TEMA 6: EL MERCADO DE CAPITAL

INTRODUCCIN
Familias: demandan b y s MERCADO DE BIENES: Empresas: ofrecen b y s Familias: ofrecen factores MERCADO DE FACTORES: Empresas: demandan factores Demanda de bienes Demanda de factores (demanda derivada) --> Una empresa va a demandar trabajo o capital en funcin de la
cantidad que consiga vender. En una crisis la demanda derivada es una pescadilla que se muerde la cola porque si una empresa no vende es porque la gente no tiene dinero porque no trabaja, y si sta no vende, no contrata empleados para que produzcan.

6.1. DIFERENCIA ENTRE ACTIVOS REALES Y ACTIVOS FINANCIEROS

EL CAPITAL

CAPITAL FSICO O ACTIVOS REALES STOCK DE BIENES PRODUCIDOS QUE CONTRIBUYEN A LA PRODUCCIN DE OTROS BIENES Y SERVICIOS

CAPITAL FINANCIERO O ACTIVOS FINANCIEROS ACTIVOS FINANCIEROS QUE POSEEN O ADQUIEREN LOS INDIVIDUOS

ACTIVOS REALES: -Derecho para su titular -Propiedad de las empresas -No son objeto de negociacin normalmente ACTIVOS FINANCIEROS: -Derecho para su titular y obligacin para el emisor -Finalidad: financiar la inversin de las empresas -Son objeto de negociacin en los mercados financieros (secundarios)

MOVILIZACIN DE LOS RECURSOS: EL SISTEMA FINANCIERO

DE FORMA DIRECTA
LOS ACTIVOS FINANCIEROS EMITIDOS POR LOS PRESTATARIOS LTIMOS ACTIVOS ACTIVOSFINANCIEROS FINANCIEROS DIRECTOS DIRECTOSO OPRIMARIOS PRIMARIOS

PRESTAMISTAS LTIMOS

FINANCIACIN A.F. DIRECTOS O PRIMARIOS

PRESTATARIOS LTIMOS

DE FORMA INDIRECTA
LOS ACTIVOS FINANCIEROS EMITIDOS POR LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS ACTIVOS ACTIVOSFINANCIEROS FINANCIEROS INDIRECTOS INDIRECTOS

PRESTAMISTAS LTIMOS

PRESTATARIOS LTIMOS

FINANCIACIN FINANCIACIN INTERMEDIARIOS FINANCIEROS A.F. INDIRECTOS A.F. DIRECTOS

EL PAPEL DEL TIPO DE INTERS: el tipo de inters permite establecer la equivalencia entre el capital financiero disponible en el presente y el capital financiero disponible en el futuro

CAPITALIZACIN: Presente
x(1+r)
t

Futuro

DESCUENTO O ACTUALIZACIN: Presente Futuro

/(1+r)

r: inters. t: tiempo.

6.2. EL COMPORTAMIENTO DE LA FAMILIA COMO OFERENTE DE AHORRO ANLISIS DE INDIFERENCIA ENTRE Cp Y Cf: * CONSUMO: valor de lo que gasta una familia por unidad de tiempo en adquirir bienes y servicios para satisfacer sus necesidades * AHORRO: diferencia entre la renta percibida por una familia y su consumo PLANTEAMIENTO DEL MODELO: Dos perodos: Dos rentas: Dos bienes:
Perodo presente (P) Perodo futuro (f)
Renta presente (Y ) P Renta futura (Yf )

Consumo presente (C p ) --> Consumo cierto (se sabe que se va a realizar) Consumo futuro (C ) --> Consumo que espero realizar en un futuro.
f

OBJETIVO: la familia desea maximizar su utilidad entre ambos perodos SUPUESTO: Existe un mercado financiero en el que se puede dar en prstamo o tomar prestado a un tipo de inters (r) ALTERNATIVAS: * Familia ahorradora extrema:
C P = 0 --> Consumo nulo. S = YP --> Ahorro = Renta presente. C f = Yf + (1+r) YP Renta presente capitalizada (resultado de haber metido el dinero en un depsi to).
Cf = 0 S=0 C P = YP + Yf / (1+r)

* Familia gastadora extrema:

Renta futura actualizada (resultado de haber pedido un prstamo para consumir.

Recta balance o restriccin (Similar a la restriccin presupuestaria)

Cf
Conjunto de combinaciones de nuestro consumo. Registra la forma en la que los consumidores racionales van a distribuir su consumo a lo largo del tiempo.

Cf = Yf + YP (1+r) --> Familia ahorradora extrema. CP= 0

Cf = 0 C P = YP + Yf /(1+r) -> Familia gastadora extrema.

Cp

pte = tg =

Cf Y f + (1 + r )Y p CO = = = Yf CC Cp Yp + (1 + r )
Y (1 + r ) f + Y p (1 + r ) = (1 + r ) = Yf Y p + (1 + r )

Sacando del numerador la expresin (1+r): Ecuacin de una recta:

Y = a bX

pte= -(1+r)

CP= Y f + [(1+r) YP- (1+r) C f)]

Cf = Y f + [(1+r)(Y p - Cp)] = Y + [(1+r)S]
Ahorro capitalizado.

FUNCIN DE UTILIDAD ENTRE CP Y Cf:

Cf
Aumento de la satisfaccin en funcin de la distancia respecto
al origen (cuanto ms alejado, mayor nivel de satisfaccin).

Cp OBJETIVO: Maximizar la funcin de utilidad: i = f( C P , C f ) sujeto a: la recta balance --> C f =Yf + [(1+r)S] Cf

Podemos afirmar teniendo en cuenta estos dos conceptos que las cantidades a consumir en el Cf* momento presente y futuro venYf * dr dado por el punto de tangencia de la recta balance con la curva de indiferencia ms alejada del origen

S*= YP - CP*

CP* YP

Cp

EFECTO DE UN CAMBIO EN EL TIPO DE INTERS (r1<r2): Cp=Cp(r)

Cf
Cp2=0 Cf2 Cf2 > Cf1 Cf2*

Cf=Cf(r)

S=Yp-Cp(r)=S(r)
a 1 = Momento 1 (antes de la subida del inters) a2 = Momento 2 (Despus subida inters) C P1 = Consumo presente en el momento 1 CP2= Consumo presente en el momento 2 r1 = Inters antes de la subida. r2 = Inters despus de la subida.

E2

Cp1=0 Cf1 Cf1* Yf

E1
1 Cp2* Cp1* Yp Cp2 Cf2=0 S1* = YP- C P1* 2

Cp1 Cf1=0 Cp2 < Cp1

Cp

S* 2 = Y P - CP2*

r1 > r2

S1 * > S 2 *

El aumento en el tipo de inters induce a ahorrar. Por tanto, la funcin de oferta de ahorro familiar es creciente con el tipo de inters

FUNCIN DE OFERTA DE AHORRO FAMILIAR: la funcin de oferta de ahorro familiar es creciente con el tipo de inters
r

S(r)

S = S (r )

S >0 r

FUNCIN DE OFERTA DE AHORRO DEL MERCADO: es la suma del ahorro de todas las familias que forman dicho mercado
* SN = Si (r ) i =1 n

S >0 r

n = n de familias i = cada una de las familias Sn*=Ahorro de las familias. i = familia individual.

Funcin de ahorro del mercado.

6.3. EL COMPORTAMIENTO DE LA EMPRESA COMO DEMANDANTE DE INVERSIN STOCK DE CAPITAL: Valor del conjunto de los activos reales posedos por una empresa Kt: Capital posedo en el momento "t" Kt: Capital deseado en el momento "t"
Kt> Kt

Planes de expansin de la empresa

INVERSIN: flujo de adquisicin de nuevos bienes de equipo para incorporarlos al stock existente
Kt > K t

Deseos de invertir: ajuste del capital posedo al capital deseado

Variables que influyen en el stock de capital deseado: K = f( v, r k , r, w, p) INVERSIN: I=Kt

I = f(v, r k , r, w, p)

v: Volumen de ventas esperado. r :Rentabilidad presente en la k empresa.

r: Tipo de inters en el mercado financiero. p: Precio de los bienes de equipo. w: Tipo de salarios futuros esperados.

OBTENCIN DE LA FUNCIN DE DEMANDA DE INVERSIN: Supuestos del modelo: -El objetivo del empresario esperados de su inversin es maximizar los beneficios

- El empresario conoce la rentabilidad actual de su empresa y, a corto plazo, tiene elaboradas sus previsiones en cuanto a ventas futuras y salarios -La inversin se efecta en un nico bien de equipo X, que dura t aos y cada unidad tiene un precio p - Existe un mercado financiero en el que se puede pedir un prstamo y prestar a un tipo de inters dado (r)

DECISIN DE INVERTIR: la decisin de invertir determinar el nmero de unidades de capital que se van a adquirir Matriz de beneficios esperados: Bxt -> Beneficio esperado por adquirir una ud. del bien x
Aos 1 1 B 11 Nmero 2 B 21 total de . unidades del . bien X X B
x1

en el momento t.

2
B 12 B22

t
B 1t B 2t

T
B1T B2T

B x2

Bxt

B xT

Matriz de beneficios marginales esperados: bxt = Bxt - Bx-1, t

Aos 1 1 Incremento 2 en el nmero . de unidades . del bien X X
T

bxt < bx-1, t

Los beneficios marginales esperados cumplen la ley de los rendimientos marginales decrecientes

Valor actual de los beneficios marginales esperados:

Vx =
t =1 T

bxt (1 + r ) t

bx1 bx2 bxt + + ... + t 1+r 1+r (1+r)

Si los bxt son decrecientes, el valor actual de x tambin es decreciente

Vx OBJETIVO: maximizar los beneficios esperados. Invertir siempre que: Vx > P X Aumentar la inversin
V x=P

EQUILIBRIO

CRITERIO DE LA EFICACIA MARGINAL DE LA INVERSIN

phi - letra griega (no confundir con la p de precio)

EFICACIA MARGINAL DE LA INVERSIN (): es la tasa que permite descontar los beneficios marginales esperados de modo que el valor actual se iguale para cada volumen de compra (X) al precio del bien de equipo (p) x
P1 P2
r =Px
1 2 X

p=
t =1

b xt (1 + x ) t

x > r
X

Aumenta la inversin EQUILIBRIO Funcin E.M.I

EQUILIBRIO

=r

X(r) X

EFECTO DE UNA VARIACIN EN EL TIPO DE INTERS r

X(r) X

EFECTO DE UNA VARIACIN EN LAS EXPECTATIVAS EMPRESARIALES

r

X1(r)

X2(r) X

LA FUNCIN DE DEMANDA DE INVERSIN DEL MERCADO Xij = Xij(r) En trminos nominales:

i= empresa j= bien equipo

Iij = pjxij(r)= Iij(r)

Curva de demanda de inversin de la empresa: Curva de demanda de inversin del mercado: Por tanto:
r

I = I (r )

I <0 r

I(r) I

6.4. EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE CAPITAL

r S(r)

I(r) S, I

S = S (r )

S > 0 r

I = I (r )

I < 0 r