Comprensin y produccin de lenguaje 1 Ciclo 2012-1 Semana 14 Fuentes para el examen final (primera parte) F !"#!

1 $%u& es una 'ur'uja econmica( !l crash de los tulipanes )olandeses Csar lvarez Falcn Comenzamos el anlisis de las burbujas econmicas con un caso particular de especulacin que se dio en Holanda en el siglo XVII !ste se conoce como el cras" de los tulipanes debido a la eu#oria que se desarroll alrededor de estos bulbos que eran de apariencia $nica % cu%o mercado creci a niveles insospec"ados &ntes de desatarse la crisis' Holanda viv(a un periodo de bonanza econmica debido en gran medida al )ito de la Compa*(a Holandesa de las Indias +rientales % al comercio prspero en los ,a(ses -ajos !s en este conte)to que nace un periodo de eu#oria especulativa debido a los bulbos de tulipn & todo esto se sum el gusto por las #lores e)ticas' que se convirtieron en s(mbolos de riqueza % objetos de coleccin .a "istoria del /ulipn % su ingreso a Holanda se puede resumir del siguiente #ragmento del libro Delirios Multitudinarios: La mana de los tulipanes y otros mercados enloquecidos 0C"arles 1ac2a%' 345367 Si bien se asocia a los Tulipanes con Holanda la verdad es que sta no es una planta holandesa. Los tulipanes son de ori en turco y lle aron tardamente a !uropa" m#s concretamente a $lemania" en %&&' y (ueron adquiridas por un tal He)art" quien era coleccionista de (lores e*+ticas. Sobre su lle ada a Holanda e*isten varias versiones, una de ellas sostiene que un pro(esor de bot#nica los llev+ a Leyden en %&'- con la intenci+n de obtener una .u osa anancia con la venta de los tulipanes como planta e*+tica para los .ardines. Sin embar o su plan se vio (rustrado porque se robaron sus tulipanes" vendindose lue o a un precio in(erior y siendo a/n m#s benvolos con el color. Sin embar o se /n historiadores m#s triviales el Tulip#n lle + pac(icamente a $mberes trado por un mercante procedente de 0onstantinopla. !n cualquiera de los casos" se di(undieron ampliamente y comen1+ su producci+n masiva que se mantendra lue o.2 .os tulipanes en la Holanda de aquel entonces eran mu% raros % "ermosos' lo cual aumentaba su singularidad % con esto su valor ,ara la dcada de 389: el precio del tulipn comenz a crecer de #orma e)traordinaria' incluso se llegaron a registrar ventas absurdas' por ejemplo en 389; un bulbo de tulipn pod(a llegar a valer 3::: #lorines neerlandeses' cuando el ingreso medio anual de una persona era de 3<: #lorines .a eu#oria sigui para la dcada de 38;: % los precios segu(an creciendo de #orma =ilimitada>' todas las personas invert(an lo que ten(an' los bene#icios que obten(an llegaron a bordear el <::?' % con esto se iba propagando la ilusin de que siempre se ganaba en el mercado de tulipanes ,ara entender un poco ms la locura alrededor de los tulipanes se puede citar la siguiente ancdota del te)to de C"arles 1ac2a% 0345367 3n rico comerciante" or ulloso por sus tulipanes raros" recibi+ en una ocasi+n una muy valiosa mercanca desde Levante, y la noticia se la llev+ un marinero" que se present+ en la misma vivienda. !l comerciante en recompensa debido al buen ne ocio que podra hacer con tal in(ormaci+n" enerosamente le hi1o un re alo de su buen arenque ro.o para el desayuno. !l marinero al parecer tena una ran predilecci+n por las cebollas" y al ver un bulbo muy parecido a la cebolla que estaba en el mostrador del comerciante se lo meti+ en el bolsillo. !l marinero se despidi+ y se diri i+ al muelle para desayunar. 4ue as que en un momento de

descuido el comerciante perdi+ su valiosa Semper $u ustus5 y en un instante se ori in+ un esc#ndalo en el establecimiento" ori in#ndose la b/squeda en todas partes del ne ocio para encontrar el preciado bulbo" pero sin *ito. Tan rande (ue la an ustia del comerciante que se reanud+ la b/squeda del bulbo una y otra ve1 aunque de (orma in(ructuosa en cada nueva ocasi+n" hasta que (inalmente se pens+ en el marinero. !l comerciante sali+ inmediatamente a la calle en b/squeda del marinero" y su (amilia preocupada sali+ tras de ste. !l marinero por obvias ra1ones no tena pensado ocultarse y (ue hallado tranquilamente sentado en un rollo de cuerdas" masticando el /ltimo bocado de su 6cebolla6. 7oco poda ima inar el marinero que haba estado comiendo un desayuno con cuyo costo podra haber alimentado una tripulaci+n completa por doce meses" o" como el mismo comerciante le e*pres+" 6podra haber dado usted un suntuoso (estn al 7rncipe de 8ran e y a toda la corte del estat/der. 6La parte m#s lamentable del ne ocio para el marinero (ue que permaneci+ en prisi+n durante al unos meses por un car o de delito rave (ormulada por el comerciante.2 @a por el a*o 38;8 se declar una epidemia de peste bubnica en todo !uropa que impuls a$n ms la tendencia alcista del mercado debido a la escasez de mano de obra que este anuncio generaba' este crecimiento cada vez ms pronunciado de los precios de los tulipanes sumado a la cada vez ms so#isticada econom(a "olandesa % al desarrollo del mercado #inanciero llev a la posterior creacin del 1ercado de Futuros; para los bulbos de tulipn no recolectados a$n5' este mercado de #uturos a pesar de ser pro"ibido se generaliz por todo el territorio Ae establecieron mercados para su venta en la -olsa de &msterdam' Botterdam' Haarlem' .e%den' &l2mar' Hoorn % varias ciudades ms .os compradores se endeudaban % adquir(an "ipotecas con el #in de obtener los bulbos' luego se e#ectuaba una autntica especulacin #inanciera mediante notas de crdito' lo cual "izo que los tulipanes se desarrollaran en la bolsa de valores' % todas las clases sociales' desde burgueses "asta artesanos se vieron implicados' incluso muc"os de ellos se des"ac(an de sus bienes bsicos por la ilusin de la ganancia en los tulipanes .a eu#oria tambin se propag al mundo % gener' de esta #orma' que los capitales e)tranjeros #lu%an "acia Holanda' lo que e)pandi cada vez ms la burbuja de los tulipanes !s para !nero de 38;C que el mercado de tulipanes empie1a a mostrar (allas" pues los precios de los bulbos lle aron a multiplicarse hasta por 59 veces su valor % en #ebrero se empez a vislumbrar el mecanismo del Cras" % el mercado empez a revelar signos de agotamiento "aciendo que algunos grandes inversores salieran del mercado vendiendo todos sus tulipanes' provocando un descenso en los precios' % con ello el pnico se apoder del mercado ponindose a la venta grandes cantidades de tulipanes sin que estos encontrasen compradores .a burbuja estall' los precios descendieron % no "ubo manera de recuperar la inversin' muc"as personas "ab(an incurrido en enormes deudas7 casas "ipotecadas' crditos a largos a*os' % todo por bulbos que %a nadie quer(a .as bancarrotas se desencadenaron en Holanda' a#ectaron a todas las clases sociales' % se transmitieron a todo el mundo La economa holandesa qued+ seriamente a(ectada a tal punto que el obierno intervino declarando inv#lidos los contratos anteriores a noviembre de %:-: y los posteriores quedaron reducidos al %9; de su valor nominal. $ pesar de las medidas tomadas por el obierno la economa holandesa qued sumida en la inflacin y depresin durante un largo tiempo. !xtra*do y adaptado con fines educati+os de .V&B!D' Csar -EB-EF&A !C+GH1IC&A7 las lecciones no aprendidas !n CE&I!BG+A I! IGV!A/IJ&CIHG !,JKE,C !dicin GL 3; M !nero 9:33 F !"#! 2 $%u& son los cr&ditos su'prime( Bicardo Aol(s Bosales & mediados del a*o pasado estall una crisis #inanciera en !stados Enidos originada por el deterioro de los llamados crditos subprime o crditos de alto riesgo .os e#ectos en la econom(a estadounidense #ueron

inmediatos ,ara el $ltimo trimestre se "ab(an re#lejado en una desaceleracin & principios de 9::4 se convirti en una crisis internacional cuando los problemas #inancieros se e)tendieron a toda la econom(a % se con#irm que se corr(a el riesgo de una recesin & pesar de que !E slo genera 93? de la econom(a mundial' sigue siendo la econom(a n$mero uno .as malas noticias con las que comenz el a*o provocaron un ajuste a la baja en las perspectivas de crecimiento de 9::4 en el resto del mundo 0 6 N.os crditos subprimeO son crditos al consumo' inclu%endo los "ipotecarios' que se conceden a individuos con un "istorial crediticio incompleto o con antecedentes que les impide cali#icar para un crdito convencional 0prime6 ,or esas razones' los riesgos de la operacin son ms altos .as tasas de inters 0o las comisiones' los cargos por seguros % otros gastos6 son ma%ores a las que se aplican a los deudores normales ,or ello' quienes #inancian estos crditos obtienen rendimientos superiores a las operaciones de riesgo bajo .a e)pansin crediticia tuvo como eje la disposicin de muc"os inversionistas a participar en el #inanciamiento de la vivienda' especialmente a travs de la compra de t(tulos garantizados con "ipotecas' lo que signi#ica que aceptaban los riesgos correspondientes Ie "ec"o' el ascenso de los precios de los inmuebles 0entre 9::: % 9::8 se duplic el (ndice CaseKA"iller de la vivienda6 % la #acilidad con la que se pod(an vender los t(tulos garantizados con "ipotecas' generaron la idea de que se trataba de t(tulos de alta rentabilidad % liquidez' con riesgos razonables .os deudores aceptan esas condiciones %a que de otro modo ser(a mu% di#(cil "acerse de una vivienda propia .a esperanza es que' a lo largo de la vigencia del contrato' mantengan su empleo % sus ingresos' que la tasa de inters % dems gastos aplicables sean abordables % que el precio del inmueble adquirido se incremente a un ritmo anual superior a la in#lacin .a plusval(a obtenida les permitir compensar al menos una parte de las sobretasas pactadas !ntre 9::9 % 9::; las tasas de inters #ueron relativamente bajas !n aquellos a*os' el banco central estadounidense' entonces bajo la conduccin de &lan Jreenspan' adopt una pol(tica monetaria que implic reducciones sucesivas en la tasa de inters que aplica en sus operaciones &l #inal de 9::; dic"a tasa lleg a situarse en 3?' despus de que en diciembre de 9::: "ab(a alcanzado un pico de 8 <? Jracias a esa pol(tica se reanim la econom(a Ain embargo' en la e)pansin crediticia crecieron los crditos clasi#icados como subprime .amentablemente' a partir de 9::5 se incrementaron las tasas que se aplicaban a estos contratos !n 9::8 el (ndice de precios de la vivienda lleg a su m)imo % comenz su descenso %' entre julio % agosto de 9::C' la burbuja estall % empez la crisis "ipotecaria A+.PA B+A&.!A' Bicardo 09::46 =.a crisis "ipotecaria en !stados Enidos> 0"ttp7QQRRR abcuniversidades comQ/emaQ5:Q.aScrisisS"ipotecariaSenSestadosSunidos "tml6 0Consultado el 9< de abril de 9:396 F !"#! , -a .ur'uja /nmo'iliaria en !stados nidos Fuan &ntonio +sorio .a crisis del mercado inmobiliario en los !stados Enidos se identi#ica como la principal causa de la turbulencia #inanciera ocurrida en los principales mercados #inancieros del mundo % que a#ectan a la baja las pro%ecciones de crecimiento de esa importante econom(a' con repercusiones en el crecimiento global !n este n$mero se plantea una visin de lo ocurrido en el mercado inmobiliario % algunas lecciones del proceso /0 -os elementos de la 'ur'uja inmo'iliaria & continuacin se plantean algunos elementos de mercado' pol(tica econmica' incentivos % participantes que intervinieron en la con#ormacin de la burbuja inmobiliaria 10 -a pol*tica monetaria y las 'ajas tasas de inter&s

Tra% 09::C6 se*ala' como origen de los problemas #inancieros' por un lado' la liberalizacin de los sistemas bancarios' que permit(a a los bancos realizar ms operaciones burstiles % por otro' la conduccin de pol(tica monetaria realizada por la Beserva Federal' de reduccin de los tipos de inters !n e#ecto' la reserva #ederal sigui una pol(tica de reduccin de tasas de inters desde principios de 9::3 "asta ma%o de 9::5' con el propsito de estimular la econom(a a travs del gasto .as bajas tasas de inters impulsaron el auge del crdito % del mercado inmobiliario !l gasto de inversin en vivienda estimul la actividad de otros sectores % se convirti en una de las actividades que contribu%eron en gran medida a la recuperacin de la econom(a norteamericana' que alcanz su punto m)imo de crecimiento 0; 8?6 en 9::5 &uspiciados por las bajas tasas de inters' los precios de las viviendas crecieron aceleradamente a tasas que llegaron a superar el 39? anual en 9::< 0ver Jr#ico Go 96 !sta revalorizacin de los inmuebles tuvo otro e#ecto en las "ipotecas que en su ma%or(a estaban contratadas a tasa #ija Besultaba atractivo re#inanciar una deuda para pactarla a una tasa ms baja % obtener un prstamo de ma%or monto para adquirir otra vivienda o' lo que gran parte de las #amilias residentes en !! EE "icieron' aumentar el consumo de bienes % servicios !l consumo como etapa #inal de la actividad econmica es un importante #actor que dinamiza la actividad productiva % e#ectivamente impuls el crecimiento de los !stados Enidos' pero al ser #inanciado con la revalorizacin de los inmuebles' signi#ic que este e#ecto ingreso se consider de carcter permanente % se orient al consumo' cuando en realidad' como se*ala el premio Gbel de !conom(a' F Atiglitz 09::C6' se estaba consumiendo parte del patrimonio #amiliar % la revalorizacin pod(a llegar a su #in e incluso revertirse .0 !l auge de cr&dito Como %a se mencion' las bajas tasas de inters impulsaron el auge del crdito que a su vez se aliment mutuamente con la dinmica misma del auge inmobiliario % las re#inanciaciones Cuando las tasas llegaron a niveles m(nimos' la corriente de crditos #inalmente alcanz a las #amilias de menores ingresos % escaso o nulo "istorial crediticio 0segmento subprime6 !l auge en los prstamos subprime #ue impulsado por prcticas la)as de crdito' como la e)igencia m(nima de requisitos o el no requerimiento de pruebas de ingresos' esquemas de pagos iniciales m(nimos que no reduc(an los montos adeudados' % otras prcticasde relajacin en la evaluacin de riesgo de los deudores' que se amparaban en los precios al alza de las garant(as ,ero las "ipotecas subprime #ueron en su ma%or(a contratadas a tasas variables 0 $<Ms=$d.usted <ates Mort a es6' lo que e)pon(a a los deudores a la reversin en los precios del dinero % de las viviendas .as "ipotecas subprime #ueron a su vez promovidas por la aplicacin de una amplia gama de nuevos productos que o#rec(an proteccin contra el de(ault' los cuales part(an de procesos de titularizacin que permit(an a los bancos sacar de sus balances' crditos ms riesgosos % as( evitarse constitucin de reservas de saneamiento o requerimientos de capital &l tiempo que contribu%eron a proteger los balances bancarios' la titularizacin % los otros productos "icieron posible la obtencin de recursos #rescos para continuar concediendo crditos .a proporcin de "ipotecas subprime % near=prime titularizadas' pasaron de un U? en 9::3 a 5:? en 9::8 C0 -a diseminacin del riesgo .a titularizacin es una #igura #inanciera que consiste en la venta a otras instituciones del mercado #inanciero' de t(tulos respaldados por los #lujos #inancieros que generan contratos como las "ipotecas !l auge inmobiliario atrajo al negocio a grandes bancos de inversin que vieron una oportunidad #ormidable de ganancias % adems aplicaron nuevas "erramientas de ingenier(a #inanciera para empaquetar los crditos subprime % dividirlos en segmentos' algunos de los cuales #ueron posteriormente cali#icados como de bajo riesgo por las agencias cali#icadoras Como describe /ustain 09::C6' los prestamistas "ipotecarios se des"icieron del riesgo de impago 0de(ault6 de los deudores subprime' empacando las "ipotecas en bonos llamados Mort a e=>ac?ed Securities 0M>S6 que vendieron a otras organizaciones #inancieras ,ara superar la di#icultad de una baja cali#icacin de la calidad de crdito de los M>S" debido a que pose(an un sub%acente3 que pertenec(a a la categor(a subprime' que mu% probablemente incurrir(a en impago' los bancos de inversin partieron los M>S en muc"os tramos conocidos como 0ollaterali1ed Debt 8bli ations o 0D8s .os CI+s part(an los M>S en bonos que pose(an riesgo alto' medio % bajo' respectivamente 0 equity bonds" me11anine bonds y much sou ht=a(ter investment rade bonds@ .os $ltimos obten(an una cali#icacin su#icientemente alta para entrar en la categor(a cr(tica de grado de inversin % esto los "ac(a aptos para ser adquiridos por inversionistas institucionales .a eu#oria de la construccin residencial' % todas las actividades reales % #inancieras relacionadas' dio lugar al surgimiento de instituciones de crdito especializadas en vivienda % al crecimiento de las %a e)istentes' as( como de instituciones #inancieras especiales adscritas a los bancos de inversin para realizar las operaciones de instrumentos estructurados' llamadas =ve"(culos especiales de inversin> 0S7As" Special 7urpose Aehicles@ Con la venta de los M>S' el prestamista

"ipotecario original obten(a e#ectivo con el que pod(a #inanciar nuevos prstamos "ipotecarios a otros deudores subprime .os bancos de inversin se encargaban de vender los 0D8s % tomaban reducidos riesgos manteniendo limitadas posiciones de los nuevos productos .a venta de bonos con grado de inversin no ten(a di#icultades' pero los tramos me11anine % particularmente los equity' pod(an ser di#(ciles de colocar' razn por la que los participantes en el mercado los llegaron a denominar =desperdicio t)ico> Como salida a esta situacin' los bancos de inversin pod(an establecer un #ondo de cobertura 0de alto riesgo6 o hed e (und' usando incluso su propio dinero para iniciarlo !l objetivo de este #ondo era e#ectuar transacciones con los instrumentos equity % me11anine' de este modo en realidad compraban los equity de s( mismos !l mercado de vivienda se #ue arriba % as( los 0D8s equity describ(an elevados niveles al contar con un colc"n de altos precios de las viviendas que proteg(an a los deudores originales subprime del impago &s( los instrumentos equity que no eran comercializados en un mercado abierto' se volv(an ms valiosos que cuando #ueron emitidos !l valor de mercado creci muc"o ms rpido que los precios sub%acentes de las viviendas e impuls a los #ondos de cobertura a la obtencin de recursos de #uentes e)ternas al banco que lo cre &s( los #ondos solicitaron prstamos a otros bancos no relacionados usando los bonos desperdicio como colateral9 Con los niveles bajos de tasas' los bancos prestamistas ten(an acceso a dinero barato que #ormaba perspectivas de espectaculares bene#icios .os incentivos no deseados tambin surgieron en la administracin de los #ondos' pues ante la ausencia de un genuino mercado abierto' se volv(a #cil manipular "acia arriba el precio de los 0D8s sobre una base no real 0riesgo moral6 &s( los bancos prestamistas ve(an como su colateral adquir(a precios cada vez ms altos % prestaban ms e#ectivo al #ondo de cobertura % tomaban como colateral adicional los nuevos 0D8s comprados por el #ondo !l dinero prestado por el banco contra los 0D8s respaldaba al #ondo de cobertura' el cual compraba ms 0D8s del banco de inversin' quien compraba ms M>S al prestamista "ipotecario' quien prove(a ms dinero a los deudores subprime' quienes compraban ms casas' empujando los precios de los bienes ra(ces nuevamente "acia arriba .a opcin que resolv(a el problema de riesgo moral era dejar los tramos equity % me11anine con sus creadores' los bancos de inversin' e)ponindolos a la posibilidad de ser v(ctimas de su juicio crediticio de#iciente Ai en lugar de trasladarlos a un #ondo de cobertura' el banco de inversin reten(a para s( los tramos di#(ciles de vender % riesgosos' me11anine % equity' tambin pod(a optar por tomar un pliza de seguro en el caso que los prstamos de vivienda incurrieran en impago !l banco de inversin pagaba una prima de seguro a otra institucin de inversin para asegurar el riesgo de impago del sub%acente M los prstamos de vivienda' constitu%endo el intercambio 0 s)ap6 del riesgo de impago por el pago en e#ectivo' con lo cual se separ de la tasa de inters el componente correspondiente al riesgo de impago .as primas de seguro integraban un #lujo de #ondos para la institucin aseguradora' el cual pod(a agruparse con otros #lujos % dividirse en tramos con di#erentes per#iles de riesgo' obteniendo altas cali#icaciones de crdito para los tramos de bajo riesgo % nueva basura t+*ica con alto riesgo &s( es como se empaquetaron los S)aps de De(ault de Crdito 00DSs6 en lo que se conoce como = 8bli aciones Sintticas de Deuda 0olaterali1ada> 00D8s Aintticos6' que los bancos de inversin vendieron en los mercados' distribu%endo en stos el riesgo de de(ault .os compradores adquirieron el derec"o de recibir las primas por seguro de impago' registrando un =pasivo contingencial>' un derec"o potencial sobre otro activo en su porta#olio de inversiones Ie esta manera' todos ganaban mientras no e)istieran reclamos de los seguros .a gama de instrumentos' sus agrupaciones % denominaciones' categor(as "ipotecarias' instituciones involucradas' es muc"o ms amplia % compleja de lo que se plantea en este apartado' por lo que la situacin del mercado % los instrumentos derivados se volvi di#(cil de esclarecer incluso para los especialistas #inancieros 20 -a a+ide3 de los in+ersionistas !n los !stados Enidos' la inversin en vivienda sustitu% a la inversin en nuevas tecnolog(as' que ven(a de niveles mu% altos % "ab(a #inalizado con la ca(da burstil de marzo de 9::: .os inversionistas que salieron del sector de tecnolog(a cambiaron "acia las propiedades inmobiliarias % demandaban activos burstiles de alta rentabilidad' necesidad que #ue suplida por toda la gama de productos #inancieros estructurados sobre los crditos "ipotecarios .os administradores de #ondos estaban vidos por rendimiento % estos dos #actores se combinaron para disparar el auge de 0DS y 0D8' #acilitando la distribucin del riesgo de las "ipotecas subprime a las instituciones ansiosas de ingreso .a globalizacin de los mercados induce a considerar que

gran parte de los bonos equity % me11anine se "abr(a con#iado a porta#olios institucionales de los principales mercados de capitales a nivel mundial //0 -a crisis y sus efectos Cuando la F!I empez a restringir las tasas de inters en la segunda mitad de 9::5 0Vase Jr#ico Go 36 % las tasas de mercado siguieron sus se*ales' los crditos subprime contratados en 9::<K9::8 vieron ajustadas "acia arriba sus tasas % cuotas' lo que rebas la capacidad de pago de los deudores e increment la tasa de morosidad %' en consecuencia' las ejecuciones "ipotecarias !ste #ue el inicio del proceso que desencaden la turbulencia #inanciera global Iesde el cuarto trimestre de 9::8' las tasas de morosidad de los prstamos "ipotecarios comenzaron a subir' a consecuencia del alza en las tasas de inters bancarias .as repercusiones que en un principio se supusieron limitadas a un peque*o n$mero de prestatarios en el mercado' se transmitieron posteriormente a nivel mundial Con#orme los problemas de mora en los crditos "ipotecarios se e)tendieron % creci la incertidumbre sobre las prdidas asociadas a instrumentos #inancieros de baja calidad crediticia' la revaluacin del riesgo de crdito condujo a masivas rebajas en las cali#icaciones de bonos de titularizacin "ipotecaria desde el 3<de junio de 9::C % los inversionistas abandonaron los activos de riesgo' con lo que el crdito se contrajo en un inicio para estos segmentos del mercado & la contraccin del crdito siguieron las di#icultades de obtener #inanciamiento para muc"as instituciones #inancieras que manejaban activos que no se transaban libremente en los mercados !sta situacin se observ primero en !uropa % se propag a otras regiones con rapidez .a crisis e)plot el U de agosto de 9::C cuando se e)acerbaron las preocupaciones crediticias originadas por la situacin de las "ipotecas de alto riesgo 0 subprime6' lo que desat una brusca subida de las tasas de inters interbancarias a corto plazo .os bancos centrales reaccionaron mediante #uertes in%ecciones de liquidez para garantizar el #uncionamiento de los mercados % sistemas de pagos !l mecanismo de cobertura % liquidez de los originadores de "ipotecas % dems intermediarios entr en problemas cuando los precios de las viviendas giraron repentinamente a la baja en 9::8 Cuando los bancos solicitaron la devolucin del dinero' los #ondos de cobertura no lo ten(an pues estaba invertido en tramos de 0D8s' en consecuencia' deb(an vender el colateral' pero la porcin equity su#r(a grave ca(da en el precio de mercado .os primeros bancos en llevar sus 0D8s al mercado para la venta' agotaron el mercado de compradores % las operaciones con estos instrumentos se detuvieron Go obstante que los productos estructurados sobre los crditos "ipotecarios subprime a%udaron a proteger al sistema #inanciero distribu%endo el riesgo de crdito en el mercado' el regreso del mismo a los balances de los bancos "a sometido a prueba la solidez #inanciera de bancos de importancia sistmica de !stados Enidos' presionados por las ventas #orzadas de t(tulos degradados #uertemente en su cali#icacin de crdito' que les "an ocasionado prdidas cuantiosas' sin que "asta la #ec"a se conozca con e)actitud la magnitud total de las mismas Importantes #ondos de inversin e instituciones "ipotecarias colapsaron no slo en !stados Enidos' pero los principales bancos "an respondido a las e)igencias del mercado' recapitalizando % obteniendo #ondos a mediano plazo Ie con#ormidad con la reevaluacin del riesgo de crdito % la contraccin de la liquidez interbancaria en los principales mercados' el #inanciamiento empresarial % de los gobiernos e)perimentaron una subida de costos en los mercados de capitales' mostrando condiciones de crdito ms estrictas .os e#ectos de la crisis se "an e)tendido del segmento subprime a otras categor(as de los mercados estadounidenses' alcanzando a los mercados inmobiliarios residenciales % comerciales de primera categor(a' el crdito al consumo % el crdito de empresas de alta calidad .a desmejora en las condiciones #inancieras en general' as( como la ca(da del consumo de las #amilias en los !stados Enidos "an #orzado a la baja las pro%ecciones de crecimiento de esa econom(a' con e#ectos negativos sobre el crecimiento mundial !)tra(do de "ttp7QQRRR bcr gob svQuploadedQcontentQcategor%Q3U3:944435 pd# F !"#! 4 $%ue son las )ipotecas su'prime ( Ae denominan "ipotecas prime a una "ipoteca por un 4:? del importe' concedida a personas con ingresos su#icientes % buen "istorial crediticio Incluso se puede compensar alg$n requisito que no se cumpla con otro

que se va%a sobrado7 se acuerda dar el 3::? del importe si los ingresos son mu% altos o se acepta otorgar un mal "istorial crediticio si solo se #inancia el <:? del valor de la vivienda ,ero si no se cumplen estos requisitos' entonces se entra a la categor(a de "ipoteca subprime' que pueden ser subprimes -' C o I' en #uncin del nivel de incumplimiento V nivel de riesgo !l mecanismo e)acto de cali#icacin como "ipoteca normal o subprime es que se analizan una serie de parmetros que van sumando 0o no6 puntos a #avor del solicitante Ai se consiguen ms de 89: puntos de crdito' es buena7 una "ipoteca & ,or debajo de eso es una "ipoteca subprime -' C o I' siendo las I las que menos puntos tienen &lgunos criterios de puntaje son el rcord crediticio' el nivel de ingresos' el monto a #inanciar' los a*os que lleva trabajando en la empresa' la estabilidad de la institucin o negocio propio en el que labora' etc -as )ipotecas su'prime en !stados nidos !xpansin de las )ipotecas su'prime en !! !n !!EE se "an concedido masivamente estas "ipotecas subprime a travs de entidades especializadas en subprimes "ipotecarios7 los Co#idis de las "ipotecas Favorecidos por unos tipos de inters "istricamente bajos % por la voluntad pol(tica de la F!I 04ederal <eserve System o sistema de reserva #ederal6 de #avorecer el acceso a la vivienda de las clases bajas' las "ipotecas subprime se multiplicaron en los $ltimos a*os ,or ejemplo' si alguien quiere una "ipoteca subprime de W;:: :::' debe justi#icar un aporte inicial de W ;: :::' un 3:? Ai no se cuenta con esa inicia' entonces debe #irmar una "ipoteca de W;;: :::' pero deber pagar la "ipoteca a un tipo de inters de 34?' pues a ma%or aporte #inanciado' ma%or inters 4ipotecas su'prime y 'ur'uja inmo'iliaria .a e)pansin de las "ipotecas subprime aliment la burbuja inmobiliaria' lo que a su vez #avoreci el incremento de las "ipotecas subprime7 la burbuja inmobiliaria % las "ipotecas subprime iban de la mano' pues si alguien con una "ipoteca subprime no pod(a pagar' vend(a su vivienda % aun ganaba dinero +tra estrategia era pedir una re"ipoteca' aprovec"ando la revalorizacin de su vivienda' % pagaba la deuda con ms deuda !l problema "a sido' obviamente' que a"ora la vivienda %a no subeX en vez de eso' est bajando Iado que %a no tiene sentido re"ipotecar una casa de ;:: :::W que a"ora vale 3:: :::W' muc"os norteamericanos se "an quedado en la calle !)tra(do de "ttp7QQRRR ran2ia comQblogQ#ernan9Q;85;88K"ipotecasKsubprimeKcrisis F !"#! 5 -a Crisis Financiera de 2006 de !stados nidos !l consenso entre los economistas presume que la crisis #inanciera de 9::4 se desat de manera directa debido al colapso de la burbuja inmobiliaria en !stados Enidos en el a*o 9::8' que provoc apro)imadamente en octubre de 9::C la llamada crisis de las "ipotecas subprime .as repercusiones de la crisis "ipotecaria comenzaron a mani#estarse de manera e)tremadamente grave desde inicios de 9::4' contagindose primero al sistema #inanciero estadounidense' % despus al internacional' teniendo como consecuencia una pro#unda crisis de liquidez' % causando' indirectamente' otros #enmenos econmicos' como una crisis alimentaria global' di#erentes derrumbes burstiles 0como la crisis burstil de enero de 9::4 % la crisis burstil mundial de octubre de 9::46 %' en conjunto' una crisis econmica a escala internacional /odos los analistas estn de acuerdo que la crisis de crdito empezada en 9::C se debe al sistema de "ipotecas subprime' que consiste en que bancos estadounidenses daban prstamos de alto riesgo a personas con pobres "istoriales de crdito Ain embargo' detrs de las causas inmediatas % visibles que provocaron la crisis' las causas #undamentales son complejas7 un sistema bancario sin regulacin o mal regulado' especialmente en los sectores del prstamo % la inversin' que dio lugar a la creacin de ve"(culos "ipotecarios prcticamente especulativos para personas sin una #uente de ingresos estable /odo ello' unido a tasas de inters bajas de la autoridad monetaria de !stados Enidos durante varios a*os o#recieron un espacio propicio para la especulacin % sobreKe)tensin del crdito .a ma%or(a de los analistas piensan que la primera causa de la crisis #inanciera' cronolgicamente' #ue el e)ceso de liquidez mundial .os #actores de ma%or liquidez son tanto e)ternos como internos Eno de los

#actores #ue' al menos para el per(odo reciente' el incremento mu% rpido de las reservas de divisas de los bancos centrales de pa(ses emergentes 0especialmente C"ina6 % de los pa(ses e)portadores de materias primas 0especialmente de petroleo6 !ste aumento en las reservas se deb(a a importantes e)cedentes comerciales % a altas tasas de a"orro en estos pa(ses' que conocieron altas tasas de crecimiento desde 9::: +tro #actor que tambin aliment la liquidez mundial #ue la e)pansin del crdito' a causa de la reduccin de los tipos de inters por los bancos centrales de los pa(ses desarrollados' especialmente de los !stados Enidos !n e#ecto' la F!I llev una pol(tica monetaria de tasas bajas' lo que permiti un crdito abundante % barato' para aliviar las consecuencias de la crisis de las puntocom % soportar el crecimiento econmico de !! EE +tro objetivo de esta pol(tica estaba #avorecer el aumento de los precios inmobiliarios !n e#ecto' el aumento en los precios inmobiliarios tiene un impacto #avorable sobre el consumo % el crecimiento econmico' as( las autoridades monetarias decidieron no impedir el aumento de los precios inmobiliarios % #inalmente la aparicin de una burbuja inmobiliaria .a aparicin de una liquidez e)cesiva #ue tambin #avorecida por el desarrollo de las innovaciones #inancieras Con esta liquidez abundamente disponible' % conjunto al aumento en los precios inmobiliarios' los bancos concedieron cada vez mas prstamos "ipotecarios Ain embargo' "ubo dis#uncionamientos #inancieros a nivel del comportamiento de los bancos % de los inversores #inancieros .a e)igencia de una e)cesiva rentabilidad % la #le)ibilizacin de las condiciones para la concesin de prstamos' as( como el desarrollo de las prcticas #inancieras de alto riesgo' "an alentado la crisis #inanciera !n e#ecto' los prstamos "ipotecarios concedidos por los bancos resultaron arriesgados !)tra(do de "ttp7QQRRR a"orre comQdineroQcomercioQ#inanzasQlaScrisisS#inancieraSdeS9::4SusaQ F !"#! 7 !l crecimiento econmico de !stados nidos .a econom(a de los !stados Enidos de &mrica es la econom(a nacional ms grande del mundo Au ,Inominal' estimado en ms de 3< billones de dlares en 9:39 03< trillones en el sistema de medicin anglosajn6 representa apro)imadamente una cuarta parte del ,I- nominal mundial !n conjunto' la Enin !uropea tendr(a un ,I- ma%or' pero no est considerada una $nica nacin !l ,I- en paridad de poder adquisitivo estadounidense representa una quinta parte del ,I- ,,& mundial & su vez' !stados Enidos mantiene un alto nivel de produccin % un ,I- per cpita 0,,,6 de unos 54 35C dlares' el sptimo ms alto del mundo' lo que convierte a !stados Enidos en una de las naciones ms ricas del mundo !s tambin el segundo ma%or productor industrial del mundo' por detrs de C"ina' % el pa(s comercial ms grande del mundo' teniendo como principales socios comerciales a C"ina' Canad % 1)ico !sta slida econom(a comenz un ininterrumpido crecimiento desde el trmino de la Aegunda Juerra 1undial7 mientras !uropa invert(a en su reconstruccinX EA&' en un posicionamiento "egemnico mundial .a gran diversidad de climas % suelos permite una agricultura con toda gama de productos propios de regiones templadas % subtropicales' dotadas de las ms modernas tcnicas agropecuarias' lo que convierte a !E& en uno de los ma%ores productores mundiales de una gran variedad de productos agropecuarios .a ma%or parte de la super#icie agr(cola se destina al cultivo de los cereales 0CC'4; millones de "a6' entre los cuales se destacan el trigo 09;';< millones de "a' 39 <? de la produccin mundial6 % el ma(z 09C'48 millones de Ha % 5:? de la produccin mundial6 !n ambos casos' !E& es el primer productor % e)portador mundial Au ma%or riqueza se centra en el subsuelo7 !E& posee un tercio de las reservas mundiales de carbn 0ms de 95: mil millones de tm6' produciendo el 99? del carbn consumido a nivel mundial 0primero del mundo6 .as principales cuencas estn en los Jrandes .agos' vertiente occidental de los &palac"es 0desde ,ensilvania "asta &labama6' sector oriental de las Bocosas % en las llanuras centrales !l petrleo es abundante 0tercero del mundo67 los estados petroleros por e)celencia son /e)as 0;:? de la produccin nacional6' .uisiana 03<?6' &las2a 09:?6 % Cali#ornia 03;?6 .a capacidad de re#inamiento es de 3< mil millones de barriles diarios % sus reservas estn calculadas en 99'; mil millones de barriles 03;: ms grandes del mundo6 Funto a las zonas petroleras "a% ricos %acimientos de gas natural' principalmente en /e)as % .uisiana !l uranio' del cual es el quinto productor mundial' sirve para abastecer a las 3:< centrales nucleares del pa(s' que' junto a las centrales trmicas e instalaciones "idroelctricas' producen ms de ;48: millones de YT" 09C? de la energ(a total producida en todo el planeta6

.a industria aporta el 99 <? del ,I- Ae distinguen tres grandes regiones industriales con caracter(sticas di#erenciadas !n el Goreste se encuentra la ms potente % dinmica del mundo' que se e)tiende desde el .ago !rie "asta el ocano &tlntico % donde se encuentra la ma%or parte de la industria pesada del pa(s .a regin de ,ittsburg es el n$cleo principal de la siderurgia' con una produccin % consumo de aluminio que tiene a sustituir al acero !n la regin de sureste se encuentra la segunda gran regin industrial' donde e)iste una considerable dispersin de los centros de #abricacin .as e)plotaciones mineras 0"ulla en los &palac"es meridionales % "ierro en &labama6 % la industria ligera se "an visto acompa*adas en los $ltimos a*os por importantes instalaciones petroqu(micas % metal$rgicas 0/e)as6' as( como por el desarrollo de numerosas empresas de material electrnico' impulsadas a ra(z de las estaciones aeroespaciales como las de Houston % cabo Ca*averal en Florida .a regin industrial del oeste "a e)perimentado un impulso econmico en los $ltimos <: a*os "asta convertirse en uno de los polos de desarrollo de la econom(a nacional % mundial !special importancia tiene la aeronutica 0#abricas -oeing6 % la #abricacin de misiles' as( como numerosas empresas de material electrnico e in#ormtico 0Faceboo2' Joogle' &ndroid' 1icroso#t' H, entre otras6 .a importancia de la industria estadounidense puede apreciarse por el lugar que ocupan sus empresas' entre las ms importantes del mundo Ie las 39 primeras' < son estadounidenses !l grupo ms destacado es el de la industria in#ormtica % del re#inado del petrleo 0!))on 1obil'/e)aco' Atandard +il o# Cali#ornia' Jul# +il6' seguido de las empresas automovil(sticas 0Jeneral 1otors' Ford 1otor Compan%6 !l sector servicios genera el C<? del ,I- % ocupa al 84? de la poblacin activa .as actividades ms importantes son la banca' seguros' ense*anza' investigacin' transportes' comercio % turismo Como se puede apreciar' el slido sistema educativo norteamericano logra mantener a la ma%or(a de su poblacin en empleos de servicios que e)igen alg$n tipo de conocimiento o capacitacin previa !l sistema bancario estadounidense es el ms importante del mundo' el ms e)tenso % el ms complejo 0e)isten 39 tipos distintos de entidades bancarias6' cu%a regulacin es establecida por el Gational -an2 &ct 034856 % completada por la Beserva Federal !l Aistema de Beserva Federal ejerce las #unciones de -anco central 0emisin de moneda' control del crdito % pol(ticas monetarias6 !)isten' adems' otros 39 bancos regionales de la Beserva Federal con #unciones de banco central dentro de su distrito .a direccin del sistema corre a cargo de la Funta de Jobernadores .a pro%eccin e)tranjera de la banca estadounidense aument a partir de la Aegunda Juerra 1undial "asta llegar a dominar ms del <:? del sistema #inanciero mundial !ntre los principales bancos cabe destacar los siguientes7 -an2 o# &merica' F,1organ C"ase' Citigroup' Tells Fargo' entre otros Go obstante' la crisis econmica del 9::4 oblig al !stado a intervenir econmicamente para generar salvatajes de los principales bancos 0% empresas6 del pa(s' valorados en ms de C<: mil millones de dlares !)tra(do % adaptado con #ines educativos de "ttp7QQes Ri2ipedia orgQRi2iQ!conom ?C;?&IaSdeSlosS!stadosSEnidos F !"#! 8 -eopoldo 1'ad*a explica sencillamente la crisis "ttp7QQRRR %outube comQRatc"ZvVlEKj9mIR+p![#eatureVpla%erSembedded F !"#! 6 -as )ipotecas su'prime "ttp7QQRRR %outube comQRatc"ZvV3p/VmIg<Yp:[#eatureVrelm#u F !"#! 9 -a crisis crediticia "ttp7QQRRR %outube comQRatc"ZvV@&YJ4jm)8C: vV"-iiD\Gmbc5[#eatureVendscreen[GBV3

"ttp7QQRRR %outube comQRatc"Z

:-;S1</; 2! #=<>/";S ?;-@#/C1 !C;"A>/C1 !strategia general que trazan los gobiernos en cuanto a la conduccin econmica de un pa(s .os gobiernos procuran alentar el crecimiento' porque ello crea un clima de bienestar general de la poblacin ?;-@#/C1 >;"!#1</1 Inclu%e el control de la emisin de moneda !s uno de los instrumentos bsicos en pol(tica econmica' pues ella a#ecta la in#lacin % las tasas de intereses ?<!S ? !S#; ?B.-/C; Ietermina los gastos a realizar % los ingresos que se obtendrn durante un per(odo determinado Jastos ma%ores que los ingresos pueden obligar a incrementar el endeudamiento' incurriendo en d#icits #iscales que pueden a su vez llevar al aumento de la emisin monetaria % a la in#lacin !l gasto p$blico puede concentrarse en inversiones o en gastos corrientes Iebe atender generalmente los considerables pagos por la deuda p$blica acumulada 2!S<!: -1C/A" .iberalizacin' supresin del control estatal sobre una actividad econmica .a relajacin o eliminacin de regulacin de una industria o sector previamente regulado 2/C/S1S .as divisas son las monedas de otros pa(ses :1S#; ?B.-/C; Jastos "ec"os por el gobierno % sus agencias !n general' el gasto p$blico de un pa(s est integrado por los desembolsos que realiza el gobierno central' las administraciones locales % regionales' las agencias o institutos autnomos % las empresas o corporaciones de propiedad estatal !l gasto p$blico se contabiliza seg$n los organismos o entes que e#ect$an los gastos % se pro%ecta' en cada ejercicio' en el presupuesto p$blico o #iscal de cada pa(s .os gastos que realiza el !stado deben estar balanceados con los ingresos #iscales .as tres principales partidas del gasto p$blico son los siguientes7 los astos corrientes' que inclu%en los sueldos % salarios pagadosX las trans#erencias % subsidiosX % las compras de bienes no duraderos' que realizan los entes gubernamentalesX los astos de inversi+n' que se re#ieren a la compra de bienes de capital % a otras inversiones que realiza el !stadoX % los pa os de la deuda p/blica' con los que el gobierno va amortizando los compromisos previamente contra(dos ?<;2 C#; .< #; /"#!<"; (?./) !l 7B> es el valor monetario de los bienes y servicios (inales producidos por una economa en un perodo determinado ?roducto se re#iere a valor agregadoX interno se re#iere a que es la produccin dentro de las #ronteras de una econom(aX % 'ruto se re#iere a que no se contabilizan la variacin de inventarios ni las depreciaciones o apreciaciones de capital 2!>1"21 /"#!<"1 Cantidad total de bienes % servicios demandados por los residentes en un pa(s

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Comprensin y produccin de lenguaje 1 Ciclo 2012-1 Semana 14 Fuentes para el examen final (segunda parte) Fuente 1 D !ntre+ista al economista !fra*n :on3ales ;larteE +icerrector acad&mico de la ? C? !n la entrevista' este e)plica las caracter(sticas del crecimiento econmico peruano Iestaca que este' a pesar de las aparentes similitudes con bonanzas pasadas debido al crecimiento de las e)portaciones de las materias primas' tiene sus propias condiciones' debido al incremento del capital % a la variedad de socios estratgicos con los que se "a aliado el ,er$ Iebido a ello' es esperable que este sea sostenible 0por lo menos por un tiempo ms largo6 % permita la reindustrializacin del pa(s $CuFles )an sido los determinantes de los ciclos econmicos en el ?erG y el mundo( !n primer lugar "a% que distinguir entre los ciclos de larga duracin % los de corta duracin !n el ,er$ "a% ciclos de larga duracin de 5: a <: a*os !l anterior ciclo #ue desde la dcada de los cincuenta "asta mediados de los noventa' cuando se revirti el ciclo !stos ciclos provienen de una combinacin de cambios tecnolgicos % de cambios institucionales en el mundo !l anterior ciclo estuvo basado en el en#oque del F1I % el patrn oro' que colaps "acia los a*os setenta' cuando empieza a declinar el ciclo .a tecnolog(a' la globalizacin %' sobre todo' la apertura de mercados marcan "o% el nuevo ciclo !n el caso peruano' si la "istoria se repitiese' el presente ciclo deber(a llegar a su cl(ma) entre el 9:3< % el 9:34 Ha% que tomar en cuenta que las nuevas tecnolog(as' como la Internet' #uerzan cambios institucionales' % esos son determinantes de largo plazo $!stF el ?erG preparadoE en el corto pla3oE para afrontar un nue+o ciclo( Frente a los ciclos de corto plazo' que son los que ms nos "an preocupado en el ,er$' "o% el pa(s vive una mezcla de ciclo e)pansivo de largo plazo con uno e)pansivo de corto plazo Histricamente el pa(s est en una situacin indita Go solamente por el nivel de reservas' sino tambin por la posicin del cambio del -CB' que nunca "a sido tan elevado Ae cuentan con reservas para garantizar un manejo del ciclo $Cmo se relaciona esta situacin in&dita del ?erG con las actuales crisis internacionales( !n general los shoc?s e)ternos "an marcado la pauta aqu( !stos "an e)plicado cada crisis en el ,er$ Ain embargo' lo curioso es que "o% vivimos una etapa e)pansiva mientras que en el e)terior las grandes econom(as o bien estn en recesin o e)perimentan crecimientos mu% limitados' como en el caso de !!EE !n el ,er$ nunca' "asta a"ora' "ab(amos tenido bonanza en poca de crisis internacionalX siempre "ab(amos estado conectados $Se podr*a )a'lar entonces de una suerte de desacoplamiento entre el ciclo econmico del ?erG y el ciclo econmico glo'al( Creo que el ,er$ es una econom(a mu% c"ica para poder desacoplarse .o que "a pasado es que el pa(s "a tenido un proceso de acumulacin de capital indito' sobre todo de capital #(sico' que "a caracterizado el nuevo ciclo durante los $ltimos 3< a*os !sto "ace que el ,er$ tenga ma%or capacidad para crecer &dems' la diversi#icacin de los destinos de las e)portaciones "a sido tambin un componente importante Go dependemos tanto %a de pa(ses como !!EE .atinoamrica' de "ec"o' se "a consolidado como un socio comercial importante !n pocas anteriores' la actual recesin % sus consecuencias negativas sobre el precio de los minerales nos "abr(an a#ectado de #orma muc"o ms signi#icativa $Cmo fluctuar*an los canales de transmisin en este escenario( Ena caracter(stica particular con respecto de la actual cone)in del ,er$ con el e)terior es que esta vez estamos recibiendo ms capital &ntes' el canal de transmisin era la balanza comercial' "o% es la balanza de capitales Ha% un importante #lujo de inversiones de corto plazo % de largo plazo "acia el ,er$' a di#erencia de

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otras pocas &s(' el "ec"o de que las cosas no estn %endo bien en el primer mundo permite al ,er$ "acer cosas como colocar bonos soberanos con amplia demanda @ es que en los pa(ses del norte' la rentabilidad es menor !n concreto el ,er$ no se est desconectando del resto' sino que tiene unos buenos #lotadores en medio de la tormenta !l ,er$ no puede desligarse' pues acoge capitales de todo el mundo % e)porta a muc"os destinos di#erentes' pero se puede decir que es un pa(s que est blindado por lo menos durante los pr)imos dos a*os Con respecto del actual ciclo alcista a partir de los precios de los mineralesE algunos economistas dicen Hesta pel*cula ya la +iIE con lo Jue recuerdan lo Jue pas con el boom del salitreE del cauc)oE del guano y de la )arina de pescado0 Interesante Eno piensa que en el ,er$ siempre se repite la "istoriaX %o no creo eso @o creo que lo que se repite son algunos impactos' pero las causas son siempre distintas !n las crisis del siglo XIX' del guano o del salitre' los motivos estuvieron ligados al agotamiento de recursos .uego' en las clsicas crisis de balanza de pagos de los a*os cincuenta' sesenta % setenta' las razones estuvieron ligadas al precio de la e)portacin primaria Ho%' sin embargo' las e)portaciones Mcomo dijeM estn muc"o diversi#icadas' no slo en cuestin de destinos' sino tambin de productos $Cree Jue el ?erG estF en proceso de cam'io de su matri3 producti+a de cara a los prximos aKos( @o sostengo que "emos pasado de un modelo primario e)portador dependiente a un modelo primario e)portador % de servicios .a industria que e)iste "o% en el ,er$ es una industria sumamente demandante de bienes de capital importados' lo cual "a sido #acilitado tanto por la apertura comercial como por el atraso cambiario !l capital' en este momento' es el que tiene el precio relativo ms barato' % esto "a "ec"o que la econom(a peruana "a%a acumulado muc"a capacidad productiva en los $ltimos a*os Como consecuencia' la clase media viene creciendo a grandes tasas' % eso se re#leja en el consumo Ai sigue creciendo as(' las posibilidades de un shoc? e)terno se reducen !l ,er$ est logrando que su estructura productiva va%a "acia sectores con ma%or valor agregado' como la manu#actura % la agroindustria &dems' el ,er$ se est reindustrializando' pero sigue siendo dependiente de los bienes de capital de a#uera +tro cambio importante en la estructura econmica es que nunca antes el ,er$ "ab(a tenido tanto capital e)tranjero produciendo en el pa(s !so' por un lado' tiene repercusiones econmicas' pues las utilidades vuelven al pa(s de origen ,or otro lado' muc"as de las grandes empresas trasnacionales operando en el ,er$ son empresas p$blicas' lo que a su vez trae consecuencias pol(ticas Go "a% que olvidar que los grandes capitales muc"as veces presionan al sistema para obtener bene#icios particulares' % eso es especialmente importante si se trata de empresas con respaldo de gobiernos e)tranjeros $%u& pro'lemas de'e re+ertir el ?erG de cara al nue+o ciclo econmico( !n unos cinco a*os apro)imadamente regresar(amos a la parte descendente del ciclo Maunque seg$n el economista de la Eniversidad del ,ac(#ico -runo Aeminario esto suceder(a "acia el 9:9<M Ai se mantienen las actuales tasas de crecimiento' los principales problemas que vamos a tener en el mediano % largo plazo sern el tema energtico % la #alta de mano de obra cali#icada' la cual es necesaria para dar el salto desde la e)portacin primaria "acia la manu#actura &dems' la ausencia de institucionalidad % de un !stado e#iciente va a jugar tambin en contra del ciclo econmico alcista Go puede pasarse por alto la #alta de capacidad de ejecucin en la administracin p$blica !l presupuesto que no puedan gastar los gobiernos regionales % locales ser la medida de la debilidad del !stado !llo se debe en parte a normas demasiado r(gidas % en parte a la #alta de incentivos para trabajar en el gobierno ]sos pueden consolidarse como los principales cuellos de botella en el crecimiento a mediano plazo !n el futuro cercanoE $con Ju& aliados estrat&gicos de'er*amos contar( !l ,er$ deber(a aprovec"ar la actual situacin internacional para posicionarse muc"o mejor en los #oros internacionales' % creo que el aliado al que deber(amos estar mirando con los mejores ojos para eso es -rasil !ste pa(s' la se)ta econom(a del mundo' que est mu% interesado en el ,ac(#ico' se est dando cuenta de que el ,er$ #orma parte de sus socios naturales Ieber(amos estar mu% atentos a lo que a"( sucede % a iniciativas de cooperacin &daptado de ,!BE!C+G+1IC+ C+1 09:396 !ntrevista con !#ra(n Jonzales +larte' vicerrector acadmico de la ,EC, Consulta7 :3 de ma%o de 9:39 "ttp7QQperueconomico comQedicionesQ88K9:39K #ebQarticulosQ33U8KKenKelKcasoKperuanoKsiKla

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Fuente 2 !n el 9:3:' en el ,er$' "ubo un crecimiento econmico considerable !sta situacin #avorable se present debido a algunos #actores7 inversin privada' gasto #iscal % el dinamismo del gasto privado .a inversin privada mejor gracias a las condiciones de #inanciamiento !sta a%ud a promover el empleo en el pa(s ,or consiguiente' el consumo privado creci &simismo' la construccin obtuvo ma%or demanda Ae retomaron pro%ectos de inversin privada % se impulsaron los nuevos ,or ello' se inauguraron muc"os centros comerciales en todo el pa(s % en .ima 1etropolitana el n$mero de viviendas aument !l sistema #inanciero obtuvo un saldo positivo' lo cual es #avorable en nuestra econom(a /ambin' se recuperaron todos los tipos de crdito' especialmente los "ipotecarios Ae not ma%or solvencia en las empresas bancarias /odo ello evidencia que el ,er$ posee' actualmente' un crecimiento econmico positivo % una in#lacin baja !ste crecimiento sostenido "a posicionado al ,er$ como una de las econom(as con los crecimientos ms altos del mundo !l 9:3: #ue un a*o de #uerte recuperacin econmica para el ,er$ !l ,-I recobr sus tasas de crecimiento pre crisis % se e)pandi al 4'4 ?' lo cual super las e)pectativas % estimaciones iniciales .as #ortalezas de la econom(a peruana' las acertadas pol(ticas econmicas implementadas % una mejora en las cotizaciones de los productos de e)portacin permitieron que la velocidad de la econom(a peruana #uera ms rpida que la de otros pa(ses .a rpida salida de la crisis se re#lej en el #uerte dinamismo de demanda interna que recuper tasas de crecimiento pre crisis % se increment al 39'4 ? al cierre del 9:3:' la tasa ms alta en 38 a*os .os #actores que impulsaron el crecimiento en el 9:3: #ueron diversas Hubo un repunte de la inversin privada' impulso #iscal % dinamismo del gasto privado !n el 9:3:' la e)pansin de la inversin privada respondi' principalmente' a las buenas condiciones de #inanciamiento % al optimismo empresarial' que retorn a sus niveles m)imos "istricos !n este a*o' los bienes de capital creci ;9'< ? % la venta de ve"(culos de carga lo "izo en 55 ? .a e)pansin de la inversin permiti que el empleo repuntara despus de la desaceleracin observada en el 9::U 03'; ?6 Ie este modo' el empleo urbano en empresas de 3: a ms trabajadores se e)pandi 5'9 ?' mientras que el resto urbano 0sin incluir .ima6 lo "izo a una tasa de 5'5 ? &simismo' por primera vez' desde que se tienen registros' el empleo adecuado en .ima 1etropolitana super el <: ? de la ,!& !l consumo privado creci 8 ? en el 9:3: !sto se re#lej en la venta de ve"(culos ligeros nuevos 0<3'5 ?6' el crecimiento de las importaciones de los bienes de consumo 0;4'< ?6 % las ma%ores ventas en supermercados % tiendas por departamento 03<'; ?6 &dems' el crdito al sector privado se e)pandi 3C'4 ? & nivel sectorial' el crecimiento estuvo impulsado por la e)pansin de los sectores no primarios ligados a la demanda interna .a construccin % la manu#actura no primaria crecieron 3C'5 ? % 38'U ?' respectivamente' las tasas ms altas en 38 a*os .a construccin estuvo impulsada por la reanudacin de pro%ectos de inversin privada postergados por la crisis % por el desarrollo de otros nuevos ,or consiguiente' en el 9:3:' se inauguraron 4U centros comerciales alrededor del pa(s %' en .ima 1etropolitana' el n$mero de viviendas vendidas super las 3< mil Finalmente' los despac"os locales de cemento crecieron ms en la zona sur del pa(s 09C ?6' seguida por la zona norte 038'; ?6 % la zona centro 033'U ?6 &l cierre de diciembre de 9:3:' el sistema #inanciero obtuvo un saldo en activos superior a los AQ 9:: mil millones que representa un crecimiento anual de 95' C ? .os crditos % depsitos del sistema #inanciero registraron importantes avances en el 9:3: de 93'3 ? % 3<'8 ? en cada caso &dems' se observ una recuperacin en todos los tipos de crdito' especialmente de aquellos destinados a actividades empresariales 099'3 ?6' los crditos al consumo 038'9 ?6 e "ipotecarios 095 ?6 !l crdito de la banca registr un crecimiento de 34' C? respecto al 9::U' el cual #ue impulsado por un ma%or dinamismo del segmento coorporativo e "ipotecario &simismo' el indicador de morosidad se redujo a un ratio de 3'5U ? #rente al 3'<8 ? registrado en diciembre de 9::U Cabe se*alar que' durante el 9:3:' la banca registr un crecimiento signi#icativo de 39C ? anual de los saldos adeudados con el e)terior !n cuanto a la

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solvencia de las empresas bancarias' el indicador de solvencia de capital se mantuvo en un nivel superior a los estndares internacionales % al requerimiento prudencial de la A-A durante el a*o &s(' en el 9:3:' se constitu% como una de las econom(as l(deres en la regin' con unos de los crecimientos ms altos % con la tasa de in#lacin ms baja !l ,-I alcanz EAW 3<5 mil millones' casi tres veces ms que al inicio de la dcada' % en trminos de ,-I per cpita super los EAW < mil dlares' el doble del a*o 9::: !ste crecimiento sostenido "a posicionado al ,er$ como una de las econom(as con los crecimientos ms altos del mundo &daptado de 1IGIA/!BI+ I! !C+G+1P& @ FIG&GD&A 09:396 1arco macroeconmico multianual 9:39K9:35 .ima7 1!F Fuente , !l boom en la construccin peruana se evidencia en n$meros 0cunto "a crecido el sector % cmo se pro%ecta6 !llo se debe tambin al apo%o de programas desde el !stado' dirigido a los sectores mediosK medios' mediosKbajos % bajos' as( como la diversidad de crditos "ipotecarios !n el ,er$ se vive un resurgimiento de la actividad de la construccin' impulsado en gran parte por planes de #inanciamiento para vivienda p$blicos' que amerita la cali#icacin de ^boom inmobiliario^ .a actividad constructora en ,er$ se convirti en uno de los sectores ms dinmicos de la econom(a !n enero de 9::4 creci un 93? % acumul %a ;5 meses de crecimiento continuo a una tasa promedio mensual de 35'5?' mu% por encima de la e)pansin promedio del ,-I global en el mismo per(odo 04':?6 &dems' seg$n in#ormacin del IG!I 0Instituto Gacional de !stad(stica e In#ormtica6 el consumo interno de cemento M indicador directo del sectorM aument casi 9;? en #ebrero' lo que se traducir(a en un crecimiento constructor de alrededor de 9:? para el ,rimer -imestre de 9::4 .as pro%ecciones del -CB 0-anco Central de Beserva de ,er$6 realizadas en enero estimaban que el sector construccin crecer(a 3;? en el 9::4 Ain embargo' a la luz de los resultados de los primeros meses del a*o se superar(a largamente ese guarismo .a construccin se "a erigido as( en el principal dinamizador de la econom(a !n su crecimiento in#lu%en % se destacan las obras relacionadas con la edi#icacin de viviendas % centros comerciales' #avorecidos por las condiciones de acceso al #inanciamiento a travs de crditos "ipotecarios promovidos por el !stado % otras #uentes del sistema #inanciero Alo en los $ltimos 34 meses se constru%eron' ampliaron o mejoraron <: ::: viviendas en el pa(s' que #ueron colocadas en el sector de la clase media .a ma%or demanda de viviendas responde al ma%or n$mero de #amilias que tienen capacidad de adquirir crditos "ipotecarios % a que las tasas de inters % las cuotas se estn abaratando .a edi#icacin destinada a las clases media % media alta de la poblacin se orienta principalmente a edi#icios de departamentos !stas obras son implantadas en edi#icios multi#amiliares donde predominan los departamentos de ; ambientes cu%a super#icie m(nima' seg$n los cdigos de edi#icacin' debe ser de 3::m9 % m)ima de 34:m9 !l cambio urbano % aumento de la construccin privada se produce principalmente en .ima % dentro de ella en 1ira#lores % -arranco !n la zona se constru%eron gran cantidad de pro%ectos' muc"os de los cuales se "allan ocupados % vendidos .os valores se ubican entre los W 4:: % W U::Qm9 ,ero lo que opera como dinamizador del crecimiento de la construccin es el n$mero de pro%ectos "abitacionales destinados principalmente a la clase media baja % baja que se est incrementando de manera mu% importante En ejemplo de ello es que en el 9::C se cuadriplic el n$mero de los concursos p$blicos convocados por el Fondo 1ivivienda 0empresa estatal para #inanciacin de viviendas6 para la construccin de viviendas &s(' el ma%or mercado se da en los departamentos que se constru%en teniendo en mente el programa 1ivivienda' para los sectores - % C .a rentabilidad de quien constru%e all( est en el volumen % oscila en torno del 3<? 7ro ramas para la adquisici+n de viviendas !l crecimiento de la actividad de la construccin est siendo impulsado en ,er$' precisamente' por la aplicacin de l(neas % programas que incorporan a la clase media % media baja al mercado de vivienda ,ara

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las #amilias de menor poder adquisitivo e)isten productos del Fondo 1ivivienda como 1i vivienda' que otorga crditos para viviendas de entre ;<'::: % <<'::: dlares /ambin est o#reciendo crditos del programa 1i Hogar para viviendas de entre 3:'::: % ;:'::: dlaresX estas $ltimas son las que observan un gran impulso en el mercado inmobiliario ,or $ltimo' se encuentra el programa /ec"o ,ropio' creado para viviendas que estn alrededor de 3:'::: o 39'::: dlares o su equivalente en soles .os clientes del programa 1i Hogar pueden acceder a un subsidio de ;'::: dlares % pagar una cuota de 3C: a 9:: dlares % en el caso de /ec"o ,ropio tambin "a% un subsidio de 5'::: dlares % las cuotas mensuales que pagan las #amilias son de alrededor de C: dlares !l gobierno % el 1inisterio de Vivienda' Construccin % Aaneamiento pondrn ma%or n#asis en bene#iciar a los sectores de menores ingresos con el programa /ec"o ,ropio !n el primer bimestre del a*o se "a dado un boom en la entrega de bonos de /ec"o ,ropio 0por 9 ;<: dlares cada uno6 pues antes se desembolsaban entre 9: % ;: bonos mensuales' pero en enero % #ebrero se "an desembolsado entre 4:: % 3'::: bonos mensuales !n los siguientes 34 meses se plani#ica construir 4:'::: viviendas con apo%o del sector privado pues el a*o pasado se constru%eron 5<'::: unidades con este apo%o % a la #ec"a %a se "an sobrepasado las <;'::: viviendas a nivel nacional Ae estima que solamente en los programas "abitacionales que maneja el 1inisterio de Vivienda' se invertirn unos 3'<:: millones de soles 0unos <99 millones de dlares6 el presente a*o 7royectos aplicados !l mega pro%ecto "abitacional .os ,arques de !l &gustino es el primero en el pa(s % signi#ica una inversin de ms de 8: millones de dlares Inclu%e la construccin de ms de ; 9:: viviendas' la creacin de un instituto superior' colegio' dos centros comerciales % comisar(a !sta iniciativa' la primera en el ,er$ de esta envergadura' es parte del ,ro%ecto 1i Hogar' dirigido al segmento poblacional C Ae desarrolla sobre 99 C "ectreas de lo que #ue el e) cuartel .a ,lvora' propiedad del 1inisterio de Ie#ensa que lo otorg al ministerio de Vivienda para desarrollar un pro%ecto de construccin de viviendas .a entrega de los departamentos se "ar en tres grandes etapas' cada una de ellas de mil departamentos' pero se "a previsto tambin 3C sub etapas en donde se entregarn 9:: viviendas !l proceso concluir en <: meses Ae pro%ecta la primera entrega en el mes de agosto del corriente a*o 0rditos Hipotecarios !l marco de los programas 1ivivienda' 1i Hogar % /ec"o ,ropio "a logrado atraer a constructores que estn dispuestos a o#recer unidades "abitacionales a menores precios' lo que "a permitido el acceso a la vivienda propia a personas de menores recursos Ae "a dinamizado el mercado de colocaciones "ipotecarias % una parte importante de estas colocaciones las realizan las cajas municipales % entidades #inancieras peque*as .os crditos otorgados en el marco del programa 1ivivienda representan el 9<? del total del monto crediticio "ipotecario otorgado por la banca' mientras que como n$mero de crditos otorgados representa el 5:? .a competencia en el segmento de los crditos "ipotecarios produce una mejora en las condiciones crediticias que o#recen las entidades prestamistas' con la ampliacin de plazos % atractivas tasas de inters .os crditos "ipotecarios alcanzaron los 9 4C; millones de dlares en #ebrero $ltimo' lo que signi#ic un incremento de : <3?' #rente a enero de 9::4 % de 3; 4C? respecto a #ebrero de 9::C Iebido a la continuidad en los programas "abitacionales del Jobierno % las grandes inversiones realizadas por las empresas constructoras en lo re#erente a inmuebles destinados a vivienda ante la #uerte demanda por parte de la poblacin' se pro%ecta que el #inanciamiento "ipotecario brindado por los bancos contin$e e)pandindose ,or otro lado' el #ondo 1i vivienda se las ingenia para crecer a$n ms atra%endo el dinero de los e)patriados &s(' durante el mes de ma%o el Fondo dar inicio a la venta de viviendas a los peruanos que trabajan en C"ile % &rgentina' lo cual se "ar a travs de bro2ers en esos pa(ses' seg$n anunci su gerente general' Fuan Carlos Hurtado Iestac que la respuesta al programa de compra de inmuebles con remesas del e)terior "a sido e)celente por parte de los peruanos residentes en el e)tranjero' por la cantidad de consultas %

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llamadas recibidas !ntre los a*os 9::3 % 9::8 las remesas de peruanos que trabajan en el e)terior se incrementaron en 9;5 C? llegando a ;'33; millones de dlares en el 9::8' % se estima que en la $ltima dcada unos 9 4 millones de peruanos 0ms de 3:? de la poblacin6 "an migrado a otros pa(ses !n s(ntesis' el )ito de los programas de vivienda "a sido posible gracias a que se presenta una trilog(a importante7 constructores' bancos que respaldan el #inanciamiento % una demanda creciente dado que la poblacin' con la simpli#icacin de trmites que se "a "ec"o' est postulando masivamente a los crditos Con todo ello' crece el inters de instituciones #inancieras internacionales en participar en los crditos "ipotecarios del pa(s' as( como de inversionistas por los grandes pro%ectos "abitacionales &daptado de BeporteInmobiliario com 09::46 ,er$' boom constructivo Consulta7 :3 de ma%o de 9:39 "ttp7QQRRR reporteinmobiliario comQnu2eQarticle33C<KperuKboomKconstructivo "tml Fuente 4 !n el ,er$' e)isten algunas variables que "acen posible la adquisicin de viviendas' especialmente para los sectores C % I Ena de ellas es el abaratamiento de las "ipotecas en moneda nacional % e)tranjera !llo se evidencia en las tasas bajas % los plazos que se o#recen' los cuales son accesibles para las #amilias peruanas .os bancos que o#ertan ma%ores crditos "ipotecarios son el -anco de Crdito 0primer lugar6 % el Interban2 0segundo lugar6

,ese a la incertidumbre generada por algunos pa(ses de la eurozona' e)isten otras variables que "acen viable la adquisicin de las viviendas' especialmente' para los segmentos - % C de la poblacin Hace poco' el -anco Central de Beserva dio a conocer el abaratamiento de las "ipotecas tanto en soles como en dlares !sta disminucin del costo del crdito "ipotecario en soles' por ejemplo' llev a ubicarla en U << ? +tro "ec"o concatenado a este #ue que el ente emisor mantuvo su tasa de re#erencia en 5 9<? !ste conte)to "a "ec"o que el crdito 1i vivienda siga siendo la opcin "ipotecaria ms solicitada por las #amilias peruanas gracias a sus atributos en soles' a 9: a*os' tasa #ija % un premio al buen pagador de AQ 39 <:: .as ci#ras obtenidas en el acumulado de enero a octubre ascienden a C'554 crditos con un desembolso de C<C ; millones de nuevos soles Aolo en el mes de octubre se registraron 8<< crditos % poco ms de 8C millones en desembolsos

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!n el ran2ing general' -C, sigue liderando la tabla con 9';35 crditos % ;3 3 ? de participacin .e sigue Interban2 con 9'::C crditos 098 U?6 1s distante se sit$an el -anco Continental % el Acotiaban2 /omado de 1inisterio de Vivienda' Construccin % Aaneamiento 0))))6 1i vivienda en ci#ras' pp 9: !n7 Bevista Inmobiliaria del ,er$' n_ 54 Fuente 5 !l boom inmobiliario peruano se asemeja al c"ileno !ste se desarrolla' debido a algunas variables7 la in#raestructura % el ,-I !n los $ltimos a*os' la econom(a peruana "a crecido !llo motiva a los empresarios a invertir &simismo' los crditos "ipotecarios son ms accesibles para las #amilias peruanas' pues las tasas de inters son bajas % se o#recen un pago a largo plazo /ambin' las instituciones peruanas estn interesadas en mejorar las condiciones de vida de los peruanos ,or ello' se "a implementado el plan nacional =Viviendas para todos>' que inclu%e algunos programas' como =1i vivienda>' =/ec"o propio> % los crditos del -anco de materiales !l actual momento econmico que vive ,er$' seg$n la opinin de algunos empresarios % de acuerdo a las ci#ras econmicas que muestra el pa(s' es comparable a la situacin en que se encontraba C"ile unos 3< a*os atrs .os inversionistas consideran dos aspectos importantes % similares que in#lu%eron en el boom inmobiliario c"ileno7 la in#raestructura % el ,-I !stos #actores permitieron el desarrollo de los nuevos negocios &lgunos empresarios c"ilenos %a se "an percatado de esta similitud % su potencial' razn por la cual ,er$ es "o% el tercer destino de las inversiones directas de capitales c"ilenos en el e)terior !l desarrollo de la econom(a peruana se puede apreciar en las tasas de crecimiento que registran tasas cercanas al C?' % aunque el F1I recort sus previsiones de crecimiento para la regin a 5';?' debido a la crisis econmica actual' el organismo revis que "ubo un alza para ,er$ a C? en 9::4 % 8? en 9::U !ste se debi a la ma%or demanda interna % el alza de la inversin & lo anterior' se debe sumar la apertura de la econom(a % las consistentes pol(ticas macroeconmicas % de proteccin a la inversin e)tranjera !stas "an permitido que los inversionistas puedan tomar decisiones de largo plazo 03: a*os o ms6 ,or otro lado' en el a*o 9::C' la in#lacin en ,er$ alcanz slo el 3 4?' una de las tasas ms bajas de la regin' lo que' sin duda' in#lu%e positivamente sobre el poder adquisitivo de los peruanos ,or otra parte' a partir de este a*o' ,er$ "a ingresado al Club de ,a(ses clasi#icados =Investment Jrade>' lo que implica arbitraje en dlares % nuevos soles a bajas tasas de inters !sto se traduce en crditos "ipotecarios accesibles % ms e)peditos en su obtencin' lo cual' sin duda' a%uda a "acer ms atractivo el mercado inmobiliario peruano por el lado de la demanda' debido a que permite ampliar las posibilidades de #inanciamiento a los potenciales compradores Fitc" Batings' una importante agencia cali#icadora de riesgo en el mundo' le asign a ,er$' en abril de este a*o' el grado de inversin gracias a la reduccin de su deuda e)terna &s(' ,er$ se sum a un club donde slo participaban 1)ico % C"ile en la regin % al que recientemente se incorpor tambin -rasil +tro punto importante de destacar' % que est directamente relacionado con el mercado inmobiliario peruano' es el es#uerzo de parte de las autoridades peruanas por mejorar las condiciones de vivienda !stas' actualmente' presentan un alto nivel de in#ormalidad' donde la autoconstruccin es la principal caracter(stica' que lleva a un bajo nivel de calidad de construccin % problemas de "acinamiento de la poblacin !stas acciones de mejoras se traducen en el impulso de programas especiales para la adquisicin de vivienda' a travs del plan nacional =Viviendas para todos>' que inclu%e los programas =1ivivienda> % =/ec"o para todos>' los crditos de =-anco de materiales> % otros programas subsidiarios Ientro de estos' el ms popular % consolidado es el primero Ain duda' que este compromiso de la autoridad es un #actor que "ace a$n ms atractivo el mercado inmobiliario en ,er$' %a que se potencia con la mejora del poder adquisitivo % de las condiciones econmicas de las #amilias

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&daptado de D&,&/&' Bodrigo 09::U6 !l boom de la econom(a peruana % las oportunidades que o#rece Aantiago7 Eniversidad de C"ile Fuente 7 !n el ,er$' el sector inmobiliario no es el motor de la econom(a' pero s( e)presa lo que ocurre en la econom(a 0crecimiento econmico6 .a situacin macro del pa(s es estable desde "ace varios a*os Go es posible que se produzca una =burbuja inmobiliaria>' porque los precios son bajos &simismo' el mercado en ,er$ est mu% poco apo%ado #inancieramente .a clase media se "a convertido en una gran demandante de una mejor vivienda !s importante que el pa(s se mantenga en un punto de equilibrio !sto es responsabilidad del sector #inanciero' los bancos % las empresas inmobiliarias NVer pd# O /omado de I` +BG!..&A' /oms 09::46 !l Cid Constructor' pp U: !n7 revista Caretas' 3C de julio

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