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EL DINERO Y LAS TASAS DE INTERS

La actual unidad monetaria del Per que se denomina nuevo sol fue creada mediante
Ley N 25295 del 18 de diciembre de 1990, y reemplaz a la unidad monetaria
denominada Inti, que se aprob mediante Ley N 24064 del 25 de enero de 1985.

Luis Miguel Garca Mori (*)

EL DINERO

ntre los tipos de dinero tenemos el
dinero mercanca y el dinero
fiduciario.

El dinero mercanca que apareci
histricamente antes que el dinero
fiduciario, es aquel cuyo valor como bien
equivale a su valor como medio de pago,
donde tenemos por ejemplo las monedas
de oro y plata.

El dinero fiduciario es el emitido por los
gobiernos a travs de los bancos centrales,
como es el caso de las actuales unidades
monetarias.

El dinero fiduciario se asoci al patrn oro
entre 1821 y 1914, sistema que colapso
durante la primera guerra mundial. Al final
de la segunda guerra mundial, en 1944, en
las negociaciones de Bretton Woods (New
Hampshire Estado Unidos) se estableci
un dlar convertible en oro a 35 dlares la
onza, se cre el sistema monetario
internacional, el Banco de Reconstruccin y
Fomento el Banco Mundial, se
establecieron tasas de cambio fijas y se
cre el Fondo Monetario Internacional para
ayudar a los pases ante dficit en sus
balanzas de pago. El sbado 15 de agosto
de 1971, Richard Nixon, Presidente de los
Estados Unidos anunci la suspensin de
la convertibilidad de dlares a oro.

Como respaldo del dinero tiene que
presentarse su aceptabilidad por parte de
la sociedad que lo utiliza y debe mostrar un
valor predecible vinculado a la oferta y
demanda del mismo. Este valor predecible
no es otra cosa que el concepto de
estabilidad monetaria.

Entre las funciones que cumple el dinero,
tenemos que sirve como: i) medio de pago,
ii) depsito de valor, iii) unidad de cuenta, y
iv) patrn de pago diferido.

Como propiedades ideales del dinero
tenemos su portabilidad, durabilidad,
divisibilidad, uniformidad y reconocimiento.

La importancia del dinero la podemos
apreciar en la vinculacin entre el dinero, el
nivel de precios y la inflacin, que es el
ascenso sostenido de los precios, y la
vinculacin entre las tasas de inters y la
oferta monetaria.

El dinero es un activo (financiero), el mismo
que puede ser intercambiado por otros
activos, bienes o servicios, y sirve de
referencia para la valorizacin del resto de
activos financieros, dado que los mismos
representan flujos futuros de dinero.

La capacidad de intercambiarse con otros
activos, tanto reales como financieros, se
conoce como liquidez. En tal sentido, un
activo ser ms lquido o menos lquido, en
la medida que sea ms o menos fcil de
intercambiarse con otros activos.

Derecho Monetario Constitucional
y Banco Central en el Per

s con la Constitucin de 1979 que
por primera vez en el Per el
Derecho Monetario incorpora al
Banco Central de Reserva a un nivel
constitucional, y le encarga la estabilidad
monetaria, la cual por consiguiente se
convierte en un concepto jurdico
constitucional.

El Banco Central de Reserva fue creado
mediante Ley N 4500 publicada en el
diario oficial El Peruano el viernes 17 de
marzo de 1922. Su actual Ley Orgnica fue
aprobada mediante el Decreto Ley N
26123 del 29 de diciembre de 1992. Se
puede citar como antecedente del Banco
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Central de Reserva a la Casa Nacional de
la Moneda creada en 1565, la que en 1830
se incorpor al Ministerio de Hacienda,
cuya administracin en 1943 fue asumida
por el Banco Central y que se incorpor
como una dependencia del mismo
mediante Decreto Ley N 21945 de 1977.

La incorporacin constitucional del Banco
Central de Reserva se produjo mediante
los artculos 148, 149, 150 y 151 de la
Constitucin de 1979, y mediante el
segundo prrafo del artculo 149 se le
encarg: i) regular la moneda y el crdito
del sistema financiero, ii) defender la
estabilidad monetaria, y iii) administrar las
reservas internacionales.

La Constitucin del Per de 1993 hizo
referencia al Banco Central en los artculos
83, 84, 85 y 86, de manera muy similar
a la Constitucin de 1979, as seal en el
segundo prrafo del artculo 84 que la
finalidad del Banco Central es preservar la
estabilidad monetaria.

La estabilidad monetaria" convertida en un
concepto jurdico constitucional no es otra
cosa que la preservacin del valor de la
moneda, esto es del dinero, concepto que
se convierte en fundamental para el
mercado de capitales, en la medida en que
sin estabilidad monetaria se torna inviable
la emisin de bonos corporativos por el
riesgo que implicara, y por consiguiente la
alta tasa de rentabilidad exigida por los
inversionistas.

Generaciones de Derechos
Humanos

La clasificacin de Karel Vasak agrup en
tres generaciones a los Derechos
Humanos. La primera generacin
correspondi a los Derechos Civiles y
Polticos que se plasmaron en la
Declaracin de Virginia de 1776 y la
Declaracin de los Derechos del Hombre y
del Ciudadano de 1779. La segunda
generacin correspondi a los Derechos
Econmicos, Sociales y Culturales, y que
tiene un hito histrico en la Constitucin de
Mxico de 1917 que incorpor la educacin
gratuita, la proteccin a la niez y la
previsin social. La tercera generacin
estuvo referida a los Derechos de la
Solidaridad, a la Autodeterminacin, al
Desarrollo y a la Paz.
El Derecho Monetario Constitucional que
encarg al Banco Central de Reserva
defender la estabilidad monetaria, y que
se convierte en un concepto jurdico
constitucional, puede ser entendido dentro
de los Derechos Humanos que podramos
calificar de cuarta generacin.

La figura de la Banca Central ha sido
incorporada a nivel constitucional tambin
en otros pases.

Banco Central en Chile

La Constitucin de Chile en sus artculos
97 y 98 incorpor al Banco Central, mas
no seal de manera expresa el deber de
defender la estabilidad monetaria, sino que
remiti a una ley constitucional el
establecer sus funciones y atribuciones. Lo
que s estableci, es que el Banco Central
slo puede realizar operaciones con
instituciones financieras, y que no puede
adquirir documentos emitidos por el
Estado, sus organismos o sus empresas.

De otro lado precis que no puede
financiarse el gasto pblico con crditos
directos o indirectos del Banco Central,
salvo en casos de guerra exterior o peligro
de ella, calificada como tal por el Consejo
de Seguridad Nacional, situacin de
excepcin en la que puede conceder
crditos al Estado.

Tambin se le prohibi establecer normas
de manera directa o indirecta que
representa una forma de discriminacin
entre instituciones o personas que realicen
actividades de la misma naturaleza.

Banco Central en Colombia

La Constitucin de Colombia reconoce
nivel constitucional al Banco Central en sus
artculos 371, 372 y 373, en los que
dispone que el Banco de la Repblica
ejercer las funciones de Banca Central y
que le corresponde regular la moneda, los
cambios internacionales y el crdito; emitir
la moneda legal; administrar las reservas
internacionales; ser prestamista de ltima
instancia y banquero de los
establecimientos de crdito; y servir como
agente fiscal del gobierno,

De manera expresa seal que el Estado,
por intermedio del Banco de la Repblica,
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velar por el mantenimiento de la
capacidad adquisitiva de la moneda, y le
prohibi establecer cupos de crdito,
otorgar garantas a favor de particulares,
salvo cuando se trate de intermediacin de
crdito externo para su colocacin por
medio de los establecimientos de crdito, o
de apoyos transitorios de liquidez para los
mismos.

De otra parte, se limitaron las operaciones
de financiamiento a favor del Estado,
exigiendo de manera previa, para las
mismas, la aprobacin unnime de la junta
directiva, a menos que se trate de
operaciones de mercado abierto.

Banco Central en Espaa

Por su parte la Constitucin de Espaa no
hace referencia al Banco Central, sino que
su regulacin se encuentra a un nivel de
ley.

Tendencias Inflacionarias en el
Per

Segn informacin del Banco Central, las
tendencias inflacionarias en el Per pueden
ser dividas en cuatro perodos: i) entre
1922 a 1973 las tasas de inflacin anuales
estuvieron alrededor del 9% con excepcin
de 1947 que alcanz el 46%, ii) entre 1974
y 1987 la inflacin fue creciente hasta
alcanzar el 187%, iii) entre 1988 y 1990 se
present una hiperinflacin que alcanz el
7.649% anual, y iv) entre 1991 a la
actualidad, las tasas de inflacin han ido
descendiendo hasta alcanzar el 2000 el
3,7%, el 2001 el 0,1%, el 2002 el 1,5%, el
2003 el 2,5%, el 2004 el 3,5%, el 2005 el
1,5% y el 2006 el 1,1%.


EL COSTO DEL DINERO

l costo del dinero es la tasa de
inters. En tal sentido, los activos
financieros al valorizarse en dinero,
tienen como caracterstica que el
costo de invertir exige una tasa de inters,
y esa tasa de inters representa el
rendimiento exigido por el inversionista en
funcin al riesgo que debe asumir por su
inversin.
Existe una relacin entre tasas de inters y
tipos de cambio. Las teoras referidas a las
condiciones internacionales de paridad
van a sustentar las comparaciones de
tasas de inters y tipos de cambio en
diversas monedas. As tenemos: i) la
Teora de la Paridad del Poder Adquisitivo
que seala que productos similares en
distintos pases, deben tener igual valor,
expresados en su propia moneda, con lo
cual el tipo de cambio estar en funcin al
nivel de precios; ii) la Teora de la Paridad
de los Tipos de Inters que seala que las
rentabilidades que se pueden obtener en
distintos pases deben ser iguales, donde el
riesgo puede ser controlado a travs de
contratos a plazo; iii) la Teora de Fisher
(cerrada) que seala que los tipos de
inters nominal reflejan los rendimientos
reales ajustados por la expectativa de
inflacin; iv) la Teora de las Expectativas
que seala que el tipo de cambio de
contado esperado a t perodos, coincidir
con el tipo de cambio a plazo actual a t
perodos; v) la Teora Internacional de
Fisher (abierta) que seala que la
rentabilidad debe ser igual a largo plazo
entre los diferentes pases.

Analicemos un ejemplo que ilustre al lector.
Frente a una inversin que ofrece una
rentabilidad de una tasa en dlares de 8%
y otra que ofrece una tasa en soles de
12%, cmo elegir?.

A efectos de su comparacin podemos
aplicar la siguiente frmula que busca
obtener en primer lugar la depreciacin de
equilibrio, es decir, la variacin en el tipo de
cambio que tornara equivalentes ambas
tasas de inters:


TS/. T$
Depreciacin de = -----------------
Equilibrio (1 +T$)

Donde:
TS/. : es la tasa en soles
T$ : es la tasa en dlares
Depreciacin de equilibrio: es una
depreciacin terica que en caso
de presentarse tornara a ambas
tasas equivalentes.



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Reemplazando la tasa en tanto por uno,
obtenemos:

TS/. T$
Depreciacin de = -------------------
Equilibrio (1 +T$)

0,12 0,08
Depreciacin de = -------------------
Equilibrio (1 +0,08)
Depreciacin de =0,0370
Equilibrio

Apreciemos como en caso de presentarse
tal depreciacin terica de equilibrio, el
resultado de invertir tanto en soles como en
dlares va a dar el mismo resultado (los
importes en dlares y depreciacin
aparecen con cuatro decimales, los que
aparecen seguidos de una coma).

Inversin Inicial:
S/. 1.000,0000

En Soles Tipo de Cambio Inicial En dlares
S/. 1.000,0000 3,3400 $ 299,4012

Tasa de Inters Tasa de Inters
En Soles En dlares
0,1200 0,0800

Depreciacin
De Equilibrio
0,0370


Inversin Inversin
En Soles En dlares
S/. 1.120,0000 $ 323,3533
Tipo de Cambio Final
3,4637

Inversin
Final
S/.1.120,0000



De otra parte, debe tenerse presente que
se utilizan los trminos de devaluacin y
revaluacin de la moneda cuando estamos
ante un tipo de cambio fijo determinado por
el Banco Central, mientras que se emplean
los trminos de depreciacin y apreciacin
de la moneda cuando se est ante un tipo
de cambio variable o de mercado, es decir,
fijado por la oferta y la demanda. El lector,
deber tener presente los diferentes
significados que pueden tener los trminos,
en este caso, el de depreciacin de la
moneda, que es diferente al significado
contable de depreciacin de un activo por
el paso del tiempo.


LAS TASAS DE INTERS

l cdigo civil del Per hace
referencia al inters compensatorio
y moratorio en el artculo 1242. Al
respecto seala que es
compensatorio el inters cuando constituye
la contraprestacin por el uso del dinero o
de cualquier otro bien, mientras que es
moratorio cuando tiene por finalidad
indemnizar la mora en el pago.

De otra parte, seala el artculo 1243 que
la tasa mxima convencional de ambos
intereses es la establecida por el Banco
Central de Reserva, y cualquier exceso
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debe ser devuelto o imputado al capital, de
acuerdo a la voluntad del deudor.

El artculo 1244 establece que el inters
legal es el fijado por el Banco Central de
Reserva, y que este inters es aplicable
cuando no se ha determinado una tasa y
deba pagarse inters, segn dispone el
artculo 1245. De acuerdo a lo sealado
por el artculo 1246, en caso que no se
haya determinado inters moratorio, slo
se deber pagar por causa de mora el
inters compensatorio y, en su defecto, el
inters legal.

Tambin debe hacerse mencin al artculo
1235, que incluye la teora valorista, que
seala que se puede acordar que el monto
contrado en moneda nacional sea referido
a ndices de reajuste automtico que fije el
Banco Central de Reserva a otras monedas
o mercancas, a fin de mantener dicho
monto en valor constante, cuyo pago de la
deuda se efectuar en moneda nacional en
monto equivalente al valor de referencia al
da de vencimiento de la obligacin, y que
en caso que el deudor retardase el pago, el
acreedor puede exigir, a su eleccin, que la
deuda sea pagada al valor de referencia al
da de vencimiento de la obligacin o al da
en que se efecte el pago.

Las tasas de inters establecidas por el
Banco Central de Reserva actualmente
corresponden a las indicadas en las
Circulares 006 y 007 del 2003 de la referida
institucin. Las tasas de inters legal son la
TIPMN y TIPMEX, que corresponden a la
tasa promedio ponderada de las tasas
pagadas sobre los depsitos en moneda
nacional y extranjera respectivamente.
Ambas se expresan en trminos efectivos
anuales, y se publican diariamente por la
Superintendencia de Banca y Seguros.


(*) Luis Miguel Garca Mori es Doctor en Derecho y
Ciencia Poltica, Master en Banca y Finanzas, Master
en Administracin de Negocios MBA, Abogado y
profesor universitario.












































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