1.

Importancia de Bonos Cuando una sociedad annima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que optar entre la emisin de acciones adicionales del capital o de adquirir el prstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisin de bonos puede ser beneficiosa si los actuales accionistas optan por no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos sale de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades annimas.

El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos deben estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono probablemente goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de inters que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. 2. Objetivos Generales Investigar y Practicar la teora de las inversiones a largo plazo, en la ltima semana del periodo 43. Determinar la importancia del inters redituable de un bono a travs de la investigacin interna de libros o pginas web para que influyan al entendimiento integral de las personas. 3. Objetivos Especficos Impartir el conocimiento holstico de la materia de Ingeniera Econmica a travs de la investigacin de bonos. Fortalecer el conocimiento y anlisis sobre el tema Bonos y sus clasificaciones. Analizar el rendimiento de un bono para poder determinar su capital y poder resolver por mtodos ms directos y sencillos. Establecer aspectos claves del inters redituable de un bono mediante la averiguacin para mejorar los conocimientos. Identificar los diferentes aspectos de este inters a travs de la investigacin para tener un excelente desenvolvimiento en nuestros estudios.

4. Concepto de Bono. Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado. (Mora, 2009) Bono es una obligacin o documento de crdito, emitido por un gobierno o una entidad particular a un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en periodos regulares de tiempo. (Govinden, 1975) Segn estos autores, los bonos son documentos financieros que se utilizan para obtener dinero, en el instante que la empresa solicitante lo necesite, es decir es un valor actual, con la obligacin de reconocer el respetivo inters generado en el tiempo estipulado en el documento, es decir se asimila a una renta conocidos como cupones y al final del vencimiento de este documento se entregara el valor del ultimo inters y a su vez ser entregado el valor nominal de dicho documento financiero. 5. Caractersticas generales de los bonos Cuando la empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta los siguientes aspectos: 5.1 Caractersticas de conversin Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto nmero de acciones comunes. El acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin. Esta caracterstica se considera atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos. (Mora, 2009) 5.2 Opcin de compra Mora (2009) se refiri al libro trminos. La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de amortizacin vara con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas pocas.
4

de Matemtica Financiera en los siguientes

El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna compensacin a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la opcin de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor puede solicitar para redencin un bono vigente y hacer otra emisin de un nuevo bono a una tasa de inters ms baja, por ende cuando se elevan las tasas de inters no se puede ejercer el privilegio de amortizacin, excepto para cumplir con requerimientos del fondo de amortizacin. Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de inters ms alta que la de emisiones no amortizables de riesgo igual. La opcin de compra es til para forzar la conversin de bonos convertibles cuando el precio de conversin del ttulo est por debajo del precio del mercado (p. 252-253). 5.3 Cupones de compra Los "warrants" o cupones de compra forman parte de los bonos como garanta adicional, para hacerlos ms atractivos para compradores en perspectiva. Un cupn de compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes a un precio estipulado. (Mora, 2009) 5.4 Por el beneficio futuro Los compradores de bonos son acreedores que esperan recibir intereses peridicos especficos y el reembolso de capital al vencimiento. 5.5 Comercializacin y venta Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocacin directa o por ofertas pblicas. 5.5.1 Colocacin directa

La colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de bonos directamente a un comprador o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales como compaas de seguros de vida o fondos de pensin. Las emisiones de bonos de colocacin directa no difieren en forma significativa de un prstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado secundario. Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es necesario es registro de la emisin en la comisin de valores de bolsa. Las tasas de inters de bonos que se colocan directamente son ligeramente superiores a la de emisiones pblicas similares, ya que evitan ciertos costos administrativos y de suscripcin. (Mora, 2009) 5.5.2 Ofertas pblicas Los bonos que se venden al pblico los colocan generalmente los bancos inversionistas que estn en el negocio de vender valores corporativos. El banco inversionista recibe del emisor la compensacin por el servicio y su comisin es un porcentaje del monto principal estipulado previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas pblicas se deben registrar en la comisin de valores de bolsa. El precio al cul se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del cupn de bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una tasa de inters ms alta que la tasa de cupn de bono, ste tiene que venderse con descuento, es decir por debajo de su valor nominal, pero si la tasa sta por debajo de la tasa del cupn del bono, este se vende con prima, o sea con un valor mayor al nominal. Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que se emiti con descuento, pero si por el contrario se emite por mayor valor, se dice que se emiti con prima. (Mora, 2009)

6. Elementos de un bono 6.1. Valor nominal Que consta en el documento generalmente es un mltiplo de 10, generalmente se expresan las letras maysculas iniciales del mes que inicia y el mes que termina cada pago de cupn. 6.2. Tasa de inters Que se debe pagar puede ser anual con capitalizacin semestral, trimestral, etc.; la ms comn es la semestral. 6.3 Fecha de redencin Es el valor del bono a la fecha de finalizacin o redencin. Este valor puede ser: 6.3.1 Redimible a la par Cuando el valor nominal y el valor de redencin son iguales. 6.3.2 Redimible con premio Cuando el valor de redencin es mayor que el valor nominal. 6.3.3 Redimible con descuento Cuando el valor de redencin es menor que el valor nominal. 6.4 Cupn Es la parte desprendible del bono que contiene el valor de los intereses por periodo de pago. 6.5 Precio Es el valor que tiene un bono cuando se negocia, puede ser a la par, con premio o con castigo. (Irank Ayres, 2004). 7. Frmula para calcular el precio de un bono El bono, por ser un documento financiero, es perfectamente negociable y se compra o se vende considerando una tasa de inters del inversionista, que es diferente de la del bono. Para calcular su precio en una fecha de pago de inters, se puede utilizar la siguiente frmula, que combina el valor actual del bono con el valor actual de los cupones hasta el vencimiento del mismo. (Irank Ayres, 2004) Precio de un bono= Valor actual del bono + Valor actual de los cupones.
7

P= C

+ cupn [

P= precio del bono en la fecha de pago de intereses. C= valor de redencin del bono. i= tasa de inters por periodo, del inversionista o de negociacin. n= nmero de cupones. Cupn= valor de cada cupn.

8. Inters redituable de un bono El inters redituable de un bono es una parte faccionaria del pago de intereses en una fecha diferente del pago de cupones. Se obtiene as: el nmero de das contados desde la ltima fecha de pago de un cupn hasta la fecha de compra, se divide por el nmero de das del periodo de capitalizacin de inters, y luego este valor resultante se multiplica por los intereses del periodo completo. El inters redituable se utiliza para obtener el denominado bono limpio; es decir, el bono al que se le ha restado el inters redituable. (Mora, 2009)

Cul es el precio de compra de un bono de $3.000 al 7% AO, redimible a la par el 1ero de abril del 2009, si se compra el 1ero de julio del2003 y se espera obtener un rendimiento del 6 3/4%, capitalizable semestralmente? Valor de redencin: 3.000(1) =3.000 Nmero de cupones: 12 Valor de cada cupn: 3.000 Tasa de negociacin= ( P=C P=3.000 + cupn ( +105( P=2.014,35+1.022,16 P=$3.036,51 en la fecha de pago del cupn
8

) =$105 =0.03375 ) )

Este valor se acumula del1ero de abril al 1ero de julio de2003, que es la fecha de negociacin del bono, al 6 3/4% anual, capitalizable semestralmente, utilizando la frmula del monto a inters simple: M=C (1+it) M=3.036,51(1+0.03375( ))=3.088,32

El precio del bono es de 3.088,32 que es el denominado bono sucio; es decir al valor que todava no se le resta el inters redituable. P=$ 3.036,51 en la fecha de pago del cupn. P1 = $ 3.088,32 precio del bono sucio. Nmero de das desde la fecha de pago de inters: 91. Capitalizacin semestral: 180 das. Intereses: (3.000)(0,07)( Inters redituable= )= $ 105 (valor de cupn)

(105)= $ 53,08

8.1. El inters redituable sirve para calcular. El precio del bono limpio: precio del bono sucio inters redituable 3.088,32 53,08= $ 3.035,24 El precio neto o precio con inters: precio del bono sucio + inters redituable 3.088,32 + 53,08= $ 3.141,40 Nota: el ms utilizado es el precio del bono limpio.

9. Rendimiento de un Bono (Zambrano, 1998) Como se expres al explicar el precio de un bono en forma conceptual, el rendimiento de un bono est dado en funcin de la tasa de negociacin que acuerden las partes: vendedor y comprador. Por tanto, existe un rendimiento con premio cuando se negocia un bono a una tasa menor que la nominal del bono;
9

Existe un rendimiento a la par cuando se negocia un bono con una tasa igual a la nominal del bono; existe un rendimiento con castigo cuando se negocia un bono con una tasa mayor que la nominal del bono Ejemplo 1. Un bono de $500.000 a 21% MN redimible a la par el 15 de noviembre del ao 2002; se vende el 15 de mayo de 1996 con las siguientes opciones de rendimiento: a) Con una tasa de rendimiento de 20% anual capitalizable semestralmente. b) Con una tasa de rendimiento de 21% anual capitalizable semestralmente. c) Con una tasa de rendimiento de 21% anual capitalizable semestralmente. Calcular el precio para cada opcin e indicar el respectivo tipo de negociacin (si es a la par, con premio o con castigo). Solucin: Valor de redencin: 500.000(1)= $ 500.000 Nmero de cupones: 13 Valor de cada cupn: 500.000[((0.21)(1.80/360)]= $52.500 A) Con i =20% P=500.000(1 + 0.10) P=144.832.19+372.926.20=$ 517.758.39 Est es una negacin con premio pues su precio es mayor que el valor nominal. B) Con i = 21% P = 500.000 P=136.540.15+ 363.459.85 = 500.000

sta es una negociacin a la par pues su precio es igual al valor nominal. A) Con i = 22%

10

P = 500.00

P=128.757.13+ 354.368.20 = $ 483.125.32

sta es una negociacin con castigo pues su precio es menor que el valor nominal del bono. 10. Tasa de redituabilidad (Frank Ayres Jr., 1988,1991)Las instituciones de inversin utilizan tablas con las cuales pueden ser obtenidas la tasa de redituabilidad ya sea de forma directa o mediante interpolacin. Dichas tablas son muy voluminosas para ser incluidas aqu. En sustitucin daremos dos mtodos para obtener aproximadamente la tasa de redituabilidad. Mtodo de promedio: La tasa de redituabilidad por periodo de inters es aproximadamente igual a Producto promedio por periodo Valor promedio en libros

Ejemplo 2. Un bono de $1000, 6%, EJ. Redimible a 110 de Julio 1987, esta cotizado en 125 a 1o. de Enero de 1962. Hallar por el mtodo de promedios la tasa de redituabilidad suponiendo que es comprado en la fecha mencionada. En la fecha de compra, el valor de libros en bono es $1250 y en la fecha de redencin ser $1100. El valor de promedio es = $1175 Si se conserva el bono hasta su redencin, el comprador recibir 51 pagos de inters de $30 cada uno, ad4mas del valor de redencin de $1100, esto es $2630. Puesto que paga $1250 por el bono, el producto total durante los 51 periodos de inters es 2630 1250 = $ 1380 y el producto promedio por periodo es 1380/51 = $27,06. Las tasa por periodo de inters es 27,06/1175 = 0,023, aproximadamente, y la tasa de redituabilidad es 4,6% convertible semestralmente.

11

Mtodo de interpolacin: Este mtodo requiere del precio de compra del bono sobre la base de dos tasas de inters, en tal forma que un precio sea menor y otro mayor al precio cotizado dado. En esencia, estamos calculando las cifras que necesitamos, correspondientes a las tablas mencionadas para bonos. Ejemplo 3. Aproximar mediante el mtodo de interpolacin la tasa de redituabilidad del bono del ejemplo 8. En el ejemplo 2 se obtuvo mediante una simple aproximacin la tasa de 4,6% convertible semestralmente. Las tablas V Y XII nos permite hallar rpidamente los precios de compra que rediten 4% y 5% convertible semestralmente al 1o. de enero de 1962, designadas por:

P=

+ 30

= $1354,30

P=

+ 30

= $1171,62

Interpolando entre estos valores, tenemos x= = 0,00285

i = 0,02 + 0,00285 = 0,02285 Y la tasa de redituabilidad es 4,57% convertible semestralmente. 11. Tipos de bonos Arzabal, 2008 se refiri al libro de Matemticas Financieras en los siguientes trminos: El emisor de un bono tiene varias formas de cumplir sus obligaciones, pagar el inters ofrecido y devolver el principal, al igual que sucede en los prstamos. Nosotros veremos tres tipos de bonos. 11.1. Bonos Son los que pagan peridicamente los intereses, el cupn, y cuyo valor nominal, VN, se amortiza al vencimiento. La idea es la misma que la de los prstamos con amortizacin In Fine. Se trata del tipo de bono ms habitual. El perfil de flujos de fondos que generan es el siguiente:
12

C Periodo

Figura 1. 11.2. Bonos cupn cero. Son bonos que no pagan cupones peridicos a lo largo de su vida, sino que el emisor recibe un nico pago al vencimiento del bono. La idea es la misma que la de los prstamos a amortizar mediante reembolso nico. Normalmente no emite descuento, esto es, en el momento de la emisin se paga por el bono una cantidad menor que su valor nominal y al vencimiento del bono se recibe un pago igual al valor nominal del bono. El perfil de flujos de fondos que generan, si se emiten a descuento, es el siguiente: Periodo VN
0 t

Figura 2. 11.2.1. Deuda perpetua: Son bonos que pagan peridicamente el cupn y que no se amortizan nunca, por lo que el emisor deber pagar el cupn a perpetuidad. El perfil de los flujos de fondos que generan es el siguiente: Periodo C
0 C 1 C 2 C 3 C 4 C 5 C 31 C 32 C 33

Figura 3 El tipo de inters al que deben descontarse esos flujos; este tipo de inters es la rentabilidad que exige el mercado para el nivel de riesgo y plazo del bono. Lo normal es que este tipo de inters vari a lo largo de la vida del bono, cada vez que esto suceda, cambiara el valor del bono, su precio en la bolsa.

13

(S.A, 1998) Figura 4. 12. OTRAS CLASES DE BONOS Existen diversas clases de bono, tales como: 12.1. Bonos seriados Una emisin de bonos puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efecte en series o plazos, de modo que la compaa emisora pueda reducir peridicamente su deuda. Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisin no pueden ser iguales, debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento. Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisin, pero de diferentes series, un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie, considerndola una compra individual. El costo total de la compra ser igual a la suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total ser el rendimiento ponderado de las diferentes series. En igual forma, al efectuarse los cuadros de acumulacin o de amortizacin debe tratarse cada serie por separado. (McGraw-Hill., 1989) 12.2. Bonos de anualidad Algunas compaas hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos anuales; este tipo de bono es, una anualidad contratada bajo forma de bono. (Francisco) 12.3. Bonos del estado (a largo plazo) Normalmente en la fase de oferta pblica y suscripcin, lo que se negocie lo conocemos por mercado primario y una vez finalizado dicho perodo, mercado secundario. Generalmente en los mercados ms lquidos, bonos del gobierno, se

14

suele negociar incluso antes de conocer la resolucin de importe y precio, a este mercado se le conoce por mercado gris. (Lincoyn, 1997) 12.4. Bonos con fecha opcional de redencin Algunas emisiones de bonos tiene indicada, adems de la fecha de vencimiento, otra fecha anterior para que el bono pueda ser opcionalmente redimido por el comprador, en cualquier fecha intermedia. Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede escoger el momento que ms le convenga para redimir sus bonos. Para calcular el precio de este tipo de bonos, se acostumbra a suponer que la fecha de redencin es la ms desfavorable para el inversionista. (Zambrano, 2009). Ejemplo 4.

Figura 5.

12.5. Bonos de valor constante Estos bonos se han diseado para proteger las inversiones a largo plazo, en los pases que padecen una continua desvalorizacin monetaria. Las emisiones de estos bonos, bajo control del Gobierno, se aplican para financiar los planes de vivienda. Los bonos de valor constante registran en su valor nominal la correccin monetaria, de modo que su valor nominal y, por lo tanto su valor de redencin son ajustables en la misma medida en que se produce la desvalorizacin. Con estos bonos se trata de evitar la des financiacin de las instituciones de crdito a largo plazo, para la construccin de viviendas, que agotaban sus recursos por efectos de las continuas desvalorizaciones monetarias. Los problemas que pueden presentarse, sobre esta clase de bonos, son de carcter muy particular y deben ser analizados desde el punto de vista de las clusulas del contrato de cada emisin. (Zambrano, 2009)
15

13. Conclusiones El propsito de este captulo tuvo como finalidad poder reconocer y definir los rendimientos o rentabilidad y manejo contable para poder formar tabla de bonos junto con sus cotizaciones y rendimientos Los Bonos son instrumentos de captacin de recursos a corto plazo que vienen a llenar el vaco en el mercado nacional de capitales, siendo una muy buena alternativa de liquidez a menores tasa de inters que la banca comercial tradicional. Los ratings o calificaciones de riesgo de crdito son asignados a los bonos, papeles comerciales, emitidos tanto por empresas privadas y pblicas, como por gobiernos. Bibliografa
Aranzbal, J. v. (2008). CUSO DE MATEMATICA FINANCIERA. INDIA: GOPSONS PAPERS Ltd. Francisco, G. (s.f.). Matematicas Financieras. Caracas: Editores Gragor. Frank Ayres Jr., P. D. (1988,1991). Tasa de Riditualidad. En P. D. Frank Ayres Jr., Matematicas Financieras (pgs. 109,110). Naucalpan de Jurez Edo de Mxico: Miembro de la Cmara Nacional de la Inustria Editorial Red. Nm 1890. Govinden, L. P. (1975). Matemticas Financieras. Bogot: McGraw-Hill. Irank Ayres, J. (2004). Matemticas Financieras. Mxico: EDICUSA. Lincoyn, P. (1997). Matematicas Financieras. Caracas: Venendiciones C.A. McGraw-Hill. (1989). MATEMATICAS FINANCIERAS. AYRES. Mora, Z. A. (2009). Matemticas financieras. Bogot: Alfaomega. S.A, M. d. (1998). Analisis de bonos. Buenos Aires: Instituto Argentino de mercado de capitales. Zambrano, A. M. (1998). Rendimiento de una tasa. En A. M. Zambrano, Matematicas Financieras (pgs. 237,238). Santaf de Bogota D.C. Colombia: Lily Solano Londoo D. Zambrano, A. M. (2009). Matematicas financieras. Colombia: Alfaomega Colombia S.A.

16