Tac 2

TEORA DEL AHORRO Y LA CARTERA PRCTICAS
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Clculos bsicos de estadstica: Media
Desviacin estandard
Covarianza
Correlacin
TEMA 2 rendimiento y riesgo de una cartera

1. 2. 3. 4. 5. 6. Clculo de los rendimientos diarios de una accin Rendimiento promedio de un periodo Clculo de la desviacin tpica Clculo de los rendimientos diarios de una cartera Rendimiento promedio de un periodo para una cartera Clculo de la desviacin tpica de la cartera
1. Clculo de los rendimientos diarios de una accin Diferencia entre el precio de apertura y precio de cierre de una accin.
2. Rendimiento promedio de un periodo Suma de todos los rendimientos diarios dividido por el nmero de das de cotizacin del periodo.
3. Clculo de la desviacin tpica de una accin en un periodo Raz cuadrada de la suma de las diferencias al cuadrado, dividido por el numero de das cotizados.
4. Clculo de los rendimientos diarios de una cartera (p) Suma de los rendimientos diarios de cada accin por su proporcin dentro de la cartera.
5. Rendimiento promedio de un periodo para una cartera Suma de los rendimientos promedios por la proporcin de cada accin dentro de la cartera.
6. Clculo de la desviacin tpica de la cartera Suma de la proporcin de cada accin (X) en la cartera al cuadrado por su varianza ms dos veces la proporcin de cada par de acciones en la cartera al cuadrado por su respectiva covarianza. De donde la covarianza es la suma de las diferencias al cuadrado de una accin por la suma de las diferencias al cuadrado de otra, dividido por el total de das cotizados.
TEMA 3 el modelo de Markowitz

1. 2. 3. 4. 5. Clculo de los rendimientos esperados de una cartera de 2 activos Desviacin tpica de la cartera Clculo de la cartera de varianza mnima Clculo del rendimiento esperado y varianza de carteras de mnimo riesgo Condicin de una cartera libre de riesgo
1. Clculo de los rendimientos esperados de una cartera de dos activos Esperanza del rendimiento (E) de la accin 1 por su proporcin (X) dentro de la cartera, ms el rendimiento de la accin 2 por su proporcin dentro de la cartera
2. Clculo de la desviacin estandar de la cartera de 2 activos Suma de las varianzas (S) de las acciones por su respectiva proporcin (X) al cuadrado dentro de la cartera, ms 2 veces las proporciones de cada una, por sus desviaciones estandard (S) por la correlacin (r)
3. Clculo de las carteras de mnimo riesgo a partir de una correlacin dada La proporcin de X2 ser la varianza de la primera accin menos la correlacin por las desviaciones estandar (= covarianza), dividido por la varianza de la primera ms la varianza de la segunda accin menos dos veces la covarianza
Si existe una correlacin perfecta y negativa es porque al incrementarse el riesgo de un valor, el otro valor reduce su riesgo, y viceversa. Se puede llegar a un punto de equilibrio donde el riesgo de ambas acciones se compensa y la cartera da un riesgo cero. Si la correlacin es perfecta y positiva, al incrementarse el riesgo de una accin la otra se incrementa en la misma proporcin. La cartera de mnimo riesgo estar compuesta al 100% con el valor de menor riesgo.
4. Rentabilidad esperada sujeto a la probabilidad de ocurrencia de un escenario La rentabilidad esperada de un activo ser la suma de las rentabilidades esperadas por la probabilidad de ocurrencia
5. La varianza de un activo sujeto a la probabilidad de ocurrencia de cada escenario Es la suma de cada probabilidad por la diferencia de rentabilidad del escenario menos la rentabilidad esperada al cuadrado
6. La covarianza entre dos activos sujetos a la probabilidad de ocurrencia de un escenario Suma de la probabilidad por la diferencia de cada activo de la rentabilidad del escenario menos la rentabilidad esperada.
TEMA 4 (y otros)
1. Rendimiento y riesgo de una cartera con un activo de renta fija 2. Premio a la variabilidad o ratio Sharpe 3. Carteras con endeudamiento 4. Riesgo de las carteras con endeudamiento 5. Capital Markets Line 6. Cartera de Activos tangente a la CML 7. Cartera de mnimo riesgo 8. Clculo de la beta en el modelo CAPM 9. Riesgo especfico y riesgo sistemtico 10. Ejemplo 1 11. Ejemplo 2
1. Rentabilidad y riesgo de una cartera con un activo en renta fija (RF) El activo de renta fija no tiene riesgo, la rentabilidad depender de la proporcin del activo libre de riesgo y el activo con riesgo dentro de la cartera
El riesgo del portfolio depende exclusivamente de la proporcin de activo con riesgo
2. El ratio Sharpe o premio a la variabilidad
Es la diferencia entre rentabilidad con riesgo y rentabilidad de renta fija, dividido por el riesgo (en desviacin estandar)
Tambin es la pendiente de la recta que representa la frontera eficiente de las combinaciones de inversin entre el activo con riesgo y la renta fija.
3. Carteras con endeudamiento Supone ser el emisor de renta y fija y tener un inters para as disponer de liquidez y poder invertir ms capital en activo de riesgo (normalmente de mayor rentabilidad). X 1 ahora es > 1 X 2 ahora es < 0
4. Riesgo de la cartera con endeudamiento

Sigue dependiendo exclusivamente del activo con riesgo, pero ahora contando que su proporcin X es > 1.
5. Capital Market Line Es la recta con altura la rentabilidad de la renta fija y con pendiente el ratio Sharpe
6. Cartera tangente con la CML La proporcin exacta de A y B sale de resolver el sistema de ecuaciones con las z.
Donde luego se puede obtener las proporciones de la cartera tangente
... y se cumple que
7. La cartera de mnimo riesgo Se calcula igual que en el modelo anterior:
8. Clculo de la beta Cada cartera de activos ofrece un riesgo mayor, menor o igual que la cartera de mercado. Si la beta es = 1, el riesgo de la cartera es igual que el riesgo de la cartera de mercado. Si beta > 1, el riesgo de la cartera es mayor que el riesgo de la cartera de mercado. Si beta < 1, el riesgo de la cartera es menor que el riesgo de la cartera de mercado. Se puede calcular como Covarianza del riesgo del activo y del riesgo de la cartera de mercado dividido por la varianza del riesgo de la cartera de mercado:
Adems se puede interpretar la beta como una proporcin de la rentabilidad de la cartera respecto la rentabilidad de la cartera de mercado:
Rentabilidad de la cartera menos rentabilidad del activo sin riesgo dividido por la rentabilidad de la cartera de mercado menos la rentabilidad del activo sin riesgo:
Se puede interpretar la beta como % de rentabilidad que vara al variar la rentabilidad de la cartera de mercado. Si la beta es 0,96 y la cartera de mercado experimenta un alza de su rentabilidad del 10%, la cartera de activos experimentar un incremento de su rentabilidad del 9,6%. Esta relacin nace de la suposicin del modelo CAPM donde:
9. Riesgo especfico y riesgo sistemtico El riesgo total que puede presentar una cartera de activos con riesgo cuenta con: 1. Un riesgo sistemtico que est relacionado con el riesgo del mercado y que es inevitable. 2. Un riesgo especfico relacionado con los activos con riesgo y que s es evitable mediante la diversificacin.
Riesgo total = riesgo sistemtico + riesgo especfico

donde el riesgo sistemtico es, como varianza, el producto de beta y desviacin estandar de la cartera de mercado al cuadrado:
y el riesgo total es la varianza de la cartera de activos con riesgo. De forma que el riesgo especfico es la diferencia entre riesgo total y riesgo sistemtico:
Ejemplo: A tiene esperanza y riesgo = (20, 30) La renta fija da rentabilidad = (8, 0) La correlacin r entre A y B es = 0,1 La covarianza es = rABSASB = 0,1*30*15 = 45 La cartera tangente ser... B tiene esperanza y riesgo = (12, 15)
... XA = 0,45y XB = 0,55 Cartera tangente tendr rentabilidad y riesgo = E= 0,55*20 + 0,45*12 = 15, 61 Riesgo = raz de[ (0,55*30)+(0,45*15) +2*0,55*0,435*0,1*30*15 ] = 16,54
La ratio Sharpe ser =

siguiendo el ejemplo... La cartera de mnimo riesgo ser
... de done XA = 0,17
Ejemplo 2: Se tiene una matriz de covarianzas de 3 inversiones y sus rentabilidades: COVARIANZAS Rentabilidad Esperada India Rusia China India 15% India 20 10 0 Rusia 17% Rusia 10 20 10 China 17% China 0 10 20 Rentabilidad Activo libre de riesgo 6%
La cartera tangente o cartera de mercado ser
...de donde sale que zI=0,4 zR=0,1 zC=0,5
La cartera de mercado es aquella donde la suma de las proporciones es = la suma de las z = 1 Cada proporcin X es igual a su z. XI=0,4 XR=0,1 XC=0,5
La rentabilidad y el riesgo de la cartera de mercado ser:
Las betas siguiendo el modelo CAPM:

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TEMA 2 rendimiento y riesgo de una cartera

TEMA 3 el modelo de Markowitz

El riesgo del portfolio depende exclusivamente de la proporcin de activo con riesgo

2. El ratio Sharpe o premio a la variabilidad

4. Riesgo de la cartera con endeudamiento

Donde luego se puede obtener las proporciones de la cartera tangente

... y se cumple que

7. La cartera de mnimo riesgo Se calcula igual que en el modelo anterior:

Riesgo total = riesgo sistemtico + riesgo especfico

La ratio Sharpe ser =

siguiendo el ejemplo... La cartera de mnimo riesgo ser

... de done XA = 0,17

La cartera tangente o cartera de mercado ser

...de donde sale que zI=0,4 zR=0,1 zC=0,5

La rentabilidad y el riesgo de la cartera de mercado ser:

Las betas siguiendo el modelo CAPM:

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