Energy Intelligence Series

Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.

Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com
BNamericas Energy Group
Editor Senior, Energy Intelligence Series
Karl Royce
kroyce@BNamericas.com
+(56) 2 232-0302
Editor de Energa
Julian Dowling
jdowling@BNamericas.com
+(56) 2 232-0302
Sao Paulo
Alexandre Spatuzza
spatuzza@BNamericas.com
+(55) 11 3898-1591
Caracas
Carlos Camacho
ccamacho@BNamericas.com
+(58) 212 237-4077
Santiago
Allison Murray
amurray@BNamericas.com
+(56) 2 232-0302
Perspectivas y
Oportunidades de los
Bonos de Carbono en
Latinoamrica.
Marzo 2005
Tabla de contenidos:
Latinoamrica en el contexto de Kioto
Un actor temprano en el reconocimiento del potencial y en el establecimiento de
una variedad de proyectos cada vez mayor.
Un nicho en el mercado?
Caractersticas regionales en el mercado mundial.
Una ventana de oportunidades?
Estn los prospectos latinoamericanos condicionados al surgimiento de Asia?
Perspectiva
Perspectivas latinoamericanas para el xito de MDL en el tiempo.
Prlogo
Latinoamrica en el contexto de Kioto
Un nicho en el mercado?
Una ventana de oportunidades?
Perspectiva
Energy Intelligence Series
Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.
Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com
Prlogo
Olvidando el debate acerca de los beneficios y costos finales del mercado de bonos de
carbono, el hecho es que los proyectos con certificados de reduccin de emisiones (CER)
en todo el mundo tienen oportunidades de negocios que no existan antes del Protocolo de
Kioto, en 1997, y que se volvieron ms tangible desde que este ltimo entr en vigencia el
16 de febrero de este ao.
En un intento por frenar el calentamiento global, el mercado de los bonos de carbono es -
por definicin- un mercado mundial, pero en el cual el nivel de preparacin para participar
depende de varios factores, como la necesidad, la voluntad, las capacidades institucionales,
el espritu empresarial y la infraestructura y vnculos del mercado. A pesar del riesgo de la
generalizacin, estos factores difieren, en mayor o menor grado, dependiendo de las regiones
geogrficas; a travs de este informe, Business News Americas explora el probable desarrollo
de la participacin de Latinoamrica y el Caribe en el incipiente mercado de los bonos de
carbono.
Latinoamrica en el contexto de Kioto
Sin ser parte de la lista de naciones y economas industrializadas del Anexo I, los pases
latinoamericanos forman parte del mercado de bonos de carbono mediante la entrega de
certificados de reduccin de emisiones que las naciones del Anexo I pueden comprar para
cumplir sus objetivos de reduccin de emisiones de una manera econmica, como se estipula
en el Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL).
En el ms amplio de los trminos, Latinoamrica compite contra Asia y frica como proveedor
de CER, pero -dado que los gobiernos de la regin estuvieron entre los primeros del mundo
en descubrir el potencial que implicaba participar en el mercado mundial de emisiones cuando
se fijaron las normas de la comercializacin mundial en los acuerdos de Marrakech del 2001-
la regin haba comenzado haca mucho tiempo la carrera, habiendo identificado proyectos,
comprendido los conceptos y consecuencias, y en algunos casos creando autoridades
nacionales designadas.
Latinoamrica tom as la delantera y adems incorpor desde un principio la calidad tanto
en el diseo de proyectos como en sus socios. A pesar de tener un potencial de generacin
de CER bastante inferior al de Asia, en el perodo 2002-2003 la regin se haba convertido
en el mayor proveedor de CER del mundo, con un 40% del total del planeta. Una repentina
alza en Asia redujo el ndice a 27% en el perodo 2003-2004 y, a futuro, se estima que
Latinoamrica representar entre el 7% y el 15% del potencial mundial de MDL hacia el 2010.
En el mismo ao, se prev que Asia tendr el 60-80%, a medida que India y China en particular
se preparan para materializar su potencial.
Por lo tanto, la pregunta que enfrenta Latinoamrica es si es tan diferente como para tener
un nicho de mercado o si tiene una posibilidad de que el surgimiento de Asia finalmente
concluya.
2
Energy Intelligence Series
Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.
Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com
Tipos de proyectos
La energa renovable que desplaza a los combustibles fsiles es el principal tipo de CER que
ofrece Latinoamrica y es precisamente en esta zona que Centroamrica, que no cuenta con
sus propias reservas de hidrocarburos, tom la delantera. El creciente uso del gas natural
para la generacin elctrica en Chile y Mxico ha dado origen a proyectos de pequeas
centrales hidroelctricas que cumplen con el Protocolo de Kioto, mientras que la gran cantidad
de proyectos en Brasil que queman gas de rellenos para generar electricidad son importantes
no por su capacidad de produccin elctrica, sino que por la cantidad de emisiones que se
evitan provenientes de los desechos residenciales -ricos en metano- del pas. La reorganizacin
de los sistemas metropolitanos de transporte pblico para transformarlos en sistemas ms
eficientes y coordinados ha generado proyectos de MDL en Bogot y Santiago; y tambin
en el sector de transporte, Brasil tiene un significativo potencial para MDL a travs del
incremento de las cantidades de etanol, biodiesel y gas natural presentes en su parque
vehicular. Los proyectos de energa renovable que califiquen como proveedores de CER en
Brasil -que usa energa hidroelctrica para casi un 90% de sus necesidades- dependen de
la discusin que sostiene actualmente el Directorio Metodolgico acerca de cunta generacin
a partir de combustibles fsiles desplazaran realmente, pero con 1.100MW de energa elica
e iguales cantidades de biomasa y pequeas centrales hidroelctricas en contratos garantizados
a travs de la primera etapa del programa Proinfa del Gobierno Federal, las energas renovables
estarn -al menos- en posicin de tomar las oportunidades de CER que surjan.
Hasta ahora la eficiencia energtica se ha explotado poco en Latinoamrica como tcnica
de reduccin de emisiones de carbono. Es aplicable en todos los tipos de industria tanto a
gran como a pequea escala, aunque tendra mayor impacto en las industrias de gran
consumo energtico de los distintos pases, como la minera en Chile, la produccin de
metales en Brasil y la manufactura en Mxico. Estn en proceso las gestiones para fomentar
la creacin y capacitacin en MDL de empresas de servicio energtico en varios pases con
el fin de identificar mejor y aprovechar las oportunidades de eficiencia energtica. Otras
alternativas de produccin de CER incluyen la reduccin de la quema de gas en las naciones
productoras de petrleo de la regin, la produccin de hidrgeno y fertilizantes, y la incineracin
de residuos y combustibles alternativos en hornos de cemento. Los proyectos de destruccin
de hidroflurocarbonos destacan por su actual ausencia, especialmente considerando que
representan ms del 30% de l os proyect os de MDL de t odo el mundo.
La variada oferta da al comprador una oportunidad para crear una cartera de proyectos que
minimice el riesgo asociado con un pas en particular o una industria especfica. La diversidad
no har ms que aumentar con el tiempo, mientras los proyectos pioneros rompen ms y
ms esquemas en trminos de las tecnologas utilizadas, las industrias base y el tipo de
desarrollador.
Tipo de actividad de proyectos;
Latinoamrica y el Caribe
Convencin Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio
Climtico (CMNUCC)
Reemplazo de
combustibles fsiles
3%
3%
Biomasa
Gas de relleno
27%
15%
Otra
recuperacin de
metano
52%
Energia
Renovable
3
LFG= gas de rellenos
NO2= xido nitroso
HFC= hidroflurocarbonos
LULUCF= Uso de terrenos, cambio en uso de
terrenos y silvicultura
Tipo de actividad de proyectos
a nivel mundial
(en volmenes de % contratados)
Hidro-
electrici
dad.
Energa
elica
Biomasa
Reemplazo
de combustible
11%
6%
14%
4%
Eficiencia
Energtica
6 %
4%
LFG
18%
LULUCF
HFC
N2O
Otros
31%
1%
5%
Fuente: Situacin y tendencias del mercado de carbono
2004. Banco Mundial.
Energy Intelligence Series
Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.
Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com
Un nicho en el mercado?
Cuando ms actores ingresen al mercado y este mismo se vuelva ms claro y homogneo,
un CER se transformar cada vez ms en un bien de consumo. Sin embargo, ahora no lo
es y est diferenciado por el riesgo -que a su vez es afectado por la experiencia y solvencia
del desarrollador-, la estabilidad poltica y econmica imperante, el nivel de compromiso con
el Protocolo de Kioto y la capacidad institucional del pas sede.
Considerando todo esto, Latinoamrica se encuentra particularmente bien posicionada. Chile
tiene una calificacin de riesgo pas menor que la de varias naciones europeas y un sector
pblico que est absolutamente familiarizado con trazar un camino para que el sector privado
no slo siga, sino que dirija; Brasil fue uno de los principales colaboradores de toda la discusin
sobre el MDL con el cual su gobierno est fuertemente comprometido; pases como Argentina
estn creando fondos de carbono; el presidente de Mxico, Vicente Fox, recalc el compromiso
de su gobierno con el Protocolo de Kioto pblica y prolongadamente; los gobiernos
centroamericanos fueron los ms rpidos de la regin en ver las oportunidades presentadas
por el comercio de bonos de carbono y actuar ante ellas; pases de todo el continente han
suscrito memorandos de entendimiento relacionados con MDL con los gobiernos de pases
potencialmente colaboradores, dando a los mercados y actores una clara seal de su
compromiso; y la Comunidad Andina -conformada por Venezuela, Colombia, Ecuador, Per
y Bol i vi a- es una parti dari a decl arada del mercado de bonos de carbono.
El temprano actuar de los gobiernos elev el perfil de los crditos de carbono en la regin
y, hasta cierto punto, cre el mercado al mostrar lo que se poda hacer y al despertar el inters
y participacin del sector privado. Sin embargo, no fueron slo los gobiernos nacionales los
que hicieron esto, ya que Latinoamrica cuenta con varias organizaciones institucionales y
financieras de carcter multilateral que se han aferrado al emergente mercado. La Comisin
Econmica para Amrica Latina y el Caribe (Cepal) de las Naciones Unidas est creando un
rea de trabajo dedicada al mercado del MDL y la Corporacin Andina de Fomento (CAF)
cre el Programa Latinoamericano del Carbono (PLAC) que aborda una visin integral respecto
de la participacin en el mercado del MDL.
Desde fuera de la regin, Latinoamrica tambin ha recibido apoyo institucional de gran
relevancia. El banco japons para la cooperacin internacional JBIC firm acuerdos relativos
a los bonos de carbono con los Gobiernos de Chile y Mxico, as como tambin con el Banco
Centroamericano para la Integracin Econmica (BCIE). El Gobierno holands fue un temprano
gestor en el frente de la compra y, de este modo, vio en Latinoamrica a un socio natural en
el frente de la entrega de bonos, comprando crditos a travs de sus fondos NECaF y INCaF.
Adems los proyectos latinoamericanos estn bien representados en la cartera del Fondo
Prototipo del Carbono del Banco Mundial.
En lo que respecta a la capacidad institucional, las autoridades nacionales designadas han
podido manejar el ritmo al que los proyectos de reduccin de emisiones presentan solicitudes
de certificacin, aunque anticipndose a un mayor volumen futuro de solicitudes de certificacin,
los gobiernos han hecho esfuerzos por agilizar los procesos y, en algunos casos, crear nueva
capacidad institucional. Los gobiernos han desarrollado sus entidades y procesos de aprobacin
4
Energy Intelligence Series
Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.
Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com
a medida que el propio mercado ha evolucionado y, por ende, el proceso de aprobacin no
debiera estar sujeto a cuellos de botella que no sean de corto plazo.
Las empresas participantes han desarrollado por lo general proyectos especficos y tanto el
proyecto como el patrocinador han sido normalmente de pequea escala. No obstante, ahora
empresas mayores -como la mexicana Pemex, la chilena Codelco, la espaola Repsol YPF,
la brasilea V&M y la colombiana EPM- estn desarrollando proyectos, que en algunos casos
son de gran envergadura y en otros, representan la capacidad de la empresa para reunir
varios proyectos ms pequeos en un paquete nico y ms grande. La unin se vuelve
significativa en una industria en la que los elevados costos de transaccin hacen de las
economas de escala un punto importante a considerar. Un nivel de produccin de CER
generalmente aceptado para lograr la factibilidad es de 500.000 toneladas de dixido de
carbono equivalente (tCO2e) durante la vida til del proyecto y las estadsticas del Banco
Mundial muestran que el tamao promedio de un proyecto latinoamericano casi duplica ese
valor en la actualidad.
Sin embargo, mientras ms grande, mejor; la unin no slo otorga al comprador una mayor
conveniencia y al vendedor menores costos de transaccin, sino que -dependiendo de quin
haga la unin- puede aumentar la solvencia de los emisores de certificados y eliminar la
incertidumbre regulatoria. La Corporacin Financiera Internacional (CFI) est considerando
reunir una cartera de proyectos con su sello de aprobacin, que elevara la calificacin crediticia
de los emisores de CER a la del comprador tpico. La implementacin del plan de la CFI sera
a escala mundial y en Latinoamrica, al igual que en otras partes del planeta, beneficiara a
las pequeas y medianas empresas que producen CER. Respecto de la unin para flexibilizar
los temas regulatorios, es posible que existan varios proyectos atractivos en un rea geogrfica
relativamente pequea como Centroamrica, sin embargo, los potenciales compradores
enfrentan distintos procedimientos y normas en los distintos pases de la regin. El logro de
la armonizacin ya sugerida de las regulaciones dentro de Centroamrica agilizara el mercado
de MDL, pero antes de que ello ocurra, una empresa o entidad que aprecie y comprenda las
diferencias entre los pases y cree un nico paquete conformado por varios proyectos
encontrara un mercado listo en materia de compradores que ya sea no pueden desentraar
l as di f erenci as regul at ori as o bi en no qui eren perder t i empo haci ndol o.
Una ventana de oportunidades?
India y China se alzan sobre los pases de Latinoamrica por su potencial de generacin de
CER debido a su tamao fsico y demogrfico, adems de las posibilidades de compensar
las emisiones de carbono en economas que funcionan principalmente a carbn. Adems con
mayores volmenes totales de carbono, se espera que los proyectos individuales sean ms
grandes, lo que significa que para lograr los volmenes de compra deseados, los compradores
de los mercados asiticos deben tratar con menos compradores, ahorrando tiempo, esfuerzo
y -en definitiva- dinero.
Sin embargo, Latinoamrica ya pas por los difciles procedimientos que implica organizar
todo lo necesario para participar en el mercado de los bonos de carbono, mientras que India
5
Convencin Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio
Climtico (CMNUCC)
Vendedores de CER en Latinoamrica
y el Caribe
N.A.
Empresa
Privada
Gobierno local,
propiedad estatal
Pblico-privado
6%
52%
16%
3%
Filial de
Transnacional
23%
Energy Intelligence Series
Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.
Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com 6
y China -en contraste- acaban de empezar, de manera que al menos hasta los ltimos aos
del primer perodo de acreditacin (2008-2012) del Protocolo de Kioto, Latinoamrica puede
operar con una menor competencia de la que probablemente enfrentara en un segundo
perodo de acreditacin.
An no se sabe a ciencia cierta si sta es una ventana que excluir a Latinoamrica del
mercado. Debido a la escala y la relativa facilidad de implementacin de los proyectos
asiticos, stos se encuentran dentro de los de menor costo en el mundo y, por lo tanto,
puede esperarse que se adquieran primero. En un mercado en el que la demanda supera
la oferta, para cumplir sus obligaciones, los compradores acudiran entonces a la siguiente
opcin ms econmica -proyectos de mediano costo- que abundan en Latinoamrica. Se
espera adems que los proyectos de la regin se vuelvan ms factibles a medida que
aumenten los precios de los CER dada la proximidad del plazo del 2012, que marca el fin
del primer perodo de acreditacin.
La cultura empresarial tambin juega un papel importante en las probabilidades. Muchas
multinacionales, que figuran ampliamente en el universo de compradores de CER, se
establecieron hace mucho tiempo en Latinoamrica y su familiarizacin con los matices y
procedimientos regionales podra hacer que estuvieran ms dispuestas a emprender negocios
de MDL all. Adems, el idioma y la cultura son de ms fcil comprensin para los europeos
y norteamericanos en Latinoamrica que en China. Y atenindose estrictamente a los negocios,
China actualmente exige que capital chino sea propietario del 51% de un proyecto de MDL,
reduciendo enormemente el atractivo de dicho proyecto para los desarrolladores de proyectos
extranjeros al reducir su compra de CER. Sin embargo, con China creciendo como lo est
haciendo, difcilmente tiene que preocuparse de atraer inversin extranjera. Latinoamrica,
por otra parte, debe atraer en lugar de seleccionar a sus inversionistas y, en el mercado del
MDL, como en la mayora de sus industrias, no tiene barreras ni restricciones para la inversin
extranjera.
La facilidad con la que se venden los CER tambin puede influir en la tasa a la que se
producen. Como primer gestor, los actores de Latinoamrica -principalmente los gobiernos-
firmaron una serie de acuerdos de mercado primario con compradores extranjeros, normalmente
a travs de auspicios de agencias de desarrollo, fondos especficos y convenios con otros
gobiernos. sas fueron iniciativas destinadas a cimentar el mercado y el enfoque real de la
comercializacin de carbono es el mercado secundario, donde los bonos de carbono se
comercializan como cualquier otro producto entre los actores del mismo. Con la excepcin
del Chicago Climate Exchange, que acepta proyectos que no necesariamente han mostrado
que cumplen con el Protocolo de Kioto, los mercados secundarios se encuentran en Europa.
No obstante, la Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) de la Bolsa de Sao Paulo en Brasil
est desarrollando un proyecto y base de datos de actores para la comercializacin en el
mercado primario durante el segundo semestre del 2005, el que -una vez consolidado-
allanara el camino para un mercado secundario. La informacin que un mercado burstil de
este tipo proporcionara no slo pone en contacto a ms compradores y vendedores sino
que, hasta cierto punto, estandariza el mercado y fomenta el desarrollo de conocimiento
tcnico asociado: en la actualidad las nicas entidades operacionales designadas de Brasil
Energy Intelligence Series
Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.
Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com
son sucursales locales de firmas internacionales, pero se puede esperar que un mayor
volumen de transacciones de bonos de carbono conduzca al desarrollo de certificadores
brasileos, acelerando el procesamiento de proyectos y reduciendo costos. El hecho de que
la comercializacin se realice en la establecida y experimentada BM&F y que su concepcin
se haya debido en parte a la influencia y apoyo del gobierno augura buenas oportunidades
de xito. En la BM&F se habla de incluir a la larga proyectos de MDL de otros pases
latinoamericanos adems de Brasil.
La BM&F beneficiara especialmente al comprador del sector privado y es oportuno en un
momento en que se sugiere que el mercado se inclinar ms por los compradores privados
que por los pblicos. El rgimen de comercio de derechos de emisin de gases de la Unin
Europea (EU ETS, por su sigla en ingls) ha estimulado la participacin en el mercado del
sector privado y las autoridades relacionadas que permiten que los CER compensen el total
de emisiones por los tres aos hasta el inicio del primer perodo de acreditacin otorga a los
proyectos de MDL un atractivo financiero adicional. El Gobierno holands ha sido un importante
comprador de CER hasta ahora, pero los contratos con sus distintos intermediarios finalizan
el 2006 y existen indicios que sealan que el gobierno no se comprometer con nuevos
proyectos. En Japn, en tanto, el surgimiento de empresas privadas ha jugado un importante
papel en que el pas se convierta en el mayor comprador de CER del mundo.
Perspectiva
Sin embargo, ms que un escenario de alternativas entre que haya una ventana de oportunidad
y un nicho de mercado para Latinoamrica en el futuro del mercado de los bonos de carbono,
la respuesta yace en una combinacin de ambos factores.
Al igual que en cualquier otra industria, el inversionista extranjero que quiera invertir en un
proyecto de MDL considerar tanto los riesgos como la rentabilidad en este escenario que
no corresponde a una inversin en una industria productiva, sino ms bien a un escenario
para disminuir sus costos de mitigacin. Se podra esperar, por lo tanto, que los flujos de
inversin en proyectos de MDL reflejen los flujos de la inversin extranjera directa. Asia y el
Pacfico tienen la mayor participacin de inversin extranjera directa en el mundo en vas de
desarrollo y la opinin general es que el volumen de ese flujo continuar aumentando.
Latinoamrica y el Caribe pusieron fin a un perodo de cuatro aos consecutivos de baja en
la inversin extranjera directa el 2004, sin embargo, la inestabilidad institucional generalizada
y el llamado desafo chino de competencia en industrias que requieren gran cantidad de
mano de obra y que tienen una menor demanda tecnolgica se traduce en que las expectativas
para el desempeo futuro sean ms conservadoras que las de Asia y el Pacfico.
Fuente: Situacin y tendencias del mercado de carbono
2004. Banco Mundial.
Compradores del mercado, 2003-04
(participacin de volmenes de CER comprados)
Holanda
23%
Japn
CFB
EEUU
Canad
Australia y
Nueva
Zelanda
41%
24%
3%
3%
3%
3%Otros UE
7
Energy Intelligence Series
Perspectivas y Oportunidades de los Bonos de Carbono en Latinoamrica.
Marzo 2005
Pag. www.BNamericas.com
0
50
100
150
200
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo
Flujos mundiales de inversin extranjera
Asia y el Pacfico.
Latinoamrica y el Caribe
US$ miles de millones de dlares
Los datos de la inversin extranjera directa trazan un curso promedio a travs de las respectivas
economas de las regiones y se refieren a la entrega de los CER. Hay evidencia suficiente
para sugerir que en Latinoamrica y el Caribe, los proyectos de MDL superarn el promedio.
Respecto de la venta de CER, aunque es cierto que las oportunidades son mayores en el
corto plazo, antes de que Asia intensifique su fuerza, las ventajas que la regin gan gracias
a que tom la delantera respecto del resto no desaparecern. El xito llama al xito y
Latinoamrica tiene una experiencia tangible en cuanto a MDL, un sector privado que es
cada vez ms proactivo mientras los beneficios y potencial del comercio de bonos de carbono
se vuelven ms aparentes, y un sector pblico que -aunque se merece las crticas en algunos
casos por haber actuado lentamente- ya ha pasado por las pruebas y problemas de posicionarse
en lo que es un negocio muy burocrtico. El desarrollo de MDL de Asia representar una
dura competencia para Latinoamrica y el Caribe, pero no slo porque vaya a haber -al menos
inicialmente- ms compradores que vendedores prosperar la regin en el mercado de MDL.
Latinoamrica y el Caribe tienen la experiencia, el inters, el respaldo y la organizacin
suficientes para establecer un dominio que se mantenga en el tiempo en la economa ambiental
que se est desarrollando en el mundo.
8
Sant i ago Headquart ers:
San Pat ri ci o #2944, Las Condes, Sant iago, Chi l e
Tel : +56 (2) 232-0302 +56 (2) 941-0300
Fax: +56 (2) 232-9376
Voi ce/Fax: +1 (305) 513-5782 USA
BNameri cas i s a bi l i ngual news and i nt el l i gence servi ce t hat
cover s t he most i mpor t ant or i gi nal st or i es i n 11 di f f er ent
bu s i n e s s s e c t or s t h r ou gh ou t L at i n Ame r i c a an d t h e
Cari bbean.
Busi ness News Ameri cas' mai n offi ce i s l ocat ed i n Sant iago,
Chi l e, wi t h f ul l r egi onal pr esence i n Sao Paul o, Ri o de
Janei ro, Caracas and Mexi co Ci t y.