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T R A S PA R E N Z A E L I Q U I D I T

ETFplus Il mercato degli ETF e degli ETC/ETN

Indice
Introduzione Evoluzione storica e attuale segmentazione ETFplus: Mercato regolamentato Ammissione degli strumenti nanziari: i principali requisiti Laccesso al mercato degli operatori Modalit di negoziazione e tipi dordine Informativa resa al pubblico Procedure di liquidazione degli scambi Loperatore specialista 1 2 3 3 4 5 7 7 8

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ETFplus Il mercato degli ETF e degli ETC/ETN


Introduzione
ETFplus il mercato di Borsa Italiana interamente dedicato alla negoziazione in tempo reale di Exchange Traded Funds (ETF), Exchange Traded Commodities (ETC) ed Exchange Traded Notes (ETN). Si tratta di un mercato telematico che, grazie ad uninfrastruttura avanzata ed efciente, consente agli investitori un facile e trasparente accesso alla negoziazione in tempo reale di centinaia di strumenti nanziari. un mercato regolamentato governato da un chiaro e non discrezionale insieme di regole, approvate dalla CONSOB, volte alla tutela degli investitori.
Trasparenza e Liquidit
Caratteristiche intrinseche degli strumenti, elementi basilari del mercato Replicando indici notori di mercato, gli strumenti quotati su ETFplus consentono agli investitori di essere pienamente consapevoli del profilo rischio/rendimento del proprio investimento nonch del portafoglio titoli o asset class a cui sono esposti. Nel contempo linsieme delle regole che definiscono gli aspetti fondamentali dellorganizzazione e del funzionamento del mercato nonch le informazioni rese disponibili al pubblico favoriscono il regolare svolgimento delle negoziazioni in tempo reale e la massima tutela degli investitori. ETFplus la sintesi di questazione sinergica che fa della trasparenza la sua principale caratteristica. Il meccanismo di funzionamento di ETF, ETC ed ETN e la microstruttura del mercato ETFplus contribuiscono in modo virtuoso alla generazione di liquidit consentendo la negoziazione in tempo reale a spread contenuti e con ampiezza e spessore del book di negoziazione adeguati. Da un lato, infatti, il meccanismo di creazione e rimborso rende ETF, ETC ed ETN tanto liquidi quanto il mercato sottostante; dallaltro, la presenza obbligatoria sul mercato ETFplus di un operatore specialista, che si impegnato nei confronti di Borsa Italiana ad esporre una quantit minima in acquisto e in vendita allinterno di un differenziale massimo denaro-lettera, fornisce liquidit su base continuativa nelle pi diverse condizioni di mercato.
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Evoluzione storica e attuale segmentazione


Il mercato italiano degli ETF nasce nel settembre del 2002, quando, in un apposito segmento del mercato telematico azionario, iniziarono le negoziazioni i primi fondi indicizzati che replicavano la performance degli indici delle maggiori blue chips europee, a cui seguirono a stretto giro ETF legati allindice domestico FTSE Mib. Il successo registrato negli anni seguenti da questi strumenti fu tale da portare alla creazione di un mercato totalmente dedicato alla loro negoziazione: nellaprile del 2007 nacque cos ETFplus, un ambiente unico dove accogliere, oltre ad ETF, ETF strutturati, ETC ed inne ETN.

2002 2002 2
Primi ETF quotati su Borsa Italiana
R I PA R T I Z I O N E T R A I S E G M E N T I D I Q U O TA Z I O N E

2003
Primo ETF sull'indice FTSE Mib

2004
Primi ETF su bond

2005
Primo ETF su mercati emergenti (Hang Seng China)

Sul mercato ETFplus sono negoziati strumenti nanziari che, pur condividendo i medesimi meccanismi di funzionamento, presentano caratteristiche e peculiarit proprie. Al ne quindi di facilitare il risparmiatore nellattivit di selezione degli strumenti che pi si adattano al proprio prolo rischio/rendimento e alle proprie aspettative, sono previsti tre segmenti (divisi in classi che presentano le stesse modalit di negoziazione):

2006
Primo ETF su indici di materie prime

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ETFplus

OICR APERTI INDICIZZATI (ETF) classe 1: ETF il cui indice di riferimento di tipo obbligazionario classe 2: ETF il cui indice di riferimento di tipo azionario o equivalente

2007
Nasce il mercato ETFplus, con ETF, ETF strutturati e ETC

2008
Primo ETF su indici di credito

2009
Quotazione su ETFplus dei primi ETC short e a leva

ETF STRUTTURATI classe 1: ETF strutturati senza effetto leva (short, con protezione) classe 2: ETF strutturati con effetto leva (a leva long e short)

2010
Primi ETF obbligazionari short

2011
Superati i 500 ETF quotati su ETFplus

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI CARTOLARIZZATI ETC/ETN classe 1: ETC/ETN senza effetto leva (tradizionali, forward e short) classe 2: ETC/ETN con effetto leva

2011

ETFplus: Mercato regolamentato


Tutele e garanzie al servizio degli investitori
ETFplus un mercato regolamentato, autorizzato e sottoposto alla vigilanza della CONSOB. L'organizzazione e il funzionamento del mercato, conformi alla Direttiva MiFID e alle relative disposizioni dattuazione, assicurano una negoziazione corretta ed ordinata e l'esecuzione efciente degli ordini. Le modalit di funzionamento sono contenute nel Regolamento del mercato (disponibile sul sito www.borsaitaliana.it), che determina le regole e le procedure trasparenti e non discrezionali applicate con riguardo a: 1. condizioni e modalit di ammissione degli strumenti nanziari; 2. condizioni e modalit di accesso al mercato da parte degli operatori; 3. modalit di negoziazione e tipi dordine; 4. informativa da rendere obbligatoriamente disponibile al pubblico; 5. condizioni e modalit di compensazione, liquidazione e garanzia delle operazioni concluse.

Ammissione degli strumenti nanziari


I principali requisiti
Lammissione alla quotazione di strumenti nanziari su ETFplus regolata dallarticolo 2.4.1 del Regolamento che prevede l'invio della domanda di ammissione da parte dell'emittente a Borsa Italiana corredata della documentazione richiesta. Gli ufci istruttori vericano il rispetto dei requisiti dammissione e in caso desito positivo ne dispongono lammissione con provvedimento. Di seguito sono indicati i principali requisiti per lammissione alla quotazione degli ETF e degli strumenti nanziari derivati cartolarizzati (ETC/ETN).

Requisiti per la quotazione di ETF


Possono essere ammessi alla quotazione gli ETF armonizzati ai sensi della direttiva europea UCITS purch: siano autorizzati allo svolgimento dellattivit da parte di Consob e Banca dItalia o da equivalente autorit estera dorigine. Nel caso di OICR di diritto estero inoltre necessaria lautorizzazione alla commercializzazione in Italia da parte di Consob e Banca dItalia; siano liberamente negoziabili e regolabili attraverso le procedure di liquidazione di Monte Titoli; lindice di riferimento sia caratterizzato da trasparenza nei metodi di calcolo e da aggiornamento giornaliero; la formula che esprime il collegamento tra andamento dellETF strutturato e quello dellindice di riferimento sia nota e trasparente; il prospetto ne preveda la quotazione in uno o pi mercati regolamentati.

Requisiti per la quotazione di ETC/ETN


Possono essere ammessi alla quotazione gli strumenti nanziari derivati cartolarizzati (ETC/ETN) purch: siano emessi in conformit a un prospetto informativo redatto secondo i requisiti della normativa europea e approvato da Consob o, in caso di emissioni soggette ad ordinamento estero nellambito dellUnione Europea, da unautorit equivalente (in questultimo caso deve essere attivata la procedura di passporting); siano liberamente negoziabili e regolabili attraverso le procedure di liquidazione di Monte Titoli; siano emessi da societ o enti nazionali o esteri che abbiano per oggetto esclusivo la realizzazione di una o pi operazioni demissione di strumenti nanziari e che abbiano pubblicato e depositato i bilanci degli ultimi due esercizi di cui almeno lultimo corredato del giudizio positivo della societ di revisione. In caso di societ recente costituzione sufciente che sia fornito un bilancio relativo ad un periodo inferiore lanno, corredato dal giudizio positivo della societ di revisione; le caratteristiche dello strumento siano chiare ed inequivocabili tali da consentire una correlazione tra il prezzo dello strumento nanziario e livello del sottostante; nel caso sia prevista la liquidazione monetaria, la modalit di ssazione del prezzo di liquidazione sia tale da garantire che tale prezzo rietta correttamente il livello del sottostante; sia prevista leffettuazione di rettiche in occasione di eventi di natura straordinaria che riguardano le attivit sottostanti; le attivit acquistate con i proventi derivanti dalla sottoscrizione costituiscano patrimonio separato a tutti gli effetti da quello dellemittente e siano destinati al soddisfacimento dei diritti incorporati negli strumenti ed eventualmente alla copertura dei costi delloperazione, nonch su tali attivit non siano ammesse azioni da parte di creditori diversi dai portatori dei relativi strumenti nanziari; sia prevista, almeno per alcune categorie di soggetti qualicati, la sottoscrizione o il rimborso, in via continuativa, attraverso la consegna degli strumenti nanziari o merci componenti il patrimonio o di un ammontare in denaro equivalente. A tal ne devono essere previste disposizioni adeguate di regolamento e consegna.

Laccesso al mercato degli operatori


Unampia base di intermediari aderenti
Laccesso al mercato ETFplus consentito a tutti gli intermediari che ne facciano richiesta qualora siano rispettati i requisiti di partecipazione, i requisiti tecnologici e siano presidiati i processi di liquidazione e regolamento dei contratti conclusi sul mercato. In dettaglio Borsa Italiana verica la presenza dei seguenti requisiti, che dovranno sussistere in via continuativa: 1. sufciente numero di addetti con adeguata qualicazione professionale; 2. adeguate procedure di compensazione e garanzia nonch di liquidazione; 3. adeguate procedure interne e di controllo dellattivit di negoziazione; 4. presenza di un compliance ofcer che abbia approfondita conoscenza delle regole di funzionamento del mercato e che fornisca un adeguato supporto alla struttura delloperatore nellapplicazione delle stesse. Un ampio numero di intermediari sia domestici che internazionali inseriscono quotidianamente sul mercato ETFplus gli ordini di acquisto e di vendita propri e dei propri clienti generando elevata liquidit. La presenza di una piattaforma di negoziazione comune a tutti i mercati del London Stock Exchange Group, di cui Borsa fa parte, fornisce unulteriore spinta al mercato ETFplus ad espandersi oltre i conni nazionali, favorendo una connessione semplice e standard a tutti gli intermediari.

Modalit di negoziazione e tipi dordine


Le modalit di negoziazione
ETFplus un mercato elettronico multilaterale, order-driven, veloce ed efciente, in grado di gestire migliaia di messaggi al secondo garantendo tempi rapidi nellinserimento e nella cancellazione degli ordini e nellesecuzione automatica dei contratti. Sul mercato ETFplus le negoziazioni avvengono in ununica fase di negoziazione continua, che va dalle ore 9:00 alle 17:25. Non sono previste aste dapertura o di chiusura. I contratti vengono conclusi mediante labbinamento automatico delle proposte ordinate secondo criteri di priorit prezzo/tempo.
G L I O R A R I E L E FA S I D I N E G O Z I A Z I O N E
8:00 9:00 9:00 17:25

Cancellazione delle proposte

Negoziazione Continua

C A R AT T E R I S T I C H E D E L M O D E L L O D I M E R C ATO

Multilaterale Order-driven a negoziazione continua Specialist Liquidazione

laccesso al mercato consentito a tutti gli Intermediari (in possesso dei requisiti regolamentari) che lo richiedano la formazione del prezzo guidata da tutti i partecipanti al mercato attraverso il matching automatico degli ordini secondo la priorit prezzo-tempo per tutti gli strumenti quotati la liquidit assicurata dalla presenza di un operatore specialista avviene in Monte Titoli, il terzo giorno di Borsa aperta successivo a quello di conclusione dei contratti attraverso procedure automatiche, dallabbinamento degli ordini sino allaccredito dei conti.

I tipi d'ordine
Un ordine rappresenta la volont di un investitore di negoziare un determinato strumento nanziario sulla base di speciche condizioni di prezzo e di quantit, secondo particolari modalit di negoziazione stabilite da Borsa. I principali elementi che costituiscono un ordine sono:
G L I E L E M E N T I I N F O R M AT I V I D E G L I O R D I N I

Prezzo Quantitativo Tipo di operazione Modalit di esecuzione

un multiplo del tick di negoziazione applicabile allo strumento e pu non essere indicato negli ordini senza limiti di prezzo qualsiasi quantit che linvestitore desideri acquistare/vendere acquisto o vendita sono i parametri di validit che caratterizzano lordine sulla base del suo esito e/o della sua durata.

Le due principali tipologie di ordini sono rappresentate dagli ordini con limite di prezzo e dagli ordini senza limite di prezzo, chiamati anche ordini al meglio. I primi possono essere eseguiti solo a prezzi uguali o migliori al limite indicato. Gli ordini al meglio, invece, non prevedono lindicazione di un prezzo e determinano labbinamento con una o pi proposte di segno opposto esistenti al momento della loro immissione e no ad esaurimento delle quantit disponibili. Limmissione di proposte senza limite di prezzo pu essere effettuata solo in presenza di almeno una proposta di negoziazione di segno contrario con limite di prezzo. Gli ordini al meglio hanno sempre una priorit di esecuzione superiore agli ordini immessi con limite di prezzo.

consentito linserimento di ordini con visualizzazione parziale delle quantit, i cosiddetti iceberg orders. Gli ordini sul mercato ETFplus sono espressi in forma anonima ad eccezione di quelli immessi da parte delloperatore specialista che sempre identicabile. Gli specialisti sostengono la liquidit del mercato utilizzando una tipologia specica di ordini, le quotazioni o executable quotes, che consentono di immettere contemporaneamente un ordine di acquisto e uno di vendita sullo stesso strumento nanziario; gli ordini si comportano sul book di negoziazione come due ordini indipendenti.

I TICK DI NEGOZIAZIONE

I PA R A M E T R I D I VA L I D I T

Prezzo delle proposte di negoziazione inserite (Euro) Inferiore o uguale a 0,2500 0,2501 - 1,0000 1,0001 - 2,0000 2,0001 - 5,0000 5,0001 - 50,0000 Superiore a 50,0000

Moltiplicatore (tick) 0,0001 0,0005 0,0010 0,0025 0,0050 0,0100

Sull'esito dell'ordine
Esegui o lordine pu essere eseguito immediatamente cancella e solo per intero. Se sul book non disponibile il quantitativo richiesto, lordine viene cancellato. Esegui e in caso di esecuzione parziale dellordine, cancella la parte ineseguita viene automaticamente cancellata.

Sul tempo
Valido no a cancellazione denisce un ordine che rimane sul mercato per il periodo massimo consentito (trenta giorni).

Nota: Borsa Italiana pu stabilire per ciascun strumento un tick di negoziazione diverso da quello indicato nella tabella dandone comunicazione al mercato mediante avviso.

Valido no a lordine rimane sul mercato no un determinato al giorno e allora specicata dalloperatore (no ad un massimo momento di trenta giorni).

Prezzo di riferimento e i parametri per il controllo delle negoziazioni


Prezzo di riferimento: determinato da Borsa Italiana sulla base di un numero signicativo di migliori proposte in acquisto e in vendita presenti sul book di negoziazione nel corso della seduta, tenendo in maggior conto le pi recenti. Qualora non siano presenti sul book proposte di negoziazione, il prezzo di riferimento pari al prezzo di riferimento del giorno precedente. Prezzo Statico: il prezzo di riferimento del giorno precedente; alla conclusione del primo contratto della seduta, il prezzo di tale contratto diventa il nuovo prezzo statico per il resto della negoziazione in continua. Prezzo Dinamico: pari al prezzo dellultimo contratto concluso nel corso della seduta.

Ai ni del controllo automatico della regolarit delle contrattazioni sono stabilite le seguenti tipologie di limiti di variazione dei prezzi: a) limite massimo di variazione del prezzo delle proposte rispetto al prezzo statico; b) limite massimo di variazione dei prezzi dei contratti rispetto al prezzo statico; c) limite massimo di variazione dei prezzi dei contratti rispetto al prezzo dinamico. Qualora durante la negoziazione continua il prezzo del contratto in corso di conclusione superi i limiti rispetto al prezzo statico o al prezzo dinamico la negoziazione continua dello strumento nanziario viene automaticamente sospesa per la durata di due minuti e la proposta che ha determinato la sospensione viene automaticamente cancellata. Durante la sospensione consentita esclusivamente la cancellazione degli ordini.

TA B E L L A D E G L I S C O S TA M E N T I M A S S I M I D E I P R E Z Z I *

Segmento

Variazione massima prezzo proposte rispetto al prezzo statico 10% 10% 10% 20% 20% 30%

Variazione massima prezzo contratto rispetto al prezzo statico 3,5% 5% 5% 10% 10% 15%

Variazione massima prezzo contratto rispetto al prezzo dinamico 2% 2,5% 2,5% 5% 5% 7,5%

ETF indicizzati classe 1 ETF indicizzati classe 2 ETF strutturati classe 1 ETF strutturati classe 2 ETC/ETN classe 1 ETC/ETN classe 2

* vericare i successivi aggiornamenti alla tabella nella guida ai parametri di negoziazione disponibile sul sito www.borsaitaliana.it seguendo il percorso: Borsa Italiana, Regolamenti, Istruzioni e Guide. Borsa Italiana pu stabilire per ciascun strumento parametri di negoziazione diversi da quelli indicati nella tabella dandone comunicazione al mercato mediante avviso.

Informativa resa al pubblico


La trasparenza al servizio degli investitori
Considerato che uninformativa continua ed aggiornata costituisce un requisito fondamentale per la formazione di un regolare mercato, Borsa Italiana richiede che gli emittenti mettano a disposizione del pubblico una serie di informazioni tra cui: valore del NAV; il valore ufciale per gli ETC/ETN; per gli ETF strutturati, qualora siano previsti: il livello di protezione, il livello di garanzia, il valore del multiplo; lentit degli eventuali dividendi, la data di stacco nonch la data di pagamento. Gli emittenti, inoltre, informano tempestivamente Borsa Italiana di qualsiasi cambiamento delle informazioni contenute nella documentazione dofferta nonch relative agli schemi di funzionamento di ciascun strumento nanziario. Limitatamente agli ETF, tra i requisiti informativi assume particolare rilievo la diffusione delliNAV in Euro (indicative Net Asset Value) cio il valore istantaneo dellETF, che deve essere pubblicato in continua. Borsa Italiana, infatti, richiede che gli emittenti mettano a disposizione del pubblico tale valore tramite i tradizionali infoprovider o tramite un sito internet.

Procedure di liquidazione degli scambi


Eccellenza nel post-trading
Il regolamento dei contratti realizzati su ETFplus si svolge presso Monte Titoli il terzo giorno di mercato aperto successivo allesecuzione dei contratti. Le operazioni concluse sul mercato ETFplus godono della garanzia di buon ne fornita dalla controparte centrale, la Cassa di Compensazione e Garanzia, che elimina il rischio di controparte divenendo essa stessa garante unica del buon esito dei contratti agendo come acquirente nei confronti del venditore e viceversa. Cassa di Compensazione e Garanzia e Monte Titoli sono societ appartenenti al London Stock Exchange Group; insieme a Borsa Italiana forniscono un servizio efciente ed integrato dal trading al post trading.

Loperatore specialista
La liquidit del mercato e il ruolo dello specialista

La liquidit di qualsiasi strumento nanziario quotato funzione della presenza continuativa sul book di negoziazione di proposte sia in acquisto che in vendita con spread competitivi e quantit elevate, funzione cio delladeguata profondit e ampiezza del book di negoziazione. Alla luce di ci e con lobiettivo di garantire la massima liquidit per ciascun strumento quotato sul mercato ETFplus, prevista obbligatoriamente la presenza di un operatore specialista che ne assicuri la liquidit impegnandosi al rispetto degli obblighi di quotazione. Gli obblighi di quotazione riguardano: 1. Obbligo di esposizione in continua di prezzi di acquisto e di vendita: lo specialista si espone sempre sul book sia con un prezzo di acquisto che con un prezzo di vendita. Questo assicura agli investitori di trovare sempre una valorizzazione aggiornata dello strumento dinteresse e la possibilit di smobilizzare un investimento o viceversa di effettuarlo ed eventualmente incrementarlo. Quando lo specialista viene colpito sul book, ha tempo cinque minuti per ripristinare le quotazioni. 2. Obbligo di esporre una quantit minima: lobbligo di presenza sul book deve soddisfare un quantitativo minimo in termini di numero di strumenti (EMS exchange market size). Le quantit minime vengono ricalcolate due volte allanno sulla base dei prezzi aggiornati degli strumenti. 3. Obbligo di spread massimo: lobbligo di presenza in acquisto e in vendita deve rispettare un differenziale massimo tra il prezzo in acquisto e il prezzo in vendita.

Tali obblighi sono deniti da Borsa Italiana in funzione delle caratteristiche peculiari di ogni strumento e del relativo mercato sottostante (volumi degli scambi dei componenti e relativa volatilit) tenendo in considerazione ogni aspetto che potrebbe inuire sullattivit dello specialista (orari di negoziazione differenti tra sottostante e strumento, rischio di cambio ecc.). Gli obblighi sono consultabili nella scheda di ciascuno strumento e nella sezione liquidit delle home page di ETF e di ETC/ETN.

Vigilanza del rispetto degli obblighi


Il rispetto degli obblighi attentamente monitorato da Borsa Italiana, che in caso di mancato rispetto pu intervenire, anche comminando sanzioni allo specialista che venga meno ai propri impegni. Nella verica del rispetto degli obblighi, si tiene conto tra laltro di un indicatore sintetico, epsilon, calcolato mensilmente, che misura il rispetto dei tre obblighi sopra citati.

Liquidity providers
Oltre agli specialisti il mercato ETFplus prevede anche la presenza facoltativa di liquidity providers cio di uno o pi operatori che, pur non avendo nessun obbligo, supportano la liquidit degli ETF e degli ETC/ETN esponendo in conto proprio proposte di negoziazione in acquisto e/o in vendita, contribuendo ad aumentare lampiezza e lo spessore del book di negoziazione.

La pubblicazione del presente documento non costituisce attivit di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Borsa Italiana S.p.A. e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sullopportunit delleventuale investimento descritto. Il presente documento non da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. I dati in esso contenuti possono essere utilizzati per soli ni personali. Borsa Italiana non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare allutente e/o a terzi dalluso dei dati contenuti nel presente documento. I marchi Borsa Italiana, IDEM, MOT, MTA, STAR, SeDeX, ETFplus, MIB, IDEX, BIt Club, Academy, MiniFIB, DDM, EuroMOT, Market Connect, NIS, Borsa Virtuale, ExtraMOT, MIV, Bit Systems, Piazza Affari Gestione e Servizi, Palazzo Mezzanotte Congress and Training Centre, PAGS nonch il marchio gurativo costituito da tre losanghe in obliquo sono di propriet di Borsa Italiana S.p.A. Il marchio FTSE di propriet di London Stock Exhange plc e di Financial Times Limited ed utilizzato da FTSE International Limited sotto licenza. La societ Borsa Italiana e le societ dalla stessa controllate sono sottoposte all'attivit di direzione e coordinamento di London Stock Exchange Group Holdings (Italy) Ltd Italian branch. Il Gruppo promuove e offre i servizi Post Negoziazione prestati da Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. e da Monte Titoli S.p.A., secondo modalit eque, trasparenti e non discriminatorie e sulla base di criteri e procedure che assicurano l'interoperabilit, la sicurezza e la parit di trattamento tra infrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano domanda e siano a ci qualicati in base alle norme nazionali e comunitarie e alle regole vigenti nonch alle determinazioni delle competenti Autorit.
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