1 ADMINISTRACION FINANCIERA 1 Finanzas Las finanzas pueden ser definidas como el arte y la ciencia de administrar el dinero.

Prcticamente todos los individuos y las organizaciones ganan y obtienen dinero, y gastan o invierten dinero, Las finanzas se ocupan del proceso, las instituciones, los mercados e instrumentos relacionados con la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos. Administracin Financiera Se refiere a todas las actividades del administrador financiero dentro de una organizacin de negocios. Los administradores financieros se ocupan los asuntos de finanzas de diversos tipos de negocios: financieros y no financieros, privados y pblicos, grandes y peque os, lucrativos y no lucrativos. Introduccin Liquidez !na empresa l"quida es aquella que puede cumplir fcilmente con sus obligaciones a corto plazo conforme estas venzan. #ebido a que los activos circulantes representan los recursos a corto plazo y los pasivos a corto plazo representan las obligaciones con vencimientos en un futuro relativamente cercano. $%mo podr"a usted emprender la tarea de valorar la liquidez de una empresa& La liquidez de una empresa se mide por la capacidad de la misma para cumplir con sus obligaciones corto plazo en las fec'as de su vencimiento. La liquidez se refiera a la solvencia de la posicin financiera de la empresa. Las tres medidas bsicas de la liquidez son: 1) Ca ita! Neto de Tra"a#o (unque en realidad no es un "ndice, se utiliza comnmente para medir la liquidez general de una empresa. Se calcula como sigue: %apital neto de traba)o * (ctivos circulantes + pasivos a corto plazo ,sta cifra no es til para la comparacin del desempe o de diferentes empresas, pero si es de bastante utilidad para el control interno. $) Razn de circu!ante ,s uno de los "ndices financieros que se utilizan con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Se e-presa como sigue .ndice de solvencia * activos circulantes / pasivos corto plazo

%uanto ms predecibles sean los flu)os de efectivo de una empresa, ms ba)o ser el "ndice de solvencia aceptable. %) Razn de rue"a r& ida ,s similar al "ndice anterior con la e-cepcin de que el inventario es e-cluido, el cual suele ser el activo circulante menos liquido. Por lo general, la ba)a liquidez del inventario resulta de los dos factores primarios 0uc'os tipos de los inventarios no se pueden vender fcilmente porque son art"culos parcialmente terminados, art"culos obsoletos, art"culos para usos especiales, etc. 1 Los art"culos se venden por los regular a cr2dito, lo cual significa que se convierten en una cuenta por cobrar antes de ser transformados en efectivo. La razn o prueba rpida se calcula como sigue

3azn de prueba rpida * (ctivos circulantes + 4nventario / pasivos a corto plazo 5bserve que para todas las medidas de liquidez + capital neto de traba)o, "ndice de solvencia y razn de prueba rpida+ cuanto mayor sea su valor, ms liquida se considera la compa "a, como se ver ms adelante, la liquidez e-cesiva reduce el riesgo de la empresa de no poder satisfacer sus deudas a largo plazo cuando llegan a su vencimiento, pero sacrifica su rentabilidad porque... Los activos circulantes son menos rentables que los activos fi)os, y... Los pasivos a corto plazo son una fuente de financiamiento menos costosa que los pasivos a largo plazo. Fundamentos de! Ca ita! Neto de Tra"a#o ,l ob)etivo de la administracin financiera a corto plazo es administrar cada uno de los componentes de activo circulante efectivo, valores negociables, cuentas por cobras e inventarios y del pasivo a corto plazo cuentas por pagar, documentos por pagar, y pasivos acumulados o devengados, de la empresa para conseguir un equilibrio entre rentabilidad y riesgo que contribuya positivamente al valor de la empresa. !n inversin e-cesiva en activo circulante reduce la rentabilidad, mientras que una inversin escasa eleva el riesgo de no poder pagar deudas a su vencimiento. Ca ita! Neto de Tra"a#o ,l activo circulante, comnmente denominado Ca ita! de Tra"a#o' representa una partida de la inversin a corto plazo que circula de una forma a otra en la conduccin cotidiana de las actividades empresariales. ,sta idea contiene la transicin recurrente de efectivo a inventarios y a cuentas por cobrar para volver a efectivo, es decir, lo que constituye el cic!o de operacin. ,l pasivo a corto plazo representa el financiamiento a corto plazo, incluye todas las deudas de la empresa con vencimiento a un a o o menos. ,stas deudas suelen incluir montos adeudados a proveedores cuentas por pagar, bancos documentos por pagar y empleados y gobierno, entre otros, E! Ca ita! Neto de Tra"a#o se de(ine' or !o com)n' como !a di(erencia entre e! acti*o circu!ante + e! asi*o a corto !azo de una em resa, E! ca ita! neto de tra"a#o es !a orcin de! acti*o circu!ante de !a em resa (inanciada con (ondos a !ar-o !azo . la suma de deuda a largo plazo y capital contable+ que e-cede los requerimientos de financiamiento del activo fi)o de la empresa. #ebido a que el pasivo a corto plazo representa las fuentes de fondos a corto plazo de la empresa, cuando el activo circulante e-cede al pasivo a corto plazo, el monto del e-ceso est financiado con fondos a largo plazo. O/0ETO DE LA ADMINISTRACI1N FINANCIERA DE CA2ITAL DE TRA/A0O 60ane)ar adecuadamente el activo circulante y el pasivo a corto plazo de una organizacin para mantenerlos en un nivel aceptable y evitar caer en el estado de insolvencia y an de quiebra.6 Los activos circulantes de una organizacin deben administrarse eficientemente para mantener la liquidez sin mantener niveles altos.

Re!acin entre renta"i!idad + Ries-o La rentabilidad, es la relacin entre ingresos y costos generados por el uso de los activos de la empresa 7 tanto circulante como fi)o + en actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por: ,l incremento de los ingresos o.... La reduccin de los costos.

7 Las empresas ms rentables suelen ser aquellas con la mayor participacin de mercado para sus productos. Ya considerados los puntos anteriores, es necesario analizar los puntos claves para reflexionar sobre una correcta administracin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la utilidad y la minimizacin del riesgo. Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administracin financiera en cada una es de diferente tratamiento. Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporcin que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas. Costos de financiacin: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son ms econmicos que los segundos. Para efectos de este cap"tulo, se definir riesgo como la probabilidad de que una empresa no est2 en condiciones de pagar sus obligaciones a su vencimiento. !na empresa incapaz de pagar sus obligaciones su vencimiento incurre en insolvencia t2cnica. Ti os de inso!*encia Inso!*encia t3cnica ,s la eficiencia de los flu)os de fondos de la organizacin para atender los pagos de inter2s, as" como los principales de las deudas en las fec'as que estaban estipuladas. Inso!*encia en t3rminos de "ancarrota ,s un grado ms severo de dificultades financieras determinado en sentido contable por el monto en que las deudas superan los activos8 el patrimonio neto es negativo. ,ste tipo de problemas financieros involucra frecuentemente las estructuras de financiamiento de activos as" como el potencial de generar ganancias y flu)os de efectivo. Por lo general se da por sentado que cuanto mayor sea el capital neto de traba)o de una empresa, menor ser su riesgo. ,n otras palabras a mayor capital neto de traba)o, mayor liquidez de la empresa, y por tanto, menor riesgo de que sea t2cnicamente insolvente. Sin embargo, este supuesto puede ser errneo. %mo se se al anteriormente, el capital neto de traba)o, positivo significa el uso de fondos a largo plazo para financiar alguna parte del activo circulante. Los fondos a largo plazo por lo general son de mayor costo que los fondos a corto plazo, y por ello imponen ms restricciones a la empresa. %uando el activo circulante es inferior al pasivo a corto plazo, la empresa padece de un capital neto de traba)o negativo. ,n este caso poco comn, el capital neto de traba)o es porcin del activo fi)o de la empresa financiada con pasivo a corto plazo.

Razn ctivo circulante ctivo total #asivo circulante

Cambio en la razn !ncremento "ecremento

Efecto en las utilidades "ecremento !ncremento

Efecto en el riesgo "ecremento !ncremento

!ncremento

!ncremento

!ncremento

ctivo total

"ecremento

"ecremento

"ecremento

ACTIVO Inicial ctivos circulantes ctivos fijos .otal $ %.&'' (.+'' $ &.''' espu!s del cambio "A#IVO $ CA"ITA% #OCIA% $ %.('' #asivos a corto plazo (.*'' ,ondos a largo plazo $ &.''' $ ).*'' -.('' $ &.'''

ESTRATE4IAS 2ARA MA5IMI6ACI1N DEL 2ATRIMONIO ,-isten cuatro las cuales son: 0(153,S 9,:;(S: ( mayores ventas netas, mayor rentabilidad, manteniendo los costos, as" aumentan las utilidades de una organizacin. <530!L(: (=9:=3, >( mayor venta neta mayor rendimiento.? %5S;5 0,:53: ( menor costo total, mayor rentabilidad reduciendo los costos. <530!L(: (@%;=3, 0(153 9,:;( 1 0,:53 %5S;5: ( mayores ventas netas y menor costo total, mayor rentabilidad, aumentando las ventas y reduciendo los costos. <530!L(: (=9:@%;=3, 35;(%4A: #, (%;495S: ,s la relacin que e-iste entre las ventas netas y el activo circulante. Sirve para conocer el B de veces que se vende el activo, para medir la eficiencia administrativa. #e lo anterior se desprenden las siguientes reglas financieras: ( mayor rentabilidad mayor riesgo de ser insolvente. (=3,=34 ( menor riesgo menos rentabilidad. (@34@3,

Evaluacin de un cambio en el activo circulante de la empresa En los Activos Cambio en el Cambio en Efecto en la razn las utilidades capital neto de traba&o '( )( En los "asivos

Efecto en la razn a( b (

Cambio en el Cambio en las utilidades capital neto de traba&o

Efectos combinados en los activos * pasivo '*a '( a( '*b '( b ( )*a )( a( )*b )( b (

/endimiento del activo circulante 0 %1 /endimiento del activo fijo 0 )-1 2osto del pasivo circulante 0 +1 2osto de los fondos a largo plazo 0 ))1

/azn ac3 at 0 %&''3&''' 0 ',+4* 5t. sobre activos 0 6%&''x,'%786(+''x.)-70*99 2apital neto de trabajo0 %&'' : )*'' 0))''

/azn ac3 at 0 %(''3&''' 0 ',+(+ 5t. sobre activos 0 6%(''x,'%786(*''x.)-70&+4 2apital neto de trabajo0 %('' : )*'' 04'' Efecto en la utilidad 0&+4:*99 08 +9 2ambio en el capital neto 0 4'' : ))'' 0 :+''

Fuentes de financiamiento de Capital de Trabajo Balance General especial de la empresa La Provinciana

10

Im ortancia de Necesidad e im %omo punto de empresa se debe

!a Administracin de! Ca ita! de Tra"a#o ortancia de! Ca ita! de Tra"a#o, partida para estudiar lo referente al capital de traba)o de la e-aminar la terminolog"a empleada.

/RE7EMENTE CDE de las decisiones son de corto plazo. 5peracin. FDE de las decisiones son a largo plazo. 4nversin 7 crecimiento. <actor determinante de quiebra. 4nsolvencia para pago de obligaciones a corto plazo E! a e! de !a !iquidez, ,l concepto de activo l"quido o corriente, se utiliza para se alar aquellos activos que son convertibles en efectivo con facilidad. ,l ms l"quido es por lo tanto, el efectivo. Para los activos l"quidos, diferentes del dinero, la liquidez se debe se debe considerar en dos aspectos: >G? el tiempo necesario para convertir el activo en dinero y >F? la incertidumbre asociada al precio de cada activo. ,l mantenimiento de liquidez 7de cierto nivel de liquidez+ le permitir a la firma disminuir el grado de incertidumbre, asociado a la posibilidad de declararse insolvente. ,llo tiene un costo, medible en t2rminos de lo que paga la firma, por financiar ese nivel de liquidez. La determinacin del nivel del capital de traba)o+ activos corrientes menos pasivos corrientes+ tiene que ver con la liquidez de la firma y la e-igibilidad de sus deudas. Hay decisiones que afectan la liquidez de la firma, entre otras, el mane)o del efectivo y las inversiones temporales, procedimientos y pol"ticas para la concesin del cr2dito cuentas por cobrar, control de inventarios, y el mane)o de los activos fi)os. ,n general, los activos corrientes tienen una rentabilidad diferente a la de los activos fi)os y el costo de los pasivos corrientes es diferente al de los pasivos a largo plazo. Por lo tanto, si la rentabilidad de los activos corrientes es menor que la de los fi)os, a menor proporcin de activos corrientes sobre activos totales, mayor

11 rentabilidad sobre la inversin total y viceversa, algo similar se puede concluir de los pasivos si los pasivos corrientes cuestan menos que los de largo plazo, a mayor proporcin de los pasivos corrientes, mayor ser la rentabilidad de la firma y viceversa. Ori-en + necesidad de! Ca ita! de Tra"a#o ,l origen y la necesidad del capital de traba)o esta basado en el entorno de los flu)os de ca)a de la empresa que pueden ser predecibles, >la preparacin del flu)o de ca)a se encuentran en escritos de este canal? tambi2n se fundamentan en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de cr2dito con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la prediccin de las entradas futuras a ca)a, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de dif"cil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a ca)a futuras, menor ser el capital de traba)o que necesita la empresa. 2o!8ticas de In*ersin + Decisiones de Financiamiento de! Ca ita! de Tra"a#o La o!8tica de! ca ita! de tra"a#o im !ica dos re-untas "&sicas %ul es el nivel apropiado de los activos circulantes %mo deber"an de financiarse los activos circulantes 2o!8tica re!a#ada Pol"tica que obliga a mantener cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios y ba)o la cual las ventas son estimuladas por una pol"tica de cr2dito liberal que da como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar. 2o!8tica restrin-ida Pol"tica en virtud de la cual el mantenimiento de efectivo y valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar alcanza un nivel m"nimo. 2o!8tica moderada Pol"tica que se sita entre una pol"tica rela)ada y una pol"tica restrictiva. Decisiones de Financiamiento ;ienen que ver con la estructura del pasivo, o sea, la parte derec'a del balance, )ams se deben estudiar si no e-iste una bien fundamentada e-pectativa de inversin, teniendo en cuenta el riesgo en proporcin directa a la rentabilidad esperada. Presentamos como idea inicial la recomendacin de buscar el m-imo endeudamiento posible a largo plazo el l"mite lo colocan las restricciones reglamentarias de los distintos cr2ditos de fomento la diferencia entre la suma del activo fi)o y el m"nimo de activo corriente, menos la parte financiada a largo plazo, debe financiarse con capital propio y los requerimientos temporales, con pasivo a corto plazo, >9er Irfico?. Estrate-ia din&mica Plan en virtud del cual la empresa financia sus necesidades estacinales con fondos a corto plazo y sus necesidades permanentes con fondos largo plazo. En(oque conser*ador Plan en virtud del cual todas las necesidades proyectadas se financian con fondos a largo plazo y utiliza financiamientos a corto plazo, para emergencias o desembolsos imprevistos.

12

Estrate-ia a!ternati*a ,strategia que comparte ciertas caracter"sticas del enfoque dinmico utilidades 7 alto riesgo? y el conservador >ba)as utilidades 7 ba)o riesgo?.

>altas

Necesidad ermanente, :ecesidad de financiamiento para los activos fi)os de una empresa. 0s la parte permanente de los activos circulantes. ;ales requerimientos no e-perimentan cambios al cabo de un a o. Necesidad estaciona!, :ecesidad de financiamiento para los activos circulantes temporales, que var"an conforme transcurre el a o.

Requerimientos de (ondos estimados Acti*os MES Enero Fe"rero Marzo A"ri! Ma+o 0unio 0u!io A-osto Se tiem"re Octu"re No*iem"re Diciem"re Circu!antes J K.DDD L.DDD F.DDD G.DDD CDD G.ODD L.DDD L.MDD K.DDD O.DDD L.DDD F.DDD J Acti*os Fi#os GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD GL.DDD J Acti*os Tota!es GM.DDD GN.DDD GO.DDD GK.DDD GL.CDD GK.ODD GN.DDD GN.MDD GM.DDD GC.DDD GN.DDD GO.DDD Requerimiento 2ermanente J GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD GL.CDD

Requerimiento de (ondos estacina!es J L.FDD F.FDD G.FDD FDD + MDD F.FDD F.PDD L.FDD K.FDD F.FDD G.FDD

9amos a suponer un costo de dinero del LE 1 el costo de dinero a largo plazo del GFE %osto de financiamiento para la estrategia dinmica:

13 %osto de financiamiento para la estrategia conservadora %osto de financiamiento para la estrategia intermedia La estrategia dinmica es la ms barata puesto que es la que ocupa menos dinero y la ms costosa es la conservadora, ya que requiere ms dinero para que funcione 7enta#as + Des*enta#as de! Financiamiento a corto 2!azo 7e!ocidad !n pr2stamo a corto plazo se puede obtener muc'o ms rpido que un cr2dito a largo plazo. Por consecuencia cuando se necesiten fondos con urgencia, la empresa debe recurrir a los mercados a corto plazo. F!e9i"i!idad %uando la empresa tiene necesidades que son estacinales o c"clicas, puede no querer comprometerse a usar deudas a largo plazo por las siguientes razones: Los costos de flotacin son generalmente ms altos cuando se usan deudas a largo plazo, pero son insignificantes en el caso de los cr2ditos a corto plazo. (n cuando una deuda a largo plazo pueda ser reembolsada rpidamente, debido a que el contrato de pr2stamo incluya una clusula de pago anticipado, las sanciones por pago anticipado pueden llegar a ser muy costosas. Los contratos de pr2stamos a largo plazo siempre contienen clusulas o convenios que restringen las acciones futuras de la empresa. Costo de deudas a !ar-o !azo *ersus deudas a corto !azo Qa)o condiciones normales, los costos por intereses aplicables al momento en que se obtienen los fondos son ms ba)os cuando la empresa pide prestado sobre una base a corto plazo que sobre un base a largo plazo. Ries-o de !as deudas a !ar-o !azo *ersus deudas a corto !azo (un cuando las deudas a corto plazo sean menos costosas que la deuda a largo plazo, el cr2dito a corto plazo su)eta a la empresa a un mayor riesgo que el financiamiento a largo plazo. ,sto ocurre por dos razones: Si la empresa pide prestado sobre una base a largo plazo, sus costos por intereses sern relativamente estables a trav2s del tiempo, pero si usa un cr2dito a corto plazo, sus gastos de intereses fluctuaran ampliamente, llegando es ocasiones a ser muy altos. Si una empresa solicita en pr2stamo fuerte cantidades sobre una base a corto plazo, puede llegar a encontrar que es incapaz de rembolsar su deuda, y puede encontrarse en una posicin financiera tan d2bil que el prestamista se re'se a e-tenderle ms cr2dito8 esto tambi2n puede llevar a la empresa a la quiebra. M3todos de 2ronstico 2ara Requerimientos Financieros M3todo de orcenta#e de *entas %onsiste en e-presar las diversas partidas del balance general como porcenta)es de las ventas anuales. E#em !o: %onsid2rese el caso de <oretrend %ompany, cuyo balance general al LG de diciembre de GPPC, se muestra aba)o. Las ventas de la compa "a para GPPC fueron de JODD millones, que es el l"mite de su capacidad, y su margen de utilidad despu2s de impuestos sobre las ventas fue de KE. #urante GPPC, la compa "a gan JFD millones despu2s de impuestos y pag JGD millones en dividendos, y planea continuar pagando la mitad de las utilidades netas como dividendos. ,l departamento de ventas 'a estimado que las ventas se e-pandirn de JODD

14 millones a JMOD millones en GPPP. $%unto financiamiento adicional se requerir para darse apoyo al incremento en el volumen de ventas& ,fectivo %uentas por cobrar 4nventarios (ctivos fi)os netos JGD %uentas por pagar CO Pasivos acumulados GDD GOD Pr2stamos 'ipotecarios %apital comn !tilidades retenidas LKO Pasivo ms %.%. JOD FO MD GDD GDD LKO

;otal (ctivo

Identi(icacin de !as artidas que *ar8an con !as *entas ,ste paso se aplica a todas las categor"as de activos. ,n el lado de los pasivos, se espera que las cuentas por pagar y los pasivos acumulados aumenten a medida que se incrementan las ventas, y en general todos los pasivos espontneos. Se uede decir que de! asi*o circu!ante !a )nica cuenta que no cam"ia es !a de documentos or a-ar, Los fondos e-ternos se pueden calcular tambi2n mediante la formula:

EFR =

#onde: ,<3 * 3equerimiento de fondos e-ternos >e-ternal founds requerid?. (s * (ctivos %irculantes totales. (f * (ctivos <i)os totales. #s * Pasivos ,spontneos. S * 9entas actuales.

As Af Ds ( s ) + ( s ) ( s ) mbS1 S S S

m * 0argen de utilidad sobre las ventas.

b * 3azn de retencin de utilidades * >G 7 razn de pago de utilidades?. Por tanto
mbSG son las utilidades que sern retenidas y que se usarn para ayudar a financiar el incremento en ventas. SG * 9entas totales proyectadas >planeadas?, para el pr-imo a o. (s/S* (ctivos a corto plazo que aumentan espontneamente como un porcenta)e de las ventas. (f/S * (ctivos fi)os que aumentan espontneamente como un porcenta)e de las ventas. #s/S * (quellos pasivos a corto plazo que aumentan espontneamente como un porcenta)e de las ventas.

S * %ambio en las ventas * >SG 7 S? g * ;asa de crecimiento de las ventas. S* gS

SG * S>GR g?

* #elta

15 2ero tam"i3n se uede decir que:

As Af A + = S S S
#onde: ( * (ctivos ;otales Substituyendo Por lo que la ecuacin queda como: ,<3 * >(/S? > S? 7 >#s/S? > S? 7 mb>SG? 2ro"!emas ,n GPCK las ventas de SLa favoritaT fueron de JL millones. ,l capital comn y los documentos por Upagar son constantes. La razn de pago de dividendos, es de ODE. Las utilidades retenidas, como se muestra en el balance general al LG de diciembre de GPCL, fueron de JGDO,DDD. Se espera que el porcenta)e de ventas de cada partida del balance general, que var"a directamente con las ventas, sea como sigue: Efectivo 2uentas por cobrar !nventarios ctivos fijos netos 2uentas por pagar #asivos acumulados ;argen de utilidad despu<s de impuestos (1 )'1 %'1 +-1 )%1 *1 +1

; %omplete el balance general que se da ms aba)o. 3 * (ctivo ;otal * F,DMD,DDD ; Suponga que en GPCO las ventas aumentaron en un GDE con relacin a las de GPCK. $Vu2 cantidad de capital adicional >e-terno? se requerir& Suponga que la empresa oper a toda su capacidad en GPCK. 3 * JGDL,ODD ; %onstruya el balance general a fin de a o de GPCO. Suponga que el ODE de capital adicional requerido ser financiado mediante la venta de acciones comunes y el resto mediante la contratacin de pr2stamos amparados con documentos por pagar. ; $Si la tasa de utilidades despu2s de impuestos permanece al LE y la razn de pagos de dividendos al ODE, a que tasa de crecimiento en ventas sern e-actamente igual a cero los requerimientos financieros e-ternos&

La favorita
E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os "#en!as por pa$ar &oc#men!os por pa$ar Pasivos ac#m#lados "api!al com,n -!ilidades re!enidas 0 Pasivo m/s "0"0 '130(000

1(250(000

.o!al *c!ivo

20 1a$ee "omp#!ers 2ace compras a $ranel de comp#!adoras de !ama3o pe4#e3o( las almacena en dep5si!os convenien!emen!e #%icados 6 las em%arca a s# cadena de !iendas men#dis!as0 El %alance $eneral al 31 de diciem%re de 1992 se m#es!ra a con!in#aci5n 7millones de d5lares8

16

E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os

305"#en!as por pa$ar 26&oc#men!os por pa$ar 58Pasivos ac#m#lados 35Pr9s!amos 2ipo!ecarios "api!al com,n -!ilidades re!enidas 12205Pasivo m/s "0"0

9 18 805 6 15 66 12205

.o!al *c!ivo

Las ven!as de 1992 #eron de '350 millones( mien!ras 4#e el in$reso ne!o del a3o #e de '1005 millones0 1a$ee pa$5 dividendos de '402 millones de dividendos a los accionis!as com#nes0 La empresa es!/ operando a !oda s# capacidad0 :#p5n$ase 4#e !odas las ra;ones permanecer/n cons!an!es0 :i se 2a pro6ec!ado 4#e las ven!as a#men!ar/n en '70 millones( o en #n 20<( d#ran!e 1993( ,sese la ec#aci5n de los ondos adicionales necesarios para de!erminar los re4#erimien!os pro6ec!ados de capi!al e=!erno0 "ons!r,6ase el %alance $eneral pro orma de 1a$ee al 31 de diciem%re de 1993( :#p5n$ase 4#e !odos los re4#erimien!os de capi!al e=!erno se sa!is acen por medio de pr9s!amos %ancarios 6 se re le+an en los doc#men!os por pa$ar0 >o se considere e ec!o al$#no provenien!e de la re!roalimen!aci5n del inanciamien!o0 *2ora s#p5n$ase 4#e 1a$ee crece en los mismos '70 millones pero 4#e el crecimien!o se e=!iende a lo lar$o de cinco a3os( es decir( 4#e las ven!as crecen en '14 millones cada a3o0 "alc,lense los re4#erimien!os !o!ales de ondos adicionales a lo lar$o del periodo de cinco a3os0 30 En 1998 el !o!al de ac!ivos de la :#llivan "ompan6 era de 2(4 millones0 Las ven!as( 4#e #eron de 5 millones( a#men!ar/n en #n 25< en 19990 La ra;5n de ac!ivos a ven!as de 1998 se man!endr/ lo lar$o de 19990 El capi!al com,n ascendi5 a '850(000 en 1998( 6 las #!ilidades re!enidas #eron de '590(0000 La de#da a cor!o pla;o a#men!ar espon!/neamen!e en #n 15< de 1999 6 la compa3?a planea vender n#evas acciones com#nes por momen!o de '150(0000 :e espera 4#e las #!ilidades ne!as desp#9s de imp#es!os sean del 6< de las ven!as@ 50< de las #!ilidades ser/ pa$ado como dividendos0 AB#9 can!idad de n#evo inanciamien!o a lar$o pla;o median!e de#das ser/ necesario para 1999C EDE F '118(500 40 El %alance $eneral de 1998 de la Golia! "ompan6 se m#es!ra ense$#ida0 Las ven!as de 1998 alcan;aron #n !o!al de '305 millones0 La ra;5n de #!ilidad ne!a a ven!as #e de 3<( mien!ras 4#e la ra;5n de pa$os de dividendos #e del 60< del in$reso ne!o0 :e espera 4#e las ven!as a#men!en en #n 20< d#ran!e 19990 >o se re!irar/ la de#da a lar$o pla;o0 Gsese el m9!odo de porcen!a+e de ven!as para de!erminar la can!idad de inanciamien!o e=!erno 4#e se re4#erir/( s#poniendo 4#e la empresa opere a !oda s# capacidad para 19980

Balance General al 31 de &iciem%re de 1998 E ec!ivo 52(500 "#en!as por pa$ar "#en!as por co%rar 122(500 &oc#men!os por pa$ar

35(000 122(500

17

)nven!arios *c!ivos i+os ne!os

.o!al *c!ivo

262(500 Pasivos ac#m#lados 17(500 1(312(500 Pr9s!amos 2ipo!ecarios 525(000 "api!al com,n 612(500 -!ilidades re!enidas 437(500 1(750(000 Pasivo m/s "0"0 1(750(000

50 En 1998 las ven!as de la *rc#s "orpora!ion #eron de '50 millones0 El porcen!a+e de ven!as de cada par!ida del %alance $eneral 4#e var?a direc!amen!e con las ven!as esH
Efectivo 2uentas por cobrar !nventarios ctivos fijos netos 2uentas por pagar #asivos acumulados ;argen de utilidad despu<s de impuestos -1 )-1 %'1 +-1 )'1 )-1 -1

La ra;5n de pa$o de dividendos es del 45<@ al 31 de diciem%re de 1997( la c#en!a de #!ilidades re!enidas del %alance $eneral era de '7(625 millones@ el capi!al com,n es cons!an!e e i$#al a la can!idad 4#e se m#es!ra en el si$#ien!e %alance $eneral( 7en miles8
E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os "#en!as por pa$ar &oc#men!os por pa$ar Pasivos ac#m#lados "api!al com,n -!ilidades re!enidas Pasivo m/s "0"0 '12(000

.o!al *c!ivo

:#pon$a 4#e las ven!as de 1999 a#men!an en #n 15< respec!o de las de 19980 AB#9 can!idad de capi!al e=!erno adicional se re4#erir/C :#pon$a 4#e la compa3?a es!#vo operando !oda s# capacidad en 19980 E F '2(168(750 Ela%ore #n %alance $eneral del es!ado pro orma al 31 de diciem%re de 19990 :#pon$a 4#e c#al4#ier inanciamien!o 4#e se re4#iera se ad4#iere %a+o la orma de doc#men!os por pa$ar0 B#e s#ceder?a a los re4#erimien!os de ondos e=!ernos en cada #na de las si$#ien!es condicionesH :i el mar$en de #!ilidad #era de i8 de #n 5 a #n 6< o ii8 de #n 5 a #n 3< :i la ra;5n de pa$o de dividendos i8 se elevar/ de #n 45 a 90< o ii8 si dismin#6era de 45 a 20< A:i la compa3?a !#viera #n e=ceso de capacidad de prod#cci5n al 31 de diciem%re de 1998C 60 I0 Billin$sJor!2 and "ompan6 !iene las si$#ien!es ra;onesH *K: F 106@ &K: F 004@ mar$en de #!ilidad F 0010 6 ra;5n de pa$o de dividendos F 0045 o 45<0 Las ven!as del a3o pasado #eron de '50 millones0 :#poniendo 4#e es!as ra;ones permanecer/n cons!an!es 6 4#e !odos los pasivos a#men!ar/n espon!/neamen!e con los incremen!os en ven!as0 A"#/l ser/ la !asa m/=ima de crecimien!o en ven!as $( 4#e Billin$sJor!2 p#ede alcan;ar sin !ener 4#e emplear ondos e=!ernos no espon!/neosC

18

70 Los es!ados inancieros de .rivoli .e=!ile correspondien!es del a3o 1992 se m#es!ran con!in#aci5n0
E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os 1(080 "#en!as por pa$ar 6(480 &oc#men!os por pa$ar 9(000 Pasivos ac#m#lados 12(600 Pr9s!amos 2ipo!ecarios "api!al com,n -!ilidades re!enidas 29(160 Pasivo m/s "0"0 4(320 2(100 2(880 3(500 3(500 12(860 29(160

.o!al *c!ivo

Len!as "os!o de ven!as -*)) )n!ereses -*) )mp#es!os al 40< -!ilidad ne!a &ividendos al 45< *dici5n a las #!ilidades

'

' 810 990

36(000 32(440 3(560 560 3(000 1200 1(800

:#p5n$ase 4#e se pro6ec!a 4#e las ven!as de 1993 a#men!en en #n 15< con respec!o a las ven!as de 19920 &e!erm?nese los ondos adicionales necesarios0 :#p5n$ase 4#e la compa3?a 2#%iera es!ado operando a !oda s# capacidad en 1992( 4#e no p#diera li4#idar nin$#no de s#s ac!ivos 6 4#e c#al4#ier inanciamien!o 4#e se re4#iera ser/ s# ra$ado median!e pr9s!amos s#s!en!ados con doc#men!os por pa$ar0 *dem/s( s#p5n$ase 4#e se espera 4#e los arc2ivos( los pasivos espon!/neos 6 los cos!os opera!ivos a#men!en el mismo porcen!a+e 4#e las ven!as0 EDE F '2(15505@ &P F '4(255 &e!ermine E r median!e 5rm#laH 80 Los es!ados inancieros de Lan *#Men L#m%re correspondien!es al a3o de 1992 se m#es!ran a con!in#aci5nH
E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os
10800(00 N 100800 120600 210600

.o!al *c!ivo

460800

"#en!as por pa$ar &oc#men!os por pa$ar Pasivos ac#m#lados Pr9s!amos 2ipo!ecarios "api!al com,n -!ilidades re!enidas Pasivo m/s "0"0

70200(00 N 30742 20250 50000 20000 260608 460800

Len!as "os!o de ven!as -*)) )n!ereses -*) )mp#es!os al 40< -!ilidad ne!a

360000(00 300783(00 50217(00 10017(00 40200(00 10680(00 20520(00

19

&ividendos al 60< *dici5n a las #!ilidades

10512(00 10008(00

:#p5n$ase 4#e la compa3?a 2#%iera es!ado operando a !oda s# capacidad en 1992 con respec!o a !odas las par!idas e=cep!o los ac!ivos i+os@ en 1992 los ac!ivos i+os es!a%an siendo #!ili;ados en #n 75< de s# capacidad0 AEn 4#9 porcen!a+e podr/n a#men!ar las ven!as de 1993 en relaci5n con las de 1992 sin la necesidad de 4#e se adop!ara #n incremen!o en los ac!ivos i+osC E F 33033< *2ora s#p5n$ase 4#e en 1993 las ven!as a#men!ar/n en #n 25< respec!o a las ven!as de 19920 AB#9 can!idad de capi!al e=!erno adicional se re4#erir/C :#p5n$ase 4#e no p#ede vender nin$#no de s#s ac!ivos i+os0 :#p5n$ase 4#e c#al4#ier inanciamien!o se s# ra$ar/ median!e doc#men!os por pa$ar0 90 Los es!ados inancieros de Pa!ricM .ec2nolo$ies )nc0 &e 1992 se m#es!ran a%a+oH
E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os "#en!as por pa$ar 3600000 &oc#men!os por pa$ar 7200000 Pasivos ac#m#lados 104400000 "api!al com,n -!ilidades re!enidas 207000000 Pasivo m/s "0"0
1800000 N 3600000(00 N

1560000 1800000 108000000 2040000 207000000 306000000 302790720 3200280 200280 3000000 1200000 1800000 '18(00 '1(80 '1(08

.o!al *c!ivo

Len!as "os!o de ven!as -*)) )n!ereses -*) )mp#es!os al 40< -!ilidad ne!a Precio por acci5n -!ilidad por acci5n "ividendos por accin

:#p5n$ase 4#e en 1993 las ven!as se incremen!an en #n 10< en relaci5n con las ven!as de 1992 6 4#e en 1993 los dividendos por acci5n a#men!an a '10120 "ons!r,6ase los es!ados inancieros pro orma #sando el m9!odo de < de ven!as0 AB#9 can!idad de capi!al adicional se re4#erir/C :#p5n$ase 4#e la empresa 2#%iera operado a !oda s# capacidad en 19920 >o se incl#6a nin$#na re!roalimen!aci5n del inanciamien!o0 :i el mar$en de #!ilidad si$#iera siendo del 5< 6 la ra;5n de pa$o de dividendos permaneciera al 60<( a 4#e !asa de crecimien!o en ven!as ser/n e=ac!amen!e i$#al a cero los re4#erimien!os adicionales de inanciamien!o0 100 El %alance $eneral 6 el es!ado de res#l!ados de Ooods "ompan6 aplica%les a 1992 se m#es!ran a con!in#aci5nH

20

E ec!ivo

80

"#en!as por pa$ar

160(00

21

"#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os

.o!al *c!ivo

240 &oc#men!os por pa$ar 720 Pasivos ac#m#lados 30200 Pr9s!amos 2ipo!ecarios "api!al com,n -!ilidades re!enidas 40240 Pasivo m/s "0"0 Len!as "os!o de ven!as -*)) )n!ereses -*) )mp#es!os al 50< -!ilidad ne!a Precio por acci5n -!ilidad por acci5n "ividendos por accin

40 252 10244 10605 939 40240 80000 70530 470 150 320 160 160 16(05 1(60 1(04

La empresa oper5 a !oda s# capacidad en el a3o de 19920 Espera 4#e las ven!as a#men!en en #n 20< d#ran!e 1993 6 4#e los dividendos por acci5n en 1993 a#men!en a '10100 &e!ermine el EDE median!e 5rm#la 6 median!e el porcen!a+e de ven!as0 110 La Erie :#pl? "ompan6 es #n dis!ri%#idor ma6oris!a de acero0 "ompra el acero en lo!es por carro a m/s de 20 plan!as prod#c!oras 6 lo vende a varios miles de #s#arios0 La compa3?a es propie!aria de dos almacenes de 15(000 pies c#adrados e in!en!a cons!r#ir o!ro almac9n de 20(000 pies c#adrados0 La na!#rale;a del ne$ocio de o er!a de acero re4#iere 4#e la compa3?a man!en$a $randes inven!arios a in de pro!e$er los re4#erimien!os de los clien!es en caso de 2#el$as 6 o!ras demoras por par!e de las plan!as prod#c!oras de acero0 *l e=aminar los pa!rones desde 1988 2as!a 1993( la compa3?a encon!r5 relaciones consis!en!es en!re las si$#ien!es c#en!as como porcen!a+e de las ven!asH
ctivos circulantes ctivos fijos netos 2uentas por pagar =tros pasivos circulantes incluyendo pasivos y la provisin para impuestos sobre ingresos pero no los pr<stamos bancarios ;argen de utilidad despu<s de impuestos sobre ventas *'1 +'1 -1

-1 +1

,n GPPK las ventas de la compa "a fueron de JL millones, y su balance general l LG de diciembre de GPCK se muestra enseguida. La compa "a espera que sus ventas aumenten en JKDD,DDD cada a o. Vuiere proyectar sus requerimientos financieros para el final de los O a os siguientes, suponiendo que se logre el nivel proyectado de ventas. Supngase adems que las cuentas que no estn directamente ligadas con las ventas >por e)emplo, los documentos por pagar? permanecen constantes y que la compa "a no paga dividendos.

22 W? %onstryase un balance general del estado pro forma para el a o de GPPP usando la cuenta de Sfinanciamiento adicional necesarioT como partida equilibradora. W? %ules son los supuestos ms importantes que 'a 'ec'o usted en su m2todo de proyeccin.

ctivos circulantes

).4''.''' >

ctivos fijos netos

9''.'''

.otal ctivo

%.&''.'''

2uentas por pagar "ocumentos por pagar #asivos acumulados "euda a largo plazo 2apital com?n 5tilidades retenidas #asivo ms 2.2.

)-'.''' > (''.''' )-'.''' +''.''' --'.''' ).)-'.''' %.&''.'''

GF. ( continuacin se presentan los Qalances Ienerales de SLa 0orenaT correspondientes a los a os de GPPP y del FDDD. ,l del a o del FDDD se presenta como porcenta)e de ventas )999 E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os

"#en!as por pa$ar &oc#men!os por pa$ar Pasivos ac#m#lados "api!al com,n -!ilidades re!enidas Pasivo m/s "0"0

30500

2500000

.o!al *c!ivo %''' E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os

.o!al *c!ivo

205< "#en!as por pa$ar 305<&oc#men!os por pa$ar 705<Pasivos ac#m#lados 35< "api!al com,n -!ilidades re!enidas 0 Pasivo m/s "0"0

405< 605<

Se pide: #eterminar ,<3 del a o FDDD %ompletar el Qalance Ieneral de los a os de GPPP y del FDDD, substituyendo los porcenta)es con las cantidades correspondientes y llenando los espacios vac"os. #atos (dicionales: ,l a o de GPPP fue su primer e)ercicio 9entas del a o de GPPP8 JMCD,DDD 4ncremento en ventas para el a o FDDD ser del ODE 3azn de dividendos es del ODE 0argen de utilidad sobre ventas es del GDE GL.%omplemente los siguientes estados financieros, mediante el ,fr: Las ventas correspondientes aparecen al inicio de cada balance Porcenta)e de utilidades retenidas KDE Porcenta)e de utilidad sobre ventas OE

23

@entas %''' E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os

%.-''.''' 1(25< 6(00< 7(50< 45(00< "#en!as por pa$ar &oc#men!os por pa$ar Pasivos ac#m#lados Pr9s!amos 2ipo!ecarios "api!al com,n -!ilidades re!enidas 1 Pasivo m/s "0"0 205< 1060250 3< 2250000 9750000

.o!al *c!ivo

Len!as %'') E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os

+.%-'.''' "#en!as por pa$ar &oc#men!os por pa$ar Pasivos ac#m#lados "api!al com,n -!ilidades re!enidas Pasivo m/s "0"0

.o!al *c!ivo Len!as %''% E ec!ivo "#en!as por co%rar )nven!arios *c!ivos i+os ne!os

P (.%%-.'''

"#en!as por pa$ar &oc#men!os por pa$ar Pasivos ac#m#lados "api!al com,n -!ilidades re!enidas Pasivo m/s "0"0

.o!al *c!ivo

Moti*os ara Mantener Sa!dos de E(ecti*o + Cuasi E(ecti*o Moti*o transacciona!.+ %onsiste en capacitar a la empresa para que realice sus operaciones ordinarias. Los pagos deben 'acerse en efectivo y los ingresos son depositados en una cuenta en efectivo. Moti*o 2recautorio.+ Se relaciona con la predictibilidad de los flu)os de entrada y salida de efectivo. Moti*o Es ecu!ati*o,. %onsiste en capacitar a la empresa para aceptar rpidamente las oportunidades lucrativas que pudieran surgir. Requerimientos de sa!dos com ensatorios.+ !n saldo compensatorio representa los niveles m"nimos que una empresa conviene en mantener en su cuenta de c'eques. 7enta#as ,s esencial que la empresa tenga suficiente efectivo para aprovec'ar los descuentos comerciales. !na fuerte posicin crediticia capacita a la empresa para comprar bienes a los proveedores, en t2rminos favorables. ,s til para aprovec'ar las oportunidades favorables de los negocios. La empresa debe mantener suficiente efectivo para 'acer frente las emergencias. Administracin de Ca#a #enominaremos S%a)aT a los saldos de efectivo en cuentas corrientes y en la ca)a c'ica. ,stos saldos son necesarios para afrontar fluctuaciones imprevistas en el capital de traba)o. 4nyectar efectivo a cualquiera de las partidas del capital de

24 traba)o genera un beneficio en la forma de mayor fle-ibilidad. ,l ptimo beneficio marginal debe ser igual al costo de oportunidad de tener saldos ociosos en ca)a. %ada vez que generamos efectivo de alguna partida del capital de traba)o, diferente de la ca)a, como por e)emplo vendiendo instrumentos financieros, incurrimos en un costo administrativo. Si tenemos saldos muy altos de ca)a, reduciremos la frecuencia en que tenemos que incurrir en estos costos administrativos, pero el costo de oportunidad ser muy alto. Lo contrario sucede si los saldos de ca)a son muy peque os. ,n todo momento 'ay un saldo ptimo de ca)a. ,ste es el que iguala el m"nimo costo administrativo de generar efectivo con el costo de oportunidad de tener saldos SociososT. Estimacin de Sa!dos de E(ecti*o ,l ob)etivo de la administracin es mantener niveles de saldos de efectivo de transaccin y de inversiones en valores negociables que contribuyan a elevar el valor de la empresa. #os de los modelos cuantitativos ms usuales en administracin para determinar los saldos de efectivo de transaccin adecuados son: /aumo! ,s un m2todo simple para la deduccin de saldos de efectivo de transaccin de costo eficiente, mediante la determinacin de la cantidad ptima de conversin de efectivo. ,ste m2todo considera al efectivo como un concepto de inventario cuya demanda futura para la liquidacin de transacciones puede ser prevista con toda certeza. ,n otras palabras, se parte del supuesto de que las entradas y salidas de efectivo se conocen con precisin. La cantidad de con*ersin econmica <CCE) es la cantidad de costo m"nimo de valores negociables que se convierten a efectivo. 4maginemos una empresa que tiene parte de su liquidez representada en instrumentos financieros de renta fi) >bonos?. %ada vez que surge una necesidad de efectivo, la empresa procede a vender un lote de estos instrumentos. La venta de un lote conlleva un costo fi)o de transaccin y la p2rdida de los ingresos financieros asociados con el lote vendido. ( mayor volumen vendido, menor ser el costo de transaccin por cada bol"var generado y mayor el costo de oportunidad del dinero. ,l problema consiste en determinar el tama o ptimo de los lotes a ser vendidos. ,l 0odelo de Qaumol aplica al caso en que se espera una necesidad constante de ca)a por unidad de tiempo. ,n este modelo se demuestra que la generacin ptima de efectivo viene dada por:

#onde: a * costo de conversin b * demanda de efectivo c * costo de oportunidad >en forma decimal? 1... ,l costo total * %osto total de pedidos R >%osto de oportunidad?>Saldo promedio? #onde: el saldo promedio * %%,/F

25

Mode!o de Mi!!er = Orr %uando los flu)os futuros de efectivo son inciertos, esto es, cuando la empresa no puede pronosticar con e-actitud sus entradas y salidas de efectivo, conviene utilizar este m2todo. ,l modelo da como resultado saldos de efectivo de transaccin de costo mediante la utilizacin de un l"mite superior, y un punto de rendimiento para los saldos de efectivo. ,l punto de rendimiento representa el nivel en que se a)usta el saldo de efectivo.

Pr * Punto de rendimiento, es aqu2l del cual giran los saldos de ca)a a * %osto de conversin b * 9ariacin diaria del efectivo c * %osto de oportunidad diario >en forma decimal? L8mite su erior,. ,s igual a tres veces el punto de rendimiento. Cuando e! sa!do !!e-a a! !8mite su erior' un monto igual l l"mite superior menos el punto de rendimiento es convertido en valores negociables. Cuando e! sa!do de e(ecti*o !!e-a a cero' el monto en valores negociables por convertir en efectivo es el monto representado por el punto de rendimiento. L8mite In(erior, es establecido por la firma en cero o algo ms arriba de acuerdo a sus relaciones bancarias. ,n este punto la empresa genera ca)a para regresar al punto de retorno. 2ro"!emas: G? La administradora de Xanco, peque a distribuidora de art"culos deportivos, estima para el a o pr-imo gastos >demanda? en efectivo por JG,ODD,DDD. ,n un estudio reciente se indica que cuesta JLD convertir valores negociables en efectivo. La cartera de valores negociables gana actualmente una tasa anual de rendimiento de CE. #etermine el %%,. F? 0anting 4ndustries calcula que en su pr-imo a o fiscal realizar desembolsos en efectivo por JG,CDD,DDD. (l fin de reducir al m-imo la inversin en la cuenta de analista financiero de la empresa 'a calculado que el costo de conversin de valores negociables en efectivo ser de JKO por transaccin de conversin y que el costo anual de oportunidad de mantener efectivo en lugar de valores negociables ser de CE. ; %alcule el monto ptimo de efectivo por transferir de valores negociables a efectivo >%%,? ; %uantas transacciones se requerirn durante el a o. ; %alcule el costo total resultante del uso de la %%, obtenida en el inciso a, ; $Si la administracin realiza GF conversiones iguales >esto es, una por mes?, a cuanto ascendern >G? el costo total de conversin, >F? el costo total de oportunidad y >L? el costo total& L? S;4% %orporation se sirve del modelo de 0iller 5rr para administrar su cuenta de efectivo. 3ecientemente alguien plante la pregunta de cuan sensible es la solucin referida al punto de rendimiento y al l"mite superior a cambios en el costo de conversin, la variacin de los flu)os de efectivo netos diarios y la tasa diaria del costo de oportunidad. Los valores que se emplean en la actualidad son un costo de

26 conversin de JOD, una variacin del flu)o de efectivo neto diario de JF,DDD,DDD y un costo anual de oportunidad de GDE. ; %alcule el punto de rendimiento y el l"mite superior con base en los valores actuales. ; ,leve simultneamente en ODE cada uno de los tres valores variables en el inciso a y calcule el nuevo punto de rendimiento y el l"mite superior. K? ,l gerente financiero de 1(3L %orporation se enter recientemente de que la aplicacin del modelo de saldo de efectivo de 0iller 5rr en otra compa "a de la industria 'a dado como resultado significativos a'orros. %on la intencin de comprobar si tal modelo tambi2n le representar a'orros a 1(3L, estudi el sistema de efectivo de la compa "a, con los siguientes resultados. %ostos de conversin para transferir valores negociables a efectivo, o viceversa, son de un promedio de JLD. La variacin de los flu)os netos diarios de efectivo es de JG,ODD,DDD. Los valores negociables pueden ganar PE anual en un a o de LND d"as. Administracin de! e(ecti*o ocioso ,n lugar de permitir que los fondos temporalmente ociosos permanezcan en nuestra empresa debemos invertirlos en valores que sean equivalentes a efectivo o reducir el pasivo e-istente. Si los fondos se invierten, los valores que se adquieren debern ser seguros y fcilmente negociables. Solo por obtener un punto adicional de inter2s, no podemos correr el riesgo de perder una parte del capital que necesitaremos urgentemente en el negocio en una fec'a posterior. %on apego a este principio se descarta la compra de acciones comunes. ;ambi2n elimina la compra de obligaciones a largo plazo emitidas por sociedades annimas o aun los bonos del gobierno. Administracin e(iciente de! e(ecti*o Administracin de! cic!o de (!u#o de e(ecti*o La administracin del ciclo de flu)o de efectivo es en realidad la parte ms importante de la administracin del capital de traba)o. (l analizar la situacin, es til distinguir dos factores: el ciclo operativo y el ciclo de pagos, los cuales se combinan para determinar el ciclo de conversin de efectivo. El ciclo operativo Qrevemente, el ciclo operativo toma en cuenta los dos siguientes determinantes de la liquidez: G. ,l periodo de conversin de los inventarios, que es un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa para convertir sus inventarios acumulados de materia prima, produccin en proceso y art"culos terminados en productos, y para vender estos productos a los clientes. ,ste ciclo se mide por la antigYedad promedio de los inventarios. F. ,l periodo de conversin de las cuentas por cobrar, que es un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa para convertir sus cuentas por cobrar en efectivo. ,ste ciclo se mide por el periodo promedio de cobranza. ,l ciclo operativo, en total, es una medida de la cantidad de tiempo que transcurre entre la compra de la materia prima para producir bienes y la cobranza de efectivo como pago por esos bienes despu2s de que 'an sido vendidos. La empresa debe

27 financiar la compra de materiales, la produccin de bienes y el mantenimiento de los productos terminados y de las cuentas por cobrar durante el ciclo en operacin. El ciclo de pago ,l ciclo operativo se centra en la oportunidad de los flu)os de entrada de efectivo, pero elude la oportunidad de los flu)os de salida >momento en el que debemos pagar las compras y la mano de obra?. Sin embargo, los requerimientos de financiamiento de la empresa se vern influenciados por su capacidad de demorar los pagos al comprar materiales a plazos prolongados de cr2dito o al 'acer pagos de mano de obra despu2s de que el traba)o 'a sido realizado. Por tanto, la empresa debe esforzarse por administrar los flu)os de entrada y de salida de efectivo >cuanto ms pueda demorar los pagos, menos severos sern los problemas que pueda causar el ciclo operativo?. Sin embargo, los flu)os de entrada y de salida de efectivo estn rara vez, si acaso, sincronizados, por lo que el ciclo de flu)o de efectivo revelar por regla general los periodos en los que sea necesario adquirir fondos e-ternos.

El ciclo de conversin en efectivo1 ,l ciclo de conversin en efectivo fusiona el ciclo operativo y el ciclo de pago de la siguiente forma: %iclo de conversin en efectivo * %iclo operativo 7 ciclo de pago ,ste concepto 'a sido graficado en la figura anterior. (qu" podemos observar lo siguiente: G. Se necesitan FD d"as, como promedio, para convertir los materiales comprados en productos vendibles, y para vender estos productos terminados. F. Se necesitan otros GO d"as, como promedio, para cobrar las cuentas por cobrar y para convertir las ventas en efectivo. L. La empresa es capaz de diferir los pagos de compras >bienes, materiales y mano de obra? durante GD d"as, en promedio.
1

9erlyn #. 3ic'ards y ,ugene X. Laug'lin, S( cas' %onversion (pproac' to liquidity (nalysisT, Financial Management >primavera de GPCD?, LF+LC.

28 K. Por lo tanto, el ciclo >o periodo? de conversin en efectivo es de LO d"as 7 GD d"as * FO d"as. ('ora consid2rense las implicaciones de todo esto. Suponga que la empresa compra bienes >o materiales ms mano de obra? que tienen un valor de JG DDD. Ser capaz de diferir el pago por GD d"as, pero no recibir el efectivo proveniente de la venta del producto final 'asta el d"a LO. Por tanto, tendr que financiar los JG DDD durante FO d"as. Si la empresa se encuentra en un estado firme, con compras de JG DDD por d"a, sus necesidades de financiamiento de capital de traba)o sern de FO Z JG DDD * JFO DDD. ('ora obs2rvense estos 'ec'os: G? Si la empresa pudiera administrarse para diferir los pagos a, digamos, el d"a GO, esto reducir"a las necesidades de financiamiento en JO DDD. Por tanto, las acciones que agrandan el periodo de pago tambi2n reducen los requerimientos financieros. F? Si pudiera acortar el periodo de conversin del inventario, tal vez comprando en lugar de produciendo los componentes de manufactura, esto tambi2n reducir"a los requerimientos financieros. L? <inalmente, podr"a cobrar sus cuentas por cobrar con mayor rapidez, tal vez ofreciendo descuentos en efectivo, y esto tambi2n reducir"a los requerimientos financieros. 9emos, entonces, que las acciones que afectan al periodo de conversin del inventario, al periodo de conversin de las cuentas por cobrar y al periodo diferible de las cuentas por pagar afectan al ciclo de conversin en efectivo, y de este modo influyen sobre las necesidades de capital de la empresa. ,s til mantener todo esto en mente a medida que usted estudie los cap"tulos restantes acerca de la administracin del capital de traba)o. Administracin de! Cic!o de Ca#a !n ciclo de ca)a positivo como el del e)emplo antes citado, significa que la empresa debe emplear formas de financiamiento no espontneo >es decir, negociado?, tales como pr2stamos a corto plazo sin garant"a o fuentes de financiamiento con garant"a, para sostener su ciclo de ca)a. ,l ciclo de ca)a positivo representa en un momento dado el tiempo en que nos podemos quedar sin dinero. Sin embargo, en t2rminos ideales una empresa deber procurar un ciclo de ca)a negativo. Las estrategias bsicas que debe emplear una empresa para administrar el ciclo de ca)a son las siguientes: W 3otacin del inventario tan pronto como sea posible. W%obranza de las cuentas pendientes con la rotacin ms rpida posible. WLiquidacin de las cuentas por pagar con la rotacin ms lenta posible. Administracin de !as Cuentas or Co"rar ,l ob)etivo bsico de la administracin de las cuentas por cobrar consiste en aumentar las ventas rentables y aumentar ms el valor de la empresa al e-tender cr2dito a los clientes dignos. (l obtener y al analizar la informacin de cr2dito y al cobrar los saldos, los administradores de cr2dito e)ecutan una funcin e-tremadamente importante. Si el cliente potencial no satisface las normas de cr2dito, una solucin sencilla consistir en rec'azar la orden. ,sto podr )ustificarse comparando la ganancia probable con la p2rdida probable sobre la orden. ,n forma similar, cuando los pagos son normales, el procedimiento consiste en seguir los patrones rutinarios de cobranza. Las cuentas por cobrar representan el otorgamiento de cr2dito de una empresa a sus clientes. Para la mayor"a de las empresas, el otorgamiento de cr2dito los clientes es uno de los costos que debe pagarse por la actividad comercial que se realiza. La inmovilizacin de su dinero en cuentas por cobrar le significa a una empresa la p2rdida del valor temporal del dinero y el riesgo de incumplimiento por

29 parte de sus clientes. Pero a cambio de incurrir en estos costos, puede ser competitiva, atraer y retener a sus clientes, as" como me)orar y conservar sus ventas y utilidades. Por lo general el administrador financiero de una compa "a es quien controla directamente las cuentas por cobrar a trav2s de su participacin en el establecimiento y administracin a trav2s de: Las pol"ticas de cr2dito, suponen la determinacin de seleccin del cr2dito, normas de cr2dito y condiciones de cr2dito y... Las pol"ticas de cobranza. ,l m2todo que aplica una empresa para administrar cada uno de estos aspectos de las cuentas por cobrar se ve en gran medida influido por las circunstancias competitivas8 lo normal es que una mayor suavidad acrecienta la competencia, en tanto que una menor, la obstaculiza. La actividad de seleccin del cr2dito de una empresa implica decidir si se otorga o no cr2dito a un cliente y cuanto concederle. Para ello debe contarse con las fuentes de informacin cobre cr2dito y los m2todos de anlisis de cr2dito adecuados. %ada uno de estos aspectos de las pol"ticas de cr2dito es importante para el 2-ito de la administracin de las cuentas por cobrar. Modi(icacin de !as Normas de Cr3dito Las normas de cr2dito de una empresa indican el nivel m"nimo de capacidad crediticia para otorgar un cr2dito a un cliente. Las principales variables que se deben tener en cuenta al evaluar la posibilidad de cambios en las normas del cr2dito son: 9olumen de ventas. 4nversin en cuentas por cobrar. ,l control o mane)o de las c-c, implica un costo para la empresa. ,ste costo es atribuible la p2rdida de oportunidades de ganancias que resulten debido a la necesidad de congelar fondos. Iastos por cuentas incobrables. La probabilidad o el riesgo, de adquirir una deuda >cuenta incobrable?, aumenta cuando las normas de cr2dito se suavizan. ,l efecto contrario se obtendr al endurecer las normas de cr2dito. Determinacin de! *a!or de !as
1'1 . > 1'$ 9 > $ $'1 22 5 > 2A 5 > $'$

rinci a!es *aria"!es,

or unidad

Determinacin de !a contri"ucin adiciona! Precio de venta %osto variable por unidad %ontribucin adicional por unidad

Determinacin de !a contri"ucin adiciona! tota! de !as *entas a !as uti!idades 9entas adicionales >en unidades? %ontribucin adicional por unidad %ontribucin adicional total Costo de !a in*ersin mar-ina! en cuentas Costo *aria"!e tota! de !as *entas anua!es 9entas totales para el plan propuesto >en unidades o en pesos? %osto unitario %osto variable total de las ventas anuales 9entas totales para el plan actual >en unidades o en pesos? %osto unitario %osto variable total de las ventas anuales Rotacin de !as cuentas or co"rar or co"rar

30

#"as del a o <entre ) Periodo de cobranza promedio propuesto > 3otacin de las cuentas por cobrar

#"as del a o <entre ) Periodo de cobranza promedio actual > $'% 3otacin de las cuentas por cobrar In*ersin romedio en !as cuentas or co"rar

%osto variable total de las cuentas por cobrar anuales para el plan propuesto <entre ) 3otacin de las cuentas por cobrar > 4nversin promedio en las cuentas por cobrar

%osto variable total de las cuentas por cobrar anuales para el plan actual <entre ) 3otacin de las cuentas por cobrar > $'? . > 5 > 4nversin promedio en las cuentas por cobrar Costo de in*ersin mar-ina! en cuentas or co"rar

4nversin promedio en cuentas por cobrar plan propuesto 4nversin promedio en cuentas por cobrar plan presente 4nversin marginal en cuentas por cobrar 3endimiento requerido de la inversin %osto de inversin marginal en cuentas por cobrar

%'@ %'1 5 5 >

Costo de !as cuentas inco"ra"!es mar-ina!es 2ara e! !an ro uesto %osto de las cuentas incobrables 9entas totales >unidades? Precio de venta %osto para el plan propuesto 2ara e! !an actua!

%osto de las cuentas incobrables 5 5 > 9entas totales >unidades? Precio de venta %osto para el plan actual

%'% . >

Costo de !a cuentas inco"ra"!es mar-ina!es %osto para el plan propuesto %osto para el plan actual %osto de la cuentas incobrables marginales

? . .

E(ecto de !a mo*i!izacin de !as normas de cr3dito %ontribucin adicional de las ventas a las utilidades %osto de la inversin marginal en cuentas incobrables %osto de las cuentas incobrables marginales ,fecto de la movilizacin de las normas de cr2dito

31

E#em !o #odd ;ool, compa "a fabricante de buriles para tornear, vende actualmente un producto a JGD por unidad. Las ventas >todas ellas a cr2dito?, del ltimo a o ascendieron a ND,DDD unidades. ,l costo variable por unidad es de JN. Los costos fi)os totales de la empresa son de JGFD,DDD. (ctualmente la empresa contempla la posibilidad de suavizar sus normas de cr2dito, con lo cual se espera que se incrementen en OE las ventas 7 elevndose as2 a NL,DDD unidades 7 un aumento en el per"odo de cobranza promedio de su nivel actual de LD a KO d"as y un incremento en los gastos por cuentas incobrables de su nivel actual de GE de las ventas a FE. ,l rendimiento requerido por la empresa sobre inversiones de igual riesgo, que equivale al costo de oportunidad de la congelacin de fondos en cuentas por cobrar, es de GOE. #eterminar si se debe adoptar o no la suavizacin propuesta en las normas de cr2dito. Toma de decisin con res ecto a !as normas de cr3dito ( fin de decidir si una empresa debe suavizar o no sus normas de cr2dito. La contribucin adicional de las ventas a las utilidades debe compararse con la suma del costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar y el costo de las cuentas incobrables marginales. Si la contribucin adicional a las utilidades es mayor que los costos marginales, las normas de cr2dito deben suavizarse8 en caso contrario, las normas presentes deben permanecer sin cambios 2ro"!emas: ;aras te-tiles realiza actualmente ventas cr2dito por JLND millones y tiene un periodo de cobranza promedio de ND d"as. Suponga que el precio de sus Uproductos es de JND por unidad y que los costos variables son de JOO por unidad. La empresa considera la posibilidad de 'acer un cambio en sus cuentas por cobrar que resultara en un aumento de FDE en las ventas y en un aumento equivalente de FDE en el periodo promedio de cobranza. :o se espera cambio alguno en las cuentas incobrables. ,l costo de oportunidad de igual riesgo de la empresa sobre la inversin en cuentas por cobrar es de GKE. ; %alcule la contribucin adicional total de las ventas nuevas a las utilidades de la empresa. [; %ual ser el resultado en cuanto a la inversin marginal en cuentas por cobrar. ; %alcule el costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar. ; #ebe efectuar la empresa el cambio propuesto. G? !na empresa evala la posibilidad de un cambio en cuentas por cobrar que elevar sus cuentas incobrables de F a KE de las ventas. ,n la actualidad se venden OD,DDD unidades, a un precio de venta de JFD por unidad y con un costo variable unitario de JGO. (simismo, como resultado del cambio propuesto, se pronostica que las ventas aumentarn a ND,DDD unidades. ; 3ecomendar"a el cambio propuesto [; Sin tener en cuenta la contribucin adicional de un aumento en las ventas a las utilidades y suponiendo que el cambio propuesto a'orra JL,ODD y no provoca ningn cambio en la inversin promedio en cuentas por cobrar. $<avorecer el cambio propuesto& F? 0ic'aels 0ens\ear piensa que sus costos de cr2dito son muy altos. ,l endurecimiento de sus normas de cr2dito dar como resultado un descenso de sus cuentas incobrables del OE de las ventas al FE. Sin embargo, sus ventas se reducirn de JGDD,DDD a JPD,DDD al a o. ,l costo variable por unidad es de ODE del precio de venta, y se espera que la inversin

32 promedio en cuentas por cobrar se mantenga sin cambios. 3ecomendar el cambio propuesto. L? Le\is ,nterprises considera la posibilidad de suavizar sus normas de cr2dito para incrementar sus ventas actuales deprimidas. %omo resultado de la suavizacin propuesta, se espera que las ventas aumenten en GDE de GD,DDD GG,DDD unidades durante el pr-imo a o, que el periodo promedio de cobranza aumente de KO ND d"as, y que las cuentas incobrables se eleven de G a LE de las ventas. ,l precio de venta por unidad es de JKD y el costo variable por unidad de JLG. Si el rendimiento requerido de la empresa en inversiones de igual riesgo es de FOE, evale la suavizacin propuesta y elabore una recomendacin. 3 * Las normas de cr2dito no pueden rela)arse, puesto que el plan propuesto resulta un p2rdida. K? Iardner %ompany realiza a cr2dito todas sus ventas sin ofrecer descuentos por pronto pago. %onsidera, la posibilidad de establecer un descuento por pronto pago de FE a pagar en GO d"as. Su actual periodo de cobranza promedio es de ND d"as, sus ventas en unidades son de KD,DDD, el precio de venta es de JKO por unidad y el costo variable unitario es de JLN. La empresa espera que este cambio en sus condiciones de cr2dito tenga como resultado tanto un aumento a KF,DDD unidades en sus ventas, como la adopcin del descuento en el MDE de ellas y una reduccin a LD d"as en su periodo de cobranza promedio.$Si su tasa de rendimiento requerido en inversiones de igual riesgo es de FOE, deber ofrecer el descuento propuesto&. !tilidades netas de la propuesta: JFD,DKD O? !na empresa estudia la posibilidad de reducir su periodo de cr2dito de KD a LD d"as y espera que el resultado de este cambio represente una reduccin de KO a LN d"as en su periodo de cobranza promedio. (dems los gastos por cuentas incobrables descendern de G.O a GE de las ventas. ,n la actualidad, la empresa, vende GF,DDD unidades, que se reducirn a GD,DDD como consecuencia del cambio propuesto. ,l precio de venta por unidad es de JON y el costo variable unitario es de JKO. La compa "a dispone de un rendimiento requerido de FOE en inversiones de igual riesgo. ,vale esta decisin y formule una recomendacin para la empresa. N? Par]er ;ool considera la posibilidad de ampliar su periodo de cr2dito de LD a ND d"as. ;odos sus clientes seguir"an pagando en la fec'a neta. ,n la actualidad la empresa factura JKOD,DDD en ventas, mientras que sus costos variables ascienden a JLKO,DDD. Se espera que este cambio en las condiciones de cr2dito eleve las ventas JOGD,DDD. Los gastos por cuentas incobrables aumentarn tambi2n de G a G.OE de las ventas. La empresa dispone de una tasa de rendimiento requerido de FDE en inversiones de igual riesgo. ; ,vale esta decisin y formule una recomendacin para la empresa. ; $%ual ser"a la contribucin adicional de las ventas a las utilidades resultantes del cambio propuesto& 3 * JGK,DDD. ; $( cuanto ascender"a el costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar& 3 * JLN,KLF. ; $%ul ser"a el costo de las cuentas incobrables& ; 3ecomienda este cambio en las condiciones de cr2dito& Por qu2 s" o por qu2 no& M? La Le'ig' %orporation tiene ventas anuales a cr2dito de JG,NDD,DDD. Los gastos actuales de cobranza son de JLO,DDD, las p2rdidas por cuentas malas son de G.OE y el periodo actual de cobranza es de LD d"as. Le'ig' piensa rela)ar sus esfuerzos de cobranza de tal modo que los gastos por este concepto se reduzcan a JFF,DDD por a o. Se espera que este cambio aumente las p2rdidas por cuentas malas a F.OE y que aumenten el periodo de cobranza promedio a JKO d"as. (dems, se espera que las ventas anuales aumenten a JG,NFO,DDD.

33 #ebe Le'ig' rela)ar los esfuerzos de cobranzas si el costo de oportunidad de los fondos es de GNE, la razn de costos variables es de MOE. C? 0onroe 0anufacturing tiene ventas anuales a cr2dito de JL.Pmillones. Su periodo promedio de cobranza es de LD d"as, y su razn de p2rdidas por cuentas malas es de GE. 1a que la persistencia de la inflacin 'a erosionado la posicin de cr2dito de muc'os de sus clientes. 0onroe considera la posibilidad de reducir sus normas de cr2dito. ,n consecuencia, podr"a esperarse un nivel incremental de ventas de JKDD,DDD, sobre el cual el periodo promedio de cobranza ser"a de ND d"as y la razn de perdidas por cuentas malas ser"a de LE. La razn de costos variables a ventas de 0onroe es de MDE. ,l rendimiento requerido sobre la inversin en saldos es de G.OE. ,vale los efectos del rela)amiento de las normas de cr2dito sobre la rentabilidad de la empresa. GD? ,n lugar de rela)ar las normas de cr2dito, 0onroe considera a'ora ampliar los t2rminos de cr2dito neto FD a neto KD, procedimiento que aumentar"a el periodo de cobranza promedio de FO a KO d"as. Qa)o esta pol"tica, 0onroe espera que las ventas incrementales sean de JLDD,DDD. La razn de p2rdidas por cuentas malas seguir siendo de GE sobre las ventas. Suponga que todas las dems razones se mantienen. ,vale la ampliacin de los t2rminos de cr2dito que est considerando 0onroe. GG? Xac] #aniels, el nuevo administrador del 9ie)o 9ergel, se alarm al descubrir que #on Pedro vende a t2rminos de cr2dito de neto PD d"as cuando los t2rminos de cr2dito de la industria son de neto LD d"as. Sobre ventas anuales a cr2dito de JF,ODD,DDD. ,l 9ie)o 9ergel tiene actualmente un promedio de PO d"as de ventas en saldos. #aniels estima que el contraer los t2rminos del cr2dito s LD d"as reducir las ventas anuales a JF,LMO,DDD pero que las cuentas por cobrar disminuir"an a LO de ventas, y los a'orros sobre la inversin en saldos deber"an ms que superar cualquier p2rdida en las utilidades. La razn del costo variable del 9ergel es de COE, y el costo de sus fondos invertidos en saldos es de GCE, deber 'acerse este cambio en los t2rminos del cr2dito. GF? La 0I0 'a considerado modificar sus condiciones de cr2dito con el fin de aumentar sus ventas y 'a decidido poner un descuento del OE en sus ventas por pronto pago dentro de los primeros cinco d"as. %onsidera adems que el periodo promedio de cobranza que actualmente es de FO d"as se eleve a LD y que las cuentas malas se incrementarn de G.O a LE de las ventas totales, las cuales son de JO,FOD,DDD y pasarn a JM,GOD,DDD. Su razn de margen de contribucin es de KOE. 0I0 considera un costo de oportunidad del FGE. 0I0 espera que el MDE de las ventas adopten este descuento. Ser recomendable esta modificacin a las condiciones de cr2dito& GO? La gerencia de mercadotecnia la SLa Potosina, S:(.T #esea evaluar los cambios en las normas de cr2dito que se desea implantar en la empresa, para ello cuenta con los siguientes datos: Las ventas del a o pasado >FDDD?, fueron de JG,FDD,DDD. 4ncremento en ventas esperado FDE ,l margen de contribucin adicional total de las ventas a las utilidades esperado es de JMD,DDD. ,l periodo de cobranza promedio actual es de LD d"as y pasar a KD. ,l costo de las cuentas incobrables es de LE y aumentar el GE.

34 Podr"a evaluar si es conveniente el cambio. %osto de oportunidad GME GN? Leyendo el plan de los ;res 3eyes 0agos, >:5;(: se cree que alguno de los alumnos del %esba le proporcion el plan? Santa %laus, se pone pensativo, frunce el ce o y su mirada se pierde en la le)an"a preocupado por lo que lee. Se levanta y escribe algunas notas, sin embargo, su ob)etivo es el de me)orar la rentabilidad de las cuentas por cobrar sin importar lo que 'agan los empresarios me-icanos. ,l, la se ora %laus, #onner, Qlitzen, 3odolfo y el resto de la familia en una reunin )unto al fuego, acuerdan aumentar los requisitos para otorgar cr2ditos: Administracin de! In*entario 0odelos de 4nventarios. ( * 4nventario Promedio * V/F V * %antidad de orden del inventario * !/: ,5V * %antidad ,conmica de la orden ! * %onsumo anual de unidades : * :mero anual de ordenes colocadas !/V * !/F( P * Precio de compra por unidad de inventario E0EM2LO, ,merson %ompany espera lograr un volumen de ventas de L,NDD unidades durante el pr-imo a o y se espera que las ventas se distribuyan uniformemente en todo el a o. La empresa compra sus art"culos en JKD. Qa)o estas circunstancias la empresa podr"a colocar un pedido, es decir, V*L,NDD, lo que dar"a: !n inventario promedio de (*V/F8 (*L,NDD/F*G,CDD 5 colocar dos pedidos de G,CDD, >V*G,CDD?, uno al inicio del a o, y otro a la mitad del a o, por lo que el inventario promedio ser"a: (*GCDD/F*PDD 5 tres pedidos lo cual dar"a que V * LNDD o Por lo que se puede decir que los inventarios promedio son una funcin del nmero de rdenes colocadas por a o S:T. 1 la ecuacin ( * V/F 8 se puede convertir en >!/:?F y * !/F: C!asi(icacin de !os Costos Costos de Mantenimiento TCC > Costos Tota!es de Mantenimiento, % * E del costo de mantenimiento >en forma decimal?. P * Precio por unidad. ( * :mero de unidades promedio. ;%% * %P( Costos de Ordenamiento ;5% * %ostos ;otales de 5rdenamiento 9 * 5rdenamiento embarque y recepcin o preparacin : * :mero de rdenes colocadas en un a o ^ * ;asa de produccin ;5% * 9: Costos Tota!es de A!macenamiento > TIC

35 ;4% * ;%% R ;5% #nde: ;4% * %P( R 9: ;4% * %P>V/F? R 9>!/F_? ;4% * %P>V/F? R 9>!/V? #erivando respecto de V

Tic CP VU = 2 =0 Q 2 Q CP VU = 2 2 Q 2VU Q2 = CP 2VU Q = CP

%ostos ;otales (nuales de almacenamiento. ;4% * %P>V/F? R 9>!/V? %ostos ;otales (nuales con inventario de seguridad. ;4% * %P>V/F? R 9>!/V? R %P>inventario de seguridad? :mero de rdenes por a o * ! /,5V #"as entre cada orden * LND / :mero de rdenes

#roblemas inventario
2RO/LEMA 1
%ada a o la Samlto\n 5ptometry %linic 9ende GD,DDD armazones para lentes la cl"nica pide las armazones a un abastecedor regional, que cobre GK dlares por armazn. %ada pedido incurre en un costo de OD dlares. La ptica cree que se demanda de armazones puede acumularse y que el costo por carecer de un armazn durante un a o es GO dlares debido a la p2rdida de negocios futuros. ,l costo anual por mantener un inventario es de LD centavos por dlar del valor del armazn. $%ul es la cantidad ptima de pedido& $%ul es la escasez m-ima que se presentar& $%ul es el nivel m-imo de inventario que se presentar&

2RO/LEMA $. #escuentos por volumen %ompra de disquetes. !na empresa local de contadur"a en Iuatemala pide ca)as de GD disquetes a un almac2n en la ciudad. ,l precio por ca)a que cobra el almac2n depende del nmero de ca)as que se le compren >ver tabla?. La empresa de contadores utiliza GD,DDD disquetes por a o. ,l costo de 'acer un pedido es GDD dlares. ,l nico costo de almacenamiento es el costo de oportunidad de capital, que se supone FDE por a o. PG*OD dlares, PF*KP dlares, PL*KC.OD dlares :mero de ca)as pedidas Precio por ca)a >dlares? >q?

36 Dq@GDD GDDq@LDD qLDD OD.DD KP.DD KC.OD

%ada vez que se 'ace un pedido de disquetes $%untas ca)as se deben pedir& $%untos pedidos se 'acen al a o& $%ul es el costo anual total para cumplir con la demanda de disquetes por parte de la empresa de contadores& 2RO/LEMA %. Produccin !n gran productor de medicina para los nervios produce sus provisiones en remesas, el costo de preparacin para cada remese es de JMOD. #e la produccin se obtiene KC galones diarios del producto y cuesta JD.DO cada uno para conservarlos en e-istencia. La demanda constante es de NDD galones al mes. Suponga GF meses, LDD d"as al a o y FO d"as al mes. ,ncuentre la cantidad ptima de produccin, el tiempo de ciclo ptimo, la e-istencia m-ima, la duracin en d"as de cada remesa de produccin y el costo total ptimo. 2RO/LEMA ?. %on escasez !na empresa de limpieza industrial 'a estimado una demanda anual de OD,DDD guantes, se estima que e-iste un costo de ruptura o escasez de V D.LD unidad/mes se debe analizar la forma de programar lotes de produccin si se desean utilizar los recursos minimizando los costos. ,l costo de mantener el inventario es de VD.FD unidad/mes, el costo de emitir un lote es de VGOD.DD. %ual deber"a de ser la pol"tica de la siguiente empresa y la carencia m-ima que se le presentara. 2RO/LEMA A. Produccin con escasez !na constructora debe abastecerse de GOD sacas de cemento por d"a, la capacidad de produccin de la mquina en la empresa es de FOD sacos al d"a, se incurre en un costo de JKDD.DD cada vez que se realiza una corrida de produccin, el costo de almacenamiento es de JD.O unidad por d"a, y cuando 'ace falta materia prima e-iste una perdida de JD.M unidad por d"a. a? %ul seria la cantidad optima a pedir. b? La escasez m-ima que se presenta. 2RO/LEMA B. #escuentos por volumen vs produccin Una empresa de informtica se dedica a la venta de computadoras, trata determinar como minimizar los costos anuales relacionados con la compra tarjetas de video para las computadoras, cada vez que se hace un pedido incurre en un costo de $ !. "l precio por tarjeta de video depende del n#mero tarjetas pedidas seg#n la siguiente tabla :o. de tar)etas pedidas de Precio video video V@LDD JGD LDDq@ODD JP.CD JP.MD VODD por tar)etas de de de se de

,l costo anual de almacenamiento es el FDE del valor del inventario. %ada mes la empresa de consultar"a emplea CD tar)etas de video. $%& %'&( $(&'" la empresa de informtica esta pensando producir las tarjetas de video como otros componentes que )a fbrica. %cupa a un empleado que trabaja * horas ) gana $+,hora ) a una secretaria para realizar las llamadas la cual trabaja hora ) gana $+,hora ms un tiempo muerto de la mquina que se valora en $ !. "l costo por almacenar la tarjetas es de $-../,a0o, la empresa puede producir a un ritmo de -!! tarjetas de video al mes ) el precio de cada tarjeta producida sale en $..1/.

37 Se le contrata a usted como 4ngeniero para que determine cual es la me)or decisin que minimice los costos para la empresa. CDe"er8a !a em resa com rar !as tar#etas o roducir!asD 2RO/LEMA E. ;ama o econmico sin faltantes. !na compa "a se abastece actualmente de cierto producto solicitando una cantidad suficiente para satisfacer la demanda de un mes. La demanda anual del art"culo es de GODD unidades. Se estima que cada vez que 'ace un pedido se incurre en un costo de JFD. el costo de almacenamiento por inventario unitario por mes es de JF y no se admite escasez. >a? #eterminar la cantidad de pedido optima y el tiempo entre pedidos >b? #eterminar la diferencia de costos de inventarios anuales entre la pol"tica ptima y la pol"tica actual, de solicitar un abastecimiento de un mes GF veces al a o. 2RO/LEMA F. ;ama o econmico de lote, reabastecimiento instantneo sin faltantes. !na ferreter"a tiene que abastecer a sus clientes con LD sacos de cemento a sus clientes con LD sacos de cemento diarios siendo esta una demanda conocida. Si la ferreter"a falla en la entrega del producto pierde definitivamente el negocio, para que esto no suceda se asume que no e-istir escasez. ,l costo de almacenamiento por unidad de tiempo es de VD.LO unidad al mes y el costo por 'acer el pedido es de VOO.DD a? %ul es la cantidad optima a pedir b? ,l periodo de agotamiento >asumir G mes * LD d"as, G a o * LND d"as? PROBLEMA 9 Un agente de Mercedes 2enz debe pagar $ !,!!! por cada automvil que compra. "l costo anual de almacenamiento se calcula en /3 del valor del inventario. "l agente vende un promedio de /!! automviles al a0o. 4ree que la demanda se acumula, pero calcula que si carece de un automvil durante un a0o, perder ganancias futuras por $ !,!!!. 4ada vez que coloca un pedido de automviles, sus costos suman $-!,!!!. a5 6etermine la pol7tica ptima de pedidos del agente b5 84ul es la escasez m9ima que se presentar: 2RO/LEMA 1@. #escuentos por volumen vs produccin !n distribuidor de art"culos marinos compra tanques de gas a un fabricante, el fabricante ofrece OE de descuento en ordenes de GO o ms y un GDE de descuento en ordenes de GDD o ms. ,l distribuidor estima sus costos de ordenar en JO por orden y los de conservacin en un GDE del precio del producto, el distribuidor compra LDD tanques por a o, determine cual es el volumen de compra que minimiza el costo total, el precio unitario de cada tanque es de JGF. #recio 5nitario )% )).(' )'.4' 2antidad 'AqA))-qA)'' q)''

2RO/LEMA 11 Se establecen las siguientes relaciones de costos para la compra y almacenamiento de los art"culos de la ^enyan GG %o. Las ventas anuales son de MCD,DDD art"culos. ,l precio de compra por unidad es de JG.DD. ,l costo de mantenimiento es de GOE del precio de compra de los art"culos. ,l costo por orden colocada es de JKD ,l inventario de seguridad deseado es de GO,DDD unidades >inicialmente disponibles?.

38 Se requieren de una semana para la entrega. [ ( que nivel debe ordenar. 2RO/LEMA 1$ La %.P. Qlis 0anufacturing %ompany, compra grandes cantidades de la materia prima Z, a JF.DD por unidad. Sus costos anuales de mantenimiento son de LE, el costo directo de orden es de JP+DD, el consumo se cree que ser de OD,MDD unidades ; %ual es el tama o de la orden ms econmica y el nmero de rdenes. ; Suponga que deseamos una e-istencia de seguridad de MODD unidades de este art"culo. Si es necesaria una semana apro-imadamente para la entrega, a que nivel de inventario debe colocarse el punto de orden. ; #eterminar inventario m-imo. ; #eterminar costo total con inventario de seguridad y sin el. Q4QL45I3(<.( G. Laurence X. Iitman. <undamentos de (dministracin <inanciera. S2ptima ,dicin. F. Laurence X. Iitman. <undamentos de (dministracin <inanciera. #2cima ,dicin. L. `eston <. X. <undamentos de (dministracin <inanciera S2ptima ,dicin.