qualidade da anli-
se de balano depende do prprio analista. Portanto, a principal qualifcao
do analista o entendimento profundo da cincia contbil em toda a sua
abrangncia. Quanto maior for o conhecimento contbil, maior ser a quali-
dade da anlise realizada.
Instrumentos da anlise de balano
Os principais instrumentos da anlise de balano so:
Anlise horizontal ou anlise temporal;
Anlise vertical ou anlise estrutural;
Indicadores econmico-fnanceiros;
Avaliao fnal.
Esses instrumentos so detalhados e analisados a seguir.
Anlise horizontal
A anlise horizontal se caracteriza pela comparao de dados entre um
perodo e outro, objetivando identifcar as variaes ocorridas entre os ele-
mentos patrimoniais nos perodos analisados. As variaes podem ser de
aumento ou diminuio, e cada variao deve ser entendida dentro do seu
contexto.
Assim, variaes de aumento de receita tendem a ser vistas como positi-
vas e variaes de diminuio ou reduo de gastos tendem tambm a ser
vistas como positivas, com o contrrio sendo vistas como negativas. Con-
tudo, sempre h possibilidades de entendimentos especfcos, dependendo
do contexto e do momento da anlise.
Muitas vezes torna-se extremamente interessante anlise horizontal de
muitos perodos, compondo uma srie de nmeros que podem ajudar no
entendimento da evoluo da histria da empresa.
153
Anlise horizontal nominal
Denominamos de anlise horizontal nominal a variao obtida dire-
tamente dos nmeros das demonstraes contbeis sem a utilizao de
outros nmeros intermedirios. Denominamos de anlise horizontal real
a variao obtida pelos dados nominais ajustada pela taxa de infao do
mesmo perodo.
A anlise horizontal pode ser expressa em termos de variao percentual
como pode ser expressa em termos de nmeros-ndice. Os clculos para ob-
teno da anlise horizontal so os seguintes:
Anlise horizontal nmero ndice =
Valor do perodo
Valor do perodo anterior
Anlise horizontal variao percentual =
(Valor do perodo)
(Valor do perodo anterior)

1 . 100
Tomando como exemplo o elemento patrimonial estoques, temos:
Nmero ndice =
Ano 2
Ano 1
=
42.500
35.000
= 1,21
O nmero 1,21 signifca que o valor do ano 2 superior em 0,21 ao valor
do ano 1. Percentual representa uma variao percentual de crescimento de
21%, como podemos ver na frmula de variao percentual, obtida com os
mesmos dados.
Variao percentual =
Ano 2
Ano 1
=
42.500
35.000
= 1 . 100 = 21%
A anlise horizontal por nmeros-ndice mais utilizada quando se utili-
zam dados de muitos perodos. A anlise horizontal por variao percentual
mais adequada para anlise de dois perodos.
154
Anlise horizontal real
A anlise horizontal real desconta a infao do perodo. Para anlise de
balano recomenda-se a utilizao de ndices gerais de infao (IPCA, IGPM)
e no ndices especfcos ou setoriais.
A frmula a seguinte:
Anlise horizontal real =
(Valor do ano atual/valor do ano anterior)
Nmero ndice da infao do ano 2
Supondo que a infao do ano 2 tenha sido de 5%, o nmero ndice
de 1,05. Tomando como exemplo os dados do item anterior, a variao dos
estoques de um ano para outro seria:
Valor do ano atual / valor do ano anterior = 1,21
Anlise horizontal real =
1,21
1,05
= 1,15
Isso signifca que a variao nominal do perodo 2 foi de 21%, mas des-
contando a infao de 5% do ano 2, a variao ou crescimento real foi de
15%. Portanto, a anlise horizontal real caracteriza que a variao de fato,
a real, aquela que excede a taxa de infao do perodo e no considera
como variao o percentual da infao.
Anlise horizontal inter-relacionada
A anlise horizontal (como qualquer anlise especfca com dados do ba-
lano) deve sempre identifcar as inter-relaes existentes e considerar os
nmeros de forma correlacionada. As principais inter-relaes esto expres-
sas no balano patrimonial e na demonstrao de resultados, com seus refe-
xos nos fuxo de caixa. So as seguintes:
a variao da receita bruta e receita lquida deve ser correlacionada
com a variao de contas a receber e tributos a recolher sobre vendas;
a variao do custo das mercadorias vendidas ou custo dos produtos
vendidos deve ser correlacionada com a variao dos estoques de
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mercadorias (se comrcio) e a variao dos estoques de produtos
acabados e em elaborao (se indstria);
a variao das obrigaes de fornecedores, contas a pagar e salrios e
encargos a pagar, deve ser analisada com a variao do custo das mer-
cadorias ou produtos vendidos, bem como com a variao das despe-
sas administrativas e comerciais;
a variao das despesas comerciais e administrativas devem ser anali-
sadas tambm em relao variao da receita operacional lquida;
a variao do lucro operacional deve ser analisada com a variao do
imobilizado e intangvel;
a variao das despesas fnanceiras deve ser analisada com a variao
dos emprstimos e fnanciamentos de curto e longo prazo;
a variao das receitas fnanceiras deve ser analisada com a variao
das disponibilidades, aplicaes fnanceiras e investimentos em instru-
mentos fnanceiros.
Assim, a explicao da variao de um item da demonstrao de resulta-
dos deve ser apreciada em relao variao do item do balano patrimo-
nial a que se relaciona, ou mesmo de outro item da prpria demonstrao
do resultado.
Anlise vertical
A anlise vertical uma anlise de estrutura ou participao. Entende-se
por anlise de estrutura a expresso representativa de um item sobre outro
item qualifcado como principal ou referencial. A anlise de participao
similar e representa quanto determinado item de um conjunto de elementos
participa percentualmente da soma de todos os itens do conjunto.
A frmula para a anlise vertical:
Anlise vertical =
Item analisado . 100
Item referencial
156
Anlise vertical do balano patrimonial
A anlise vertical do balano patrimonial uma anlise de participao.
Representa quanto cada item do ativo participa no valor do ativo total e
quanto cada item do passivo representa do passivo total.
O objetivo da anlise vertical do balano patrimonial identifcar a es-
tabilidade ou no da participao. Se a participao de determinado item
variou signifcativamente de um ano para outro o analista deve buscar o que
possa ter causado essa variao, analisando dentro do prprio balano patri-
monial ou mesmo se decorreu de uma variao de um item correlacionado
na demonstrao do resultado.
Abaixo o clculo da anlise vertical do item estoque no ativo total.
Anlise vertical =
Estoques
Ativo total
=
35.000,00
128.000,00
. 100 = 27%
Signifca que os estoques representam 27% do valor total do ativo no
ano 1. Para se saber se 27% bom ou ruim, tem-se que analisar outros pero-
dos da empresa. Pode ser que 27% seja excessivo como represente a partici-
pao adequada e esteja em linha com as diretrizes internas da companhia.
A tabela 1 apresenta a anlise vertical e horizontal do balano patrimonial.
Tabela 1 Balano patrimonial anlise vertical (AV) e horizontal (AH)
Ano 1 (R$) AV Ano 2 (R$) AV AH
ATIVO CIRCULANTE 66.000,00 52% 76.550,00 55% 16%
Caixa/bancos/aplicaes fnanceiras 5.000,00 4% 2.000,00 1% 60%
Dupls. a receber clientes 25.000,00 20% 31.000,00 22% 24%
Estoques 35.000,00 27% 42.500,00 31% 21%
Outros ativos realizveis 1.000,00 1% 1.050,00 1% 5%
ATIVO NO CIRCULANTE 62.000,00 48% 62.450,00 45% 1%
Realizvel a longo prazo 1.000,00 1% 800,00 1% 20%
Investimentos controladas 4.000,00 3% 4.200,00 3% 5%
Imobilizado e intangvel 57.000,00 45% 57.450,00 41% 1%
Valor bruto 90.000,00 70% 97.450,00 70% 8%
() Depreciaes e amortizaes (33.000,00) 26% (40.000,00) 29% 21%
ATIVO TOTAL 128.000,00 100% 139.000,00 100% 9%
157
PASSIVO CIRCULANTE 38.000,00 30% 40.700,00 29% 7%
Dupls. a pagar fornecedores 12.000,00 9% 13.800,00 10% 15%
Salrios e encargos a pagar 6.000,00 5% 6.400,00 5% 7%
Tributos a recolher 5.000,00 4% 6.500,00 5% 30%
Emprstimos 15.000,00 12% 14.000,00 10% 7%
PASSIVO NO CIRCULANTE 90.000,00 70% 98.300,00 71% 9%
Exigvel a longo prazo (fnanciamentos) 25.000,00 20% 30.000,00 22% 20%
Patrimnio lquido 65.000,00 51% 68.300,00 49% 5%
Capital social 45.000,00 35% 45.000,00 32% 0%
Reservas de lucros 20.000,00 16% 23.300,00 17% 17%
PASSIVO TOTAL 128.000,00 100% 139.000,00 100% 9%
A principal variao no ativo o crescimento da participao dos esto-
ques, que passou de 27% para 31% e da reduo do valor lquido do imobili-
zado e intangvel, que passou de 45% para 41%.
No passivo, a principal alterao foi a queda da participao do total do
patrimnio lquido, de 51% para 49%.
A variao do estoque maior do que a variao do crescimento do custo
das mercadorias vendidas merece ateno. Pode ser por alterao da poltica
de estocagem ou estratgia de antecipao de compras, como pode ser por
falhas de programao de compras.
A reduo da participao do imobilizado e intangvel pode ser vista
como positiva no sentido de que se otimizou a estrutura do ativo. Pode ser
vista como negativa se a empresa no conseguiu realizar investimentos pla-
nejados para aumento das operaes futuras.
A reduo da participao do patrimnio lquido pode ser vista como
positiva, se a empresa est com nova estratgia de fnanciamento por capi-
tal de terceiros. Pode ser entendida como negativa (como parcialmente o
exemplo) se o lucro obtido no ano 2 foi inferior ao esperado.
Anlise vertical da demonstrao do resultado
A anlise vertical da demonstrao do resultado muito mais rica que a
anlise vertical do balano patrimonial e representa uma anlise geral da lu-
cratividade da empresa e da estrutura mdia dos custos e despesas sobre a
158
receita. A base considerar a receita operacional lquida como item referencial
de 100%. Nunca se deve considerar como 100% a receita operacional bruta,
uma vez que os tributos no so receitas para a empresa, e sim valores que a
empresa tem que repassar para os rgos governamentais arrecadadores.
A participao de cada item de custo ou despesa e as margens de lucro
sobre a receita lquida tambm tm sentido dentro da prpria empresa, j
que, difcilmente, as estruturas de custos e despesas de empresas diferentes
so comparveis. Portanto, as margens, custos e despesas devem ser avalia-
das, gerencialmente, em duas perspectivas:
em relao aos objetivos planejados no oramento empresarial;
em relao aos perodos anteriores.
A concluso da anlise vertical da demonstrao do resultado feita com
a anlise de rentabilidade, para verifcar se o lucro obtido nas vendas atingiu
ou no os objetivos dos investidores (proprietrios, acionistas, fnanciadores
da empresa).
Tabela 2 Demonstrao do resultado do exerccio anlise vertical
e horizontal
Receita operacional bruta 264.000,00 126,6% 305.448,00 126,6% 16%
() Tributos sobre as receitas (55.440,00) 26,6% (64.144,00) 26,6% 16%
Receita operacional lquida 208.560,00 100,0% 241.304,00 100,0% 16%
Custo das mercadorias vendidas (146.659,00) 70,3% (173.304,00) 71,8% 18%
Lucro bruto 61.901,00 29,7% 67.999,00 28,2% 10%
() Despesas operacionais (46.061,00) 22,1% (55.333,00) 22,9% 20%
Administrativas 20.460,00 9,8% 23.961,00 9,9% 17%
Comerciais 24.402,00 11,7% 29.922,00 12,4% 23%
Outras 1.200,00 0,6% 1.450,00 0,6% 21%
Lucro operacional antes
dos resultados fnanceiros
15.839,00 7,6% 12.666,00 5,2% 20%
Despesas fnanceiras (3.924,00) 1,9% (4.580,00) 1,9% 17%
Receitas fnanceiras 405,00 0,2% 162,00 0,1% 60%
Equivalncia patrimonial (300,00) 0,1% 200,00 0,1% 167%
Lucro antes dos tributos sobre o lucro 12.020,00 5,8% 8.448,00 3,5% 30%
Imposto de renda/contribuio social (4.121,00) 2,0% (2.948,00) 1,2% 28%
Lucro lquido do exerccio 7.900,00 3,8% 5.500,00 2,3% 30%
159
Nosso exemplo mostra uma queda de todas as margens (lucro bruto,
lucro operacional e lucro lquido) uma vez que todos os elementos de custos
e despesas tiveram crescimento no ano 2 superior ao crescimento da receita
lquida de vendas. Essa situao representa uma avaliao negativa da lucra-
tividade do ano 2 em relao ao ano 1.
Essa constatao da anlise gerencial deve forar os usurios internos a
buscar explicaes e justifcativas, bem como, subsequentemente, tomar
aes no sentido de melhorar e/ou retomar a condio de lucratividade do
ano 1, ou verifcar por que o resultado obtido no alcanou o planejado.
Deve-se tambm fazer uma abordagem mais analtica. Identifcar que
unidade de negcio teve melhor ou pior desempenho, que linha de produto
deu mais ou menos lucros, que flial de venda foi mais rentvel etc.
Principais limitaes
As principais limitaes encontram-se na anlise vertical do balano patri-
monial. Essas limitaes decorrem basicamente de alteraes signifcativas
de algum elemento patrimonial, aumentando expressivamente o valor do
total do ativo e do passivo, que reordene a estrutura de participao. Alguns
exemplos so os seguintes:
aquisio de nova empresa no grupo corporativo;
obteno de fnanciamentos para grandes projetos de investimento;
integralizao de novas aes para novos projetos de investimentos;
reviso da estrutura de capital ou refnanciamento do perfl da dvida;
novas polticas de crdito ou de estocagem;
perdas patrimoniais por fenmenos naturais.
Indicadores econmico-fnanceiros
Indicadores econmico-fnanceiros so relaes matemticas desenvol-
vidas a partir dos dados das demonstraes contbeis para obter uma nova
informao signifcativa que amplie o entendimento sobre determinado as-
pecto econmico e fnanceiro da empresa.
160
Pode-se criar um sem-nmero de indicadores. Nosso entendimento, con-
tudo, que h um conjunto bsico de indicadores, que no ultrapassa duas
dezenas, sufciente para clarear os aspectos relevantes na avaliao econ-
mico-fnanceira de uma empresa. Podem ser classifcados em:
indicadores de liquidez e solvncia;
indicadores de atividade;
indicadores de lucratividade e rentabilidade.
A tabela 3 apresenta o conjunto mnimo de indicadores, obtidos a partir
do balano patrimonial e da demonstrao do resultado j apresentados nas
tabelas anteriores.
Tabela 3 Indicadores econmico-fnanceiros
Ano 1 (R$) Ano 2 (R$)
Indicadores de solvncia
Liquidez corrente 1,74 1,88
Liquidez seca 0,82 0,84
Liquidez geral 1,06 1,09
Liquidez imediata 0,13 0,05
Endividamento geral 0,97 1,04
Endividamento fnanceiro 0,62 0,64
Indicadores de atividades
Prazo mdio de recebimento 34 dias 37 dias
Prazo mdio de estocagem 86 dias 88 dias
Prazo mdio de pagamento 29 dias 29 dias
Giro do ativo 1,63 1,74
Indicadores de margem e rentabilidade
Margem operacional 7,6% 5,2%
Margem lquida 3,8% 2,3%
Retorno sobre o patrimnio lquido 12,2% a.a. 8,1% a.a.
Abordaremos cada indicador mais conhecido nos prximos tpicos a
seguir, com a apresentao de suas frmulas.
Indicadores de liquidez e solvncia
A fnalidade dos indicadores de liquidez e solvncia avaliar a situao
fnanceira da empresa. Podem ser classifcados em indicadores de liquidez e
indicadores de endividamento.
161
A liquidez indica a capacidade de pagamento da empresa e pode ser anali-
sada em quatro abordagens principais: a liquidez de curto prazo ou corrente,
a liquidez imediata, a liquidez geral e a liquidez excluindo os estoques. Os n-
dices de liquidez utilizam os dados do ativo realizvel e do passivo exigvel.
A liquidez um ndice esttico
Essa caracterstica fundamental no pode ser esquecida. O ndice de li-
quidez representa a capacidade momentnea de pagamento, da data do en-
cerramento do balano. Isso quer dizer que no momento seguinte ela pode
ser diferente, at em expresso signifcativa.
Para que os ndices tenham validade gerencial necessrio um acompa-
nhamento contnuo. Assim, dentro da abordagem gerencial de anlise de
balano, recomenda-se que os ndices sejam acompanhados mensalmente,
como no exemplo a seguir, estruturado com dados aleatrios.
Anlise da liquidez corrente
1,58
Jan. Mar. Mai. Jul. Fev. Abr. Jun. Ago. Set. Out. Nov. Dez.
1,61
1,62
1,59
1,54
1,48
1,41
1,43
1,38
1,39
1,29
1,21
Nem toda liquidez pode ser utilizada
A palavra liquidez pressupe a possibilidade de utilizar o valor do ativo
circulante para quitar obrigaes do passivo circulante. Contudo, conside-
rando o conceito de necessidade lquida do capital de giro, as contas clas-
sifcadas como contas cclicas representam montantes necessrios para as
operaes, e, consequentemente, no podem ser disponibilizados sob pena
de interrupo das operaes. Assim, nessa abordagem terica, nem toda
liquidez por ser disponibilizada ou utilizada.
162
Liquidez corrente ou de curto prazo
o indicador mais conhecido. Relaciona o total do ativo circulante com o
total do passivo circulante.
Liquidez corrente =
Ativo circulante
Passivo circulante
A leitura simples, tomando como referncia dos dados da tabela 3 do
ano 2: para cada R$1,00 de obrigaes exigveis no curto prazo, a empresa
tem R$1,88 realizvel de curto prazo. Nesse caso, a empresa tem mais a rece-
ber do que a pagar de curto prazo, sendo considerada com boa liquidez.
O parmetro considerado como aceitvel um ndice de liquidez acima
de 1,00. Algumas correntes entendem que deve ser o maior possvel. Contu-
do, em termos de teoria de fnanas, ndices de liquidez muito altos repre-
sentam capital ocioso, com baixa remunerao, e, portanto, podem induzir
baixa rentabilidade.
Dessa maneira, h um certo consenso de que liquidez corrente em torno
de 1,20 a 1,50 sufciente.
Liquidez seca (sem estoques)
Tambm um ndice muito empregado. Com a excluso dos estoques
possvel se ter um ndice mais duro, uma vez que, dentro do ativo circulante,
os estoques so os itens em que h mais difculdade ou demora de realiza-
o (realizao signifca transformar o item em dinheiro, caixa).
Liquidez seca =
Ativo circulante () estoques
Passivo circulante
No h parmetro para esse ndice. Nossa experincia indica que 0,50 para
empresas comerciais e 0,70 para empresas industriais so ndices aceitveis.
Pode ser menor para empresas comerciais porque a possibilidade de trans-
formar os estoques de mercadorias em vendas em menor tempo maior do
que para as indstrias.
163
Liquidez imediata
Para esse indicador s se considera como ativo realizvel os valores dis-
ponveis de forma imediata. So os valores representados pelo caixa, pelos
saldos bancrios e pelas aplicaes fnanceiras resgatveis imediatamente.
Liquidez imediata =
Disponibilidade
Passivo circulante
No h parmetro para esse indicador. Na realidade, considerando o con-
ceito de NLCG, o nico indicador, de fato, que representa liquidez, pois tra-
balha apenas com os ativos de tesouraria.
Apesar de algumas correntes entenderem que deva ser quanto maior,
melhor, a teoria de fnanas recrimina a reteno exagerada de disponibilida-
des, pois reduz a rentabilidade geral da empresa (uma vez que no se ganha
com aplicaes fnanceiras o que se ganha com as operaes da empresa).
Liquidez geral
Relaciona todos os ativos realizveis, sejam de curto ou longo prazo, com
os passivos exigveis, sejam de curto ou longo prazo.
Liquidez geral =
Ativo circulante (+) realizvel a longo prazo
Passivo circulante (+) exigvel a longo prazo
Podemos dizer que esse indicador no d uma informao relevante. Isso
porque o perfl de longo prazo pode ser varivel. Aceitam-se indicadores
abaixo de 1,00 porque, para a maioria das empresas, o exigvel a longo prazo
tende a ser amortizado em vrios anos (So comuns fnanciamentos com
prazos de 5, 8, 10 anos de pagamento).
Endividamento geral
O objetivo desse ndice relacionar o total das obrigaes com o capi-
tal dos proprietrios ou acionistas, representado no balano pela fgura do
164
patrimnio lquido. Basicamente, a ideia do ndice de endividamento evi-
denciar a capacidade de garantia que os proprietrios da empresa do aos
fornecedores de recursos para a empresa.
No caso do endividamento geral, consideram todas as obrigaes, sejam
elas remuneradas por juros (emprstimos e fnanciamentos) ou no.
Endividamento geral =
Passivo circulante (+) exigvel a longo prazo
Patrimnio lquido
No h parmetro para esse indicador, uma vez que depende muito da
capacidade da empresa de fnanciar o seu capital de giro com recursos dos
fornecedores. Em linhas gerais, o parmetro quanto menor, melhor.
Endividamento fnanceiro
o ndice adequado para entender o endividamento, porque relaciona as
fontes de recursos que de fato fnanciaram o empreendimento, o ativo. S re-
laciona as obrigaes remuneradas com juros (emprstimos, fnanciamentos,
debntures etc.) com o valor do patrimnio lquido. Representa de fato a ga-
rantia que os detentores do capital prprio garantem ao capital de terceiros.
Endividamento fnanceiro =
Emprstimos e fnanciamentos (-) curto e longo prazo
Patrimnio lquido
No exemplo numrico da tabela 3, ano 2, vemos que para cada 0,64 de ca-
pital de terceiros h 1,00 de garantia do capital prprio. Isso deve tranquilizar
o emprestador, pois signifca que os donos investiram mais na empresa do
que eles. No h um parmetro claro. Em nosso pas entende-se que endivi-
damento fnanceiro acima de 1,00 pode inferir que a empresa captou muitos
recursos de terceiros e h potencial para problemas de solvncia no futuro.
A anlise desse ndice est relacionada tambm ao custo do dinheiro no
mercado. Se o custo do dinheiro (a taxa de juros de emprstimos) baixo,
165
esse ndice pode ser maior. Se o custo do dinheiro considerado alto, esse
ndice deve ser o menor possvel.
Indicadores de atividade
Os indicadores de atividade buscam traduzir as principais operaes do
giro da empresa em nmeros mdios que possam ser comparados ao longo
do tempo e com padres preestabelecidos pela prpria empresa.
Gerencialmente so indicadores de extrema utilidade, pois so focados
no dia a dia da empresa e podem (e devem) ser trabalhados tambm de
forma analtica por unidades de negcio, por fbricas, por estoque etc.
Podem ser apresentados de duas formas: no conceito de giro e no con-
ceito de dias. Vamos exemplifcar com os estoques. No conceito de giro, a
frmula a seguinte:
Giro de estoque =
Custo das mercadorias vendidas
Estoques
Tomando como base os dados do ano 2 (tabela 1 e 2) teramos um giro de
4,08. Isso signifca que o estoque girou um pouco mais de 4 vezes no ano. O
giro signifca renovao. Quanto maior, melhor.
No conceito de dias, podemos traduzir em prazo mdio de estocagem. A
frmula a seguinte:
Prazo mdio de estocagem (em dias) =
Estoque . 360 dias
Custo das mercadorias vendidas
No ano 2 (tabela 3) os estoques so sufcientes para 88 dias de consumo,
consumo esse expressado na contabilidade comercial pelo custo das mer-
cadorias vendidas. H uma relao clara entre os dois indicadores. Multipli-
cando 4,08 de giro por 88 dias, teremos o nmero aproximado de 359, que
signifca um ano (360 dias). Ou seja, um giro de 4,08 representa um estoque
sufciente para garantir 88 dias de venda, a preos de custo.
166
Fizemos a opo do formato de giro para o giro do ativo e do formato de
dias para os demais indicadores de atividade.
Prazo mdio de recebimento
Relaciona a conta de duplicatas a receber no balano patrimonial com a
receita operacional bruta.
Prazo mdio de recebimento (em dias) =
Dupls. a receber . 360 dias
Receita operacional bruta
O parmetro quanto menor, melhor. Ou seja, deve-se buscar o menor
prazo mdio de recebimento, pois isso signifca que as vendas sero recebi-
das (transformadas em caixa) o mais rapidamente possvel.
Dentro da empresa esse ndice deve ser analisado com o padro da anli-
se de crdito. Se a empresa tem como poltica vender a prazo em at 60 dias,
o prazo mdio de recebimento dever ser inferior a esse nmero.
Prazos mdios de recebimento superiores ao da poltica de crdito signi-
fcam basicamente trs possibilidades:
est havendo desobedincia com a poltica de crdito determinada
pela empresa;
o setor de contas a receber no est atuando de forma efcaz para o
recebimento dos ttulos;
h inadimplncia dos clientes, seja em forma de atraso ou seja em for-
ma de crditos que se tornaro incobrveis.
Essa ltima possibilidade a que merece ateno redobrada.
Prazo mdio de estocagem
A teoria de fnanas tem como referncia investir o mnimo possvel em
qualquer ativo. Assim, busca-se tambm o menor valor aplicado nos esto-
ques. Portanto, o parmetro tambm quanto menor, melhor (no caso do
formato do giro, a regra o contrrio quanto maior giro, melhor).
167
Quando os prazos mdios esto superiores aos planejados pela empresa,
as possibilidades maiores so:
falha no planejamento das operaes de compra, produo e venda,
provocando estoques em excesso ou de baixa rotatividade;
gerao de estoques obsoletos por falhas de desenvolvimento de pro-
dutos ou escolha de mercadorias que no venderam o esperado.
Prazo mdio de pagamento
Relaciona o saldo a pagar a fornecedores por compras a prazo, com o
total das compras a prazo. Contudo, como a informao de compras a prazo
no fornecida para usurios externos, tem-se substitudo esse dado pelo
valor do custo das vendas.
Porm, gerencialmente e internamente, tem-se totais condies de cal-
cular esse indicador com os dados corretos.
Prazo mdio de pagamento (em dias) =
Dupls. a pagar . 360 dias
Custo de mercadorias vendidas
Com os dados corretos a frmula a seguinte:
Prazo mdio de pagamento (em dias) =
Dupls. a pagar . 360 dias
Compras brutas (com tributo) a prazo
O parmetro quanto menor, melhor. Depende muito do segmento de
atividade dos fornecedores da empresa. comum a empresa no encontrar
alternativas para determinados prazos impostos pelos seus fornecedores.
Caso o indicador supere os dados planejados a maior possibilidade que
a empresa est sem condies de honrar seus pagamentos em dia.
Giro do ativo
considerado um indicador fundamental. Em linhas gerais esse indicador
evidencia a efcincia ou produtividade do ativo da empresa. Deve-se buscar
o maior giro possvel, ou seja, vender o mximo com o mesmo ativo.
168
No h parmetro especfco. H uma relao forte com cada segmento
de atividade. Assim, empresas varejistas tendem a ter giros bem maiores do
que empresas industriais. Empresas industriais com longo ciclo de fabrica-
o tendem a ter menor giro do que empresas industriais com ciclo de fabri-
cao mais rpido.
Internamente, o acompanhamento sistemtico desse indicador funda-
mental. Deve-se buscar o maior giro possvel continuadamente. O giro do
ativo representa a efccia da utilizao dos ativos no processo de gerao
das vendas. Portanto, quanto maior, melhor.
Giro do ativo =
Receita operacional lquida
Ativo total
Indicadores de lucratividade e rentabilidade
importante ressaltar a diferena entre lucratividade e rentabilidade. A
lucratividade uma relao do lucro com a receita de vendas e a rentabili-
dade uma relao do lucro com o investimento. A lucratividade tambm
denominada de margem de lucro.
Lucratividade ou margem = lucro / receita de vendas
Rentabilidade = lucro / investimento
Os ndices de lucratividade mais utilizados so:
margem ou lucratividade bruta lucro bruto sobre a receita opera-
cional lquida;
margem ou lucratividade operacional lucro operacional sobre a
receita operacional lquida;
margem ou lucratividade lquida lucro lquido sobre a receita ope-
racional lquida.
Os indicadores de margem j constam da anlise vertical da demonstra-
o do resultado do perodo.
169
Os ndices de rentabilidade mais utilizados so:
retorno sobre o ativo lucro sobre o ativo;
retorno sobre o capital prprio lucro sobre o patrimnio lquido.
Vamos estudar as margens operacional e lquida e o retorno sobre o pa-
trimnio lquido.
Margem operacional
Podemos dizer que o indicador de margem mais importante. Evidencia
o percentual mdio de lucro operacional em cada venda efetuada.
Margem operacional =
Lucro operacional
No exemplo numrico (tabela 3) vemos que a margem operacional do ano
1 foi de 7,6% em cada venda e que do ano 2 foi de 5,2%. Por si s, uma queda
da margem operacional considerada extremamente negativa. Mostra basi-
camente as seguintes possibilidades de ocorrncias:
houve queda no volume de vendas;
houve queda nos preos mdios das mercadorias, produtos ou servios
vendidos;
houve aumento mais que proporcional dos custos e despesas em rela-
o ao crescimento do valor das vendas;
houve perda de efcincia operacional;
houve a ocorrncia das quatro possibilidades anteriores conjuntamente.
Como a margem operacional refete os aspectos da atividade geral mais
importante da empresa, que o resultado das operaes, sua anlise deve
tambm ser concluda de forma analtica, verifcando que produto ou linha
de produto teve rendimento piorado, que unidade de negcio mais con-
tribuiu negativamente, se alguma flial teve desempenho muito ruim, qual
mercado dos produtos teve queda de lucratividade (mercado interno, ex-
portaes), se foi decorrente de alguns clientes especfcos, se foi por perda
de market share (participao no mercado) etc.
170
A margem operacional a margem mais importante para os investidores,
porque o lucro operacional o grande elemento gerador de caixa, e, portan-
to, que vai possibilitar o retorno do investimento e a distribuio de lucros
para os scios e acionistas.
Margem lquida
Representa o lucro lquido aps os tributos sobre o lucro em relao
receita operacional lquida. a anlise de lucratividade da ltima linha da
demonstrao do resultado. Incorpora ao lucro operacional o resultado f-
nanceiro lquido (despesas fnanceiras lquidas das receitas fnanceiras), os
demais resultados fora da operao e os tributos de imposto de renda e con-
tribuio social sobre o lucro lquido.
Margem lquida =
Lucro lquido
O principal elemento que diferencia a margem operacional da margem
lquida o resultado fnanceiro. Se a empresa tem excedentes de caixa (apli-
caes fnanceiras) superiores aos emprstimos e fnanciamentos, a margem
lquida incorpora o ganho fnanceiro. Se a empresa tem emprstimos e
fnanciamentos em valor superior s aplicaes fnanceiras, a margem lqui-
da incorpora a perda fnanceira.
Muitas empresas tm margem operacional positiva, mas o alto custo de
fnanciamentos pode levar a apresentar margem lquida negativa (prejuzo
lquido), o que indesejvel. Sempre necessrio ter margem lquida positi-
va, quanto maior, melhor.
No h parmetro para o percentual da margem lquida. Depende do giro
do ativo. Quanto mais o ativo se transformar em vendas (maior giro), menor
at poder ser a margem lquida. A margem lquida positiva deve ser con-
frontada com o patrimnio lquido para verifcao se a rentabilidade fnal
do acionista foi adequada.
Retorno sobre o patrimnio lquido
Podemos dizer que o indicador mais importante porque refete o ganho
fnal dos donos da empresa, os scios ou acionistas. Esse o indicador que
171
em ltima instncia mostra o desempenho fnal das operaes. A frmula
a seguinte:
Retorno sobre o patrimnio lquido =
Lucro lquido
Patrimnio lquido
Alguns autores recomendam que o denominador patrimnio lquido seja
o patrimnio lquido mdio do ano. Outros entendem que deve ser o patri-
mnio lquido inicial. Em tese, dentro de uma abordagem gerencial, deve ser
o patrimnio lquido inicial, pois est se fazendo uma avaliao da rentabili-
dade anual. Contudo, os usurios externos, por facilidade, usam o patrim-
nio lquido fnal, desde que este no contenha nenhuma variao expressiva
no ano (como, por exemplo, uma nova integralizao de capital social).
A anlise da rentabilidade do patrimnio lquido deve concluir com a
afirmativa declarando que ela boa ou no. Os parmetros para consi-
derar como boa ou no so os parmetros do custo de capital (custo do
dinheiro). Parmetros como a Selic, a TJLP (taxa de juros de longo prazo
do BNDES), taxas de juros internacionais etc., devem ser considerados.
Em cima desses parmetros, cada empresa adiciona um percentual de
juros para compensar seu risco especfico. Em linhas gerais, em termos
mundiais, em ambiente de inflao controlada, as empresas trabalham
com uma faixa entre 12% a 15% ao ano.
No exemplo da tabela 3, o ano 1 apresentou um retorno sobre o patrimnio
lquido dentro dos parmetros considerados normais, sem serem excepcionais
(12,2%), mas o ano 2 apresentou uma rentabilidade muito fraca (8,1%).
Avaliao geral
Aps o clculo das anlises vertical e horizontal e a obteno dos indicadores
econmico-fnanceiros, o responsvel pela anlise de balano deve fazer uma
apreciao geral sobre o desempenho da empresa nos perodos analisados.
Objetivos da avaliao geral
A avaliao geral no pode ser muito longa, portanto o relatrio deve ser
sucinto. Deve ser objetiva, clara, apontando as virtudes e defcincias prin-
172
cipais e dar subsdios para tomada de deciso dos gestores da organizao,
uma vez que essa anlise tem a abordagem gerencial.
Os principais objetivos so:
analisar profundamente a rentabilidade, os aspectos operacionais po-
sitivos da empresa e os aspectos negativos;
analisar o conjunto das margens de lucratividade;
analisar a estrutura de capital e de endividamento;
analisar a liquidez e a capacidade de pagamento;
analisar o impacto dos resultados fnanceiros;
analisar a estrutura de gerao de lucros futuros;
analisar a estrutura de gerao futura de caixa.
Interpretao conjunta dos indicadores
J demonstramos que os elementos da demonstrao do resultado tm
inter-relacionamento com elementos do balano patrimonial. Assim, a an-
lise deve ser feita sempre considerando o mximo possvel do conjunto de
dados obtidos. Um exemplo de avaliao geral est apresentado abaixo.
Avaliao geral
O retorno do patrimnio lquido no ano 2 foi fraco. Basicamente deveu-
-se ao aumento do custo das mercadorias vendidas que cresceu 18%, contra
16% da receita operacional lquida, e tambm do crescimento das despesas
comerciais, que cresceu 23% no mesmo perodo. Esses eventos reduziram a
margem operacional em 20%, saindo de uma margem de 7,6% no ano 1 para
5,2% no ano 2. H que se fazer uma anlise mais detalhada identifcando se
houve queda acentuada de preos de venda ou inefcincia dos custos e des-
pesas operacionais. Tudo indica que houve inefcincia nos custos porque o
giro do ativo no ano 2 foi melhor que o do ano anterior.
Os prazos mdios de recebimento e estocagem aumentaram um pouco,
tambm dando indicaes de queda da efcincia operacional.
173
As despesas fnanceiras cresceram 17% porque houve um crescimento
de 10% no endividamento fnanceiro total (R$44.000,00 ano 2 / R$40.000,00
ano 1) mas com crescimento do custo fnanceiro de captao (os juros dos
novos emprstimos foram superiores aos juros dos emprstimos anteriores).
Assim, a utilizao de capital de terceiros no contribuiu para melhorar o
lucro lquido, e, sim, prejudicou ainda mais o lucro fnal.
A estrutura de endividamento no teve alteraes signifcativas. O peque-
no crescimento do endividamento fnanceiro (de 0,62 para 0,64) decorreu do
menor lucro obtido no ano 2 e da captao adicional de recursos fnanceiros.
importante ressaltar que ainda a empresa est com um endividamento f-
nanceiro considerado plenamente aceitvel.
Mesmo havendo a queda da efcincia operacional no houve piora na
capacidade de pagamento. Os principais indicadores de liquidez mostram
dados confortveis.
Em termos de estrutura operacional, observa-se um baixo crescimento
do valor bruto do imobilizado e intangvel, j que o aumento de 8% inferior
ao aumento das receitas de vendas (16%). Caso tenha havido um ganho de
efcincia no uso dos ativos, o feito elogivel. Deve-se verifcar, outrossim,
se no foram postergados investimentos que prejudiquem as operaes de
anos futuros.
Em resumo, temos uma empresa com boa estrutura operacional, boa es-
trutura de endividamento, excelente capacidade de pagamento e com um
problema no ltimo ano de queda da efcincia dos custos e despesas ope-
racionais, queda esta que deve ser revertida.
Ampliando seus conhecimentos
CAGR Compound Annual Growth Rate
Taxa anual composta de crescimento
(PADOVEZE; BENEDICTO, 2007)
Esse indicador muito utilizado pelos investidores para uma avaliao da
mdia anual de crescimento dos principais elementos da demonstrao de
174
resultados. um modelo de anlise horizontal para uma srie de perodos.
Representa a taxa de crescimento de uma variao entre vrios anos. O mais
usual tem sido utilizar um perodo de cinco anos para observar as tendncias
de longo prazo. Esse indicador de crescimento aplicado principalmente para
a receita de vendas, para o lucro operacional, o Ebitda
1
e o lucro lquido.
A frmula de clculo a mesma utilizada na matemtica fnanceira para
decompor uma taxa fnal em uma taxa composta para perodos menores que
se deseja. Para fns de anlise dos elementos das demonstraes fnanceiras,
ela pode ser formatada da seguinte maneira:
CAGR =
(Valor do perodo fnal N)
1/(N1)
Valor do perodo inicial
1
Nosso exemplo bsico no contempla dados de cinco anos. Assim, nos
exemplos dados a seguir foram assumidos valores para cinco anos, de manei-
ra aleatria. O primeiro exemplo apresenta uma evoluo do valor da receita
operacional lquida do ano 1 ao ano 5, com as variaes percentuais de um
ano para outro apresentadas na coluna ao lado. Verifca-se que as variaes
de crescimento de cada ano so bastante diferentes. A fnalidade do indicador
CAGR transformar a variao acumulada do valor do elemento analisado,
nesse caso a receita operacional lquida, partindo de um ano-base, no exem-
plo o ano 1, tendo como referncia o ltimo perodo, nesse caso, o ano 5.
O clculo do CAGR o seguinte:
CAGR =
R$545.000,00
R$236.000,00
= 2,3093 ou 130,93%
= (2,3093)
1/4
1 = 23,27%
Receita operacional lquida Valor R$ Variao anual CAGR
Ano 1 236.000,00 0 0
Ano 2 332.000,00 40,68% 23,27%
Ano 3 445.000,00 34,04% 23,27%
Ano 4 508.000,00 14,16% 23,27%
Ano 5 545.000,00 7,28% 23,27%
Acumulado 130,93% 130,93%
1
Ebitda earnings before
interest taxes deprecia-
tion and amortization
(lucro antes dos juros,
impostos, depreciao e
amortizao).
175
O clculo da variao acumulada dos quatro anos que se seguem ao ano 1
indica que o valor da receita operacional lquida do ano 5, de R$545.000,00,
superior receita operacional lquida do ano 1, de R$236.000,00, em 130,93%.
Aplicando-se a frmula, temos uma taxa anual composta de crescimento de
23,27%. Ou seja, em mdia, nos perodos considerados, houve um crescimen-
to mdio anual da receita operacional lquida de 23,27%. O CAGR a radi-
ciao de quatro perodos de 130,93%. Assim, ao invs de se trabalhar com
as quatro variaes anuais (40,68% do ano 2 sobre o ano 1, 34,04% do ano 3
sobre o ano 2, 14,16% do ano 4 sobre o ano 3 e 7,28% do ano 5 sobre o ano 4),
trabalha-se com a mdia composta de 23,27%.
Normalmente se compara o CAGR da receita operacional lquida com
o valor dos diversos lucros obtidos nos mesmos perodos. Nosso exem-
plo apresenta nmeros aleatrios para o lucro lquido, onde verifca-se que
h um crescimento anual composto do lucro lquido de 22,70%, muito pr-
ximo ao crescimento composto da receita operacional lquida, evidenciando
comportamentos similares. Como regra geral, espera-se que o crescimento do
lucro seja superior, ou pelo menos igual, ao da receita lquida.
Lucro lquido Valor R$ Variao anual CAGR
Ano 1 45.000,00 0 0
Ano 2 59.000,00 31,11% 22,70%
Ano 3 90.000,00 52,54% 22,70%
Ano 4 95.000,00 5,56% 22,70%
Ano 5 102.000,00 7,37% 22,70%
126,67% 126,67%
Alm da comparao entre os diversos elementos da demonstrao de
resultados da empresa nos perodos considerados, esse indicador de cresci-
mento extremamente til para anlises comparativas com outras empresas,
principalmente do setor ou concorrentes, bem como com perodos antece-
dentes da prpria empresa. Uma outra comparao muito vlida a sua com-
parao com o desempenho geral da economia do pas, medido pela variao
percentual do PIB Produto Interno Bruto, seja do PIB geral, da indstria, de
servios ou agrcola.
176
PIB - Produto Interno Bruto Crescimento % Infao % Total % CAGR
Ano 2 0,54% 9,30% 9,89% 9,23%
Ano 3 4,90% 7,60% 12,87% 9,23%
Ano 4 2,30% 5,69% 8,12% 9,23%
Ano 5 2,90% 3,14% 6,13% 9,23%
Acumulado 11,02% 28,20% 42,33% 42,33%
Se considerarmos a variao de crescimento anual dos dados da empresa
sem desconsiderar a infao (que tem sido o mais comum dentro de uma
economia com estabilidade monetria), deve adicionar ao crescimento do PIB
o ndice de infao considerado pelo governo. No nosso exemplo, a mdia de
crescimento da economia do pas nos mesmos anos foi de 9,23%, mostrando
que o crescimento da receita e o lucro da empresa foi bastante superior
mdia da economia como um todo.
Atividades de aplicao
1. Faa a anlise vertical e horizontal do balano patrimonial dado
a seguir.
Ano 1 (R$) Ano 2 (R$)
ATIVO CIRCULANTE 120.500,00 123.588,00
Caixa/bancos/aplicaes fnanceiras 2.500,00 1.388,00
Dupls. a receber clientes 52.000,00 54.000,00
Estoques 65.000,00 67.000,00
Outros ativos realizveis 1.000,00 1.200,00
ATIVO NO CIRCULANTE 101.500,00 126.800,00
Realizvel a longo prazo 1.500,00 1.500,00
Investimentos controladas 5.000,00 5.300,00
Imobilizado e intangvel 95.000,00 120.000,00
Valor bruto 150.000,00 188.000,00
() Depreciaes e amortizaes (55.000,00) (68.000,00)
ATIVO TOTAL 222.000,00 250.388,00
PASSIVO CIRCULANTE 66.000,00 101.000,00
Dupls. a pagar fornecedores 20.000,00 28.000,00
Salrios e encargos a pagar 12.000,00 14.000,00
Tributos a recolher 9.000,00 11.000,00
Emprstimos 25.000,00 48.000,00
177
PASSIVO NO CIRCULANTE 156.000,00 149.388,00
Exigvel a longo prazo (fnanciamentos) 46.000,00 30.000,00
Patrimnio lquido 110.000,00 119.388,00
Capital social 100.000,00 100.000,00
Reservas de lucros 10.000,00 19.388,00
PASSIVO TOTAL 222.000,00 250.388,00
2. Faa a anlise horizontal e vertical da demonstrao de resultados
dada a seguir.
Demonstrao do resultado do exerccio
Ano 1 (R$) Ano 2 (R$)
Receita operacional bruta 353.000,00 372.000,00
() Tributos sobre as receitas (72.365,00) (76.260,00)
Receita operacional lquida 280.635,00 295.740,00
Custo das mercadorias vendidas (194.199,00) (201.399,00)
Lucro bruto 86.436,00 94.341,00
() Despesas operacionais (60.433,00) (63.498,00)
Administrativas 25.257,00 29.367,00
Comerciais 33.676,00 32.531,00
Outras 1.500,00 1.600,00
Lucro operacional antes dos resultados fnanceiros 26.002,00 30.843,00
Despesas fnanceiras (7.455,00) (7.332,00)
Receitas fnanceiras 203,00 225,00
Equivalncia patrimonial 0 300,00
Lucro antes dos tributos sobre o lucro 18.750,00 24.036,00
Imposto de renda/contribuio social (6.427,00) (8.388,00)
Lucro lquido do exerccio 12.322,00 15.647,00
3. Com as demonstraes contbeis dos exerccios 1 e 2 calcule o painel
de indicadores econmico-fnanceiros.
4. Com os dados obtidos nos exerccios 1, 2 e 3 faa uma avaliao geral
da empresa, apontando os principais aspectos do ano 1 e ano 2.
5. Considerando:
que uma empresa vendeu R$120.000,00 em um perodo e obteve
um lucro lquido de R$11.000,00;
que ela tem um giro de 1,25;
178
que a participao do capital prprio no ativo total igual a 60%;
que o restante do passivo est dividido em 70% de circulante e 30%
de exigvel a longo prazo;
que a empresa tem um ndice de liquidez corrente de 1,5 e no tem
realizvel a longo prazo.
Pede-se:
a) determine o valor do seu ativo no circulante.
b) calcule e interprete a rentabilidade do patrimnio lquido.
6. Considerando os seguintes dados de uma empresa:
um ativo total de R$320.000,00;
um giro do ativo de 0,80;
custos e despesas totais do perodo de R$247.000,00, incluindo re-
sultados fnanceiros e tributos sobre o lucro;
um ativo no circulante de 72% do ativo total;
um exigvel a longo prazo de R$10.000,00;
o capital prprio representando 65% do ativo.
Pede-se:
a) calcule o ndice de liquidez corrente.
b) calcule e interprete a rentabilidade do patrimnio lquido.
Referncia
PADOVEZE, Clvis Lus; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Anlise das Demons-
traes Financeiras. 2. ed. Thomson , 2007.
179
Gabarito
1.
ATIVO CIRCULANTE 120.500,00 54% 123.588,00 49% 3%
Caixa/bancos/aplicaes fnanceiras 2.500,00 1% 1.388,00 1% 44%
Dupls. a receber clientes 52.000,00 23% 54.000,00 22% 4%
Estoques 65.000,00 29% 67.000,00 27% 3%
Outros ativos realizveis 1.000,00 0% 1.200,00 0% 20%
ATIVO NO CIRCULANTE 101.500,00 46% 126.800,00 51% 25%
Realizvel a longo prazo 1.500,00 1% 1.500,00 1% 0%
Investimentos controladas 5.000,00 2% 5.300,00 2% 6%
Imobilizado e intangvel 95.000,00 43% 120.000,00 48% 26%
Valor bruto 150.000,00 68% 188.000,00 75% 25%
() Depreciaes e amortizaes (55.000,00) 25% (68.000,00) 27% 24%
ATIVO TOTAL 222.000,00 100% 250.388,00 100% 13%
PASSIVO CIRCULANTE 66.000,00 30% 101.000,00 40% 53%
Dupls. a pagar fornecedores 20.000,00 9% 28.000,00 11% 40%
Salrios e encargos a pagar 12.000,00 5% 14.000,00 6% 17%
Tributos a recolher 9.000,00 4% 11.000,00 4% 22%
Emprstimos 25.000,00 11% 48.000,00 19% 92%
PASSIVO NO CIRCULANTE 156.000,00 70% 149.388,00 60% 4%
Exigvel a longo prazo (fnanciamentos) 46.000,00 21% 30.000,00 12% 35%
Patrimnio lquido 110.000,00 50% 119.388,00 48% 9%
Capital social 100.000,00 45% 100.000,00 40% 0%
Reservas de lucros 10.000,00 5% 19.388,00 8% 94%
PASSIVO TOTAL 222.000,00 100% 250.388,00 100% 13%
180
2.
Demonstrao do resultado do exerccio
Receita operacional bruta 353.000,00 125,8% 372.000,00 125,8% 5%
() Tributos sobre as receitas (72.365,00) 25,8% (76.260,00) 25,8% 5%
Receita operacional lquida 280.635,00 100,0% 295.740,00 100,0% 5%
Custo das mercadorias vendidas (194.199,00) 69,2% (201.399,00) 68,1% 4%
Lucro bruto 86.436,00 30,8% 94.341,00 31,9% 9%
() Despesas operacionais (60.433,00) 21,5% (63.498,00) 21,5% 5%
Administrativas 25.257,00 9,0% 29.367,00 9,9% 16%
Comerciais 33.676,00 12,0% 32.531,00 11,0% 3%
Outras 1.500,00 0,5% 1.600,00 0,5% 7%
Lucro operacional antes dos resulta-
dos fnanceiros
26.002,00 9,3% 30.843,00 10,4% 19%
Despesas fnanceiras (7.455,00) 2,7% (7.332,00) 2,5% 2%
Receitas fnanceiras 203,00 0,1% 225,00 0,1% 11%
Equivalncia patrimonial 0,00 0,0% 300,00 0,1%
Lucro antes dos tributos sobre o lucro 18.750,00 6,7% 24.036,00 8,1% 28%
Imposto de renda/contribuio social (6.427,00) 2,3% (8.388,00) 2,8% 31%
Lucro lquido do exerccio 12.322,00 4,4% 15.647,00 5,3% 27%
3.
Indicadores econmico-fnanceiros
Ano 1 (R$) Ano 2 (R$)
Indicadores de solvncia
Liquidez corrente 1,83 1,22
Liquidez seca 0,84 0,56
Liquidez geral 1,09 0,95
Liquidez imediata 0,04 0,01
Endividamento geral 1,02 1,10
Endividamento fnanceiro 0,65 0,65
Indicadores de atividades
Prazo mdio de recebimento 53 52 dias
Prazo mdio de estocagem 120 120 dias
Prazo mdio de pagamento 37 50 dias
Giro do ativo 1,26 1,18
181
Ano 1 (R$) Ano 2 (R$)
Indicadores de margem e rentabilidade
Margem operacional 9,3% 10,4%
Margem lquida 4,4% 5,3%
Retorno sobre o patrimnio lquido 11,2% 13,1% a.a.
4.
Aspectos principais.
A rentabilidade do patrimnio lquido aumentou de 11,2% para
13,1%, sendo considerada uma rentabilidade adequada, basicamente
em funo da melhoria dos custos e despesas operacionais, que foram
inferiores, proporcionalmente, ao ano 1, mesmo que o giro do ativo
tenha piorado.
Um dado relevante a queda da liquidez corrente, que saiu de 1,83 e foi
para 1,22 no ano 2. Essa queda deu-se por dois motivos: a empresa in-
vestiu maciamente em imobilizados e intangveis, obtendo recursos de
emprstimos de curto prazo, prejudicando sua liquidez de curto prazo
(o correto era obter fnanciamentos de longo prazo). Para fazer face aos
problemas de liquidez causados por essa deciso, a empresa aumentou
seu prazo de pagamento de fornecedores (talvez com alguns atrasos).
Em resumo, apesar de o resultado das operaes ter sido positivo, a
estrutura fnanceira da empresa fcou mais debilitada em relao ao
ano anterior.
5.
R$120.000,00 / 1,25 = R$96.000,00 ativo total
R$96.000,00 . 60% = R$57.600,00 patrimnio lquido
R$96.000,00 R$57.600,00 = R$38.400,00 . 70% = R$26.880,00 pas-
sivo circulante
R$26.880,00 . 1,5 = R$40.320,00 ativo circulante
a) R$96.000,00 R$40.320,00 = R$55.680,00 = ativo no circulante
b) R$11.000,00 / R$57.600,00 = 19,1% rentabilidade do patrim-
nio lquido, considerada excelente.
182
6.
R$320.000,00 . 0,80 = R$256.000,00 receita operacional lquida
R$256.000,00 R$247.000,00 = R$9.000,00 lucro lquido
R$320.000,00 . 72% = R$230.400,00 ativo no circulante
R$320.000,00 R$230.400,00 = R$89.600,00 ativo circulante
R$320.000,00 . 65% = R$208.000,00 patrimnio lquido
R$320.000,00 R$10.000,00 R$208.000,00= R$102.000,00 passivo
circulante
a) R$89.600,00 / R$102.000,00 = 0,88 ndice de liquidez corrente
b) R$9.000,00 / R$208.000,00 = 4,3% rentabilidade do patrimnio
lquido muito baixa.

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Denomina-se genericamente anlise de balano o processo de extrair

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