173172 Reunio

Sumrio Evoluo recente da economia Avaliao prospectiva das tendncias da inflao Implementao da poltica monetria Inflao Atividade econmica Expectativas e sondagens Mercado de trabalho Crdito e inadimplncia Ambiente externo Comrcio exterior e reservas internacionais Mercado monetrio e operaes de mercado aberto Data: 515 e 6/316/1/2013 Local: Sala de reunies do 8 andar (5/315/1) e do 20 andar (6/316/1) do Edifcio-Sede do Banco Central do Brasil Braslia DF Horrio de incio: 16h17 (5/316h25 (15/1) e 16h54 (6/317h17 (16/1) Horrio de trmino: 20h08 (5/320h10 (15/1) e 20h30 (6/320h15 (16/1) Presentes: Membros do Copom Alexandre Antonio Tombini Presidente Aldo Luiz Mendes Altamir Lopes Anthero de Moraes Meirelles Carlos Hamilton Vasconcelos Arajo Luiz Awazu Pereira da Silva Luiz Edson Feltrim Sidnei Corra Marques Chefes de Departamento (presentes em 5/315/1) Bruno Walter Coelho Saraiva Departamento de Assuntos Internacionais Daso Maranho Coimbra Departamento de Operaes Bancrias e de Sistema de Pagamentos Eduardo Jos Arajo Lima Departamento de Estudos e Pesquisas (tambm presente em 6/316/1) Flvio Tlio Vilela Departamento de Operaes Bancrias e de Sistema de Pagamentos Geraldo Pereira Jnior Departamento de Assuntos Internacionais Joo Henrique de Paula Freitas Simo Departamento de Operaes do Mercado Aberto Mrcio Barreira de Ayrosa Moreira Departamento das Reservas Internacionais Renato Jansson Rosek Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais Tulio Jos Lenti Maciel Departamento Econmico Demais participantes (presentes em 5/315/1) Gustavo Paul Kurrle Assessor de Imprensa Otvio Ribeiro Damaso Chefe de Gabinete da Presidncia Os membros do Copom analisaram a evoluo recente e as perspectivas para a economia brasileira e para a economia internacional, no contexto do regime de poltica monetria, cujo objetivo atingir as metas fixadas pelo governo para a inflao. Evoluo recente da economia 1. A inflao medida pela variao mensal do ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) alcanou 0,8679% em janeirodezembro, 0,0719 ponto percentual (p.p.) acima da registrada em dezembronovembro. Dessa forma, a inflao acumulada em doze meses atingiu 6,15% em janeiro (ante 6,22% registrados at janeiro2012 foi de 20125,84% (6,50% em 2011) e, pelo nono ano consecutivo, situou-se dentro do intervalo de tolerncia estabelecido pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN). Os preos livres variaram 7,20% em doze meses (6,56% no ano (6,42% at janeiro de 201263% em 2011) e os preos administrados, 2,94% (5,71% at janeiro de 20123,65% (6,20% em 2011). Entre os preos livres, os dos bens comercializveis aumentaram 5,54%4,47% (4,41% em 2011), e os dos bens no comercializveis, 8,69%. Os preos do46% (8,59% em 2011). O grupo de alimentos e bebidas, ainda sensibilizado por fatores climticos, variaram externos e domsticos, registrou alta de 1,99% em janeiro e 11,09% em doze meses (6,88% at janeiro03% nos preos em dezembro e atingiu variao de 20129,86% em doze meses (7,19% em 2011). Os preos dos servios aumentaram 0,9298% em janeirodezembro e atingiram 8,61% em doze meses (9,20% at janeirovariao de 2012).8,75% em doze meses (9,01% em 2011). Em sntese, a inflao de servios segue em nveis elevados, e observam-seh presses no segmento de alimentos e bebidas. 2. A mdia das variaes mensais das medidas de inflao subjacente, calculadas pelo Banco Central, passou de 0,60% em novembro para 0,70% em dezembro para 0,73% em janeiro, e. Por sua vez, no acumulado em doze meses, a variao mdia das cinco medidas de ncleo deslocou-se de 5,37% em novembro para 5,60% em dezembro para 5,82% em janeiro. Nesse contexto, o. O ncleo do IPCA por mdias aparadas com suavizao passou de 0,49% em novembro para 0,56% em dezembro para 0,73% em janeiro, e o ncleo por mdias aparadas sem suavizao, de 0,6461% para 0,77%. J64%. De modo similar, o ncleo por dupla ponderao recuou ligeiramente, avanou de 0,67% 62% em novembro para 0,65%, ao passo que67% em

dezembro. Ao mesmo tempo, o ncleo por excluso , que descarta dez itens de alimentao no domiclio e combustveis diminuiu mais intensamente,, avanou de 0,76% 63% em novembro para 0,63%. O76% em dezembro, e o ncleo por excluso de monitorados e de alimentao no domiclio passou de 0,88% 64% em novembro para 0,87%.88% em dezembro. 3. O ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna (IGP-DI) avanou 0,2066% em fevereiro, aps alta de 0,31% em janeiro, e acumuladezembro, com variao acumulada de 8,24% no perodo de doze meses at fevereiro (3,38% at fevereiro de10% em 2012). Nesse perodo, o (5,00% em 2011). O principal componente do IGP-DI, o ndice de Preos ao Produtor Amplo (IPA), variou 9,24%, em grande parte, reflexo de presses 13% em 2012, influenciado por forte alta no segmento agropecurio (com variao de 15,45%), que foi19,20%), por sua vez, impactado por choques de oferta. Na desagregao segundo o estgio da produo, observou-se, na mesma base de comparao, avano de 10,0312,39% nos preos de matrias-primas brutas, de 9,7110,08% nos de bens intermedirios e de 7,975,21% nos de bens finais. A inflao acumuladamedida pelo ndice de Preos ao Consumidor (IPC), segundo componente mais importante do IGP-DI, ficou em 6,045,74% em doze meses at fevereiro (5,62% at fevereiro de 2012 (6,36% em 2011). O ndice Nacional de Custo da Construo (INCC), componente de menor peso no IGP-DI, variou 7,18% (8,02% at fevereiro de 2012),12% no ano, em parte, reflexo de pela elevao dos custos de mo de obra. Por sua vez, o ndice de Preos ao Produtor/Indstria de Transformao (IPP/IT), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), no obstante o recuo deavanou 0,0425% em janeiro, aumentou 7,69%novembro e 6,64% no acumulado em doze meses. O Copom avalia que os efeitos do comportamento dos preos no atacado sobre a inflao para os consumidores dependero das condies atuais e prospectivas da demanda e das expectativas dos formadores de preos em relao trajetria futura da inflao. 4. O ndice de Atividade Econmica do Banco Central (IBC-Br) incorpora estimativa para a produo mensal dos trs setores da economia, bem como para os impostos sobre produtos, e constitui importante indicador coincidente da atividade econmica. Considerando-se os dados ajustados sazonalmente, o IBC-Br avanou 0,34% em dezembro, aps 0,6% outubro e em novembro. Dessa forma, o indicador aumentou 0,6% no quarto trimestre de 20125% entre setembro e novembro em relao ao trimestre imediatamente anterior, e 3,02,7% em relao ao mesmo trimestre de 2011. Assim, a, com variao anualacumulada de 1,7% no acumulado em 2012 ficou em 1,6%, ante 2,7% registrados em 2011 e 7,6% em 2010.doze meses at novembro. O ndice de Confiana do Consumidor (ICC), da Fundao Getulio Vargas (FGV), recuou pelo quintoterceiro ms consecutivo em fevereirodezembro, considerando dados dessazonalizados, embora continue registrando valores superiores mdia histrica. Por sua vez, aps trs altas consecutivas, o ndice de Confiana do Setor de Servios (ICS) diminuiu em fevereirodezembro, na comparao ms a ms, aps elevao em janeiro. Por sua vez. Ao mesmo tempo, a confiana do empresrio industrial continua em trajetria de recuperao gradual. De acordo com a FGV, o ndice de Confiana da Indstria (ICI) apresentou ligeiro avanoavanou em fevereirodezembro na srie dessazonalizada, em funo deimpulsionado por melhora expressiva nas expectativas em relao ao futuro. No que se refere Na agricultura, o Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola doprognsticos feitos pelo IBGE projetaindicam crescimento de 13,19,9% da produo de gros em 2013, em relao safra do ano anterior. 5. A economia brasileira cresceu 0,6% no quartoterceiro trimestre de 2012, em relao ao trimestre anterior, quando havia crescido 0,42%, de acordo com dados dessazonalizados e divulgados pelo IBGE. Na comparao com o mesmo trimestre de 2011, o crescimento no quartoterceiro trimestre alcanou 1,4%,0,9% ante 0,95% no terceiro. Destarte, a economia brasileira registrou crescimento de 0,9% em 2012, aps crescer 2,7% no ano anterior e 7,5% em 2010segundo. Sob a tica da demanda, o consumo das famlias maior componente da demanda agregada continua robusto e, na margem, avanou 1,20,9% no quartoterceiro trimestre e 3,94% em relao ao mesmo trimestre de 2011 trigsima stimasexta expanso consecutiva nessa base de comparao. O consumo do governo aumentou 0,8% na margem e 3,13,2% em relao ao mesmo trimestre do ano anterior. Aps recuar por quatro trimestres (0,1% na margem). Por sua vez, a Formao Bruta de Capital Fixo (FBCF) cresceu 0,contraiu 5%, na margem, mas,,6% em relao ao quartoterceiro trimestre de 2011, houve retrao de 4,5%. Dessa forma, a taxa de investimento (-2,0% na margem). A lenta recuperao da confiana explica, em 2012 foi de 18,1% do Produto Interno Bruto (PIB).parte, porque os investimentos ainda no reagiram aos estmulos introduzidos na economia. No que se refere s transaes com o resto do mundo, as ao comrcio exterior, houve expanso de 0,2% nas exportaes cresceram 4e recuo de 6,5% e asnas importaes, 8,1%ambos na margem, e 2,1% e 0,4%, respectivamente, em relao a igual trimestre de 2011. Em particular, as vendas externas para Argentina, Unio Europeia e Japo foram impactadas negativamente pela fragilidade da atividade econmica nessas regies. 6. Os Indicadores de Condies de Crdito, construdos pelo Banco Central com base em consulta trimestral realizada junto a instituies representativas de cada segmento do mercado de crdito, evidenciam, para o primeiro trimestre de 2013, em comparao ao ltimo de 2012, moderao no ritmo de aprovao de concesses para pessoas jurdicas, o que, em parte, explica-se por fatores sazonais. Em relao ao crdito s pessoas fsicas, a anlise sugere cenrio de crescimento tanto no segmento voltado ao consumo como no habitacional, impulsionado pela demanda. 7. A atividade fabril ficou estvel em dezembro, aps recuo de 1,3recuou 0,6% em novembro, aps expanso de 0,1% em outubro, de acordo com a srie da produo industrial geral dessazonalizada pelo IBGE. Houve crescimentoqueda da produo em 1315 dos 27 ramos de atividade. Assim, a produo mdia do trimestre encerrado em dezembronovembro foi 0,3% menormaior que a do trimestre anterior. Em 2012Na comparao com o mesmo ms do ano anterior, a produo ficouindustrial recuou 1,0% em novembro e 2,7% aqum da registrada5% no acumulado em 2011doze meses. De acordo com dados divulgados pela Confederao Nacional da Indstria (CNI), o faturamento real da indstria de transformao recuou 1cresceu 6,2% em dezembro, comparativamente ao observado no mesmo msoutubro em termos reais, em relao ao mesmo ms do ano anterior e o nmero de horas trabalhadas avanou 1,9%. Adicionalmente, o faturamento real cresceu 3,4% entre janeiro e outubro, em relao ao mesmo perodo do ano anterior, e o nmero de horas trabalhadas

diminuiu 2,4%. Em 2012, o faturamento real cresceu 2,4% e o nmero de horas trabalhadas diminuiu 1,5%.1,6%, na mesma base de comparao. 78. Entre as categorias de uso da indstria, segundo dados dessazonalizados pelo IBGE, e considerando o crescimento em dezembronovembro relativo ao ms anterior, a produo de bens de consumo durveis variou -1,0,5%; a de bens de consumo semidurveis e no durveis, -0,91%; a de bens de capital, -0,81,1%; e a de bens intermedirios, -1,0,1%. Na comparao com o mesmo ms do ano anterior, a produo de bens de consumo durveis variou 6,0%; a de bens de consumo semidurveis e no durveis, 0,4%; a de bens de capital, -10,3%; e a de bens intermedirios, -1,0%. No que se refere ao crescimento acumulado em doze meses at novembro, a produo de bens de consumo durveis variou -3,5%; a de bens de consumo semidurveis e no durveis, -0,8%; a de bens de capital, -14,7%; e a de bens intermedirios, -2,5%. Desse modo, a produo de bens de consumo durveis em 2012 recuou 3,4%; a de bens de consumo semidurveis e no durveis, -0,3%; a de bens de capital, -11,810,7%; e a de bens intermedirios, -1,75%. 89. A taxa de desemprego nas seis regies metropolitanas cobertas pela Pesquisa Mensal de Emprego (PME), sem ajuste sazonal, foi estimada em 5,4,9% em janeironovembro (5,52% em janeironovembro de 20122011). De acordo com a srie dessazonalizada pelo Banco Central, a taxa de desocupao passou de 5,4% em janeiro permaneceu inalteradaoutubro para 5,3% em 5,5%.novembro. A reduo expressiva da taxa de crescimento da Populaopopulao em Idade Ativaidade ativa (PIA) ao longo dos ltimos anos tem contribudo para ao processo de reduo nas taxas de desocupao. Por sua vez,J o nvel de ocupao que representa a proporo de empregados no setor privado com carteira de trabalho assinadapessoas ocupadas em relao s pessoas em idade ativa atingiu 50,1% da populao ocupada novo recordemximo da srie histrica.em novembro (55,3%). Ainda de acordo com a PME, o rendimento mdio real habitual cresceu 2,45,3% em janeironovembro, comparado a igual ms do ano anterior. Por sua vez, a massa salarial real, considerando o rendimento mdio da populao ocupada nas seis regies metropolitanas, cresceu 58,3% em relao a janeironovembro de 20122011. Dados divulgados pelo Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE) mostram que, em janeironovembro, houve criao de 28,946,1 mil postos de trabalho formais (118,942,7 mil em janeiro de 2012), comnovembro de 2011). Os setores de comrcio e de servios registraram saldo positivo em, ao passo que a variao foi negativa nos seis dos oito setores de atividade econmica e contribuio de 43,4 mil vagas da indstriaremanescentes. Em suma, os dados disponveis indicam estreitaque o mercado de trabalho permanece aquecido, embora com alguns sinais de moderao na margem de ociosidade no mercado de trabalho e acomodao na margem.. 910. De acordo com dados da Pesquisa Mensal do Comrcio (PMC), divulgada pelo IBGE, a taxa de crescimento doo volume de vendas em dezembro foi de 5,0%, em relao a dezembro de 2011, tanto para o do comrcio varejista restrito como para oe o de vendas do comrcio ampliado cresceram 8,4% e 7,2%, respectivamente, em novembro, relativo a novembro de 2011. A variao mensal em dezembronovembro, ajustada sazonalmente, foi de -0,5% nas vendas do comrcio varejista restrito, e de 10,3% nas vendas do comrcio varejista restrito e de -1,2% nas vendas do comrcio ampliado em parte, reflexo da reverso de ganhos ocorridos em outubro, que decorreram de estmulos fiscais ao segmento de veculos. Dessa forma, a taxa de crescimento anualacumulada em doze meses do comrcio ampliado at novembro ficou em 8,0%, com expanso em todos os dez segmentos pesquisados, destacando-se equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao (14,8%) e mveis e eletrodomsticos (12,3%) e artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos e de perfumaria (10,2%). Por sua vez, o13,0%). O ndice de Confiana do Comrcio (ICOM), medido pela FGV, apontou o terceiro recuo consecutivo no trimestre findo em fevereirorecuou em dezembro, aps registrar altas por quatro meses consecutivos. Houve melhora na percepo da situao atual e recuo nas expectativas em relao ao futuro. Nos prximos meses, a trajetria do comrcio continuar a ser influenciada pelas transferncias governamentais, pelo ritmo de crescimento da massa salarial real e pela expanso moderada do crdito. 1011. O Nvel de Utilizao da Capacidade Instalada (Nuci) na indstria de transformao, calculado pela FGV, sem ajuste sazonal, avanourecuou para 83,384,8% em fevereiro (82,9dezembro (84,1% em fevereirodezembro de 20122011). Na srie com ajuste sazonal calculada pela FGV, o Nuci ficou em 84,1% em fevereiro.dezembro (83,4% em dezembro de 2011). A utilizao da capacidade se intensificou no setor de bens de consumo, de acordo com a srie livre ao longo dos ltimos meses e atingiu 87,0% em dezembro (83,7% em dezembro de influncias sazonais, recuou para 84,4%.2011). No setor de bens de capital, de bens intermedirios e de materiais de construo, essesos nveis ficaram em 82,40%, 84,9% e 89,588,4%, respectivamente. 11. O saldo da 12. A balana comercial acumulado em doze meses recuou para fechou 2012 com superavit de US$13,719,4 bilhes (US$29,8 bilhes em fevereiro.2011). Esse resultado adveio de exportaes de US$239,9242,6 bilhes e de importaes de US$226,2233,1 bilhes, associadas acom variaes de -7,15,3% e de -1,54%, respectivamente, em relao aos doze meses anterioresao ano anterior. Por sua vez, o deficit em transaes correntes acumulado em doze meses atingiu US$58,651,8 bilhes em janeironovembro, equivalente a 2,63% do Produto Interno Bruto (PIB.). J os investimentos estrangeiros diretos totalizaram US$63,666,5 bilhes em doze meses at janeironovembro de 2012, equivalentes a 2,89% do PIB, superando a necessidade de financiamento externo. 12. Na13. A economia global, permanecem as continua enfrentando perodo de incerteza, com perspectivas de baixo crescimento por perodo prolongado em economias importantes economias maduras e houve certa, a despeito da recente acomodao nos indicadores de volatilidade e de averso ao risco. Altas taxas de desemprego por longo perodo, aliadas consolidao fiscalimplementao de ajustes fiscais, ao limitado espao para aes anticclicas e a incertezas polticas, traduzem-se em projees de baixo crescimento em economias maduras, principalmente na Europa. O indicador antecedente composto divulgado pela Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE), referente a dezembro, continuanovembro, continuou sinalizando estabilizao no crescimento nosdos Estados Unidos (EUA), retomada do crescimento no Japo) e

estabilidade dos nveisda China, bem como nvel de atividade fraco na Zona do Euro e no Japo. J os indicadores desagregados do Purchasing Managers Index (PMI), referentes a janeiro, bem como resultados preliminares de fevereiro, dezembro, indicam alguma melhora na margem, em especial nos EUA e em importantesnas principais economias emergentes, ainda que a atividade no setor manufatureiro siga em ritmo moderado. Em relao poltica monetria, as economias maduras persistem com posturas fortemente acomodatcias. Nas economias emergentes, de modo geral, a poltica monetria se apresenta expansionista. No que diz respeito A inflao, a mesma continua em nveis moderados nos EUA e na Zona do Euro e em terreno negativo no Japo. Aes no convencionais de poltica, anunciadas nas economias maduras, tendem a aumentar a liquidez nos respectivos mercados e contribuir para o recuo da probabilidade de ocorrncia de eventos extremos. Nas economias emergentes, de modo geral, o vis da poltica monetria se apresenta expansionista, o que se conjuga, em alguns casos, com outras aes anticclicas. 1314. O preo do barril de petrleo do tipo Brent manteve-se acima de US$110, desde a reunio anterior do Copom. Cabe ressaltar que a complexidade geopoltica que envolve o setor do petrleo tende a acentuar o comportamento voltil dos preos, que reflexo, tambm, da baixa previsibilidade de alguns componentes da demanda global e do fato de o crescimento da oferta depender de projetos de investimentos de longa maturao e de elevado risco. Conforme medidos pelo Commodity Research Bureau (CRB), desde a ltima reunio do Copom, os preos internacionais das commodities metlicas e agrcolas registraram quedasforte alta, de 5,7%, enquanto os das agrcolas recuaram 3,2,3% e 4,8%, respectivamente.%. Por sua vez, o ndice de Preos de Alimentos, calculado pela Organizao das Naes Unidas para Agricultura e Alimentao (FAO), variou -1,40,7% no acumulado em doze12 meses at janeirodezembro de 20132012. Avaliao prospectiva das tendncias da inflao 1415. Os choques identificados, e seus impactos, foram reavaliados de acordo com o novo conjunto de informaes disponvel. O cenrio considerado nas simulaes contempla as seguintes hipteses: a) a projeo de reajuste no preo da gasolina, se situa em torno de 5%, para o acumulado de 2013, foi mantida em 5%, valor considerado na reunio do Copom de janeiro; b) a projeo aponta recuo de aproximadamente 1511% na tarifa residencial de eletricidade, ante 11% considerados na reunio do Copom de janeiro. Essa (essa estimativa leva em conta os impactos diretos das redues de encargos setoriais recentemente anunciadas, bem como reajustes ede revises tarifrias ordinrios programadosordinrias programadas para este ano;); c) projeta-se estabilidade da tarifa de telefonia fixa e do preo do gs de bujo, para o acumulado de 2013; d) a projeo de reajuste, construda item a item, para o conjunto de preos administrados por contrato e monitorados, para o acumulado de 2013, se deslocou-se para 2,73,0%, ante 3,0% considerados2,4% considerado na reunio do Copom de janeironovembro; e e) a projeo de reajuste para o conjunto dos preos administrados por contrato e monitorados, para o acumulado de 2014, foi mantida em 4,5%, valor considerado na reunio do Copom de janeironovembro. Essa projeo baseia-se em modelos de determinao endgena de preos administrados, que consideram, entre outras variveis, componentes sazonais, inflao de preos livres e inflao medida pelo ndice Geral de Preos (IGP). 1516. A trajetria estimada para a taxa do swap pr-DI de 360 dias indica spread sobre a taxa Selic, no cenrio de referncia, de 4541 pontos base (p.b.) e 3221 p.b.,. para o quarto trimestre de 2013 e de 2014, respectivamente. 1617. Em relao poltica fiscal, considera-se como hiptese de trabalho a gerao de superavit primrio de R$ 155,9 bilhes em 2013, conforme os parmetros da Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO) 2013. Para 2014, admite-se, como hiptese de trabalho, a gerao de superavit primrio em torno de 3,1% do PIB. 1718. No conjunto das projees, esto incorporadas as estimativas de reduo da taxa de juros neutra identificada nos ltimos anos. 1819. Desde a ltima reunio do Copom, a mediana das projees coletadas pelo Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais (Gerin) para a variao do IPCA em 2013 elevou-se de 5,5340% para 5,7053%. Para 2014, a mediana das projees de inflao manteve-se estvel em 5,50%. Nos casos especficos de bancos, gestoras de recursos e demais instituies (empresas do setor real, distribuidoras, corretoras, consultorias e outras), a mediana das projees para 2013 deslocou-se de 5,34%, 5,46% e 5,39% para 5,52%, 5,54% e 5,56% para 5,67%, 5,73% e 5,61%, respectivamente. Para 2014, a mediana das projees deslocouencontra-se deem 5,50%, 5,50% e 5,30% para 5,55%, 5,80% e 5,38%, na mesma ordem. 1920. O cenrio de referncia leva em conta as hipteses de manuteno da taxa de cmbio em R$2,0005/US$ e da taxa Selic em 7,25% ao ano (a.a.) em todo o horizonte relevante. Nesse cenrio, a projeo para a inflao de 2013 aumentou em relao ao valor considerado na reunio do Copom de janeironovembro e se posiciona acima do valor central de 4,5% para a meta fixada pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN). No cenrio de mercado, que leva em conta as trajetrias de cmbio e de juros coletadas pelo Gerin com analistas de mercado, no perodo imediatamente anterior reunio do Copom, a projeo de inflao para 2013 tambm aumentou e se encontra acima do valor central da meta para a inflao. Para 2014, em ambos os cenrios, a projeo de inflao aumentou em relao ao valor considerado na reunio do Copom de janeiro e se encontraest ligeiramente acima do valor central da meta, em ambos os cenrios. Implementao da poltica monetria 2021. O Copom avalia que a poltica monetria deve contribuir para a consolidao de um ambiente macroeconmico favorvel em horizontes mais longos. Nesse sentido, reitera que, no regime de metas para a inflao, orienta suas decises de acordo com os valores projetados para a inflao pelo Banco Central e com

base na anlise de cenrios alternativos para a evoluo das principais variveis que determinam a dinmica dos preos. O Comit entende, tambm, que riscos baixos para a inflao subjacente no curto prazo tendem a reduzir incertezas em relao ao comportamento futuro da inflao plena, facilitam a avaliao de cenrios por parte da autoridade monetria, assim como auxiliam no processo de coordenao de expectativas dos agentes econmicos, em particular, dos formadores de preos. Note-se, adicionalmente, que riscos baixos para a inflao subjacente no curto prazo tendem a potencializar os efeitos das aes de poltica monetria, fazendo com que elas possam afetar de forma mais duradoura a dinmica da inflao plena no futuro. Embora reconhea que outras aes de poltica macroeconmica podem influenciar a trajetria dos preos, o Copom reafirma sua viso de que cabe especificamente poltica monetria manter-se especialmente vigilante, para garantir que presses detectadas em horizontes mais curtos no se propaguem para horizontes mais longos. 2122. A evidncia internacional, no que ratificada pela experincia brasileira, indica que taxas de inflao elevadas levam ao aumento dos prmios de risco, tanto para o financiamento privado quanto para o pblico, e ao encurtamento dos horizontes de planejamento, tanto das famlias quanto das empresas. Consequentemente, taxas de inflao elevadas reduzem os investimentos e o potencial de crescimento da economia, alm de terem efeitos regressivos sobre a distribuio de renda. Dito de outra forma, taxas de inflao elevadas no trazem qualquer resultado duradouro em termos de crescimento da economia e do emprego, mas, em contrapartida, trazem prejuzos permanentes para essas variveis no mdio e no longo prazo. Assim, a estratgia adotada pelo Copom visa assegurar a convergncia da inflao para a trajetria de metas, o que exige a pronta correo de eventuais desvios em relao a essa trajetria. Tal estratgia leva em conta as defasagens do mecanismo de transmisso e a mais indicada para lidar com a incerteza inerente ao processo de formulao e de implementao da poltica monetria. 23. O Copom entende que ocorreram mudanas estruturais significativas na economia brasileira, as quais determinaram recuo nas taxas de juros em geral e, em particular, na taxa neutra. Apoia essa viso, entre outros fatores, a reduo dos prmios de risco, consequncia direta do cumprimento da meta de inflao pelo nono ano consecutivo, da estabilidade macroeconmica e de avanos institucionais. Alm disso, o processo de reduo dos juros foi favorecido por mudanas na estrutura dos mercados financeiros e de capitais, pelo aprofundamento do mercado de crdito bem como pela gerao de superavit primrios consistentes com a manuteno de tendncia decrescente para a relao entre dvida pblica e PIB. Para o Comit, todas essas transformaes caracterizam-se por elevado grau de perenidade embora, em virtude dos prprios ciclos econmicos, reverses pontuais e temporrias possam ocorrer e contribuem para que a economia brasileira hoje apresente slidos indicadores de solvncia e de liquidez. 2224. O Copom tambm pondera que tm contribudo para a reduo das taxas de juros domsticas, inclusive da taxa neutra, o aumento na oferta de poupana externa e a reduo no seu custo de captao, osas quais, na avaliao do Comit, em grande parte, so desenvolvimentos de carter permanente. 2325. O Copom considera que, desde sua ltima reunio, os riscos para a estabilidade financeira global permaneceram elevados, em particular os derivados do processo de desalavancagem em curso nos principais blocos econmicos. Nesse contexto, apesar de identificar baixarecuo na probabilidade de ocorrncia de eventos extremos nos mercados financeiros internacionais, o Comit pondera que o ambiente externo permanece complexo. O Comit avalia que, de modo geral, mantiveram-se inalteradas as perspectivas de atividade global moderada. Nas economias maduras, parece limitado o espao para utilizao de poltica monetria e prevalece cenrio de restrio fiscal neste e nos prximos anos. J em importantes economias emergentes, o ritmo de atividade tem se intensificado, amparado pela resilincia da demanda domstica. O Comit destaca, ainda, evidncias de acomodao dospresses de preos nos mercados internacionais de commodities metlicas, em certa medida, contrabalanadas por moderao nos segmentos de commodities agrcolas e energticas. 2426. O Copom pondera que o ritmo de recuperao da atividade econmica domstica menos intenso do que se antecipava se deve essencialmente a limitaes no campo da oferta. Dada sua natureza, portanto, esses impedimentos no podem ser endereados por aes de poltica monetria, que so, por excelncia, instrumento de controle da demanda. Por outro lado, o Comit destaca que informaes recentes apontam para a retomada do investimento e para uma trajetria de crescimento mais alinhada com o crescimento potencial. Alm disso, o Comit nota queA propsito, no obstante a fragilidade do investimento, que reflete, em grande parte, o aumento de incertezas e a lenta recuperao da confiana, a demanda domstica continuar a ser impulsionada pelos efeitos defasados de aes de poltica monetria implementadas recentemente, bem como pela expanso moderada da oferta de crdito, tanto para pessoas fsicas quanto para pessoas jurdicas. Adicionalmente, O Comit entende, adicionalmente, que a atividade domstica continuar a ser favorecida pelas transferncias pblicas, bem como pelo vigor do mercado de trabalho, que se reflete em taxas de desemprego historicamente baixas e em crescimento dos salrios, apesar de certa acomodao na margem. 2527. O Copom observa que o cenrio central para a inflao leva em conta a materializao das trajetrias com as quais trabalha para as variveis fiscais. Nota que a gerao de superavit primrios compatveis com as hipteses de trabalho contempladas nas projees de inflao, alm de contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de crescimento da demanda e da oferta, solidificar a tendncia de reduo da razo dvida pblica sobre produto e a percepo positiva sobre o ambiente macroeconmico no mdio e no longo prazo. 2628. O Copom destaca que o cenrio central tambm contempla expanso moderada do crdito. Ainda sobre esse mercado, o Comit considera oportunas iniciativas no sentido de moderar concesses de subsdios por intermdio de operaes de crdito. 2729. O Copom avalia que a maior disperso, recentemente observada, de aumentos de preos ao consumidor e a reverso de isenes tributrias, combinadas com presses sazonais e presses localizadas no segmento de transportes, tendem a contribuir para que, no curto prazo, a inflao se mostre resistente.

30. O Copom ressalta que o cenrio central contempla ritmo de atividade domstica mais intenso neste ano. Nesse contexto, o e riscos limitados, mas que recentemente se intensificaram, de descompasso, em segmentos especficos, entre as taxas de crescimento da oferta e da demanda. O Comit destaca a estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho, apesar dos sinais de moderao nesse mercado, e pondera que, em tais circunstncias, um risco significativo reside na possibilidade de concesso de aumentos de salrios incompatveis com o crescimento da produtividade e suas repercusses negativas sobre a dinmica da inflao. Por outro lado, observa que o nvel de utilizao da capacidade instalada da indstria se encontra abaixo da tendncia de longo prazo, ou seja, est contribuindo para a abertura do hiato do produto e para conter presses de preos. Alm disso, importa destacar que as perspectivas para os prximos semestres apontam moderao recentemente observada na dinmica dos preos de certos ativos reais e financeiros, que, na hiptese de permanecerem nos atuais nveis, constituiro importante fora desinflacionria. 28. O Copom avalia que a maior disperso recentemente observada de aumentos de preos ao consumidor, presses sazonais e presses localizadas no segmento de transportes, entre outros fatores, contribuem para que a inflao mostre resistncia. Embora essa dinmica desfavorvel possa no representar um fenmeno temporrio, mas uma eventual acomodao da inflao em patamar mais elevado, o Comit pondera que incertezas remanescentes de origem externa e interna cercam o cenrio prospectivo e recomendam que a poltica monetria deva ser administrada com cautela. 2931. Em resumo, o Copom destaca que o balano de riscos para a inflao apresentou piora no curto prazo e que a recuperao da atividade domstica foi menos intensa do que o esperado, bem como que certa complexidade ainda envolve o ambiente internacional. 32. Diante disso, avaliando a conjuntura macroeconmica e as perspectivas para a inflao, o Copom decidiu, por unanimidade, manter a taxa Selic em 7,25% a.a., sem vis. 3033. Votaram por essa deciso os seguintes membros do Comit: Alexandre Antonio Tombini (Presidente), Aldo Luiz Mendes, Altamir Lopes, Anthero de Moraes Meirelles, Carlos Hamilton Vasconcelos Arajo, Luiz Awazu Pereira da Silva, Luiz Edson Feltrim e Sidnei Corra Marques. 3134. O Copom avalia que a demanda domstica tende a se apresentar robusta, especialmente o consumo das famlias, em grande parte devido aos efeitos de fatores de estmulo, como o crescimento da renda e a expanso moderada do crdito. Esse ambiente tende a prevalecer neste e nos prximos semestres, quando a demanda domstica ser impactada pelos efeitos das aes de poltica recentemente implementadas, que, de resto, so defasados e cumulativos. Para o Comit, esses efeitos, os programas de concesso de servios pblicos, os estoques em nveis ajustados e a gradual recuperao da confiana dos empresrios criam perspectivas de intensificaoretomada dos investimentos. O Comit pondera que iniciativas recentes apontam o balano do setor pblico em posio expansionista. Por outro lado, o Comit nota que se apresenta como fator de conteno da demanda agregada o ainda frgil cenrio internacional. Esses elementos e os desenvolvimentos no mbito parafiscal e no mercado de ativos so partes importantes do contexto no qual decises futuras de poltica monetria sero tomadas, com vistas a assegurar a convergncia tempestiva da inflao para a trajetria de metas. 32. O Copom ressalta que a evidncia internacional, no que ratificada pela experincia brasileira, indica que taxas de inflao elevadas geram distores que levam a aumentos dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distores se manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famlias, empresas e governos, bem como na deteriorao da confiana de empresrios. O Comit enfatiza, tambm, que taxas de inflao elevadas subtraem o poder de compra de salrios e de transferncias, com repercusses negativas sobre a confiana e o consumo das famlias. Por conseguinte, taxas de inflao elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como de gerao de empregos e de renda. 3335. Nesse contexto, o Copom ir acompanhar a evoluo do cenrio macroeconmico at sua prxima reunio, para ento definir os prximos passos na sua entende que a estabilidade das condies monetrias por um perodo de tempo suficientemente prolongado a estratgia de poltica monetriamais adequada para garantir a convergncia da inflao para a meta. 3436. Ao final da reunio, foi registrado que o Comit voltar a se reunir em 165 de abrilmaro de 2013, para as apresentaes tcnicas, e no dia seguinte, para deliberar sobre a poltica monetria, conforme estabelecido pelo Comunicado n 22.665, de 27 de junho de 2012. SUMRIO DOS DADOS ANALISADOS PELO COPOM Inflao 3537. O IPCA-15 variou 0,6879% em fevereiro,dezembro ante 0,8860% em janeironovembro, acumulando alta de 6,18% no perodo de doze meses encerrado5,84% em fevereiro2012, ante 5,53% nos doze meses at novembro e 6,0250% em janeiro2011, de acordo com os dados divulgados pelo IBGE. A desacelerao O resultado do ndice no ms repercutiu principalmente a retraorefletiu acelerao dos preos livres e desacelerao dos benspreos monitorados, que registraram variao negativa de 1,30% em fevereiro, contra alta de 0,34% em janeiro. Em relao aos preos livres, que apresentaram com elevao de 1,300,94% em fevereiro,dezembro ante 1,050,62% em janeironovembro, o movimento refletiu a acelerao dos preos dos repercutiu comportamento dos preos de bens comercializveis, que passaram de 0,67% para 0,86%, e de bens no comercializveis, de 1,200,57% para 1,7100%, com servios registrando variao de 1,370,98%, ante 1,060,82% no ms anterior, enquanto os. Os preos dos bens comercializveis desacelerarammonitorados apresentaram alta de 0,89% para33% em dezembro ante 0,85%.54% em novembro. A variao mensal do IPCA-15 foi favorecida pela retrao de 2,17% nos preos decorreu, principalmente, do grupo habitao, com

contribuio de -0,32 p.p., sobretudo no item energia eltrica residencialaumento dos preos dos grupos relativos a alimentao e bebidas e a despesas pessoais, com contribuiocontribuies respectivas de -0,4525 p.p. e 0,16 p.p. O ndice de difuso situou-se em 70,9668% em fevereiro,dezembro ante 73,7062,72% em janeironovembro. 3638. Considerado perodo de doze meses finalizado em fevereirodezembro, os preos livres apresentaram acelerao em relao a janeironovembro, de 6,8223% para 7,58%, enquanto6,56%, assim como os preos monitorados desaceleraram, de 3,5950% para 1,883,65%. A evoluo dos preos livres refletiu o efeito da acelerao dos preos dos produtos comercializveis, de 5,084,10% para 6,234,47%, e dos produtos no comercializveis, de 8,3917% para 8,7846%, no perodo analisado. Os preos do segmento de servios aumentaram 8,5375% no acumulado em doze meses at fevereiro,dezembro ante 8,5424% e 8,17%7,99%, em perodos correspondentes at janeironovembro e dezembrooutubro, respectivamente. 3739. O IGP-DI variou 0,2066% em fevereirodezembro, aps alta de 0,3125% em janeironovembro, de acordo com a FGV, repercutindo acelerao do IPA e do IPC e desacelerao do IPC e do INCC. O indicador acumula aumentos de 0,51% no ano, ante elevao de 0,37% no mesmo perodo de 2012, e de 8,24% em doze meses, comparativamente a 8,11% nos doze meses terminados em janeiro. 38. O IPA-DI avanou 0,09% no ms, ante acumulou variao nula em janeiro, acumulando altas de 0,09% no ano e de 9,24% em doze meses. Os preos dos produtos industriais tiveram aumento de 0,31% no ms, ante 0,67% em janeiro, acumulando altas de 0,98% no ano e de 7,02% em doze meses. Os preos dos produtos agropecurios recuaram 0,48% em fevereiro, ante -1,62% no ms anterior, acumulando queda de 2,10% no ano e alta de 15,45% em doze meses. O desempenho mensal dos preos dos produtos industriais evidenciou, em especial, o aumento nos preos dos itens derivados do petrleo e lcool, 2,40%, e minerais metlicos, 3,73%; que exerceram contribuies de 0,19 p.p. e 0,18 p.p., respectivamente. Nos preos dos produtos agropecurios, as principais influncias decorreram dos itens soja, caf e milho, cujas variaes, na ordem, de 6,31%, -4,07% e -1,98%, contriburam com -0,33 p.p., -0,05 p.p. e -0,05 p.p., respectivamentede 8,10% em 2012, contra 5,00% em 2011. 3940. O IPCIPA-DI registrou crescimento devariou 0,3374% no ms, ante 1,010,16% em janeironovembro, acumulando alta de 1,34% no ano, comparativamente a 1,06% no mesmo perodo do ano anterior, e de 9,13% em 2012, ante 4,12% em 2011. Os preos dos produtos agropecurios aceleraram de 0,48% em novembro para 1,27% em dezembro, totalizando aumento de 19,20% no ano, ante 3,15% em 2011. Os preos dos produtos industriais registraram igualmente acelerao no ms, passando de 0,04%, em novembro, para 0,53%, em dezembro, tendo acumulado alta de 5,54% em 2012, contra 4,46% no ano anterior. O desempenho mensal dos preos dos produtos agropecurios refletiu, principalmente, a variao registrada nos preos de aves, 8,10%; milho, 3,47%; e feijo, 10,18%; com contribuies para o IPA-DI de 0,17 p.p., 0,10 p.p. e 0,08 p.p., respectivamente. Entre os preos dos produtos industriais, destaque-se a influncia exercida por carnes, produtos de carne e pescados, produtos qumicos, e leos e gorduras vegetais, com elevaes respectivas de 2,08%, 0,65% e 1,34%, e contribuies para o ndice mensal de 0,07 p.p., 0,06 p.p. e 0,05 p.p., na ordem. 41. O IPC-DI registrou variao de 0,66% em dezembro ante 0,45% em novembro, acumulando alta de 5,74% em 2012, ante 6,0436% em doze meses2011. A desaceleraoacelerao do IPC-DI em fevereirodezembro foi favorecida, em especial, pela queda no maior elevao de preos do grupo habitao, -1,28%, ante -0,17% em janeiro, implicandoalimentao, cuja contribuio para o ndice mensal cresceu de -0,3213 p.p., e pela desacelerao. em alimentao, 1,33% novembro para 0,30 p.p. em fevereiro,dezembro. O INCC-DI variou 0,16% em dezembro ante 2,180,33% no ms anterior, e contribuio de 0,32 p.p. O INCC-DI variou 0,60% em fevereiro, ante 0,65% em janeiro, destacando-se a desacelerao nos preos de resultado das desaceleraes dos preos de materiais, equipamentos e servios, de 0,44%, ante25% para 0,63%, enquanto os19%, e dos custos de mo de obra registraram acelerao,, de 0,77%, ante41% para 0,6613%. O INCC-DI acumulou variaesalta de 1,257,12% em 2012, contra 7,49% no ano e de 7,18% em doze mesesanterior. 4042. O IPP/IT variou -0,0425% em janeironovembro, aps elevaoalta de 0,4123% em dezembrooutubro, acumulando alta de 7,69elevaes de 6,82% no ano, ante 2,78% no mesmo perodo do ano anterior, e de 6,64% no perodo de doze meses encerrado em janeironovembro, ante 7,286,39% em dezembrooutubro. O resultado mensal do IPP/IT foi influenciado, principalmente, pela retrao de 1,56%alta nos preos do segmentodos segmentos de alimentos, com contribuio para o ndice de -0,31 p.p., contrabalanada parcialmente pelas variaes respectivas de 1,12%, 0,91% e 0,94% nas divises de veculos automotores, reboques e carrocerias; outros produtos qumicos; e metalurgiade coque, derivados do petrleo e biocombustveis, e de mquinas e equipamentos, com contribuies de 0,13 p.p., 0,10 p.p. e 0,07 p.p., na ordemrespectivas para o ndice de 0,12 p.p., 0,07 p.p. e 0,06 p.p., contrabalanadas parcialmente pelas variaes das divises de sabes, detergentes e artigos de perfumaria, e de mquinas, aparelhos e materiais eltricos, ambas com contribuies de -0,03 p.p. A variao do ndice no acumuladoperodo de doze meses encerrado em janeironovembro refletiu, sobretudo, a contribuio das indstriasda indstria de produtos alimentcios, 2,49 p.p., e de outros produtos qumicos, 1,42 p.p.de 2,62 p.p. 4143. O ndice Commodities Brasil (IC-Br) recuou 2,97avanou 1,47% em fevereirodezembro, aps queda de 1,41ter avanado 0,68% em janeironovembro. O recuoavano de fevereirodezembro refletiu as desvalorizaesvariaes respectivas de 3,83%, 1,720,73%, 7,25% e 0,10-1,13% nos subndices agropecurias, metlicas e energticasenergia. Em 20132012, o IC-Br acumula reduo de 4,34%, com desvalorizaes de 5,61%, 1,16% e 1,65% nos respectivosregistrou valorizao de 10,51%, com os subndices. registrando altas de 8,84%, 19,75% e 9,44%, na mesma sequncia. Atividade econmica

42. O PIB da economia brasileira cresceu 0,6% no quarto trimestre de 2012, em relao ao trimestre anterior, quando havia crescido 0,4% (revisado), de acordo com dados dessazonalizados do IBGE. Em relao ao quarto trimestre de 2011, o PIB apresentou alta de 1,4%. Pela tica da oferta, considerados dados dessazonalizados, o resultado refletiu variaes de -5,2% na agropecuria, 0,4% na indstria e 1,1% nos servios. Em relao demanda, o componente domstico registrou elevaes no consumo das famlias, 1,2%, e do governo, 0,8%, e na FBCF, 0,5%, enquanto no mbito do setor externo ocorreram aumentos de 4,5% nas exportaes e de 8,1% nas importaes. No ano, o PIB registrou crescimento de 0,9%, com o crescimento de 1,7% no setor de servios contrastando com retraes de 2,3% na agropecuria e de 0,8% na indstria. No mbito da demanda, ocorreram contribuies de 0,84 p.p. do componente domstico, com nfase nas variaes respectivas de 3,2% e de 3,1% nos consumos do governo e das famlias, e de 0,03 p.p. do setor externo, decorrente de elevaes de 0,5% nas exportaes e de 0,2% nas importaes. No ano, a FBCF contraiu 4%. 4344. O IBC-Br registrou elevao de 0,2640% em dezembronovembro comparativamente ao ms anterior, consideradossegundo dados dessazonalizados. No ltimoO trimestre de 2012, o ndiceencerrado nesse ms apresentou expansocrescimento de 0,6252% em relao ao terceiro trimestreterminado em agosto, quando havia registrado crescimento de 1,1248% no mesmo tipo de comparao ainda com dados livres de efeitos sazonais. Pela srie com dados observados, o IBC-Br registrou aumento de 1,192,76% no ms, em relao a dezembronovembro de 2011, ante a expanso de 2,764,96% registrada em novembrooutubro, na mesma base de comparao. Em 2012, oO IBC-Br avanou 1,64% relativamente ao ano anterioracumula elevaes de 1,68% no ano e de 1,66% nos ltimos doze meses finalizados em novembro. 4445. As vendas do comrcio ampliado, que inclui veculos e materiais de construo, cresceramrecuaram 1,32% em dezembronovembro em relao ao ms anterior, de acordo com dados dessazonalizados da PMC, do IBGE, aps queda de 1,2% em novembro e alta de 5% em outubro e queda de 7% em setembro. Com esse resultado, o quarto trimestre de 2012finalizado em novembro apresentou expansoretrao de 0,62,9% em relao ao terceiro trimestre encerrado em agosto, quando havia crescido 2,16,4%. Por segmento, observou-se elevaoretrao mensal nas vendas de cinco dos dez segmentos pesquisados, com destaque para veculos, motocicletas, partes e peas, 8,3%, em oposio retrao de 15,5% em equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao. (-11,4%) e veculos, motocicletas, partes e peas (-5%), em oposio s elevaes de 4,2% em outros artigos de uso pessoal e domstico e de 2,1% em tecidos, vesturio e calados. No ano, o comrcio ampliado cresceu 8,4%. As vendas do comrcio varejista apresentaram queda deaumentaram 0,53% em dezembronovembro, comparativamente ao ms anterior, utilizando dados com ajuste sazonal, aps altas de 0,3% em novembro e 0,68% em outubro e de 0,3% em setembro, na mesma base de comparao. ConsiderandoObservou-se expanso de 1,5% no trimestre em relao ao trimestre anterior, considerados dados dessazonalizados, foi registrada expanso de 0de 8,9% no quarto trimestre, em relao ao trimestre anterior. Em 2012, o comrcio varejista cresceu 8,4%.ano e de 8,6% no acumulado de doze meses. 4546. Considerados os dados observados, as vendas do comrcio ampliado apresentaram aumento interanual de 57,2% em dezembronovembro, com expanso em nove segmentos, destacando-se as elevaes de outros artigos de uso pessoal e domstico, 10%; 18,2%; artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria e cosmticos, 9,6%; livros, jornais, revistas e papelaria, 8,8%; hipermercados, supermercados e produtos alimentcios, 8,3%; e mveis e eletrodomsticos, 9%; material de construo, 6,9%; veculos, partes e peas, 6,8%; e hipermercados, supermercados e produtos alimentcios, 6,6%; o nico segmento que apresentou8,3%; em oposio retrao foide 1,9% em equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao, -23,3%. Em 2012. No perodo de doze meses encerrado em novembro, o comrcio ampliado cresceuregistrou crescimento de 8%, com nfase para o aumento das vendas de equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao, 14,8%; mveis e eletrodomsticos, 12,3%; artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria e cosmticos, 10,2%; outros 13%; e artigos de uso pessoal e domstico, 9,4%; e hipermercados, supermercados e produtos alimentcios, 8,4farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria e cosmticos, 10,6%. 4647. As vendas de autoveculos pelas concessionrias, incluindo automveis, comerciais leves, caminhes e nibus, atingiram 235,1359,3 mil unidades em fevereiro, representando retrao de 5,8% relativamente a igual perodo de 2012.Na comparaodezembro, com janeiro, foi registrada queda de 15elevao mensal de 11,7%, aps variaesquedas de 1,1,5%% em novembro e de 12,2,3% em janeiro e dezembrooutubro, de acordo com dados da Federao Nacional da Distribuio de Veculos Automotores (Fenabrave), dessazonalizados pelo Banco Central. No trimestre encerrado em fevereirodezembro, houve elevaoretrao de 7,8% em relao ao finalizado em novembrosetembro, quando se registrara reduoregistrou expanso de 15,7%.1%. No acumulado em doze mesesdo ano, as vendas de autoveculos cresceram 4,3,5%, resultado do aumentodos aumentos de 76,2% nas vendas de automveis e de 1,40,3% nas de comerciais leves; em oposio, as vendas de caminhes e de nibus declinaram 20,6% e 16,515,3%, respectivamente. 4748. O ndice de quantum das importaes de bens de capital, divulgado pela Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior (Funcex) e ajustado sazonalmente pelo Banco Central, registrou retraoelevao mensal de 510,7% em janeirodezembro. A anlise dos dados observados indicou expanso de 14,8%,4,1% em relao a janeiro de 2012dezembro do ano anterior, e de 0,7%, no acumulado2% em doze meses terminados em janeiro2012 ante 2011. 4849. A produo de bens de capital decresceu 0,81,1% em dezembronovembro, acumulando retrao de 21,6% no trimestre, relativamente ao finalizado em setembroagosto, de acordo com dados dessazonalizados da Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica (PIM-PF), do IBGE. O resultado da categoria no ms repercutiu os recuos dana produo de equipamentos de uso misto, 5,7%; de equipamentos para o setor de construo, 41,6%; de peas agrcolas, 13,3%; energia eltrica, 4,4%; e de equipamentos para fins industriais seriados, 9,8%; em oposio expanso dos segmentos de equipamentos de transporte, 11,3%; de bens de capital para o setor de energia eltrica, 7,4%; e para fins industriais no seriados, 6,1%.agrcolas, 3%; parcialmente

compensada pela expanso dos demais segmentos, com nfase no crescimento de 46,7% no segmento de peas agrcolas. 4950. A produo de insumos tpicos da construo civil registrou recuo mensal de 0,51% em dezembronovembro, acumulando decrscimo de 0,7% no trimestre, em relao ao finalizado em setembroagosto, considerando dados dessazonalizados. Na srie com dados observados, Em relao a iguais perodos de 2011, a produo do segmento registrou-se reduo interanual variaes de 3,7-0,1% no ms, e expanso de 1,4%9% no acumulado do ano e em 2012doze meses. 5051. Os desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) somaram R$156142,7 bilhes em 2012, resultado 12,3% no acumulado em doze meses encerrados em novembro, 7,4% superior ao resultado de igual perodo de 2011, com destaque para o crescimento de 51% nosdos recursos destinados aao comrcio e servios, seguido pela agropecuria, 16%. Os desembolsos 36%; indstria cresceram 9% no ano, enquanto os , 14%; e agropecuria, 10%; em oposio retrao de 12% nos direcionados infraestrutura registraram retrao de 6%. Em 2012, o segmento de infraestrutura. No perodo, a indstria absorveu 34% do total dos recursos liberados, seguido pela indstria, 31seguida pelo setor de infraestrutura, 33%; comrcio e servios, 2825%; e agropecuria, 78%. 5152. A produo fsica da indstria geral permaneceu estvel em dezembro, em relao ao ms anterior, apresentou retrao mensal de 0,6% em novembro, de acordo com dados dessazonalizados do IBGE, aps variao de -0,1,3% (revisada) em novembro, influenciada pelo comportamento tambm estvel da outubro, refletindo decrscimos de 6,7% na indstria extrativa e de 0,5% na indstria de transformao. A indstria extrativa cresceu 2,8% no perodo analisado. Por categoria de uso, foram Foram registrados recuos na produo de todas as categorias de uso: bens de capital, -0,81,1%; bens intermedirios e bens de consumo durveis, -0,5%; e bens intermedirios, -0,1%; em oposio,1%; e bens de consumo semi e no durveis apresentaram expanso de 0,9, 0,1%. Das 26 atividades da indstria de transformao consideradas na pesquisa, catorzequinze apresentaram queda de produo no ms, com destaque para mquinas para escritrio e equipamentos de informtica, -13,1%; e os segmentos equipamentos de instrumentao mdico-hospitalar, 10,7%; fumo, 8,3%; e material eletrnico e equipamento de comunicao, 7%. Em oposio, vesturio e bebidas registraram os maiores aumentos mensais, 7,4% e 3,4%, respectivamente. A produo da indstria aumentou 0,3% no trimestre encerrado em novembro em relao ao terminado em agosto, quando havia crescido 0,2%, na mesma base de comparao, repercutindo expanses de 1,5% na indstria extrativa e de 0,3% na indstria de transformao. A evoluo trimestral foi favorecida pelo desempenho das indstrias de equipamentos de instrumentao mdico-hospitalar, -8%; contrapondo-se ao crescimento de 10% em vesturio. A produo da indstria apresentou retrao de 0,3% no quarto trimestre em relao ao terceiro, quando havia crescido 1%, repercutindo variao de -0,6% na indstria de transformao e de 4,1% na indstria extrativa. A evoluo trimestral foi influenciada, em especial, pelo desempenho das indstrias de fumo, -11,7%; mquinas para escritrio e equipamentos de informtica, -7,6%; e material eletrnico e equipamento de comunicao, -12,1%; e de produtos farmacuticos, 4,5,6%; em sentido contrrio, equipamentos de instrumentao mdico-hospitalar apresentou expanso de 8,1%. os segmentos de mquinas para escritrio e equipamentos de informtica e de perfumaria e produtos de limpeza apresentaram as maiores quedas, de 8,2% e 6,3%, respectivamente, no perodo analisado. Considerados dados observados, a produo fsica da indstria registrou decrscimosapresentou redues de 3,51% em dezembronovembro, em relao a igual ms do ano anterior, de 2,6% no acumulado do ano e de 2,75% em 2012, impactadadoze meses, influenciada, principalmente, pelas quedaspelos decrscimos de 14,710,3%, 11,6% e de 11,810,7%, na ordem, da produo de bens de capital.Entre as atividades da indstria de transformao, veculos automotores; material eletrnico e equipamento de comunicao, e mquinas para escritrio e equipamentos de informtica foram os segmentos com pior desempenho em 2012, com igual retrao de 13,5%. 5253. O Nuci da indstria de transformao atingiu 84,1% em fevereirodezembro, com quedaaumento de 0,31 p.p. em relao a janeironovembro, segundo dados dessazonalizados da FGV. Foram registradas retraes em todas as categoriasexpanses nas indstrias de uso: bens de consumo no durveis, -0,91,3 p.p.;., e de bens de capital, -0,6 p.p.; 1 p.p., em contraposio retrao de 1,2 p.p. em bens de consumo durveis, -de 0,49 p.p.; bens intermedirios, -0,4 p.p.; e. em material de construo, - e de 0,2 p.p. em bens intermedirios. Considerada a srie observada, o Nuci apresentou aumento de 0,47 p.p. em relao a fevereirodezembro de 20122011, atingindo 83,384,8%, resultado da elevaodas elevaes de 2,53,6 p.p. em bens de consumo no durveis, 1de 2,9 p.p. em materialbens de construo,consumo durveis e de 0,87 p.p. em bens intermedirios; em contraposio, asoposio ao decrscimo nos indicadores das indstrias de bens de capital e de bens de consumo no durveis registraram decrscimos respectivos de 1,0 p.p. e, 0,9 p.p., e de material de construo, 0,1 p.p. 5354. A produo de autoveculos montados atingiu 229,3259,4 mil unidades em fevereirodezembro, representando reduoaumentos de 11,21,4% em relao a janeironovembro e aumento de 01,3% no trimestre encerrado em fevereirodezembro, de acordo com dados da Associao Nacional dos Fabricantes de Veculos Automotores (Anfavea), dessazonalizados pelo Banco Central. Considerando dados observados, a produo apresentou variaovariaes de 5,20,1%, em relao a fevereirodezembro de 2012,2011 e de 3,61,9% no acumulado em doze meses encerrados em fevereirode 2012. 5455. Ainda segundo a Anfavea, o licenciamento de autoveculos nacionais registrou decrscimocrescimento de 13,612,3% em relao a janeironovembro e aumentocontrao de 3,7,4% no trimestre, de acordo com dados dessazonalizados pelo Banco Central. Considerados dados observados, houve reduoexpanses de 5,811,6% em relao a fevereirodezembro de 20122011 e expanso de 5,58,3% em doze meses2012. As exportaes de autoveculos montados alcanaram 31,741,2 mil unidades em fevereirodezembro, representando reduesretraes de 12,919,3% em relao a igual ms do ano anterior e de 1920,1% no acumulado em doze mesesdo ano. Considerada a srie dessazonalizada pelo Banco Central, as exportaes apresentaram

reduoaumento de 15,219,4% no ms, ante janeiroem relao a novembro, e aumentodeclnio de 27,10,3% no trimestre encerrado em fevereirodezembro, na comparao com o finalizado em novembrosetembro. 5556. De acordo com o Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola (LSPA), do IBGE, referente a janeirodezembro, a safra de gros do pas dever totalizar 183,3162,1 milhes de toneladas em 2013, elevaes2012, o que representa elevao de 13,1,2% em relao de 20122011 e retrao de 0,3% em relao ao prognstico estimativa de novembro. Em comparao estimativa anterior. Em relao , o novo levantamento repercutiu principalmente a perspectiva menos favorvel para a safra de 2012, o trigo, com queda de 9,8%. Em relao safra de gros de 2011, o resultado reflete, em especial, aumento aumento estimado de 27% para o milho, em decorrncia do crescimento esperado de 26,3% para a72,9% para a segunda safra, em oposio aos recuos respectivos de 23,3%, 19,3%, 15,4% e 12,3% nas colheitas de trigo, feijo, arroz e soja. O terceiro prognstico do instituto para a safra de 2013 estimou a produo de gros em 178 milhes de toneladas, 9,9% superior de 2012, favorecida especialmente pela elevao esperada de 25,3% na produo de soja. Em relao s demais principais culturas, estimam-se expanses de 3023,7%, 11,5% e 4,6%, 11,5%, 5,3% e 3,8% nas safras de feijo, trigo, e arroz e milho, respectivamente. Projeta-se, adicionalmente, alta de 6% na safra de cana-de-acar em relao ao ano anterior, e queda de 2,3% na de milho. Expectativas e sondagens 5657. O ICC, considerados os dados dessazonalizados da Sondagem de Expectativas do Consumidor, da FGV, de abrangncia nacional, apresentou retrao de 1,41% em fevereirodezembro, em relao a janeironovembro, atingindo 116,2118,7 pontos, refletindo recuos de 2,3% no ndice da Situao Atual (ISA) e de 0,83% no ndice de Expectativas (IE). Em relao a fevereirodezembro de 20122011, o ICC registrou queda de 3%,0,6%, conforme dados observados, resultado de variaes de -8,35% no ISA e de 0,82,6% no IE. 5758. O ICS, calculado pela Sondagem de Servios, da FGV, considerados dados com ajuste sazonal, recuou 21,7% em fevereirodezembro, em relao a janeironovembro, ao passar de 125,54 para 122,1123,3 pontos, em consequncia das retraes de 4,41,2% no ISA-S e de 1,52% no IE. Na comparao com fevereirodezembro de 20122011, o ICS apresentou quedacontrao de 5,7%, resultado dos recuos de 7,8,9% no ISA-S e de 3,42,5% no IE-S. 5859. O ICOM, calculado pela Sondagem Conjuntural do Comrcio, da FGV, atingiu 123,7125,4 pontos em fevereiro, decrscimodezembro, com retrao de 01,3% relativamenteem relao a igual ms do ano anterior. O resultado refletiu a reduodecrscimos de 5,31,7% no ndice de Expectativas (IE-COM) e o aumento de 7,9% no ndice de Situao Atual (ISA-COM). e de 0,9% no IE-COM. No trimestre finalizado em fevereirodezembro, o ICOM registrou contraoelevao de 0,91,5% comparativamente ao mesmo perodo de 20122011, influenciado pela variao negativa de 3,pelos aumentos de 2,4% no ISA-COM e de 0,8% no IECOM, parcialmente compensada pelo avano de 3,2% no ISA-COM. 5960. O ICI, considerados dados dessazonalizados da Sondagem Conjuntural da Indstria de Transformao, da FGV, variou 0avanou 1,1% em fevereirodezembro em relao a novembro, situando-se em 106,64 pontos, resultado da retrao de 1acrscimos de 0,3% no ISA e da expanso de 1,49% no IE. Em relao a fevereirodezembro de 20122011, o ICI apresentou elevao de 3,84,5%, refletindo aumentos de 1,74% no ISA e de 6,15% no IE. 6061. O ndice de Confiana da Construo (ICST), calculado pela Sondagem Conjuntural da Construo, da FGV, atingiu 117,7121,6 pontos em fevereiro, representando contrao dezembro, 3,5% inferior ao resultado de 10,2% relativamente a igual ms do ano anterior. O resultado refletiu reduesiguais retraes de 123,5% no ndice de Situao Atual (ISA-ICST) e de 8,3% no ndice de Expectativas (IE-ICST).. No trimestre finalizadoencerrado em fevereirodezembro, o ICST registrou contrao de 6,9%3,3%, comparativamente ao mesmoa igual perodo de 2012, influenciado pelas variaes negativas de 7,92011, repercutindo recuos de 3% no ISA-ICST e de 63,5% no IE-ICST. Mercado de trabalho 6162. Segundo dados divulgados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged),) do MTE, foram criados 28,946,1 mil empregos formais em janeiro, com destaque paranovembro, sobressaindo a abertura de 43,4109,6 mil vagas na indstria de transformaono comrcio e de 33,441,5 mil na construo civil,no setor de servios; em oposio ao fechamento lquido de 67,541,6 mil postos no comrciona construo civil, 32,7 mil na agropecuria e 26,1 mil na indstria de transformao. No acumulado em doze meses encerrados em janeirodo ano, foram geradas 778,2 mil vagas, ante 1,54 milho em igual perodo de 2012vagas e, em doze meses, 957 mil, ante 2 milhes e 1,6 milho, na ordem, em iguais perodos de 2011. Em relao ao nvel de emprego formal, houve aumento mensal de 0,2% em relao a dezembrooutubro, considerados dados dessazonalizados pelo Banco Central. 6263. De acordo com a PME, do IBGE, realizada nas seis principais regies metropolitanas do pas, a taxa de desemprego aberto atingiu 5,4,9% em janeironovembro, com aumentorecuos de 0,84 p.p. em relao a dezembrooutubro e recuo de 0,13 p.p. comparativamente a janeironovembro de 20122011. O resultado mensal refletiu retraeselevao de 1,20,4% na ocupao e de 0,4%estabilidade na Populao Economicamente Ativa (PEA). Considerando dados dessazonalizados pelo Banco Central, o desemprego situou-seatingiu 5,3% em 5,novembro, ante 5% em janeiro, estvel em relao ao,4% no ms anterior. Segundo a mesma pesquisa, o rendimento mdio real habitualmente recebido pelos trabalhadores registrou quedacrescimentos de 0,1%8%, em relao a dezembro e altaoutubro; de 2,4%5,3%, na comparao com janeironovembro de 2012.2011; e de 4,2%, no acumulado do ano. A massa salarial real apresentou variaesexpanses de -1,2%, 8,3% e 56,3%, respectivamente, para os mesmos tipos de comparao.

Crdito e inadimplncia 63. Considerando a nova configurao das estatsticas referentes s operaes de crdito, o saldo 64. O saldo dos emprstimos do sistema financeiro, incluindo-se operaes com recursos livres e direcionados, atingiu R$2.367304 bilhes em janeiro, apresentando estabilidade novembro, com expanses de 1,5% no ms, 13,5% no ano e expanso de 16,41% em doze meses. O saldo total correspondeu, correspondendo a 53,252,6% do PIB, ante 48,9% em janeiro de 2012. O saldo de . As operaes com recursos livres, equivalente a 58,763,1% do estoque total do sistema financeiro, apresentou declnio de 0,7cresceram 1,2% no ms, 11,5% no ano e elevao de 13,18% em doze meses, refletindo elevaesvariaes respectivas de 0,8% e9%, 10,3% e 11,5% no saldo das operaes com pessoas fsicas, recuo de 2% no ms e elevao de e de 1,4%, 12,8% e 16,4% em doze meses2%, na mesma ordem, no saldo dasrelativo a operaes com pessoas jurdicas. Os financiamentos com recursos direcionados apresentaram acrscimos respectivoselevaes respectivas de 2,1%, 17,1% e 21,520,2% nas mesmas bases comparativas, com destaque para os aumentos de 2,43%, 33,9% e 34,537,1%, respectivamente, nos financiamentos habitacionais, no segmento de pessoas fsicas, e de 0,3% e 15,3%, na ordem, nos crditos com recursos do BNDES entre as operaes destinadas a pessoas jurdicas. 6465. A taxa mdia geralanual de juros das operaes demodalidades que compem o crdito do sistema financeiro, aps dez meses de recuos sucessivos e reduo acumulada de 5,2 p.p. nos ltimos doze meses, apresentou altareferencial atingiu 28,9% em novembro, com redues de 0,5 p.p. em janeiro, atingindo 18,5% a.ano ms e de 9,6 p.p. em doze meses. As taxas mdias relativas aos segmentos de pessoas fsicas e de pessoas jurdicas alcanaram, na ordem, 24,634,8% e 13,9% no ms,21,7%, assinalando elevaes respectivasrecuos respectivos de 0,36 p.p. e 0,64 p.p. em relao a dezembrooutubro, e recuos de 6,29,9 p.p. e 4,58,1 p.p. na comparao com janeironovembro de 20122011. 6566. O prazo mdio geral das concesses de operaes deno mbito do crdito atingiu 88,5 mesesreferencial aumentou dois dias em janeiro, ante 87,7 meses em dezembro e 72,8 meses em janeiro de 2012novembro, atingindo 524 dias. O prazo relativo ao segmento de pessoas fsicas subiu 2,3 meses e 18,4 meses, nas mesmas bases de comparao,aumentou cinco dias e o referente a pessoas jurdicas recuou 0,6 ms relativamente a dezembro e aumentou 13,6 meses ante o mesmo ms do ano anteriordois dias, alcanando 125,3 meses para pessoas fsicas e 60,5 meses para pessoas jurdicas626 e 431 dias, respectivamente. 6667. A taxa de inadimplncia do sistema financeirocrdito referencial, correspondente s operaes com a atrasos superiores a noventa dias, situou-serecuou de 5,9% em 3,7%, permanecendo estveloutubro para 5,8% em relao ao ms anterior e apresentando retraonovembro, representando elevao de 0,12 p.p. em relao a janeiro de 2012novembro do ano anterior. O indicador referente s operaes com pessoas fsicas atingiu 5,5%, diminuindo 0,1 7,8%, ante 7,9% no ms anterior, aumentando 0,5 p.p. em relao ao ms anterior e 0,4 p.p. em doze meses, enquanto o. O indicador relativo a pessoas jurdicas mantevesepermaneceu estvel em 2,24,1% em janeironovembro, com elevao de 0,1 p.p. em doze meses. Ambiente externo 6768. Desde a ltima reunio do Copom, a atividade econmica mundial segue em ritmo moderado e desenvolvimento heterogneo, com expanses nos EUA e na China e contraes na rea do Euro e no Japo. No quarto trimestre de 2012, as variaes trimestrais anualizadas do PIB mostraram crescimento na China, 8,2%; estabilidade nosNos EUA, 0,1%; e contraes no Japo, -0,4%, e na rea do Euro, -2,3%, ante variaes respectivas de 8,7%, 3,1%, -3,8% e -0,3% no trimestre anterior. Nos EUA, a estabilidade do PIB refletiu as contribuies negativas dos estoques, dos gastos governamentais e das exportaes, e os aumentos dasa variao trimestral anualizada do PIB do terceiro trimestre foi revisada de 2,7% para 3,1%, refletindo, em especial, contribuies positivas do dos gastos de consumo das famliaspessoal e da formao bruta de capital fixo.do governo federal, investimentos residenciais e crescimento dos estoques privados. A taxa de desemprego seguepermanece em patamarnvel elevado, oscilando entre 7,8% e 7,9% desde setembro, eem dezembro, mesmo ndice de novembro, tendo a gerao de postos de trabalho no rurais alcanou 157alcanado 161 mil em janeiro, com revises positivase 155 mil nos meses de novembro e dezembro, com revises para cima em meses anteriores. O mercado imobilirio residencial permanece em segue emitindo sinais de recuperao. A atividade na rea do Euro acumula cinco trimestres consecutivos de contrao, com a taxa de desemprego subindo para 11,9% em janeiro, a maior da srie histrica. No entanto, os ltimos indicadores os preos dos imveis residenciais, as vendas de residncias existentes e a confiana das construtoras em alta. Na rea do Euro, os indicadores mais recentes de produo industrial, referente a dezembro de 2012, e de consumo, sentimento econmico, referente a fevereiro de 2013, apresentaram melhoras. No Japo, a contrao no ltimo trimestre de 2012 foi influenciada pelos recuos em investimentos empresariais, exportaes e variao de estoques privados. No entanto e taxa de desemprego reforam as perspectivas de continuidade da contrao da atividade econmica na regio. No Japo, refletindo a fragilidade do setor exportador, a produo industrial, que cresceu em trs dos ltimos quatro meses at janeiro; a corrente de comrcio, que em janeiro registrou o primeiro crescimento interanual em oito meses; e o PMI Manufatura de fevereiro, em alta pelo segundo ms consecutivo, sugerem melhora nas condies da economia. Na China, a despeito da desacelerao marginal do PIB, as mdias das taxas de crescimento mensais dos contrao mensal de 1,7% e anual de 5,8% em novembro, e o PMI manufatura de dezembro recuou para 45, o menor nvel em dezoito meses. Na China, as taxas mdias de crescimento do bimestre outubro/novembro ante o terceiro trimestre mostraram expanses na produo industrial e nos investimentos em ativos fixos, da produo industrial e dasestabilidade nas vendas no varejo aumentaram no quarto trimestre em comparao ao trimestre anterior. O PMI Composto, aps registrar elevao por cinco meses consecutivos, recuou para 51,4 em fevereiro. 68. A percepo de risco aumentou69. Os mercados financeiros evoluram favoravelmente desde a ltima reunio do Copom, em especial a partir da segunda quinzena de fevereiro, fruto de incertezas associadas duraoinfluenciados pela realizao do programa de compra de ativos por parterecompras de bnus soberanos

da Grcia e pela liberao de nova tranche do Federal Reserve e crescente probabilidade de cortes no oramento, programa de ajuda quele pas, bem como pelo acordo relativo ao fiscal cliff na passagem do ano nos EUA, e indefinio no processo eleitoral italiano. Nesse cenrio, o dlar valorizoua percepo de risco caiu, as principais bolsas de valores assinalaram altas expressivas e os rendimentos anuais dos papis de dez anos dos EUA, da Alemanha, do Reino Unido e do Japo aumentaram. No mercado de cmbio, o dlar desvalorizou-se frente s principais moedas e os ndices CBOE VIX e Embi+ registraram elevaes. As bolsas de valores registraram comportamentos distintos, com a maior parte dos ndices referentes s economias desenvolvidas em alta, em especial o Nikkei, do Japo, e os de economias emergentes em baixa. Em relao aosexceo do iene. Os preos internacionais de commodities, houve reduo em sua maior parte. O ndice S&P GSCI Commodity Spot e os respectivos subndices para tiveram trajetrias diferenciadas no perodo, com as metlicas em alta, com destaque para o minrio de ferro, enquanto em relao s agrcolas, metais industriais e energia anotaram desvalorizaes. Entre as commodities agrcolas, destacamressaltaram-se as baixas expressivas nos preos de acar, caf, dos gros (milho e, trigo, e a alta do algodo.soja). 6970. Em dezembronovembro, a variao anual do IPC global, dados do International Financial Statistics (IFS), do Fundo Monetrio Internacional (FMI), aumentou para 3,5%, ante 3,4% em novembro, fruto da elevao, recuou para 6,3% da variao do IPC 3,2%, de 3,4% em outubro; influenciado pela reduo para 1,6%, de 1,9%, nas economias avanadas aps trs meses seguidos de alta e para 5,6%, de 5,7%, nas emergentes e em desenvolvimento. Entre as economias emergentes, maior patamar em oito meses, ante 6,0% em novembro. ressalte-se que a variao anual do IPC da China, depois de ter recuado para 1,7% em outubro, menor taxa desde janeiro de 2010, elevou-se para 2,5% em dezembro. 71. Nas economias avanadas, a variao anual do IPC manteve-se no mesmo patamar de novembro, 1,6%. Entre as economias desse grupo, registremdesenvolvidas, as redues nos EUA e na rea do Euro, que, em janeiro, atingiram, respectivamente, 1,6% e 2,0%, os menores valores desde julho de 2012 e novembro de 2010. 70. As taxas de juros oficiais permaneceram nas mnimas histricas nos EUA, entre 0% e 0,25%; na rea do Euro, 0,75%; no Japo, entre 0% e 0,1%; e no Reino Unido, 0,5%. Nas demais economias, as taxas de juros bsicas tambm se mantiveram nos nveis vigentes, exceo de Colmbia, Hungria, ndia e Polnia, que as reduziram. Destaque-se que, no Japo, em 22 de janeiro, o BoJ alterou para 2% sua meta de estabilidade de preo e optou por Programa de Compra de Ativos sem data de encerramento, a vigorar a partir de janeiro de 2014Austrlia, Hungria, Polnia, Sucia, Turquia e Israel, que reduziram suas respectivas taxas bsicas; e do Uruguai, que a aumentou. Ressalte-se que, em 12 de dezembro, oFederal Reserve redefiniu sua comunicao sobre o horizonte temporal dos Fed Funds em nveis excepcionalmente baixos, afirmando que os manter dessa forma ao menos enquanto a taxa de desemprego se situar acima de 6,5%, a projeo da inflao entre um e dois anos no ultrapassar 2,5% e as expectativas de inflao de longo prazo continuarem bem ancoradas. No Japo, o BoJ voltou a ampliar em 10 trilhes, para aproximadamente 101 trilhes, seu programa de compra de ativos e definiu os limites operacionais da Linha de Estmulo a Emprstimos Bancrios. A proviso de novos fundos para esses dois programas e para o Programa de Apoio a Emprstimos, prevista para os prximos 15 meses, supera 50 trilhes. Comrcio exterior e reservas internacionais 7172. A balana comercial brasileira apresentou deficit registrou supervit de US$12,3 bilhobilhes em fevereirodezembro, resultado de exportaes de US$15,619,7 bilhes e importaes de US$16,817,5 bilhes. Odeficit O saldo acumulado no primeiro bimestreencerramento do ano somoutotalizou US$5,319,4 bilhes, ante superavit de US$399 milhes29,8 bilhes em igual perodo de 20122011, refletindo retraoretraes de 5,53% nas exportaes e aumento de 11,81,4% nas importaes, pelo critrio de mdia diria, que alcanaram US$242,6 bilhes e US$223,1 bilhes, respectivamente, em 2012. A corrente de comrcio registrou expanso derecuou 3,1% no perodo, consideradas as mdias dirias4% em 2012, somando US$68465,7 bilhes, ante US$482,3 bilhes, ante US$67,9 bilhes no ano anterior. 7273. As reservas internacionais no conceito de liquidez, que incluiabrange as linhas com recompra, totalizaram US$376,5378,6 bilhes em fevereiro, reduesdezembro, com elevaes de US$1,3 bilho54 milhes no ms e de US$2,126,6 bilhes na comparao com o final de 20122011. No conceito caixa, o estoque totalizoutotalizaram US$373,71 bilhes, ampliaescom queda de US$325 milhes5,4 bilhes em relao ao ms anterior e crescimento de US$594 milhes21,1 bilhes, comparativamente a dezembro de 20122011. No ms, no houve interveno a vista, tendo o Banco Central liquidado compras e ocorreram liquidaes de vendas de US$1,6 bilho5,5 bilhes em operaes de linhas com recompra, por parte do Banco Central no mercado domstico de cmbio. Mercado monetrio e operaes de mercado aberto 7374. Aps a reunio do Copom de janeironovembro, a curva de juros domstica apresentou elevaoreduo em toda a sua extenso. Dentre os fatores determinantes para esse movimento, destacam-seA queda das taxas foi influenciada, no cenrio domstico, a mbito interno, pela divulgao de ndicesdados de preos mais pressionados e a expectativa do atividade econmica abaixo das estimativas de mercado pelo incio do ciclo de alta da meta para a taxa Selic, enquanto no cenrio internacional permaneceram incertezas quanto soluo definitiva para a questo fiscal norte-americana. Entre os dias 26 de novembro de 2012 e 14 de janeiro e 4 de maro de 2013, as taxas de juros de um, e de trs e seis meses aumentaramrecuaram 0,0915 p.p.,. e 0,13 p.p. e 0,40 p.p., respectivamente. As taxas para os prazos de um, de dois e de trs anos aumentaram cederam 0,17 p.p., 0,6216 p.p.,. e 0,70 p.p. e 0,6419 p.p., respectivamente. A taxa real de juros, medida pelo quociente entre a taxa nominal de um ano e a expectativa de inflao (suavizada) para os prximos doze meses, aumentourecuou de 1,81% em 26 de novembro de 2012 para 1,47% em 14 de janeiro para 1,98% em 4 de maro2013, devido, principalmente, elevao das taxas nominaisexpectativas de inflao.

74. Em 2875. Entre 27 de novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013, o Banco Central realizou leiloleiles de swap cambial tradicional comde vencimento em 1 de maro, em montante equivalente a US$1,8 bilho. Em 8 e 15 de janeiro e fevereiro, realizou leiles de swap cambial reverso, com vencimento em 1 de maro, que totalizaram de 2013, totalizando o equivalente a US$1,8 bilho, zerando sua 3,9 bilhes. Em 14 de janeiro, a posio lquida em contratos de swap do Banco Central era de US$1,9 bilho, passiva em variao cambial. 7576. Na administrao da liquidez do mercado de reservas bancrias, o Banco Central realizou, semanalmente, de 1527 de novembro de 2012 a 14 de janeiro a 4 de maro2013, operaes compromissadas com prazo de trs e de seis meses, tomando recursos no valor de R$59,454,7 bilhes e R$85,1117,4 bilhes, respectivamente. O saldo dirio mdio do estoque das operaes de longo prazo aumentou de R$180,1 bilhes, entre 9 de outubro e 26 de novembro, para R$265,2 bilhes, entre 27 de novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013 para R$361,1 bilhes entre 15 de janeiro e 4 de maro. No mesmo perodo, realizou operao compromissada com prazo de 33 dias teis, reduzindo o saldo dirio mdio das operaes tomadoras de curto prazo para R$223,4260,7 bilhes. O Banco Central atuou, ainda, por meio de operaes compromissadas de curtssimo prazo, em 32 ocasies, sendo em 31 delas27 oportunidades como tomador e em 5 como doador de recursos. Realizou, tambm,, e realizou operaes de nivelamento, ao final do dia, com prazoprazos de um ou dois dias teis. OEssas operaes tiveram saldo dirio mdio tomador dessas operaes de curtssimo prazo foi de R$39,661,8 bilhes no perodo. O saldo dirio mdio do estoque total dos compromissos de recompra do Banco Central aumentou de R$recuou de R$589,0 bilhes, entre 9 de outubro e 26 de novembro de 2012, para R$587,7 bilhes, entre 27 de novembro de 2012 e 14 de janeiro de 2013 para R$624,1 bilhes entre 15 de janeiro e 4 de maro.. Considerando-se o perodo mais recente, o estoque dos compromissos de recompra recuou de R$aumentou de R$577,8 bilhes em 26 de novembro de 2012 para R$652,9 bilhes em 14 de janeiro para R$624,8 bilhes em 4 de maro. Os principais fatoresde 2013. O principal fator que contriburamcontribuiu para a contraoexpanso da liquidez no perodo foram as receitas lquidas da Unio e a emisso lquidafoi o resgate lquido de ttulos pelo Tesouro Nacional. 7677. Entre 1527 de novembro de 2012 e 14 de janeiro e 4 de maro2013, as emisses de ttulos decorrentes dos leiles tradicionais do Tesouro Nacional somaram R$36,340,9 bilhes. A venda de ttulos com remunerao prefixada alcanou R$26,028,8 bilhes, sendo R$19,924,7 bilhes em Letras do Tesouro Nacional (LTN) com vencimentos em 2013, 2014, 2015 e 2016, e R$64,1 bilhes em Notas do Tesouro Nacional Srie F (NTN-F) com vencimentos em 2018, 2019 e 2023. As vendas de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) totalizaram R$5,53,6 bilhes, com emisso de ttulos com vencimento em 2018. Nos leiles de Notas do Tesouro Nacional Srie B (NTN-B), foram vendidos ttulos com vencimentos em 2016, 2018, 2022, 2030, 2040 e 2050, em montante total de R$4,8,5 bilhes. 78. No perodo, o Tesouro Nacional realizou oferta pblica de LTN de vencimentos em abril e outubro de 2013, com pagamento mediante a entrega de LTN e NTN-F de vencimento em janeiro de 2013, no montante de R$2,9 bilhes. Realizou, ainda, oferta pblica de NTN-B de vencimentos em 2016, 2018, 2022, 2030, 2040 e 2050, aceitando como pagamento outros ttulos de emisso do Tesouro Nacional, no montante de R$18,1 bilhes.