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ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS: LOS RATIOS

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LOS RATIOS FINANCIEROS

No son substitutos de una bola de cristal. Son nicamente una forma de recopilar grandes cantidades de datos financieros y comparar la evolucin de las empresas. Estn basados en los estados financieros y sus correspondientes limitaciones. No hay cifras perfectas, dependen de la industria, giro y situacin general. El anlisis puede tener significados diferentes para diferentes personas. No indican problemas ni sus causas, solamente indican reas que podran ser problemticas o que pueden requerir mayores investigaciones. No es necesario calcular todos los ratios, sino los que se requieren para cada caso.
LOS RATIOS AYUDAN A PLANTEARSE LAS PREGUNTAS ADECUADAS RARAMENTE LAS RESPONDEN
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RATIOS DE LIQUIDEZ
INDICAN LA CAPACIDAD DEL NEGOCIO DE SATISFACER SUS OBLIGACIONES A CORTO PLAZO. IMPORTANTE: COMPLEMENTAR EL ANLISIS CON EL FLUJO DE CAJA PROYECTADO (PRESUPUESTO DE CAJA)

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RATIOS DE LIQUIDEZ
LIQUIDEZ GENERAL = ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Una razn mayor a 1 indica que parte de los activos corrientes estn siendo financiados con pasivos a largo plazo. Si es muy bajo, puede indicar un margen insuficiente de seguridad para pagar los pasivos corrientes. Si es muy alto, puede indicar la presencia de inventarios excesivos y de un exceso en las cuentas por cobrar. El ratio ideal depende de la industria, el negocio y las condiciones econmicas generales. En empresas con fondos estables, los ratios son ms bajos que en aquellos negocios que se caracterizan por tener mercados inciertos. Debe interpretarse con cautela porque no toma en cuenta la liquidez de los componentes del activo corriente.

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RATIOS DE LIQUIDEZ
PRUEBA CIDA = ACT. CTE. - EXISTENCIAS - GSTS. PAG. ANTICIPADO PASIVO CORRIENTE CAJA Y BANCOS + VALORES NEGOCIABLES PASIVO CORRIENTE

PRUEBA DEFENSIVA =

PRUEBA ACIDA descarta los activos de ms difcil realizacin. PRUEBA ACIDA es usualmente es menor a 1, se supone que las existencias se vendern en el ciclo normal del negocio. PRUEBA DEFENSIVA es ms exigente, slo considera activos de realizacin inmediata, descartando la incertidumbre del exigible y el realizable. PRUEBA DEFENSIVA es usualmente 0.10 a 0.20.

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RATIOS DE LIQUIDEZ
DIAS DE DISPONIBLE PARA HACER FRENTE A LOS PAGOS

CAJA Y VALORES NEGOCIABLES PASIVO CORRIENTE / 365

Vlido en empresas que no tenga estacionalidad en cobros y pagos. Indica el nmero de das en los que se podrn atener los pagos con el disponible existente.

IMPORTANTE: COMPLEMENTAR EL ANLISIS CON EL FLUJO DE CAJA PROYECTADO (PRESUPUESTO DE CAJA)

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RATIOS DE SOLVENCIA

INDICAN HASTA QU PUNTO LA EMPRESA EST ENDEUDADA EVALUAN EL RESPALDO QUE TIENEN FRENTE A LAS DEUDAS TOTALES.

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RATIOS DE SOLVENCIA
GRADO DE ENDEUDAMIENTO = PASIVOS TOTALES ACTIVOS TOTALES

Una razn deuda/ activo alta indica mayor palanqueo financiero y mayor riesgo financiero. Una razn deuda/ activo baja indica mayor fuerza financiera a largo plazo porque se hace un menor uso de deudas. . La magnitud del ratio depende del tipo y tamao del negocio, estabilidad de los ingresos, utilidades y susceptibilidad ante cambios econmicos.

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RATIOS DE SOLVENCIA
GRADO DE PROPIEDAD = PATRIMONIO TOTAL ACTIVOS TOTALES PASIVO TOTAL PATRIMONIO TOTAL DEUDA L.P. + PATRIMONIO ACTIVO FIJO NETO

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL

COBERTURA DEL ACTIVO FIJO

La relacin entre el pasivo y el patrimonio puede ser medida de varias maneras. Un bajo nivel de endeudamiento no significa capacidad de la empresa para pagar sus deudas. COBERTURA DEL ACTIVO FIJO, indica las veces en las que el activo es financiado con recursos de largo plazo. Mientras ms alto, indica mayor solvencia financiera.

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RATIOS DE SOLVENCIA
DEBT TO CAP = DEUDA A LARGO PLAZO = CAPITALIZACIN TOTAL 4.464 + 2.824 = 0,53 4.464 + 2.824 + 6.514

ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE

20.000 13.006

PASIVO CORRIENTE DEUDA A LARGO PLAZO OTRAS DEUDAS DE L.P. PATRIMONIO

19.204 4.464 2.824 6.514

TOTAL ACTIVO

33.006

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 33.006

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RATIOS DE SOLVENCIA
COBERTURA DE INTERESES = UTI. ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS GASTOS FINANCIEROS

MIDE LA CAPACIDAD PARA PAGAR LOS CARGOS PROVENIENTES DEL FINANCIAMIENTO Relaciona los fondos disponibles con las operaciones peridicas y los requerimientos de intereses. El nmero de veces que el inters est cubierto por las utilidades indica la capacidad de la empresa para manejar los pasivos. Se usa antes de impuestos porque los intereses son crdito fiscal. Algunos contratos de bonos y prstamos exigen ratios mnimos en el futuro.

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RATIOS DE SOLVENCIA
COSTO DE LA DEUDA = GASTOS FINANCIEROS PASIVO CON COSTO FINANCIERO

MIDE EL COSTO DEL FINANCIAMIENTO Cuanto menor sea el ratio, ms barata ser la deuda. Debe compararse durante varios periodos para ver la consistencia de los gastos financieros. Debe compararse con el costo financiero del mercado, para comprobar si el financiamiento tiene un costo razonable.

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RATIOS DE SOLVENCIA
El endeudamiento ideal vara en funcin de la estabilidad de los flujos de caja de los negocios. Un bajo endeudamiento no significa que la empresa tenga capacidad de asumir nueva deuda. Si una empresa tiene prdidas antes de intereses e impuestos, an perder ms con los gastos financieros de la deuda. Un buen complemento al anlisis es un cuadro de las deudas, vencimientos, costos financieros y garantas.

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RATIOS DE GESTIN
PERMITEN EVALUAR LOS EFECTOS DE LAS DECISIONES Y POLTICAS SEGUIDAS POR LA EMPRESA EN LA UTILIZACIN DE SUS RECURSOS RESPECTO A: COBROS, PAGOS, INVENTARIOS, ACTIVOS Miden la eficacia con la que se han utilizado los recursos disponibles a partir del clculo de rotaciones de determinadas partidas del Balance General, la estructura de las inversiones y el peso relativo de los diversos componentes del gasto sobre los ingresos.

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RATIOS DE GESTIN
ROTACIN DE CUENTAS/COBRAR = DIAS PROMEDIO DE COBRANZA = VENTAS A CRDITO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR 365 / ROT. DE CUENTAS POR COBRAR

Mide la velocidad o lentitud con la que las cuentas por cobrar se convierten en efectivo. Ambos ndices son complementarios. Mientras ms alta sea la rotacin, ms corto es el intervalo entre la venta y la cobranza en efectivo. Los das promedio de cobranza deben compararse con las polticas crediticias. Si se acerca a la poltica de crditos, la eficiencia en la cobranza es buena. Una disminucin constante en los das de cobranza puede indicar una situacin que se est saliendo de control.

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RATIOS DE GESTIN
ROTACIN DE CUENTAS/PAGAR = COMPRAS AL CRDITO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR 365 / ROT. DE CUENTAS POR PAGAR

DIAS PROMEDIO DE PAGO

Indica los das promedio de pago de las cuentas. Ambos ndices son complementarios. En general, es preferible un periodo promedio de pago alto, siempre que los costos financieros asociados sean convenientes. Si es muy bajo respecto a la industria, puede indicar que la empresa es considerada como de alto riesgo. Se debe comparar el periodo medio de pago con el de cobro para analizar el periodo de efectivo. Vender al contado y pagar a 60 das puede ser una ventaja competitiva importante.

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RATIOS DE GESTIN
ROTACIN DEL INVENTARIOS (veces) ROTACIN DE INVENTARIOS (das) = COSTO DE VENTAS INVENTARIO PROMEDIO = 365 / ROTACION EN VECES

Indica la velocidad con la que el inventario disponible se vende normalmente y se convierte en cuentas por cobrar o en efectivo. Puede revelar una sobreinversin o subinversin en inventarios. Si disminuye constantemente, puede indicar una inversin inadecuada para satisfacer el volumen actual de ventas (poltica, fondos). Si aumenta constantemente, puede indicar una inversin excesiva. Depende de la industria: joyas rotan menos que artculos de consumo masivo. Ambos ratios indican el tiempo total promedio que transcurre antes que un inventario se convierta en efectivo. Mientras ms prolongado, peor.

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RATIOS DE GESTIN
ROTACIN DEL ACTIVO (veces) = VENTAS ACTIVO TOTAL

Indica el rendimiento que se obtiene de los activos. Mientras ms elevado sea, mejor porque incrementa la rentabilidad. Es importante conocer esta situacin en los diferentes sectores de la economa.

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RATIOS DE GESTIN
GESTIN DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
Son relaciones del estado de resultados como porcentaje de las ventas.

GASTOS OPERATIVOS/ VENTAS =

Proporcin de recursos que se consumen en las actividades de operacin. Margen bruto sobre ventas. Indica polticas de fijacin de precios. Vara segn el mtodo de inventarios elegido. Relacin entre intereses asumidos y el volumen de ventas generados.

UTILIDAD BRUTA/ VENTAS

GASTOS DE INTE./ VENTAS

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RATIOS DE GESTIN
OTROS ING. Y EGRESOS/VENTAS = Importancia de estos rubros en la generacin de utilidades. Caso de los bancos. Margen neto

UTILIDAD NETA / VENTAS

EBITDA EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND AMORTIZATION

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RATIOS BURSTILES
SE USAN CUANDO SE ANALIZA UNA EMPRESA QUE COTIZA EN UN MERCADO DE CAPITALES MUESTRAN CUAN ALTA ES LA VALORACIN DE LA EMPRESA PARA SUS INVERSORES

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RATIOS BURSTILES
PER (price earnings ratio) = Precio de mercado de la accin Utilidades por accin = Dividendos / nmero de acciones = Utilidades / nmero de acciones

DIVIDENDOS POR ACCIN UTILIDADES POR ACCIN

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO =

Dividendos por accin Precio de mercado de la accin

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ANLISIS DE RENTABILIDAD
SE USA PARA ANALIZAR CUN EFICIENTE ES LA EMPRESA EN EL USO DE SUS ACTIVOS

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ANLISIS DE RENTABILIDAD
ROTACIN

ACTIVO
APALANCAMIENTO

VENTAS

MARGEN NETO

PATRIMONIO
RENTABILIDAD

UTILIDAD

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ANLISIS DE RENTABILIDAD
RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS (ROA) RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE) = UTILIDAD OPERATIVA * (1-Tx) INVERSIN PROM. (ACT. TOT. PROMEDIO) = UTILIDAD NETA PATRIMONIO PROMEDIO

Reflejan el poder de generacin de utilidades de la empresa. Debe calcularse sobre saldos promedio o realizar los ajustes necesarios. El ROA debe calcularse sobre la utilidad operativa despus de impuestos. Es decir, si utilidad operativa = 1000 e impuestos = 30%, se debe utilizar 1000*0.7=700.

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ANLISIS DE RENTABILIDAD
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE) =

UTILIDAD NETA VENTAS

VENTAS ACTIVOS TOTALES

ACTIVO TOTALES PATRIMONIO

MARGEN NETO

ROTACIN DE ACTIVOS

PALANCA FINANCIERA PALANCA FINA.

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN

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ANLISIS DE RENTABILIDAD
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE) =
BAII * VENTAS * VENTAS ACTIVOS ACTIVOS * PATRIMONIO BAI BAII * BENEFICIO NETO BAI

MARGEN ROTACIN

APALANCAMIENTO FINANCIERO

EFECTO FISCAL

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ANLISIS DE RENTABILIDAD
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE) =
BAII VENTAS * VENTAS ACTIVOS * ACTIVOS * PATRIMONIO BAI BAII * BENEFICIO NETO BAI

EMP 1 EMP 2 EMP 3

12.5% 6.25% 6.25%

1 2 1

2 2 4

1 1 1

TODOS TIENEN LA MISMA RENTABILIDAD DE 25%

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ANLISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO

ACTIVIDADES DE OPERACIN ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO ACTIVIDADES DE INVERSIN

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ESTRUCTURA DEL FLUJO DE EFECTIVO

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OTRAS HERRAMIENTAS DE ANLISIS

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APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

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APALANCAMIENTO OPERATIVO
VENTAS AUMENTAN EN 50% VENTAS COSTOS VARIABLES (40%) COSTOS FIJOS BENEFICIO 1.000 (400) (500) 100 1.500 (600) (500) 400

BENEFICIO AUMENTAN MS

SE GENERA COMO CONSECUENCIA DE LOS COSTOS OPERATIVOS FIJOS EN LOS NEGOCIOS

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APALANCAMIENTO FINANCIERO
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS X ACTIVOS TOTALES PATRIMONIO

SE GENERA AL EVALUAR LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Y LOS GASTOS FINANCIEROS RELACIONADOS. EL APALANCAMIENTO ES POSITIVO CUANDO EL USO DE LA DEUDA PERMITE AUMENTAR LA RENTABILIDAD FINANCIERA DE LA EMPRESA

El apalancamiento financiero positivo no indica que la deuda sea beneficiosa para la empresa. Solo informa si el uso de la deuda hace elevar la rentabilidad financiera. No tiene en cuenta si la deuda es excesiva o no se puede pagar.

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APALANCAMIENTO FINANCIERO
ANALICE LOS SIGUIENTES CASOS
CASO A CASO B CASO C CASO D CASO E

TOTAL PASIVO / TOTAL ACTIVO GASTOS FINANCIEROS / VENTAS FLUJO DE CAJA / DEUDA TOTAL APALANCAMIENTO FINANCIERO DEUDA CP/DEUDA TOTAL

80% 6% 7 2 1

20% 3% 0,6 0,6 0,7

20% 3% 4 1,5 0,7

80% 6% 1,5 0,8 1

50% 3% 4 1,2 0,7

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APALANCAMIENTO FINANCIERO
TOTAL PASIVO / TOTAL ACTIVO GASTOS FINANCIEROS / VENTAS FLUJO DE CAJA / DEUDA TOTAL APALANCAMIENTO FINANCIERO DEUDA CP/DEUDA TOTAL 80% 6% 7 2 1 20% 3% 0,6 0,6 0,7 20% 3% 4 1,5 0,7 80% 6% 1,5 0,8 1 50% 3% 4 1,2 0,7

CASO A: Mucha deuda y toda a CP, le sale cara la deuda. Apalancamiento positivo. A pesar del riesgo, la deuda le es favorable. CASO B: Poca deuda y pocos gastos financieros. No tiene capacidad para devolver la deuda. Apalancamiento negativo. No le conviene. CASO C: Poca deuda y pocos gastos financieros. Capacidad de pago para devolver la deuda, apalancamiento positivo. La deuda le conviene. CASO D: Muchas deuda y toda a corto plazo, le sale cara la deuda. Apalancamiento negativo y poca capacidad para pagar la deuda. CASO E: Todos los ratios estn equilibrados. La deuda le es favorable.
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NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO IDEAL

ACTIVO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE
CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVO NO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE + PATRIMONIO

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EL CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

Se expresa en trminos monetarios, no permite comparacin. Nivel de activos y pasivos relacionados con las actividades de corto plazo. El monto depende de la actividad empresarial.

CAPITAL DE TRABAJO - CICLO OPERACIONAL + Compra de materiales + Produccin + Venta + Cobranza - Crdito de provee. - Crdito de terceros - Crdito bancario

CAPITAL A LARGO PLAZO - Inversiones a largo plazo - Activos no corrientes - Pasivos no corriente

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EL CAPITAL DE TRABAJO
COMPRAS PAGO A PROVEEDORES PAGO DE COSTO DE PRODUCCIN VENTAS COBRO A CLIENTES

Plazo de pago a prov. Das de stock de materia prima

Das de stock de P. en Proceso

Das de stock de producto terminado

Plazo de cobro de clientes

-15

+ 28

+ 20

30

60

= 123 das

CICLO DE CAJA
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EL CAPITAL DE TRABAJO
COMPRAS VENTAS PAGO A PROVEEDORES

Das de stock de producto terminado 15 DIAS

Plazo de cobro de clientes 0 DIAS

Plazo de pago a proveedores 45 DIAS

CICLO DE CAJA DE UN SUPERMERCADO 15 DIAS - 45 DIAS = - 30 DIAS

EN ESTOS CASOS SE PUEDE TENER UN CAPITAL DE TRABAJO NEGATIVO

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EL CAPITAL DE TRABAJO

VENTA DIARIA = 200.000.000 / 365 = 547.945 CAPITAL DE TRABAJO REQUERIDO = DIAS DE VENTA A FINANCIAR * VENTA DIARIA 92 * 547.945 = 50.410.940

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EVA, VALOR ECONMICO AADIDO

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VALOR ECONMICO AADIDO

INDICADOR FINANCIERO QUE BUSCA ANALIZAR LA PRODUCTIVIDAD DE TODOS LOS FACTORES UTILIZADOS EN LA ACTIVIDAD EMPRESARIAL Utilidad neta + gastos financieros - utilidades extraordinarias + perdidas extraordinarias Utilidad operativa despus de impuestos Activos totales promedio Costo promedio del capital Activos * costo del capital EVA Incremento anual 120.414 133.774 149.295 136.491 16.007 38.286 148.232 168.189 401.934 400.168 4.065.665 4.236.416 6.5% 4.5% 264,268 190.638 137.666 209.530 +52%

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EL PUNTO DE EQUILIBRIO

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PUNTO DE EQUILIBRIO
Es el punto de actividad (volumen de ventas) donde el total de los ingresos y el total de los gastos son iguales, es decir, no hay ni utilidad ni prdida.

EJEMPLO Una persona piensa vender helados en la feria. Cada helado le cuesta UM 1.00 y tiene la opcin de devolver los que le sobran. Tiene que pagar UM 800 mensuales por el puesto en la feria, pagadero por adelantado. Los helados se pueden vender a UM 2.00 cada uno.
Cuntos helados deber vender para no ganar ni perder en el negocio? Cunto tendr que vender en unidades monetarias? Qu pasa si vara el costo por el puesto de la feria? Qu pasa si vara el costo unitario de los helados? Qu pasa si vara el precio de venta de los helados? Cuntos helados tendra que vender si desea ganar UM 3,500?
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PUNTO DE EQUILIBRIO: MTODOS DE CLCULO

VENTAS - GASTOS VARIABLES - GASTOS FIJOS = UTILIDAD Px. X X.CV GF = 0 2X 1X 800 X VENTAS = = = 0 800 800*2 = 1,600

PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES = GASTOS FIJOS + UTILIDAD MARGEN DE CONTRIBUCION = ( 800 + 0 ) / (2-1) = 800

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PUNTO DE EQUILIBRIO: MTODOS DE CLCULO

AREA DE UTILIDAD
UNIDADES MONETARIAS

VENTAS

PUNTO DE EQUILIBRIO 800 UNI O UM 1,600

GASTOS FIJOS UM 800

1,600 GASTOS VARIABLES UM 2.00 POR UNIDAD

800

UNIDADES

METODO GRFICO
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PUNTO DE EQUILIBRIO: LIMITACIONES

El comportamiento de los costos e ingresos es considerado como lineal dentro del rango relevante. Hace que sea anlisis de corto plazo. Todos los costos pueden descomponerse en fijos y variables. Los costos fijos permanecen constantes para los volmenes comprendidos del rango del anlisis. Los precios de venta permanecen invariables. Los costos variables son proporcionales al volumen. La eficiencia y la productividad permanece invariable. El volumen es el nico factor que afecta al costo. El anlisis cubre un slo producto o una composicin de ventas dada que debe ser mantenida a medida que el volumen cambia.

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MEDIDAS DE PRODUTIVIDAD, CALIDAD Y MERCADO

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MEDIDAS DE PRODUCTIVIDAD, CALIDAD Y MERCADO

Ventas por empleados = ventas / nmero de empleados Cuota de mercado = ventas de la empresa / ventas del sector Capacidad productiva = produccin / capacidad instalada Nivel de calidad Quejas de clientes / clientes Pedidos entregados con retraso / pedidos entregados Costos de prevencin y evaluacin de la calidad / ventas Costos del servicio postventa / ventas Costos de accidentes / gastos de personal

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