Expectativas y poltica

macroeconmica

Curva de Phillips
La Curva de Phillips es una relacin inversa entre la tasa de variacin
de los salario nominales y la tasa de paro, cortando al eje de abscisas
Los salarios aumentan para tasas de paro reducidas
Descendiendo para tasas de paro elevadas

La curva de Phillips surgi como observacin emprica en el Reino

Unido durante un perodo largo de tiempo (1862-1957), detectndose
una relacin histrica similar en EEUU
Qu modelos justifican una curva de Phillips?
Consideremos una economa con nivel aceptado de capacidad
adquisitiva de los trabajadores salario real exgeno (salario real
natural)
A largo plazo, estara al nivel que equilibra el mercado de trabajo
Pero es rgido, generando paro de naturaleza clsica

A. Novales y C. Sebastin

Nivel natural de empleo: el demandado por las empresas al salario real

natural.
Nivel natural de renta: la produccin generada por dicho nivel de
empleo
Tasa natural de paro: la correspondiente al nivel natural de empleo
Si, en un momento dado, el empleo excede del nivel natural, ser
porque el salario real es inferior a su nivel natural los trabajadores
solicitan un incremento en el salario nominal:

w w

NN
w = w 1

= ( u u )

L
w

Curva de Phillips cortando al eje de abscisas en

A. Novales y C. Sebastin

u=u

A largo plazo, los precios variarn con los salarios nominales: al

aumentar el salario nominal, se eleva el salario real, producindose
una contraccin de la oferta, subiendo los precios, aunque no en igual
proporcin. Al final, se restablece el salario real natural.
Por lo que la curva de Phillips puede expresase como una relacin
negativa entre tasa de inflacin y la desviacin entre la tasa de paro y
la tasa natural de paro.
La tasa de paro est inversamente relacionada con el nivel de producto
Curva de Phillips: relacin directa entre variacin porcentual en
salario nominal y desviacin en producto respecto de su nivel natural
La curva de Phillips introdujo el concepto de men de polticas y
estimul el diseo de polticas econmicas activas, que permitan
reducir la tasa de paro a cambio de algo ms de inflacin, y viceversa,
pudiendo cuantificar, adems, el coste de dicho intercambio.

A. Novales y C. Sebastin

A principios de los setenta, la relacin pareci desestabilizarse,

coexistiendo elevadas tasa de paro e inflacin
Se propuso la curva de Phillips ampliada de expectativas:

w
= f (u u ) + , f ' < 0, f (0) = 0
w
e

lo que evitara la ilusin monetaria. Los salarios responden a dos

factores: 1) tasa de paro y 2) expectativas de inflacin. El incremento
salarial excede de las expectativas de inflacin en contextos de tasa de
paro reducida, siendo inferiores a la inflacin esperada cuando la tasa de
inflacin es alta.
Existe una curva de Phillips para cada nivel de inflacin esperada

A. Novales y C. Sebastin

Versin dinmica del modelo IS-LM

Con curva de Phillips y expectativas de inflacin exgenas
Modelo:
Demanda agregada de bienes
Funcin de produccin (oferta de bienes)
Demanda de trabajo: productividad marginal igual a salario real
Equilibrio monetario
Curva Phillips: variacin porcentual en salario nominal depende positivamente de: a) la
desviacin de la renta respecto de su nivel natural, b) expectativas de inflacin
Variables endgenas:
Variables exgenas:
Y , P, r ; N , w

K , , M , G, Y
e

Las polticas de demanda resultan inefectivas en el largo plazo, aunque tienen

efectos reales con carcter transitorio, como las que esperaramos en modelo
keynesiano. El nivel de precios y el tipo de inters se elevarn con una poltica de
demanda expansiva
Poltica monetaria expansiva: es inefectiva a largo plazo, elevando el nivel de
precios y los salarios nominales

A. Novales y C. Sebastin

Expectativas adaptativas
La expectativa del valor futuro de una variable es igual a la expectativa
que se hizo el perodo anterior para este perodo, ms un porcentaje
del error de previsin cometido.
El cambio en expectativas es un porcentaje del error de previsin

Tambin puede escribirse como combinacin lineal de:

La expectativa que se hizo para este perodo
El dato observado para este perodo

Dependiendo del coeficiente de la combinacin lineal:

Adaptacin completa: la previsin coincide con el ltimo dato observado
Adaptacin nula: la previsin para el futuro coincide con la previsin que
hicimos para este perodo. Los datos observados no influyen sobre la
expectativa

La expectativa es una combinacin lineal de los ltimos datos

observados, con una ponderacin que decrece exponencialmente
segn retrocedemos en el pasado.

A. Novales y C. Sebastin

Expectativas adaptativas en modelo de

curva de Philips
Si ampliamos el modelo anterior suponiendo expectativas endgenas
de tipo adaptativo
Los efectos transitorios de las polticas expansivas (fiscal o monetaria) sern
menores que las que se tenan bajo expectativas exgenas
Siguen siendo inefectivas a largo plazo
Pueden surgir procesos de inestabilidad
La estabilidad del modelo depende de los desplazamientos relativos de las
curvas IS y LM. La estabilidad requiere un desplazamiento relativo
suficientemente grande de la curva LM

Expectativas adaptativas e hiptesis aceleracionista: La curva de

Phillips original sugiere que puede reducirse la tasa de paro con un
coste de tener una tasa de inflacin ms alta que la actual. Bajo
expectativas adaptativas, el coste es una inflacin cada vez ms alta,
con aceleracin de los precios

A. Novales y C. Sebastin

Expectativas racionales
Utilizacin eficiente de la informacin disponible:
los errores de previsin han de tener correlacin nula con las variables que
eran conocidas en el momento de formar la previsin
No pueden tener sesgos sistemticos: media no nula o autocorrelacin
temporal

En particular, los agentes privados tienen una visin de la economa,

un modelo. Las expectativas dependern de dicho modelo, as como de
expectativas de variables exgenas.
La racionalidad de expectativas es compatible con que:
Los agentes privados tengan una visin equivocada del verdadero modelo de
la economa
los agentes privados se equivoquen al formar sus previsiones
Los errores de previsin pueden ser arbitrariamente grandes
Desconozcan o tengan una visin equivocada de las reglas de poltica
econmica futuras

A. Novales y C. Sebastin

Las expectativas en la teora monetaria de

la inflacin
Consideramos un sencillo modelo monetario (Cagan) en el que la
demanda de dinero depende negativamente de las expectativas de
inflacin futura.
Modelo propuesto para explicar procesos de hiperinflacin
Variable endgena: nivel de precios
Variable exgena: cantidad de dinero, expectativas de cantidad de dinero
futura
Variable predeterminadas: valores pasados del nivel de precios
El nivel de precios depende de: 1) la oferta monetaria actual, 2) las
expectativas de precios futuros
Estas expectativas adoptarn distinta forma segn que los agentes privados
formen expectativas adaptativas o racionales
Por lo que la solucin del modelo ser diferente en cada caso. El mecanismo
de formacin de expectativas es un componente estructural del modelo,
como pueda ser la funcin de produccin.

A. Novales y C. Sebastin

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Las expectativas en la teora monetaria de

la inflacin
Solucin del modelo bajo expectativas adaptativas: El nivel de precios
depende de:
La oferta monetaria actual
La historia pasada de los precios, lo que equivale a depender de la historia
pasada de la poltica monetaria
El futuro no juega ningn papel en la determinacin del nivel de precios

Solucin del modelo bajo expectativas racionales: El nivel de precios

depende de:
La oferta monetaria actual
Las percepciones, por parte de los agentes privados, de la poltica monetaria
futura
La historia pasada de los precios no juega ningn papel en la determinacin
del nivel de precios actual

A. Novales y C. Sebastin

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Credibilidad y poltica econmica

Por tanto, bajo expectativas racionales, no es importante el anuncio de
la autoridad econmica sobre la regla de poltica futura, sino la
percepcin del sector privado acerca de la misma.
Si un gobierno tiene credibilidad, un determinado anuncio cambiar las
percepciones de los agentes, que pasarn a coincidir con el anuncio
Por lo que el anuncio de un cambio de poltica futura afectar a la
determinacin de las variables endgenas
Incluso en el momento actual, en que se efecta el anuncio, antes de que
llegue el perodo futuro para el cual se anuncia el cambio de poltica
Posteriormente, el gobierno podra no cumplir su anuncio que, ya habra
tenido efectos. Esto no es recomendable, pues perdera credibilidad y
anuncios posteriores no tendran ningn efecto
Un anuncio de un cambio de poltica monetaria a introducir k periodos en el
futuro, si es creble, afectara a toda la senda de precios e inflacin,
comenzando hoy mismo y hasta dicho perodo

A. Novales y C. Sebastin

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Credibilidad y poltica econmica

Muchas experiencias histricas pueden explicarse desde esta perspectiva: en un
contexto de fuerte el gobierno conservador britnico anunci una poltica
monetaria restrictiva, a la que sigui una fuerte elevacin de la tasa de inflacin.
Los agentes no creyeron el anuncio.
Algo similar sucedi en EEUU en los ochenta: anuncio de poltica monetaria
fuertemente restrictiva en un contexto de elevados dficit fiscales
Al fracasar el referendum sobre Maastricht celebrado en Dinamarca en 1992 se
produjo una fuerte turbulencia monetaria. Los agentes redujeron la probabilidad
de constitucin de la UEM, considerando insostenibles los tipos de cambio del
momento, dadas las condiciones macroeconmicas. La peseta sufri una
importante devaluacin seguida de un gradual ajuste hasta un nuevo tipo de
cambio central, con que finalmente entr en la UEM.
Pueden producirse fuertes fluctuaciones en los mercados sin que ocurra nada en
la economa real, debido a que alguna noticia haya alterado significativamente
las percepciones de los agentes acerca del futuro

A. Novales y C. Sebastin

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Gradualismo frente a racionalismo

En presencia de un desequilibrio debe intervenir el gobierno de modo
radical, o hacerlo gradualmente?
Bajo expectativas racionales, un gobierno con credibilidad puede poner
en prctica con xito una poltica de ajuste radical
Si el gobierno no tiene credibilidad y finalmente pone en marcha la
poltica de ajuste anunciada, lograr su objetivo pero a un coste
elevado
Si los agentes forman sus expectativas de modo adaptativo, el ajuste
de poltica econmica debe ser gradual, pues las percepciones de los
agentes se cambian lentamente. Una poltica econmica radical
volvera a tener un coste elevado.

A. Novales y C. Sebastin

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Ausencia de efectividad de la poltica

econmica bajo expectativas racionales
En presencia de incertidumbre, con un objetivo social de salario real, la
produccin se desviar de su nivel natural en funcin directa del error
de expectativas de precios
En esta economa, con agentes racionales, el nivel de precios depende:
De la percepcin que los agentes tenan de la poltica monetaria para este
perodo
De las perturbaciones de demanda (+), de oferta (-), y monetaria (+)

La renta se desva del nivel natural de renta en funcin de:

Perturbaciones de demanda (+), de oferta (+), y monetaria (+)
El componente anticipado de la poltica monetaria no tiene efectos reales

El componente no anticipado de la poltica econmica desplaza la curva

de demanda agregada, pero no desplaza la curva de oferta agregada.
El componente anticipado desplaza ambas curvas

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Efectividad bajo falta de credibilidad

En un modelo desarrollado en clase se ve cmo un anuncio de poltica
monetaria restrictiva no consigue plenamente su objetivo por la
credibilidad imperfecta de la autoridad monetaria, y tiene efectos
reales, a pesar de que:
Los agentes forman expectativas racionalmente
La curva de oferta es del tipo propuesto por Lucas
Los precios son flexibles en todos los mercados
Los agentes privados y el gobierno tienen la misma informacin

Por tanto, los 4 supuestos anteriores no garantizan la inefectividad de

la poltica econmica
Modelos similares muestran la efectividad de la poltica econmica en
contextos en los cuales:
los agentes privados tiene un modelo errneo de la economa, incluso si los
agentes son racionales, y la autoridad econmica es creible
los precios de los bienes son rgidos, incluso si los agentes son racionales,
conocen el verdadero modelo y la autoridad econmica es creible

A. Novales y C. Sebastin

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Crtica de Lucas a la evaluacin tradicional

de poltica econmica
Es habitual evaluar los efectos de un cambio en poltica econmica simulando
sendas para las variables endgenas del modelo bajo polticas alternativas
Para generar dichas sendas es preciso utilizar un modelo macroeconmico
estimado que relacione variables endgenas con variables exgenas y
predeterminadas
Se calcula el valor del objetivo perseguido bajo cada poltica alternativa, y se
selecciona como ptima aquella que genera un valor preferido de dicho objetivo
Este procedimiento ignora que, si los agentes son racionales, los coeficientes de
las relaciones bsicas (por ejemplo, entre renta y oferta monetaria) dependen de
los parmetros de la regla monetaria en vigor
Por lo que utilizar un modelo estimado bajo una determinada regla de poltica
para simular los efectos de polticas econmicas alternativas genera un error
arbitrario

A. Novales y C. Sebastin

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