REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA MINISTERIO DE EDUCACION UNIVERSITARIA UNIVERSIDAD EXPERIMENTAL GUAYANA ADMINISTRACIN MENCIN BANCA Y FINANZAS CIUDAD BOLIVAR,

ESTADO BOLIVAR

EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION

LICDO. ARMANDO ROJAS RODRIGUEZ PROF. MATERMATICA FINANCIERA

BACHILLER: GAZCON MAITA JULIO ALEJANDRO C.I. 22.723.197

INDICE

Introduccin.3

EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION Definiciones Principales..4-5 Mtodo Del Valor Presente Neto....5-13 Valor Neto De Una Propuesta De Inversin...13-15 Valor Presente De Alternativas Mutuamente Excluyentes.15-16 Anlisis De Proyectos Excluyentes....15-16 La Evaluacin Econmica De Una Alternativa.16-17 Anlisis Incremental18 Mtodo Del Valor Presente Neto Incremental (Vpni)19-21 Costo Anual Equivalente.21-24. C.AE equivalente De Una Propuesta De Inversin Individual..25-26 Costo Anual Equivalente Y Valor De Salvamento26-27 Mtodo De La Tasa Interna De Retorno (Tir)...27-32 Conclusin33 Bibliografa34

INTRODUCCION La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticosFinancieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo, La evaluacin econmica propone describir los mtodos actuales de evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo. Esta parte es de gran importancia ya que al final permite decidir la implantacin del proyecto, por tanto, la decisin de inversin casi siempre recae en la evaluacin econmica, ah radica su importancia.

Por eso, los mtodos y los conceptos aplicados deben ser claros y convincentes para el inversionista, en el presente trabajo se abordaran diferentes tpicos sobre la EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION, el cual nos permitir analizar los elementos que intervienen al elaborar un plan financiero, precisando y ejemplificando el valor presente, costo anual y los mtodos de amortizacin para lograr un adecuado manejo de estas tcnicas.

EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION

1..- DEFINICIONES PRINCIPALES VALOR ACTUAL: Es el valor de hoy, el que necesitamos o deseamos invertir, para tener el Valor Futuro que estemos analizando. VALOR FUTURO: Es el valor que tendra el bien o nuestra inversin en el futuro, que es el valor de hoy afectado por los intereses o el valor del bien en esa fecha futura VALOR ACTUAL NETO: Consiste en traer los valores futuros a la fecha actual descontando la inversin o el valor de Hoy. El Valor actual neto tambin conocido valor actualizado neto (en ingls Net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls NPV), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. VAN = - Inversin de Hoy + Valor Futuro trado al presente (Hoy). El VAN de una inversin es el Valor Actual de los flujos de caja a futuro de la Inversin menos el Costo inicial de la Inversin INTERES COMPUESTO: El inters ganado tanto sobre el principal inicial como sobre el inters reinvertido proveniente de los periodos previos. INTERES SIMPLE: Inters ganado solo sobre la cantidad principal del original. Inversin Final: Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento de contraer la inversin. Flujo Neto de Efectivo: Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la

depreciacin y mayor sea la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar. Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones. La Tasa de Descuento: La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro.

2.- METODO DEL VALOR PRESENTE NETO: Es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin, por su fcil aplicacin y su registro de ingresos y egresos. Tiene como objetivo maximizar una inversin y conocer si un proyecto es rentable. FUNCIN Y APLICACION Permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de la PYMES. APLICACIN Evaluacin de proyectos de inversin generalmente utilizado en las PYMES Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: Inversin inicial previa,

 Inversiones durante la operacin, Flujos netos de efectivo, Tasa de descuento y El nmero de periodos que dura el proyecto. FRMULA A UTILIZAR PARA EVALUAR EL VALOR PRESENTE NETO DE LOS FLUJOS GENERADOS POR UN PROYECTO DE INVERSIN.

DONDE : VP= valor presente neto P= inversin inicial Fn= flujo de efectivo en el periodo n n= numero de periodos de vida del proyecto i= tasa de rentabilidad

EJEMPLO: Cierta empresa desea hacer una inversin de equipo de maquinaria de construccin y transporte. El monto de la inversin es de $150,000,000. La vida del proyecto es de 5 aos y el equipo se depreciara en 4 aos. Los flujos de efectivo de este proyecto es de $90,000,000 anuales. Los impuestos son del 50% anual. La tasa de rentabilidad es del 20% despus de impuestos

AO

FEADI

DEPRESIACON (25%)

INGRESO GRAVABLE

IMPUESTOS (50%)

FEDI

150

-----

-----

-----

150

90

37.5

52.50

26.5

63.75

90

37.5

52.50

26.5

63.75

90

37.5

52.50

26.5

63.75

90

37.5

52.50

26.5

63.75

90

90

45

45

CON LOS DATOS ANTERIORES DIAGRAMA DE FLUJO

OBTENEMOS

EL

SIGUIENTE

$ 63.75 1 $ 2

$ 63.7

APLICANDO LA ECUACIN DEL VALOR PRESENTE

$ 63.75 4 63.75 (1+0.2)

1

V $ p 5

( $ 1

3 --------- (1+0.2) 6 -----------------4 + 2 3 (1+0.2)

ANLISIS DE RESULTADOS De acuerdo con el resultado obtenido, la inversin de este proyecto es rentable Vp<0 : no es rentable Vp=0 : no genera ganancias ni perdidas Vp>0 : es rentable

2.1.. VENTAJAS Y DESVENTAJAS Ventajas Considera el valor del dinero en el tiempo. Considera todos los flujos de efectivo de la duracin del proyecto.

 Considera la contribucin esperada en trminos absolutos. Desventajas

Dificultad de clculo. Requiere de una tasa de inters para realizar el clculo.

El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades monetarias a su valor equivalente. En trminos formales de evaluacin econmica. Cuando se trasladan cantidades del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de inters, pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el clculo del VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento debido a lo cual a los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados. EJEMPLO: Supngase que se ha hecho cierto estudio que tom en cuenta la posibilidad de invertir en una industria metalmecnica. Se calcul una inversin inicial de $1,000 con la posibilidad de obtener las ganancias de fin de ao que se muestran en la grafica

+
La pregunta que se hacen los inversionistas es, conviene invertir en este proyecto dadas las expectativas de ganancias e inversin? Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN como criterio de seleccin. Para calcularlo, solo traslade los flujos de los aos futuros al tiempo presente y rstese la inversin inicial, que ya est en tiempo

presente. Los flujos se descuentan a una tasa que corresponde a la TMAR de acuerdo con la siguiente formula:

VPN P

FNE n FNE1 FNE 2 ... 1 2 (1 i) (1 i ) (1 i ) n

donde: FNEn = flujo neto de efectivo del ao n, que corresponde a la ganancia neta despus de impuestos en el ao n. P = Inversin inicial en el ao cero. i = Tasa de referencia que corresponde a la TMAR

Si la TMAR = 20%, el VPN de los flujos del diagrama 3.1 es:

VPN 1,000

260 310 330 400 505 18 .77 1 2 3 4 (1 0.2) (1 0.2) (1 0.2) (1 0.2) (1 0.2)5

El Valor presente neto recibe este valor y no simplemente valor presente porque a la suma de los flujos descontados se les resta la inversin inicial (lo que es igual a restarle a todas las ganancias futuras), la inversin que les dio origen, todo esto a su valor equivalente en un solo instante en el tiempo que es el presente. Es claro que el inversionista espera que las ganancias superen, o al menos igualen, a la inversin original, por lo que 18.77 significa la ganancia extra, despus de haber recuperado los $1,000 invertidos, con una tasa de referencia del 20%. Es decir, el VPN es la ganancia (o prdida) en trminos del valor del dinero en ese momento (tiempo presente). Despus de haber recuperado la inversin inicial a una tasa igual a la TMAR. Por tanto, si el

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VPN es positivo, significa que habr ganancia ms all de haber recuperado el dinero invertido y deber aceptarse la inversin. Si el VPN es negativo, significa que las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido. Si este es el resultado debe rechazarse la inversin. Si el VPN es igual a cero, significa que solo se ha recuperado la TMAR y, por tanto, debe aceptarse la inversin. Resumiendo: Si VPN >= 0 acptese la inversin. Si VPN <= 0 rechcese la inversin. La influencia de la TMAR en el clculo del VPN es determinante. Tanto los flujos netos de efectivo (FNE) o ganancias de los aos futuros, asi como la TMAR, se calculan con base a las expectativas de inflacin que, se cree, sucedern en esos aos. Si se toman como referencia los mismos datos del ejemplo, es interesante observar que le sucede al VPN en extremos opuestos al valor de la TMAR del 20%. Ya se ha anotado que la TMAR = 20% se fijo en base a ciertas expectativas inflacionarias, pero supngase que en el momento de invertir cambian esas expectativas. Primero supngase que el inversionista es mas exigente y que ahora fija un valor del 25% a la TMAR, lo que significa pedir mas rendimiento a su inversin pues se elev la tasa de referencia. As, ahora el VPN es:

VPN 1,000

260 310 330 400 505 95 .31 1 2 3 4 (1 0.25 ) (1 0.25 ) (1 0.25 ) (1 0.25 ) (1 0.25 ) 5

El resultado es un VPN negativo, lo que significa que si le ponemos ms rendimiento al proyecto, y ste no tiene para dar ms, simplemente hay que rechazarlo. Por el contrario, si por cualquier causa el inversionista decide disminuir su tasa de referencia (la TMAR) a un 15% ahora el VPN es:

VPN 1,000

260 310 330 400 505 157 .26 1 2 3 4 (1 0.15 ) (1 0.15 ) (1 0.15 ) (1 0.15 ) (1 0.15 ) 5
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Ahora el VPN fue muy alto, lo cual era de esperarse, puesto que el inversionista baj sus exigencias de rendimiento, y el proyecto, en trminos de lo que el inversionista desea ganar, se volvi ms atractivo. De esta forma, el valor positivo del VPN indica as el incremento en la riqueza del inversionista, por lo que si se tienen varias alternativas de inversin, se elegir aquella con mayor VPN, pues es donde se obtendr mayor ganancia. 2,1.1 Porque utilizar este mtodo?: El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones: Es de muy fcil aplicacin. Se interpreta fcilmente su resultado en trminos monetarios. Permite comparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir dichas ganancias. Permite organizar las opciones factibles y elegir la mejor para la inversin.

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa Relevante

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En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters,

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

3.- . VALOR NETO DE UNA PROPUESTA DE INVERSION El mtodo del valor presente (VPN) es utilizado para evaluar las propuestas de las inversiones de capital, mediante la determinacin del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo, descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa. Se basa en las tcnicas del flujo de efectivo descontado (FED), es decir, consideran el valor del dinero a travs del tiempo. Para calcular el VPN de un proyecto de inversin debe determinar el VPN de todos los flujos futuros de efectivo que se espera que genere un proyecto, y luego sustraer (aadir el flujo de efectivo negativo) la inversin original (su costo original) para precisar el beneficio neto que la empresa obtendr del hecho de invertir en el proyecto.

El VPN se calcula por medio de la siguiente ecuacin:

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Qt

VPN = - A + S -------------t =1 (1 + k) t Donde:

k:

Tasa de rendimiento requerida por la empresa para invertir en el proyecto

Conociendo la tasa de rendimiento requerida (k) puede determinarse el perodo de recuperacin descontado que es el tiempo que se requiere para que los flujos de efectivo descontados del proyecto cubran el costo de la inversin. A diferencia del clculo del perodo de recuperacin tradicional, el de recuperacin de descontado considera el valor del dinero a travs del tiempo. As cuando se utiliza el mtodo del perodo de recuperacin descontado, un proyecto debera ser aceptado cuando su perodo de recuperacin descontado sea inferior a su vida esperada.

El fundamento del mtodo VPN es sencillo: o Si VPN = 0, los flujos de efectivo del proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa requerida de rendimiento sobre ese capital. o Si VPN > 0, generar un rendimiento mayor que lo que necesita para reembolsar los fondos proporcionados por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumular slo para los accionistas de la empresa.

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Los proyectos con VPN positivo son los que contribuyen a aumentar el valor de la empresa. Si existen varias inversiones con VPN positivo, se dar prioridad a la de ms valor. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa

3.1.

VALOR

PRESENTE

DE

ALTERNATIVAS

MUTUAMENTE

EXCLUYENTES.

3.1.1. ANLISIS DE PROYECTOS EXCLUYENTES Negocios o proyectos son mutuamente excluyentes, si la aceptacin de uno de ellos elimina la posibilidad de aceptar los otros negocios o proyectos. Esto significa que si se tienen dos o ms proyectos mutuamente excluyentes, cada uno de stos va a estar "compitiendo" contra los otros negocios o proyectos, ya que se va a poder aceptar solamente uno de ellos.

Los ingresos y gastos son conocidos HP - 3000 Inversin inicial Ingresos anuales Gastos anuales Valor de rescate Vida -$1,000 700 300 ----5 aos Honeywell 4080 -$1,500 700 100 300 5 aos

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A = Anualidad equivalente. p = Inversin inicial. St = Flujo de efectivo neto del ao t. F = Valor de rescate. n = Nmero de aos de vida del proyectoi =Tasa de recuperacin mnima atractiva (TREMA)

Las anualidades que se obtienen por cada alternativa son: AHp = 400,000 1,000,000 ( A / p, 25%, 5) = $28,400 AHw = 600,000 {1,200,000 ( A / p, 25%, 5) + 300,000 ( .25 ) = $79,080 Y puesto que la anualidad mayor corresponde a la computadora Honeywell, entonces esta alternativa deber ser seleccionada.

3.2. LA EVALUACIN ECONMICA DE UNA ALTERNATIVA requiere un flujo de efectivo estimado durante un periodo de tiempo especfico y un criterio para elegir la mejor alternativa. Para formular alternativas, se categoriza cada proyecto como: Mutuamente excluyente. Slo uno de los proyectos viables puede seleccionarse. Independiente. Ms de un proyecto viable puede seleccionarse.

La opcin de no hacer (NH) se entiende como una alternativa y si se requiere que se elija una de las alternativas definidas, no se considera una opcin, no hacer se refiere a mantener el enfoque actual, y no se inicia algo nuevo. Las alternativas mutuamente excluyentes compiten entre s durante la evaluacin. Si no se considera econmicamente aceptable una alternativa mutuamente excluyente, es posible rechazar todas las alternativas y aceptar el no hacer.

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Los proyectos independientes no compiten entre s durante la evaluacin, cada proyecto se evala por separado y la comparacin es entre un proyecto a la vez y la alternativa de no hacer. Si existen m proyectos independientes, se seleccionarn cero, uno, dos o ms. Si cada proyecto se incluye o se omite existe un total de 2 m alternativas mutuamente excluyentes. Y este nmero incluye la alternativa de NH. Comnmente en las aplicaciones de la vida real existen restricciones presupuestales que eliminaran muchas de las 2 m alternativas. Naturaleza o Tipo de alternativas: El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su base en el ingreso o en el servicio. Todas las alternativas evaluadas en un estudio particular de ingeniera econmica debern ser del mismo tipo. De ingreso.: Cada alternativa genera costos e ingresos, estimados en el flujo de efectivo y posibles ahorros. Los ingresos dependen de la alternativa que se seleccion. Estas alternativas incluyen nuevos sistemas, productos y aquello que requiera capital de inversin para generar ingresos y/o ahorros. De servicio.: Cada alternativa tiene solamente costos estimados en el flujo de efectivo. Los ingresos o ahorros no son dependientes de la alternativa seleccionada, de manera que estos flujos de efectivo se considerarn iguales, como en el caso de las iniciativas del sector pblico. Aunque los ingresos o ahorros anticipados no sean estimables; en este caso la evaluacin e baso slo en los estimados de costo 4.- ANLISIS INCREMENTAL

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El Anlisis Incremental es aquella informacin financiera que tiende a cambiar de acuerdo a las diferentes alternativas que se tengan. El proceso que se utiliza para identificar la informacin financiera que cambia dependiendo las opciones. El principio ms importante del anlisis incremental es que los nicos elementos relevantes para una decisin son las que va a ser diferente debido a la decisin. El Anlisis Incremental es conocido como anlisis de los costos incrementales, anlisis de costos pertinentes o anlisis de costos diferenciales. Estos trminos pueden resultar confusos, ya que sugieren que la tcnica se centra exclusivamente en los costos, pero es incorrecto. El Anlisis Incremental tambin es relevante para una variedad casi interminable de otras variables de decisin, incluyendo los ingresos, gastos de capital, tiempo, utilidad de consumidor, grados de examen y de inversin. Las empresas usan diariamente el anlisis incremental para ayudar en la toma de decisiones, entre las situaciones que suele ser utilizados se encuentra: aceptar rdenes a precios especiales, fabricar o comprar, vender o procesar, retener o reemplazar equipo y eliminar un segmento no rentable. Una cuestin clave es determinar el impacto incremental en los ingresos, costos y gastos de capitales. Con la efectividad neta absoluta del Anlisis Incremental y las opciones dominadas, se calcula la efectividad incremental, el costo incremental y el costo de efectividad incremental de cada opcin.

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4.1. MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI) El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores. Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos: 1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin. 2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente. 3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo contrario, la segunda ser la escogida. 4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas. 5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico EJEMPLO 1 Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente suponiendo una tasa del 20%. Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 SOLUCIN
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A B C 100.000 120.000 125.000 -10.000 -12.000 -2.000 -12.000 -2.000 -1.000 -14.000 -2.000 0

Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos. 1. A) Primero se compara la alternativa A con la B Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A B B-A -20.000 100.000 120.000 -10.000 -12.000 -2.000 -12.000 -2.000 +10.000 -14.000 -2.000 +12.000

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene: VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3 VPNI = -7.777,7 Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A. 2. A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.

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Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3

A C C-A -25.000 100.000 125.000 -10.000 -2.000 +8.000 -12.000 -1.000 +11.000 -14.000 0 +14.000

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3 VPN = -2.593 Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse est entre las tres.

5.- COSTO ANUAL EQUIVALENTE El concepto del valor del dinero a travs del tiempo revela que los flujos de efectivo pueden ser trasladados a cantidades equivalentes a cualquier punto del tiempo. Existen tres procedimientos que comparan estas cantidades

equivalentes:

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 Mtodo del valor anual equivalente Mtodo del valor presente neto Mtodo de la tasa interna de retorno

El costo anual equivalente consiste en calcular la anualidad equivalente del flujo de caja de un proyecto de inversin a la tasa de descuento de los inversionistas del proyecto. Tambin puede calcularse anualizando las diferentes componentes del flujo de caja del proyecto de inversin para luego acumularla usando por supuesto la tasa de descuento de los inversionistas. Particularmente til para proyectos que constituyen fuentes de egresos, tales como prestacin de servicios de apoyo. En la mayora de los casos no resulta prctico definir los ingresos de las diferentes alternativas de un proyecto, pero si se puede garantizar que se obtienen los mismos beneficios, aun cuando no se puedan cuantificar explcitamente. En estos casos no se puede calcular la TIR y por lo tanto se debe recurrir a otro indicador mas adecuado como el CAE. Los indicadores VPN y CAE son plenamente consistentes en las evaluaciones que producen El costo anual equivalente, CAE, permite comparar alternativas de distinta vida til. Se calcula mediante la siguiente frmula:

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dnde: VAC es el valor actual de los flujos de costos referido previamente. El criterio de decisin al utilizar el CAE es el siguiente: la alternativa de solucin evaluada Permite hallar cul es el costo anual que equivale a la inversin inicial. Muestra hipotticamente cul sera el monto uniforme que se tendra que ir invirtiendo cada ao, durante toda la vida til, para igualar la inversin inicial. Es un criterio complementario.

Es un mtodo para la evaluacin financiera de proyectos que convierte los ingresos y los costos de estos en una suma anual equivalente, descontada a la tasa de retorno requerida. Al comparar dos opciones ser ms atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos ingresos sean mayores. Por ejemplo: Una mquina A cuesta Bs. 16.000.000 y se espera que tenga costos de operacin y mantenimiento de Bs. 5.000.000 por ao, durante sus 5 aos de vida, mientras que otra mquina B cuesta Bs. 12.000.000 y se espera que tenga costos de operacin y mantenimiento de Bs. 6.500.000 por ao, tambin durante sus 5 aos de vida. Si los valores de salvamento son cero y la tasa mnima atractiva de inversin es de 8 %, determine cul mquina debe comprarse.

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Una empresa compra una mquina por $ 600,000 y la explota durante cinco aos sin problemas. Entonces la vende por $300,000. Si los costos anuales de operacin y mantenimiento empiezan en $100,000 y crecen con una tasa de 10%. Cul es el CAE?
Tasa de descuento Tasa de crecimiento Inversin Costos Salvamento Flujo neto VPN CAE 20% 10% 0 -600.000

1 -100.000

2 -110.000 -110.000

3 -121.000 -121.000

4 -133.100 -133.100

5 -146.410 300.000 153.590

-600.000 -832.209 278.274 0

-100.000

Serie1 Inversin Serie 2 Recuperacin Serie 3 Mantenimiento y operacin Costo Anual Equivalente

1 200.628 -40.314 117.960 278.274

2 200.628 -40.314 117.960 278.274

3 200.628 -40.314 117.960 278.274

4 200.628 -40.314 117.960 278.274

5 200.628 -40.314 117.960 278.274

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5.1. COSTO ANUAL EQUIVALENTE INVERSION INDIVIDUAL

DE

UNA

PROPUESTA

DE

Los negocios o proyectos son independientes, si la aceptacin o rechazo de uno de ellos es independiente de la aceptacin o rechazo de cualquiera de los otros negocios o proyectos. De acuerdo con lo anterior, la decisin de aceptacin o de rechazo de un negocio o proyecto independiente ser la misma utilizando el criterio del Valor Presente Neto (VPN) que utilizando el criterio de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Con el mtodo del valor anual equivalente, todos los ingresos y gastos que ocurren durante un perodo son convertidos a una anualidad equivalente (uniforme). Cuando dicha anualidad es positiva, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado. A = P ( i (1 + i) n ) (1 + i) n 1 P= Valor presente i= inters n= tiempo A= anualidad (capitalizacin) EJEMPLO: i: 20% VP: 1,000,000 n: 5 Sustituyendo en la frmula: A = $334,380 A = 400,000 334,380 A = $65,620

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5.1- COSTO ANUAL EQUIVALENTE Y VALOR DE SALVAMENTO El valor de salvamento o de recuperacin (L) es el valor real o estimado de un activo al final de los perodos considerados o al final de su vida til. Al comparar dos opciones ser ms atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos ingresos sean mayores, tomando en cuenta el valor de salvamento (L) y las dems consideraciones para el mtodo del costo anual equivalente.

Por ejemplo: una mquina a cuesta Bs. 3.000.000 y su valor de salvamento sera de Bs. 100.000 al trmino de su vida de 25 aos. Si la tasa mnima atractiva de inversin es de 10 %, calcular el costo anual equivalente.

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6.- MTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) La tasa interna de retorno es la otra variable que se utiliza en la evaluacin de un proyecto para calcular su rentabilidad nanciera. Se diferencia del VPN pues ste viene dado por un valor absoluto que puede ser positivo, igual a cero o negativo, y en cambio la TIR viene dada por un valor porcentual. Para poder interpretar ese valor se compara con el valor de la TCC utilizada en el clculo del valor presente descontado. Por ejemplo: si la TIR fuera igual a 17% y la TCC fuera igual a 9%, este resultado nos estara diciendo que el rendimiento obtenido por el capital invertido en la empresa super en 8 puntos porcentuales lo que hubiera rendido ese capital si se hubiera dejado en el banco. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de inters ubicada en el factor (1+r)- que iguala el valor presente descontado VPD a la inversin realizada haciendo cero, consecuentemente, el valor presente neto Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros.

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La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos. Tasa Interna de retorno Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est definida como el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples en tanto, diversos autores la conceptualizan como la tasa de inters (o la tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad. La TIR, es el criterio ms usado despus del VAN, representa l rendimiento porcentual que ganara cada ao en un proyecto de inversin a lo largo de su vida til, as como tambin calcula el rendimiento a partir de los flujos generados por una inversin, excluyendo cualquier efecto de la estructura de financiamiento. Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto 28

expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

6.1- OTRAS DEFINCIONES DE LA TASA DE RETORNO Es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el beneficio neto actualizado (BNA) que es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento. Sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0). Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, que se lee a mayor TIR, mayor rentabilidad. Por esta razn, se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Compara con una tasa mnima o tasa de corte, que ser el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo, esto es, por ejemplo, los tipos de inters para un depsito a plazo. Tasa de Inters: La tasa de inters (o tipo de inters) es el porcentaje al que est invertido un capital en una unidad de tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado financiero". En trminos generales, a nivel individual, la tasa de inters (expresada en porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia (oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y tiempo determinado. Tasa de Descuento: La tasa de descuento o tipo de descuento o costo de capital es una medida financiera que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro. As, si A es el valor

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nominal esperado de una obligacin con vencimiento de un lapso especfico y la tasa de descuento es d y su valor actual que puede ser reconocido por una persona o entidad tomadora es B. Beneficio Neto Actualizado Es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento.

Coste de Oportunidad: El costo de oportunidad o coste alternativo designa el coste de la inversin de los recursos disponibles, en una oportunidad econmica, a costa de la mejor inversin alternativa disponible, o tambin el valor de la mejor opcin no realizada.

6.1.1. OPERATORIA
Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto comparable. Tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja. Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversin inicial.

6.1.2.- VENTAJAS Y DESVENTAJAS Ventajas Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible. Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc. Desventajas Cuando el proyecto de inversin se da larga duracin nos encontramos con que su clculo se es difcil de llevar a la prctica.

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 Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido econmico

6.1.3. CRITERIOS DE ACEPTACION Y RECHAZO

Cuando la TIR es mayor que la tasa de inters, el rendimiento que obtendr el inversionista realizando la inversin es mayor que el que obtendr en la mejorinversin alternativa, por lo tanto, conviene realizar la inversin. Si la TIR es menor que la tasa de inters, el proyecto debe rechazarse. Cuando la TIR es igual a la tasa de inters, el inversionista es indiferente entre realizar la inversin o no. TIR > i => realizar el proyecto TIR < i => no realizar el proyecto TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no.

6.1.4.- FORMULA
Donde Vft es el Flujo de Caja en el periodo t. I0= Es la inversin inicial Entonces para hallar la TIR se necesitan: tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado Ejemplo:

Veamos: Un proyecto de una inversin de 12000:

ao 1 ao 2 Flujo de caja neto 4000 4000

ao 3 4000

ao 4 4000

ao 5 5000

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Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:

0 = 4000 /(1 + TIR)^1 + 4000/(1 + TIR)^2 + 4000/(1 + TIR)^3 + 4000 / (1 + TIR)^4 + 5000 / (1 + TIR)^5 12000

TIR = 21% Si la tasa de inters es menor que 21%, conviene realizar la inversin y viceversa si la tasa de inters es mayor que 21%.

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CONCLUSIONES En el presente trabajo de investigacin se hace referencia al mtodo del valor presente; este es de suma importancia para m, futuro Licdo. En Administracin de Banca y Finanzas, ya que es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a bolvares de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. Importante tambin: estudiar La evaluacin econmica de una alternativa requiere un flujo de efectivo estimado durante un periodo de tiempo especfico y un criterio para elegir la mejor alternativa. Vemos que para formular alternativas se categoriza cada proyecto en dos tipos los cuales son mutuamente excluyentes. Slo uno de los proyectos viables puede seleccionarse, e independiente. Ms de un proyecto viable puede seleccionarse. Los mercados financieros existen porque la gente desea ajustar su consumo a travs del tiempo. Esto se hace al solicitar y otorgar prstamos. Los mercados financieros proporcionan la prueba clave para tomar decisiones de inversin. Si una decisin en particular debe aceptarse o no. El valor presente neto de una inversin nos ayuda a hacer la comparacin entre la inversin y el mercado financiero. La regla del VNP se puede aplicar tanto a corporaciones como a individuos.

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250 1{ 1,000 A= S 2 310 330 3 5 ( p F ) 45 + ------(1+0. 4 400 5 405 ( A / p, ------2) i%, n ) + F ( i%) }

Vp= -150 + 183. 11 Vp= 33.1 1

BIBLIOGRAFIA

Referencia de fuentes electrnicas en lnea

http://www.buenastareas.com/ensayos/Metodo-Del-Valor-PresenteNeto/724834.html http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/valorpresente-neto.htm http://itvh-cego-ingenieria-economica2012.blogspot.com/2012/02/unidad-2-metodos-de-evaluaciony.html

http://wiki.monagas.udo.edu.ve/index.php/La_Tasa_Interna_de_Retorno

http://wiki.monagas.udo.edu.ve/index.php/La_Tasa_Interna_de_Re torno
http://www.monografias.com/trabajos55/evaluacion-economicaproyectos/evaluacion-economica-proyectos3.shtml

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