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VALUACION DE BONOS.


OBJETIVO:

Definir lo que es un bono, y los factores que influyen en la decisin de
financiamiento.
Analizar los requisitos para la emisin de bonos.
Calcular los intereses por pagar o cobrar para un bono determinado.
Calcular el valor presente de un bono.
Calcular la tasa de retorno (TR) nominal y efectiva para un bono.

VALUACION DE BONOS.

Es una obligacin o documento de crdito emitido por un gobierno o una entidad en
particular, a un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en
perodos regulares de tiempo.

Cada pas tiene sus leyes que regulan las relaciones entre las entidades emisoras y los
tenedores de bonos.
Los bonos generalmente son al portador y son transferidos libremente.

Los intereses devengados de valores, cuya colocacin haya sido efectuada mediante
oferta pblica, as como la ganancia de capital, producto de la negociacin de los mismo
e inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores, se encuentran exonerados del
pago del Impuesto a la renta hasta el 31 de diciembre del ao 2000 ( Art. 19 D. L. No 774,
Ley del Impuesto a la Renta del 31 de diciembre de 1993, modificado por el decreto
legislativo No 799; y confirmado por la ley 26415 de diciembre de 1995.

DEFINICIN DE BONO
Un bono es un instrumento de deuda (obligacin), de renta fija para los inversionistas,
contrado por una empresa o por el gobierno como medio de financiamiento a largo plazo,
incrementando de esta forma el pasivo del emisor. Tcnicamente es considerado como
un respaldo de renta fija de mediano a largo plazo. (Es un pagar a largo plazo).

Un bono representa una obligacin para el emisor quien accede a pagar una cierta
cantidad o un porcentaje del valor al dueo del bono (inversionista), ya sea
peridicamente durante la emisin o en una parte hasta el vencimiento del bono. En este
caso, incluyendo la redencin del principal.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DECISIN DE FINANCIAMIENTO
a) El costo de financiamiento.
b) Relacin deuda / patrimonio de la empresa.
c) El uso de los fondos, y la forma o plazo de recuperacin de los mismos.
d) La estructura ptima de capital de la empresa.
e) Coordinacin de vencimiento. Buscar que el vencimiento del endeudamiento,
coincida con el vencimiento de los activos que se estn financiando.
LECCIN N 11 y 12
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f) Niveles de las tasas de inters.
g) Tasas de inters pronosticados.
h) La situacin actual y futura de la empresa.
i) Restricciones en los contratos existentes.

REQUISITOS PARA EMISIN DE BONOS
El reglamento de oferta pblica primaria y de venta de valores mobiliarios, precisa que:

a) El contrato de emisin debe contener, adicionalmente a lo dispuesto en la ley
general de sociedad y de la ley de mercado de valores:
1. Reglas para el ejercicio del derecho a voto en la asamblea para los bonos al
interior de la emisin.
2. Limitaciones que se pudieran establecer al actuar del emisor, como a sujecin a
determinados ndices financieros, condiciones especiales para incurrir en nuevas
deudas, entre otras.
3. Los casos en que procede la renuncia del representante de obligacionistas y las
reglas a aplicar a fin de defender los intereses de los obligacionistas.
4. Referencia a la resolucin CONASEV o a la resolucin de la gerencia general,
segn corresponda, por la que se dispone la inscripcin del valor en el registro.

b) En el caso de emisin de bonos convertibles en acciones, el contrato de emisin
debe contener, adicionalmente a lo sealado anteriormente, la informacin
siguiente:

1. La parte o partes que se encuentran facultades a decidir a conversin de las
obligaciones en acciones.
2. El procedimiento y plazo de conversin, o la facultad de la junta de
determinarlos.
3. Las disposiciones de reajuste de los trminos de conversin, en el caso de
ocurrencia de aquellos supuestos que puedan afectar los intereses de los
bonistas;
4. El derecho de preferencia, que se ejercer en la proporciones que corresponda
de acuerdo a ley con las bases de conversin

c. Garantas a que se refiere la ley del mercado de valores

1. El fidecomiso de garanta.
2. La prenda global y flotante a que refiere la ley del sistema financiero y del
sistema de seguros y orgnica de la superintendencia de banca y seguros.
3. Otras que determine la CONASEV.
4. La valorizacin de las garantas a que se refiere los numerales del presente inciso
deber ser realizada por una entidad especializada de reconocido prestigio.
d. El porcentaje a que se refiere la ley del mercado de valores, es de veinte por ciento.
La cancelacin se efecta a travs de la modificacin de la escritura pblica de la
emisin correspondiente.
e. La emisin se realiza mediante escritura pblica.

f. Los bonos pueden ser emitidos en una o ms etapas, entendidas stas como la
oportunidad en la cual se inicia la colocacin de cada una de las series de una
emisin conformante o no de un programa de emisin.
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g. Escritura pblica: La emisin de obligaciones se har constar en escritura pblica,
con intervencin del representante de los obligacionistas., y en ellas debe
expresarse: el nombre, el capital, el objeto de la emisin y la duracin de la sociedad;
las condiciones de la emisin, las distintas series, el valor nominal de las
obligaciones, los intereses, vencimientos, descuentos, primas.

Asimismo el importe total de la emisin, garantas si las hay, rgimen del sindicato de
obligacionistas y cualquier otro pacto o convenio propio de la emisin.

h. Contrato de emisin: Celebrado entre el emisor y el representante del obligacionista,
consigna los derechos y deberes de stos, as como lo de los futuros obligacionistas.
Por ejemplo, importe total, series y cupones, valor nominal, plazos, perodos de
gracia, tasa de inters, primas, sorteos, rescate, garantas, restricciones, arbitrajes,
etc.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA EMISIN DE BONOS
Ventajas para las empresas emisoras:
a. Reduce el costo de financiamiento: el inters ofrecido por los bonos es
normalmente menor que el inters de los prstamos bancarios.

b. El emisor define la modalidad de pago: de acuerdo con su flujo de caja
proyectado. Es un instrumento flexible, que puede ser hecho a la medida.

c. No se necesitan garantas: no es necesario ofrecer activos en garanta como en
los prstamos bancarios.

d. Se obtiene una subvencin fiscal por el uso de deuda por parte del gobierno, al
considerarse el pago de los intereses costos financieros que se cargan en los
estados financieros antes del clculo del impuesto.

e. Promueve las negociaciones con la banca.

f. Puede ser destinada a la reestructuracin de pasivos.

g. Control en las decisiones de la empresa.

h. Maximizar el valor de la empresa.

i. Genera crecimiento econmico.

Ventajas para los inversionistas:
a. Mayor rentabilidad de la inversin.

b. Exoneracin del Impuesto a la Renta sobre intereses generados.

Desventajas para las compaas
a. La compaa estar sujeta a mayor supervisin: CONASEV, Inversionistas,
clasificadoras de riesgo.

b. Duracin del proceso de emisin: toma alrededor de 10 semanas.
c. Costos fijos de la emisin


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Desventajas para los inversionistas
a. Ausencia de garantas reales (en algunos casos).

Marco Legal
Ley general de sociedades.
Ley de mercado de valores.
Resolucin CONASEV No. 906-91 EF/94.10.0 (Reglamento de oferta pblica
primaria de valores e intermediarios)

TERMINOLOGA

Valor nominal o valor par: Es el monto que se seala en el bono al momento de su
emisin y que el emisor promete a la fecha de redencin.

Valor de redencin: Es el valor que se reintegra al poseedor del bono, generalmente, el
valor de redencin es igual al valor nominal.

Fecha de maduracin: Es igual al valor nominal. Los bonos tienen un vencimiento a una
fecha determinada.

Tasa de inters de cupn: Es la tasa prefijada al momento de la emisin y siempre se
presenta en forma anual.

En la mayora de los bonos los pagos de intereses se efectan contra presentacin de
cupones.

PRECIO DE LOS BONOS
El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre comprador y
vendedor y depende bsicamente de los siguientes factores:

a) Tasa de inters por cupn.
b) Tasa de inters local para inversiones.
c) Tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento.
d) Precio de redencin.
e) Condiciones econmicas.
f) Garantas ofrecidas por el emisor.

Para conocer el precio de un bono es necesario conocer su flujo de fondos (cash flow) y
descontarlo a una tasa de inters. Esta tasa de descuento, es la requerida por el
inversor, llamada rendimiento requerido (required yield) sobre dicha inversin.

Este rendimiento, esta relacionado con el retorno que el inversionista podra obtener,
invirtiendo su dinero en otro bono de las mismas caractersticas en cuanto a calidad
crediticia del emisor, valor del cupn y vencimiento. De ah que en la prctica el
rendimiento requerido no es ms que la tasa de inters de mercado para un determinado
plazo y nivel de riesgo..

RELACIN ENTRE EL RENDIMIENTO REQUERIDO Y EL PRECIO DE UN BONO.
El precio de un bono vara siempre en direccin opuesta a los cambios en la tasa de
inters del mercado. La convexidad de la relacin tasa descuento / precio de un bono,
tiene un papel muy importante a la hora de evaluar la rentabilidad de un bono.
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La relacin es la siguiente:

a. Cuando el valor del cupn es igual al tipo de inters de mercado, el precio del bono
es igual al valor par.

b. Cuando el valor del cupn es menor que la tasa de mercado, entonces el precio del
bono es menor que el valor par. Cuando un bono cotiza a un valor inferior al valor
par, se dice que cotiza con descuento.

c. Cuando el valor del cupn es superior que la y tasa de inters de mercado, entonces
el precio del bono es superior al valor par.

Cuando un bono cotiza a un valor superior al valor par, se dice que cotiza con
premio.

VALOR DEL BONO CERCA DE SU VENCIMIENTO
a. Si el bono se cotiza a la par, conforme nos acercamos a su fecha de vencimiento,
su precio se mantendr a la par.

b. Si el bono se cotiza con descuento a la par, conforme nos acercamos a su fecha de
vencimiento, el precio ir aumentando hasta alcanzar el valor para su vencimiento.

c. Si el bono cotiza con premio, conforme nos acercamos a su fecha de vencimiento el
precio ir disminuyendo hasta alcanzar el valor para su vencimiento.

CONDICIONES QUE VARIARAN EL PRECIO DE UN BONO
a. Que cambie el tipo de inters de mercado debido a que los inversionistas perciben
que la calidad crediticia del emisor ha cambiado.

b. Que cambie su rendimiento debido a cambios en el rendimiento de otros bonos
comparables en trminos de riesgo, plazo, etc., es decir cambios en el tipo de
inters de mercado.

c. Que permaneciendo el rendimiento constante, un bono que cotiza con descuento o
con premio (no a la par) se vaya acercando a su fecha de vencimiento.

RENDIMIENTO DE UN BONO
Rendimiento inmediato o corriente (Current yiel)
Est dado por el cociente entre el valor anual del cupn y el precio de mercado.
Slo considera como fuente potencial de retorno a los cupones o inters, ignorando
totalmente las posibles ganancias de capital que el inversionista pueda realizar en
el futuro, como los ingresos que el inversionista podra obtener de reinvertir los
cupones cobrados.

Rendimiento al vencimiento (Yield to maturity)
El rendimiento en este caso, al igual que cualquier otra inversin, no es ni menos que
su tasa interna de retorno (TIR). Es decir, la tasa de descuento que iguala el valor
presente del flujo de fondos del bono con su perodo.
Se debe considerar, que la TIR de un bono cambia cada vez que la tasa de inters
de mercado lo hace, es decir, casi diariamente. Esto es as porque la tasa interna de
retorno (TIR), no es ms que el tipo de inters de mercado para un bono concreto.
Diariamente este tipo vara y, por tanto, hace subir o bajar el precio del bono. Sin
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embargo, para el tenedor del bono, lo que realmente cuenta es la TIR del da de
compra.

Cuando se calcula la TIR, se debe considerar los ingresos por cupones y cualquier
ganancia o prdida de capital que el inversionista pueda obtener, manteniendo el
bono a vencimiento. Por lo tanto, para el caso de un inversionista que piensa
mantener al bono hasta su vencimiento, no tienen preocupacin. Pero, para el que
compra un bono para venderlo antes de esa fecha existe el llamado riesgo de tasa
de inters (interest risk): si las tasas de inters suben, el precio del bono caer y el
inversionista realizar una prdida de capital. No todos los bonos tienen el mismo
riesgo de tasa de inters.

Al mismo tiempo, al momento de calcular la TIR, se consideran los intereses sobre
los intereses, que se obtienen por la reinversin de los cupones; sin embargo,
supone que los cupones pueden ser reinvertidos a una tasa de inters igual a la TIR
del da de compra. De all que exista un riesgo de reinversin (reinvestment risk)
por el hecho de que en el futuro las tasas de inters sean menores a la TIR y, por lo
tanto, sta est sobre valorando el ingreso potencial proveniente de reinversin de
cupones.

MODELO BSICO DE EVALUACIN DE BONOS
Terminologa:

= Importe de inters ganado cada ao.
M = Valor par de maduracin del bono.
Kb = Tasa de inters del mercado.
n = Nmero de aos hasta que el bono madure.

n n
N
T
Kb
M
Kb
Bo

=
|
.
|

\
|
+
+ |
.
|

\
|
+
=

1
1
1
1
1



| |
n
n
Kb M
Kb
Kb
I Bo

+ +
|
|
.
|

\
| +
= ) 1 (
) 1 ( 1


Ejemplo 1: Una compaa ha emitido bonos, para refinanciar su pasivo de corto plazo. El
valor nominal de cada bono es de $1 000 cada uno y ofrece una TEA por
cupn anual del 15%, su fecha de redencin es de 15 aos. La tasa del
mercado es una TEA 15%.

I = 15% (1 000) = 150
M = 1 000
Kb = 15%

15
15
) 15 . 0 1 ( 000 1
15 . 0
) 15 . 0 1 ( 1
150

+ +
(

+
= Bo

Bo = 150 (5.8474) + 1 000 (0.1229)
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Bo = 877.10 + 122.9

Bo = $1000.01 $ 1 000

Ejemplo 2: Considerando los datos del Ejemplo (1) K
b
(costo de oportunidad de
alternativas del mercado de similar riesgo) permanece constante a una TEA del 15%
cul debera ser el valor del bono un ao despus?

Bo =
+

(
+ +

150
1 1 015
015
1000 1 015
14
14

( . )
.
( . )

Bo = 150 (5.7245) + 1 000 (0.1413)

Bo = 999.98 1 000

Ejemplo 3: Con los mismos datos del Ejemplo 1.
La tasa de inters de la economa cae despus que los bonos fueron emitidos y
como resultado Kb cae de 15% a 10%

14
14
) 10 . 0 1 ( 000 1 $
10 . 0
) 10 . 0 1 ( 1
150 $

+ +
(

+
= Bo

Bo = $150 (7.3667) + $1 000 (0.2633)

Bo = $1105.01 + $263.30

Bo = $1368.31

Ejemplo 4: Asumamos que la tasa del mercado de alternativas de similar riesgo el
inters permanece constante a una TEA 10% ara los prximos 13 aos. Qu pasar con
el precio de los Bonos?
13
13
) 10 . 0 1 ( 000 1 $
10 . 0
) 10 . 0 1 ( 1
150 $

+ +
(

+
= Bo

Bo = $150 (7.1034) + $1 000 (0.2897)

Bo = $1 355.21

El valor del bono cay en $1 368.31 - $1 355.21 = $13.10

Si UD. compra el bono al precio de $1 368.31 y lo vende un ao ms tarde, Ud. recibe
$150 de ingresos por intereses, pero UD. perdera el capital $13.10 un retorno total de
$136.90
Inters o rentabilidad ganado $150 / $1 368.31 = 0.1096 = 10.96%

Capital ganado $ 13.10 / $1 368.31 = .0096 = -0.96%

Total Tasa de retorno $136.90 / $1 368.31 = 0.100 = 10.00%

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CLCULO TASA DE INTERS DEL BONO

Ejemplo: UD. tiene un bono que se redime a 14 aos a una TEA del 15% de inters por
cupn, al valor par $1 000; el precio del bono es $1 368.31. Cul es la tasa de
inters que UD. ganara si mantuviera en su poder el bono hasta su
maduracin?

14 14 2 1
) 1 (
000 1
) 1 (
150
...
) 1 (
150
) 1 (
150
31 . 368 1
Kb Kb Kb kb
Bo
+
+
+
+ +
+
+
+
= =


( )
| |
=
+

(
(
+ +

150
1 1
100 1
14
14
Kb
Kb
Kb
Kb ( )

Lo que tenemos que hallar es Kb.

Cuando no se cuenta con una calculadora financiera, ni alguna frmula de aproximacin
se tendra que hallar el valor tanteando.

Ejemplo:

Empecemos con 12%

$1 368.31 = 150
1 1 12
012
000 1 012
14
14
+

(
+ +

( . )
.
$1 ( . )

$1 368.31 = 150 (6.6262) + $1 000 (0.2046)

$1 368.31 = $1 198.83 por lo tanto no es 10%

Calculemos con 10%
$1 368.31 = 150
14
14
) 10 . 0 1 ( 000 1
10 . 0
) 10 . 1 ( 1

+ +
(

+ +


$1 368.31 = $1 368.31

Hay una frmula que nos puede ayudar a aproximar.

Kb
Aprox
=
2
) (
) (
B M
n
B M
I
+

+




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7I = $150 M = 1 000 Bo = 1 368.31 n = 14

Kb =
+

+
= =
150
1000 1368 31
14
1000 1368 31
2
01045 10 45%
( . )
( . )
. .

Usando las funciones de Excel, para hallar la TIR.

$ 150 $ 150 $ 150 $ 150 $ 150 $ 150 $ 150 1150
0 1 2 3 10 11 12 13 14
$ 1368,33
TIR = kb = 10%






CLCULO DEL VALOR DE UN BONO CON PAGOS PERIDICOS.


m
n
t
m
Kb
M
m
Kb
m
Bo
|
|
|
|
.
|

\
|
+
+
|
|
|
|
.
|

\
|
+

=

=
1
1
1
1
2
1
1


mn
mn
m
Kb
M
m
Kb
m
Kb
m
Bo

|
.
|

\
|
+ +
(
(
(
(

|
.
|

\
|
+

= 1
1 1


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( )
) 15 ( 2
15 2
2
10 . 0
1 000 1 $
2
10 . 0
2
10 . 0
1 1
2
150 $

|
.
|

\
|
+ +
(
(
(
(

|
.
|

\
|
+
= Bo

Bo = $75 (15.3725) + 1 000 (0.2314)

Bo = $1 384.34

Ejemplo.: Una firma ha emitido una serie de bonos en enero del 2002. Los bonos fueron
vendidos a su valor par de $1 000, rinden un 12% por cupn y maduran en 30
aos.
El pago del inters de los cupones debe hacerse semestralmente (30 de junio y
31 de diciembre).

a) El bono fue vendido a la par, por lo tanto el rendimiento es 12%. Cul es el
rendimiento del bono al 1 de enero del 2002?

b) Cul fue el precio del bono en enero del 2027, 25 aos ms tarde,
asumiendo que la tasa de inters cay a 10%?

50
50
1
2
10 . 0
1
000 1
2
10 . 0
1
2
120
|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+
=

= t
t
Bo

Bo =
+
|
\

|
.
|

(
(
(
(
(
+ +
|
\

|
.
|

120
2
1 1
010
2
010
2
1000 1
010
2
50
50
.
.
.


Bo = 60 (18.2559) + 1 000 (0.0872)

Bo = $1 095.35 + $87.20

Bo = $1 182.55

c) Hallar el rendimiento corriente y el rendimiento del capital ganado del bono al
1 enero de 2027, dado el precio determinado en b.

Rendimiento Corriente = Pago cupn / precio

= 120 / 1 182.55

= 0.101476 10.15%

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Rendimiento Capital Ganado = Rendimiento Total Rendimiento
Corriente.

= 10% - 10.15% = - 0.15%

d) En julio del 2021, los bonos fueron vendidos en $896.64. Cul fue la tasa de
rendimiento a esa fecha?

$896.
$60 $1
64
1
2
000
1
2
1
1
10
19
=
+
|
\

|
.
|
+
+
|
\

|
.
|
=

Kb Kb t


19
19
2
1 000 1
2
2
1 1
2
120 $
64 . 869 $

|
.
|

\
|
+ +
(

|
.
|

\
|
+
=
Kb
Kb
Kb

Aproximacin:

2
) (
) (
B M
n
B M
Kb
+

+
=

Kb =
+

+
60
1000 896 64
19
1000 896 64
2
( . )
( . )


= 6.90% Kb 13.8%

Se puede tratar con 14%

Calculamos la TIR

$ 60 $ 60 $ 60 $ 60 $ 60 $ 60 $ 60 1000
0 1 2 3 15 16 17 18 19
$ 896,64
TIR = kb = 7%



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TIR
sem
= 0.07

K
b
= ( 1 + 0.07 )
2
1 = 14.5%

Comprobando:


896.64 = $60 1 + (1+0.07)
-19
+ 1000 (1+0.07)
-19

0.07

896.64 = $60 (10.3356) + $1 000 (0.2765)
= $620.14 + $276.50
= $896.64

Por lo tanto, el rendimiento anual efectivo es 14.5 %

e) Cul fue el rendimiento corriente y el capital ganado al 1/7/2021?
Rendimiento Corriente = $120 / $896.64 = 13.38%

RIESGO EN LA TASA DE INTERES.

El riesgo para los tenedores de Bonos derivado de las fluctuaciones de las tasas de
inters se denomina riesgo de la tasa de inters. La cantidad de riesgo de la tasa de
inters de un Bono depende de lo sensible que sea su precio ante los cambios en la tasa
de enteres. Esta sensibilidad depende directamente de dos elementos: el tiempo al
vencimiento y la tasa del cupn. Como veremos ms adelante, al considerar un Bono hay
que tener en cuente lo siguiente:

Si los restantes elementos permanecen constantes, cuando mayor sea el tiempo al
vencimiento, mayor ser el riesgo de la tasa de inters.

Si los restantes elementos permanecen constantes, cuando menor sea la tasa del
cupn, mayor ser el riesgo de la tasa de inters.

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En la figura, se da un ejemplo del primero de estos casos. Como se muestra, se calculan
y grafican los precios para diferentes escenarios de tasas de inters, para Bonos con
cupn del 10% con vencimientos de 1 ao y 30 aos. Obsrvese cmo la pendiente de la
lnea que une los precios es mucho ms pronunciada para el vencimiento a 30 aos que
para el vencimiento a un ao. Esto muestra que un cambio relativamente pequeo en las
tasas de inters podra dar lugar a un cambio importante en el valor del Bono. En
comparacin, el precio del Bono a 1 ao es relativamente insensible a los cambios en la
tasa de inters.

Intuitivamente, la razn por la que los Bonos a plazos ms largos tienen una mayor
sensibilidad a la tasa de inters es que una gran parte del valor del Bono proviene del
valor nominal de $ 1000. El valor presente de este importe no se ve significativamente
afectado por un pequeo cambio en las tasas de inters cuando el valor nominal se va a
recibir en un ao. Sin embargo, si se va a recibir en 30 aos, un cambio incluso pequeo
en la tasa de inters puede tener un efecto importante. Como consecuencia, el valor
presente del valor nominal ser mucho ms voltil en un Bono a largo plazo.

La razn por la que los Bonos con cupones menores tienen un mayor riesgo de tasa de
inters es esencialmente la misma. Como se estudio previamente, el valor de un Bono
depende del valor presente de sus cupones y del valor presente de su valor nominal. Si
dos Bonos con diferentes tasa del cupn tiene el mismo vencimiento, el valor de aqul
con el cupn ms bajo depende proporcionalmente ms del valor nominal a recibir en el
vencimiento. Como consecuencia de ello, si los restantes factores permanecen
constantes, el valor del Bono fluctuara ms conforme cambien las tasas de inters. Dicho
de otra forma, el bono con el cupn ms alto ofrece un flujo de efectivo mayor al principio
de su vida, por lo que su valor es menos sensible a los cambios en la tasa de descuento.


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Pg.
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2000
15000
1000
500
0 5 10 15 20
15% $ 956,52 $ 671,70
20% $ 916,67 $ 502,11
5% $ 1047,62 $ 1768,62
10% $ 1000,00 $ 1000,00
Tiempo hasta el vecimiento
Tasa de inters 1 Ao 30 Aos
Valores de los
Bonos $
Tasas de
inters $
Riesgo de tasas de inters y tiempo hasta el vencimiento
Valor de un Bono con una tasa del cupn de 10% para diferentes tasas de interes y
vencimientos.
$ 916,67
$ 502,11
$ 1768,62
$ 1047,62
Bono a 30 aos
Bono a 1 ao


EJERCICIOS SOBRE BONOS

1. Compaas Unidas emiti bonos por la suma de $2000 000, a un valor nominal de
US $ 1000 cada uno, ofrece un inters por cupn del 7% y le resta cinco aos para
su redencin.

a) Cul es el inters por cupn que reciben los bonistas

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( )
I = = 0 07 000 . $1 $70

b) Si los intereses se pagan anualmente, cul es el precio del bono, si alternativas
de bonos de similar riesgo ofrecen 9 %.

( )
( )
Bo
Bo
Bo
=
+

(
(
+
= +
=

$70
.
.
$1 .
$272. $649.
$922.
1 1 0 09
0 09
000 109
28 93
21
5
5


c) Si la rentabilidad del mercado del bono cae a 7% cul es el precio del bono?

( )
( ) Bo
Bo
=
+

(
(
+
=

$70
.
.
.
$1
1
1 0 07
0 07
1 000 107
000
5
5


Se vende a la par.

2. Un Bono de Industrias Alfa que vence dentro de 5 aos, ofrece un inters por cupn
del 9% y se vende en US $ 1 082

a) Cul es la rentabilidad actual del Bono?

% 318 . 8 08318 . 0
1082 $
90 $
Re = = ntabilidad
b) Cul es la rentabilidad al vencimiento?
0 1 2 3 4 5



-1 082 $90 $90 $90 $90 $90
$1 000
TIR: = 6.6009 % Rentabilidad 6.6009 %


3. Un Bono de Industrias Alfa, tiene una rentabilidad al vencimiento del 9%, dentro de
un ao.
a) Cul ser el precio del bono?

El bono costar $ 1 000

b) Cul es la tasa de rentabilidad del bono?

Tasa de Retorno =
Interes Capital Ganado
ecio Original
+
Pr
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100
=
( ) $90 $1 $1
$1
.
+
=
000 082
082
0 00739
= 0.739%

c) Si la tasa de inflacin durante el ao fuera 5% Cul es la tasa de rentabilidad
del bono?

Tasa de Retorno Real =
1
1
1
+
+

Tasa de retorno nominal
Tasa de lacion inf

=
1 0 00739
1 0 05
1
+
+

.
.

= -0.04058 = -4.058%

4. Un bono de Minera Santa Rita, se cotiza hoy en US $1 092.46. Al bono le resta 6
aos y la rentabilidad al vencimiento 8% anual. Cul debe ser el tipo e inters por
cupn de estos bonos? El valor nominal del bono es $1000

$ 1 092.46 =
( )
( )
b
X

+
(
(

+
08 . 1 000 1
08 . 0
08 . 0 1 1
6

X = 100
5. Se ha adquirido un bono a $. 948.46 a la TEA de 6% de inters por cupn, con una
redencin de 3 aos.
a) Cul es la nueva rentabilidad al vencimiento del bono?

0 1 2 3


$ 948.46 60 60 $60
$1 000
TIR = 8.0184 %


















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CASOS DE EMPRESAS.

CASO 1. MODERNIZACION DE LA FUNDICION.
La Empresa S.P.C.C., comprometido con el desarrollo de la Provincia de Ilo y
responsable por el no deterioro del medio ambiente y de la Capa de Ozono. Para el
presente ao ha decidido modernizar sus instalaciones para la produccin de Cobre, para
lo cual ha emitido Bonos por un valor de $10000 y esta ofreciendo un inters por cupn
de una TEA del 8%, los intereses se pagan semestralmente, el Bono se redime dentro de
cinco aos. Los Analistas Financieros esperan que a la emisin, los bonos se coticen a $
10180 cada uno. S.P.C.C., ofrece una prima a la redencin del 2%. Los cargos por
CAVALI, BVL, CONASEV y otras representan el 0.0365%, del valor de cotizacin. El
impuesto a la renta es del orden del 30%.

Calcular el costo financiero de la emisin del Bono de S.P.C.C.

CASO 2. SEGUNDA EMISION DE S.P.C.C.
S.P.C.C., En reunin de Directorio y por el sustento tcnico de su gerente de Finanzas, y
tras varios horas de discusin, han decidido emitir Bonos al Mercado por el Importe de 50
Millones de dlares, para financiar la ampliacin de su Planta de Refinado de Cobre, los
Bonos tienen un valor nominal de US$ 10000, y estn ofreciendo un inters por cupn de
una TEA del 7.8%, los intereses se pagaran trimestralmente. La Empresa ha prometido
una prima a la redencin del 2%. Los bonos sern redimidos dentro de cinco aos.

El Banco Latinoamericano, estructuradora de la operacin, ha estimado que los Bonos
podran colocarse en el mercado a una cotizacin de US$ 10230.00. Asimismo, ha
llegado a un acuerdo con la empresa, por la estructuracin y colocacin se cobrar 1.5%,
mientras los costos de flotacin (f) (CAVALI, BOLSA DE VALORES, CONASEV, etc.)
representan el 0.376% del valor nominal. Cul es el costo financiero de fondeo de
S.P.C.C. El impuesto a la renta es del 30%.