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Per Mediana mundial Per Mediana mundial
Per Mediana mundial Per Mediana mundial
Brecha del PBI per cpita inicial
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Escolaridad secundaria inicial
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Profundidad nanciera
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Norman V. Loayza El crecimiento econmico en el Per 17
Grco 7 (continuacin)
Inestabilidad de precios
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Volatilidad cclica
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Crisis bancarias sistmicas
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Choques de trminos de intercambio
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Per Mediana mundial Per Mediana mundial
Per Mediana mundial Per Mediana mundial
Per Mediana mundial Per Mediana mundial
Apertura comercial internacional
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Infraestructura pblica
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Fuente: clculos del autor basados en datos de Banco Mundial (2005).
Elaboracin: propia.
18 Economa Vol. XXXI, N 61, 2008 / ISSN 0254-4415
A n de mantener el carcter general de este ensayo, el trabajo economtrico de
estimacin de los efectos sobre el crecimiento no se presentar explcitamente sino que
directamente se har uso de sus resultados.
1
En primer lugar, es importante entender la
evolucin del crecimiento en los ltimos veinticinco aos. En particular, qu explica
la recuperacin de la tasa de crecimiento en los aos noventa en comparacin a la de
los aos ochenta? Y a qu se debe la continuacin del crecimiento en los primeros
aos del dos mil en relacin con la dcada anterior? El Cuadro 1 y el Grco 8 pre-
sentan las respuestas que se pueden obtener mediante el anlisis de los determinantes
del crecimiento.
Cuadro 1
Explicacin de los cambios del crecimiento del PBI per cpita de dcada a dcada
(1980-2005)
Determinantes del crecimiento 1990 vs. 1980 2000 vs. 1990
Convergencia transicional 0.29% -0.21%
PBI per cpita inicial 0.29% -0.21%
Reversin cclica 0.51% -0.43%
Brecha del PBI per cpita inicial 0.51% -0.43%
Reformas estructurales 1.30% 1.05%
Educacin 0.27% 0.35%
Profundidad financiera 0.28% 0.23%
Apertura comercial internacional 0.22% 0.17%
Infraestructura pblica 0.54% 0.30%
Estabilizacin macroeconmica 3.27% 0.56%
Inflacin de precios 0.74% 0.19%
Volatilidad cclica 1.08% 0.37%
Crisis bancarias sistmicas 1.45% 0.00%
Condiciones externas -0.31% -0.24%
Choques de trminos de intercambio 0.17% 0.42%
Crecimiento mundial -0.48% -0.67%
Cambio proyectado 5.07% 0.72%
Cambio realizado 5.03% 0.81%
Fuente: clculos del autor basados en datos de Banco Mundial (2005).
Elaboracin: propia.
1
Para mayor informacin y detalles tcnicos, el lector interesado puede consultar Loayza et al. (2005).
Norman V. Loayza El crecimiento econmico en el Per 19
La tasa anual de crecimiento del producto per cpita subi en la considerable cifra de
cinco puntos porcentuales en los aos noventa con respecto a la tasa promedio obtenida
en los aos ochenta. El anlisis de los determinantes de crecimiento puede explicar vir-
tualmente toda la mejora experimentada por la economa peruana. La recuperacin de la
dbil situacin inicial de la economa al comenzar los aos noventa, tanto en su nivel de
tendencia como en su posicin cclica recesiva, explica los 0.8% del aumento en la tasa de
crecimiento anual promedio. Por otro lado, la situacin externa fue menos propicia al cre-
cimiento peruano en los aos noventa que en los ochenta, y por su cuenta habra llevado
a una cada de la tasa de crecimiento anual promedio de 0.31%. Tomadas en conjunto,
entonces, la situacin inicial de la economa y las condiciones externas habran llevado
a un crecimiento mayor solo en 0.5%, es decir, la dcima parte del aumento realmente
registrado. El 90% restante de la mejora del crecimiento se debi al notable avance en
las reformas estructurales y las polticas de estabilizacin. Gracias a la mayor profundidad
nanciera, apertura comercial y disponibilidad de infraestructura pblica, la economa
peruana pudo aumentar su crecimiento en 1.30%. Aun ms considerable fue la contri-
bucin de las polticas de estabilizacin macroeconmica que, al reducir radicalmente
la inacin y la volatilidad real, y eliminar las crisis bancarias sistmicas, produjeron un
aumento de 3.27% en la tasa de crecimiento anual. A la luz de estos resultados es innega-
ble la contribucin de las reformas econmicas de los aos noventa, orientadas a una par-
ticipacin ms activa del mercado y ms prudente del Estado en la economa peruana.
Grco 8
Explicacin de los cambios del crecimiento del PBI per cpita de dcada a dcada
(1980-2005)
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
2001-2005 vs.1991-2000 1991-2000 vs. 1981-1990
Cambio realizado Cambio proyectado Convergencia transicional
Reversin cclica Reformas estructurales Estabilizacin macro
Condiciones externas
Fuente: clculos del autor basados en datos de Banco Mundial (2005).
Elaboracin: propia.
20 Economa Vol. XXXI, N 61, 2008 / ISSN 0254-4415
La tasa de crecimiento anual en la primera mitad de la dcada de los aos dos mil ha
sido aun mayor que la de los aos noventa, con un incremento de 0.81% en promedio
anual. El anlisis de los determinantes de crecimiento habra proyectado un aumento
muy similar (0.72%). La situacin inicial de los aos dos mil, ms slida que la de los
aos noventa en tendencia y ciclo, sugera una desaceleracin del crecimiento en 0.64%.
Asimismo, las condiciones externas jugaron algo en contra del crecimiento peruano en
los aos dos mil, indicando una cada de 0.24%: los trminos de intercambio fueron ms
favorables para el Per en los aos dos mil que en los aos noventa, pero el crecimiento
mundial, particularmente el latinoamericano y el de los pases desarrollados, decay
sobre todo a comienzos de la dcada. Sin embargo, frente a estas fuerzas de desacelera-
cin, se opusieron exitosamente el progreso en la estabilizacin macroeconmica (sobre
todo en el control de la volatilidad cclica) y principalmente el avance en las reformas
estructurales (sobre todo en educacin e infraestructura pblica).
2
3. CRECIMIENTO FUTURO
Qu se puede esperar para el crecimiento econmico del Per en los prximos aos?
Para responder esta compleja pregunta, a las varias posibilidades metodolgicas de pre-
diccin econmica se puede aadir el mtodo de anlisis de los determinantes del cre-
cimiento. Bajo el supuesto de que los parmetros que miden el efecto de las causas del
crecimiento se mantengan relativamente constantes en los prximos aos, la evolucin
que estas causas experimenten implicar el avance del crecimiento venidero.
Las posibilidades para la evolucin futura de los determinantes del crecimiento
son, naturalmente, mltiples. Sin embargo, se pueden sintetizar con nes ilustrativos
en dos escenarios generales. El primero es un escenario conservador en el que los
determinantes evolucionan de acuerdo a sus tendencias histricas, con nfasis en sus
patrones ms recientes. El segundo es un escenario optimista en el que los determinan-
tes progresan rpidamente a un nivel elevado pero no inaccesible. Especcamente,
en el primer escenario se obtiene la evolucin futura de cada determinante a travs
de modelos univariados de series temporales (modelos tipo ARIMA); y en el segundo
escenario, se asume que la meta obtenida de progreso para cada variable corresponde
al cuarto superior de su distribucin en una muestra grande de pases en desarrollo.
3
Ntese que bajo el escenario de progreso rpido, las variables en las que el Per est
2
El crecimiento del PBI per cpita registrado en 2006 y 2007, no incluidos en nuestro anlisis, es en pro-
medio 6.5%. Su alto nivel confirma la racha de buenos resultados de los primeros aos de la dcada. Aunque
es evidente el aporte de unas condiciones externas muy favorables, es innegable que el alto crecimiento se
debe tambin a la continuacin de las polticas econmicas responsables.
3
Los detalles de la estimacin en el escenario conservador no se presentan en este ensayo pero estn
disponibles para los lectores interesados. En cuanto al escenario optimista, para aquellos determinantes del
crecimiento en los que el Per haya alcanzado el percentil 75 de la distribucin de los pases en desarrollo,
se asume que evolucionarn como en el escenario de continuacin de tendencias actuales.
Norman V. Loayza El crecimiento econmico en el Per 21
ms rezagado (con respecto a los mejores pases en desarrollo) sern las que tiendan a
presentar un aporte potencial al crecimiento ms elevado. (En ese sentido, el escenario
optimista se podra tambin considerar como el escenario de escasez relativa de los
determinantes de crecimiento).
Los resultados de las predicciones se presentan en el Cuadro 2 y tambin en el
Grco 9 para el subconjunto de variables relacionadas con las reformas estructurales
y polticas de estabilizacin macroeconmica. En el escenario conservador, la tasa
Cuadro 2
Proyeccin del cambio del crecimiento del PBI per cpita bajo escenarios alternativos
(2006-2015 con respecto a 2001-2005)
Determinantes del crecimiento Escenario conservador
Continuacin de la tendencia
actual de los determinantes
del crecimiento
Escenario optimista
Progreso al cuarto
superior de los pases en
desarrollo
Convergencia transicional -0.36% -0.48%
PBI per cpita inicial -0.36% -0.48%
Reversin cclica -0.11% -0.11%
Brecha del PBI per cpita inicial -0.11% -0.11%
Reformas estructurales 0.63% 1.71%
Educacin 0.19% 0.19%
Profundidad financiera -0.06% 0.60%
Apertura comercial 0.22% 0.50%
Infraestructura pblica 0.29% 0.42%
Estabilizacin macroeconmica -0.01% 0.14%
Inflacin de precios 0.00% 0.01%
Volatilidad cclica -0.01% 0.13%
Crisis bancarias sistmicas 0.00% 0.00%
Condiciones externas -0.31% -0.31%
Choques de trminos de intercambio -0.31% -0.31%
Crecimiento mundial 0.00% 0.00%
Cambio predicho -0.16% 0.94%
Tasa de crecimiento 2001-05 2.85% 2.85%
Tasa de crecimiento predicha 2006-15 2.68% 3.79%
(tasa de 2001-05 + cambio predicho)
Fuente: clculos del autor basados en datos de Banco Mundial (2005).
Elaboracin: propia.
22 Economa Vol. XXXI, N 61, 2008 / ISSN 0254-4415
predicha de crecimiento del producto per cpita para el perodo 2006-2015 sera muy
similar a la obtenida en los primeros aos de la presente dcada; especcamente, sera
de 2.68% anual (a comparacin de 2.85% anual en 2001-2005). Aunque se predice
cierto progreso en reas estructurales como educacin, apertura comercial e infraes-
tructura pblica (contribuyendo en conjunto 0.63% de aceleracin), el deterioro pre-
dicho en los trminos de intercambio (con relacin a la bonanza de los aos recientes),
y sobre todo, las mayores dicultades para crecer dictadas por las condiciones iniciales
(de retornos decrecientes y de un auge cclico a revertirse), cancelan todo el aporte de
las reformas estructurales.
Grco 9
Contribucin de las reformas estructurales y estabilizadoras a las mejoras predichas
del crecimiento para el perodo 2006-2015
-0.10%
0.00%
0.10%
0.20%
0.30%
0.40%
0.50%
0.60%
0.70%
Escenario conservador Escenario optimista
Educacin Profundidad nanciera Apertura comercial
Infraestructura pblica Inacin de precios Volatilidad cclica
Fuente: clculos del autor basados en datos de Banco Mundial (2005).
Elaboracin: propia.
En el escenario optimista, el crecimiento promedio del producto per cpita en
el perodo 2006-2015 sera de 3.79% anual, es decir alrededor de 1% por encima
de la tasa obtenida durante el perodo 2001-2005 (y la predicha bajo el escenario
conservador). Esta mejora ocurrira a pesar de que un deterioro de los trminos de
intercambio indique una desaceleracin del crecimiento de 0.3% (igual que bajo el
escenario conservador) y de que las condiciones iniciales sean todava menos favo-
rables al crecimiento que en el primer escenario, que conlleva una merma de 0.6%.
Mientras que el aporte del componente cclico es igual en ambos escenarios, las fuerzas
Norman V. Loayza El crecimiento econmico en el Per 23
de convergencia indican una mayor desaceleracin en el segundo escenario (ya que
el progreso rpido en los determinantes implica un aumento marcado en el nivel de
ingreso y por lo tanto una presencia mayor de retornos decrecientes). La mejora en
el crecimiento predicha bajo el escenario optimista se debe sobre todo al progreso en
profundidad nanciera, apertura comercial e infraestructura pblica. La contribucin
del avance en las tasas de escolaridad es menor pero an importante. En su conjunto,
las reformas estructurales produciran un aumento de 1.7% en la tasa de crecimiento.
La contribucin adicional de la estabilizacin macroeconmica es pequea justamente
porque es en este campo donde el Per ha logrado mayores avances en los ltimos
quince aos (la tasa de inacin, por ejemplo, ya ha llegado a su mnimo deseado).
Dems est decir aunque siempre es bueno insistir que el abandono de las polti-
cas de estabilizacin macroeconmica podra conducir al pas a una crisis econmica,
social y poltica de enormes proporciones, tal como lamentablemente sucedi en la
dcada de 1980.
4. ADVERTENCIAS Y CONCLUSIONES
La prediccin del crecimiento econmico es una tarea difcil e ingrata. Las proyecciones
presentadas en este ensayo se deben tomar como complementarias a las obtenidas bajo
otros mtodos de prediccin. Se deben tomar tambin con cierta exibilidad tanto en
los parmetros que relacionan los determinantes con el crecimiento como en los supues-
tos sobre la evolucin futura de dichos determinantes. (El lector interesado, por ejem-
plo, puede cambiar algunos de estos supuestos y considerar las implicaciones de dichos
cambios sobre la proyeccin de crecimiento).
Es necesario notar algunas limitaciones (y posibles extensiones) del mtodo de pre-
diccin aqu presentado. Primero, como est basado en comparaciones internacionales
gruesas, las variables escogidas para representar a los determinantes del crecimiento no
siempre cumplen con esta funcin a cabalidad en cada pas analizado. Por ejemplo, el
escenario optimista no le concede un rol muy importante a las mejoras en la educacin
porque el Per ha alcanzado ya niveles avanzados de escolaridad en lo que a cantidad se
reere; sin embargo, si hubiese sido posible considerar una variable que tome adems en
cuenta la calidad de la educacin, se habra encontrado que all el Per tiene mucho que
avanzar y, por lo tanto, sera un rea privilegiada por su contribucin bajo el escenario
de progreso rpido.
4
Segundo, aunque el mtodo de determinantes del crecimiento permite identicar las
reas cuyo potencial para inuir sobre el crecimiento es mayor, no indica exactamente
qu transformaciones institucionales o polticas especcas deben implementarse para
aprovechar tales potenciales. En algunos casos los cambios requeridos se encuentran en
4
Esta es una de las conclusiones de Loayza (2008).
24 Economa Vol. XXXI, N 61, 2008 / ISSN 0254-4415
el mismo sector, pero muchas veces las transformaciones son generales a la economa en
general y, una vez efectuadas, implican un progreso en varias reas. Por ejemplo, la pro-
fundidad nanciera que se presenta como el rea relativamente menos desarrollada en
el Per podra beneciarse de la disolucin del impuesto a las transacciones nancieras
(sospechoso principal de la reciente cada de la intermediacin bancaria), pero tambin
requerira de una transformacin institucional que aligere la carga regulatoria y refuerce
el cumplimiento de los contratos legales (para la ejecucin de garantas, por ejemplo).
Otro punto relacionado es que para lograr el desarrollo de un sector y aun mejorar su
efecto marginal sobre el crecimiento a menudo es necesario avanzar en otros sectores.
5
Por ejemplo, para fomentar el crecimiento del comercio internacional y potenciar su
efecto benco es necesario no solo reducir las barreras arancelarias sino tambin que la
poblacin est mejor educada, los mercados laborales sean ms exibles, y el respeto al
estado de derecho sea cumplido.
Tercero, las predicciones dependen de las condiciones internacionales que se pre-
senten en los prximos aos, y en esta cuestin es particularmente difcil llegar a una
proyeccin cierta. En cierto sentido, las predicciones presentadas en este ensayo bajo
ambos escenarios son optimistas porque, aunque consideran una reversin en los tr-
minos de intercambio, asumen que el crecimiento mundial ser como el vigente en los
primeros aos de esta dcada. Si los pases ricos se contrajeran fuertemente o los pases
en desarrollo entraran en una secuela de crisis, el crecimiento futuro del Per podra
sufrir considerablemente.
6
Para terminar este ensayo en una nota positiva, evaluemos el efecto que podra tener
el crecimiento predicho sobre los niveles de ingreso y la disminucin de la pobreza.
Podra juzgarse que un crecimiento a tasas anuales de 2.68% (escenario conservador)
o aun 3.79% (escenario optimista) es insuciente para cumplir con las metas sociales
del pas. Con este supuesto se podra argir, equivocadamente, que es necesario que el
Estado asuma efectivamente el rol productivo que en condiciones normales le compete
a la empresa privada. La historia peruana e internacional nos ensea que una poltica de
este tipo, ms que un avance en el crecimiento, llevara a un estancamiento en el largo
plazo. Frente a esta paralizacin, la posibilidad del crecimiento, aun modesta, presenta
una ventaja que no puede despreciarse: un crecimiento del producto per cpita a una
tasa del 2.68% anual en diez aos podra llevar a un aumento del ingreso medio de ms
de 30% y a una reduccin de la pobreza medida como la fraccin de la poblacin por
debajo de la lnea de la pobreza de 45% a 30%.
7
Si el avance fuese ms decidido y el
5
Vase Chang et al. (2005).
6
Hay otra razn por la que las proyecciones de este ensayo son optimistas: ellas asumen que los prximos
gobiernos sern disciplinados y responsables en sus polticas fiscal y monetaria de modo de mantener la
estabilidad macroeconmica del pas. Lamentablemente, este supuesto no est garantizado.
7
Para obtener el efecto del crecimiento medio sobre la pobreza, se utiliza una elasticidad de 1.5, que es un
parmetro conservador a juzgar por la evidencia emprica en el Per y otros pases.
Norman V. Loayza El crecimiento econmico en el Per 25
crecimiento logrado llegase a 3.79%, en diez aos el nivel de ingreso medio sera ms
de 45% mayor que actualmente y la tasa de pobreza habra cado a 25%. Los proble-
mas sociales del subdesarrollo no se habran solucionado al cabo de diez aos, pero por
lo menos el pas se dirigira, de modo sostenible y sin espejismos de corto plazo, en la
direccin correcta.
REFERENCIAS
Baxco Muxoiai
2005 World Development Indicators 2005. Washington, D.C.: Banco Mundial.
Cuaxc, Roberto, Linda Kairaxi y Norman Loa\za
2005 Openness Can Be Good for Growth: Te Role of Policy Complementarities. NBER Working
Paper N W11787. New York: National Bureau of Economic Research.
Loa\za, Norman
2008 Comercio y crecimiento en el Per. Apuntes N 67. Lima: Universidad del Pacco.
Loa\za, Norman, Pablo Fa;xz\inii y Csar Caioiix
2005 Economic Growth in Latin America and the Caribbean: Stylized Facts, Explanations, and
Forecasts. Washington, D.C.: Banco Mundial.