Unida d I I I.

A n lisis de l a e mpr e s a

Semana 12

Presentacin

l nivel de endeudamiento es la proporcin de recursos de terceros que las empresas usan para financiar sus activos y ste se determina en la estructura del capital. El nivel de solvencia est concatenado al nivel de apalancamiento desde el punto de vista de la operacin de una empresa, cuando se refiere a qu tanto se apoyan en recursos propios como de terceros para financiar sus activos y sus operaciones, es decir, es la composicin de deuda y capital que financian los activos de la empresa.

Objetivos especficos
El alumno analizar el concepto e importancia del anlisis de la solvencia de la empresa.

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Tema y subtemas
I. Anlisis de la empresa III
III.2

Anlisis de la solvencia de la empresa

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III.2 Anlisis de la solvencia de la empresa

Definicin de solvencia

Por solvencia entendemos la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos financieros en el largo plazo. Por otro lado, la liquidez versa principalmente sobre la capacidad de pago de la compaa en el corto plazo o considerando slo activos circulantes de alta liquidez o con alta facilidad de convertirse en efectivo. 1 El anlisis de la solvencia tiene por objeto principal medir la capacidad de pago de la empresa a sus acreedores en el largo plazo, es decir, solvencia y liquidez van de la mano, y difcilmente sera aceptable analizar la una sin la otra.

Objetivo del anlisis de solvencia

Liquidez
Es importante sealar que no existe un consenso generalizado sobre el nivel de liquidez que debera ser considerado como apropiado para tal o cual empresa. El estudio de la liquidez est ligado a las operaciones ordinarias, por lo tanto suele ser diferente para cada empresa y en distintos momentos. 114
Factores de los que depende la liquidez

La liquidez depende de diversos factores como el tipo de negocio, capacidad productiva instalada de la empresa, la capacidad de los activos para ser convertidos en lquidos y de las capacidades de la empresa para acceder a recursos financieros provenientes de otras fuentes que no sean los accionistas, es decir, de instituciones financieras o proveedores. Una carencia de liquidez afecta de manera negativa a los acreedores y de igual forma a los accionistas, ya que la empresa pierde la capacidad de cumplir con sus obligaciones de mayor exigibilidad con sus recursos de mayor disponibilidad. Para encontrar una posible y aparente salida se tendra que recurrir a financiamientos de corto plazo, y el costo siempre es mucho ms elevado por la razn de costo de oportunidad y riesgo inherente al crdito. Las condiciones de liquidez terminan perjudicando directamente los resultados financieros a la propia solvencia y, en ltimo trmino, a la propia sustentabilidad de la entidad econmica.

Frmula para calcular la liquidez

Una primera aproximacin al nivel de liquidez la obtenemos con la siguiente frmula: Activo Circulante/Pasivo a Corto Plazo

sta determina principalmente la capacidad de cubrir las deudas a corto plazo (por lo regular con vencimiento dentro de un ao o menos) con los activos de mayor facilidad de hacerse efectivo.
1

Van Horne, J. (1997). Administracin Financiera. Mxico: Pearson Educacin.

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Tomando en consideracin la informacin desglosada en la sesin anterior con respecto a asur y gap tenemos el siguiente anlisis de solvencia. Aplicando el indicador de liquidez a asur: Activo Circulante Pasivo a Corto Plazo Activo Circulante Pasivo a Corto Plazo 2,793,941 = 621,570 4.49

Ejemplo de anlisis de solvencia

Ejercicio 2008

Ejercicio 2009

2,083,163 = 5.21 399,482

En el 2008 la capacidad de la empresa para cubrir sus deudas en el corto plazo son de 4.49 a 1, es decir, por cada peso que tendra que pagar en el corto plazo cuenta con 4.49 pesos para hacerles frente, lo cual es una capacidad de pago muy alta. Incluso bien podra considerarse excesiva. Para el ao 2009, este indicador aumenta a 5.21 pesos por cada peso adeudado en el corto plazo. Igualmente la capacidad de pago podra considerarse excesiva respecto a sus deudas en el corto plazo. Como se seal anteriormente, el nivel de liquidez vara de empresa a empresa, tamao, giro, sector industrial, etc. Pero no necesariamente un indicador alto como el que obtenemos en asur significa salud financiera. Para el otro caso que usamos de referencia, gap, tenemos: Activo Circulante Pasivo a Corto Plazo Activo Circulante Pasivo a Corto Plazo 2,730,299 = 673,872 4.05

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Ejercicio 2008

Ejercicio 2009

2,817,240 = 4.60 612,457

De igual modo que en asur, el indicador de gap aumenta del ao 2008 al 2009. En el ao 2008, por cada peso comprometido en el corto plazo gap contaba con 4.05 pesos para hacer frente a ese compromiso. En el ejercicio 2009 cuenta con 4.60 pesos para cubrir cada peso de sus deudas a corto plazo. Podramos sealar lo mismo que en asur, una liquidez muy alta, que inclusive podra sealar una prdida de oportunidad de generar ms recursos con esa liquidez. Ahora bien, si somos ms estrictos con ambas empresas y consideramos no todo el activo circulante, puesto que en ste tambin hay cuentas que no son dinero disponible, y tomamos nicamente aquellas partidas que son efectivo lquido o de una altsima facilidad de convertirse en efectivo rpidamente, arrojara lo siguiente:

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ASUR

Ejercicio 2008 Ejercicio 2009

Activo Circulante disponible 2,094,712 = Pasivo a Corto Plazo 621,570 Activo Circulante disponible 1,336,569 = Pasivo a Corto Plazo 399,482

3.37 3.35

GAP

Ejercicio 2008 Ejercicio 2009

Activo Circulante disponible 2,353,299 = 673,872 Pasivo a Corto Plazo Activo Circulante disponible 2,554,627 = Pasivo a Corto Plazo 612,457

3.49 4.17

Aun siendo muy estrictos, los ndices de liquidez de ambas empresas son altos respecto a sus compromisos en el corto plazo.
Otra forma de evaluar la liquidez

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Otra manera de evaluar la liquidez es comparando las existencias en tesorera e inversiones temporales contra las deudas a corto plazo, y determinar cunto podra cubrir la compaa con ese disponible.
ASUR

Ejercicio 2008 Ejercicio 2009

Tesorera e Inv. Temporales Pasivo a Corto Plazo Tesorera e Inv. Temporales Pasivo a Corto Plazo

1,733,512 = 621,570 961,404 = 399,482

2.79 2.41

GAP

Ejercicio 2008 Ejercicio 2009

Tesorera e Inv. Temporales Pasivo a Corto Plazo Tesorera e Inv. Temporales Pasivo a Corto Plazo

1,781,241 = 673,872 2,100,771 = 612,457

2.64 3.43

Podemos notar que an con estas condiciones los indicadores obtenidos indican que podramos cubrir con el efectivo disponible todas las deudas con vencimiento en el corto plazo, en ambas empresas. Incluso en gap, para el ao 2009, este indicador es muy elevado: 3.43 pesos disponibles por cada peso adeudado.

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Solvencia
La principal razn que persigue la solvencia dentro del anlisis financiero es evaluar y realizar un diagnstico de la capacidad de pago de la empresa para atender sus deudas y obligaciones financieras a lo largo de un horizonte temporal ms amplio, permite visualizar de una manera ms objetiva la composicin y la calidad del activo y del pasivo, y su peso relativo en la estructura financiera de la empresa. Primeramente, podemos analizar el peso que tiene la deuda conjunta con los activos de la empresa: Pasivo Total/Activo Total Analizando la situacin de asur Pasivo Total 2,419,598 = Ejercicio 2008 Activo Total 17,374,594 Ejercicio 2009 Pasivo Total Activo Total 2,838,013 = 16,695,708
Ejemplo de anlisis de solvencia Importancia de analizar la solvencia

0.14 0.17

Estos resultados significan, de primera mano, que la inversin total de la compaa est financiada por terceros, deuda, en el ao 2008 en un 14% y en el ao 2009 en un 17%; lo cual puede percibirse como un nivel de endeudamiento bajo, o que difcilmente se presentaran problemas de hacer frente a las deudas en el largo plazo. Cabe aclarar que no se han considerado otros factores de riesgo que bien podran afectar a la empresa en el sector en el que opera y la forma en que obtiene sus ingresos. En el caso de gap es el siguiente: Ejercicio 2008 Ejercicio 2009 Pasivo Total Activo Total Pasivo Total Activo Total 1,404,048 = 28,141,694 1,601,361 = 28,381,915 0.05 0.06

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Igualmente, los resultados obtenidos indican que el nivel de endeudamiento de la empresa es bajo y que si bien hay un incremento de ste en el ao 2009, no es un aumento significativo considerando el nivel de endeudamiento total respecto a la inversin total de la compaa. Siendo un poco ms analticos, podramos examinar cmo est compuesta esa deuda total en funcin del tiempo y determinar cunto de esa deuda est en el corto plazo y cunto en el largo plazo, con lo cual contribuira a una visin de la manejabilidad de la deuda. Si bien en ninguna de estas dos empresas la deuda es considerable.

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ASUR

Ejercicio 2008 Ejercicio 2008

Pasivo a Corto Plazo Pasivo Total Pasivo a Largo Plazo Pasivo Total Pasivo a Corto Plazo Pasivo Total Pasivo a Largo Plazo Pasivo Total

621,570 = 2,419,598 1,798,028 = 2,419,598 399,482 = 2,838,013 2,438,531 = 2,838,013

0.26 0.74

Ejercicio 2009 Ejercicio 2009

0.14 0.86

El 74% de la deuda total de asur se encuentra en el largo plazo, y slo un 26% se encuentra con vencimiento en el prximo ao, analizando el ejercicio 2008. Tambin recordemos que la deuda total de asur representa solo un 14% de la inversin total de la empresa en el ao 2008. En el ao 2009 la deuda total de la empresa representaba un 17% de los activos totales, y en este ao la mayora, 86%, se encuentra con vencimiento en el largo plazo.
GAP

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Ejercicio 2008 Ejercicio 2008

Pasivo a Corto Plazo Pasivo Total Pasivo a Largo Plazo Pasivo Total Pasivo a Corto Plazo Pasivo Total Pasivo a Largo Plazo Pasivo Total

673,872 = 1,404,048 730,176 = 1,404,048 612,457 = 1,601,361 988,904 = 1,601,361

0.48 0.52

Ejercicio 2009 Ejercicio 2009

0.38 0.62

La situacin de gap es similar a la de asur su deuda total representaba en el 2008 slo un 5% de la inversin total de la compaa, y el 52% de esa deuda se encuentra con vencimientos en el largo plazo. Para el ejercicio 2009 la situacin es similar a la del 2008. La deuda total de la empresa es de 6% de los activos totales y el 62% de esa deuda total se encuentra en el largo plazo.

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En general, podramos decir que estas dos empresas no tienen problemas de liquidez ni de solvencia, aunque hay que remarcar que los niveles de liquidez son altos para las dos empresas.

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Reactivos de autoevaluacin
Instrucciones: Escribe en la lnea la letra correspondiente, F para falso y V para verdadero. 1. Las razones de liquidez se utilizan para juzgar la capacidad que tiene una empresa para satisfacer sus obligaciones de largo plazo. 2. El nivel de apalancamiento financiero afecta a la tasa esperada de rendimiento realizada por los accionistas por dos razones, por un lado los intereses sobre las deudas son fiscalmente deducibles, mientras que los dividendos no lo son; y, por otro lado, la tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inversiones en activos es diferente de la tasa a la cual solicita fondos en prstamo. _____

_____

3. El pago de intereses asociados con la solicitud de fondos en prstamo son contractuales y no varan en funcin de las ventas, por lo tanto, deben pagarse para evitar que la empresa caiga en un estado de quiebra. _____ 4. Con base en el anlisis de razones financieras, las empresas que tienen razones de endeudamiento relativamente altas tienen rendimientos esperados mayores cuando las operaciones de negocios son buenas o normales, caso contrario si las operaciones comerciales son deficientes. _____ 5. La razn de cobertura de los cargos fijos mide el porcentaje de los activos de la empresa financiados por los acreedores. _____

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Instrucciones: Selecciona la respuesta correcta. 1. Es una medida del porcentaje de fondos proporcionados por los acreedores. a. Razn de endeudamiento b. Razn de liquidez c. Razn de rotacin del inters ganado 2. Supongamos que la empresa Textiles del Norte S.A. de C.V. tiene una razn de endeudamiento del 50.9%, podemos concluir lo siguiente: a. Significa que sus acreedores han proporcionado aproximadamente la mitad del financiamiento total de la empresa. b. Considerando que la razn promedio de endeudamiento del sector es de 45%, a Textiles del Norte S.A. de C.V. se le dificultar posiblemente la solicitud de fondos en prstamos adicionales. c. Todos los incisos son correctos. 3. Revelan en qu medida la entidad econmica es financiada con deudas y la probabilidad de que incurra en incumplimientos de sus obligaciones. a. Razones de administracin de los activos b. Razones de administracin de las deudas c. Razones de rentabilidad 4. Muestran la relacin que existe entre los activos circulantes de una empresa y sus pasivos circulantes, indicndonos la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones actuales. a. Razones de liquidez b. Razones de administracin de los activos c. Razones de administracin de las deudas 5. Nos permiten revelar los puntos relativamente fuertes y dbiles de una empresa, en comparacin con otras compaas que operan en la misma industria, permitiendo realizar un diagnstico con periodos anteriores. a. Anlisis de razones financieras b. Anlisis del discriminante c. Anlisis de razones comparativas

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Fuentes de informacin
Hanke, J. y Wichern, D. (2006). Pronsticos en los negocios. Mxico: Pearson Educacin. Horngren, C., Harrison, W., Bamber, L. y Jurez, L. (2004). Contabilidad un enfoque aplicado a Mxico. Mxico: Pearson Educacin. Ross, W. (2002). Fundamentals of Corporate Finance. usa: Irwin. Van Horne, J. (2002). Financial Management and Policy. Mxico: Prentice Hall.

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