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1929-2008. DOS CRISIS PARALELAS. (II)

Francisco Jos Fernndez-Cruz Sequera.
Mayo 2014.
Publicado en: http://lagranpartida.blogspot.com.es
Oro y Libertad?
"No es fcil conseguir que alguien entienda algo, cuando su salario depende de que
no lo entienda".
Upton Sinclair.
En 1929 una crisis bancaria europea que colaps el sistema financiero, fue el
catalizador de una crisis de deuda soberana, que ms tarde, conducira a la guerra de
divisas. Es muy probable que estemos viviendo un proceso semejante en la
actualidad.
Antes del estallido de la guerra mundial, la estabilidad del patrn oro como un
sistema de paridades fijas entre monedas, haba estimulado los flujos de inversin
internacional y dado origen al crecimiento de la economa internacional durante
dcadas. La eliminacin del riesgo cambiario, y la certidumbre de que el rendimiento
de una inversin iba a estar determinado por la inversin en s y no por una eventual
devaluacin del valor de la moneda, haba estimulado los flujos de inversin directa
y haba colaborado en la integracin de los mercados de capitales nacionales en un
cada vez ms definido mercado internacional. El patrn oro impona a los gobiernos
como objetivo esencial de su poltica monetaria, fiscal y financiera, la preservacin
del funcionamiento del propio sistema por encima de cualquier otra consideracin
poltica o econmica. Para evitar la salida del oro en presencia de desajustes de la
cuenta corriente, el pas afectado negativamente suba los tipos para mantener el oro
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en el interior del pas, lo que provocaba la contraccin de la economa, que a su vez
desembocaba en una rebaja local en los precios de los bienes con la consiguiente
ganancia de competitividad respecto del mercado exterior, restablecindose as el
equilibrio comercial. Por lo tanto, se dependa del ajuste de los tipos de inters por
medio de la intervencin directa en el mercado financiero con prstamos entre
bancos centrales, o directrices a los bancos comerciales para evitar las crisis de
convertibilidad. El aumento de los tipos de inters de un pas en un sistema de
paridades fijas, se trasmita de forma inmediata a todos los pases del sistema, que se
vean en la necesidad de ajustar sus polticas fiscales para el mantenimiento de la
paridad, evitando que el oro saliera a su vez de sus pases. Lgicamente, la reduccin
del precio de los bienes implicaba la reduccin de los costes de produccin de los
mismos, y como el trabajo es un componente estable de su produccin, la flexibilidad
salarial era inherente al sistema y necesaria para su buen funcionamiento. Lo que
finalmente supona, que fueran las rentas del trabajo las que soportaban en mayor
medida, los costes del regreso al punto de equilibrio causados por los desajustes que
peridicamente afectaban al sistema, y que eran debidos a impactos en la balanza
comercial de unos u otros pases, como resultados de los aumentos imprevistos en su
competitividad, resultado de las innovaciones tecnolgicas, del descubrimiento de
nuevos recursos naturales u otros acontecimientos imprevistos.
Podemos concluir respecto del patrn oro previo a la Gran Guerra, diciendo que el
establecimiento del patrn oro iba encaminado al mantenimiento de los flujos de
capital y del comercio internacional, lo que haca patente en el mundo previo al
conflicto que el verdadero beneficiario del patrn oro era el mercado financiero
global. ste poda contar con la estabilidad cambiaria para distribuir su capital por el
mundo segn su conveniencia, teniendo la seguridad de que cualquier crisis que
afectase a la cuenta corriente de un pas en el que se hubiera invertido, se resolvera
con el ajuste necesario del tipo de inters en ese pas a costa de una depresin de su
demanda interna, lo que sera soportado principalmente por las rentas del trabajo de
dicho pas, lo que siempre dejara indemnes a los propietarios del capital financiero
Participantes en la Conferencia de Gnova en 1922
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internacional. Por tanto, no resulta sorprendente que al trmino de la Primera Guerra
Mundial, las clases dirigentes del capitalismo ansiaran retomar el patrn oro, que de
facto aunque no de iure, haba sido suspendido durante el conflicto.
Pero para retornar al que se recordaba como un sistema ideal, se alzaba como un
serio obstculo el establecimiento de las nuevas paridades que se deban establecer
entre las monedas y los dficit fiscales de cada pas, lo que lo complicaba
enormemente el retorno al sistema monetario vigente antes del enfrentamiento
mundial, pues en el establecimiento de las paridades monetarias, como es lgico,
todos queran ganar y ninguno perder. Buscando solucionar esta cuestin, se celebr
en Gnova entre abril y mayo de 1922, una conferencia de expertos en temas
monetarios que pona punto final al mecanismo de ajuste del patrn oro que operaba
antes de la Primera Guerra Mundial, estableciendo un nuevo sistema monetario
internacional: el patrn cambio oro. El paso del anterior patrn oro al patrn
cambio oro, haca que la oferta monetaria de los pases pertenecientes al sistema
fuera ms elstica, al autorizar a los bancos centrales a mantener reservas no slo en
oro, sino tambin en divisas convertibles en oro, al tiempo que autorizaba a estos
bancos a intervenir en el mercado para controlar las grandes fluctuaciones del precio
de este metal. Los acuerdos alcanzados en la conocida como Conferencia de
Gnova, daban lugar a un sistema monetario que permita a los gobiernos regular la
masa monetaria circulante con el fin de mantener la estabilidad del poder adquisitivo
del dinero, evitando las perturbaciones derivadas de las fluctuaciones en el precio del
oro. El nuevo sistema monetario tambin permita regular las tasas de inters a travs
de operaciones de mercado abierto, emitiendo billetes no slo respaldados con oro,
sino adems tambin con divisas, ttulos pblicos y privados convertibles en oro.
En la Conferencia de Gnova se busc una situacin intermedia entre el
establecimiento de un tipo de cambio fijo segn el cual un pas decide cunto vale su
moneda respecto a las dems, y los cambios flexibles de divisas determinados por las
fluctuaciones del mercado. El nuevo sistema, adems de restringir el cambio directo
que se daba con el patrn oro fijando el nuevo patrn lingote oro, intent esta hallar
esta situacin intermedia, al equilibrar el intercambio de monedas segn los
mecanismos del mercado con la fijacin de mrgenes de fluctuacin. Una vez
superados estos mrgenes, el Estado intervena para provocar la compra-venta de
divisas en contra del mercado y as volver a una situacin de equilibrio.
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El nuevo sistema, en general tena un funcionamiento muy distinto al anterior, pero
guardaba ciertas semejanzas al aadir los valores convertibles a las reservas de oro
que cada pas deba mantener en cantidad equivalente a la masa monetaria en
circulacin, de tal modo que los tipos de inters fluctuaban en razn de mantener una
determinada cantidad de los mismos en el interior del pas para mantenerse dentro
del patrn, lo que como ya hemos visto provocaba que la respuesta del banco central
de turno ante un desequilibrio en la balanza de pagos y una salida de oro o valores
convertibles al exterior del pas, fuera la subida del tipo de inters para hacer ms
atractiva su deuda. Por lo que la necesidad de mantener este respaldo de la moneda
en oro o valores convertibles, inevitablemente supona una restriccin del crdito,
multiplicando el efecto recesivo de la economa. Slo tres pases, Espaa, la Unin
Sovitica y Turqua, no estuvieron en ningn momento en el patrn cambio oro de
la posguerra. El siguiente grfico muestra el nmero de pases bajo alguna versin
del patrn cambio oro sobre una muestra de 54 pases.
Las condiciones polticas y econmicas que haban hecho eficaz al patrn oro
durante el perodo 1870-1914 haban desaparecido o cambiado. El sistema financiero
internacional nacido de la Primera Guerra Mundial, no poda hacer frente a la crisis
bancaria provocada por las polticas de los banqueros de la Reserva Federal
estadounidense (FED) en 1929, por lo que de hecho, se convirti en un mecanismo
de extensin de los problemas monetarios de un pas a otro. El nuevo patrn cambio
oro slo fue sostenible en un espacio de tiempo muy breve, en el que no se produjo
ningn impacto negativo en el capitalismo de los EE.UU., pero tan pronto como la
El patrn oro: Numero de pases en el patrn oro. 1919-1937. Fuente: B.
Eichengreen, Golden Fetters, Tabla 7.1.
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economa estadounidense se colaps tras la cada de Wall Street el jueves negro,
la crisis se torn global. El patrn cambio oro era el mecanismo de transmisin
perfecto de cualquier shock o perturbacin de la poltica monetaria de cualquiera de
los miembros centrales del sistema como era el caso de los EE.UU. Adems, los
costes del mantenimiento del sistema estaban distribuidos de forma desigual tras el
resultado del conflicto, y los movimientos contrarios al capitalismo que se
generalizaron tras la guerra mundial, terminaron de minar la credibilidad del sistema.
Una vez se hubo establecido el nuevo sistema, la Reserva Federal (FDA) inyect en
la economa de los EE.UU. una enorme liquidez expandiendo el capital disponible,
que fue a parar en gran medida a los mercados financieros. Por lo que estos con
enormes cantidades de dinero barato a su disposicin, compraron acciones de las
empresas lderes en nuevas tecnologas, disparando los ndices burstiles des las
compaas relacionadas con estos bienes, creando una aparente riqueza de la nada,
sensacin que se generalizaba a medida que los expertos en inversiones, aseguraban
que los enormes beneficios obtenidos en los mercados burstiles, se correspondan
perfectamente con la envidiable situacin de la economa no financiera. Las acciones
de la RCA, por ejemplo, pasaron de 1,5 $ en 1921 a 141 $ en 1929. El 3 de
septiembre de 1929 se alcanz el mximo en Wall Street, y en ese momento la
Reserva Federal detuvo en seco la expansin monetaria y revent la burbuja
financiera. Del 24 al 29 de octubre se produjo la cada en picado de la bolsa
neoyorquina y la crisis se extendi por todo el sistema econmico norteamericano,
dejndose sentir sus consecuencias en las del resto del mundo. Wall Street colaps y
las acciones cayeron sbitamente un 26%
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.
La restriccin del
crdito por la FED
adems de provocar
el colapso burstil,
tuvo graves
consecuencias en la
economa real
norteamericana, al
contraer el consumo y
la inversin, destruy
el ahorro de muchas
familias causando el
empobrecimiento
generalizado, y las
empresas se
encontraron
comprimidas entre la
cada de la demanda
de bienes y servicios
por un lado; y la falta
de financiacin de la inversin industrial por otro, y tambin provoc la quiebra de
las instituciones financieras que haban prestado a los inversores institucionales y
particulares. Adems, dejaba una escasa capacidad de actuacin a los gobiernos para
contrarrestar la depresin. La extensin mundial de la recesin tuvo efectos
demoledores. En julio de 1932, el ndice burstil Dow Jones haba perdido el 90% de
su valor desde los mximos de 1929, y tardara todava un cuarto de siglo en
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recuperar esos niveles. El PIB americano cay un 60% respecto a 1929, y ms de
4.000 bancos cerraron. La produccin industrial del mundo no llegaba a los dos
tercios de la de 1929, la de Europa haba cado algo por debajo del 75%, y la de
Estados Unidos apenas superaba el 50%. La produccin de alimentos apenas
experiment cambios, pero la de materias primas se contrajo casi en la misma
medida que la de productos industriales. En 1934, el valor del comercio mundial era
poco ms de un tercio del correspondiente a 1929, y en 1937 no llegaba todava al
50%del de 1929.
Al mismo tiempo el desempleo alcanz cifras record en Estados Unidos y en
Alemania. En el primero de estos pases, el desempleo pas del 3% en 1929 al 25%
en 1933; y en el segundo, se elev desde el 4,3 al 30,1% entre 1929 y 1932. La
rigidez de los salarios a la baja, fenmeno que no se produca antes de la gran
Guerra, debido al auge de los sindicatos, la negociacin colectiva y las regulaciones
salariales, que preservaban unos mnimos niveles de vida a los trabajadores,
contribuyeron a hacer ms rgido el coste del trabajo, lo que ayuda a explicar por qu
el desempleo alcanz tan altos niveles mientras que los salarios de los ocupados
apenas cambiaron.
Pero por qu la Gran Depresin alcanz unas dimensiones tan extraordinarias?. La
restriccin del crdito no fue la causa principal de la extensin mundial de la
recesin durante los aos treinta, fue la propia configuracin del sistema del patrn
cambio oro lo que provoc su extensin a otras economas. As, el abandono del
patrn oro fue una condicin necesaria para la salida de la Gran Depresin.
En 1930 el presidente republicano Herbert C. Hoover intent frenar la crisis
aprobando el extremadamente proteccionista arancel Smoot-Hawley, que pretenda
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defender los intereses nacionales norteamericanos frente al exterior. Esta medida fue
rpidamente imitada por las restantes economas importantes, provocando una espiral
a la baja del comercio mundial que intensific la depresin.
La recesin de la crisis en Europa comenz con la quiebra en Mayo de 1931 del
mayor banco de Austria, el Credit-Anstalt, cuyas prdidas se deban a los malos
resultados de sus inversiones industriales en el Este europeo y a las deudas heredadas
de la adquisicin de otro gran banco austriaco, circunstancia que se vio agravada por
la retirada de sus fondos por parte de los inversores norteamericanos y britnicos. La
quiebra del primer banco austriaco puso en duda la capacidad de Austria de pagar sus
crditos internacionales, y oblig al gobierno a buscar desesperadamente ayuda
financiera internacional. Alemania, que haba recibido informacin del gobierno
austriaco en el mes de Abril sobre lo inminente de la crisis, ofreci un crdito
insuficiente para las necesidades de los austriacos. Tras lograr un crdito de 100
millones de chelines de un banco suizo, los ataques financieros al Banco Nacional
forzaron al gobierno a solicitar un segundo crdito, que el banco suizo indic se
deba lograr mediante en los mercados internacionales, en los que la influencia
francesa fue determinante para frustrar las polticas alemanas. A finales de junio la
retirada de fondos de bancos alemanes hizo que el presidente Hoover propusiera una
moratoria en el pago de reparaciones de guerra para aliviar la situacin en Alemania,
a cambio del abandono del plan de unin aduanera con Austria, propuesta que fue
rechazada. La retirada de fondos de los bancos alemanes, que estaba reduciendo
rpidamente las reservas de oro y de divisas del Reichbank, y el riesgo de bancarrota
del sistema financiero alemn, amenazaban seriamente la economa norteamericana
ya que el 41% de las deudas alemanas se hallaban en manos de los norteamericanos.
La debilidad interna del gobierno alemn, le impidi aceptar la oferta
norteamericana.
La quiebra del Credit-
Anstalt provoc la
bancarrota en cascada de
la mayor parte del sistema
bancario en Hungra,
Checoslovaquia, Rumania,
Polonia y Alemania. La
tarda aceptacin del plan
del aplazamiento de pagos
del presidente Hoover,
hizo que no sirviese para
estabilizar la situacin,
persistiendo la retirada de
fondos que de los bancos
en Alemania, por lo que el
3 de julio de 1931 se
hundi el segundo banco privado alemn, que hubo de ser intervenido. Se declar
una moratoria del sistema bancario que congel gran cantidad de crditos a corto
plazo, desbaratando los objetivos del presidente estadounidense y agudizando la
crisis en ese pas. El pnico por la extensin de la crisis de crdito hizo que se llegase
la cancelacin de los pagos por reparaciones de guerra, diversas cancelaciones y
moratorias en los pagos de deuda externa en la Europa central, la aparicin de
controles en la exportacin de divisas y la creacin de diversos planes para aliviar la
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situacin en la zona. En la Europa del Este, la crisis financiera redujo el ya exiguo
crdito con que contaba la regin, agudizando la delicada situacin econmica
caracterizada por una gran crisis agrcola y forzando a muchos gobiernos a implantar
controles de exportaciones de divisas que redujeron drsticamente el comercio. De
este modo, la crisis bancaria europea se extendi a las principales economas
continentales y en consecuencia al resto del mundo. Los movimientos internacionales
de capital se detuvieron y el comercio internacional y la produccin industrial
cayeron, provocando el desempleo masivo generalizado.
El primer pas en abandonar el patrn oro en respuesta al pnico bancario de Mayo
de 1931, fue el Reino Unido, que lo hizo en el mes de septiembre siguiente. La cada
del tipo de cambio de la libra respecto del dlar fue del 30%, extendindose la
depreciacin de la moneda a todos los pases vinculados con Londres a travs de la
Commonwealth
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, pero las consecuencias inmediatas no se detuvieron en los pases
que estaban en la rbita britnica, sino que esta decisin desato una reaccin en
cadena. Multitud de naciones establecieron controles de cambio de divisas, y en la
mayora de los casos terminaron por abandonar el patrn oro, en busca de recuperar
su capacidad exportadora mediante la devaluacin de sus monedas, obteniendo as
competitividad en el comercio mundial. Espaa instaur el control de divisas en
mayo de 1931, Japn adopt ambas medidas, abandonando el sistema en Diciembre
de 1931 e instaurando el control de divisas en Julio de 1932, Francia abandon el
sistema en Octubre de 1936 e Italia estableci el control de divisas en Mayo de 1934
y sali del sistema al tiempo que lo haca Francia, y Alemania. En 1933, el recin
elegido Presidente demcrata Franklin D. Roosevelt acab con la convertibilidad en
oro de los billetes de la Reserva Federal para los ciudadanos estadounidenses, y
desde ese momento slo los gobiernos y los bancos centrales podran cambiar los
billetes de la FED por oro, llegando a prohibir a los americanos poseer oro salvo en
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nfimas cantidades. En 1934 Estados
Unidos readopt el patrn oro, pero
no a 20 dlares por onza sino a 35.
Los pases perifricos estaban
obligados a operar con las reglas del
patrn oro, pero sin cooperacin de
los Bancos Centrales de los pases
centrales. Este hecho implicaba que
los costes de funcionamiento para
dichos pases fueran mucho mayores,
por lo que iniciaron el uso de las
monedas reserva. Pero ello provocaba
que si en los momentos de crisis los
pases del centro no apoyaban a los
perifricos, estos no tenan ms
opcin que sufrir las consecuencias o
salirse del sistema. El patrn cambio
oro prcticamente haba dejado de
existir. El sistema ideado en Gnova
se haba desvanecido entre la
deflacin, el paro y la recesin
econmica que dej como rastro el
crack del 29. Sin las restricciones que
impona el sistema monetario basado en oro, cada pas comenz a devaluar su
moneda buscando ganar competitividad. Es decir, redefiniendo constantemente su
propia divisa a la baja, intentando abaratar as sus productos para poder exportarlos
ms fcilmente y estimular de esta manera su produccin nacional, frenando el paro
y la deflacin. Los paralelismos con la actual situacin son evidentes.
Esta situacin se prolong en los pases capitalistas hasta el comienzo de la segunda
guerra mundial, llegando a su trmino con los acuerdos de Bretton Woods (1944) y
el establecimiento de un nuevo patrn oro-dlar, segn el cual la divisa
estadounidense tendra en lo sucesivo una conversin fija en oro de 35 dlares la
onza, sirviendo de referencia para el resto de monedas con unos mrgenes de
fluctuacin de un 1%. Adems de establecer este nuevo patrn, en Bretton Woods se
acord la creacin de diversas instituciones como el Banco Internacional de
Reconstruccin y Fomento (BIRF), el Fondo Monetario Internacional (FMI). En
teora, la finalidad del BIRF, el futuro Banco Mundial, es:
- Contribuir a la reconstruccin de los pases;
- Ayudar a elevar el nivel de vida de los habitantes de los pases miembros
mediante el crecimiento equilibrado;
- Cooperar en la transicin de una economa de guerra en una economa de paz.
Al tiempo, al FMI se le atribuy la funcin de otorgar recursos financieros a los
miembros que experimenten problemas en su balanza de pagos. Y aunque las
instituciones financieras internacionales ideadas en 1944 han llegado a nuestros das,
el sistema monetario no lo ha hecho.
Franklin D. Rooselvelt
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Este sistema tuvo su fin a comienzos
de los aos 70, momento en el que
surgi el petrodlar cuando la
administracin de Nixon fue obligada
a abandonar el 15 de Agosto de 1971
el sistema de Breton Woods, por el
que el dlar quedaba respaldado por
oro a razn de 35$/onza. El resultado
fue que el dlar como moneda de
reserva mundial desde 1944, quedaba
como moneda flotante, y la
inflacin masiva gener una crisis
monetaria que desemboc en la
energtica de 1973, que fue
hbilmente resuelta por la
administracin de Nixon. La OPEP
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consider cambiar en 1973 y 1978 el
precio del petrleo, e imponer una
cesta de monedas. Esta reflexin
oblig a los Secretarios del Tesoro de
las presidencias de Nixon y de Carter
a negociar con Arabia Saud para
hacer fracasar estos proyectos. El
acuerdo al que llegaron impuso un
trato preferencial para con la
Autoridad Monetaria Saudita en 1974 para la compra de 2,5 mil millones en bonos
del Tesoro de los EE.UU. fuera del proceso normal de subasta. Es decir, a coste muy
reducido, a cambio la OPEP slo utilizara dlares para comerciar con el crudo. Por
entonces, todas las inversiones sauditas en los EE.UU. fueron declaradas secreto,
estos datos slo pudieron ser conocidos y hechos pblicos aos despus, a travs del
Acta de Libertad de demanda de Informacin (FOIA).
Nuevamente en 1978, el Secretario del Tesoro Werner Michael Blumenthal
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, se
entrevist con el ministro de finanzas saud para frustrar una propuesta de la OPEP
de formalizar una cesta de petromonedas (dlar, yen y marco). El precio que
tuvieron que pagar los EE.UU. por ello a la monarqua saud, fue un aumento del
350% de poder para su voto dentro del FMI. Desde estos acuerdos con los saudes, el
dlar quedaba otra vez establecido como divisa de referencia mundial y petromoneda
monoplica, convirtindose en la clave de la decadente hegemona norteamericana, y
la principal preocupacin del complejo financiero, industrial y militar que dirige esa
nacin.
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En Otoo de 2008 caera el 20%, La cada del 44% que experiment la Bolsa de
Nueva York de Septiembre de 1929 a marzo de 1931, fue menor que el descenso que
vivi despus de la quiebra de Lehman Brothers, entre Septiembre de 2007 y Marzo
de 2009.
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La Mancomunidad de Naciones, en el pasado Mancomunidad Britnica de
Naciones (en ingls, Commonwealth of Nations, antiguamente British
Commonwealth of Nations) es una organizacin compuesta por 53 pases
independientes y satlites que, con la excepcin de Mozambique y Ruanda,
Portada de la revista Times dedicada a
Werner Michael Blumenthal como
Secretario del Tesoro
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comparten lazos histricos con el Reino Unido. Su principal objetivo es la
cooperacin internacional en el mbito poltico y econmico, y desde 1950 la
pertenencia a ella no implica sumisin alguna hacia la corona britnica. La
organizacin tiene sus orgenes en la Conferencia Imperial de 1920, cuando el
gobierno britnico reconoci ciertos derechos de autodeterminacin de sus colonias e
inici los trabajos que culminaron con el Estatuto de Westminster en 1931, que
dieron origen a la Mancomunidad, en ese entonces consistente en un puado de
excolonias an leales a la monarqua.
3
Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo.
4
Era un judo nacido en Berln, que abandon Alemania para establecerse en China,
viajando definitivamente a los EE.UU. en 1947. Aos ms tarde termin ingresando
en la iglesia presbiteriana. Tras terminar su carrera poltica, se hizo cargo de la
direccin del Museo judo de Berln.