Analisisfinancierotortilla 120610233844 Phpapp01

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ndice
Introduccin
Objetivos Generales
Delimitacin del Tema
Capitulo I
Marco Histrico

1. Antecedentes Histricos de la industria de la tortilla7

Capitulo II
Anlisis e Interpretacin de los Estados Financieros

2. Antecedentes del Anlisis de la Informacin Financiera9
2.2 Definicin del Anlisis e Interpretacin de la Informacin Financiera13
2.2.1. Anlisis..13
2.2.2. Interpretacin..13
2.2.3. Anlisis e interpretacin de la informacin financiera...14
2.2.4. Necesidad e Importancia15
2.2.5. Objetivo16
2.2.5.1. Las decisiones de inversin.17
2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento...17
2.2.6. Personas interesadas en el anlisis financiero.17
2.2.7. Bases del Anlisis...18
2.2.8. Metodologa del Anlisis...........19
2.2.9. Simplificacin de cifras ..19
2.2.10. Revisin y reclasificacin de la informacin financiera...20
2.3. Diferentes tipos de Anlisis de la Informacin Financiera...20
2.3.1. Mtodo Horizontal...21
2.3.2. Mtodo Histrico..21
2.3.3. Mtodo Proyectado o Estimado21
2.3.4. Mtodo Burstil21
2.3.5. Mtodos Verticales.22
2.4. Mtodo de Razones Simples23
2.4.1 reas Bsicas del Anlisis.24
2.4.2. Anlisis de Liquidez24
2.4.2.1. Importancia y objetivos.24
2.4.2.2. Capital de Trabajo............28
2.4.2.3. Razn del Circulante............28
2.4.2.4 Prueba del Acido.29
2.4.2.5. Margen de Seguridad30
2.4.3. Anlisis de Apalancamiento..31
2.4.3.1. Importancia y Objetivos31
2.4.3.2. Razn de Endeudamiento32
2.4.3.3. Apalancamiento Financiero.32
2.4.4. Operacin.33
2.4.4.2. Rotacin del Inventario.34
2.4.4.3. Rotacin de Proveedores.35
24.4.4. Rotacin de Cuentas por Cobrar..35
24.4.5. Rotacin del Activo.36
2.4.5. Anlisis de Rentabilidad.36
2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta.........37
2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta..37
2.4.5.4. Rentabilidad del Activo.38
2.4.5.5. Rentabilidad Capital Social.........38
2.4.5.6. Rentabilidad de Capital Contable...39
Capitulo III
Punto de Equilibrio

3. Punto de Equilibrio.40
3.1. Definicin del Punto de Equilibrio41
3.1.2. Importancia del Punto de Equilibrio41
3.2. Clasificacin de Costos.41
3.2.1. Costos fijos.41
3.2.2. Costos variables41
3.3. Grfica del Punto de Equilibrio41
3.4. Frmula del Punto de Equilibrio..42
3.4.1. Contribucin marginal..43
3.4.2. Frmula de las utilidades.44
3.4.3. Formula del margen de seguridad.45
3.4.4. Formula de las ventas..46
3.4.5. Frmula de costos fijos46
3.4.6. Frmula de costos variables47
3.5. Punto de equilibrio con ms de un producto diferente de contribucin marginal..48
3.6. Punto de equilibrio dinmico49
3.6.1. Importancia del Punto de Equilibrio Dinmico..50
3.6.2. Elementos que lo integran el Punto de Equilibrio Dinmico..50
Capitulo IV
Anlisis Burstil
4. Anlisis Burstil..54
4.1. Sistema Financiero Mexicano..55
4.1.1. Estructura del Sistema Financiero Mexicano55
4.1.2 Funciones del Sistema Financiero.56
4.2. Participantes del Mercado de Valores56
4.2.1. Autoridades y organismos reguladores.56
4.2.1.1. Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico.56
4.2.1.2. Banco de Mxico57
4.2.1.3. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas.58
4.2.1.4. Comisin Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR).58
4.2.1.5. Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de
Servicios Financieros (CONDUSEF)...58
4.2.1.6. Instituto para la proteccin del Ahorro Bancario (IPAB)..58
4.2.1.7. Comisin Nacional Bancaria y de Valores.58
4.2.2. Instituciones de apoyo y fomento al mercado de valores.59
4.2.2.1. Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles..59
4.2.2.2. Centro educativo del mercado de valores.59
4.2.2.3. Calificadoras de valores59
4.2.2.4. Instituto para el Depsito de Valores, Sociedad de depsito.60
(S.D.INDEVAL).61
4.2.3. Grupos Financieros.62
4.2.3.1. Aseguradoras y afianzadoras..62
4.2.3.2. Sector Bancario..62
4.2.3.3. Afores y Siefores63
4.2.3.4. Organizaciones auxiliares de crdito..63
4.2.3.5. Mercado de divisas y metales.65
4.2.4. Bolsa Mexicana de Valores...65
4.2.4.1. Funciones de la BMV65
4.2.4.2 La importancia de una bolsa de valores para un pas.66
4.2.4.3. Casas de Bolsa..66
4.2.4.4. Entidades emisoras...67
4.2.4.5. Inversionistas..67
4.2.4.6. ndice de Precios y Cotizaciones69
4.3. Clasificacin del Mercado de Valores69
4.3.1. Mercado de dinero69
4.3.1.1. Importancia del mercado de dinero..70
4.3.1.2. Instrumentos del mercado de dinero72
4.3.1.3. La importancia del banco central en el mercado de dinero..73
4.3.2. Mercado de Capitales..73
4.2.2.1. Importancia del mercado de capitales.74
4.2.2.2. Principales instrumentos del mercado de capitales..74
4.4. Que empresas pueden cotizar en la BMV.76
4.4.1. Requisitos para cotizar en BMV.76
4.4.2. La Micro y Mediana empresa en la Bolsa Mexicana de Valores..76
4.4.2.1. Principales problemas que enfrentan las PyMES para cotizar
en la BMV78
4.4.2.2. Posibles soluciones.78
4.4.2.3. Efectos de que las PyMEs cotizaran en la BMV79
4.5. Anlisis Burstil...80
4.5.1. Parmetros del Anlisis Burstil.80
4.5.2. Anlisis Tcnico y Grafico80
4.5.3. Razones burstiles81
4.5.3.1. Mltiplo conocido de cotizacin.82
4.5.3.2. Mltiplo de valor en libros...82
4.5.3.3. Mltiplo de solidez...82
4.5.3.4. Mltiplo de productividad de activos.82
4.5.3.5. Mltiplo de rentabilidad de ventas83
4.5.3.6. Mltiplo del costo porcentual promedio83
4.5.3.7. Mltiplo de inters sobre venta.83
4.5.3.8. Mltiplo de inters sobre utilidad..83
4.5.3.9. Mltiplo de utilidad por accin...83

Capitulo V
Caso Prctico

5. Caso Prctico Grupo Tortillero S.A. de C.V. ..84

a. Aspectos Generales de la Empresa.93
b. Planteamiento del Problema..94
c. Desarrollo..97

Conclusin
Bibliografa

4

Anlisis de los Estados Financieros

INTRODUCCIN.

La interpretacin de datos financieros es sumamente importante para cada uno
de las actividades que se realizan dentro de la empresa, por medio de esta los
ejecutivos se valen para la creacin de distintas polticas de financiamiento
externo, as como tambin se pueden enfocar en la solucin de problemas en
especfico que aquejan a la empresa como lo son las cuentas por cobrar o
cuentas por pagar; moldea al mismo tiempo las polticas de crdito hacia los
clientes dependiendo de su rotacin, puede adems ser un punto de enfoque
cuando es utilizado como herramienta para la rotacin de inventarios obsoletos.

Por medio de la interpretacin de los datos presentados en los estados
financieros los administradores, clientes, empleados y proveedores de
financiamientos se pueden dar cuenta del desempeo que la compaa
muestra en el mercado; adems se toma como una de las primordiales
herramientas de la empresa.

5


Objetivos Generales:

El primordial objetivo que se propone en la interpretacin financiera es el de
ayudar a los ejecutivos de una empresa a determinar si las decisiones acerca
de los financiamientos determinando si fueron los ms apropiados, y de esta
manera determinar el futuro de las inversiones de la organizacin; sin embargo,
existen otros elementos intrnsecos o extrnsecos que de igual manera estn
interesados en conocer e interpretar estos datos financieros, con el fin de
determinar la situacin en que se encuentra la empresa.

Los objetivos especficos que comprenden la interpretacin de datos
financieros dentro de la administracin y manejo de las actividades dentro de
una empresa son los siguientes:

1 Comprender los elementos de anlisis que proporcionen la comparacin
de las razones financieras y las diferentes tcnicas de anlisis que se
pueden aplicar dentro de una empresa.

2 Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma
de decisiones y alternativas de solucin para los distintos problemas que
afecten a la empresa, y ayudar a la planeacin de la direccin de las
inversiones que realice la organizacin.

3 Utilizar las razones ms comunes para analizar la liquidez y la actividad
del inventario cuentas por cobrar, Cuentas por pagar, activos fijos y
activos totales de una empresa.

4 Analizar la relacin entre endeudamiento y apalancamiento financiero
que presenten los estados financieros, as como las razones que se
pueden usar para evaluar la posicin deudora de una empresa y su
capacidad para cumplir con los pagos asociados a la deuda.

5 Evaluar la rentabilidad de una compaa con respecto a sus ventas,
inversin en activos, inversin de capital de los propietarios y el valor de
las acciones.

6 Determinar la posicin que posee la empresa dentro del mercado
competitivo dentro del cual se desempea.

7 Proporcionar a los empleados la suficiente informacin que estos
necesiten para mantener informados acerca de la situacin bajo la cual
trabaja la empresa.

6


Delimitacin del tema:

Existen diversos criterios para analizar Estados de Situacin Financiera.
Quienes no conocen de contabilidad frecuentemente se imaginan que sta se
reduce a contar en trminos monetarios, e ignoran las complejidades de esa
disciplina. Los problemas no son nada sencillos y van desde la nomenclatura
de las cuentas, la cual es muy variada, hasta los criterios para analizar cuenta
por cuenta para poder llegar a una conclusin.

Por ello dentro de sta investigacin se obtendrn ciertos indicadores que
permitirn emitir un diagnstico financiero, con el cual los usuarios puedan
interpretar informacin, mediante la comparacin con entidades del mismo giro
y tamao, con ello emitir juicios certeros y confiables.
Por tal motivo es importante delimitar el tema, considerando los siguientes
aspectos a revisar:

Capitulo I (marco histrico)

Los antecedentes histricos de la elaboracin de la tortilla.

Capitulo II

El anlisis e interpretacin de los Estados Financieros (Estado de situacin
Financiera y Estado de Resultados) a travs de las razones de Liquidez,
Endeudamiento y Rentabilidad

Capitulo III

Determinacin del Punto de Equilibrio.

Capitulo IV

Las empresas como participantes en el Sistema Financiero Mexicano Anlisis
Burstil.

Capitulo V (caso prctico)

Aplicacin de las herramientas del anlisis financiero, enfocado en una
empresa.

7


Capitulo I

1. Antecedentes Histricos de la Industria de la Tortilla.

Tortilla, cuyo nombre es el diminutivo de torta, es un alimento que tiene forma
circular y aplanada. En Mxico y Mesoamrica las ms comunes son las
elaboradas en base a la harina de trigo o al maz nixtamalizado. Las tortillas de
maz son especialmente importantes en la gastronoma mexicana, es el
alimento mexicano por excelencia. Hecha de maz, un grano nacido en Mxico
como resultado de siglos de experimentacin y amoroso cultivo, representa un
smbolo nacional y ha sido uno de los ejes de desarrollo de nuestra cultura.

Ha habido un gran nmero de investigaciones y estudios que nos permiten
conocer la historia de cmo surgi, en Mxico, el maz, del cual como sabemos
se deriva la tortilla.

En Oaxaca se ha trabajado en investigar las huellas dejadas por humanos en la
caverna de Guil Naquitz. Los rastros ms antiguos son de hace alrededor de
10 mil aos. Desde hace ms de 6 mil aos haba ah diferentes variedades de
antepasados silvestres del maz, los cuales al pasar a pocas ms recientes ya
fueron domesticados, cultivados no slo con el objetivo inmediato de la
alimentacin, sino tambin para mejorar la especie. En efecto, se notan
acciones deliberadas para aumentar el nmero de variedades, lo cual permitira
la sobrevivencia de las ms resistentes y el que se sembrara en mayor
cantidad las que produjeran ms alimento. Uno de los "parientes" del maz, el
teosinte, del cual hay restos en la caverna mencionada, desempe un papel
importante, y los habitantes de esa zona hicieron "cruces" entre el teosinte y el
maz para aumentar el nmero de variedades del mismo. Dado que no se
conoce ningn maz silvestre, es posible que su antecesor rstico sea un tipo
de teosinte.

A partir de hace 5 mil 500 aos, hay tambin huellas, ya slo de maz, en la
caverna de San Marcos, cerca de Tehuacn, Puebla. Ya se refleja un nivel ms
avanzado en el desarrollo de esta planta, pero era mucho todava lo que
tendra que evolucionar para llegar a poseer las propiedades alimenticias y
para poder ser cultivada en gran escala, para ser la base alimenticia de las
ciudades que iban a surgir despus.

No slo evolucion la planta, sino tambin la cultura de su aprovechamiento.
Uno de los primeros y principales procesos es la nixtamalizacin, de ah, la
masa resultante fue y es muy prctica para hacer tortillas.

8


Pero cundo, dnde y cmo nace la tortilla? Su origen es tan antiguo que se
desconoce con acierto su procedencia. Segn el cdice Florentino, el origen de
la tortilla en Mesoamrica se remonta antes del ao 500 a.C. por ejemplo, en la
regin de Oaxaca se tienen evidencias de que la tortilla empez a utilizarse al
final

de la Etapa de Villas (1500 a 500 A.C.), se sabe esto ya que las planchas de
arcilla utilizadas para su cocimiento aparecieron en ese entonces. Las
civilizaciones precolombinas de Mesoamrica usaban el maz como su
alimento base al igual que la sociedad moderna de esta misma regin.

Otra manera de acercarnos al origen de la tortilla consiste en analizar su
relacin con Tlaxcala, cuyo nombre significa lugar de la tortilla de maz. No es
casual que el Palacio de Gobierno de Tlaxcala nos reciba con las pinturas
murales en las que se representa su historia a travs del maz. Podramos
deducir que el origen de la tortilla se encuentra en esta regin?

El origen de la tortilla es muy antiguo y es imposible decir en qu lugar se
invent, pues la tortilla la encontramos tambin en el Valle de Mxico, Toluca,
Michoacn, etc.

La importancia de la tortilla en Mxico y Mesoamrica es tal que ha sido
empleada en la dieta desde pocas muy remotas siendo parte de la cultura de
muchos de los pueblos originarios de Amrica y trascendiendo su consumo en
muchos casos a la actualidad.

Las tortillas en la actualidad es un alimento bsico de la cocina tradicional de
Amrica Central y Mxico.

Las tortillas se consumen todos los das, las fbricas de tortillas (tortilleras) son
muy comunes, y se pueden encontrar en cualquier ciudad, pueblo, colonia. La
tortilla es un alimento que se consume durante todo el ao, en cualquier
ocasin, con todo tipo de comidas.

Las tortillas han subido de popularidad en otros pases del mundo,
especialmente en Estados Unidos y en Europa debido a la cocina mexicana
que ha sido aceptada en esos pases y en gran medida a la versatilidad del
taco mexicano que puede ser preparado prcticamente con cualquier alimento.

Amadsima por los mexicanos sin importar la clase social a que se pertenezca,
la tortilla se consume todos los das como el pan nuestro, sola o en las
mltiples y ricas formas de presentarla; acompaando los colores y aromas de
la cocina de un Mxico extico, la tortilla es, con su inconfundible sencillez, la
protagonista de los platillos mexicanos.

9


Capitulo II

Marco Terico:

2. Antecedentes del Anlisis de la Informacin Financiera.

Las herramientas y modelos de anlisis financiero han pasado por una serie de
etapas hasta llegar al estado actual de desarrollo, las cuales se mencionan a
continuacin:

1 etapa.-

A comienzos del siglo pasado, en Estados Unidos, es la poca del surgimiento
de las grandes compaas; en Inglaterra, este proceso lleva ms tiempo, as
como en los pases ms desarrollados de Europa.

La herramienta bsica de anlisis a nivel macroeconmico estaba constituida
por el anlisis marginal, que ya apareca totalmente desarrollado y consolidado
en los principios de Marshall. Sin embargo en esa poca en anlisis marginal
era un modelo de pensamiento ms que una herramienta y difcilmente
ayudaba en la toma de decisiones al ejecutivo responsable de reunir y asignar
recursos. Esto es en cuanto a los aportes del rea econmica.

En cuanto a la evolucin de las disciplinas contables, en Inglaterra y Estados
Unidos comenzaba a desarrollarse la profesin contable en forma
independiente, poco antes y despus de 1930. En esta etapa la informacin
contable va dirigida primordialmente a usos externos y no a los internos o de
decisin.

El inters de las empresas se centraba en la emisin de las acciones y
obligaciones, siendo su problema bsico la obtencin de fondos y sus fuentes
de financiamiento; era lgico que comenzaran a desarrollarse nuevas
herramientas, que permitiesen apreciar a los bancos el potencial del
inversionista, la capacidad de endeudamiento de sus clientes, su estructura
financiera, su posicin de cobertura y su riesgo a largo plazo.

10


Aparecen as, los aspectos jurdicos e institucionales de la emisin de nuevos
valores mobiliarios, a los que se les otorgara importancia, y se insinan los
conceptos analticos que posteriormente constituiran el instrumental del
analista de valores basados en diversos ndices o coeficiente como son:

a) Los ndices de cobertura, que relacionan la carga fija presente y futura
en concepto de intereses, con la posible generacin estimada de
utilidades.
b) Los ndices de la estructura financiera, que vinculan de distintos modos
el endeudamiento con el capital propio.
c) Las tasas de rentabilidad, que indican el porcentaje de utilidades sobre
el capital o sobre las ventas, la utilidad por accin, etc.

Durante esta etapa, el segundo paso lo constituye el desarrollo del analista de
valores. Con la complicacin peridica del rendimiento de de bonos y acciones,
con una fusin entre matemtica financiera, por una parte, y anlisis de
estados contables con vistas a proyectar utilidades.

2 Etapa.-

Esta etapa la ubicamos alrededor de 1930, ya la profesin de Contador Pblico
independiente ha hecho considerables progresos; se dispone cada vez en
mayor escala de mejor informacin para uso externo de la empresa. Esto hace
variar un tanto la atencin del anlisis y si bien sigue siendo principal el
problema de las fuentes de recursos, comienza un inters por los usos o
aplicaciones de esos recursos, y el problema empieza a ser preocupacin no
slo de los analistas externos sino tambin de los internos.

Este es el momento en que resulta preciso sealar un avance notorio en el
desarrollo de:

a) La contabilidad de costos
b) El anlisis de estados financieros, que deja de estar limitado al uso de
ndices y emplea cada vez ms los estados de origen y aplicacin de
recursos.
c) La consolidacin de las agencias de informacin comercial o de crdito,
cuyo objetivo es brindar informacin para evaluar el riesgo crediticio.

11


3 Etapa.-

Esta abarca desde 1935 hasta fines de 1940. Es una etapa de consolidacin
del desarrollo de las fuentes bsicas que hasta ese momento alimentaban el
anlisis financiero: el anlisis de valores mobiliarios; la contabilidad,
especialmente la de costos en su acepcin ms amplia; y el anlisis de estados
financieros.

Es de destacar que en este periodo, el hecho de que la informacin histrica y
las herramientas creadas originalmente para el estudio del pasado, empezaron
a utilizarse con mayor frecuencia en las proyecciones y pronsticos.

En la literatura avanzada de ese tiempo comienzan a estudiarse los estados
financieros proyectados, especialmente la proyeccin de orgenes y
aplicaciones de recursos con fines de administracin financiera.

4 Etapa.-

Por los nuevos aportes y los efectos que tuvo en lo que hoy es la
administracin financiera, sta puede considerarse como la etapa explosiva y la
podemos ubicar en la dcada de los sesenta. Aparecieron las herramientas
tales como:

a) La investigacin de operaciones
b) El desarrollo de las disciplinas de la administracin
c) Un cambio importante del enfoque en la administracin financiera.
d) Nuevos avances en el anlisis econmico
e) Creciente aplicacin de la estadstica y el instrumental matemtico, en la
solucin de problemas administrativos, financieros y econmicos.

La sola mencin de la investigacin de operaciones explica la contribucin de
esta herramienta a la explosin. La creciente aplicacin de los primeros
modelos matemticos, surgidos durante el curso de la segunda guerra; el
efecto de difusin que tuvo esta disciplina hacia un tratamiento ms riguroso y
cuantitativo de los problemas de cada una de las reas funcionales de la
administracin y la aparicin de la computadora, que permiti acelerar y en
algunos casos hacer viable ciertas aplicaciones.

La administracin financiera y consecuentemente el anlisis financiero
recibieron favorablemente ese efecto de difusin, con lo cual fue ste uno de
los estmulos para transformar el contenido de sta rea, pasando de su
orientacin descriptivo-institucional a otra mucho ms instrumental y
cuantitativa.

12


Un elemento de gran influencia sobre el anlisis financiero fue el desarrollo de
la administracin financiera, tanto en los aspectos que hacen a las variables
internas a la empresa, como en lo referente a las externas, en especial lo
vinculado a mercados financieros, el enfoque prevaleciente hasta mediados de
la dcada de los cincuenta era institucional.

Los elementos que cambiaron la fisonoma y el contenido de la administracin
financiera y por ende revolucionaron el anlisis financiero fueron la aplicacin
del instrumental matemtico y el desarrollo de los sistemas de computacin.

5 Etapa.-

Es la etapa actual, aqu el analista cuenta con muchas herramientas y modelos,
la mayor parte de los cuales han sido ya probados en sus aplicaciones en la
empresa, esto le permitir al analista afrontar cuantitativamente y cada vez con
mayor precisin, una creciente variedad de problemas.

Esto a su vez incrementa su responsabilidad y exige una formacin profesional
cada vez ms afinada, ya que las decisiones gerenciales requieren cada vez
ms el soporte del anlisis financiero, a medida que aumenta el nmero de
variables internas y externas y las interrelaciones respectivas, que se hace
necesario considerar al evaluar alternativas y cursos de accin posibles.

El nombre de anlisis financiero se aplica a un conjunto de herramientas
relacionadas con los aspectos econmico-financieros de diversas e importantes
decisiones gerenciales de la empresa moderna.

El enfoque actual del anlisis de la informacin financiera, comprende el
instrumental del anlisis macroeconmico, la parte de la contabilidad que se
conoce como contabilidad gerencial y que constituye la parte del apoyo
cuantitativo y analtico del sistema contable de informacin a los procesos
administrativos dentro de la organizacin, la parte instrumental de la
administracin financiera, el conjunto de modelos de la investigacin de
operaciones, la parte del anlisis e inferencia estadstica y aquellos aspectos
de las matemticas ms utilizados, en especial, la matemtica financiera.

13


2.2 Definicin del Anlisis e Interpretacin de la Informacin
Financiera.

2.2.1. Anlisis

El diccionario seala que: Anlisis es la distincin o separacin de las partes de
un todo, hasta llegar a conocer sus principios o elementos, examen que se
hace de alguna obra, discurso o escrito.

En el terreno del anlisis financiero las definiciones ms importantes son:

Roberto Macas Pineda El anlisis de los estados financieros, es un estudio
de las relaciones que existen entre los diversos elementos financieros de un
negocio, manifestados por un conjunto de estados contables pertenecientes a
un mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementos, mostradas en una
serie de estados financieros correspondientes a varios periodos sucesivos.

Alfredo F. Gutirrez Anlisis quiere decir, distincin y separacin de las partes
de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos.

Anlisis de los estados financieros, es la distincin y separacin de los
elementos que forman la estructura de una empresa y, consecuentemente, su
comparacin con el todo que forman parte, sealando el comportamiento de
dichos elementos en el transcurso del tiempo; estudio encaminado a la
calificacin, como sntesis del equilibrio financiero y la productividad de un
negocio, en trminos cuantitativos.

2.2.2. Interpretacin

La definicin del diccionario indica que interpretacin consiste en Explorar o
declarar el sentido de una cosa y principalmente el de textos faltos de claridad.
Atribuir una accin a determinado fin o causa, comprender o expresar bien o
mal el asunto o materia de que se trata.

Dentro de los conceptos de interpretacin de estados financieros, las
definiciones que encontramos son:

Eric L. Kohler seala que interpretacin es la explicacin que concierne
frecuentemente al suministro de informacin relacionada con el propsito, el
contexto o las implicaciones de un estado o una accin. Las interpretaciones
razonables son las ms compatibles con el acopio de informaciones
consideradas como verdaderas y como las ms adecuadas.

14


Gonzalo Fernndez de Armas, indica que interpretacin consiste en la
utilizacin de datos contables como punto de partida para descubrir hechos
econmicos relativos a un negocio. O sea la expresin de un criterio respecto a
las cifras de los estados financieros, con relacin a dichos anlisis.

Para la interpretacin, debemos de tomar en cuenta la calidad profesional, el
juicio, la experiencia prctica y el conocimiento que de la empresa tenga el
analista, ya que la interpretacin, es la base sobre la cual parten muchos
objetivos, polticas y planes relativos a la marcha futura de la compaa.

Puede concluirse que si anlisis quiere decir Distincin y separacin de las
partes de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos y la
interpretacin significa explorar o declarar el sentido de una cosa

2.2.3. Anlisis e interpretacin de la informacin financiera

Anlisis e interpretacin de la informacin financiera ser, por consecuencia las
actividades de distinguir o separar los componentes de los estados financieros
para conocer sus principios y elementos que los forman. O sea que el anlisis e
interpretacin de los estados financieros consisten en obtener los suficientes
elementos de juicio para apoyar las opiniones que se hayan formulado con
respecto a los detalles de la situacin financiera y de la productividad de la
empresa.

Por lo tanto la definicin de Anlisis e Interpretacin de la Informacin
Financiera:

Es un estudio de las relaciones que existen entre los diversos elementos
financieros de un negocio, manifestados por un conjunto de estados contables
pertenecientes a un mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementos
mostradas en una serie de estados financieros correspondientes a varios
periodos sucesivos.

Comprende la evaluacin del desempeo de una organizacin para determinar
si la situacin es de acuerdo con lo que se esperaba y poder definir estrategias
que contribuyan al crecimiento y rentabilidad de la empresa.

15


2.2.4. Necesidad e Importancia

Muchas veces se ha dicho con acierto que: La informacin contable financiera
dentro de la administracin de una empresa, debidamente analizada e
interpretada es la base de toda buena decisin.

Lo anterior quiere decir que el ejecutivo financiero debe tomar decisiones y
para ello necesita informacin suficiente y oportuna.

Al incorporarse en los estados financieros las normas de informacin financiera
estos estados sirven de partida para formular juicios sobre bases firmes y para
realizar un anlisis e interpretaciones suficientes sobre dicha informacin
contable-financiera que le resultan correlativos.

Una empresa cuenta con informacin financiera sobre hechos histricos y
futuros que tiene elementos relacionados entre s. Para encontrar estas
relaciones existentes, es necesario realizar una auscultacin de la informacin,
la cual consiste en aplicar una gama de tcnicas y procedimientos de tipo
matemticos. Posteriormente al anlisis debemos de aplicar nuestro criterio
personal y experiencia prctica para poder emitir un diagnstico sobre la
situacin financiera, resultados y proyeccin de la empresa, en forma similar al
que realiza un mdico al interpretar el anlisis clnico de su paciente. Todo esto
es con el fin de poder conocer si la estructura financiera es equilibrada si los
capitales en juego son los convenientes, si los proyectos de inversin de
capitales han sido aplicados adecuadamente, si los crditos de terceros
guardan relacin con el capital contable, en fin, una serie de razonamientos
que son de gran utilidad para normar los caminos que deben de seguir
enfocndose.

En forma general el anlisis e interpretacin de la informacin financiera
contribuye a conocer los puntos siguientes:

a) Anlisis de la evolucin de la estructura financiera de la empresa.
b) Tendencia de los objetivos, polticas y programas de accin de la
empresa.
c) Anlisis de la Gestin Directiva (resultados).
d) Relaciones con los mercados de crdito y capitales
e) Indica pautas sobre la proyeccin financiera de la empresa.

O sea que mediante el anlisis e interpretacin el analista estudia y descubre lo
que dicen o tratan de decir los estados financieros en beneficio de los
interesados de los mismos.

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Alguien alguna vez dijo que las cifras de los estados financieros y reportes
conexos pueden hablar, slo es cuestin de saber preguntarles.

El anlisis financiero tiene a menudo por objeto la obtencin de conclusiones
acerca del futuro desarrollo de alguna actividad, sobre la base de su
comportamiento pasado. El caso ms comn es el del anlisis del riesgo
crediticio fundamentado entre otras cosas en el examen de los estados
financieros del cliente solicitante, correspondiente a uno o ms periodos
anteriores. Esto parece normal: Se da por hecho que una determinada funcin
econmica-financiera que se comport de cierta manera en el pasado, se
seguir comportando de la misma forma en el futuro y sin embargo es ste uno
de los aspectos que exige mayor discernimiento y habilidad analtica por parte
del analista; ya que no siempre el pasado es un buen indicador del futuro y es
precisamente en esos casos donde la contribucin del analista financiero se
torna de mayor valor.

Ms an, las decisiones errneas ms costosas suelen provenir de situaciones
en donde esa regla aparentemente lgica no se cumple. Las discontinuidades,
los puntos inflexibles, los efectos de nuevas o distintas variables del contexto
financiero, que impiden su cumplimiento, constituyen parte de los que la
metodologa de anlisis por un lado y la creatividad del analista por otro, deben
detectar.

El anlisis financiero es una conjugacin de tres factores:

1.- Empleo de las herramientas adecuadas
2.- Uso de datos confiables, y
3.- Un analista que maneje y moldee los esquemas de pensamiento con buen
criterio.

Cualquier paso de esta cadena que falle, tendr sus efectos sobre el producto
final.

2.2.5. Objetivo

El principal objetivo es la obtencin de elementos de juicio para evaluar la
situacin financiera y los resultados de operacin de una empresa, as como su
evolucin a travs del tiempo y las tendencias que revela.

Tiene como fin apoyar en la toma de decisiones de la empresa.

Para comprender mejor el objetivo y necesidad de los estados financieros es
conveniente repasar algunas de las decisiones que una empresa debe tomar.
Existen principalmente dos tipos de decisiones:

1. Decisiones de inversin
2. Decisiones de financiamiento.

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2.2.5.1. Las decisiones de inversin: Son aquellos aspectos relacionados
con la compra de diferentes bienes como son materias primas, mercancas,
equipo de cmputo o un edificio. Incluso la compra de otra empresa o de una
parte de las acciones de otra empresa puede ser una decisin de inversin
gran escala.

2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento: se refieren a la forma en que una
empresa va a obtener los recursos monetarios para invertir. Los recursos
pueden provenir de distintas fuentes como son: inversin de los accionistas,
financiamiento de un banco o de una arrendadora, financiamiento a travs del
mercado de capitales (venta de acciones o bonos).

En la poca actual, la constitucin y operacin de los negocios no slo se
motiva por el propsito de obtener suficientes utilidades en beneficio de sus
dueos, sino adems para hacer frente a la responsabilidad social que guardan
las empresas dentro del entorno donde operan.

En esta virtud todas las personas que en alguna forma estn conectadas con
una empresa, administradores, banqueros, inversionistas, trabajadores, fisco,
etc. tienen inters en su xito, puesto que el fracaso de la empresa repercute
desfavorablemente, en diverso grado, en sus economas y el bienestar social;
por consecuencia, el objetivo del anlisis de los estados financieros, es la
obtencin de suficientes elementos de juicio para apoyar las opiniones que se
hayan formado con respecto a los detalles de la situacin financiera y de la
rentabilidad de la empresa.

2.2.6. Personas interesadas en el anlisis financiero.

Los objetivos del anlisis e interpretacin de la informacin financiera consisten
en proporcionar cifras contables-financieras estructuradas objetivamente en
forma clara, inteligente, sencilla, suficiente, oportuna y veraz a las distintas
personas e instituciones interesadas en la situacin financiera, los resultados y
la proyeccin de la empresa, dentro de los cuales los principales son:

Directivos de alto nivel dentro de la organizacin de una empresa
Accionistas o propietarios
Instituciones de crdito
Inversionistas
Auditores internos y externos
Proveedores y otros acreedores
Distintas dependencias oficiales
Asesores administrativos, contables, fiscales o legales
Trabajadores de la empresa
Bolsa Mexicana de Valores
Otros interesados espordicamente

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Todos estos interesados podrn emitir juicios financieros sobre el pasado,
presente y futuro de la compaa, apoyados en la metodologa que presenta el
anlisis y la interpretacin de la informacin financiera con el fin de conocer la
estructura y la tendencia de:

a) La situacin financiera de la empresa
b) Los resultados de la operacin
c) La proyeccin futura

2.2.7. Bases del Anlisis.

Antes de desarrollar el proceso analtico es indispensable cerciorarse de la
correccin de la forma y el contenido de los estados financieros. Cinco son los
requisitos bsicos de la correccin:

1. Los estados financieros han sido preparados conforme a las Normas de
Informacin Financiera. Solo as es correcta y por lo mismo til la
comparacin entre estados financieros de diversos negocios.

2. Que dichas normas se apliquen sobre bases uniformes a las de
ejercicios anteriores. La falta de uniformidad en la aplicacin de las
normas de informacin anula la utilidad de los estados financieros para
fines comparativos y reduce la posibilidad de interpretarlos.

3. La opinin del auditor no contiene salvedades. En su caso, las
salvedades y sus efectos sobre los estados financieros estn
expresadas con claridad y precisin.

4. Se dispone de notas aclaratorias a los estados financieros.

5. Los hechos posteriores a las fecha del balance y hasta la fecha de la
opinin del auditor fueron examinados y estn descritos con claridad y
precisin. Algunos eventos de gran influencia podran ser: emisin de
obligaciones, aumento o reduccin de capital, fusin, siniestros, cambio
de administracin, huelga, cambios en el contrato colectivo de trabajo,
en las concesiones, en los impuestos y en el seguro social.

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2.2.8. Metodologa del Anlisis

Los mtodos de anlisis de la informacin financiera existentes, sirven para
simplificar y arreglar las cifras financieras, para facilitar la interpretacin del
significado de tales cifras y el de sus relaciones. Sin embargo, slo representa
un medio y no un fin, ya que son herramientas para y comparar hechos o
tendencias del pasado y del presente, de preferencia en lo que toca a hechos y
tendencias perjudiciales o desfavorables a la empresa, con el objeto de poder
derivar explicaciones y observaciones relativas a la actuacin de tales causas
en la marcha de una compaa, con la finalidad de eliminar las de efectos
desfavorables y promover aquellas que se tengan como favorables.

La importancia de los mtodos de anlisis radica en la informacin financiera
que reportan como ayuda en la toma de decisiones de los administradores
dentro de la direccin de una empresa. Sin la interpretacin, el conocimiento
que se tenga de las deficiencias ser solo exterior y descriptivo, se llegar a
decir que las cosas son as, pero no porque son as. Cada mtodo de anlisis
tiene un objeto especfico que determina los diferentes tipos de relaciones
financieras, que se hacen destacar en el anlisis respectivo.

2.2.9. Simplificacin de cifras

Los estados financieros suministran los datos fundamentales que junto con
datos de otras fuentes, necesitan simplificarse, reclasificarse, compararse y
medirse con el fin de facilitar la informacin requerida para proceder al anlisis
e interpretacin de la informacin financiera.

La simplificacin de cifras debe tender a concentrar la atencin, tanto en la
magnitud de las cifras como en la magnitud de las relaciones existentes entre
las cifras y as lograr un mayor entendimiento de las mismas.

Cuando las cifras rebasan miles o incluso millones de pesos, es prctico
simplificar la expresin presentando solamente los nmeros que representan
los millones y miles de pesos y eliminando las centenas.

EJEMPLOS:

De $21 825 685 21,826
De 21 825 325 21,825
De 21 825 500 ingreso o activo 21,825
De 21 825 500 gasto o pasivo 21,826

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En el caso de presentar porcientos, debe procurarse que estos contengan el
menor nmero posible de guarismos, por lo general, slo nmeros enteros.

As la expresin en porcientos de la relacin existente entre:

Relacin Correcto Incorrecto
$620,575 de $1000,000 62% 62.0575%

2.2.10. Revisin y reclasificacin de la informacin financiera.

La revisin de la informacin financiera incluye principalmente verificar que la
presentacin sea la adecuada y de acuerdo con las normas de informacin
financiera. La reclasificacin de los estados financieros sujetos al anlisis,
consiste en agrupar las cifras en varios conceptos similares en un solo
concepto, por ejemplo, cuentas por cobrar a funcionarios y empleados,
deudores diversos y otras cuentas por cobrar, podran ser agrupadas en un
solo concepto con la denominacin ms representativa.

2.3. Diferentes tipos de Anlisis de la Informacin Financiera

En la prctica cotidiana son varios los tipos de anlisis financiero que pueden
aplicarse. Toda esta en funcin a los fines que se persigan en el anlisis y la
interpretacin de la informacin financiera de la empresa y de la persona que
haga uso de los mismos.

Los diferentes tipos de anlisis que se conocen no son excluyentes entre s.
Tampoco ninguno de los tipos de anlisis se puede considerar exhaustivo pues
toda informacin contable-financiera esta sujeta a un estudio ms completo o
adicional. Esto permite al analista aplicar su creatividad en el anlisis mismo,
adems de poder encontrar nuevas e interesantes facetas.

Para obtener una buena informacin de la situacin financiera y del
funcionamiento de un negocio, se requiere cuando menos disponer de un
estado de situacin financiera y de un estado de resultados. Si se tienen de dos
o ms ejercicios anteriores es mucho mejor el estudio financiero que se realice
ya que podrn utilizarse un mayor nmero de tipos de anlisis diferentes.

Los tipos de anlisis pueden clasificarse desde varios ngulos de inters,
dependiendo de los fines que se pretendan lograr, como a continuacin se
presentan.

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2.3.1. Mtodo Horizontal: Son aquellos en los cuales se analiza la informacin
financiera de varios aos. A diferencia de los mtodos verticales, estos
mtodos requieren datos de cuando menos dos fechas o periodos. Entre ellos
tenemos:

Mtodo de aumentos y disminuciones: Consiste en obtener las diferencias
positivas (aumentos) o negativas (disminuciones) entre dos valores que se
comparan con el objeto de conocer la magnitud de las variaciones habidas en
las cifras.

2.3.2. Mtodo Histrico: El mtodo histrico se aplica para analizar una serie
de estados financieros de la misma empresa a fechas o periodos distintos. Y
tenemos el mtodo de tendencias dentro del anlisis histrico.

|Mtodo de tendencias: Consiste en determinar la propensin absoluta y
relativa de las cifras de los distintos renglones homogneos de los estados
financieros de una empresa determinada.

2.3.3. Mtodo Proyectado o Estimado: este mtodo se aplica para analizar
estados financieros pro-forma y presupuestos, algunos de los mtodos
proyectado o estimado son:

Mtodo de Control Presupuestal: A travs de ste mtodo se determinan las
diferencias entre las cifras establecidas en los presupuestos y las cifras reales
obtenidas.

Mtodo del Punto de Equilibrio: Este mtodo consiste en determinar un importe
en el cual la empresa no sufre perdidas ni obtiene utilidades, es el punto en
donde las ventas son iguales a los costos y gastos.

2.3.4. Mtodo Burstil: Este mtodo se aplica para analizar estados
financieros de empresas que cotizan sus acciones en la bolsa de valores. El
mtodo burstil se divide en:

Anlisis Fundamental: Estudio y evaluacin de conceptos y cifras del contenido
de los estados financieros de empresas que cotizan sus acciones en la Bolsa
Mexicana de Valores para tomar decisiones acertadas de inversin.

Anlisis Tcnico: Herramienta o tcnica profesional que aplica el gerente o
comit de gerentes para identificar la tendencia principal de los precios de
acciones para comprarlas o venderlas en la BMV:

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2.3.5. Mtodos Verticales: Se aplica para analizar un estado financiero a
fecha fija o correspondiente a un periodo determinado

Son aquellos en donde los porcentajes que se obtienen corresponden a las
cifras de un solo ejercicio o periodo. Dicho ejercicio generalmente es un ao,
pero tambin puede ser un mes, trimestre o semestre. Algunos de los mtodos
de anlisis vertical son:

Mtodo de reduccin de estados financieros a porcientos: Consiste en la
separacin del contenido de los estados financieros a una misma fecha en sus
elementos o partes integrantes con el fin de poder determinar la proporcin que
guarda cada una de ellas en relacin con el todo.

El objetivo de aplicar este mtodo consiste en analizar las partes que forman el
todo. La representacin de este mtodo se recomienda hacerla en grficas.
Este mtodo no se puede aplicar a dos ejercicios continuos.

Mtodo de Razones Estndar: Razn estndar es la interdependencia
geomtrica del promedio de conceptos y cifras obtenidas de una serie de datos
de empresas dedicadas a la misma actividad. La razn estndar es igual al
promedio de una serie de cifras o razones simples de estados financieros a la
misma fecha o periodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad.

Mtodo de Razones Simples: Razn es el cociente que resulta de dividir un
nmero entre otro. El objetivo es dar significado a los elementos que figuran en
los estados financieros, ya que busca relacionar una partida con otra, o bien un
grupo de partidas con otro grupo de partidas. Las partidas pueden pertenecer a
un solo estado financiero o a distintos estados financieros. Cada razn o grupo
de razones servir para lograr un objetivo especfico.

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2.4. Mtodo de Razones Simples

En el diccionario de la Real Academia de la Lengua encontramos que razn,
es la facultad por medio de la cual puede el hombre discurrir o juzgar acerca
de algo.

En el Manual del Contador de W.A Paton se dice que: Razn es el mtodo que
consiste en establecer las relaciones de las partidas y de los grupos de partidas
entre s, por medio de los resultados de diversos clculos matemticos.

Una razn expresa la relacin matemtica entre dos o ms cantidades. Razn
es el cociente que resulta de dividir un nmero entre otro, o de cuantas veces
un concepto contiene a otro. Por todo lo anterior, el mtodo de razones simples
consiste en relacionar una partida con otra partida, o bien un grupo de partidas
con otro grupo de partidas a travs de su cociente. Consiste en determinar las
relaciones existentes entre los diferentes rubros de los estados financieros,
para que mediante una correcta interpretacin, puedas obtener informacin
acerca del desempeo anterior de la empresa y su postura financiera para el
futuro cercano.

El objetivo es dar significado a los elementos que figuran en los estados
financieros. Es indudable que entre las diversas cifras que contienen los
estados financieros existen algunas relaciones que conviene determinar
numricamente. Sin embargo en la construccin de las razones financieras, es
necesario que exista correlacin lgica entre las cantidades que se seleccionan
para determinar las razones, ya que a nadie se le ocurrir obtener la razn
entre las ventas netas de un ejercicio con respecto a los gastos de instalacin
por amortizar al final de dicho periodo, porque tal razn carecer de toda
utilidad por no tener ningn significado.

Podramos decir que las razones que se pueden obtener de los estados
financieros son ilimitadas, puesto que depende de los problemas que se estn
estudiando y de los diversos acontecimientos que de alguna manera influyen
en el problema o situacin estudiada.

Dentro del mtodo de razones simples las podemos clasificar en la forma
siguiente:

a) Razones Estticas: Son las que expresan la relacin que guardan
partidas o grupo de partidas del Estado de Situacin Financiera.

b) Razones Dinmicas: Son las que expresan la relacin que tienen las
partidas o grupo de partidas del Estado de Resultados.

c) Razones Mixtas: Son las que expresan la relacin que existe entre
partidas del Estado de Situacin Financiera, con partidas del Estado de
Resultados.

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2.4.1 reas Bsicas del Anlisis
(Mtodo de Razones Simples)

Sin tratar de hacer una numeracin limitativa de las razones simples que
ordinariamente se obtienen, a continuacin trataremos las de uso ms comn o
tradicional en las reas generales de estudio en el anlisis de la informacin
financiera de una empresa son:

Liquidez
Endeudamiento
Operacin
Rentabilidad

2.4.2. Anlisis de Liquidez

Las razones de liquidez miden la capacidad de la empresa para cumplir con las
obligaciones que vencen en el corto plazo.

2.4.2.1. Importancia y objetivos

La liquidez es un elemento de suma importancia para que una empresa pueda
realizar sus operaciones diarias.

LA liquidez es ms que el saldo disponible en el banco. La liquidez esta
formada por el capital de trabajo de una empresa, lo que significa la diferencia
entre activo circulante y pasivo a corto plazo. Sin embargo no podemos decir
que si la diferencia aumento ya se cuenta con mayor liquidez. En la
interpretacin de esta situacin, as como cada una de las razones que se
presentan en los siguientes temas, se debe ser muy cauteloso y tener siempre
un juicio amplio y conocimiento claro de la verdad que muestren las cifras.

Por ejemplo, si la diferencia entre activo circulante y pasivo a corto plazo
aumenta puede ser debido a un aumento en las cuentas por cobrar a clientes o
de inventarios. Esto no es garanta de liquidez ya que no se tiene absoluta
seguridad que todas las cuentas por cobrar sean pagadas o que todos los
inventarios sean vendidos. La solucin en este caso ser restar del activo
circulante los importes de dichas cuentas para as obtener la verdadera liquidez
de la empresa.

Entre las razones de liquidez podemos encontrar:
1. Capital de Trabajo
2. Razn del Circulante
3. Prueba del cido
4. Margen de seguridad

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NOTA: Para ejemplificar las siguientes razones financieras usaremos los
siguientes estados financieros.

ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACIN FINANCIERA
al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes
del 31 de Diciembre de 2002)

ACTIVO 2002 2001
Circulante: $ $
Efectivo 188,310 253,896
Inversiones Temporales 264,399 158,698
Cuentas y Documentos por Cobrar 2,758,948 2,528,300
Impuestos por recuperar 279,192 228,969
Inventarios 2,543,391 2,496,640
Pagos anticipados 113,414 143,000
Total de Activo Circulante 6,147,654 5,809,503
Inversiones en acciones asociadas 1,359,197 1,228,823
Propiedad, planta y equipo, neto 12,582,178 12,606,574
Intangibles, neto 864,137 954,830
Exceso del costo sobre el valor en libros de acciones de
923,092 956,680
subsidiarias adquiridas, neto
Otros Activos 267,029 326,693
TOTAL ACTIVO 22,143,287 21,883,103

PASIVO 2002 2001
Circulante: $ $
Prestamos bancarios 778,365 343,884
Porcin circulante de la deuda a largo plazo 12,183 11,769
Proveedores 1,129,163 863,468
Pasivos acumulados y otras cuentas por pagar 1,411,856 1,397,745
Impuestos sobre la renta por pagar 4,319 33,620
Participacin en las utilidades al personal por pagar 13,090 15,606
Total pasivo circulante 3,348,976 2,666,092
Deudas a largo plazo y documentos por pagar 6,052,935 6,628,044
Impuestos sobre la renta diferidos 624,841 326,675
Participacin en las utilidades al personal diferido 47,930 51,619
Otros pasivos 35,581 49,560
Total de pasivo a largo plazo 6,761,287 7,055,898
TOTAL DE PASIVO 10,110,263 9,721,990

Exceso del valor en libros sobre el costo de acciones de
$107,165
subsidiarias, adquiridos, neto

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CAPITAL CONTABLE
Interes Mayoritario:
Capital Social $4,209,347 $4,237,321
Actualizacin de Capital Social 6,088,566 6,086,845
10,297,913 10,324,166
Prima de Venta de Acciones 3,138,695 3,157,526
13,436,608 13,481,692
Insuficiencia en la actualizacin del capital -11,077,100 -10,954,926
Efecto acumulado por cambio contable para el registro de
impuestos sobre la renta y participacin en las utilidades al
personal diferido -185,474 -185,474
Utilidades retenidas
De aos anteriores 7,492,019 7,235,163
Utilidad neta mayoritaria del ao 393,192 331,989
Conversin de entidades extranjeras -610,800 -368,078
Total inters mayoritario 9,448,445 9,540,366
Inters minoritario 2,584,579 2,513,582
TOTAL DE CAPITAL CONTABLE $12,033,024 $12,053,948
$22,143,287 $21,883,103

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ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS
al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes
del 31 de Diciembre de 2002, excepto las cifras por accin)

2002 2001
Ventas Netas $19,174,407 $18,916,122
Costo de ventas -11,992,006 -11,928,760

Utilidad Bruta 7,182,401 6,987,362

Gastos de ventas Administracin y Generales -5,690,119 -6,011,588

Utilidad de Operacin 1,492,282 975,774

Costo Integral de Financiamiento, neto:
Gastos financieros -566,649 -670,183
Productos financieros 57,678 93,029
Ganancias por posicin monetaria, neta 160,937 179,849
(Prdida) ganancia por fluctuacin, cambiaria, neta -263,095 99,964
-611,129 -297,341
Otros productos, netos 120,520 69,407
Utilidad antes de impuestos sobre la renta, participacin de
1,001,673 747,840 utilidades al personal, participacin en la utilidad neta de
asociadas e inters minoritario

Impuesto sobre la renta -561,232 -275,765
Participacin en las utilidades al personal -12,938 -12,990

Utilidades antes de participacin en la utilidad neta de
427,503 459,085
asociadas e inters minoritario

Participacin en las utilidades netas de asociados 162,017 64,021

Utilidad neta consolidada antes de inters minoritario 589,520 523,106

Inters minoritario -196,328 -191,117

Utilidad neta mayoritaria del ao $393,192 $331,989

Utilidad neta mayoritaria por accin (pesos) 0.88 0.77
Promedio ponderado de acciones en circulacin (miles) 446202 433235

28


2.4.2.2. Capital de Trabajo

Esta razn nos seala el exceso o dficit de la empresa, representado en
activo circulante, que se presentara despus de cancelarse todos los pasivos a
corto plazo.

El capital de trabajo es el excedente del activo circulante sobre el pasivo
circulante, el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los
acreedores a largo plazo y por los accionistas. En otras palabras, el capital de
trabajo representa el importe del activo circulante que no ha sido suministrado
por los acreedores a corto plazo.

Representa un ndice de estabilidad financiera o margen de proteccin para los
acreedores actuales y para futuras operaciones normales.

Las disponibilidad inmediata del capital de trabajo depende del tipo y de la
naturaleza lquida de activos circulantes, tales como, caja, inversiones
temporales en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.

La frmula, clculo e interpretacin de esta razn financiera es la siguiente:

RAZN FRMULA OPERACIN RESULTADO
Capital de Activo circulante 6,147,654
2,798,678
Trabajo - Pasivo circulante
- 3,348,976

Interpretacin: La empresa sigue contando con $ 2,798,678 de activo
circulante, despus de liquidar todos sus pasivos a corto plazo.

2.4.2.3. Razn del Circulante

Razn que se usa generalmente para medir la solvencia a corto plazo e indica
el grado en el cual los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran
cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un
periodo ms o menos igual al del vencimiento de las obligaciones.

En cuanto se ms fcil convertir los recursos del activo que posea la empresa
en dinero, gozar de mayor capacidad de pago para hacer frente a sus deudas
y compromisos.


Razn del Activo circulante 6,147,654
1.84
Circulante Pasivo circulante
3,348,976

Interpretacin: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.84
pesos de activos para cumplir con sus obligaciones.

29


Una razn del circulante de 200%, esto es, una razn de $2.00 de activo
circulante por cada peso de pasivo circulante, algunas veces es considerada
como satisfactoria por una compaa comercial o industrial. Sin embargo
puesto que el importe del capital de trabajo y el tamao de la razn del
circulante dependen de muchos factores, no puede designarse una razn
estndar o comn del circulante como apropiado para todos los negocios. As
una razn del 200% debe usarse solamente como punto de partida para una
investigacin posterior.

La razn del circulante indica, el grado de seguridad con que debe extenderse
el crdito a corto plazo al negocio por los acreedores, esto es refleja la
capacidad de pago de la deuda circulante a corto plazo.

La razn del circulante mide con cierta extensin la liquidez de los activos
circulantes o la capacidad de un negocio para hacer frente a sus obligaciones
del pasivo circulante en sus fechas de vencimiento. Un negocio con una razn
del circulante elevado puede que no se encuentre en posicin de pagar el
pasivo circulante, debido a una distribucin desfavorable del activo circulante
en relacin con cu liquidez. Por ejemplo, los inventarios pueden ser
excesivamente altos en relacin con las ventas en perspectiva; el inventario
puede estar rotando lentamente. Un aumento en los inventarios acompaado
por una disminucin en las ventas puede representar un exceso de capital de
trabajo, los documentos por cobrar pueden representar una acumulacin de
cuentas por cobrar ya vencidas; o las cuentas por cobrar pueden contener una
gran cantidad de valores por cobrar vencidos y posiblemente incobrables, lo
mismo que cuentas a plazos, los cuales por regla general significan crdito a
largo plazo.

Al comparar la capacidad de dos negocios para liquidar su pasivo circulante,
algunas veces se supone que la compaa que tiene el mayor capital neto de
trabajo posee mayor liquidez o capacidad para pagar las obligaciones
circulantes. Esto no es necesariamente as, la medida de la liquidez es la
relacin ms bien, que la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
circulante, en vez del importe del capital neto de trabajo, es la mejor medida de
la capacidad para el pago de las deudas.

2.4.2.4 Prueba del Acido

Razn que complementa la razn del circulante. Esta es una prueba acerca de
las habilidades de una empresa para liquidar sus obligaciones a corto plazo
considerando que los inventarios no sern convertibles en efectivo en el corto
plazo.

Esta es una razn ms rigorista que la anterior, dado que elimina de los activos
de pronta recuperacin los inventarios; lo anterior en virtud de que se requiere
de un tiempo mayor para poder convertirlos en efectivo.

30


Los inventarios no se incluyen como activo disponible debido al tiempo
requerido para vender las mercancas o productos terminados y convertir las
materias primas y el trabajo en proceso en productos terminados. Tambin
existe la incertidumbre en cuanto a si pueden o no venderse los inventarios.


Prueba del Activo Circulante- Inventarios 3,604,263
1.08
cido Pasivo circulante
3,348,976

Interpretacin: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.08
pesos de activos para pagarla de forma inmediata.

Si una compaa tiene una razn disponible de por lo menos 100% se
considera que esta en una situacin financiera circulante bastante aceptable.
Sin embargo debe tenerse cuidado en poner demasiada confianza en una
razn disponible del 100% sin ulterior investigacin, puesto que las cuentas por
cobrar pueden, en ciertos casos ser relativamente no liquidables y puede
necesitarse efectivo de inmediato para pagar gastos de operacin. Debe
recordarse tambin que los inventarios estn disponibles en un cierto grado
para cubrir el pasivo circulante, debido a la conversin normal de la mercanca
en efectivo y en cuentas por cobrar. En algunos casos, los inventarios pueden
tener mayor liquidez que las cuentas por cobrar.

2.4.2.5. Margen de Seguridad

Esta es una razn que determina aproximadamente el nmero de das con los
que una empresa puede realizar sus operaciones ordinarias con recursos
propios en el corto plazo.


Margen de Bcos +Inv.Temp.+Cuentas x Cob. 3,211,657
66.30
Seguridad Costos diarios estimados
48,444

Estimacin de costos y gastos de operacin diarios: CV+GV+GA/ 365

Interpretacin: La empresa puede seguir realizando sus operaciones
ordinarias durante 66 das con recursos propios a corto plazo, sin ninguna
clase de ingresos provenientes de ventas u otros.

31


2.4.3. Anlisis de Apalancamiento

Las razones de endeudamiento o apalancamiento miden el grado en que la
empresa ha sido financiada mediante deudas y su capacidad para cubrir el
servicio de la deuda contrada.

Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el
endeudamiento puede resultar ms barato que la financiacin propia, pues por
norma general, los inversionistas exigen una retribucin mayor, ya que dentro
de dicha retribucin debe estar incorporado el costo de la financiacin. En otras
palabras el rendimiento que se paga por los acreedores es fijo, en cambio es
variable en el caso de los socios o accionistas.

2.4.3.1. Importancia y Objetivos

El apalancamiento como la liquidez son dos aspectos bsicos que los analistas
del crdito de un banco observarn detenidamente antes de aceptar el
otorgamiento de crdito a una empresa. Con las razones de apalancamiento se
continuarn midiendo las proporciones de deuda que tiene una empresa como
se hizo con la liquidez. La diferencia es que los importes de pasivos se
comparan con los importes de las inversiones totales (activo) o de las
aportaciones de los socios (capital). Adems se considera cual es la capacidad
que tiene la empresa para que con las utilidades o flujos de efectivo se puedan
pagar los intereses y otros cargos financieros que generan las deudas
contradas.

Las razones de apalancamiento pueden enfocarse en dos aspectos:

1. Se examinan las razones del estado de situacin financiera para
determinar el grado por el cual los fondos solicitados en prstamo
han sido usados para financiar la empresa.

2. Se examinan las razones del estado de resultados para
determinar hasta que punto estn siendo cubiertos los cargos fijos
por las utilidades en operacin.

Entre las razones de apalancamiento podemos encontrar:

1. Endeudamiento
2. Apalancamiento Financiero

32


2.4.3.2. Razn de Endeudamiento

La razn de deuda total a activos totales generalmente denominada razn de
endeudamiento mide el porcentaje de fondos totales proporcionados por los
acreedores. La deuda incluye pasivos circulantes y todos los bonos. Esta razn
tambin puede llamarse de estructura financiera.

Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre
el valor total de la empresa. As mismo sirve para identificar el riesgo asumido
por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente econmico y la
conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.

La frmula de la razn de endeudamiento es la siguiente:

Endeudamiento
Pasivo Total 10,110,263
0.46
Activo Total
22,143,287

INTERPRETACIN: Por cada peso de activo que la empresa tiene, est
siendo financiada con $.46 de deuda

El resultado se puede multiplicar por 100 y as obtener la proporcin en que la
deuda financia las inversiones de la empresa.

Altos ndices de endeudamiento slo pueden ser admitidos cuando la tasa de
rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la
financiacin.

2.4.3.3. Apalancamiento Financiero

Esta razn se refiere al apalancamiento al considerar qu proporcin de capital
ajeno usa la empresa con respecto al capital propio. Los propietarios pueden
buscar un alto apalancamiento, ya sea para aumentar las utilidades o porque la
obtencin del nuevo capital contable significa ceder algn grado de control.

El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda
preferentemente que a capital comn de accionistas para financiar su empresa.

La razn de apalancamiento financiero compara la financiacin proveniente de
terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueos de la
empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.

33


Contrario a lo que algunos creen, el financiamiento proveniente de accionistas
es ms caro en el largo plazo que el proveniente de la deuda a largo plazo,
esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de los
accionistas por poner en juego su dinero o en riesgo es mayor que el que
pone dinero en prstamo o deuda, ya que un accionista es el ltimo que cobra,
si de cobrar se trata, por lo que ste capital es de riesgo, por lo tanto
financiarse a largo plazo con deuda es ms barato que financiarse con capital
comn de accionistas, por otro lado del inters que paga la empresa.


Apalancamiento Pasivo Total 10,110,263
0.84
Financiero Capital Contable
12,033,024

Interpretacin: Por cada peso de capital contable invertido, la empresa tiene,
una deuda de $.84 Es el grado de capital externo con el cual se esta
financiando la empresa.

2.4.4. Operacin

Las razones de operacin o actividad evalan la eficacia de la empresa para
emplear sus recursos en la realizacin de sus operaciones normales. Estas
razones miden la velocidad con que diversas cuentas son convertidas en
ventas o en efectivo.

Esta clase de razones, llamadas tambin indicadores de rotacin, miden el
grado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categoras
de activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su
velocidad de recuperacin, expresando el resultado me-dian-te ndices o
nmero de veces.


Con las razones de liquidez se analizan las cuentas del circulante, o cuentas
corrientes, de una manera sencilla para identificar la capacidad de pago de la
empresa. Las razones de actividad por su parte analizan la composicin de las
cuentas del circulante, como son inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por
pagar; de esta forma se puede descubrir la verdadera liquidez de la empresa.

La importancia de estas razones radica en el hecho de que todo recurso en la
empresa debe ser bien utilizado para que se pueda recuperar la inversin. Si la
empresa adquiere bienes para su transformacin o venta, o bienes de capital
como maquinaria y no logra realizar la venta o utilizar la mquina, entonces,
esa inversin, ser un gasto que disminuye las utilidades o incluso genera
prdidas.

34


Dentro de las razones de actividad se encuentran:

Rotacin de Inventarios
Rotacin de Proveedores
Rotacin de Cuentas por Cobrar
Rotacin de activos

2.4.4.2. Rotacin del Inventario

Se define como el costo de ventas divididas entre el promedio del saldo en la
cuenta de inventario. El promedio de los inventarios se puede obtener de
alguna de las siguientes maneras: Primero se puede hacer un anlisis
mensual, semanal, o incluso diario de los inventarios. Segundo, se suman el
inventario al inicio y al final del ejercicio y se dividen entre dos.


Rotacin de Costo de Ventas 11,992,006
4.76
Inventarios Inventarios Promedios
2,520,015

Interpretacin: Es el nmero de veces en que se renueva el inventario
para cubrir las ventas del periodo. 4.76 VECES o cada 77 das durante el
periodo (365/4.7)

Una rotacin baja del inventario puede reflejar un negocio flujo; una
sobreinversin en el inventario, esto es, inventarios demasiado grandes en
relacin con las ventas, la acumulacin de mercancas al final del periodo en
previsin de precios ms altos o de un volumen de ventas mayor, una
valuacin incorrecta del inventario resultante de la inclusin de artculos
anticuados e invendibles; un inventario desequilibrado, esto es, cantidades
excesivas de ciertas partidas en relacin con las necesidades inmediatas;
valuacin sobreestimadas del inventario; o un cambio en las funciones de
distribucin realizadas por el negocio.

Una rotacin elevada del inventario puede que no est acompaado por una
utilidad neta relativamente alta, puesto que las utilidades pueden que se
sacrifiquen en la obtencin de un volumen de ventas mayor.

El precio de venta de las mercancas puede que se haya disminuido para
aumentar la rotacin del inventario. Una tasa de rotacin del inventario ms alta
es probable que demuestre ser menos provechosa que una rotacin ms baja,
a menos que est acompaada por una utilidad bruta total mayor.

35


Una empresa cuyas mercancas se mueven lentamente debe mantener una
razn ms alta del activo circulante al pasivo circulante debido a la lenta
conversin de la mercanca en efectivo o en cuentas por cobrar de los cuales
es necesario depender para cubrir el pasivo circulante .

2.4.4.3. Rotacin de Proveedores

Al igual que la empresa tiene el derecho de cobrar sus facturas, tambin tiene
la obligacin de pagar sus deudas con los proveedores. Es as como esta
rotacin nos muestra el nmero de veces que la empresa paga sus deudas
durante el ejercicio.

Expresa el nmero de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan
durante un perodo de tiempo deter-minado o, en otras palabras, el nmero de
veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lquidos de
la empresa.


Rotacin de Compras a crdito 4,796,802
5.54
Proveedores Proveedores promedio
866,361

Interpretacin: Representa el nmero de veces que pagamos a los
proveedores durante el ejercicio. 5.5 VECES o cada 66 das (365/5.5)

2.4.4.4. Rotacin de Cuentas por Cobrar

Es una medicin de las veces en que las cuentas por cobrar se recuperan, esto
es, cuantas veces durante el ao se cobro la facturacin a crdito.

Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar retornan, en
promedio, en un perodo determinado. Normalmente, el factor "ventas" debera
correspon-der a las ventas a crdito, pero como este valor no se encuen-tra
siempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas totales de la
compaa, sin importar si han sido de contado o a crdito. Por su parte, el
denominador de sta razn es el promedio registrado en las cuentas por cobrar
a clientes o de deudores por mercancas, el cul se obtiene sumando el saldo
inicial al saldo final y dividiendo ste total entre dos o para mayor precisin el
promedio de los doce ltimos meses.

Puesto que las cuentas por cobrar representa un elemento importante del
activo circulante, la poltica de crdito y cobranzas de la compaa debe estar
bajo vigilancia constante. De hecho, pueden establecerse lmites con referencia
al importe del crdito que ha de extenderse a los clientes.

36


El importe de las cuentas por cobrar en los libros, en cualquier momento no
debe exceder una proporcin razonable de las ventas netas.


Rotacin de Ventas Netas 19,174,407
8.34
Cuentas x
cobrar
Promedio de cuentas por cobrar
2,298,803

Interpretacin: Es el nmero de veces en que se renueva el inventario
para cubrir las ventas del periodo. 8.3 VECES o cada 44 das (365/8.34).

2.4.4.5. Rotacin del Activo

Esta razn significa el nmero de veces que las ventas cubren la inversin que
la empresa ha hecho en sus activos. En otras, esta razn indica la eficiencia
con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Se puede usar el
importe del activo total o de alguno de los activos ms importantes como los
inmuebles, maquinaria y equipo.


Rotacin de Ventas Netas 19,174,407
0.87
Activos Activo total promedio
22,013,195

Interpretacin: Por cada peso que la empresa invierte en activo se obtiene
$.87 de ventas. Es el nm. de veces que las ventas cubren la inversin en
el activo.

2.4.5. Anlisis de Rentabilidad

Las razones de rendimiento miden la efectividad de la administracin a travs
de los rendimientos generados sobre la inversin hecha por los dueos.


El rendimiento tambin llamado rentabilidad, es un elemento clave para los
accionistas. Ellos siempre buscarn colocar su dinero en la empresa que les
proporcione altos rendimientos que justifiquen el riesgo que puedan tener sus
inversiones. De esta forma las razones de rendimiento son de suma
importancia y aunque el desempeo de la empresa se juzga al observar todas
las razones mencionadas, no solamente las de rendimiento, los accionistas
querrn saber cul fue el beneficio final y real de sus aportaciones o de los
dividendos que dejarn de percibir por reinvertir las utilidades.

37


Las razones de rendimiento miden la efectividad de la administracin a travs
de los rendimientos generados sobre la inversin hecha por los dueos; como
lo expresan las siguientes razones:

1. Margen de Utilidad Bruta
2. Margen de Utilidad Neta
3. Rentabilidad del Activo
4. Rentabilidad del Capital Social
5. Rentabilidad de Capital Contable
6. Utilidad por Accin

2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta

Muestra qu nivel de utilidades brutas se obtienen con respecto a los
ingresos. Recordemos que entre los ingresos y la utilidad bruta solo existe
el costo de ventas, el cual suele ser el importe de mayor proporcin de
todos los gastos y costos que pueda tener una empresa.

Por lo anterior el margen de Utilidad Bruta es un primer intento por ver que
tanta utilidad pueda generar una empresa.


Margen de Utilidad Bruta 7,182,401
0.37
Utilidad Bruta Ventas Netas
19,174,407

Interpretacin: Por cada peso de ventas netas, la empresa obtiene $0.37
de utilidad bruta, (tambin se puede expresar en porcentaje).

2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta

Esta razn sirve para mostrar el resultado final que la empresa puede llegar
a obtener, a partir de realizar sus operaciones ordinarias.

Cuando se considera la utilidad neta en lugar de la utilidad bruta se obtiene
el resultado final que la empresa puede obtener al realizar sus operaciones
ordinarias. La utilidad neta ya tiene contenidos todos los costos y gastos
que la empresa tuvo que hacer y que fueron descontados de sus ventas.
Esta es una razn que los accionistas consideran muy importante ya que la
utilidad neta representa las ganancias que finalmente les corresponde.

38



Margen de Utlidad Neta 589,520
0.03
Utilidad Neta Ventas Netas
19,174,407

Interpretacin: Por cada peso de ventas netas la empresa obtiene $.03 de
utilidad neta, (tambin se puede expresar en porcentaje)

2.4.5.4. Rentabilidad del Activo

Esta razn puede determinar qu tanta utilidad se puede obtener a partir del
promedio de los derechos de la empresa.

La frmula, clculo e interpretacin de esta razn financiera es la siguiente

Rentabilidad del Utilidad Neta 589,520
0.03
Activo Activo total promedio
22,013,195

Interpretacin: Por cada peso que se invierte en activo, se obtiene $.03 de
utilidad neta, (tambin se puede expresar en porcentaje).

2.4.5.5. Rentabilidad Capital Social


Rentabilidad del Utilidad Neta( May.) 393192
0.04
Capital Social Capital Social
10297913

Interpretacin: Por cada peso invertido de capital social se obtiene $.04 de
utilidad neta. (se puede expresar en porcentaje)

39


2.4.5.6. Rentabilidad de Capital Contable

Mide el rendimiento sobre la inversin de los accionistas.


Rentabilidad del Utilidad Neta (May.) 393,192
0.03
Capital Contable Capital Contable
12,053,948

Interpretacin: Por cada peso invertido de capital contable (inicial) se
obtiene $0.03 de utilidad neta, (tambin se puede expresar en porcentaje).

La utilidad por accin

sta razn se utiliza para determinar el nivel de utilidad que se genera a
partir de una establecida cantidad de acciones.


Utilidad por Utilidad Neta (May.) 393,192
0.88
Accin Nmero de acciones
446,202

Interpretacin: Por cada accin se obtiene $0.88 de utilidad neta.

40

Anlisis de los Estados Financieros Punto de Equilibrio

Capitulo III

3. Punto de Equilibrio

Una tcnica de anlisis muy importante, empleada como instrumento de
planificacin de utilidades, de la toma de decisiones y de la resolucin de
problemas, es el punto de equilibrio.

La columna vertebral de toda empresa es la buena toma de decisiones, y para
ello es necesario enfocarse en la relacin que existe entre los costos, volumen
de produccin y las utilidades (costo-volumen-utilidad), ya que nos puede dar a
conocer el comportamiento de los estndares que la empresa utiliza referentes
a los costos, la produccin y a la utilidad, que proporcionaran fundamentos
para una toma de decisiones en cuanto a la fijacin de precios de los
productos, el realizar o no alguna orden para venta, o bien promover la
produccin mas redituable.

Esto nos lleva a la utilizacin de la tcnica de El punto de equilibrio, ya que
nos da a conocer a detalle, aquella relacin ya mencionada entre costo,
volumen y utilidad. Mostrndonos el momento en el que la empresa genera un
volumen de la produccin tal, que la empresa obtiene un nivel de ingresos que
es igual a sus costos; sin obtener perdida ni ganancia.

3.1. Definicin del Punto de Equilibrio

Es aquel momento en que la empresa no sufre prdidas ni obtiene utilidades,
es decir, el punto en donde las ventas son iguales a los costos y gastos.

El punto de equilibrio representa el nivel mnimo de ventas que una empresa
debe lograr para no incurrir en prdidas; razn por la cual una vez que ste es
superado, comienza a generar utilidades.

El Punto de Equilibrio es uno de los mtodos mas usados por las grandes
empresas, gracias a la facilidad que existe para manejarlo; as como por la
diversidad de informacin que nos proporciona, como lo es: el volumen de
ventas necesario para llegar a tener un equilibrio; aspecto que cobra
importancia al permitir establecer un volumen inicial de produccin y ventas.

3.1.2. Importancia del Punto de Equilibrio

La importancia del Punto de Equilibrio es que nos reporta datos anticipados;
adems de ser un procedimiento flexible que en general se acomoda con las
necesidades de cada empresa.
Otra caracterstica es que nos permite identificar que tanto influyen los costos
fijos y variables en nuestra produccin, distribucin y ventas; y de esta forma
saber en qu momento y de qu manera se debe separar cada costo.

41


Adems es importante porque va enfocada hacia la toma de decisiones con
respecto a:

1 Planeacin de Utilidades
2 Proyectos de Inversin
3 Elaboracin de Presupuesto.

3.2. Clasificacin de Costos

Para obtener la cifra, es necesario reclasificar los costos y gastos del estado de
resultados de la empresa:

3.2.1. Costos fijos: Son aquellos que se generan por las operaciones
normales de la empresa, independientemente del volumen de
produccin, razn por la cual se mantengan constantes en el tiempo, a
menos que haya una modificacin en la estructura administrativa de la
compaa; unos ejemplos: las amortizaciones, las depreciaciones en
lnea recta, los sueldos, servicios de luz, telfono, renta, etc.

3.2.2. Costos variables: Son aquellos que estn en funcin de las ventas; de
manera mas concreta, en relacin directamente proporcional a la
cantidad de unidades producidas; unos ejemplos: costo de las ventas,
las comisiones sobre ventas, los gastos de empaque y embarque, etc.

La frmula aplicable para determinar la cifra en que la empresa debe producir y
vender para no perder ni ganar, es la siguiente:

Ingresos en el Punto de Equilibrio= Costos Fijos
1 -(Costos variables/ Ventas)

3.3. Grfica del Punto de Equilibrio

La grfica del punto de equilibrio nos muestra la relacin que juegan los costos
con los ingresos para encontrar el Punto de Equilibrio.

Si situamos una ordenada al origen para expresar la magnitud constante en el
tiempo que simboliza los costos fijos; y se adiciona a dicha recta sobre el eje
horizontal el incremento variable que implica el mayor volumen de produccin
(costos variables); podemos tener una idea de los costes de la empresa; el
alcance de la pendiente anterior (costos totales), tendr que encontrar una
proporcin monetaria que corresponda a flujos favorables de efectivo para la
organizacin, mismos que se generarn grficamente, a partir de los niveles de
ingreso (ingresos totales).

De las rectas anteriores, se provoca una interseccin; mediante la colocacin
de las cantidades de producto en las abcisas y las unidades monetarias
esperadas en el eje de las y; misma que finalmente indicar el Punto de
Equilibrio.

42


Una vez arrojado el dato de equilibrio bajo este procedimiento; sobresaldrn
dos reas dentro del grfico; a saber, una en la que la recta de ingresos est
por debajo de la recta de costos (describiendo una situacin de prdida);
mientras que en el caso contrario (donde los ingresos se encuentren por
encima de los costos) estaremos hablando de una esquematizacin de
ganancias.

3.4. Frmula del Punto de Equilibrio

La formula aplicable para determinar la cifra que la empres debe vender para
no perder ni ganar, es la siguiente:

PE= Costos Fijos
1-(Costos Variables/Ventas)

Para determinar el nmero de unidades a vender hay que aplicar la siguiente
formula:

PE= Costos Fijos
Porcentaje de Contribucin Marginal por Articulo

43


Y para determinar el punto de equilibrio en pesos:

PE= Costos Fijos
Porcentaje de Contribucin Marginal

3.4.1. Contribucin marginal

Ahora bien para conocer el valor del porcentaje de contribucin marginal, se
tiene que aplicar cualquiera de las siguientes formulas:

%CM = CM
PV
%CM = PV CV
PV
%CM = 1 CM
V
%CM = U + CF
V
Donde:

%CM = Porcentaje de Contribucin Marginal
CM = Contribucin Marginal
PV = Precio de Venta Unitaria
CV = Cotos Variables
CF = Costos Fijos
V = Ventas
U = Utilidades en Pesos

El punto de equilibrio es el resultado de dividir los costos fijos entre el
porcentaje de de contribucin marginal o, dicho de otra forma, es el porcentaje
de rendimiento marginal por cada peso vendido entre los cotos fijos.

El porcentaje de contribucin marginal es el resultado de dividir el importe de la
contribucin marginal entre el valor de las ventas; esto puede hacerse a nivel
unitario o a nivel total. Podemos ejemplificar lo antes dicho con el siguiente
ejemplo:

Concepto Total Unitario
Ventas $12,000 1
(-) Costos variables $ 8,000 0.666
= Contribucin marginal $ 4,000 0.333
(-) Costos fijos $ 2,000 0.166
= Utilidad antes de impuestos $ 2,000 0.166

Para aplicar la formula de punto e equilibrio es necesario conocer cul es el
porcentaje de contribucin marginal y para ello puede aplicarse cualquiera de
los cuatro formulas antes mencionadas:

44


Ejemplo:

%CM = CM
PV

%CM = PV CV
PV
%CM = 1 _ CM
V
%CM = U + CF
V
%CM = .333 =
. .333
1
%CM = 1-.666 =
. .333
1
%CM = 1 _ 8,000 =
. .3333
12,000
= 2,000+2,000 =.
. 333
12,000

Una vez determinado el porcentaje de contribucin marginal, que en este caso
es de 0.333 se continuara con la formula de punto de equilibrio.

Ejemplo:
PE = CF
%CM
PE = 2,000 = 6,000
0.333

Entonces el punto de equilibrio resultante es de $6,000 en ventas y se
comprueba de la siguiente manera.

Concepto Total
Ventas $ 6,000
(-) Costos Variables $ 4,000
= Contribucin marginal $ 2,000
(-) Costos fijos $ 2,000
= Utilidad antes de
impuestos
$ - 0 -

3.4.2. Frmula de las utilidades.

Se puede expresar de tres modos diferentes la formula de las utilidades.

a) Formula que se desprende del estado de ingresos y gastos:

U = V CF CV

b) Frmula que se obtiene del sistema de punto de equilibrio:

U = (V*%CM) CF

Esta frmula considera que la utilidad es la aportacin de contribucin
marginal de las ventas menos costos fijos.

c) Frmula que se deriva del punto de equilibrio:

U = (V-PE) %CM

45


Esta frmula separa las ventas en exceso de las necesarias al punto de
equilibrio, transformando la contribucin marginal en utilidad.

Continuando con el ejemplo anterior, ejemplificaremos las dos ltimas formulas.
Suponiendo que desconociramos la utilidad y se conocieran los costos fijos,
el porcentaje de contribucin marginal y las ventas anuales, tendramos:

Sistema de punto de equilibrio

Deriva del punto de equilibrio
U = (V*%CM) CF U = (V-PE) %CM
U = (12,000*.333) 2,000 = 2,000 U = (12,000 6,000) .3333 = 2,000

3.4.3. Formula del margen de seguridad.

El margen de seguridad es la disminucin porcentual de ventas que puede
producirse antes de que se genere perdida. Puede expresarse de dos
maneras:

MS = U
CM
Donde el margen de seguridad es el resultado de dividir la
utilidad sobre la contribucin marginal

MS = V-PE
V
En la que el margen de seguridad se obtiene dividiendo las
ventas que exceden de las necesarias al punto de equilibrio
entre las ventas totales.

Substituyendo las frmulas anteriores por las cifras de nuestro ejemplo:

MS = U
CM

MS = V-PE
V
MS = (2,000/4,000) = 50% MS = (12,000-6,000)12,000 = 50%

Esto significa que las ventas pueden bajar el 50% antes de producirse
prdidas. Para la administracin de la empresa, conocer el margen de
seguridad incrementa el conocimiento y facilita la toma de decisiones.

46


3.4.4. Formula de las ventas

En algunas ocasiones se conocen los costos variables, los costos fijos y la
utilidad que fue fijada en relacin a la inversin requerida, desconocindose las
ventas que deben realizarse para obtener la utilidad proyectada. Para conocer
las ventas, es necesario aplicar una de las formulas que determinan el monto
de las ventas:
V = CF + CV + U

Que se desprende del estado de ingresos y gastos y que indica que las ventas
son iguales a los costos fijos, ms los costos variables, ms utilidad. La
segunda formula que se utiliza en los clculos del sistema de punto de
equilibrio es la siguiente:
V = U + CF
%CM

Que seala que las ventas son iguales a la utilidad deseada, ms los costos
fijos, divididos entre el porcentaje de contribucin marginal. Ejemplificando lo
anterior se tiene:

V = U + CF
%CM

V = 2,000 + 2,000 =
12,000
.333
Esto quiere decir que se requiere una venta de $12,000 para generar una
utilidad de $2,000. Tambin puede aplicarse la formula:

V = CV
(1 - %CM)
V = 8,000 = 12,000
(1-.333)

3.4.5. Frmula de costos fijos.

En algunas ocasiones, se requiere determinar con que cantidad de costos fijos
se puede contar para establecer un nuevo negocio sobre un mercado
especfico, y este dato es posible obtenerlo de la siguiente manera:

CF = V CV U

Esta frmula se obtiene tambin del estado de ingresos y gastos y seala que
los costos y gastos fijos son iguales a la diferencia de las ventas menos los
costos variables y la utilidad.
CF = (V*%CM) U

47


Frmula que seala que los costos fijos son el resultado de restar de la
contribucin marginal la utilidad. Esta ltima frmula es la que se emplea para
el clculo del punto de equilibrio. Tomando el mismo ejemplo se obtendra el
siguiente resultado.

CF = (V*%CM) U CF = (12,000*.333) 2,000 =2,000

3.4.6. Frmula de costos variables.

La empresa quiz requiera saber qu modificaciones tendran los costos
variables con motivo de los cambios que se van a producir por variacin en los
precios y volumen de ventas. Para esto, se aplican las formulas siguientes:

CV = V CF U

Seala que los costos variables son el resultado de restar las ventas los costos
fijos y la utilidad, siguiendo el siguiente ejemplo:

CV = V CF U CV =12,0002,000 2,000 = 8,000

O bien, puede utilizarse la frmula siguiente, que es la ms usada en el sistema
de punto de equilibrio.
CV = V (1 - %CM)

Seala que los costos variables son iguales a restar de las ventas el recproco
del porcentaje de contribucin marginal, como se comprueba a continuacin.

CV = V (1 - %CM) CV = 12,000 (1-.333) =8,000

Como se ha podido observar, la mayor parte de las frmulas son simples
variaciones de unas cuantas frmulas bsicas en las cuales se han asignado
trminos accesibles. Las cuales constituyen una herramienta til para
determinar las repercusiones futuras o presentes que los cambios habrn de
tener sobre la estructura de las utilidades.

48


3.5. Punto de equilibrio con ms de un producto diferente de contribucin
marginal.

Cuando se tiene ms de un producto, generalmente tienen volmenes y
contribuciones marginales diferentes, lo que ocasiona una mezcla de
productos.

Para calcular el punto de equilibrio, es necesario establecer una contribucin
marginal compuesta, asignando los gastos fijos a lneas de producto o a los
productos. Se puede hacer un anlisis del punto de equilibrio para cada
producto o lnea de producto.

Para determinar la contribucin marginal compuesta, es necesario ponderarla
conforme a la mezcla de productos de que se trate, como sigue:

Linea CM Ventas % Contribucin
A 0.3333 12,000.00 $ 22.90% 0.0763
b 0.2555 18,000.00 $ 34.35% 0.0878
C 0.1625 22,400.00 $ 42.75% 0.0695
52,400.00 $ 100.00% 0.2336 Total

La contribucin marginal de cada producto se multiplica por el porcentaje de
inversin que cada producto tiene sobre la venta, y de esta manera se obtiene
una contribucin marginal ponderada por producto. La suma de stas
proporciona la mezcla de la contribucin marginal. Con base en la contribucin
marginal ponderada anterior se calcular el punto de equilibrio correspondiente
con unos costos fijos de $6000 ($2000 por cada lnea de producto).

PE = CF
%CM
PE = 6,000 = $2,5658
.2336

En la adicin se calcular cul sera la utilidad a un nivel de vetas de $52400.
Para determinar la utilidad, puede emplearse cualquiera de las siguientes
frmulas:
U = (V*%CM) CF U = (V-PE)%CM

Donde la utilidad resultante de esta mezcla a un volumen de $52400 y con
unos costos fijos de $6000 es de $6240 como se muestra a continuacin:

U = (V*%CM) CF U =(52,400*.2336)6,000 = $6,240

49


Continuando con el ejemplo, se desea saber cules seran las ventas para
generar una utilidad de $8,000 para determinar el nivel de ventas, puede
usarse la frmula siguiente:

V = U + CF
%CM
V=8,000 + 6,000 = $59,931
.2336

Esto es, se requiere un volumen de ventas de $59,931 para generar una
utilidad de $8000 son cambiar la mezcla de productos, con una contribucin
marginal de .2336 y unos costos fijos de $6000.

Por ultimo hay que calcular el nivel de ventas al margen de seguridad. Para
obtener el margen de seguridad, o sea, el porcentaje en que pueden disminuir
las ventas antes de producirse prdidas, utilizaremos la siguiente formula:

MS = U
CM
MS = 8,000 = 57%
14,000

Para aplicar esta formula se requiere calcular primeramente la contribucin
marginal, que ser el resultado de restar de las ventas ($59,931) los costos
variables ($45931) lo que es igual a $14000, donde el nuevo punto de equilibrio
ser:
PE = CF
%CM
PE =6,000 =25,685
.2336

Comprobacin del margen de seguridad:

MS = V PE
V
MS =59,931-25,685= 57%
59,931

Esto es, el nivel de ventas puede bajar hasta el 57% para empezar a generar
prdida, o de otra forma, el 43% de las ventas cubre los costos fijos y el 57%
de las ventas genera utilidad.

3.6. Punto de equilibrio dinmico.

Debido a la necesidad de las empresas por conocer un punto de equilibrio ms
analtico, integral, que englobe tanto los costos y gastos relacionados con la
produccin, la inversin, el rendimiento y la carga fiscal que tiene la compaa;
por lo que se requiere contar con una herramienta de enfoque gerencial, el cual
ayude tanto a los accionistas, como a los directivos de mayor nivel a tomar
decisiones no solo de produccin y costos sino de inversin y rendimientos.

Parte de este criterio considera que el equilibrio de una empresa debe incluir la
rentabilidad sobre la inversin que debe generar todo negocio productivo por lo
que deber calcularse un nivel de ventas que incluya los renglones de
inversin, el efecto impositivo y el producto del trabajo.

50


El punto de equilibrio dinmico nos muestra el punto exacto en el que la
produccin y las ventas de la empresa no solo generar utilidad y perdida, si no
que ayudan a cumplir con los compromisos que se tienen con los accionistas.

3.6.1. Importancia del Punto de Equilibrio Dinmico.

La importancia del punto de equilibrio dinmico radica en darle a conocer a la
empresa el punto en el que la misma tiene la rentabilidad necesaria para cubrir
aquellos costos que son necesarios en la produccin aun cuando se invierta en
nueva maquinaria.

El punto de equilibrio dinmico es importante debido a que representa un
anlisis ms completo de la situacin de la empresa, englobando todos
aquellos aspectos relevantes y de inters para los accionistas. Al considerar el
rendimiento sobre la inversin se esta tomando en cuenta el punto de vista del
accionista y al incluir el rubro de los impuestos, tambin se est teniendo
presentes las obligaciones fiscales que la empresa ha contrado y que debe
cumplir correctamente sin dejar aun lado las utilidades.

3.6.2. Elementos que lo integran el Punto de Equilibrio Dinmico

a) Costos fijos: son aquellas erogaciones que realiza la empresa
independientemente de su volumen de produccin y ventas, por
ejemplo: depreciaciones, rentas, amortizaciones entre otras. Son gastos
que permanecen constantes durante todos los periodos a menos que
exista una ampliacin de la infraestructura o alguna condicin
excepcional (implementacin de nuevos productos, aumento de la renta,
compra de maquinaria entre otros).

b) Inversin fija promedio: equivalente a la suma de las erogaciones
efectuadas para conformar una unidad industrial.

Inversin fija = activos fijos

c) Inversin variable promedio: se considera como el promedio de las
inversiones hechas en efectivo menos los compromisos a corto plazo
que tiene la empresa.

Inversin variable promedio = activo circulante-pasivo circulante

51


d) Rendimiento sobre la inversin: este ndice relaciona la utilidad neta
obtenida con el activo operativo, conjugando en una sola medida todos
los elementos que intervienen en el desarrollo y rentabilidad de las
operaciones. El rendimiento sobre la inversin mide el grado de
eficiencia administrativa con el que operan las compaas con el objeto
de determinar la productividad y tendencia de las mismas. Es una de las
bases para evaluar la actuacin de la direccin de las empresas,
conduciendo al mejor control financiero.

RESI = Utilidad Neta Ventas Netas
Ventas Netas Activos Totales

e) Porcentaje de contribucin marginal: como sabemos, al multiplicar las
ventas por el porcentaje de contribucin marginal, obtenemos la
contribucin marginal; es decir el porcentaje de contribucin marginal es
aquel que nos indica la parte de las ventas que excede el costo variable
y que sirve para absorber los costos del periodo.

CCM = 1 (Costo de ventas/Ventas)

f) ndice de inversin marginal variable sobre ventas: representa el
aumento adicional que origina cada peso de ventas en los renglones de
activo y pasivo circulante, de acuerdo con la experiencia que sobre el
particular tenga con cada empresa.

IIMVV = Inventarios + Cuentas por cobra Cuentas por pagar

Desarrollo de la formula:

PED=
CF + (IF+IV) RESI
1-PIP
CCM- (IIMVV)RESI
1-PIP
Donde:

PED = Punto de Equilibrio Dinmico
CF = Costos Fijos
IF = Inversin Fija Promedio en Activos
IV = Inversin Variable Promedio
RESI = Rendimiento Sobre la inversin
PIP = Tasa Impositiva (ISR y PTU)
CCM = Coeficiente de Contribucin Marginal
IIMVV = ndice de Inversin Marginal Variable Ventas

Ejemplo.

52


La compaa X S.A. presenta la siguiente informacin de gastos y le pide que
calcule el IIMVV, El RESI adems de que le requiere compruebe su resultado.

a) Costos fijos = $1000,000
b) Inversin fija = $10000,000
c) Inversin variable = $400,000 correspondientes a caja, bancos y gastos
anticipados sin incluir las cuentas por cobrar.
d) RESI = 35%
e) PIP = 50%
f) CCM = 30%
g) IIMVV = 25%

Calculo del IIMVV
Concepto Rotacin Recprocos Porcentaje
Inventarios 5 1/5 0.20
+ Cuentas por
cobrar
10 1/10 0.10
(-) Cuentas por
pagar
20 1/20 0.50
= IIMVV .025

Calculo del punto de equilibrio dinmico.

$1000,000+ ($1000,000 + $10000,000).35
PED = 1 .50
0.30 - 0.25 (0.35)
1 - .50

PED= $8280,000= .125
$66,240,000

Costos variables.

CV = (1-.30) $66240,000 = $46368,000

Comprobacin.

66,240,000.00 $
46,368,000.00 $
19,872,000.00 $
1,000,000.00 $
18,872,000.00 $
50.00%
9,436,000.00 $
= Utilidad antes de ISR y PTU
(-) ISR y PTU (50%)
= Utilidad neta
Estado de Resultados
Ventas
(-) Costo de ventas
= Contribucin marginal
(-) Gastos fijos

53


Calculo del IIMVV en pesos

IIMVV = ($66240,000) 25% = $16560,000

Calculo del rendimiento sobre la inversin

400,000.00 $
10,000,000.00 $
16,560,000.00 $
26,960,000.00 $
35.00%
9,436,000.00 $ = Utilidad neta
(*) RESI
= Total de inversin
(+)IIMVV
(+) Inversin fija
Inversin variable

54

Anlisis de los Estados Financieros Anlisis Burstil

Capitulo IV
4. Anlisis Burstil

En este capitulo se estudiarn las funciones de la Bolsa Mexicana de Valores,
dentro de Sistema Financiero Mexicano, as como el Anlisis Financiero de las
empresas que cotizan dentro del Mercado de Valores conocido en el medio
como Anlisis Burstil.

El Anlisis Burstil, es un conjunto de mtodos y formulas tcnicas, tiles para
identificar las fortalezas y debilidades de una empresa en cuatro aspectos
bsicos de su operacin cotidiana: liquidez, rentabilidad, operacin y
apalancamiento financiero.

Las razones burstiles ayudan a la toma de decisiones en cuestiones relativas
a los ttulos valor que se cotizan el la BMV y la decisin de negociar su
compra venta. Al inversionista le interesa obtener ganancias, las cuales se
ven reflejadas en los resultados pasados y futuros por la buena marcha y
administracin de la empresa y el xito de sus proyectos de expansin y
crecimiento con ventajas competitivas.

55


4.1 Sistema Financiero Mexicano

Es el mercado donde se realizan operaciones de inversin y financiamiento a u
plazo y tasa determinados a travs de operadores bancarios, burstiles u
organizaciones auxiliares con los requisitos que marquen las leyes respectivas.

Es una organizacin que canaliza los excedentes de recursos financieros a las
necesidades deficitarias de los agentes participantes en la economa.
Y Crdito Pblico.

4.1.1. Estructura del Sistema Financiero Mexicano.

A la cabeza se encuentra el grupo de instituciones reguladoras, de
normatividad y vigilancia. Adems de la Secretaria de Hacienda y Crdito
Pblico, as como el Banco de Mxico, destacan las comisiones especializadas
por sector financiero.

El segundo gran grupo comprende a todas las instituciones financieras en si,
como las aseguradoras, el sector bancario, las organizaciones auxiliares y el
sector burstil.

Fondos y
Fideicomisos
Pblicos
Afores
Siefores
Instituciones de Seguros
Instituciones de Fianzas
Instituciones
de crdito
Sofoles
Banca Mltiple
Banca de Desarrollo
Organismos
Auxiliares de
crdito
Sociedades de
Informacin
Crediticia
Sector de
Derivados
Sector
burstil
MexDer Casas de
Bolsa Bur de Crdito
Controladoras de
Grupos
Financieros

56


4.1.2 Funciones del Sistema Financiero.

El sistema financiero de una economa moderna desempea, principalmente
las tareas de transferir el ahorro hacia los distintos proyectos de inversin de
los diversos agentes que integran la economa. El sistema financiero influye,
significativa y prcticamente, sobre todas las actividades econmicas de una
nacin determinada.

4.2. Participantes del Mercado de Valores

4.2.1. Autoridades y organismos reguladores

4.2.1.1. Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico

Es la institucin del Sistema Financiero Mexicano con la mxima jerarqua en
materia normativa. De acuerdo con el artculo 31 de la Ley Orgnica de la
Administracin Pblica Federal, tiene las siguientes funciones relacionadas con
el sistema financiero:

A. Manejar la deuda Pblica de la Federacin y del Distrito Federal.

B. Realizar o autorizar todas las operaciones en que se haga uso del
crdito pblico.

C. Planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario del pas que
comprende al Banco Central, a la Banca de desarrollo y las dems
instituciones encargadas de prestar el servicio de banca y crdito.

D. Ejercer las atribuciones que sealen las leyes en materia de seguros,
fianzas, valores y de organizaciones y actividades auxiliares de
crdito.

En materia bancaria y burstil, la Secretaria de hacienda y Crdito Pblico se
apoya en la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

57


4.2.1.2. Banco de Mxico.

Es el banco central del pas, organismo descentralizado con personalidad
jurdica propia, encargado del control del circulante, y agente financiero del
Gobierno Federal. Es un organismo autnomo por disposicin constitucional.

Su autonoma radica en los tres puntos siguientes:

A. Independencia para determinar el volumen de crdito primario.

B. Independencia de las personas que integran su junta de gobierno.

C. Independencia administrativa como institucin.

Promueve el sano desarrollo del sistema financiero y propicia el buen
funcionamiento de los sistemas de pagos.

Entre las Funciones del Banco de Mxico destacan las siguientes:

A. Regula la emisin y circulacin de la moneda, los cambios, la
intermediacin, y los servicios financieros, as como los sistemas de
pagos.

B. Opera con instituciones de crdito como banco de reserva y
acreditante de ltima instancia.

C. Presta servicios de tesorera al gobierno federal y acta como su
agente financiero.

D. Funge como asesor del gobierno federal, y acta como su agente
financiero.

E. Participa en el Fondo Monetario Internacional y en organismos de
cooperacin financiera internacional, o que agrupen a bancos
centrales.

F. Opera con bancos centrales y organismos internacionales como
autoridad financiera.

La sana conduccin responsable de la economa descansa en las funciones
monetaria, crediticia y cambiaria que realiza el Banco de Mxico.

58


4.2.1.3. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas.

Es un rgano desconcentrado de la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico,
encargado de autorizar los intermediarios de seguro directo y reaseguro, as
como realizar la inspeccin, vigilancia y supervisin de las personas reguladas
por las leyes respectivas.

4.2.1.4. Comisin Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro
(CONSAR).

Es un rgano administrativo desconcentrado de la S.H.C.P., con autonoma
tcnica y facultades ejecutivas. Tiene a su cargo la coordinacin, regulacin
supervisin y vigilancia de los sistemas de ahorro para el retiro.

4.2.1.5. Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios
de Servicios Financieros (CONDUSEF)

Es un organismo publico descentralizado, creado con le propsito de promover,
asesorar, proteger y defender los intereses de los usuarios de servicio
financiero.

4.2.1.6. Instituto para la proteccin del Ahorro Bancario (IPAB).

Es un organismo descentralizado de la Administracin Pblica Federal, con
personalidad y patrimonio propios, creado por la Ley del 19 de enero de 1999.

Tiene como objetivos principales: establecer un sistema de proteccin al ahorro
bancario, concluir los procesos de saneamiento de instituciones bancarias, as
como administrar y vender al mximo valor de recuperacin los bienes a cargo
del IPAB, resultantes de la intervencin y adjudicacin de instituciones
financieras con problemas.

4.2.1.7. Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

Supervisa y regula las entidades financieras para su correcto funcionamiento;
fomenta la estabilidad, as como el desarrollo del sistema financiero en su
conjunto, y protege los intereses del pblico.

Fue creada el 1 de mayo de 1995, al fusionarse la Comisin Nacional
Bancaria de Valores. Es un organismo desconcentrado de la Secretaria de
Hacienda y Crdito Publico, con autonoma tcnica y facultades ejecutivas.
Tiene por objeto la supervisin y regulacin de las entidades financieras.

59


4.2.2. Instituciones de apoyo y fomento al mercado de valores.

4.2.2.1. Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles.

Trabaja por los intereses de sus asociados, que son los intermediarios. Tiene
como objetivos:

A. Realizar investigaciones y estudios para identificar nuevas
oportunidades de desarrollo para las casas de bolsa.

B. Desarrollar y apoyar proyectos orientados a la consolidacin del
mercado de valores y a sus intermediarios financieros.

C. Promover la incorporacin de tecnologas actualizadas para beneficio
del sector burstil.

4.2.2.2. Centro educativo del mercado de valores.

Es una institucin dependiente de la Asociacin Mexicana de
Intermediarios Burstiles, dedicada a la disfuncin de la cultura burstil y
financiera, mediante la imparticin de cursos, conferencias y programas de
estudios, tanto para los integrantes del sector burstil como para el pblico
general.

4.2.2.3. Calificadoras de valores.

Son empresas especializadas en analizar emisiones de deudas, tendientes a
emitir un dictamen sobre la probabilidad de pago oportuno de las emisiones
(calificacin).

Los aspectos que evalan las calificadoras de valores son:

A. Composicin pasivo capital del emisor.

B. Anlisis de los pasivos de la entidad.

C. Generacin de flujos de efectivo.

D. Situacin del sector econmico al que pertenece el emisor.

60


En Mxico operan tres calificadoras, cada una emite sus calificaciones
(capacidad de hacer el pago frente a la deuda) con diferentas letras, nmeros
y niveles para evaluar la calidad de los instrumentos de deuda. Las
calificadoras son:

A. Estandar & Poors

B. Moodys

C. Fitch - IBCA

Escalas de las calificadoras de valores.

4.2.2.4. Instituto para el Depsito de Valores, Sociedad de depsito.
(S.D. INDEVAL)

Su objetivo es la guarda, administracin, transferencias, compensacin y
liquidacin de los valores negociados en el mercado.

De acuerdo con la Ley del Mercado de Valores, las instrumentaciones de
depsito de valores tienen las siguientes funciones:

A. Prestar servicio de depsito y custodia de valores, ttulos y
documentos.

B. Administrar los valores recibidos en depsito.

C. Facilitar que se realicen los servicios de transferencia, compensacin
y liquidacin de operaciones que se realicen respecto de los valores
objeto de depsito.

Sobresaliente 1
Alta 2
Buena 3
Aceptable 4
CC
C
D
Muy alta sencibilidad
Baja sencibilidad
Moderada sencibilidad
Alta sencibilidad
Inversin Especulatoria
Calidad de la Administracin de Activos Riesgo de Mercado
Grado de Inversin
BB Baja
B Minima
CCC
AAA
AA
A
BBB

61


El manejo de los ttulos ha pasado por las siguientes etapas evolutivas:

A. La ejecucin de las transacciones en la bolsa daba lugar al
intercambio de ttulos por dinero.

B. Los ttulos individuales se representan por medio de macro ttulos,
donde un solo documento representa a un conjunto de ttulos-valor.

C. Con la constitucin del INDEVAL, las emisoras son registradas en el
instituto en una cuenta contable que registra todos sus movimientos
de compra venta. El INDEVAL mantiene cuentas para:

Intermediarios.
Posiciones de Terceros.
Posiciones Propias.
Extranjeros.

D. Los registros se efectan por medios electrnicos.

E. Cada intermediario posee una Terminal del sistema INDEVAL. Ah
recibe la informacin de los movimientos hechos en su cuenta.

El sistema INDEVAL permite recibe, procesar, almacenar y controlar
informacin. Los intermediarios tienen la facilidad de procesar depsitos,
retiros, transferencias, prstamos de valores, consultas, liquidaciones de
operaciones, y generacin de reportes.

4.2.2.5. Academia Mexicana de Derecho Burstil y Financiero

Tiene a su cargo el perfeccionamiento de las leyes y reglamentos del derecho
burstil y financiero. Contribuye a la modernizacin y actualizacin del macro
normativo del mercado de valores mediante sus investigaciones y la difusin de
leyes vigentes.

62


4.2.3. Grupos Financieros.
4.2.3.1. Aseguradoras y afianzadoras.

Tienen como propsito, por el pago de una prima de una pliza de seguros,
resarcir al asegurado de los daos ocasionados por el suceso de un siniestro
cubierto por un seguro.

Por el pago de esa prima, el asegurado transfiere el riesgo a una compaa
aseguradora cuando no quiere o no puede eliminarlo, disminuirlo o asumirlo.

Afianzadoras.

Su objetivo es otorgar proteccin y garanta a titulo oneroso, con el compromiso
de indemnizar a terceros cuando el afianzado no cumpla con la obligacin
adquirida. En caso de que la institucin afianzadora (el fiador) sea requerida
por el obligante para satisfacer una prdida de acuerdo con la fianza, el fiador,
a su vez, puede proceder contra el principal, quien es preponderantemente el
responsable, segn el convenio.

Las compaas afianzadoras dividen arbitrariamente sus fianzas en dos clases:
de fidelidad y garanta. En sentido estricto, todas las fianzas son de garanta.
La fianza de fidelidad generalmente cubre actos de deshonestidad financiera
de los trabajadores. En la fianza de garanta se exigen coberturas
considerablemente ms amplias.

4.2.3.2. Sector Bancario.

Banca de desarrollo.

Son las instituciones que ejercen el servicio de banca y crdito para impulsar
sectores, regiones o actividades prioritarias de acuerdo con sus leyes
orgnicas consecutivas. A este tipo de banca pertenecen Nacional Financiera
(NAFIN), el Banco de Comercio Exterior (BANCOMEXT), el Banco de Servicios
Financieros (BANSEFI, antes Patronato de Ahorro Nacional), y el Banco Rural
(BANRURAL).

Banca Mltiple.

Comprende las instituciones de crdito autorizadas para captar recursos
financieros del publico y otorgar a su vez, crditos al sector productivo. Por las
transacciones de captacin y financiamiento, la banca comercial establece sus
propias tasas de inters, tanto activas como pasivas.

Las instituciones de banca mltiple pueden realizar todas las funciones
bancarias, financieras, hipotecarias, fiduciarias y compraventa de valores.

63


4.2.3.3. AFORES Y SIEFORES.

Administradoras de Fondos para el Retiro. (AFORES)

Las administradoras de fondos para el retiro reciben sus recursos de las
cuentas individuales de los trabajadores derechohabientes. Las AFORES
cuentan, para su constitucin y funcionamiento, con la autorizacin de la
Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. La Ley para la
Coordinacin de los Sistemas de Ahorro para el Retiro las regula en cuanto a
su contabilidad, informacin, sistemas de comercializacin y publicidad.

Sociedades de Inversin Especializadas para el Retiro. (SIEFORES)

De acuerdo con el articulo 188 de la Ley del Seguro Social, las AFORES
administraran las SIEFORES; estas sern las responsables de la inversin de
los recursos de las cuentas individuales de los trabajadores.

Las SIEFORES se sujetaran, para su constitucin, organizacin,
funcionamiento, rgimen de inversin, tipos de valores, publicidad, sistemaza
de comercializacin y contabilidad, a lo establecido por la Ley para la
Coordinacin de los Sistemas de Ahorro para el Retiro.

La inspeccin y vigilancia de las AFORES y de las SIEFORES ser realizada
por la Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro.

4.2.3.4. Organizaciones auxiliares de crdito.

Arrendadoras financieras.

Arrendamiento financiero es un contrato por el cual una persona se obliga a
otorgar a otra el uso o goce temporal de bienes tangibles a plazo forzoso,
exigindole a esta ltima a liquidar, en pagos parciales como contraprestacin,
una cantidad de dinero que cubra el valor de la adquisicin de los bienes y las
cargas financieras relativas.

La Ley Generasl de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crdito, en su
titulo II (De las organizaciones auxiliares del crdito), capitulo II (De las
arrendadoras financieras), articulos 24 al 38, regula las actividades de las
arrendadoras financieras.

Empresas de Factoraje Financiero

El factoraje es un servicio financiero enfocado a resolverlas necesidades de
trabajo de las empresas comerciales, al permitirles recuperar anticipadamente
sus cuentas por cobrar.

64


La Ley General de organizaciones y Actividades de Crdito lo define como un
contrato mediante el cual una empresa de factoraje financiero adquiere de sus
clientes, derechos de crdito derivados de la proveedura de bienes y / o
servicios.

Uniones de Crdito.

Son organismos constituidos como sociedades annimas de capital variable,
formadas por un mnimo de 20 socios, personas fsicas o morales. Operan en
cualquiera de los sectores productivos de la economa. Estn reguladas por la

Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crdito y funcionan
por autorizacin que otorga la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico, por
medio de la Comisin Nacional de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

Su objetivo general es el de agrupar a micros, pequeos y medianos
empresarios, para que conjunto, mejoren su capacidad de negociacin con los
agentes financieros as como por los proveedores, y logren ventajas
competitivas en la comercializacin de sus productos. La ley las clasifica en:
agrcolas, ganaderas, industriales, comerciales y mixtas.

Almacenes de depsito.

Tienen por objeto el almacenamiento, guarda o conservacin de bienes y
mercancas, adems de la expedicin de certificados de depsito y bonos de
prenda.

Los certificados de depsito y bonos de prenda son ttulos de crdito que
pueden circular, ser negociados y transferidos por endoso, circulacin
cambiaria o mediante cesin de derechos.

Sociedades Financieras de Objeto Limitado. (SOFOLES)

Las SOFOLES son instituciones autorizadas por la Secretaria de Hacienda y
Crdito Pblico, supervisadas por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.
Solo ofrecen operaciones de crdito limitadas. Captan recursos por medio de
operaciones celebradas en el mercado burstil y no reciben depsitos directos
del pblico en general.

Los recursos que obtienen son otorgados solamente a sectores para los cuales
fueron autorizadas, como la construccin y vivienda; micro, pequea y mediana
empresa, o el consumo.

65


4.2.3.5. Mercado de divisas y metales.

Casas de Cambio.

Su objeto social es la compra, venta y cambio de divisas, billetes y piezas
metlicas nacionales o extranjeras, piezas de plata conocidas como onzas troy
y piezas metlicas conmemorativas acuadas en forma de moneda.

Las casas de cambio, junto con los bancos, son los encargados de canjear
pesos por cualquier moneda de otro pas. En Mxico se sigue la poltica de tipo
de cambio libre, es decir, es el mercado el que determina el valor del dlar.

Las casas de cambio desempean una doble funcin, la de obtencin de
divisas para el cumplimiento de compromisos y la inversin de fondos en el
mercado de divisas y metales.

4.2.4. Bolsa Mexicana de Valores.

Es una sociedad annima que opera por concesin de la Secretara de
Hacienda y Crdito Publico, encargada de facilitar las transacciones con
valores y procurar el desarrollo ordenado del Mercado de Valores con apego a
la Ley del Mercado de Valores.

4.2.4.1 Funciones de la BMV

La Bolsa Mexicana de Valores es una institucin en la cual se llevan a cabo las
operaciones del mercado de valores (organizado en Mxico), teniendo por
objeto facilitar las transacciones de stos servicios y procurar el desarrollo del
mercado; fomentar su expansin y competitividad, a travs de las siguientes
funciones:

A. Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las
relaciones y operaciones entre la oferta y la demanda de valores,
ttulos de crdito y dems documentos inscritos en el Registro
Nacional de Valores, as como prestar los servicios necesarios para
la realizacin de los dems procesos de emisin, colocacin en
intercambio de los referidos valores.

B. Proporcionar, mantener a disposicin del pblico y hacer
publicaciones sobre la informacin relativa a los valores inscritos en
la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de
la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se
realicen.

C. Establecer las medidas necesarias para que la operacin que se
realice en la BMV y por las casas de bolsa, se sujete a las
disposiciones que les sean aplicables.

66


D. Expedir normas que establezcan estndares y esquemas operativos
y de conducta que promuevan prcticas justas y equitativas en el
mercado de valores, as como vigilar e imponer medidas
disciplinarias (obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con
valores inscritos en la BMV) y correctivas por su incumplimiento.

4.2.4.2 La importancia de una bolsa de valores para un pas

Bajo el supuesto de que la inversin de un pas se nutre de los niveles de
ahorro y la capacidad de captar inversin extranjera; las bolsas de valores son
mercados organizados que contribuyen a que esta canalizacin de
financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y
transparente; atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los
participantes en el mercado.

En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de Mxico, ya que junto a
las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia
la inversin; fuente del crecimiento y del empleo en el pas.

4.2.4.3. Casas de Bolsa.

Son instituciones privadas que actan en los mercados de dinero y capitales;
operan por concesin del gobierno federal. Su finalidad principal es la de
auxiliar a la bolsa de valores en la compra y venta de los diversos tipos de
ttulos, tales como bonos, acciones, valores, etctera.

La Ley de Valores describe los requisitos para la operacin de las casas de
bolsa en aspectos como construccin, polticas de operacin, control de
acciones, suspensiones y cancelaciones, actividades permitidas, diversificacin
de operaciones, confidencialidad, informacin obligatoria, comisiones, etctera.

Por otra parte, el reglamento interior de la Bolsa Mexicana de Valores define
los requisitos para que las personas morales puedan ser admitidas como
socios; entre ellos destacan los siguientes:

A. Estar inscritos en la seccin de intermediarios del registro.

B. Adquirir una accin de la bolsa.

C. Aportar al fondo de contingencias a favor del pblico inversionista.

D. Que sus directores y administradores tengan solvencia moral y
econmica calificada por la bolsa.

Las casas de bolsa obtienen sus ingresos de dos fuentes, de las comisiones
que cobran al pblico por la prestacin de sus servicios y de los beneficios que
obtienen por su participacin en el mercado con recursos propios.

67


4.2.4.4. Entidades emisoras.

Las empresas emisoras son las entidades que ponen a la venta sus valores a
travs de la bolsa. Para ser entidad emisora se requiere que su oferta sea
abierta al gran pblico inversionista por medio de la bolsa.

Las emisoras pueden ser tanto entidades privadas como empresas
comerciales, industriales, de servicios, instituciones bancarias y grupos
financieros diversos. Participan tanto en los mercados de dinero como en los
de capitales.

Los emisores pblicos son instituciones y organismos gubernamentales.

Las emisoras catan los recursos que necesitan por medio de las casas bolsa,
que son los intermediarios que promueven, entre su clientela y el gran publico
inversionista, la venta de los ttulos que la emisora desea colocar.

4.2.4.5. Inversionistas.

Los inversionistas son personas fsicas o morales superavitarias en sus flujos
de efectivo, cuya capacidad econmica les permite invertir sus excedentes de
efectivo en los valores emitidos por los emisores privados (empresas) o
pblicos (gubernamentales), de acuerdo con su anlisis de riesgo y
rendimiento. Los inversionistas que demandan valores a fin de hacer producir
sus excedentes de efectivo acuden a los intermediarios, como las casas de
bolsa, para que les compren alguna clase de valores. A los inversionistas
tambin se les conoce como el gran publico inversionista, quienes, a cambio
de dinero, buscan satisfacer en el mercado los siguientes requisitos:

A. La seguridad de poder recuperar su dinero.

B. Liquidez, o posibilidad de disponer de sus recursos cuando los
necesiten.

C. Rendimientos competitivos con un grado de riesgo aceptable.

D. Cobertura, aunque sacrifiquen un poco de sus rendimientos.

68


Forma de Operar de las Casas de Bolsa

Una vez que se cierra la operacin:
Inversionista
Solicita la operacin
al intermediario
burstil
Intermediario burstil
Recibe la orden del
cliente y la registra en
la bolsa de valores
Bolsa de Valores
Recibe el registro y lo
mantiene hasta que la
operacin se cierra
Inversionista
Verifica en sus
estados de cuenta
los movimientos de
dinero y valores
Intermediario burstil
Asigna entre los
clientes las operaciones
ejecutadas y las
registra en su cuenta
Bolsa de Valores
Informa al Indeval y al
intermediario burstil de
las operaciones
ejecutadas
Indeval
Realiza los traspasos de
valores entre las cuentas
cuando se recibe el pago

69


4.2.4.6. ndice de Precios y Cotizaciones.

Es el principal indicador del comportamiento del mercado accionario en su
conjunto y expresa un valor en funcin de los precios de una muestra
balanceada, ponderada y representativa del total de acciones cotizadas en la
bolsa. La muestra se revisa bimestralmente y se integra por unas 40 emisoras
de distintos sectores de la economa. Su estructural actual data de 1978 y
expresa, en forma fidedigna, la situacin del mercado burstil. Constituye un
indicador altamente confiable.

4.3. Clasificacin del Mercado de Valores.

El mercado de valores es el conjunto de instituciones, emisores e inversionistas
que compran o venden valores por medio de la Bolsa. La ley que lo rige es la
Ley del Mercado de Valores. De acuerdo a sus caractersticas, se subdivide en
los mercados de capitales, dinero y derivados.

4.3.1. Mercado de dinero.

Podemos conceptualizar el mercado de dinero como un mercado de
instrumentos de deuda a corto plazo (papel), en el que actan demandantes y
oferentes, a travs de intermediarios para llegar a las transacciones de dinero a
un precio que generalmente se lleva a cabo a descuento y siempre se
relaciona con el rendimiento.

IPC 1987- 2005
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
M
a
y
-
8
7
M
a
y
-
8
8
M
a
y
-
8
9
M
a
y
-
9
0
M
a
y
-
9
1
M
a
y
-
9
2
M
a
y
-
9
3
M
a
y
-
9
4
M
a
y
-
9
5
M
a
y
-
9
6
M
a
y
-
9
7
M
a
y
-
9
8
M
a
y
-
9
9
M
a
y
-
0
0
M
a
y
-
0
1
M
a
y
-
0
2
M
a
y
-
0
3
M
a
y
-
0
4
Devaluacin 1994
Crisis Asia
Torres Gemelas
Mximo histrico

70


Visto desde el ngulo de los demandantes de financiamiento, se puede definir
como aquel en el que las empresas y entidades gubernamentales son capaces
de satisfacer sus necesidades de liquidez a corto plazo, mediante la emisin de
instrumentos de financiamiento que pueden colocarse directamente entre el
publico inversionista.

Se puede considerar que el mercado de dinero en Mxico tiene como punto de
partida el decreto de noviembre de 1977, por el cual se autoriza al gobierno
federal la colocacin a travs del banco de Mxico de certificados de la
tesorera de la federacin (CETES), lo que lleva a cabo en enero de 1978 en su
primera emisin por un monto de 500 millones de pesos, con lo que surge la
operacin del mercado bancario enfocado a los crditos; se puede decir que el
certificado de tesorera fue el primer instrumento diseado consciente para el
mercado burstil, como base del desarrollo de un mercado de dinero.

La medida poltica financiera que dio un fuerte impulso al actual mercado de
dinero fue la regulacin del reporto, que permite un rendimiento organizado al
inversionista y un costo estable para el demandante de dinero.

4.3.1.1. Importancia del mercado de dinero.

El mercado de dinero es la parte fundamental del sistema financiero de
cualquier pas, en la que los intermediarios financieros, tesoreros corporativos y
otras entidades participan intercambiando diariamente grandes cantidades de
dinero. El centro de la actividad ocurre en los llamados pisos financieros de los
bancos, en los centros de negociacin de los corporativos financieros no
bancarios, en los pisos de operaciones de casas de bolsa, el piso de remates
de la Bolsa Mexicana de Valores en el llamado trading room del banco de
Mxico.

De esta manera, cada unidad econmica es integrante del flujo de fondos de la
economa, lo cual recibe y asigna recursos monetarios en forma permanente,
mientras que los consumidores reciben flujos en forma de ingreso por concepto
de sueldos y salarios, gastando una parte de ellos en la compra de bienes y
servicios y el resto mantenindolo en forma de ahorros adquiriendo activos
financieros por concepto de depsitos, cuentas maestras o SAR.

As mismo, las empresas recibe fondos por la venta de productos y servicios,
estos fondos son empleados para pagar sus costos de produccin o para
liquidar anticipos con el fin de mantener los inventarios mnimos, o para iniciar
nuevos proyectos, o simplemente para pagar a los accionistas el retorno de su
capital. En la mayora de los casos las empresas se ven impedidas a realizar
fuertes gastos de capital. Esto se atribuye al hecho de que la produccin toma
tiempo y el tiempo segn en conocido aforismo es dinero, es decir, el ciclo de
recuperacin es ms lento.

71


Tcnicamente, esto significa que los costos de produccin de una empresa
representan la demanda de capital de trabajo, la cual debe ser necesariamente
financiada en la mayora de los casos.

El sector pblico es otro de los segmentos demandantes del flujo de fondos,
dicha entidad recibe recursos de impuestos, de la venta de bienes y servicios
de las empresas paraestatales, asignando dichos recursos a obras pblicas y
subsidios. La experiencia de los ltimos aos demuestra que el sector pblico
es un demandante neto de recursos financieros, ya que ha incurrido en dficit
permanente.

De esta manera, el sector pblico es un competidor del sector de negocios
privados de los recursos posedos por las unidades superavitarias. Otro
participante en el flujo de fondos lo integran los intermediarios financieros,
quienes recolectan los excedentes de las unidades superavitarias y los
canalizan hacia las unidades deficitarias, obteniendo a cambio de ello un
premio, en forma de un margen financiero.

Esta actividad en los mercados emergentes ha resultado sumamente rentable,
de tal forma que se observa que en promedio, dichos intermediarios
experimentan una acumulacin neta de ahorros, la cual excede sus gatos de
capital.

72


4.3.1.2. Instrumentos del mercado de dinero.

Los instrumentos representan la participacin en la deuda del emisor y se
puede acceder a ellos a travs de la casa de bolsa de un banco o de Brokers
de mercado de dinero, sin embargo no existe algn ndice oficial de su
actividad, como en el caso del mercado accionario, pero algunas tasas se usan
como referencia. El siguiente cuadro muestra algunos de los instrumentos que
emiten cada uno de los sectores involucrados en el mercado de capitales.

Pagar Financiero.
Papel Comercial Simple o
Indizado.
Certificados Burstiles.
Pagars de Mediano Plazo.
Bonos de Prenda.
Certificados de
Participacin Ordinaria
(CPOs).
Certificados de
Participacin Inmobiliaria
(CPIs).
Bonos Estructurados (Bono
Empresarial).
Obligaciones.
Pagar con Rendimiento
Liquidable al Vencimiento
(PRLV).
Certificado de Depstio a
Plazo (CEDEs).
Bonos Bancarios (Bonos).
Bonos Bancarios para el
Desarrollo Industrial
(BONDIS).
Aceptaciones Bancarias
Papeles con Aval Bancario.
Certificados de la Tesorera
(CETEs)
Cetes denominados en Udis
(UDICETE)
Bonos de desarrollo del
gobierno Federal
denominados en Udis
(UDIBONOS)
gobierno Federal (BONDES)
Pagar de Indemnizacin
Carretera (PIC-FARAC)
Bonos de Regulacin
Monetaria (BREMs)
Bonos de Proteccin al Ahorro
(BPAs)
Empresas Privadas,
Paraestatales y
gobiernos locales
Bancario Gobierno Federal
Pagar Financiero.
Papel Comercial Simple o
Indizado.
Certificados Burstiles.
Pagars de Mediano Plazo.
Bonos de Prenda.
Certificados de
Participacin Ordinaria
(CPOs).
Certificados de
Participacin Inmobiliaria
(CPIs).
Bonos Estructurados (Bono
Empresarial).
Obligaciones.
Pagar con Rendimiento
Liquidable al Vencimiento
(PRLV).
Certificado de Depstio a
Plazo (CEDEs).
Bonos Bancarios (Bonos).
Bonos Bancarios para el
Desarrollo Industrial
(BONDIS).
Aceptaciones Bancarias
Papeles con Aval Bancario.
Certificados de la Tesorera
(CETEs)
Cetes denominados en Udis
(UDICETE)
gobierno Federal
denominados en Udis
(UDIBONOS)
gobierno Federal (BONDES)
Pagar de Indemnizacin
Carretera (PIC-FARAC)
Bonos de Regulacin
Monetaria (BREMs)
Bonos de Proteccin al Ahorro
(BPAs)
Empresas Privadas,
Paraestatales y
gobiernos locales
Bancario Gobierno Federal

73


4.3.1.3. La importancia del banco central en el mercado de dinero.

La reestructuracin del sistema financiero motivada entre otras causas por la
nacionalizacin de la banca en 1982, hizo necesario decretar una nueva ley
orgnica de dicha institucin, como respuesta a las cambiantes situaciones de
la economa nacional e internacional. De ah que uno de los aspectos
fundamentales del mercado de dinero se sustenta en la actividad emanada del
Banco de Mxico, cuya existencia se basa en el hecho de ser banco central.

A continuacin se presentan algunas de las funciones y el papel econmico del
banco central, las cuales pueden ser descritas en los siguientes trminos:

A. Mantener el poder adquisitivo de la moneda nacional.

B. Administracin de los agregados monetarios y/o de la tasa de inters;
controlando el corto.

C. Emitir y regular la acuacin de monedas y la impresin de billetes.

D. Controla el Sistema Bancario.

E. Salvaguardar la paridad bancaria.

F. Agente financiero del gobierno para la colocacin de su deuda en el
mercado financiero.

G. Prstamos de ltima instancia con la forma de garantizar la liquidez
del sistema financiero.

4.3.2. Mercado de Capitales.

Podemos definirlo como el punto de concurrencia de fondos provenientes de
las personas, empresas y gobierno, con los demandantes de dichos fondos que
normalmente lo solicitan para destinarlo a la formacin de capital fijo.

Las caractersticas fundamentales de este tipo de mercado son las operaciones
a mediano y largo plazos, el financiamiento para formacin de capital fijo,
rendimientos variables en acciones y riesgos en la inversin.
El mercado de capitales, consiste en la actividad de obtener financiamientos y
negociar ttulos a largo plazo; est bsicamente vinculado al surgimiento y
desarrollo del capitalismo y particularmente a la sociedad por acciones, que en
el caso de nuestro pas se establecen a finales del siglo pasado, en su mayora
por capital extranjero; se ubican principalmente en la minera, textiles, etc.
stas requeran financiamientos por lo que empezaron a emitir acciones, con lo
cual se genero un incipiente mercado de valores que se fue desarrollando
paulatinamente y de esta manera creca el mercado de capitales.

74


Este proceso de corretaje en calles y lugares improvisados culmin con la
constitucin formal, en 1984, de la bolsa de valores de Mxico. En los aos
siguientes la bolsa reflej la situacin del pas: la actividad burstil se vio
envuelta en sus inicios por la Revolucin Mexicana y la Primera Guerra
Mundial, siendo afectada mas tarde por las crisis financieras de Nueva York.
Entretanto, en 1933 se public la ley de bolsas, aunque el mercado de valores
no logro una relevancia significativa en Mxico sino hasta finales de la segunda
guerra mundial.

4.3.2.1. Importancia del mercado de capitales.

El desarrollo econmico de un pas est sujeto en gran medida a la capacidad
que tenga de ampliar y modernizar su planta productiva en forma continua.

La evidencia emprica demuestra que los pases con elevado ingreso per cpita
han alcanzado, en su mayora, este nivel de desarrollo, en virtud de haber
logrado consolidar un importante proceso de capitalizacin, especialmente en
el sector industrial.

Un sistema financiero moderno y competitivo, permite captar y canalizar
adecuadamente los flujos financieros. La experiencia de los pases
desarrollados indica que el crecimiento econmico est estrechamente
relacionado a la existencia de un importante mercado de capitales.

De hecho en el nivel mundial, la caracterstica ms importante del mercado de
capitales es su tamao, con una cifra que supera los 10 trillones de dlares. Si
se tiene en cuenta que la mayora de los bancos se consideran sobregirados
en los pases en desarrollo, es abrumadora la importancia del mercado de
capitales global, como fuente de capital estable a largo plazo para los pases.

En este sentido, el mercado de capitales en Mxico se ha constituido como
alternativa importante para la canalizacin de recursos al sector productivo, al
completar sus fuentes de ingresos con capital proveniente de mercados
internacionales.

4.3.2.2. Principales instrumentos del mercado de capitales.

Los instrumentos de este mercado estn enfocados a captar recursos para
financiar inversiones en capital fijo y desarrollar proyectos de inversin a
mediano y largo plazo, sta es una caracterstica esencial del instrumento de
inversin del mercado de capitales o de largo plazo; esta vigencia es superior a
un ao lo cual no significa que obligue al tenedor a mantenerlo en su poder
indefinidamente. Su finalidad es contribuir a incrementar un capital mediante el
proceso de maduracin y valuacin del ttulo; sin embargo, el poseedor puede
venderlo en cualquier momento, ya sea por necesidad de liquidez o por
estrategia de reestructuracin de su cartera de inversiones.

75


El mercado de capitales, como se mencion anteriormente, se subdivide en
renta variable con la que se negocian acciones que representan el capital de
las empresas, y en renta fija con la que se negocian ttulos valor que
representan crditos colectivos para las empresas y, mercado de derivados
que brinda cobertura para reducir el riesgo de los ttulos de renta variable.

A. Instrumentos de renta variable. Son todos aquellos valores con
retribuciones variables; sus rendimientos estn condicionados a las
polticas y resultados financieros de la empresa emisora y a la oferta
y demanda de sus ttulos en el mercado.

B. Instrumentos de renta fija. Son aquellos que permiten a sus
poseedores el derecho a percibir un rendimiento preestablecido
cuando la renta. Cuando la renta que brinda un instrumento es
constante, sta se conoce desde el momento de la contratacin de la
inversin.

El concepto de renta variable aplica dentro de este mercado debido a que el
comportamiento de sus principales instrumentos no tienen los dos elementos
de predeterminacin que caracterizan a las inversiones de renta fija, es decir,
no tienen un rendimiento predeterminado ni tampoco un plazo establecido.

De ah que el rendimiento de las acciones tradicionalmente proporcionado por
los dividendos que pagan vara por dos motivos importantes, en primer lugar,
las utilidades de una empresa pueden variar debido al comportamiento
econmico de la compaa y su mbito; en segundo lugar, los dividendos que
se decretan a base de las utilidades netas generadas tambin pueden variar,
por que dependen de la decisin de la asamblea de accionistas.

A su vez el plazo no esta definido, por que la duracin de tenencia de una
accin no esta limitada por el vencimiento del instrumento (como en el caso de
renta fija), sino por la decisin del mismo propietario de retenerla o venderla, en
su caso.

76


4.4. Que empresas pueden cotizar en la BMV.

4.4.1. Requisitos para cotizar en BMV.

Para que una empresa pueda emitir acciones que coticen en la Bolsa Mexicana
de Valores debe, antes que nada, contactar una casa de bolsa, que es el
intermediario especializado para llevar a cabo la colocacin. A partir de ah
empezar un proceso para poder contar con las autorizaciones de la BMV y de
la CNBV.

A. Las empresas interesadas debern estar inscritas en el Registro
Nacional de Valores (RNV).

B. Presentar una solicitud a la BMV, por medio de una casa de bolsa,
anexando la informacin financiera, econmica y legal
correspondiente.

C. Cumplir con lo previsto en el Reglamento Interior de la BMV

D. Cubrir los requisitos de listado y mantenimiento de inscripcin en
Bolsa.

Una vez alcanzado el estatus de una emisora, la empresa debe cumplir una
serie de requisitos de mantenimiento de listado (como la obligacin de hacer
pblica, en forma peridica, la informacin sobre sus estados financieros).

4.4.2. La Micro y Mediana empresa en la Bolsa Mexicana de Valores.

De manera muy general todas las pequeas y medianas empresas (PyMES)
comparten casi siempre las mismas caractersticas, por lo tanto, conviene
enumerar las siguientes:

A. El capital es proporcionado por una o dos personas que establecen
una sociedad.

B. Los propios dueos dirigen la marcha de la empresa; su
administracin es emprica. Su nmero de trabajadores empleados
crece, y va de 16 hasta 250 personas.

C. Se sigan basando ms en el trabajo que en el capital.

D. Dominan y abastecen un mercado cada vez ms amplio, aunque no
necesariamente tiene que ser local o regional, ya que muchas veces
llegan a producir para el mercado nacional e incluso para el mercado
internacional.

77


E. Est en proceso de crecimiento, la pequea tiende a ser mediana y
est aspira a ser grande.

F. Obtienen algunas ventajas fiscales por parte del Estado, ya que
algunas veces las considera causantes menores (dependiendo de
sus ventas y utilidades).

G. Su tamao es pequeo o mediano en relacin con las otras
empresas que operan en el ramo.

La economa mexicana hoy en da se encuentra sustentada en gran parte por
micro, pequeas y medianas empresas que equivalen a aproximadamente a
50,000 negocios hasta el ao 2005 en todo el territorio mexicano (SE, 2006),
de las cuales slo 135 de stas cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Esto
nos muestra que a penas un 0.27% de empresas que llevan a cabo
operaciones burstiles.

Tenemos dentro del sistema financiero mexicano, dos mercados que deberan
estar impulsando el desarrollo econmico del pas: la Bolsa Mexicana de
Valores y el Mercado Mexicano de Derivados.

Desafortunadamente, a pesar de la gran historia que tiene la primera y el gran
auge que ha tenido el segundo, dentro del contexto global, nos encontramos
aun en una etapa en la que solo estn operando las grandes empresas de este
pas. Tambin debemos reconocer que en el campo del empresariado
mexicano no existe una cultura financiera debidamente fundada, sustentada y
arraigada.

Actualmente el ndice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa, solo esta
ponderado por 35 grandes empresas de este pas. Las cuales en un momento
de crisis o recesin econmica; para ayudar a mantener una dinmica
favorable de la economa, dados sus recursos humanos, materiales y
financieros.

El mercado financiero en nuestro pas debe empezar a mirar con ms detalle
hacia la clase media y pequea del mbito empresarial, para poder hacer ms
competitivos los productos que en este pas generamos.

78


4.4.2.1. Principales problemas que enfrentan las PyMES para cotizar en
la BMV.

En la actualidad para poder cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores, el primer
requisito que se debe cumplir es contar dentro de la empresa, con un capital
contable mnimo de 20 millones de Unidades de Inversin o UDIs, lo que
equivale aproximadamente a 76 millones de pesos.

La pregunta sera, Cuntas PyMES tienen reflejados en sus estados
financieros auditados y dictaminados esa cantidad de capital?
De acuerdo al reglamento interno de la BMV; adems de dicho requisito
principal, las empresas tienen que cumplir con los siguientes:

A. Contar con un historial de operacin de por lo menos tres aos.

B. Que la suma de resultados de los ltimos tres ejercicios sociales
arroje utilidades operativas.

C. Que el nmero de valores objeto de inscripcin, sea por lo menos de
diez millones de ttulos y su precio en ningn caso sea inferior al
importe equivalente a una unidad de inversin por valor. Que el
nmero de valores a inscribir, una vez celebrada la operacin de
colocacin o el alta correspondiente representen por lo menos el 15%
del capital social pagado de la emisora distribuido entre el gran
pblico inversionista.

D. Que se alcance un nmero de al menos doscientos inversionistas,
una vez realizada la operacin de colocacin o el alta
correspondiente.

A todo esto, la actual administracin federal tiene ante si un gran reto; para
hacer las transformaciones necesarias que se traduzcan en mantener
mercados financieros eficientes, cuyo beneficio se note en la mayora de la
poblacin y que adems pueda hacer llegar ms recursos a las pequeas y
medianas empresas; en vez de simplemente servir a los grandes capitales.

4.4.2.2. Posibles soluciones.

A. Voluntad y compromiso por parte de la clase poltica de este pas con
un verdadero desarrollo econmico; la cual sin duda tendra que
procesar todas las reformas legales que haya a lugar para poder
concretar esta transformacin.

B. Compromiso por parte de la clase empresarial para mejorar su
administracin y sus procesos de produccin.

79


C. Una poltica de fomento agrario e industrial bien definida por parte del
gobierno, la cul en realidad no ha sido practicada en el pas; esta
poltica debe estar concensuada por todos los sectores de la
economa nacional.

D. Una reforma educativa en las instituciones de educacin superior,
enfocada a desarrollar la investigacin e implementacin de nuevos
conocimientos antes de que el mercado los requiera, esto debido a
que lo que hoy nuestros estudiantes captan en los salones de clases,
maana cuando hayan egresado se encuentran en muchos casos
desfasados de la realidad laboral.

E. Que los organismos empresariales de este pas, realicen al interior
de ellos la difusin de una cultura financiera que les permita estar
mejor administrados.

F. Fomentar dentro de la poblacin el consumo de productos
nacionales.

4.4.2.3 Efectos de que las PyMEs cotizaran en la BMV.

A. La recaudacin fiscal por parte del gobierno sera ms eficiente, dado
que la informacin de las empresas que se encuentran en un
mercado financiero es de carcter pblico, las empresas tienen que
cumplir a cabalidad con el pago de impuestos.

B. Elevara la calidad de la produccin nacional, debido a que la
participacin en estos mercados exige un nivel estandarizado en las
caractersticas de los productos amparados en los derivados
financieros.

C. Acceso a financiamiento ms barato, que el poco disponible en el
mercado.

D. Al haber mejores fuentes de financiamiento, estas podran desarrollar
nuevas alternativas de produccin y fomentar la innovacin
tecnolgica en sus procesos.

E. Al mejorarse tecnolgicamente podrn hacer ms eficiente el manejo
de sus costos de produccin, lo que permitir un mejor rendimiento
que se puede destinar en nuevas inversiones.

F. Generar productos a precios mucho ms competitivos que le faciliten
la exportacin de los mismos y una real competencia con los de
origen extranjero, principalmente asiticos.

80


4.5. Anlisis Burstil.

El Anlisis Burstil Consiste en realizar un estudio y evaluacin de las
fluctuaciones que describen los indicadores que cotizan en la Bolsa Mexicana
de Valores (BMV), a partir de conceptos y cifras del contenido de los estados
financieros de las empresas emisoras; en funcin de una interaccin
simultnea de los tomadores de decisiones en los respectivos sectores y ramas
de operacin financieras del mundo; para tener una aproximacin matemtica
de los riesgos en que se puede incurrir al momento de tomar decisiones.

4.5.1. Parmetros del Anlisis Burstil.

Para llevar a cabo el anlisis burstil; se requieren un conjunto de lineamientos
propuestos para facilitar comparaciones de una organizacin a otra; y de lo
cual podemos obtener diferentes formas de evaluacin financiera. Dentro de
los ms comunes encontramos los siguientes:

A. Tamao de la empresa.

B. Liquidez, o capacidad de hacer frente a las obligaciones de corto
plazo.

C. Apalancamiento, o grado en el uso de recursos ajenos a travs de
deuda.

D. Operatividad, tambin llamada actividad ya que mide como se
utilizan los recursos con los que cuenta una empresa.

E. Rentabilidad, ganancias o utilidades con respecto a la inversin de
los socios.

F. Indicadores burstiles (como son el ndice de precios y cotizaciones)
y el Anlisis Tcnico.

4.5.2. Anlisis Tcnico y Grafico.

Es una herramienta utilizada para identificar la tendencia principal de las
acciones para comprarlas o venderlas en la Bolsa de Valores.

Los elementos que deben analizar para tomar decisiones de inversin en el
mercado de valores se concentran en un conjunto de herramientas graficas que
ilustran formaciones histricas y lneas separadas del comportamiento de los
precios y volmenes de las acciones.

La idea central consiste en comprar cuando el precio esta en la parte mas baja
y vender cuando el precio esta en la parte mas alta.

81


Las races del moderno anlisis datan de la teora Dow, desarrollada alrededor
de 1900 por Charles Dow. Directa o indirectamente la teora Dow ha
contribuido con algunos principios como son: naturaleza de la tendencia de
precios, precios descontados de toda informacin conocida, confirmacin y
divergencia, volumen reflejando los cambios en precios, soporte y resistencia.
Y por supuesto, el ampliamente seguido Promedio Industrial Dow Jones es un
producto de la teora Dow.

La siguiente grafica muestra los cambios en el precio de una accin, durante un
da de operaciones en la Bolsa Mexicana de Valores; en la cual podemos
observar un compartimiento raqutico alcanzando su mximo nivel en 39.60
unidades y el mnimo en 30.25 unidades.

4.5.3. Razones burstiles.

Son aquellas relaciones de dependencia que existen al comprar
geomtricamente las cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido
de los estados financieros de empresas con valores cotizados en la BMV. A
pesar de que a continuacin se muestre a detalle cada razn burstil. Al final
de la unidad ofrecemos un anexo que resume todas las razones.

82


Entre las principales razones burstiles se encuentran las siguientes:

4.5.3.1. Mltiplo conocido de cotizacin.

Mide las veces que los inversionistas han pagado la utilidad actual de la
emisora

RAZN FRMULA OPERACIN

RESULTADO
Mltiplo Conocido de Cotizacin
Precio de cotizacin de la
accin 30.450
= 0.807
Utilidad conocida
37.716

4.5.3.2. Mltiplo de valor en libros.

Mide las veces que se ha pagado el valor en libros de la accin. Recordamos
que el valor en libros es el valor del capital contable entre el nmero de
acciones.


RESULTADO
Mltiplo de Valor en Libros
Precio de la accin 30.450
= 0.614
Valor en libros de la accin
49.626

4.5.3.3. Mltiplo de solidez.

Mide la proporcin de recursos ajenos por cada peso de recursos propios


RESULTADO
Mltiplo de Solidez
Pasivo de empresa emisora 10,110,263
= 0.457
Capital contable
22,143,287

4.5.3.4. Mltiplo de productividad de activos.

Mide la porcin de utilidad de ISR y PTU por cada peso de activos


RESULTADO
Mltiplo de Productividad de Activos
Utilidad antes de ISR y PTU 1,001,673
= 0.045
Activo total
22,143,287

83


4.5.3.5. Mltiplo de rentabilidad de ventas.

Mide la porcin de utilidad neta por cada peso de ventas netas


RESULTADO
Multiplo de Rentabilidad en Ventas
Unidad neta 393,192
= 0.021
Ventas netas
19,174,407

4.5.3.6. Mltiplo del costo porcentual promedio.

Mide el costo promedio porcentual de deuda


RESULTADO
Costo Porcentual Promedio
Intereses financiero 57,678
= 0.006
Pasivo total
10,110,263

4.5.3.7. Mltiplo de inters sobre venta.

Mide la porcin de intereses por cada peso de ventas netas


RESULTADO
Inters S/Venta
Intereses financiero 57,678
= 0.003
Ventas netas
19,174,407

4.5.3.8. Mltiplo de inters sobre utilidad.

Mide la porcin de inters financiero por cada peso de utilidad de ISR y PTU


RESULTADO
Interes S/Utilidad
Inters financiero 57,678
= 0.058
Utilidad antes de impuesto
1,001,673

4.5.3.9. Mltiplo de utilidad por accin.

El resultado representa la utilidad que a cada accionista le corresponde y la
cual tambin determinar el valor de los dividendos a repartir.


RESULTADO
Utilidad por Accin
Utilidad neta 393,192
= 37.716
Nmero de acciones
10,425

84

Anlisis de los Estados Financieros Caso Prctico.

Capitulo V
5. Caso Prctico Grupo Tortillero S.A. de C.V.

En este capitulo se aplicaran las herramientas de Anlisis Financiero aprendidas
en los captulos anteriores, para emitir un Diagnstico sobre la Situacin
Financiera de un empresa dedicada a la Industria de la Tortilla Grupo Tortillero
S.A. de C.V. empresa lder en su ramo, la cual cotiza en Bolsa y ha lanzado a la
oferta publica un lote de acciones para obtener financiamiento por parte del gran
pblico inversionista y con ello impulsar sus planes de expansin.

85


SOLICITUD DE COTI ZACION DE SERVICIOS.

Mxico D.F., a 16 de abril de 2008

Atencin: Solicitante:

C.P. Julio Csar Garca Gmez
Director de Asesores Financieros, S.
C.

Grupo Tortillero S.A. de C.V.
Av. Ejercito Nacional No 2809
Col. Los Morales Polanco
Mxico 11510 D. F.
Tels.: 55-47-92-38, 55-41-8206

Grupo Tortillero S.A. de C.V., le invita a presentar una propuesta de servicios,
de conformidad con los documentos y trminos de referencia detallados en los
anexos para los servicios descritos a continuacin:

DESCRIPCION DEL SERVICIO SOLICITADO.

Grupo Tortillero S.A. de C.V. tiene inters en emitir un lote de acciones serie B
ante la necesidad de recursos frescos para apuntalar la situacin financiera de
otros negocios y desarrollar nuevos proyectos, para ello deseamos conocer la
Situacin Financiera, Burstil y Operativa de la entidad, con la finalidad de tener
informacin suficiente y competente para atraer al gran publico inversionista.

A fin de facilitarle la presentacin de la oferta, srvase encontrar la siguiente
documentacin:

a) Estados Financieros Consolidados al cierre de los ejercicios
2005, 2006 y 2007.

b) Estados Financieros Dictaminados e Informes del Auditor al
cierre de los ejercicios 2005 y 2006.

c) Descripcin general de la empresa.

d) Estadsticas informativas del comportamiento de las acciones en
la Bolsa Mexicana de Valores.

86


Grupo Tortillero S.A. de C.V espera recibir su oferta en sobre cerrado a la mayor
brevedad y a ms tardar el 25 de abril de 2008 a las 11:00 horas en el domicilio
de Grupo Tortillero S.A. de C.V.

Sin mas por el momento me despido de Ud., quedando a sus ordenes para
cualquier aclaracin o comentario.

Atentamente

Ing. Lus Marquet Venegas.
Director General Grupo Tortillero S.A. de C.V.

87


Propuesta de trabajo

Asesores Financieros, S. C revis la informacin y con base en ella envi su
propuesta a Grupo Tortillero S.A. de C.V., se presenta un ejemplar de la
misma:

Mxico D. F., a 21 de abril de 2008


Mxico 11510 D. F.

Atencin: Ing. Lus Marquet Venegas.
Director General

Estimado Ing. Marquet:

De acuerdo con las entrevistas que a la fecha se han sostenido entre funcionarios
de Grupo Tortillero S.A. de C.V., y de Asesores Financieros, S. C., relativas al
anlisis y valuacin de la empresa que usted dirige, por este conducto sometemos
a su amable consideracin una propuesta que describe las caractersticas de
nuestros servicios financieros.

De esta manera, en primer trmino se determina el alcance de nuestra
participacin en el proyecto; en segundo lugar se exponen los objetivos de la
misma; en tercero se esboza un plan de trabajo y en cuarto, se especifica el costo
de nuestros servicios, adems de los inherentes en caso de concretarse el
esquema de venta propuesto.

88


1. Alcance

a) Revisar y analizar la informacin de carcter cualitativo presentada por
b) Revisar y analizar la informacin financiera comprendida en los estados
financieros auditados proporcionados por Grupo Tortillero S.A. de
C.V.
c) Definir y describir la situacin financiera y operativa actual de Grupo
Tortillero S.A. de C.V.

2. Objetivo

Presentar los resultados obtenidos en la revisin de la informacin cualitativa, de
Grupo Tortillero S.A. de C.V. dirigido a:

Identificar la situacin financiera y operativa actual de Grupo Tortillero S.A. de
C.V. mediante el anlisis de sus estados financieros.

3. Plan de Trabajo

Se analizarn los estados financieros auditados y la informacin financiera
de Grupo Tortillero S.A. de C.V.

Las variables de carcter operacional, es decir, aquellas tales como
volmenes esperados de venta, estructura de costos y gastos, capital de
trabajo, capacidad instalada, etc., aunque derivan de reuniones entre
funcionarios de Grupo Tortillero S.A. de C.V., y funcionarios de
Asesores Financieros, S. C., debern contar con el aval y responsabilidad
absoluta de quienes conforman Grupo Tortillero S.A. de C.V.; cabe
aclarar que nuestra participacin no supone una validacin implcita o
explcita de dichas premisas.

Se resumirn los resultados derivados del estudio y anlisis financiero.

El tiempo estimado para el desarrollo de nuestro plan de trabajo es de 30
das hbiles a partir de la aceptacin de la presente propuesta.

89


4. Honorarios

El costo de los servicios profesionales mencionados ser como sigue:

Comisin fija pagadera a la aceptacin de esta propuesta por un importe de
$300,000.00 (trescientos mil pesos M.N. 00/100) ms el IVA
correspondiente.

En caso de considerarse necesario y previa consulta, cotizacin y
autorizacin, Grupo Tortillero S.A. de C.V., cubrir el costo de asesores
externos a fin de realizar estudios especializados en materia de mercado,
organizacin industrial, evaluacin tecnolgica, etc.

Los costos y gastos inherentes a la instrumentacin de operaciones de
financiamiento se fijarn de acuerdo a las condiciones de mercado prevalecientes
al momento de la operacin y son independientes a los sealados en los prrafos
que anteceden.

Los gastos producto de las visitas que se requiera realizar por parte de nuestros
funcionarios corrern a cargo de Grupo Tortillero S.A. de C.V., previa
autorizacin de su parte.

Sin otro particular por el momento, agradecemos el inters mostrado por los
servicios de Asesores Financieros, S. C. y esperando que este sea el inicio de una
larga y fructfera relacin de negocios, estamos a sus rdenes para cualquier
aclaracin al respecto.

Atentamente

Director de Asesores Financieros, S. C.

90


INFORME DE ASESORES FINANCIEROS A.C.

Mxico D. F., a 30 de mayo de 2008

Grupo Tortillero, S.A. de C.V.

Mxico 11510 D. F.

Atencin: Ing. Luis Marquet Venegas
Director General

Estimado Ing. Marquet:

A nombre del despacho Asesores Financieros A.C., informo a ustedes sobre las
actividades que llevamos a cabo por el periodo abril de 2008 a mayo de 2008, as
como los resultados y la conclusin obtenida con base en las actividades
desarrolladas en dicho periodo. En el desarrollo de nuestro trabajo hemos tenido
presentes en todo momento las recomendaciones del Cdigo de tica profesional
del Contador Pblico.

Durante el periodo sealado, llevamos a cabo las siguientes actividades:

Revisamos la informacin financiera de la sociedad correspondiente al ejercicio
2006 y 2007

Revisamos los estados financieros dictaminados de la sociedad al 31 de diciembre
de 2007 y el informe de los auditores, as como los comentarios de los Auditores
Externos.

Revisamos la estructura organizacional, los planes de trabajo con el fin de
permitirnos adentrarnos ms y conocer mejor a la entidad.

91


Los resultados obtenidos en base a la interpretacin del anlisis de la
informacin financiera son los siguientes:

Las ventas netas de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. se incrementaron en un 11%
por el periodo de doce meses concluido el 31 de diciembre de 2007 como
resultado principalmente de un mayor volumen de ventas.

El volumen de ventas se incremento principalmente por la continua y fuerte
demanda, tanto en el negocio de tortilla como en el de harina de maz y una mayor
promocin de platillos a base de tortilla por parte de cadenas de restaurantes de
comida rpida.

El costo de ventas de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. se incremento en 15% por el
periodo de doce meses concluido el 31 de diciembre de 2007. Dicho incremento
se dio principalmente como resultado de un mayor volumen de ventas y en menor
medida un incremento en la venta de productos, con mayores costos de
produccin, mayores costos fijos, debido al aumento de la capacidad instalada y
mayores costos de energticos, materias primas y empaques.

Como resultado de los factores anteriores la utilidad bruta se incremento en un
4% por el periodo de doce meses concluido el 31 de diciembre de 2007.

Los gastos de operacin se incrementaron en un 4% por el periodo de doce
meses concluido el 31 de diciembre de 2007, principalmente como resultado de un
crecimiento en el volumen de ventas.

La utilidad de operacin se incremento en un .11% por el periodo de doce meses
concluido el 31 de diciembre de 2007.

La utilidad neta se incremento en un 37% por el periodo de doce meses
concluido el 31 de diciembre de 2007. Dicho incremento se dio principalmente por
la diferencia en los gastos financieros que se redujeron notablemente. Por
consecuencia la utilidad neta mayoritaria se incremento en un 35% por el mismo
periodo, as mismo la utilidad por accin aumento en un 67%.

Asesores Financieros A.C. concluye que los resultados consolidados de 2007 de
la compaa Grupo Tortillero, S.A. de C.V., muestran una mejora continua de las
operaciones en general y un crecimiento constante. Como en los ltimos aos, el
desempeo de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. logro un fuerte crecimiento en
ventas tanto en mercados ya existentes como en nuevos.

92


As mismo, las operaciones en Mxico, las cuales lograron crecimientos en
volmenes y ventas a pesar de estar en un mercado muy competido, tambin
contribuyeron a la mejora de los resultados, donde una mayor fuerza de ventas y
mejor servicio al cliente ayudaron al crecimiento del volumen.

Grupo Tortillero, S.A. de C.V. alcanz un crecimiento en ventas netas de 11%
gracias a una mejor cobertura de ventas, expansin a nuevos mercados y al xito
obtenido en la innovacin de productos.

El criterio de valuacin de inversiones de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. es el
adecuado, cualquier nueva inversin debe crear valor y fortalecer los negocios a
base de tortillas, harina de maz y harina de trigo.

Grupo Tortillero, S.A. de C.V. continu mejorando su desempeo financiero
durante el ao gracias a una mayor generacin de efectivo y un nivel de deuda
estable.

La mejora en el desempeo financiero de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. le
permiti otorgar una utilidad por accin de $4.059 a los inversionistas.

Se quiere resaltar que el precio de la accin subi durante el transcurso del ao y
El nivel de bursatilidad en la Bolsa mejor del diciembre de 2006 a diciembre de
2007.

Por todas estas razones podemos concluir que Grupo Tortillero, S.A. de C.V. es
una compaa de alto crecimiento y carcter defensivo que cuenta con una
estructura financiera slida y un robusto y continuo aumento de su flujo de
efectivo.

Atentamente

Director de Asesores Financieros, S. C.

93


5.1. Aspectos Generales de la Empresa.

Grupo Tortillero S.A. de C.V., es lder indiscutible en la produccin de tortillas y
harina de maz a nivel nacional. Actualmente La empresa tiene operaciones en la
mayoria de los estados de la repblica.

La Compaa inici sus operaciones en el ao de 1969 con el objetivo bsico de
modernizar la industria ms antigua y tradicional del pas: la produccin de masa y
tortilla, actividad de gran importancia econmica y social en Mxico.

Gracias a un constante esfuerzo y dedicacin a la investigacin y desarrollo, La
Industria de la Tortilla desarroll tecnologa propia que le ha permitido mantener la
vanguardia de sus procesos, tanto en costos de produccin como en calidad de
productos.

Su liderazgo tecnolgico le ha permitido lograr una integracin vertical en la
cadena maz-harina-masa-tortilla, lo cual le representa ventajas competitivas
importantes difciles de igualar.

Las ventajas competitivas de Grupo Tortillero S.A. de C.V., permitieron que la
empresa no slo se desarrollara en la zona Metropolitana, sino permitieron que
trascendiera con gran xito a nivel nacional.

La Industria de la Tortilla cuenta con una Visin, una Misin y una serie de
lineamientos corporativos, los cuales sintetizan toda una filosofa de trabajo que la
empresa ha desarrollado durante ms de 40 aos de vida. Esta filosofa nutre y le
da ese sabor tan especial al esfuerzo que realizan nuestros empleados
diariamente.

94


Visin.

La Visin de la compaa es seguir siendo el lder absoluto en la produccin,
comercializacin y distribucin de harina de maz y tortilla a nivel nacional, as
como ser uno de los principales procesadores de granos y productos alimenticios
bsicos en Mxico.

Misin.

La Misin de la compaa es generar un crecimiento dinmico y rentable de largo
plazo y crear el mximo valor para sus accionistas, enfocndose primordialmente
en su negocio base: tortilla, harina de maz y harina de trigo. La compaa llevar
a cabo su misin a travs de los ms eficientes sistemas de manufactura y
comercializacin y un incomparable servicio a clientes.

Lineamientos estratgicos.

Los lineamientos estratgicos de la empresa consisten en:

A. Ofrecer productos y servicios de calidad superior.
B. Entender y satisfacer por completo las necesidades de sus clientes y
consumidores.
C. Fortalecer continuamente el valor de nuestras marcas mediante esfuerzos
eficientes y efectivos de mercadeo, distribucin y servicio al cliente.
D. Enfocar la investigacin tecnolgica y de mercados al desarrollo de ventajas
competitivas.
E. Participar slo en mercados donde pueda crear un valor de largo plazo.

5.2. Planteamiento del Problema.

Los accionistas de Grupo Tortillero S.A. de C.V., cuyo giro es la produccin de
masa y tortilla en Mxico, han considerado la posibilidad de emitir un lote de
acciones de dicha empresa ante la necesidad de recursos frescos para apuntalar
la situacin financiera de otros negocios y desarrollar nuevos proyectos.

Sin embargo, se encuentran an indecisos respecto a sus bases para iniciar la
colocacin, para lo cual han solicitado al despacho Asesores Financieros, S. C
realizar un anlisis financiero de la empresa.

El objetivo es conocer la situacin real de la entidad (financiera y operativa) y tener
la informacin suficiente y competente para atraer al gran pblico inversionista.

95


Se concert una primer entrevista, en la cual los funcionarios de Grupo
Tortillero S.A. de C.V., plantearon los motivos por los cuales requeran la
asesora de Asesores Financieros, A. C y en conjunto establecieron un esbozo de
las metas y objetivos de los trabajos a realizar, as como de los tiempos estimados
para llevar a cabo el proceso de valuacin.

Se solicita a Grupo Tortillero S.A. de C.V., informacin preliminar para realizar
un breve anlisis, sta fue:

e) Estados Financieros consolidados y dictaminados de los ltimos dos aos.
f) Descripcin general de la empresa.
g) Cualquier presentacin del negocio que se tuviese a la mano y que
permitiera adentrarse ms y conocer mejor a la entidad.

Por su parte Asesores Financieros, S. C se comprometi a hacerles llegar una
propuesta tres das despus de que se recibiera.

Se firmaron los convenios de confidencialidad respectivos en donde Asesores
Financieros, S. C se compromete a mantener en secreto profesional las
intenciones y objetivos de Grupo Tortillero S.A. de C.V.

96


C O N S I D E R A N D O S

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98


Integracin de Gastos

2007 2006

VENTAS
35,816 32,190
VOLUMEN DE PRODUCCIN
5,116.6 4,598.6

COSTOS FIJOS

21,044

18,797
Alquileres

6,788

6,064
Amortizaciones o depreciaciones

1,018

910
Seguros

2,037

1,819
Servicios Pblicos (Luz, Tel., Gas, etc.)

3,394

3,032
Sueldos (encargados, supervisores, gerentes, etc)

7,807

6,973

COSTOS VARIABLES ***

12,898

11,521
Mano de obra directa (Por Destajo)

2,715

2,425
Materias Primas

6,788

6,064
Materiales e Insumos directos.

1,697

1,516
Envases, Embalajes y etiquetas.

1,018

910
Comisiones sobre Produccin y Ventas.

679

606

TOTAL GASTOS

33,942

30,318

33,942

30,318

***LOS COSTOS VARIABLES REPRESENTAN EL 36 % SOBRE LAS VENTAS

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104


Indicadores Financieros.

Liquidez

Un inversionista conservador, debe invertir solamente en empresas que
mantengan montos suficientes de capital de trabajo o fondo de maniobra.

La habilidad de la Empresa de sufragar las deudas, ampliar volmenes y
aprovechar las ventajas de oportunidades, es frecuentemente determinar su
capital de trabajo. Adems, ya que se quiere que la compaa crezca, el capital de
trabajo de este periodo debe ser mayor que el del ao anterior.

A continuacin se determina el Capital de Trabajo:

Frmula: Activo circulante - Pasivo circulante

Conceptos
2007 2006
Activos Circulantes $ 11,616 $ 9,981
(-)Pasivos Circulantes $ 6,097 $ 5,519
Capital de Trabajo Neto $ 5,519 $ 4,462

Como se puede observar la compaa cuenta con ms capital de trabajo que el
ao pasado, es decir, que la entidad actualmente cuenta con $5,519 de exceso
sobre los pasivos a corto plazo.
La razn circulante, que tambin se denomina ndice de solvencia, razn corriente
o razn del capital de trabajo, es de ms utilidad que el total de efectivos del
capital de trabajo. La primera prueba difcil para una empresa industrial es
relacionar los activos corrientes con el total de los pasivos corrientes. La relacin
circulante de 2 : 1 es generalmente considerada adecuada. Esto quiere decir que
por cada $ 1 de pasivos corrientes, debe haber $ 2 en activos corrientes.

Generalmente las Empresas que tienen un pequeo inventario y fcilmente
cobrables las cuentas por cobrar pueden operar de forma segura con una
relacin circulante menor en comparacin con aquellas empresas que tienen
una mayor proporcin de sus activos corrientes en inventarios y ventas de sus
productos a crditos.

105


A continuacin se determina la Razn Circulante de la entidad:

Frmula: Activo circulante / Pasivo circulante

Conceptos
2007 2006
Activos Circulantes $ 11,616 $ 9,981
(/)Pasivos Circulantes $ 6,097 $ 5,519
Razn Circulante 1.90 1.80

Aqu se puede observar que por cada 1 peso que los acreedores tienen, la
compaa tiene 1.90 de activos que se espera se puedan convertir en efectivo en
un periodo ms o menos igual al del vencimiento de las obligaciones.
Otra forma de probar las suficiencias del activo circulante es mediante el
indicador: Activos de Rpida Realizacin, los cuales como su nombre indica
son los que pueden convertirse en lquidos rpidamente y sirven para
respaldar una emergencia en caso de necesidad. Los cuales estn constituidos
por los activos corrientes que rpidamente son convertidos en efectivos. Estos
excluyen los inventarios de mercancas debido a que tales inventarios todava
no se han vendido y no estn convertidos en efectivo.

A continuacin se determina la Prueba del cido de la entidad:
Prueba del cido =.Activos Circulante Inventarios / Pasivo Circulante.

Conceptos
2007 2006
Activo Circulante $ 11,616 $ 9,981
(-) Inventarios $ 5,549 $ 4,013
(/)Pasivo Circulante $ 6,097 $ 5,519
Prueba del cido $ 0.99 $ 1.08

Aqu se puede determinar que por cada 1 peso de deuda a corto plazo, la
compaa cuenta con .099 de activos para pagarlas de forma inmediata, adems
su solvencia bajo con respecto al ao pasado.

Ahora la compaa tambin cuenta con un Margen de Seguridad con el cual se
determinar aproximadamente el nmero de das con lo que un empresa puede
realizar sus operaciones ordinarias con recursos propios a corto plazo.

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A continuacin se determina el Margen de Seguridad de la entidad:

Frmula: Bancos+Inversiones Temporales+Cuentas por Cobrar/ Estimacin de
Gastos

Estimacin de Gastos= CV+GV+GA/365

2007 2006
Estimacin de Gastos= 24,192+9,750/365=92.99 20,975+9343/365=83.06

Conceptos
2007 2006
Bancos
(+)Inversiones Temporales $ 525 $ 599
(+)Cuentas por Cobrar $ 1,446 $ 1,219
(/)Estimacin de Gastos 92.99 83.06
Margen de Seguridad 21 22

La compaa cuenta con 21 das para realizar sus operaciones ordinarias con
recursos propios a corto plazo, no obstante sin olvidar que el ao anterior contaba
con un da de ms.

Endeudamiento:

Cierto nivel de deuda es aceptable, pero mucha deuda es seal peligrosa para
los inversionistas, este indicador se utiliza para conocer si la empresa esta
usando excesivamente las deudas para propsitos financieros, la relacin de
endeudamiento se calcula mediante la expresin:

Frmula: Pasivo Total/ Activo Total

Conceptos
2007 2006
Pasivo Total $ 15,370 $ 13,850
(/)Activo Total $ 34,107 $ 31,752
Endeudamiento 0.45 0.43

107


Este indicador nos muestra que la empresa esta usando 0.45 de Pasivos por
cada $ 1 del Patrimonio de los Accionistas del negocio. Normalmente las
empresas usan RE 1:1 para mantener la deuda a un nivel menor que el nivel de
inversin. Las compaas financieras y de servicios pueden operar con ms
seguridad con relaciones ms altas.

Para poder determinar que proporcin de capital ajeno es utilizado respecto al
propio, la entidad debe de determinar su Apalancamiento Financiero como sigue:

Frmula: Pasivo Total / Capital Contable

Conceptos
2007 2006
Pasivo Total $ 15,370 $ 13,850
(/)Capital Contable $ 18,738 $ 17,902
Apalancamiento Financiero 0.82 0.77

Por cada peso de Capital Contable invertido, la entidad tiene una deuda de .77
ste es el grado de Capital Externo con el cual se esta financiando la empresa.

Operacin:
Rotacin del Inventario.
Qu volumen debe tener el inventario de una empresa?.
Eso depende de la combinacin de muchos factores. El inventario es grande o
pequeo en dependencia del tipo de negocio y la temporada del ao.

Frmula: Costo de Ventas/ Inventario Promedio

Conceptos
2007 2006
Costo de Ventas $ 24,816 $ 20,975
(/)Inventario Promedio $ 5,549 $ 4,013
(=)Rotacin de inventarios 4.47 5.22

108


La rotacin del inventario es de 4 veces, es decir, en que se renueva el
inventario para cubrir las ventas del perodo.

Para determinar el nmero de veces que la empresa paga sus deudas durante
el ejercicio se debe de determinar la rotacin de proveedores como sigue:

Frmula: Compras a Crdito/ Promedio de Proveedores

Conceptos
2007 2006
Compras a Crdito $ 24,816 $ 20,975
(/)Promedio de Proveedores $ 5,549 $ 4,013
(=)Rotacin de proveedores 4.47 5.22

La compaa con respecto a las compras muestra una rotacin de 4 veces ms
que sus deudas para poder solventar los gastos del ejercicio.

Ahora bien, para poder determinar el nmero de veces en el que las ventas
cubren la inversin durante el ejercicio se debe de determinar la Rotacin de
Activos:

Frmula: Ventas Netas/ Activo Total

Conceptos
2007 2006
Ventas Netas $ 35,816 $ 32,190
(/)Activo Total $ 34,107 $ 31,752
(=)Rotacin de Activos 1.05 1.01

La rotacin que tiene la compaa, en el cual las ventas cubren la inversin de
activos es de 1.

109


Rentabilidad

Para poder determinar nuestro margen de utilidad bruta con respecto a los
ingresos se debe utilizar la siguiente frmula:

Frmula: Utilidad Bruta / Ventas Netas

Conceptos
2007 2006
Utilidad Bruta $ 11,624 $ 11,215
(/)Ventas Netas $ 35,816 $ 32,190
(=)Margen de Utilidad Bruta 32.50% 34.80%

Por cada 1 peso de venta, la empresa obtiene 32.50% de utilidad bruta
Para poder visualizar el resultado final que la empresa puede llegar a obtener
durante sus operaciones ordinarias se debe determinar la siguiente:

Frmula: Utilidad Neta/ Ventas Netas

Conceptos
2007 2006
Utilidad Neta $ 2,314 $ 1,685
(/)Ventas Netas $ 35,816 $ 32,190
(=)Margen de Utilidad Neta 6.46% 5.23%

Por cada 1 peso de ventas netas la empresa obtiene el 6.46% de utilidad neta.

Para poder determinar que tanta utilidad se puede obtener a partir del
promedio de los derechos de la empresa se debe determinar la Rentabilidad
del Activo como siguiente:

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Frmula: Utilidad Neta / Activo Total

Conceptos
2007 2006
(/)Activo Total $ 34,107 $ 31,752
(=)Rentabilidad del Activo 6.78% 5.30%

Por cada peso que se invierte en el activo, la compaa obtiene el 6.78% de
utilidad neta.

Para poder determinar que tanta utilidad se puede obtener a partir de la
inversin de los accionistas se debe determinar la Rentabilidad del Capital
Social como sigue:

Frmula: Utilidad Neta / Capital Social

Conceptos
2007 2006
(/)Capital Social $ 15,832 $ 14,833
(=)Rentabilidad del Capital Social 14.61% 11.35%

Por cada peso de Capital Social, la empresa obtiene el 14.61% de utilidad
neta.

111


Anlisis del Estado de Situacin Financiera.
1. Capital de Trabajo Neto.
El capital de trabajo sinti un aumento de 1,057 millones de pesos con respecto al
ao anterior (2006), dato interesante pues la empresa muestra confianza para
sufragar las deudas del ao; por lo que actualmente la empresa muestra
confiabilidad para pagar deudas a posibles inversionistas. Esto se puede
corroborar mediante el ESTADO DE RESULTADO en el ESTADO DE ORIGEN Y
APLICACIN DE FONDOS, solamente el saldo al final del ao 2007 de los
inventarios fue de $ 5,549 el de las cuentas por cobrara corto plazo fue de $ 1,446.

2. Razn de Circulante.
Como se observa en al ao 2007 el cual tomamos como base la empresa por
cada peso de pasivo circulante cuenta con 1.90 pesos de activos circulantes
para hacer frente a las deudas mas emergentes, aplicando la tcnica de
tendencia, en el 2006 la compaa muestra el 1.80 de activos circulantes para
hacerle frente a sus deudas; lo que muestra que la empresa ha ganado
liquidez.

3. Prueba del cido
La Relacin de Activos de Rpida Realizacin es otra forma de probar la
suficiencia del activo circulante, y se puede observar como crece al compararlo
con los aos anteriores. Pero su valor neto no existe, resultado negativo para
empresas industriales slidas. Esto se verifica con la prueba de cido que en el
2006 era de $ 1.08 y en 2007 de $ .99, o sea, que por cada $ 1 pasivo
corriente existen $ 0.99 de activos con alta liquidez para pagar deudas
urgentes y en el ao 2007. Esto significa que, en el intervalo de 2006 hasta el
2007 los Activos de Rpida Realizacin bajaron un .09, lo que nos informa que
la empresa no posee un buen respaldo sobre una emergencia lo cual, est
provocando que la empresa no pueda solventar un gasto en caso de
necesitarlo.

4. Relacin de Endeudamiento.
En el ao 2007 la Relacin de Endeudamiento aumento considerablemente
con respecto al 2006, el cual muestra que se utilizaron $ 0.43 de Pasivos en el
2006 y $ 0.45 en el 2007 por $ 1 del Patrimonio.

112


5. Rotacin del Inventario.
La Empresa ha elevado sus ventas, lo cual es favorable, pues ha aumentado el
volumen de producto que puede colocar en el mercado. La rotacin del
inventario muestra mejoras con respectos a los aos anteriores; al final del
2007 las mercancas fueron compradas y vendidas ms de 3.5 veces como
promedio, lo que representa un 195 %.

6. Anlisis del Estados de Ganancia y Prdidas.
1. Margen de Operacin.
Como se puede apreciar el margen Operativo de Ganancia comparado con el ao
2006 aumento considerablemente, de un 11,215 hasta un 11,624 en 2007, este
indicador nos informa que los negocios en la empresa en vez sigue creciendo ao
con ao; donde por cada $1 de venta se obtuvo el 32.50% de ganancia bruta
provenientes de las operaciones. Por lo que podemos afirmar que los negocios
crecieron y fueron muy provechosos.

2. Margen sobre utilidad neta

El porcentaje neto de ganancia creci en el ao 2007 con respecto al ao anterior,
provocado esto por un suficiente desarrollo de las ventas. Donde se obtuvieron
6.46% de ganancia (utilidad) por cada $1 de producto vendido para la Empresa,
donde actualmente es satisfactoria para la actividad del ao.

113


CONCLUSIN

Nos gustara comenzar estas puntualizaciones sealando que el objetivo
primordial del anlisis e interpretacin de los Estados Financieros del Grupo
Tortillero S.A. de C.V. se cumpli ampliamente; ya que pudimos hallar los errores
y aciertos (manifiestos en la evidencia contable y burstil) de la empresa.
Adems de haber medido la evolucin del desempeo comprendido entre el 2006
y el 2007 para la entidad socioeconmica; describimos a detalle el entramado de
los flujos de efectivo derivados de las diversas relaciones de sus Estados
Financieros Dinmicos y Estticos; as como los indicadores pertinentes a
empresas industriales.
Podramos inmolar cada una de las exitosas evaluaciones que efectuamos
mediante los diferentes bloques del estudio; pero podramos ser repetitivos. Por lo
que solo reiteraremos el consolidado xito que ste grupo tortillero tiene en su
mercado agregado y en sus operaciones y emisiones internas.
Una empresa que en menos de cuatro dcadas alcance una integracin vertical
desde el maz hasta la tortilla y que adems logre ser una punta de lanza en la
investigacin de su ramo productivo es loable; pero una empresa que logre lo
anterior con una eficiencia financiera, rendimientos burstiles atractivos y un
incremento constante en sus ventas es an mejor.

Si bien todo lo que se puede decir es favorable; solo restara mencionar que dada
la importancia que tiene el costo de los energticos en sus costos fijos, seria
recomendable que la empresa desarrollara planeacin a largo plazo en esta
materia con el objetivo de minimizar un costo en el que se pudiera incurrir en el
futuro.

114


BIBLIOGRAFIA

BERNSTEIN, L. A. Anlisis de Estados Financieros. Ed. Deusto.
DAVIES, D. Como interpretar las finanzas de la empresa. Ed.
Deusto.
FERNANDO BECKER GOMEZ. Anlisis de Balances y Cuentas de
Resultados.
J.L. URQUIJO, OCHOA, OYAZABAL, UROZ. Planificacin financiera
de la empresa. Ed. Deusto.
MASSONS, JOAN. Finanzas. Diagnstico y Panificacin a corto
plazo. Ed. Hispano-Francesa.
Internet.
ANDERSEN, Arthur (1999). Diccionario de Economa y Negocios.
Editorial ESPASA, Espaa.
MNDEZ, Morales Jos Silvestre (1996). Economa y la Empresa.
Editorial McGraw-Hill, Mxico.
RODRGUEZ, Valencia Joaqun (1996). Cmo Administrar Pequeas
y Medianas Empresas. 4 Edicin, Edita International Thomson
Editores, Mxico.
RODARTE, Mario y Berta Zindel (2001). Las Empresas Pequeas y
Medianas Frente
FRAGOSO, J.C. (2002). Anlisis y Administracin de Riesgos
Financieros.
HULL, Galen Spencer (1998). Gua para la Pequea Empresa.
Ediciones Genika, Mxico

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