Anexo 1 Estados de resultados, 20072009 (miles de dlares excepto ganancias por accin)

2007

2008

2009

Ventas netas

77,131

80,953

89250

Costo de bienes vendidos

62,519

68,382

72,424

14,612

12,571

16,826

Investigacin y desarrollo

Margen bruto

3,726

4,133

4,416

Ventas, generales y administrativos

6,594

7,536

7458

4,292

902

4,952

Gasto por intereses

Utilidad operativa

480

652

735

Otros ingresos (gastos)

-39

-27

-35

Utilidad antes de impuestos sobre la renta

3,773

223

4,182

Impuestos sobre la rentaa

1,509

89

1,673

Utilidad neta

2,264

134

2,509

1.52

0.09

1.68

81%
5%
8.55%

84%
5%
9.31%

81%
5%
8.36%

Utilidad por accin

2010
120000
97,377
22,623
6,000
10028
6,596
1136.142305
-35
5,424
2,170
3,255

Anexo 2
Balances generales, 20072009 (miles de dlares excepto nmero de acciones en circulacin)
31 de diciembre
2007
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por adelantado
Total de activos circulantes
Propiedad, planta y equipo, al costo

2008

2009

2,536

2,218

2,934

10,988

12,864

14,671

9,592

11,072

11,509

309

324

357

23,425

26,478

29,471

5,306

6,116

7,282

Menos: Depreciacin acumulada

792

1,174

1,633

Propiedad, planta y equipo, neto

4,514

4,942

5,649
35,120

Total de activos

27,939

31,420

Cuentas por pagar

3,084

4,268

3,929

Pagars por pagar (a)

6,620

8,873

10,132

Gastos acumulados

563

591

652

Impuestos sobre la renta por pagar (b)

151

167

Otros pasivos circulantes

478

502

554

10,896

14,243

15,434

Total de pasivos circulantes

Acciones comunes a valor par

15

15

15

Capital pagado por encima del valor par

7,980

7,980

7,980

Utilidades retenidas

9,048

9,182

11,691

Patrimonio total

17,043

17,177

19,686

27,939

31,420

35,120

1.491.662

1.491.662

1.491.662

Total de pasivos y Patrimonio

Nmero de acciones en circulacin

2,509
PPP

29.60

37.45

32.55

2010
3,960
19,726
13,865
480

38,031
8,182
423.7
7,758
45,789
5,356
15,671
876
217
744
22864
15
7,980

14,946
22,926
45,789
0

Datos
Costo y depre
79%
Gastos generales administrativos y8.4%
de ventas SG&A
Tasa impositiva
40%
Capital de trabajo
26.15%

Calculos auxiliares
Ao
Ao
NOF

Costo de oportunidad empresa

CCPP = WACC
%Deuda xKd x (1 - Tx) + % capital x Ke

Flujo de caja
Ventas
-Costos y depreciacin
Margen Bruto
-Gastos
- Gasto de publicidad y promocuion
EBIT
-Impuestos
Utilidad neta
+Depreciacin
NOPAT
-CAPEX
-2200
-Inv NOF
-5,648.40
Free cash flow FCF
-7,848.40
Costo de oportunidad
VAN

0
2010

1
2011
5,648.40

21600
-17064
4536
-1,804.96
-300.00
2,431
-972
1,459
440
1,899
-1,673.60
225.02

9.90% ver hoja WACC

3,037.05 > 0 :)

Si debo invertir en este proyecto por presentar un Valor actual neto po

Costo de oportunidad
VAN

10.15% ver hoja WACC

2,956.39 > 0 :)

r hoja WACC

2
2012
7,322.00

3
2013
7,322.00

4
2014
2,876.50

5
2015
1,307.50

28000
-22120
5880
-2,339.76

28000
-22120
5880
-2,339.76

11000
-8690
2310
-919.19

5000
-3950
1050
-417.82

3,540
-1,416
2,124
440
2,564

3,540
-1,416
2,124
440
2,564

1,391
-556
834
440
1,274

632
-253
379
440
819

2,564.14

4,445.50
7,009.64

1,569.00
2,843.48

sin factoring

esentar un Valor actual neto positivo.

r hoja WACC

con factoring

1,307.50
2,126.81 Flujo de caja libre

Pasivo
Activo

Kd = Rd
7.2500%

10.15
21.4%
37.30
Patrimonio
Equity

78.6%

pag 5

Ke = Re
11.41%
CAPM : Capital assets Pricing Model
Ke = Rf + Beta apalancado ( Rm - Rf) + r

3.70% Rf : tasa libre de riesgo

Rm: Tasa de mercado
6% Rm -Rf : prima de riesgo del mercado
1.28 Beta apalancado: sensibilidad del rendi
Beta desapalancado =

Beta apalancado

sin factoring

Weighted average Cost of capital

%Deuda xKd x (1 - Tx) + % capital x Ke
9.90% WACC
APM : Capital assets Pricing Model
= Rf + Beta apalancado ( Rm - Rf) + riesgo pais

WACC

: tasa libre de riesgo

bono del tesoro americano 10 aos
m: Tasa de mercado
m -Rf : prima de riesgo del mercado
pag 5
ta apalancado: sensibilidad del rendimiento de la empresa con el mercado

ado =

Beta apalancado
(1 +(D/C) * ( 1 -Tx)

Pasivo
Activo

Kd = Rd
9.2500%

10.15
21.4%
37.30
Patrimonio
Equity

78.6%

pag 5

Ke = Re
11.41%
CAPM : Capital assets Pricing Model
Ke = Rf + Beta apalancado ( Rm - Rf) + r

3.70% Rf : tasa libre de riesgo

Rm: Tasa de mercado
6% Rm -Rf : prima de riesgo del mercado
1.28 Beta apalancado: sensibilidad del rendi
Beta desapalancado =

Beta apalancado

con factoring

Weighted average Cost of capital

%Deuda xKd x (1 - Tx) + % capital x Ke
10.15% WACC
APM : Capital assets Pricing Model
= Rf + Beta apalancado ( Rm - Rf) + riesgo pais

WACC

: tasa libre de riesgo

bono del tesoro americano 10 aos
m: Tasa de mercado
m -Rf : prima de riesgo del mercado
pag 5
ta apalancado: sensibilidad del rendimiento de la empresa con el mercado

ado =

Beta apalancado
(1 +(D/C) * ( 1 -Tx)

Anexo 3 Relaciones y suposiciones clave de pronstico para 2010 - 2012

Rubro

Suposicin o razn

Costo de bienes vendidos

Investigacin y desarrollo
Ventas, generales y administrativos
Gastos por intereses
Otros ingresos (gastos)

81,10% de las ventas

5,0% de las ventas
8,36% de las ventas
Saldo de deuda a principio de ao X tasa de inters
$50.000 de gasto cada ao

Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por adelantado

3,3% de las ventas

60 das de ventas pendientes
52 das de costo de bienes vendidos
0,4% de las ventas
Propiedad, planta y equipo inicial al costo + inversin en
Planta y equipo
Depreciacin acumulada inicial + 7,5% de propiedad,
planta y equipo inicial al costo
30 das de compras
60% del costo de bienes vendidos
0,73% de las ventas
10% del gasto de impuestos sobre la renta
0,62% de las ventas

Propiedad, planta y equipo, al costo

Depreciacin acumulada
Cuentas por pagar
Compras
Gastos acumulados
Impuestos sobre la renta pagaderos
Otros pasivos circulantes

Anexo 4

Informacin financiera selecta de Flash Memory, Inc. y competidores selectos, 2007 - 2009
Flash Memory, Inc.
2007

2008

Micron Technology

2009

30-Abril 10a

2007

2008

2009

30-Abril 10a

Ventas (millones de $)

77

81

89

5.688

5.841

4.803

Utilidad por accin ($)

1,52

0,09

1,68

-0,42

-2,10

-2,29

Dividendos por accin ($)

1,46

Precio de cierre de las acciones ($)

n/a

n/a

n/a

7,25

2,64

10,56

9,35

Acciones en circulacin (millones)

1.492

1.492

1.492

769,1

772,5

800,7

847,6

Valor en libros por accin ($)

11,43

11,52

13,20

10,08

8,00

5,81

6,61

13,28%

0,78%

12,75%

-4,13%

-26,21%

-39,43%

21,00%

Deuda

28%

34%

34%

24%

31%

40%

33%

Capital

72%

66%

66%

76%

69%

60%

67%

ROE
Capitalizacin (valor en libros)

Coeficiente beta

1.25

n/a

SanDisk Corporation

STEC, Inc.

Ventas (millones de $)

3.986

3.351

3.567

Utilidad por accin ($)

0,84

-8,82

1,83

Precio de cierre de las acciones ($)

33,17

9,60

28,99

Acciones en circulacin (millones)

227,7

225,3

Valor en libros por accin ($)

22,64

15,27

3,70%

Deuda
Capital

Dividendos por accin ($)

ROE

189

227

354

0,20

0,09

1,47

39,84

8,74

4,26

16,34

13,90

227,4

229,3

49,8

50,0

49,4

50,3

17,18

18,13

3,72

3,63

5,65

5,48

-57,74%

10,63%

17,87%

5,40%

2,36%

26,06%

18,90%

15%

22%

21%

19%

0%

0%

0%

0%

85%

78%

79%

81%

100%

100%

100%

100%

3.71

1,29

Capitalizacin (valor en libros)

Coeficiente beta

1,36

1,00

SanDisk Corporation

Patrimonio mercado

7,553

2,163

6,592

STEC, Inc.

9,135

435

213

807

699

Patrimonio contable
Deuda contable

5,155
910

3,440
970

3,907
1,038

4,157
975

185
-

182
-

279
-

276
-

D/C mercado

0.120

0.449

0.158

0.107

Beta desapalancado

1.278

1.000

1.104

37.3
19.7
10.15
0.272
1.284219

Micron Technology

5,576

2,039

8,455

7,925

7,753
2,448

6,180
2,777

4,652
3,101

5,603
2,760

0.439

1.361

0.367

0.348
1.034

Beta desapalncado del sector

Flash
Capital a valor de mercado
Capital a valorcontable
Deuda
D/C mercado
Beta apalancado Flashh