GESTIN DEL CAPITAL CIRCULANTE O FONDO DE MANIOBRA

Por Antonio Casao Ibez Economista Como sabemos, el capital ci c!la"te# es la pa te $e los acti%os ci c!la"tes &i"a"cia$a co" ec! sos a la 'o pla(o ) ec! sos pe ma"e"tes* + p!e$e calc!la se $i ectame"te po c!al,!ie a $e estas e-p esio"es e,!i%ale"tes. Capital ci c!la"te / ec! sos pe ma"e"tes 0 acti%o &i1o / acti%o ci c!la"te 0 pasi%o ci c!la"te A pa ti $e la 2ltima i'!al$a$, se comp e"$e ,!e s! 'esti3" e&ica( implica 0si se a$mite como $ete mi"a$o a$ec!a$ame"te el acti%o &i1o0 la $el acti%o + $el pasi%o ci c!la"tes4 Po ello, la ma+o pa te $e los aspectos &i"a"cie os elacio"a$os co" la 'esti3" $e estos a' e'a$os $el bala"ce s!ele" e!"i se ba1o el t5t!lo $e 'esti3" $el capital ci c!la"te ,!e e"cabe(a ese ep5' a&e4 E" e&ecto, a$mitie"$o ,!e las $ecisio"es e" mate ia $e acti%o &i1o 6a" si$o las a$ec!a$as,7 es $eci , ,!e la l5"ea F $e la &i'! a #847 9 espo"$e a los ob1eti%os $e la emp esa, e" to "o a la l5"ea C $e la misma &i'! a, se pla"tea" las si'!ie"tes c!estio"es b:sicas. "i%el $e e&icie"cia e" la 'esti3" $e los acti%os ci c!la"tes, cobe t! a &i"a"cie a e i"st !me"tos $e la &i"a"ciaci3" a co to4

Hoy en da, el uso del trmino "circulante" es inequvoco tanto en la prensa econmica como en el mundo de los negocios. Uno de los temas ms tratados es la di icultad de las empresas, ante la crisis actual, para inanciar sus necesidades de circulante, !aciendo re erencia a las partidas que en el "alance se englo"an "a#o los trminos de activos corrientes y pasivos corrientes. $ %. Pindado &. ' El principal determinante del ciclo de e(plotacin es el tipo de actividad que desarrolla la empresa. En consecuencia, antes de a"ordar las decisiones del ciclo de e(plotacin, de"en ser tomadas las decisiones inancieras a largo pla)o $ presupuesto de inversiones &. * Estas iguras estn reproducidas del li"ro "Principios de gestin financiera de la empresa" , de +ngel y %uan Pre) ,ar"allo y Eugenio -ela .astre, Editorial /lian)a Universidad 0e(tos, 1adrid, 122', cuyo te(to estamos siguiendo aqu ampliamente.

#4#4 Ni%el $e e&icie"cia e" la 'esti3" $e los acti%os ci c!la"tes La escase( + el coste $e los ec! sos ,!e !tili(a la emp esa e-i'e ,!e ;stos se ma"te"'a" al "i%el m5"imo posible pa a obte"e los es!lta$os ,!e se p ete"$a"4 Es $eci , a i'!al$a$ $e es!lta$os + ies'o, !"a pol5tica $e 'esti3" $el acti%o ci c!la"te se : ta"to m:s e&icie"te c!a"to me"o sea el "i%el $e ec! sos ,!e !tili(a4 E" el c!a$ o #84# se il!st a" co" !" e1emplo las co"sec!e"cias &i"a"cie as $e ma"te"e !"os "i%eles $e ci c!la"te c ecie"tes, si" epe c!si3" positi%a al'!"a e" los es!lta$os + !"a %e( ,!e el ies'o 6a si$o s!&icie"teme"te c!bie to4
CONSECUENCIAS FINANCIERAS DE NI<ELES CRECIENTES DE ACTI<OS CIRCULANTES CON EL MISMO ACTI<O FIEO Ni%el $e ci c!la"te # <e"tas BAII Acti%o ci c!la"te Acti%o &i1o Acti%o total Rotaci3" Ma 'e" )C* / BAII D <e"tas Re"tabili$a$ sob e acti%o total )ROI* C!a$ o #84# =4>>> 7>> =>> @>> #4#>> A,== A,>> #B,#BC Ni%el $e ci c!la"te 7 =4>>> 7>> 8>> @>> #49>> 9,B= A,>> #=,9BC Ni%el $e ci c!la"te 9 =4>>> 7>> ?>> @>> #4=>> 9,99 A,>> #9,99C

Da$o ,!e, como se 6a seFala$o, el acti%o ci c!la"te i"te' a $i&e e"tes pa ti$as, s! 'esti3" e&ica( compo ta la $e to$os s!s eleme"tosG "o obsta"te, las ca acte 5sticas &!"cio"ales ,!e impo"'a el secto $e acti%i$a$ $e la emp esa o las ci c!"sta"cias espec5&icas ,!e co"c! a" e" ella p!e$e" aco"se1a ,!e se ce"t e la ate"ci3" e" al'2" e"'l3" co"c eto4 #474 Cobe t! a &i"a"cie a Po s! ca :cte l5,!i$o, $i%isible + $e me"o %i$a eco"3mica ,!e los acti%os &i1os, los acti%os ci c!la"tes a$mite" $i&e e"tes alte "ati%as $e &i"a"ciaci3"4 La c!esti3" ce"t al a $eci$i es ,!; p opo ci3" $el acti%o ci c!la"te $ebe &i"a"cia se co" ec! sos a me$io + la 'o pla(o, e" p i"cipio m:s ca os + escasos, pe o tambi;" m:s estables po s! %e"cimie"to m:s le1a"o, + ,!; pa te 6a $e &i"a"cia se co" ec! sos a co to m:s ba atos, pe o tambi;" m:s a ies'a$os po ep ese"ta %e"cimie"tos a pla(os i"&e io es a !" aFo4 La &i'! a #849 ep ese"ta e" los mismos t; mi"os ,!e las a"te io es, t es $e las posibles pol5ticas $e &i"a"ciaci3" $el ci c!la"te4

La pol5tica P#, ,!e &i"a"cia to$os los acti%os co" ec! sos a la 'o, elimi"a c!al,!ie posibili$a$ $e i"sol%e"cia t;c"ica al coste $e ma"te"e , $! a"te cie tos pe 5o$os $e tiempo, ec! sos &i"a"cie os poco p o$!cti%ame"te e" t; mi"os elati%os )(o"a c!a$ ic!la$a $e la &i'! a #849*4 Se t ata $e la pol5tica m:s co"se %a$o a $e las ,!e se m!est a" e" $ic6a &i'! a4 La pol5tica P7 solame"te &i"a"cia co" ec! sos a la 'o los acti%os ci c!la"tes pe ma"e"teme"te e,!e i$os po el &!"cio"amie"to $e la emp esa, + e-i'e p ;stamos a co to pa a &i"a"cia los HpicosH ,!e p ese"ta la T $e ec! sos totales )(o"a a+a$a $e la &i'! a #849*4

Fi"alme"te, la pol5tica P9 es la m:s a ies'a$a $e las ,!e e" este caso se p ese"ta", po c!a"to e-i'e &i"a"cia co" &o"$os a co to pa te $e los acti%os pe ma"e"tes $e la emp esaG & e"te a s! ma+o ies'o $e i"sol%e"cia t;c"ica, esta pol5tica es!lta se tambi;" la m:s eco"3mica A 4 As5, como e" ot as m!c6as sit!acio"es $e la 'esti3" &i"a"cie a, tambi;" e" este caso la alte "ati%a m:s e"table es!lta se la m:s a ies'a$a + ec5p ocame"te4 El ma"te"imie"to $e !"a cie ta pol5tica $e cobe t! a &i"a"cie a e-i'e, co"&o me c ece la emp esa, !"a captaci3" p opo cio"a$a $e "!e%os ec! sos &i"a"cie os a me$io + la 'o pla(o4 E" ot o caso, + $e &o ma p o' esi%a, se i :" $esa1!sta"$o los "i%eles $e cobe t! a 6asta "i%eles m!+ $i&e e"tes a los estableci$os i"icialme"te, $a"$o l!'a , e%e"t!alme"te, a capitales ci c!la"tes "e'ati%os, co" sit!acio"es pote"ciales $e i"sol%e"cia t;c"ica, e i"cl!so a la s!spe"si3" $e pa'os4 #494 Elecci3" $e i"st !me"tos + me$ios &i"a"cie os a co to pla(o U"a %e( $eci$i$os el "i%el $e acti%o ci c!la"te m:s co"%e"ie"te + la co espo"$ie"te pol5tica $e cobe t! a, + $ete mi"a$as las "ecesi$a$es $e ec! sos a co to, 6ab : ,!e est!$ia c!:les !tili(a + e" ,!; ca"ti$a$, te"ie"$o e" c!e"ta s!s $i&e e"tes ca acte 5sticas, pa tic!la me"te e" lo ,!e se e&ie e a. 0 coste, 0 $ispo"ibili$a$, 0 pla(o $e %e"cimie"to4 E" m!c6os casos, es posible e%al!a las $i&e e"tes pol5ticas $e capital ci c!la"te e" t; mi"os $e e"tabili$a$ + ies'o, $e ma"e a ,!e el $eciso p!e$a ele'i sob e la base $e !"a compa aci3" 'lobal $e las alte "ati%as $e ,!e $ispo"e4 El c!a$ o #847 eco'e la e%al!aci3" $e t es pol5ticas alte "ati%as $e 'esti3" $e capital ci c!la"te4 La m:s co"se %a$o a a$mite, elati%ame"te, "i%eles s!pe io es $e acti%o ci c!la"te + $e!$a a la 'o pla(oG la m:s a' esi%a e$!ce los acti%os ci c!la"tes + s!stit!+e ec! sos a1e"os a la 'o pla(o, ca os ) #@ po #>> *, po ec! sos a co to, m:s eco"3micos ) #7 po #>> *4 Como +a se 6a a$ela"ta$o, la pol5tica m:s co"se %a$o a es m:s se'! a ) atio $e li,!i$e( / 8 *, pe o me"os e"table ) e"tabili$a$ &i"a"cie a / #7,B po #>> *G la pol5tica m:s a' esi%a es m!c6o m:s a ies'a$a ) atio $e li,!i$e( / >,B7 *, pe o tambi;" m!c6o m:s e"table ) e"tabili$a$ &i"a"cie a / 7A,7 po #>> *4

Una poltica como sta solo parece via"le a corto pla)o4 lgicamente, a medio pla)o los prestamistas renunciarn a ceder ondos a corto para una utili)acin como la indicada o "ien aumentarn los tipos para cu"rir el mayor riesgo de la operacin. 5a recuencia con la que empresas espa6olas utili)a"an recursos a corto para inanciar inmovili)ados a largo, condicionadas por un mercado inanciero dominado por el dinero a corto, parta de la supuesta renovacin automtica de tales crditos.

) Ta"to el te-to como las &i'! as + c!a$ os est:" ep o$!ci$os, co" li'e as mo$i&icacio"es, $el lib o "Principios de gestin financiera de la empresa" , $e I"'el + E!a" P; e( Ca ballo + E!'e"io <ela Sast e, E$ito ial Alia"(a U"i%e si$a$ Te-tos, Ma$ i$, #??74 Los s!b a+a$os + al'!"as "otas a pie $e p:'i"a 6a" si$o aFa$i$os a,!5 *4
EFECTO DE LA POLJTICA DE CAPITAL CIRCULANTE SOBRE LA RENTABILIDAD FINANCIERA K EL RIESGO DE LA EMPRESA POLJTICA Co"se %a$o a. $e!$a a la 'o + acti%o ci c!la"te altos Acti%o ci c!la"te Acti%o &i1o Acti%o total P o%ee$o es + ot os De!$a a co to ) #7 C * Pasi%o ci c!la"te De!$a a la 'o ) #@ C * De!$a total ) $e!$a D acti%o / =>C * Rec! sos p opios <e"tas BAII 4 0 I"te eses Be"e&icio a"tes $e imp!estos 40 Imp!estos ) 9@ C * Be"e&icio "eto Re"tabili$a$ &i"a"cie a Ratio $e li,!i$e( C!a$ o #847 8>> =>> #47>> #>> > #>> =>> @>> @>> #4>>> 7>> B> #7> A9,7 8@,B #7,B>C 8 =>> =>> #4>>> #>> #@7,=> 7@7,=> 798,=> =>> =>> #4>>> 7>> =8,=> #A7,=> =#,9 ?#,7 #B,7AC #,? Me$ia A' esi%a. $e!$a a co to + acti%o ci c!la"te ba1os 9=> =>> B=> #>> 97= A7= > A7= A7= #4>>> 7>> 9? #@# =B #>9 7A,7AC >,B7