Agora vai dar lucro?

| 24.01.2008
Estigmatizada como um setor que vive de muito glamour e pouco dinheiro, a moda brasileira
atravessa uma onda de consolidao sem precedentes. Foram 13 grandes negcios nos ltimos
18 meses
Pisco Del Gaiso

Herchcovitch: plano de abrir loja em Nova York
Por Daniella Camargos
EXAME Entra ano, sai ano, e os assuntos mais discutidos nos bastidores da So Paulo Fashion Week repetem-se
tediosamente. A top model que no conseguiu esconder sua solitria celulite, o estilista que se superou ao
apresentar uma coleo que nenhum mortal teria coragem de envergar na rua, e que o verde-limo a tendncia
que se prenuncia. Na edio de 2008, porm, o bafaf reinante na semana de moda de So Paulo era de outra
natureza: s se falava em dinheiro. O motivo foi a recente -- e fulminante -- onda de aquisies de grifes brasileiras
por holdings e fundos de investimento. Em menos de um ms, marcas como Alexandre Herchcovitch, Isabela
Capeto, Fause Haten e Ellus foram compradas. Foi o auge de um movimento que comeou em julho de 2006,
quando a firma de investimento HLDC comprou a Zoomp. Desde ento, 13 negcios foram fechados, e o dinheiro
movimentado superou os 300 milhes de reais. O fuzu na So Paulo Fashion Week deve-se, ainda, percepo
geral de que essa onda de aquisies est muito longe do fim. Marcas como Siberian e Crawford, do empresrio
Dcio Oliveira, vm sendo constantemente assediadas. "Esse um setor que tem atrado investidores no mundo
inteiro", disse Xavier Mayer, diretor do banco de investimento Morgan Stanley, em Londres, em uma palestra sobre
moda no Brasil. "Era natural que esse interesse tambm chegasse aqui."
Os dois compradores com mais apetite tm sido o grupo HLDC e o fundo de private equity Pactual Capital Partners,
que administra o dinheiro dos ex-scios do banco de investimento carioca Pactual, vendido ao suo UBS em 2006.
A lgica de ambos a mesma -- enquanto os executivos dos fundos tocam o negcio, os estilistas das marcas
compradas cuidam exclusivamente das colees. Os dois pretendem criar holdings que administrem diversas
marcas em diferentes nichos de mercado. Curiosamente, cada um adquiriu uma empresa com maior penetrao em
shoppings e outra vista com potencial para se destacar no mercado internacional. No caso do HLDC, as marcas so
Zoomp e Alexandre Herchcovitch. No caso do Pactual, Ellus e Isabela Capeto. Segundo a estratgia desenhada pelos
dois grupos, diversas grifes reunidas sob o mesmo guarda-chuva trariam ganhos de escala, com a unificao das
fbricas e da administrao, e com o aumento do poder de compra ante fornecedores de matria-prima. Ainda de
acordo com os planos, essas holdings ganhariam musculatura para, no futuro, tornarem-se companhias listadas na
bolsa de valores. O objetivo do Pactual Capital Partners que a recm-criada InBrands atinja um faturamento de 1
bilho de reais em at trs anos.
Exceo feita s modelos nacionais, a moda brasileira tem sido uma decepo do ponto de vista dos negcios. A
falta de capacidade gerencial, a enorme informalidade do setor (basta pensar na ltima nota fiscal que o leitor

recebeu numa loja de grife) e a concorrncia com produtos falsificados so as principais explicaes para os
seguidos casos de fracasso. A prpria Zoomp, comprada recentemente, esteve beira da falncia e custou muito
pouco HLDC, que herdou a enorme dvida da companhia. Os passos mais ambiciosos de estilistas nacionais foram
seguidos por quedas estrondosas. Em 1999, o estilista Ocimar Versolato fechou os showrooms de sua grife no
exterior por absoluta falta de recursos. Pelo mesmo motivo, Nelson Alvarenga, dono da Ellus, desistiu do sonho de
lanar sua coleo fora do pas. Em momentos de euforia, como o atual, normal imaginar que tudo ser diferente
-- mas chegou mesmo a hora em que a moda brasileira se tornar um negcio lucrativo?
O investimento em setores problemticos tem sido uma tendncia para os fundos de private equity que operam no
Brasil. A estratgia , quase sempre, a mesma. O fundo compra uma empresa de um setor extremamente
pulverizado e turbina seu crescimento por meio de aquisies de companhias enfraquecidas. Foi assim no setor de
educao, com a rede Anhanguera e o fundo Ptria, com a BR Malls e o GP no segmento de shoppings e, agora,
com a Advent International e o mercado de restaurantes. O raciocnio dos investidores que entram no mundo da
moda parecido: a criao de uma companhia com escala, o apoio financeiro de um fundo e a gesto profissional
impulsionariam o crescimento das marcas compradas. "Queremos transformar o que hoje so marcas expressivas
em negcios relevantes e lucrativos", diz Vicente Mello, presidente da I'M, holding criada pelo grupo HLDC.
A onda de aquisies levou a comparaes eufricas entre as novas holdings da moda brasileira e os grandes
conglomerados europeus de marcas de luxo. De acordo com os mais otimistas, a existncia de gigantes como
LVMH, que controla marcas como Donna Karan e Louis Vuitton e tem faturamento de 15 bilhes de euros, seria
uma evidncia de que a criao de holdings multimarcas brasileiras tende a ser bem-sucedida. So comparaes
precipitadas, dada a enorme diferena entre a fora das marcas estrangeiras e as nacionais. Alm disso, a anlise
detalhada do funcionamento desses conglomerados mostra que a convivncia entre investidores e estilistas pode
ser abrasiva. O renomado estilista japons Kenzo Takada, por exemplo, travou recentemente uma batalha judicial
com o grupo LVMH pelo direito de usar sua marca. O alemo Helmut Lang teve sua marca adquirida pela gigante
Prada, mas os desentendimentos sobre os caminhos a ser adotados pela grife fez o casamento durar apenas seis
anos. "A unio entre um estilista que se considera um artista e investidores que s pensam em lucros tem enorme
potencial para gerar atritos", diz Mayer, do Morgan Stanley. A situao vivida recentemente pelo estilista Marcelo
Sommer tudo que os fundos que investem em moda querem evitar. Ele vendeu sua marca ao grupo catarinense
AMC Txtil, em 2004, e ficou responsvel pela criao at maro de 2006. Foi dispensado um ano antes do fim do
contrato e perdeu o direito de usar a marca que leva seu sobrenome. Hoje, ele responsvel pela marca O Estilista.


As aquisies mais recentes
As principais marcas brasileiras vendidas a fundos de
investimento
Isabela Capeto
Investidor
Pactual Capital Partners
Motivo
Suas peas fizeram sucesso no exterior antes mesmo de
ganhar o Brasil. O objetivo torn-la ainda mais
conhecida fora do pas
Zoomp
Investidor

HLDC Investimentos
Movito
Passava por dificuldades financeiras, o que tornou a
aquisio barata. Ao lado de Forum e Ellus, uma das
marcas brasileiras com maior penetrao em shoppings
Alexandre Herchcovitch
Investidor
HLDC Investimentos
Motivo
Por ser um dos poucos brasileiros a desfilar em Nova
York, visto pelos investidores como o de maior
potencial de internacionalizao
Ellus
Investidor
Pactual Capital Partners

Motivo
a marca com maior presena em shoppings no Brasil
a eventual elevao de renda no pas traria
conseqncias
diretas para o negcio
ALM DE ADMINISTRAR O EGO dos criadores, os investidores tero um enorme desafio em seu objetivo de acelerar
as taxas de crescimento das marcas compradas. No mercado interno, a competio com produtos piratas e redes
informais um entrave conhecido. No mercado externo, os desafios so ainda maiores, dado o virtual anonimato
das marcas nacionais. Ainda neste ano, Alexandre Herchcovitch vai inaugurar uma loja em Nova York. Nos prximos
cinco anos, pretende abrir lojas tambm em Berlim, Paris e Londres. "Sozinho, no poderia nem sonhar com isso",
diz ele. Com o apoio financeiro do Fundo Tarpon, a marca de calados Arezzo pretende abrir entre cinco e dez lojas
na China. Os especialistas prevem uma grande dificuldade para as grifes brasileiras na disputa pelo consumidor
das principais capitais do estilo. "A moda brasileira brilha, mas no vende", diz a consultora Gloria Kalil. "No vende
aqui dentro porque o mercado restrito e no vende no exterior porque no conhecida." Enquanto marcas
internacionais, como Gucci, tm mais de 2 000 pontos-de-venda e faturam alguns bilhes de dlares anualmente,
as maiores grifes brasileiras tm, no mximo, 40 lojas prprias e no faturam mais que 200 milhes de reais.
"Mesmo com o apoio de um investidor, a competio desigual", diz o executivo de um fundo que analisou a
compra de diversas marcas brasileiras mas decidiu ficar de fora.
Do ponto de vista de um fundo de private equity, investimentos em moda trazem dois tipos de dificuldade. A
primeira a administrao de um negcio instvel por natureza: colees impopulares podem gerar estoques
enormes, que precisam ser queimados com prejuzo. O outro problema a ausncia de um leque de alternativas na
hora de recuperar o dinheiro aplicado -- a sada do investimento. Em setores como o de shoppings ou
universidades, h muitos investidores estratgicos, nacionais e estrangeiros, dispostos a comprar grandes grupos
para crescer. Quem entra no ramo hoje, portanto, tem boas chances de conseguir vender o negcio mais frente,
preferencialmente com lucro. Em moda, porm, as maiores grifes do mundo no precisam de marcas locais -- Prada
e Louis Vuitton, afinal, fazem sucesso em qualquer lugar, seja no Brasil, seja no Azerbaijo. A nica opo para
investidores que futuramente queiram sair do negcio, portanto, a bolsa de valores. por isso que a abertura de
capital considerada um passo vital no modelo de negcios dos investidores. Dependendo do humor do mercado e
do desempenho da empresa, porm, a janela da bolsa pode nunca se abrir, o que torna o investimento de alto risco
para os fundos de investimento. "Eu jamais aprovaria internamente uma transao nessas condies", diz o diretor
de um dos maiores fundos de private equity em operao no Brasil. Mesmo que a abertura de capital se prove
vivel, no ser fcil obter retorno para os investimentos: segundo EXAME apurou, os preos cobrados pelas marcas
brasileiras giram em torno de nove vezes a gerao de caixa, patamar considerado alto. "O mximo que me
ofereceram 7,5 vezes a gerao de caixa", diz Tufi Duek, dono da Forum, uma das marcas mais assediadas pelos
fundos. "Ainda pouco."

Os primeiros meses dessa "nova era" da moda brasileira foram pouco alvissareiros. Ao comprar a Zoomp, em 2006,
o grupo HLDC encontrou uma empresa com enormes dificuldades financeiras, entre elas uma dvida de
aproximadamente 30 milhes de reais. Os planos para a grife, no entanto, eram ambiciosos. Entre eles estavam a
abertura de lojas exclusivas em Bahrein e no Kuwait. At agora, nada disso se concretizou e os investidores no
conseguiram, um ano e meio depois da aquisio, sanear os problemas da marca. A Zoomp continua devendo para
fornecedores -- s com a Verup, empresa de software especializada na rea de moda, a dvida de 2,3 milhes de
reais, que esto sendo cobrados na Justia. "A sinergia entre vrias marcas no garantir empresas mais fortes e
bem-sucedidas", diz Glauco Abdala, scio da consultoria Galeazzi. No Brasil, ganhar dinheiro com moda sempre foi
difcil. A aposta dos profissionais especializados em investimentos que sua chegada ao setor faa, afinal, com que
o glamour no fique restrito apenas s passarelas.