77 CONVENCIN BANCARIA LA BANCA IMPULSA LA TRANSFORMACIN DE MXICO.

Versin estenogrfica Acapulco, Gro., 03 de Abril de 2014.

SESIN PLENARIA E INAUGURAL DR. AGUSTN CARSTENS CARSTENS, Gobernador del Banco de Mxico. Seor Presidente de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, maestro Jaime Gonzlez Aguad; Seor Presidente de la Asociacin de Bancos de Mxico, maestro Javier Arrigunaga Gmez del Campo; Presidente del Consejo Coordinador Empresarial, licenciado Gerardo Gutirrez Candiani; Distinguidos Vicepresidentes de la Asociacin de Bancos de Mxico; Seoras y seores: Muy buenas tardes tengan todos ustedes. Como en aos anteriores, es para m un honor estar presente en esta Convencin Bancaria. Agradezco a la Asociacin de Bancos de Mxico, y en particular a su Presidente su amable invitacin para participar en este distinguido evento. Quisiera iniciar mi intervencin con una serie de reflexiones sobre la economa mundial, poniendo particular nfasis en la situacin

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prevaleciente y perspectivas de las economas emergentes, de las cuales Mxico forma parte. Hace aproximadamente un ao el ciclo financiero global se trasmiti de manera ms clara a las economas emergentes, en buena medida debido al inicio del proceso de normalizacin de la poltica monetaria en los Estados Unidos. El comienzo del fin de una larga era de tasas de inters reducidas y de amplia liquidez en los mercados financieros internacionales, junto con la correccin a la baja de la mayora de los precios de mercancas bsicas, que se ha dado como resultado de la economa global y marcadamente en respuesta a la reciente desaceleracin en China, han invitado a una importante reevaluacin de las perspectivas de las economas emergentes. Como resultado de este ejercicio, han sido descubiertas vulnerabilidades en los fundamentos econmicos de varios pases, en particular en aquellos en los que sus sectores pblico y privado se encuentran altamente apalancados, lo que se ha reflejado en elevados dficits fiscales y de cuenta corriente de la balanza de pagos. Condiciones financieras ms astringentes, junto con la correccin en los trminos de intercambio y una prdida de competitividad internacional por un periodo ya prolongado, se han manifestado a su vez en una reduccin significativa y generalizada del crecimiento en las economas emergentes. Para ser justos, tampoco ha ayudado el hecho de que las economas avanzadas, que representan cerca del 50 por ciento del PIB mundial, hayan estado creciendo continuamente por debajo de su potencial a partir de 2008. Desde el punto de vista de estabilidad financiera, y dadas las condiciones subyacentes descritas, el principal riesgo de los pases emergentes es que se vean confrontados con salidas masivas de capitales forneos, las cuales se podran suscitar en respuesta a las vulnerabilidades propias de los pases aludidos, en combinacin con

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cambios abruptos en la postura de poltica monetaria en los principales pases avanzados, en particular en los Estados Unidos. As pues el reto fundamental que enfrentan los pases emergentes es cmo estimular su crecimiento econmico sin comprometer la estabilidad financiera en un entorno externo plagado de incertidumbre. Una posibilidad sera invocar a la Cooperacin Internacional, tratando de armar un paquete de respuestas, donde colaboraran tanto pases emergentes como avanzados. De hecho, este tipo de solucin se ha intentado en foros como el G20, pero siendo muy franco, yo soy escptico sobre este tipo de solucin. Los pases avanzados hoy se encuentran en una tesitura ms complicada que los pases emergentes, porque es difcil pensar que desviaran o ajustaran sus polticas econmicas para perseguir un objetivo de bienestar global. Los Gobiernos de pases avanzados tienen que lidiar con sus propios problemas, que no son en lo absoluto despreciables. De hecho, si los superan, la economa mundial estara en mejores condiciones. De ah que los pases emergentes deban tomar las circunstancias y las polticas de los pases avanzados como dadas, y forjar por s mismos su camino hacia adelante. En este sentido, sera recomendable que para afrontar el dilema planteado, los pases emergentes siguieran una estrategia que contara con tres pilares fundamentales: Primer pilar. Mantener fundamentos macroeconmicos sanos. No hay espacio para fundamentos mediocres. En particular es muy relevante para pases emergentes limitar sus requerimientos financieros a lo que sera asequible en escenarios de estrs.

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Esto exige una postura fiscal moderada, y si es necesario usar el manejo de la demanda agregada para evitar dficits abultados en la cuenta corriente. La poltica monetaria se debe de concentrar en mantener la inflacin bajo control, puesto que esto ltimo es un prerrequisito para que los tipos de cambio flexibles puedan fungir de manera efectiva como amortiguadores de choques externos. Los sistemas bancarios locales deben ser supervisados estrictamente y sujetarlos a la brevedad a los estndares regulatorios internacionales, tales como los auspiciados por el Comit Basilea y el Consejo de Estabilidad Financiera del G20. Segundo pilar. Asegurar la fortaleza del sector externo, tambin bajo escenarios de estrs, para empezar una trayectoria futura de saldos sostenibles en la balanza de pagos es esencial. Flexibilidad de las tasas de inters domsticas y del tipo de cambio, anclados por fundamentos econmicos slidos, deben de formar parte del proceso de ajuste en casos de perturbaciones del exterior. Pero ahora la gran magnitud de las entradas de capital que han observado las economas emergentes durante los ltimos aos, esos elementos podran no ser suficientes. Por tanto, contar con reservas internacionales altas y otras instancias de apoyo, como la lnea de crdito flexible al Fondo Monetario Internacional, sera altamente recomendable. A la vez los sectores pblico y privado deben de adoptar estrategias coactivas de administracin de sus deudas, procurando aumentar la duracin de las mismas y administrar de manera prudente la exposicin al riesgo cambiario. Tercer pilar. Promover el crecimiento econmico a travs de hacer las economas ms competitivas, aumentando la productividad total de los factores, y por esta va el PIB potencial.

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Esto nos lleva inexorablemente a la avenida de las reformas estructurales, las cuales tiene gran potencial en las economas emergentes. Este es el camino difcil para alcanzar un mayor crecimiento sostenible del PIB, pero es el nico que es confiable. Y as pues el resumen, el primer y segundo pilar estn diseados para garantizar la estabilidad financiera, sin inhibir necesariamente el crecimiento econmico; pero la palanca real para promover el crecimiento radica en el tercer pilar. Es mi opinin que en el caso de Mxico sea puesto un plan que satisface cabalmente la necesidad de contar con estos tres pilares. Los fundamentos macroeconmicos se estn manteniendo slidos; tenemos una posicin externa bien pertrechada, ambos escenarios estresados. Y se han emprendido reformas estructurales sin precedente en el Pas, hacia adelante nos debemos de esforzar para que esta situacin se preserve. Sera omiso en esta participacin si no hago algunos comentarios especficos sobre la poltica monetaria en nuestro Pas, ms an si recordamos que el primero de este mes se cumplieron 20 aos de inicio operativo de la autonoma del Banco de Mxico. Dicha autonoma plena, junto con varios fundamentos macroeconmicos y estabilidad externa, aunque no exenta de algunos episodios en turbulencia pasajera, le han dado a este Instituto central los grados de libertad necesarios para consolidar una poltica monetaria creble y anclado de maneras efectiva a las expectativas de inflacin. As el ao pasado la Junta de Gobierno tuvo espacio para reducir el objetivo de su tasa de inters en referencia en tres ocasiones: en marzo como reconocimiento del avance estructural en el proceso de abatimiento de la inflacin, y en septiembre y octubre en respuesta a la augura en economa, en el contexto de una inflacin convergente al

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objetivo permanente de 3 por ciento, e incluso con una inflacin subyacente inferior a dicho nivel. Esto significa que en el caso de la poltica monetaria hemos entrado en una etapa que nos permite, no solo avanzar con mayor claridad hacia la convergencia de la inflacin al objetivo permanente del Banco, sino buscar tambin que dicha convergencia se verifique de una manera an ms eficiente. En ese contexto debe de entenderse por eficiencia el hecho de que el objetivo permanente se pueda conseguir al menor costo posible en trminos del dinamismo del crecimiento econmico. Por cierto el extenso y profundo proceso de cambio estructural en el que desde hace unos meses est inmersa la economa mexicana permitir, de llegar a buen puerto, que la aplicacin de la poltica monetaria sean an ms eficiente, es decir, que Mxico pueda crecer de forma mucho ms acelerada y sostenible, sin que ello signifique que se generen presiones inflacionarias. Sin embargo, en los meses recientes este proceso de convergencia es el objetivo permanente de inflacin baja y estable, experiment dos perturbaciones importantes que han significado un desafo coyuntural para la poltica monetaria. La primera fue el alza en precios relativos que se registr en los ltimos mese el ao pasado, tanto en algunos precios agropecuarios, como en las tarifas del transporte pblico en las ciudades ms grandes del Pas. A esta perturbacin se sum al inicio de este ao el impacto tambin en precios relativos que tuvieron las modificaciones tributarias y de precios pblicos para el ejercicio fiscal 2014. Estos cambios significaron alzas de una sola vez en precios especficos de algunos productos, lo cual es el caso de varios de alto contenido calrico, como en algunas regiones da la homogenizacin de la tasa del IVA a 16 por ciento en las fronteras.

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Deseo dejar claro que el Banco de Mxico apoya sin duda las Reformas que al incrementar la recaudacin fortalezcan las finanzas pblicas, pues esto ltimo es un factor estructural necesario para tener inflaciones bajas de manera sostenible. El conjunto de estas perturbaciones contribuy a que el inicio de este ao, la medicin de la inflacin rebasara de manera notoria el 4 por ciento anual. Sin embargo, los actos subsecuentes han confirmado el diagnstico que es en su momento el Banco de Mxico. En la primera quincena de marzo la medicin de la inflacin ya haba regresado al rango de variabilidad aceptable para nuestra meta permanente, especficamente a 3.89 por ciento, en tanto que la inflacin subyacente se ubic debajo de 3 por ciento, en 2.84 por ciento. En este ltimo caso, el de la inflacin subyacente, es una tasa anual ms baja que las registradas en el mismo periodo de 2013 y de 2012. Esto refleja la credibilidad respecto del anclaje de las variables nominales que ha alcanzado el Banco de Mxico. Un ingrediente importante para este logro ha sido la poltica de comunicacin que ha seguido el Instituto Central, la cual ha permitido anticipar choques en los precios relativos ya sealado con la mayor claridad y transparencia posibles, los diagnsticos sobre los que se estn fundando las decisiones de poltica monetaria, y cules sern los cursos sesin que seguira el Banco de Mxico ante diferentes eventos. Sin duda esta gua ha sido til para los participantes en los mercados financieros y para el pblico en general, y ha permitido normar las decisiones de los agentes econmicos con menores mrgenes de incertidumbre. Reitero, como en otras ocasiones lo he hecho, que esos choques de precios relativos no representan por s mismos un fenmeno

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inflacionario, al no ser una elevacin sostenida de todos los precios en la economa. Por lo mismo, no son eventos que puedan o deban combatirse con herramientas de poltica monetaria, en todo caso el reto fundamental ha sido que esas alteraciones en precios relativos que son de suyo transitorias, no contaminen otros precios de la economa. La evidencia que tenemos hasta el da de hoy es que esto ltimo no ha sucedido, y de ah que no hayamos tenido que modificar la postura de poltica monetaria. La previsin es que la inflacin permanezca por lo que resta de este ao, por debajo o cerca del 4 por ciento anual, que cierre el ao de bajo de ese lmite superiores, y que inicie una rpida convergencia del 3 por ciento a partir de 2015. Por su puesto como repetidamente hemos sealado en nuestros anuncios de poltica monetaria, la Junta de Gobierno se mantendr vigilante para detectar cualquier desviacin respecto de esta hoja de ruta, y no dudar en actuar en consecuencia para corregirla. No es ocioso enfatizar que entre la Junta de Gobierno del Banco no tenemos dudas de que nuestro objetivo y misin prioritaria es procurar una inflacin baja y estable. Asimismo, en la medida que exista estabilidad financiera y que esta se consolide sobre bases cada vez ms firmes, la poltica monetaria funciona mejor y en armona con la actividad econmica. En este sentido, el conjunto de iniciativas integradas en la reciente reforma financiera combinan los elementos para dar una mayor solidez al sector financiero, con los incentivos adecuados en materia de competencia y as impulsar un mayor crecimiento y penetracin de la intermediacin financiera. Pero ms all de sus particularidades ya conocidas por todos ustedes, la reforma financiera adquiere una dimensin decisiva para el futuro

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crecimiento econmico del Pas, cuando se enmarca como un engranaje ms de toda la transformacin estructural que hemos emprendido en los ltimos meses. Este ambicioso proceso reformador que est en curso, busca cambiar la estructura de la economa mexicana y aumentar la productividad total de los factores de la produccin en el Pas. De lograrse unir esta transformacin, significar elevar en varios puntos porcentuales el PIB potencial de Mxico y hacerlo en un plazo que sera histricamente corto. No se trata de un entusiasmo ms o menos efmero o de un impulso circunstancial. Tomando prestada una afortunada descripcin de Octavio Paz acerca delos procesos de cambio, no deberamos perder de vista que estamos hablando de una transformacin que se inscribe en lo que el poeta y ensayista llamaba "la cuenta larga en la historia de los pueblos y de las naciones" Si a la distancia valoramos la poltica econmica de los ltimos 20 aos en Mxico, encontraremos un hilo conductor que ha ido estableciendo las bases para que sean factibles las actuales reformas en las que estamos inmersos, y para que sean cabalmente entendidas en su lgica. Son historia de cmo un Pas forja por aproximaciones sucesivas, su destino para muchas dcadas. En todo caso, y volviendo a un horizonte ms corto que el de los prximos aos, Mxico tendr, si sabemos consolidar e implementar este ambicioso proceso de cambio estructural, grandes beneficios. Entre otros, el de que el producto interno bruto pueda crecer de manera sostenible a tasas de 5 por ciento superiores, con una inflacin baja y estable. Muchas gracias. - - -o0o- - -