TEMA 1

SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITAL

SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITAL

1. DEFINICION DEL SISTEMA FINANCIERO En un sentido general, el sistema financiero (sistema de finanzas) de un pas est formado por el conjunto de instituciones, medios y mercados, cuyo fin primordial es canalizar el ahorro que generan los prestamistas o unidades de gasto con supervit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con dficit, as como facilitar y otorgar seguridad al movimiento de dinero y al sistema de pagos. La cita labor de intermediacin es llevada a cabo por las instituciones que componen el sistema financiero, y se considera bsica para realizar la transformacin de los activos financieros, denominados primarios, emitidos por las unidades inversoras (con el fin de obtener fondos para aumentar sus activos reales), en activos financieros indirectos, ms acordes con las preferencias de los ahorradores. El sistema financiero comprende, tanto los instrumentos o activos financieros, como las instituciones o intermediarios y los mercados financieros: los intermediarios compran y venden los activos en los mercados financieros. En todo Sistema Financiero tienen que existir al menos tres elementos fundamentales que lo integran. Instituciones que realizan la actividad. Los medios de pago que estas instituciones transfieren. Los mercados en donde se realizan estas transacciones. Las instituciones financieras se crean en funcin de la necesidad que de las mismas tiene la sociedad. Inicialmente estas no existen, hasta que la complicacin de la actividad econmica exigi la especializacin de empresas que realizasen estas funciones. Los medios de pago son el elemento financiero ms antiguo. El ms importante de todos, el dinero, nace en el siglo IV A. de C. en Lidia, y rpidamente se extendi por todos los pases del Mediterrneo. En la actualidad las entidades financieras, normalmente emiten los medios de pago necesarios para realizar su actividad, lase cheques, talones pagares letras etc., que a su vez tienen que estar soportados por otros medios de pago existentes en sistema econmico. Los mercados financieros son el "lugar" donde se realizan las operaciones financieras. Hasta hace pocos aos las operaciones financieras se realizaban en establecimientos dedicados estas actividades, tales como la bolsa de valores o los mercados de futuros. En la actualidad dada la extensin de la actividad financiera y la globalizacin de las operaciones, se puede considerar que el citado "lugar" es todo el mundo. Resumiendo los elementos integrantes del sistema financiero son: - Los activos financieros. - Los intermediarios financieros. - Los mercados financieros.

Los activos financieros son activos intangibles con un determinado valor de cambio, que no depende de sus caractersticas fsicas, y que nos dan el derecho de unos determinados beneficios futuros. Los intermediarios financieros, son de especial importancia, ya que canalizan el ahorro que generan determinados agentes econmicos hacia otros que lo necesiten, adaptando los plazos y los importes a sus preferencias. Los mercados nacen por la necesidad de la realizacin de estos intercambios, los cuales tendrn un coste y una necesidad de anlisis de las distintas operaciones que en ellos se realizan. Todo Sistema Financiero tiene que cumplir tres caractersticas fundamentales: El Sistema Financiero ha de ser transmisor de Depsitos de las unidades con supervit a las unidades con dficit. En todo Sistema Financiero se produce un elemento de riesgo, tanto para los inversores, como para los que aceptan esa inversin. En todo Sistema Financiero est presente la rentabilidad.

El simple hecho de ser preciso el traspaso de recursos de las unidades con supervit a las que tienen dficit implica un riesgo, dado que la operacin puede no obtener el resultado apetecido y que se produzcan las correspondientes prdidas. Esta posibilidad es en ambas partes tanto para el que realiza la inversin como para el que toma prestada cualquier cantidad. La presencia de rentabilidad es necesaria para el funcionamiento del Sistema Financiero ya que se est demandando e introduciendo un recurso inexistente o escaso, todo recurso que guarde estas caractersticas, siempre tendr un precio.

2. CLASIFICACION DEL SISTEMA FINANCIERO El sistema financiero o la intermediacin financiera se clasifica, si las empresas que necesitan financiar sus proyectos o actividades; tienen dos vas para hacerlo: una a travs del crdito comercial o bancario (intermediacin indirecta), y la otra a travs del mercado de valores (intermediacin directa).

3. SISTEMA FINANCIERO INDIRECTO O TRADICIONAL Como su nombre lo dice, es aquel mercado donde participa un intermediario (comnmente el sector bancario, incluyendo banca comercial asociada y la privada, que dan prstamos a corto plazo), captando recursos del pblico y luego los coloca en forma de prstamo, cobrando al segundo una tasa de inters predeterminada. De este modo, el oferente de capital y el demandante se vinculan indirectamente a travs del intermediario. Los crditos que coloca un banco representan su principal activo, que en virtud del proceso descrito son de naturaleza indirecta. Tambin suele clasificarse como intermediario indirecto a los vehculos de inversin colectiva, tales como los fondos de inversin y los fondos de pensiones, en virtud de que las personas acceden indirectamente al mercado a travs de estos vehculos. 4. SISTEMA FINANCIERO DIRECTO O MERCADO DE CAPITALES Cuando las personas necesitan dinero para financiar sus proyectos (agentes deficitarios) y no les resulta conveniente tomarlos del sector bancario, entonces pueden recurrir a emitir valores (ejemplo: acciones u obligaciones) y captar as los recursos que necesiten, directamente de los oferentes de capital. Estos oferentes no son otros que los inversionistas que adquieren valores sobre la base del rendimiento esperado y el riesgo que estn dispuestos a asumir. El mercado de capitales, tambin conocido como mercado accionario, es un tipo de mercado financiero en los que se ofrecen y demandan fondos o medios de financiacin a medio y largo plazo. Su principal objetivo es participar como intermediario, canalizando los recursos frescos y el ahorro de los inversionistas; para que los emisores, lleven a cabo dentro de sus empresas operaciones de: financiamiento e inversin. Frente a ellos, los mercados monetarios son los que ofrecen y demandan fondos (liquidez) a corto plazo. Tipos de mercados de capitales En funcin de los que se negocia en ellos: Mercados de valores

o o

Instrumentos de renta fija. Instrumentos de renta variable.

Mercado de crdito a largo plazo (prstamos y crditos bancarios).

En funcin de su estructura: Mercados organizados Mercados no-organizados ("Over The Counter")

En funcin de los activos: Mercado primario: el activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el comprador (ej: Oferta Pblica de Venta en el caso de renta variable, emisin de bonos en el caso de renta fija) Mercado secundario: los activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a dichos ttulos y para la fijacin de precios. Participantes del mercado de capitales Dentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero que participan regulando y complementando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado. Las siguientes cuatro entidades son las ms imprescindibles: Bolsa de Valores: Su principal funcin es brindar una estructura operativa a las operaciones financieras, registrando y supervisando los movimientos efectuados por oferentes y demandantes de recursos. Adems, da f de cotizaciones e informa al inversionista de la situacin financiera y econmica de la empresa y del comportamiento de sus instrumentos financieros. Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alcuota del capital social) con el fin de obtener recursos del pblico inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades annimas, el gobierno federal, instituciones de crdito o entidades pblicas

descentralizadas. Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan las operaciones de compra y venta de acciones, as como, administracin de carteras y portafolio de inversin de terceros. Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona fsica, persona jurdica, inversionista extranjero, inversionista institucional o inversionista calificado. Son personas o instituciones con recursos econmicos excedentes y disponibles para invertir en valores. accionistas: los accionistas buscan invertir su dinero comprando acciones de empresas corporativas para mover o controlar empresas o una en particular. En conclusin, el mercado de dinero y capitales es solo una parte de la economa que mueve cada pas segn la funcin que este ejerza.

5. DIFERENCIAS ENTRE AMBOS SISTEMAS Un breve ejemplo de financiamiento indirecto

Mateo tiene en sus planes constituir una empresa para producir conservas de pescados. Para ello necesita incrementar su disponibilidad de dinero, pues con el que cuenta resulta muy reducido impidindole iniciar sus actividades; as recurre al Banco Altiplano para solicitar un prstamo de dinero. El Banco Altiplano ha tenido en los ltimos meses un considerable incremento en cuanto a nuevos ahorristas. Mateo no conoce a esos clientes, pero har uso de los recursos que ellos han depositado en el banco. De esta forma el banco queda al medio de la operacin. Mateo se compromete a amortizar la deuda en los plazos sealados por el Banco, hasta su cancelacin. Por su parte el banco queda obligado a devolver y pagar los respectivos intereses, a sus clientes depositantes del dinero prestado a Mateo.

Un breve ejemplo de intermediacin directa Mara Elena, Gerente General de una empresa de tejidos, est pensando poner en marcha la ejecucin de un proyecto para la produccin de chompas de alpaca. El nico inconveniente para su viabilidad es que los recursos (capital, infraestructura, maquinarias, personal, etc.) con los que cuenta la empresa resultan insuficientes, y de no obtener financiamiento rpido se truncara la interesante iniciativa. Los ejecutivos de la empresa de tejidos con el objeto de obtener financiamiento, han diseado un programa de emisin de instrumentos de corto plazo (bonos de corto plazo), estos bonos sern adquiridos por inversionistas que en el plazo de un ao (segn las condiciones de la emisin) recuperaran el capital invertido, mas una determinada tasa de inters. Esto implicara por un lado reconocer en el plazo mximo de un ao el pago de una deuda de dinero a los adquirientes de los bonos mas una tasa de inters y por otro lado obtener el financiamiento necesario para la ejecucin del proyecto. 6. INSTITUCIONES QUE OPERAN EN AMBOS SISTEMAS SISTEMA FINANCIERO DIRECTO Fondos Mutuales Sociedades de Capitalizacin Casas de Bolsa o Corretaje SISTEMA FINACIERO INDIRECTO Bancos e Instituciones Financieras Entidades de Ahorro y Prstamo Empresas de Seguros Cajas de Ahorro Mercado de Capitales Fondo de Pensiones Bancos Universales

Bancos Hipotecarios Entidades de Ahorro y Prstamo Bancos de Inversin Sociedades Arrendadoras Sociedades de Capitalizacin Cajas de Ahorro Fondos de Ahorro Cooperativas de Ahorro Instituto Nacional de La Vivienda

TEMA 2

ALTERNATIVAS PARA LA OBTENCION DE RECURSOS

ALTERNATIVAS PARA LA OBTENCION DE RECURSOS

1. INTRODUCCION Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma emprica, debe ejecutar labores de administracin financiera. La administracin financiera se define como una conjuncin de funciones como son planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa. En buena cuenta la funcin de las finanzas forma parte de la administracin principal de la empresa. La funcin del administrador financiero es intentar encontrar respuestas especficas q ue permitan que los accionistas de la empresa ganen ms los problemas bsicos a resolver se resumen en Primero cunto debera invertir la empresa, y en que activos concretos debera hacerlo? Segundo, cmo deberan conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?.

Por tanto nos referimos a las decisiones financieras de inversin y de financiamiento como principales funciones dentro del manejo financiero de la empresa. Como en cualquier inversin siempre aparecern dos parmetros de decisin: el riesgo y el retorno, siendo su asociacin habitual igual, es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por tanto toda decisin financiera conlleva una incertidumbre (de antemano no sabemos el resultado de nuestras decisiones) y una actitud ante el riesgo (en un escenario adverso, cuanta prdida estamos dispuestos a tolerar).

Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa que se debe evaluar cual de estos segmentos del mercado es ms propicio para financiar el proyecto o actividad especfica para la cual la empresa necesita recursos. Como recordamos, estos segmentos son el mercado de dinero, el mercado de capitales o el mercado de futuros o derivados. Normalmente en realidades como las nuestras, las opciones suelen restringirse a los primeros dos segmentos. Tpicamente en el primer segmento se encuentra el financiamiento bancario; en tanto

que s se desea emitir valores se puede combinar el mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de capitales (largo plazo). Las decisiones de financiamiento deben responder a algunas preguntas bsicas: Qu costo financiero est dispuesto a asumir? Con qu inmediatez necesita el financiamiento? Necesita una relacin de financiamiento espordica o recurrente? Qu proporcin de deudas y fondos propios se debe tener? En qu plazo estoy dispuesto a repagar? Cmo deben participar en el endeudamiento las deudas a corto y a largo plazo? En qu moneda prefiero financiarme? Qu proporcin de las utilidades deben distribuirse? Necesito esquemas flexibles que me permitan por ejemplo repagar antes, o mantener flujos de pagos no regulares? Este listado de interrogantes pone en evidencia la complejidad de la decisin. Pero tambin hace notar que esta decisin enfrenta varios factores, y no solamente el del costo financiero que suele ser el que mayor atencin obtiene. Podemos indicar que otro elemento relevante es la flexibilidad del esquema financiero; as como el carcter de transitoriedad o permanencia de la relacin financiera. Desde una ptica meramente contable, las decisiones de financiamiento reflejan la mejor forma de componer el lado derecho del balance general de una empresa, o lo que es lo mismo, la relacin ms conveniente que puede establecerse entre los Recursos Propios y la Deuda, nos referimos por tanto a la estructura financiera de la empresa. Dejando de lado por el momento la primera decisin de financiamiento entre capital o deuda, asumamos que la empresa ya opt por endeudarse. Debe entonces elegir cual es su fuente de recursos. Normalmente, las empresas cuentan en su mayora con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial (esta fuente es conocida como financiamiento indirecto al existir un intermediario). En realidades como las nuestras las sociedades annimas generalmente estn organizadas alrededor de una estructura familiar y, lo ms importante, es que cuentan con un sentido conservador de las finanzas, con lo cual tienden a acercarse a fuentes ms seguras de financiamiento. Asimismo, existe la percepcin de que empresas cuentan con poca proyeccin en los negocios, motivo por el cual en general se cuenta con una mentalidad cortoplacista, coherente con el acercamiento a la banca tradicional. Existe, sin embargo, una importante alternativa de financiamiento a travs del mercado de valores, que ostenta sustantivas ventajas potenciales como son reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, establecimiento de un vnculo de financiamiento de largo plazo, etc.

Es necesario, por tanto, que las empresas sepan efectuar un anlisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan; debiendo estudiar los costos y beneficios de cada cual. Revisemos estos factores desde la lgica de evaluar la posibilidad de que la empresa ingrese al mercado de valores como emisor.

2. FINANCIAMIENTO INDIRECTO

A TRAVES DEL SISTEMA FINANCIERO TRADICIONAL O

Se trata de un mercado que orienta principalmente sus esfuerzos a la venta de productos financieros emitidos por el propio intermediario (banco o financiera). Por lo general, los agentes de intermediacin indirecta tienen una amplia red de agencias o sucursales que les permite captar depsitos y atender al pblico. Los intermediarios financieros invierten grandes sumas de dinero en los medios de comunicacin masiva, a fin de llegar a los distintos sectores de la sociedad con excedentes financieros. Por la colocacin de sus fondos en el sistema bancario, el inversionista recibe una retribucin monetaria en forma de tasa de inters fijo. El anlisis del riesgo lo efectan los propios intermediarios financieros. Estos evalan directamente, a travs de su departamento de anlisis crediticio, al agente deficitario, y lo clasifican para otorgarle o denegarle el crdito. El agente colocador de fondos no conoce a la entidad o persona a la que se le otorgarn los mismos, simplemente confa en la capacidad de anlisis del banco o institucin financiera intermediaria indirecta. Los instrumentos que se utilizan por el lado pasivo (captacin de fondos) son: Depsito a la vista o cuenta corriente bancaria: Es el contrato suscrito entre el cliente (depositante) y el banco (depositario), por el cual se faculta al primero para efectuar retiros de dinero mediante rdenes de pago denominadas cheques. Depsito a plazo: Denominado tambin depsito a trmino, porque, en teora, no puede ser retirado por el depositante hasta que haya vencido el plazo. Por este motivo, el depositario paga tasas ms elevadas de inters bajo esta modalidad. Depsito de ahorros: Depsitos a la vista, a una determinada tasa de inters.

Instrumentos que se utilizan por el lado activo: Crdito en cuenta corriente: Prstamo que realiza el banco o financiera abonando una cantidad de dinero en la cuenta corriente del cliente, la cual es utilizable por ste mediante giro de cheques u rdenes de pago en general. Pagar bancario: Es un ttulo valor por el cual el banco presta una cantidad determinada a una tasa de inters y un plazo de vencimiento especficos. El sobregiro: Modalidad que a menudo es confundida con el crdito en cuenta corriente. La diferencia radica en que en el sobregiro no existe un acuerdo previo y el cliente gira sin disponer de los fondos, quedando en potestad del banco el pagar o no.

Descuento bancario: El banco otorga un crdito y cobra los intereses por adelantado contra el giro o endoso a su favor de un ttulo valor. Los ms usados son el pagar, la letra y el warrant.

Tarjeta de crdito: El contrato que se establece entre el emisor de la tarjeta y el usuario es una apertura de crdito por la cual el banco se compromete a concederlo al cliente en forma continua hasta un monto tope mximo de lnea aprobada, mediante pago a terceros (establecimientos comerciales, etc.), que presenten sus facturas firmadas en boletas especialmente diseadas para este tipo de transacciones.

Leasing o arrendamiento financiero: Contrato mercantil en virtud del cual un banco, cumpliendo instrucciones expresas del cliente, compra determinados bienes muebles o inmuebles para alquilados al mismo cliente. Este los utilizar dentro de un perodo irrevocable predeterminado, a cuyo trmino tendr la opcin de adquirirlo a un precio residual previamente convenido.

Operaciones contingentes: Son operaciones por las que el banco se compromete a travs de un documento formal, a cumplir un contrato u obligacin ante un tercero, si su cliente no lo hiciera previamente. Las principales operaciones contingentes son: o Crdito documentario. o Fianza bancaria. o Aval. o Letra hipotecaria.

3. FINANCIAMIENTO A TRAVES DEL MERCADO DE VALORES El proceso de intermediacin directa puede ser resumido de la siguiente manera: a) La empresa emisora determina el monto de fondos requeridos de acuerdo a su necesidad, sea para una reestructuracin de deuda o un proyecto que desee implementar, evaluando el tiempo de retorno de la inversin, para lo cual debe efectuar un estudio de factibilidad econmico financiero. b) Una vez efectuado el estudio de factibilidad, la empresa emisora recurre a un banco de inversin para que la asesore sobre la conveniencia de emitir deuda (pasivo) o emitir acciones de capital (incremento de patrimonio). c) El banco de inversin analiza el proyecto, evala a la empresa y propone una alternativa para la estructuracin de una emisin. Asimismo, verifica si se est en condiciones de satisfacer los requisitos exigidos por Ley para la decisin que se adopte. Finalmente establece un cronograma para los pasos a seguir y las responsabilidades, tanto de la empresa emisora como del equipo que participar por cuenta del banco de inversin. d) El banco de inversin presenta a la empresa emisora su decisin y recomendaciones, los pasos a seguir, costos a incurrir y el personal de! banco de inversin que participar. En caso de que el

banco de inversin sea extranjero, podr contar con la participacin de una sociedad agente de bolsa local. e) Obtenida la aprobacin de la Autoridad de Fiscalizacion del Sistema Financiero y/o de la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos (slo en los casos requeridos), el banco de inversin efecta la presentacin a nivel nacional y/ o internacional de la empresa y se inicia la aferra de venta del ttulo emitido. 4. CLASIFICACION DEL MERCADO DE VALORES Un componente importante del mercado financiero lo constituye el mercado de valores. Este mercado es aqul en el cual se negocian valores; incluimos a los mercados de dinero y de capitales dentro del mercado de valores. Segmentos de mercado de valores El mercado de valores se suele clasificar a partir de un elemento que sirva de distincin, lo que da lugar a diversas segmentaciones. Los criterios diferenciadores ms importantes son: Por el tipo de colocaciones divide: el mercado en primario y secundario. Por los mecanismos de negociacin utilizados divide: el mercado en burstil y extraburstil. Por el tipo de colocacin Mercado primario o mercado de emisiones es aqul que se relaciona con la colocacin inicial de valores, que se realiza a un precio determinado. En el caso de una oferta pblica de valores se requiere autorizacin previa de la ASFI, y de la correspondiente inscripcin en el Registro del Mercado de Valores. Este tipo de oferta es abierto a todo el pblico interesado en adquirir un valor. Alternativamente la colocacin puede suceder por oferta privada; es decir por venta dirigida slo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al resto del pblico. Mercado secundario o de transacciones, es aquel que comprende las negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente. La negociacin en Bolsa y los dems mecanismos de negociacin centralizada constituyen por excelencia un mercado secundario.

Por el mecanismo de negociacin Mercado burstil. Es aquel segmento del mercado que, tomando como elemento diferenciador la forma de negociacin de los valores, se ubica en la Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se participa a travs de las Agencias de Bolsa.

 Mercado extraburstil. El mercado extraburstil es aqul en el cual se colocan y negocian los valores, pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociacin. El mercado extraburstil puede ser centralizado o no, aunque suele ser un mercado que no est organizado con reglas determinadas de negociacin. Este mercado puede tambin dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.

MERCADO PRIMARIO. Es un segmento del mercado de valores donde se negocian las primeras emisiones ofertadas a su valor nominal o con descuento por las empresas con el objetivo de obtener financiamiento para la ejecucin de sus proyectos. Es el mercado de primeras emisiones de valores de renta fija y de renta variable. Permite recoger recursos frescos para la constitucin y/o ampliacin de empresas, as como para capital de trabajo, generalmente a travs del mecanismo de oferta publica.

Oferta Publica de Valores: se define a la oferta publica Como la invitacin dirigida al Pblico en general o a determinados segmento de este, para realizar cualquier referido a la colocacin, adquisicin o disposicin de valores Segmento del Pblico: Se considera que un nmero igual

mayor a 100 personas que concita el inters pblico, y se presume que dichas personal requieren de la tutela del estado calvo prueba en contrario Oferta Privada de Valores: Cuando est dirigida solo a un sector especfico de inversionistas o a los cuales accionistas de las empresas.

MERCADO SECUNDARIO Tambin llamado Mercado de Negociaciones, es un segmento del mercado de Valores donde se transan operaciones de valores ya emitidos en primera Colocacin, por lo que no generan nuevos recursos financieros, sino que otorgan Liquidez a los ya existentes, inyectando movilidad al mercado financiero.

Mercado Burstil.- Es el mercado en el cual se realizan operaciones de compra y venta de los valores ya emitidos, bajo normas especiales que promueven el desarrollo de un mercado libre y organizado, donde predominan las fuerzas de la oferta y la demanda, as como la existencia de amplia informacin, bajo el principio de mxima transparencia. Mercado Extrabursatil.-. Es el segmento del mercado de valores en el que se negocian valores mobiliarios no registrados en el mercado burstil. Se negocia todo tipo de ttulos valores, incluyendo los valores mobiliarios; ejemplo. El descuento de una letra de cambio es una negociacin extrabursatil. Se negocian fuera de bolsa, esto es, sin hacer uso de dicho mecanismo de negociacin. Se pueden negociar valores inscritos o no inscritos en bolsa.

TEMA 3

LOS INSTRUMENTOS DE EMISION

LOS INSTRUMENTOS DE EMISION

1. INTRODUCCION Los instrumentos de emisin son medios o productos creados, para instrumentar las diversas condiciones o formas de ofrecer productos financieros que son objeto de transaccin en el mercado financiero. Una buena parte de estos instrumentos adoptan la forma de ttulos valores, lo que va a dar lugar al mercado de valores. Otros no requieren instrumentarse en ttulos valores, sino toman formas contractuales diversas como los depsitos dinerarios constituidos en entidades financieras y bancarias. Los instrumentos financieros, desde la lgica de los inversionistas, se pueden clasificar en los siguientes rubros: Instrumentos de renta variable, son aquellos donde la magnitud de la rentabilidad esperada no es segura ni fija desde un inicio y ser, en todo caso, de acuerdo a los resultados de la actividad a la cual sea destinada la inversin, resultado que nadie puede asegurar desde un inicio, sino slo calcularse o proyectarse, siendo por ello la inversin de riesgo, o de participacin en el resultado final. De renta fija o determ inable, en esta clase de instrumentos de inversin la rentabilidad est previamente fijada o es determinable desde un inicio, a las que se les conoce como inversiones de renta fija, consistiendo en este caso el riesgo slo en la seguridad de su pago. Es decir, las inversiones de renta fija no estn ligadas al resultado de la inversin, ni participan de los xitos o fracasos que tal inversin o actividad tenga y a la que sea destinado el capital invertido. Instrumentos mixtos, es la combinacin de los dos anteriores, es decir, que la inversin no hace al inversionista partcipe del negocio, pero le ofrece utilidades similares a los que obtienen quienes realizan inversiones de participacin y riesgo. Esto es, son instrumentos que proporcionan al inversionista la seguridad de las inversiones de renta fija (acreencias) de no perder el capital; pero con la ventaja de las inversiones de participacin, en cuanto a las utilidades.

Clasificaciones de los Valores En los mercados financieros directos, esto es sin intermediacin, se transan determinados tipos de instrumentos; como es el caso de los valores. Estos, se suelen clasificar del siguiente modo: Valores de participacin: Representan una alcuota parte del capital social de una sociedad annima, otorgan al tenedor de los mismos participacin en un patrimonio especfico. Por ejemplo las acciones. Valores de contenido crediticio: Son valores que representan una obligacin para el emisor o una alcuota parte de un crdito colectivo asumido por ste. Por ejemplo los bonos. Valores representativos de mercaderas: Son valores que le otorgan al tenedor de los mismos el derecho de propiedad de determinados bienes o mercaderas que se encuentran en depsito. Ejemplo: los Certificados de Depsito. Segn su forma de expedicin se clasifican en: Nominativos.- Los valores emitidos a la orden de una determinada persona y para los cuales se exija la inscripcin de todos los tenedores en el registro que llevar la sociedad emisora, se denominan nominativos. La transmisin debe hacerse mediante endoso. A la orden.- Se entiende a los valores emitidos a favor de determinada persona en los cuales se expresa "a la orden". La transmisin de estos Valores debe hacerse mediante endoso sin registro de la operacin por parte del emisor. Portador.- Son ttulos al portador los que no estn emitidos a favor de determinadas personas, contengan o no la expresin al portador. La simple exhibicin del valor otorga a su tenedor los derechos consignados en el mismo. Su transmisin se efecta por la simple tradicin. Valores Ms Comunes S bien la variedad de instrumentos en los mercados de valores es cada vez ms creciente, existen algunas modalidades ms comunes que describimos a continuacin: Accin, es un tpico instrumento de inversin de participacin en proporcin a lo aportado en la sociedad (capital) que representa la parte alcuota del capital de una sociedad, concediendo a su titular derechos y obligaciones segn correspondan a los socios, en directa proporcin al monto de su inversin. La accin representa la parte alcuota del capital social de la sociedad annima, ello hace que una accin sea exactamente igual a otra. Esta caracterstica posibilita su emisin masiva o en series o clases conformadas de gran nmero de acciones, todas de la misma calidad y caractersticas, que conceden los mismos derechos y tienen las mismas obligaciones para los accionistas, lo que facilita su negociacin masiva en el mercado. Existen dos clases tpicas de acciones: a) Acciones ordinarias.- Confieren necesariamente derecho de voto por accin de acuerdo a la legislacin boliviana tanto en las asambleas ordinarias como extraordinarias. b) Acciones

preferidas.- Las acciones preferidas se emiten con ciertas caractersticas especiales. Generalmente pagan a su poseedor un determinado inters fijo, siempre y cuando la empresa obtenga utilidades. Valor de las acciones a) Valor nominal.- El precio o valor nominal de una accin es el valor contable y aparece impreso en el ttulo fsico al momento de la emisin. b) Valor de libros.- Es el valor resultante de dividir el patrimonio entre el nmero de acciones existentes. c) Valor de mercado.- El valor que los inversionistas estn dispuestos a pagar por ella. En otras palabras est determinado por la oferta y la demanda. Depositary Receipts, Los Depositary Receipts son certificados que representan la propiedad de acciones emitidas por una compaa extranjera en un pas, y que es negociable en las bolsas del pas en donde se emite. Estos ttulos valores se negocian y liquidan como si fuesen valores de empresas del pas en donde se emite. Sin embargo, estas acciones estn sujetas a las normas que seala la entidad reguladora de dicho pas donde se emiten, adems de los requisitos del pas de origen. En Estados Unidos se les conoce como American Depositary Receipts como certificados negociables que, evidencian la propiedad de acciones de una empresa no norteamericana. En el mercado europeo se le denomina Global Depositary Receipts (GDR), los mismos que son emitidos y compensados por las Instituciones Depositarias. Bonos. Los bonos son valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo, de corto o largo plazo, constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora. o Bono Corporativo u Ordinario, Son los ttulos valores que representan una acreencia contra la entidad emisora del mismo. El inversionista que adquiere el bono obtiene pagos peridicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento. o Bonos Convertibles, Son aquellos que a pesar de representar una deuda que el emisor asume frente a su tenedor, pueden convertirse en acciones. Es decir, permiten que la calidad de acreedor del tenedor se convierta en el de accionista y partcipe de la sociedad emisora. o Bonos Subordinados, Los tenedores de bonos estn subordinados en la prelacin de acreedor de la empresa bancaria emisora de estos bonos. Estn al final y despus de todos los acreedores; pagndoles con los activos de la empresa liquidada al final y slo en la medida que hayan recursos para ello. o Bonos Perpetuos.Son bonos que no son redimibles en su capital, es decir, no tienen fecha de vencimiento; perdurando lo que dure la sociedad emisora. Durante su

vigencia slo generan y pagan los intereses o rendimiento previsto, segn la periodicidad prevista. o Bonos Leasing, Son aquellos bonos que se emiten con la finalidad de captar fondos para ser destinados a financiar operaciones de arrendamiento financiero (leasing).

Papeles Comerciales (Commercial Paper), Los papeles comerciales tienen la misma naturaleza que las dems obligaciones, con la nica diferencia que se tratan de valores representativos de deuda de plazo no mayor a un ao.

Tipos de Valores que se Negocian en el Mercado Boliviano Definicin de valor La Ley del Mercado de Valores establece por Valor: 1. Los Ttulos - Valores normados por el Cdigo de Comercio. Pueden ser de contenido crediticio, de participacin o representativo de mercaderas. 2. Aquellos instrumentos de transaccin en el mercado de valores, que cumplan con las siguientes condiciones: Que sean creados y emitidos de conformidad a reglamento especfico. Que identifiquen al beneficiario de los recursos obtenidos por la emisin. Que su oferta pblica sea autorizada por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros. Que representen la existencia de una obligacin efectiva asumida por el emisor. Los valores son libremente transferibles de acuerdo a lo establecido en la Ley y es nula toda limitacin a su circulacin. Renta variable Accin. Las acciones son generalmente nominativas y se pueden vender o transferir. El Cdigo de Comercio boliviano admite la existencia de acciones al portador. Renta fija Bono. Los bonos pueden ser expedidos a la orden, nominativos o al portador. Pueden tener rendimiento fijo o variable, segn lo determine el emisor. Depsito a plazo fijo. Los Depsitos a Plazo Fijo (DPFs) son instrumentos emitidos a distintos plazos por los bancos y otras entidades financieras y certifican el valor de un depsito realizado ms la tasa de inters a percibir. Los DPFs son emitidos a rendimiento y pueden ser negociables en la Bolsa Boliviana de Valores.

Letras del Tesoro General de la Nacin. Las Letras del Tesoro General de la Nacin (LTs) son valores nominativos de contenido crediticio emitidos a descuento. Se adjudican mediante subasta pblica competitiva administrada por el Banco Central de Bolivia como agente financiero del Estado.

Certificados de depsito del Banco Central de Bolivia. Los Certificados de Depsito del Banco Central de Bolivia (CEDES) son valores emitidos a descuento por esa entidad y rescatados por la misma institucin a su vencimiento, al valor nominal. Certificados de Devolucin de Depsitos (CDD)

Son valores emitidos a la orden y representan la devolucin que hace el Banco Central de Bolivia de los depsitos a favor de los ahorristas o clientes de entidades financieras en proceso de liquidacin. Estos certificados no devengan intereses y son negociados a descuento en el mercado secundario.

Este es un instrumento que puede ser utilizado como pago a cuenta de determinados impuestos. Se emite por el valor nominal del importe a ser reintegrado al exportador y se negocia a descuento en los mercados secundarios. Pagar. El Pagar es un documento de crdito que contiene la promesa incondicional del deudor de pagar un monto establecido en una fecha determinada. Las condiciones de su emisin estn establecidas en el Cdigo de Comercio. Letra de cambio. La Letra de Cambio es un documento de crdito en el cual participa un Girador que ordena a un Aceptante pagar un determinado monto de dinero al beneficiario de sta en una fecha determinada. Las condiciones de su emisin estn establecidas en el Cdigo de Comercio. Factura cambiaria. Documento de compraventa de mercaderas a plazo, en el cual el comprador acepta el pago en un plazo estipulado por un monto fijo. La mercadera debe ser entregada real y materialmente al comprador para que la factura cambiaria tenga validez.

Tipos de Emisores Los emisores de valores son entidades y personas jurdicas que pueden realizar oferta pblica, en demanda de recursos financieros. Esto se puede hacer a travs de la emisin de valores de contenido crediticio, de participacin o mixtos, los cuales son adquiridos por inversionistas. Los emisores de valores podrn hacer oferta pblica siempre y cuando cumplan todos los requisitos sealados en la Ley del Mercado de Valores y sus reglamentos, salvo el Banco Central de Bolivia y el T.G.N., ya que segn lo establece la Ley del Mercado de Valores, son suficientes las propias normas legales que respaldan su emisin y oferta pblica. Los emisores podemos clasificarlos en: Emisores privados: Sociedades por acciones, sociedades de responsabilidad limitada, asociaciones mutuales de ahorro y prstamo y cooperativas. Emisores pblicos: Banco Central de Bolivia, Tesoro General de la Nacin, Servicio Nacional de Impuestos Internos, gobiernos municipales. Sociedades titularizadoras: estas entidades tendrn su propio proceso de emisin de valores.

2. INSTRUMENTOS DE DEUDA Los principales instrumentos de deuda que se tienen en el mercado son: Bonos. Los bonos son ttulos valores representativos de deuda, que son emitidos por empresas (principalmente en el mercado de valores) a fin de obtener recursos para financiar sus actividades. Tpicamente, mediante la emisin de bonos las empresas pueden captar recursos de una gran variedad de inversionistas que decidan adquirir dichos instrumentos. Debido a que cada bono representa slo una fraccin del total de dinero que necesita la empresa facilita que sean comprados por inversionistas ms pequeos. Generalmente, los bonos son emitidos en mercados centralizados y pueden ser negociados en mercados secundarios, sin embargo, existen determinados bonos cuyas caractersticas no les permiten ser libremente negociados. El esquema general de un bono es que en una fecha inicial, la empresa subasta los bonos (generalmente a travs de los mercados de valores) a diversos inversionistas que pueden ser bancos, empresas, inversionistas institucionales, etc. con lo cual la empresa recibe hoy el dinero producto de la venta de los bonos.

Los inversionistas, reciben a cambio de su dinero prestado hoy los derechos a futuro establecidos en el bono (bsicamente recibir intereses peridicamente y el pago del valor nominal al final del plazo establecido, esta estructura es conocida como bullet), de la siguiente forma:

Tipos de Bonos: Existen diversos tipos de bonos, pero en trminos generales podemos agruparlos de acuerdo a varios criterios de la siguiente manera: Por tipo de emisor Bonos del gobierno Bonos corporativos Bonos financiero Bonos de organismos del sistema Por tipo de tasa Bonos a tasa fija Bonos a tasa variable Bonos a tasa flotante Bonos cero cupn Otros tipos de bonos Bonos con garantas

especficas Bonos sin garantas Bonos subordinados Bonos de arrendamiento financiero

supranacionales

Otros instrumentos de deuda: Los pagars son uno de los instrumentos de deuda ms simples que existen, es un documento utilizado en operaciones de crdito al que se le denomina pagar mediante el cual un deudor se obliga por escrito a pagar una suma en una fecha determinada, con este documento acreedor asegura la existencia de la deuda. Para que un pagar sea vlido, debe cumplir con contener la siguiente informacin: Denominacin de pagar en el

documentoLugar y fecha de emisinLugar y fecha de pagoPromesa incondicional de

pagoNombre de la persona a quien se va a pagarDNI y firma de quien est obligado a pagar

Los papeles comerciales son instrumentos de deuda a corto plazo (menos de un ao) emitidos por las empresas en el mercado de valores, generalmente, para financiar sus actividades cotidianas. Dichas empresas normalmente cuentan con una buena historia crediticia y los instrumentos son emitidos al descuento.

Los Certificados de Depsito Negociables son instrumentos emitidos por entidades del sistema financiero, y enfocado de manera simplificada en cierta medida se parecen a un contrato de depsito a plazo, sin embargo a diferencia de un depsito a plazo, mediante la emisin de los certificados de depsito se genera un ttulo valor negociable el cual puede ser transferido en el mercado de valores.

3. INSTRUMENTOS DE PARTICIPACION Accin, es un tpico instrumento de inversin de participacin en proporcin a lo aportado en la sociedad (capital) que representa la parte alcuota del capital de una sociedad, concediendo a su titular derechos y obligaciones segn correspondan a los socios, en directa proporcin al monto de su inversin. La accin representa la parte alcuota del capital social de la sociedad annima, ello hace que una accin sea exactamente igual a otra. Esta caracterstica posibilita su emisin masiva o en series o clases conformadas de gran nmero de acciones, todas de la misma calidad y caractersticas, que conceden los mismos derechos y tienen las mismas obligaciones para los accionistas, lo que facilita su negociacin masiva en el mercado. Existen dos clases tpicas de acciones: a) Acciones ordinarias.- Confieren necesariamente derecho de voto por accin de acuerdo a la legislacin boliviana tanto en las asambleas ordinarias como extraordinarias. b)

Acciones preferidas.- Las acciones preferidas se emiten con ciertas caractersticas especiales. Generalmente pagan a su poseedor un determinado inters fijo, siempre y cuando la empresa obtenga utilidades.

TEMA 4

LEY DE MERCADO DE VALORES Y LA BOLSA EN BOLIVIA

LEY DE MERCADO DE VALORES Y LA BOLSA EN BOLIVIA

1. LEY 1834 Ley No.1834, de fecha 31 de marzo de 1998. Deroga y sustituye los artculos 739 al 785 del Cdigo de Comercio. Constituye una disposicin importante del derecho comercial, por su objetivo y el mbito de su aplicacin. OBJETO: Regular y promover un Mercado de Valores organizado, integrado, eficaz y transparente

LINEAMIENTOS GENERALES: Introduce un nuevo, completo y moderno marco normativo. Introduce nuevos conceptos, crea y regula nuevas instituciones y entidades participantes del MV

Regula los mercados primario y secundario de Valores

VALOR: Comprende su acepcin documentaria y su representacin mediante anotacin en cuenta. Son Valores: a) b) c) condiciones Los Valores tienen fuerza ejecutiva. Los Valores son libremente transferibles. Es nula toda limitacin a su circulacin. Los Ttulos-Valores del Cdigo de Comercio Los Valores emitidos por el Estado y sus entidades Los instrumentos de transaccin en el MV que cumplan determinadas

2. NORMATIVA DEL MERCADO DE VALORES La ley 1834, la Ley del Mercado de Valores, promulgada por el presidente Hugo Banzer Zuares, el 31 de Marzo de 1998, consta de 129 Articulos que norman las actividades del mercado de valores. El DS. 25022, el Reglamento a la Ley del Mercado de Valores, consta de 204 Articulos.

3. DEFINICION DE LA BOLSA DE VALORES La Bolsa es un lugar diseado para facilitar intercambios ordenados de valores. Las personas acceden a ella a travs de los intermediarios asociados a la bolsa. Concepto

Es posible que el nombre de Bolsa de Valores se lo asocie con una imagen de una entidad complicada de entender y que est ms bien destinada a cierta elite de la poblacin. Tambin se puede pensar que la Bolsa es semejante a un juego de azar como una lotera. Ambas ideas son finalmente erradas pero es imprescindible que entendamos porque es as.

En esencia la Bolsa es un lugar de intercambio, esto es de compra y venta de activos financieros que estn inscritos en ella. Estos activos son comnmente acciones de empresas, bonos, certificados de participacin de fondos de inversin, certificados de depsitos, etc. Todos nosotros de alguna forma estamos acostumbrados a participar de compradores o vendedores de distintos productos. La primera diferencia en Bolsa es el producto que se transa. Cualquier persona puede encontrar distintos productos para participar en Bolsa. Sin embargo, la participacin en Bolsa exige que se realice a travs de intermediarios autorizados para estos efectos (Agencias de Bolsa); segn el mercado de que se trate. Ello ocurre porque estos intermediarios conocen bien las reglas de funcionamiento de los mecanismos de negociacin de la bolsa y se han especializado en esa labor.

Basta entonces decidirse y acudir a un intermediario para transar en bolsa? En realidad siempre es recomendable que, si la persona no es un entendido en asuntos financieros, se asesore e informe adecuadamente para efectuar sus compras o ventas de valores. Esta asesora la puede brindar el mismo intermediario escogido. Es usual que los individuos estemos tentados a llevar nuestros ahorros a bolsa con el propsito de hacer ganancias y as incrementarlos. Esto es posible y depende de que se sepa escoger donde invertir. A la vez es muy importante estar consciente que en la Bolsa pueden ocurrir ganancias y tambin prdidas, porque los precios de los valores suben y bajan.

Es sta una situacin incierta propia de los juegos de azar?. Definitivamente no. Los juegos de suerte y la Bolsa comparten la caracterstica de incertidumbre porque no se conoce con exactitud cual va a ser el resultado final. En los juegos lo ms que podremos conocer son las probabilidades de ganar o perder (que son muchas), y no est en nuestra capacidad el variar estas probabilidades. En cambio en Bolsa existen tcnicas y mtodos para minimizar los riesgos de prdidas, as como para buscar predecir el comportamiento de la Bolsa, o de algn valor en particular. Es decir que las probabilidades s pueden modificarse a nuestro favor en base a nuestras decisiones. Sin embargo las tcnicas no son exactas y existe siempre un margen de riesgo de prdida.

4. ESTRUCTURA DE LA BOLSA DE VALORES La Bolsa, es una entidad privada, que como cualquier otra entidad o empresa se puede constituir eligiendo la modalidad que sus propietarios estimen que resulta la ms conveniente. Algunas veces la forma de constitucin viene dictada por normas emanadas del gobierno.

Las opciones ms comunes de constitucin son las de sociedad annima o la de asociacin civil. En todos los casos los miembros son los intermediarios que transan en dicha Bolsa. Como sociedad annima emite acciones, las que pueden incluso ser negociadas en la propia Bolsa, convirtindose en una alternativa mas de inversin. Al igual que toda empresa puede hasta distribuir utilidades. Como asociacin emite certificados de participacin, y al estar dedicadas al servicio del pblico son consideradas de naturaleza especial y se constituyen sin fines de lucro. En este caso los excedentes son siempre invertidos para mejorar los servicios que brinda la Bolsa.

La organizacin de las Bolsas es tambin tpica de cualquier empresa, pues cuenta con un directorio, un gerente general, y las gerencias necesarias para el desarrollo de sus funciones. A su vez, rige su funcionamiento por los estatutos que aprueba la Asamblea de accionistas. Es comn hoy en da que las Bolsas se autorregulen significando una cada vez menor ingerencia directa de la autoridad reguladora.

En materia de autorregulacin, se incluye normalmente dentro de los aspectos a cargo de las normas propias de la Bolsa, los siguientes: Regulacin de las transacciones Regulacin de los miembros (participantes de la Bolsa) Reglas de admisin Reglas de conducta Criterios de sancin Controversias Difusin de informacin

Las Bolsas se diferencian en las exigencias de solvencia y seguridad que se le requieren en razn del tipo de servicio que brindan. As los siguientes componentes son usuales: Patrimonio mnimo: El patrimonio sustenta las actividades de una empresa. Es comn exigir que ste sea de un tamao mnimo para tener la seguridad de un funcionamiento continuo. Fondo de proteccin o de garanta: Se constituye con aportes de los miembros, y tiene por fin reponer a los inversionistas, esto es a los clientes de los intermediarios, cuando la Agencia de Bolsa es responsable de ejecutar indebidamente las ordenes que le son dictadas por sus clientes. 5. FUNCIONES La Bolsa como institucin est encargada de facilitar la negociacin de valores registrados en ella. Provee un servicio a sus miembros (que normalmente son los intermediarios de valores) y al pblico en general, brindando los sistemas y mecanismos adecuados para que se ejecuten tales transacciones. Estas facilidades pueden incluir desde un recinto fsico, hasta esquemas tecnolgicos sofisticados (propios de la era actual de las computadoras), pasando por la definicin de reglas claras de funcionamiento y la determinacin de los documentos a emplearse en todo el proceso de transaccin. En buena cuenta en Bolsa se manifiesta un claro orden operativo.

De esta forma, la Bolsa proporciona la facilidad de comprar y vender valores. Lo cual infunde confianza para participar en transacciones de acciones y otros valores registrados en la Bolsa. Cuanto mayor es esta participacin, mayor ser la liquidez de la negociacin burstil.

De manera ms expresa se suelen identificar como funciones de las Bolsas en los distintos mercados las siguientes: Inscribir valores. Fomentar la negociacin de valores. Proporcionar a sus miembros facilidades para la negociacin de valores.

 Ofrecer informacin veraz y oportuna sobre los valores que se negocian en su recinto, y sobre los emisores de los mismos. Resolver controversias entre sus miembros. Supervisar a las Agencias de Bolsa que concurren a efectuar sus operaciones. Principios y Criterios Aplicables La Bolsa contribuye a una canalizacin libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente de financiamiento, atendiendo a reglas previamente acordadas entre los participantes del mercado. Tambin proporciona infraestructura, supervisin y servicios necesarios para que los procesos de emisin, colocacin e intercambio de valores se lleven a cabo. Publica la informacin burstil, se encarga del manejo administrativo de las operaciones y supervisa las actividades de las empresas emisoras e intermediarios burstiles. En concordancia con los principios aplicables en su integridad al mercado de valores, la Bolsa estructura sus mecanismos respetando ciertos principios y criterios, a saber:

Eficiencia: Esto significa que las transacciones se ejecutan con continuidad, concluyen oportunamente, y se realizan al menor costo posible. Seguridad: Implica que se cuenta con los medios y canales adecuados para que las operaciones ocurran sin que compradores ni vendedores corran riesgos mayores de prdida de su dinero o sus activos. Equidad: Todos los participantes son tratados por igual, sin privilegios especiales; creando una percepcin de justicia e imparcialidad de trato para los inversionistas. Orden y competencia: Las secuencias y procesos de negociacin estn claramente especificados, y sus reglas bien definidas. A su vez, permite abierta competencia en las compras y ventas de tal forma que el precio que resulte refleja bien lo que acontece en el mercado. Transparencia: La informacin relevante fluye oportunamente y alcanza sin distinciones a todos los participantes del mercado. Innovacin: Se promueve la creacin de nuevas formas e instrument os de inversin, siendo los mecanismos suficientemente flexibles para su rpida adecuacin a los nuevos desarrollos. La Participacin en Bolsa En la Bolsa, especialmente en la rueda, solo transan los valores registrados, suele decirse listados, en ella. Los valores son inscritos por sus emisores de acuerdo a los procedimientos a este efecto definidos. En algunos casos el trmite es de tipo formal y consiste en presentar documentacin especfica (estados financieros, escrituras de constitucin, etc); en tanto que en otros hay un proceso de evaluacin que se basa en la situacin financiera de la empresa. Qu motiva a los emisores a inscribirse en Bolsa, ms an si ello significa mayores exigencias de informacin que luego ser pblica? Existen varios argumentos posibles: en principio permite ingresar a un circuito de financiamiento adicional (distinto al bancario) que suele ser ventajoso en

materia de costos financieros y flexibilidad de plazos; tambin otorga cierto prestigio como empresa. De otro lado, la exposicin de la empresa en Bolsa permite que el mercado este constantemente fijndole un precio, lo cual ayuda a la empresa a conocer si viene realizando una buena o mala gestin. En contrapeso a estos posibles beneficios, se argumenta que puede existir el riesgo de que los actuales accionistas pierdan peso relativo en la propiedad de la empresa porque nuevos accionistas pueden ahora adquirir acciones libremente en Bolsa. Esto ltimo pudiera tener implicancias en el control de la empresa, aunque ello depender de la dispersin de la propiedad y de la forma cmo estn estructuradas las unidades de decisin en la misma. La inscripcin en Bolsa carece de sentido si no existen inversionistas que transen con los valores registrados. Estos inversionistas tambin tienen sus motivaciones para participar en Bolsa, las cuales son muy diversas y es esta diversidad la que da origen al mercado porque habr algunos que compran y otros que venden. En todos los casos quin invierte busca ganar ms dinero, lo cual puede darse porque el precio del valor sube, o porque el mismo paga intereses o dividendos, segn el valor de que se trate. Hay quienes destinan parte de sus ahorros a bolsa como alternativa a los ahorros en un banco. Otros son ms bien especuladores y tratan de obtener beneficios en base a las variaciones en los precios. El especulador en Bolsa cumple un rol fundamental, y no se trata del acaparador de productos que se los guarda para vender siempre mas caro. En Bolsa el especulador puede ganar como perder. La especulacin es una actividad riesgosa, y en compensacin tiene la expectativa de ventajosas ganancias. El especulador moderno es todo un profesional, se informa bien y usa tcnicas apropiadas de inversin. El Entorno, la Economa y la Bolsa Al albergar la Bolsa la participacin de distintos tipos de agentes econmicos, su comportamiento va a reflejar las percepciones y expectativas que estos agentes tienen sobre el mercado. En este sentido se arguye que la Bolsa es un fenmeno social donde estn presentes las emociones; se dan momentos de euforia por las alzas y tambin de pnico por las cadas. En realidad las reacciones y decisiones de los participantes se gobiernan por la distinta informacin que fluye al mercado, las que se procesan mediante distintas tcnicas o mtodos a fin de interpretar sus efectos. La informacin no slo es econmica, sino tambin poltica; no slo es escrita y cierta sino que tambin se basa en rumores. Existe una fuerte sintona entre lo que ocurre en un pas y su economa, y lo que acontece en el comportamiento de la Bolsa. Se afirma pues que la Bolsa es una suerte de termmetro econmico. El siguiente esquema es til para entender el comportamiento de la Bolsa o de un valor en particular La evolucin de la economa de un pas se manifiesta a travs de los grandes agregados como son el crecimiento del PIB, la cantidad de dinero disponible, el dficit o supervit en la balanza de pagos y en las cuentas fiscales. Una buena situacin econmica se refleja en un buen comportamiento de la Bolsa en su conjunto. Por su lado, los sectores econmicos tienen comportamientos diferenciados, habiendo algunos que pueden estar en auge o crecimiento y otros

en situacin opuesta. En tanto que la empresa tiene sus propios fundamentos financieros que pueden ser mejores o peores que los del resto de empresas del sector.

En la lgica de lo anterior, distintos factores tienen influencia sobre la cotizacin de un valor, tales como: acontecimientos polticos, coyuntura econmica, factores que afectan la liquidez o cantidad de dinero de una economa, causas ligadas a la psicologa del conjunto de inversionistas, la evolucin y perspectivas de un sector econmico, la situacin econmica y financiera de la empresa inscrita en bolsa, etc. Ciertos factores afectan a la Bolsa en su conjunto, en tanto que otros son singulares a un determinado valor. Importancia de las Bolsas Para el Desarrollo Econmico Los siguientes aspectos demuestran la importancia de las bolsas de valores: Las Bolsas son un elemento clave para lograr niveles de desarrollo econmico en la asignacin racional de los recursos econmicos de una nacin. Son un canal gil para dicha asignacin. Las Bolsas contribuyen a la capitalizacin del pas, puesto que facilitan la colocacin de los valores mediante los cuales las empresas reciben recursos para realizar sus inversiones. Las Bolsas promueven el crecimiento empresarial, puesto que son el lugar de encuentro entre el sector empresarial y el sector real de la economa. Un pas no puede sustentar su desarrollo econmico dependiendo slo de un esquema financiero tradicional como el bancario, debido a los altos costos, las exigencias de garantas, los plazos de otorgamiento de crditos, etc.

6. LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES La B.B.V. es una empresa privada, constituida como sociedad annima, con fines de lucro, que opera desde 1989, siendo la nica Bolsa que funciona actualmente en Bolivia.

Su objeto es promover un mercado regular para la celebracin de transacciones entre Agencias de Bolsa que representen la oferta y demanda de valores, asegurar la efectividad de esas operaciones, velar por el fiel cumplimiento de las normas legales y procurar que el mercado se desenvuelva en adecuadas condiciones de continuidad de precios y liquidez. Servicios que provee la BBV

La BBV ofrece los siguientes servicios para las transacciones: Ruedo Para operaciones con valores burstiles, tanto de renta fija como de renta variable. Las transacciones con estos instrumentos se pueden realizar todos los das hbiles, aunque suelen ocurrir en horarios diferenciados, segn lo que establece el Reglamento de la BBV. Mesa de negociacin

Para transar pagars y letras de cambio de sociedades inscritas previamente en Bolsa (S.A. y S.R.L.) y autorizadas nicamente por la BBV. Este tipo de transaccin se realiza solamente a corto plazo (mximo 270 das). Subasta pblica de acciones no inscritas en bolsa Para negociar acciones de empresas no inscritas en la BBV. La Subasta tiene lugar cuando las Agencias de Bolsa lo solicitan. Los mecanismos de negociacin mencionados se llevan a cabo en el Ruedo y en los horarios establecidos por el Reglamento de la BBV. Requisitos para formar una Bolsa Los requisitos establecidos en la Ley del Mercado de Valores son los siguientes: Constituirse como Sociedad Annima, con un mnimo de 8 accionistas. Tener un directorio de por lo menos cinco titulares. Tener la organizacin, infraestructura y reglamentacin interna necesaria, que aseguren un mercado eficiente, equitativo, competitivo, ordenado y transparente. Contar con procedimientos y medios adecuados para asegurar un mercado unificado que permita a los participantes la eficiente ejecucin de sus rdenes.

Obligaciones de las Bolsas Segn la Ley del Mercado de Valores, son las principales obligaciones de las Bolsas: Cumplir la Ley, sus reglamentos y dems normas aplicables, as como velar por su cumplimiento por parte de las personas naturales o jurdicas que actan en ellas. Mantener permanentemente un patrimonio neto igual o mayor al capital mnimo requerido a las Bolsas de Valores. Mantener los locales y sistemas adecuados para la realizacin de las operaciones burstiles de valores en forma eficiente, transparente, continua y efectiva. Proporcionar y mantener a disposicin del pblico toda la informacin concerniente a los valores cotizados y negociados en la Bolsa, sus emisores, intermediarios y las operaciones burstiles, salvo la informacin de carcter reservada o privilegiada. Informar a la SPVS sobre el incumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias en las que incurran los participantes del mercado, cuyos valores se coticen en dicha Bolsa. Informar y certificar las cotizaciones y negociaciones de bolsa, pr oporcionando diariamente amplia informacin sobre las mismas, incluyendo informacin sobre aquellos Valores transados adems en otra Bolsa de Valores. Aceptar en sus registros valores para ser ofrecidos pblicamente, cuando estos y su emisor se encuentren inscritos en el Registro del Mercado de Valores. Establecer los mecanismos necesarios de transparencia de las operaciones realizadas para fines de proteccin y seguridad de emisores e inversionistas.

BIBLIOGRAFIA LEY DE MERCADO DE VALORES LEY 1834 DEL CHAZAL PALOMO JOSE ANTONIO, MERCADO DE VALORES, BANCA Y COMERCIO INTERNACIONAL WWW.BBV.COM.BO WWW.ASFI.GOV.BO