Tendencias de las multinacionales respecto a sus actividades financieras

1 CASO DE ESTUDIO
Caso: Marks & Spencer: Cmo usan las corporaciones los eurobonos Un ejemplo de una emisin de eurobonos no denominados en dlares estadounidenses se relaciona con Marks & Spencer, la empresa britnica de ventas al menudeo. En 2002, Marks & Spencer emiti un eurobono por 368.2 millones de libras britnicas a una tasa fija de 638 por ciento, cuyo vencimiento se estableci en 2011. Entonces, Marks & Spencer celebr un contrato de intercambio (swap) de tasa de inters con otra empresa en el que se comprometi a intercambiar su obligacin a tasa fija por una obligacin a tasa variable.22 Un banco de inversin habra facilitado el intercambio. Marks & Spencer quiz obtuvo una tasa de inters fija sobre el eurobono razonablemente buena porque es una empresa britnica y emita el eurobono en eurolibras. La contraparte (la otra empresa que particip en el contrato de intercambio) podra haber deseado inicialmente una obligacin a tasa fija en libras esterlinas, pero no la pudo obtener por cualquier motivo, as que tuvo que conformarse con una obligacin a tasa variable. Conforme las tasas de inters comenzaron a bajar en Gran Bretaa, a Marks & Spencer le convino participar en el intercambio para reducir su pago total de intereses. En un bono a tasa variable, la tasa de inters cambia cada seis meses, as que conforme las tasas de inters disminuyen, el emisor del bono a tasa variable termina pagando menos intereses a los tenedores de los bonos. El tenedor del bono a tasa variable podra haber deseado adquirir un bono a tasa fija para eliminar la incertidumbre de las tasas de inters futuras y asegurar una tasa de inters que le fuera atractiva. Otro ejemplo del uso del mercado de eurobonos es el de Gazprombank de Rusia. En enero de 2004, Gazprombank coloc una emisin de eurobonos por 300 millones de dlares con vencimiento en 2008. Setenta por ciento de la emisin se destin a inversionistas europeos, 18 por ciento a estructuras extraterritoriales de inversionistas de Estados Unidos, 5 por ciento a asiticos y 7 por ciento a otras regiones. sta fue una de muchas emisiones de eurobonos que lanz Gazprombank, algunas denominadas en dlares y otras en euros. JP Morgan Chase coloc las transacciones en Londres. De vez en cuando, los eurobonos ofrecen opciones monetarias, que permiten al acreedor exigir el pago en una de varias monedas, reduciendo as el riesgo cambiario inherente a los bonos extranjeros denominados en una sola moneda. Sin embargo, es mucho ms frecuente que tanto los intereses como el principal de los eurobonos sean pagaderos al acreedor en dlares estadounidenses. Tambin es posible emitir un eurobono en una moneda, por ejemplo, en dlares estadounidenses, y despus intercambiar la obligacin a otra moneda. (El proceso es similar al intercambio de tasas de inters descrito anteriormente). Por ejemplo, una empresa

estadounidense con una subsidiaria en Gran Bretaa generara grandes cantidades de libras a travs de operaciones normales y podra usar las libras para pagar un bono en libras britnicas. Si la empresa estadounidense hubiera emitido eurobonos en dlares en Londres, podra celebrar un contrato de intercambio a travs de un banco de inversin para intercambiar sus obligaciones futuras en dlares por una obligacin en libras britnicas y usar los ingresos en libras para liquidar la obligacin intercambiada.