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MPS Affaire

Prodotti strutturati e derivati

Roberto Baviera, QfinLab, Politecnico di Milano Milano, 11 Mar 13 15 Apr 13

La scaletta

1. Alexandria

2. Santorini

3. Corsair (c.d. ota !talia"

#. $res%

&. Concl'sioni

1. Alexandria
o(era)ione ori*inaria alc'ne criticit+ ,ristr'tt'ra)ionealc'ne criticit+

2. Santorini

3. Corsair

#. $res%

&. Concl'sioni
3

.li eventi

! (rodotti

Alexandria [Dresdner/Nomura] Santorini [DB] Corsair (Nota Italia) [JPM]

Le (ersone
DG

/. 0e B'stis

1. 2onini

A. /i*ni .. M'ssari .. Baldassarri

$. /iola A. Prof'3o S. /icinan)a

P.L. $abri)i Chairman Head inan!e .. M'ssari Chair onda"#


#

.. Mancini

Alexandria4 l5o(era)ione ori*inaria


Nome: Emittente: ISIN: Nozionale: Inizio: Fine: Delisted: Listed: Payoff: Strutturazione: Reference Entity: Emittente: ISIN: Nozionale: Inizio: Fine: Listed: Delisted: Payoff: Strutturazione: Floating Rate Secured Liquidity Linked Notes due 2012, Series 2005-8 Alexandria Capital plc Restricted Global Note Certificate XS0236305917 (260 Mln) Unrestricted Global Note Certificate XS0236305248 (140 Mln) 400 mln (pari al Nozionale acquistato da MPS) 15.12.05 20.12.12 26.11.11 (Substitution as Issuer by Aphex Capital plc) 24.02.06 (a partire da) alla Borsa di Dublino Euribor3m + 0.8% (Q/Q Act/360 Mod. Foll.) Dresdner Bank AG "Madison" Class A Secured Floating Rate Credit Linked Notes Series 2005-7 Skylark ltd (Cayman Islands) XS0236364765 400 mln (pari al Nozionale acquistato) 15.12.05 20.12.12 19.12.05 (a partire da) alla Borsa di Dublino 13.10.09 @ Par Euribor3m + 0.9% (Q/Q Act/360 Mod. Foll.) Dresdner Bank AG

L5ac6'isto el febbraio 78 (secondo 91:;" MPS investe #77 3ln in note e3esse da Alexandria Ca(ital (lc il 1&.12.7& con scaden)a 27.12.12 c%e rendono 1'ribor 33 < 7.=>? 287 3ln da 0resdner (via .d(", 1#7 3ln attraverso il bro@er coreano CorAo. !l risc%io di 6'este note B le*ato a 'na obbli*a)ione Credit Lin@ed c%ia3ate CCMadisonCC e3esse da S@Alar@ ltd, do3iciliata alla isole CaA3an, c%e rendono 1'ribor33 < 7.D>.
&

Alexandria4 l5o(era)ione ori*inaria

Le societ+ coinvolte
1. Alexandria Capital plc (SPV) AIB International Centre International Financial Services Centre Dublin 1, Ireland Fax: +353 1 874 3050 3. Skylark ltd (SPV) PO Box 1093, Boundary Hall, Cricket Square Grand Cayman,KY1-1102 Cayman Islands Fax: +1 345 945 7100 2. Alchemy Capital plc (SPV) AIB International Financial Services International Financial Services Centre Dublin 1, Ireland Fax: +353 1 874 3050 (uguale a Alexandria plc) 4. Dresdner Bank AG London Branch Riverbank House 2 Swan Lane London EC4R 3UX Fax: +4969 263 18370

Alexandria4 l5o(era)ione ori*inaria 4 o)ionale (#77 Mln"

MPS
Estart Eend F33 < 7.=> Li6'iditA $acilitA

Ref.1ntitA4 Madison e3esso da S@Alar@ E F33 < 7.D>

Alc%e3A Ca(ital (lc


C0S < Re(o

F33 G 7.72&>H

$renc%<IerseA
7.=> EstartH

Alexandria Ca(ital (lc


F33 < 7.=>HH

0e(osits

EendH HSold or li6'idated if Li6'id.$ac. is activated

0resdner Ban@ A.

All floJs HHAlexandria sole affected (artA in case of Ref.1nt. defa'lt (see (*.2# Sc%ed'le2 91;", no nettin*

C0S4 Alc%e3A co3(ra C0S E 7.1> s' Ref.1ntitA Re(o4 Alc%e3A (rende in Re(o E 1'ribor 33 s' Ref.1ntitA
:

Alexandria4 l5o(era)ione ori*inaria

ote Kolders
Estart F33 < 7.D>HH Eend F33 < 7.D>

0resdner Ban@ A.
All floJs

HHPrinci(al C0S4 Me))anine con so*lie 1.1> e 3.1>

S@Alar@ ltd
Co'(ons

(CaA3an !slands" 0resdner Ban@ A.


C0S Protection 27> H

Portafo*lio
=7> =7>
(Me))anine con so*lie :.#&> e D.#&>"

Estart Eend

3= ABS

HC0S4 S@Alar@ vende C0S s' # (ortafo*li (er il 27>

Alexandria4 l5o(era)ione ori*inaria Criticit+4 Rischio concentrazione4 MPS 'nico ac6'irente di Alexandria (er #77 3ln. L5intera e3issione Madison 'nico reference entitA di Alexandria (er #77 3ln. ! #773ln in Alexandria costit'iscono 27> del totale del (ortafo*lio titoli a'tono3a3ente *estito dallCarea finan)a 921;, il ##> del (ortafo*lio filiali estere 911;. Rischio liquidit: Private Place3ent al 6'adrato 1ntra3be le obbli*a)ioni non %anno 'n 3ercato secondario. Si le**e nel (ros(etto Corsair 93;4 ,not all 3ar@et (artici(ants Jo'ld deter3ine (rices in res(ect of t%e otes or ot%er Lbli*ations in t%e sa3e 3anner, and t%e variation betJeen s'c% (rices 3aA be s'bstantial-. !rasparenza4 Pros(etto (articolar3ente invol'to e co3(lesso (anc%e riferi3entiMn'3era)ione non corretti", volto a 3asc%erare il differente rendi3ento tra l5obbli*a)ione Alexandria e la ref. entitA Madison ((er (iN di #773ila 1'ro l5anno". 0resdner vende a M(s solo 287 3ln di Alexandria (tra3ite il bro@er .d(", *li altri 1#7 ven*ono inter3ediati dal bro@er coreano CorAo. Rischio controparte C5B risc%io contro(arte 0resdner (cfr Pros(etto 91;, (*.2", ed in assen)a di nettin* a*ree3ent. 0resdner B anc%e CSA val'ation a*ent (cfr Pros(etto 91;, (*.3:". Ratin" iniziale: non si co3(rende co3e Madison (ossa essere 'na AAA di SOP avendo 'n risc%io Me))anine e *li ABS c%e ne costit'iscono il (aniere di riferi3ento non sono col 3assi3o ratin*. on si co3(rende co3e Alexandria (ossa essere 'na AAA di SOP avendo a**i'nto a Madison (al3eno" il risc%io contro(arte 0resdner (sin*ola A".
D

Alexandria4 la ,ristr'tt'ra)ione-

MPS
vende Alexandria 7.# 3ld co3(ra asset sJa( B2P A'*3# 3.7& 3ld

o3'ra

La ,ristr'tt'ra)ione!l 22.7D.7D (secondo 91:;" MPS vende a o3'ra Alexandria ((robabil3ente" (er #77 3ln e co3(ra (er 3.7& 3ld 'n asset sJa( (ac@a*e B2P A'*.3# all51'ribor 33 < 7.D=>. L5o(era)ione B finan)iata attraverso 'n ,Lon* 2er3 Re(o- all51'ribor 33 < 7.&D> collaterali))ato al 11&>, conte3(oranea3ente MPS concede 'na ,Li6'iditA facilitA- allo 7.7&> ('(front" all51'ribor 33 collaterali))ato al 17&> 91:;.
17

Alexandria4 la ,ristr'tt'ra)ione-

,C0S sintetico- vend'to


F33 < 7.&D>

o3'ra
B2P in Re(o (coll.11&>" < Ct0 Li6'iditA facilitA

co3(ra
B2P A'*.3#

o3'ra

MPS

F33 < 7.D=>

o3'ra

(coll.17&>" Co'(ons 7,7&> P'll to Par

o3'ra

Str'ct'red (or S(ecial" Re(o

Asset sJa( (ac@a*e

11

Alexandria4 il B2P B2P A'*3#4 171.7D closin* del 22.7D.7D

$ele%onata& Sade'(Mussari

12

Alexandria4 lo SJa( 2&A SJa( vs 334 #.7:> last del 22.7D.7D /alore 1b( (float.le*"4 &.7: 3ln

13

Alexandria4 il ,Re(o-

on B 'n #on" !er$ Repo4 MPS non %a finan)iato il B2P a scaden)a ad 1'ribor non B 'n (roble3a finan)iarlo?
33

< 7.&D>, 3a solo (er i (eriodi in c'i

tra3ite la Li6'iditA $acilitA, o3'ra %a l5o()ione (non l5obbli*o" di finan)iarsi a 1'ribor 33 flat4 o*ni 6'al volta il 3ercato Re(o B2P diventa non s'fficiente3ente li6'ido, o co3'n6'e (iN caro dell51'ribor33, o3'ra finan)ia il B2P da MPS (tenendosi inoltre (iN di 377 3ln a collateral".

!ntero risc%io li6'idit+ ricade s' MPS


!l *'ada*no (er o3'ra oltre ai &D b(s sic'ri ((ari a (iN di 377 3ln c%e corris(onde alla corre)ione di bilancio (ro(osta 913;" B (ari alla differen)a tra il tasso Re(o e l51'ribor 33.

1#

Alexandria4 il ,Re(o1ffetti della collaterali))a)ione con 'n solo titolo4 MPS costretta ad acc'3'lare ad o*ni ribasso

Lttobre 11 91D;4 Ban@!t ,costretta- ad 'n ,(restito titoli- da 2 3ld

1&

Alexandria4 il ,Re(o#iquidit% option:

)*#)+&De%ault&,ehman

-)#--. /0restito titoli1 Ban2It -3#)4 Bear

differen)a tra 1'ribor 33 e tasso 1L !A (a((rox. tasso Re(o"


18

Alexandria4 ,ristr'tt'ra)ioneCriticit+4 Rischio liquidit: a. MPS ac6'ista 3.& 3ld di 'n5e3issione da 21 Mld (con secondario ridotto"? b. MPS B costretta ad ac6'istare B2P A'*.3# ad o*ni ribasso (er effetto della 3ar*ina)ione. Rischio concentrazione4 'n5o(era)ione di 'na tale di3ensione c%i'sa con 'n 'nico (laAer in 'n 'nico 3o3ento s' 'n tratto di c'rva co3e il 2&A, *arantisce 'n tratta3ento non otti3ale e la ra"ionevolezza econo$ica ris'lta disc'tibile. Rischio credito: ac6'isto del titolo in Asset SJa( Pac@a*e < Lon* 2er3 Re(o B e6'ivalente alla vendita di 'n C0S sintetico s' Re(.!talA (a (arte il costo di cancella)ione dello sJa(". Rischio liquidit/sistemico: il deal L finan)iato con 'n ,Lon* 2er3 Re(o- (er la (resen)a della ,Li6'iditA $acilitA-, diritto vend'to da MPS, i c'i i3(atti sono (alesati dall5intervento di Ban@!t nell5ottobre 11. Risc%io non eviden)iato dalla recente nota delle A'torit+ di /i*ilan)a 922;. Mandate a"ree$ent4 trovato il 17.17.12 e sottoscritto il 31.7:.7D 91&; %a 'n notevole i3(atto di 3ercato 3a, alla l'ce delle e3erse criticit+ o(erative, di val'ta)ione dei risc%i e di controllo, (resenta (forse" 'n i3(atto contabile ridotto.
1:

Alexandria4 la cancella)ione dei C0L

&elistin": Madison. !l 13.17.7D il C0L Madison B li6'idato at (ar (Rede3(tion of otes 9#;". Q'indi non B 'tili))ato (iN co3e Reference 1ntitA nella co3(lessa str'tt'ra)ione di Alexandria. Alexandria. !l 28.7:.11 le note ca3biano e3ittente in Al(%ex Ca(ital (lc 9&; (veicolo str'tt'rato da o3'ra". Le note (ri3a di tale data %anno se3(re (a*ato t'tte le cedole e non %anno s'bito alc'n evento di defa'lt (fonte Bloo3ber*". on si B verificato alc'n deteriora3ento del credito. on ci ris'lta ness'n declassa3ento da (arte delle a*en)ie di ratin* c%e invece %anno declassato altre obbli*a)ioni e3esse da*li stessi SP/, anc%e con no)ionali 3olto inferiori.

1=

1. Alexandria

2. Santorini
o(era)ione ori*inaria la se6'en)a delle ,ristr'tt'ra)ionicriticit+

3. Corsair

#. $res%

&. Concl'sioni
1D

Santorini4 l5o(era)ione ori*inaria

el 18.7&.72 92&; MPS ac6'ista (er 53+#6* 3ln da 0B 'n (arteci(a)ione del #D> in 'n SP/ ('n offG balance s%eet ve%icle", la Santorini !nvest3ent Ltd Partners%i( 1dinb'r*% (di se*'ito ,Santorini-" 913;, 91=; e 92&;. MPS vende a 0B la 6'ota del #.DD> in San(aolo !M! ((resente da (iN di 'n decennio s'i libri di MPS" (er 4+7#8 3ln (co3(ariva (er -3-)#4 3ln al libro" 9:;. Santorini entra con 0B in 'n Collared 2otal Ret'rn SJa( s' San(aolo !M! (!ntesa San(aolo do(o il 72.71.7:".
&.782&>

Perdite /alore

0B

nel Ref. Asset

Santorini

0ividendi

A((re))a3ento nel Ref. Asset

2otal Ret'rn SJa( SP!

27

Santorini4 l5o(era)ione ori*inaria !l 18.7&.72 MPS vende a Santorini :7.1 3ln a)ioni San(aolo !M! a 11.2F (/alore di riferi3ento al 1&.7&.72 B 11.:#2F". el 2RS Santorini %a co3(rato da 0B 'n floorE=.21D e vend'to 'n ca(E1=.D7& 92&;. !l 2RS %a ini)ial3ente scaden)a 18.7&.7&. !l 13.12.7# la scaden)a viene (roro*ata al 2D.7&.7D, con (ara3etri 3odificati (dal 18.7&.7&" ca(E1#.71 e tasso fisso del 3.3772>. 72.71.7: $'sione !SP4 1:.8 Ca( 14 1=.D7&

Ca( 24 1#.71 /R!4 11.:#2 $loor4 =.21D

Secondo 91=; le (erdite sarebbero state di 38: 3ln F nel 0ice3bre 7=.
21

Santorini4 la se6'en)a delle ,ristr'tt'ra)ioniPri3a ,ristr'tt'ra)ioneel 0ec.78 0B esercita 'n diritto di recesso e MPS diviene l5'nica (ro(rietaria di Santorini. !l C$L dic%iara c%e ,1x(os're to 'nderlAin* ris@ is 'nc%an*ed- 91#;. Seconda ,ristr'tt'ra)ioneel 0ec.7= MPS entra (er 2 3ld in 'n Asset SJa( (ac@a*es con 0B s' B2P A'*1= e $eb27 con f'nded con L2R 917;. Santorini conte3(oranea3ente entra (er altri 2 3ld in 'n Asset SJa( (ac@a*es con 0B. Particolarit+ del f'ndin* B data dalle s'e caratteristic%e s(iccata3ente aleatorie le*ata ad o()ioni a brevissi3o scritte s' indici (ro(rietari 0B (o()ioni di c'i non conoscia3o le s(ecific%e contratt'ali"4 tali o()ioni se3brano nascondere 'n trasferi3ento di loss da Santorini a MPS (er le condi)ioni di f'ndin* (articolar3ente svanta**iose (er MPS (anc%e s'(eriori a 3.=> so(ra 83L!S", dove il ,C0S sintetico- ass'3e 'n (re3io ne*ativo dal 3a**io P11. 2er)a ,ristr'tt'ra)ioneel I'n.7D MPS vende il veicolo ((robabil3ente a 0B" e li6'ida il 2RS (er 338#8 3ln 9=;. !noltre l5asset sJa( viene sostit'ito con 'no s' B2P MaA31, il Re(o B a 1L !A < 2.=> 917;. Ban@!t indica 'n MtM ne*ativo (del Re(oQ" (ari a 28& 3ln. on si conoscono i ter3ini dell5asset sJa(? ini)ial3ente l5o(era)ione non era stata inserita nella rilava)ione del /aR 917;. !l BP/ (floatin* le*" B (ari a 3.23 3ln. A 6'esta se ne sono a**i'nte altre d'e ,ristr'tt'ra)ioni- (D.2.17 e 1#.1.11" c%e %anno incre3entato 3a**ior3ente i costi in tter3ini di li6'idit+ (er l5o(era)ione92&;. Restate3ent del $eb.13 ((er 0ec 7=" Sono stati a**i'nti 83+#* 3ln di costi a 0ec.7= 913;, (ari a 133 b(s s' 'lti3a str'tt'ra.
22

Santorini4 criticit+ Criticit+4 Parte 'quit% ()anpaolo *M*+

1.5
1.21

1 mld Euro 0.5 0 -0.5 Pos. Origin. (2772" Santorini (2773" Vendita (277D"
7.#8 < 7.32

7.22 G7.21 Restatement (277D"

Parte o,,li"azionaria Asset sJa( B2P MaA31 con L2R (e Mar*ina)ione"4 Re(o 1L !A<2.=>, rendi3entoQ ecessario 'n i3(air3entQ ,! can5t 'nderstand J%A anA financial instit'tion Jo'ld en*a*e in a trade li@e t%is for le*iti3itate obRectives- $. PartnoA, Sniv. S.0ie*o 91=;

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1. Alexandria

2. Santorini

3. Corsair
o(era)ione ori*inaria ,ristr'tt'ra)ionecriticit+

#. $res%

&. Concl'sioni
2#

Corsair $inance no.8 ltd T Series 1& ( ota !talia"4 l5o(era)ione ori*inaria
Nome: Emittente: ISIN: Nozionale: Inizio: Fine: Listed: Payoff: Strutturazione: Ref. Entity (1): ISIN: Emittente: Nozionale: Ref. Entity (2): ISIN: Emittente: Nozionale: Ref. Entity (3): ISIN: Emittente: Nozionale: Ref. Entity (4): CDS venduto: Floating Rate Notes with Collateral Substitution Right due 2037 Series 15 Corsair Finance (Ireland) No. 6 ltd XS0256553461 639 mln Usd 15.05.06 02.02.37 15.08.06 (a partire da) alla Borsa di Dublino Usd Libor 3m + 0.2425% (Q/Q Act/360 Mod. Foll.) in Usd J.P. Morgan Cdulas Hipotecarias fixed rate notes due 2 February 2037 ES0413211147 BBVA 200 mln (Corsair unico acquirente) Cdulas Hipotecarias floating rate notes due 14 July 2036 XS0260511935 Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona, S.A. (La Caixa) 255 mln Usd (Corsair unico acquirente) Lettres De Gage Publique floating rate notes due 1 February 2037 XS0260075006 Erste - Europaische Pfandbrief- und Kommunalkreditbank AG (Lux) 132 mln Usd (Corsair unico acquirente) CDS legato al rischio sovrano italiano (embedded in uno swap strutturato con JP), in particolare come obbligazione di riferimento stato scelto il BTP Feb 37.

L5ac6'isto MPS investe 83D 3ln U, e6'ivalenti a &77 3ln F al ca3bio di 1.2:= (MPS 'nico ac6'irente" con scaden)a il 72.72.3: c%e rendono SS0Libor 33 < 7.2#2&>. Ka # ref. entitA co3e sottostanti.
2&

Corsair4 i sottostanti dell5o(era)ione ori*inaria

Ref. Entity (1): Emittente: Nozionale: Issue price: Inizio: Fine: Payoff: Strutturatore Oss:

Cdulas Hipotecarias fixed rate notes BBVA 200 mln (Corsair unico acquirente) 99.14% 14.07.06 02.02.37 4.60% J.P. Morgan Il prospetto in spagnolo.

Ref. Entity (2): Emittente: Nozionale: Issue price: Inizio: Fine: Payoff: Strutturatore: Oss:

Cdulas Hipotecarias floating rate notes Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona (La Caixa) 255 mln Usd (Corsair unico acquirente) 99.78% 14.07.06 14.07.36 Usd Libor 3m J.P. Morgan nel prospetto Corsair compare come Fixed rate notes.

BB9A C#B# mutui s0a:noli


Ref. Entity (3): Emittente: Nozionale: Issue price: Inizio: Fine: Payoff: Strutturatore: Sottostanti:

,a Caixa C#B# mutui s0a:noli


Lettres De Gage Publique floating rate notes Erste-Europaische Pfandbrief-und Kommunalkreditbank 132 mln Usd (Corsair unico acquirente) 99.78% 14.07.06 01.02.37 Usd Libor 3m Commertzbank, J.P. Morgan Lead Manager Prog. MTN Public sector loans

;rste <ommunal2redit C#B# %inan"iamenti enti lo!ali (ameri!ani=)


28

Corsair4 l5o(era)ione ori*inaria

ote Kolders
Estart Eend U33 < 7.2#2&> Co'(ons
1 1

Estart Eend

BB/A

Co'(ons U33 < 7.2#2&>H

I.P. Mor*an
All co'(ons

Corsair $inance no.8 ltd

2 2

Estart Eend

La Caixa 1rste Pfandbrief O Vo33'nal@redib.

Co'(ons Estart Eend

HC0S4 Corsair vende C0S a IP s' Re(.!talA (Ref. 1ntitA B2P $eb 3:"

Le 3 ref.entitA f'n*ono da collateral allo SJa( con IP c%e %a il diritto di c%iederne la sostit')ione.
2:

Corsair4 f'ndin* cost MPS

Costo di $inan)ia3ento MPS4 nel 3ar)o 2778 MPS %a 'n costo di raccolta a : anni di 1'ribor33 < 7.1:> in 1'ro c'i va a**i'nto il costo del c'rrencA sJa( 1SRGSS0.
2=

Corsair4 criticit+ Criticit+4 Rischio concentrazione4 MPS 'nico ac6'irente di Corsair (er &77 3ln. Corsair 'nico ac6'irente delle 3 reference entities. Rischio controparte el veicolo c5B 'n notevole risc%io IP Mor*an. !nfatti i titoli sono a collateral dello sJa( c%e *arantisce i fl'ssi di Corsair. ,AnA ratin* obtained s%all be de(endant on t%e abilitA of IPMor*an C%ase Ban@, .A. to 3a@e (aA3ents to t%e Co3(anA 'nder t%e SJa( A*ree3ent- 92;. Lbbli*a)ione notGrated. Rischio Re-erence 'ntit%. ! 2itoli sono t'tt5altro c%e i(ersic'ri. !nfatti IP si (re3'niva (revedendone la sostit')ione co3e collateral. 1.*. o**i i (ortafo*li 3't'i s(a*noli (resentano forti criticit+. Rischio liquidit: 2'tte le obbli*a)ioni non %anno 'n 3ercato secondario. Si le**e nel (ros(etto Corsair 93;4 ,not all 3ar@et (artici(ants Jo'ld deter3ine (rices in res(ect of t%e otes or ot%er Lbli*ations in t%e sa3e 3anner, and t%e variation betJeen s'c% (rices 3aA be s'bstantial-. 'cono$ics del deal. MPS si finan)iava nel 3ar)o 78 a :A in 1'ro a 1'ribor 33 < 7.1:> (sen)a costo del c'rrencA sJa(". Post ristr'tt'ra)ione (C.B. in 3't'i s(a*noli e finan)ia3enti enti locali" MPS si trova a ricevere cedole (ari a SS0 Libor 33.
2D

La scaletta

1. Alexandria

2. Santorini

3. Corsair (c.d. ota !talia"

#. $res%

&. Concl'sioni

37

L(era)ione $R1SK
Nome: Emittente: ISIN: Nozionale: Emissione: Fine: Listed: Payoff: Condizioni Add.: Floating Rate Equity-linked Subordinated Hybrid Preferred Securities (F.R.E.S.H) BoNY Lux XS0357998268 1000 mln Euro 16.04.08 30.12.99 Not Listed Euribor 3m + 4.25% (Q/Q) pagamento cedola solo in caso di distribuzione dividendi o se le cedole (annuali) sono inferiori ai profitti distribuibili nellesercizio precedente in azioni BMPS dopo il 40o giorno dellemissione allexchange price prezzo di conversione: prevede un exchange premium del 20% Se valore azioni BMPS superiore al 150% dellexchange price per almeno 20 su 30 giorni consecutivi di mercato. J.P. Morgan J.P. Morgan, Credit Suisse, Mediobanca

Convertibile: Exchange price Conversione Automatica: Strutturazione: Collocatori

L5e3issione !l 18.7#.7= Ban@ of eJ Wor@ L'x e3ette le note $.R.1.S.K. (er 1777 3ln. on esiste (ros(etto 3a solo 'na sc%eda sintetica (c.d. (ricin* ter3s%eet" distrib'ita escl'siva3ente a*li investitori. !l titolo B convertibile in a)ioni MPS con 'n exc%an*e (re3i'3 del 27>. La cedola (ari a 1'ribor 33 < #.2&> B (a*ata solo se c5B (a*a3ento del dividendo da (arte di MPS con 'n ca( co3(lessivo ai (rofitti distrib'ibili MPS.
31

L(era)ione $R1SK

!nfor3a)ioni Bloo3ber* s' $R1SK.


32

$R1SK4 o(era)ione ori*inaria

ote %older
Estart F33 < #.2&>H F33 < #.2&>H F33 < #.2&>H

MPS

IPM Sovra((r. conversione Sec'rities


/ot.Ri*%ts<0ividends Estart Estart A)ioni sottoscritte da IPM

Bo W L'x

Contratto 's'fr'tto

SJa(

H Pa*ato solo in caso di stacco dividendi o se 'tili distrib'ibili X cedole ann'ali


33

Co33enti

2itoli s'bordinati !ier 1: Sono titoli *eneral3ente (er(et'al dove il (a*a3ento della cedola avviene in (resen)a di stacco dividendi eMo (rofitti distrib'ibili X cedola
Estart

ote %older
F33<S(readH

H Pa*ato solo in caso di stacco dividendi eMo se 'tili distrib'ibili X cedole ann'ali

Ban@
.o$$enti: il $R1SK (er il noteG%older %a 'n risc%io e6'ivalente a 'n 2ier 1 MPS convertibile (c'i (ero5 occorre a**i'n*ere il risc%io contro(arte Bo W e IP", 3a sono acco3'nati al core capital *ra)ie alla str'tt'ra)ione con sJa(Mcontratto 's'fr'tto e all5a'3ento di ca(itale dedicato a 'n 'nico investitore (IPM". il $R1SK so3i*lia di fatto (anc%e in ter3ini di rendi3ento" a 'na delle o(era)ioni reali))ate (er rica(itali))are alc'ne i3(ortanti banc%e, 6'ali .S, SBS o Citi*ro'(, al fine di favorire l5in*resso di $ondi sovrani o investitori c%iave (e.*. B'ffet". !l 3ercato (robabil3ente considera MPS in 'na sit'a)ione analo*a di difficolt+ finan)iaria.
3#

Ristr'tt'ra)ione $R1SK

Nome: Emittente: ISIN: Nozionale: Emissione: Fine: Listed: Payoff: Condizioni Add.:

Convertible: Strutturazione:

Floating Rate Equity-linked Subordinated Hybrid Preferred Securities (F.R.E.S.H) BoNY Lux XS0357998268 1000 mln Euro 16.04.08 ristruttarata il 03.03.09 30.12.99 Not Listed Euribor 3m + 4.25% (Q/Q) pagamento cedola solo in caso di distribuzione dividendi e se le cedole (annuali) sono inferiori al minimo tra profitti distribuibili e profitti realizzati nellesercizio precedente in azioni BMPS dopo il 40o giorno dellemissione con un exchange premium del 20% J.P. Morgan

La ristr'tt'ra)ione A se*'ito delle ric%ieste di Ban@!t il 71.17.277= viene 3odificato il (aAoff del contratto di 's'fr'tto con IP.Mor*an e il 73.73.7D le condi)ioni (er il (a*a3ento della cedola del $R1SK. Pre4 (a*a3ento cedole in caso di stacco dividendi o se (rofitti distrib'ibili eccedono le cedole. Post4 cedole solo in caso di stacco dividendi e se le cedole sono inferiori al 3ini3o tra (rofitti distrib'ibili e reali))ati.
3&

Le inde3nitA concesse

A se*'ito della (ro(osta di ristr'tt'ra)ione delle cedole, l5%ed*e f'nd svi))ero Iabre Ca(ital Partners SA, si o((one alla 3odifica. MPS (tra3ite M. Molinari, %ead tesoreria e ca(ital 3*t MPS" riconosce 'na inde3nitA a Bo W L'x (er alc'ne contro(arti c%e avrebbero votato ne*ativa3ente nell5asse3blea de*li obbli*a)ionisti, a ca'sa della 3inaccia da (arte di Bo W di non ini)iare l5asse3blea a (oc%i 3in'ti dall5ini)io della stessa 923;.

38

!l 2otal Ret'rn SJa( della $onda)ione

ell5a(rile 7= la $onda)ione sottoscrive dei 2RLR (er #D7 3ln con tre banc%e d5investi3ento Credit S'isse, Banca Leonardo e Mediobanca (er ris(ettivi 2M&, 1M& e 2M& dell5a33ontare". Si tratta di 'n sJa( dove la $onda)ione (a*a 1'ribor 33 < 'no s(read (2.:> (er CS, 2.8> (er le altre" s'l no)ionale dello sJa( ( " 3entre riceve le cedole del $R1SK li3itata3ente al valore di 3ercato del $R1SK ( 1".

(F33 < S(readH" s'

!nvest3ent Ban@
(F33 < #.2&HH" s'
1

$onda)ione MPS

2RLR4 $R1SK 2otal Ret'rn SJa(

3:

2otal Ret'rn SJa( $onda)ione

Criticit+4

!l 2otal Ret'rn SJa( $onda)ione (cd. 2RLR" e5 finan)iaria3ente e6'ivalente ad 'n finan)ia3ento alla $onda)ione ad 'n tasso del 1'ribor 33 < 2.88>. on conoscia3o le condi)ioni di collaterali))a)ione e le cla's'le di 'scita dal contratto (c%e (otrebbero essere (resenti essendo la reference entitA 'n convertible (er(et'al".

Asi$$etria Particolar3ente risc%iosa nel contratto e5 l5asi33etria dei no)ionali c%e deter3inano ! fl'ssi. ! fl'ssi ricev'ti dalla $onda)ione infatti sono (ara3etri))ati al valore di 3ercato del titolo. !l titolo e5 finan)iaria3ente ,e6'ivalente- ad 'n 2!1R 1 di 'na Banca c%e a se*'ito dell5o(era)ione Antonveneta %a 'n core ca(ital vicino al 3ini3o ric%iesto? inoltre ris'lta essere (oco li6'ido.

3=

La scaletta

1. Alexandria

2. Santorini

3. Corsair (c.d. ota !talia"

#. $res%

&. Concl'sioni

3D

Concl'sioni4 Sintesi de*li eventi


7#.7= =3ld Ca(<2ier!!<$res% 12.7D 1.D3ld 2re3onti Bond

Alexandria [Dresdner/Nomura] Santorini [DB] Corsair (Nota Italia) [JPM]

Stress Li6'idit+4 7D.7=T78.7D (fonte Ban@!t 917;" A'dit4 7=.7=.7DT37.7D.7D 911; Ban@!t4 2nd %alf 7D, 11.7&.17G8.7=.17, 7D.11GD.73.12 912;
,Prestito titoli- 23ld
#7

Ric%iesta ricostr')ione analitica

Concl'sioni4 !nfor3ativa

/ecc%io 3ana*e3ent4 Conference Call tra MPS (M'ssari, /i*ni, Baldassarri" e o3'ra (Sade6 GC1L o3'ra 1'ro(eG, Ricci et Al." del 7:.7:.7D alle 18437 ,Sade6 affer3a di aver ca(ito c%e il co3(ito di o3'ra B di sca3biare la (osi)ione di risc%io di BMPS, da credito di e3ittenti cor(orate a leva a credito di banc%e e di Stato non a leva- 918;

#1

Concl'sioni4 !nfor3ativa non corretta e non co3(leta al 3ercato

'ovo 3ana*e3ent4 ,2%e Ban@ invested &77 3illion in a note t%at Jas lin@ed to S(anis% and A'strian covered bonds, J%ile at t%e sa3e ti3e, sellin* (rotection on !talACs soverei*n ris@.- B. Min*rone (C$L" in Conferen)a Sta3(a a*li analisti del 7:.72.13 913; ,Alexandria and Santorini are transactions t%at Jere ('t in (lace in (revio's Aears Jere restr'ct'red and basicallA transfor3ed into asset sJa(s Jit% related re('rc%ased transactions t%at 'nderlaA t%e3.- $. /iola (C1L" 913; YQX4 ,Are Ao' reallA s're t%at t%ese are lon*Gter3Gre(os and not C0S doc'3ented as re(os incl'din* so3e cla'ses li@e earlA ter3ination eventsQ- .. Bivona (analAst" YAX4 ,2%an@ Ao' verA 3'c%, .i'se((e for t%is verA infor3ed and infor3ative 6'estion. 2%ese transactions t%at MPS %as assessed are verA co33on Jit% t%e entire ban@in* sAste3 and are doc'3ented t%is JaA, not onlA bA MPS bA t%e 3ar@et in *eneral- B. Min*rone 913; YAX ,Wes, Jell, t%e details of t%e contract are not bein* disclosed.- $./iola 913; MPS aveva dic%iarato nel co3'nicato del 1=.71.13 9D; ,2%e Ban@ ass'res t%at all actions Jill be cond'cted in t%e 't3ost trans(arencA for t%e 3ar@et and t%e s'(ervisorA a't%orities.#2

Concl'sioni4 MPS caso isolatoQ

dalla ota !nte*rativa al bilancio 1 PAM 2717 (11 3ld di (atri3onio" 927;
#3

Concl'sioni4 'na (ro(osta

Pro*etto 1.2.

##

Concl'sioni4 'na (ro(osta

Pro*etto 1n%anced 2ras(arencA


Co3(leta tras(aren)a (er t'tti i so**etti c%e svol*ono attivit+ con finalit+ ('bblic%e, e.*.4 enti (reviden)iali, fondi (ensione? enti locali (e Societ+ di ca(itale a controllo ('bblico"? (ortafo*lio (ro(rietario di istit')ioni finan)iare o**etto di ai'ti ('bblici (e.*. Monti bonds"? obbli*o di ('bblicare (er (rodotti str'tt'rati, L2C non plain vanilla, fondi %ed*eMc%i'siM(rivate e6'itA (e level 3"4 (ros(ettoMter3s%eetMbilancio? (re))o, a33ontare, data e ora c%i's'ra? analisi di convenien)a? in caso di ac6'isto, vendita o ,ristr'tt'ra)ione-.
#&

biblio*rafia 91; Pros(etto ,$loatin* Rate Sec'red Li6'iditA Lin@ed Ca(ital (lc, 0'blin (2#.72.78" otes d'e 2712-, Series 277&G=, Alexandria

92; Pros(etto ZMadisonZ Class A Sec'red $loatin* Rate Credit Lin@ed Series 277&G:, S@Alar@ ltd, CaA3an !slands (1D.12.7&"

otes d'e 27 0ece3ber 2712,

93; Pros(etto ,CorsairZ $loatin* Rate otes Jit% Collateral S'bstit'tion Ri*%t d'e, Series 1&, Corsair $inance (!reland" o. 8 ltd, 0'blin (1&.7=.78" 9#; /otice o- Rede$ption o- /otes Madison, S@Alar@ ltd, CaA3an !slands (13.17.7D" dis(onibile in JJJ.ise.ie (!ris% Stoc@ 1xc%an*e" 9&; otice for S'bstit'tion as !ss'er of ,$loatin* Rate Sec'red Li6'iditA Lin@ed A(%ex Ca(ital (lc, 0'blin (28.7:.11" otes d'e 2712-,

98; Ristr'tt'ra)ione ,Corsair,, Pricin* S'((le3ent as a3ended and restated on 13 Lctober 2778 and 37 Ian'arA 2713, Series 1&, Corsair $inance (!reland" o. 8 ltd, 0'blin (37.71.13" dis(onibile in JJJ.ise.ie (!ris% Stoc@ 1xc%an*e" 9:; /ota *nte"rativa al 0ilancio 1221, MPS, Siena (37.7#.73" 9=; /ota *nte"rativa al 0ilancio 1223, MPS, Siena (37.7#.7:"? ota !nte*rativa al Bilancio 277D, MPS, Siena (37.7#.17"
#8

biblio*rafia

9D; )tatus o- the anal%sis o- certain structured transactions included in the 0an45s -inancial assets port-olio, Co3'nicato Sta3(a MPS, Siena, (1=.71.13" 917; *spezione ai sensi delle disposizioni in $ateria ,ancaria e -inanziaria, Banca d5!talia, Ro3a (7D.11.17" dis(onibile s' Lin@iesta4 JJJ.lin@iesta.itMsitesMdefa'ltMfilesM'(loads2Mi3*sMbancaG italiaG3(s.(df 911; Ra((orto #87M277D ,Revisione s'l (rocesso di finan)a (ro(rietaria del .r'((o Monte(asc%i effett'ata dal & a*osto al 37 sette3bre 277D-, Siena (28.11.7D" 912; Principali interventi di vi"ilanza sul "ruppo Monte dei Paschi di )iena, Banca d5!talia, Ro3a (2=.71.13" 913; $. /iola O B. Min*rone, MPS AnalAsts O Press Presentation, Slides e Re*istra)ione della Conference Call, Siena (7:.72.13" 91#; 0. Pirondini, MPS AnalAsts Presentation, Siena (73.7:.7:"

#:

biblio*rafia

91&; M. Lillo, Monte dei Paschi, accordo se"reto tra Mussari e /o$ura per truccare i conti, !l $atto Q'otidiano (22.71.13" 918; M. Lillo, Mps e /o$ura, il colloquio che ha -atto di$ettere Mussari dallA,i, !l $atto Q'otidiano (2#.71.13" 91:; S. $eltri O M. Lillo, * derivati Ale6andria e )antorini sono ancora un pericolo, !l $atto Q'otidiano (2&.71.13" 91=; 1. Martin'))i O eJs (1:.71.13" . 0'nbar, &eutsche 0an4 &erivative 7elped Monte Paschi Mas4 #osses, Bloo3ber*

91D; .. Le*orano O A. .alloni, *talian 0an4 8as Aided ,% .overt #oan, [all Street I. 1'ro(e, (78.72.13" 927; /ota *nte"rativa a 0ilancio 1212, 1 PAM (7&.7:.11" 921; Mps: &a Prospetti Ale6andria e )4%lar4 /u$erosi *nterro"ativi, Asca, Ro3a (71.72.13"

#=

biblio*rafia

922; !ratta$ento conta,ile di operazioni di 9repo strutturati a lun"o ter$ine:, Ban@!tMConsobM!/ASS, Ro3a (7=.73.13" 923; 1135;1211 Rapporto <uardia di =inanza, 'cleo S(ec. Pol. /al'taria, Ro3a (2=.73.12" 0is(onibile s' %tt(4MMecono3ia.(anora3a.itMcontentMdoJnloadM17=2:1DM1D3#3=#1MfileMMPSG.df.(df 92#; A)ione di Res(onsabilit+, delibera)ioni inerenti e conse*'enti, Monte dei Pasc%i, Siena (2D.7#.13" 92&; .. Petrella O A. Resti, Analisi tecnica delle operazioni )antorini e Ale6andria, Milano (28.73.13", dis(onibile co3e alle*ato in 92#;

#D