Oferta pública de ações da Espírito Santo Saúde

Esprito Santo Sade - SGPS, S.A.
Sede: Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, 17, 9., Edifcio Amoreiras Square, 1070-313 Lisboa
Nmero de matrcula na C.R.C. de Lisboa e de identificao de pessoa coletiva: 504 885 367
Capital social integralmente subscrito e realizado: Euros 88.500.000,00
(Entidade Emitente)
Rio Forte Investments S.A.
Sede: 22/24 Boulevard Royal, L-2449 Luxembourg
Matriculada no Registre de Commerce et des Socits do Luxemburgo sob o n. B 134741
Capital Social: Euros 1.300.000.000
(Entidade Oferente)
PROSPETO DE OFERTA PBLICA DE DISTRIBUIO E DE ADMISSO NEGOCIAO
NO EURONEXT LISBON GERIDO PELA EURONEXT LISBON SOCIEDADE GESTORA
DE MERCADOS REGULAMENTADOS, S.A.
OFERTA PBLICA DE SUBSCRIO DE AT 7.042.254 AES ORDINRIAS,
ESCRITURAIS E NOMINATIVAS, COM O VALOR NOMINAL DE 1 EURO CADA UMA, E DE
VENDA DE AT 2.320.886 AES ORDINRIAS, ESCRITURAIS E NOMINATIVAS, COM O
VALOR NOMINAL DE 1 EURO CADA UMA REPRESENTATIVAS, RESPETIVAMENTE DE
AT 7,37% E DE 2,43% DO CAPITAL SOCIAL DA ESPRITO SANTO SADE SGPS, S.A.,
APS AUMENTO, ASSUMINDO A SUBSCRIO INTEGRAL DO AUMENTO DE CAPITAL
E
ADMISSO NEGOCIAO DE AT 95.542.254 AES ORDINRIAS, ESCRITURAIS E
NOMINATIVAS, COM O VALOR NOMINAL DE 1 EURO CADA UMA REPRESENTATIVAS
DE 100% DO CAPITAL SOCIAL DA ESPRITO SANTO SADE SGPS, S.A., APS
AUMENTO, ASSUMINDO A SUBSCRIO INTEGRAL DO AUMENTO DE CAPITAL
O presente Prospeto dever ser lido em conjunto com os documentos inseridos por remisso,
os quais fazem parte integrante do mesmo.

24 JANEIRO 2014

2
NDICE
Pginas
Advertncias ....................................................................................................................................................... 6
Definies ......................................................................................................................................................... 11
1. Sumrio .....................................................................................................................................................18
2. Fatores de risco .........................................................................................................................................49
2.1 Riscos Relacionados com as Atuais Condies Macroeconmicas ..................................................49
2.2 Riscos relacionados com os negcios da ESS ..................................................................................52
2.3 Riscos relacionados com o enquadramento regulatrio ...................................................................67
2.4 Riscos relacionados com a condio financeira da ESS ...................................................................70
2.5 Riscos relacionados com a Oferta, com as Aes e com o mercado ................................................72
3. Responsveis pela informao ..................................................................................................................77
3.1 Identificao dos responsveis pela informao contida no Prospeto ..............................................77
3.2 Disposies legais relevantes sobre responsabilidade pela informao ...........................................81
3.3 Declarao emitida pelos responsveis pela informao contida no Prospeto .................................81
4. Motivos da Oferta e afetao das receitas .................................................................................................82
4.1 Motivos da Oferta .............................................................................................................................82
4.2 Afetao das receitas ........................................................................................................................82
5. Diluio .....................................................................................................................................................84
6. Descrio da Oferta...................................................................................................................................85
6.1 Informao Relativa aos Valores Mobilirios Objeto da Oferta e de Admisso Negociao ........85
6.2 Condies da Oferta .........................................................................................................................93
6.3 Venda pelos titulares dos valores mobilirios .................................................................................106
7. Regime fiscal ..........................................................................................................................................108
7.1 Algumas consideraes relativas ao regime fiscal portugus .........................................................108
7.2 Pessoas singulares residentes para efeitos fiscais em Portugal .......................................................108
7.3 Pessoas singulares no residentes para efeitos fiscais em Portugal ................................................ 110
7.4 Pessoas coletivas residentes para efeitos fiscais em Portugal ou pessoas coletivas no residentes
com estabelecimento estvel em Portugal ao qual sejam imputveis os rendimentos associados s
Aes .............................................................................................................................................. 112
7.5 Pessoas coletivas no residentes para efeitos fiscais em Portugal sem estabelecimento estvel ao
qual sejam imputveis os rendimentos associados s Aes .......................................................... 114

3
8. Admisso negociao e Modalidades de Negociao .......................................................................... 117
8.1 Admisso Negociao ................................................................................................................. 117
8.2 Mercados em que as Aes j foram Admitidas ............................................................................. 117
8.3 Subscrio ou Colocao Privada das Aes .................................................................................. 117
8.4 Criadores de Mercado ..................................................................................................................... 117
8.5 Estabilizao ................................................................................................................................... 117
9. Liquidez e recursos de capital ................................................................................................................. 119
9.1 Descrio dos fluxos de tesouraria ................................................................................................. 119
9.2 Recursos financeiros ....................................................................................................................... 119
9.3 Declarao do Emitente relativa ao fundo de maneio .................................................................... 119
10. Capitalizao e endividamento ...............................................................................................................120
10.1 Capitalizao e Endividamento ......................................................................................................120
10.2 Endividamento Lquido ..................................................................................................................121
11. Dividendos e poltica de dividendos .......................................................................................................123
12. Informaes sobre o Emitente.................................................................................................................125
12.1 Geral 125
12.2 Estrutura do Grupo .........................................................................................................................125
12.3 Informaes sobre detenes de participaes ...............................................................................126
13. Descrio dos setores de atividade do Emitente .....................................................................................132
13.1 Panormica de Portugal ..................................................................................................................132
13.2 O setor da sade em Portugal .........................................................................................................136
13.3 Estrutura de financiamento do mercado portugus de sade ..........................................................142
13.4 Perspetiva geral do mercado de prestao de cuidados de sade em Portugal ...............................143
13.5 Ambiente concorrencial: os operadores privados ...........................................................................145
13.6 Motores de crescimento do mercado de sade em Portugal ...........................................................146
14. Descrio das atividades do Emitente .....................................................................................................155
14.1 Perspetiva Geral .............................................................................................................................155
14.2 Estratgia de negcio ......................................................................................................................160
14.3 Histria ...........................................................................................................................................164
14.4 Estrutura operacional do Grupo ......................................................................................................165
14.5 Unidades de prestao de cuidados de sade .................................................................................167

4
14.6 Segmento de cuidados de sade privados .......................................................................................169
14.7 Segmento de cuidados de sade pblicos .......................................................................................173
14.8 Centro Corporativo .........................................................................................................................178
14.9 Oportunidades de Expanso ...........................................................................................................178
14.10 Entidades Pagadoras e Gesto do Ciclo de Faturao ...................................................................182
14.11 Apoio a Pacientes Internacionais (International Patient Services) ...............................................183
14.12 Atividades Promocionais...............................................................................................................184
14.13 Responsabilidade Social ...............................................................................................................184
14.14 Acreditao, Certificao e Qualidade ..........................................................................................185
14.15 Concorrncia .................................................................................................................................186
14.16 Fornecedores .................................................................................................................................188
14.17 Sade, Segurana e Ambiente .......................................................................................................188
14.18 Cdigo de tica .............................................................................................................................189
14.19 Propriedade Intelectual .................................................................................................................189
14.20 Tecnologias da Informao e Comunicao ..................................................................................189
14.21 Imobilirio ....................................................................................................................................189
14.22 Seguros..........................................................................................................................................191
14.23 Colaboradores ...............................................................................................................................191
14.24 Contencioso ..................................................................................................................................194
14.25 Contratos significativos.................................................................................................................195
14.26 Licenas ........................................................................................................................................195
15. Enquadramento regulatrio .....................................................................................................................196
15.1 Perspetiva Geral .............................................................................................................................196
15.2 Enquadramento regulatrio do Setor da Sade em Portugal ..........................................................196
16. Dados Financeiros Selecionados .............................................................................................................204
16.1 Apresentao de informao financeira e outra informao ...........................................................204
16.2 Demonstrao de resultados consolidada .......................................................................................205
17. Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente .................................................................. 211
17.1 Perspetiva Geral da Atividade ........................................................................................................ 211
17.2 Principais Fatores que Afetam os Resultados das Operaes .........................................................214
17.3 Anlise das Rubricas mais relevantes da Demonstrao de Resultados .........................................222

5
17.4 Resultados ......................................................................................................................................225
17.5 EBITDA .........................................................................................................................................234
17.6 Liquidez e Recursos de Capital ......................................................................................................237
17.7 Fluxos de Caixa ..............................................................................................................................238
17.8 Investimento ...................................................................................................................................239
17.9 Recursos financeiros .......................................................................................................................240
17.10 Principais Polticas de Contabilidade ............................................................................................244
17.11 Informao qualitativa sobre Riscos Financeiros ..........................................................................255
18. rgos de administrao e de fiscalizao ..............................................................................................258
18.1 Conselho de Administrao e Comisso Executiva ........................................................................258
18.2 Administradores .............................................................................................................................261
18.3 Conselho Fiscal e Revisor Oficial de Contas .................................................................................283
18.4 Declaraes ....................................................................................................................................290
18.5 Remuneraes ................................................................................................................................290
18.6 Regras de Governo Societrio ........................................................................................................293
18.7 Conflitos de interesse e relaes de parentesco ..............................................................................298
19. Principais acionistas e operaes com Entidades terceiras Ligadas ........................................................299
19.1 Principais acionistas .......................................................................................................................299
19.2 Operaes com partes relacionadas ................................................................................................300
20. Informao adicional ..............................................................................................................................305
20.1 Capital social ..................................................................................................................................305
20.2 Estatutos e legislao ......................................................................................................................306
21. Informao de terceiros, declaraes de peritos e declaraes de eventuais interesses ..........................316
22. Documentao acessvel ao pblico........................................................................................................317
22.1 Locais de consulta ..........................................................................................................................317
22.2 Informao inserida por remisso ...................................................................................................317
22.3 Comunicaes ................................................................................................................................318

6
ADVERTNCIAS
O presente Prospeto de oferta pblica de subscrio e de venda e de admisso negociao
elaborado para efeitos do disposto nos artigos 7., 114., 134., 135., 135.-A, 135.-B, 136., 136.-A,
137., 236. e 238. do Cdigo dos Valores Mobilirios (o Cd.VM). A sua forma e contedo
obedecem ao preceituado no Cd.VM, no Regulamento (CE) n. 809/2004 da Comisso, de 29 de
abril, objeto da retificao publicada no Jornal Oficial n. L 215, de 16 de junho de 2004, tal como
alterado pelo Regulamento (CE) n. 1787/2006 da Comisso, de 4 de dezembro, publicado no Jornal
Oficial n. L 337, de 5 de dezembro de 2006, pelo Regulamento (CE) n. 211/2007 da Comisso, de 27
de fevereiro, publicado no Jornal Oficial n. L 61, de 28 de fevereiro de 2007, pelo Regulamento (CE)
n. 1289/2008 da Comisso, de 12 de dezembro, publicado no Jornal Oficial n. L 340, de 19 de
dezembro de 2008, pelo Regulamento Delegado (UE) n. 311/2012 da Comisso, de 21 de dezembro
de 2011, publicado pelo Jornal Oficial n. L 103 de 13 de abril de 2012, pelo Regulamento Delegado
(UE) n. 486/2012 da Comisso, de 30 de maro, publicado no Jornal Oficial n. L 150 de 9 de junho
de 2012, pelo Regulamento Delegado (UE) n. 862/2012 da Comisso, de 4 de junho, publicado no
Jornal Oficial n. L 256 de 22 de setembro de 2012 e pelo Regulamento Delegado (UE) n. 759/2013
da Comisso, de 30 de abril de 2013, publicado no Jornal Oficial n. L 213 de 8 de agosto de 2013 (o
Regulamento 809/2004), e na demais legislao aplicvel.
O presente Prospeto foi objeto de aprovao por parte da Comisso do Mercado de Valores Mobilirios
(a CMVM) e encontra-se disponvel sob a forma eletrnica no stio na internet da CMVM, em
www.cmvm.pt, no stio na internet da Esprito Santo Sade SGPS, S.A. (o Emitente ou a
Sociedade), em www.essaude.pt, e nos demais locais referidos no Captulo 22 Documentao
Acessvel ao Pblico.
A presente oferta enquadra-se numa oferta combinada de alienao de at 49% das aes
representativas do capital social da Sociedade e consequente admisso negociao em mercado
regulamentado da totalidade do referido capital. Neste contexto, o Emitente e o Oferente, juntamente
com a Esprito Santo Financial Group, S.A. e a Companhia de Seguros Tranquilidade, S.A. iro
oferecer at 46.815.704 aes, ordinrias, escriturais e nominativas, com o valor nominal de 1, cada
uma, representativas de at 49% do capital social do Emitente, aps o Aumento de Capital e assumindo
a sua subscrio integral e incluindo o Lote Suplementar (Ver Captulo 6 Descrio da Oferta para
informao detalhada sobre a estrutura da oferta).
O presente Prospeto diz respeito oferta pblica inicial de subscrio de at 7.042.254 aes
escriturais e nominativas, com o valor nominal de 1, cada uma, e de venda de at 2.320.886 aes
escriturais e nominativas, com o valor nominal de 1, cada uma, representativas de, respetivamente,
7,37% e de 2,43% do capital social do Emitente (a Oferta Pblica de Subscrio e de Venda ou
Oferta), e admisso negociao de 95.542.254 aes escriturais e nominativas, com o valor
nominal de 1, cada uma, representativas de 100% do capital social do Emitente (as Aes), aps o
Aumento de Capital e assumindo a sua subscrio integral.
As entidades que, ao abrigo do disposto nos artigos 149. e 243. do Cd.VM, so responsveis pela
completude, veracidade, atualidade, clareza, objetividade e licitude da informao contida no presente
Prospeto encontram-se indicadas no Captulo 3 Responsveis pela informao.
O n. 5 do artigo 118. do Cd.VM estabelece que a aprovao do Prospeto o ato que implica a
verificao da sua conformidade com as exigncias de completude, veracidade, atualidade, clareza,
objetividade e licitude da informao. O n. 7 do artigo 118. do Cd.VM estabelece que a aprovao

7
do Prospeto no envolve qualquer garantia quanto ao contedo da informao, situao
econmica ou financeira do oferente, do emitente ou do garante, viabilidade da oferta ou
qualidade dos valores mobilirios.
Nos termos do n. 2 do artigo 234. do Cd.VM, a deciso de admisso de valores mobilirios
negociao no Euronext Lisbon pela Euronext Lisbon Sociedade Gestora de Mercados
Regulamentados, S.A., no envolve qualquer garantia quanto ao contedo da informao, situao
econmica e financeira do emitente, viabilidade deste e qualidade dos valores mobilirios
admitidos.
O Banco Esprito Santo de Investimento, S.A. o Coordenador Global da Oferta e responsvel pela
prestao dos servios de assistncia ao Oferente e ao Emitente na preparao, lanamento e execuo
da Oferta e de assessoria ao processo de admisso negociao das Aes, nos termos e para efeitos
da alnea a) do n. 1 do artigo 113. do Cd.VM. O Banco Esprito Santo de Investimento, S.A.
responsvel, nos termos e para os efeitos do disposto nos artigos 149. e 243. do Cd.VM, pela
prestao dos servios de assistncia previstos no artigo 337. do Cd.VM, devendo assegurar o
respeito pelos preceitos legais e regulamentares, em especial quanto qualidade da informao. No
obstante, o Banco Esprito Santo de Investimento, S.A. no realizou uma verificao autnoma de
todos os factos ou informaes constantes deste Prospeto.
Nos termos do Cd.VM, os intermedirios financeiros tm deveres legais de prestao de informao
aos seus clientes relativamente a si prprios, aos servios prestados e aos produtos objeto desses
servios. No obstante, para alm do Emitente e do Oferente, nenhuma entidade foi autorizada a dar
informao ou prestar qualquer declarao que no esteja contida no presente Prospeto ou que seja
contraditria com informao contida neste Prospeto. Caso um terceiro venha a emitir tal informao
ou declarao, a mesma no dever ser tida como autorizada pelo, ou feita em nome do, Emitente ou
do Oferente como tal no dever ser considerada fidedigna.
A existncia deste Prospeto no assegura que a informao nele contida se mantenha inalterada desde a
data da sua disponibilizao. No obstante, se, entre a data da sua aprovao e a data de admisso
negociao das Aes, for detetada alguma deficincia no Prospeto ou ocorrer qualquer facto novo ou
se tome conhecimento de qualquer facto anterior no considerado no Prospeto, que seja relevante para
a deciso a tomar pelos destinatrios da Oferta, o Emitente e Oferente devero requerer imediatamente
CMVM a aprovao de adenda ou retificao do Prospeto.
Os riscos associados atividade do Emitente, sua estrutura acionista, Oferta e s Aes esto
referidos no Captulo 2 Fatores de risco. Os potenciais investidores devem ponderar
cuidadosamente os riscos referidos e as demais advertncias constantes deste Prospeto antes de
tomarem qualquer deciso de investimento no mbito da Oferta. Para quaisquer dvidas que possam
subsistir a este propsito, os potenciais investidores devero informar-se junto dos seus consultores
jurdicos e financeiros.
Os potenciais investidores devem informar-se sobre as implicaes legais e fiscais, existentes no seu
pas de residncia, que decorrem da aquisio, deteno ou venda das Aes do Emitente e que lhes
sejam aplicveis.
O presente Prospeto no constitui uma recomendao do Oferente, do Emitente ou do Coordenador
Global ou um convite aquisio de valores mobilirios por parte do Emitente ou do Coordenador
Global nem uma anlise quanto qualidade das Aes.

8
Qualquer deciso de investimento dever basear-se na informao do Prospeto no seu conjunto e ser
efetuada aps avaliao independente da condio econmica, situao financeira e demais elementos
relativos ao Emitente. Em acrscimo, nenhuma deciso de investimento dever ser tomada sem prvia
anlise, pelo potencial investidor e pelos seus eventuais consultores, do Prospeto no seu conjunto,
mesmo que a informao relevante seja prestada mediante a remisso para outra parte deste Prospeto
ou para outros documentos incorporados no mesmo.
A distribuio do presente Prospeto ou a aquisio das Aes pode estar restringida em certas
jurisdies. Aqueles em cuja posse o presente Prospeto se encontre devero informar-se e observar
essas restries.
O Emitente a Esprito Santo Sade SGPS, S.A. sociedade com sede na Rua Carlos Alberto da Mota
Pinto, 17, 9., Edifcio Amoreiras Square, 1070-313 Lisboa e com o nmero de telefone: (+351) 213
138 260 e o Oferente Rio Forte Investments, S.A., sociedade com sede em 22/24 Boulevard Royal,
L-2449 Luxembourg.
Declaraes Relativas Ao Futuro
Certas declaraes ou menes que constam do presente Prospeto no so factos pretritos mas
constituem Declaraes Relativas Ao Futuro. Tais declaraes ou menes constam sobretudo dos
Captulos 2 Fatores de risco, 13 Descrio dos setores de atividade do Emitente e 17
Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente, entre outros.
A Sociedade pode ocasionalmente efetuar, oralmente ou por escrito, Declaraes Relativas ao Futuro
em relatrios aos acionistas, aos titulares de valores mobilirios representativos de dvida e em outras
comunicaes. Exemplos destas declaraes incluem, entre outros:
declaraes relativas a resultados futuros possveis ou esperados relativos atividade, posio
financeira, ao resultado de operaes, liquidez, aos planos, aos objetivos e s estratgias;
declaraes relativas s expectativas da ESS sobre a procura dos seus servios, a evoluo do
mercado da sade em Portugal ou as alteraes ao nvel das polticas governamentais; e
os pressupostos subjacentes a essas Declaraes Relativas ao Futuro.
As Declaraes Relativas ao Futuro que possam ser ocasionalmente efetuadas (mas que no esto
includas no presente Prospeto) podem ainda incluir projees e expectativas de rendimentos, ganhos
(ou perdas), ganhos (ou perdas) por ao, dividendos, estrutura de capital ou outros indicadores ou
rcios financeiros.
Palavras como acredita, antecipa, espera, estima, tenciona, planeia, continuar,
pretende, prev, prognostica, provvel, ir, perspetiva, projeta, tem inteno de,
pode, poder, poderia e dever ou expresses semelhantes so utilizadas, entre outras, de
modo a identificar, no presente Prospeto, as Declaraes Relativas ao Futuro, no sendo, porm, os
nicos meios de identificao de tais declaraes.
Pela sua natureza, as Declaraes Relativas ao Futuro envolvem por inerncia certos riscos e
incertezas, tanto gerais como especficos, e existe o risco de que as previses, projees e outras
Declaraes Relativas ao Futuro no se concretizem. Os potenciais investidores devem ter em conta
que uma multiplicidade de fatores relevantes pode fazer com que os resultados, os nveis de atividade,
o desempenho futuro ou os objetivos difiram significativamente dos planos, metas, expectativas,

9
estimativas e intenes que resultam expressa ou implicitamente nessas Declaraes Relativas ao
Futuro. Entre estes fatores incluem-se, entre outros, os seguintes:
aumento ou reduo da procura de novos produtos e servios prestados pela ESS;
aumento dos custos de explorao, em especial os gastos com o pessoal e com o inventrio
consumido;
a capacidade da ESS de executar com sucesso qualquer uma das suas estratgias financeiras ou
de negcio;
a capacidade da ESS de recrutar e manter profissionais da sade de alto nvel;
a capacidade da ESS de manter relaes favorveis com as Entidades Pagadoras, recebendo os
pagamentos atempadamente;
os efeitos e as alteraes das polticas governamentais e da regulamentao aplicveis ao setor
no qual a ESS atua;
os efeitos decorrentes de alteraes legislativas, regulamentares, fiscais ou das normas e
prticas contabilsticas;
os efeitos da crise econmica e financeira em Portugal e no resto do mundo;
inflao, flutuaes e volatilidade das taxas de cmbio e das taxas de juro em Portugal;
custos de litigncia;
endividamento e obrigaes da ESS ao abrigo de contratos de financiamento;
alteraes tecnolgicas
os efeitos decorrentes do ambiente concorrencial do setor no qual a ESS atua;
sucesso na gesto dos riscos decorrentes dos supra identificados fatores e identificao dos
riscos adicionais do negcio da ESS, e
outros fatores variados, incluindo os discutidos no Captulo 2 Fatores de risco do presente
Prospeto.
Esta lista no pretende ser exaustiva. Todas as Declaraes Relativas ao Futuro tm por base
convices, presunes e expectativas da ESS relativamente ao desempenho futuro, tendo em conta a
informao atualmente disponvel. Os investidores potenciais no devem encarar as Declaraes
Relativas ao Futuro como previses de eventos futuros e devem considerar cuidadosamente os fatores
supra referidos, bem como outras incertezas e acontecimentos, especialmente, luz do enquadramento
poltico, econmico, social e legal no qual a ESS desenvolve a sua atividade. Em especial, os
investidores potenciais devem ter em considerao os inmeros riscos descritos no Captulo 2
Fatores de risco deste Prospeto.
No caso de qualquer um destes riscos se efetivar, ou as previses ou projees iniciais se revelarem
incorretas, os acontecimentos descritos no presente Prospeto podero no ocorrer ou os resultados
verificados variar significativamente em comparao com os descritos neste Prospeto como possveis,
previsveis ou expectveis.

10
As Declaraes Relativas ao Futuro reportam-se apenas data do presente Prospeto. Apesar de o
Emitente acreditar que as expectativas refletidas nas Declaraes Relativas ao Futuro so razoveis,
no pode garantir que os acontecimentos e as circunstncias nelas refletidas se materializaro ou iro
ocorrer. Assim, exceto quando a lei ou regulamentos o exijam, o Emitente e o Oferente no assumem
qualquer obrigao ou responsabilidade de atualizar ou rever as Declaraes Relativas ao Futuro aps
a data do presente Prospeto de forma a refletir resultados supervenientes ou a alteraes de
expectativas, quer resultem de novas informaes, de eventos futuros ou de outra causa. O Emitente e
o Oferente no declaram, garantem ou preveem que os resultados antecipados pelas Declaraes
Relativas ao Futuro sejam alcanados, representando essas Declaraes Relativas ao Futuro apenas,
em cada caso, um de vrios cenrios possveis, no devendo ser entendidas como o cenrio mais
provvel ou comum.
Se, entre a data de aprovao do Prospeto e at admisso negociao das Aes, for detetada
alguma deficincia no Prospeto ou ocorrer qualquer facto novo ou se tome conhecimento de qualquer
facto anterior no considerado no Prospeto, que sejam relevantes para a deciso a tomar pelos
destinatrios da Oferta, situao em que o Emitente e o Oferente devero imediatamente requerer
CMVM aprovao de adenda ou retificao do Prospeto.
Previses ou Estimativas de Lucros
Este prospeto no contm qualquer previso ou estimativa de lucros futuros.

11
DEFINIES
Exceto se expressamente indicado de outro modo, os termos a seguir mencionados tm, no presente
Prospeto, os significados aqui referidos:
Acionistas Vendedores significa as sociedades Rio Forte Investments, S.A., Esprito
Santo Financial Group, S.A. e Companhia de Seguros
Tranquilidade, S.A., que alienaro Aes no mbito da Venda
Institucional;
Aes significa as aes escriturais, nominativas, com o valor nominal
de 1 Euro cada uma, representativas da totalidade do capital
social da ESS, a cada momento;
ACSS significa a Administrao Central do Sistema de Sade,
encarregada da gesto dos recursos financeiros e humanos do
Ministrio da Sade e do SNS, bem como das instalaes e
equipamentos do SNS;
Administradores significa os membros do Conselho de Administrao da
Sociedade;
ADSE significa a Assistncia a Doena dos Servidores do Estado,
subsistema aplicvel a funcionrios pblicos;
APS significa a Associao Portuguesa de Seguradores;
ARS significa a Administrao Regional de Sade;
Aumento de Capital significa o aumento do capital social da Sociedade, do atual
montante de 88.500.000,00 para at 95.542.254,00, mediante
subscrio por investidores, incluindo por via de uma oferta
pblica de subscrio de Novas Aes, no mbito da Oferta, por
novas entradas em dinheiro;
BCE significa o Banco Central Europeu;
CE significa a Comisso Europeia;
Central de Valores Mobilirios ou
CVM
significa o sistema centralizado de valores mobilirios
escriturais gerido pela Interbolsa e composto por conjuntos
interligados de contas, atravs das quais se processa a
constituio e a transferncia dos valores mobilirios nele
integrados e se assegura o controlo da quantidade dos valores
mobilirios em circulao e dos direitos sobre eles constitudos;
CMVM significa a Comisso do Mercado de Valores Mobilirios;
Cdigo do IRC significa o Cdigo do Imposto sobre o Rendimento das Pessoas
Coletivas, aprovado pelo Decreto-Lei n. 442-B/88, de 30 de
novembro, conforme alterado;
Cdigo do IRS significa o Cdigo do Imposto sobre o Rendimento das Pessoas
Singulares, tal como aprovado pelo Decreto-Lei n. 442-A/88,
de 30 de novembro, conforme alterado;
Cd.VM significa o Cdigo dos Valores Mobilirios, aprovado pelo

12
Decreto-Lei n. 486/99, de 13 de novembro, conforme alterado;
Colaboradores da ESS Significa, para alm dos membros dos rgos sociais das
Entidades Contratantes data de 23 de janeiro de 2014, os
colaboradores das Entidades Contratantes elegveis para efeitos
do segmento da Oferta a eles destinado, conforme descrito na
seco 6.2.2(c) Colaboradores da ESS, do Captulo 6
Descrio da Oferta do presente Prospeto;
Contrato de Colocao
Institucional
significa o underwriting agreement a celebrar, aps o
encerramento da Oferta, entre o Emitente, os Acionistas
Vendedores, os Coordenadores Globais da Oferta Institucional e
os demais bancos integrantes da Oferta Institucional;
Contrato de PPP significa o contrato de parceria pblico-privada celebrado a 31
de dezembro de 2009, entre o Estado portugus, a SGHL e a HL
SGE, atravs do qual gerido o HBA;
Conselho de Administrao significa o rgo de administrao da Sociedade;
Conveno significa a conveno para evitar a dupla tributao;
Coordenador Global da Oferta significa a sociedade Banco Esprito Santo de Investimento,
S.A.;
Coordenadores Globais da Oferta
Institucional
Significa o Coordenador Global da Oferta e o Credit Suisse
Securities (Europe) Limited;
CSC significa o Cdigo das Sociedades Comerciais, aprovado pelo
Decreto-Lei n. 262/86, de 2 de setembro, conforme alterado
CVM ou Central de Valores
Mobilirios
significa o sistema centralizado de valores mobilirios
escriturais gerido pela Interbolsa e composto por conjuntos
interligados de contas, atravs das quais se processa a
constituio e a transferncia dos valores mobilirios nele
integrados e se assegura o controlo da quantidade dos valores
mobilirios em circulao e dos direitos sobre eles constitudos;
Demonstraes Financeiras
Consolidadas e Auditadas
significa as demonstraes financeiras consolidadas auditadas
do Emitente relativas aos exerccios findos em 31 de dezembro
de 2010, 31 de dezembro de 2011 e 31 de dezembro de 2012;
Demonstraes Financeiras
Intercalares Consolidadas
Auditadas
significa as demonstraes financeiras consolidadas auditadas
do Emitente reportadas a 30 de setembro de 2013 (incluindo os
comparativos da demonstrao consolidada dos resultados, da
demonstrao consolidada do rendimento integral, da
demonstrao consolidada dos fluxos de caixa e de notas
explicativas referentes com ao perodo de nove meses findo em
30 de setembro de 2012), nos termos descritos no Captulo 16
Dados Financeiros Selecionados do presente Prospeto;
Diretiva dos Prospetos significa a Diretiva n. 2003/71/CE, do Parlamento Europeu e do
Conselho de 4 de novembro de 2003, conforme alterada pela
Diretiva n. 2010/73/EU, do Parlamento Europeu e do Conselho
de 24 de Novembro de 2010;

13
EAPS significa as empresas administradoras externas, utilizadas por
empresas seguradoras para gerir as redes de prestao de
servios de sade, assim como para controlar os custos atravs
da centralizao das funes de back office, processamento de
pedidos e negociao de comisses, preos e planos de
pagamentos com as unidades de sade;
EBIT significa o resultado antes de juros e impostos;
EBITDA significa o resultado antes de depreciaes / amortizaes,
resultados financeiros e impostos;
EBITDA Ajustado significa o EBITDA ajustado em 2012, por imparidades de 5
milhes relativas a ativos fixos tangveis;
Emitente ou a Sociedade significa a sociedade Esprito Santo Sade SGPS, S.A.;
Entidade Pblica Contratante significa o Estado Portugus, representado pela Administrao
Regional de Sade de Lisboa e Vale do Tejo, I.P.;
Entidades Contratantes significa as seguintes entidades:
o Emitente;
Hospor Hospitais Portugueses, S.A.;
Hospital da Luz, S.A.;
Esprito Santo Unidades de Sade e de Apoio Terceira
Idade, S.A.;
Instituto de Radiologia Dr. Idlio de Oliveira Centro de
Radiologia Mdica, S.A.;
Hospital da Luz Centro Clnico da Amadora, S.A.;
Clnica Parque dos Poetas, S.A.;
Surgicare Unidades de Sade, S.A.;
HME Gesto Hospitalar, S.A.;
Hospital da Arrbida Gaia, S.A.;
CRB Clube Residencial da Boavista, S.A.;
Cliria Hospital Privado de Aveiro, S.A.;
SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures, S.A.;
Casas da Cidade Residncias Snior, S.A.;
Esprito Santo Sade Residncia com Servios Snior,
S.A.;
RML Residncia Medicalizada de Loures, SGPS, S.A.;
Hospital Residencial do Mar, S.A.;
Vila Lusitano Unidades de Sade, S.A.; e
Esprito Santo Sade Servios, A.C.E..
Entidades Pagadoras significa as empresas de seguros de sade privadas (incluindo as
EAPS), os subsistemas de sade pblicos ou privados e o
Ministrio da Sade portugus;

14
ERS significa a Entidade Reguladora da Sade;
ESFG significa a sociedade Esprito Santo Financial Group, S.A.;
ESHCI significa a Esprito Santo Health Care Investments, S.A.;
ESI significa a sociedade Esprito Santo International, S.A.,
constituda de acordo com as leis do Gro-Ducado do
Luxemburgo;
ESS ou Grupo significa o Emitente e as sociedades que com ele se encontram
em relao de domnio ou de grupo, nos termos do artigo 21. do
Cd.VM;
Estado significa o Estado portugus;
Estatutos significa os estatutos atualizados do Emitente;
Euro ou significa o euro, a moeda nica europeia;
Euronext significa a Euronext Lisbon Sociedade Gestora de Mercados
Regulamentados, S.A.;
Euronext Lisbon significa o mercado regulamentado Euronext Lisbon gerido pela
Euronext;
Eurostat significa a entidade da UE de informao estatstica, localizada
no Gro-Ducado do Luxemburgo, que tem por funo apurar os
dados estatsticos ao nvel europeu, comparando esses resultados
ao nvel dos pases e das regies;
FMI significa o Fundo Monetrio Internacional;
GDH significa os Grupos de Diagnsticos Homogneos;
Grupo ou ESS significa o Emitente e as sociedades que com ele se encontram
em relao de domnio ou de grupo, nos termos do artigo 21. do
Cd.VM;
HBA significa o Hospital Beatriz ngelo, sito em Loures, que a ESS
gere atravs da SGHL ao abrigo do Contrato de PPP;
HL SGE significa a sociedade HL Sociedade Gestora do Edificio,
S.A., na qual a Sociedade detm uma participao de 10%, e
que tambm parte no Contrato de PPP, sendo responsvel pela
gesto do edifcio do HBA e respetivas instalaes
(compreendendo as atividades de conceo, projeto, construo
agora completa , financiamento, conservao e manuteno
do referido edifcio), cujos acionistas so a MOTA-ENGIL,
Engenharia & Construo, SGPS, S.A., a MOTA-ENGIL,
Ambiente e Servios, SGPS, S.A., a OPWAY Engenharia,
S.A., a DALKIA Energia & Servios, S.A., o Banco Esprito
Santo, S.A. e a Esprito Santo Sade SGPS, S.A.;
IFRS significa as Normas Internacionais de Relato Financeiro
(International Financial Reporting Standards), adotadas pela
UE, nos termos do Regulamento (CE) n. 1606/2002, de 19 de
julho, e aplicveis nos termos do Decreto-Lei n. 35/2005, de 17

15
de fevereiro, conforme alterado;
IGAS significa a Inspeco-Geral das Atividades em Sade;
INE significa o Instituto Nacional de Estatstica;
Interbolsa significa Interbolsa Sociedade Gestora de Sistemas de
Liquidao e de Sistemas Centralizados de Valores Mobilirios,
S.A., com morada na Avenida da Boavista, 3433 4100-138
Porto;
Investidor Qualificado significa as entidades qualificadas como investidores
qualificados nos termos do artigo 30. do Cd.VM;
ISIN significa Nmero Internacional de Identificao de Ttulos
(International Securities Identification Number);
KPI significa indicador chave de desempenho;
Legislao das PPP do Setor da
Sade
significa, conjuntamente, o Decreto-Lei n. 185/2002, de 20 de
agosto conforme alterado (sendo as alteraes mais recentes
introduzidas pelo Decreto-Lei n. 111/2012, de 23 de maio) , o
Decreto-Lei n. 18/2008, de 29 de janeiro, o Decreto-Lei n.
176/2009, de 4 de agosto e a Lei das PPP;
Lei das PPP significa o Decreto-Lei n. 111/2012, de 23 de maio, que
estabelece as normas legais gerais relativas interveno do
Estado na conceo, concurso, adjudicao, fiscalizao e
alterao de PPP;
Lei de Bases da Sade significa a Lei n. 48/90, de 24 de Agosto, conforme alterada
pela Lei n. 27/2002, de 8 de Novembro;
Lei dos Servios de Sade
Privados
significa o Decreto-Lei n. 279/2009, de 6 de outubro, conforme
alterado pelo Decreto-Lei n. 164/2013, de 6 de dezembro.
Lote Suplementar significa o lote suplementar de at 6.106.396 Aes, que poder
acrescer s Aes a alienar na Venda Institucional;
Margem EBITDA significa o EBITDA dividido pela soma dos rditos das vendas e
servios prestados e de outros rendimento e ganhos
operacionais;
Novas Aes significa as Aes a emitir pela Sociedade no mbito do
Aumento de Capital;
Oferente significa a sociedade Rio Forte Investments, S.A., que alienar
Aes no mbito da oferta pblica de venda que constituiu parte
integrante da Oferta;
Oferta significa a oferta pblica de subscrio de at 7.042.254 aes
escriturais, nominativas, com o valor nominal de 1 Euro, cada
uma, e de venda de at 2.320.886 aes escriturais, nominativas,
com o valor nominal de 1 Euro, cada uma, representativas de,
respetivamente, at 7,37% e 2,43% do capital social do
Emitente, aps aumento, assumindo a subscrio integral do
Aumento de Capital;

16
Oferta Institucional significa a Venda Institucional e a operao de distribuio de
Novas Aes, a realizar junto de Investidores Qualificados, no
mercado nacional ou internacional, conforme descrito na seco
6.2.3 do Captulo 6 Descrio da Oferta do presente
Prospeto;
PAEF significa o Programa de Assistncia Econmica e Financeira
acordado em 2011 com a Unio Europeia e o Fundo Monetrio
Internacional, que garante assistncia financeira significativa a
Portugal, de at 78 mil milhes disponibilizados para o
perodo entre 2011 e 2014, sob condio de cumprimento por
Portugal de um conjunto de medidas de natureza oramental e
estrutural, cuja implementao est a ser monitorizada
trimestralmente pela Troika;
Perodo de Lock-Up" significa o Perodo de Lock-up dos Acionistas e o Perodo de
Lock-up da Sociedade, conforme descritos na seco 6.3 do
Captulo 6 Descrio da Oferta;
PIB significa o produto interno bruto portugus;
Pordata significa Base de Dados de Portugal Contemporneo, um
servio pblico de informao estatstica organizado pela
Fundao Francisco Manuel dos Santos, baseado em dados do
INE;
PPP significa uma parceria pblico-privada acordada entre um
parceiro pblico e um parceiro privado, nos termos da qual o
parceiro pblico est encarregado de monitorizar e fiscalizar a
PPP, enquanto o parceiro privado responsvel pelo
financiamento e gesto do projeto. Em qualquer caso, a
adjudicao de um contrato de PPP deve envolver uma
transferncia significativa do risco do projeto para o parceiro
privado;
Preo da Oferta significa o preo de aquisio de Aes na Oferta, a ser fixado
pelo Emitente e pelo Oferente, aps o encerramento da Oferta,
entre o mnimo de 3,20 e o mximo de 3,90;
Regulamento 809/2004 significa o Regulamento (CE) n. 809/2004 da Comisso, de 29
de abril, objeto da retificao publicada no Jornal Oficial n. L
215, de 16 de junho de 2004, tal como alterado pelo
Regulamento (CE) n. 1787/2006 da Comisso, de 4 de
Dezembro, publicado no Jornal Oficial n. L 337, de 5 de
Dezembro de 2006, pelo Regulamento (CE) n. 211/2007 da
Comisso, de 27 de Fevereiro, publicado no Jornal Oficial n. L
61, de 28 de Fevereiro de 2007, pelo Regulamento (CE) n.
1289/2008 da Comisso, de 12 de Dezembro, publicado no
Jornal Oficial n. L 340, de 19 de Dezembro de 2008, pelo
Regulamento Delegado (UE) n. 311/2012 da Comisso, de 21
de dezembro de 2011, publicado pelo Jornal Oficial n. L 103 de
13 de abril de 2012, pelo Regulamento Delegado (UE) n.

17
486/2012 da Comisso, de 30 de maro, publicado pelo Jornal
Oficial n. L 150 de 9 de junho de 2012, pelo Regulamento
Delegado (UE) n. 862/2012 da Comisso, de 4 de junho,
publicado pelo Jornal Oficial n. L 256 de 22 de setembro de
2012 e pelo Regulamento Delegado (UE) n. 759/2013 da
Comisso, de 30 de abril, publicado pelo Jornal Oficial n. L 213
de 8 de agosto de 2013;
Rendimento Operacional significa o rendimento derivado das atividades operacionais da
ESS, conforme aplicvel e que corresponde ao somatrio dos
rditos de venda e servios prestados e dos outros rendimentos e
ganhos operacionais;
Sesso Especial de Mercado
Regulamentado
significa a sesso especial realizada pela Euronext destinada ao
apuramento dos resultados da Oferta;
SGHL significa a sociedade SGHL Sociedade Gestora do Hospital
de Loures, S.A, cujos acionistas so a Esprito Santo Sade
SGPS, S.A., o Hospital da Arrbida Gaia, S.A., Cliria
Hospital Privado de Aveiro, S.A., Banco Esprito Santo, S.A., e
OPWAY Engenharia S.A.;
SNS significa o Servio Nacional de Sade portugus;
Sociedade ou o Emitente significa a sociedade Esprito Santo Sade SGPS, S.A.;
TCCA significa taxa composta de crescimento anual;
TI significa tecnologias da informao;
TIR Acionista Real significa a taxa interna de rendibilidade para os acionistas, em
termos anuais, para todo o prazo do Contrato de PPP, definido
como a TIR do cash-flow acionista a preos constantes, referidos
a 1 de janeiro de 2009, durante todo o perodo do Contrato de
PPP, calculada, respetivamente, nos termos constantes do
modelo financeiro da HL SGE e nos termos do modelo
financeiro da SGHL;
Troika significa, conjuntamente, o FMI, a CE e o BCE;
UE significa a Unio Europeia;
UTAP significa a Unidade Tcnica de Acompanhamento de Projetos,
no mbito das PPP;
Venda Institucional significa a operao de venda institucional de at 31.346.168
aes escriturais, nominativas, com o valor nominal de 1 Euro,
representativas de 32,81% do capital social do Emitente, aps o
Aumento de Capital e assumindo a sua subscrio integral, que
poder ser acrescida do Lote Suplementar.

18
1. SUMRIO
O Sumrio elaborado com base em requisitos de divulgao denominados Elementos. Tais
Elementos so numerados em seces de A a E (A1 a E7).
O presente Sumrio contm todos os Elementos que devem ser includos num sumrio para o tipo de
valores mobilirios e emitente em causa. A numerao dos Elementos poder no ser sequencial uma
vez que h Elementos cuja incluso no , neste caso, exigvel.
Ainda que determinado Elemento deva ser inserido no Sumrio tendo em conta o tipo de valores
mobilirios e emitente poder no existir informao relevante a incluir sobre tal Elemento. Neste
caso, ser includa uma breve descrio do Elemento com a meno No Aplicvel.
Seco A Introduo e advertncias
A.1 Advertncias O presente Sumrio deve ser entendido como uma introduo ao presente
Prospeto, no dispensando a leitura integral do mesmo, considerando que a
informao nele includa se encontra resumida e no pretende ser exaustiva.
Adicionalmente, este Prospeto dever ser lido e interpretado em conjugao
com todos os elementos de informao que nele so incorporados por
remisso para outros documentos, fazendo estes documentos parte integrante
do Prospeto.
Qualquer deciso de investimento nos valores mobilirios deve basear-se
numa anlise do Prospeto no seu conjunto pelo investidor.
Sempre que for apresentada em tribunal uma queixa relativa informao
contida num prospeto, o investidor queixoso poder, nos termos da
legislao interna dos Estados-Membros, ter de suportar os custos de
traduo do prospeto antes do incio do processo judicial.
S pode ser assacada responsabilidade civil s pessoas que tenham
apresentado o Sumrio, incluindo qualquer traduo do mesmo, e apenas
quando o Sumrio em causa for enganador, inexato ou incoerente quando
lido em conjunto com as outras partes do Prospeto ou no fornecer, quando
lido em conjunto com as outras partes do Prospeto, as informaes
fundamentais para ajudar os investidores a decidirem se devem investir
nesses valores.
A.2. Autorizaes para
Revenda
No se autoriza a utilizao do presente Prospeto para uma subsequente
revenda de Aes.
Seco B Emitente
B.1 Denominao
jurdica e
comercial do
Emitente
Esprito Santo Sade SGPS, S.A.
B.2 Endereo e forma
jurdica do
Emitente
O Emitente uma sociedade annima e tem sede social na Rua Carlos
Alberto da Mota Pinto, 17, 9., Edifcio Amoreiras Square, 1070-313 Lisboa,
com o nmero de matrcula na Conservatria de Registo Comercial de
Lisboa e de identificao de pessoa coletiva 504 885 367.

19

Legislao ao
abrigo da qual o
Emitente exerce a
sua atividade e
pas em que est
registado
O Emitente rege-se pelas normas da UE, pela lei comercial aplicvel s
sociedades annimas (nomeadamente pelo CSC) e pelo Decreto-Lei n.
495/88, de 30 de dezembro, conforme alterado pela Lei n. 109-B/2001, de
27 de dezembro, que estabelece o regime jurdico das sociedades gestoras de
participaes sociais, e reger-se- pelo Cd.VM. O Emitente, enquanto
sociedade gestora das participaes sociais, prossegue, atravs das suas
subsidirias, atividades no setor da sade, estando as referidas subsidirias
sujeitas legislao aplicvel a este setor de atividade, em particular, a Lei
de Bases da Sade, a Lei dos Servios de Sade Privados e a Legislao das
PPP do Setor da Sade.
B.3 Natureza das
operaes em
curso e principais
atividades do
Emitente
O Emitente, enquanto sociedade gestora de participaes sociais das suas
subsidirias, lidera um dos maiores grupos de prestao integrada de
cuidados de sade, em termos de rendimentos, no mercado da prestao de
cuidados de sade em Portugal, o qual se encontra em expanso. De acordo
com as estimativas do Emitente, o Grupo lidera o ranking dos prestadores
privados de cuidados de sade no que respeita cobertura do mercado em
termos de poder de compra (64% em dezembro de 2012) e da populao
(59% em dezembro de 2012), de acordo com as estimativas do Emitente com
base nas estatsticas do Instituto Nacional de Estatstica (INE).
O Grupo presta os seus servios atravs de 18 unidades de cuidados de sade
(onde se incluem oito hospitais privados, um hospital do SNS explorado pela
ESS em regime de PPP, sete clnicas privadas a operar em regime de
ambulatrio e duas residncias snior) e est presente nas regies norte,
centro e centro-sul de Portugal, sendo detentor, em certas regies, do nico
hospital privado em explorao. O Grupo tem uma presena significativa em
duas regies do pas com maior poder de compra (de acordo com os dados
estatsticos do INE): Lisboa, onde opera o Hospital da Luz, o maior hospital
privado em Portugal, e no Grande Porto, onde opera o Hospital da Arrbida.
A ESS desenvolve um modelo de negcio, diversificado, organizado em trs
segmentos operacionais principais: (i) o segmento de cuidados de sade
privados (que no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013
representou 76,6% dos Rendimentos Operacionais, excluindo rendimentos
inter-segmento) onde se incluem as principais unidades hospitalares de
prestao de cuidados agudos e a rede de clnicas em regime de ambulatrio
do Grupo; (ii) segmento de cuidados de sade pblico (que no perodo de
nove meses findo em 30 de setembro de 2013 representou 22,5% dos
Rendimentos Operacionais, excluindo rendimentos inter-segmento), que
corresponde gesto do HBA, ao abrigo do Contrato de PPP e (iii) Outras
Atividades (que no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013
representou 0,9% dos Rendimentos Operacionais, excluindo rendimentos
inter-segmento), onde se incluem as duas residncias snior concebidas para
oferecer uma soluo residencial integrada para cidados snior
independentes ou que necessitem de assistncia no desempenho das suas
atividades quotidianas.
A estrutura do Grupo permite-lhe operar as suas unidades de sade de forma

20
complementar e integrada, atravs da referenciao de pacientes entre as
vrias unidades, partilha de know-how (clnico e relacionado com a gesto de
processos) e da facilidade de acesso s instalaes de algumas das melhores
unidades de prestao de cuidados hospitalares agudos do pas.
Alm de prestar os principais servios mdicos, cirrgicos e de emergncia,
o Grupo diferencia-se no mercado portugus da prestao de servios de
sade pela oferta de servios especializados e complexos, sustentada pela
utilizao de equipamento tecnologicamente avanado em vrias das suas
unidades que so, nalguns casos, os nicos equipamentos do seu tipo em
Portugal.
As vantagens competitivas do Grupo permitem-lhe beneficiar das tendncias
que, ao nvel local e regional, impulsionam a procura no mercado portugus
da prestao de cuidados de sade e expandir-se, aproveitando as novas
oportunidades, ao nvel nacional e internacional. As vantagens competitivas
do Grupo so, entre outras:
uma posio de liderana em Portugal;
uma rede geogrfica abrangente de unidades de prestao de
cuidados de sade diversificadas;
investimento em patrimnio hospitalar moderno;
relaes de longo prazo com todas as principais Entidades
Pagadoras que operam no setor da sade em Portugal;
um modelo assente nos melhores servios e infraestruturas do setor;
pessoal mdico qualificado e motivado;
integrao no programa de PPP do setor da sade; e
uma equipa de gesto experiente com um historial de gesto do
crescimento com base na excelncia clnica.
A viso estratgica do Grupo consiste em posicionar-se como o prestador
privado de cuidados de sade lder em Portugal por referncia qualidade
dos servios mdicos prestados e inovao. A sua misso diagnosticar e
tratar eficaz e eficientemente os seus pacientes, com total respeito pela sua
individualidade, e construir uma organizao capaz de atrair, desenvolver e
reter pessoas de nvel excecional. Com base nesta viso e misso, o Grupo
adotou as seguintes estratgias fundamentais:
melhoria contnua do seu negcio principal e o compromisso com a
prestao dos servios de cuidados de sade de referncia;
potenciao das sinergias existentes entre os segmentos de negcio
e unidades de sade do Grupo;
aumento da cobertura e penetrao do Grupo em Portugal; e
expanso internacional dos seus servios.
A 30 de setembro de 2013 os estabelecimentos do Grupo tinham, no seu
conjunto, 1.179 camas e 8.907 colaboradores, de entre os quais 3.594
mdicos (mdicos especialistas e mdicos de clnica geral), 1.672
enfermeiros, 507 tcnicos, 892 outros profissionais da rea da sade e 2.242
colaboradores no relacionados com a rea da sade.

21
B.4 Tendncias
recentes mais
significativas que
afetam o
Emitente e o setor
em que opera
Todas as operaes do Grupo esto atualmente localizadas em Portugal
sendo afetadas pelas condies polticas, econmicas e financeiras do pas.
Os dfices oramentais em Portugal, a persistncia da instabilidade nos
mercados financeiros internacionais, a dificuldade em obter financiamento
externo em condies aceitveis, a poltica de reduo da despesa no setor
pblico bem como no privado, a implementao de reformas estruturais no
mercado laboral e a presso resultante de uma maior carga fiscal sobre os
rendimentos das famlias e das empresas, contribuem para um ambiente
econmico mais exigente. O PIB dever contrair 1,5% em 2013, estando
previsto um crescimento de apenas 0,8% em 2014, segundo as previses do
Banco de Portugal.
Os resultados operacionais da ESS, durante os perodos em anlise, tm
mantido uma resilincia elevada e, contrariamente s tendncias
macroeconmicas, os rendimentos de vendas e servios prestados tm
crescido. No obstante, apesar de ser difcil prever com certeza os efeitos da
persistente contrao econmica no Grupo, a sua atividade poder ser
negativamente afetada, em resultado das difceis condies
macroeconmicas ou outras em Portugal, podendo os nveis elevados de
desemprego, a contrao dos rendimentos, a dificuldade no acesso ao
crdito, entre outros fatores, contribuir para que uma percentagem
significativa das Entidades Pagadoras da ESS reduza os preos pagos pelos
servios da ESS, para a cessao de atividade por estas entidades ou
principais fornecedores da ESS, ou para uma reduo significativa, por parte
dos pacientes, do nmero de procedimentos mdicos ou exames a prestar
pela ESS, dada a sua incapacidade em proceder aos pagamentos ou
copagamentos. Para alm disso, no caso de se verificar uma contrao do
mercado bancrio e de capitais, em resultado das condies
macroeconmicas adversas, ou outras, em Portugal, que se traduza na
dificuldade de obteno pela ESS de financiamento a um custo razovel, ou
mesmo numa incapacidade de a ESS se financiar, a ESS ter de adiar ou
poder ter de adiar os seus planos de expanso.
As restries oramentais no Estado e a poltica nacional de sade tm
afetado e podero vir a afetar o Grupo na medida da sua exposio ao setor
pblico, atravs da gesto do HBA, e a exposio aos planos de sade dos
funcionrios do Estado (funcionrios pblicos, militares, foras policiais,
etc.) que correspondem a uma percentagem significativa dos rendimentos do
Grupo. Por outro lado, os cortes oramentais e a reduo da despesa nacional
com o SNS podero afetar positivamente os resultados operacionais do
Grupo: o eventual encerramento, total ou parcial, de hospitais pelo Estado,
diminuindo a concorrncia no setor, o aumento da participao no sector
pblico dos concorrentes do setor privado atravs de contratos de PPP ou de
outros modelos de gesto, ou a crescente dificuldade ou limitao no acesso
aos servios do SNS pelos pacientes, poder lev-los a procurar tratamento
no setor privado.
Entre 2007 e 2011, o total dos rendimentos dos prestadores de servios de
sade privados em Portugal (seja de fontes de rendimento privadas ou

22
pblicas) cresceu, em mdia, 5,5% ao ano, enquanto o total dos rendimentos
dos prestadores de servios de sade pblicos (seja de fontes de rendimento
privadas ou pblicas) diminuiu, em mdia, 0,7% ao ano (Fonte: INE), em
ambos os casos, excluindo os rendimentos auferidos com produtos
farmacuticos vendidos em farmcias. Adicionalmente, o nmero de pessoas
em Portugal cobertas por alguma forma de seguro de sade privado
aumentou 1,4% entre 2010 e 2012, durante este perodo de recesso
econmica, assim como o valor agregado dos prmios pagos (3,5% por ano
entre 2010 e 2012, e 2,9% nos primeiros nove meses de 2013) (Fonte: APS).
A crescente procura por servios de sade privada em Portugal deve-se,
nomeadamente ao:
aumento das restries financeiras no sistema pblico de sade;
envelhecimento da populao e aumento crescente da percentagem
de indivduos com mais de 50 anos de idade, os quais representam
38,0% do total da populao portuguesa em 2013, prevendo-se que
em 2017 venham a representar 39,4% (Fonte: Euromonitor);
aumento dos encargos com doenas, em particular com as doenas
crnicas e patologias no transmissveis que resultam do aumento
da esperana mdia de vida e de um estilo de vida sedentrio;
aumento da penetrao de seguros de sade entre a populao
(aproximadamente 20% da populao a 2012) (Fonte: APS);
aumento do nmero de procedimentos mdicos standard em
Portugal, como a artroplastia total da anca, que se encontra ainda
substancialmente abaixo da mdia europeia para este tipo de
procedimento cirrgico; e a
avanos tecnolgicos no diagnstico e tratamento.
A recesso econmica aliada ao elevado nvel de dependncia dos pequenos
prestadores do financiamento pblico levou a uma reduo do investimento
no setor e a uma consolidao crescente desde 2007, que se traduziu numa
diminuio da concorrncia, face ao nmero alargado de pequenos
prestadores concorrentes do Grupo que saram do mercado devido a
restries financeiras.
Atualmente, os resultados operacionais e a situao financeira do Grupo
podem tambm ser materialmente afetados pelos seguintes fatores:
o volume de pacientes e de procedimentos mdicos;
os preos dos servios de sade prestados, que depende de um
nmero de variveis que no esto totalmente sob o seu controlo,
tais como as Entidades Pagadoras em causa, os diferentes tipos de
servios e de unidades de sade, bem como o peso relativo de
qualquer tipo de servio no total do valor de servios prestados;
os custos de inventrios consumidos e vendidos, dos materiais e
servios consumidos, e gastos com o pessoal;
expanso da rede de prestao de cuidados de sade do Grupo
verificada nos segmentos pblico e privado, e prevista

23
relativamente a algumas das suas unidades existentes ou novas/a
adquirir; e
taxas de juro decorrentes dos encargos financeiros do Grupo.
B.5 Descrio do
grupo e da
posio do
Emitente no seio
do mesmo
O Emitente a sociedade me do grupo que corresponde ao conjunto
formado pela Esprito Santo Sade SGPS, S.A. e as sociedades que com
ela se encontram em relao de domnio ou de grupo, nos termos do artigo
21. do Cd.VM.
O diagrama do Grupo no qual o Emitente se insere o que a seguir se
apresenta:

B.6 Principais
acionistas
A tabela abaixo identifica os acionistas com participao no capital social do
Emitente, na presente data.

data deste Prospeto

N. de Aes

%

Companhia de Seguros
Tranquilidade, S.A. ................................ 2.655.000 3,00%
Esprito Santo Financial Group,
S.A. ................................................................ 13.384.053 15,12%
Rio Forte Investments, S.A. ............................... 23.734.397 26,82%
Esprito Santo Health Care
Investments, S.A. ................................ 48.726.550 55,06%
Free float ............................................................
Total ................................................................ 88.500.000 100%

A Esprito Santo Control, S.A. detm atualmente uma posio de controlo
indireto no Emitente, atravs da participao de 56,5% no capital social da
ESI, que detm 100% do capital social do Oferente, o qual por sua vez detm
55,00% do capital social da ESHCI. Tanto quanto do conhecimento do
Emitente, aps a Oferta, esperado que a Esprito Santo Control, S.A.
mantenha uma participao de controlo no Emitente, no havendo, data
deste Prospeto, quaisquer acordos que possam dar origem a uma alterao do
controlo societrio do Emitente.

24
Adicionalmente, as participaes qualificadas na Espirito Santo Control,
S.A., que, no seu conjunto representam 88,36% do respetivo capital social,
tm como ultimate beneficial owners:
(a) Maria do Carmo Alzina Moniz Galvo Esprito Santo Silva, que detm
indiretamente 3.147.463 aes correspondentes a 19,37% do capital
social da sociedade;
(b) Jos Manuel Pinheiro Esprito Santo Silva, que detm indiretamente
3.011.268 aes correspondentes a 18,53% do capital social da
sociedade;
(c) Antnio Luis Roquette Ricciardi, que detm indiretamente 2.898.339
aes correspondentes a 17.84% do capital social da sociedade;
(d) Ricardo Esprito Santo Silva Salgado, que detm indiretamente
2.770.183 aes correspondentes a 17,05% do capital social da
sociedade;
(e) Mrio Mosqueira do Amaral, que detm indiretamente 2.529.775 aes
correspondentes a 15,57% do capital social da sociedade.
As pessoas supra mencionadas tm, historicamente, vindo a exercer, de uma
forma conjunta, a respetiva influncia sobre a Espirito Santo Control, S.A..
Nos termos dos Estatutos, as Aes do Emitente so ordinrias e conferem
todas os mesmos direitos.
B.7 Informao
financeira
histrica
fundamental
selecionada sobre
o Emitente
As Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas Auditadas foram
objeto de relatrio de auditoria pela Ernst & Young Audit & Associados
SROC, S.A., relativamente informao financeira consolidada relativa aos
nove meses findos em 30 de setembro de 2013 e de relatrio de exame
simplificado pela KPMG & Associados SROC, S.A., relativamente aos
comparativos da demonstrao consolidada dos resultados, da demonstrao
consolidada do rendimento integral, da demonstrao consolidada dos fluxos
de caixa e de notas explicativas selecionadas referentes ao perodo de nove
meses findos em 30 de setembro de 2012.
As Demonstraes Financeiras Consolidadas Auditadas (relativas aos
exerccios findos em 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012) foram
elaboradas de acordo com as IFRS, conforme adotadas pela UE, nos termos
do Regulamento (CE) n. 1606/2002, de 19 de julho, e aplicvel nos termos
do Decreto-Lei n. 35/2005, de 17 de fevereiro, conforme alterado, e foram
objeto de certificao legal das contas pela KPMG & Associados SROC,
S.A..
As tabelas seguintes apresentam informao financeira consolidada
selecionada do Grupo.

25
Demonstrao de resultados consolidada

Exerccio findo em 31 de dezembro

Nove meses findos
em 30 de setembro

2010

2011

2012

2012

2013

( milhes)
Rendimentos e ganhos

Rditos de vendas e
servios prestados ................................ 248,8 272,6 339,0 247,4

277,4
Outros rendimentos e
ganhos operacionais 1,2 1,1 2,5 2,2 2,1
Trabalhos para a prpria
empresa capitalizados ................................ 0,2 0,1 0,0 0,0
Outros rendimentos e
ganhos financeiros ................................ 1,9 3,2 3,3
2,6 0,5

Total dos rendimentos e
ganhos ............................................................ 252,1 276,9 344,8 252,2

280,0

Gastos e Perdas

Inventrios consumidos e
vendidos ................................ (32,0) (33,7) (44,9) (33,9) (38,7)
Materiais e servios
consumidos ................................ (123,4) (133,2) (160,4) (118,3) (124,4)
Gastos com pessoal ................................ (54,1) (57,8) (88,2) (64,3) (69,2)
Gastos de depreciao e
amortizao ................................ (26,5) (26,4) (28,5) (21,3) (21,0)
Outros gastos e perdas
operacionais ................................ (0,7) (1,0) (6,8) (6,2) (0,9)
Aumento/diminuies de
provises ................................ (0,1) (0,6) (2,4) (2,5) (2,6)
Aumentos/diminuies de
ajustamentos de dvidas a
receber............................................................ (2,2) (0,9) 0,1 (0,2) (0,5)
Juros e outros gastos e
perdas financeiras ................................ (10,3) (14,3) (15,7) (12,2) (8,7)
Total de gastos e perdas ................................ (249,3) (267,9) (346,8) (258,9) (266,0)

Resultados antes de
imposto ................................ 2,8 9,1 (2,0) (6,7) 14,0
Imposto sobre o
rendimento do exerccio ................................ (1,4) (4,3) (0,0) 0,6 (4,9)

26
Resultado do perodo ................................1,4 4,8 (2,0) (6,1) 9,1
Outro resultado integral do
exerccio ................................
Total do rendimento
integral do exerccio ................................ 1,4 4,8 (2,0) (6,1) 9,1
Rendimento atribuvel aos
acionistas ................................ 1,5 5,0 (2,1) (6,1) 9,0
interesses minoritrios................................ 0,0 (0,2) 0,1 0,0 0,0

Demonstrao de posio financeira
Em 31 de dezembro Em 30 de setembro
2010 2011 2012 2012 2013

( milhes)

Ativo
Ativos fixos tangveis ................................ 292,1 272,5 271,2 273,9 259,6
Ativos intangveis ................................ 94,6 94,6 94,6 94,6 94,6
Investimentos financeiros em
associadas e entidades
controladas conjuntamente ............................ 0,1 0,9 1,8 1,8 1,5
Outras contas a receber ................................ 47,3 7,4
Impostos diferidos ativos .............................
Total dos ativos no correntes 434 368,0 367,6 377,6 355,6
Inventrios ................................ 5,5 5,4 7,9 7,7 7,7
Clientes ........................................................... 77,5 64,1 71,3 70,2 67,1
Outras contas a receber ................................ 18,8 68,8 20,7 65,6 32,2
Impostos sobre o rendimento
a receber ......................................................... 0,7 1,0 1,1 1,6 0,0
Caixa e seus equivalentes ............................... 11,0 33,3 24,3 22,4 23,1
Total ativos correntes ................................ 113,4 172,7 125,2 167,6 130,1
Total do ativo ................................ 547,4 540,6 492,8 545,3 485,8
Capital prprio
Capital ............................................................ 88,5 88,5 88,5 88,5 88,5
Prmios de emisso ................................ 81,6 47,7 47,7 47,7 47,7
Reservas no distribuveis .............................. 0,1 0,1 1,0
Reservas distribuveis ................................ 2,2 2,2 18,6
Resultados acumulados ................................ (45,9) (10,6) (9,0) (8,8) (28,2)
124,2 125,7 129,6 129,8 127,7
Resultado lquido atribuvel
aos acionistas do Emitente .............................. 1,5 5,0 (2,1) (6,1) 9,0

27
Total do capital prprio
atribuvel aos acionistas do
Emitente ...................................................... 125,7 130,6 127,5 123,6 136,7
Interesses minoritrios ................................0,8 1,4 1,5 1,4 1,5
Total do capital prprio ................................ 126,5 132,0 128,9 125,1 138,3
Passivo
Provises ................................ 3,4 4,0 5,6 5,8 10,5
Emprstimos e descobertos
bancrios......................................................... 239,0 289,9 144,7 162,7 143,4
Passivos por locao
financeira ................................ 31,7 23,0 36,0 36,5 29,5
Passivos por impostos
diferidos .......................................................... 0,1 2,9 0,2 0,1 0,7
Total passivos no correntes ........................ 274,2 319,7 186,5 205,1 184,1
Fornecedores ................................ 27,0 20,1 29,1 26,9 26,2
Outras contas a pagar................................39,0 42,4 52,5 58,4 55,2
bancrios......................................................... 69,0 15,5 83,9 117,7 69,4
Imposto corrente sobre o
rendimento a pagar ................................ 0,5 1,0 0,7 1,2 1,4
Passivos por locao
financeira ................................ 11,3 9,9 11,3 10,8 11,2
Total passivos correntes .............................. 146,7 88,9 177,4 215,0 163,4
Total do passivo................................ 421,0 408,6 363,8 420,2 347,5
Total do capital prprio e
passivo ......................................................... 547,4 540,6 492,8 545,3 485,8

Demonstrao de fluxos de caixa

Exerccio findo em 31 de
dezembro
Nove meses findos
em 30 de setembro
2010 2011 2012 2012 2013

( milhes)
Fluxos de caixa de atividades
operacionais ................................ 27,1 58,4 48,3 38,5 36,8
Fluxos de caixa das atividades
de investimento ................................ (13,1) (9,7) 45,9 (4,7) (7,1)
Fluxos de caixa das atividades
de financiamento ................................ (16,7) (26,3) (103,3) (44,7) (30,9)
Variao de caixa e seus
equivalentes ................................ (2,7) 22,4 (9,1) (10,9) (1,2)
Caixa e seus equivalentes de
13,7 11,0 33,3 33,3 24,3

28
caixa, no incio do perodo .............................
Caixa e seus equivalentes de
caixa, no fim do perodo ................................ 11,0 33,3 24,3 22,4 23,1

Outros Dados Financeiros
(1)

Nove meses findos em 30
de setembro
2010 2011 2012 2012 2013
( milhes, exceto as percentagens)
EBITDA
(2)
................................ 37,5 46,5 38,8 24,2 43,1
Margem EBITDA
(3)
................................ 15,0% 17,0 % 11,4% 9,7% 15,4%
EBITDA Ajustado................................ N/A N/A 43,8
(4)
29,2
(4)
N/A
Crescimento dos
rendimentos numa base
comparvel
(5)
10,4% 8,7 % 5,5% N/A N/A

Notas:

(1) A administrao utiliza o EBITDA e o EBITDA Ajustado para aferir o desempenho operacional porque acredita que
estas mtricas so ferramentas acessrias importantes para medir o referido desempenho. Tais indicadores so por
vezes utilizados por investidores para avaliar a eficincia das operaes da Sociedade e a sua capacidade para utilizar
os seus rendimentos no reembolso da sua dvida, em despesas de capital e em necessidades de fundo de maneio. Nem o
EBITDA, Margem de EBITDA ou EBITDA Ajustado so valores calculados em conformidade com as IFRS, ou outros
princpios contabilsticos geralmente aceites, e a utilizao das expresses EBITDA, Margem EBITDA ou EBITDA
Ajustado utilizadas pela Sociedade podem variar face a outras medidas com expresses utilizadas em outras indstrias.
O EBITDA, Margem de EBITDA e EBITDA Ajustado tm limitaes na sua utilizao como ferramentas analticas, e
no devem ser consideradas isoladamente, ou como um substituto para a anlise das medidas financeiras definidas ao
abrigo dos IFRS.
(2) A Sociedade define EBITDA como o resultado do perodo acrescido do imposto sobre o rendimento do exerccio, juros
e outros gastos e perdas financeiras e gastos de depreciao e amortizao, subtrado de outros rendimentos e ganhos
financeiros e trabalhos para a prpria empresa capitalizados. A tabela infra apresenta a reconciliao entre o resultado
do perodo e o EBITDA e uma descriminao do EBITDA por segmento:
Nove meses findos em 30 de
setembro
2010 2011 2012 2012 2013
( milhes)
Somar:
Imposto sobre o rendimento
do exerccio ................................ 1,4 4,3 0,0 (0,6) 4, 9
Juros e outros gastos e perdas
financeiras ................................ 10,3 14,3 15,7 12,2 8,7
amortizao ................................ 26,5 26,4 28,5 21,3 21,0
Subtrair:
empresa capitalizados ................................ (0,2) (0,1) (0,0) (0,0) -

29
Outros rendimentos e ganhos
financeiros ................................ (1,9) (3,2) (3,3) (2,6) (0,5)
EBITDA ................................ 37,5 46,5 38,9 24,2 43,1
Dos quais:
Segmento de Cuidados de
Sade Privados
43,8 57,5 51,8 36,7 41,8

Sade Pblicos
(0,4) (3,5) (11,7) (11,5) 1,3

Outras Atividades (0,1) (0,5) (0,3) (0,3) 0,0
Centro Corporativo (5,8) (7,0) (1,0) (0,6) 0,1
(3) EBITDA dividido pelos Rendimentos Operacionais.
(4) A Margem EBITDA Ajustado para 2012 e para os nove meses findos em 30 de setembro de 2012 seria de 12,8% e de
11,9%, respetivamente.
(5) O crescimento numa base comparvel (like-for-like) corresponde ao crescimento dos rendimentos operacionais
ocorridos num determinado ano, excluindo os rendimentos operacionais gerados por unidades adquiridas ou
inauguradas nesse mesmo ano, bem como os rendimentos gerados por expanses de unidades que tenham ocorrido no
ano em causa.

Indicadores de desempenho operacional (KPIs)
setembro
2010 2011 2012 2012 2013
Nmero de camas (no final do
perodo) ................................................................697 701 1,131 1,131 1,179
Nmero de salas de bloco
operatrio (no final do perodo) ................................ 31 31 41 41 41
Consultas mdicas (milhares) ................................ 1.016,3 1.130,9 1.362,0 995,4 1.164,0
Atendimento em urgncia
(milhares) ................................................................ 265,6 280,5 416,4 307,3 370,5
Cirurgias (milhares) ................................ 31,5 34,7 42,3 30,8 33,2
Partos (milhares) ................................ 2,4 2,9 4,4 3,2 3,6
Exames de imagiologia (milhares) 575,5 616,6 778,0 570,4 661,7
Outros exames e tratamentos
(1)
(milhares) ................................................................ 1.706,0 1.806,3 2.513,8 1.803,0 2.298,1
Taxa de ocupao do
internamento
(2)
top 4 privado
(3)
................................
47% 52% 53% N/A
(6)
59

%
Taxa de ocupao do
internamento HBA ................................
N/A N/A 82% N/A
(6)
93

%
Taxa de ocupao dos gabinetes
de consultas
(4)
................................ 41% 42% 45% N/A
(6)
47%
Taxa de utilizao de blocos
operatrios
(5)
................................................................ 55% 61% 63% N/A
(6)
61%

Notas:
(1) Exclui anlises clnicas laboratoriais de diagnstico.
(2) Nmero total de dirias /(nmero de dias no perodo considerado x nmero de camas).
(3) Hospital da Luz, Hospital da Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital Privado.
(4) (Nmero de consultas mdicas no perodo considerado x durao mdia por consulta) / nmero de consultrios x

30
nmero de horas de funcionamento por dia x seis dias por semana x nmero de semanas no perodo considerado) em
cada perodo no Hospital da Luz, Hospital da Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital Privado.
(5) (Nmero de cirurgias no perodo considerado x durao mdia por cirurgia) / (nmero de salas de bloco operatrio x
nmero de horas de funcionamento por dia x seis dias por semana x nmero de semanas no perodo considerado) em
cada perodo no Hospital da Luz, Hospital da Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital Privado.
(6) Informao no disponvel.

B.8 Informaes
financeiras pro-
forma
fundamentais
selecionadas
No aplicvel. As informaes financeiras includas neste Prospeto
constituem informao histrica relativa ao Grupo e no informao
financeira pro forma.
B.9 Previso ou
estimativa de
lucros
No aplicvel. Este prospeto no contm qualquer previso ou estimativa de
lucros futuros
B.10 Reservas
expressas no
relatrio de
auditoria das
informaes
financeiras
histricas
No aplicvel.
B.11 Capital de
explorao do
Emitente
O Emitente considera que o capital de explorao do Grupo suficiente para
fazer face s necessidades atuais deste nos 12 meses seguintes data deste
Prospeto.
Seco C Valores Mobilirios
C.1 Tipo e categoria
dos valores
mobilirios a
oferecer e a
admitir
negociao
A Oferta composta por uma oferta pblica de subscrio de Novas Aes, a
emitir pela Sociedade no mbito do Aumento de Capital, a qual ter por
objeto um mximo de 7.042.254 Novas Aes, e por uma oferta pblica de
venda de Aes j emitidas, na qual sero alienadas pelo Oferente at um
mximo de 2.320.886 Aes. As Novas Aes e as Aes so aes
ordinrias, nominativas e escriturais, com o valor nominal de 1 cada uma,
representativas de, respetivamente, at 7,37% e 2,43% do capital social do
Emitente, aps o Aumento de Capital e assumindo a subscrio integral do
referido Aumento de Capital.
Foi solicitada a admisso negociao no mercado regulamentado da
Euronext Lisbon da totalidade das Aes representativas do capital social do
Emitente, tal como o mesmo resultar aps o Aumento de Capital.
As Aes j emitidas esto integradas em sistema centralizado organizado
pela CVM, tendo o cdigo ISIN PTEPT0AM0005.
As Novas Aes sero integradas no sistema centralizado organizado pela
CVM, no momento da respetiva emisso. No processo de liquidao fsica
da Oferta, os registos nas contas de valores mobilirios escriturais de todos
os adquirentes na Oferta sero efetuados inicialmente com o cdigo ISIN
PTEPT9AM0006. No dia til aps o registo comercial do Aumento de
Capital todas as Aes passaro a ter o cdigo ISIN PTEPT0AM0005.

31
C.2 Moeda em que
os valores
mobilirios so
emitidos
As Aes so emitidas em Euros.
C.3 Nmero de aes
emitidas e valor
nominal
data do presente Prospeto, o capital social do Emitente
de 88.500.000,00, representado por 88.500.000 aes ordinrias
nominativas, sob a forma escritural, com um valor nominal de 1 cada uma.
Todas as Aes encontram-se integralmente realizadas e livres de nus.
C.4 Direitos
associados aos
valores
mobilirios
Os acionistas so titulares, entre outros, dos seguintes direitos:
direito a receber dividendos provenientes do rendimento lquido da
Sociedade e o direito a partilhar o patrimnio da mesma em caso de
liquidao;
direito de preferncia na subscrio de novas aes em aumentos do
capital social mediante entradas em dinheiro, ou de obrigaes
convertveis em aes a emitir pela Sociedade, salvo se este direito
for limitado ou suprimido por deliberao da Assembleia Geral;
direito a receber novas aes da Sociedade, por esta emitidas em
virtude de um aumento de capital social por incorporao de
reservas;
direito a participar e votar nas Assembleias Gerais (desde que, nos
termos dos Estatutos, o Acionista seja titular de pelo menos 100
aes) e a impugnar determinadas deliberaes da Assembleia
Geral; e
direito a solicitar informao Sociedade, dentro dos limites legais.
Os acionistas titulares de Aes que representem pelo menos 2% do capital
social da Sociedade podem requerer a convocao de uma Assembleia Geral
(sendo que esta apenas se realizar caso os acionistas requerentes estejam
presentes, nos termos dos Estatutos), a incluso de assuntos na ordem de
trabalhos de reunio de Assembleia Geral j convocada e apresentar
propostas de deliberao relativas a assuntos constantes da convocatria ou
que a esta sejam aditados.
C.5 Restries livre
transferncia dos
ttulos
As Aes do Emitente so livremente transmissveis de acordo com as
normas legais aplicveis.
C.6 Admisso
negociao
As Aes no se encontram atualmente, nem se encontraram no passado,
admitidas negociao em qualquer mercado regulamentado ou no
regulamentado.
Foi solicitada a admisso negociao no Euronext Lisbon de um nmero
mximo de 95.542.254 Aes ordinrias, escriturais e nominativas, com o
valor nominal de 1, representativas de 100% do capital social do Emitente,
aps o Aumento de Capital, assumindo a subscrio integral do mesmo.
previsvel que a admisso negociao das Aes, caso venha a ser decidida
favoravelmente pela Euronext e caso seja obtido o registo comercial do
Aumento de Capital na data prevista, em 12 de fevereiro de 2014.

32
C.7 Poltica de
dividendos
De acordo com o artigo 25. dos Estatutos, os lucros lquidos de cada
exerccio tero a aplicao que a Assembleia Geral deliberar por maioria
simples, podendo os mesmos ser, no todo ou em parte, distribudos pelos
acionistas, em conformidade com o que for deliberado pela Assembleia
Geral de acionistas, da qual far parte o acionista ESHCI que, conforme
referido em B.6, detm atualmente 55,06% do capital social da Sociedade e,
aps a Oferta e assumindo a subscrio integral do Aumento de Capital,
deter 51% do capital social da Sociedade.
A tabela seguinte apresenta o dividendo por ao, o montante total de
dividendos declarados pela Sociedade e a percentagem do resultado lquido
consolidado distribudo a ttulo de dividendos, relativamente aos exerccios
findos a 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012, bem como o que a Sociedade
prev serem os valores referentes a 2013:

Dividendos
por Ao

Montante
total de
dividendos
pagos

Percentagem do
resultado lquido
consolidado
distribudo como
dividendos

Ano

()

( em
milhes)
(%)

2010 ................................
-

-

-

2011 ................................
0.01

0.9
18%
2012 ................................
0.01

0.9
N/A
(1)

2013
(2)
................................
-

-

-

Notas:
(1) O resultado lquido consolidado da Sociedade, no exerccio findo em 31 de
dezembro de 2012, foi negativo. Porm o resultado individual foi positivo
(no valor de 17.613.121,54), o que permitiu a distribuio de dividendos.
(2) Os valores referentes a 2013 no foram ainda sujeitos a aprovao pela
Assembleia Geral da Sociedade, podendo, pois, vir a ser alterados. Porm,
de acordo com a poltica de dividendos definida pela gesto, no se prev
distribuio de dividendos relativos ao exerccio de 2013.

Tendo em considerao o Aumento de Capital previsto, bem como o objetivo
do mesmo de reduzir o endividamento da Sociedade, reforar a sua situao
financeira e aumentar a sua flexibilidade para futuros investimentos, a
Sociedade no prev pagar dividendos referentes ao exerccio findo em 31 de
dezembro de 2013.
Sem prejuzo da necessria aprovao pela Assembleia Geral dos dividendos
a distribuir (nos termos supra referidos), o Conselho de Administrao
espera estar em condies de propor a distribuio de dividendos aos
acionistas a partir de 2015 (em relao ao exerccio findo a 31 de dezembro
de 2014) e aos exerccios subsequentes, que representem, pelo menos, 25%
do lucro consolidado.
O Conselho de Administrao pode rever, ocasionalmente, a poltica de
dividendos por forma a refletir, nomeadamente, alteraes na estratgia de

33
negcio e necessidades de capitalizao.
A capacidade da Sociedade para pagar dividendos est dependente de um
nmero de fatores, no existindo qualquer garantia de que a Sociedade ir
pagar dividendos futuramente ou, caso sejam pagos, qual ser o montante
dos mesmos. Estes fatores incluem a disponibilidade de lucros distribuveis,
legislao aplicvel e consideraes comerciais (incluindo, entre outros,
regulamentos aplicveis, resultados operacionais do Grupo, condio
financeira, necessidades de capital, restries contratuais e projetos e planos
futuros de investimento). Para alm disso, a Sociedade uma SGPS e, como
tal, a sua capacidade para pagar dividendos depende da capacidade das suas
subsidirias de lhe pagar dividendos, de acordo com a legislao aplicvel e
restries contratuais.
Seco D Riscos
D.1 Principais riscos
especficos do
Emitente ou do
seu setor de
atividade
O investimento em aes, incluindo as Aes do Emitente, envolve riscos.
Os potenciais investidores devem considerar toda a informao contida neste
Prospeto, incluindo os fatores de risco que a seguir se elencam, antes de
tomar a sua deciso de investimento nas Aes. Se algum dos eventos
descritos de seguida se verificar, os negcios, a condio financeira, os
resultados operacionais ou as perspetivas futuras do Grupo podem ser
adversa e materialmente afetados e o valor e o preo de negociao das
Aes pode diminuir, resultando na perda de parte ou da totalidade do
investimento realizado nas Aes. Alm disso, os riscos descritos em seguida
no so os nicos que o Grupo pode enfrentar, sendo unicamente aqueles que
o Emitente considera materiais. A ordem pela qual so enumerados os fatores
de risco no constitui qualquer indicao da sua importncia relativa, da
probabilidade da sua ocorrncia ou do impacto potencial na atividade do
Grupo. Os riscos adicionais de que o Emitente no tenha conhecimento, ou
que acredite no serem materiais, neste momento, podem tambm ter um
efeito materialmente adverso no negcio, na condio financeira, nos
resultados operacionais e nas perspetivas futuras do Grupo.
Riscos Relacionados com as Atuais Condies Macroeconmicas
Os rendimentos do Grupo esto dependentes dos desenvolvimentos
da economia portuguesa, que se encontra num perodo de
instabilidade macroeconmica considervel.
As restries oramentais impostas pelo Governo e mudanas
adversas na poltica nacional de sade podem ter um impacto
adverso sobre os negcios do Grupo.
O PAEF, que representa uma parcela importante das necessidades
de financiamento da Repblica Portuguesa para o perodo de 2011 a
2014, depende da adoo de determinadas reformas estruturais.
O enquadramento regulatrio e de superviso da UE pode afetar
adversamente Portugal.
Riscos relacionados com os negcios do Grupo
O desempenho do Grupo depende da sua capacidade para recrutar e

34
reter mdicos e outros profissionais de sade, tais como enfermeiros
e tcnicos de sade, experientes e de elevada qualidade.
Se o Grupo no proceder a uma melhoria contnua das suas
instalaes, adquirindo os equipamentos mdicos mais
tecnologicamente avanados, ou se os mesmos estiverem sujeitos a
uma falha operacional, tal pode afetar os seus negcios, perspetivas
de crescimento e reputao.
A concorrncia de outros hospitais e prestadores de servios de
sade pode resultar na diminuio dos rendimentos, rentabilidade e
quota de mercado do Grupo.
O Grupo depende em larga medida de pagamentos provenientes do
setor pblico, de subsistemas de sade pblicos e privados, de
empresas privadas de seguros de sade (maioritariamente geridas
por EAPS) e do Ministrio da Sade portugus. Se a relao do
Grupo com estas Entidades Pagadoras se deteriorar, se o Grupo for
incapaz de negociar e manter acordos de remunerao dos seus
servios em termos similares ou se estas Entidades Pagadoras no
forem capazes de fazer face a tais pagamentos atempadamente, os
negcios e a condio financeira do Grupo podero ser
adversamente afetados.
O sucesso dos negcios do Grupo depende em grande medida do
seu principal hospital, o Hospital da Luz.
Falhas na manuteno da qualidade dos servios prestados nas suas
unidades de sade podero ter um efeito negativo na marca e/ou
reputao do Grupo.
O Grupo est sujeito a riscos associados gesto do HBA, feita
atravs de uma parceria pblico-privada com o Estado.
O Grupo pode no ser bem sucedido na execuo da sua estratgia
de expanso.
O Grupo est sujeito a riscos associados com a expanso para
mercados internacionais.
O Grupo pode no ser capaz de integrar com sucesso negcios que
venha a adquirir no futuro e pode no ser capaz de prever as
economias de custos, melhorias de rendibilidade ou outras sinergias
derivadas de tais aquisies.
Devido aos riscos normalmente associados com a explorao de
unidades de sade, os pacientes podem contrair doenas graves ou
infees transmissveis nas unidades do Grupo.
O Grupo detm praticamente todos os imveis em que opera e, em
consequncia, os seus resultados operacionais e preo de
negociao em mercado das Aes podem ser afetados
adversamente por quedas no valor dos mesmos.
Os gastos com o pessoal representam uma parcela considervel dos
gastos totais do Grupo e qualquer aumento significativo destes

35
gastos poder afetar negativamente os seus negcios, condio
financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras.
O Grupo depende em grande medida de pessoal chave, e a perda
dos servios de um ou mais dos executivos chave ou de uma parcela
significativa do seu pessoal de gesto poder enfraquecer a sua
equipa de gesto e afetar adversamente os seus negcios, condio
financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras.
Os grupos hospitalares como o Grupo esto sujeitos a litgios
iniciados pelos pacientes e possvel que alguns destes processos
sejam decididos contra ns. Se o Grupo estiver exposto a pedidos
que ultrapassem a cobertura das suas aplices de seguro, ou que no
estejam cobertos pelas suas aplices ou se os custos com seguros
aumentarem, os negcios, condio financeira, resultados
operacionais ou perspetivas futuras do Grupo podem ser afetados de
maneira adversa.
A capacidade do Grupo de prestar eficazmente os seus servios ou
de obter as suas margens de lucro pode ser negativamente afetado
por aumentos nos gastos ou interrupes na disponibilidade dos
fornecimentos.
As atividades do Grupo podem ser prejudicadas por falhas ou
ataques cibernticos ou de outro tipo contra os seus sistemas de
informao ou por qualquer falta de atualizao ou melhoria de tais
sistemas em tempo til.
Certos contratos celebrados pelas subsidirias do Grupo com certas
Entidades Pagadoras incluem clusulas de mudana de controlo
societrio que podem ser acionadas em caso de mudana de
controlo societrio do Emitente.
O negcio e desempenho financeiro do Grupo podem sofrer um
impacto negativo decorrente de aspetos fiscais adversos.
Caso a representatividade do valor dos bens imveis pertencentes
Sociedade localizados em Portugal relativamente ao total do ativo
da Sociedade aumente, o investidor no residente poder estar
sujeito a tributao em Portugal aquando da transmisso das suas
Aes.
O valor do goodwill reconhecido na demonstrao de posio
financeira do Emitente pode ter que ser reduzido em resultado de
testes de imparidade, o que pode implicar o reconhecimento de uma
perda nas suas demonstraes financeiras.
Riscos relacionados com o enquadramento regulatrio
O Grupo opera num setor extensamente regulado e as alteraes no
enquadramento legislativo dos servios de sade a nvel nacional ou
comunitrio podem ter um efeito materialmente adverso nos seus
negcios.
O Grupo est sujeito a legislao ambiental e de segurana e sade
e pode estar exposto a responsabilidades significativas no caso de

36
no cumprimento dessa legislao.
Os negcios do Grupo esto dependentes da obteno e manuteno
das licenas necessrias para a explorao das suas unidades de
sade privadas.
Riscos relacionados com a condio financeira do Grupo
As obrigaes decorrentes de certos contratos de financiamento,
bem como garantias prestadas, podem limitar a flexibilidade
operacional do Grupo e limitar a sua capacidade de expanso ou de
financiamento de operaes futuras.
Determinados contratos de financiamento celebrados pelo Emitente
e algumas das subsidirias do Grupo contm clusulas de mudana
de controlo societrio (change of control provisions) que sero
acionadas se a ESI deixar de ter uma posio de controlo direto ou
indireto no Emitente.
O Grupo apresenta uma exposio, em diferentes graus, a
determinados tipos de riscos (riscos de crdito, risco de liquidez e
risco de mercado).
D.3 Informao de
base sobre os
principais riscos
especficos dos
valores
mobilirios
A Oferta encontra-se subordinada a determinadas condies,
ficando sem efeito caso no seja preenchida alguma das condies a
que o Emitente e o Oferente sujeitaram a Oferta.
O Emitente uma sociedade gestora de participaes sociais e a sua
capacidade de distribuir dividendos depende, desde logo, do
recebimento de fundos suficientes das suas subsidirias;
consequentemente, o Emitente pode no ser capaz, ou pode decidir,
no distribuir dividendos no futuro.
O Emitente tem atualmente um acionista maioritrio que poder
exercer influncia significativa sobre as matrias submetidas
aprovao dos acionistas.
As Aes nunca estiveram admitidas negociao em mercado
regulamentado ou no regulamentado e a liquidez e o preo de
negociao em mercado das Aes pode ser voltil.
Quaisquer futuros aumentos de capital do Emitente podero ter um
impacto negativo no preo das Aes e os acionistas existentes
podero sofrer uma diluio da participao por eles detidas na
medida em que no possam participar em tais aumentos de capital.
Futuras vendas de Aes podem afetar adversamente o seu preo de
mercado.
O valor das Aes para os investidores estrangeiros pode diminuir
em resultado de flutuaes cambiais.
Seco E Oferta
E.1 Receitas lquidas
totais na Oferta,
na Venda
O preo final da Oferta ser apenas definido aps o final do perodo da
Oferta, pelo que no possvel indicar a receita lquida definitiva da Oferta.
Contudo, considerando o preo mdio por Ao de 3,55, decorrente do

37
Institucional e na
Oferta
Institucional,
mais
especificamente
no Aumento de
Capital e
despesas
estimadas
cobradas ao
investidor pelo
Emitente ou
Oferente
intervalo de valores mximo e mnimo (i.e., o valor mnimo de 3,20 e o
valor mximo de 3,90) e assumindo a subscrio completa do Aumento de
Capital, as receitas brutas da Oferta e da Oferta Institucional sero de 166,2
milhes em caso de exerccio integral da opo de compra sobre o Lote
Suplementar e de 144,5 milhes excluindo o Lote Suplementar, repartidas
da seguinte forma:
(a) o montante bruto estimado de receita dos Acionistas Vendedores na
Venda Institucional corresponder aproximadamente a 133,0 milhes;
(b) o montante bruto estimado de receita do Oferente na Oferta
corresponder aproximadamente a 8,2 milhes; e
(c) o montante bruto estimado de receita do Emitente no Aumento de
Capital, corresponder aproximadamente a 25,0 milhes.
Os Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) e a Sociedade suportaro, a
ttulo de honorrios, comisses e despesas incorridos no mbito da oferta
combinada, um custo global aproximado de 10,3 milhes, sendo este custo
partilhado entre os Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) e a
Sociedade na proporo do respetivo encaixe que cada uma das Partes
obtiver com a Oferta.
O montante acima referido inclui as comisses pagas aos bancos membros
do consrcio da Oferta e da Oferta Institucional que constam do ponto E.4
infra.
Com base no critrio de repartio dos custos da Oferta e da Oferta
Institucional acima referidos, considerando o preo mdio por Ao do
intervalo de preos da Oferta de 3,55, e assumindo a subscrio completa
do Aumento de Capital, as receitas lquidas da Oferta e da Oferta
Institucional sero de 155,9 milhes em caso de exerccio integral da
opo de compra sobre o Lote Suplementar e de 134,2 milhes excluindo o
Lote Suplementar, repartido da seguinte forma:
(a) o montante lquido estimado da receita do Emitente no Aumento de
Capital ser de 23,5 milhes, assumindo o exerccio integral da opo
de compra sobre o Lote Suplementar, e de 23,2 milhes, caso a opo
de compra sobre o Lote Suplementar no seja exercida;
(b) o montante lquido estimado da receita do Oferente na Oferta ser de
7,7 milhes; e
(c) o montante lquido estimado da receita dos Acionistas Vendedores na
Oferta Institucional ser de 124,7 milhes, assumindo o exerccio
integral da opo de compra sobre o Lote Suplementar, e de 103,3
milhes, caso a opo de compra sobre o Lote Suplementar no seja
exercida.
No sero cobradas quaisquer despesas ao investidor pelo Emitente ou
Oferente.
E.2 Motivos da
Oferta, afetao
dos rendimentos,
montante lquido
O Aumento de Capital visa a obteno de fundos para financiamento da
estratgia de negcio do Emitente, atravs do reforo do seu capital social,
mormente para reduo do endividamento e financiamento da sua atividade
geral e para financiamento de investimentos futuros.

38
estimado dos
rendimentos
Adicionalmente, a Oferta contribui igualmente para o aumento da
visibilidade do Grupo e dos seus ativos no mercado em geral e no mercado
de sade privado em particular, principalmente atravs da disperso do
capital social da Sociedade no mercado nacional, bem como junto de
Investidores Qualificados nos mercados nacional e internacional.
As receitas do Aumento de Capital sero afetadas pela Sociedade ao reforo
da sua estrutura financeira, aumentando a sua flexibilidade para futuros
investimentos.
O montante de despesas do Emitente relacionadas com honorrios,
comisses e despesas no mbito da Oferta, calculado da forma descrita em
E.1., de, aproximadamente, 1,5 milhes, assumindo o exerccio integral
da opo de compra sobre o Lote Suplementar, e de, aproximadamente, 1,8
milhes, caso a opo de compra sobre o Lote Suplementar no seja
exercida, a que corresponde um encaixe lquido para o Emitente na Oferta
de, aproximadamente, 23,5 milhes e 23,2 milhes (considerando o
preo mdio do intervalo de preos da Oferta e a subscrio completa do
Aumento de Capital), respetivamente.
As comisses pagas aos bancos membros do consrcio da Oferta e da Oferta
Institucional constam do ponto E.4 infra.
E.3 Termos e
condies da
Oferta
Descrio da Oferta
A Oferta compreende uma oferta pblica de venda de at 2.320.886 Aes j
emitidas e uma oferta pblica de subscrio de at 7.042.254 Novas Aes,
e, juntamente com a Oferta Institucional, visa a disperso junto de
investidores de um nmero mximo de 46.815.704 Aes ordinrias,
nominativas e escriturais, com o valor nominal unitrio de 1,
representativas de 49% do capital social do Emitente, aps o Aumento de
Capital e assumindo a subscrio integral do referido Aumento de Capital.
A Oferta incluir, no seu mbito, dois segmentos, um segmento reservado
aos Colaboradores da ESS (de 3.277.100 Aes) e outro destinado ao
pblico em geral (de 6.086.040 Aes).
Caso, no mbito da Oferta, se verifique existir unicamente procura para uma
quantidade de Aes inferior que objeto da mesma, proceder-se-, em
primeiro lugar, alocao das Novas Aes aos investidores que hajam dado
ordens para aquisio de Aes na Oferta e apenas aps se encontrar
esgotada a subscrio das Novas Aes que se proceder alocao das
Aes objeto da oferta pblica de venda.
Em simultneo com a Oferta, ocorrer uma Oferta Institucional de Aes na
qual sero alienadas at um mximo de 37.452.564 Aes, incluindo-se neste
montante mximo de Aes as Aes que integram o Lote Suplementar
(Greenshoe).
A Oferta e a Oferta Institucional so comunicveis entre si, por virtude dos
mecanismos de comunicabilidade (mecanismos de clawback e de
clawforward).
Perodo da Oferta
As Aes que integram a Oferta, incluindo as Novas Aes, podero ser

39
objeto de ordens de aquisio durante o perodo que decorrer entre as
8h30m do dia 27 de janeiro de 2014 e as 15h00 do dia 6 de fevereiro de
2014, inclusive (o Perodo da Oferta).
As ordens de aquisio de Aes (as Ordens) podero ser revogadas, por
comunicao ao intermedirio financeiro que as recebeu, at ao dia 3 de
fevereiro de 2014, inclusive.
Apuramento e divulgao dos resultados da Oferta
Foi requerida Euronext a realizao de uma Sesso Especial de Mercado
Regulamentado para apuramento dos resultados da Oferta, que ter lugar,
previsivelmente, no prximo dia 7 de fevereiro de 2014, em hora a designar
no respetivo Aviso da Sesso Especial de Mercado Regulamentado. Os
resultados sero divulgados logo aps o seu apuramento e publicados no
stio na internet da CMVM em www.cmvm.pt, no stio na internet da
Euronext em www.euronext.com e no Boletim de Cotao da Euronext.
Momento e circunstncias em que a Oferta pode ser alterada, retirada
ou suspensa
A presente Oferta, como qualquer oferta qualificada como pblica pelo
Cd.VM, poder ser objeto de qualquer uma das vicissitudes referidas nos
artigos 128. e seguintes do Cd.VM.
Por outro lado, a Oferta fica sem efeito caso no seja preenchida alguma das
condies, a que o Emitente e o Oferente sujeitam a Oferta, e que so:
(i) Ser fixado, aps o encerramento da Oferta, pela Sociedade e pelo
Oferente o preo de subscrio das Aes dentro do intervalo de
preos que vier a ser definido como valores mximo e mnimo para o
preo de subscrio das Novas Aes;
(ii) Ser celebrado, na data da fixao do preo de subscrio, um Contrato
de Colocao Institucional relativo a um conjunto de Aes, entre a
Sociedade, os Acionistas Vendedores, os Coordenadores Globais da
Oferta Institucional e os demais bancos da Oferta Institucional, com
vista a uma alienao de tais aes numa Venda Institucional; e
(iii) No ter sido terminado, resolvido ou haverem cessado os efeitos do
Contrato de Colocao Institucional referido em (ii) at apresentao
do pedido de registo do Aumento de Capital.
Se alguma das condies acima descritas no se verificar, a Oferta ficar sem
efeito. Caso a cessao da Oferta venha a ocorrer antes que se tenha
realizado a respetiva liquidao financeira, o montante pago pelos
investidores, no momento da emisso da respetiva Ordem, ser
imediatamente colocado sua disposio pelos intermedirios financeiros
junto dos quais tenham emitido. Caso a cessao da Oferta venha a ocorrer
aps a liquidao financeira da mesma, os fundos transferidos para o
Emitente e para o Oferente sero revertidos para os correspondentes
intermedirios financeiros, que os colocaro disposio dos respetivos
ordenantes. No caso da cessao da Oferta, e sem prejuzo do previamente
referido, os investidores podero incorrer nos custos associados s
comisses, dependente dos termos das condies legais e contratuais entre

40
cada intermedirio financeiro e os seus respetivos clientes.
Calendrio previsto
Apresenta-se o calendrio da Oferta, com as datas relevantes para os
investidores:

Descrio das principais fases da
Oferta
Data prevista

Disponibilizao do Prospeto A partir de 24 de janeiro de 2014

Perodo de receo das Ordens na
Oferta
27 de janeiro de 2014 a 6 de fevereiro
de 2014

1. Perodo da Oferta 27 de janeiro de 2014 a 31 de janeiro de
2014

2. Perodo da Oferta 1 de fevereiro de 2014 a 6 de fevereiro
de 2014

Data a partir da qual as Ordens na
Oferta se tornam irrevogveis
(inclusive)
4 de fevereiro de 2014

Perodo de bookbuilding para a
Venda Institucional
27 de janeiro de 2014 a 6 de fevereiro
de 2014

Envio pelos intermedirios financeiros
Euronext das Ordens recebidas
Diariamente, desde as 8:00 horas s
18:00 horas dos dias 27 de janeiro de
2014 a 5 de fevereiro de 2014 e at s
16:30 no dia 6 de fevereiro de 2014

Anncio do preo final da Oferta e da
Oferta Institucional

Alocao das Aes na Oferta
Institucional

Data da Sesso Especial de Mercado
Regulamentado para apuramento dos
resultados da Oferta

Data da liquidao financeira das Aes
adquiridas na Oferta

Data de incio do processo de
liquidao fsica das Aes adquiridas
na Oferta
(1)


Data prevista para o Registo Comercial
do Aumento de Capital

41

Data da liquidao fsica da Oferta
Institucional e de concluso do processo
de liquidao fsica da Oferta

Data prevista para a admisso
negociao das Aes
(2)


Prazo para exerccio da opo de
compra do Lote Suplementar
At 14 de maro de 2014

Notas:

(1) Prev-se que nesta data tenham lugar os registos provisrios nas contas de
valores mobilirios escriturais de todos adquirentes na Oferta com o cdigo
ISIN PTEPT9AM0006, passando todas as Aes a ser transmissveis aps a
atribuio do cdigo ISIN PTEPT0AM0005, o que ocorrer no dia til aps
o registo comercial do Aumento de Capital.
(2) A verificao destes eventos nas datas que indicativamente se referem
encontra-se dependente da obteno do registo comercial do Aumento de
Capital junto da Conservatria do Registo Comercial na data prevista, ou
seja, no dia 11 de fevereiro de 2013. O Emitente, no obstante, obriga-se a
desenvolver os melhores esforos com vista obteno do registo comercial
em tal data indicada, no pode, todavia, garantir que o mencionado registo
definitivo seja efetuado nessa mesmo dia.

Plano de distribuio e atribuio de Aes
Podem participar na Oferta (i) Colaboradores da ESS, no segmento da Oferta
reservado a Colaboradores da ESS e no segmento da Oferta destinado ao
pblico em geral, e (ii) qualquer pessoa, no segmento da Oferta destinado ao
pblico em geral.
So considerados Colaboradores da ESS para efeitos de aquisio de Aes
no segmento da Oferta a eles destinada, para alm dos atuais membros dos
rgos sociais das Entidades Contratantes, as pessoas que, em 31 de
dezembro de 2013:
(i) fossem colaboradores com contrato de trabalho celebrado com alguma
das Entidades Contratantes, com pelo menos seis meses de antiguidade
e com uma carga horria mnima semanal de 20 horas; ou
(ii) fossem colaboradores com contrato de prestao de servios (a ttulo
individual ou atravs de empresa prestadora de servios de natureza
clnica), com faturao mdia mensal nos ltimos 6 meses de pelo
menos 1.000,00, no caso de mdicos, e de 500,00 para outros
profissionais de sade.
Os Colaboradores da ESS podem individualmente, e no segmento que lhes
reservado, dar Ordens at um mximo de 15.000 Aes, devendo as ordens
de aquisio ser expressas em mltiplos de 10 Aes. No caso de no ser
observado aquele limite, sero as respetivas Ordens a ele reduzidas.
A qualidade de Colaborador da ESS dever ser demonstrada, para efeitos da
Oferta, atravs de documento emitido pela Entidade Contratante relevante,
contendo essa informao.

42
No mbito do segmento destinado ao pblico em geral, os investidores
podem individualmente dar Ordens at um limite mximo de 40.000 Aes,
devendo as Ordens ser expressas em mltiplos de 10 Aes. No caso de no
ser observado aquele limite sero as respetivas Ordens a ele reduzidas.
Ao segmento de Colaboradores da ESS foram destinadas 3.277.100 Aes e
ao segmento do Pblico em Geral 6.086.040 Aes.
Havendo necessidade de rateio devem ser seguidos os critrios abaixo
enunciados para a atribuio das Aes. Em qualquer caso, a atribuio das
Aes a cada Ordem far-se-, dentro de cada segmento, em lotes de 10
Aes, de acordo com os seguintes princpios:
(1) O conjunto de Ordens transmitidas durante o 1. Perodo da Oferta
beneficia de um coeficiente de alocao superior em 100% em relao
ao do conjunto de Ordens transmitidas durante o 2. Perodo da Oferta;
(2) As Aes a atribuir a cada Ordem sero iguais ao maior nmero inteiro
mltiplo de 10 contido na multiplicao do respetivo coeficiente pela
quantidade da Ordem;
(3) As Aes sobrantes em resultado do processo de atribuio previsto nos
nmeros anteriores sero atribudas em lotes de 10 Aes, por sorteio,
primeiramente entre o conjunto das Ordens transmitidas durante o 1.
Perodo da Oferta e, aps a satisfao de cada uma destas com um lote
cada, entre as demais Ordens.
A Oferta ocorrer em simultneo com uma Oferta Institucional de Aes, nos
mercados nacional e internacional, destinada a Investidores Qualificados.
Conforme referido acima, esta Oferta Institucional tem por objeto um
nmero mximo de 37.452.564 Aes (incluindo-se neste montante a opo
de compra sobre o Lote Suplementar), o qual pode ser acrescido ou
diminudo, dependendo do eventual acionamento dos mecanismos de
comunicabilidade (clawforward e de clawback).
Mecanismos de Clawforward / Clawback e opo de compra sobre o
Lote Suplementar (Greenshoe)
Encontram-se previstos mecanismos de comunicabilidade entre a Oferta e a
Oferta Institucional, os quais podero determinar a realocao Oferta
Institucional de lotes de Aes (inclusive de lotes de Novas Aes)
inicialmente alocados Oferta, e a realocao Oferta de lotes de Aes
inicialmente alocados Oferta Institucional. Tais mecanismos so
usualmente designados, respetivamente, por mecanismos de clawforward e
de clawback.
Nesse sentido, e tendo em conta os nveis de procura na Oferta Institucional
e na Oferta, s Aes destinadas Oferta podero acrescer algumas das
Aes que no sejam colocadas no mbito da Oferta Institucional, at um
mximo de 2.808.940 Aes, e s Aes a alienar na Oferta Institucional
podero acrescer algumas das Aes que eventualmente no sejam colocadas
no mbito da Oferta, at um mximo de 9.363.140 Aes, incluindo Novas
Aes, nomeadamente Aes que se encontrassem alocadas ao segmento

43
reservado aos Colaboradores da ESS.
Na eventualidade de ser acionado o mecanismo de clawforward, as Aes
que primeiro transitaro da Oferta para a Oferta Institucional sero as Aes
j emitidas pertena do Oferente e s depois de todas elas haverem sido
realocadas Oferta Institucional que haver realocao de Novas Aes
objeto da Oferta Oferta Institucional.
Adicionalmente, a ESFG, por um lado, e os Coordenadores Globais da
Oferta Institucional e as demais entidades colocadoras de Aes na Oferta
Institucional, por outro, podero vir a contratar, aps o encerramento da
Oferta, a atribuio, pela ESFG aos Coordenadores Globais da Oferta
Institucional e s demais entidades colocadoras de Aes na Oferta
Institucional, de uma opo de compra sobre o Lote Suplementar (o
Greenshoe), que se destina a ser exercida na eventualidade da aquisio
das Aes objeto da mesma se revelar necessria para assegurar o
cumprimento pelos membros do sindicato de colocao da Oferta
Institucional de compromissos de colocao de Aes assumidos no mbito
da Venda Institucional.
O referido Lote Suplementar no poder ter por objeto Aes representativas
de uma percentagem superior a 15% da quantidade total das Aes objeto da
Oferta e da Oferta Institucional e a inteno de exercer a opo de aquisio
do Lote Suplementar deve ser comunicada ESFG pelo Credit Suisse
Securities (Europa) Limited at ao 30. dia a contar da data de admisso
negociao das Aes no Euronext Lisbon.
Tambm para assegurar o cumprimento de compromissos de colocao
assumidos no mbito da Venda Institucional de Aes por parte dos membros
do sindicato de colocao dessa oferta, podero a ESFG, por um lado, e os
Coordenadores Globais da Oferta Institucional e as demais entidades
colocadoras de Aes na Oferta Institucional, por outro, vir a celebrar um
contrato de emprstimo de Aes em quantidade equivalente do Lote
Suplementar, cujo prazo de reembolso dever ser coincidente com o da data
limite para proceder liquidao fsica de uma eventual aquisio de Aes
resultante do exerccio da opo de compra do Lote Suplementar.
A contratao do emprstimo de Aes e a atribuio da opo de compra do
Lote Suplementar de Aes tm como finalidade, respetivamente:
(i) permitir assegurar o cumprimento pelos membros do sindicato de
colocao da Oferta Institucional de compromissos de colocao de
Aes assumidos no mbito da Venda Institucional; e
(ii) permitir assegurar o cumprimento, pelas mesmas entidades perante a
ESFG, da obrigao de procederem ao reembolso do emprstimo de
Aes que por esta lhes haja sido efetuado.
O emprstimo de Aes e a opo de compra do Lote Suplementar de Aes
tero por objeto idntica quantidade de Aes, quantidade essa que no
poder exceder 15% da quantidade total das Aes objeto da Oferta e da
Oferta Institucional.
A entrega das Aes, que venham ser emprestadas ao abrigo de um contrato
de emprstimo de Aes, ser realizada no momento imediatamente anterior

44
liquidao fsica da Oferta Institucional. Com a referida entrega, as Aes
objeto do contrato de emprstimo deixaro de ser da titularidade da ESFG,
continuando, no entanto, a ser imputveis ESFG os direitos de voto
inerentes s mesmas, em virtude do seu direito devoluo das Aes
emprestadas.
O prazo de reembolso do emprstimo de Aes ser coincidente com o prazo
limite para se proceder liquidao fsica de uma eventual aquisio de
Aes resultante do exerccio da opo de compra do Lote Suplementar,
podendo a obrigao de proceder ao reembolso do emprstimo de Aes ser
extinta, total ou parcialmente, mediante compensao com a obrigao de
entrega de Aes que decorra de um eventual exerccio, total ou parcial, da
opo de compra do Lote Suplementar.
Estabilizao
O Credit Suisse Securities (Europa) Limited, que se prev que venha a
assumir a qualidade de Agente de Estabilizao, ou qualquer um dos seus
agentes, poder (sem que esteja porm a isso obrigado), sujeito ao
cumprimento das disposies legais aplicveis, designadamente o
Regulamento (CE) n. 2273/2003, da Comisso, de 22 de dezembro, vir a
realizar operaes com vista a estabilizar o preo das Aes, o que poder
determinar a fixao para estas de um preo de mercado superior quele que
poderia, de outro modo, resultar do funcionamento do mercado.
O Agente de Estabilizao no est obrigado a realizar tais operaes, as
quais podero ser realizadas em mercado, fora de mercado, em mercado
regulamentado ou outras formas organizadas de negociao, e podero ser
realizadas a partir da data de admisso negociao no Euronext Lisbon e
at um mximo de 30 dias, contados a partir daquela data, no existindo
garantias de que as mesmas venham a ser efetivamente realizadas. Uma vez
iniciadas, as operaes de estabilizao podero ser interrompidas a todo o
momento, sem aviso prvio.
Em circunstncia alguma sero levadas a cabo operaes de estabilizao do
preo das Aes acima do Preo da Oferta. O Agente de Estabilizao, e
qualquer um dos seus agentes, no pretendem divulgar as condies de
qualquer operao de estabilizao, para alm dos termos e condies
legalmente exigidos.
Fixao dos preos na Oferta e na Oferta Institucional
A Oferta dirigida ao pblico em geral e aos Colaboradores da ESS e a
Oferta Institucional dirigida a Investidores Qualificados sedeados nos
mercados nacional e internacional, sendo o preo de alienao das Aes,
incluindo das Novas Aes determinado com recurso ao mtodo de
bookbuilding.
O Preo ser determinado da seguinte forma:
(1) O Preo da Oferta ser fixado, com base nos resultados do processo de
bookbuilding entre o mnimo de 3,20 e o mximo de 3,90.
(2) O preo de venda unitrio das Aes na Oferta Institucional ser igual
ao Preo da Oferta.

45
Colocao
O Banco Esprito Santo de Investimento, S.A., com sede no Edifcio
Quartzo, Rua Alexandre Herculano, n. 38, em Lisboa, o intermedirio
financeiro responsvel pela prestao dos servios de assistncia ao Oferente
e ao Emitente na Oferta.
Foi constitudo um consrcio para a colocao das Aes na Oferta,
constitudo pelos seguintes intermedirios financeiros:
Coordenador Global e
Chefe do Consrcio:
Banco Esprito Santo de Investimento, S.A.
Lder: Banco Esprito Santo, S.A.
Co-Lderes: Banco Esprito Santo dos Aores, S.A.
BEST Banco Electrnico de Servio Total, S.A.
Banque Prive Esprito Santo, S.A. - Sucursal em
Portugal
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (Portugal), S.A.
Banco BPI, S.A.
Banco Portugus de Investimento, S.A.
Banco Comercial Portugus, S.A.
Banco ActivoBank, S.A.
Caixa Geral de Depsitos, S.A.
Caixa Banco de Investimento, S.A.
A Oferta no objeto de tomada firme nem de garantia de colocao.
Ser ainda celebrado entre a Sociedade, os Acionistas Vendedores, os
Coordenadores Globais da Oferta Institucional e os demais bancos
integrantes da Oferta Institucional um Contrato de Colocao Institucional
relativamente colocao das Aes objeto da Oferta Institucional, que
integra as seguintes instituies financeiras colocadoras:
Banco Esprito Santo de Investimento, S.A., com sede na Rua
Alexandre Herculano, n. 38, em Lisboa;
Credit Suisse Securities (Europe) Limited, com sede em One Cabot
Square, London E14 4QJ, Reino Unido;
Crdit Agricole Corporate and Investment Bank, com sede em 9 quai
du Prsident Paul Doumer, 92920 Paris-la-Dfense Cedex, Paris,
Frana;
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A., com sede em Plaza San
Nicols, 4, 48005 Bilbao, Espanha;
Banco Finantia, S.A., com sede em Rua General Firmino Miguel, 5 -
1., 1600-100 Lisboa;
Banco Portugus de Investimento, S.A., com sede na Rua Tenente
Valadim, 284 4100-476 Porto, Portugal;
Banco Santander, S.A., com sede na Av. de Cantabria s/n, Edificio
ENCINAR Planta 1, 28660 Boadilla del Monte (Madrid), Espanha; e
Caixa Banco de Investimento, S.A., com sede na Rua Barata
Salgueiro, 33, 1269-057 Lisboa, Portugal.

46
Qualquer intermedirio financeiro legalmente habilitado a prestar o servio
de receo, transmisso e execuo de ordens por conta de outrem poder
assumir a funo de entidade recetora de ordens de aquisio de Aes,
incluindo Novas Aes na Oferta.
E.4 Interesses
significativos
para a Oferta e
situaes de
conflito de
interesses
No que respeita quer Oferta, quer Oferta Institucional, a Sociedade e os
Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) pagaro aos Coordenadores
Globais da Oferta Institucional comisses no montante total de 3,85
milhes, a que poder acrescer uma comisso adicional discricionria de at
1 milho, e s restantes instituies financeiras integrantes do consrcio da
Oferta Institucional um montante total de 1,05 milhes, acrescidas dos
impostos aplicveis. Aos membros do sindicato de colocao da Oferta ser
paga uma comisso que poder variar entre um mnimo de 0,5% e um
mximo de 1% sobre o montante colocado na Oferta.
Os Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) e a Sociedade suportaro
os custos da Oferta e da Oferta Institucional, na proporo do respetivo
encaixe que cada uma das Partes obtiver com a Oferta Combinada.
E.5 Nome da pessoa
ou entidade que
prope a venda
dos valores
mobilirios.

O Oferente das Aes a sociedade Rio Forte Investments, S.A., com sede
em 22/24 Boulevard Royal, L-2449 Luxembourg.

Acordos de
bloqueio (lock-
up)
A ESHCI, bem como cada um dos Acionistas Vendedores (nos quais se
inclui o Oferente) obrigou-se a, sem o prvio consentimento escrito dos
Coordenadores Globais da Oferta Institucional (que no dever ser recusado
ou retardado sem motivo razovel), durante o perodo de 270 dias contados a
partir da celebrao do Contrato de Colocao Institucional (Perodo de
Lock-up dos Acionistas Vendedores), e sujeito a determinadas excees,
no oferecer, vender, prometer vender, empenhar ou de outra forma alienar,
direta ou indiretamente, quaisquer Aes ou valores mobilirios convertveis,
permutveis por Aes, ou cujo exerccio resulte na atribuio de Aes, ou
warrants ou qualquer outro direito a comprar Aes ou outros valores
mobilirios ou produtos financeiros cujo valor seja determinado, direta ou
indiretamente, por referncia ao preo das Aes (incluindo, sem limitar,
equity swaps, forward sales ou opes), ou anunciar publicamente a inteno
de, oferecer, vender ou dispor, e bem assim permitir tais atuaes por
qualquer uma das suas subsidirias ou outras sociedades que com ela se
encontrem em relao de domnio ou de grupo ou qualquer pessoa que atue
por sua conta ou por conta daquelas.
O compromisso assumido pelos Acionistas Vendedores no se aplicar (i)
alienao de Aes por estes no mbito do Contrato de Colocao
Institucional; (ii) ao emprstimo de Aes que venha a ser previsto no
Contrato de Colocao Institucional; nem (iii) a transmisses de Aes no
mbito do grupo do respetivo Acionista Vendedor, incluindo, no caso do
Oferente, da ESI, na medida em que seja assumido pela entidade compradora

47
o mesmo compromisso assumido pelo respetivo Acionista Vendedor.
Adicionalmente, a Sociedade obrigou-se a, sem o prvio consentimento
escrito dos Coordenadores Globais da Oferta Institucional (que no dever
ser recusado ou retardado sem motivo razovel), durante o perodo de 180
dias contados a partir da celebrao do Contrato de Colocao Institucional
(Perodo de Lock-up da Sociedade), e sujeito a determinadas excees,
no emitir, oferecer, vender, prometer vender, empenhar ou de outra forma
alienar, direta ou indiretamente, quaisquer Aes ou valores mobilirios
convertveis, permutveis por Aes, ou cujo exerccio resulte na atribuio
de Aes, ou warrants ou qualquer outro direito a comprar Aes ou outros
valores mobilirios ou produtos financeiros cujo valor seja determinado,
direta ou indiretamente, por referncia ao preo das Aes (incluindo, sem
limitar equity swaps, forward sales ou opes), ou anunciar publicamente a
inteno de emitir, oferecer, vender ou dispor, e bem assim permitir tais
atuaes por qualquer uma das suas subsidirias ou outras sociedades que
com ela se encontrem em relao de domnio ou de grupo ou qualquer
pessoa que atue por sua conta ou por conta daquelas.
O compromisso assumido pela Sociedade no se aplicar emisso de Aes
no mbito da Oferta e da Oferta Institucional.
A ESI e o Oferente obrigaram-se a, durante o Perodo de Lock-up dos
Acionistas Vendedores, e sujeito exceo relativa a transmisses de Aes
no mbito do grupo do Oferente ou da ESI, na medida em que seja assumido
pela entidade compradora o mesmo compromisso assumido pelo Oferente ou
pela ESI, conforme aplicvel, no oferecer, vender, prometer vender,
empenhar ou de outra forma alienar, direta ou indiretamente, quaisquer
Aes ou valores mobilirios convertveis, permutveis por Aes, ou cujo
exerccio resulte na atribuio de Aes, ou warrants ou qualquer outro
direito a comprar Aes ou outros valores mobilirios ou produtos
financeiros cujo valor seja determinado, direta ou indiretamente, por
referncia ao preo das Aes (incluindo, sem limitar, equity swaps, forward
sales ou opes), ou anunciar publicamente a inteno de, oferecer, vender
ou dispor, e bem assim permitir tais atuaes por qualquer uma das suas
subsidirias ou outras sociedades que com elas se encontrem em relao de
domnio ou de grupo ou qualquer pessoa que atue por sua conta ou por conta
daquelas, que, em qualquer caso, desencadeassem uma alterao de controlo
no mbito (i) do programa de emisso de papel comercial com o Banco
Comercial Portugus ou de algum dos dois programas de emisso de papel
comercial com a Caixa Geral de Depsitos, (ii) de contratos de
financiamento num montante mnimo de 5.000.000 de que o Emitente ou
alguma das suas subsidirias ou outras sociedades que com elas se
encontrem em relao de domnio ou de grupo sejam ou venham a ser parte;
(iii) de contratos com Entidades Pagadoras, num montante mnimo de
1.000.000 ou que impliquem pagamentos anuais nesse montante mnimo,
de que o Emitente ou alguma das suas subsidirias ou outras sociedades que
com elas se encontrem em relao de domnio ou de grupo sejam ou venham
a ser parte; ou (iv) de quaisquer outros contratos, num montante mnimo de

48
3.000.000 ou que impliquem pagamentos anuais nesse montante mnimo,
de que o Emitente ou alguma das suas subsidirias ou outras sociedades que
com elas se encontrem em relao de domnio ou de grupo sejam ou venham
a ser parte.
E.6 Indicar o
montante e a
percentagem de
diluio imediata
resultante da
Oferta
Caso o Aumento de Capital seja integralmente subscrito e as Aes j
emitidas, oferecidas quer na Oferta quer na Venda Institucional, sejam todas
alienadas (incluindo as Aes do Lote Suplementar), a ESHCI sofrer uma
diluio da sua atual participao no capital social da Sociedade, j que
outros investidores subscrevero as Novas Aes, e os demais atuais
acionistas da ESS deixaro de deter qualquer participao direta na
Sociedade.
A tabela abaixo identifica os acionistas da Sociedade data do presente
Prospeto, bem como imediatamente aps a Oferta e a Oferta Institucional,
assumindo a subscrio integral do Aumento de Capital, no caso de (i) a
opo de compra sobre o Lote Suplementar no ser exercida e (ii) no caso de
a referida opo de compra ser exercida na totalidade.

data do presente
Prospeto

Imediatamente aps
a Oferta opo de
compra sobre Lote
Suplementar no
exercida

Imediatamente aps a
Oferta opo de
compra sobre Lote
Suplementar
exercida na totalidade

N. de
Aes

%

N. de
Aes

%

N. de
Aes

%

Esprito Santo Financial
Group, S.A. ................................ 13.384.053 15,12% 6.106.396 6,39%
Rio Forte Investments,
S.A. ................................................................ 23.734.397 26,82%
Esprito Santo Health Care
Investment, S.A. ................................ 48.726.550 55,06% 48.726.550 51,0% 48.726.550 51,0%
Free float ................................ 40.709.308 42,61% 46.815.704 49,0%
Total ................................................................ 88.500.000 100% 95.542.254 100% 95.542.254 100%

E.7 Despesas
estimadas
cobradas ao
investidor pelo
Emitente
No sero cobradas quaisquer despesas ao investidor pelo Emitente ou pelo
Oferente. O investidor suportar os encargos eventualmente cobrados pelo
intermedirio financeiro junto do qual emita a sua Ordem, dependendo as
eventuais despesas pela manuteno de contas de registo de valores
mobilirios do que estiver fixado, a cada momento, nos prerios dos
respetivos intermedirios financeiros para este tipo de servios.

49
2. FATORES DE RISCO
Os potenciais investidores devem considerar toda a informao contida neste Prospeto, incluindo os
fatores de risco que a seguir se descrevem, antes de tomar a sua deciso de investimento nas Aes. Se
algum dos eventos descritos de seguida se verificar, os negcios, a condio financeira, os resultados
operacionais ou as perspetivas futuras da ESS podem ser adversa e materialmente afetados e o valor e
o preo de negociao das Aes pode diminuir, resultando na perda de parte ou da totalidade do
investimento realizado nas Aes. Alm disso, os riscos descritos em seguida no so os nicos que a
ESS pode enfrentar, sendo unicamente aqueles que a ESS considera materiais. A ordem pela qual so
enumerados os fatores de risco no constitui qualquer indicao da sua importncia relativa, da
probabilidade da sua ocorrncia ou do impacto potencial na atividade da ESS. Os riscos adicionais de
que a ESS no tenha conhecimento, ou que acredite no serem materiais, neste momento, podem
tambm ter um efeito materialmente adverso no negcio, na condio financeira, nos resultados
operacionais e nas perspetivas futuras da ESS.
2.1 Riscos Relacionados com as Atuais Condies Macroeconmicas
2.1.1 Os rendimentos da ESS esto dependentes dos desenvolvimentos da economia
portuguesa, que se encontra num perodo de instabilidade macroeconmica
considervel.
Todos os rendimentos da ESS tm origem em atividades localizadas em Portugal.
Consequentemente, os resultados operacionais so, e expectvel que continuem a ser,
significativamente afetados pelos desenvolvimentos financeiros, econmicos e polticos em
Portugal, ou que afetem, direta ou indiretamente Portugal.
A crise econmica e financeira que tem vindo a afetar a economia global desde meados de 2007
teve um impacto severo e negativo na economia portuguesa. O incio da crise da dvida
soberana na Zona Euro e as preocupaes com os altos nveis de dfice oramental e de dvida
pblica levaram o Governo portugus a solicitar, em abril de 2011, a assistncia financeira
internacional do Fundo Monetrio Internacional (FMI), da Comisso Europeia (CE) e do
Banco Central Europeu (BCE, e conjuntamente com o FMI e a CE, a Troika). Em
resultado da reduo na despesa pblica e privada, das condies de financiamento mais
restritivas e do aumento do desemprego, ocorreu uma contrao significativa da atividade
econmica portuguesa. Em 2011, o PIB portugus contraiu 1,3%, tendo a taxa de desemprego
mdia anual atingido os 12,7%. Em 2012, a contrao do PIB portugus aumentou para 3,2% e
a taxa de desemprego mdia anual subiu para os 15,7%. O valor consolidado da dvida bruta da
Repblica portuguesa aumentou para 131,3% do PIB, data de 30 de junho de 2013, por
comparao com os 124,1% e 108,2%, referentes a 31 de dezembro de 2012 e 2011,
respetivamente.
A situao econmica em Portugal continua a afigurar-se difcil. Os dfices oramentais
adicionais, a persistente instabilidade dos mercados financeiros internacionais, a dificuldade na
obteno de financiamento externo em condies aceitveis, o processo de reduo dos nveis
de endividamento nos setores privado e pblico, a implementao de reformas estruturais no
mercado de trabalho e as presses resultantes do aumento da carga fiscal sobre o rendimento
disponvel das famlias e das empresas contriburam para um ambiente econmico difcil. De
acordo com o Banco de Portugal, expectvel que o PIB contraia ainda 1,5%, em 2013, com

50
um crescimento estimado de apenas 0,8% em 2014. Assim sendo, expectvel que o ambiente
de fraca melhoria das condies econmicas em Portugal se mantenha, particularmente tendo
em considerao os nveis elevados de incerteza acerca da implementao de ajustamentos
estruturais e a continuao de valores reduzidos de procura agregada.
Ao longo da crise financeira, os resultados operacionais da ESS mantiveram-se estveis e,
contrariamente s tendncias macroeconmicas, os rendimentos decorrentes de vendas e
servios prestados cresceram. No obstante, apesar de ser difcil prever com certeza os efeitos
da persistente contrao econmica, em resultado das condies macroeconmicas ou outras
condies adversas que se vivem em Portugal, os elevados nveis de desemprego, a diminuio
do nvel de rendimento disponvel, a dificuldade no acesso ao crdito, entre outros fatores,
podem, no futuro, afetar, de forma adversa, a atividade da ESS na medida em que se possa vir a
traduzir numa reduo dos preos pagos pelas respetivas Entidades Pagadoras, ou na cessao
de atividade das Entidades Pagadoras ou dos principais fornecedores da ESS, ou numa reduo
significativa ou eliminao, por parte dos pacientes, do nmero de procedimentos mdicos ou
exames de diagnstico a realizar pela ESS, quer devido sua incapacidade para fazer face a
pagamentos ou copagamentos quer a outros fatores. Para alm disso, no caso de se verificar
uma contrao do mercado de crdito e do mercado de capitais, fruto das condies
macroeconmicas ou outras condies adversas em Portugal, que resulte na dificuldade de
obteno pela ESS de financiamento a um custo razovel, ou mesmo numa incapacidade de a
ESS se financiar, a ESS ter de adiar os seus planos de expanso, o que poder ter um efeito
materialmente adverso sobre o negcio, a condio financeira ou os resultados operacionais da
ESS.
2.1.2 As restries oramentais impostas pelo Governo e mudanas adversas na poltica
nacional de sade podem ter um impacto adverso sobre os negcios da ESS.
As condies macroeconmicas adversas em Portugal acentuaram os problemas oramentais no
setor pblico, o que aliado presso para reduzir os gastos com o SNS, tem resultado na
reduo do investimento pblico destinado manuteno e reforma das unidades de sade
pblicas e na reduo da despesa com remuneraes pagas aos mdicos e outros profissionais
de sade do SNS. Adicionalmente, tendo em conta que uma parte significativa dos rendimentos
globais da ESS advm dos subsistemas de sade pblicos (29,5% no perodo de nove meses
findo em 30 de setembro de 2013), e embora estes sejam maioritariamente financiados por
contribuies dos seus beneficirios (funcionrios de entidades pblicas e respetivos
dependentes, bem como os funcionrios pblicos reformados), a reduo dos encargos do
Estado com estes subsistemas de sade poder ter um efeito adverso relevante na atividade,
condio financeira, resultados operacionais e perspetivas da ESS. As recentes mudanas
levadas a cabo no modelo contributivo deste subsistema de sade tornaram-no menos
dependente do financiamento pblico, com um aumento dos pagamentos mensais dos
funcionrios e dos reformados de 1,5% para 2,25% do respetivo salrio ou penso, at ao final
de 2013, e para 2,5%, de 2014 em diante, sem prejuzo da possibilidade de aumento desta
percentagem. Paralelamente, em 2013, o Estado suportou apenas 42% dos encargos com o
principal subsistema de sade pblico (ADSE), enquanto em 2012 essa percentagem foi de
53,8% e em 2011 foi de 48% (de acordo como relatrio anual do plano de atividades de 2013,
da Direo-Geral de Proteo Social aos Trabalhadores em Funes Pblicas), excluindo os
copagamentos efetuados pelos funcionrios. Contudo, o financiamento pblico continua a ser
uma significativa fonte de receita deste subsistema de sade pblico. Redues adicionais na

51
contribuio do Estado podem causar alteraes na cobertura e nos copagamentos dos
subsistemas de sade pblicos ou resultar em aumentos das contribuies mensais dos seus
beneficirios, que assim podem optar por desistir destes subsistemas, o que significaria uma
reduo na procura dos servios da ESS. As presses oramentais sobre o Ministrio da Sade
podem tambm afetar os rendimentos a receber do HBA, que a ESS gere em parceria com o
Estado, atravs da SGHL. Sobre riscos adicionais relacionados com o HBA ver seco 2.2.7
A ESS est sujeita a riscos associados gesto do HBA, feita atravs de uma parceria
pblico-privada com o Estado.
2.1.3 O PAEF, que representa uma parcela importante das necessidades de financiamento
da Repblica Portuguesa para o perodo de 2011 a 2014, depende da adoo de
determinadas reformas estruturais.
Em 5 de maio de 2011, o governo portugus anunciou ter celebrado um memorando de
entendimento com a Troika a respeito do PAEF. O PAEF garante assistncia financeira
significativa a Portugal, de at 78 mil milhes disponibilizados para o perodo entre 2011 e
2014. Esta assistncia est repartida entre 26 mil milhes a serem concedidos pelo FMI ao
abrigo do Mecanismo Alargado de Financiamento, com uma taxa de juro varivel indexada a
direitos especiais de desembolso, e os remanescentes 52 mil milhes financiados pela UE. O
PAEF foi aprovado pela CE a 10 de maio de 2011 e pelos Ministros das Finanas dos Estados-
Membros da UE a 16 de maio de 2011. O financiamento estava condicionado ao cumprimento
por Portugal de um conjunto de medidas de natureza oramental e estrutural, cuja
implementao est a ser monitorizada trimestralmente pela Troika durante a vigncia do PAEF.
Os objetivos e medidas constantes do PAEF incluem: (i) a reduo do dfice oramental abaixo
de 3% do PIB at 2015; (ii) o apoio desalavancagem do setor dos servios financeiros,
incluindo a imposio de restries ao nvel dos fundos prprios (capital buffers); (iii) a
restruturao de determinados organismos pblicos; e (iv) a adoo de novos enquadramentos
legislativos e regulamentares para os mercados do trabalho, do arrendamento e outros. No final
de setembro de 2013, Portugal tinha recebido aproximadamente 69 mil milhes dos 78 mil
milhes disponibilizados, tendo cumprido largamente com os objetivos estabelecidos no PAEF.
No obstante, caso o governo portugus no cumpra os objetivos oramentais e as medidas
estruturais estabelecidas no PAEF, tal poder afetar a sua capacidade de receber fundos
adicionais ao abrigo do PAEF, o que, por sua vez, pode afetar negativamente a economia
portuguesa e consequentemente o negcio, a condio financeira, os resultados operacionais ou
as perspetivas futuras da ESS.
A capacidade do governo portugus cumprir as obrigaes estabelecidas no PAEF pode tambm
ser afetada por desenvolvimentos polticos ou judiciais. Qualquer agravamento da conjuntura
econmica ou qualquer aumento das tenses sociais pode precipitar uma mudana de governo
ou uma reviso de polticas, o que pode resultar numa mudana da poltica econmica e numa
deteriorao da relao de Portugal com entidades externas. Qualquer deciso judicial adversa
relativamente implementao das medidas estruturais estabelecidas no PAEF (tais como os
dois acrdos do Tribunal Constitucional, nos quais se rejeitou a implementao de certas
reformas estruturais relacionadas com a execuo do PAEF que tinham o intuito de diminuir a
dvida pblica) pode significar um revs para as polticas de estabilizao e reforma. Se o
governo portugus no implementar medidas que lhe permitam reduzir a despesa pblica para
nveis aceitveis luz do PAEF, poder ter de recorrer a aumentos adicionais de impostos por

52
forma a cumprir o PAEF, o que pode ter um impacto negativo significativo na economia
portuguesa e, consequentemente, nos negcios, condio financeira, resultados operacionais ou
perspetivas futuras da ESS.
Acresce que, ainda que o PAEF seja implementado com sucesso, tal no garante que a
economia portuguesa volte a crescer ou que as preocupaes se atenuem de forma a minimizar
as restries financeiras sentidas no pas atualmente. Quaisquer fatores que possam enfraquecer
ainda mais a situao econmica portuguesa, ou possam impedir ou retardar qualquer potencial
recuperao, podero causar uma contrao no mercado de cuidados de sade privados, bem
como limitaes ao investimento em cuidados de sade pblicos, o que pode ter, por seu turno,
um efeito adverso significativo nos negcios, condio financeira, resultados operacionais ou
2.1.4 O enquadramento regulatrio e de superviso da UE pode afetar adversamente
Portugal.
A 1 de janeiro de 2013 entrou em vigor na Unio Econmica e Monetria da UE o Tratado
sobre Estabilidade, Coordenao e Governao. Este tratado visa reforar a disciplina
oramental atravs da introduo de uma regra de equilbrio oramental e de um mecanismo
automtico para a adoo de medidas corretivas. Em particular, o Tratado estabelece que o
dfice estrutural de cada Estado-Membro no deve exceder 0,5% do PIB, a preos de mercado.
Acresce que os oramentos dos Estados-Membros tm que cumprir os objetivos especficos de
mdio prazo definidos no Pacto de Estabilidade e Crescimento, os quais so anualmente
monitorizados. Caso um Estado-Membro no cumpra os objetivos definidos, um mecanismo de
correo ser automaticamente acionado. Tanto a regra de equilbrio oramental, como os
mecanismos automticos de correo tm que ser transpostos para o ordenamento jurdico
interno de cada Estado-Membro at 1 de janeiro de 2014, tendo sido transpostos em Portugal
pela Lei n. 37/2013, de 14 de junho. Acresce que, os rcios de dvida estabelecidos no Pacto de
Estabilidade e Crescimento esto a ter cada vez mais importncia e, em consequncia, os
Estados-Membros cuja dvida pblica exceda 60% do PIB tm que adotar medidas corretivas de
reduo da sua dvida a um ritmo pr-definido (com uma taxa mdia de um-vintavos por ano),
ainda que os dfices de tais Estados-Membros tenham nveis inferiores a 3% do PIB (valor de
referncia para a UE). Apesar de no serem relevantes no curto prazo, provvel que estas
medidas venham a limitar a capacidade do governo portugus estimular o crescimento
econmico atravs de despesa pblica ou uma diminuio de impostos futura, dado que a atual
dvida pblica portuguesa excede consideravelmente o limite dos 60 pontos percentuais.
Qualquer limitao ao crescimento da economia portuguesa poder causar uma diminuio do
mercado de cuidados de sade privados, bem como limitaes ao investimento em servios de
cuidados de sade pblicos, o que pode ter, por seu turno, um efeito materialmente adverso nos
negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
2.2 Riscos relacionados com os negcios da ESS
2.2.1 O desempenho da ESS depende da sua capacidade para recrutar e reter mdicos e
outros profissionais de sade, tais como enfermeiros e tcnicos de sade, experientes e
de elevada qualidade.
A atividade da ESS depende do nmero, capacidade, experincia e empenho dos mdicos e
outros profissionais de sade nas suas unidades de sade. No que concerne ao recrutamento e

53
reteno de mdicos e outros profissionais de sade qualificados, a ESS compete com outros
prestadores de cuidados de sade, pblicos e privados, incluindo aqueles localizados noutros
pases da UE.
A reputao, qualificao, especialidades e capacidades prticas dos mdicos e outros
profissionais de sade nas unidades de sade da ESS fundamental para a sua capacidade de
atrair e manter clientes. Assim sendo, o sucesso da sua atividade depende, em parte, do nmero
e qualidade dos mdicos e restantes profissionais de sade e da manuteno de boas relaes
profissionais com os mesmos.
Para a tomada de deciso sobre o local de prestao da sua atividade, so considerados
importantes pelos mdicos, os seguintes fatores: o pacote remuneratrio, a reputao do
hospital, a dimenso e composio da base de pacientes, a gesto e estratgia do gestor do
hospital, a qualidade dos equipamentos e instalaes, a qualidade e o nmero de outros mdicos
e pessoal de apoio, o ambiente mdico e regulatrio e a posio de liderana no mercado. A
ESS pode no conseguir competir com outros prestadores de cuidados de sade em todos estes
fatores, o que pode ter um efeito negativo na sua capacidade para atrair e reter mdicos
altamente qualificados.
Embora ao nvel nacional e quando comparado com outros pases da Europa, no exista uma
escassez de mdicos em Portugal, o respetivo recrutamento e reteno poder ser
particularmente difcil em determinadas especialidades, devido intensa concorrncia na sua
contratao. Assim, a ESS poder ser obrigada a aumentar os honorrios e os benefcios
oferecidos, face a uma crescente concorrncia nacional e internacional por estes recursos, o que
poder afetar de forma adversa a condio financeira e os resultados operacionais da ESS.
Para alm disso, a perda de um nmero significativo de mdicos e de outros profissionais de
sade sem que se seja capaz de os substituir atempadamente ou de todo, ou a incapacidade de
atrair e reter um nmero suficiente de mdicos e outros profissionais de sade qualificados,
pode ter um efeito materialmente adverso nos negcios, condio financeira, resultados
2.2.2 Se a ESS no proceder a uma melhoria contnua das suas instalaes, adquirindo os
equipamentos mdicos mais avanados tecnologicamente, ou se os mesmos estiverem
sujeitos a uma falha operacional, tal pode afetar os negcios, perspetivas de
crescimento e reputao da ESS.
Os avanos tecnolgicos na medicina continuam a suceder rapidamente. De forma a competir
por mdicos e pacientes com outros prestadores de servios de sade, a ESS tem que avaliar
constantemente as suas necessidades em termos de equipamentos mdicos e atualizar o
equipamento em linha com os avanos tecnolgicos verificados e as necessidades dos clientes.
O custo de tais equipamentos representa uma despesa de investimento significativa. Se a ESS
no tiver capacidade de adquirir nova tecnologia, de tal modo que os profissionais mdicos no
consigam prestar os servios necessrios ou acabem por abandonar os hospitais da ESS, isso
poder ter um efeito materialmente adverso nos negcios, condio financeira, resultados
Os rpidos desenvolvimentos tecnolgicos podem, em certas situaes, tornar os equipamentos
obsoletos antes do planeado e traduzir-se em custos com a depreciao dos ativos, o que pode

54
afetar de forma significativamente adversa os negcios, condio financeira, resultados
operacionais e perspetivas futuras da ESS.
Adicionalmente, o funcionamento adequado e contnuo do equipamento mdico e
infraestruturas fundamental para a capacidade de prestao de servios de sade da ESS e
pode estar sujeito a interrupes e falhas provocadas por fatores fora do controlo da ESS (tais
como falhas de eletricidade ou outras falhas operacionais). A incapacidade da ESS de mitigar
qualquer uma destas falhas ou interrupes poder dificultar a sua capacidade de explorar as
instalaes e prestar servios, podendo conduzir cessao das atividades na instalao afetada,
perda de vidas ou outras consequncias significativas que podem causar danos reputacionais e
exposio a responsabilidades.
2.2.3 A concorrncia de outros hospitais e prestadores de servios de sade pode resultar na
diminuio dos rendimentos, rentabilidade e quota de mercado da ESS.
O setor da sade em Portugal competitivo e a concorrncia entre hospitais e outros
prestadores de cuidados de sade por clientes intensificou-se nos ltimos anos, especialmente
devido ao crescimento do setor dos cuidados de sade privados. Os hospitais competem em
fatores como reputao, excelncia clnica, tecnologia, satisfao dos clientes e preo. A ESS
enfrenta tambm concorrncia de outros prestadores de servios de sade tais como hospitais
pblicos, clnicas em regime de ambulatrio e centros de diagnstico e teraputica, podendo
enfrentar ainda a concorrncia de prestadores de cuidados de sade internacionais, que podem
comear a prestar no futuro servios de sade em Portugal.
Para alm disso, nos ltimos anos, o setor da sade em Portugal tem assistido a um movimento
de consolidao medida que os prestadores de cuidados de sade procuram maior eficincia
operacional em resultado da contrao da economia e dos comportamentos adversos dos
mercados financeiros, o que expectvel que continue a verificar-se. Consequentemente, a ESS
poder perder algumas vantagens competitivas caso os seus concorrentes aumentem em
dimenso e possam desenvolver redes maiores do que a da ESS, tenham maiores recursos e
poder de compra do que a ESS e consigam alcanar uma quota de mercado significativa.
Se o nmero de concorrentes aumentar no futuro, e/ou se estes passarem a prestar servios que
a ESS no consegue prestar, estes podero atrair pacientes para as suas respetivas
especialidades que, de outra forma, recorreriam s unidades de sade da ESS para essas
mesmas especialidades, causando um aumento da concorrncia no negcio, o que pode, por sua
vez, afetar negativamente o volume de pacientes, os preos, a quota global de mercado e as
margens da ESS. Caso estas condies se verifiquem, a condio financeira, resultados
operacionais ou perspetivas futuras da ESS podem ser adversamente afetados.

55
2.2.4 A ESS depende em larga medida de pagamentos provenientes do setor pblico, de
subsistemas de sade pblicos e privados, de empresas privadas de seguros de sade
(maioritariamente geridas por EAPS) e do Ministrio da Sade portugus. Se a
relao da ESS com estas Entidades Pagadoras se deteriorar, se a ESS for incapaz de
negociar e manter acordos de remunerao dos seus servios em termos similares ou
se estas Entidades Pagadoras no forem capazes de fazer face a tais pagamentos
atempadamente, os negcios e a condio financeira da ESS podero ser
adversamente afetados.
Os rendimentos da ESS resultam, sobretudo, de seguros de sade privados suportados pelos
pacientes ou por empresas, subsistemas de sade pblicos (planos de sade para funcionrios
pblicos, atuais e reformados e seus dependentes), subsistemas privados anteriormente detidos
pelo Estado (tais como o setor das telecomunicaes, bancrio e de utilities), e, desde a abertura
do HBA em 2012 (que representa atualmente uma parte significativa dos rendimentos da ESS),
o Ministrio da Sade portugus. Dos rendimentos da ESS decorrentes de vendas e servios
prestados nos primeiros nove meses de 2013, 29,7% provieram de seguros de sade privados,
29,5% provieram dos subsistemas de sade pblicos, 6,6% de subsistemas de sade privados e
24,3% provieram do SNS (22,7% tiveram origem no HBA e 1,6% em contratos entre o SNS e
unidades privadas da ESS). De entre os rendimentos da ESS provenientes de vendas e servios
prestados ao abrigo de seguros de sade privados, a maioria adveio de trs EAPS
(administradores externos, utilizados por empresas seguradoras para gerir as redes de prestao
de servios de sade, assim como para controlar os custos atravs da centralizao das funes
de back office, processamento de pedidos e negociao de comisses, preos e planos de
pagamentos com os hospitais).
A ESS negoceia, geralmente, os acordos relativos aos servios a prestar pelas suas unidades
numa base anual ou plurianual com as companhias de seguros e subsistemas de sade. A
maioria destas companhias de seguros foi integrada em EAPS e tem-se sentido, e expectvel
que se continue a sentir, presso por parte destas empresas de seguros e das EAPS para a
reduo de alguns dos preos praticados. Esta presso poder aumentar, especialmente se
houver uma maior consolidao das companhias de seguros em EAPS, o que pode fortalecer a
sua posio negocial e traduzir-se em preos e outras condies menos favorveis para a ESS. A
ESS pode tambm no ser capaz de refletir de forma efetiva os aumentos na sua base de custos
nos preos que lhe so devidos pelas Entidades Pagadoras.
O sucesso futuro da ESS depender, em parte, da sua capacidade de manter boas relaes com
as Entidades Pagadoras. A concorrncia de outros grupos hospitalares e de prestadores de
cuidados de sade pode tambm afetar as relaes com tais Entidades Pagadoras, ou na
capacidade da ESS de negociar aumentos de preos ou outras condies favorveis com as
mesmas. Se a relao da ESS com as Entidades Pagadoras se deteriorar, pode ser incapaz de
negociar acordos de preos favorveis e/ou o seu negcio pode ser adversamente afetado.
A ESS est ainda exposta ao risco das Entidades Pagadoras poderem rejeitar, atrasar ou
incumprir os pedidos de pagamento submetidos no decurso da prestao de servios a pacientes
cobertos por planos de sade relevantes. Este risco pode ter origem em erro humano ou
informtico, falhas de compatibilidade de sistemas e processos entre a ESS e as Entidades
Pagadoras, ou em dificuldades financeiras, tais como constrangimentos de liquidez e problemas
de insolvncia por parte das Entidades Pagadoras. Um aumento significativo das rejeies ou
incumprimentos destes pedidos de pagamento por parte das Entidades Pagadoras pode ter um

56
efeito materialmente adverso nos negcios, condio financeira, resultados operacionais e
2.2.5 O sucesso dos negcios da ESS depende em grande medida do seu principal hospital,
o Hospital da Luz
Embora a ESS preste servios de sade atravs de 18 unidades de sade nas zonas norte, centro
e centro-sul de Portugal, no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013, o
Hospital da Luz gerou 35% dos rendimentos globais relativos s vendas e servios prestados
(excluindo rendimentos inter-segmento) pela ESS. O Hospital da Luz o hospital de referncia
da ESS e como tal, atendendo percentagem que representa no total de rendimentos da ESS,
importncia da sua reputao e do reconhecimento da marca Hospital da Luz para o Grupo, o
sucesso dos negcios da ESS est fortemente ligado ao sucesso do Hospital da Luz. A ESS est
atualmente a avaliar oportunidades de expanso ao nvel nacional e internacional e a procurar
desenvolver e expandir outras unidades de sade. No entanto, no possvel garantir que estas
estratgias sero bem sucedidas ou que a ESS no continuar a depender substancialmente do
Hospital da Luz. Assim sendo, se ocorrer algum dano significativo nas instalaes do Hospital
da Luz que impea o seu funcionamento, uma diminuio de rendibilidade, ou um dano
reputacional, tal poder afetar adversamente os negcios, condio financeira, resultados
2.2.6 Falhas na manuteno da qualidade dos servios prestados nas suas unidades de
sade podero ter um efeito negativo na marca e/ou reputao da ESS.
Tendo em conta que os pacientes da ESS tendem a escolher os seus prestadores de cuidados de
sade com base em fatores como a reputao da unidade de sade e o reconhecimento da
marca, o negcio da ESS est dependente da prestao de servios de sade de alta qualidade. A
qualidade dos cuidados de sade medida por referncia a fatores como a qualidade dos
cuidados mdicos, a competncia e disponibilidade dos mdicos, simpatia do pessoal, qualidade
e sofisticao tecnolgica do equipamento hospitalar, tempos de espera, facilidade de acesso
aos servios e nveis de satisfao dos clientes. Se a ESS for incapaz de prestar servios de
elevada qualidade aos seus pacientes, ou for alvo de elevados nveis de insatisfao dos
pacientes (devido, por exemplo, a cuidados mdicos de fraca qualidade, ou tratamento, efetiva
ou alegadamente, desadequado dos pacientes ou residentes seniores) ou se se verificar uma taxa
elevada de mortalidade ou processos por negligncia mdica, a marca e a reputao da ESS
podero sair prejudicadas.
A qualidade dos servios de sade tambm um critrio fundamental que avaliado em relao
certificao de servios ou reas de atividade dos hospitais da ESS. Ver seces 15.2.4(c) e
15.2.4(e) do Captulo 15 Enquadramento regulatrio. Se se perder a certificao de algum
dos servios atualmente certificados ou no se obtiver acreditao para os principais hospitais
no futuro, a marca e reputao da ESS podem ser adversamente afetadas at que se consiga
voltar a obter a respetiva certificao/acreditao. Qualquer prejuzo significativo na reputao
e/ou marca da ESS, causado por qualquer um dos fatores anteriores, pode ter um efeito
materialmente adverso na capacidade da ESS de atrair pacientes novos ou de manter atuais e,
em consequncia, afetar adversamente os negcios, condio financeira, resultados
operacionais e perspetivas de futuro da ESS.

57
2.2.7 A ESS est sujeita a riscos associados gesto do HBA, feita atravs de uma parceria
pblico-privada com o Estado.
A ESS gere a prestao de cuidados de sade no HBA atravs da SGHL, ao abrigo de um
contrato de parceria pblico-privada celebrado com o Estado portugus. A HL SGE, na qual a
Sociedade detm uma participao de 10%, tambm parte do Contrato de PPP e responsvel
pela gesto do edifcio do HBA e respetivas instalaes (compreendendo as atividades de
conceo, projeto, construo agora completa , financiamento, conservao e manuteno do
referido edifcio).
De acordo com o Contrato de PPP, a SGHL est obrigada a prestar cuidados de sade no mbito
do SNS, atravs do HBA, pelo perodo de 10 anos, contados a partir da entrada em
funcionamento do HBA (19 de janeiro de 2012). Verificados determinados pressupostos, o
perodo de durao do Contrato de PPP na parte relativa explorao do estabelecimento
hospitalar pode ser renovado por mtuo acordo por perodos sucessivos, sendo que cada
perodo no pode ultrapassar 10 anos. Em qualquer caso, a durao total do Contrato de PPP,
incluindo o perodo inicial e quaisquer perodos adicionais, no pode exceder 30 anos contados
da data de produo de efeitos do Contrato de PPP (i.e., a partir de 31 de dezembro de 2009).
No entanto, o Estado pode rescindir unilateralmente e a todo o tempo o Contrato de PPP por
razes de interesse pblico. Para alm disso, nos 3 anos que antecedem a caducidade da parte
do Contrato de PPP referente SGHL, o Estado, por razes de interesse pblico, poder tomar a
explorao do estabelecimento hospitalar e, nos 10 anos que antecedem a caducidade da parte
do Contrato de PPP referente HL SGE, o Estado, por razes de interesse pblico, poder
tomar a explorao do edifcio hospitalar (resgate da concesso). No existem garantias de que,
no futuro, o Contrato de PPP no seja rescindido unilateralmente por motivos de interesse
pblico ou que a concesso no seja objeto de resgate. Em caso de resciso unilateral por
motivos de interesse pblico ou em caso de resgate, a entidade gestora em causa tem direito a
uma indemnizao pelas perdas que lhe advierem do termo do Contrato de PPP, a calcular nos
termos nele previstos, no existindo porm qualquer garantia de que o Governo aceite pagar o
valor que venha a ser solicitado pela entidade gestora. Se a ESS no receber a compensao
mencionada, os seus rendimentos podem vir a diminuir o que, consequentemente, pode ter um
efeito adverso nos negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras
da ESS.
No que diz respeito gesto do estabelecimento hospitalar, o Contrato de PPP regula as
relaes entre o Estado e a SGHL, define os preos e as formas de pagamento, os parmetros de
qualidade, deveres de comunicao e informao, nveis de cumprimento (clnicos e no
clnicos), as regras de funcionamento do hospital (por exemplo, recursos humanos) e outras
obrigaes e responsabilidades de cada uma das partes, assim como as sanes a aplicar em
caso de no cumprimento das obrigaes contratuais. O Contrato de PPP estabelece ainda
limites quantidade de prestaes de sade que podem ser realizadas fora do mbito do SNS.
Ver seco 14.7.2 do Captulo 14 - Descrio das Atividades do Emitente. Qualquer
incumprimento das obrigaes contratuais imputvel SGHL ou HL SGE pode dar origem
a penalidades financeiras, o que pode ter um efeito adverso nos negcios, condio financeira,
resultados operacionais e perspetivas futuras da ESS.
Adicionalmente, a ocorrncia de falhas de desempenho por parte da SGHL ou da HL SGE
pode dar origem a dedues, at determinados montantes, nos pagamentos devidos pelo Estado
(bem como originar a resoluo sancionatria do Contrato de PPP). Em relao SGHL,

58
existem trs tipos de falhas de desempenho: (i) falhas especficas relacionadas com a
transferncia ou referenciao indevida dos utentes; (ii) falhas de resultado; e (iii) falhas de
servio. Os ltimos dois tipos de falhas esto relacionados com o incumprimento dos
parmetros de desempenho estabelecidos no Contrato de PPP.
O Contrato de PPP estabelece que as prestaes de sade previstas realizar em cada ano no
HBA (definidas por referncia a consultas mdicas, atendimentos de emergncia, cirurgias e
partos, servios de internamento no cirrgico) so acordadas atravs de um processo de
negociao anual entre as partes no Contrato de PPP com base em informao histrica
respeitante procura por servios de sade pblicos pela populao da rea de influncia do
hospital. O resultado deste processo negocial pode ser influenciado por outros fatores que no o
histrico de produo e a capacidade da unidade (incluindo, por exemplo, presses oramentais
sobre o Ministrio da Sade), o que pode resultar em volumes de tratamento de pacientes
abaixo da capacidade do HBA (e na consequente reduo dos pagamentos que a ESS receber).
Adicionalmente, a ESS est exposta a vrios outros riscos respeitantes ao funcionamento do
HBA, tais como:
o no cumprimento dos parmetros de desempenho contratados ou dos nveis de
produo prevista devido a fatores internos (por exemplo, falta de pessoal qualificado,
falta de equipamento e falta de consumveis clnicos e produtos farmacuticos) ou
fatores externos (incluindo, mas no limitado a, alteraes no enquadramento
regulatrio, diminuio da procura por cuidados de sade, mudanas no conjunto de
servios prestados, alteraes na rea de influncia do hospital, falta de transportes para
o hospital ou dificuldades no encaminhamento de pacientes das unidades de cuidados de
sade primrios);
o aumento do custo dos consumveis clnicos e dos produtos farmacuticos (devido tanto
ao aumento dos custos por unidade, como tambm alterao do conjunto de doenas
que requerem tratamentos mais caros);
alteraes no enquadramento regulatrio, afetando quer reas clnicas quer reas no
clnicas, que no consubstanciem alteraes legislativas de carcter especfico que
qualifiquem, nos termos do Contrato de PPP, para efeitos de reposio do equilbrio
financeiro;
o risco de no renovao do Contrato de PPP na parte relativa prestao de cuidados de
sade (por oposio parte relativa gesto do edifcio);
atrasos ou recusas de pagamentos, por parte do Estado, por servios prestados pelo
HBA;
a deteriorao da relao com os restantes acionistas da sociedade gestora do edifcio
hospitalar, HL SGE, que pode comprometer o cumprimento de certas obrigaes
assumidas pela ESS e, consequentemente, resultar em sanes monetrias; e
no manuteno de acreditao para o hospital ou certificao para qualquer das suas
reas funcionais;
Existe ainda o risco de o Contrato de PPP sofrer uma modificao objetiva dos termos nele
estabelecidos, com fundamento na verificao de um facto imprevisto e anormal que na sua

59
execuo determine a necessidade de ajustamento prestao de cuidados de sade do setor
pblico. Caso o Estado considere que so necessrias modificaes objetivas ao Contrato de
PPP, a implementao das mesmas ser sujeita a um processo negocial entre o Estado e a
SGHL. Caso o Estado e a SGHL no cheguem a acordo quanto aos termos das alteraes ao
Contrato de PPP, este poder imp-las unilateralmente com fundamento no interesse pblico
das mesmas. Sendo impostas unilateralmente pelo Estado alteraes objetivas ao Contrato de
PPP, a SGHL ter direito reposio do equilbrio econmico-financeiro do Contrato de PPP,
na medida em que, como consequncia do impacto dessas alteraes, se verifique a reduo da
TIR Acionista Real da SGHL em mais de 0,01 pontos percentuais em face do valor previsto no
modelo financeiro daquela. Os termos concretos dessa reposio tero de ser acordados entre o
Estado e a SGHL, devendo, no entanto, o resultado da reposio do equilbrio econmico-
financeiro do Contrato de PPP ser suficiente para cobrir a quebra superior a 0,01% da TIR
Acionista Real da SGHL resultante da modificao unilateral do Contrato de PPP imposta pelo
Estado. Caso as partes no cheguem a acordo quanto aos termos da reposio do equilbrio
econmico-financeiro do Contrato de PPP, a SGHL poder recorrer ao processo de arbitragem.
Adicionalmente, no obstante no ter sido contemplado na Lei do Oramento de Estado de
2014 a imposio de uma taxa especial sobre as PPP, no existem garantias de que tal proposta
de contribuio fiscal no venha a ser aprovada no futuro, o que, consequentemente, pode ter
um efeito adverso nos negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas
futuras da ESS.
A ESS est a finalizar a preparao do pedido, ao Estado Portugus, de pagamento dos custos
relativos ao tratamento dos doentes infetados com o VIH/Sida e est a negociar o reembolso do
custo com a remunerao dos internos de medicina, dos quais h um nmero mnimo que a ESS
obrigada a receber no HBA anualmente. No h garantias de que qualquer destas negociaes
(a iniciar ou em curso) seja resolvida a favor da ESS, o que, em particular no caso dos
tratamentos relacionados com o VIH/Sida, pode deix-la exposta a gastos imprevisveis e
potencialmente significativos no futuro, colocando-a em desvantagem relativamente aos outros
operadores hospitalares pblico-privados.
Se algum desses riscos se materializar, a gesto do HBA pela ESS pode ser negativamente
afetada, o que poder por sua vez ter um efeito adverso nos negcios, condio financeira e
resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
2.2.8 A ESS pode no ser bem sucedida na execuo da sua estratgia de expanso.
Como parte da sua estratgia de crescimento, a ESS est atualmente a analisar a oportunidade
de desenvolver um projeto de raiz em Portugal, de expandir trs das suas unidades atuais, bem
como oportunidades de expanso atravs da aquisio de hospitais e clnicas de outros
operadores do setor privado. Adicionalmente est a ponderar desenvolver novas reas de
negcio relacionadas com o negcio principal. Ver seco 14.9 do Captulo 14 Descrio
das atividades do Emitente. Apesar de estar permanentemente a avaliar potenciais
investimentos, a ESS pode no ser capaz de identificar unidades de sade existentes adequadas
para adquirir e as oportunidades no setor pblico de prestao de cuidados de sade podem no
surgir, num futuro prximo ou de todo. Para alm disso, embora esteja em contacto com uma
quantidade de potenciais parceiros, tanto em Portugal como em Angola, esses contactos so
ainda incipientes e podem no resultar em contratos definitivos, podendo a ESS ter de
abandonar esses projetos potenciais e procurar outras oportunidades de expanso, em diferentes

60
locais ou com outros parceiros. Adicionalmente, a ESS pode no ser capaz de atrair os
profissionais necessrios para desenvolver novas reas de especialidade.
Quaisquer novos projetos relativos a hospitais ou clnicas podem exigir despesas de
investimento substanciais e, se surgirem oportunidades adicionais alm daquelas atualmente em
desenvolvimento, a ESS poder ter de recorrer a financiamento junto de terceiros para apoiar a
sua estratgia. Se o financiamento junto de terceiros for insuficiente ou no estiver disponvel
em termos comercialmente aceitveis, estas oportunidades de expanso podem ser cerceadas ou
suspensas at que seja garantido financiamento suficiente. Alm disso, as novas instalaes
podem requerer um nmero adicional significativo de profissionais, podendo haver dificuldades
na contratao de pessoal devidamente qualificado ou na obteno de licenas para que estes
profissionais exeram a sua atividade na jurisdio relevante. Adicionalmente, como a ESS
pode no alcanar os nveis operacionais esperados em relao a projetos futuros, pode no ser
capaz de atingir o retorno de investimento esperado, ou os benefcios ou sinergias operacionais
pretendidos com estes projetos. Se no conseguir identificar oportunidades de expanso
sustentveis adequadas, garantir o financiamento necessrio ou alcanar os requisitos de retorno
do seu investimento, os negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas
futuras da ESS podem ser adversamente afetados.
A execuo de projetos desenvolvidos de raiz, a expanso das atuais unidades em que opera ou
a sua expanso internacional podem tambm enfrentar dificuldades relacionadas com os
complexos e demorados procedimentos relativos obteno das licenas necessrias, bem
como outras autorizaes para o planeamento, construo, funcionamento e/ou ampliao de
unidades de sade. Tais requisitos podem causar atrasos inesperados ou mesmo impedimentos
estratgia de crescimento da ESS. Alm disso, a construo de tais instalaes pode custar mais
do que o previsto, quer devido a derrapagens de custos ou a outras dificuldades inesperadas na
concluso dos trabalhos e/ou podem verificar-se atrasos significativos na construo, casos em
que o custo do investimento aumentaria e, consequentemente, teria um efeito negativo sobre o
retorno esperado.
2.2.9 A ESS est sujeita a riscos associados com a expanso para mercados internacionais.
Como parte de sua estratgia de crescimento, a ESS est a explorar oportunidades para abrir ou
adquirir unidades de sade fora de Portugal e est presentemente em negociaes com um
potencial parceiro local experiente em Angola.
A expanso para mercados internacionais sujeit-la- a vrios desafios, incluindo aqueles
relativos falta de familiaridade da ESS com as condies culturais e econmicas desses
pases, dificuldades inerentes aos recursos humanos e gesto de tais operaes e falta de
reconhecimento da marca e reputao em tais mercados. Os custos envolvidos com a entrada
em novos mercados e com a expanso da atividade podem ser superiores ao esperado, podendo
ainda dar-se o caso de existncia de uma concorrncia significativa.
Com a sua expanso para mercados internacionais, a ESS pode estar sujeita a riscos adicionais
associados ao estabelecimento e conduo da atividade fora da UE, incluindo:
flutuaes cambiais;
cumprimento de um amplo conjunto de leis, regulamentos e prticas, incluindo as
incertezas associadas a mudanas legislativas e de prticas e sua interpretao;

61
restries comerciais, controlos cambiais e restries monetrias;
exposio a atos de expropriao ou outras aes governamentais; e
instabilidade poltica, econmica e social.
Uma vez que a ESS no tem experincia prvia na explorao de hospitais fora de Portugal,
pode no ser bem sucedida na explorao de unidades de sade fora deste mercado, podendo
enfrentar maiores dificuldades ou custos na explorao ou integrao desses hospitais. A ESS
pode no ser bem sucedida em capitalizar o reconhecimento da sua marca de que beneficiam
algumas das unidades da ESS em Portugal. Assim sendo, qualquer expanso para mercados
internacionais pode vir a ter um efeito adverso sobre os negcios, condio financeira,
resultados de operaes ou perspetivas futuras da ESS.
2.2.10 A ESS pode no ser capaz de integrar com sucesso negcios que venha a adquirir no
futuro e pode no ser capaz de prever as economias de custos, melhorias de
rendibilidade ou outras sinergias derivadas de tais aquisies.
Parte da estratgia de crescimento da ESS envolve a potencial aquisio de unidades de sade.
O processo de integrao de tais negcios envolve os seguintes riscos:
exigncias de gesto relacionadas com a aquisio e processos de ps-fuso;
desvio da ateno da administrao da gesto da atividade diria para a integrao das
sociedades recm adquiridas;
manuteno de funcionrios, incluindo, nomeadamente, pessoal mdico essencial, que
podem ser vitais para a integrao dos negcios adquiridos ou para as perspetivas futuras
dos negcios combinados;
dificuldades em influenciar e mudar os nveis de qualidade e prticas mdicas na
unidade adquirida;
dificuldades na assimilao de diferentes prticas e culturas empresariais e na integrao
do pessoal;
dificuldades na conformidade da contabilidade, livros e registos, sistemas de controlo
contabilstico internos, procedimentos e polticas da sociedade adquirida com as
polticas da ESS nestas reas;
reteno de clientes e negcios associados s sociedades adquiridas;
dificuldades e despesas imprevistas com a integrao das plataformas de TI, as funes
de back office e o funcionamento geral e administrativo; e
custos e despesas no previstos associadas a quaisquer passivos omissos ou potenciais .
A incapacidade de integrar com sucesso qualquer dos negcios adquiridos pode causar danos
reputacionais e/ou resultar em nveis menores de rendimentos ou de eficincia operacional do
que aqueles que a ESS conseguiria alcanar se no tivesse adquirido tais negcios, e causar
ainda a perda de pacientes e pessoal mdico dos negcios adquiridos.
Alm disso, mesmo que a ESS seja capaz de integrar com sucesso as operaes dos negcios
adquiridas, pode no ser capaz de concretizar as potenciais economias de custos, sinergias e

62
melhorias de rendibilidade esperadas da integrao, seja em quantidade seja no perodo de
tempo em que as espera obter. Os custos e o tempo necessrios para alcanar esses benefcios
podero tambm ser superiores ao esperado.
Se no for capaz de integrar com sucesso os negcios que venha a adquirir no futuro, ou deixar
de realizar as previstas economias de custos, sinergias ou melhorias de rendibilidade associados
a tais aquisies, os negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas
futuras da ESS podem ser adversamente afetados.
2.2.11 Devido aos riscos normalmente associados com a explorao de unidades de sade, os
pacientes podem contrair doenas graves ou infees transmissveis nas unidades da
ESS.
A atividade da ESS envolve o tratamento de pacientes com uma variedade de doenas
infeciosas. Uma pessoa que seja saudvel, ou no esteja infetada, pode contrair doenas
transmissveis graves em resultado da sua permanncia ou visita a um hospital, incluindo os da
ESS. Isso poder dar origem a pedidos de indemnizao significativos iniciados contra a ESS e
a danos reputacionais, em consequncia das notcias resultantes. Por exemplo, doenas ou
infees como o Staphylococcus aureus resistente meticilina (MRSA, do ingls Methicillin-
resistant Staphylococcus aureus) podem representar riscos no futuro. Alm disso, esses agentes
infecciosos podem tambm infetar os profissionais e, assim, reduzir significativamente a
capacidade de tratamento e atendimento nas unidades mdicas da ESS no curto, mdio e longo
prazo. Alm de pedidos de indemnizao, qualquer um desses eventos pode provocar
diretamente limitaes s atividades dos hospitais da ESS em resultado de quarentenas,
encerramento de partes dos hospitais para esterilizao, restries regulatrias sobre licenas e
autorizaes, ou a retirada das mesmas, e pode resultar indiretamente, por fora de danos
reputacionais, numa reduo da procura das unidades de sade da ESS. Qualquer um desses
fatores ou eventos pode ter um efeito materialmente adverso sobre os negcios, condio
financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
2.2.12 A ESS detm praticamente todos os imveis em que opera e, em consequncia, os seus
resultados operacionais e preo das aes podem ser afetados adversamente por
quedas no valor dos mesmos.
A ESS detm praticamente todos os imveis que so usados nas suas atividades. Alguns destes
imveis foram dados em garantia para financiamentos do Grupo. No caso do valor dos bens
onerados descer abaixo dos limites estabelecidos no contrato de emprstimo relevante, o credor
pode exigir ESS a prestao de garantias adicionais. Se a ESS no conseguir prestar essas
garantias, poder entrar em incumprimento, o que pode afetar adversamente o seu negcio, a
sua condio financeira, os seus resultados operacionais e as suas perspetivas futuras.
Adicionalmente, a ESS est exposta ao risco de diminuio do justo valor dos imveis no
afetos explorao, o que resultaria no reconhecimento de imparidades de imveis, que
aumentaram significativamente desde o incio da crise econmica mundial, em resultado da
perda de valor no mercado imobilirio em Portugal. Durante os anos findos a 31 de dezembro
de 2010, 2011 e 2012, a ESS registou imparidades relacionadas com bens imveis no
operacionais (cujo valor de explorao, em 30 de setembro de 2013, era de 8,4 milhes) no
valor de 180.000, 220.000 e 5 milhes respetivamente, o que afetou adversamente os seus
resultados. Aps a admisso negociao das Aes, quaisquer imparidades registadas podem
ter um impacto na rendibilidade e afetar negativamente o preo das Aes.

63
2.2.13 Os gastos com o pessoal representam uma parcela considervel dos gastos totais da
ESS e qualquer aumento significativo destes gastos poder afetar negativamente os
seus negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras.
Os gastos com pessoal (que excluem os gastos com mdicos em regime de prestao de
servios) representam uma parcela significativa do total dos gastos da ESS (25,4% e 26% nos
perodos de nove meses findos em 30 de setembro de 2012 e 2013, respetivamente, e de 26%
para o ano findo 31 de dezembro de 2012). Se os gastos com pessoal aumentarem
significativamente, quer na sequncia de aumentos da taxa contributiva para o sistema
previdencial de segurana social, aumentos salariais, ou por qualquer outra razo, os negcios,
condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS podem ser afetados
adversamente.
2.2.14 A ESS depende em grande medida de pessoal chave, e a perda dos servios de um ou
mais dos executivos chave ou de uma parcela significativa do seu pessoal de gesto
poder enfraquecer a equipa de gesto da ESS e afetar adversamente os negcios,
condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
O sucesso da ESS depende em grande parte da competncia, experincia e empenho da sua
equipa de gesto (incluindo aqueles cujos nomes aparecem na pgina 265 deste Prospeto) e da
capacidade, experincia e empenho dos membros chave da sua equipa de gesto. Os membros
sniores da equipa de gesto da ESS tm uma vasta experincia no setor privado da sade e
possuem capacidades que so essenciais para o funcionamento dos negcios da ESS.
So escassos os indivduos com experincia especfica neste setor e o mercado para estes
indivduos altamente competitivo. Em consequncia, a ESS pode no ser capaz de atrair e
reter pessoal qualificado para substituir ou suceder, em caso de necessidade, aos membros da
equipa de gesto ou a outro pessoal chave. A perda dos servios de um ou mais membros da
equipa de gesto ou de qualquer outro pessoal chave pode enfraquecer significativamente a
experincia da gesto da ESS e a capacidade da ESS de oferecer servios de sade de forma
eficiente. Tal pode ter um efeito materialmente adverso sobre os negcios, condio financeira,
resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
2.2.15 Os grupos hospitalares como a ESS esto sujeitos a litgios iniciados pelos pacientes e
possvel que alguns destes processos sejam decididos contra ns. Se a ESS estiver
exposta a pedidos que ultrapassem a cobertura das suas aplices de seguro, ou que
no estejam cobertos pelas suas aplices de seguro ou se os custos com seguros
aumentarem, os negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas
futuras da ESS podem ser afetados de maneira adversa.
Nos ltimos anos, foram intentadas aes contra hospitais e outros prestadores de cuidados de
sade em Portugal, incluindo contra os hospitais da ESS, com fundamento em responsabilidade
mdica ou outros fundamentos. Apesar de ter seguros que cobrem a responsabilidade civil
profissional e responsabilidade civil de explorao, em termos considerados adequados aos
possveis sinistros que possam advir da explorao dos seus hospitais a ESS no pode garantir
que a cobertura de seguro seja suficiente para cobrir os pedidos que venham a ser reclamados
no futuro. Consequentemente, muito embora a ESS se continue a defender nas aes e
processos judiciais, estes processos podem:
obrigar a ESS a pagar indemnizaes ou outros valores na decorrncia de decises ou
acordos com vista a extinguir processos que, individualmente ou em conjunto, podem

64
superar os valores a recuperar, se aplicvel, ao abrigo das suas aplices de seguro, caso a
respetiva cobertura seja aplicvel e esteja disponvel;
prejudicar a reputao da ESS e o valor associado sua marca;
fazer a ESS incorrer em gastos substanciais e/ou aumentos substanciais dos seus prmios
de seguro;
aumentar significativamente os seus gastos com assessoria legal;
exigir uma quantidade significativa de tempo e ateno por parte da sua equipa de
gesto; e
obrigar a ESS a contrair dvidas para cumprir qualquer ordem judicial ou acordo.
Alm disso, alguns mdicos em Portugal, incluindo aqueles que exercem em algumas das
unidades de sade da ESS, podero ser confrontados com aumentos nos prmios de seguro ou
limitaes na oferta de cobertura de seguro, em consequncia de litgios envolvendo
responsabilidade desses mesmos profissionais. Se algum dos mdicos da ESS no conseguir
obter cobertura de seguro adequada, os mdicos em causa no podero exercer, o que, por sua
vez, poder afetar adversamente os negcios, condio financeira, resultados operacionais ou
perspetivas futuras da ESS. Todos os resseguros e qualquer seguro em excesso contratado pela
ESS esto sujeitos a limitaes de aplices agregadas. Caso tais aplices agregadas sejam
parcial ou totalmente esgotadas no futuro ou se pagamentos efetivos de sinistros excederem as
estimativas projetadas para o efeito, os negcios, condio financeira, resultados operacionais
ou perspetivas futuras da ESS podem ser adversamente afetados.
2.2.16 A capacidade da ESS de prestar eficazmente os seus servios ou de obter as suas
margens de lucro podem ser negativamente afetados por aumentos nos gastos ou
interrupes na disponibilidade dos fornecimentos.
Uma vez que a ESS depende de fornecedores externos para os produtos farmacuticos,
consumveis, materiais e equipamentos mdicos, a sobrecarga de fornecedores, problemas de
qualidade ou a interrupo das relaes comerciais com esses fornecedores podem conduzir a
perturbaes ou deteriorao dos cuidados de sade prestados nas unidades da ESS. Se a ESS
no tiver acesso a produtos de alta qualidade numa base de eficincia de custos ou se os
fornecedores no forem capazes de cumprir os requisitos da ESS para tais produtos, esta poder
sofrer uma queda no volume de pacientes ou perturbaes no relacionamento com os mdicos.
Alm disso, a ESS pode enfrentar aumentos no custo de produtos que no consiga fazer
repercutir adequadamente nos seus preos. Se no for capaz de obter quantidades adequadas de
produtos ou gerir os custos dos respetivos fornecimentos, os negcios, condio financeira,
resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS podem ser adversamente afetados.
2.2.17 As atividades da ESS podem ser prejudicadas por falhas ou ataques cibernticos ou
de outro tipo contra os seus sistemas de informao ou por qualquer falta de
atualizao ou melhoria de tais sistemas em tempo til.
Os sistemas de informao da ESS so essenciais para uma srie de reas crticas do
funcionamento das suas reas de atividade, incluindo o sistema de informao de sade,
faturao a clientes e a seguradoras, sistemas de gesto de documentos eletrnicos, gesto de
materiais clnicos e no-clnicos, contabilidade e auditoria, gesto logstica, processos de
recursos humanos (tais como os processamentos salariais e os pagamentos de honorrios) e os

65
mdulos de planeamento de recursos empresariais. Qualquer falha de sistema, falha no
abastecimento eltrico ou outra perturbao que cause uma interrupo no servio ou na
disponibilidade dos seus sistemas de informao, ou infraestruturas relacionadas, poder afetar
adversamente o negcio, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras da
ESS.
Alm disso, os servidores da ESS esto potencialmente vulnerveis a vrus informticos, s
condies meteorolgicas ou a desastres naturais, invases e perturbaes similares provocadas
pelo acesso no autorizado. A ocorrncia de qualquer um destes eventos poder resultar em
interrupes, atrasos, perda ou corrupo de dados ou indisponibilidade de sistemas e pode
expor a ESS a responsabilidade em resultado de qualquer furto ou utilizao indevida de dados
pessoais armazenados nos seus sistemas. Qualquer um destes eventos poder ter um efeito
materialmente adverso sobre os negcios, condio financeira, resultados operacionais ou
2.2.18 Certos contratos celebrados pelas subsidirias da Sociedade com certas Entidades
Pagadoras incluem clusulas de mudana de controlo societrio que podem ser
acionadas em caso de mudana de controlo societrio da Sociedade.
Alguns dos contratos celebrados por algumas subsidirias da Sociedade contm clusulas de
mudana de controlo societrio que podem exigir uma autorizao prvia para a venda das
aes de tais subsidirias. A definio de mudana de controlo em alguns desses contratos
vaga e pode ser interpretada como restringindo mudanas indiretas no controlo societrio das
subsidirias em causa. Ao abrigo desta interpretao, uma mudana no controlo da Sociedade
pode exigir o consentimento das Entidades Pagadoras que so partes nesses contratos. No
futuro, no existem garantias de que um acionista controlador da ESS no leve a cabo uma
operao que possa ser interpretada como uma mudana de controlo societrio, que venha a
acionar estas clusulas. Para alm disso, esta ambiguidade pode impedir ou atrasar a
participao da Sociedade em operaes que de outro modo seriam favorveis, o que, por sua
vez, poder restringir a flexibilidade operacional da ESS e poder ter um efeito materialmente
adverso sobre os seus negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas
futuras. Se o consentimento no for obtido, em conformidade com esses contratos, e a
Sociedade ou qualquer acionista controlador da Sociedade, concretizar uma transao que
desencadeie uma situao de mudana de controlo societrio, tal circunstncia poder exigir
que as subsidirias da Sociedade negociem novos contratos com as Entidades Pagadoras em
causa e que podem conter condies menos favorveis do que os atuais acordos, o que poder
ter um efeito significativamente adverso sobre os negcios, condio financeira, resultados
operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
2.2.19 O negcio e desempenho financeiro da ESS podem sofrer um impacto negativo
decorrente de aspetos fiscais adversos.
A ESS est sujeita ao imposto sobre o rendimento das pessoas coletivas, incluindo retenes na
fonte, tal como ao imposto sobre o valor acrescentado, a obrigaes em sede de imposto sobre o
rendimento dos colaboradores e a contribuies para a segurana social. O resultado lquido
estimado do seu negcio tem por base as taxas de imposto atualmente aplicveis, bem como a
atual legislao, jurisprudncia, normativos e interpretaes das autoridades tributrias locais.
Alteraes nas taxas aplicveis de imposto sobre o rendimento das pessoas coletivas que se
espera, no entanto, virem a ser reduzidas tero impacto no resultado lquido das suas
operaes.

66
A ESS atua num setor que est sujeito a regras especficas de IVA, uma vez que presta
primordialmente servios de sade que esto, regra geral, isentos de IVA. No entanto, um
aumento das taxas aplicveis de IVA teria impacto em diversas das suas despesas operacionais,
como por exemplo em utilities. Nessa medida, o resultado das suas operaes seria afetado
adversamente caso no esteja em condies de, perante um eventual aumento, fazer repercutir
nos seus clientes o efeito de tais aumentos das taxas aplicveis de IVA.
A aplicao das leis fiscais e outros normativos ao negcio da ESS est sujeita a interpretao
por parte das autoridades tributrias competentes. A ESS leva em conta as interpretaes das
leis fiscais e normativos existentes nas jurisdies nas quais atua, mas no pode assegurar que
as autoridades tributrias partilhem as suas interpretaes da lei fiscal e outros normativos
aplicveis.
Embora a ESS tenha adotado uma posio prudente relativamente a riscos fiscais, refletida na
sua poltica de provisionamento de contingncias, o entendimento das autoridades tributrias
em sede de inspeo fiscal pode ser diferente do seu.
2.2.20 Caso a representatividade do valor dos bens imveis pertencentes Sociedade
localizados em Portugal relativamente ao total do ativo da Sociedade aumente, o
investidor no residente poder estar sujeito a tributao em Portugal aquando da
transmisso das suas Aes.
De uma maneira geral, as mais-valias que um investidor no residente em Portugal aufira em
resultado da transmisso onerosa de aes de sociedades cujo ativo seja constitudo (direta ou
indiretamente), em mais de 50% por bens imveis situados em Portugal so sujeitas a tributao
em Portugal aquando da respetiva transmisso, nos termos da lei nacional.
As Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas e Auditadas para 2013 da Sociedade
demonstram que a maioria do ativo do Grupo no constitudo por bens imveis situados em
Portugal, uma vez que o registado valor destes foi de cerca de 206 milhes num ativo total de
cerca de 493 milhes (representando, assim, cerca de 41,78% do ativo total do Grupo). Assim
sendo, um investidor que no seja residente em Portugal e que no tenha um estabelecimento
estvel em Portugal ao qual possam ser imputveis as mais-valias, no dever estar sujeito a
tributao aquando da transmisso onerosa das Aes. Contudo, se futuramente, embora
contrariando as expetativas da Sociedade, a maioria dos ativos do Grupo refletidos nas suas
demonstraes financeiras consolidadas for constituda por bens imveis situados em Portugal,
um investidor que no seja residente em Portugal ser sujeito a tributao aquando da
transmisso onerosa das suas Aes, a menos que beneficie do regime previsto num acordo de
dupla tributao que determine a no tributao das mais-valias em Portugal. Os termos e
condies em que efetuado o eventual pagamento de imposto em Portugal encontram-se
enunciados na seco 7.1 do Captulo 7 - Regime fiscal.
2.2.21 O valor do goodwill reconhecido na demonstrao de posio financeira da Sociedade
pode ter que ser reduzido em resultado de testes de imparidade, o que pode implicar o
reconhecimento de uma perda nas demonstraes financeiras da Sociedade.
A Sociedade apresenta, na sua demonstrao de posio financeira de 30 de setembro de 2013,
um valor de goodwill de 94,5 milhes, dos quais 89,9 milhes respeitam ao goodwill
referente aquisio da Hospor, em 2006. Anualmente, de acordo com as IFRS, a Sociedade
leva a cabo um teste de imparidade do goodwill. Para esse efeito, a Sociedade estima o valor

67
recupervel de unidades geradoras de caixa s quais o goodwill se encontra alocado. O valor
recupervel determinado com base no valor de uso, o qual decorre da atualizao dos fluxos
de caixa futuros estimados, utilizando uma taxa de desconto que reflete o risco associado ao
ativo avaliado. Caso o valor recupervel seja inferior ao valor contabilstico, o Emitente ter de
reconhecer perdas por imparidades na demonstrao de resultados. No ano findo a 31 de
dezembro de 2012 e no perodo de nove meses findo a 30 de setembro de 2013, a Sociedade
no reconheceu quaisquer imparidades do goodwill. No entanto, se for necessrio faz-lo em
exerccios futuros, tal circunstncia poder ter impacto na demonstrao de resultados da
Sociedade, o que poder afetar adversamente o preo de negociao das Aes.
2.3 Riscos relacionados com o enquadramento regulatrio
2.3.1 A ESS opera num setor extensamente regulado e as alteraes no enquadramento
legislativo dos servios de sade a nvel nacional ou comunitrio podem ter um efeito
materialmente adverso nos seus negcios.
O setor dos cuidados de sade extensamente regulado. A ESS est sujeita a regulao nas
seguintes reas, entre outras:
prossecuo das atividades;
abertura de novos servios;
adequao do tratamento mdico;
nveis mnimos de servio como critrio de qualidade;
qualidade de infraestruturas, equipamentos e servios mdicos;
qualificaes do pessoal mdico e pessoal de suporte;
tratamento de dados, confidencialidade, manuteno e segurana de informao
referente a sade;
manuteno de registos;
condies de trabalho, incluindo trabalho suplementar do pessoal;
triagem, estabilizao e transferncia de pacientes que estejam em situaes de urgncia
mdica; e
tratamento e destruio de resduos hospitalares.
Para uma descrio da regulao a que a ESS est sujeita ver Captulo 15 - Enquadramento
regulatrio.
A regulao (bem como as boas prticas aceites) no setor da sade est em constante evoluo e
a ESS incapaz de prever o rumo futuro da regulao das reas em que opera ou naquelas para
onde possa expandir o seu negcio. No possvel garantir que as alteraes regulatrias no
futuro no tenham um efeito materialmente adverso nos negcios, condio financeira,
resultados operacionais e nas perspetivas futuras da ESS.
Por exemplo, o Decreto-lei n. 279/2009, de 6 de outubro, conforme alterado pelo Decreto-lei
n. 164/2013, de 6 dezembro, estabeleceu o regime jurdico para a abertura, modificao e

68
funcionamento de unidades privadas de servios de sade. Concomitantemente com a
revogao de leis anteriores, aplicveis a reas especficas, com a publicao da respetiva
regulamentao (atravs de uma Portaria) o referido decreto-lei passa a regular outras reas que
no eram anteriormente reguladas, tais como clnicas e consultrios mdicos, obstetrcia e
neonatologia, para alm de introduzir requisitos tcnicos, de recursos humanos e operacionais
muito mais rigorosos do que os anteriormente aplicveis.
Este novo regime legal entra em vigor em cada rea de prtica (por exemplo, obstetrcia e
neonatologia) com a publicao da respetiva regulamentao. Tendo em conta que muita da
regulamentao necessria no foi ainda publicada, existe uma incerteza jurdica, pelo que a
regulamentao em falta pode obrigar a adaptaes significativas nas unidades de sade da
ESS, por forma a cumprir os novos requisitos. Alm disso, o novo enquadramento legal
frequentemente pouco claro e, apesar de todos os esforos para o cumprir, no existem
garantias de que haver cumprimento, em cada momento, de toda a regulamentao aplicvel.
Dependendo da respetiva gravidade, as infraes podem sujeitar-nos a coimas e, em casos
extremos, levar suspenso da atividade nas unidades infratoras, o que pode ter um efeito
materialmente adverso nos negcios, condio financeira, resultados operacionais e perspetivas
futuras da ESS.
2.3.2 A ESS est sujeita a legislao ambiental e de segurana e sade e pode estar exposta
a responsabilidades significativas no caso de no cumprimento dessa legislao.
A ESS est sujeita a um leque variado de legislao, nacional e comunitria, na rea ambiental e
da segurana e sade e pode incorrer em gastos substanciais de forma a cumprir a referida
legislao. A principal legislao ambiental e de sade e segurana aplicvel s atividades
prosseguidas respeita gesto e tratamento adequados de materiais regulados, resduos
perigosos, resduos de baixo nvel radioativo e outros resduos hospitalares, equipamento
perigoso ou inflamvel e gesto das condies dos edifcios. Apesar de procurar cumprir
escrupulosamente os padres de segurana, podem ocorrer violaes a essas regras, podendo os
clientes e trabalhadores da ESS sofrer danos e podendo haver lugar a danos ambientais, pelo
que a ESS pode ficar sujeita aplicao de coimas e/ou outras sanes na decorrncia de tais
infraes. Os resduos de algumas unidades de sade podem no ser geridos de forma adequada
devido a condutas imprprias ou erros por parte dos trabalhadores ou outro pessoal e servios
contratados, podendo da advir danos, pelos quais a ESS pode ser responsabilizada. A ESS pode
estar sujeita a certas exigncias relativas reparao relacionada com o lanamento de
substncias perigosas e outros materiais regulados no meio ambiente em propriedades detidas
ou exploradas pela ESS ou pelos seus antecessores ou em propriedades para onde tais
substncias tenham sido enviadas para tratamento ou destruio fora do local de origem. Nos
termos da legislao portuguesa, a ESS pode ser responsabilizada, conjunta ou solidariamente,
pelos custos de investigao e reparao relacionados com violaes por parte de prestadores
contratados, sendo que tais custos podem ser substanciais.
Para alm da legislao relativa prestao de cuidados de sade, a ESS obrigada a cumprir
um conjunto de leis, regras e regulamentos altamente complexos e que, em determinados casos,
so de aplicao geral, no se destinando apenas ao setor da sade (incluindo, entre outros,
legislao ambiental, normas relativas s condies de trabalho dos trabalhadores e legislao
sobre proteo radiolgica). Tal pode originar conflitos entre as vrias normas aplicveis, com
os inerentes problemas de incerteza no que diz respeito sua aplicabilidade e medida de
cumprimento necessria.

69
Caso a ESS se encontrasse numa situao de violao relevante das leis, regras e regulamentos
a que est sujeita, poder-lhe-iam ser aplicadas coimas ou outras sanes, caso em que os seus
negcios, condio financeira, resultados operacionais e perspetivas futuras poderiam ser
afetados de forma adversa. Adicionalmente, alteraes no enquadramento regulatrio aplicvel
aos prestadores de servios de sade podem fazer aumentar os custos operacionais ou, de outra
forma, ter um efeito materialmente adverso nos negcios, condio financeira, resultados
2.3.3 Os negcios da ESS esto dependentes da obteno e manuteno das licenas
necessrias para a explorao das suas unidades de sade privadas.
O negcio da ESS est sujeito a requisitos de licenciamento extensos. Em especial, ESS
exigida a obteno de licenas para as seguintes atividades:
prestao de cuidados de sade e explorao de unidades de sade, que podem requerer
vrias licenas, dependendo do conjunto de servios prestados nessa unidade. Por
exemplo, as seguintes reas, atividades e unidades esto sujeitas a licenciamento
especfico: unidades de sade com internamento, unidades de sade com cirurgia em
regime de ambulatrio, unidades que utilizam radiaes ionizantes, ultrassons ou
campos magnticos na sua atividade, obstetrcia e neonatologia, fisioterapia, consultas,
clnicas e consultrios mdicos, enfermagem, medicina dentria, patologia clnica e
dilise, entre outras;
prestao de servios farmacuticos (aquisio direta de medicamentos de uso humano e
aquisio direta de substncias estupefacientes, psicotrpicas e seus preparados);
manipulao e transporte de materiais explosivos e inflamveis;
utilizao de equipamento que implique radiaes ionizantes e a utilizao geral de
radiao ionizante; e
instalao de certo tipo de equipamento mdico pesado, por exemplo, aceleradores
lineares para radioterapia, tomografia por emisso de positres (PET CT) e cmara
gama.
As atividades da ESS esto tambm sujeitas a fiscalizao pelas entidades licenciadoras. Se
qualquer requisito de licenciamento no for cumprido, as autoridades podem suspender ou
revogar as licenas e, consequentemente, a ESS deixaria de estar habilitada a prestar os servios
em causa, podendo ainda ser impostas outras restries s atividades da ESS. Acresce que os
requisitos de licenciamento so, muitas vezes, onerosos e complexos, o que d lugar a riscos de
incumprimento. Por exemplo, por forma a explorar unidades de sade que utilizam radiaes
ionizantes e ultrassons ou campos magnticos, so necessrias trs licenas autnomas: uma
para explorar a unidade de sade, outra por equipamento e outra, ainda, para o servio que
utiliza radiaes ionizantes. Embora a ESS seja titular de licenas para a explorao das
unidades e dos equipamentos, encontra-se atualmente a aguardar que o organismo regulatrio
relevante emita a licena para o servio que utiliza radiaes ionizantes na maior parte das suas
unidades, as quais continuam a ser exploradas enquanto se aguarda a receo de tais licenas.
Embora a ESS acredite estar a atuar de uma forma consistente com a prtica de mercado em
Portugal, existe o risco desse incumprimento tcnico poder originar uma atuao adversa por
parte das autoridades relevantes, tais como a aplicao de coimas e/ou a condenao no
pagamento de indemnizaes.

70
Adicionalmente, devido implementao faseada do novo regime de licenciamento previsto no
Decreto-Lei n. 279/2009, de 6 de outubro conforme alterado pelo Decreto-Lei n. 164/2013, de
6 de dezembro (que regula a abertura e funcionamento de unidades privadas de servios de
sade em Portugal) e s dificuldades verificadas na sua interpretao (em especial devido aos
conflitos inerentes diferente regulamentao que vai sendo implementada e ao facto de se
aguardar ainda alguma dessa regulamentao), a ESS pode no cumprir, a todo o tempo, toda a
regulamentao aplicvel, o que pode sujeit-la a processos contraordenacionais, iniciados
pelas autoridades regulatrias competentes, bem como a condenao no pagamento de
indemnizaes, aplicao de coimas e/ou sanes de natureza criminal. Na medida em que as
referidas indemnizaes e/ou sanes sejam materiais ou restrinjam a sua capacidade de
prestao de servios, essa circunstncia pode ter um efeito significativamente adverso nos
negcios, condio financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
A relao da ESS com as autoridades de licenciamento locais importante para o
funcionamento contnuo dos seus negcios e para o seu crescimento futuro, incluindo a
capacidade de a ESS manter as licenas j existentes e de obter as licenas pendentes e licenas
adicionais para qualquer unidade de sade ou servio novos ou significativamente alterados. A
deteriorao da sua relao com qualquer organismo relevante pode ter um efeito adverso nos
negcios, condio financeira, resultados operacionais ou nas perspetivas futuras da ESS.
2.4 Riscos relacionados com a condio financeira da ESS
2.4.1 As obrigaes decorrentes de certos contratos de financiamento, bem como garantias
prestadas, podem limitar a flexibilidade operacional da ESS e limitar a sua
capacidade de expanso ou de financiamento de operaes futuras.
data de 30 de setembro de 2013, o valor total de endividamento da ESS era de 254 milhes
de euros. Alm disso, a 30 de setembro de 2013, 116 milhes do endividamento total da ESS
estava garantido por ativos prprios. Os ativos dados em garantia ao abrigo do programa de
papel comercial com o BCP incluem o edifcio do Hospital da Luz. Para mais informaes
sobre o endividamento da ESS, ver seco 17.6 do Captulo 17 Anlise da explorao e da
situao financeira do Emitente ". O montante de financiamento com recurso a dvida que ser
necessrio no futuro ser influenciado pelas necessidades de investimento e pela capacidade da
ESS de aumentar os rendimentos e os fluxos de caixa. Se a ESS contrair dvida adicional, os
riscos relacionados j verificados acentuar-se-o. Em especial, a ESS pode no ser capaz de
gerar fluxos de caixa suficientes para reembolsar o capital, os juros e outros valores devidos em
consequncia do seu endividamento.
O nvel substancial de alavancagem da ESS poder ter consequncias negativas relevantes,
incluindo:
a limitao da capacidade da ESS de obter financiamento adicional ou de refinanciar
dvida existente;
exigncia de afetao de uma parte substancial dos fluxos de caixa operacionais da ESS
para servir a dvida, reduzindo assim a quantidade de fluxos de caixa disponveis para
outros fins, nomeadamente dividendos e expanso de atividade;
o aumento da vulnerabilidade da ESS a condies econmicas e industriais gerais
adversas;

71
limitao da flexibilidade da ESS de planeamento ou reao a alteraes de negcio ou
no setor em que atua, e
colocao da ESS numa possvel situao de desvantagem competitiva em relao aos
concorrentes com nveis de endividamento mais reduzidos e concorrentes com maior
acesso a recursos de capital.
Alm disso, existem contratos de emprstimo ao abrigo dos quais a ESS tem acesso a fundos
(conforme exposto em maior detalhe na seco 17.9 do Captulo 17 Anlise da explorao e
da situao financeira do Emitente") que contm um nmero de diferentes obrigaes
contratuais que impem restries operacionais e financeiras ESS. Estas restries limitam a
capacidade da Sociedade e de algumas das suas subsidirias para contrair dvida adicional,
onerar ativos, executar combinaes de negcios ou desenvolver determinadas atividades com
sociedades dentro do Grupo. O no cumprimento dessas restries constitui, em determinadas
circunstncias, um incumprimento do emprstimo ou contrato relevante e poder desencadear
mecanismos de incumprimento de uma obrigao de pagamento cruzado (disposies de cross
default) e vencimento antecipado cruzado (disposies de cross acceleration) por fora de
incumprimento de alguns ou de todos esses contratos. Na eventualidade de tais incumprimentos
se verificarem, os credores, ao abrigo dos respetivos contratos, tero direito de exigir o
pagamento antecipado dos montantes em dvida Sociedade e/ou s subsidirias da Sociedade
relevante, o que teria um efeito significativamente adverso sobre os negcios, condio
financeira, resultados operacionais ou perspetivas futuras da ESS.
2.4.2 Determinados contratos de financiamento celebrados pela Sociedade e algumas das
suas subsidirias contm clusulas de mudana de controlo societrio (change of
control provisions) que sero acionadas se a ESI deixar de ter uma posio de controlo
direto ou indireto na Sociedade.
Determinados contratos de financiamento, nos quais a Sociedade e algumas das suas
subsidirias so partes, contm clusulas de mudana de controlo societrio (change of control
provisions) que obrigam a que a ESI mantenha uma posio de controlo, direto ou indireto, na
Sociedade. A 30 de setembro de 2013, o valor total de dvida existente ao abrigo destes
contratos era de 201 milhes. Algumas destas clusulas de mudana de controlo podem ser
acionadas se a participao direta ou indireta da ESI descer abaixo dos 51% do capital social da
Sociedade, ou se a participao direta ou indireta da ESI descer abaixo dos 51% do capital
social e dos direitos de voto da Sociedade, ou se a ESI deixar de deter, direta ou indiretamente,
a maioria do capital social e dos direitos de voto da Sociedade (ver seco 17.9 do Captulo 17
Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente" para uma descrio dos termos
dos contratos). A ESI detm atualmente uma participao de domnio no Oferente atravs da
participao de 100% no capital social deste, que por sua vez detm 55,0% do capital social da
ESHCI, que, por seu turno, detm 55,06% do capital social da Sociedade. Aps a Oferta e
assumindo que a opo sobre o Lote Suplementar completamente exercida, esperado que a
ESI mantenha uma participao de domnio na Sociedade, em resultado da participao de
100% no capital social do Oferente, que continuar a deter 55,0% do capital social da ESHCI,
que, por sua vez, deter 51,0% do capital social da Sociedade, assumindo a subscrio integral
do Aumento de Capital. Caso no futuro, a participao direta ou indireta de domnio da ESI na
Sociedade desa abaixo dos limites aplicveis, estas clusulas de mudana de controlo podem
ser acionadas, podendo ainda desencadear mecanismos de incumprimento de obrigaes de
pagamento cruzado (disposies de cross default) e vencimento antecipado cruzado

72
(disposies de cross acceleration) por fora de incumprimento de alguns ou de todos esses
contratos. Nesse caso, os credores, ao abrigo dos respetivos contratos, tero direito de exigir o
pagamento antecipado dos montantes em dvida Sociedade e/ou s subsidirias da Sociedade
relevantes. No caso de se verificar esta situao e a Sociedade ser incapaz de obter
financiamento para o pagamento antecipado dessa dvida, tal poder ter um efeito
materialmente adverso nos negcios, condio financeira, resultados operacionais ou
perspetivas futuras da ESS. Para alm disso, as clusulas de mudana de controlo societrio
destes contratos podem limitar a capacidade da Sociedade para angariar capital no futuro ou
procurar financiamento adicional, o que pode limitar a flexibilidade operacional da ESS e as
suas perspetivas futuras de expanso.
2.4.3 A ESS apresenta uma exposio, em diferentes graus, a determinados tipos de riscos
(risco de crdito, risco de liquidez e risco de mercado).
A ESS apresenta exposio a risco de crdito, risco de liquidez e risco de mercado, em
resultado, nomeadamente, da utilizao de instrumentos financeiros ou do recurso a
instrumentos de financiamento.
O risco de crdito resulta da possibilidade de ocorrncia de perdas financeiras decorrentes de
incumprimento de clientes relativamente s obrigaes contratuais estabelecidas com o Grupo
no seu mbito de atividade. A exposio do Grupo ao risco de crdito prende-se essencialmente
com os saldos a receber decorrentes da sua atividade operacional e influenciado pelas
caractersticas individuais de cada cliente.
O risco de liquidez advm da incapacidade potencial de financiar os ativos do Grupo, ou de
satisfazer as responsabilidades contratadas nas datas de vencimento. A 30 de setembro de 2013,
o valor das linhas de crdito contratadas (incluindo programas de papel comercial) por utilizar
era de aproximadamente 39 milhes.
O risco de mercado o risco de que alteraes nos preos de mercados, como sejam taxas de
cmbio de moedas estrangeiras, taxas de juro ou a evoluo das bolsas de valores possam afetar
os resultados do Grupo e a sua posio financeira. No so utilizados instrumentos financeiros
de cobertura deste risco de mercado.
Embora a ESS disponha de sistemas e polticas por forma a controlar e limitar a sua exposio a
estes riscos, no h garantia de que a identificao de tais exposies seja corretamente levada a
cabo em todos os momentos, ou que a ESS seja capaz de limitar com sucesso os efeitos
adversos destes riscos na sua atividade, condio financeira, resultados e perspetivas futuras.
Para detalhes adicionais relativos s polticas existentes ver seco 17.11 do Captulo 17
Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente.
2.5 Riscos relacionados com a Oferta, com as Aes e com o mercado
2.5.1 A Oferta encontra-se subordinada a determinadas condies, ficando sem efeito caso
no seja preenchida alguma das condies a que o Emitente e o Oferente sujeitaram a
Oferta.
A Oferta encontra-se subordinada s seguintes condies:

73
(i) Ser fixado, aps o encerramento da Oferta, pela Sociedade e pelo Oferente, o preo de
subscrio das Aes dentro do intervalo de preos que vier a ser definido como valores
mximo e mnimo para o preo de subscrio das Novas Aes;
(ii) Ser celebrado, na data da fixao do preo de subscrio, um Contrato de Colocao
Institucional relativo a um conjunto de Aes, entre a Sociedade, os Acionistas
Vendedores, os Coordenadores Globais da Oferta Institucional e os demais bancos
integrantes da Oferta Institucional, com vista a uma alienao de tais Aes numa Oferta
Institucional; e
(iii) No ter sido terminado, resolvido ou haverem cessado os efeitos do Contrato de
Colocao Institucional referido em (ii) at apresentao do pedido de registo do
Aumento de Capital.
Se alguma das condies acima descritas no se verificar, a Oferta ficar sem efeito. Caso a
cessao da Oferta venha a ocorrer antes que se tenha realizado a respetiva liquidao
financeira, o montante pago pelos investidores, no momento da emisso da Ordem, ser
imediatamente colocado sua disposio pelos intermedirios financeiros junto dos quais
tenham emitido a sua Ordem. Caso a cessao da Oferta venha a ocorrer aps a liquidao
financeira da mesma, os fundos transferidos para o Emitente e para o Oferente sero revertidos
para os correspondentes intermedirios financeiros, que os colocaro disposio dos
respetivos ordenantes.
2.5.2 A Sociedade uma sociedade gestora de participaes sociais e a sua capacidade de
distribuir dividendos depende, desde logo, do recebimento de fundos suficientes das
suas subsidirias; consequentemente, a Sociedade pode no ser capaz, ou pode
decidir, no distribuir dividendos no futuro.
Como sociedade gestora de participaes sociais que , a capacidade da Sociedade para pagar
dividendos depende, desde logo, do recebimento de fundos suficientes das suas subsidirias por
forma a dispor de lucros distribuveis. Para alm disso, o pagamento de dividendos pelas suas
subsidirias e/ou a sua capacidade de distribuir tais dividendos pode, em certas circunstncias,
estar sujeita a restries estatutrias e critrios de reteno de lucros e est dependente dos
lucros e fluxos de caixa daquelas subsidirias. A incapacidade de algumas das suas subsidirias
de pagar dividendos ter um impacto negativo no montante de fundos disponveis para o
pagamento de dividendos pela Sociedade.
2.5.3 A Sociedade tem atualmente um acionista maioritrio que poder exercer influncia
significativa sobre as matrias submetidas aprovao dos acionistas.
Imediatamente aps a oferta combinada e assumindo a subscrio integral do Aumento de
Capital, esperado que a ESHCI detenha 51% das Aes. Por seu turno, a ESI detm uma
participao de 100% no capital social do Oferente, que tem uma participao de 55% no
capital social da ESHCI.
Consequentemente, a ESHCI poder exercer um elevado grau de influncia sobre as matrias
que exijam a aprovao dos acionistas, incluindo a eleio de administradores e transaes de
natureza societria relevantes que sejam colocadas considerao da Assembleia Geral pelo
Conselho de Administrao. Os interesses da ESHCI podero entrar em conflito com os
interesses dos demais acionistas.

74
A concentrao da participao acionista na ESS pode ter o efeito de retardar ou impedir uma
mudana no controlo societrio da Sociedade, pode privar os investidores de uma oportunidade
de receber um prmio pelas suas Aes que integrem uma eventual venda da Sociedade e pode
afetar o valor das Aes. A ESHCI poder vender a totalidade ou parte das suas Aes no
futuro, no obstante estar sujeita ao Perodo de Lock-up dos Acionistas Vendedores sobre as
vendas (ver seco 2.5.6 do Captulo 2 Fatores de risco), o que poder acionar as clusulas
de mudana de controlo societrio em alguns dos contratos de financiamento da Sociedade ou
das subsidirias da Sociedade e em alguns contratos com Entidades Pagadoras das subsidirias
da Sociedade (ver seces 2.4.2 e 2.2.18 do Captulo 2 Fatores de risco). Qualquer venda
como a referida poder afetar negativamente o valor das Aes.
2.5.4 As Aes nunca estiveram admitidas negociao em mercado regulamentado ou no
regulamentado e a liquidez e o preo de negociao em mercado das Aes pode ser
voltil.
Os mercados de aes tm registado significativas flutuaes de preo e volume, em especial
durante a crise atual econmica e financeira mundial. Atualmente, no h mercado para as
Aes. No pode ser dada qualquer garantia de que, aps a admisso negociao das Aes e
da concluso da Oferta, se venha a desenvolver um mercado secundrio com liquidez para as
Aes. Embora as Aes passem a ser negociadas no Euronext Lisbon, pode no se desenvolver
ou manter um mercado secundrio lquido aps a admisso negociao das Aes. A falta de
um mercado ativo pode prejudicar a capacidade dos investidores venderem as suas Aes no
momento em que desejem faz-lo ou a um preo que considerem razovel. A falta de um
mercado ativo tambm pode reduzir o valor de mercado das Aes. Mercados ativos e lquidos
geralmente resultam numa menor volatilidade de preos e numa execuo mais eficiente para o
investidor de ordens de compra e venda. Um mercado inativo pode tambm prejudicar a
capacidade da ESS de captar capital atravs da alienao de Aes ou outros valores
mobilirios e pode prejudicar a capacidade da ESS de adquirir outras empresas utilizando
Aes como contrapartida. O preo de negociao das Aes pode tambm ser voltil em
resposta a uma srie de outros fatores, incluindo:
os resultados operacionais da ESS e os resultados de outras empresas portuguesas;
mudanas na legislao ou regulamentao do setor;
as condies econmicas em Portugal; e
a cessao das operaes de estabilizao aps a Oferta.
Alm disso, se um nmero significativo de Aes for adquirido por um nmero limitado de
investidores institucionais, o nmero de entidades titulares das Aes poder ser reduzido, o
que, consequentemente, pode ter uma influncia negativa sobre a liquidez das aes. Como
resultado, o preo das Aes pode alterar-se e os investidores podem no conseguir comprar ou
vender as Aes pelo preo e na altura esperados e, em particular, o preo das Aes pode ser
maior ou menor do que o Preo da Oferta.
O preo de negociao das Aes pode tambm estar sujeito a uma volatilidade significativa em
resposta, entre outros, aos seguintes fatores: alteraes das estimativas financeiras e das
recomendaes dos analistas financeiros; anncios feitos pelo Grupo ou pelos seus concorrentes
sobre contratos significativos, acordos sobre fuses e aquisies, novos servios, qualquer
evento operacional importante ou emisso ou venda futuras de Aes; mudanas na perceo

75
que os investidores tenham do Grupo e do ambiente de investimento; alteraes nos preos
praticados pela ESS ou pelos seus concorrentes; a liquidez do mercado das Aes; e os fatores
econmicos em geral.
2.5.5 Quaisquer futuros aumentos de capital da Sociedade podero ter um impacto
negativo no preo das Aes e os acionistas existentes podero sofrer uma diluio da
participao por eles detidas na medida em que no possam participar em tais
aumentos de capital.
A Sociedade poder, no futuro, aumentar o seu capital social por entradas em dinheiro ou em
espcie de modo a financiar qualquer aquisio futura ou outro investimento ou para fortalecer
a sua posio financeira. Qualquer aumento de capital pode ter um impacto negativo no preo
das Aes e diluir a participao social dos acionistas existentes.
Para alm disso, se a ESHCI no participar em nenhum dos futuros aumentos de capital, ou se
participar e a sua participao na Sociedade diminuir de tal forma que a ESI perca a posio de
controlo acionista indireto na Sociedade, podem ser acionadas clusulas de mudana de
controlo em determinados contratos de financiamento da ESS e em determinados contratos com
Entidades Pagadoras das subsidirias da Sociedade (ver seces 2.4.2 e seco 2.2.18 do
Captulo 2 Fatores de risco).
Ao abrigo da lei portuguesa, os acionistas tm um direito de preferncia na subscrio de novas
aes ou outros valores mobilirios que do direito aquisio de novas aes, proporcional
participao que detenham altura da emisso, em caso de aumentos de capital por entradas em
dinheiro. Este direito de preferncia na subscrio (que foi suprimido no mbito da Oferta) s
pode ser limitado ou suprimido mediante o cumprimento de certas condies legais, incluindo,
sem limitar, a uma deliberao da assembleia geral tomada por uma maioria qualificada de dois
teros dos votos emitidos, e desde que essa deciso seja no interesse da Sociedade. No entanto,
os titulares de Aes residentes em determinadas jurisdies (incluindo os Estados Unidos da
Amrica) podem no ser capazes de exercer direitos de preferncia na subscrio em relao a
novas emisses de capital, a no ser que os requisitos da lei dos valores mobilirios aplicveis
em tal jurisdio (incluindo, nos Estados Unidos, nalguns casos, a submisso de uma declarao
de registo ao abrigo do Securities Act) sejam respeitados ou haja lugar aplicao de alguma
iseno ao cumprimento de tais requisitos. No garantido que a Sociedade venha a aderir aos
tais requisitos ou esteja disponvel uma iseno ao cumprimento dos mesmos. Assim sendo,
pode no ser possvel aos referidos acionistas exercer os seus direitos de preferncia em futuras
emisses de Aes e, como tal, a sua participao percentual na Sociedade pode vir a ser
reduzida.
2.5.6 Futuras vendas de Aes podem afetar adversamente o seu preo de mercado.
A ocorrncia de vendas futuras, ou a possibilidade dessas vendas, pela Sociedade ou pelos seus
acionistas, de um nmero significativo de Aes, aps a Oferta, poder causar um efeito
adverso sobre o preo de negociao das Aes ou afetar a capacidade da Sociedade de obter
capital adicional atravs de uma oferta de valores mobilirios representativos de capital. Ofertas
subsequentes de valores representativos de capital podem tambm reduzir a percentagem de
participao dos acionistas existentes da Sociedade e dos investidores na Oferta.
No mbito da Oferta, a Sociedade, os Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) e a ESHCI
obrigaram-se a certas restries sobre a venda ou outras formas de alienao de Aes por um
perodo de at 180 dias, relativamente Sociedade, e de at 270 dias, relativamente aos demais,

76
ambos contados a partir da data de celebrao do Contrato de Colocao Institucional (o
"Perodo de Lock-Up"). Quaisquer vendas de Aes no futuro, levada a cabo pela Sociedade
ou pela ESHCI, ou quaisquer rumores relativos a essas vendas, podero provocar uma descida
no preo de negociao das Aes.
2.5.7 O valor das Aes para os investidores estrangeiros pode diminuir em resultado de
flutuaes cambiais.
O preo de mercado das Aes ser denominado em Euros. Consequentemente, o pagamento do
preo de venda das Aes por parte dos investidores estrangeiros ser feito em Euros e, nessa
medida, tais investidores tero que converter valores em Euros a uma taxa de cmbio que pode
variar. Nesta medida, o retorno sobre o investimento nas Aes depender no s da variao
no preo de negociao das mesmas durante o perodo de investimento, mas tambm de
flutuaes na taxa de cmbio do Euro em relao a outras divisas. Tal circunstncia pode afetar
o valor das Aes na moeda nacional do investidor e a taxa de retorno sobre o investimento nas
Aes. O risco de taxa de cmbio tambm se aplica a qualquer pagamento de montantes ao
abrigo das Aes, incluindo o pagamento de dividendos, caso exista, que ser feito em Euros.

77
3. RESPONSVEIS PELA INFORMAO
A forma e o contedo do presente Prospeto obedecem ao preceituado no Cd.VM, no Regulamento
809/2004 e na demais legislao aplicvel.
No mbito da responsabilidade que lhes atribuda nos termos do disposto nos artigos 149. e 243. do
Cd.VM, as entidades a seguir indicadas so responsveis pela completude, veracidade, atualidade,
clareza, objetividade e licitude da informao contidas neste Prospeto ou de parte(s) dele (conforme
adiante melhor explicitado), data do mesmo.
3.1 Identificao dos responsveis pela informao contida no Prospeto
Nos termos dos artigos 149. e 243. do Cd.VM, as entidades a seguir indicadas so responsveis pela
completude, veracidade, atualidade, clareza, objetividade e licitude da informao constante do
Prospeto data do mesmo:
3.1.1 Oferente
Rio Forte Investments, S.A., com sede em 22/24 Boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.
3.1.2 Membros dos rgos de administrao do Oferente
Os membros do Conselho de Administrao do Oferente, desde 25 de junho de 2013, para o
mandato de 2013-2016 so:
Presidente:
Manuel Fernando Moniz Galvo Esprito Santo Silva
Vogais:
Fernando Fortuny Martorell (Vice-Presidente)

Carlos Augusto Oliveira Gamboa

Antnio Firmin

Carlos Manuel de Melo Ribeiro

George Donald Johnston III

Francisco Machado da Cruz

Joo Carlos Pelln Parreira Rodrigues Pena

Gonalo Nuno Guerreiro Cadete
3.1.3 Emitente
Esprito Santo Sade SGPS, S.A., com sede na Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, 17, 9.,
Edifcio Amoreiras Square, 1070-313 Lisboa.
3.1.4 Membros dos rgos de administrao do Emitente
Os membros do Conselho de Administrao do Emitente, desde 20 de janeiro de 2014, para o
mandato de 2014-2017 so:
Presidente:
Diogo Jos Fernandes Homem de Lucena

78
Vogais:
Isabel Maria Pereira Anbal Vaz

Ivo Joaquim Anto

Joo Paulo da Cunha Leite de Abreu Novais

Pedro Gonalo Costa Pinheiro Lbano Monteiro

Maria do Rosrio Nunes Vicente Rebordo Sobral

Antnio Davide de Lima Cardoso

Joo Carlos Pellon Parreira Rodrigues Pena

Artur Aires Rodrigues de Morais Vaz

Jos Manuel Malheiro Holtreman Roquette

Toms Leito Branquinho da Fonseca

Lus Esprito Santo Silva Ricciardi

Alexandre Carlos de Mello Vieira Costa Relvas

Jos Manuel Caeiro Pulido

Nuno de Carvalho Fernandes Thomaz

Pedro Guilherme Beauvillain de Brito e Cunha (este,
desde 23 de janeiro de 2014)
3.1.5 Membros do rgo de fiscalizao do Emitente e Revisor Oficial de Contas
Os membros do Conselho Fiscal do Emitente, desde 20 de janeiro de 2014, para o mandato
2014-2017 so:
Presidente: Joo Carlos Tovar Jalles
Vogais: Antnio Lus Castanheira Silva Lopes
Clara Jos Cruz de Sequeira Viegas Penha Ventura
Vogal Suplente: Lus Manuel Pereira da Silva

O atual Revisor Oficial de Contas efetivo a Sociedade de Revisores Oficiais de Contas Ernst
& Young Audit & Associados SROC S.A, com sede na Avenida da Repblica, n. 90, 1649-024
Lisboa, Portugal, inscrita na Ordem de Revisores Oficiais de Contas sob o n. 178 e registada na
CMVM sob o n. 9011, anteriormente designado enquanto fiscal nico para o mandato de 2013
2015, foi designado para o mandato 2014-2017 por deliberao do dia 20 de janeiro de 2014.
Esta sociedade de revisores oficiais de contas atualmente representada nas suas funes por
Ricardo Filipe de Frias Pinheiro (ROC n. 739).
O atual Revisor Oficial de Contas responsvel pela reviso legal dos documentos financeiros
do Emitente, relativos ao perodo findo em 30 de setembro de 2013.

79
3.1.6 Auditor Externo do Emitente
A Sociedade de Revisores Oficiais de Contas Ernst & Young Audit & Associados SROC S.A.
com sede na Avenida da Repblica, n. 90, 1649-024 Lisboa, Portugal, inscrita na Ordem de
Revisores Oficiais de Contas sob o n. 178 e registada na CMVM sob o n. 9011, representada
por Ricardo Filipe de Frias Pinheiro (ROC n. 739) foi responsvel, na qualidade de Auditor
Externo, pelo relatrio de auditoria s Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas
Auditadas reportadas a 30 de setembro de 2013.
3.1.7 Membros do rgo de administrao do Emitente em exerccios anteriores
Nas datas de aprovao das demonstraes financeiras reportadas 31 de dezembro de 2010 e a
31 de dezembro de 2011, eram membros do Conselho de Administrao do Emitente:
Presidente:
Ricardo Esprito Santo Silva Salgado
Vogais:
Pedro Guilherme Beauvillain de Brito e Cunha
Ivo Joaquim Anto
Miguel Maria Pitt Reis da Silveira Moreno

Na data de aprovao das demonstraes financeiras reportadas a 31 de dezembro de 2012,
eram membros do Conselho Administrao do Emitente:
Presidente: Isabel Maria Pereira Anbal Vaz
Vogais:
Ivo Joaquim Anto

80

Na data de aprovao das demonstraes financeiras reportadas a 30 de setembro de 2013, eram
membros do Conselho de Administrao do Emitente:
Presidente: Isabel Maria Pereira Anbal Vaz
Vogais:
Ivo Joaquim Anto
Jos Manuel Malheiro Holtreman Roquette

3.1.8 Membros do rgo de fiscalizao do Emitente em exerccios anteriores
Nas datas de aprovao das demonstraes financeiras reportadas em 31 de dezembro de 2010,
em 31 de dezembro de 2011 e em 31 de dezembro de 2012, o rgo de fiscalizao do Emitente
era composto por:
Fiscal nico (Efetivo): KPMG & Associados Sociedade de Revisores
Oficiais de Contas, S.A., com sede no Edifcio
Monumental, Av. Praia da Vitria, 71 A, 11., 1069-
006 Lisboa, inscrita na Ordem dos Revisores Oficiais
de Contas sob o n. 189 e registada na CMVM sob o
n. 9093, representada por Fernando Gustavo Duarte
Antunes (ROC n. 189)
Fiscal nico (Suplente): Adelaide Maria Viegas Clare Neves, inscrita na
Ordem dos Revisores Oficiais de Contas sob o n.
862
3.1.9 O intermedirio financeiro encarregado da assistncia Oferta
Banco Esprito Santo Investimento, S.A., com sede na Rua Alexandre Herculano, 38 1269-
161 Lisboa, com capital social de 326.269.000,00 Euros, matriculado na Conservatria do
Registo Comercial de Lisboa sob o n. 501 385 932.

81
3.2 Disposies legais relevantes sobre responsabilidade pela informao
Nos termos dos artigos 149. e 243. do Cd.VM, as pessoas acima indicadas so responsveis pela
completude, veracidade, atualidade, clareza, objetividade e licitude da informao constante do
Prospeto data a que o mesmo se reporta. De acordo com o disposto no n. 3 do artigo 149. do
Cd.VM, a responsabilidade das pessoas acima referidas excluda se alguma das pessoas acima
referidas provar que o destinatrio tinha ou devia ter conhecimento da deficincia de contedo do
Prospeto data da emisso da sua declarao contratual ou em momento em que a respetiva revogao
ainda era possvel.
Nos termos do n. 4 do artigo 149. do Cd.VM, a responsabilidade ainda excluda se os danos
sofridos por um investidor resultarem apenas do sumrio do Prospeto, ou de qualquer das suas
tradues, salvo se o mesmo, quando lido em conjunto com os outros documentos que compem o
Prospeto, contiver menes enganosas, inexatas ou incoerentes, ou no prestar as informaes
fundamentais para permitir que os investidores determinem se e quando devem investir nos valores
mobilirios em causa.
Em conformidade com a alnea a) do artigo 150. do Cd.VM, o Oferente responde independentemente
de culpa em caso de responsabilidade dos titulares do seu rgo de administrao, do intermedirio
financeiro encarregue da assistncia Oferta e das demais pessoas supra referidas que aceitem ser
nomeadas no Prospeto como responsveis por qualquer informao, previso ou estudo que nele se
inclua. De acordo com a alnea b) do mesmo artigo, o Emitente responde, independentemente de culpa,
em caso de responsabilidade dos titulares dos seus rgos de administrao e fiscalizao, dos
revisores oficiais de contas, das sociedades de revisores oficiais de contas, do auditor externo supra
identificado e de outras pessoas que tenham certificado ou, de qualquer outro modo, analisado os
documentos de prestao de contas em que o Prospeto se baseia.
No que diz respeito presente Oferta, nos termos do disposto no artigo 153. do Cd.VM, o direito a
uma eventual indemnizao deve ser exercido no prazo de 6 meses aps o conhecimento da deficincia
do contedo do Prospeto e cessa, em qualquer caso, decorridos 2 anos desde o termo de vigncia do
Prospeto, o qual ser vlido por um perodo de 12 meses a contar da data da sua aprovao (i.e., at 24
de janeiro de 2015), nos termos do artigo 143., n. 1 do Cd.VM.
No que diz respeito admisso negociao, nos termos da alnea b) do artigo 243. do Cd. VM, o
direito a uma eventual indemnizao deve ser exercido no prazo de 6 meses aps o conhecimento da
deficincia do Prospeto ou da sua alterao e cessa, em qualquer caso, decorridos 2 anos a contar da
divulgao do Prospeto de admisso ou da alterao que contm a informao ou previso
desconforme.
3.3 Declarao emitida pelos responsveis pela informao contida no Prospeto
As pessoas e entidades mencionadas na seco 3.1 supra, na sua qualidade de responsveis pela
informao contida no presente Prospeto, ou numa determinada parte do mesmo, declaram que, tanto
quanto do seu conhecimento e aps terem efetuado todas as diligncias razoveis para se certificarem
de que tal o caso, a informao constante do presente Prospeto ou da(s) parte(s) do mesmo pelas
quais so responsveis, est em conformidade com os factos, no existindo omisses suscetveis de
afetar de forma relevante o seu alcance.

82
4. MOTIVOS DA OFERTA E AFETAO DAS RECEITAS
4.1 Motivos da Oferta
O Aumento de Capital visa a obteno de fundos para financiamento da estratgia de negcio do
Emitente, atravs do reforo do seu capital social, mormente para reduo do endividamento e
financiamento da atividade geral da Sociedade e para financiamento de investimentos futuros.
Adicionalmente, a Oferta contribui igualmente para o aumento da visibilidade do Grupo e dos seus
ativos no mercado em geral e no mercado de sade privado em particular, principalmente atravs da
disperso do capital social da Sociedade no mercado nacional, bem como junto de Investidores
Qualificados nos mercados nacional e internacional.
4.2 Afetao das receitas
O preo final da Oferta ser apenas definido aps o final do perodo da Oferta, pelo que no possvel
indicar a receita lquida definitiva da Oferta.
Contudo, considerando o preo mdio por Ao de 3,55, decorrente do intervalo de valores mximo
e mnimo (i.e., o valor mnimo de 3,20 e o valor mximo de 3,90) e assumindo a subscrio
completa do Aumento de Capital, as receitas brutas da Oferta e da Oferta Institucional sero de 166,2
milhes em caso de exerccio integral da opo de compra sobre o Lote Suplementar e de 144,5
milhes excluindo o Lote Suplementar, repartidas da seguinte forma:
(a) o montante bruto estimado de receita dos Acionistas Vendedores na Venda Institucional
corresponder aproximadamente a 133,0 milhes;
(b) o montante bruto estimado de receita do Oferente na Oferta corresponder aproximadamente a
8,2 milhes; e
(c) o montante bruto estimado de receita do Emitente no Aumento de Capital, corresponder
aproximadamente a 25,0 milhes.
Os Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) e a Sociedade suportaro, a ttulo de honorrios,
comisses e despesas incorridos no mbito da oferta combinada, um custo global aproximado de
10,3 milhes, sendo este custo partilhado entre os Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) e a
Sociedade na proporo do respetivo encaixe que cada uma das Partes obtiver com a Oferta.
O montante acima referido inclui as comisses respeitantes quer Oferta, quer Oferta Institucional.
A Sociedade e os Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente) pagaro aos Coordenadores Globais da
Oferta Institucional comisses no montante total de 3,85 milhes, a que poder acrescer uma
comisso adicional discricionria de at 1 milho, e s restantes instituies financeiras integrantes do
consrcio da Oferta Institucional um montante total de 1,05 milhes, acrescidas dos impostos
aplicveis. Aos membros do sindicato de colocao da Oferta ser paga uma comisso que poder
variar entre um mnimo de 0,5% e um mximo de 1% sobre o montante colocado na Oferta.
Com base no critrio de repartio dos custos da Oferta e da Oferta Institucional acima referidos,
considerando o preo mdio por Ao do intervalo de preos da Oferta de 3,55, e assumindo a
subscrio completa do Aumento de Capital, as receitas lquidas da Oferta e da Oferta Institucional
sero de 155,9 milhes em caso de exerccio integral da opo de compra sobre o Lote Suplementar
e de 134,2 milhes excluindo o Lote Suplementar, repartido da seguinte forma:

83
(a) o montante lquido estimado da receita do Emitente no Aumento de Capital ser de 23,5
milhes, assumindo o exerccio integral da opo de compra sobre o Lote Suplementar, e de
23,2 milhes, caso a opo de compra sobre o Lote Suplementar no seja exercida;
(b) o montante lquido estimado da receita do Oferente na Oferta ser de 7,7 milhes; e
(c) o montante lquido estimado da receita dos Acionistas Vendedores na Oferta Institucional ser
de 124,7 milhes, assumindo o exerccio integral da opo de compra sobre o Lote
Suplementar, e de 103,3 milhes, caso a opo de compra sobre o Lote Suplementar no seja
exercida.
As receitas do Aumento de Capital sero afetadas pela Sociedade no reforo da sua estrutura
financeira, aumentando a sua flexibilidade para futuros investimentos.

84
5. DILUIO
Conforme melhor descrito no Captulo 6 Descrio da Oferta, os direitos de preferncia dos atuais
acionistas (identificados na seco 19.1 do Captulo 19 - Principais acionistas e operaes com
Entidades terceiras Ligadas) neste Aumento de Capital foram suprimidos, conforme deliberao em
reunio da Assembleia Geral da Sociedade, em 8 de janeiro de 2014.
Caso o Aumento de Capital seja integralmente subscrito e as Aes j emitidas, oferecidas quer na
Oferta quer na Venda Institucional, sejam todas alienadas (incluindo as Aes do Lote Suplementar), o
acionista ESHCI sofrer uma diluio da sua atual participao no capital social da Sociedade, j que
outros investidores subscrevero as Novas Aes (seja no mbito da Oferta, seja no da Oferta
Institucional), e os demais atuais acionistas da Sociedade deixaro de deter qualquer participao na
mesma.
A tabela abaixo identifica os acionistas da Sociedade data do presente Prospeto, bem como
imediatamente aps a Oferta e a Oferta Institucional, assumindo a subscrio integral do Aumento de
Capital, no caso de (i) a opo de compra sobre o Lote Suplementar no ser exercida e (ii) no caso de a
referida opo de compra ser exercida na totalidade.

data do presente
Prospeto

Imediatamente aps a
Oferta opo de compra
sobre Lote Suplementar
no exercida

Imediatamente aps a
Oferta opo de compra
sobre Lote Suplementar
exercida na totalidade

N. de Aes

%

N. de Aes

%

N. de Aes

%

Esprito Santo Financial
Group, S.A. ................................ 13.384.053 15,12% 6.106.396 6,39%
ESHCI ................................................................ 48.726.550 55,06% 48.726.550 51,0% 48.726.550 51,0%
Free float ............................................................ 40.709.308 42,61% 46.815.704 49,0%
Total................................................................ 88.500.000 100% 95.542.254 100% 95.542.254 100%

85
6. DESCRIO DA OFERTA
6.1 Informao Relativa aos Valores Mobilirios Objeto da Oferta e de Admisso
Negociao
6.1.1 Tipo e categoria dos valores mobilirios
A presente Oferta composta por uma oferta pblica de subscrio de Aes da ESS, a emitir
por esta sociedade no mbito do respetivo Aumento de Capital (as Novas Aes), a qual ter
por objeto um mximo de 7.042.254 Novas Aes, e por uma oferta pblica de venda de Aes
j emitidas, na qual sero alienadas pelo Oferente at um mximo de 2.320.886 Aes.
Assim, os valores mobilirios objeto da Oferta so um mximo de 9.363.140 Aes ordinrias,
nominativas e escriturais, com o valor nominal de 1 cada uma, representativas de at 9,80%
do capital social da Sociedade, aps o Aumento de Capital e assumindo a sua subscrio
integral.
Por seu turno os valores mobilirios a admitir negociao no Euronext Lisbon gerido pela
Euronext so a totalidade das Aes representativas do capital social da Sociedade, tal como o
mesmo resultar aps o Aumento de Capital.
6.1.2 Legislao aplicvel emisso das Aes e das Novas Aes
Todas as Aes representativas do capital social da ESS, incluindo as que so objeto da Oferta e
da Oferta Institucional, foram e sero criadas nos termos estabelecidos na legislao portuguesa
aplicvel, nomeadamente em conformidade com as normas constantes do CSC e do Cd.VM
que disciplinam a criao de valores mobilirios representativos do capital social de sociedades
annimas tendo por lei pessoal a lei portuguesa, conformando-se a sua forma de representao e
integrao em sistema centralizado, inclusivamente a requerida para efeitos da sua negociao
em mercado regulamentado, com as disposies legais imperativas constantes do Cd.VM e
restante regulamentao aplicvel.
6.1.3 Modalidades e formas de representao das Aes e das Novas Aes
As Aes so ordinrias, nominativas e escriturais e aquelas que se encontram j emitidas esto
integradas em sistema centralizado organizado pela CVM, tendo o cdigo ISIN
PTEPT0AM0005.
As Novas Aes sero integradas no sistema centralizado organizado pela CVM, no momento
da respetiva emisso.
No processo de liquidao fsica da Oferta, os registos nas contas de valores mobilirios
escriturais de todos os adquirentes na Oferta sero inicialmente efetuados com o cdigo ISIN
PTEPT9AM0006.
No dia til aps o registo comercial do Aumento de Capital todas as Aes passaro a ter o
cdigo ISIN PTEPT0AM0005.
A CVM gerida pela Interbolsa, que tem a sua morada na Avenida da Boavista, 3433, no Porto.
Foi solicitada a admisso negociao no Euronext Lisbon, gerido pela Euronext da totalidade
das Aes (incluindo as Novas Aes), ou seja, de um mximo de 95.542.254 Aes. Quando
admitidas negociao no referido mercado, as Aes sero negociadas sob o smbolo ESS.

86
6.1.4 Moeda em que as Aes so emitidas
As Aes que representam atualmente o capital social da ESS encontram-se emitidas em Euros.
As Novas Aes sero igualmente emitidas em Euros.
6.1.5 Direitos, incluindo eventuais restries dos mesmos, inerentes s Aes e o
procedimento a observar para o exerccio desses direitos
Todas as Aes da ESS so da mesma categoria e as Novas Aes pertencero tambm a essa
mesma categoria. Nos termos do CSC e dos Estatutos, o detentor de uma Ao assume, com a
respetiva aquisio, a condio de acionista da sociedade, com todos os direitos e as obrigaes
inerentes estabelecidos no CSC e nos Estatutos, salvo no que concerne ao caso especfico do
direito de voto, uma vez que os Estatutos preveem que para ter direito a um voto necessrio
deter ou agrupar um conjunto de 100 Aes.
Os direitos mais importantes inerentes s Aes decorrentes da legislao societria e dos
Estatutos, podem ser resumidos da seguinte forma: direito a receber dividendos provenientes do
rendimento lquido da Sociedade e o direito a partilhar o patrimnio da mesma em caso de
liquidao, direito de obter informao relacionada com quaisquer matrias a serem discutidas
nas assembleias gerais, direito de assistir e participar nas assembleias gerais, direito de voto,
direito de impugnao de deliberaes sociais, direito de preferncia na subscrio de novas
aes em casos de aumentos de capital por entradas em dinheiro, ou de obrigaes convertveis
em aes a emitir pela Sociedade, salvo se este direito for limitado ou suprimido por
deliberao da Assembleia Geral, e direito a receber novas aes da Sociedade, por esta
emitidas em virtude de um aumento de capital social por incorporao de reservas.
A deteno ou a titularidade de uma ou mais Aes na Sociedade implica uma sujeio do
acionista ao contedo dos Estatutos, sem prejuzo do seu direito de impugnao das disposies
que considere desconformes com normas legais imperativas que sejam aplicveis Sociedade,
nos termos e prazos previstos na lei.
Para uma informao mais detalhada sobre os direitos e restries inerentes s Aes ver seco
20.2.1 do Captulo 20 Informao adicional. No que respeita ao regime fiscal aplicvel
titularidade e transmisso das Aes ver Captulo 7 Regime fiscal.
6.1.6 Declarao sobre as resolues, autorizaes e aprovaes ao abrigo das quais as
Aes sero alienadas e as Novas Aes emitidas
A alienao de Aes na oferta pblica de venda, includa no mbito da Oferta, bem como os
termos e as condies em que a mesma se realiza, foram objeto de deliberaes do Conselho de
Administrao do Oferente adotadas em 19 de dezembro de 2013 e em 23 de janeiro de 2014,
deliberaes essas que foram complementadas por um conjunto de atos praticados por
administradores e procuradores da sociedade, em quem o Conselho de Administrao havia
delegado todos os poderes para tomarem todas as demais decises e praticarem todos os demais
atos convenientes ou necessrios concretizao da presente oferta pblica de venda.
As referidas deliberaes do Conselho de Administrao do Oferente para alm de fixarem os
termos e condies da venda de Aes no mbito da Oferta incluindo os critrios de alocao e
respetiva ordem de prioridade, bem como o intervalo de valores mximo e mnimo para o preo
de alienao das Aes, aprovam:

87
(i) a celebrao do Contrato de Consrcio, Assistncia e Colocao no mbito da Oferta
Pblica de Distribuio e Admisso Negociao de Aes Representativas do Capital
Social da Esprito Santo Sade SGPS, S.A.;
(ii) os termos do lock-up relativo s Aes detidas, direta e indiretamente, pelo Oferente; e
(iii) o Prospeto da Oferta e de admisso negociao no Euronext Lisbon.
As deliberaes da Sociedade em relao ao Aumento de Capital objeto da presente Oferta
foram as seguintes:
(A) Em 8 de janeiro de 2014, a Assembleia Geral da Sociedade deliberou:
(i) Aumentar o capital social da Sociedade, do atual montante de 88.500.000,00
Euros para at 113.500.000,00 Euros nos seguintes termos e condies:
Modalidade do Aumento de Capital: mediante subscrio por investidores,
incluindo por via de uma oferta pblica de subscrio de Novas Aes por novas
entradas em dinheiro;
Montante do Aumento de Capital: at um montante mximo terico de
25.000.000,00, a que corresponderia a emisso de at um montante mximo
terico de 25.000.000 Novas Aes. O montante mximo do Aumento de Capital
e a quantidade mxima de Novas Aes a emitir so determinados pelo Conselho
de Administrao imediatamente antes da aprovao do Prospeto da Oferta e de
admisso negociao no Euronext Lisbon pela CMVM, correspondendo ao
resultado da diviso do montante de 25.000.000,00, pelo valor mdio do
intervalo de preos de subscrio das Novas Aes, fixado na mesma data pelo
Conselho de Administrao, em conformidade com os termos adiante descritos;
Montante nominal das Novas Aes: 1 Euro cada;
Natureza das novas entradas: as novas entradas sero realizadas em dinheiro;
Preo de Subscrio das Novas Aes e gio: o preo de subscrio das Novas
Aes ser o respetivo preo de mercado determinado com base nos resultados de
um processo de bookbuilding (processo de determinao do preo de mercado
das Aes com base numa consulta alargada efetuada a determinados investidores
institucionais, nacionais e estrangeiros, com vista a apurar o interesse na
aquisio de Aes, por forma a que o preo de alienao dessas Aes reflita o
resultado dessa consulta alargada) a ocorrer durante o perodo de subscrio das
Novas Aes, e que ser organizado no mbito da Oferta Institucional de Aes
da Sociedade que ocorrer em simultneo com o presente Aumento de Capital.
O preo de subscrio ter como limite mnimo terico o valor de 1 por cada
Nova Ao correspondente ao respetivo valor nominal, o qual poder ser
acrescido de um gio; gio esse que corresponder diferena que se venha a
verificar entre o valor nominal por Ao (de um 1) e o preo efetivo de
subscrio das Novas Aes, a determinar nos termos anteriormente definidos;
O preo de subscrio ir situar-se dentro de um intervalo de valores mximo e
mnimo para o preo de subscrio das Novas Aes, aprovado pelo Conselho de
Administrao imediatamente antes da aprovao do Prospeto da Oferta e de

88
admisso negociao no Euronext Lisbon, com respeito pelos valores mximo e
mnimo tericos fixados na deliberao da Assembleia Geral relativa ao Aumento
de Capital.
Prazo para a realizao das novas entradas: at ao momento da apresentao
do pedido de registo do Aumento de Capital junto da Conservatria do Registo
Comercial competente;
Pessoas que participaro no aumento: O Aumento de Capital ser objeto de
oferta para subscrio por investidores, incluindo uma oferta pblica de
subscrio, nela se prevendo a criao de dois segmentos no mbito da oferta
pblica de distribuio a realizar em Portugal: um destinado aos Colaboradores
da ESS e um segundo destinado aos investidores em geral;
Regime do Aumento de Capital no caso de subscrio incompleta: No sendo
totalmente subscrito o Aumento de Capital este ficar limitado s subscries
recolhidas. No entanto, as Novas Aes do Aumento de Capital devero ser
alocadas aos investidores com prioridade sobre as Aes j existentes, quer tais
alocaes ocorram no mbito da Oferta ou, caso hajam transitado Novas Aes
para a Oferta Institucional, tambm no mbito desta;
Condies a que fica sujeito o Aumento de Capital:
So ainda condies do presente Aumento de Capital:
(a) Ser fixado, aps o encerramento da Oferta, pelo Conselho de
Administrao o preo de subscrio das Aes dentro do intervalo de
preos definido como valores mximo e mnimo para o preo de
subscrio das Novas Aes;
(b) Ser celebrado, na data da fixao do preo de subscrio, um Contrato de
Colocao Institucional relativo a um conjunto de Aes, entre a
Sociedade, os Acionistas Vendedores, os Coordenadores Globais da Oferta
Institucional e os demais bancos integrantes da Oferta Institucional, com
vista a uma alienao de tais Aes numa Venda Institucional; e
(c) No ter sido terminado, resolvido ou haverem cessado os efeitos do
Contrato de Colocao Institucional referido em (b) at apresentao do
pedido de registo do Aumento de Capital.
(ii) Suprimir os direitos de preferncia dos atuais acionistas neste Aumento de
Capital, supresso essa justificada pelo interesse social da Sociedade,
considerando que:
(a) do interesse da Sociedade realizar um encaixe financeiro de cerca de
25.000.000,00, o que esta pretende fazer atravs de um aumento de
capital;
(b) do interesse da Sociedade dispersar o seu capital social no mercado e
tornar-se uma sociedade aberta, interesse este que convergente com o
interesse manifestado por alguns acionistas da Sociedade em alienar um
nmero de Aes da Sociedade a determinar; e que

89
(c) a melhor forma de dispersar o capital social resultante do Aumento de
Capital , nomeadamente, por via de realizao de uma subscrio por
investidores, incluindo uma oferta pblica de subscrio em que as Aes
sejam oferecidas diretamente aos investidores, isto , sem que haja direito
de preferncia de acionistas na subscrio das Novas Aes.
(iii) Aprovar o pedido de integrao da totalidade das Aes emitidas e a emitir no
mbito do Aumento de Capital pela Sociedade no sistema centralizado
organizado pela Central de Valores Mobilirios gerida pela Interbolsa.
(iv) Aprovar o pedido de admisso negociao da totalidade das Aes emitidas e a
emitir no mbito do Aumento de Capital pela Sociedade no Euronext Lisbon, o
mercado regulamentado gerido pela Euronext.
(v) Delegar poderes no Conselho de Administrao da Sociedade para:
(a) imediatamente antes da aprovao do Prospeto da Oferta e de admisso
negociao no Euronext Lisbon, aprovar o intervalo de valores mximo e
mnimo para o preo de subscrio das Novas Aes, com respeito pelos
mximo e mnimo tericos;
(b) definir o nmero mximo de Aes a oferecer no mbito do Aumento de
Capital, em conformidade com os termos estipulados para o montante
mximo do Aumento de Capital e aprovar os critrios de alocao das
Aes objeto do Aumento de Capital, nomeadamente no que respeita ao
estabelecimento de tranches no mbito da Oferta, forma de comunicao
entre esta Oferta e a Oferta Institucional e s prioridades na alocao aos
investidores das Novas Aes objeto do Aumento de Capital;
(c) fixar o teor final da redao do artigo quarto dos Estatutos da Sociedade
em conformidade com o montante do Aumento de Capital que venha
efetivamente a ocorrer;
(d) praticar todos os atos necessrios ou convenientes execuo da Oferta,
nomeadamente a negociao e celebrao do(s) contratos de assistncia e
colocao das Aes e aprovao do Prospeto da Oferta e de admisso
negociao no Euronext Lisbon;
(e) praticar todos os atos necessrios ou convenientes execuo da Oferta
Institucional na qualidade de entidade emitente, nomeadamente
negociao e celebrao do Contrato de Colocao Institucional e
aprovao do prospeto internacional;
(f) praticar todos os atos necessrios ou convenientes integrao da
totalidade das Aes representativas do capital social da Sociedade na
CVM e admisso negociao dessas mesmas Aes no Euronext
Lisbon;
(g) fixar os demais termos e condies do Aumento de Capital, incluindo o
seu preo final, e fixar os termos e condies da admisso negociao
das Aes no Euronext Lisbon; e

90
(h) atribuir a qualquer um dos membros do Conselho de Administrao da
Sociedade os mais amplos poderes para, em nome e em representao da
Sociedade, outorgar e assinar a documentao necessria ou conveniente
concretizao do Aumento de Capital, bem como para requerer os
subsequentes registos e praticar todos os atos necessrios ou convenientes
para a integral execuo das deliberaes acima descritas.
(B) Em 23 de janeiro de 2014, o Conselho de Administrao da Sociedade, em execuo da
deliberao da Assembleia Geral relativa ao Aumento de Capital, aprovou:
(i) a celebrao do Contrato de Consrcio, Assistncia e Colocao no mbito da
Oferta Pblica de Distribuio e Admisso Negociao de Aes
Representativas do Capital Social da Esprito Santo Sade SGPS, S.A.;
(ii) os termos do lock-up da Sociedade relativo s Aes;
(iii) a tranche destinada aos Colaboradores da ESS;
(iv) os critrios de alocao das Novas Aes a emitir no mbito do Aumento de
Capital da Sociedade em curso na oferta pblica de subscrio que integra a
Oferta;
(v) o intervalo de valores mnimo e mximo para o preo de subscrio das Novas
Aes, que ser entre 3,20 e 3,90;
(vi) o nmero de 7.042.254 como nmero mximo de Novas Aes a emitir no
mbito do Aumento de Capital;
(vii) a nomeao do Senhor Dr. Joo Paulo da Cunha Leite de Abreu Novais como
responsvel pelas relaes com o mercado;
(viii) a nomeao do Senhor Dr. Joo Filipe Ferreira Rebelo como Secretrio da
Sociedade e da Senhora Dra. Joana Varela Pita como sua suplente, pela durao
do mandato do atual Conselho de Administrao, de acordo com o artigo 22. dos
Estatutos da Sociedade;
(ix) o Prospeto da Oferta e de admisso negociao no Euronext Lisbon;
(x) Uma delegao dos poderes necessrios a favor da Senhora Engenheira Isabel
Maria Pereira Anbal Vaz e do Senhor Dr. Joo Paulo da Cunha Leite de Abreu
Novais de todos os poderes necessrios para dar execuo ao Aumento de Capital
e respetiva subscrio por investidores, incluindo por via de oferta pblica de
subscrio.
O Emitente e o Oferente declaram que a Oferta se encontra conforme s deliberaes supra
referidas.
6.1.7 Eventuais restries livre transmisso e onerao das Aes
No existem restries estatutrias transmisso e onerao das Aes.
Para detalhes sobre restries no estatutrias transmisso e onerao das Aes ver seco
6.3 Venda pelos titulares de valores mobilirios.

91
6.1.8 Eventuais ofertas pblicas de aquisio obrigatrias
De acordo com o artigo 13. do Cd.VM, considera-se sociedade aberta, entre outras, a
sociedade emitente de aes que tenham sido objeto de oferta pblica de subscrio ou
alienadas em oferta pblica de venda em quantidade superior a 10% do capital social que
tenham sido dirigidas especificamente a pessoas com residncia ou estabelecimento em
Portugal, bem como a sociedade emitente de aes admitidas negociao em mercado
regulamentado situado ou a funcionar em Portugal.
A presente Oferta integra uma oferta pblica de subscrio de Novas Aes da Sociedade, bem
como uma oferta pblica de venda de Aes em quantidade superior a 10% do capital social
atual, razo pela qual a Sociedade, aps a concluso da Oferta, tornar-se- uma sociedade
aberta, passando a estar sujeita ao regime aplicvel a esta espcie de sociedades,
nomeadamente, ao regime das ofertas pblicas de aquisio (OPA) obrigatrias, de aquisio
e de alienao potestativas e ao de perda de qualidade de sociedade aberta, todos previstos no
Cd.VM.
O regime aplicvel s OPAs obrigatrias encontra-se estabelecido no Cd.VM, o qual incorpora
as alteraes introduzidas pelo diploma que procedeu transposio para o ordenamento
jurdico nacional das regras previstas na Diretiva n. 2004/25/CE, do Parlamento Europeu e do
Conselho, de 21 de abril de 2004, relativa s ofertas pblicas de aquisio.
Nos termos do disposto no artigo 187. do Cd.VM, o dever de lanamento de uma OPA
obrigatria sobre a totalidade das aes representativas do capital social de uma sociedade
aberta e de outros valores mobilirios emitidos por essa sociedade que confiram o direito
subscrio ou aquisio das respetivas aes recai sobre qualquer pessoa, singular ou coletiva,
que ultrapasse, diretamente ou nos termos do n. 1 do artigo 20. do Cd.VM, um tero ou
metade dos direitos de voto correspondentes ao capital social dessa sociedade.
Porm, quando uma pessoa ultrapasse o limite de um tero, mas no o de metade dos direitos de
voto numa sociedade aberta, e no alcance o domnio dessa sociedade nem com ela fique em
relao de grupo, no lhe ser exigvel o lanamento de uma OPA obrigatria sobre tal
sociedade, desde que faa a prova dos factos acima referidos perante a CMVM.
De acordo com o n. 1 do artigo 20. do Cd.VM, no cmputo dos direitos de voto imputveis a
um participante consideram-se, alm dos direitos de voto inerentes s aes de que este tenha a
titularidade ou o usufruto, os direitos de voto:
(a) detidos por terceiros em nome prprio, mas por conta do participante;
(b) detidos por sociedade que se encontre em relao de domnio ou de grupo com o
participante, nos termos do artigo 21. do Cd.VM;
(c) detidos por titulares do direito de voto com os quais o participante tenha celebrado
acordo para o seu exerccio, salvo se, pelo mesmo acordo, estiver vinculado a seguir
instrues de terceiro;
(d) detidos, se o participante for uma sociedade, pelos membros dos seus rgos de
administrao e de fiscalizao;
(e) que o participante possa adquirir em virtude de acordo celebrado com os respetivos
titulares;

92
(f) inerentes a aes detidas em garantia pelo participante ou por este administradas ou
depositadas junto dele, se os direitos de voto lhe tiverem sido atribudos;
(g) detidos por titulares do direito de voto que tenham conferido ao participante poderes
discricionrios para o seu exerccio;
(h) detidos por pessoas que tenham celebrado algum acordo com o participante que vise
adquirir o domnio da sociedade ou frustrar a alterao de domnio ou que, de outro
modo, constitua um instrumento de exerccio concertado de influncia sobre a sociedade
participada, sendo que, nos termos dos n.s 4 e 5 do citado artigo 20. do Cd.VM, se
presume, de forma ilidvel perante a CMVM, serem instrumento desse exerccio
concertado de influncia os acordos relativos transmissibilidade das aes
representativas do capital social da sociedade participada;
(i) imputveis a qualquer das pessoas referidas numa das alneas anteriores por aplicao,
com as devidas adaptaes, de critrio constante de alguma das outras alneas.
Nos termos do disposto no n. 1 do artigo 188. do Cd.VM, a contrapartida de uma OPA
obrigatria no pode ser inferior ao mais elevado dos seguintes montantes:
(i) o maior preo pago pelo oferente ou por qualquer das pessoas que, em relao a ele,
estejam em alguma das situaes previstas no n. 1 do artigo 20. do Cd.VM, pela
aquisio de valores mobilirios da mesma categoria, nos seis meses imediatamente
anteriores data da publicao do anncio preliminar da oferta;
(ii) o preo mdio ponderado desses valores mobilirios apurado em mercado
regulamentado durante o mesmo perodo.
Contudo, se a contrapartida no puder ser determinada por recurso aos critrios acima indicados
ou se a CMVM entender que a contrapartida, em dinheiro ou em valores mobilirios, proposta
pelo oferente no se encontra devidamente justificada ou no equitativa, por ser insuficiente
ou excessiva, a contrapartida mnima ser fixada a expensas do oferente por auditor
independente designado pela CMVM.
Nos termos do n. 3 do artigo 188. do Cd.VM, a contrapartida, em dinheiro ou em valores
mobilirios, proposta pelo oferente de uma OPA obrigatria presume-se no equitativa nas
seguintes situaes:
(i) se o preo mais elevado tiver sido fixado mediante acordo entre o adquirente e o
alienante atravs de negociao particular;
(ii) se os valores mobilirios em causa apresentarem liquidez reduzida por referncia ao
mercado regulamentado em que estejam admitidos negociao;
(iii) se tiver sido fixada com base no preo de mercado dos valores mobilirios em causa e
aquele ou o mercado regulamentado em que estes estejam admitidos negociao
tiverem sido afetados por acontecimentos excecionais.
A contrapartida na OPA obrigatria pode consistir em dinheiro ou em valores mobilirios.
Apenas se admite a entrega de valores mobilirios em contrapartida desde que se encontrem
preenchidas duas condies cumulativas: (i) os valores mobilirios oferecidos como
contrapartida serem do mesmo tipo dos que so visados na OPA; e (ii) esses valores mobilirios
se encontrarem admitidos ou se forem da mesma categoria de valores mobilirios de

93
comprovada liquidez admitidos negociao em mercado regulamentado. Porm, se o oferente
ou pessoas que se encontrem com ele em alguma das situaes previstas no n. 1 do artigo 20.
do Cd.VM tiverem adquirido, nos 6 meses anteriores ao anncio preliminar e at ao
encerramento da OPA, quaisquer aes representativas do capital social da sociedade visada
com pagamento em dinheiro, devero apresentar contrapartida equivalente em dinheiro.
6.1.9 Ofertas pblicas de aquisio lanadas por terceiros durante o ltimo exerccio e o
exerccio em curso
No foram lanadas, nem durante o ltimo exerccio nem durante o exerccio em curso,
quaisquer ofertas pblicas de aquisio sobre as Aes representativas do capital social da
Sociedade.
6.2 Condies da Oferta
6.2.1 Condies, estatsticas da Oferta, calendrio previsto e modalidades de subscrio e
aquisio das Aes
(a) Condies da Oferta
A Oferta compreende uma oferta pblica de venda de at 2.320.886 Aes j emitidas e
uma oferta pblica de subscrio de at 7.042.254 Novas Aes, e, juntamente com a
Oferta Institucional, visa a disperso junto de investidores de um montante mximo de
46.815.704 Aes ordinrias, nominativas e escriturais, com o valor nominal unitrio de
1, representativas de 49% do capital social da Sociedade, aps o Aumento de Capital e
assumindo a subscrio integral do referido Aumento de Capital.
A Oferta incluir, no seu mbito, dois segmentos, um segmento reservado aos
Colaboradores da ESS e outro destinado ao pblico em geral.
A Oferta encontra-se subordinada s seguintes condies:
(i) Ser fixado, aps o encerramento da Oferta, pela Sociedade e pelo Oferente o
preo de subscrio das Aes dentro do intervalo de preos definido como
valores mximo e mnimo para o preo de subscrio das Novas Aes;
(ii) Ser celebrado, na data da fixao do preo de subscrio, um Contrato de
Colocao Institucional relativo a um conjunto de Aes, entre a Sociedade, os
Acionistas Vendedores, os Coordenadores Globais da Oferta Institucional e os
demais bancos integrantes da Oferta Institucional, com vista a uma alienao de
tais Aes numa Venda Institucional; e
Colocao Institucional referido em (ii) at apresentao do pedido de registo
do Aumento de Capital.
No existe garantia de colocao ou tomada firme das Aes objeto da oferta pblica de
venda nem das Novas Aes objeto da oferta pblica de subscrio.
Caso, no mbito da Oferta, se verifique existir unicamente procura para uma quantidade
de Aes inferior que objeto da mesma, proceder-se-, em primeiro lugar, alocao
das Novas Aes aos investidores que hajam dado ordem para aquisio de Aes na

94
Oferta e apenas aps se encontrar esgotada a subscrio das Novas Aes que se
proceder alocao das Aes objeto da oferta pblica de venda.
Em simultneo com a Oferta, ocorrer uma Oferta Institucional de Aes na qual sero
alienadas at um mximo de 37.452.564 Aes, incluindo-se neste montante mximo de
Aes as Aes que integram o Lote Suplementar descrito como Greenshoe.
Este Lote Suplementar poder vir a ser alienado pela ESFG aos membros do sindicato de
colocao da Oferta Institucional, caso tal alienao se revele necessria para assegurar
o cumprimento pelos membros desse sindicato de compromissos de colocao de Aes
assumidos no mbito da Oferta Institucional.
A Oferta Institucional dirigida a um conjunto de Investidores Qualificados
selecionados pela Sociedade e pelos Acionistas Vendedores no mbito da Oferta
Institucional, conjuntamente com os Coordenadores Globais da Oferta Institucional.
A Oferta e a Oferta Institucional tm como finalidade promover uma disperso das
Aes da Sociedade que viabilize uma posterior admisso negociao no Euronext
Lisbon da totalidade do capital social da Sociedade, incluindo as Novas Aes.
A Oferta e a Oferta Institucional so comunicveis entre si, por virtude dos mecanismos
de comunicabilidade entre estas ofertas adiante descritos.
A presente Oferta, como qualquer oferta qualificada como pblica pelo Cd.VM, poder
ser objeto de qualquer uma das vicissitudes referidas nos artigos 128. e seguintes do
Cd.VM, as quais so descritas infra.
s Aes destinadas Oferta podero acrescer algumas das Aes que no sejam
colocadas no mbito da Oferta Institucional, at um mximo de 2.808.940 Aes, e s
Aes a alienar na Oferta Institucional podero acrescer algumas das Aes que
eventualmente no sejam colocadas no mbito da Oferta, at um mximo de 9.363.140
Aes, incluindo Novas Aes e nomeadamente Aes que se encontrassem alocadas
tranche dos Colaboradores da ESS.
Este mecanismo encontra-se descrito, de forma resumida, na seco 6.2.4
Mecanismos de Clawforward / Clawback, emprstimo de Aes e opo de
compra sobre o Lote Suplementar (Greenshoe) abaixo.
Caso as Aes venham a ser integralmente subscritas e alienadas, incluindo as
compreendidas no Lote Suplementar, estima-se que o montante total da Oferta e da
Oferta Institucional seja de 166,2 milhes, tomando em considerao o valor mdio do
intervalo de preos da Oferta e da Oferta Institucional (ou seja, 3,55 por Ao).
Para uma descrio dos destinatrios da Oferta ver seco 6.2.2 Plano de distribuio
e atribuio abaixo.
(b) Perodo da Oferta e processo de subscrio e aquisio das Aes
As Aes que integram a Oferta, incluindo as Novas Aes, podero ser objeto de ordens
de aquisio durante o perodo que decorrer entre as 8h30m do dia 27 de janeiro de
2014 e as 15h00 do dia 6 de fevereiro de 2014, inclusive (o Perodo da Oferta).

95
As ordens de aquisio de Aes (as Ordens) podero ser revogadas, por
comunicao ao intermedirio financeiro que as recebeu, at ao dia 3 de fevereiro de
2014, inclusive.
As Ordens podero ser apresentadas junto dos intermedirios financeiros legalmente
habilitados a prestar o servio de receo, transmisso e execuo de ordens por conta de
outrem. Ser disponibilizado aos intermedirios financeiros que o desejem receber,
modelos de boletins para transmisso de Ordens para a Oferta no segmento das Aes
reservadas aos Colaboradores da ESS e no segmento do pblico em geral, sendo, no
entanto, a sua utilizao facultativa, desde que esteja assegurado um mecanismo de
transmisso das Ordens equivalente.
Os referidos modelos de boletins devero ser solicitados ao Banco Esprito Santo de
Investimento (atravs do telefone 21 319 69 04 ou do e-mail ofertas@espiritosantoib.pt).
As Ordens podero tambm ser transmitidas aos intermedirios financeiros supra
referidos atravs do telefone, bem como atravs da Internet, nos casos em que tal seja
aceite pelo intermedirio financeiro junto do qual as Ordens sejam apresentadas.
da responsabilidade dos intermedirios financeiros que recebam as Ordens o controlo
da veracidade e da autenticidade dos elementos apresentados pelos investidores, bem
como da qualidade em que os ordenantes atuem, face aos requisitos impostos pelas
condies da presente operao, no podendo, no entanto, e salvo em caso de dolo ou
negligncia grave, ser responsabilizados pela sua eventual falsidade.
Durante o prazo da Oferta, os intermedirios financeiros transmitiro diariamente
Euronext, via Servio de Centralizao de Ordens em Ofertas Pblicas, no perodo
situado entre as 8:00 horas e as 18:00 horas, as Ordens recolhidas, bem como as
revogaes, anulaes e/ou alteraes das Ordens recolhidas, exceto no ltimo dia da
Oferta, no qual as Ordens devero ser transmitidas entre as 8:00 horas e as 16:30 horas.
A confirmao das Ordens transmitidas disponibilizada pela Euronext, pelo mesmo
sistema, imediatamente aps o envio do ficheiro pelos intermedirios financeiros. Os
intermedirios financeiros devero igualmente enviar ao Banco Esprito Santo de
Investimento, desde o primeiro dia do Perodo da Oferta, o resultado dirio da respetiva
transmisso de Ordens.
O Perodo da Oferta divide-se em dois perodos. O 1. Perodo da Oferta, relevante
para efeitos das condies preferenciais de atribuio de Aes com maior coeficiente
em caso de rateio, descritas em 6.2.2(e) Critrios de rateio na Oferta e
arredondamento abaixo, decorre a partir do dia 27 de janeiro de 2014 e at ao dia 31 de
janeiro de 2014, inclusive. O 2. Perodo da Oferta decorre a partir do dia 1 de
fevereiro de 2014 e at ao dia 6 de fevereiro de 2014. Durante o perodo de
irrevogabilidade das Ordens, estas s podero ser alteradas para aumentar a quantidade
de Aes pretendida.
Se uma Ordem transmitida durante o 1. Perodo da Oferta for alterada para uma
quantidade de Aes superior durante o 2. Perodo da Oferta, as condies
preferenciais do 1. Perodo da Oferta s sero aplicveis s Aes cuja Ordem foi
transmitida durante o 1. Perodo da Oferta. Se uma Ordem transmitida durante o 1.
Perodo da Oferta for alterada para uma quantidade de Aes inferior durante o 2.

96
Perodo da Oferta, o investidor ter direito s condies preferenciais para a quantidade
final de Aes.
Caso sejam transmitidas pelo mesmo ordenante vrias Ordens, apenas ser considerada
vlida a ordem de maior quantidade, sendo que, em igualdade de circunstncias, ser
dada prioridade Ordem de aquisio apresentada durante o primeiro perodo da Oferta.
Caso se mantenha a igualdade de circunstncias, apenas ser considerada vlida a
Ordem apresentada em primeiro lugar.
(c) Mtodo, prazos de pagamento e entrega das Aes na Oferta
O pagamento do preo de aquisio das Aes (o Preo da Oferta) ser efetuado em
dinheiro.
O investidor suportar ainda os encargos eventualmente cobrados pelo intermedirio
financeiro junto do qual emita a sua Ordem. A liquidao fsica e financeira da Oferta
dever ocorrer, previsivelmente, no segundo dia til seguinte Sesso Especial de
Mercado Regulamentado, ou seja, 11 de fevereiro de 2014.
A liquidao fsica da Oferta ser efetuada atravs da inscrio das Aes nas contas de
registo individualizado de valores mobilirios da titularidade dos respetivos adquirentes,
domiciliadas junto dos intermedirios financeiros legalmente habilitados para prestar a
atividade de registo e depsito de valores mobilirios escriturais e que tenham conta
aberta junto da CVM.
No processo de liquidao fsica, os registos nas contas de valores mobilirios escriturais
de todos os adquirentes na Oferta sero inicialmente efetuados com o cdigo ISIN
PTEPT9AM0006, no podendo efetuar-se transmisses de Aes em momento anterior
atribuio do cdigo ISIN PTEPT0AM0005 a todas as Aes, o que ocorrer no dia
til aps a obteno do registo comercial do Aumento de Capital.
O montante provisionado para pagamento a contado correspondente ao valor das Aes
pretendidas e no atribudas, que ser fixado de acordo com valor mximo do intervalo
de preos, ficar disponvel junto do intermedirio financeiro a quem haja sido entregue
a respetiva Ordem.
As eventuais despesas pela manuteno de contas de registo de valores mobilirios
dependem do que estiver fixado, a cada momento, nos prerios dos respetivos
intermedirios financeiros para este tipo de servios (disponvel em www.cmvm.pt).
(d) Apuramento e divulgao dos resultados da Oferta
Foi requerida Euronext a realizao de uma Sesso Especial de Mercado
Regulamentado para apuramento dos resultados da Oferta, que ter lugar,
previsivelmente, no prximo dia 7 de fevereiro de 2014, em hora a designar no respetivo
Aviso da Sesso Especial de Mercado Regulamentado. Os resultados sero divulgados
logo aps o seu apuramento e publicados no stio na internet da CMVM em
www.cmvm.pt, no stio na internet da Euronext em www.euronext.com e no Boletim de
Cotaes da Euronext.
Ainda no mesmo dia 7 de fevereiro de 2014, a Euronext dever informar todos os
intermedirios financeiros relativamente aos montantes atribudos a cada um dos seus
investidores de modo a que cada intermedirio financeiro possa comunicar esta

97
informao a cada um dos investidores, nos termos das condies legais e contratuais
vigentes entre cada intermedirio financeiro e os seus respetivos clientes, e proceder
respetiva liquidao fsica e financeira no dia 11 de fevereiro de 2014, sendo 12 de
fevereiro de 2014 tambm a data previsvel para ser iniciada a negociao das Aes no
Euronext Lisbon, sujeita prvia obteno do registo comercial do Aumento de Capital
e prvia liquidao fsica e financeira da Oferta.
(e) Momento e circunstncias em que a Oferta pode ser alterada, retirada ou
suspensa
A Oferta fica sem efeito caso no seja preenchida alguma das condies, a que o
Emitente e o Oferente sujeitam a Oferta, e que so:
(i) Ser fixado, aps encerramento da Oferta, pelo Conselho de Administrao da
Sociedade o preo de subscrio das Aes dentro do intervalo de preos que vier
a ser definido como valores mximo e mnimo para o preo de subscrio das
Novas Aes;
(ii) Ser celebrado, na data da fixao do Preo, um Contrato de Colocao
Institucional relativo a um conjunto de Aes, entre a Sociedade, os Acionistas
Vendedores, os Coordenadores Globais da Oferta Institucional e os demais
bancos integrantes da Oferta Institucional, com vista a uma alienao de tais
Aes numa Oferta Institucional; e
Colocao Institucional referido em (ii) at apresentao do pedido de registo
do Aumento de Capital.
Se alguma das condies acima descritas no se verificar, a Oferta ficar sem efeito.
Caso a Oferta fique sem efeito, o Emitente e o Oferente procedero imediata
comunicao desse facto CMVM, Euronext Lisbon e procedero imediata
divulgao pblica do facto, mediante anncio.
Caso a cessao da Oferta venha a ocorrer antes que se tenha realizado a respetiva
liquidao financeira, o montante pago pelos investidores, no momento da emisso da
Ordem (conforme descrito na seco 6.2.1(c) acima), ser, aps a publicao do anncio
informando que a Oferta ficou sem efeito, imediatamente colocado respetiva
disposio pelos intermedirios financeiros junto dos quais tenham emitido a sua Ordem.
Caso a cessao da Oferta venha a ocorrer aps a liquidao financeira da mesma, os
fundos transferidos para o Emitente e para o Oferente sero, aps a publicao do
anncio informando que a Oferta ficou sem efeito, imediatamente revertidos para os
correspondentes intermedirios financeiros, que os colocaro disposio dos respetivos
ordenantes. No caso da cessao da Oferta, e sem prejuzo do previamente referido, os
investidores podero incorrer nos custos associados s comisses, dependente dos
termos das condies legais e contratuais entre cada intermedirio financeiro e os seus
respetivos clientes.
Por outro lado, nos termos do disposto no artigo 128. do Cd.VM, em caso de alterao
imprevisvel e substancial das circunstncias que, de modo cognoscvel pelos
destinatrios da Oferta, hajam fundado a deciso de lanamento da Oferta, excedendo os

98
riscos a esta inerentes, pode o Emitente e o Oferente, em prazo razovel e mediante
autorizao da CMVM, modificar a Oferta ou revog-la.
Nos termos do artigo 129., n. 1 do Cd.VM, a modificao da Oferta constitui
fundamento de prorrogao do Perodo da Oferta, decidida pela CMVM por sua
iniciativa ou a requerimento do Emitente ou do Oferente. Nesse caso, e conforme
previsto no artigo 129., n. 2 do Cd.VM, as Ordens manifestadas na Oferta
anteriormente sua modificao consideram-se eficazes para a Oferta modificada, sem
prejuzo da possibilidade da sua revogao pelos investidores.
Nos termos do disposto no artigo 131. do Cd.VM, a CMVM deve ordenar a retirada da
Oferta se verificar que esta enferma de alguma ilegalidade ou violao de regulamento
insanveis. A deciso de retirada publicada, a expensas do Emitente e do Oferente,
atravs de meios iguais aos utilizados para a divulgao do Prospeto da Oferta. A
revogao e a retirada da Oferta determinam a ineficcia da mesma e das Ordens
anteriores ou posteriores revogao ou retirada, devendo ser restitudo tudo o que foi
entregue, tal como estabelecido pelo artigo 132. do Cd.VM.
De acordo com o disposto no artigo 133. do Cd.VM, a CMVM deve proceder
suspenso da Oferta quando verifique alguma ilegalidade ou violao de regulamento
sanveis. A suspenso da Oferta faculta aos destinatrios a possibilidade de revogar as
suas Ordens at ao quinto dia posterior ao termo da suspenso, com direito restituio
do que tenha sido entregue. Cada perodo de suspenso da Oferta no pode ser superior a
10 dias teis. Findo tal prazo sem que tenham sido sanados os vcios que determinaram a
suspenso, a CMVM deve ordenar a retirada da Oferta.
Nos termos do previsto no artigo 142. do Cd.VM se, entre a data da sua aprovao e a
data de admisso negociao das Aes, for detetada alguma deficincia no Prospeto
ou ocorrer qualquer facto novo ou se tome conhecimento de qualquer facto anterior no
considerado no Prospeto, que sejam relevantes para a deciso a tomar pelos destinatrios
da Oferta, o Emitente e o Oferente devero requerer imediatamente CMVM a
aprovao de adenda ou retificao do Prospeto.
A adenda ou a retificao ao Prospeto deve ser aprovada no prazo de sete dias desde o
requerimento ou das informaes suplementares solicitadas ao requerente e deve ser
divulgada atravs de meios iguais aos utilizados para a divulgao do Prospeto.
Os investidores que tenham aceite a Oferta antes de publicada a adenda ou a retificao
tm o direito de revogar a sua aceitao, em prazo no inferior a dois dias teis aps a
divulgao da adenda ou da retificao, desde que a deficincia, o facto anterior ou o
facto novo, seja detetado, conhecido ou ocorra antes de terminar o prazo da Oferta e da
entrega das Aes. A adenda deve indicar a data final at qual os investidores podem
exercer o direito de revogao da sua Ordem.
(f) Calendrio previsto
De seguida apresenta-se um quadro que resume as datas previstas que se consideram
mais relevantes ao longo das principais fases da Oferta e do processo de admisso
negociao:

99
Descrio das principais fases da Oferta Data prevista

Disponibilizao do Prospeto A partir de 24 de janeiro de 2014

Perodo de receo das Ordens na Oferta 27 de janeiro de 2014 a 6 de
fevereiro de 2014

1. Perodo da Oferta 27 de janeiro de 2014 a 31 de
janeiro de 2014

2. Perodo da Oferta 1 de fevereiro de 2014 a 6 de
fevereiro de 2014

Data a partir da qual as Ordens na Oferta
se tornam irrevogveis (inclusive)

Perodo de bookbuilding para a Venda
Institucional
27 de janeiro de 2014 a 6 de
fevereiro de 2014

Envio pelos intermedirios financeiros
Euronext das Ordens recebidas para a
Oferta
Diariamente, desde as 8:00 horas
s 18:00 horas dos dias 27 de
janeiro de 2014 a 5 de fevereiro de
2014 e at s 16:30 no dia 6 de
fevereiro de 2014

Anncio do preo final da Oferta e da

Alocao das Aes na Oferta Institucional 7 de fevereiro de 2014

Data da Sesso Especial de Mercado
Regulamentado para apuramento dos
resultados da Oferta

Data da liquidao financeira das Aes
adquiridas na Oferta

Data de incio do processo de liquidao 11 de fevereiro de 2014

100
fsica das Aes adquiridas na Oferta
(1)

Data prevista para o registo comercial do
Aumento de Capital

Data da liquidao fsica da Oferta
Institucional e de concluso do processo de
liquidao fsica da Oferta

Data prevista para a admisso negociao
das Aes
(2)


Prazo para exerccio da opo de compra
do Lote Suplementar
At 14 de maro de 2014
Notas:

(1) Prev-se que nesta data tenham lugar os registos provisrios nas contas de valores mobilirios
escriturais de todos os adquirentes na Oferta com o cdigo ISIN PTEPT9AM0006, passando
todas as Aes a ser transmissveis aps a atribuio do cdigo ISIN PTEPT0AM0005, o que
ocorrer no dia til aps o registo comercial do Aumento de Capital.
(2) A verificao destes eventos nas datas que indicativamente se referem encontra-se dependente
da obteno do registo comercial do Aumento de Capital junto da Conservatria do Registo
Comercial na data prevista, ou seja, no dia 11 de fevereiro de 2013. O Emitente, no obstante
obrigar-se a desenvolver os melhores esforos com vista obteno do registo comercial na
data indicada, no pode, todavia, garantir que o mencionado registo definitivo seja efetuado
nesse mesmo dia.

6.2.2 Plano de Distribuio e Atribuio de Aes
(a) Categorias de potenciais investidores que podem participar na Oferta
Podem participar na Oferta (i) Colaboradores da ESS, no segmento da Oferta reservado
a Colaboradores da ESS e no segmento da Oferta destinado ao pblico em geral, e (ii)
qualquer pessoa, no segmento da Oferta destinado ao pblico em geral.
(b) Informao prvia atribuio
Encontra-se destinado um lote de 9.363.140 Aes para a Oferta, das quais 2.320.886
so Aes j emitidas e se destinam a ser alienadas no mbito da oferta pblica de venda
e 7.042.254 so Novas Aes a ser emitidas no mbito do Aumento de Capital. Deste
lote total, 3.277.100 Aes integram um segmento destinado apenas aos Colaboradores
da ESS. As restantes 6.086.040 Aes destinam-se ao pblico em geral, as quais podem
ser acrescidas (i) das Aes no colocadas no mbito do segmento reservado aos
Colaboradores da ESS e (ii) das Aes eventualmente no colocadas na Oferta
Institucional, at um mximo de 2.808.940 Aes (mecanismo de clawback).
Encontra-se tambm destinado Oferta Institucional um lote inicial de 31.346.168
Aes e um Lote Suplementar de 6.106.396 Aes. Este lote inicial de Aes poder ser

101
acrescido, incluindo por Aes Novas, ou diminudo, na eventualidade de ser acionado,
respetivamente, o mecanismo de clawforward ou o mecanismo de clawback, infra
descritos.
(c) Colaboradores da ESS
So considerados Colaboradores da ESS para efeitos de aquisio de Aes no segmento
da Oferta a eles destinada, para alm dos membros dos rgos sociais das Entidades
Contratantes data de 23 de janeiro de 2014, as pessoas que, em 31 de dezembro de
2013:
(i) fossem colaboradores com contrato de trabalho celebrado com alguma das
Entidades Contratantes, com pelo menos seis meses de antiguidade e com uma
carga horria mnima semanal de 20 horas; ou
(ii) fossem colaboradores com contrato de prestao de servios (a ttulo individual
ou atravs de empresa prestadora de servios de natureza clnica), com faturao
mdia mensal nos ltimos seis meses de pelo menos 1.000,00, no caso de
mdicos, e de 500,00 para outros profissionais de sade.
Os Colaboradores da ESS podem individualmente, e no segmento que lhes reservado,
dar Ordens at um mximo de 15.000 Aes, devendo as ordens de aquisio ser
expressas em mltiplos de 10 Aes. No caso de no ser observado aquele limite, sero
as respetivas Ordens a ele reduzidas.
Havendo necessidade de rateio devem ser seguidos os critrios enunciados abaixo para a
atribuio das Aes na seco 6.2.2 (e) abaixo.
A qualidade de Colaborador da ESS dever ser demonstrada, para efeitos da Oferta,
atravs de documento emitido pela Entidade Contratante relevante, contendo essa
informao. Cada Colaborador da ESS dever dirigir-se ao departamento de recursos
humanos da sua respetiva Entidade Contratante, por forma a solicitar o referido
documento.
Para alm das Ordens dadas no mbito do segmento da Oferta destinado aos
Colaboradores da ESS, os Colaboradores da ESS, podero ainda dar Ordens no mbito
do segmento da Oferta destinado ao pblico em geral, dentro dos limites e de acordo
com os critrios de atribuio previstos para esse segmento.
(d) Pblico em geral
No mbito do segmento destinado ao pblico em geral, os investidores podem
individualmente dar Ordens at um limite mximo de 40.000 Aes, devendo as Ordens
ser expressas em mltiplos de 10 Aes. No caso de no ser observado aquele limite
sero as respetivas Ordens a ele reduzidas.
Estas Ordens ficam sujeitas a rateio, se necessrio, nos termos referidos neste Captulo
na seco 6.2.2 (e) abaixo. s Aes destinadas ao pblico em geral acrescero as Aes
eventualmente remanescentes do lote destinado aos Colaboradores da ESS e podero
acrescer as Aes no colocadas na Oferta Institucional em caso de um eventual
acionamento do mecanismo de clawback, at um mximo de 2.808.940 Aes.

102
(e) Critrios de rateio na Oferta e arredondamento
Ao segmento de Colaboradores da ESS foram destinadas 3.277.100 Aes e ao
segmento do Pblico em Geral 6.086.040 Aes.
Havendo necessidade de rateio devem ser seguidos os critrios abaixo enunciados para a
atribuio das Aes. Em qualquer caso, a atribuio das Aes a cada Ordem far-se-,
dentro de cada segmento, em lotes de 10 Aes, de acordo com os seguintes princpios:
(1) O conjunto de Ordens transmitidas durante o 1. Perodo da Oferta, beneficia de
um coeficiente de alocao superior em 100% em relao ao do conjunto de
Ordens transmitidas durante o 2. Perodo da Oferta;
(2) As Aes a atribuir a cada Ordem sero iguais ao maior nmero inteiro mltiplo
de 10 contido na multiplicao do respetivo coeficiente pela quantidade da
Ordem;
(3) As Aes sobrantes em resultado do processo de atribuio previsto nos nmeros
anteriores sero atribudas em lotes de 10 Aes, por sorteio, primeiramente entre
o conjunto das Ordens transmitidas durante o 1. Perodo da Oferta e, aps a
satisfao de cada uma destas com um lote cada, entre as demais Ordens.
6.2.3 Oferta Institucional
A Oferta ocorrer em simultneo com uma Oferta Institucional de Aes, nos mercados
nacional e internacional, destinada a Investidores Qualificados. Conforme referido acima, esta
Oferta Institucional tem por objeto um nmero mximo de 37.452.564 Aes (incluindo-se
neste montante a opo de compra sobre o Lote Suplementar), o qual pode ser acrescido ou
diminudo, dependendo do eventual acionamento dos mecanismos de clawforward e
clawback infra descritos.
Esta Oferta Institucional ser objeto de um Contrato de Colocao Institucional a celebrar entre
os Acionistas Vendedores, a Sociedade e os Coordenadores Globais e os demais bancos
integrantes da Oferta Institucional.
6.2.4 Mecanismos de Clawforward / Clawback, emprstimo de Aes e opo de
compra sobre o Lote Suplementar (Greenshoe)
Encontram-se previstos mecanismos de comunicabilidade entre a Oferta e a Oferta
Institucional, os quais podero determinar a realocao Oferta Institucional de lotes de Aes
(inclusive de lotes de Novas Aes) inicialmente alocados Oferta, bem como a realocao
Oferta de lotes de Aes inicialmente alocados Oferta Institucional. Tais mecanismos so
usualmente designados por mecanismos de clawforward e de clawback.
Assim, se a procura verificada na Oferta Institucional exceder as Aes objeto desta, o lote
destinado Oferta Institucional poder ser aumentado em percentagem no superior a 30% das
Aes que lhe haviam sido inicialmente destinadas, at um limite mximo correspondente s
Aes inicialmente destinadas Oferta (ou seja, no poder ser aumentado em mais de
9.363.140 Aes), reduzindo-se no correspondente montante o lote de Aes destinado Oferta
(mecanismo de clawforward).
Por outro lado, se a procura verificada na Oferta exceder a quantidade de Aes objeto da
mesma, o lote destinado Oferta Institucional poder ser reduzido em percentagem no

103
superior a 30% das Aes inicialmente destinadas Oferta (ou seja, no poder ser reduzido em
mais de 2.808.940 Aes), acrescendo ento Oferta a quantidade de Aes retirada Oferta
Institucional (mecanismo de clawback).
Na eventualidade de ser acionado o mecanismo de clawforward, tero prioridade na transio
da Oferta para a Oferta Institucional as Aes pertena do Oferente que j se encontram
emitidas. Assim, apenas na eventualidade da quantidade de Aes a serem transferidas por fora
do mecanismo de clawforward da Oferta para a Oferta Institucional ser superior quantidade
de Aes em venda pelo Oferente no mbito dessa oferta, que transitaro Novas Aes para a
Oferta Institucional, em conjunto com todas as Aes do Oferente.
A deciso do eventual exerccio de um dos mecanismos descritos no pargrafo anterior ser
tomada pelos Acionistas Vendedores, incluindo o Oferente, e pela Sociedade, aps anlise da
procura registada na Oferta e na Oferta Institucional e das recomendaes dos Coordenadores
Globais da Oferta Institucional.
Adicionalmente, a ESFG, por um lado, e os Coordenadores Globais da Oferta Institucional e as
demais entidades colocadoras de Aes na Oferta Institucional, por outro, podero vir a
contratar, aps o encerramento da Oferta, um emprstimo de Aes pela primeira aos segundos
e, tambm, a atribuio de uma opo de compra de um Lote Suplementar de Aes (o
Greenshoe) igualmente pela primeira em favor dos segundos.
Os termos e condies, incluindo quanto ao preo unitrio, da venda das Aes objeto do Lote
Suplementar so iguais aos da venda das Aes objeto da Oferta Institucional.
A contratao do emprstimo de Aes e a atribuio da opo de compra do Lote Suplementar
de Aes tm como finalidade, respetivamente:
(i) permitir assegurar o cumprimento pelos membros do sindicato de colocao da Oferta
Institucional de compromissos de colocao de Aes assumidos no mbito da Venda
Institucional; e
(ii) permitir assegurar o cumprimento, pelas mesmas entidades perante a ESFG, da
obrigao de procederem ao reembolso do emprstimo de Aes que por esta lhes haja
sido efetuado.
O emprstimo de Aes e a opo de compra do Lote Suplementar de Aes tero por objeto
idntica quantidade de Aes, quantidade essa que no poder exceder 15% da quantidade total
das Aes objeto da Oferta e da Oferta Institucional.
A entrega das Aes, que venham ser emprestadas ao abrigo de um contrato de emprstimo de
Aes, ser realizada no momento imediatamente anterior liquidao fsica da Oferta
Institucional. Com a referida entrega, as Aes objeto do contrato de emprstimo deixaro de
ser da titularidade da ESFG, continuando, no entanto, a ser imputveis ESFG os direitos de
voto inerentes s mesmas, em virtude do seu direito devoluo das Aes emprestadas.
O prazo de reembolso do emprstimo de Aes ser coincidente com o prazo limite para se
proceder liquidao fsica de uma eventual aquisio de Aes resultante do exerccio da
opo de compra do Lote Suplementar, podendo a obrigao de proceder ao reembolso do
emprstimo de Aes ser extinta, total ou parcialmente, mediante compensao com a
obrigao de entrega de Aes que decorra de um eventual exerccio, total ou parcial, da opo
de compra do Lote Suplementar.

104
A inteno de exercer a opo de aquisio do Lote Suplementar deve ser comunicada pelos
Coordenadores Globais da Oferta Institucional ESFG at ao 30. dia a contar da data de
admisso negociao das Aes no Euronext Lisbon.
6.2.5 Fixao dos preos na Oferta e na Oferta Institucional
A Oferta dirigida ao pblico em geral e aos Colaboradores da ESS e a Oferta Institucional
dirigida a Investidores Qualificados sedeados nos mercados nacional e internacional, sendo o
preo de alienao das Aes, incluindo das Novas Aes determinado com recurso ao mtodo
de bookbuilding.
O mtodo de bookbuilding um mtodo de fixao de um preo de mercado para as Aes
com base na consulta alargada efetuada a determinados Investidores Qualificados, nacionais e
estrangeiros, com vista a apurar o interesse na aquisio de Aes permitindo, desta forma, que
o preo de aquisio das Aes reflita o resultado dessa consulta alargada. Com este processo
visa-se adaptar as condies da Oferta e da Oferta Institucional correspondente procura,
permitindo que seja o mercado a ditar o preo final das Aes.
A Oferta e a Oferta Institucional so iniciadas com base num intervalo de preos, mnimo e
mximo, dentro do qual se fixar o Preo da Oferta e da Oferta Institucional. Este intervalo de
preos, entre 3,20 e 3,90, foi definido pelo Conselho de Administrao da Sociedade
juntamente com os Conselhos de Administrao dos Acionistas Vendedores (incluindo o
Oferente), com base na recomendao dos Coordenadores Globais da Oferta Institucional.
A fixao do Preo da Oferta ser igualmente efetuada pela Sociedade, juntamente com os
Conselhos de Administrao dos Acionistas Vendedores (incluindo o Oferente), com base na
recomendao dos Coordenadores Globais da Oferta Institucional. O Preo da Oferta dever ter
em conta as condies dos mercados nacional e internacional, e situar-se- obrigatoriamente
dentro do intervalo de preos desta Oferta. O Preo ser divulgado ao pblico no dia da Sesso
Especial de Mercado Regulamentado.
Mais concretamente, o Preo ser determinado da seguinte forma:
(1) O Preo da Oferta ser fixado, com base nos resultados do processo de
bookbuilding entre o mnimo de 3,20 e o mximo de 3,90.
(2) O preo de venda unitrio das Aes na Oferta Institucional ser igual ao Preo
da Oferta.
6.2.6 Colocao
O Banco Esprito Santo de Investimento, S.A., com sede no Edifcio Quartzo, Rua Alexandre
Herculano, n. 38, em Lisboa, o intermedirio financeiro responsvel pela prestao dos
servios de assistncia ao Oferente e ao Emitente na Oferta, nos termos e para os efeitos do
artigo 337. do Cd.VM, abrangendo os servios necessrios preparao, lanamento e
execuo da Oferta e de assessoria ao processo de admisso negociao das Aes
representativas do capital social da Sociedade no Euronext Lisbon.
Nos termos e para os efeitos dos artigos 338. e 341. do Cd. VM, foi constitudo um consrcio
para a colocao das Aes na Oferta, constitudo pelos seguintes intermedirios financeiros,
tendo o correspondente contrato de colocao sido subscrito pela Sociedade, pelo Oferente, e
pelos membros do consrcio de colocao seguidamente identificados:

105
Coordenador Global e Chefe do
Consrcio:
Banco Esprito Santo de Investimento, S.A.
Lder: Banco Esprito Santo, S.A.
Restantes membros do Consrcio: Banco Esprito Santo dos Aores, S.A.
BEST Banco Electrnico de Servio Total,
S.A.
Banque Prive Esprito Santo, S.A. Sucursal
em Portugal
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (Portugal),
S.A.
Banco BPI, S.A.
Banco Portugus de Investimento, S.A.
Banco Comercial Portugus, S.A.
Banco ActivoBank, S.A.
Caixa Geral de Depsitos, S.A.
Caixa Banco de Investimento, S.A.

A Oferta no objeto de tomada firme nem de garantia de colocao.
Ser ainda celebrado entre a Sociedade, os Acionistas Vendedores, os Coordenadores Globais
da Oferta Institucional e os demais bancos integrantes da Oferta Institucional um Contrato de
Colocao Institucional relativamente colocao das Aes objeto da Oferta Institucional, que
integra as seguintes instituies financeiras colocadoras:
Banco Esprito Santo de Investimento, S.A., com sede na Rua Alexandre Herculano, n.
38, em Lisboa;
Credit Suisse Securities (Europe) Limited, com sede em em One Cabot Square, London
E14 4QJ, Reino Unido;
Crdit Agricole Corporate and Investment Bank, com sede em 9 quai du Prsident Paul
Doumer, 92920 Paris-la-Dfense Cedex, Paris, Frana;
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A., com sede em em Plaza San Nicols, 4, 48005
Bilbao, Espanha;
Banco Finantia, S.A., com sede na Rua General Firmino Miguel, 5 - 1., 1600-100
Lisboa;
Banco Portugus de Investimento, S.A., com sede na Rua Tenente Valadim, 284 4100-
476 Porto, Portugal;
Banco Santander, S.A., com sede em na Av. de Cantabria s/n, Edificio ENCINAR Planta
1, 28660 Boadilla del Monte (Madrid), Espanha; e
Caixa Banco de Investimento, S.A., com sede na Rua Barata Salgueiro, 33, 1269-057
Lisboa, Portugal.

106
Qualquer intermedirio financeiro legalmente habilitado a prestar o servio de receo,
transmisso e execuo de ordens por conta de outrem poder assumir a funo de entidade
recetora de ordens de aquisio de Aes, incluindo Novas Aes na Oferta.
6.2.7 Interesses de Pessoas Singulares e Coletivas Envolvidas na Oferta e na Oferta
Institucional
No que respeita quer Oferta, quer Oferta Institucional, a Sociedade e os Acionistas
Vendedores (incluindo o Oferente) pagaro aos Coordenadores Globais da Oferta Institucional e
s outras instituies financeiras integrantes do consrcio da Oferta e/ou da Oferta Institucional,
uma comisso global mxima no montante de 6,5 milhes acrescida dos impostos aplicveis,
na qual se inclui uma comisso mxima de 1% sobre o montante colocado na Oferta, devida aos
membros do sindicato de colocao da Oferta.
6.3 Venda pelos titulares dos valores mobilirios
O Oferente das Aes a Rio Forte Investments, S.A., com sede em 22/24 Boulevard Royal, L-2449,
Luxembourg.
A ESHCI, bem como cada um dos Acionistas Vendedores (nos quais se inclui o Oferente) obrigou-se a,
sem o prvio consentimento escrito dos Coordenadores Globais da Oferta Institucional (que no
dever ser recusado ou retardado sem motivo razovel), durante o perodo de 270 dias contados a
partir da celebrao do Contrato de Colocao Institucional (Perodo de Lock-up dos Acionistas
Vendedores), e sujeito a determinadas excees, no oferecer, vender, prometer vender, empenhar ou
de outra forma alienar, direta ou indiretamente, quaisquer Aes ou valores mobilirios convertveis,
permutveis por Aes, ou cujo exerccio resulte na atribuio de Aes, ou warrants ou qualquer
outro direito a comprar Aes ou outros valores mobilirios ou produtos financeiros cujo valor seja
determinado, direta ou indiretamente, por referncia ao preo das Aes (incluindo, sem limitar, equity
swaps, forward sales ou opes), ou anunciar publicamente a inteno de, oferecer, vender ou dispor, e
bem assim permitir tais atuaes por qualquer uma das suas subsidirias ou outras sociedades que com
ela se encontrem em relao de domnio ou de grupo ou qualquer pessoa que atue por sua conta ou por
conta daquelas.
O compromisso assumido pelos Acionistas Vendedores no se aplicar (i) alienao de Aes por
estes no mbito do Contrato de Colocao Institucional; (ii) ao emprstimo de Aes que venha a ser
previsto no Contrato de Colocao Institucional; nem (iii) a transmisses de Aes no mbito do grupo
do respetivo Acionista Vendedor, incluindo, no caso do Oferente, da ESI, na medida em que seja
assumido pela entidade compradora o mesmo compromisso assumido pelo respetivo Acionista
Vendedor.
Adicionalmente, a Sociedade obrigou-se a, sem o prvio consentimento escrito dos Coordenadores
Globais da Oferta Institucional (que no dever ser recusado ou retardado sem motivo razovel),
durante o perodo de 180 dias contados a partir da celebrao do Contrato de Colocao Institucional
(Perodo de Lock-up da Sociedade), e sujeito a determinadas excees, no emitir, oferecer,
vender, prometer vender, empenhar ou de outra forma alienar, direta ou indiretamente, quaisquer Aes
ou valores mobilirios convertveis, permutveis por Aes, ou cujo exerccio resulte na atribuio de
Aes, ou warrants ou qualquer outro direito a comprar Aes ou outros valores mobilirios ou
produtos financeiros cujo valor seja determinado, direta ou indiretamente, por referncia ao preo das
Aes (incluindo, sem limitar equity swaps, forward sales ou opes), ou anunciar publicamente a
inteno de emitir, oferecer, vender ou dispor, e bem assim permitir tais atuaes por qualquer uma das

107
suas subsidirias ou outras sociedades que com ela se encontrem em relao de domnio ou de grupo
ou qualquer pessoa que atue por sua conta ou por conta daquelas.
O compromisso assumido pela Sociedade no se aplicar emisso de Aes no mbito da Oferta e da
Oferta Institucional.
A ESI e o Oferente obrigaram-se a, durante o Perodo de Lock-up dos Acionistas Vendedores, e sujeito
exceo relativa a transmisses de Aes no mbito do grupo do Oferente ou da ESI, na medida em
que seja assumido pela entidade compradora o mesmo compromisso assumido pelo Oferente ou pela
ESI, conforme aplicvel, no oferecer, vender, prometer vender, empenhar ou de outra forma alienar,
direta ou indiretamente, quaisquer Aes ou valores mobilirios convertveis, permutveis por Aes,
ou cujo exerccio resulte na atribuio de Aes, ou warrants ou qualquer outro direito a comprar
Aes ou outros valores mobilirios ou produtos financeiros cujo valor seja determinado, direta ou
indiretamente, por referncia ao preo das Aes (incluindo, sem limitar, equity swaps, forward sales
ou opes), ou anunciar publicamente a inteno de, oferecer, vender ou dispor, e bem assim permitir
tais atuaes por qualquer uma das suas subsidirias ou outras sociedades que com elas se encontrem
em relao de domnio ou de grupo ou qualquer pessoa que atue por sua conta ou por conta daquelas,
que, em qualquer caso, desencadeassem uma alterao de controlo no mbito (i) do programa de
emisso de papel comercial com o Banco Comercial Portugus ou de algum dos dois programas de
emisso de papel comercial com a Caixa Geral de Depsitos, (ii) de contratos de financiamento num
montante mnimo de 5.000.000 de que o Emitente ou alguma das suas subsidirias ou outras
sociedades que com elas se encontrem em relao de domnio ou de grupo sejam ou venham a ser
parte; (iii) de contratos com Entidades Pagadoras, num montante mnimo de 1.000.000 ou que
impliquem pagamentos anuais nesse montante mnimo, de que o Emitente ou alguma das suas
subsidirias ou outras sociedades que com elas se encontrem em relao de domnio ou de grupo sejam
ou venham a ser parte; ou (iv) de quaisquer outros contratos, num montante mnimo de 3.000.000 ou
que impliquem pagamentos anuais nesse montante mnimo, de que o Emitente ou alguma das suas
subsidirias ou outras sociedades que com elas se encontrem em relao de domnio ou de grupo sejam
ou venham a ser parte. Para uma descrio detalhada dos contratos relativos aos programas de emisso
de papel comercial referidos ver seco 17.9.1 do Captulo 17 - Anlise da Explorao e da Situao
Financeira do Emitente.

108
7. REGIME FISCAL
7.1 Algumas consideraes relativas ao regime fiscal portugus
Este captulo constitui um resumo do regime fiscal aplicvel em Portugal, na data do presente
Prospeto, aos rendimentos resultantes da titularidade, transmisso e aquisio gratuita de aes
emitidas por uma entidade residente em Portugal e admitida negociao no Euronext Lisbon.
Este sumrio no enuncia as implicaes fiscais potencialmente decorrentes, de forma indireta, da
deciso de investir nas Aes, tais como as que dizem respeito ao enquadramento tributrio de
eventuais financiamentos contrados com vista a esse investimento ou referentes s contrapartes dos
potenciais investidores nas Aes no que respeite a qualquer operao que as possa envolver.
Este captulo constitui um sumrio genrico do enquadramento fiscal portugus pertinente. Este
sumrio no contm informaes exaustivas sobre todos os aspetos fiscais que se podem revelar
pertinentes para um determinado investidor. Este Captulo tambm no contm informao detalhada
sobre regimes especiais e excecionais suscetveis de proporcionar consequncias tributrias distintas
das descritas no mesmo.
O regime tributrio descrito em cada seco relativamente a cada tipo de investidor exclusivamente
aplicvel ao potencial investidor em causa, como tal, no deve ser objeto de analogia relativamente a
qualquer outro potencial tipo de investidor. Os potenciais investidores devem obter aconselhamento
individualizado sobre as consequncias da aquisio, titularidade e transmisso das Aes, em funo
das suas circunstncias especficas.
Este sumrio no abrange qualquer referncia ao enquadramento fiscal aplicvel em outros
ordenamentos que no o portugus. As implicaes fiscais portuguesas podem ser condicionadas pelas
regras constantes de uma conveno para evitar a dupla tributao (Conveno). Para alm disso,
tais implicaes podem ser agravadas ou compensadas por normativos domsticos de outros pases.
A aceo da terminologia adotada relativamente a todos os aspetos tcnicos, incluindo a qualificao
dos ttulos emitidos como aes, a classificao dos factos tributrios, os mecanismos de tributao e
eventuais benefcios fiscais, entre outros, a vigente em Portugal data do presente Prospeto. No so
consideradas quaisquer outras interpretaes ou significados potencialmente adotados noutros
ordenamentos jurdicos.
O regime fiscal enunciado no presente captulo poder ser objeto de alteraes legislativas ou das
prticas tributrias (bem como da respetiva interpretao e aplicao) a todo o tempo.
7.2 Pessoas singulares residentes para efeitos fiscais em Portugal
7.2.1 Aquisio onerosa das Aes
A aquisio onerosa das Aes no se encontra sujeita a tributao em Portugal.
7.2.2 Rendimentos decorrentes da titularidade das Aes
Os lucros da Sociedade colocados disposio dos titulares das Aes so tributveis em sede
de Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Singulares ("IRS"). Ser retido IRS, taxa de
28%, aquando da colocao disposio. Esta reteno na fonte tem natureza liberatria,
dispensando os titulares das Aes da declarao do correspondente rendimento s autoridades
fiscais e do pagamento de qualquer IRS adicional. Esto sujeitos a reteno na fonte de 35% os

109
lucros distribudos pagos ou colocados disposio em contas abertas em nome de um ou mais
titulares mas por conta de terceiros no identificados, exceto quando seja identificado o
beneficirio efetivo, termos em que se aplicam as regras gerais.
Alternativamente, os titulares das Aes podem optar por englobar estes rendimentos,
declarando-os em conjunto com os demais rendimentos auferidos. Neste caso, os rendimentos
decorrentes da titularidade das Aes sero tributados em apenas metade do seu montante,
taxa que resultar da aplicao dos escales progressivos de tributao do rendimento global do
ano em apreo, at 48%, a que acresce uma sobretaxa de 3,5% (sobretaxa extraordinria) sobre
parte do rendimento coletvel resultante do englobamento, acrescido de determinados
rendimentos conforme definidos por lei, que for superior ao valor anual da retribuio mnima
mensal garantida (atualmente de Euros 6.790) e uma taxa adicional de solidariedade at 5%
sobre a parte do um rendimento coletvel superior a Euros 250.000 (2,5% para a parte do
rendimento coletvel inferior a Euros 250.000 mas superior a Euros 80.000). A tributao
progressiva de rendimentos em sede de IRS pode, pois, chegar a 56,5%, tendo o imposto retido
na fonte a natureza de pagamento antecipado por conta do imposto devido a final. A opo pelo
englobamento dos dividendos determina tambm a obrigatoriedade de englobamento de outros
rendimentos eventualmente obtidos e sujeitos a taxas liberatrias ou especiais, como por
exemplo juros e mais-valias.
7.2.3 Ganhos (mais-valias) e perdas (menos-valias) realizados na transmisso onerosa das
Aes
O saldo anual positivo entre as mais-valias e as menos-valias realizadas com a transmisso
onerosa de Aes (e outros ativos previstos na lei), tributado taxa especial de IRS de 28%.
Para apuramento do saldo entre mais-valias e menos-valias deve ter-se em conta que (i) o valor
de aquisio, tratando-se de Aes cotadas em bolsa de valores, dado pelo custo
(documentalmente provado) ou, na sua falta, o da menor cotao verificada nos dois anos
anteriores data da alienao (ii) ao valor de aquisio das Aes acrescem as despesas
necessrias e efetivamente praticadas, inerentes alienao e (iii) considera-se que as Aes
alienadas so as adquiridas h mais tempo (mtodo first in, first out).
Alternativamente, os titulares das Aes podem optar por englobar estes rendimentos,
declarando-os em conjunto com os demais rendimentos auferidos. Neste caso, as mais-valias
sero tributadas taxa que resultar da aplicao dos escales progressivos de tributao do
rendimento global do ano em apreo, at 48%, a que acresce uma sobretaxa de 3,5% (sobretaxa
extraordinria) sobre a parte do rendimento resultante do englobamento, acrescido de
determinados rendimentos conforme definidos por lei, que for superior ao valor anual da
retribuio mnima mensal garantida (atualmente de Euros 6.790), e uma taxa adicional de
solidariedade at 5% sobre a parte do rendimento coletvel superior a Euros 250.000 (2,5%
para a parte do rendimento coletvel inferior a Euros 250.000, mas superior a Euros 80.000). A
tributao progressiva de rendimentos em sede de IRS pode, pois, chegar a 56,5%, tendo o
imposto retido na fonte a natureza de pagamento antecipado por conta do imposto devido a
final. A opo pelo englobamento das mais-valias determina tambm a obrigatoriedade de
englobamento de outros rendimentos eventualmente obtidos e sujeitos a taxas liberatrias ou
especiais, como por exemplo juros e dividendos.

110
Verificando-se um saldo negativo entre as mais e as menos-valias resultantes de operaes
realizadas no mesmo ano, o reporte do saldo negativo poder ser efetuado, aos rendimentos da
mesma natureza, nos dois anos seguintes, desde que haja opo pelo englobamento.
Para apuramento do saldo, positivo ou negativo, mencionado nos pargrafos anteriores no
relevam as perdas apuradas quando a contraparte da operao estiver sujeita no pas, territrio
ou regio em que se encontre domiciliada para efeitos fiscais a um regime fiscal claramente
mais favorvel, constante da lista aprovada pela Portaria n. 150/2004, de 13 de fevereiro,
entretanto alterada pela Portaria n. 292/2011, de 8 de novembro.
7.2.4 Aquisio gratuita das Aes
Est sujeita a Imposto do Selo, taxa de 10%, a aquisio a ttulo gratuito (por morte ou em
vida) das Aes por pessoas singulares residentes para efeitos fiscais em Portugal. O cnjuge,
ascendentes ou descendentes beneficiam de iseno de Imposto de Selo em tais aquisies.
7.3 Pessoas singulares no residentes para efeitos fiscais em Portugal
de IRS. Ser retido IRS, taxa de 28%, aquando da colocao disposio, tendo esta reteno
na fonte natureza liberatria, dispensando os titulares das aes da declarao do
correspondente rendimento s autoridades fiscais e do pagamento de qualquer IRS adicional.
A taxa referida pode ser reduzida nos termos de uma Conveno em vigor entre Portugal e o
pas de residncia fiscal do titular das Aes, caso se verifiquem as condies substanciais de
aplicao de tal reduo e se cumpram as formalidades previstas na legislao fiscal portuguesa
para a invocao de uma Conveno, traduzidas na certificao da residncia fiscal do titular
atravs de formulrios prprios, o que pressupe a apresentao de formulrio de modelo
prprio (Mod. 21-RFI) certificado pela autoridades competentes do respetivo Estado de
residncia ou acompanhado de documento emitido pelas autoridades competentes do respetivo
Estado de residncia que ateste a sua residncia para efeitos fiscais no perodo em causa e a
sujeio a imposto sobre o rendimento nesse Estado.
Se o titular das Aes for fiscalmente residente em pas, territrio ou regio sujeitas a um
regime fiscal claramente mais favorvel, constante de lista aprovada pela Portaria n. 150/2004,
de 13 de fevereiro e alterada pela Portaria n. 292/2011, de 8 de novembro a taxa de
reteno na fonte aplicvel ser de 35%. Esto igualmente sujeitos a reteno na fonte a ttulo
definitivo taxa liberatria de 35% os rendimentos pagos ou colocados disposio em contas
abertas em nome de um ou mais titulares mas por conta de terceiros no identificados, exceto
quando seja identificado o beneficirio efetivo, termos em que se aplicam as regras gerais.
Aes
Em conformidade com o Estatuto dos Benefcios Fiscais, as mais-valias realizadas com a
transmisso onerosa de Aes esto isentas de tributao, salvo se:

111
(i) os alienantes forem residentes para efeitos fiscais em pas, territrio ou regio, sujeitos a
um regime fiscal claramente mais favorvel, constante da Portaria n. 150/2004, de 13 de
fevereiro, com as alteraes introduzidas pela Portaria n. 292/2011, de 8 de novembro
(os investidores no so obrigados a determinar a identidade do alienante no contexto de
aes admitidas negociao em mercado); ou
(ii) as mais-valias realizadas resultarem da transmisso onerosa de Aes representativas do
capital social de sociedades cujo ativo seja constitudo, direta ou indiretamente, em mais
de 50%, por bens imveis situados no mesmo, ou que, sendo sociedades gestoras ou
detentoras de participaes sociais, se encontrem em relao de domnio, na aceo do
artigo 13. do Regime Geral das Instituies de Crdito e Sociedades Financeiras,
aprovado pelo Decreto-Lei n. 298/92, de 31 de Dezembro, na qualidade de entidades
dominantes, com sociedades dominadas, igualmente residentes para efeitos fiscais em
territrio portugus, cujo ativo seja constitudo, em mais de 50%, por bens imveis no
mesmo situados.
Independentemente da aplicao das regras de iseno previstas no Estatuto dos Benefcios
Fiscais, podem igualmente ser excludas de tributao em Portugal as mais-valias realizadas
com a transmisso onerosa de Aes por um residente, para efeitos fiscais, num pas com o qual
vigore uma Conveno com Portugal. Em algumas Convenes, a excluso de tributao no se
aplica se a maioria do ativo da sociedade portuguesa for constitudo, direta ou indiretamente,
por bens imveis ou direitos reais sobre bens imveis situados em territrio portugus. Por
exemplo, ao abrigo da Conveno celebrada entre Portugal e os Estados Unidos da Amrica a
excluso de tributao em Portugal das mais-valias realizadas no aplicvel se o ativo da
sociedade cujas participaes sociais esto a ser vendidas consistir, direta ou indiretamente,
principalmente em bens imobilirios situados em Portugal.
O saldo anual positivo entre as mais-valias no excludas ou isentas de tributao e as menos-
valias realizadas com a transmisso onerosa de Aes (e outros ativos previstos na lei),
deduzido das despesas necessrias e efetivamente incorridas na sua transmisso onerosa,
tributado taxa especial de IRS de 28%. Alternativamente, os titulares das Aes, caso sejam
residentes em algum dos Estados-Membros da UE ou num Estado integrante do Espao
Econmico Europeu, neste ltimo caso apenas se existir intercmbio de informao em matria
fiscal, podem optar por ser tributados taxa que resultaria da aplicao dos escales
progressivos de tributao do rendimento global do ano, at 48%. A taxa assim determinada no
se aplicaria, contudo, aos rendimentos auferidos fora do territrio portugus.
No existe obrigao de reteno na fonte quanto s mais-valias realizadas com a transmisso
das Aes que estejam sujeitas ao regime fiscal portugus; o investidor deve apresentar uma
declarao anual de rendimentos em sede de IRS (Declarao modelo 3 de IRS) para o efeito de
determinar as mais-valias tributveis.
Para apuramento do saldo, positivo ou negativo, mencionado no pargrafo anterior no relevam
as perdas apuradas quando a contraparte da operao estiver sujeita no pas, territrio ou regio
em que se encontre domiciliada para efeitos fiscais a um regime fiscal claramente mais
favorvel, constante da lista aprovada pela Portaria n. 150/2004, de 13 de fevereiro, entretanto
alterada pela Portaria n. 292/2011, de 8 de novembro.

112
No est sujeita a Imposto do Selo a aquisio a ttulo gratuito (por morte ou em vida) das
Aes por pessoas singulares no residentes para efeitos fiscais em Portugal.
7.4 Pessoas coletivas residentes para efeitos fiscais em Portugal ou pessoas coletivas no
residentes com estabelecimento estvel em Portugal ao qual sejam imputveis os
rendimentos associados s Aes
de Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Coletivas ("IRC"). Ser retido IRC, taxa de 25%,
aquando da colocao disposio, tendo esta reteno na fonte natureza de pagamento
antecipado por conta do imposto devido em termos finais. O IRC incide sobre a matria
coletvel (resultante, em termos gerais, da deduo dos prejuzos fiscais reportveis ao lucro
tributvel) a uma taxa at 23% (as pequenas e mdias empresas, tal como definidas na lei,
beneficiam de uma taxa de 17% aplicvel aos primeiros Euros 15.000 de matria coletvel,
desde que a mesma se revele conforme s regras europeias para os auxlios de minimis). Poder
acrescer uma derrama municipal, a uma taxa varivel de acordo com a deciso dos rgos
municipais em cada ano, at 1,5% do lucro tributvel. Alm disso, as pessoas coletivas que
exeram, a ttulo principal, uma atividade de natureza comercial, industrial ou agrcola e as
pessoas coletivas no residentes com estabelecimento estvel em territrio portugus esto
ainda sujeitas a derrama estadual de 3% sobre a parte do lucro tributvel compreendida entre
Euros 1.500.000 e Euros 7.500.000, de 5% sobre a parte do lucro tributvel compreendida entre
Euros 7.500.000 e Euros 35.000.000 ou de 7% sobre a parte do lucro tributvel superior a Euros
35.000.000.
Caso o titular das aes no seja abrangido pelo regime de transparncia fiscal e detenha Aes
representativas de pelo menos 5% do capital social ou dos direitos de voto, os lucros colocados
disposio pela Sociedade sero desconsiderados para efeitos de apuramento do lucro
tributvel, contanto que as Aes permaneam na sua titularidade, de modo ininterrupto,
durante vinte e quatro meses. Se esse perodo j se houver completado data da colocao
disposio dos lucros da Sociedade, haver lugar a dispensa da obrigao de reteno na fonte
de IRC taxa de 25% referida no pargrafo anterior. Na eventualidade do perodo mnimo de
vinte e quatro meses se completar aps a data da colocao disposio, o IRC retido na fonte
ser reembolsvel.
No existe obrigao de reteno na fonte, total ou parcial, sobre os lucros da Sociedade
colocados disposio de sujeitos passivos globalmente isentos de IRC (a ttulo meramente
exemplificativo: o Estado e outras pessoas coletivas de direito pblico; pessoas coletivas de
utilidade pblica e de solidariedade social; fundos de penses; fundos de poupana-reforma,
poupana-educao e poupana-reforma/educao; fundos de capital de risco; e fundos de
poupana em aes, desde que, em qualquer dos casos relativos aos fundos, os mesmos se
constituam e operem de acordo com a legislao portuguesa) ou que beneficiem de iseno total
ou parcial relativamente aos lucros colocados disposio pela Sociedade, contanto que seja
feita prova da mesma perante a entidade pagadora.

113
H lugar a tributao autnoma, taxa de 23%, dos lucros distribudos pela Sociedade a
entidades que beneficiem de iseno total ou parcial de IRC (abrangendo, neste ltimo caso, os
rendimentos de capitais) se as Aes no forem detidas por tais entidades pelo perodo mnimo
de um ano, o qual pode ser completado aps a colocao disposio. Esta taxa elevada em
10 pontos percentuais quanto s entidades que apresentem prejuzo fiscal no perodo de
tributao em que ocorre a colocao disposio do rendimento.
A taxa de reteno na fonte ascende a 35% quando os rendimentos so pagos ou colocados
disposio em contas abertas em nome de um ou mais titulares mas por conta de terceiros no
identificados, exceto quando seja identificado o beneficirio efetivo, termos em que se aplicam
as regras gerais.
Aes
As mais e menos-valias realizadas concorrem para a formao do lucro tributvel em sede de
IRC. O IRC incide sobre a matria coletvel (resultante, em termos gerais, da deduo dos
prejuzos fiscais reportveis ao lucro tributvel) a uma taxa at 23% (as pequenas e mdias
empresas, tal como definidas na lei, beneficiam de uma taxa de 17% aplicvel aos primeiros
Euros 15.000 de matria coletvel, desde que a mesma se revele conforme s regras europeias
para os auxlios de minimis). Poder acrescer uma derrama municipal, a uma taxa varivel de
acordo com a deciso dos rgos municipais em cada ano, at 1,5% do lucro tributvel. Alm
disso, as pessoas coletivas que exeram, a ttulo principal, uma atividade de natureza comercial,
industrial ou agrcola e as pessoas coletivas no residentes com estabelecimento estvel em
territrio portugus esto ainda sujeitas a derrama estadual de 3% sobre a parte do lucro
tributvel compreendida entre Euros 1.500.000 e Euros 7.500.000, de 5% sobre a parte do lucro
tributvel compreendida entre Euros 7.500.000 e Euros 35.000.000 ou de 7% sobre a parte do
lucro tributvel superior a Euros 35.000.000.
Caso o titular das Aes no seja abrangido pelo regime de transparncia fiscal e detenhas
Aes representativas de pelo menos 5% do capital social ou dos direitos de voto, as mais e
menos-valias realizadas com a transmisso onerosa das Aes sero desconsideradas para
efeitos de apuramento do lucro tributvel, contanto que as Aes tenham permanecido na sua
titularidade, de modo ininterrupto, durante vinte e quatro meses. No entanto, mesmo que esses
pressupostos se verifiquem, no so excludas para efeitos de apuramento do lucro tributvel as
mais e menos-valias realizadas mediante transmisso onerosa de aes de sociedades cujos bens
imveis ou direitos reais sobre bens imveis situados em territrio portugus (com exceo dos
bens imveis afetos a uma atividade de natureza agrcola, industrial ou comercial que no
consista na compra e venda de bens imveis), representem, direta ou indiretamente, mais de
50% do ativo. Para efeitos do clculo desta percentagem apenas se consideram os imveis
adquiridos em ou aps 1 de janeiro de 2014.
Para efeitos de apuramento das mais e menos-valias fiscais, o custo de aquisio das Aes
detidas h pelo menos dois anos data da transmisso onerosa objeto de atualizao mediante
a aplicao de coeficientes de desvalorizao monetria aprovados anualmente por Portaria do
Ministro das Finanas.
No concorrem para a formao do lucro tributvel as menos-valias e outras perdas relativas a
instrumentos de capital prprio, na parte do valor que corresponda aos lucros distribudos ou s
mais-valias realizadas com a transmisso onerosa de partes sociais da mesma entidade que

114
tenham beneficiado, no prprio perodo de tributao ou nos quatro perodos anteriores, do
regime de excluso de tributao de dividendos por dupla tributao econmica (enunciada em
Rendimentos da titularidade das aes supra) ou do regime de excluso de tributao das
mais-valias com a transmisso onerosa de partes sociais (igualmente enunciado em Ganhos
(mais-valias) e perdas (menos-valias) realizados na transmisso onerosa das Aes supra).
A variao patrimonial positiva, no refletida no resultado do exerccio, resultante da aquisio
gratuita de Aes por pessoas coletivas residentes sujeitas a IRC, ainda que dele isentas, bem
como por estabelecimentos estveis aos quais as mesmas sejam imputveis, concorre para a
formao do lucro tributvel em sede de IRC.
O IRC incide sobre a matria coletvel (resultante, em termos gerais, da deduo dos prejuzos
fiscais reportveis ao lucro tributvel) a uma taxa at 23% (as pequenas e mdias empresas, tal
como definidas na lei, beneficiam de uma taxa de 17% aplicvel aos primeiros Euros 15.000 de
matria coletvel, desde que a mesma se revele conforme s regras europeias para os auxlios
de minimis). Poder acrescer uma derrama municipal, a uma taxa varivel de acordo com a
deciso dos rgos municipais em cada ano, at 1,5% do lucro tributvel. Alm disso, as
pessoas coletivas que exeram, a ttulo principal, uma atividade de natureza comercial,
industrial ou agrcola e as pessoas coletivas no residentes com estabelecimento estvel em
territrio portugus esto ainda sujeitas a derrama estadual de 3% sobre a parte do lucro
tributvel compreendida entre Euros 1.500.000 e Euros 7.500.000, de 5% sobre a parte do lucro
tributvel compreendida entre Euros 7.500.000 e Euros 35.000.000 e de 7% sobre a parte do
lucro tributvel superior a Euros 35.000.000.
7.5 Pessoas coletivas no residentes para efeitos fiscais em Portugal sem estabelecimento
estvel ao qual sejam imputveis os rendimentos associados s Aes
7.5.2 Rendimentos decorrentes da titularidade das aes
de IRC. Ser retido IRC, taxa de 25%, aquando da colocao disposio, tendo esta reteno
na fonte natureza liberatria, dispensando os titulares das aes da declarao do
correspondente rendimento s autoridades fiscais e do pagamento de qualquer IRC adicional.
A taxa referida pode ser reduzida nos termos de uma Conveno em vigor entre Portugal e o
pas de residncia fiscal do titular das aes, caso se verifiquem as condies substanciais de
aplicao de tal reduo e se cumpram as formalidades previstas na legislao fiscal portuguesa
para a invocao de uma Conveno, o que pressupe a apresentao de formulrio de modelo
prprio (Mod. 21-RFI) certificado pela autoridades competentes do respetivo Estado de
residncia ou acompanhado de documento emitido pelas autoridades competentes do respetivo
Estado de residncia que ateste a sua residncia para efeitos fiscais no perodo em causa e a
sujeio a imposto sobre o rendimento nesse Estado.
Se o titular das Aes for fiscalmente residente em pas, territrio ou regio sujeitas a um
regime fiscal claramente mais favorvel, constante de lista aprovada pela Portaria n. 150/2004,
de 13 de fevereiro, conforme alterada pela Portaria n. 292/2011, de 8 de novembro, a taxa de

115
reteno na fonte aplicvel ser de 35%. A taxa de reteno na fonte tambm de 35% sempre
que os dividendos sejam pagos ou colocados disposio em contas abertas em nome de um ou
mais titulares mas por conta de terceiros no identificados, exceto quando seja identificado o
beneficirio efetivo, termos em que se aplicam as regras gerais.
Estaro isentos de IRC os lucros da Sociedade colocados disposio de entidades residentes
para efeitos fiscais (i) na Unio Europeia, (ii) no Espao Econmico Europeu (desde que tais
pases estejam vinculados a cooperao administrativa no domnio da fiscalidade equivalente
estabelecida no mbito da Unio Europeia), (iii) em Estado, pas ou territrio com o qual
Portugal disponha de uma Conveno que preveja cooperao administrativa no domnio da
fiscalidade equivalente estabelecida no mbito da Unio Europeia, desde que a mesma
detenha direta, ou direta e indiretamente, durante um perodo ininterrupto de pelo menos vinte e
quatro meses, Aes representativas de pelo menos 5% do capital social ou dos direitos de voto
da Sociedade e esteja sujeita e no isenta, no caso de residir num pas da Unio Europeia, a um
dos impostos referidos no artigo 2 da Diretiva n. 2011/96/UE, do Conselho, ou, nos outros
casos, a um imposto de natureza idntica ou similar ao IRC desde que, no caso dos pases
enquadrveis em (iii), a taxa legal aplicvel entidade no seja inferior a 60% da taxa de IRC.
Se esse perodo j se houver completado data da colocao disposio dos lucros, haver
lugar a dispensa da obrigao de reteno na fonte de IRC. Na eventualidade de apenas se
completar aps a data da colocao disposio, o IRC retido na fonte ser reembolsvel. Para
efeitos de dispensa de reteno na fonte de IRC ou do seu reembolso, consoante os casos,
necessrio cumprir algumas formalidades previstas na legislao fiscal portuguesa, traduzidas
na certificao do cumprimento de todas as condies mencionadas atravs de documentao
especfica. Esta iseno tambm se aplica a entidades residentes na Confederao Sua, nos
termos e condies estabelecidos no Acordo entre a Comunidade Europeia e a Confederao
Sua, e apenas, entre outras condies, se a sociedade beneficiria dos lucros detiver uma
participao mnima direta de 25% no capital da sociedade que distribui os lucros desde h pelo
menos dois anos.
Aes
Em conformidade com o Estatuto dos Benefcios Fiscais, as mais-valias realizadas com a
transmisso onerosa de Aes esto isentas de tributao, salvo se:
(i) a entidade alienante for detida, direta ou indiretamente, em mais de 25% por entidades
residentes para efeitos fiscais em territrio portugus;
(ii) a entidade alienante for residente para efeitos fiscais em pas, territrio ou regio,
sujeitos a um regime fiscal claramente mais favorvel, constante da Portaria n.
150/2004, de 13 de fevereiro, com as alteraes introduzidas pela Portaria n. 292/2011,
de 8 de novembro; ou
(iii) as mais-valias realizadas resultarem da transmisso onerosa de Aes representativas do
capital social de sociedades cujo ativo seja constitudo, direta ou indiretamente, em mais
de 50%, por bens imveis situados no mesmo, ou que, sendo sociedades gestoras ou
detentoras de participaes sociais, se encontrem em relao de domnio, na aceo do
artigo 13. do Regime Geral das Instituies de Crdito e Sociedades Financeiras,
aprovado pelo Decreto-Lei n. 298/92, de 31 de Dezembro, na qualidade de entidades
dominantes, com sociedades dominadas, igualmente residentes para efeitos fiscais em

116
territrio portugus, cujo ativo seja constitudo, em mais de 50%, por bens imveis no
mesmo situados.
Independentemente da aplicao das regras de iseno previstas no Estatuto dos Benefcios
Fiscais, podem igualmente ser excludas de tributao em Portugal as mais-valias realizadas
com a transmisso onerosa de aes por um residente, para efeitos fiscais, num pas com o qual
vigore uma Conveno com Portugal. Em algumas Convenes, a excluso de tributao no se
aplica se a maioria do ativo da sociedade portuguesa for constitudo, direta ou indiretamente,
por bens imveis ou direitos reais sobre bens imveis situados em territrio portugus. Por
exemplo, ao abrigo da Conveno celebrada entre Portugal e os Estados Unidos da Amrica a
excluso de tributao em Portugal das mais-valias realizadas no aplicvel se o ativo da
sociedade cujas participaes sociais esto a ser vendidas consistir, direta ou indiretamente,
principalmente em bens imobilirios situados em Portugal.
O saldo anual positivo entre as mais-valias e as menos-valias realizadas com a transmisso
onerosa de Aes (e outros ativos previstos na lei quando sujeitos a tributao em Portugal),
deduzido das despesas necessrias e efetivamente incorridas na sua transmisso onerosa,
tributado taxa de 25%.
No h lugar a reteno na fonte relativamente a mais-valias realizadas com a transmisso de
Aes sujeitas ao regime tributrio portugus; para efeitos de determinao e pagamento de
imposto sobre as mais-valias tributveis o investidor dever apresentar declarao de
rendimentos anual em sede de IRC (Declarao modelo 22 de IRC).
Para apuramento do saldo, positivo ou negativo, mencionado no pargrafo anterior no relevam
as perdas apuradas quando a contraparte da operao estiver sujeita no pas, territrio ou regio
em que se encontre domiciliada para efeitos fiscais a um regime fiscal claramente mais
favorvel, constante da lista aprovada pela Portaria n. 150/2004, de 13 de fevereiro, entretanto
alterada pela Portaria n. 292/2011, de 8 de novembro.
O incremento patrimonial resultante da aquisio gratuita de Aes por pessoas coletivas no
residentes sem estabelecimento estvel ao qual as aes sejam imputveis tributado taxa de
25%.

117
8. ADMISSO NEGOCIAO E MODALIDADES DE NEGOCIAO
8.1 Admisso Negociao
As Aes no se encontram atualmente admitidas negociao em mercado regulamentado.
Foi solicitada a admisso negociao no Euronext Lisbon de um mximo de 95.542.254 Aes
ordinrias, escriturais e nominativas, com o valor nominal de 1 Euro, representativas de 100% do
capital social do Emitente, aps o Aumento de Capital, assumindo a subscrio integral do mesmo.
previsvel que a admisso negociao das Aes, caso venha a ser decidida favoravelmente pela
Euronext, ocorra em 12 de fevereiro de 2014.
No obstante a solicitao de admisso negociao apresentada, esta poder ser frustrada. Assim, e
nos termos do artigo 163. do Cd.VM, os destinatrios da Oferta podem resolver os seus negcios de
aquisio das Aes se a admisso for recusada com fundamento em facto imputvel ao Emitente, ao
Oferente, ao Banco Esprito Santo de Investimento, S.A. ou a pessoas que com estes estejam em
alguma das situaes previstas do n. 1 do artigo 20. do Cd.VM.
A resoluo pelo investidor deve ser comunicada ao Emitente at 60 dias aps o ato de recusa de
admisso a mercado regulamentado, devendo o Emitente restituir os montantes recebidos at 30 dias
aps a receo da declarao de resoluo.
O servio financeiro das Aes, nomeadamente no que respeita ao pagamento de dividendos, ser
assegurado pelo intermedirio financeiro que venha a ser designado para o efeito, podendo vir a ser
cobradas comisses por esse servio, bem como pelo servio de registo de Aes.
8.2 Mercados em que as Aes j foram Admitidas
As Aes no se encontram, nem se encontraram no passado, admitidas em nenhum mercado
regulamentado ou no regulamentado.
8.3 Subscrio ou Colocao Privada das Aes
Salvo as colocaes privadas de Aes previstas no mbito da Venda Institucional descrita no Captulo
6 Descrio da Oferta, no se realizar qualquer outra subscrio ou colocao privada das
Aes.
8.4 Criadores de Mercado
No aplicvel.
8.5 Estabilizao
O Credit Suisse Securities (Europa) Limited, que se prev que venha a assumir a qualidade de Agente
de Estabilizao, ou qualquer um dos seus agentes, poder (sem que esteja porm a isso obrigado),
sujeito ao cumprimento das disposies legais aplicveis, designadamente o Regulamento (CE) n.
2273/2003, da Comisso, de 22 de dezembro, vir a realizar operaes com vista a estabilizar o preo
das Aes, o que poder determinar a fixao para estas de um preo de mercado superior quele que
poderia, de outro modo, resultar do funcionamento do mercado.

118
O Agente de Estabilizao no est obrigado a realizar tais operaes, as quais podero ser realizadas
em mercado, fora de mercado, em mercado regulamentado ou outras formas organizadas de
negociao, e podero ser realizadas a partir da data de admisso negociao no Euronext Lisbon e
at um mximo de 30 dias, contados a partir daquela data, no existindo garantias de que as mesmas
venham a ser efetivamente realizadas. Uma vez iniciadas, as operaes de estabilizao podero ser
interrompidas a todo o momento, sem aviso prvio.
Em circunstncia alguma sero levadas a cabo operaes de estabilizao do preo das Aes acima do
Preo da Oferta. O Agente de Estabilizao, e qualquer um dos seus agentes, no pretendem divulgar
as condies de qualquer operao de estabilizao, para alm dos termos e condies legalmente
exigidos.
No mbito da Venda Institucional e conforme descrito na seco 6.2.4 do Captulo 6 Descrio da
Oferta, prev-se que seja conferida pela ESFG aos membros do sindicato de colocao da Oferta
Institucional uma opo de compra sobre o Lote Suplementar. A opo de compra do Lote
Suplementar pode ser exercida pelo Agente de Estabilizao, total ou parcialmente, mediante
notificao pelo Agente de Estabilizao, a todo o tempo, at ao 30. dia, inclusive, contado aps a
data de admisso negociao das Aes no Euronext Lisbon, para adquirir, ao Preo da Oferta, at
um mximo de 6.106.396 Aes adicionais para cobrir sobre alocao de Aes, caso existam.
As Aes objeto da opo de compra sobre o Lote Suplementar integram a mesma categoria das
demais Aes, podendo ser adquiridas nos mesmos termos e condies das Aes oferecidas no mbito
da Venda Institucional.

119
9. LIQUIDEZ E RECURSOS DE CAPITAL
9.1 Descrio dos fluxos de tesouraria
Ver Captulo 17 Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente, em particular a
seco 17.7.
9.2 Recursos financeiros
Ver Captulo 17 Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente, em particular as
seces 17.6, 17.9 e 17.11.2 e Captulo 10 Capitalizao e endividamento.
9.3 Declarao do Emitente relativa ao fundo de maneio
O Emitente declara que, na sua opinio, o fundo de maneio da ESS suficiente para fazer face s suas
necessidades atuais nos prximos 12 meses.

120
10. CAPITALIZAO E ENDIVIDAMENTO
A informao contida na tabela infra deve ser considerada em conjunto com a informao contida no
Captulo 17 Anlise da Explorao e da Situao Financeira do Emitente, bem como as
Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas Auditadas do Grupo contidas noutras seces do
presente Prospeto.
10.1 Capitalizao e Endividamento
A tabela seguinte mostra a capitalizao do Emitente em 30 de novembro de 2013 e conforme ajustada
para a Oferta:

Em 30 de
novembro de 2013

Conforme ajustada
para a Oferta
(5)

(informao no auditada)

( milhes)
Dvida corrente
Dvida com garantias reais
(1)
11,3 11,3
Dvida com outro tipo de garantias
(2)

0,5 0,5

Dvida no garantida

67,0 67,0

Total de dvida corrente

78,8 78,8

Dvida no corrente

Dvida com garantias reais
(1)

102,5 102,5

Dvida com outro tipo de garantias
(2)

25,0 25,0

Dvida no garantida

41,8 41,8

Total de dvida no corrente

169,2 169,2

Total de dvida

248,0 248,0

Capital prprio

Capital social

88,5 95,5

Prmio de emisso

47,7 65,7

Reservas no distribuveis

1,0 1,0

Reservas distribuveis

18,6 18,6

Resultados acumulados

(28,2) (28,2)
(3)

127,7 152,7

Total de capitalizao e endividamento
(4)

375,7
400,7

121

Em 30 de
novembro de 2013

Conforme ajustada
para a Oferta
(5)


( milhes)
Nota:
(1) Garantias reais correspondem a hipotecas e promessas de hipoteca.
(2) Outro tipo de garantias correspondem a cartas conforto emitidas pela ESI.
(3) Corresponde soma do capital social, prmio de emisso, reservas legais e outras reservas, no incluindo o
resultado lquido no perodo considerado.
(4) Calculada como o total do endividamento acrescido do capital prprio.
(5) Assumindo a subscrio integral do Aumento de Capital valorizado ao preo mdio do intervalo de preos
da Oferta de 3,55 por Ao.

Desde 30 de novembro de 2013 no se verificaram alteraes relevantes na capitalizao do Grupo.
10.2 Endividamento Lquido
A seguinte tabela apresenta o endividamento lquido em 30 de novembro de 2013:

Em 30 novembro
de 2013
Conforme ajustada
para a Oferta
(3)


( milhes)

Caixa
0,9

25,9
Equivalentes de caixa
(1)

27,2

27,2
Liquidez
28,1

53,1
Emprstimos e descobertos bancrios correntes
3,4

3,4
Parcela corrente de dvida no corrente
20,5

20,5
Parcela corrente de passivos por locao financeira
11,2

11,2
Outros emprstimos financeiros correntes
(2)

43,6

43,6
Endividamento financeiro corrente
78,8

78,8
Endividamento financeiro lquido corrente
50,7

25,7

122

Em 30 novembro
de 2013
Conforme ajustada
para a Oferta
(3)


( milhes)

Emprstimos e descobertos bancrios no correntes
10,1

10,1
Passivos por locao financeira no correntes
27,8

27,8
Outros emprstimos no correntes
(2)

131,4

131,4
Endividamento financeiro no corrente
169,2

169,2
Endividamento financeiro lquido
219,9

194,9
Nota:

(1) Equivalentes de caixa inclui depsitos bancrios e caues de clientes.
(2) Corresponde a programas de papel comercial.
(3) Assumindo a subscrio integral do Aumento de Capital valorizado ao preo mdio do intervalo de preos
da Oferta de 3,55 por Ao.

123
11. DIVIDENDOS E POLTICA DE DIVIDENDOS
A distribuio de dividendos determinada atravs de deliberao tomada pela Assembleia Geral,
mediante proposta do Conselho de Administrao. De acordo com o CSC e os Estatutos, o Conselho
de Administrao, com o consentimento do Conselho Fiscal, pode decidir que, com base nos lucros
previstos para esse exerccio, sejam feitos aos acionistas adiantamentos sobre os lucros no decurso
desse exerccio.
Nos termos dos Estatutos, a Assembleia Geral pode deliberar, por maioria simples, distribuir a
totalidade ou parte dos lucros da Sociedade em cada exerccio, depois de deduzidas ou reforadas as
reservas impostas por lei. A Sociedade ter, nos termos do CSC, de destinar uma percentagem
correspondente a 5% dos seus lucros, nas suas contas anuais no consolidadas, para a constituio de
uma reserva legal, at que esta represente 20% do capital social. Esta estipulao legal no impede a
distribuio, sob a forma de dividendos, do lucro para alm da contribuio mnima de 5%
obrigatoriamente alocados reintegrao da reserva legal. A reserva legal da Sociedade em 30 de
setembro de 2013 (ajustada pelo lucro do exerccio de 2012 alocado a reservas legais) equivalia a 1,1%
do capital social. Nos termos do CSC, no pode deixar de ser distribudo aos acionistas metade do
lucro do exerccio, salvo diferente disposio estatutria. De acordo com o artigo 25. dos Estatutos, os
lucros lquidos de cada exerccio tero a aplicao que a Assembleia Geral deliberar por maioria
simples, podendo os mesmos ser, no todo ou em parte, distribudos pelos acionistas, em conformidade
com o que for deliberado pela Assembleia Geral de acionistas, da qual far parte o acionista ESHCI
que, conforme referido em B.6, detm atualmente 55,06% do capital social da Sociedade e, aps a
Oferta e assumindo a subscrio integral do Aumento de Capital, deter 51% do capital social da
Sociedade.
A tabela seguinte apresenta o dividendo por Ao, o montante total de dividendos declarados pela ESS
e a percentagem do resultado lquido consolidado distribudo a ttulo de dividendos, relativamente aos
exerccios findos a 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012, bem como o que a Sociedade prev serem
os valores referentes a 2013:

Dividendos por
Ao

Montante
total de
dividendos
pagos

Percentagem do
resultado lquido
consolidado
distribudo como
dividendos

Ano

()

( em
milhes)
(%)

2010 ................................................................................................ - - 0%
2011 ................................................................................................ 0.01 0.9 18%
2012 ................................................................................................ 0.01 0.9 N/A
(1)

2013
(2)
................................................................................................ - - 0%
Notas:
(1) O resultado lquido consolidado da Sociedade, no exerccio findo em 31 de dezembro de 2012, foi negativo. Porm o resultado
individual foi positivo (no valor de 17.613.121,54), o que permitiu a distribuio de dividendos.
(2) Os valores referentes a 2013 no foram ainda sujeitos a aprovao pela Assembleia Geral da Sociedade, podendo, pois, vir a ser
alterados. Porm, de acordo com a poltica de dividendos definida pela gesto, no se prev distribuio de dividendos relativos ao
exerccio de 2013.

124
Tendo em considerao o Aumento de Capital previsto, bem como o objetivo do mesmo de reduzir o
endividamento da Sociedade, reforar a sua situao financeira e aumentar a sua flexibilidade para
futuros investimentos, a Sociedade no prev pagar dividendos referentes ao exerccio findo em 31 de
dezembro de 2013.
Sem prejuzo de, como referido supra, a distribuio de dividendos depender de deliberao da
Assembleia Geral, o Conselho de Administrao espera estar em condies de propor a distribuio de
dividendos aos acionistas a partir de 2015 (em relao ao exerccio findo a 31 de dezembro de 2014) e
aos exerccios subsequentes, que representem, pelo menos, 25% do lucro consolidado. A distribuio
est sujeita aprovao da proposta de aplicao de resultados pelos rgos sociais relevantes. O
Conselho de Administrao pode rever, ocasionalmente, a poltica de dividendos por forma a refletir,
nomeadamente, alteraes na estratgia de negcio e necessidades de capitalizao. A capacidade da
Sociedade pagar dividendos est dependente de um nmero de fatores, no existindo qualquer garantia
de que a Sociedade ir pagar dividendos futuramente ou, caso sejam pagos, qual ser o montante dos
mesmos. Estes fatores incluem a disponibilidade de lucros distribuveis, a disponibilidade de fluxos de
caixa, a legislao aplicvel e consideraes comerciais (incluindo, entre outros, regulamentos
aplicveis, resultados operacionais do Grupo, condio financeira, necessidades de capital, restries
contratuais e projetos e planos futuros de investimento). Para alm disso, a Sociedade uma SGPS e,
como tal, a sua capacidade para pagar dividendos depende da capacidade das suas subsidirias de lhe
pagar dividendos, de acordo com a legislao aplicvel e as disposies estatutrias.

125
12. INFORMAES SOBRE O EMITENTE
12.1 Geral
A Sociedade adota a firma Esprito Santo Sade SGPS, S.A., tal como disposto no artigo 1. dos
Estatutos. A Sociedade uma sociedade annima sujeita s regras do Cdigo das Sociedade
Comerciais e registada junto da Conservatria do Registo Comercial de Lisboa, sob o nmero nico de
pessoa coletiva 504.885.367.
A Sociedade foi constituda por tempo indeterminado em 13 de julho de 2000 como uma sociedade
annima sob a firma Esprito Santo Sade SGPS, S.A., de acordo com a escritura pblica de 6 de
julho de 2000 outorgada perante o Notrio de Lisboa, o Senhor Joaquim Maria Fernandes Barranca.
A Sociedade tem sede em Lisboa, na Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, n. 17, 9. Andar, 1070-313
Lisboa, Portugal (telefone: +351 21 313 82 60; Fax: + 351 21 353 02 92; e e-mail: geral@essaude.pt).
A Sociedade tem como objeto social a gesto de participaes sociais noutras sociedades, como forma
indireta de exerccio de atividades econmicas.
A Sociedade rege-se pela lei comercial aplicvel s sociedades annimas (nomeadamente pelo CSC) e
pelo Decreto-Lei n. 495/88, de 30 de dezembro, conforme alterado pela Lei n. 109-B/2001, de 27 de
dezembro, que estabelece o regime jurdico das sociedades gestoras de participaes sociais, e reger-
se- pelo Cd.VM. Adicionalmente, a Sociedade, enquanto sociedade gestora das participaes sociais,
prossegue, atravs das suas subsidirias, atividades no setor da sade, estando as referidas subsidirias
sujeitas legislao aplicvel a este setor de atividade, em particular, a Lei de Bases da Sade, a Lei
dos Servios da Sade Privados e a Legislao das PPP do Setor da Sade.
12.2 Estrutura do Grupo

126
12.3 Informaes sobre detenes de participaes
A Sociedade detm atualmente, direta e indiretamente, as seguintes participaes socias, as quais so
suscetveis de ter um efeito significativo na avaliao do seu prprio ativo e passivo, situao
financeira, lucros e prejuzos:
Sociedade Participada

Nmero de
participaes /
aes
Percentagem de
capital e de
direitos de voto
detidos

Hospor Hospitais Portugueses, S.A.

18.500.000

100%

Hospital da Luz, S.A.

1.000.000

100%

Esprito Santo Unidades de Sade e de Apoio Terceira Idade, S.A.

20.000.000

100%

Instituto de Radiologia Dr. Idlio de Oliveira Centro de Radiologia
Mdica, S.A.

150.000

100% (1)
Hospital da Luz Centro Clnico da Amadora, S.A.

100.000

100%

Clnica Parque dos Poetas, S.A.

250.000

100%

Surgicare Unidades de Sade, S.A.

4.000.000

100%

Hospital da Arrbida Gaia, S.A.

2.000.000

100%

CRB Clube Residencial da Boavista, S.A.

7.000.000

100%
(2)
Cliria Hospital Privado de Aveiro, S.A.

3.012.450

90,59%

SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures, S.A.

1.313.589

99,9%
(3)
Casas da Cidade Residncia Snior, S.A.

200.000

100%

Esprito Santo Sade Residncia com Servios Snior, S.A.

2.495.000

100%

RML Residncia Medicalizada de Loures, SGPS, S.A.

2.700.000

75%

Hospital Residencial do Mar, S.A.

187.500

75%
(4)
Vila Lusitano Unidades de Sade, S.A.

37.500

75%
(4)

HME Gesto Hospitalar, S.A.

25.000

50%

Notas:
(1) Capital social da sociedade detido na totalidade atravs da Esprito Santo Unidades de Sade e de Apoio Terceira Idade,
S.A..
(2) Capital social da sociedade detido na totalidade atravs da Hospital da Arrbida Gaia, S.A..
(3) Capital social da sociedade detido atravs de uma participao direta de 97,9%, e duas participaes indiretas de 1% cada, da
Hospital da Arrbida Gaia, S.A. e da Cliria Hospital Privado de Aveiro, S.A. (1%). Adicionalmente, o Banco Esprito
Santo, S.A. e a OPWAY Engenharia, S.A. detm, cada, uma ao.
(4) Capital social da sociedade detido na totalidade pela RML Residncia Medicalizada de Loures, SGPS, S.A., sociedade na qual
o Emitente detm 75% do capital social.

A Hospor Hospitais Portugueses, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo Comercial
da Pvoa do Varzim com o nmero de pessoa coletiva 501 245 570, com o capital social de
18.500.000,00, com sede em Penouces, freguesia de Beiriz, 4495-301 Pvoa do Varzim, tem como
objeto social o exerccio de assistncia mdica hospitalar em todos os seus ramos. Esta sociedade

127
explora as unidades de cuidados de sade Clipvoa Clnica de Amarante, Clipvoa Clnica da
Cerveira, Clipvoa Clnica do Porto, Clipvoa Hospital Privado e o Hospital de Santiago.
A Hospital da Luz, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo Comercial de Lisboa com o
nmero de pessoa coletiva 507 485 637, com o capital social de 1.000.000,00, com sede na Avenida
Lusada, n. 100, freguesia de Carnide, 1500-650 Lisboa, tem como objeto social a construo,
explorao e gesto de unidades de sade pertencentes sociedade ou a terceiras entidades, pblicas
ou privadas, nomeadamente hospitais, clnicas, unidades de apoio especializado s necessidades da
populao mais idosa como sejam lares, unidades residenciais assistidas, residncias medicalizadas e
centros de dia, ficando a sociedade nesse mbito autorizada a celebrar quaisquer contratos,
nomeadamente a adquirir, alienar, arrendar, ceder ou tomar de explorao as referidas unidades de
sade, bem como a prestao de servios mdicos e cirrgicos em geral, atividades de diagnstico e
teraputica, em regime de internato e de ambulatrio e ainda o desenvolvimento de programas de
preveno, prestao de cuidados continuados no domicilio e apoio especializado em situaes de
dependncia, incluindo reabilitao e terapia ocupacional, podendo tambm desenvolver outras
atividades conexas ou complementares com as acima referidas. Esta sociedade explora a unidade de
cuidados de sade Hospital da Luz.
A Esprito Santo Unidades de Sade e de Apoio Terceira Idade, S.A., sociedade registada na
Conservatria do Registo Comercial de Lisboa com o nmero de pessoa coletiva 505 173 840, com o
capital social de 20.000.000,00, com sede na Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, n. 17, piso 9,
freguesia de Campo de Ourique, 1070-646 Lisboa, tem como objeto social a construo, explorao e
gesto de unidades de sade pertencentes Sociedade ou a terceiras entidades, pblicas ou privadas,
nomeadamente hospitais e clnicas, bem como a prestao de servios mdicos e cirrgicos em geral,
atividades de diagnstico e teraputica, em regime de internamento e de ambulatrio e ainda o
desenvolvimento de programas de preveno, prestao de cuidados continuados, cuidados no
domiclio e apoio especializado em situaes de dependncia, incluindo reabilitao e terapia
ocupacional, que visem responder s necessidades especficas da populao mais idosa, podendo
tambm desenvolver outras atividades conexas ou complementares.
A Instituto de Radiologia Dr. Idlio de Oliveira Centro de Radiologia Mdica, S.A., sociedade
registada na Conservatria do Registo Comercial de Lisboa com o nmero de pessoa coletiva 500 964
157, com o capital social de 150.000,00, com sede na Avenida Sidnio Pais, n. 18, Cave esquerda,
freguesia das Avenidas Novas, 1050-215 Lisboa, tem como objeto social a prestao de servios
mdicos englobando todas as tcnicas de imagiologia, radioterapia externa e braquiterapia. Esta
sociedade explora a unidade de cuidados de sade Instituto de Radiologia Dr. Idlio de Oliveira.
A Hospital da Luz Centro Clnico da Amadora, S.A., sociedade registada na Conservatria do
Registo Comercial de Lisboa com o nmero de pessoa coletiva 508 854 890, com o capital social de
100.000,00, com sede na Praa Ernesto Melo Antunes, n. 1, lote 28, freguesia da Venteira, 2700-003
Amadora, tem como objeto social a construo, explorao e gesto de unidades de sade pertencentes
sociedade ou a terceiras entidades, pblicas ou privadas, nomeadamente hospitais, clnicas, unidades
de apoio especializado s necessidades da populao mais idosa como sejam lares, unidades
residenciais assistidas, residncias medicalizadas e centros de dia, ficando a sociedade nesse mbito
autorizada a celebrar quaisquer contratos, nomeadamente a adquirir, alienar, arrendar, ceder ou tomar
de explorao as referidas unidades de sade, bem como a prestao de servios mdicos e cirrgicos
em geral, atividades de diagnstico e teraputica, em regime de internato e de ambulatrio e ainda o
desenvolvimento de programas de preveno, prestao de cuidados continuados no domicilio e apoio
especializado em situaes de dependncia, incluindo reabilitao e terapia ocupacional, podendo

128
tambm desenvolver outras atividades conexas ou complementares com as acima referidas. Esta
sociedade explora a unidade de cuidados de sade Hospital da Luz Centro Clnico da Amadora.
A Clnica Parque dos Poetas, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo Comercial de
Cascais com o nmero de pessoa coletiva 507 389 158, com o capital social de 250.000,00, com sede
na Rua Coro de Santo Amaro de Oeiras, n. 12/12-A, e Rua Ruy Belo, n. 2/2-A Parque dos Poetas,
freguesia de Oeiras e S. Julio da Barra, Pao de Arcos e Caxias, tem como objeto social a construo,
explorao e gesto de unidades de sade pertencentes sociedade ou a terceiras entidades, pblicas
ou privadas, nomeadamente hospitais, clnicas, unidades de apoio especializado s necessidades da
populao mais idosa como sejam lares, unidades residenciais assistidas, residncias medicalizadas e
centros de dia, ficando a sociedade nesse mbito autorizada a celebrar quaisquer contratos,
nomeadamente, a adquirir, alienar, arrendar, ceder ou tomar de explorao as referidas unidades de
sade, bem como a prestao de servios mdicos e cirrgicos em geral, atividades de diagnstico e
teraputica, em regime de internamento e de ambulatrio e ainda o desenvolvimento de programas de
preveno, prestao de cuidados continuados, cuidados no domiclio e apoio especializado em
situaes de dependncia, incluindo reabilitao e terapia ocupacional, podendo tambm desenvolver
outras atividades conexas ou complementares com as acima referidas. Esta sociedade explora a
unidade de cuidados de sade Clnica Parque dos Poetas.
A Surgicare Unidades de Sade, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo Comercial
de Lisboa com o nmero de pessoa coletiva 505 294 290, com o capital social de 4.000.000,00, com
sede na Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, n. 17, piso 9, freguesia de Campo de Ourique, 1070-046
Lisboa, tem como objeto social a construo, explorao e gesto de unidades de sade pertencentes
sociedade ou a terceiras entidades, pblicas ou privadas, nomeadamente hospitais, clinicas, unidades
residenciais assistidas, residncias medicalizadas e centros de dia, ficando a sociedade nesse mbito
autorizada a celebrar quaisquer contratos, nomeadamente, a adquirir, alienar, arrendar, ceder ou tomar
de explorao as referidas unidades de sade, bem como a prestao de servios mdicos e cirrgicos
em geral, atividades de diagnstico e teraputica, em regime de internamento e ambulatrio e ainda o
domicilio e apoio especializado em situaes de dependncia, incluindo reabilitao e terapia
ocupacional, podendo tambm desenvolver outras atividades conexas ou complementares com as
acima referidas.
A Hospital da Arrbida Gaia, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo Comercial de
Vila Nova de Gaia com o nmero de pessoa coletiva 501 840 559, com o capital social de
2.000.000,00, com sede na Praceta Henrique Moreira, freguesia de Santa Marinha e So Pedro da
Afurada, 4400-346 Vila Nova de Gaia, tem como objeto social a prestao de servios mdico
cirrgicos em geral, segundo as normas aprovadas pela Ordem dos Mdicos e a Deontologia Mdica, a
elaborao de exames e diagnsticos mdicos e a prestao de cuidados mdico-cirrgicos no mbito
da medicina preventiva e do trabalho a pessoas individuais e coletivas. Esta sociedade explora a
unidade de cuidados de sade Hospital da Arrbida.
A CRB Clube Residencial da Boavista, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo
Comercial de Porto com o nmero de pessoa coletiva 500 592 136, com o capital social de
7.000.000,00, com sede na Rua Afonso Lopes Vieira, n. 148, freguesia de Ramalde, 4100-020,
Porto, tem como objeto social a construo, explorao e gesto de unidades de sade, nomeadamente
hospitais e clnicas, bem como a prestao de servios mdicos e cirrgicos em geral, atividades de
diagnstico e teraputica, em regime de internamento e de ambulatrio e ainda o desenvolvimento de

129
programas de preveno, prestao de cuidados continuados, cuidados no domiclio e apoio
especializado em situaes de dependncia, incluindo reabilitao e terapia ocupacional, que visem
responder s necessidades especficas da populao mais idosa, podendo tambm desenvolver outras
atividades conexas ou complementares, assim como construir, arrendar ou tomar de explorao
quaisquer unidades de sade, nomeadamente hospitais e clnicas, bem como unidades de apoio
especializado s necessidades da populao mais idosa como sejam lares, unidades residenciais
assistidas, residncias medicalizadas e centros de dia ainda que pertencentes a entidades pblicas ou
privadas.
A Cliria Hospital Privado de Aveiro, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo
Comercial de Aveiro com o nmero de pessoa coletiva 502 760 770, com o capital social de
3.325.000,00, com sede na Forca-Vouga-Vera Cruz, freguesia de Vera Cruz, 3800-101 Aveiro, tem
como objeto social a construo, explorao e gesto de unidades de sade pertencentes sociedade ou
a terceiras entidades, pblicas ou privadas, nomeadamente hospitais, clnicas, unidades de apoio
especializado s necessidades da populao mais idosa como sejam lares, unidades residenciais
assistidas, residncias medicalizadas e centros de dia, ficando a sociedade nesse mbito autorizada a
celebrar quaisquer contratos, nomeadamente a adquirir, alienar, arrendar, ceder ou tomar de explorao
as referidas unidades de sade, bem como a prestao de servios mdicos e cirrgicos em geral,
atividades de diagnstico e teraputica, em regime de internato e de ambulatrio e ainda o
desenvolvimento de programas de preveno, prestao de cuidados continuados no domicilio e apoio
especializado em situaes de dependncia, incluindo reabilitao e terapia ocupacional, podendo
tambm desenvolver outras atividades conexas ou complementares com as acima referidas. Esta
sociedade explora as unidades de cuidados de sade Cliria Centro Mdico de gueda, Cliria
Clnica de Oi e Cliria Hospital Privado de Aveiro.
A SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures, S.A., sociedade registada na Conservatria do
1.313.591,00, com sede na Avenida Carlos Teixeira, n. 3, freguesia de Loures, tem como objeto
social o exerccio das atividades de gesto e operao clnica do Hospital de Loures, em regime de
concesso, incluindo o exerccio de todas as atividades, a titulo principal ou acessrio, nos termos do
disposto no contrato de gesto, celebrado no mbito do concurso para a celebrao do contrato de
gesto para a concesso do Hospital de Loures. Esta sociedade explora, ao abrigo do Contrato de PPP,
o HBA.
A Casas da Cidade Residncia Snior, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo
Comercial de Lisboa com o nmero de pessoa coletiva 508 797 764, com o capital social de
200.000,00, com sede na Avenida Marechal Teixeira Rebelo, n. 20, freguesia de Carnide, 1500-427
Lisboa, tem como objeto social a construo, explorao e gesto de unidades de sade pertencentes
Sociedade ou a terceiras entidades, pblicas ou privadas, nomeadamente hospitais, clnicas, unidades
residenciais assistidas, residncias medicalizadas e centros de dia, ficando a Sociedade nesse mbito
autorizada a celebrar quaisquer contratos, nomeadamente, a adquirir, alienar, arrendar, ceder ou tomar
de explorao as referidas unidades de sade, bem como a prestao de servios mdicos em geral,
atividades de diagnstico e teraputica, em regime de internamento e de ambulatrio e ainda o
domiclio e apoio especializado em situaes de dependncia, incluindo reabilitao e terapia
ocupacional, podendo tambm desenvolver outras atividades conexas ou complementares com as
acima referidas. Esta sociedade explora a unidade de cuidados de sade Casas da Cidade.

130
A Esprito Santo Sade Residncia com Servios Snior, S.A., sociedade registada na
Conservatria do Registo Comercial de Cascais com o nmero de pessoa coletiva 503 904 996, com o
capital social de 2.495.000,00, com sede na Avenida Professor Reinaldo dos Santos, n. 30, freguesia
de Carnaxide e Queijas, 2790-470 tem como objeto social a criao e explorao de lares para a
terceira idade e de unidades de lazer para os mesmos destinatrios. Esta sociedade explora a unidade
de cuidados de sade Clube de Repouso Casa dos Lees.
A RML Residncia Medicalizada de Loures, SGPS, S.A., sociedade registada na Conservatria do
3.600.000,00, com sede na Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, n. 17, 9., freguesia de Campo de
Ourique, 1070-046 Lisboa, tem como objeto social a gesto de participaes sociais noutras
sociedades, como forma indireta de exerccio de atividades econmicas.
A Hospital Residencial do Mar, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo Comercial de
Loures com o nmero de pessoa coletiva 507 397 495, com o capital social de 250.000,00, com sede
na Rua dos Girassis, lote 381, Bairro da Petrogal, freguesia de Santa Iria de Azoia, So Joo da Talha
e Bobadela, 2695-458 Bobadela, tem como objeto social a construo, explorao e gesto de unidades
de sade pertencentes sociedade ou a terceiras entidades, pblicas ou privadas, nomeadamente
hospitais, clnicas, unidades de apoio especializado s necessidades da populao mais idosa como
sejam lares, unidades residenciais assistidas, residncias medicalizadas e centros de dia, ficando a
sociedade nesse mbito autorizada a celebrar quaisquer contratos, nomeadamente, a adquirir, alienar,
arrendar, ceder ou tomar de explorao as referidas unidades de sade, bem como a prestao de
servios mdicos e cirrgicos em geral, atividades de diagnstico e teraputica, em regime de
internamento e de ambulatrio e ainda o desenvolvimento de programas de preveno, prestao de
cuidados continuados, cuidados no domiclio e apoio especializado em situaes de dependncia,
incluindo reabilitao e terapia ocupacional, podendo tambm desenvolver outras atividades conexas
ou complementares com as acima referidas. Esta sociedade explora a unidade de cuidados de sade
Hospital do Mar.
A Vila Lusitano Unidades de Sade, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo
Comercial de Lisboa com o nmero de pessoa coletiva 501 402 683, com o capital social de
50.000,00, com sede na Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, n. 17, 9., freguesia de Campo de
Ourique, 1070-046 Lisboa, tem como objeto social a construo, explorao e gesto de unidades de
sade pertencentes sociedade ou a terceiras entidades, pblicas ou privadas, nomeadamente
hospitais, clnicas, unidades de apoio especializado s necessidades da populao mais idosa como
sejam lares, unidades residenciais assistidas, residncias medicalizadas e centros de dia, ficando a
sociedade nesse mbito autorizada a celebrar quaisquer contratos, nomeadamente, a adquirir, alienar,
arrendar, ceder ou tomar de explorao as referidas unidades de sade, bem como a prestao de
servios mdicos e cirrgicos em geral, atividades de diagnstico e teraputica, em regime de
internamento e de ambulatrio e ainda o desenvolvimento de programas de preveno, prestao de
cuidados continuados, cuidados no domicilio e apoio especializado em situaes de dependncia,
incluindo reabilitao e terapia ocupacional, podendo tambm desenvolver outras atividades conexas
ou complementares com as acima referidas.
A HME Gesto Hospitalar, S.A., sociedade registada na Conservatria do Registo Comercial de
vora com o nmero de pessoa coletiva 505 915 561, com o capital social de 250.000,00, com sede
na Estrada de Viana Recolhimento Ramalho Barahona, freguesia de Horta das Figueiras, 7005-212
vora, tem como objeto social a gesto do Hospital da Misericrdia de vora, a gesto de servios de
assistncia ao domiclio, a gesto de lares para a terceira idade da referida entidade, assim como outras

131
atividades relacionadas com as anteriormente mencionadas. Esta sociedade explora a unidade de
cuidados de sade Hospital da Misericrdia de vora.
A Esprito Santo Sade Servios, A.C.E. uma entidade resultante do agrupamento das sociedades
do Grupo que exploram unidades de sade (com exceo da SGHL e da HME Gesto Hospitalar,
S.A., conforme organograma abaixo) a qual no assume natureza societria nem visa, a ttulo
principal, o lucro. Este ACE foi constitudo com a finalidade de melhorar as condies de exerccio e
de resultado das suas atividades econmicas. O ACE tem por objeto a prestao de servios tcnicos,
administrativos e operacionais, a fim de melhorar as condies de exerccio das atividades econmicas
dos seus membros, nomeadamente, servios nas reas comercial, de negociao, de recursos humanos,
de marketing, de qualidade, de sistemas de informao e de coordenao da construo e manuteno
de infraestruturas e equipamentos, podendo ainda prestar os demais servios e exercer as demais
atividades assessrias complementares ou convenientes com vista realizao do seu objeto. O ACE
no dispe de capital prprio. A contribuio de cada uma das sociedades agrupadas para os encargos
do ACE varivel, de acordo com os servios que lhe sejam efetivamente prestados. Os prejuzos que,
em cada exerccio, venham eventualmente a ser apurados so imputveis s sociedades agrupadas, em
funo das contribuies que, no exerccio a que respeitam tais prejuzos, tenham sido feitas por cada
uma delas. Cada um dos membros do ACE tem direito a um voto na respetiva assembleia geral.

132
13. DESCRIO DOS SETORES DE ATIVIDADE DO EMITENTE
Este captulo contm estatsticas, dados e outras informaes relativas aos mercados, dimenso do
mercado, s quotas de mercado, s posies no mercado e a outra informao setorial relativa aos
negcios e atividades do Emitente. Parte da informao deste captulo foi extrada de fontes de
terceiros tais como o Instituto Nacional de Estatstica (INE), a OCDE, o Eurostat, Pordata, FMI, a
Organizao Mundial de Sade e a APS. Alguns dados estatsticos ou informaes de mercado foram
determinados pela administrao do Grupo com base, sempre que possvel, em fontes de terceiros,
incluindo os supra referidos.
13.1 Panormica de Portugal
13.1.1 Dados demogrficos
Portugal o dcimo segundo pas em nmero de habitantes, entre os 28 pases membros da UE.
A populao residente em Portugal era composta, no final do ano de 2012, por 10,49 milhes de
habitantes, comparando com os 8,66 milhes que se registavam em 1970. A populao residente
em Portugal, depois de um crescimento nas ltimas dcadas, registou em 2012, pelo terceiro
ano consecutivo, uma ligeira diminuio, em resultado do saldo natural negativo
(correspondente diferena entre o total de nascimentos e o total de bitos) e do saldo
migratrio.
Evoluo da Populao residente em Portugal por gnero (milhes)

Fonte: INE e Pordata
A par da tendncia geral na UE, o processo de envelhecimento demogrfico em Portugal tem
persistido nos ltimos anos em resultado da contnua reduo da taxa de natalidade, do aumento
da esperana mdia de vida e, mais recentemente, do aumento do fluxo emigratrio. Estima-se
que esta tendncia se mantenha durante os prximos anos.
Total 8,66 9,82 9,97 10,33 10,57 10,57 10,54 10,49
47% 48% 48% 48% 48% 48% 48% 48%
53% 52% 52% 52% 52% 52% 52% 52%
1970 1980 1990 2000 2009 2010 2011 2012
Masculino Femini no

133
Evoluo da esperana mdia de vida nascena em Portugal

Fonte: INE e Pordata
Tem-se assistido em Portugal, nas ltimas dcadas, a uma melhoria considervel na sade em
geral, refletindo o aumento no acesso rede de cuidados de sade, dos padres de vida da
populao e o aumento do investimento na rea da sade. A tabela abaixo apresenta uma sntese
da evoluo dos principais indicadores no setor da sade em Portugal, nas ltimas dcadas.
Indicadores 1991 2001 2011
% da populao com menos de 15 anos
no total da populao residente
19,7% 16,2% 15,0%
% da populao com 65 ou mais anos
no total da populao residente
13,8% 16,5% 18,9%
Taxa de mortalidade infantil (por 1.000
nascimentos)
10,8 5 3,1
Esperana mdia de vida nascena (total) 74,1 76,7 79,8
Esperana mdia de vida nascena (masculino) 70,6 73,3 76,7
Esperana mdia de vida nascena (feminino) 77,6 80,1 82,6
N. de mdicos 28.326 33.233 42.796
Mdicos por cada 1.000 habitantes 2,8 3,2 4,1
N. de enfermeiros 30.094 39,529 64.478
Enfermeiros por cada 1.000 habitantes 3,0 3,8 6,1
N. de hospitais 237 217 226
Camas por cada 1.000 habitantes 3,9 3,6 3,4
Fonte: INE, Pordata
Em 2012, as reas metropolitanas de Lisboa e Porto correspondiam a 44% da populao
residente em Portugal, registando a rea metropolitana de Lisboa uma populao de 2,8
milhes, e a do Porto 1,8 milhes.

134
Entre 2007 e 2012, a percentagem de populao jovem (com idade inferior a 15 anos)
relativamente ao total da populao diminuiu em todas as regies, exceto em Lisboa,
registando-se, por outro lado, um aumento em todas as regies, da populao idosa.
Estas duas reas metropolitanas concentram metade do poder de compra em Portugal, com um
poder de compra per capita em 2011 acima da mdia nacional, o que evidencia a maior
concentrao territorial da riqueza nas reas urbanas. As duas reas metropolitanas, em
conjunto, equivalem a 52% do total de poder de compra nacional, sendo s a rea metropolitana
de Lisboa responsvel por 35%.
13.1.2 Enquadramento Econmico
O PIB portugus em 2012 foi de 165,4 mil milhes e o PIB per capita de 15.702. O PIB per
capita em Portugal, em termos de paridade de poder de compra, comparando com a mdia da
UE, atingiu 19.169 em 2012, representando 75% da mdia da UE (25.569).
Portugal encontra-se atualmente sujeito a um programa de assistncia econmica e financeira (o
PAEF): o incio da crise da dvida soberana na Zona Euro e a preocupao com o elevado nvel
do dfice oramental e de dvida pblica levaram o Governo a pedir assistncia financeira
internacional Troika, em abril de 2011, o que resultou num resgate financeiro de 78 mil
milhes concedidos a Portugal.

O passado recente da economia portuguesa reflete o processo de correo dos desequilbrios
macroeconmicos e dos problemas estruturais que se desenvolveram ao longo dos anos, e que a
crise econmico-financeira internacional agudizou.
A recesso econmica que se registou em 2012 afetou todos os setores de atividade, sobretudo
aqueles que estavam mais dependentes da procura interna, nomeadamente o setor da construo
civil. De acordo com o INE, o PIB portugus em 2012 contraiu 3,2%, na sequncia de igual
tendncia em 2011, com uma contrao de 1,3%, tendo-se verificado uma reduo em 6,9% da
procura interna. O consumo privado contraiu 5,4%, no contexto de (i) uma reduo do
rendimento disponvel com uma natureza mais permanente; (ii) uma deteriorao das condies
no mercado laboral e (iii) um elevado grau de incerteza relativamente s medidas fiscais a
serem adotadas.

135
Em 2012 verificou-se um reequilbrio das contas externas, registando-se um saldo conjunto
positivo das balanas corrente e de capital de 0,8% do PIB, que se seguiu aos dfices de 5,6% e
9,0% registados em 2011 e 2010, respetivamente. Note-se que a balana comercial de bens e
servios se tem mantido equilibrada, o que constitui um acontecimento sem precedentes na
economia portuguesa, nas ltimas dcadas. A diminuio das necessidades de financiamento da
economia o reflexo da subida considervel da taxa de poupana interna e, em menor escala,
da reduo da taxa de investimento e do aumento do excedente nas transferncias de capital
lquidas.
As previses atuais relativamente a 2013 apontam para uma contrao do PIB de 1,5% (de
acordo com as previses do Banco de Portugal), o que traduz uma reduo acumulada de 6% da
atividade econmica em Portugal, no perodo entre 2011 e 2013. Estes dados enquadram-se
num cenrio de reduzida presso da taxa de inflao, ao nvel interno e externo, e de elevados
nveis de desemprego, que tm contribudo para uma moderao substancial dos nveis
salariais. Prev-se que o saldo da balana externa (balana corrente e de capital) registe um
superavit de 3,5% em 2013, o que constitui um dos mais proeminentes indicadores do processo
de ajustamento.
Os ttulos de dvida portuguesa com maturidades de 5 e 10 anos, emitidos em janeiro e maio de
2013, constituram importantes passos no processo de estabilizao gradual das condies
financeiras. A economia portuguesa enfrenta o desafio de, num futuro prximo, recuperar o
acesso total aos mercados financeiros internacionais.
Espera-se que pas volte a crescer em 2014, de acordo com o FMI, tendo sido j verificados
sinais positivos de recuperao em 2013. De acordo com a oitava e nona avaliaes do FMI, em
novembro de 2013, no segundo trimestre de 2013 registou-se um crescimento do PIB real pela
primeira vez desde 2010 (de 1,1%, numa base trimestral), enquanto a taxa de desemprego
desceu de 17,7% para 16,4%, no trimestre anterior. O FMI previu uma contrao da economia
em 2013 de 1,8% (posteriormente revista pelo Banco de Portugal para 1,5%), comparada com
aquela que tinha antecipado na avaliao anterior (de 2,3%), em resultado da contribuio
menos negativa da procura interna e do forte crescimento das exportaes de bens e servios,
parcialmente compensado, contudo, pela reviso em alta das importaes.
De acordo com a tabela abaixo, prev-se uma melhoria ao nvel da maioria dos indicadores
macroeconmicos em Portugal nos prximos anos, atendendo reviso em baixa, que se prev,
da taxa de desemprego em 2013, de 18,2% para 17,4%. Prev-se que a produo se mantenha
estvel durante o resto do ano e acelere ligeiramente no decurso de 2014 consistente com um
crescimento de 0,8% no total do ano, com a taxa de desemprego a atingir um pico de 17,7%
impulsionada pela retoma gradual do investimento, pela diminuio contnua do ambiente de
incerteza e pelo consistente aumento do grau de confiana. O FMI prev uma inflao global
mdia de, aproximadamente, 0,6% este ano, refletindo a persistente debilidade da procura
interna. No obstante a melhoria das perspetivas a curto prazo, mantm-se as incertezas
relativamente ao impacto que os processos de desalavancagem do setor privado e de
consolidao fiscal tero no crescimento econmico, que poder ser superior ao previsto.

136
Portugal: Indicadores Econmicos selecionados (variao anual em%, salvo indicao em
contrrio)

Fonte: Relatrio do FMI - Portugal N. 13/324/ Banco de Portugal; Ministrio das Finanas; INE;
Eurostat; e Projees da equipa do FMI. (1) A evoluo da taxa de desemprego regista uma quebra
estrutural em 2011.
13.2 O setor da sade em Portugal
13.2.1 Panorama geral do Sistema de Sade
O sistema de sade em Portugal recorre a uma combinao de financiamento pblico e privado,
caracterizando-se pela coexistncia de trs sistemas sobrepostos: (i) o SNS universal; (ii) os
planos especiais de sade pblicos e privados especficos de certos setores de atividade; e (iii)
os seguros privados de sade contratados voluntariamente.
Todos os cidados residentes em Portugal tm acesso aos cuidados de sade prestados pelo
SNS, sendo que aproximadamente 40% da populao beneficia de um segundo nvel (ou mais)
de cobertura de servios de sade atravs de planos de sade financiados pelo empregador ou
dos seguros de sade privados.
A prestao de cuidados de sade pode ser pblica ou privada, variando o tipo de acordos
consoante a fonte de financiamento. O Ministrio da Sade portugus coordena toda a prestao
de cuidados de sade pblica e o seu financiamento. O quadro abaixo ilustra a relao entre as
vrias organizaes e instituies que compreendem o sistema de sade pblica portugus.

2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E
PIB real 1,9 -1,3 -3,2 -1,8 0,8 1,5 1,7 1,8 1,8
Consumo Privado 2,5 -3,3 -5,4 -2,5 0,1 0,7 0,7 0,8 0,8
Consumo Pblico 0,1 -5,0 -4,7 -4,0 -2,8 -2,2 0,5 0,4 1,0
Formao Bruta de Capital Fixo (Investimento) -3,1 -1,.5 -14,3 -8,5 1,2 3,7 3,7 4,3 3,8
Exportaes 10,2 6,9 3,2 5,8 5,0 5,3 5,6 5,6 5,6
Importaes 8,0 -5,3 -6,6 0,8 2,5 3,8 4,4 4,6 4,7
ndice de Preos do Consumidor (harmonizado) 1,4 3,6 2,8 0,6 1,0 1,2 1,5 1,5 1,5
Saldo Oramental (% PIB) -9,9 -4,3 -6,5 -5,9 -4,0 -2,5 -2,0 -1,6 -1,2
Dvida Pblica (% PIB) 94,0 108,2 124,1 127,8 126,7 125,7 123,5 120,0 117,3
Desemprego (% Populao activa)
1)
10,8 12,7 15,7 17,4 17,7 17,3 16,8 16,2 15,6
Saldo da Balana Corrente (% PIB) -10,6 -7,0 -1,5 1,0 1,0 1,1 1,6 2,2 2,8

137
Fonte: INE relativamente ao nmero de camas e hospitais. Valores relativos a 2011.
O Estado, atravs do Ministrio da Sade, responsvel pelo desenvolvimento da poltica de
sade e pela monitorizao e avaliao da sua implementao. As suas funes principais so
de regulao, planeamento e gesto do SNS, sendo tambm responsvel pela regulao,
auditoria e inspeo dos prestadores de cuidados de sade privados, estejam estes ou no
integrados no SNS. Ver Captulo 15 - Enquadramento regulatrio, para anlise adicional dos
regulamentos aplicveis ao setor da sade em Portugal.
13.2.2 O SNS
O SNS, de cobertura universal, financiado, sobretudo, atravs dos impostos. O Ministrio da
Sade recebe um oramento para o SNS do Ministrio das Finanas, que posteriormente
alocado s vrias instituies dentro do SNS. O financiamento dos hospitais pblicos feito
com base em oramentos globais, mas com um enfoque crescente nos Grupos de Diagnstico
Homogneos (os GDHs so estruturas de preos para a prestao de servios de cuidados de
sade, que consolidam procedimentos e tratamentos em pacotes, pelos quais so cobrados
preos fixos). O Ministrio da Sade faz a alocao dos fundos com base no conjunto do
historial de despesa e capitao, financiando os cuidados primrios e os programas especiais.
Nos ltimos anos tem-se verificado uma maior partilha dos custos associados prestao de
cuidados de sade, com o objetivo de consciencializar os pacientes dessa despesa pblica,
sendo o sistema de pagamentos de taxas moderadoras uma taxa fixa cobrada pelo servio
prestado o exemplo mais comum dos meios encontrados para esse fim. As taxas moderadoras
existem nas consultas (cuidados primrios e visitas hospitalares em regime de ambulatrio),
urgncias mdicas, visitas ao domiclio, exames de diagnstico e procedimentos teraputicos.
Na base deste sistema de copagamentos est um objetivo de conteno e controlo da procura
por servios de cuidados de sade pblicos. As taxas mais baixas cobradas aos pacientes que
optam por se dirigir aos centros de sade para receber tratamento, em vez de recorrerem s
urgncias hospitalares, evidenciam esta preocupao.
13.2.3 Planos de sade pblicos e privados financiados pelo empregador (subsistemas de
sade pblicos e privados)
Os planos de sade pblicos e privados financiados pelos empregadores so os vestgios de um
sistema de sade anterior ao SNS, no qual a adeso aos sistemas pelos beneficirios dependia
da categoria profissional ou do cargo ocupado.
Estes planos so financiados, sobretudo, pelas contribuies dos empregados e do empregador
(incluindo as contribuies do Estado, enquanto empregador do setor pblico).
Beneficirios de subsistemas
Subsistema # Beneficirios
Funcionrios do Setor Pblico (ADSE, 2012) 1.338.100
Trabalhadores bancrios (SAMS, 2012) 124.500
Militares (IASFA, 2011) 140.000
Trabalhadores da PT + CTT (PT-ACS, 2008) 105.000
Outros (2008) 221.000
Total 1.928.600

138
Fonte: APS; Relatrio Anual da ADSE; Relatrio Anual do Servio de Assistncia Mdico-
social (SAMS); ERS.
O Ministrio das Finanas controla o maior subsistema de sade, a ADSE (com mais de 1,3
milhes de beneficirios inscritos), que compreende, enquanto beneficirios, os funcionrios
pblicos, as suas famlias e os funcionrios pblicos reformados. A ADSE financiada pelas
contribuies dos funcionrios pblicos (atualmente, 2,5% dos seus vencimentos) e do Estado
(atualmente 1,25% dos vencimentos pagos), sendo que, em sede de proposta de lei de alterao
do Oramento de Estado para 2014, o Governo decidiu avanar com a proposta de aumento de
1% dos descontos a efetuar pelos beneficirios do subsistema ADSE. Este plano de sade
permite aos seus beneficirios escolher entre vrios prestadores de servios de sade com os
quais se estabeleceram acordos (atualmente, existem aproximadamente 41.000 prestadores). A
cobertura de sade da ADSE bastante abrangente, no estando definidos limites mximos
despesa a incorrer por cada beneficirio.
As contribuies para o subsistema da ADSE tm-se alterado nos ltimos anos por forma a
aumentar a sustentabilidade do sistema, sendo atualmente dois teros da despesa da ADSE
financiada pela contribuio dos seus beneficirios. Desde 2012 que no existe uma
contribuio direta do oramento de Estado, havendo apenas contribuies por parte de
entidades pblicas.

Fonte: Relatrio anual de atividades e relatrio de plano anual da ADSE.
Apesar de os novos funcionrios pblicos contratados poderem optar por no se inscrever no
sistema da ADSE, o nmero de beneficirios inscritos tem-se mantido relativamente estvel nos
ltimos anos (cerca de 1,3 milhes), correspondendo a mais de 10% da populao.
Evoluo do nmero de beneficirios da ADSE (milhes)

Fonte: ADSE/Ministrio das Finanas portugus, PORDATA.
A maioria dos subsistemas de sade do setor privado suportados pelos empregadores est
associada a grandes empresas que, aps terem sido nacionalizadas no rescaldo da revoluo de
1974, foram reprivatizadas nas dcadas de 80 e 90 (incluindo em setores como a banca, as
2008 2009 2010 2011 2012 2013E
% de fi nanciamento do Estado (Oramento de Estado) 63% 63% 45% 6% 0% 0%
% de fi nanciamento do Estado (cotribui es de empregadores pbli cos) 0% 0% 0% 42% 42% 29%
% de fi nancimento das contribuies dos salri os dos trabal hadores 20% 21% 37% 40% 47% 63%
% de reembolsos (outras receitas da ADSE) 17% 15% 19% 12% 11% 8%

139
telecomunicaes, os transportes areos e a energia). Como tal, os principais subsistemas de
sade incluem o da Portugal Telecom (Associao de Cuidados de Sade (PT-ACS)),
destinado aos trabalhadores do histrico operador das telecomunicaes e aos trabalhadores
funcionrios dos servios postais (CTT Correios de Portugal, S.A.), e o plano de sade dos
trabalhadores da Banca e Seguradoras associadas (SAMS), criado ao nvel regional pelos
respetivos sindicatos. Existem ainda alguns subsistemas de sade mais pequenos.
As contribuies exigidas pelos planos de sade financiados pelos empregadores do setor
privado variam e podem ser includas no clculo do imposto sobre o rendimento, como
equivalentes s contribuies para a segurana social, tendo historicamente beneficiado, em
algumas circunstncias, de um tratamento fiscal favorvel. A tendncia recente sugere uma
proximidade cada vez maior entre estes subsistemas privados e os seguros privados de sade. A
contribuio ao abrigo desses planos varia de acordo com a remunerao, podendo ser uma
contribuio simblica ou no se exigir qualquer contribuio.
Evoluo da Despesa de Sade nos Subsistemas de Sade financiados pelos Empregadores
( milhes)

Fonte: INE
13.2.4 Seguros de sade privados
O aumento dos seguros de sade tem sido um importante motor de crescimento do mercado de
sade em Portugal. No final de 2012, mais de 2,1 milhes de portugueses tinham um seguro de
sade privado, permitindo a opo pela prestao privada de cuidados de sade, dos quais 1,1
milhes (53% do total) eram seguros financiados pelos empregadores.
O mercado de seguros em Portugal est altamente concentrado, com as cinco principais
seguradoras portuguesas (nomeadamente, a Caixa Seguros, o Esprito Santo Financial Group,
BCP, Santander e Allianz) a representarem aproximadamente 67% do mercado nacional global
em 2012 (fonte: Instituto de Seguros de Portugal). Esta concentrao ainda mais significativa
no caso dos seguros de sade, uma vez que a maioria dos beneficirios subscreveu seguros de
sade junto de empresas administradoras de planos de sade (administradores externos,
utilizados por empresas seguradoras para gerir as redes de prestao de servios de cuidados de
sade, assim como para controlar os custos atravs da centralizao das funes de back office,

140
processamento de pedidos e negociao de taxas e planos de pagamentos com os hospitais e da
rede mdica em geral), tais como a Advancecare, a Multicare e a Mdis.
As seguradoras determinam o prmio de seguro com base no risco medido, sobretudo, pela
idade, mas tambm pelo estado de sade, ainda que em menor escala. Existem ainda limites
cobertura sob a forma de tetos fixados aos benefcios, bem como exigncias de partilha de
custos (faturao, cosseguros e copagamentos).
As seguradoras privadas suportam o custo dos servios prestados aos beneficirios dos seus
seguros atravs do reembolso das despesas que estes efetuaram, mediante o pagamento de uma
taxa de servio.
13.2.5 Custos suportados pelo paciente
Estes gastos puramente privados so suportados diretamente pelo paciente, sempre que o valor
total do bem ou servio de sade no se encontra coberto, nem por planos pblicos de sade,
nem por seguros privados. Neles incluem-se os gastos partilhados e outros custos pagos
diretamente pelos utentes privados, representando uma parcela significativa do financiamento
da sade em Portugal, traduzido numa das percentagens mais elevadas de gastos puramente
privados suportados pelo paciente entre pases da OCDE.
Despesas de sade, por tipo de financiamento, 2011 (ou ano mais prximo)

Fonte: Estatsticas da Sade da OCDE, 2013, Base de dados da Despesa Mundial em Sade
da OMS
(1) os dados referem-se despesa total em sade
13.2.6 Evoluo das despesas em sade em Portugal
O valor total das despesas em sade em Portugal evoluiu consistentemente desde 3% em 1970
para quase 10,2% do PIB em 2011, acima da mdia dos pases da OCDE em 2011, que foi de
9,3%.
Apesar do peso significativo da despesa de sade em percentagem do PIB, a despesa de sade
per capita em Portugal est abaixo da mdia dos pases da OCDE e uma das mais baixas entre
pases da Europa ocidental.

141
(a) Despesa em sade per capita, 2011 (ou ano mais prximo) / USD PPC

Fonte: Estatsticas da Sade da OCDE, 2013, Base de dados da Despesa Global em
Sade da OMS
(b) Evoluo da despesa total em sade em Portugal (% PIB)

Fonte: Estatsticas da Sade da OCDE, 2013
Aps anos de crescimento contnuo, a despesa corrente de sade (despesa total,
excluindo despesas de capital) em Portugal diminuiu em 2011 e 2012, sobretudo em
resultado das medidas de austeridade adotadas pelo governo. De modo a limitar ou
reduzir a despesa pblica de sade, alguns pases conseguiram diminuir os preos pagos
pelos cuidados de sade financiados por recursos pblicos, incluindo a diminuio no
preo de produtos mdicos, designadamente os produtos farmacuticos. Os Estados tm
procurado reduzir a despesa hospitalar atravs de restries oramentais e cortes
salariais.
Em 2012, a despesa corrente de sade em Portugal atingiu os 15,6 mil milhes,
representando a sade um dos maiores setores do pas. O peso relativo da despesa
corrente de sade privada tem aumentado face ao total da despesa corrente de sade,
tendo passado de 32,4%, em 2007, para 37,4%, em 2012.

142
Apesar da diminuio na despesa corrente de sade de 5,5% registada em 2012, a
despesa corrente de sade privada demonstrou uma enorme resilincia face crise,
prevendo-se que tenha crescido 2,4%, em 2012. Entre 2007 e 2012, a despesa corrente
de sade privada registou uma TCCA de 2,7%, enquanto a despesa corrente de sade
pblica registou uma TCCA negativa de 1,6%.
(c) Evoluo da despesa corrente em cuidados de sade (2007=100)

Fonte: INE
13.3 Estrutura de financiamento do mercado portugus de sade
A despesa privada de sade (5.845 milhes de euros) correspondeu em 2012 a 37,4% do total da
despesa corrente de sade desse ano (15.628 milhes), correspondendo sobretudo a gastos suportados
pelos pacientes (seja na forma de copagamentos, ou de pagamentos efetuados diretamente pelo
paciente), seguido, em termos de importncia, dos prmios pagos s seguradoras ou a instituies
mutualistas.
Despesa corrente de sade por tipo de pagador

Fonte: INE. Nota: Inclui produtos farmacuticos. (1) A repartio por tipo de pagador em
2012 no est disponvel.

143
Desde 2009 que a despesa pblica de sade tem vindo consecutivamente a perder importncia relativa
face despesa corrente privada, representando, em 2012, 62,6% do total da despesa corrente.
Aps o crescimento verificado em 2010, de 1,5%, a despesa pblica corrente diminuiu
significativamente em 2011 (-8,4%) e em 2012 (-9,7%). A despesa privada corrente registou uma
ligeira diminuio em 2011 (-0,4%), estimando-se um aumento de 2,4% em 2012.
13.4 Perspetiva geral do mercado de prestao de cuidados de sade em Portugal
Em Portugal, os cuidados de sade primrios so prestados por um conjunto de prestadores pblicos e
privados de sade. Esta rede integra centros de cuidados de sade primrios integrados no SNS,
prestadores privados de cuidados primrios (instituies com e sem fins lucrativos) e profissionais ou
grupos de profissionais independentes, com os quais o SNS contrata diretamente ou estabelece acordos
de cooperao. Os cuidados secundrios e tercirios so prestados sobretudo, em hospitais.
A prestao pblica de sade consiste, predominantemente, na prestao de cuidados de sade
primrios e de cuidados hospitalares, com um sistema de controlo de acesso nos primeiros de forma a
controlar o acesso aos segundos. A prestao privada de sade consiste, essencialmente, no
fornecimento de produtos farmacuticos, medicina dentria, tecnologias de diagnstico e prtica
medicina privada, quer em ambiente de ambulatrio quer em ambiente hospitalar.
No atual contexto de restries oramentais em Portugal, o Estado tem recorrido ao setor privado para
reduzir a necessidade de alocar mais recursos pblicos ao setor, mas mantendo a assistncia pblica de
sade.
Os principais agentes do mercado privado de prestao de cuidados de sade so os hospitais e clnicas
privados, os mdicos de prtica privada e as Misericrdias (organizaes sem fins lucrativos). A
maioria das consultas de especialidade realizada pelo setor privado de sade, enquanto as consultas
mdicas de medicina geral so realizadas maioritariamente pelo setor pblico de sade. Na maioria dos
centros de cuidados primrios pblicos encontram-se apenas mdicos de medicina geral e familiar, que
orientam o paciente nos cuidados de sade necessrios a prestar por outros mdicos especialistas. As
consultas de especialidade realizadas no SNS so quase todas realizadas em regime de ambulatrio nos
hospitais. Os pacientes que se encontrem em condies de sade de menor gravidade que tenham os
recursos financeiros necessrios e/ou que tenham um plano de sade privado podem optar por
especialistas no setor privados em tratamentos de ambulatrio, o que justifica o seu papel e quota de
mercado neste tipo de cuidados.
Portugal desenvolveu um setor privado de sade alargado e independente que presta servios de
diagnstico e teraputicos aos beneficirios do SNS ao abrigo de acordos denominados por
convenes. Estes acordos cobrem as unidades de sade em regime de ambulatrio de testes
laboratoriais e exames, tais como exames de diagnstico, radiologia, dilise renal e fisioterapia.
Apenas um nmero muito limitado de servios clnicos so subcontratados, sobretudo quando so
necessrias redues de lista de espera. A deciso de subcontratar servios , normalmente, tomada ao
nvel da administrao hospitalar, enquanto as decises de contratar prestadores para servios clnicos
especficos se mantm ao nvel da administrao regional de sade.
Os cuidados secundrios e tercirios pblicos so, maioritariamente, prestados em hospitais,
classificados de acordo com o servio que oferecem:

144
hospitais centrais, que prestam servios altamente especializados com tecnologia
avanada e recursos humanos especializados;
hospitais especializados, que prestam um vasto leque de servios de sade
especializados;
hospitais distritais, localizados nos principais distritos administrativos e que prestam
uma variedade de servios especializados.
Em 2011, a prestao privada de servios de sade representou mais de 5,5 mil milhes,
correspondentes a, aproximadamente, 46% do total da prestao de servios de sade em Portugal
nesse ano, comparado com os 40% registados em 2007. A prestao privada de sade tem aumentado
significativamente, por comparao com a prestao pblica, registando-se uma expanso global do
mercado de sade equivalente a aproximadamente 900 milhes durante este perodo, que foi captada
pelo setor privado.
Despesa corrente de sade com cuidados hospitalares e em regime de ambulatrio por tipo de
prestador
2007

Total = 11,17 mil milhes

2012

Total = 12,05 mil milhes

Fonte: INE. Os cuidados em regime de ambulatrio excluem a despesa com produtos
farmacuticos vendidos em farmcias e as despesas de gesto administrativa de sade em geral.
No perodo entre 2007 e 2011, a prestao privada de sade cresceu a uma TCCA de 5,5%, enquanto a
prestao pblica diminuiu a uma TCCA negativa de 0,7%, ao ano.

145
Despesa corrente de sade em hospitais
e cuidados primrios pblicos
(milhes)
Despesa corrente de sade em hospitais
e cuidados ambulatrios privados
(milhes)

Fonte: INE. Os cuidados ambulatrios excluem a despesa com produtos farmacuticos
vendidos em farmcias e as despesas de gesto administrativa de sade em geral.
A oferta do setor privado ao nvel de hospitais, que inclui tanto entidades com fins
lucrativos como instituies sem fins lucrativos, representou 45,6% do nmero total de
hospitais e 29,3% das camas hospitalares, em 2011.
O nmero mdio de camas, por cada hospital pblico, em 2011, era de 205, enquanto
nos hospitais privados correspondia a menos de metade (101 camas).
(a) Principais indicadores de capacidade por regio: Unidades de Sade e Recursos
Humanos (2011)

Fonte: INE
As reas metropolitanas de Lisboa e do Porto concentram 44% do nmero de hospitais
em Portugal e 46% do nmero de camas, representando os hospitais privados 47% do
nmero de hospitais e 30% do nmero de camas nas duas reas metropolitanas.
13.5 Ambiente concorrencial: os operadores privados
O mercado de sade encontra-se altamente fragmentado, atribuindo-se uma quota de mercado
agregada aos trs operadores principais (a ESS, a Jos de Mello Sade e a HPP Hospitais Privados de
Portugal) de 11,7%, em 2011 (Fonte: clculos da Sociedade com base em dados do INE e
demonstraes financeiras de cada operador). O mercado composto por um grande nmero de
consultrios privados, focado em consultas mdicas, e por um grande nmero de pequenas unidades de
exames de diagnstico e de tratamento, sobretudo relacionadas com radiologia e anlises clnicas.
Enfermeiros
Pblicos Privados Total
Hospitais
Pblicos
Hospitais
Privados
Centros de
Sade
Pblicos
Total
por 1.000
habitantes
Total
por 1.000
habitantes
por 1.000
habitantes
Portugal 123 103 226 25.184 10.417 331 35.932 3,4 42.796 4,1 6,1
Continente 117 92 209 23.593 8.698 43 32.334 3,2 41.514 4,1 6,0
Norte 38 34 72 7.528 3.325 21 10.874 2,9 14.193 3,8 6,1
Centro 38 19 57 6.500 1.081 22 7.603 3,3 8.382 3,6 6,0
Lisboa 30 30 60 7.318 3.837 0 11.155 3,9 15.856 5,6 6,3
Alentejo 7 4 11 1.398 304 0 1.702 2,3 1.641 2,2 5,1
Algarve 4 5 9 849 151 0 1.000 2,2 1.442 3,2 5,2
Aores 3 5 8 725 778 262 1.765 7,1 576 2,3 7,4
Madeira 3 6 9 866 941 26 1.833 6,9 706 2,7 8,0
2011
Nmero de Hospitais Nmero de camas Mdicos

146
A maioria destes pequenos operadores do mercado depende fortemente do Estado e dos gastos
suportados diretamente pelos pacientes.
Os trs maiores operadores no mercado desenvolveram um modelo baseado em hospitais generalistas
(com o ciclo completo de cuidados), complementado por pequenas clnicas em regime de ambulatrio
e outras unidades auxiliares. Estes operadores gozam de uma reduzida dependncia do Estado, em
resultado de um vasto conjunto de acordos celebrados com seguradoras e subsistemas de sade, tendo
apresentado um crescimento significativo na ltima dcada fruto de uma gesto profissional, de
equipas clnicas de grande qualidade e da aplicao de tecnologia avanada.
A ESS lder no mercado privado de sade em termos de rendimentos (excluindo os rendimentos
provenientes de unidades geridas no mbito de contratos de PPP), com uma quota de mercado de 5%
em 2011, e o segundo maior operador privado, quando se consideram os rendimentos provenientes
de contratos de PPP (Fonte: estimativas da Sociedade com base nos relatrios e contas anuais
consolidados para o ano 2012 e relatrios anuais individuais para o ano 2012 das sociedades gestoras
das PPP).
Vrios operadores privados, incluindo a ESS, gerem hospitais do SNS atravs de contratos de PPP, um
modelo que tem aumentado significativamente nos ltimos anos e que se traduziu num forte
crescimento de rendimentos para as empresas privadas, medida que novas unidades de sade foram
entrando em funcionamento.
A atual conjuntura econmica em Portugal resultou numa maior concorrncia entre os prestadores de
sade privados, forando as empresas a aumentar a qualidade dos seus servios como fator
diferenciador, e a reduzir os preos, dada a reduo do rendimento disponvel das famlias.
Apesar destes efeitos, o setor privado de sade continua a apresentar perspetivas de desenvolvimento
favorveis face ao aumento da esperana mdia de vida, crescente penetrao dos seguros de sade e
s dificuldades sentidas pela rede pblica para responder procura de forma adequada e com nveis
aceitveis de qualidade.
O desaparecimento de alguns prestadores de sade privados de menor dimenso, em consequncia da
crise econmica e dos cortes oramentais significativos implementados pelo Ministrio da Sade,
conduziu a um aumento da concentrao no setor. Por outro lado, a maior presso sentida por parte das
empresas de seguros para conteno dos preos a pagar aos prestadores privados de sade, tornou os
pequenos operadores incapazes de fazer os investimentos necessrios para manter a competitividade.
13.6 Motores de crescimento do mercado de sade em Portugal
13.6.1 Envelhecimento da populao
A populao portuguesa est a envelhecer rapidamente. A percentagem de populao jovem
(com menos de 15 anos) diminuiu de 16,3%, em 2000, para 14,8%, em 2012, enquanto a
percentagem de populao idosa (com 65 de idade ou mais anos) aumentou de 16,3%, em 2000,
para 19,4%, em 2012.
A projeo da populao base feita pelo INE para 2060, com base em dados de 2008, prev um
aumento da taxa total de fecundidade de 1,3% para 1,6%, passando a idade mdia de
nascimento do primeiro filho dos 29,5 para os 30,4 anos; um aumento da esperana mdia de
vida de 75,4 para 82,3 anos relativamente aos homens, e de 82,0 anos para 87,9 anos

147
relativamente s mulheres; e um aumento do saldo migratrio lquido, passando de 21.100 para
36.600, at 2018 e permanecendo estvel aps essa data.
Com base nestas previses, a populao residente em Portugal dever continuar a crescer at
2034, sendo esperado que atinja, aproximadamente, 10,9 milhes de habitantes (em
comparao com 10,5 milhes em 2012) e, em 2060, 10,4 milhes de habitantes.
O processo de envelhecimento da populao dever continuar. Em 2060 prev-se que a
percentagem de populao jovem (abaixo de 15 anos) diminua para 11,9%, a percentagem de
populao em idade ativa (15-64 anos) diminua para 55,7% e a percentagem de populao
idosa (65 ou mais anos) suba at aos 32,3%.
Este nvel de envelhecimento, em conjunto com o aumento da esperana mdia de vida,
aumenta normalmente, tambm, a incidncia de doenas crnicas na populao. A despesa
pblica com os cuidados continuados nos pases da OCDE cresceu a uma taxa de 4,8% ao ano,
entre 2005 e 2011, um ritmo mais acelerado do que o do crescimento com as despesas de sade.
(a) Populao com 65 ou mais anos entre 2010 e 2050 (%)

Fonte: Base de dados histrica e de projees de informao populacional da OCDE, 2013
13.6.2 Incidncia de doenas crnicas ou relacionadas com o estilo de vida
Um fator determinante para a despesa de sade a incidncia de doenas crnicas ou
relacionadas com o estilo de vida, como por exemplo a diabetes, o cancro, a hipertenso e as
doenas cardiovasculares. Em particular, o crescimento econmico, o rpido desenvolvimento
urbano, a falta de atividade fsica e de uma dieta saudvel, o tabagismo e os estilos de vida cada
vez mais sedentrios so causas para uma maior prevalncia de doenas crnicas na Europa. Se
a tendncia de crescimento do nvel de desenvolvimento urbano da populao se mantiver,
aumenta tambm o risco de incidncia de doenas relacionadas com o estilo de vida.
Apesar de algumas destas doenas terem menor prevalncia em Portugal do que em outros
pases europeus, Portugal apresenta a maior taxa de doenas cerebrovasculares entre os pases
da OCDE, com 97 mortes por cada 100.000 habitantes, comparando com a mdia de 69 da
OCDE33. Alm disso, quase 10% dos adultos em Portugal sofrem de diabetes, o que aumenta o
risco de desenvolvimento de doenas cardiovasculares, tais como os ataques cardacos e os
acidentes vasculares cerebrais. Estas so as duas principais causas de morte em Portugal.
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2010 2050

148
Mortalidade relacionada com doenas
cerebrovasculares em 2011

Nota: taxas por 100 mil pessoas, uniformizadas por
idades
Fonte: Estatsticas de Sade da OCDE, 2013
Estimativa da prevalncia da diabetes em adultos
com idades entre os 20 e os 79 anos em 2011

Nota: a informao inclui a diabetes Tipo 1 e Tipo 2. A
informao est uniformizadas para a populao mdia mundial.
Fonte: Federao Internacional da Diabetes (2011/OCDE)

As percees dos indivduos relativamente sua prpria sade, embora subjetivas, so tambm
utilizadas como um indicador para a futura utilizao de cuidados de sade. A percentagem de
adultos, em Portugal, que consideram estar bem de sade encontra-se entre as piores registadas
dos pases da OCDE, o que se agrava no caso da populao acima dos 65 anos em Portugal, que
apresenta uma taxa ainda mais baixa.
A incidncia de doenas crnicas e relacionadas com estilo de vida, bem como uma taxa abaixo
da mdia ao nvel da perceo do estado de sade, aumenta o potencial de crescimento em
Portugal no mercado de sade.

149
Percentagem de adultos (15 ou mais anos)
que consideram estar de boa sade em 2011
(ou o ano mais prximo)

Populao idosa (65 ou mais anos) que considera
estar de boa sade em 2011 (ou no ano mais
prximo)

Nota:
(1) Os resultados para estes pases no so diretamente comparveis com os de outros pases devido a diferenas
metodolgicas no questionrio de pesquisa, resultando num enviesamento para cima.

13.6.3 Potencial de melhoria nas infraestruturas de sade
A disponibilidade de camas, mdicos e enfermeiros constitui um dos principais dados para
avaliar se as infraestruturas de sade de um pas so adequadas.
A escassez de camas em Portugal, em comparao com a maioria dos pases europeus, indica a
necessidade de equilbrio entre a oferta e a procura no futuro.

150
Camas de hospital por cada 1.000 pessoas em 2011 (ou no ano mais prximo)

Por outro lado, o nmero de mdicos autorizados a exercer em Portugal aumentou 12%, entre
2008 e 2011, de acordo com a OCDE, embora tal no signifique que o nmero de mdicos que
exerce numa base regular tenha crescido ao mesmo ritmo.
Tendo em conta que o nmero total de habitantes em Portugal tem permanecido estvel durante
o mesmo perodo, o nmero de mdicos per capita foi aumentando gradualmente, sendo um
dos mais altos entre os pases europeus e da OCDE. Em 2011 este indicador atingiu os 4,0
mdicos por 1000 habitantes em Portugal, por oposio a uma mdia da OCDE de pouco mais
de trs mdicos por 1.000 habitantes.
Mdicos a exercer por cada 1.000 pessoas em 2011 (ou no ano mais prximo)

Fonte: Estatsticas da OCDE para a sade, 2013
Nota:
(1) Os dados incluem no s os mdicos que prestam assistncia direta ao paciente mas tambm aqueles
que trabalham no setor da sade, como gestores, formadores, investigadores, etc. (acrescentando
outros 5 a 10% de mdicos).
(2) Os dados referem-se a todos os mdicos autorizados a exercer em Portugal (que resulta numa ampla
sobre estimativa do nmero de mdicos que efetivamente exercem em Portugal).

Alm disso, Portugal est entre os dez melhores pases da OCDE em termos de formao de
internos, com um rcio de 12,2 jovens mdicos formados por cada 100.000 habitantes em 2011,
por oposio a um rcio de 10,6 na mdia dos pases da OCDE (OCDE33).
Verifica-se tambm uma tendncia de crescimento em relao ao pessoal de enfermagem. Em
2011, Portugal tinha 6,1 enfermeiros por 1.000 habitantes. Embora este valor seja ainda inferior
mdia de 8,8 na OCDE (34), o nmero de enfermeiros em Portugal registou o maior

151
crescimento entre os pases da OCDE(34), no perodo entre 2000 e 2011, com uma TCCA de
5,4%, em comparao com uma mdia de 1,6% na OCDE (34 pases).
Enfermeiros a exercer por cada 1.000 habitantes em 2011 (ou no ano mais
prximo)

Fonte: Estatsticas da OCDE para a sade, 2013
Nota:
(1) Esta informao inclui no s os enfermeiros que prestam cuidados de sade diretamente aos
pacientes, mas tambm os que ocupam posies de gesto no setor da sade, tais como gestores,
formadores, investigadores, etc.
(2) A informao refere-se a todos os enfermeiros autorizados a exercer a sua atividade.

No cmputo geral e comparando com a maioria dos pases europeus, Portugal regista uma
reduzida oferta de camas de hospital, o que demonstra a necessidade e o potencial para o
desenvolvimento de infraestruturas hospitalares, quer atravs da criao de novas unidades,
quer atravs da expanso das existentes. Em geral, h tambm uma baixa inflao salarial nos
hospitais, uma vez que no existe falta de mdicos qualificados e o nmero de enfermeiros tem
vindo a aumentar, quer em termos absolutos, quer em termos relativos.
13.6.4 A ampla cobertura dos seguros de sade e planos similares um fator determinante
para a procura de servios de sade privados
As restries recorrentes sobre os servios prestados pelo SNS e a manuteno de taxas
moderadoras como condio de acesso aos servios pblicos de sade devem continuar a
constituir incentivos procura pelos pacientes de fontes alternativas de financiamento da sade
e de prestadores privados alternativos. Em Portugal, o nmero crescente de beneficirios de
seguros de sade e valor dos prmios pagos so um indicador desta tendncia.

152
Evoluo dos Prmios dos Seguros de Sade Privados entre 2001 e 2012, em
milhes

Fonte: APS.
Atendendo a que os planos de sade privados tm includo opes monetariamente mais
acessveis ao nvel da prestao de servios de sade e diferena crescente na qualidade dos
cuidados prestados pelo setor pblico e pelo privado, prev-se que um maior nmero de pessoas
adira a planos de sade e/ou subscreva planos privados de seguros de sade. Este panorama
contribuir para estimular a concorrncia, a procura e a qualidade na prestao dos servios de
sade pelos operadores privados.
13.6.5 Ambiente regulatrio favorvel
O ambiente regulatrio do setor da sade em Portugal tem evoludo positivamente nos ltimos
anos, dada a definio mais rigorosa dos poderes da ERS, incluindo o seu poder sancionatrio.
As seguintes recomendaes feitas pela ERS ao Ministrio da Sade so um exemplo das
atividades prosseguidas pela ERS que podem resultar no aumento dos servios de sade
prestados por entidades privadas: 1) a ERS recomendou a adoo dos procedimentos
necessrios para pr fim prestao de servios privados de sade nos hospitais pblicos
(maro de 2013), e 2) a ERS recomendou ainda que o Ministrio da Sade procurasse clarificar
o despacho que contm os requisitos de abertura e funcionamento de unidades de sade nas
especialidades de obstetrcia e neonatologia, por forma a clarificar que todas as unidades de
sade privadas esto autorizadas a prestar todo o tipo de servios nestas especialidades, sem
limitao (maro de 2012).
As medidas e atividades levadas a cabo pela ERS indicam que o enquadramento regulatrio em
Portugal tem evoludo no sentido do estabelecimento de regras aplicveis simultaneamente ao
setor pblico e ao setor privado, levando a uma melhoria na qualidade dos servios de sade em
Portugal. Como os prestadores de sade privados j so obrigados a cumprir regras geralmente
mais rigorosas do que as aplicveis aos prestadores pblicos, aqueles esto melhor preparados
para dar cumprimento regulamentao portuguesa na rea da sade e aproveitar potenciais
oportunidades de crescimento do mercado, num contexto em que os prestadores pblicos
enfrentam restries oramentais realizao dos investimentos necessrios para adaptao a
regras mais severas.
TACC (01-12)=8%
228
273
315
346
372
408
440
480
490
532
541
553
20%
15%
10%
8%
10%
8%
9%
2%
7%
2% 2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
0
100
200
300
400
500
600
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Prmios Seguro Tx. crescimento anual

153
13.6.6 Potencial para a abertura do mercado pblico gesto privada
Vrios fatores apontam para a crescente dificuldade da rede pblica de servios de sade em
prestar atempadamente um servio cuja qualidade seja aceitvel para os seus utilizadores, a um
custo de referncia:
(i) as fortes restries oramentais do Estado, existentes e previstas, com cortes no
oramento anual para o SNS;
(ii) dificuldades de acesso s consultas mdicas por parte dos pacientes, tanto com mdicos
de medicina geral, como especialistas, tambm devido a restries oramentais;
(iii) as listas de espera para cirurgias foram, no passado, geridas, em parte, atravs do envio
de pacientes do SNS para hospitais de gesto privada. As atuais restries oramentais
podem, consequentemente, resultar num aumento das listas de espera;
(iv) a crescente procura por servios de sade devido ao envelhecimento da populao
portuguesa;
(v) o custo de manuteno da rede hospitalar pblica, com vrios hospitais de dimenso
considervel com necessidades de renovao; e
(vi) a comparao entre os custos no setor pblico e no setor privado para o mesmo
tratamento mdico, que desfavorecem o primeiro.
Considerando todos estes fatores, juntamente com o facto de vrios hospitais de gesto pblica
registarem perdas consistentes nos ltimos anos, o Estado poder recorrer, uma vez mais, ao
setor privado de sade para maximizar a utilizao dos ativos pblicos de sade, reduzindo
assim a necessidade de canalizar recursos pblicos adicionais para o setor e assegurando a
assistncia pblica de sade.
Assim sendo, o lanamento de novos contratos de PPP ou de privatizaes podem constituir
novas oportunidades de crescimento do mercado de sade em Portugal para os prestadores de
sade privados. A necessidade de renovao da rede pblica hospitalar no centro de Lisboa, tal
como identificada pelo Ministrio da Sade, bem como a deciso anunciada publicamente pelo
Governo de criar uma unidade de raiz para substituir vrios hospitais, mostram o potencial para
a abertura do mercado pblico de sade gesto privada.
13.6.7 Consolidao do mercado privado de sade
Considerando a significativa fragmentao do mercado portugus de prestao de sade que se
verifica atualmente, tendo os trs maiores operadores uma quota estimada de mercado privado
de apenas 11,7% em 2011, existe ainda espao significativo para a consolidao no mercado de
servios de sade.
Em resultado da crise econmica nos ltimos anos e das redues significativas das despesas
pblicas oramentadas, resultante das decises do Ministrio da Sade, alguns prestadores de
sade do setor privado com menor dimenso, especialmente aqueles que se encontram
dependentes do Estado, tm enfrentado dificuldades em competir eficazmente com os
operadores privados de maior dimenso. A tendncia, num futuro prximo, a de que diversos
prestadores cessem a sua atividade ou se tornem alvos de aquisies. Em resultado, este cenrio
de consolidao no mercado dever beneficiar os operadores privados de maior dimenso, que

154
podem extrair valor acrescentado das redes ampliadas, atravs da maximizao das economias
de escala e da otimizao dos sistemas de referenciao internos.

155
14. DESCRIO DAS ATIVIDADES DO EMITENTE
O presente captulo deve ser lido em conjunto com a informao mais detalhada fornecida no
Prospeto, incluindo os dados financeiros que constam do captulo intitulado de Anlise da
explorao e da situao financeira do Emitente. Exceto indicao em contrrio, a informao
financeira contida na presente seco foi extrada dos Dados Financeiros Histricos.
14.1 Perspetiva Geral
A ESS um dos maiores grupos (em termos de rendimentos) a operar no mercado da prestao de
cuidados de sade privados em Portugal, o qual se encontra em expanso. De acordo com as
estimativas da Sociedade com base em dados do INE, a ESS lidera o ranking dos prestadores privados
de cuidados de sade no que respeita cobertura em termos de poder de compra
1
(64% em dezembro
de 2012) e de cobertura populacional (59% em dezembro de 2012). Constituda em 2000, a ESS presta
os seus servios atravs de 18 unidades de cuidados de sade, onde se incluem oito hospitais privados,
um hospital do SNS explorado pela ESS em regime de parceria pblico-privada PPP, sete clnicas
privadas a operar em regime de ambulatrio e duas residncias snior. A ESS est presente nas regies
norte, centro e centro-sul de Portugal, sendo que, em certas regies, detm o nico hospital privado em
explorao. A ESS tem uma presena significativa nas duas regies com maior poder de compra do
pas: Lisboa, onde opera o Hospital da Luz, o maior hospital privado em Portugal, e no Grande Porto,
onde opera o Hospital da Arrbida. A 30 de setembro de 2013 os estabelecimentos da ESS tinham, no
seu conjunto, 1.179 camas e 8.907 colaboradores, de entre os quais 3.594 mdicos (mdicos
especialistas e mdicos de clnica geral), 1.672 enfermeiros, 507 tcnicos, 892 outros profissionais da
rea da sade e 2.242 colaboradores no relacionados com a rea da sade.
A ESS desenvolve as suas atividades de acordo com um modelo de negcio diversificado, organizado
em trs segmentos operacionais:
Segmento de cuidados de sade privados, que representou 76,6% dos Rendimentos
Operacionais, excluindo rendimentos inter-segmento, da ESS no perodo de nove meses findo
em 30 de setembro de 2013 e onde se incluem as principais unidades hospitalares de prestao
de cuidados agudos e a rede de clnicas em regime de ambulatrio da ESS. Este segmento de
negcio abarca oito unidades hospitalares de vrias dimenses, incluindo o maior hospital
privado portugus, o Hospital da Luz, e sete clnicas a operar em regime de ambulatrio que,
em conjunto, oferecem uma ampla gama de servios hospitalares e servios clnicos, incluindo
unidades de cuidados intensivos, blocos operatrios, servios de urgncia (com exceo de
servios de traumatologia), maternidades e centros cardiovasculares, assim como unidades
especializadas na prestao de cuidados de sade, em regime de internamento e de ambulatrio,
de reabilitao, nas reas da medicina nuclear, radioterapia, e prestao de cuidados a pacientes
com demncia.
Segmento de cuidados de sade pblicos, que representou 22,5% dos Rendimentos
em 30 de setembro de 2013 em resultado da explorao do HBA, um hospital pblico
recentemente construdo, que iniciou a sua atividade em janeiro de 2012, onde a ESS presta
servios clnicos, entre outros, ao abrigo de do Contrato de PPP celebrado com o Estado.

1
Nvel de riqueza de cada regio, de acordo com os dados do INE .

156
Outras Atividades, que representaram 0,9% dos Rendimentos Operacionais, excluindo
rendimentos inter-segmento, da ESS no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de
2013 e incluem as duas residncias snior, destinadas a pessoas com idade igual ou superior a
65 anos, as quais foram concebidas para oferecer uma soluo residencial integrada para
cidados seniores independentes ou que necessitem de assistncia no desempenho das suas
A estrutura da ESS, que integra hospitais, clnicas a operar em regime de ambulatrio e residncias
snior, permite-lhe explorar as suas unidades de cuidados de sade de forma complementar e
integrada, atravs de referenciao de pacientes entre as vrias unidades, partilha de know-how (clnico
e relacionado com a gesto de processos) e da facilidade de acesso s instalaes de algumas das
melhores unidades de prestao de cuidados hospitalares agudos do pas. A ESS acredita que a
integrao da rede de unidades de cuidados de sade beneficia pacientes, mdicos e Entidades
Pagadoras.
A ESS acredita que a sua oferta integrada de cuidados de sade uma das mais abrangentes de entre as
oferecidas pelos prestadores de cuidados de sade em Portugal, e permite ESS elevar o padro dos
cuidados prestados ao paciente, com particular enfoque na excelncia mdica e segurana do paciente.
Alm de prestar os principais servios mdicos, cirrgicos e de emergncia, a ESS diferencia-se no
mercado da prestao de servios de cuidados de sade portugus pela oferta de servios
especializados e complexos, sustentada pela utilizao de equipamento altamente avanado em vrias
unidades da ESS que so, nalguns casos, os nicos equipamentos do seu tipo em Portugal. Refira-se,
a ttulo de exemplo, que a ESS foi pioneira em Portugal na aquisio de um laser de fentosegundo para
a realizao de cirurgia refrativa ocular. A ESS foi, tambm, pioneira na aquisio do sistema de
cirurgia robtica Da Vinci e , atualmente, um dos dois nicos prestadores de cuidados de sade que
usam aquele equipamento em Portugal.
No hospital de referncia da ESS, o Hospital da Luz, existe um centro de arritmologia e fibrilhao
auricular que o nico do gnero em Portugal, cujas instalaes permitem a realizao de estudos de
arritmologia e angiografias atravs de um sistema de navegao magntica. O Hospital da Luz possui
ainda um departamento de imagiologia totalmente digital o qual lhe possibilita a prestao de servios
de telerradiologia e o nico hospital privado em Portugal com trs equipamentos de ressonncia
magntica (RM). A ESS dispe, tambm, de trs aceleradores lineares que so usados nos tratamentos
de radioterapia.
O enfoque dado pela ESS tecnologia, aliado excelncia tcnica dos recursos humanos e do servio
prestado ao paciente, permitiu-lhe atingir nveis elevados de satisfao dos pacientes. No inqurito
interno realizado, em 2012, de acordo com a metodologia do Hospital Consumer Assessment of
Healthcare Providers and Systems, nos cinco hospitais com maior volume de faturao de vendas e
servios da ESS, a ESS atingiu pontuaes muito superiores pontuao mdia dos hospitais dos
Estados Unidos em reas como sejam o nvel de cortesia do pessoal mdico e de enfermagem,
competncias de comunicao, com uma percentagem superior a 90% dos pacientes em todos os cinco
hospitais dispostos a recomendar esse hospital famlia e amigos.
A forma como a gesto tem sido conduzida permitiu o crescimento exponencial do Grupo e potenciou
os seus resultados. Desde a sua constituio, a ESS cresceu atravs de aquisies, da criao de raiz de
unidades e do aumento de capacidade das unidades de cuidados existentes. Os rendimentos da ESS
aumentaram de ano para ano nos ltimos trs anos, como se pode verificar atravs da leitura da tabela
abaixo.

157

Ano findo em
31 de dezembro
%
Aumento

Ano findo em
31 de
dezembro
%
Aumento

Perodo de nove meses
findo em
30 de setembro
% aumento

2010 2011 2012 2012 2013

(milhes)

Rditos de vendas e
servios prestados ............................. 248,8 272,6 9,5% 339,0 24,4% 247,4 277,4 12,1%
EBITDA ................................ 37,5 46,5 24,1% 38,8 (16,6%) 24,2 43,1 77,9%

Adicionalmente, o volume de tratamento de pacientes tem vindo a registar um crescimento constante
em 2010, 2011 e 2012, tal como resulta da tabela que se segue.

Ano findo em
31 de dezembro
TCCA
2010-2012

findo em
30 de setembro
Variao
2012-2013

2010 2011 2012 2012 2013
Consultas Mdicas (milhares) ........... 1.016,3 1.130,9 1.362,0 16% 995,4 1.164,0 17%
Atendimentos no servio de
urgncia (milhares) ........................... 265,6 280,5 416,4 25% 307,3 370,5 21%
Cirurgias e partos (milhares) ............. 33,9 37,6 46,7 17% 34,1 36,8 8%
Exames de imagiologia (milhares) .... 575,5 616,6 778,0 16% 570,4 661,7 16%
(milhares) ......................................... 1.706,0 1.806,3 2.513,8 21% 1.803,0 2.298,1 27%

14.1.1 Vantagens Competitivas
A ESS considera que, como resultado das vantagens competitivas que de seguida se elencam, se
encontra bem posicionada para beneficiar das tendncias que, ao nvel local e regional,
impulsionam a procura no mercado portugus da prestao de cuidados de sade e para se
expandir, tirando partido de novas oportunidades quer ao nvel nacional quer ao nvel
internacional.
(a) Posio de Liderana em Portugal
A ESS um dos maiores prestadores de cuidados de sade privados em Portugal, em
termos de rendimentos, acreditando que quer o setor privado quer o setor pblico da
prestao de cuidados de sade oferecem numerosas oportunidades para o seu contnuo
desenvolvimento. De acordo com as estimativas da Sociedade, e tendo em conta os
registos pblicos dos dois maiores concorrentes da ESS, a ESS lder no segmento de
cuidados de sade privados e ocupa o segundo lugar dos operadores privados no que
respeita prestao combinada de cuidados de sade pblicos e privados, em termos de
rendimentos. O mercado da prestao privada de cuidados de sade, apresentou
rendimentos no valor aproximado de 5,5 mil milhes em 2011 (excluindo produtos
farmacuticos vendidos em farmcias e despesas com administrao geral de sade)
segundo o INE (junho de 2013), tem dado provas de resilincia perante a recente crise
econmica e financeira, tendo-se registado um crescimento anual mdio dos
rendimentos neste setor de 5,5% entre 2007 e 2011, um perodo em que a economia
portuguesa contraiu e os rendimentos do setor pblico de prestao de sade caram
aproximadamente 0,7% em mdia por ano, de acordo com a informao disponibilizada
pelo INE para esse perodo. Adicionalmente, e tambm de acordo com as estatsticas do

158
INE, o setor da prestao pblica de cuidados de sade apresentou rendimentos de
aproximadamente 6,5 mil milhes no ano de 2011. A ESS entrou neste setor em 2012
com a abertura do HBA, no mbito do qual fornece servios clnicos e de gesto de
edifcios e instalaes (contrariamente ao que ocorre no modelo das PPP de outros pases
em que o parceiro privado apenas presta servios no-clnicos como servios de catering
ou de manuteno). A ESS acredita que o setor da prestao pblica de cuidados de
sade oferece um potencial significativo de criao de valor pelos prestadores privados
de cuidados de sade, mediante a introduo naquele setor de nveis mais elevados de
eficincia bem como da profissionalizao da gesto.
(b) Rede geogrfica abrangente de unidades de prestao de cuidados de sade
diversificadas
A ESS est presente nas regies norte, sul e centro-sul de Portugal e possui uma das
redes mais abrangentes em termos de distribuio geogrfica entre os prestadores
privados de cuidados de sade em Portugal. A ESS tem uma presena significativa nas
reas de Lisboa e Porto, as duas maiores e mais afluentes regies do pas. A ESS detm
os nicos hospitais privados existentes nas regies de Setbal e Aveiro. A ESS tem
unidades de prestao de cuidados de sade com diferentes dimenses e fins, incluindo
hospitais complexos e multidisciplinares de grande dimenso localizados nas grandes
reas urbanas, hospitais multidisciplinares de menor dimenso localizados fora das
grandes reas urbanas, clnicas em regime de ambulatrio, unidades autnomas e
especializadas e, tambm, residncias seniores. A rede da ESS funciona como um
conjunto coeso, com as clnicas a operar em regime de ambulatrio a funcionar tambm
como fonte de referenciao para os hospitais e unidades especializadas.
(c) Investimento em patrimnio hospitalar moderno
A ESS detentora de um patrimnio imobilirio significativo, que integra quer as
unidades de cuidados de sade que opera, quer os terrenos onde as referidas unidades se
localizam, o qual possua o valor contabilstico de 206 milhes a 30 de setembro de
2013. Na maioria dos casos, a propriedade confere ESS maior flexibilidade para
adaptar as suas instalaes prestao de novos servios ou para dar resposta
necessidade de criao de capacidade adicional, na medida em que no necessita da
aprovao do senhorio. Adicionalmente, permite ESS evitar despesas associadas ao
arrendamento de imveis, detendo apenas duas propriedades nesse regime (a sede da
Sociedade e as instalaes do IRIO), uma em regime de cesso de explorao (as
instalaes da Clipvoa Clnica de Cerveira) e um contrato de locao financeira
imobiliria. As instalaes da ESS so das mais modernas de entre as existentes no setor
da prestao de cuidados de sade em Portugal, tendo a maior parte delas sido
construdas ou profundamente renovadas nos ltimos 10 anos. Tendo em considerao
obras de renovao significativa, a ESS estima que a antiguidade dos imveis dos quais
proprietria, medida por rea, seja de 6 anos.
(d) Relaes de longo prazo com todas as principais Entidades Pagadoras que
operam no setor da prestao de cuidados de sade
A ESS mantm relaes de longo prazo, baseadas na transparncia e na integridade, com
todas as principais seguradoras que atuam no setor dos cuidados de sade privados e,
bem assim, com todas as entidades responsveis pelos planos de sade comparticipados

159
pelos principais empregadores pblicos e privados. Devido escala das suas operaes,
sua rede de unidades bem localizada, capacidade comprovada de controlar os custos
mdicos e operacionais e ao histrico de prestao de cuidados de sade de elevada
qualidade, a ESS acredita que consegue negociar condies favorveis com as Entidades
Pagadoras dos seus servios. convico da ESS que, ao gerir um grupo relativamente
grande, as Entidades Pagadoras beneficiam da normalizao do processo de reembolso
que a ESS oferece, que inclui procedimentos mais simplificados (como seja o sistema de
faturao online) do que os que so oferecidos pelos prestadores de cuidados de sade de
menor dimenso, traduzindo-se, nessa medida, num ganho de eficincia para estas
entidades. A ESS acredita, tambm, que a sua forte reputao de excelncia mdica, bem
como a localizao estratgica e qualidade das suas unidades faz com que a incluso das
unidades da ESS nos planos de sade destas entidades constitua um forte argumento na
venda das suas coberturas. A ESS tem relaes comerciais tambm com seguradoras
internacionais, como a Bupa International Healthcare que inclui 10 unidades da ESS
entre as 14 que recomenda em Portugal. Nenhuma Entidade Pagadora cliente da ESS
retirou qualquer unidade da ESS das suas redes de prestadores de cuidados mdicos,
desde que esta iniciou a sua atividade em 2000.
(e) Modelo assente nos melhores servios e infraestruturas do setor
A ESS consegue atrair alguns dos melhores mdicos portugueses e obter resultados
superiores com os seus pacientes oferecendo alguns dos mais avanados equipamentos
de diagnstico e tecnologias de tratamento. Dois dos seus hospitais o Hospital da
Arrbida e o Hospital da Luz so os hospitais tecnologicamente mais avanados nas
respetivas regies e, entre eles, oferecem laser de fentosegundo para a realizao de
cirurgia refrativa ocular, sistema de cirurgia robtica Da Vinci e um centro de
arritmologia e fibrilhao auricular, nico em Portugal, cujas instalaes permitem a
realizao de estudos de arritmologia e angiografias atravs de um sistema de navegao
magntica.
(f) Pessoal mdico qualificado e motivado
A ESS emprega alguns dos mais reputados mdicos nas suas respetivas reas de prtica,
apoiados por um corpo de enfermagem e outros tcnicos de sade altamente
qualificados. A ESS acredita que o seu corpo clnico beneficia da associao ao Grupo,
na medida em que este lhes potencia a possibilidade de exercer a sua atividade em
contextos diferentes, no setor privado e pblico, com condies de trabalho e
procedimentos internos idnticos. A dimenso e desempenho financeiro da ESS permite-
lhe disponibilizar algumas das unidades de cuidados de sade mais modernas e, nalguns
casos, com tecnologia de ponta, para o seu corpo clnico exercer a sua atividade, bem
como oferecer-lhe um sistema de remunerao altamente competitivo. A dimenso e o
mbito das suas operaes permitem ESS oferecer oportunidades de trabalho em casos
complexos e interessantes, lado a lado com alguns dos mais reputados profissionais
clnicos. Desde que iniciou as suas atividades a ESS regista um nvel de rotatividade do
corpo clnico muito residual. Em 2011, a ESS recebeu o prmio Excellence at Work,
atribudo pela Heidrick & Struggles, resultante de um estudo de clima organizacional
realizado pela Heidrick & Struggles em parceria com o Dirio Econmico e a ISCTE
Business School, que visa sensibilizar para a importncia das diversas dimenses da
gesto do capital humano, atravs do reconhecimento de empresas que se destacam por

160
boas prticas e tendo em considerao o nvel de satisfao dos respetivos
colaboradores.
(g) Integrao no programa de PPPs do setor da Sade
A abertura do HBA, em 2012, o primeiro hospital pblico gerido pelo Grupo, permitiu
ESS diversificar o seu modelo de negcio. Para alm de captar o volume de pacientes
que o SNS oferece, a ESS acredita que a expanso dos seus servios lhe permite
beneficiar de economias de escala junto dos fornecedores e torna o Grupo mais atrativo
junto da classe mdica, uma vez que lhe d possibilidade de trabalhar no setor pblico e
no setor privado no seio do mesmo grupo. No seu primeiro ano completo de atividade, o
HBA atingiu pontuaes superiores em diversos indicadores de eficincia avaliados pela
ACSS, tais como a percentagem mais baixa de partos por cesariana e a mdia mais baixa
de tempo de internamento antes das cirurgias, qualificando-se em segundo lugar no que
respeita aos gastos operacionais por doente padro e taxa anual de ocupao em
internamento, em ambos os casos, dentro das instalaes avaliadas do grupo de pares. O
HBA classificou-se ainda entre os 10 hospitais pblicos do grupo de pares com melhores
resultados em vrias outras mtricas. Alm dos Rendimentos Operacionais obtidos, a
ESS tem conseguido melhorar o desempenho financeiro do HBA a cada trimestre desde
a data da sua abertura no primeiro trimestre de 2012, registando um crescimento
significativo dos Rendimentos Operacionais, de 88%, no perodo de nove meses findo
em 30 de setembro de 2013, quando comparado com o perodo homlogo do ano
anterior.
(h) Equipa de gesto experiente com um historial de gesto do crescimento com base
na excelncia clnica
A ESS tem vindo a registar anualmente sucessivos aumentos nos Rendimentos
Operacionais desde que iniciou a sua atividade em 2000, mantendo o seu compromisso
com a excelncia clnica. A Sociedade tem conseguido exponenciar a rentabilidade das
unidades de negcio adquiridas e excedeu os objetivos estabelecidos para os projetos
desenvolvidos de raiz no setor privado que completou at data. A ttulo de exemplo
refira-se que a ESS adquiriu o Hospital da Arrbida em 2000 e aumentou os seus
rendimentos de 4 milhes em 2000 para 50 milhes em 2012. A ESS tambm
diversificou a sua atividade de negcio com a abertura em 2012 do HBA atravs do qual
entrou no setor pblico de prestao de cuidados mdicos. Baseado na excelncia
clnica, o desempenho da ESS impulsionado pela experincia e qualificao das suas
equipa de gesto, quer ao nvel da Sociedade quer ao nvel de cada uma das subsidirias,
bem como pelos profissionais clnicos altamente qualificados que trabalham como uma
equipa bem organizada para reduzir as ineficincias e controlar os custos.
14.2 Estratgia de negcio
14.2.1 Viso estratgica
A viso da Sociedade ser um operador de referncia na prestao de cuidados de sade, pela
prtica de uma medicina de excelncia e inovao. A Sociedade procura diagnosticar e tratar de
forma rpida e eficaz, no respeito absoluto pela individualidade do doente, e construir uma
organizao capaz de atrair, desenvolver e reter pessoas excecionais. O cumprimento destes
objetivos tem por base o compromisso da Sociedade com:

161
A colocao dos interesses dos pacientes em primeiro lugar, concentrando-se nos mais
altos nveis ticos e profissionais e desenvolvendo relaes duradouras com os seus
parceiros baseadas nos valores fundamentais da eficincia, integridade e confiana.
A prestao de servios de sade de elevada qualidade atravs do acompanhamento dos
avanos cientficos e tecnolgicos, investindo em tecnologia mdica e cirrgica
avanada e nas melhores prticas de gesto por forma a prestar tratamentos inovadores.
O recrutamento e reteno dos melhores e mais bem qualificados mdicos, enfermeiros e
restante pessoal de suporte, promovendo o seu desenvolvimento profissional contnuo e
garantindo que esto totalmente comprometidos com a organizao.
Para atingir esses objetivos, a ESS procura implementar as seguintes estratgias fundamentais:
(a) Melhoria contnua do negcio principal da ESS e o compromisso com a prestao
dos servios de cuidados de sade de referncia
A ESS acredita que presta cuidados de sade de alta qualidade em todas as suas unidades
de sade atravs de uma plataforma de negcio rentvel e eficiente, com enfoque na
excelncia clnica, tornando-a um operador de referncia no setor portugus da sade. A
ESS continuar a concentrar-se no aumento da rentabilidade e da competitividade dos
seus segmentos principais de negcio atravs:
Do desenvolvimento do leque de produtos oferecidos pelas vrias unidades
atravs da inovao apoiada por equipamentos tecnologicamente avanados e por
equipas clnicas experientes e dinmicas, por forma a manter a sua posio
competitiva.
Da gesto dos nveis de referenciao no Grupo, potenciando a sua estratgia de
estruturas de tipo central e de clnicas satlite (hub and spoke) e aumentando a
referenciao externa por parte de mdicos e clnicas associadas, a fim de ampliar
a rea de influncia das instalaes do Grupo.
Da maximizao da utilizao da capacidade das unidades de sade atravs do
aumento dos nveis de produtividade do pessoal, com vista ao aumento da
eficincia e eficcia e melhoria dos processos internos, reduzindo assim o
desperdcio de recursos.
Da melhoria dos processos de apoio, tornando-os mais eficientes e eficazes (por
exemplo, a gesto do ciclo de faturao e da cadeia de fornecimento), a fim de
reduzir custos e minimizar as necessidades de fundo de maneio.
(b) Potenciao das sinergias existentes entre os segmentos de negcio e unidades de
sade da ESS
A ESS acredita que a sua dimenso e a cobertura do mercado portugus, em conjunto
com as instalaes modernas e o uso de tecnologias inovadoras oferecem oportunidades
de sinergias internas e externas que podem ser aproveitadas para melhorar a eficincia e
eficcia operacional da Sociedade.
A Sociedade pretende continuar a explorar o seu modelo integrado de servios de sade,
o conjunto abrangente de unidades de sade, a singularidade de certas unidades de sade

162
e a sua dimenso para desenvolver sinergias entre as diferentes unidades, bem como
entre os vrios segmentos de negcio, numa base diria, atravs da:
Continuao da negociao centralizada de acordos com as Entidades Pagadoras,
permitindo ESS alavancar a sua escala e a singularidade de certas unidades para
fazer face presso competitiva.
Continuao da negociao centralizada do fornecimento de consumveis
clnicos, produtos farmacuticos e equipamentos clnicos, permitindo ao Grupo
obter sinergias da sua dimenso e diversificao de cuidados prestados.
Aproveitamento da utilizao partilhada de vrios equipamentos e inovaes
entre as unidades com diferentes nveis de diferenciao tecnolgica por forma a
maximizar a vida til dos equipamentos.
Atrao dos melhores profissionais, promovendo o seu desenvolvimento
profissional e potenciando as suas competncias e a sua participao ativa na
gesto das unidades do Grupo, por forma a incentivar a sua integrao na rede.
Trabalho em rede, desenvolvendo e maximizando os processos de referenciao
de pacientes entre as unidades, a partilha de know-how mdico e cirrgico bem
como a otimizao de processos, proporcionando o acesso dos pacientes aos
servios de todas as unidades do Grupo.
(c) Aumento da cobertura e penetrao da ESS em Portugal
A ESS tenciona continuar o seu historial de expanso orgnica e de aquisies em
Portugal, por forma a aumentar a capacidade e melhorar a abrangncia geogrfica da sua
cobertura em Portugal, no setor dos cuidados agudos, de modo a corresponder procura
crescente por cuidados de sade privados, bem como experimentar novas reas
relacionadas com a sua atividade principal. A ESS tenciona desenvolver os seus planos
de expanso da seguinte forma:
(i) Aumento da capacidade das unidades de sade existentes.
Em alguns casos, os hospitais da ESS esto a atingir elevados nveis de
utilizao, tendo a ESS por objetivo o aumento da capacidade dos servios em
regime de ambulatrio, bem como os servios de internamento nessas unidades
de sade. A ESS tem um bom historial no que concerne expanso da capacidade
das suas unidades de sade, como por exemplo o Hospital da Arrbida, que
aumentou quase para o dobro do seu tamanho, em 2010.
A ESS est a considerar ativamente o desenvolvimento da capacidade nas suas
unidades de sade atuais, atravs da expanso do Hospital da Luz e do Hospital
da Luz Clnica de Oeiras, estando ainda em negociaes para a aquisio de
espao adicional no centro comercial da Arrbida, em Gaia, no Grande Porto,
para a expanso do Hospital da Arrbida.
(ii) Expanso atravs de aquisies e projetos construdos de raiz (greenfield)
A ESS tem um historial significativo de projetos construdos de raiz (greenfield) e
de aquisies bem-sucedidas, o que permitiu ao Grupo desenvolver uma rede de
cuidados de sade abrangente. A Sociedade demonstrou ainda capacidade para

163
desenvolver projetos construdos de raiz em cidades-chave portuguesas, s quais
faltava uma oferta de cuidados de sade privados estruturada e especializada. O
Hospital da Luz, a unidade de referncia do Grupo, foi um projeto construdo de
raiz que tornou o Grupo num dos maiores prestadores de cuidados de sade
privados de alta qualidade do pas e elevou o nvel tanto dos padres de servio,
como de tecnologia no mercado dos cuidados de sade privados. Atualmente, a
ESS est a analisar a oportunidade de desenvolver uma presena relevante no
Porto, em plena articulao com o Hospital da Arrbida em Gaia, consolidando a
presena do Grupo na regio norte de Portugal, com uma unidade de referncia
no centro do Porto.
A ESS tambm analisa, proativamente, oportunidades de aquisio, no mercado
portugus, que permitam fortalecer a presena nas principais reas urbanas,
aumentando assim a sua cobertura.
(iii) Competio nas oportunidades adicionais no mercado pblico
As atuais restries oramentais do Estado portugus, podem criar uma
oportunidade para operadores privados criarem valor no segmento pblico de
cuidados de sade, com um valor estimado de 6,5 mil milhes (atravs de
modelos de PPP, concesses ou contratos de gesto), dado o historial de gesto de
unidades de sade pblicas da ESS e a necessidade de aumentar o desempenho e
a rendibilidade dos hospitais pblicos. A ESS entrou no mercado pblico atravs
da PPP respeitante ao HBA, que iniciou atividade em 2012. A ESS acredita que
est bem posicionada para aproveitar o crescimento futuro do mercado pblico,
dadas a oferta de servios de cuidados de sade de elevada qualidade a um custo
mais baixo que o dos operadores pblicos comparveis. Adicionalmente, a ESS
acredita que a entrada no setor pblico representa um potencial de crescimento na
sua capacidade competitiva, dadas as economias de escala, sinergias e capacidade
de reteno de mdicos.
(iv) Desenvolvimento de novas reas de atividade
A ESS est comprometida com o alargamento da oferta de servios e analisa
proativamente novas reas de atividade, em particular nichos de mercado ainda
por explorar ou com pouca oferta, onde possa desenvolver vantagens
competitivas. As novas reas potenciais de servios foram selecionadas pelas
sinergias com a atividade principal da ESS. Atualmente, a ESS est sobretudo
focada em seis reas: telerradiologia, gentica, formao e desenvolvimento de
profissionais de sade, programa de transplantes, expanso dos servios de
demncia e desenvolvimento da rede de referenciao de mdicos. A ESS
acredita que as seis reas representam uma oportunidade de criar novos negcios,
enquanto contribuem para melhorias na sua atividade principal.
(d) Expanso internacional dos servios da ESS
Com o objetivo de alavancar no conhecimento e experincia da ESS no desenvolvimento
e gesto da rede de cuidados de sade e a diversificao geogrfica do negcio, a
Sociedade tem vindo a analisar potenciais mercados para a expanso internacional ao
longo dos ltimos anos. Atravs de uma abordagem disciplinada e gradual a ESS procura
em especial expanses que envolvam um parceiro local forte, por forma a reduzir o risco

164
e tempo despendido para entrada no mercado. Alm disso, a ESS tenciona capitalizar o
reconhecimento da marca e a reputao de excelncia clnica de que beneficia em todas
as regies geogrficas que compartilham caractersticas semelhantes s do mercado
portugus, o que permite aplicar as competncias de gesto e experincia da ESS, bem
como potenciar a rede integrada do Grupo.
Atualmente, a ESS encontra-se em fase de avaliao da oportunidade de
desenvolvimento de um hospital em Luanda, Angola, em parceria com uma entidade do
grupo Teixeira Duarte, com vasta experincia no mercado angolano. A marca do
Hospital da Luz j reconhecida, como estando entre as melhores nos segmentos de
rendimento superior no pas, em resultado dos indivduos de nacionalidade angolana que
j so pacientes em Portugal.
14.3 Histria
Desde a sua fundao em 2000, a ESS desenvolveu com sucesso uma rede de prestao integrada de
cuidados de sade que inclui alguns dos hospitais privados de referncia em Portugal, clnicas a operar
em regime de ambulatrio e residncias snior. Na cronologia que se segue assinalam-se os eventos
mais relevantes na histria da ESS:
2000: Aquisio de uma participao maioritria no capital social da Cliria - Hospital Privado
de Aveiro e do Hospital da Arrbida em Vila Nova de Gaia, bem como uma participao
minoritria no Clube de Repouso Casa dos Lees.
2002: Incio da gesto do Hospital da Misericrdia de vora, em parceria com outras entidades.
2003: Incio da construo do Complexo Integrado de Sade da Luz, que inclui o Hospital da
Luz e a residncia snior Casas da Cidade. O Clube de Repouso Casa dos Lees tambm inicia
nesse ano as suas atividades.
2004: Cliria Centro Mdico de gueda inicia as suas atividades e o Clube de Repouso Casa
dos Lees totalmente integrado no Grupo. Adicionalmente, inicia-se a construo do Hospital
do Mar em Loures.
2005: Incio da construo da Clnica Parque dos Poetas (agora denominado Hospital da Luz
Clnica de Oeiras) em Oeiras.
2006: Aquisio da totalidade do capital social da Hospor, que inclua dois hospitais, o Hospital
de Santiago em Setbal e a Clipvoa Hospital Privado na Pvoa de Varzim, e trs clnicas
ambulatrias, a Clnica de Cerveira, a Clnica de Amarante e a Clnica do Porto. Ainda em 2006
o Hospital do Mar abriu as portas ao pblico e a ESS adquiriu as aes representativas da
totalidade do capital social do IRIO Instituto de Radioterapia.
2007: O Hospital da Luz em Lisboa e a Clnica Parque dos Poetas (agora denominada Hospital
da Luz Clnica de Oeiras) em Oeiras iniciam as suas atividades.
2009: Abertura das Casas da Cidade Residncias Snior e do Hospital da Luz Centro
Clnico da Amadora, uma clnica a operar em regime de ambulatrio. Aquisio da Cliria
Clnica de Oi e, no final de 2009, assinado o contrato de gesto ao abrigo da PPP celebrada
para a explorao do HBA em Loures, com a cerimnia de colocao da primeira pedra em
Janeiro de 2010.

165
2010: Duplicao da capacidade do Hospital da Arrbida com uma nova unidade de cirurgia
ambulatria e unidades especializadas de internamento, incluindo uma nova maternidade. A
Cliria Hospital Privado sujeita a profundas renovaes e inicia a sua atividade na segunda
unidade, duplicando a capacidade para consultas externas e exames de imagiologia. A Clipvoa
Hospital Privado, na Pvoa do Varzim, foi objeto de renovaes nas unidades de
internamento, na maternidade e blocos operatrios. No Hospital de Santiago foi concluda a
nova rea de Atendimento Mdico Permanente.
2011: ESS recebe o prmio Excellence at Work da Heidrick & Struggles e abre uma nova rea
de consultas de pediatria no Hospital da Luz. Durante este ano, na preparao da abertura do
HBA, concluem-se todos os trabalhos de acabamento e completa-se a estruturao dos
processos do hospital e o processo de recrutamento de pessoal.
2012: Em Janeiro, o HBA abre como a primeira unidade do Grupo a operar sob o regime de
PPP.
2013: A revista Exame nomeia o Hospital da Luz a Melhor Empresa no Setor da Prestao de
Cuidados de Sade em 2012 (o hospital venceu o mesmo prmio em 2011 e 2010). No
Hospital do Mar, completa-se a expanso das instalaes (iniciada em 2012) com um aumento
na capacidade de 48 camas. Adicionalmente, o HBA recebe a acreditao da Joint Commission
International.
14.4 Estrutura operacional do Grupo
A ESS presta atualmente os seus servios atravs de 18 unidades de cuidados de sade, onde se
incluem oito hospitais privados, um hospital explorado pela ESS para o SNS atravs de uma PPP, sete
clnicas privadas a operar em regime de ambulatrio e duas residncias snior. A ESS detm ainda
participaes minoritrias em duas sociedades: Genomed, Diagnsticos de Medicina Molecular, S.A.,
uma sociedade que presta atividades de medicina molecular e exames de diagnstico gentico; e HL
SGE, que a sociedade responsvel pela construo (agora terminada) e gesto do edifcio do HBA ao
abrigo da PPP de que a ESS parte.
A ESS desenvolve as suas atividades atravs de trs segmentos de negcios principais, sustentadas por
um Centro Corporativo, como resulta do organograma abaixo:

166
A ESS gerida de acordo com um modelo descentralizado, em que cada uma das unidades tem uma
margem significativa de autonomia na gesto operacional das suas atividades dirias; a administrao
da ESS coordena as vrias unidades no desenvolvimento da estratgia do Grupo e o Centro
Corporativo presta servios de suporte aos diversos segmentos de negcio. Cada unidade dirigida por
uma equipa de gesto que integra o diretor clnico, o diretor de enfermagem e o diretor geral de
suporte operacional, permitindo, dessa forma, que cada uma das unidades seja liderada por diretores
clnicos e operacionais. A ESS acredita que o envolvimento do corpo clnico na gesto das atividades
das vrias unidades do Grupo potencia o alinhamento dos interesses do corpo clnico com os da ESS,
levando, assim, a uma maior eficincia no aproveitamento dos recursos, inovao e trabalho em
equipa. A coordenao facilitada pelo facto de as maiores unidades terem um representante no
Conselho de Administrao do Grupo e de a Comisso Executiva do Grupo estar representada nas
administraes de cada uma das unidades.
A tabela que se segue apresenta alguma informao referente aos Rendimentos Operacionais da ESS,
excluindo rendimentos inter-segmento, para os perodos indicados.
Esprito Santo Sade
Cuidados de Sade
Pblicos
Hospital
Beatriz ngelo
Outras atividades

Casas da Cidade
Residncias Snior
Clube de Repouso
Casa dos Lees
Centro
Corporativo
Esprito
Santo Sade
SGPS, S.A.
Esprito
Santo Sade
Servios
A.C.E.
Clnicas

Hospital da Luz
Clnica de Oeiras
Clipvoa Clnica de
Porto
Clipvoa Clnica de
Amarante
Hospital da Luz
Centro Clnico da
Amadora
Clipvoa Clnica de
Cerveira
IRIO Instituto de
Radioterapia
Cliria Centro
Clnico de gueda
Cuidados de Sade Privados
Hospitais

Hospital da Luz
Hospital da Arrbida
Clipvoa Hospital
Privado
Hospital de Santiago
Cliria Hospital
Privado
Hospital do Mar
Hospital da
Misericrdia de
vora
Cliria Clnica de
Oi

167

Exerccio findo a 31 de dezembro

Perodo de nove meses findo em
30 de setembro

2010

2011

2012

2012

2013

( milhes)

Rditos das vendas e prestao de
servios e outros rendimentos
operacionais e rendimentos, dos quais ....................... 250,0 273,6 341,4 249,6 279,5
Cuidados de Sade Privados ................................ 246,9 270,8 286,3 214,0 214,7
Cuidados de Sade Pblicos ................................ N/A N/A 52,2 33,5 62,8
Outras Atividades ......................................................... 2,5 2,7 2,9 2,0 2,5
Centro Corporativo ....................................................... 4,6 4,7 12,2 8,7 6,4
Rendimentos inter-segmento ................................ (4,1) (4,6) (12,0) (8,6) (6,9)

14.5 Unidades de prestao de cuidados de sade
A ESS beneficia de uma presena alargada e significativa em todas as principais regies de Portugal,
que inclui zonas rurais e urbanas, com uma taxa de 59% de cobertura populacional (rede privada) em
2012. Com hospitais em Lisboa e no Porto, as duas regies mais densamente povoadas de Portugal, o
posicionamento estratgico da ESS permite-lhe capturar uma parte significativa das bases
populacionais e da riqueza (que se encontram altamente concentradas nestas duas regies).
A tabela seguinte contm dados referentes a cada uma das unidades da ESS, nos segmentos de
cuidados de sade privados e cuidados de sade pblicos e Outras Atividades, data de 30 de
setembro de 2013.
Nome da Unidade

A
n
o

d
e

A
b
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N
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(

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9
M

2
0
1
3

Cuidados de Sade
Privados

Hospital da Luz

2007

214 8 8 3 4 98 97,0
Hospital da Arrbida

1999
(2)

97 4 8 2 1 43 36,5
Hospital de Santiago

2003
(3)

92 0 4 1 1 33 17,4
Hospital do Mar

2006

160 0 0 0 0 0 4,8

168
Nome da Unidade

A
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A
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N
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(

m
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s
)

9
M

2
0
1
3

Hospital da
Misericrdia de
vora

2002

34 0 2 0 0 17 5,2
Clipvoa Hospital
Privado (inclui 3
clnicas a operar em
regime de
ambulatrio)

1998
(3)

110 0 4 3 4 84 30,4
Cliria Hospital
Privado
(inclui a Clnica de
Oi e o Centro
Mdico de gueda)

1996
(4)

48 0 4 1 1 41 12,8
Hospital da Luz
Clnica de Oeiras

2007

0 0 2 1 1 26 9,2
Hospital da Luz
Centro Clnico da
Amadora

2009

0 0 0 0 1 23 3,2
IRIO Instituto de
Radioterapia

1948
(3)

0 0 0 0 1 0 0,4
Cuidados de Sade
Pblicos

Hospital Beatriz
ngelo

2012

424 10 9 1 1 46 62,8

Casas da Cidade
Residncias snior

2009

115
(1)
1,4
Clube de Repouso
Casa dos Lees

2003

57
(1)
1,0
Total

1,179 22 41 12 15 411
Notas:

(1) Corresponde ao nmero de apartamentos em cada residncia snior.
(2) Adquirida pela ESS em 2000. Unidade expandida em 2002 e 2010.
(3) Adquirida pela ESS em 2006.
(4) Adquirida pela ESS em 2000. Expandida em 2010.

169
A tabela seguinte contm informao operacional consolidada relativa a todas as unidades da ESS, nos
perodos indicados.


Perodo de nove meses findo em
30 de setembro

2010 2011 2012 2012 2013
Nmero de camas (no final do
perodo) .............................................................. 697 701 1.131 1.131 1.179
Nmero de salas de bloco operatrio
(no final do perodo) ................................ 31 31 41 41 41
Consultas mdicas (milhares) .............................1.016,3 1.130,9 1.362,0 995,4 1.164,0
Atendimentos no Servio de Urgncia
(milhares) ........................................................... 265,6 280,5 416,4 307,3 370,5
Cirurgias e partos (milhares) ............................. 33,9 37,6 46,7 34,1 36,8
Exames de imagiologia (milhares) ..................... 575,5 616,6 778,0 570,4 661,7
(milhares) ...........................................................1.706,0 1.806,3 2.513,8 1.803,0 2.298,1

14.6 Segmento de cuidados de sade privados
O segmento de cuidados de sade privados representou 76,6% dos Rendimentos Operacionais da ESS
(excluindo rendimentos inter-segmento) no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013.
De acordo com as estimativas do Grupo em 2012, os quatro maiores hospitais, em termos de
rendimentos, registaram uma taxa de ocupao (internamento) de 53%, enquanto o conjunto das suas
unidades prestadoras de servios de sade realizaram 1,8 exames de diagnstico por consulta e 4,5
cirurgias por bloco operatrio disponvel por dia. Este segmento levou a cabo 84% das consultas
mdicas, 63% dos atendimentos de emergncia e 84% e 76% das cirurgias e partos do Grupo,
respetivamente, no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013.
O segmento de cuidados de sade privados da ESS gere uma rede integrada de hospitais que prestam
servios de cuidados agudos e ps-agudos e de clnicas a operar em regime de ambulatrio que, na
maioria dos casos, se situam em locais prximos e operam conjuntamente como agrupamentos
complementares. Esta rede oferece uma vasta gama de servios mdicos, que incluem:
servios de urgncia disponveis 24 horas por dia, 7 dias por semana, com acesso a consultas de
especialidade, exames de diagnstico e tratamento;
unidades especializadas em cuidados agudos, que incluem cirurgia, internamento e exames de
diagnstico especializados;
cuidados primrios numa base ambulatria, incluindo consultas, exames de diagnstico e
tratamentos; e
promoo e proteo da sade, incluindo check-ups e outras formas de preveno.
Apresenta-se de seguida uma breve descrio das duas maiores unidades da ESS neste segmento,
Hospital da Luz e Hospital da Arrbida, que, em conjunto, representaram 61,1% e 62,3% do total dos
rditos da ESS provindos de vendas e prestao de servios no perodo de nove meses findo em 30 de
setembro de 2012 e 2013, respetivamente.

170
14.6.1 Hospital da Luz
Situado em Lisboa, o Hospital da Luz o maior hospital privado de Portugal em termos de
rendimentos e representa o paradigma da prestao de cuidados de sade do Grupo (Fonte:
Revista Exame, dezembro de 2013), combinando a prestao de cuidados hospitalares agudos
com um hospital residencial num complexo de sade integrado. Desde a sua abertura, em 2007,
o Hospital da Luz tornou-se no hospital de referncia do Grupo e uma das unidades
hospitalares tecnologicamente mais avanadas em Portugal e na Pennsula Ibrica. A qualidade
e experincia do pessoal clnico, o equipamento mdico de ponta, os sistemas de informao e
as instalaes de elevada qualidade que combinam a segurana do paciente com conforto e
privacidade, tm, no entender da ESS, feito do Hospital da Luz um modelo de excelncia e
inovao na prtica da medicina em Portugal.
O Hospital da Luz oferece uma gama abrangente de especialidades mdicas e cirrgicas,
organizadas em centros multidisciplinares, o que contribui para uma abordagem mais holstica
ao paciente, um fator determinante da elevada qualidade dos servios mdicos que oferece. O
Hospital da Luz tambm conhecido por prestar cuidados de sade em reas que requerem
abordagens altamente diferenciadas, como sejam oncologia, doenas cardiovasculares, doenas
do sistema digestivo, neurocincias, cirurgia minimamente invasiva e cirurgia robtica,
medicina desportiva e obesidade. Tem igualmente centros vocacionados para uma abordagem
global da sade das mulheres e das crianas. A unidade de cuidados paliativos, altamente
reputada, est certificada para a prestao integrada de cuidados paliativos e de oncologia pela
Sociedade Europeia de Medicina Oncolgica (ESMO).
Em particular, o Hospital da Luz foi o primeiro hospital em Portugal a adquirir um sistema de
cirurgia robtica Da Vinci (que atualmente utilizado em intervenes cirrgicas das reas da
urologia, cirurgia geral e baritrica e cirurgia cardaca). Existem, atualmente, apenas dois
sistemas de cirurgia robtica Da Vinci em uso em Portugal. Adicionalmente, os blocos
operatrios desta unidade esto equipados com alguns dos equipamentos mais avanados da
indstria, tais como o sistema de neuro-navegao e uma TAC intra-operatria. O Hospital da
Luz tambm um lder na prestao de servios na rea da arritmologia e cardiologia, com um
centro de arritmologia e fibrilhao auricular que uma referncia na sua rea de prtica para
diagnstico e tratamento de patologias cardacas. Este centro nico em Portugal (assegurando
ao Hospital da Luz a posio de lder, em Portugal, nesta rea) e as suas instalaes permitem a
realizao de estudos de arritmologia e angiografias atravs de um sistema de navegao
magntica. Adicionalmente, o departamento de imagiologia do hospital est totalmente
digitalizado e usa equipamento de vanguarda na rea, o qual possibilita a realizao de exames
em todas as reas de prtica mdica incluindo, por exemplo, ressonncias magnticas
funcionais. Finalmente, os sistemas de informao do Hospital da Luz (incluindo o sistema
Siemens Soarian Enterprise) permitem a integrao e a implementao de processos clnicos
(clinical pathways). Tambm nos servios disponibilizados aos doentes est patente a inovao
tecnolgica. Disto so exemplo os cockpits instalados nos quartos. O cockpit ,
essencialmente, um terminal de computador colocado junto cama e movimentado atravs de
um brao articulado. Este equipamento proporciona a quem est internado diversas
funcionalidades multimdia, nomeadamente de entretenimento e de comunicaes com o
exterior. Atravs do cockpit, o doente pode aceder internet, ouvir rdio, falar ao telefone e ver
televiso. O Hospital da Luz atualmente usado como unidade de demonstrao dos seus
equipamentos por vrios fornecedores do hospital, tais como a Siemens, a Draeger, a Oracle, a
Cisco e a General Electric.

171
Em 30 de setembro de 2013, o Hospital da Luz tinha uma capacidade de 214 camas e 2.086
colaboradores, dos quais 637 mdicos, 420 enfermeiros, 152 tcnicos de sade, 235 auxiliares
de ao mdica e 642 administrativos. Em 2012 o hospital registou uma taxa de ocupao das
unidades de internamento de 71%, uma taxa de ocupao dos consultrios de 47% e uma taxa
de utilizao do bloco operatrio de 78%.
A tabela seguinte apresenta indicadores relativos atividade operacional do Hospital da Luz no
perodo indicado.


findo em 30 de setembro

2010 2011 2012 2012 2013

(milhares (exceto rendimentos))
Consultas Mdicas ................................
299,1 323,4 360,0 264,2 287,0
urgncia ..............................................................
96,4 96,2 95,3 70,6 69,8
Cirurgias.............................................................
10,7 11,8 12,4 9,2 9,6
Partos ................................................................
1,8 2,1 2,0 1,6 1,5
Exames de imagiologia ................................
194,6 206,4 226,0 169,6 182,8
Outros exames e tratamentos ..............................
545,3 598,4 643,8 472,5 523,4
Rditos provenientes de
vendas e servios prestados
(milhes de euros) ................................
109,6 118,3 126,2 93,7 97

No mdio prazo, a ESS planeia expandir esta unidade. Para mais informao sobre os planos de
expanso ver seco 14.9.1(a) do Captulo 14 - Descrio das atividades do Emitente.
14.6.2 Hospital da Arrbida
O Hospital da Arrbida uma das unidades hospitalares tecnologicamente mais avanadas do
norte de Portugal. Este hospital est integrado no centro comercial da Arrbida, em Gaia, na
rea metropolitana do Porto, a segunda maior cidade do pas, em termos de densidade
populacional. O Hospital da Arrbida a segunda maior unidade do Grupo, em termos de
rendimentos, tendo-se estabelecido como hospital de referncia na rea do grande Porto e no
Norte do pas. Esta unidade, que iniciou a sua atividade em 1999, foi adquirida pela ESS em
2000, e representativa da capacidade de gesto eficaz da ESS, na medida em que aumentou os
rendimentos do hospital de 4 milhes em 2000 para 50 milhes em 2012.
O Hospital da Arrbida combina uma equipa mdica experiente com tecnologia mdica
sofisticada. A maioria das especialidades mdicas e cirrgicas esto disponveis nesta unidade,
bem como uma vasta gama de exames de diagnstico e outros servios especializados e de
elevado perfil, como sejam a ortopedia, oftalmologia, medicina interna e cuidados intensivos.
Em particular, o Hospital da Arrbida foi a primeira unidade em Portugal a adquirir um laser de
fentosegundo para a realizao de cirurgia refrativa ocular, distinguindo-se, dessa forma, como
um hospital de referncia nessa rea de prtica. Adicionalmente, a unidade de cuidados

172
intensivos deste hospital uma das mais avanadas do Grupo e a ESS acredita no seu
reconhecimento junto da comunidade mdica, o que em, grande parte se ficar a dever equipa
mdica especializada em cuidados intensivos que o hospital foi capaz de atrair. O hospital tem,
tambm, uma larga equipa de ortopedia com uma vasta experincia, que inclui, no entender da
ESS, alguns dos melhores cirurgies da especialidade do norte do pas. Alm disso, o
departamento de imagiologia do hospital que totalmente digitalizado, e est equipado com
tecnologia avanada, tem capacidade para realizar exames em todas as reas principais de
prtica mdica.
A 30 de setembro de 2013, o Hospital da Arrbida tinha uma capacidade de 95 camas e 1.212
colaboradores, dos quais 651 mdicos, 256 enfermeiros, 30 tcnicos de sade, 75 auxiliares de
ao mdica, e 200 administrativos. O Hospital da Arrbida foi aumentado por duas vezes,
tendo a maior expanso tido lugar durante o curso dos anos de 2009 e 2010, em que a sua rea
foi aumentada quase para o dobro, permitindo um incremento significativo da atividade
hospitalar realizada em regime de ambulatrio. Em 2012 o hospital registou uma taxa de
ocupao das unidades de internamento de 48%, uma taxa de ocupao dos consultrios de
58% e uma utilizao do bloco operatrio de 81%.
A tabela seguinte apresenta indicadores relativos atividade operacional do Hospital da
Arrbida no perodo indicado.


findo a 30 de setembro

2010

2011

2012

2012

2013


Consultas mdicas ................................ 149,8 174,5 194,5 145,8 157,0
urgncia .............................................................. 29,5 38,7 46,0 34,0 36,8
Cirurgias............................................................. 8,5 9,9 9,7 7,3 6,6
Partos ................................................................ 0,2 0,4 0,4 0,3 0,3
Exames de imagiologia ................................ 80,7 92,2 101,4 75,0 81,6
Outros exames e tratamentos .............................. 180,3 200,8 234,2 175,1 181,2
(milhes de euros) ................................ 38,2 47,2 49,5 37,1 36,5

No curto-mdio prazo, a ESS planeia expandir esta unidade. Para mais informao sobre os
planos de expanso ver seco 14.9.1(b) do Captulo 14 - Descrio das atividades do
Emitente.
14.6.3 Outros hospitais e clnicas
Paralelamente ao Hospital da Luz e ao Hospital da Arrbida, a ESS opera seis outros hospitais,
um dos quais, o Hospital da Misericrdia de vora, ao abrigo de uma parceria com uma
instituio de solidariedade social, e detm sete clnicas a operar em regime de ambulatrio no
seu segmento de cuidados de sade privados. Estas unidades esto bem localizadas no territrio
nacional, com as clnicas a operar frequentemente em conjunto com as unidades hospitalares

173
(por exemplo, na Cliria e Clipvoa, volta das quais orbitam vrias unidades hospitalares mais
pequenas e clnicas satlite). A Cliria Hospital Privado e as suas clnicas satlite foram alvo de
um processo de expanso significativo em 2010, enquanto a Clipvoa Hospital Privado,
Hospital de Santiago e a Clnica de Oi foram sujeitos a extensas renovaes recentemente. O
Hospital de Santiago, em Setbal, e a Cliria Hospital Privado, em Aveiro, so as nicas
unidades hospitalares privadas existentes nas regies em que se encontram. Estas duas
unidades, dispem, conjuntamente, de uma capacidade de 345 camas, 16 salas de operaes e
uma vasta gama de servios mdicos.
14.7 Segmento de cuidados de sade pblicos
O segmento de cuidados de sade pblicos compreende o HBA, atravs do qual a ESS presta servios
de hospitalizao em situaes agudas e crnicas aos pacientes do SNS. O segmento de cuidados de
sade pblicos representou 13,5% e 22,5% dos Rendimentos Operacionais do Grupo (excluindo
rendimentos inter-segmento) relativas ao perodo dos nove meses findos em 30 de setembro de 2012 e
2013, respetivamente. A taxa de ocupao das unidades de internamento foi, no perodo de nove meses
findo a 30 de setembro de 2013, de 93%, tendo a ESS realizado, nesse mesmo perodo, 186.700
consultas mdicas, 136.300 atendimentos de emergncia e 7.100 cirurgias.
14.7.1 Hospital Beatriz ngelo
A ESS explora o HBA numa parceria com o Ministrio da Sade, de acordo com o Contrato de
PPP celebrado. Ver seco O Contrato de PPP abaixo para mais informao relativamente
aos termos desta parceria. O HBA abriu em 19 de janeiro de 2012 e um hospital novo do SNS.
Construdo no perodo de dois anos, este hospital serve uma populao de 278.000 pessoas,
residentes em freguesias dos concelhos de Loures, Mafra, Odivelas e Sobral de Monte Agrao,
na periferia de Lisboa.
O HBA oferece uma variedade de especialidades mdicas e cirrgicas, com uma rea de
internamento com 424 camas, uma unidade de ambulatrio com 44 gabinetes de consulta
externa, um bloco operatrio composto por 8 salas de procedimentos, um bloco de partos com 5
salas de dilatao e parto e uma sala de cesarianas e uma unidade de hospital de dia com 64
postos. A urgncia est dividida em urgncia geral, urgncia de pediatria e urgncia de
ginecologia-obstetrcia. No obstante o seu reduzido histrico operacional, o HBA posicionou-
se no topo do ranking dos hospitais comparveis da ACSS, relativamente a medidas de
eficincia, tendo obtido o primeiro lugar no ranking em termos de custos operacionais por
paciente estandardizado e registado a percentagem mais baixa de partos realizados por
cesariana, tendo tambm obtido o primeiro lugar no ranking da ACSS relativo percentagem
de cirurgias ambulatrias que podem ser realizadas em regime de ambulatrio (analisado como
uma medida de eficincia no tratamento) e o segundo lugar no ranking em termos de taxa de
ocupao e internamento, em qualquer caso relativamente aos primeiros nove meses do ano de
2013. Para alm disso, o HBA registou a terceira mdia mais baixa de perodo de internamento
pr-cirurgia e posicionou-se em sexto lugar no que respeita percentagem de readmisses nos
30 dias aps a alta mdica.
A 30 de setembro de 2013, o HBA dispunha de 424 camas, 1.791 colaboradores, dos quais 604
mdicos, 515 enfermeiros, 102 tcnicos de sade, 318 auxiliares da ao mdica e 252
administrativos.
A tabela seguinte apresenta indicadores do hospital relativos aos perodos indicados.

174

Exerccio
findo a 31 de
dezembro

Nove meses findos a 30 de setembro

2012

2012 2013


Consultas mdicas ................................ 120,3 72,9 186,7
urgncia ................................................................ 123,0 90,0 136,3
Cirurgias e partos................................ 5,9 3,8 7,1
Partos ................................................................ 1,6 1,0 1,6
Exames de imagiologia ................................ 126,4 83,7 138,8
Outros exames e tratamentos ................................ 387,2 227,6 541,8
(milhes de euros) ................................ 52,2 33,3 62,8

O projeto do HBA foi desenvolvido por um consrcio privado o Consis Loures liderado
pela ESS. A Mota-Engil, a Opway, o Banco Esprito Santo e a Dalkia tambm participaram no
projeto. O HBA explorado ao abrigo de uma parceria entre o Estado Portugus, a SGHL e a
HL SGE, que abrange a conceo, o desenho, a construo, o financiamento, a conservao, a
manuteno e a gesto do hospital, e bem assim, a prestao de servios mdicos. Os servios
clnicos so prestados pela ESS atravs da SGHL, que uma subsidiria detida na totalidade
pela Sociedade. A manuteno e a gesto do edifcio do hospital so feitas pela HL SGE (na
qual a ESS detm uma participao de 10% no capital social). A construo do hospital durou
dois anos tendo terminado na data prevista e sem ultrapassar o oramento originalmente
definido.
14.7.2 O Contrato de PPP
Em 31 de dezembro de 2009, a SGHL e a HL SGE celebraram o Contrato de PPP com a ARS
de Lisboa e Vale do Tejo ("Entidade Pblica Contratante"), tendo esta atuado em
representao do Estado. O Contrato de PPP regula a conceo, construo, financiamento,
conservao, manuteno e operao do edifcio hospitalar e a operao e realizao de
prestaes de sade no mbito do SNS atravs do HBA, bem como as relaes contratuais entre
a Entidade Pblica Contratante, a SGHL (como a parte responsvel pela prestao de servios
de sade) e a HL SGE (como a parte responsvel pela construo e manuteno do edifcio
hospitalar).
Nos termos do Contrato de PPP, a SGHL est obrigada a prestar cuidados de sade no mbito
do SNS, atravs do HBA, pelo perodo inicial de 10 anos, contados a partir da entrada em
funcionamento do HBA (que foi a 19 de janeiro de 2012). Verificados determinados
pressupostos, o perodo de durao do Contrato de PPP na parte relativa explorao do
estabelecimento hospitalar pode ainda ser renovado por mtuo acordo por perodos sucessivos,
sendo que cada perodo no pode ultrapassar 10 anos. Em qualquer caso, a durao total do
Contrato de PPP, incluindo o perodo inicial e quaisquer perodos adicionais, no pode exceder

175
30 anos contados da data de produo de efeitos do Contrato de PPP (i.e., a partir de 31 de
dezembro de 2009).
O Contrato de PPP define os modelos de preo e as formas de pagamento, os parmetros de
qualidade, deveres de comunicao e informao, nveis de cumprimento (clnicos e no-
clnicos), as polticas de funcionamento do hospital (por exemplo, humanos recursos) e outras
obrigaes e responsabilidades, bem como as sanes em caso de incumprimento das
obrigaes contratuais assumidas.
O Contrato de PPP prev tambm que as prestaes de sade previstas realizar em cada ano no
HBA (definidas por referncia s consultas mdicas, atendimentos de emergncia, cirurgias e
partos e servios de internamento no-cirrgico) sero acordadas atravs de negociao anual
entre as partes no Contrato de PPP, tendo por referncia os dados histricos sobre a procura de
servios pblicos de sade por parte da populao na rea de influncia do hospital. Alm disso,
o Contrato de PPP estabelece limites para as atividades de sade que podem ser realizadas pelo
HBA fora do mbito do SNS. Por exemplo, sem a autorizao prvia da Entidade Pblica
Contratante, o HBA s pode realizar determinadas atividades (como sejam, internamento,
cirurgia ambulatria e consultas em regime de ambulatrio) em quantidade no superior a 10%
do nvel de atividade contratada para HBA no mbito do SNS. Nos servios de urgncia no
existe esta limitao, sendo que para outras atividades no previstas no Contrato de PPP a
SGHL deve obter o consentimento prvio da Entidade Pblica Contratante e as partes devem
acordar um mtodo de partilha de rendimentos para as respetivas atividades.
O Contrato de PPP pode ser resolvido (i) na sequncia de um evento de fora maior, (ii) pela
Entidade Pblica Contratante por razes de interesse pblico, (iii) pela Entidade Pblica
Contratante na sequncia do incumprimento por parte da SGHL ou da HL SGE, (iv) pela
SGHL ou pela HL SGE na sequncia do incumprimento por parte da Entidade Pblica
Contratante, e (v) por mtuo acordo.
O Contrato de PPP prev que, nos ltimos trs anos do contrato relativo SGHL (e nos ltimos
10 anos relativo HL SGE) a Entidade Pblica Contratante pode, mediante aviso prvio no
inferior a um ano, tomar a explorao da concesso (resgate da concesso), assumindo todos os
direitos e obrigaes decorrentes de dos contratos celebrados, anteriormente ao referido aviso
prvio, pela concessionria em causa (exceto em relao a incumprimentos ou disputas judiciais
e contratos de financiamento ou locao financeira). Se a Entidade Pblica Contratante exercer
este direito, dever pagar uma indemnizao parte afetada calculada nos termos previstos no
Contrato de PPP. Em termos gerais, tal indemnizao o montante correspondente ao valor
agregado do valor do passivo bancrio, acrescido do valor do negcio, deduzido dos montantes
depositados na conta da concessionria em causa.
A Entidade Pblica Contratante pode tambm assumir as obrigaes contratuais da SGHL e da
HL SGE, no mbito do Contrato de PPP, na sequncia da suspenso injustificada, ou na sua
eminncia, das obrigaes de prestao de cuidados de sade, bem como aps a ocorrncia de
defeitos ou perturbaes graves no funcionamento da SGHL ou da HL SGE ou no
desempenho no mbito do Contrato de PPP.
Adicionalmente, apenas em casos especficos (por exemplo, a modificao unilateral pela
Entidade Pblica Contratante das condies de funcionamento de que resulte diretamente um
aumento dos custos ou diminuio dos rendimentos; a ocorrncia de um evento de fora maior
que tenha um impacto direto e significativo no valor do Contrato de PPP, caso no esteja nele

176
contemplado; ou alteraes legislativas de carcter especfico as quais resultem diretamente na
perda de lucro ou no aumento das despesas) a SGHL e a HL SGE tm direito reposio do
equilbrio financeiro ao abrigo do Contrato de PPP. Contudo, a compensao apenas ser devida
SGHL caso, em consequncia do impacto individual ou cumulativo de qualquer um dos
eventos supra mencionados, a TIR Acionista Real for reduzida em mais de 0,01 pontos
percentuais.
(a) Remunerao da SGHL
O Contrato de PPP prev uma negociao anual para definir os nveis de produo
prevista do HBA, para o ano seguinte, em relao a cada tipo de servio estabelecido no
Contrato de PPP e pelos quais pago um montante mensal pela Entidade Pblica
Contratante equivalente a 90% de 1/12 dos nveis acordados de atividade. Aps o fecho
de cada ano ocorre um acerto entre os nveis de produo reais e os nveis contratados.
Quando os nveis reais ficam aqum dos nveis contratados, a SGHL deve reembolsar
Entidade Pblica Contratante os montantes correspondentes diferena. Quando os
nveis reais excederem os nveis contratados, a Entidade Pblica Contratante dever, sob
determinadas condies, pagar por tais servios.
A remunerao anual da SGHL composta por uma remunerao base, que inclui os
componentes (i) relacionados com os servios clnicos efetivamente prestados; (ii)
relacionados com a disponibilidade de reas hospitalares especficas (servio de
urgncia); e (iii) valor positivo ou negativo correspondente a ajustes feitos em funo
dos medicamentos que so prescritos pelo HBA e mais tarde comprados pelos pacientes
em farmcias. O pagamento base est sujeito a dedues baseadas em determinados
indicadores de desempenho da SGHL (por exemplo, (a) se o rcio contratado entre o
nmero de primeiras consultas efetivas e o nmero total de consultas ou o nmero de
cirurgias em regime de ambulatrio e nmero total de cirurgias no for cumprido; ou (b)
a no prestao de determinadas informaes de desempenho; ou (c) a falta ou a no
disponibilizao do livro de reclamaes).
Alm da remunerao anual supra referida, a SGHL tem tambm direito a (i) uma
parcela da diferena entre (a) a receita devida pelas Entidades Pagadoras e (b) os valores
a estas cobrados e (ii) 40% de qualquer receita resultante de atividades comerciais
acessrias (atualmente, o funcionamento de uma cafetaria).
Em termos de preos, o Contrato de PPP tem dois escales, de acordo com a
percentagem de produo contratada anualmente relativa a internamento e ambulatrio
mdicos e cirrgicos aplicando-se o preo do primeiro escalo at 95% da produo
contratada, e o preo segundo escalo entre 95% e 110% da produo contratada. Para o
atendimento em urgncia, o contrato PPP tambm estabelece dois escales de acordo
com a produo contratada anualmente, aplicando-se o preo do primeiro escalo at
100% da produo contratada e o preo do segundo escalo quando acima de 100% da
produo contratada. Os preos aplicveis ao segundo escalo relativos a internamento e
ambulatrio mdicos e cirrgicos so 17,5% mais baixos que os preos do primeiro
escalo; a diferena de 15% no atendimento em urgncia.
Para efeitos de cumprimento das normas relativas programao financeira plurianual
constantes da lei de enquadramento oramental, o Contrato de PPP estabelece o encargo
mximo total previsto para a execuo do contrato durante os 10 anos de durao do

177
mesmo no que concerne a SGHL (no valor de cerca de 751,5 milhes), em valores
nominais. No obstante, esta previso no influi, de forma alguma, no clculo da
remunerao da SGHL, tal como descrito acima, limitando-se a prever uma estimativa
do referido encargo anual para o Estado.
(b) Garantia de execuo
As concessionrias (SGHL e HL SGE) prestaram cauo a favor da Entidade Pblica
Contratante para garantia do cumprimento das suas obrigaes decorrentes do Contrato
de PPP mediante garantia bancria, sendo que atualmente o valor da garantia da SGHL
2.206.953,44. O valor desta garantia de execuo atualizado anualmente de acordo
com a evoluo do ndice de preos consumidor (excluindo os custos com habitao),
conforme determinado pelo INE. A SGHL pode pedir o levantamento da cauo a partir
de janeiro de 2014.
(c) Responsabilidade subsidiria dos acionistas
Os acionistas da SGHL e da HL SGE so subsidiariamente responsveis, numa base
proporcional pro rata com a sua participao na sociedade, pela execuo do Contrato
de PPP at ao montante de 10.000.000,00 enquanto sejam acionistas destas sociedades.
(d) Limitaes s transmisses
Em geral, as obrigaes contratuais da SGHL e da HL SGE no mbito do Contrato de
PPP no podem ser cedidas, nem podem os seus bens ser onerados (para l do que seja o
curso normal dos negcios. nos termos do Contrato de PPP) sem o consentimento da
Entidade Pblica Contratante. A transmisso de, e a criao de nus sobre, as aes da
SGHL e da HL SGE requerem o consentimento prvio da Entidade Pblica
Contratante (com exceo da onerao das aes a favor das entidades financiadoras dos
investimentos realizados no edifcio hospitalar).
(e) Delimitao da atividade e outras restries
Durante a vigncia do Contrato de PPP, o objeto social da SGHL e da HL SGE ser
unicamente o cumprimento as respetivas obrigaes ao abrigo do Contrato PPP. A
transformao, fuso, ciso ou dissoluo da SGHL ou da HL SGE esto sujeitos ao
consentimento prvio da Entidade Pblica Contratante, bem como a alterao dos seus
estatutos ou a reduo do capital social. Este consentimento deve ser dado por escrito e
de forma expressa, nos 30 dias posteriores ao pedido de autorizao, atravs de despacho
conjunto dos Ministros das Finanas e da Sade.
Quaisquer alteraes a contratos de financiamento (para alm das mudanas que no
tenham impacto sobre valores, prazos, datas de pagamento, taxas de juro, comisses ou
outros custos, compromissos dos credores, condies suspensivas, obrigaes ou
situaes de incumprimento), ao contrato de utilizao (um contrato entre a SGHL e a
HL SGE sobre a utilizao do edifcio hospitalar), aos contratos de seguro e aos
contratos de subscrio de capital social devem ser aprovadas, por escrito, pela Entidade
Pblica Contratante.

178
14.7.3 Outras Atividades
O segmento das Outras Atividades representava em 30 de setembro de 2012 e 2013,
respetivamente, 0,8% e 0,9% dos rendimentos operacionais do Grupo (excluindo rendimentos
inter-segmento).
A ESS explora duas residncias seniores no segmento Outras Atividades: as Casas da Cidade,
na rea adjacente ao Hospital da Luz, em Lisboa, e a Casa dos Lees, em Carnaxide (arredores
de Lisboa). As residncias foram criadas para oferecer uma soluo residencial integrada para
os cidados snior quer sejam autnomos, quer precisem de alguma assistncia nas suas
atividades dirias. Estas residncias so vocacionadas para pessoas com 65 anos de idade ou
mais, que procuram uma soluo residencial adequada e segura com oferta completa de
servios de residncia, lazer, sade, sendo especialmente concebidas para dar resposta s
necessidades futuras dos residentes medida que se vo tornando mais seniores e fisicamente
mais dependentes.
A 30 de setembro de 2013, as Casas da Cidade dispunham de 115 apartamentos e 48
colaboradores e a Casa dos Lees dispunha de 57 apartamentos e 53 colaboradores; a taxa de
ocupao destas unidades para o perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013 foi
de 44% e 84% respetivamente. A mdia de idades dos clientes que deram entrada durante
perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013 era de 83 anos nas Casas da Cidade e
de menos um ano na Casa dos Lees.
14.8 Centro Corporativo
Como parte da estratgia da ESS para melhorar a eficincia administrativa e operacional do Grupo e
coordenar esforos para desenvolver uma estratgia de Grupo, a ESS presta certos servios s suas
unidades de sade (com exceo do HBA), tais como ao nvel dos recursos humanos, do
financiamento, da negociao com Entidades Pagadoras e com fornecedores, da manuteno, do
planeamento e controlo, dos novos planos de desenvolvimento do negcio, organizao e processos,
sistemas de informtica, certificaes, aconselhamento jurdico e auditoria. As restantes funes e
parte do trabalho administrativo associado com as referidas funes centralizadas so descentralizados
ao nvel das unidades de sade, ficando a responsabilidade clnica e operacional de cada hospital a
cargo da respetiva equipa de gesto. O Emitente acredita que este modelo de negcio eficiente e
extensvel a unidades de sade que possam vir a ser adquiridas, facilitando uma futura expanso
orgnica e permitindo uma incorporao eficiente e efetiva dessas novas unidades.
14.9 Oportunidades de Expanso
A ESS procura ativamente formas de crescimento do seu negcio, seja pelo aumento da capacidade e
da variedade de servios oferecidos, seja pela entrada em novos mercados geogrficos, quer a nvel
nacional, quer internacional.
A ESS est atualmente a considerar as seguintes oportunidades:
14.9.1 Expanso das instalaes atuais e aquisio de novas instalaes Portugal
(a) Hospital da Luz
O Hospital da Luz apresenta, atualmente, nveis elevados de utilizao da capacidade
instalada, em termos de unidades de internamento (estabelecida entre os 80 e 85% da

179
capacidade mxima), blocos operatrios (80 a 85% da capacidade mxima) e
consultrios (55 a 65% da capacidade mxima). A ESS espera que a expanso do parque
de estacionamento do Hospital da Luz (num investimento estimado de 10 a 12
milhes, financiado atravs de dvida e gerao de fluxos de caixa do prprio hospital)
fique terminada durante o ltimo trimestre de 2015 e, aps obteno das licenas e
autorizaes necessrias, espera tambm aumentar a capacidade do hospital, que prev
que esteja operacional no ano de 2018. Os planos de expanso da unidade hospitalar que
esto a ser considerados incluem: (1) a construo de um novo piso com
aproximadamente 5.200 m
2
no edifcio existente (equivalente a um aumento de 16% da
capacidade instalada); e/ou (2) a construo de novas instalaes em terrenos detidos
pela ESS nas proximidades do Hospital da Luz, que representam um aumento de
aproximadamente 6.500 m
2
na rea da unidade hospitalar existente (equivalente a um
aumento de 20% da capacidade instalada) ou (3) a execuo simultnea de (1) e (2). O
investimento total estimado para a execuo de (1) e (2) ser de 60 a 70 milhes, no
se encontrando ainda determinada a respetiva fonte de financiamento.
(b) Hospital da Arrbida
A ESS pretende ampliar esta unidade hospitalar e est atualmente envolvida num
processo negocial com os proprietrios das reas adjacentes do centro comercial onde o
hospital est inserido. Sem prejuzo da obteno das licenas e autorizaes necessrias,
a ESS pretende adicionar uma rea de aproximadamente 1.600 m
2
, correspondente a um
aumento de 12%, rea atual do Hospital da Arrbida.
(c) Hospital da Luz Clnica de Oeiras
A ESS est atualmente a analisar a oportunidade de expanso da Hospital da Luz
Clnica de Oeiras, nomeadamente atravs da aquisio de um terreno adjacente que
possibilite a esta unidade uma expanso considervel dos servios de ambulatrio e
internamento, o que possibilitaria no s aumentar o leque de servios clnicos
oferecidos na regio como tambm o aumento das sinergias com a integrao e
articulao com o Hospital da Luz.
(d) Outros
A ESS est atualmente a avaliar a possibilidade de desenvolver um novo hospital no
Porto por forma a consolidar a oferta naquela regio. Esta nova unidade substituiria a
atual clnica de servios ambulatrios no Porto (Clipvoa Clinica do Porto),
aumentando a oferta clnica, que passaria a incluir servios de cirurgia e internamento, e
permitindo ESS operar a sua atividade a um nvel superior.
A ESS avalia oportunidades de fuses e aquisies com base nos seguintes critrios:
Localizao em centros, ou prximo de centros, com densidade populacional
elevada e com suficientes nveis de rendimento e cobertura de seguros;
Impacto da empresa alvo na rede de cobertura e na rentabilidade do Grupo;
Dinmica concorrencial e o potencial crescimento demogrfico a longo prazo da
rea;
Disponibilidade e acesso a pessoal clnico essencial;

180
Deteno de ativos ou de marcas distintivos que sirvam de alavancagem;
Rcio de dvida/capital razovel;
Retorno do ativo: rcio dvida/capital prprio e margem estimada de EBITDA; e
Nvel de dependncia da empresa alvo relativamente ao Estado, enquanto
parceiro pblico.
14.9.2 Expanso Internacional
A ESS est presentemente a avaliar a viabilidade de um projeto que envolve o desenvolvimento
de um hospital em Luanda, Angola, numa parceria com uma sociedade do grupo Teixeira
Duarte, uma entidade que possui larga experincia e est presente no mercado angolano h mais
de 30 anos, desenvolvendo as suas atividades em diversas indstrias, como os setores da
construo, imobilirio, hoteleiro, concesses e servios, distribuio e comrcio. Na fase atual,
a Sociedade no est capacitada para estimar quando se iniciaro os trabalhos de construo,
dada a fase incipiente do projeto e da existncia de uma quantidade significativa de variveis
procedimentais e burocrticas, que ainda no foram avaliadas.
A ESS acredita que esta parceria permite minimizar o risco associado ao investimento na
medida em que a instalao ser baseada num modelo asset-light (i.e. em que a ESS assuma
apenas a gesto de instalao e dos servios) e permitir ESS tirar partido da crescente
procura por servios privados de prestao de cuidados de sade em Angola, impulsionada pela
dimenso da populao de Luanda, que tem mais de 5 milhes de habitantes, e pelo
crescimento das classes mdia e alta, que se estima ter atingido as 700.000 pessoas em 2013,
das quais 200.000 se estima sejam expatriados, e, bem assim, pela insuficincia de prestadores
privados de cuidados de sade de topo no pas. De acordo com o World Bank, o PIB angolano
registou uma TCCA de 11% entre 2007 e 2012, enquanto de acordo com os dados avanados
pela Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE), no relatrio
Annual Healthcare Report publicado em 2011, o investimento no setor da sade, em
percentagem do PIB, totalizou 2,2% e a despesa total com o setor da sade per capita nesse ano
se foi de U.S.$186.
A ESS acredita que este projeto poder beneficiar da aplicao do modelo de gesto clnica
bem-sucedido da ESS ao novo hospital, podendo vir a oferecer uma ampla gama de servios,
cobrindo vrias especialidades mdicas, exames de diagnstico, e procedimentos em regime de
ambulatrio, juntamente com servios de cirurgia em vrias reas de especialidade e unidades
de internamento com capacidade para mais de 200 camas. O hospital dever ser equipado com a
tecnologia mais avanada e as atividades sero levadas a cabo por um corpo de mdicos e
enfermeiros internacional, incluindo mdicos j a exercer nas unidades do Grupo, de
nacionalidade angolana, para alm de mdicos locais selecionados e formados pelo Grupo.
A ESS acredita que esta oportunidade lhe conferir a possibilidade de alavancar o
reconhecimento e reputao da sua marca em Angola, posicionando o Grupo para beneficiar de
mltiplas sinergias com as unidades de negcio que detm atualmente, nomeadamente, na
seleo e formao do corpo clnico, de enfermagem, tcnicos e demais pessoal, bem como nas
reas dos sistemas de informao e gesto tecnolgica. Este projeto pode ainda colher
benefcios da forte presena do grupo Esprito Santo em reas de negcio relacionadas no
mercado angolano, como sejam os setores bancrio e de seguros (incluindo os seguros de
sade).

181
14.9.3 Expanso para novas reas de negcio
A ESS est tambm a avaliar oportunidades de expanso para novas reas de negcios, as quais
podero ser selecionadas com base na anlise das sinergias geradas pelas mesmas para a
atividade principal do Grupo. Atualmente, esto a ser consideradas seis reas como possveis
vias de expanso. Algumas destas reas esto ainda em estdios muito precoces de avaliao, e
no foram ainda tomadas decises formais para avanar com nenhum dos planos de expanso
abaixo elencados.
(a) Telerradiologia
A ESS est a analisar a possibilidade de constituio de uma sociedade que se dedicaria
ao fornecimento de servios de telerradiologia em regime de subcontratao, recorrendo
a radiologistas selecionados da rede da ESS. Est, tambm, a ser explorada a
possibilidade de disponibilizao destes servios a nvel internacional.
(b) Gentica
Est a ser analisado o potencial de mercado de duas reas de negcio baseadas nas
atividades da Genomed (na qual a ESS detm uma participao de 24% do respetivo
capital social): em primeiro lugar, a utilizao da gentica como instrumento de
medicina preventiva, fomentando alteraes comportamentais e no estilo de vida ou
sugerindo a adoo de tratamentos especficos que possam melhorar o prognstico; e,
em segundo lugar, o desenvolvimento de frmaco-gentica que permitam a adaptao
dos tratamentos, em particular na oncologia, a cada paciente.
(c) Centro para o desenvolvimento de formao e inovao
Est a ser explorada a possibilidade de criao de uma unidade dedicada formao
profissional e um centro de desenvolvimento para profissionais de sade que estaria
aberto a todos os colaboradores do Grupo e, bem assim, a profissionais de outras
instituies, nacionais e internacionais.
O centro focar-se-ia essencialmente na forma de utilizao das competncias e
infraestruturas da ESS por forma a otimizar os processos clnicos e explorar ideias
inovadoras que possam contribuir para a melhoria da qualidade dos servios, melhores
resultados clnicos, utilizao mais eficiente de recursos e avano nos conhecimentos
clnicos.
(d) Expanso das unidades de demncia na rede da ESS
Est a ser analisada a expanso das unidades de internamento especializadas no
tratamento de pacientes que sofram de demncia para outras unidades da rede, tirando
partido da experincia do Grupo e do potencial do mercado.
Esto tambm a ser estudadas formas para melhor capitalizar os servios oferecidos na
rea da demncia, que so nicos em Lisboa, e incluem uma continuidade de cuidados
ao longo das vrias fases das patologias no espectro da demncia aos quais foram
dedicadas equipas no Hospital da Luz, Hospital do Mar e Casas da Cidade.
(e) Expanso da rede de referenciao
A ESS pretende continuar a desenvolver uma rede de referenciao, que exponencie o
valor das propostas oferecidas a mdicos de prtica individual privada e clnicas

182
ambulatrias, atravs de ferramentas de TI e servios que facilitem a interao com as
restantes unidades do Grupo, melhorando o servio prestado ao cliente.
(f) Transplante de rgos
A ESS est a analisar a possibilidade de desenvolver a rea dos transplantes renais.
14.10 Entidades Pagadoras e Gesto do Ciclo de Faturao
14.10.1 Entidades Pagadoras
A ESS presta servios a pacientes cobertos por seguros de sade privados, subsistemas de sade
pblicos e privados. Tambm recebe pagamentos diretamente de pacientes (sendo que estes
representaram 9,8% dos rendimentos operacionais do Grupo no perodo de nove meses findo
em 30 setembro de 2013) e pagamentos do SNS referentes a determinados servios que so
prestados aos pacientes nos hospitais privados do Grupo, e ao abrigo da PPP referentes aos
servios prestados no HBA.
(a) Seguros de sade privados
Os pagamentos por servios cobertos por seguros de sade privados representaram
29,7% dos rendimentos operacionais da ESS no perodo de nove meses findo em 30 de
setembro de 2013. Os hospitais e clnicas ambulatrias do Grupo esto associados a
todas as principais seguradoras nacionais e a algumas seguradoras internacionais.
(b) Subsistemas de sade pblicos
Os pagamentos recebidos de subsistemas de sade pblicos (v.g., funcionrios pblicos,
militares, polcias, etc.) representaram 29,5% dos rendimentos operacionais da ESS no
perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013.
(c) Subsistemas de sade privados
Os pagamentos recebidos de subsistemas de sade privados (v.g., funcionrios de
bancos, empresas de telecomunicaes, correios, etc.) representaram 6,6% dos
Rendimentos Operacionais da ESS no perodo de nove meses findo em 30 de setembro
de 2013
(d) SNS Servios prestados nos hospitais privados
Os pagamentos referentes a servios prestados ao SNS nos hospitais privados do Grupo
representaram 1,6% dos rendimentos operacionais do Grupo no perodo de nove meses
findo em 30 de setembro de 2013.
(e) SNS HBA
Os pagamentos recebidos do SNS ao abrigo da PPP celebrada para explorao do HBA
representaram 22,7% dos rendimentos operacionais do Grupo no perodo de nove meses
findo em 30 de setembro de 2013.
14.10.2 Gesto do ciclo de faturao
A ESS gere ativamente o seu ciclo de faturao. O Grupo trabalha com seguradoras para
normalizar as regras de faturao e componentes do servio, por forma a facilitar a faturao e a
reduzir o nmero de pedidos rejeitados. Os procedimentos cirrgicos e servios ambulatrios

183
das unidades do Grupo so harmonizados por forma a uniformizar os procedimentos de
faturao dentro do Grupo e melhorar os processos do ciclo da receita.
Adicionalmente a ESS aumentou o recurso a servios de faturao online de servios de
ambulatrio a seguradoras, o que reduz o tempo mdio de faturao e pagamento. A
constituio de equipas especializadas em faturao, dedicadas a cada grupo de Entidades
Pagadoras (por exemplo, subsistemas de sade privados, pacientes particulares) e organizadas
por rea de negcio (por exemplo, imagiologia e oncologia), aumenta a eficincia na faturao.
O perodo de cobrana varia consoante o tipo de servio (internamento vs. ambulatrio) e por
tipo de Entidade Pagadora. Nas unidades em regime de ambulatrio a quase totalidade dos
pagamentos diretos e copagamentos feita aquando da prestao do servio. A cobrana de
servios de internamento na grande maioria das vezes feita no momento em que dada alta
mdica, sendo que nos restantes casos as faturas so liquidadas em 90 dias. Adicionalmente, por
forma a reduzir o potencial de crdito mal parado, as unidades do Grupo exigem a realizao de
depsitos prvios admisso do paciente no internamento e so cobrados pagamentos semanais
adicionais nos casos de internamento prolongado. Relativamente aos servios prestados ao
abrigo de seguros privados, tipicamente so dados 60 dias contados da data da fatura
seguradora para efetuar o pagamento, enquanto para os servios prestados ao abrigo de acordos
com subsistemas de sade pblicos dado um perodo de pagamento de 120 dias e para os
acordos com subsistemas de sade privados um perodo de pagamento que varia entre 90 e 120
dias.
14.11 Apoio a Pacientes Internacionais (International Patient Services)
Os desafios associados procura por pacientes internacionais de servios de sade em Portugal sempre
foram (e so ainda) negligenciados pelos vrios prestadores de cuidados de sade, mas tm um
impacto significativo no acesso, qualidade do tratamento e satisfao deste grupo de pacientes. Em
2009, a ESS lanou um programa exclusivamente dedicado a pacientes internacionais com iniciativas
dirigidas aos expatriados residentes em Portugal, que incluiu a disponibilizao de determinadas
seces do stio na internet da ESS em ingls e a atualizao das biografias dos mdicos nos materiais
promocionais por forma a incluir lnguas estrangeiras. A ESS procurou, tambm, desenvolver
ativamente relaes com agncias de viagens e operadores de cruzeiros com os quais celebrou acordos
para a prestao de cuidados aos passageiros em caso de necessidade de assistncia mdica, cujos
custos seriam suportados pelos operadores. Naquela que foi uma iniciativa pioneira no mercado, a ESS
ofereceu aquilo que acreditava ser o primeiro sistema de apoio comunicao suficientemente
abrangente para dar resposta aos desafios comuns dos pacientes internacionais durante todo o processo
do tratamento desde a procura de um prestador de cuidados de sade at alta mdica e ao
acompanhamento subsequente.
Este programa lanou os alicerces para atrair outro tipo de pacientes internacionais, em particular, os
praticantes de turismo mdico que se deslocam at Portugal especificamente para receber
tratamento.
Os International Patient Services tm, agora, acordos com vrios parceiros internacionais e so usados
como plataforma de suporte a pacientes internacionais a vrias unidades da ESS, continuando a
desenvolver o sistema de apoio comunicao em toda a rede do Grupo e oferecendo programas para
os pacientes internacionais que viajem para Portugal para a realizao de tratamentos de sade.
Adicionalmente, a ESS alcana a comunidade internacional em Portugal atravs de entidades como

184
escolas e embaixadas com o intuito de as sensibilizar para o sistema especial de apoio e os servios
disponibilizados pelo Grupo, bem como de recolher informao que permita ao Grupo alinhar a sua
oferta s necessidades da comunidade.
Estes esforos resultaram num aumento significativo nos nveis de servios prestados a pacientes
internacionais, com o nmero de pacientes internacionais a visitar o Hospital da Luz a ascender de
aproximadamente 5.000 em 2009 para aproximadamente 15.000 em 2013. data de 30 de setembro
de 2013, as trs nacionalidades com maior representatividade na base de pacientes internacionais era a
angolana (40%), brasileira (14%) e moambicana (12%).
14.12 Atividades Promocionais
A ESS est ativamente empenhada na promoo da coeso do Grupo e na disseminao de know-how e
das melhores prticas, bem como em melhorar o seu estatuto junto das comunidades com as quais
trabalha. As iniciativas desenvolvidas para promover as atividades e filosofia do Grupo junto dos
colaboradores, comunidade mdica e outros profissionais da sade incluem a organizao de aes de
formao e conferncias clnicas, abertas aos profissionais associados e no associados ao Grupo,
publicao de revistas da especialidade, como sejam a Informao da Esprito Santo Sade ou a
Informao do Hospital Beatriz ngelo, ou a publicao de livros, incluindo casos clnicos do Hospital
da Luz e do HBA, direcionados aos profissionais de sade.
Em 2013, houve um progresso nesta rea atravs do desenvolvimento de uma nova imagem para a
plataforma online que, na presente data, associa 18 stios na internet das vrias unidades de prestao
de cuidados mdicos e residncias snior, encontrando-se em preparao uma verso em lngua inglesa
para as unidades que tenham uma carteira de clientes internacional, sendo que o Hospital da Luz, a
Clnica de Oeiras e a ESS j possuem uma verso inglesa do respetivo stio na internet. Os stios na
internet do Grupo tornaram-se um dos principais canais de obteno de informao e marcao de
consultas e exames, com o nmero de visitas ao stio na internet a ascender aproximadamente a 1,9
milhes (um aumento de 26% relativamente ao ano anterior).
14.13 Responsabilidade Social
O compromisso de responsabilidade social da ESS baseia-se na transparncia da sua atividade e no
desenvolvimento de uma relao tica com todos os seus parceiros dos pacientes e suas famlias, dos
colaboradores e fornecedores, comunidade em geral, adotando uma atitude de abertura e de interao
com as comunidades sociais e profissionais dentro das quais exerce as suas atividades, bem como
protegendo o meio ambiente.
A cultura de multidisciplinaridade nas equipas de trabalho fomentada entre os seus prprios
membros, tal como a atitude de incentivo formao, inovao, ao aperfeioamento contnuo, s
relaes interpessoais e abertura ao mundo exterior, atendendo ao desenvolvimento de iniciativas
formais e informais de natureza profissional, cultural ou social. dada tambm especial ateno
assistncia a pessoas que possam ser mais vulnerveis, sejam colaboradores, pacientes ou seus
familiares, organizaes comunitrias ou de bem-estar social.
A ESS revela a sua abertura comunidade prestadora de cuidados de sade fora do seu Grupo atravs,
por exemplo, da oferta de estgios de formao nas suas instalaes (em 2012 foram abertos 475
estgios para profissionais da sade, correspondendo a um aumento de 50% relativamente oferta do
ano anterior), da promoo ativa de cursos de formao para divulgao dos conhecimentos cientficos

185
mais recentes e de informao comunidade de prestadores de cuidados de sade em geral. Em 2012,
mais de 3.500 profissionais de sade fora do Grupo e de todo o pas participaram em 100 destes cursos
patrocinados pela ESS, comprovando a popularidades deste tipo de iniciativas.
Adicionalmente, a ESS participa em iniciativas de preveno da doena e promoo da sade, atravs
de programas de rastreio, de informao e formao disponibilizada aos profissionais de sade, de
know-how e informao relativamente a boas prticas de cuidados de sade divulgadas a pacientes,
seus familiares e prestadores de cuidados de sade em geral.
As iniciativas de alcance comunitrio da ESS incluem:
A realizao de 7.400 rastreios gratuitos em vrias reas clnicas, tais como os rastreios
cardiovasculares, oftalmolgicos, em otorrinolaringologia, peditricos, pneumolgicos e
oncolgicos;
A realizao de seminrios, encontros e workshops nas instalaes da ESS, sobre vrios temas,
incluindo os cuidados de sade na gravidez, infncia e adolescncia, as doenas crnicas, a
preveno de doenas e a promoo de sade. Estas iniciativas dirigiam-se aos colaboradores
da ESS, mas tambm a participantes externos. Desde 2012, participaram nos eventos 1.813
pessoas.
Iniciativas realizadas nas escolas do ensino bsico e secundrio no sentido de sensibilizar os
jovens para a importncia da preveno em sade, para os temas relacionados com a sade e
para estreitar as relaes entre os alunos, os professores, os pais e a escola. Estas iniciativas
incluram visitas de estudo ao Hospital da Luz e ao Centro Clnico da Amadora, Encontros
com Professores conduzidos por profissionais de sade da ESS, nomeadamente pelo Ncleo
de Desenvolvimento Neurolgico do Hospital da Luz, e decorao do interior do HBA com a
ajuda da comunidade educativa da rea de interveno do Hospital (atravs da competio
HBAarte) que resultou na produo de 100 quadros e na participao ativa de aproximadamente
400 estudantes e professores;
Iniciativas de voluntariado: os voluntrios so vistos na ESS como um ativo que parte da
estrutura de interveno adequada ao acompanhamento dos pacientes e dos seus familiares, em
cooperao com as estruturas de sade; e
Apoio aos prestadores de cuidados de sade atravs do envolvimento das estruturas de sade e
dos colaboradores com a Advita uma instituio particular de solidariedade social para a
realizao de formaes e disponibilizao de recursos educacionais aos familiares e
profissionais de sade.
14.14 Acreditao, Certificao e Qualidade
A ESS adotou vrias medidas de monitorizao da qualidade dos servios mdicos atualmente
prestados nas suas instalaes. No obstante as unidades da ESS estarem licenciadas nos termos da
legislao aplicvel, a ESS tem em curso a implementao de procedimentos e polticas que pretendem
alinhar as prticas transversais a todas as estruturas do Grupo com os standards internacionalmente
reconhecidos, tais como os da Joint Comission Internacional, que j so aplicados pelo HBA. Estes
standards dizem respeito a qualificaes mnimas e requisitos para o corpo mdico e de enfermagem,
procedimentos de proteo de dados, avaliao e superviso, monitorizao dos registos de segurana
em cada unidade e sade (acidentes ou quase-acidentes), avaliao do risco e estratgias de mitigao.

186
A ESS acompanha e mede periodicamente os vrios indicadores de qualidade, tais como:
Estrutura: a ESS promove nas suas unidades gabinetes de gesto do risco e comisses
especializadas de tica, de farmcia e teraputica e de controlo de infeo, entre outras;
Processo: a ESS mede indicadores chave de desempenho (KPIs) nos processos clnicos (clinical
pathways) e noutros processos, designadamente os momentos de administrao de
medicamentos, os tipos de medicamentos prescritos nos diagnsticos mdicos, os tipos
predefinidos de informao clnica obrigatria nos registos mdicos e o tempo para iniciar
tratamentos; e
Resultados: a ESS monitoriza as taxas de infeo, o nmero de reaes adversas a medicao e
outros eventos adversos, durao do internamento e satisfao ou reclamao por parte dos
pacientes.
O HBA obteve a acreditao pela Joint Commission International (JCI), em novembro de 2013 e
recebeu o certificado ambiental ISO 14001 em abril de 2013. O laboratrio de anatomia patolgica e
de anlises clnicas do HBA obteve igualmente certificao internacional ISO 9001, assim como os
seus servios de alimentao, limpeza e desinfestao, transporte, gesto de resduos e servios de
lavandaria. Os seus servios de imagiologia, esterilizao e farmcia foram certificados pelo Sistema
de Gesto da Qualidade. Por seu turno, o departamento de medicina molecular e o laboratrio de
anatomia patolgica do Hospital da Luz obtiveram tambm a certificao internacional ISO 9001.
Adicionalmente, a ESS acredita que os hospitais do Grupo e as clnicas contribuiro fortemente para a
transparncia no sistema nacional de sade atravs da publicao dos indicadores chave de
desempenho (KPIs) de qualidade clnica, bem como participando nos projetos de avaliao nacional da
qualidade, como seja o SINAS (Sistema Nacional de Avaliao da Prestao de Servios de Sade,
monitorizando pela Entidade Reguladora da Sade).
14.15 Concorrncia
Para alm dos hospitais e estruturas geridas pelo SNS em Portugal, a ESS concorre com vrios
prestadores de servios privados do setor. Apesar do setor privado da sade em Portugal ser
fragmentado, a indstria tem assistido a uma consolidao crescente desde o incio da crise econmica
em Portugal, uma tendncia que a ESS espera que se mantenha. No segmento dos hospitais e clnicas
de ambulatrio, os maiores concorrentes ao nvel nacional da ESS so o Grupo Jos de Mello Sade e
o Grupo HPP. No setor das residncias seniores, os principais concorrentes so o Grupo Jos de Mello
Sade e as Residncias Montepio.
As tabelas abaixo apresentam os indicadores de desempenho operacional e dados financeiros da ESS,
do Grupo Jos de Mello Sade e do Grupo HPP, no exerccio findo em 31 de dezembro de 2012.

187

ESS

Jos de
Mello Sade

Grupo HPP

(Exerccio findo em 31 de dezembro de 2012)

Indicadores de Desempenho Operacional

Nmero de hospitais .................................................
9 (1 PPP)

5 (2 PPP)

6 (1 PPP)

Nmero de clnicas de ambulatrio ...........................
7

5

1

Nmero de residncias snior ...................................
2

1

Camas ......................................................................
1,131

1,400

668

Nmero de consultas .................................................
1.362,000

1,439,000

596,000

Nmero de urgncias mdicas ..................................
416,400

504,000

283,000

Nmero de cirurgias ..................................................
42,300

66,000

25,000

Nmero de partos ......................................................
4,400

6,900

4,000

Cobertura populacional estimada (rede privada)
(1)
....
59%

39%

48%

Cobertura em termos de poder de compra
(1)
..............
64%

47%

51%

Natureza do modelo de investimento em ativos .......
Asset-backed(2) Asset-light(3) Asset-light(3)

Notas:
Fonte: Relatrios e Contas das sociedades
(1) Fonte: Estimativas da ESS com base em dados do INE de 2012 relativos populao e poder de compra por municpio.
(2) Modelo caracterizado por um nvel elevado de investimento em ativos.
(3) Modelo caracterizado por um nvel baixo de investimento em ativos.

ESS

Jos de
Mello Sade

Grupo HPP

( milhes, exceto as percentagens
Exerccio findo em 31 de dezembro 2012)

Dados Financeiros

Total de rendimentos

341

451

185

Segmento de cuidados de sade privado .............
289

277

122

Segmento de cuidados de sade pblico .............
52

174

62

TACC (2010-2012) ..................................................
16.8%

13.4%

6.9%

EBIT do segmento privado de cuidados de sade
29

20

(2)

% Margem de EBIT Segmento Privado ..............
10.0%

7.1%

n.m.

Ver seco 13.5 do Captulo 13 Descrio dos setores de atividade do Emitente para informao
adicional sobre concorrncia.

188
14.16 Fornecedores
A rede de fornecedores da ESS consiste em agentes e distribuidores de consumveis clnicos, produtos
farmacuticos e equipamento mdico. Os fornecedores da ESS so cuidadosamente selecionados em
termos de qualidade, preo e capacidade de entrega. O Grupo tem uma Direo Central de Negociao
que seleciona cada um dos fornecedores e realiza todos os concursos para a seleo de um fornecedor
e incluso no catlogo centralizado de compras da ESS, definindo tambm o catlogo de compras.
Cada unidade de sade compra os seus consumveis clnicos, os produtos farmacuticos e outros
materiais, com base neste catlogo de compras, sendo todos os produtos diretamente entregues
unidade que os adquire e paga. As unidades de sade podem recorrer a fornecedores que no constam
do catlogo de compras, desde que essas compras sejam aprovadas pela administrao da respetiva
unidade.
A ESS no est dependente de qualquer fornecedor em particular, sendo fornecida por uma vasta gama
de empresas. O fornecimento da maioria de produtos farmacuticos e consumveis feito localmente
por agentes registados e representantes das maiores empresas farmacuticas. A ESS procura mitigar os
riscos de falhas no fornecimento atravs de inventrios adequados e estabelecendo relaes diretas
com os seus fornecedores. O fornecimento de equipamentos mdicos feito por fabricantes
internacionalmente reconhecidos.
Em 2012, os cinco principais fornecedores de produtos farmacuticos da ESS foram responsveis por
38% dos custos com inventrios e aquisies de medicamentos e 37% dos custos de aquisio de
consumveis clnicos. Nenhum fornecedor foi responsvel por mais de 12% dos gastos de inventrios
consumidos e vendidos.
14.17 Sade, Segurana e Ambiente
As unidades de sade da ESS esto sujeitas a legislao europeia e nacional. Adicionalmente, as
autoridades competentes tm emitido manuais de boas prticas relativamente a certas reas de
atividade, que a ESS tem de cumprir e em relao aos quais tem adotado inmeras polticas e
procedimentos, aplicveis transversalmente s vrias unidades de sade.
O HBA est tambm sujeito a requisitos adicionais de sade, segurana e ambientais, no quadro da
PPP celebrada entre a SGHL e o Estado Portugus. Por isso, a ESS implementou um Sistema de
Gesto Ambiental, tendo obtido certificao internacional ISO 14001 relativamente quela unidade de
sade.
Relativamente proteo radiolgica, ESS criou uma Comisso de Proteo Radiolgica, responsvel
pela promoo da proteo e segurana radiolgicas. A comisso, composta por profissionais do
campo da fsica, da gesto e da medicina, estabelece os procedimentos e garante a preveno,
formao e monitorizao dos profissionais.
O impacto ambiental das atividades da ESS, nomeadamente em resultado do consumo de energia, de
gua e da produo de resduos, gerido em todas as fases dos projetos da ESS, desde o desenho at
construo dos edifcios, incluindo a aquisio de equipamentos e as operaes dirias das unidades de
sade. Todas as unidades de sade tm sido racionalizadas, com resultados claros em termos de
consumos, impacto ambiental e custos associados.

189
14.18 Cdigo de tica
No Hospital da Luz, no HBA e no Hospital da Arrbida entre outros foram formadas comisses de
tica que renem regularmente. Cada comisso adotou o seu regulamento que compreende as normas
de funcionamento internas e a descrio das funes da comisso, conforme exigido por lei. Cada
comisso responsvel por monitorizar o cumprimento dos princpios ticos, apresentar propostas
para implementao dos procedimentos e boas prticas e emitir pareceres sempre que solicitados pelos
profissionais da unidade de sade relevante. Encontra-se tambm em discusso a adoo de um cdigo
de tica do Grupo, contendo um manual de boas prticas, polticas de gesto e matrias operacionais.
14.19 Propriedade Intelectual
Cada uma das unidades de sade tem a sua marca devidamente registada, conferindo proteo em
Portugal. Est, atualmente, em curso o processo de registo da marca Hospital da Luz ao nvel da UE
e de certos pases africanos e sul-americanos.
14.20 Tecnologias da Informao e Comunicao
A atividade clnica, financeira e operacional da ESS depende, numa base diria, de sistemas de
informao e comunicao. A ESS tem uma plataforma de sistemas e software que standard na
indstria, e que cria sinergias dentro do Grupo, potenciando a capacidade de resposta e a cobertura das
necessidades clnicas, financeiras e operacionais. A manuteno do software e a atualizao destes
sistemas de informao feita regularmente. A ESS tambm desenvolve e mantm materiais adaptados
para eliminar falhas de funcionamento que no esto cobertas pelos produtos padro.
A Direo de Infraestruturas e Tecnologias de Informao e Comunicao da ESS esfora-se por
promover as melhores prticas ao nvel de infraestruturas de redundncia e de planos de recuperao
de emergncia, com centros de dados localizados nos seus principais hospitais. Tendo em conta a
grande importncia destes equipamentos, a refrigerao e a energia so fornecidas pelas infraestruturas
principais dos hospitais. A rede de redundncia energtica fornecida pelas UPSs da American Power
Conversion Corporation (APC) e suportada por geradores prprios.
Os centros de dados da ESS esto interligados numa topologia em estrela, com ligaes WAN de dois
prestadores portugueses, a Portugal Telecom e a Colt Telecom. Os sistemas de comunicaes, voz
(voice), rede local (LAN), a rede alargada (WAN) e a rede local sem fios (WLAN) esto instalados a
partir de solues da Cisco e de Hewlett Packard.
A proteo de dados feita copiando e armazenando a informao em centros de dados remotos, ou
atravs de polticas de backup. Em 2013 foi implementado um stio eletrnico de recuperao de
catstrofes com rplicas dos backups do Hospital da Luz e do HBA, bem como rplicas de cada
servidor virtual. A ESS pretende expandir este sistema s outras unidades de sade em 2014.
A ESS pretende adotar e implementar polticas e procedimentos adicionais em 2014 por forma a obter
a certificao ISO 27031 neste mbito.
14.21 Imobilirio
At presente data, a ESS proprietria de quase todo o patrimnio imobilirio, onde so prestados os
cuidados de sade nas diferentes unidades. O valor contabilstico do patrimnio imobilirio era, a 30

190
de setembro de 2013, de 206 milhes. A tabela abaixo apresenta os dados relativos ao principal
patrimnio imobilirio da ESS.
Nome da Unidade de Sade Abertura
rea
Total
(m
2
)
nus e Encargos Localizao
Valor
Contabilstico
(9)
( milhes)
Cuidados de Sade Privados
Hospitais
Hospital da Luz

2007

77.000

Hipoteca para garantia no
montante mximo assegurado de
96,000,000 de papel comercial
Lisboa

67,0
Hospital da Arrbida

1999
(1)
13.166

montante mximo assegurado
30.070.000 de um crdito
Vila Nova de Gaia

21,9
Hospital de Santiago 2003
(2)
12.437 Setbal 15,0
Hospital do Mar

2006

9.225

Uma hipoteca para garantia no
montante mximo assegurado de
902.125 de um emprstimo e de
um crdito; e uma hipoteca para
garantia no montante mximo
assegurado de 1.385.000 de um
emprstimo
Bobadela

5,9
Clipvoa Hospital Privado 1998
(3)
24.149
(6)
Pvoa de Varzim 22,0
Cliria Hospital Privado

1996
(4)
13.516
(7)
montante mximo de 8.674.705
de um crdito
Aveiro

11,4
Clnicas de Ambulatrio
Hospital da Luz Clnica de
Oeiras
(5)

2007

7.408

Oeiras

8,6
Hospital da Luz Centro Clinico
da Amadora

2009

5.581

Hipoteca para garantia, no
montante mximo de 6.991.027
de um crdito
Lisboa

6,0
Outras Atividades (Residncias
Sniores)
Casas da Cidade Residncias
Snior
2009

25.000

Lisboa

30,6
Clube de Repouso Casa dos
Lees

2003

5.052
(8)
Hipoteca para garantia, no
montante mximo de
4.461.655,99 de emprstimos e
de um crdito
Carnaxide

7,9
Notas:
(1) Adquirida pela ESS em 2000; expandida em 2002 e 2010.
(3) Adquirida pela ESS em 2000. Expandida em 2010.
(5) Inicialmente conhecida como Clnica Parque dos Poetas.
(6) Inclui as reas da Clipvoa Hospital Privado (20,548 m
2
) e as clnicas de ambulatrio Clipvoa Clnica do Porto (2,092 m
2
) e
Clipvoa Clnica de Amarante (1,509 m
2
).
(7) Inclui as reas da Cliria Hospital Privado (9,146 m
2
) e as suas clnicas satlite Clnica de Oi, (231 m
2
) e Centro Mdico de
gueda, (2,999 m
2
).
(8) Representa a rea combinada de dois edifcios.
(9) Valor contabilstico corresponde ao valor de ativos fixos tangveis relativos a terrenos e edifcios e construes, subtrado das
depreciaes acumuladas de edifcios e construes.

191

A ESS arrendatria tambm das instalaes nas quais se encontra a sua sede social, e o IRIO, detendo
ainda a unidade de sade da Clipvoa Clnica de Cerveira em regime de cesso de explorao. A 30
de setembro de 2013, a ESS pagava um montante global de rendas e/ou remuneraes de,
aproximadamente, 600 mil por ano.
Unidade de Sade
Caducidade do Arrendamento
ou da Cesso
Disposies de renovao

Sede social do Grupo, Amoreiras ... 2017 O arrendamento renovvel por perodos sucessivos de
trs anos
Clipvoa Clnica da
Cerveira .........................................
2036 A cesso automaticamente renovada por perodos
sucessivos de cinco anos
IRIO Instituto de Radioterapia .... Sem termo
14.22 Seguros
A ESS possui aplices de seguro tpicas da indstria da sade para cobertura de certos riscos. As suas
principais aplices de seguro cobrem riscos relacionados com as unidades de sade e os equipamentos,
acidentes no trabalho, sade dos colaboradores e, mais importante, responsabilidade profissional e de
explorao, em particular contra perdas e danos imputados ao hospital e/ou que resultem de atos ou
omisses dos seus colaboradores, tais como os mdicos, os enfermeiros, tcnicos ou os auxiliares da
ao mdica. A cobertura do seguro de responsabilidade profissional estende-se ESS como pessoa
coletiva e individualmente a todo o seu pessoal clnico e no clnico (salvo 10% do valor de
indemnizao reclamado para compensao dos danos, com um mnimo de 2.000 e um mximo de
20.000). Os mdicos so obrigados a subscrever um seguro de responsabilidade profissional no valor
mnimo de 250.000.
As aplices de seguro da ESS para acidentes de trabalho e outros riscos cobrem as unidades de sade
da ESS, os equipamentos eletrnicos e as atividades operacionais contra riscos e eventos
extraordinrios, em linha com a prtica da indstria (incluindo contra fogo, inundaes, sismos,
determinados desastres ambientais e no humanos, exploses, ataques terroristas e outros eventos de
fora maior).
A ESS tem tambm seguro contra interrupes da atividade para cobertura do risco de perdas de lucro
resultantes de certos eventos extraordinrios acima mencionados.
14.23 Colaboradores
A tabela abaixo apresenta o nmero de colaboradores da ESS por unidade de sade, nos exerccios
findos em 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012.

192
Localizao de colaborador
Ano findo em 31 de dezembro
2010 2011 2012
Hospital da Luz ........................................................ 1.961 2.151 2.155
Hospital da Arrbida ................................................ 799 961 979
Hospor (Clipvoa Hospital Privado + 3 clnicas
de ambulatrio + Hospital de Santiago) ................... 1.433 1.424 1.563
Hospital do Mar ....................................................... 199 207 227
Hospital da Misericrdia de vora ........................... 210 214 232
Cliria Hospital Privado (inclui a Clnica de Oi e
o Centro de gueda) ................................................ 504 506 568
Hospital da Luz Clnica de Oeiras ......................... 409 413 523
Hospital da Luz Centro Clnico da Amadora ........ 227 231 328
IRIO Instituto de Radioterapia .............................. 23 27 21
Hospital Beatriz ngelo ........................................... 6 71 1.629
Casas da Cidade Residncias Snior ..................... 27 28 67
Clube de Repouso Casa dos Lees ........................... 71 70 53
Sociedade ................................................................. 70 76 76
Total ........................................................................ 6.045 6.488 8.421

O nmero de colaboradores da ESS tem vindo a aumentar nos ltimos anos, acompanhando a
tendncia crescente de atividade nas vrias unidades do Grupo. Em 2011, o aumento verificado de 443
colaboradores deveu-se maioritariamente ao crescimento de atividade clnica no Hospital da Luz e no
Hospital da Arrbida, este ltimo devido expanso de capacidade realizada em 2010. Em 2012,
observou-se um aumento de 1.933 colaboradores, justificado sobretudo pela entrada em
funcionamento do HBA, que gerou a entrada de 1.558 colaboradores no Grupo. De referir que o
aumento do nmero de colaboradores observado na Hospor, Cliria, Hospital da Luz - Clnica de Oeiras
e Hospital da Luz - Centro Clnico da Amadora deveu-se sobretudo a uma alterao dos critrios de
contabilizao de prestadores de servios, de forma a uniformiz-los com os das restantes unidades.
A 30 de setembro de 2013, a ESS tinha 8.907 colaboradores, dos quais 51% eram profissionais da
sade que foram contratados como prestadores de servio. Dos restantes 49% dos colaboradores, a 30
de setembro de 2013, 23% tinham contrato de trabalho com termo.
A tabela abaixo apresenta a repartio dos colaboradores da ESS por unidade de sade, a 30 de
setembro de 2013.

193
Localizao/Categoria de colaborador Mdicos Enfermeiros Tcnicos
Outro
pessoal
mdico Administrativos Total
Hospital da Luz ........................................................ 638 420 152 235 642 2.086
Hospital da Arrbida ................................................ 651 256 30 75 200 1.212
Hospital de Santiago ................................................ 236 75 48 43 154 556
Hospital do Mar ....................................................... 21 63 31 67 31 213
Hospital da Misericrdia de vora ........................... 139 45 16 19 55 274
Clipvoa Hospital Privado (inclui as 3
clnicas de ambulatrio) ........................................... 598 143 55 62 301 1,159
Cliria Hospital Privado (inclui a Clnica de
Oi e o Centro de gueda) ................................ 289 88 25 33 140 575
Hospital da Luz Clnica de Oeiras ......................... 235 43 19 10 127 434
Hospital da Luz Centro Clnico da
Amadora ................................................................ 181 20 19 1 88 309
IRIO Instituto de Radioterapia .............................. 1 8 5 14
Hospital Beatriz ngelo ........................................... 604 515 102 318 252 1.791
Casas da Cidade Residncias senior ...................... 1 3 1 14 29 48
Clube de Repouso Casa dos Lees ........................... 1 1 15 36 53
Sociedade ................................................................ 183 183
Total ................................................................ 3.594 1.672 507 892 2.242 8.907

Os recursos humanos so um elemento essencial da estrutura da ESS e um fator que distingue a ESS
dos seus concorrentes. At 30 de setembro de 2013, e excluindo os trabalhadores do HBA, 11% dos
colaboradores da ESS j trabalham na ESS h 10 ou mais anos, 26% entre seis e dez anos, 41% entre
dois e cinco anos e 22% entre dois anos ou menos. A ESS esfora-se por atribuir remuneraes e
benefcios competitivos aos seus profissionais da sade e demais pessoal por forma a atrair e a reter os
melhores. Para alm da remunerao financeira, a ESS oferece uma proposta de valor diferenciado,
baseada em oito princpios:
um ambiente de trabalho em equipa, fomentando a colaborao e o poder do trabalho em
conjunto como uma equipa integrada;
compromisso com a excelncia, trabalhando constantemente para melhorar todos os aspetos dos
cuidados prestados aos pacientes;
aprendizagem e pesquisa, oferecendo formao aos clnicos e profissionais do futuro, e
participando em novas abordagens sobre os cuidados de sade;
progresso na carreira, oferecendo oportunidades de crescimento e desenvolvimento;
valorizao da qualidade e segurana, aspirando a tornar-se uma entidade prestadora de
cuidados de sade da mais elevada qualidade e a garantir o ambiente mais seguro para os seus
pacientes;
inovao, atravs da motivao do pessoal para que procure a melhor forma de realizar o seu
trabalho, disponibilizando recursos e fomentando uma cultura de inovao que facilite um
tratamento melhor do paciente;

194
mtodos de gesto orientados para a eliminao do desperdcio e melhoria da segurana dos
paciente e da qualidade do servio; e
equipas de trabalho excecionais, que se esforam por recrutar e reter os melhores profissionais,
bem como por assegurar que estes se sintam valorizados e apoiados no seu trabalho dentro das
unidades de sade.
Os mdicos que exercem atividade nas unidades de sade privadas em Portugal no esto
sindicalizados. A sindicalizao do pessoal no-mdico do Grupo reduzida, com apenas 3% do
pessoal no-mdico empregado na ESS (excluindo aproximadamente 4.543 profissionais de cuidados
de sade que tm contratos de prestao de servios) sindicado num dos trs sindicatos, o SEP para os
enfermeiros, a FESAHT e a FETESE para todos os outros colaboradores (tais como aqueles que esto
nas reas de suporte, os rececionistas e o pessoal da manuteno). A relao laboral da ESS com todos
os colaboradores de cada unidade que seja considerada, nos termos da lei portuguesa, uma unidade de
sade compreendida numa das trs categorias acima referidas, estejam ou no os colaboradores
sindicalizados, regida pela conveno coletiva de trabalho desse grupo, negociada entre a Associao
Portuguesa de Hospitais Privados e o sindicato relevante. As convenes coletivas de trabalho esto
sujeitas a um prazo de trs anos, podendo determinadas disposies ser negociadas anualmente. A ESS
encontra-se, atualmente, a renegociar as suas convenes coletivas de trabalho para um novo prazo de
trs anos e no antecipa qualquer alterao significativa dos seus termos e condies.
A ESS considera que o relacionamento com os seus colaboradores bom, no tendo at ao presente
havido paralisaes laborais.
14.24 Contencioso
Nos 12 meses anteriores data do presente Prospeto no existem aes administrativas, judiciais ou
arbitrais (incluindo quaisquer processos pendentes ou iminentes de que a Sociedade tenha
conhecimento) que possam ter, ou tenham tido, um efeito significativo na posio financeira ou na
rentabilidade da Sociedade ou do Grupo.
Encontra-se contudo em apreciao pelo Supremo Tribunal Administrativo, dependente da apreciao
de uma questo prejudicial pelo Tribunal Judicial da Unio Europeia, uma impugnao judicial relativa
a uma liquidao de IVA, tendo como destinatria uma subsidiria do Grupo, no valor de cerca de
1,8 milhes, de imposto e de juros compensatrios (montante que no foi pago, mas relativamente ao
qual foi prestada garantia bancria autnoma para suspenso do respetivo processo executivo). Refira-
se ainda que o objeto da referida liquidao idntico a outras duas, relativas a outras subsidirias do
Grupo, que tambm foram objeto de impugnao judicial, ambas j transitadas em julgado, com
decises integralmente favorveis para as referidas subsidirias. Por esse motivo e por a ESS
considerar remota a probabilidade de a deciso neste processo no vir a ser igualmente favorvel, no
foi efetuada qualquer proviso relativamente ao montante em causa neste processo.
Encontra-se tambm em discusso, ainda na fase administrativa, uma fixao da matria tributvel de
Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Coletivas por mtodos diretos, relativa a gastos de
financiamento incorridos na aquisio de outra sociedade, hoje subsidiria, realizada pela Autoridade
Tributria, no que respeita aos exerccios fiscais de 2008 a 2011, que teria como impacto caso a
Autoridade Tributria obtivesse vencimento uma reduo dos impostos diferidos ativos relativos a
prejuzos fiscais reportveis, que faria com que o Grupo tivesse de pagar imposto sobre o rendimento

195
das pessoas coletivas logo em 2011. De referir que o valor potencial de imposto a pagar no seguimento
deste caso cerca de 4,3 milhes se encontra totalmente provisionado nas contas da Sociedade.
14.25 Contratos significativos
Os contratos significativos celebrados pelo Grupo compreendem emisses de papel comercial,
contratos de locao financeira e o Contrato de PPP referente ao HBA. Para uma descrio detalhada
destes contratos ver seco 17.9.1 do Captulo 17 Anlisa da explorao e da situao financeira
do Emitente e seco 14.7.2 do Captulo 14 Descrio das Atividades do Emitente.
exceo dos contratos acima referidos e dos contratos celebrados no exerccio normal da sua
atividade, o Grupo no parte em qualquer contrato significativo.
14.26 Licenas
O HBA um hospital integrado no SNS, que opera no quadro do Contrato de PPP, conforme descrito
na seco 14.7.2 do Captulo 14 Descrio das Atividades do Emitente.
Quanto s unidades privadas de servios de sade do Grupo, a respetiva abertura e funcionamento foi
precedida da obteno de licena emitida pela ARS territorialmente competente, nos termos da Lei dos
Servios de Sade Privados, licena esta emitida sem prazo de validade, e precedida do registo na
Entidade Reguladora da Sade (ERS), nos termos do Decreto -Lei n. 127/2009, de 27 de Maio.
As unidades privadas de servios de sade que pretendam funcionar com mais de uma tipologia devem
requerer apenas uma licena de funcionamento, que segue a tramitao prevista para a tipologia sujeita
ao procedimento de controlo mais exigente.
Sem prejuzo das competncias e poderes regulamentares, de superviso e sancionatrios da ERS,
compete ARS territorialmente competente, em articulao com as autoridades de sade de mbito
regional, vistoriar as unidades privadas de servios de sade e, em articulao com a ACSS, proceder
monitorizao e avaliao peridicas da observncia dos requisitos de funcionamento e de qualidade
dos servios prestados. A ARS pode determinar a suspenso ou a revogao da licena de
funcionamento sempre que deixem de se verificar os requisitos exigidos para a sua obteno ou
mediante requerimento do interessado.

196
15. ENQUADRAMENTO REGULATRIO
A informao presente neste captulo, salvo indicao em contrrio, tem por fonte o relatrio
Portugal: health system review 2011. Health Systems in Transition, elaborado por Pedro P. Barros,
Sara R. Machado e Jorge A. Simes, e publicado pelo Observatrio Europeu dos Sistemas e Polticas
de Sade, fruto de uma parceria entre o Gabinete Regional para a Europa, da Organizao Mundial
de Sade, os Governos da Blgica, Finlndia, Irlanda, Pases Baixos, Noruega, Eslovnia, Espanha,
Sucia, a Regio do Vneto, em Itlia, a CE, o Banco de Investimento Europeu, o Banco Mundial, o
UNCAM (Sindicato Nacional Francs dos Fundos de Seguros de Sade), a London School of
Economics and Political Science e a London School of Hygiene & Tropical Medicine, bem como de
outras fontes de informao disponveis ao pblico e devidamente identificadas ao longo da seco,
quando relevante. Tais relatrios no forem nem preparados por ns, nem sujeitos a uma verificao
independente nossa. Embora aceitemos responsabilidade pelo resumo e apresentao correto da
informao retirada de tais fontes externas e, tanto quanto do nosso conhecimento e nos possvel
aferir, no foi omitido nenhum facto que possa tornar esta informao incorreta ou enganosa, no
aceitamos qualquer outra responsabilidade relativamente a esta informao.
15.1 Perspetiva Geral
O setor dos cuidados de sade em Portugal altamente regulado e enquanto o planeamento e a
regulao do sistema de sade ocorrem ao nvel central pelo Ministrio da Sade e os seus servios e
instituies, a gesto do SNS realizada a nvel regional. Aos estabelecimentos de sade e prestadores
de cuidados de sade tambm exigido o cumprimento de um amplo conjunto de legislao, estando
sujeitos a requisitos de licenciamento, inspees, bem como a cdigos de tica.
15.2 Enquadramento regulatrio do Setor da Sade em Portugal
15.2.1 Caracterizao do sistema de cuidados de sade
O sistema de prestao de cuidados de sade em Portugal consiste numa rede de prestadores de
cuidados de sade, pblicos e privados, estando toda a prestao de cuidados de sade sob a
coordenao do Ministrio da Sade enquanto organismo governamental responsvel pela
definio e gesto da poltica nacional de sade, pela implementao e por assegurar a
utilizao sustentvel dos recursos e o financiamento dos cuidados de sade pblicos.
(a) SNS
O Decreto-lei n. 11/93, de 15 de janeiro, conforme alterado, aprova o estatuto do SNS,
que acessvel a todos os residentes em Portugal, bem como a cidados residentes em
pases que tenham celebrado uma conveno internacional com Portugal para a
prestao de servios de cuidados de sade (como, por exemplo, os Pases Africanos de
Lngua Oficial Portuguesa, o Brasil, o Reino Unido, Marrocos) ou cidados exilados a
quem foi concedido asilo em Portugal. O SNS presta, predominantemente, cuidados
intensivos hospitalares diretos, cuidados gerais e servios de maternidade e pediatria.
Consultas de especialidade ou de odontologia, servios de diagnstico, dilise renal e
tratamentos de fisioterapia so, mais comummente, disponibilizadas no setor privado
(ainda que em parte considervel com financiamento pblico). Os servios de
diagnstico, a dilise renal e os tratamentos de fisioterapia so, tipicamente, prestados
por mdicos do setor de cuidados de sade privados, ao abrigo de acordos com o SNS.

197
No existem servios expressamente excludos do SNS, exceo dos servios de
odontologia (i.e., que no so prestados pelo SNS). O tratamento mdico altamente
especializado que, por falta de recursos tcnicos ou humanos, no possa ser prestado em
Portugal, pode ser prestado no estrangeiro sob cobertura do SNS, de acordo com a
legislao aplicvel.
Os preos mximos e mnimos a cobrar pelos servios no mbito do SNS so
determinados pelo Ministrio da Sade.
(b) Subsistemas de sade
Aproximadamente 20% a 25% da populao portuguesa (4. Inqurito Nacional de
Sade 2005/2006, Lisboa, Instituto Nacional de Sade Doutor Ricardo Jorge, 2007)
est coberta por um subsistema de sade, que permite aos indivduos com esta cobertura
uma segunda opo de escolha de cuidados de sade.
A cobertura por um subsistema de sade obrigatria para determinados beneficirios,
quando se tratem de subsistemas de sade relacionados com determinada atividade
profissional. O acesso a determinados subsistemas de sade geralmente limitado a
membros de uma profisso especfica e s suas famlias.
Ao abrigo dos subsistemas de sade, os cuidados de sade so prestados tanto
diretamente (por profissionais contratados pelos prprios subsistemas) ou atravs de
contrato com prestadores pblicos ou privados (e, nalguns casos, por uma combinao
de ambos).
No setor pblico, a Assistncia a Doena dos Servidores do Estado (ADSE) o
subsistema aplicvel a funcionrios pblicos, sendo aplicvel tambm s foras armadas,
s foras policiais e aos funcionrios do Ministrio da Justia, bem como s respetivas
famlias. De acordo com a informao disponvel no stio na internet da ADSE
(www.adse.pt), em dezembro de 2013 existiam 1.290.816 beneficirios.
No setor privado, os maiores subsistemas de sade incluem o da Portugal Telecom,
Portugal Telecom Associao de Cuidados de Sade, destinado a funcionrios da
empresa e a funcionrios dos servios postais (que sero, num futuro prximo,
transferidos para o subsistema da ADSE), e o subsistema de sade dos funcionrios da
Banca e Seguradoras associadas, o Servio de Assistncia Mdico-Social, criado a
nvel regional pelos respetivos sindicatos. Existem ainda alguns subsistemas de sade
mais pequenos. Para mais detalhe ver Captulo 13 Descrio dos setores de atividade
do Emitente.
15.2.2 Financiamento do sistema de cuidados de sade
O sistema de cuidados de sade portugus recebe financiamento pblico e privado. O SNS, que
disponibiliza uma cobertura universal, predominantemente financiado atravs de impostos
com uma taxa moderadora de acesso suportada por cada utilizador. Os subsistemas de sade so
financiados sobretudo atravs de contribuies dos trabalhadores e dos empregadores
(incluindo, quando aplicvel, as contribuies do Estado enquanto empregador).
Relativamente ao setor privado, os seguros de sade contratados voluntariamente abrangem
cerca de 20% da populao. Os principais agentes privados so as empresas de seguros de
sade, que esto sob tutela do Instituto de Seguros de Portugal, da Autoridade da Concorrncia

198
e da Entidade Reguladora da Sade (ERS), mas no esto diretamente sob a superviso do
Ministrio da Sade.
15.2.3 Planeamento, regulao e superviso principais agentes
(a) Ministrio da Sade
O planeamento e a regulao esto centralizados no Ministrio da Sade e nos seus
servios e instituies, de acordo com a Lei de Bases da Sade. O Governo central,
atravs do Ministrio da Sade, responsvel pelo desenvolvimento da poltica de sade
e pela superviso e avaliao da sua implementao. A sua funo principal de
regulao, planeamento e gesto do SNS. ainda responsvel pela regulao,
fiscalizao e inspeo dos prestadores de servios de sade privados,
independentemente de estarem ou no integrados no SNS.
(b) Administrao Regional de Sade ARS
O SNS est dividido em cinco regies e em cada uma existe uma Administrao
Regional de Sade que responde perante o Ministrio da Sade. De acordo com o
Decreto-Lei n. 22/2012, de 30 de janeiro e as Portarias n. 153/2012, n. 156/2012, n.
157/2012, n. 161/2012 e n. 164/2012, todas de 22 de maio, conforme alteradas, as ARS
so responsveis pela implementao regional dos objetivos da poltica nacional de
sade e pela coordenao da organizao e funcionamento dos prestadores de cuidados
de sade da sua regio. Cada ARS desempenha um papel essencial na contratao de
prestadores de cuidados de sade pelo SNS: so responsveis por contratar (e pagar) as
convenes (que tratam da contratao de prestadores do setor privado, pelo SNS, para
prestao de cuidados especficos de sade, cujo regime se encontra no Decreto-Lei n.
139/2013, de 9 de outubro) e os contratos programa com os hospitais do setor pblico
(respeitantes s atividades, objetivos e resultados a atingir em cada ano). As ARS esto
ainda encarregadas de negociar e celebrar os contratos de PPP.
As responsabilidades financeiras das ARS esto limitadas aos cuidados primrios de
sade, uma vez que os oramentos hospitalares so definidos e atribudos pelo
Ministrio da Sade.
(c) Administrao Central do Sistema de Sade ACSS
De acordo com o Decreto-Lei n. 35/2012, de 15 de fevereiro e a Portaria n. 155/2012,
de 22 de maio, a ACSS est encarregada da gesto dos recursos financeiros e humanos
do Ministrio da Sade e do SNS, bem como das instalaes e equipamento do SNS.
ainda responsvel pela definio da poltica, regulao e planeamento da sade, em
conjunto com as ARS, nomeadamente na rea da contratao dos servios de sade.
(d) Inspeo-Geral das Atividades em Sade IGAS
O IGAS reporta, hierarquicamente, ao Ministrio da Sade.
De acordo com o Decreto-Lei n. 33/2012, de 13 de fevereiro, o IGAS responsvel por
assegurar o cumprimento da lei com elevado nvel de conhecimentos tcnicos, em todas
as reas em que so prestados servios de cuidados de sade. Para este fim, o IGAS tem,
entre outros, poderes para (i) inspecionar qualquer entidade ou profissional do ramo da
sade, de modo a assegurar o cumprimento das leis e recomendaes, (ii) realizar o
controlo interno e a administrao financeira das instituies e servios integrados do

199
Ministrio da Sade, ou sob sua tutela, assegurando que a despesa pblica feita de
modo efetivo, eficiente e econmico, de acordo com os objetivos definidos pelo
Governo, bem como se feito um bom uso, pelas entidades privadas, dos fundos que
lhes so atribudos, e (iii) fiscalizar instituies e servios integrados do Ministrio da
Sade, ou sob sua tutela, e inspecionar atividades e servios de sade prestados por
entidades do setor pblico e entidades do setor privado, incorporadas ou no no SNS.
(e) Entidade Reguladora da Sade ERS
De acordo com o Decreto-Lei n. 127/2009, de 27 de maio, a Portaria n. 51/2011 e a
Portaria n. 52/2011, ambas de 27 de janeiro, a ERS o organismo pblico independente
responsvel por regular e supervisionar a atividade das unidades de cuidados de sade
em Portugal, quer sejam pblicas, privadas ou sociais.
A ERS desempenha diversas atividades regulatrias e de superviso, incluindo (i) o
registo dos prestadores de cuidados de sade (a informao respeitante a prestadores de
cuidados de sade registados est disponvel ao pblico no stio na internet da ERS), (ii)
o tratamento de queixas de utilizadores e prestadores dos servios, (iii) a realizao de
inspees e fiscalizaes s instalaes de prestadores de cuidados de sade, (iv) a
realizao de investigaes de situaes com um impacto adverso significativo nos
direitos dos pacientes ou na qualidade e segurana dos cuidados, (v) a conduo de
procedimentos de contraordenao, que envolvam prestadores de cuidados de sade, e o
exerccio do respetivo poder sancionatrio e (vi) a produo de estudos, conselhos e
recomendaes a serem adotados por prestadores de cuidados de sade pblicos e
privados.
A ERS pode, no mbito das suas atribuies, proceder cobrana de taxas pela
retribuio dos servios que presta.
Todos os estabelecimentos que prestem cuidados de sade, independentemente do seu
estatuto legal, incluindo hospitais, clnicas, laboratrios clnicos e complexos termais,
esto sujeitos regulao da ERS. A atividade dos profissionais de sade objeto de
regulao e disciplina pelas associaes profissionais ou pblicas (por exemplo, o
cumprimento de deveres deontolgicos dos mdicos est sujeito ao escrutnio da Ordem
dos Mdicos). No obstante, enquanto prestadores de cuidados de sade, os profissionais
de sade esto tambm sujeitos superviso e regulao da ERS.
A ERS tem poderes para aplicar coimas, bem como para determinar a aplicao de
sanes acessrias (tais como a apreenso de objetos; a interdio prtica de
determinada profisso ou a privao ao direito de receber subsdios pblicos). A sano
acessria de encerramento total ou parcial do estabelecimento s pode ser aplicada em
caso de ofensas que afetem gravemente os direitos dos utilizadores dos servios.
15.2.4 Licenciamento, registo e acreditao de unidades de cuidados de sade privadas
(a) A Lei dos Servios de Sade Privados
A Lei dos Servios de Sade Privados, conforme alterado, regula a abertura e
funcionamento de unidades privadas de servios de sade em Portugal. Uma unidade
privada de servios de sade um estabelecimento que presta servios de sade e que
no est integrado no SNS. As unidades privadas de servios de sade detidas por
instituies privadas de solidariedade social esto sujeitas a um regime especfico.

200
Os requisitos de funcionamento (por exemplo, as regras respeitantes eliminao de
barreiras arquitetnicas, s reas mnimas, aos materiais que podem ser utilizados na
pavimentao, etc.) das unidades privadas de servios de sade dependem do tipo de
servios mdicos prestados e so definidas por Portarias do Ministrio da Sade.
(b) Licenciamento
A abertura e funcionamento de unidades privadas de servios de sade depende da
obteno de uma licena emitida pela ARS com jurisdio territorial, bem como de
registo na ERS.
As unidades privadas de sade so alvo de uma inspeo, nos 30 dias aps a submisso
de candidatura para licenciamento junto da ARS, para determinar o cumprimento das
exigncias legais e regulatrias, do projeto aprovado e do contedo do pedido de licena.
O licenciamento de uma unidade privada de sade depende igualmente do cumprimento
prvio de alguns procedimentos definidos no regime legal da urbanizao e da
edificao (Decreto-Lei n. 555/99 de 16 de dezembro, conforme alterado) sempre que
sejam executados trabalhos abrangidos pelo diploma referido , carecendo por isso de
inspees adicionais pela respetiva ARS no que diz respeito a assuntos relacionados com
higiene e sade e, quando aplicvel, pela Autoridade Nacional de Proteo Civil, no
respeitante a medidas de segurana contra perigos de incndio. Aps estas inspees, a
ARS tem 30 dias para emitir uma deciso relativamente ao pedido de licena,
considerando-se, aps esse prazo, que o pedido de licena foi tacitamente aprovado.
O licenciamento de unidades privadas de servios de sade que prestem apenas
determinados tipos de servios mdicos especificados na lei (por exemplo, medicina
fsica e reabilitao, enfermagem, medicina dentria) segue um procedimento
simplificado. As unidades de servios de sade que visem prestar mais do que um dos
servios mdicos referidos na lei requerem apenas uma licena de funcionamento, que
segue a tramitao prevista para a tipologia sujeita ao procedimento mais exigente.
A emisso de licenas e a sua manuteno est dependente de pagamento das taxas
estabelecidas para o registo obrigatrio junto da ERS, sem prejuzo do cumprimento de
procedimentos e do pagamento das respetivas taxas previstas para a realizao,
manuteno e reforo de infraestruturas urbansticas, previstas no regime jurdico da
urbanizao e da edificao relativamente s operaes urbansticas necessrias
instalao de unidades privadas de sade.
(c) Monitorizao e avaliao peridica dos servios
Sem prejuzo dos poderes e da competncia regulatria e de superviso da ERS, bem
como das suas competncias sancionatrias, a ARS com jurisdio, em conjunto com as
autoridades regionais de sade, competente para inspecionar as unidades privadas de
sade e para realizar monitorizaes e avaliaes peridicas quanto ao cumprimento dos
requisitos legais de funcionamento e qualidade dos servios. A ARS competente pode
ordenar a suspenso ou revogao da licena de funcionamento quando os requisitos
para a obteno dessa licena j no se verificarem ou mediante solicitao nesse
sentido. Ao abrigo da Lei dos Servios de Sade Privados, a ERS tem ainda competncia
para aplicar coimas e sanes acessrias. Dependendo da gravidade do ilcito e da culpa
do infrator, a ARS, sob proposta da ERS, pode ainda ordenar a suspenso da atividade da

201
unidade privada de servios de sade por um perodo mximo de dois anos. Se, aps o
perodo de suspenso, os ilcitos subsistirem, a unidade pode ser encerrada.
(d) Registo junto da ERS
Os estabelecimentos que prestem servios de sade e que estejam sujeitos a regulao
pela ERS tm de se registar junto da ERS nos dois meses aps o incio da sua atividade.
Qualquer alterao informao constante do registo deve igualmente ser feita nos dois
meses aps o facto relevante a registar.
O registo deve conter a seguinte informao, respeitante identificao da instalao:
localizao, identificao dos servios mdicos prestados, contratos de concesso,
contratos de gesto, contratos de PPP, acordos, convenes e relaes contratuais
relacionadas no ramo da sade e identificao de todos os profissionais de sade,
devidamente qualificados a nvel acadmico ou profissional (incluindo mdicos,
dentistas, enfermeiros, farmacuticos, psiclogos clnicos, dietistas, podlogos e
tcnicos de diagnstico e terapia).
(e) Acreditao
O Despacho n. 14223/2009, de 24 de junho, aprovou a estratgia nacional para a
qualidade na sade, nomeadamente com a criao de um sistema nacional e
independente de acreditao, para a acreditao da sade. O modelo portugus de
acreditao para a sade voluntrio e baseia-se num conceito de avaliao pelos pares.
15.2.5 Direito do paciente confidencialidade e proteo de dados
Os prestadores de cuidados de sade recolhem, usam, mantm e transmitem informaes sobre
os pacientes, estando assim sujeitos s regras relativas privacidade, confidencialidade,
segurana e disponibilidade da informao respeitante a pessoas singulares e sua sade,
previstas sobretudo na Lei n. 67/98, de 26 de outubro (Lei da Proteo de Dados Pessoais) e na
Lei n. 12/2005, de 26 de janeiro (Lei da Informao Gentica Pessoal e Informao de Sade).
Qualquer tratamento de dados incorreto pode sujeitar os prestadores de cuidados de sade a
uma potencial responsabilidade, incluindo responsabilidade criminal ao abrigo do Cdigo Penal
e da Lei n. 67/98, de 26 de outubro.
15.2.6 Regime regulatrio aplicvel a projetos de parcerias pblico-privadas no setor dos
cuidados de sade em Portugal
A Sociedade celebrou, atravs da sua subsidiria SGHL, na qualidade de entidade gestora do
estabelecimento hospitalar, um contrato de gesto respeitante ao Hospital Beatriz ngelo ver
seco 14.7.2 do Captulo 14 Descrio das atividades do Emitente - ao abrigo do regime
legal das PPP. O enquadramento legal das PPP em Portugal est definido na Lei das PPP, que
estabelece as normas legais gerais relativas interveno do Estado na conceo, concurso,
adjudicao, fiscalizao e alterao de PPP. No que concerne a PPP, a Lei das PPP prevalece
sobre qualquer outra regra, geral ou especial a determinados setores pblicos (por exemplo, o
setor da sade).
(a) Princpios Gerais
De acordo com a Lei das PPP, os principais objetivos das PPP so a afetao de recursos
pblicos de forma mais econmica e progressivamente eficiente, quando comparadas
com outras formas de contratos pblicos, bem como o aumento qualitativo e quantitativo

202
dos servios prestados, possibilitando uma avaliao contnua por parte do parceiro
pblico e dos utilizadores finais.
A principal preocupao da Lei das PPP a de assegurar o controlo prvio e
subsequente, pelo Ministrio das Finanas, dos contratos de PPP, que criam, tipicamente,
encargos financeiros em diversos anos fiscais.
Neste contexto, a Lei das PPP cria uma nova unidade administrativa, responsvel por
preparar, adjudicar e fiscalizar os projetos das PPP a UTAP.
Adicionalmente, foram institudos princpios gerais de eficincia e economia na
alocao de riscos entre os parceiros pblicos e os privados, considerando os propsitos
subjacentes s PPP: os parceiros pblicos esto encarregados de monitorizar e fiscalizar
a PPP, enquanto os parceiros privados so responsveis pelo financiamento e gesto do
projeto. Em qualquer caso, a adjudicao do contrato de PPP deve envolver uma
transferncia significativa do risco do projeto para o parceiro privado.
(b) Preparao, estudo, avaliao, lanamento do concurso e adjudicao das PPP
A Lei das PPP estabelece um conjunto de pressupostos que devem estar reunidos antes
do lanamento de uma nova PPP, de modo a assegurar que o modelo contratual
apropriado para alcanar os objetivos mencionados acima.
A legislao de contratao pblica aplicvel ao procedimento para adjudicao de
contratos de PPP atualmente, o Cdigo dos Contratos Pblicos, aprovado pelo Decreto-
Lei n. 18/2008, de 29 de janeiro, e que resulta da transposio para o sistema jurdico
portugus das Diretivas 2004/17/CE e 2004/18/CE, conforme alteradas pela Diretiva
2005/51/CE e as retificaes introduzidas pela Diretiva 2005/75/CE.
(c) Fiscalizao / monitorizao das PPP
Os poderes de superviso e monitorizao do processo de implementao de projetos de
PPP so exercidos pelo Ministrio das Finanas atravs da UTAP, sem prejuzo de
quaisquer outros poderes atribudos por lei e/ou em contratos de PPP a outras entidades.
Quaisquer alteraes aos termos de um contrato PPP, reposio do equilbrio financeiro
e alteraes diviso de benefcios devem ser acordados por um comit de negociao,
institudo pela UTAP com representantes do Ministrio das Finanas e do Ministrio
responsvel pelo projeto (no caso da SGHL, o Ministrio da Sade), e posteriormente
aprovados por um despacho conjunto dos dois Ministros.
(d) As PPP no Setor da Sade
As PPP no setor da sade esto ainda reguladas no Decreto-Lei n. 185/2002, de 20 de
agosto conforme alterado (sendo as alteraes mais recentes introduzidas pelo
Decreto-Lei n. 111/2012, de 23 de maio) , no Decreto-Lei n. 18/2008, de 29 de
janeiro, no Decreto-Lei n. 176/2009, de 4 de agosto e pela Lei das PPP (conjuntamente
designados como, a Legislao das PPP do Setor da Sade).
Ao abrigo da Legislao das PPP do Setor da Sade, as entidades pblicas do SNS
podem estabelecer parcerias de longo prazo com sociedades privadas para a construo
e/ou funcionamento de hospitais abrangidos pelo SNS, com o fim de reduzir a despesa
pblica em novos hospitais e aumentar a qualidade de servio e de gesto.

203
A Legislao das PPP do Setor da Sade estabelece um conjunto bsico de princpios do
enquadramento contratual que deve governar a relao entre o SNS e as entidades
privadas. As regras de contratao e concurso para PPP esto estabelecidas no Cdigo
dos Contratos Pblicos.
Ao abrigo da Legislao das PPP do Setor da Sade, os investidores privados e o SNS
podem celebrar trs tipos de contratos:
(i) Contratos de Gesto
O contrato de gesto um dos modelos contratuais para PPP no setor da sade e
envolve a concesso de um servio pblico a operadores privados.
O contrato outorgado entre o Estado portugus e uma entidade privada. Se o
contrato englobar tambm a gesto do edifcio hospitalar, o contrato de gesto
dever ser outorgado com dois operadores privados: a entidade gestora do
estabelecimento hospitalar, responsvel pela gesto dos servios de cuidados de
sade prestados pelo hospital, e a entidade gestora do edifcio hospitalar,
responsvel por gerir o edifcio hospitalar. Tanto a entidade gestora do
estabelecimento hospitalar, como a entidade gestora do edifcio hospitalar
devero ser sociedades annimas, com sede em Portugal, as quais tenham como
objeto social a gesto do estabelecimento hospitalar e a gesto do edifcio
hospitalar, respetivamente.
(ii) Contratos de Prestao de Servios
Os contratos de prestao de servios so outorgados entre uma autoridade
pblica e uma entidade privada para a prestao de servios de suporte aos
servios de sade de um hospital pblico. Estes contratos podem abranger o
projeto, a construo, o financiamento ou o funcionamento do edifcio hospitalar.
(iii) Contratos de Colaborao
Atravs de contratos de colaborao, os hospitais que so detidos por operadores
privados podem integrar o SNS, prestando servios aos seus beneficirios
(cobrando os preos estabelecidos pelo SNS para tratamentos mdicos prestados
noutros hospitais pblicos), compensando assim carncias do SNS.

204
16. DADOS FINANCEIROS SELECIONADOS
16.1 Apresentao de informao financeira e outra informao
A informao financeira consolidada contida neste captulo relativa aos exerccios findos em 31 de
dezembro de 2012, 31 de dezembro de 2011 e 31 de dezembro de 2010 foi preparada a partir das
demonstraes financeiras consolidadas auditadas do Emitente referentes a esses perodos (2012, 2011
e 2010) e includas no presente Prospeto (Demonstraes Financeiras Consolidadas Auditadas).
As Demonstraes Financeiras Consolidadas Auditadas relativas aos exerccios findos em 31 de
dezembro de 2012, 31 de dezembro de 2011 e 31 de dezembro de 2010, foram aprovadas pelo
Conselho de Administrao e com parecer favorvel do fiscal nico em funes data, objeto de
certificao legal de contas, e aprovadas pelas assembleias gerais anuais de acionistas referentes
queles exerccios, as quais so incorporadas por remisso no presente Prospeto, conforme consta da
seco 22.2 do Captulo 22 - Documentao acessvel ao pblico infra.
As Demonstraes Financeiras Consolidadas Auditadas foram elaboradas de acordo com as IFRS,
conforme adotadas pela UE, nos termos do Regulamento (CE) n. 1606/2002, de 19 de julho, e
aplicvel nos termos do Decreto-Lei n. 35/2005, de 17 de fevereiro, conforme alterado.
As Demonstraes Financeiras Consolidadas Auditadas referentes ao exerccio findo em 31 de
dezembro de 2012, 31 de dezembro de 2011 e 31 de dezembro de 2010 foram objeto de reviso legal
de contas pela KPMG & Associados SROC, S.A..
A informao financeira consolidada do Emitente contida no presente Prospeto relativa aos nove
meses findos em 30 de setembro de 2013 (incluindo os comparativos da demonstrao consolidada dos
resultados, da demonstrao consolidada do rendimento integral, da demonstrao consolidada dos
fluxos de caixa e de notas explicativas selecionadas referentes ao perodo de nove meses findos em 30
de setembro de 2012 objeto de exame simplificado) foi preparada a partir das demonstraes
financeiras consolidadas, objeto de relatrio de auditoria e includas no presente Prospeto
(Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas Auditadas, e quando referidas
conjuntamente com as Demonstraes Financeiras Consolidadas e Auditadas, sero designadas
Demonstraes Financeiras).
As Demonstraes Financeiras Intercalares foram objeto de relatrio de auditoria pela Ernst & Young
Audit & Associados SROC, S.A., relativamente informao financeira consolidada relativa aos nove
meses findos em 30 de setembro de 2013 e de relatrio de exame simplificado pela KPMG &
Associados SROC, S.A., relativamente aos comparativos da demonstrao consolidada dos resultados,
da demonstrao consolidada do rendimento integral, da demonstrao consolidada dos fluxos de
caixa e de notas explicativas selecionadas referentes aos nove meses findos em 30 de setembro de
2012.
Os resultados intercalares no so necessariamente indicativos dos resultados operacionais de qualquer
outro perodo ou exerccio.
As Demonstraes Financeiras so includas em anexo ao presente Prospeto. A anlise da informao
econmico-financeira consolidada apresentada neste Prospeto dever ser lida conjuntamente com as
Demonstraes Financeiras em anexo e com os demais documentos de prestao de contas inseridos
por remisso.

205
Alguns dos valores contidos na informao financeira do presente Prospeto foram arredondados.
Assim, em determinados casos, a soma dos nmeros de uma coluna de um quadro poder no coincidir
exatamente com o nmero total fornecido nessa coluna. Os valores relativos a variaes percentuais
includos no presente Prospeto no foram calculados com base em valores arredondados, mas sim em
valores anteriores ao arredondamento.
As tabelas seguintes apresentam informao financeira consolidada selecionada do Grupo. A
informao financeira includa no presente captulo deve ser considerada em conjunto com a
informao financeira histrica includa no presente Prospeto.
16.2 Demonstrao de resultados consolidada


Nove meses findos em
setembro

2010

2011

2012

2012

2013

( em milhes)
Rendimentos e ganhos

Rditos de vendas e servios
prestados ......................................................... 248,8 272,6 339,0 247,4

277,4
operacionais 1,2 1,1 2,5 2,2 2,1
Trabalhos para a prpria empresa
capitalizados ................................................... 0,2 0,1 0,0 0,0
financeiros ...................................................... 1,9 3,2 3,3 2,6

0,5
Total dos rendimentos e ganhos ..................... 252,1 276,9 344,8 252,2 280,0

Gastos e Perdas

Inventrios consumidos e vendidos ................ (32,0) (33,7) (44,9) (33,9) (38,7)
Materiais e servios consumidos .................... (123,4) (133,2) (160,4) (118,3) (124,4)
Gastos com pessoal ................................ (54,1) (57,8) (88,2) (64,3) (69,2)
amortizao .................................................... (26,5) (26,4) (28,5)
(21,3)

(21,0)

Outros gastos e perdas operacionais ............... (0,7) (1,0) (6,8) (6,2) (0,9)
Aumento/diminuies de provises ................ (0,1) (0,6) (2,4) (2,5) (2,6)
Aumentos/diminuies de
ajustamentos de dvidas a receber................... (2,2) (0,9) 0,1 (0,2) (0,5)
financeiras ...................................................... (10,3) (14,3) (15,7) (12,2) (8,7)
Total de gastos e perdas ................................ (249,3) (267,9) (346,8) (258,9) (266,0)

206


Nove meses findos em
setembro

2010

2011

2012

2012

2013

( em milhes)
Resultados antes de imposto ........................ 2,8 9,1 (2,0) (6,7) 14,0
Imposto sobre o rendimento do
exerccio ......................................................... (1,4) (4,3) (0,0) 0,6 (4,9)

Resultado do perodo ................................ 1,4 4,8 (2,0) (6,1) 9,1
Outros resultados integrais do
exerccio .........................................................
Total do rendimento integral do
exerccio ......................................................... 1,4 4,8 (2,0) (6,1) 9,1
acionistas ........................................................ 1,5 5,0 (2,1) (6,1) 9,0
Rendimentos atribuvel aos
interesses minoritrios ................................ 0,0 (0,2) 0,1 0,0 0,0

16.2.1 Demonstrao de posio financeira
2010 2011 2012 2012 2013

( milhes)

Ativo
Ativos fixos tangveis ................................ 292,1 272,5 271,2 273,9 259,6
Ativos intangveis ................................ 94,6 94,6 94,6 94,6 94,6
Investimentos financeiros
em associadas e entidades
controladas conjuntamente ............................ 0,1 0,9 1,8 1,8 1,5
Outras contas a receber ................................ 47,3 7,4
Impostos diferidos ativos ............................
Total dos ativos no
correntes ................................ 434 368,0 367,6 377,6 355,6
Inventrios ................................ 5,5 5,4 7,9 7,7 7,7
Clientes ................................ 77,5 64,1 71,3 70,2 67,1
Outras contas a receber ................................ 18,8 68,8 20,7 65,6 32,2
Impostos sobre o
rendimento a receber ................................ 0,7 1,0 1,1 1,6 0,0
Caixa e seus equivalentes ............................... 11,0 33,3 24,3 22,4 23,1
Total ativos correntes .............................. 113,4 172,7 125,2 167,6 130,1

207
2010 2011 2012 2012 2013
Total do ativo ................................ 547,4 540,6 492,8 545,3 485,8
Capital prprio
Capital ............................................................ 88,5 88,5 88,5 88,5 88,5
Prmios de emisso ................................ 81,6 47,7 47,7 47,7 47,7
Reservas no distribuveis .............................. 0,1 0,1 1,0
Reservas distribuveis ................................ 2,2 2,2 18,6
Resultados acumulados ................................ (45,9) (10,6) (9,0) (8,8) (28,2)
124,2 125,7 129,6 129,8 127,7
Resultado lquido atribuvel
aos acionistas do Emitente ............................. 1,5 5,0 (2,1) (6,1) 9,0
atribuvel aos acionistas
do Emitente ................................ 125,7 130,6 127,5 123,6 136,7
Interesses minoritrios................................ 0,8 1,4 1,5 1,4 1,5
Total do capital prprio ................................ 126,5 132,0 128,9 125,1 138,3
Passivo
Provises ................................ 3,4 4,0 5,6 5,8 10,5
bancrios ................................ 239,0 289,9 144,7 162,7 143,4
Passivos por locao
financeira ................................ 31,7 23,0 36,0 36,5 29,5
Passivos por impostos
diferidos ................................ 0,1 2,9 0,2 0,1 0,7
Total passivos no
correntes ................................ 274,2 319,7 186,5 205,1 184,1
Fornecedores ................................ 27,0 20,1 29,1 26,9 26,2
Outras contas a pagar ................................ 39,0 42,4 52,5 58,4 55,2
bancrios ................................ 69,0 15,5 83,9 117,7 69,4
Imposto corrente sobre o
rendimento a pagar ................................ 0,5 1,0 0,7 1,2 1,4
Passivos por locao
financeira ................................ 11,3 9,9 11,3 10,8 11,2
Total passivos correntes .......................... 146,7 88,9 177,4 215,0 163,4
Total do passivo ................................ 421,0 408,6 363,8 420,2 347,5
Total do capital prprio e
passivo ................................ 547,4 540,6 492,8 545,3 485,8

208
16.2.2 Demonstrao de fluxos de caixa
de setembro
2010 2011 2012 2012 2013

( milhes)
Fluxos de caixa de
atividades operacionais ................................ 27,1 58,4 48,3 38,5 36,8
Fluxos de caixa das
atividades de investimento .............................. (13,1) (9,7) 45,9 (4,7) (7,1)
Fluxos de caixa das
atividades de financiamento (16,7) (26,3) (103,3) (44,7) (30,9)
equivalentes ................................ (2,7) 22,4 (9,1) (10,9) (1,2)
Caixa e seus equivalentes
de caixa, no incio do
perodo ............................................................ 13,7 11,0 33,3 33,3 24,3
de caixa, no fim do perodo ............................ 11,0 33,3 24,3 22,4 23,1

16.2.3
Outros Dados Financeiros
(1)
de setembro
2010 2011 2012 2012 2013
( milhes, exceto as percentagens)
EBITDA
(2)
................................ 37,5 46,5 38,8 24,2 43,1
Margem EBITDA
(3)
................................ 15,0 % 17,0 % 11,4 % 9,7 % 15,4%
EBITDA Ajustado ................................ N/A N/A 43,8
(4)
29,2
(4)
N/A
Crescimento dos
rendimentos numa base
comparvel
(5)
10,4 % 8,7 % 5,5 % N/A N/A
Notas:

(1) A administrao utiliza o EBITDA e o EBITDA Ajustado para aferir o desempenho operacional porque acredita que
estas mtricas so ferramentas acessrias importantes para medir o referido desempenho. Tais indicadores so por
vezes utilizados por investidores para avaliar a eficincia das operaes da Sociedade e a sua capacidade para utilizar
os seus rendimentos no reembolso da sua dvida, em despesas de capital e em necessidades de fundo de maneio. Nem o
EBITDA, Margem de EBITDA ou EBITDA Ajustado so valores calculados em conformidade com as IFRS, ou outros
princpios contabilsticos geralmente aceites, e a utilizao das expresses EBITDA, Margem EBITDA ou EBITDA
Ajustado utilizadas pela Sociedade podem variar face a outras medidas com expresses utilizadas em outras indstrias.
O EBITDA, Margem de EBITDA e EBITDA Ajustado tm limitaes na sua utilizao como ferramentas analticas, e
no devem ser consideradas isoladamente, ou como um substituto para a anlise das medidas financeiras definidas ao
abrigo dos IFRS.

209
de setembro
2010 2011 2012 2012 2013
(2) A Sociedade define EBITDA como o resultado do perodo acrescido do imposto sobre o rendimento do exerccio, juros
e outros gastos e perdas financeiras e gastos de depreciao e amortizao, subtrado de outros rendimentos e ganhos
financeiros e trabalhos para a prpria empresa capitalizados. A tabela infra apresenta a reconciliao entre o resultado
do perodo e o EBITDA e uma descriminao do EBITDA por segmento:
setembro
2010 2011 2012 2012 2013
( milhes)
Somar:
Imposto sobre o rendimento
do exerccio ................................ 1,4 4,3 0,0 (0,6) 4, 9
financeiras................................ 10,3 14,3 15,7 12,2 8,7
amortizao ................................ 26,5 26,4 28,5 21,3 21,0
Subtrair:
empresa capitalizados ................................ (0,2) (0,1) (0,0) (0,0) -
financeiros ................................ (1,9) (3,2) (3,3) (2,6) (0,5)
EBITDA ................................ 37,5 46,5 38,9 24,2 43,1
Dos quais:
Sade Privados
43,8 57,5 51,8 36,7 41,8

Sade Pblicos
(0,4) (3,5) (11,7) (11,5) 1,3

Outras Atividades (0,1) (0,5) (0,3) (0,3) 0,0
Centro Corporativo (5,8) (7,0) (1,0) (0,6) 0,1
(3) EBITDA dividido pelos Rendimentos Operacionais.
(4) A Margem EBITDA Ajustado para 2012 e para os nove meses findos em 30 de setembro de 2012 seria de 12,8% e de
11,9%, respetivamente.
(5) O crescimento numa base comparvel (like-for-like) corresponde ao crescimento dos rendimentos operacionais
ocorridos num determinado ano, excluindo os rendimentos operacionais gerados por unidades adquiridas ou
inauguradas nesse mesmo ano, bem como os rendimentos gerados por expanses de unidades que tenham ocorrido no
ano em causa.

210
16.2.4 Indicadores de desempenho operacional (KPIs)
de setembro
2010 2011 2012 2012 2013
Nmero de camas (no final
do perodo) ................................ 697 701 1,131 1,131 1,179
Nmero de salas de bloco
operatrio (no final do
perodo) ................................ 31 31 41 41 41
Consultas mdicas
(milhares) ................................ 1.016,3 1.130,9 1.362,0 995,4 1.164,0
Atendimento em urgncia
(milhares) ................................ 265,6 280,5 416,4 307,3 370,5
Cirurgias (milhares) ................................31,5 34,7 42,3 30,8 33,2
Partos (milhares) ................................ 2,4 2,9 4,4 3,2 3,6
Exames de imagiologia
(milhares) ................................ 575,5 616,6 778,0 570,4 661,7
Outros exames e
tratamentos
(1)
(milhares) ................................ 1.706,0 1.806,3 2.513,8 1.803,0 2.298,1
Taxa de ocupao do
internamento
(2)
top 4
privado
(3)
................................ 47% 52% 53 % N/A
(6)
59

%
Taxa de ocupao do
internamento HBA ................................
N/A N/A 82 % N/A
(6)
93

%
Taxa de ocupao dos
gabinetes de consultas
(4)
................................ 41% 42% 45 % N/A
(6)
47%
Taxa de utilizao de blocos
operatrios
(5)
................................ 55% 61% 63 % N/A
(6)
61%
Notas:
(1) Exclui anlises clnicas laboratoriais de diagnstico.
(2) Nmero total de dirias /(365 x nmero de camas).
(3) Hospital da Luz, Hospital da Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital Privado.
(4) (Nmero de consultas mdicas anuais x durao mdica por consulta) /nmero de consultrios x nmero de horas de
funcionamento por dia x seis dias por semana x 52 semanas por ano) em cada perodo no Hospital da Luz, Hospital da
Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital Privado.
(5) (Nmero anual de cirurgias x durao mdia por cirurgia) /(nmero de salas de bloco operatrio x nmero de horas de
funcionamento por dia x seis dias por semana x 52 semanas por ano) em cada perodo no Hospital da Luz, Hospital da
Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital Privado.

211
17. ANLISE DA EXPLORAO E DA SITUAO FINANCEIRA DO EMITENTE
A anlise da situao financeira e dos resultados das operaes da ESS deve ser lida em conjunto com
a Informao Financeira Histrica e a informao sobre a sua atividade includa noutros captulos do
presente Prospeto.
Neste captulo so apresentados e analisados os Rendimentos Operacionais, que compreendem os
Rditos das vendas e servios prestados e Outros rendimentos e ganhos operacionais. O Emitente
acredita que esta apresentao reflete a gerao de rendimentos das suas atividades operacionais. Ver
seco 17.3 do Captulo 17 Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente para uma
explicao dos componentes compreendidos nos Rendimentos Operacionais.
No presente captulo so apresentados determinados indicadores que no constituem indicadores
definidos pelos IFRS, a saber o EBITDA, EBIT, EBITDA Ajustado e Margem EBITDA. O EBITDA e
o EBITDA Ajustado so utilizados pelo Grupo para avaliar o desempenho operacional, enquanto
indicadores adicionais do referido desempenho. Para alm disso, estes indicadores so por vezes
usados pelos investidores para avaliar a eficincia das atividades operacionais de uma sociedade e a
sua capacidade para usar os seus rendimentos para reembolso da dvida, investimento (CAPEX) e
requisitos de fundo de maneio. No existem princpios gerais aplicveis ao clculo do EBITDA, do
EBIT, do EBITDA Ajustado e da Margem EBITDA e os critrios nos quais se baseiam podem variar
de sociedade para sociedade. O EBITDA, o EBIT, o EBITDA Ajustado e a Margem EBITDA no
constituem isoladamente base suficiente para a comparao do desempenho do Grupo com o de outras
sociedades e no devem ser considerados de forma isolada ou em substituio do rendimento
operacional ou qualquer outro indicador do desempenho operacional, ou como alternativa ao fluxo de
caixa gerado pelas atividades operacionais enquanto medida de liquidez. Para alm disso, estes
indicadores no devem ser usados em detrimento de, ou enquanto alternativas aos, resultados
financeiros histricos baseados nos IFRS. Ver seco 16.2.3 do Captulo 16 Dados Financeiros
Selecionados para a reconciliao do EBITDA com o resultado lquido do exerccio e a reconciliao
do EBITDA Ajustado com o EBITDA.
A informao includa na anlise que se segue contm Declaraes Relativas ao Futuro que esto
sujeitas a riscos e incertezas. O Grupo baseou estas Declaraes Relativas ao Futuro nas projees e
expectativas atuais sobre os acontecimentos futuros que a Sociedade considera razoveis. Os
investidores devem ler a seco do presente Prospeto Advertncias Declaraes relativas ao futuro
e o Captulo 2 "Fatores de risco", para uma anlise sobre determinados fatores que podem afetar
materialmente os resultados referidos e as perspetivas futuras definidas nas Declaraes Relativas ao
Futuro contidas no presente Prospeto.
17.1 Perspetiva Geral da Atividade
A ESS um dos maiores grupos (em termos de rendimentos) a operar no mercado da prestao de
cuidados de sade privados em Portugal, o qual se encontra em expanso. De acordo com as
estimativas da Sociedade com base em dados do INE, a ESS lidera o ranking dos prestadores privados
de cuidados de sade no que respeita cobertura em termos de poder de compra
2
(64% em dezembro
de 2012) e de cobertura populacional (59% em dezembro de 2012). Constituda em 2000, a ESS presta
os seus servios atravs de 18 unidades de cuidados de sade, onde se incluem oito hospitais privados,

2
Nvel de riqueza de cada regio, de acordo com os dados do INE.

212
um hospital do SNS explorado pela ESS em regime de parceria pblico-privada (PPP), sete clnicas
privadas a operar em regime de ambulatrio e duas residncias snior. A ESS est presente nas regies
norte, centro e centro-sul de Portugal, sendo que, em certas regies, detm o nico hospital privado em
explorao. A ESS tem uma presena significativa nas duas regies com maior poder de compra do
pas: Lisboa, onde opera o Hospital da Luz, o maior hospital privado em Portugal, e no Grande Porto,
onde opera o Hospital da Arrbida. A 30 de setembro de 2013 as unidades da ESS tinham, no seu
conjunto, 1.179 camas e 8.907 colaboradores, entre os quais 3.594 mdicos (mdicos especialistas e
mdicos de clnica geral), 1.672 enfermeiros, 507 tcnicos, 892 outros profissionais da rea da sade e
2.242 colaboradores no relacionados com a rea da sade.
A ESS desenvolve as suas atividades de acordo com um modelo de negcio diversificado, organizado
em trs segmentos operacionais:
Segmento de cuidados de sade privados, que representou 76,6% dos Rendimentos
em 30 de setembro de 2013 e onde se incluem as principais unidades hospitalares de prestao
de cuidados agudos e a rede de clnicas em regime de ambulatrio da ESS. Este segmento de
negcio abarca oito unidades hospitalares de vrias dimenses, incluindo o maior hospital
privado portugus, o Hospital da Luz, e sete clnicas a operar em regime de ambulatrio que,
em conjunto, oferecem uma ampla gama de servios hospitalares e servios clnicos, incluindo
unidades de cuidados intensivos, blocos operatrios, servios de urgncia (com exceo de
servios de traumatologia), maternidades e centros cardiovasculares, assim como unidades
especializadas na prestao de cuidados de sade, em regime de internamento e de ambulatrio,
de reabilitao, nas reas da medicina nuclear, radioterapia, e prestao de cuidados a pacientes
com demncia.
Segmento de cuidados de sade pblicos, que representou 22,5% dos Rendimentos
em 30 de setembro de 2013 em resultado da explorao do HBA, um hospital pblico
recentemente construdo, que iniciou a sua atividade em janeiro de 2012, onde a ESS presta
servios clnicos, entre outros, ao abrigo de do Contrato de PPP celebrado com o Estado.
Outras Atividades, que representaram 0,9% dos Rendimentos Operacionais, excluindo
rendimentos inter-segmento, da ESS no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de
2013 e incluem as duas residncias snior, destinadas a pessoas com idade igual ou superior a
65 anos, as quais foram concebidas para oferecer uma soluo residencial integrada para
cidados seniores independentes ou que necessitem de assistncia no desempenho das suas
A estrutura da ESS, que integra hospitais, clnicas a operar em regime de ambulatrio e residncias
snior, permite-lhe explorar as suas unidades de cuidados de sade de forma complementar e
integrada, atravs de referenciao de pacientes entre as vrias unidades, partilha de know-how (clnico
e relacionado com a gesto de processos) e da facilidade de acesso s instalaes de algumas das
melhores unidades de prestao de cuidados hospitalares agudos do pas. A ESS acredita que a
integrao da rede de unidades de cuidados de sade beneficia pacientes, mdicos e Entidades
Pagadoras.
A ESS acredita que a sua oferta integrada de cuidados de sade uma das mais abrangentes de entre as
oferecidas pelos prestadores de cuidados de sade privados em Portugal, e permite ESS elevar o

213
padro dos cuidados prestados ao paciente, com particular enfoque na excelncia mdica e segurana
do paciente.
Alm de prestar os principais servios mdicos e cirrgicos, nomeadamente em emergncia, a ESS
diferencia-se no mercado da prestao de servios de cuidados de sade portugus pela oferta de
servios especializados e complexos, sustentada pela utilizao de equipamento altamente avanado
em vrias unidades da ESS que so, em alguns casos, os nicos equipamentos do seu tipo em
Portugal. Refira-se, a ttulo de exemplo, que a ESS foi pioneira em Portugal na aquisio de um laser
de fentosegundo para a realizao de cirurgia refrativa ocular. A ESS foi, tambm, pioneira na
aquisio do sistema de cirurgia robtica Da Vinci e , atualmente, um dos dois nicos prestadores de
cuidados de sade que usam este equipamento em Portugal.
No hospital de referncia da ESS, o Hospital da Luz, existe um centro de arritmologia e fibrilhao
auricular, que o nico do gnero em Portugal, cujas instalaes permitem a realizao de estudos de
arritmologia e angiografias atravs de um sistema de navegao magntica. O Hospital da Luz possui
ainda um departamento de imagiologia totalmente digital o qual lhe possibilita a prestao de servios
de telerradiologia e o nico hospital privado em Portugal com trs equipamentos de ressonncia
magntica (RM). A ESS dispe, tambm, de trs aceleradores lineares que so usados nos tratamentos
de radioterapia.
O enfoque dado pela ESS tecnologia, aliado excelncia tcnica dos recursos humanos e do servio
prestado ao paciente, permitiu-lhe atingir nveis elevados de satisfao dos pacientes. No inqurito
interno realizado, em 2012, de acordo com a metodologia do Hospital Consumer Assessment of
Healthcare Providers and Systems, nos cinco hospitais com maior volume de faturao de vendas e
servios da ESS, a ESS atingiu pontuaes muito superiores pontuao mdia dos hospitais dos
Estados Unidos em reas como sejam o nvel de cortesia do pessoal mdico e de enfermagem,
competncias de comunicao, com uma percentagem superior a 90% dos pacientes em todos os cinco
hospitais dispostos a recomendar esse hospital famlia e amigos.
A forma como a gesto tem sido conduzida permitiu o crescimento exponencial do Grupo e potenciou
os seus resultados. Desde a sua constituio, a ESS cresceu atravs de aquisies, da construo de
unidades de raiz e do aumento de capacidade de unidades de cuidados existentes. Os rendimentos da
ESS aumentaram de ano para ano nos ltimos trs anos, como se pode verificar atravs da leitura da
tabela abaixo.

Ano findo em
31 de dezembro
%
Aumento

Ano findo em
31 de
dezembro
%
Aumento

findo em
30 de setembro
%
Aumento

2010 2011 2012 2012 2013

(milhes)

Rditos de vendas e
servios prestados ............................ 248,8 272,6 9,5% 339,0 24,4% 247,4 277,4 12,1%
EBITDA ................................ 37,5 46,5 24,1% 38,8 (16,6%) 24,2 43,1 77,9%

Adicionalmente, o volume de tratamento de pacientes tem vindo a registar um crescimento constante
em 2010, 2011 e 2012, tal como resulta da tabela que se segue.

214

Ano findo em
31 de dezembro
TCCA
2010-2012

Perodo de nove meses findo
em
30 de setembro
TCCA
2012-2013

2010 2011 2012 2012 2013
Consultas Mdicas
(milhares) ................................1.016,3 1.130,9 1.362,0 16% 995,4 1.164,0 17%
Atendimentos no
servio de urgncia
(milhares) ................................ 265,6 280,5 416,4 25% 307,3 370,5 21%
Cirurgias e partos
(milhares) ................................ 33,9 37,6 46,7 17% 34,1 36,8 8%
Exames de
imagiologia
(milhares) ................................ 575,5 616,6 778,0 16% 570,4 661,7 16%
Outros exames e
tratamentos
(milhares) ................................1.706,0 1.806,3 2.513,8 21% 1.803,0 2.298,1 27%

17.2 Principais Fatores que Afetam os Resultados das Operaes
Os resultados operacionais da ESS so afetados por uma srie de fatores. A anlise dos principais
fatores que tm afetado os resultados da ESS no passado e que a ESS prev que afetem, futuramente,
os resultados financeiros desenvolvida infra. Os resultados operacionais e a situao financeira da
ESS podem tambm ser materialmente afetados por outros fatores, que no os analisados de seguida.
17.2.1 Enquadramento Macroeconmico em Portugal
Todas as operaes da ESS esto atualmente localizadas em Portugal e, por isso, so afetadas
pelas condies polticas, econmicas e financeiras do pas. Os dfices oramentais em
Portugal, a persistncia da instabilidade nos mercados financeiros internacionais, a dificuldade
em obter financiamento externo sob condies aceitveis, a poltica de reduo da despesa no
setor pblico bem como no privado, a implementao de reformas estruturais no mercado
laboral e a presso resultante de uma maior carga fiscal sobre os rendimentos das famlias e das
empresas contribuem para um ambiente econmico mais exigente. O PIB dever contrair 1,5%
em 2013, estando previsto um crescimento de apenas 0,8% em 2014, segundo as previses do
Banco de Portugal. Considerando os nveis elevados de incerteza relativamente
implementao de reformas estruturais e persistncia de baixos nveis da procura agregada,
prev-se que as condies econmicas em Portugal de crescimento muito reduzido se
mantenham. Os resultados operacionais da ESS, durante os perodos em anlise, mantiveram
uma resilincia elevada e, contrariamente s tendncias macroeconmicas, os rditos de vendas
e servios prestados cresceram. No obstante, apesar de ser difcil prever com rigor os efeitos
da persistente contrao econmica no Grupo, a sua atividade poder ser negativamente
afetada, em resultado das difceis condies macroeconmicas ou outras em Portugal, podendo
os nveis elevados de desemprego, a contrao dos rendimentos, a dificuldade no acesso ao
crdito, entre outros fatores, contribuir para que uma percentagem significativa das Entidades
Pagadoras da ESS reduza os preos pagos pelos servios da ESS, para a cessao de atividade
por estas entidades ou principais fornecedores da ESS, ou para uma reduo significativa, por
parte dos pacientes, do nmero de procedimentos mdicos ou exames a prestar pela ESS, dada a
sua incapacidade em proceder aos pagamentos ou copagamentos. Para alm disso, no caso de se
verificar uma contrao do mercado bancrio e de capitais, em resultado das condies

215
macroeconmicas adversas, ou outras, em Portugal, que se traduza na dificuldade de obteno
pela ESS de financiamento a um custo razovel, ou mesmo numa incapacidade de a ESS se
financiar, a ESS ter de adiar os seus planos de expanso.
17.2.2 Restries Oramentais no Estado e Poltica Nacional de Sade
Todos os residentes em Portugal tm garantido o acesso ao SNS, que financiado atravs dos
impostos e taxas moderadoras pagas pelos pacientes no momento em que o servio prestado.
Desde 2007 que as condies macroeconmicas adversas em Portugal tm agravado a situao
oramental do pas, o que aliado presso para reduzir os gastos com o SNS tem resultado na
reduo do investimento pblico para a manuteno e reforma das unidades de sade pblicas e
na reduo da despesa com remuneraes salariais pagas aos mdicos do SNS. Apesar de a
maioria das atividades da ESS se integrar no setor privado de sade, a Sociedade tem, no seu
segmento de cuidados de sade pblicos, exposio ao SNS atravs da explorao do HBA. No
perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013, o segmento de cuidados de sade
pblicos representava 22,5% dos Rendimentos Operacionais da ESS. Para alm disso, 1,6% dos
Rendimentos Operacionais da ESS no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013
resultaram dos servios prestados nos hospitais privados da ESS para o SNS, sobretudo ao nvel
da gesto das listas de espera para cirurgia (SIGIC) e dos servios para a rede nacional de
cuidados continuados.
A exposio da ESS ao setor pblico tambm observada na percentagem significativa dos
seus rendimentos derivados de planos de sade dos funcionrios do Estado (funcionrios
pblicos, militares, foras policiais, etc., que representaram 29,5% dos Rendimentos
Operacionais nos primeiros nove meses de 2013). Apesar das alteraes recentes ao nvel da
comparticipao do Estado com pagamento das despesas de sade ao abrigo dos planos de
sade dos seus funcionrios, e do consequente aumento do encargo financeiro destes com os
servios de sade recebidos (em 2013, o Estado suportou apenas 29%, enquanto em 2012 essa
percentagem foi de 42%, e de 48% em 2011), no terem influenciado significativamente as
decises destes funcionrios relativamente manuteno dos referidos planos de sade, um
futuro aumento desse encargo financeiro a suportar pelos funcionrios do Estado poder lev-
los a desistir deste planos de sade e optar, em alternativa, por subscrever seguros de sade.
Por outro lado, os cortes oramentais e a reduo da despesa nacional com o SNS podero
afetar positivamente os resultados operacionais do Grupo. O eventual encerramento, total ou
parcial, de hospitais pelo Estado, diminuindo a concorrncia no setor, o aumento da
participao dos concorrentes do setor privado atravs de contratos de PPP, ou a crescente
dificuldade ou limitao no acesso aos servios do SNS pelos pacientes, poder lev-los a
procurar tratamento no setor privado.
17.2.3 Procura por Servios Privados de Sade
Os rendimentos do setor privado de sade tm-se mantido resilientes desde 2007, o que, face
deteriorao das condies econmicas, dificuldades de acesso ao crdito por parte das famlias
e empresas, elevados nveis de desemprego e reduo dos gastos discricionrios, demonstra a
resistncia do setor relativamente aos ciclos econmicos. Entre 2007 e 2011, o total dos
rendimentos dos prestadores de servios de sade privados em Portugal (seja de fontes de
rendimento privadas ou pblicas) cresceu, em mdia, 5,5% ao ano, enquanto o total dos
rendimentos dos prestadores de servios de sade pblicos (seja de fontes de rendimento
privadas ou pblicas) diminuiu, em mdia, 0,7% ao ano, de acordo com os dados do INE (em

216
cada caso, excluindo os rendimentos auferidos com produtos farmacuticos vendidos em
farmcias). Adicionalmente, e de acordo com os dados da APS, o nmero de pessoas em
Portugal cobertas por alguma forma de seguro de sade privado aumentou 1,4% por ano entre
2010 e 2012, durante este perodo de recesso econmica, assim como o valor agregado dos
prmios pagos (3,5% por ano entre 2010 e 2012, e 2,9% nos primeiros nove meses de 2013).
A crescente procura por servios de sade privada em Portugal deve-se, no entender da
Sociedade, a tendncias de longo-prazo, incluindo:
O aumento das restries financeiras no sistema pblico de sade;
O envelhecimento da populao e o aumento crescente da percentagem de indivduos
com mais de 50 anos de idade, os quais, de acordo com o Euromonitor (conforme
publicao de novembro de 2013), representam 38,0% do total da populao portuguesa
em 2013, prevendo-se que em 2017 venham a representar 39,4%;
O aumento dos encargos com doenas, em particular com as doenas crnicas e
patologias no transmissveis que resultam do aumento da esperana mdia de vida e de
um estilo de vida sedentrio;
O aumento da penetrao de seguros de sade entre a populao (aproximadamente 20%
da populao a 2012, de acordo com a APS);
O aumento do nmero de procedimentos mdicos standard em Portugal, como a
artroplastia total da anca, que se encontra substancialmente abaixo da mdia europeia
para este tipo de procedimento cirrgico; e
Avanos tecnolgicos no diagnstico e tratamento.
17.2.4 Ambiente Concorrencial
O nmero de clientes servidos pela ESS depende da procura por tratamento mdico e da sua
capacidade para concorrer com outros prestadores de servios de sade. As unidades de sade
da ESS concorrem com outros prestadores de servios de sade, por pacientes e mdicos, ao
nvel de fatores como: a cobertura geogrfica, a reputao, a qualidade do tratamento, a
qualidade das infraestruturas, os avanos tecnolgicos e o nvel dos servios. A ESS concorre,
principalmente, com os prestadores de servios de sade privados, mas tambm com os
servios prestados pelo SNS, com exceo das situaes de emergncia mdica e traumatismos,
uma vez que, de acordo com a lei, todas as emergncias mdicas que exijam transporte em
veculo de emergncia devero ser encaminhadas para hospitais do SNS, salvo em situaes
excecionais e limitadas.
Para alm disso, e conforme referido supra, caso os pacientes da ESS cobertos por seguros de
sade privada sejam atingidos pelo desemprego, o nmero de pacientes atendidos pela ESS
poder ser afetado negativamente, em face desses nveis elevados e crescentes de desemprego.
Contudo, o nmero de pessoas cobertas por seguros de sade privados e o montante agregado
dos prmios de seguro pagos em Portugal tem, na verdade, crescido durante o atual estado de
recesso econmica. Acresce o risco dos pacientes que suportam a totalidade das suas despesas
de sade optarem, em perodos de recesso econmica, por procurar tratamento mdico junto
dos servios de sade pblica, em detrimento dos hospitais privados.

217
Relativamente ao ambiente concorrencial, a recesso econmica aliada ao elevado nvel de
dependncia dos pequenos prestadores do financiamento pblico levou a uma reduo do
investimento no setor e a uma consolidao crescente desde 2007. Por conseguinte, estas
condies levaram a uma diminuio da concorrncia face ao nmero alargado de pequenos
prestadores que saram do mercado devido a restries financeiras.
17.2.5 Volume de pacientes e de procedimentos mdicos
Os rendimentos da ESS dependem fortemente do nmero de clientes servidos nas suas unidades
de sade.
O quadro seguinte apresenta os principais indicadores do volume de pacientes e procedimentos
durante os perodos em anlise:

Exerccio findo em
31 de dezembro
%
Variao
Exerccio
findo em 31 de
dezembro

%
Variao

Nove meses findos
a 30 de setembro

%
Variao

2010 2011 2012 2012 2013
Nmero de camas (no
final do perodo)
697

701

0,6% 1.131 61,3%

1.131

1.179

4,2%
Nmero de blocos
operatrios (no final do
perodo)
31

31

0,0% 41 32,3%

41

41

0,0%
Consultas mdicas
(milhares)
1.016,3

1.130,9

11,3% 1.362,0 20,4%

995,4

1.164,0

16,9%
Atendimento de
emergncia (milhares)
265,6

280,5

5,6% 416,4 48,4%

307,3 370,5

20,6%
Cirurgias (milhares) 31,5 34,7 10,0% 42,3 21,9% 30,8 33,2 7,7%
Partos (milhares) 2,4 2,9 23,1% 4,4 51,1% 3,2 3,6 12,7%
Exames de Imagiologia
(milhares)
575,5

616,6 7,1% 778,0 26,2% 570,4 661,7 16,0%
Outros tratamentos e
exames
(1)
(milhares)
1.706,0

1.806,3

5,9% 2.513,8 39,2%

1.803,0 2.298,1 27,5%
Taxa de ocupao com
internamento
(2)
top 4
privado
(3)

47%

52%

5 p.p. 53% 1 p.p.

N/A
(6)
59%
Taxa de ocupao com
internamento
(2)
HBA
N/A N/A 82% N/A
(6)

93%
Taxa de ocupao nos
consultrios
(4)

41% 42% 1 p.p. 45% 3 p.p. N/A
(6)

47%
Taxa de utilizao de
blocos operatrios
(5)

55% 61% 6 p.p. 63% 2 p.p. N/A
(6)

61%
Notas:
(1) Exclui anlises clnicas laboratoriaias.
(2) Nmero total de dirias/ (nmero de dias no perodo x nmero agregado de camas).
(3) Hospital da Luz, Hospital da Arrbida, Hospital de Santigo e Clipvoa Hospital Privado.
(4) (Nmero de consultas mdicas no perodo x durao mdia por consulta) / (nmero de consultrios x nmero de horas de
funcionamento por dia x seis dias por semana x nmero de semanas no perodo considerado) em cada perodo no Hospital da
Luz, Hospital da Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital.
(5) (Nmero de cirurgias no perodo x durao mdia por cirurgia) / (nmero de salas de bloco operatrio x nmero de horas de
funcionamento por dia x seis dias por semana x nmero de semanas no perodo considerado) em cada perodo no Hospital da
Luz, Hospital da Arrbida, Hospital de Santiago e Clipvoa Hospital Privado.

218
O aumento das consultas mdicas, dos exames de imagiologia e outros testes e tratamentos em
2011 ficou a dever-se, sobretudo, expanso das reas alocadas aos servios de prestao de
cuidados em regime de ambulatrio em duas das unidades de sade, Hospital da Arrbida e
Cliria, respetivamente 7.500 m
2
e 6.500 m
2
, aliada contnua performance positiva do Hospital
da Luz. Para alm disso, as cirurgias e os partos cresceram, no total, aproximadamente 11% em
2011, devido ao aumento de referenciao interna por parte das reas de ambulatrio nas
unidades de sade recentemente expandidas e crescente atividade no Hospital da Luz.
O crescimento da atividade em 2012 ficou a dever-se sobretudo abertura do HBA no incio do
ano, que representou 52% do crescimento total das consultas mdicas, 91% do crescimento dos
atendimentos em urgncia, 81% do crescimento das cirurgias e partos e 70% do crescimento de
outros exames e tratamentos. O restante crescimento resultou do aumento da atividade do
Hospital da Luz, de outras unidades de sade recentemente abertas ou expandidas (Hospital da
Luz Centro Clnico da Amadora, Cliria e Hospital da Arrbida), e da incluso do Hospital da
Misericrdia de vora e da Cliria Hospital Privado na rede de um plano de sade relevante
adicional.
Os primeiros nove meses do exerccio de 2013 registaram um aumento significativo na
atividade da ESS, em comparao com o perodo homlogo em 2012, devido ao crescimento do
HBA, uma vez que o ano de 2013 correspondeu ao primeiro perodo completo de atividade com
todos os servios abertos e totalmente operacionais, em comparao com 2012, em que o
hospital ainda se encontrava em fase de arranque.
17.2.6 Preos
Os Rendimentos Operacionais da ESS, no perodo de nove meses findos em 30 de setembro de
2013, resultaram de servios de sade prestados a pacientes cobertos por seguros de sade
privados (29,7%), de subsistemas de sade do setor pblico (29,5%), pacientes cobertos pelo
SNS (relativamente ao HBA, assim como, servios prestados ao abrigo do SNS nas suas
unidades privadas de sade - 24,3%), pacientes que suportaram a totalidade do custo dos
servios de sade, excluindo os copagamentos feitos ao abrigo de planos de seguro (9,8%) e
planos de sade para os trabalhadores do setor privado (6,6%). Excluindo o SNS, todos os
preos so cobrados de acordo com uma tabela fixa para cada servio prestado, salvo os preos
de determinados procedimentos cirrgicos (e outros servios mdicos menos significativos)
que, conjuntamente com os consumveis clnicos, os produtos farmacuticos, os custos com o
internamento e outros custos, so integrados no preo global do tratamento (mediante um
pacote de preo fechado).
Os preos so negociados, numa base anual ou plurianual, pela ESS, relativamente s unidades
privadas de sade, com as empresas administradoras de planos de sade (administradores
externos, utilizados por empresas seguradoras para gerir as redes de prestao de servios de
cuidados de sade, assim como para controlar os custos atravs da centralizao das funes de
back office, processamento de pedidos e negociao de preos com as unidades de sade), com
empresas seguradoras individuais e outras empresas de gesto de planos de sade. Os preos
negociados com estas entidades e a capacidade da ESS de refletir os aumentos de custos de
tratamentos nos preos finais acordados constituem fatores com forte impacto nos seus
resultados operacionais. As seguradoras, atravs das referidas empresas administradoras de
planos de sade, demonstram preferncia por pacotes de servios e preos, em especial nos
procedimentos cirrgicos, transferindo deste modo o risco de custos acrescidos com tratamentos

219
adicionais para o prestador. O nmero de pedidos rejeitados pelas Entidades Pagadoras do
segmento de cuidados de sade privados da ESS, durante os perodos em anlise, foi reduzido.
O SNS paga pelos servios com internamento e procedimentos cirrgicos prestados pelo HBA
de acordo com um sistema GDH (Grupos de Diagnsticos Homogneos), com pacotes de
servios e preos que cobrem os procedimentos e os custos adicionais (consumveis clnicos,
produtos farmacuticos, exames, internamentos e outros servios que resultem do
tratamento/procedimento em causa). As consultas mdicas e de urgncia no HBA so tambm
pagas pelo Estado com base em pacotes de servios e preos, que incluem todos os exames de
diagnstico relacionado. Os preos pagos pelo SNS pelos servios prestados ao abrigo da PPP
so ajustados anualmente em funo da inflao.
A mdia dos rendimentos por procedimento e servio que a ESS consegue praticar, em qualquer
exerccio e em todo o Grupo, depende de um nmero de variveis que no esto totalmente sob
o seu controlo, tais como as Entidades Pagadoras em causa, os diferentes tipos de servios e de
unidades de sade, bem como o peso relativo de qualquer tipo de servio no total do valor de
servios prestados. Mesmo no caso de um determinado servio, prestado numa determinada
unidade de sade, o proveito obtido pode variar devido diversidade associada ao servio
mdico a prestar e a circunstncias imprevisveis, tais como o nmero e tipo de consumveis
clnicos que sero necessrios no tratamento. Desde 2011 que existe alguma presso sobre os
preos praticados para planos de sade de funcionrios do Estado, em particular relativamente a
despesas com exames de imagiologia e teste de diagnsticos laboratoriais. Em 2012, esta
presso, conjuntamente com a variao nos fatores supra mencionados, significou uma descida
generalizada, durante o ano, da receita mdia por procedimento ou servio, de todos os servios
e em todas as unidades de sade, de aproximadamente 6%, comparativamente com os nveis em
2011 (quando se verificou um aumento de 2,7% do rendimento mdio por procedimento). Em
2013 a ESS conseguiu compensar parcialmente o impacto negativo dessa presso nos seus
rendimentos atravs do lanamento de servios inovadores, tais como procedimentos cirrgicos
minimamente invasivos, relativamente aos quais foi possvel acordar preos mais elevados com
as Entidades Pagadoras, o que levou a um aumento da mdia do rendimento por procedimento
ou servio (1,0%) e ao crescimento dos rendimentos operacionais.
17.2.7 Custo de inventrios consumidos e vendidos
Os inventrios consumidos e vendidos, que incluem os consumveis clnicos, os produtos
farmacuticos e outros materiais usados nos servios prestados pelas ESS representam um custo
significativo, que em percentagem de Rendimentos Operacionais se traduz em 13,6% e 13,9%
nos perodos de nove meses findos em 30 de setembro de 2012 e 2013, respetivamente, e
12,8%, 12,3% e 13,1% nos exerccios findos em 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012,
respetivamente.
Os preos de compra dos consumveis clnicos, dos produtos farmacuticos e de outros
materiais so negociados pela Central de Negociao, em nome do Grupo. Esta Central
tambm responsvel pelo processo e desenvolvimento dos concursos lanados para seleo de
fornecedores, definindo e administrando o catlogo unificado e central de compras do Grupo
(sendo os materiais depois adquiridos ao nvel das unidades de sade de acordo com as
necessidades de cada uma) e avaliando, em estreita colaborao com as equipas clnicas de cada
unidade de sade, a necessidade de incluso de novos materiais no catlogo.

220
A ESS desenvolveu esforos concertados, ao longo dos exerccios em anlise, no sentido de
controlar estes custos, sendo de realar a contribuio de dois fatores importantes: (1)
renegociao das condies acordadas com os fornecedores, impulsionada pelas economias de
escala decorrentes principalmente da abertura do HBA, mas tambm da expanso das unidades
de sade que integram o segmento de cuidados de sade privados da ESS; e (2) melhorias ao
nvel da gesto de inventrio, bem como da utilizao do catlogo de compras centralizado,
pelas unidades de sade da ESS, verificando-se uma maior adeso poltica de compra com
base unicamente nesse catlogo. Contudo, verificou-se em 2012, com a abertura do HBA, um
aumento dos custos totais com os inventrios consumidos e vendidos, enquanto percentagem
dos Rendimentos Operacionais, devido aos nveis mais elevados de consumo de produtos
clnicos e farmacuticos, os quais se encontram includos na estrutura das taxas acordadas pelos
servios e que no podem ser faturados separadamente.
17.2.8 Materiais e Servios Consumidos
Os materiais e servios consumidos compreendem os honorrios e os custos associados com a
subcontratao (incluindo os honorrios pagos a quase todos os mdicos no segmento de
cuidados de sade privados da ESS, bem como pelos servios de anlises clnicas, gesto de
resduos, servios de segurana e outros servios similares, em regime de outsourcing), trabalho
especializado (por exemplo, servios de informtica), manuteno e reparaes, rendas e
pagamentos de locaes operacionais, utilities e outros servios. Todos os mdicos que
integram o segmento de cuidados de sade privados da ESS e que trabalham em regime de
prestao de servios, so remunerados com base nos servios prestados nas unidades de sade
da ESS.
Estes custos representaram 47,4% e 44,5% dos Rendimentos Operacionais relativos aos
perodos de nove meses findos em 30 de setembro de 2012 e 2013, respetivamente, e 49,4%,
48,7% e 47,0% dos Rendimentos Operacionais relativos aos exerccios findos em 31 de
dezembro de 2010, 2011 e 2012, respetivamente. No decurso dos exerccios em anlise
verificou-se uma reduo no valor destes custos relativamente aos Rendimentos Operacionais,
que se deveu sobretudo (1) a poupanas obtidas ao nvel dos custos de manuteno e reparao;
e (2) a uma reduo no valor relativo da componente fixa destes custos devido ao crescimento
da atividade do Grupo ao longo do tempo, em especial com o incio de atividade do HBA, que
gerou rendimentos adicionais, sem necessariamente aumentar substancialmente o nvel geral de
custos com honorrios dos mdicos, dado que a maioria dos mdicos do HBA trabalha em
regime de contrato de trabalho, pelo que os custos esto includos nas despesas com pessoal.
17.2.9 Gastos com o Pessoal
Os gastos com o pessoal compreendem os custos do Grupo com colaboradores em regime de
contrato de trabalho e os custos sociais associados s remuneraes pagas. Estes gastos
representam 25,8% e 24,8% dos Rendimentos Operacionais, relativos ao perodo de nove meses
findos em 30 de setembro de 2012 e 2013, respetivamente, e 21,6%, 21,1% e 25,8% dos
Rendimentos Operacionais relativos aos exerccios findos em 31 de dezembro de 2010, 2011 e
2012, respetivamente. O controlo do crescimento salarial, a gesto mais eficiente dos recursos
humanos e da capacidade instalada e o facto de que a maioria das equipas nas unidades de
sade mais recentes ou recentemente expandidas j existir em 2010, significou que os gastos
com o pessoal em 2011 no segmento de cuidados de sade privados ESS, em termos relativos
face aos Rendimentos Operacionais, fossem inferiores ao registado no perodo anterior. Em
2012, a ESS assistiu a uma reduo adicional nos gastos com o pessoal no segmento de

221
cuidados de sade privados da ESS. Esta reduo foi mitigada por aumentos nos gastos com o
pessoal no segmento de cuidados de sade pblicos, devido abertura do HBA, no qual a
maioria dos mdicos se encontra em regime de contrato de trabalho, tendo assim aumentado o
peso dos gastos com o pessoal.
17.2.10 Expanso da rede de prestao de cuidados de sade da ESS
Durante os perodos em anlise, a ESS expandiu de forma significativa a capacidade das suas
unidades do setor de cuidados de sade privados e entrou num novo segmento de mercado, o da
prestao de cuidados de sade pblicos, numa parceria com o Governo, ao abrigo da PPP
celebrada.
No segmento de cuidados de sade privados, em 2010 a ESS concluiu os projetos de expanso
do Hospital da Arrbida e da Cliria Hospital Privado, quase duplicando, em ambos os casos, a
rea original das respetivas unidades, o que se traduziu num aumento de atividade em ambas.
Em 2013, ficou concluda a expanso do Hospital do Mar, aumentando a capacidade em 46
camas, de modo a responder ao crescimento na procura dos servios do hospital e sua elevada
taxa de ocupao (superior a 90%).
No segmento de cuidados de sade pblicos da ESS, conforme referido supra, em janeiro de
2012 a ESS abriu ao pblico o HBA, a primeira unidade do Grupo explorada ao abrigo de uma
PPP, que acrescentou uma capacidade de 424 camas capacidade total do Grupo. O contrato
para construo e operao daquela unidade foi celebrado em 2009, com a sua construo, que
demorou dois anos, a ser concluda no calendrio previsto e sem derrapagens oramentais.
Tendo em conta que o HBA uma unidade nova, os custos associados ao incio de atividade
tiveram um impacto significativo na rendibilidade do Grupo, em particular em 2012, o primeiro
ano de atividade do HBA, durante o qual os custos fixos foram suportados na totalidade desde o
incio do ano, enquanto os nveis de atividade (e os rendimentos associados) s aumentaram
gradualmente ao longo do ano. Isto teve como consequncia um impacto negativo de
aproximadamente 12 milhes nos resultados do Grupo em 2012. Nos nove meses findos em
2013, o desempenho financeiro do HBA correspondeu s expectativas da administrao, com
uma margem positiva de EBITDA de 2% e nveis operacionais correspondentes aos que haviam
sido oramentados para o perodo.
Olhando para o futuro, a ESS prev aumentar as despesas de investimento para expandir
algumas das suas unidades existentes e para a aquisio e desenvolvimento de novas unidades.
A este propsito veja-se a seco 14.9 do Captulo 14 Descrio das atividades do
Emitente para informao mais detalhada sobre os planos de expanso das atividades da ESS.
17.2.11 Taxas de juro
A 30 de setembro de 2013, a ESS tinha um total de 253,6 milhes de emprstimos com taxa de
juros varivel, descobertos bancrios e responsabilidades emergentes de contratos de locao
financeira por liquidar. Pese embora os gastos associados ao pagamento de juros no tenham
constitudo uma despesa significativa do Grupo, durante os perodos em anlise, caso as taxas
de juros aumentem de forma significativa ou a ESS incorra em endividamento adicional, a
rendibilidade do Grupo poder ser prejudicada.

222
17.3 Anlise das Rubricas mais relevantes da Demonstrao de Resultados
17.3.1 Rditos das vendas e dos servios prestados
Prestao de cuidados de sade privados: Os rendimentos do segmento de cuidados de sade
privados advm, essencialmente, de (i) prestao de servios hospitalares em regime de
ambulatrio, como sejam consultas mdicas, atendimentos no servio de urgncia, cirurgias em
regime de ambulatrio, exames de diagnstico e tratamento (i.e. exames de radiologia,
patologia clnica, quimioterapia, etc.); (ii) prestao de servios hospitalares em regime de
internamento, como sejam cirurgias com internamento, partos, exames e tratamentos a
pacientes internados (i.e. exames de hemodinmica), internamentos no-cirrgicos e cuidados
intensivos; (iii) o fornecimento de materiais clnicos associados a servios clnicos, como
prteses ou implantes; (iv) produtos farmacuticos utilizados na prestao de servios clnicos
nas unidades hospitalares; e (v) rendimentos provenientes da prestao de servios no-
mdicos, como sejam os tratamentos de reabilitao e servios prestados pelo corpo de
enfermagem. Os rendimentos provenientes da prestao de cuidados de sade privados so
registados na data da prestao do respetivo servio de acordo com os preos aplicveis data.
Prestao de cuidados de sade pblicos: Os rendimentos do segmento de cuidados de sade
pblicos provm das vendas e prestao de servios do HBA que, de acordo com o que foi
acordado no Contrato de PPP, compreende, essencialmente, (i) consultas em regime de
ambulatrio; (ii) atendimento de pacientes no servio de urgncia; (iii) cirurgias (em regime de
ambulatrio ou com internamento) e partos; (iv) prestao de cuidados mdicos no cirrgicos a
pacientes em regime de internamento; (v) prestao de cuidados mdicos no cirrgicos em
regime de ambulatrio, tais como servios psiquitricos, dilise e quimioterapia; e (vi)
disponibilidade do servio de urgncia, que so pagos pelo SNS nos termos estipulados no
Contrato de PPP. O HBA gerido pela SGHL, uma subsidiria da Sociedade. O Contrato de
PPP estabelece e define os termos pelos quais a SGHL, a HL SGE e o Estado se devero
relacionar, incluindo os direitos e deveres de cada uma das partes e a forma como os servios
prestados pelo HBA so valorizados e pagos. O Contrato de PPP prev uma negociao anual
para definio dos nveis de atividade do HBA no ano seguinte para cada tipo de servio
previsto, aplicando os preos definidos no Contrato PPP ao volume de atividade negociado,
definindo-se assim o valor de produo prevista, 90% do qual pago mensalmente pela
Entidade Pblica Contratante ESS. Aps o fecho de cada ano, confrontam-se os valores
acordados e efetivos a serem pagos pelo SNS (sendo relevante para este clculo, nomeadamente
a comparao dos nveis de atividade acordados e efetivos). Quando o valor a ser pago pela
Entidade Pblica Contratante inferior ao valor acordado, a SGHL tem de reembolsar o Estado
pelo valor da diferena. Quando o valor a ser pago pela Entidade Pblica Contratante exceder o
valor acordado, o Estado pagar o valor da diferena, sujeito a determinadas condies. A
SGHL encontra-se em conjunto com a Entidade Pblica Contratante, atualmente, a determinar
os valores devidos em 2012.
Outras Atividades: Este segmento de negcio atualmente inclui os rendimentos das vendas e
dos servios prestados nas duas residncias snior do Grupo. As residncias do Grupo oferecem
dois servios principais: direitos de utilizao temporria, caso em que o residente tipicamente
fica na residncia por um perodo de tempo limitado mediante pagamento de uma mensalidade
pelo alojamento e demais servios prestados; e direitos de utilizao vitalcia, caso em que o
residente entra para a residncia com uma determinada idade (65 anos ou mais) e reside ali at
data da sua morte ou at ser transferido para outra unidade (por exemplo, para uma unidade de

223
cuidados paliativos), que implica o pagamento de uma quantia fixa inicial de admisso, cujo
valor inversamente proporcional idade do residente, e de uma mensalidade pelo alojamento
e demais servios prestados (que inferior mensalidade cobrada aos residentes com direitos
de utilizao temporria). O rendimento das residncias snior advm essencialmente de (i)
mensalidades pagas pelos residentes pelo alojamento e demais servios prestados, em regime de
utilizao temporria ou vitalcia; (ii) contabilizao anual de parte do rendimento proveniente
dos pagamentos da quantia fixa inicial de admisso paga pelos titulares de direitos de utilizao
vitalcios (calculadas com recurso a uma frmula atuarial padro baseada na esperana mdia
de vida); (iii) servios adicionais prestados aos residentes, como sejam as consultas e as
atividades de lazer, etc.; e (iv) prestaes de cuidados de sade especializados, como sejam a
neuro-reabilitao (no caso das Casas da Cidade) para pacientes que sofram de estados precoces
de demncia.
Centro Corporativo: O Centro Corporativo rene as atividades da sociedade holding (a
Sociedade), bem como da Esprito Santo Sade Servios, A.C.E. (ESS Servios), um
agrupamento complementar de empresas criado em 2012 por 10 das sociedades do Grupo que
operam unidades de prestao de cuidados de sade (cobrindo todas as unidades hospitalares de
maior dimenso do Grupo, exceo do HBA). A ESS Servios fornece servios partilhados,
como sejam os servios de recursos humanos, financeiros, marketing, negociaes com
Entidades Pagadoras e com fornecedores, manuteno, planeamento e controlo,
desenvolvimento de novos negcios, organizao e processos, sistemas de TI, certificao e
acreditao, apoio jurdico e de compliance.
As restantes funes e parte do trabalho administrativo associado a algumas das operaes
centralizadas so desempenhadas pelas unidades individualmente, recaindo a responsabilidade
clnica e operacional sobre as respetivas equipas de gesto de cada unidade.
O Centro Corporativo obtm rendimentos atravs dos valores cobrados s sociedades
operacionais pelos servios prestados, sendo este valor utilizado para cobrir, por exemplo, os
gastos com os seus trabalhadores, que oferecem suporte ao nvel do Grupo, rendas da sede
social do Grupo e outros custos gerais. A Administrao da ESS acredita que este modelo de
funcionamento oferece ao Grupo um modelo eficiente e escalvel que facilitar o futuro
crescimento orgnico e permitir a efetiva e eficiente incorporao de quaisquer unidades que
sejam adquiridas. O Centro Corporativo no presta servios a terceiros e todos os seus
rendimentos so eliminados na demonstrao financeira consolidada do Grupo.
17.3.2 Outros rendimentos e ganhos operacionais
Esta rubrica inclui os rendimentos das rendas de espaos comerciais nas unidades do Grupo,
venda de equipamento, reembolsos de seguros e outras fontes diversas.
17.3.3 Outros rendimentos e ganhos financeiros
Rendimentos e ganhos financeiros incluem, principalmente, juros obtidos sobre os montantes
depositados do Grupo junto de bancos. At 2012, inclua tambm os ganhos financeiros
provenientes de juros relacionados com o valor em dvida relativo venda da ES Health & Spa
(ver seco 17.7 do Captulo 17 Anlise da explorao e da situao financeira do
Emitente).

224
17.3.4 Inventrios consumidos e vendidos
Os inventrios consumidos e vendidos compreendem os custos relacionados com os
materiais/consumveis clnicos, os medicamentos e outros fornecimentos relacionados com os
procedimentos mdicos e os servios hospitalares e de back office.
17.3.5 Materiais e servios consumidos
Os materiais e servios consumidos incluem, principalmente: os honorrios pagos a terceiros
(mdicos) pela prestao de servios clnicos (tais como as consultas, cirurgias, exames e os
tratamentos); a subcontratao de servios de anlises de patologia clnica, de gesto de
resduos, de limpeza, fornecimento e gesto dos produtos e servios relacionados com
transfuso de sangue, entre outros; licenas de software (clnico e no clnico); trabalhos
especializados, tal como aconselhamento jurdico e auditorias; conservao e reparao dos
edifcios e equipamentos; utilities; e outros custos.
17.3.6 Gastos com o pessoal
Os gastos com o pessoal compreendem os salrios (incluindo os pagos aos mdicos diretamente
contratados pela ESS, compreendendo a maioria dos que exercem a sua atividade no HBA, e
um nmero limitado no segmento de cuidados de sade privados), as contribuies sociais, os
bnus, a formao e o seguro de trabalho do pessoal administrativo, das enfermeiras, dos
tcnicos, pessoal auxiliar mdico e administrativo no mdico. No caso dos mdicos
contratados sob o regime de contrato de trabalho, tal como se verifica no HBA, os custos
associados aos pagamentos de salrios incluem-se nos gastos com o pessoal.
17.3.7 Depreciao e amortizao
A depreciao est, sobretudo, relacionada com o patrimnio imvel e os equipamentos
(clnicos e no clnicos), enquanto a amortizao est relacionada com os ativos intangveis da
Sociedade. Os nveis de gastos com depreciao e amortizao do Grupo refletem o facto de
quase todas as unidades de sade em que a ESS opera serem sua propriedade, com exceo do
HBA.
17.3.8 Outros gastos e perdas operacionais
Os outros gastos e perdas operacionais incluem os custos que resultam de determinados
encargos (por exemplo, o imposto de selo) e gastos no recorrentes e no relacionados com a
atividade.
17.3.9 Aumento/diminuio de provises
Os nveis de provises so determinados com o objetivo de cobrir os riscos de natureza
operacional e financeira e na medida em que se verifiquem os critrios para serem reconhecidos
como um passivo. A ESS regista provises relativamente a processos judiciais e fiscais
pendentes e outros riscos operacionais.
17.3.10 Aumento/diminuio de ajustamentos de dvidas a receber
Os ajustamentos de dvidas a receber so calculados com base em dois pressupostos: na
antiguidade do saldo a receber e no perfil de crdito do devedor.
As perdas por imparidade so registadas por contrapartida de resultados quando existe
evidncia objetiva de que o Grupo no receber a totalidade dos montantes em dvida, sendo

225
subsequentemente revertidas por resultados caso se verifique uma reduo do montante da
perda estimada, num perodo posterior.
17.3.11 Juros e outros gastos e perdas financeiros
Os juros e outros gastos e perdas financeiros compreendem sobretudo os juros suportados sobre
os emprstimos ainda em dvida, contrados pela ESS, assim como a componente de juro dos
contratos de locao financeira. Para alm disso, os gastos financeiros compreendem gastos
associados a emprstimos, tais como as comisses bancrias e outros custos bancrios (por
exemplo, custos com terminais de pagamentos).
17.3.12 Gasto com o Imposto sobre o Rendimento
O gasto com o imposto sobre o rendimento consiste sobretudo em impostos cobrados sobre os
lucros do Grupo. A ESS est sujeita a imposto sobre o rendimento das pessoas coletivas, que
atualmente corresponde a 25% do lucro tributvel por ano. Para alm disso, cada uma das
sociedades do Grupo est tambm sujeita a derrama estadual e municipal, que aumentam
consoante o nvel de lucro tributvel. A taxa do imposto sobre o rendimento das pessoas
coletivas aplicvel ao Grupo, que em relao ao exerccio de 2013 corresponde a 25%, descer
para 23% em 2014 e potencialmente para 21% em 2015.
17.4 Resultados
A tabela constante da seco 16.2 do Captulo 16 Dados Financeiros Selecionados apresenta as
demonstraes de resultados consolidados relativas aos perodos de nove meses findos em 30 de
setembro de 2012 e 2013 e relativas aos exerccios findos em 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012.
17.4.1 Comparao dos perodos de nove meses findos em 30 de setembro de 2012 e 2013
(a) Rendimentos Operacionais
Os Rendimentos Operacionais da Sociedade aumentaram em 29,9 milhes, ou 12,0%,
de 249,6 milhes no perodo de nove meses findo em 30 de Setembro de 2012 para
279,5 milhes no perodo correspondente em 2013. Este aumento deveu-se, sobretudo,
ao aumento do contributo do segmento de cuidados de sade pblicos da ESS.
A tabela abaixo especifica os Rendimentos Operacionais do Emitente no perodo de
nove meses findos em 30 de setembro de 2012 e 2013.

setembro
Nove meses 2013 vs. nove
meses 2012

2012 2013

% variao Valor variao
(em milhes)
Segmento de cuidados sade privados ................................
214,0 214,7 0,3% 0,7
Segmento de cuidados de sade pblicos ................................
33,5 62,8
87,7%
29,3
Outras Atividades ................................................................
2,0 2,5
22,3%
0,5
Centro Corporativo ................................................................
8,7 6,4
(26,4%)
(2,3)
Eliminaes inter-segmento................................ (8,6) (6,9) 19,4% 1,7
Rendimentos Operacionais ................................ 249,6 279,5
12,0%
29,9

226
Segmento de cuidados de sade privados: Os Rendimentos Operacionais aumentaram
0,7 milhes, ou 0,3%, de 214,0 milhes no perodo de nove meses findo em 30 de
setembro de 2012, para 214,7 milhes no perodo correspondente em 2013. Este
aumento deveu-se, principalmente, ao aumento generalizado da atividade ambulatria
(6% de crescimento nas consultas mdicas, 8% nos atendimentos em urgncia mdicas e
7% nos exames de imagiologia), em todas as unidades de sade, sendo, contudo,
parcialmente mitigado pela reduo no volume de cirurgias (-3%) devido diminuio
significativa de atividade proveniente da gesto da lista de espera de pacientes para
cirurgia procedentes do SNS (Sistema Integrado de Gesto dos Inscritos para Cirurgia -
SIGIC). Adicionalmente e devido a alteraes das regras contabilsticas, a cessao de
consolidao parcial, a partir de 2013, dos resultados do Hospital da Misericrdia de
vora, uma instalao detida em parceria (joint venture), na qual a Sociedade detm uma
participao de 50%, tambm apresentou um impacto negativo.
Segmento de cuidados de sade pblicos: Os Rendimentos Operacionais aumentaram
29,3 milhes, ou 87,7%, de 33,5 milhes no perodo de nove meses findo em 30 de
setembro de 2012 para 62,8 milhes no perodo correspondente em 2013. O aumento
deveu-se, sobretudo, consolidao dos servios hospitalares desde o incio do perodo,
uma vez que em 2012 o hospital apenas esteve totalmente operacional a partir do fim do
ms de fevereiro e at ao final do terceiro trimestre esteve em crescimento contnuo dos
seus nveis de atividade. Adicionalmente, os nveis de atividade do hospital (e, como tal,
os rendimentos) melhoraram aps terem sido feitas alteraes ao sistema de transportes
pblicos municipais, que tornaram o hospital mais acessvel, e ainda quando os
profissionais das unidades de cuidados primrios se familiarizaram com o novo sistema
informtico de referenciao de pacientes para o hospital, que foi introduzido pelo SNS
em 2012 apenas em conexo com o HBA. A ESS acredita que as dificuldades resultantes
da adaptao ao novo sistema levaram a que pacientes fossem referenciados para outros
locais.
Outras Atividades: Os Rendimentos Operacionais provenientes de Outras Atividades
aumentaram 0,5 milhes, ou 22,3%, de 2,0 milhes no perodo de nove meses findo
em 30 de setembro de 2012 para 2,5 milhes no perodo correspondente em 2013. Este
aumento deveu-se, principalmente, ao aumento dos nveis de atividade nas residncias
snior, especialmente nas Casas da Cidade, aps o lanamento de um novo servio
direcionado a pacientes que sofram de estados precoces de demncia (Unidade da
Memria).
Centro Corporativo: Os Rendimentos Operacionais provenientes do Centro Corporativo
diminuram 2,3 milhes, ou 26,4%, de 8,7 milhes no perodo de nove meses findo
em 30 de setembro de 2012, para 6,4 milhes no perodo correspondente em 2013. Esta
diminuio deveu-se alterao, em 2013, das polticas de reconhecimento de
rendimentos do Grupo, com o resultado, desde ento, de o Centro Corporativo deixar de
cobrar s subsidirias do Grupo (e, assim, de obter rendimento) certas licenas de
propriedade intelectual utilizadas pelas vrias unidades do Grupo e por si detidas.
(b) Gastos e perdas
A tabela seguinte especifica os gastos e perdas no perodo de nove meses findo em 30 de
setembro de 2012 e 2013.

227

Nove meses findos em 30 de setembro

Nove meses 2013 vs. nove
meses 2012

2012 2013 % variao Valor variao

(em
milhes)
Em % dos
Rendimentos
Operacionais
(em
milhes)
Em % dos
Rendimentos
Operacionais

Inventrios consumidos
e vendidos ................................
(33,9) 13,6% (38,7) 13,9% 14,2% 4,8
Materiais e servios
consumidos
(118,3) 47,4% (124,4) 44,5% 5,2% 6,1
Gastos com o pessoal (64,3) 25,8% (69,2) 24,8% 7,6% 4,9
Gastos de depreciao
e amortizao
(21,3) 8,5% (21,0) 7,5% (1,5%) (0,3)
operacionais
(6,2) 2,5% (0,9) 0,3% (85,0%) (5,3)
Aumentos/diminuies
de provises
(2,5) 1,0% (2,6) 0,9% 2,1% 0,1
Aumentos/diminuies
nos ajustamentos de
dvidas a receber
(0,2) 0,1% (0,5) 0,2% 196,8% 0,3
perdas financeiros
(12,2) 4,9% (8,7) 3,1% (29,1%) (3,6)
Total de gastos e
perdas
(258,9) 103,7% (266,0) 95,2% 2,7% 7,1

O total de gastos e perdas aumentou 7,1 milhes, ou 2,7%, de 258,9 milhes no
perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2012, para 266,0 milhes no
perodo correspondente de 2013.
Inventrios consumidos e vendidos: Os inventrios consumidos e vendidos aumentaram
4,8 milhes, ou 14,2%, de 33,9 milhes (13,6% dos Rendimentos Operacionais) no
perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2012, para 38,7 milhes (13,9%
dos Rendimentos Operacionais) no perodo correspondente em 2013. O aumento (tanto
em termos absolutos como percentuais com base nos Rendimentos Operacionais) deveu-
se, principalmente, ao aumento da atividade no HBA, uma vez que este hospital
consome um nvel mais elevado de produtos farmacuticos e consumveis por
procedimento do que unidades de sade no segmento de cuidados de sade privados da
ESS e no consegue faturar os custos associados separadamente. O aumento do volume
(e respetivo custo) dos produtos consumidos foi parcialmente mitigado pela obteno de
melhores preos, negociados com os fornecedores, como parte do processo anual de
negociao.
Materiais e servios consumidos: Os materiais e servios consumidos aumentaram 6,1
milhes, ou 5,2%, de 118,3 milhes (47,4% dos Rendimentos Operacionais) no
perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2012, para 124,4 milhes (44,5%
dos Rendimentos Operacionais) no perodo correspondente em 2013. O aumento deveu-
se, principalmente, a um aumento de 5,8 milhes, ou 6,3%, em honorrios e
subcontratos e a um aumento de 0,8 milhes, ou 15,4%, em servios especializados. O
aumento em despesas com subcontratos deveu-se a um aumento dos nveis de atividade
no HBA, que resultaram em gastos adicionais de subcontratos de anlises clnicas e

228
outros subcontratos como os de gesto de resduos. O aumento em servios
especializados deveu-se, principalmente, a um aumento nos custos com o outsourcing de
TI.
Gastos com o pessoal: Os gastos com o pessoal aumentaram 4,9 milhes, ou 7,6%, de
64,3 milhes (25,8% dos Rendimentos Operacionais) no perodo de nove meses findo
em 30 de setembro de 2012, para 69,2 milhes (24,8% dos Rendimentos Operacionais)
no perodo correspondente em 2013. O aumento deveu-se, principalmente, ao incio do
funcionamento em pleno do HBA, no qual os mdicos esto contratados ao abrigo do
regime de contrato de trabalho, sendo contabilizados como gastos com o pessoal. Por
sua vez, a diminuio da percentagem dos gastos com o pessoal nos rendimentos
operacionais deveu-se primordialmente a um efeito de diluio dos custos fixos com
pessoal do HBA. Em 2012 (o primeiro ano de funcionamento do hospital), a quase
totalidade das equipas clnicas e no clnicas j se encontrava presente, com os custos
associados a serem suportados desde o incio do ano, sem que os nveis de atividade e
respetivos rendimentos correspondessem a esse nvel de gastos. Em 2013, o aumento de
atividade para nveis mais elevados conduziu referida diluio dos gastos com pessoal,
devido a um aumento reduzido das equipas do HBA.
Gastos de depreciao e amortizao: Estes gastos diminuram 0,3 milhes, ou 1,5%,
de 21,3 milhes (8,5% dos Rendimentos Operacionais) no perodo de nove meses
findo em 30 de setembro de 2012, para 21,0 milhes (7,5% dos Rendimentos
Operacionais) no perodo correspondente em 2013. Esta diminuio deveu-se,
principalmente, aos nveis reduzidos de investimento e a determinados equipamentos
terem j sido completamente depreciados antes de 2013.
Outros gastos e perdas operacionais: As outras despesas e custos de funcionamento
diminuram 5,3 milhes, ou 85,0%, de 6,2 milhes no perodo de nove meses findo
em 30 de setembro de 2012, para 0,9 milhes no perodo correspondente em 2013.
Esta diminuio deveu-se, principalmente, ao reconhecimento de imparidades
significativas em 2012, relacionadas com a desvalorizao de dois terrenos no afetos
atividade, o que no se repetiu em 2013.
Juros e outros gastos e perdas financeiros: No perodo de nove meses findo em 30 de
setembro de 2013, as despesas financeiras diminuram 3,6 milhes, ou 29,1%, de
12,2 milhes no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2012, para 8,7
milhes no perodo correspondente em 2013. Esta diminuio deveu-se, principalmente,
reduo contnua da dvida existente e, sobretudo, reduo de programas de papel
comercial devido ao reembolso, no final de 2012, do valor em dvida por parte de um
dos acionistas, relacionado com a venda da ES Health & Spa pela Sociedade, bem como
diminuio da EURIBOR de 2012 para 2013 e dos spreads sobre a EURIBOR
aplicveis a novos financiamentos e refinanciamentos.
(c) Gasto com impostos sobre o rendimento
A ESS registou gastos fiscais no valor de 4,9 milhes no perodo de nove meses findo
em 30 de setembro de 2013 e um crdito fiscal de 0,6 milhes no perodo
correspondente do ano anterior. Os gastos fiscais em 2013 deveram-se a resultados antes
de impostos no valor de 14 milhes no perodo de nove meses findo em 30 de

229
setembro de 2013, enquanto em igual perodo de 2012, a ESS teve um crdito fiscal
devido aos 6,7 milhes em prejuzos antes dos impostos.
(d) Resultado Lquido
No perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013, o resultado aumentou em
15,2 milhes, comparado com uma perda de 6,1 milhes em igual perodo de 2012.
Estes resultados refletem as melhorias nos resultados operacionais e financeiros, pelas
causas acima mencionadas.
17.4.2 Comparao entre os anos 2011 e 2012
Os Rendimentos Operacionais aumentaram 67,8 milhes, ou 25,0%, de 273,6
milhes em 2011, para 341,4 milhes em 2012. Este aumento deveu-se,
principalmente, abertura do HBA, em 2012, e ao aumento dos nveis de atividade do
Hospital da Luz, assim como de outras unidades de sade que se encontravam ainda
numa fase inicial ou que foram alvo de expanses em 2010 (Hospital da Luz- Centro
Clnico da Amadora, Hospital da Arrbida e Cliria Hospital Privado).
A tabela seguinte especifica os Rendimentos Operacionais relativos aos anos findos em
31 de dezembro de 2011 e em 31 de dezembro de 2012.

Ano findo em 31 de
dezembro
2012 vs. 2011

2011 2012

(auditadas, em milhes)
270,8 286,3 5,7% 15,5
Segmento de cuidados de sade pblicos ................................
0,0 52,2
52,2
2,7 2,9 5,4% 0,2
4,7 12,2 160,0% 7,5
Eliminaes inter-segmento................................
(4,6) (12,0)
(7,4)
Rendimentos Operacionais ................................ 273,6 341,4 25,0% 67,8

15,5 milhes, ou 5,7%, de 270,8 milhes em 2011, para 286,3 milhes em 2012. Este
aumento deveu-se, principalmente, ao aumento generalizado da atividade (a nvel do
Grupo, 10% de crescimento nas consultas mdicas, 5% nos atendimentos de urgncia
mdica, 4% em cirurgias e partos e 6% nos exames de imagiologia) na maior parte das
unidades de sade do Grupo, especialmente no Hospital da Luz, bem como no Hospital
da Luz Centro Clnico da Amadora (que abriu em 2009), na Cliria e Hospital da
Arrbida (ambos expandidos em 2010). Este crescimento foi, contudo, parcialmente
mitigado pela diminuio da atividade no IRIO, devido a uma perda significativa de
pacientes oriundos dos hospitais pblicos, depois destes hospitais terem concludo um
concurso pblico para prestao de servios de radioterapia, concurso esse que foi ganho
por um concorrente da Sociedade.

230
Segmentos de cuidados de sade pblicos: Os Rendimentos Operacionais do HBA
atingiram os 52,2 milhes em 2012, no seu primeiro ano de funcionamento. Como
mencionado acima, o hospital foi gradualmente abrindo servios entre 19 de janeiro e o
fim de fevereiro.
Outras Atividades: Os Rendimentos Operacionais aumentaram 0,2 milhes, ou 5,4%,
de 2,7 milhes em 2011, para 2,9 milhes em 2012. O aumento deveu-se,
principalmente, ao aumento dos nveis de atividade nas Casas da Cidade, que conseguiu
atrair novos clientes.
Centro Corporativo: Os Rendimentos Operacionais provenientes do Centro Corporativo
aumentaram 7,5 milhes, ou 160,0%, de 4,7 milhes em 2011, para 12,2 milhes
em 2012. O aumento deveu-se introduo da ESS Servios, como prestadora de
servios partilhados a determinadas sociedades do Grupo em contrapartida do
pagamento dos valores associados aos servios prestados. Este agrupamento
complementar de empresas, introduzido em 2012, procede cobrana da totalidade dos
custos associados a atividades desenvolvidas centralmente, em vez de apenas alguns dos
custos centralizados na Sociedade feita anteriormente (at final de 2011).
(b) Gastos e perdas
A tabela seguinte especifica os gastos e perdas relativos aos anos findos em 31 de
dezembro de 2011 e em 31 de dezembro de 2012.
Ano findo em 31 de dezembro 2012 vs. 2011

2011 2012 % variao
Valor
variao

(auditadas,
em
milhes)
Em % dos
Rendimentos
Operacionais
(auditadas,
em
milhes)
Em % dos
Rendimentos
Operacionais
e vendidos ................................
(33,7) 12,3% (44,9) 13,1% 33,2% 11,2
Materiais e servios
consumidos
(133,2) 48,7% (160,4) 47,0% 20,4% 27,2
Gastos de depreciao
e amortizao
(26,4) 9,6% (28,5) 8,3% 7,9% 2,1
operacionais
(1,0) 0,4% (6,8) 2,0% 595,9% 5,8
Aumentos/diminuies
de provises
(0,6) 0,2% (2,4) 0,7% 277,1% 1,8
Aumentos/diminuies
nos ajustamentos de
dvidas a receber
(0,9) 0,3% 0,1 0,0% - -
perdas financeiros
(14,3) 5,2% (15,7) 4,6% 9,9% 1,4
Total de gastos e
perdas
(267,9) 97,9% (346,8) 101,6% 29,5% 78,9

O total de gastos e perdas aumentou 78,9 milhes, ou 29,5%, de 267,9 milhes em
2011, para 346,8 milhes em 2012.

231
11,2 milhes, ou 33,2%, de 33,7 milhes (12,3% dos Rendimentos Operacionais) em
2011, para 44,9 milhes (13,1% dos Rendimentos Operacionais) em 2012. O
crescimento deveu-se, principalmente, ao aumento do consumo de inventrio, devido ao
incio do funcionamento do HBA e ao aumento que acompanhou o crescimento de
atividade nas unidades de sade privadas. O aumento dos custos foi parcialmente
compensado pelas poupanas obtidas a dois nveis: (1) na renegociao com os nossos
fornecedores dos preos dos consumveis clnicos e dos medicamentos; e (2) na maior
adeso/utilizao do catlogo de compras centralizado, o que permitiu a obteno de
melhores preos com os principais fornecedores. O aumento dos inventrios consumidos
e vendidos como percentagem dos Rendimentos Operacionais deveu-se, principalmente,
abertura do HBA, que apresenta um maior consumo de materiais clnicos e frmacos
por procedimento face s unidades privadas da ESS, sem o aumento proporcional de
rendimentos, visto que estes materiais no podem ser faturados parte (includos nos
preos dos procedimentos).
Materiais e servios consumidos: Os materiais e servios consumidos aumentaram
2011, para 160,4 milhes (47,0% dos Rendimentos Operacionais) em 2012. O
aumento deveu-se, principalmente, ao aumento do volume de materiais e servios
consumidos resultante da abertura do HBA e ao aumento dos honorrios pagos aos
mdicos das unidades de sade privadas da ESS (que, ao contrrio das remuneraes
pagas aos mdicos que trabalham no HBA sob o regime do contrato de trabalho, so
contabilizados como materiais e servios consumidos) resultantes do crescimento dos
nveis de atividade. Este aumento foi parcialmente compensado pela diminuio dos
gastos de conservao e reparao e por iniciativas de controlo de custos quanto ao
consumo de energia. O gasto com materiais e servios consumidos reduziu ligeiramente
como percentagem dos Rendimentos Operacionais devido ao aumento do peso do HBA
nos Rendimentos Operacionais da ESS.
Gastos com o pessoal: Os gastos com o pessoal aumentaram 30,4 milhes, ou 52,7%,
de 57,8 milhes (21,1% dos Rendimentos Operacionais) em 2011, para 88,2 milhes
(25,8% dos Rendimentos Operacionais) em 2012. O aumento deveu-se, principalmente,
contratao de pessoal na sequncia do incio do funcionamento do HBA e, em
particular, contratao de mdicos, uma vez que os mdicos desta unidade de sade
so trabalhadores e no prestadores de servio, ao contrrio das unidades de sade
privadas onde o custo dos prestadores de servio, tais como mdicos, contabilizado na
rubrica de materiais e servios consumidos.
Gastos de depreciao e amortizao: Estes gastos aumentaram 2,1 milhes, ou 7,9%,
aquisio de equipamento no final de 2011 e em 2012 para equipar o HBA, que apenas
comeou a ser depreciado a partir de 2012.
Outros gastos e perdas operacionais: Os outros gastos e custos de funcionamento
aumentaram 5,8 milhes, ou 596%, de 1,0 milho em 2011, para 6,8 milhes em
2012. Este aumento deveu-se, principalmente, ao reconhecimento de imparidades

232
relacionadas com terrenos no desenvolvidos, no seguimento de uma diminuio do seu
valor de mercado.
Juros e outros gastos e perdas financeiros: Os juros e outros gastos e perdas financeiros
aumentaram 1,4 milhes, ou 9,9%, de 14,3 milhes em 2011, para 15,7 milhes em
2012. Este aumento deveu-se, principalmente, ao aumento dos spreads de novas
operaes de financiamento e de refinanciamento e foi parcialmente compensado pela
diminuio dos nveis da EURIBOR. O aumento dos spreads deveu-se sobretudo a
condies externas, tais como o risco associado a Portugal e instabilidade do ambiente
econmico e financeiro do pas.
(c) Gastos com impostos sobre o rendimento
Os gastos com impostos sobre o rendimento diminuram 4,3 milhes, de 4,3 milhes
em 2011, para aproximadamente 0,0 milhes em 2012. Esta diminuio deveu-se a
resultados negativos antes de impostos de aproximadamente 2,0 milhes, em
comparao com resultados antes de impostos de 9,1 milhes em 2011, uma vez que o
aumento dos gastos em 2012 excedeu o aumento dos rendimentos no mesmo perodo.
Em 2012, o resultado lquido foi de 2,0 milhes negativos, em comparao com um
resultado de 4,8 milhes em 2011, pelas razes acima mencionadas.
17.4.3 Comparao entre os anos 2010 e 2011
Os Rendimentos Operacionais aumentaram 23,6 milhes, ou 9,4%, de 250,0 milhes
em 2010, para 273,6 milhes em 2011. Este aumento deveu-se, principalmente, ao
aumento de atividade, nomeadamente no Hospital da Luz e em outras unidades de sade
que foram expandidas em 2010 (Hospital da Arrbida e Cliria Hospital Privado).
A tabela seguinte especifica os Rendimentos Operacionais relativos aos anos findos em
31 dezembro de 2010 e em 31 de dezembro 2011.

Ano findo em 31 de
dezembro
2011 vs. 2010

2010 2011

(auditadas, em milhes)
246,9 270,8 9,7% 23,9
2,5 2,7 6,3% 0,2
4,6 4,7 2,2% 0,1
Eliminaes inter-segmento................................
(4,1) (4,6)
(0,5)
Rendimentos Operacionais ................................ 250,0 273,6 9,4% 23,6

23,9 milhes, ou 9,7%, de 246,9 milhes em 2010, para 270,8 milhes em 2011. Este
aumento deveu-se, principalmente, a: (1) um aumento nos nveis de atividade
(crescimento de 11% nas consultas mdicas, 6% nos atendimentos de urgncia mdica,
11% em cirurgias e partos, e 7% nos exames de imagiologia), sobretudo em novas

233
unidades de sade ainda em fase inicial, como o Hospital da Luz Centro Clnico da
Amadora e em unidades de sade que haviam sido recentemente expandidas (como o
Hospital da Arrbida e a Cliria Hospital Privado); e (2) um maior enfoque em
atividades e servios de maior valor acrescentado, de modo a aumentar a utilizao e
rentabilidade das unidades de sade.
Outras Atividades: Os Rendimentos Operacionais aumentaram 0,2 milhes, ou 6,3%,
de 2,5 milhes em 2010, para 2,7 milhes em 2011. Isto deveu-se, principalmente, ao
aumento dos nveis de atividade nas Casas da Cidade em 2011, em comparao com
2010. Esta unidade de sade iniciou a sua atividade em 2010, tendo conseguido atrair
novos clientes em 2011 devido a um aumento de atividade em marketing, quer nas
outras unidades de sade da ESS quer atravs do programa de referenciao em parceria
com o Banco Esprito Santo.
(b) Gastos e perdas
A tabela seguinte especifica os gastos e perdas relativos aos anos findos em 31 dezembro
de 2010 e em 31 de dezembro de 2011.
Ano findo em 31 de dezembro 2011 vs. 2010

2010 2011 % variao Valor variao

(auditadas,
em
milhes)
Em % dos
Rendimentos
Operacionais
(auditadas,
em
milhes)
Em % dos
Rendimentos
Operacionais
e vendidos ................................
(32,0) 12,8% (33,7) 12,3% 5,3% 1,7
Materiais e servios
consumidos
(123,4) 49,4% (133,2) 48,7% 7,9% 9,8
Gastos de depreciao
e amortizao
(26,5) 10,6% (26,4) 9,6% (0,4%) (0,1)
operacionais
(0,7) 0,3% (1,0) 0,4% 34,3% 0,3
Aumentos/diminuies
de provises
(0,1) 0,0% (0,6) 0,2% 707,3% 0,5
Aumentos/diminuies
nos ajustamentos de
dvidas a receber
(2,2) 0,9% (0,9) 0,3% (60,2%) (1,3)
perdas financeiros
(10,3) 4,1% (14,3) 5,2% 39,3% 4,0
Total de gastos e
perdas
(249,3) 99,7% (267,9) 97,9% 7,4% 18,6

O total de gastos e perdas aumentou 18,6 milhes, ou 7,4%, de 249,3 milhes em
2010, para 267,9 milhes em 2011.
2010, para 33,7 milhes (12,3% dos Rendimentos Operacionais) em 2011. A ESS
conseguiu conter o aumento de custos de inventrios consumidos, apesar do aumento
dos nveis de atividade operacional, nomeadamente atravs da renegociao de preos de

234
consumveis clnicos e produtos farmacuticos e da melhoria da utilizao pelas
unidades de sade do catlogo de compras centralizadas. Estes efeitos foram
parcialmente compensados pelo aumento do nmero de cirurgias que requerem materiais
clnicos mais caros, tais como prteses.
Materiais e servios consumidos: Os materiais e servios consumidos aumentaram 9,8
milhes, ou 7,9%, de 123,4 milhes (49,4% dos Rendimentos Operacionais) em 2010,
para 133,2 milhes (48,7% dos Rendimentos Operacionais) em 2011. O aumento
deveu-se, principalmente, ao aumento dos honorrios pagos aos mdicos, devido ao
aumento da atividade nas unidades de sade (em virtude dos honorrios serem auferidos
com base nos servios prestados) e ao aumento dos custos de eletricidade, devido
subida do IVA aplicvel a este tipo de produtos/servios.
Gastos com o pessoal: Os gastos com o pessoal aumentaram 3,7 milhes, ou 6,8%, de
54,1 milhes (21,6% dos Rendimentos Operacionais) em 2010, para 57,8 milhes
ao aumento de custos em 2011 relativos contratao e incio de funes da equipa
inicial do HBA, bem como ao aumento do nmero de colaboradores nas unidades de
sade inauguradas ou recentemente expandidas.
Gastos de depreciao e amortizao: Estes gastos diminuram 0,1 milhes, ou 0,4%,
(9,6% dos Rendimentos Operacionais) em 2011. Esta diminuio deveu-se,
principalmente, aos reduzidos nveis de investimento, que foram sobretudo destinados a
substituio de equipamentos, levando a uma diminuio do ativo fixo lquido e,
consequentemente, das depreciaes.
Juros e outros gastos e perdas financeiros: Os juros e outros gastos e perdas financeiros
aumentaram 4,0 milhes, ou 39,3%, de 10,3 milhes em 2010, para 14,3 milhes em
2011. Este aumento deveu-se, principalmente, a taxas EURIBOR mais elevada em 2011
e a spreads significativamente mais elevados em novos contratos de financiamento e em
operaes de refinanciamento (devido a um aumento do risco associado a Portugal).
(c) Gastos com impostos sobre o rendimento
Os gastos com impostos sobre o rendimento aumentaram 2,9 milhes, de 1,4 milhes
em 2010, para 4,3 milhes em 2011. Este aumento deveu-se a resultados antes de
impostos em 2011 de aproximadamente 9,1 milhes, em comparao com os resultados
antes de impostos de 2,8 milhes em 2010.
Em 2011, os resultados aumentaram 3,4 milhes, de 1,4 milhes em 2010 para 4,8
milhes em 2011, pelas razes acima mencionadas.
17.5 EBITDA
Em seguida encontram-se especificados o EBITDA e indicadores relacionados para cada um dos
segmentos principais de atividade da ESS. Foram includos neste Prospeto determinados indicadores
que no constituem indicadores definidos pelo IFRS, a saber o EBITDA, EBIT, EBITDA Ajustado e
Margem EBITDA. A administrao da ESS utiliza o EBITDA e o EBITDA Ajustado para avaliar o

235
desempenho operacional, uma vez que acredita que estes indicadores so medidores complementares
importantes. Para alm disso, estes indicadores so por vezes usados pelos investidores para avaliar a
eficincia das atividades operacionais de uma sociedade e a sua capacidade para usar os seus
rendimentos para reembolso da dvida, despesas de investimento (CAPEX) e requisitos de fundo de
maneio. No existem princpios gerais aplicveis ao clculo do EBITDA, do EBIT, do EBITDA
Ajustado e da Margem EBITDA e os critrios nos quais se baseiam podem variar de sociedade para
sociedade. A ESS define EBITDA como o resultado do perodo acrescido do valor dos impostos sobre
o rendimento, os juros, outros gastos e perdas financeiros e gastos de depreciao e amortizao,
subtraindo-se outros rendimento e ganhos financeiros e trabalhos para a prpria empresa capitalizados.
A ESS define EBIT como o EBITDA subtrado dos gastos de depreciao e amortizao. A ESS define
Margem EBITDA como a diviso do EBITDA pelos rendimentos operacionais. A ESS define EBITDA
Ajustado, que respeita apenas aos resultados do ano findo em 31 de dezembro de 2012, como EBITDA
ajustado pelos gastos de 5 milhes relacionados com imparidades de ativos fixos tangveis.
O EBITDA, o EBIT, o EBITDA Ajustado e a Margem EBITDA, no constituem isoladamente base
suficiente para a comparao do desempenho do Grupo com o de outras sociedades e no devem ser
considerados de forma isolada ou em substituio do resultado operacional ou qualquer outro
indicador do desempenho operacional, ou como alternativa ao fluxo de caixa gerado pelas atividades
operacionais enquanto medida de liquidez. Para alm disso, estes indicadores no devem ser usados
em detrimento de, ou enquanto alternativa aos, resultados financeiros histricos baseados no IFRS.
A tabela abaixo demonstra o EBITDA consolidado e a Margem EBITDA para os exerccios indicados,
bem como a reconciliao entre o EBITDA e os resultados:


setembro

2010 2011 2012 2012 2013
(em milhes)
EBITDA 37,5 46,5 38,8 24,2 43,1
Margem EBITDA 15,0% 17,0% 11,4% 9,7% 15,4%

17.5.1 Anlise do EBITDA no segmento de Cuidados de Sade Privados da ESS
A administrao tambm analisa o EBITDA (e indicadores relacionados) por segmento, uma
vez que o segmento de Cuidados de Sade Pblicos e o segmento de Cuidados de Sade
Privados da ESS tm caractersticas muito distintas.
A tabela abaixo apresenta o EBITDA e outros indicadores respeitantes ao segmento de cuidados
de sade privados da ESS em relao ao perodo de nove meses findo em 30 de setembro de
2012 e 2013 e aos anos findos em 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012.

236

Ano findo em 31
de dezembro

%
variao

Ano findo
em 31 de
dezembro

%
variao

Nove meses findos
em 30 de setembro

%
variao

Segmento do Setor
Privado da Sade

( milhes) ( milhes) ( milhes)
Rendimentos
Operacionais

Clientes externos 246,9 270,8 9,7% 286,2 5,7% 214,0 214,1 0,1%

Gastos operacionais e
outros rendimentos (227,8) (238,1) 4,5% (257,6) 8,2% (194,9) (189,1) -3,0%

EBIT 19,2 32,8 70,9% 28,6 -12,6% 19,1 25,5 33,9%
EBITDA 43,8 57,5 31,3% 51,8 -9,9% 36,7 41,8 13,9%
Margem EBITDA
17,8% 21,2% 3,4 p.p. 18,1% -3,1 p.p. 17,1% 19,5% 2,4 p.p.

EBITDA Ajustado
(apenas 2012) 44,0 57,5 31,3% 56,8 -1,3% 41,6 41,8 0,3%

Margem EBITDA
Ajustado (apenas 2012)
17,8% 21,2% 3,4 p.p. 19,8% -1,4 p.p. 19,5% 19,5% 0,0 p.p.

O EBITDA aumentou em 5,1 milhes, ou 13,9%, de 36,7 milhes (17,1% dos Rendimentos
Operacionais) no perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2012, para 41,8 milhes
(19,5% dos Rendimentos Operacionais) no perodo correspondente em 2013. Este aumento
deveu-se, principalmente, ao reconhecimento de imparidades significativas em 2012, facto que
no se verificou em 2013. Excluindo-se o efeito das imparidades registadas em 2012, o
EBITDA teria permanecido inalterado (41,6 milhes em comparao com 41,8 milhes, ou
19,5% dos Rendimentos Operacionais em ambos os perodos).
O EBITDA aumentou 43,8 milhes (17,8% dos Rendimentos Operacionais) em 2010, para
57,5 milhes (21,2% dos Rendimentos Operacionais) em 2011, tendo diminudo para 51,8
milhes (18,1% dos Rendimentos Operacionais) em 2012.
Entre 2011 e 2012, a diminuio do EBITDA deveu-se, principalmente, (1) criao da ESS
Servios, a empresa de servios do Grupo, que presta servios partilhados e que fatura s
subsidirias, virtualmente, todos os gastos em que incorre na prestao desses servios (em
2011, a Margem EBITDA correspondente seria de 19,4% caso a ESS Servios j estivesse em
funcionamento); e (2) desvalorizao do valor de duas propriedades (terrenos no
desenvolvidos) que levou ao reconhecimento de imparidades.
O aumento do EBITDA entre 2010 e 2011 deveu-se principalmente ao aumento dos rditos de
vendas e servios prestados no Hospital da Luz e nas unidades de sade que haviam sido
recentemente expandidas (Hospital da Arrbida e Cliria Hospital Privado), bem como s
contribuies das unidades de sade inauguradas, como a Hospital da Luz Clnica da

237
Amadora. O aumento da Margem de EBITDA nesse perodo deveu-se, principalmente, (1) s
poupanas resultantes da renegociao dos preos dos consumveis clnicos e frmacos e
maior adeso pelas unidades de sade poltica de encomendar apenas atravs do catlogo de
compras centralizadas; (2) diminuio relativa da componente fixa dos materiais e servios
consumidos no mbito de um Grupo alargado; e (3) abertura de todas as reas de atividade nas
unidades de sade novas ou recentemente expandidas, aumentando o nvel de rendimentos face
aos respetivos custos operacionais, que vinham j a ser incorridos desde 2010 (quando as
referidas reas ainda funcionavam de forma limitada).
17.5.2 Anlise do EBITDA no segmento de cuidados de sade pblicos da ESS
A tabela abaixo demonstra o EBITDA e outros indicadores respeitantes ao segmento do Setor
Pblico de Sade da ESS em relao aos anos findos em 31 de dezembro de 2011 e 2012 e aos
nove meses findos em 30 de setembro de 2012 e 2013.

Ano findo em 31 de
dezembro

%
variao

de setembro

%
variao

Segmento do Setor Pblico
da Sade 2011 2012

2012 2013

( milhes) ( milhes)
Rendimentos Operacionais
Clientes externos 0,0 52,2

N.A. 33,5 62,8 87,7%

Gastos operacionais e outros
rendimentos (3,6) (67,8)

N.A. (47,7) (65,4) 37,2%

EBIT (3,5) (15,6)

N.A. (14,2) (2,6) (81,8)%
EBITDA (3,5) (11,7)

N.A. (11,5) 1,3 N.A.
Margem EBITDA - (22,4%)

N.A. (34,5%) 2,0% N.A.

O EBITDA teve um aumento significativo de 12,8 milhes, de um perodo para o outro,
passando de um valor negativo de 11,5 milhes no perodo de nove meses findo em 30 de
setembro de 2012 para 1,3 milhes (2,0% dos Rendimentos Operacionais) no perodo de nove
meses findo em 30 de setembro de 2013. Este aumento deveu-se ao crescimento dos nveis de
atividade no HBA em 2013 por comparao com 2012, altura em que o hospital suportava
custos fixos significativos (incluindo o salrio de mdicos), sem nveis de atividade
proporcionais, uma vez que estava em fase de arranque.
Em 2011, o EBITDA negativo deveu-se, principalmente, aos custos de preparao associados
ao HBA, incorridos antes do incio do funcionamento do hospital.
17.6 Liquidez e Recursos de Capital
Os principais requisitos de liquidez da ESS resultam do financiamento das despesas operacionais, tais
como os pagamentos a mdicos e pessoal no-mdico, custos com fornecedores e outros custos
operacionais, investimentos em equipamento mdico e no-mdico, pagamentos de juros da dvida

238
existente e pagamentos de rendas relativas a ativos fixos tangveis em regime de locao financeira
(descritos abaixo). Durante os perodos em anlise, as necessidades de liquidez da ESS foram
sobretudo financiadas atravs de emprstimos bancrios e dos fluxos de caixa gerados internamente
pelas atividades operacionais.
A gesto da liquidez encontra-se centralizada na Direo Financeira. Esta gesto tem como objetivo
manter um nvel satisfatrio de disponibilidades para fazer face s suas necessidades financeiras no
curto, mdio e longo prazo. Para avaliar a exposio global a este tipo de risco so elaborados
relatrios que permitem no s identificar as ruturas pontuais de tesouraria e acionar os mecanismos
tendentes sua cobertura.
A 30 de setembro de 2013, o valor das linhas contratadas (incluindo programas de papel comercial)
por utilizar era de aproximadamente 39 milhes. De referir ainda que se encontram classificadas no
passivo corrente as emisses de papel comercial cujos programas no incluem nenhuma clusula de
garantia de subscrio, embora seja expectvel que os bancos organizadores e colocadores conseguiro
obter os fundos necessrios junto dos seus canais de distribuio.
17.7 Fluxos de Caixa
A tabela abaixo contm um sumrio dos fluxos de caixa do Grupo.

Ano findo em 31 de
dezembro

%
variao

Ano findo em
31 de
dezembro

%
variao

Nove meses findos
em 30 de setembro

% variao 2010 2011 2012 2012 2013
(em milhes)
(em
milhes)

Fluxos de caixa das
atividades operacionais 27,1 58,4 115,4% 48,3 (17,2%) 38,5 36,8 (4,5%)
Fluxos de caixa das
atividades de investimento (13,1) (9,7) 25,7% 45,9
(4,7) (7,1) 51,2%

Fluxos de caixa das
atividades de
financiamento (16,7) (26,3) (57,2%) (103,3) (292,5%) (44,7) (30,9) (30,9%)
equivalentes (2,7) 22,4
(9,1)
(10,9) (1,2) (88,9%)

de caixa, no incio do
perodo 13,7 11,0
(19,7%)
33,3
203,8%
33,3 24,3
(27,2%)
de caixa, no fim do perodo 11,0 33,3 203,8% 24,3 27,2% 22,4 23,1 2,8%

Fluxos de caixa das atividades operacionais: Os fluxos de caixa operacionais aumentaram de 27,1
milhes em 2010, para 58,4 milhes em 2011, devido a um aumento dos nveis de rendibilidade da
ESS e a uma melhoria dos nveis de fundo de maneio ( 32 milhes e 19 milhes em 2010 e 2011,
respetivamente, excluindo as remuneraes a pagar aos acionistas), como resultado do crescimento da
atividade gerado pela maior procura dos servios, pela melhoria do nvel de gastos operacionais
(inventrios consumidos e vendidos, materiais e servios consumidos e gastos com pessoal) e pela

239
melhoria ao nvel dos rditos de vendas e servios prestados, atravs do aperfeioamento dos processo
de faturao e cobrana. Os fluxos de caixa das atividades operacionais diminuram em 2012 para
48,3 milhes, devendo-se a diminuio, principalmente, ao aumento dos gastos operacionais gerados
pela abertura do HBA, que obrigou a gastos mais elevados (sobretudo gastos com pessoal e materiais e
servios consumidos), sem o correspondente rendimento. Esta reduo foi compensada pela
diminuio nos nveis do fundo de maneio (excluindo as remuneraes a pagar aos acionistas) que
evoluram de 19 milhes, em 2011, para 14 milhes em 2012. No perodo de nove meses findo em
30 de setembro de 2013, as atividades operacionais geraram um valor de caixa de 36,8 milhes,
resultantes da melhoria dos nveis de rendibilidade operacional, que compensou o investimento
adicional necessrio para fundo de maneio, uma vez que os nveis de atividade do HBA (medidos de
acordo com o Contrato de PPP) estiveram bem acima dos 90% dos valores da atividade contratados,
que so recebidos mensalmente, ao abrigo do referido acordo.
Fluxos de caixa das atividades de investimento: Os fluxos de caixa das atividades de investimento
foram de 13,1 milhes negativos em 2010 e de 9,7 milhes negativos em 2011. Esta diminuio
deveu-se, principalmente, diminuio dos nveis de despesas de investimento, uma vez que em 2010
foram feitos investimentos significativos, de aproximadamente 18,4 milhes, nos projetos de
expanso (Hospital da Arrbida e Cliria Hospital Privado), o que no aconteceu em 2011. Em 2012,
as atividades de investimento geraram fluxos de caixa de 45,9 milhes. Este aumento deveu-se,
principalmente, receo do pagamento devido pela venda, em 2008, da participao da Sociedade na
Espirito Santo Health & Spa (aproximadamente 45 milhes). No perodo de nove meses findo em 30
de setembro de 2013, o valor utilizado em atividades de investimento totalizou 7,1 milhes,
resultantes, sobretudo, da ocorrncia de despesas de investimento de substituio e da expanso do
Hospital do Mar.
Fluxos de caixa das atividades de financiamento: Os fluxos de caixa das atividades de financiamento
aumentaram de 16,7 milhes, em 2010, para 26,3 milhes, em 2011, devido ao reembolso de dvida
atravs da utilizao de fluxos de caixa operacionais gerados durante o ano, que aumentaram devido ao
crescimento da atividade e melhoria da rendibilidade. Em 2012, o fluxo de caixa das atividades de
financiamento aumentou em 77,0 milhes, para 103,3 milhes, devido reduo do nvel de
endividamento como resultado do reembolso planeado de dvida atravs do fluxo de caixa operacional
e de fundos provenientes do recebimento do valor da venda dos investimentos financeiros
mencionados acima (ES Health & Spa). No perodo de nove meses findo em 30 de setembro de 2013,
o Grupo utilizou 30,9 milhes em atividades de financiamento, o que reflete o reembolso da dvida
existente atravs de fluxos de caixa operacionais gerados no perodo.
17.8 Investimento
O valor de investimento da ESS ascendeu a 23,6 milhes em 2010, 7,5 milhes em 2011, 32,5
milhes em 2012 e 9,8 milhes durante os primeiros nove meses de 2013, relacionados sobretudo
com a construo e remodelao de vrias unidades de sade e pela aquisio e reposio de
equipamentos mdicos dispendiosos. Destes valores, aproximadamente 5,0 milhes em 2010, 6,8
milhes em 2011, 4,9 milhes em 2012 e 5,4 milhes nos primeiros nove meses de 2013 esto
relacionados com investimentos de reposio, tendo o remanescente sido gasto em investimento de
expanso. Em 2010, expandiu-se a capacidade do Hospital da Arrbida e da Cliria Hospital Privado,
de modo a aumentar a oferta de servios em regime de ambulatrio, o que justifica os elevados nveis
de CAPEX nesse ano. Em 2011, a despesa de investimento foi sobretudo utlizada em equipamento
mdico. Em 2012, os nveis de investimento voltaram a aumentar devido aquisio de equipamento

240
para o HBA, expanso do Hospital do Mar e renovao da Cliria - Clnica de Oi. Em 2013
manteve-se o investimento no HBA, principalmente no que respeita aquisio de equipamento
mdico, bem como a expanso do Hospital do Mar e a renovao da Cliria - Clnica da Oi.
A natureza complexa dos procedimentos que so efetuados nos hospitais da ESS requer um
investimento em equipamento tecnicamente sofisticado, como equipamentos de imagiologia altamente
avanados e de cirurgia robtica. Este equipamento , normalmente, muito dispendioso e um dos
principais componentes da despesa de investimento no oramento anual. Adicionalmente, e uma vez
que a ESS est empenhada em manter os mais elevados padres de cuidado, procede-se constante
atualizao e substituio do equipamento medida que fica disponvel nova tecnologia. No curto a
mdio prazo, espera-se proceder a expanses em determinadas unidades de sade (ver seco 14.9 do
Captulo 14 Descrio das atividades do Emitente).
A tabela abaixo especifica as despesas de investimento de expanso e de manuteno nos segmentos
de setor privado de sade e setor pblico de sade:


de setembro

2010 2011 2012 2012 2013
(em milhes)
Segmento de cuidados de sade
privados e outras atividades, das
quais 23,6 6,8 7,1 5,2 7,6
Despesas de investimento com
expanso 18,6 2,2 2,2 2,2
reposio 5,0 6,8 4,9 3,0 5,4
Segmento de cuidados de sade
pblicos, das quais 0,7 25,4 22,8 2,2
expanso 0,7 25,4 22,8 2,2
reposio
Total de despesas de investimento 23,6 7,5 32,5 28,0 9,8
17.9 Recursos financeiros
17.9.1 Dvida
Nos exerccios em anlise, a dvida lquida do Grupo, que compreende os passivos financeiros
descritos na tabela abaixo, subtrados dos valores em caixa e seus equivalentes, diminuiu
consistentemente ano aps ano, de 340,1 milhes em 31 de dezembro de 2010 para 304,9
milhes, 251,5 milhes e 230,5 milhes em 31 de dezembro de 2011, dezembro de 2012 e 30
de setembro de 2013, respetivamente. A 30 de setembro de 2013, o porteflio de dvida do
Grupo contabilizava um spread mdio de 2,77% (adicionado da EURIBOR respetiva).

241
A tabela abaixo estabelece, respetivamente, os principais detalhes da dvida atual e da dvida a
longo prazo nos exerccios indicados e na data de vencimento.


setembro

2010 2011 2012 2012 2013
(em milhes)
Dvida no corrente
bancrios 239,0 289,9 144,7
162,7
143,4
Locao financeira 31,7 23,0 36,0 36,5 29,5
Sub-total 270,8 312,8 180,6 199,2 172,9

Dvida corrente
bancrios
69,0 15,5 83,9 117,7 69,4
Locao financeira 11,3 9,9 11,3 10,8 11,2
Sub-total 80,3 25,4 95,1 128,6 80,6
Total de dvida 351,1 338,2 275,8 327,8 253,6
Caixa e seus equivalentes 11,0 33,3 24,3 22,4 23,1
Dvida Lquida 340,1 304,9 251,5 305,4 230,5

data de 30 de setembro de 2013, os emprstimos do Grupo consistiam, principalmente, em
emisses de papel comercial (70% do total da dvida financeira), emprstimos de mdio-longo
prazo (12% do total da dvida financeira), emprstimos de curto prazo e descobertos bancrios
(3% do total da dvida financeira) e locaes financeiras (16% do total da dvida financeira).
Apresenta-se de seguida um sumrio dos elementos essenciais dos contratos de dvida mais
significativos, bem como das restries materiais utilizao dos recursos de capital que afetem a
atividade da ESS e covenants financeiros mais significativos que limitem ou afetem a capacidade
do Emitente de utilizar os financiamentos contratados.
(a) Emisses de papel comercial
O Grupo tem, atualmente, seis programas de papel comercial com quatro instituies
financeiras diferentes (identificadas abaixo), com prazos de vencimento entre abril de
2015 e junho de 2019, no montante total de 177 milhes em dvida a 30 de setembro de
2013. A maior emisso de papel comercial a decorrer foi contratada com o Banco
Comercial Portugus para financiar a construo do Hospital da Luz. O montante desta
emisso em dvida, a 30 de setembro de 2013, era de 92,2 milhes e est garantido por
uma hipoteca voluntria sobre o imvel do Hospital da Luz. O contrato prev um
montante mximo de papel comercial que poder ser emitido, o qual, a partir de abril de
2012, comeou a ser reduzido automaticamente, em cada semestre, at abril de 2019,
altura em que o referido montante mximo ser de 46 milhes. O segundo maior
programa de emisso de papel comercial foi contratado com o Banco Esprito Santo,
com um valor mximo de 68 milhes. O montante em dvida, a 30 de setembro de
2013, era de 38,4 milhes. Este contrato prev uma taxa fixa de juro, determinada

242
data de cada uma das emisses de papel comercial e tem como data de final do programa
dezembro de 2016. Os restantes quatro programas de papel comercial foram contratadas
com a Caixa Geral de Depsitos e o Banco Santander Totta (dois programas com a Caixa
Geral de Depsitos e dois com o Banco Santander Totta). A 30 de setembro de 2013, o
montante global em dvida ao abrigo das emisses contratadas com a Caixa Geral de
Depsitos era de 25 milhes, com o final dos programas entre abril de 2015 e dezembro
de 2015. A ESS est em negociaes para a extenso por mais um ano em ambos os
programas. A 30 de Setembro de 2013, o montante global em dvida ao abrigo das duas
emisses contratadas com o Banco Santander Totta era de 21 milhes, com final dos
programas entre agosto de 2018 e junho de 2019.
(b) Emprstimos de mdio e longo prazo
O Grupo tem, atualmente, onze emprstimos de mdio e longo prazo com oito
instituies financeiras diferentes, com prazos de vencimento entre dezembro de 2013 e
janeiro de 2022, e que totalizam o montante global de 29 milhes. O emprstimo mais
avultado foi contratado com a Caixa Geral de Depsitos e foi contrado para financiar a
expanso do Hospital da Arrbida em 2009. O montante em dvida, a 30 de setembro de
2013, era de 14,0 milhes e est garantido por uma hipoteca voluntria sobre o imvel
do Hospital da Arrbida. O montante em dvida diminui 1,0 milho semestralmente at
junho de 2014, altura em que um pagamento nico de 13 milhes ser devido. O
Emitente encontra-se a negociar uma extenso deste acordo por quatro anos adicionais.
Adicionalmente, estes emprstimos incluem tambm uma linha de crdito do tipo
revolving credit facility com o Barclays Bank Plc (com vencimento em 30 de dezembro
de 2021), no mbito do qual a ESS empenhou as aes detidas (incluindo novas aes
que venha a adquirir) na sua subsidiria responsvel pela gesto do estabelecimento do
HBA, nos termos do contrato de PPP, a SGHL.
(c) Emprstimos de curto prazo e descobertos bancrios
O Grupo tem, atualmente, sete emprstimos de curto prazo com seis instituies
financeiras diferentes, no montante global nominal de 15 milhes, sendo o mais
expressivo um descoberto de 7,8 milhes com o Banco Esprito Santo (com
aproximadamente 4 milhes utilizados). data de 30 de setembro de 2013, o montante
em dvida utilizado totalizava 6,8 milhes.
(d) Locaes financeiras
data de 30 de setembro de 2013, o montante em dvida do Grupo totalizava 40,8
milhes, decorrentes de contratos de locao financeira, todos obtidos para aquisio de
equipamentos. Desse montante, 23,4 milhes correspondem a contratos do HBA com o
Banco Esprito Santo. A segunda locao financeira mais significativa foi contrada entre
o Hospital da Luz e o Banco Esprito Santo, o Barclays Bank e a Caixa Econmica
Montepio Geral, com um montante em dvida de 10,8 milhes a 30 de setembro de
2013.
(e) Restries utilizao dos recursos de capital e covenants financeiros
A maioria dos emprstimos supra mencionados contm restries/covenants financeiros
que so comuns nos contratos de financiamento. As restries no financeiras tpicas
includas so disposies de negative pledge, garantias prestadas pelos membros do

243
Grupo e pela Sociedade, em especial as restries utilizao dos recursos de capital,
aquisies e alienao dos ativos, obrigaes de pari passu, clusulas de incumprimento
cruzado relativamente s sociedades que esto sob controlo ou numa relao de grupo
com a respetiva muturia. Ao nvel das restries financeiras, foram includas em
determinados contratos obrigaes de cumprimento de rcios de endividamento e de
fundo de maneio.
Determinados contratos de financiamento das subsidirias da Sociedade contm
clusulas de mudana de controlo societrio (change of control provisions) que obrigam
a que a ESI mantenha uma posio de controlo, direto ou indireto, na Sociedade.
Algumas destas clusulas de mudana de controlo societrio podem ser acionadas se (i)
a participao direta ou indireta da ESI descer abaixo dos 51% do capital social da
Sociedade, (ii) a participao direta ou indireta da ESI descer abaixo dos 51% do capital
social e dos direitos de voto da Sociedade, ou (iii) a ESI deixar de deter, direta ou
indiretamente, a maioria do capital social e dos direitos de voto da Sociedade, sem que
tenha sido obtida autorizao dos credores em causa.
A Oferta no determinar qualquer mudana de controlo societrio, no sendo as
clusulas mencionadas acionadas ou a Oferta afetada.
(f) Obrigaes contratuais
A tabela seguinte estabelece as principais categorias de obrigaes contratuais e
compromissos comerciais data de 30 de setembro de 2013 (salvo indicao em
contrrio).

Total
Menos de
1 ano 1-2 anos 2-3 anos 3-4 anos 4-5 anos

Mais de 5 anos

( milhes)
Dvida
Bancria
(1)

212,8

69,4 35,3

20,4

13,9

15,9

57,9
Obrigaes de
leasings
financeiros

40,8

11,4 8,7

5,5

3,2

2,6

9,4
Total

253,6

80,8 44,0

25,9

17,1

18,5 67,3
Nota:
(1) Inclui descobertos bancrios.
Importa referir que o valor com maturidade a menos de um ano inclui um programa de
papel comercial com cerca de 38 milhes utilizados, que apenas termina em 2016, mas
devido inexistncia de tomada firma por parte do banco emissor, classificado como
dvida de curto prazo. Adicionalmente, data de publicao deste Prospeto, a Sociedade
encontra-se a finalizar renegociaes contratuais, para obteno de uma extenso de
prazo por quatro anos de 14 milhes com maturidade a menos de 1 ano e uma extenso
por um ano de dois programas de papel comercial no valor de 25, com maturidades a 1-
2 anos (cerca de 20 milhes) e a 2-3 (cerca de 5 milhes).

244
17.9.2 Compromissos no includos na demonstrao de posio financeira
A nvel de compromissos no includos na demonstrao de posio financeira, a 30 de
setembro de 2013, o Grupo tinha responsabilidades com contratos de locao operacional de
viaturas e equipamento, com clusulas de penalizao em caso de cancelamento. Os montantes
totais dos pagamentos futuros so de 2,7 milhes.
17.9.3 Derivados
A ESS no utiliza, geralmente, instrumentos derivados, sendo que a 30 de setembro de 2013
no existia nenhum.
17.10 Principais Polticas de Contabilidade
17.10.1 Subsidirias
So classificadas como subsidirias as empresas sobre as quais a Sociedade exerce controlo.
Controlo normalmente presumido quando a Sociedade detm o poder de exercer a maioria dos
direitos de voto. Poder ainda existir controlo quando a Sociedade detm o poder, direta ou
indiretamente, de gerir a poltica financeira e operacional de determinada empresa de forma a
obter benefcios das suas atividades, mesmo que a percentagem que detm sobre os seus
capitais prprios seja inferior a 50%.
As empresas subsidirias so consolidadas segundo o mtodo integral desde o momento em que
a Sociedade assume o controlo sobre as suas atividades at ao momento em que esse controlo
cessa.
O capital prprio e o resultado lquido destas empresas correspondente participao de
terceiros so divulgados, respetivamente, no balano consolidado em linha prpria no capital
prprio, e na demonstrao consolidada do rendimento integral na rubrica interesses que no
controlam.
Os ativos identificveis adquiridos e os passivos assumidos na aquisio so mensurados ao
justo valor na data de aquisio. O excesso entre o custo de aquisio e o justo valor da parcela
do Grupo dos ativos e passivos identificveis adquiridos registado como goodwill. Caso o
custo de aquisio seja inferior ao justo valor dos ativos lquidos da subsidiria adquirida
(badwill, tambm designado por goodwill negativo), a diferena apurada reconhecida como
ganho na demonstrao consolidada do rendimento integral. Os interesses de acionistas que no
controlam so divulgados pela respetiva proporo do justo valor dos ativos e passivos
identificados.
Em conformidade com o mtodo de consolidao integral so consolidados os ativos, os
passivos, rendimentos, gastos e fluxos de caixa das empresas do Grupo, sendo as transaes
internas, saldos, ganhos no realizados em transaes e dividendos distribudos entre empresas
do Grupo eliminados no processo de consolidao. As perdas no realizadas so, tambm,
eliminadas exceto se a transao revelar evidncia de imparidade do ativo transacionado.
At 31 de dezembro de 2009, quando as perdas acumuladas de uma subsidiria atribuveis aos
interesses no controlveis excedem o seu interesse no capital prprio dessa subsidiria, o
excesso atribuvel ao Grupo sendo os prejuzos registados em resultados na medida em que
forem incorridos. Os lucros obtidos subsequentemente so reconhecidos como rendimentos do
Grupo at que as perdas atribudas a interesses no controlveis anteriormente absorvidas pelo

245
Grupo sejam recuperadas. Aps 1 de janeiro de 2010, as perdas acumuladas so atribudas aos
interesses no controlveis nas propores detidas, o que poder implicar o reconhecimento de
interesses no controlveis negativos.
Aps 1 de janeiro de 2010, numa operao de aquisio por fases ("step acquisition") que
resulte na aquisio de controlo, a reavaliao de qualquer participao anteriormente adquirida
reconhecida por contrapartida de resultados aquando do clculo do "goodwill". No momento
de uma venda parcial, da qual resulte a perda de controlo sobre uma subsidiria, qualquer
participao remanescente reavaliada ao mercado na data da venda e o ganho ou perda
resultante dessa reavaliao registado por contrapartida de resultados.
17.10.2 Associadas
So classificadas como associadas todas as empresas sobre as quais o Grupo detm o poder de
exercer influncia significativa sobre as suas polticas financeiras e operacionais, embora no
detenha o seu controlo. Normalmente presumido que o Grupo exerce influncia significativa
quando detm o poder de exercer mais de 20% dos direitos de voto da associada. Mesmo
quando os direitos de voto sejam inferiores a 20%, poder a Sociedade exercer influncia
significativa atravs da participao na gesto da associada ou na composio dos conselhos de
administrao com poderes executivos.
Os investimentos em associadas so consolidados pelo mtodo da equivalncia patrimonial,
desde o momento em que o Grupo adquire a influncia significativa at ao momento em que a
mesma termina. De acordo com este mtodo, as participaes financeiras em empresas
associadas so reconhecidas no balano consolidado ao custo e so ajustadas periodicamente
pelo valor correspondente participao nos resultados lquidos das mesmas, por contrapartida
de ganhos e perdas contabilizados diretamente na demonstrao do resultado integral.
Adicionalmente, as participaes financeiras podero igualmente ser ajustadas pelo
reconhecimento de perdas de imparidade.
Os dividendos atribudos pelas entidades associadas so registados como uma diminuio do
respetivo valor dos investimentos financeiros, no momento em que so atribudos.
Quando o valor das perdas acumuladas incorridas por uma associada e atribuveis ao Grupo
iguala ou excede o valor contabilstico da participao e de quaisquer outros interesses de
mdio e longo prazo nessa associada, o mtodo da equivalncia patrimonial interrompido,
exceto se o Grupo tiver a obrigao legal ou construtiva de reconhecer essas perdas ou tiver
realizado pagamentos em nome da associada.
17.10.3 Investimentos em empreendimentos conjuntos
Um empreendimento conjunto consiste num acordo contratual mediante o qual duas ou mais
entidades (empreendedores) empreendem uma atividade econmica sujeita a controlo conjunto.
O controlo conjunto existe apenas se as decises cruciais de cariz financeiro e operacional,
relativas atividade, requerem aprovao unnime de todos os empreendedores. Uma entidade
controlada conjuntamente um empreendimento conjunto que tem por base a incorporao de
uma entidade na qual a atividade que os empreendedores controlam conjuntamente
desenvolvida.
As demonstraes financeiras das entidades controladas conjuntamente so preparadas com
referncia mesma data de referncia do que as demonstraes financeiras do Grupo. Os
ganhos no realizados nas transaes entre o Grupo e estas entidades so eliminados na

246
proporo do interesse do Grupo nas entidades controladas conjuntamente. Adicionalmente, os
investimentos em entidades conjuntamente controladas podem ser ajustados atravs do
reconhecimento de perdas de imparidade. Sempre que houver indcios que os ativos possam
estar em imparidade, uma avaliao realizada e caso exista perda por imparidade registado
como gasto nas demonstraes financeiras consolidadas. Quando necessrio, so efetuados
ajustamentos a essas demonstraes financeiras de forma a uniformizar as polticas
contabilsticas utilizadas com as do Grupo.
As participaes financeiras em empresas controladas conjuntamente so consolidadas pelo
mtodo de equivalncia patrimonial. De acordo com este mtodo, os investimentos so
registados inicialmente ao custo e ajustado posteriormente pelo valor correspondente
participao nos resultados lquidos das empresas controladas conjuntamente por contrapartida
da rubrica Ganhos/perdas em empresas controladas conjuntamente, e por outras variaes
ocorridas nos seus capitais prprios por contrapartida de Resultados transitados. A
classificao dos investimentos financeiros em empresas controladas conjuntamente
determinada com base na existncia de acordos parassociais que demonstrem e regulem o
controlo conjunto.
17.10.4 Goodwill
O goodwill resultante das aquisies ocorridas at 1 de janeiro de 2005 encontra-se registado no
ativo pelo valor de balano, determinado na data de transio para os IFRS de acordo com as
anteriores polticas contabilsticas, conforme opo permitida pelo IFRS 1, adotada pelo Grupo
na data de transio para os IFRS.
O Grupo regista as aquisies de empresas subsidirias e associadas ocorridas aps 1 de janeiro
de 2005 pelo mtodo da compra. O custo de aquisio equivale ao justo valor determinado
data da compra, dos ativos e instrumentos de capital cedidos e passivos incorridos ou
assumidos, adicionado dos custos diretamente atribuveis aquisio, para aquisies ocorridas
at 31 de dezembro de 2009. Aps 1 de janeiro de 2010, o registo dos custos diretamente
relacionados com a aquisio de uma subsidiria passam a ser diretamente imputados a
resultados.
O goodwill representa a diferena entre o custo de aquisio da participao assim determinado
e o justo valor atribuvel dos ativos lquidos adquiridos.
O goodwill positivo registado no ativo pelo seu valor de custo e no amortizado, de acordo
com o IFRS 3 Concentraes de Atividades Empresariais. No caso de investimentos em
associadas, o goodwill est includo no respetivo valor de balano determinado com base no
mtodo da equivalncia patrimonial. O goodwill negativo reconhecido diretamente em
resultados no perodo em que a aquisio ocorre.
O valor recupervel do goodwill registado no ativo revisto anualmente, independentemente da
existncia de sinais de imparidade. As eventuais perdas de imparidade determinadas so
reconhecidas na demonstrao dos resultados.
Na anlise da imparidade do goodwill, o mesmo adicionado unidade ou unidades geradoras
de caixa a que respeita. O valor de uso determinado pela atualizao dos fluxos de caixa
futuros estimados da unidade geradora de caixa. O valor recupervel das unidades geradoras de
caixa s quais o goodwill afeto, determinado com base no valor em uso dos ativos, sendo
calculado com recurso a metodologias de avaliao, suportadas em tcnicas de fluxos de caixa

247
descontados, considerando as condies de mercado, o valor temporal e os riscos do negcio. A
taxa de desconto utilizada na atualizao dos fluxos de caixa descontados reflete o custo mdio
ponderado de capital antes de impostos (WACC, do ingls Weighted Average Cost of Capital)
do Grupo para o segmento de negcio a que a unidade geradora de caixa pertence. Os testes de
imparidade so realizados data de cada relato financeiro.
17.10.5 Saldos e transaes eliminados na consolidao
Os saldos e transaes entre empresas do Grupo, bem como os ganhos e perdas no realizados
resultantes dessas transaes, so anulados na preparao das demonstraes financeiras
consolidadas. Os ganhos e perdas no realizados de transaes com associadas e entidades
controladas conjuntamente so eliminados na proporo da participao do Grupo nessas
entidades.
17.10.6 Ativos fixos tangveis
(a) Reconhecimento e valorizao
Os ativos tangveis da Sociedade encontram-se valorizados ao custo deduzido das
respetivas depreciaes acumuladas e perdas de imparidade. Na data da transio para os
IFRS, a Sociedade elegeu considerar como custo o valor reavaliado dos seus ativos
tangveis, conforme determinado de acordo com as anteriores polticas contabilsticas, o
qual era equiparvel numa perspetiva geral ao custo depreciado mensurado de acordo
com os IFRS ajustado por forma a refletir as alteraes no ndice geral de preos. O
custo de aquisio/construo inclui o preo de fatura, despesas de transporte e
montagem, encargos financeiros e diferenas de cmbio em emprstimos bancrios,
suportados durante o perodo de construo, e os custos indiretos que lhe sejam
atribuveis durante o perodo de construo.
Os custos subsequentes com os ativos tangveis so reconhecidos apenas se for provvel
que deles resultaro benefcios econmicos futuros para o Grupo. Todas as despesas com
manuteno e reparao de natureza corrente so reconhecidas como gasto, de acordo
com o princpio da especializao dos exerccios.
Quando existe indicao de que um ativo possa estar em imparidade, o IAS 36 exige que
o seu valor recupervel seja estimado, devendo ser reconhecida uma perda por
imparidade sempre que o valor lquido de um ativo exceda o seu valor recupervel. As
perdas por imparidade so reconhecidas na demonstrao dos resultados. O valor
recupervel determinado como o mais elevado entre o seu preo de venda deduzido de
eventuais gastos com a venda e o seu valor de uso, sendo este calculado com base no
valor atual dos fluxos de caixa estimados futuros que se esperam vir a obter do uso
continuado do ativo e da sua alienao no fim da sua vida til.
Os ganhos ou perdas decorrentes do abate ou alienao de ativos fixos tangveis so
determinados pela diferena entre o valor de venda das alienaes deduzido dos custos
de transao e a quantia escriturada do ativo, sendo contabilizados em resultados na
rubrica Outros rendimentos e ganhos operacionais ou Outros gastos e perdas
operacionais.
Os ativos fixos tangveis em curso representam ativos tangveis ainda em fase de
instalao ou construo, encontrando-se registados ao custo de aquisio. Estes ativos

248
so depreciados a partir do ms em que se encontrem em condies de ser utilizados
para os fins pretendidos.
(b) Depreciao
Os terrenos no so depreciados. As depreciaes dos restantes ativos tangveis so
calculadas segundo o mtodo das quotas constantes, numa base duodecimal a partir do
ms em que os bens se encontram disponveis para utilizao, s seguintes taxas de
depreciao que refletem a vida til esperada dos bens:
Terrenos e edifcios: 2,5% a 25%;
Equipamento bsico e de transporte: 5% a 50%;
Equipamento administrativo: 5% a 50%;
Outras imobilizaes corpreas: 5% a 33,33%.
A depreciao cessa quando os ativos passam a ser classificados como detidos para
venda.
17.10.7 Ativos fixos intangveis
Os ativos intangveis encontram-se registados ao custo de aquisio, deduzido das amortizaes
acumuladas e das perdas de imparidade, quando aplicvel. Os ativos intangveis apenas so
reconhecidos quando for provvel que deles advenham benefcios econmicos futuros para o
Grupo e que os mesmos possam ser mensurados com fiabilidade.
Os ativos intangveis incluem o goodwill e os direitos de propriedade. Os ativos intangveis
com vida til definida so amortizados pelo mtodo das quotas constantes, a partir do ms em
que se encontram disponveis para utilizao, durante o perodo de vida til dos contratos. Os
ativos intangveis com vida til indefinida no so objeto de amortizao, sendo sujeitos a
testes de imparidade data do relato financeiro ou desde que haja uma indicao de que possam
estar em imparidade.
17.10.8 Imparidades de activos tangveis e intangveis, excepto goodwill
As sociedade do Grupo efetuam testes de imparidade dos seus ativos fixos tangveis e
intangveis sempre que ocorra algum evento ou alterao que indique que o montante pelo qual
o ativo se encontra registado possa no ser recuperado. Em caso de existncia de tais indcios, o
Grupo procede determinao do valor recupervel do ativo, de modo a determinar a eventual
extenso da perda por imparidade. Quando no possvel determinar a quantia recupervel de
um ativo individual, estimada a quantia recupervel da unidade geradora de caixa a que esse
ativo pertence.
A quantia recupervel do ativo ou da unidade geradora de caixa consiste no maior de entre (i) o
preo de venda lquido e (ii) o valor de uso. O preo de venda lquido o montante que se
obteria com a alienao do ativo numa transaco entre entidades independentes e
conhecedoras, deduzido dos gastos diretamente atribuveis alienao. O valor de uso decorre
dos fluxos de caixa futuros estimados e descontados do ativo durante a vida til esperada. A
taxa de desconto utilizada na atualizao dos fluxos de caixa descontados reflete o valor atual
do capital e o risco especfico do ativo.

249
Sempre que a quantia escriturada do ativo ou da unidade geradora de caixa seja superior sua
quantia recupervel, reconhecida uma perda por imparidade. A perda por imparidade
registada na demonstrao consolidada do resultado integral do exerccio a que se refere, na
rubrica de Outros Gastos e Perdas Operacionais.
Quando uma perda por imparidade subsequentemente revertida, o valor contabilstico do ativo
atualizado para o seu valor estimado, sendo reconhecida na demonstrao consolidada de
resultados como deduo rubrica Outros Gastos e Perdas Operacionais. Contudo, a reverso
da perda por imparidade efetuada at ao limite da quantia que estaria reconhecida (lquida de
depreciaes ou amortizaes) caso a perda por imparidade no tivesse sido registada em anos
anteriores.
17.10.9 Ativos e passivos financeiros
Os ativos e os passivos financeiros so reconhecidos na demonstrao da posio financeira
consolidada quando o Grupo se torna parte das correspondentes disposies contratuais. Um
ativo financeiro qualquer ativo que seja dinheiro, um direito contratual de receber dinheiro ou
um instrumento de capital prprio de uma outra entidade. Um passivo financeiro, um passivo
que se consubstancia numa obrigao contratual de entregar dinheiro.
Como ativos financeiros o Grupo apresenta na demonstrao da posio financeira consolidada
as rubricas de Clientes, Outras contas a receber e Caixa e seus equivalentes. No mbito dos
passivos financeiros temos os Fornecedores, os Emprstimos e descobertos bancrios, Passivos
por locao financeira e as Outras contas a pagar.
Os ativos financeiros so inicialmente reconhecidos ao seu justo valor adicionado dos custos de
transao, exceto para ativos financeiros ao justo valor atravs de resultados, caso em que estes
custos de transao so diretamente reconhecidos nos resultados.
Os ativos financeiros deixam de ser reconhecidos quando (i) expiram os direitos contratuais do
Grupo ao recebimento dos seus fluxos de caixa futuros, (ii) o Grupo tenha transferido
substancialmente todos os riscos e benefcios associados sua deteno ou (iii) no obstante
retenha parte, mas no substancialmente, dos riscos e benefcios associados sua deteno, o
Grupo tenha transferido o controlo sobre os ativos.
Os passivos financeiros so registados (i) inicialmente pelo seu justo valor deduzido dos custos
de transao incorridos e (ii) subsequentemente ao custo amortizado, com base no mtodo da
taxa efetiva; ou ao justo valor, sempre que o Grupo decide, aquando do reconhecimento inicial,
designar esse passivo financeiro ao justo valor atravs de resultados, ao abrigo da opo de
justo valor.
(a) Clientes e Outras contas a receber
A rubrica de Clientes e Outras contas a receber classificadas como ativo corrente no
tm implcito juro e so apresentadas pelo mtodo do custo amortizado, idntico ao valor
nominal, deduzidas das perdas por imparidade que lhes estejam associadas, calculadas
com base em dois pressupostos: na antiguidade do saldo a receber e no perfil de crdito
do devedor. Se expetvel que a sua cobrana ocorra dentro de um ano ou menos,
classificado como ativo corrente. Caso contrrio classificado como ativo no corrente.
As perdas por imparidade so registadas por contrapartida de resultados quando existe
evidncia objetiva de que o Grupo no receber a totalidade dos montantes em dvida,

250
sendo subsequentemente revertidas por resultados caso se verifique uma reduo do
montante da perda estimada, num perodo posterior.
Os Clientes e as Outras contas a receber classificadas como ativo no corrente so
mensuradas pelo respetivo custo amortizado, determinado de acordo com o mtodo da
taxa de juro efetiva. Quando existe evidncia de que as mesmas se encontram em
imparidade, procede-se ao registo da correspondente perda em resultados.
(b) Caixa e equivalentes de caixa
Para efeitos da demonstrao dos fluxos de caixa, a caixa e seus equivalentes englobam
os valores registados na demonstrao da posio financeira consolidada com
maturidade inferior a trs meses a contar da data da sua contratao/aquisio, onde se
incluem a caixa e as disponibilidades em instituies de crdito.
(c) Emprstimos bancrios
Os emprstimos so registados no passivo ao custo ou ao custo amortizado. O custo
amortizado calculado segundo o mtodo da taxa de juro efetiva. So expressos no
passivo corrente ou no corrente consoante o prazo de vencimento. Ou seja, se o
vencimento da dvida ocorrer a menos de um ano teremos um passivo corrente, caso seja
a mais de um ano teremos um passivo no corrente. O seu desreconhecimento ocorre
quando cessam as obrigaes decorrentes dos contratos, nomeadamente no momento da
liquidao.
Os encargos financeiros so calculados de acordo com a taxa de juro efetiva e,
contabilizados em resultados, de acordo com o princpio da especializao dos
exerccios. Os montantes a pagar vencidos e no liquidados data do relato financeiro
esto divulgados na rubrica Outras contas a pagar.
(d) Fornecedores e outras contas a pagar
A rubrica Fornecedores evidncia as responsabilidades respeitantes aquisio de
mercadorias ou servios, pelo Grupo no decurso normal das suas atividades. Se o
pagamento for devido dentro de um ano ou menos so classificadas como passivo
corrente. Caso contrrio so classificadas como passivo no corrente.
Os saldos de Fornecedores e Outras contas a pagar, considerados como passivo corrente,
so mensurados ao custo amortizado, idntico ao seu valor nominal, i.e., ao custo.
17.10.10 Locaes
A Sociedade classifica as operaes de locao como locaes financeiras ou locaes
operacionais, em funo da sua substncia e no da sua forma legal, cumprindo os critrios
definidos no IAS 17 Locaes. So classificadas como locaes financeiras as operaes em
que os riscos e benefcios inerentes propriedade de um ativo so transferidos para o locatrio.
Todas as restantes operaes de locao so classificadas como locaes operacionais.
(a) Locaes operacionais
Os pagamentos efetuados luz dos contratos de locao operacional so registados em
custos nos perodos a que dizem respeito.

251
(b) Locaes financeiras
Os contratos de locao financeira so registados na data do seu incio, no ativo e no
passivo, pelo custo de aquisio da propriedade locada, que equivalente ao valor atual
das rendas de locao vincendas. As rendas so constitudas (i) pelo encargo financeiro
que debitado em resultados e (ii) pela amortizao financeira do capital que deduzida
ao passivo. Os encargos financeiros so reconhecidos como custos ao longo do perodo
da locao, a fim de produzirem uma taxa de juro peridica constante sobre o saldo
remanescente do passivo em cada perodo.
17.10.11 Inventrios
Os inventrios encontram-se valorizados de acordo com os critrios a seguir descritos.
(a) Mercadorias e matrias-primas
As mercadorias e as matrias-primas encontram-se valorizadas ao mais baixo entre o
custo de aquisio e o valor realizvel lquido. O custo de aquisio compreende as
despesas incorridas at ao armazenamento dos inventrios, sendo utilizado o custo
mdio ponderado como mtodo de custeio.
O valor realizvel lquido corresponde ao preo de venda estimado deduzido dos custos
estimados de acabamento e de comercializao.
As diferenas entre o custo e o valor realizvel lquido, se inferior, so registadas em
custos operacionais.
(b) Produtos acabados e intermdios e produtos e trabalhos em curso
Os produtos acabados e intermdios e os produtos e trabalhos em curso encontram-se
valorizados ao mais baixo de entre o custo de produo e o valor realizvel lquido.
O custo de produo inclui o custo das matrias-primas incorporadas, mo-de-obra e
gastos gerais de fabrico.
17.10.12 Rdito
Os rditos ou rendimentos so reconhecidos sempre que provvel que fluam benefcios
econmicos para a Sociedade e que possam ser avaliados com fiabilidade.
(a) Prestao de servios
O rdito da prestao de servios reconhecido quando a transao que envolva a
prestao de servios possa ser fiavelmente estimada. O rdito associado com a
transao reconhecido com referncia fase de acabamento da transao data do
balano.
No caso da atividade desenvolvida pelas unidades que prestam cuidados de sade
privada, o rdito reconhecido com base na atividade produzida no perodo,
devidamente valorizada pelas tabelas de preos associadas a cada ato da prestao,
independentemente da sua efetiva faturao.
No caso da atividade exercida na prestao pblica (em regime de PPP), o rdito
reconhecido pela valorizao da atividade produzida, valorizada pela tabela contratada
com a Entidade pblica contratante. De acordo com o contrato, a faturao feita
mensalmente por um montante equivalente a 1/12 de 90% do valor anual acordado para

252
cada ano, havendo uma fatura de acerto para o valor da produo efetiva, nos seis meses
seguintes ao final de cada ano. A diferena entre os montantes faturados e a produo
efetiva registada em Outras contas a pagar ou a receber de acordo com o princpio da
especializao.
No mbito da atividade desenvolvida pelas residncias seniores os rditos so
reconhecidos com base nos Direitos de Utilizao Vitalcios (DUVs). Este
reconhecimento efetuado de acordo com as caractersticas de cada tipo de contrato:
Nos DUVs sem direito a transmisso de titular, ou com direito a apenas uma
transmisso, o valor do contrato contabilizado, inicialmente, em Rendimentos
Diferidos, sendo imputados os proveitos a partir da entrada do scio no Clube,
por um perodo que tem em considerao a idade do scio (ou do transmissrio,
no caso de haver essa possibilidade) data da entrada, tendo em considerao a
esperana mdia de vida definida pelas tabelas GRF95;
Nos DUVs com direito a transmisses ilimitadas, o valor do contrato
imediatamente reconhecido como proveito, sendo registado um acrscimo de
custos por contrapartida de custos das vendas, correspondente permilagem da
unidade no custo total dos edifcios, o qual, posteriormente, reconhecido em
proveitos em perodo idntico ao perodo da amortizao do imobilizado
correspondente.
17.10.13 Especializao dos exerccios
As empresas do Grupo registam os seus rendimentos e gastos de acordo com o princpio da
especializao dos exerccios, pelo qual os rendimentos e gastos so reconhecidos no
momento em que ocorrem independentemente do momento em que so recebidos ou pagos.
As diferenas entre os montantes recebidos e pagos e os correspondentes gastos e
rendimentos so registadas nas rubricas Outras contas a receber ou Outras contas a pagar,
prospectivamente.
17.10.14 Ganhos e perdas financeiras
Ganhos financeiros incluem os juros e os descontos financeiros obtidos de terceiros, sendo
reconhecidos no exerccio a que dizem respeito. So tambm reconhecidos os dividendos a
partir do momento em que se constitui, na empresa declarante, a obrigao de proceder
distribuio de dividendos.
Perdas financeiras incluem os juros suportados e outros custos bancrios e so igualmente
reconhecidas no exerccio a que dizem respeito.
17.10.15 Imposto sobre o rendimento
O imposto sobre o rendimento do perodo reconhecido de acordo com o preconizado pelo
IAS 12 Imposto sobre o rendimento, sendo composto pelo imposto corrente e pelo
imposto diferido. Os impostos sobre lucros so reconhecidos em resultados, exceto quando
esto relacionados com itens que so reconhecidos diretamente nos capitais prprios, caso em
que so tambm registados por contrapartida dos capitais prprios.
Os impostos correntes so os que se esperam que sejam pagos com base no resultado
tributvel apurado de acordo com as regras fiscais em vigor e utilizando a taxa de imposto
aprovada ou substancialmente aprovada em cada jurisdio.

253
Os impostos diferidos so calculados de acordo com o mtodo do passivo com base no
balano, sobre as diferenas temporrias entre os valores contabilsticos dos ativos e passivos
e a sua base fiscal, utilizando as taxas de imposto aprovadas ou substancialmente aprovadas
data de balano em cada jurisdio e que se espera virem a ser aplicadas quando as diferenas
temporrias se reverterem.
Os impostos diferidos passivos so reconhecidos para todas as diferenas temporrias
tributveis com exceo do goodwill no dedutvel para efeitos fiscais, das diferenas
resultantes do reconhecimento inicial de ativos e passivos que no afetem quer o lucro
contabilstico quer o fiscal, e de diferenas relacionadas com investimentos em subsidirias na
medida em que no seja provvel que se revertam no futuro. Os impostos diferidos ativos so
reconhecidos apenas na medida em que seja expectvel que existam lucros tributveis, no
futuro, capazes de absorver as diferenas temporrias dedutveis.
A ESS encontra-se abrangida pelo regime especial de tributao dos grupos de sociedades
(RETGS), o qual abrange todas as entidades em que a ESS participa, direta ou indiretamente,
em pelo menos 90% do respetivo capital social e desde que sejam tributadas em sede de
Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Coletivas. As restantes empresas participadas, no
abrangidas pelo regime especial de tributao do Grupo, so tributadas individualmente, com
base nas respetivas matrias coletveis e nas taxas de imposto vigentes.
O imposto corrente determinado com base no resultado contabilstico ajustado de acordo
com a legislao fiscal em vigor. Atualmente, as entidades residentes em Portugal so
tributadas em sede de Imposto sobre o Rendimento taxa de 25%, acrescida da taxa de
derrama municipal at taxa mxima de 1,5% sobre o lucro tributvel, e de uma taxa de
derrama estadual de 3% aplicvel sobre o valor do lucro tributvel entre 1,5 milhes de euros
e 7,5 milhes de euros (10 milhes de euros em 2012) e de 5% aplicvel sobre o lucro
tributvel que exceda os 7,5 milhes de euros (10 milhes de euros em 2012).
O pagamento dos impostos sobre lucros efetuado com base em declaraes de
autoliquidao que ficam sujeitas a inspees e eventual ajustamento pelas autoridades fiscais
durante o perodo de quatro anos contados a partir do exerccio a que respeitam. Os prejuzos
fiscais de um determinado exerccio, sujeitos tambm a inspeo e ajustamento por um
perodo de dez anos podem ser deduzidos aos lucros fiscais nos cinco anos seguintes (seis
anos at 2009 e quatro anos de 2010 a 2011, inclusive).
Em conformidade com o estabelecido na IAS 12, o Grupo procede compensao dos ativos
e passivos por impostos diferidos sempre que: (i) a sociedade em causa tenha o direito
legalmente executvel de compensar ativos por impostos correntes e passivos por impostos
correntes; si) os ativos e passivos por impostos diferidos se relacionarem com impostos sobre
o rendimento lanados pela mesma autoridade fiscal e sobre a mesma entidade tributvel ou
sobre diferentes entidades tributveis que pretendam liquidar passivos e ativos por impostos
correntes numa base lquida, ou realizar os ativos e liquidar os passivos simultaneamente, nos
perodos futuros em que se espera que os impostos diferidos sejam liquidados ou recuperados.
17.10.16 Provises, ativos e passivos contingentes
So reconhecidas provises quando (i) o Grupo tem uma obrigao presente, legal ou
construtiva, (ii) seja provvel que o seu pagamento venha a ser exigido e (iii) quando possa
ser feita uma estimativa fivel do valor dessa obrigao.

254
Quando um destes requisitos no preenchido, o Grupo procede divulgao dos eventos
como passivo contingente, a menos que a possibilidade de uma sada de fundos seja remota.
O montante das provises corresponde ao valor presente da obrigao, sendo a atualizao
financeira registada como gasto financeiro na rubrica de Gastos e perdas financeiros.
As provises so revistas na data do balano consolidado e so ajustadas de modo a refletir a
melhor estimativa a essa data.
Quando as perdas em empresas associadas excedem o investimento efetuado nessas
entidades, o valor contabilstico do investimento financeiro reduzido a zero e o
reconhecimento de perdas futuras descontinuado, exceto na parcela em que o Grupo incorra
numa obrigao legal ou construtiva de assumir essas perdas em nome da associada, caso em
que registada uma Proviso para investimentos em associadas.
registada uma proviso para processos judiciais em curso quando exista uma estimativa
fivel de custos a incorrer decorrentes de aes interpostas por terceiros, com base na
avaliao da efetivao da probabilidade de pagar tendo por base o parecer dos advogados do
Grupo.
Os ativos contingentes no so reconhecidos nas demonstraes financeiras consolidadas,
mas so divulgados quando provvel a existncia de um benefcio econmico futuro.
17.10.17 Relato por segmentos
Em conformidade com o estabelecido na IFRS 8, um segmento operacional uma
componente do Grupo: (i) que desenvolve atividades de negcio de que pode obter rditos e
incorrer em gastos; (ii) cujos resultados operacionais so regularmente revistos pelo principal
responsvel pela tomada de decises operacionais do Grupo para efeitos da tomada de
decises sobre a imputao de recursos ao segmento e da avaliao do seu desempenho; e (iii)
relativamente qual esteja disponvel informao financeira distinta.
17.10.18 Resultados por ao
Os resultados por ao bsicos so calculados dividindo o resultado atribuvel aos acionistas
pelo nmero mdio ponderado de aes ordinrias em circulao durante o exerccio,
excluindo o nmero mdio de aes prprias detidas.
Para o clculo dos resultados por ao diludos, o nmero mdio ponderado de aes
ordinrias em circulao ajustado de forma a refletir o efeito de todas as potenciais aes
ordinrias diluidoras, como as resultantes de dvida convertvel e de opes sobre aes
prprias concedidas aos trabalhadores. O efeito da diluio traduz-se numa reduo nos
resultados por ao, resultante do pressuposto de que os instrumentos convertveis so
convertidos ou de que as opes concedidas so exercidas.
17.10.19 Distribuio de dividendos
A distribuio de dividendos, quando aprovados em Assembleia Geral da Sociedade e
enquanto no pagos ao acionista, reconhecida como um passivo.
17.10.20 Demonstrao dos fluxos de caixa
A Demonstrao dos fluxos de caixa elaborada segundo o mtodo direto, atravs da qual so
divulgados os influxos e exfluxos de caixa em atividades operacionais, de investimento e de
financiamento.

255
17.10.21 Eventos subsequentes
Os acontecimentos ocorridos aps a data do fecho, at data de aprovao das demonstraes
financeiras pelo Conselho de Administrao, e que proporcionem informao adicional sobre
condies que existiam data do relato financeiro so refletidos nas demonstraes
financeiras. Os eventos ocorridos aps a data do fecho que sejam indicativos de condies
que surgiram aps a data do relato financeiro so divulgados nas notas s demonstraes
financeiras, se forem considerados materiais.
17.11 Informao qualitativa sobre Riscos Financeiros
No que diz respeito aos riscos de natureza financeira, o Grupo apresenta uma exposio aos seguintes
tipos de riscos como resultado da utilizao de instrumentos financeiros:
Risco de crdito
Risco de liquidez
Risco de mercado
O Conselho de Administrao tem a responsabilidade final pela definio e controlo das polticas de
gesto de risco do Grupo. Estas polticas foram estabelecidas com o intuito de identificar e analisar os
riscos que o Grupo enfrenta, para definir limites de risco e controlos adequados e para monitorizar a
evoluo desses riscos e a aderncia do Grupo aos limites que se auto imps. As polticas e sistemas de
gesto de risco so revistos regularmente para se manterem aderentes realidade das condies dos
mercados e s atividades do Grupo.
17.11.1 Risco de crdito
O risco de crdito resulta da possibilidade de ocorrncia de perdas financeiras decorrentes do
incumprimento de um cliente relativamente s obrigaes contratuais estabelecidas com o
Grupo no mbito da sua atividade. efetuada uma gesto permanente das carteiras de clientes e
dos seus saldos em aberto.
Esta abordagem complementada pela introduo de melhorias contnuas tanto no plano das
metodologias e ferramentas de avaliao e controlo dos riscos associados fase de aceitao de
clientes e de definio de limites de crdito, como ao nvel dos procedimentos e circuitos de
cobrana.
O acompanhamento do perfil de risco de crdito do Grupo, nomeadamente no que se refere
evoluo das exposies de crdito e monitorizao das perdas por incobrabilidade, efetuado
regularmente pelas Direes Operacional e Financeira. So igualmente objeto de anlises
regulares o cumprimento dos limites de crdito aprovados.
A exposio do Grupo ao risco de crdito prende-se essencialmente com os saldos a receber
decorrentes da sua atividade operacional e influenciado pelas caractersticas individuais de
cada cliente. As caractersticas demogrficas e geogrficas dos clientes no influenciam
significativamente o risco de crdito de cada cliente.
O Grupo definiu uma poltica de crdito segundo a qual cada nova Entidade Pagadora
analisado individualmente do ponto de vista do seu risco de crdito previamente sua aceitao
como cliente. Esta reviso passa por anlise de informao externa e, quando disponvel,
referncias de terceiros relativamente entidade.

256
Os ajustamentos para saldos a receber so estimados em funo das perdas estimadas na
carteira, tendo por base uma anlise de cada uma das posies em aberto data da anlise.
Ao abrigo do sistema de pagamentos em vigor no HBA, no incio de cada ms o Estado paga
90% de 1/12 do valor contratado de produo anual (independentemente do valor real de
produo verificado), sendo que o valor de acerto (que poder incluir os 10% remanescentes
mais alguma eventual produo adicional realizada acima do valor contratado, j que existem
reas em que permitido ultrapassar o limite definido de produo, tais como os episdios de
urgncia ou de internamento) liquidado no decurso do exerccio seguinte. De salientar que at
data este mecanismo contratual, nomeadamente a realizao dos acima mencionados
pagamentos mensais, tem sido cumprido pelo Estado.
Isto significa que a quase totalidade do valor registado na rubrica de clientes a nvel
consolidado diz respeito ao segmento de prestao privada (uma vez que no segmento de
prestao pblica apenas os saldos devedores relativos a taxas moderadoras e a entidades que
no o SNS so registados nesta rubrica), sendo que a 30 de setembro de 2013 este saldo
representava aproximadamente 86 dias de rditos de vendas e de prestao de servios do
segmento de prestao privada (a clientes externos ao Grupo). Este valor reflete o histrico de
cumprimento atempado por parte da ADSE e das principais seguradoras e subsistemas privados
com quem o Grupo trabalha.
Em 30 de setembro de 2013, a antiguidade do saldo de clientes relativo ao segmento de
cuidados de sade privados a partir da data de emisso da respectiva fatura detalhada como
segue:
Antiguidade de clientes no segmento de cuidados de sade
privados

Montantes

0-3 meses

38 206 826,59

3-6 meses

15 627 815,91

6-12 meses

8 892 864,26

12-18 meses

3 440 620,41

18-24 meses

1 012 415,18

> 24 meses

8 432 289,31

75 612 831,66

Imparidade acumulada

(8 987 832,13)

Saldo de clientes lquido

66 624 999,53

17.11.2 Risco de liquidez
O risco de liquidez advm da incapacidade potencial de financiar os ativos do Grupo, ou de
satisfazer as responsabilidades contratadas nas datas de vencimento. A gesto da liquidez
encontra-se centralizada na Direo Financeira. Esta gesto tem como objetivo manter um nvel
satisfatrio de disponibilidades para fazer face s suas necessidades financeiras no curto, mdio
e longo prazo. Para avaliar a exposio global a este tipo de risco so elaborados relatrios que

257
permitem no s identificar as ruturas pontuais de tesouraria e acionar os mecanismos tendentes
sua cobertura.
A 30 de setembro de 2013, o valor das linhas contratadas (incluindo programas de papel
comercial) por utilizar era de aproximadamente 39 milhes. De referir ainda que se
encontram classificadas no passivo corrente as emisses de papel comercial cujos programas
no incluem nenhuma clusula de garantia de subscrio, embora seja expetvel que os bancos
organizadores e colocadores conseguiro obter os fundos necessrios junto dos seus canais de
distribuio.
17.11.3 Risco de mercado
O risco de mercado o risco de que alteraes nos preos dos mercados, como sejam cmbios
de moedas estrangeiras, taxas de juro ou a evoluo das bolsas de valores possam afetar os
resultados do Grupo e a sua posio financeira. Dado que o Grupo no se encontra exposto a
riscos cambiais ou de mercados de valores mobilirios, o objetivo das suas polticas de gesto
de riscos de mercado passa essencialmente pela monitorizao da evoluo das taxas de juro
que influenciam os passivos financeiros remunerados, contratados com base em taxas de juro
indexadas evoluo dos mercados.
No so utilizados instrumentos financeiros de cobertura deste risco de mercado.

258
18. RGOS DE ADMINISTRAO E DE FISCALIZAO
18.1 Conselho de Administrao e Comisso Executiva
O Conselho de Administrao responsvel pela administrao, gesto e governo do Emitente. O
Conselho de Administrao est autorizado a gerir os assuntos do Emitente e os respetivos poderes so
apenas limitados pelos Estatutos do Emitente, pela lei aplicvel e pelas deliberaes da Assembleia
Geral.
Nos termos do artigo 18. dos Estatutos, o Conselho de Administrao pode delegar a gesto corrente
do Emitente numa comisso executiva (a Comisso Executiva), indicando para o efeito os
administradores que a compem e o respetivo presidente.
18.1.1 Composio do Conselho de Administrao e eleio dos administradores
O artigo 16., n. 1 dos Estatutos determina que o Conselho de Administrao dever ser
constitudo por um mnimo de cinco e um mximo de dezanove Administradores. Cada um dos
Administradores ser eleito pela Assembleia Geral para um mandato inicial de quatro anos,
sendo sempre permitida a sua reeleio por uma ou mais vezes, salvo o disposto em normas
legais imperativas. Os Administradores no precisam ser eleitos na mesma data, podendo, pois,
os respetivos mandatos ser intercalados e no coincidentes.
Os acionistas minoritrios que votem contra a proposta que faa vencimento na eleio dos
Administradores tm direito de designar, em conformidade com o disposto nos nmeros 6 e 7
do artigo 392. do CSC, um Administrador, desde que tais acionistas representem, pelo menos,
10% do capital social.
De modo a cumprir as recomendaes sobre governo societrio de 2013 emitidas pela CMVM,
aplicveis s sociedades com aes admitidas negociao em mercado regulamentado (o
Cdigo de Corporate Governance da CMVM), que preveem que entre os administradores
no executivos deve contar-se uma proporo adequada de independentes, tendo em conta o
modelo de governao adotado, a dimenso da sociedade e a sua estrutura acionista e o
respetivo free float, o Emitente elegeu, em 20 de janeiro de 2014, 4 novos membros do
Conselho de Administrao, os quais so independentes (ver infra na seco 18.2 -
Administradores).
De acordo com o Cdigo de Corporate Governance da CMVM, consideram-se independentes
os membros no executivos do Conselho de Administrao que no estejam associados a
qualquer grupo de interesses especficos na sociedade nem se encontrem em alguma
circunstncia suscetvel de afetar a sua iseno de anlise ou de deciso, nomeadamente em
virtude de:
(a) ter sido colaborador da sociedade ou de sociedade que com ela se encontre em relao
de domnio ou de grupo nos ltimos trs anos;
(b) ter, nos ltimos trs anos, prestado servios ou estabelecido relao comercial
significativa com a sociedade ou com sociedade que com esta se encontre em relao de
domnio ou de grupo, seja de forma direta ou enquanto scio, administrador, gerente ou
dirigente de pessoa coletiva;

259
(c) ser beneficirio de remunerao paga pela sociedade ou por sociedade que com ela se
encontre em relao de domnio ou de grupo alm da remunerao decorrente do
exerccio das funes de administrador;
(d) viver em unio de facto ou ser cnjuge, parente ou afim na linha reta e at ao 3. grau,
inclusive, na linha colateral, de administradores ou de pessoas singulares titulares direta
ou indiretamente de participao qualificada;
(e) ser titular de participao qualificada ou representante de um acionista titular de
participaes qualificadas.
Neste contexto, entendimento do administrador Jos Manuel Caeiro Pulido e da ESS que o
mesmo no se encontra associado a qualquer grupo de interesses especficos na sociedade nem
se encontra em alguma circunstncia suscetvel de afetar a sua iseno de anlise ou de deciso
enquanto administrador da ESS, razo pela qual deveria ser considerado administrador
independente em face dos critrios fixados pelo Regulamento n. 4/2013 da CMVM (ponto 18.1
da parte I do Modelo do Governo Societrio) e do Cdigo de Corporate Governance da
CMVM de 2013 (recomendao II.1.7), que a ESS adoptou.
todavia entendimento da CMVM que o facto do administrador Jos Manuel Caeiro Pulido ser
igualmente administrador da Sociedade RML Residncia Medicalizada de Loures SGPS, S.A.
- sociedade detida a 75% pela ESS e a 25% pela Imocomrcio - Sociedade Imobiliria S.A. -
impede a respetiva qualificao como administrador independente da ESS, no obstante o
mesmo ter sido eleito para administrador da sociedade RML Residncia Medicalizada de
Loures SGPS, S.A., por indicao da sociedade Imocomrcio - Sociedade Imobiliria S.A., ao
abrigo de um direito contratual de nomeao de administradores para essa sociedade que foi
atribudo pela ESS Imocomrcio - Sociedade Imobiliria S.A..
18.1.2 Eleio do Presidente do Conselho de Administrao
Nos termos do artigo 16., n. 1 dos Estatutos, a Assembleia Geral designar, de entre os
Administradores eleitos para o Conselho de Administrao, um Administrador como presidente
do Conselho de Administrao (o Presidente do Conselho de Administrao), podendo
tambm eleger um ou mais Administradores como vice-presidentes. O Conselho de
Administrao poder substituir o Presidente do Conselho de Administrao a todo o tempo,
respeitadas as normas legais em vigor.
18.1.3 Funes do Conselho de Administrao
O Conselho de Administrao responsvel pela administrao, gesto e governo do Emitente.
O Conselho de Administrao competente para gerir a atividade do Emitente, estando os seus
poderes limitados pelos Estatutos e quaisquer documentos societrios internos do Emitente,
pela legislao aplicvel e pelas deliberaes da Assembleia Geral do Emitente, quando este
rgo delibere relativamente a matrias que lhe sejam especialmente atribudas por lei ou pelos
Estatutos ou a pedido do Conselho de Administrao no mbito de matrias de gesto.
Nos termos do CSC e dos Estatutos, compete ao Conselho de Administrao deliberar sobre
qualquer assunto de administrao do Emitente, nomeadamente sobre:
(a) cooptao de administradores;
(b) pedido de convocao de assembleias gerais;

260
(c) relatrios e contas anuais;
(d) aquisio, alienao e onerao de bens imveis;
(e) prestao de caues e garantias pessoais ou reais pelo Emitente;
(f) abertura ou encerramento de estabelecimentos ou de partes importantes destes;
(g) extenses ou redues importantes da atividade do Emitente;
(h) modificaes importantes na organizao do emitente;
(i) estabelecimento ou cessao de cooperao duradoura e importante com outras
empresas;
(j) mudana de sede e aumentos de capital, nos termos previstos nos Estatutos;
(k) projetos de fuso, de ciso e de transformao do Emitente;
(l) qualquer outro assunto sobre o qual algum administrador requeira deliberao do
conselho.
18.1.4 Reunies do Conselho de Administrao
Nos termos do artigo 17., n. 1 dos Estatutos, as reunies do Conselho de Administrao (cada
uma a Reunio do Conselho de Administrao) devero realizar-se, pelo menos,
trimestralmente e sempre que convocadas pelo Presidente do Conselho de Administrao, por
sua iniciativa ou a solicitao de dois administradores ou do Conselho Fiscal. As Reunies do
Conselho de Administrao so validamente convocadas por escrito (incluindo via correio
eletrnico) com uma antecedncia razovel. A convocatria para cada Reunio do Conselho de
Administrao dever conter a ordem de trabalhos para a respetiva reunio. O qurum
constitutivo de cada Reunio do Conselho de Administrao de metade dos Administradores
mais um (presentes ou representados na reunio). Um Administrador que esteja presente ou
representado por outro membro do Conselho de Administrao poder apenas votar com um
voto em cada deliberao. As deliberaes ordinrias do Conselho de Administrao so
aprovadas por uma maioria dos votos dos membros presentes e representados, tendo o
Presidente do Conselho de Administrao voto de qualidade.
Um Administrador (um Administrador Representado) pode nomear um outro membro do
Conselho de Administrao (um Administrador Representante) para participar e votar em
sua representao numa Reunio do Conselho de Administrao, para tal devendo notificar o
Presidente do Conselho de Administrao. Um Administrador Representante tem a faculdade de
votar nas Reunies do Conselho de Administrao (i) por sua conta, na qualidade de
Administrador, e (ii) por conta do Administrador Representado, na qualidade de Administrador
Representante.
Um Administrador Representante em Reunio do Conselho de Administrao no tem
necessariamente de exercer os votos no mesmo sentido.
18.1.5 Comisso Executiva
Conforme referido acima, o Conselho de Administrao pode constituir uma Comisso
Executiva, composta por um mnimo de trs e um mximo de nove Administradores, um dos
quais dever ser nomeado presidente (o Presidente da Comisso Executiva) pelo Conselho

261
de Administrao. Aps a constituio da Comisso Executiva, os Administradores aprovam
regras e regulamentos para governar o rgo, finalidade e poderes.
O Conselho de Administrao pode delegar todos os seus poderes na Comisso Executiva,
exceto os poderes de: (i) escolher o seu presidente; (ii) cooptar Administradores; (iii) convocar
uma Assembleia Geral; (iv) deliberar sobre os relatrios e contas anuais do Emitente; (v)
deliberar a prestao de caues e garantias pessoais ou reais pelo Emitente; (vi) deliberar a
mudana de sede do Emitente; (vii) deliberar aumentos do capital social da Sociedade; e (viii)
aprovar quaisquer projetos de fuso, ciso e de transformao do Emitente.
As deliberaes da Comisso Executiva devem ser aprovadas por maioria dos votos dos
membros presentes e representados, tendo o seu presidente voto de qualidade. Os
Administradores executivos podero fazer-se representar por procuradores numa reunio da
Comisso Executiva, os quais tero de ser nomeados de entre os membros dessa Comisso
Executiva.
18.2 Administradores
Nos termos da deliberao da Assembleia Geral de 20 de janeiro de 2014 e da reunio do Conselho de
Administrao de 23 de janeiro de 2014, as pessoas indicadas abaixo foram eleitas membros do
Conselho de Administrao:
Nome Ttulo Data de Eleio
Termo do
Mandato em
Curso Idade
Conselho de Administrao:

Diogo Jos Fernandes Homem
de Lucena
Presidente 20.01.2014 2017 64
Isabel Maria Pereira Anbal Vaz Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 48
Ivo Joaquim Anto Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 47
Joo Paulo da Cunha Leite de
Abreu Novais
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 45
Pedro Gonalo Costa Pinheiro
Lbano Monteiro
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 49
Maria do Rosrio Nunes
Vicente Rebordo Sobral
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 64
Antnio Davide de Lima
Cardoso
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 61
Joo Carlos Pellon Parreira
Rodrigues Pena
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 52
Artur Aires Rodrigues de
Morais Vaz
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 58
Jos Manuel Malheiro
Holtreman Roquette
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 67

262
Termo do
Mandato em
Curso Idade
Toms Leito Branquinho da
Fonseca
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 45
Lus Esprito Santo Silva
Ricciardi
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 65
Alexandre Carlos de Mello
Vieira Costa Relvas
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 57
Jos Manuel Caeiro Pulido Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 57
Nuno de Carvalho Fernandes
Thomaz
Administrador
(Vogal)
20.01.2014 2017 70
Pedro Guilherme Beauvillain de
Brito e Cunha
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 62

Todos os membros do Conselho de Administrao tm o seu endereo profissional na Rua Carlos
Alberto da Mota Pinto, 17, 9., Edifcio Amoreiras Square, 1070-313 Lisboa.
Nos termos das deliberaes do Conselho de Administrao de 23 de janeiro de 2014, as pessoas
indicadas abaixo foram eleitas membros da Comisso Executiva:
Termo do
Mandato em
Curso Idade
Comisso Executiva:

Isabel Maria Pereira Anbal
Vaz
Presidente (Chief
Executive Officer)
23.01.2014 2017 48
Cardoso
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 61
Ivo Joaquim Anto Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 47
Abreu Novais
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 45
Maria do Rosrio Nunes
Vicente Rebordo Sobral
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 64
Lbano Monteiro
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 49
Fonseca
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 45
Artur Aires Rodrigues de
Morais Vaz
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 58
Jos Manuel Malheiro
Holtreman Roquette
Administrador
(Vogal)
23.01.2014 2017 67

263

18.2.1 Informao Biogrfica
(a) Diogo Jos Fernandes Homem de Lucena
Diogo Jos Fernandes Homem de Lucena foi eleito membro do conselho de
administrao do Emitente em 2014.
licenciado em engenharia eletrotcnica pelo Instituto Superior Tcnico, MSc e PhD
em engineering economic systems pela Universidade de Stanford, doutor e agregado em
economia pela Universidade Nova de Lisboa.
Ao longo da sua carreira acadmica colaborou com o Instituto Superior Tcnico (1970 a
1973) e com a Faculdade de Economia da Universidade Nova de Lisboa (desde 1978),
sendo professor catedrtico desde 1989. Foi professor visitante na Universidade de
Stanford em 1992.
Em 2007 foi eleito para a Academia de Cincias de Lisboa.
Fez parte das comisses instaladoras das Faculdades de Economia e de Direito da
Universidade Nova de Lisboa. Foi presidente do conselho pedaggico (1982 a 1983),
diretor do programa de MBA (1988 a 1989), presidente do conselho cientfico (1987 a
1990) da Faculdade de Economia da Universidade de Lisboa. Foi diretor da Faculdade
de Economia (1990 a 1993) e vice-reitor da Universidade Nova de Lisboa (1997 a
1999).
Foi consultor de diversas instituies pblicas e privadas, nomeadamente: Banco
Fonsecas & Burnay, Citibank, MDM, CTT/TLP, Marconi, Instituto de Comunicaes de
Portugal, Empresa Geral de Fomento, EPAL, Associao Portuguesa de Casinos,
Fundao Calouste Gulbenkian, Ford Foundation, Ministrios das Finanas, da
Economia, do Emprego e Segurana Social, Presidncia do Conselho de Ministros.
Foi membro dos conselhos de administrao do Banco Mello, da Covina e da Galeno
Participaes, presidente do conselho de administrao da Easysoft/Audaxys, presidente
do conselho fiscal da Rumos e presidente da mesa da assembleia geral da EDP.
Participou em vrios conselhos consultivos, nomeadamente da Imprio, Jos de Mello
Sade, UIF, Reditus, FLAD-Fundao Luso-Americana para o Desenvolvimento,
Instituto de Gesto de Fundos de Capitalizao da Segurana Social e Portugal Telecom.
Foi curador da Fundao Aljubarrota, membro do conselho cientfico da Fundao
Merck Sharp & Dhome e membro do conselho geral do Instituto Portugus de Corporate
Governance, de que co-fundador.
Foi membro do conselho de administrao da Fundao Calouste Gulbenkian (1999 a
2014).
membro do Conselho Consultivo do Jornal Pblico. Integra os Jris do Prmio Pessoa
(desde 2002) e do Prmio A. Sedas Nunes de Cincias Sociais (2007).
(b) Isabel Maria Pereira Anbal Vaz
Isabel Maria Pereira Anbal Vaz membro do Conselho de Administrao e presidente
da Comisso Executiva do Emitente desde a sua fundao no ano 2000. Em 2012, foi
eleita cumulativamente presidente do Conselho de Administrao do Emitente.

264
licenciada em engenharia qumica pelo Instituto Superior Tcnico e tem um MBA da
Universidade Nova de Lisboa.
Foi investigadora no Instituto de Biologia Experimental e Tecnolgica (1990 1991) e
trabalhou como engenheira de projetos fabris no grupo farmacutico Atral Cipan em
1992. De 1992 at 1999, foi consultora snior (senior consultant) para a McKinsey &
Company e, desde 1999, membro do Conselho de Administrao da Esumdica -
Prestao de Cuidados Mdicos, S.A..
Atualmente tambm membro do conselho da faculdade da Nova School of Business
and Economics, da Universidade Nova de Lisboa, e do conselho estratgico da
Faculdade de Direito da Universidade Catlica de Lisboa.
Durante os ltimos cinco anos, foi ainda administradora ou presidente de vrias
empresas do Grupo, incluindo o Hospital da Luz, S.A. e o Hospital da Arrbida - Gaia,
S.A., e, desde 2009, da SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures, S.A..
(c) Lus Esprito Santo Silva Ricciardi
Lus Esprito Santo Silva Ricciardi foi eleito membro do Conselho de Administrao do
Emitente pela primeira vez em 2000. Atualmente tambm adjunto da direo clnica do
Hospital da Luz e coordenador do Departamento de Ortopedia e Traumatologia deste
Hospital.
Lus Esprito Santo Silva Ricciardi licenciado em medicina pela Faculdade de
Medicina da Universidade de Lisboa e especialista em ortopedia.
Completou o internato mdico policlnico em 1974 nos Hospitais Civis de Lisboa
(atualmente conhecido como Hospital de Santo Antnio dos Capuchos e parte integrante
do Centro Hospitalar de Lisboa Central E.P.E.) e o internato de especialidade em
ortopedia em 1979 no Hospital de So Jos. Lus Esprito Santo Silva Ricciardi
trabalhou como cirurgio ortopdico no Hospital de So Jos entre 1979 e 2006 e desde
ento no Hospital da Luz, S.A..
Lus Esprito Santo Silva Ricciardi ainda membro do conselho de administrao da
Esumdica - Prestao de Cuidados Mdicos, S.A. e da Advance Care, diretor clnico da
Companhia de Seguros Tranquilidade, S.A. e scio-gerente da sociedade Lus Ricciardi
Servios Mdicos, Lda., cargos que mantm atualmente.
(d) Ivo Joaquim Anto
Ivo Joaquim Anto exerce o cargo de Chief Information and Technology Officer no
Emitente desde 2000 e foi eleito membro do Conselho de Administrao do Emitente
pela primeira vez em 2005.
Ivo Joaquim Anto licenciado em engenharia qumica pelo Instituto Superior Tcnico e
tem um MBA com especializao em gesto de informao da Universidade Catlica
Portuguesa.
Ivo Joaquim Anto foi consultor para sistemas de Informao na GSI/Cepro (1991 a
1994) e foi scio gerente da Axnio (1994 a 1997). Foi tambm consultor especialista
snior da SINFIC (1997 a 1999), consultor na Associao Industrial Portuguesa (1999) e
diretor da Esumdica Prestao de Cuidados Mdicos, S.A. (2000).

265
Lecionou tecnologias de informao no Instituto Superior Tcnico (CIIST), Faculdade
de Cincias e Tecnologia, Academia Militar, Instituto Politcnico Autnomo e Instituto
Superior de Novas Profisses.
Durante os ltimos cinco anos, desempenhou funes como administrador de vrias
S.A. e, desde 2009, a SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures, S.A..
(e) Joo Paulo da Cunha Leite de Abreu Novais
Joo Paulo da Cunha Leite de Abreu Novais diretor financeiro (Chief Financial
Officer) do Emitente desde 2000 e foi eleito membro do Conselho de Administrao do
Emitente pela primeira vez em 2005. tambm membro do Conselho de Administrao
da Genomed Diagnsticos de Medicina Molecular, S.A. e desempenha funes de
gesto na Associao Portuguesa de Hospitalizao Privada (desde 2004).
Joo Paulo da Cunha Leite de Abreu Novais licenciado em gesto de empresas pela
Universidade Catlica Portuguesa.
Foi investigador na Sociedade Independente Financeira de Corretagem, S.A., (1989 a
1990) e na BFE Dealer Sociedade Financeira de Corretagem, S.A. (1991 a 1993). Foi
gestor de carteiras na BFE Gesto de Patrimnio, S.A. (1993 a 1997), diretor no BPI
Servios Financeiros, S.A. (1997 a 1999) e trabalhou no departamento de corporate
finance do Banco Portugus de Investimento, S.A. (1999 a 2000). Foi ainda diretor da
Esumdica Prestao de Cuidados Mdicos, S.A. (2000).
Durante os ltimos cinco anos, desempenhou funes como administrador de vrias
S.A. e, desde 2009, a SGHL - Sociedade Gestora do Hospital de Loures, bem como de
presidente do Conselho de Administrao do Instituto de Radiologia Dr. Idlio de
Oliveira Centro de Radiologia Mdica, S.A..
(f) Pedro Gonalo Costa Pinheiro Lbano Monteiro
Pedro Gonalo Costa Pinheiro Lbano Monteiro foi eleito membro do Conselho de
Administrao da Emitente pela primeira vez em 2005. Atualmente administrador do
Hospital da Luz, S.A., cargo para o qual foi designado em 2008.
Pedro Gonalo Costa Pinheiro Lbano Monteiro licenciado em economia pela
Universidade Catlica Portuguesa.
Foi tcnico de corporate finance na CISF, S.A. (1988 a 1990), diretor adjunto da
Sociedade Independente de Servios Financeiros, Lda. (1991 a 1993), da BFE
Servios Financeiros, S.A. (1993 a 1997) e do BPI Servios Financeiros, S.A. (1997 a
1998). Foi tambm diretor no Banco Portugus de Investimento, S.A. (1999 a 2001).
Lecionou Estatstica e Investigao Operacional na Universidade Catlica Portuguesa
(1987 a 1988).
Durante os ltimos cinco anos, Pedro Gonalo Costa Pinheiro Lbano Monteiro
desempenhou funes como administrador do Hospital da Luz, S.A. e, desde 2012, da
Esprito Santo Unidades de Sade e de Apoio Terceira Idade, S.A..

266
(g) Maria do Rosrio Nunes Vicente Rebordo Sobral
Maria do Rosrio Nunes Vicente Rebordo Sobral foi eleita membro do Conselho de
Administrao do Emitente pela primeira vez em 2005. tambm presidente da direo
da ADVITA Associao para o Desenvolvimento de Novas Iniciativas para a Vida,
desde 2003.
Maria do Rosrio Nunes Vicente Rebordo Sobral licenciada em finanas pelo
Instituto Superior de Cincias Econmicas e Financeiras, completou um curso integrado
de gesto no CIFAG - Centro de Informao, Formao e Aperfeioamento em Gesto,
uma ps-graduao em gesto na Universidade Nova de Lisboa e uma ps-graduao em
economia da sade na Faculdade de Economia da Universidade de Coimbra. Lecionou
negociao e concorrncia no Instituto Superior de Economia e Gesto (1990 a 1995).
Maria do Rosrio Nunes Vicente Rebordo Sobral foi tcnica superior no Ministrio da
Indstria na rea de relaes internacionais (1971 a 1974) e diretora de servio no
Ministrio do Comrcio nas reas de preos, comrcio e concorrncia (1974 a 1987). Foi
ainda presidente da Comisso do Mercado de Cereais (1987 a 1989), subdiretora geral
da Modis, S.A. e diretora de relaes institucionais da Sonae Investimentos, SGPS, S.A.
(1989 a 1992), membro da direo da Confederao do Comrcio Portugus e presidente
da Associao Nacional de Supermercados (1991 a 1993), diretora da EPAC - Empresa
para Agroalimentao e Cereais, S.A. (1992 a 1997) e vogal do conselho de
administrao do Infarmed, I.P. (2000). Foi membro do conselho consultivo do
Ministrio de Comrcio e Concorrncia (1997 a 2000 e 2001 a 2006) e membro da
direo da Associao Novo Futuro (1997 a 2012).
administradora da Esprito Santo Sade Servios, ACE desde a sua constituio em
dezembro de 2011.
(h) Antnio Davide de Lima Cardoso
Antnio Davide de Lima Cardoso foi eleito membro do Conselho de Administrao do
Emitente pela primeira vez em 2008. administrador do Hospital da Arrbida Gaia,
S.A. desde 2002 e da Hospor Hospitais Portugueses, S.A. desde 2006.
Antnio Davide de Lima Cardoso licenciado em economia pela Universidade do Porto
e realizou o curso de administrao hospitalar na Escola Nacional de Sade Pblica.
Foi administrador do Centro Hospitalar de Coimbra (1980 a 1983) e membro do
conselho de administrao e administrador delegado do Hospital Distrital de Vila Real
(1983 a 1996), do Hospital Senhora da Oliveira (Guimares) (1996 a 1998) e do
Hospital de So Sebastio (Santa Maria da Feira) (1998 a 2002).
Durante os ltimos cinco anos desempenhou o cargo de administrador no Hospital da
Arrbida Gaia, S.A. e na Hospor Hospitais Portugueses, S.A. e, desde 2009, na CRB
Clube Residencial da Boavista, S.A..
(i) Joo Carlos Pellon Parreira Rodrigues Pena
Joo Carlos Pellon Parreira Rodrigues Pena foi eleito membro do Conselho de
Administrao do Emitente pela primeira vez em 2012. Desde 2010 tambm
presidente da comisso executiva e membro da comisso de investimento da sociedade
Rio Forte, S.A..

267
Joo Carlos Pellon Parreira Rodrigues Pena licenciado em engenharia civil pelo
Instituto Superior Tcnico, tem um MBA da Universidade Nova de Lisboa em
colaborao com a Wharton School (EUA) e uma ps-graduao em Private Equity &
Venture Capital pela Harvard Business School.
Entre 1985 e 1990, foi investigador no Laboratrio Nacional de Engenharia Civil,
trabalhou em gesto de projetos na Compagnie Gnrale des Eaux (atualmente Veolia) e
dedicou-se sua prpria start up.
Entre 1990 e 1992, trabalhou na Mars Incorporated, nomeadamente como diretor de
Marketing para Portugal. Deu depois incio a uma carreira de dezoito anos em
consultoria estratgica na Roland Berger e na A.T. Kearney. Foi scio snior (senior
partner) da Roland Berger (2001), scio gerente (managing partner) da A. T. Kearney
(Portugal) (2006) e presidente do conselho de administrao e scio snior (chairman
and managing partner) da A. T. Kearney (Espanha) e da A. T. Kearney (Portugal)
(2009). Deixou a A.T. Kearney para assumir o cargo de presidente da comisso
executiva da Rio Forte, S.A. no incio de 2010.
Durante os ltimos cinco anos, foi membro do conselho de administrao da OPWAY
Engenharia S.A., Comporta Dunes Hotis e Golfe Promoo e Desenvolvimento de
Atividades Hoteleiras e Tursticas S.A., Comporta Links Golfe Promoo e Explorao
de Atividades Tursticas S.A., Comporta Links Hotis Promoo e Explorao de
Atividades Hoteleiras, S.A. e Paraguay Agricultural Corporation S.A., funes que
atualmente j no exerce.
(j) Artur Aires Rodrigues de Morais Vaz
Artur Aires Rodrigues de Morais Vaz foi eleito membro do Conselho de Administrao
do Emitente pela primeira vez em 2005.
licenciado em direito pela Universidade de Coimbra e tem uma ps-graduao em
gesto hospitalar pela Escola Nacional de Sade Pblica. Tem ainda um curso de
engenharia industrial aplicada a hospitais pela Universidade de Boston e Universidade
Wisconsin.
Foi administrador do Hospital Psiquitrico de Sobral Cid (1983 a 1984), diretor de
vrios servios do Hospital da Universidade de Coimbra (1984 a 1986), membro da
comisso instaladora e de delegados do Hospital Distrital de Anadia (1985 a 1991),
administrador e membro do conselho diretivo do Hospital Geral do Centro Hospitalar de
Coimbra (1989 a 1994). Foi tambm assessor do presidente do conselho de
administrao e diretor do gabinete de investigao e projetos da Administrao
Regional de Sade do Centro, I.P. (1994 a 1995), administrador das consultas externas,
do centro de formao permanente e do setor de investigao do Centro Oncolgico de
Coimbra (1995), administrador do Hospital Amadora/Sintra Sociedade Gestora, S.A.
(1996 a 1998) e membro do conselho de administrao do Hospital Amadora Sintra
(1998 a 2003).
Entre 2003 e 2006 foi diretor do Grupo, tendo sido eleito pela primeira vez para o
conselho de administrao do Emitente em 2005 (at 2008). Em 2008 foi nomeado pelo
Ministrio da Sade presidente do conselho de administrao do Hospital

268
Amadora/Sintra, EP. Em 2013, foi novamente eleito para o conselho de administrao do
Emitente.
Artur Aires Rodrigues de Morais Vaz tem ainda lecionado em matrias relacionadas com
gesto hospitalar e de servios de sade em vrias universidades portuguesas, incluindo
a Universidade de Coimbra e a Universidade do Porto.
Nos ltimos cinco anos (desde 2011) desempenhou tambm as funes de administrador
da SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures, S.A..
(k) Jos Manuel Malheiro Holtreman Roquette
Jos Manuel Malheiro Holtreman Roquette foi eleito membro do conselho de
administrao do Emitente pela primeira vez em 2013. Desde 2006 presidente do
conselho clnico superior da Esprito Santo Sade SGPS, S.A., diretor clnico,
coordenador do Centro Cardiovascular e presidente das comisses de ensino e formao
e de investigao do Hospital da Luz, S.A..
licenciado e doutorado em Medicina pela Faculdade de Medicina da Universidade de
Lisboa e especialista em cirurgia cardiotorcica.
Completou o internato mdico policlnico em 1974 nos Hospitais Civis de Lisboa
(atualmente conhecido como Hospital de Santo Antnio dos Capuchos e parte integrante
do Centro Hospitalar de Lisboa Central E.P.E.) e o internato de especialidade em cirurgia
cardiotorcica em 1979 no Hospital de Santa Marta. Neste hospital foi cirurgio
cardiotorcico (1980 a 2006), diretor do servio de cirurgia cardiotorcica (1996 a 2006)
e presidente da comisso de ensino (2001 a 2005).
Jos Manuel Malheiro Holtreman Roquette foi presidente da Sociedade Mdica dos
Hospitais Civis de Lisboa (2002 a 2004), secretrio-geral (1986 a 1992), vice-presidente
(1992 a 1996) e presidente (2000 a 2004) da Sociedade Portuguesa de Cirurgia
Cardiotorcica e presidente do Colgio da Especialidade de Cirurgia Cardiotorcica da
Ordem dos Mdicos (1998 a 2001 e 2003 a 2006).
Jos Manuel Malheiro Holtreman Roquette ainda presidente da Assembleia Municipal
de Fronteira (desde 1993), administrador da Sociedade Agrcola da Herdade das Antas
(desde 1978) e scio-gerente da Sociedade Agrcola das Marrs (desde 1981), da
Sociedade Terras de Alter Companhia de Vinhos (desde 1996) e da sociedade
Cardiocir, Cardaca Unipessoal, Lda. (desde 1982), cargos que mantm atualmente.
(l) Toms Leito Branquinho da Fonseca
Toms Leito Branquinho da Fonseca desde 2000 diretor de operaes (Chief
Operations Officer) do Emitente e foi eleito membro do Conselho de Administrao do
Emitente pela primeira vez em 2005.
Toms Leito Branquinho da Fonseca licenciado em gesto pela Universidade Catlica
Portuguesa e tem um MBA em estudos financeiros e empresariais pela Andersen School
da University of California, Los Angeles.
Toms Leito Branquinho da Fonseca foi diretor-adjunto do Banco Finantia, S.A. (1991
a 1995). Trabalhou tambm na rea de desenvolvimento do negcio (business
development) na Perimeter Industries (USA) (junho a setembro de 1996), foi consultor

269
da McKinsey & Company (1997 a 1999) e diretor da Esumdica Prestao de
Cuidados Mdicos, S.A. (1999 a 2000).
Nos ltimos cinco anos desempenhou funes como administrador de vrias empresas
do Grupo, incluindo o Hospital da Luz, S.A., o Hospital da Arrbida Gaia, S.A. e,
desde 2009, a SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures, S.A..
(m) Alexandre Carlos de Mello Vieira Costa Relvas
Alexandre Carlos de Mello Vieira Costa Relvas foi eleito membro do conselho de
administrao do Emitente em 2014.
licenciado em gesto e administrao de empresas pela Universidade Catlica
Portuguesa.
Lecionou e foi diretor do curso de gesto e administrao de empresas da Universidade
Catlica Portuguesa (1978 a 1991). Foi acionista fundador da Norfin Assessores
Financeiros (1981 a 1991), acionista fundador e administrador da Interfinana
Sociedade Gestora de Patrimnios e administrador da Interfundos Sociedade Gestora
de Fundos de Investimento (1986 a 1990) e acionista fundador e administrador da
Fonsecas & Burnay, Sociedade Gestora de Patrimnios (1990 a 1991). Foi secretrio de
estado do turismo do XII governo constitucional (1991 a 1995), membro da comisso
poltica nacional do PSD (1998 a 1999), diretor da campanha presidncia da repblica
do Prof. Anbal Cavaco Silva (2005) e presidente do Instituto Francisco S Carneiro
(2008 a 2010).
Desde 1996 CEO e acionista da Logoplaste, S.A.. acionista e administrador da
Norfin Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Imobilirio, acionista e
presidente da Casa Agrcola Alexandre Relvas e acionista e administrador da Logohotis
e da Invesvia.
Atualmente ainda membro do conselho de orientao estratgica da School of Business
of Economics, do conselho estratgico do Instituto de Estudos Polticos e conselho
consultivo do Mestrado em Finanas da Universidade Catlica, presidente do conselho
fiscal da Comunidade Vida e Paz (desde 2013) e do conselho de curadores do Museu
Nacional de Arte Antiga (desde 2013).
(n) Jos Manuel Caeiro Pulido
Jos Manuel Caeiro Pulido foi eleito membro do Conselho de Administrao do
Emitente em 2014.
licenciado em Engenharia Civil pela Academia Militar.
Durante a vida profissional desempenhou funes em empresas de vrios ramos de
atividade, nomeadamente na rea da educao e da hotelaria. Foi administrador da
Sodera Sociedade de Desenvolvimento Regional do Alentejo, S.A..
Desde 1979 a 2013 foi administrador e administrador-delegado da HCI, Construes
Lda.
Atualmente desempenha funes nos rgos sociais de diversas sociedades como a H-
VALOR, SGPS, S.A., a HMBO, SGPS, S.A., a Imocomrcio, Sociedade Imobiliria,
S.A., a RML, Residncia Medicalizada de Loures, SGPS, S.A., a HCINT,

270
Empreendimentos Internacionais, Lda., a SEI, Sociedade de Empreendimentos
Imobilirios, Lda., a SEI 2, Sociedade de Empreendimentos Imobilirios, Lda., a SEI 3,
Sociedade de Empreendimentos Imobilirios, Lda, a H-CERMOC, Investimentos em
Moambique, SGPS, Lda, a H-Tecnic Contrues e a Sempre a Crescer, CRL.
(o) Nuno de Carvalho Fernandes Thomaz
Nuno de Carvalho Fernandes Thomaz foi eleito membro do Conselho de Administrao
do Emitente em 2014.
licenciado em direito pela Faculdade de Direito da Universidade de Lisboa. Foi
administrador, diretor ou gestor no grupo Anglo American Corporation/De Beers e
consultor do Consrcio Zamco, ao qual o governo portugus adjudicou a construo do
complexo de Cabora Bassa (1968 a 1979). Foi administrador-delegado do Diners Club
Portugus, membro do conselho fiscal do Banco do Alentejo e administrador em
empresas industriais do grupo Borges & Irmo (1970 a 1975). No Brasil, foi responsvel
pela rea do sudoeste asitico e chefe adjunto da rea de exportao de servios da
Interbras Petrobras Comrcio Internacional (1975 a 1977), diretor superintendente do
Banco Pinto de Magalhes e presidente da Pinto de Magalhes Corretora e da Pinto de
Magalhes Distribuidora de Ttulos, colaborou em rgos de imprensa especializada em
assuntos econmicos e foi diretor da Confederao das Associaes Comerciais do
Brasil, da Associao Comercial do Rio de Janeiro e do Sindicato dos Bancos do Estado
do Rio de Janeiro (1977 a 1981). Em Portugal, foi membro da direo da Confederao
da Indstria Portuguesa (1998 a 2002), vice-presidente do Frum para a Competitividade
(2002 a 2008), presidente do conselho fiscal (2001 a 2004) e membro da direo (2005 a
2008) da Associao Crist de Empresrios e Gestores, administrador e presidente do
conselho de administrao da gide (2001 a 2008), presidente da assembleia geral da
Nova Frum (2002 a 2008) e diretor presidente da Fundao Amlia da Silva de Mello
(1993 a 2014).
Atualmente membro do conselho consultivo do Frum para a Competitividade (desde
2009), vice-presidente da Associao Crist de Empresrios e Gestores (desde 2009),
membro do european board e do international board da Union Internationale
dEntrepreneurs Chrtiens (desde 2007), presidente da Sociedade Gestora do Fundo de
Capital de Risco Bem Comum, S.A. (desde 2009) e presidente do conselho da faculdade
Nova School of Business and Economics da Universidade Nova de Lisboa (desde 2009).
(p) Pedro Guilherme Beauvillain de Brito e Cunha
Pedro Guilherme Beauvillain de Brito e Cunha foi eleito membro do Conselho de
Administrao do Emitente pela primeira vez em 2000.
Pedro Guilherme Beauvillain de Brito e Cunha tem um Higher National Diploma em
gesto (business studies) pelo College for Distributive Trades (Londres).
A experincia profissional de Pedro Guilherme Beauvillain de Brito e Cunha inclui um
perodo no Lloyds (1979), como corretor da Sedgwick International (Reino Unido), e na
Thilly & Rittweger (Bruxelas, Blgica), no grupo no martimo (1980) como
responsvel pelas PMEs. Foi tambm administrador, da Sedgwick James Europ Group
(Reino Unido) e da Sedgwick Espaola de Resseguros e membro fundador da Sedgwick
James Group em Portugal e da Angaros, Lda. (1981 a 1989).

271
Atualmente tambm presidente da Comisso Executiva da Companhia de Seguros
Tranquilidade, cargo para o qual foi eleito pela primeira vez em 2001. ainda presidente
ou membro do conselho de administrao de diversas empresas, nomeadamente da
Esprito Santo Companhia de Seguros, S.A., Advance Gesto de Servios de Sade,
S.A., Esprito Santo Financial Group, S.A., BES Seguros, BES Vida, Seguros Logo,
S.A., T-Vida Companhia de Seguros, S.A., Europ Assistance - Companhia Portuguesa
de Seguros de Assistncia, S.A., Europ Assistance Brasil, Pastor Vida, Esprito Santo
Investment Bank, entre outras.
Durante os ltimos cinco anos, desempenhou funes como administrador ou presidente
de vrias empresas fora do Grupo, bem como da Esprito Santo Unidades de Sade e
de Apoio Terceira Idade, S.A..
18.2.2 Lista de cargos exercidos pelos membros dos rgos de administrao noutras
sociedades
Do quadro infra consta a denominao de todas as entidades nas quais cada um dos membros
do Conselho de Administrao tenha sido membro nos cinco anos anteriores data do Prospeto,
incluindo cargos em subsidirias diretas consolidadas e sociedades participadas do Emitente,
bem como os cargos atualmente exercidos em entidades de dentro e de fora do Grupo:
Diogo Jos Fernandes Homem
de Lucena

A. Cargos sociais exercidos noutras entidades, dentro
ou fora do Grupo
A.1. Cargos sociais exercidos noutras entidades fora
do Grupo
Fundao Batalha de Aljubarrota (Membro do
Conselho de Administrao)

A.2. Cargos sociais exercidos noutras entidades do
Grupo
No aplicvel

B. Cargos sociais exercidos nos ltimos 5 anos que
entretanto deixou de exercer
Fundao Calouste Gulbenkian (Vogal do Conselho
de Administrao)
Partex Oil & Gas (Holdings) Corporation (membro
do Comit de Superviso)
ou fora do Grupo
do Grupo
Esumdica Prestao de Cuidados Mdicos, S.A.

272
(Administrador)
Genomed Diagnsticos de Medicina Molecular,
S.A. (Administrador)

Grupo
(Presidente)
Hospital da Luz, S.A. (Presidente)
Hospital da Arrbida Gaia, S.A. (Presidente)
Esprito Santo Sade Residncia com Servios
Snior, S.A. (Presidente)
Surgicare Unidades de Sade, S.A. (Presidente)
Clnica Parque dos Poetas, S.A. (Presidente)
RML Residncia Medicalizada de Loures, SGPS,
S.A. (Presidente)
Vila Lusitano Unidades de Sade, S.A. (Presidente)
Hospital Residencial do Mar, S.A. (Presidente)
Hospor Hospitais Portugueses, S.A .(Presidente)
Casas da Cidade Residncias Snior, S.A.
(Presidente)
SGHL Sociedade Gestora do Hospital de Loures,
S.A. (Presidente)
(Presidente)
Esprito Santo Sade Servios, ACE (Presidente)
Cliria Hospital Privado de Aveiro, S.A. (Presidente)
Esprito Santo Unidades de Sade e de Apoio
Terceira Idade, S.A. (Administrador)
No aplicvel.
Lus Esprito Santo Silva
Ricciardi

ou fora do Grupo
do Grupo

273
Esumdica Prestao de Servios Mdicos, S.A.
(Administrador)
AdvanceCare Gesto de Servios de Sade S.A.
(Administrador)
Lus Ricciardi Servios Mdicos, Lda. (Scio-
gerente)

Grupo
No exerceu quaisquer cargos noutras entidades do
Grupo nos ltimos 5 anos.

No aplicvel.

Ivo Joaquim Anto
ou fora do Grupo
do Grupo
HL Sociedade Gestora do Edifcio, S.A.
(Administrador)

Grupo
(Administrador)
Hospital da Luz, S.A. (Administrador)
Hospital da Arrbida Gaia, S.A. (Administrador)
Clnica Parque dos Poetas, S.A. (Administrador)
(Administrador)
(Administrador)
(Administrador)
Esprito Santo Sade Servios, ACE (Vogal)

274
(Administrador)

No aplicvel.
Abreu Novais

ou fora do Grupo
do Grupo
Genomed Diagnsticos de Medicina Molecular,

Grupo
(Administrador)
Instituto de Radiologia Dr. Idlio de Oliveira
Centro de Radiologia Mdica, S.A. (Presidente)
HME Gesto Hospitalar, S.A. (Administrador)
Surgicare Unidades de Sade, S.A. (Administrador)
(Administrador)
Hospital Residencial do Mar, S.A. (Administrador)
(Administrador)
(Administrador)
(Administrador)

275
(Administrador)

No aplicvel.
Lbano Monteiro

ou fora do Grupo
do Grupo
No exerce cargos noutras entidades fora do Grupo.

Grupo

(Administrador)
Maria do Rosrio Nunes Vicente
Rebordo Sobral

ou fora do Grupo
do Grupo

Grupo


276
No aplicvel.
ou fora do Grupo
do Grupo
No exerce cargos noutras entidades fora do Grupo

Grupo
(Administrador)
(Administrador)

No aplicvel.
Rodrigues Pena

ou fora do Grupo
do Grupo
Gro-Ducado do Luxemburgo:
Rio Forte Investments, SA (Administrador)
Euroamerican Finance, SA (Administrador)
Esprito Santo Health Care Investments, SA
(Administrador)
Portugal:
Rioforte (Portugal), S.A. (Administrador)
Rioforte Investment Holding Mozambique, SGPS,
Herdade de Comporta Actividades Agro Silvcolas
e Tursticas, SA (Administrador)
Esprito Santo Viagens Sociedade Gestora de
Participaes Sociais, S.A. (Presidente)

277
Espart Esprito Santo Participaes Financeiras
(SGPS) S.A. (Presidente)
Gesfimo Esprito Santo, Irmos, Sociedade Gestora
de Fundos de Investimentos Imobilirios S.A.
(Presidente)
Esprito Santo Hotis, SGPS, S.A. (Presidente)
Hotis Tivoli, S.A. (Presidente)
OPWAY SGPS, S.A. (Presidente)
Brasil:
Rioforte Investment Holding Brasil S.A.
(Administrador)
Georadar Levantamentos Geofsicos S.A.
(Administrador)
Ilhas Virgens Britnicas:
Ushuaia - Gestao e Trading International Limited
(Administrador)

Grupo
No exerce cargos noutras entidades do Grupo.

OPWAY Engenharia S.A. (Administrador)
Comporta Dunes Hotis e Golfe Promoo e
Desenvolvimento de Actividades Hoteleiras e
Tursticas S.A. (Administrador)
Comporta Links Golfe Promoo e Explorao de
atividades Tursticas S.A. (Administrador)
Comporta Links Hotis Promoo e Explorao de
Actividades Hoteleiras, S.A. (Administrador)
Paraguay Agricultural Corporation S.A.
(Administrador)
Artur Aires Rodrigues de Morais
Vaz

ou fora do Grupo
do Grupo

278

Grupo

No aplicvel.
Jos Manuel Malheiro Holtreman
Roquette

ou fora do Grupo
do Grupo
Sociedade Agrcola da Herdade das Antas, S.A.
(Administrador)
Sociedade Agrcola das Marrs, Lda. (Scio-gerente)
Terras de Alter, Companhia de Vinhos, Lda. (Scio-
gerente)
Cardiocir Cirurgia Cardaca, Unipessoal, Lda.
(Scio-gerente)

Grupo
No exerce cargos noutras entidades do Grupo.

No aplicvel.
Fonseca

ou fora do Grupo
do Grupo
DTC Imobiliria-Gesto de Imveis Lda. (Gerente)
TTT Participaes e Investimentos Lda. (Gerente)

Grupo

279
(Administrador)
Esprito Santo Sade Residncia com Servios
Snior, S.A. (Administrador)
HME Gesto Hospitalar, S.A. (Administrador)
Surgicare Unidades de Sade, S.A. (Administrador)
(Administrador)
(Administrador)
(Administrador)
(Administrador)

No aplicvel.
Alexandre Carlos de Mello Vieira
Costa Relvas

ou fora do Grupo
do Grupo
Logoplaste Invest, S.A. e subsidirias
(Administrador)
Lusofinana Imobiliria, SGPS, S.A. e subsidiria
(Administrador)

280
Porto Bay Algarve, S.A. (Administrador)
So Miguel dos Descobridores Vineyards, Lda. e
subsidirias (Gerente/Administrador)
Garrett Properties S.A. (Administrador)
Lusofinana Dois Consultores Gesto, Lda.
(Gerente)
Casa Agrcola Alexandre Relvas, Lda. (Gerente)
Invesvia Investimentos Tursticos, S.A.
(Administrador)
Norfin Investimentos, SGPS, S.A. e subsidirias
(Administrador)

Grupo
No aplicvel.

No aplicvel.
Jos Manuel Caeiro Pulido
ou fora do Grupo
do Grupo
HValor, SGPS, S.A. (Administrador)
HMBO, SGPS, S.A. (Administrador)
HTECNIC Construes, Lda (Gerente)
Sociedade Imobiliria Gago Coutinho, S.A.
(Administrador)
Imocomrcio, Sociedade Imobiliria, S.A.
Villa das Taipas, Sociedade de Investimentos
Imobilirios, Lda. (Gerente)
SEMPRE A CRESCER, Cooperativa de
Solidariedade Social, CRL (membro da Direo)
HCINT Empreendimentos Internacionais, Lda.
(Gerente)
HCERMOC, Investimentos em Moambique, SGPS,
Lda. (Gerente)
CERAM Cermica de Moambique, Lda.
(Administrador)
SEI Sociedade de Empreendimentos Imobilirios,
Lda. (Administrador)

281
SEI 2 Sociedade de Empreendimentos Imobilirios,
Lda. (Administrador)
SEI3 Empreendimentos Imobilirios, Lda.
(Administrador)

Grupo
(Administrador)

HCI Construes, S.A. (Administrador at 2013)

Nuno de Carvalho Fernandes
Thomaz

ou fora do Grupo
do Grupo
Nutrinveste, SGPS, S.A. (Administrador)
Sociedade Gestora do Fundo de Capital de Risco
Bem Comum, Presidente do Conselho de
Administrao
I Cook Organizao de Eventos, Lda., Gerente
I Quick Fornecimento de Refeies, Lda., Gerente
Forum para a Competitividade, membro do Conselho
Consultivo
ACEGE Associao Crist de Empresrios e
Gestores, Vice-Presidente
UNIAPAC Union International dEntrepreneurs
Chrtiens, membro do European Board e do
International Board
Instituto Portugus De Corporate Governance,
membro do Conselho Consultivo
Nova School of Business and Economics (Faculdade
de Economia da Universidade Nova de Lisboa),
Presidente do Conselho de Faculdade

282
Grupo
No aplicvel

Chai Sociedade Gestora de Participaes Sociais,
S.A., Administrador (at 2009)
Imoalferrarede Sociedade Imobiliria, S.A.,
Administrador (at 2009)
Eurogil Gesto Imobiliria, SA, Administrador (at
2010)
Melfer Estudos e Participaes, SA, Administrador
(at 2011)
Sintrura Estudos e Participaes, Administrador
(at 2011)
Ribagil Gesto Imobiliria, SA, Administrador (at
2012)
Melfina Investimentos, SGPS, Administrador (at
2013)
UrbisantAna Compra e Revenda e Gesto de
Imveis, S.A., Administrador (at 2013)
Director Presidente (em representao do Sr. Dr.
Jorge de Mello) da Fundao Amlia da Silva de
Mello (at 2014)
Brito e Cunha

A. Cargos sociais exercidos noutras entidades,
dentro ou fora do Grupo
do Grupo
Esprito Santo Financial Group, S.A. (Administrador)
T-Vida Companhia de Seguros, S.A. (Presidente)
Esprito Santo Contact Center, S.A. (Presidente)
Seguros LOGO, S.A. (Presidente)
Advancecare Gesto de Servios de Sade, S.A.
(Presidente)
BES Companhia de Seguros, S.A. (Presidente)
Europ Assistance - Companhia Portuguesa de
Seguros de Assistncia, S.A. (Presidente)
Esumdica Prestao de Cuidados Mdicos, S.A.

283
(Presidente)
BES-Vida (Administrador)
Europ Assistance Brasil (Administrador)
Esprito Santo Investment Bank Execution Noble
Limited (Administrador)
Companhia Seguros Tranquilidade, S.A. (Presidente
da Comisso Executiva)
Sopete Golf, S.A (Administrador)

Grupo
Terceira Idade, S.A. (Presidente)

Pastor Vida (Presidente at novembro de 2012)
18.3 Conselho Fiscal e Revisor Oficial de Contas
A fiscalizao do Emitente compete a um Conselho Fiscal composto por trs membros efetivos e um
membro suplente, e a um revisor oficial de contas ou a uma sociedade de revisores oficiais de contas
que no integre o Conselho Fiscal (o Revisor Oficial de Contas).
De acordo com o disposto no artigo 21. do Estatutos, o Conselho Fiscal rene, pelo menos,
trimestralmente e as suas deliberaes so tomadas pela maioria dos votos emitidos.
18.3.1 Nomeao do Conselho Fiscal e do Revisor Oficial de Contas
Nos termos do artigo 20. dos Estatutos, os membros do Conselho Fiscal e o respetivo
presidente so eleitos pela Assembleia Geral, sendo o revisor oficial de contas ou a sociedade
de revisores oficiais de contas que no integre o Conselho Fiscal propostos para eleio pelo
Conselho Fiscal.
Conforme disposto no n. 4 do artigo 414. do CSC, o Conselho Fiscal do Emitente deve incluir
pelo menos um membro que tenha curso superior adequado ao exerccio das suas funes e
conhecimentos em auditoria ou contabilidade e que seja independente.
Ainda de acordo com o artigo 414. do CSC, o seu n. 6 prev que o conselho fiscal de
sociedades emitentes de aes admitidas negociao em mercado regulamentado (como ser o
caso do Emitente, aps a concluso da Oferta) deve ser composto por uma maioria de membros
independentes. Para estes efeitos, considera-se independente a pessoa que no esteja associada a
qualquer grupo de interesses especficos na sociedade nem se encontre em alguma circunstncia
suscetvel de afetar a sua iseno de anlise ou de deciso, nomeadamente em virtude de:
(a) ser titular ou atuar em nome ou por conta de titulares de participao qualificada igual
ou superior a 2% do capital social da sociedade;

284
(b) ter sido reeleita por mais de dois mandatos, de forma contnua ou intercalada.
Adicionalmente, nos termos do artigo 414.-A do CSC, no podem ser eleitos ou designados
membros do Conselho Fiscal ou Revisor Oficial de Contas:
(a) os beneficirios de vantagens particulares da prpria sociedade;
(b) os que exercem funes de administrao na prpria sociedade;
(c) os membros dos rgos de administrao de sociedade que se encontrem em relao de
domnio ou de grupo com a sociedade fiscalizada;
(d) o scio de sociedade em nome coletivo que se encontre em relao de domnio com a
sociedade fiscalizada;
(e) os que, de modo direto ou indireto, prestem servios ou estabeleam relao comercial
significativa com a sociedade fiscalizada ou sociedade que com esta se encontre em
relao de domnio ou de grupo;
(f) os que exeram funes em empresa concorrente e que atuem em representao ou por
conta desta ou que, por qualquer outra forma, estejam vinculados a interesses da
empresa concorrente;
(g) os cnjuges, parentes e afins na linha reta e at ao 3. grau, inclusive, na linha colateral,
de pessoas impedidas por fora do disposto nas alneas a), b), c), d) e f), bem como os
cnjuges das pessoas abrangidas pelo disposto na alnea e);
(h) os que exeram funes de administrao ou de fiscalizao em cinco sociedades,
excetuando as sociedades de advogados, as sociedades de revisores oficiais de contas e
os revisores oficiais de contas;
(i) os revisores oficiais de contas em relao aos quais se verifiquem outras
incompatibilidades previstas na respetiva legislao;
(j) os interditos, os inabilitados, os insolventes, os falidos e os condenados a pena que
implique a inibio, ainda que temporria, do exerccio de funes pblicas.
Nos termos da deliberao da Assembleia Geral de 20 de janeiro de 2014, as pessoas indicadas
abaixo foram eleitas membros efetivos e suplente, conforme aplicvel, do Conselho Fiscal, para
o mandato de 2014 2017:
Presidente Joo Carlos Tovar Jalles Independente
Vogal Antnio Lus Castanheira Silva Lopes Independente
Vogal Clara Jos Cruz de Sequeira Viegas Penha Ventura Independente
Vogal Suplente Lus Manuel Pereira da Silva Independente

Todos os membros do Conselho Fiscal so independentes nos termos do artigo 414., n. 5 do
CSC e todos preenchem os requisitos de especializao previstos no n. 4 do referido artigo.
Nos termos da deliberao da Assembleia Geral de 20 de janeiro de 2014, as funes de
Revisor Oficial de Contas so exercidas pela seguinte entidade, eleita nessa data para o
mandato 2014 2017:

285
Revisor Oficial de Contas Ernst & Young Audit & Associados SROC, S.A., inscrita
na Ordem dos Revisores Oficiais de Contas sob o n. 178 e
na CMVM sob o n. 9011, com sede na Avenida da
Repblica, n. 90, 6., 1600-206 Lisboa, representada por
Ricardo Filipe de Frias Pinheiro (ROC n. 739).

Todos os membros do Conselho Fiscal tm o seu endereo profissional na Rua Carlos Alberto
da Mota Pinto, 17, 9., Edifcio Amoreiras Square, 1070-313 Lisboa. O endereo profissional
do Revisor Oficial de Contas na Avenida da Repblica, n. 90, 6., 1600-206 Lisboa.
18.3.2 Funes do Conselho Fiscal e do Revisor Oficial de Contas
Nos termos do CSC, compete ao Conselho Fiscal:
(a) fiscalizar a administrao do Emitente;
(b) vigiar pela observncia da lei e dos Estatutos;
(c) verificar a regularidade dos livros, registos contabilsticos e documentos que lhe servem
de suporte;
(d) verificar, quando o julgue conveniente e pela forma que entenda adequada, a extenso da
caixa e as existncias de qualquer espcie dos bens ou valores pertencentes ao Emitente
ou por ele recebidos em garantia, depsito ou outro ttulo;
(e) verificar a exatido dos documentos de prestao de contas;
(f) verificar se as polticas contabilsticas e os critrios valorimtricos adotados pelo
Emitente conduzem a uma correta avaliao do patrimnio e dos resultados;
(g) elaborar anualmente relatrio sobre a sua ao fiscalizadora e dar parecer sobre o
relatrio, contas e propostas apresentados pela administrao;
(h) convocar a Assembleia Geral, quando o presidente da respetiva mesa o no faa,
devendo faz-lo;
(i) fiscalizar a eficcia do sistema de gesto de riscos, do sistema de controlo interno e do
sistema de auditoria interna, se existentes;
(j) receber as comunicaes de irregularidades apresentadas por acionistas, colaboradores
do Emitente ou outros;
(k) contratar a prestao de servios de peritos que coadjuvem um ou vrios dos seus
membros no exerccio das suas funes, devendo a contratao e a remunerao dos
peritos ter em conta a importncia dos assuntos a eles cometidos e a situao econmica
do Emitente;
(l) cumprir as demais atribuies constantes da lei ou dos Estatutos;
(m) fiscalizar o processo de preparao e de divulgao de informao financeira;
(n) propor Assembleia Geral a nomeao do revisor oficial de contas;
(o) fiscalizar a reviso de contas aos documentos de prestao de contas do Emitente;

286
(p) fiscalizar a independncia do revisor oficial de contas, designadamente no tocante
prestao de servios adicionais.
O Revisor Oficial de Contas tem, especialmente e sem prejuzo da atuao dos outros membros
do Conselho Fiscal, o dever de proceder a todos os exames e verificaes necessrios reviso
e certificao legais das contas, bem como os outros deveres especiais previstos por lei.
Por fim, no caso de sociedades que sejam emitentes de valores mobilirios admitidos
negociao em mercado regulamentado (como ser o caso do Emitente, aps concluso da
Oferta), o Conselho Fiscal deve atestar se o relatrio sobre a estrutura e prticas de governo
societrio divulgado inclui os elementos previstos na lei.
18.3.3 Informao Biogrfica
(a) Joo Carlos Tovar Jalles
Joo Carlos Tovar Jalles foi eleito membro do Conselho Fiscal do Emitente em 2014.
licenciado em administrao e gesto de empresas pela Faculdade de Cincias
Econmicas e Empresariais da Universidade Catlica Portuguesa. Nesta universidade
frequentou o MBA Especializao em Finanas em Investimentos Financeiros e
frequenta atualmente a Licenciatura em Filosofia.
Foi diretor administrativo e financeiro da Soravil - Sociedade de Refrigerantes e guas
do Vidago, acumulando a responsabilidade da contabilidade da Adimagri -
Administradora Imobiliria e Agrcola (1982 a 1985). No grupo Sumlis foi diretor
financeiro (1985 a 1990) e vogal do conselho fiscal da Alcobre, Condutores Elctricos
(1989 a 1991), por transformao da empresa lvaro Pinto dos Santos e Filho, onde
assumiu igualmente a funo de vogal do conselho fiscal e de adjunto da administrao
(1988 a 1989). No Grupo Banco Comercial Portugus (1990-1993) foi diretor no CISF
Banco de Investimento na direo de marketing, no BCP na direo de marketing de
grandes empresas da rede de grandes empresas e diretor financeiro na Nacional
Factoring (1990-1992), tendo sido nomeado o representante para as relaes com o
mercado de capitais. Foi presidente do conselho fiscal da Novabase (1991 a 1993). Foi
diretor financeiro na Allianz Portugal (1993 a 1998) e na A Social e Scottish Union
(1996 a 1997) no mbito do processo de integrao por fuso das referidas sociedades na
Portugal Previdente. Foi representante desta sociedade na Associao Portuguesa de
Seguradores, na comisso tcnica para os assuntos financeiros e fiscais (1993 a 1998) e
foi presidente do conselho fiscal da Audatex Portugal (1994 a 1998). No Grupo Mague
foi administrador executivo do Grupo Hotis Tivoli (1998 a 1999) assumindo
simultaneamente a vice-presidncia na Associao dos Hotis de Portugal. Foi membro
da comisso executiva, com o pelouro financeiro e organizao na IMI, Imagens
Mdicas Integradas (2001 a 2002). No Grupo Caixa de Crdito Agricola foi portolio
manager na NCO Gesto de Patrimnios (2003). Foi vogal do conselho de administrao
da Mutuamar (2004 a 2009) com as funes de administrador executivo e inicialmente
de assessor do conselho de administrao.
Atualmente gerente da Direct Profit, Lda., uma empresa de consultoria econmica,
financeira e assessoria de gesto.

287
(b) Antnio Lus Castanheira Silva Lopes
Antnio Lus Castanheira Silva Lopes foi eleito membro do Conselho Fiscal do
Emitente em 2014.
licenciado em Contabilidade pelo Instituto Comercial de Luanda.
Chefiou os servios administrativos da Junta de Energia Nuclear (1974 a 1979), foi
tcnico do Gabinete de Estudos Financeiros da Caixa Geral de Depsitos (1980 a 1989),
analista financeiro e diretor do Departamento Fiscal e Reporte da Chevron (Angola)
(1990 a 1993), diretor financeiro da Companhia de Seguros Eagle Star Insurance (1994 a
1996), diretor do departamento de Assurance and Business Advisory Services da
PricewaterhouseCoopers (1997 a 2012). Integrou o conselho fiscal da Auto Europa S.A.,
Fichet, S.A. e Komaz, S.A..
Desde 2013 consultor independente.
(c) Clara Jos Cruz de Sequeira Viegas Penha Ventura
Clara Jos Cruz de Sequeira Viegas Penha Ventura foi eleita membro do Conselho Fiscal
do Emitente em 2014.
Tem um bacharelato em contabilidade e administrao pelo Instituto Militar dos Pupilos
do Exrcito e licenciada em Qualificao em Educao na rea de Administrao
Escolar e Administrao Educacional pelo Instituto Superior de Cincias Educativas.
Lecionou na sua rea de especialidade em cursos do ensino bsico e secundrio em
estabelecimentos de ensino pblicos (1981 a 2014). No mbito da sua carreira docente
assumiu nessas escolas cargos de direo de turma, delegada de grupo, secretria do
conselho diretivo, coordenadora de cursos de educao e formao de adultos e
assessora do ensino noturno.
formadora na rea de contabilidade na empresa Santos Silva, em Setbal.
tcnica oficial de contas da Quartex Indstria de Extrao Mineira, Lda., Agro
Pecuria da Dimba, Lda., Sotecma, Comrcio e Carpintaria de Madeiras, Lda., Mave -
Estudos e Projetos de Construo Civil, Lda., Sadirosa, Sociedade Comercial do Sul,
Lda. Armazenistas de Produtos Alimentares e Higiene - Cash and Carry e Associao
sindical de professores Pr-Ordem.
(d) Lus Manuel Pereira da Silva
Lus Manuel Pereira da Silva foi eleito membro do Conselho Fiscal do Emitente em
2014.
licenciado em administrao e gesto de empresas pela Faculdade de Cincias Sociais
e Humanas da Universidade Catlica Portuguesa e tem um MBA da Faculdade de
Economia da Universidade Nova de Lisboa.
Foi controller financeiro da Logoplaste Consultores Tcnicos, Lda. (1982 a 1985),
gestor de produto na Siemens (1985 a 1986), subdiretor para a rea de mercado de
capitais na MDM Sociedade de Investimento, S.A. (1986 a 1989), diretor de equity
research na Socifa & Beta Sociedade Financeira de Corretagem (Dealiers), S.A. (1989
a 1990), administrador executivo e administrador-delegado da IP Financeira Sociedade
de Investimentos, Estudos e Participaes Financeiras, S.A. (1990 a 1992),

288
administrador, gestor e diretor da Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo, C.R.L.
(1992 a 2003), administrador da Antnio M. de Mello Sociedade Gestora de
Participaes Sociais, S.A. e da ALL2IT Infocomunicaes, S.A. (2004 a 2008),
administrador no executivo da Deltamarisco Produtos Alimentares, S.A. (2006 a
2008), assessor do conselho de administrao e diretor coordenador comercial da
Mutuamar Mtua de Seguros dos Armadores da Pesca do Arrasto (2006 a 2009),
administrador financeiro da Riviera SGPS, S.A. (2009), administrador no executivo da
JLM Consultores de Gesto, S.A. (2008 a 2010), assessor do conselho de
administrao da Farminveste Investimentos, Participaes e Gesto, SGPS - S.A.,
(2009 a 2011), gerente Rogrio Fernandes Ferreira, Associados, Lda. (2010 a 2012) e
consultor do presidente do conselho de administrao do grupo TAVFER SGPS, S.A..
Tem lecionado sobre matrias da sua rea de especialidade em instituies pblicas e
privadas, nomeadamente como assistente convidado da Faculdade de Economia da
Universidade Nova de Lisboa (1986 a 1999), professor convidado da Faculdade de
Cincias Econmicas e Empresariais da Universidade Catlica Portuguesa (2004 a 2011)
e formador da JLM Consultores de Gesto (2005 a 2013). Foi orientador cientfico e
vogal do jri de diversas provas para obteno do grau de mestre da Faculdade de
Economia da Universidade Nova de Lisboa.
Atualmente consultor do conselho de gerncia da SRCF Sociedade de Consultoria a
Farmcias, Lda. e presidente do conselho fiscal da Glintt Global Intelligent
Technologies, S.A. (desde 2011), professor auxiliar convidado do Instituto Superior de
Gesto (Grupo Universidade Lusfona) (desde 2009), scio-gerente da Sociedade
Anglo-Portuguesa de Diatomite, Lda. (desde 2002) e consultor de gesto em matrias
econmicas, financeiras e fiscais em regime de profisso liberal, rbitro fiscal em
processos de arbitragem fiscal promovidos pelo CAAD, perito independente em
comisses de reviso da matria coletvel (em IRC) e representante fiscal de entidades
no residentes em Portugal (desde 1999).

18.3.4 Lista de cargos exercidos pelos membros dos rgos de fiscalizao noutras
sociedades
Do quadro infra consta a denominao de todas as entidades nas quais cada um dos membros
do Conselho Fiscal tenha sido membro nos cinco anos anteriores data do Prospeto, incluindo
cargos em subsidirias diretas consolidadas e sociedades participadas do Emitente, bem como
os cargos atualmente exercidos em entidades de dentro e de fora do Grupo:
Joo Carlos Tovar Jalles
ou fora do Grupo
do Grupo
Direct Profit, Lda. (gerente)
Glintt - Global Intelligent Technologies, S.A.
(Sociedade Aberta) (Suplente do Conselho Fiscal)

289
Grupo
No aplicvel

Mutuamar - Mtua de Seguros dos Armadores de
Pesca de Arrasto - Em Liquidao (Administrador)
Antnio Lus Castanheira Silva
Lopes

ou fora do Grupo
do Grupo
No aplicvel

Grupo
No aplicvel

No aplicvel
Clara Jos Cruz de Sequeira
Viegas Penha Ventura

ou fora do Grupo
do Grupo
No aplicvel

Grupo
No aplicvel

No aplicvel
Lus Manuel Pereira da Silva
ou fora do Grupo

290
do Grupo
Glintt Global Intelligent Technologies, S.A.
(sociedade aberta) (Presidente do Conselho Fiscal)
Sociedade Anglo-Portuguesa de Diatomite, Lda.
(Scio-Gerente)

Grupo
No aplicvel

Rogrio Fernandes Ferreira, Associados, Lda.
(Gerente)
JLM Consultores de Gesto, S.A. (Administrador
no Executivo)
Riviera SGPS, SA e as empresas suas participadas
(Administrador Financeiro)

18.4 Declaraes
Pelo menos nos cinco anos anteriores data do presente Prospeto, nenhum dos membros do Conselho
de Administrao, do Conselho Fiscal ou o Revisor Oficial de Contas acima referidos:
(a) foi objeto de condenao por condutas fraudulentas;
(b) desempenhou quaisquer funes como quadro superior, membro do rgo de administrao, da
direo ou de fiscalizao de qualquer sociedade que tenha estado ou esteja em processo de
falncia, insolvncia ou liquidao;
(c) foi objeto de acusaes formais e/ou sanes por autoridades legais ou reguladoras (incluindo
organismos profissionais), nem foi alguma vez impedido por um tribunal de atuar como
membro de um rgo de administrao, de direo ou de fiscalizao de um emitente ou de
gerir ou dirigir as atividades de um emitente.
Os membros do Conselho de Administrao, do Conselho Fiscal e o Revisor Oficial de Contas, bem
como os quadros superiores do Emitente no detm Aes do Emitente pelo que no acordaram
restries relativas alienao de Aes.
18.5 Remuneraes
18.5.1 Remuneraes pagas aos membros do Conselho de Administrao
A tabela seguinte apresenta o montante das remuneraes pagas e os benefcios em espcie
concedidos pelo Grupo aos membros do Conselho de Administrao da Sociedade, durante o
exerccio findo em 31 de dezembro de 2013:

291

Remunerao
base anual
Remunerao
varivel
Seguros Comunicaes
(equipamento
mvel e
comunicaes)

( milhares)

Isabel Maria Pereira Anbal Vaz ................................ 265,3 60,6 1,2
Ivo Joaquim Anto ................................ 187,6 81,2 0,8
Abreu Novais ................................
187,8

81,2

0,8

Lbano Monteiro ................................
168,1

42,3

N/A

Maria do Rosrio Nunes Vicente
Rebordo Sobral ................................
50,1

18,9

0,2

Cardoso ................................................................
163,9

81,5

N/A

Rodrigues Pena ................................
No remunerado

No remunerado

N/A

Artur Aires Rodrigues de Morais
Vaz ................................................................
157,9

72,6

N/A

Jos Manuel Malheiro Holtreman
Roquette ................................................................
No remunerado

No remunerado

N/A

Fonseca ................................................................
187,9

81,2

0,8

Lus Esprito Santo Ricciardi ................................ No remunerado No remunerado N/A
Gonalo Nuno Guerreiro Cadete ................................ No remunerado No remunerado N/A
Brito e Cunha
No remunerado

No remunerado

N/A

18.5.2 Remuneraes pagas ao rgo de fiscalizao
No exerccio findo em 31 de dezembro de 2013, o montante pago a ttulo de remunerao fixa
anual ao fiscal nico, o rgo de fiscalizao da Sociedade at 20 de janeiro de 2014, totalizou
238 mil.
18.5.3 Penses ou benefcios similares
A ESS no tem reservas ou quaisquer montantes acumulados para penses, penses de reforma
ou benefcios similares.
18.5.4 Participaes sociais e Planos de incentivos
No so detidas Aes ou quaisquer direitos de opo sobre as Aes por membros do
Conselho de Administrao e do Conselho Fiscal do Emitente.
Em sede de Assembleia Geral da Sociedade, que reuniu no dia 22 de janeiro de 2014, foi criado
um plano de atribuio de Aes a administradores da Sociedade, do qual so beneficirios os
membros do Conselho de Administrao da Sociedade que com esta tenham colaborado,
atravs de contrato de trabalho ou como membros dos seus rgos sociais, desde a sua

292
fundao, em 6 de julho de 2000 e que se mantenham em funes como administradores em
cada data de atribuio das Aes. data deste Prospeto os administradores que cumprem os
requisitos referidos so a Senhora Engenheira Isabel Maria Pereira Anbal Vaz, o Senhor Dr.
Joo Paulo da Cunha Leite de Abreu Novais, o Senhor Dr. Toms Leito Branquinho da
Fonseca e o Senhor Engenheiro Ivo Joaquim Anto.
Sero atribudas 510.000 Aes j emitidas pela Sociedade ao abrigo do referido plano de
atribuio de Aes, por transferncia em conta para as contas que os administradores
beneficirios do plano de atribuio de aes venham a indicar. Sero atribudas um tero das
Aes no primeiro dia til de cada um dos anos de 2015, 2016 e 2017.
Uma vez que a implementao do Plano de Atribuio de Aes implica que a Sociedade
adquira Aes prprias, para entregar aos senhores administradores beneficirios do referido
plano no primeiro dia til dos anos de 2015, 2016 e 2017, foi, na reunio da Assembleia Geral
de 23 de janeiro de 2014, j aprovada a compra, a realizar pelo Conselho de Administrao, no
prazo de dezoito meses, de um mximo de 170.000 Aes prprias, em mercado
regulamentado, cuja contrapartida dever conter-se num intervalo de 10% acima ou abaixo da
cotao mdia das aes transacionadas nas cinco sesses de mercado regulamentado
imediatamente anteriores da aquisio, bem como a alienao gratuita de tais Aes prprias,
com vista liquidao fsica das atribuies feitas ao abrigo do plano de atribuio de Aes.
18.5.5 Polticas remuneratrias
(a) Poltica de Remunerao dos rgos Sociais
Em sede de reunio da Comisso de Remuneraes da Sociedade, que teve lugar em 21
de janeiro de 2014, foi por esta comisso, assistida pela consultora externa Heidrick &
Struggles, determinados os pressupostos que sero tidos em considerao na definio
da Poltica de Remuneraes dos rgos Sociais da Sociedade. Em sede desta reunio,
a Comisso de Remuneraes deliberou o seguinte:
(i) que a estrutura da poltica remuneratria a aplicar aos rgos sociais da
Sociedade, para o mandato 2014 2017, observar o Cdigo de Corporate
Governance da CMVM;
(ii) que sejam igualmente tidos, em linha de conta, os dados recolhidos junto das
empresas do PSI 20, constantes do estudo elaborado pela Heidrick & Struggles,
que permitiu o apuramento de um benchmark salarial para os membros do
Conselho de Administrao, executivos e no executivos, bem como para os
membros do Conselho Fiscal e da Mesa da Assembleia Geral;
(iii) que, semelhana do que acontece nas empresas comparveis do PSI20, apenas
devem beneficiar de remunerao varivel os membros executivos do Conselho
de Administrao, representando esta at 45% da remunerao total anual;
(iv) que a parte varivel fique limitada (a) percentagem de 10% dos resultados
consolidados do Grupo ESS, como proposto nos Estatutos da Sociedade, (b)
devendo incluir uma parcela diferida, a liquidar em numerrio e em Aes, e (c)
cujo pagamento s ocorrer caso sejam verificados determinados pressupostos
prvios, tendo por base critrios financeiros e no financeiros, a serem propostos

293
pela Heidrick & Struggles, a ttulo indicativo, tendo por base uma anlise mais
aprofundada das melhores prticas remuneratrias no mercado;
(v) que os membros da Mesa da Assembleia Geral, do Conselho Fiscal e do Conselho
de Administrao considerados independentes, beneficiem de uma remunerao
mensal, paga doze vezes por ano, e cujos montantes sero definidos em funo do
benchmark salarial, referido no assinalado estudo; e
(vi) que os membros do Conselho de Administrao no executivos e no
independentes apenas sejam ressarcidos das despesas incorridas com as
deslocaes para as reunies do Conselho de Administrao.
Assim que a anlise das prticas remuneratrias no mercado (referida acima) seja dada
por concluda, a Comisso de Remuneraes deliberar sobre a Poltica de
Remuneraes dos rgos Sociais da Sociedade, para o exerccio de 2014, o qual ser
submetido aprovao da Assembleia Geral da Sociedade.
(b) Prmio de reconhecimento
Tambm na reunio de 22 de janeiro de 2014 da Assembleia Geral da Sociedade, e
considerando o exerccio ininterrupto, ao longo de cerca de 15 anos, de funes de
administrao no Grupo pela Senhora Engenheira Isabel Maria Pereira Anbal Vaz, bem
como o seu papel na promoo do desenvolvimento da atividade do Grupo, foi
aprovada, em reconhecimento dos servios prestados ao Grupo, a atribuio quela de
um prmio de reconhecimento pelo seu desempenho profissional, no valor de
850.000,00, a pagar numa nica prestao no momento em que a Senhora Engenheira
Isabel Maria Pereira Anbal Vaz cesse, por qualquer causa que no lhe seja imputvel, o
exerccio de funes no Conselho de Administrao da Sociedade.
O pagamento do prmio proposto autnomo e no se destina a substituir a atribuio
de quaisquer prestaes patrimoniais que se mostrem legal ou negocialmente devidas
pelo termo do exerccio de funes de administrao societria pela Senhora Engenheira
Isabel Maria Pereira Anbal Vaz, incluindo na Sociedade, qualquer que seja a causa e o
momento da cessao daquelas funes.
18.6 Regras de Governo Societrio
data do presente Prospeto, o Emitente no tem a qualidade de sociedade com aes admitidas
negociao em mercado regulamentado, no se encontrando, por esse motivo, sujeito s regras
relativas ao governo de tais sociedades. Porm, aps a concretizao bem sucedida da Oferta, o
Emitente passar a ter aes admitidas negociao em mercado regulamentado, pelo que dever
passar a observar diversas disposies e deveres em relao a matrias de governo societrio.
O modelo e as prticas de governo das sociedades com aes admitidas negociao em mercado
regulamentado regem-se pelas disposies vinculativas neste domnio constantes (i) do CSC e do
Cd.VM, (ii) do Regulamento da CMVM n. 4/2013 (o qual entrou em vigor em 1 de janeiro de 2014,
revogando o Regulamento da CMVM n. 1/2010 e aplicando-se ao relatrio de governo a submeter
pelos emitentes assembleia geral anual que ter lugar em 2014) e (iii) da Lei n. 28/2009, de 19 de
junho, em matria remuneratria.

294
18.6.1 Modelo de governo societrio
Conforme descrito supra, o Emitente, na sequncia da alterao dos seus Estatutos aprovada em
sede da Assembleia Geral que teve lugar em 20 de janeiro de 2014, em harmonia com os
requisitos da legislao portuguesa relevante, adotou o modelo de governo societrio aplicvel
a sociedades com aes admitidas negociao no Euronext Lisbon. Assim, o Emitente possui
uma Assembleia Geral (para detalhes sobre o funcionamento das Reunies da Assembleia Geral
ver seco 20.2.1(c) do Captulo 20 -Informao adicional) um Conselho de Administrao,
que poder delegar a gesto corrente do Emitente na Comisso Executiva, um Conselho Fiscal,
Revisor Oficial de Contas (que no integra o Conselho Fiscal) e um Secretrio da Sociedade.
Alm disso, podero ser constitudas outras comisses por delegao de poderes.
18.6.2 Outros rgos sociais
(a) Comisso de Remuneraes
Nos termos do artigo 23. dos Estatutos, compete Assembleia Geral eleger uma
comisso de remuneraes (a Comisso de Remuneraes) e designar o respetivo
presidente. A Comisso de Remuneraes responsvel por determinar a remunerao
dos membros dos rgos sociais do Emitente. A Comisso de Remuneraes composta
por trs membros que tomam deliberaes por maioria simples dos votos emitidos. O
mandato dos membros da Comisso de Remuneraes tem a durao de quatro anos.
De acordo com o Cdigo de Corporate Governance da CMVM, todos os membros da
Comisso de Remuneraes devem ser independentes relativamente aos membros
executivos do Conselho de Administrao e incluir pelo menos um membro com
conhecimentos e experincia em matrias de poltica de remunerao. Em linha com as
recomendaes da CMVM e previamente Oferta e admisso negociao das Aes,
a Assembleia Geral constituiu uma Comisso de Remuneraes por deliberao datada
de 20 de janeiro de 2014 composta pelo Senhor Dr. Rui Manuel Duarte Sousa da Silveira
(Presidente), pelo Senhor Dr. Lus Miguel Nogueira Freire Cortes Martins e pelo Senhor
Dr. Jacques dos Santos.
(b) Secretrio da Sociedade
Nos termos do CSC e do artigo 22. dos Estatutos, cabe ao Conselho de Administrao
eleger o secretrio da sociedade (o Secretrio do Emitente) e o secretrio suplente da
sociedade (o Secretrio Suplente do Emitente), cujos mandatos coincidem com o
mandato do Conselho de Administrao que os designou, podendo renovar-se por uma
ou mais vezes. O Secretrio do Emitente e o Secretrio Suplente do Emitente devem ser
pessoas com curso superior adequado ao desempenho das funes de secretrio ou
solicitadores. As competncias do Secretrio do Emitente e do Secretrio Suplente do
Emitente so as previstas na lei.
Previamente Oferta, o Conselho de Administrao do Emitente, na sua reunio de 23
de janeiro de 2014, elegeu o Senhor Dr. Joo Filipe Ferreira Rebelo, licenciado em
Direito, para o cargo de Secretrio do Emitente, e a Senhora Dra. Joana Varela Pita,
tambm licenciada em Direito, para o cargo de Secretrio Suplente do Emitente.
(c) Mesa da Assembleia Geral
Os Estatutos preveem ainda a existncia de uma mesa da Assembleia Geral, responsvel
pela organizao das reunies de acionistas, composta, no mnimo, por um presidente da

295
Assembleia Geral independente (o Presidente da Mesa da Assembleia Geral), que
visa garantir a ausncia de conflitos entre o Emitente e os acionistas do Emitente, e por
um Secretrio, eleitos para mandatos de durao mxima de quatro anos (a Mesa da
Assembleia Geral). A Assembleia Geral elege a Mesa da Assembleia Geral, cujos
membros, no caso de sociedades cujas aes sejam admitidas negociao em mercado
regulamentado localizado ou operado em funcionamento em Portugal (como ser o caso
do Emitente aps a concluso bem sucedida da Oferta), devero ser independentes. Nos
termos do CSC, os critrios de independncia e de incompatibilidades aplicveis aos
membros da Mesa da Assembleia Geral so os previstos para os membros dos rgos de
fiscalizao, descritos supra a propsito do Conselho Fiscal e do Revisor Oficial de
Contas.
Os seguintes membros da Mesa da Assembleia Geral do Emitente, eleitos na Reunio da
Assembleia Geral de 20 de janeiro de 2014, para o mandato de 2014 2017, cumprem
os referido requisitos de independncia:
Presidente da Mesa da Assembleia
Geral
Lus Miguel Nogueira Freire Cortes Martins
Vice-Presidente da Mesa da
Assembleia Geral
Francisco Manuel Balixa Tapum Leal Barona
Secretrio da Mesa da Assembleia
Geral
Ana Vanessa Guedes Teixeira

O Presidente da Mesa da Assembleia Geral responsvel, entre outras atribuies, por
(i) convocar as Assembleias Gerais; (ii) preparar as Assembleias Gerais; (iii) dirigir as
Assembleias Gerais (iv) verificar a correta formao das Assembleias Gerais; (v)
verificar que est preenchido o qurum necessrio para que a Assembleia Geral possa
reunir e (vi) registar os votos expressos em Assembleia Geral e anunciar os resultados
das votaes.
18.6.3 Relatrio anual sobre governo societrio
Por seu turno, nos termos da lei e do Regulamento n. 4/2013 da CMVM, o Emitente, enquanto
sociedade com aes admitidas negociao em mercado regulamentado, ter de preparar um
relatrio anual sobre a estrutura e as prticas de governo societrio, no qual dever incluir a
apreciao da Sociedade quanto ao cumprimento das recomendaes previstas no cdigo de
governo das sociedades adotado. De acordo com o princpio comply or explain, este relatrio
deve indicar se o Emitente adotou e cumpriu as recomendaes de governo societrio aplicveis
e, caso no tenha adotado ou cumprido, deve explicar, de modo efetivo, justificado e
fundamentado, a razo do no cumprimento das recomendaes previstas no cdigo de governo
das sociedades adotado em termos que demonstrem a adequao da soluo alternativa adotada
aos princpios de bom governo das sociedades e que permitam uma valorao dessas razes em
termos que a tornem materialmente equivalente ao cumprimento da recomendao. Este
relatrio ser divulgado na data da publicao da convocatria da Assembleia Geral anual. Nos
termos da lei portuguesa, as sociedades com aes admitidas negociao em mercado
regulamentado devem divulgar este relatrio anual, como captulo do relatrio anual de gesto
ou em anexo a este, no prazo de quatro meses a contar do encerramento de cada exerccio anual
da Sociedade.

296
Para este efeito, as sociedades podem adotar as recomendaes constantes do Cdigo de
Corporate Governance da CMVM ou de um cdigo de governo societrio emitido por entidade
vocacionada para o efeito. Nos termos do Regulamento da CMVM n. 4/2013, a escolha do
cdigo de governo societrio pelos emitentes deve ser justificada no relatrio anual de governo.
Aps a concluso bem sucedida da Oferta e na sequncia da deliberao tomada, a pedido do
Conselho de Administrao, em sede de Reunio da Assembleia Geral no dia 20 de janeiro de
2014, o Emitente tenciona adotar o Cdigo de Corporate Governance da CMVM (disponvel
em www.cmvm.pt), por considerar no s que este cdigo de governo societrio permite o
cumprimento rigoroso dos normativos aplicveis, mas tambm que permite acompanhar o
propsito manifestado pela CMVM de uniformizao destes relatrios de forma a facilitar a sua
anlise e consulta pelo mercado, por ser o cdigo de governo societrio mais comumente
adotado pelos emitentes de aes admitidas negociao em mercado regulamentado. Assim, o
primeiro relatrio de governo societrio do Emitente dever ser elaborado em 2014, relativo ao
exerccio de 2013.
No obstante no se encontrar, data deste Prospeto, sujeita obrigao de divulgao de um
relatrio anual sobre a estrutura e as prticas de governo societrio, nem sujeita ao princpio
comply or explain acima referido, e nem todas as recomendao serem passveis de aplicao
ao seu caso concreto (por exemplo, as recomendaes II.1.3., II.1.10. e II.3.5.), a Sociedade j
adota, no entendimento do Emitente e sem ter sido objeto de anlise por parte da CMVM, um
conjunto significativo das recomendaes constantes do Cdigo de Corporate Governance da
CMVM (como o caso das recomendaes I.1., I.3., I.4., II.1.1., II.1.2., II.1.6., II.1.7., II.1.8.,
II.2.1., II.3.1., II.3.2., II.3.4., IV.3., V.1., VI.1., VI.2.).
Quanto s demais recomendaes, o Emitente desenvolver os seus melhores esforos no
sentido da adoo progressiva das recomendaes e boas prticas previstas no referido Cdigo
de Corporate Governance da CMVM que se adequem s especificidades do Emitente aps a
concluso da Oferta.
18.6.4 Transaes sobre aes prprias e transaes efetuadas por dirigentes
As transaes sobre aes prprias da Sociedade e as transaes efetuadas por dirigentes sobre
as aes da Sociedade, enquanto emitente de aes admitidas negociao em mercado
regulamentado situado ou a funcionar em Portugal (como ser o caso do Emitente, aps a
concluso bem sucedida da Oferta) so ambas reguladas pela lei portuguesa. A superviso do
cumprimento das obrigaes legais exercida pela CMVM, que supervisiona a divulgao da
informao relevante e a execuo destas transaes.
Nos termos do Cd.VM, de modo a assegurar a disseminao da informao no mercado, as
seguintes transaes relativas a Aes do Emitente devem ser divulgadas, em lngua
portuguesa, no Sistema de Difuso de Informao disponvel no stio na internet da CMVM:
(a) as transaes sobre aes prprias, sempre que a percentagem das mesmas exceda ou se
torne inferior, em resultado das referidas transaes, a 5% e a 10%; e
(b) as transaes efetuadas por dirigentes, por conta prpria, de terceiros ou por estes por
conta daqueles.
Ainda relativamente aquisio de aes prprias, nos termos do artigo 317. do CSC, o
Emitente apenas pode adquirir Aes prprias representativas de um mximo de 10% da

297
totalidade do capital social. Este limite apenas poder apenas ser ultrapassado nos casos
previstos na lei.
(a) Aquisio de Aes prprias
A aquisio de aes prprias deve ser aprovada por deliberao dos acionistas em
reunio de Assembleia Geral, devendo na deliberao constar (i) o nmero mnimo (se
aplicvel) e o nmero mximo de aes a adquirir; (ii) o preo mximo e o preo
mnimo a pagar como contrapartida pelas aes; (iii) o prazo durante o qual a aquisio
pode ser efetuada, que no pode exceder os 18 meses contados da data da deliberao e
(iv) os acionistas a quem as aes devem ser adquiridas, quando a deliberao no
ordene que as aes sejam adquiridas em mercado regulamentado e seja lcita a
aquisio a acionistas determinados
Todos os direitos inerentes s Aes consideram-se suspensos, exceto o direito a
subscrever novas aes no caso de um aumento de capital por incorporao de reservas.
O emitente das referidas aes deve tornar indisponvel um montante equivalente ao
valor contabilstico das aes a ttulo de reservas no distribuveis.
Por fim, as aes a adquirir tm de estar inteiramente liberadas (salvo sob determinadas
circunstncias legais).
(b) Transaes de dirigentes
Qualquer dirigente do Emitente deve, no prazo de 5 dias teis a contar da ocorrncia do
evento relevante, comunicar CMVM e ao Emitente quaisquer transaes, em montante
igual ou superior a 5.000, relativas s Aes, incluindo quaisquer derivados ou outros
instrumentos financeiros cujo ativo subjacente seja constitudo pelas Aes, bem como
qualquer aquisio ou transmisso de, ou exerccio de direitos sobre, as Aes, ou
qualquer interesse ou direito que permita a aquisio ou subscrio de Aes, realizadas
por conta prpria de terceiros ou por estes por conta daqueles.
Imediatamente aps a receo da comunicao supra referida, a Emitente divulga-a no
sistema de difuso de informao da CMVM.
Para efeitos deste dever de comunicao, consideram-se dirigentes, nos termos do artigo
248.-B, n. 3 do Cd.VM, os membros dos rgos de administrao e de fiscalizao do
Emitente e os responsveis que, no sendo membros daqueles rgos, possuem um
acesso regular a informao privilegiada e participam nas decises sobre a gesto e
estratgia negocial do Emitente.
18.6.5 Informao Financeira
A informao financeira anual, semestral e trimestral do Emitente ser preparada e divulgada
nos termos dos artigos 245., 245.-A, 246. e 246.-A do Cd.VM, devendo a divulgao ser
efetuada em lngua portuguesa e, eventualmente, em lngua inglesa. A CMVM ser responsvel
pela superviso da divulgao desta informao. Para uma descrio detalhada sobre as
obrigaes de reporte do Emitente, depois da Oferta ver Captulo 20 Informao
adicional.

298
18.6.6 Divulgao de informao privilegiada
As sociedades com aes admitidas negociao em mercado regulamentado so obrigadas a
divulgar imediatamente toda a informao que lhes diga diretamente respeito ou aos valores
mobilirios por si emitidos, que tenha carcter preciso, que no tenha sido tornada pblica e
que, se lhe fosse dada publicidade, seria idnea para influenciar, de maneira sensvel, o preo
desses valores mobilirios ou dos instrumentos subjacentes ou derivados com estes
relacionados, bem como quaisquer alteraes a tal informao. A divulgao de informao
privilegiada pelo Emitente ser supervisionada pela CMVM e ser efetuada atravs do Sistema
de Difuso de Informao, disponvel no stio na CMVM e simultaneamente junto das vrias
categorias de investidores.
18.7 Conflitos de interesse e relaes de parentesco
No existem quaisquer conflitos de interesse, atuais ou potenciais, dos membros do Conselho de
Administrao, do Conselho Fiscal, do Revisor Oficial de Contas para com a Sociedade e os seus
interesses privados e/ou outras obrigaes.
No existem igualmente quaisquer relaes de parentesco entre os membros do Conselho de
Administrao, entre os membros do Conselho Fiscal, entre estes e os membros do Conselho de
Administrao, e entre os membros do Conselho Fiscal e do Conselho de Administrao e o
representante do Revisor Oficial de Contas Efetivo ou o Revisor Oficial de Contas Suplente.
Os membros do Conselho de Administrao, do Conselho Fiscal e o Revisor Oficial de Contas, no
foram nomeados para estas funes nos termos de quaisquer acordos ou compromissos com acionistas,
clientes ou fornecedores do Emitente ou com quaisquer outras pessoas.

299
19. PRINCIPAIS ACIONISTAS E OPERAES COM ENTIDADES TERCEIRAS
LIGADAS
19.1 Principais acionistas
data deste Prospeto, o capital social do Emitente de 88.500.000,00, representado por 88.500.000
Aes.
A tabela abaixo identifica os acionistas titulares de uma participao no capital social do Emitente, na
presente data, seguindo-se um organigrama dos acionistas com participaes de controlo, direto e
indireto, no Emitente.

N. de Aes

%

Companhia de Seguros Tranquilidade, S.A. ....... 2.655.000 3,00%
Esprito Santo Financial Group, S.A. ................. 13.384.053 15,12%
Esprito Santo Health Care Investments, S.A. ..... 48.726.550 55,06%
Total ................................................................... 88.500.000 100%

300
Nos termos dos Estatutos, as Aes do Emitente so ordinrias e conferem todas os mesmos direitos.
A Esprito Santo Control, S.A. detm atualmente uma posio de controlo indireto na Sociedade,
atravs da participao de 56,5% na ESI, que detm 100% do capital social do Oferente, que por sua
vez detm 55,0% do capital social da ESHCI. Tanto quanto do conhecimento do Emitente, aps a
Oferta e assumindo que a opo sobre o Lote Suplementar completamente exercida, esperado que a
Esprito Santo Control, S.A. mantenha uma participao de controlo no Emitente, no havendo, data
deste Prospeto, quaisquer acordos que possam dar origem a uma alterao do controlo societrio do
Emitente.
Adicionalmente, as participaes qualificadas na Espirito Santo Control, S.A., que, no seu conjunto
representam 88,36% do respetivo capital social, tm como ultimate beneficial owners:
(a) Maria do Carmo Alzina Moniz Galvo Esprito Santo Silva, que detm indiretamente 3.147.463
aes correspondentes a 19.37% do capital social da sociedade;
(b) Jos Manuel Pinheiro Esprito Santo Silva, que detm indiretamente 3.011.268 aes
correspondentes a 18.53% do capital social da sociedade;
(c) Antnio Luis Roquette Ricciardi, que detm indiretamente 2.898.339 aes correspondentes a
17.84% do capital social da sociedade;
(d) Ricardo Esprito Santo Silva Salgado, que detm indiretamente 2.770.183 aes
correspondentes a 17.05% do capital social da sociedade;
(e) Mrio Mosqueira do Amaral, que detm indiretamente 2.529.775 aes correspondentes a
15.57% do capital social da sociedade.
As pessoas supra mencionadas tm, historicamente, vindo a exercer, de uma forma conjunta, a
respetiva influncia sobre a Espirito Santo Control, S.A..
As seguintes medidas foram adotadas que asseguram que a relao de domnio entre a Espirito Santo
Control, S.A.e o Emitente no resultar num exerccio abusivo desse controlo pela Espirito Santo
Control, S.A.:
os acionistas do Emitente, em sede da reunio da Assembleia Geral no dia 20 de janeiro de
2014, entre outras matrias, aletraram os Estatutos de forma a que o Emitente tenha um
Conselho Fiscal e elegeram membros independentes para o Conselho de Administrao,
conforme melhor descrito no Captulo 18 rgos de administrao e de fiscalizao;
nessa mesma reunio da Assembleia Geral e a pedido do Conselho de Administrao do
Emitente, uma vez que o Emitente tenha as suas aes admitidas negociao em mercado
regulamentado, este adotar o Cdigo de Corporate Governance da CMVM, conforme melhor
descrito na seco 18.6.3 do Captulo 18 rgos de administrao e fiscalizao; e
o Emitente passar a ser uma sociedade aberta, emitente de aes admitidas negociao em
mercado regulamentado, passando assim a estar sujeito ao regime de divulgao de informao
e superviso da CMVM.
19.2 Operaes com partes relacionadas
De acordo com as IFRS, a ESS tem de divulgar todas as operaes com entidades relacionadas, como
definidas nos IAS 24 (Divulgao de Partes Relacionadas), que possam traduzir a possibilidade de a

301
sua atividade, condio financeira, resultados operacionais, lucros ou perdas terem sido afetados pela
existncia de partes relacionadas e por operaes e saldos pendentes com essas entidades.
Adicionalmente, a ESS e as suas subsidirias so obrigadas a respeitar a legislao aplicvel a estas
transaes. Durante os perodos abrangidos pelas Demonstraes Financeiras e at data do presente
Prospeto, os membros do Grupo celebraram transaes com entidades terceiras ligadas. A ESS acredita
que as suas operaes com entidades terceiras ligadas foram realizadas dentro de condies normais de
mercado em todos os aspetos materiais.
A tabela abaixo demonstra o que h a receber, a pagar, os rendimentos e as despesas provenientes de
operaes com entidades terceiras ligadas nos anos findos em 31 de dezembro de 2010, 2011 e 2012,
bem como a 30 de setembro de 2012 e de 2013:

Anos findos em 31 de dezembro
9 meses findos em 30 de
Setembro

2010 2011 2012 2012 2013
( milhes) ( milhes)
A receber:
Acionistas
BES 7,7 28,7 21,9 21,8 15,8
Tranquilidade 2,8 1,6 1,9 1,9 0,4
10,5 30,3 23,8 23,7 16,2

Associadas
Top Atlntico 0,0
0,0

Outras partes
relacionadas

BES Angola 0,0 0,0 0,0 0,0
ES Seguros 1,6 0,5 0,4 0,4 0,4
Esumdica 0,0 0,1 0,1 0,1 0,0
Europe Assistance 0,0 0,0
Locarent 0,0 0,0 0,0
HL SGE 0,1
Seguros Logo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
T-Vida 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
1,6 0,7 0,5 0,6 0,4
12,1 31,0 24,3 24,3 16,6

A pagar:
Acionistas
BES 121,1 20,1 40,0 36,9 36,8

302

Setembro

2010 2011 2012 2012 2013
ESFG 1,5 1,5
Tranquilidade 0,3 0,4 0,2 0,2 0,2
122,9 22,0 40,2 37,1 37,0

Associadas
Top Atlntico 0,0 0,0
Top Partner 0,0 0,0
0,0 0,0

Outras partes
relacionadas

BES Angola 0,0
BES Investimento 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0
ES Resources 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Edenred Portugal 0,0
ES Seguros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1
Esegur Empresa de
Segurana
0,1 0,1 0,2 0,1 0,1
Esegur Solues de
backoffice
0,0 0,0 0,0 0,0
Esumdica 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Multipessoal ETT 0,0
Multipessoal SGL 0,1 0,0 0,1 0,0 0,1
Outsystems 0,2 0,1 0,1
0,3 0,2 0,6 0,2 0,5
123,2 22,2 40,8 37,3 37,5

Rendimentos:
Acionistas
BES 0,2 0,8 0,5 0,4 0,4
Tranquilidade 8,5 9,8 11,0 8,0 7,9
8,7 10,6 11,5 8,4 8,3

Outras partes
relacionadas

BES Angola 0,0 0,0 0,0
ES Seguros 4,9 5,1 5,7 4,3 3,9

303

Setembro

2010 2011 2012 2012 2013
Esumdica 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
Seguros Logo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1
Tranquilidade Corp
Angolana
0,0
5,1 5,3 5,8 4,4 4,1
13,8 15,9 17,3 12,8 12,3

Despesas:
Acionistas
BES 3,6 4,6 1,6 1,0 1,4
ESFG 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Tranquilidade 1,6 1,7 1,6 1,2 1,5
5,2 6,3 3,2 2,3 2,9

Outras partes
relacionadas

BES Investimento 0,3 0,4 0,4 0,3 0,2
Edenred Portugal 0,0
ES Resources 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0
Esegur Empresa de
segurana
0,8 1,2 1,2 0,9 0,9
Esegur Solues de
backoffice
0,0 0,0 0,0 0,0
Esumdica 0,1 0,1 0,2 0,1 0,2
Multipessoal ETT 0,1 0,1
Multipessoal SGL 1,1 0,8 0,9 0,7 0,7
Outsystems 0,0 (0,0) 0,1
Pmelink 0,0
T-Vida 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
2,6 2,7 3,6 2,5 2,7
7,8 9,0 6,8 4,8 5,6

Os montantes definidos como receita esto sobretudo relacionados com servios de sade prestados
pelas unidades de sade da ESS a companhias de seguros, a preos de mercado normais.
Os montantes definidos como despesa esto relacionados com a atividade normal das respetivas
empresas e referem-se a financiamentos bancrios, locaes financeiras, seguros e outros servios
utilizados pelo Grupo, adquiridos a preos normais e sob condies normais de mercado.

304
Para mais informaes sobre transaes financeiras com partes relacionadas ver seco 17.9 do
Captulo 17 Anlise da explorao e da situao financeira do Emitente.

305
20. INFORMAO ADICIONAL
O presente captulo descreve o capital social da Sociedade, as disposies estatutrias fundamentais
na data do presente Prospeto e determinados requisitos da lei portuguesa que a Sociedade considera
essenciais para a tomada de uma deciso de investimento por parte dos investidores. Esta descrio
no , no entanto, e no tem o propsito de ser exaustiva e est qualificada na sua totalidade de
acordo com os Estatutos e a lei portuguesa aplicvel s sociedades comerciais, devendo ser lida em
conjunto com os Estatutos e com a lei portuguesa aplicvel s sociedades comerciais. Uma cpia dos
Estatutos est disponvel na sede da Sociedade encontrando-se igualmente disponvel no stio na
Internet www.essaude.pt.
20.1 Capital social
20.1.1 Valor e representao
data do presente Prospeto, o capital social da Sociedade de 88.500.000,00, representado
por 88.500.000 aes nominativas, sob a forma escritural, com um valor nominal de 1 cada
uma.
Todas as Aes encontram-se integralmente realizadas e livres de nus.
Quaisquer pessoas no residentes em Portugal podem deter Aes e votar, exceo das
situaes descritas infra.
20.1.2 Evoluo do capital social
A Sociedade foi constituda em 13 de julho de 2000, com um capital social inicial de
2.500.000, representado por 2.500.000 aes nominativas, com o valor nominal de 1 cada
uma.
Desde ento, o capital social da Sociedade foi objeto dos seguintes aumentos de capital, sendo
que, em todos eles, o aumento de capital foi realizado por entradas em dinheiro e subscrito
pelos acionistas da Sociedade data do aumento de capital, dando lugar, em cada caso,
emisso de aes com o valor nominal de 1 cada uma:
em 14 de dezembro de 2000, o capital social da Sociedade foi aumentado no valor de
22.500.000;
em 13 de abril de 2004, o capital social da Sociedade foi aumentado no valor de
12.500.000;
em 14 de abril de 2005, o capital social da Sociedade foi aumentado no valor de
12.500.000; e
em 15 de dezembro de 2006, o capital social da Sociedade foi aumentado no valor de
38.500.000.
Atualmente, o capital social da Sociedade de 88.500.000, dividido em 88.500.000 aes
nominativas, com o valor nominal de 1 cada uma.

306
20.1.3 Aes prprias
data do presente Prospeto, nem a Sociedade nem nenhuma das subsidirias detm aes
prprias, nem existem terceiros que detenham aes da Sociedade ou das subsidirias por conta
da Sociedade ou das subsidirias.
20.1.4 Outros valores mobilirios
data do presente Prospeto, a Sociedade no tem emitidos valores mobilirios convertveis,
passveis de troca ou acompanhados de cupo de subscrio (warrants), ou quaisquer outros
valores mobilirios para alm das Aes.
20.1.5 Registos e transmisses
As Aes so escriturais. Deste modo, todas as transmisses so efetuadas por registos em
conta. O registo de uma transmisso em favor de uma pessoa/entidade que adquira as Aes
produz o efeito equivalente ao da transmisso do ttulo.
A transmisso produzir efeitos em relao a terceiros desde o momento em que efetuado o
registo em conta do adquirente.
20.2 Estatutos e legislao
20.2.1 Descrio dos principais direitos e restries inerentes s Aes
Nos termos da legislao portuguesa aplicvel s sociedades comerciais e dos Estatutos, a
titularidade de cada Ao confere ao seu titular todos os direitos previstos pelo CSC e pelos
Estatutos, sem prejuzo da limitao ao direito de voto prevista no artigo 13., n. 1 dos
Estatutos ver seco 20.2.1(c) do Captulo 20 Informao adicional. Os acionistas so
titulares, entre outros, dos seguintes direitos:
o direito a receber dividendos provenientes do rendimento lquido da Sociedade e o
direito a partilhar o patrimnio da mesma em caso de liquidao;
direito de preferncia na subscrio de novas aes em aumentos do capital social
mediante entradas em dinheiro, ou de obrigaes convertveis em aes a emitir pela
Sociedade, salvo se este direito for limitado ou suprimido por deliberao da Assembleia
Geral;
direito a receber novas aes da Sociedade, por esta emitidas em virtude de um aumento
de capital social por incorporao de reservas;
direito a participar e votar nas Assembleias Gerais (desde que o Acionista seja titular de
pelo menos 100 aes) e a impugnar determinadas deliberaes da Assembleia Geral; e
direito a solicitar informao Sociedade, dentro dos limites legais.
(a) Direito aos dividendos e partilha em caso de liquidao
(i) Direito a receber dividendos
Nos termos do CSC, o lucro da Sociedade que pode ser distribudo na forma de
dividendos o resultado lquido do exerccio depois de deduzidos os impostos e
quaisquer montantes necessrios para formar, reconstituir ou reforar reservas

307
legais ou estatutrias. Ao resultado lquido de determinado exerccio somam-se os
resultados lquidos dos exerccios anteriores.
De acordo com o CSC, os acionistas deliberam a forma como a Sociedade deve
aplicar o resultado lquido de determinado exerccio (tal como resulta do relatrio
e contas aprovado pela Assembleia Geral da Sociedade). A deciso sobre a
distribuio de dividendos tomada por deliberao dos acionistas adotada em
Assembleia Geral por uma maioria simples dos votos expressos. Nos termos do
CSC e tendo em considerao as limitaes legais acima descritas, o artigo 25.
dos Estatutos determina que o resultado de cada exerccio tem a aplicao que a
Assembleia Geral venha a deliberar por maioria simples, podendo o resultado
lquido ser, ou no, no todo ou em parte, distribudo pelos acionistas.
Conforme estabelecido pelo artigo 376. do CSC, a Assembleia Geral anual, na
qual os acionistas devero deliberar sobre o relatrio de gesto, as contas de
exerccio, bem como sobre a proposta de aplicao de resultados, deve reunir no
prazo de cinco meses a contar do encerramento de cada exerccio anual da
sociedade.
Nos termos do artigo 32. do CSC, proibida a distribuio de bens da sociedade
se (i) o capital prprio da Sociedades (includo o resultado lquido do exerccio,
tal como resulta das contas elaboradas e aprovadas nos termos legais) for inferior
soma do capital social e das reservas previstas na lei ou nos Estatutos da
Sociedade ou (ii) se torne inferior a esta soma em consequncia da distribuio.
De acordo com o artigo 295. do CSC, uma percentagem no inferior a 5% dos
lucros da Sociedade em cada exerccio deve ser afeta constituio de uma
reserva legal, at que a mesma represente 20% do respetivo capital social. A
reserva legal apenas poder ser distribuda na liquidao da Sociedade, embora
possa ser utilizada para (i) aumentar o capital social da Sociedade (atravs da
emisso de novas aes), caso em que o valor da reserva legal dever ser
recalculado e a mesma reintegrada em pleno, (ii) para cobrir prejuzos do
exerccio que no sejam passveis de serem cobertos com recurso a outras
reservas ou (iii) para cobrir prejuzos transitados de exerccios anteriores que no
sejam passveis de serem cobertos quer pelo lucro dos respetivos exerccios quer
por recurso a outras reservas.
Os dividendos so pagos aos acionistas na proporo da respetiva participao no
capital social da Sociedade.
Os dividendos so pagos aos titulares das Aes na data estabelecida para o
pagamento a no ser que, posteriormente data na qual foi deliberada pelos
acionistas a distribuio dos dividendos, o titular das Aes tenha alienado o
direito ao dividendo ou tenha adquirido Aes que no confiram direito a um
dividendo. Salvo certas excees, o direito aos dividendos vence-se decorridos
trinta dias sobre a data da deliberao de distribuio aprovada pelos Acionistas
em Assembleia Geral.
De acordo com o Decreto-Lei n. 187/70, de 30 de abril, o direito a receber
dividendos caduca e perdem-se a favor do Estado Portugus os dividendos, juros

308
e outros rendimentos se, durante o prazo de 5 anos, os seus titulares ou
possuidores no os tiverem cobrado ou tentado cobrar.
Nos termos do artigo 25. dos Estatutos e do artigo 297. do CSC, pode ser
aprovado um adiantamento sobre os lucros no decurso de um determinado
exerccio desde que:
o Conselho de Administrao, com o consentimento do Conselho Fiscal,
resolva o adiantamento por conta dos lucros da Sociedade;
a deliberao do Conselho de Administrao seja precedida de um balano
intercalar, elaborado com a antecedncia mxima de 30 dias e certificado
pelo revisor oficial de contas, que demonstre a existncia nessa ocasio de
importncias disponveis para os aludidos adiantamentos tendo em conta
os resultados da Sociedade durante a parte j decorrida do exerccio a que
respeita;
seja efetuado um s aditamento no decurso de cada exerccio e sempre na
segunda metade deste; e
o montante a atribuir a ttulo de adiantamento no exceda metade daquele
que seria distribuvel, tal como indicado no balano intercalar acima
referido.
Nos termos dos artigos 33. e 34. do CSC, qualquer importncia recebida pelos
acionistas a ttulo de dividendo ou distribuio antecipada de lucros em violao
do disposto na lei deve ser restituda Sociedade (acrescida dos respetivos juros),
quando se prove que os acionistas (i) conheciam a irregularidade da distribuio
ou, dadas as circunstncias, (ii) no a deviam ignorar.
Para uma descrio do regime fiscal aplicvel ao pagamento de dividendos ver
Captulo 7 Regime fiscal.
(ii) Direito de participao no eventual excedente no caso de liquidao da
Sociedade
Em caso de liquidao da Sociedade, os Acionistas tm o direito a receber, na
proporo da sua participao no capital social, quaisquer ativos da Sociedade
que restem aps satisfeito o pagamento de todas as dvidas, impostos e custos
relacionados com a liquidao.
Nos termos do artigo 141. do CSC, a Sociedade ser dissolvida imediatamente
caso ocorram determinados eventos, incluindo, entre outros, por deliberao dos
Acionistas (por uma maioria qualificada de dois teros dos votos expressos), pela
ilicitude superveniente do objeto contratual ou pela declarao de insolvncia da
Sociedade.
Adicionalmente, a dissoluo administrativa da Sociedade pode ser requerida
com base em facto previsto na lei ou nos Estatutos e quando (i) o nmero de
Acionistas for inferior ao mnimo exigido por lei por um perodo de um ano,
exceto se um dos Acionistas for uma pessoa coletiva pblica ou entidade a ela
equiparada por lei para esse efeito; (ii) o objeto social se torne de facto

309
impossvel; (iii) a Sociedade no tenha exercido qualquer atividade durante dois
anos consecutivos; e (iv) a Sociedade exera de facto uma atividade no
compreendida no objeto social.
Por ltimo, se a parte interessada no iniciar o processo tendente dissoluo
administrativa, o mesmo dever ser oficiosamente iniciado pelo servio de registo
competente quando: (i) a Sociedade no tenha procedido ao depsito dos
documentos de prestao de contas durante dois anos consecutivos e a
administrao tributria tenha comunicado ao servio de registo competente a
omisso de entrega da declarao fiscal de rendimentos pelo mesmo perodo; (ii)
a administrao tributria tenha comunicado ao servio de registo competente a
ausncia de atividade efetiva da Sociedade, verificada nos termos previstos na
legislao tributria; e (iii) a administrao tributria tenha comunicado ao
servio de registo competente a declarao oficiosa da cessao de atividade da
Sociedade, nos termos previstos na legislao tributria.
A liquidao da Sociedade, na sequncia da dissoluo, realizada por uma
comisso de liquidao constituda pelos membros da Comisso Executiva, caso
exista ao tempo da liquidao, ou, caso no exista, pelos membros do Conselho
de Administrao, exceto se os Acionistas que votarem a dissoluo deliberarem
noutro sentido.
(b) Direito de preferncia em aumentos do capital social
Os acionistas reunidos em Assembleia Geral podem aumentar ou reduzir o capital social
da Sociedade nos termos previstos no CSC. Nos termos do artigo 15. dos Estatutos, um
aumento do capital social dever ser aprovado por deliberao dos acionistas adotada
por dois teros dos votos emitidos, quer a Assembleia Geral da Sociedade rena em
primeira ou em segunda convocatria.
Adicionalmente, nos termos do artigo 6. dos Estatutos, o Conselho de Administrao
est autorizado, aps parecer favorvel do Conselho Fiscal, a aumentar o capital social
da Sociedade mediante novas entradas em dinheiro, por uma ou mais vezes, at ao limite
de cento e quinze milhes de euros. Esta autorizao manter-se- vlida at janeiro de
2019.
Em caso de aumento de capital por entradas em dinheiro e de emisso de um lote de
novas Aes, os Acionistas ao tempo do aumento de capital tm direito de preferncia na
subscrio das novas Aes. Nos termos do artigo 458. do CSC, as novas Aes sero
repartidas pelos Acionistas que exeram a preferncia, do seguinte modo:
a cada Acionista ser atribudo o nmero de Aes proporcional quelas de que
for titular ao tempo da deliberao do aumento de capital ou o nmero inferior a
esse que o Acionista tenha declarado querer subscrever; e
no caso dos Acionistas que pretendam subscrever um nmero de Aes superior
quele que resultaria da aplicao do pargrafo anterior, os pedidos sero
satisfeitos na medida do que resultar de um ou mais rateios excedentrios.
Nos casos em que no exista alienao do direito de preferncia na subscrio de novas
aes, o direito de preferncia que no seja exercido caducar. As novas Aes que, por

310
este motivo, no sejam subscritas sero disponibilizadas para subscrio pelos outros
Acionistas.
Nos casos em que os interesses da Sociedade assim requeiram, os Acionistas reunidos
em Assembleia Geral podem deliberar limitar ou suprimir o direito de preferncia
relativamente a lotes de novas Aes. Alm dos requisitos aplicveis generalidade das
deliberaes tomadas pelos Acionistas, a deliberao com vista limitao ou supresso
do direito de preferncia dos Acionistas deve preencher os seguintes requisitos de
validade:
a deliberao deve ser tomada em separado;
a deliberao deve ser aprovada pelas maiorias exigidas para aprovao de um
aumento de capital, acima descritas; e
caso a restrio ou renncia seja proposta pelo Conselho de Administrao, o
mesmo deve submeter Assembleia Geral um relatrio escrito donde conste (i) a
justificao da proposta, (ii) o modo de atribuio das novas Aes, (iii) as
condies para a liberao das novas Aes, (iv) o preo de emisso e (v) os
critrios utilizados para determinao do preo de emisso.
A Assembleia Geral pode tambm aprovar a limitao ou supresso do direito de
preferncia dos Acionistas no contexto de um aumento de capital que seja ou venha a ser
aprovado pelo Conselho de Administrao.
(c) Direito de voto em Assembleia Geral
Nos termos do artigo 376. do CSC, a Assembleia Geral anual da Sociedade deve ter
lugar nos primeiros cinco meses de cada exerccio (que no caso da Sociedade
corresponde ao ano civil), em data a determinar pelo Presidente da Mesa da Assembleia
Geral.
De acordo com o citado artigo 376. do CSC, a Assembleia Geral anual tem por
finalidade: (i) deliberar sobre o relatrio de gesto e as contas do exerccio; (ii) deliberar
sobre a proposta de aplicao dos resultados da Sociedade; (iii) proceder apreciao
geral da administrao e fiscalizao da sociedade e, se for o caso e embora no conste
da ordem de trabalhos, proceder destituio, dentro da sua competncia, ou manifestar
a sua desconfiana quanto a um ou mais administradores; e (iv) proceder s eleies que
sejam da sua competncia.
Adicionalmente, deve ser convocada uma Assembleia Geral extraordinria sempre que a
lei o determine ou quando entenda conveniente o Conselho de Administrao, o
Conselho Fiscal ou acionistas detentores de Aes que representem pelo menos 2% do
capital social da Sociedade esta ltima possibilidade ser aplicvel Sociedade quando
as suas Aes sejam admitidas negociao em mercado regulamentado localizado ou a
funcionar em Portugal (como ser o caso das Aes aps a concluso da Oferta). Nos
termos do artigo 12., n. 2 dos Estatutos, caso uma reunio da Assembleia Geral seja
convocada por requerimento de acionistas, a mesma no se realizar se os requerentes
no estiverem presentes.
De acordo com o artigo 377. do CSC, as convocatrias das Assembleias Gerais devem
ser publicadas, a expensas da sociedade, no stio online pblico pertencente ao

311
Ministrio da Justia (www.publicacoes.mj.pt). Nos termos do Cd.VM e com o
Regulamento da CMVM n. 5/2008, nos casos de sociedades cujas aes esto admitidas
negociao em mercado regulado localizado ou a funcionar em Portugal (como ser o
caso das Aes da Sociedade, aps a sua admisso negociao em mercado
regulamentado), as convocatrias de Assembleia Geral devem ser divulgadas atravs do
sistema de divulgao de informao disponibilizado no stio da CMVM, bem como no
stio na internet do Emitente.
Nos termos do artigo 21.-B do Cd.VM, o perodo mnimo que deve mediar entre a
divulgao da convocatria e a data da reunio da Assembleia Geral de sociedade com
aes admitidas negociao em mercado regulamentado localizado ou a funcionar em
Portugal (como ser o caso das Aes aps a concluso da Oferta) de 21 dias.
Nos termos dos Estatutos, as deliberaes tomadas em Assembleia Geral so aprovadas
por maioria dos votos emitidos, salvo nos casos em que a lei ou os Estatutos exijam uma
maioria qualificada. Nos termos do artigo 383. do CSC e do artigo 15., n. 2 dos
Estatutos, para que se possa deliberar sobre a alterao do contrato de sociedade, fuso,
ciso, transformao, dissoluo da sociedade ou outros assuntos para os quais a lei exija
a maioria qualificada, a deliberao em causa dever ser aprovada por dois teros dos
votos emitidos, quer a Assembleia Geral rena em primeira ou em segunda convocao.
De modo a participar, discutir e votar numa Assembleia Geral, a pessoa dever estar
registada no livro de registo de aes da Sociedade, s 0:00 horas (meia noite) (GMT) do
quinto dia de negociao anterior ao dia da realizao da Assembleia Geral (a Data de
Registo), como titular de Aes que confiram o direito a pelo menos um voto nos
termos da lei aplicvel e dos Estatutos. O artigo 13. dos Estatutos determina que cada
100 Aes conferem ao respetivo titular um voto em Assembleia Geral. Os acionistas
que no sejam titulares do nmero mnimo de Aes necessrias para que lhes seja
atribudo um direito de voto podero agrupar-se de modo a atingir o nmero necessrio
de Aes. Estes agrupamentos de Acionistas devero eleger um dos membros do grupo
para os representar em Assembleia Geral.
O exerccio dos direitos de voto no ser prejudicado pela alienao das Aes depois da
Data de Registo e no est dependente de qualquer bloqueio entre essa data e a data da
Assembleia Geral.
Nos termos do Cd.VM e do artigo 11., n. 4 dos Estatutos, os acionistas que pretendam
participar na Assembleia Geral da Sociedade devero declarar essa sua inteno, por
escrito, ao Presidente da Mesa da Assembleia Geral e ao intermedirio financeiro onde a
conta de registo individualizado esteja aberta, o mais tardar at ao quinto dia de
negociao anterior ao dia de realizao da Assembleia Geral.
Nos termos do artigo 380. do CSC, um acionista pode nomear um representante (o
Acionista Representado) para exercer os direitos de voto inerentes s suas Aes,
atravs de um documento escrito assinado, dirigido ao Presidente da Mesa da
Assembleia Geral. O Acionista Representado poder nomear qualquer pessoa como seu
procurador e poder revogar a nomeao do procurador a qualquer momento, sendo que
a participao de um Acionista Representado numa Assembleia Geral ser tida como
uma revogao da nomeao do procurador efetuada pelo Acionista Representado. De
acordo com o n. 4 do artigo 11. dos Estatutos da ESS, caso deseje nomear um

312
procurador, o Acionista Representado deve enviar ao Presidente da Mesa da Assembleia
Geral, juntamente com a declarao de inteno de participao, os instrumentos de
representao e a indicao de quem o representa, o mais tardar at ao quinto dia til
anterior ao da realizao da Assembleia Geral.
Adicionalmente, o direito de votar em assuntos que tenham sido mencionados na
convocatria da Assembleia Geral poder ser exercido por correspondncia.
Nos termos dos Estatutos a Assembleia Geral poder apenas reunir e votar, em primeira
convocatria, se estiverem presentes ou representados acionistas que detenham pelo
menos metade das Aes representativas do capital social da Sociedade. Se o qurum
no estiver preenchido, a Assembleia Geral poder reunir em segunda convocao sem
que seja exigido um qurum mnimo.
Uma deliberao aprovada em Assembleia Geral vinculativa para todos os acionistas,
exceto as deliberaes que sejam consideradas nulas nulidade que poder ser
declarada, a todo o tempo, por um tribunal, e invocada na Assembleia Geral pelo
Conselho Fiscal, ou por qualquer interessado ou anulveis caso em que o Conselho
Fiscal ou qualquer acionista que no tenha votado no sentido que fez vencimento, nem
tenha posteriormente aprovado a deliberao (expressa ou tacitamente), pode requerer a
um tribunal que anule a deliberao no prazo de 30 dias contados a partir (i) da data em
que foi encerrada a Assembleia Geral; ou (ii) do terceiro dia subsequente data do envio
da ata da deliberao por voto escrito; ou (iii) da data em que o acionista teve
conhecimento da deliberao, caso a deliberao incida sobre um assunto que no
constava da convocatria da Assembleia Geral relevante.
Relativamente a determinadas deliberaes tomadas pela Assembleia Geral
(nomeadamente, a transferncia da sede da Sociedade para fora de Portugal), o CSC
confere aos acionistas que tenham votado contra ou se tenham abstido nessas
deliberaes o direito a exonerar-se da Sociedade. Caso este direito venha a ser exercido
por um acionista, a Sociedade fica obrigada a comprar-lhe as suas Aes, contra
pagamento de uma contrapartida.
(d) Deveres de Informao
Nos termos do Cd.VM, a Sociedade tem o dever de publicar, entre outros, (i) um
relatrio anual que inclui o relatrio de gesto e as demonstraes financeiras
individuais e consolidadas, (ii) um relatrio semestral que inclui as demonstraes
financeiras individuais e consolidadas no auditadas, um relatrio de exame simplificado
pelo auditor da Sociedade, uma indicao dos acontecimentos importantes que tenham
ocorrido no perodo a que se refere e o impacto das respetivas demonstraes financeiras
no desempenho futuro da Sociedade, (iii) relatrios trimestrais contendo determinada
informao financeira individual e consolidada, (iv) informao que lhe diga
diretamente respeito ou aos valores mobilirios por si emitidos, que tenha carcter
preciso, que no tenha sido tornada pblica e que, se lhe fosse dada publicidade, seria
idnea para influenciar de maneira sensvel o preo dos valores mobilirios por si
emitidos ou dos instrumentos subjacentes ou derivados com eles relacionados, (v)
relatrios relativos a quaisquer desenvolvimentos significativos que no sejam do
conhecimento pblico e que, pelo seu efeito no ativo e passivo e na posio financeira
ou decurso da atividade, possam conduzir a uma alterao substancial do preo das

313
Aes e (vi) determinada informao financeira relativa, entre outras, a obrigaes em
circulao e alterao na composio do Conselho de Administrao e no Conselho
Fiscal.
Nos termos conjugados do disposto no artigo 21.-C, n.
os
1 e 2 do Cd.VM, artigo 289.,
n. 1 do CSC e dos Estatutos, a Sociedade, enquanto sociedade emitente de aes
admitidas negociao em mercado regulamentado (como ser o caso das Aes aps a
a sua admisso negociao em mercado regulamentado) deve, na data da divulgao da
convocatria da Assembleia Geral, facultar aos seus acionistas, na sede da Sociedade e
no respetivo stio online, os seguintes elementos:
(i) a convocatria e propostas para a reunio da Assembleia Geral;
(ii) o nmero total de aes e dos direitos de voto na data da divulgao da
convocatria, incluindo os totais separados para cada categoria de aes, caso
aplicvel;
(iii) os formulrios de documento de representao do acionista em Assembleia Geral
e de voto por correspondncia, tendo em conta que os Estatutos da Sociedade o
permitem;
(iv) outros documentos a apresentar Assembleia Geral;
(v) os nomes completos dos membros dos rgos de administrao e de fiscalizao,
bem como da mesa da Assembleia Geral;
(vi) a indicao de outras sociedades em que os membros dos rgos sociais exeram
cargos sociais, com exceo das sociedades de profissionais;
(vii) as propostas de deliberao a apresentar assembleia pelo rgo de
administrao, bem como os relatrios ou justificao que as devam acompanhar;
(viii) quando estiver includa na ordem do dia a eleio de membros dos rgos sociais,
os nomes das pessoas a propor, as suas qualificaes profissionais, a indicao
das atividades profissionais exercidas nos ltimos cinco anos, designadamente no
que respeita a funes exercidas noutras empresas ou na prpria sociedade, e do
nmero de aes da sociedade de que so titulares;
(ix) quando se trate da Assembleia Geral anual, o relatrio de gesto, as contas do
exerccio, demais documentos de prestao de contas, incluindo a certificao
legal das contas, o parecer do Conselho Fiscal e o relatrio anual deste ltimo.
(x) A informao antes referida deve manter-se no stio na Internet da Sociedade
durante, pelo menos, um ano.
20.2.2 Condies necessrias para alterar os direitos dos acionistas
Quaisquer alteraes aos direitos dos acionistas, que no resultem diretamente de uma alterao
na legislao aplicvel, devem ser aprovadas pelos acionistas em Assembleia Geral atravs de
uma alterao aos Estatutos.

314
20.2.3 Disposies dos Estatutos que possam adiar, diferir ou impedir uma alterao do
controlo da Sociedade
No existem disposies dos Estatutos que possam adiar, diferir ou impedir uma alterao do
controlo da Sociedade e os Estatutos no incluem, por exemplo, quaisquer restries
transmissibilidade de Aes ou limitaes do direito de voto conferido pelas Aes, sem
prejuzo de os Estatutos preverem que a cada 100 Aes corresponde um voto.
Dado que o capital social compreende a totalidade das Aes, todas conferindo os mesmos
direitos polticos e econmicos, no existem aes que confiram direitos especiais ou outros
privilgios ou permitam o exerccio de voto plural.
A Sociedade no tem medidas defensivas que tenham por efeito provocar uma eroso
automtica no seu patrimnio em caso de alterao do controlo ou alterao da composio do
Conselho de Administrao, o que prejudicaria a livre transmissibilidade das Aes e a livre
apreciao pelos acionistas do desempenho dos membros do Conselho de Administrao.
20.2.4 Restries Estatutrias Aquisio de Aes
No existem restries aquisio de Aes.
20.2.5 Disposies sobre deveres de divulgao de informao
Nos termos do artigo 16. do Cd.VM, a obrigao de divulgar informao sobre participaes
qualificadas ocorre sempre que os detentores de participaes atinjam ou ultrapassem 2%, 5%,
10%, 15%, 20%, 25%, um tero, metade dois teros, e 90% de direitos de voto inerentes ao
capital social (imputveis nos termos do artigo 20. do Cd.VM) da Sociedade, reduzam tal
participao abaixo de algum destes patamares ou alterem o ttulo de imputao de direitos de
voto nos termos do mencionado artigo 20., devendo informar a Sociedade e a CMVM, no
prazo de quatro dias de negociao (definido como os dias nos quais o mercado regulamentado
est aberto para negociao) aps a data da aquisio ou disposio, ou do conhecimento do
facto que levou a participao do Acionista a atingir, ultrapassar ou descer abaixo de um dos
patamares, i.e., a data da negociao. Aps ter sido notificada, a Sociedade deve divulgar
imediatamente essa informao atravs do sistema de difuso de informao disponvel no stio
na internet da CMVM, e em qualquer caso, no prazo de trs dias de negociao decorridos
desde a receo da notificao referida.
Nos termos do Regulamento da CMVM n. 5/2008 (conforme alterado pelo Regulamento da
CMVM n. 5/2010), os detentores de posies longas em sociedade sujeita lei portuguesa,
cujas aes estejam admitidas negociao em mercado regulamentado localizado ou a
funcionar em Portugal (como ser o caso das Aes, aps a sua admisso negociao em
mercado regulamentado), devem divulgar tais posies quando essas participaes atinjam,
ultrapassem ou sejam reduzidas abaixo de determinados patamares. Uma posio longa uma
posio resultante da celebrao de uma transao que crie ou esteja relacionada com um
instrumento financeiro que produza um efeito econmico similar ao da deteno de aes
(excetuando aquelas das quais resultam, autonomamente, a atribuio de direitos de voto),
como seja nos casos em que o efeito ou um dos efeitos da transao consiste em conferir
pessoa singular ou coletiva que celebre a transao uma (i) vantagem financeira no caso de um
aumento no preo ou valor da ao ou (ii) uma desvantagem financeira no caso de
desvalorizao da ao. Assim, nos termos do artigo 2.-A do Regulamento da CMVM n.
5/2008 (conforme alterado pelo Regulamento da CMVM n. 5/2010), os detentores de posies
econmicas longas na Sociedade, conforme definidas no referido Regulamento, relativas a 2%,

315
5%, 10%, 15%, 20%, 25%, um tero, 40%, 45%, metade, 55%, 60%, dois teros, 70%, 75%,
80%, 85% e 90% do capital social, devem informar de tal facto a Sociedade e a CMVM, no
prazo de 4 dias de negociao. Aps ter sido notificada, a Sociedade deve divulgar essa
informao no sistema de difuso de informao disponvel no stio na internet da CMVM
assim que possvel e nunca depois de trs dias de negociao decorridos sobre a receo da
notificao referida.
Nos termos do CSC, as sociedades que detenham Aes que correspondam a uma participao
social igual ou superior a 10% do capital social da Sociedade devem comunicar Sociedade
todas as aquisies e alienaes que efetuem enquanto mantiverem uma participao superior a
10% do capital social da Sociedade. De acordo com o CSC, sempre que duas sociedades
estiverem em relao de participaes recprocas que atinjam 10% do capital da participada, a
sociedade que mais tardiamente efetuar a comunicao referida no pode adquirir novas aes
na outra sociedade.
Relativamente ao regime de transparncia de interesses a descoberto e nos termos do
Regulamento (UE) n. 236/2012 do Parlamento Europeu e do Conselho, de 14 de maro de
2012, relativo s vendas a descoberto e a certos aspetos dos swaps de risco de incumprimento,
os detentores de posies econmicas curtas lquidas na Sociedade relativas a 0,2% do capital
social emitido da Sociedade e cada 0,1% acima desse valor, devem comunicar esse facto
CMVM. A divulgao pblica desse facto exigida aos detentores de posies econmicas
curtas lquidas na Sociedade relativas a 0,5% do capital social da Sociedade e cada 0,1% desse
valor. Para efeitos do Regulamento n. 236/2012, posio curta lquida significa a poro
remanescente aps a deduo de qualquer posio longa que uma pessoa, singular ou coletiva,
detenha em relao ao capital social emitido a partir de uma posio curta detida pela referida
pessoa, singular ou coletiva, em relao a esse capital social.
20.2.6 Normas dos Estatutos relativas ao Conselho de Administrao e ao Conselho Fiscal
Para uma descrio geral sobre as normas relativas ao Conselho de Administrao e ao
Conselho Fiscal ver Captulo 18 rgos de administrao e de fiscalizao.

316
21. INFORMAO DE TERCEIROS, DECLARAES DE PERITOS E
DECLARAES DE EVENTUAIS INTERESSES
A Sociedade de Revisores Oficiais de Contas Ernst & Young Audit & Associados SROC, S.A., com
sede na Avenida da Repblica, n. 90, 1649-024 Lisboa, Portugal, inscrita na Ordem de Revisores
Oficiais de Contas sob o n. 178 e registada na CMVM sob o n. 9011, representada por Ricardo Filipe
de Frias Pinheiro (ROC n. 739) foi responsvel, na qualidade de Auditor Externo, pelo relatrio de
auditoria s Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas Auditadas reportadas a 30 de
setembro de 2013.
A Sociedade de Revisores Oficiais de Contas KPMG & Associados, SROC, S.A., com sede no Edifcio
Monumental, Av. Praia da Vitria, 71 A, 11., 1069-006 Lisboa, inscrita na Ordem dos Revisores
Oficiais de Contas sob o n. 189 e registada na CMVM sob o n. 9093, representada por Fernando
Gustavo Duarte Antunes (ROC n. 189) foi responsvel, na qualidade de fiscal nico, pelo relatrio de
auditoria s Demonstraes Financeiras Consolidadas Auditadas da ESS reportadas a 31 de dezembro
de 2010, a 31 de dezembro de 2011 e a 31 de dezembro de 2012 e pelo relatrio de exame simplificado
aos comparativos da demonstrao consolidada dos resultados, da demonstrao consolidada do
rendimento integral, da demonstrao consolidada dos fluxos de caixa e de notas explicativas
selecionadas referentes ao perodo de nove meses findos em 30 de setembro de 2012.
O Emitente confirma que a informao obtida junto de terceiros, includa no presente Prospeto foi
rigorosamente reproduzida e que, tanto quanto do seu conhecimento e at onde pode verificar com
base em documentos publicados pelos terceiros em causa, no foram omitidos quaisquer factos cuja
omisso possa tornar a informao menos rigorosa ou suscetvel de induzir em erro.

317
22. DOCUMENTAO ACESSVEL AO PBLICO
22.1 Locais de consulta
Durante o perodo da Oferta sero disponibilizados na sede do Emitente cpias em suporte fsico dos
seguintes documentos:
Os Estatutos do Emitente;
Os relatrios e contas individuais e consolidados do Emitente, relativos aos exerccios findos
em 31 de dezembro de 2010, 31 de dezembro de 2011 e 31 de dezembro de 2012, incluindo o
relatrio de gesto, as demonstraes financeiras individuais, preparadas de acordo com as
normas do Sistema de Normalizao Contabilstica (SNC) aprovadas pelo Decreto-Lei n.
158/2009 de 13 de junho, e as demonstraes financeiras consolidadas, preparadas de acordo
com as normas internacionais de relato financeiro IFRS, bem como as certificaes legais de
contas;
Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas Auditadas contidas no presente Prospeto
relativa aos nove meses findos em 30 de setembro de 2013 objeto de relatrio de auditoria e o
respetivo relatrio de gesto e de auditoria (incluindo os comparativos da demonstrao
consolidada dos resultados, da demonstrao consolidada do rendimento integral, da
demonstrao consolidada dos fluxos de caixa e de notas explicativas referentes ao perodo de
nove meses findos em 30 de setembro de 2012, objeto de exame simplificado); e
O Prospeto.
Esta documentao pode igualmente ser consultada em formato eletrnico atravs do stio na internet
do Emitente (www.essaude.pt) e do stio na internet da CMVM (www.cmvm.pt).
O presente Prospeto encontra-se disponvel para consulta nos seguintes locais:
Sede do Emitente, sita Rua Carlos Alberto da Mota Pinto, n. 17, 9., Edifcio Amoreiras
Square, 1070-313 Lisboa;
Stio na internet do Emitente na internet, em www.essaude.pt;
Sistema de Difuso de Informao, no stio na internet da CMVM na internet, em
www.cmvm.pt.
22.2 Informao inserida por remisso
Os documentos abaixo indicados so inseridos por remisso (na sua totalidade) e, nessa medida,
constituem parte integrante deste Prospeto:
Estatutos do Emitente;
Relatrios e contas individuais e consolidados do Emitente, relativos aos exerccios findos em
31 de dezembro de 2010, em 31 de dezembro de 2011 e em 31 de dezembro de 2012, e
respetivas certificaes legais de contas; e
Demonstraes Financeiras Intercalares Consolidadas Auditadas contidas no presente Prospeto
relativa aos nove meses findos em 30 de setembro de 2013 e o respetivo relatrio de gesto e de

318
auditoria (incluindo o comparativo com o perodo de nove meses findo em 30 de setembro de
2012).
Estes documentos encontram-se disponveis para consulta, mediante solicitao e sem encargos, nos
locais indicados na seco 22.1 acima.
Este Prospeto (incluindo os documentos aqui inseridos por remisso) faz referncia a determinados
stios na internet e documentos, cujo contedo no inserido por remisso no presente Prospeto.
22.3 Comunicaes
Todas as comunicaes ao Emitente devero ser dirigidas ao Representante para as Relaes com o
Mercado ateno de Joo Novais (telefone: +351 21 313 82 60 e e-mail: investors@essaude.pt).
Qualquer mudana do destinatrio das comunicaes ao Emitente s produzir efeitos depois de
anunciada no stio na internet da CMVM e no stio na internet do Emitente.

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