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El caso de Tipo de Cambio Flexibilidad en economas exportadoras de petrleo . Estas economas estn cometiendo un error poltico.

Las economas exportadoras de petrleo que ahora paridad con el dlar - o a una cesta de monedas de las economas importadoras de petrleo - sera mejor servido por un rgimen monetario que asegura que sus monedas se deprecian cuando el precio del petrleo cae y se aprecian cuando el precio del petrleo se eleva . Los que no estn preparados para una flotacin administrada debe PEG a una cesta que incluye el precio del petrleo .

La ventaja ms citado de paridad fija con el dlar es que permite una emergente economa especialmente uno con las instituciones - a polticas y econmicas dbiles importar la poltica monetaria relativamente estable de los Estados Unidos. Este riesgo es particularmente importante para las economas exportadoras de petrleo , ya que a menudo terminan importando la poltica monetaria de una economa importador de petrleo (cuadro 1 ) . Un aumento permanente en el precio del petrleo , por el contrario , permite que los niveles ms altos de consumo y la inversin en la economa exportadora de petrleo y requiere un menor nivel de consumo y la inversin en la economa importador de petrleo . Un shock permanente debera conducir a una fuerte expansin econmica en las economas exportadoras de petrleo y la apreciacin real de sus monedas , mientras que tiene el efecto contrario en las economas importadoras de petrleo . un aumento del 100 por ciento en el precio real del petrleo por lo general conduce a una apreciacin real del 50 por ciento de las divisas de las economas exportadoras de petrleo . El resultado general : tipos de cambio fijos contribuyen a las polticas macroeconmicas altamente procclicas . Un aumento en el precio. del petrleo conduce a un aumento en los ingresos del Estado , en el gasto ( y la inversin patrocinada por el gobierno ) , y de la inflacin. La alta inflacin lleva a tasas de inters reales negativas. Las polticas fiscales y monetarias expansivas se convierten al mismo tiempo. Recibir el pago en dlares no es una buena razn

a paridad con el dlar Muchas de las economas exportadoras de petrleo argumentan que paridad con el dlar , porque el petrleo se cotiza en dlares . La vinculacin de su moneda al dlar elimina la aparente falta de correspondencia entre los ingresos del petrleo en dlares del gobierno y su gasto en moneda local. Dificultades fiscales de las economas exportadoras de petrleo ' se derivan de las grandes fluctuaciones en el precio del petrleo en dlares , y no de una falta de correspondencia entre los ingresos en dlares y el gasto en moneda local. Vinculacin con el dlar no ayuda a reducir la volatilidad de los ingresos petroleros. Un tipo de cambio ms flexible , por el contrario , podra ayudar a amortiguar las oscilaciones relacionadas con el petrleo en los ingresos del gobierno . conservadora poltica fiscal no una paridad con el dlar , un tipo de cambio del euro , o incluso una canasta de peg- es la clave para evitar la enfermedad holandesa . Una mayor flexibilidad del tipo de cambio podra reducir el riesgo de una respuesta demasiado conservador a un aumento en el precio del petrleo , as como el riesgo de una respuesta suficientemente conservadora a una cada en el precio del petrleo . Vinculacin a la moneda de otro exportador de materias primas tiene un atractivo evidente. Australia es uno de los candidatos . Australia no exporta petrleo, pero las mismas fuerzas que empujan hacia arriba el precio del petrleo a menudo empujan simultneamente el precio de otras materias primas. El dlar australiano se ha desplazado junto con el precio del petrleo con ms frecuencia que el dlar de EE.UU. o el riyal saud. Pero esta correlacin no podrn ejercer durante una importante crisis del petrleo de suministro . Por otra parte, Australia tiene un dficit por cuenta corriente . El dlar canadiense parece un mejor ajuste, dado supervit externo de Canad y sus exportaciones de energa . Sin embargo , el sector manufacturero importante de Canad est profundamente integrada en la economa de EE.UU. , por lo que su ciclo econmico histricamente se ha correlacionado estrechamente con la de los Estados Unidos (figura 8 ) . La mayora de los exportadores de petrleo emergentes tienen sectores manufactureros ms pequeos y fomentar el comercio con Europa y Asia. Noruega est tan estrechamente integrada

con Europa como Canad con los Estados Unidos , sino que tambin no es un ajuste perfecto. No moneda nica parece ideal. Vinculacin a una cesta de monedas canasta de euro-dlar no ayuda si el euro y la cada del dlar frente a otras monedas asiticas. Vinculacin a una cesta amplia reducira la exposicin de un exportador de petrleo a los movimientos de cualquier moneda. Sin embargo, en realidad no ayuda a gestionar la volatilidad del precio del petrleo . Vinculacin a una cesta que incluye el precio del petrleo . Jeffrey Frankel ( 2003 ) ha sugerido que las economas exportadoras de petrleo deberan fijar sus monedas al precio del petrleo. A paridad de uno a uno con el petrleo va demasiado lejos. En tanto que el precio del petrleo sigue siendo inestable , vinculando directamente al precio del petrleo dara lugar a oscilaciones excesivas en el tipo de cambio . Una opcin de vinculacin menos draconiana a una cesta que incluye el precio del petrleo sera asegurar que la moneda de un pas exportador de petrleo por lo general se mueve con el precio del petrleo , mientras que amortiguar la volatilidad asociada con un tipo de cambio de aceite puro .. Conclusiones. La actual unin monetaria de facto entre muchos pases exportadores de petrleo y los Estados Unidos es un anacronismo. Las necesidades de las polticas macroeconmicas de los Estados Unidos y las grandes economas exportadoras de petrleo es improbable que converger-y el dlar es poco probable que empezar a moverse junto con el precio del petrleo. Muchas economas emergentes han experimentado con xito una flotacin controlada. Los pases exportadores de petrleo que carecen de las instituciones para llevar a cabo una poltica monetaria autnoma deben PEG a una cesta que incluye el precio del petrleo. La flexibilidad cambiaria podra reducir la necesidad de que los precios internos en las economas exportadoras de petrleo a subir y bajar junto con el precio del petrleo, crear espacio adicional para la poltica monetaria para reflejar las condiciones nacionales, y ayudar a las economas exportadoras de petrleo a gestionar los grandes cambios en el gobierno ingresos que acompaan a grandes oscilaciones en el precio del petrleo.

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