Bonos sin sorteo emitidos a la par

Segn lo expresa Alberto lvarez Arango

Como su nombre lo indica, solo tienen una fecha de redencin y se colocan en
el mercado a su valor nominal (Vn). Estos bonos pueden ofrecer incentivos
como exenciones tributarias o tasas de inters atractivas. (p. 378)

Ejemplo

Un bono de $1000 se emiti a 4 aos y paga el 26% anual.












Ve= 1000= Vn
Ve=p
Vn=F


Ve= A *

++ F *

+

Ve= 260 *

++ 1000 *

+

Ve= 1000

Bonos sin sorteo emitidos bajo la par

Segn lo expresa Alberto lvarez Arango

Como el caso anterior, solo tienen una fecha de redencin, pero se diferencian
porque estos se negocian en el mercado secundario por un valor inferior al
nominal. (p. 379)


Ejemplo

Por cuanto tiempo debe venderse un bono de $1000 emitido a 5 aos al 28%
anual, para que el comprador obtenga una tasa del 32% efectiva anual?


1000
260 260
260
260+1000
0 1 2 3 4










P= A *

+ + F *

+

P= 280 *

+ + 1000 *

+

P= $906,18

Bonos con Sorteo emitidos a la par

Segn lo expresa Alberto lvarez Arango

Son bonos con varias fechas de redencin, es decir, se reembolsan
peridicamente. Adems, los bonos se colocan en el mercado a su valor
nominal. (p. 381)

Ejemplo

Una empresa hizo una emisin de 50000 bonos. El valor nominal de cada uno
es de $1000 y se redimen en 4 aos, pero se reembolsaran cada ao mediante
sorteos, y reconocen una tasa del 28%. Cules bonos se rescataran cada
ao?

1. Valor de la emisin:

50000(1000) = 50000000

2. Los $50000000 corresponden al emprstito que una compaa debe
amortizar en 4 aos. Supngase que el sistema para amortizarlo es el de
cuota constante.

Luego:


A= P *

+

A= 50000000 *

+= 22311789,18


Ve=?
280 280 280
280+1000
0 1 2 3 4 5
280
Cada ao se pagaran $22311789,18 de los cuales una parte corresponde a
intereses y la otra es la amortizacin real. El nmero de bonos, a amortizar en
cada periodo est dado por la amortizacin real de dicho periodo dividida por el
valor nominal del bono
Ni=

Donde Ni= nmero de bonos rescatados en el periodo i

Ti= amortizacin real en el periodo i
Ti= A = Ii

Primer periodo

Ii= 50000000(0,28)= 14000000
Ti= 22311789,18-14000000= 8311789,18

Ni=

= 8,311

Queda un sobrante de $789 que produce intereses asi:

789,18(0,28)= 220,97

Sobrante total= 789,18 + 220,97= $1010,15

Segundo periodo:

Saldo= 50000000-8311000= 41689000
I2= 41689000 (0,28) = 11672,920

T2= A-I2
T2= 22311789,18 11672,920= 10638869,18
T2+ sobrante= 10638869,18 + 1010,15= 10639879,33

N2=

10639

Sobrante= $879,33
Inters del sobrante= 879,33(0,28)= 246,21
Sobrante total= 879,33 + 246,21= $1125,54

La siguiente tabla puede construirse asi:

n Deuda
inicial
Inters
I
Amortizacin
real
Ni Sobrante Intereses Sobrante
+
Intereses
1 50000000 14000000 8311789,18 8311 789,18 220,97 1010,15
2 41689000 11672920 10639879,33 10639 879,33 246,21 1125,54
3 31050000 8694000 13618914,72 13618 914,72 256,12 1170,84
4 17432000 4880960 17432000 17432 0 0 0
Total
Bonos con sorteo emitidos bajo la par

Segn lo expresa Alberto lvarez Arango

Es uno de los sistemas ms utilizados en el mercado financiero. Difiere del
anterior en el precio por el cual se coloca el bono en el mercado. (p.386)

Ejemplo

Con los datos el problema anterior y considerando que al colocar los bonos
bajo la par la empresa AB terminara por pagar el 26% efectivo anual.
a) Cunto recibe la empresa?
b) Cul es el Ve de cada bono?
c) Cul es el nmero de bonos rescatados n el segundo sorteo?

A= 36424771,49

a) Calcular ahora el valor presente de esta serie de cuotas pero a la tasa del
26% efectivo anual, para conocer cunto recibi la compaa AB

P= A *

+

P= 36424771,49 *

+= 95981851,55

b) Ve=

= 4799,09

Ve<Vn

c) Numero de bonos rescatados en el segundo sorteo:

Nk= N1

N1= 2484,954298
N2= 2484,954298

= 3081

Bonos con sorteo emitidos bajo la par y con lote

Segn lo expresa Alberto lvarez Arango

Lote. Es un premio que se adjudica a los bonos favorecidos en un determinado
sorteo. (p.387)

Ejemplo

Resuelva el problema anterior considerando que por el hecho de otorgar un
premio al bono favorecido en un sorteo, la empresa AB pagara una tasa del
28% efectiva anual.

a) Cunto recibir la empresa AB?
b) Cul es el precio de venta de cada bono?
c) Cul es el valor del lote?
d) A qu costo se rescatan los bonos favorecidos en el cuarto sorteo?

Solucin

a) Ya estaba resuelto: $95981851,55
b) Ya estaba resuelto: $4799,09
c) Calcule ahora la nueva cuota que amortiza el capital de los $95981851,55 al
28% anual

A= 95981851,55 *

+ = 37907433,66

El valor del lote es igual a la diferencia entre las dos cuotas

37907433,66 36424771,49 = $1482662,17

d) Para saber a qu costo se rescatan los bonos del cuarto sorteo es
necesario conocer primero cuantos bonos se rescataran en el mismo

N4= N1

N4= 2484,954298

= 4738

Valor del premio para cada bono =

= 312,92

Valor de rescate de cada bono= 5000 + 312,92 = $5312,92

Bonos Reembolsables

Segn lo expresa Robert L. Brown

Como los bonos reembolsables o bonos con fecha opcional de liberacin
permiten al emisor pagar la deuda (redimir el bono) antes de su fecha de
vencimiento, presentan un problema con respecto al clculo del precio de
compra, porque el termino del bono no est definido. El inversionista pagara un
precio que le garantice el rendimiento que desea, independientemente de la
fecha de reembolso. Para determinar el precio se debe suponer que el emisor
del bono ejercitara su opcin de reembolso con desventaja para el
inversionista.

Para un bono reembolsable a la par (C=F):

Si la tasa de rendimiento es mayor que la tasa del cupn, el inversionista deber
calcular usando la ltima fecha posible de reembolso.

Si la tasa de rendimiento es menor que la tasa del cupn, el inversionista debe
calcular usando la primera fecha posible de reembolso

Para todo bono reembolsable, aunque no sea reembolsable a la par (CF), el
inversionista puede determinar todos los precios de compra posibles que
correspondan a su rendimiento deseado y entonces pagar el mnimo de ellos.
(p.153)

Ejemplo

Un bono reembolsable de $5000 paga inters de j12=

% y vence a la par en
20 aos. Puede reembolsarse al final de 10 aos o 15 (inclusive) por $5200.
Calcular el precio para que rinda un mnimo de j12=

% hasta su liberacin.

Si el bono se reembolsa a los 10 aos:

Pc= 5200 + (237,50 221)

= $5419,36

Si el bono se reembolsa a los 15 aos:

Pc= 5200 + (237,50 221)

= $5476,85

El precio Pc para las fechas de reembolso al final de los aos 10 a 15,
aumentara en forma gradual, desde $5419,36 hasta $5476,85

Si el bono se vence en 20 aos:

Pm= 5000 + (237,50 212,50)

= $5476,93

Por consiguiente, el precio para garantizar un rendimiento mnimo de j12=

%
hasta el vencimiento es $5419,36

Premio y Descuento

Segn lo expresa Robert L. Brown

Se dice que un bono se compra a premio si su precio de compra P es mayor
que su valor de liberacin C; el premio es P-C. Se dice que un bono se compra
a descuento si el precio de compra P es menor que su valor de vencimiento C;
el descuento es C-P.

Premio= P-C= (Fr-Ci)

Descuento= C-P (Ci-Fr)

El valor en libros de un bono en determinado momento es la suma que se
registra como invertida en el bono en ese momento. El valor en libros de un
bono en una fecha de compra que coincida con una fecha de pago con el
inters (con ms precisin, la fecha de compra antecede a la de pago con el
inters en un periodo) es justo el precio de compra del bono. El valor en libros
en la fecha de vencimiento es el valor de vencimiento del bono.

Cuando un bono es comprado a premio (P>C), el valor del bono en libros ser
anotado (disminuido) en cada fecha con el inters del bono, para que en la
fecha de liberacin el valor en libros sea igual al valor de vencimiento. A este
proceso se le llama amortizacin del premio o disminucin. Cuando un bono se
compra con descuento (C>P), el valor en libros ser anotado (incrementando)
en cada fecha con el inters del bono para que en la liberacin el valor en libros
sea igual al valor de vencimiento. A este proceso se le llama incremento de
descuento o acumulacin.
El calendario de amortizacin (o acumulacin) de un bono muestra la divisin
de cada cupn del banco en sus fracciones con el inters producido y ajuste
del principal, junto con el valor en libros despus de pagar cada cupn.

Los pagos hechos durante el trmino de un bono se pueden considerar como
pagos de prstamo que hace el prestatario (emisor del bono) al prestamista (el
tenedor del bono) para pagar el prstamo en una cantidad igual al precio de
compra de un bono. El precio de compra del bono se calcula como el valor
descontado de esos pagos (cupones ms el valor de liberacin) a cierta tasa de
rendimiento (la tasa de inters sobre el prstamo). As, la transaccin del bono
se puede considerar como la amortizacin de un prstamo, y el programa de
amortizacin del bono (o tabla de inversin) se puede elaborar como un
programa de amortizacin del prstamo. (p.154)

Ejemplo

Un bono de $1000, rescatable al 105% el 1 de octubre de 1997, paga cupones
semestrales al

%. El banco se compra el 1 de abril de 1995, para producir

j365= 14%. Calcular el precio de compra y elaborar un programa para el bono.
Se calcula i semestral, tal que

= (

es decir i= 0,072493786

P= 52,50

= 1050

= $953,80


Fecha Pago de
inters del
bono
Inters sobre
el valor en
libros a la
tasa de
rendimiento
Ajuste
principal
Valor en
libros
1 de abril,
1995
1 de octubre,
1995
1 de abril,
1996
1 de octubre,
de 1996
1 de abril, del
1997
0

52,50

52,50

52,50

52,50

0

69,14

70,35

71,64

73,03

0

-16,64

-17,85

-19,14

-20,53

953,80

970,44

988,29

1007,43

1027,96

1 de octubre,
1997
52,50

74,52 -22,02 1049,98
Totales 262,50 358,68 -96,18
Precio de un bono entre fechas con pago de inters

Segn lo expresa Robert L. Brown

Supongamos que un bono es comparado entre fechas de inters, para que el
comprador obtenga un rendimiento la tasa i. siendo:

Po= precio de un bono en la fecha anterior con pago de inters (justo despus
de haber pagado un cupn)

k= parte fraccionaria transcurrida de un periodo con inters (0<k<1)

P= precio de compra del bono en la fecha real de la compra, llamado precio fijo
usando el mtodo terico, esto es, inters compuesto para la parte fraccionaria
de un periodo con inters; se determina por

P= Po

Sin embargo, en realidad, se usa el mtodo prctico, esto es, el inters simple,
para la parte fraccionaria de un periodo con inters; el precio de compra se
determina con:

P= Po (1+ki)

El mtodo practico produce valores un poco mayores y es el que se usara en
esta descripcin a menos que se indique otra cosa.
Se puede considerar que el precio de compra P est formado por dos partes: el
precio de mercado, Q, que siempre es igual a valor en libros del bono, mas el
inters devengado del bono I, en la fecha de la compra. Al definir

P1= precio del bono en la prxima fecha de inters (exactamente despus de
haber pagado un cupn) se tiene

P1= (1+i) Po-Fr

Se puede obtener el precio de mercado por interpolacin lineal entre Po y P1

Q= Po+k(P1-Po)

El inters devengado del bono es

I= KFr

Cuando Po y P1 se eliminan de las anteriores ecuaciones, el resultado es

P= Q+I

Si se cotizara al precio real de compra P, habra una gran discontinuidad en el
precio en cada fecha de cupn, cuando el inters devengado por el bono
cambiaria en forma abrupta de Fr a cero. Por consiguiente, el precio de
mercado Q es cotizado; o ms bien se da el precio de mercado de un bono de
$100, llamado cotizacin en el mercado, q. se redondea hasta el octavo ms
cercano, pero se edita en su forma decimal equivalente. (

Ejemplo

Un bono de $10000 con cupones semestrales a

%, es rescatable a la par el
25 de agosto del 2005. Este bono fue vendido el 10 de septiembre de 1996,
con una cotizacin de mercado de

. Cunto pago el comprado?

Se ordenan los datos; el precio de mercado el 10 de septiembre de 1996 fue

Q= 100x

= $9887,50

El inters devengado por el bono del 25 de agosto de 1996 al 10 de septiembre
de 1996 es

I=

x 475= $41,30

Entonces, de acuerdo con la formula general, el precio total de la compra es:

P= Q+I= 9887,50+41,30= $9928,80


Calculo de la tasa de rendimiento

Segn lo expresa Robert L. Brown

La tasa de rendimiento por periodo de inters (llamado con frecuencia
rendimiento hasta el vencimiento) se calcula en forma aproximado con

i=


=

Si se desea un resultado ms exacto, el mtodo de promedios debe seguir al
mtodo de interpolacin. (p.161)

Ejemplo


Un bono de $2000 que paga cupones semestrales a

% y es rescatable a la
par el 20 de julio de 2009, se cotiza al

el 20 de julio de 1995. Calcular un

valor aproximado de la tasa de rendimiento hasta el vencimiento, j2, con el
mtodo de los promedios.

El precio de compra es P= 20x

= $1930, porque el bono se vende en una

fecha de inters. Si se conserva hasta el vencimiento (28 periodos), el
comprador habr obtenido 28x95= $2660 en cupones, ms 2000-1930=$70 en
ganancia de capital; es decir, el ingreso promedio por periodo es

La cantidad promedio invertida es

As el valor aproximado de la tasa de rendimiento por medio ao es

i=

Es decir, j2=9,92%