Trabajo 5

10.1. Qu es una opcin de venta protectora? Qu posicin en opciones de compra es equivalente a una opcin de venta protectora? Una opcin de venta protectora consiste en una posicin larga en una opcin de venta combinada con una posicin larga en las acciones subyacentes. Equivale a una posicin larga en una opcin de compra ms cierto monto de e ectivo. 10.!. E"plique dos maneras de crear un bear spread. Un bear spread se crea usando dos opciones de compra con el mismo vencimiento# pero di erentes precios de e$ercicio. El inversionista vende en corto la opcin de compra con el precio de e$ercicio ms ba$o y adquiere la opcin de compra con el precio de e$ercicio ms alto. Un bear spread tambin se crea usando dos opciones de venta con el mismo vencimiento# pero di erentes precios de e$ercicio. En este caso# el inversionista vende en corto la opcin de venta con el precio de e$ercicio ms ba$o y compra la opcin de venta con el precio de e$ercicio ms alto. 10.%. &undo es adecuado para un inversionista comprar un butter ly spread? Un butter ly spread consiste en una posicin en opciones con tres di erentes precios de e$ercicio '(1# (! y (%). Un inversionista debe comprar un butter ly spread cuando considere que el precio del activo subyacente permanecer cerca del precio de e$ercicio central# (!. 10.*. +ay opciones de compra sobre una accin con precios de e$ercicio de ,1-# ,1..- y ,!0# y ec/as de vencimiento en tres meses. 0us precios son ,*# ,! y ,0.-# respectivamente. E"plique cmo pueden usarse las opciones para crear un butter ly spread. Elabore una tabla que muestre cmo var1an las utilidades con el precio de la accin en un butter ly spread. Un inversionista puede crear un butter ly spread al adquirir opciones de compra con precios de e$ercicio de ,1- y ,!0# y vender dos opciones de compra con precios de e$ercicio de ,1. . 2a inversin inicial es de '*.030.-)4! 5 '!4!) 6 0.0i 0t7 10i 1-70t71..0i 1..-70t7!0 0i 0t:!0 Utilidad8 90.Utilidad8 '0t91-)90.Utilidad8 '!090t) 5 0.Utilidad 8 90.-

10.-. Qu estrategia de negociacin crea un reverse calendar spread? Un spread calendario inverso se crea al comprar una opcin de vendimiento a corto pla;o y vender una opcin de vencimiento a largo pla;o# ambas con el mismo precio de e$ercicio. 10.<. &ul es la di erencia entre un strangle y un straddle? =anto un straddle como un strangle se crean por la combinacin de una posicin larga en una opcin de compra con una posicin larga en una opcin de venta. En un straddle# ambas opciones tienen el mismo precio de e$ercicio y ec/a de vencimiento. En un strangle# las dos tienen di erentes precios de e$ercicio# pero la misma ec/a de vencimiento. 10... Una opcin de compra con un precio de e$ercicio de ,-0 cuesta ,!. Una opcin de venta con un precio de e$ercicio de ,*- cuesta ,%. E"plique cmo se puede crear un strangle con estas dos opciones. &ul es el patrn de utilidades del strangle? Un strangle se crea mediante la compra de ambas opciones. El patrn de utilidades es el siguiente 10.>. Use la paridad entre opciones de venta y de compra para relacionar la inversin inicial para un bull spread creado utili;ando opciones de compra y la inversin inicial para un bull spread creada mediante opciones de venta. Un margen alcista mediante una opcin de compra proporciona una curva de bene icio# igual que una e"tensin bull usando puts 'vase las iguras 10.! y 10.% en el te"to). ?e inir pi y ci como los precios de @ut y &all con precio de e$ercicio (1 y p! y c! como los precios de una put y call con precio de e$ercicio (!.

Esto demuestra que la inversin inicial cuando se usa puts es menor que la inversin inicial cuando la estrategia se crea a partir de calls por una cantidad '(! 9 (i) e9r=. &uando se crea una estrategia bull con puts es negativa# mientras que la inversin inicial cuando se crea a partir de calls es positiva. El bene icio cuando se utili;an calls con Aull es mayor que cuando son utili;ados por '(! 9 (1) '1 9 e9B=). Esto re le$a el /ec/o de que la estrategia de venta supone una inversin libre de riesgo adicional de '(! 5 (1) e = sobre la estrategia de venta 10.C. E"plique cmo se puede crear un bear spread agresivo utili;ando opciones de venta. El Aear 0pread presenta un precio striDe alto# este puede ser creado utili;ando opciones de venta. 2a misma debe de estar Eout o t/e moneyF. En esta circunstancia# el spread es reducido porque las dos opciones de venta tienen un valor cercano a cero. @or ende# en la mayor1a de las circunstancias el spread no proporcionar ninguna recompensa# sin embargo siempre e"iste una pequeGa posibilidad de que el precio de las acciones caigan# estando Ein t/e moneyF. 0i esto ocurre# el spread dar una recompensa igual a la resta entre los dos precios de e$ercicio# (! 9 (1. 10.10. 0uponga que las opciones de venta sobre una accin con precios de e$ercicio de ,%0 y ,%- cuestan ,* y ,.# respectivamente. &mo pueden usarse las opciones para crear a) un bull spread y b) un bear spread? Elabore una tabla que muestre las utilidades y el bene icio de ambos spread. Aull 0pread8 0e toma una posicin larga en la opcin de venta a un precio striDe de ,%0 y tomando una posicin corta en otra opcin de venta con un precio striDe de ,%- en la misma ec/a de vencimiento. Hnversin Hnicial8 . 5 * 6 % 0t 7 %08 %0 7 0t 7 %-8 %- 7 0t8 03%6% 0t 5 %- 3 % 6 0t 9 %! 0t 5 %- 3 %0 5 0t 3 % 6 9!

Aear 0pread8 0e toma una posicin corta la opcin de venta con precio striDe de ,%0 y tomando una posicin larga en la otra opcin de venta con precio striDe de ,%- con la misma ec/a de vencimiento. Hnversin Hnicial8 * 5 . 69% 0t 7 %08 %0 7 0t 7 %-8 %- 7 0t8 0 9 % 6 9% %- 5 0t 9 % 6 %! 9 0t %- 5 0t 3 0t 5 %0 5 % 6 !

10.11. Use la paridad entre opciones de venta y de compra para mostrar que el costo de un Autter ly spread creado con opciones de venta europeas es idntico al costo de un Autter ly spread creado con opciones de compra europeas. El costo de un butter ly spread creado usando opciones de compra europeas es igual a un butter ly spread creado usando opciones de venta europeas. 10.1!. Una opcin de compra con un precio de e$ercicio de ,<0 cuesta ,<. Una opcin de venta con el mismo precio de e$ercicio y ec/a de vencimiento cuesta ,*. Elabore una tabla que muestre las utilidades de un straddle. En qu l1mite de precios de la accin el straddle generar1a una prdida? Un 0traddle se crea mediante la compra tanto de la opcin de compra como la opcin de venta. Esta estrategia cuesta ,10# la ganancia perdida se muestra a continuacin8 @recio 0t:<0 0t7<0 @ayo 0t 9 <0 <0 5 0t Ianancia 0t 5 .0 -0 5 0t

Esta estrategia dar lugar a perdida si el precio de la accin inal '0t) es entre ,-0 y ,.0. 10.1%. Elabore una tabla que muestre el bene icio de un bull spread cuando se usan opciones de venta con precios de e$ercicio (1 y (! '(! : (1). 0e /ace el bear spread comprando la opcin de venta con el precio striDe D1 y vendiendo la opcin de venta con el precio striDe D!.

Lmite de precio de la accin 0t : (! (r 7 0t 7 (! 0t 7 (1

Beneficio de la compra en una opcin de compra 0 0 (1 5 0t

Beneficio de la venta en una opcin de compra 0 0t 9 (! 0t 9 (!

Beneficio Total 0 9 '(! 9 0t) 9 '(! 9 (1)

10.1*. Un inversionista cree que el precio de una accin e"perimentar un al;a importante# pero no est seguro en qu direccin. Hdenti ique seis estrategias distintas que el inversionista pueda seguir y e"plique las di erencias entre ellas. 2as < estrategias son las siguientes8 0trangle# 0traddle# 0trip# 0trap Beverse calendar spread y Beverse butter ly 0preads. =odas proporcionan bene icios positivos cuando /ay grandes movimientos de precios de acciones. Un strangle es menos costoso que un straddle# pero requiere un movimiento ms grande en el precio de las acciones con el in de proporcionar un bene icio positivo. 2os 0trip y 0trap son ms caros que los straddles pero proporcionan mayores bene icios en determinadas circunstancias. Un strip proporcionar un bene icio mayor cuando /ay un gran movimiento a la ba$a en los precios de las acciones. Un strap dar un bene icio mayor cuando /ay un gran movimiento al al;a de precios de acciones. En el caso de strangle# straddle# strip y strap# los aumentos en el bene icio siguen al aumento en los movimientos en los precios de las acciones. En un Beverse calendar spread y un Beverse butter ly spread e"iste un bene icio potencial m"imo# independientemente del tamaGo del movimiento de precios de acciones. 10.1-. &mo se podr1a crear un contrato a pla;o sobre una accin# con un precio de entrega y ec/a de vencimiento espec1 icos# a partir de opciones? El contrato orJard se crea comprando una opcin de compra europea y vendiendo una opcin de venta europea cuando ambas opciones tiene un precio striDe ( y ec/a de e$ercicio =. 10.1<. EUn bo" spread incluye cuatro opciones. ?os de ellas se combinan para crear una posicin larga a pla;o y las otras dos se combinan para crear una posicin corta a pla;oF. E"plique esta a irmacin. Un bo" spread es un bull spread creado usando opciones de compra y bear spread usando opciones de venta. @uede ser8 a) &ompra de opcin de compra con striDe (1. b) Kenta de una opcin de compra con striDe (! c) &ompra de una opcin de venta con precio (! d) Kenta de una opcin de venta con striDe D1 L y ? dan un contrato orJard de venta con un precio de 1. A y & da como resultado un contrato orJard de venta con precio (%. 2os dos dan un pago de (! 5 (1. 10.1.. &ul es el resultado si el precio de e$ercicio de la opcin de venta es mayor que el precio de e$ercicio de la opcin de compra en un strangle? El bene icio de la posicin larga en una opcin de compra y una venta cuando la opcin de venta tiene un precio striDe ms alto que la opcin de compra es el mismo que cuando la opcin de compra tiene un mayor precio striDe que la opcin de venta. En el primer caso es ms costoso la inversin inicial y el pago inal. 10.1>. Un dlar australiano vale actualmente ,0.<*. Un butter ly spread a un aGo se establece usando opciones de compra europeas con precios de e$ercicio de ,0.<0# ,0.<- y ,0..0. 2as tasas de inters libres de riesgo en Estados Unidos de Lmrica y Lustralia son de -M y *M# respectivamente# y la volatilidad del tipo de cambio es de 1-M. Use el so tJare ?erivaIem para calcular el costo de establecer la posicin en el butter ly spread. ?emuestre que el costo es el mismo si se usan opciones de venta europeas en ve; de opciones de compra europeas. 2os precios das opciones de venta son 0.01.<# 0.0%>< y 0.0<C0. @or lo tanto el costo de usar el butter ly spread para las compra es8 0.0<1> 3 0.01>1 5 ! 4 0.0%-! 6 0.00CEl costo de usar el butter ly spread para las ventas es8 0.01.< 3 0.0<C0 5 ! 4 0.0%>< 6 0.00C*

@or temas de redondeo di ieren# pero en realidad es lo mismo 10.1C. =res opciones de venta sobre una accin tienen la misma ec/a de vencimiento y precios de e$ercicio de ,--# ,<0 y ,<-. 2os precios de mercado son de ,%# ,- y ,># respectivamente. E"plique cmo puede crearse un butter ly spread. Elabore una tabla que muestre las utilidades obtenidas de la estrategia. En qu l1mite de precios de la accin el butter ly 0preads generar1a una prdida? Un inversionista puede construir una Autter ly 0pread comprando las opciones de compra con precio striDe en -y <- y vendiendo ! opciones de compra con precio striDe <0. &osto inicial8 % 3 > 5 ! " - 6 1 0i 0t 7 -No se e$ecutan las opciones se pierde la inversin inicial8 91 0i -- 7 0t 7 <0 0e e$ecuta la opcin de compra con precio (1 6 --8 0t 5 -- 5 1 6 0t 9-<. 0i <0 7 0t 7 <-8 0e e$ecuta las opciones de compra con precio (1 y (! 6 -- y <08 0t 5 -- 3 ! " '<0 5 0t) 5 1 6 0t 5 -- 3 1!0 5 !0t 5 1 6 <* 5 0t 0i <- 7 0t8 0e E$ecutan todas las opciones 6 0t 5 -- 3 ! " '<0 5 0t) 3 0t 5 <- 5 1 6 0t 5 -- 3 1!0 5 !0t 3 0t 5 <- 5 1 6 91 10.!0. Un diagonal spread se crea adquiriendo una opcin de compra con un precio de e$ercicio (! y una ec/a de e$ercicio =! y la venta de una opcin de compra con un precio de e$ercicio (1 y una ec/a de e$ercicio =1 '=! : =1). ?ibu$e un diagrama que muestre las utilidades cuando a) (! : (1 y b) (! 7 (1. a) El precio striDe de la compra de opcin vale ms que el precio de la venta de la opcin.

b) No /ay ambigOedad entre la ganancia.

10.!1. ?ibu$e un diagrama que muestre cmo var1a la utilidad y la prdida para un inversionista con el precio inal de la accin de una cartera integrada por8 a. Una accin y una posicin corta en una opcin de compra.

b. ?os acciones y una posicin corta en una opcin de compra.

c. Una accin y una posicin corta en dos opciones de compra.

d. Una accin y una posicin corta en cuatro opciones de compra.

10.!!. 0uponga que el precio de una accin que no paga dividendos es de ,%!# su volatilidad es de %0M y la tasa de inters libre de riesgo para todos los vencimientos es de -M anual. Use el so tJare ?erivaIem para calcular el costo de establecer las siguientes posiciones. En cada caso# proporcione una tabla que muestre la relacin entre las utilidades y el precio inal de la accin. Hgnore el e ecto del descuento. a. Un bull spread que use opciones de compra europeas con precios de e$ercicio de ,!- y ,%0# y un vencimiento de seis meses.

Una opcin de compra con un precio de e$ercicio de , !- cuesta , ..C0 y una opcin de compra con un precio de e$ercicio de , %0 cuesta , *.1>. @or lo tanto# el costo del bull spread es ..C0 5 *.1> 6 %..!. 2os bene icios son8 Rango del precio stock 0t 76 !!- 7 0t 7 %0 0t :6 %0 Utilidades 9%..! 0t 9 !>..! 1.!>

b. Un bear spread que use opciones de venta europeas con precios de ,!- y ,%0# y un vencimiento de < meses. Una opcin de venta con un precio de e$ercicio de , !- cuesta , 0.!> y una opcin de venta con un precio de e$ercicio de , %0 cuesta , 1.**. @or lo tanto# el costo del bear spread es 1.** 5 0.!> 6 1.1<. 2os bene icios son8 Rango del precio stock 0t 76 !!- 7 0t 7 %0 0t :6 %0 Utilidades %.>* !>.>* 5 0t 91.1<

c. Un butter ly spread que use opciones de compra europeas con precios de e$ercicio de ,!-# ,%0 y ,%-# y un vencimiento de un aGo. Ppciones de compra con vencimiento de un aGo y precios de e$ercicios de !-# %0 y %- cuestan >.C!# -.<0 y %.!># respectivamente. @or lo tanto# el costo del butter ly spread >.C! 3 %.!> 9 ! " -.<0 6 1.00. 2os bene icios son8 Rango del precio stock 0t 76 !!- 7 0t 7 %0 %0 76 0t 7 %0t :6 %Utilidades 91 0t 9 !<.00 %* 9 0t 91

d. Un butter ly spread que use opciones de venta europeas con precios de e$ercicio de ,!-# ,%0 y ,%-# y un vencimiento de un aGo. Ppciones de venta con vencimiento de un aGo y precios de e$ercicios de !-# %0 y %- cuestan 0..0# !.1* y *.-.# respectivamente. @or lo tanto# el costo del butter ly spread 0..0 3 *.-. 9 ! " !.1* 6 0.CC. 2os bene icios son los mismos calculados en c). e. Un straddle que use opciones con un precio de e$ercicio de ,%0 y un vencimiento de seis meses. Una opcin de compra con un precio de e$ercicio de ,%0 cuesta ,*.1>. Una opcin de venta con un precio de e$ercicio de ,%0 cuesta ,1.**. El costo del straddle es de *.1>31.** 6 -.<!. 2os bene icios son de8 Rango del precio stock 0t 76 %0 0t : %0 Utilidades !*.-> 9 0t 0t 9 %-.<!

. Un strangle que use opciones con precios de e$ercicio de ,!- y ,%- y un vencimiento de seis meses. Una opcin de compra con vencimiento de seis meses y con precio de e$ercicio de ,%- cuesta ,1.>-. Una opcin de venta con vencimiento de seis meses y con precio de e$ercicio de ,!- cuesta 0.!>. @or lo tanto# el costo del strangle es 1.>-30.!> 6 !.1%. 2os bene icios son de8 Rango del precio stock 0t 76 !!- 7 0t 7 %0t :6 %Utilidades !!.>. 9 0t 9!.1% 0t 9 %..1%