Balanza de Pagos

Enfoque Monetario

Lenin Torres Acosta

Universidad Nacional de Ingenier a

Septiembre 2013

Lenin Torres Acosta (UNI)

Pol tica Econ omica

Septiembre 2013

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 Indice
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Introducci on Balanza de pagos y sector monetario El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos El enfoque monetario de la devaluaci on D ecit scal, emisi on de dinero y balanza de pagos La programaci on nanciera del banco central Crecimiento econ omico y l mites al cr edito interno Comentarios

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Introducci on

Introducci on

El enfoque arma que la balanza de pagos reeja, en esencia, fen omenos monetarios, aunque esto no excluye la inuencia de variables reales. Este enfoque puede integrarse en un modelo m as general. El enfoque se desarrolla en el contexto de una econom a peque na abierta con tipo de cambio jo.

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Balanza de pagos y sector monetario

Balanza de pagos y sector monetario I

El mercado monetario est a en equilibrio, cuando los cambios en la cantidad demandada de dinero (L) se iguala a los cambios en la oferta de dinero (M ). L = M Tenemos: M = (Rin + Cin), asimismo, Rin = BPN 1 Entonces: M = BPN + Cin En situaci on de equilibrio del mercado monetario tenemos que: BPN = L Cin La ecuaci on anterior indica que el resultado de la balanza de pagos es igual a la variaci on de balances monetarios que los residentes dom esticos demandan y que el banco central no satisface a trav es de variaciones del cr edito interno.
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Balanza de pagos y sector monetario

Balanza de pagos y sector monetario II

Tenemos los casos siguientes:
Si BPN > 0, entonces, L > Cin Si BPN < 0, entonces, L < Cin

Si BPN < 0 reeja que la oferta monetaria creada por el banco no es demandada por los residentes. Asimismo tenemos: BPN = L Cin = SCCn 2 + CCn 3 Es por ello, que una manera de eliminar el exceso de oferta de balances monetarios y por consiguiente el d ecit de la balanza de pagos, es limitar la expansi on del cr edito interno. Asimismo, esta pol tica podr a acompa narse de una programaci on nanciera.

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BPN: Saldo de la balanza de pagos SCC: Saldo en cuenta corriente 3 CC: Valor de la cuenta de capital
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El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos

El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos I

Supuestos:
Econom a peque na (tomadora de precios). Econom a perfectamente integrada al mercado mundial. Se aplica la ley de un solo precio. La tasa de inter es vigente es igual a la tasa de inter es exterior.

El gasto de residentes es: A = A(Y , i ), luego introduciendo el efecto Pigou, se tiene: A(Y , i , W P ). Luego, se asume que W /P = M /P y que no existen activos no monetarios. Por lo tanto, tampoco existe la cuenta de capital y la tasa de inter es pierde signicado. Entonces: M A = A(Y , P ). Tenemos: A = C +I +G Y
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= C + I + G + SCC
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El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos

El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos II

Implicaciones de la relaci on anterior:
a se encuentra en equilibrio interno y externo. Si: A = Y , la econom Si: A > Y , reeja en consecuencia un d ecit en cuenta corriente SCC < 0, a la inversa ocurre lo contrario.

El equilibrio externo se alcanza cuando los residentes se liberan por completo de los excesos de saldos monetarios mediante los gastos de importaci on. El equilibrio externo se alcanza gracias a cambios en la riqueza monetaria. El ajuste depende totalmente de la velocidad con que los residentes se liberan de los saldos monetarios excesivos. Si no existen operaciones por parte del banco central, el ajuste a trav es del efecto riqueza monetaria tiende a equilibrar el balance externo, manteniendo constantes los precios, el ingreso y la tasa de inter es.
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El enfoque monetario de la devaluaci on

El enfoque monetario de la devaluaci on I

Supuestos:
Econom a peque na (tomadora de precios). Econom a perfectamente integrada al mercado mundial. Dos sectores: bienes transables y no transables. Tipo de cambio jo.

Los precios de los bienes transables se determinan ex ogenamente. Los precios de los bienes no transables se determinan por la oferta y la demanda. El nivel de precios dom estico es una combinaci on lineal del nivel de precios de no transables y del nivel de precios internacionales traducidos a nivel nacional. P = Pnt + (1 )ePt
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El enfoque monetario de la devaluaci on

El enfoque monetario de la devaluaci on II

Una devualuaci on eleva el nivel de precios de los bienes transables, expresados en moneda nacional. El incremento de P reduce la riqueza monetaria real, M /P y mejora el saldo de la cuenta corriente. En el caso de un super avit de la balanza de pagos y en ausencia de pol ticas de estabilizaci on por parte del banco central, se incrementar a las reservas internacionales. El mejoramiento de la balanza de pagos, es afectado por dos procesos:
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La sustituci on de bienes transables por bienes no transables. La elevaci on del precio de bienes exportables y de bienes que compiten con las importaciones se eleva, lo que podr a incentivar la producci on de estos bienes, mejorando el balance externo.

Una devaluaci on mejora en el corto plazo el saldo en cuenta corriente, pero en el largo plazo es inefectiva.
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D ecit scal, emisi on de dinero y balanza de pagos

D ecit scal, emisi on de dinero y balanza de pagos

Una forma que utilizan los gobiernos para nanciar el d ecit scal es mediante la emisi on de dinero, en especial, en las epocas de elecciones. En condiciones ceteris paribus, un d ecit scal nanciado mediante la emisi on de dinero genera un desequilibrio en la balanza de pagos que determina la p erdida de reservas internacionales. Si el d ecit es temporal el banco central inyectar a dinero en la econom a. Y en el equilibrio, el d ecit scal se nancia por la p erdida de reservas internacionales. Si los d ecits scales se mantienen de manera sostenida, la salida del banco central es la devaluaci on del tipo de cambio. Sin embargo, el impacto de la devaluaci on es solo temporal. La espiral devaluaci on - inaci on tiene su origen en el d ecit scal y su nanciamiento mediante la emisi on de dinero.
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La programaci on nanciera del banco central

La programaci on nanciera del banco central I

Tenemos la siguiente identidad: BPN L m Cin Cin = B L m B Cin De lo anterior podemos observar que los factores que elevan L/L mejoran la balanza de pagos, en tanto que los factores que la empeoran son los incrementos en el multiplicador monetario o en el cr edito interno. Analizando la siguiente identidad: BPN Y i m Cin Cin = + y + i B Y i m B Cin La expresi on anterior permite:
Visualizar la inuencia de diversas variables en la balanza de pagos.
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La programaci on nanciera del banco central

La programaci on nanciera del banco central II

Al banco central la utilice como herramienta de trabajo en la programaci on nanciera.

El incremento de la tasa de inaci on, el crecimiento del ingreso y reducciones de la tasa de inter es mejoran la balanza de pagos, permaneciendo todo lo dem as constante. Una expansi on del multiplicador, del cr edito interno afecta negativamente a la balanza de pagos, manteniendo el resto de variables constante. Cr edito interno vs balanza de pagos:
Cuando la demanda de saldos monetarios crece a una tasa superior al crecimiento del cr edito interno, el BPN se eleva. Cuando la expansi on del cr edito interno es superior a la tasa de crecimiento de la demanda de saldos monetarios, el BPN se reduce.

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Crecimiento econ omico y l mites al cr edito interno

Crecimiento econ omico y l mites al cr edito interno I

Existe una relaci on positiva entre expansi on monetaria y p erdida de reservas. En el proceso de ajuste los agentes econ omicos se liberan de los balances reales excesivos mediante mayores importaciones, lo que determina la p erdida de reservas. Permaneciendo las dem as variables constantes, un aumento de la demanda de saldos monetarios disminuye el gasto, por lo que los gastos de importaci on caen y mejora el BPN . El aspecto clave para determinar la inuencia de una ampliaci on del cr edito interno sobre el balance externo es la situaci on del ciclo econ omico.

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Crecimiento econ omico y l mites al cr edito interno

Crecimiento econ omico y l mites al cr edito interno II

Si la econom a se encuentra en el estado estacionario, con un ingreso cerca del pleno empleo, entonces la expansi on del cr edito interno reduce el nivel de reservas internacionales. Por el contrario, en una econom a en crecimiento, la expansi on del cr edito interno permite alcanzar el equilibrio externo. Haciendo BPN /B = 0 se tiene que: i B Y m Cin = ( + y + i ) Cin Cin Y i m Esta ecuaci on indica exactamente cual debe ser exactamente la tasa de crecimiento del cr edito interno para alcanzar el balance externo. Se pueden presentar problemas a la hora de estimar Cin/Cin, pero una soluci on es la famosa regla monetaria ja sugerida por Friedman.
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Crecimiento econ omico y l mites al cr edito interno

Crecimiento econ omico y l mites al cr edito interno III

En una econom a abierta con tipo de cambio jo la oferta de dinero es end ogena y el banco central solo controla la expansi on del cr edito interno. Un prop osito de la regla monetaria ja es el control de la inaci on. Y bas andonos en la ecuaci on cuantitativa o de Fisher, se tiene que un incremento en la oferta monetaria aumenta el nivel de precios. En un a econom a abierta con tipo de cambio jo la autoridad monetaria est a en la capacidad de determinar la tasa de expansi on del cr edito interno consistente con el equilibrio externo.

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Comentarios

Comentarios

Un primer paso para la estabilizaci on es determinar el BPN . El FMI estudia los niveles de d ecit de la balanza de pagos y sugiere pol ticas para mantenerlo por debajo del d ecit meta. El FMI y el banco central de los pa ses negocian una cifra meta para Cin/Cin, que viene a ser el l mite de la expansi on de cr edito interno. Una pol tica restrictiva de cr edito interno induce una recesi on en la econom a. El enfoque monetario de la balanza de pagos se basa en una pol tica monetaria restrictiva para corregir el desequilibrio externo.

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