Universidad Nacional del Litoral

Facultad de Ingeniera y Ciencias Hdricas

Ingeniera en Recursos Hdricos Ingeniera Ambiental Ingeniera Informtica Analista en Informtica Aplicada

Ctedras de: Economa y Costos Formulacin y Evaluacin Econmico Ambiental de Proyectos Formulacin y Evaluacin de Proyectos Informticos Elementos de Gestin de Empresas

Ficha de Ctedra: Matemtica Financiera

Ao 2010

Pg. 1 / 33

1. INTRODUCCIN Y CONCEPTOS BSICOS El objetivo bsico de la Matemtica Financiera es estudiar las variaciones de sumas de dinero a travs del tiempo, es decir, analizar las variaciones del capital en el tiempo.
Cuando se deposita dinero en un banco, el ahorrista se desprende de cierta cantidad de dinero, por un cierto tiempo con la esperanza de recuperar en un futuro una cantidad superior. Dicho incremento se puede presentar como: I = Cn - C0 donde: Cn: Capital final C0: Capital Inicial I: Intereses Para hablar de Operacin Financiera se deben cumplir dos condiciones: 1. Que exista un intercambio de capitales no simultneo. 2. Que exista un precio por dicho intercambio. Hay 5 componentes presentes: 1. 2. 3. 4. 5. Dador del capital = depositante = prestamista = acreedor Tomador del capital = depositario = prestatario = receptor del capital = deudor Capital Precio por dicho capital (inters) Tiempo

C0 = Capital Inicial: Es la suma de dinero que dispone el prestamista para colocar (al iniciar la operacin). Se lo llama valor presente, valor actual o inversin inicial. Es una suma de dinero disponible en forma inmediata. Cn = Capital Final: Es la suma de dinero que percibe el acreedor al finalizar la operacin. Se lo llama Valor Final o Valor Futuro y es la cantidad de dinero que estar disponible al finalizar el plazo pactado para la operacin, es decir despus de n perodos de tiempo. El Capital Final tambin se denomina Monto y es la suma del Capital Inicial ms los Intereses generados durante el tiempo en que se pact la operacin. I = Inters: es la cantidad de dinero que representa: un beneficio para quin presta el capital o un costo para quin lo recibe en prstamo Cn = C 0 + I Jurdicamente, el inters es una compensacin que recibe el acreedor por la privacin del uso de un capital en poder de un deudor. Financieramente, el inters es el precio del tiempo por el uso de un capital presente.

Pg. 2 / 33

2. TASA DE INTERS: Es el incremento de una unidad de capital en una unidad de tiempo. Se suele simbolizar con i a la Tasa de Inters de una Operacin.

Fig. 1

Existe un postulado fundamental, dentro de Matemtica Financiera y es que: El capital crece con el transcurso del tiempo

C(x) Donde: C(x): C(x+t): Capital al momento x Capital al momento x+t

C(x+t)

Tiempo

Es decir que el capital original C(x), se ha transformado en C(x+t), luego de cierto tiempo t, considerando la Tasa de Inters pactada: C(x) < C(x+t) 2.1. Unidad de tiempo / Plazo El crecimiento del capital, durante el transcurso del tiempo, es instantneo y constante, pero se mide su variacin (crecimiento) luego de un cierto perodo t. Esta situacin podra asemejarse a los procesos biolgicos, donde una planta por ejemplo, no deja de crecer, pero su crecimiento se mide en intervalos de tiempo.

Cuando se habla que los intereses sern capitalizados, se entiende que los intereses generados en un perodo se incorporan al capital inicial del siguiente perodo (se ver en inters compuesto). Se simboliza con n a la cantidad de unidades de tiempo de la operacin. La Unidad de Tiempo puede ser pactada en: das, bimestres, trimestres, aos, etc. Se debe distinguir perfectamente entre Unidad de Tiempo y Plazo que es el tiempo que dura la operacin financiera.

Una operacin puede ser: Plazo: 3 meses Plazo: 3 meses Plazo: 1 ao con Capitalizacin mensual, entonces n = 3 con Capitalizacin trimestral, entonces n = 1 con Capitalizacin semestral, entonces n = 2

Pg. 3 / 33

Perodo y Momento Se considerar que un perodo es el tiempo que hay entre dos momentos. El tiempo es continuo pero a efectos de medirlo se lo discretiza, acotndolo en determinadas unidades que son tiles para medirlo (segundo, minuto, hora, da, mes, etc.). Un da va de la hora 0 a la hora 24, entonces los momentos son estos extremos y el perodo que hay entre ellos es el da. 0 1 2 3

Unidad de 1 Tiempo Inicio de la 1 Inicio de la 2 U. de T. Final de la 1

2 Inicio de la 3 Final de la 2

3 Inicio de la 4 Final de la 3

3. INTERS SIMPLE
El Inters Simple se caracteriza por el valor constante de los intereses . Es el mismo en cada perodo ya que se calcula siempre sobre el mismo capital inicial u original. Tabla N 1 Perodo 1 2 3 4 5 Clculo de Inters Simple Capital al Inicio del Perodo 10000 10% 10% 10% 10% 10% Tasa Inters Del Perodo 1000 1000 1000 1000 1000 Monto al final del Perodo 11000 12000 13000 14000 15000
1

Matemticamente hablando y expresando al inters como una funcin, se puede decir que ste se determina en funcin de la Tasa de Inters (i) y del tiempo (t): I = f(t,i) Grficamente, el Modelo de Inters Simple se puede representar como lo muestra las Figura 2.a de manera Discreta y 2.b de manera Continua. Fig. 2.a Fig. 2.b

Modelo de Inters Simple Discreto

1

Modelo de Inters Simple Continuo

Osvaldo N. DIVICENZO; Matemtica Financiera Ed. Kapelz. 1993. Pg. 17. Pg. 4 / 33

Se observa que al comienzo de la primera unidad de tiempo se tiene un capital C(0) . Entonces, al final de la primera unidad de tiempo ser: C(0) + C(0) * i = C(0) * (1+ i) (sacando factor comn), donde C(0) * i = I La expresin C(0) * (1+ i) es el Monto (Capital ms los Intereses) luego de transcurrido una unidad de tiempo y a una Tasa dada. Cuando hablamos de INTERS SIMPLE, los intereses generados en la unidad de tiempo C(0)* i se retiran o se pagan al final de la unidad de tiempo, entonces ser nuevamente C(0) el Capital Inicial para la segunda unidad de tiempo. Si el importe proveniente del inters es constante para cada perodo, se puede escribir:

I1 = I 2 = I 3 = I 4 .... = I n 1 = I n
El inters de cada perodo ser:

I = i C0

Si se adopta Is como el valor total del inters simple de una inversin original C0 colocada a una tasa i durante n perodos:

I s = i C0 + i C0 + i C0 +...+i C0 + i C0 (suma que posee n sumandos) I s = C0 i n Frmula General del Inters Simple
Esta frmula es una transformacin de la ms conocida:

Is =
donde: R/100 = i (por ser Razn tanto por ciento) T/ut = n ( perodo de colocacin) A continuacin algunos ejemplos para su clculo:

C 0 R T 100 ut

Problema 1. Se realiz un depsito de $ 5.000, a una tasa del 8% anual, por un plazo de 2 aos. Hallar el Inters de la inversin. C0 = $ 5000 i = 0,08 anual n = 2 aos Is = ???

I s = C0 i n

Is = $ 5000 * 0,08 *2 Is = $ 800 Problema 2. Se efectu una inversin de $ 3.500 al 1,1% mensual, durante un trimestre. Hallar el inters que se recibi. C0 = $ 3500 i = 0,011 mensual n = 1 trimestre = 3 Is = ???

I s = C0 i n

Pg. 5 / 33

Is = $ 3500 * 0,011 *3 Is = $ 115,5 Problema 3. Cunto tiempo ser necesario mantener depositado un capital de $ 6.000 para obtener un inters de $ 432, si la tasa es de 1,2 % mensual? C0 = $ 6000 i = 0,012 mensual Is = $ 432 n =???

I s = C0 i n

n =Is / (C0*i) = $ 432/ ( $6000*0,012) n = 6 meses Problema 4. Cul ser la tasa de inters mensual pactada, si despus de colocar $ 2000 durante 2 bimestres se obtuvo $ 80. C0 = $ 2000 Is = $ 80 n = 2 bimestres = 4 meses i = ???

I s = C0 i n

i =Is / (C0*n) = $ 80/ ( $2000*4) = 0,01 mensual i = 1% mensual

3.1

Diferenciacin entre Ao Comercial y Ao Exacto2

Es importante reconocer la diferencia que existe entre estas dos formas de considerar el ao, ya que incidir directamente sobre el perodo calculado de colocacin. Si un determinado capital se coloca durante 40 das a una cierta tasa anual conocida, se podra tomar como perodo los 40 das?. La respuesta es no. Como se dijo anteriormente, las unidades deben coincidir, para lo cual se podra considerar que es 40 / 365 por ser la proporcin del ao que el capital est colocado. Pero otra persona podra proponer 40 / 360 ya que comercialmente se considera meses de 30 das, lo que lleva con 12 meses, a un ao de 360 das. Se denomina Ao Exacto y Ao Comercial, al considerar al ao de 365 y 360 das respectivamente. Problema 5. Se coloca $ 6.000 durante 80 das a la tasa del 12% anual. Cmo sern los intereses generados para uno y otro sistema? Conclusiones. a) Ao Comercial C0 = $ 6.000 i = 0,12 anual tiempo = 80 das n = 80 / 360 = 0,222222 Is = ???

I s = C0 i n

Is = $ 6000*0,12*0,222222 Is = $ 160 b) Ao Exacto C0 = $ 6000 i = 0,12 anual tiempo = 80 das n = 80 / 365 = 0,219178 Is = ???

I s = C0 i n

Is = $ 6000 * 0,12 *0,218178

2

Osvaldo N. DIVICENZO; Matemtica Financiera Ed. Kapelz. 1993. Pg. 21. Pg. 6 / 33

Is = $ 157,8 El inters proveniente del Ao Comercial es superior al calculado por el mtodo del Ao Exacto. Esto se debe a que al mismo numerador (80 en este caso) se lo divide por un denominador mayor (365), obtenindose un inters menor.

3.2

Valor Final y Valor Inicial

El Valor Final de la Inversin o Monto est dado por la suma del Capital invertido ms los intereses generados durante el perodo. El proceso por el cual se conoce C0 y se desea hallar Cn, es denominado Capitalizacin. A veces es necesario realizar el desplazamiento inverso en el tiempo, es decir con el Valor Final (o Futuro) determinar el valor Inicial (o Actual), por lo cual este proceso se denomina Actualizacin. Problema 6. Cunto se puede retirar al cabo de 4 meses, habiendo depositado $ 2.000 al 1,2% mensual? C0 = $ 2.000 i = 0,012 mensual n = 4 meses Cn = ???

Cn = C0 * (1 + i * n)

C(n) = $ 2.000*(1 + 0,012*4) Cn = $ 2.096 Problema 7. Cul fue el capital depositado inicialmente, si despus de 45 das colocado a una tasa de 14% anual se retir $3.350? Cn = $ 3.350 i = 0,14 anual n = 45 das Cn = ???

Cn = C0 * (1 + i * n)

C0 = $ 3350 / (1+0,14*45/365) C0 = $ 3293,16

4. INTERS COMPUESTO
En el Modelo de Inters Compuesto los intereses generados en un perodo se capitalizan, agregan o acumulan al valor inicial de la inversin para producir nuevos intereses, es decir se incorporan al siguiente perodo como parte del Capital Inicial. Esto implica que los intereses generados son variables y 3 ascendentes en cada perodo. Tambin se dice que en este modelo los intereses generan ms intereses. Se han colocado $10.000 en una entidad que paga el 10% por perodo. Cunto se retirar luego de 5 perodos?

Osvaldo N. DIVICENZO; Matemtica Financiera Ed. Kapelz. 1993. Pg. 67. Pg. 7 / 33

Tabla N 2

Clculo de Inters Compuesto

Perodo 1 2 3 4 5

Capital al Inicio Del Perodo 10.000 11.000 12.100 13.310 14.641

Tasa 10% 10% 10% 10% 10%

Inters del Perodo 1.000 1.100 1.210 1.331 1.464

Monto al final del Perodo 11.000 12.100 13.310 14.641 16.105

Grficamente, el Modelo de Inters Compuesto se puede ver en la Figura 3.a de manera Discreta y en 3.b de manera Continua.

Fig. 3.a

Fig. 3.b

Modelo de Inters Compuesto Discreto

Modelo de Inters Compuesto Contnuo

donde: C(1): Capital al final de la primera unidad y comienzo de la segunda. Est compuesto por: C(0) + C(0)* i, Capital Inicial del primer perodo ms Intereses generados en el perodo. C(2): Capital al final de la segunda unidad y comienzo de la tercera. Est compuesto por: C(1) + C(1)* i, Capital Inicial del segundo perodo ms Intereses generados en el perodo. C(3): Capital al final de la tercera unidad y comienzo de la cuarta. Est compuesto por: C(2) + C(2)* i, Capital Inicial del tercer perodo ms Intereses generados en el perodo. Al comienzo del primer perodo se parte del Capital Inicial C(0). Al final del primer perodo se tendr: C(1) = C(0) + C(0) * i = C(0) * (1+i) y C(1) ser el Monto a Inters Compuesto en una unidad de tiempo t y a una tasa i. Este valor coincide con el Modelo de Inters Simple. Al final del segundo perodo ser: 2 C(2) = C(1) + C(1) * i = C(1) * (1+i) = C(0) * (1+i) * (1+i) = C(0) * (1+i) Aqu ya se presenta diferencia con el Inters Simple.
Pg. 8 / 33

Al final del tercer perodo ser: 3 C(3) = C(2) + C(2) * i = C(2) * (1+i) = C(0) * (1+i) * (1+i) * (1+i) = C(0) * (1+i) Generalizando, se tendr el capital al final del ene-simo perodo: C(n) = C(0) * (1+i) Donde C(n) : Monto o Valor Final luego de n perodos y a una tasa i. C(0) : Valor inicial o actual de capital i: tasa de inters. n: cantidad de perodos de la colocacin. Para aplicar esta frmula es necesario que los perodos sean iguales y que la tasa sea la misma para dichos perodos. De no suceder as, una, o ambas situaciones, es sencilla su correccin para luego proceder a su clculo, por ejemplo: C(n) = C(0) * (1+i)
2* n

(1+i) (1+i)

5*

Si la incgnita es C(n) la operacin se denomina CAPITALIZACIN, si la incgnita es C(0) esta operacin se denomina ACTUALIZACIN. Entonces: C(n) = C(0) * (1+i) Factor de Capitalizacin C(0) = C(n) * (1+i) Factor de Actualizacin o Descuento Problema 8. Calcular el monto que se obtendr de una colocacin de $7000 a 2% mensual durante 6 meses, con capitalizacin de los intereses al cabo de cada mes. C(0) = $ 7000 i = 2% mensual n = 6 meses C(n) = ??? n C(n) = C(0) * (1+i) 6 C(n) = $7000 * (1+0,02) C(n) = $7883,137 Problema 9. La empresa "Anan" realiza un depsito a plazo fijo en un banco por $ 75.800. Luego de 39 das retira el monto. La tasa vigente para el plazo de la operacin es de 0,012. Hallar: a) Unidad de tiempo de la operacin, b) Monto que recibir la empresa.
-n n

75.800

a) La Unidad de tiempo de la operacin es de 39 das: perodo al final del cual se calculan los intereses para ser pagados o capitalizados. n b) C(n) = C(0) * (1+i) C(n) = 75.800 * (1+0,012) C(n) = $ 76.709,60 Problema 10. La Sra. L. Grande realiza un depsito de $ 15.000 en plazo fijo por 45 das a una tasa del 0,0116 para ese perodo. En su vencimiento decide agregar $ 3.200, colocando todo a una tasa de 0,0090 por 30 das. Treinta das despus retira $ 6.000 y lo restante lo deja por 35 das ms a una tasa
Pg. 9 / 33

de 0,0092. Hallar: a) Cuntas operaciones ha realizado la Sra. Grande?, b) Qu monto puede obtener al finalizar cada una de las operaciones? c) Cul es la unidad de tiempo de cada una de las operaciones? d) Cunto le queda despus de extraer los $ 6.000.

+15.000 C0 0.0116 45 das

+3.200 C1 C2 0.009 30 das

-6.000 C3 C4 0.0092 35 das C5

a) 3 operaciones (puede ser una sola pactada desde el principio con los depsitos adicionales y retiros que se plantean).

b)

C1 = C 0 * (1 + i ) n C1 = 15.000 * (1,0116) = $15.174 C 2 = $15.174 + $3.200 C 2 = $18.374 C 3 = C 2 * (1 + i ) n C 3 = 18.374 * (1,009) = $18.539,37 C 4 = $18.539,37 $6.000 C 4 = $12.539,37 C5 = C 4 * (1 + i ) n C5 = 12.539,37 * (1,0092) = $12.654.73
c) Unidades de Tiempo: 45 das 30 das 35 das d)$12.539,37 Problema 11. Determinar cul habr sido el capital depositado, que luego de 14 meses gener $16.534,23 a una tasa de 2,8% bimestral, con capitalizacin peridica. C(n) = $ 16.534,23 i = 2,8% bimestral n = 14 meses = 7 bimestres C(0) = ??? n C(n) = C(0) * (1+i) $ 16.534,23 = C(0) * (1+0,028) 7 C(0) = $ 13.628 Problema 12. Determinar cul es la tasa mensual a la que fue depositado el capital de $15.000, que luego de 10 meses gener $16.750. C(n) = $ 16.750 n = 10 meses C(0) = $15.000 i = ??? mensual n C(n) = C(0) * (1+i) i = (C(n) / C(0))
1/n

-1
1/10

i = (16.750/15.000) -1 i = 1,109 % mensual Problema 13. Determinar el plazo que estuvo depositado un capital de $ 22.000, si se retir $ 24.394,85,
Pg. 10 / 33

con una tasa de 1,3 % mensual. C(n) = $ 24.394,85 C(0) = $ 22.000 i = 1,3% mensual n = ???

C(n) = C(0) * (1+i) Log C(n) = Log C(0) + n * Log (1+i) n = (Log C(n) - Log C(0) )/ Log (1+i) n = (Log 24394,85 - Log 22.000) / Log 1,013 n = 7,99998 meses = 8 meses Problema 14. Calcular en cunto tiempo produce un monto de $ 24.000 un capital de $ 10.000 depositado a 4% bimestral. C(n) = $ 24.000 C(0) = $ 10.000 i = 4% bimestral n = ??? n = (Log C(n) - Log C(0) )/ Log (1+i) n = (Log 24.000 - Log 10.000) / Log 1,04 n = 22,32 bimestres Esta respuesta si bien es correcta, se debe expresar de una manera ms clara, ya que as se entiende: 22 bimestres y algo ms. Es necesario establecer exactamente cunto es ese algo ms. Para ello se recurre a una regla proporcional, de la siguiente forma: Si un bimestre posee 60 das, entonces 0,32 representar una cantidad proporcinal de das sobre esos 60 (en este caso el 32% de 60). Expresado matemticamente: 1bim. 60 das 0,32 bim. x das X = (0,32 bim. * 60 das)/ 1 bim. x = 19 das La respuesta correcta y precisa ser: n: 22 bimestres y 19 das. LOS PROBLEMAS 13 Y 14 SE EXPONEN PARA SU CONOCIMIENTO PERO NO SERN INCORPORADOS NI EVALUADOS EN LOS PARCIALES.

5. TASA DE DESCUENTO
La operacin financiera que utiliza la Tasa de Descuento es la Actualizacin (inversa a la Capitalizacin). Se utiliza el modelo de Inters Compuesto, donde la incgnita a develar es C(0). Grficamente: Fig. 10

donde: D: descuento I: Intereses

Pg. 11 / 33

C(0) = Cn / (1+i) = C(n) * (1+i)

-n

(factor de descuento)

y donde

I = C(n) - C(0)

El descuento como cantidad es la diferencia entre el valor escrito o nominal (Cn) de un documento que vence al final de un plazo dado y el valor actual o efectivo (C0) de ese documento.

6. TASA EFECTIVA DE UN CONJUNTO DE OPERACIONES Y TASAS EQUIVALENTES

Para calcular la tasa efectiva para un conjunto de operaciones en las cules no se practic ni nuevos aportes ni retiros de capital, lo que se debera realizar es, simplemente, comparar al capital inicial depositado y el capital finalmente obtenido al cabo las distintas operaciones financieras (Cap. Final / Cap. Inicial), all se obtiene el factor de capitalizacin para el plazo de la operacin total, restndole 1 se hallar la tasa. Por ejemplo: Capital inicial: $10.000 1er operacin: colocacin por 120 das con una tasa anual del 8,5%. (Inters compuesto) 2da operacin: colocacin por 90 das con una tasa anual del 7,5%. (Inters compuesto) 3ra operacin: colocacin por 120 das con una tasa anual del 9 %. (Inters compuesto) Hallar el Capital Final: $ ? 10.000 * (1,085) ^ (120/365)= $ 10.271,84 10.271,84 * (1,075) ^ (90/365)=$ 10.456,65 10.456,65* (1,09) ^ (120/365)= $ 10.757,15 Cul es la tasa efectiva para el conjunto de las operaciones? 10.757,15 / 10.000 =1,075715 (factor de capitalizacin) 1,075715 - 1 = 0,075715 = 7,57% para 330 das (120 + 90 + 120) La tasa efectiva de la operacin es de 7,57% para 330 das Si el plazo del conjunto de operaciones coincide con el ao all se obtendr la tasa buscada, en caso contrario, se tendr que hallar la tasa equivalente anual, mediante la aplicacin de potencias al factor de capitalizacin logrado. Siguiendo con el ejemplo: 7,57% + 1 = 1,075715 (pasamos de la tasa de inters al factor de capitalizacin original) 1,075715 ^ (365 / 330) =1,084074 / hallamos la tasa anual equivalente del factor de capitalizacin originalmente expresado para 330 das. 1,084074 - 1 = 0,084074 = 8,4074% anual Con lo cul, la tasa efectiva para el conjunto de operaciones originales es de 7,57% para 330 das. La tasa anual equivalente de la anterior es del %8,4074. (para 365 das o anual).

Problema 15. La empresa Juguitol deposit $ 7.800 a plazo fijo durante 63 das donde obtuvo $7.920. Renov la operacin por 126 das ms y all retir $ 8.147. Ud. deber: a) Graficar lnea de tiempo, b) Determinar cuantas operaciones realiz? c) Determinar la tasa vigente para cada una de las operaciones. d) Determinar la tasa efectiva del conjunto de operaciones. e) Cul es la tasa anual equivalente? a) 7800 1) 63 Das 7920 2) 126 Das
Pg. 12 / 33

8147

b) Dos operaciones. c) Si recordamos el concepto de Tasa: incremento del capital por unidad de capital inicial. Entonces la i de cada operacin ser:

i1 = i2 =

C1 C 0 7920 7800 = i1 = 0,0153846 p / 63dias C0 7800 C1 C 0 8147 7920 = i2 = 0,0286616 p / 126dias C0 7920

i ef = (8147 - 7800) / 7800 = 0,04448718 p/ 185 das (Tasa efectiva para el plazo total de la operacin)

i eq 365 = (( 1 + 0,04448718 ) ^ (365/185))-1 = 0,08967085 p/ 365 das (Tasa equivalente anual para la tasa efectiva de 185 das).

Problema 16. Se ha depositado un capital que luego de un ao, con capitalizacin cada 30 das, ser de $ 75.876. Ud. deber: a) Graficar lnea de tiempo. b) Determinar cuanto se deposit si la tasa pactada es de 0,013 para 30 das, en los primeros 60 das. De 0,0097 para 30 das, en los 240 siguientes y de 0,0115 para 30 das, para los ltimos 60 das. c) Determinar la tasa efectiva del conjunto de operaciones. d) Cul es la tasa anual equivalente?

a) C0 0,013

C1 0,0097

C2 0,0115

75.876

b) Se aplica el clculo de Inters Compuesto ya que se trata de una operacin en la que los intereses se capitalizan. La magnitud de las unidades de tiempo en todo el perodo son iguales (equiespaciadas), y la tasa de inters permanece constante en los distintos subperodos de 30 das cada uno en que se defini la operacin (para los 2, 8 y 2 perodos de 30 das respectivamente).

75.876 = $74.160,5 (1 + i ) (1 + 0,0115) 2 C2 74.160.5 C1 = = = $68.648,93 8 (1 + i ) (1 + 0,0097) 8 C1 68.648,93 C0 = = = $66.898,27 2 (1 + i ) (1 + 0,013) 2 C2 =

2

Cn

Otra posibilidad es calcular la tasa ponderada por la cantidad de perodos:

Pg. 13 / 33

i = (1 + i1 ) n1 *(1 + i 2 ) n 2 *(1 + i 3 ) n 3 1 = (1 + 0,0115) 2 *(1 + 0,0097) 8 *(1 + 0,013) 2 1 i = 0,134199 p / 360dias Cn 75876 . C0 = = C0 = $66.898,31 (1 + i ) (1 + 0,134199)
c) i ef = (75.876 - 66.898,31) / 66.898,31 = 0,13419906 p/ 360 das d) el plazo de las operaciones en su conjunto asciende al ao (tomando ao comercial), con lo cul al tasa efectiva del conjunto de operaciones y la tasa anual equivalente coinciden.

Problema 17. El Sr. Jurez deposit $ 3.670 por 65 das bajo una tasa de 0,016027p/65 das. En ese vencimiento agregar $ 2.654 por 70 das ms con una tasa de 0,019187. Hallar: a) Cunto retirar el Sr. Jurez? b) Cuntas operaciones hay? 3670 65 das 0,016027 p/65 das 2654 70 das 0,019178 p/70 das ????

C1 = C 0 * (1 + i1 ) 3670 * (1 + 0,016027) = $3.728,82 $3.728,82 + $2.654 = $6.382,82 = C 2 C n = C 2 * (1 + i2 ) 6.382,82 * (1 + 0,019178) = $6.505,23

b) Ha realizado dos operaciones: una por 65 das y otra por 70 das.

Problema 18. Un ahorrista deposita en su cuenta de ahorros $5.000, bajo una tasa anual del 7%, capitalizable anualmente. Si el depsito se mantiene por 5 aos:

a ) Cn = Co *(1 + i ) 5 Cn = 5000 *(1 + 0,07) 5 Cn = $7.012,75 b)$7.012,75 $5.000 = $2.012,75

Problema 19. Cunto deber depositar el Sr. Dolt para obtener una renta de $ 1.200 mensuales sin descapitalizarse, si la tasa pactada se mantiene constante e igual a 0,0115068 p/ 30 das.

C n = C 0 * (1 + i ) C n = C 0 + C 0 * i C 0 * i = $1.200 C0 = $1.200 C 0 = $104.286,16 0,0115068

Pg. 14 / 33

7. SISTEMAS DE AMORTIZACIN
Cuando se toma una deuda o se solicita un crdito en una institucin bancaria, se pacta su devolucin, cancelacin o amortizacin en cierta cantidad de cuotas. El Banco o ente prestador recupera el capital que ha prestado y cobra intereses por el tiempo que no tuvo a su disposicin ese dinero (Tasa Activa). Las cuotas con las cuales se salda el crdito poseen dos componentes:

Amortizacin del Capital

Intereses Cuota

1. Amortizacin del Capital: esta componente va disminuyendo (amortizando) el capital adeudado. 2. Pago de intereses: es el pago del inters por el capital prestado. Existen diversas maneras de cancelar o amortizar el crdito. Se vern a continuacin los dos sistemas ms comnmente utilizados, aclarando que en la prctica diaria no son los nicos sistemas que se utilizan.

SISTEMA DE CUOTA CONSTANTE, PROGRESIVO O FRANCS

Es un sistema que consiste en cancelar el crdito con n cuotas peridicas, iguales y consecutivas. El inters se calcula sobre la parte de la deuda no cancelada, es decir sobre el saldo. Planteo del Modelo C1=A1+I1 C2=A2+I2 .... Cn-1=An-1+In-1 Cn=An+In donde: C1= C2=... I1> I2 >... A1 < A2 <... ...= Cn-1= Cn= C ...> In-1 > In ...< An-1 < An

En este sistema dado que la Cuota (C) es constante y el inters (I) va disminuyendo (porque se calcula sobre saldo), la componente de Amortizacin (A) debe ir en aumento para compensar la cada de la otra componente. Cuota = Componente Amortizacin + Componente Intereses (Constante) (Creciente) (Decreciente)

A continuacin y si ahondar en su origen, se presenta la frmula para el clculo del valor de la cuota, siendo sta constante:

V (1, n ,i ) = c *

(1 + i ) n 1 i * (1 + i ) n

Amortizaciones Vencidas V(1,n,i): deuda, monto del crdito contrado donde 1 los pagos se realizan al vencer cada perodo, con n perodos, con i por tasa pactada
Pg. 15 / 33

C: Valor de la Cuota n: cantidad de perodos i: tasa de inters pactada

Problema 20. Cul ser el valor de la cuota de un prstamo de $ 10.000, si se lo solicita en 5 cuotas y la tasa de inters es del 2%. Considerar las cuotas vencidas. Se solicita tambin detallar la composicin de cada una de las cuotas. 1) Clculo del valor de la cuota V(1,n,i)= $ 10.000 n= 5 cuotas i= 2% C=???

V(1,n ,i ) = c *

(1 + i ) n 1 i * (1 + i ) n

$10.000 = c *

(1,02) 5 1 0,02 * (1,02) 5 $10.000 c = $10.000 4,7134595 c = $2121,58

2) Detalle de cada una de las cuotas

Tasa de Inters: Perodo Deuda al Inicio del Perodo (Vp) 1 2 3 4 5 10.000,00 8.078,42 6.118,41 4.119,20 2.080,00 2% Valor Cuota (C) 2.121,58 2.121,58 2.121,58 2.121,58 2.121,58 Inters del Perodo Sobre el Saldo (Ip) 200,00 161,57 122,37 82,38 41,60 Amortizacin real del Perodo (Ap) 1.921,58 1.960,01 1.999,21 2.039,20 2.079,98 Tot. Amort. h/ el Perodo (Ap) 1.921,6 3.881,6 5.880,8 7.920,0 10.000,0

Conclusiones: La cuota es constante por ser la particularidad del Modelo. Cada cuota posee una parte de Amortizacin de deuda y otra de Inters.
Pg. 16 / 33

El inters de cada perodo se ha calculado con la tasa (constante) sobre el saldo de deuda (decreciente). Por ello el inters tambin decrece La Amortizacin del perodo se calcula restando los intereses del valor de la Cuota. La suma de las Amortizaciones de cada perodo es igual a la deuda original.

SISTEMA AMORTIZACIN CONSTANTE O ALEMN

Se basa en el pago de cuotas peridicas donde permanece constante el valor de la Amortizacin del Capital. El inters se calcula sobre la parte de la deuda no cancelada, es decir sobre el saldo. Planteo del Modelo C1=A1+I1 C2=A2+I2 .... Cn-1=An-1+In-1 Cn=An+In donde: C1> C2>... I1> I2 >... A1 = A2 =... ...> Cn-1> Cn ...> In-1 > In ...< An-1 = An

En este sistema dado que la Amortizacin (A) es constante y el inters (I) va disminuyendo (porque se calcula sobre saldo), la Cuota debe decrecer. Cuota (Decreciente) = Componente Amortizacin (Constante) + Componente Intereses (Decreciente)

El valor de la componente de amortizacin (de cada cuota) ser calculado de la siguiente forma:

A( Amortizacion) =

V (deuda ) n(cant . deCuotas )

Posteriormente el Inters se calcula sobre el valor del crdito no amortizado hasta el momento. Luego el valor de la Cuota estar dado por la suma de las dos componentes.

Problema 21. Resolver el Problema por el Sistema Alemn. Se solicita tambin detallar la composicin de cada una de las cuotas. V(1,n,i)= $ 10.000 n= 5 cuotas i= 2%
Pg. 17 / 33

A=

$10.000 = $2.000 5

Tasa de Inters: Perodo Deuda al Inicio del Perodo (Vp) 1 2 3 4 5 10.000,00 8.000,00 6.000,00 4.000,00 2.000,00

2% Inters del Perodo Sobre el Saldo (Ip) 200,00 160,00 120,00 80,00 40,00 Amortizacin real Del Perodo (Ap) 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 Valor Cuota (C) 2.200,0 2.160,0 2.120,0 2.080,0 2.040,0 Tot. Amort. h/ el Perodo (Ap) 2.000,0 4.000,0 6.000,0 8.000,0 10.000,0

Conclusiones: La Amortizacin es constante por ser la particularidad del Modelo. Cada cuota posee una parte de Amortizacin de deuda y otra de Inters. El inters de cada perodo se ha calculado a tasa (constante) sobre el saldo de deuda (decreciente). El inters tambin decrece. La Amortizacin de Capital en cada cuota es la ene-sima parte de la capital solicitado. La deuda al inicio del cada perodo es la diferencia entre la deuda total y el total amortizado hasta ese momento. La suma de las Amortizaciones de cada perodo es igual a la deuda original.

Pg. 18 / 33

INDICADORES DE RENTABILIDAD Los flujos de fondos o intercambios de dinero no simultneos en el tiempo, como puede ser los ejemplos de crditos en el punto anterior, pueden analizarse al menos desde 2 puntos de vista. Por ejemplo, para el Banco un crdito puede sintetizarse en un egreso inicial y luego un ingreso de n cuotas consecutivas. El grfico de esta funcin sera, sobre una lnea de tiempo:

Moment o 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Egreso -125.000

Ingreso 17.797,19 17.797,19 17.797,19 17.797,19 17.797,19 17.797,19 17.797,19 17.797,19 17.797,19 17.797,19

Crdito (desde la ptica del Banco)

50.000 0 ($) -50.000 -100.000 -150.000 Momentos

Egreso Ingreso

Mientras que desde el punto de vista del individuo que toma el crdito se vera muy distinto: Moment o 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Crdito (desde la ptica del tomador del crdito)

Ingreso 125.000

Egreso -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19 -17.797,19

150.000 100.000 ($) 50.000 0 -50.000 Momentos

Ingreso Egreso

Para el individuo que toma el crdito, ver en su bolsillo un ingreso en el momento 0 y posteriormente deber devolverlo con n cuotas o egresos. Como todos estos flujos estn dispuestos en distintos momentos del tiempo, es necesario lograr su homogeneizacin en el tiempo para poder compararlos (egresos e ingresos para una misma persona) en un mismo momento del tiempo. Puede ser que sta homogeneizacin sea: Al momento 0: se deber actualizar todos los valores. Al momento n: se deber capitalizar todos los valores. A un momento intermedio: donde habr algunos valores a capitalizar (desde 0 a dicho momento) y otros a actualizar (desde dicho momento hasta n). Para poder comparar los flujos es ms comn traerlos al momento 0.

Pg. 19 / 33

8. INDICES
Los nmeros ndices conforman un instrumento para conocer el comportamiento de la evolucin de variables. Su uso si bien se lo relaciona a lo estrictamente econmico ha trascendido para incorporarse a la vida cotidiana. Es comn y ms en nuestro pas reconocer la palabra ndice asociado a precios, es decir ndices de precios. Hay que destacar que los nmeros ndices pueden elaborarse para distintos y variados fenmenos de: ndice de salarios, ndice de produccin, "ndices de comercio exterior, etc. Un nmero ndice es una medida estadstica que sirve para caracterizar la evolucin de una variable o fenmeno entre dos momentos diferentes en el tiempo. Por ejemplo, el ndice de costo de vida mide el costo de los consumos de la canasta familiar de un obrero industrial que vive y trabaja en Capital Federal, con esposa y dos hijos en edad escolar. Para lograrlo vinculan una variable en un perodo dado con la misma variable en otro perodo o momento denominado Base, se mide entonces la variacin en referencia a la base, generalmente en trminos porcentuales. Para la seleccin del perodo o ao base se debe considerar: 1) Perodo de mayor estabilidad posible. 2) Ser lo ms reciente posible para evitar (o minimizar) ruidos, efectos de cambios tecnolgicos, de gustos y hbitos de los consumidores. Para la elaboracin de un ndice de precios, son necesarios 4(cuatro) pasos: 1. 2. Se obtiene, o se elige, un presupuesto de bienes o gastos, o una canasta de bienes y/o servicios, cuyas variaciones se quieren medir, por ejemplo, lo que consume una familia tipo. Se valorizan esos bienes y/o servicios a precios del perodo de que se trate. Este perodo se denomina perodo base y se le asigna valor 100 (o valor 1) segn se elija para trabajar base 100 (o base 1). Con la periodicidad elegida (mensualmente, por ejemplo) se actualiza ese presupuesto con los precios del nuevo perodo (mes) sin modificar la composicin de la canasta, o sea los rubros incluidos y su participacin relativa. Comparando el valor de este presupuesto con precios del nuevo perodo con el valor del presupuesto con precios del perodo base, se obtiene el ndice de precios del nuevo perodo, aplicando la siguiente expresin:
4

3.

4.

Base perodo "y" = 100 (El INDEC usa base 100) ndice perodo "x" = Valor Canasta Perodo "X" x 100 Valor Canasta Perodo "Y"

Base perodo "y" = 1 ndice perodo "x"= Valor Canasta Perodo "X" ;. Valor Canasta Perodo "Y

Problema 22. En base a valores supuestos: a) Hallar los ndices y b)Calcular el porcentaje de variacin. Perodo Base: Enero 1991
PERODO ENE 91
4

Base: 1 00
CLCULO 100 NDICE 100 VARIACiN %

VALOR CANASTA 10.000

INDEC: Instituto Nacional de Estadstica y Censos, y a nivel provincial: IPEC: Instituto Provincial de Estadstica y Censos. Pg. 20 / 33

FEB 91 MAR 91 ABR 91

12.000 13.000 14.500

(12.000/10.000)*100 (13.000/10.000)*100 (14.500/10.000)*100

120 130 145

20 8,33 11,54

Como puede notarse la variacin porcentual es el incremento entre el ndice de un perodo y el ndice del siguiente, expresado en porcentaje. Dicho de otra manera es el incremento porcentual que sufri el ndice entre un perodo y el siguiente. En las tablas del INDEC aparecen generalmente, el ndice y la variacin porcentual. Cuando slo se conoce el porcentaje de variacin entre un periodo y otro se puede elaborar otro tipo de tabla: Enero 91 - Base 1,00 PERIODO
ENE 91 FEB 91 MAR 91 ABR 91

VARIACIN %
20 8,33 11,54

CALCULO = 1*1,2 = 1,2*1,0833 = 1,3*1,1154

NDICE 1,00 1,20 1,30 1,45

Si se considera que el perodo base es demasiado distante o se ha distorsionado por el paso del tiempo se puede producir el denominado cambio de base, de la siguiente manera: ndice perodo "x" Valor Canasta Perodo " K" Valor Canasta Perodo "X" deseado

Es decir se crea una serie de nuevos nmeros ndices relacionando el valor antiguo con el perodo base deseado, que tener como valor 100.

9. COEFICIENTES
Si se quiere indexar un precio de Enero a Febrero, segn el ejemplo planteado, surge como evidente que agregndole el 20% al precio de Enero, obtenemos su actualizacin a Febrero. As por ejemplo, $ 1.500.- de Enero se transforman en $ 1.800.- de Febrero- el incremento en un 20% se puede calcular directamente multiplicando por 1,20; o sea 1.500 * 1,20 = 1.800.Para indexar un precio, en el ejemplo planteado, de Febrero a Abril hay una forma bastante directa para hacerlo, que es dividiendo el ndice del mes de Abril por el de Febrero y a ese resultado se multiplica por el precio que se quiere actualizar. En el caso de querer actualizar los $ 1.800.- de Febrero a Abril el clculo es el siguiente: 1,45 / 1,20 = 1,20833 ; 1,20833 * 1800 = 2.175.-

De este modo, se esta en presencia de lo que se denomina Coeficiente de Actualizacin y cuya frmula de clculo es la siguiente: Coeficiente de Actualizacin = ndice Perodo "y ndice perodo "z" Donde "y" es el perodo al que queremos actualizar y "z" es el perodo desde el que queremos actualizar

Problema 23. Tomando como base 100 para el ao 1985 y en funcin de los precios alcanzados por una canasta de bienes y servicios "X" en el perodo 1985-1993: a) Calcular los ndices correspondientes a cada ao y su variacin. b) Calcular los coeficientes para actualizar precios de los distintos aos considerados a 1993.

Pg. 21 / 33

AO 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993

PRECIO CANASTA 50 60 65 70 70 75 80 85 85

a) Clculo de ndices Ao 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 Precio Canasta 50 60 65 70 70 75 80 85 85 Clculo +50*100/50 +60*100/50 +65*100/50 +70*100/50 +70*100/50 ..... ..... ..... +85*100/50 ndice 100 120 130 140 140 150 160 170 170 20.00% 8.33% 7.69% 0.00% 7.14% 6.67% 6.25% 0.00% Variacin %

b) Clculo de Coeficientes de Actualizacin a 1993 Ao 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 Precio Canasta 50 60 65 70 70 75 80 85 85 ndice 100 120 130 140 140 150 160 170 170 Clculo +170/100 +170/120 +170/130 +170/140 ..... ..... ..... ..... +170/170 Coeficiente 1.7000 1.4167 1.3077 1.2143 1.2143 1.1333 1.0625 1.0000 1.0000

Pg. 22 / 33

10. COSTO DE OPORTUNIDAD

Para entender el concepto de costo de oportunidad se vern 3 ejemplos.

A) Para el fin de semana a Juana se le presenta el siguiente dilema: ir a una quinta de amigos junto al ro o viajar con su equipo de voley a disputar un campeonato en las sierras de Crdoba. Ambas actividades son sumamente atrayentes para Juana. Si decide ir a la quinta, disfrutar de sta y de la compaa de sus amigos, pero se perder la posibilidad de jugar al voley, conocer otros equipos y disfrutar de las sierras. Si, en cambio opta por ir a las sierras, obviamente se perder el fin de semana en la quinta junto al ro.

Juana tambin tiene la posibilidad de quedarse en su casa, en la ciudad, pero las alternativas para su eleccin las plantea entre las mejores situaciones posibles (las ms atractivas). Es entendible que ella descarte de ante mano las que no estn bien rankeadas en su escala de valores.

Entonces, al momento de tomar la decisin: ir a las quinta, tiene un costo: no disfrutar de las sierras. De la misma manera: ir a las sierras tiene su costo tambin: que es no ir a la quinta.

B) Fulano y Mengano, son dos personas que deben trabajar como medio de subsistencia. Ambos estan conformes con su trabajo, teniendo como salario $ 300 y $ 500 respectivamente. En un momento el Sr. Prez, les ofrece a los dos la posibilidad de un trabajo nuevo, por el que cada uno ganara un total de $ 400. Se entiende que este trabajo les agrada a ambos de igual manera, y que les agrada tanto como el que poseen actualmente. Qu se supone qu har cada uno de ellos?

Si se piensa en Fulano, es aceptable que l, comparando su actual trabajo ($300) y uno posible ($ 400), donde todo lo dems en juego le es indiferente (horas/ semana, ambiente de trabajo, compaerismo, sistema de cobertura social, etc.) decida quedarse con el nuevo propuesto por el Sr. Prez, ya que ganar $ 100 ms con el mismo esfuerzo. Fulano compara su posibilidad con su mejor alternativa, que es de $ 300.

Si en cambio se piensa en Mengano, comparando ambos trabajos, es muy probable que decida quedarse con el que actualmente tiene, ya que de aceptar, estara perdiendo por mes $100. El compara su posibilidad de trabajo ($ 400) con su mejor alternativa ($ 500), como su mejor alternativa es la que actualmente tiene, es lgica su decisin.

C) El ejemplo del esquiador.

Para un esquiador la experiencia de un da de esqu tiene una satisfaccin equivalente a un regalo de $ 50. Los costos que tiene (a primera vista) son de $ 30, que comprende: pasaje de colectivo, de telesqu y alquiler de equipo. Si decide ir a esquiar debe renunciar a trabajar como ayudante de laboratorio en la Universidad y ganar as $40/ da. La pregunta es debe ir a esquiar o a trabajar? El Costo de Esquiar ser: Costo explcito: Costo de Oportunidad: $30 $40

Robert FRANK; Microeconoma y Conducta. Mc. Graw Hill, 1992. Pg. 8.

Pg. 23 / 33

CostoTotal de Esquiar:

$70 > Beneficio de Esquiar (estimado) $ 50

Luego de esta simple cuenta se ve claramente que los costos superan a los beneficios considerados por el esquiador. Tambin se aprecia que si al esquiador le pagaran $ 30/ da, le seguira conviniendo quedarse a trabajar.

Costo explcito: Costo de Oportunidad: CostoTotal de Esquiar:

$30 $30 $60 > Beneficio de Esquiar (estimado) $ 50

Si le ofrecieran $20/ da: Costo explcito: Costo de Oportunidad: CostoTotal de Esquiar: $30 $20 $50 = Beneficio de Esquiar (estimado) $ 50

Estara frente a una situacin de indiferencia.

Si le ofrecieran menos de $20/da, por ejemplo $10/da: Costo explcito: Costo de Oportunidad: CostoTotal de Esquiar: $30 $10 $40 < Beneficio de Esquiar (estimado) $ 50

En este caso es probable que decida ir a esquiar ya que su costo es menor que su beneficio.

Es importante recalcar que cada tomador de decisin posee su mejor alternativa (como se aprecia en el segundo ejemplo) y en funcin a ella toman sus decisiones.

Con esto ejemplificado, es fcil ahora entender el concepto (quizs ms abstracto) de Costos de Oportunidad segn distintos autores:
6

Costo de Oportunidad: es la opcin que debe abandonarse para obtener otra cosa.

Es el costo atribuido a un recurso utilizado en un proyecto en funcin del beneficio que se hubiera obtenido en su mejor uso alternativo. Tambin se refiere al valor de algo a lo que se 7 renuncia.

Costo de Oportunidad del Capital: El rendimiento actual y esperado de los recursos financieros a los que se renuncia para comprometerlos como insumos en un proyecto. Generalmente se expresa como porcentaje del valor del capital, es decir, como una tasa. Est relacionado con la Francisco Mochn y Victor A. Beker. Economa, principios y aplicaciones. Primera Edicin. Editorial McGraw. 1993. Pg. 775. 7 Sobrero, F. S.; 1995; Del Banco de Proyectos al Sistema de Inversin Pblica; Mimeo; Pag. 118
Pg. 24 / 33
6

productividad marginal del capital, es decir, el rendimiento que hubiera generado el recurso 8 aplicado en otro proyecto, menos aceptable.

En el caso de un tomador de decisin, ante una posible inversin, el costo de oportunidad del Capital podra ser la tasa bancaria ms alta de plaza.

11. INDICADORES FINANCIEROS DE INVERSIONES Se utilizan indicadores para que orienten en el momento de la toma de decisin en lo que respecta a llevar adelante o n un determinado proyecto de inversin. Los indicadores que se vern en esta gua son herramientas bsicas pero no excluyentes para la toma de decisin con respecto a inversiones. Cabe aclarar, antes de entrar en tema que no existe una rivalidad entre estos instrumentos, VAN y TIR son dos formas de observar un mismo fenmeno9, son elementos complementarios. No siempre es posible aplicar ambos, como se ver ms adelante, pero estos son los indicadores ms ampliamente utilizados. Es tambin importante destacar que an presentando iguales indicadores a dos o varias personas (con respecto a un mismo proyecto) las decisiones que de ellos deriven puede ser totalmente distinta, ya que cada uno posee distintos costos de oportunidad (cada uno posee distintas mejores alternativas) y un determinado miedo o aversin al riesgo.
11.1 Los flujos de inversin en su expresin continua o discreta En un proyecto tanto los ingresos como los egresos se encuentran distribuidos en el tiempo de manera continua, es decir que los ingresos (o egresos) no se ubican en un momento determinado del tiempo. Se entiende por Egresos los gastos o salidas de recursos monetarios y por Ingresos la entrada de recursos monetarios. Entonces el conjunto de ingresos y egresos se denomina Flujo de Fondos. Este flujo de fondos se puede representar en una lnea de tiempo, a lo largo de toda la vida del proyecto.

Tanto ingresos como egresos pueden presentarse en el mismo momento donde uno, ambos o ninguno ser de cuanta nula, por lo cual es posible hallar un valor resultante considerando Ingresos menos Egresos. Esto se muestra en la funcin continua de la Fig. 1.

Para la determinacin de los indicadores mencionados es necesario discretizar los flujos de fondos. En primer lugar se debe determinar los ingresos y egresos de dinero para cada uno de los perodos imputables al proyecto.

Los Flujo de Fondos pueden expresarse en perodos tiempo, con lo cual, por ejemplo se podra presentar con la forma caracterstica de la Fig. 2. En cada perodo se inscribe el valor total de Ingresos menos Egresos.

Es necesario para trabajar este flujo recurrir a una funcin discreta, es decir de manera puntual. En la Fig. 3 se observa en la primera lnea de tiempo los distintos perodos, y en la segunda los momentos en los cuales se discretizar. Para ello, se procede de la siguiente manera:

8 9

Sobrero, F. S.; 1995; Del Banco de Proyectos al Sistema de Inversin Pblica; Mimeo; Pag. 118 Eduardo M. Candioti: Administracin Financiera a base de recetas caseras. Editorial Universidad Adventista del Plata.
Pg. 25 / 33

1. Se toma el flujo del Perodo 1, una mitad se asigna al Momento 0 (momento anterior) y la otra al Momento 1 (momento posterior). Debe asignarse el total del valor que le pertenece al perodo.

2. Se toma el flujo del Perodo 2, una mitad se asigna al Momento 1 (momento anterior) y la otra al Momento 2 (momento posterior). Debe asignarse el total del valor que le pertenece al perodo.

3. Se toma el flujo del Perodo 3, una mitad se asigna al Momento 2 (momento anterior) y la otra al Momento 3 (momento posterior). Debe asignarse el total del valor que le pertenece al perodo.

4. Se prosigue de esta manera hasta agotar los perodos, de forma tal que quede todo repartido en cada uno de los momentos correspondientes. Este proceso se visualiza en la Fig. 4.

5. Se procede a sumar los valores asignados a cada uno de los Momentos, quedando as discretizado el Flujo de Fondos original. El cual puede plasmarse de la siguiente manera en la Fig. 5.

11.2 Valor Actual Neto (VAN) Si se supone que el ejemplo dado es una inversin que nos han propuesto, la primera pregunta que surge es: Cunto significa HOY cada una de los flujos de Fondos que estn dados en la lnea de tiempo de la Fig. 6.

Como se ha visto anteriormente, es factible llevar cantidades de dinero de un momento a otro en el tiempo, contando con los datos necesarios para ello. Para contestar a la pregunta del prrafo anterior es necesario calcular CUNTO REPRESENTA HOY (al momento cero) CADA UNO DE LOS FLUJOS DE FONDOS.

Si se recuerda que:
n

C(n) = C(0) * (1+i)

Considerando a C(0) como un Valor Presente y a C(n) como un Valor Futuro se podra escribir: VF = VP * (1+i)
n

Entonces el valor a encontrar para responder a la pregunta de cunto representa hoy ese Flujo de Fondos sera hallar el Valor Actual Neto (VAN) (Se supone una tasa del 12%) VP = VF / (1+i)
0 1 n

VAN = -50/(1,12) + 0/(1,12) + 150/(1,12) + 250/(1,12) + 150/(1,12)

VAN = -50 + 0 + 119,56 + 177,95 + 95,33

Pg. 26 / 33

VAN = $ 342,85

El VAN es la suma algebraica de los n flujos descontados a la tasa i.

VAN =
j =0

j =n

fj (1 + i ) j

fj: flujo de caja del momento j. I: tasa de descuento

10

El VAN es la diferencia entre todos los ingresos y egresos expresados en moneda actual.

Criterio de Decisin:

VAN

<0 =0 >0

VAI < VAE VAI = VAE VAI > VAE

Rechazar el proyecto Indiferencia (ni se gana ni se pierde) Aceptar el proyecto

VAI: Valor Actual de los Ingresos. VAE: Valor Actual de los Egresos.

El VAN puede tener un resultado nulo, indicando que el proyecto justo lo que el inversionista exige a la inversin; si el resultado fuese 100 positivos indicara que el proyecto proporciona esa cantidad remanente sobre lo exigido. Si el resultado fuese 100 negativo, debe interpretarse como 11 la cantidad que falta para que el proyecto rente lo exigido por el inversionista.

Problema 23. Determine el VAN de una inversin cuyos datos anuales son las siguientes: para las tasas: 10, 12, 14, 16, 18, 20, y 22%. Grafique VAN vs TASA. Describa y explique su comportamiento.

Momento 0 Egresos Ingresos IE -8000 -8000

Momento 1 -4000 6500 2500

Momento 2 -4500 7500 3000

Momento 3 -4500 7700 3200

Momento 4 -4500 8600 4100

VAN (10%)=

$ 1.957

10

10

N. SAPAG CHAIN y R. SAPAG CHAIN; Preparacin y Evaluacin de Proyectos, 3era. Edicin. Ed. Mc. Graw Hill. 1995. Pg. 317. 11 N. SAPAG CHAIN y R. SAPAG CHAIN; Preparacin y Evaluacin de Proyectos, 3era. Edicin. Ed. Mc. Graw Hill. 1995. Pg. 318.
Pg. 27 / 33

VAN (12%)= VAN (14%)= VAN (16%)= VAN (18%)= VAN (20%)= VAN (22%)=

$ 1.507 $ 1.089 $ 699 $ 336 $ -4 $ -322

12 14 16 18 20 22

Cuidado con la frmula del VAN en algunas planillas de clculo!!!!! Verificar su frmula.

VAN vs TASA
$2,500 $2,000

VAN ($)

$1,500 $1,000 $500 $0

Al aumentar la Tasa, va disminuyendo cada uno de los trminos de la sumatoria, y por ende el resultado total, va disminuyendo a medida que aumenta la tasa. Llega un punto en el cual se hace cero y si la tasa contina en aumento el Van se hace negativo.

La pregunta es: Cul de todos los puntos de la lnea del dibujo es el 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22 ($500) correcto?. La respuesta es simple: uno y Tasa (%) Serie1 solo uno, dependiendo de la tasa de descuento que se asuma. La Tasa utilizada, es particular de cada tomador de decisin, ya que representa la rentabilidad de la mejor opcin alternativa que dejara de obtener por invertir en el proyecto.

Conclusiones Generales del uso del VAN: Al estar expresada en trminos monetarios es fcil su interpretacin. Supone una reinversin total de todas las ganancias anuales (lo cual no siempre es as). Su valor depende de la tasa i aplicada, que establecer el evaluador. El criterio de aceptacin es VAN >= 0.

11.3 Tasa Interna de Retorno (TIR) Como se vi en el ejemplo anterior si el proyecto pagara una tasa mayor el VAN ira en disminucin. Si se sigue aumentando la Tasa el VAN llegara al valor cero (0).

La Tasa para la cual el VAN se hace CERO es denominada Tasa Interna de Retorno.

La TIR es la tasa de rentabilidad que se gana sobre el capital empleado, mientras est empleado, 12 tras permitir el reembolso parcial de la inversin inicial.

12

C. J. Hawkins y D. W: Pearce. Evaluacin de las Inversiones. Coleccin MacMillan Vicens Vives de Economa.
Pg. 28 / 33

La TIR evala el proyecto en funcin de una nica tasa de rendimiento por perodo con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados 13 en moneda actual.

Su expresin matemtica es la siguiente:

0 =
j =0

j =n

fj (1 + TIR) j

donde: fj: es el flujo de caja del momento j.

En funcin del valor que arroje el resultado de la TIR, ser la decisin a tomar:

TIR

> COK = COK < COK

Aceptar Indiferente Rechazar

donde: COK: Costo de Oportunidad del Capital

Problema 24. Del Problema anterior calcular la TIR. Es sencillo con las planillas de clculo y/o con las calculadoras financieras. Unos cuantos aos antes se calculaba por interpolacin, buscando entre qu tasas se daba el cambio de signo y luego entre ellas dos profundizando, hasta obtener la cantidad de decimales deseados.

TIR= 19,974%

La aceptacin o rechazo por el solo conocimiento de la TIR, sabiendo que existen otros indicadores en sumamente escaso.

La TIR tiene un inconveniente importante para su aplicacin y este radica en la forma que posea el Flujo de fondos. Cuando existe ms de un cambio de signo en el flujo de fondos (matemticamente: ms de una raz, grficamente: ms de un corte sobre el eje de las abcisas), esto implicara que se tendran tantas TIR, como cambios de signo haya, lo cual no tiene significado econmico. Este es el caso de reinversiones a lo largo de la vida del proyecto.

Problema 24. Una empresa tiene una propuesta de inversin de $ 900.000 hoy. Esta iniciativa tendra los ingresos y egresos siguientes: Momento 1 Ingresos 320.000 Egresos 120.000

13

N. SAPAG CHAIN y R. SAPAG CHAIN; Preparacin y Evaluacin de Proyectos, 3era. Edicin. Ed. Mc. Graw Hill. 1995. Pg. 318.
Pg. 29 / 33

2 3 4

500.000 600.000 600.000

300.000 190.000 100.000

La tasa de Costo de Oportunidad es de 0,0625 a) Es conveniente la iniciativa? Momento 0 1) Ingresos 2) Egresos 3) Flujo de Caja (1-2) K: n: 4) 1/(1+0,0625)^n 900.000 -900.000 0,0625 0 1 -900.000 199.550 199.550 14.096% 1 1 188.235 2 1 177.163 3 1 341.820 4 1 392.332 Momento 1 320.000 120.000 200.000 Momento 2 Momento 3 Momento4 500.000 300.000 200.000 600.000 190.000 410.000 600.000 100.000 500.000

5) Valor al Mom. 0 (3*4) 6) Sumatoria (Item 5) VAN (6,25%) TIR

Aclaracin: si la planilla de clculo utilizada es Excel, la nomenclatura para el clculo automtico ser:

+VNA(tasa, rango (sin el momento cero))+valor al momento cero

El clculo VNA se basa en flujos de caja futuros. Si el primer flujo de caja ocurre al momento 0, el primer valor se deber agregar al resultado VNA, que no se incluye en los argumentos valores.

Segn los criterios que se han analizado:

VAN>0 TIR > K

Aceptar Aceptar

VAN=$199.550 Aceptar TIR=14% Aceptar

11.4 Relacin Beneficio Costo (RBC): Este es otro indicador generalmente utilizado. El mismo opera como un indicador de rentabilidad, es decir no mide la rentabilidad, sino ms bien al conocer su resultado entre varias alternativas se puede mostrar cul de ellas es la ms rentable. Su clculo se realiza a partir de la siguiente frmula:

RBC =

j =n

j Ij /( 1 + i ) j =0 j

Ej /(1 + i)
j =0

j =n

VAI VAC
Pg. 30 / 33

donde: i= tasa de Descuento. J= vida til del proyecto. Ij= ingresos generados como consecuencia del proyecto, para cada perodo j (que van de 0 a n). Ej= egresos generados como consecuencia del proyecto, para cada perodo j (que van de 0 a n). VAI= Valor Actual de los Ingresos. VAC= Valor Actual de los costos. Las respuestas que este indicador puede dar son las siguientes: RBC>1 VAI>VAC indica niveles de rentabilidad, donde a mayor valor de ndice representa mayor nivel de rentabilidad. Sera el equivalente a un VAN=(+), o una TIR>COK, o sea que los ingresos actualizados son mayores a los costos actualizados RBC=1 VAI=VAC indica una situacin de indiferencia, equivalente a un VAN=0, o a una TIR=COK, es decir los ingresos a lo largo de la vida til del proyecto actualizados son iguales a los egresos actualizados. RBC<1 VAI<VAC indica niveles de falta de rentabilidad, equivalente a un VAN=(-), o a una TIR<COK, en este caso sera , es decir los egresos a lo largo de la vida til del proyecto actualizados son mayores a los ingresos actualizados.

Para realizar el clculo de la RBC, es necesario contar con el flujo de caja discriminado en Ingresos y Egresos y se procede a calcular el Valor Actual de ambos por separado considerando la misma tasa de descuento. A continuacin un ejemplo de su estimacin, para una tasa de descuento del 10%:

Momento 0 1 2 3 4 5

Proyecto A Egresos -48.000 -48.000

Ingresos 15.000 20.000 25.000 20.000 10.000

Proyecto B Egresos -25.000 -25.000

Ingresos 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Valor actual de los ingresos y egresos por proyecto: Proyecto A 10% Proyecto B Momento Egresos Ingresos Egresos 0 -48.000,0 -25.000,0 1 -43.636,4 13.636,4 -22.727,3 2 16.528,9 3 18.782,9 4 13.660,3 5 6.209,2 VAE VAI VAE -91.636,4 68.817,6 -47.727,3 RBC(10%)= 0,8 RBC(10%)=

10% Ingresos 13.636,4 12.396,7 11.269,7 10.245,2 9.313,8 VAI 56.861,8 1,2

Segn los criterios mencionados, este indicador reflejara para el Proyecto A falta de rentabilidad (no conveniente) mientras que para el Proyecto B s estara indicando que el mismo es rentable.
Pg. 31 / 33

Si se tuviese que para los Proy. AA, BB y CC las RBC obtenidas fueran de: 1.2, 1.5 y 1.8, sera la mejor aquella que alcanzara mayor RBC. En este caso, el ranking de las respuestas (de mejor a peor) sera: CC, BB y CC, siendo en todos los casos rentabilidades positivas.

11.5 Perodo de Recuperacin del Capital (PRC): Otro indicador de uso generalizado es el PRC. Este indicador trata de medir el tiempo necesario (medido en perodos) en el que se recupera la inversin realizada. El valor (ya en perodos) se compara con el aceptable para la empresa. Si se estuviera frente a un anlisis de varias alternativas, aquella mejor o ptima desde este criterio ser la que recupere el capital en el menor tiempo posible. Su metodologa de clculo se basa en los siguientes pasos: 1) a partir de los Egresos e ingresos para cada momento, es decir ya discretizados, calcular el flujo de Caja Actualizado (conociendo la Tasa de Descuento). 2) Calcular el Acumulado del Flujo de caja ya discretizado en el paso anterior.

Por ejemplo, considerando el siguiente Proyecto:

Proyecto B Proyecto B 10% Egresos Ingresos Egresos Act. Ingresos Act. FN Act Acum -25.000,0 -25.000,0 -25.000,0 15.000,0 13.636,4 -11.363,6 15.000,0 12.396,7 1.033,1 15.000,0 11.269,7 15.000,0 10.245,2 15.000,0 9.313,8 VAE VAI

Mom. 0 1 2 3 4 5

Se recupera el Cap. Entre el M1 y M2, es decir en el 2do. Perodo

Una vez calculado el Flujo Neto Actualizado Acumulado, el perodo en el cual se considera recuperada la inversin es el perodo en el cual se verifica el cambio de signo de a +.

Pg. 32 / 33

NDICE 1. 2. INTRODUCCIN ...................................................................................................................................1 CONCEPTO DE TASA DE INTERS ...................................................................................................3 2.1. 3. Unidad de Tiempo y Plazo..............................................................................................................3

INTERS SIMPLE .................................................................................................................................4 3.1. 3.2. Diferenciacin entre Ao Comercial y Ao Exacto .........................................................................6 Valor Final y Valor Inicial ................................................................................................................7

4. 5.

INTERS COMPUESTO .......................................................................................................................7 TASA DE DESCUENTO......................................................................................................................11

6. TASA EFECTIVA Y EQUIVALENTE DE UN CONJUNTO DE OPERACIONES ..................................12 7. SISTEMAS DE AMORTIZACIN ...........................................................................................................15 7.1. 7.2. 8. Sistema de Cuota Constante, Progresivo o Francs ...................................................................15 Sistema Amortizacin Constante o Alemn .................................................................................17

INDICES.............................................................................................................................................. 20

9. COEFICIENTES ......................................................................................................................................21 10. COSTOS DE OPORTUNIDAD .............................................................................................................23 11. INDICADORES FINANCIEROS DE INVERSIONES ...........................................................................25 11.1. LOS FLUJOS DE INVERSIN EN SU EXPRESIN CONTINUA Y DISCRETA.............................25 11.2. VALOR ACTUAL NETO ....................................................................................................................26 11.3. TASA INTERNA DE RETORNO .......................................................................................................28 11.4. RELACIN BENEFICIO-COSTO ......................................................................................................30 11.5. PERODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL..............................................................................32

Pg. 33 / 33