UNIVERSIDAD GALILEO FACULTAD DE CIENCIA, TECNOLOGA E INDUSTRIA DOCTORADO EN ADMINISTRACIN CON ESPECIALIZACIN EN FINANZAS CURSO: MERCADO DE CAPITALES Y FUENTES

DE FINANCIAMIENTO DR. ABELARDO MEDINA

EJERCICIO No. 2

Olga Evelyn Acajabn Rivera 9914020 Lee Aarn Cruz Batz Galindo 11003079 Herbert Arioni Batz Galindo lvaro Coutio Garca 11004278 13004393

Lenny Virginia Gaitn Rivera 20000757 Carlos Ren Sierra Romero 11003216

Mangleo Ivn Santizo Molina 0910531

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TRABAJO No. 2 1. Calcule la rentabilidad en dlares de un depsito de 10,000 libras esterlinas colocado en un Banco de Londres, durante un ao en el que el tipo de inters de las libras fue del 10% y el tipo de cambio del dlar respecto de la libra vari de 1,50 a 1.38 dlares por libra. Para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda del pas del inversionista. Por lo tanto, la frmula que se aplica al rendimiento en dlares de las inversiones en libras sera la siguiente: ( Dnde: ( ( ( ) ) ) )

Para invertir en libras el inversionista tuvo que emprender las siguientes acciones: 1. Comprar libras en el mercado spot: USD 15,000 x (1.50 dlares / libra) = 10,000.00

2. Colocarlos en un Banco de Londres a 1 ao plazo con un tipo de inters del 10%. Por lo tanto, el valor futuro de la inversin a 1 ao sera de: 10,000 x (1+ 0.10%)= 11,000 11,000 x (1.38 dlares / libra) = US$. 15,180.00 El rendimiento en dlares es de : 15,180.00/15,000.00= 1.012%

3. Al mismo tiempo el inversionista tendra que comprar dlares

Conclusiones:

Comparacin de rendimientos en diferentes monedas Comparacin de rendimientos en diferentes monedas

10000 1.5 So Inversin 15000 1 Unid Rm % 0.1 1 Plazo 1+Rm 1.1 Tt Rm 11000 Fo 1.38 Tt inv + Rm 15180 R% Tt 1.012

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2. Suponga que los tipos de cambio del quetzal y del dlar, respecto del euro, son igualmente variables. Sin embargo, el quetzal tiende a depreciarse cuando los activos en Guatemala suben de valor, mientras que el dlar tiende a apreciarse cuando los activos en Estados Unidos suben de valor. Que moneda considera que tiene el mayor riesgo? El dlar estadounidense es llamado moneda vehicular aumenta el tamao y la liquidez de los mercados, simplifica procedimientos y reduce saldos en diferentes monedas. El riego de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. El riego cambiario se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio. No es la variabilidad de los tipos de cambio en s lo que nos interesa sino su impacto sobre el valor en moneda nacional de los activos, pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera. Por lo tanto el riego cambiario es la parte de la varianza total del valor en moneda nacional de los activos, pasivos, flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio. Hay que destacar que el riego se debe a lo inesperados en los cambios. Por lo consiguiente, el riesgo asociado a la fluctuacin en el tipo de cambio de una divisa respecto a otra, en el caso de Guatemala, es mucho mayor debido a la incertidumbre del tipo de cambio en el futuro. Este riesgo cambiario puede resultar un balance negativo o positivo dependiendo si el tipo de cambio ha cambiado a favor o en contra de los intereses del inversor o empresa. As, el valor del activo en dlares no cambia, el cambio del valor del activo slo puede atribuirse a una variacin inesperada del tipo de cambio. Por lo tanto, el riesgo es mayor para Guatemala ya que las variaciones del tipo de cambio afectan los costos de produccin, productos e insumos. As, si el tipo de cambio sube, los costos de produccin suben. Tambin las variaciones del tipo de cambio afectan la posicin competitiva de las empresas, ya que normalmente las empresas en Guatemala estn poco globalizadas y son poco flexibles en sus polticas en la adquisicin de insumos (cadenas de suministro), as como en su diversificacin de mercados y de productos.

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3. Si la inflacin en Guatemala es del 10% durante el ao, mientras que la de Costa Rica, uno de nuestros principales socios comerciales, es del 5%. Que considera que debiera ocurrir al cabo de ao, con el tipo de cambio del coln costarricense, con el del Quetzal. Dira usted que eso afecta la Balanza Comercial del pas? Cmo? La balanza de pagos de un pas es el resumen de todas sus transacciones econmicas con el resto del mundo, a lo largo de cierto perodo, en ella se registran todos los ingresos y los egresos de divisas. El tipo de cambio depende de la oferta y la demanda de divisas que se derivan de la cuenta corriente y de los movimientos internacionales de capital. El nivel de precios en un pas y el tipo de cambio determinan la demanda de importaciones y oferta de las exportaciones. Si los precios internos son altos en relacin con los precios externos, la demanda de importaciones crece y lo contrario sucede con las oferta de exportaciones. La tasa de crecimiento de los precios se llama inflacin. Por lo tanto, si la inflacin en Guatemala es ms alta que en Costa Rica, el tipo de cambio debe de ajustarse a la diferencia de las tasas de inflacin entre ambos pases. As, la inflacin en Guatemala es ms alta que en costa Rica, el tipo de cambio quetzal/coln debe crecer en un porcentaje igual a esa diferencia. Por lo tanto, el tipo de cambio de la moneda ms dbil (Coln) debe crecer a un ritmo que compense la diferencia en las tasas de inflacin en las dos monedas. Por otra parte, en Guatemala, los precios de los productos importados de Costa Rica subirn en la misma proporcin. Con lo referente al tipo de cambio el cual est determinado por la oferta y la demanda, al acelerar la inflacin debilita el quetzal. La balanza comercial forma parte de la balanza de pagos de un pas, esta balanza slo incluye las importaciones y exportaciones de mercancas, as el saldo de la balanza comercial ser el resultado de restar las importaciones a las exportaciones realizadas dentro del pas y describe el equilibrio de este tipo de transacciones. Por lo tanto, las exportaciones de Guatemala a Costa Rica aumentarn y el dficit comercial entre ambos pases aumentar.

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4. Si la tasa de inters en Guatemala es del 5% mientras que la de Mxico es 2%, Que debiera pasar con el tipo de cambio del quetzal respecto del peso durante el presente ao. Afectara dicha situacin al contrabando? El tipo de cambio no es sino un precio, es decir, es el precio de una moneda extranjera en trminos de la propia. As, una moneda se puede apreciar o depreciar frente a otra. Una apreciacin ocurre cuando aumenta de valor frente a otra, en nuestro caso si el peso se aprecia o aumenta de valor frente al quetzal, el quetzal es ms barato y por lo tanto tenemos que dar menos quetzales por adquirir los pesos. Beneficiando el comercio o exportaciones de Guatemala a Mxico y reduciendo los niveles de contrabando. Si las tasas de inters en Guatemala son del 5% y en Mxico el 2%, para mantener una paridad de intereses el tipo de cambio debera depreciarse las tasas de inters en Guatemala en el 3%. Ahora bien, un incremento en el tipo de cambio real implica la depreciacin real de la moneda, lo cual significa que la canasta extranjera, en trminos de pesos, se encarece en comparacin con la canasta nacional, lo que aumenta la competitividad de los productos nacionales frente a los mexicanos y desplaza la demanda interna y externa hacia los productos nacionales. En consecuencia, el contrabando disminuye, las exportaciones aumentan y las importaciones disminuyen. Por lo tanto, cuando un pas incrementa sus tasas de inters su moneda se aprecia (lo contrario de devala), de esta manera, las tasas de inters son uno de los principales factores que determinan el tipo de cambio, o el precio de la moneda nacional (quetzal) respecto al peso mexicano. Otro efecto a evaluar es que si las tasa de inters en Guatemala se reduce, tambin se reducirn los beneficios que obtienen los inversionistas por invertir en Guatemala, al ser menor la diferencia de la tasa de inters domstica (Guatemala) que en Mxico, el inversionista estar menos interesado en invertir en Guatemala, siendo un pas catalogada de mayor riesgo. Por lo tanto el diferencial debe de ser lo suficientemente atractivo como para invertir en Guatemala, pero a la vez, mantener un tipo de cambio competitivo para reducir el nivel de contrabando.

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5. Imagine que el tipo de cambio del quetzal respecto del dlar es Q. 8.00 por $1. La tasa de inters en Guatemala es 7% mientras que en EEUU es del 3%. Adems la inflacin en Guatemala es 5%, mientras que la de EEUU es 2%. Si el tipo de cambio a futuro del quetzal es Q.8.15, determine: Existe la posibilidad de arbitraje? En qu pas es ms rentable invertir? Cual debiera ser el tipo de cambio de largo plazo del quetzal respecto del dlar? Arbitraje: Arbitraje lo podemos definir como las transacciones simultneas en dos o ms mercados a fin de obtener un beneficio de una discrepancia de precios entre los dos mercados. Si la diferencia entre los precios es mayor que el costo de transaccin, el arbitrajista obtiene una ganancia. En cualquier mercado los arbitrajistas aseguran que los precios estn en lnea. Se considera que los precios son coherentes (estn alineados), si las diferencias de precio no rebasan los costos de transaccin. Por lo consiguiente, como el precio de cualquier instrumento viene determinado por el tipo de inters, el arbitraje que se realiza teniendo en cuenta las tasas de inters de los diferentes mercados (mercado de contado, de futuros, a plazo, etc.) se denomina arbitraje de intereses. Esta forma de arbitraje consiste en tomar prestada una divisa A, cambiarla por una divisa B, invirtiendo la ltima por el periodo del prstamo y, una vez pagada la cobertura a plazo (forward) en la fecha de maduracin, obtener un beneficio del conjunto de operaciones. Se basa en el teorema o teora de la paridad de los tipos de inters. Cuando el diferencial entre los precios de inters en ambos mercados de dinero es igual a cero, no hay incentivo de arbitraje para desplazar fondos de un mercado a otro. Existe la posibilidad de arbitraje?

En el caso de las tasas de inters en diferentes monedas, el objeto del arbitraje es la moneda. As, para aprovechar las disparidades en las tasas d inters es necesario comprar la monedad donde es ms barata y venderla donde es ms caro, lo que significa que el arbitrajista pide prestado en una moneda con tasa de inters baja (Dlares) y la invierte en otra con tasa de inters alta (Quetzales). El arbitraje es cubierto porque el riesgo cambiario se elimina mediante una
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cobertura en el mercado a futuros. Las diferencias entre las tasas de inters se ajustan por la prima a plazo de la moneda ms fuerte (dlar). As la necesidad de cubrir el riesgo cambiario limita el arbitraje cubierto de intereses a monedas que se cotizan en los mercados a futuros. En la prctica el arbitraje cubierto de intereses se aplica slo a una docena de divisas importantes en las que no se incluye el quetzal. Para que el mecanismo de arbitraje funcione correctamente y tenga la capacidad de restablecer el equilibrio entre los precios en los mercados financieros, tienen que cumplir con los supuestos siguientes: segn (Kozikowski Zarska, 2007, pg. 201) 1. Cero costos de transaccin 2. La posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo. (Cada moneda una sola tasa de inters a cada plazo) 3. Ausencia de riesgo poltico y de crdito 4. Ausencia de preferencia de los inversionistas por una moneda en particular. Nota: Adems de lo anterior y suponiendo que el quetzal fuera una moneda que se cotiza en el mercado de futuros, al realizar el anlisis tambin indica que no es posible el arbitraje, por la siguiente razn: Porque los dlares en Estados Unidos, con un rendimiento del 1.01%, libre de riesgo, y vendindolos a futuro a una tasa de 8.15 Quetzales/dlar son ms rentables que la inversin en moneda nacional, no existiendo as una oportunidad de arbitraje. En qu pas es ms rentable invertir?

Guatemala:

USA:

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Nota: Conviene invertir en US. Cual debiera ser el tipo de cambio de largo plazo del quetzal respecto del dlar?

Dnde: Tipo de cambio esperado = 8.235 La colocacin de los

6. Usted tiene que realizar una inversin de US$ 10.0 millones.

recursos debe ser 50% en el presente y 50% en un plazo de seis meses, cantidad de la que no disponemos pero tenemos ofrecimientos de parte del Banco que nos lo prestar al 6% anual a un plazo de cinco aos. El tipo de cambio actual es Q. 8 por US$ 1; se estima

que la inflacin crecer durante los prximos seis meses 3%, mientras que en los principales socios comerciales se estima que la variacin de los precios ser de 1.5%. El banco en el que realizaremos la transaccin nos ofrece tres alternativas: Hacer la compra de los dlares dentro de seis meses, Realizar una compra de dlares forward a Q. 8.12 por US$ 1, o Comprar una opcin por el equivalente al 0.05% de la transaccin total, la cual se realiza en dlares al tipo de cambio spot. Que alternativa escogera? Porque? Por lo tanto, para calcular la prima del dlar a plazo si el tipo de cambio al contado es Q. 8.00 por dlar y el tipo de cambio a plazo a 180 das es Q. 8.12, ambos a la compra. Datos:

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Solucin: Sustituimos los datos del problema en la frmula. ( Dnde: ( ( ) ) )

( Nota:

= (1.15-1) x2 = 0.03 x 100 = 3%

A un plazo de 180 das (6 meses), el dlar tiene la prima anualizada de 3% sobre el Quetzal.

La presentacin de la prima a plazo sobre la base anual tiene por objeto lograr un porcentaje comparable con otras tasas como las siguientes: tasa de inflacin, tasa de inters. Por lo consiguiente en nuestro caso debemos de compararla con estas tasas que no tenemos, as lo que se debe hacer es comparar la prima a plazo con la tasa efectiva de transaccin total. Para lo cual necesitamos utilizar el mtodo efectivo de anualizacin: ( Sustituyendo los datos del problema tenemos: )

Es menor al 5% de la transaccin total, la cual se realiza en dlares al tipo de cambio spot.

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7. Un banco diferente al que usted regularmente utiliza, le ofrece la posibilidad de obtener el 50% de los dlares pendientes por medio de un prstamo al 5%, siempre y cuando usted les compre los dlares por medio de una operacin forward. Seguira siendo su misma decisin? Porque? Definitivamente, en nuestra opinin el realizar esta operacin no conviene tomarlo debido a que el tipo de cambio a pesar de ser estable, el prstamo en el mercado nacional segn realizado el sondeo el sbado en los diferentes bancos nacionales del sistema, su tasa de inters es del 3.25% en promedio, adems el hecho de la existencia del mercado de opciones, puede tomarse como mejor opcin encontrar la opcin de todo el total con una tasa del 0.05% por ciento, puede tenerse maniobra financiera encontrar otra mejor opcin. Aunque por otra parte, el apalancamiento ayuda a obtener recursos. 8. Investigue y explique las causas de la gran crisis financiera de 2008-2009 Qu origin la Crisis? Por un lado tenemos la inadecuada regulacin y la supervisin ejercida por las autoridades y los rganos corporativos de los intermediarios. O por otro lado, la inadecuada administracin como la causante principal de la crisis financiera mundial. Por lo que la crisis financiera mundial acusa a la inadecuada administracin como la causante principal de la crisis. Sin embargo, Qu es la inadecuada administracin? se cita a la mala formacin en las escuelas, privilegiando la consecucin de las rentabilidades sin importar los medios, la

irracionalidad de los administradores, en la toma excesiva de riesgos tomados, a causa de la reduccin en las utilidades, y al relajamiento en la regulacin que permiti la inadecuada administracin. Pero, En qu consiste una inadecuada administracin? uno encuentra que se refieren a la forma en que el consejo de administracin (y/o las autoridades) monitore y estableci lmites a la exposicin de riesgo. Tambin se puede acusar a las autoridades de lo mismo, de hecho en Estados Unidos al representante del FED se le pidi que explicara por qu se gener la crisis y por qu no se hizo nada. En este ltimo caso se puede decir que saban perfectamente del problema, de los riesgos que se avecinaban, de los productos nuevos que se estaban desarrollando, e incluso organizaron conferencias para discutir de los riesgos, los problemas y
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cmo resolverlos pero no hicieron nada y la crisis estall. Por lo tanto, fue una inadecuada administracin en los intermediarios y en las autoridades. Como resultado, se encontr que tres fenmenos incidieron notablemente en la crisis: la mala administracin, la irracionalidad financiera, y la inadecuada supervisin de las autoridades financieras. En donde, la cadena de irresponsabilidades que desencadenaron esta situacin de riesgo son no solo el dficit de Estados Unidos y su poltica de dinero fcil de la Reserva Federal, sino tambin se encuentra en la cadena de incentivos desastrosos y en conflicto de intereses entre acreedores y gestores que han acribillado a un sistema superextendido de intermediacin financiera. Pero tambin no podemos dejar de mencionar que otra de las causas de la crisis hipotecaria radica en la poltica econmica seguida por el presidente Bush, la cual estuvo caracterizada por una regulacin financiera dbil y la inundacin de liquidez de parte de la Reserva Federal. Se inyect tanto dinero en la economa y tan dbiles fueron los reguladores que un banco norteamericano lder publicitaba sus prstamos con el slogan "calificado desde el nacimiento". Otra de las causas de la crisis hipotecaria fue la excesiva liberalizacin financiera. Un hito financiero innegable que contribuy al proceso de liberalizacin fue la abolicin, (en 1999, despus de 12 intentos en 25 aos) por parte del congreso norteamericano (con el apoyo del presidente Clinton) del acta Glass-Steagall. Por lo consiguiente, la derogacin de la GlassSteagall, permiti acabar con los impedimentos legales que existan entre el origen de los crditos y las actividades financieras. A su vez, la fuerte liberalizacin financiera, aunado a la fuerte competencia en los mercados, hicieron que las instituciones hipotecarias, para ganar mayores clientes, tomaran muchos riesgos, entre ellos los excesivos crditos hipotecarios. Segn los estudios acerca de las causas-efectos de la crisis del 2008 de (Oxbridge Writers, 2009) encontr que los crditos hipotecarios que se hicieron durante todo el ao de 2005, los cuales mantuvieron la venta de casas por encima de las ocho mil unidades; tres aos despus, su venta se haba desplomado por debajo de las 6 mil casas, aumentando considerablemente el inventario de casas sin vender a ms de 5 mil inmuebles. En suma, bajo el contexto y la combinacin de: una poltica monetaria mala y dbil, y una pobre regulacin en los mercados de las hipotecas, los seguros y los bancos de inversin, y la ausencia de un supervisor/regulador, se permiti el fuerte endeudamiento inmobiliario

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estadounidense, el cual fue financiado a travs de un castillo de papeles (instrumentos financieros derivados) de proporciones enormes. De esta manera, la crisis financiera global que empieza en el sector financiero se expandi a la actividad de la economa real, modificando polticas y conceptos que eran considerados como inamovibles en la estructura del sistema financiero global y de la poltica econmica respecto a los mercados. El impacto en el marco de la poltica econmica no slo se manifest en el sector financiero, sino tambin en sus instituciones, y la consiguiente ola de regulacin financiera, sino que tambin se ha expandido en la forma de intervencin del Estado, en la dinmica y la estructura del mercado, en sectores de la economa real, como ha sido el rescate de la empresas automovilsticas, aseguradoras, y banca. Asimismo, para las economas subdesarrolladas las consecuencias han sido y siguen siendo muy graves y con muchos menos instrumentos y recursos para hacerles frente. Por lo que es fcil darse cuenta que la crisis hipotecaria estadounidense no es slo un problema del sector inmobiliario, afecta las columnas productivas americanas haciendo ms profunda la recesin y expandiendo sus efectos alrededor del planeta. No es sorprendente que el sistema sea inherentemente inestable. Tampoco es extraordinario que las crisis sean ya parte de nuestras vidas. El sistema tiene serias dificultades, existe recesin y catstrofe financiera. Se antoja que las reformas propuestas por las autoridades americanas son limitadas, tardas y posponen la solucin del mercado hipotecario. En nuestra opinin no existe una sola causa para las crisis, sino un conjunto que van desde la necesidad del mercado de producir utilidades generadas por el sector financiero, hasta falta de regulaciones que gestionen y administren estos cambios, donde las tecnologas tienen un papel importante, pasando por factores polticos, sociales, especulativos, econmicos, financieros, y culturales, por mencionar unos cuantos. Como dice Greenspan, el mercado financiero no puede operar rentablemente sin asumir riesgos. Las crisis segn Minsky seguirn aqu y all, en donde la bsqueda de mejores y mayores rentabilidades llevaran a la bsqueda de nuevos productos y siempre habr vehculos dispuestos a comercializarlos, an a costo de tomar grandes riesgos, y donde hay riesgo siempre existen grandes oportunidades.

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Bibliografa
Arenas Rosales, R. (24 de Abril de 2009). Redalyc.org. Recuperado el 25 de Marzo de 2013, de http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=67611167007 Fabozzi, F. J., Modigliano, F., & Ferri, M. G. (1996). Mercados e Instituciones Financieras. Mxico D. F.: Prentice-Hall Hispanoamericana, S. A. Greenspan, A. (2010). Redalyc.org. Recuperado el 25 de Marzo de 2013, de http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=41915003002 Iglesias Guzmn, Y. (1 de 12 de 2012). Recuperado el 25 de Marzo de 2013, de http://es.scribd.com/doc/74520399/Crisis-Economica-Mundial-2008-2011 Kozikowski Zarska, Z. (2007). Finanzas internacionales. Mxico D. F.: McGraw-Hill Interamericana S. A. de C. V. Krugman, P., Stiglitz, J., Soros, G., Gorbachev, M., Sarmiento, E. P., Toffler, A., y otros. (2011). La crisis econmica mundial (Primera ed.). Bogot: La Oveja Negra Ltda. Oxbridge Writers. (2009). Google. Recuperado el 25 de Marzo de 2013, de http://www.oxbridgewriters.com/essays/economics/crisis-economica-actual.php

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