Superlunes 28-04-2014

elEconomista
.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 28DE ABRIL DE 2014
AO IX. N 2.516 elSuperLunes
Precio: 1,70
El Gobiernocambia, a mejor, su
diagnsticosobre Espaa. Enel
programadeestabilidadqueen-
viar a Bruselas confa enque la
economa sea capaz de generar
650.000 empleos netos hasta
2015, lo que supone situar la ta-
sa de paropor debajodel 25por
cientoenambos ejercicios, apo-
yado en una expansin del PIB
del 1,2 y 1,8 por ciento. PAG. 36
El Gobiernovende
optimismo: espera
crear 650.000
empleoshasta2015
Prev mejorar la previsin
del PIBhasta el 1,8%
Montoro tena previsto reunir al Consejo de Poltica fiscal a finales de abril
El ministrode Hacienda, Cristbal
Montoro, anunci el pasado 10 de
abril enMurcia que tena previsto
convocar una reunin del Conse-
jo de Poltica Fiscal y Financiera
(CPFF) pasada la Semana Santa.
Ese mismo da, desde su Departa-
mento aseguraron que el encuen-
tro se producira a finales de este
mes, lo que situaba la convocato-
ria entre el lunes 21 y el mircoles
30 de abril, justo antes del puente
de Mayo. Sinembargo, las eleccio-
nes europeas del prximo 25 de
mayo han vuelto a imponerse a la
agenda oficial y la cita con los res-
ponsables de Hacienda autonmi-
cos no tendr lugar, en principio,
hastael mes dejunio, enel queana-
lizarntambinla situacinde los
municipios. PAG.31
Las autonomas quieren
acelerar la negociacin
La financiacinautonmica se
pospone por las elecciones
Los principales grupos con actividad comercial aumentan a 610millones los nmeros rojos mientras
Citibank y Barclays ya preparan su retirada de Espaa. PAG. 7
LABANCAEXTRANJERA
SUFREFUERTESPRDIDAS
El boomde las socimis est en
riesgo. La elevada cantidad de
capital del que disponen(4.000
millones) est generando preo-
cupacin ya que es posible que
los activos espaoles nopuedan
cubrir todo este desembolso y
generar un estrangulamiento,
alerta Richard Ellis. PAG. 13
El boomdelas
socimi, enriesgo
por lafaltade
buenos inmuebles
Richard Ellis alerta de la
dificultad para invertir
Las grandes cadenas de hoteles, en guerra por la
escasa inversin en el turismo en Madrid PAG. 16
Es Francia el mercado
ms sobrevalorado?
Por MatthewLynn PAG. 4
Nazca busca nuevos
fondos para 2015
Quiere conseguir cerca de 250millo-
nes para nuevas inversiones PAG. 18
Cuatro frmacos se
quedansinpatente
Los biosimilares preparan su asalto a
un mercado de 360millones PAG. 19
Ferrovial puja por un
contrato de basuras
La Isla de Wight licita el servicio por
270millones de euros PAG. 22
Las sicavsonms
rentables que los fondos
Los depsitos han perdido inters por
su escasa retabilidad PAG. 27
-315,3
-160,9
-80,8
-53,4
+0,2
-0,02
DATOS ENMILLONES DE EUROS
El Ministeriode Industria quiere
obligar a las elctricas a que den
a conocer de forma trimestral las
reclamaciones que presentansus
clientes. El departamentoque di-
rigeJosManuel Soria ha pedido
alaComisinNacional delosMer-
cados yla Competencia (CNMC)
queelaboreunametodologayde-
termine qu tipo de quejas ten-
drn que publicar las elctricas.
En la actualidad, las compaas
no dan datos comparables de las
quejas recibidas. PAG. 14
Industriaobligaraque
laselctricaspubliquen
lasquejasdelosclientes
Tendrn que informar cada tres meses
Codere present el 2 de enero
preconcursode acreedores, con
loqueel prximoviernes seter-
mina el plazo de cuatro meses
quemarca la leypara llegar a un
acuerdoyevitar el preconcurso.
PAG. 23
Coderetiene
cincodas para
pactar yevitar el
concurso
La empresa apura el
plazo de cuatro meses
Obama tensa su
relacinconlos BRIC
El bloqueo en el FMI pasa factura a
los pases emergentes PAG. 37
LUNES, 28DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE IRISHTIME (IRLANDA)
Irlanda quiere regular
la prensa digital
El sistema de regulacin de
medios en Irlanda est un tan-
to anticuado. Por un lado, est
la Autoridad de Radiodifusin
de Irlanda, que se encarga de
supervisar la radio y la televi-
sin y por otro lado est el
Consejo de la Prensa que ad-
ministra y controla los peridi-
cos y la industria de las revis-
tas. Sin embargo, aun no existe
un regulador para los medios
de comunicacin digitales. Por
tanto, es el momento de traba-
jar en la creacin de un orga-
nismo que supervise este nue-
vo modelo de periodismo. El
profesor John Horgan, des-
pus de seis aos estudiando
este asunto, considera que de-
ben existir unas condiciones
regulatorias homogneas para
todos los medios de comunica-
cin en Irlanda.
THE TIMES (INGLATERRA)
La campaa de
Camerones peligrosa
La posicin del partido con-
servador respecto a no apostar
por los parques elicos es in-
compatible con la opinin de
los votantes conservadores e
incluso de UKIP. El ministro
de Energa, Michael Fallon, ha
anunciado que si son elegidos
en 2015 dejarn de financiar y
desarrollar proyectos en tierra.
Segn un sondeo a los ciuda-
danos la energa elica es im-
portante. Cmo quiere Came-
ron seguir siendo el mejor go-
bierno verde de la historia, si
abandona la mejor fuente de
energa renovable? Parece que
ha decidido no defender la res-
ponsabilidad ambiental.
El Tsunami
El parque se inaugura
cuando conviene
La burbuja inmobiliaria pare-
ca haber dejado atrs ese afn
preelectoral de cortar cintas de
nuestros polticos. Pero slo
pareca porque, aunque toda-
va falta tiempo para las elec-
ciones, ya huele a campaa. Y
nuestros polticos lo saben, co-
mo lo sabe la malograda Ana
Botella. De ah que la alcaldesa
haya decidido guardarse un as
en la manga que le permita ga-
nar votos: el Parque Forestal
de Valdebebas. El Ayuntamien-
to ha pospuesto su apertura
para abril de 2015. Botella se
apuntar el tanto de cortar la
cinta, pero no sabe que se jue-
ga el voto de estos vecinos, que
tendrn que conformarse con
ver los rboles de lejos.
El Barrio Avanzado
se queda parado
EnToledose diseunproyec-
topara construir el Barrio
Avanzado: 2.000viviendas y un
Palaciode Deportes. Levanta-
ronuna valla, construyeronuna
oficina y unmirador para divi-
sar el panorama. Ypocoms
pudierondivisar, pues el terri-
toriopor ser, noes que sea tran-
quilo, es que noes. Cincoaos
despus est sinejecutar. Tole-
dogast600.000euros ensu
construcciny enunvdeopro-
mocional que hablaba de una
ciudadde Futuro. Loque no
dijode qu futuroporque el Ba-
rrioAvanzado(nombre fallido)
ni avanzni tiene visos de que
lovaya a hacer enaos.
La imagen
CANONIZACINDEJUANPABLOII YJUANXXIII. El Vaticano acogi ayer la ceremonia de canonizacin de los
Papas Juan XXIII y Juan Pablo II en un acto que fue presidido por el Papa Francisco y en el que tambin estuvo
presente el Papa Benedicto XVI. Al acto acudieron los Reyes de Espaa y de Blgica, que encabezaron dos de las
122 delegaciones presentes. EFE
L
a patronal elctrica siempre est ah cuandose
la necesita. Eso, al menos, es lo que ha debido
pensar el presidentedela CEOEyconsejerode
Gas Natural Fenosa, JoanRosell, cuandose fijcomo
unode sus objetivos para este aoincrementar el n-
mero de socios para hacer frente al dficit de dos mi-
llones de euros que tuvo la patronal en 2013.
Las elctricas, que siempre han sido unos de los bas-
tiones de esta organizacin, han decidido reforzarse
enla misma yganar poder ante el recrudecimientode
su choque con algunos de los grandes industriales.
Para ello, Unesa -encabezada por Eduardo Montes-
no ha dudado en dejar atrs los ajustes realizados en
la organizacin a su llegada y ampliar la aportacin y
los votos de Unesa en CEOE.
La patronal reparte unnmerode votos proporcional
al pago. Cadavotocuesta9.263euros. Lapatronal elc-
trica tena hasta ahora 10 votos, por los que pagaba
92.000 euros y a partir de ahora va a desembolsar
278.000 euros, lo que supone un salto considerable
que le har alcanzar el triple de presencia: 30 votos.
Las elctricas, por su parte, tienen un estatus de en-
tidades adheridas, es decir pagan pero no estn ofi-
cialmente enlos rganos de gobierno, segnexplican,
aunque tienen acceso a los actos protocolarios.
Actualmente CEOEtiene unpresupuestode ingresos
por cuotas que ronda los seis millones de euros, y de
las organizaciones no territoriales las que ms pagan
(o por lo menos votan) son la Construccin (CNC) y
la del Metal (Confemetal). Es quiz por este motivo,
por los queresulta difcil oir a la patronal realizar pro-
nunciamientos pblicos sobre materia energtica, co-
mo los precios o el frcking, en un hecho que resulta
sorprendente para algunas de las asociaciones que lo
consideranjuntoalos costes laborales unodelos prin-
cipales factores de competitividad. Adems, el lobby
del ConsejodeCompetitividadlequitaprotagonismo.
UNESASALEAL RESCATEDECEOE
Jefe de Redaccin
La columna invitada
Rubn
Esteller
Jos A. Martnez Sampedro
PRESIDENTE DE CODERE
El tiempo se le acaba
Este viernes al gigante del juego
se le termina el plazo para llegar
al acuerdo con los bonistas. Ahora
mismo es la mejor salida si no
quiere llegar al concurso de
acreedores y llevar a la compaa
a un futuro incierto.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Jos Manuel Collados

PRESIDENTE DE TORRASPAPEL
Ahorro oportuno
El productor mundial de papel
estucado Grupo Lecta, integrado
en Torraspapel, ha ahorrado un
7,1 por ciento en la compra de qu-
micos. Un abaratamiento que le
permite ser competitivo y mejo-
rar los mrgenes de su negocio.
Susana Daz
PRESIDENTAJUNTAANDALUCA
Descontrol enlas ayudas
Pese a que sobre el papel el con-
trol de las ayudas a la formacin
es muy riguroso, la realidad es
que la mala gestin del Servicio
Andaluz de Empleo ha propicia-
do el fraude en las subvenciones
y pagos sin justificar.
Jaime Santoalla
DIRECTOR CEMENTERACOSMOS
Se crece conla crisis
La cementera leonesa cumple 90
aos con nuevos retos por delan-
te. Santoalla ha trazado un plan
que la convertir en una de las
ms competitivas. Las nuevas l-
neas de produccin le han permi-
tido ganar mercado en Europa.
Javier Gonzlez de Lara
PRESIDENTE CEA
Recuperar el prestigio
La Confederacin de Empresa-
rios de Andaluca comienza una
nueva etapa. Gonzlez de Lara
tiene por delante un importante
trabajo para recuperar el presti-
gio tras la mala gestin de su ya
expresidente Santiago Herrero.
Protagonistas
Fe de erratas
El mircoles publicamos que RTVE
prevea un dficit de 40millones
para 2014cuando en realidad, cerr
febrero ya con ese dficit.
EL ECONOMISTA LUNES, 28DE ABRIL DE 2014
3
Opinin
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En clave empresarial
Fuente: IEE. elEconomista
Impulso a la competitividad
Costes laborales por hora trabajada en la industria, en euros
Suecia
Blgica
Francia
Alemania
Irlanda
Italia
UE-28
45,1
43,4
36,8
36,5
30,7
28,0
24,6
Espaa
Reino Unido
Chipre
Rep. Checa
Portugal
Polonia
Bulgaria
23,3
22,5
14,4
10,2
10,1
7,6
3,4
Las CCAAtendrn que esperar a que pasen las elec-
ciones europeas parareunirseconHacienda. Seretra-
sa el Consejo de Poltica Fiscal, en el que se iban a ce-
rrar los datos de dficit 2013 y plantear planes de ree-
quilibriodelas autonomas incumplidoras, quesonlas
mismas querecibieronuntratodefavor el aopasado.
El Gobierno quiere evitar desencuentros entre baro-
nes desupropiopartidoyHaciendaconoceel descon-
tento que hay en varias CCAAgobernadas por el PP.
Enalgunos caso, comosucedeconAragn, hayunde-
sacuerdo total sobre el dficit con que cerr 2013, pe-
ro tambin va a suscitar polmica los planes de ajuste
queseproponganalasautonomasincumplidoras. Tan-
to si se suavizan las exigencias como si se les pide un
mayor esfuerzo. Enel primer caso, el Gobierno se en-
frentar al rechazo de las cumplidoras por la diferen-
ciadetrato. Enel segundo, sepuedeencontrar conuna
rebelinque no interesa que se produzca antes del 25
de mayo. Ms cuando hay preo-
cupacin por los resultados que
arrojanlasencuestassobrelosco-
micios. La cuestin de fondo es
queconel retrasoenlaconvoca-
toriadel ConsejodePolticaFis-
cal se est evitandoel debate so-
bre la reforma del modelo de la
financiacinautonmica. Madrid,
CataluayValenciapresionanparaabordar cuantoan-
tes esteasunto, pues seconsideranperjudicadas por el
sistema actual. Castilla y Lenquiere que este cambio
se articule de forma coordinada con la reforma fiscal.
Las CCAApiden, conrazn, queel Gobiernotengaen
cuenta su opinin y evitar que termine la legislatura
sin aprobar un nuevo sistema de financiacin. Pero la
voluntaddedilogoyel inters general pasana segun-
doplano, cuandolourgentedesbancaaloimportante.
Hacienda evita el debate autonmico
El grfico
Internacionalizacinfallida de las pymes
El motor de la exportacin tiene su taln de Aquiles en las pymes.
Segn los datos publicados por Icex Espaa Exportacin e Inversio-
nes, la mortalidad de pequeas y medianas empresas que inician su
actividad en el exterior es muy alta. En 2013, 65.000 pymes exporta-
doras cesaron su actividad, frente a 79.197 que la iniciaron. Un dato
preocupante que manifiesta la falta de cultura internacional, la ca-
rencia de profesionales cualificados o de previsin a la hora de cru-
zar la frontera, al no tener en cuenta la importancia de contar con
un socio estratgico en el pas de destino. Por ello resulta fundamen-
tal crear mecanismos de apoyo que ayuden a superar los obstculos
iniciales. Las pymes espaolas tienen que ganar tamao para abor-
dar su internacionalizacin que es una pieza clave para cambiar el
modelo productivo de la economa espaola.
Las sicav ofrecenms rentabilidad
Los inversores vuelven a la economa espaola y de ello pueden dar
cuenta los fondos ylas sicav. Ambos vehculos hanexperimentadoau-
mentos de patrimoniodesde el iniciodel ao; el de los fondos ha sido
del 8,07 por ciento, mientras que el capital de las sicav crece un 5,62
por ciento. Pero el desarrollo de uno y otro producto est siendo de-
sigual. Mientras que en los fondos entra mucho ms dinero, las sicav
estn ofreciendo una mayor rentabilidad a los inversores. La buena
gestin que se hace dentro de estas sociedades y las comisiones infe-
riores que cobranpor sus servicios sonel secreto de estos resultados.
Los fondos de inversin deben tomar nota y reducir las comisiones
para mejorar de esta forma su rentabilidad.
La CEtiene que dejar crecer a las telecos
Para competir enel mercadohay que tener condiciones homogneas.
Perolos sistema regulatoriode las telecos enla UEy enEEUUsondi-
ferentes. Mientras enEEUUse fomenta el crecimiento, enEuropa se
obstaculiza el desarrollode las operadoras loque les impide competir
enNorteamrica y Asia. Una desventaja que provoca que las telecos
europeas obtenganpeores resultados a pesar de hacer unesfuerzoin-
versor mayor. Por ello, operadores comoTelefnica oVodafone de-
mandancambios enla normativa de cara a la configuracinde la pr-
xima CEtras las elecciones europeas para reducir desigualdades.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
ESPAA, PORDEBAJODELAMEDIAEUROPEA. Segn Eurostat, en
2013 el coste laboral por hora trabajada en la industria ha alcanzado una
media de 24,6 euros en la UE. Sin embargo, las diferencias entre unos
pases y otros son muy notables ya que el coste por hora vara entre un
mximo de 45 euros y un mnimo algo por encima de 3 euros. En Espaa
esta cifra se sita en los 23,3 euros, por debajo de la media europea, lo
que indica que la industria del pas est ganando competitividad.
El Consejo de Pol-
tica Fiscal se re-
trasa hasta des-
pus de las elec-
ciones europeas
para evitar pol-
micas en el PP
LabancaextranjeraenEspaaamplien2013sus per-
didas operativas 610,62millonesun27,4por ciento
en2013. Los seis grandes grupos que operanennues-
tropas navegaronensentidocontrarioal de la banca
nacional, queel aopasadovolviabeneficios tras su-
perar un 2012 nefasto. Sin embargo, las entidades fo-
rneas no hansacado partido del proceso de concen-
tracin que se ha operado dentro del mercado espa-
ol con la desaparicin del sistema de cajas, como s
lo hicieron los bancos espaoles. Por una parte, los
clientes de las desaparecidas cajas hantrasladadosus
ahorros a entidades espaolas, en detrimento de las
extranjeras. Por otra, la banca extranjera no ha parti-
cipado en el proceso de saneamiento de las cajas. No
ha habido adquisiciones, a excepcin de Evo y NCG,
en las que haya entrado capital extranjero, y por tan-
tonohanrecibidoayudas pbli-
ca. Hay otros problemas aadi-
dos ligados a la evolucin de la
situacin econmica. Es el caso
de Deutsche Bank, uno de los
principales acreedores dePesca-
nova, quepuedeencontrarsecon
unagujeroensubalanceenfun-
cin de cmo se resuelva este
asunto. Algunos empiezan a replegar velas en Espa-
a. Barclays se lo est pensando y Citibank ha puesto
en venta su negocio minorista, con una red de 45 su-
cursales y una cartera de 1,1 millones de tarjetas de
crdito. La marcha de entidades extranjeras es nega-
tivaparaunmercadoquetras lareformaestmuycon-
centrado y en el que se ha reducido la competencia
La banca extranjera pliega velas
Las entidades fo-
rneas no sacaron
partido de la de-
saparicin de las
cajas, cuyos clien-
tes optaron por la
banca espaola
4
Opinin
L
a economa est estancada, el paro si-
gue siendo crnico, la competitividad
empeorayel sistemapolticosehunde.
Ningnpas enel mundodesarrolladose en-
frentaaunosproblemastangravescomoFran-
cia ni necesita ms reformas ydinamismo.
Y, aunas, hasta ahora los mercados lehan
dadovalibre. El mercado
burstil prospera, subido
a una ola de entusiasmo
por los ttulos europeos,
losrendimientosdelosbo-
nos siguen siendo bajos y
la confianza todava nose
ha hecho aicos.
Pero eso no puede du-
rar. Franciaestmuchope-
or que Alemania o inclu-
so Espaa (y casi tan mal
como Italia). Por desgra-
cia, nose atisba ninguna reforma poltica en
el horizonteylas nicas alternativas sonpeo-
res inclusoqueel sistema fallidoactual. Tar-
deotemprano, los inversores sedarncuen-
tayempezarnallevarseel dinero. El desen-
cadenante podran ser las elecciones euro-
peas de finales de mayo.
LasnoticiaseconmicasquellegandeFran-
ciasondeprimentesdesdehacetresaosyno
hacenms que empeorar. Desde 2011, el cre-
cimientohapromediadoapenasel 0,8porcien-
to, frente al 1,6por cientode surival tradicio-
nal, Alemania. Enel primertrimestredel ao,
slo logr un msero crecimiento del 0,1 por
ciento, peseal contextoderecuperacindela
Director Ejecutivo de la consultora
londinense Strategy Economics
MatthewLynn
ES FRANCIAELMERCADOMS
SOBREVALORADODELMUNDO?
economamundial. El institutodeestadstica,
INSEE, noprevmsdeun0,3porcientopa-
ra el segundo trimestre. El desempleo subi
un0,9porcientoenel ltimomesyhaaumen-
tadocasi un5por cientoduranteel aopasa-
do, hastasuperar los3,3millonesdepersonas
(a pesar de la que podra ser la fase ms sli-
daderecuperacininternacional, condescen-
sosbruscosdel paroenpasescomoGranBre-
taa, Alemania yEstados Unidos).
Enel fondo, lacompetitividadsehaerosio-
nadoprogresivamentedesdequeel passein-
corpor al euro. El balance comercial ha pa-
sadodeunexcedentedel 1 por cientodel PIB
en 1999 a un dficit del 3
porcientodel PIB(paraun
gran pas manufacturero
comoFrancia, esunaseal
claradequealgoestyen-
domal). El costedelama-
nodeobrahaascendidoal
ritmo ms rpido de las
grandes economas de la
eurozonadesde2000ymu-
chomsdeprisaqueenAle-
mania, pero no se ha visto
compensadoporlaproduc-
cin. Segnla consultora londinense Capital
Economics, el PIBpor horatrabajadaapenas
ha subido un 16 por ciento en Francia entre
2000y2013, frenteal 18porcientodeAlema-
nia, el 19 por ciento de Gran Bretaa o el 25
por cientodeSuecia. El pas estlastradopor
un aparato burocrtico que castiga a las em-
presasyobligaalosempresariosahuiraLon-
dres. El ForoEconmicoMundial sitaaFran-
cia en el puesto 71 de 148 pases en trminos
de eficiencia del mercado laboral, y el 144en
contrataciones y despidos. Enla encuesta de
facilidadparahacernegociosdel BancoMun-
dial, queenglobaa180pases, Franciahaca-
dodel 31al 38entre2009y2013, mientrasque
otrospasescomoGrecia, ItaliaoEspaahan
mejoradosuclasificacin. Quiz, la principal
cargaseaunestadoqueparecehaber crecido
sincontrol. El gastopblicoyarepresentana-
da menos que el 57 por ciento del PIB. Este
aosuperaraDinamarcacomounsupuesto
pas capitalista conel mayor gasto estatal del
mundo. Sinduda, Franciaseacercaaunosni-
velesenquedeberaredefinirsecomounaeco-
noma socialista, con un pequeo sector pri-
vado. Cada vez se parece ms a Cuba, donde
el Estadorepresenta el 78por cientodel PIB.
Es extraordinaria la relajacin de los mer-
cadosanteunpanoramaeconmicotantxi-
co. Al contrario, reciben
cualquier mala noticia de
Francia con un encogi-
miento de hombros deci-
didamente galo. El ndice
CAC-40de referencia ha
subido de 3,600 hace un
aoa4,400. Comerciacon
unndicedegananciasde
precio de 19 y ha aumen-
tado de acuerdo con el
DAXalemny el restode
lasgrandesbolsasdelaeu-
rozona. El mercadodebonosestigual detran-
quilo, aunqueel pas noalcanzarsuobjetivo
de dficit este ao y la deuda ya se est acer-
cando al 100por ciento del PIB. Los bonos a
diez aos rindenpor debajo del 2 por ciento,
apenasporencimadeAlemania. Sevaloraco-
mosi nopasaranadafundamentalmentemal
ni hubiesediferencias reales entreel panora-
ma econmicode Francia yAlemania.
Al final, serungranerror. Muchos pases
se hunden en un desbarajuste econmico y
salenpocoapocodel. Alemanialohizoha-
ceunadcadayEspaaloesthaciendoaho-
ra. EnFrancia, sinembargo, aunquemuchos
reconocenlos problemas, nadie ofrece solu-
ciones reales. El desventurado presidente
Franois Hollande anunci un giro de 180
grados ensuprogramaanti-empresas aprin-
cipios deaoperoslosehatraducidoenun
par dedescuentos fiscales engorrosos. Algu-
nos comentaristas entusiastas lohancompa-
rado con la llegada de Mitterrand como el
nuevo presidente socialista a principios de
los ochenta. Peroes una lectura equivocada.
Mitterrandheredunadelas economas ms
fuertes del mundo, se pas varios aos des-
trozndolaconunprogramadenacionaliza-
ciones y despus lo dej. Hollande ha here-
dadounaeconomadbil ynecesitaidear c-
mo arreglarla.
Sinembargo, lasalterna-
tivassonpeorestodava. El
clima poltico lo compone
Marine Le Pen, lder del
Frente Nacional extremis-
ta. Podraganarlaseleccio-
neseuropeasel mesquevie-
neynodejadeaumentarsu
base electoral. Aunque su
partido haya descartado el
antisemitismoquelecarac-
terizaba, suprogramaeco-
nmicosiguesiendoinsano. Salirdel euro, im-
poner barreras comerciales, obligar al Banco
deFranciaaimprimirdineroparafinanciarel
dficit presupuestarioybajar laedaddejubi-
lacinalossesentaesunacombinacinextra-
a de izquierdas y derechas que recuerda al
nacionalismoeconmicode los aos treinta.
Es fcil entender por qu la gente est en-
fadada. El empleoescasea, la calidaddevida
empeora y el pas se deja adelantar por sus
rivales. En realidad, Hollande no sabe qu
hacer conFrancia ysus oponentes tampoco.
Al final, la confianza de los inversores en el
pas se derrumbar y un triunfo de Le Pen
podra ser el desencadenante.
La economa
francesa est
estancada y la
confianza de los
inversores peligra
Hollande no sabe
qu hacer con el
pas, y eso frena la
confianza de los
inversores en el pas
E
nel ao2013labalanzaporcuentaco-
rriente de Espaa, que mide el inter-
cambio de bienes, servicios, rentas y
transferenciasconel exterior, acumulunsu-
pervit de 7.130 millones de euros. Es el pri-
mer ejerciciodesde 1986(yha llovidodesde
entonces!) enel quelabalanzacierraconn-
meros positivos, y supone unclarovuelcoen
la tendencia negativa de los ltimos aos.
El buencomportamientodelabalanzapor
cuenta corriente no se limita al mercado es-
paol, sino que los principales pases del sur
delaUE(Italia, GreciayPortugal) hanexpe-
rimentadotambinel mismofenmeno. Para-
djicamente, los pases quems influanenel
dficit comercial delaUEen2008, juntocon
Holanda, son los que han llevado a cabo un
Director del Segmento de empresas de Deutsche
Bank
Sixto Rodrigo
mayoresfuerzoparacorregirlo. Si analizamos
el caso de Espaa, veremos que en cada uno
delos indicadores existeunaseriederazones
para la mejora, pero el factor ms determi-
nante ha sido el vuelco que se ha producido
en la balanza comercial en los ltimos aos.
El impulso exportador de
las empresas espaolas ha
sidofundamental, ynoso-
lodelasgrandesempresas
sinotambindelasPymes
, que en los aos de cada
del mercadonacional han
sabidoabrirse hacia el ex-
teriorenbsquedademer-
cados ms dinmicos . Su
valenta ha sido la que ha
permitidorecortar el dfi-
cit delabalanzacomercial
hasta los 11.551 millones de euros, menos de
la mitad que el ao pasado. En concreto, las
exportaciones aceleraron su crecimiento un
5,2por cientoen2013, hasta alcanzar una ci-
fra rcord de 234.240 millones de euros. Es-
tosdatosdestacananmssi tenemosencuen-
ta que mercados como Asia o frica empie-
zan a interesarles por nuestros productos, y
suponen ya casi el 20 por ciento del total de
nuestras exportaciones. Yaunque es cierto
que la demanda interna se ha contrado, en
2013el descensofuedel 0,9
porciento(frenteal aumen-
todel 5,2por cientode las
exportaciones).
Labalanzadeservicios,
por su parte, acumul el
pasado ao un supervit
de40.000millones deeu-
ros, unincrementodel 10%
frente a 2012, por la apor-
tacinclave del sector tu-
rstico(yel perododeob-
servaciny la diversifica-
cin de pases es lo suficientemente grande
comopara que nosea flor de unda, ni efec-
tos positivos por laprimaverarabe ni efec-
tos negativos por larecientesituacindeRu-
sia y Ucrania). La cifra de ingresos por el tu-
rismoalcanzunrcordhistrico, gracias en
buena parte a la mejora de las condiciones
econmicas internacionales. Espaa recu-
pera, por tanto, unodesus pilares paraapun-
talar el crecimientodelos prximos aos. Fi-
nalmente, la balanza de rentas cay a la mi-
tad, de 32.000 a 16.000 millones.
Las cifras delabalanzapor cuentacorrien-
teespaolade2013reflejanunincipientecam-
bio en las estructuras econmicas. Entre los
factores, el ms relevante ha sidoel dinamis-
mo de las empresas exportadoras. Creo que
hayquereconocerel mritodeque, enunmo-
mentoeconmicotancomplejo, losempresa-
rioshayansabidoencontrarenel exteriornue-
vas vas de negocio. Un gran problema de la
economaespaolahasidoel elevadoendeu-
damientoprivado, unmbitoenel quelosem-
presariostambinhandemostradocapacidad
de reaccin y adaptacin. Contamos con un
entramadoempresarial tenaz, dinmicoycom-
petitivo. Valorarlo y apoyarlo desde todas las
instituciones ayudarasentar las bases deun
futuroeconmicoms slidoy sostenible.
El dficit de la
balanza comercial
se ha recortado
gracias al impulso
exportador
UNCAMBIOENLAS ESTRUCTURAS ECONMICAS
5
Opinin
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6
Opinin
Cartas al director
Los menores obligados a
realizar tareas
domsticas
El anteproyecto de Ley de Protec-
cinde la Infancia aprobado el
pasado viernes por el Consejo de
Ministros recoge una lista de de-
beres de los menores de edaden
Espaa enla que figura el de co-
rresponsabilizarse enel cuidado
del hogar y las tareas domsticas.
Qu opinanlos twitteros que si-
guena @elEconomistaes sobre es-
ta medida?
@Divagant0: podr denunciar a
mi hijo si no me ayuda? Ya nos
estamos pasando conlas leyes ab-
surdas y ridculas!!
@Bagoa_ 2h: esto ser como m-
nimo unchiste, no?
@CrisPo70: pues a ver si viene
alguiena casa para obligarles a
cumplirlo.
@stand89: Lo peor es que aun-
que pueda parecer una inocenta-
da es totalmente real.
El conflicto de Ucrania y
Rusia se agrava
La tensindesatada por el conflic-
to de Rusia y Ucrania empieza a
adquirir tintes blicos. El primer
ministro ucranio, Arseni Yatse-
niuk, denunci el viernes que Ru-
sia quiere iniciar una nueva gue-
rra mundial ocupando Ucrania y
creando unconflicto que podra
extenderse a toda Europa. Por su
parte, EEUUmuestra sumsculo
al amenazar al pas ruso conau-
mentar las sanciones y pide a la
canciller alemana Angela Merkel
que apoye el castigo a Rusia. As la
situacinse agrava da tras da y el
problema comienza a amenazar a
la estabilidadde resto del mundo
y, sobre todo, la incipiente recupe-
racinde Occidente. Estara pre-
parado el mundo para una guerra?
Es cierto que las dos conflictos
mundiales se iniciaron, especial-
mente la II Guerra Mundial, tras
una fuerte depresineconmica
que se arrastraba desde el impor-
tante crack del 29. Sinembargo, en
mi opininuna nueva guerra slo
acarreara ms sufrimiento y mi-
seria para una poblacinque en
los ltimos aos ha soportado
fuertes ajustes. EnEspaa por
ejemplo, el riesgo de pobreza y ex-
clusinsocial ha crecido de un
modo increble debido a la crisis
econmica. Undato que indica la
debilidadde la economa. Por tan-
to, una guerra no puede ser la so-
lucin, pero tampoco lo es aban-
donar Ucrania a susuerte.
J. P.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES, 28
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) publica la
encuesta de ocupacin en
alojamientos tursticos extra-
hoteleros del mes de marzo.
09:00Madrid
>>>El Ministerio de Indus-
tria, Energa y Turismo da a
conocer la encuesta de gasto
turstico en nuestro pas en
marzo de 2014.
09:00Barcelona
>>>El coordinador general
de Izquierda Unida, Cayo La-
ra, y el candidato para las
prximas elecciones euro-
peas Javier Couso, explican
en rueda de prensa las lneas
del programa electoral.
11:30Alicante
>>>La ministra de Fomento,
Ana Pastor, presenta el nuevo
avin A330de Iberia.
12:00Madrid
MARTES, 29
>>> El INE revela la encuesta
de poblacin activa corres-
pondiente al primer trimestre
de 2014.
09:00Madrid
>>>El Ministerio de Empleo
y Seguridad Social muestra la
estadstica de prestacin por
maternidad y paternidad en
el primer trimestre de 2014.
09:00Madrid
>>> El Banco de Espaa pu-
blica la evolucin de los de-
psitos en las entidades es-
paolas.
10:00Madrid
>>> La alcaldesa de Madrid,
Ana Botella, y la presidenta
del Hipdromo, Faina Zurita,
presentan la jornada de ca-
rreras de pura sangres que se
celebrar en el centro de Ma-
drid el domingo 11 de mayo.
16:30Madrid
MIRCOLES, 30
>>>El ministro de Industria,
Energa y Turismo, Jos Ma-
nuel Soria, preside el acto en
el que se entregan los XXV
premios de la energa.
09:00Madrid
>>> El INE revela el indicador
adelantado del ndice de Pre-
cios de Consumo correspon-
diente a abril de este ao.
09:00Madrid
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica lanza el ndice de
Comercio al por Menor
(ICM) correspondiente al pa-
sado mes de marzo.
09:00Madrid
>>> El Banco de Espaa pu-
blica los datos de la balanza
de pagos -que mide las tran-
sacciones de bienes, servi-
cios, rentas y transferencias
de Espaa con el exterior-
hasta febrero de este ao.
10:00Madrid
JUEVES, 1
>>> El expresidente de la
Junta de Extremadura, Juan
Carlos Rodrguez Ibarra, par-
ticipa en los Desayunos del
Finisterre.
09:30ACorua
VIERNES, 12
>>> El Prncipe de Asturias
preside en San Javier, Murcia,
los actos conmemorativos de
las bodas de plata de la cua-
dragsima primera promo-
cin de la Academia General
del Aire.
10:30Murcia
LUNES, 28
>>>El gobierno italiano re-
vela las tasas de desempleo
de marzo de este ao.
>>>Italia saca a la luz tam-
bin las cifras de inflacin
del mes de abril.
>>> En Reino Unido se co-
nocen los precios de marzo
de la vivienda.
>>> En EEUU, se conoce la
encuesta manufacturera de
la Fed de Dallas de abril.
>>> Japn da a conocer las
ventas minoristas del pasa-
do marzo y la produccin in-
dustrial del mismo mes.
>>> El Tesoro de EEUUsu-
basta letras a tres y seis me-
ses.
MARTES, 29
>>>Aescala europea, se
publican las cifras de con-
fianza empresarial y del
consumidor de la eurozona
de abril.
>>> En Estados Unidos, la
Fed comienza su renin de
dos das.
>>> EEUUrevela las subas-
tas de letras a cuatro y 52
semanas y de bonos a dos
aos.
>>> La la Conference Board
publica su ndice de confian-
za del consumidor de EUU
para abril.
MIRCOLES, 30
>>>Eurostat difunde las
cuentas de hogares y em-
presas del cuarto trimestre.
>>>En Francia se conocen
las cifras de gasto de los
consumidores del mes de
marzo.
>>>El gobierno estadouni-
dense da a conocer la pri-
mera estimacin del PIB del
primer trimestre del ao.
>>>EEUUanuncia las deci-
siones de poltica monetaria
del Comit del Mercado
Abierto de la Reserva Fede-
ral (Fomc).
>>>El pas nipn presenta
la poltica monetaria del
Banco de Japn.
>>>El instituto nacional de
estadsticas chileno da a co-
nocer informe del empleo
correspondiente al primer
trimestre de 2014.
15:00Santiago de Chile
JUEVES, 1
>>>La Eurozona hace pbli-
cos los datos sobre el PMI
manufacturero de abril de la
eurozona.
>>> Janet Yellen, presiden-
te de la Fed estadounidense,
da una conferencia.
Washington
>>>En EEUUse conocen los
resultados del informe Cha-
llenger de despidos de abril.
VIERNES, 2
>>>Suiza expone las ventas
minoristas del pas.
>>> El Departamento de
Trabajo de Estados Unidos
presenta las cifras de de-
sempleo del mes de abril.
>>>Estados Unidos da a co-
nocer los pedidos de fbrica
correspondientes al mes de
marzo.
>>>El gobierno estadouni-
dense revela las cifras de
venta de vehculos del mes
de abril de este ao.
>>>Australia publica la ba-
lanza comercial y las ventas
minoristas de marzo.
La UE revela
el desempleo
de marzo
Eurostat, la oficina de es-
tadsticas de la Comisin
Europea, dar a conocer a
lo largo del da de hoy, los
datos sobre la tasa de de-
sempleo del pasado mar-
zo. La Eurozona podr as
analizar los resultados
acerca de las cifras de pa-
rados de cada uno de los
pases miembro durante
este mes.
El PP da a conocer su programa electoral
El Partido Popular presenta hoy su programa para las elecciones al parlamento europeo,
en un acto que tendr lugar en Barcelona a las nueve de la maana, y en el que estar
presente el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy.
Agenda
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
F. TadeoMADRID.
La banca extranjera ennuestropa-
s no ha logrado aprovechar la cri-
sis de las cajas de ahorros y ha su-
fridotambinlas consecuencias de
la crisis econmica y financiera. El
aopasado, incluso, elevsus pr-
didas en contra del conjunto del
sector nacional, quesalidenme-
ros rojos tras el nefasto 2012.
Los principales grupos forneos
conoperativa comercial -Barclays,
Deutsche Bank, Caixa Geral, Citi-
bank, BNPParibas yBanca Pichin-
cha-, incrementaron un 27,4 por
cientosus prdidas operativas, has-
ta los 610millones de euros, por la
bajada de la actividad, el aumento
de las provisiones y el coste de los
despidos. Suresultadonetode im-
puestos empeorun24,5por cien-
to, hastalos 433millones. Las cifras
no incluyen INGDirect y Espirito
Santo, que operan bajo el rgimen
desucursal ynopublicanlas cuen-
tas de nuestro pas.
Ante esta situacin, algunos de
ellos han proyectado su retirada
del mercado, como Citibank, que
negociaenexclusivasuventaal Po-
pular por entorno a 600millones,
y Barclays, cuya matriz analiza ya
la desinversin de su divisin en
Espaa.
Ahora bien, el estadonoes simi-
lar ni homogneo en todos los ca-
sos. Por ejemplo, BNPParibas, muy
pocoactivoenel negociominoris-
ta, ha conseguidosalir de prdidas
yganar unmillndeeuros en2013.
El ecuatoriano Pichincha, el lti-
mo en llegar a nuestro pas, logr
reducir a la mnima expresin los
nmeros rojos.
Impacto de Pescanova
Encambio, el ms castigadopor la
coyuntura fue Deutsche Bank. La
filial de la entidad germana multi-
plic por 23 sus prdidas operati-
vas. Su cuenta se vio aquejada por
varios factores. El primerodeellos,
las elevadas provisiones que reali-
z, principalmentepor suinversin
en Pescanova. Deustche Bank es
uno de los mayores acreedores de
la compaa gallega con un crdi-
to de 140 millones.
El impactode las dotaciones pa-
ra cubrir sus riesgos en la pesque-
ra, cuyo salvamento se negocia en
la actualidad, y el efecto de la nue-
va normativa sobre reclasificacin
de prstamos refinanciados oblig
a Deutsche Bank a deteriorar su
cartera un 61 por ciento.
Pero adems, los ingresos por la
actividadtpicamentebancaria(mar-
gen de intereses) los redujo en un
22 por ciento, ligeramente por en-
cimadelamediadel sector. El con-
junto de entidades vio disminuir
esteparmetroel aopasadoun21
por ciento, debido a la baja activi-
dady al altocoste de los depsitos.
La intencin de Deusche Bank es
continuar consuoperativa, a dife-
rencia de otros grupos.
Barclays, el ms castigado
El grupo extranjero con ms pre-
sencia en Espaa, Barclays, tam-
bin se ha visto fuertemente gol-
peado. De hecho, es el que presen-
ta los mayores nmeros rojos, tan-
toantescomodespusdeimpuestos,
de 315 y 250 millones, respectiva-
mente. En su caso, la crisis ha re-
cortado sus ingresos, aunque mu-
chomenos queel sistema(un4por
ciento). Pero ha tenido que afron-
tar provisiones extraordinarias por
los crditos concedidos a las ener-
gas renovables tras el recorte de la
primas y unaumentode los gastos
por el Expediente de Regulacin
de Empleo(ERE) que afecta 890
trabajadores.
Tras varios aos de complicacio-
nes, el grupobritnicodecidia fi-
nales de 2012 reorientar su estra-
tegia en nuestro pas y limitar su
actividada la banca personal y pri-
vada. Para ello, redujoa la mitadsu
redde sucursales, a unas 270, y pa-
ralizar cualquier inversinenclien-
tes conrentas inferiores a 100.000
euros.
Enlaactualidad, nodescartades-
prenderse de todo el negocio y ya
analiza el mercadopara encontrar
uncomprador. Algunas entidades,
comoBankinter, BBVAoel Santan-
der, estaraninteresadas enadqui-
rir la filial de Barclays.
Ms avanzada est la desinver-
sindeCitibank, queyanegociaen
exclusiva con el Popular. La fran-
quicia del banco estadounidense,
con45 oficinas y ms de unmilln
de tarjetas de crditos, perdi 53
millones antes deimpuestos (un33
por cientomenos). Laoperacinse
cerrar enmayo, enla que podran
entrar fondos de inversin.
Otrodelos grandes jugadores fo-
rneos, el portugus Caixa Geral,
tambin ha puesto en marcha un
proceso de repliegue en Espaa,
aunque por distintos motivos. Al
contar sumatrizconayudas pbli-
cas, la entidad tiene la obligacin
de limitar su presencia a zonas de
influencia. De esta manera, ha em-
prendidoel cierrede63sucursales
en nuestro pas (poco ms de un
tercio) yunEREpara 280emplea-
dos. El aopasadoperdi81 millo-
nes antes de impuestos.
242,3
297,0
304,0
188,0
0,4
83,5
157,7
148,0
0,2 0,2
1,0
-0,5
-0,02 -0,03
La banca extranjera sufre enEspaa:
eleva el 27%sus prdidas operativas
Los principales grupos con actividad comercial
aumentan a 610 millones los nmeros rojos
Citi y Barclays proyectan su retirada del pas por
los resultados cosechados en los ltimos aos
Control de una
cuota del 1,5%
del mercado
Los principales bancos ex-
tranjeros en Espaa apenas
cuentan con una cuota de
mercado del 1,5 por ciento so-
bre los activos totales. Su pe-
netracin siempre ha sido ba-
ja y en muchas ocasiones su
estrategia ha estado focaliza-
da a las rentas medias y altas,
dejando a un lado las inver-
siones en hipotecarias. El ta-
mao de las seis entidades
con mayor presencia de ne-
gocio y de red en su conjunto
es similar al de uno de los
ms pequeos grupos finan-
cieros nacionales, Liberbank,
con unos activos bajo gestin
de unos 45.000millones.
45.500
MILLONESDEEUROS
Es el volumen de activos
que gestionan los principales
bancos forneos en Espaa.
8
Empresas&Finanzas
1.379locales y6.536empleados con
quecontabanen2010sus cajas fun-
dadoras (CajaStur, Caja Cantabria,
Caja Extremadura y CCM). Dicha
racionalizacinse ha traducido en
ahorros del 42por ciento, deforma
que la factura de los costes opera-
tivos hamenguadode798a463mi-
llones deeuros enesos cuatroaos.
Con el adelgazamiento concen-
tra el 85 por ciento de sus oficinas
ahoraensus cuatroregiones deori-
gen, donde copa cuotas de merca-
do superiores al 20 por ciento en
crditos y depsitos. Sin embargo,
la entidad presidida por Manuel
Menndezvemargenparaampliar
el negocioenAsturias, Extremadu-
ra, CantabriayCastilla-LaMancha.
Ve, enproductos yclientes conme-
nor peso como seguros, tarjetas o
fondos de inversin.
Baja penetracinenpymes
La penetracin en pymes es esos
territorios es del 41 por ciento, cuan-
domantienealguna relacinconel
93 por ciento de los clientes parti-
culares, si bien solo gestiona el 31
por cientode las nminas opresta-
ciones por pensiones. Precisamen-
te y en paralelo con la apuesta por
la oficina europea -ms grande y
llena de especialistas en negocio-,
va a colocar gestores de pymes y
micropymes en 411 sucursales, el
44 por ciento de la red total. Un
cuerpode 532especialistas tendr
el cometidode captar pymes yme-
jorar la venta cruzada con ellas, y
estar supervisado por un equipo
de 37 directores de rea.
Arranca en 268
oficinas con alta
cartera de clientes y
podra suponer el
cierre de 67 locales
E. Contreras MADRID.
Liberbank replantea su red en las
zonas ms estratgicas conunnue-
vo modelo de sucursal que, en la
prctica, supondr otro ajuste de
oficinas para ahorrar y una forma
distinta de operar para impulsar el
negocio. Enciudades conalta con-
centracindeoficinas ygruesacar-
tera de clientes impondr locales
espaciosos, atendidos por gestores
especializados por reas de nego-
cios (expertos enseguros, enfisca-
lidad, en productos de inversin o
atencina pymes, etc) para vender
ms y captar nuevos clientes.
El proyecto arranca en 268 su-
cursales quedanservicioa595.000
de sus dos millones de clientes, si-
tuadas, muchas de ellas, a menos
de 700 metros de distancia de la
ms prxima. El planes concentrar
empleados enlos locales de mayor
dimensin para que puedan espe-
cializarse en negocios y en tipolo-
ga de clientes, pudiendo prescin-
dir del 25 por ciento de la red que
quedar vaca de personal.
La referencia es ir hacia el mo-
delo europeo, indicaron los mxi-
mos ejecutivos del bancoenunare-
cientereuninconanalistas. Laex-
pansin de las cajas desde que la
leyde 1977 les permitisalir de sus
territorios de origen y acelerada
con el boom inmobiliario en los
ochenta, hahechodeEspaael pa-
s conmayor densidadde sucursa-
les por habitante. En2012existan
815oficinas por millnde residen-
tes, frente a las 519 promedio de la
zonaeuro, las 451 deAlemania, 587
de Francia o 184 de Reino Unido.
Los centros espaoles seencuen-
tran, sin embargo, atendidos por
pocopersonal: apenas dos ocuatro
empleados de promedio, cuando
algunas megaoficinas europeas re-
nen quince o veinte, como ocurre
por ejemplo en Reino Unido.
Tenemosmuchospuntosdeven-
ta, a veces condos empleados para
dar todoel servicio, y si unes dos o
tres oficinas, renes a seis emplea-
dos. Cuentas con sucursales ms
universales, amplas ypuedes ofre-
cer una atencinespecializada por
reas de negocio, indicaronfuen-
tes de la entidad. Busca mejorar la
eficienciavaahorrodegastos ydar
msculo comercial a la red con la
formacindeexpertos paraampliar
el negocio. El resto de la red man-
tendr el modelo actual.
El proyectosuponeunavueltade
tuerca al ajuste exigido por Euro-
pa tras recibir 124 millones de eu-
ros enayudas, que proyecta devol-
ver este ao. Hoy Liberbankcuen-
ta con1.072 oficinas y 4.059 traba-
jadores, casi unterciomenos delos
Liberbank atacar las ciudades claves
congestores expertos enproductos
Concentrar el personal en oficinas grandes y cerrar el 25%de esa red sobrante
E. C. MADRID.
El Santander refuerza su franqui-
ciadefinanciacinal consumocon
300 millones de euros para acom-
paar su expansin de negocio en
unmomentoenla economa mun-
dial apunta a una revitalizacin.
Santander Consumer Finance, ope-
rativa en 13 pases europeos, Esta-
dos Unidos y algn mercado asi-
tico, ampli un 6,04 por ciento el
capital el 4dediciembre, siendolas
acciones ntegramentesuscritas por
lamatriz, detallaenel informeanual
remitido a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores (CNMV).
El objetivo la entidad para 2014
es batir en crecimiento a los com-
petidores, dinamizar la nueva pro-
ducciny la venta cruzada. Detec-
tamayor potencial enEstados Uni-
dos, al que considera el mercado
maduro con mejores perspectivas
para asentar el crecimiento; Reino
Unido, por los planes gubernamen-
tales deimpulsoal crdito, yenEu-
ropa, engeneral, si bienenEspaa
yPortugal esperaunarecuperacin
gradual y an limitada.
Enla antesala de la reactivacin
econmica, el bancodionuevos pa-
sos durante 2013 para empujar su
diversificacingeogrfica, conva-
rias nuevas inversiones; al tiempo
que reforz las filiales de Estados
Unidos yAlemania, preparndolas
para el crecimiento. En China se
aliconel fabricantedecoches JAC
para operar la primera financiera
multimarca del pas y adquiri el
20 por ciento de Bank of Beijing
Consumer Finance Company. En
Poloniasequedadeaccionistani-
co de su subdiaria, tras comprarel
30por cientoenmanos desusocio
AmericanInternational Group. En
Espaa, El Corte Ingls le vendi
el 51 por cientodesufinancierapor
140millones, enunaoperacinque
le dar acceso a una cartera de 9
millones de clientes y le convierte
en lder nacional en este negocio.
Santander financiaradems apar-
tir de 2015 el nuevo negocio que
BanquePSA, el brazofinancierode
Peugeot, genere enonce pases eu-
ropeos, includo el mercado galo
queabandonhacevarios aos por
noconseguir la presencia deseada.
Enparalelo, el bancoha reforza-
dosufilial alemana y la de Estados
Unidos. Afinal de2013, cancelpar-
tedeladeudasubordinadaqueha-
ba concedidoa Santander Consu-
mer Holding GmbH (Alemania),
con una ampliacin de capital por
valor de 3.660 millones, ntegra-
mente suscrita por la matriz. La
operacinreplicaaotra, por impor-
te de 2.500 millones, efectuada en
Apoya al crecimiento de
Santander Consumer
con la sucripcin de una
ampliacin de capital
El Santander inyecta300millones asubrazofinanciero
Estados Unidos. Con ambas, ade-
ms de reordenar la estructura de
deuda, fortalecer a las filiales.
Se refuerza enseis pases
Apesar del entorno de menor cre-
cimiento, Santander Consumer ga-
n609,35millones deeuros en2013,
el 116,7 por ciento ms. Gestiona
58.082 millones en financiacin,
conunamorosidadcontenidaenel
4,04 por ciento, y cubierta al 105
por cientopor provisiones. Por reas
geogrficas y, sinconsiderar acuer-
dos como el de El Corte Ingls, su
motor principal es Alemania, con
30.590 millones de la financiacin
o el 52,67 por ciento del total, se-
guido por los Pases Nrdicos, con
el 14,78 por ciento; Espaa, con el
11,02; Italia, con el 9,73 y Polonia,
con el 5,58 por ciento del crdito.
Fuente: Liberbank. elEconomista
Posiciones lderes en sus regiones de origen
>100
Nmero de oficinas
50-100
<50
3
2
19 8
1.072
TOTAL
OFICINAS
(NMERO)
193 137
9 3 18
210
370
70
30
ASTURIAS
CUOTADEMERCADO(%)
OFICINAS
CRDITOS
LIBERBANK
DEPSITOS
23,4 PRIMERRIVAL 17,0
22,1 34,2
CUOTADEMERCADO(%)
OFICINAS
CRDITOS
LIBERBANK
DEPSITOS
28,0 26,2
CANTABRIA
CUOTADEMERCADO(%)
OFICINAS
CRDITOS
LIBERBANK
DEPSITOS
20,8 21,9
CUOTADEMERCADO(%)
OFICINAS
CRDITOS DEPSITOS
28,1
28,6 31,1
CANTABRIA CASTILLA LA MANCHA
Toledo y Cuenca
CUOTADEMERCADO(%)
OFICINAS
CRDITOS
LIBERBANK
DEPSITOS
16,5 23,1
CUOTADEMERCADO(%)
OFICINAS
CRDITOS DEPSITOS
39,1
28,9 42,5
CASTILLA LA MANCHA
Cceres
EXTREMADURA
Pone orden en la
deuda de la filial en
Alemania y EEUU
para respaldar la
pujanza del negocio
9
Empresas &Finanzas
Ms informacin en el 902 88 93 93
2,50
Fin de semana
en su kiosco
-40%
1,90
De martes a viernes
en su kiosco
-12%
10
Empresas&Finanzas
La industria gasta 123 millones al ao en una sofisticada maquinaria para influir en la innumerables
reformas normativas impulsadas por Europa para evitar la repeticin del colapso financiero de 2008
EL LOBBYDELABANCAENLAUE:
150FIRMASY1.700EMPLEADOS
E. Contreras MADRID.
Marzode 2013. La UninEuropea
aplica quitas a clientes conahorros
de ms de 100.000 euros en dep-
sitos debancos chipriotas paracon-
tribuir a su salvamento y sugiere
queextenderlarecetaaentidades
de otros pases que precisenresca-
tes. Estalla el pnico, los mercados
colapsany la banca pone enmarca
una maquinaria sinparangnpara
evitarlo. Tras la alarma inicial, el
presidente del Eurogrupo, Jeroen
Dijsselbloem, pide perdn por de-
satar el pnico con su sugerencia
de exportar la solucin. La indus-
tria financiera venca la batalla.
El juego de presin se convirti
en un ejercicio vital para la banca
desde que Europa decidievitar la
repeticin del colapso financiero
de 2008, cuyo saldo rebasa los 1,6
billones deeuros enayudas, conun
enorme aparataje de normas y la
puestaenmarchadelaUninBan-
caria. El lobby financiero mantie-
ne1.700expertos ennmina enlos
centros dedecisindelaeurozona,
siete veces ms que cualquier otro
colectivo de presin, includos
ONGs, organizaciones sindicales,
deconsumidores yotros grupos de
lasociedadcivil. Son700organiza-
ciones conunpresupuestoquedes-
borda los 123 millones de euros
anuales, frente a unos 150 grupos
del restodeorganizaciones, estima
el Corporate Europe Observatory
(CEO), ungrupodeestudios priva-
doafincadoenBruselas. Segnlos
autores son estimaciones conser-
vadoras ante la ausencia de un re-
gistro fiable -el creado en 2008 es
voluntario y no exige informar de
los temas abordados-.
TraslacadadeLehmanBrothers,
se han removido los cimientos del
sector. No solo se les impondrn
ms exigencias de capital, sinoque
se desplazar todoel centrode de-
cisinregulatoria, supervisiny el
salvamento de entidades a esferas
europeas, menos influenciables con
sensibilidades nacionales. Bruselas
se mete enla cocina de la gerencia,
fijaresponsabilidades ypolticas re-
tributivas a los banqueros, normas
para vender productos y amenaza
con tributos para financiar resca-
tes. Al sector le va la estructura de
negocio y ser absorbido o salir re-
forzado del desafo regulatorio, de
ah el inslito despliegue para in-
fluir en quienes deciden.
Parael estudio, el thinktankCor-
porate Europe Observatory anali-
za 17 grupos de trabajocreados pa-
Fuente: Corporate Europe Observatory y La Cmara Federal Austriaca de Trabajo. elEconomista
El poder de presin del sector financiero
Las cinco mayores firmas de
consultora para la industria
financiera
Cifras en euros
Pas de origen de las organizaciones de lobby Grupos de lobby por instituciones de la UE
CONSULTAS
ALA
COMISIN
GRUPO
EXPERTOS
ALA
COMISIN
REUNIONES
E
INTERGRUPO
CON
PARLAMENTO
EUROPEO
CONSULTAS
PARLAMENTO
AGENCIAS
SUPERVI-
SORAS
PAS
R. Unido
UE
Alemania
Francia
EEUU
Otros UE
Italia
Holanda
Irlanda
Blgica
Espaa
Suecia
Austria
Luxemburgo
Dinamarca
Suiza
0 30 60 90 120 150
0
20
40
60
80
100
Otros
Otras industrias
Autoridades pblicas
ms reguladores
Organizaciones
de consumidores
ONGs
Sindicatos
Industria financiera
Instituciones
de la UE
Asociacin de
Gestoras de Fondos
UBS
MasterCard
Goldman
Institucin
Europea de Pagos
Deutschebank
Metlife
SJBerwin
American
Express
GECapital
Nomura
Nomura
CMEGroup
Bank of New York
Mellon
FIA European
Principal Traders Association
Intercontinental
Exchange
Moodys
Bank of America
DanskeBank
HSBC
ICAP Group
CreditSuisse
Asociacin de Mercado
Financieros en Europa
Standard&Poors
McGrawHill
Blackrock Barclays
Aviva
JP Morgan
Iniciativa de
Activos Colaterizados
Asociacin Internacional
de Swaps y Derivados
MorganStanley
Thomson
Reuters
Asociacin de
Gestoras de Inversin
Handelsbanken
Prudential
Statestreet
Asociacin de Futuros
y Opciones
Kreab Gavin Anderson
1.675.000
Afore Consulting
2.175.000
Brunswick Group LLP
1.400.000
Hume Brophy
1.650.000
Fleshmann-Hillard
4.900.000
ciaciones sectoriales, bufetes de
abogados y consultoras que les re-
presentan. Reino Unido es el ms
activo, con 150 grupos de presin
frente a una docena de espaoles.
El campo de trabajo rodea a la
ComisinEuropea, el Consejo y el
Parlamento, y se mueve al abrigo
deorganismos comoel BCE, el Me-
canismoEuropeodeEstabilidadFi-
nanciera o las Agencias Europeas
de Supervisin (EBA para la ban-
ca, AESPJ para seguros, y ESMA
paramercados). Sellegaatravs de
las consultas que remitenal elabo-
rar normas va audiencia pblica o
colaborando en los Grupos de Ex-
pertos creados por las instituciones
para abordar temas especficos.
La Comisin Europea es la pri-
merapuertaatocar, yaquetieneun
papel crucial enlacreacindenor-
mas. El 70 por ciento de los aseso-
res en sus grupos de expertos te-
nan vnculos con instituciones fi-
nancieras y soloel 0,5 consindica-
tos. En el Parlamento, la actividad
crececonlaformulacindeenmien-
das. En una directiva sobre hedge
funds 900 de las 1.700 enmiendas
fueron escritas por la industria fi-
nanciera, detalla el informe.
Hayinclusogrupos detrabajoin-
formales coneuroparlamenarios y
hasta unforo especializado. El Fo-
ro Parlamentario Europeo de Ser-
vicios Financieros (Epfsf, por susi-
glas eningls) se dedica a fomen-
tar el dilogo entre el sector y la
Cmara, invitandoadiputados ase-
minarios. Lo financian 52 organi-
zaciones de la industria, includas
firmas comoJPMorgan, Deustche
Bank, GoldmanSachs, Citigroup
la Federacin Bancaria Europea.
A veces la cara la dan firmas de
consultora y bufetes de abogados,
contratadas para influir a su favor.
Las ms activas sonconsultoras co-
moFleishman-Hillar, KreabGavin
Anderson (muy activa con la Mi-
FID), Hume Brophy o G+Consul-
ting. Las 20organizaciones ms ac-
tivas pertenecen a empresas de la
industria financiera y entre las 50
primeras solo hay dos sindicatos y
una asociacin de consumidores.
ra elaborar la reforma financiera
post-crisis y 15 estn dominados
por el sector financiero. En los ca-
sos analizados participaron906or-
ganizaciones: ms del 55 por cien-
toconvinculacinfinanciera, el 12
por cientodeotras industrias yape-
nas el 13 por ciento de sindicatos y
otros grupos civiles.
El lobbyincluyeentidades priva-
das, fondos de inversin, asegura-
doras, agencias decalificacin, aso-
Un 70%de los
asesores en grupos
de expertos de la
Comisin estn
ligados a la banca
11
Empresas &Finanzas
201 201 01 01 2 3 K 3 K 3 PMG PMG G As As As Aseso eso eso esores res res r S. S. S. S.L., L., L., L., so so socie cie cie c dad dad dad es es es espah pah pah pahola ola ola ola de de de de re re re respo spo po spohsa hsa hsa hsabil bil bil bi ida ida id idad l d l d l d imi imi miIad Iad Iad I a, a, a, , es es es s uha uha uha l l lial ial al ial de de de KP KP KPMG MG MG M Eur Eur urop ope ope LL LL LL L P y P y P y P y r r rma ma a ma a mie mie mie miembr mb mbr m o d o d de l e l e aa r a r a r a red ed ed dd KPM PM KPM MGG GG
de de d rm rm rmas as as ihd hd d iih epe pe pehdi hdi hhd d ehI ehI eee es es ss al al al aliad iad iad das as as as a K a K a K KPMG PMG PMG PM h h h hIer Ier Ier IerhaI haI haI h ioh ioh ioh io al al al Coo Coo Coo ooper per per raIi aIi aI aIive ve ve (K (K (K KPMG PMG PMG G h h hIe Ier IerhaI haI haIioh ioh ioh hal al al), ), ), ), soc socied ied dad ad ad sui su suiza. za. To To Todos dos d lo lo oss d s d s d ddere er ere er cho oo cho c s r rrese ese ese se serva rva rva rvado do dos dos do ...
Nuestros clientes
son el motor que
nos mantiene
en lo ms alto.
8 aos de liderazgo slo se consiguen
con el impulso constante de quien
confa en nosotros.
Darle a nuestros clientes la importancia que tienen es
lo que nos ha hecho llegar a lo ms alto y
mantenernos ah durante ocho aos seguidos
liderando el ranking por nmero de fusiones y
BERVJTJDJPOFT"QPSUBSFMBTFTPSBNJFOUPOBODJFSP
ms profesional y el equipo humano ms
implicado y preparado nos permite, cada da,
ofrecer el asesoramiento ms adecuado a cada
cliente. Porque el liderazgo es cuestin
EFDPOBO[B
Espaa
N de operaciones en 2012*
KPMG46
PricewaterhouseCoopers 44
Deloitte 30
Goldman Sachs & Co 24
BBVA 24
Santander 21
Rothschild 18
Nomura 18
Mediobanca 15
Banco BTG Pactual SA 14
*Fuente: Thomson Reuters SDC.
18 de enero de 2013. Ranking
de operaciones anunciadas.
Full to each advisor.
kpmg.es
12
Empresas&Finanzas
El presidente de La Caixa y Caixabank, Isidro Fain. LUIS MORENO
A. P. B. MADRID.
La Caixa lanza un guio nacional
enmediode la viva polmica sobe-
ranista en Catalua. Garantiza su
arraigoycompromisocontoda Es-
paa en los estatutos de la futura
Fundacinenla que debe transfor-
marsepor ley. La Fundacindesa-
rrollar sus actividades principal-
mente en todo el territorio del Es-
tado, sin perjuicio de una especial
dedicacin, por razndesuorigen,
a Catalua y Baleares, as como el
posible desarrollo de su actividad
en el mbito internacional, esta-
blece enel artculonmero1 de los
estatutos que votar la caja en su
Asamblea el prximo 22 de mayo.
Las reglas anenvigor selimitan
a sealar la predileccinde la caja,
por razn de origen y tradicin,
enCataluaylas Islas Baleares, an
cuandosurealidades nacional. Par-
te de su presupuesto anual de 500
millones deeuros enObraSocial va
a proyectos endistintas regiones, y
el bancofilial Caixabankcuentacon
13,6 millones de clientes, 5.716 ofi-
cinas, ms de 31.600 empleados y
unos activos valorados en 331.376
millones en el conjunto del pas.
La Caixa habra mantenidocon-
versaciones con el Ministerio de
Economa, previas a elaborar unos
estatutos que dejan bien asentado
latutelaysupervisindel Bancode
Espaa, informayer El Mundo. Su
Patronato deber remitir al orga-
nismodirigidopor Luis Mara Lin-
de un plan financiero cuando se
constituya para rendir cuenta so-
bre su poltica de inversin, la es-
tructura de rganos de gobierno, la
Obra Social y la poltica de retribu-
cin. Se desmarca as del control
tradicional de la Generalitat, como
habilita la nueva ley del sector pa-
ra cajas con operativa nacional.
LaCaixamantendr, unavezcon-
vertida enfundacin, suactual pa-
LaCaixacomprometelaactividaddesu
fundacinentodoel territorioespaol
La Fundacin abre la puerta a cambiar la sede social en sus nuevos estatutos
trimoniode10.780millones yarran-
car conuncapital inicial de 5.868
millones, que no podr tocarse a
menos que sufra prdidas. Suprin-
cipal activo es CaixaHolding, de la
que depende el 55,9 por ciento de-
CaixaBank, ysuatractivacarteraen
compaascomoGasNatural, Aguas
de Barcelona oAbertis. Susede es-
t radicada enCatalua, peroesta-
tutariamentepodratrasladarla, as
cambiar oficinas y delegaciones.
Retribucinindirecta
La Asamblea actual de la caja, inte-
gradapor 160vocales, dapasoal pa-
tronado de la fundacin integrado
por solo 15 miembros. Junto a Isi-
dre Fain, presidente de la Caixa y
de Caixababank, incorpora ficha-
jes de primera lnea como Csar
Alierta, presidente de Telefnica;
el magnate Carlos Slim, de Ameri-
ca Movila; al presidentedeAbertis,
Salvador Alemany y al profesor de
Esade y exsecretario general de la
OTANy responsable de exteriores
delaUE, Javier Solana, entreotros.
Los miembros del patronato de-
cidirn sobre la gestin del presu-
puesto de la Obra Social, generado
con los dividendos de Criteria, sin
cobrar retribucin alguna por di-
cha funcin. Sin embago, los esta-
tutos dejanla puerta abierta a sen-
tar alos patronos enconsejos dead-
ministracin de empresas partici-
padas quepodranretribuir sutarea.
El patronato podr elegir entre
los presidentes y expresidentes de
La Caixa a unpresidente de honor,
paratareas derepresentacin. Abre
la opcin de crear una Comisin
Ejecutiva y crea la figura del direc-
tor general, con funciones equiva-
lentes a la de consejero delegado
con competencia para preparar el
planfinanciero, proponer al patro-
natoel plande actuacin, llevar las
relaciones conlas autoridades ydi-
rigir la Fundacin.
eE. MADRID.
Colonial ha colocado con xito la
ampliacin de capital de 1.266 mi-
llones de euros durante el periodo
desuscripcinpreferente, finaliza-
doel pasadoda 25, indicarona EP
fuentes del mercado. Lainmobilia-
riadondeel GrupoVillar Mir es pri-
mer accionista avanza as enel tri-
pleobjetivodereforzar balance, re-
ducir deudaydar entradaanuevos
socios, que actualmente ultima.
La compaa destinar los 1.266
millones captados conlaoperacin
y el prstamo sindicado de 1.040
millones firmado recientemente a
reducir la deuda de 2.100millones
quesoportayqueensumayor par-
te venca este ao. La ampliacin
permitir consolidar adems un
nuevo accionariado comprometi-
do con su estrategia de centrarse
en la explotacin de la cartera de
las oficinas que tiene en Madrid,
Barcelona y en Pars.
Noenvano, tres delos nuevos so-
cios deColonial sehabancompro-
metidoa suscribir ttulos enla am-
pliacinpor 572millones deeuros.
El GrupoVillar Mir habrcompra-
do acciones por al menos 308 mi-
llones y se consolidar como pri-
mer accionista, el andorrano Mo-
raBanc por 100millones yel grupo
Santo Domingo por 164 millones.
As tomarn el control de la in-
mobiliaria patrimonialista en sus-
titucin de los cuatro bancos ex-
tranjeros que la controlabandesde
que en 2009 ejecutaron la deuda
de su entonces primer accionista,
Luis Portillo. Si los accionistas no
hubiesencubiertosucuota la ope-
racin se habra igualmente, al es-
tar asegurada por MorganStanley.
Los nuevos ttulos comenzarn
a cotizar el 8 de mayo, tras cerrar
el recuento y potencial prorrateo
de acciones sobrantes. Aexpensas
del resultado de la ampliacin, Vi-
llar Mir es el primer accionista de
Colonial, conel 24,4por ciento, por
delante del fondo Coral Partners,
con un 9,9 por ciento, el fondo so-
berano de Qatar (8,7), MoraBanc
(7,5), Crdit Agricole (4,9por cien-
to), grupoSantoDomingo(3) y Fi-
delity (3,3 por ciento).
Colonial colocasumacroampliacinde1.266millones
El grupo Villar Mir se
consolida como su
primer accionista
La planta de
Altadis enCdiz
cierra tras 273
aos de historia
Se clausura hoy y los
ltimos 20 empleados
se jubilan o traladan
elEconomista MADRID.
La planta de Altadis en Cdiz,
herederadeunainstitucincrea-
da en 1.741 por Felipe V y que
empleaba a 20 personas, echa
hoy el cierre. La mayora de los
trabajadores, 14de ellos, se pre-
jubilarny seis tendrnque de-
cidir si se trasladan a la planta
de Santander o Logroo.
La clausura y solucinpara la
plantilla se acord a principios
de mes en Madrid en la ltima
comisindeseguimientodel ex-
pediente de regulacin de em-
pleo(ERE) puestoenmarchaen
2013, antelacadaenms del 40
por cientode las ventas de ciga-
rrillos enlos ltimos cuatroaos.
Tras el anuncio, los trabajado-
res de la planta gaditana produ-
jeronel 27dejuniode2013lal-
tima caja de tabaco expandido.
Entonces eran76empleados los
que quedabanenla factora tras
varios expedientes deregulacin
de empleo, el ltimo en 2009 y
redujode 300a 76el nmerode
tabajadores. El goteo de preju-
bilaciones haba dejadola plan-
tilla enlos 20empleados actua-
les. El pasado26de marzosali
laltimacajadetabacodelos al-
macenes y ahora quedabancon
tareas administrativas. La plan-
tadeCdizproducaadiario600
cajas detabacoexpandidode36
kilos cada una, que se enviaban
a Logroo para su tratamiento.
Sin cargos polticos ni sindicales
Los cargos polticos electos, ejecutivos de partidos polticos, de aso-
ciaciones empresariales o sindicatos no podrn tener acomodo en el
Patronato de la futura Fundacin La Caixa. Dar cabida a entre 10y 15
vocales: dos de sus entidades fundadoras, y el resto independientes
de reconocido prestigio en mbitos relacionados con los sectores
donde desarrolla la obra social, expertos en materia financiera o de
grupos de inters en el mbito de actuacin de la Fundacin.
300
TRABAJADORES
Son los que empleaba la factora
de Cdiz 2009, antes del ltimo
expediente de regulacin.
13
Empresas &Finanzas
eEMADRID.
En2013serehabilitaronoserefor-
maronenEspaams de22.000vi-
viendas y 27.000 edificios, lo que
pone en evidencia la importancia
crecientequeestntomandolareha-
bilitaciny la reforma comonicho
deactividadymercadoparalas em-
presas de construccin.
Estas se recogenenel ltimobo-
letndel InformedeCoyunturaEco-
nmica de la ConfederacinEspa-
ola de Asociaciones de Fabrican-
tes de Productos de Construccin
(Cepco) correspondiente al pasa-
do marzo. Este informe adelanta
tambinqueel stockacumuladode
vivienda enEspaa al final del ao
pasado se situaba en 557.450 uni-
dades, un18,9por cientomenos que
en 2010.
Enel anlisis del stockvivodevi-
viendanuevapor comunidades au-
tnomas, todos los mercados ms
dinmicos de Espaa, con mayor
volumen de edificacin, mejoran
significativamente: Andaluca, Ca-
narias, Catalua, Comunidad Va-
lenciana y Madrid.
Por otro lado, de los mercados
ms estables, planteancifras bajas
de stock Baleares, Cantabria, Ex-
tremadura, Galicia, Navarra y Pa-
s Vasco. Y el stock sigue elevado
enCastillayLen, Castilla-LaMan-
cha, Murcia y La Rioja, mientras
que se mantiene enAsturias y Ara-
gn.
El Informe de la Confederacin
EspaoladeAsociaciones deFabri-
cantes de Productos de Construc-
cin tambin apunta que en 2013
se iniciaron ms de 33.000 vivien-
das, mientras quesefinalizaroncer-
ca de las 65.000.
En2013se rehabilitaron22.000viviendas
Se finalizaron cerca de
las 65.000 domicilios
durante el ao pasado
El mercado
logstico sigue
estancado en
Espaa y Portugal
La contratacin
en este sector cay
un 18%en 2013
El mercado logstico tuvo un
buencomportamientoenEuro-
pa Occidental durante 2013 y la
anticipacinde la recuperacin
econmica estimulel segmen-
todeinversin, segnel estudio
elaboradopor laconsultoraBNP
Paribas Real Estate.
Asimismo, la escasez de pro-
ductos prime continu penali-
zando la ocupacin al tiempo
que estimullos proyectos llave
en mano por toda Europa.
El mercado de naves de ms
de 5.000metros cuadrados me-
jor en 2013, registrando creci-
mientos de la contratacin de
ms dedos dgitos enReinoUni-
do, Franciaylos Pases Bajos. Los
sectores dedistribucinycomer-
cio electrnico fueron las fuer-
zas conductoras enestos pases.
En Alemania, pese a la desa-
celeracindelaactividad, el mer-
cado alcanz el tercer nivel de
contratacinms altode suhis-
toria. Mientras algunos merca-
dos mostrabanunbuencompor-
tamiento, otros, como Espaa o
Portugal, continuaban expues-
tos a dificultades econmicas
que dificultaban la promocin
logstica.
Segnla consultora, la dispo-
nibilidad de naves prime volvi
a disminuir y los nuevos desa-
rrollos siguieronlimitados enla
mayora de pases, estimulando
las soluciones a medida. Afina-
les de 2013, los signos de mejo-
ra econmica empezarona ali-
viar el estancado mercado de la
construccinylos proyectos es-
peculativos hanvueltoaser con-
siderados.
EnEspaa, la contratacinde
2013 (523.000 metros cuadra-
dos) disminuy un 18 por cien-
to. El comportamientodelos dos
ncleos logsticos de referencia
mostr tendencias divergentes.
EnBarcelona, laactividadretro-
cedi significativamente un 34
por ciento, mientras queenMa-
drid las operaciones se incre-
mentaronms deun37por cien-
tohasta aproximarse a los nive-
les de 2010 y 2011.
37
POR CIENTO
Es el crecimiento que
experimentaron las operaciones
logisticas en Madrid en 2013.
Los fondos obtendrnrentabilidades
del 12%durante los prximos 4aos
Segn los datos recogidos por CBRE, deflactando las rentas, estas se
sitan en niveles del ao 1995 y el coste laboral unitario se encuentra
en niveles similares a los de Grecia, lo que convierte a Espaa en un
mercado atractivo para que las grandes empresas como Google o
Groupon, que pueden instalar sus sedes en Madrid. As, la consultora
estima que los fondos podrn obtener rentabilidades anuales del 12
por ciento durante los prximos cuatro aos y prevn que la absor-
cin de metros cuadrados de oficinas ser elevado a lo largo del ao.
Las Cuatro Torres de Madrid. NACHO MARTN
Alba Brualla MADRID.
Las socimis se han convertido en
las nuevas protagonistas del sector
inmobiliario. Sin embargo, el mis-
mo xito de estas sociedades coti-
zadas deinversinpuedeser el cau-
sante de su propio fracaso.
Entansolounosmeseshanirrum-
pidoenel mercadonombres como
Merlin, que dispone de 1.000 mi-
llones de euros para invertir enac-
tivos, as comoHispania oLar, que
cuentanconotros 500millones ca-
da una. Segn explic en una reu-
ninconlos medios, PatricioPalo-
mar, director deResearchdeCBRi-
chard Ellis, la existencia de estos
vehculos de inversin es positiva
parasanear el mercado, perolaele-
vadacantidaddecapital dequedis-
ponen est generando preocupa-
cin en el sector, ya que es posible
que los activos espaoles no pue-
dancubrir todoestedesembolsode
dinero.
Estastressociedadestienen2.000
millones, queconunapalancamien-
todel 50por cientopuedealcanzar
los 4.000millones, y eso es mucho
dinero, asegura. Nos si hay tan-
tos activos enEspaaparacomprar
ahora mismo de la calidad que es-
tas sociedades necesitan.
Si nosoncapaces deejecutar las
compras por el valor del capital que
han recibido se puede estrangular
el sistema y que quienes hanmeti-
do dinero en estas socimis pueden
empezar a tomar posiciones ven-
dedoras, explic Palomar.
Estas sociedades tienenquecom-
prar activos totalmente alquilados
y con unos niveles de riesgo muy
bajo, ya que tienenuncompromi-
so de rendimiento con los fondis-
tas muy alto. Adems al ser coti-
zados el organismosupervisor va a
controlar que los activos que com-
prenpuedangenerar rentas, yaque
su objeto social es ese.
El boom de las socimis, enriesgo por
la falta de inmuebles de alta calidad
Richard Ellis alerta de unestrangulamiento de estas sociedades al no poder invertir
Para solucionar el estancamien-
todel stockqueestobsoletoypro-
mover la renovacin del parque,
Oriol Barrachina, consejero Dele-
gadodeCushman&Wakefield, ase-
gura que es necesario impulsar el
cambio de uso de estos inmuebles.
Barcelona ya experiment este
drenaje en los activos de oficinas,
convirtiendoentres aos 5,5millo-
nes de metros cuadrados a uso re-
sidencial, ya que era lo ms renta-
ble en ese momento, explica.
Sin embargo, ahora Barrachina
indica que la tendencia es el cam-
biodeusoa hoteles, enloquecoin-
cide Palomares de CBRE, que ase-
guraqueenBarcelonaexisteund-
ficit hotelero importante.
Uno de los casos mas represen-
tativos en este aspecto es el de To-
rreMadrid, propiedaddeMetrova-
cesa, quetras varios aos comoedi-
ficiodeoficina, ahorasehaconver-
tido en un inmueble con pisos de
lujo, que tendr adems un hotel,
aunquetodavanosehacerradoun
acuerdo con ninguna gestora.
Por otroladoseencuentranotras
operaciones que estn ms estan-
cadas comolaventadel EdificioEs-
paa en Madrid o el caso de la To-
rre Agbar en Barcelona.
La escasez de inversin a lo lar-
godeestos aos hanprovocadoque
muchos inmuebles de oficina se
queden obsoletos, por lo que ten-
dra mucho sentido rehabilitar in-
cluso edificios que se encuentran
enzonas primedeMadrid, comoel
Paseode la Castellana, asegura Pa-
lomares. Asimismo, Borrachina de
Cushman&Wakefield, destacaque
la rehabilitacin de edificios va a
ser fundamental paraqueexistama-
yor actividad en el sector.
Demomentolas previsiones des-
de CBREson buenas, ya que espe-
ranque a lolargode este aose in-
viertanunos 5.000millones enac-
tivos inmobiliarios.
14
Empresas&Finanzas
Imagen del video explicativo de la CNMCsobre cmo reclamar a las elctricas. ELECONOMISTA
LorenaLpez/RubnEsteller MADRID.
El Ministerio de Industria quiere
obligar a las elctricas a que den a
conocer de forma trimestral las re-
clamacionesquepresentansusclien-
tes. El departamentoquedirigeJo-
s Manuel Soria ha pedidoa la Co-
misinNacional delos Mercados y
la Competencia (CNMC) que ela-
bore una metodologa ydetermine
qu tipode quejas tendrnque pu-
blicar las elctricas.
El superregulador ya ha abierto
unperiododealegaciones sobrees-
te asunto porque actualmente los
datos no son comparables.
Lamayoradelas compaas pu-
blicanensus memorias anuales de
sostenibilidad las reclamaciones
quepresentansus clientes. Noobs-
tante, algunas elctricas ofrecenel
dato de todo tipo de quejas, mien-
tras que otras tan slo comunican
las que se llegan a formalizar ante
unorganismode defensa al consu-
midor.
Segn los datos que ofrece la
CNMC, las compaas elctricas en
suconjuntorecibenalrededor de 1
millnde reclamaciones cada ao.
Un 47 por ciento de las quejas tie-
nequever conlos cobros enlas fac-
turas, el 16 por ciento con las con-
secuencias denopagar el recibode
la luz, el 13 por ciento se refiere a
contratos oaactividades comercia-
les y el 8por cientosobre averas y
emergencias.
Por ello, este organismo ha pu-
blicado un video explicativo en su
pginawebsobrelos pasos quede-
bendar los consumidores para re-
clamar en caso de que entiendan
que hay un error en su factura o
considerequeestpagandopor ser-
vicios que no ha contratado.
En concreto, los consumidores
Soriaobligarapublicar las
reclamaciones alas elctricas
La CNMCabre un plazo de alegaciones para homologar las
quejas que debern reportar las compaas cada 3 meses
Petrobras
invertir 1.440
millones en
el sur de Bolivia
El grupo asume el
riesgo y compartir
los beneficios
elEconomista LAPAZ.
La empresa brasilea Petrobras
invertir ms de 2.000millones
dedlares (1.440millones deeu-
ros) enla exploracinde hidro-
carburos en tres reas en el sur
de Bolivia, segn anunci la es-
tatal Yacimientos Petrolferos
Fiscales Bolivianos (YPFB), in-
forma Efe.
Las reas que recibirn la in-
versin brasilea son San Tel-
mo, AstilleroySunchal, todas en
la reginsurea de Tarija, fron-
teriza con Paraguay y Argenti-
na, inform el presidente de
YPFB, Carlos Villegas.
Estas tres reas que estnen
el departamento de Tarija son
de granimportancia porque los
estudios que se han realizado
arrojan buenos resultados de
reservas (de gas), precis Vi-
llegas.
La petrolera estatal indic
que su directorio autoriz la
firma de contratos de explora-
cin de gas en las reas Astille-
ro y San Telmo, mientras que
el documento para Sunchal ya
se encuentra en el Parlamento
para su anlisis y posterior
aprobacin.
Segn YPFB, estos contratos
implican que la operadora rea-
lizar la inversin en explora-
cina cuenta y riesgo propio,
es decir, que si noobtiene resul-
tados asume el cien por ciento
del riesgo de la prdida de in-
versin.
Pero si los resultados son fa-
vorables, la empresa conforma-
r una sociedadannima mix-
ta con YPFB, que contar con
unaparticipacindel 55porcien-
to, y ambas firmas asumirn las
inversiones parael desarrollode
infraestructura necesaria para
las exploraciones en la zona.
domsticos o pequeas empresas
que estnenel mercadolibre y que
actualmente suman 9 millones de
usuarios debern solucionar las
desavenencias a travs de la com-
paa y, en caso de no encontrar
solcin, tendrn que acudir a los
tribunales.
Por su parte, los 16 millones de
clientes domsticos quesemantie-
nen bajo la tarifa regulada que fija
el Gobiernodebernsolucionar pri-
meroel conflictoconsucompaa
suministradora. Si la empresa no
ofreceninguna solucin, el usuario
puede acudir a la autoridad pbli-
ca competentequelecorresponda.
Las elctricas tuvieron un alu-
vindereclamacionesenel ao2011
comoconsecuenciadel cambioque
aprob el exministro de Industria
Miguel Sebastin para que las fac-
turas dejaran de ser bimensuales.
El nuevomecanismoobligabaafac-
turaciones mensuales y estimadas,
lo que produjo un fuerte descon-
tento social. Una vez se volvi al
modeloinicial, sehanidoreducien-
do las reclamaciones.
Las elctricas hanpuestoenmar-
cha mecanismos para poder solu-
cionar los problemas de sus clien-
tes. As por ejemplo, Endesa ha in-
corporado la figura del Defensor
del Cliente y uno de sus compro-
misos es emitir sus resoluciones en
unplazodedos meses desdelapre-
sentacin de la reclamacin.
En la misma lnea, Gas Natural
FenosacuentaconlaOficinadeGa-
ranta de Servicio al cliente, mien-
tras que Iberdrola se ha adherido
al Sistema arbitral de consumo es-
tablecidoenEspaa, loque facilita
a los clientes una resolucin ms
sencilla de sus reclamaciones. Por
ltimo, EDP Espaa ha puesto en
marchael proyectoNos comprome-
temos parareducir el nmerodere-
clamaciones yha conseguidorecu-
dir las quejas un 20 por ciento.
Un aluvin de
quejas con los
nuevos precios
Tanto el Gobierno como las
elctricas prevn que haya un
aluvin de reclamaciones con
el nuevo precio de la luz para
las tarifas reguladas que en-
tr en vigor este mes. La Co-
misin Nacional de los Mer-
cados y la Competencia habi-
litar una herramienta donde
los usuarios puedan compro-
bar si se les ha facturado co-
rrectamente la energa. Ade-
ms, las compaas ya han te-
nido un incremento de quejas
a principios de ao por el en-
carecimiento del trmino fijo.
El superregulador
cuelga en su web
un video sobre
cmo reclamar
a las elctricas
L. Lpez /R. Esteller MADRID.
LajuntadeYPFaprobarestemir-
coles el acuerdo alcanzado entre
Argentina y Repsol para compesar
a la petrolera espaola por la ex-
propiacin de su filial argentina.
Se trata del ltimo trmite pre-
vistopara que el pactosea una rea-
lidadyqueRepsol puedarecibir los
5.000millones dedlares enbonos
argentinos.
La petrolera recibir a partir del
6de mayolos bonos por, al menos,
4.670 millones de dlares que te-
napactados conArgentina, depen-
diendo de la cotizacin de los bo-
nos. Argentina podra emitir 1.000
millones adicionales paracompen-
sar la devaluacin.
Entre los puntos del orden del
da figura una propuesta para reti-
rar las acciones judiciales iniciadas
encontradel presidentedeRepsol,
Antonio Brufau, que se aprobaron
en la reunin del ao pasado por
los pagos realizados al consejo de
administracin.
Lapetroleraargentinanodenun-
cilas cantidades, sinolaformauti-
lizada para realizar dichos pagos,
ya que en su opinin no se haban
aprobado correctamente.
Est previsto que en la votacin
se apruebe con un amplio respal-
do, yaqueentrelospuntosdel acuer-
dodecompensacinpactadoentre
Argentina y Repsol figuraba la re-
tiradadetodas las acciones judicia-
les entre ambas partes.
De hecho, la compaa que pre-
side AntonioBrufauya ha retirado
el arbitraje internacional plantea-
do ante el Ciadi, dependiente del
Banco Mundial.
Tanto la petrolera argentina co-
mola espaola habaninterpuesto
ms de 20pleitos distintos endife-
rentes jurisdicciones con la inten-
cindepresionar al contrarioauna
negociacinque finalmente ha lle-
gado a buen puerto.
La junta tambintendr encon-
sideracinuna resolucinsobre la
creacin de un plan a largo plazo
de compensacin en acciones pa-
ra empleados yla utilizacindelos
beneficios de 2013 para constituir
un fondo de reserva.
Acuerdodefinitivo: lajuntadeYPFdarsuvistobueno
Este mircoles la estatal
argentina aprobar
retirar los pleitos
15
Empresas &Finanzas
Fuente: KPMG y BP Statical Review. elEconomista
Evolucin de las reservas de petrleo y gas natural
Petrleo (millones barriles)
Reservas de petrleo en frica (millones barriles)
Gas natural (trillones de metros cbicos)
Oriente Medio
807.700
80,5
Amrica Central
y del Sur
328.400
7,6
Amrica del Norte
220.200
10,8
Europa y Eurasia
140.800
58,4
frica
130.300
14,5
Asia-Pacfico
41.500
15,5
140
120
100
80
60
40
20
0
1980 1990 2000 2012
Reservas de gas natural en frica (trillones metros cbicos)
16
14
12
10
8
6
4
2
0
1980 1990 2000 2012
Sandra MartnMADRID.
frica cuenta con una historia pe-
trolera devarias dcadas e, incluso,
en algunos pases de ms de un si-
glodeantigedad. Por ello, enlaac-
tualidad existen cerca de 500 em-
presas petroleras queparticipanen
exploraciones dehidrocarburos en
el continente. Asimismo, segn el
estudiode energa enfrica de BP,
las reservas probadas de petrleo
han aumentado un 150 por ciento
enlos ltimos 30aos, pasandode
53.400millones debarriles en1980
a 130.300 millones de barriles a fi-
nales de 2012, lo que ha atrado a
las petroleras extranjeras. De he-
cho, la tasa media de crecimiento
anual es deun2,8por ciento, situan-
doa frica comoel segundoconti-
nente con mayor crecimiento del
mundo tras Latinoamrica.
Desde la dcada de 1990 se han
incrementadonotablementelas re-
servas de crudogracias a la mejora
del ambientepoltico, loquehapro-
ducido un mayor inters de los in-
versionistas extranjeros. An as,
las existencias de petrleoenfri-
ca tan solo representan el 7,8 por
ciento de las reservas mundiales.
Las reservas africanas de petr-
leose concentranencuatromiem-
bros de la Organizacin de Pases
Exporadores de Petrleo (OPEP).
Estos son: Libia (48.000 millones
debarriles), Nigeria(quetiene37.200
millones debarriles), Angola(12.700
millones de barriles) y Argelia
(12.200 millones de barriles). De
hecho, a finales de 2012, estos cua-
tro pases disponan del 84,5 por
cientode las reservas petroleras de
frica. Asimismo, la EIAestimen
2013 que en frica existen ms de
500 millones de barriles de crudo
por explorar distribuidos en12pa-
ses del continente.
Exportador neto
frica dispone de 15 pases expor-
tadores de petrleo. Estos son: Li-
bia, Angola, Nigeria, Argelia, Sudn
(antes de la secesin de Sudn del
Sur en2011), GuineaEcuatorial, Ga-
bn, Chad, Egipto, Congo, Tnez,
Camern, Repblica Democrtica
del Congo (anteriormente Zaire
hasta 1997), Mauritania y Costa de
Marfil. Asimismo, cabe decir, que
el continenteafricanoproducems
petrleo del que consume, por lo
que es un exportador neto. De he-
cho, sus exportaciones son princi-
palmente en forma de crudo. Por
ello, en 2012, las ventas al exterior
depetrleofueronde6,55millones
debarriles diarios, mientras quelas
de combustible fueron de 0,71 mi-
llones de barriles por da.
frica atrae a las petroleras tras
aumentar sus reservas un150%
El 65%de las exportaciones de crudo se concentran en el Norte del continente
Los pases africanos continan
suspendiendo en refinado de crudo
La capacidad de refino de frica sigue siendo limitada en compara-
cin con la produccin de petrleo del continente, aunque esta bre-
cha se ha acrecentado en las ltimas dcadas. De hecho, en 2012, se
produjeron 9.100millones de barriles de petrleo por da, mientras
que la capacidad de refinado diario fue tan solo de 3,3 millones. Para
empeorar la situacin, adems de que las refineras de la zona no
funcionen a plena capacidad, tambin se enfrentan a otros proble-
mas significativos como la corrupcin o la mala conservacin.
los recientes yacimientos descu-
biertos enTanzaniayMozambique.
Segn la EIA, en 2013 siete pa-
ses africanos, entre los que se en-
cuentran Nigeria, Argelia o Libia
contaban con ms de 100.000 me-
tros cbicos de reservas de gas.
Actualmente, los pases africanos
exportadores degas natural sonAr-
gelia, Libia, Nigeria, Egipto, Guinea
Ecuatorial y Mozambique. De he-
cho, el 55 por ciento de las expor-
taciones de gas se hanrealizadoen
formadeGNLy, el otro45por cien-
to restante a travs de gasoducto.
Argelia es el mayor exportador de
gas por gasoductodefricayel sp-
timoa nivel mundial, cuyos princi-
pales compradores son Espaa e
Italia. De hecho, en 2012, vendi
34.800millones demetros cbicos.
Segn BP, las exportaciones de
gas natural defrica ascendierona
99.900millones de metros cbicos
en2012, frente a los 100.500millo-
nes de metros cbicos de 2011, tan
solo 600 metros cbicos menos,
aunquelosuficientecomoparaque
se perciban las actuales tensiones
polticas del continente.
El Norte de frica acapara el 65
por cientode las ventas al exterior,
mientras quefricaOccidental tan
solo exporta un 33 por ciento del
petrleo africano.
Estancamiento del gas natural
Las reservas mundiales de gas na-
tural en frica son casi idnticas a
las reservas depetrleo, es decir, un
7,7 por ciento, encomparacincon
el 7,8por cientode petrleo. El gas
ha crecido al mismo ritmo que el
petrleo durante las tres ltimas
dcadas, de 6 trillones de metros
cbicos de gas en1980a 14,5trillo-
nes de metros cbicos en2012. De
hecho, estos datos representan un
crecimientodecasi un140por cien-
to o, dicho de otro modo, de un2,8
por ciento anual.
Sinembargo, durantelos ltimos
diez aos, las reservas de gas natu-
ral sehanestancadodebidoalalen-
ta expansinde los dos principales
productores degas defrica, Nige-
ria y Argelia. Enel caso de Nigeria
puede explicarse por la falta de in-
centivos fiscales ypor los altos cos-
tes. En cambio, en Argelia es debi-
do a la falta de inversin extranje-
ra por el difcil entorno empresa-
rial ylas desfavorables condiciones
fiscales. An as, pese al estanca-
mientode las reservas de gas natu-
ral del continente , se prev que la
situacinva a cambiar y que las ci-
fras se vana incrementar gracias a
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Torraspapel ahorra
unamediadeun
7,1%enlacompra
dequmicos
eEMADRID.
Grupo Lecta, uno de los princi-
pales productores mundiales de
papel estucado y lder europeo
de papel especial, que pertene-
ce a la espaola Torraspapel, ha
logrado un ahorro medio de un
7,1 por cientoen10subastas elec-
trnicas, realizadas por latecno-
loga de BravoSolution, para la
adquisicindedistintos comple-
jos qumicos para sus diferentes
plantas.
Las subastas se realizaron en
las plantas que el Grupo Lecta
tiene distribuidas entres pases
europeosyagrupadasentresem-
presas: Torraspapel en Espaa,
Condat enFranciayCartieredel
Garda en Italia.
Laprimeradelas subastas rea-
lizada en la planta francesa de
Riv del Garde y en seis facto-
ras espaolas, tuvo como obje-
tola adquisicinde policroduro
de aluminio. Asimismo, las pos-
teriores subastas se realizaron
paracomprar productos paralas
fbricas de Zaragoza y de Leit-
za (Navarra).
Dehecho, delos 50proveedo-
res registrados, 19 de ellos fue-
ronadjudicatarios de algnlote
de los productos subastados.
La plataforma de
venta turstica ya
cuenta conms
de 200empresas
Trip&Tread, la nueva platafor-
ma de marketing, ha logradoen
menosdeunmesquemsde200
empresas de Mallorca e Ibiza se
hayandadode alta ensuaplica-
cin pudiendo as ofrecer gra-
tuitamente sus productos a los
turistas de todo el mundo.
Esta nueva plataforma ha si-
dotodounxitodemasas, debi-
do a que desde su nacimiento y
hasta el prximo31 de mayose-
rgratuitaparalas empresas del
archipilago balear interesadas
en darse a conocer en todo el
mundo de cara a las prximas
vacaciones estivales.
Dadoel granxito, Trip&Tread
ya ha anunciado que en mayo
aadir un nuevo destino, Bar-
celona. Adems, despus del ve-
rano la plataforma tambin in-
corporar a Madrid.
Asimismo, esta nueva plata-
forma acaba de participar en el
I EncuentrodeEmprendedores
Tursticos siendounadelas em-
presas ms jvenes.
16
Empresas&Finanzas
No ha habido un
plan estratgico de
la marca Madrid
que velase por los
ejes del turismo
Gabriel Escarrer
Consejero Delegado de Meli
No debe haber
dos rganos de
gestin del turismo
(Ayuntamiento
y Comunidad)
Antonio Cataln
Presidente de ACHotels by Marriot
El sector del viaje denuncia la escasa inversin destinada al turismo y pide al Ayuntamiento
y a la Comunidad de Madrid una mayor coordinacin y cooperacin con el sector privado
LOSHOTELEROS, ENGUERRA
POREL TURISMOENMADRID
Virginia Martnez MADRID.
El mundo del viaje reclama una
mayor involucracin de la Admi-
nistracinPblica enla promocin
del turismoenMadrid. Aunque las
ltimas cifras gustanms al sector
e invitana pensar enuncambiode
tendencia, los hoteleros y las agen-
cias deviajes denuncianentreotras
cosas el escaso presupuesto que el
Ayuntamiento y la Comunidad de
Madrid destinan al turismo, la ca-
si inexistente colaboracin con el
sector privado y sobre todo la ac-
tuacin descoordinada entre am-
bos organismos.
Las previsiones parael sector del
turismo en Espaa son muy opti-
mistas. 2014 ser un ao turstico
an mejor que 2013, que termin
con rcord de visitantes y gasto,
dijo hace unos das el ministro de
Industria, Energa y Turismo Jos
Manuel Soria. Y, por el momento,
Madridpareceestar ahoratambin
contribuyendoaelloal cerrar el pri-
mer trimestre conun6,8 por cien-
to ms de visitantes que en el mis-
moperodode 2013. Unaoque la
industria recuerda porque la capi-
tal deEspaasecoroncomolani-
caComunidadAutnomaentrelos
principales destinos que al cierre
del ejercicio perdi visitantes. Ni
ms ni menos que un 5,3 por cien-
to, hasta los 4,22millones de turis-
tas. Qu es loque estuvodetrs de
esta diferencia entre regiones?
No ha habido un Plan Estrat-
gico de la marca Madrid que vela-
ra por los ejes principales del turis-
mo, como la reputacin y la noto-
riedad(entreotros), yduranteaos
los recursos escasos sehanidomer-
mando concentrndose en exceso
eneventos puntuales comolos Jue-
gos Olmpicos, seala a elEcono-
mista Gabriel Escarrer, consejero
delegado de Meli, quienconside-
ra tambin que las cosas parecen
empezar ahora a cambiar.
El coste de las Olimpiadas
Escarrer noes el nicoempresario
del sector que, ms all del impac-
to de la crisis, relaciona el descen-
sode la inversinconel coste de la
preparacin de la candidatura pa-
ra los Juegos Olmpicos de 2020.
La candidatura de Madridcontaba
conunpresupuesto para inversio-
nes de unos 1.500 millones de eu-
ros, calificado en varias ocasiones
de lowcost por la propia organiza-
cin, y, segnlas informaciones re-
cogidas enlos ltimos das por va-
rios medios de comunicacin, slo
Enesteescenarioderecursos re-
ducidos y crisis econmica, el di-
rector general y consejero delega-
dodeVincci, CarlosCalero, semues-
tra partidiariodeimplantar una ta-
sa turstica en Madrid, al estilo de
la que tienen en otros lugares co-
mo Barcelona, para potenciar el
turismo siempre y cuando se des-
tine ntegramente a la promocin
de la ciudadyantes se lance unpo-
tente plan estratgico de promo-
cin del destino que consolide la
ofertadelaciudad. Unaopcinpo-
co compartida en el sector. Desde
Barcel, por ejemplo, dicen mos-
trarse radicalmente contrarios a
establecer cualquier tipo de tasa.
Segnla empresa MadridDesti-
no, Madridestliderandolainter-
locucin con la industria turstica
y est trabajando ya en un nuevo
planestratgicodeturismodel des-
tinoMadriddecara a los prximos
cincoaos conlaimplicacindelas
tres administraciones ydelaindus-
tria turstica madrilea para per-
mitir una mayor coordinacin en
las actuaciones yunamayor eficien-
cia en el uso de los recursos.
Hacia unrgano nico
Dos entes para gestionar una ni-
cacosa, el turismo, es otradelas cr-
ticas que hace el sector a la Admi-
nistracin. Nopuedehaber dos r-
ganos degestindel turismoenMa-
drid, opina Antonio Cataln,
presidentedeACHotels byMarriot.
Desdela ComunidaddeMadrid,
CarmenGonzlez confiesa: Don-
de tenemos que ir es hacia un ni-
co ente, pero eso requiere tiempo.
Ahoraloimportantees trabajar jun-
tos. La viceconsejera de Turismo
asegur a elEconomista que la Co-
munidad de Madrid reivindic la
bajadadelatasaaeroportuariaein-
sisti en una solucin al conflicto
de Iberia.
CarmenGonzlezatribuyelaca-
da del turismo en Madrid a la cri-
sis econmica el 50por cientodel
turismo es nacional, al deterioro
delaimagendeMadridpor las ma-
nifestaciones y a los problemas de
conectividad, yaquenumerosas ae-
rolneas recortaron el nmero de
vueloseinclusootras, comoEasyJet,
abandonaron su base en Madrid.
Y, entre otros logros, la Comuni-
dadse apunta los acuerdos de pro-
mocinalcanzados conBritishAir-
ways, Air Berlin y Air Europa y la
celebracindeeventos comolacon-
vencin del turismo LGTB (8-10
mayo) y la cumbre de turismo
(WTTC) en 2015.
la visita de los examinadores del
Comit Olmpico Internacional
(COI) aMadridsupusoungastode
unos 740.000 euros. Un montante
que cont con partidas tan estra-
tosfricas comoladelos 18.000eu-
ros que la capital destin para el
servicio de fotocopias e impreso-
ras olos 120.000euros quecostel
catering para esos cuatro das.
La viceconsejera de Turismo de
la Comunidadde Madrid, Carmen
Gonzlez, argumenta no obstante
queel presupuestoquelaComuni-
dad ha destinado para la promo-
cin del turismo se ha triplicado
para este ao, desde los 2 millones
deeuros de2013alos actuales 6mi-
llones. Y el Ayuntamiento, por su
parte, apunta que su aportacin al
turismoasciendeenestos momen-
tos a 24,4millones de euros, frente
a los 26,1 millones del ao pasado.
La industria del turismo consi-
dera que esta inversin es insufi-
cientems si cabecuandoel sector
reclama sin xito un esfuerzo fis-
cal por parte de la Administracin
central que no parece que vaya a
producirse. De hecho, el ministro
JosManuel Soriareiterhaceunos
das en El gora de elEconomista
queel Ejecutivoincumplirsupro-
mesa electoral [se comprometi a
bajar el IVAturstico del 8 al 4por
cientoyal final por untemadeajus-
te lo elev dos puntos porcentua-
les] y mantendr el impuesto enel
10 por ciento actual.
Implantar
una tasa puede
ser interesante si
antes hay un plan
de promocin
Carlos Calero
Director General de Vincci

Confluencia de la calle Alcal con Gran Va. VICTOR RABANILLO
17
Empresas &Finanzas
Miguel ngel Gavira MADRID.
Renfe Operadora se despide de su
ltimoaoexplotandola alta velo-
cidad en solitario a lo grande. La
compaa ferroviaria pblica gan
el pasadoejerciciocasi 2,6millones
de pasajeros en el AVEgracias a la
incorporacindelanuevalneaMa-
drid-Alicante (inaugurada el 16 de
junio de 2013) y por la nueva pol-
tica comercial de descuentos, que
entr envigor a mediados del mes
de febrero del pasado ejercicio y
que ha catapultado el crecimiento
de los clientes un 21,22 por ciento.
Realmente, esta ltima medida
ha sido la gran culpable de que la
alta velocidad espaola haya cap-
tadocasi 2millones declientes (sin
tener en cuenta los nuevos de Ali-
cante) y anima anms unmerca-
do que debera de dispararse una
vez que entrenlos operadores pri-
vados aescena, unhechoqueel Mi-
nisterio de Fomento acelera para
que se produzca en las prximas
semanas enlas rutas del AVEa Le-
vante, tal comopublicelEconomis-
tahace varias semanas conel obje-
tivoderobar alacarreterahastaca-
si 7 millones de clientes que hoy
realizan la ruta en coche.
Madrid-Barcelona
Segndatos oficiales que la opera-
dorapblicahafacilitadoalarevis-
ta elEconomista Transporte, el co-
rredor que ms ha crecidoenel l-
timoaonatural hasidolarutaMa-
drid-Zaragoza-Barcelona, que ha
pasado de los 4,8 a los 5,6 millones
de clientes (ver grfico). Precisa-
mente, este itinerarioes el preferi-
dopor los operadores privados que
seestnplanteandoentrar enel ne-
gocio, pero los planes de la cartera
dirigida por Ana Pastor no pasana
corto plazo por abrir el corredor
msrentableahoramismoparaRen-
feOperadora. Enuna primera fase,
las lneas que se hanpensado libe-
ralizar son las ya comentadas Ma-
drid-Valencia y el Madrid-Alican-
te, aunqueoficialmenteel Ministe-
riodeFomentonohaceningnco-
mentario al respecto.
Pese a que la desventaja es que
nosonlas rutas ms empleadas por
los pasajeros, para algunos exper-
tos este potencial del crecimiento
se convierte enuna ventaja, ya que
son lneas con ms recorrido para
el negocio. Por ejemplo, en el Ma-
drid-Valencia se registr un creci-
mientodepasajerosdel AVEen2013
del 6,2 por ciento, 108.868 clientes
ms, muy lejos del crecimientoge-
neral delareddealtavelocidad, que
super el 20 por ciento. En el Ma-
El AVEgana 2,5millones de clientes en
Espaa envsperas de la liberalizacin
En su ltimo ao sin competencia, Renfe logra que los pasajeros de alta velocidad crezcan un 21,22%
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2
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gadotodos los espaoles ibanme-
dio vacos.
SegnRenfeOperadora, estepor-
centajedeocupacindel 73porcien-
to es muy alto y tcnicamente es
complicadoquecrezcamuchospun-
tos porcentuales ms, ya que por
poltica de serviciolas lneas de al-
tavelocidadtienenquetener unn-
mero de asientos reservados para
poder afrontar la demanda de po-
sibles pasajeros quesesubenal con-
voy en estaciones intermedias de
recorrido. Por tanto, estos billetes
nose puedenvender enla estacin
de origen.
Poltica de descuentos
Gracias a la poltica de descuentos
de Renfe Operadora, que ha sido
fuertementecriticadapor otros me-
dios detransportecomoel autobs
por posiblecompetencia desleal, el
85por cientodelosviajerosdel AVE
viajaronel pasadoejercicioconal-
gn tipo de descuentos. Es ms, el
21 por cientodeestos clientes sebe-
neficiarondepromociones queaba-
ratabanel billete entre el 41 y el 70
por ciento con respecto a la tarifa
general. 4de cada 10clientes -el 39
por ciento- tambinse aprovecha-
ron de descuentos de entre el 30 y
el 40 por ciento.
drid-Alicante pasa algo parecido.
En apenas medio ao ha logrado
superar los 700.000pasajeros, por
lo que es de esperar que la ruta es-
t por encima del milln y medio
en una situacin normal.
Otraslneasqueestnexperimen-
tando un notable crecimiento son
las transversales, como es el caso
de la Barcelona-Mlaga ola Barce-
lona-Sevilla. Enambos casos, el in-
crementode pasajeros se ha situa-
do entorno al 30por ciento pese a
que ya son distancias que no pue-
dencompetirentiempoconel avin
en ningn caso.
Si la comparacin de pasajeros
del AVEse hace entre la fecha que
se lanzla agresiva poltica de des-
cuentos enel preciodel billeteyun
ao despus de la misma, el incre-
mentodeclientes dealtavelocidad
es an mayor, segn los datos que
ofrecilaministradeFomento, Ana
Pastor, hace varias semanas. Cre-
ci un 23,47 por ciento, hasta los
14,9 millones de pasajeros, lo que
supone2,9millones declientes ms
que en febrero de 2013. Pero esta
subidanoslofuecuantitativa, tam-
binseincrementaronlos ingresos
un 6,95 por ciento, pasando de los
733millones de euros a los 784mi-
llones deeuros. Enel casodelaocu-
pacindelos trenes separtidel 63
por cientoantesaplicar losdescuen-
tos hasta llegar al 73 por cientoac-
tual. La ministra ha recordado en
diferentes foros que antes de esta
campaamuchos trenes dealtave-
locidad cuyas inversiones han pa-
El tren se fija el
objetivo de robar 7
millones de clientes
a la carretera en las
rutas del Levante
Trenes AVE en la madrilea estacin de Atocha. BLOOMBERG
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
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Empresas&Finanzas
Miguel ngel Gavira MADRID.
La sociedad gestora Nazca Capital
levantar el aoque viene sucuar-
tofondodecapital riesgopor unva-
lor mnimo de 250millones de eu-
ros. Segnexplica suconsejerode-
legado, Carlos Carb, al fondoNaz-
caIII apenas lequedan80millones
de euros para destinar a inversin
y gran parte de ese presupuesto se
utilizar para que el grupode avia-
cinejecutivaGestair, del queNaz-
catomel cienpor cienhacevarias
semanas, realice adquisiciones en
los prximos meses.
Desde2001 yhastalafechahale-
vantadountotal de450millones de
euros y ya ha realizado40transac-
ciones con sus primeros tres fon-
dos. De ellas, 19 han sido inversio-
nes directas en compaas; 12, ad-
quisiciones adicionales de empre-
sasdesdelascompaasparticipadas;
y, por ltimo, 9desinversiones una
vez que las empresas han dispara-
do su facturacin.
Hastalafecha, lafilosofadeNaz-
ca Capital es apostar por empresas
pequeas y medianas (ver grfico)
no cotizadas y que tengan su cen-
troneurlgicodedecisinenEspa-
a. Suestrategia es doble: comprar
participaciones accionariales oacu-
dir a ampliaciones de capital para
latomadecontrol delamayoraac-
cionarial.
Suobjetivosonempresas quefac-
turen entre 20 y 150 millones y la
inversin que realiza no supera en
la mayora de las ocasiones los 30
millones de euros, siendo su per-
manencia enel capital de entre 3 a
5aos, aunque enel casode cuatro
empresas adquiridas por el Fondo
II (Hedonai, Sistemas, Elogos, yLo-
gifrio) lleva ms tiempo.
Enla operacinGestair sumlas
dos estrategias de entrada en una
empresa, ya que por un lado com-
prla totalidadde la compaa a-
reaporunsimblicoeuroy, porotro,
realiz una ampliacin de capital
paraeliminar sudeuda: valoradaen
22 millones de euros. Una vez sa-
neada la empresa fundada por Je-
ss Macarrnejecutuna segunda
ampliacin para inyectarle tesore-
ra a la empresa.
Desinvirti enrestauracin
La sociedad gestora de fondos de
inversinde capital riesgotiene un
portfolio muy variado de inversio-
nes, aunque no toca sectores espe-
cficos comoel inmobiliario. Sedes-
conoce para qu utilizar su cuar-
tofondoque levantar en2015, pe-
ro a tenor de la evolucin de la
compaa dejde apostar hace va-
rios aos por cadenas de franqui-
cias derestauracin. Pruebadeello
fueladesinversin, enpocoms de
dos aos, en dos grupos como la
empresaespecializadaensandwich
Rodilla y la cadena de tabernas de
tapeo Lizarrn.
Enel casodeGestair supropues-
taes ambiciosa, yaqueunavezque
Nazca Capital ha tomado las rien-
das de la empresa suplande nego-
ciopasapor volver alarentabilidad
este mismo ao (el grupo registr
nmeros rojos el anterior ejercicio)
yduplicar sufacturacinactual (62
millones deeuros ) encuatroocin-
co aos. En ese momento, y si las
condiciones de mercado lo reco-
miendan, la intencin de la socie-
dadgestoraes sacar abolsalacom-
paaespecializadaenlagestinde
aviones para ejecutivos.
Aunque Carlos Carb no desve-
l recientemente el nombre de las
empresas a las que Nazca Capital
ya ha puesto en el punto de mira
para integrarlas en Gestair s que
setratadealgngrupodeavineje-
cutiva en Europa, un negocio que
todava est muy atomizado y que
debe de experimentar un proceso
deconcentracin. Enel mundoexis-
tenaerolneas de reconocidopres-
tigiocomoExecutiveAirlines oTAJ
Aviation, entre otras.
Pese a que Gestair lleg a tener
aviones en propiedad, el pasado
ejercicio vendi los ltimos tres
aparatos. Ahora gestiona una flota
externa de 15 unidades a la que le
ofrece un servicio integral: desde
el mantenimiento hasta la tripula-
cin. Adems de la posible adqui-
sicin de otra compaa para que
Gestair ganetamaooel estableci-
mientodejoint ventures para tener
ms cobertura en Europa, el plan
denegociodeNazca pasa por mul-
tiplicar por cuatrosuinversinini-
cial de 5 millones en Gestair.
Compaas participadas actuales
Fondo II
Compaa: Hedonai
Actividad: Esttica
Fecha adquisicin:
Octubre 2004
Fondo II
Compaa: Sistemas
Actividad: Publicidad
Exterior
Fecha adquisicin:
Julio 2007
Fondo II
Compaa: Elogos
Actividad: e-learning
Fecha adquisicin:
Noviembre 2007
Fondo II
Compaa: Logifro
Actividad: Logistica
Especializada
Fecha adquisicin:
Diciembre 2007
Fondo III
Compaa: Eurekakids
Actividad: Juguetes
Educativos
Fecha adquisicin:
Julio 2011
Fondo III
Compaa: Grupo IMO
Actividad: Servicios
mdicos (Radioterapia
y Oncologa Mdica)
Fecha adquisicin: Dic. 2011
Fondo III
Compaa: OMGroup
Actividad: Visual
Merchandising (Gran
Distribucin: Alimentacin)
Fechaadquisicin: Nov. 2012
Fondo III
Compaa: Agromillora
Actividad: Soluciones
innovadoras agronmicas
Fecha adquisicin:
Mayo 2013
Fondo III
Compaa: Fritta
Actividad: Qumica (fritas,
esmaltes y tintas)
Fecha adquisicin:
Diciembre 2013
Fondo III
Compaa: Gestair
Actividad: Aviacin
Ejecutiva
Fecha adquisicin:
Abril 2014
Compaas en las que ha participado y ya ha desinvertido
Fondo I
Compaa: Svenson
Actividad: Retail
Fecha desinversin:
Marzo 2006
Fondo I
Compaa: Rodilla
Actividad: Comida rpida
Fecha desinversin:
Febrero 2005
Fondo I
Compaa: Dibaq
Actividad: NutricinAnimal
Fecha desinversin:
Abril 2007
Fondo I
Compaa: Unipost
Actividad: Operador postal
Fecha desinversin:
Noviembre 2004
Fondo I
Compaa: Vinartis
Actividad: Sector vino
Fecha desinversin:
Julio 2007
Fondo I
Compaa: Lizarrn
Actividad: Restauracin
Fecha desinversin:
Marzo 2007
Fondo II
Compaa: El Derecho
Actividad: Contenidos
legales
Fecha desinversin:
Septiembre 2010
Fondo II
Compaa: Guzmn
Actividad: Alimentacin
Gourmet
Fecha desinversin:
Abril 2011
Fondo II
Compaa: Acens
Actividad: Hosting
Fecha desinversin:
Junio 2011
Nazca Capital levantar en2015unnuevo
fondo de ms de 250millones de euros
La sociedad gestora ya ha realizado 40 transacciones con sus tres primeros fondos desde el ao 2001
Todava est en el
capital de cuatro
empresas en las que
lleva ms de 5 aos
desde que invirti
19
Empresas &Finanzas
Somatropin
Epoetin Alfa
Epoetin Zeta
Filgrastim
Sandoz
BioPartners
Sandoz
Hexal
Medice
Stada
Hospira
Ratiopharm
Teva
CT
Sandoz
Hexal
Hospira
2006
2006
2007
2007
2007
2007
2007
2008
2008
2008
2009
2009
2010
Omnitrope
Valtropin
Binocrit
Epoetin Hexal
Abseamed
Silapo
Retacrit
Ratiograstim
TevaGrastim
Biograstim
Zarzio
Filgrastim Hexal
Nivestim
Genotropin
Humatrope
Erypo
Erypo
Erypo
Erypo
Erypo
Neupogen
Neupogen
neupogen
Neupogen
Neupogen
Neupogen
Mabthera
Avastin
Erbitux
Vectibix
Campath
Herceptin
Humira
Remicade
Simulect
Zenapax
Xolair
Tysabri
Lucentis
Synagis
Rituximab
Bevacizumab
Cetuximab
Panitumumab
Alemtuzumab
Trastuzumab
Adalimumab
Infliximab
Basiliximab
Daclizumab
Omalizumab
Natalizumab
Ranibizumab
Palivizumab
Roche
Roche
Bristol
Amgen
Genzyme
Roche
Abbott
Schering
Novartis
Roche
Novartis
Biogen
Novartis
Abbott
Linfoma y artritis reumatoide
Cncer colorrectal y de pulmn
Cncer colorrectal, cabeza y cuello
Cncer colorrectal y de pulmn
Leucemia
Cncer de mama
Artritis reumatoide y crohn
Artritis reumatoide, crohn y psoriasis
Trasplante
Trasplante
Asma
Esclerosis mltiple
Degeneracin macular
Infeccin respiratoria
2013
2014
2016
2016
2014
2014
2018
2014
2015
2014
2017
2016
2018
2015
NOMBRE PRINCIPIOACTIVO COMPAA USO
PATENTE
HASTA
Fuente: Technology Catalysts International. elEconomista
Biosimilares ya aprobados en Europa
Biolgicos de ltima generacin que podran ser 'copiados' en los prximos aos
NOMBRE COMPAA FECHA BIOSIMILAR BIOLGICO
Alberto VigarioMADRID.
Cuatrofrmacos conventas de385
millones de euros al ao en nues-
tro pas perdern este ao su pa-
tente en Espaa. En concreto, son
los medicamentos Remicade, de la
farmacutica Merck Sharp &Do-
ne(MSD), quefactura119millones
de euros; el frmaco Mabthera de
lasuizaRoche, conunasventastam-
binde120millones; lainsulinaLe-
vemir, de Novo Nordisk, con ven-
tas de120millones, ylainsulinaNo-
vorapid, tambindeNovoNordisk,
conunafacturacinde25millones
deeuros enel ltimoao, segnlos
datos de IMS Health.
Se trata de medicamentos de l-
tima generacin, los llamados bio-
lgicos, para tratar enfermedades
graves, oncolgicas y reumatolgi-
cas ensumayora, que empezaron
a comercializarse a principios de
siglo y que perdern ahora su pe-
riodo de exclusividad. Sin embar-
go, al ser frmacos fabricados con
organismos vivos y nopor la tradi-
cional sntesis qumica, sucopia no
es tan sencilla como antes, por lo
que la llegada al mercado de sual-
ternativa genrica -en estos casos
llamados biosimilares- es ms com-
plicada.
Sin embargo, varias compaas
punteras de genricos -como San-
dozoTeva- einclusoalgunafarma-
cuticainnovadora-comoAmgen-
han anunciado que ya tienen en la
puerta de salida la alternativa a va-
rios de estos frmacos. EnEspaa,
ha sido la farmacutica Hospira
-compaa de EEUUespecializa-
daengenricos defrmacos inyec-
tables- la primera enanunciar que
ya tiene la aprobacinpara sacar al
mercadoel primer biosimilar delos
que caducan este ao. En concre-
to, ser el biosimilar de Remicade,
cuyoprincipioactivoes infliximab,
yquepodraestar enel mercadoen
febrero de 2015, ya que la patente
finaliza en junio de este ao.
Hospira tambin ha anunciado
que tiene en desarrollo, junto a la
compaa Celltrion, otros seis fr-
macos de biosimilares para estos
frmacos -anticuerpos monoclona-
les- cuyapatenteexpiranenlos pr-
ximos cinco aos.
Mercado por explotar
En este periodo, hasta 11 frmacos
deltimageneracin, ytambinde
altas ventas, perdern su patente.
Entotal se calcula que el conjunto
deestos medicamentos facturanca-
daao1.258millones deeuros. Con
estas cifras, el director general de
HospiraparaEspaayPortugal, Pa-
blo de Mora, indica que Espaa es
unpas clave paralaestrategiade
la compaa enEuropa, por ser un
mercado para la multinacional de
gran potencial y grandes dimen-
siones.
De todas formas, las compaas
de biosimilares se encuentranan
conunaregulacinpor definir. Pa-
ra desarrollar este mercado, es ne-
cesariocrear unmarcoque genere
confianza para que las empresas
que desarrollan estos frmacos si-
ganinvirtiendoensudesarrollo. El
procesoregulatoriopara los biol-
gicos y biosimilares es ms exten-
so que para los genricos, que no
tienenquepasar undesarrollopre-
clnico y clnico tanrigurosos por-
quesonmolculas muchoms sim-
ples y se puede hacer una copia
Cuatro frmacos conventas de 385
millones pierdeneste ao supatente
Firmas de biosimilares preparan ya sus copias para entrar en el mercado espaol
500.000 euros y tres millones de
euros, lainversinparaunbiosimi-
lar puede suponer un coste entre
75 y 150 millones de euros y entre
ocho y diez aos para lograrlo.
exactadelos medicamentos qumi-
cos originales, asegura De Mora.
Y es que, mientras que el desa-
rrollode ungenricopuede tardar
entre medio y dos aos y entre
La farmacutica alemana Boehrin-
ger Ingelheimhaanunciadoqueen
los prximos das presentarunEx-
pedientedeRegulacindeEmpleo
(ERE) para unas 80 personas del
rea comercial de medicamentos
de prescripcin en Espaa, lo que
equivale al 4,5 por cientode sured
de ventas.
Segnha explicadoenuncomu-
nicado, ha tomadola decisintras
unprofundoprocesode anlisis y
para adaptarse a los actuales retos
del mercado farmacutico con el
findedirigirsea los clientes defor-
ma ms coordinada y eficiente.
La compaa farmacutica tiene
plantas de produccin en Catalu-
a, concretamente en Sant Cugat
del Valls yMalgrat deMar enBar-
celona. Lafarmacuticatambinha
aseguradoque el rea de investiga-
cin y desarrollo, la de veterinaria
y la de medicamentos de libre dis-
pensacincontinuarnconsuha-
bitual actividad sin que el proceso
les afecte, ha aadido.
La direccin de Boehringer In-
gelheim Espaa, ubicada en Sant
Cugat, haexpresadosudisposicin
para alcanzar un acuerdo con los
representantes de los trabajadores
y encontrar las mejores alternati-
vas para minimizar los efectos de
la decisin.
Segnlos datos facilitados ensu
web, la filial espaola de Boehrin-
ger Ingelheimcuenta con ms de
1.600trabajadores y ocupa la dci-
ma posicinenel ranking nacional
por facturacindel sector, conunas
ventas anuales netas de 506,1 mi-
llones de euros. La firma aument
sus beneficios en 2013.
LafarmacuticaBoehringer presentaunERE
La alemana despedir
a 80 comerciales
en su filial espaola
La suiza Novartis
gana un22,5%
ms enel primer
trimestre
El grupofarmacuticosuizoNo-
vartis obtuvo en el primer tri-
mestre de 2014unbeneficione-
to de 2.968 millones de dlares
(2.147millones deeuros), un22,5
por cientoms que los 2.422mi-
llones de dlares (1.752 millo-
nes deeuros) queganenel mis-
moperiododel aoanterior, se-
gn inform la empresa en un
comunicado.
La compaa explica que los
resultados sehanvistoimpacta-
dos por la ganancia antes deim-
puestos de 900 millones de d-
lares(651 millonesdeeuros) con-
secuencia de la venta de suuni-
daddediagnsticotransfusional
a la farmacutica catalana Gri-
fols el pasado ao.
La cifra de negocio del labo-
ratorio helvtico alcanz en los
tres primeros meses del ao los
14.022millonesdedlares(10.143
millones deeuros), cifra muysi-
milar alos 14.016millones ded-
lares (10.138 millones de euros)
queingresenel primer trimes-
tre de 2013.
Novartis compr hace unos
das launidaddeoncologadela
britnicaGlaxoSmithKline(GSK)
por 11.600 millones de euros.
Lilly reduce
subeneficio un
53%respecto
al pasado ao
El laboratorio farmacutico es-
tadounidense Eli Lilly obtuvo
en el primer trimestre de 2014
un beneficio neto de 727,9 mi-
llones de dlares (526,6 millo-
nes de euros), lo que supone un
53por cientomenos quelos 1.548
millones de dlares (1.120 mi-
llones de euros) que gan en el
mismoperiododel ejercicioan-
terior, inform la empresa, que
ha rebajadosuprevisinpara el
conjunto del ao.
LacifradenegociodeEli Lilly
enlos tres primeros meses desu
actual ejercicioalcanzlos 4.683
millones dedlares (3.388millo-
nes deeuros), un16,4por ciento
menos quelos 5.602millones de
dlares (4.053millones deeuros)
que ingres hace unao.
La compaa asegura que el
descenso sustancial de los in-
gresos ylos beneficios sehapro-
ducido como consecuencia del
vencimiento de las patentes en
Estados Unidos de los frmacos
Cymbalta y Evista.
En 5 aos se abre un
mercado de 1.250
millones al acabar
la exclusividad de
11 medicamentos
20
Empresas&Finanzas
Huawei estima
que el BigData
gobernar el
mundo en2025
El gigante tecnolgico chino
Huawei, segundo fabricante
mundial de equipos de teleco-
municaciones, prev que el de-
sarrollo de las tecnologas de la
informaciny la comunicacin
har posible en un futuro tan
cercano como 2025 que haya
8.000 millones de usuarios de
telfonos mviles inteligentes.
Aestos aparatos, concapacidad
de conexin a Internet, se su-
mar la existencia para enton-
ces de unos 100.000millones de
ordenadores y terminales inter-
conectados por la red mundial
para entonces, segn prev la
compaa, que el pasado fin de
semana celebr su Cumbre
Anual de Analistas.
Enlaprximadcadalacon-
vergencia entre el mundo digi-
tal y el mundo fsico dar lugar
a la era del Big Data, una poca
concanales dedatos tanamplios
como el Ocano Pacfico, ms
plataformas Big Data a tiempo
real yunvolumenenormedeter-
minales interconectados, expli-
cael director desuDepartamen-
to de Estrategias de Mercado-
tecnia, XuWenwei, segninfor-
ma la agencia Efe.
El WiFi gratuito
enlos hoteles, lo
ms demandado
por los viajeros
Los viajeros quierenquesus ser-
vicios del hotel seangratuitos: la
conexinWiFi enlas habitacio-
nes es el equipamiento ms re-
queridopor los viajeros espao-
les, con un 79 por ciento de los
encuestados (frente al 74 por
ciento mundial). La conclusin
sedesprendedeunestudiopro-
movidopor lawebdeviajes Tri-
pAdvisor en colaboracin con
Ipsos, tras encuestar a2.388per-
sonas en Espaa.
El TripBarometertambinpre-
cisa que esas prestaciones tec-
nolgicas tienen su impacto en
ladecisindereserva. Deesafor-
ma, aadenlas mismas fuentes,
el 86por cientode los hoteleros
ofreceyaWiFi gratuitoenlas ha-
bitaciones. El mismotrabajotam-
binrefleja el lentodespeguede
las reservas a travs del mvil. A
nivel mundial, un 91 por ciento
de los viajeros afirm que utili-
zasusmartphone durantelas va-
caciones, perosloel 27por cien-
to lo usa para buscar hotel.
Agencias MADRID.
El gasto de los hogares espaoles
enservicios detelecomunicaciones
(fija, mvil, Internet ytelevisinde
pago) baj un 9,6 por ciento en el
tercer trimestre del aopasado, en
comparacin con el mismo perio-
do de 2012, hasta situarse en3.059
millones de euros, segndatos pu-
blicados por el ObservatorioNacio-
nal delas Telecomunicaciones yde
la SI (Ontsi).
De los cuatro tipos de servicios,
sloel gastoenel accesoa Internet
aumentduranteesteperiodo, con
un incremento del 12,7 por ciento.
Por suparte, loquelos hogares des-
tinan a telefona fija cay un 18,2
por ciento, amvil un13,6por cien-
toyalatelevisindepagoun10por
ciento. El gasto en telefona fija se
situ en 749 millones de euros, lo
que supone 21 euros por hogar,
mientras que el destinado al mvil
ascendia 1.335millones de euros,
32,4euros de media. Asimismo, las
familias destinandemedia28,7eu-
rosatelevisindepago, conunmon-
tante de 262 millones de euros, y
23,7 euros al accesoa Internet, que
suma 711 millones. Encuanto a los
dispositivos utilizados, los quems
aumentan su presencia en los ho-
gares son las tabletas, que crecie-
ron16,7 puntos enel tercer trimes-
tre, encomparacinconunaoan-
tes, hasta alcanzar el 28,5por cien-
todel total. Tambinaumentanlos
televisores de TFT o plasma, que
crecen3,7 puntos, hasta el 78,6por
ciento, ylos porttiles, que aumen-
tan3,3puntos, hastael 62,5por cien-
to. En cuanto al equipamiento in-
dividual, lo usuarios de smartpho-
nes superan el 50 por ciento.
El gastotecnolgicodelos hogares caeel 9%
El desembolsoenel
tercer trimestrede2013
superlos 3.000millones
Antonio LorenzoMADRID.
Telefnica y Vodafone han alzado
la voz para pedir cambios en la re-
gulacin sectorial. El mensaje se-
guramentelosuscribiranotrosgran-
des operadores como Orange o
Deutsche Telekom, pese a que es-
tas compaas nohantenidoopor-
tunidadde expresarloltimamen-
te. Nofue el casode Jos Mara l-
varez-Pallete, consejero delegado
deTelefnica, yVittorioColao, pri-
merejecutivodeVodafone, quecom-
parten idnticos argumentos para
reclamar aBruselas unaregulacin
ms favorable para la inversin, la
rentabilidad y la competitividad.
El avisoa navegantes se produce
enunmomentoespecialmenteopor-
tuno, envsperas de las Elecciones
Europeas del prximo25de mayo.
Del resultado de las urnas depen-
der la configuracin de una nue-
va Comisin Europea, entre cuyas
asignaturas pendientes se encuen-
trael impulsodeunmercadoencla-
ra desventaja respecto al estadou-
nidense y asitico.
Nuevo enfoque estratgico
VittorioColao, enunencuentrore-
ducidoconla prensa especializada
espaola realizado el pasado mar-
tes, arremeticontraBruselas. Los
reguladores europeos deben reco-
nocer que se han equivocado, algo
han hecho mal, ya que han provo-
cadola reduccinde la inversiny
la rentabilidad de las compaas,
dijo. Ensuopinin, el regulador ha
prestadounaatencinobsesivapor
reducir el nmero de jugadores y
proteger a los proveedores de ser-
vicios, circunstancias que no han
sufrido los grandes operadores de
Estados Unidos oenAsia-Pacfico.
Colao aboga por un nuevo enfo-
que que favorezca la consolidacin
y deje de proteger a los cuartos o
quintos jugadores decadapas. En
Las grandes telecos pidena la futura
CEuna regulacinque no les castigue
Dicen que Bruselas penaliza la inversin al obsesionarse por bajar los precios
el mismo encuentro informativo,
Colaosepreguntsi el granproble-
ma de las telecomunicaciones eu-
ropeas era el precioola estructura
delos operadores. SegnColao, las
compaaseuropeastienenquebre-
gar conla infinidadde reguladores
que coexistenenel viejocontinen-
te, en clara desventaja por los de
otros grandes mercados.
Por su parte, lvarez-Pallete, en
unapresentacinrealizadaenGra-
nada, indicqueEuropa es la ni-
ca reginque cae eningresos a pe-
sar de la explosin del trfico por
el foco regulatorio de los precios.
Deesaforma, mientras quelas pre-
visiones de ventas de las telco eu-
ropeas caern un 10 por ciento en
el horizonte de 2016, respecto a
2008, enel mismoperiododerefe-
rencia crecern los ingresos el 35
por cientoenNorteamrica yel 40
por cientoenAsia Pacfico. El con-
sejerodelegadode Telefnica inci-
dienque Europa est perdiendo
liderazgo en banda ancha mvil a
pesar del mayor esfuerzo inversor
que realiza. Segnlos datos de di-
versas consultoras, el porcentajede
inversin sobre ingresos en Euro-
pa es del 17 por ciento, superior al
de regiones lderes como Nortea-
mrica(16,1 por ciento) yCoreadel
Sur (14,9 por ciento).
Los operadores se
hacen escuchar en
las vsperas de las
Elecciones Europeas
del 25 de mayo
21
Empresas &Finanzas
20
PORCIENTO
Entre los impactos ms des-
tacados de este tipo de ofer-
tas paquetizadas en la redu-
cin de los costes que supone
para los clientes unificar sus
servicios de fijo y mviles en
una nica compaa. Segn
las cuentas de la CNMC, de
media los gastos por lnea se
dismunuyen cerca de un 20
por ciento al aceptar este tipo
de ofertas que suponen una
ampliacin de la pelea por el
cliente final, como indica la
CNMC.
Varias personas utilizando su mvil. F. VILLAR
RubnEsteller MADRID.
La Comisin Nacional de Merca-
dos yCompetenciaharealizadoun
estudio sobre el efecto de los pa-
quetes conjuntos defijoymvil tras
la entrada de la oferta Fusin, de
Telefnica en octubre de 2013.
La operadora ha logradorecupe-
rarse gracias a su paquete Fusin
delas cadas queestabaexperimen-
tando. Concretamente, el operador
histricoaumentsucuotademer-
cadoenun0,8por cientoenlosnue-
ve primeros meses de referencia,
frente a la disminucin del 4,7 por
cientoquesufrientreel tercer tri-
mestrede2011 yel segundode2012.
No obstante, el efecto explica la
CNMC, hasidopocoduraderopor-
quelacuotadelacompaaquepre-
sideCesar Aliertahabavueltoadis-
minuir a finales del ao pasado.
El lanzamiento de esta serie de
paquetes convergentes ha servido
para mejorar la situacindel clien-
te, segnla CNMC. Enconcretoel
estudioestimaba que el ahorrom-
nimo para unhogar promedio que
contrataba los servicios de banda
ancha fija, voz fija y accesos mvi-
les al contratar este tipo de ofertas
sera, aproximadamente, de 14 eu-
ros al mes.
Crecenlos paquetes de oferta
El regulador considera que al con-
cluir 2013 todava exista unincen-
tivo monetario para contratar pa-
quetes por loqueespera que, a cor-
toplazo, aumente la proporcinde
hogares coneste tipode contratos.
El porcentaje de hogares que son
clientes de fijos yque contratanto-
das las lneas mviles conel mismo
operador hapasadodel 7,2por cien-
todel tercer trimestre de 2012a un
19,9 por ciento en el segundo tri-
mestre de 2013.
El regulador ponecomoejemplo
a Yoigo, que no ofertaba servicios
Contratar el fijoymvil aunaempresa
permiteahorrar hasta14eurosal mes
Telefnica logr recuperar cuota de mercado con el lanzamiento de Fusin
mviles han aumentado la capta-
cinde lneas mviles enlos hoga-
res que son sus clientes de fija.
Entre los impactos ms destaca-
bles de este tipo de paquetes figu-
ra que los gastos por lnea handis-
munido un 20 por ciento.
Por otro lado, en el caso del ser-
vicio mvil, tras la aparicinde los
paquetes convergentes los opera-
dores fijos que sonmviles virtua-
les, comoJazztel yOno, hanaumen-
tado significativamente su partici-
pacin en el mercado. Y al mismo
tiempo, los operadores mviles quie
noofertabanservicios defijosehan
ralentizado.
Los operadores sehanpuestoma-
nos a la obra y se hanlanzadoa dar
nuevas ofertas. Msmovil ofreceya
servicios debandaancha, Telefni-
ca ha lanzado una nueva campaa
para extender la fibra.
La CNMCconsidera que los pa-
quetes convergentes estnincenti-
vandounacompetenciaintegral por
el cliente, loquesuponeestrategias
delos operadores ms favorables al
usuario final.
de fijo, y que lanz su primer pa-
quete en octubre de 2013.
Segn sus conclusiones, el 14,4
por ciento de los hogares contele-
fona fija han pasado a realizar es-
te tipo de contratos lo que ha pro-
vocado una concentracin en un
nico operador.
Si en el tercer trimestre de 2012
un 37,2 por ciento de los hogares
con servicio fijos y mviles tenan
un nico operador, esa cifra se ha
incrementadohastael 44,6porcien-
toenel segundotrimestre de 2013.
De este modo, todos los operado-
res que prestan servicios de fijo y
Agencias MADRID.
El ministro de Economa e Indus-
triadeFrancia, ArnaudMontebourg,
anunciqueel Gobiernogaloquie-
redarsetiempoparaestudiar alter-
nativas a la compra del emblem-
tico grupo industrial francs Als-
tompor la estadounidense Gene-
ral Electric (GE).
General Electric y Alstomtiene
su calendario, que es el de sus ac-
cionistas, peroel Gobiernotiene el
suyo, que es el de la soberana eco-
nmica. Por eso el Gobierno quie-
re tener el tiempo necesario para
examinar seriamente otras propo-
siciones, declar Montebourg en
un comunicado.
El ministro retras sine die la
reuninque tena prevista enPars
conel presidentedeGE, JeffreyIm-
melt, de manera que el Ejecutivo
concede tiempoa Siemes para que
detalle una oferta por uno de los
grupos industriales ms emblem-
ticos de Francia, fabricante de tre-
nes de alta velocidad y de centra-
les elctricas.
Lafirmaalemanaanunciquele
interesa la operacin, sin ofrecer
ms precisiones y el ministro sin-
tetiz que ese proyecto pasa por
crear dos campeones europeos y
mundialesenlossectoresdelaener-
ga y el transporte, el uno entorno
a Siemens y el otro en torno a Als-
tom.
El Gobierno galo est dispuesto
a examinar ambas ofertas con in-
ters, con el objetivo de preser-
var los intereses de la base indus-
trial de Francia e inclusoa parti-
cipar financieramente.
Dado que Alstomopera en sec-
tores estratgicos, laoperacinpre-
cisa de la autorizacin del Estado
francs.
Montebourg subray que ser
particularmente firme ensus exi-
gencias de mantenimiento y crea-
cindeempleos, inversineinves-
tigacinydesarrolloenFrancia, as
comoenel mantenimientoenFran-
cia de los centros de decisin.
Hay que recordar que Alstom
vive principalmente de los encar-
gos pblicos y del apoyo del Esta-
do a la exportacin, agreg.
ParsganatiempomientrasSiemensseinteresapor Alstom
El ministro de
Economa suspende la
reunin con GE
Pemex fue la
compaa con
ms prdidas en
Latinoamrica
En 2013 registr
nmeros rojos por
9.353 millones
EpMADRID.
Pemex cerr 2013 como la em-
presa menos rentable de Lati-
noamrica, al registrar unas pr-
didas de 12.908 millones de d-
lares (9.353 millones de euros),
segnla clasificacinanual ela-
borada por la publicacinespe-
cializadaLatinvexapartir de500
empresas.
Estas prdidas contrastancon
las ganancias delacompaame-
jor situada, la brasilea Petro-
bras, tambindedicada al sector
energticoyconunos beneficios
de 10.061 millones de dlares
(7.290 millones de euros).
Dentro del grupo de empre-
sas conmayores prdidas, a Pe-
mexlesiguen, por ordendema-
yor a menor deterioro, empre-
sas como la brasilea OGX, la
elctricamexicanaCFEylaelc-
trica brasilea Electrobras.
Enla parte alta de la clasifica-
cinfiguranPetrobras, lacolom-
bianaEcopetrol, laoperadorade
telecomunicaciones mexicana
Amrica Mvil y el grupo ali-
mentario brasileo Ambev.
La prdidas de Pemexse pro-
ducena pesar dequelas empre-
sas mexicanas se muestran co-
molas ms pujantes deLatinoa-
mrica, junto a las brasileas.
Dentrodelas veinteconms be-
neficios, hay cinco mexicanas
(AmricaMvil, GModelo, GM-
xico, WalmexyFemsa), solotan-
tas como brasileas, seis en to-
tal. En la clasificacin tambin
aparecen posicionadas algunas
empresas espaolas. Endesa, con
2.434millones de dlares (1.802
millones), es lasextaquems ga-
na, mientras que Gas Natural,
con 1.241 millones de dlares
(899 millones de euros), ocupa
la decimosptima posicin.
22
Empresas&Finanzas
Una de las localidades que se encuentra en la Isla de Wight. GETTY
R. Gutirrez MADRID.
La gestinde servicios pblicos si-
guesiendounimportantevector de
crecimiento para Ferrovial, muy
centradaenobtener nuevos contra-
tos dentrodeestesegmento. Enes-
te afn, la joint venture AmeyCes-
pa, formada por las divisiones de
servicios del grupoenEspaayRei-
no Unido, ha logrado colarse en la
lista corta de candidatos seleccio-
nados por el ayuntamientodelaIs-
ladeWight, al sur deInglaterra, pa-
ra pujar por la gestin del servicio
de basuras de la comunidad. Este
contrato, segn el pliego de licita-
cin, tendrunaduracinde15aos
ampliable por otros diez, est valo-
radoen270millones de euros (225
millones de libras) y comprende
tantola recogida de residuos como
su tratamiento y eliminacin.
Juntoal grupoformadopor Amey
y Cespa tambin competirn por
esta adjudicacin la inglesa Biffa,
actual titular del contrato, ylafran-
cesaVeolia. FCCEnvironment yun
consorcio formado por las firmas
Viridor y Serco, pese a haber sido
habilitadas paraparticipar enel pro-
ceso, han decidido retirarse final-
mente de la licitacin. Ahora, por
delante an queda una nueva cri-
ba, prevista para otoo, con el ob-
jetivo de dejar en dos los aspiran-
tes que participen en la fase final.
El fallo definitivo tendr lugar du-
rante 2015.
Objetivos de reciclaje
El ayuntamientodelaIsladeWight
ha establecido en las condiciones
de la licitacinque la empresa que
finalmente se alce con el contrato
deber cumplir conunos objetivos
de reciclaje de lo ms ambiciosos.
Deestaforma, las autoridades quie-
ren alcanzar una tasa del 90 por
cientoenla separacinde residuos
en2025yunndice de reciclaje del
Ferrovial licita enInglaterra por un
contrato de basuras de 270millones
FCCdecide retirarse de la licitacin pese a haber sido habilitada para participar
Una colaboracin que ha dado
buenos resultados en el pasado
La unin de las dos divisiones de servicios de Ferrovial, Amey y Ces-
pa, en materia de gestin de residuos ha sido sinnimo de buenos re-
sultados en el pasado. En 2012, AmeyCespa result ganadora en la
ciudad de Milton Keynes de un proyecto para el diseo, construccin
y operacin una nueva planta de tratamiento de residuos por un pe-
riodo de 15 aos. Poco antes, esta empresa result adjudicataria del
contrato de concesin para el tratamiento y eliminacin de los resi-
duos de la ciudad de York.
55porcientopara2020(46porcien-
to en la actualidad).
Entrelas obligaciones quetendr
el ganador de la licitacintambin
se incluye la recogida de residuos
orgnicosybiodegradablesylacons-
truccin de cualquier tipo de in-
fraestructuradetratamientodeba-
suras y reciclaje que pueda ser ne-
cesaria en la isla.
La Isla de Wight es un caso ni-
co en Inglaterra al ser un condado
quesolamenteestformadopor un
distrito.
LafirmadeingenieraespaolaEu-
roconsult ha alcanzado un princi-
piodeacuerdoconel metrodeLon-
dres, el segundoms largodel mun-
doyel ms antiguo, parainspeccio-
nar untramode tneles a partir de
susistemadetecnologalser Tun-
nelings.
Esta tecnologa ya fue empleada
enel tnel deGuadarrama, queco-
necta las autonomas de Madrid y
Castilla y Len a travs de 28 kil-
metros de longitud, lo que le con-
vierte en el cuarto ms largo del
mundo. Adems, Tunnelings reali-
z recientemente dos pruebas en
el Metrode Madridy actualmente
supervisa varios tramos de tneles
dela redferroviaria espaola. Has-
ta la fecha, las labores de reconoci-
mientode tneles todava se basan
eninspecciones visuales delos tc-
nicos a pie que avanzan 5 kilme-
tros por hora.
Conel sistema Tunnelings el re-
conocimiento se lleva a cabo gra-
cias al usodeunvehculomvil que
circula a una velocidadde hasta 40
kilmetros por hora, sobre el que
se acoplan seis cmaras lser que
realizan un mapa tridimensional
del tnel en busca de posibles de-
terioros ocualquier tipodeanoma-
la (fisuras, roturas y humedades)
en la estructura.
El Grupo Euroconsult, fundado
en1968, opera enAlemania, Reino
Unido, Mxico, Estados Unidos, Pe-
r, Brasil, Panam y Emiratos ra-
bes Unidos, entre otros. En la ac-
tualidad, la firma est inmersa en
unplanestratgicoparareforzar su
presencia tanto en Latinoamrica
como en Oriente Medio.
Euroconsultinganalizarel metrodeLondres
Realizar un mapa
tridimensional de los
tneles con un lser
OHLganala
construccinde
uncentrodesalud
enCantabria
El importe del
contrato asciende
a ms de 2 millones
OHL se ha adjudicado en con-
sorcio el contrato de obras de
construccindeuncentrodesa-
ludenel municipiocntabrode
CabezndelaSal por unimpor-
te de 2,48millones de euros, se-
gninformla empresa pblica
Gestinde Viviendas e Infraes-
tructuras en Cantabria (Gesvi-
can). El centro se levantar so-
breuna parcela de5.300metros
cuadrados. Las obras para su
construccin comenzarn este
mismoaoconel findequepue-
da estar en servicio el prximo
ejercicio, segn la previsin del
Gobierno de Cantabria.
El Ejecutivo regional consi-
dera que se trata de una insta-
lacin muy necesaria para el
municipioy una reivindicacin
histrica que se ubicar enuna
zonaadecuadaycntrica. Ges-
vican tuvo que anular en enero
el procedimiento abierto para
la contratacin de las obras de
estecentropor errores enel pre-
supuesto que llevaron a modi-
ficar el proyecto y convocar la
nueva licitacinque ahora se ha
resuelto.
Renovacin
OHLha procedido a renovar el
programa de emisin de paga-
rs a corto plazo por importe
de 300 millones de euros y con
vencimiento a un ao que lan-
z enabril de 2013, segninfor-
m el grupo de construccin y
concesiones.
Esta operacinseenmarca en
la estrategia del grupo que con-
trola y preside Juan Miguel Vi-
llar Mir tendente a diversificar
su estructura financiera.
Eneste caso, OHLindicque
haprocedoalarenovacinanual
en el Irish Stock Exchange del
programaEuroCommercial Pa-
per (EPC) en el marco del cual
podr emitir notas a corto pla-
zo, convencimiento enel plazo
mximode unao, ypor unim-
porte mximo de 300 millones,
segnnotificla constructora a
la Comisin Nacional del Mer-
cado de Valores (CNMV).
300
MILLONESDEEUROS
Es el importe de la emisin
de pagars que el grupo
ha renovado.
23
Empresas &Finanzas
1.000
MILLONESDEEUROS
Es la deuda que acumula Co-
dere y que le ha arrastrado a
una situacin financiera crti-
ca. La compaa est apuran-
do la negociacin con los bo-
nistas para tratar de evitar el
concurso de acreedores. En
los ltimos das, la negocia-
cin parece haber anvazado
aunque tanto unos como
otros insisten en que todava
quedan muchos temas pen-
dientes. Todo indica que la
negociacin se extender
hasta el ltimo minuto.
Jos Antonio Martnez Sampedro, presidente de Codere. EE
Javier Romera MADRID.
El tiempose acaba para Codere. El
gigante del juegocontroladopor la
familiaMartnezSampedropresen-
t el 2 de enero preconcurso de
acreedores, con lo que el prximo
viernes se termina el plazode cua-
tromeses quemarca la leypara lle-
gar aunacuerdoyevitar el precon-
curso. La compaa lleva desde en-
tonces negociando con sus bonis-
tas perohasidoincapazhastaahora
de alcanzar un pacto. Fuentes ofi-
ciales de la compaa admitenque
la situacinnoes fcil peroinsis-
tenenque hay voluntadde llegar a
un acuerdo. En la misma lnea, los
bonistas insisten tambin en que
se sigue negociando a la espera
de un posible acuerdo.
Los bonistas de Codere enviaron
yael pasadomes demarzounacar-
ta al consejo de administracin de
la compaa enla que advertande
que si la empresa no aceptaba su
oferta de refinanciacinse enfren-
ta a un concurso culpable, lo que
implicara que su principal accio-
nista, la familia Martnez Sampe-
dro, podra ser embargada.
Propuestas sobre la mesa
Los tenedores delos bonos hanpro-
puesto a Codere aceptar una quita
de 340millones de euros -la deuda
total ronda los 1.000millones- rea-
lizar unainyeccindeotros 400mi-
llones ms y tomar, a cambio, el 82
por ciento del capital. Su propues-
ta inclua que el actual presidente,
Jos Antonio Martnez Sampedro,
conserve un 14,5 por ciento de las
acciones -el resto quedara en ma-
nos de los minoritarios-, pero Co-
derelorechazdesdeel primer mo-
mento.
La compaa contraofert a los
bonistas a finales del mes pasado
conuna propuesta, enrespuesta al
ultimtumlanzadopor estos, enla
Codere tiene cinco das para pactar
conlos bonistas y evitar el concurso
El grupo apura la negociacin tras cuatro meses en preconcurso de acreedores
guesumandomientras tantoimpa-
gos, por un importe total ya de 169
millones de euros.
Impagos
El 18 de marzo la firma comunic
alaCNMVquehabaacordadono
satisfacer el pago del cupn de la
emisin de bonos de 300 millones
dedlares -debadesembolsar esos
14millones de dlares, unos 10mi-
llones deeuros al cambioactual- en
base a las actuales circunstancias
de la compaa y las negociaciones
encurso. Ese impagoera el tercer
default sufrido por la compaa en
lo que va de ao.
En enero, y una vez cumplido el
periodode gracia de unmes, la fir-
ma que preside Jos AntonioMar-
tnezSampedroyasuspendiel pa-
go de un cupn de 31 millones de
euros delaemisindebonos de760
millones deeuros al nodisponer de
fondos suficientes. A su vez, tam-
poco pudo hacer frente al venci-
mientodela lnea decrditosenior
de 127 millones de euros que tiene
con los fondos GSOy Canyon.
que no requiere de una nueva in-
yeccinde fondos y que le permi-
terefinanciarseavencimientooan-
tes de vencimiento, retrasando el
pago de la deuda hasta 2019. Ade-
ms, ofrececonvertir los bonos exis-
tentes enunnuevobonopor unm-
ximode250millones deeuros, con
intereses pagaderos en efectivo al
tipodel 8por cientoanual y venci-
mientoel 30dejuniode2019, ycon
una quita en la conversin del 50
por ciento.
Afalta de alcanzar un principio
de acuerdo, que ahora mismo pa-
rece muy complicado, Codere, si-
J. Romera MADRID.
La ley concursal prohbe expresa-
mente modificar un convenio de
acreedores una vez presentada la
propuesta ante el juez. Pero eso es
precisamente lo que intenta hacer
la banca para evitar la liquidacin
de la compaa. Despus de que el
consejodeadministracindelapes-
quera haya aceptadoqueenla pro-
puesta que se presente la recupe-
racinseamplefinalmentea1.000
millones de deuda, frente a los 700
millones de euros que figuraba en
la de DammyLuxempart, las enti-
dades pedirnhoy permisoal titu-
lar del juzgadode loMercantil n-
mero 1 de Pontevedra para poder
hacer la modificacin.
Ser as el juez el que decida si
permite la misma o por el contra-
rioseniega yla compaa acaba en
fase de liquidacin. La propuesta
inicial de la banca acreedora (Sa-
badell, Popular, CaixaBank, Bankia,
Novagalicia, BBVA y UBI Banca)
para reflotar la compaa inclua
una inyeccinde capital de 115mi-
llones de euros y la capitalizacin
deunos 2.000millones deeuros de
deuda, lo que supondra una quita
inferior al 70 por ciento.
El Juzgado de lo Mercantil n-
mero 1 de Pontevedra dict el lu-
nes deSemanaSantaunaproviden-
cia en la que acord ampliar hasta
el 29deabril el plazopara adherir-
se al convenio de acreedores de la
pesquera con el fin de que las par-
tes pudieran alcanzar un acuerdo
para la viabilidad de la compaa.
El magistrado advirti de que el
plazoseampla enexclusiva aten-
cin a facilitar a los acreedores la
posibilidad de decidir y emitir su
voto sobre la nica propuesta de
convenioadmitidaatrmite. Aese
respecto, el titular de la sala mer-
cantil nmero1 dePontevedrasub-
rayque precisamente el hechode
que solo se haya admitido a trmi-
teuna propuesta suponela termi-
nante invariabilidad de sta.
La banca tratara de convencer al
juezasegurandoquesi noseaprue-
ba este nuevoconveniola nica al-
ternativa posible es la liquidacin
de la empresa.
Labancapresentaal juez suplanparasalvar Pescanova
Pedir al juez permiso
para subir la deuda
a 1.000 millones
Ibermtica y CEI
creanuna firma
para ahorrar enel
gasto energtico
Estar centrada
en la monitorizacin
del consumo
Ibermticaylaconsultoraener-
gtica integral CEI han unido
sus capacidades para crear una
empresa de servicios de control
yahorroenel consumodeener-
gadirigidos atodotipodeorga-
nizaciones. Con el objetivo de
convertirse enel socioenergti-
co de sus clientes, la nueva em-
presa, denominada Ceiber, se
centraprincipalmenteenlos m-
bitos decontratacindelaener-
ga, el control y monitorizacin
inteligentedel consumoenerg-
tico, los proyectos deimplemen-
tacin de MAEs (Medidas de
Ahorro Energtico) y su finan-
ciacin. CEI aporta el conoci-
miento del mercado energtico
espaol (compradeenerga, mo-
nitorizacin de instalaciones,
identificacin y configuracin
deMAEs), as comolaexperien-
cia en asesoramiento para aho-
rroycontrol energtico(gestin
de contratos y de avisos).
Por suparte, la firma Iberm-
tica contribuye con el conoci-
miento de las ltimas tecnolo-
gas aplicables en el sector, co-
mo Cloud Computing, Internet
de las Cosas, Big Data e Inteli-
gencia Artificial (data mining,
sistemas expertos y redes neu-
ronales, etctera). Tambincuen-
ta con experiencia a la hora de
aplicar estas tcnicas al mbito
energtico.
35
PORCIENTO
Es el ahorro energtico
que se puede lograr
con una monitorizacin online.
24
Empresas&Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la
lnea de ayudas en
forma de garanta
para la financiacin
del circulante y la
inversin en
proyectos de
innovacin,
internacionalizacin
e industrializacin.
Convocatoria de concesin de las ayudas
contempladas en el programa +Digital@.
Organismos Pblicos de Investigacin
agraria y alimentaria de las Comunidades
Autnomas, integrados en las Consejeras
responsables de la investigacin
agroalimentaria de las Comunidades
Autnomas participantes en la Comisin
Coordinadora de Investigacin Agraria
INIA-CCAA.
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresas con sede
social o sede
operativa en
Catalua.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
"1. Hobeki +Digital@, lasPYMEsquerealicen
actividadeconmica.2. Lankidetza+Digital@, podrn
ser beneficiariaslaspersonasjurdicasquesean
asociacionesdeempresasy/oprofesionales."
Ministerio de Economa y
Competitividad.
Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 2/05/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. "1. Hasta el 23-09-2014.2. Hasta el 30-10-2014."
Subvencin Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria de subvenciones para el ao
2014, para la formacin de personal
investigador en agroalimentacin en los
centros de investigacin agraria y
alimentaria INIA-CCAA (FPI-INIA), en el
marco del Subprograma Estatal de
Formacin del Programa Estatal de
Promocin del Talento y su Empleabilidad
del Plan Estatal de Investigacin Cientfica
y Tcnica y de Innovacin 2013- 2016.
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Sociedad para la transformacin competitiva del
Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Estasemanael MinisteriodeEconoma
y Competitividadabrelaconvocatoria
desubvencionesparael ao2014, para
la formacinde personal investigador
enagroalimentacinenlos centros de
investigacinagrariayalimentariaINIA-
CCAA (FPI-INIA), en el marco del
SubprogramaEstatal deFormacindel
Programa Estatal de Promocin del
Talento y su Empleabilidad del Plan
Estatal de Investigacin Cientfica y
Tcnica y de Innovacin 2013- 2016.
Los beneficiarios de esta subvencin
podran ser Organismos Pblicos de
Investigacin agraria y alimentaria de
l as Comuni dades Autnomas,
i ntegrados en l as Consej er as
responsables de la investigacin
agroalimentaria de las Comunidades
AutnomasparticipantesenlaComisin
CoordinadoradeInvestigacinAgraria
INIA-CCAA.
Segn las fechas dijadas por el
Ministerio los interesados ensolicitar
estasubvencinpodrnhacerloapartir
deahorayhastael viernesdosdemayo
de este mismo ao.
Las plataformas de pago han emprendido una
carrera para hacerse con los derechos de te-
levisin de los eventos deportivos. La ltima
adquisicin la ha firmado Movistar, que se ha
hecho con los 564partidos oficiales de las se-
lecciones europeas en su clasificacin para
los prximos cuatro aos la Eurocopa de
Francia 2016 y el Mundial de Rusia 2018. La
plataforma de Telefnica, que crear un canal
de ftbol internacional, emitir los partidos
de Espaa en diferido. Esta compra es slo un
paso ms en su estrategia por reforzar sus
contenidos para triplicar su base de abona-
dos en los dos prximos aos. As, desde que
empez el ao, la teleco que dirige Csar
Alierta se ha hecho con los derechos de la
Formula 1 y Moto GP, que comparte con
Atresmedia y Mediaset, respectivamente,
aunque su objetivo es darlos en exclusiva a
partir de 2016. Tambin ha puesto los ojos so-
bre el tenis, el paquete de pago del Mundial
de Brasil y el Tour de Francia.
Lejos de estar preocupadas, las cadenas no
miranconmalos ojos el plande la tele de pago
de acaparar los deportes. El consejerodelega-
dode Atresmedia, SilvioGonzlez, asegurla
semana pasada enla presentacinde resulta-
dos que estaranmuy felices si todos los de-
portes se vanal pago. Enesta lnea, PaoloVa-
sile, consejerodelegadode Mediaset, ha expli-
cadoenms de una ocasinla importancia de
generar sinergias conla televisinde pagoy la
importancia de que participenenla explota-
cinde los derechos deportivos para abaratar-
los. Los costes de los grandes eventos depor-
tivos deberancompartirse conlas platafor-
mas de pago. Notodolopuede pagar la
publicidad, peropara ellose precisa la recupe-
racinde la televisinde pago, tantoenconte-
nidos comoenabonados, ha explicadoVasile
enalguna ocasin. Enlnea conesta poltica, el
consejerodelegadode la cadena de Fuenca-
rral firmunpactoconMovistar para cederle
parte de las carreras de MotoGPya que los in-
gresos por publicidadnodanpara que el mun-
dial de motos sea rentable. Cubrimos cos-
tes, llega admitir Vasile enalguna ocasin.
Las cadenas dansubeneplcitoal desem-
barcode las telecos enla puja por los deportes
porque sonunproductomuy caroy muy difcil
de rentabilizar, que slose compra para ganar
Redactora de Empresas &Finanzas
Afondo
frica
Semprn
El pago acapara los deportes con
el beneplcito de la tele en abierto
Seramos muy felices si
las competiciones van a
las plataformas de pago
Jorge Lorenzo durante un entrenamiento libre en el circuito de Doha. REUTERS
audiencia. As, la filosofa que subyace es: si
los tiene el pago, nolos tengoyo, perotampo-
comi rival. Sonunproductoque viene con
unshare garantizado. Hay una batalla por la
audiciencia ya que nosonrentables enabier-
to, aseguranfuentes del sector que defienden
las ventajas de aparcar las competiciones enel
pago. Nos quitamos unproblema, ahorramos
y nos dedicamos a hacer contenidos, dicen
mientras recuerdanque entodoel mundoel
deporte est enel pago.
Yes que, la guerra por estos productos pre-
miumllev a La Sexta a la ruina y ha generado
algn roto en las cuentas de las cadenas co-
mo TVE, que lleg a pagar 33 millones por la
Champions y la final de la Copa del Rey de
2010a 35.5000euros el minuto. Por ejemplo,
La Sexta perdi 48millones de euros entre
enero y septiembre de 2012, ao en el que
emiti los partidos en abierto de la Liga BBVA.
La temporada 2011/2012 fue la ltima en la
que se dieron en abierto partidos del Real
Madrid y el Bara ya que, ante la falta de pre-
supuesto de las televisiones para pujar, Me-
diapro decidi restirngirlos al pago. La pro-
ductora catalana pens que con esta manio-
bra los aficionados al ftbol iran en manada a
abonarse a Canal +y GolT. Pero, lejos de ello,
Prisa ha tenido que afrontar fuerte prdidas y
deterioros en su filial televisiva por el alza del
coste de los derechos del ftbol y la cada de
los abonados en los ltimos aos.
Otro ejemplo de la ruina de La Sexta es que
en 2012 se vi obligada a renunciar a la Fr-
mula 1 al no poder hacer frente a los 40millo-
nes que costaba la temporada. Finalmente, la
carrera recall en Antena 3 (la fusin fue po-
co despus) que registr prdidas. En este
punto, Silvio Gonzlez lleg a asegurar que la
Frmula 1 era un producto muy, muy malo en
trminos de rentabilidad. As, este ao slo
han aceptado renovar los derechos con un
descuento del 40por ciento, por lo que no los
tienen en exclusiva y ahora los da Movistar.
Por su parte, Sogecable y Telecinco regis-
traron unas prdidas de 70millones con la
emisin del Mundial de ftbol en 2010, cuan-
do La Roja gan por primera vez la copa.
25
Empresas &Finanzas
La publicidad en
la tele de pago se
dispara un 28,5%
La televisinde pagogana peso
en el mercado publicitario. Las
plataformas, que viven princi-
palmentedelos abonados, sere-
partieron13,1 millones de euros
en el primer trimestre de 2014,
loquesuponeunincrementodel
28,5 por ciento con respecto a
mismoperiodode 2013, cuando
sus ingresos publicitarias caye-
ronun13,3 por ciento. As, la te-
ledepagosecomeel 3,1 por cien-
todelatartapublicitaria, el mis-
mo trozo que se reparten, a ex-
cepcin de Disney Channel, las
televisiones en abierto que no
estnbajoel paraguas de Atres-
media y Mediaset. Los espacios
publicitarios enel pagosonmu-
choms baratos ycompensanla
menor audienciaconunamayor
repeticin de los mismos. Por
ello, muchas marcas, sobre todo
de perfumera y alimentacin,
han decidido refugiarse en este
formato hasta que escampe.
Facebookcrecepor
losanunciosmviles
La cifra denegociodeFacebook
alcanzenlos tres primeros me-
ses del ao un total de 1.811 mi-
llones deeuros, un71,6por cien-
topor encima 1.055 millones de
euros del primer trimestre de
2013. En concreto, la empresa
destacalamejoradel 82por cien-
to de sus ingresos por publici-
dad, delos queaproximadamen-
te un59por cientoprocedende
dispositivos mviles, frenteal 30
por ciento que representaban
hace un ao. En este sentido, la
compaa con sede en Menlo
Parkprecisqueenel primer tri-
mestredel aosumediadeusua-
rios activos diarios mejorun21
por ciento.
Nueva directora de
Marketing para BP
BP Iberia anuncia el nombra-
miento de Marta Lozano co-
mo nueva directora de Marke-
ting de la compaa para Espa-
a y Portugal, informa el Peri-
dicoLaPublicidadatravs desu
publicacin en Internet. Desde
sunuevopuestoseencargarde
disear la estrategia de marke-
tingdeBP, reportardirectamen-
te al presidente, Jorge Lanza, y
formar parte del comit de di-
reccindeBPIberia dada la im-
portancia de los programas de
marketing en la estrategia de la
compaa y su permanente en-
foque en el cliente.
Marketing &Publicidad
Tanclaro como no quemarse a lo bonzo
Conducir sin beber no est tan claro como debera.
No est tan claro como que uno no debe encender el
horno y meterse dentro. Por ello la cervecera Casa
Di Conti ha lanzado una campaa de concienciacin.
Publicidad
Ramos se
viste de
dandi para
Hugo Boss
Sergio Ramos sigue la
estela de sucompae-
ro enel Real Madrid,
Xabi Alonso, y se con-
vierte enla nueva ima-
gende Hugo Boss. Pa-
ra ello, el defensa deja
atrs sus camisetas y
pauelos y se ha vesti-
do conel uniforme de
la marca (traje chaque-
ta negro tipo CQC). El
sevillano, ms dandi
que nunca, se abre pa-
soenla publicidad.
Adriana Lima para Desigual
Adriana Lima baila para Desigual. La mo-
delo brasilea, que es la nueva embaja-
dora de la firma para su coleccin la
vida es chula, se marc una samba
en el desfile de Desigual en la Barce-
lona 080Fashion.
Amar entiempos de Cornetto
Verano. Mallorca. Juventud. Redes Sociales.
Son los ingredientes que ha usado la agen-
cia Lola para hacer el nuevo anuncio de Cor-
netto, que har las veces de viodeoclip. La
sinopsis es que un chico se enamora de una
chica en el bus y trata de ligrsela mientras
se come todos los Cornettos de la isla.
Finde semana, ese momento para comer pizza
de forma desenfrenada... enfamilia o como sea
El fin de semana es tuyo. Bajo este ttulo, Casa Tarradellas ha
lanzado su nueva campaa publicitaria. El anuncio muestra co-
mo viven el sbado y domingo 17 familias distintas. El resultado:
padres, madres, hijos y amigos comiendo pizza de forma de-
senfrenada en la playa, el campo
o sus domicilios.
20aos de democracia enSudfrica y Coca-Cola
En abril de 1994lleg la democracia a Sudfrica. El pas, marca-
do por el Apartheid, ha intentado superar el sistema de segre-
gacin racial en estos ltimos 20aos con relativo xito ya que
la violencia sigue a la orden del da. Es imposible borrar aos de
vejaciones, enfrentamientos y asesinatos como si nada hubiera
pasado. Apesa de todo cumple 20aos y Coca-Cola, que est
en todos los saraos, aprovecha para felicitarles.
26
Empresas&Finanzas
Jos Mara Casaos
ERICSSON
Nuevo director de soluciones y
servicios detelevisindelacom-
paa en la Pennsula Ibrica.
Hasta ahora, Casaos haba sido
director tcnicode Atresmedia.
Asimismo, cuenta con una am-
plia trayectoria profesional de
ms de20aos enel sector. Con
estenombramientolacompaa
refuerza el rea de televisin.
JasonCort
SHARP
Sharp nombra a Cort director
europeodeplanificacinymar-
ketingdeproductodeladivisin
de sistemas de informacin.
Cuentacon17aos deexperien-
cia dentro de la multinacional
de impresin, habiendodesem-
peadodiversos puestos deres-
ponsabilidad.
DavidBeti
PEOPLE EXCELLANCE
Nuevomanager de la oficina de
Barcelona de la consultora. Li-
cenciadoenPsicologapor laUB,
Mster en RRHHy en Anlisis
y Conduccin de Grupos en las
Organizaciones. Cuentaconuna
amplia trayectoria profesional
enempresas comoDevelopment
Systems o Starbucks.
Vctor Sarasola
VOLKSWAGEN
VolkswagenhanombradoaVc-
tor Sarasola director de ventas
de la compaa. Se incorpor a
la compaa en 2002 habiendo
ocupado diversos cargos direc-
tivos. LicenciadoenAdministra-
cin y Direccin de Empresas
por la UB. Cuenta con una am-
plia experiencia profesional en
empresas como Honda y PwC.
Miguel ngel Martn
CMC
Nuevo director de la unidad de
negociode telecomunicaciones
e industria de la consultora es-
paolaCMC. Hastaahorahatra-
bajadocomodirectivoenCapge-
mini. Ha desarrolladogranpar-
tedesucarreraprofesional ocu-
pandopuestosderesponsabilidad
en Ernst &Young y Capgemini.
Miguel Sotomayor
AEGON
AegonEspaanombraaMiguel
Sotomayor director de canal di-
recto. Es licenciadoenIngenie-
raIndustrial por el ICAI yMBA
por la KelloggGraduate School.
Cuenta con una amplia trayec-
toriadentrodelacompaa, don-
de ha ocupado diferentes pues-
tos de responsabilidad.
Mickael Devena
TRACE ONE
TraceOnenombra a Devena di-
rector regional paraLatinoam-
rica e Iberia de la compaa.
Mickael Devenaregresaalaem-
presa tras dos aos en De-
mandTec, filial de IBM. Ante-
riormente, ha trabajado para
LVMHyLOral. Licenciadoen
Comercio Internacional por la
Universidad de Lisboa.
Laurent Mercier
EUROFRAGANCE
Eurofragance ha nombrado a
Mercier nuevodirector general
de negocio de la compaa. Li-
cenciadoenQumicas yespecia-
lizado en el desarrollo del pro-
ducto. Alolargode sutrayecto-
ria profesional ha trabajado pa-
ra empresas como Procter &
Gamble o Fimenich.
Peter Boland
GRUPOVASS
Nuevo consultor de estrategia
del Grupo VASS. Licenciado en
Lenguas Modernas y Estudios
Empresariales por la Universi-
dad de Leeds. Comenz su ca-
rrera profesional en Coca-Co-
la y, posteriormente, ha traba-
jado para Thames Televisin y
McCaan.
Gonzalo Montes
KPMG
Nuevosocioderestructuring de
KPMGEspaa, rea a la que se
incorporen2009. Anteriormen-
te, trabajparaBNPParibas yen
el departamentodeauditorain-
terna del Grupo Santander. Li-
cenciado en Economa por la
Universidad Carlos III de Ma-
drid, Mster enFinanzas por el
IEy MBApor la UPM.
Ana Rib
PREZLLORCA
Nueva socia de litigacinyarbi-
trajedePrezLlorca. Hastaaho-
ra, Rib ha ejercido como socia
de procesal y concursal en un
despachodeBarcelona. Es licen-
ciada enDerechopor la Univer-
sidadCentral deBarcelonayLL.
M. en derecho concursal inter-
nacional.
Javier Aspiroz
3GOFFICE
3gofficehanombradoaAspiroz
responsablededesarrollodene-
gocio de la empresa en Espaa
y Latinoamrica. Es ingeniero
informtico por la Universidad
Politcnica de Madrid. Cuenta
con una amplia experiencia en
compaas como Anei, Acens,
Ecuality o Soinsa.
BelnGarijo
MERCKSERONO
La presidenta y CEOde Merck
Seronohasidonombradamiem-
bro del consejo directivo de
LOreal para los prximos cua-
tro aos. Es doctora enMedici-
na. Durante sus 25 aos de ca-
rrera en la industria farmacu-
tica ha ocupado diversos cargos
directivos de alto nivel en va-
rios pases.
Steve Drew
HENDERSON
Henderson Global Investors
nombraaDrewdirector dedeu-
da corporativa emergente de la
compaa. Fue socio y director
de deuda corporativa emergen-
teeinternacional enThames Ri-
ver Capital. Cuenta con ms de
20 aos de experiencia en JP
Morgan y Tudor Capital.
Montserrat Vendrell
PARQUECIENTFICOBARCELONA
Nuevadirectorageneral del Par-
queCientficodeBarcelona. Ven-
drell compaginar sucargo con
la direccin del Biocat. Hasta
ahorahadesempeadodiversos
puestos deresponsabilidadenel
parquedesdesuaperturaen1997.
Es doctora en Ciencias Biolgi-
cas por la UB.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 27
Arantxa RubioMADRID.
Este ao podra ser histrico para
las instituciones de inversin co-
lectivasi semantienenlas cifras que
se han visto desde comienzos de
ao, tanto en los fondos de inver-
sincomoenlas sociedades de in-
versindecapital variablems co-
nocidas como sicavs.
No en vano, se puede decir que
su xito viene por parte de distin-
tas vas. Los dos productos hanex-
perimentado aumentos patrimo-
niales desde el pasado 1 de enero:
enel casodelos fondos, del 8,07por
ciento; yenel de las sicavs, del 5,62
por ciento. Esos, el incrementoen
los primeros se debe a entradas de
dinero nuevo, mientras que en los
segundos, a la revalorizaciondelas
carteras. Es por elloquepodra de-
cirse que, aunque los fondos estn
recibiendo ms dinero, las sicavs
son ms rentables.
Es de sobra conocida la especta-
cular entradadedineroqueestre-
cibiendo la industria de fondos en
2014, como ya venimos contando
desde hace meses, porque se han
convertido en los nuevos produc-
tos financieros favoritos de las en-
tidades bancarias y de los clientes,
por no temer peaje fiscal. Mucho
ha tenido que ver con el fin de los
depsitos extratipados, que ofre-
cen, de media, un 1,29 por ciento,
aunque su inters tiende a cero
frenteal 5por cientoquellegaron
a ofrecer algunas entidades hace
un par de aos.
De hecho, segn los ltimos da-
tos publicados por Morningstar en
febrero, Espaa es el segundo pas
(despus deFrancia) enel quems
suscripciones netas hahabido. Yse
esperaquelatendenciavayaenau-
mento. Delos 12.411 millones deeu-
ros en que ha incrementado el pa-
trimoniodelaindustriaen2014(lo
que supone un aumento del 8,07
por ciento, hasta los 166.245millo-
nes), unos 10.545(un6,34por cien-
to) han sido por suscripciones ne-
tas y slo1.886(un1,12por ciento)
por revalorizacin de las carteras,
segnlos datos deInverco(ver gr-
fico). Pero ya se poda vislumbrar
el buen arranque de ao despus
de que marzocerrara el mejor pri-
mer trimestredesuscripciones ne-
tas en fondos de toda la historia.
Triunfa la gestinde autor
No obstante, en las sicavs el xito
viene ms bien por el buen hacer
del propio gestor. De los 1.536 mi-
llones que se ha incrementado el
patrimoniode estas sociedades en
loqueva deejercicioloquesupo-
ne un aumento del 5,62 por cien-
to, 896millones (un3,11 por cien-
to) se deben a la revalorizacin de
los activos, mientras que 640 mi-
llones a entradas de dinero nuevo
(un 2,22 por ciento).
Encualquier caso, nosorprende
que la gestin de las sicavs pueda
ser mejor, enalgunos casos, que las
de los fondos de inversin. De me-
dia, las sicavs suben un 2,49 por
cientoen2014, ysloun5por cien-
to de ellas est en terreno negati-
vo. Porque muchos gestores estre-
lla parecen estar dndose cuenta
de que la buena gestin no es ex-
clusiva del fondo de inversin, si-
notambindelas sociedades dein-
versin colectiva.
Por eso, en los ltimos aos no
sonpocos los que hanelegido este
ltimocomovehculopara canali-
zar susinversiones. Adems, lacrea-
cindesicavs continael ritmoim-
parable del ao pasado. Ya se han
creado 56 sociedades en 2014 ya
alcanzanlas 3.020, loque supone
prcticamentelamitaddetodas las
que vieron la luz el ao pasado.
2014no es una excepcin
El xito de los fondos, as como la
buena gestin de las sicavs, no es
exclusiva de este ao. Y ms si se
estudian los datos histricos. En
2013, los fondos deinversinvivie-
ron aumentos patrimoniales del
25,76 por ciento, pero lo ms im-
portante es que la mayor parte de
este crecimientoobedecia entra-
das dedineroquevivilaindustria.
En concreto, casi un 15 por ciento
delos 31.512millones queentraron
en la industria, frente al 5,49 por
ciento de este dinero que se debi
al buen hacer de la gestin.
Yen sicavs, se observa la misma
tendenciaqueen2014. Delos 4.041
millones que aument el volumen
de activos bajogestinde estas so-
ciedades, un 9,37 por ciento vino
por las rentabilidades yun5,42por
ciento por las suscripciones netas
de nuevos inversores.
En2014entra mucho ms dinero en
fondosperosonmsrentableslassicav
El escaso inters que ofrece ahora el depsito
ha provocado un trasvase al ahorro colectivo
Espaa y Francia son los pases con mayores
entradas de dinero en fondos este ejercicio
28.843
MILLONESDEEUROS
Es el volumen de activos bajo
gestin que tienen actualmente
las ms de 3.000sicavs domici-
liadas en Espaa, 1.536 millones
ms que a comienzos de ao.
166.245
MILLONESDEEUROS
Es el patrimonio de los fondos de
inversin que se comercializan
en Espaa, segn datos de Mor-
ningstar. Suponen 12.411 millones
ms de lo que haba en enero.
5,62
PORCIENTO
Es el aumento patrimonial de las
sicavs desde enero. Un 3,11 por
ciento ha sido por la revaloriza-
cin de sus activos, y el 2,22 por
cientorestante por suscripciones.
8,07
PORCIENTO
Es el incrementodel patrimonio
enfondos en2014. Perosloun
1,12es de la revalorizacinde las
carteras, mientras que el 6,34por
cientoes por entradas de dinero.
28
Bolsa&Inversin
F. S. /V. B. MADRID.
Desde sunacimientoenfebrerode
2012 y gracias a la revalorizacin
del 60por cientoqueacumulades-
deentonces, el comportamientode
elMonitor haestadopor encimadel
registradode media por el restode
selectivos con los que se compara:
Dow Jones, EuroStoxx 50 e Ibex
35. Sinembargo, si bienes ciertoes-
te hecho, tambin lo es que las co-
sas durante este ejercicio no estn
yendo por los mismos derroteros.
La herramienta de inversin de
elEconomistaacumula enloque va
de ejercicio una rentabilidad cer-
canaal 1,2por ciento, siendoas su-
perada por el selectivo de referen-
ciaenEspaaypor el europeo, que
registranunavance del 4,5ydel 1,6
por ciento enel mismo periodo de
tiempo.
Sinembargo, no parece que este
comportamientovaya a durar mu-
cho. Para los siguientes doce me-
ses, lamediadefirmas deinversin
que cubre la cotizacin de las em-
presas deelMonitor semuestra op-
timista. Segn recoge FactSet, el
consenso de mercado espera que
en los siguientes doce meses el re-
puntedelas firmas delaherramien-
tadeinversindeelEconomistasu-
pere de media el 15 por cientoto-
das ponderanpor igual. Ynoslo
eso, en el caso de las casas de an-
lisis ms optimistas este potencial
se vera elevado al 34 por ciento.
Un porcentaje muy superior al
previstopara el restode selectivos.
Por ejemplo, para el EuroStoxx50,
el potencial medio que se espera
de cara a los siguientes doce me-
ses es de slo un 4,4 por ciento, es
decir, tres veces inferior al de el-
Monitor. Igual ocurre con el Dow
Jones estadounidense. Al ndicein-
dustrial se le supone un recorrido
superior al 8 por ciento, es decir,
casi la mitaddel que se prev para
la herramienta de inversinde elE-
conomista.
En este sentido destaca el caso
del Ibex35. Teniendoencuenta las
valoraciones de las 35 compaas
del ndiceespaol ysuponderacin
enel mismo, para la media de ana-
listas el selectivoespaol siguemos-
El potencial deelMonitor superaal del
restodesus competidores al rondar el 15%
Los expertos esperan un potencial para el DowJones del 8%y del 4%para el EuroStoxx 50
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Samsung
Priceline
Gilead
Halliburton
QUALCOMM
Roche
Express Scripts
Rio Tinto
Adidas
Boeing
Airbus
VINCI
Allianz
Tc. Reunidas
BNP Paribas
IAG
4,14
4,70
-1,36
25,10
4,88
3,21
4,55
1,69
-2,47
-16,93
-4,86
-8,57
13,76
-5,52
8,05
-1,25
4,25
94,0
92,0
86,2
85,7
83,3
82,8
78,3
76,9
74,1
73,5
73,1
73,1
70,8
69,7
68,4
67,9
60,7
C
4,0
8,0
13,8
11,4
14,3
13,8
21,7
23,1
18,5
20,6
26,9
23,1
29,2
24,2
10,5
28,6
28,6
M
2,0
0,0
0,0
2,9
2,4
3,4
0,0
0,0
7,4
5,9
0,0
3,8
0,0
6,1
21,1
3,6
10,7
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
Adidas entra en media tabla
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
United
Technologies
-
-
+1
+3
+1
-1
+1
+1
+3
Entra
-
-2
-
+1
-1
-
-
Puestos que suben
desde el 8 de abril
Puestos que bajan
desde el 8 de abril
ms alcistas, este porcentaje llega-
ra a superar el 80por ciento en el
caso de la empresa farmacutica,
que es una de las ms beneficiadas
tras el baile de fusiones y adquisi-
ciones que se ha dado en este sec-
tor en las ltimas semanas.
Ms madera para el radar
En este sentido, y con el nico ob-
jetivo de seguir elevando en el fu-
turolarentabilidaddelacartera, se
ha procedidoa la incorporacinde
nuevas estrategias al radar deelMo-
nitor. Es el caso de Visa y de Total,
que se unen as a las ya veteranas
Daimler y Verizon.
Las dos empresas europeas han
seguido un camino paralelo en el
ltimoao, enel quehanconsegui-
do convencer a la banca de inver-
sin de sus grandes fortalezas. Su
slido dividendo se ha convertido
enunreferenteparalos inversores.
En este aspecto, la firma francesa
consigue mejor nota, ya que para
2014tiene una rentabilidadpor di-
videndo prxima al 5 por ciento,
mientras que en Daimler se sita
en el 3,5 por ciento, segn las esti-
maciones del consenso de merca-
do recogido por FactSet.
Por su parte, las dos compaas
estadounidenses quemonitoriza el
radar de la herramienta muestran
unos slidos fundamentales, pero
sus fortalezas destacanpor diferen-
tes vas. Mientras Verizon cuida a
sus accionistas con un dividendo
del 4,46por cientoel segundoms
elevadode elMonitor, slosupera-
do por Allianz Visa puede presu-
mir de un fuerte incremento en la
valoracin que le otorgan a sus
acciones desdequecomenzel cur-
so, una mejora que la ha llevado a
cotizar ms deun22por cientopor
debajo de su precio objetivo.
Encuantoa los beneficios quese
prevnpara estas compaas, Veri-
zon es quien se lleva la palma: ob-
tendr cerca de 14.500millones de
dlares en 2014, un 26 por ciento
ms que enel ejerciciopasado. Por
su parte, Visa lograr embolsarse
5.600millones eneste curso, un13
por ciento ms que en 2013, siem-
pre, segnel consensode mercado
recogido por FactSet.
trndosesobrevaloradoencercade
un0,5por cientodespus dehaber
registrado un alza desde que em-
pez 2014 del 4,5 por ciento.
Los lderes de elMonitor
Los analistas muestran, por ende,
especial confianza en una herra-
mienta de inversinenla que des-
tacan sobre todo dos casos: el de
Gileadyel de Priceline. Ambas son
compaas que se encuentran en-
tre las firmas que ms ganancias
acumulan de elMonitor desde su
entradaencartera(ver grfico). Sin
embargo, para ellas es para quie-
nes se espera una mayor revalori-
zacinenlos siguientes meses. Tal
y comorecoge FactSet, la media de
firmas de inversin estima que el
potencial de la farmacutica y de
la empresa dedicada a la bsque-
da de la mejor oferta para viajar
ronda el 35 y el 21 por ciento, res-
pectivamente. Adems, teniendo
en cuenta las recomendaciones
emitidas por las casas de anlisis
La herramienta de
inversin acumula
unas ganancias del
1,2%desde que
empez el ejercicio
Se espera que
Gilead y Priceline se
revaloricen un 35%
y un 21%en los
prximos meses
29
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.298,47
VARIACINAO%
1,14
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.878,33
VARIACINAO%
1,62
S&P500
CIERREENPUNTOS
336,13
VARIACINAO%
2,40
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 23/04/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
1,04
-
1,97
1,44
2,49
3,40
4,28
-
0,54
2,18
1,69
0,51
3,69
5,55
2,17
2,21
2,57
-
3,96
4,51
1,55
2,82
3,46
3,16
4,56
3,33
2,75
2,96
3,31
2,86
53,78
452,10
56,30
112,60
36,20
16,35
10,28
-
100,08
102,87
-
-25,44
60,41
32,36
93,68
113,57
126,46
279,79
12,52
-
61,24
6,40
-8,51
123,87
33,13
86,22
57,02
55,75
-
-4,37
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
27,07
20,70
19,83
16,47
14,56
13,16
13,12
13,07
12,86
10,79
10,59
9,70
5,57
2,51
-1,19
-1,24
-1,52
-2,01
-2,98
-3,83
-3,88
-4,50
-6,08
-6,34
-7,08
-11,59
-13,21
-16,16
-19,27
-39,36
1,14
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Radiografa de la compaa
3
Halliburton
Actavis
Canadian Natural
Ashtead
LyondellBasell
VINCI
Atlantia
Valeant Pharmaceuticals
Shire
easyJet
Royal Caribbean Cruises
Activision Blizzard
Pacific Rubiales Energy
Nordea Bank
Toshiba
Taylor Wimpey
Las Vegas Sands
Gilead Sciences
BNP
Verizon
Hitachi
JPMorgan
Subsea 7
International Paper
AXA
Toyota
KDDI
General Motors
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
13,15
20,60
8,18
17,63
1,52
4,82
2,66
26,10
11,47
7,98
6,49
18,37
21,18
7,64
32,25
32,06
14,79
35,15
17,84
14,33
29,72
15,94
24,28
21,66
13,54
36,20
26,48
25,58
25,74
39,09
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
PER
(nmero de veces que el precio
de la accin recoge el beneficio)
Beneficio neto
(millones de dlares canadienses)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
-
14,4
9,1
-
MXIMO
A5AOS
697,3
19,2
11,1
14,0
MEDIA
136,2
12,3
4,0
2,6
Valeant
2012 2013 2014* 2015*
13,3
19,2
15,1
12,3
2012
2013 2014* 2015*
-116
2.171
3.266
3.988
16,3
15,4
13,3
16,1
12,4
14,7
18,7
15,3
16,9
14,9
15,7
15,2
8,2
11,5
10,8
10,9
20,4
12,6
10,6
13,6
11,3
10,1
9,7
12,8
9,0
8,7
11,2
10,8
10,9
10,9
Oleadaderevisionesalcistas
traslaopalanzadapor Valeant
Paloma Martnez MADRID
El botox es una tcnica que se ha
puesto de moda para tensar la piel
y hacer desaparecer las antiestti-
cas arrugas. Quinibaaadivinar en
plenaSegundaGuerraMundial que
latoxinabotulnica, esevenenocon
el que los nazis pensabanbombar-
dear aInglaterra, ibaagenerar tan-
to dinero dcadas despus.
Yes que solo en Espaa la ciru-
gaestticamovims de1.000mi-
llones de euros en 2013. Ello deja
intuir quesetratadeunpotentene-
gocio a nivel mundial, algo que la
farmacutica canadiense Valeant
Pharmaceuticals quiereintegrar en
su negocio.
La integrante del Eco30, el ndi-
cedebolsamundial creadopor elE-
conomista, lanz este martes una
opa sobre Allergan, propietaria de
Botox, por la que estara dispuesta
apagar unos 45.700millones ded-
lares. Si se culmina esta operacin,
los accionistas de Allergan recibi-
ran48,30dlares enefectivoy0,83
acciones de Valeant por cada ttu-
lo de la propietaria de Botox. Des-
dequeseanuncila opa, 16bancos
de inversinhanrevisadolas valo-
raciones querealizansobreValeant,
yochode ellos hanelevadosupre-
cio objetivo. JP Morgan y TDSe-
curities hansidolas firmas de an-
lisis que ms hanincrementadosu
valoracinun6 por ciento, has-
talos 198,54ylos 176,48dlares ca-
nadienses, respectivamente.
Asimismo, gracias al anuncio de
la operacin, los ttulos de Valeant
hanlogradoavanzar cercadel 9por
ciento en la semana solo el lunes
subieron ms del 13 por ciento.
Leve cada de las previsiones
Apesar de que su recomendacin
de compra ha experimentado una
claramejoradesdequeValeant lan-
zla opa, suprevisinde beneficio
para este ejercicio se ha manteni-
do prcticamente estable. En este
sentido, si la media de analistas es-
perabaunasgananciasdeunos3.280
millones de dlares canadienses
dos das antes del anunciodelaopa,
ahoraseprevquegenerealgoms
de 3.260 millones este ao.
Sinembargo, lasituacincambia
y se torna mucho ms positiva pa-
ra la farmacutica si se comparan
las estimaciones de principios de
aoconlas actuales para 2014. Te-
niendo en cuenta este periodo, los
expertos hanelevadoun4por cien-
tola previsinde ganancias para el
ejercicio en curso, desde los 3.140
El anuncio de la adquisicin del fabricante de botox ha
provocado que su recomendacin de compra se consolide
hasta los 3.266millones de dlares
canadienses. Si secumplenlas pre-
visiones del consensode mercado,
recogido por FactSet, Valeant ga-
nara un 50 por ciento ms que en
2013 y marcara un nuevo rcord
en materia de beneficio.
Algo mucho ms llamativo tras
registrar enel ejerciciode2012unas
prdidas por valor de 116millones.
Y es que tras regresar en 2013 a la
senda del crecimiento, nose prev
que Valeant frene su crecimiento.
De hecho, para 2015, los analistas
prevn que gane un 22 por ciento
ms, hastarozar los 4.000millones
de dlares canadienses.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Sede de Valeant en Ontario, Canad. BLOOMBERG
*Datos a 25 de abril de 2014
30
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
28/abr
29/abr
29/abr
30/abr
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 12 meses
Bonos
Bonos a 10 aos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
Alemania
Italia
R. Unido
Francia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Espaa
EEUU
EEUU
Espaa
Espaa
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
China
EEUU
EEUU
Espaa
EEUU
EEUU
EEUU
Tasadedesempleo
S&P/CSComposite20
ndicedeconfianzadel consumidor
PIB
IPC
IPC
PIBanualizado
ndicemanufacturerodeChicago
ReunindelaFed
PMI manufactuerro
Gastopersonal
ISMmanufacturero
PMI manufactuerro
Tasadedesempleo
Cambioennminasnoagrcolas
Pedidosdefbrica
(*)Previsin. (**)Datoanticipado.
1T
febrero
abril
1T*
abril*
abril**
1T**
abril
abril
abril
marzo
abril
abril
abril
abril
marzo
29/abr
29/abr
29/abr
30/abr
30/abr
30/abr
30/abr
30/abr
30/abr
01/may
01/may
01/may
02/may
02/may
02/may
02-may
23 ABR. 23 ABR.
12,22%
46,20%
42,35%
09 ABR.
13,95%
39,44%
47,78%
26,02%
39,47%
34,50%
09 ABR.
34,11%
37,42%
28,48%
2.000
-
2.750
-
09:00
15:00
16:00
09:00
09:00
11:00
14:30
15:45
20:00
03:00
14:30
16:00
09:15
14:30
14:30
16:00
HORA
11:30
11:00
11:30
10:50
A. RubioMADRID.
La tensin entre Rusia y Ucrania
continacreciendoconformevan
pasando los das. Y ms despus
de que el primer ministro ucra-
niano, Arseni Yarseniuk, denun-
ciara el pasadoviernes que Rusia
quiere comenzar una nueva gue-
rramundial ocupandoel pas mi-
litar ypolticamente. Noobstan-
te, esto no parece haber afectado
alas bolsas. El Ibexsaldlasema-
na pasada en positivo, y comien-
zastapor encimadel nivel delos
10.300puntos. El nicovalor que
arranca en sus precios mximos
del aoes Tcnicas Reunidas que
fue, adems, la nica compaa
que consiguisalvar los nmeros
verdes el pasado viernes.
Entotal, ya hay12acciones que
acumulanretrocesos enel parqu
desde el pasado 1 de enero, aun-
que el de Inditex es el nico que
tiene doble dgito (cae un 10 por
ciento).
El Ibex 35arranca
la semana por encima
de los 10.300puntos
Tcnicas Reunidas
es el nico valor del
selectivo que est
en mximos del ao
Otros10.000millonesmenos:
laFedseguirsuhojaderuta
Paloma Martnez MADRID.
Parece que la Reserva Federal con-
fa enque la recuperacinha llega-
doa EEUUyloha hechopara que-
darse. Al menos esoes loque refle-
jan las expectativas que recoge la
encuesta realizada por Bloomberg
a los analistas, quienes prevn un
nuevorecorteenel programadees-
tmulos monetarios (Quantitative
Easing) de 10.000 millones de d-
lares. De confirmarse las previsio-
nes, la Fed reducira sus compras
debonos yactivos hipotecarios des-
de los 55.000millones a los 45.000
millones mensuales. Ser el prxi-
mo mircoles cuando la Fed cele-
bre su reunin de abril y confirme
o no las previsiones.
Sinembargo, donde los analistas
noprevnmodificaciones es enma-
teriadetipos deinters, queseman-
tendranenel 0,25 por ciento. Yes
quesi algohadejadoclaroJanet Ye-
llenensus discursos desde que lle-
galapresidenciadelaReservaFe-
deral es que el dinero barato segui-
ryquelos tipos semantendrnba-
jos por lo menos hasta seis meses
despus del final del QE3.
Perola de la Fednoser la nica
cita relevante en EEUU, ya que se
publicarnvarios indicadores ma-
cro muy relevantes para tomarle el
pulsoalarecuperacindel pas. As,
el mircoles se conocer la previ-
sin de PIB del primer trimestre,
para el que se espera unincremen-
todel 1 por ciento. El primer da de
mayosepublicarel ISMmanufac-
turero de abril, donde se prev un
avancehastalos 54puntos, yel gas-
topersonal demarzoseesperaun
repunte de 3 dcimas, hasta el 0,6
por ciento. Unas expectativas que
vendranaconfirmar unincremen-
toenel consumode la poblaciny,
por ende, que la recuperacineco-
nmica se consolida. Asimismo, se
espera que la tasa de desempleo,
queseconocerel viernes, caigadel
6,7 al 6,6 por ciento.
Anuestroladodel Atlntico, tam-
binsepublicarndatos relevantes
para conocer la marcha de la eco-
noma. En este sentido, la eurozo-
na publicar el dato anticipado de
inflacin de abril el mircoles. Por
otro lado, nuestro pas publicar
maana la tasa de desempleo del
primer trimestre del ao. Adems,
el mircoles Espaadaraconocer
la previsin de PIB para el primer
trimestre del ao as como el dato
anticipadodeIPCdeabril. Unas ci-
fras que, junto al PMI manufactu-
rerodeabril quesepublicarel vier-
Los expertos encuestados por Bloomberg esperan que el
organismo recorte los estmulos hasta los 45.000 millones
nes, vendran a confirmar o des-
mentir el iniciode la recuperacin
econmica en nuestro pas.
Alemania arranca la semana
En una semana en la que Espaa
nobuscar financiacin, Alemania
arranca hoy la semana conuna su-
basta deletras a 12meses para cap-
tar 2.000millones. Maana Italia y
Reino Unido acudirn al mercado
con bonos, siendo los de ste lti-
mo a una dcada, con los que pre-
tende reunir 2.750 millones.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
37,99
32,21
27,77
22,96
21,09
20,60
19,72
19,04
18,37
16,10
13,29
12,44
11,05
9,57
9,31
8,17
7,83
7,78
7,24
6,19
3,22
0,35
0,08
-0,77
-1,51
-2,32
-2,51
-3,32
-3,65
-5,60
-5,66
-6,74
-8,11
-9,48
-10,64
62,84
11,08
2,44
5,91
60,33
5,06
30,14
1,60
22,74
4,83
14,77
16,05
6,5
20,71
41,86
33,45
30,96
42,54
7,22
5,09
19,03
5,55
12,51
17,61
9,92
21,15
3,45
6,69
31,86
9,27
17,08
8,93
42,16
13,02
119,9
41,05
7,77
1,81
4,34
47,4
3,19
24,97
1,17
18,7
3,75
11,96
13,91
4,98
17,87
34,13
28,95
27,41
38,02
6,22
4,47
17,10
4,56
10,86
15,69
8,56
14,51
2,87
5,9
28,28
7,70
15,43
6,87
36,26
10,71
101,65
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Acciona
Jazztel
Sabadell
Popular
Red Elctrica
Sacyr
ACS
Bankia
Enags
CaixaBank
Indra
Ferrovial
Bankinter
Gas Natural
Grifols
OHL
BME
T. Reunidas
Santander
Iberdrola
Repsol
IAG
Telefnica
Abertis
BBVA
FCC
Mapfre
Dia
Amadeus
Mediaset
Ebro Foods
Gamesa
Viscofan
ArcelorMittal
Inditex
57,63
10,28
2,40
5,39
58,73
4,54
29,95
1,46
22,48
4,39
13,77
15,81
5,53
20,48
38
31,85
29,82
42,55
6,97
4,92
18,91
4,85
11,84
16,02
8,81
15,8
3,03
6,28
29,97
7,91
16,07
7,06
37,99
11,74
107,05
31
Bolsa&Inversin
Semanaderesultados empre-
sariales en la que las compa-
as, en la mayora de los ca-
sos, estn sorprendiendo al
alza, lo cual est ayudando a
sostener aunos mercados dis-
trados por las tensiones en-
tre Rusia, Ucrania y EEUU.
La gran sorpresa la reciba-
mos del gigante de la manza-
na mordida, Apple, que bata
en ingresos y beneficios las
expectativas delos inversores
gracias alaventas deiPhones,
perosobresaliendopor el au-
mentodel plande compra de
acciones y del dividendo, as
como el anuncio de un split.
Apple bate las expectativas
Esteviernes recibamos la no-
ticia por manos de la agencia
decalificacincrediticiaStan-
dard & Poors de la rebaja
de rating a Rusia, la cual ve-
a reducida sunota de BBBal
escalninmediatamente por
encima del bono basura
(BBB-). A este respecto, los
factores polticos, el nuevo
golpe a la calificacin credi-
ticia y la subida de tipos aco-
metida por el Banco Central
Ruso al 7,5 por ciento, lleva-
bana finales de semana al bo-
no gubernamental a niveles
no alcanzados desde princi-
pios del ao 2011.
Malos tiempos para la deuda rusa
Despus de un ao relativa-
mentebenignoen2013, el pre-
cio del caf, trigo y azcar ha
fluctuado enormemente du-
ranteesteao. Estohaprovo-
cadoquelas grandes multina-
cionales del consumo se es-
tngastandocientos demillo-
nes de dlares en coberturas
sobre las materias primas, lo
que aade una mayor distor-
sindeprecios. DesdelaFAO,
apuntanque las ltimas fluc-
tuacionespuedenacarrearuna
mayor vinculacinfutura en-
tre el preciode estos produc-
tos conotras materias primas
como el petrleo o el etanol.
Distorsinenlos precios
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,04
6,19
8,51
9,68
1,86
0,71
1,16
0,64
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
0,37 23,20 16,13 4,47
0,86 15,71 14,07 3,45
0,90 20,03 13,19 2,96
-0,31 11,27 14,70 2,33
-2,55 -11,42 8,38 3,05
0,30 -6,56 10,46 4,17
-0,60 3,93 16,24 1,78
Fondos recomendados
2,20
5,14
2,76
5,22
0,21
-0,03
0,28
0,54
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,73 3,06 4,12
0,11 0,17 1,48 2,35
4,70 0,69 2,64 3,44
0,03 0,43 2,66 3,44
0,04 0,09 0,62 1,70
11,01 12,13 12,60 -
Fondos recomendados
11,68
23,58
10,21
-1,02
-1,08
-0,30
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE MAY/14 JUN/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,38 1,36 1,33 1,28 1,30
0,82 0,82 0,81 0,78 0,78
141 142 142 144 146
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE MAY/14 JUN/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,28 1,33
1,68 1,65 1,65 1,65 1,64
102 105 107 115 111
LTIMO CRUCE MAY/14 JUN/14 2015 2016
6,16 6,15 6,10 5,94 5,83
2,22 2,36 2,40 2,50 2,51
0,88 0,91 0,93 1,01 0,98
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Durantelos ltimos meses es-
tamos asistiendo a la vuelta
de la actividadcorporativa. A
pesar deestar inmersos enun
entorno de bajos tipos de in-
ters, muchas compaas es-
tn aprovechando los exce-
dentes de liquidez acumula-
dos comorespuestaalos ajus-
tes encostes que se hanvisto
obligadas a realizar, cuando
no utilizando el intercambio
de acciones para sacar ade-
lante algunas operaciones. Si
antes fue el sector de las tele-
cos el que ms anim la acti-
vidad, enlas ltimas semanas
ha sido el farmacutico.
Vuelta a la actividadcorporativa
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,28
1,97
-0,27
-0,28
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A A O S
2014
E F M M A D N
1.233,06 ptos.
6.096,37
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
109,52 -0,01 5,91
100,60 -3,55 7,43
1.300,70 0,56 -11,02
312,25 2,55 -3,54
18.329,00 3,95 20,47
1.850,50 1,15 -2,12
17,20 3,24 -1,21
2.945,00 -1,87 24,84
32
Bolsa&Inversin
q Abertis 16,03 -0,80 19,42 -0,77 20.959 4,32 16,89 15,79 v
q Acciona 57,63 -2,60 19,84 37,99 6.064 2,25 42,66 50,28 v
q ACS 29,96 -0,28 56,18 19,72 19.106 4,15 12,57 30,33 m
q Amadeus 29,97 -0,68 172,45 -3,65 36.346 2,32 18,24 31,19 m
q ArcelorMittal 11,74 -1,14 22,78 -9,31 6.058 1,45 13,25 13,36 m
q B. Popular 5,39 -2,48 81,24 22,96 42.251 1,19 13,69 4,93 v
q B. Sabadell 2,40 -1,60 67,25 27,77 50.966 1,25 16,01 2,03 v
q Bankia 1,47 -2,26 -11,86 19,04 37.011 - 14,54 1,28 v
q Bankinter 5,54 -3,30 105,87 11,05 25.990 2,15 14,27 5,22 v
q BBVA 8,81 -2,08 20,69 -1,51 223.666 3,80 11,40 9,08 m
q BME 29,83 -1,09 47,95 7,83 19.978 5,76 16,17 26,82 v
q CaixaBank 4,40 -2,55 57,07 16,10 51.816 4,02 24,78 4,64 m
q Dia 6,28 -1,87 7,42 -3,32 15.470 2,66 15,83 6,99 m
q Ebro Foods 16,07 -0,96 4,50 -5,66 5.764 3,60 15,12 16,55 v
q Enags 22,49 -0,60 10,95 18,37 15.329 5,65 13,46 22,38 m
q FCC 15,80 -2,65 100,46 -2,32 37.383 - 15,83 15,81 v
q Ferrovial 15,82 -1,03 25,57 12,44 16.057 4,10 28,91 16,22 m
q Gamesa 7,07 -1,78 142,09 -6,74 19.412 - 13,57 7,12 v
q Gas Natural 20,49 -1,09 27,67 9,57 18.682 4,26 14,02 19,86 m
q Grifols 38,00 -0,65 27,39 9,31 31.025 1,52 20,16 40,26 m
q Iberdrola 4,92 -0,91 25,93 6,19 102.759 5,47 13,52 4,82 v
q Inditex 107,05 -0,56 6,10 -10,64 861.892 2,42 22,56 115,29 m
q Indra 13,77 -0,94 34,41 13,29 8.747 2,74 14,92 12,14 v
q IAG 4,86 -3,46 48,59 0,35 15.077 - 8,33 5,83 m
q Jazztel 10,29 -1,77 72,86 32,21 10.015 - 25,52 10,78 m
q Mapfre 3,04 -1,14 11,21 -2,51 13.197 4,48 9,34 3,13 m
q Mediaset 7,92 -2,09 34,27 -5,60 21.792 2,34 19,55 8,65 v
q OHL 31,85 -1,45 13,55 8,17 6.185 2,33 8,96 33,23 m
q Red Elctrica 58,73 -0,56 47,86 21,09 16.343 4,60 13,92 57,14 m
q Repsol 18,91 -0,47 8,37 3,22 129.130 5,31 12,54 20,48 m
q Sacyr 4,54 -2,15 207,36 20,60 45.930 - 11,80 4,86 c
q Santander 6,98 -1,73 27,09 7,24 348.026 7,64 12,09 6,55 v
m Tcnicas Reunidas 42,56 0,04 15,29 7,78 8.994 3,45 14,98 43,09 m
q Telefnica 11,85 -1,90 6,57 0,08 2.241.916 6,37 11,93 11,96 m
q Viscofan 38,00 -0,37 -2,23 -8,11 3.856 2,97 15,90 40,34 m
1 Inm. Colonial 133,34 0,98 0,17 1.930 19.247 7,01 6,85 - -
2 Testa Inmuebles 77,25 13,44 5,61 1.547 13 - - - 11,11
3 Abengoa 64,46 4,70 1,58 2.698 591 23,55 15,08 89,81 9,04
4 Realia 64,46 1,44 0,45 379 957 56,88 35,92 - 39,27
5 Solaria 62,09 1,79 0,53 124 215 - 62,00 - 89,49
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
25abril 2014 30 nov. 2012
10.306,20
10.000
Inypsa 13,85
Dinamia 4,77
Inm. Colonial 4,45
Urbas 3,13
Sotogrande 2,18
Barn de Ley 1,97
Telefnica 2.241.916.000 502.725.000
Inditex 861.891.600 236.306.200
Santander 348.025.900 466.041.200
BBVA 223.666.300 345.962.900
Repsol 129.129.600 167.672.000
Iberdrola 102.759.400 184.311.600
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.306,20 q -155,80 -1,49% 3,93%
Madrid 1.054,48 -1,51 4,20
Pars Cac 40 4.443,63 -0,80 3,44
Frncfort Dax 30 9.401,55 -1,54 -1,58
EuroStoxx 50 3.147,40 -1,33 1,24
Stoxx 50 2.930,36 -0,77 0,37
Ibex 35
Los ms negociados del da
Montebalito -6,05
Atresmedia -4,96
Solaria -3,88
Vocento -3,86
IAG -3,46
Bankinter -3,30
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.685,69 -0,26 -0,94
Nueva York DowJones* 16.373,02 -0,78 -1,23
Nasdaq 100* 3.540,08 -1,42 -1,45
Standard and Poor's 500* 1.866,95 -0,62 1,01
*Datos a media sesin
163,97 q-1,89 -1,14% 2,07%
Puntos
130
25abril 2014 30 noviembre 2012
163,97
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.289,14 q-10,18 -0,78% 0,42%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 25abril 2014
1.289,26
1.025
1.275
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
q Abengoa (Clase B) 3,19 -2,18 78,60 46,51 68.088 2,82 15,78 3,31 m
q Acerinox 12,59 -0,08 55,85 36,10 8.382 2,56 22,16 11,54 m
q Adolfo Domnguez 4,97 -0,60 29,43 -12,19 16 - - 5,39 v
m Adveo 17,20 0,58 43,45 15,13 172 3,39 10,96 19,33 c
q Airbus 50,35 -0,20 23,86 -9,61 131 2,22 12,95 60,27 c
m Alba 45,00 0,22 24,24 5,88 377 2,33 13,01 48,23 m
m Almirall 11,52 0,79 15,90 -2,70 8.918 1,15 13,27 14,41 c
k Amper 0,80 0,00 -38,46 -24,53 386 10,00 - 0,90 v
q Atresmedia 10,93 -4,96 135,05 -9,07 8.430 2,66 18,78 12,28 v
k Azkoyen 2,71 0,00 100,37 28,81 1 - 23,52 2,23 v
m Barn de Ley 75,00 1,97 52,13 27,12 477 - 16,06 71,29 m
k Bayer 95,70 0,00 20,00 -6,45 10 2,38 13,78 - -
q Biosearch 0,72 -1,38 123,44 3,62 111 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,01 0,00 16,51 -6,70 1 - - - -
q CAF 369,05 -0,40 21,00 -3,97 850 2,85 10,05 448,53 c
k Campofro 6,90 0,00 39,39 0,00 285 - 14,97 6,33 m
q Cata. Occidente 27,70 -3,01 60,39 6,46 2.321 2,29 11,41 28,94 v
m Cementos Portland 7,26 0,28 84,26 30,58 87 - - 5,22 v
q Cie Automotive 9,35 -2,45 81,46 16,81 521 1,90 12,49 9,78 c
m Clnica Baviera 11,06 0,55 183,59 5,74 120 3,30 20,22 12,67 c
q Codere 0,79 -2,47 -60,50 14,49 103 - - 0,47 v
q CVNE 15,45 -2,71 6,19 1,64 3 - - - -
q Deoleo 0,40 -1,25 49,06 -15,96 1.116 - - 0,43 v
m Dinamia 7,91 4,77 74,40 13,00 159 3,73 11,30 7,34 c
k DF 4,98 0,00 -7,78 1,63 844 5,76 11,86 5,04 v
q eDreams Odigeo 10,80 -1,82 - - 13.273 - - - -
q Elecnor 10,40 -0,10 23,81 -6,98 80 2,88 6,50 11,90 c
q Ence 2,10 -1,41 6,60 -22,94 607 2,90 21,43 2,46 v
q Endesa 26,89 -0,92 57,34 15,41 6.305 3,61 15,46 25,44 m
m Enel G. Power 2,02 0,60 26,44 12,26 37 1,58 16,86 2,14 m
q Ercros 0,47 -0,84 16,75 -0,21 138 - 11,85 0,43 v
q Europac 4,00 -0,37 57,50 3,90 59 2,78 10,51 3,89 v
m Ezentis 1,11 1,19 103,49 -28,12 1.519 - - - -
q Faes Farma 2,23 -0,45 8,37 -12,15 447 2,42 17,02 2,15 v
q Fersa 0,62 -2,38 127,78 57,69 218 - 20,50 0,66 c
q Fluidra 3,32 -1,92 34,96 22,06 94 1,48 16,35 3,35 m
k Funespaa 5,95 0,00 4,39 -0,83 - - - - -
q GAM 0,72 -1,37 132,26 0,00 63 - - 0,58 v
k Gen. Inversin 1,72 0,00 11,69 3,61 0 - - - -
q Hispania 10,20 -1,45 - - 474 - - - -
q Iberpapel 14,40 -0,48 2,24 -4,64 7 2,63 16,55 16,46 m
m Inm. Colonial 0,61 4,45 179,21 133,34 19.247 0,16 6,85 0,48 v
k Inm. Sur 10,81 0,00 151,40 -32,44 - - - - -
m Inypsa 0,74 13,85 17,46 -11,90 1.332 - - - -
q Lar Espaa 10,10 -0,93 - - 897 - - - -
m Liberbank 0,90 0,78 - 24,86 8.780 - 10,22 1,03 c
k Lingotes 3,79 0,00 53,44 10,01 2 - - - -
q Meli Hotels 9,05 -0,93 66,27 -3,11 3.274 0,41 32,07 9,33 m
k Miquel y Costas 30,00 0,00 31,23 -1,64 233 1,86 12,82 31,33 m
q Montebalito 1,17 -6,05 121,90 3,10 46 - - - -
q Natra 1,90 -0,52 47,29 -14,03 97 - - 2,14 v
q Natraceutical 0,27 -1,09 69,57 -4,88 219 3,66 - 0,21 v
q NH Hoteles 4,68 -1,16 82,46 9,22 3.378 - 111,43 4,33 v
m Nicols Correa 1,64 0,61 141,18 26,64 12 - - - -
q Prim 5,92 -1,33 15,40 2,78 64 - - - -
q Prisa 0,41 -1,19 84,00 3,50 1.222 - 82,80 0,45 v
q Prosegur 4,66 -1,06 5,91 -6,43 1.361 2,45 12,73 4,56 v
q Quabit 0,13 -1,56 168,09 6,78 263 - - - -
q Realia 1,37 -1,80 150,46 64,46 957 - 35,92 0,96 v
q Renta 4 5,73 -0,17 25,93 13,47 18 - - - -
m Reno de Mdici 0,30 0,34 162,28 12,83 13 - 10,68 - -
m Rovi 9,72 1,14 41,69 -2,61 107 2,39 15,14 9,64 m
q Sanjose 1,21 -3,20 6,14 0,83 34 - - - -
q Solaria 1,24 -3,88 115,65 62,09 215 - 62,00 - -
m Sotogrande 3,75 2,18 39,41 39,93 7 - - - -
m Tavex 0,25 0,81 64,47 8,70 46 - - 0,26 v
q Tecnocom 1,63 -3,26 58,25 34,71 122 2,76 17,53 1,48 m
k Testa Inmuebles 13,40 0,00 134,27 77,25 13 - - - -
k Tres60 0,04 0,00 -42,86 -4,35 - - - - -
q Tubacex 3,42 -0,15 55,94 18,17 1.566 1,70 12,15 3,28 m
q Tubos Reunidos 2,23 -1,11 37,35 25,71 380 1,66 15,89 2,11 m
q Uralita 1,21 -0,82 -9,36 1,68 322 - 24,20 0,93 v
m Urbas 0,03 3,13 175,00 32,00 207 - - - -
q Vidrala 37,74 -1,00 46,85 0,80 109 1,86 14,44 34,66 v
q Vocento 2,24 -3,86 142,16 48,34 129 - 44,80 2,11 v
q Zardoya Otis 12,51 -1,81 23,64 -4,87 10.590 3,14 29,23 8,84 v
q Zeltia 2,63 -0,38 69,68 13,85 806 - 19,34 2,60 v
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33
IngridGutirrez MADRID.
El ministrode Hacienda, Cristbal
Montoro, anunci el pasado 10 de
abril enMurcia que tena previsto
convocar una reunin del Conse-
jo de Poltica Fiscal y Financiera
(CPFF) pasada la Semana Santa.
Ese mismo da, desde su Departa-
mento aseguraron que la reunin
se producira a finales de este mes,
lo que situaba la convocatoria en-
tre el lunes 21 y el mircoles 30 de
abril, justoantes del puente de Ma-
yo. Sinembargo, las elecciones eu-
ropeas del prximo25demayohan
vueltoa imponerse a la agenda ofi-
cial y la cita con los responsables
de Hacienda autonmicos no ten-
dr lugar, enprincipio, hasta el mes
de junio, tal y como confirmarona
elEconomista fuentes prximas al
Ministerio.
El retraso de esta convocatoria
no sorprende si tenemos en cuen-
taquealgunos delos principales te-
mas a abordar en la misma -como
lafinanciacinautonmica, queva-
rias CCAAquierentratar peseaque
no est prevista su inclusin en el
orden del da- pueden evidenciar
las desavenencias entre regiones
gobernadas por el PP, e incluso de
stas conel Ministerioqueencabe-
za Cristbal Montoro.
Hasta el momento solo se han
confirmado dos de los temas que
conformarn el orden del da de
esa cita. Por un lado, los datos de
cierre de dficit regionales de 2013,
y por otro, las medidas conlas que
las CCAAquenohancumplidode-
bernatajar el desfase de sus cuen-
tas, sus planes econmico-finan-
cieros. EnHacienda aseguranque
la reunindel CPFFir precedida
de una convocatoria de la Comi-
ao pasado no ser sencillo, dado
que se trata de nmeros no pac-
ficos, y ponen el ejemplo de Ara-
gn. Hacienda atribuye a la comu-
nidadpresidida por Luisa Fernan-
daRudi unagujerodel 2,06porcien-
to en las cuentas de 2013, superior
al lmite del 1,3 por cientoque se le
haba impuesto.
Desde el Ejecutivo aragons ex-
plicaron a este diario que Aragn
ha planteado un requerimiento al
Estadoparaquecorrijael dato, por-
quehaydiscrepancias respectoa la
cifra. El requerimiento es un paso
formal, previo al contencioso re-
curso-administrativoqueestnpre-
parando los servicios jurdicos del
Gobierno de Aragn.
De hecho, incidenenque, mien-
tras que Hacienda da ese desfase
del 2,06 por ciento -254 millones
por encima del lmite-, el Gobier-
noregional soloacepta81 millones,
que estnvinculados al gastosani-
tario y a las polticas de reactiva-
cin econmica.
Asucaso se suma el de otras co-
munidades autnomas quequieren
que este CPFF tambin sirva para
abordar la marcha de los trabajos
para reformar el actual sistema de
financiacin autonmico, y recla-
man que el nuevo modelo est lis-
tocuantoantes yseempiecena so-
lucionar los agravios del vigente.
sin Nacional de Administracin
Local (CNAL).
Municipios y Proveedores
Ese ltimo ser un encuentro im-
portante, que tendr lugar los pr-
ximos das, y enel que se abordar
la flexibilizacin de las condicio-
nes para empezar a devolver las
cantidades recibidas del PlandePa-
goa Proveedores. Enunprincipio,
los ayuntamientos que se adhirie-
rontenandos aos decarenciapa-
radevolver los prstamos recibidos
en2012 a travs de la primera fase
del plan, y ese plazo se cumpla en
2014. Adems, Hacienda daba a las
entidades locales diezaos parare-
embolsar esas cantidades.
Ahora, las mismas fuentes expli-
canque Hacienda estudia ampliar
esos dos aos decarencia, paraque
los consistorios puedanempezar a
reintegrar ms tardeesecrditoy/o
incrementar el plazototal dedevo-
lucindel mismo. Entodocaso, en
el Ministerio consideran que este
tema es prioritario y que debe re-
solverse antes de convocar el Con-
sejo de Poltica Fiscal.
Nmeros no pacficos
Enloquerespecta a la reunincon
las autonomas, enHacienda reco-
nocanrecientemente que el deba-
te sobre los cierres de dficit del
Montoro tiene
intencin de
convocar a las
entidades locales
los prximos das
Montoroaplazalareunindefinanciacin
autonmicapor laseleccioneseuropeas
Ampliarn el plazo o los dos aos de carencia a
los municipios acogidos al Plan de Proveedores
Las regiones peor tratadas por el actual modelo
de financiacin piden que se agilice su reforma
I. G. MADRID.
Las comunidades autnomas que
se sientenpeor tratadas por el mo-
delo de financiacin quieren ade-
lantar, en la medida de lo posible,
las negociaciones sobrelos cambios
queseavecinan. Esel caso, porejem-
plo, deMadrid, peronosolo. Fuen-
tes regionales recuerdan que Ha-
cienda debera explicar en el pr-
ximoConsejodePolticaFiscal c-
momarcha la evaluacinde actual
sistema, tal ycomoprometieronen
enero, durante la reunindel Gru-
po de Trabajo con las CCAA. En-
tonces, el Ministerio asegur que
tendralistoundocumentoconjun-
tocontodas las aportaciones delas
diferentes regiones. Hacen hinca-
pi, adems, en que finiquitar el
modelo en vigor es el paso previo
al iniciode la elaboracinde aquel
que le seguir.
EnlaComunidaddeMadridaa-
den que Hacienda deberan auto-
rizar, tambin, la parte del endeu-
damiento nuevo que queda para
que las CCAApuedan financiarse
en los mercados.
Este mismomes el presidente de
la Generalitat Valenciana, Alberto
Fabra reclam, durante el acto de
clausura de la Intermunicipal del
PPenValencia, unmodeloms jus-
to para la ComunidadValenciana,
la peor tratada por el actual siste-
madeacuerdoconlos clculos em-
pleados por el profesor ngel de la
Fuente para elaborar su propues-
ta de cuentas pblicas territoriali-
zadas. Catalua es otra de las au-
tonomas que reclama rapidez a la
hora de poner enmarcha el nuevo
marco.
Reforma fiscal
Perolas inquietudes regionales van
ms all y, fuentes de otro Ejecuti-
vo popular, el de Castilla y Len,
confan en que el Gobierno apro-
veche la reunin para avanzar sus
intenciones decaraalareformafis-
cal, puesto que cualquier cambio
enlaactual cestadeimpuestos afec-
ta a las comunidades autnomas.
Eneste sentido, a juiciode Castilla
y Len sera deseable que el Mi-
nisteriodeHaciendayAdministra-
ciones Pblicas contara conlas au-
tonomas demodoquepudiramos
participar en este proceso y apor-
tar nuestras ideas para que el mo-
deloresultanterecojalas necesida-
des e inquietudes de todos.
Las autonomas quieren acelerar las negociaciones
34
Economa
tiva entre los adjudicatarios, a lo
quesesumaba la ausencia decrite-
rios homogneos entrelas ochode-
legaciones provinciales. Yes que la
Junta retras deliberadamente
-hastanoviembrede2005- laadap-
tacindesunormativaalaLeyGe-
neral deSubvenciones de2003que
fija que debe ser la concurrencia el
mtodo habitual de adjudicacin.
Tambin es relevante que ya en
ese ao 2004, de los 41 expedien-
tes de formacin profesional ocu-
pacional correspondientes a 108
cursos, la Cmara no encontr en
el SAE documentacin de la justi-
ficacin del uso de los fondos que
sustentara el pago de los mismos
en tres de cada cuatro casos.
Conestemagma, por muygaran-
tistas que traten de ser las norma-
tivas, el descontrol enla gestinde
quienes las aplicanhacequeel frau-
de sea inevitable. Ante ello, desde
la patronal andaluza de empresas
de formacin, Cecap, se pide des-
politizar la formacin; profesiona-
lizarlamedianteunregistrodeem-
presas que cumplanunos estnda-
res de calidad homogneos; la ad-
judicacin estricta de las ayudas
medianteel procesodeconcurren-
cia competitiva; sacar la formacin
del actual sistema desubvenciones
y hacer que se rija por las normas
delacontratacinpblica; y, por l-
timo, que se cuente conlas empre-
sas, y no se las ignore como hasta
ahora, para reformar el sistema.
Las empresas piden
conceder todas
las subvenciones
por concurrencia
competitiva
Carlos Piz /Jos Mara Camacho
SEVILLA/MLAGA.
Sobre el papel, la normativa regu-
ladora del pago y justificacin de
las subvenciones a la formacines
enAndaluca ms dura que a esca-
la nacional desde2009. Eneseao,
una orden de la Junta rebaj del
100 al 75 por ciento el porcentaje
queel adjudicatariodelaayudapo-
dra recibir por adelantado, que-
dandoel 25por cientorestantepen-
diente de cobrouna vezse hubiera
justificadoel usodel dinero. Lanor-
mativa que rige en el Sepe estatal,
sin embargo, permite el adelanto
del cien por cien de la ayuda.
En la prctica, la reiterada mala
gestindelas subvenciones por par-
te del ServicioAndaluzde Empleo
(SAE) haimpedidoqueesanorma-
tiva ms garantista evitara el frau-
de. No son slo los dos informes
ms recientes de la Cmara de
Cuentas -de final de 2012 y enero
de este ao- los que reflejan la fal-
ta de control, la ausencia de crite-
rios homogneos paraconceder las
ayudas en las ocho provincias an-
daluzas, el pago de subvenciones
sin justificar a entidades de pbli-
cas dependientes de la propia Jun-
ta(laFaffe) olaeliminacindel de-
ber de justificacin a criterio arbi-
trariodel consejerodeEmpleo, en-
tre otras irregularidades.
Puntos negros
Ni tampoco la Operacin Edu, que
la Fiscala y la Polica Nacional de-
sarrollan en Mlaga desde inicios
deao, las quehandestapadolane-
gligente gestinde los fondos para
formacin que ha hecho el SAE.
Fue la propia Cmara de Cuentas,
ya en 2004, la que, slo dos aos
despus de que el SAE se pusiera
en marcha, ya recoga en su fisca-
lizacin varios puntos negros que
se hanmantenidohasta 2011, el l-
timo ao en el que la Junta repar-
tisubvenciones paralaformacin
de desempleados. Cabe recordar
adems quees laConsejeradeEm-
pleola que gestionlos fondos pa-
ra ERE, cuyomacrofraude se lleva
instruyendo ms de tres aos.
Enese informe, la Cmara reco-
ga cmo la Junta ya usaba untipo
de transferencias inadecuadas pa-
ra traspasar fondos desde la Con-
sejera al SAEpara la concesinde
subvenciones. Eranlas transferen-
cias decapital, cuandodeberanha-
ber sido transferencias corrientes,
como el documento recuerda que
seusanenel Sepeestatal yenotras
autonomas.
Tambinreflejaronlos auditores
la concesin generalizada de las
ayudas sin concurrencia competi-
Imagen de un curso de formacin para empleados. EE
C. Piz /J. M. CamachoSEVILLA/
MLAGA.
Andaluca continua siendo la co-
munidadconmayor numerodede-
sempleados de Espaa. Servicios
comoel delaformacinparael em-
pleo son por tanto de vital impor-
tancia para que la tasa de desem-
pleomejore. Sinembargo, lacomu-
nidadautnomaandaluzaes lani-
ca en la que no se han realizado
convocatorias para formacin de
desempleados en2012, ni en2013.
Y, probablemente, tampoco habr
en 2014. Podemos y debemos re-
visar el modelo, pero no podemos
estar ni unsoloda ms sinuna po-
ltica activa de empleoeficaz y efi-
ciente, apunta Flix Martn, pre-
sidente de la patronal andaluza de
empresas de formacin Cecap.
La Asociacin de Entidades de
FormacinyEmpleoenAndaluca,
que posee una cuota de represen-
tatividaddel 65 por cientodel sec-
tor enlas mesas denegociacindel
convenio colectivo, propone dise-
ar unnuevomodelodeformacin
profesional para el empleo (FPE).
Entiende que el actual est agota-
do y necesita una profunda revi-
sin. Reivindicaunmodeloquepri-
me la calidady el empleoy deje de
ser una herramienta poltica.
Martn asegura que el sector ha
realizado numerosas propuestas a
las distintas administraciones pa-
ra lograr una mayor eficiencia en
el usodelos recursos pblicos, am-
pliar la tasa de cobertura a los de-
sempleados y conseguir una ma-
yor transparencia. Sinembargo, se-
gnMartn, nose entiende que las
administraciones central y auto-
nmicanolas hayantenidoencuen-
ta: Incluso nos han excluido sis-
temticamente de las mesas de ne-
gociacin en beneficio de un mo-
delo tripartito (gobierno, patronal
y sindicatos), a pesar de que somos
los mayores conocedoras e impar-
tidores de la FPEeneste pas, di-
jo. Afirma que si hay irregularida-
des la Justicia debe actuar conto-
da la contundencia legal que sea
necesaria, pero no es justo que se
perjudique a un sector empresa-
rial que durante aos est demos-
trando su profesionalidad. Hay
muchos puestos de trabajoenjue-
goy muchos alumnos que hanrea-
lizadocorrectamentesuformacin
y han encontrado un empleo gra-
cias a ello, apunta.
Andaluca acumula tres aos sin convocar cursos
Ley General de Subvenciones de 2003

Establece el rgimen jurdico general de las subvencio-
nes que otorgan las Administraciones Pblicas. Permite
el adelanto del importe concedido al beneficiario.
Real decreto 395/2007

Regula en detalle la formacin profesional para
el empleo (FPE). Es la Biblia de la formacin.
OrdenTAS18/2008
Regula la concesin de subvenciones pblicas y cmo se
justifican los fondos a escala estatal.
Ordende la Junta andaluza de 10/2003

Restringeel adelantodefondosal 75por cientodeloadjudi-
cado, quedandoel 25cientopendientedejustificacintotal.
NORMATIVAS CLAVE
El descontrol delaJuntaenlasayudasala
formacindejasinefectosuendurecimiento
La Cmara de Cuentas ya descubri la negligente gestin del Servicio Andaluz de Empleo en 2004
35
Economa
Carlos Piz /Jos Mara Camacho
ANTEQUERA(MLAGA).
La Confederacinde Empresarios
de Andaluca, que agrupa a unas
180.000empresas delacomunidad
de manera directa e indirecta y es
el brazo andaluz de CEOE, se con-
jur el pasado jueves en Anteque-
ra para tratar de sobrevivir y recu-
perarel prestigioperdidoporlamuy
controvertida gestinde suexpre-
sidente, SantiagoHerrero. Susuce-
sor desde enero, Javier Gonzlez
deLara, convoclaasambleaanual
enla misma ciudadque vionacer a
la CEAhace 35 aos, quiz tratan-
doderecuperar el espritueilusin
fundacional parasuperar as las gra-
ves dificultades queatraviesalapa-
tronal y que De Lara no ha oculta-
do en ningn momento desde que
lleg al cargo.
Unasolacifrapermitevisualizar-
las: 21 millones deprdidas acumu-
ladasdesdeel ao2010hastael 2013
incluido. Otra sirve para agravarla:
deudas comerciales por otros 17,5
millones, la mayora conempresa-
rios afiliados a la CEAy que, enal-
gunos casos, formaban parte de la
cpula saliente. Y una tercera sir-
La patronal CEAbusca renacer pese
a los 21 millones enrojo desde 2010
La CEOEandaluza reduce un 50%sus prdidas en 2013 y lanza nuevos servicios
Avueltas conla sede
El presidente volvi a sealar que
estudia una operacin financiera
entornoa la sede de la patronal en
la Isla de la Cartuja de Sevilla. Un
asuntoque el expresidente Santia-
go Herrero, presente en la asam-
blea, yaanuncien2011 -aoenque
la patronal ya perdi 2,1 millones.
Y que no ha podido culminar por
la negativa de los cincobancos con
los que se negociaba rehipotecar la
sedeaconceder el prstamo. Laim-
putacindeHerreroenunadenun-
ciapor estafaenrelacinaunapro-
mocin de VPOech para atrs a
los cinco bancos con que se nego-
ciaba la operacin.
De Lara, que al llegar al cargoen
enerosealquetrabajaba ennue-
vas operaciones financieras dife-
rentes a la relacionada conla sede,
asegur la semana pasada que na-
da se descarta, que se baraja ven-
der la sede, o venderla para luego
alquilarla. Es unactivolibredecar-
gas, recalc, ya que se termin de
pagar el ao pasado la hipoteca a
20 aos que se firm cuando este
antiguo pabelln de la Expo 92 se
vendi a la CEA.
Defensa de la formacin
Adems de la mochila del pasa-
do-comola definiel propioGon-
zlezdeLara-, laorganizacinafron-
ta retos nuevos para su imagen.
Aparte del efecto contagio que la
instruccin judicial en torno a las
VPO-promovidas por una funda-
cinpropiedaddelaCEA, queade-
ms est en concurso necesario-
puedatener enlapatronal, lainves-
tigacinpolicial entorno al uso de
los fondos pblicos paraformacin
enAndaluca es el otro grannuba-
rrn en el horizonte.
La CEA ha sido, hasta que esos
fondos secongelaronen2012y2013
-ytambinesteao-, unodelosprin-
cipales perceptores de esas parti-
das. Slo en 2010 y 2011, segn la
Cmara de Cuentas, recibi83 mi-
llones de euros para ese fin. Apar-
te del problema econmico de la
desaparicin de estos fondos, est
el de imagen si los fraudes investi-
gados salpicaran a la patronal.
La formacinqueha impartido
la CEAest plenamentejustificada
y los fondos usados en ella han si-
do auditados externamente, ase-
gurDeLaratras el cnclave. El di-
rigenterecalcquenadieles hapre-
guntado por los fondos que la or-
ganizacinhagestionado. Estamos
abiertos a entregar toda la docu-
mentacin que se nos pida y a res-
ponder a todo lo que nos pregun-
ten, peronotenemos nada que ver
con ese supuesto fraude.
ve para matizarla: a la CEA se le
adeudan12millones, la mayor par-
tepor actividades deformacinim-
pagadas por la Junta deAndaluca.
Las claves quemanejaGonzlezde
Lara, tambinpresidente de la pa-
tronal provincial malaguea CEM,
paratratar dereflotar lainstitucin
son las siguientes.
Transparencia
La asamblea anual fue significati-
vamente diferente a las celebradas
bajopresidencia deHerrero. La te-
sorera Ana Alonso-nica mujer de
la nueva directiva, por cierto- de-
tall profusamente y acompaada
de grficos a la vista de las decenas
de asistentes las cuentas de 2013.
La informacin oficial distribuida
tambinrecoga las principales ci-
fras, algo desconocido. Adems,
GonzlezdeLaraatendialapren-
sasinreservasal final del actoycon-
testatodoloqueseleplante. Con
esta actitud est tambin tratando
de convencer a grandes empresas
no afiliadas a CEA a que se unan
ahora y ayuden con sus cuotas y
presencia al resurgir de la organi-
zacin. Dcoop (antigua Hojiblan-
ca) yC&GSolutions yahanrespon-
dido a la llamada y se han afiliado.
El reto ser tambin parar la san-
gra, especialmente de quienes se
ibanpor enconados enfrentamien-
tos conHerrero. La mejora econ-
micatambinpodracongelar lasa-
lida de las empresas que dejan la
CEApor sus propias dificultades.
Nuevos servicios e ingresos
El presupuesto para este ejercicio
2014, el primer bajo responsabili-
dad plena del nuevo mandatario,
retrocedeun8por ciento, hasta2,8
millones. Parece que no se notar,
por ello, la aportacin de las nue-
vas lneas de negocio -por llamarlas
as- que ha lanzado hasta ahora la
CEA. Se trata, primero, de activi-
dades formativas financiadas con
fondos privados; el asesoramiento
tecnolgico; ylaintermediacinen
labsquedadefinanciacinnoban-
caria, comocomplementoaestal-
tima, especialmente para pymes.
Gonzlezde Lara quiere que la pa-
tronal aporte servicios de valor a
sus asociados de los que ingresar
por comisiones oprestacinde los
mismos. LafuncindelobbyenSe-
villa, Mlaga oMadridse le presu-
poneaCEA, yhayqueaportar ms.
El nuevo presidente
recupera la opcin
de rehipotecar la
sede central, que se
negocia desde 2012
La nueva cpula de la CEA, con su presidente Javier Gonzlez en el centro, en la asamblea anual celebrada en Antequera. LEX ZEA
La sombra
de Herrero y
del caso VPO
Santiago Herrero acudi son-
riente a la asamblea anual de
CEAy se hizo la foto, bien es
cierto que esquinado, junto al
resto de la cpula de la orga-
nizacin. Al da siguiente,
viernes, se escondi y jug al
gato y al ratn con los perio-
distas, ayudado por sus fami-
liares, en los juzgados de Se-
villa donde estaba llamada a
declarar como imputado.
Tambin lo est el an secre-
tario general, Antonio Carri-
llo, en el caso VPO. Cunto
dao puede seguir causando
este caso y esas imputacio-
nes a la CEA? Gonzlez de
Lara guard silencio. En para-
lelo, el concurso de la FDSE -
controlada por CEAy promo-
tora de las VPO- se perfila ya
como otra fuente de malas
noticias para la patronal.
36
Economa
Luis de Guindos, ministro de Economa. F. VILLAR
EpMADRID.
El Gobiernoactualizar el mirco-
les el cuadromacroeconmicoy el
programa de estabilidad antes de
enviarlo a Bruselas y aprovechar
para mejorar las cifras yplantear la
creacinde unos 650.000empleos
netos hasta 2015, conlo que la tasa
de paro se situara por debajo del
25 por ciento en ambos ejercicios,
segn informaron a Europa Press.
Esta previsines posible gracias
a que, segn el nuevo cuadro ma-
croquepreparael Ejecutivo, el PIB
crecer este ao en el entorno del
1,2%y el prximo podra alcanzar
el 1,8%, con lo que el crecimiento
medioenlos dos aos sesituaraen
el 1,5%.
De esta forma, las nuevas previ-
siones mejorarnconsiderablemen-
te las actuales, que estiman un in-
crementodel PIBdel 0,7%esteao
yunatasadeparodel 25,5%, as co-
mo las de 2015, para las que el Go-
biernocontemplaba uncrecimien-
todel 1,2%, queahorasuperaram-
pliamente el 1,5%. La previsin de
paro para el prximo ao, actual-
mente del 24,8%, tambinmejora-
r, ya que el Gobiernoespera crea-
cinnetadeempleodesdeestemis-
mo ejercicio.
El Gobiernoconfaenqueel man-
tenimiento del dinamismo expor-
tador, el repunte del consumo pri-
vado y la mejora de la inversinen
bienes de equipo impulsen el cre-
cimientode la economa espaola,
as comola estabilizacinde la ca-
da de la construcciny de la inver-
sin bruta de capital fijo.
Todo ello permitir una mejora
delarecaudacinque, segnlos cl-
culos del Gobierno, favorecer, por
unlado, el cumplimientodelos ob-
jetivos de dficit sin necesidad de
plantear nuevos recortes y, por otro,
una reforma fiscal ms ambiciosa,
queen2015secentrarbsicamen-
El Gobierno espera que la economa
cree 650.000empleos hasta 2015
Prev mejorar la previsin del PIBhasta el 1,8%para el prximo ao
te en las rentas ms bajas a travs
de una rebaja del IRPF.
De esta forma, las nuevas previ-
siones del Gobiernosesituarnms
en lnea con las otros organismos
nacionales e internacionales, a pe-
sar dequelos miembros del Ejecu-
tivo siempre han insistido en que
prefierenplantear cifras conserva-
doras y prudentes para que cual-
quier sorpresa sea en positivo.
Las nuevas cifras podranser si-
milares a las del Banco de Espaa,
quecreequeel PIBcrecerun1,2%
este ao y un 1,7%en 2015, o a las
de la Fundacin de Cajas de Aho-
rro (Funcas), que ha planteado un
incremento del PIB del 1,2%este
ao y del 1,8%para 2015.
El ServiciodeEstudios del BBVA,
por suparte, prev uncrecimiento
inferior al 1%este ao(0,9%), aun-
que es ms optimista que el resto
cuandose trata de 2015 y se atreve
a plantear un incremento del PIB
de casi el 2%(1,9%).
FueradeEspaa, laComisinEu-
ropea mantiene una previsinms
contenida para el 2014 (1%), aun-
que es algo ms positiva de cara a
2015 (1,7%). El Fondo Monetario
Internacional, encambio, siguesien-
dounodelos ms prudentes yplan-
tea un crecimiento del 0,9% para
esteaoydel 1%para2015. El nue-
vocuadromacroeconmicose co-
nocer el mismoda que el Institu-
toNacional de Estadstica publica-
r el avance del PIBdel primer tri-
mestre del aoyque, tal ycomoha
dichoGuindos, mejorarlacifrade
la ltima partedel ejercicio(0,2%).
De hecho, el Banco de Espaa ha
pronosticado un crecimiento del
0,4%entre enero y marzo, con un
crecimiento interanual de la eco-
noma del 0,5%tras nueve trimes-
tres consecutivos de tasas intera-
nuales negativas. Con todos estos
datos, el Gobierno plantear unas
previsiones ms optimistas.
Los contratos por
ETTmarcana
mejor cifra en
seis aos
Se lograron2,2
millones de contratos
de puesta a disposicin
Agencias MADRID.
El nmerodecesiones detraba-
jadores realizadas entre empre-
sas de trabajotemporal (ETT) y
una compaa durante 2013 au-
ment el 9,2 por ciento respec-
toal aoanterior, hasta contabi-
lizar2.209.602contratosdepues-
taadisposicin, lamejor cifrade
los ltimos seis aos.
Los ltimos datos proporcio-
nados por el Ministerio de Em-
pleo y Seguridad Social mues-
tran que el nmero de cesiones
detrabajadores hanexperimen-
tadounrepunterespectoa2012,
cuando se contabilizaron
2.023.400 contratos.
Paraencontrarunnmeroma-
yor decontratos depuestaadis-
posicinrealizadosentrelasETT
y una empresa usuaria habra
que remontarse a 2007, ao en
el que se registraron 2.705.043
contratos. A partir de ese mo-
mento, el nmerodecesiones se
contrajo, en sintona con la si-
tuacindecrisiseconmica, mar-
cando la menor cifra en 2009,
con1.691.013contratos. En2013,
el mayor nmero de contratos
de puesta a disposicinse regis-
trenla industria manufacture-
racon594.951, seguidadelaagri-
cultura, ganadera, silvicultura
y pesca (411.794), la hostelera
(362.363), transporte y almace-
namiento (253.425) y el comer-
cio y reparacin de vehculos.
eE. SLAVIANSK(UCRANIA).
Los separatistas ucranianos libera-
ron ayer a uno de los ocho obser-
vadores europeos detenidos enSla-
viansk, al no poder dispensarle las
atenciones mdicas que precisaba,
informaron ayer Reuters y EP.Se
trata de unmilitar sueco aquejado
de diabetes que abandon el lugar
enunjeepde la Organizacinpara
la SeguridadyCooperacinenEu-
ropa(OSCE) por motivos mdicos.
Losinsurgentesretuvieronel vier-
nes a 13 observadores militares de
la OSCE, al secuestrar el autobs
enel queviajabanenSlaviansk. Los
observadores anretenidos soncin-
coucranianos, tres soldados alema-
nes, un traductor alemn, un sol-
dado de la Repblica Checa, otro
de Polonia y uno de Dinamarca.
La portavoz de la alcalda de la
ciudad, Stella Jorosheva, dijo que
sera el ltimode los observadores
puestos ayer enlibertad. Mientras
esoocurra, otrogrupoderebeldes
enmascarados y armados con ga-
rrotes tomaba el control de la sede
de la televisin estatal en la locali-
daddeDonetsk, al EstedeUcrania,
para sustituir suprogramacinpor
un canal ruso aproyado por el
Kremlin, informlatelevisinRus-
sia Today y Reuters. Rebeldes pro-
rrusos, algunos de ellos armados,
han tomado una docena de edifi-
cios oficiales enel EstedeUcrania,
enunlevantamiento contra el Go-
bierno interino de Kiev, cuya legi-
timidad no reconocen.
Mientras el enfrentamientocre-
ce, el presidente estadounidense,
Barack Obama, pid desde Mala-
sia a Europa que una fuerzas con
Estados Unidos para imponer san-
ciones a Rusia a finde que detenga
la desestabilizacin de Ucrania.
SeesperaqueWashingtonyBru-
selas anuncien, posiblemente hoy,
medidas punitivas a nuevas perso-
nas y empresas cercanas al presi-
dente ruso Vladimir Putin, si bien
sigue sinhaber consensopara am-
pliar las sanciones econmicas al
pas. El gobiernodeKiev, respalda-
dopor Occidente, acusaal Kremlin
de planear la invasin de Ucrania,
y apoyar a los separatistas.
Losseparatistasucranianosliberanaunobservador europeo
Retienen a 12 personas,
tras soltar a un sueco
con problemas de salud
9,2
PORCIENTO
Es el porcentaje de crecimiento
de los contratos cerrados por
empresas de trabajo temporal
37
Economa
Delegado en EEUU
Afondo
Jos Luis
de Haro
Barack Obama
y un jueves para
el olvido de la
diplomacia
El jueves de la semana pasada,
las taras de la diplomacia extran-
jera de Estados Unidos se hicie-
ron ms que evidentes. La jorna-
da comenz con el descarrila-
miento del proceso de paz en
Oriente Medio. El primer minis-
tro israel, Benjamin Netanyahu,
dio por muertas las conversacio-
nes con Palestina, despus del
acuerdo para un gobierno unifi-
cado que incluya al nacionalista
Fatah, del presidente Mahmud
Abs, y el movimiento islamista
Hams. Con esta sintona podra
determinarse que cualquier
avance en el proceso quedar
estancado durante el resto de la
presidencia de Barack Obama.
Poco despus, el secretario de
Estado, John Kerry, tuvo que po-
ner los puntos sobre la es a Ru-
sia por violar el acuerdo de no
agresin rubricado la semana
anterior en Ginebra, que tena
como objetivo estabilizar las ten-
siones en Ucrania. Mientras la
Casa Blanca prepara nueva san-
ciones para el Kremlin, Vladimir
Putin parece estar reforzando su
ejrcito y planeando una res-
puesta militar.
Mientras tanto, el pridente Ba-
rack Obama se encontraba en
Japn, donde daba comienzo su
gira asitica en busca de estre-
char lazos comerciales con la re-
gin. Sin embargo, el demcrata
no slo se vio forzado a centrar
buena parte de su atencin en
Kiev o Mosc, sino que meti el
dedo en la llaga al sacar a relucir
la posicin de Estados Unidos
con respecto al conflicto territo-
rial que enemista al pas del Sol
Naciente y su vecino chino. Du-
rante su desembarco en Seul el
viernes, Pyongyang retaba a Wa-
shington con lo que pareca un
nuevo test nuclear.
El nico halo de esperanza lle-
g con el progreso y el avance en
la destruccin del armamento
qumico del rgimen sirio, aun-
que tampoco debemos pasar por
alto las noticias sobre un posible
ataque por parte del gobierno de
Bashar Assad contra zonas re-
beldes con cloro gaseoso.
Una semana para el olvido en
la agenda exterior de Barack
Obama, que pese a prometer
cambios en los convencionalis-
mos de Washington, no consi-
gue encontrar la estabilidad a
travs de la diplomacia extranje-
ra de Estados Unidos.
El presidente Barack Obama en una visita reciente a Malasia. EFE
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
De un tiempo a esta parte, la pol-
ticainternacional del presidentede
Estados Unidos, BarackObama, ha
tomado un rumbo inesperado. Le-
jos quedan ya los objetivos de su
primeralegislaturadeestrechar los
vnculos entre la mayor economa
del mundoy las principales poten-
cias emergentes como Brasil, Ru-
sia, India, China y Sudfrica. Si las
tensiones geopolticas instigadas
por al anexin de Crimea a Rusia
handespertadolos fantasmas de la
Guerra Fra y puesto en jaque a la
comunidadinternacional, el distan-
ciamiento de Washington con los
gobiernos de algunas de las econo-
mas ms importantes del Grupode
los 20lleva fragundose durante el
ltimo ao.
Durante la visita del presidente
de EEUUa Japn la semana pasa-
da, donde Obama se reuni con el
primer ministronipn, ShinzoAbe,
el estadounidense supo tocar la fi-
bra sensible de Peknal mostrar su
compromiso de defender la hege-
mona de Japnsobre ungrupode
islas en el mar del Este de China,
frutodedisputas territoriales entre
ambos pases asiticos durante d-
cadas. Noes unaposicinnovedo-
sa asegur el inquilino de la Casa
Blancaenunintentopor apaciguar
los nimos conel gobiernodelase-
gunda economa ms grande del
mundo. Por supuesto, esto no evi-
tque algunos editoriales, comoel
publicado por China Daily acusa-
sen al presidente norteamericano
de haber perdido su equilibrio.
Lejos quedan ya las buenas inten-
ciones del demcrata durante su
primer ao al frente del Despacho
Oval deconseguir quePeknsecon-
virtieraenunaliadoynoenunene-
migo con el que resolver los retos
que enfrenta al economa mundial.
Fricciones conPekn
El presidente de Estados Unidos
tampocoha tenidosuerteensude-
seodeestrechar lazos conBrasil, la
mayor economa en Latinoamri-
ca. Desde que el dscolo contratis-
ta de la Agencia Nacional de Segu-
ridad de EEUU (NSA, por sus si-
glas en ingls), revelase que Wa-
shingtonsehabamal acostumbrado
a espiar en mandatarios de medio
mundo, lapresidentabrasilea, Dil-
ma Rousseff, optpor abanderar el
pulsocontra este abusode poder y
opt por cancelar su visita a la Ca-
sa Blanca el pasado octubre. Al fin
yal cabo, Obama sloha garantiza-
doalos estadounidenses quelaNSA
noespiar sus llamadas telefnicas
o comportamiento en la red.
Obama tensa los lazos diplomticos
y econmicos conlos pases Brics
El bloqueo en el FMI pasa factura de los emergentes en el conflicto de Crimea
la Casa Blanca con los BRICS, est
teniendo represalias en el conflic-
to entre Rusia y Ucrania.
De hecho, cuatro de los cinco
grandes emergentes seabstuvieron
enla votacinde Naciones Unidas
contra la anexin de Crimea a Ru-
sia. Sin embargo, de acuerdo a Di-
neshSharma, profesor de Estudios
Globales delaUniversidaddeBing-
hamton, el conflicto de Ucrania
podra haber creado la tormenta
perfecta para Obama y dalre una
oportunidadpara mostrar unfuer-
te liderazgo global.
Ala espera de los acontecimien-
tos, la Casa Blanca est preparada
para imponer nuevas sanciones a
Rusia, tras las crticas a Obama de
no adoptar una posicin ms dura
contra el Kremlin. Es cierto que
EEUUcuenta conuna relacinco-
mercial muy limitada con Rusia, a
la que export bienes y servicios
por11.000millonesdedlares(7.500
millones deeuros al cambioactual)
el aopasado, encomparacincon
los cerca de 300.000 millones de
dlares enexportaciones estadou-
nidenses a China.
Por supuesto, la frustrada refor-
madecuotas dentrodel FondoMo-
netario Internacional, completa-
mente bloqueada por el Congreso
deEstados Unidos desde2010tam-
bin ha enervado no slo a la pro-
pia directora gerente de la institu-
cin, Christine Lagarde, sino tam-
binal restodegobiernos emergen-
tes que buscancontar conuna ma-
yor influencia dentro de la organi-
zacin. En estas circunstancias, es
importante tener en cuenta como
la falta de afinidad diplomtica de
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
El G-20conmina a EEUUa dar
peso a los emergentes en el FMI
El incremento prometido de in-
fluencia en el Fondo Monetario
Internacional (FMI) a los pases
emergentes se ha convertido en
un gran obstculo en las relacio-
nes de Estados Unidos, hasta el
punto de que estos pases han
expresado su malestar con falta
de apoyo a la primera economa
en la crisis de Crimea. Los mis-
mos ministros de Economa y Fi-
nanzas del G-20dieron un ulti-
mtumal mayor donante del
Fondo para que de luz verde a la
reforma o, de lo contrario, dar de
lado a su miembro ms influyen-
te dentro de los cambios que
planea la organizacin. Es cierto
que Obama no es el responsable
directo de que la Cmara de Re-
presentantes, en manos republi-
canas, se niegue a aprobar las
medidas necesarias para conti-
nuar con las reformas del orga-
nismo dirigido por Christine La-
garde pero, su falta de influencia
en el Congreso es evidente fren-
te a la comunidad internacional.
Lagarde quiere mejorar la repre-
sentacin de los emergentes pa-
ra incrementar su capacidad de
otorgar prstamos. El cambio
hara de China el tercer miembro
ms grande del FMI y reconfigu-
raran el consejo directivo del or-
ganismo para reducir el predo-
minio de Europa, al tiempo que
dara ms voz a naciones como
Brasil e India para reflejar su im-
portancia econmica.
38
Economa
Antonis Samars, primer ministro de Grecia. REUTERS
Yiannis Mantas ATENAS.
Por ms queseaprietenel cinturn,
loscontribuyentesgriegosseenfren-
tancada veza mayores dificultades
a la hora de cumplir con sus com-
promisos econmicos haciael Esta-
do. Losrecortesensalariosypensio-
nesyel crecientendicedeparocon-
vierten la obligacin de mantener
sus cuentas en orden en una tarea
cadavezmsymscomplicada. Por
otrolado, laimposicindemltiples
impuestos, conplazos depagolimi-
tadosyenalgunoscasosbastantees-
trictos, lleva a las deudas de los ciu-
dadanosgriegoshaciael Estadoani-
veles-record: sloduranteel mesde
enerodeesteaohahabidounadi-
cional de962millones deeuros a la
cuenta total, subiendo las deudas
pendientes alaasombrosacantidad
de 63.200millones de euros.
Losnmeroscitadosvienendelos
datosoficialesylascifraspublicadas
por la Secretara General de Siste-
mas de Informacindel Ministerio
de Finanzas. De acuerdo con la Se-
cretara General, las nuevas deudas
quesecaracterizaroncomopendien-
tes en enero ascendan a los 1.025
millones de euros, de la cual canti-
dadserecaudaronunos 61 millones
mientrasqueotros2millonesseper-
donaron, para llegar a la cifra total
de los 962 millones. Esta cantidad
corresponde, segnlaSecretaraGe-
neral, a2,5millonesdecontribuyen-
tes, que se podra traducir en unos
384 euros correspondientes a cada
unosdeellos. Hayquerecordar que
el nmerodecontribuyentesenGre-
ciason5,5millones depersonas, al-
go que da a entender que ms de la
mitadde ellos se enfrentana serios
problemas a la hora de aclarar sus
cuentas conHacienda.
No obstante, las nuevas deudas
pendientes no es el nico dolor de
cabeza para los contribuyentes. De
acuerdoconel nuevosistema fiscal
que entr en vigor el 1 de enero de
este ao, y que se refiere a deudas
generadas por esa fecha enadelan-
te, si cualquier cantidaddeimpues-
tonose paga dentrodel plazoesta-
blecido, al da siguiente de la expi-
racin devengan intereses sobre el
importe inicial de la deuda que as-
cienden a 0,73 por ciento por cada
mes de retraso o de 8,76 por ciento
anualmente.
Teniendo en cuenta estas cifras,
loqueestempleandoel equipoeco-
nmicodel GobiernodeAntonisSa-
mars es el ndice de cobrabilidad
deimpuestos y, naturalmente, si las
autoridades fiscales podrn recau-
dar las cantidadas presupuestadas.
Nohayqueolvidar queel Gobierno
Las impagos de los griegos al Estado
alcanzan63.200millones de euros
Cada vez sonms los contribuyentes que no puedenhacer frente a sus obligaciones
apuestabuenapartedesucredibili-
dad, ms bien en nivel internacio-
nal, enel xitodeconseguirsupervit
primario, tal como se consigui el
ao pasado, algo que fue un argu-
mento ms en las manos de Sama-
rs durante sus recientes negocia-
ciones conla troika.
Nuevoorganismo
Para hacer frente a la creciente in-
capacidadciudadanadecumplircon
las obligaciones tributarias, el Go-
biernodeSamarsacabadeestable-
cer un nuevo organismo estatal. Se
tratadel ConsejodeAdministracin
delaDeudaPrivada, unainstitucin
formadapor los ministros deDesa-
rrollo, de Trabajo, de Justicia y de
Finanzas; este ltimoes el que pre-
side del Consejo y que es el encar-
gado de convocar, coordinar y su-
pervisar el equipo y su trabajo. De
acuerdo con su estatuto fundacio-
nal, el Consejo est encargado, en-
treotras cosas, dedar formaalaes-
trategia y las polticas relativas a la
constitucin de un mecanismo de
gestineficazencuantoalacartera
vencida, as comola creacinde un
plandeaccinconuncalendariovin-
culanteparalaaplicacindeestaes-
trategia.
Yel primerresultadodedichaes-
trategia ya se ha puesto enmarcha,
y se refiere a las deudas de los ciu-
dadanosfrentealosbancos. Trasuna
negociacinentreel Gobiernoylos
bancos, se ha decidido la designa-
cindeunmnimodeingresosanua-
les por un hogar medio, debajo del
cual nosepodrnejecutar medidas.
El ConsejodeAdministracindela
Deuda Privada design a los 1.347
euros netos (es decir sin los costos
deimpuestos, gravmenes desegu-
ros, alquiler oprstamos bancarios)
la cantidadque constituye los gas-
tos de vida razonables mensuales
de una familia de cuatro personas.
Ququieredecireso?Quesi laper-
sonaendeudadanocuentaconesta
cantidad, estos 1.347 euros netos al
mes, entonces el banco con el que
mantieneel prstamodeberfacili-
tarleel mximoparaevitarel enro-
jecimientodel prstamoyfacilitar-
leal mximoparapoder llegar aun
acuerdo aceptable por ambas par-
tes. El puntoclavedetodoestepro-
ceso es que haya una base mutua-
mente aceptable de renta, que ac-
tuarcomopuntodereferenciapa-
ra evaluar la capacidad de cada
prestatario para atender a sus obli-
gaciones econmicas, una vez cu-
biertas las necesidades bsicas.
El Gobierno ha
creado un nuevo
organismo estatal
paraafrontar los
impagos ciudadanos
Los ciudadanos helenos
no pueden pagar impuestos
Seis decadadiez ciudadanos se
declaranincapaces decumplir
consus obligaciones tributarias.
Estees el llamativoresultadode
unaencuestaquerealizlasema-
napasadalaCmaraComercial e
Industrial deAtenas. Noestmuy
claroenqumedidaestaencues-
tay sus resultados provocanma-
les sueos al equipoeconmico
del GobiernodeAntonis Sama-
rs, aunqueseguramentelas noti-
cias nofueronrecibidas conentu-
siasmoenel Palaciode Maximu,
donde reside el primer ministro
griego. Hay que tener encuenta
que enel 2014se esperanrecau-
dar unos 11.870millones de eu-
ros por impuestos, una cantidad
que incluye impuestos nuevos y
aumentoenimpuestos que ya
estnenvigor. El mismoporcen-
taje (60por ciento) se aplica
tambina la parte de los ciuda-
danos que aprecianque si cam-
bia la asignacinde algunos ali-
mentos bsicos (tal comopre-
tende hacer el Gobiernoconla
leche fresca, cuyoprecioha esta-
doenel epicentrodel debate de
las ltimas semanas), estonova
a dar lugar a ninguna reduccin
considerable de los precios enel
mercado, y sucesivamente noha-
br ninguna mejora enla cartera
de los ciudadanos. Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
39
Economa
Matteo Renzi, primer ministro de Italia. REUTERS
Giovanni Vegezzia MILN.
Desmentimos a los gafes. Desde
mayo, damos 80 euros ms en las
nminas, acaba de anunciar Mat-
teoRenzi. Seacercanlas elecciones
europeas y el primer ministro ita-
liano intenta cumplir con su agen-
da de reformas para conseguir en
las urnas aquel refrendo que toda-
va le ha faltado.
El lder que ha tomado el relevo
de Enrico Letta sin convocar nue-
vas elecciones, tienequedemostrar
a Bruselas (que en julio le acoger
como presidente de turno de la
Unin) y a los italianos (que toda-
va nohantenidoocasinde votar-
le en las elecciones generales) que
algo en la poltica transalpina est
cambiando. Y cumplir con la pro-
mesa de recortar los impuestos a
los trabajadores que ganan menos
de26.000euros brutos al aohasi-
do el primer paso.
Unlogrodifcil, yaquelas recau-
dacindelos 6.900millones deeu-
ros necesarios paralamedidahale-
vantadoprotestas. De hecho, el de-
creto firmado el pasado jueves al
presidente de la Repblica, rene
medidas populares y normas con-
trovertidas: deunladofijauntecho
a los sueldos de los directivos p-
blicos, reduce los coches oficiales a
cinco por cada ministerio y busca
recaudar 2.000 millones de euros
obligando a las administraciones
pblicas a centralizar sus abasteci-
mientos, eliminandoas los despil-
farros.
Del otrolado, sinembargo, el Go-
bierno sube del 20al 26 por ciento
el gravamensobre las rentas de ca-
pital -gravandoinclusolas cuentas
corrientes ypidealas autonomas
que se organicenpara recortar an
ms el gasto; al noobtener respues-
tas, el Gobiernocentral disminuir
las transferencias aregiones yayun-
tamientos, afectando muy proba-
blementeaalgunos servicios pbli-
cos locales.
Aestas polmicas hay que aa-
dir la dura reaccin de los bancos,
quecontribuirnal plandel primer
ministrocon1.800millones denue-
vos impuestos; una subida que, sin
embargo, solo suaviza los benefi-
cios de la revaluacinde las cuotas
del Banco Central decidida por el
anterior Ejecutivo.
Yes que Renzi, adems de tener
que cumplir con sus electores, ha
de hacerloconlos socios europeos
y con los inversores. Yde momen-
to, Bruselas noest pegandosaltos
de alegra por las medidas del Go-
biernoitaliano: Roma, dehecho, ha
comunicado su intencin de apla-
zar a 2016 el balance de cuentas y
Renzi recorta los impuestos enItalia,
pero tropieza enla reforma laboral
El premier italiano intenta cumplir su agenda para conseguir ventaja electoral
Queda pendiente, incluso, otro
temafundamental pararelanzar las
inversiones enel pas: lareformade
la Justicia. El primer ministro ha
prometido enfrentar el problema
enjuniocuando, tras las elecciones
europeas, podrmedirmejorlafuer-
za electoral de Silvio Berlusconi.
El antiguolder conservador, aho-
ra condenado a cumplir un ao de
servicios sociales por fraude fiscal,
siemprehaobstaculizadopor cues-
tiones personales las medidas que
buscaban recortar los tiempos lar-
gusimos delos tribunales italianos.
Y ahora, en vspera de las eleccio-
nes europeas (queprevnunresul-
tado decepcionante para su parti-
do) hasta intenta subir la apuesta,
amenazandoconanular el pactofir-
madoconRenzi sobrelas reformas
constitucionales, queplantealaabo-
licin del Senado.
Sin embargo, los sondeos estn
departedel primer ministro: el par-
tidodeRenzi (PD) lideralas encues-
tas conms del 30por ciento, mien-
tras que Forza Italia -la formacin
de Berlusconi no alcanza ni el 20
por ciento de los votos.
nohaaprobadoningunadelas nor-
mas pensadas parafavorecer las in-
versiones, aexcepcindeunrecor-
tedel 10por cientodel IRAP, el im-
puesto regional sobre sociedades.
El principal obstculoparael jo-
ven lder parece ser la reforma la-
boral. De momento, Renzi ha au-
mentado hasta 36 meses las posi-
bles prrrogas para los contratos
por tiempodefinido, unanormaque
guiael ojoalas empresas, perosin
solucionarlosproblemasdeunmer-
cadode trabajoanmuy fragmen-
tado. Yes que, las medidas necesa-
rias paraconseguir unareformala-
boral eficaz, como el contrato de
insercin con tutelas progresivas
paralosjvenesprometidopor Ren-
zi, parecen esfumarse.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Comienza
la versin
del banco malo
a la italiana
Es la mejor solucin
en vsperas
de la visita del BCE
Giovanni Vegezzi MILN.
Segnlos principales bancos ita-
lianos los 1.800 millones de eu-
ros deimpuestos adicionales que
el GobiernodeMatteoRenzi pi-
dealos grupos financieros per-
judican la erogacin de crdito
a empresas y familias.
Sinembargo, si la banca tran-
salpina no tiene capitales para
financiar larecuperacinecon-
mica la culpa no es del ltimo
decreto del Ejecutivo (que solo
suaviza el regaloque el anterior
gabinete de Enrico Letta hizo a
la banca a travs de la revalua-
cin de las cuotas del Banco de
Italia).
El problema, en vsperas del
examen del Banco Central Eu-
ropeo(BCE) sobre la calidadde
los activos, son los crditos de-
teriorados que siguen atascan-
dolos balances de muchas enti-
dades. Y ahora en Italia, donde
siempre se ha desmentido una
solucin parecida al banco ma-
lo espaol, algo se est movien-
do. Los dos principales grupos
transalpinos, Intesa Sanpaolo y
Unicredit, acaban de sellar un
acuerdoconel capital riesgoKKR
ylafirmadeconsultoraAlvarez
& Marsal (que ya trabaj en la
reestructuracindeLehmanBro-
thers), para valorizar sus acti-
vos ms problemticos.
Los interesados noquierenha-
blar de unbancomalo a la ita-
liana, peroel acuerdopodra ser
el primer pasoparaunasolucin
al problema de la banca transal-
pina que, segn los datos de la
asociaciondel sector ABI, suma
162.000millones decrditos pro-
blemticos, el nivel mximo de
los ltimos 15 aos.
Dehechoenocasindelapre-
sentacindelas cuentas de2013
Unicredit anuncihaber aisla-
do 87.000millones de crditos
deteriorados, conlaintencinde
ceder 55.000millones dentrode
2018. IgualmenteIntesahacrea-
do su banco malo interno pa-
ra reunir 46.000millones deac-
tivos conel objetivode reducir-
los a la mitaddentro de los pr-
ximos cuatro aos.
1.800
MILLONESDEEUROS
Son los impuestos que pide
el lder italiano, Matteo Renzi,
a los grupos financieros.
Berlusconi, entre servicios
sociales y campaa electoral
Un da a la semana en un geri-
trico y otros tres das en Roma
para seguir con la campaa elec-
toral. El que fuera primer minis-
tro de Italia y ampliamente cono-
cido en el panorama internacio-
nal, Silvio Berlusconi, comienza
esta semana a cumplir los servi-
cios sociales decretados en sus-
titucin a una pena de crcel por
fraude fiscal y tendr que dedi-
car cuatro horas a la semana a
asistir a ancianos en un centro
en las afueras de Miln. De esta
forma, se ha aceptado que el l-
der conservador evite el arresto
domiciliario, pero han estableci-
do un lmite a sus movimientos:
Berlusconi, el antiguo Cavalieri,
podr dormir en la capital del
pas transalpino solo dos noches
por semana y en cualquier caso
no podr volver a casa despus
de las once de la noche. As que
el antiguo primer ministro re-
cin abandonado por varios de
sus antiguos colaboradores y l-
deres locales- tendr que apro-
vechar el tiempo en Roma para
volcarse en la campaa electo-
ral, con el objetivo de relanzar su
partido que sigue muy por deba-
jo del PDde Renzi en los son-
deos electorales.
40
Economa
Los brotes verdes agotanel
debate sobre el coste de vida
Eva M. MillnLONDRES.
La economa britnica afronta un
nuevo captulo en la particular sa-
ga de su recuperacin despus de
que, por primera vez desde la cri-
sis, los sueldos hayancomenzadoa
crecer entrminos reales. Las alen-
tadoras perspectivas para este ini-
ciodeeradesencadenanimportan-
tes consecuencias para los princi-
pales partidos a doce meses de la
citaconlas urnas. Desdequelacoa-
licin tom posesin en 2010, re-
cinsuperada la recesinms pro-
longada desde que existen los re-
gistros y conundficit encabalga-
dalibre, el espectropolticodeReino
Unido en su conjunto asuma que
las prximas generales se jugaran
en el terreno de la economa. Sin
embargo, una evolucin notable-
mentemejor aloprevistotantopor
el Gobierno, como por analistas y
centros deestudioindependientes,
indica un cambio en las reglas de
juegoquedecidirnsi DavidCame-
ron contina en Downing Street y
si lo hace con el apoyo de una ma-
yora parlamentaria.
Hasta hace pocos meses, el cos-
te de la vida amenazaba con con-
vertirseenlacuestincapital sobre
laquegirarael debateelectoral. Su
preeminenciabeneficiabasobreto-
doalaoposicin, queveacmolos
problemas del britnicomediopa-
ra llegar a fin de mes la aupaba en
las encuestas. Enlas ltimas sema-
nas, noobstante, unacadenadeda-
tos positivos ha comenzado a dis-
minuir labrechay, sobretodo, ades-
viar la contienda hacia quinofre-
ce ms confianza para gestionar el
fruto de los brotes verdes que, por
fin, han germinado.
A este respecto, segn los son-
deos, los conservadores continan
Los salarios en Reino Unido vuelven a crecer, el desempleo
baja imparablemente y la inflacin est muy controlada
El ministro del Tesoro britnico, George Osborne. REUTERS
flacin est firmemente controla-
daenporcentajes inferiores al 2por
cientodeobjetivodel Tesoro; el PIB
es reiteradamente revisado al alza
tantopor instituciones oficiales co-
mopor grupos de expertos; el pre-
ciode la vivienda contina subien-
do y los empresarios muestran el
mayor nivel de optimismo en 40
aos y el crecimiento de las rde-
nes ms activo desde 1995.
Este panorama entrega a George
Osborne, nosloresponsabledefi-
nanzas delacoalicin, sinotambin
director de la campaa de los con-
servadores para las generales, una
potente municinpara reivindicar
sugestinenel Tesoro. Sugrande-
safo, la lucha contra el dficit, ha
dadomuestras de mejora el ltimo
ao, lograndocerrar el ejerciciofis-
cal de2013enel 6,6por cientoy100
millones por debajodelas previsio-
nes de supropio regulador de gas-
to, a pesar dequeenla Cityespera-
banque nolograra cumplir conlas
expectativas. El dato, confirmado
por la Oficina Nacional de Estads-
tica, supone una inyeccin de mo-
ral para Osborne, que aparece as
enbuenaposicinparacumplir con
el desafodeeliminar el agujeropre-
supuestario en 2017/18 e, incluso,
alcanzarunligerosupervit de4.800
millones de libras el ao siguiente.
Los avances, sinembargo, nohan
estado exentos de dificultades: si
bien el dficit de 2013 cerr en
107.700 millones, las estimaciones
cuando el ministro del Tesoro to-
m posesin en 2010 calculaban a
esta altura 60.000 millones y, para
final de legislatura, la eliminacin
delos nmeros rojos. Lafortunade
Osborne, por tanto, radica en que
el empeoramiento de las previsio-
nes que complicla primera mitad
de sumandatoha dadopasoahora
UNAOPARALAS GENERALES
generandoms credibilidadquelos
laboristas, que han visto cmo las
pruebas dequelarecuperacinco-
mienza a afianzarse en bases sos-
tenibles afecta severamente su l-
nea deataquea unGobiernoal que
acusaba de, a golpe de austeridad,
haber asfixiadoaunaeconomahe-
rida. Los sueldos aparecenpor en-
cima del IPCtras seis aos deadel-
gazamiento en trminos reales; el
paro, en imparable descenso cada
mes, se encuentra en su menor ni-
vel en cinco aos y por debajo ya
del umbral del 7 por ciento que el
Banco de Inglaterra (BoE) haba
previstopara finales de 2016; la in-
a una cadena de revisiones al alza
consecutivasqueeclipsalasenmien-
das que tuvo que introducir a su
propioplanenlos sucesivos presu-
puestos presentados hasta2013. Co-
mo consecuencia, las generales se
jugarnenuncontexto de relativo
crecimiento econmico que signi-
ficar que, enlos dos aos anterio-
res al momento de la votacin, el
PIBhabr mejoradoal menos un5
por ciento, lo que unido a las con-
tracciones y subidas y bajadas del
iniciodelalegislaturadejaruncre-
cimientoacumuladodel 9por cien-
to en el conjunto de la misma, se-
gn un informe del Centro de In-
vestigaciones Econmicas ydeNe-
gocio (CEBR), que subraya que se
trata de unbalance bastante razo-
nable en tiempos de austeridad.
stos, con todo, no han sido tan
severos comolamaquinariamedi-
tica se ha empeado en sugerir, es
ms, se dejarn notar en su crude-
zatraslaselecciones. Enconsecuen-
cia, frentealaretricasobrelapro-
fundidad de los recortes, los avan-
ces para reducir la factura guber-
namental han sido limitados y el
gastoreal deesteaoserun1,8por
cientosuperior al nivel de 2010. La
prximalegislatura, por contra, cae-
r un 2,1 por ciento a medida que
los tijeretazos se vayan materiali-
zandoyen2018ser la menor pro-
porcin con respecto al PIBdesde
1948, una perspectiva que, unida a
la todava dbil balanza comercial
britnica, amenaza conensombre-
cer una recuperacin que, de mo-
mento, contina amplindose.
El margen
de maniobra
de Osborne
El ministro del Tesoro podra
manejar 7.000millones de li-
bras (8.500millones de euros
aproximadamente) para in-
troducir recortes de impues-
tos en el ltimo Presupuesto
de la legislatura, previsto para
marzo. Una evolucin de los
ingresos fiscales mejor de lo
esperado y en el crecimiento
abriran este espacio con im-
portantes consecuencias para
las perspectivas electorales
conservadoras.
8.500
MILLONESDEEUROS
Tiene Osborne de maniobra
para implantar recortes
en el prximo Presupuesto.
Eva M. MillnLONDRES.
El ansiado hito del crecimiento de
sueldos entrminos reales por pri-
mera vezdesdela crisis ha supues-
to un alivio para el Ministerio del
Tesoro, pero no uncanto de victo-
ria. Las finanzas domsticas conti-
nan severamente afectadas por
seis aos de adelgazamiento sala-
rial y, segnErnst &Young, el se-
vero declive sufrido requerir de
al menos otros cuatro aos hasta
queserecuperenlas prdidas. Ade-
ms, segn recuerdan los sindica-
tos, el 1,7por cientodemediadesu-
bida retributiva supera en una d-
cima el ms reciente 1,6de la infla-
cin, pero este IPC no incluye la
vivienda, una de las variables que
ms presinestponiendosobreel
bolsillo del ciudadano medio.
En el lado positivo, ste experi-
mentaren2014unaumentodesu
capacidaddegastodel 1,5por cien-
to, segnel CentrodeInvestigacio-
nes Econmicas y de Negocio
(CEBR), querevierteas lacontrac-
cin del 0,6 por ciento del ao pa-
sado. Adems, su hasta ahora hi-
pertrofiado peso en la recupera-
cin, queseapoyenun80porcien-
toenel gastodomstico, dar paso
a unmodeloms equilibradoenel
quelas familias aportarnun46por
ciento, gracias enparteal arranque
dela inversinempresarial, quede
acuerdo con el CEBRcrecer ms
de un 10 por ciento.
Otro de los elementos positivos
parael ciudadanobritnicodeapie
es el continuo descenso del paro,
actualmente enel 6,9por ciento, el
menor nivel encincoaos, aunque
todava por encima de los niveles
pre-crisis.
El progreso en el mercado labo-
ral suponeunimportanterefrendo
para el Gobierno, peroel Bancode
Inglaterra ha identificadouna par-
ticularidad de cuyo anlisis no es-
tseguro: los autnomos represen-
tan casi la mitad del aumento del
empleodesdeel iniciodelegislatu-
ra, una evolucin que ignora si se
debeaunatendenciadecambiode-
bidoa una opcinde vida, obienla
reaccinante la ausencia de opor-
tunidades de empleo.
Larecuperacinbritnicaseresisteal bolsillodomstico
La vivienda sigue
presionando a los
ciudadanos de a pie
41
Economa
Teresa BlancoMADRID.
La Audiencia Provincial de Tole-
do, ensentencia de 8 de enero de
2014, ha resuelto uncurioso caso
delesiones causadas por unperro
que previamente estaba atado, si
bienconsiguisoltarse porque la
correa estaba un poco holgada.
El quid de la cuestin consiste
enquetodaaccinconsistenteen
dejarsueltoaunanimal deloscon-
siderados potencialmente peli-
grosos, sera, conindependencia
desi causadaoono, faltaprevis-
ta en el artculo 631.1 del Cdigo
Penal. Es decir, se castiga el sim-
plehechodedejar sueltoaunani-
mal potencialmente daino, o en
condiciones de causar mal a per-
sonas obienes ajenos. Por supar-
te, el artculo621.3, tipificaunafal-
ta de lesiones por imprudencia
que exige una accin u omisin
del autor causante de un perjui-
ciofsico. Pero, quocurrecuan-
do el dueo no ha dejado suelto
al animal, sinoque ste ha conse-
guido escapar?
LamagistradaOcarizAzaustre,
ponente de la sentencia, sostiene
que la acusada -la duea del pe-
rro- haba previsto medidas de
cautelasuficientes paraquesupe-
rronoestuvierasuelto, yaquean-
tes del incidente el perro estaba
atado con una cadena dentro de
la finca privada, escapndose de
la misma. De ah que entienda
quelapropietariadenunciadano
era consciente de la situacindel
perro, y no tena voluntadde que
se diera la accin tpica.
Rechaza, deestemodo, loargu-
mentadopor el ciclistaparaquien
si el perro hubiese estado debi-
damente atadonohabra escapa-
doalacalle por loque, ensuopi-
nin, existiunafaltadelesiones
por imprudenciadel artculo621.3
del Cdigo Penal por concurrir
falta de diligencia enla adopcin
de las medidas de seguridadenla
custodia del animal.
Ahora bien, aclara el fallo que
la no concurrencia del ilcito pe-
nal no conlleva que no exista il-
cito civil, de modo que insta a la
vctima a acudir a la jurisdiccin
civil, tal y como prev el artculo
1.905 del Cdigo Civil.
Absuelta la duea de
unperro que se escap
y mordi a unciclista
Segnla Audiencia de
Toledo, la propietaria
haba previsto medidas
de cautela suficientes
L. S. MADRID.
No es posible inscribir en el Re-
gistro Mercantil un acuerdo de
aumentodecapital concargoare-
servas en caso de que el balance
haya sidoverificadopor unaudi-
tor nombrado por la junta gene-
ral de la sociedad-y nopor el Re-
gistro Mercantil- das antes de
acordarse el aumento, precisa-
mente para que ste se pudiera
llevar a cabo.
As loestablece una resolucin
delaDireccinGeneral delos Re-
gistros y del Notariado (DGRN),
con fecha de 1 de marzo de 2014
(BOE de 4 de abril), en la que se
repasalaLeydeSociedades deCa-
pital para asegurar que, segn la
norma, salvo que la compaa
tenganombradoauditor decuen-
tas de la sociedad por estar obli-
gadaaverificacincontable, laau-
ditora debe llevarse a cabopor el
auditor designadopor el registra-
dor Mercantil.
Por tanto, no basta con que la
sociedad haya designado un au-
ditor, sino que es preciso que sea
precisamente el nombrado para
auditar sus cuentas, lo que remi-
te a la regulacinal respectocon-
tenida en los artculos 262 y si-
guientes de la propia Ley de So-
ciedades de Capital.
Dichos preceptos de forma in-
dubitadaserefierenal auditor co-
mola persona encargada de veri-
ficar las cuentas anuales de la so-
ciedadunavezcerradoel oportu-
no ejercicio y formuladas por el
rgano de administracin.
As, aunquees ciertoqueenuna
resolucin anterior - de 1999, re-
ferida al idnticorgimenque re-
coga la Ley de Sociedades An-
nimas- laDireccinpareciacep-
tar la solucinque propone el es-
crito de recurso, aun en aquel
supuestoseexigiqueel nombra-
mientodeauditor lofuerapor pla-
zodeterminadoynopara una ac-
tuacin singular.
Registrosfijaquauditor
debedar luzverde
al aumentodecapital
El pequeo socio puede pedir
informacinajena a la junta
Luca Sicre MADRID.
Es posibleincluir enel complemen-
to de convocatoria de una junta -
por el quelos pequeos accionistas
puedensolicitar lainclusindeuno
oms puntos enel ordendel da- la
solicituddeinformacinsobrepun-
tos sobrelos quenosepreveaadop-
tar ningn acuerdo.
LorecogeunasentenciadelaAu-
diencia Provincial de Barcelona,
confecha de8deenerode2014, de
laquees ponenteel magistradoGa-
rrido Esp, en la que se interpreta
que, del mismomodoqueestas pe-
ticiones pueden incluirse en el or-
dendel da, tambinpuedenhacer-
lo enel complemento de convoca-
toria solicitado por el minoritario.
Seresuelveas uncasoenquelos
demandantes ejercitaronla accin
deimpugnacindeacuerdos socia-
les por los acuerdos alcanzados en
lajuntageneral ordinariayextraor-
dinaria de una sociedad, basndo-
se, entre otras cosas, enuna vulne-
racindel derechode informacin
del socio y del derecho al comple-
mentode convocatoria que recoge
el artculo172del Texto Refundido
de la Ley de Sociedades de Capital
(TRLSC).
Como respuesta, el fallo se apo-
ya en la jurisprudencia del Supre-
mo y asegura que no cabe limitar
El complemento de convocatoria para los minoritarios
permite solicitar datos sobre puntos no sometidos a debate
GETTY
vocatoria puntos que consistan en
lafacilitacindeinformacinsobre
determinados asuntos, sinexigen-
cia de la adopcin de un acuerdo
por lajuntaenunsentidooenotro.
Sinsoporte enla norma
El fallo recuerda que lo contrario
no tiene soporte legal, al exigir re-
quisitos que en ningn momento
impone la literalidad de la norma,
confundiendoel complementoa la
convocatoria -que es loque la nor-
ma dice- conel complementoa los
puntos del orden del da.
Tal criterioseapartatambindel
Reglamento CE n 2157/2001 del
Consejo, de 8 de octubre de 2001,
por el queseapruebael Estatutode
laSociedadAnnimaEuropea, que
se refiere de forma expresa y clara
anuevos puntos del ordendel da
al disponer en el artculo 56 que
unooms accionistas queposean,
enconjunto, comomnimoel 10por
ciento del capital suscrito de una
sociedadeuropea, podrnsolicitar
la inclusin de uno o ms nuevos
puntos en el orden del da de una
junta general. De lo contrario, se
vaciaradecontenidoel derechode
la minora.
los derechos de la minora cualifi-
cada a proponer la adopcin de
acuerdos, vetandoaquellos queten-
ganpor objetoobtener informacin
sobreasuntos sociales quenoestn
relacionados con asuntos consig-
nados en el orden del da confec-
cionadopor los administradores, al
socaire de que la junta es un rga-
no decisorio sobre materias de su
competencia.
As, ello cercenara de forma
inadmisible el derecho autnomo
de informacin de los socios -por
ms que habitualmente tenga fina-
lidadinstrumental enrelacincon
la formacin de la decisin de vo-
to-, y permitira a los administra-
dores una opacidadsobre aquellas
materias que decidieran no some-
ter a la junta, extremos incompati-
bles con el deber de trasparencia
de quien gestiona bienes ajenos.
As, es posible que pueda propo-
nersecomocomplementodelacon-
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
El fallo se basa en la
jurisprudencia del
Tribunal Supremo
y en el Derecho
comunitario
Normas&Tributos
8
4
3
7
0
0
7
2
6
0
0
3
8
elEconomista.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
eE eE
Ecodiario.es
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Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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Ginebra 11 18 Llu
Lisboa 11 19 Sol
Londres 8 15 Llu
Mosc 4 15 Sol
Pars 9 22 Llu
Varsovia 13 19 Sol
Helsinki -1 15 Sol
Carlos BuenoMADRID.
Las nuevas impresoras HP, que
recuperanla tinta frenteal lser,
atiendenlaspeticionesdeahorro
de costes que reclaman las em-
presas: Estamosanteuncambio
quenospermiteahorrarlamitad
de los costes de impresin y del
consumoenergticoqueel equi-
valente al lser y duplicar la ve-
locidad, explica Xavier Regu.
Volvemos a la tinta entonces?
S, hemos investigadoa fondoel
mundodelaimprentaindustrial,
el dedicadoa la impresinde li-
bros, diarios y revistas, una tec-
nologa quenos permitemante-
ner la calidad, duplicar la velo-
cidadyreducir alamitadlos cos-
tes yel consumoenergtico. Ese
pasode la imprenta industrial a
laoficinalohicimos haceunao
conlas OfficeJet Xyahoraadap-
tamos esa solucinal mundode
lasgrandesempresasconlasOffi-
ceJet Enterprise -alrededor de
1.000euros dePVPsegnlacon-
figuracin elegida-.
Cmohasidoesecaminodela
pyme a la granempresa?
Seintrodujoprimeroenlapyme
porqueunapequeaoficinasiem-
pre es un entorno ms maneja-
ble. Lagranempresaesmscom-
pleja al contar con flotas de im-
presoras, otras configuraciones,
ms requisitos de seguridad...
Cul es supunto fuerte?
Gracias al sistema HP PageWi-
de, estos dispositivos puedenim-
primir a la velocidad rcord de
70pginas por minuto. Sucabe-
zal abarcatodalapginaycuen-
taconms de40.000inyectores
de tinta.
Vemosrecuperacintraslacri-
sis enel sector?
Desde 2008, el mercado de im-
presinhatenidoundecrecimien-
to importante. La buena noticia
es que desde el segundo semes-
trede2013el mercadoprofesio-
nal sehaidorecuperando. Dehe-
Es mejor contratar
unservicioypagar
enfuncindel uso
Director del rea de impresin
de HP Espaa
Xavier
Regu
cho, enlosdosltimostrimestres
hemos tenidouncrecimientoen
Espaa de ms del 10por ciento
segnla consultora IDC.
Demediael costedeimpresin
suponeel 6por cientodelafac-
turacindeunaempresa. Qu
sepuedehacer parareducir esos
costes?
Atravs de nuestrocanal pode-
mos ayudar a las empresas a en-
tender cul es el coste real de la
impresin para ellos y tambin
echarles una mano a la hora de
reducirloyoptimizarlo. Aqu es-
tamos viendounmovimientoin-
teresante, sobre todo referido a
la popularizacin del pago por
uso, delasubcontratacindees-
tos servicios de impresin.
Estn cambiando los hbitos
de consumo?
Desdeluego. Algunos delos mo-
dos de consumo del rea de la
fotocopiadoraseestnasimilan-
doenel mundodela impresin.
La empresa est viendo que, en
lugar decomprar las impresoras
ylos consumibles, es mejor con-
tratar un servicio de impresin
que lo incluye todo y que se pa-
ga en funcin del uso.
VICENS GIMENEZ
Carrera: es ingeniero de
Telecomunicaciones por la
Universidad Politcnica de
Catalua y posee un MBA
por el Instituto de Empresa
(IE) de Madrid.
Trayectoria: Regu se in-
corpor a HP en 1993, don-
de entre varios puestos de
responsabilidad ocup el
cargo de Field Sales Mana-
ger para el este de Espaa
y el de International
Account Manager de HP
EMEA.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
RENE PARA USTED
LAS CABECERAS
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Oro
Dlares
por onza
1,1%
Produccin
industrial
Enero2014
Tasainteranual
2,1%
Costes
Laborales
4 Trimestre2013
109,51
Petrleo
Brent
Dlares
0,611
Euribor
Docemeses
1,3834
Euro/Dlar
Dlares
15.955
Dficit
Comercial
Millones
Diciembre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-3,9%
Ventas
minoristas
Diciembre2013
Tasaanual
0,3%
Producto
Interior
Bruto
4 Trim. 2013
-0,1%
ndice de
Precios de
Consumo
Marzo2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,78 - 7,04 Alt - Long/Short Eq - G 28,69
A&G Tesor. 5,55 0,38 1,88 Mny Mk 74,81
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,69 1,62 4,61 Flex Allocation - Gbl 59,09
Abante Blsa Absolut A 13,06 1,58 2,46 Alt - Fund of Funds - M 101,42
Abante Blsa 10,48 1,19 8,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,73
Abante Patrim Gbl A 15,32 2,39 3,77 Alt - Fund of Funds - M 18,98
Abante Rta 11,95 0,83 2,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 65,79
Abante Rentab Absolut A 11,05 0,68 0,69 Alt - Fund of Funds - M 18,26
Abante Seleccin 11,56 0,79 4,35 Moderate Allocation - 77,42
Abante Valor 12,15 0,56 2,16 Cautious Allocation - 52,74
Okavango Delta A 16,51 9,01 12,15 Spain Eq 93,81
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,50 0,28 1,70 Ultra Short-TermBond 70,39
AC Fondepsito 12,10 0,43 2,32 Ultra Short-TermBond 895,20
AC Fondtes LP 13,70 4,54 6,52 Dvsifid Bond 43,00
AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,75 1,34 1,81 Ultra Short-TermBond 26,30
AC Ibex-35 Ind 23,72 6,34 4,68 Spain Eq 25,18
AC Inver Selectiva 19,99 1,13 3,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,02
AC Patrim Inmob FII 81,33 -3,32 -7,71 Prpty - Direct Eurp 93,38
AC Rta Fija Flex 1.653,55 4,59 6,95 Dvsifid Bond 55,78
CAI Rend 110 12,29 0,48 4,44 Guaranteed Funds 25,89
Caixabank Gest Cons VAR3 12,54 1,38 2,13 Ultra Short-TermBond 15,64
Fondo 3 Depsito 11,86 0,47 2,30 Ultra Short-TermBond 249,22
Fondo 3 Gar V 11,74 1,23 3,56 Guaranteed Funds 49,32
Fondo 3 Rta Fija 1.125,22 3,81 5,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,84
NovaGalicia CP 11,85 0,12 5,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 63,68
NovaGalicia Fondepsito 11,51 0,39 2,41 Ultra Short-TermBond 310,24
Novagalicia Gar 1 13,30 0,85 6,35 Guaranteed Funds 30,46
NovaGalicia Gar 6 12,50 2,02 1,64 Guaranteed Funds 15,48
Novagalicia Gest Cons 11,48 1,30 1,45 Ultra Short-TermBond 15,73
Selectiva Espaa 25,58 5,47 4,37 Spain Eq 55,10
Selectiva Europ 7,90 5,50 1,60 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,25
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 206,05 6,20 15,96 Eurp Flex-Cap Eq 5.285,67
Alken S C Eurp R 148,38 11,22 17,49 Eurp Small-Cap Eq 169,23
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,38 2,90 7,73 Flex Bond 656,13
AB Eurp Vle A 12,37 3,86 7,82 Eurp Large-Cap Vle Eq 72,12
AB Eurozone Strat Vle Port 9,80 4,26 6,25 Eurozone Large-Cap Eq 34,07
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 114,88 1,37 5,22 Moderate Allocation - 44,96
Cartera ptima Dinam 121,75 0,39 8,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,22
Cartera ptima Flex 118,70 1,11 3,88 Flex Allocation - Gbl 23,15
Cartera ptima Moder 119,30 0,90 3,29 Cautious Allocation - 59,25
Cartera ptima Prud 109,47 0,93 1,49 Cautious Allocation - 51,13
Eurovalor Ahorro Activo 111,75 0,34 2,34 Ultra Short-TermBond 32,68
Eurovalor Ahorro 1.844,20 1,12 1,67 Ultra Short-TermBond 268,95
Eurovalor Ahorro Top 2019 116,75 3,33 4,27 Other Bond 99,58
Eurovalor Asia 206,26 2,95 0,26 Asia-Pacific ex-Japan E 19,91
Eurovalor Blsa Eurp 61,14 3,66 4,63 Eurozone Large-Cap Eq 49,65
Eurovalor Blsa 308,97 4,97 5,85 Spain Eq 107,91
Eurovalor Bonos Alto Rendi 169,42 2,27 5,58 Gbl H Yld Bond - Hedg 45,46
Eurovalor Bonos LP 134,68 3,88 6,15 Dvsifid Bond 74,36
Eurovalor Cons Dinam 121,89 0,81 2,44 Ultra Short-TermBond 167,80
Eurovalor Divdo Europ 125,50 3,84 0,29 Eurp Equity-Income 31,93
Eurovalor Estados Unidos 106,77 1,10 11,56 US Large-Cap Blend Eq 38,09
Eurovalor Europ Este 220,67 -12,50 -10,11 Emerg Eurp Eq 15,03
Eurovalor Europ 123,54 1,34 7,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,20
Eurovalor Europ Ptccion 116,77 0,00 1,50 Guaranteed Funds 85,85
Eurovalor Gar. Evolucin E 115,14 1,78 2,74 Guaranteed Funds 39,88
Eurovalor Gar. ndices Glo 131,15 2,58 4,62 Guaranteed Funds 65,50
Eurovalor Gar. Progresin 129,87 2,43 5,92 Guaranteed Funds 43,54
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,37 3,32 4,63 Guaranteed Funds 82,04
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,27 -0,45 0,82 Guaranteed Funds 126,95
Eurovalor Gar Crec 107,15 -0,17 2,36 Guaranteed Funds 146,23
Eurovalor Gar Dlar II 126,75 -0,64 1,68 Guaranteed Funds 40,08
Eurovalor Gar Energa 107,70 1,75 3,36 Guaranteed Funds 80,84
Eurovalor Gar Extra Luxe 155,62 1,54 9,47 Guaranteed Funds 79,12
Eurovalor Gar Extra Moda 109,43 2,20 3,01 Guaranteed Funds 66,86
Eurovalor Gar Mundial 106,01 0,83 1,98 Guaranteed Funds 59,74
Eurovalor Gbl Convert 125,60 2,38 3,58 Convert Bond - Gbl 16,51
Eurovalor Mix 15 92,30 2,05 3,56 Cautious Allocation 112,06
Eurovalor Mix 30 88,60 2,51 3,00 Cautious Allocation 67,11
Eurovalor Mix 50 84,84 3,36 3,26 Moderate Allocation 37,45
Eurovalor Mix 70 3,43 3,53 5,63 Aggressive Allocation 62,74
Eurovalor Rta Fija Corto 92,66 1,51 2,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 63,01
Eurovalor Rta Fija 7,13 2,71 3,51 Dvsifid Bond 65,31
ptima Ahorro CP B 956,59 0,12 1,72 Mny Mk 330,60
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,47 4,13 8,48 Other Allocation 20,41
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,13 -2,55 Flex Allocation - Gbl 21,40
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.841,33 0,13 0,27 Alt - Volatil 28,24
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.212,26 0,16 0,34 Alt - Volatil 74,85
Amundi Gbl Macro 2 I 3.327,08 0,13 -0,15 Alt - Debt Arb 175,92
Amundi Gbl Macro 4 6.577,39 -0,13 -1,50 Alt - Multistrat 80,95
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 665,03 0,81 2,59 Dvsifid Bond 22,99
Amundi Estrategia Gbl 970,64 1,12 3,37 Cautious Allocation - 15,27
Amundi Fondtes LP 210,64 3,90 7,54 Gov Bond 125,09
ING Direct FN Cons 11,73 0,79 2,16 Cautious Allocation - 172,44
ING Direct FN Dinam 12,16 2,54 4,38 Cautious Allocation 59,28
ING Direct FN Stoxx 50 11,42 1,77 5,45 Eurozone Large-Cap Eq 106,09
ING Direct FN Ibex 35 15,25 4,90 4,29 Spain Eq 270,99
ING Direct FN Mod 11,77 1,62 3,05 Cautious Allocation 153,00
ING Direct FN S&P 500 8,63 0,91 14,52 US Large-Cap Blend Eq 86,92
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 25 de abril, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
BPERE Fondo Iber Adagio 111,24 1,07 1,50 Flex Allocation - Gbl 27,82
Interdn Pentathln 86,46 11,03 10,99 Other Allocation 20,87
Liberbank Ahorro 9,66 2,75 4,58 Dvsifid Bond - Sh Ter 160,37
Liberbank Cartera Conserv 7,07 1,83 2,55 Cautious Allocation 47,62
Liberbank Continental Gara 7,72 -0,01 0,55 Guaranteed Funds 40,12
Liberbank Diner 860,16 0,45 1,99 Ultra Short-TermBond 251,27
Liberbank 6 Gar 8,32 1,73 2,18 Guaranteed Funds 51,81
Liberbank Eurodlar Gar 7,56 -0,74 1,57 Guaranteed Funds 29,31
Liberbank Gbl 8,33 4,20 3,14 Flex Allocation - Gbl 75,13
Liberbank Mix RF 9,55 2,67 4,65 Cautious Allocation 22,64
Liberbank Mundial 6 Gar 8,52 2,48 3,65 Guaranteed Funds 19,67
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,43 3,77 Guaranteed Funds 60,84
Liberbank RV Espaa 10,31 4,74 2,44 Spain Eq 19,84
Liberbank Sectorial Gar 8,80 0,01 6,04 Guaranteed Funds 58,64
Liberbank Telecomunicacion 8,06 9,54 4,06 Guaranteed Funds 25,52
Premium JB Mod 827,83 2,43 2,98 Cautious Allocation - 20,61
Wrd Solidarity Fund 5,92 0,95 0,22 Flex Allocation - Gbl 15,20
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,93 4,46 7,49 Eurp Large-Cap Vle Eq 288,11
Degroof Eq EMU High Div Yl 87,64 3,00 7,08 Eurozone Large-Cap Eq 161,57
Degroof Gbl Ethical 107,36 2,29 5,82 Aggressive Allocation 30,41
Degroof Gbl Isis High C 73,54 1,94 4,59 Aggressive Allocation 519,83
Degroof Gbl Isis Low B Acc 76,00 1,95 3,81 Cautious Allocation - 686,76
Degroof Gbl Isis Md B Acc 92,57 2,38 5,14 Moderate Allocation - 2.304,24
Share Energy 1.015,53 9,05 2,42 Sector Eq Energy 53,34
Share Selection 1.826,91 0,55 13,68 Eurp Large-Cap GwEq 72,63
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 137,12 3,49 7,75 Guaranteed Funds 18,81
Bankia Banca Privada Selec 11,86 2,85 5,25 Aggressive Allocation 40,23
Bankia Blsa Espaola 1.077,06 13,61 3,96 Spain Eq 68,47
Bankia Blsa USA 4,56 -2,04 9,44 US Large-Cap Blend Eq 17,82
Bankia Bonos CP (I) 1.703,81 0,35 1,54 Mny Mk 253,54
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,73 2,68 Ultra Short-TermBond 432,07
Bankia Bonos Duracin Flex 11,35 2,10 4,36 Corporate Bond 42,03
Bankia Divdo Espaa 16,22 7,08 4,26 Spain Eq 26,95
Bankia Divdo Europ 18,16 2,15 3,35 Eurp Equity-Income 47,73
Bankia Duracin Flex 0-2 10,48 1,89 3,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 400,10
Bankia Top Ideas 7,19 1,92 9,46 Aggressive Allocation 30,94
Bankia Evolucin Mod 106,08 1,03 -0,68 Alt - Fund of Funds - M 15,70
Bankia Evolucin Prud 126,56 0,84 1,51 Alt - Fund of Funds - M 237,48
Bankia Fondtes CP 1.462,12 0,31 1,49 Mny Mk 73,44
Bankia Fondtes LP 167,80 1,56 2,87 Gov Bond - Sh Term 78,45
Bankia Fonduxo 1.825,17 9,54 11,55 Cautious Allocation 101,29
Bankia Gar 2016 101,70 1,86 6,43 Guaranteed Funds 107,04
Bankia Gar Blsa 3 8,52 0,86 1,26 Guaranteed Funds 97,71
Bankia Gar Rentas 5 130,90 3,57 5,22 Guaranteed Funds 184,60
Bankia Gar Rentas 6 9,31 3,99 5,18 Guaranteed Funds 117,23
Bankia Gobiernos LP 10,77 2,97 4,51 Gov Bond 36,16
Bankia Ind Ibex 148,38 6,23 4,35 Spain Eq 20,70
Bankia Inmob FII 76,78 -3,11 -11,88 Prpty - Direct Eurp 281,56
Bankia Mix Rta Fija 15 11,74 1,41 4,44 Cautious Allocation 513,56
Bankia Mix Rta Fija 30 10,70 1,32 3,63 Cautious Allocation 58,41
Bankia Mix Rta Variable 50 14,55 1,46 3,54 Moderate Allocation 28,00
Bankia Mix Rta Variable 75 6,80 2,67 4,70 Aggressive Allocation 17,73
Bankia Mix Rta Variable Es 28,40 10,59 5,80 Aggressive Allocation 62,10
Bankia Monetar Deuda (I) 118,46 0,14 1,31 Mny Mk 25,05
Bankia Rta Fija LP 16,83 1,87 3,98 Corporate Bond - Sh T 63,80
Bankia Rentab Objetivo CP 142,16 0,24 2,54 Other Bond 66,90
Bankia Rentab Objetivo MP 15,67 0,64 6,78 Other Bond 40,54
Bankia S & Mid Caps Espaa 323,00 10,37 6,67 Spain Eq 31,47
Bankia Soy As Cauto 121,42 0,94 2,18 Cautious Allocation - 49,63
Bankia Soy As Flex 105,96 1,14 2,80 Moderate Allocation - 32,10
Caja Madrid 1 Stoxx 125,59 1,28 4,37 Guaranteed Funds 37,92
Caja Madrid 1 Ibex 110,02 0,06 5,21 Guaranteed Funds 29,96
Caja Madrid 2 Stoxx 140,65 1,31 4,25 Guaranteed Funds 17,15
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,61 -0,52 2,87 Guaranteed Funds 23,07
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,49 2,60 Guaranteed Funds 77,57
Rural Castilla La Mancha 81,64 0,09 1,85 Ultra Short-TermBond 28,65
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,64 1,46 1,39 Alt - Currency 339,84
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,17 0,20 0,94 Alt - Debt Arb 39,89
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,63 -0,06 -0,35 Alt - Volatil 118,85
Amundi F Absolut Vol Eqs 131,88 -1,96 -3,75 Alt - Volatil 918,33
Amundi F Bd Corporate AE 17,94 2,93 5,45 Corporate Bond 647,58
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,37 1,23 4,24 Convert Bond - Gbl He 299,36
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 24,30 -11,76 -11,49 Emerg Eurp Eq 27,00
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 119,49 3,48 11,44 Sector Eq Water 51,31
ARQUIGEST
Arquiuno 21,71 2,52 5,89 Cautious Allocation 34,95
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,40 0,95 3,90 Moderate Allocation - 22,28
atl Capital Cartera Dinam 11,45 3,88 1,48 Flex Allocation 27,99
atl Capital Cartera Patrim 11,66 1,89 3,97 Cautious Allocation 47,87
atl Capital Lqdez 12,00 0,36 2,12 Mny Mk 44,22
Espinosa Partners Inversio 13,00 0,85 4,11 Flex Allocation 29,83
Fongrum/Valor 15,26 3,80 5,59 Flex Allocation - Gbl 15,50
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,77 0,42 2,29 Ultra Short-TermBond 489,50
Aviva Espabolsa 23,68 4,27 8,77 Spain Eq 149,25
Aviva Eurobolsa 9,55 1,01 6,13 Eurozone Flex-Cap Eq 66,61
Aviva Fonvalor B 13,04 6,68 10,00 Moderate Allocation 66,54
Aviva Rta Fija B 16,65 4,05 7,19 Dvsifid Bond 72,04
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,62 1,55 1,36 Gbl Emerg Markets Bond 590,30
Aviva Investors Emerg Eurp 4,34 -1,94 -3,55 Emerg Eurp ex-Russia Eq 33,86
Aviva Investors Eurp Corp 3,31 2,81 5,82 Corporate Bond 90,98
Aviva Investors Eurp Eq B 7,23 2,86 9,06 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 125,80
Aviva Investors Eurp Eq In 11,20 3,99 9,11 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 168,15
Aviva Investors Eurp Real 10,34 7,58 7,81 Prpty - Indirect Eurp 57,23
Aviva Investors Long Term 74,99 8,77 9,24 Bond - Long Term 97,16
Aviva Investors Sh Term Eu 14,45 0,61 1,66 Gov Bond - Sh Term 33,06
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 53,19 4,03 6,33 Dvsifid Bond 167,36
AXA WF Credit Plus AD 12,13 3,50 7,13 Corporate Bond 675,74
AXA WF Frm Em Markets AC 91,59 -2,72 -3,50 Gbl Emerg Markets Eq 316,92
AXA WF Frm Relative Vle 49,46 0,90 9,13 Eurozone Large-Cap Eq 782,87
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 108,42 -15,01 -8,81 Emerg Eurp Eq 16,59
AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,15 7,97 10,12 Eurp Small-Cap Eq 186,68
AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,03 -0,74 8,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 258,90
AXA WF Frm Eurp Real State 155,29 10,30 11,15 Prpty - Indirect Eurp 222,08
AXA WF Frm Eurp S C AC 110,64 3,62 11,12 Eurp Mid-Cap Eq 500,71
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 97,18 3,79 9,92 Prpty - Indirect Gbl 78,87
AXA WF Frm Human Capital A 117,40 4,98 8,00 Eurp Flex-Cap Eq 286,98
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 85,41 4,18 -5,98 Sector Eq Natural Rsces 59,66
AXA WF Frm Italy AC 187,45 14,11 9,65 Italy Eq 524,64
AXA WF Frm Junior Energy A 124,94 9,54 2,51 Sector Eq Energy 193,38
AXA WF Frm Talents Gbl AC 274,69 0,89 2,64 Gbl Flex-Cap Eq 129,75
AXA WF Gbl Flex 100 AC 62,95 1,86 5,80 Aggressive Allocation 56,45
AXA WF Gbl Flex 50 AC 62,16 2,27 5,00 Cautious Allocation - 134,44
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,90 2,84 8,23 Gbl H Yld Bond - Hedg 844,48
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,47 -0,02 0,50 Cautious Allocation - 38,05
AXA WF Optimal Income AC 164,81 1,30 3,75 Flex Allocation 495,41
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 244,37 6,49 5,33 Prpty - Indirect Eurozo 403,64
AXA Court Terme A Acc 2.416,79 0,07 0,32 Mny Mk - Sh Term 967,29
AXA Valeurs Responsables 34,28 1,63 5,96 Eurozone Large-Cap Eq 227,55
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,75 0,05 0,31 Mny Mk - Sh Term 575,32
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,21 1,17 3,24 Ultra Short-TermBond 125,57
Banco Madrid Iber Acc 93,51 5,01 4,49 Spain Eq 121,73
Banco Madrid Rta Fija 9,71 7,59 12,01 Dvsifid Bond 213,68
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
Sabadell Bonos Espaa 17,72 2,66 6,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,40
Sabadell Bonos 9,83 5,61 6,21 Dvsifid Bond 58,67
Sabadell CP FIP 9,26 1,67 4,83 Ultra Short-TermBond 231,69
Sabadell Espaa Blsa 11,48 6,07 7,64 Spain Eq 149,27
Sabadell Espaa Divdo 17,21 7,17 6,61 Spain Eq 111,03
Sabadell Estados Unidos Bl 8,66 0,02 10,93 US Large-Cap Blend Eq 58,22
Sabadell Yld 17,81 3,04 7,11 H Yld Bond 37,76
Sabadell Euroaccin 13,70 3,81 4,33 Eurozone Large-Cap Eq 143,43
Sabadell Europ Blsa 3,99 0,75 6,31 Eurp Large-Cap Vle Eq 90,98
Sabadell Europ Valor 9,82 4,19 7,14 Eurp Large-Cap Vle Eq 74,59
Sabadell Fondo Depsito 117,53 0,41 2,52 Ultra Short-TermBond 237,20
Sabadell Fondtes LP 8,45 1,55 3,42 Gov Bond - Sh Term 273,84
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,29 4,26 Guaranteed Funds 21,29
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,24 2,10 5,22 Guaranteed Funds 194,59
Sabadell Gar Extra 1 8,73 2,42 3,28 Guaranteed Funds 64,20
Sabadell Gar Extra 2 7,72 -0,36 1,13 Guaranteed Funds 68,79
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,22 3,72 Guaranteed Funds 30,07
Sabadell Gar Fija15 8,96 3,37 5,52 Guaranteed Funds 119,76
Sabadell Gar Superior 3 7,18 0,76 1,01 Guaranteed Funds 166,55
Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,31 0,33 Guaranteed Funds 20,91
Sabadell Gar Seleccin IV 17,81 1,24 5,90 Guaranteed Funds 16,00
Sabadell Inmob FII 114,06 0,13 -1,04 Prpty - Direct Eurp 929,87
Sabadell Intres 1 20,56 1,20 3,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 149,01
Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,43 4,00 Guaranteed Funds 25,16
Sabadell Intres Gar 6 10,83 0,80 2,01 Guaranteed Funds 16,95
Sabadell Japn Blsa 1,66 -11,73 0,33 Jpn Large-Cap Eq 29,73
Sabadell Mix 50 FIP 8,68 2,17 6,14 Moderate Allocation 80,44
Sabadell Mix 70 FIP 8,53 2,15 6,99 Aggressive Allocation 45,86
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,14 1,24 Mny Mk 131,55
Sabadell Quant V2 11,27 0,01 1,35 Ultra Short-TermBond 200,84
Sabadell Rend FIP 9,18 0,95 3,10 Ultra Short-TermBond 1.481,44
Sabadell Rend 11,61 0,60 1,90 Ultra Short-TermBond 558,55
Sabadell RF Mixta Espaa 9,00 2,49 2,84 Cautious Allocation 32,23
Sabadell RV Mixta Espaa 11,41 4,04 5,07 Moderate Allocation 15,85
Sabadell Solbank Blsa 27,15 5,50 3,76 Spain Eq 41,29
Sabadell Solbank Premium C 890,14 0,08 1,80 Ultra Short-TermBond 29,98
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,45 2,85 4,10 Cautious Allocation 62,06
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,84 2,82 2,75 Convert Bond - Eurp 109,63
Barclays Eq A Acc 16,12 3,00 10,83 Eurozone Large-Cap Eq 192,59
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 16,44 8,37 10,56 Spain Eq 191,45
Barclays Blsa Europ 509,95 1,28 4,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,29
Barclays Blsa USA 5,51 0,96 8,70 US Large-Cap Blend Eq 51,04
Barclays Bonos Cons 1.253,38 0,01 0,90 Ultra Short-TermBond 115,60
Barclays Bonos Corpor 7,22 0,27 1,64 Corporate Bond - Sh T 70,41
Barclays Bonos Larg 1.018,88 2,02 4,23 Dvsifid Bond 42,56
Barclays Deuda Pblica 6,79 1,76 4,66 Gov Bond - Sh Term 225,49
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,87 6,41 0,60 Other 145,42
Barclays Eurib Plus 8,47 1,80 4,77 Other 76,12
Barclays Gar. Blsa EEUU 979,91 -0,12 2,68 Guaranteed Funds 63,04
Barclays Gar. Blsa Zona 8,35 1,48 3,13 Guaranteed Funds 22,73
Barclays Gar. Blsa Zona 9,14 1,68 3,65 Guaranteed Funds 139,49
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,17 2,71 Guaranteed Funds 88,62
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,15 0,62 Guaranteed Funds 117,77
Barclays Gest 25 6,74 1,69 4,21 Cautious Allocation 62,49
Barclays Gest 50 6,79 1,99 6,25 Moderate Allocation 28,19
Barclays Gest Rta Fija 6,82 0,82 2,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 34,94
Barclays Gest Total 6,21 3,79 8,13 Flex Allocation - Gbl 102,36
Barclays Inflacin Plus 10.376,06 1,79 5,00 Other Bond 34,48
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,90 1,36 3,92 Guaranteed Funds 108,06
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,10 0,44 4,58 Guaranteed Funds 109,83
Gar Telecomunicaciones 1 11,39 0,14 0,64 Guaranteed Funds 101,34
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 859,24 0,41 2,18 Mny Mk 947,43
Bankinter Blsa Espaa 1.231,25 7,00 7,38 Spain Eq 304,24
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,64 -0,17 0,89 Guaranteed Funds 23,05
Bankinter Diner 1 728,67 0,29 2,01 Mny Mk 89,60
Bankinter Diner 2 892,97 0,34 2,24 Mny Mk 304,20
Bankinter Diner 1.425,51 0,22 1,86 Mny Mk 43,52
Bankinter Divdo Europ 1.095,54 3,31 4,74 Eurp Flex-Cap Eq 61,16
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.004,12 -0,06 14,02 Sector Eq Tech 19,62
Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,63 3,57 6,04 Guaranteed Funds 24,47
Bankinter Fondo Monetar 1.803,10 -0,06 -0,02 Mny Mk 22,81
Bankinter Futur Ibex 105,28 6,33 5,81 Spain Eq 154,10
Bankinter Gest Abierta 28,98 3,56 4,30 Dvsifid Bond 190,64
Bankinter Ibex 2015 Gar 100,27 4,16 17,87 Guaranteed Funds 16,18
Bankinter Ind Amrica 789,79 1,93 13,52 US Large-Cap Blend Eq 170,42
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.009,97 5,17 3,92 Guaranteed Funds 34,95
Bankinter Ind Europeo 50 556,34 2,66 6,62 Eurozone Large-Cap Eq 28,04
Bankinter Ind Japn 512,45 -11,14 10,89 Jpn Large-Cap Eq 56,67
Bankinter Mercado Europeo 866,90 0,05 1,75 Guaranteed Funds 16,35
Bankinter Mix Flex 1.068,77 3,68 9,84 Moderate Allocation 83,15
Bankinter Mix Rta Fija 92,55 3,54 6,55 Cautious Allocation 90,36
Bankinter Multiseleccin 2 67,97 1,54 3,83 Cautious Allocation - 44,21
Bankinter Multiseleccin D 891,68 1,04 7,18 Moderate Allocation - 32,87
Bankinter Pequeas Compa 283,79 6,29 10,29 Eurozone Flex-Cap Eq 45,33
Bankinter Plus 10 Gar 1.009,54 0,47 -0,08 Guaranteed Funds 18,00
Bankinter Rta Dinam 1.243,25 1,62 3,44 Alt - Multistrat 29,54
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 109,76 3,76 4,53 Guaranteed Funds 63,88
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.192,76 1,70 6,32 Guaranteed Funds 25,24
Bankinter Rta Fija CP 1.017,46 2,01 4,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 582,63
Bankinter Rta Fija LP 1.279,55 4,78 5,93 Dvsifid Bond 312,53
Bankinter Rta Variable 71,12 4,30 6,44 Eurp Large-Cap Vle Eq 95,18
Bankinter RF 2014 III Gar 66,09 0,11 3,29 Guaranteed Funds 18,99
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,94 0,30 0,16 Guaranteed Funds 27,70
Bankinter RF 2015 Gar 1.638,64 0,77 4,48 Guaranteed Funds 40,33
Bankinter RF 2016 II Gar 79,86 1,69 5,06 Guaranteed Funds 37,45
Bankinter RF Atlantis 2017 961,81 3,26 4,71 Guaranteed Funds 120,65
Bankinter Sector Telecomun 475,05 11,68 8,30 Sector Eq Communication 18,01
BK EE.UU. 55 Gar 1.510,78 1,11 6,61 Guaranteed Funds 19,80
BK Eurostoxx 55 Gar 746,43 1,53 3,94 Guaranteed Funds 16,84
BK Fondtes 40% CP 152,54 0,21 3,48 Guaranteed Funds 18,78
BK Multifondo II Gar 970,75 0,41 3,51 Guaranteed Funds 21,49
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,86 0,25 1,55 Mny Mk 33,60
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 253,29 1,53 3,19 Dvsifid Bond 149,95
BL-Emerging Markets A 118,87 1,66 7,62 Gbl Emerg Markets Alloc 262,58
BL-Equities Dividend A 111,19 4,88 8,30 Gbl Equity-Income 591,89
BL-Equities Eurp B Acc 5.213,06 1,73 10,94 Eurp Large-Cap GwEq 569,00
BL-Equities Horizon B 771,76 0,72 7,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,41
BL-Global 30 A 615,21 0,27 1,02 Cautious Allocation - 298,18
BL-Global 50 A 790,34 0,60 2,99 Moderate Allocation - 363,56
BL-Global 75 A 1.192,41 1,02 5,63 Aggressive Allocation 339,25
BL-Global Bond A 303,00 1,03 3,55 Gbl Bond - Hedged 159,46
BL-Global Eq B 593,89 1,07 8,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 298,23
BL-Global Flex A 98,90 3,74 1,82 Flex Allocation - Gbl 980,08
BL-Optinvest 123,46 1,36 1,92 Aggressive Allocation 148,34
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.806,02 1,37 2,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,78
Inversabadell 10 7,20 1,25 3,13 Cautious Allocation 159,75
Inversabadell 25 7,38 1,38 3,61 Cautious Allocation 338,84
Inversabadell 50 6,11 1,46 3,92 Moderate Allocation 69,96
Inversabadell 70 17,45 1,40 4,72 Aggressive Allocation 39,69
Sabadell Asia Emergente Bl 9,31 -0,36 -3,96 Asia ex Jpn Eq 17,93
Sabadell Bonos Emerg 11,83 2,39 3,34 Gbl Emerg Markets Bond 28,20
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,95 -0,01 3,28 Guaranteed Funds 26,05
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 0,00 3,24 Guaranteed Funds 16,88
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,28 3,84 Guaranteed Funds 52,84
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,07 3,15 Guaranteed Funds 55,54
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,15 0,15 2,87 Guaranteed Funds 32,65
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,51 0,01 2,48 Guaranteed Funds 16,96
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 0,01 2,63 Guaranteed Funds 19,29
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,20 -0,05 2,50 Guaranteed Funds 42,25
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,18 2,36 Guaranteed Funds 15,26
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.253,01 1,59 3,82 Guaranteed Funds 108,72
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,68 1,61 5,78 Guaranteed Funds 159,75
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,64 3,12 5,19 Guaranteed Funds 80,52
BBVA Plan Rentas 2016 12,88 2,03 5,56 Guaranteed Funds 153,97
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,15 4,76 4,93 Guaranteed Funds 88,17
BBVA Plan Rentas 2018 13,33 4,65 5,78 Guaranteed Funds 147,09
BBVA Ranking 12,88 0,28 2,52 Guaranteed Funds 157,21
BBVA Ranking II 10,92 0,26 3,07 Guaranteed Funds 32,86
BBVA Rend Europ 13,17 6,09 3,47 Other Bond 129,68
BBVA Rend Europ II 11,76 6,56 3,49 Other Bond 87,93
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,94 4,98 5,11 Guaranteed Funds 165,35
BBVA Revalorizacin Europ 10,74 1,47 7,62 Guaranteed Funds 138,73
BBVA Revalorizacin Europ 12,94 2,64 7,00 Guaranteed Funds 19,31
BBVA Seleccin Blsa 13,09 2,93 9,45 Guaranteed Funds 28,26
BBVA Seleccin Blsa II 12,71 2,11 6,63 Guaranteed Funds 50,25
Multiactivo Mix Rta Fija 727,27 1,94 1,84 Cautious Allocation - 19,18
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 433,71 -0,43 -3,68 Gbl Eq - Currency Hedge 61,90
Vitruvius Eurp Eq B 281,08 1,34 7,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 190,88
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.811,81 4,81 4,95 Flex Allocation 26,96
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 157,19 5,03 11,03 Eurp Flex-Cap Eq 1.980,19
Bestinver Blsa 54,13 9,07 8,98 Spain Eq 508,12
Bestinver Int 32,88 4,27 11,77 Eurp Flex-Cap Eq 1.912,82
Bestinver Mix 27,56 6,12 7,01 Aggressive Allocation 59,63
Bestinver Mix Int 8,31 2,74 8,91 Aggressive Allocation 116,65
Bestinver Rta 11,96 0,58 1,17 Cautious Allocation 200,47
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,28 6,52 6,06 Spain Eq 23,15
BMN Fondepsito 12,17 0,42 2,55 Ultra Short-TermBond 124,49
BMN Gar Seleccin XI 12,47 2,53 4,76 Guaranteed Funds 17,34
BMN Intres Gar 10 11,97 5,27 6,46 Guaranteed Funds 19,58
BMN Mix Flex 24,48 3,86 5,47 Aggressive Allocation 15,19
BMN RF Corporativa 9,87 1,95 3,50 Corporate Bond - Sh T 16,78
Cajagranada Fondplazo Gara 13,13 -0,03 3,34 Guaranteed Funds 17,55
Cajagranada Gar Acc 12,81 0,37 3,50 Guaranteed Funds 21,98
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,53 3,55 5,16 Gov Bond - Sh Term 38,39
BNP Paribas Blsa Espaola 19,29 6,33 6,08 Spain Eq 45,60
BNP Paribas Caap Dinam 9,99 0,93 6,71 Aggressive Allocation 21,46
BNP Paribas Caap Equilibra 15,01 0,95 5,15 Moderate Allocation - 56,37
BNP Paribas Caap Mod 10,58 1,35 1,53 Cautious Allocation 29,98
BNP Paribas Dvsifid 9,58 0,88 3,33 Moderate Allocation 26,31
BNP Paribas 9,48 2,82 5,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 53,63
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,94 1,38 3,70 Moderate Allocation 53,34
BNP Paribas Gbl Dinver 10,84 1,56 3,33 Moderate Allocation - 32,66
BNP Paribas Mix Mod 10,40 2,46 1,75 Cautious Allocation - 19,10
BNP Paribas Rta Fija CP 890,11 0,22 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 49,74
Segunda Generacin Rta 8,15 1,93 1,78 Cautious Allocation - 29,95
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 122,09 0,62 1,21 Cautious Allocation - 386,74
BNPP L1 Bond Premium C C 141,45 2,03 4,39 Dvsifid Bond 178,27
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.485,30 3,53 3,79 Gbl Bond 336,44
Barclays Intres Gar 1 8,13 -0,29 9,65 Guaranteed Funds 58,90
Barclays Tesor. 892,95 -0,05 0,39 Mny Mk 213,73
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,63 -6,29 -3,37 Ch Eq 33,63
Baring Gbl Select A Inc 11,15 -4,54 5,45 Gbl Large-Cap GwEq 104,74
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,17 1,64 2,35 Guaranteed Funds 31,03
BBVA Acumulacin Europ 14,30 3,32 9,26 Guaranteed Funds 88,72
BBVA Ahorro CP 2.147,28 0,00 0,89 Ultra Short-TermBond 1.434,52
BBVA Blsa Ch 9,67 -4,57 0,19 Ch Eq 33,16
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,36 0,33 9,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,29
BBVA Blsa Emerg MF 10,30 0,38 -2,20 Gbl Emerg Markets Eq 25,77
BBVA Blsa 7,40 -0,16 0,18 Eurozone Large-Cap Eq 235,03
BBVA Blsa Europ 75,46 -1,49 2,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 264,48
BBVA Blsa Europ Finanzas 326,42 3,45 1,63 Sector Eq Financial Ser 21,52
BBVA Blsa 27,01 7,06 4,87 Spain Eq 158,36
BBVA Blsa Ind 7,77 2,28 5,79 Eurozone Large-Cap Eq 85,17
BBVA Blsa Ind 21,87 6,06 4,76 Spain Eq 169,12
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,03 -10,87 11,93 Jpn Large-Cap Eq 29,74
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,69 1,43 11,91 US Eq - Currency Hedged 21,10
BBVA Blsa Japn 4,07 -8,58 7,52 Jpn Large-Cap Eq 15,37
BBVA Blsa Latam 1.259,27 2,87 -7,28 Latan Eq 39,10
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,24 -0,11 8,22 Sector Eq Tech 116,32
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,34 1,00 11,15 US Large-Cap Blend Eq 103,11
BBVA Blsa USA 13,37 0,80 13,30 US Large-Cap Blend Eq 129,62
BBVA Bonos 2018 13,04 4,93 6,96 Dvsifid Bond 416,54
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.444,72 0,09 1,15 Ultra Short-TermBond 210,39
BBVA Bonos Corpor LP 12,76 2,62 4,89 Corporate Bond 142,24
BBVA Bonos CP 17,19 -0,04 0,62 Ultra Short-TermBond 158,69
BBVA Bonos CP Plus 16,11 0,81 2,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 181,79
BBVA Bonos Dlar CP 60,59 -0,62 0,47 $ Mny Mk 88,71
BBVA Bonos Int Flex 15,15 3,08 4,24 Gbl Bond - Biased 23,06
BBVA Bonos LP Flex 14,87 0,91 2,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,70
BBVA Bonos Plaz II 12,65 6,27 5,89 Other Bond 94,19
BBVA Bonos Plaz IV 1.082,50 6,68 4,95 Other Bond 94,32
BBVA Bonos Rentas II 13,43 5,92 5,56 Other Bond 148,64
BBVA Bonos Rentas III 12,52 3,83 4,22 Other Bond 203,51
BBVA Bonos Rentas IV 13,79 5,89 4,82 Other Bond 111,54
BBVA Bonos Rentas V 12,43 3,77 4,23 Other Bond 122,84
BBVA Cesta Gbl 797,51 0,58 2,74 Guaranteed Funds 109,20
BBVA Cesta Gbl II 1.084,69 -0,03 1,09 Guaranteed Funds 86,11
BBVA Comb Europ 13,47 0,28 4,79 Guaranteed Funds 172,63
BBVA Comb Europ II 9,85 0,52 5,03 Guaranteed Funds 121,34
BBVA Comb Europ III 17,79 1,04 7,79 Guaranteed Funds 64,63
BBVA Comb Europ IV 12,26 0,82 3,47 Guaranteed Funds 38,43
BBVA Crec Europ Diversif. 12,31 4,18 6,42 Guaranteed Funds 48,21
BBVA Crec Europ 12,65 3,47 6,46 Guaranteed Funds 61,23
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,61 0,07 1,38 Ultra Short-TermBond 332,58
BBVA Europ Consolidado 9,32 1,01 1,42 Guaranteed Funds 95,38
BBVA Europ Consolidado II 10,44 0,88 1,26 Guaranteed Funds 29,28
BBVA Europ ptimo 11,62 0,44 0,97 Guaranteed Funds 66,48
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,83 0,24 3,92 Guaranteed Funds 146,35
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,68 0,02 3,16 Guaranteed Funds 134,76
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,11 3,42 Guaranteed Funds 193,78
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,87 0,20 2,94 Guaranteed Funds 31,85
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,06 3,24 5,41 Guaranteed Funds 168,33
BBVA Fon-Plazo 2016 12,17 1,28 4,16 Guaranteed Funds 103,86
BBVA Fon-Plazo 2018 12,75 5,71 5,42 Guaranteed Funds 97,87
BBVA Gest Conserv 10,85 1,74 2,48 Cautious Allocation 223,39
BBVA Gest Decidida 6,61 4,01 5,22 Moderate Allocation 89,58
BBVA Gest Moder 5,64 3,23 5,23 Moderate Allocation 108,06
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,19 7,71 7,88 Guaranteed Funds 42,87
BBVA Inver Europ II 10,77 0,05 1,99 Guaranteed Funds 16,48
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,10 -0,52 9,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,62
BBVA Multiactivo Cons 10,62 0,01 0,08 Cautious Allocation 139,02
BBVA Multiactivo Decidido 721,95 0,62 7,20 Aggressive Allocation 65,96
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,04 2,86 Guaranteed Funds 31,20
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
Fondespaa-Duero Emprended 61,81 1,88 3,18 Moderate Allocation 19,02
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,95 0,36 1,51 Ultra Short-TermBond 43,22
Fondespaa-Duero Fondtes L 98,71 3,64 5,35 Gov Bond - Sh Term 155,39
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,27 0,82 4,54 Guaranteed Funds 60,26
Fondespaa-Duero Gar. RF V 86,81 3,64 4,42 Guaranteed Funds 74,52
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,45 -3,72 4,94 Alt - Gbl Macro 17,90
Fondespaa-Duero Horiz 201 370,00 2,90 2,17 Other Allocation 27,89
Fondespaa-Duero Horiz 201 73,21 1,93 1,78 Other Bond 73,82
Fondespaa-Duero Mod 67,60 0,97 2,14 Cautious Allocation 36,76
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,35 0,12 1,51 Ultra Short-TermBond 85,94
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,03 2,10 3,54 Cautious Allocation 29,25
Fondespaa-Duero RF LP 104,88 2,55 5,25 Dvsifid Bond - Sh Ter 63,44
Fondespaa-Duero RV Espao 382,63 6,25 5,56 Spain Eq 30,09
Fondespaa-Duero RV Europ 10,31 1,37 3,00 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,05
Fonduero Acc Gar 385,60 0,06 1,33 Guaranteed Funds 31,02
Fonduero Eurobolsa Gar 406,68 2,21 9,15 Guaranteed Funds 76,85
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,57 1,43 4,18 Guaranteed Funds 37,73
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,61 4,86 Guaranteed Funds 30,57
Caja Ingenieros Emerg 10,21 0,02 -3,22 Gbl Emerg Markets Eq 15,23
Caja Ingenieros Gest Alter 6,37 -0,20 -1,26 Alt - Fund of Funds - M 15,49
Caja Ingenieros Gbl 5,54 1,86 9,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,14
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,45 8,88 8,82 Spain Eq 19,04
Caja Ingenieros Rta 12,20 -0,16 4,50 Aggressive Allocation 21,30
Fonengin ISR 11,66 1,45 4,77 Cautious Allocation - 38,28
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,20 1,22 Ultra Short-TermBond 16,89
Caja Laboral Blsa 20,43 4,92 3,31 Spain Eq 29,68
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,42 3,71 3,39 Guaranteed Funds 21,57
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,40 4,71 8,69 Guaranteed Funds 17,99
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,62 1,60 9,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,70
Caja Laboral Diner 1.167,88 0,03 0,12 Mny Mk 31,61
Caja Laboral Patrim 14,40 2,66 3,62 Cautious Allocation 18,27
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,81 4,45 Guaranteed Funds 67,11
Caja Laboral Rta 14,98 1,17 4,78 Guaranteed Funds 34,08
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,77 4,94 Guaranteed Funds 68,47
Caja Laboral RF Gar. II 10,74 1,25 4,30 Guaranteed Funds 157,89
Caja Laboral RF Gar III 11,50 2,16 3,92 Guaranteed Funds 101,58
Caja Laboral RF Gar IX 10,42 3,32 3,24 Guaranteed Funds 62,91
Caja Laboral RF Gar V 10,47 3,99 1,51 Guaranteed Funds 61,26
Caja Laboral RF Gar VI 9,13 1,39 2,59 Guaranteed Funds 47,41
Caja Laboral RF Gar VIII 7,31 2,90 3,38 Guaranteed Funds 33,06
IK Rta Fija Gar VI 10,09 1,42 3,54 Guaranteed Funds 15,93
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 258,88 2,74 4,41 Dvsifid Bond 128,50
Candriam Sust Corp Bds C 430,94 2,60 4,96 Corporate Bond 216,83
Candriam Sust Sht Trm Bd 249,17 0,64 1,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,89
Candriam Sust Eurp C Acc 21,49 0,56 4,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 178,42
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.747,58 2,29 4,96 Gbl Bond 15,66
Candriam Sust Wrd C Acc 21,47 2,58 11,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,14
Candriam Stainble High Acc 341,68 1,53 4,60 Aggressive Allocation 31,56
Candriam Stainble Low Acc 4,14 2,09 4,69 Cautious Allocation 46,40
Candriam Stainble Md Acc 6,03 1,82 4,65 Moderate Allocation 138,00
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.362,46 0,32 1,32 Alt - Mk Neutral - Eq 1.246,54
Candriam Long Sh Risk Arb 40.241,81 1,32 -2,52 Alt - Event Driven 52,73
Candriam Risk Arb C 2.527,31 1,25 1,16 Alt - Event Driven 48,49
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,03 -0,14 2,69 Guaranteed Funds 45,82
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,89 -0,63 0,88 Guaranteed Funds 32,65
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 182,69 1,00 0,59 Moderate Allocation - 346,94
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,36 0,87 1,21 Aggressive Allocation 160,36
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 138,43 0,51 1,63 Aggressive Allocation 33,04
BNPP L1 Eq C C 300,87 2,77 7,98 Eurozone Large-Cap Eq 103,33
BNPP L1 Eq Eurp C C 521,99 1,12 8,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 303,16
BNPP L1 Eq Netherlands C C 836,63 -1,90 3,52 Netherlands Eq 18,68
BNPP L1 Eq Wrd C C 189,51 0,83 5,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 101,45
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 141,08 0,24 -0,43 Capital Protected 139,39
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,94 0,25 -0,45 Capital Protected 137,63
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 159,34 0,09 -0,40 Capital Protected 66,79
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 142,38 0,18 0,69 Capital Protected 46,49
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 132,98 -0,05 -2,51 Capital Protected 26,97
BNPP L1 Safe Gw W7 C D 130,38 0,66 -1,17 Capital Protected 33,22
BNPP L1 Safe Stability W1 119,75 0,11 -0,89 Capital Protected 162,15
BNPP L1 Safe Stability W4 111,65 -0,08 -2,05 Capital Protected 102,92
BNPP L1 Stainble Activ All 373,36 2,34 4,44 Cautious Allocation 169,77
Fundquest International Eu 87,36 3,42 5,94 Eurozone Large-Cap Eq 49,06
Parvest Bond C C 205,15 3,79 5,05 Dvsifid Bond 770,91
Parvest Bond Corporate C 168,84 3,31 5,77 Corporate Bond 1.534,88
Parvest Bond Gov C C 354,78 4,58 6,01 Gov Bond 1.285,98
Parvest Bond Inflation-L 128,88 3,79 2,08 Inflation-Linked Bond 130,33
Parvest Bond Md Term C C 177,85 2,22 4,00 Dvsifid Bond 1.005,44
Parvest Bond Sh Term C C 123,11 0,78 1,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 440,61
Parvest Bond Wrd Inflation 134,81 3,23 3,23 Gbl Inflation-Linked Bo 97,93
Parvest Convert Bond Eurp 153,05 2,93 4,96 Convert Bond - Eurp 682,06
Parvest Convert Bond Eurp 145,92 3,30 4,17 Convert Bond - Eurp 224,49
Parvest Dvsifid Dynam C C 214,83 2,81 3,34 Flex Allocation - Gbl 76,76
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,88 0,29 0,31 Corporate Bond - Sh T 35,05
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,12 0,29 0,46 Ultra Short-TermBond 205,96
Parvest Environmental Oppo 122,50 2,22 5,98 Sector Eq Ecology 133,50
Parvest Eq Eurp Mid C C C 582,77 2,82 10,71 Eurp Mid-Cap Eq 80,93
Parvest Eq Eurp S C C C 145,96 4,22 14,45 Eurp Small-Cap Eq 986,64
Parvest Eq Eurp Vle C C 146,53 1,01 6,27 Eurp Large-Cap Vle Eq 224,17
Parvest Eq High Div Eurp C 85,08 1,79 7,63 Eurp Equity-Income 459,67
Parvest Flex Assets C C 109,57 0,43 -0,96 Alt - Fund of Funds - M 30,80
Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,84 1,52 2,56 Corporate Bond 366,04
Parvest Gbl Environment C 134,67 -0,93 8,55 Sector Eq Ecology 220,12
Parvest Mny Mk C C 209,72 0,07 0,32 Mny Mk 1.020,31
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,24 -0,05 -0,25 Alt - Multistrat 95,68
Parvest STEP 90 C C 1.146,36 0,46 -3,32 Guaranteed Funds 89,16
Parvest Stainble Bond Co 136,87 3,18 5,66 Corporate Bond 466,72
Parvest Stainble Eq Eurp C 101,21 1,51 5,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 79,70
Parworld Track UK C C 100,44 1,37 8,27 UK Large-Cap Blend Eq 15,87
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,67 3,11 5,72 Gbl H Yld Bond - Hedg 119,74
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 12,49 7,03 6,06 Eurozone Small-Cap Eq 92,91
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,70 1,71 5,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,71
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 85,79 0,77 11,41 Guaranteed Funds 23,72
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,76 1,28 2,30 Guaranteed Funds 34,59
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,10 0,63 1,88 Guaranteed Funds 24,99
Fondespaa Blsa Inter. Gar 86,19 1,48 6,50 Guaranteed Funds 53,65
Fondespaa-Duero Alternati 67,59 0,47 1,29 Alt - Fund of Funds - M 125,56
Fondespaa-Duero BE Gar. I 372,57 3,45 6,26 Guaranteed Funds 50,96
Fondespaa-Duero Cons 69,88 0,63 1,80 Cautious Allocation 90,65
Fondespaa-Duero Depsito 9,48 0,27 1,73 Ultra Short-TermBond 22,10
Fondespaa-Duero Divisa 81,97 -0,51 2,58 Alt - Currency 16,75
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,53 0,88 2,85 Guaranteed Funds 67,90
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,69 9,26 7,70 Prpty - Indirect Eurp 21,15
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,97 -3,66 10,53 Sector Eq Consumer Good 257,17
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,95 4,19 6,45 Gbl Flex-Cap Eq 346,25
CS EF (Lux) Italy B 376,24 14,72 7,02 Italy Eq 60,08
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.026,58 6,84 11,43 Eurp Mid-Cap Eq 114,02
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.788,76 0,85 14,67 Germany Small/Mid-Cap E 570,54
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 151,57 1,63 4,05 Moderate Allocation - 342,81
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 141,45 1,49 4,45 Aggressive Allocation 90,78
CS Portfolio Fund (Lux) In 114,98 1,85 3,52 Cautious Allocation - 463,22
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,54 3,94 5,93 Cautious Allocation - 123,73
CSF (Lux) Relative Ret Eng 137,65 2,72 5,56 Dvsifid Bond 33,94
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 175,96 5,77 5,30 Spain Eq 76,85
CS Director Balanc 13,78 3,11 0,84 Flex Allocation - Gbl 15,29
CS Duracin Flex 1.068,42 1,34 2,07 Cautious Allocation - 83,46
CS Eq Yld 7,62 2,24 1,60 Aggressive Allocation 16,02
CS Gbl Fd Gest Atva 11,43 1,23 1,20 Moderate Allocation - 19,80
CS Monetar 12,78 0,32 1,81 Mny Mk 348,70
CS Rta Fija 0-5 837,60 2,49 4,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 158,22
Patribond 15,32 0,73 3,49 Aggressive Allocation 52,28
Patrival 9,47 0,17 3,53 Aggressive Allocation 36,86
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,07 0,09 0,10 Mny Mk 800,04
DB Platinum IV Sov Plus R1 148,20 3,05 1,43 Cautious Allocation - 152,08
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 682,18 1,17 8,35 Gbl Bond - Biased 19,89
Ulysses LT Funds Eurp Gene 222,62 5,50 11,32 Eurp Flex-Cap Eq 102,73
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 70,71 5,19 -8,82 Commodities - Broad Bas 162,04
Deka-ConvergenceAktien CF 138,86 -9,04 -9,80 Emerg Eurp Eq 261,74
Deka-ConvergenceRenten CF 49,09 1,95 3,15 Emerg Eurp Bond 336,60
Deka-Global ConvergenceAkt 96,22 -1,08 -1,33 Gbl Emerg Markets Eq 32,18
Deka-Global ConvergenceRen 41,61 2,34 4,11 Gbl Emerg Markets Bond 290,59
DekaLux-Deutschland TF (A) 106,01 -0,74 6,69 Germany Large-Cap Eq 585,78
DekaLux-MidCap TF (A) 58,85 3,34 7,32 Eurp Mid-Cap Eq 122,74
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 682,47 1,37 6,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.318,25
DWS Aktien Strategie Deuts 262,41 1,49 12,87 Germany Large-Cap Eq 1.444,75
DWS Biotech 116,65 -0,23 29,15 Sector Eq Biotechnology 253,38
DWS Covered Bond Fund LD 52,66 3,44 6,62 Corporate Bond 2.135,58
DWS Deutschland 164,92 0,92 12,36 Germany Large-Cap Eq 4.405,60
DWS Emerg Markets Typ O 79,05 -0,49 -5,12 Gbl Emerg Markets Eq 128,74
DWS Gbl Gw 77,51 1,37 8,14 Gbl Large-Cap GwEq 589,77
DWS Health Care Typ O 150,75 4,01 20,01 Sector Eq Healthcare 251,14
DWS High Income Bond Fund 26,92 3,54 6,81 H Yld Bond 113,40
DWS Hybrid Bond Fund LD 39,87 3,94 10,02 Corporate Bond 513,54
DWS Internationale Renten 103,55 2,38 3,14 Gbl Bond 172,51
DWS Tech Typ O 83,32 0,33 10,95 Sector Eq Tech 208,87
DWS Top Dividende LD 95,18 3,16 9,72 Gbl Equity-Income 10.627,53
DWS Top Eurp 121,56 3,58 9,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.080,21
DWS US EquitiesTyp O 262,26 2,96 14,03 US Flex-Cap Eq 47,32
DEXIAASSETMANAGEMENTLUXEMBOURGSA
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 573,69 0,31 -1,29 Gbl Emerg Markets Eq 393,06
Dexia Eqs L 50 C Acc 509,08 2,67 3,63 Eurozone Large-Cap Eq 81,06
Dexia Eqs L Eurp C Acc 853,27 0,74 7,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 615,12
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.338,34 0,24 6,28 Eurp Large-Cap GwEq 198,86
Dexia Eqs L France C Acc 380,89 3,88 2,82 France Large-Cap Eq 17,00
Dexia Eqs L Germany C Acc 397,05 -1,35 7,50 Germany Large-Cap Eq 115,76
Dexia Eqs L Netherlands C 264,61 -1,42 4,07 Netherlands Eq 19,28
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 100,68 -0,10 -2,91 Gbl Emerg Markets Eq 55,48
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 231,33 2,59 11,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 218,63
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,21 0,03 0,31 Mny Mk - Sh Term 1.320,42
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,46 1,64 3,41 Dvsifid Bond 19,08
CapitalAtWork As Eq at Wor 147,58 -2,48 -1,50 Asia-Pacific incl Jpn E 145,34
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,94 0,50 1,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 161,51
CapitalAtWork Contrarian E 431,79 1,59 12,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 389,24
CapitalAtWork Corporate Bo 235,60 3,71 6,58 Corporate Bond 432,72
CapitalAtWork Eurp Eq at W 420,69 2,27 10,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 305,29
CapitalAtWork Inflation at 173,42 3,00 4,46 Inflation-Linked Bond 69,80
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.763,37 0,07 0,47 Mny Mk - Sh Term 293,13
Carmignac Emergents A ac 704,44 -0,66 0,35 Gbl Emerg Markets Eq 1.342,68
Carmignac Euro-Entrepreneu 256,80 7,61 13,09 Eurp Mid-Cap Eq 322,39
Carmignac Euro-Patrim A 310,70 2,23 4,39 Moderate Allocation 422,43
Carmignac Investissement A 971,77 -3,63 4,16 Gbl Large-Cap GwEq 7.048,71
Carmignac Patrim A acc 566,44 -0,67 3,56 Moderate Allocation - 23.796,23
Carmignac Pf Capital Plus 1.157,58 1,44 3,57 Ultra Short-TermBond 2.219,81
Carmignac Pf Commodities A 277,11 4,23 -10,97 Sector Eq Natural Rsces 630,28
Carmignac Pf EM Discovery 1.110,66 3,29 0,87 Gbl Emerg Markets Eq 262,18
Carmignac Pf Gde Eurp A 164,40 4,61 6,11 Eurp Large-Cap GwEq 308,95
Carmignac Pf Glb Bond A 1.137,67 4,55 5,97 Gbl Bond 605,57
Carmignac Profil Ractif 1 171,29 -4,16 3,04 Flex Allocation - Gbl 155,86
Carmignac Profil Ractif 5 162,80 -0,77 2,33 Moderate Allocation - 373,95
Carmignac Profil Ractif 7 192,55 -2,76 2,83 Aggressive Allocation 240,22
Carmignac Scurit A acc 1.692,57 1,47 3,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.320,97
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.701,84 2,50 6,16 Cautious Allocation 280,45
Cartesio Y 1.912,73 3,17 7,65 Flex Allocation 166,83
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,11 -0,28 0,51 Guaranteed Funds 30,16
Caixa Catalunya Previsi 24,33 1,64 7,21 Guaranteed Funds 28,07
CX Borsa Espanya 48,48 5,27 1,15 Spain Eq 29,15
CX Borsa Europ 8,55 2,82 -3,31 Eurp Flex-Cap Eq 18,20
CX Crec 48,98 3,37 6,40 Gbl Flex-Cap Eq 25,07
CX Dinmic 100 52,63 -0,41 -3,40 Flex Allocation - Gbl 35,56
CX Dinmic 30 32,67 1,26 -1,12 Cautious Allocation - 34,51
CX Diner 7,50 -0,03 0,78 Mny Mk 50,71
CX Evoluci Rendes 5 11,50 -0,12 3,69 Guaranteed Funds 16,26
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,11 4,20 2,31 Other Bond 25,83
CX Gar 3 8,51 0,35 3,56 Guaranteed Funds 25,59
CX Liquiditat 1.783,02 0,40 0,88 Ultra Short-TermBond 31,20
CX Mundiborsa 27,69 -0,87 -2,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,65
CX Patrim 7,30 0,77 2,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,39
CX Propietat FII 3,53 0,14 -17,37 Prpty - Direct Eurp 64,45
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.617,56 1,24 -1,49 Flex Allocation - Gbl 288,80
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 475,10 3,02 5,15 Gov Bond 26,65
CPR Credixx Invest Grade P 12.328,60 1,35 4,25 Gbl Bond - Biased 52,51
CPR Gbl Inflation P 448,60 3,40 3,97 Gbl Inflation-Linked Bo 37,98
CREDIGS
IK Ahorro 1.004,82 0,68 1,97 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,45
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.291,55 0,06 2,93 Moderate Allocation - 89,31
LIS Eq PB-EUR C 905,63 -1,29 3,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,78
LIS Serenity C 1.358,71 1,45 1,88 Gbl Bond - Hedged 106,98
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,35 0,25 3,71 Guaranteed Funds 22,64
Bankoa-Ahorro Fondo 112,26 0,39 1,96 Mny Mk 30,83
C.A. Mercapatrimonio 15,74 2,93 4,68 Cautious Allocation 32,16
C.A. Seleccin 6,82 0,75 0,95 Alt - Fund of Funds - M 21,61
Credit Agricole Bankoa RF 1.259,71 0,45 1,33 Ultra Short-TermBond 54,04
Fondgeskoa 245,94 3,59 3,58 Moderate Allocation 25,75
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,69 1,06 2,32 Corporate Bond - Sh T 377,05
CS BF (Lux) Inflation Link 103,15 0,75 1,65 Inflation-Linked Bond 302,43
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
7
Fondos
ESPA Bond Danubia A 62,21 1,02 3,19 Emerg Eurp Bond 462,09
ESPA Bond Emerg Markets A 70,52 4,06 5,75 Gbl Emerg Markets Bond 283,14
ESPA Bond Emerg Markets Co 110,98 2,77 6,96 Gbl Emerg Markets Corpo 470,15
ESPA Bond Euro-Midterm A 63,33 2,05 3,67 Dvsifid Bond 68,52
ESPA Bond USA H Yld A 95,75 3,35 7,10 H Yld Bond - Other Hedg 142,09
ESPA Rsve A 997,92 0,16 0,96 Mny Mk 325,52
ESPA Sh Term Emerging-Mark 77,09 0,01 -2,15 Gbl Emerg Markets Bond 35,56
ESPA Stock Asia Infras A 5,14 -0,96 -7,57 Sector Eq Infras 29,76
ESPA Stock Eurp Active A 92,19 -0,36 6,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,63
ESPA Stock Europe-Emerging 71,50 -13,00 -10,77 Emerg Eurp Eq 78,10
ESPA Stock Istanbul A 271,83 14,01 -7,60 Turkey Eq 44,05
ESPA Stock Russia A 4,74 -20,60 -16,69 Russia Eq 16,75
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 96,73 1,74 3,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 98,07
ES Gbl Bond 260,39 12,25 17,73 Gbl Bond - Biased 100,27
ES Gbl Enhancement 834,15 3,57 11,10 Corporate Bond - Sh T 55,25
ES Gbl Eq 96,72 0,34 3,89 Gbl Large-Cap GwEq 16,62
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,02 1,70 3,10 Cautious Allocation 61,80
ESAF Blsa Seleccin 13,93 7,03 0,51 Spain Eq 33,08
ESAF Capital Plus 1.831,40 2,44 4,64 Ultra Short-TermBond 404,45
ESAF Fondtes LP 18,28 3,48 3,22 Gov Bond - Sh Term 75,83
ESAF Fonplazo 2015 1.133,04 0,55 3,05 Other Bond 25,21
ESAF Gbl Flex 0-100 11,73 3,87 2,90 Cautious Allocation - 28,74
ESAF Patrim 844,70 0,23 1,39 Ultra Short-TermBond 53,25
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,17 3,88 Guaranteed Funds 57,50
ESAF Rta Fija Larg 102,98 3,97 6,84 Dvsifid Bond 20,47
ESAF Solidez Gar II 13,45 2,05 3,88 Guaranteed Funds 16,60
Fondibas 11,18 3,14 0,60 Cautious Allocation 15,11
Gar Ptccion 955,94 1,69 4,78 Guaranteed Funds 32,04
Gar Ptccion II 7,82 1,51 3,59 Guaranteed Funds 17,63
Gesdivisa 19,09 1,42 3,70 Other Allocation 66,71
Gbl Best Selection 11,98 1,51 4,30 Flex Allocation 17,54
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 125,23 1,32 4,80 Cautious Allocation - 6.784,80
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,38 2,18 3,21 Alt - Multistrat 193,44
Eurizon EasyFund Absolut P 116,88 1,08 2,64 Alt - Long/Short Debt 189,48
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,13 1,13 3,72 Corporate Bond - Sh T 730,93
Eurizon EasyFund Bd H Yld 194,95 3,47 7,12 Gbl H Yld Bond - Hedg 940,86
Eurizon EasyFund Bd Intl L 131,02 2,80 2,21 Gbl Bond 172,09
Eurizon EasyFund Cash R 113,89 0,03 0,85 Mny Mk 3.115,06
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 80,67 -7,93 -3,77 Ch Eq 100,65
Eurizon EasyFund Eq Engy & 149,83 3,95 0,31 Sector Eq Energy 65,18
Eurizon EasyFund Eq R 97,98 2,66 4,89 Eurozone Large-Cap Eq 132,02
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 57,22 -11,25 4,16 Jpn Large-Cap Eq 296,04
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 551,35 3,92 7,23 Eurp Mid-Cap Eq 98,69
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,27 -0,12 14,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,65
F&C Eurp H Yld Bond A 14,36 3,46 8,53 Eurp H Yld Bond 29,61
F&C Eurp S C A 22,47 4,61 18,28 Eurp Small-Cap Eq 238,59
F&C Gbl Convert Bond A 17,02 3,40 6,35 Convert Bond - Gbl 981,71
F&C HVB-Stiftungsfonds A 971,66 0,75 2,99 Cautious Allocation 252,11
F&C Jap Eq A 19,92 -8,20 4,86 Jpn Large-Cap Eq 135,24
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 31,82
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.209,57 1,81 2,01 Convert Bond - Eurp 109,34
Acropole Convert Monde A 1.050,38 0,98 2,53 Convert Bond - Gbl He 103,98
Agressor 1.703,68 6,99 8,43 France Small/Mid-Cap Eq 1.678,66
Echiquier Agenor 228,73 2,09 3,69 Eurp Small-Cap Eq 624,86
Echiquier Major 197,75 2,21 8,31 Eurp Large-Cap GwEq 1.058,20
Echiquier Patrim 869,10 2,02 2,78 Cautious Allocation 712,54
FONDITELGESTIN
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Convert 127,10 2,43 2,85 Convert Bond - Gbl He 357,42
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 111,00 0,70 4,50 Cautious Allocation - 403,61
DWS Rsve 134,66 0,10 0,73 Ultra Short-TermBond 158,02
DWS renta 52,16 3,89 4,71 Eurp Bond 649,55
DWS Floating Rate Notes 83,51 0,22 1,00 Ultra Short-TermBond 1.417,42
DWS India 1.335,91 8,50 -5,77 India Eq 156,47
DWS Invest Emerg Mkts Top 96,21 1,08 -1,66 Gbl Emerg Markets Eq 306,18
DWS Invest Corporate Bon 145,63 3,65 8,24 Corporate Bond 762,77
DWS Invest Gbl Infras FC 111,44 7,82 4,27 Sector Eq Infras 307,44
DWS Osteuropa 558,59 -12,40 -10,26 Emerg Eurp Eq 174,45
DWS Russia 156,39 -21,27 -13,25 Russia Eq 142,32
DWS Trkei 177,72 10,52 -5,32 Turkey Eq 77,14
FPM F Stockp Germany All C 309,02 6,12 9,54 Germany Small/Mid-Cap E 181,33
FPM F Stockp Germany Small 250,92 6,60 15,75 Germany Small/Mid-Cap E 63,73
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 30,26 6,83 5,16 Spain Eq 44,18
DWS Ahorro 1.340,37 0,04 0,96 Ultra Short-TermBond 121,17
DWS Crec A 10,07 1,09 5,87 Moderate Allocation - 119,76
DWS Foncreativo 9,32 1,46 4,14 Cautious Allocation 21,07
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,05 1,16 Ultra Short-TermBond 669,28
DWS Mixta A 26,96 4,38 4,86 Moderate Allocation 39,51
DWS Seleccin Altern 7,39 0,43 1,67 Alt - Fund of Funds - M 35,65
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 57,58 -26,58 -16,06 Russia Eq 576,79
East Capital Lux Eastern E 56,30 -15,33 -12,41 Emerg Eurp Eq 372,38
EDMGESTIN
EDM Rta 10,57 0,36 1,77 Ultra Short-TermBond 28,49
EDM-Ahorro 24,99 1,51 4,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 103,44
EDM-Inversin R 54,75 7,17 14,35 Spain Eq 164,23
EDM-Radar Inver 1,24 6,48 12,54 Eurozone Flex-Cap Eq 26,13
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 139,04 1,36 4,54 Aggressive Allocation 22,70
EdR Allocation Patrim C 139,35 1,10 0,92 Moderate Allocation 22,46
EdR Allocation Rendement C 144,69 0,60 1,26 Cautious Allocation 86,23
EdR Bond Allocation C 194,11 3,93 3,13 Flex Bond 212,15
EdR Ch A 202,57 -3,00 -11,37 Ch Eq 89,27
EdR Emerg Bonds C 117,99 6,49 11,00 Gbl Emerg Markets Bond 186,98
EdR Credit Sh Term C 143,78 0,57 1,95 Corporate Bond - Sh T 159,95
EdR Leaders C 331,75 2,03 6,62 Eurozone Flex-Cap Eq 221,41
EdR SRI A 309,32 0,73 5,46 Eurozone Large-Cap Eq 42,09
EdR Eurp Convert A 576,38 3,03 4,37 Convert Bond - Eurp 1.392,75
EdR Eurp Midcaps A 332,25 4,98 6,64 Eurp Mid-Cap Eq 157,04
EdR Eurp Synergy A 132,81 0,71 6,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.673,53
EdR Eurp Vle & Yld C 104,64 1,61 7,59 Eurp Large-Cap Vle Eq 651,39
EdR Geo Energies C 156,36 4,60 -7,22 Sector Eq Natural Rsces 15,18
EdR Gbl Emerg A 127,28 -0,83 -2,94 Gbl Emerg Markets Eq 77,51
EdR Gbl Healthcare A 638,71 3,78 19,95 Sector Eq Healthcare 256,16
EdR India A 188,27 9,61 -2,92 India Eq 81,96
EdR Premiumsphere A 146,91 -2,06 11,66 Sector Eq Consumer Good 72,83
EdR Signatures 12M A 178,52 0,13 0,81 Ultra Short-TermBond 168,73
EdR Signatures H Yld C 320,40 3,34 7,33 H Yld Bond 320,03
EdR Signatures IG C 325,84 2,46 4,75 Corporate Bond 77,70
EdR Tricolore Rendement D 217,68 5,93 6,79 France Large-Cap Eq 1.678,56
EdR US Vle & Yld C 157,99 0,93 12,99 US Large-Cap Vle Eq 1.863,66
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 252,55 5,41 4,46 Convert Bond - Eurp 99,46
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,39 3,26 6,50 Convert Bond - Eurp 224,39
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 79,94 2,74 7,16 Other Bond 57,09
ESPA Bond Corporate BB A 125,74 2,64 7,98 H Yld Bond 167,78
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Mix 25 842,53 3,33 2,16 Cautious Allocation 128,74
Rural Mix 50 1.421,70 4,24 1,18 Moderate Allocation 18,39
Rural Rend 8.378,78 0,36 1,04 Ultra Short-TermBond 20,36
Rural Rta Fija 1 1.269,11 0,39 1,14 Ultra Short-TermBond 220,94
Rural Rta Fija 3 1.280,92 2,58 4,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 73,33
Rural Rta Fija 5 883,41 4,37 7,56 Dvsifid Bond 24,04
Rural Rta Variable Espaa 639,64 6,85 2,67 Spain Eq 65,97
Rural Rentas Gar 780,59 5,41 4,33 Guaranteed Funds 142,64
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 28,41 6,70 6,23 Spain Eq 18,52
Catalana Occidente Patrim 15,54 2,95 -0,36 Flex Allocation 17,53
Gesiuris Fixed Income 12,42 1,18 3,26 Ultra Short-TermBond 75,20
Gesiuris Patrimonial 15,72 4,11 -0,08 Other Allocation 18,15
Privary F2 Discrecional 112,53 0,41 0,93 Other Allocation 29,19
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 6,00 3,35 6,11 Eurozone Large-Cap Eq 47,94
Fondonorte 3,98 2,17 5,02 Cautious Allocation 469,70
GESPROFIT
Fonprofit 1.880,37 1,07 4,91 Moderate Allocation - 226,08
Profit Diner 1.638,11 0,40 2,52 Mny Mk 68,22
GESTIFONSA
Dinercam 1.245,32 0,59 3,35 Ultra Short-TermBond 85,98
Dinfondo 804,81 3,02 6,27 Cautious Allocation 15,22
Foncam 1.814,79 3,05 7,29 Dvsifid Bond 43,92
Fondo Seniors 9,00 2,52 5,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,07
RV 30 Fond 14,29 3,95 6,52 Cautious Allocation 23,68
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 152,21 -0,52 6,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,84
GLG Gbl Sustainability Eq 76,27 -2,14 4,03 Sector Eq Ecology 30,45
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,29 4,33 7,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 113,07
GS Eurp Portfolio Base 127,63 0,85 8,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 75,14
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,77 2,53 5,16 Gbl Bond - Hedged 320,01
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,16 2,29 4,03 Gbl Bond - Hedged 313,65
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.476,07 2,35 5,80 Eurozone Large-Cap Eq 63,19
Gan Prudence I Inc 1.898,71 4,12 6,55 Cautious Allocation 18,64
Groupama Etat CT I Inc 1.423,94 1,30 3,07 Gov Bond - Sh Term 64,67
Groupama Index Inflation M 1.336,52 3,46 4,32 Gbl Inflation-Linked Bo 62,80
Groupama Montaire Etat I 222,40 0,04 0,50 Mny Mk 22,36
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 19,76 2,76 7,13 Eurp Flex-Cap Eq 25,30
GVC Gaesco Constantfons 9,15 0,17 0,68 Mny Mk 94,90
GVC Gaesco Europ 4,06 0,70 6,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,44
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,13 -2,15 7,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,60
GVC Gaesco Patrimonialista 11,43 0,96 2,16 Flex Allocation - Gbl 36,16
GVC Gaesco Retorno Absolut 134,99 -0,24 3,62 Alt - Multistrat 55,25
GVC Gaesco S Caps A 10,73 11,00 5,63 Eurozone Small-Cap Eq 36,90
GVC Gaesco T.F.T. 8,29 2,54 11,46 Sector Eq Tech 19,75
IM 93 Rta 12,95 0,52 2,67 Flex Allocation 16,41
HENDERSONFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S
Henderson Horizon Pan Eurp 14,72 3,95 10,38 Alt - Long/Short Eq - E 795,31
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 9,79 -2,43 -4,02 Gbl Emerg Markets Eq 46,19
Henderson Gartmore Fd Lata 14,57 -0,92 -8,33 Latan Eq 165,58
Henderson Gartmore Pan Eur 9,43 5,99 12,57 Eurp Small-Cap Eq 149,04
Henderson Gartmore Pan R 5,10 4,19 13,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 225,95
Henderson Horizon Euroland 38,23 5,90 17,54 Eurozone Large-Cap Eq 429,97
Henderson Horizon Pan Eurp 23,11 1,67 11,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.393,93
Henderson Horizon Pan Eurp 28,89 10,73 12,41 Prpty - Indirect Eurp 485,81
Henderson Horizon Pan Eurp 34,70 6,74 12,15 Eurp Small-Cap Eq 1.175,31
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Fonditel Albatros A 8,93 2,03 2,25 Alt - Multistrat 60,27
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,54 1,95 1,38 Cautious Allocation 44,94
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,26 1,31 -0,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,64
Franklin Strategic Balanc 11,70 0,86 5,30 Moderate Allocation - 44,36
Franklin Strategic Conserv 12,57 1,53 3,64 Cautious Allocation - 17,98
Franklin Strategic Dynam A 11,25 0,27 6,17 Aggressive Allocation 48,10
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,71 0,09 0,26 Mny Mk 91,46
Fon Fineco Eurolder 10,98 1,77 3,57 Capital Protected 33,93
Fon Fineco Excel 9,63 1,50 3,24 Other Bond 59,66
Fon Fineco I 13,08 1,01 1,85 Aggressive Allocation 60,59
Fon Fineco Valor 9,84 1,84 4,24 Eurozone Large-Cap Eq 34,22
Multifondo Amrica 14,05 1,07 10,17 US Eq - Currency Hedged 26,31
Multifondo Europ 15,21 2,89 9,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,48
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,08 -2,61 8,19 Gbl Large-Cap GwEq 130,82
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,48 3,35 3,45 Gbl Bond - Biased 69,07
Gamax Maxi Asien A 12,31 -0,89 -0,30 Asia-Pacific incl Jpn E 58,93
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,25 1,27 3,95 Guaranteed Funds 64,14
Generali IS GaranT 2 DX 108,77 2,45 2,83 Guaranteed Funds 84,71
Generali IS German Eq DX 115,32 -0,68 7,52 Germany Large-Cap Eq 19,08
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,32 3,35 2,66 Moderate Allocation 18,15
Alcal Uno 15,88 0,37 1,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,03
Fonalcal 30,62 3,21 0,55 Moderate Allocation 17,65
Riva y Garca Acc I 21,22 4,50 2,15 Aggressive Allocation 15,82
GESBUSA
Fonbusa 173,43 3,65 6,51 Ultra Short-TermBond 15,05
Fonbusa Fd 67,95 -0,09 3,94 Aggressive Allocation 22,58
Fonbusa Mix 118,89 4,45 6,72 Moderate Allocation 28,31
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,48 0,35 2,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,17
Gesconsult CP 699,72 0,81 2,56 Ultra Short-TermBond 113,35
Gesconsult Len Valores Mi 23,13 6,89 5,41 Moderate Allocation 33,14
Gesconsult Rta Fija Flex 26,80 5,57 4,76 Cautious Allocation 89,57
Gesconsult Rta Variable 37,28 7,67 6,62 Spain Eq 30,00
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 670,01 0,17 1,31 Mny Mk 134,33
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,20 0,42 4,43 Guaranteed Funds 39,94
Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,65 0,53 4,62 Guaranteed Funds 172,42
Rural 13 Gar Rta Fija 805,62 0,55 4,33 Guaranteed Funds 119,86
Rural 2017 Gar 1.253,89 3,83 4,67 Guaranteed Funds 46,46
Rural 9,51 Gar Rta Fija 698,29 3,27 3,79 Guaranteed Funds 66,65
Rural Blsa Espaola Gar 875,72 0,09 2,06 Guaranteed Funds 39,73
Rural Blsa Gar 702,24 1,93 5,14 Guaranteed Funds 19,25
Rural Bonos 2 Aos 1.147,58 0,99 4,51 Gov Bond - Sh Term 90,13
Rural Cesta Conserv 20 740,76 1,52 0,95 Cautious Allocation 16,60
Rural Rta Variable 547,69 1,29 5,49 Eurozone Large-Cap Eq 22,17
Rural Europ Gar 992,20 2,81 4,12 Guaranteed Funds 20,62
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 651,71 2,46 5,64 Guaranteed Funds 59,22
Rural Gar 2016 878,97 1,71 4,72 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 626,30 1,85 1,71 Guaranteed Funds 26,99
Rural Gar Rta Fija 2015 733,13 0,71 3,90 Guaranteed Funds 84,58
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,74 0,35 -4,45 Guaranteed Funds 67,76
Rural Gar 9,70 857,16 5,21 0,97 Guaranteed Funds 102,34
Rural Gar BRIC 742,83 0,29 0,09 Guaranteed Funds 20,21
Rural Gar RF I 1.254,61 2,10 4,30 Guaranteed Funds 64,61
Rural Gar RF II 992,47 1,62 5,32 Guaranteed Funds 106,23
Rural Gar RV IV 1.172,27 2,99 10,79 Guaranteed Funds 32,24
Rural Intres Gar 2017 957,75 3,70 4,26 Guaranteed Funds 56,46
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,89 -1,19 -3,87 Gbl Emerg Markets Eq 32,26
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,09 1,68 8,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 176,74
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,32 0,36 6,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 62,88
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,21 -8,96 4,72 Jpn Large-Cap Eq 17,25
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,14 0,82 11,22 US Large-Cap Blend Eq 37,54
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,69 7,80 9,52 Eurozone Mid-Cap Eq 149,03
FonCaixa Blsa USA 7,98 1,07 13,47 US Large-Cap Blend Eq 19,07
FonCaixa Cartera Blsa 6,06 -1,02 6,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 118,91
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,32 1,06 13,53 US Large-Cap Blend Eq 59,29
FonCaixa Cartera Gbl 7,78 2,59 4,68 Gbl Emerg Markets Bond 112,65
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,91 3,75 6,65 Gov Bond 131,99
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,46 4,51 7,98 Gov Bond - Sh Term 58,36
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,69 0,74 3,39 Guaranteed Funds 36,88
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,36 1,39 6,41 Guaranteed Funds 82,72
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,59 -0,40 1,78 Guaranteed Funds 92,67
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,33 2,14 Guaranteed Funds 84,86
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,54 -0,21 1,87 Guaranteed Funds 174,63
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,06 2,58 Guaranteed Funds 41,92
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,39 0,98 Guaranteed Funds 25,63
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,67 3,05 4,87 Guaranteed Funds 485,86
Foncaixa Gar RF 4 131,07 1,67 5,28 Guaranteed Funds 15,04
Foncaixa Impulso 870,47 0,13 1,43 Ultra Short-TermBond 146,52
Foncaixa Intres 843,56 0,82 1,92 Ultra Short-TermBond 173,99
FonCaixa Monetar Rentas 601,04 0,19 0,91 Mny Mk 49,05
FonCaixa Multisalud 11,19 0,56 17,81 Sector Eq Healthcare 87,89
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,22 4,56 1,62 Other Bond 61,86
Foncaixa Premium Rend. II 12,51 -0,09 2,58 Guaranteed Funds 145,09
Foncaixa Premium Rend III 12,22 0,03 3,52 Guaranteed Funds 129,85
Foncaixa Premium Rend VII 404,09 0,32 3,41 Guaranteed Funds 128,17
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 -0,52 1,97 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,66
FonCaixa RF Corporativa Es 7,37 3,64 5,67 Corporate Bond 98,54
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,11 2,37 5,42 Gbl H Yld Bond - Hedg 24,62
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,43 0,37 1,62 Cautious Allocation 18,67
Segurfondo Rta Variable 145,86 4,73 3,48 Spain Eq 20,33
Segurfondo USA A 15,27 0,96 12,17 US Large-Cap Blend Eq 265,84
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,52 3,26 7,23 Corporate Bond 4.603,61
Invesco Pan Eurp High Inco 18,67 4,36 11,52 Cautious Allocation 2.905,15
Invesco US Structured Eq E 13,90 2,36 14,17 US Large-Cap Vle Eq 86,62
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 141,75 1,00 7,17 Sector Eq Healthcare 70,27
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 22,57 1,30 11,96 US Eq - Currency Hedged 110,76
Janus Gbl Life Sciences A 21,49 3,57 22,22 Sector Eq Other 301,18
Janus Gbl Real State A A 13,43 5,17 4,97 Prpty - Indirect Other 130,86
Janus Gbl Research A 13,25 0,23 5,57 Gbl Eq - Currency Hedge 32,06
Janus Gbl Tech A 6,46 -2,42 8,55 Sector Eq Other 61,62
Janus US Research A 18,13 0,89 10,80 US Eq - Currency Hedged 128,55
Janus US Venture A 19,43 -4,75 11,57 US Eq - Currency Hedged 225,72
Perkins US Strategic Vle A 17,58 1,56 6,12 US Eq - Currency Hedged 384,60
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,26 2,94 4,97 Convert Bond - Eurp 196,80
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,61 3,55 11,55 Eurp Flex-Cap Eq 657,50
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,21 2,18 10,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 189,92
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 90,58 -2,07 8,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 80,88
Jyske Invest Balanc Strate 132,17 0,40 6,34 Moderate Allocation - 97,12
Jyske Invest Dynam Strateg 155,93 -0,47 6,99 Moderate Allocation - 22,71
Jyske Invest Emerg Local M 152,34 1,25 2,29 Gbl Emerg Markets Bond 47,14
Jyske Invest Emerg Mk Bond 254,29 3,82 5,72 Gbl Emerg Markets Bond 25,20
Jyske Invest German Eq 121,45 -0,95 10,07 Germany Large-Cap Eq 32,41
Jyske Invest H Yld Corp Bo 171,40 3,39 6,57 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,16
Alternatime I (EUR) 130.054,26 -0,13 -0,41 Alt - Currency 35,53
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,68 1,59 Alt - Multistrat 393,06
Ibercaja Ahorro 19,62 1,25 3,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,87
Ibercaja Blsa A 22,06 4,33 4,68 Spain Eq 91,11
Ibercaja Blsa Europ A 6,50 1,38 6,15 Eurp Large-Cap Vle Eq 127,58
Ibercaja Blsa Gar 6,39 1,01 2,89 Guaranteed Funds 22,65
Ibercaja Blsa USA A 7,63 0,42 11,75 US Large-Cap Blend Eq 17,58
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,62 2,43 4,33 Gbl Bond - Biased 73,61
Ibercaja BP Rta Fija A 7,03 0,76 2,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 316,41
Ibercaja Capital Europ 9,44 1,17 4,20 Aggressive Allocation 18,15
Ibercaja Capital 22,98 3,31 3,42 Aggressive Allocation 44,56
Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,81 1,67 Alt - Multistrat 139,36
Ibercaja Din Clase A 1.853,23 0,44 1,97 Ultra Short-TermBond 1.017,52
Ibercaja Dlar A 5,71 -0,72 0,96 $ Mny Mk 67,26
Ibercaja Emerg A 11,30 -2,35 -1,98 Gbl Emerg Markets Eq 21,64
Ibercaja Fondtes CP 1.320,35 0,21 1,28 Ultra Short-TermBond 141,90
Ibercaja Futur A 12,37 2,86 5,41 Dvsifid Bond - Sh Ter 94,43
Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,05 1,79 Guaranteed Funds 47,35
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,06 2,35 Guaranteed Funds 46,19
Ibercaja H Yld A 7,09 2,72 6,44 H Yld Bond 60,60
Ibercaja Horiz 10,27 3,80 6,10 Dvsifid Bond 72,52
Ibercaja Japn A 3,93 -10,19 7,95 Jpn Large-Cap Eq 25,56
Ibercaja Objetivo 2015 10,46 1,06 1,09 Other Bond 40,77
Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,66 2,24 Cautious Allocation 273,05
Ibercaja Petro q A 12,10 2,20 5,52 Sector Eq Energy 23,81
Ibercaja Prem 7,31 1,83 4,25 Corporate Bond - Sh T 23,13
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,75 1,17 2,54 Moderate Allocation 35,19
Ibercaja Rta 18,73 1,49 2,33 Cautious Allocation 45,52
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,81 -0,01 1,85 Ultra Short-TermBond 16,24
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,07 1,92 Ultra Short-TermBond 21,15
Ibercaja Sanidad A 7,55 3,00 18,23 Sector Eq Healthcare 20,07
Ibercaja Sector Inmob A 17,84 8,28 8,17 Prpty - Indirect Gbl 16,58
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,78 2,04 4,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 73,67
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,40 1,59 4,12 Cautious Allocation 21,76
Ibercaja S Caps 10,56 2,61 7,83 Eurp Small-Cap Eq 28,08
Ibercaja Util A 12,02 9,52 -1,36 Sector Eq Util 16,55
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 49,53 -13,80 -8,35 Emerg Eurp Eq 76,66
ING (L) Invest EURO Eq P A 126,78 1,17 5,19 Eurozone Large-Cap Eq 462,10
ING (L) Invest Income P 275,10 0,59 4,39 Eurozone Large-Cap Eq 124,07
ING (L) Invest Eur Real Es 828,68 8,11 6,77 Prpty - Indirect Eurp 233,42
ING (L) Invest Eurp Hi Div 371,00 3,98 8,55 Eurp Equity-Income 403,41
ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,25 -0,09 5,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 213,63
ING (L) Invest Glbl Hi Div 329,63 2,13 10,28 Gbl Equity-Income 480,40
ING (L) Invest Industrials 474,43 -1,86 10,25 Sector Eq Industrial Ma 143,45
ING (L) Invest Materials X 1.132,79 1,21 -6,48 Sector Eq Industrial Ma 71,03
ING (L) Invest Prestige & 683,73 -0,35 11,12 Sector Eq Consumer Good 120,43
ING (L) Invest Stainble Eq 215,84 0,51 8,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 187,23
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.357,57 -0,26 8,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 195,42
ING (L) Patrimonial Aggres 610,34 0,53 8,80 Aggressive Allocation 73,24
ING (L) Patrimonial Balanc 1.177,91 1,37 8,35 Moderate Allocation - 235,99
ING (L) Patrimonial P Ac 614,81 3,41 6,54 Moderate Allocation 115,29
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.199,57 0,38 2,17 Mny Mk 65,57
Cajamar Mod 1.234,18 3,35 5,17 Cautious Allocation 30,94
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,55 3,32 0,35 Alt - Multistrat 15,49
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,21 1,09 11,92 Eurp Equity-Income 154,49
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,11 8,49 3,13 Spain Eq 61,03
FonCaixa Blsa 28,44 2,21 4,79 Eurozone Large-Cap Eq 176,10
FonCaixa Blsa Gest Espaa 39,34 6,63 5,68 Spain Eq 158,34
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,68 4,37 3,19 Eurozone Large-Cap Eq 62,48
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,00 1,98 5,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,03
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,21 0,44 7,51 Switzerland Large-Cap E 118,67
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,00 6,04 4,19 Spain Eq 147,56
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Objectif S Caps A A/I 567,35 10,60 7,97 Eurozone Small-Cap Eq 843,86
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 142,60 5,45 8,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,56
Legg Mason WA Core+ Bd A 97,24 3,80 5,04 Dvsifid Bond 53,05
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 143,63 2,05 7,27 Moderate Allocation - 21,94
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 137,14 2,34 6,31 Cautious Allocation - 18,75
Legg Mason Multi-Mgr Perf 148,49 1,76 7,42 Moderate Allocation - 25,97
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,27 -1,02 1,58 Alt - Long/Short Debt 254,89
LO Funds - Credit Bond 12,23 2,59 5,16 Corporate Bond 90,16
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 17,71 2,76 4,55 Corporate Bond 160,07
LO Funds - Golden Age (EUR 12,79 -0,92 7,93 Gbl Eq - Currency Hedge 307,40
LO Funds - Short-Term Mny 112,38 0,03 0,42 Mny Mk - Sh Term 889,61
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,28 3,72 10,01 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.342,24
M&G Gbl Real State Secs A 12,73 6,31 7,01 Prpty - Indirect Gbl 151,52
M&G Jpn Smaller Companies 16,02 -2,71 18,28 Jpn Small/Mid-Cap Eq 105,34
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,75 0,77 12,76 US Large-Cap Blend Eq 68,91
Fondmapfre Blsa Asia 6,32 -5,36 2,34 Asia-Pacific incl Jpn E 30,70
Fondmapfre Blsa 27,84 3,20 5,79 Aggressive Allocation 215,50
Fondmapfre CP 1.513,96 0,23 1,47 Ultra Short-TermBond 66,08
Fondmapfre Diversf 14,77 3,12 6,56 Aggressive Allocation 113,99
Fondmapfre Divdo 58,79 4,52 4,44 Eurozone Large-Cap Eq 40,12
Fondmapfre Estabilidad 13,12 0,51 1,67 Ultra Short-TermBond 17,00
Fondmapfre Estrategia 35 20,91 5,96 6,03 Spain Eq 28,89
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,19 4,05 Guaranteed Funds 69,30
Fondmapfre Multiseleccin 6,62 -0,03 8,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,98
Fondmapfre Rend I 8,89 4,53 5,21 Other Bond 52,47
Fondmapfre Rta 18,95 2,64 4,78 Dvsifid Bond 91,19
Fondmapfre Rta Larg 12,04 4,97 8,10 Dvsifid Bond 84,26
Fondmapfre Rta Mix 9,60 2,96 5,42 Cautious Allocation 123,92
Mapfre Fondtes LP 15,69 1,64 3,56 Gov Bond - Sh Term 306,49
Mapfre Puente Gar 10 1.373,09 1,55 6,10 Guaranteed Funds 62,73
Mapfre Puente Gar 12 15,22 3,61 4,98 Guaranteed Funds 36,50
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,91 2,94 4,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 208,50
March Blsa Mix 109,21 2,29 3,78 Aggressive Allocation 20,40
March Cartera Conserv 5,41 1,59 2,98 Cautious Allocation - 77,17
March Cartera Decidida 871,45 1,97 0,63 Aggressive Allocation 18,66
March Cartera Moder 4,89 1,75 3,07 Moderate Allocation - 52,90
March Eurobolsa Gar 1.098,51 0,99 7,57 Guaranteed Funds 23,25
March Europ Blsa 10,10 1,59 3,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,35
March Europ Gar 838,91 3,40 3,59 Guaranteed Funds 16,39
March Gbl 715,61 2,94 5,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,63
March Patrim Defensivo 11,27 1,06 1,48 Alt - Fund of Funds - M 41,39
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,26 3,52 Guaranteed Funds 24,09
March Rta Fija CP 99,00 0,46 2,17 Ultra Short-TermBond 105,07
March Solidez Gar 13,35 1,65 4,20 Guaranteed Funds 15,90
March Valores 1.096,04 5,14 7,41 Spain Eq 51,44
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,28 2,01 5,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 70,60
Mediolanum Espaa R.V. S 15,59 6,16 5,36 Spain Eq 19,28
Mediolanum Europ R.V. S 7,54 0,71 6,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 18,35
Jyske Invest Stable Strate 158,05 1,39 5,74 Cautious Allocation - 162,35
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,77 3,64 8,25 Gbl H Yld Bond - Hedg 388,59
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 448,64 3,64 2,31 Sector Eq Infras 24,44
KBC Select Immo Eurp Plus 965,14 9,73 7,73 Prpty - Indirect Eurp 60,95
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.067,35 4,69 7,75 Prpty - Indirect Gbl 26,53
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 813,40 3,17 4,07 Gbl Bond 55,11
KBC Bonds Convert Acc 724,02 3,15 5,08 Convert Bond - Gbl 123,33
KBC Bonds Corporates Acc 814,82 3,84 6,74 Corporate Bond 985,10
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 858,86 1,10 1,98 Emerg Eurp Bond 97,81
KBC Bonds Eurp Acc 250,58 4,28 7,02 Eurp Bond 37,17
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 938,72 3,04 2,14 Emerg Eurp Bond 46,85
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 630,96 1,20 2,11 Gbl Emerg Markets Bond 189,98
KBC Bonds High Interest Ac 1.919,97 1,04 1,20 Gbl Bond 1.258,45
KBC Bonds Inflation-Linked 913,99 3,32 4,36 Inflation-Linked Bond 169,12
KBC Rta renta B Acc 2.658,12 4,53 6,47 Gov Bond 840,21
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 460,33 3,16 -8,96 Sector Eq Natural Rsces 29,04
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,66 -0,26 1,34 Guaranteed Funds 26,04
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,14 3,74 Other Bond 35,49
Kutxabank Baskefond 1.293,91 2,69 3,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,68
Kutxabank Blsa EEUU 7,06 -0,67 9,12 US Large-Cap Blend Eq 146,32
Kutxabank Blsa Emerg 9,01 -0,65 -2,47 Gbl Emerg Markets Eq 21,76
Kutxabank Blsa Eurozona 5,27 2,06 7,05 Eurozone Large-Cap Eq 171,14
Kutxabank Blsa 18,19 4,53 5,34 Spain Eq 74,20
Kutxabank Blsa Int 7,47 -0,59 6,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 211,43
Kutxabank Blsa Japn 2,83 -9,97 11,33 Jpn Large-Cap Eq 108,61
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,76 -1,35 11,75 Sector Eq Tech 22,73
Kutxabank Blsa Sectorial 5,11 3,31 4,76 Sector Eq Private Eq 60,52
Kutxabank Bono 10,19 2,19 4,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 839,92
Kutxabank Divdo 9,27 2,96 7,59 Eurozone Large-Cap Eq 197,78
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,16 0,79 2,06 Guaranteed Funds 51,96
Kutxabank Gar I 6,57 0,76 2,18 Guaranteed Funds 82,03
Kutxabank Gar II 989,92 0,81 0,64 Guaranteed Funds 49,11
Kutxabank Gar VI 1.563,26 1,03 4,25 Guaranteed Funds 21,34
Kutxabank Gest Atva Inver 8,34 0,72 5,86 Aggressive Allocation 17,49
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,70 0,60 3,02 Cautious Allocation - 214,51
Kutxabank Gest Atva Rend 20,19 0,69 4,57 Moderate Allocation - 153,85
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,63 0,63 Other Bond 59,08
Kutxabank Monetar 820,32 0,19 1,24 Ultra Short-TermBond 227,60
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,45 0,65 Ultra Short-TermBond 63,97
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,26 2,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 848,46
Kutxabank Rta Fija LP 925,14 2,77 7,41 Dvsifid Bond 288,41
Kutxabank Rta Gbl 19,88 1,30 2,47 Cautious Allocation - 100,46
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.130,42 0,79 3,28 Other Bond 52,10
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.273,65 2,97 4,38 Other Bond 63,80
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,86 3,54 Other Bond 159,85
Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,81 0,47 Other Bond 128,13
Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,17 2,83 3,47 Other Bond 237,01
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,12 3,54 Guaranteed Funds 61,22
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,87 4,47 Guaranteed Funds 18,54
Kutxagarantizado Marzo 201 969,11 0,77 5,35 Guaranteed Funds 48,34
Kutxagarantizado Septiembr 764,80 1,08 5,89 Guaranteed Funds 27,84
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 731,87 -4,80 -9,03 Other 138,41
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 384,74 4,35 9,03 Eurozone Large-Cap Eq 872,92
Norden 156,20 4,93 7,30 Nordic Eq 682,72
Objectif Alpha Eurp A A/I 485,46 3,72 10,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 103,62
Objectif Convert A A/I 877,11 2,73 5,48 Convert Bond - Gbl 166,37
Objectif Crdit Fi. C 12.642,27 4,14 5,85 Corporate Bond 208,03
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11
Fondos
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 55,16 -8,58 -0,37 EMEA Eq 184,87
MS INVF Bond A 14,80 3,64 6,28 Dvsifid Bond 205,09
MS INVF Corporate Bond A 45,40 3,09 7,22 Corporate Bond 2.275,88
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,11 Mny Mk - Sh Term 142,88
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,12 3,48 9,20 Eurp H Yld Bond 865,95
MS INVF Eurp Prpty A 26,67 9,26 8,57 Prpty - Indirect Eurp 155,26
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,54 1,35 9,54 Eurozone Large-Cap Eq 327,62
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,27 2,19 4,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 835,82
Mutuafondo Blsa A 128,77 0,63 4,50 Gbl Large-Cap Vle Eq 158,22
Mutuafondo Bolsas Emerg A 303,09 -2,87 -0,30 Gbl Emerg Markets Eq 18,89
Mutuafondo CP A 134,46 0,76 1,67 Mny Mk 393,10
Mutuafondo Fd A 120,51 1,07 6,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,60
Mutuafondo Gest ptima Con 149,50 1,47 1,61 Cautious Allocation - 131,50
Mutuafondo Gest ptima Din 130,36 -3,09 1,21 Aggressive Allocation 52,66
Mutuafondo Gest ptima Mod 154,98 0,79 1,31 Moderate Allocation - 232,28
Mutuafondo H Yld A 26,25 2,97 6,77 Gbl H Yld Bond - Hedg 255,13
Mutuafondo LP A 162,32 3,89 7,40 Dvsifid Bond 200,08
Mutuafondo Tecnolgico A 71,18 -0,37 9,68 Sector Eq Tech 40,52
Mutuafondo Valores A 255,38 8,79 11,12 Eurp Flex-Cap Eq 124,99
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 474,56 5,32 7,78 Gov Bond 1.029,75
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 695,74 1,10 -3,44 Moderate Allocation 226,14
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,37 2,94 6,73 Corporate Bond 480,69
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,10 3,35 6,81 Dvsifid Bond 159,04
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,66 2,66 6,45 Eurp Flex-Cap Eq 29,79
Nordea-1 Eurp Vle BP 47,79 3,76 9,81 Eurp Flex-Cap Eq 1.400,45
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,22 3,80 3,62 Gbl Bond 30,30
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,13 2,90 12,43 Gbl Large-Cap Vle Eq 698,67
Nordea-1 Latin American Eq 10,70 1,71 -3,26 Latan Eq 39,67
Nordea-1 Nordic Eq BP 66,77 2,66 4,53 Nordic Eq 391,95
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,69 5,00 7,79 Nordic Eq 69,61
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,15 0,58 1,29 Norway Eq 46,13
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,26 1,78 6,88 Moderate Allocation - 1.095,14
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 184,20 1,19 7,09 Eurozone Mid-Cap Eq 247,81
Oddo Avenir Eurp A 354,58 1,68 7,47 Eurp Mid-Cap Eq 1.744,98
Oddo Convert A 137,87 3,34 3,86 Convert Bond - Eurp 488,25
Oddo Convert Taux A 160,08 3,91 5,53 Convert Bond - Eurp 500,90
Oddo Gnration Eurp A 377,82 4,78 7,80 Eurozone Large-Cap Eq 79,60
Oddo Immobilier A 1.140,46 7,59 3,66 Prpty - Indirect Eurozo 125,54
Oddo Proactif Eurp A 174,15 0,94 6,76 Flex Allocation 629,29
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 71,74 2,15 3,63 Convert Bond - Eurp 268,96
Ofi Convert Taux C 320,92 1,52 2,13 Convert Bond - Eurp 233,35
OFI Risk Arbitrages 139,69 0,31 0,52 Alt - Event Driven 89,47
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 115,75 -0,34 9,13 Sector Eq Ecology 395,85
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,99 1,37 6,82 Eurp Flex-Cap Eq 351,32
Old Mutual Eurp Eq A1 0,84 3,68 10,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,56
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,31 4,64 5,83 Gov Bond 335,91
Petercam Eq Agrivalue A 100,62 2,27 -0,16 Sector Eq Agriculture 71,27
Petercam Eq Energy & Rsces 79,86 4,33 -1,52 Sector Eq Energy 34,86
Petercam Eq Euroland A 120,25 1,66 9,40 Eurozone Large-Cap Eq 669,45
Petercam Eq Eurp A 87,83 1,34 8,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 131,42
Petercam Eq Eurp Dividend 146,84 4,65 9,28 Eurp Equity-Income 311,51
Petercam Eq Eurp Stainble 163,71 0,95 6,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 58,14
Petercam Eq Eurp S & Midca 125,32 4,04 8,18 Eurp Small-Cap Eq 83,90
Mediolanum Fondcuenta 2.627,30 0,37 1,97 Mny Mk 61,44
Mediolanum Mercados Emerg 13,61 0,49 3,80 Gbl Emerg Markets Alloc 15,18
Mediolanum Prem 1.090,37 0,93 3,24 Mny Mk 55,25
Mediolanum Rta S-A 27,82 4,63 8,64 Dvsifid Bond 17,74
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,86 -1,01 4,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 399,26
Mediolanum BB Dynam Collec 10,44 0,00 5,91 Moderate Allocation - 32,68
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,58 -0,23 -2,01 Gbl Emerg Markets Eq 412,85
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,49 1,32 6,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 444,48
Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,38 1,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 344,18
Mediolanum BB Eurp Collect 5,97 0,69 7,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 270,11
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,42 2,36 6,18 Gbl H Yld Bond 2.771,53
Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,95 -1,57 5,45 Sector Eq Tech 61,91
Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,94 0,17 6,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 314,51
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,56 -2,53 7,76 Gbl Large-Cap GwEq 427,63
Mediolanum BB Pac Collecti 5,34 -3,80 1,23 Asia-Pacific incl Jpn E 122,96
Mediolanum BB US Collectio 4,39 -0,14 9,88 US Large-Cap Blend Eq 226,71
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,09 1,89 11,25 Sector Eq Healthcare 563,95
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,17 -2,38 9,94 Sector Eq Industrial Ma 590,09
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,48 -0,74 -4,15 Gbl Emerg Markets Eq 784,01
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,19 2,95 -0,34 Sector Eq Energy 400,63
Mediolanum Ch Bond L B 6,39 4,86 6,03 Gov Bond 427,52
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,28 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 465,52
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,18 1,51 5,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 707,70
Mediolanum Ch Financial Eq 3,08 -0,80 6,06 Sector Eq Financial Ser 590,18
Mediolanum Ch Flex L A 4,62 1,85 -2,98 Flex Allocation - Gbl 164,51
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,51 -2,11 5,25 Germany Large-Cap Eq 144,03
Mediolanum Ch Internationa 8,42 1,94 1,80 Gbl Bond - Hedged 323,90
Mediolanum Ch Internationa 8,45 -0,07 6,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.011,17
Mediolanum Ch Internationa 6,94 -0,16 -0,76 Gbl Bond - Hedged 179,59
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,94 13,22 6,29 Italy Eq 428,53
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,01 0,50 Ultra Short-TermBond 347,19
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,88 -0,67 0,87 Mny Mk - Other 48,33
Mediolanum Ch North Americ 6,27 0,43 11,60 US Large-Cap Blend Eq 1.298,93
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,50 -3,46 3,21 Asia-Pacific incl Jpn E 641,36
Mediolanum Ch Solidity & R 11,55 2,21 2,76 Other 961,82
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,35 5,90 4,91 Spain Eq 124,42
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,56 -1,27 9,09 Sector Eq Tech 323,27
MERCHBANC
Merchfondo 53,36 3,39 22,02 Gbl Large-Cap GwEq 67,38
Merch-Fontemar 23,26 0,38 0,32 Cautious Allocation - 27,87
Merchrenta 23,11 -0,13 0,20 Gbl Bond - Biased 29,66
Merch-Universal 38,81 0,91 3,81 Moderate Allocation - 40,91
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 116,03 -0,15 4,53 Alt - Mk Neutral - Eq 1.483,50
METAGESTIN
Metavalor 415,50 11,40 5,21 Spain Eq 15,25
Metavalor Gbl 69,54 2,96 3,28 Flex Allocation - Gbl 84,47
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 562,84 3,70 8,36 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.804,06
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,52 -0,84 2,75 Alt - Multistrat 17,65
MFS Meridian Continental 14,95 1,36 8,95 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,14
MFS Meridian Emerg Mkts E 11,42 -2,89 -3,98 Gbl Emerg Markets Eq 73,97
MFS Meridian Eur Core Eq 25,66 -0,16 11,32 Eurp Large-Cap GwEq 29,56
MFS Meridian Eur Sm Cos A 39,04 3,12 15,42 Eurp Flex-Cap Eq 452,45
MFS Meridian Eur Vle A1 28,67 2,03 12,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.787,68
MFS Meridian Eurp Researc 26,90 0,79 10,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 874,21
MFS Meridian Glbl Eq A1 20,52 0,05 13,16 Gbl Large-Cap GwEq 3.375,15
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 25,88 6,63 7,47 Spain Eq 64,64
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,31 0,22 1,73 Ultra Short-TermBond 42,68
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,04 -0,77 1,56 Alt - Long/Short Debt 26,01
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 27,87 -0,11 9,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.559,74
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 124,65 -1,10 -2,96 Gbl Emerg Markets Eq 595,86
Robeco All Strategy Bond 83,76 3,70 6,43 Dvsifid Bond 1.382,11
Robeco Asia Pac Eq D 105,02 -1,38 7,34 Asia-Pacific incl Jpn E 839,48
Robeco BP Gbl Premium Eqs 122,11 0,52 13,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 211,92
Robeco Chinese Eq D 55,32 -8,44 -0,72 Ch Eq 923,91
Robeco Emerg Markets Eq D 127,31 -2,13 -4,55 Gbl Emerg Markets Eq 1.114,47
Robeco Emerg Stars Eq D 150,91 -2,37 -1,16 Gbl Emerg Markets Eq 535,58
Robeco Credit Bonds DH 129,12 2,64 6,37 Corporate Bond 240,21
Robeco Gov Bonds DH 141,46 5,02 7,02 Gov Bond 1.081,33
Robeco Eurp HY Bds DH 180,17 2,73 9,11 Eurp H Yld Bond 137,79
Robeco Flex-o-Rente DH 106,34 -0,38 -0,48 Alt - Long/Short Debt 200,14
Robeco Gbl Consumer Trends 113,06 -5,45 13,12 Sector Eq Consumer Good 1.020,94
Robeco H Yld Bonds DH 122,97 2,73 7,86 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.200,54
Robeco Lux-o-rente DH 127,97 2,24 3,24 Gbl Bond - Hedged 1.644,30
Robeco New Wrd Financial E 43,12 -2,73 8,04 Sector Eq Financial Ser 129,85
Robeco Prpty Eq D 109,44 4,65 6,30 Prpty - Indirect Gbl 273,71
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 42,04 1,64 7,11 Eurp Large-Cap Vle Eq 460,40
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 145,98 6,55 10,58 Flex Allocation 393,26
R Conviction Convert Eurp 269,16 5,02 3,05 Convert Bond - Eurp 252,75
R Conviction C A/I 171,92 8,41 7,64 Eurozone Large-Cap Eq 820,75
R Credit C 409,74 3,43 7,64 Corporate Bond 464,64
R Valor C 1.392,55 4,29 9,15 Flex Allocation - Gbl 587,21
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 34,99 5,19 10,48 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 481,31
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.650,58 3,98 6,04 Flex Bond 208,15
Russell Pan Eurp Eq A 1.078,30 2,75 10,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 384,77
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 214,69 4,07 12,79 Flex Allocation 24,57
Altair Patrim 8,58 4,07 9,19 Cautious Allocation 35,60
Banesto Ahorro Activo 113,61 0,66 1,77 Alt - Fund of Funds - M 251,06
Banesto Decidido Activo 57,12 0,93 -0,77 Alt - Multistrat 20,05
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,37 0,47 Guaranteed Funds 56,29
Banesto G Eurostoxx 50 114,59 -0,03 1,42 Guaranteed Funds 46,00
Banesto G ndices 10,31 0,87 3,09 Guaranteed Funds 30,65
Banesto G Mercados 17,03 2,01 5,74 Guaranteed Funds 54,45
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,60 4,33 Guaranteed Funds 36,12
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,40 -0,13 1,73 Guaranteed Funds 25,63
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,40 1,94 Guaranteed Funds 21,44
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,54 -0,16 1,40 Guaranteed Funds 36,74
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,48 0,23 3,49 Guaranteed Funds 64,12
Banesto Gar Consold 127,63 0,19 2,44 Guaranteed Funds 37,84
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,58 4,85 3,22 Cautious Allocation 36,35
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,48 4,11 4,35 Cautious Allocation 189,91
Banesto Mix RV 50-50 104,47 6,49 3,61 Moderate Allocation 16,12
Citicash 1.187,49 0,31 1,89 Ultra Short-TermBond 32,51
Citifondo Bond 1.185,03 6,59 9,11 Dvsifid Bond 50,60
Fondaneto 7,98 3,64 3,17 Flex Allocation 19,12
Fondo Artac 88,79 2,02 5,78 Cautious Allocation - 38,62
Fondo Urbin 96,34 4,52 6,23 Gov Bond 23,48
Inveractivo Confianza 15,72 3,18 5,57 Cautious Allocation 71,72
Inverbanser 31,50 2,59 5,57 Flex Allocation 71,96
Openbank CP 0,18 0,46 2,39 Mny Mk 59,13
Santander 100 por 100 93,08 0,39 3,68 Guaranteed Funds 21,27
Santander 104 USA 2 144,31 1,04 5,32 Guaranteed Funds 101,04
Santander 104 USA 142,73 0,05 4,13 Guaranteed Funds 52,42
Santander 105 Europ 2 117,04 1,59 4,82 Guaranteed Funds 42,26
Santander 105 Europ 3 121,38 1,80 4,86 Guaranteed Funds 71,26
Petercam Eq Wrd 3F B 128,46 2,56 8,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 207,95
Petercam L Bonds Quality 140,79 2,86 6,12 Corporate Bond 415,98
Petercam L Bonds Higher Yl 85,21 3,33 5,16 H Yld Bond 276,72
Petercam L Bonds Universal 119,64 3,85 3,77 Gbl Bond 200,80
Petercam L Liq EUR&FRN A 119,90 1,53 4,78 Other Bond 25,20
Petercam Securities Real S 242,32 9,17 7,60 Prpty - Indirect Eurp 182,59
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 296,45 -14,13 -10,41 Emerg Eurp Eq 151,56
Pictet Bonds-P 485,66 4,51 6,97 Dvsifid Bond 149,03
Pictet Corporate Bonds-P 181,31 2,91 5,41 Corporate Bond 1.302,06
Pictet Eurp Index-P 149,57 3,14 9,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.518,83
Pictet Eurp Eq Select-P 534,66 -2,32 5,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 142,92
Pictet Short-Term Mny Mk 137,75 0,03 0,27 Mny Mk - Sh Term 1.102,78
Pictet S C Europe-P 852,68 3,78 12,64 Eurp Small-Cap Eq 312,01
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,18 -0,19 -0,19 Alt - Currency 69,97
Pioneer F Commodity Alpha 39,81 5,48 -7,12 Commodities - Broad Bas 216,44
Pioneer F Aggt Bd A 73,15 3,33 7,04 Dvsifid Bond 2.862,36
Pioneer F Bond E 9,43 4,04 7,08 Gov Bond 1.926,49
Pioneer F Cash Plus E 65,38 0,12 2,01 Corporate Bond - Sh T 1.512,57
Pioneer F Eurp Potential A 131,59 3,06 14,21 Eurp Mid-Cap Eq 1.154,10
Pioneer F Glbl Aggregate B 70,49 2,22 4,63 Gbl Bond 747,02
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 63,21 2,66 7,63 Gbl Equity-Income 373,95
Pioneer F Glbl H Yld A 84,12 2,82 7,55 Gbl H Yld Bond 3.294,72
Pioneer F Gbl Ecology A 214,55 2,00 11,64 Sector Eq Ecology 2.837,94
Pioneer F Gbl Select A 67,83 0,59 8,10 Gbl Large-Cap Vle Eq 933,95
Pioneer F North Amer Bas V 59,11 1,88 10,15 US Large-Cap Vle Eq 787,78
Pioneer F Strategic Inc A 7,72 2,66 5,96 $ Flex Bond 4.107,70
Pioneer F US $ Agg Bd A 65,91 2,82 6,33 $ Dvsifid Bond 522,57
Pioneer F US Research E 6,52 0,14 13,27 US Large-Cap Blend Eq 2.779,32
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,96 2,25 2,34 Alt - Multistrat 452,34
Pioneer PF Glbl Defensive 7,53 3,86 6,60 Cautious Allocation - 109,20
Pioneer SF Commodities A 41,26 6,81 -8,66 Commodities - Broad Bas 150,87
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,13 8,48 10,10 Bond - Long Term 236,72
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,47 2,34 Gov Bond - Sh Term 1.469,68
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,60 2,23 5,05 Gov Bond 364,45
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,24 5,57 8,17 Gov Bond 410,71
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,26 0,42 -0,45 Gbl Bond 19,26
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,49 0,25 1,76 Ultra Short-TermBond 133,69
PBP Alto Rend Seleccin 6,44 0,82 2,04 Corporate Bond 23,71
PBP Blsa Espaa 18,65 5,06 3,14 Spain Eq 15,32
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,70 0,37 4,34 Flex Allocation - Gbl 37,95
PBP Gest Flex 6,25 2,36 4,53 Flex Allocation 104,87
PBP Objetivo Rentab 10,61 1,68 6,47 Other Bond 18,07
PBP Rta Fija Flex 1.679,21 1,90 -0,46 Alt - Long/Short Debt 46,96
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,09 1,13 3,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,72
Privat Blsa Espaola 8,95 8,90 4,83 Spain Eq 17,53
Privat Flex Gbl 18,39 2,76 1,31 Flex Allocation - Gbl 15,49
Privat Fd Gbl 10,56 0,83 7,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,38
Privat Fonseleccin 3,96 2,01 -5,01 Other Allocation 46,61
Privat Rta Fija 18,24 2,62 4,93 Dvsifid Bond 71,69
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 195,54 -3,27 -4,67 Gbl Emerg Markets Eq 260,04
Raiffeisen-Euro-Corporates 117,31 2,75 5,87 Corporate Bond 263,60
Raiffeisen-Euro-Rent 86,41 3,60 6,92 Dvsifid Bond 665,82
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 215,93 -10,85 -8,15 Emerg Eurp Eq 423,05
Raiffeisen-Russland-Aktien 56,33 -23,89 -13,47 Russia Eq 55,94
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,78 1,92 4,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 881,83
Rta 4 Blsa 25,30 5,63 4,65 Spain Eq 30,37
Rta 4 Fondcoyuntura 270,51 3,54 0,97 Flex Allocation 15,96
Rta 4 Pegasus 14,58 1,69 4,60 Cautious Allocation 264,93
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
Sarasin Stainble Port Bal 178,76 0,30 5,75 Moderate Allocation - 238,85
Sarasin Stainble Water P 141,19 2,22 10,47 Sector Eq Water 244,98
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 20,82 -12,96 -4,96 Emerg Eurp Eq 530,76
Schroder ISF Eur Smaller C 30,64 6,84 13,33 Eurp Small-Cap Eq 621,82
Schroder ISF Corp Bd A A 19,09 3,41 5,32 Corporate Bond 3.797,05
Schroder ISF Govt Bd A I 6,50 4,58 7,35 Gov Bond 590,55
Schroder ISF Liq A 122,03 -0,07 0,12 Mny Mk - Other 542,73
Schroder ISF S/T Bd A In 4,34 1,03 2,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 703,44
Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,65 2,73 8,88 Eurp Large-Cap Vle Eq 666,21
Schroder ISF Eur Special S 130,40 -2,09 7,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.694,55
Schroder ISF Eurp Dividend 102,70 1,54 10,82 Eurp Equity-Income 898,55
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,49 2,42 11,83 Eurp Equity-Income 89,97
Schroder ISF Eurp Large C 179,94 1,17 8,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 278,30
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,36 0,35 7,91 Sector Eq Ecology 182,10
Schroder ISF Glbl Credit D 111,38 1,33 0,51 Flex Bond 155,05
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,86 -0,31 -3,48 Gbl Emerg Markets Eq 560,14
Schroder ISF Glbl High Yld 36,65 3,36 6,13 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.253,57
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,48 3,41 3,96 Gbl Inflation-Linked Bo 457,55
Schroder ISF Italian Eq A 24,80 13,40 8,95 Italy Eq 227,76
Schroder ISF Middle East 13,02 17,62 15,50 Africa & Middle East Eq 232,32
Schroder ISF Wealth Preser 18,19 0,83 0,57 Flex Allocation - Gbl 34,96
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,16 0,19 0,10 Alt - Systematic Future 709,78
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 57,95 4,25 4,64 Spain Eq 179,86
Fonbilbao Eurobolsa 5,80 0,73 3,22 Eurozone Large-Cap Eq 29,90
Fonbilbao Int 6,78 0,48 6,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,07
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 300,86 4,56 6,30 Gbl Flex-Cap Eq 190,09
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 278,50 3,69 7,43 Eurozone Large-Cap Eq 1.857,99
SSgA EMU Index Real State 235,28 6,75 4,71 Prpty - Indirect Eurozo 46,14
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 822,92 9,89 12,79 Eurozone Mid-Cap Eq 22,70
SSgA Eurp Index Eq Fund P 207,34 3,05 8,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 711,25
SSgA Eurp S C Alpha Eq 602,04 7,20 16,06 Eurp Small-Cap Eq 48,80
SSgA Flex Ass Allocation P 387,26 0,30 3,75 Flex Allocation - Gbl 34,13
SSgA Germany Index Eq Fund 151,50 -0,69 9,09 Germany Large-Cap Eq 18,02
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,14 0,54 2,63 Other Bond 262,93
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,83 1,67 0,84 Alt - Long/Short Debt 79,83
JB BF Absolut Return-EUR A 100,56 1,08 1,54 Alt - Long/Short Debt 6.786,73
JB BF Credit Opportunities 105,56 3,52 4,86 Flex Bond 224,09
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 126,94 5,00 5,81 Gbl Emerg Markets Bond 207,97
JB BF Government-EUR A 111,67 4,93 6,81 Gov Bond 40,12
JB BF Euro-EUR A 125,32 3,66 6,72 Dvsifid Bond 107,80
JB BF Gbl Convert-EUR A 72,62 1,55 3,59 Convert Bond - Gbl He 270,59
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,98 2,99 6,29 Gbl H Yld Bond - Hedg 296,74
JB BF Total Return-EUR A 44,52 2,13 2,44 Flex Bond 318,52
JB EF Eastern Eurp Focus-E 154,85 -15,47 -11,85 Emerg Eurp Eq 30,70
JB EF Euroland Value-EUR A 152,63 11,25 13,47 Eurozone Large-Cap Eq 91,43
JB EF Eurp Focus-EUR B 341,37 0,34 4,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 138,09
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 163,50 5,26 11,72 Eurp Small-Cap Eq 97,75
JB EF German Value-EUR A 209,23 1,20 9,79 Germany Large-Cap Eq 99,19
JB EFEmerg Mkts-EUR B 73,09 -6,40 -6,63 Gbl Emerg Markets Eq 22,70
JB Multicash Mny Mk B 2.064,76 -0,05 0,05 Mny Mk 140,58
JB Multistock - Gbl Eq Inc 77,08 2,30 5,78 Gbl Equity-Income 39,39
JB Strategy Balanced-EUR A 108,26 0,59 5,60 Moderate Allocation - 255,00
JB Strategy Growth-EUR A 88,31 -0,01 7,28 Aggressive Allocation 42,86
JB Strategy Income-EUR A 108,59 0,49 4,85 Cautious Allocation - 239,70
RobecoSAM Smart Energy B 17,66 6,19 -2,29 Sector Eq Alternative E 207,30
RobecoSAM Smart Materials 155,46 1,55 2,99 Sector Eq Industrial Ma 117,92
RobecoSAM Sust Healthy Liv 140,08 -0,46 11,59 Gbl Flex-Cap Eq 177,08
RobecoSAM Stainble Climate 98,82 5,45 2,49 Sector Eq Ecology 33,71
RobecoSAM Stainble Water B 198,94 3,01 10,53 Sector Eq Water 618,81
Santander 105 Europ 783,77 0,92 4,39 Guaranteed Funds 32,82
Santander Acc Espaolas A 17,51 5,28 3,52 Spain Eq 756,81
Santander Acc 3,21 1,80 6,52 Eurozone Large-Cap Eq 422,22
Santander Acc Latinoameric 23,31 3,11 -8,16 Latan Eq 39,50
Santander Brict 166,97 -2,98 -6,69 BRIC Eq 22,26
Santander Carteras Gar 2 116,46 0,46 3,91 Guaranteed Funds 146,07
Santander Carteras Gar 3 118,52 0,41 3,88 Guaranteed Funds 84,40
Santander Carteras Gar 1.473,75 0,52 4,37 Guaranteed Funds 70,82
Santander CP Dlar 54,06 -0,60 1,07 $ Mny Mk 30,51
Santander Divdo Europ A 7,52 2,18 5,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 471,15
Santander Equilib Activo 69,02 0,73 1,88 Flex Allocation - Gbl 50,19
Santander Gar. Banc Europe 74,76 2,06 10,99 Guaranteed Funds 87,67
Santander Gar Atva Mod. 2 101,24 0,48 1,95 Guaranteed Funds 25,53
Santander Gar Atva Mod. 101,45 0,52 2,02 Guaranteed Funds 21,44
Santander Gar Espaa 103,00 -0,08 1,88 Guaranteed Funds 28,75
Santander Gar Europ 2 748,38 -0,09 0,31 Guaranteed Funds 40,17
Santander Gar Europ 1.328,48 -0,08 0,16 Guaranteed Funds 24,51
Santander Ind Espaa Cl. O 97,71 6,14 4,66 Spain Eq 180,97
Santander Ind Clase Open 132,66 2,32 4,99 Eurozone Large-Cap Eq 108,12
Santander Memor 2 136,10 0,29 4,02 Guaranteed Funds 56,19
Santander Memor 152,29 -0,03 4,01 Guaranteed Funds 117,19
Santander Mix Acc 39,81 4,08 2,64 Moderate Allocation 133,72
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,09 3,70 3,27 Cautious Allocation 267,97
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,56 3,70 3,85 Cautious Allocation 993,21
Santander PB Cartera Dinam 261,17 1,53 1,96 Aggressive Allocation 36,14
Santander PB Cartera Emerg 105,38 0,08 -1,33 Gbl Emerg Markets Eq 51,40
Santander PB Cartera Moder 9,45 1,23 0,89 Cautious Allocation - 239,27
Santander Rta Fija 2016 132,57 2,61 6,37 Guaranteed Funds 100,46
Santander Rta Fija 2017 A 122,64 2,87 6,04 Guaranteed Funds 194,04
Santander Rta Fija Privada 98,76 2,79 4,71 Corporate Bond 256,71
Santander Responsabilidad 136,42 3,18 5,10 Cautious Allocation 640,58
Santander Revalorizacin A 66,39 1,09 -0,56 Alt - Fund of Funds - M 86,54
Santander RF Convert 923,07 1,84 3,05 Convert Bond - Gbl He 191,78
Santander RV Espaa Blsa 213,91 4,47 2,62 Spain Eq 118,22
Santander Seleccin I 14,86 3,24 9,78 Guaranteed Funds 71,98
Santander Seleccin RV Asi 212,26 1,86 1,09 Asia-Pacific ex-Japan E 16,31
Santander Seleccin RV Nor 43,87 0,09 11,49 US Large-Cap Blend Eq 182,35
Santander S Caps Espaa 166,07 8,82 7,97 Spain Eq 324,27
Santander S Caps Europ 110,70 4,39 9,83 Eurp Mid-Cap Eq 210,66
Santander Solidario Divdo 78,13 1,46 6,00 Eurp Equity-Income 15,97
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 131,35 1,81 5,52 Eurozone Large-Cap Eq 113,16
Santander AM Eurp Eq Opps 11,79 5,65 3,01 Eurp Flex-Cap Eq 35,89
Santander Corporate Sh T 100,40 0,88 2,34 Corporate Bond - Sh T 37,31
Santander Eurp Dividend A 4,81 1,58 5,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 56,94
Santander Mix Europ 1.024,08 1,74 2,75 Moderate Allocation 20,27
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 989,15 -2,35 -6,46 Prpty - Direct Eurp 1.978,74
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 151,27 -0,47 3,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,09
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 136,17 1,06 6,78 Gbl Large-Cap GwEq 310,45
Sarasin Stainble Eq Glbl P 115,49 -0,98 8,68 Gbl Large-Cap GwEq 67,81
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 163,34 -1,00 6,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 243,24
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 133,31 0,94 5,40 Cautious Allocation - 87,19
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 291,59 1,73 5,91 Moderate Allocation - 60,66
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 132,71 1,69 6,81 Aggressive Allocation 40,28
Sarasin New Power P acc 49,57 3,90 -4,55 Sector Eq Alternative E 42,57
Sarasin Stainble Bd Corp 158,57 2,46 6,42 Corporate Bond 108,42
Sarasin Stainble Bd Hi G 128,44 2,88 4,60 Moderate Allocation 19,69
Sarasin Stainble Bond P 107,98 2,62 4,02 Dvsifid Bond 161,90
Sarasin Stainble Eq Eurp P 81,98 0,95 8,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,30
Sarasin Stainble Eq RE Glb 116,47 3,83 6,58 Prpty - Indirect Gbl 54,65
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
Unifond 2014-V 9,06 0,08 3,37 Guaranteed Funds 24,11
Unifond 2014-VI 8,30 0,20 2,56 Guaranteed Funds 66,42
Unifond 2014-VII 7,75 -0,08 3,00 Guaranteed Funds 133,17
Unifond 2015-IV 10,13 0,74 4,23 Guaranteed Funds 20,09
Unifond 2015-VII 10,25 1,07 4,29 Guaranteed Funds 79,17
Unifond 2016-IX 9,73 2,70 4,08 Guaranteed Funds 83,79
Unifond 2016-VI 11,17 2,27 5,82 Guaranteed Funds 51,39
Unifond 2016-XI 8,04 3,54 3,24 Guaranteed Funds 51,41
Unifond 2017-I 8,55 3,09 5,57 Guaranteed Funds 56,26
Unifond 2017-II 8,90 3,02 7,15 Guaranteed Funds 34,30
Unifond 2017-III 7,40 3,26 3,28 Guaranteed Funds 50,77
Unifond 2017-XI 6,74 4,06 3,28 Guaranteed Funds 20,90
Unifond 2018-VI 9,67 0,00 -1,07 Guaranteed Funds 29,18
Unifond 2018-X 7,26 0,02 2,03 Guaranteed Funds 70,12
Unifond 2020-III 10,47 0,09 4,15 Guaranteed Funds 41,83
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,85 2,99 2,73 Guaranteed Funds 30,19
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,33 2,75 8,38 Guaranteed Funds 25,72
Unifond Diner 1.272,01 0,27 2,11 Mny Mk 145,75
Unifond Gar 2014 8,20 0,25 3,10 Guaranteed Funds 95,21
Unifond Tranquilidad 8,51 1,06 5,21 Guaranteed Funds 80,56
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.320,20 0,50 9,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.672,97
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.042,12 -7,74 13,24 Other Asia-Pacific Eq 176,18
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.691,06 2,00 5,70 Convert Bond - Eurp 732,06
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 97,82 2,47 1,82 Asia-Pacific ex-Japan E 409,59
UniEM Fernost A 1.215,98 3,64 2,24 Asia ex Jpn Eq 122,42
UniEM Gbl A 68,11 -2,34 -4,52 Gbl Emerg Markets Eq 337,97
UniEM Osteuropa A 1.877,40 -14,91 -10,41 Emerg Eurp Eq 138,06
UniEuroRenta EmergingMarke 52,92 3,06 4,72 Gbl Emerg Markets Bond 141,15
UniMid&SmallCaps: Europ 41,31 4,37 9,99 Eurp Mid-Cap Eq 255,82
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 86,24 1,11 11,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 728,09
UniKapital 111,83 1,17 2,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 593,88
UniNordamerika 166,92 0,69 12,61 US Large-Cap Blend Eq 155,06
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 223,38 3,89 7,55 Gbl Large-Cap Vle Eq 261,69
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Vontobel Abs Ret Bond A 98,51 -0,39 1,27 Alt - Long/Short Debt 154,57
Vontobel Eastern Eurp Bd A 45,87 -1,25 -0,03 Emerg Eurp Bond 229,71
Vontobel Corp Bd Mid Yld 104,66 3,34 8,08 Corporate Bond 499,75
Vontobel Bond A 139,21 3,73 6,91 Dvsifid Bond 127,14
Vontobel Mny A 93,93 0,20 0,97 Ultra Short-TermBond 138,93
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 155,93 2,44 7,29 Eurp Small-Cap Eq 140,69
Vontobel Eurp Eq A 211,77 2,44 11,75 Eurp Large-Cap GwEq 354,62
Vontobel New Power A 117,71 3,86 3,47 Sector Eq Alternative E 243,07
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 17,70 0,91 1,45 Asia-Pacific ex-Japan E 68,62
Waverton Eurp A 16,03 9,35 27,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 834,42
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,28 1,78 3,72 Cautious Allocation - 35,08
Welzia Crec 15 10,82 0,61 3,53 Moderate Allocation - 34,32
Welzia Flex 10 9,53 -0,55 2,31 Moderate Allocation - 17,52
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,64 0,82 1,15 Alt - Gbl Macro 360,22
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 510,86 9,00 9,25 Eurozone Small-Cap Eq 253,97
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,30 1,99 -0,63 Gbl Bond - Biased 75,53
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,24 2,93 6,49 Corporate Bond 104,11
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,01 2,97 7,94 Eurp H Yld Bond 1.077,56
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,67 2,52 4,08 Gbl Emerg Markets Corpo 59,59
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,11 3,96 13,83 Eurp Small-Cap Eq 195,30
Threadneedle(Lux) Active 26,72 2,81 5,49 Dvsifid Bond 34,46
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,45 1,40 3,75 Gbl Emerg Markets Bond 84,67
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 49,82 0,14 10,06 Eurp Large-Cap GwEq 162,27
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 283,94 4,50 7,68 Convert Bond - Gbl He 1.040,34
TreeTop Convert Pac A 284,55 1,72 0,90 Convert Bond - Asia/Jap 27,83
TreeTop Gbl Opport A 144,29 -0,37 6,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 370,93
TreeTop Sequoia Eq A 131,61 4,22 7,49 Gbl Eq - Currency Hedge 115,29
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,40 3,40 4,30 Moderate Allocation - 26,63
Harmatan Cartera Conserv 11,76 1,45 2,61 Cautious Allocation - 19,37
Mistral Cartera Equilibrad 710,72 2,13 4,32 Moderate Allocation - 33,40
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 155,72 3,59 3,57 Convert Bond - Eurp 622,21
UBS (Lux) BF P-acc 365,47 3,45 5,55 Dvsifid Bond 467,47
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 51,93 3,51 9,32 H Yld Bond 3.374,69
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,93 3,52 5,31 Convert Bond - Gbl He 1.937,18
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 171,08 1,26 6,39 Emerg Eurp Bond 57,42
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,05 2,55 4,79 Corporate Bond 281,83
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,93 0,55 2,80 Corporate Bond - Sh T 651,69
UBS (Lux) EF Central Eurp 168,64 1,90 -6,68 Emerg Eurp Eq 70,64
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,47 -0,68 -6,31 Gbl Emerg Markets Eq 605,51
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 128,10 2,11 4,41 Eurozone Large-Cap Eq 254,42
UBS (Lux) EF Countrs Opp 75,76 1,54 7,92 Eurozone Large-Cap Eq 321,84
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 167,17 2,14 4,49 Eurozone Large-Cap Eq 246,89
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 120,33 3,09 6,32 Eurozone Large-Cap Eq 52,95
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 649,65 0,98 9,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 478,26
UBS (Lux) EF Financial Ser 87,22 -0,65 8,57 Sector Eq Financial Ser 37,55
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 56,93 2,30 3,23 Sector Eq Ecology 120,08
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 744,77 3,63 8,87 Eurp Mid-Cap Eq 141,91
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 272,86 6,86 13,04 Eurp Small-Cap Eq 273,63
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,45 1,36 5,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 249,26
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,68 0,24 4,60 Flex Allocation - Gbl 920,88
UBS (Lux) Md Term BF P A 202,64 1,14 3,07 Dvsifid Bond 603,06
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,41 0,02 0,25 Mny Mk 1.245,47
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,66 0,02 0,24 Mny Mk 231,05
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.293,19 1,39 4,81 Moderate Allocation - 519,86
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 370,13 0,52 5,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 77,42
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.484,99 1,81 3,10 Gbl Bond - Hedged 285,49
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.797,01 0,99 5,13 Aggressive Allocation 155,70
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.015,79 1,59 3,94 Cautious Allocation - 1.003,43
UBS (Lux) SS Fixed Income 214,32 1,78 2,88 Dvsifid Bond 185,90
UBSGESTIN
Dalmatian 8,63 1,10 2,35 Cautious Allocation - 28,09
Tarfondo 13,90 1,92 3,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,19
UBS CP 5,34 2,53 1,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 93,81
UBS Diner P 6,23 0,25 1,50 Mny Mk 104,69
UBS Espaa Gest Atva 12,32 7,71 8,75 Spain Eq 106,12
UBS Retorno Activo 5,93 1,18 2,42 Cautious Allocation - 133,19
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 87,55 4,78 -7,77 Commodities - Broad Bas 109,79
UNIGEST
Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,07 3,70 Guaranteed Funds 63,91
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO

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Jos Manuel Collados

Ley General de Subvenciones de 2003

Real decreto 395/2007

Ordende la Junta andaluza de 10/2003

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