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1ema 4: LL SLC1Ck IINANCILkC DL LA

LCCNCMIA
- D|nero.
- S|stema hnanc|ero.
- roceso de creac|n de d|nero
bancar|o.
- Notas sobre |a cr|s|s hnanc|era
I. L| d|nero, comp|emento esenc|a| de |a econom|a rea|
! Ln los palses mlnlmamenLe desarrollados, la economla no puede
funclonar sln la exlsLencla del sector monetar|o y hnanc|ero.
! lmposlbllldad de funclonar a Lraves del trueque (que exlge colncldencla
slmulLnea de necesldades).
! necesldad de conectar ahorro e |nvers|n.
CenLralldad del s|stema hnanc|ero en la economla acLual :
! lnsuLuclones de credlLo: bancos, ca[as de ahorro, eLc.
! CLras lnsuLuclones nancleras: aseguradoras, fondos de penslones,
fondos de lnversln, eLc.
! 8ancos CenLrales.
I. Concepto y func|ones de| d|nero
Iunc|ones bs|cas
de| d|nero
Med|o de camb|o que fac|||ta |as transacc|ones
(e| |ntercamb|o de b|enes y serv|c|os).
Un|dad de cuenta en |a que se h[an |os prec|os
y se m|de e| va|or monetar|o de |as cosas
(med|o de va|orac|n)
Deps|to de va|or: Med|o de a|macenar |a
r|queza, aunque ex|sten otras a|ternanvas
(v|v|endas, acc|ones, oro, obras de arte...).
Ls un acuvo llquldo que presenLa dlversas formas segun las esLrucLuras
econmlcas y soclales, y slrve como medlo de valoracln y de pago en los
lnLercamblos.
I. Concepto y func|ones de| d|nero
D|nero
" AcepLabllldad
" uurabllldad
" lacllldad de uso
" ulvlslbllldad
" unlformldad
" ulculLad de falslcacln
" LsLabllldad en su valor
Caracter|sncas que |dea|mente debe reun|r e| d|nero:
I. Concepto y func|ones de| d|nero
D|nero de p|eno conten|do (o
d|nero-mercanc|a
Ls el que uene un valor lnLrlnseco que lo hace
deseado por su proplo conLenldo.
D|nero hduc|ar|o
(o d|nero-s|gno)
Ls aquel cuyo valor como medlo de pago no
guarda relacln con su conLenldo lnLrlnseco.
D|nero de p|eno conten|do ] d|nero hduc|ar|o
D|nero |ega| ] d|nero bancar|o
D|nero |ega|
LsL compuesLo por las monedas y bllleLes de
curso legal acepLadas como medlo de pago
Slo los !"#$%& $(#)*"+(& de cada pals pueden emlur
legalmenLe dlnero.
Ln Lspana y los resLanLes palses de la zona euro, corresponde
al ,-.
D|nero bancar|o
Ls el generado por los lnLermedlarlos nancleros
auLorlzados a Lraves de la concesln de credlLos a
Lerceros, a parur de los depslLos efecLuados por
los ahorradores.
II. L| func|onam|ento de| s|stema hnanc|ero
S|stema hnanc|ero
Con[unLo de lnsuLuclones que lnLervlenen en la Lransferencla de fondos enLre
"/%**"0%*(& y 1*(&)")"*2%& (personas y agenLes que desean pedlr dlnero
presLado) # lnLermedlarlos nancleros.
Lstructura de| s|stema hnanc|ero
Intermed|ar|os hnanc|eros
bancar|os
8anca comerc|a| (bancos, ca[as de ahorro, cooperauvas de
credlLo .): acepLan depslLos y conceden credlLos.
8anco centra|: supervlsa el slsLema bancarlo y pone en prcuca
la polluca moneLarla.
unln Luropea # 8anco CenLral Luropeo (8CL) y red de bancos
cenLrales de los palses mlembros (8Cns).
LLuu # la 8eserva lederal (led).
Intermed|ar|os hnanc|eros
no bancar|os
companlas de seguros, fondos de lnversln, fondos de
penslones, socledades y agenclas de valores, bolsas de valores,
eLc.
II. L| func|onam|ento de| s|stema hnanc|ero
jCmo opera |a banca comerc|a|?
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Ll pas|vo de los bancos esL formado por:
rstamos obten|dos de otros
agentes (de| banco centra|, de otras
|nsntuc|ones hnanc|eras, etc).
Deps|tos que |ngresan |os c||entes
(a |a v|sta, de ahorro, a p|azo .).
II. L| func|onam|ento de| s|stema hnanc|ero
jCmo opera |a banca comerc|a|?
<'=,"# >&08-1.&#









<'=,"
Ll acnvo de los bancos esL formado por el valor de las propledades y
derechos sobre Lerceros
Compra de acc| ones y de
o b | | g a c | o n e s ( b o n o s ) d e
empresas.
rstamos a| sector pr|vado
(empresas y fam|||as).
>&#&%,-# 1-0'-%*-#





L| banco centra| estab|ece un
coehc|ente de ca[a que determ|na
qu porcenta[e de |os deps|tos es
ob||gator|o mantener de esta forma
(8CL) (2 en |a actua||dad).
D|nero que |os bancos mannenen en
efecnvo para hacer frente a |as renradas
que rea||zan |os c||entes.
k = coehc|ente de reservas*Deps|tos
Cr d| t os a| s ect or pb| | co
(Adm|n|strac|ones b||cas) ntu|os
de deuda pb||ca (|etras, bonos,
ob||gac|ones de| 1esoro.)
rstamos a otros bancos y ca[as
de ahor r o en e| mer cado
|nterbancar|o con un npo de
|nters (LUkI8Ck).
II. L| func|onam|ento de| s|stema hnanc|ero
jCmo opera |a banca comerc|a|?
Los benehc|os de la banca comerclal proceden de la dlferencla enLre el upo
de lnLeres pagado por los depslLos y la renLabllldad obLenlda por los acuvos
(lnLeres cobrado por los credlLos, eLc.)
Margen de Intermediacin = Rentabilidad Activos - Pagos por Depsitos
Ll upo de lnLeres (preclo del dlnero") deLermlna.
$ La reLrlbucln que perclben los ahorradores por posponer su
consumo.
$ Ll preclo que pagan los lnversores por dlsponer de recursos
anuclpadamenLe.
Ln la economla exlsLen dlferenLes upos de lnLeres en funcln de la duracln
y rlesgo de los dlsunLos presLamos (hlpoLecarlos, credlLos al consumo,
deuda publlca, eLc..).
II. L| pape| de| 8anco Centra|
no Lraba[a con paruculares slno con el SecLor ubllco y las lnsuLuclones nancleras
rlnclpales funclones de un banco cenLral :
$ ulsenar y apllcar la po||nca monetar|a, con el ob[euvo fundamenLal de manLener la esLabllldad de
preclos. Acomodar, en su caso, la polluca moneLarla a los ob[euvos del Coblerno. (CoeclenLes,
presLamos de 8.M., Cperaclones de mercado ablerLo..)
$ AcLuar como banco de bancos medlanLe la concesln de credlLos cuando la banca comerclal
neceslLa llquldez (upo de descuenLo o de lnLervencln).
$ 8egulacln de la clrculacln duclarla (emlsln y reurada de fondos)
$ L[ecuLar la po||nca de npo de camb|o medlanLe la polluca moneLarla y el manLenlmlenLo y gesun
de las reservas de oro y dlvlsas.
$ Superv|sar el slsLema nanclero: [acln y conLrol de apllcacln de normas para el funclonamlenLo
correcLo de las lnsuLuclones nancleras (prcucas credluclas, esLraLeglas de lnversln, eLc).
Ln la zona euro, esLas funclones corresponden al LuroslsLema > 8CL+8Cns.
Iunc|onam|ento de| 8anco Centra|
III. L| mu|np||cador de| d|nero: e| proceso de creac|n de|
d|nero bancar|o (I)
Dinero LEGAL versus Dinero BANCARIO
Dinero de curso legal creado
por una institucin pblica que
mo n o p o l i z a s u e mi s i n
(monedas y billetes).
Activos del pblico en entidades
financieras que son aceptados
generalmente como forma de pago.
Oferta monetaria: Dinero legal + depsitos en los bancos.
Banco Central
Europeo
III. L| mu|np||cador de| d|nero: e| proceso de creac|n de| d|nero
bancar|o (II)
100 !
Individuo
1
Banco
1

90 ! = 100 (10%)100
Individuo
2

(deposita 90 !)
(presta
88,2 !
= 90 (2%)90
Individuo
3

(paga 88,2 !)
Vende un bb. o ss.
Banco
2

(deposita 79,4 !)
79,4 ! = 88,2 (10%)88,2
Individuo
4

(presta 77,8 !
= 79,4 (2%)79,4
Individuo
5
Banco
3

Hasta cundo se multiplica el
dinero?
III. L| mu|np||cador de| d|nero: e| proceso de creac|n de| d|nero
bancar|o (III)
Hasta cundo se
multiplica el dinero?
Existen dos coeficientes que drenan el dinero que va de un
banco a otro, impidiendo que se multiplique hasta el infinito
el dinero bancario.
La preferencia por el dinero legal o porcentaje
que los individuos mantienen en moneda o billetes del
dinero que reciben.
El encaje bancario, o coeficiente de caja,
proporcin legal de sus pasivos (depsitos) que los
bancos deben guardar como reservas (en Europa es el
2%)
El proceso multiplicador del dinero tambin
depende de que los individuos estn dispuestos a
endeudarse. Si nadie pide un crdito, el proceso
multiplicador se para.
+
Problema: si un banco ha
expandido el crdito al mximo y
empieza a sufrir impagos
El banco ve reducidas sus
reservas y peligra su encaje
El banco necesita reducir su
pasivo en gran medida,
vendiendo sus activos y no
concediendo nuevos
crditos.
III. L| mu|np||cador de| d|nero: e| proceso de creac|n de| d|nero
bancar|o (IV)
Ejemplo de expansin
monetaria con una preferencia
por el efectivo del 10% y un
coeficiente de caja del 2%
La domiciliacin de los recibos,
la generalizacin del pago por
tarjeta, etc han ido disminuyendo
el coeficiente de preferencia por el
efectivo incrementando el
multiplicador.
Base Monetaria Efectivo Depsitos Reservas Nuevo Depsito
100 10 90 1,8 88,2
8,8 79,4 1,6 77,8
7,8 70,0 1,4 68,6
6,9 61,8 1,2 60,5
6,1 54,5 1,1 53,4
5,3 48,0 1,0 47,1
4,7 42,4 0,8 41,5
4,2 37,4 0,7 36,6
3,7 33,0 0,7 32,3
3,2 29,1 0,6 28,5
2,8 25,6 0,5 25,1
2,5 22,6 0,5 22,2
2,2 19,9 0,4 19,5
2,0 17,6 0,4 17,2
1,7 15,5 0,3 15,2
1,5 13,7 0,3 13,4
1,3 12,1 0,2 11,8
1,2 10,6 0,2 10,4
1,0 9,4 0,2 9,2
0,9 8,3 0,2 8,1
0,8 7,3 0,1 7,2
0,7 6,4 0,1 6,3
0,6 5,7 0,1 5,6

0,0 0,0 0,0 0,0
100,0 84,7 762,7 15,3 747,4

IV. La Cr|s|s actua|: Los or|genes, |as h|potecas &3!1*24(
Las hipotecas subprime son crditos concedidos a individuos que no cumplen las condiciones
primarias (prime) de solvencia por un tipo de inters superior al del mercado.
Poltica monetaria laxa (tipos de inters muy reducidos).
Clima general de confianza en el crecimiento econmico sostenido.
Estructura de incentivos de los gestores favoreciendo la concesin de crditos.
Beneficios fiscales a la compra de viviendas.


Incremento (burbuja) del precio de los activos inmobiliarios.



Extensin de los crditos subprime
IV. La Cr|s|s actua|: Los or|genes, |as h|potecas &3!1*24( 5667
Poltica monetaria laxa (tipos de inters muy reducidos).
Desregulacin y globalizacin de los mercados financieros.
Incremento de la desigualdad en al distribucin de la renta (PMC <0).
Reformas IRPF: Bajada de los tipos marginales altos de los impuestos
sobre la renta.
Extensin de los fondos de pensiones (beneficios fiscales, privatizaciones).
Crecimiento fondos estatales de pases emergentes.
Extensin de dichos crditos a los mercados financieros
Incremento de la Oferta de Capitales (ahorro) en
los mercados financieros; demanda creciente de ttulos

Aparicin y extensin de
nuevos instrumentos
financieros (bonos basados
en ttulos hipotecarios,
etc.)

Crecimiento del valor de
los activos financieros
Incentivos para el apalancamiento
financiero.
IV. 1amao de| s|stema hnanc|ero (en de| I8)
Fuente: J.L. Machinea a partir de datos del FMI (2008)
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1987 1997 2007 1987 1997 2007 1999 2007
Estados Unidos Reino Unido Zona Euro
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P
I
B
Otros
Fondos de
seguros y
pensiones
Bancos de
depsitos
IV. Impacto de |a qu|ebra de Lehman 8rothers en e| crd|to
|nterbancar|o
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Spread (Documentos Comerciales Financieros-Ttulos del Tesoro )
TED Spred (LIBOR-Ttulos del Tesoro ) Quiebra del Banco
de Inversin
Lehman Brothers
Venta de Bear
Stearns a JP
Morgan Chase
BNPsuspende 3 f ondos
de inversin y Golman
Sachs rescata a uno de
sus hedge f unds.
Fuerte inyeccin de
liquidez
Fuente: J.A. Machinea a partir de datos de la Reserva Federal
IV. Lxtens|ones a |a econom|a rea|
Crecimiento del valor
de los activos (burbuja)
Incremento de la
sensacin de
riqueza
+
Aumento de la
capacidad de endeudarse
Incremento del consumo y la inversin
Incremento de los
Beneficios
empresariales y el
empleo
Cada brusca del valor
de los activos (pnico)
Necesidad de
responder a las
obligaciones
contradas
+
Dificultad de
vender los
activos
adquiridos
Descenso del consumo y la inversin
Cada de los
Beneficios
empresariales y el
empleo
+
Dificultad de
endeudarse

IV. Actuac|n de| Sector b||co
Dilema entre el riesgo moral y el riesgo sistmico:
salvar a las instituciones en peligro?
Medidas del Sector Pblico frente a la crisis financiera:
Reducir tipos de inters oficial (poltica monetaria expansiva)
Facilitar la liquidez de los bancos (nuevas subastas de dinero a los bancos de
cantidad ilimitada con tipos de inters fijo)
Inyectar liquidez mediante la compra de activos de los bancos.
Garantizar los depsitos de los ahorradores (evitar el pnico bancario).
Nacionalizar los bancos? / Good banks v. Bad Banks?
A pesar de todo esto: Por qu no se reactiva el crdito?
IV. Iuerte ca|da de| mu|np||cador bancar|o en LLUU
Fuente: J.A. Machinea a partir de datos de la Reserva Federal
La base monetaria en EEUU (datos ajustados estacionalmente).
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400.000
500.000
600.000
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1.000.000
1.100.000
1.200.000
1.300.000
1.400.000
1.500.000
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Reservas totales de las instituciones depositarias
Circulante
IV. Iuerte ca|da de| mu|np||cador bancar|o en Luropa
Fuente: J.A. Machinea a partir de datos de la Reserva Federal
La base monetaria en la zona Euro (datos ajustados estacionalmente).
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Reservas Totales
Circulante
IV. ju ha estado suced|endo en e| mundo?
- El Estado se haca cargo de los pasivos de las financieras, pero el crdito no llegaba
(malas expectativas, necesidad de los bancos de cuadrar balances y coeficientes de caja y
responder ante los nuevos requerimientos, etc.)
- La poltica monetaria deviene ineficaz: tipos de inters reales cercanos a cero no son
capaces de reactivar el consumo ni la inversin.
- Contraccin de la actividad econmica (bajada de beneficios, despidos, incluso
deflacin en algunos sectores), forzando a individuos y empresas a vender activos.
- Continu cayendo el valor de los activos, lo que complicaba an ms el panorama
para las entidades financieras, agravando su necesidad de fondos
- Los Estados, al haber absorbido la deuda del sector privado (sobre todo
financiero) mientras se disparaban los gastos pblicos y se reducan los ingresos
(efecto de los estabilizadores automticos) se encuentran con problemas para financiar
los crecientes dficit pblicos Imposibilidad de mantener polticas fiscales
expansivas.
IV. Agravam|ento de |a cr|s|s en Lspaa
! Nuevas tens|ones a parnr de| verano de 2011: Cr|s|s de |a deuda soberana,
especlalmenLe en los palses de sur de Luropa (Crecla, orLugal, lrlanda,
Lspana, lLalla). Ln buena medlda, consecuencla del esfuerzo de saneamlenLo
del secLor nanclero llevado a cabo los anos anLerlores.
! Lspecu|ac|n de los mercados en conLra de los uLulos de los palses afecLados
y d|hcu|tades de esLos para gesnonar una deuda en una moneda sobre |a
que no se puede actuar.
! necesldad de coordlnar pollucas, regular los mercados y, paralelamenLe,
lanzar mensa[es de que se conLrola el declL publlco y el endeudamlenLo,
reforzando asl la reputac|n de |os pa|ses (Llevacln de algunos lngresos y
recorLes en gasLos dlversos).
! keformas, lncluso consuLuclonales para conLrarresLar la accln de los
mercados, aposLando por |a estab|||dad como pr|nc|p|o bs|co de
func|onam|ento.
! Contrad|cc|ones enLre el deseo de a[usLar las cuenLas publlcas y la
lmposlbllldad de consegulrlo en un conLexLo de crlsls y esLancamlenLo.
IV. Agravam|ento de |a cr|s|s, camb|o po||nco y nuevas
med|das. A|gunas conc|us|ones y preguntas
erple[ldad y desconoc|m|ento de las salldas. Crlsls upo W
ulculLades para el gob|erno de |os mercados. ollucas de
concerLacln? Cmo lograrlo (el C-20)?
Se pueden Lomar dec|s|ones un||atera|es? PasLa que exLremo? Con
que consecuenclas?
ollucas de "conso||dac|n" o de "esnmu|o"?
Cue upos de pollucas? Ingresos o gastos? 8egulaclones?
Cue papel para el sector pb||co? 8esponsable de la crlsls? 1lene
[usucacln su adelgazamlenLo?
Confusln enLre las soluclones Lecnlcas y las ldeolglcas.
Ll modelo soclal /esLado de blenesLar Cules son las llmlLaclones? ?
las preferenclas? CreclmlenLo, blenesLar, cohesln soclal, esLabllldad..
k8uCMAn \ WLLLS: ?08%"/(''*@0 - .- A'"0"BC-. Macroeconomla. Ld. 8everLe.
CaplLulos 13 y 14.
- MAnklW: ;%*0'*)*"# /& &'"0"BC-. Ld. Cengage Learnlng. CaplLulo 29.
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keferenc|as
ANLkC: L| proceso de expans|n bancar|a
y e| mu|np||cador monetar|o