CAPITULO I

FUNDAMENTO TEORICO

1.1 EVALUACIN DE PROYECTOS: 1.1.1. DEFINICIN: Es un proceso de medicin de un proyecto en base a la comparacin de sus beneficios y costos sobre un periodo de tiempo pre-establecido denominado horizonte de vida del proyecto. Tambin podemos definirlo como la medicin de la rentabilidad empresarial y/o social de un proyecto utilizando los indicadores econmicos con la finalidad de observar y analizar sus beneficios y

"/

costos y tomar las decisiones adecuadas para su ejecucin poster!acin o no ejecucin." #iendo as$ podemos representarlo !r%ficamente de la si!uiente manera&
Figura N 01, 'oncepto de Evaluacin de (royectos )ineros

Fuente: *n!+ ,ernando -ala Curso: For u!a"i#$ % E&a!ua"i#$ '( Pro%(")o* Mi$(ro*, .unio /001.

El objetivo de la empresa es incrementar el para sus propietarios.

valor de las acciones

2os proyectos rentables incrementan el valor de la empresa. 2os recursos financieros de las empresas son limitados para ejecutar

todas las inversiones por tanto es necesario priorizar y ran3ear los proyectos. Evaluar un proyecto implica identificar creativamente beneficios y costos de una idea o alternativa con el objeto de crear valor. 2a evaluacin de proyectos no tiene teor$a propia se hace combinando conceptos de varias disciplinas& econom$a finanzas

"

*n!+ 45*6 7. A+u$)(* '(! Cur*o '( E&a!ua"i#$ '( Pro%(")o* Mi$(ro*, 587#7) 9 ,*) :uaras Enero /00;.

"A

planeamiento estrat!ico e in!enier$a. (or tanto en la evaluacin de proyectos se re<uiere el trabajo conjunto de un e<uipo de e=pertos. El in!rediente esencial en la evaluacin de inversiones es la creatividad por tanto no e=iste m%<uina <ue pueda sustituir al evaluador de inversiones lo <ue e=plica tambin <ue las m%<uinas slo hayan podido complementar el trabajo del evaluador por ejemplo facilitando la elaboracin de flujos de caja o los c%lculos de rentabilidad./ 1.1.,. ETAPAS ECONMICAS DE UN PROYECTO

5n proyecto de inversin establece dos etapas bien diferenciadas& Etapa de pre 9 inversin donde <uedan establecidos los estudios& preliminar de pre-factibilidad y de factibilidad consider%ndose esta etapa como de !asto controlados ya <ue en ella se concretizan
/

*n!+ ,ernando -ala Curso: For u!a"i#$ % E&a!ua"i#$ '( Pro%(")o* Mi$(ro*, .unio /001 >*7(. ? @ y "0.

"F

inversiones con incertidumbres de recuperacin. 2a Etapa de inversin <ue establece la concretizacin de inversiones en

infraestructura e<uipamiento y costo de produccin durante la vida Btil del proyecto !ener%ndose los !astos definidos. En estudio de pre-factibilidad se precisan con mayores detalles los in!resos y costos analizados bajo diferentes alternativas de los factores <ue intervienen en el proyecto CtamaDo. 2ocalizacin e in!enier$aE. En el estudio de factibilidad como ya se encuentran definidos los factores del proyecto se realiza un estimado detallado de los in!resos y costos los cuales permitir% enfocar adecuadamente el flujo de caja del proyecto y por ende los indicadores econmicos y financieros del proyecto considerando en esta etapa un financiamiento e=terno preliminar. Es importante recalcar la diferencia entre Evaluacin y ,ormulacin& FORMULACIN& (resentacin de un proyecto tcnicamente viable. EVALUACIN& Emitir un juicio sobre la bondad de un proyecto bajo ciertos criterios. 1.1.-. DECISIN DE INVERSIN DE UNA EMPRESA MINERA #e debe considerar al!unas de las caracter$sticas de las inversiones mineras& *ntensivas de 'apital 2ar!o periodo de inversin

"1

7lto ries!o& o 4ies!o -eol!ico o 4ies!o Tecnol!ico o 4ies!o Econmico CpreciosE o 4ies!os (ol$tico

4ecursos 4enovables.

1.1... SECUENCIA DE LA FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS E=iste una marcada diferencia entre una secuencia de implementacin de los factores <ue intervienen en los proyectos y su evaluacin cuando se consideran empresas <ue se condicionan a un mercado de libre comercializacin y un mercado restrin!ido. En miner$a el proceso de evaluacin de inversiones considera los si!uientes aspectos& R(*(r&a* '( Mi$(ra!

L(% '( Cor)(

Ta a/o '( Mi$a

Co*)o '( O+(ra"i#$ ,lujos >e Efectivo Entre 2a Empresa G 2os )ercados ,inancieros

";

2a empresa emite t$tulos C,E

2a empresa invierte en activos 7ctivos circulantesI activos fijos C7E

impuestos

,lujos de efectivos retenidos C 'E

)ercados financieros >euda a corto plazoI deuda a lar!o plazoI acciones CEE

(a!os de >ividendos y deuda

,lujo de efectivo de la empresa CHE

Va!or )o)a! '( !o* a")i&o*

-obierno C>E

Va!or )o)a! '( !a ( +r(*a +ara !o* i$&(r*io$i*)a* '( !o* (r"a'o* 0i$a$"i(ro*

7. 2a empresa invierte en activos Cpresupuesto de capitalE. H. 2as operaciones de la empresa !eneran flujo de efectivo. '. 2os flujos de efectivo retenidos se invierten en la empresa. >. #e pa!a efectivo como impuestos al !obierno. E. #e amortiza efectivo a los inversionistas en forma de intereses y dividendos. ,. 2a empresa emite t$tulos para reunir efectivo Cla decisin de financiacinE. 2a formulacin y evaluacin de proyectos !enerales necesita de un an%lisis detallado <ue permita establecer un orden estricto para el estudio del proyecto de modo <ue se lo!re una tecnolo!$a <ue permita avanzar en forma coherente y ordenada hasta lle!ar a la evaluacin del proyecto. Estos fundamentos son propios de cada proyecto. En la mayor$a de los casos de un mercado de libre comercializacin el punto de partida fundamental es el estudio de mercado <ue nos

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predispone el estudio de la oferta y demanda del producto accesible al mercado como consecuencia la determinacin del precio proyectado del bien producido y los canales de comercializacin del producto o servicio obtenido. 1.1.1. TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS 2os proyectos en forma !eneral establecen dos tipos de evaluacin la evaluacin social <ue es aplicable a los proyectos desarrollados por un pa$s y la evaluacin empresarial cuya aplicacin esta referido a proyectos para un !rupo reducido de la sociedad capitalistas o inversionistas privados. En forma es<uem%tica los tipos de evaluaciones se pueden visualizar del modo si!uiente& 1., AN2LISIS DE MERCADO: 1.,.1 DEFINICIN El mercado se puede definir como un lu!ar real o virtual donde se realizan las transacciones de compra y venta de bienes y/o servicios y se establecen sus precios. En un mercado actBan principalmente dos a!entes los productores o empresas <ue representan la oferta del bien y los consumidores <ue pueden ser personas naturales u jur$dicas <ue representan la demanda del bien. Hajo estos efectos los empresarios en miner$a tendr$an una doble dualidad de predisposicin ya <ue son ofertantes de minerales llamados

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met%licos o no met%licos y a su vez son demandantes de bienes productos y servicios en miner$a. 1.,., COMPONENTES DEL ESTUDIO DE MERCADO A. ANALISIS DE LA DEMANDA 2a demanda de un bien o servicio describe la relacin entre las cantidades del bien o servicio <ue los consumidores ad<uirir%n a diferentes precios de mercado y bajo determinadas cantidades. (redisponindose de este modo una relacin inversamente proporcional entre el precio y la produccin. 'urva de demanda (recio

(roduccin

3. ANALISIS DE LA OFERTA 5na empresa predispone la produccin de bienes o la prestacin de servicios <ue lue!o pone a disposicin de un mercado consumidor. Estos bienes o servicios son las cantidades ofertadas por cada empresa a un determinado precio. 2as variables de produccin y precio son directamente proporcionales en un efecto de oferta. (recio 'urva de la oferta

(roduccin

"@

C. ESTIMACION MINERIA

DE

LA

DEMANDA

OFERTA

EN

(ara una estimacin de la demanda y oferta se recurre al e=amen de la situacin pasada la actual y se infiere la consideraciones de su presencia en el futuro en la miner$a dada la condicin de <ue los precios de los metales son controlados por los monopolios y oli!opolios e=istentes es necesario contar con datos de estas variables en el mercado internacional <ue nos permitan asumir consideraciones reales para su proyeccin hacia el futuro. 2as fuentes de informacin de estos datos estadisticos se consi!an en el *8E* C*nstituto 8aciona de Estad$stica e *nform%ticaE el )E) Cministerio de Ener!ia y )inasE 'E(72 H*> etc. 2a estimacin de la demanda y la oferta no es una tarea f%cil para el proyectista trat%ndose especificamente de la miner$a pero se recurre al an%lisis estad$stico <ue predispone un cierto !rado de apro=imacin el mismo <ue debe ser compatibilizado con los datos de an%listas e=pertos en proyecciones de estas variables. 2os mtodos estad$sticos utilizados para esta apro=imacin son los de series estad$sticas de tiempos donde se analizan los efectos

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pretritos de la variable Cdemanda u ofertaE con respecto al tiempoI o el efecto de re!resin donde se analizan la interrelacin del precio con respecto a la demanda u oferta. (ara el caso de la miner$a se debe trabajar tanto con una como con otra variables y para una proyeccin futura se deben establecer promedios de ambas datos calculados. (ara una apro=imacin futura se aplica el mtodo de 2ineas de tendencia. :abindose establecido las series de tiempo o la series de re!resin se procede a realizar el ajuste de la curva !eneralmente considerando la l$nea de tendencia estad$stica para lo cual se recurre al criterio de m$nimos cuadrados <ue consiste en

determinar la l$nea <ue minimiza la suma de los cuadrados de las diferencias entre los valores observados y los valores estimados se!Bn la si!uiente formulacin& n , K S Cyi 9 yLiE/ .............................. C"E iK" >onde& yi K Malores histricos yLi K Malores hallados mediante la aplicacin de la l$nea de la tendencia. 'onsiderando la linea de tendencia como una recta la ecuacin C"E se transforma en la ecuacin CAE reemplazando a yi por& yLi K aL N bL=i ................................ C/E 2ue!o& n

/"

, K S Oyi 9 CaL N bL=iEP/ .................... CAE iK" >erivando esta e=presin con respecto a& a y b se obtienen las si!uentes ecuaciones <ue permitir%n obtener los valores de aL y bL de la ecuacin C/E los mismos <ue permitir%n calcular los valores futuros ya sea de la demanda o de la oferta o la tendencia de la re!resin. naL N CS =iEbL K S yi CS =iEaL N CS =i/EbL K S =i yi 2ue!o& bL K On S =i yi 9 CS =iE CS yiE P / On S =i/ 9 CS =iE/P aL K y( - bL =( >onde& n K 8Bmero de aDos sobre los cuales se realiza el c%lculo yp K Malor promedio de y. =( K Malor promedio de = 1.,.PUNTOS MERCADO 2a variable cr$tica en el estudio de mercado para los proyectos mineros es indudablemente la determinacin de los precios futuros de los metales ya <ue muchas veces se establecen variaciones de m%smenos A0 Q lo cual incidir% sobre los indicadores econmicos del proyecto. CR4TICOS EN LA INVESTI5ACIN DE

//

El otro punto cr$tico es la poca informacin e=istente sobre la oferta y demanda del mercado mundial de los productos met%licos lo cual no permite realizar un buen an%lisis estad$stico <ue nos permita establecer la real incidencia de estas variables. 8o e=iste una homo!eniedad entre los intermediarios <uienes realizan la comercializacin de los productos met%licos consecuentemente se presentan variaciones bastante acentudas en cuanto a determinacin de precios reales ma<uilas casti!os etc. 1.VALORI6ACION DE LOS MINERALES 5na formulacin !enrica de valorizacin de los minerales aplicable a los principales metales no ferrosos e=istentes en nuestra re!in y en el pa$s en !eneral la misma <ue es aplicable a minerales de cobre plomo zinc y estaDo sin embar!o no es aplicable para el aluminio ni para el ni<uelI es la si!uiente& M8 K )p . (z 9 T N R 9 G >onde& M8 K Malor neto del concentrado )p K )etal pa!able. (z K (recio efectivo aplicado. T K >educciones totales de tratamiento metalBr!ico hasta lle!ar al refinado Cma<uila N escaladorE. R K (rimas o crditos G K (enalizaciones metal

/A

1.-.1

Co$)ra)o '( Co +ra7&($)a '( "o$"($)ra'o*.7 El contrato de compra-venta entre en productor y el intermediario o el productor y la fundicin debe preveer todas las contin!encias posibles adem%s de contener los trminos si!uientes& >eclaracin de las partes contratantes. Hases& Trminos utilizados sobre pesos pariedades etc. >uracin y periodo& ,echas de aplicacin del contrato. 'antidad& ,ijas o variables de concentrados o metales ne!ociables. 'alidad& >eben definirse las desviaciones m%=imas admisibles sobre los valores b%sicos y en todo caso condiciones de penalizacin o de rechazo. Entre!a& 'aracter$sticas de transporte y condiciones de entre!a C,SH '*, etc.E Malorizacin& #e deben definir cada uno de los trminos de la frmula !enrica deducciones por prdidas metalBr!icas

precios !astos de tratamiento crditos y penalidades. 'ondiciones de pa!o& (lazo y tipo de moneda a utilizar. 'ontrol de peso y an%lisis& )todos utilizados y establecimiento de contratos y arbitraje. #e!uros& 2os <ue se decidan.

7dem%s se prevn otras cl%usulas tales como de fuerza mayor le!islacin aplicable arbitrajes impuestos y otros <ue se crean convenientes por ambas partes.

/F

1..

COSTOS DEL PROYECTO 1...1 O38ETIVOS DE LOS COSTOS: (roporcionar informacin para medir los in!resos y evaluar el inventario. Sfrecer informacin para el control administrativo de las operaciones y actividades #uministrar la informacin sobre la cual se basa la administracin para el planeamiento y la toma de decisiones.

1...,

COSTOS DEL PROYECTO: #on los costos y !astos diferenciales y futuros vinculados a la ejecucin del proyecto Ce!resos relevantesE <ue si!nifi<uen salida real de dinero. S( i$"!u%($: ". 'ostos de produccin /. -astos administrativos financieros y de ventas. A. 7mortizacin deudas F. *mpuestos No *( "o$*i'(ra$& ". >epreciacin 7mortizacin intan!ibles /. 'ostos histricos.

1...-

ESTIMACION DE COSTOS 2as caracter$sticas t$picas de cada proyecto permitir%n ele!ir la mejor metodolo!$a de estimacin de costos en la etapa en estudio en <ue se

/1

encuentra toda vez <ue no e=iste una re!la fija para la determinacin de los costos. (ara el caso espec$fico de la miner$a los costos <ue se deben calcular son de dos tipos& a9E*)i a"io$(* '( I$&(r*io$(* o Co*)o* '( Ca+i)a!. 2os costos de capital o inversiones tienen dos componentes principales& el activo fijo o capital fijo el activo circulante o capital circulante y activo intan!ible.

E! a")i&o 0i:o son los fondos necesarios para la ad<uisicin del conjunto de bienes <ue posee o poseer% una empresa <ue tiene una vida Btil dada <ue se destina en forma directa o indirecta a realizar la produccin industrial en el caso de un proyecto inicial minero los costos mas si!nificativos son& o 7d<uisicin de terrenos. o Estudios e investi!aciones. o >esarrollo de preproduccin. o Estudios ambientales y permisos. o E<uipos mineros instalaciones y servicios. o *nfraestructura Cv$as de comunicacin ener!$a elctrica a!ua industrial etc.E o >iseDo e in!enier$a. o 'onstruccin y montaje. o 'ontin!encias o imprevistos.

/;

E! a")i&o "ir"u!a$)( o "a+i)a! "ir"u!a$)( representa el dinero necesario para empezar la operacin y asumir las obli!aciones subsi!uientes durante la puesta en marcha del proyecto. Este monto esta constituido por& >inero en caja y bancos cuentas por cobrar cuentas por pa!ar e inventario. E! a")i&o i$)a$gi;!( son los <ue determinan un valor por su adecuacin pero <ue no pueden ser visualizados f$sicamente entre estos tenemos& (atentes y marcas re!istradas de la empresa. Estudios y or!anizaciones en !eneral. 'apacitacin al personal *nvesti!aciones realizadas >erechos ad<uiridos por la empresa. (ara el caso espec$fico de la miner$a el costo de capital aplicado a nivel empresarial en nuestro pa$s tomado como base del 'E# C'ost Estimatin! #ystemE desarrollado por la )ineral 7vailability ,ield Sffice del 5# Hureau of )ines es el si!uiente& 7. Evaluacin del impacto ambiental. H y '. )iner$a a cielo abierto y subterr%neo

E=ploracin. >esarrollo de preproduccin. E<uipos mineros. Transporte.

/J

*nstalaciones y servicios mineros. *nfraestructura. 4estauracin durante la construccin. *n!enier$a y direccin de la construccin. 'apital circulante.
>. Tratamiento de minerales.

'onminucin. Heneficio. #eparacin slido l$<uido. :idrometalur!$a. 7plicaciones especiales. Transporte. #ervicios !enerales. *nfraestructura. 4estauracin. *n!enier$a y direccin de construccin. 'apital circulante.
E. *nfraestructura -eneral.

7ccesos.

/?

#ervicios !enerales. *nstalaciones de car!a. Transporte. Tratamiento de a!uas residuales.

;9Ca+i)a! '( )ra;a:o. Es el monto econmico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta su posterior comercializacin. (or lo cual es el capital re<uerido una vez finalizada la etapa de anteproyecto construccin y puesta en marcha del proyecto. Este capital se destina a&

#toc3 de materiales e insumos -astos de comercializacin >isponibilidad m$nima en caja y bancos.

"9 Co*)o* '( O+(ra"i#$. #on los montos econmicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y au=iliares en el proceso minero 9 metalBr!ico. 2os rubros donde se deben detallar este tipo de costos son&

'ostos directos&
)ano de obra. )a<uinar$as y e<uipos )ateriales e insumos

/@

'ostos indirectos&
)ano de obra. )a<uinar$as y e<uipos )ateriales e insumos

'95a*)o* a' i$i*)ra)i&o*: )ontos econmicos destinados para el mantenimiento continBo de la produccin de la empresa minera a travs del personal e<uipos y materiales e insumos de apoyo directo o indirectos de la actividad minera. Est% constituido por&

(lanillas #ueldos del personal de apoyo& le!al y lo!$stico (a!os por asesoramiento. -astos en e<uipamiento -astos de materiales.
(9 Tributacin en la )iner$a En la miner$a como en cual<uier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del Estado (eruano en el caso espec$fico de esta actividad los tributos a <ue esta sujeto son los si!uientes&

>erecho de tenencia de la consecin.- en este caso se pa!a un

dlar por hect%rea por aDo en conseciones por e=ploracin para

A0

el caso de la pe<ueDa miner$a y tres dlares en el caso de la mediana y !ran miner$a. )onto absorbido por el )*8E).

>erecho de vi!encia de la propiedad minera.- )onto similar

<ue el anterior pero para concesiones por e=plotacin pa!ados anualmente durante la vida Btil del yacimiento minero absorbido por el )*8E).

*mpuesto a la renta de personas naturales C*4(8E y jur$dicas

C*4(.E aplicado al monto de in!resos netos !enerados por la actividad <ue desarrolla en el caso de la miner$a es del 10 Q.

*mpuesto -eneral a la Mentas C*-ME establecido por las

transacciones comerciales de compra y venta de productos normativamente es de "@ Q del monto establecido.

*mpuesto #electivo al 'onsumo C*#'E tiene un impuesto

especifico para cada producto 1.... COSTOS RELEVANTES DE UN PROYECTO MINERO Es un costo <ue se estima estar% vi!ente en el futuro >ebe ser un elemento diferencial entre alternativas 2os costos histricos son irrelevantes en cual<uier proceso de toma de decisin. 8o todos los costos variables son relevantes ni todos los costos fijos irrelevantes. 2a depreciacin es irrelevante El valor en libros de un activo es irrelevante

A"

2a !anancia o prdida respecto al valor en libros no es relevante ni irrelevante es una cantidad contable. 1.1 LAS VARIA3LES FINANCIERAS DE UN PROYECTO MINERO 1.1.1 ESTADOS FINANCIEROS: #on los resultados econmicos de una !estin empresarial <ue permitir% visualizar el movimiento econmico de una empresa derivado de las actividades operativas o productivas <ue realizan as$ mismo los $ndices econmicos derivados de los estados financieros permiten tomar decisiones adecuadas sobre la marcha de una empresa. 2os estados financieros principales son& 1.1., El estado de !anancias y prdidas El balance !eneral El estado de cambios en el patrimonio El estado de flujo de efectivo. ESTADO DE 5ANANCIAS Y P<RDIDAS: El estado de !anancias y prdidas describe la !estin econmica <ue ha tenido una empresa durante un periodo de tiempo espec$fico.

Este reporte tambin conocido como estado de resultados o estado de in!resos y !astos resume todos los in!resos y !astos <ue se han !enerado y producido respectivamente durante un periodo ejercicio o ciclo contable independientemente del momento en <ue ocurri la entrada o salida efectiva de dinero.

A/

El estado de !anancias y prdidas nos indica al comparar in!resos y e!resos el resultado de las operaciones mediante la rentabilidad contable de la empresa& #i los in!resos son mayores <ue los e!resos entonces en el periodo en mencin e=istir% utilidad. de lo contrario e=istir% una prdida en dicho ejercicio. 5n Estado de (rdidas y -anancias contiene los si!uientes $tems& Mentas C-E 'osto de Mentas 5tilidad Hruta C-E -astos 7dministrativos C-E -astos Menta 5tilidad Sperativa C-E -astos ,inancieros C*nteresesE C-E Stros !astos 5tilidad antes de impuesto a la renta C-E *mpuesto a la 4enta 5tilidad 8eta 7s$ por ejemplo tenemos el si!uiente ejemplo& Estado de (erdidas y -anancias 'ia. )inera 7tacocha

AA

(Miles US$) Ventas Costo de venta Utilidad Bruta Gastos de venta Gastos Ad inistrativos Utilidad !"erativa !tros #$resos%&n$resos' Utilidad antes & "uestos )arti*i"a*iones & "uesto +enta Utilidad ,eta -. tratadas % iles' 52.201 36.015 16.186 3.108 3.371 9.707 (285 9.992 337 1.045 8.610 1.211

$/TM 43,11 29,74 13,37 2,57 2,78 8,02 (0,24 8,25 0,28 0,86 7,11

Precio (c$/lb) 37,54 25,90 11,64 2,24 2,42 6,98 (0,20 7,19 0,24 0,75 6,19

Ley eq. Zn 10,81 7,46 3,35 0,64 0,70 2,01 (0,06 2,07 0,07 0,22 1,78

1.1.-

3ALANCE 5ENERAL: El propsito del balance !eneral es presentar la situacin financiera de la empresa en una fecha determinada. El balance muestra los bienes derechos y deberes <ue la empresa tiene en ese momento. 2a frecuencia con <ue se elabora el balance depende de las necesidades de la empresa. 2a !erencia puede solicitar este reporte <uincenal o mensualmente con la finalidad de evaluar la tendencia de las relaciones entre el activo y el pasivo. ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE 'aja y Hancos 'tas. por 'obrar *nventarios ACTIVO NO CORRIENTE 7ctivo ,ijo 8eto 7ctivo *ntan!ible 8eto PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVO CORRIENTE >euda 'orto (lazo PASIVO NO CORRIENTE >euda 2ar!o (lazo PATRIMONIO 'apital #ocial 5tilidades 7cumuladas

ACTIVOS

PASIVOS > PATRIMONIO

AF

7s$ podemos citar el si!uiente ejemplo de la 'ia. )inera 7tacocha&

BALANCE GENERAL ( iles US$) !""# ACT$%& Ca/a 0 Ban*os Cuentas "or Co1rar Co er*iales #2isten*ias !tros A*tivos Corrientes A*tivo 3i/o ,eto A*tivo &ntan$i1le ,eto !tros A*tivo ,o Corrientes -!-A4 AC-&V! PAS$%& )asivo Corriente )asivo ,o Corriente -!-A4 )A5&V! PATR$M&N$& 870 8.175 5.232 2.055 70.715 7.051 40 94.138 14.118 18.937 33.055 61.083 !""! 925 6.242 4.714 864 71.589 6.461 33 90.828 19.364 15.716 35.080 55.748

1.1..

FLU8O DE CA8A DE UN PROYECTO MINERO 'omo ya sabemos& Mentas C-E 'osto de Mentas C-E >epreciacin 5tilidad Hruta C-E -astos 7dministrativos C-E -astos Menta 5tilidad Sperativa C-E -astos ,inancieros C*nteresesE C-E Stros !astos 5tilidad antes de impuesto a la renta C-E *mpuesto a la 4enta

A1

5tilidad 8eta Estado De Ganancias y Perdidas VS Flujo de Caja El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuenta <ue resume las entradas y salidas efectivas de dinero a lo lar!o de la vida Bltil del proyecto por lo <ue permite determinar la rentabilidad del proyecto. El estado de !anancias y prdidas se ri!e por el principio del deven!ado es decir los in!resos costos y !astos se reconocen a medida <ue se !anan o se incurre en ellosI independientemente si se han cobrado o pa!ado. 2a utilidad neta del estado de !anancias y prdidas incluye el efecto de la depreciacin o de la amortizacin de los activos del proyecto. 2a depreciacin y amortizacin al no ser salida real de dinero slo se consideran en el flujo de caja de manera indirecta a travs del impuesto a la renta. Componentes del Flujo de Caja de un Proyecto El flujo de caja de un proyecto muestra en el periodo en <ue ocurren los in!resos e!resos e inversiones del proyecto representan salida real de dinero. E#T45'T547& 0 CNE *n!resos del periodo C-E *nversiones del periodo " / ATTT8 <ue

A;

C-E E!resos del periodo CKE #aldo del periodo Flujo de Caja Econmico y Flujo de Caja Financiero ,lujo 'aja Econmico C"EK ,lujo de inversin N,lujo operativo ,lujo 'aja ,inanciero C/E K ,lujo econmico N ,lujo de financiamiento C"E Tambin llamado flujo de caja libre C/E Tambin llamado flujo de caja disponible para el accionista Flujo de Inversin= Inversiones en activo fijo + inversiones en activos intangibles + inversiones en capital de trabajo Flujo Operativo = Ingresos + valor residual costos operativos gastos impuestos Flujo de financiamiento = Prstamos morti!acin deuda

gastos financieros + escudo fiscal de los gastos financieros Es<uema del ,lujo de 'aja Econmico y ,inanciero&

AJ

Flujo de Caja Libre El flujo de caja libre es el flujo de caja operativo del proyecto esto es el flujo de caja !enerado por las operaciones despus de impuestos. Es el dinero <ue <ueda disponible para el proyecto despus de haber cubierto sus necesidades de inversiones en activos fijos capital de trabajo y sus costos y !astos operativos suponiendo <ue no e=iste deuda y por lo tanto no hay car!as financieras. 4epresenta el dinero <ue <ueda disponible para todos los suministradores de fondos del proyecto es decir para los accionistas y los suministradores de deudas. Flujo de caja libre de la empresa para Determinar la rentabilidad del proyecto (flujo econmico

Flujo De Caja Disponible Para El !ccionista Para Determinar La "entabilidad De Proyectos (Flujo Financiero

A?

1.?

MEDIDAS DE RENTA3ILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS (ara la evaluacin de los proyectos de inversin se utilizan diversos criterios <ue permitir%n conocer las ventajas y desventajas <ue se obtendr$an de realizar la inversin. Estos criterios son los indicadores o $ndices de rentabilidad. Toda vez <ue estos indicadores presentan ventajas y desventajas es recomendable el uso dos o m%s de estos para una adecuada toma de decisiones. 2os principales indicadores econmicos son& "E M72S4 7'T572 8ETS CM78E /E T7#7 *8TE487 >E 4ETS48S CT*4E AE 4E27'*U8 HE8E,*'*S#-'S#TS# CH/'E FE (E4*S>S >E 4E'5(E4S >E 27 *8ME4#*U8 1E M72S4 78572 EV5*M72E8TE CM7EE 1.?.1 VALOR ACTUAL NETO:

A@

Este indicador econmico conocido tambin como Malor (resente 8eto es el valor presente de los beneficios netos !enerados por los proyectos de inversin. #u formulacin matem%tica es&
n

M78 K

t K" n

Ht/C"N iEt -

't/C"N iEt - *0

M78 K M78 K >onde& Ht 't

t K" n

CHt - 'tE/C"N iEt - *0 H8t/C"N iEt - *0

K Heneficios brutos en el periodo t. K 'ostos totales en el periodo t.

H8t K Heneficios 8etos en el periodo t. i *0 n K Tasa de descuento K *nversin inicial del proyecto K Mida Btil del proyecto.

El M78 es el valor de los flujos de in!resos y e!resos futuros actualizados a una tasa de descuento CiE. El proyecto es rentable si el van W0. En decisiones de ran3ear proyectos es un mejor criterio <ue la T*4. Todos las dem%s medidas de rentabilidad ser%n aceptadas CT*4 H/' etcE en la medida <ue sean coherentes con el van. Mentajas y desventajas del M78& VE#$!%!S:

F0

X Es un indicador <ue toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo es decir considera el costo de oportunidad del capital del

inversionista X En el caso de proyectos mutuamente e=cluyentes el van permite seleccionar efizcamente cual ejecutar. DESVE#$!%!S X Es necesario una tasa de actualizacin <ue es el costo de oportunidad el cual no es f%cil obtener X El van es mal entendido ya <ue no es una tasa sino un valor absoluto. 1.?., TASA INTERNA DE RETORNO: Este indicador econmico es una tasa porcentual <ue indica la rentabilidad promedio anual <ue !enera el capital <ue permanece invertido en el proyecto. #u formulacin es la si!uiente&
n

T*4 K

CHt - 'tE /C"N T*4Et - *0

2a T*4 es la tasa de descuento <ue hace <ue el van K 0 (reviamente es necesario definir una tasa de descuento m$nima CtE El proyecto ser% rentable si la T*4 W t Mentajas y desventajas de la T*4& VE#$!%!S X (roporciona un porcentaje de rentabilidad por lo <ue es f%cilmente comprensible. X 'omplementa la informacin proporcionada por el van

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DESVE#$!%!S X 8o es apropiado para proyectos mutuamente e=cluyentes si stos tienen distinta escala o duracin o diferente distribucin de beneficios. X 5n mismo proyecto puede tener diferentes tasas de retorno por<ue e=isten muchas soluciones a la ecuacin CT*4 mBltipleE. 1.?.- INDICE 3ENEFICIO7COSTO )ediante este indicador econmico se calcula la relacin <ue se !enera por los beneficios brutos consi!nados entre los costos totales establecidos en un tiempo presente. n H/' K O Ht/C"N iEt / 't/C"N iEt P t K" '4*TE4*S >E >E'*#*S8 >E2 H/'. H/' W " esto nos indica <ue el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al del flujo de los costos. (or lo tanto se debe aceptar la realizacin del proyecto. H/' K " en este caso el inversionista ser% indiferente en realizar o no el proyecto. H/' Y " en este caso se desecha el proyecto por cuanto el valor presente de los flujos de costos supera el valor presente de los beneficios. "l #ndice beneficio costo slo debe utili!arse cuando se re$uiere determinar si un pro%ecto se debe reali!ar o no& "ste indicador no es recomendable para comparar pro%ectos por$ue su magnitud absoluta puede ser enga'osa&

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1.?.. PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN: X Es el nBmero de aDos en <ue se recupera la inversin inicial del proyecto. X Hajo este criterio el mejor proyecto es a<uel en <ue se recupera la inversin m%s r%pido. X #in embar!o no es un buen criterio debido a <ue i!nora los resultados posteriores al periodo de recuperacin de la inversin del proyecto seleccionado. 1.?.1 VALOR ANUAL E@UIVALENTE #e determina mediante la si!uiente relacin& VAE = VAN A BB1>i9C$ A i9 D BB1>i9C$ E19 X E2 M7E indica como se distribuyen las !anancias del proyecto si dicha distribucin fuera e<uitativa para cada aDo. X X Es la anualidad del valor presente Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con diferentes e=pectativas de vida y se desea saber cu%nto rendir%n comparativamente cada aDo. X Es importante cuando se evalBan proyectos <ue podr%n ser repetidos al trmino de su vida Btil.