UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR FACULTAD MULTIDISCIPLINARIA DE OCCIDENTE UNIDAD DE POSTGRADO

12 DE MAYO DE 2012

DOCENTE: ING. HENRY MLLER ALUMNOS: LIC. CARLOS RUBN CAMPOS ING. NELSON DAMIN RUZ TORRES LIC. EDWIN WALDEMAR TEJADA CASTANEDA

MAESTRIA EN ADMINISTRACIN FINANCIERA

ADMINISTRACIN FINANCIERA BSICA

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INDICE

INTRODUCCION.

OBJETIVOS.

MARCO TERICO.

OPCIN CALL.

OPCIN PUT.

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PRIMA DE OPCIN.

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TIPOS DE OPCIONES.

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EJEMPLO DE CONTRATOS DE OPCIONES CALL Y PUT. .

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CONCLUSION.

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BIBLIOGRAFIA.

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INTRODUCCION

Las finanzas son el conjunto de actividades relacionadas con los flujos de capital y dinero entre individuos, empresas o Estados. Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidades en que se consigue el capital, de los usos de ste, y de los costos, gastos e intereses en que se incurre por las transacciones en dinero. En el reporte presentado se dan a conocer dos instrumentos financieros derivados, bien llamadas opciones financieras, tratando de entender el significado y utilidad que tienen en las finanzas, su consistencia y como se utilizan. Se buscar discernir como operan en la bolsa de valores, mercado, de todos conocido, altamente competitivo; en donde decidir cuando es apropiado comprar y/o vender es muy redituable o contraproducente, es decir, aprovechar o desaprovechar oportunidades.

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OBJETIVOS

OBJETIVO GENERAL: Conocer mediante la investigacin, la definicin de los trminos Opciones Financieras.

OBJETIVOS ESPECIFICOS: Comprender la utilidad que tienen las opciones financieras. Conocer que son las opciones financieras Call y Put, sus usos y aplicabilidad.

Identificar terminologa financiera relevante.

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MARCO TERICO Una opcin financiera es un instrumento financiero derivado que se establece en un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligacin, a comprar o vender bienes o valores (el activo subyacente, que pueden ser acciones, bonos, ndices burstiles, etc.) a un precio predeterminado (strike o precio de ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento). Se le llama instrumento derivado porque su precio vara segn el valor del activo subyacente que se est transando por medio de dicho instrumento. Los dos tipos de opciones ms comunes son Call (opcin de compra) y Put (opcin de venta), que se refieren a la compra y a la venta de los activos subyacentes respectivamente. Antes de discutir en que consiste cada una de estas modalidades de opcin, es necesario definir la siguiente terminologa:

Prima (premium): cantidad que paga el comprador de la opcin al vendedor al momento de realizar el trato.

Precio de ejercicio (strike price; K): es el precio que se acuerda en el que un activo subyacente puede ser comprado (opcin Call) o vendido (opcin Put)

Ejercicio (excercise): es el acto de pagar el precio de ejercicio para comprar / vender el activo.

Tiempo de expiracin: son las unidades de tiempo hasta la fecha de vencimiento del contrato.

Opcin europea: el propietario solo puede ejercer la opcin en la fecha de vencimiento de la misma.

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Opcin americana: el propietario puede ejercer la opcin en cualquier momento dentro del tiempo de expiracin de la misma (esto agrega un gran valor sobre las opciones europeas)

Precio de mercado (market price, spot price; S): el precio actual que se tiene que pagar en el mercado por el activo subyacente.

Activo subyacente: son los activos inscritos en la compraventa de una opcin (muy comnmente acciones).

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OPCIN CALL Una opcin call da a su comprador el derecho -pero no la obligacin- a comprar un activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha concreta. El vendedor de la opcin call tiene la obligacin de vender el activo en el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar.

Compra de una Opcin Call La compra de una opcin call es interesante cuando se tienen expectativas alcistas sobre la evolucin futura del mercado de valores.

Posibles situaciones favorables para la compra de opciones call Cuando se prev que una accin va a tener una tendencia alcista, ya que es ms barato que la compra de acciones. Cuando una accin ha tenido una tendencia alcista fuerte, el inversor no ha comprado y puede pensar que est cara, pero que puede seguir subiendo, la compra de una call permite aprovechar las subidas si la accin sigue subiendo y limitar las prdidas si la accin cae. Cuando se quiere comprar acciones en un futuro prximo porque se cree que van a subir pero hoy NO se dispone de los fondos necesarios, la opcin call permite aprovechar las subidas sin tener que comprar las acciones.

La compra de una opcin call implica a) Se puede comprar la accin a un precio fijo. Este precio (precio de ejercicio) lo fija el comprador. b) Todo lo que la accin suba en la Bolsa por encima de dicho precio de ejercicio menos el precio pagado por la prima son ganancias (el diferencial de precio entre la opcin y el precio de mercado, menos lo que pagaste al vendedor "prima" es la utilidad). c) Si el precio de la accin cae por debajo del precio de ejercicio, las prdidas son limitadas y conocidas: son exactamente igual al precio pagado por la opcin, es decir, la prima. MAESTRIA EN ADMINISTRACION FINANCIERA ~ 7 ~

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d) El coste de la opcin es mucho menor que el de la compra de la accin. e) El apalancamiento (relacin coste de la inversin/rendimiento) es muy alto. Con pequeas inversiones pueden obtenerse altas rentabilidades.

El eje x del diagrama que a continuacin muestra el precio de mercado del activo subyacente tratado en una opcin. S vs. Ingresos (comprador de la opcin) Curva A
Esta curva representa el ingreso obtenido por el propietario de una opcin de compra. El ingreso es igual a cero antes de que el precio de mercado del activo subyacente llegue a igualar al precio de ejercicio, debido a que el propietario no ejerce la opcin. Luego de este punto el ingreso que obtendr el dueo de la opcin aumenta a medida que el precio de mercado aumenta. Se observa que sin tomar en cuenta la prima pagada por la opcin, el comprador no incurrir en prdidas por muy bajo que llegue el valor del activo subyacente.

Curva B
Esta curva es similar a la curva A, con la diferencia que esta si se toma en cuenta la prima pagada por el comprador de la opcin call, por lo que muestra la utilidad obtenida. Se observa que si el precio del activo subyacente cae la nica prdida que se tendr ser la prima pagada al vendedor de la opcin. Despus del punto K, el precio de mercado solo tiene que subir lo suficiente para compensar la prima pagada para percibir utilidad.

Curva C
La curva C muestra un escenario diferente a los dos anteriores. En este caso no se posee una opcin, sino que se es dueo de los activos (ms comnmente acciones). Si el precio de mercado cae por debajo del precio al que se compr el activo, se puede incurrir en una prdida grande.

Pero, para un comprador de una opcin call tambin se tiene que tener un vendedor de la misma opcin. El vendedor es quien en esta ocasin carga con todo el riesgo de que el precio de mercado de los activos subyacentes caiga por debajo del precio de ejercicio, porque en esos casos el dueo de la opcin seguramente ejercer. De esta manera, el vendedor de la opcin tendr que pagar un precio ms alto que el precio actual del mercado por los activos pactados en la opcin.

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Venta de una Opcin Call En la venta de una opcin call, el vendedor recibe la prima (el precio de la opcin). A cambio, tiene la obligacin de vender la accin al precio fijado (precio de ejercicio), en el caso de que el comprador de la opcin call ejerza su opcin de compra, teniendo una ganancia de la prima del comprador ms la posible diferencia del precio actual y el precio estipulado. Una opcin call puede venderse sin haberla comprado previamente.

Posibles situaciones favorables para la venta de opciones call Para asegurar ingresos adicionales una vez decidida la venta de las acciones. En el caso de que no importe vender las acciones a un precio considerado suficientemente alto y recibir, adems, un ingreso extra previo. Este es el caso en que se vende una call fijando un precio de ejercicio en el nivel que se desee por encima del precio actual de la accin en Bolsa. Si la accin llega a alcanzar ese precio, habr que vender la accin, pero a un precio alto y, adems, se habr ingresado el valor de la opcin.

La venta de una opcin call supone Genera un flujo monetario inmediato derivado del ingreso procedente de la venta de la opcin. Retrasa el momento en que se entra en prdidas por bajadas en el precio de la accin. Proporciona una atractiva rentabilidad si la accin se mantiene estable.

A pesar que el vendedor de la opcin recibi una prima por la misma, es posible que esa prima no alcance para cubrir las prdidas debido a la cada de precio del activo. Esto puede observarse en el diagrama siguiente.

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S vs. Ingresos (vendedor de la opcin) Curva A
La curva muestra el ingreso obtenido por el vendedor de la opcin por el vendedor sin tomar en cuenta la prima obtenida por la venta de la opcin. Si el precio de mercado del activo est por debajo de K, el propietario de la opcin ejercer y por tanto el vendedor incurrir en una prdida, ya que tendr que comprar los activos a un precio mayor que el de mercado.

Curva B
En esta curva, se toma en cuenta la prima obtenida por el vendedor. Se observa que gracias a esta prima todava existe un margen donde puede obtener utilidades a pesar de si el comprador de la opcin ejerce. No obstante siempre se puede llegar a un punto en el que precio del activo baje tanto que se incurrir en una prdida.

OPCIN PUT Una opcin put da a su poseedor el derecho -pero no la obligacin- a vender un activo a un precio predeterminado hasta una fecha concreta. El vendedor de la opcin put tiene la obligacin de comprar el activo subyacente si el tenedor de la opcin (comprador del derecho de vender) decide ejercer su derecho.

Compra de una Opcin Put Una opcin put es un derecho a vender. La compra de una opcin put es la compra del derecho a vender.

Posibles situaciones favorables para la compra de opciones put La compra de opciones put se utiliza como cobertura, cuando se prevean cadas de precios en acciones que se poseen, ya que mediante la compra de Put se fija el precio a partir del cual se gana dinero. Si la accin cae por debajo de ese precio, el inversor gana dinero. Si cae el precio de la accin, las ganancias obtenidas con la opcin put compensan en todo o en parte la prdida experimentada por dicha cada.

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Las prdidas quedan limitadas a la prima (precio pagado por la compra de la opcin put). Las ganancias aumentan a medida que el precio de la accin baje en el mercado.

Por tanto, es interesante comprar una opcin put Cuando se tiene acciones y se cree que hay grandes probabilidades de que su precio caiga a corto plazo, pero se piensa el valor tiene una tendencia alcista a largo plazo, por lo que no se quiere vender dichas acciones. Con la opcin put se obtienen beneficios si caen los precios y no se tiene que vender las acciones. De este modo se aprovechara la futura subida de los precios de la accin. Es una forma de proteger beneficios no realizados cuando se tienen acciones compradas. A esta operacin se le conoce como "Put protectora", porque protege la inversin de cadas. Cuando se est convencido de que la accin va a caer y se quiere aprovechar esa cada para obtener beneficios. Si no se tienen acciones compradas previamente tambin interesa comprar una opcin put, pues con ello se obtienen beneficios con las cadas de la accin. El comportamiento de los ingresos del dueo de la opcin put y de los activos se puede observar en el siguiente diagrama.

S vs ingresos (comprador de la opcin)

Curva A
La curva A muestra que los ingresos del dueo de la opcin de vern incrementados a medida el precio de su activo baje, a modo que evita prdidas por esta baja de precio. Si el precio S cae por debajo del precio K, este ejerce y obtiene K S de ingreso. Si el precio S es superior a K, no ejerce, por lo que no obtiene ingreso por medio de la opcin.

Curva B
Similar al anlisis de la curva A, pero en esta ocasin se incluye la prima pagada por la opcin, as que lo que se muestra es la utilidad obtenida. Si el propietario no ejerce, entonces pierde la cantidad pagada al vendedor de la opcin.

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Al igual que la opcin call, esta se puede observar desde el lado del vendedor de la opcin, es decir, de la persona que tendr que comprar los activos en caso el propietario de la opcin decida ejercer.

Venta de una Opcin Put El vendedor de una opcin put est vendiendo un derecho por el que cobra la prima. Puesto que vende el derecho, contrae la obligacin de comprar la accin en el caso de que el comprador de la put ejerza su derecho a vender.

Posibles situaciones favorables para la venta de opciones put Para comprar acciones con descuento. Cuando interese comprar acciones a un precio fijo por debajo del nivel actual de precios y adems con un descuento 10%. El descuento es la prima ingresada por la venta de la opcin. Cuando se piensa que el precio de la accin va a entrar en un perodo de estabilidad, se est convencido de que no va a caer y que es posible que tenga ligeras subidas. En esta situacin se puede fijar un precio al cual las acciones parezcan, precio a partir del cual se est dispuesto a comprar; entretanto, se ingresa la prima. El precio lmite de compra es el precio de ejercicio al que se vender la opcin put.

Como en las opciones call, en las opciones put, el vendedor de la opcin corre con el riesgo de los cambios de precio de mercado de los activos. Esto puede observarse en el siguiente diagrama.

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S vs ingresos (vendedor de la opcin) Curva A
La curva A muestra que si el valor S de los activos desciende por debajo de K, el propietario de la opcin ejercer, por lo que el que compra los activos lo har a un precio mayor que el de mercado, por lo cual incurrir en prdida. Si el precio del activo se vuelve mayor que K, el propietario de la opcin no ejercer, por lo tanto el vendedor de la opcin no incurre en prdidas.

Curva B
La curva B es similar a la curva A, pero esta incluye la prima de la opcin recibida por el vendedor de la misma. De esta manera se ve que si el dueo de la opcin no ejerce, el vendedor obtendr la prima como ganancia.

La prima de una opcin Es el precio que el comprador de una opcin (put o call) paga al vendedor, a cambio del derecho (a comprar o vender el subyacente en las condiciones preestablecidas, respectivamente) derivado del contrato de opcin. A cambio de la prima, el vendedor de una opcin put est obligado a comprar el activo al comprador si ste ejercita su opcin. De forma simtrica, el comprador de una put tendra derecho (en caso de ejercer la opcin) a vender el subyacente en las condiciones estipuladas. En el caso de una call, el comprador tiene derecho a comprar el subyacente a cambio del pago de una prima, y viceversa para el vendedor de call. El vendedor de la opcin siempre cobra la prima, con independencia de que se ejerza o no la opcin. La prima de una opcin se negocia en funcin de la ley de oferta y demanda que establece el mercado. No obstante, existen modelos tericos que tratan de determinar el precio de la opcin en funcin de una serie de parmetros: Precio del activo subyacente Precio de ejercicio Tipo de inters Dividendos a pagar (slo en opciones sobre acciones). Tiempo hasta vencimiento

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Volatilidad futura

Influencia de los tipos de inters en los precios de las opciones: 1. Una subida de los tipos de inters provoca una disminucin del precio de una opcin Put. 2. Una subida de los tipos de inters provoca un aumento del precio de la opcin Call.

En general, las variaciones de los tipos de inters no tienen gran influencia sobre el precio de las opciones, por lo que, en la prctica, no se toman en consideracin.

Influencia de la subida de la volatilidad en el precio de las opciones 1. El incremento de la volatilidad provoca un aumento del precio de la opcin, tanto opciones call como put. 2. La disminucin de la volatilidad provoca el efecto contrario, es decir, la disminucin de su precio.

Tipos de opciones Opciones europeas: Slo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento. Antes de esa fecha, pueden comprarse o venderse si existe un mercado donde se negocien. Opciones americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento entre el da de la compra y el da de vencimiento, ambos inclusive, y al margen del mercado en el que se negocien.

Las opciones ms corrientes son europeas y americanas, las cuales se conocen como "plain vanilla". Otras opciones ms complejas se denominan "exticas", y dentro de estas podemos encontrar entre otras: bermuda, digitales, power, barrera, etc.

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Opciones Bermuda: slo pueden ser ejercitadas en determinados momentos entre la fecha de compra y el vencimiento. Permiten el ejercicio en das particulares. Opciones Plain Vanilla: Son las cuatro elementales, ed. Call comprada, call vendida, put comprada y put vendida.

Clasificacin de los contratos de opcin por su precio de ejercicio Los contratos de opciones pueden ser clasificados por la diferencia entre su precio de ejercicio y el valor del activo subyacente al vencimiento (precio spot) en tres categoras: In the money, At the money u Out of the money.

Valor intrnseco y extrnseco de una opcin El valor intrnseco de una opcin depende solamente del precio spot del subyacente y el precio de ejercicio. Call = max (S-K , 0) Put = max(K-S,0)

Siendo "S" el precio spot del activo subyacente y "K" el precio del ejercicio. El valor intrnseco es el valor positivo de la diferencia entre Precio de Liquidacin y el Precio de Ejercicio. Si el resultado de la resta es un valor negativo, el valor intrnseco ser cero.

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El valor Extrnseco (temporal) es la resta de la Prima (P) menos el Valor Intrnseco, por tanto depende del tiempo al vencimiento, la volatilidad del subyacente, la tasa libre de riesgo y la tasa de dividendos. Suponga que tenemos una Opcin de Compra (Call) con Precio de Ejercicio (K) de $24, el precio del subyacente es de $21, con 90 das al vencimiento y actualmente el precio de la opcin (Prima) es de $3.35. Aplicando las frmulas, el valor intrnseco sera $3 ($24 - $21). Mientras que, el valor extrnseco es $0.35 (Prima - Valor intrnseco, $3.35 - $3).

Estrategias con contratos de opcin Cuando un inversionista o especulador busca obtener utilidades

combinando dos o ms Contratos de Opcin, con posicin Corta y/o Larga y diferentes caractersticas, se considera una Estrategia de Opcin. Las estrategias ms comunes se pueden observar en la siguiente tabla.

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Ejemplo de contratos con opciones Call y Put

Dada la siguiente informacin: Cotizaciones de opciones listadas, 9 de agosto de 2002

Compras. ltima cotizacin Precio Al cierre Precio de Ejercicio SEP OCT ENE

Ventas: ltima cotizacin

SEP

OCT

ENE

GENERAL COMPUTER CORP. 53.50 53.50 53.50 50 55 60 4.20 1.30 0.35 4.70 2.10 0.70 5.50 3.15 1.50 0.60 2.65 6.55 1.40 .. 2.20 4.50 8,00

U.S. MEDICAL 56.65 55 4.20 5.15 7.00 2.15 3.70 ..

SPORT WORLD 53.10 55 0.50 1.10 .. 2,05 .. .

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Opcin de venta: Supongamos lo siguiente: creyendo que el precio de las acciones de General Computer Corporation va a disminuir respecto a su nivel actual de $53.50 en los prximos cinco meses. Dados los datos anteriores, usted podra comprar una opcin de venta a cinco meses (la opcin de venta de enero) en $220.00 ($2.20 x 100), lo cual le dara el derecho de vender 100 acciones (que no necesariamente seran suyas) a un precio de $50 cada una ($50 es el precio de ejercicio). Suponga que compr este contrato en $220.00 y que luego cae a $45. Podra adquirir una accin por $45 y ejercer su opcin de venta vendindola en $50. La utilidad al ejercer la opcin MAESTRIA EN ADMINISTRACION FINANCIERA ~ 17 ~

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sera entonces ($50 $45)(100) = $500. Despus de restar los $220.00 que pag por ella, sus utilidades (antes de impuestos y comisiones) sera $280.00.

Opcin de compra: Segn los datos de la tabla anterior, se vendi en $0.50 la opcin de $55 de septiembre de Sport World. Por tanto, con $0.50 (100) = $50 podra comprar opciones que le daran el derecho de adquirir 100 de las acciones de Sport World a un precio de $55 cada una, de agosto a septiembre o durante el siguiente mes. Si el precio de las acciones se mantuviera por debajo de $55 durante ese perodo, usted perdera sus $50; pero si aumentar a $65, su inversin de $50 aumentara a ($65 - $55)(100) = $1,000 en menos de 30 das. Eso significa una excelente tasa de rendimiento anualizado. A propsito, si el precio realmente aumentara, no habra ejercido sus opciones ni adquirido las acciones. Ms bien las hubiera vendido lo cual representara un valor de $1000 frente a los $50 que pag--- a otro comprador o al vendedor original.

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CONCLUSION

Como resumen de lo expuesto anteriormente se pueden responder las siguientes preguntas:

Interrogante

Opcin call

Opcin put

Es un instrumento financiero que Es un instrumento financiero da el derecho pero no la que da el derecho pero no la

obligacin a su propietario de obligacin a su propietario de comprar Qu es? cierta cantidad de vender cierta cantidad de

activos a un precio fijo dentro de activos a un precio fijo dentro de un determinado intervalo de un determinado intervalo de El vendedor de la

tiempo. El vendedor de la opcin tiempo.

s tiene la obligacin de vender opcin s tiene la obligacin de los activos si el dueo de la comprar los activos si el dueo opcin call decide ejercer. En un documento que estipula de la opcin put decide ejercer. de En un documento de

compraventa En qu consiste?

el compraventa que estipula el

precio fijo y la cantidad de activos precio fijo y la cantidad de dentro de un intervalo de tiempo activos dentro de un intervalo de al que el comprador de la opcin tiempo al que el comprador de puede comprar dichos activos. la opcin puede vender dichos activos. Se utiliza para tener la Se utilizan como equivalente a

oportunidad de esperar a que el un seguro sobre el precio de los Para qu se precio de un activo se encuentre activos, ya que si el precio del utiliza? en un punto favorable antes de activo baja demasiado se puede decidir enteramente invertir en l ejercer la opcin y vender los (ms comnmente con acciones). activos a un precio mayor (el

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Tambin provee al dueo de la precio de ejercicio), que ser opcin con un alto nivel de mayor al precio evitando actual de de esta

apalancamiento, ya que puede mercado,

comprar activos de precio de manera, tener prdidas. mercado alto a un precio bajo de ejercicio.

El beneficio de aprovechar la mejor oportunidad tomando los riesgos necesarios y las mejores decisiones, permite al financiero generar grandes ganancias; lo contrario a ello, de tomar malas decisiones.

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BIBLIOGRAFIA Informes de Coyuntura sobre Derivados Financieros (http:/ / www. rofex. com. ar/ capacitacion/ informes. asp) Estrategias con opciones financieras (http:/ / www. rankia. com/ articulos/ articulo. asp?n=91) Calculadora online de opciones (http:/ / www. optionspricevaluation. com/ ) Glosario multilinge de Terminologa Financiera (http:/ / reglo. co. uk/ results. php?code=268& mode=trad&lang_id=7) Tecnicas simples (http:/ / basicoptionstrading. com/ default. aspx) Warrants y Opciones: Similitudes (http:/ / www. rankia. com/ blog/ fernan2/ 2007/ 02/warrants-y-opciones-similitudes. html) Warrants y Opciones: Diferencias (http:/ / www. rankia. com/ blog/ fernan2/ 2007/ 02/warrants-y-opciones-diferencias. html) Opcin financiera Fuente:http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=55230609 Contribuyentes: Aleator, Almitra, Anual, Ascnder, Aweinstein, Bernard, Cgbraschi, Cibergili, Daniel G. Fundamentos de Administracin Financiera, 10. Edicin, cap. 18, Eugene Brigham y Joel F. Houston.

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