GRUPO GRUPO

GVC GAESCO
12 JULIO 2012
Diez Propuestas para el Inversor Sensato
Jaume Puig
Barcelona
GVC Gaesco
1- UN INVERSOR SENSATO
f f Nada fcil de definir
Inversor Sensato
Adecua sus inversiones a su horizonte temporal
Compra cuando el mercado est barato, cotizando con descuento, y vende Compra cuando el mercado est barato, cotizando con descuento, y vende
cuando el mercado est caro.
Duerme por las noches, sea cual sea la evolucin del mercado.
No cruza su sleeping point No cruza su sleeping point
Las Propuestas al Inversor Sensato
surgen del anlisis de la situacin actual
2
1. PROBLEMTICA DE LOS BANCOS ESPAOLES
BURBUJA INMOBILIARIA EN ESPAA E
IRLANDA
2- DIFERENCIAL PROBLEMTICA INMOBILIARIA
Situacin Inmobiliaria comparada. Momento de mximo desajuste, finales del 2006
Relative house prices in major countries (2006)
Ireland
Spain
House price/income ratio
House price/rent ratio
UK
France
Denmark
Ireland
Irlanda:
Banco Malo
58% Dt
Norway
Sweden
US
58% Dto.
Germany
J apan
Finland
Italy
(1970 2000 average =100)
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240
Germany
(1970-2000 average =100)
Under-valued Over-valued
EEUU l i
4
Fuente: Nomura. Japanese Macroeconomy. October 2008
Source: Nomura, based on OECD's data
EEUU ya en valoracin
fundamental
3- CADA SOSTENIDA DEL PRECIO DE LOS INMUEBLES
Evolucin del precio de la vivienda (Ask) en Espaa. Enero 2005 hasta Junio 2012
Nmero de Meses
cayendo: 62.
Ms de 5 aos!
Abril 07:
2.952 Eur/m2
Jun12:
1.998 Eur/m2 (-32,3%)
MAD Cap.: 4.455
BCN Cap.: 5.365
MAD Cap.: 3.140 (-29,5%)
BCN Cap: 3.524 (-34,3%)
Descenso Nominal abril07 - Jun12: -32,3%
Descenso Real abril07 - Jun12: -39,4%
Descenso alquiler abril 07 Jun12 (9 88 a 7 5): -24 1%
5 Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC)
Descenso alquiler abril 07 Jun12 (9,88 a 7,5): 24,1%
Descenso Nominal TAE abril07 - Jun12: -7,3%
Descenso Real TAE abril07 - Jun12: -9,2%
4- DURACION CRISIS INMOBILIARIAS
Duracin de las correcciones reales precio inmobiliario en funcin de la tasa de inflacin
Espaa07-??: De momento casi 21 trimestres. IPC Mayo 2012: 1,9% y 1,1%subyacente.
6
Fuente: OCDE Economic Outlook 2005
Duracin previsible crisis inmobiliaria en Espaa: Unos 10,5 Aos (5,2 ya transcurridos)
PRIMERA PROPUESTA PRIMERA PROPUESTA
SI LE ATRAE LA INVERSION EN INMUEBLES SI LE ATRAE LA INVERSION EN INMUEBLES
INVIERTA, VIA FONDO, EN INMUEBLES DE CALIDAD
EN AQUELLAS ZONAS DEL MUNDO EN LAS QUE LOS
INMUEBLES ESTAN INICIANDO UNA SUBIDA TRAS
DCADAS DE CRISIS INMOBILIARIA , COMO
ALEMANIA O JAPON
DENTRO DE 5 AOS PLANTESE LA ADQUISICION DENTRO DE 5 AOS PLANTESE LA ADQUISICION
DE INMUEBLES EN ESPAA
5- MECANISMOS AUTODEFENSA DE LA BANCA ESPAOLA
Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos
No
Adjudicacin
Inmuebles por
crditos
No
contabilizacin a
precios de
mercado
Falta de aliciente
para vender
inmuebles
Cada lenta de
precio de
inmuebles
Cada Consumo
Persistente
Crisis
Banca
C d l
Crisis
Econmica
de mayor
duracin
Provisin
Menor
di ibilid d
Cada empleo
duracin
Refinanciacin
Crditos dudosos
Provisin
Voluntaria
(subestndar)
disponibilidad
crdito
empresas sanas
Dificultades
financiacin
ventas
8
Fuente: Elaboracin Propia.
6- CONSUMO: EL MUNDO Y ESPAA NI SE PARECEN!
Matriculacin y produccin de coches comparada
160
140
160
1.347m
59.932m
1.683 m
100
120
41 215m
46.862m
11.820 m
10.821 m
60
80
809m
41.215m
11.367 m
20
40
3 3%
3 6% 1 3%
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
3,3%
3,6% 1,3%
9
Fuente: Elaboracin Propia. OCDE./OICA/ACEA
MatriculacionesdeCochesEspaa(OCDE) Producindecochesmundial(OICA) MatriculacionesdeCochesZonaEuroCore(ACEAEU13)
7- EFECTOS SOBRE EL CREDITO
20 Variacin del crdito en Espaa. Ejercicio 2011
30/04/2012
Variacin en 2011 Ratio Morosidad
Crdito a Particulares -2,9%
Adquisicin de Vivienda -1 6% 2 8% Adquisicin de Vivienda
(84%)
-1,6% 2,8%
Otras adquisiciones -8,8% 6,8%
C Crdito a Empresas no
financieras
-5,7%
Empresas de Construccin
i bili i
-7,8% 20,9%
e inmobiliarias
Resto de Empresas no
financieras
-3,7% 6%
A qu clientes ha recortado la banca los prstamos,
a los insolventes o a los solventes?:
Pregntenlo a la banca extranjera
10
(*) Fuente: Banco de Espaa. Informe de Estabilidad Financiera abril 2012
Pregntenlo a la banca extranjera
8- MERCADOS PIDEN RECTIFICACION DE LA REFORMA BANCARIA
Por fin Focalizando el problema!. Iniciando la solucin. No estamos solos!
Fecha Comentario
Comisin Europea 28/03/12 La Comisin Europea aboga porque el gobierno recurra al fondo de
rescate para recapitalizar el sistema bancario
UBS 05/4/12 El sistema bancario espaol est infracapitalizado
Pimco 18/04/12 Espaa es solvente, el problema son los bancos. Si Espaa
convence a los inversores que progresa en la reestructuracin de sus
bancos no necesitar ayuda externa
M S l 24/04/12 L b l l 160 000 ll Morgan Stanley 24/04/12 Los bancos espaoles necesitan recapitalizarse en 160.000 millones
de euros
FMI 25/04/12 EL FMI reclama ms dinero pblico para los bancos espaoles
Los Bancos espaoles necesitan capitalizarse para poder acceder al Los Bancos espaoles necesitan capitalizarse para poder acceder al
mercado de capitales
Los activos problemticos de la banca deberan ser la prioridad
The Wall Street 26/04/12 Ms que fijarse en los objetivos del dficit, Europa debera vigilar el The Wall Street
Journal
26/04/12 Ms que fijarse en los objetivos del dficit, Europa debera vigilar el
peligro de los bancos espaoles
Standard & Poors 26/04/12 Descenso de Rating de Espaa debido a que Espaa tendr que dar
soporte a sus bancos
11
BNP 27/04/12 Los Bancos espaoles necesitarn entre 100 y 120 mil millones de
euros de capital adicional
9- URGE: RECAPITALIZAR LA BANCA ESPAOLA
Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos
No
Adjudicacin
Inmuebles por
crditos
No
contabilizacin a
precios de
mercado
Falta de aliciente
para vender
inmuebles
Cada lenta de
precio de
inmuebles
Cada Consumo
Persistente Crisis
I II
Banca
Persistente
C d E l
Crisis
Econmica
de mayor
duracin
Reforma
Bancaria
Menor
Df l d
Cada Empleo
duracin
III
IV
Refinanciacin
Crditos dudosos
Provisin
Voluntaria
(subestndar)
disponibilidad
crdito
empresas sanas
Dificultades
financiacin
ventas
12
Fuente: Elaboracin Propia.
10- CAPACIDAD DE ABSORCIN DE PRDIDAS
Dficit de Capital en el peor escenario previsto 1 fase auditora internacional de la banca
Oliver Wyman (Millones de euros) Importe Importe
TOTAL Prdida Esperada 274.000 274.000
Provisiones efectuadas (1) 98.000 78.000 (Cob. 20%)
Esquemas de proteccin de activos
(a pagar por el FROB: CAM, UNNIM,)
7.000 7.000
Beneficios antes de provisiones Banca 68.000 23.000 (1 ao)
Espaola 2012-2014 (2)
Cambio de Core Tier 1 de 9% a 6% (3) 39.000 13.000 (8%)
Total instrumentos absorcin de prdidas 212 000 121 000 Total instrumentos absorcin de prdidas 212.000 121.000
Dficit de Capital 62.000 153.000
M D d b l if d Dfi it d C it l b l P did T t l E d Ms Dudas sobre la cifra de Dficit de Capital que sobre la Prdida Total Esperada:
(1) Suponiendo que fueran todas utilizadas y que el ratio de cobertura se quedara a 0% . Cada
10% de cobertura supone unos 10 000 millones
13
10% de cobertura supone unos 10.000 millones
(2) Suponiendo que la banca espaola genere estos beneficios en los prximos tres aos
(3) Suponiendo que se rebajaran los requisitos de capital en el futuro
11- PROBLEMTICA DEL SISTEMA BANCARIO
f 62 000 3 000 Bancos Domsticos frente a Bancos Internacionales. No es lo mismo 62.000 que 153.000
Millones de
Capitalizaci Capitalizaci Crdito al Inmuebles Provisionad
(I)+(II)-(III)
/
(I)+(II)
/ Millones de
euros
n Burstil
31/12/07
n Burstil
18/06/12
Promotor
(I)
Adjudicados
(II)
o
(III)
/
Cap. Burs.
18/6/12
/
Cap Perd.
(12-07)
Santander 123.922 43.960 23.442 9.950 10.638 52% 42%
BBVA 88.690 25.999 14.158 7.714 5.795 62% 35%
Bankinter 6.329 1.274 1.075 484 267 101% 31%
CaixaBank (*) ----- 9.260 22.437 1.780 8.788 167% -----
Sabadell 14.422 3.348 9.402 4.609 3.684 308% 127%
9 23 6 88 3 0 9 % % Banesto 9.141 1.723 6.588 4.155 3.079 445% 145%
Popular 21.221 2.900 16.481 6.709 5.712 603% 127%
Banca Cvica ----- 702 9 448 2 735 4 802 1051% ----- Banca Cvica 702 9.448 2.735 4.802 1051%
Bankia (*) ----- 1.669 32.008 8.691 12.532 1688% -----
Total 90.835 135.039 46.826 55.297
14
(*) Bankia y CaixaBank pasaron, adems, inmuebles adjudicados a su s respectivas matrices
12- SOLUCIN BANCA ESPAOLA
Una Buena solucin, aunque con implicaciones de supervisin europea
I Recapitalizacin directa de la banca espaola Una buena solucin I. Recapitalizacin directa de la banca espaola. Una buena solucin,
rompe el crculo vicioso establecido entre banca y deuda del pas. Muy
tarda.
II. Falta la segunda fase de la Auditora de los bancos, la que efecta un
anlisis por muestreo de los expedientes, bottom up, con un nfasis
especial en las prcticas de refinanciacin
III. Pasa necesariamente por la necesidad de supervisin europea. Es muy p p p y
distinto prestar al FROB que recapitalizar los bancos directamente, la gran
diferencia radica en quien asumira un posterior desfase patrimonial de los
bancos bancos
15
13- ACTIVOS EMITIDOS POR LA BANCA
Inversores que tienen activos emitidos por la banca. Qu hacer?
C/C y
Depsitos
Deuda Senior
Deuda
Subordinada
Deuda
Convertible
Preferentes
Acciones
Ordinarias p
No estn en
riesgo
Riesgo
Bajo
Riesgo
Medio
Estn en
Riesgo
No deberan
socorrerse
pero se han
Estn en
Riesgo
Se capitalizar
el sistema
hasta
salvaguardar
Acabarn en
acciones
ordinarias
vendido a
particulares
Se irn
Nadie
Socorrer
a los
accionistas salvaguardar
los depsitos
Se irn
transformando
en otros
activos
accionistas
Mantener
los depsitos
i ti
Ir reduciendo
posiciones en
la medida de lo
ibl
Salir en la
medida de lo
posible
Salir en la
medida de lo
posible
Aceptar los
canjes que se
estn
i d
Comprar
nicamente
acciones de
BBVA SAN nico activo
bancario que
se puede tener
posible proponiendo y
salir
BBVA y SAN
No tener
acciones de
16
Fuente: Elaboracin Propia;
acciones de
Banca
Domstica
SEGUNDA PROPUESTA
NO MANTENGA EN SU CARTERA ACCIONES
U OTROS INSTRUMENTOS DE CAPITAL,
PREFERENTES, DEUDA CONVERTIBLE O
DEUDA SUBORDINADA DE BANCOS DEUDA SUBORDINADA, DE BANCOS
DOMSTICOS ESPAOLES
2. PROBLEMATICA DE DEUDA EN LA ZONA EURO
DEUDA EXCESIVA EN LOS PAISES
PERIFERICOS
14- DEUDA DE LOS GOBIERNOS
Disparidad Gobiernos Desarrollados vs Gobiernos Emergentes
19
Fuente: Exane
15- DIFERENTE MENTALIDAD DE AHORRO
Tasa de Ahorro en Asia
20
Fuente: Credit Suisse
16- DEUDA DE LOS GOBIERNOS
Pases ms y menos endeudados de la Zona Euro. 2011
% Deuda/PIB TIR Bono 10
Aos (06/07/2012)
Zona Euro 88,1%
1,33% (Alemania)
2,37% (Francia)
6,01% (Italia)
y los
Eurobonos?
6,90% (Espaa)
EEUU 102,9% 1,55%
Japn 229 8% 0 80%
Realmente un
problema?
Zona Euro mejor % Deuda/PIB
Estonia 5 8%
Zona Euro peor % Deuda/PIB
Grecia 165 4%
Japn 229,8% 0,80%
p
Estonia 5,8%
Luxemburgo 20,4%
Repblica Eslovaca 43,4%
Grecia 165,4%
Italia 120,1%
Irlanda 107,0%
Eslovenia 45,5% Portugal 111%
+ Espaa (68,2%) por deuda futura
21
Fuente: FMI: World Economic Outlook April 2012
post-inmobiliario
17- LA ZONA EURO TIENE VOCACIN DE AMPLIARSE EN EUROPA
47 Pases en Europa, 27+1 en la Unin Europea, 17 en la Zona Euro
Zona Euro 17-
Unin Europea
E A d 4
Unin Europea
E E t 6
Zona Euro 17
Europa Avanzada- 4- Europa Emergente-6-
Alemania
Francia
Gran Bretaa
Suecia
C
Polonia
Rumana
Italia
Espaa
Holanda
Blgica
Repblica Checa
Dinamarca
Hungra
Bulgaria
Lituania
Latvia
Inicio de un proyecto,
Blgica
Austria
Grecia
Portugal
Latvia
c o de u p oyecto,
No final.
Algn da 17 + 30?
g
Finlandia
Irlanda
Repblica eslovaca
Fuera de la Unin Europea
Europa Avanzada
Fuera de la Unin Europea
Europa Emergente
Suiza Turqua
Eslovenia
Luxemburgo
Estonia
Chipre
Noruega
Islandia

q
Serbia
Croacia

22
Fuente: Exane
Chipre
Malta
18- PELIGRA EL EURO?. NO, RACIONALIDAD DE LAS PARTES
Zona Euro Pases Perifricos y Pases Centrales. El Euro no corre peligro. La Peseta no volver
I. Pases perifricos: Salida de un pas del Euro? Peor que quedarse. Los pases
afectados ejecutarn los ajustes necesarios. Mal menor.
II. Pases Centrales: Euro I Euro II? Fragmentacin de mercados? Frustracin en
una fase inicial de un gran proyecto?. Mejor aprovechar y acabar el trabajo,
d l d f t d f b i i i i i l l t d l id d reparando el defecto de fabricacin inicial complementando la unidad
monetaria con la fiscal.
Poltica Fiscal y Presupuestaria Comn Poltica Fiscal y Presupuestaria Comn.
Supervisin bancaria unificada a nivel europeo
Qu efecto tiene en las finanzas pblicas espaolas? Son beneficiarias de la
recapitalizacin directa de los bancos por parte de Europa, de las obligadas
lti d j t t i i t E d l Hi b
23
polticas de ajuste presupuestario impuestas por Europa y de los Hispabonos
TERCERA PROPUESTA
ADQUIERA DEUDA PUBLICA, ESTATAL O
AUTONMICA, CON VENCIMIENTOS CORTOS
(HASTA 2,5 AOS).
LA PRIMA DE RIESGO CAER LA PRIMA DE RIESGO CAER
CUARTA PROPUESTA
NO ACEPTE PSEUDO SOLUCIONES DE PNICO MANTENGA
EUROS NO SLO CENTRALES SINO TAMBIEN PERIFRICOS.
ES SU DIVISA DE AHORRO.
EXISTEN INVERSORES QUE SUCUMBEN A LA PRESION EXISTEN INVERSORES QUE SUCUMBEN A LA PRESION
COMERCIAL OPRTUNISTA DE ADQUIRIR OTRAS DIVISAS CARAS
(CHF,) O APERTURAR DEPSITOS EN ENTIDADES
EXTRANJERAS ( QUE NIF SE TENDRA EN CUENTA EN SU CASO EXTRANJERAS ( QUE NIF SE TENDRA EN CUENTA, EN SU CASO,
EL DE LA ENTIDAD BANCARIA O EL DEL CLIENTE?)
NO VOLVERN NI EL DRACMA, NI LA PESETA, NI LA LIRA
QUINTA PROPUESTA QUINTA PROPUESTA
SI A PESAR DE TODO TIENE DUDAS SOBRE LOS BANCOS
Y/O EL EURO, Y QUIERE CUBRIRSE TEMPORALMENTE,
ADQUIERA
ACTIVOS DIRECTOS, QUE NO FORMEN PARTE DEL
BALANCE DE NINGUNA ENTIDAD BANCARIA COMO BALANCE DE NINGUNA ENTIDAD BANCARIA, COMO
FONDOS, BONOS O ACCIONES, DE NATURALEZA NO
BANCARIA, QUE INVIERTAN EN EUROS CENTRALES U BANCARIA, QUE INVIERTAN EN EUROS CENTRALES U
OTRAS DIVISAS Y TENDR COBERTUR A TOTAL
3. EFECTOS: DE LA PROBLEMTICA DE LA ZONA EURO
EN EL CRECIMIENTO ECONMICO Y EN
LOS MERCADOS FINANCIEROS
19- EFECTO PROBLEMATICA EURO SOBRE CRECIMIENTO 2012
Perspectivas de crecimiento PIB 2012. ?
Perspectivas
crecimiento PIB
2012
Abril
2011
Junio
2011
Septiembre
2011
Enero
2012
Abril
2012
Abril 2012
vs
Abril 2011 2012 Abril 2011
Mundo +4,5% +4,5% +4,0% +3,3% +3,5% -1,0%
Economas Avanzadas +2,6% +2,6% +1,9% +1,6% +1,4% -1,2%
USA +2,9% +2,7% +1,8% +1,8% +2,1% -0,8%
Zona Euro +1,8% +1,7% +1,1% -0,5% -0,3% -2,1%
Economas
Emergentes
+6,5% +6,5% +6,1% +5,4% +5,7% -0,8%
China +9,5% +9,5% +9,0% +8,2% +8,2% -1,3%
India +7,8% +7,8% +7,5% +7,0% +6,9% -0,9%
28
Fuente: FMI.
20- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolucin comparativa del Ibex-35 y de su valoracin por fundamentales
Perodo: Juni o 1995- Juni o 2012
16000
17000
Perodo: Juni o 1995 Juni o 2012
(datos mensual es)
12000
13000
14000
15000
9000
10000
11000
12000
6000
7000
8000
3000
4000
5000
j
-
9
5
d
-
9
5
j
-
9
6
d
-
9
6
j
-
9
7
d
-
9
7
j
-
9
8
d
-
9
8
j
-
9
9
d
-
9
9
j
-
0
0
d
-
0
0
j
-
0
1
d
-
0
1
j
-
0
2
d
-
0
2
j
-
0
3
d
-
0
3
j
-
0
4
d
-
0
4
j
-
0
5
d
-
0
5
j
-
0
6
d
-
0
6
j
-
0
7
d
-
0
7
j
-
0
8
d
-
0
8
j
-
0
9
d
-
0
9
j
-
1
0
d
-
1
0
j
-
1
1
d
-
1
1
j
-
1
2
29
Fuente: Elaboracin Propia
Ms all de la rentabilidad anual media burstil del 10%
21- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolucin descuento 2008 a 20XX (En puntos de Ibex-35). Ajuste y Prediccin
10000
No se pierda los prximos 3 aos
8000
No se pierda los prximos 3 aos
burstiles!
6000
2000
4000
0
2000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
2000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
30
Fuente: Elaboracin Propia
4,7 aos 2,3 aos E
22- EVOLUCIN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
E l d l B f l EEUU B f M H Evolucin del Beneficio por accin trimestral en EEUU. Beneficios en Mximos Histricos
Porqu cayeron las bolsas dos Porqu cayeron las bolsas dos
veces?Por los beneficios?
Fuente: Nomura. 2012 Global Strategy Outlook Diciembre 4, 2011
31
23- EVOLUCIN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
Evolucin del Beneficio por Accin en Europa. Beneficios Cerca de Mximos
32
Fuente: Nomura European Strategy Outlook 28/08/11
24- DISPARIDAD COTIZACIONES/BENEFICIOS STOXX 600
Mismas cotizaciones que el ao 1997, doble de beneficios. Tres lustros perdidos?
33
Fuente: Bloomberg
25- EVOLUCION COMPARADA BENEFICIOS Y DIVIDENDOS EUROPA
Rentabilidad por dividendo elevada peropagable. Debida a cada de las cotizaciones.
34
Fuente: Berenberg Bank
26- RENTA VARIABLE MUNDIAL ES POCA DE BOLSA
Bolsa: Prima de Riesgo en las bolsas del 8% !!! y Volatilidad Baja!
35 35
Fuente: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012
SEXTA PROPUESTA
ADQUIERA TANTA RENTA VARIABLE COMO SU TEMPLE Y
SITUACION FINANCIERA LE PERMITAN
ESTAMOS ANTE UN DESCUENTO FUNDAMENTAL MUY IMPORTANTE
QUE CABE CAPITALIZAR EN SU TOTALIDAD QUE CABE CAPITALIZAR EN SU TOTALIDAD
PREFERENTEMENTE:
EUROPEA: por superior descuento
EMERGENTE: por superior crecimiento
JAPONESA: No se la pierda salida de su crisis inmobiliaria de dos dcadas JAPONESA: No se la pierda, salida de su crisis inmobiliaria de dos dcadas
SMALL CAPS: mejor ante entornos de crecimiento
TECNOLOGIA: por su fortaleza de resultados
27- RENTA FIJA vs RENTA VARIABLE
Las rentabilidades por dividendo superan, de forma anmala, las de los bonos de empresas
poca de Renta
Variable
poca de
Renta fija
37 37
Fuentes: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012
SPTIMA PROPUESTA
NO TENGA RENTA FIJA A LARGO PLAZO
LA REMUNERACION DE LA RENTA FIJA A LARGO PLAZO NO SE
CORRESPONDE CON LAS TASAS DE INFLACIN ACTUALES Y
PREVISTAS. TIPOS REALES NEGATIVOS A CORTO Y A LARGO
PLAZO
28- RETORNO ABSOLUTO
La mejor opcin para el inversor conservador en el actual contexto
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO
100
110
120
80
90
100
60
70
40
50
30
nov-07 feb-08may-08ago-08nov-08 feb-09may-09ago-09nov-09 feb-10may-10ago-10nov-10 feb-11may-11ago-11nov-11 feb-12may-12
IBEX EUROSTOXX
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO SISTEMA PATRIMONIALISTA (V1 FI +V2 FP)
50% GVC GAESCO R A + 50% SISTEMA PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA
39
50% GVC GAESCO R.A + 50% SISTEMA PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA
OCTAVA PROPUESTA
ADQUIERA RETORNO ABSOLUTO PARA INVERSIONES
CON HORIZONTE TEMPORAL A PARTIR DE 1 AO
SUBSTITUTO DE LA RENTA FIJA HASTA QUE NO RECUPERE
SU VALORACION ADECUADA SU VALORACION ADECUADA
SE TRATA DE UNA CATEGORA DE ACTIVO FINANCIERO QUE
HAY QUE TENER DE FORMA RECURRENTE
29- ORO UNA NUEVA BURBUJA
La demanda de oro es mayoritariamente financiera y de carcter tendencial
1.888 (8/2011)
834 (1/1980)
102 (Ago-1976)
273 (5/1998)
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Fuente: Bloomberg
NOVENA PROPUESTA
NO TENGA ORO EN SU CARTERA NO TENGA ORO EN SU CARTERA
30- EURO CARO PESE A TODO?
Larga Vida a un Euro Dbil. Unos aos de euro dbil seran de gran ayuda!
43
Fuente: Bloomberg
DCIMA PROPUESTA
ADQUIERA DIVISAS BARATAS CONTRA EL EURO
USD, GBP, SEK, HKD
UNDCIMA PROPUESTA
HAGA SI PUEDE ESTE AO VACACIONES EN UNO HAGA, SI PUEDE, ESTE AO VACACIONES EN UNO
DE LOS PAISES PERIFRICOS DEL EURO: ESPAA,
GRECIA PORTUGAL IRLANDA O ITALIA GRECIA, PORTUGAL, IRLANDA O ITALIA
GVC GAESCO GESTIN. PREMIOS A LA GESTIN
Ao 2001 Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poors - Expansin RV
Ao 2001 Cahispa Renta FI Standard&Poors - Expansin MRF
Ao 2002 Cahispa Renta FI Lipper Cinco Das MRF
Ao 2004 Fonsglobal Renta, FI Standard&Poors - Expansin MRV g , p
Ao 2004 Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poors - Expansin MRF
Ao 2004 GAESCO GESTIN, S.G.I.I.C. Standard&Poors - Expansin RV
Gaesco Small Caps FI/ GaescoQuant FI/ Gaesco Emegentfond FI/ Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofonfo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI/ Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI g
Cahispa Small Caps FI/ Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
Ao 2006 Bona Renda, FI Standard&Poors Expansin MRV
Ao 2006 Gaesco TFT, FI Standard&Poors Expansin RV
Ao 2006 Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar Intereconoma RV
Ao 2006 Cahispa Emergentes, FI Morningstar Intereconoma RV
Ao 2006 GAESCO GESTIN, S.G.I.I.C. Lipper Cinco Das TOTAL
Totalidad de fondos gestionados.
Ao 2007 Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV
A 2007 G F d d F d FI E f d F d l (L M d ) RV Ao 2007 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV
Ao 2007 GAESCO GESTIN, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) TOTAL
Totalidad de fondos gestionados.
Ao 2008 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV
A 2009 B R d FI E f d F d l (L M d ) MRV Ao 2009 Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV
Ao 2011 Premio especial XXV Aniversario Expansin Jaume Puig Mejor gestor espaol de RV ltima dcada
(GVC Gaesco Small Caps, FI) RV
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CONSIDERACIONES LEGALES
La informacin contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros,
ndices financieros, medidas financieras o servicios de inversin, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasados
no son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garanta de alcanzar tales resultados.
La informacin contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, ndices financieros, medidas financieras
o servicios de inversin, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni como
indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garanta de alcanzar tales resultados.
La informacin contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, ndices financieros, medidas
financieras, o servicios de inversin, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiable
de posibles resultados futuros, ni como garanta de alcanzar tales resultados.
La informacin contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.
Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningn caso podrn considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad depender de las
circunstancias individuales de cada cliente y est sujeta a variaciones en cualquier momento.
Es posible que entre la informacin contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distinta
de la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma general
que cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos o
disminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversin a los que hace referencia la informacin contenida en el presente documento. ) y q p
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