Mercados Financiero

Proyecto Final


Bonos soberanos



Alumno
Walgar Rolando Garca Mrquez / 201070620023



3 Abril del 2014

Introduccin
El Presente proyecto es un anlisis de la estrategia recientemente utilizada en la republica de honduras
con el fin de aliviarse econmicamente y poder cumplir con sus diferentes obligaciones en los distintos
sectores, al mismo tiempo se presenta un anlisis del resultado que se obtuvo antes, durante y posterior
a la emisin de dichos bonos en una nueva incursin que es el mercado de valores internacional.





Objetivos

- Determinar las ventajas y Desventajas de los Bonos Soberanos
- Identificar el comportamiento de las tasa en el mercado internacional
- Definir el mercado que adquiri los bonos soberanos Hondureos en el mercado internacional
- Formular un concepto de que es un Bono Soberano















Como se hizo la emisin de estos bonos

Antecedentes:
La Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas, en su condicin de ente administrador de las
Finanzas del Gobierno de Honduras y tomando bajo consideracin las necesidades de recursos para el
ejercicio fiscal 2013, las alternativas de financiamiento disponibles y las sostenibilidad econmica-
financiera del pas, realiz las gestiones necesarias para buscar soluciones factibles y as lograr mejorar
las condiciones financieras del pas.
Se present una propuesta de emisin de un Bono Soberano al Gabinete Econmico en el mes de
octubre de 2012, como solucin para hacer frente a la difcil situacin financiera en la cual se encuentra
las finanzas pblicas.
El 5 de octubre de 2012, la Comisin de Crdito Pblico, responsable de la formulacin de la Poltica de
Endeudamiento Pblico (Artculo 66, Decreto Legislativo No.083-2004 contentivo de la Ley Orgnica del
Presupuesto) integrada por autoridades de la SEFIN y el BCH, aprob la gestin de la Emisin de un Bono
Soberano Global por un monto base de hasta US$1,000.0 millones.

Base Legal:
Con base a lo estipulado en el Artculo 64 de la Ley Orgnica del Presupuesto (Decreto Legislativo No.83-
2004), en donde se faculta la obtencin de nuevos recursos financieros extraordinarios con carcter
rembolsable provenientes del exterior y destinados a cubrir casos de evidente necesidad nacional.
El Artculo 76 de la Ley Orgnica del Presupuesto, faculta al Poder Ejecutivo, para que a travs de la
Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas, emita bonos, ttulos u obligaciones de la Deuda
Pblica, de acuerdo con el monto autorizado por el Congreso Nacional al aprobar el Presupuesto
General de Ingresos y Egresos de la Repblica.
Asimismo dicho artculo, estipula en su segundo prrafo que para efectuar una emisin adicional a la
aprobada en dicho presupuesto, se requiere la autorizacin del Congreso Nacional.
En tal sentido, el Congreso Nacional de la Repblica, mediante Decreto Legislativo No.183-2012 del 28
de noviembre de 2012 y publicado en el Diario Oficial La Gaceta, el 4 de diciembre de 2012, autoriz a
la Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas, emitir Bonos de la Repblica de Honduras (Bono
Soberano) hasta por un monto nominal mximo de Setecientos Cincuenta Millones de Dlares de los
Estados Unidos de Amrica (US$750.0millones), para ser colocados en el mercado de capitales
internacional.
De igual forma, en el Artculo 6 y 7, del Decreto en mencin se autoriz a la SEFIN, para que una vez
culminado el proceso competitivo de seleccin, contrate los servicios especializados de bancos de
inversin en la gestin de estructuracin, comercializacin, fijacin de precios y la colocacin durante el
proceso de la emisin del Bono Soberano, as como la contratacin de firmas de corretajes, asesores,
firmas de asesora financiera y/o legal, las empresas de impresin de la circular de oferta, el o los bancos
que provean los servicios de agente fiscal, registrador y pagador, las entidades de registro legal, los
mercados de valores que listarn la operacin y las firmas de calificacin de riesgo de inversin.

Las medidas financieras y administrativas adoptadas para iniciar la operacin del Bono Soberano se
consideran, adems de la legislacin supra citada, y en razn que la Emisin se realizar en condiciones
de mercado, se incluy el Artculo 59, del Decreto Legislativo No.223-2012 de fecha 18 de enero de 2013
y publicado en el Diario Oficial La Gaceta el 6 de febrero de 2013, contentivo del Presupuesto General
de Ingresos y Egresos del ao 2013, el cual cita lo siguiente: Sin perjuicio de lo preceptuado en el
Artculo 68 del Decreto 17-2010 del 28 de marzo de 2010 contentivo de la Ley de Fortalecimiento de los
ingresos, Equidad Social y Racionalizacin del Gasto Pblico y para efectos de la contratacin de
financiamiento que se considere necesario y no se encuentre fuente financiera que permita la
concesionalidad ponderada mnima de veinticinco por ciento (25%), preferiblemente el nuevo
endeudamiento deber ser contratado en moneda en que estn constituidas las reservas
internacionales del pas, disposicin que es coherente con los lineamientos de poltica de
endeudamiento de pblico que regir para el 2013-2016.
Con el objetivo de cumplir con lo autorizado, se defini la siguiente lista de actividades necesarias a
concretarse para llevar a cabo la emisin de un Bono Soberano Global




Que son estos Bonos
Los bonos de la Repblica de Honduras, o mejor conocidos como soberanos, son instrumentos de deuda
que permite al fisco acceder a financiamiento a travs del mercado de valores, segn especialistas en
Finanzas.

Quien Estructuro estos bonos
-Proceso de seleccin de Bancos Internacionales Estructuradores:
Una vez autorizado por el Congreso Nacional el proceso de emisin del bono soberano, la Direccin
General de Crdito Pblico realiz una solicitud de propuesta a diez bancos de inversin internacionales
con experiencia en el Manejo de Bonos soberanos de pases latinoamericanos, sobre la gestin de la
estructuracin, comercializacin, fijacin de precios y la colocacin de la emisin del Bono Soberano,
respondiendo a esta solicitud seis (6) bancos estructuradores dentro del lmite de fecha y Hora que
fueron fijados en la solicitud.
Por tal motivo, se constituy una comisin evaluadora que pudiera analizar y proponer 2 bancos, dentro
de las propuestas presentadas para la seleccin de bancos de inversin para la gestin de
estructuracin, comercializacin, fijacin de precios y la colocacin de la emisin de bonos soberanos.
La Comisin Evaluadora fue integrada por autoridades de la Secretara de Finanzas, la Oficina de
Asistencia Tcnica del Tesoro Americano y un Consultor Internacional contratado en especfico para este
tema; las conclusiones fueron plasmadas en el Acta del Proceso de Evaluacin de las propuestas para la
emisin de bonos soberanos Globales y se present a decisin del Gabinete Econmico las Propuestas
seleccionadas quien opt por seleccionar los mismos bancos propuestos por la Comisin; Cabe
mencionar que la Comisin y la SEFIN, tuvieron el apoyo y retroalimentacin formal de personal del BID
y BCIE.

-Proceso de seleccin de Bufetes Internacionales:
Se realiz una solicitud de propuesta a cinco Bufetes Internacionales para el apoyo en la gestin de la
estructuracin, comercializacin, fijacin de precios y la colocacin de la emisin del Bono Soberanos
Globales, respondiendo a esta solicitud cinco (5) Bufetes Internacionales dentro del lmite de fecha y
hora que fueron fijados en la solicitud de propuesta.
En tal sentido la comisin evaluadora propuso al Gabinete Econmico, utilizar los servicios de uno de los
bufetes, que cumpli con todos los requisitos exigidos.

-Proceso de Seleccin de Bufetes Nacionales:
Con el fin de contar con el apoyo de Bufetes Nacionales, se realiz una solicitud de propuesta a tres
Bufetes Nacionales para la gestin de la estructuracin, comercializacin, fijacin de precios y la
colocacin de la emisin del Bono Soberanos Globales, respondiendo dentro del lmite de fecha y hora
que fueron fijados en la solicitud la propuesta de tres bufetes; La comisin evaluadora propuso al
Gabinete Econmico el Bufete que cumpli con todos los requisitos para las gestiones antes descritas.

-Proceso de recoleccin de Informacin y preparacin del Documento Offering Memorndum
Con el fin de elaborar el documento legal denominado Offering Memorndum indispensable para esta
operacin y que contiene informacin histrica y macroeconmica del pas, se solicit a diferentes
dependencias su colaboracin en la presentacin de informacin necesaria y requerida en dicho
documento, asimismo se estableci una comisin con personal de la Secretara de Finanzas, Asesora del
Tesoro Americano y el Banco Central de Honduras, con el fin de recopilar y redactar la informacin para
el documento mencionado.

Cuanto es o son las tasas que pagaran
Para el 2013, el gobierno de Honduras coloc 1,000 millones de dlares en dos tramos:
1.- 500 millones de dlares, a 11 aos plazo, Tasa 7.50% Colocado en Marzo
2.- 500 millones de dlares, a 7 aos plazo, Tasa 8.75% Colocado en Diciembre
Cronograma del Comportamiento de las Tasas
Bono Emisin 2013 2014
20-24 7.50% (Marzo,13) 10.53% (septiembre) 7.98% (Febrero)
20-20 8.75% (Diciembre,13) 8.75% (Diciembre) 7.72% (Febrero)

-Comportamiento de las tasas en el Mercado Internacional
Para el secretario de Finanzas, el denominado Bono 20-24, que es el contratado a 11 aos plazo y
colocado en marzo 2013, por el cual se pag 7.50%, los intereses observaron un incremento, llegando a
junio a 10.04% y para septiembre lleg a 10.53%, comportamiento explicado por la incertidumbre
poltica que vivi Honduras en esos momentos.
No obstante, las tasas de inters han experimentado una sustancial mejora despus de las elecciones
generales realizadas en Noviembre del 2013 Cotizando para Febrero del 2014 a 7.98%.
El secretario de Finanzas subraya que el Bono 20-24 ha reportado una baja en la tasa de inters de
2.55% en los ltimos cinco meses. Agrega que el Bono 20-20, colocado en diciembre del ao pasado, se
vendi a 8.75% ha logrado bajar a una tasa de 7.72%, con una disminucin de 1.03%.
Wilfredo Cerrato dice que lo anterior significa que el mercado internacional est viendo con buenos ojos
y con buenas expectativas lo que pasa en el gobierno de Honduras.

Valores a los que haciende la emisin de estos bonos

El costo que representa la colocacin de los Bonos Soberanos.
En honorarios y otros servicios, el Gobierno de Honduras pago la cantidad de $ 5, 725,000.00, es decir
1.145 % del monto emitido.


Hagamos una pequea suma para conocer el costo de la operacin del la primera emission:
Tasa de Inters 7.5%
Gastos 1.145%
Depreciacin Lempira 5.0% (Estimado)
Total 13.645%

El resultado de 13.645% es prcticamente igual al porcentaje que el gobierno paga a los bonos de
deuda interna, por lo que en trminos de costo financiero no existe ninguna ventaja.

Colocacin de los Bonos

64.1% Estados Unidos
25.1% Inglaterra
10.1% Europa
0.7% Asia y Latinoamrica

Mercado en el que se han vendido

70% Administradores de fondos
20% Fondos de cobertura de riesgos
7.7% Bancos
2.2% Tiendas de detalle
0.1% Fondos de pensiones y aseguradoras.

Para que le sirven estos Bonos a Honduras
Para honrar deudas a las constructoras, farmacuticas y AHMON; se mostr satisfecho por estar
cancelando las obligaciones pendientes. Se han cancelado los sueldos de los empleados pblicos
correspondientes a los meses de enero y febrero y no ha habido protestas por tal razn.
El Tesorero General de la Repblica, Luis Felipe Garca, asever que se han tenido pagos importantes en
menos de tres meses en los rubros de construccin, proveedores de salud y pago a las municipalidades.
Sector de la Construccin 800 millones
Proveedores de Salud 400 millones
AHMON 1000 millones
Sueldo y Salarios Pblicos 1000 millones
Ventajas
-El representante de la Asociacin de Maquiladores ante el Consejo Hondureo de la Empresa Privada
(COHEP), Guillermo Matamoros, asegur que los bonos soberanos le dan al Banco Central mayor
capacidad de reservas, o sea los meses de importacin o ndice de cobertura mejora y eso le da mayor
fortaleza a la institucin como autoridad monetaria para tener mayor control de la poltica cambiaria.
-Se da un alivio a la colocacin de bonos en el mercado domstico.
-Se cubre el dficit de las necesidades financieras para el ao 2013.
-Se reduce la Deuda Flotante.
-Se considera que la operacin fue un xito ya que existi un nivel de demanda superior al monto
colocado, considerndose oportuno efectuar la operacin en dos etapas.
-El bono soberano se coloca a pesar de ser la primera incursin en este tipo de operaciones financieras a
tasas de inters con porcentajes similares a las colocaciones de otros pases de la regin.


Desventajas
-El Presidente del colegio Hondureo de Economistas, Roldan Duarte Indico que tendr sus
repercusiones, ya que aumentar el nivel de endeudamiento externo y con eso la deuda total del pas se
convierte en insostenible, la cual ahora se elev a 42. 5 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB), es
decir, 2. 5 ms alto que lo recomendado por organismos internacionales.
-El costo aumentara en caso de una mayor depreciacin del valor del Lempira con relacin al USA Dlar.
-Los intereses a ser pagados en esta operacin no contribuyen al Producto Interno Bruto del pas, a
diferencia de los que se pagan por la deuda interna que si ayudan al crecimiento del PIB hondureo.
-No se utilizara para financiar inversin, sino que el gasto corriente.


Conclusiones
Segn el anlisis propiamente presentado por la secretaria de finanzas uno de los objetivos de la
emisin de bonos de la republica de honduras en el mercado de valores internacional, es para abastecer
de fondos requeridos para la operacin de la repblica, ms detalladamente se estaba analizado la
proximidad de la necesidad de cancelar las inversiones de bonos internos emitidos previamente como a
la vez la necesidad de salir de la obligacin con varios sectores. Lo que como efecto lo que provoca es
una dilatacin del problema financiero que confronta la repblica en la actualidad.

Est en manos de las autoridades actuales administrar correctamente estos fondos debido a que podra
ser un arma de doble filo.

El 80% de la deuda interna vence en el periodo 2014-2017. En ese sentido, el Gobierno del presidente
Juan Orlando Hernndez deber destinar cuantiosos recursos de sus presupuestos para amortizar
capital e intereses a sus acreedores.
El Gobierno de Honduras analiza una serie de herramientas para la reconversin de la deuda interna por
deuda externa siendo una de las opciones colocar el prximo ao un bono soberano por $1,000
millones.



Referencias
1.- Diario El Tiempo. (2013) Economistas esperan que venta de bonos frene una devaluacin.
Recuperado de http://www.ella.hn/portada/noticias/economistas-esperan-que-venta-de-bonos-frene-
una-devaluacion

2.- Secretaria de Finanzas. (2013) Gobierno Cierra Operacin de Bono Soberano. Recuperado de
http://www.sefin.gob.hn/?p=32421

3.- Diario el Heraldo. (2014) Honduras: entre uno y dos puntos bajan intereses de bonos soberanos.
Recuperado de http://www.elheraldo.hn/Secciones-Principales/Economia/Honduras-Entre-uno-y-dos-
puntos-bajan-intereses-de-bonos-soberanos

4.- Ral Reina Cleaves. (2013) Bonos Soberanos: Buen Negocio para Honduras?. Recuperado de
http://www.hondurasysueconomia.com/?p=361

5.- Ral Reina Cleaves. (2013) Bonos Soberanos: Buen Negocio para Honduras?. Recuperado de
http://www.hondurasysueconomia.com/wp-content/uploads/2013/06/Costo-colocacion-bonos-
soberanos.pdf

6.- Ral Reina Cleaves. (2013) Bonos Soberanos: Buen Negocio para Honduras?. Recuperado de
http://www.hondurasysueconomia.com/wp-content/uploads/2013/06/informe_usorecursosbs.pdf

7.- Ral Reina Cleaves Y Secretaria de Finanzas. (2013) Bonos Soberanos: Buen Negocio para Honduras?.
Recuperado de http://www.hondurasysueconomia.com/wp-
content/uploads/2013/06/bono_soberano.pdf

8.- Diario La Prensa. (2014) Honduras colocar bono soberano por $1,000 millones en 2015. Recuperado
de http://www.laprensa.hn/inicio/628070-96/honduras-colocara-bono-soberano-por-1000-millones-en-
2015