PROYECTO DE TESIS LA UTILIZACIN DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN EMPRESAS EXPORTADORAS E IMPORTADORAS EN COLOMBIA

POR NANCY MIREYA CETINA SANTAMARIA

MASTER EN COMERCIO Y FINANZAS INTERNACIONALES UNIVERSIDAD DE BARCELONA BARCELONA 2009/2010

TABLA DE CONTENIDO

2. INTRODUCCIN...................................................................................................3 3. HIPTESIS DEL TRABAJO..................................................................................5 4. OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS.......................................................5 4.1. OBJETIVO GENERAL........................................................................................5 4.2. OBJETIVO ESPECFICOS.................................................................................6 5. PLANTEAMIENTO METODOLGICO.................................................................6 6. NDICE POR CAPTULOS....................................................................................8 7. TIEMPO Y CRONOGRAMA................................................................................10 8. FUENTES DE CONSULTA.................................................................................11 8.1. FUENTES BIBLIOGRFICAS..........................................................................11 8.2. FUENTES DE INTERNET................................................................................12 8.3.OTRAS FUENTES.............................................................................................13

1 TTULO.

LA UTILIZACIN DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN EMPRESAS EXPORTADORAS E IMPORTADORAS EN COLOMBIA

2. INTRODUCCIN Es claro que no existe ningn arte o ciencia que no se haya visto afectado en forma positiva, negativa o ambas, por los grandes desarrollos tecnolgicos, particularmente el rpido avance en las comunicaciones que en el caso concreto de las finanzas, han facilitado la incursin de nuevos tipos de negociaciones a nivel mundial, de los cuales Colombia no ha sido la excepcin. La resistencia al cambio, rasgo caracterstico de la humanidad, ha sido la causa de muchas tardanzas a nivel de descubrimientos, inventos y formas de hacer; en nuestro caso a cambios en las finanzas o en la forma de manejarlas que requieren de un proceso de formacin y concientizacin, que es reconocido en primera medida por las entidades financieras de un pas y que las empresas de los dems sectores van implementando de acuerdo a la importancia que le den a este proceso. Segn los informes generados por el Banco de la Repblica sobre el comportamiento de las operaciones mensuales de derivados, en diciembre del ao 2003 el monto pactado en operaciones de compra en el mercado de forward por el sector financiero fue de US $1830.4 millones de dlares y para diciembre del 2008 este valor ascendi a US $5877.9 millones; igualmente pas con las operaciones de venta que pasaron de US$ 1302.1 a US$9059.0 respectivamente 1. Como lo vemos en el sector financiero, una economa emergente como la colombiana, con una
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Informe mensual de operaciones de derivados. http://www.banrep.gov.co/informeseconomicos/ine_inf_opderi.htm#2008

volatilidad relativamente alta en sus mercados financieros, se presenta como un escenario natural para el uso de derivados como instrumentos de cobertura (hedging). Las empresas Colombianas que operan internacionalmente sienten en forma directa los impactos de esta volatilidad donde el manejo del riesgo se hace cada vez mas importante y necesario; En este sentido, los derivados financieros se constituyen en instrumentos fundamentales para cubrirse ante el riesgo originado en fluctuaciones en la tasa de cambio e inters y variaciones en los precios de bienes reales. Sin embargo, aunque parezca ser obvio lo que hay que hacer, muchas empresas del sector real no hacen uso de estos instrumentos de cobertura, como lo hacen las empresas financieras del pas. En este trabajo se pretende valorar y analizar el incremento en la utilizacin de los derivados financieros por las Empresas Exportadoras e importadoras en Colombia y cules pueden ser las razones por las cuales estas empresas determinen utilizarlos o no para manejar su riesgo financiero. Este tema es relativamente nuevo para los profesionales financieros en este pas, en donde las academias lo introdujeron en las nuevas generaciones y han resaltado la importancia del manejo del riesgo y prctica de la inversin; pero la mayora, tanto las nuevas generaciones como las pasadas conocen su teora bsica pero no se han enfrentado a la realidad; las empresas solicitan profesionales con experiencia en estas actividades, pero tal vez no se han dado cuenta que ellas mismas no tienen experiencia y que aunque se tenga la teora es necesario implementar la prctica. Este tema lo he escogido porque deseo tener el saber suficiente para tomar decisiones sobre lo que conviene o no para la economa y las finanzas de mi pas, de las empresas en las que trabaje o las que cree, para conocer cuales han sido las razones para que algunas empresas de mi pas manejen herramientas de uso
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internacional y otras simplemente se queden en lo bsico y aplacen o desistan de implementar filosofas o conductas que otros pases han utilizado; no quisiera que la ignorancia fuera la que manejara las finanzas de las empresas que nos representan y que tambaleramos ante un mercado o una economa por no tener la capacidad de decidir soportada en un conocimiento pleno. El crecimiento en la utilizacin de derivados financieros en el mundo ha sido exponencial y se espera que Colombia, a pesar de contar con un mercado relativamente subdesarrollado, siga por la misma senda. Jams negociemos con miedo, pero jams temamos negociar.

3. HIPTESIS DEL TRABAJO Ha incrementado la utilizacin de los derivados financieros en empresas Exportadoras e importadoras en Colombia como lo han hecho en las empresas financieras? Cules pueden ser las razones por las cuales estas empresas determinen utilizarlos o no para manejar su riesgo financiero?

4. OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS 4.1. OBJETIVO GENERAL Estudiar la utilizacin de los Derivados Financieros por las empresas Exportadoras e Importadoras en Colombia.

4.2. OBJETIVO ESPECFICOS Presentar los aspectos bsicos del Sistema Financiero Colombiano. Definir la teora bsica de los derivados Financieros. Describir las principales prcticas financieras en las empresas seleccionadas. Analizar las razones por las que utilizan o no los Derivados Financieros en empresas Exportadoras e importadoras en Colombia. Analizar los aspectos de reglamentacin legal y contable para las transacciones realizadas en derivados financieros en el rgimen Colombiano.

5. PLANTEAMIENTO METODOLGICO La principal labor del Sistema de Financiero de un pas es la de proveer los recursos necesarios para que la economa de ese pas pueda evolucionar mediante la colocacin de dineros, que previamente ha captado del pblico hacia quienes desean hacer inversiones productivas; mediante la figura de intermediacin financiera. Es por esto que en la primera parte del trabajo se elaborar un marco terico sobre el sistema financiero Colombiano por medio de fuentes secundarias como libros, revistas especializadas, videos, consultas en bases de datos en Internet y el apoyo de personas vinculadas con el tema que tengan bagaje o experiencia en el contenido a desarrollar. Es importante conocer con exactitud las principales negociaciones de captacin y colocacin que el Sistema Financiero Colombiano desarrolla, haciendo nfasis en la teora bsica de las operaciones con derivados que han evolucionado la forma de negociar, disminuir el riesgo de inversin y han ofrecido mayor eficiencia en la labor de intermediacin financiera facilitando por ende el mejor desempeo de la economa. En la segunda parte de este trabajo se desarrollar la teora bsica de
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los derivados financieros igualmente basada en fuentes secundarias. Es obvio que las Instituciones y entidades financieras deben estar a la vanguardia en la forma de operar y de conocer los beneficios de cobertura e inversin que el mercado de los derivados financieros ofrecen; mi investigacin apunta a las empresas que no son financieras, especficamente a las que realizan transacciones de compra venta a nivel internacional que estn expuestas al cambio de divisas, intereses, crditos, cambios en las economas, devaluacin del peso frente al dlar y que todos los das pueden presentar incertidumbres que definan su permanencia en una o varias economas. En esta parte del trabajo desarrollar mi aporte personal, para ello revisar la informacin estadstica que se tenga en Cmaras de Comercio, Banco de la Repblica, Asobancaria, Supersociedades, Proexport, revistas econmicas, entre otros. Para hacer la investigacin mas especfica y dado que la informacin financiera de las compaas es de uso pblico, se pretende elegir 10 empresas representativas de Colombia en cuanto a valores transados, nivel de liquidez, endeudamiento, sector productivo, resultados, entre otros, durante los ltimos 5 aos y analizar su forma de invertir, en que medida han incluido las operaciones de derivados financieros en su actuar y como ha sido su evolucin a nivel de riesgo, liquidez e inversin al utilizar nuevas herramientas. Estas empresas sern Colombianas y todos los datos a analizar debern estar incluidos en algn medio pblico de informacin. Estos datos se clasificarn para lograr elaborar una gua que permita conocer en que medida las Empresas Exportadoras e importadoras en Colombia han implementado la utilizacin de derivados financieros para su manejo del riesgo o inversin. A medida que se vaya desarrollando la parte terica, cuantitativa y estadstica de la
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investigacin se pretende que tambin se evidencie las razones por las que las empresas Exportadoras e importadoras utilizan o no el mercado de los derivados financieros, sin embargo este estudio se har, en la medida de lo posible, por medio de entrevistas a personal que maneje la parte financiera de tres empresas de estas diez en las que se pueda llegar a un acercamiento mas significativo. Es necesario conocer la normatividad legal y contable en la que se rigen las empresas en Colombia, en el tema de los derivados financieros, dado que las empresas se mueven de acuerdo a su normatividad vigente, en la cuarta parte de este trabajo se describe la reglamentacin legal y contable vigente, soportadas en fuentes de informacin primaria. Finalmente se har una conexin entre lo terico, cuantitativo, estadstico y los casos estudiados para dar respuesta a las hiptesis del trabajo.

6. NDICE POR CAPTULOS

TABLA DE CONTENIDO
LISTA DE TABLAS LISTA DE ANEXOS RESUMEN INTRODUCCIN 1. GENERALIDADES DEL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO ANTECEDENTES AUTORIDADES Y ENTIDADES PRINCIPALES NEGOCIACIONES DE CAPTACION Y COLOCACIN 2. DERIVADOS MARCO TEORICO HISTORIA DE LOS DERIVADOS EL CONCEPTO DE RIESGO PARTICIPANTES EN OPERACIONES CON DERIVADOS FUTUROS DEFINICIN FORMA DE REALIZACIN 8

ELEMENTOS EN EL CONTRATO FORWARDS DEFINICIN TIPOS DE FORWARD DIFERENCIAS ENTRE CONTRATOS DE FUTUROS Y FORWARD OPCIONES DEFINICIN TIPOS DE OPCIONES POSICIONES EN OPCIONES INFORMACIN SOBRE OPCIONES A TENER EN CUENTA SWAPS DEFINICIN TIPOS DE SWAPS 3. MERCADO DE DERIVADOS EN COLOMBIA ANTECEDENTES ESTADSTICAS DE NEGOCIACIN FUTUROS FORWARDS OPCIONES SWAPS EMPRESAS REPRESENTATIVAS EMPRESA N. 1 EMPRESA N.2 . EMPRESA N. 10 UTILIZACIN DE DERIVADOS FINANCIEROS ENTREVISTAS A PERSONAL FINANCIERO EMPRESA N. 1 EMPRESA N. 2 EMPRESA N. 3 RAZONES PARA UTILIZAR O NO LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN COLOMBIA 4. OTROS ASPECTOS COLOMBIANOS LEGISLACION COLOMBIANA PRINCIPIO DE LA BUENA FE NORMATIVIDAD COLOMBIANA CONTABILIZACIN BALANCE GENERAL ESTADO DE RESULTADOS FLUJO DE CAJA 5. CONCLUSIONES 6. BIBLIOGRAFIA 7. CIBERGRAFIA

7. TIEMPO Y CRONOGRAMA

Se pretende desarrollar el proyecto en un perodo de un ao desde diciembre de 2009 hasta noviembre de 2010.
ACTIVIDAD SEM ANA Presentacin del
1 proyecto de tesis
M ES

Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4

Reforma y aprobacin
2 del proyecto

1 parte. Anlisis de
3 bibliografa

1 parte. Bsqueda de informacin

4 adicional.

1 parte. Redacc in
5 primera parte

2 parte. Anlisis de
6 bibliografa

2 parte. Bsqueda de informacin

7 adicional.

2 parte. Redacc in
8 segunda parte

Elaboracin y envo
9 del primer informe

3 parte. Anlisis de
10 bibliografa

3 parte. Bsqueda de informacin

11 adicional.

3 parte. Selec cin

12 de empresas

3 parte. Programacin de
13 citas para entrevistas

3 parte. Redacc in
14 de tercera parte

Elaboracin y envo
15 del segundo informe

4 parte. Anlisis de
16 bibliografa

4 parte. Bsqueda de informacin

17 adicional.

4 parte. Redacc in
18 cuarta parte

Revisin de la informac in, grficas, anexos y detalles del

19 trabajo

Envo del fsico y

20 digital de la tesis

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8. FUENTES DE CONSULTA 8.1. FUENTES BIBLIOGRFICAS Libros Serrano Rodrguez, Javier. Mercados financieros : visin del sistema financiero colombiano y de los principales mercados financieros internacionales Universidad de los Andes, Facultad de Administracin, Bogota, Editorial Planeta, 2005. Baena Toro, Diego; Hoyos Walteros, Hernan; Ramrez Osorio, Jorge Humberto. Sistema Financiero Colombiano primera edicin, Bogota, Ecoe Ediciones, 2008. Colombia. Leyes, etc.; Legis (Empresa comercial). cambiario (2003, 2006) Bogota: Legis, 2003, 2006. Vilarino Sanz, ngel; Prez Ramrez, Jorge; Garca Martnez, Fernando, Derivados: valor razonable, riesgos y contabilidad: teora y casos prcticos (2008), Espaa, Pearson Education, 2008. Lara Haro, Alfonso de. Productos derivados financieros: instrumentos, valuacin y cobertura de riesgos (2005), Mxico: Limusa, 2005. Mantilla Blanco, Samuel Alberto, Control interno de los nuevos instrumentos financieros una herramienta de informacin para considerar el COSO Internal Control-Integrated framework en aplicaciones de derivados (1999, 2001), Colombia: Ecoe Ediciones, 1999, 2001. Venegas Martnez, Francisco, Riesgos financieros y econmicos: productos derivados y decisiones econmicas bajo incertidumbre (2006), Mxico: Thomson, 2006. Lamothe Fernndez, Prosper; Soler, Jos Antonio. Swaps y otros derivados OTC en tipos de inters (1996), Swaps y otros derivados OTC en tipos de inters (1996), Espaa: McGraw-Hill Interamericana, 1996. Rgimen financiero y

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Revistas Zuleta, Luis Alberto. 23, 2000, p. 1-39. Silva B., Julio Cesar. Camino a una recuperacin mas slida, Cambio. (Bogota), Edicin 2003. Las 1000 Empresas ms grandes de Colombia, p. 1019. Quevedo Cabana, Gustavo. Captaciones y colocaciones del sistema financiero en el distrito de Barranquilla, Desarrollo Indoamericano (Barranquilla), Vol. 41, No. 119, Dic. 2007, p. 32-44. Bogota: Legis, 2003, 2006. Nov. 2007, p. 142-178. Reyes Carmona , Rolando. Cobertura de los riesgos de mercado de las instituciones financieras dominicanas mediante la utilizacin de derivados financieros, Ciencia y Sociedad (Santo Domingo), Vol. 25, No. 02, Abr.-Jun. 2000, p. 189-200. Gomez Minujin, Facundo, Efectos de la globalizacin en el mundo jurdico: un enfoque particular en el rea financiera y de negocios Contribuciones (Buenos Aires), Vol. 15, No. 03, Jul-Sep. 1998, p. 43-66. Instrumentos financieros derivados y productos estructurados. Nuevo rgimen, Legislacin. (Bogota), Vol. 113, No. 1339, Jul. 30, 2008, p. 20-70. La responsabilidad en la venta de derivados financieros, Revista Estudios Socio - Jurdicos (Bogota), Vol. 09, No. 02, La reactivacin productiva del sector privado colombiano, Archivos de Macroeconoma (Santafe de Bogot), No. 134, Mar.

8.2. FUENTES DE INTERNET Cmara de Comercio de Bogot www.ccb.org.co/ Cmara de Comercio de Medelln www.camaramed.org.co Cmara de Comercio de Cali www.ccc.org.co Cmara de Comercio de Barranquilla www.camarabaq.org.co Cmara de Comercio de Cartagena www.cccartagena.org.co
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Banco de la Repblica de Colombia www.banrep.gov.co/ Asociacin Bancaria y de Entidades Financieras de Colombia www.asobancaria.com/ Superintendencia de Sociedades www.supersociedades.gov.co/ Proexport Colombia www.proexport.com.co/ Diario portafolio www.portafolio.com.co/ Revista Dinero www.dinero.com/ Gua del Sector Financiero www.guiafinanciera.com/ La Repblica www.larepublica.com.co/

8.3. OTRAS FUENTES Lpez Garca, William Alberto; Monsalve Meja, Juan David; Acevedo Monsalve, Eduar Mauricio; Rhenals Monterrosa, Remberto. Evolucin de los mercados de derivados financieros agrcolas en Colombia entre 1979-2007 [archivo de computador] Medelln, [s. n.], 2008. Lpez Garca, William Alberto; Monsalve Meja, Juan David; Acevedo Monsalve, Eduar Mauricio; Rhenals Monterrosa, Remberto. Evolucin de los mercados de derivados financieros agrcolas en Colombia entre 1979-2007, Tesis de grado, Medelln: [s. n.], 2008. Gutierrez Caaveral, Gloria; Carvajal Valencia, Giovanni; Morales Jaramillo, Francisco Luis; Garca Londoo, Gloria Cecilia, Prueba de valoracin de fordwads y futuros en Excel aplicada al caso colombiano [recurso electrnico], Medelln: [s. n.], 2009. Maradey Angarita, Kelly; Cardona Quiroz, Maria del Pilar; Arias Velsquez, Lina Marcela, Topologa de los productos estructurados de primera y segunda generacin mas frecuentemente ofrecidos en el mercado colombiano [archivo de computador], Medelln: [s. n.], 2008. Restrepo Meneses, Elkin; Mosquera Rosero, Claudia, Los productos derivados y sus efectos econmicos, Medelln: [s. n.], 1996. Ramos V., Maria Eugenia; Montoya G., Ana Lucia; Restrepo M., Mauricio. Derivados y su negociacin en Colombia, Tesis de grado, Medelln: [s. n.],
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1998.

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