La degollina de la economa venezolana

Entre la sobrevaloracin de la tasa de cambio y la creacin de dinero inorgnico

Francisco J Contreras M

EXTRACTO Sombro el panorama de la economa venezolana para el 2014. Este escrito trata de dos de los cuatro problemas fundamentales de la poltica econmica. Queda fuera del anlisis la inamovilidad laboral absoluta e incondicional y el subsidio energtico interno y externo. Mas all de la retrica, del discurso y de la ideologa, hay acciones de poltica pblica que no admiten diferimiento. No se puede sostener una economa sana con una sobre valoracin del tipo de cambio, de manera simultanea con una emisin inorgnica de dinero.

Tabla de contenido
LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO (PPA) PURCHASING POWER PARITY (PPP), EL DINERO INORGNICO Y LA DEGOLLINA ECONMICA DE VENEZUELA 3 SOBRE LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO Y EL CASO VENEZUELA LIQUIDEZ MONETARIA, RESERVAS INTERNACIONALES Y COBERTURA DE LA TASA DE
CAMBIO CONCLUSIONES

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La paridad de poder adquisitivo (PPA) purchasing power parity (PPP), el dinero inorgnico y la degollina econmica de Venezuela
Sobre la paridad de poder adquisitivo
Es una manera de expresar la equivalencia en trminos de poder de compra de monedas de diferentes pases. Es la cantidad necesaria requerida de moneda de un pas para adquirir una misma canasta equivalente de bienes y servicios de otro pas. El tipo de conversin a PPP es diferente del tipo de cambio, ya que ste ltimo est influido no solo por las transacciones de bienes y servicios, sino tambin por la percepcin de confianza y riesgo como reserva de valor en los mercados financieros internacionales. En trminos analticos la PPP es el cociente entre la cantidad de moneda nacional y la cantidad de moneda extranjera requerida para comprar o vender una misma cantidad de bienes o servicios. En cierto modo la PPP relaciona el costo de vida de un pas en relacin con la de otro. En una economa global, unificada y sin costos de transporte, los bienes y servicios idnticos deberan tener un mismo precio, en un mismo tiempo y en cualquier lugar. The Economist muestra peridicamente un indicador PPP The MAC Index. No obstante, como en toda interpretacin econmica, hay un conjunto de limitaciones a considerar. Los bienes y servicios en el mundo, no poseen una estandarizacin idntica y los costos de transporte tampoco son insignificantes, para complicar mas an el anlisis estamos en un mundo complejo con actores que poseen urgencia y poder como para afectar, directa o indirectamente la tasa de cambio. Por ltimo, la singular dotacin de factores de cada pas (recursos naturales, recursos humanos, condiciones ambientales, condiciones culturales,) da lugar a diferencias relativas de estructura de costos que no son producto de actuacin estratgica de actores con urgencia y poder. Todos esos factores y eventos sealados en los prrafos anteriores, cuando actan pueden dar lugar a cambios abruptos, repentinos e inesperados en la evolucin de las tasas de cambio entre los pases. En el siguiente enlace se puede encontrar una explicacin sobre el tema: http://en.wikipedia.org/wiki/Purchasing_power_parity

La paridad de poder adquisitivo y el caso Venezuela

En Venezuela, el problema es mas complejo, es un pas cuyos gobiernos han administrado una cuantiosa riqueza que supera su absorcin interna, desde hace 3

mas de cien aos. Hoy pareciera que esa riqueza ya no es suficiente para adquirir del resto del mundo los bienes y servicios esenciales. La poltica pblica supedita la economa a una hegemona ideolgica, cuyo resultado permanente es la sobrevaloracin del tipo de cambio. A la tasa de cambio administrada por el gobierno no existe posibilidad de competitividad para la produccin nacional a excepcin del petrleo, prcticamente todo es mas barato en el resto del mundo a la tasa oficial. La evaluacin que se muestra a continuacin sobre la paridad de poder adquisitivo de Venezuela se efectu considerando el comportamiento de la inflacin en Estados Unidos y Venezuela desde 1950 al presente, y se estim a diciembre de 2013 la paridad de poder adquisitivo de cada momento en el cual se devalo el tipo de cambio. La evaluacin tom en consideracin solo las fechas en las cuales el tipo de cambio se administr discrecionalmente, es decir se dejar fuera del anlisis, los escasos perodos durante los cuales el tipo de cambio se fijaba libremente. El proceso denominado Socialismo del Siglo XXI se inicia en el ao 1999, para el mes de enero la tasa de cambio era 568,84 bolvares por dlar, en unidades monetarias de hoy (bolvares fuertes) 0,569 bolvares por dlar, si esa tasa se corrigiera segn la inflacin de Venezuela y segn la inflacin de EEUU, a diciembre del ao 2013, la tasa que iguala el poder adquisitivo sera 11,91 bolvares por dlar.

As en marzo del ao 2003 el tipo de cambio se fij en Bs 1.600 por dlar (en unidades monetarias de hoy Bs 1,6 por dlar). Si las autoridades hubiesen corregido el tipo de cambio en funcin de la inflacin de Venezuela y de EEUU, el tipo de cambio a diciembre del 2013 debera ser 16,54 Bs por cada dlar. La variacin de la inflacin en Venezuela, menos la de EEUU, sera un coeficiente que

servira de referencia para tener una idea sobre cul sera el poder de compra del bolvar en dlares americanos. A febrero de 2013, el Gobierno fij la tasa de cambio en 6,3 bolvares por dlar. Del mes de febrero al mes de diciembre se estima una inflacin de 48,79 % en Venezuela y de 1,21 % en EEUU, por lo que la correccin sera de (48,79-1,21) 47,58%, por lo que la paridad que iguala el poder adquisitivo del mes de febrero de 2013, en diciembre de 2013 es (6,3 x 1,4758) 9,30 Bs por dlar. Lo mas importante a resaltar es que en Venezuela desde el ao 1971, todos los ajustes efectuados a la tasa de cambio han estado por debajo del nivel de paridad de poder adquisitivo. Durante casi medio siglo en Venezuela ha habido un sesgo favorable a las importaciones en detrimento de las exportaciones no tradicionales. Es tcnicamente imposible exportar bienes no tradicionales a menos que existan unas ganancias de productividad en el sector manufacturero.

Liquidez monetaria, reservas internacionales y cobertura de la tasa de cambio

No solo tenemos un problema por sobrevaluacin de la tasa de cambio, es que existe una incontinencia fiscal donde la creacin de dinero inorgnico ha sido una constante desde el ao 2005, hasta llegar al extremo en noviembre de 2013 con una cobertura de apenas 11% de la liquidez monetaria, y con una liquidez monetaria de 55,14 bolvares por cada dlar de reserva.

La doble guadaa de la paridad de poder adquisitivo y de la incontinencia monetaria

La siguiente tabla se debe interpretar de la siguiente manera, est formulada con la fechas que inicia el Gobierno del Presidente Chvez, y luego, las otras que corresponden a los momentos en los cuales el Gobierno realiz devaluaciones.

Si quisiramos restituir el poder adquisitivo externo del ltimo ao en que hubo una buena correspondencia en trminos de cobertura la tasa de cambio tendra que alcanzar hoy 15,90 bolvares por dlar, que dada la liquidez monetaria actual habra que ir ajustando paulatinamente la tasa segn el comportamiento de la inflacin y de un mercado paralelo legitimado por la va de subastas.

Conclusiones
1. Existe un sesgo estructural de casi medio siglo a favor de las importaciones y en contra de las exportaciones de bienes y servicios. 2. Desde marzo del 2005 la emisin de dinero inorgnico ha crecido tanto que la cobertura de la liquidez monetaria desciende desde 101 % en esa fecha 6

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hasta 11 % en noviembre de 2013, esta situacin se ha hecho mas crtica durante los ltimos 10 meses. Es inevitable un reajuste de la tasa de cambio, no obstante si se mantiene el crecimiento de la liquidez monetaria, el dao futuro en trminos de inflacin puede ser mayor, pues se crea un crculo acumulativo de devaluacin, crecimiento de liquidez e inflacin. Los analistas han olvidado que la inflacin no solo crea el perjuicio de la prdida de poder adquisitivo, sino un problema mas serio: la destruccin del sistema de precios relativos. La creacin de dinero no es neutral, es decir los precios de los bienes y servicios no crecen de manera igual, lo hacen de manera desordenada sin correspondencia con la eficiencia. Cuando los precios relativos dejan de ser seales de asignacin eficiente, el dao de la inflacin es mayor, pues destruye la economa real. La emisin inorgnica de dinero libera al sistema de su restriccin presupuestaria, en vez de ser productivos hay que protegerse comprando, se transa no por necesidad sino por incertidumbre y duda. Bajo una fuerte expectativa inflacionaria, las preferencias del consumidor dejan de responder conforme a una racionalidad sujeta a restriccin presupuestaria. Si las preferencias y la funcin de produccin no responden a escaseces relativas y la restriccin presupuestaria se libera, hay peligro inminente de hiperinflacin y destruccin del aparato productivo.