21322241093HC01 7936 Raul Morales, El Analisis de La Balanza de Pagos para Los Q Tienen Prisa, ETyP, 1996

El anlisis de la balanza de pagos, para los que tienen prisa
Ral Morales Castaeda

Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-
Azcapotzalco

Este texto es una versin sucinta del trabajo La balanza de pagos y su integracin a las cuentas nacionales: Estructura contable y
aspectos analticos, libro en preparacin, del mismo autor.
Estoy en deuda con mi colega y amigo, el profesor Eloy Gonzlez,
quien ley con simpata la penltima versin de este artculo e
hizo innumerables sugerencias para mejorarlo en diversos puntos.
Dos dictaminadores annimos hicieron comentarios a una versin
previa. Mara de Jess Vzquez ayud en la preparacin de los
cuadros. La responsabilidad del texto final es exclusiva del autor.
Introduccin
Para establecer la naturaleza y la magnitud de las transacciones econmicas de los residentes de un pas con
los residentes del exterior, as como para apreciar sus implicaciones econmicas generales, son necesarias la
utilizacin y la comprensin de las balanzas de pagos. Entender la forma y el carcter de los registros que se
realizan en esas balanzas es necesario, por otra parte, para hacer un uso adecuado de la informacin
estadstica contenida en ellas. Esto hace conveniente la comprensin de la estructura de las mismas y del
significado de sus componentes.
El presente es una sntesis de un trabajo ms amplio que examina los aspectos contables y estadsticos
bsicos de las balanzas de pagos, tal y como han sido compiladas y presentadas por el Banco de Mxico en
aos recientes. Proporciona, de esa manera, los elementos fundamentales para interpretar el estado global de
las relaciones econmicas del pas con el exterior.
El examen conceptual de la balanza de pagos es usualmente el punto de partida para el estudio de lo que se
incluye en el campo de anlisis de los aspectos monetarios del comercio exterior; es decir, el examen del
mercado de divisas, de diversos enfoques en el anlisis de la devaluacin y el estudio de los sistemas
cambiarios y sus implicaciones para las polticas macroeconmicas. En las recin pasadas dcadas, este
campo ha evolucionado hacia la elaboracin de una variedad de modelos dentro de lo que genricamente se
llama macroeconoma de una economa abierta. El estudio de esos temas puede emprenderse a partir de una
serie de manuales cuyo propsito es, precisamente, el de analizarlos.1 Este texto, sin embargo, slo tiene
como objetivo examinar dicho punto de partida, la balanza de pagos conceptual y estadstica, tal y como se le
elabora y presenta en Mxico.
Incluso ciertos aspectos contables y analticos de la balanza de pagos, en su relacin con las cuentas
nacionales de produccin e ingreso y las del sector monetario-financiero, de una importancia y riqueza
significativas, son examinados aqu de manera limitada, dada la extensin del texto y su carcter sucinto.
Estos aspectos son tratados por el autor de manera amplia en otro lugar. (2)
En la seccin I se proporcionan una definicin y una caracterizacin rpidas de la balanza de pagos. En la
seccin II, por su parte, se presentan las balanzas de pagos estadsticas del Banco de Mxico y se describe
su estructura de cuentas. En la III se explican los principios de registro de las transacciones, de acuerdo con
las prcticas contables de la partida doble y los criterios establecidos por la cuarta edicin del Manual de
balanza de pagos del FMI (1977), el cual proporciona la base metodolgica que tiende a seguir el Banco de
Mxico en la actualidad. En la seccin IV se ofrecen doce ejemplos de registro de transacciones de acuerdo
con los criterios sealados, lo cual permite una comprensin ms clara tanto de los principios de registro como
del significado de las balanzas de pagos estadsticas que suele presentar el Banco de Mxico. En la seccin V
se examinan las balanzas parciales de carcter analtico y algunos de sus posibles usos. Por ltimo, en la
seccin VI se presentan elementos del anlisis de la balanza de pagos para caracterizar el estado global de
las transacciones econmicas y de los pagos de un pas con el exterior.
I. Definicin
La balanza de pagos usual es un registro estadstico, con formato contable, de las transacciones econmicas
de todo tipo entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo, que suele calcularse para
periodos anuales o trimestrales.
Con ella sucede, sin embargo, lo que con Catalina la Grande de Rusia, cuyo nombre llamaba a engao.
Catalina, ni se llamaba as, ni era grande, ni era de Rusia. La balanza de pagos, a su vez, aunque su nombre
pudiera sugerirlo, no es un balance ni registra pagos de manera exclusiva. Dimensionalmente se parece a un
estado de usos y fuentes de recursos, y como l registra flujos de recursos reales o financieros durante
periodos especficos. Difiere por tanto de cualquier balance, el cual mide acervos o existencias en fechas
determinadas.(3) Por otra parte, como se ver ms adelante, en ocasiones registra transacciones que no
implican pago alguno.
Usualmente registra tambin algunas transacciones que ocurren slo entre residentes del pas para el cual se
compila, e incluso registra cambios en ciertos rubros que no corresponden a transacciones propiamente
dichas. (4)
II. Las balanzas de pagos estadsticas del Banco de Mxico
1. Rubros principales
La mejor manera de empezar a estudiarlas es mediante su observacin. En los cuadros 1 al 3 se encuentran
las balanzas de pagos correspondientes a varios aos, tal como en su oportunidad las presentara el Banco de
Mxico. En cada una de ellas el lector observar cuatro rubros principales: la cuenta corriente, la cuenta de
capital, los errores y omisiones y la variacin de la reserva bruta del banco central.
La cuenta corriente registra el valor del flujo de exportaciones y de importaciones, tanto de bienes como de
servicios no factoriales y de servicios factoriales, adems de las transferencias otorgadas a, o recibidas por,
los residentes del pas. El flujo de exportaciones corresponde a demanda del exterior que se dirige a la
produccin interna; el flujo de importaciones a demanda interna que se dirige a la produccin del exterior.
Cuadro 1
Mxico. balanza de pagos
a

(Millones de dlares)
Concepto 1993 1994
I. Cuenta corriente -23 399.20 -28 785.5

A. Ingresos 67 752.1 78 102.7

1. Exportacin de mercancas
b
51 886.0 60 882.2

2. Servicios no factoriales 9 419.2 9 737.3

a) Viajeros 6 167.0 6 317.1

b) Otros 3 252.2 3 420.2

3. Servicios factoriales 2 790.0 3 452.3

a) Intereses 2 048.0 2 699.6

b) Otros 742.0 752.7

4. Transferencias 3 656.9 4 030.9

B. Egresos 91 151.3 106 888.2

1. Importacin de mercancas
b
65 366.5 79 345.9

2. Servicios no factoriales 11 549.2 11 909.8

a) Fletes y seguros 2 180.7 2 639.8

b) Viajeros 5 561.8 5 362.0

c) Otros 3 806.7 3 908.0

3. Servicios factoriales 14 219.1 15 615.4

a) Intereses 10 934.4 12 031.4

- De valores moneda nacional 2 874.4 2 437.6

- Otros intereses 8 060.0 9 593.8

b) Otros 3 284.7 3 584.0

4. Transferencias 16.5 17.1
II. Cuenta de capital 32 582.1 11 548.6

A. Pasivos 36 184.7 17 018.6

1. Por crditos y depsitos 2 876.6 852.8

a) Banca de desarrollo 193.6 1 329.3

b) Banca comercial 3 427.9 1 180.6

c) Banco de Mxico -1 174.9 -1 203.2

d) Pblico -2 402.1 -1 690.3

e) Privado 2 832.1 1 236.4

2.Inversin extranjera 33 308.1 16 165.8

a) Directa 4 388.8 7 979.6

b) De cartera 28 919.3 8 186.2

- Mercado accionario 10 716.6 4 087.7

- Valores moneda nacional 7 405.7 -2 225.3

a) Sector pblico 7 012.7 -1 942.3

b) Sector privado 393.0 -283.0

- Valores moneda extranjera 10 797.0 6 323.8

a) Sector pblico 4 872.0 3 979.8

b) Banca comercial 1 345.0 100.0

c) Privado no bancario 4 580.0 2 244.0

B. Activos -3 602.6 -5 470.0

1. Bancos del exterior -1 280.4 -3 503.5

2. Crditos al exterior -281.1 -40.8

3. Garantas de deuda externa -564.3 -615.1

4. Otros -1 476.8 -1 310.6
III. Errores y omisiones -3 142.3 -1 649.5
IV. Variacin de la reserva bruta 6 083.2 -18 884.4

Ajustes oro-plata y valoracin -42.6 -2.0
a Cifras preliminares.
b Incluye las de las maquiladoras.
Fuente: Tomado de Banco de Mxico, Informe anual, 1994.
Cuadro 2
a

Concepto 1991 1992
Cuenta corriente -13 789
c
-22 809

Ingresos 57 135 60 855

Exportacin de mercancas
b
42 688 46 196

Servicios no factoriales 8 714 9 104

Viajeros al interior 3 784 3 868

Viajeros fronterizos 2 099 2 129

Otros 2 831 3 107

Servicios factoriales 3 529 3 151

Intereses 2 906 2 509

Otros 623 643

Transferencias 2 205 2 404

Egresos 70 924 83 664

Importacin de mercancas
b
49 967 62 129

Servicios no factoriales 10 541 11 488

Fletes y seguros 1 758 2 084

Viajeros al interior 1 879 2 079

Viajeros fronterizos 3 934 4 028

Otros 2 970 3 297

Servicios factoriales 10 398 10 027

Intereses 8 390 7 743

Otros 2 007 2 284

Transferencias 19 19
Cuenta de capital 24 134 25 955

Pasivos 25 133 22 289

Endeudamiento 10 501 3 370

Banca de desarrollo 2 341 1 730

Banca comercial 5 253 804

Banco de Mxico -220 -460

Pblico no bancario -586 -3 709

Privado 3 714 5 005

Inversin extranjera 14 632 18 919

Directa 4 762 5 366

De cartera 9 870 13 553

De renta variable 6 332 4 783

De renta fija 3 538 8 770

Activos -1 000 3 666

En bancos del exterior 921 2 191

Crditos al exterior 19 -878

Garantas de deuda externa -604 542

Otros -1 335 1 811
Errores y omisiones
Banco de Mxico

Variacin de la reserva bruta
c
7 822 1 161

Ajustes oro-plata y valoracin 316 12
a

Cifras preliminares.
b Incluye las de las maquiladoras.
c La reserva est computarizada con el criterio del Fondo Monetario Internacional.
El signo negativo significa egreso de divisas.
Cuadro 3a
a

Concepto 1987 1988
Saldo de la cuenta corriente 3 966.5 -2 901.2
c

Ingresos 30 568.6 32 463.1

b
20 656.2 20 657.6

Servicios no factoriales 6 957.7 8 416.9

Servicios por transformacin 1 598.1 2 337.4

Transportes diversos 664.5 663.7

Viajeros al interior 2 274.4 2 544.3

Viajeros fronterizos 1 225.1 1 450.0

Otros servicios 1 195.7 1 421.4

Servicios factoriales 2 287.8 2 757.7

Intereses 1 888.1 2 312.1

Otros 399.6 445.7

Transferencias 666.9 630.9

Egresos 26 602.1 35 364.3

b
12 222.9 18 903.4

Servicios no factoriales 5 011.1 6 120.3

Fletes y seguros 537.9 821.9

Transportes diversos 800.0 709.4

Viajeros al interior 784.2 1 104.8

Viajeros fronterizos 1 581.5 2 092.0

Otros servicios 1 307.5 1 392.3

Servicios factoriales 9 349.9 10 325.7

Financieros 9 083.8 10 024.2

Utilidades remitidas 412.5 519.1

Utilidades reinvertidas 481.4 563.7

Intereses 8 096.7 8 891.1

Sector bancario 3 169.7 3 743.9

Sector no bancario 4 927.0 5 147.2

Pblico 3 501.3 4 095.8

Privado 1 425.7 1 051.4

Comisiones 93.2 50.4

No financieros 266.2 301.5

Transferencias 18.2 14.9
a

Cifras preliminares. El decimal de las cifras puede que no sume el total, debido al redondeo.
b No incluye las correspondientes a las maquiladoras.
c El signo negativo significa egreso de divisas.
La cuenta de capital registra las variaciones en los activos y pasivos de los residentes frente a los residentes
del resto del mundo. Se sitan por separado los cambios en los pasivos y en los activos, clasificados a veces
por plazos: ya sean a largo (ms de un ao) o a corto plazo (un ao o menos). Tambin suelen especificarse
otros aspectos: sectores acreedores o deudores internos o externos, o bien el tipo de moneda en que estn
denominados los activos o pasivos. Ntese que de los cuadros 1 a 3, slo el ltimo presenta un desglose de la
variacin de activos y pasivos por plazo.
Los errores y omisiones son un residuo que no aparecera en un registro ideal, perfecto de la balanza de
pagos, como el que pudiera derivarse de las transacciones hipotticas de la seccin IV, ms adelante. Pero
como las estadsticas son imperfectas, al estimarse, a partir de fuentes diversas, los asientos de dbito y de
crdito que requiere la partida doble, unos y otros no coinciden de manera cabal. Quienes recopilan la
informacin para elaborar las balanzas, despus de realizar los refinamientos pertinentes, atribuyen las
diferencias a errores y omisiones. Cuando stos son de magnitud pequea, digamos menores del 2% del
valor absoluto de las importaciones, puede suponerse que realmente son errores y omisiones diversos.
Cuanto ms excedan esa proporcin, ms probable ser, sin embargo, que reflejen movimientos no
registrados de capital.
La variacin de la reserva bruta registra las variaciones en los activos internacionales del Banco de Mxico o
en el valor de los mismos. La mayor parte de tales variaciones suele deberse a los registros de la cuenta
corriente y de la cuenta de capital. Otras son producto de ciertos cambios en la tenencia de metales
monetarios (oro o plata), de cambios en el valor en dlares de las tenencias de otras monedas y de la
asignacin de derechos especiales de giro (DEG) al Banco de Mxico por el Fondo Monetario
Internacional.(5) Una comprensin ms plena del segundo tipo de variaciones ser posible a partir del examen
de las transacciones 9 y 10 en la seccin IV, ms adelante.
Cuadro 3b
a

Concepto 1987 1988
Cuenta de capital -575.8 -3 361.4
c

Largo plazo 4 472.4 -592.7

Pasivos 5 055.2 47.6

Sector bancario 546.5 1 653.4

Banca de desarrollo 77.3 515.8

Disposiciones 1 636.6 2 509.1

Amortizaciones -1 559.3 -1 993.3

Banca comercial 41.1 1 231.9

Banco de Mxico 428.1 -94.3

Sector no bancario 5 958.4 -737.7

Pblico 4 996.6 221.6

Disposiciones 6 689.9 2 179.6

Amortizaciones -1 693.3 2 401.2

Privado 961.8 -516.1

Inversin extranjera directa 3 247.6 2 594.7

Nuevas inversiones 2 910.9 2 410.0

Reinversiones 481.4 563.7

Cuentas con la matriz -144.7 -379.0

Compras de empresas extranjeras
b

b

Otros pasivos -2 285.8 3 110.8

Empresas con participacin extranjera -1 661.9 1 887.7

Otras empresas -623.9 -1 223.1

Redocumentaciones y otros financiamientos -1 449.6 -868.1

Activos -582.8 -640.3

Corto plazo -5 048.2 -2 768.8

Pasivos -833.3 -802.1

Sector bancario 248.2 -504.1

Banca de desarrollo 242.8 -662.2

Banca comercial 5.4 158.1

Sector no bancario -1 081.6 -298.0

Pblico 766.1 18.9

Privado -315.5 -316.9

Empresas con participacin extranjera -323.0 -250.3

Otras empresas 7.6 -66.6

Redocumentaciones y otros financiamientos
b

b

Activos -4 214.9 -1 966.7
Errores y omisiones 2 709.7 -470.8
Banco de Mxico

Variacin de la reserva bruta 6 924.4 -7 127.0

Asignacin de derechos especiales de giro

Compra-venta de oro y plata -115.6 -20.8

Ajustes por la valoracin -708.4 414.3
a Cifras preliminares.
b No hubo movimiento.
c El signo negativo significa egreso de divisas.
i) El decimal de las cifras, debido al redondeo puede no sumar el total,
ii) la reserva est computada con el criterio del Fondo Monetario Internacional, ms la plata, y
iii) las tenencias de oro estn valuadas a 42.22 dlares la onza.
2. Las balanzas parciales de categoras homogneas
La balanza de pagos total, que habremos de diferenciar de lo que llamaremos balanza global, siempre est
equilibrada, dada su naturaleza de registro contable por partida doble. Pero con ella estn asociados diversos
dficit o supervit que se refieren a balanzas parciales de la balanza de pagos. De stas las hay de dos tipos
generales: una, que podemos llamar balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas; otro, que
podemos llamar balanzas parciales de carcter analtico. Las primeras son descritas y analizadas en esta
seccin; las segundas lo sern en las secciones V y VI, cuando el lector tenga ms elementos para
comprender el significado de las mismas.
Entre las balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se encuentran las siguientes:
Balanza comercial (o de bienes)
Registra las exportaciones e importaciones de todo tipo de bienes, que usualmente pasan por aduana,
realizadas por los residentes. Incluye, por ejemplo, las exportaciones de jitomate, camarn, automviles y
otros. Tambin la importacin de mquinas-herramienta, partes automotrices y bienes de consumo. El Banco
de Mxico suele presentar informacin adicional por separado, con desgloses por tipo de bienes exportados y
tipo de bienes importados (vase el cuadro 4). No debera confundirse esta balanza con la de bienes y
servicios o la de cuenta corriente, algo que lamentablemente es comn.
Balanza de servicios no factoriales
La distincin entre servicios no factoriales y servicios factoriales dentro de la cuenta corriente fue establecida
por la cuarta edicin del Manual del FMI, con el propsito de hacer compatibles las estadsticas de balanza de
pagos con las de las cuentas nacionales de produccin e ingreso.(6) La distincin entre unos y otros debiera
quedarle clara al lector.
Los servicios factoriales registran las rentas o ingresos de los propietarios de los factores de la produccin
(trabajo y capital) cuando los servicios de stos son prestados en un pas y los propietarios residen en otro.
Los servicios no factoriales comprenden, a su vez, la compra-venta entre residentes de un pas y los
residentes de otro de servicios que no corresponden a factores de la produccin y que en su mayor parte
tienen carcter final, como los servicios tursticos y de transporte areo. Algunos son, sin embargo, servicios
intermedios cuyo valor agregado se incorpora a la produccin, como por ejemplo las llamadas telefnicas
internacionales de ciertas empresas, que resultan necesarias para producir bienes de consumo o de inversin
y de otros servicios. La balanza de servicios no factoriales incluye, entonces, servicios tursticos, desglosados
en el rubro de viajeros al interior y el de viajeros fronterizos; pasajes de avin, incluido en el rubro de
transportes diversos; renta de pelculas, pago por llamadas telefnicas y muchos ms, segn el rubro de
otros.
Dos rubros importantes y especiales son el de servicios por transformacin y el de fletes y seguros. El primero
registraba todava en 1987 la exportacin neta de las empresas maquiladoras, correspondiente a su valor
agregado en territorio mexicano; apareca slo en el lado de los ingresos (cuadro 3a). El segundo, que est
incluido en el rengln de servicios no factoriales en las balanzas de los cuadros 1 al 3, corresponde al pago de
transportes y seguros relacionados con las importaciones. Todava en las balanzas de los aos setenta, stas
se registraban con valor CIF (costo, seguro y flete) y las exportaciones FOB (libre a bordo). Ya en los aos
ochenta, tanto las importaciones como las exportaciones se registraban FOB y el pago de seguros y fletes
correspondientes a las primeras se registraba como un rengln separado, el cual slo aparece en el lado de
los egresos.
Balanza de bienes y servicios no factoriales
La suma de las dos balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da como resultado la balanza de
bienes y servicios no factoriales. Esta entra en la identidad del producto interno bruto, como se ver ms
adelante en la seccin V.
Cuadro 4
Mxico. Exportaciones e importaciones de mercancas por tipo de bien,
en aos seleccionados del periodo 1981-1994
a

(Millones de dlares corrientes)

1993 1994

1981
b
1985
b
1990
b
Maquiladoras
No
maquiladoras
Total Maquiladoras
No
maquiladoras
Total
Conceptos
Exportaciones totales
19
420
21
664
26
838
21 853 30 033
51
886
26 269 34 613
60
882
Petroleras
13
830
14
767
10
104
0 7 418 7 418 0 7 445 7 445
Agropecuarias 1 481 1 409 2 162 0 2 504 2 504 0 2 678 2 678
Extractivas 677 510 617 0 278 278 0 357 357
Manufactureras 3 432 4 978
13
955
21 853 19 832
41
685
26 269 24 133
50
402
Importaciones totales
23
929
13
212
31
272
16 443 48 924
65
367
20 466 58 880
79
346
Bienes de consumo 2 809 1 082 5 099 0 7 842 7 842 0 9 510 9 510
Bienes de uso
intermedio
13
545
8 966
19
384
16 443 30 025
46
468
20 466 36 048
56
514
Bienes de capital 7 575 3 165 6 790 0 11 056
11
056
0 13 322
13
322
a Los totales puede ser que no correspondan a la suma de las partes, debido al redondeo.
b Excluyen las exportaciones e importaciones correspondientes a las maquiladoras.
Fuente: Elaboracin propia con base en datos del Banco de Mxico, Informes anuales, 1982, 1986, 1991 y 1994.
Balanza de servicios factoriales
Estos servicios corresponden a los prestados por los factores de la produccin. Incluyen: i) los prestados en el
pas por el capital del exterior (propiedad de residentes del exterior), sea como inversin extranjera directa
(IED), inversin de cartera, o de prstamos del exterior denominados en moneda extranjera o en moneda
nacional; ii) los prestados por el capital de residentes del pas a residentes del resto del mundo; los que
pueden incluir la posesin de una empresa o una casa en el exterior, o la concesin de financiamiento por
medio de adquisicin de ttulos de deuda o mediante la realizacin de un depsito en un banco del exterior; iii)
los prestados en el pas por personas fsicas residentes del exterior: ingenieros, cantantes y otros por el estilo,
y iv) los prestados en el exterior por personas fsicas residentes del pas: un ingeniero que va a trabajar al
extranjero menos de un ao; o un trabajador que vive en Nogales, Sonora, y que viaj a diariamente a Nogales,
Arizona, para trabajar.
Es til, en relacin con estos servicios, observar la balanza de pagos del cuadro 3, la cual presenta un mayor
desglose que las de los cuadros 1 y 2. All los servicios factoriales, por el lado de los egresos, se separan en
financieros y no financieros, y los primeros, a su vez, en utilidades, intereses y comisiones. Las utilidades se
desglosan en remitidas y reinvertidas, para hacer corresponder estas ltimas con un aumento de pasivos que
aparece con el mismo rubro en la cuenta de capital (vase tambin la transaccin 11, en la seccin IV.1). Los
intereses se desglosan de acuerdo con el sector institucional de residentes que los paga.
Balanza de bienes y servicios totales
La suma de las tres balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da como resultado la balanza
de bienes y servicios totales. sta entra en la identidad del producto nacional bruto, como se ver en la
seccin V, ms adelante.
Balanza de transferencias
El rengln de transferencias registra la contrapartida de flujos reales o financieros sin quid pro quo econmico
entre residentes del pas y residentes del exterior. Cuando se exporta un bien y se recibe un pago en divisas a
cambio, el flujo real de mercancas tiene como contrapartida un flujo monetario-financiero. Uno es el quid pro
quo del otro. Cuando un residente recibe un donativo en divisas enviado por un pariente que reside en los
Estados Unidos, empero, el flujo monetario-financiero no tiene un quid pro quo econmico. Es, sencillamente,
un pago a cambio de nada, en el sentido econmico, aun si de por medio existiera una relacin afectiva o de
parentesco que explicara la donacin.
Las transferencias corrientes proceden del ingreso corriente del donador y se suman al ingreso corriente del
receptor para su uso en consumo o ahorro. Por convencin se supone, para propsitos de balanza de pagos,
que todas las transferencias son corrientes y que no hay transferencias de capital. En el caso de Mxico
destacan las remesas en efectivo y en especie recibidas por familiares, residentes en el pas, de mexicanos
residentes en los Estados Unidos o de estadunidenses de origen mexicano y con residencia en ese pas
(vase la transaccin 6 en la seccin IV.1).
Balanza de cuenta corriente
La suma de las 4 balanzas parciales de categoras homogneas anteriores constituye la balanza de cuenta
corriente. La caracterstica de los renglones de esta balanza es la de registrar los flujos reales de bienes y
servicios o la contrapartida de transferencias reales o financieras. Entra en la identidad del producto nacional
bruto disponible, como se ver en la seccin V, ms adelante.
Balanza de capital
Las variaciones en los activos y pasivos de residentes frente a residentes del exterior que se registran en la
cuenta de capital, pueden clasificarse de acuerdo con varios criterios, entre ellos el plazo, el que sean cuentas
de activo o de pasivo, por sector deudor o acreedor interno (bancario o no bancario; pblico o privado), o
deudor externo (si la informacin estuviese disponible). Sobre la base de esos criterios podran identificarse
diversas balanzas parciales con categoras homogneas de cuentas.
En los recin pasados aos, el Banco de Mxico ha presentado desgloses de cuentas de pasivos y activos, y
por sector acreedor o deudor interno. En el caso de los pasivos, distingue crditos y depsitos, por una parte,
y la inversin extranjera, por la otra. Esta ltima la subdivide, a su vez, en directa y de cartera. Al mismo
tiempo, ha omitido los desgloses por plazo, tal vez porque considera que tal distincin es un tanto artificiosa.
La inversin extranjera de cartera en el mercado accionario, por ejemplo, aunque nominalmente de largo
plazo, puede resultar en los hechos de corto plazo, por la existencia de un mercado secundario para las
acciones, lo cual le permite al inversionista desinvertir de manera expedita. En las balanzas del cuadro 3, sin
embargo, an se separaba el capital de acuerdo con el plazo. Tmese nota del desglose relativamente amplio
de la cuenta de capital en este caso.
En la mayora de los pases, los datos de esta cuenta suelen ser menos precisos que los correspondientes a
los de la cuenta corriente.
Balanza de cuentas de compensacin
Estas cuentas corresponden a los tres rubros que el Banco de Mxico registra debajo de las variaciones de la
reserva bruta (ltimos tres renglones en el cuadro 3b). Estn asociadas a cambios en la reserva distintos a los
debidos a los resultados de la cuenta corriente y de la cuenta de capital.
Una presentacin de balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se realiza en el cuadro 5.
3. Balanzas resumidas
Una balanza de pagos en su presentacin detallada usual, como las ejemplificadas por los cuadros 1 al 3,
posee una riqueza informativa considerable, que puede resultar til para propsitos analticos diversos. Su
uso apropiado puede requerir, sin embargo, un conocimiento preciso no slo de lo que cubre este artculo,
incluyendo el apndice B, sino tambin de una fuente metodolgica, como el Manual del FMI y de las notas
metodolgicas ocasionales que publica el Banco de Mxico.(8)
El observador no especializado, sin embargo, debiera acostumbrarse principalmente a manejar datos de las
que llamaremos balanzas de pagos resumidas, que slo presentan los saldos de los rubros agregados ms
importantes: la balanza de cuenta corriente; la balanza de capital (neta de errores y omisiones), y la variacin
de la reserva bruta del Banco de Mxico (neta de las cuentas de compensacin). La suma de las dos primeras
constituye la que llamamos balanza global. Estos rubros se aprecian en el cuadro 6.

Cuadro 5
Mxico. Balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas, en aos seleccionados
a

Conceptos 1991 1992 1993 1994
I.Cuenta corriente -13 789 -24 804.4 -23 399.2 -28 785.5
1. Balanza comercial
b
-7 279 -15 933.7 -13 480.5 -18 463.7
2. Balanza de servicios no factoriales -1 827 -2 296.2 -2 130.0 -2 172.5
3. Balanza de servicios factoriales -6 869 -9 594.8 -11 429.1 -12 163.1
4. Balanza de transferencias 2 189 3 020.4 3 640.4 4 013.8
II.Cuenta de capital 24 134 26 542.3 32 582.1 11 548.6
1. Balanza de pasivos 25 133 20 990.4 36 184.7 17 018.6
a. Balanza de endeudamiento 10 501 -1 413.2 2 876.6 852.8
b. Balanza de inversin extranjera 14 632 22 403.6 33 308.1 16 165.8
2. Balanza de activos -1 000 5 551.9 -3 602.6 -5 470.0
III.Errores y omisiones -2 208 -564.6 -3 142.3 -1 649.5
IV.Variacin de reservas de Baxico
c
-7 822 -1 161.4 -6 083.2 18 884.4
V.Balanza de cuentas de compensacin de reservas
c
-316 -11.9 42.6 2.0
a La suma algebraica de los rubros con nmeros romanos o balanza total es igual a cero, excepto por pequeas diferencias debidas
al redondeo.
b Incluye exportaciones e importaciones de bienes de las maquiladoras.
c A estos rubros se les ha puesto el signo que les corresponde de acuerdo con los principios contables, el contrario al que les pone
el Banco de Mxico.
Fuente: Elaboracin propia con base en datos del Banco de Mxico contenidos en el cuadro 1 (para 1993 y 1994); el cuadro 2 (para
1991), y el Informe anual de 1993 (para 1992).
Cuadro 6
Balanzas de pagos resumidas en aos seleccionados
Concepto 1989 1990 1991 1992 1993 1994
Cuenta corriente -6 085 -8 163 -15 040 -24 804 -23 399 -28 785
Cuenta de capital
a
6 481 11 339 23 177 25 978 29 440 9 899
Variacin de reservas
b
-396 -3 176 -8 177 -1 174 -6 041 18 886
Balanza global
c
396 3 176 8 177 1 174 6 041 -18 886
A Neta de errores y omisiones.
b Debida exclusivamente al resultado de la cuenta corriente y la cuenta de capital (neta de errores y omisiones).
c Esta es la suma de las balanzas de cuenta corriente y de cuenta de capital.
Fuente: Elaboracin propia con base en datos de Banco de Mxico, Informe anual, varios aos, e Indicadores econmicos.
La presentacin de la balanza de cuenta de capital, neta de errores y omisiones, surge de que las cifras de
magnitud considerable en este ltimo rengln suelen estar asociadas con movimientos de capital no
registrado. Al presentar de esa manera la cuenta de capital se obtiene una aproximacin mejor al verdadero
saldo de la misma, de manera particular cuando el saldo de errores y omisiones es mayor que lo usual. El
dato de la variacin de la reserva, neta de las cuentas de compensacin, nos deja la variacin en dicho rubro
que est asociada de manera exclusiva al comportamiento de las cuentas corriente y de capital.
Las balanzas resumidas del cuadro 6 nos permiten identificar, de manera fcil, lo fundamental de la situacin
global de las relaciones econmicas y de los pagos de un pas con el exterior. Por ejemplo, nos muestra que
en Mxico, desde 1989 hasta 1993 inclusive, entradas de capital, de magnitud grande y creciente, permitieron
financiar de manera sobrada el dficit de cuenta corriente, que tambin era de gran magnitud. En 1990, 1991
y 1993, las fuertes entradas de capital permitieron financiar acumulaciones considerables de reservas. En
1994, sin embargo, por el aumento en el dficit de cuenta corriente y por la disminucin significativa en las
entradas netas de capital, tal dficit ya no pudo ser financiado de manera completa por stas sino que lo fue,
sobre todo, por una disminucin cuantiosa en la reserva bruta del Banco de Mxico.
III. Los principios de registro de las transacciones
La comprensin precisa de la balanza de pagos desglosada, as como de lo que constituye y significa un
dficit o supervit de la misma, requiere del conocimiento de los principios de registro de las transacciones de
la balanza de pagos. Para el efecto es til el uso de una cuenta T imaginaria, en la que a los registros en el
debe se les adjudica un signo menos y a los del haber un signo ms. Esto hace explcito el formato contable
en el que de hecho se registran todos los componentes de la balanza de pagos, incluso los de cuenta
corriente, cuyo carcter contable, de partida doble, no resulta explcito en las balanzas estadsticas del Banco
de Mxico.
1. Registros en la cuenta corriente
En la cuenta corriente se registran en el haber las transacciones que proporcionan divisas, como las
exportaciones de bienes o servicios y la recepcin de transferencias del exterior, en tanto que en el debe se
registran las transacciones que hacen uso de divisas, como las importaciones de bienes o servicios y el
otorgamiento de transferencias a residentes del exterior. Esto se presenta en el cuadro 7.
Cuadro 7
Cuenta corriente

Debe (-) Haber (+)


Exportacin de servicios

No factoriales

Factoriales

Importacin de servicios

No factoriales

Factoriales

Transferencias recibidas

Transferencias otorgadas

En las balanzas del Banco de Mxico presentadas en los cuadros 1 al 3, los componentes de la cuenta
corriente slo tienen signos de manera implcita, en donde los ingresos corresponden a registros del haber
(con signo positivo) y los egresos a registros del debe (con signo negativo). En stas slo se hace explcito el
signo del saldo total de la cuenta corriente: negativo cuando hay dficit; positivo cuando hay supervit.
2. Registros de la cuenta de capital
La cuenta de capital registra las variaciones de los activos o pasivos de los residentes frente a los residentes
del exterior. De acuerdo con los principios contables, se registran en el haber tanto los aumentos de pasivos
como las disminuciones de activos (ambos proporcionan divisas), y en el debe tanto los aumentos de activos
como las disminuciones de pasivos (ambos requieren divisas). Las variaciones pueden ser en activos y
pasivos de largo o de corto plazo, desglose que no se realiza en el cuadro 8, aunque s se presenta en el
cuadro 10.
En las balanzas de pagos del Banco de Mxico presentadas en los cuadros 1 al 3, los signos de los registros
de la cuenta de capital se hacen explcitos.
cuadro 8
Cuenta de capital

Debe (-) Haber (+)
Aumentos de pasivos

Disminuciones de pasivos

Aumentos de activos

Disminuciones de activos

3. Registros de la variacin de reservas
Los principios de registro de stas corresponden a los de la cuenta de capital, pues las reservas son
sencillamente activos internacionales (activos frente a residentes del exterior) del banco central. Un aumento
de activos requerira un signo negativo; una disminucin pedira un signo positivo.
Como se hace evidente en las balanzas desglosadas de los cuadros 1 al 3, en ellas el Banco de Mxico s le
pone un signo a la variacin de reservas, aunque por convencin pone el signo contrario al que le
correspondera contablemente. Al parecer, esto es para evitar que un aumento de reservas, que llevara signo
negativo, pudiera ser interpretado como una disminucin. Ntese, en contraste, cmo las balanzas de los
cuadros 5 y 6 s presentan las variaciones de reservas con los signos que corresponden a los principios
contables.
Hay, asimismo, ciertas partidas de compensacin que el Banco de Mxico anota en el rubro global de
reservas, porque dan origen a una variacin en las mismas, pero sin que se relacionen con operaciones de la
cuenta corriente o la cuenta de capital. Un ejemplo de una situacin que requiere del uso de tales cuentas es
un aumento del valor en dlares de las reservas de francos suizos en poder del banco, en el caso de que esta
moneda se revaluara frente al dlar. Por un lado se registrara el aumento en las reservas, en el debe, con
signo negativo, y en una cuenta de compensacin, llamada ajustes por valoracin, se hara una anotacin en
el haber, con signo positivo (vase la transaccin 10, seccin IV.1). Los registros en la cuenta de
compensacin pueden ir, de manera general, ya sea en el debe o en el haber, dependiendo de si hubo una
disminucin o un aumento en el valor de las reservas. A todos estos registros, sin embargo, el Banco de
Mxico, por convencin, les cambia el signo que les correspondera de acuerdo con los principios contables.
El cuadro 9 ejemplifica la manera en que se haran los registros en el rubro de reservas de acuerdo con tales
principios.
cuadro 9
Variacin de reservas y contrapartidas

Debe (-) Haber (+)
Aumento de reservas

Disminucin de reservas

Contrapartidas de variacin de reservas
Ajustes por valoracin

Oro y plata monetarios

Asignacin de deg

En el cuadro 10 se presenta un resumen global de los principios de registro de las transacciones de la balanza
de pagos.
cuadro 10
Resumen global de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente




No factoriales

Factoriales


No factoriales

Factoriales


Transferencias otorgadas

Cuenta de capital

Aumentos de pasivos

Largo plazo

Corto plazo

Disminuciones de pasivos

Largo plazo

Corto plazo

Aumentos de activos

Largo plazo

Corto plazo

Disminuciones de activos

Largo plazo

Corto plazo


Aumentos

Disminuciones


Ajustes por valoracin


Asignacin de deg

IV. Ejemplos de registro de las transacciones de la balanza de pagos
Las transacciones que se presentan a continuacin se registran desde el punto de vista de un pas imaginario
llamado Tortilandia, cuyos residentes las realizan con los residentes de otros pases tambin imaginarios.
Cada transaccin da lugar a un registro por partida doble, al menos un asiento en el debe y al menos otro en
el haber, los que se realizan bajo rubros amplios. Esto se hace as, de manera particular, en el caso de las
operaciones que afectan a la cuenta de capital.
Los registros se realizan de acuerdo con los principios contables, las bases metodolgicas establecidas en el
Manual del FMI y los desgloses particulares de cuentas presentados por Banco de Mxico en las balanzas de
los cuadros 1 al 3a y b. Suponen implcitamente que se pos informacin completa de cada transaccin
individual.
1. El registro de las transacciones
Transaccin 1. Se exportan mercancas de ndole diversa por valor de 2 350 millones de unidades
monetarias del exterior (ume). Las divisas se venden al banco central de Tortilandia.
Explicacin. La exportacin de mercancas proporciona divisas y se registra por ello en el haber del rubro
correspondiente. El aumento de las mismas en poder del banco central se asienta en el debe de la variacin
de reservas. Esto se presenta en el cuadro 11.1.
cuadro 11.1

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente

2 350
Cuenta de capital
Aumentos 2 350

Esta transaccin da lugar a una situacin en la que las exportaciones financian la acumulacin de divisas por
el banco central.
Transaccin 2. Personas fsicas residentes de Tortilandia depositan a la vista 60 millones de unidades
monetarias extranjeras (ume) en bancos de Orolandia; adquirieron las divisas del banco central de su pas.
Explicacin. El banco central de Tortilandia experimenta una disminucin en sus reservas por el monto de las
divisas vendidas a las personas fsicas; los activos a corto plazo de estas personas residentes del pas, frente
a residentes del exterior (los bancos comerciales), aumentan en la misma magnitud. Se registra el cambio de
tenedor interno de un activo internacional, sin que se registre el cambio de acreedor externo (ahora el banco
comercial en vez del banco central del otro pas). La transaccin se registra en el cuadro 11.2.
Esta transaccin puede interpretarse como una fuga de capitales financiada por una disminucin en la
reserva de divisas del banco central. Desde cierta perspectiva hubiese sido igual si tales residentes
sencillamente guardaran las divisas en sus casas debajo del colchn, porque esas divisas seran un pasivo de
una institucin bancaria extranjera y, como quiera que fuera, ya no estaran en poder del banco central de
Tortilandia para ser utilizadas en sostener el tipo de cambio. Ahora bien, en el caso del depsito en un banco
comercial del exterior es posible que el banco central de Tortilandia obtenga la informacin correspondiente y
aparezca como tal en la balanza estadstica; en el caso de que las divisas sean guardadas en casa, el banco
central probablemente no obtendra la informacin y la contrapartida de la variacin de reservas aparecera en
el rubro de errores y omisiones en la balanza estadstica.
cuadro 11.2

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente

Cuenta de capital

Aumentos de activos

Corto plazo 60


Disminuciones

60
Transaccin 3. Una empresa de Tortilandia coloca bonos a cinco aos plazo, en el mercado internacional de
capitales, por valor de 2 mil millones de ume. La mitad de esa cifra se utiliza para cubrir importaciones de
bienes de capital. El resto se utilizar para financiar gastos de inversin en bienes y servicios del pas. Las
divisas se venden al banco central.
Explicacin. La importacin por mil millones de ume se registra en el rubro correspondiente en el debe. La
adquisicin de pasivos por un residente frente a residentes del exterior, por 2 mil millones, en el haber de
aumento de pasivos a largo plazo. El aumento de reservas en el debe de la cuenta correspondiente. Todo ello
se registra en el cuadro 11.3.
cuadro 11.3

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente
Importacin de mercancas 1 000

Cuenta de capital
Aumentos de pasivos
Largo plazo

2 000
Aumentos 1 000

Ntese que esta transaccin puede interpretarse como una en la cual la entrada de capital de largo plazo
financia tanto las importaciones de bienes como un aumento en las reservas del banco central.
Transaccin 4. Turistas del exterior gastan 1 200 millones de ume en artesanas, hoteles y restaurantes del
pas. En ste, como en otros casos, se supondr que las divisas son vendidas al banco central.
Explicacin. El gasto de los turistas del exterior, que proporciona divisas, se registra en el haber de
exportacin de servicios no factoriales. El aumento en las reservas de divisas del banco central, en el debe de
la cuenta correspondiente. El registro se realiza en el cuadro 11.4.
cuadro 11.4

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente


No factoriales

Viajes

1 200
Cuenta de capital


Aumentos 1 200

Esta puede interpretarse como una transaccin en la que la exportacin de servicios tursticos financia la
acumulacin de reservas por el banco central.
Transaccin 5. Empresas maquiladoras importan bienes intermedios por 1 700 millones de ume, mismos que
son reexportados en una etapa ms avanzada de elaboracin por valor de 2 800 millones.
Explicacin. Tal como lo sugiere la transaccin, se realizara un registro en el debe de importacin de
mercancas por valor de 1 700 millones de ume, otro en el haber de exportacin de mercancas por valor de 2
800, y un tercero, por la diferencia, en el debe de variacin de reservas. El valor de la exportacin neta
conduce a un aumento de reservas en poder del banco central. Esta es la manera en que se registra en el
cuadro 11.5a y esa es la manera en que lo registrara en la actualidad el Banco de Mxico.
cuadro 11.5a

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente


2 800
Importacin de mercancas 1 700

Cuenta de capital


Aumentos 1 100

Hasta fecha reciente, sin embargo, como es evidente en la primera de las balanzas desglosadas, en el cuadro
3, el Banco de Mxico slo hubiese registrado el valor de la exportacin neta (valor agregado interno) como
servicios por transformacin, y como contrapartida el aumento de divisas del banco central. Esta manera de
realizar el registro se presenta en el cuadro 11.5b.
cuadro 11.5b

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente


No factoriales

Servicios por transformacin

1 100
Cuenta de capital


Aumentos 1 100

Transaccin 6. Ciudadanos de Tortilandia residentes en Orolandia hacen un donativo a sus parientes, con
residencia en el primero de los dos pases, consistente en bienes por valor de 130 millones de ume y saldos
lquidos por 1 070 millones. Estos saldos se venden al banco central.
Explicacin. Los bienes pasan por aduanas, hacia el interior, y se registran en consecuencia como
importacin de mercancas, en el debe; pero no hay un pago a cambio, pues se trata de una donacin o
transferencia. La contrapartida es un registro en el haber, en transferencias recibidas, por el mismo valor de la
importacin, con lo que se mantiene el registro por partida doble. Esta parte de la transaccin justifica el
sealamiento de que en la balanza de pagos a veces se realizan registros que no implican pago alguno.
Hay tambin un ingreso de divisas que al final de cuentas aumenta la reserva del banco central. Pero sta no
es producto de una exportacin ni de la adquisicin de una deuda frente a residentes del exterior, pues
tambin se trata de una transferencia a cambio de nada. La contrapartida es un registro en el haber, en
transferencias recibidas, por el mismo valor del aumento de la reserva. Las dos partes de la transaccin
conduciran a un registro como el que sigue:
cuadro 11.6

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente

Importacin de mercancas 130


1 200
Cuenta de capital


Aumentos 1 070

Transaccin 7. El gobierno de Tortilandia paga intereses al exterior de la deuda pblica externa por 1 700
millones de ume.
Explicacin. Este es un pago al factor capital, que se obtuvo mediante endeudamiento pblico externo, por lo
cual se realiza un registro en el debe de servicios factoriales, el cual se compensa con otro en el haber de
reservas, por la disminucin que experimentan stas (vase cuadro 11.7).
sta se puede interpretar como una transaccin en la que el pago al exterior de los servicios factoriales se
financia mediante una disminucin de la reserva de divisas del banco central.
Transaccin 8. Inversionistas de Orolandia compran en Tortilandia: i) empresas ya establecidas por 400
millones de ume, con lo cual obtienen el 100% de la propiedad de las mismas; ii) acciones en el mercado
secundario por 200 millones de ume, lo cual no les da una participacin controladora en ninguna de las
empresas implicadas; iii) certificados de tesorera del gobierno a 28 y 91 das, por 500 millones de ume.
cuadro 11.7

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente


Factoriales

Intereses 1700
Cuenta de capital


Disminuciones

1 700
Explicacin. Las tres operaciones dan lugar a entradas de capital, por medio de las cuales ciertos residentes
del pas (las empresas implicadas y el gobierno) adquieren pasivos frente a residentes del exterior (los
inversionistas). La primera y la segunda partes de la operacin corresponden a movimientos de capital real o
nominalmente a largo plazo; la tercera, a movimientos de capital a corto plazo. La primera operacin
constituye lo que se llama inversin extranjera directa (ied), pues los inversionistas adquieren una
participacin controladora. La segunda y la tercera constituyen inversin extranjera de cartera (o indirecta) en
dos modalidades distintas, una accionaria y a largo plazo y otra de renta fija y a corto plazo.
Las operaciones requieren tres asientos en el haber, bajo diferentes rubros, para registrar el aumento de los
pasivos de residentes del pas frente a residentes del exterior, y un asiento en el debe de reservas, para
registrar el aumento que experimentan stas. El registro se presenta en el cuadro 11.8.
Ntese que el desglose en este registro es similar al presentado en la balanza de pagos del cuadro 1. Hay
una diferencia con este ltimo relacionada con la distincin que aqu se presenta entre capital de largo y de
corto plazo. En este caso, entradas diversas de capital financian un aumento de la reserva de divisas del
banco central.
cuadro 11.8

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente

Cuenta de capital

Aumento de pasivos

Largo plazo

IED 400
IE de cartera

Mercado accionario

200
Corto plazo

Valores moneda nacional

Sector pblico

500

Aumentos 1100
Transaccin 9. El banco central de Tortilandia compra oro a mineros de su pas, por valor de 150 millones de
ume.
Explicacin. Esta transaccin, aunque es entre residentes de la misma Tortilandia, requiere un registro en la
balanza de pagos para dar cuenta de la variacin en la reserva de oro y divisas del banco central, que son
activos internacionales cuyo poder de compra en el exterior puede llegar a ser ejercido por residentes de
Tortilandia.
El aumento del valor de las reservas requiere un asiento en el debe de reservas, al cual debe corresponder,
como contrapartida, un asiento en el haber, en la cuenta de compensacin llamada oro y plata monetarios. El
registro se presenta en el cuadro 11.9.
cuadro 11.9

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente

Cuenta de capital


Aumentos 150



150
Ntese que en el cambio de la reserva no est implicada ninguna de las cuentas que se agrupan en la
balanza de cuenta corriente o en la de capital.
Transaccin 10. Los francos en poder del banco central de Tortilandia, que constituyen parte de la reserva de
divisas de ste, pierden valor por 75 millones de ume, como resultado de la devaluacin de la primera
moneda.
Explicacin. En este caso no hay ninguna transaccin, pero el hecho requiere un registro en la balanza de
pagos, para dar cuenta de la variacin en el valor en ume de la reserva de oro y divisas del banco central.
Nuevamente, no est implicada ninguna de las cuentas que se agrupan en la balanza de cuenta corriente o en
la de capital.
La disminucin del valor en ume de las divisas pide un asiento en el haber de reservas, al cual debe
corresponder, como contrapartida, un asiento en el debe de la cuenta de compensacin llamada ajustes por
valoracin. El registro se realiza en el cuadro 11.10.
cuadro 11.10

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente

Cuenta de capital


Disminuciones

75

Ajustes por valoracin 75

Transaccin 11. Empresas privadas de inversin extranjera total, residentes en Tortilandia, obtuvieron
utilidades por 1 200 millones de ume, de las cuales remitieron al exterior 850 millones por concepto de
dividendos y reinvirtieron 350 millones en la ampliacin de sus plantas en ese pas.
Explicacin. Las utilidades de estas empresas constituyen una retribucin al factor capital del exterior,
obtenido mediante inversin extranjera directa, que debe registrarse en el debe de servicios factoriales en la
cuenta corriente por dar lugar, en principio, a una salidad de divisas. Ahora bien, la parte de las utilidades que
se reinvierte no sale del pas, sino que conduce a un aumento en los pasivos de residentes (las empresas)
frente a residentes del exterior (los dueos o accionistas de las mismas). Por esta razn, el registro de la
transaccin se hara de la siguiente manera:
Dos asientos en el debe de servicios factoriales, uno en utilidades remitidas y otro en utilidades reinvertidas.
Asimismo dos asientos en el haber, uno en capital a largo plazo, inversin extranjera directa, utilidades
reinvertidas, para dar cuenta del aumento de pasivos, y otro en reservas, para dar cuenta de la disminucin
que experimentan stas. Al hacer este registro se est siguiendo el tipo de desglose presentado por el Banco
de Mxico en la balanza de pagos de los cuadros 3a y b. El registro se presenta en el cuadro 11.11.
cuadro 11.11

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente


Factoriales

Utilidades remitidas 850

Utilidades reinvertidas 350

Cuenta de capital

Aumento de pasivos

Largo plazo

IED

Utilidades reinvertidas

350

Disminuciones

850
Esta transaccin se puede interpretar como un pago al exterior de servicios factoriales por 1 200 millones de
ume, el que se financia con una reduccin de reservas por 850 millones y un aumento de pasivos de largo
plazo frente al exterior de 350 millones.
Transaccin 12. Personas fsicas residentes en Tortilandia compran divisas por valor de 15 millones de ume
del banco central de ese pas, las que retienen en su posesin directa.
Explicacin. Esta transaccin entre residentes de Tortilandia requiere de un registro en la balanza de pagos,
para dar cuenta de la reduccin del monto de divisas en poder del banco central. Aunque el monto neto de los
activos de todos los residentes frente a residentes del exterior no ha variado, s se modific su distribucin
entre los residentes del pas, y con ello la capacidad de toma de decisiones de stos en relacin con dichos
activos. Ahora, por ejemplo, el banco central ya no puede utilizar esos 15 millones de ume para el
sostenimiento del tipo de cambio.
El registro de la transaccin se realiza mediante dos asientos. Segn el supuesto de que se tiene informacin
completa de cada transaccin individual, uno va en el debe de movimientos de capital, activos de corto plazo
de residentes, y otro en el haber de reservas del banco central, para dar cuenta de la disminucin de stas.
En esencia, se registrara el cambio de sector acreedor interno respecto de un pasivo de un residente del
exterior (el banco central de otro pas). Vase cuadro 11.12.
cuadro 11.12

Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente

Cuenta de capital

Aumento de activos

Corto plazo 15


Disminuciones

15
En los hechos es probable que el banco central no obtenga informacin de lo que sucede con estas divisas y
por tanto el registro en el debe aparecera en el rubro de errores y omisiones en una balanza estadstica.
Tmese nota de la similitud de esta transaccin con la 2, ya registrada. En ambos casos, la compra de divisas
al banco central podra interpretarse como fuga de capitales.
2. Comentario general de las transacciones
Al realizar el registro de las transacciones anteriores se ha supuesto que no existe un mercado de divisas y
que si las requieren o aportan van contra la reserva del banco central. En la prctica, sin embargo, las casas
de cambio, los bancos y las operaciones al mayoreo en la bolsa, constituyen un sistema que realiza funciones
de compensacin entre las operaciones que requieren y las que aportan divisas, de tal manera que slo las
diferencias no compensadas repercuten en la reserva del banco central. Sin embargo, la modalidad de
registro adoptada no afecta el resultado neto de todas las transacciones realizadas respecto a la variacin de
dicha reserva .
Estas transacciones hipotticas, y las complementarias que se presentan en el apndice A, para que el lector
se ejercite en el registro de ellas, son la base para la construccin de la balanza de pagos del cuadro 12. sta
tambin tiene formato contable, pero no registra estadsticas sino datos imaginarios. No es, por tanto, una
balanza de pagos estadstica. Como es un registro ideal, derivado de transacciones que se conocen
plenamente, no incluye un rengln de errores y omisiones.
Al realizar el registro de las transacciones anteriores, se ha supuesto de manera implcita que se pos
conocimiento perfecto de todas y cada una de ellas. En la prctica, desde luego, la situacin es distinta. Los
encargados de recopilar los datos de una balanza de pagos estadstica desconocen la mayora de las
transacciones individuales, y tienen que recurrir por ello a diversos sistemas de medicin y clculo, incluyendo
encuestas por muestreo. Para imaginar la magnitud del problema de clculo, baste sealar que el cruce de
mexicanos y estadunidenses, a uno y otro lado de la frontera entre Mxico y Estados Unidos, da por resultado
varios millones de transacciones al ao. Estas se desconocen en lo individual, y de ellas slo se tiene
informacin agregada e indirecta, por medio de los movimientos de divisas en las casas de cambio y los
bancos de ambos lados de la frontera, e informacin directa slo por sistemas de muestreo. Estas
transacciones se registran como viajeros fronterizos en las balanzas de pagos de Mxico (cuadros 2 y 3a y b).
El resultado final de los diversos clculos sealados son balanzas de pagos estadsticas necesariamente
imperfectas, aun cuando sean muy aproximadas y confiables. Ello explica que en la balanza de pagos usual
aparezca un rengln de errores y omisiones, el cual permite que la balanza de pagos sea congruente desde el
punto de vista de la partida doble, que sin embargo no aparecera en un registro contable ideal.
cuadro 12
Tortilandia. Balanzas hipotticas parciales de categoras homogneas de cuentas
a

I. Cuenta corriente -3 069
1. Mercancas -1 950
2. Servicios no factoriales 330
3. Servicios factoriales -2 649
4. Transferencias 1 200
II. Cuenta de capital 2 807
1. Largo plazo 2 182
2. Corto plazo 625
III. Variacin de las reservas del Banco de Mxico 107
IV. Balanza de cuentas de compensacin 155
1. Oro y plata 150
2. Ajustes por valoracin -75
3. Asignacin de deg 80
a Estas balanzas resultan de las transacciones 1 a la 12 del texto principal y las 13 a 24 del
apndice A.
V. Las balanzas parciales de carcter analtico
Como es evidente para el lector, particularmente a partir de las balanzas de los cuadros 5 y 6, la balanza de
pagos total siempre est equilibrada, en el sentido de que la suma algebraica de todos sus asientos de debe
(con signo negativo) y de sus asientos de haber (con signo positivo) es igual a cero. Tal resultado es
consecuencia necesaria de los registros por partida doble.
Es posible, sin embargo, construir una variedad de balanzas parciales con propsitos analticos diversos. Para
ello puede resultar til la informacin de balanzas de pagos como las de los cuadros 1 al 3, tambin los
desgloses del comercio de bienes presentados en el cuadro 4, as como desgloses de otros rubros, no
presentados en este artculo pero s contenidos en la publicacin mensual Indicadores econmicos, del Banco
de Mxico.
Hay quienes, por ejemplo, construyen y utilizan balanzas del sector agropecuario, o de la subrama automotriz,
o de la actividad turstica u otras por el estilo. En otros casos se calculan balanzas de bienes por pases. Las
mismas balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas, del cuadro 5, pueden ser utilizadas con
propsitos de anlisis y convertirse, por ello, en balanzas parciales de carcter analtico.
En este artculo no se podran tratar todas las posibilidades al respecto. Slo se examinarn de manera breve
las balanzas parciales de carcter analtico que interesan: i) por su vinculacin con las cuentas nacionales de
produccin e ingreso; ii) por su vinculacin con las cuentas del sector monetario-financiero, y iii) por su utilidad
en la interpretacin del estado global de las transacciones y los pagos con el exterior. Los dos primeros
grupos se tratan en esta seccin; el tercero en la seccin VI.
1. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales de produccin e ingreso
Estn dadas por diversas agrupaciones de las balanzas de categoras homogneas de cuentas incluidas en la
balanza de cuenta corriente, las que se integran en las identidades de diversos conceptos de producto bruto
correspondientes a una economa abierta.
Balanza de bienes y servicios no factoriales [Bnf = Xnf - Mnf].
Es la suma de las balanzas comercial y de servicios no factoriales. Se utiliza en el clculo del PIB:
PIB = Cp + Ibp + G + Xnf - Mnf,
= C + Ib + Xnf - Mnf
= GIB + Bnf,
donde:
Cp = consumo privado
Ibp = inversin bruta privada
G = gasto del gobierno en consumo e inversin bruta
Cg = consumo gubernamental
Ibg = inversin bruta gubernamental
C = consumo total (privado y gubernamental)
Ib = inversin bruta total (privada y gubernamental)
Xnf = exportaciones de bienes y servicios no factoriales
Mnf = importaciones de bienes y servicios no factoriales
Bnf = balanza de bienes y servicios no factoriales
GIB = gasto interno bruto
G = Cg + Ibg
C = Cp + Cg
Ib = Ibp + Ibg, y
GIB = Cp + Ibp + G = C + Ib.
Balanza de bienes y servicios totales [Bbs = X - M].
Es la suma de las balanzas comercial, de servicios no factoriales y de servicios factoriales. Se utiliza en el
clculo del pnb:
PNB = Cp + Ibp + G + X - M
= C + Ib + X - M
= GIB + Bbs,
donde:
X = exportaciones de bienes y servicios totales
M = importaciones de bienes y servicios totales, y
Bbs = balanza de bienes y servicios totales.
Balanza de cuenta corriente [Bcte = X - M + Tri ]
Se utiliza en el clculo del producto nacional bruto disponible (PNBD), un concepto de producto nacional
disponible calculado de manera bruta cuyo uso he propuesto en otro lugar (Morales Castaeda, 1986).
PNBD = C v + Ib v + G + X - M + Tri
= C + Ib + X - M + Tri
= GIB + Bcte,
donde:
Tri = transferencias internacionales, y
Bcte = balanza de cuenta corriente.
Un concepto similar, calculado de manera neta, es el ingreso nacional disponible (IND), propuesto por las
Naciones Unidas (1970).
IND = Cp + Inp + Cg + Ing + X - M + Tri
= C + In + X - M + Tri
= GIN + Bcte
donde:
Inp = inversin privada neta
Ing = inversin gubernamental neta
In = inversin neta total
GIN = gasto interno neto, y
GIN = C + In.
En la medida en que las identidades del producto bruto sean utilizadas en modelos de determinacin del
ingreso, las balanzas parciales sealadas sern tiles, asimismo, para el anlisis de la determinacin del
ingreso.
2. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales del sector monetario-financiero
La balanza de pagos tambin guarda relacin con el sector monetario-financiero de la economa. Al respecto,
los registros desglosados de la cuenta de capital pueden ser importantes para el anlisis de los flujos
financieros sectoriales, lo que es posible mediante un estado de origen y aplicacin de recursos a escala
macro.
Aqu slo se asentarn, sin embargo, dos proposiciones generales relativas a puntos que pueden dar lugar a
algunas confusiones. Uno es el relativo a la aportacin de ahorro externo; el otro tiene que ver con el efecto
monetario de los resultados de la balanza de pagos.
a) La aportacin de ahorro externo
La aportacin de ahorro externo (crediticio, va valores y va inversin extranjera directa), aunque est influido
por el comportamiento de la cuenta de capital, no es en general igual al saldo de esta balanza sino al de la
cuenta corriente, con signo cambiado.
Para el efecto, conviene partir de la identidad del producto bruto disponible, por el lado del origen:
PNBD = C + Ib + Bcte (1)
y por el lado de la asignacin:
PNBD = C + Aht + D (2)
y de las definiciones siguientes:
Aht = ahorro interno total neto (pblico y privado), y
D = depreciacin.
Partiendo de (1) y (2) se obtiene lo siguiente:
C + Aht + D = C + Ib + Bcte,
y anulando el consumo en ambos lados de la ecuacin y pasando del trmino de la derecha al de la izquierda,
la expresin de la balanza de cuenta corriente:
Ib = Aht + D - Bcte.
La ltima expresin nos dice que la inversin bruta (privada y pblica) se financia con el ahorro interno total
neto, ms la depreciacin, ms el equivalente del saldo de la balanza de cuenta corriente, pero cambiada de
signo. Si hay un dficit en la balanza de cuenta corriente, hay una aportacin positiva de ahorro externo al
financiamiento de la inversin interna. Siempre que Bcte < 0, se afirma que hay una inversin externa en el
pas, o desinversin del pas en el exterior. Si Bcte > 0, que hay una inversin del pas en el exterior.
De lo visto hasta ahora, y de manera directa a partir de las balanzas resumidas del cuadro 6, es posible
establecer que:
Bcte + Bcap + VR = 0, (3)
donde:
Bcap = balanza de capital neta de errores y omisiones, y
VR = variacin de las reservas, neta de la debida a las cuentas de contrapartida. A partir de (3), se obtiene:
-Bcte = Bcap + VR
Sustituyendo la ltima expresin en (2),
Ib = Aht + D + Bcap + VR (4)
Si la balanza de capital tiene signo positivo y la variacin de reservas es igual a cero, la aportacin de ahorro
externo ser igual al saldo de la cuenta de capital e igual al saldo de la cuenta corriente con signo cambiado.
Si se acumulan reservas (VR < 0), una parte del saldo positivo de la cuenta de capital se anula en
consecuencia, porque se utiliza para financiar el aumento de reservas, de tal manera que slo la parte del
saldo de la cuenta de capital igual en valor absoluto al de la balanza de cuenta corriente se constituye en una
aportacin de ahorro externo que financia la inversin interna. Si se desacumulan reservas (VR > 0), la
aportacin de ahorro externo al financiamiento de la inversin interna, dado por el saldo positivo de la cuenta
de capital, se refuerza con una desacumulacin de activos internacionales por parte del banco central.
b) El efecto monetario (9)
El saldo de la balanza global, igual a la variacin de reservas con signo contrario, como se confirma en el
cuadro 6, tiene un efecto monetario potencial. Supongamos que hay un saldo positivo en la balanza global, y
que VR < 0 en consecuencia, de tal manera que se acumulan reservas por la misma magnitud. La base
monetaria se expande en principio (al comprar divisas, el banco central las paga con moneda nacional), y con
ella la oferta monetaria total. Supondremos, para propsitos de anlisis, que tanto el saldo positivo de la
balanza global se debe completamente a un saldo positivo en la cuenta de capital (entrada neta de capital)
como que el banco central responde a esto de dos maneras extremas.
En la primera, el banco central esteriliza el efecto monetario de la acumulacin de divisas mediante la venta
de deuda pblica interna, en operaciones de mercado abierto, por un monto igual al valor en moneda nacional
del incremento de divisas. De esa manera retira la liquidez creada mediante la compra de las divisas y el
efecto monetario inicial se nulifica. Con tal accin el banco central disminuye su crdito primario interno y no
slo se esteriliza el efecto monetario, sino que se anula el financiamiento disfrutado por los sectores internos
de la economa (pblico y privado) mediante la entrada inicial de capital. Esta situacin se presenta en el
cuadro 12.1 que proporciona los cambios en el balance del banco central.
cuadro 12.1
Balance 1 del banco central
Incremento de reservas 750
Incremento en
la base monetaria
750
Disminucin deuda
gobierno (Crdito
primario interno)
750
Decremento en la
base monetaria
750
En la segunda, el banco central no esteriliza el efecto monetario inicial de la acumulacin de divisas, porque lo
considera compatible con sus metas de expansin monetaria y de inflacin. En este caso sencillamente
permite que el crdito primario interno crezca menos de lo que planeaba, en un monto igual al valor en
moneda nacional de la acumulacin de divisas en la reserva. De manera que no se esteriliza el efecto
monetario ni se anula propiamente el efecto de financiamiento de la entrada de capital, pero este ltimo queda
compensado por una expansin menor que la inicialmente considerada, de igual magnitud, en el crdito
primario interno del banco central. De manera implcita tambin se anula el efecto de financiamiento de la
entrada de capital. Esto se presenta en el cuadro 12.2 que da los cambios en el balance del banco central.
cuadro 12.2
Balance 2 del banco central
Incremento de reservas 750
Incremento en
la base monetaria
750
VI. Equilibrio y desequilibrio en la balanza de pagos
A algunos les gustara poder juzgar el estado global de las relaciones econmicas de un pas con el exterior
por medio de una sola cifra de dficit o supervit en la balanza de pagos. De esa manera intentaran saber si
hay balance aproximado (equilibrio) o desbalance (desequilibrio) en los pagos internacionales, y si la situacin
es conveniente o inconveniente desde una cierta perspectiva.
En los hechos es posible calcular, sin embargo, una diversidad de balanzas parciales que usualmente
mostrarn dficit o supervit, de manera tal que el resultado pueda parecernos en principio un tanto
contradictorio. Aun cuando no todas las balanzas parciales que es posible calcular tienen el mismo significado
ni la misma importancia, varias de ellas pueden llegar a pretender, con igual legitimidad, poseer algn
significado analtico desde el punto de vista de la situacin de la balanza de pagos en su conjunto.
Lo que con frecuencia pretende juzgarse mediante un resultado nico de la balanza de pagos suelen ser dos
asuntos distintos, aunque relacionados entre s. Por una parte la conveniencia, desde el punto de vista de una
economa nacional, de los flujos que registra la balanza de pagos en un periodo dado. Por otra parte, la
sostenibilidad misma de dichos flujos, y vinculado a ello, el asunto de la sostenibilidad del tipo de cambio. El
dficit o supervit acentuado en algunas balanzas parciales puede contribuir y, a veces hace inevitable, la
modificacin (depreciacin o apreciacin) del tipo de cambio, lo que a su vez hace variar los flujos de la
balanza de cuenta corriente y, posiblemente, los correspondientes a la cuenta de capital.
Las balanzas parciales ms importantes para un pas que no es centro financiero (un pas que no es
banquero, como a veces dicen los tratadistas del tema), pero que tiene acceso al capital del exterior, son la de
cuenta corriente y la balanza global, ambas presentadas en las balanzas resumidas del cuadro 6. Para
determinar si existe o no un desequilibrio externo, as como el signo y la importancia del mismo, suele resultar
insuficiente acudir a la cifra de una sola balanza parcial, e incluso a las cifras de las dos balanzas parciales
sealadas. Es usual que el anlisis requiera no slo del examen ms o menos detallado de diversos aspectos
de la balanza de pagos, sino tambin del comportamiento de otros aspectos de la economa.
La balanza de cuenta corriente es una balanza parcial con significados analticos variados. Un supervit en
ella puede ser conveniente desde el punto de vista de la generacin de demanda agregada dirigida a la
produccin interna de un pas. Un dficit, a su vez, puede ser conveniente si, al estar compensado con un
saldo positivo en la cuenta de capital, permite la aportacin de ahorro externo para el financiamiento de la
inversin y el crecimiento econmico de un pas en desarrollo, sin poner en riesgo la reserva de divisas ni la
sostenibilidad del tipo de cambio. La conveniencia de uno u otro no puede ser ajena a la situacin particul ar
de un pas ni a los objetivos de poltica que persigan sus dirigentes econmicos.
Respecto de la sostenibilidad de los flujos de la balanza de pagos y del tipo de cambio en los plazos corto y
mediano, e incluso para ciertos plazos largos, el significado de la balanza de cuenta corriente es menos
definido. Cuando un pas no tiene acceso al capital externo va endeudamiento, como ocurra en Mxico en
las dcadas de los aos cuarenta y cincuenta, y como volvi a suceder de 1983 a 1986, el resultado de la
cuenta corriente es importante para la sostenibilidad del tipo de cambio a corto plazo, pues se refleja de
manera directa en la variacin de reservas. Un dficit de la cuenta corriente en tales condiciones, si es de
magnitud considerable y si el acervo de reservas del banco central es reducido, puede conducir rpidamente a
una depreciacin monetaria y a la modificacin de los flujos de la balanza de pagos. Esto es lo que de hecho
ocurri en Mxico en 1954.
Cuando tiene acceso al capital externo y es posible inducir entradas de capital, adems de que el ritmo anual
y el endeudamiento previo es reducido, un pas puede incurrir en dficit de balanza de cuenta corriente
durante periodos prolongados, sin perder reservas y sin depreciar su moneda, como ocurri en Mxico de
1955 a 1972. Sin embargo, el dficit de cuenta corriente, ya sea porque se ha mantenido durante muchos
aos o porque ha sido de gran magnitud y ha determinado ritmos de endeudamiento rpido que conducen a
un nivel elevado del mismo, puede terminar por secar las fuentes externas de capital y conducir finalmente a
prdida de reservas y depreciacin de la moneda. Esto ocurri en Mxico de 1973 a 1976, de 1979 a 1982 y,
ms recientemente, de 1992 a 1994.
La que aqu denominamos balanza global de pagos, que tambin es de carcter parcial, resulta de la suma de
las balanzas de cuenta corriente y de cuenta de capital y tiene significado analtico para la sostenibilidad del
tipo de cambio en los plazos cortos. Un dficit en la balanza global significa prdida de reservas de manera
inmediata, as como disminucin de la capacidad del banco central para sostener el tipo de cambio, la que
ser ms fuerte cuanto ms rpido sea el ritmo de prdida de reservas.
Una balanza global de pagos deficitaria puede ser slo un fenmeno temporal, desde luego, de manera
particular cuando los agentes econmicos de un pas tienen capacidad de endeudamiento con el exterior a
tasas de inters aceptables. Esto quedar en funcin de la magnitud de los pasivos previamente acumulados
frente a residentes del exterior. Por otra parte, los dficit de la balanza global sern menos indicadores de la
inevitabilidad de una depreciacin a corto plazo cuanto mayor sea el acervo de la reserva de divisas del banco
central.
El asunto de la sostenibilidad del tipo de cambio, en presencia de dficit de la balanza de cuenta corriente,
estar en funcin de la capacidad para atraer capital del exterior, ya sea va endeudamiento, va inversin
extranjera directa o va inversin de cartera. Bajos niveles de endeudamiento previo y bajos ritmos de
endeudamiento adicional resultan favorables para ese propsito. Pero no debe perderse de vista que aun en
situaciones de gran endeudamiento previo y alto ritmo de endeudamiento, puede ser posible la atraccin de
capitales adicionales del exterior. Sin embargo, en tales circunstancias el cambio de expectativas de los
agentes econmicos, que haga que se sequen las fuentes de capital externo e incluso se reviertan las
corrientes de capital si los mismos se han invertido en instrumentos de deuda local de corto plazo, puede
darse de manera sbita y con consecuencias negativas y dolorosas para la economa y para muchos de los
agentes que laboran al interior de la misma. La experiencia de Mxico a finales de 1994 y durante 1995 es un
ejemplo de esa circunstancia.
Conclusiones
Al examinar las relaciones econmicas de los residentes de un pas con los residentes del exterior, es
necesario el uso y el anlisis de los datos de la balanza de pagos. Diversos asuntos requieren un estudio a
detalle de la misma, para lo que son tiles las balanzas de pagos desglosadas que suele presentar el Banco
de Mxico. Otros slo requieren del examen de balanzas agregadas que aqu han sido llamadas balanzas
resumidas.
El uso de las balanzas parciales de carcter analtico incluidas en las balanzas resumidas es indispensable
para el examen del equilibrio (balance) o desequilibrio (desbalance) en los pagos internacionales. Sin
embargo, no es posible obtener conclusiones claras respecto de la conveniencia de los flujos que registra la
balanza de pagos, o respecto a la sostenibilidad del tipo de cambio, recurriendo a una sola cifra de la balanza
de pagos. Tal propsito puede requerir no slo el estudio de diversos aspectos de dicha balanza sino el
examen de otras variables de la economa.
Junio de 1996
Apndice A
Con el propsito de precisar su comprensin de las transacciones que incluye la balanza de pagos, as como
de la estructura contable de sta, el lector puede registrar las transacciones hipotticas siguientes. Para el
efecto, utilcense los renglones pertinentes del cuadro 10, al igual que se hizo en la seccin IV. El lector puede
utilizar desgloses adicionales de las cuentas con base en las balanzas de los cuadros 1 al 3. De las
transacciones de la seccin IV y de las incluidas en este apndice surge la balanza hipottica de categoras
homogneas de cuentas del cuadro 12.
13. Un grupo de bancos residentes otorga un prstamo de 40 millones de ume, a 10 aos plazo, a empresas
del exterior. stas giran por el total del crdito con el fin de hacer compras en terceros pases.
14. El gobierno de Tortilandia hace un donativo a varios gobiernos del exterior, consistente en maquinaria
agrcola por valor de 150 millones de ume.
15. Residentes temerosos de una devaluacin de la moneda local colocan en el exterior 800 millones de ume
que adquieren del banco central. Del total, 400 millones los invierten en bienes inmobiliarios, 200 en acciones
de una variedad de grandes corporaciones extranjeras y 200 los depositan a la vista en bancos de Orolandia.
16. El banco central, a nombre del gobierno, recibe una asignacin de derechos especiales de giro (deg) por
valor de 80 millones de ume.
17. Se realizan importaciones por valor de 500 millones de ume, precio cif, de los que 45 millones
corresponden a seguros y fletes. Del total, 300 millones se pagan en ume, cantidad en que disminuyen las
divisas del banco central. El resto fue pagado con el equivalente en moneda nacional; los exportadores
extranjeros depositan esos saldos a la vista en bancos del interior.
18. Una empresa de Tortilandia realiza inversiones en Murilandia, con participacin controladora, por 140
millones de ume. Su aportacin se integra con maquinaria por valor de 60 millones y 80 millones en divisas.
19. Empresas residentes de control extranjero directo obtuvieron utilidades de 60 millones de ume, de los
cuales repartieron 30 en dividendos y reinvirtieron el resto. La participacin fornea en el capital es de 40 por
ciento.
20. Se importan bienes de capital por valor de 2 475 millones de ume. Se reducen los depsitos del banco
central en bancos comerciales del exterior por una cifra equivalente.
21. Ciudadanos de Tortilandia reciben dividendos del exterior por 135 e intereses por valor de 128 millones de
ume. Ingenieros tortilandeses en el exterior obtienen 12 millones de ume al prestar sus servicios en diversos
proyectos.
22. El transporte de mercancas de importacin lleva a empresas nacionales a pagar a navieras y
aseguradores del exterior 350 millones de ume (288 y 62 de manera respectiva).
23. Turistas nacionales gastan 400 millones de ume en el extranjero y pagan 75 millones a lneas areas
extranjeras, disminuyendo de manera correspondiente los depsitos del banco central en bancos comerciales
del exterior.
24. Se realizan importaciones del exterior por valor de 1 550 millones de ume, de los cuales 200 se cubren
con crditos comerciales y el resto se paga de inmediato. El banco central ve disminuir sus depsitos en
bancos del exterior.
Apndice B
Cambios en la presentacin de las balanzas de pagos del Banco de Mxico
Diversos propsitos analticos pueden requerir slo del conocimiento de los rubros principales de la balanza
de pagos, tales como los descritos en la seccin II. Eso pasa cuando se trata de hacer una interpretacin del
estado de las transacciones y los pagos de un pas con el exterior. Para esos propsitos, los cuadros 5 y 6
proporcionan la informacin necesaria.
Otros objetivos analticos ms especficos pueden requerir de la informacin desglosada que se presenta en
las balanzas de los cuadros 1 al 3. Pero en relacin con ellas se produce una situacin paradjica. A pesar de
que dan informacin detallada y rica, tales objetivos pueden verse frustrados en ocasiones por los cambios en
los desgloses, los que se han presentado a lo largo del tiempo y se observan en las balanzas de referencia.
Algunos de esos cambios son inevitables o convenientes para diversos fines. A veces son parte de un
proceso de uniformacin de las presentaciones de las balanzas de pagos de diversos pases, o de
compatibilizacin de los datos de las balanzas de pagos con los de las cuentas nacionales de produccin e
ingreso. Ello no obstante, pueden ocasionar dificultades al usuario.
No est disponible al pblico un Manual de balanza de pagos, ofrecido por el Banco de Mxico, que permita
conocer con toda precisin las transacciones registradas en los diversos rubros de la balanza, el que adems
se fuera actualizando conforme ocurriesen los cambios. S existen, sin embargo, pequeas notas
metodolgicas publicadas en los Informes anuales de 1983, 1984 y 1990. Pero, para dificultad del usuario, en
muchos casos no estn disponibles los datos que, a raz de los cambios en la manera de hacer los registros,
permitan elaborar series congruentes a lo largo del tiempo.
El propsito de este apndice es ofrecer, al lector que trata de usar las balanzas de pagos con propsitos
analticos especficos, un recuento de los principales cambios que se han hecho en la presentacin de las
balanzas de pagos por parte del Banco de Mxico durante los pasados quince aos. El recuento se realiza en
parte con base en las notas metodolgicas ya sealadas.
I. Cambios de desglose y de clasificacin
Estos pueden darse ya sea en la cuenta corriente o en la cuenta de capital. Pueden ser asimismo de los que
rompen la congruencia de las series o de los que la mantienen, al menos en trminos de un agregado
superior. De hecho, los cambios que se presentan en los cuadros 1 al 3 generalmente no afectan la
congruencia de los rubros principales: las cuentas corriente y de capital y la variacin de reservas. S afectan
en algunos casos, sin embargo, la elaboracin de series de datos desagregados, y por lo tanto el detalle de
informacin que puede extraerse de las balanzas.
1. Cambios en la cuenta corriente
En cualquiera de las balanzas presentadas aparecen los cuatro rubros principales dentro de esta cuenta:
mercancas, servicios no factoriales, servicios factoriales y transferencias. Algunos cambios que van de las
balanzas de 1987 y 1988 (cuadro 3) a las de 1993 y 1994 (cuadro 1), son debidos a una agregacin mayor de
los datos en las ltimas.
Lo que en las balanzas del cuadro 1 aparece como viajeros (turismo de mexicanos en el exterior o de
extranjeros en Mxico), por ejemplo, en las de los cuadros 2 y 3 aparece desagregado en viajeros al interior y
viajeros fronterizos, distincin que ha sido comn en Mxico por el inters analtico que suscitan las
transacciones cotidianas de los residentes del pas con los residentes de los Estados Unidos, a lo largo de la
frontera norte. El cambio no hace incongruente la serie de viajeros, y si bien se pierde alguna informacin en
las balanzas del cuadro 1, la misma est disponible en otras publicaciones del Banco de Mxico, de manera
especfica en los Indicadores econmicos. Este cambio no afecta ni al rubro de servicios no factoriales ni al de
la cuenta corriente.
En las balanzas 1 a la 3 hay otro cambio de desglose, que es simultneamente un cambio en la manera de
registro de las transacciones: el relativo a las maquiladoras. Este asunto fue examinado en la transaccin 5 de
la seccin IV.
Durante muchos aos, el Banco de Mxico registr el valor de la exportacin neta (valor agregado interno) de
las maquiladoras con el rubro de servicios por transformacin, dentro del rubro un poco ms agregado de
servicios no factoriales. El valor de la exportacin neta de las maquiladoras tiene un inters analtico propio
que justifica la presentacin de datos que permitan distinguirlo y calcularlo. Registrarlo como servicios no
factoriales tena algo de paradjico, sin embargo, porque la exportacin neta corresponde sobre todo al valor
agregado por el factor trabajo (sueldos y salarios en un sentido amplio), es decir, un servicio factorial. La
situacin daba origen, asimismo, a problemas de congruencia con los datos de comercio Mxico-Estados
Unidos compilados en este ltimo pas, donde las exportaciones e importaciones se registran de manera
bruta.
A partir del Informe anual de 1992, el Banco de Mxico ha presentado las exportaciones e importaciones
brutas de las maquiladoras junto con las de los dems residentes del pas, lo cual se refleja en los cuadros 1 y
2. En cuadros separados, empero, se dan los datos de exportaciones e importaciones de las maquiladoras,
por un lado, y las de los dems residentes, por el otro, lo que se muestra en el cuadro 4.
La solucin es afortunada. Los datos de exportacin e importacin de mercancas, y tambin el agregado de
servicios no factoriales presentados a partir de 1992 (con datos para 1991 tambin), si bien son incongruentes
con los de aos anteriores, permiten todava construir series comparables con las de aos previos, por medio
de los cuadros complementarios, para el concepto de servicios por transformacin, el de servicios no
factoriales y para exportaciones e importaciones de los residentes con exclusin de las maquiladoras.
2. Cambios en la cuenta de capital
Los cambios de desglose de la cuenta de capital han sido numerosos a lo largo de los pasados quince aos, y
con frecuencia incluyen reclasificaciones de cuentas que impiden construir series congruentes. Un cambio
importante reciente consiste en que la variacin de activos y pasivos ya no se registra de acuerdo con el plazo
nominal de los mismos. El usuario debiera tener cuidado extremo al tratar de construir series de conceptos
desglosados correspondientes a esta cuenta. Todava es posible, sin embargo, construir series de un nivel
intermedio de agregacin dentro de la misma.
II. Cambios en la concepcin del formato global de la balanza de pagos
Un caso distinto es el de los cambios en la concepcin del formato global de la balanza de pagos. Estos se
presentaron en las balanzas de pagos que van de 1982 a 1984, principalmente. Corresponden de manera
general al cambio conceptual y metodolgico que se dio entre las ediciones tercera y cuarta del Manual del
fmi. El sentido principal de esos cambios fue lograr una mayor compatibilidad entre los datos de la balanza de
pagos y los de las cuentas nacionales de produccin e ingreso.
La comprensin amplia y precisa de todas las modificaciones que ocurrieron con este rubro requerira que el
lector conociera las ediciones tercera y cuarta del Manual del FMI, y de la mecnica de registro de las
transacciones segn los conceptos de cada uno de ellos, en un sentido similar a lo presentado en la seccin
IV. Entre los cambios efectuados en esa ocasin estn:
La separacin clara (a partir de 1984) de los rubros de servicios no factoriales y servicios factoriales.
Hasta el Informe anual de 1983, la separacin que poda hacerse, aunque no se la haca de manera
explcita en las balanzas, era entre servicios financieros y servicios no financieros. Pero algunos de
estos ltimos s son servicios factoriales y la presentacin anterior le restaba por ello compatibilidad a
los datos de la balanza de pagos con los de las cuentas nacionales de produccin e ingreso.
La separacin de los cambios de la reserva bruta de divisas del Banco de Mxico debidos a las
cuentas corriente y de capital de los debidos a las cuentas de compensacin, lo que se hizo ya en
1983.
Como consecuencia de lo sealado en el prrafo anterior, el registro de la asignacin de los deg por
el fmi, que antes se haca conforme a uno de los rubros principales, segn una cuenta de
compensacin.
Tambin se produjo un cambio en el tipo de registro correspondiente al oro. Anteriormente apareca
en la cuenta corriente un rengln de oro no monetario. En l se registraban tanto las exportaciones e
importaciones del metal como las transacciones de compra-venta entre el Banco de Mxico y los
residentes del pas. De acuerdo con lo recomendado en la cuarta edicin del Manual del fmi, ahora
cualquier exportacin o importacin de oro aparecera en el rubro correspondiente a mercancas. Las
transacciones entre el Banco de Mxico y los residentes, que influyen en la reserva bruta, tienen
como contrapartida una cuenta de compensacin. La forma del registro en la actualidad se
ejemplifica en la transaccin 9 de la seccin IV.
El registro de las variaciones en el valor de las reservas de divisas internacionales del Banco de
Mxico, debidas a modificaciones del tipo de cambio de las dems divisas respecto del dlar de los
Estados Unidos, o del precio del oro o la plata en trminos de dlares. La contrapartida aparece
como una de las cuentas de compensacin. Este caso se examina en la transaccin 10.
El registro del endeudamiento del Banco de Mxico con instituciones monetarias de pases
extranjeros e internacionales mediante una cuenta especfica dentro de la cuenta de capital.
III. Cambios en el sistema de levantamiento de los datos
En el periodo considerado hay cambios en el sistema de recopilacin de datos de dos rubros de la cuenta
corriente.
1. Transacciones fronterizas
En el Informe anual de 1983 se presentan por primera vez datos para este rubro, cuyo nombre se cambiara
posteriormente a viajeros fronterizos, basados en un nuevo sistema de levantamiento de la informacin. Con
anterioridad el mtodo de clculo se apoyaba en los movimientos de moneda extranjera en efectivo y en
documentos en la franja fronteriza. El nuevo sistema se basa en una encuesta que permite calcular el gasto
medio de los viajeros en uno y otro sentido, y por separado se contabiliza el nmero de cruces que realizan.
Con el cambio se dio origen a una nueva serie, con datos a partir de 1982, que son incongruentes con los de
aos anteriores. En la medida en que el nuevo sistema sea ms exacto que el anterior, las deficiencias de
este ltimo deben haber dado lugar a que parte de los ingresos netos de transacciones fronterizas, o viajeros
fronterizos, aparecieran en el rubro de errores y omisiones. Eso implicara que hubiese cierta incongruencia,
posiblemente menor, en la serie de saldos de cuenta corriente anteriores a 1982 y en los que se inician en esa
fecha.
2. Transferencias
A partir del Informe anual de 1990 se presenta una serie, basada en un nuevo sistema de clculo, para el
rubro de transferencias. Este cambio tuvo que ver con la importancia creciente de las rdenes de pago
(money orders) y cheques personales como medios de envo de los saldos lquidos de las remesas familiares,
en contraste con la importancia previa de los giros telegrficos y postales.
Con el cambio se dio lugar a una nueva serie, con datos a partir de 1989, que son incongruentes con los de
aos anteriores. En la medida en que el nuevo sistema sea ms exacto que el anterior, las deficiencias de
este ltimo deben haber dado lugar a que parte de los ingresos netos por transferencias aparecieran en el
rubro de errores y omisiones. Eso implicara que hubiese cierta incongruencia, posiblemente menor, en la
serie de saldos de cuenta corriente anteriores a 1989 y en los que se inician en esa fecha.
Los cambios reseados, si bien alteran en varios casos la informacin especfica para diversos rubros, as
como el formato global de la balanza de pagos, no afectan por s mismos la naturaleza de las relaciones
econmicas del pas con el exterior ni el estado global de los pagos con el resto del mundo.
Referencias bibliogrficas
Ackley, Gardner (1983), Macroeconoma: Teora y poltica, Mxico, Uteha.
Banco de Mxico. Informe anual, varios aos.
, Indicadores econmicos, varias carpetas, varios aos.
(1980), Estadsticas histricas de balanza de pagos, 1970-1978, Mxico.
(1981), Estadsticas histricas de balanza de pagos, 1950-1969, Mxico.
Fondo Monetario Internacional (FMI) (1977), Manual de balanza de pagos, cuarta edicin,
Washington.
Gandolfo, Giancarlo (1987), International Economics. II: International Monetary Theory and Open-
Economy Macro-economics, Berln, Springer-Verlag.
Host-Madsen, Poul (1967), Balance of Payments: Its Meaning and Uses, Serie 9, Washington, FMI.
Kenen, Peter B. (1994), The International Economy, tercera edicin, Nueva York, Cambridge
University Press.
Krugman, Paul J., y Maurice Obtsfeld (1994), Economa internacional: Teora y poltica, segunda
edicin, Madrid, McGraw-Hill.
Meade, James (1976), El balance de pagos, Buenos Aires, El Ateneo.
Morales Castaeda, Ral (1985), El sector externo y la crisis econmica actual en Mxico: Una
perspectiva histrica, Anlisis econmico, UAM-Atzcapotzalco, vol. IV, nm. 6, enero-junio.
Morales Castaeda, Ral (1986), Sobre el clculo del ingreso nacional bruto real disponible en una
economa abierta: Aspectos conceptuales y aplicaciones a los datos de Mxico, Economa: Teora y
prctica, UAM, nm. 7, primavera.
(1992), Naturaleza y alcance de las polticas monetaria y crediticia en Mxico antes de la
reforma financiera de 1988-1991, Anlisis econmico, UAM-Azcapotzalco, vol. X, nm. 21.
Morales Castaeda, Ral, La balanza de pagos y su integracin a las cuentas nacionales: Estructura
contable y aspectos analticos, prxima publicacin.
Naciones Unidas (1970), Un sistema de cuentas nacionales, serie F, nm. 2, revista 3, Nueva York.
Niehans, Jurg (1984), Inter national Monetary Economics, Baltimore, Johns Hopkins University Press.
NOTAS
1. Kenen (1994) y Krugman y Obtsfeld (1994) son dos buenos textos intermedios recientes; Gandolfo
(1987) y Niehans (1984) ofrecen dos buenos tratamientos, menos recientes pero ms avanzados.
2. Vase la referencia asociada al ttulo de este artculo.
3. La distincin entre variables de flujo y de acervo (o de existencia) es importante para el anlisis
econmico, pero el tema excede los propsitos de este artculo. El asunto se estudia en textos como
el de Ackley (1983, pp. 9-11). Un elemento para distinguir unas de otras es que las variables de flujo
se miden para periodos y las de acervos para fechas especficas.
4. De acuerdo con el Manual del FMI (1977, p. 28), una transaccin es el intercambio de valores entre
partes independientes entre s. Pueden darse o recibirse, tambin, valores sin quid pro quo, como en
el caso de las transferencias.
5. Los derechos especiales de giro son una especie de dinero internacional, creado por el FMI con el
propsito de aumentar la liquidez en el mundo a intervalos decididos de manera discrecional. Una
vez creados, los DEG se asignan a los bancos centrales de los pases miembros, en proporcin a las
cuotas de stos en esa institucin. Slo circulan entre bancos centrales y entre ellos y el FMI.
6. Fondo Monetario Internacional (1977). Principalmente pp. 16-19 y apndice C.
7. Las fechas de cambios en la presentacin de las balanzas de pagos estarn referidas a los Informes
anuales del Banco de Mxico. Estas fechas pueden no coincidir con los cambios en la presentacin
de esas balanzas en los Indicadores econmicos de la misma institucin.
8. Se incluyen notas metodolgicas en los Informes anuales de 1983, 1984 y 1990.
9. El tratamiento de este aspecto aqu es demasiado breve en relacin con lo que sera deseable. El
asunto se analiza con ms detalle en Morales Castaeda (1992).

21322241093HC01 7936 Raul Morales, El Analisis de La Balanza de Pagos para Los Q Tienen Prisa, ETyP, 1996

Caricato da

Informazioni sul documento

Titolo originale

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

21322241093HC01 7936 Raul Morales, El Analisis de La Balanza de Pagos para Los Q Tienen Prisa, ETyP, 1996

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

El anlisis de la balanza de pagos, para los que tienen prisa

Ral Morales Castaeda

Potrebbero piacerti anche