U N I V E R S I D A D D E C H I L E

F a c u l t a d d e C i e n c i a s F s i c a s y M a t e m t i c a s
D e p a r t a me n t o d e I n g e n i e r a I n d u s t r i a l
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P r o f : V i v i a n a F e r n n d e z



TECNICA DEL VALOR PRESENTE NETO: UN EJEMPLO SIMPLE

Definicin: el Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre el valor presente de
todas las entradas en efectivo menos el valor presente de todas las inversiones.

La regla de VPN establece que debemos aceptar un proyecto si su VPN es positivo y
rechazarlo si es negativo. En tanto, si el VPN es cero, estamos indiferentes entre
aceptarlo o no.

Ejemplo: Supongamos que un bono cero cupn, que paga $100 al momento de su
vencimiento, se transa actualmente en $75. La segunda mejor alternativa de inversin es
una cuenta bancaria que redita un 8% anual. Es una buena inversin el bono, sabiendo
que vence en 5 aos ms?



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Respuesta: el valor presente del bono es:

06 . 68 $
08 . 1
100
VP
5
= =

Por lo tanto, su VPN=68.0675=$6.94. Es decir, no conviene comprar el bono

El VPN es una medida de cmo la riqueza actual cambia a raz de una decisin. En el
ejemplo, la riqueza actual cae en, aproximadamente, $7.

En general, en el clculo del VPN de cualquier inversin usamos como tasa de
descuento el costo de oportunidad del capital (o tasa de capitalizacin de mercado).
Este costo es la tasa que obtendramos en otra alternativa en caso de que no
invirtiramos en el proyecto en evaluacin.

En ejemplo, el costo de oportunidad del capital al invertir en el bono es la tasa que
obtendramos si depositramos el dinero en el banco: 8% anual.
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OTRAS FORMAS DE ANALIZAR EL PROBLEMA

(1) Valor Futuro (VF). La regla de VF dice: "Invierta en el proyecto si su valor futuro es
mayor que el que obtendra en la segunda mejor alternativa".

En el ejemplo del bono, la inversin inicial de $75 produce un flujo de $100 al final de
5 aos. Por lo tanto, su valor futuro es $100. Tiene el bono un mayor valor futuro que
el depsito en el banco?:

n r VP VF Resultado
5 8 75 ? VF=$75*1.08
5
=$110.2

Dado que $110.2>$100, preferimos el depsito

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(2) Tasa Interna de Retorno (TIR). Es la tasa de inters a la cual el VPN es cero. Si la
TIR>costo de oportunidad del capital, entonces el VPN al costo de oportunidad del
capital debe ser mayor que cero.

En el ejemplo,

n r VP VF Resultado
5 ? 75 100 r=5.92

100 = 75*(1+r)
5
% 92 . 5 1
75
100
r
5 / 1
=

=

Es decir, el bono rinde menos que el 8% anual del depsito.

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(3) Perodo de recuperacin de la inversin. Esta regla establece que debemos escoger
aquella alternativa de inversin que tenga el perodo de recuperacin ms breve.

En el ejemplo del bono, sabe que el VF=$100, VP=$75 y que el costo de oportunidad
del capital es 8%. Qu valor tiene n?


n
08 . 1
100
75 = aos 74 . 3
) 08 . 1 ln(
) 75 / 100 ln(
n = =

Esto significa que si depositamos el dinero en el banco, $75 tardarn 3.74 aos en
llegar a $100. Con el bono, tardamos 5 aos en alcanzar esa cifra

IMPORTANTE: Slo en casos muy sencillos, como el analizado, las reglas de VF, TIR
y perodo de recuperacin de la inversin entregan la misma respuesta que la regla de
VPN. En la generalidad de los casos, la regla de VPN es la ms confiable y, por tanto, la
herramienta de valoracin adecuada