El riesgo pas, en general, se define como la probabilidad de que un pas falle en

generar suficiente moneda extranjera para pagar sus obligaciones a acreedores

externos (Zopounidis y Pardalos, J. 1984).
Tambin el riesgo pas es un indicador sobre las posibilidades de un pas
emergente de no cumplir en los trminos acordados con el pago de su deuda
externa, ya sea al capital o sus intereses; cuanto ms crece el nivel del "Riesgo
Pas" de una nacin determinada, mayor es la probabilidad de que la misma
ingrese en moratoria de pagos o "default".
Se pueden mencionar tres fuentes de las que proviene el riesgo de
incumplimiento de una obligacin:
Riesgo Soberano. Es aquel que poseen los acreedores de ttulos de
estatales, e indica la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla
con sus pagos de deuda por razones econmicas y financieras.
Riesgo de Transferencia. Implica la imposibilidad de pagar el capital, los
intereses y los dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un pas
en un momento determinado, como consecuencia de la situacin
econmica en la que se encuentre.
Riesgo Genrico. Est relacionado con el xito o fracaso del sector
empresarial debido a inestabilidad poltica, conflictos sociales,
devaluaciones o recesiones que se susciten en un pas.
IMPORTANCIA DEL RIESGO PAIS
El Riesgo Pas es de vital importancia en aquellos pases en vas de
desarrollo que se incorporan de lleno al mercado financiero internacional,
entregando parmetros de confiabilidad y transparencia sobre la emisin
de deuda externa
La existencia de un indicador de Riesgo Pas, hace que los inversores
extranjeros consideren a esa nacin para incluirla dentro de su cartera de
inversiones.





Medicin del RiesgoPas: EMBI y EMBI+
En la prctica, el riesgo pas se mide con el EMBI (Emerging Markets Bond
Index), que fue creado por la firma internacional JP Morgan Chase y que da
seguimiento diario a una canasta de instrumentos de deuda en dlares emitidos
por distintas entidades (Gobierno, Bancos y Empresas) en pases emergentes.
El EMBI, que es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia de tasa de
inters que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases sub-
desarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran
"libres" de riesgo. Este diferencial (tambin denominado spread o swap) se
expresa en puntos bsicos (pb). Una medida de 100 pb. significa que el gobierno
en cuestin estara pagando un punto porcentual (1%) por encima del
rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos ms
riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread de estos bonos
respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el
mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensacin por existir una
probabilidad de incumplimiento.
El EMBI Plus (EMBI+), Es un ndice transparente que representa las
oportunidades disponibles para los inversores. Este ndice hace del EMBI+ un
indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de inversin que
ofrecen los mercados emergentes. Para que un pas forme parte del EMBI+, debe
ser calificado segn Moodys Investor Service y Standard & Poors con
calificaciones Baa1 / BBB+ o por debajo de dichas evaluaciones. En cuanto a lo
que se refiere a las reglas de liquidez, se toma una canasta de bonos lquidos,
cada uno capaz de ser comprado y vendido en unos periodos muy cortos y
cotizados por los hacedores de mercado con bajos diferenciales de compraventa.
El EMBI Global

El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, ampli la composicin respecto
del EMBI+, usando un proceso de seleccin de pases diferente y admitiendo
instrumentos menos lquidos.
En vez de seleccionar pases de acuerdo a un cierto nivel de calificacin
crediticia soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define
mercados de pases emergentes con una combinacin de ingreso per capita
definido por el Banco mundial y la historia de reestructuracin de deuda de cada
pas. Este criterio de seleccin permite que el ndice incluya pases con
calificaciones de deuda superiores a las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales
no eran considerados anteriormente como mercados emergentes.
Actualmente, el ndice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por
31 pases emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos,
prstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por
soberanos o entidades cuasi-soberanas. Los pases que actualmente integran el
ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil,
Croacia, Repblica Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungra, Lbano,
Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Pakistn, Panam, Per, Filipinas, Polonia,
Rusia, Sudfrica, Tailandia, Tnez, Turqua, Ucrania, Uruguay y Venezuela.




















SIGNIFICADO DE CADA NIVEL