Elsuperlunes (19082013) PDF

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elSuperLunes
EL LDER ECONMICO EN ESPAOL
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LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 AOVIII. VII. N 2.304 2.299 AO
Batalla en la city: El supervisor exige a Barclays que se recapitalice y ste le acusa de inventarse el agujeroPAG. 10
Fallo en la austeridad en Europa?

Por Daniel Gros PAG. 4
El impacto del ajuste: cae el 40% la inversin en redes elctricas

El sector afirma que el recorte de primas pone en riesgo la calidad del suministro
La reforma elctrica podra traer no slo las quejas del sector sino tambin el riesgo, segn ste, de que se produzcan apagones. Las compaas alertan de una drstica reduccin en la partida destinada al mantenimiento de redes, que ronda el 40 por ciento. El motivo sera los recortes que aplica la reforma, que retribuye la distribucin con una tasa del 6,5 por ciento antes de impuestos, un peaje que el sector ve insuficiente para cubrir los costes del capital invertido. Desde el sector, adems, advierten que la reforma no slo afecta a los planes de inversin sino que pondr en riesgo la calidad del suministro y frenar el desarrollo de iniciativas, como las redes inteligentes o la integracin de energas renovables. Las mayores compaas invirtieron un total de 1.600 millones en 2012 para asegurar el suministro. PAG. 7
Espaa crecer el 6,5% por el pacto con EEUU de libre comercio

Es de los pases europeos que ms se beneficiar
El Tratado de Libre Comercio con EEUU, cuya primera ronda de negociaciones con la UE se inici en julio, situara a Espaa como uno de los pases ms favorecidos por el plan. Segn el instituto alemn Ifo, el PIB de nuestro pas podra crecer un 6,5 por ciento y permitira la creacin de entre 36.000 y 143.000 puestos de trabajo. PAG. 30
Presidente de la Generalitat
136.834,78
Consellers
103.176,38
Delegado Generalitat en Madrid
Catalunya Banc y Bankia elevan un 10% su cartera de pisos adjudicados

Tras el traspaso a la Sareb, la suben en 661 millones
El constante aumento de la morosidad ha forzado a BFA-Bankia y a Catalunya Banc a seguir adjudicndose inmuebles tras haber traspasado buena parte de su cartera a la Sareb el pasado diciembre. As, a cierre del mes de junio estas dos entidades sumaban otros 661 millones de euros en viviendas, lo que eleva en un 10 por ciento su cartera actual, que llega ahora a los 7.500 millones de euros. PAG. 9
79.651,66
Delegado Generalitat en EEUU
El Fisco devuelve 275.000 euros al ex presidente de Pescanova

Sousa pierde un milln en su patrimonial PAG. 12
76.270,38
Delegado Generalitat en Bruselas
76.270,38
Delegado Generalitat en Francia
74.833,20
Delegado Generalitat en Reino Unido
Bruselas estudia una respuesta contundente al conflicto egipcio

PAG. 36
74.833,20
Delegado Generalitat Alemania
74.833,20
Presidente del Gobierno de Espaa
72.600,39
Diez aeropuertos no llegan a los mil pasajeros mensuales en verano

El de Huesca slo tuvo 9, el de Albacete 34
Hasta diez aeropuertos espaoles han tenido menos de mil pasajeros en plena temporada estival. Dos aerodrmos sufrieron descensos de ms del 90 por ciento en comparacin con el ao anterior y sus nmeros quedaron muy prximos a cero. As, el de Huesca Pirineos tan slo transport a 9 viajeros el pasado mes de julio, mientras que el de Albacete tan slo lleg a los 34. Pero hay ms, Madrid Cuatro Vientos ha tenido 245 viajeros, a pesar de crecer un 66 por ciento, Vitoria 277 pasajeros , Sabadell 280 y el mallorqun Son Bonet, 454. PAG. 14
LOS EMBAJADORES DE MAS, MEJOR PAGADOS QUE RAJOY

La nmina de los delegados catalanes en otros pases tambin supera la de Senz de Santamara o la de cualquier ministro. PAG. 28
El Santander inyecta 76 millones en Noruega
Esta filial lidera el empuje de financiacin de consumo del grupo PAG. 8
Sacar dinero del cajero, un ejercicio muy caro

El importe de la comisin se ha duplicado en los ltimos cinco aos PAG. 8
Las concesiones pblico privadas crecen un 50%

Los proyectos alcanzan en Europa los 9.000 millones de euros PAG. 13
Iphone 5S recordar sus huellas digitales

Apple presenta el 10 de septiembre sus dos nuevos terminales PAG. 16
Los bienes de equipo, listos para despegar

Se impulsarn con la mejora de los mercados exteriores PAG. 29
LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Manuel Fdez. de Sousa

EXPRESIDENTE DE PESCANOVA
Jaime Garca Legaz

SECR. ESTADO DE COMERCIO
Cristbal Montoro
MINISTRO DE HACIENDA
Antonio Huertas
PRESIDENTE DE MAPFRE
Tim Cook
CONSEJERO DELEGADO APPLE
Malas prcticas
Hacienda ha devuelto al empresario 275.000 euros tras presentar ms de un milln de euros en prdidas de la sociedad Inverpesca. Despus de sus dudosas actuaciones en Pescanova, el Fisco debera haberle investigado con antelacin.
Oportunidades para Espaa Ahorro tardo

Espaa ser uno de los pases ms favorecidos gracias al acuerdo bilateral de comercio e inversiones entre la Unin Europea y EEUU. A largo plazo el PIB podra aumentar un 6,5 por ciento y se crearan miles de puestos de trabajo. La que iba a ser una de las medidas estrella, la reforma de la administracin local, no slo se present con notable retraso, sino que la mayora de los ahorros previstos por Montoro no se producirn hasta el ao 2015.
Producto novedoso
La compaa de seguros ha empezado a comercializar un seguro para ciclistas no profesionales a partir de tres euros al mes. Un producto novedoso y asequible que ya ha contratado ms de un millar de deportistas.
Acusa la competencia
El 10 de septiembre presenta la evolucin del iPhone 5, cada vez ms presionada por la fuerte competencia que ejercen otros fabricantes como Samsung. Necesita reaccionar y ofrecer nuevamente productos vanguardistas.
Quiosco
DER SPIEGEL (ALEMANIA)
La imagen
El Tsunami
Vivir en la urbanizacin La Finca, una ganga
Una de las urbanizaciones de mayor lujo de Europa, La Finca de Madrid, que cuenta con grandes jardines y lagos, seguridad privada y muros antipaparazzi, tambin atraviesa dificultades inmobiliarias. Tanto es as que los promotores y propietarios se han visto empujados al mercado de alquiler. Ms de medio centenar de viviendas de mximo lujo estn disponibles a precios impensables hace apenas dos aos. Un chalet de 500 metros cuadrados con 5 dormitorios, 4 baos, jacuzzi y piscina independiente se alquila por 4.500 euros al mes. El precio del metro cuadrado resulta una ganga en comparacin con cualquier barrio del centro de Madrid: slo 9 euros. Aunque el negocio del lujo ha capeado mejor la crisis, los malos tiempos tambin han alcanzado a los ms ricos.
Angela Merkel, la bella durmiente

Europa se encuentra en un estado de emergencia y el poder poltico recae en los que deciden qu asuntos puede tratar la opinin pblica. Alemania no se est divirtiendo, sino que est pensando en las musaraas. Las lites estn fracasando? Todo pas democrtico tiene los dirigentes polticos que se merece. Y hay algo peculiar en el hecho de esperar que los polticos electos se comporten de un modo distinto al habitual. Me alegro de vivir en un pas que desde 1945 puede vivir sin hroes. Tampoco creo que las personas son las que hacen historia. Simplemente sealo que existen situaciones excepcionales en las que la perspicacia y la responsabilidad de los depositarios del poder influyen en el curso de las cosas.
DE GROENE AMSTERDAMMER (P.B)
PESCADORES ESPAOLES PROTESTAN POR NO PODER FAENAR EN EL PEN. Unos 50 barcos de Algeciras y La Lnea (Cdiz) protestaron ayer contra las trabas de Gibraltar para faenar en aguas prximas al Pen, que les han causado prdidas de 1,5 millones. Sin embargo, el ministro de Gibraltar, Fabian Picardo, asegura que el infierno se congelar antes de retirar los bloques de hormign, segn declaraciones en la cadena britnica BBC. REUTERS
EL OPTIMISMO ES PARA EL VERANO

La columna invitada Lourdes Miyar
Adjunta al director
Otro verano austero para los europeos

Este verano tambin, la crisis y su corolario, la austeridad, han pesado sobre las vacaciones de los europeos: segn el Barmetro Ipsos Europ Assistance, realizado en siete pases, nicamente el 54 por ciento de los encuestados tena intencin de irse de vacaciones, es decir, representa un descenso de un 4 por ciento con relacin al ao anterior. El primer lugar de la lista de quienes no piensan marcharse de vacaciones lo ocupan los espaoles (con un 42 por ciento que piensa partir). En el lado opuesto, los franceses, de los que el 62 por ciento s tiene pensado irse.
Lo que gastan los diputados en aparcar

Viajan gratis en tren y avin, poseen una tarjeta de taxi con un crdito de 3.000 euros y, desde el ao pasado sus seoras tambin disponen de aparcamiento gratuito en la red de aeropuertos de Aena. El Congreso de los Diputados ha destinado en este 2013 ms de medio milln de euros para el pago de las horas de aparcamiento de los diputados en sus aeropuertos de origen durante los tres das semanales en los que se desarrolla la actividad parlamentaria en la Cmara Baja. No es de recibo que los diputados disfruten de todos estos privilegios a costa del contribuyente, al que llevan meses pidiendo que se apriete el cinturn.
a banca mediana vive en bolsa uno de los momentos ms dulces de los ltimos aos, con subidas mensuales que en algn caso rozan el 80 por ciento. Se dira que con el verano los mltiples focos de preocupacin del sistema financiero se han evaporado o que los inversores han levantado un castigo excesivo. Puede que haya un poco de cada cosa. Por un lado, se da por seguro que habr acuerdo con Economa y Hacienda para que los activos fiscales de los bancos puedan seguir computando como capital con la entrada en vigor de Basilea III, lo que les ahorrar otro bocado a sus niveles de solvencia. La prima de riesgo transita por los niveles ms bajos en dos aos, y ya se encuentra por debajo de los 250 puntos bsicos. An es alta, pero no tiene nada que ver con la pa-
rlisis de financiacin que provocaba, entre otras cosas, el nivel superior a los 600 puntos bsicos del fatdico verano pasado. Por otro lado, la mayor parte de los saneamientos ya se han llevado a cabo, y el efecto de la mayor provisin a refinanciaciones parece ya asimilado. No obstante, el mayor impulso parece haber venido de la impresin, cada da ms generalizada, de que la crisis en Espaa ha tocado o esta muy prxima a tocar fondo. Si esto es as, si en los siguientes trimestres la actividad econmica iniciara su recuperacin, los que en el sistema financiero tienen ms que ganar son las entidades que tienen concentrado su negocio en Espaa, ya que hasta ahora han sido las ms perjudicadas. Ahora bien, la impresin debe confirmarse en los prximos meses y la traduccin en sus cuentas se debe ver con una mejora de la rentabilidad, una mejor estructura de costes y un retroceso de la morosidad. Todo esto, tambin anticipara un crecimiento del crdito o, al menos, que el grifo deje de cerrarse y se estabilice. Este ao, los mayores beneficios se producen por la menor necesidad de provisiones, lo que en s mismo no es an un sntoma de mejora alguna.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013
Opinin
En clave empresarial La crisis tambin se nota en la bolsa
A lo largo de la crisis econmica un total de 30 valores han abandonado las filas del parqu espaol. Desde que en 2008 algunos bancos comenzaran a salir de bolsa, la sangra ha ido aumentando hasta empresas de diversos sectores como aerolneas, firmas de comunicacin, energticas o constructoras. Los principales motivos que han provocado esta reduccin del Ibex 35 han sido las fusiones de empresas, las opa o el hecho de que las compaas sacasen a sus propias filiales de bolsa. Aunque las empresas se han visto obligadas a llevar a cabo estas actuaciones para intentar sobrevivir, dado el mal momento econmico, las operaciones se han realizado a precios inferiores al valor monetario real de las empresas. Con ello se ha restado rentabilidad a las compaas y se ha perjudicado incluso a los propios accionistas que haban invertido en los negocios.
Elctricas y apagones
Las compaas elctricas asumirn la mitad del coste de la reforma del sector aprobada por el Ministerio de Industria. Iberdrola, Endesa y Gas Natural Fenosa dejarn de ingresar 1.375 millones, de acuerdo con las estimaciones realizadas por cada una de las compaas. Adems de este impacto en sus cuentas, las quejas se amplan a la actividad de la distribucin, que en marzo pasado sufri un recorte del 13 por ciento, al considerar el Gobierno que existe una sobrecapacidad en esta actividad regulada. La gran divergencia que enfrenta ahora al sector con la Administracin es que la ltima reforma de julio obliga a las empresas a garantizar el suministro mediante nuevas inversiones. Pero a cambio de acometerlas las elctricas son retribuidas con una tasa del 6,5 por ciento antes de impuestos, un porcentaje que consideran insuficiente para cubrir los costes de capital invertido y que pone en riesgo la capacidad de financiacin de los negocios de Sin estmulos suficientes para acometer inversiones, las compaas cuestionan la sostenibilidad de la red elctrica distribucin. Y si no hay retorno no habr inversin, de forma que la red elctrica corre el riesgo de sufrir apagones. La amenaza est encima de la mesa y afecta a la parte ms dbil de toda la cadena, que es el consumidor, el gran pagano de la reestructuracin acometida. Es posible que las quejas estn sustentadas en nmeros, pero tambin lo es que la demanda elctrica permanece en una horquilla estable, que quizs no exige en estos momentos llevar a cabo inversiones de un retorno dudoso. En lo que llevamos de verano, periodo propicio a los apagones, stos no se han producido a pesar de las elevadas temperaturas. En toda la polmica desatada debe quedar claro que las compaas son las responsables de la red, as como de su correcto mantenimiento.
Hacienda premia a Fernndez de Sousa

El expresidente de Pescanova, Manuel Fernndez de Sousa, ha recibido de Hacienda 275.000 euros tras declarar unas prdidas brutas de algo ms de un milln de euros en Inverpesca, una de sus dos sociedades patrimoniales. La devolucin de este importe por parte de Hacienda es un procedimiento totalmente normal. Sin embargo, teniendo en cuenta los antecedentes de Fernndez de Sousa, que supuestamente false las cuentas de Pescanova para ocultar sus malas cifras tanto al consejo de administracin como a la CNMV, el ministerio fiscal debera, como mnimo, investigar la situacin actual de Inverpesca y repasar al detalle las cuentas del empresario.
A Catalua le sobran sus embajadas

Las dificultades que la Generalitat alega sistemticamente para su reducir su dficit pblico podran verse aliviadas con la adopcin de sencillas medidas y de escaso eco para la ciudadana. Por ejemplo, con la supresin de la red de embajadas que el Ejecutivo cataln ha ido tejiendo en el extranjero al calor de su aventura independentista. Una tela de araa que va desde Estados Unidos a Latinoamrica pasando por Asia o Europa. Alquiler de inmuebles, gastos de representacin y sueldos de embajadores que oscilan entre los 74.833 y 76.270 euros. Un dispendio fcilmente suprimible teniendo en cuenta el enorme entramado de oficinas comerciales y culturales desplegado por medio mundo, que pueden asumir el papel de representacin.
Aeropuertos sin aviones ni pasajeros

Diez de los 47 aeropuertos que conforman la red de Aena no superaron los mil pasajeros el pasado mes de julio, en plena campaa estival. La estacionalidad de algunos de ellos, como el de Huesca-Pirineos, arrojan cifras ridculas con slo nueve pasajeros. El plan de reestructuracin elaborado por el operador aeroportuario contempla la reduccin horaria y de plantilla para recortar gastos de explotacin, aunque a la vista de los datos cabe plantearse la conveniencia de su cierre o la enajenacin al sector privado. El Ministerio de Fomento ha aplicado este criterio restrictivo a la red ferroviaria con buenos resultados. Aena arrastra una deuda de 12.000 millones y cualquier accin encaminada a recortarla merece la pena estudiarla con detenimiento.
Apple pierde ventaja en innovacin

A falta de confirmacin oficial, todo apunta a que Apple desvelar sus nuevos dispositivos mviles el prximo 10 de septiembre. Se espera que los de Cupertino presenten tanto la nueva generacin del iPhone 5, como su modelo ms asequible, el iPhone 5C. Pero, seis das antes, Samsung tratar de eclipsar a la firma de la manzana con un reloj inteligente denominado Galaxy Gear. Apple lleva tiempo sin sorprender al mercado con algn producto novedoso y con una competencia que le ha superado tanto en ventas, modelos como en innovacin tecnolgica. Su potencial financiero (una caja de 110.000 millones) es el nico argumento de peso que puede esgrimir.
El grfico
Produccin de petrleo y gas en Reino Unido
3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Con salsa y picante Pepe Farruqo
Petrleo (miles bidones/da. Izquierda) Gas natural (Bcf/da. Derecha)
12 10 8 6 4 2 0
elEconomista
Fuente: BP Statistical Review, RGE, Roubini.
MS DEPENDENCIA ENERGTICA. La dependencia que tiene Europa de los pases rabes por los recursos petrolferos y energticos se ha visto incrementada desde los aos 90, cuando en muchos estados europeos estos bienes se fueron agotando. Es el caso de Reino Unido, donde la actividad industrial impulsada por el petrleo ha disminuido significativamente, tal y como se observa en el grfico, durante los ltimos 20 aos. Asimismo, aunque en menor medida, la reservas de gas caminan lentamente hacia una notable reduccin.
EDITORIAL ECOPRENSA SA
EL ECONOMISTA
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Opinin
FALL LA AUSTERIDAD EN EUROPA?

Daniel Gros
Director del Centro de Estudios de Polticas Europeas
i bien muchos gobiernos europeos han anunciado recortes en el gasto y aumentos impositivos, sus indicadores de deuda respecto del PBI continan empeorando. Si el propsito de la austeridad era reducir los niveles de deuda, sus crticos estn en lo cierto: el ajuste del cinturn fiscal ha fallado. Pero la meta de la austeridad no era slo estabilizar las ratios de deuda. De hecho, en algunos casos la austeridad ha funcionado segn lo anunciado. El dficit fiscal alemn aument temporalmente cerca de 2,5 puntos porcentuales del PBI durante la recesin mundial de 2009; la rpida reduccin del dficit ulterior no tuvo impacto negativo significativo sobre el crecimiento. Entonces, es posible reducir los dficits y mantener controlada la relacin entre deuda y PBI siempre que la economa no comience con grandes desequilibrios y el sistema financiero funcione adecuadamente. Obviamente, los pases en la periferia de la zona del euro no cumplen esas condiciones. Los pases cuyos gobiernos han perdido acceso al financiamiento normal en los mercados (como Grecia, Irlanda y Portugal) o enfrentan primas de riesgo muy elevadas (como Italia y Espaa en 2011-2012) sencillamente no tienen opcin: deben reducir su gasto u obtener financiamiento de algn organismo oficial como el Fondo Monetario Internacional o el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE). Pero el financiamiento oficial extranjero siempre estar sujeto a las condiciones de los prestamistas quienes no tienen motivos para financiar
la continuidad de niveles de gasto que pre- se han implementado reformas jubilatorias viamente derivaron en problemas para el para reducir considerablemente el costo fisprestatario. cal del envejecimiento poblacional. Esas reEntonces, en la periferia de la zona del eu- formas prometen fortalecer la solvencia de ro, la austeridad no es una cuestin de sin- todos los gobiernos que las adopten, incluitona fina de la demanda, sino de garantizar dos los de la periferia de la zona del euro. la solvencia de los gobiernos. A los econoMs importante an es que la austeridad mistas les gusta sealar que la solvencia tie- ha sido muy exitosa en devolver el equiline poco que ver con la ratio entre la deuda brio externo a la periferia de la zona del eupblica y el PBI actual, y mucho con la re- ro. Las cuentas corrientes de todos los palacin entre la deuda y los futuros ingresos ses del sur de la zona del euro estn mejofiscales esperados. La solvencia de un go- rando rpidamente y, con la posible excepbierno depende entonces mucho ms de las cin de Grecia, pronto se convertirn en perspectivas de crecimiento de largo plazo supervits. Este cambio fundamental ha conque de la relacin actual entre deuda y PBI. tribuido a la reduccin de las primas de riesUna reduccin en el dficit actual puede go durante el ltimo ao, a pesar de la agiconducir en el corto platacin poltica que contizo a una cada del PBI mana muchos pases (en esyor que la reduccin del pecial, Italia, Portugal y La solvencia de un dficit (si el multiplicador Grecia). es mayor que uno), lo que El aspecto externo es gobierno depende causara un aumento de crucial. Si la deuda pblide las perspectivas la relacin entre deuda y ca est en manos de inverPBI. Pero casi todos los sores locales, puede pade crecimiento modelos econmicos imgarse con impuestos soa largo plazo plican que un recorte en bre el PBI. Pero la deuda el gasto actual debiera conen manos de extranjeros ducir a un aumento del slo puede pagarse con la PBI en el largo plazo, porventa al extranjero de bieque permite reducir los impuestos (y dismi- nes y servicios esto es, exportaciones. Por nuir, por lo tanto, las distorsiones econmi- lo tanto, la variable clave para los pases con cas). La austeridad debiera entonces ser grandes dficits en sus cuentas corrientes y, siempre beneficiosa para la solvencia en el por lo tanto, cargados con elevados niveles largo plazo, incluso si la relacin entre deu- de deuda externa, no es la relacin entre da y PBI empeora en el corto. Por este mo- deuda y PBI, sino la ratio entre deuda extertivo, el actual aumento de las ratios entre na y exportaciones ( junto con las perspecdeuda y PBI en el sur de Europa no debe in- tivas de crecimiento de las exportaciones). terpretarse como prueba de que la austeriEn este caso, los avances son alentadores. dad no funciona. Durante los aos de bonanza, cuando en paAdems, la austeridad se ha visto acompa- ses como Grecia, Portugal y Espaa los dada por reformas estructurales que debe- ficits externos crecan cada vez ms, sus exran aumentar el potencial de crecimiento portaciones no aumentaron rpidamente y de los pases en el largo plazo, al tiempo que las relaciones entre deuda externa y expor-
taciones se deterioraron continuamente hasta alcanzar niveles que habitualmente se consideran seales de alerta. Por ejemplo, en Espaa y Portugal la suma de los dficits anteriores relativos a las exportaciones anuales llegaron en 2009 al 300 y al 400 por ciento respectivamente (una ratio del 250 por ciento habitualmente se considera el umbral a partir del cual pueden surgir problemas de financiamiento externo). Con la austeridad, las importaciones se han desplomado en toda la periferia, mientras que las exportaciones con ayuda de la cada de los costos laborales van en aumento (excepto en Grecia). En consecuencia, las cuentas corrientes de estos pases se acercan ahora al supervit y su solvencia externa mejora rpidamente. De hecho, segn el FMI, Espaa debiera registrar crecientes supervits en su cuenta corriente durante los prximos cinco aos a medida que sus exportaciones aumenten fuertemente. Esto reducira a la mitad la actual relacin entre deuda externa y exportaciones (hasta aproximadamente el 150 por ciento en 2018), mientras que la ratio correspondiente a Portugal debiera caer hasta aproximadamente el 250 por ciento. Incluso Italia, cuyos dficits externos se han mantenido en niveles reducidos, pronto registrar un supervit en su cuenta corriente. La austeridad siempre implica enormes costos sociales; pero es inevitable cuando un pas ha vivido por encima de sus posibilidades y perdido la confianza de sus acreedores extranjeros. Los aspectos centrales externos de la periferia de la zona del euro estn mejorando rpidamente en la actualidad. En este sentido, la austeridad ha logrado exactamente lo que buscaba.
Project Syndicate, 2013
LA CRISIS FINANCIERA CHINA, UNA EXAGERACIN

Hans Bevers
Economista en Petercam
n los ltimos das los tipos interbancarios en China se han disparado debido al aumento de la tensin en los mercados financieros. La actividad econmica, por su parte, contina disminuyendo por debajo de las expectativas, lo cual ha generado advertencias sobre una inminente crisis financiera en toda regla. Aun y con todo es probable que al final la situacin acabe siendo mucho menos dramtica. Dicho esto, los riesgos sobre el crecimiento de PIB estn descendiendo claramente y las predicciones de crecimiento consensuadas para los prximos aos son todava probablemente demasiado elevadas. Al no intervenir cuando los tipos interbancarios se dispararon a niveles sin precedentes, las autoridades chinas dejaron muy claro que ya no toleraran ms el crecimiento del crdito sin lmites de los ltimos aos, que haba dado lugar a una asignacin inadecuada del
capital y la especulacin. La accin poltica ac- Lo que puede resultar en menores prstamos tual encaja dentro de los nuevos planes del go- interbancarios, un crecimiento ms lento del bierno de reequilibrar la economa, pasando crdito y que llegue incluso a provocar la quiede una economa centrada en la inversin a bra de algunos actores secundarios. otra centrada en el consumo. Decimos que el miedo a una crisis finanJunto con los primeros pasos en las refor- ciera en toda regla parecen exagerados. Mienmas, sta es probablemente la seal ms con- tras las autoridades chinas se abstienen de una vincente hasta ahora de que las autoridades intervencin a gran escala, reaccionaron de estn dispuestas a avanzar hecho focalizando sus esen la direccin correcta. fuerzos financieros. Se esAunque tanto la falta de coperaquecontinenhacinLos nuevos planes municacin como los vadolo si la crisis en el sistegos comentarios del pasama financiero chino perdel Gobierno do domingo no cumplen siste. Asimismo, es muy van encaminados con las normas generales probable que las autoridadel banco central, es posides se aseguren de que los a reequilibrar tivo que las autoridades acactores ms importantes la economa ten para frenar el insostedel ensombrecido sistema nible crecimiento del crbancariochinopuedancondito. Aunque los tipos intinuar financindose. El terbancarios han retomado momento Lehman en el nivel del 7 por ciento, inferior al 12 por cien- China parece sin embargo poco probable. to de la semana pasada, siguen siendo consiOtra razn por la que una quiebra del sistederablemente ms altos que en el pasado. Da- ma financiero es poco probable, es porque los da la ltima respuesta poltica, no debera es- factores desencadenantes clsicos no estn perarse una vuelta rpida a niveles anteriores presentes. Primero, China tiene una deuda ex-
terna muy limitada, supervit por cuenta corriente y una cuenta de capital bastante cerrada. En segundo lugar, los bancos continan financindose de una base de depsitos muy amplia. Para los depositantes e inversores huir de China simplemente no es posible. Tambin cabe destacar que el gobierno central tiene medios suficientes para recapitalizar el sector financiero en caso de que los bancos propiedaddelestadoasumanprdidassignificativas. El hecho de que los lderes chinos den pasos de plomo e intenten preservar el crecimiento sostenible a medio plazo debera ser bienvenido. Es probable una reconfirmacin de las pistas previas a las reformas en la celebracin del Pleno anual en octubre. Igualmente, esperamos que el crecimiento econmico contine ralentizndose mientras se estn implementando las reformas aunque la era del crecimiento del +8 por ciento ser prcticamente una cosa del pasado. El crecimiento anual del PIB podr estar en el 7 por ciento, disminuyendo gradualmente desde ah. Los lderes chinos mientras tanto afrontarn tiempos difciles gestionando la transicin hacia una economa ms dirigida al consumo.
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Empresas & Finanzas
Amenaza de apagones?: la reforma hunde la inversin en redes elctricas

Las compaas recortarn hasta un 40% el capital destinado a los servicios de distribucin este ao
Alba Brualla MADRID.
Las grandes del sector gastaron en 2012 unos 1.600 millones para asegurar el suministro
para reducir su Tiepi hasta los 50 minutos en 2012, asegura que es evidente que las ltimas medidas adoptadas por el Gobierno afectarn a los planes de inversiones para el rea de distribucin de las compaas, lo que consecuentemente pondr en riesgo la calidad del suministro elctrico a los clientes y adems contribuir a frenar el desarrollo de iniciativas como las redes inteligentes, la generacin distribuida o la integracin de las energas renovables. La situacin que ha generado la reforma en Gas Natural Fenosa no dista en absoluto del resto de compaas. La compaa calcula que las nuevas medidas tendrn un impacto estimado antes de impuestos de 270 millones en 2013 y 2014. Por su parte, el grupo destin unos 269 millones al rea de distribucin en 2012, logrando ese mismo ao un rcord histrico de Tiepi de 33 minutos, lo que supuso una mejora del 21,4 por ciento respecto a 2011. As, fuentes de la compaa explican que la empresa ha venido invirtiendo seria y responsablemente de forma sostenida y adecuada a las necesidades de la demanda y el servicio. Sin embargo aseguran que ahora, evidentemen-
La ltima reforma energtica llega con la seal de advertencia: Se avecinan ms apagones!. Todo el esfuerzo inversor realizado por las elctricas en los ltimos aos para ofrecer estabilidad y mayor calidad a la red podra desvanecerse en los prximos aos a causa de los ltimos recortes aplicados a la actividad de la distribucin. Las medidas del Gobierno para atajar un dficit de tarifa que alcanza ya los 26.000 millones, han impactado con fuerza en los peajes a la distribucin, por lo que las elctricas advierten de una reduccin drstica en la partida destinada al mantenimiento de las redes, que segn fuentes del sector, podra ser de hasta el 40 por ciento este ao. Sin ir ms lejos, Endesa, una de las compaas ms castigadas por este ltimo paquete de medidas, ha cifrado el golpe de la reforma en 675 millones entre 2013 y 2014. Ms de la mitad, concretamente unos 392 millones de euros, recaern sobre la distribucin. Hasta ahora, esta compaa mantena una poltica de inversin para esta rea muy potente. Slo en 2012 el grupo destin 850 millones para mantener y mejorar su red, lo que se dej notar en el Tiepi total (Tiempo de Interrupcin Equivalente a la Potencia instalada) que sum 71 minutos, dejando atrs los 75 minutos del ao anterior. Iberdrola, otra de las grandes compaas de este pas con una red elctrica de similar capacidad a la de Endesa, destin el ao pasado a la distribucin unos 350 millones de euros. Estas inversiones han permitido al grupo presidido por Ignacio Snchez Galn, reducir un 33,4 por ciento el Tiepi total desde 2009, ya que cerr el ao pasado con una marca de 58,4 minutos.
Advierten de que puede ponerse en riesgo la calidad del suministro a los clientes
Torres elctricas de alta tensin. REUTERS
2.700
MILLONES DE EUROS
4.500
MILLONES DE EUROS
Recortes en las retribuciones

Todas estas cifras se van a ver peligrosamente modificadas por la reforma, que exige a las elctricas garantizar el suministro mediante nuevas inversiones y sin embargo retribuye a la distribucin con una tasa del 6,5 por ciento antes de impuestos. Un peaje que segn las empresas del sector es insuficiente para cubrir los costes de capital invertido. En este sentido, Unesa (la Asociacin Espaola de la Industria Elctrica) avisa de que los recortes y la inseguridad regulatoria que ge-
Es el impacto que tendr la reforma sobre las grandes elctricas, a causa de la reduccin de los costes regulados y las primas a las renovables.
Es el coste de la reforma. Las renovables y las tradicionales asumirn 1.350 millones cada una. Mientras que el Estado y los consumidores aportarn el resto.
1.583
MILLONES DE EUROS
230
MILLONES DE EUROS
Es el monto que destinaron las grandes elctricas espaolas para asegurar el mantenimiento y mejorar la calidad de sus redes a lo largo del ao pasado.
Es la estimacin que hace Iberdrola del impacto que tendrn las ltimas medidas del Gobierno en sus servicios de distribucin a lo largo de 2013 y 2014.
neran, obligarn a las compaas que representa, a una drstica reduccin del empleo y a replantearse sus inversiones en Espaa. En la misma lnea, Jos Luis San Pedro, consejero-director general de Iberdrola, asegur cuando se hizo pblica la reforma, que paralizar la actividad de distribucin durante tanto tiempo va a tener unas consecuencias nefastas para el pas, que requerirn mucho tiempo para que de nuevo puedan normalizarse. Segn el directivo esta paralizacin de las inversiones va a incidir tambin negativamente en los fabricantes de equipos y servicios, algunos de ellos lderes en el mundo en su tecnologa, y va a generar innecesariamente ms paro. Por su parte E.ON, que invirti ms de 114 millones en distribucin
te, deberemos adecuar nuestras inversiones a las nuevas seales que nos establece el marco regulatorio. Otra de las afectadas por las medidas del Ejecutivo es la empresa espaola del grupo EDP, HC Energa. Esta compaa registr en 2012 un Tiepi de 28 minutos, el ms bajo de su historia y 11 minutos menos que en 2011, que tambin suponan un record histrico. En este sentido la empresa explic a este peridico que los ndices de calidad reflejan los ms de 350 millones que la compaa ha dedicado en el periodo 2007-2012 a la mejora de las redes de distribucin. Sin embargo, el nuevo escenario regulatorio ha obligado a revisar a la baja en un 25 por ciento el presupuesto previsto para la distribucin en 2013, que era de 60 millones.
Empresas & Finanzas
El Santander inyecta 76 millones en su franquicia noruega para crecer

Su divisin escandinava lidera el empuje en financiacin de consumo del grupo
E. Contreras MADRID.
Mapfre vende seguros para ciclistas desde tres euros al mes

El producto cubre daos en accidente y el robo del vehculo
elEconomista MADRID.
La franquicia financera
Resultados del Santander Consumer, en millones de euros
I SEMESTRE 2013 VAR. I SEMESTRE 2013/ I SEMESTRE 2013 (%)
En medio de la crisis europea, Noruega ha mostrado una resistencia envidiable que impulsa la generacin de nueva financiacin al consumo para el Santander ms all que otro mercado. Hasta tal punto, que ha decidido inyectarle 76 millones, va ampliacin de capital de la franquicia escandinava, para apuntalar e impulsar su pujanza. La divisin desplegada en los Pases Nrdicos fundamentalmente Noruega ha desplazado a Espaa e Italia en poco tiempo como segunda regin en el espectro del Santander Consumer, brazo armado del grupo cntabro en 2001 para ofrecer financiacin al consumo e irrumpir, a travs de este crdito ms bsico, en pases con posibilidades de hacer banca global en pasos sucesivos.
Resultado consolidado antes de impuestos, en millones de euros

I SEMESTRE 2012 I SEMESTRE 2013
VAR. I SEMESTRE 2013/ I SEMESTRE 2013 (%)
Margen bruto Costes Dotaciones insolventes Beneficio atribuido
1.551 -692 -302 377
-3 +3 -19 -1
Espaa y Portugal Italia Alemania Escandinavia Resto
68,47 -30,42 94,54 49,2 94,83
62,8 -6,96 106,36 64,39 98,57
-8,28 -77,12 12,5 30,87 3,94

I TRIMESTRE 2013
Actividad en porcentaje sobre el total

Alemania 52% Nrdicos 14% Espaa 12% Italia 11% Polonia 5% Resto 6%
Fuente: Santander.
Evolucin de la nueva produccin en %

Alemania Espaa Italia Portugal Polonia Pases Nrdicos
-4,0 -15,0 -48,0 -33,0 34,0 16,0

elEconomista
La aficin por la bicicleta va en aumento y tambin su siniestralidad. Los accidentes de trfico relacionados con el vehculo han crecido un 20 por ciento en Espaa y uno de cada cinco ciclistas ha sido vctima de robos. Vista la incidencia y la apetencia creciente por este sistema de movilidad, Mapfre lanza un seguro para ciclistas no profesionales. Se trata de un producto modular, que permite elegir las coberturas y combinarlas en funcin de las necesidades de cada ciclista. Es contratable desde tres euros al mes en su versin ms sencilla y siete en la gama alta, que incluye, entre otros servicios, indemnizacin en caso de robo de la bicicleta o por los daos que pueda causar si ocasio-
Segundo mercado
En terreno escandinavo gestionaba a finales de junio 8.620,4 millones de euros en crdito, equivalente al 14,6 por ciento de la cartera ntegra del Santander Consumer, y solo superado por Alemania, puntal de la divisin con 30.650,7 millones o el 52 por ciento del total. Un ao atrs, la regin escandinava aportaba algo ms del 12 por ciento del balance, muy parecido al negocio en Espaa e Italia que ahora suman el 11,5 y 10,5 por ciento, respectivamente. La distancia es susceptible de ampliarse an ms, en vistas de los ritmos de actividad y la fragilidad econmica de otros mercados. La nueva produccin crece a ritmos del 16 por ciento en los pases nrdicos en moneda local, cuando en Alemania se contrae un 4 por ciento; en Espaa desciende el 15 por ciento y en Italia disminuye el 48. Polonia es el nico que bate su dinamismo, con
Un brazo con extensiones para explorar 15 mercados distintos

Creado en 2001 para explorar mercados en desarrollo y con potencial para fijar banca global andado el tiempo, Santander Consumer cuenta con presencia en 13 pases europeos, Estados Unidos y China. Su ncleo principal es Alemania, generador de la mitad del negocio y beneficio. El pasado ao recapitaliz la filial germana con 225 millones para apoyar tambin su crecimiento, e inyect otros 60 millones en Holanda con idntica motivacin. Con la debilidad y desapalancamiento de Espaa, Portugal e Italia, sus miras y recursos se han movido fuera de los debilitados pases perifricos hacia regiones ms dinmicas como Europa del Este. En Polonia est inmersa en la reorganizacin de la divisin tras la compra del KBC de Blgica y la fusin con su banco Kredyt Bank, a la que podran seguir ms inversiones. Este ha sido tambin el ao de asentar bases en China. Cre la primera financiera multimarca en el pas a travs de una joint venture con JAC Motors y adquiri el 20 por ciento de la financiera China Bank of Beijing, con una inversin conjunta de 71 millones. En los planes inmediatos, aunque sin fecha, figura poner en valor la franquicia de EEUU con su salida a cotizar en el parqu.
una expansin del 34 por ciento en generacin de nuevo negocio. El empuje se vislumbra en la lnea de resultados: el rea escandinava aport un beneficio antes de impuestos de 64,4 millones en el primer semestre; frente a los 106,36 millones de Alemania y 62,8 millones de Espaa. El negocio principal en la regin se localiza en Noruega y en financiacin de automviles y tarjetas, aunque dispone de una filial en Finlandia, y sendas sucursales en Suecia y Dinamarca. Su posicionamiento aqu coge ritmo a partir de 2007, con la apertura de sendas sucursales en Suecia y Dinamarca, a la que sucedi la compra de una cartera de financiacin de vehculos de Skandia Banken y de la filial finlandesa de GE.
1.000
PLIZAS
Son las colocadas por la compaa en los primeros meses de venta del producto.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
na un accidente de trfico, golpea a otro ciclista o a un peatn, cobertura de responsabilidad civil, defensa jurdica y asistencia en viaje. En sus primeros compases de comercializacin, la compaas ha asegurado a ms de mil ciclistas no profesionales. El espectro potencial de penetracin de este indito producto es amplio. En Espaa utilizan las dos rueda sin motor unos nueve millones de ciclistas cada semana para desplazarse y un tercio de la poblacin la utiliza en algn momento, estima Mapfre.
Sacar dinero en un cajero cuesta el doble que en 2007

La mayor subida se produce por el uso en distintas entidades
En los ltimos cinco aos las entidades bancarias espaolas han duplicado el importe medio de la comisin que cobran a los consumidores por sacar dinero a dbito de
un cajero automtico de un banco diferente al de la cuenta del usuario. As lo atestigua un estudio de Adicae, que ha comparado estas comisiones en diferentes entidades. Este tipo de tarifas son ms usuales en el periodo vacacional debido a los millones de desplazamientos de familias que cambian por unos das su provincia de residencia y tienen ms dificultades para tener acceso a un cajero de su entidad.
Por eso, la asociacin recomienda a los consumidores revisar las condiciones que ofrecen sus tarjetas al salir de viaje y prever los gastos y las operaciones bancarias que necesitarn realizar durante las vacaciones. Desde 2007 los bancos han incrementando las comisiones por sacar dinero en cajeros de una red diferente a la de la propia entidad. El importe medio por esta operacin ha subido desde los 2,5 euros
hasta los 3,5 euros; dato prcticamente idntico en todas las entidades. Adems, han introducido nuevos supuestos de cobro, de tal manera que slo sacando efectivo en un cajero dentro de una sucursal de la propia entidad financiera existen garantas de que no cobran comisin. La mayora de las entidades financieras introdujeron la obligacin de pagar por sacar en cajeros de la misma red. Aunque por lo ge-
neral los precios son moderados (inferiores al euro por operacin), en algunos casos como en Bankia, llegan a cobrar 3,5 euros de mnimo en estas operaciones sea cual sea la red a la que pertenezca el cajero. A este importe mnimo se aadiran otros porcentajes que suponen un incremento en la comisin a medida que se saca ms dinero. Se trata de un porcentajes de entre el 1 y el 1,5 por ciento.
Empresas & Finanzas
Bankia y Catalunya Banc se quedan con pisos por 661 millones tras la Sareb
El volumen de su cartera de inmuebles aumenta el 10%, hasta 7.500 millones
F. Tadeo MADRID.
El proceso de subasta de Evo Banco enfila su recta final

Cinco fondos acuden a la puja por la filial de Novagalicia
Las entidades nacionalizadas BFABankia y Catalunya Banc continan adjudicndose con fuerza activos inmobiliarios ante el aumento de la morosidad tras el traspaso de pisos y crditos al promotor al banco malo o Sareb el pasado diciembre. Desde entonces, el ritmo de aumento de su cartera inmobiliario crece an a un ritmo superior que en el caso de la banca sana. Ambas entidades elevaron el volumen de viviendas y suelo hasta en 661 millones de euros brutos (antes de provisiones), lo que supone un incremento de en torno al 10 por ciento en ambos casos. La cartera total en su conjunto asciende a casi 7.500 millones. En el caso de las entidades sanas, el aumento es inferior. nicamente en La Caixa es superior, de un 18 por ciento, pero incluyen los activos procedentes de Banco de Valencia, absorbida en el primer semestre de este ao. La cartera de adjudicados de Santander y BBVA en torno al 5 por ciento entre enero y junio. La del Popular, por su parte, se elev en ms de un 8 por ciento (ver grfico adjunto). El Sabadell an no ha enviados estos datos a la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La subida en las dos nacionalizadas, despus de la limpieza de la Sareb, se debe a los impagos en hipotecas de particulares y de crditos inferiores a los 200.000 euros concedidos a promotoras inmobiliarios, los dos nicos segmentos que quedaron fuera del permetro del banco malo.
Un stand de venta de pisos de la inmobiliaria de BFA-Bankia. REUTERS
La subasta de Evo Banco, perteneciente a Novagalicia, se encuentra en su fase final. El objetivo es que la adjudicacin se produzca en la ltima semana de agosto o la primera de septiembre, una vez que los candidatos presentes sus ofertas vinculantes. Por ahora, slo cinco fondos de inversin extranjeros han mostrado inters por la marca creada por el grupo gallego para operar fuera de su territorio de influencia. El director general del Frob anunci en julio que la intencin era finalizar el proceso de desinversin este verano. La firma, que contar a partir de ahora con ficha bancaria propia, fue constituida en abril de 2012 y recibi fuertes crticas por parte del sector, al considerar que atentaba contra la libre competencia debido a las ayudas pblicas que haba precisado Novagalicia para su supervivencia. La inyeccin de nuevos fondos, por parte de Europa, a finales del ejercicio pasado oblig a Novagalicia a desprenderse de Evo en el plazo mximo de dos aos o a su liquidacin. vencia y, por tanto, la entrada de pisos a cambio de la deuda. Con este traspaso de activos y crditos, se desprendi de casi 46.400 millones a cambio de bonos descontables en el BCE para liquidez. En Catalunya Banc, se produce el mismo efecto que en BFA-Bankia. La mayor parte del aumento de la cartera se debe a la adjudicacin procedente de hipotecas a clientes minoristas. As, el volumen de activos inmobiliarios en su propiedad avanz un 11,5 por ciento, hasta los 1.896 millones. El importe de la cartera creci en casi 200 millones. La entidad catalana limpi su balance con el traspaso de 7.406 millones de euros en viviendas y suelo al banco malo a finales del ejercicio pasado. El descuento medio aplicado en su caso ascendi al 67 por ciento. Asimismo, transfiri prstamos a empresas inmobiliarias por importe nominal de 9.090 millones antes de llevar a cabo unas dotaciones por el 53 por ciento de dicho valoracin. De esta manera, el grupo nacionalizado, puesto por tercera vez a la venta, sane su balance en 16.500 millones.
suman ya casi 5.600 millones, es decir, un 9,11 por ciento ms a finales del ejercicio pasado. En diciembre, la entidad, presidida por Jos Ignacio Goirigolzarri, traspas a la Sareb inmuebles por valor de 11.545 millones de eu-
ros antes de aplicar un descuento del 65 por ciento. Adems, transfiri crditos al promotor por valor nominal de 34.846 millones antes de realizar una quita del 48 por ciento. La limpieza de estos prstamos txicos reduce el riesgo de insol-
80
SUCURSALES
Es el nmero de oficinas que tiene Evo Banco en todo el territorio nacional.
Menores ventas
El incremento tambin obedece a que las ventas de pisos propios han quedado relegadas en su caso a favor de la comercializacin de inmuebles ahora en manos de la compaa semipblica presidida por Beln Romana. Tanto BFA-Bankia como Catalunya Banc han suscrito un acuerdo por el que reciben una determinada comisin, que puede alcanzar hasta el 6 por ciento, por la gestin y la desinversin de este tipo de activos txicos. En concreto, BFA-Bankia se comi pisos y suelo por importe de 465 millones de euros en el primer semestre, casi en su totalidad procedente de hipotecas a particulares. Las viviendas procedentes de este ltimo colectivo en manos de Bankia por impago de los crditos se sita en 2.754 millones. En su conjunt, los activos inmobiliarios
Ms informacin en
www.eleconomista.es
La operacin de venta preceder a puja abierta ya por Novagalicia, en manos del Frob. El grupo que preside Jos Mara Castellano ser adjudicado en octubre, segn los planes del fondo de rescate y del Ministerio de Economa. Para ello, estn previstas nuevas ayudas pblicas. El Gobierno no puede permitirse el lujo de paralizar una subasta de una entidad, tal y como ha sucedido en dos ocasiones con Catalunya Banc en los ltimos doce meses. El deterioro de los balances ha llevado al Frob a acelerar la desinversin de la gallega y tambin de la catalana. De momento, han mostrado inters las entidades sanas (Santander, BBVA, Caixabank, Sabadell y el Popular). Novagalicia adems cuenta con una oferta conjunta de varios fondos, una idea que no convence al Banco de Espaa.
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Empresas & Finanzas Las consecuencias de la nueva regulacin financiera
LA CITY SE VENGA
DE BARCLAYS
Iain Dey LONDRES.
El Banco de Inglaterra presiona a la entidad para que realice una ampliacin de capital de 6.799 millones en tiempo rcord. El consejero delegado critica que el regulador se ha inventado un agujero de 15.000 millones.
Hace cinco semanas, el consejero delegado de Barclays, Antony Jenkins, invit a algunos de los mayores inversores de la entidad britanica a la sede del banco en Canary Wharf. Pensaba mantener una reunin informal el viernes por la tarde para hablar de la revolucin cultural en su polmica divisin de banca de inversiones. Antes de llegar al tema previsto, Jenkins quiso comentar la principal preocupacin del mercado. Las nuevas normas impuestas por Lord King en una de sus ltimas actuaciones como gobernador del Ban-
co de Inglaterra haban dejado a Barclays corto de capital. Segn el llamado ratio de apalancamiento, los bancos deben demostrar que poseen un capital equivalente al 3por ciento de todo el dinero que han prestado. Para Barclays, el importe ascenda al 2,8 por ciento y ese 0,2 por ciento de diferencia significaba miles de millones de libras. El imperturbable Jenkins, que ascendi a director ejecutivo el ao pasado tras la expulsin de Bob Diamond, asegur que no haba de qu preocuparse. Barclays estaba bien capitalizado y tena, en sus palabras, toda una serie de contingen-
Barclays amenaz con restringir el crdito si el regulador forzaba su recapitalizacin

cias y opciones integradas en nuestros planes para ayudarles a cumplir con las nuevas reglas. De todos modos, si la autoridad de normativa prudencial bancaria (PRA) decidiera que haba que acelerar esos planes, se restringira nuestra capacidad de seguir pres-
tando dinero a las empresas britnicas, explic Jenkins. Poco despus de su discurso, aterriz una transcripcin sobre la mesa de Andrew Bailey, director ejecutivo del PRA. Bailey se suba por las paredes. Por lo que a l le tocaba, Jenkins haba lanzado una amenaza velada a sus reguladores para que le dejaran en paz. Bailey no iba a permitir de ninguna manera que Barclays recortara sus prstamos a empresas en un intento de aumentar sus niveles de capital por la puerta de atrs. El banco tendra que encontrar otra manera de hacerlo. El martes pasado, tras varias semanas de tensas negociaciones, Bai-
ley consigui lo que quera. Barclays desvel una emisin de acciones de 5.800 millones de libras (6.799,7 millones de euros al cambio actual). El banco explic que le haban obligado a taponar un dficit de 12.800 millones de libras (unos 15.005,8 millones de euros) decidido por Bailey y su equipo, basndose en su interpretacin de la normativa internacional. Los clculos se haban endurecido desde que Jenkins profiriera su amenaza. Segn la nueva versin, Barclays tena un ratio de apalancamiento de slo el 2,2 por ciento y Jenkins dispona de poco ms de un ao para recaudar fondos.
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Empresas & Finanzas
Vista area del distrito financiero de Londres, ms conocido como la City. GETTY IMAGES
No haba ms opcin que ir al mercado a por el dinero, reconoce una fuente cercana a la operacin. Tal como se plante el asunto, haba dos posibilidades: cerrar elementos importantes de la banca de inversiones o recaudar fondos. Dado que Barclays obtiene la mayora de sus beneficios de la banca de inversin, slo haba una respuesta vlida, sentenci la misma fuente. Para los rganos de control, la recaudacin de capital marca el final de una batalla intensa con Barclays, que estall en lo ms alto de la crisis de los crditos, cuando el banco evit por los pelos ser rescatado por los contribuyentes.
Exigencias caprichosas
Los inversores de Barclays estn que trinan. David Cumming, el director de capital de Standard Life Investments famoso por no tener pelos en la lengua, tild las exigencias de movilizacin de capital de Bailey de caprichosas y hostiles. Las acciones cayeron un 9 por ciento hace una semana y algunos observadores esperaban que el precio bajase todava ms. Emitir nuevas acciones diluye el valor de las inversiones actuales, por lo que cada libra de beneficio o dividendo est ms dispersa. Mis acciones se diluyen porque el Banco de Inglaterra ha decidido exigir a Barclays un estndar al que no est sometido ningn otro banco en Europa, ha asegurado un importante inversor. Las reglas no se pueden inventar as. No tengo claro que no vayan a volver a cambiar las normas otra vez, sentenci recalcando la incertidumbre.
Aunque Bailey se est llevando buena parte de las crticas, Jenkins tampoco se libra. Al fin y al cabo, slo cinco semanas antes haba descartado de un plumazo las preocupaciones por el capital. Debido a la dilucin causada por las acciones nuevas, se han roto las promesas que lanz en febrero, cuando present el plan de reestructuracin Project transform del banco. Su principal compromiso era que Barclays generara una rentabilidad de fondos propios superior al 11,5 por ciento en 2015. Ahora les va a hacer falta un ao ms. John-Paul Crutchley, el avezado analista bancario de UBS, puso a Jenkins de vuelta y media en una teleconferencia con otros analistas sobre el tema de las acciones. Segn l, el mandams debera haberlo visto venir. Aunque los reguladores de Barclays le han obligado efectivamente a movilizar capital porque su ratio de apalancamiento era muy bajo, en nuestra opinin ha sido la consecuencia natural de las decisiones estratgicas de la direccin de Barclays, escribi Crutchley despus de la conferencia. Desde hace un tiempo est claro que el deseo regulador/poltico de mantener amplios balances bancarios [relativos al PIB] en una economa de tamao medio es bastante limitado. Aunque Jenkins ha hablado mucho de reforma cultural en Barclays en respuesta al escndalo del amao de tipos del Libor, su plan de negocios era prcticamente idntico al de Diamond. Ha recortado la banca de inversiones pero no por mucho. No le quedaba otra porque Barclays no
es nada sin su banca de inversiones. Los resultados publicados hace una semana indican que el 67 por ciento de los beneficios proceden de esa divisin. Al contrario de lo que se suele pensar, fue la banca de inversiones la que sostuvo al resto del negocio durante los das oscuros de la crisis del crdito, absorbiendo las prdidas de propiedades en Espaa y las tarjetas de crdito.
La nica alternativa a emitir acciones era sacar a la venta parte de su rentable banca de inversin Los inversores se sublevan y culpan al supervisor de crear inseguridad jurdica con sus exigencias
Aunque el escndalo del Libor ha mancillado la reputacin de Barclays, obligndole a pagar multas de 290 millones de libras (340 millones de euros), la banca de consumo se ha gastado esa cantidad multiplicada por nueve en indemnizaciones y otros gastos derivados de la venta indebida de seguros de proteccin de pagos. Recortar la banca de inversiones no ha sido nunca una opcin creble si Barclays quera sobrevivir. Si
Jenkins se crey la historia de la banca de inversiones desde el principio, cabe preguntarse por qu no lanz una emisin de derechos antes para amainar las preocupaciones del Banco de Inglaterra, se plantea un inversor. Hace unas tres semanas, Jenkins contrat a unos asesores de Credit Suisse, Deutsche Bank, Bank of America Merrill Lynch y Citigroup para ponerse a repasar sus opciones. Bailey haba dicho que Barclays necesitaba presentar un plan que respondiera a sus preocupaciones antes de finales de julio, coincidiendo con sus resultados provisionales. Jenkins era muy reacio a emitir acciones. Su opcin preferida en un principio era movilizar capital mediante bonos. Algunos tipos de deuda convertibles en capital en tiempos de crisis pueden contar para la posicin de capital de un banco. Pero haba dos grandes problemas. Primero, el banco ya haba recurrido a esa opcin para impulsar sus finanzas y Bailey modific la forma en que se contabilizan en la posicin de capital. Segundo, el tipo de inters exigible podra haber sido muy alto. En ltimo trmino, acabara costndole ms al banco. Aunque Jenkins podra haber diseado un plan para vender ms negocios, habra sido casi imposible cerrar cualquier trato importante dentro del plazo dictado por Bailey. Los nicos negocios que podan venderse habran sido los elementos ms fructferos de la banca de inversiones, lo que habra suscitado todava ms dudas sobre cmo iba a ganar dinero en el futuro. La decisin final de seguir adelan-
te con la venta de acciones se tom en una reunin del consejo en la noche del lunes, mantenida por teleconferencia a cargo de David Walker, presidente del banco, desde su oficina. El acuerdo con Bailey es bastante peculiar. Pese a que ha insistido en que al banco le falta capital, no le import que anunciase el pago de dividendos en los datos provisionales y prometiera dividendos an mayores en el futuro. Aunque eso ayud a endulzar el golpe a los inversores, parece ilgico. Cuando una empresa pide a sus accionistas ms dinero, es una locura que se lo devuelva en dividendos. Barclays tambin ha recibido permiso para empezar a pagar entre el 40 por ciento y 50 por ciento de sus beneficios a los inversores a partir del prximo ao. Est claro que Bailey est convencido de la capacidad del banco para seguir generando beneficios. Si le hubiera dado a Jenkins un poco ms de tiempo, el banco podra haber alcanzado el apalancamiento deseado sin recurrir a los inversores. Por alguna razn, Bailey cree que Barclays necesita tener los fondos ahora, opina un inversor. El Banco de Inglaterra ha martilleado constantemente sobre el riesgo de que la eurozona se disuelva y que por eso el banco necesita ms capital. Ahora, el riesgo de que eso ocurra es mucho ms pequeo que hace un ao y, sin embargo, las normas se han cambiado hace unas semanas. No tiene ningn sentido.
The Sunday Times
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Empresas & Finanzas

El grupo de comunicacin AOL despide a 500 trabajadores
Manuel Fernndez de Sousa, expresidente de Pescanova. EFE
Hacienda devuelve 275.000 euros al expresidente de Pescanova

Fernndez Sousa declara prdidas en su patrimonial de 1 milln en el ltimo ao
Javier Romera MADRID.
El grupo de comunicacin America On Line (AOL) comenz hoy los despidos de 500 empleados de su divisin de noticias locales Patch. Como anunciamos previamente, Patch est dando pasos para intentar ser rentable, asegur la compaa estadounidense en un comunicado de prensa. Las cartas de despido llegarn a casi la mitad de los 1.100 empleados que tiene la plantilla de Patch, segn detall el grupo. Segn Wall Street Journal, los primeros 350 despidos se comunicarn a los afectados de forma inmediata y el resto se irn repartiendo en los prximos meses. La empresa anunci tambin que cerrar 150 de las 900 pginas que tiene en la actualidad, y que buscar socios para otras 150. AOL adquiri en 2011 la popular web The Hafftington Post en una operacin valorada en 315 millones de dlares y entonces despidi a 900 trabajadores. La compaa de internet gan 54,4 millones en el primer semestre del ao, un 94,5 por ciento menos que en el mismo periodo de 2012, segn las ltimas cuentas.
Las cuentas de Inverpesca

En millones de euros
2011 2012
El expresidente de Pescanova, Manuel Fernndez de Sousa, ha entrado en nmeros rojos. El empresario gallego, bajo investigacin judicial, imputado por varios delitos societarios en la Audiencia Nacional y apartado de la gestin de la compaa, declar el ao pasado unas prdidas brutas de algo ms de un milln de euros en Inverpesca, una de sus dos sociedades patrimoniales. Con ello ha conseguido que Hacienda le devuelva 275.000 euros y que el resultado negativo se reduzca as a 824.950 euros. Eso frente a un beneficio el ao anterior de 116.579 euros. Lo llamativo es que la firma ha amortizado la totalidad de su deuda, que se elevaba a 31,3 millones. De hecho, fueron precisamente los problemas para atender esos compromisos financieros con la banca lo que que provoc que Fernndez de Sousa se desprendiera entre diciembre de 2012 y enero de este ao de un 6,9 por ciento de Pescanova, ocultndoselo tanto al consejo de administracin como a la CNMV para seguir manteniendo el control de la compaa pese a te-
Patrimonio neto Activo Resultado bruto Resultado neto Deuda

Fuente: Registro Mercantil.
1,3 32,6 0,15 0,11 31,3
0,5 0,5 -1,09 -0,82 0

elEconomista
que es administrador y principal accionista, que el nuevo consejo de administracin de Pescanova cuente con representacin de los fondos de inversin significativos, aunque sin fijar un nmero de miembros predeterminado, segn la propuesta de cara a la junta extraordinaria de accionistas del prximo 12 de septiembre.
Nuevo consejo
La propuesta de Fernndez de Sousa se conoci el pasdo jueves, un da despus de la realizada por Damm, en la que estableca reducir a siete el nmero de consejeros de Pescanova, cuatro menos que en la actualidad, con la intencin de desvincular el mximo rgano de direccin de la gestin anterior, en el que la cervecera plantea mantener a los crticos con el expresidente. De esta forma, la compaa catalana, que ostenta el 6,1 por ciento de Pescanova, apuesta por la continuidad de Luxempart, con el 5,83 por ciento del capital, e Iberfomento (3,39 por ciento), adems de Jos Carceller, en calidad de dominicales, a los que se sumaran cuatro independientes, tres nuevos y Ya-
El empresario gallego declarara como imputado en la Audiencia el 15 de octubre

ner ya slo un 7 por ciento del grupo. La otra sociedad patrimonial del empresario gallego es Sociedad Annima de Desarrollo y Control (Sodesco), cuyos resultados todava no son pblicos en el Registro Mercantil de La Corua. Fernndez de Sosua ha propuesto, a travs de esta segunda firma, de la
go Mndez, integrante del anterior consejo de administracin. Los otros tres independientes propuestos por Damm son: Juan Manuel Urgoiti, actualmente consejero independiente de Inditex y consejero delegado de BBV en 1988; Luis ngel Snchez presidente de SES Astra Ibrica y consejero independiente de la Sociedad de Gestin de Activos Procedentes de la Reestructuracin Bancaria (Sareb), y ngel Legarda, consejero y director general de CAF desde 1993 y presidente del comit de auditora de Viscofan desde 2012. El magistrado de la Audiencia Nacional Pablo Ruz tomar declaracin a Fernndez de Sousa, en calidad de imputado, el prximo 15 de octubre por falsear sus cuentas anuales y abuso informacin relevante. El ex presidente ser el primero en comparecer ante el magistrado, estando tambin convocados para la misma joranada su hijo, Pablo Javier Fernndez Andrade, y uno de sus hombres de mxima confianza Jess Garca Garca. Ruz le preguntar por una deuda oculta en la compaa de 3.000 millones de euros a travs de un complejo entramado de filiales y de las razones de haber
La Repblica Checa reabre la subasta de telefona mvil

El regulador de telecomunicaciones checo (CTU) ha reabierto la subasta de frecuencias de telefona mvil, que se vio obligado a cerrar en marzo debido al incremento poco realista que se estaba produciendo en las pujas tras advertir que dichas ofertas podra representar una amenaza para el precio futuro y la puesta en marcha de los servicios de comunicaciones. As, el regulador de telecomunicaciones checo licitar de nuevo espectro de las bandas de frecuencias de 800 MHz, 1.800 MHz y 2.600 MHz para ofrecer servicios de cuarta generacin mvil (4G), segn inform en un comunicado. La filial de Telefnica, que particip en el proceso de licitacin anterior junto con la filial checa de Vodafone y la de T-Mobile, as como el operador de Petr Kellner, PPF Mobile, podra ser una de las candidatas a entrar en esta nueva subasta.
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Empresas & Finanzas
Las concesiones pblico-privadas crecen en Europa un 50% hasta junio

Los proyectos alcanzan los 9.000 millones pese a haber menos operaciones
R. Gutirrez MADRID.
La empresa de ventanas Cortizo desembarca en Colombia

Prev una facturacin en su primer ao de 20 millones de euros
La colaboracin pblico-privada en el Viejo Continente

Valor en el primer semestre (mill. ) Valor en el segundo semestre (mill. ) 35 30 25 20 15 10 5 0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
El mercado de proyectos licitados durante el primer semestre, bajo modelos de colaboracin pblicoprivada en Europa, coge aire. Tras haber tocado fondo en 2012 (la peor cifra de la dcada con 11.700 millones para el conjunto del ao, un 35 por ciento menos que en 2011), los ltimos datos apuntan a que en 2013 las estadsticas sern notablemente mejores. Y es que hasta junio de 2013, segn el ltimo barmetro publicado por el Centro Europeo de la Colaboracin Pblico-Privada (EPEC segn sus siglas en ingls), dependiente del Banco Europeo de Inversiones (BEI), el volumen de proyectos de este tipo que cerraron acuerdos de financiacin durante el semestre rebas los 9.000 millones de euros, un 50 por ciento ms que el mismo periodo del ao pasado. No obstante, cabe destacar que esta cantidad est dividida en muchas menos operaciones, un total de 24 frente a las 41 de 2012. Como consecuencia, el volumen medio de de inversin medio en esto proyectos se ha elevado de un ao para otro desde 124 millones a 370 millones de euros.
Nmero de proyectos 160 140 120 100 80 60 40 20 0
Valor total por pas (mill. )

0 Reino Unido Italia Turqua Holanda Espaa Francia Irlanda Polonia Alemania Lituania
Fuente: EPEC y Banco Europeo de Inversiones.
Nmero de proyectos por pas

1.000 2.000 3.000 4.000 Reino Unido Holanda Espaa Francia Italia Turqua Irlanda Polonia Alemania Lituania
elEconomista
10 12 14
La empresa espaola Cortizo, especializada en aluminio y ventanas, comienza su actividad comercial en Colombia despus de un periodo de cuatro meses para la instalacin de su fbrica y oficinas. La compaa, que tendr sede en Bogot y un distribuidor local, ofrece servicios para obra nueva y remodelaciones y proyect su facturacin para el segundo ao en el pas suramericano en 50.000 millones de pesos (unos 20 millones de euros), segn un comunicado publicado este jueves.
Presencia en 29 pases
Cortizo, con 40 aos de trayectoria en Espaa, est presente en 29 pases, tiene una produccin anual de perfil de aluminio equi-
286
do algn proyecto pblico-privado en el semestre, tres ms que el ao pasado a estas alturas. Por tipo de proyectos, aqullos relacionados con el transporte siguen siendo los que ms volumen de inversin captan, as como los que representan un mayor nmero de operaciones. Les siguen aqullos relacionados con el medio ambiente y educacin.
MILLONES DE EUROS
Fue la facturacin de la empresa gallega durante el pasado ejercicio 2012.
Cuatro referencias
Los cuatro proyectos pblico-privados ms destacados en el periodo han sido, en primer lugar, la construccin de la autopista BreBeMi (Brescia-Brgamo-Miln), valorada en 2.300 millones (700 millones han sido financiados por el BEI). Le sigue la conexin ferroviaria conocidad como Thameslink en Inglaterra, para la cual se han destinado 1.900 millones. Junto a estos dos proyectos, tambin destaca la construccin de otras dos autopistas en Turqua y Holanda. La primera tiene que ver con las
El acuerdo ms destacado es una autopista en Italia presupuestada en 2.300 millones

obras de la carretera que unir las ciudades de Gebze e Izmir, con un presupuesto de 1.100 millones de euros. La segunda con la autopista A1/A6 entre las localidades neer-
landesas de Schipol, Amsterdam y Almere. En este caso las obras tendrn un coste de 1.000 millones de euros aproximadamente. La alemana Hochtief, controlada por el grupo ACS, posee un 20 por ciento del consorcio adjudicatario de esta obra. Por pases, Reino Unido lidera con diferencia este mercado tanto en trminos de volumen (3.300 millones) como de nmero de operaciones (12). Espaa, por su parte, supera ligeramente los 300 millones repartidos en dos operaciones. En total, slo diez pases han cerra-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
valente a tres millones de ventanas y 623.000 metros cuadrados de fachadas ligeras, con una facturacin que en el ltimo ejercicio fue de 286 millones de euros. La empresa, fundada en Padrn (A Corua) en 1972, ha desarrollado el aislamiento acstico y trmico como valor agregado. Colombia se ha convertido en una de las potencias econmicas de Sudamrica, gracias a tratados como el suscrito hace un ao con EEUU para fomentar el libre comercio.
Contratos de obras por ms de 5.500 millones en un mes

Las firmas espaolas logran casi todas esas adjudicaciones fuera
elEconomista
MADRID.
Las constructoras y firmas de ingeniera espaolas se han adjudicado contratos por ms de 5.546 millones de euros en el ltimo mes, casi todos en el extranjero.
El proyecto ms destacado ha sido la adjudicacin de la construccin de tres lneas del metro de Riad (Arabia Saud) a un consorcio liderado por FCC, el mayor contrato internacional de la historia de la construccin en el que ha participado como adjudicataria una empresa espaola. El contrato asciende a 6.070 millones, de los que 1.700 millones correspondern a FCC como titular del 35,8 por ciento del consorcio.
En cuanto a las adjudicaciones logradas por ACS desde mediados de julio, superan los 2.575 millones, sobre todo gracias al contrato de diseo y construccin de un complejo hotelero y de ocio en Macao (China) por 1.950 millones. El contrato, logrado a travs de Leighton Holdings filial de Hochtief, empresa alemana participada a su vez por ACS, es para Wynn Resorts y comprende la construccin de un hotel de lujo con zona de juegos.
Tambin a travs de Leighton, ACS ingresar 490 millones con un contrato para el proyecto ferroviario al puerto de Moreton que dar servicio al corredor suburbano ms importante del sudeste del estado de Queensland, en Australia. Adems, el grupo ha logrado la construccin del Bypass Oeste de Conexin entre el intercambiador ferroviario de Harold y el proyecto del East Side Access (ESA) en Nueva York (EEUU) por 78,4 millones.
Por su parte, la firma de ingeniera Tcnicas Reunidas se ha adjudicado, junto a la argelina Sonatrach y la francesa GDF Suez, la construccin de unas instalaciones de procesamiento de gas en Argelia por unos 747 millones de euros. Asimismo, Isolux Corsn, en consorcio con la francesa Alstom, se ha adjudicado la primera lnea del tranva de Mostaganem (Argelia), que cuenta con un presupuesto de 250 millones de euros.
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Empresas & Finanzas
Diez aeropuertos espaoles no llegan a los mil pasajeros en plena temporada estival
La crisis se agrava con descensos de hasta el 97,82% en comparacin al mismo periodo de 2012
G. E. E. MADRID.
La reciente subasta del aeropuerto de Ciudad Real unida a la inoperancia del de Castelln sealan la importancia de revisar los aeropuertos espaoles para comprobar que varios no alcanzan los mil pasajeros en julio de este ao. Huesca-Pirineos perdi un 97,83 por ciento de sus usuarios, hasta llegar a la modesta cifra de 9 consumidores. El de Albacete queda prximo al dato de Huesca, pues slo transport a 34 personas, lo que supone un descenso del 95,2 por ciento con respecto al periodo anterior. Madrid-Cuatro Vientos crece un 66,67 por ciento, aunque sigue alcanzando solamente los 245 pasajeros. El trfico del aeropuerto de Vitoria pasa de los 731 a los 277 pasajeros, lo que comporta una cada del 62,11 por ciento. El aerdromo de Madrid-Torrejn llama la atencin, pues pese a registrar en julio de 2012 unos 2.607 pasajeros y en el periodo de 2011, 2.713, superando en ambas ocasiones el nmero de transentes del resto de la muestra seleccionada, fue cerrado a los vuelos civiles en febrero de 2013 por decisin del Gobierno, que traslad sus activi-
dades al aeropuerto de Barajas. Por su lado, los aerdromos recin adquiridos por Aena y destinados a la aviacin general de Sabadell y Son Bonet, alcanzan los 280 y los 454, respectivamente. Como los datos del de Sabadell se contabilizan a partir de septiembre del ao pasado, no hay variacin. El mallorqun Son Bonet, sin embargo, supera el nico pasajero regis-
trado en julio de 2012 para subir un 453 por ciento. El aeropuerto cordobs cae un 4,97 por ciento, colocndose en los 669 pasajeros transportados en julio de 2013. Logroo alcanza los 745, lo que supone una cada libre del 64,11 por ciento, ya que el ao pasado pasaron por dicho aeropuerto 2.076 personas. Algeciras y su helipuerto, inaugurado en plena cri-
PASAJEROS
60.000
EUROS
sis en 2010, pese a no llegar a los 1.000 pasajeros, obtiene 846, un 1270,75 por ciento ms que en julio del ao pasado, cuando slo lleg a los 3 transentes. A estos aerdromos se aaden otros que, si bien superan el millar de pasajeros al mes, experimentan una gran cada con respecto el ao pasado, como el caso del aeropuerto de la capital de Castilla y Len, Valladolid, que recibi 24.521 visitantes, un 32,51 por ciento menos que el periodo anterior; o Badajoz, con un descenso del 52,72 por ciento, pues pierde 4.552 y se coloca con 4.083 pasajeros.
Es el total de personas que pasaron por el aeropuerto de HuescaPirineos en el periodo citado, lo que le coloca como el aerdromo con menos pasajeros de Espaa.
Es el desembolso invertido en el aeropuerto de Huesca en 2011 para hacerlo capaz de recoger los 160.000 pasajeros estimados. Al final slo pasaron 2.781.
Inversiones y crisis
Las cifras arrojan bastante claridad. Espaa es el pas de la Unin Europea que ms aerdromos posee. Pese a tener una poblacin de unos 46 millones y medio de personas repartidas en 50 provincias; posee 48 aeropuertos en funcionamiento, tras el cierre a los vuelos civiles del de Madrid-Torrejn. Es decir, el Estado espaol opera con ms del doble de instalaciones que el alemn, pese a tener algo menos de la mitad de su poblacin. Si se utiliza un criterio de proximidad entre aeropuertos, por ejem-
95,42
POR CIENTO
2.607
PASAJEROS
Es el porcentaje que indica el descenso en el nmero de pasajeros que registra el aerdromo de Albacete, al pasar en un ao de 743 a 34 personas en julio.
Es la cantidad de transentes que tuvo el aeropuerto de Torrejn en julio de 2012, superando al resto de la muestra. Pese a ello, es el nico que ha sido cerrado.
plo 130 kilmetros, se podran suprimir numerosos aerdromos, tales como el aeropuerto de Crdoba, por su proximidad con el de Mlaga, que registra 1.551.237 en julio de 2013, un 1,44 por ciento ms que en 2012. Este mismo criterio podra aplicarse a los de Sabadell y Son Bonet. Los 280 pasajeros del primero palidecen frente a los 3.837.605 transentes de El Prat, que ocupa el segudo puesto en el rnking de los que ms pasajeros transportaron; mientras que los 3.435.929 pasajeros del aeropuerto de Mallorca engullen los escasos 454 transentes del de Son Bonet. El aeropuerto que acusa un mayor descenso es el de Huesca-Pirineos, donde se invirtieron 60 millones en 2011 para acoger unos 160.000 pasajeros al ao, de los que finalmente pasaron tan slo 2.781. De hecho las cifras muestran que si bien en julio de 2012 creci un 2.660 por ciento hasta los 414 pasajeros, en 2013 perdi el 97,83 por ciento, hasta colocarse en 9 transentes, 6 menos que en 2012. Hay que sealar que Huesca capta sobre todo turistas de invierno. An as, la variacin de datos demuestra lo absurdo de la inversin.
15
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Empresas & Finanzas
IPHONE 5S, EL SMARTPHONE QUE RECORDAR SUS HUELLAS

Apple presentar sus dos nuevos terminales de iPhone el prximo 10 de septiembre: el modelo iPhone 5S y el iPhone low cost denominado 5C son las nuevas apuestas de la de Cupertino para esta Navidad
Jose M. Alcaide MADRID.
Los especialistas en que ao tras ao todo vuelva a cambiar, en lo que a tecnologa movil se refiere, ya han puesto fecha. O al menos as lo aseguran desde All Things Digital, el blog americano especializado en tecnologa y perteneciente al Wall Street Journal, el cual ha anunciado que el 10 de septiembre ser la presentacin de los nuevos modelos de iPhone. As, el plan de Apple sera hacer coincidir la salida de su nuevo sistema operativo iOS 7 con su aclamada renovacin de mviles. Lo que an no sabemos a ciencia cierta es cuanto va a cambiar con respecto a su modelo antecesor, el iphone 5, ya que como viene siendo habitual por parte de la multinacional, esta ni confirma ni desmiente. El hecho de adelantar la presentacin al 10 de septiembre tampoco sera una casualidad. Despus de que el pasado mes de julio nos entersemos de que la firma estadounidense ya no es el fabricante de mviles ms rentable del mundo por primera vez en cuatro aos, la de Cupertino parece haber reconocido su inminente necesidad de innovar y competir. De este modo, slo unos das antes de dicha presentacin, el 4 de septiembre, durante la feria IFA en Berln, Sony y Samsung se encargarn de mostrar sus apuestas navideas en lo que a smartphone y tabletas se refiere, por lo que en Apple han debido de ponerse las pilas para llegar tan pronto como sea posible al mercado.
Tim Cook, consejero delegado de Apple, en la presentacin del iPhone 5. REUTERS
Pero al mergen de estos rumores, los seguidores de Apple apuntan hacia algunos aspectos que la compaa debera mejorar de manera urgente. En primer lugar, la batera, ya que un dispositivo de ms de 600 euros no puede permitirse un estado operativo tan escaso. En segundo lugar, los acrrimos de la manzana tambin esperan una cmara de fotos acorde a los nuevos tiempos. As, muchos rumores apuntan a que sta podra llegar a tener hasta 13 megapixeles respecto a los actuales 8 megapixeles, todo ello acompaado de un LED dual para conseguir mejores resultados en condiciones escasas de luz.
El iPhone de baja gama

Tambin parece cada vez ms claro que junto a la nueva versin del iPhone 5 llegar el iPhone 5C, un smartphone de caractersticas ms reducidas pero a un precio ms asequible, una de las grandes peticiones de los analistas.
El iPhone 5C no tendr el servicio de videollamada Facetime ni el asistente virtual Siri

Segn un vdeo filtrado de la carcasa del nuevo dispositivo, el tamao de la pantalla sera de 4 pulgadas y su grosor se asemejara ms al del iPhone 3G que al del iPhone 5. Segn el mismo vdeo, y las filtraciones asiticas, este telfono de Apple vendr en varios colores y con carcasa de plstico que no sera intercambiable. Lo que tambin se ha conocido es que la versin ms barata de Apple no contar con su incnico asistente virtual, Siri, ni con el servicio de videollamada Facetime. La eliminacin de estas caractersticas sera un golpe de diferenciacin entre los distintos terminales, con lo que Apple se ahorrar la cmara frontal en el dispositivo permitiendo abaratar su coste. Una de las grandes incgnitas es su precio. Aunque en principio se apuntaba a que rondara los 260 o 220 euros, la opcin que ha ganado ms fuerza durante las ltimas semanas es que salga a unos 350 euros al mercado, lo que supondra unos 300 euros ms barato que el iPhone 5S.
iPhone 5S, la nueva apuesta

El iPhone 5S ser el prximo buque insignia de la compaa de Cupertino, el smartphone que venga a sustituir al actual iPhone 5. Al igual que ha ocurrido con el iPhone 3GS y el iPhone 4S se espera que este nuevo telfono inteligente modifique muy levemente el aspecto exterior del actual y ltimo modelo, llevando slo mejoras puntuales, especialmente en rendimiento operativo y fotogrfico. Segn los ltimos informes del analista de KGI Securities, Mingchi Kuo, el iPhone 5S contar con un procesador A7 ARMv8, un chip de memoria RAM de 1GB LPDDR3, un botn de inicio de zafiro con sensor para huellas digitales as como una mejora de la cmara que permitira una apertura F2.0 e incorporar un mejor flash.
128
GB
13
MEGAPXELES
Es la capacidad de almacenamiento que podra tener el nuevo iPhone5S, al igual que el iPad que present en febrero.
El nuevo iPhone 5S, podra llegar a tener una cmara de 13 megapxeles y un LED dual para conseguir mejores fotografas.
PULGADAS
350
EUROS
Es el tamao que se prev que tengan los dos nuevos modelos de iPhone, tanto el 5S como el de baja gama 5C as como un grosor semejante al del iPhone 3G.
Es la cantidad por la que se prev que salga al mercado el modelo de baja gama iPhone 5C, unos 300 euros ms barato que el iPhone 5S.
De este modo, tras la compra de la empresa de seguridad Authen Tec en julio del pasado ao por unos 270 millones de euros, Apple se ha decidido a apostar por un sistema operativo ms seguro. As, con la implantacin de este software la multinacional intentara evitar que intrusos usen el telfono sin permiso, se pague o se acceda a contenidos de manera certificada. An as, la opcin ms novedosa del iPhone 5S llegara en la parte externa, ya que adems de los colores blanco y negro podra incorporar un nuevo aspecto dorado para la cubierta. Adems, el informe de Kuo indica que este smartphone ampliara su capacidad y estara disponible en una versin de 128 GB, al igual que el iPad que present en febrero.
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Empresas & Finanzas
Samsung reinventa el diseo con el telfono mvil flexible

La multinacional pone en marcha un concurso que recoge las mejores propuestas para crear tecnologa maleable
Agencias MADRID.
Samsung ha puesto en marcha un concurso para recoger las mejores propuestas de usuarios y emprendedores sobre lo que disearan con la tecnologa flexible. El premio para el ganador ser de 10.000 dlares, unos 7.551 euros, y se valorar, sobre todo, la viabilidad de fabricar el dispositivo imaginado. Bajo la proposicin Com cambiaras la vida de la gente con la tecnologa flexible de Samsung? la fabricante coreana pretende animar a diseadores, ingenieros de hardware y emprendedores a que expongan sus ideas, segn ha manifestado la empresa en la web del concurso. Para ello, Samsung ha motivado a los participantes con distintos premios de 1.888 euros, 3.776 euros y 7.551 euros, para el tercer, segundo y primer puesto respectivamente. Las propuestas sern puntuadas en base a la importancia que se le diese a la flexibilidad y la viabilidad para llevar a cabo el diseo del producto. La fabricante coreana ha advertido en la web del concurso asimismo que la compaa se reserva el derecho de utilizar las ideas que les lleguen si lo ven conveniente. Samsung puede que desarrolle in-
177,89
MILLONES DE UNIDADES
campo de las pantallas flexibles para dispositivos mviles, ya que aa finlandesa Nokia ya mostr sus prototipos en el Nokia World de 2011.
Es la cantidad de sistemas operativos de Android registrados hasta el segundo trimestre del ao, un 79% del mercado, muy por delante del 64,2% que registr en el segundo trimestre de 2012. Por detrs est Apple, iOs, con un 14,2% del mercado y 31,89 millones de unidades, frente a la cuota del 18,8% del mismo periodo del 2012.
Ms smartphones
Las ventas mundiales de smartphones a usuarios finales han crecido un 46,5 por ciento en el segundo trimestre de 2013, hasta alcanzar los 225 millones de unidades y representar ya ms de la mitad de las ventas de mviles registradas en este periodo, segn los datos de la consultora tecnolgica Gartner. As, las ventas de mviles a usuarios finales subieron un 3,6 por ciento en el segundo trimestre del ejercicio actual, hasta los 435 millones de unidades, de las cuales un 51,8 por ciento correspondieron a dispositivos inteligentes. El analista de Gartner Anshul Gupta ha subrayado que las ventas de telfonos inteligentes superando por primera vez las de equipos de gama media y baja. En este sentido, las ventas mundiales de mviles con menores prestaciones cayeron un 21 por ciento, hasta los 210 millones. Por zonas geogrficas, si bien las ventas de telfonos inteligentes crecieron en todas las regiones, el rea de Asia Pacfico, Amrica Latina y Europa Occidental supusieron las
formacin similar a los materiales enviados a este concurso, as que abstnganse de mandar datos confidenciales, fueron las palabras exactas. A pesar de la novedad que supone llevar a cabo este tipo de concurso, esta no sera la primera vez que Samsung trabajase con dispositivos mviles flexibles, pues ya lo hizo con los prototipos que dise a partir de pantallas OLED especiales en el Consumer Electronic Show (CES) celebrado el pasado mes de enero en Las Vegas. Pero Samsung no es la nica compaa tecnolgica que trabaja en el
Pantalla flexible en un dispositivo de Samsung. EE
tasas de crecimiento ms altas, con un 74,1 por ciento, un 55,7 por ciento y un 31,6 por ciento, respectivamente. Por fabricantes, Samsung lider el mercado de smartphones en el segundo trimestre, con una cuota del 31,7 por ciento de las ventas de este tipo de terminales y un total de 71,38 millones de unidades vendi-
das, seguido de Apple, con un 14,2 por ciento de la cuota y 31,89 millones de unidades, y de LG Electronics, con un 5,1 por ciento del mercado y 11,47 millones de unidades vendidas. En lo que se refiere a los sistemas operativos, Android suma con 177,89 millones de unidades un 79 por ciento del mercado.
Las prestaciones de la semana

Esta semana el Departamento de Empresa y Empleo de Catalua ha abierto la Convocatoria de la lnea de ayudas en forma de garanta para la financiacin del circulante y la inversin en proyectos de innovacin, internacionalizacin e industrializacin. Los beneficiarios podrn ser las Empresas con sede social o sede operativa en Catalua, que tendrn hasta el 31 de diciembre de 2014 para solicitar esta subvencin. Por otro lado el Departamento de Desarrollo Econmico y Competitividad del Pas Vasco ha abierto la Convocatoria, para el ejercicio 2013, de concesin de ayudas del Departamento de Desarrollo Econmico y Competitividad a los Agentes Cientfico Tecnolgicos integrados en la Red Vasca de Ciencia, Tecnologa e Innovacin para la investigacin fundamental. Programa Saiotek. El plazo de solicitud para inscribirse en estas ayudas estar abierto para los interesados hasta el da 13 de septiembre de este mismo ao.
Subvenciones de organismos pblicos

CONCEPTO NACIONAL ANDALUCA CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Ttulo
"Bases Reguladoras para la concesin de ayudas en el marco del Programa Estatal de Promocin del Talento y su Empleabilidad del Plan Estatal de Investigacin Cientfica y Tcnica y de Innovacin 2013-2016." Subvencin a) Las personas fsicas, con los requisitos que se determinen en las convocatorias. b) Las siguientes personas jurdicas, siempre que estn vlidamente constituidas, y tengan residencia fiscal en Espaa."
Convocatoria de ayudas a PYMEs y autnomos para el desarrollo de planes de apoyo tutorizado a la innovacin.
"Convocatoria de la lnea de ayudas en forma de garanta para la financiacin del circulante y la inversin en proyectos de innovacin, internacionalizacin e industrializacin."
Convocatoria pblica para la concesin de ayudas dirigidas al fomento de las industrias culturales creativas en determinadas zonas urbanas de Madrid. Subvencin Microempresa o pequea empresa que se englobe como industria cultura.
Convocatoria, para el ejercicio 2013, de concesin de ayudas del Departamento de Desarrollo Econmico y Competitividad a los Agentes Cientfico Tecnolgicos integrados en la Red Vasca de Ciencia, Tecnologa e Innovacin para la investigacin fundamental. Programa Saiotek. Subvencin
"1. Podrn acceder a las ayudas previstas en la presente Orden los Agentes Cientfico-Tecnolgicos integrados en la Red Vasca de Ciencia, Tecnologa e Innovacin deEuskadi.2. Los Centros Tecnolgicos y sus Corporaciones y Alianzas Tecnolgicas, as como los Centros de Investigacin Cooperativa podrn ser beneficiarios de este programa siempre que no lo sean del programa Emaitek, de apoyo a los Centros Tecnolgicos y sus Corporaciones y Alianzas Tecnolgicas, y del programa CICs de ayudas a los Centros de Investigacin Cooperativarespectivamente."
Modalidad de ayuda
Subvencin PYMEs (incluyendo microempresas y autnomos), que tengan su domicilio social y/o centro productivo en el mbito de demarcacin de la Cmara de Almera, Andujar, Ayamonte, Cdiz, Campo de Gibraltar, Crdoba, Granada, Huelva, Jan, Jerez, Linares, Mlaga, Motril o Sevilla, y que pertenezcan a cualquier sector de actividad que se encuentren dadas de alta en el Censo del IAE. Hasta 31/10/2013 Consejo Andaluz de Cmaras de Comercio, Industria y Navegacin.
Subvencin Empresas con sede social o sede operativa en Catalua.
Beneficiario
Plazo solicitud Entidad convocante
Se determinar en la convocatoria. Ministerio de Economa y Competitividad.
Hasta el 31/12/2014. Departamento de Empresa y Empleo de Catalua.
Hasta el 31/12/2014 Ayuntamiento de Madrid.
Hasta el 13/09/2013.
Departamento de Desarrollo Econmico y Competitividad del Pas Vasco.
elEconomista
Fuente: Euro-Funding. (Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com)
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Empresas & Finanzas Publicidad y Mrketing

Publicidad El Gobierno reparte siete millones para anuncios de deuda
El Ministerio de Economa pagar 7,14 millones de euros a la empresa Maxus Spain para que se encargue de la insercin de anuncios sobre la deuda del Estado y sus medios de comercializacin, segn recoge el BOE. La contratacin de los espacios en medios de comunicacin se lleva a cabo desde el pasado 3 de julio, fecha de formalizacin del contrato, hasta el 31 de diciembre de este ao, informa Eldiario.es. Las campaas de publicidad de la Secretara General del Tesoro y Poltica Financiera se podrn ver en prensa y, dentro de este apartado, un 60 por ciento en diarios, internet, televisin y radio. Entre otros requisitos, el 80 por ciento de las cuas se debern emitir en la Ser, la Cope y Onda Cero. En noviembre del ao pasado, el Gobierno adjudic otro contrato de 3 millones de euros para insertar publicidad sobre la emisin de deuda publica.
Robert Pattinson se apea del vampirismo para Dior

Ya circulan por Internet las primeras imgenes de Robert Pattinson para la nueva campaa de Dior. El actor de Crepsculo y otras sagas del montn como Harry Potter (si, si interpret a Cedric Diggory) muestra un aspecto ms desaliado, como de hombre que se gana la vida con sus manos, en este nueva colaboracin con la casa de moda. En la anterior campaa, Pattinson mantuvo una esttica que recordaba a su papel de vampiro mientras que en esta versin se observa un joven ms maduro y atractivo. Jersey, barba y pelo corto: slo ante sus facciones.
Pepe Jeans viste a Cara Delevinge

Cara Delevingne es la nueva imagen de Pepe Jeans London. Con ella, la marca recupera la tendencia de apostar por uno de los rostros del momento.
Vivir como un abuelo?

Coca Cola da un salto al pasado en su nueva campaa publicitaria. La marca ha realizado un anuncio en el que sincroniza un da en la vida de dos jvenes de 30 aos. Una en el 2013 y otra 50 aos antes. Hace medio siglo la vida era ms saludable... pero ambos, que son abuelo y nieto, comparten la Coca Cola.
Google reinventa la publicidad

La publicidad tal y como la conocamos hasta ahora cambiar durante los prximos 20 aos, o eso es lo que pretende Google con su nueva patente. Segn Mashable, el gigante de Internet se encuentra trabajando con un nuevo sistema de anuncios para sus gafas de realidad aumentada, las Google Glass, aunque ste no ha mencionado directamente al dispositivo. As, Google ha patentado un sistema de publicidad mediante el cual las compaas pagaran por saber qu y cuntos anuncios se ven y la reaccin que han provocado. Este mecanismo tendra lugar gracias a un sensor de seguimiento de la vista integrado en las gafas de realidad aumentada.
Yahoo: Treinta estilos para cambiar de imagen

Renovarse o morir. La tecnolgica quiere afrontar el futuro con una imagen. El cambio de look se anunciar en septiembre pero hasta la fecha ha decidido colgar un vdeo en el que se prueba 30 estilos diferentes... (en la imagen uno de ellos). El morado es el color predominante en cada una de las nuevas imgenes en las que slo cambia el tipo de letra y la predominancia de la Y. Yahoo es uno de los motores que menos cuota de mercado tiene y hace todo lo posible para reposicionarse en un mercado copado por Google que desde mayo de 2012 supera y con mucho al gigante de Microsoft, Internet Explorer.
Pep Guardiola claudica ante su jefe Adidas

Pep Guardiola ha cerrado del todo su etapa como entrenados del Barcelona. Ser la imagen de Nike, patrocinador del equipo blaugrana, era el ltimo lazo que le una con la poca cul y ya ha dado el paso de desvincularse del todo de su etapa anterior al firmar con Adidas. Guardiola es el nuevo embajador de la firma alemana que a su vez es accionista del Bayern de Mnich, el equipo que actualmente entrena. El cataln se ha mostrado de lo ms encantado con poder representar los valores de esfuerzo y compaerismo de Adidas.
DYC se viste de feria

DYC, el orgullo de Segovia, donde destila su whisky, se viste de gala para la Feria de Mlaga. La marca ha lanzado una edicin limitada de DYC 8 para celebrar tan multitudinario evento estival. Se trata de una edicin que rene los principales smbolos de esta representativa fiesta: los colores de su bandera y los arcos y bombillas que visten a la ciudad de llamativas luces durante estas sealadas fechas (del 17 al 24 de agosto). Esta singular versin, que se une a la tendencia de JB de disfrazarse animal o de Absolut de ponerse cuero, se encontrar hasta agotar existencias.
DGT: anuncios para frenar la velocidad

La Direccin General de Trfico (DGT) realizar una nueva campaa de control y concienciacin sobre el respeto de los lmites de velocidad entre el prximo lunes y el domingo. Los controles de velocidad se desplegarn principalmente en las carreteras convencionales, en donde se producen el 70 por ciento de los accidentes con vctimas.Lacampaasecompletar con la emisin de anuncios en televisin y cuas informativas en radio.
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Nombramientos
Empresas & Finanzas
Jos Mara Ochoa

DIRECTOR
Omar Landa
DIRECTOR
Carlos Villar
PRESIDENTE
Florencio Martn
DIRECTOR GENERAL
Toms Ostiglia
DIRECTOR
La empresa de informtica Alhambra-Eidos ha nombrado a Jos Mara Ochoa director de estrategia corporativa, marketing y comunicacin. Su carrera profesional se lleva desarrollando en la empresa desde 1996, en el sector del negocio y como integrante del equipo comercial y de relaciones pblicas.
La compaa energtica Primags ha nombrado a Omar Landa director de desarrollo de negocio para la divisin de GNL (gas natural licuado). Landa trabaj en la alemana Schuman Tank & Stahlbau GmbH como responsable de diseo y montaje de plantas de biogs, y en 2006 ascendi al desarrollo de negocio.
El director general de Bodegas Protos Carlos Villar ha sido elegido para regentar el cargo de presidente de los Empresarios del Vino de Valladolid. Villar es ingeniero de montes y mster en viticultura y enologa, adems de MBA. Antes de ascender a la presidencia de Protos fue director de explotacin.
Servicios de Teleasistencia ha elegido a Florencio Martn para el puesto de presidente general. Florencio es especialista en psicologa social. Fue director gerente del Instituto de realojamiento e integracin social de la Comunidad de Madrid entre 1995 y 2003, y director general de mayores de la capital hasta 2011.
La agencia Lola ha nombrado a Toms Ostiglia director creativo global para Magnum (helados). Toms posee 15 aos de experiencia laboral entre Buenos Aires y Madrid. Comenz en Ogilvy Argentina como redactor, para pasarse a Espaa como director creativo ejecutivo del equipo FCB/Tapsa Madrid.
Jerome Gavin
DIRECTOR
Manuel Fernndez
DIRECTOR GENERAL
Antonio Crdoba Garca

DIRECTOR GENERAL
Ana Rivera
DIRECTORA
Gala Montes
DIRECTORA
Jerome Gavin ha obtenido el puesto de director de operaciones y expansin de Just Eat para Espaa, Francia, Italia y Brasil, tras llevar desde 2010 en la empresa. Gavin posee ms de 15 aos de experiencia en reas estratgicas de Internet como la publicidad, venta y gestin.
La asociacin empresarial de plsticos PlasticsEurope ha nombrado a Manuel Fernndez director general de la regin ibrica. Manuel cuenta con ms de 24 aos de experiencia en el sector, gracias a su dilatada trayectoria en BASF, tanto en Espaa como en Europa.
La tienda online de productos para mascotas ha nombrado a Antonio Crdoba Garca director general. Crdoba comenz en 1989 como director como director comercial del embotellador de Coca-Cola Cebega, para dirigir despus Schweppes en Andaluca y Extremadura.
El Grupo Adecco ha nombrado a Ana Rivera directora de RRHH Rivera lleva en el grupo desde 1999, cuando se incorpor como directora de desarrollo, para ascender en 2003 a directora de gestin de sistemas para Espaa. Despus ejerci de directora de servicios compartidos.
Tras un ao en Bigbank ocupando el puesto de directora de ventas de la delegacin espaola, Gala Montes ha sido nombrada directora del banco en Espaa. Montes posee ms de una dcada de experiencia en el sector de prstamos en compaas como Celeris o Cetelem.
lvaro Prieto
DIRECTIVO
Carlos Cataln
DIRECTOR
Juan Carlos Castillejo

DIRECTOR GENERAL
Cristina Serra
DIRECTORA
Beatriz Muro
DIRECTIVO
La agencia de marketing La Moderna refuerza su plantilla con la incorporacin de lvaro Prieto al equipo del departamento de cuentas. Prieto trabaj durante el ltimo ao como subdirector en Samsung electronics para Espaa, desarrollando la estrategia de comunicacin.
La agencia de medios y publicidad GroupM ha cambiado a Carlos Cataln del cargo de director de finanzas al puesto de director de operaciones de Espaa. Cataln fue durante ms de seis aos director de control econmico-financiero y de Transformacin en ONO.
La compaa dedicada al cuidado de la salud MSD ha nombrado a Juan Carlos Castillejo director general de su divisin Animal Health. Juan Carlos cuenta con ms de 30 aos de experiencia. Comenz como delegado de ventas en Schering-Plough y en la presidencia de Veterindustria.
El grupo Palladium Hotel ha nombrado a Cristina Serra nueva directora de marketing. Serra posee una larga experiencia en el negocio de las aerolneas, trabajando como directora de marketing en Spanair y otros cargos en Vueling; y en la consultora corporativa internacional.
La Moderna completa su equipo de cuentas con la incorporacin de Beatriz Muro, que durante el ltimo ao estuvo trabajando de ejecutiva de cuentas en Labstore, de Young&Rubicam. Anteriormente trabaj en el marketing y la banca electrnica del Banco Banif.
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Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
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Bolsa & Inversin
Una treintena de compaas abandona la bolsa espaola durante la crisis

El sector bancario acapara el mayor nmero de valores que dejan de cotizar en estos seis aos
Mnica G. Moreno MADRID.
2008 fue el ao de ms salidas al dejar el mercado Altadis, Logista, Sogecable y cuatro entidades
incertidumbre reinante sobre el futuro de la compaa tras la dimisin de varios miembros del Consejo.
A lo largo de esta crisis numerosas compaas que formaban parte de la bolsa espaola han tenido que decir adis. Unas veces por el obligado proceso de reestructuracin bancaria, otras veces por integrarse en las propias matrices y algunas, simplemente, porque resultaron entonces ser compras muy atractivas. El caso es que desde que comenz la crisis en 2008, hasta 31 compaas espaolas han abandonado las filas del parqu, segn los datos facilitados por Bolsas y Mercados Espaoles (BME). La ltima compaa en despedirse ha sido Vueling. La aerolnea de bajo coste vivi su ltimo vuelo en el parqu el pasado 9 de agosto tras el xito de la opa que lanz Veloz Holdco, filial de IAG (la empresa resultante de la antigua Iberia y British Airways), para controlar el 97,5 por ciento de la catalana. Un control que consigui despus de que tuvieran que elevar la oferta de 7 a 9,25 euros por accin para ser aceptada la operacin. Vueling pona as punto y final a siete aos en bolsa, ya que se estren en el parqu en 2006 a 30 euros por accin, casi un 70 por ciento menos que el ltimo precio marcado antes de su salida. Adems de la aerolnea, otras cuatro compaas han salido del mer-
cado espaol en lo que va de ejercicio. Se trata de Corporacin Dermoesttica, Metrovacesa y de dos bancos (Banesto y Banco de Valencia), que dejaron de cotizar como consecuencia de la reordenacin del sector bancario.
Vuelta a la matriz
2011 fue el ao en que algunas de las filiales siguieron el ejemplo de Cintra que en 2009 dej la bolsa para integrarse en su matriz Ferrovial. Fue el caso de Iberdrola Renovables y Befesa, que se fusionaron en el verano de hace dos aos con Iberdrola y Abengoa, respectivamente. Dos ejercicios despus, en julio de este ao, esta ltima ha optado por transimitir su participacin en Befesa a varios fondos de inversin gestionados por Triton por valor de 1.075 millones. Y junto a estas compaas, otra de las empresas que ya no est en las filas de la bolsa espaola es Cepsa. Desde Abu Dabi lleg el motivo del abandono, ya que fue el fondo International Petroleum Investment Company (Ipic) el que se hizo con el control de la petrolera tras pactar de forma amistosa con Total su salida del capital de la espaola. Asi-
Cambio radical en la banca

Banesto y Banco de Valencia son dos de las entidades que en estos aos de crisis han abandonado el parqu. La salida de Banesto (uno de los bancos ms veteranos, con ms de 100 aos de historia), tras integrarse en Santander su accionista mayoritario junto con Banif, dej al Ibex 35 sin la compaa que habitualmente abra cada trimestre la temporada de resultados del ndice. En el caso de Banco de Valencia fue CaixaBank el banco elegido por el Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria (Frob) para hacerse con el banco nacionalizado por el simblico precio de un euro. Y un ao antes, la entidad catalana tambin se haca con Banca Cvica, la entidad que al igual que Bankia debut en bolsa en el verano de 2011. Su despedida del parqu dej en Cvica prdidas de ms del 40 por ciento, ya que debut a 2,7 euros y su ltimo cierre fue en los 1,53 euros por accin. Estas dos fusiones han hecho posible que CaixaBank incrementara en el primer semestre un 146 por ciento su beneficio neto, hasta los 408 millones de euros, a pesar de haber hecho dotaciones y saneamientos por un importe de casi 5.400 millones. Cinco meses antes de que CaixaBank se hiciera con Cvica, fue el Popular el que sali a la palestra para lanzar una opa por la totalidad de Banco Pastor. El banco dijo adis a la bolsa en marzo del ao pasado tras llevar en el parqu cuatro dcadas. Entre los clculos de la entidad presidida por ngel Ron est el poder generar sinergias anuales con el Pastor por valor de 147 millones de euros a partir del tercer ao. Tambin en 2012 abandonaron la bolsa espaola Rsticas, Cinsa y Espaola del Zinc. Estas dos ltimas fueron expulsadas del parqu por no remitir y publicar informacin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Dos aos antes, Espaola del Zinc ya haba solicitado al supervisor la suspensin durante seis meses de la cotizacin de sus acciones ante la
2011 fue el ao que menos abandonos se produjeron en el parqu, con la salida de 4 compaas
mismo, Iberia tambin dej de ser inquilino del parqu en 2011, aunque solamente para volver a l ya con el nombre de IAG tras su fusin con British Airways. En 2010, cinco compaas tambin dejaron su sitio en la bolsa (ver grfico). Entre ellas Banco Guipuzcoano, que acept la opa lanzada por Banco Sabadell. Mientras que en 2009, aparte de la fusin de Ferrovial con su filial de autopistas, otras cuatro Parquesol, Itnere, Unin Fenosa y Banco de Andaluca haban abandonado el parqu. La salida de Banco de Andaluca se produjo tras completarse la fusin por absorcin con Banco Popular. Al igual que hizo en 2008 con Banco de Castilla, Banco de Crdito Balear, Banco de Galicia y Banco Vasconia. Otras compaas que abandonaron la bolsa ese ao fueron Logista, Sogecable y Altadis. Las dos ltimas a travs de opas, lanzadas por Prisa e Imperial Tobacco, respectivamente.
Liberbank, la entrada en bolsa de 2013

Pero no todo son despedidas. A pesar de que en lo que va de ao ya han salido del parqu cinco valores Banesto, Metrovacesa, Corporacin Dermoesttica, Banco de Valencia y Vueling Airlines, en lo que llevamos de ejercicio el banco ha entrado a formar parte de las compaas que cotizan en el mercado continuo espaol. La entidad empez su andadura en bolsa el pasado mes de mayo con un precio de 0,52 euros para sus ttulos. Con ello, desde sus inicios la compaa se ha depreciado un 11 por ciento en estos meses al situarse el precio de sus acciones ahora en 0,462 euros.
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Bolsa & Inversin Cmo reducir riesgo en cartera
La permanencia de Axa y Ferrovial en elMonitor pende de un hilo

Los analistas siguen viendo a ambas firmas como principales candidatas a abandonar la cartera
F. S. M. y V. B.
MADRID.
La herramienta de inversin que elabora elEconomista y que rene a las compaas con unos fundamentales ms slidos sigue de enhorabuena. Desde que empez el ejercicio la rentabilidad que acumula en el mercado de renta variable ya supera el 28,5 por ciento, sobrepasando as el rendimiento que ofrecen algunos de los selectivos ms importantes de Europa y EEUU, como es el EuroStoxx 50, que suma un avance del 8,28 por ciento desde que empez 2013, o el Dow Jones que en el mismo espacio de tiempo logra un avance del 15,17 por ciento. Sin embargo, tal y como deca Joaquin Phoenix en la pelcula Gladiator (interpretando a Cmodo, el hijo del emperador Marco Aurelio) la ambicin puede ser considerada como una virtud cuando nos lleva a superarnos. Siempre se pueden encontrar cosas que perfeccionar, y en este sentido la mejora en la cartera podra venir del lado de Ferrovial y
Axa. Conforme avanza el mes de agosto, se hace ms evidente el deterioro en la recomendacin que las casas de anlisis otorgan a ambas compaas, que se sitan en estos momentos como las principales candidatas a abandonar elMonitor, al estar cerca de perder uno de los criterios indispensables para seguir formando parte de esta herramienta de inversin: disponer de un slido consejo de compra por parte de los analistas que las siguen. Pese a ello, los expertos an ven en ellas algunos aspectos positivos a los que aferrarse si usted desea mantener una estrategia alcista sobre ambas firmas, como puede ser el buen momento de mercado que atraviesan o unas expectativas de beneficio crecientes para 2013 y 2014.
Roche, Vinci y Disney no preocupan

Las tres empresas, que forman parte de elMonitor, estn viendo como las recomendaciones llevadas a cabo por los expertos a lo largo del ltimo mes son peores que la recomendacin actual. Sin embargo, los inversores esperan que esta tendencia no contine, ya que de momento los tres valores siguen gozando de un amplio colchn. Entre ellas sigue siendo especialmente slida la recomendacin que las casas de anlisis otorgan a Roche y Vinci. Por fundamentales, los tres valores continan siendo interesantes para los expertos, por lo que parece que este deterioro ser slo un pequeo bache que no tardar en sortear.
El ltimo mohicano espaol

Ferrovial es la nica empresa espaola que an se mantiene dentro de la cartera de elMonitor. Tras la salida de compaas como Ena-
gs, Dia o, sin ir ms lejos en el tiempo, OHL, la marcha de la empresa de infraestructuras de la herramienta de inversin supondra dejar la cartera hurfana de espaolas. Desde mediados del mes de julio, su consejo de compra se ha visto sustancialmente deteriorado. De hecho,Ferrovial ha caminado durante varias sesiones sobre la fina frontera que separa el consejo que emiten los analistas de tomar posiciones en una compaa de uno de simplemente mantenerlas. Sin embargo, y pese a que las recomendaciones llevadas a cabo por los expertos a lo largo del ltimo mes no parecen halageas, su situacin por tcnico no parece alarmante. As lo confirman desde gora A.F. Pese a que se pueden observar ciertos signos de agotamiento comprador en la espaola, afirma Joan Cabrero, su impecable tendencia alcista no revestira peligrosidad mientras los eventuales recortes no profundicen por debajo de los 12,50/12,70 euros. Es ms, una hi-
pottica cada a esa zona de soporte podra ser una oportunidad para posicionarse en el valor, sentencia el experto de la empresa de asesoramiento financiero. Adems, a todo ello hay que sumar que Ferrovial es una de las pocas firmas en el Viejo Continente en las que los expertos han revisado al alza durante los ltimos doce meses sus previsiones de ganancias por accin para el conjunto del ejercicio.
Luz al final del tnel en Axa?

Axa es la otra compaa cuya permanencia en la cartera pende en la actualidad de un fino hilo. La firma francesa, que acumula en el parqu ocho semanas consecutivas al alza, lucha por mantener el frgil consejo de compra que recibe en la actualidad de parte del consenso de analistas que cubren su cotizacin. En el ltimo mes las recomendaciones de los expertos han dejado la puerta abierta a la permanencia de la compaa en la herramienta de inversin, ya que han
Confirma una rentabilidad superior al 40%

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje
ENTRAN SALEN
EXPRESS SCRIPTS
ENTRAN
16,03 8,65
CARTERA INICIAL
10 de febrero de 2012
Caterpillar Enags EADS Ferrovial Grifols Home Depot LVMH
0
10,21 6,94 6,15 3,87
10,72
2,98 -3,39 -7,81 -10,83
4,44
4,8
5,07
3,34
5,36
2012
18 MAY. 1 JUN. 29 JUN. 7 AGO. 12 SEP. 18 SEP. 21 SEP. 27 SEP. 9 OCT. 22 OCT. 31 OCT. 13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC.
2013
9 ENE.
SALEN
McDonald's Repsol Volkswagen

Fuente: Bloomberg y elaboracin propia.
Priceline -10,2%
Caterpillar -22,4%
EADS -3,7% Repsol 29,4%
Amadeus 25,2%
BG Group -23,5%
Coca Cola -2,44% Bayer 1,8%
Apple -13,5%
Home Depot 39,5%
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Bolsa & Inversin
Una cartera ajena a las cada en EEUU

Evolucin de las estrategias de elMonitor. Registrese en: www.eleconomista.es/monitor
PRECIO* (MONEDA LOCAL) PRECIO* OBJETIVO (MONEDA LOCAL) PER** 2013 2014 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%) 2013 2014 BENEFICIO NETO (MILL. ) 2013 2014 FECHA APERTURA RENTABILIDAD ACUMULADA (%) CAMBIO EN EL AO (%) CAMBIO EN UN MES (%)
Anadarko Petr. AXA BNP Paribas Celgene Diageo eBay EADS Express Scripts Ferrovial General Electric Gilead Sciences Priceline.com Qualcomm Roche Holding United Tech. Volkswagen Walt Disney Halliburton Vinci
20,04 33,00 17,10 70,14 12,70 4,28 52,92 18,46 18,1 14,34 54,91 51,32 8,23 29,02 25,58 7,49 25,29 34,56 15,46
0,10 10,04 12,23 -1,06 -0,15 -5,79 7,82 -1,61 3,97 1,57 -1,34 2,98 9,25 -1,98 2,74 10,21 -5,38 5,83 4,90
91,12 18,16 50,91 134,20 20,11 53,12 45,21 64,60 13,29 23,95 57,53 945,18 67,07 236,20 102,93 183,35 62,38 46,88 41,70
IBEX 35
110,66 18,59 53,31 152,39 22,52 63,36 49,48 72,58 14,11 26,00 72,18 1.111,74 74,89 271,94 117,05 202,94 72,29 55,50 45,82 8,00
20,3 x 16,3 x 0,40% 8,8 x 10,6 x 8,3 x 9,4 x 4,51% 3,51%
0,40% 4,73% 4,13% 0,00% 2,56% 0,00% 2,88% 0,00% 4,14% 3,54% 0,00% 0,00% 2,09% 3,64% 2,31% 2,73% 1,32% 1,23% 4,46% 8,28
2.279 4.822 5.822 2.551 2.513 2.896 2.120 2.108 337 16.196 2.969 1.841 8.000 12.021 5.637 9.950 6.115 2.935 1.900
2.779 07/03/2013 5.236 29/04/2013 6.572 07/08/2012 3.011 2.837 19/03/2012 10/10/2012
11,47 25,89 51,38 77,68 12,95 -4,28 53,76 19,96 40,29 25,79 58,31 42,30 1,59 21,00 31,76 26,71 -4,46 6,11 5,97 28,76
22,4 x 18,6 x 0,00% 19,4 x 17,8 x 2,35%
19,6 x 16,6 x 0,00% 16,4 x 12,5 x 2,22%
3.499 04/04/2013 2.690 05/12/2012 2.871 06/12/2012 309 10/02/2012 18.187 09/03/2012 4.804 13/11/2012
14,8 x 12,9 x 0,00% 30,1 x 31,1 x 3,85% 3,19%
14,5 x 13,3 x
29,0 x 19,0 x 0,00% 23,3 x 19,0 x 0,00% 14,7 x 13,5 x 15,8 x 14,7 x 16,7 x 14,7 x 8,8 x 7,4 x 1,79% 3,41% 2,12% 2,19% 1,20% 1,07%
2.350 05/12/2012 8.846 13.047 31/01/2013 11/01/2013
6.339 07/08/2012 11.986 10/02/2012 6.970 3.678 2.014

DOW JONES
18,5 x 15,9 x 14,6 x 12,1 x 11,5 x
19/06/2013 12/07/2013 17/07/2013 15,17
11,5 x 4,26%
EUROSTOXX 50
TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 01/01/2013)
favorecido a que su deteriorado consejo de compra se vea mnimamente reforzado. Una tendencia que debera mantenerse vigente durante un prolongado periodo de tiempo para que no se produjera su marcha de elMonitor. Al-
gunas casas de anlisis como es el caso de Citi consideran que sigue representando una de las mejores alternativas dentro del sector asegurador europeo. A su favor juega el bajo ratio de PER (el nmero de veces que el be-
neficio est recogido en el precio de la accin) al que cotiza, que es de slo 8,8 veces y su buen momento de mercado. Y es que no hay que olvidar que losexpertosdegoraA.F.no ven en ella signos de deterioro si no cedelos14,4euros,unniveldelquese
encuentra en estos momentos a ms deun20,5porcientodedistancia.En la recmara de elMonitor se pueden encontrar varias compaas que, dados sus slidos fundamentales, podran ocupar el puesto de la francesa y de la espaola en caso de que am-
bas acabaran saliendo de la cartera. Se trata de las compaas estadounidenses UnitedHealth y Citi. Dos firmas de diferentes sectores que formanpartedelradardela herramienta y que prximamente podran acabar dando una seal de compra.
CARTERA ACTUAL 16 de agosto
43,02 40,97 37,93 31,06 31,54 38,17 33,15 25,6 37,92 37,20
RENTABILIDAD (%)
Anadarko Petr. AXA BNP Paribas Celgene Diageo eBay EADS Express Scripts Ferrovial General Electric Gilead Sciences Priceline.com Qualcomm Roche Holding United Tech.
11,47 25,89 51,38 77,68 12,95 -4,28 53,76 19,96 40,29 25,79 58,31 42,30 1,59 21,00 31,76 26,71 -4,46 6,11 5,97
elEconomista
26,11
18,23 19,36 21,5 21,91
16,93
11 ENE.
17 ENE.
31 ENE.
18 FEB.
25 FEB.
7 MAR.
4 ABR.
29 ABR.
23 MAY.
31 MAY.
19 JUN.
24 JUN.
12 JUL.
17 JUL.
26 JUL.
16 AGO.
Volkswagen Walt Disney Halliburton Vinci
Rio Tinto -3%
Dia 72,87% Enags 18,35%
LVMH 11,1%
Pfizer 14,3%
BAT -3,9%
0HL 45,2%
24
Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
El Marcador
ECO30
CIERRE EN PUNTOS
3
STOXX 600
CIERRE EN PUNTOS
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 14/08/2013.
VARIAC. BEN. ENTRE 2012-2014 (%) VAR. AO BOLSA (%)
S&P 500
PAS COMPAA
POTENCIAL ALCISTA (%)
PER* 2013
RENT. POR DIVID. 2013 (%)
CIERRE EN PUNTOS
Celgene Valeant Pharmac. Rock-Tenn
10,92 10,07 8,44 30,95 24,09 9,21 12,14 1,92 4,28 18,18 2,40 1,85 13,98 16,72 28,47 15,61 -2,51 8,74 20,44 6,14 7,44 21,80 12,63 22,01 22,77 22,80 22,48 15,46 22,23 7,21
23,1 16,8 16,4 6,8 29,8 16,9 13,0 19,2 8,9 21,9 14,8 14,7 16,7 11,8 10,4 14,6 12,1 11,3 20,7 10,7 14,8 9,4 8,9 13,7 11,0 14,0 23,5 10,3 21,3 3,4
0,00 0,00 0,87 0,39 0,00 2,09 2,41 1,85 4,52 0,00 2,40 3,48 1,82 1,92 0,09 2,52 2,67 2,86 2,57 3,49 4,06 2,96 4,35 1,84 2,29 1,59 1,94 3,65 2,21 18,73
39,35 174,35 152,63 82,32 108,40 41,06 2,33 25,34 250,56 31,53 19,84 28,49 48,50 56,66 148,92 23,87 28,68 40,84 -0,77 21,76 39,20 17,02 126,35 70,86 51,98 80,79
73,98 73,32 64,10 59,41 57,41 52,71 50,23 44,92 33,56 32,66 32,33 31,60 29,48 23,14 22,61 21,98 21,71 21,12 18,73 17,93 17,20 14,00 12,12 11,96 7,42 4,29 0,80
1.194,15
VARIACIN AO %
305,34
VARIACIN AO %
1.661,32
VARIACIN AO %
16,51
9,17
16,49
Delta Air Gilead Sciences EADS KDDI The Interpublic
Sin frenazo a la vista: el motor puede acelerarse otro 21%

General Motors es la que ms brilla por su potencial alcista del 28 por ciento y por su tercer ao consecutivo sin deuda
Paloma M. Escobar MADRID
AXA Lam Research Cap Gemini Deutsche Post Time Warner Bombardier General Motors International Paper Voestalpine LyondellBasell Astellas Pharma BNP Paribas Rexel Nissan Motor Allianz Noble Honda Motor Canadian Natural Cameco Rio Tinto Subsea 7 American Capital
El sector automovilstico ruge con fuerza desde el Eco30, el ndice mundial de bolsa elaborado por elEconomista. Y es que parece ser que los motores de General Motors, Honda y Nissan, poco a poco se ponen a punto tras el impacto sufrido por la crisis econmica. De hecho, las tres se encuentran entre las compaas con mayor recorrido en bolsa del ndice Eco30. General Motors es la que lidera el ranking del potencial alcista otorgado por los analistas, con un carril superior al 28 por ciento. En el caso de las japonesas, Honda consigue adelantar a su coterrneo con un potencial de casi un 23 por ciento, ya que a Nissan le pronostican un recorrido mayor del 21 por ciento. Las compaas dedicadas al motor cogen fuerza a un lado y al otro del Atlntico en EEUU el sector sube un 39 por ciento en el ao y en Europa un 23 por ciento y van respirando el aire insuflado por la mejora de la economa provocada en gran medida por la poltica de estmulos llevada a cabo por la Fed. sto, junto con el descenso del paro, y, en consecuencia, el aumento de poder adquisitivo de los estadounidenses, ha provocado que sectores muy sensibles al estado de salud de la economa, como el de la automocin, hayan mejorado sus ventas y sus previsiones de beneficios. Esta mejora del sector lo demuestran los ltimos datos de ventas publicados en EEUU, donde las cifras de coches importados se sitan en zona de mximos de los ltimos cuatro aos con 2,21 millones de unidades vendidas en el 2013. Cabe destacar que los ttulos de General Motors, el buque insignia de este sector en Norteamrica, llevan una revalorizacin anual superior al 20 por ciento y a finales de julio
- -13,61 -6,65 -13,88 3,04 -22,08 16,51
3
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
Radiografa de la compaa Beneficio neto (millones de $)

7.585 7.660
Deuda neta (millones de $)
5.572 4.859
Sede central de General Motors en Detroit. REUTERS
rozaron mximos desde febrero de 2011, al cotizar a 38,14 dlares.
Tres aos cosechando caja

General Motors contina brillando por sus buenas cifras, y es que los analistas esperan que, un ao ms, contine incrementando su caja lleva sin deuda desde 2010. Las casas de anlisis confan que este ao su tesorera aumente ms de un 11 por ciento si se compara con 2012, hasta superar los 19 millones de dlares. Asimismo, prevn que sus beneficios asciendan ms del 14 por ciento hasta los 5.572 millones de dlares.
Al otro lado del Pacfico, Honda y Nissan han sido las grandes favorecidas por la poltica de devaluacin del yen realizada por el Banco de Japn. Con ello, las empresas pueden exportar ms barato, provocando que en julio la cuota de mercado de las compaas asiticas en EEUU aumentase un 0,9 por ciento respecto al mismo mes de 2012. Para Honda los analistas prevn un incremento en sus beneficios del 52 por ciento con respecto a 2012, con lo que se acercara a los 5.000 millones de euros. Nissan aumentara sus ganancias slo un 22 por ciento hasta los 3.669 millones.
-17,38 -22,49
2011 2012 2013 2014 2011 2012
-19,38 -22,49
2013 2014
General Motors
COMPAA ACTUAL MXIMO A 5 AOS MEDIA
PER ao en curso PER ao prximo Precio valor en libros Rent. por dividendo
Fuente: FactSet.
12,6 8,4 1,7 0,0%
13,0 11,6 2,6 0,0%
7,7 7,0 1,5 0,0%

elEconomista
25
Bolsa & Inversin

AGENDA DE LA SEMANA
Fin del descanso: el Tesoro regresa maana al mercado

Despus de dos semanas de parn, Espaa celebrar una emisin de letras a 6 y 12 meses con la prima a la baja
C. G. MADRID.
El Ibex 35 arranca la semana por encima de los 8.800 puntos

El principal selectivo espaol cerr la pasada semana en mximos desde febrero de 2012
A. Lugo MADRID.
Las principales referencias de la semana

FECHA PAS TIPO DE COLOCACIN IMPORTE DE LA COLOCACIN (MILL. DE EUROS)
Han sido dos semanas sin contar con su presencia, pero maana el Tesoro Pblico espaol regresar de nuevo al mercado para celebrar una colocacin de letras a 6 y 12 meses. Y lo har en un momento en el que la prima de riesgo, el termmetro que mide la rentabilidad adicional que los inversores exigen a nuestros bonos a una dcada respecto a los alemanes, cotiza por debajo de los 250 puntos bsicos por primera vez desde julio de 2011. Para encontrar la ltima vez que Espaa emiti esta referencia hay que retroceder en el calendario hasta el pasado 16 de julio, cuando el diferencial cotizaba en los 314 puntos. Por enconces, el Tesoro desembols un tipo de inters medio del 0,958 por ciento por las letras a 6 meses y de un 1,503 por ciento por la referencia a un ao (en lnea con lo que pagan ya los depsitos bancarios ahora que sus intereses estn limitados desde enero por el Banco de Espaa). Pero sta no ser la nica colocacin prevista en el calendario de deuda europeo. Habr ms. Ahora que se conoce que la economa de la eurozona ha salido de la recesin por el tirn de Francia y Alemania, los primeros en enfrentarse al mercado sern Holanda y Francia. El primero emitir letras a 3 y 6 meses hoy mismo, con las que aspirar a captar hasta 4.000 millones. Se trata del mismo objetivo que se ha marcado Francia para su colocacin de letras celebrada hoy. Slo un par de das ms tarde, el mircoles, Portugal tomar el relevo con una subasta de letras a 3 y 12 meses junto a Alemania, que buscar hasta 5.000 millones de euros a travs de una colocacin de bonos con vencimiento en 2015 (ver grfico).
19-ago 19-ago 20-ago 21-ago 21-ago
Holanda Francia Espaa Portugal Alemania
Letras 3 y 6 meses Letras Letras 6 y 12 meses Letras 3 y 12 meses Bonos vto. 2015
4.000 4.000 5.000
El Ibex 35 termin el pasado viernes en los 8.821 puntos, tras un repunte prximo al punto porcentual a lo largo de la semana. Un avance que le permiti colocarse en cotas que no vea desde febrero de 2012. Es ms, cinco valores como son Banco Popular, Caixa-
bank, Bankinter, ACS y Jazztel arrancan esta semana en mximos anuales. Eso s, el mejor desempeo fue a parar a manos de Bankinter que se revaloriz casi un 7 por ciento. En segunda posicin, se coloc Acciona tras avanzar ms de un 6 por ciento. Finalmente, la medalla de bronce fue para BME que se anot cerca de un 5 por ciento. En el otro extremo de la lista, se situaron Abertis y Grifols con unas prdidas superiores al 2 por ciento. Aunque la ms castigada fue la aeronatica IAG, tras reproducir un retroceso superior al 4 por ciento.
Estadsticas y referencias econmicas

PAS PERODO FECHA HORA
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao

PRECIO POR ACCIN (EUROS) EMPRESA MN. ANUAL ACTUAL MX. ANUAL VAR. EN EL AO (%)
Ind. Nat. Activ. Fed Chicago Vta. Viviendas 2 mano Actas FED
Peticiones Sem. Subsidio Desempleo (miles)
EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU Eurozona Eurozona Eurozona Espaa Alemania Alemania Alemania R. Unido China
Julio Julio Julio 16-ago Julio Julio Ago 1* Ago 1* Ago 1* Junio Julio Ago 1* 2T final 2T* Agosto
20-ago 21-ago 21-ago 22-ago 22-ago 23-ago 22-ago 22-ago 22-ago 22-ago 20-ago 22-ago 23-ago 23-ago 22-ago
14:30 16:00 20:00 14:30 16:00 16:00 10:00 10:00 10:00 8:00 9:30 8:00 10:30 3:45
B. Popular CaixaBank Bankinter ACS Jazztel Indra DIA
2,36 2,35 2,02 16,76 5,06 8,93 4,81 14,25 1,25 11,06 3,60 5,03 18,45 6,69 1,28 2,14 6,24 2,23 15,15 18,20 24,00 16,00 21,88 9,49 13,48 36,99 6,90 91,75 36,07 12,17 4,84 16,14 8,44 32,24 34,06
MXIMO MXIMO MXIMO MXIMO MXIMO 11,90 6,37 17,23 2,93 13,29 4,29 7,82 21,72 13,19 2,05 2,85 7,66 3,62 18,10 24,82 31,60 18,39 28,45 10,99 15,65 41,81 8,23 102,75 40,10 13,70 5,82 17,94 10,51 34,17 41,55
4,09 3,17 3,86 22,90 7,07 11,93 6,40 17,29 2,96 13,37 4,32 8,00 21,94 13,68 2,13 2,93 7,82 3,78 18,50 26,09 33,12 18,87 30,10 11,50 16,57 43,91 8,92 109,30 42,81 14,84 6,62 20,53 39,08
39,49 20,25 90,98 20,25 34,54 18,76 32,52 14,87 85,91 18,62 2,29 53,58 17,70 40,72 5,14 23,28 10,01 62,11 18,00 30,29 19,88 9,01 29,59 7,80 15,24 12,09 -1,44 -2,61 -6,33 10,31 -4,59 11,15 -2,62
Indicadores adelantados Vtas. Viviendas Nuevas (miles) PMI Manufacturas PMI Servicios PMI Servicios Balanza Comercial (millones) Precios Produccin PMI Manufacturas PIB PIB PMI Man. HSBC Flash
Ebro Sacyr Ferrovial Iberdrola Mediaset BME FCC B. Sabadell Mapfre BBVA IAG Repsol Amadeus
Mercado espaol
8 AGOSTO 14 AGOSTO
Mercado americano
8 AGOSTO 14 AGOSTO
Grifols Endesa OHL
BAJISTA
28,26% 41,47% 31,17%
26,79%
BAJISTA
26,65% 33,86% 39,50%
28,17%
Telefnica Gas Natural
Goteo de referencias
Ahora que todo gira en torno a cundo empezar la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos a retirar los estmulos a su economa, esta semana los inversores tendrn que estar atentos a cualquier pista que arroje al respecto las actas de la Fed, que se publicarn el mircoles. La misma jornada en la que se har pblico el dato sobre las viviendas de segunda mano correspondiente al mes de julio. En Europa, por el contrario, lo ms significativo ser conocer la primera estimacin del mes de agos-
NEUTRAL
43,13%
NEUTRAL
37,32%
Red Elctrica Acerinox
ALCISTA
31,17%
ALCISTA
34,51%
Inditex Viscofan Abertis
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.
elEconomista
B. Santander
to sobre el PMI manufacturero, el compuesto y el de servicios que se desvelarn el prximo jueves. Por pases, en Espaa, ese mismo da, los inversores conocern el dato de la balanza comercial del mes de junio. Ser la nica referencia
macro a destacar en nuestro pas esta semana. En Alemania, sin embargo, las miradas recaern el viernes sobre la confirmacin oficial del PIB correspondiente al segundo trimestre del ao (ver grfico).
Enags ArcelorMittal T. Reunidas Acciona

Fuente: FactSet.
13,64 -18,79 64,76 -26,08

elEconomista
26
Bolsa & Inversin

Renta variable
POSITIVO
www.tressis.es
5,0 4,0 3,0
La Fed y los efectos en las bolsas

Hace tiempo que no se oye aquello de que cuando la renta variable baja, el dinero se va a la renta fija. Y es que ahora da miedo lo que pueda pasar en la renta fija. El hecho de que la Fed retire los estmulos afecta de forma directa al coste de financiacin del Gobierno estadounidense, pero tambin al coste al que se refinancian las hipotecas, uno de los principales componentes en los que se apoya el PIB, ralentizando la recuperacin del mercado inmobiliario y con los consiguientes efectos sobre la renta variable.
Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Bolsas
NDICES VARIACIN 5 DAS (%) A UN AO (%) PER 2009 (VECES) RENT POR DIVID. (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Morgan Stanley Morgan Stanley Global Brands Amundi Amundi International Sicav Robeco Robeco US Premium Equities Allianz Allianz RCM Europe Equity Growth
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.
1,03 0,86 2,37 1,02
9,42 5,33 8,80 7,24

elEconomista
Ibex 35 Cac40 Dax Xetra Dow Jones CSI 300 Bovespa Nikkei 225
0,98 1,16 0,64 -2,21 0,79 2,87 0,26
18,93 18,49 19,95 13,85 -0,40 -13,69 48,98
14,51 13,04 12,52 13,63 10,01 15,57 17,23
5,53 3,65 3,23 2,54 2,63 3,50 1,70
Renta fija
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
El castigo a los bonos americanos

Si hace doce meses la tasa de desempleo americana hubiera reflejado cifras cada vez ms positivas para la economa, muchos inversores nos alegraramos pero ahora parece que no. Y es que cuanto mejores datos macro se publican, peor se comporta el bono a diez aos americano y ms atencin se presta a los comentarios de gobernadores de bancos centrales. Situacin que contrasta con la europea, donde en lugar de esperar una retirada de estmulos estamos expectantes a la entrada de nuevos.
Fondos recomendados
Renta Fija
PASES LETRA A 6 MESES (%) BONO A 2 AOS (%) BONO A 10 AOS (%) BONO A 30 AOS (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Carmignac Carmignac Securit Pimco PIMCO Global Inv Grd Crdt Legg Masson Global Legg Masson WAG Mult-Strategy M&G Group M&G Optimal Income
0,23 0,11 -0,12 0,75
2,22 4,92 5,27 4,76

elEconomista
Espaa Alemania Reino Unido EEUU Japn Brasil
0,55 0,04 4,70 0,07 0,09 9,17
1,67 0,22 0,42 0,35 0,11 10,66
4,36 1,88 2,70 2,84 0,76 10,88
5,00 2,67 3,72 3,87 1,82 -
Materias primas
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
El gran tirn del cobre en China

A pesar de las especulaciones sobre la ralentizacin del gigante asitico, traders de materias primas comentan la elevada demanda de cobre en la regin, metal que es muy seguido como uno de los indicadores de crecimiento industrial ms fiables. De hecho, el cobre ha alcanzado en el mercado chino niveles rcord en un entorno de poca confianza en el crecimiento de la economa oriental, y en un proceso donde el propio gobierno est encauzando sus programas hacia un crecimiento ms sostenible.
Fondos recomendados
Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 DAS (%) CAMBIO 12 MESES (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
DeAWM DWS Invest Commodity Plus BNP Paribas Parworld Agriculture JPMorgan AM JPM Global Natural Resources Carmignac Carmignac Portfolio C.
-1,99
Sin datos
2,22
Sin datos
Petrleo Brent Petrleo WTI Oro Cobre Nquel Aluminio Cacao Trigo
110,36 107,44 1.378,30 336,35 14.655,00 1.862,00 16,94 2.445,00
1,98 1,39 4,98 1,72 2,73 3,50 -0,24 -0,73
-5,59 12,38 -14,71 -0,56 -3,96 2,79 -15,93 0,87
-2,38 -0,99
23,03 9,63
elEconomista
Gestin alternativa
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
El impacto de los ETF en el mercado

Estudios elaborados por Fitch Ratings y por la propia Reserva Federal alertan de la fuerte volatilidad con la que los ETFs pueden impactar al mercado, en concreto, al de bonos. As, este mercado tradicionalmente tranquilo se ve afectado por los movimientos de gigantes volmenes de rdenes introducidas por estos productos cotizados que pueden tomar posiciones tanto alcistas como bajistas, e incluso apalancadas, distorsionando y alterando al mercado, especialmente en periodos de huida del riesgo.
Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund ($)

1.200 1.180 1.160 1.140 1.120
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Standard Life SLI Global SICAV GARS EUR Pimco Global Pimco Unconstrained Old Mutual Old Mutual Global Equity Abs. R. Swiss&Global Julius Baer Absolute R. European
Sin datos 0,03 Sin datos 0,33
Sin datos 2,27 Sin datos 2,40

elEconomista
1.195,95 ptos.
A S O N 2012 D E F M A M 2013 J J A
Greenwich Global Hedge Fund ($)

5.800 5.400 5.000 4.600 4.200
5.771,66 ptos.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 13
Fuente: Bloomberg.
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES LTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13 2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13
PREVISIONES
2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE SEP/13
PREVISIONES
DIC/13 2014 2015
Euro-Dlar Euro-Libra Euro-Yen
1,33 0,85 130
1,30 0,86 130
1,27 0,85 132
1,24 0,85 138
1,28 0,84 137
Euro-Franco Suizo Libra-Dlar Dlar-Yen
1,24 1,56 98
1,25 1,51 101
1,25 1,49 104
1,30 1,50 110
1,33 1,53 105
Dlar-Yuan Dlar-Real Brasileo Dlar-Franco Suizo
6,11 2,34 0,93
6,13 2,23 0,96
6,12 2,20 0,98
6,04 2,24 1,04
5,97 2,26 1,04
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
27
Parrillas
Bolsa & Inversin
Ibex 35
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
Mercado continuo
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
q m m m q m m m m m m m m q m m m m m q m q q m m m q m m m m m q m m
Abertis Acciona Acerinox ACS Amadeus ArcelorMittal B. Popular B. Sabadell Bankinter BBVA BME CaixaBank Dia Ebro Foods Enags Endesa FCC Ferrovial Gas Natural Grifols Iberdrola IAG Inditex Indra Jazztel Mapfre Mediaset OHL Red Elctrica Repsol Sacyr Santander Tcnicas Reunidas Telefnica Viscofan
13,70 41,55 8,23 22,90 24,82 10,51 4,09 2,05 3,86 7,66 21,72 3,17 6,37 17,23 17,94 18,39 13,19 13,29 15,65 31,60 4,29 3,62 102,75 11,90 7,07 2,85 7,82 28,45 41,81 18,10 2,93 5,82 34,17 10,99 40,10
-0,47 3,59 0,34 0,59 -0,36 1,30 3,44 2,50 1,00 1,78 3,40 1,63 1,80 -0,32 0,48 1,21 1,89 0,38 0,94 -0,47 1,08 -0,17 -1,11 0,63 0,55 0,63 -0,17 0,23 0,29 0,44 1,56 2,36 -0,04 0,78 0,38
31,23 15,18 -2,09 50,63 125,64 -17,34 -12,55 23,90 99,36 28,47 20,56 10,10 47,82 30,05 20,97 29,42 42,25 47,19 53,66 41,62 36,06 90,66 19,03 50,01 68,74 43,49 81,79 58,56 24,68 13,59 119,06 3,74 -6,55 5,07 12,32
10,31 -26,08 -1,44 20,25 30,29 -17,76 39,49 5,14 90,98 10,01 20,04 20,25 32,52 14,87 11,15 9,01 40,72 18,62 15,24 19,88 5,73 62,11 -2,61 18,76 34,54 23,28 53,58 29,59 12,09 18,00 85,91 -4,59 -2,62 7,80 -6,33
29.964 21.328 6.333 15.660 35.174 15.444 104.210 37.380 19.367 223.795 15.036 21.324 17.630 7.620 26.177 6.757 15.496 16.273 21.849 21.390 105.271 18.709 118.697 6.943 4.751 11.541 8.267 38.319 14.134 98.434 9.678 384.902 7.759 227.178 5.764
4,94 4,87 4,55 5,05 2,26 1,44 0,17 0,78 2,28 5,46 7,70 5,93 2,32 3,29 7,05 3,63 0,00 4,17 5,60 1,07 6,94 0,11 2,38 2,78 0,00 4,59 1,38 2,54 5,83 5,39 0,00 10,26 4,09 6,80 2,82
15,27 27,55 21,26 9,08 16,73 14,93 15,60 15,53 14,23 10,89 13,68 198,19 16,64 15,94 10,36 10,64 21,65 29,39 11,28 22,35 11,12 10,89 21,87 12,29 24,38 8,89 36,53 8,21 11,09 10,78 17,94 10,68 12,24 10,13 15,77
14,05 40,95 8,63 22,30 25,41 11,33 3,07 1,37 2,93 7,46 19,35 2,75 6,36 16,37 19,79 19,40 9,04 14,11 15,74 30,64 4,30 3,70 107,89 9,79 7,14 2,72 5,83 31,75 42,52 18,98 2,83 5,52 41,02 11,79 42,20
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Otros ndices
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Madrid 895,68 Pars Cac 40 4.123,89 Frncfort Dax 30 8.391,94 EuroStoxx 50 2.854,27 Stoxx 50 2.738,23 Londres Ftse 100 6.499,99 Nueva York Dow Jones 15.081,47 Nasdaq 100 3.073,91 Standard and Poor's 500 1.655,83
1,09 0,75 0,19 0,65 0,18 0,26 -0,20 -0,08 -0,33
8,61 13,26 10,24 8,28 6,23 10,21 15,09 15,52 16,10
Mercado continuo
Los ms negociados del da
VOLUMEN DE LA SESIN VOLUMEN MEDIO SEIS MESES
Los mejores
VAR. %
Los peores
VAR. %
Santander Telefnica BBVA Inditex Iberdrola B. Popular Los mejores de 2013
384.902.000 227.177.800 223.794.800 118.696.800 105.271.100 104.209.800

CAMBIO 2013 %
478.588.400 300.102.600 413.515.700 195.010.600 190.349.600 56.350.370

MXIMO 12 MESES MNIMO 12 MESES
Vertice 360 Abengoa GAM Service Point Fersa Reno de Mdici

VALOR EN BOLSA1 VOLUMEN SESIN2
12,66 9,79 8,11 7,14 6,76 5,52

PER 20133
Tecnocom Nicols Correa Quabit Ence Inm. Del Sur Natraceutical
-2,95 -2,50 -1,85 -1,82 -1,64 -1,54
PER 20143
PAY OUT4
DEUDA/ EBITDA5
1 2 3 4 5
Gamesa Zeltia Natraceutical Natra Bankinter
269,04 102,47 98,45 95,03 90,98
6,55 2,67 0,28 1,81 3,91
1,31 1,16 0,12 0,75 1,79
1.555 547 84 84 3.382
8.631 1.576 95 136 19.367
45,38 23,43 25,60 10,38 17,29
26,75 19,37 25,60 8,69 14,23
4,40 4,34 5,47 -
Eco10
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1,61
1,17%
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22,91%
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16,06%
VAR. 2013
VAR. PTS.
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
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m q k m m m m q m m k m k q q m q m k k k m k q m m q m m q m q m m m m q k k q q k k k m m q m q q q k m m q k k m m m m m m m m q k q k m k m m m m k
Abengoa (Clase B) Adolfo Domnguez Adveo Alba Almirall Amper Atresmedia Azkoyen Bankia Barn de Ley Bayer Biosearch Bodegas Riojanas CAF Campofro Cata. Occidente Cementos Portland Cie Automotive Clnica Baviera Codere CVNE Deoleo Dinamia DF EADS Elecnor Ence Enel G. Power Ercros Europac Ezentis Faes Farma Fersa Fluidra Funespaa GAM Gamesa Gen. Inversin Iberpapel Inm. Colonial Inm. Sur Inypsa Liberbank Lingotes Meli Hotels Miquel y Costas Montebalito Natra Natraceutical NH Hoteles Nicols Correa Prim Prisa Prosegur Quabit Realia Renta 4 Reno de Mdici Rovi San Jos Service Point Sniace Solaria Sotogrande Tavex Tecnocom Testa Inmuebles Tubacex Tubos Reunidos Uralita Urbas Vrtice 360 Vidrala Vocento Zardoya Otis Zeltia
2,09 4,52 12,70 38,64 9,64 1,14 8,00 1,44 0,85 55,10 87,15 0,41 4,24 327,95 5,27 21,25 4,89 6,30 7,19 1,24 14,55 0,36 5,70 4,90 45,00 10,41 2,43 1,71 0,44 3,31 0,17 2,34 0,40 2,49 5,77 0,40 6,13 1,60 14,25 1,08 3,60 0,63 0,46 2,40 6,98 25,53 0,74 1,77 0,26 3,15 0,78 5,45 0,20 4,20 0,05 0,64 4,76 0,15 7,56 1,19 0,15 0,24 0,69 2,95 0,19 1,15 6,82 2,68 1,73 1,47 0,01 0,09 27,57 1,17 11,43 2,46
1,16 -0,22 0,00 1,26 0,94 1,79 1,65 -0,35 2,28 2,04 0,00 5,13 0,00 -1,21 -1,13 0,19 -0,41 0,32 0,00 0,00 0,00 1,41 0,00 -0,20 0,27 0,19 -1,82 1,48 1,87 -0,60 3,77 -1,06 6,76 2,47 1,41 8,11 -1,00 0,00 0,00 -0,37 -1,64 0,00 0,00 0,00 1,97 2,12 -1,33 1,44 -1,54 -0,32 -2,50 0,00 3,63 1,45 -1,85 0,00 0,00 5,52 0,27 1,71 7,14 2,52 4,55 1,72 0,54 -2,95 0,00 -0,74 0,00 0,34 0,00 12,66 1,10 1,74 1,15 0,00
21,83 27,64 39,44 62,29 -41,54 164,03 -5,26 -95,01 40,56 40,45 20,59 -10,17 -10,15 -14,31 83,03 16,15 16,67 51,37 -62,76 0,62 -1,37 46,73 12,39 49,85 17,89 37,07 32,48 -9,19 57,93 18,20 51,16 3,95 20,87 -6,79 -13,04 322,48 2,56 11,61 -15,54 -11,11 -32,98 -8,22 30,62 24,23 29,82 105,23 93,94 22,09 10,64 43,42 -48,05 11,41 8,16 16,36 1,06 34,21 41,57 8,18 14,50 -64,64 -22,03 -5,45 -18,06 -18,73 13,67 53,30 6,14 68,97 -15,38 -5,32 38,82 -3,31 33,79 79,56
-10,68 15,60 11,80 9,43 29,40 -28,75 105,13 5,88 -82,11 22,99 22,75 9,33 -5,78 -6,03 8,66 54,32 63,55 21,15 88,71 -66,67 -0,34 30,91 16,45 1,87 53,06 9,93 18,40 18,19 8,75 66,47 9,86 47,49 16,18 11,91 -6,63 0,00 269,04 1,27 10,67 -33,99 -11,98 -2,33 -4,76 20,78 24,54 39,62 95,03 98,45 20,69 11,43 4,01 -14,89 -5,41 15,22 -14,67 1,49 11,68 42,64 4,39 22,95 -61,70 -1,43 34,09 -11,00 7,48 19,23 34,76 -3,62 -7,55 -15,38 0,00 31,66 13,59 10,87 102,47
6.496 40 18 372 2.499 192 3.966 4 26.736 34 0 47 530 149 418 115 81 2 135 714 2 2.066 179 107 702 61 45 2.151 389 242 997 144 13 188 8.631 0 33 109 1.288 52 221 2.556 97 11 136 95 2.190 6 1 378 1.391 194 177 1 86 186 10 69 120 262 4 19 85 0 466 76 166 57 808 86 47 1.400 1.576
3,35 0,00 4,57 2,69 1,04 3,07 1,06 0,23 0,00 2,37 3,34 0,32 2,78 0,00 2,83 5,84 0,00 5,96 6,90 2,14 2,59 3,96 1,81 2,81 2,22 2,85 0,26 2,90 0,00 0,46 2,30 0,00 0,00 2,74 0,00 1,49 2,26 0,00 3,04 1,72 2,54 0,00 2,23 0,00 3,74 -
7,89 12,91 9,34 16,00 23,46 11,40 28,57 11,52 17,41 12,83 13,52 9,26 12,28 10,23 8,71 18,68 11,61 13,26 9,92 12,36 7,25 14,02 15,40 9,05 9,71 21,08 79,00 9,40 26,75 13,07 1,84 33,06 11,15 8,69 25,60 450,00 6,90 11,60 160,00 31,73 10,93 12,73 23,00 10,74 9,94 147,00 11,14 25,98 19,37
2,32 3,70 16,77 39,10 12,38 1,00 5,60 1,55 0,55 58,83 415,58 5,99 19,23 3,25 7,80 8,72 1,61 0,28 4,63 6,12 49,52 11,50 2,53 1,79 0,48 3,13 0,23 2,02 0,23 2,88 3,80 17,16 0,79 6,69 26,70 1,65 0,22 2,89 0,30 4,47 0,53 7,59 0,10 0,18 1,23 2,82 2,21 1,35 28,93 1,49 8,27 2,28
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Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
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Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economa
Mas remunera a sus embajadores con sueldos superiores al de Rajoy

Todos los delegados catalanes en otros pases rebasan los 72.600 euros del jefe del Ejecutivo
I. Flores MADRID.
El president, con 137.000 euros, se halla cerca de doblar el salario del inquilino de La Moncloa
Cajn desastre Napi
La Generalitat se esmera en tratar bien, desde el punto de vista de la remuneracin, a sus embajadores en el extranjero. De acuerdo con los registros del propio Ejecutivo cataln, los oficialmente llamados delegats del Govern cuentan con sueldos que hacen pequea incluso la nmina que percibe el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. As, los delegats de mayor rango, es decir, aqullos que ejercen la representacin en Estados Unidos (concretamente en Nueva York) y en Bruselas ante la Unin Europea cobrarn cada uno 76.270,38 euros brutos este ao. se es el nmero que resulta tras aplicar, como ejemplo de austeridad, un recorte equivalente al importe de una paga extra. Ahora bien, incluso despus de meter tijera, las nminas de esos dos embajadores superan con creces los 72.600,39 euros que le corresponden a Rajoy, segn las cifras que el propio jefe del Ejecutivo hizo pblicas este ao, en un intento de hacer transparente su situacin econmica personal, cuando estall el escndalo de la presunta contabilidad paralela del PP. Al presidente del Gobierno tambin lo superan en cuanto ingresos los tres delegats destinados a Pars, Londres y Berln, en la medida en que est presupuestado que este ao cada uno cobre 74.833,20 euros. Todos ellos marcan tambin amplias distancias con respecto a los cerca de 68.000 euros anuales que son propios de la vicepresidenta Soraya Senz de Santamara o los cerca de 64.000 que ingresan, de promedio, los ministros que componen el Gabinete de Rajoy. Como resultado, slo la remuneracin de sus cinco embajadores oficiales supondr para el Ejecutivo de Artur Mas un desembolso de ms de 377.000 euros nicamente en este ejercicio. Sobre los sueldos de las dems personas que trabajan con ellos no ofrece datos. Con todo, es seguro que el gasto en el que anualmente incurre la Generalitat en representacin exterior es mucho mayor, dada lo intrincada que es la red de delegaciones que ha extendido por los cinco continentes. Suman cientos los llamados centros de promocin de negocios, junto a las oficinas creadas para fo-
Comparativa de remuneraciones
Salario bruto anual 2013. En euros
Presidente de la Generalitat Consellers Delegado Generalitat en Madrid Delegado Generalitat en EEUU Delegado Generalitat en Bruselas Delegado Generalitat en Francia Delegado Generalitat en Reino Unido Delegado Generalitat Alemania Presidente del Gobierno de Espaa
Fuente: Generalitat de Catalua y Presidencia del Gobierno.
136.834,78 103.176,38 79.651,66 76.270,38 76.270,38 74.833,20 74.833,20 74.833,20 72.600,39

elEconomista
adems, este ao Hacienda exige a Barcelona que rebaje su dficit desde el 1,96 por ciento del PIB del ao pasado al 1,58. Sin embargo, Mas, ya a mediados de 2012, rechaz de plano la oferta del Ministerio de Exteriores para integrar sus oficinas en el exterior en la estructura que ofrecen las embajadas espaolas y as poder ahorrar costes.
Escasa capacidad de presin

Dicha integracin es el propsito fundamental de la reforma de la accin exterior que el ministro Jos Manuel Garca-Margallo ha impulsado este ao. El canciller sin embargo no se ha visto dotado de poderes para presionar a las autonomas a que sigan esta direccin y Catalua podr mantener abiertas todas sus oficinas. Ya que la clausura no es una opcin, quiz la Generalitat podra decantarse por una rebaja de sueldos ms profunda que la que ha llevado a cabo. Ahora bien, Barcelona
mentar el turismo, ms las delegaciones universitarias, las denominadas comunidades (cuyos fines son eminentemente culturales) o los organismos dependientes de fundaciones oficiales, como la Ramn Llull. Y no hay visos de que el Gobier-
no de Artur Mas est dispuesto a recortar en este mbito, aun cuando la situacin financiera de la comunidad autnoma que gobierna es comprometida. No en vano la valoracin de su deuda se encuentra en el nivel del bono basura segn las calificadoras internacionales y,
no se distingue por ser cicatera a la hora de remunerar a sus altos cargos. Una prueba de ello son los 103.176,38 euros que corresponden a cada uno de los consejeros que componen el Gabinete de Artur Mas. No obstante, es la remuneracin del propio molt honorable la que demuestra hasta qu punto est elevado el listn. Sus 136.834,78 euros no solamente se encuentran cerca de doblar el salario del presidente del Gobierno, sino que permite que Mas pueda situarse, dede este punto de vista, cerca del estndar de los grandes mandatarios europeos.El ms prximo es el primer ministro de Reino Unido con sus 177.000 euros brutos anuales sin incluir gastos de representacin. Ms lejos se sitan los jefes de los Ejecutivos ms importantes de la zona del euro: Alemania y Francia. En el caso de la canciller ngela Merkel, el sueldo alcanza los 204.000 y en el del presidente Francoise Hollande, 179.000.
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Economa
La industria nacional de bienes de equipo, lista para despegar en el ltimo trimestre

En Europa tendr una ligera cada por la evolucin de la industria automovilstica y las renovables
Araceli Muoz MADRID.
Despus del mal momento que atravesaba el sector de los bienes de equipo en Espaa, en el segundo semestre del ao se espera un cambio de tendencia en la cada global de facturacin, segn el informe elaborado por la aseguradora Crdito y Caucin. Esta evolucin positiva vendr motivada por el mejor comportamiento de los mercados exteriores que potenciarn nuestras exportaciones en este sector. En nuestro pas el sector se caracteriza por su gran peso en el exterior: supone el 17,3 por ciento del volumen de las exportaciones espaolas y exporta el 89 por ciento de su facturacin. El secretario de industria de la Asociacin Espaola de Fabricantes de Bienes de Equipo (Sercobe) explic que la crisis haba obligado a replantear la estrategia, centrndose en mercados exteriores e I+D. La cada del sector en Espaa estaba motivada por la crisis internacional, el descenso del consumo privado, la menor demanda pblica y el ajuste del dficit pblico, que re-
El 6% del PIB y 180.000 empleos

En Espaa, el sector de los bienes de equipo aporta al PIB un 5,8 por ciento y emple en 2012 a casi 180.000 personas, segn datos de Sercobe. A pesar de que la facturacin cay el ao pasado hasta los 37.300 millones de euros, las exportaciones siguieron creciendo por tercer ao consecutivo con operaciones por valor de 33.400 millones, situndolo como primer sector exportador nacional.
dujo su actividad en 2012 hasta un 5,2 por ciento, con volmenes de negocio similares a 2005. Adems, la ltima vez que este sector creci (0,8 por ciento) fue en 2011. Todos los sectores productivos necesitan operar con algn tipo de maquina-
Fbrica de bienes de equipo del sector de las renovables. ELECONOMISTA
ria, por lo que la evolucin del sector de los bienes de equipo siempre estar estrechamente vinculada a la que registren otros. Despus de que en 2012 se beneficiara de una ligera recuperacin, vinculada a la de otras industrias como la automovilstica y las energas renovales, Crdito y Caucin prev la cada del sector de los bienes de equipo en 2013. Esta evolucin negativa podra motivar el riesgo de crdito de las empresas de maquinaria a lo largo de la segunda mitad del ao en la Europa. Este sector se caracteriza por las importantes necesidades de financiacin que provoca que elevados niveles de apalancamiento que, ligados a los largos ciclos de produccin, debilitan su estructura financiera y solvencia global. Frente a los problemas que este sector atraviesa en pases como Blgica, Francia, Alemania, Reino Unido e Italia, la creciente demanda de los pases BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudfrica) compensar esta situacin para las empresas de ingeniera mecnica establecidas en estos pases emergentes.
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30
Economa
Espaa, de los cinco pases ms favorecidos por el Tratado de Libre Comercio con EEUU
Un estudio del IFO alemn asegura que el PIB de nuestro pas podra crecer hasta un 6,5 por ciento
Laia Vidal BERLN.
La primera ronda de negociaciones para concretar el plan de libre comercio de la UE con Estados Unidos tuvo lugar a principios de julio. Y aunque no est previsto que la letra pequea est redactada antes de dos aos, son varios los expertos que ya empiezan a difundir las consecuencias de un plan que todava suena a cuento de la lechera para muchos. Aparte de los clculos de la propia Unin Europea, que asegur que los beneficios para la Unin podran llegar a los 119.000 millones de euros, el prestigioso instituto econmico alemn Ifo public recientemente un informe en el que se analizan los efectos que tendra el llamado Acuerdo Transatlntico sobre Comercio e Inversiones (TTIP por sus siglas en ingls) para 126 pases. De entre sus conclusiones, naturalmente se desprende que el plan ser beneficiosos para todos los socios, algo que no es de extraar teniendo en cuenta que, de concretarse, dar lugar al rea de libre comercio ms grande del mundo, con 800 millones de habitantes. Sin embargo, no todos los participantes van a notar los efectos, segn el estudio, del mismo modo. El mayor beneficio tendra lugar, segn los clculos, en Estados Unidos. Ah el PIB per cpita a largo plazo podra aumentar un 13,4 por ciento, a la vez que se crearan ms de un milln de nuevos puestos de trabajo. Tambin en el conjunto de la UE, la subida de los ingresos reales per cpita sera importante aunque menor, casi de un 5 por ciento. Adems, dentro de los 27 tambin hay diferencias.
me, asegur en la presentacin del texto que un tratado transatlntico de libre comercio sera un instrumento importante para conseguir mayor crecimiento y ocupacin en Europa, y reconoci que precisamente los pases del sur de Europa ms afectados por la crisis se beneficiaran por encima de la media de sus efectos.
Los socios afectados

La otra cara de la moneda son los pases ms perjudicados por el nuevo tratado, los socios tradicionales de los pases que integran el acuerdo. Entre los ms afectados estn, sobre todo, los socios americanos como Canad (con reducciones del PIB de casi un 10 por ciento) o Mxico (con un descenso de ms del 7 por ciento), pero tambin Australia, Japn o Israel. En Europa, el nuevo plan perjudicara a Suiza, que quedara fuera del negocio. En conjunto, las economas africanas y de Asia Central tambin recibiran las peores consecuencias, con prdidas importantes en sus intercambios. El informe evala dos posibles resultados al fin de las negociaciones, de las que no se esperan resul-
El nuevo plan perjudica a Suiza y a las economas africanas y asiticas de Suramrica

na perspectiva para Espaa. En este caso, asegura, se trata de un pas con un volumen actual de negocio muy importante con Estados Unidos, por lo que sera uno de los Estados ms beneficiados por el futuro tratado, al abaratarse sus importaciones. tados antes de 2015. El texto definitivo podra consistir slo en una abolicin de los aranceles, algo que segn los expertos de Ifo tendra escasos efectos positivos para el crecimiento de los pases. Sin embargo, con un tratado ms profundo y ambicioso se podra llegar a las cifras ms optimistas. Esta variante consistira en, adems de suprimir los aranceles, rebajar las llamadas trabas comerciales, como los estndares de calidad, las normativas de envase y etiquetado o las indicaciones de procedencia, as como las exigencias tcnicas o legales a los productos importados. Tambin se incluyen aqu las ventajas fiscales o ayudas financieras para impulsar la exportacin propia. La Unin Europea ya ha manifestado que el 80 por ciento de los beneficios del plan saldran simplemente de recortar gastos burocrticos y de legislacin.
Los esfuerzos de Cameron

El mayor crecimiento lo experimentara Gran Bretaa, con un aumento de casi el 10 por ciento de los ingresos reales per cpita y la expectativa de crear 400.000 nuevos puestos de trabajo. Por esa razn es Cameron uno de los lderes europeos que ms se esfuerzan en hacer propaganda del nuevo plan. En la reunin anual del G8 de junio, aseguraba que se trata de una oportunidad que se produce una vez en cada generacin y que no se puede dejar escapar. En el otro extremo se encuentra la gran economa alemana, que aumentara sus ingresos por debajo de la media europea, no ms de un 4,7 por ciento, y todava peor Francia, quien mejorara slo un 2,6 por ciento. Sin embargo, el estudio destaca la bue-
Francia vetar el acuerdo si no incluye la excepcin cultural

El Gobierno de Francia advirti antes de que se comenzase a debatir el tratado que usar su derecho a veto si en las negociaciones entre las dos potencias econmicas se incluyen la cultura y las empresas culturales. Francia se opondr a la apertura de negociaciones sobre libre comercio con Estados Unidos si las industrias culturales no quedan excluidas, dijo el primer ministro francs, Jean-Marc Ayrault. En el borrador del tratado de libre comercio, segn ha asegurado la ministra de comercio francs, Nicole Bricq, los productos audiovisuales siguen sobre la mesa de negociaciones. El pas galo hara uso de su veto poltico si en las negociaciones no se respeta la llamada excepcin cultural. En Europa, esta medida establece una cuota mnima para programas europeos y limita la importacin de bienes culturales extranjeros con el fin de proteger los productos culturales propios de los pases de Europa. El jefe de la Comisin Europea, Jos Manuel Durao Barroso, ha asegurado por su parte que no se negociar con Estados Unidos sobre cultura. Sin embargo, la eliminacin total de la cultura de las negociaciones pedida por Francia ya fue rechazada previamente por el comisario de Comercio de la Unin Europea, Karel De Gucht.
Ms PIB, ms trabajo
Dependiendo del escenario final del acuerdo, el PIB per cpita podra aumentar en Espaa hasta un 6,5 por ciento a largo plazo, creando entre 36.000 y 143.000 nuevos puestos de trabajo, lo que permitira reducir el desempleo unos 0,62 puntos. Otros pases que tamben reciben buenas cifras, adems de Gran Bretaa, son las pequeas economas orientadas a la exportacin, como las repblicas blticas, segn el informe. Aart de Geus, presidente de la Fundacin Ifo que elabor el infor-
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Informe RGE: Viaje a una economa clave de la zona del euro (y II)
Economa
Los polticos espaoles esperan poca ayuda de Bruselas para acabar con la crisis
A fondo Nouriel Roubini
Presidente de RGE
Despus de nuestras reuniones con polticos espaoles podemos concluir que la recesin toca fondo. Hemos confirmado que la larga contraccin est mostrando signos decrecientes. Cualquier esperanza de que los datos del PIB se vuelvan positivos a finales de 2013 es prematura, pero la probabilidad de una subida de calificacin, de recesin a estancamiento, es mayor. La competitividad va a aumentar. Los costes y la flexibilidad laboral presentan amplias mejoras y el sentimiento de los consumidores e inversores es positivo. Las exportaciones son fuertes y el turismo ha remontado. De acuerdo con el banco central, los motores del reciente aumento del empleo son en parte estacionales, pero el turismo se ve afectado tanto por los precios ms bajos como por unas mejores prcticas laborales. El banco central se opona rotundamente a la reduccin global negociada (10 por ciento) del salario nominal del FMI, al considerarla demasiado draconiana y polticamente inviable, y prefiri dejar que la medicina de las reformas y la mayor flexibilidad de las leyes sindicales y laborales surtiesen el efecto de reducir los salarios y los costes laborales unitarios. En las reuniones citadas, se reconoci ampliamente la dinmica recesiva del balance, pero lo que ms destaca es que no se puede en Madrid, Bruselas o Frncfort para arreglar la situacin. Sin ayuda en camino, al desapalancamiento todava le queda un trecho, los bancos siguen teniendo miedo a prestar y el gobierno no detiene la austeridad. As, los polticos esperan pocas ayudas del BCE y de Bruselas. Los reguladores y el banco central opinan que el plan de financiacin de prstamos (FLS) del Banco de Inglaterra no surti efecto en el Reino Unido y tampoco lo hara en Espaa. En palabras de las autoridades monetarias espaolas, el FLS era fcil en el Reino Unido, donde las entidades de contrapartida apenas superan la media docena pero sera un desastre de gestionar en la eurozona, donde existen cientos de esos bancos. Slo una poltica ms agresiva de facilitacin crediticia del BCE puede ayudar a las PYMES espaolas. A algunos polticos les preocupaba que el ciclo de crditos en los bancos espaoles se estuviera volviendo procclico. Los bancos ya estn vendiendo activos y contrayendo crditos por su cuenta, dadas las restricciones de capital. La nueva normativa reforzar ese desapalancamiento. Al mismo tiempo, no existen mecanismos para toda la eurozona o de poltica local que reduzcan notablemente esa crisis de los crditos. El BCE no va a hacer mucho para ofrecer una facilitacin crediticia real. No hay fin para la crisis de los crditos y la contraccin. Con las empresas incapaces de extender las lneas de crditos actuales, seguir la contraccin econmica y la recuperacin final se-
La presidenta del FMI, Christine Lagarde. REUTERS
r muy anmica. La nica opcin que el gobierno se plantea es emplear el balance de su banco de desarrollo, el Instituto de Crdito Oficial (ICO), para ofrecer cierta seguridad de primera prdida a los bancos que presten a PYMES. Mientras tanto, la tensin entre Espaa y el FMI aumenta. La previsin de crecimiento del FMI se sita muy por debajo de la de las autoridades nacionales y el fondo insiste en un rgimen de insolvencia para los hogares y las empresas que el gobierno cree que debe introducirse despus de la crisis. El FMI presiona para que se alcance un pacto de alto nivel entre el gobierno, los sindicatos y la patronal, que reduzca los salarios otro 10 por ciento.
Rescates por doquier

Con la gestin de la deuda, las autoridades fiscales han evitado proactivamente algunos de los problemas que asolaron Grecia e Italia, aunque repitiendo errores observados en Irlanda y el Reino Unido. Nos sorprendi que un programa de ayuda a los proveedores pre-
viniera demoras masivas. El fondo regional de liquidez rescat a nueve regiones a cambio de supervisar las finanzas de los gobiernos locales fiscalmente ineptos y colocarlos en el camino hacia el equilibrio. Sobre todo, la ayuda a los bancos a travs del FROB evit que el sistema se hundiera pero ha dejado al estado la titularidad de unas entidades apenas viables, mientras que el mal llamado banco malo se cre hace poco para escarbar los prstamos inmobiliarios txicos de los bancos y deshacerse de ellos. Las ventas del Sareb ya han comenzado, y podran ser una oportunidad muy buena. Con unos activos de 50.000 millones de euros ya rebajados un 50 por ciento, el Sareb vender grandes cantidades de terrenos, edificios y locales comerciales. Algunos activos podran estar gravemente mermados y no ser rentables pero las rebajas han sido conservadoras y los bancos han transferido activos a granel para que no pudieran seleccionar los prstamos buenos. Es ms, los no residentes disponen de grandes ventajas fiscales y los directi-
vos del Sareb esperan que inversores oportunistas busquen IRR de un 15 por ciento a 3-5 aos, mientras los inversores internacionales a largo plazo se centren en desarrollar un mercado de servicio independiente, ajeno a los grandes bancos. El sistema bancario es estable, pero no est fuera de peligro. La frustracin de las autoridades por el fondo de rescate bancario (FROB) se hizo palpable en nuestros encuentros con los polticos. Por ahora, la presin para reducir el tamao y el riesgo contina, aunque choca de frente con el mandato del FROB de mejorar y vender bancos (como el RBS). Los planes de reestructuracin se han puesto en manos de las autoridades de la UE, obligando a los bancos
Los bancos tienen miedo a prestar y el Gobierno no frena la austeridad

a cerrar sus elementos que no tengan carcter estratgico y reducir los prstamos inmobiliarios y al por mayor. Resulta curioso que, al preguntarles por el potencial de las prdidas hipotecarias futuras, respondiesen que el problema real es la rentabilidad (el 80 por ciento de propiedad de viviendas y las hipotecas a 20 aos vinculadas al Euribor ms 50 puntos son una carga y representan una cantidad importante del balance que puede reemplazarse muy despacio). El FROB confirm quehay demanda de crdito pero de calidad ms baja. En RGE tambin esperamos que, pese a sus buenas intenciones, el banco de desarrollo pueda excluir buenas oportunidades de bajo riesgo para el sector privado.
La exportacin como motor de crecimiento

Millones de euros
Bienes de consumo (Incluidos los automviles) 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 Bienes intermedios (Incluidos los productos industriales) Bienes de capital
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
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2011
2012
Fuente: Banco de Espaa, INE, Haver Analytics y RGE.
elEconomista
Roubini Global Economics
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Economa
SECTOR PBLICO
La plantilla del Estado se ha reducido el 2,6% hasta junio

En los seis primeros meses, la Administracin central gast 8.673 millones en sueldos, el 1,9% menos que un ao antes
S. E. MADRID.
El PP demandar a Lpez por decir que el partido cobra en negro

Floriano anunci ayer las acciones legales contra el nmero tres de los socialistas
El nmero de efectivos del conjunto del sector pblico estatal se redujo el 2,66 por ciento hasta junio con respecto al mismo mes de 2012, en tanto que la masa salarial de la Administracin central ha disminuido algo menos, en concreto, el 1,99 por ciento. Segn datos que ha recopilado y analizado Efe, el sector pblico estatal contaba con un total de 566.375 trabajadores a fecha 30 de junio de este ao. De esta cifra, 500.197 son funcionarios (con una reduccin del 2,76 por ciento respecto al mismo periodo de 2012) y 66.178 trabajan en rgimen de personal laboral (lo que significa el 1,95 por ciento menos). En paralelo a este recorte en el nmero de efectivos del sector pblico estatal, entre enero y junio de 2013 el Estado gast 8.673 millones de euros en abonar el salario de sus empleados, lo que supone un ahorro del 1,99 por ciento interanual, en detalle, 176 millones. De esta cifra, 7.948 millones se destinaron a pagar las nminas de los funcionarios (150 millones menos) y 725 millones (26 menos) fueron a parar a los bolsillos del personal laboral.
El Estado pag 7.948 millones a sus funcionarios entre enero y junio. REUTERS
Congelacin y no reposicin
Estos datos muestran el lento avance de la poltica del Gobierno para la contencin del gasto. Ya en 2012, el Estado destin 16.762 millones a gastos de personal, lo que represent un ahorro de 1.160 millones. Hay que recordar que las retribuciones del personal no subieron en 2012 y se prohibieron las aportaciones a planes de empleo o contratos de seguro colectivo que in-
El sector pblico empleaba en junio a 566.375 personas, de las que 500.197 eran funcionarios
cluyeran una cobertura de contingencia por jubilacin. Asimismo, las incorporaciones se limitaron a las derivadas de procesos selectivos correspondientes a
ofertas de empleo pblico de ejercicios anteriores, o bien de la aplicacin de la tasa del 10% de reposicin en los cuerpos de seguridad del Estado y efectivos de la lucha contra el fraude fiscal y laboral. Con la no reposicin del cien por ciento de las jubilaciones se aliger el personal del sector pblico el 2,82 por ciento (16.644 efectivos menos), hasta 572.646 trabajadores, de los que 508.207 eran funcionarios (el 2,2 por ciento menos) y 64.439 personal laboral (7,37 por ciento menos).
El vicesecretario de Organizacin y Electoral del Partido Popular, Carlos Floriano, anunci ayer que su partido emprender acciones judiciales contra el secretario de Organizacin del PSOE, scar Lpez, por unas declaraciones en las que ste afirmaba que el PP tena caja B y sobresueldos en B. En concreto, el socialista acus a la cpula del Gobierno y del PP, en declaraciones a Europa Press, de hipocresa por el hecho de haber recortado el 40 por ciento la financiacin pblica de los partidos polticos, mientras que los populares tenan caja B y sobresueldos B. La reaccin a estas palabras en el seno del Partido Popular no se ha hecho esperar, y as, al mismo tiempo que Floriano adelantaba la presentacin de la querella contra Lpez, aseguraba que en el Partido Popular no se cobran ni sobresueldos ni sueldos en negro, sino sueldos con su correspondiente retencin fiscal y con el pago de cuotas de los impuestos correspondientes. De esta forma, el dirigente popular invit al nmero tres de los socialistas a que repase las declaraciones de Bienes y Rentas de los miembros del PSOE en el Congreso de los Diputados, que compatibilizan su condicin institucional con un cargo interno en la sede de Ferraz. En ellas, segn record, aparece la percepcin de cantidades como consecuencia del cargo que ostentan en el PSOE, al tiempo que cobran de las Cortes Generales.
Lo que intenta el seor Lpez es ocultar la debilidad de la actual direccin del PSOE, que est en las tesis del seor Brcenas, una persona que no ha sido capaz de explicar el origen del dinero que tiene en Suiza y que est preso en la crcel de Soto del Real. No puede entenderse que el principal partido de la oposicin sea partcipe de esa estrategia, subray Carlos Floriano.
Financiacin irregular
Asimismo, el vicesecretario de Organizacin del PP record al dirigente socialista que el nico partido del que se ha probado su financiacin irregular es el PSOE y que, incluso, al condenado por ello le hicieron secretario de Formacin de las Juventudes de su partido en Catalua. E insisti, adems, en que Rubalcaba todava no ha hecho pblicas sus declaraciones de la Renta, al contrario del ejercicio de transparencia realizado hace ya meses por el
scar Lpez, secretario de Organizacin del PSOE, acus al PP de tener caja B.
presidente del Gobierno y del PP, Mariano Rajoy. Por ltimo, el vicesecretario popular invit a scar Lpez a resolver los problemas internos de su partido y a sumarse a las iniciativas propuestas por el Gobierno del PP para terminar con la lacra de la corrupcin. Tambin le inst a aportar soluciones a los graves problemas de empleo que tiene Espaa y que, gracias a la poltica econmica del Ejecutivo actual, comienzan a apuntar en la buena direccin.
El 64% de ahorro de la reforma local no llegar hasta 2015

El Gobierno estima que el ahorro total superar los 8.000 millones
Hasta 2015 no se lograr el grueso del ahorro que el Gobierno de Mariano Rajoy espera conseguir con la reforma de la Administracin local, en concreto, el 64 por ciento del
total, 5.127 millones de euros, que procedern de la eliminacin de los llamados gastos impropios de los ayuntamientos, de la reduccin del sector pblico local y del traspaso de la gestin de ciertos servicios a las diputaciones provinciales. As figura en la memoria del impacto que tendr la ley cuando por fin entre en vigor, y que acompaa al proyecto enviado por el Gobierno al Congreso para su tramitacin a partir de septiembre, segn ha po-
dido saber Ep. El Ejecutivo popular confa en que la norma se apruebe este ao y entre en vigor en 2014. A tenor de los clculos realizados por el Ministerio de Hacienda y Administraciones Pblicas, la aplicacin de la reforma local significar un ahorro de 8.016 millones entre 2014 y 2019, que es el plazo de implantacin de las novedades. El Gobierno insiste en que es un clculo prudente, que podra verse incrementado, y que de hecho,
en 2012 los municipios ya ahorraron el 9,4 por ciento 4.319 millones sobre 2011, segn datos de todas las CCAA, salvo Navarra, Pas Vasco, Ceuta y Melilla. Hacienda detalla que los gastos de personal bajaron el 12,8 por ciento
El 50%, gastos impropios

De los ms de 8.000 millones que prev de ahorro el Gobierno, casi la mitad se lograr eliminando el gasto impropio, el que realizan los
ayuntamientos en aquellas competencias que no son suyas. La previsin oficial es que los ayuntamientos resuelvan este asunto en los tres primeros aos de la ley de 2014 a 2016, con un ahorro total de 3.735 millones. Adems, la devolucin a las CCAA de las competencias en educacin, servicios sociales y sanidad permitir a los municipios ahorrar 837 millones; la aplicacin de esta novedad se prev a ms largo plazo, de 2015 a 2019.
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Economa
El paro afecta a casi 50 millones de personas en los pases de la OCDE

El desempleo de la eurozona podra llegar al 12,3% en el ltimo cuarto de 2014
Richard Hiault PARIS.
La vuelta de los senior pone fin a la estrategia de prejubilaciones

R. H. PARIS.
Europa: la tasa de desempleo, en aumento

Mayo de 2013 IV trimestre de 2014 (previsiones)
La situacin es dramtica y an no ha tocado fondo. En su ltimo informe anual sobre las perspectivas de empleo para 2013, la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE) constat una noticia evidente: en sus pases miembros viven ms de 48 millones de personas sin trabajo, es decir, 16 millones ms que antes de la crisis. Las cicatrices sociales de la crisis estn lejos de curarse an, recalc ngel Gurra, secretario general del organismo. Y si el escenario no es precisamente halageo, tampoco va a mejorar. En los 34 pases miembros, la tasa de paro empezar a recular ligeramente en los prximos 18 meses, pasando del 8 por ciento en mayo de 2013 al 7,8 por ciento a finales de 2014. En Estados Unidos, la recuperacin del mercado laboral se desarrolla lentamente y la tasa de paro slo llegar al 6,7 por ciento al final del prximo ao. La zona euro es la que ofrece el panorama ms desolador. A excepcin de Alemania y Estonia, el paro seguir avanzando en la zona euro hasta alcanzar el 12,3 por ciento de la poblacin activa. La demanda global seguir debilitndose de forma significativa en Francia, Grecia, Holanda, Polonia y Portugal, indica la organizacin. El resultado es que la tasa de paro prevista para el cuarto trimestre de 2014 va a dispararse en casi todos los pases del sur de Europa e incluso en Francia.
12,2
12,3
ZONA EURO
13,6
IRLANDA
14,1
7,7
7,8
REINO UNIDO
5,3
4,7
10,7
11,4
ALEMANIA
POLONIA
17,6
PORTUGAL
18,5
10,9
11,2
FRANCIA
La tasa de desempleo para las personas mayores no se increment durante los seis aos de crisis en Francia, de hecho se redujo dos puntos porcentuales segn indica la OCDE. Las razones de que los trabajadores senior no hayan sido afectados por la coyuntura econmica son mltiples: la prdida de riqueza e ingresos durante la crisis, que oblig a prolongar la actividad profesional, el aumento de su nivel de formacin o la mejora de su salud y su rendimiento fsico y mental debido a la mejora de la prevencin de riesgos laborales. Durante las recesiones de los aos setenta, ochenta y principios de los noventa, gracias a las polticas de gobierno que fomentaban la jubilacin anticipada, los trabajadores de edad avanzada se retiraron masivamente del mercado de trabajo. Como seala la OCDE, estas estrategias se basan en el concepto de cantidad fija de trabajo. Para la organizacin internacional, el trabajo no es una cantidad determinada, sino un resultado.
12,2 26,9
ESPAA
12,6
ITALIA
2,14
POR CIENTO
27,8
Fue la disminucin de la tasa de parados de los trabajadores senior de 2007 a 2012
26,8
GRECIA
28,2
Nivel sin precedentes

La noticia es ms inquietante todava porque viene acompaada de una situacin desastrosa para los jvenes. La tasa de paro de esta poblacin contina a niveles nunca vistos en muchos pases: ms del 60 por ciento en Grecia, 55 por ciento en Espaa y alrededor del 40 por ciento en Italia y Portugal. En la reunin de ministros de trabajo del G20, el pasado 17 de julio en Mosc, ngel Gurra pidi que se redoblen los esfuerzos para frenar esta plaga. Los poderes pblicos deberan conjugar las polticas macroeconmicas con reformas estructurales con el fin de reforzar el crecimiento y favorecer la creacin de empleo, propone la organizacin. Mientras se espera el regreso del crecimiento y los efectos positivos de la reforma estructural, las estrategias dirigidas a favorecer la jubilacin anticipada de las personas de ms edad, para ser sustituidas por jvenes, estn desaconse-
Promedio de la OCDE (% de la poblacin activa)
En EEUU (% de la poblacin activa)
En la Eurozona (% de la poblacin activa)

11,2 12,1 12,3
8,2
8,3
7,9
8,0
8,1
9,3 8,0
9,6
8,9
8,1
9,4 7,5 7,0
9,9
10,0
Los jvenes y los mayores son complementarios y no sustitutos los unos de los otros. La experiencia demuestra, segn la OCDE, que tasas de desempleo altas entre los mayores se asocian con tasas de desempleo altas entre los jvenes. Las polticas que promueven la jubilacin anticipada no han funcionado hasta ahora.
Trabajo en equipo
Tuvo consecuencias graves y duraderas para las finanzas pblicas y el potencial de crecimiento econmico, escribe la OCDE sobre las prejubilaciones en su informe anual. El sistema de pensiones es insostenible. Los expertos de Chteau de la Muette proponen invertir en asociaciones intergeneracionales entre los trabajadores jvenes y los de edad avanzada, para fomentar la transferencia de conocimientos. Blgica, Francia, Italia y Espaa se comprometen a seguir este camino, sin embargo, la organizacin dice que es demasiado pronto para juzgar su efectividad.
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Fuente: Les Echos y OCDE.
elEconomista
jadas por su ineficacia demostrada. La OCDE insiste tambin en la necesidad de intensificar las polticas de ayuda a los parados para encontrar trabajo (ayudas a la bsqueda de empleo y formacin) asegurndose de que las iniciativas reciban suficiente financiacin y tenien-
do en cuenta la austeridad presupuestaria existente. La situacin es tan tensa que a la organizacin le preocupa que la persistencia de unos niveles altos de paro, especialmente de larga duracin, aumente el riesgo de una subida del desempleo estructural. Cuanto ms se
deje continuar el alto nivel de paro coyuntural, mayor ser el riesgo de que el desempleo se convierta en estructural y, por lo tanto, ms difcil de encauzar a niveles precrisis.
Les Echos
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Economa
La inestabilidad italiana provoca la huida del capital forneo

Caen las inversiones extranjeras y muchas empresas planean mudarse
Giovanni Vegezzi
MILN.
ra seguir el ritmo de los otros pases europeos.
La prima de riesgo est por los suelos, a pesar de que la deuda ha batido otro rcord (a 2.075 mil millones de euros el 130 por ciento del PIB). Mientras tanto, grandes grupos extranjeros siguen llegando al pas trasalpino para comprar las joyas del famoso made in Italy, desde la moda con los franceses de Lvmh que han aumentado tras la adquisicin Loro Piana su coleccin de marcas italianas a la industria alimentaria (Ebro Foods, por ejemplo acaba de hacerse con Riso Scotti). Seala esto que los inversores extranjeros vuelven a confiar en Italia? No, o por lo menos no tan de repente. De hecho, el pas transalpino sigue perdiendo inversiones extranjeras directas y, lo que es peor, hasta le cuesta mantener sus grandes grupos. La escasez de capitales extranjeros en Italia tiene orgenes anteriores a la crisis de la deuda soberana. Mientras la inversin extranjera mundial disminuy un 18% en 2012, como seala el informe sobre las inversiones en el mundo de la Conferencia de Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD), Roma no ha conseguido ni siquie-
Un mal puesto en los rankings

En Espaa, por ejemplo, el ao pasado la inversin extranjera directa (IED) creci un 3,7%, hasta alcanzar los 21.374 millones de euros. Una cifra que se sita por delante de pases como Alemania, Francia y de Italia que marca un descenso del 70 por ciento. El problema es que, a parte de unos sectores claves como la moda, en el pas transalpino es difcil hacer negocios. La incertidumbre poltica y normativa, la burocracia asfixiante, la presin fiscal por las nubes son los factores esctructurales que no se resuelven con la bajada de la prima de riesgo. Segn el informe Doing Business 2013 del Banco Mundial, que cada ao mide la facilidad de hacer negocios en las diferentes economas del mundo, Italia sube de posicin pasando del puesto 87 al puesto 73, cuando Espaa en el mismo periodo ha bajado dos peldaos, llegando sin embargo al puesto 44. La situacin transalpina no mejora si se miran otros indicadores muy importantes para los inversores: el pas est en la posicin 136 en el mundo por la flexibilidad laboral y en la 116 por el tiempo necesario en cumplir con Hacienda. El Banco Mundial evidencia la insostenible carga fiscal sobre las empresas: el conjunto de impuestos llega en Italia al 68,3 por ciento del PIB, mientras en Espaa supera apenas el 38 por ciento. El pas transalpino parece tener dos caras: de un lado la excelencia de las exportaciones que atraen inversores y del otro un entorno econmico casi imposible para las empresas. El Comit de inversores exteriores de Confindustria la patronal italiana ha intentado hacer, junto al Boston Consulting Group, un balance de la situacin. Por un lado, destacan los puntos fuertes: Italia sigue siendo la octava potencia econmica mundial, es cuarta en el mundo en cuanto a produccin industrial y segunda en Europa slo por detrs de Alemania. Cuenta con ms de mil segmentos de excelencia industrial que son las
Aldeasa estudia dejar el pas

Autogrill separa la rentable Aldeasa, ahora llamada World Duty Free (WDF), del negocio de los restaurantes y estudia dejar a Italia. Con la reduccin de trfico en las autopistas, las actividades transalpinas del grupo centradas en el negocio de la restauracin siguen en problemticos nmeros rojos. Por sto, el consejero delegado del grupo, Gian Mario Tondato, ha afirmado: Si seguimos as no nos queda ms remedio que trasladar al exterior nuestro cuartel general.
Una mujer pasa frente a los escaparates de una marca de lujo en una calle comercial de Miln. REUTERS
exportan ms y a menudo atraen los inversores extranjeros, gracias a una marca - el made in Italy que sigue siendo muy cotizada. Por otro lado, sin embargo, la situacin sigue deteriorndose y, segn ha explicado el presidente del Comit, Giuseppe Recchi, ocurre porque no estn preparado para atraer inversiones: Hay 1.400 mil millones de dlares que vuelan cada ao para inversiones extranjeras directas, pero Italia puede perderlos porque escasea de organizacin, dijo el directivo subrayando que las transnacionales extranje-
ras no piden privilegios, pero no quieren vivir en la improvisacin y en la incertidumbre. Esta situacin no afecta slo a los grupos extranjeros. El problema perjudica tambin a las grandes empresas italianas. La cuestin ms urgente es la de Fiat: el productor de coches, que est llevando a cabo su fusin con la estadounidense Chrysler, amenaza con trasferir su cuartel general de Turn a Detroit y, mientras tanto, tras la escisin de su rama agrcola e industrial (que incluye Iveco), ha desplazado la sede de la nueva sociedad
(Cnh Global) a Londres. Otro problema, junto a los vnculos para empresarios e inversores, es, finalmente, la crisis del mercado italiano. Los gigantes transalpinos facturan siempre menos en su pas de origen y ponen cada vez ms en duda las ventajas de mantener all su cuartel general. El traslado a pases con menores cargas fiscales (Reino Unido y Holanda entre otros) asegura mayores beneficios y, en ausencia de de Gobiernos estables, es tambin un remedio a la habitual incertidumbre de la poltica econmica italiana.
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Economa
Se agudiza la crisis en Tnez despus de la suspensin de las sesiones del Parlamento

El partido gobernante aboga por formar un gobierno apoltico frente a la presin de la oposicin
Marcos S. Sipmann MADRID.
La transicin en Tnez podra descarrilar. Dos aos y medio despus de la Revolucin de los Jazmines, se est de nuevo en un callejn sin salida. Ni el pueblo, ni los representantes polticos logran la unidad. La crisis poltica que padece el primer pas que apost por la primavera rabe se vio agravada das atrs por el asesinato del diputado de izquierdas Mohamed al Brahmi. Conocido por sus duras crticas y llamamientos a derrocar al Gobierno islamista, Al Brahmi fue tiroteado por desconocidos el 25 de julio cerca de su casa en la capital tunecina. Tras su muerte, la oposicin laica llam a la movilizacin ciudadana y al asalto de sedes gubernamentales. El mayor sindicato de Tnez declar la huelga general que ya ha provocado una cada en picado de la moneda frente al dlar. La muerte de Al Brahmi se produce cinco meses despus de un atentado mortal contra el poltico izquierdista Chukri Belaid, del que fueron responsabilizados miembros de entidades salafistas. Este hecho desat disturbios y protestas multitudinarias en demanda de la renuncia del gobierno del primer ministro Al Larayedh, dirigente del partido islamista mayoritario Al-Nahda. Medios locales estimaron que la noche del martes se concentraron unos 100.000 opositores en la plaza Bardo, situada frente al Parlamento, en la capital Tnez. Esta congregacin se considera como la mayor que se produce en el pas africano desde la toma de poder del movimiento de Al-Nahda tras ganar las elecciones del 23 de octubre de 2011.
Manifestantes opositores protestan durante el Da Nacional de la Mujer en Bab Saadoun, en la capital de Tnez, el martes pasado. EFE
Una sociedad dividida

La plaza Bardo es el smbolo de una sociedad dividida. Barreras separan los dos campos: de un lado los simpatizantes de la oposicin y de otro los del partido gubernamental. La tensin es palpable y la inquietud aumenta da a da. El presidente de la Asamblea Constituyente integrada por 217 miembros, Mustafa ben Jaafar, ha decretado la suspensin de las actividades de la institucin. Cerca de 60 representantes de la oposicin que pidieron la disolucin de la asamblea se haban negado a regresar a trabajar. El lder parlamentario ha mandado congelar los trabajos del Legislativo hasta que se abra un dilogo entre Gobierno y oposicin.
Aunque portavoces de Al-Nahda calificaron esta decisin de golpe interno el partido islamista ha acabado aceptando aunque con algunas reservas, la suspensin. Mientras tanto, el primer ministro, Larayedh, asegur que su Ejecutivo controlado por los islamistas dimitir, e insisti en que las elecciones se celebrarn segn lo previsto, en diciembre prximo. El partido gobernante se mues-
tra a favor de un gobierno de unidad nacional que incluya a diversas fuerzas polticas. Sus prioridades deben incluir el combate al terrorismo, el impulso a la economa y el mejoramiento en las condiciones de vida de los tunecinos. Las manifestaciones se suceden cada da y recientemente el primer ministro seal que eso obligaba a la Polica y al Ejrcito a dispersar sus capacidades en lugar de con-
centrarlas en la lucha contra el terrorismo, un nuevo frente en el Tnez en transicin. Los partidos de la oposicin tambin reprochan al Gobierno su incapacidad para gestionar la seguridad del pas. En efecto, a la grave crisis poltica se aade el rebrote del terrorismo. Existen campamentos de entrenamiento de yihadistas en Tnez. Las FFAA tunecinas se encuentran faltas de moral. El Ejrcito
Podra ocurrir en el pas lo mismo que est sucediendo en Egipto?

La casta militar egipcia garantiz el rgimen de Mubarak. Control la transicin pacfica y el ascenso de Mursi, destituyndole cuando les interes hacerlo aprovechando las protestas populares. Ante la sangrienta represin, la Casa Blanca declar no tener obligacin legal de determinar si los militares dieron un golpe de Estado. EEUU puede as seguir entregando su enorme ayuda militar y mantener la palanca fundamental de su influencia en Egipto. Igual que en Tnez. Segn la embajada estadounidense, Tnez es un aliado estratgico para Washington, que ha entrenado y equipado sus FFAA. Es uno de los pocos pases que tiene cadetes en todas las academias militares de EEUU. Los militares respaldaron al dictador Ben Ali antes de deponerlo oficialmente, habiendo sido derrocado de hecho por el levantamiento popular. Cuando se agudiza el enfrentamiento entre islamistas y laicos, algunos representantes de la izquierda tunecina exhortan a los uniformados a recurrir a una solucin al estilo egipcio, o sea una intervencin armada contra el partido islmico. Supondra el suicidio de la revolucin, como demuestra lo que est ocurriendo en Egipto.
dispone de escasos medios y est poco preparado para luchar contra los terroristas. El brutal asesinato y mutilacin de ocho soldados ha sacudido Tnez. Nada ms conocerse la matanza, el presidente tunecino, Moncef Marzouki, viaj a la zona para mostrar su apoyo al Ejrcito. Al-Nahda, afn a los Hermanos Musulmanes egipcios, conden el ataque. Hizo un llamamiento a consolidar la unidad nacional y a otorgar prioridad a la lucha contra el terrorismo y la violencia. La aparicin del foco yihadista en la sierra de Chaambi, el asesinato de los soldados y otros atentados recuerdan un poco a los inicios, hace dos dcadas, de la guerra civil larvada que vivi Argelia y que se cobr en los aos noventa cerca de 200.000 muertos. Sin embargo, se cuenta con una gran ventaja respecto a la situacin argelina: los islamistas que empuan las armas apenas cuentan con respaldo popular.
Analista de Relaciones Internacionales. @mssipmann
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Economa
La UE avanzar hoy una respuesta contundente a la violencia en Egipto

Barroso y Van Rompuy culpan al Gobierno y aluden a sanciones econmicas
P. M. MADRID.
Dimite el director de la oficina griega de privatizaciones

Es el segundo jefe de la agencia que deja su cargo en seis meses
Agencias MADRID.
La UE coordinar su respuesta al conflicto egipcio en una reunin de embajadores que tendr lugar hoy, en Bruselas, y de la que se espera que salga la fecha para el encuentro de los 28 ministros de Exteriores, esta misma semana. Sobre la mesa, represalias econmicas y medidas como la sugerida por Francia de cancelar toda la ayuda a Egipto. Ayer, los presidentes de la Comisin y del Consejo Europeos, Jos Manuel Durao Barroso y Herman Van Rompuy, emitieron un comunicado conjunto con serias advertencias al Gobierno interino instaurado tras la cada del islamista Mohamed Mursi. Tanto Barroso como Van Rompuy responsabilizaron a los gobernantes y al Ejrcito. Afirmaron, adems, que Europa debera revisar sus relaciones con El Cairo. La violencia y los asesinatos no pueden justificarse ni tolerarse, sealaron ambos. Frente al endurecimiento de las crticas internacionales, Egipto revisar las aportaciones. Las ayudas extranjeras no suponen una intervencin en nuestros asuntos, dijo el ministro de Asuntos Exteriores, Nabil Fahm, quien critic a algunos pases que amenazan con retirar su asistencia.
Su relacin con el empresario Dimitris Melissanidis, que compr al Estado griego la firma de juego OPAP en mayo pasado, est detrs de la dimisin, ayer, del jefe de la agencia de privatizacin helena, Stelios Stavridis. Un cese que se produjo a peticin del ministro de Finanzas del pas, Giannis Stournaras, segn hizo saber el propio Ministerio en un comunicado que recoge el diario Proto Thema. Esta dimisin, que el afectado Stavridis acept y que se hizo efectiva de manera inmediata, tiene lugar tras haber salido a la luz que el ya exjefe de la agencia privatizadora helena haba viajado en un avin propiedad del citado magnate, en el que se traslad a su casa de vacaciones en Francia.
Un organismo clave
Tras el cese de Stavridis, son ya dos los directores de la agencia de privatizacin que han abandonado su puesto en los ltimos seis meses, lo que vuelve a poner en el centro del escenario la estabilidad de esta organizacin, clave en el proceso de privatizacin griego. No en vano, la venta de propiedades en manos del Estado es una de las condiciones que Grecia debe cumplir para recibir el rescate econmico pactado con los acreedores internacionales de la troika. Por su parte, el director ejecutivo del programa, Giannis Emiris, aleg que la dimisin de su jefe se produjo por motivos ticos y que, en ningn caso, este hecho afectar al programa de privatizacin en marcha.
Partidarios del despuesto presidente Mursi muestran su foto durante una marcha ayer en El Cairo. REUTERS
Los militares advierten

El hombre fuerte de Egipto, el general Abdel Fatah Al Sisi, habl de la situacin del pas, por primera vez desde la matanza de cientos de islamistas. Al Sisi, que adems de jefe del Ejrcito es ministro de Defensa, advirti de que la violencia no doblegar al Estado y de que no permanecern impasibles ante la destruccin del pas. De hecho, 300 dirigentes de los Hermanos Musulmanes fueron arrestados en redadas y, segn fuen-
La tensin retrae el trfico martimo de pasajeros, que esquiva la zona

El clima de inseguridad est afectando de forma importante al trfico martimo de pasajeros en todo el norte de frica, segn fuentes de Puertos del Estado, pues las rutas tursticas por el Mediterrneo han cancelado parte de los destinos. Sin embargo, desde el organismo pblico sealaron que, paradjicamente, se sigue registrando ms actividad de cruceros en el resto de puertos del Mediterrneo. Eso no impide que, segn las mismas fuentes, y en lneas generales, el transporte de mercancas haya descendido alrededor del 5 por ciento.
tes oficiales, 79 simpatizantes de Mursi habran fallecido el sbado. Las crticas internacionales suben de tono, por las implicaciones econmicas. El precio del crudo super en los ltimos das los 110 dlares/barril, ante el temor de que el conflicto afecte al canal de Suez, por donde pasa la mayora del petrleo que llega de los pases de la OPEP.
Ms informacin en
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Normas & Tributos

Incumplir la publicidad puede resolver la compra de la vivienda
Anunciar un entorno idlico sobre el que no se decide, es engaoso
X. G. P. MADRID.
Economa
El empresario puede aumentar los despidos pactados en el ERE
Si la situacin de la empresa se agrava no incumple el acuerdo
X. G. P. MADRID.
DOCTRINA DEL TRIBUNAL SUPREMO
En la venta concursal perviven los privilegios crediticios

El juez puede aceptar el pago total de la deuda, la renuncia del acreedor o que se subrogue en la hipoteca el comprador
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
El comprador puede resolver el contrato de adquisicin de unos apartamentos vendidos con el atractivo de un determinado entorno (puerto deportivo y campo de golf ) que no fue construido, aunque el vendedor no fuese el promotor, si en la publicidad no se distingua entre quin promova las viviendas y quin se responsabilizaba del resto del entorno, segn dispone una sentencia del Tribunal Supremo, de 23 de julio de 2013. En este caso, la inmobiliaria entregaba una publicidad de los inmuebles en los que se integraban en un paisaje idlico, que animaba a la compra por un precio que no se hubiese pagado en otras circunstancias. En la publicidad se anunciaba que los planes de urbanizacin y las autorizaciones de construccin estaban aprobadas por el Ayuntamiento, pero no se deca nada de que los terrenos y las obras eran una actuacin municipal, independiente de la urbanizacin de viviendas. Por otra parte, la inmobiliaria entregaba junto con el contrato de compraventa de las viviendas un plano de como iban a quedar las obras una vez que estuviesen terminadas, en el que nada se deca de que no se tratase de un proyecto de la promotora. El Tribunal considera que hubo publicidad engaosa.
Un plan de liquidacin en un procedimiento concursal puede prever la venta de una unidad productiva completa de la sociedad deudora, que incluya bienes con privilegios crediticios, pero subsistir el gravamen y no podr cancelarse la hipoteca en el Registro. As, lo establece el Tribunal Supremo en una sentencia de 23 de julio de 2013, en la que se determina que el plan de liquidacin hubiera podido prever el levantamiento de la carga hipotecaria si con la venta del bien gravado se hubiera abonado, hasta donde se pudiera, el crdito garantizado, sabiendo que el resto del crdito no satisfecho permanecera reconocido en la masa pasiva del concurso, con la clasificacin que pudiera corresponderle, segn la normativa. El ponente, el magistrado Sancho Gargallo, dictamina, sin embargo, que si el plan de liquidacin opta por la venta del bien con subrogacin del adquirente en la deuda garantizada con la hipoteca, y por lo tanto con la exclusin del crdito de la masa pasiva, el plan no puede impedir la subsistencia de la carga, que continuar garantizando el pago del crdito hipotecario, esta vez por parte del adquirente del bien que se subroga en la deuda.
No todo despido objetivo producido bajo la vigencia de un Expediente de Regulacin de Empleo (ERE) suspensivo carecera de justificacin, pues puedo pactarse esa medida previendo una agravacin o persistencia de las circunstancias del ERE suspensivo , caso en que ser procedente la extincin. De esta forma, se pronuncia el Tribunal Superior de Justicia (TSJ) de Castilla-Len, en una sentencia de 23 de julio de 2013, en la que dictamina que una vez que empresario y trabajadores han llegado a un acuerdo de suspensin de contratos sobre una plantilla afectada por un ERE, deben efectuarse con sujecin a los trminos pactados, salvo que sucedan nuevos acontecimientos que justifiquen la adopcin de otras medidas adicionales. En estos casos, corresponde al empresario la carga de acreditar la existencia de esas circunstancias sobrevenidas y de argumentar la funcionalidad y adecua-
La sentencia se apoya en el artculo 38 de la Constitucin Espaola

GETTY
Sin previsin cancelatoria

En el caso en litigio, ni el plan de liquidacin, al autorizar la venta del bien hipotecado con asuncin de deuda, prevea la cancelacin del gravamen, ni poda hacerlo, razn por la cual la sentencia recurrida al estimar esta pretensin del adquirente del bien infringi el artculo 155 de la Ley Concursal (LC), en el sentido antes expuesto. Por tanto, el plan de liquidacin puede prever una forma especial de realizacin o enajenacin de los activos del deudor, alternativa o complementaria a las previstas con carcter general y subsidiario en el artculo 149 de la Ley Concursal (LC), pero no puede obviar los derechos del acreedor hipotecario regulados legalmente respecto del pago de su crdito, establecidos en el artculo 155.3 de la LC. Este artculo regula que cuando haya de procederse dentro del concurso, incluso antes de la fase de liquidacin, a la enajenacin de bienes y derechos afectos a crditos con privilegio especial, el juez, a solicitud de la administracin concur-
Sin compromiso municipal

El problema lleg al entregar las viviendas, ya que el Ayuntamiento no haba comenzado a desarrollar el proyecto y a la fecha del fallo an no haba fecha de inicio planteada, puesto que la Corporacin no tena compromiso alguno para una fecha determinada, lo que s ocurra con la entrega de la urbanizacin de viviendas particulares. El ponente, el magistrado Fiestas Arroyo, rechaza los argumentos de la inmobiliaria que argumentaba que al ser los promotores de ambos proyectos distintos, ellos no eran responsables del retraso en la construccin del puerto y del campo de golf. Adems, alegaban que para resolver el contrato, el incumplimiento tendra que ser definitivo, cosa que no ocurra en este caso, puesto que el entorno terminara construyndose antes o despus. La sentencia da por definitivo el incumplimiento.
La sentencia exige que se respeten los derechos recogidos en el artculo 155 de la Ley Concursal
sal y previa audiencia de los interesados, podr autorizarla con subsistencia del gravamen y con subrogacin del adquirente en la obligacin del deudor, que quedar excluida de la masa pasiva. De no autorizarla as, el precio obtenido en la enajenacin se destinar al pago del crdito con privilegio especial y, de quedar remanente, al pago de los dems crditos. Si un mismo bien o derecho se encuentra afecto a ms de un crdito con privilegio especial, los pagos se realizarn conforme a la prioridad temporal que para cada crdito resulte del cumplimiento de los requisitos y formalidades pre-
vistos en su legislacin para su oponibilidad a terceros. La prioridad para el pago de los crditos con hipoteca legal tcita ser la que resulte de la regulacin de sta.
Acreedores con privilegio

Los titulares de un crdito garantizado con una hipoteca, en el caso de que su deudor sea declarado en concurso de acreedores, gozan de la condicin de acreedores con privilegio especial, conforme al artculo 90.1 de la LC . Esta consideracin no impide que, con las limitaciones del artculo 56 de la LC para los casos en que el bien gravado est afecto a la actividad empresarial o profesional del deudor, pueda instarse la ejecucin de la hipoteca. En cualquier caso, el art. 57.3 de la LC prev que abierta la fase de liquidacin, los acreedores que antes de la declaracin de concurso no hubieran ejercitado estas acciones de ejecucin separada, perdern el derecho a hacerlo en procedimiento separado.
cin de dichas medidas para corregir o superar la situacin desfavorable y entonces la decisin extintiva no comporta una transgresin del acuerdo de suspensin contractual alcanzado con los trabajadores. El ponente, el magistrado Marqus Ferrero, afirma que ante una situacin de dificultad o crisis corresponde al empresario la eleccin de las medidas a adoptar, en cuanto corresponde a sus facultades de gestin en el marco del principio de libertad de empresa del artculo 38 de la Constitucin, pues no incumbe a los tribunales tratar de hallar otras soluciones organizativas que estimen ms adecuadas sustituyendo la misin que la Ley y la realidad econmica encomiendan al empresario, sin que el artculo 52 del Estatuto de los Trabajadores imponga al empresario la obligacin de agotar todas las posibilidades de acomodo del trabajador en la empresa.
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Gestin Empresarial Ecoverano
Una despensa gourmet slo para los ms atrevidos

Los insectos son protagonistas en la comida de los ms arriesgados: existen ms de mil especies comestibles y se consumen de forma habitual en ms de 80 pases
Mabel Figueruelo
MADRID
Los insectos podran ser el alimento del futuro, segn el ltimo informe de la Organizacin para la Agricultura y la Alimentacin de las Naciones Unidas (FAO). Aunque parezca increble, tambin son el presente, porque hay ms de 80 pases en los que se consume de forma habitual algn tipo de insecto, de las ms de mil especies comestibles que existen. Para los aborgenes de Australia las larvas de gusanos witjutie son un bocado exquisito codiciado y exclusivo a la altura de nuestras angulas. En Tailandia, los merca-
dos callejeros exiben su repertorio de insectos generalmente fritos y de aspecto crujiente, como uno de sus principales reclamos tursticos y tesoro gastronmico. Y slo en Mxico se comercializan 98 tipos de insectos para su consumo. En Europa, Holanda es uno de los pases en los que ms se investiga a los insectos con fines alimentarios. Y el Reino Unido, el pas que ha entrado de lleno en su consumo y en el negocio, con cinco empresas comercializando insectos. Pero no en Espaa. En el mercado de La Boquera de Barcelona, Petrs, especializado en setas y trufas, fue uno de los pioneros en la
El Mercado de la Boquera fue uno de los pioneros en la venta de insectos comestibles

venta de insectos comestibles, pero tuvo que dejar de hacerlo en 2008 ante la prohibicin de las autoridades de salud pblica. En realidad no hay una prohibicin expresa, sino un vaco legal: no existe normativa espaola ni europea que regule el consumo hu-
mano de los insectos. Sin embargo, este vaco legal no ha impedido a las compaas britnicas desarrollar un amplio catlogo de delicatesen a partir de la materia prima que llega de Thailandia, principal productor mundial a travs de la compaa Thailand Unique. Precisamente, una compaa inglesa, Edible, es la nica que cuenta con un punto de distribucin en Espaa, El Corte Ingls de San Chinarro, en Madrid.
Hormigas crujientes online

La mayor oferta de insectos para el consumo se encuentra en el Reino Unido, en general, y en Londres, en
particular. Y no se venden en tiendas exticas en los raciales mercados de Brick Lane, Brixton o Candem, se venden en la seccin de delicatessen de las tiendas ms selectas, como Fortnum & Mason, Selfridges o Harvey Nichols. Sus tiendas online son la mejor opcin para surtir la despensa de los consumidores ms atrevidos y un punto excntricos: gusanos tostados, hormigas crujientes, piruletas de larvas, snacks de grillos, sal de gusano, conservas de escarabajos, insectos recubier-
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
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Gestin Empresarial
tos de chocolate, licores en los que se ha dejado macerar un escorpin, o una tarntula. Otra posibilidad: comprar directamente a travs de la tienda online de Thailand Unique, que cuenta con el mayor catlogo del mundo de insectos comestibles y otros productos exticos, como conservas de carne de cocodrilo y ancas de rana. to sofisticado a unos simples huevos, y especialmente indicada para carpaccios de pescado o de carne. Es una mezcla de sal marina y carbn activo, en general de origen volcnico, especialmente de las isla volcnica Molokai, en Hawai. Su sabor fuerte a veces azufre, otras, ligeramente a brasa renueva por completo un plato. Aunque para exticas, las estalactitas de sal que surgen de forma natural en el Valle Salado de Aana, en lva, un producto escaso y nico, considerado una de las mejores sales del mundo. Se recogen de forma manual, una a una, y se pueden comprar en tiendas de delicatessen online como Delimarket. Y si se utiliza la lava para dar un toque de sabor, por qu no utilizar el carbn para depurar el agua. El carbn vegetal activado de Binchotan, de la regin japonesa de Kishu, es unos de los sistemas ms saludables para depurar el agua. Slo hay que sumergir un palo calcinado y absorber las impurezas del agua. El carbn tambin es el protagonista para los amantes del queso: las galletas de queso ahumadas con carbn vegetal, un clsico very british.
Insectos? S gracias
Insectes Comestibles
(265 rue Gallieni, Pars) / Insectescomestibles.fr.
Mezclas y formatos potentes

Los insectos son los protagonistas del fondo de despensa de los ms atrevidos, pero su gusto por lo inslito no acaba aqu, porque la gama de alimentos fuera de serie no deja de crecer. Son tendencia las mezclas potentes (chocolate negro con tabasco, cacahuetes con wasabi, palomitas con sriracha, la salsapicante-para todo de la comida tailandesa). Tambin, los formatos que sorprenden (mermelada de chile picante, jalea de gintonic) y los clsicos renovados (caviar blanco de huevas de caracol, rub para asar carne a base de caf). Si hay que dar un toque de sal, que sea negra, perfecta para dar un pun-
Selfridges
(400 Oxford Street, Londres) / Selfridges.com/en/Food-Wine.
Harvey Nichols
(109-125 Knightsbridge, Londres) / Harveynichols.com/food-wine.
panasiticos ms exclusivos del mundo; y de sus mesas, a la cesta de la compra y a los platos de los cocinillas ms sibaritas. Es bsicamente glutamato monosdico, y se ha convertido en un ingrediente de culto para potenciar y realzar el sabor a una sopa, un guiso o una salsa; ser el ingrediente secreto que ni los ms invitados ms expertos podran descubrir. Se vende en polvo y en pasta, a veces como un dispensador de especias o en versin lquida, como un alio, en establecimientos de comida oriental, en grandes superficies con seccin delicatessen o en tiendas gourmet online como Sous Chef.
nista: crestas de gallo de corral confitados de Cascajares, por supuesto; callos, pero de wagyu (Santa Rosala), manitas de cerdo al pimentn y lengua guisada en su jugo (de Umoh).
Rarezas en los lineales

La variedad crece en los lineales, pero hay algunas verduras frescas que no resultan fciles de encontrar ni en los establecimientos gourmet. La empresa ilicitana Huerto Gourmet, produce y comercializa frutas y verduras poco conocidas, entre ellas el caviar ctrico; algunas rescatadas del pasado, como la cidra, y con gran valor gastronmico, especialmente para la alta gastronoma. Sus productos pueden encontrarse en las mesas de Martn Berasategui, El Celler de Can Roca o Kabuki. Ms difciles de encontrar resultan los brotes de helecho, un ingrediente escaso en Europa. Por su excepcional valor nutricional y su exotismo, merece la pena probarlo: se pueden comprar online en Fine Food, una de las tiendas gourmet mejor surtidas del mundo. Otra rareza que escasea en Espaa, y no puede faltar en una despensa a la ltima, es la carne de cocodrilo (en filetes) o de bfalo (tourneds), que comercializa congeladas esta tienda britnica.
Fortnum & Mason

(181 Piccadilly, Londres) / Fortnumandmason.com.
Conservas de ltima generacin

Las algas estn revolucionando el mundo de las conservas y las despensas de los foodies. La mxima es combinar algo viejo y algo nuevo. Los pimientos del piquillo y los berberechos se actualizan y se combinan con algas kombu de azcar (de Porto Muios y Petra Mora). Se ampla la variedad de pescado para elaborar conservas, como el rape; la compaa gallega Porto Muios comercializa un delicioso pat elaborado con su hgado.
Sligro
(Van der Madeweg 39, Amsterdam).
The Evolution Store

(120 Spring Street, Nueva York).
Edible
Para sazonar, quinto sabor

No es ni dulce, ni cido, ni saldo, ni amargo. Es umami, el quinto sabor, un bsico de la comida japonesa que ha saltado a los restuarantes
Edible-shop.com (El Corte Ingls / Margarita de Parma, 1 San Chinarro, Madrid).
Thailand Unique
Thailandunique.com.
Quinta gama fuera de serie

En el caso de la quinta gama, la casquera fina es la nueva protago-
eE
Isabel Gmez MADRID.
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Tf. 902 889393
Con una amplia experiencia en el sector nutico, el gerente de la Asociacin Espaola de Estaciones Nuticas, Rafael Moreno, asegura que este tipo de actividades y de turismo est en un constante aumento. En palabras de Moreno, Espaa est posicionada como un buen destino turstico.
Las personas de alto nivel no tienen crisis
Indicadores
Personal: tiene 48 aos y un hijo. Carrera: estudi Derecho en la Universidad Rovira i Virgili y, despus, marketing turstico y ferial en el Instituto Superior de Marketing. Trayectoria: fue asesor de la Comisin de turismo de la Cmara de Comercio y Navegacin de Reus y, actualmente, es el gerente de la Asociacin Espaola de Estaciones Nuticas.
-0,1%
Producto Interior Bruto
2 Trim. 2013
1,8%
ndice de Precios de Consumo
Julio 2013
-7,0%
Ventas minoristas
Junio 2013 Tasa anual
26,26%
Paro EPA
2 Trim. 2013
4%
Inters legal del dinero
2013
5.717,7
Dficit Comercial
Millones Mayo 2013
Lleva 25 aos vinculado al mundo del turismo. Cmo fueron sus comienzos en el sector nutico? Desde 1999 particip en la creacin de Costa Dorada. Es la primera estacin nutica y, cuando se cre, yo fui el primer gerente. Inici mis actividades en Mont-Roig del Camp, en Costa Dorada y, despus, particip en la creacin de la Asociacin Regional de Catalua. Desde el ao 2005 hasta la actualidad, soy el gerente de la Asociacin Espaola de Estaciones Nuticas. Desde el ao 2008, coordino la Federacin Europea de Asociaciones Nacionales de Estaciones Nuticas (AEEN). Qu lugar ocupa el sector nutico dentro del turstico? El turismo nutico adquiere un gran volumen a partir del 2005. Desde ese ao hasta el 2013, hemos pasado de 985 millones a 2.200 millones de euros anuales. Hemos conseguido duplicar la cifra, y sto quiere decir que la tendencia de mercado tiene a Espaa como un buen destino de turismo nutico. En qu medida ha afectado la crisis al sector nutico? El 50 por ciento de la clientela es internacional. El descenso se ha dado en productos de gama baja, porque la gente de alto nivel no tiene crisis. Dicho descenso proviene del poco movimiento turstico espaol, que ha bajado. An as, la gente ya no se conforma con el sol y la playa.
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Euribor
Doce meses
1,3335
Euro/Dlar
Dlares
110,55
Petrleo Brent
Dlares
Cules son los servicios que ms se demandan, que ms tirn tienen? Son deportes como el buceo, el kayak o el kitesurf, y el alquiler de barcos veleros de hasta 12 metros. Definira los deportes nuticos como estacionales o hay un mantenimiento de la prctica en invierno? Afortunadamente, en Espaa tenemos buen clima, la navegacin se da durante todo el ao. Pero hay una temporada ms alta, que va desde Semana Santa hasta octubre, aproximadamente. Entonces, tienen pensado ir aumentando el nmero de estaciones nuticas en 2013? S, se va a ir aumentando. Por lo general, es de tres o cuatro estaciones nuticas al ao. Este ao se han creado dos en Mallorca, una en Roses (Girona) y otra estacin en la Sierra Norte de Madrid. Cree que las actividades nuticas tienen un precio excesivamente elevado en comparacin con otros? No, no lo creo, hay que ver con qu deporte lo comparamos. Si es con el esqu, pues lo nuestro es ms barato. Pero si hablamos de alquilar un velero un da, evidentemente, es ms caro.
-4,6%
Produccin industrial
Junio 2013 Tasa interanual
-3,2%
Costes Laborales
4 Trimestre 2012
1.371,70
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El tiempo
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ELECONOMISTA
Rafael Moreno
Es el gerente de la Asociacin de Estaciones Nuticas de Espaa
Madrid 22 Barcelona 22 Valencia 24 Sevilla 22 Zaragoza 21 Bilbao 17 Tenerife 22 La Corua 18 Granada 17 Mallorca 21 Valladolid 17 Pamplona 16
36 30 32 38 32 25 310 22 33 31 32 29
Sol Sol Sol Sol Sol Sol Sol Nub Sol Sol Sol Sol
msterdam 15 23 Nub Atenas 25 35 Sol Berln 14 25 Sol Bruselas 14 25 Nub Frncfort 17 27 Sol Ginebra 16 29 Sol Lisboa 19 28 Sol Londres 13 22 Nub Mosc 12 23 Sol Pars 15 29 Nub Varsovia 12 24 Nub Helsinki 14 22 Des
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16,33
5,36
Eurozone Large-Cap Eq
25,35
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Allianz BRIC Eq CT Allianz Protect Dynam Allianz Gbl Agricult Trend Allianz Gbl EcoTrends A Allianz Gbl Eq AT Allianz Gbl Sustainability Allianz PIMCO Bond AT Allianz Real State Securit Protect Gbl Winner 2014 AT 71,14 125,65 125,56 87,33 7,65 16,34 14,08 96,46 103,12 -9,35 2,97 0,28 19,17 15,21 13,31 -0,21 4,86 1,06 -7,73 -1,14 6,79 5,00 11,69 10,02 4,24 8,16 0,46 BRIC Eq Guaranteed Funds Sector Eq Agriculture Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Dvsifid Bond Prpty - Indirect Eurp Other 102,70 64,31 191,24 142,69 84,59 25,62 243,23 18,42 28,26
ABANTE ASESORES GESTIN

Abante Asesores Gbl Abante Blsa Absolut A Abante Blsa Abante Patrim Gbl A Abante Rta Abante Rentab Absolut A Abante Seleccin Abante Valor 12,36 12,68 10,03 14,48 11,79 10,93 11,28 12,00 5,66 2,77 12,76 7,64 0,76 0,69 5,59 2,30 5,14 2,52 10,08 4,16 2,22 0,78 4,88 2,35 Flex Allocation Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Fund of Funds - M Dvsifid Bond - Sh Ter Alt - Fund of Funds - M Moderate Allocation Cautious Allocation 58,87 81,93 18,85 15,75 52,22 18,15 56,18 42,03
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz Cartera Gest Defensiva Cartera Gest Equilibrada Cartera Gest Moder Cartera Seleccin Flex Eurovalor Ahorro Activo Eurovalor Ahorro CP Eurovalor Ahorro Eurovalor Ahorro Gar B Eurovalor Asia Eurovalor Blsa Eurp Eurovalor Blsa Eurovalor Cons Dinam Eurovalor Deuda Pblica Eu Eurovalor Estados Unidos Eurovalor Europ Este Eurovalor Europ Ptccion Eurovalor Gar. Evolucin E Eurovalor Gar. ndices Glo Eurovalor Gar. Progresin Eurovalor Gar. Revalorizac Eurovalor Gar. Seleccin G Eurovalor Gar Crec Eurovalor Gar Dlar II Eurovalor Gar Extra Luxe Eurovalor Gar Extra Moda Eurovalor Gar Mundial Eurovalor Gar Oro Eurovalor Gar Oro II Eurovalor Iberoamrica Eurovalor Rta Fija Corto Eurovalor Rta Fija 116,01 107,24 109,94 115,70 114,60 110,64 950,59 1.807,88 112,81 201,37 54,37 260,19 120,13 104,75 100,67 250,63 116,73 108,69 124,09 120,12 77,39 82,97 107,52 129,65 148,91 106,84 103,98 106,60 106,09 299,34 90,14 6,87 12,15 1,75 6,58 4,14 4,69 1,60 1,21 1,33 2,29 -2,18 7,53 10,22 0,97 -0,44 16,92 -5,21 1,83 5,34 6,61 6,52 4,38 2,22 2,46 1,50 7,31 4,43 2,89 1,76 1,92 -12,11 1,60 1,36 8,99 0,93 4,37 2,80 3,59 2,06 1,75 1,31 2,79 2,54 3,00 1,35 2,24 0,54 12,08 -1,49 0,38 1,12 2,57 3,18 1,97 0,85 0,42 0,40 10,20 2,11 0,70 1,80 1,76 -5,07 1,83 1,64 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Flex Allocation Ultra Short-Term Bond Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Asia-Pacific ex-Japan E Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Latan Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond 17,75 30,56 22,14 25,20 17,69 34,95 319,72 245,80 186,96 30,99 29,84 74,67 207,65 23,45 34,14 27,69 95,04 38,25 63,06 40,85 76,92 134,72 154,85 43,05 77,03 69,15 64,48 27,07 50,63 20,38 39,58 56,96
ACROPOLE AM
Acropole Convert Eurp A Acropole Convert Monde A 1.171,67 1.019,91 4,53 6,49 4,31 5,01 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Gbl He 255,65 114,92
AHORRO CORPORACIN GESTIN

AC Cuenta Fondtes CP AC Fondepsito AC Fondtes LP AC Gest Gbl Cons VaR 3 AC Ibex-35 Ind AC Inver Selectiva AC Patrim Inmob FII AC Rend 9 Gar AC Rta Fija Flex CAI Rend 110 Caixa Galicia Gar 4 Estrel Caixabank Fondepsito Caixabank Gest Cons VAR3 Caixabank Premium Rend V Caixabank Solucin Caixabank Tipo Gar II Caja Murcia Fondepsito Pl Caja Murcia Intres Gar. V Caja Murcia Intres Gar. VI Cajagranada Fondplazo Gara Cajagranada Gar Acc Fondo 3 Depsito Fondo 3 Gar V Fondo CM Intres Gar II Galicia Rend NovaCaixaGalicia Gar 2 NovaGalicia Fondepsito Novagalicia Gar 1 Novagalicia Gar 2 Novagalicia Gar 3 Novagalicia Gar 4 Selectiva Espaa 1.408,04 11,96 12,69 11,46 19,58 18,65 90,57 11,07 1.500,99 12,10 9,49 11,80 12,21 12,33 12,03 11,92 12,01 10,43 12,55 13,12 12,68 11,71 11,38 12,57 10,59 11,49 11,38 12,98 12,73 12,70 12,45 21,37 1,19 1,45 7,74 0,77 10,66 10,92 -7,67 -6,51 4,41 7,33 -4,83 0,65 0,84 2,02 1,52 1,67 1,58 1,63 2,57 2,38 4,26 1,42 0,66 2,27 -0,27 1,27 1,69 5,28 3,60 3,00 1,91 13,23 1,33 2,10 2,98 1,55 -0,27 4,16 -4,70 0,90 3,79 3,63 -2,00 1,93 1,62 3,99 4,03 4,36 2,37 1,35 7,14 3,60 0,73 2,08 2,56 3,97 3,11 4,55 2,26 5,04 3,76 2,73 2,66 0,04 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Prpty - Direct Eurp Guaranteed Funds Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq 79,15 538,03 35,95 37,13 18,83 17,83 106,65 56,20 39,87 25,76 19,27 17,36 23,53 199,39 30,41 42,30 76,89 19,92 32,63 18,00 26,68 181,26 49,65 20,57 18,89 174,25 66,83 30,19 43,81 55,92 70,83 48,92
ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,11 3,56 6,78 Other Allocation 18,95
AMISTRA
Amistra Gbl 0,90 1,85 -4,01 Flex Allocation 24,72
ALKEN LUXEMBOURG SRL

Alken Eurp Opport H Alken S C Eurp R 180,47 119,76 25,17 31,23 17,77 17,56 Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq 3.654,24 72,50
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit Amundi Dyarbt Internationa Amundi Gbl Macro 2 I Flex Bond Eurp Large-Cap Vle Eq 206,18 28,25 Amundi Gbl Macro 4 13.770,86 6.733,23 3.315,84 6.538,21 -0,60 5,82 1,42 2,14 0,37 -0,38 -0,17 -0,87 Alt - Volatil Alt - Dvsifid Arb Alt - Debt Arb Alt - Multistrat 65,82 67,25 188,28 91,46
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.

AB Eurp Income A AB Eurp Vle A 7,17 11,00 1,65 14,94 6,74 6,64
AMUNDI IBERIA
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 16 de agosto, segn ltimos datos disponiles.
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Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
2 Fondos
Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO
Amundi Estrategia Bonos Amundi Fondtes LP ING Direct FN Cons ING Direct FN Stoxx 50 ING Direct FN Ibex 35 ING Direct FN S&P 500 Rural Castilla La Mancha
653,02 197,66 11,56 10,18 12,66 8,10 81,18
1,31 5,22 0,58 9,64 9,99 18,06 1,24
1,98 4,08 1,65 4,32 -0,47 15,47 1,79
Dvsifid Bond Gov Bond Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond
21,30 107,67 185,95 75,11 178,26 76,37 33,38
Degroof Gbl Isis Low B Acc Share Energy Share Selection
73,64 904,52 1.772,34
2,42 10,50 12,02
3,38 6,71 17,35
Cautious Allocation Sector Eq Energy Eurp Large-Cap Gw Eq
654,57 52,81 70,67
BANK JULIUS BR & CO. AG

JB Strategy Balanced-EUR A JB Strategy Income-EUR A 105,39 107,18 4,93 2,84 6,14 4,86 Moderate Allocation Cautious Allocation 207,32 228,89
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SEAmundi F Absolut H Yld AEAmundi F Absolut Vol Arb A Amundi F Absolut Vol Eqs Amundi F Bd Corporate AE Amundi F Convert Gbl AE-C Amundi F Eq Emerg Eurp AEAmundi F Eq Glbl Aqua AE-C 101,92 106,37 116,24 142,21 17,17 11,62 27,91 105,69 1,64 0,84 -1,64 -5,96 0,47 9,52 -7,95 6,64 0,13 1,47 -0,08 -1,83 3,83 4,34 -2,20 9,07 Alt - Currency Alt - Debt Arb Alt - Volatil Alt - Volatil Corporate Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Eq Sector Eq Water 171,19 70,77 93,25 2.043,53 806,52 142,29 38,23 36,02
BANKIA FONDOS
Bancaja Gar 12 Bankia Banca Privada Ind S Bankia Blsa Espaola Bankia Blsa USA Bankia Bonos CP (I) Bankia Bonos CP FIP Bankia Bonos Duracin Flex Bankia Bonos Int Bankia Divdo Espaa Bankia Duracin Flex 0-2 Bankia Emerg Bankia Evolucin Decidido Bankia Evolucin Mod Bankia Evolucin Prud Bankia Fondtes CP Bankia Fondtes LP Bankia Gar 2016 Bankia Gar Rentas 5 Bankia Gar Rentas 6 Bankia Gobiernos LP Bankia Inmob FII Bankia Rent. Objetivo CP Bankia Rta Fija LP Bankia Rentab Objetivo MP Bankia Soy As Cauto Caja Madrid 1 Stoxx Caja Madrid 1 Ibex Caja Madrid 2 Stoxx Caja Madrid Afianza 5 Aos Caja Madrid Cesta ndices Caja Madrid Europ Top Gar. Caja Madrid Eurostoxx 50 P Caja Madrid Fondlibreta 20 Caja Madrid Fondlibreta 20 Gar Telecomunicaciones 1 123,00 98,02 833,88 4,37 1.693,90 1,27 11,00 9,02 12,67 10,20 10,95 94,22 104,06 124,33 1.455,74 163,77 96,90 123,45 8,70 10,38 84,18 141,34 16,33 15,37 119,12 119,64 109,03 133,92 103,86 8,51 7,10 8,57 126,64 128,35 11,36 5,68 18,13 14,67 14,01 0,93 1,58 1,06 -3,52 8,24 1,51 -7,86 -0,02 -0,39 0,93 1,20 2,67 7,28 6,35 6,02 0,30 -10,03 1,52 2,07 3,63 2,13 4,20 2,35 4,22 4,16 1,00 3,21 4,52 2,85 3,74 2,99 3,34 16,32 -1,59 11,19 1,62 2,68 2,63 1,48 -1,26 2,31 -2,61 -0,70 -0,27 1,63 1,44 1,69 2,59 3,17 2,13 2,07 -10,14 2,74 2,57 5,93 1,51 1,16 0,62 1,11 1,26 0,88 0,29 2,17 3,75 4,32 0,78 Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq Mny Mk Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Dvsifid Bond Spain Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Emerg Markets Eq Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Mny Mk Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gov Bond Prpty - Direct Eurp Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 18,14 15,35 32,68 18,13 248,81 432,29 34,13 17,39 15,21 214,09 24,42 15,11 18,93 137,03 72,29 67,39 111,77 183,32 117,02 37,48 311,22 107,27 59,17 37,79 16,65 36,79 30,63 16,81 24,81 94,09 82,03 110,65 77,31 114,36 110,57
ATL 12 CAPITAL GESTIN

atl Capital Best Mngers atl Capital Lqdez 11,05 11,88 5,78 1,41 4,73 2,19 Moderate Allocation Mny Mk 17,45 35,55
AVIVA GESTIN
Aviva CP B Aviva Espabolsa Aviva Eurobolsa Aviva Rta Fija B 13,60 20,04 8,58 15,50 1,77 12,19 14,86 5,68 2,25 7,70 7,91 4,16 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurozone Mid-Cap Eq Dvsifid Bond 470,01 123,79 50,66 69,94
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo Aviva Investors Eurp Convg Aviva Investors Eurp Corp Aviva Investors Eurp Eq B Aviva Investors Eurp Eq In Aviva Investors Eurp Real Aviva Investors Long Term Aviva Investors Sh Term Eu 13,99 4,44 3,18 6,67 10,01 9,09 68,17 14,30 -7,74 2,05 0,84 15,67 15,06 4,33 -0,39 0,54 1,06 1,75 4,23 10,20 6,93 7,65 2,91 0,96 Gbl Emerg Markets Bond Emerg Eurp ex-Russia Eq Corporate Bond Eurp ex-UK Large-Cap Eq Eurp ex-UK Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term 760,61 42,04 80,09 143,89 180,19 76,80 80,59 34,50
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A.

AXA Court Terme A Acc 2.413,77 AXA Valeurs Responsables 31,79 AXA Trsor Court Terme Acc 2.463,85 AXA WF Bonds AC 50,47 AXA WF Credit Plus AD 11,48 AXA WF Force 3 AC 55,20 AXA WF Frm Em Markets AC 97,77 AXA WF Frm Em Markets Tale 107,40 AXA WF Frm Relative Vle 45,56 AXA WF Frm Eurp Emerg AC 125,04 AXA WF Frm Eurp Microcap A 121,84 AXA WF Frm Eurp Opport AC 54,49 AXA WF Frm Eurp Real State 134,27 AXA WF Frm Gbl Real State 96,38 AXA WF Frm Human Capital A 106,59 AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 82,62 AXA WF Frm Italy AC 149,22 AXA WF Frm Junior Energy A 110,44 AXA WF Frm Talents Gbl AC 258,05 AXA WF Gbl Flex 100 AC 60,78 AXA WF Gbl Flex 50 AC 60,13 AXA WF Mny Mk AD 11.890,65 0,06 11,88 0,01 0,66 0,08 0,90 -5,21 -3,10 13,31 -2,24 22,85 12,96 8,83 4,74 12,64 -4,47 16,76 10,34 16,61 6,89 0,91 -0,26 0,39 7,71 0,42 3,44 5,37 0,31 -0,36 -10,16 11,44 -0,05 10,71 12,20 11,92 11,98 10,71 -0,19 7,60 7,31 6,28 6,53 4,66 0,07 Mny Mk - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond Corporate Bond Cautious Allocation Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Prpty - Indirect Gbl Eurp Mid-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces Italy Eq Sector Eq Energy Gbl Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Mny Mk - Sh Term 1.167,37 235,29 729,65 133,21 553,45 38,42 293,69 48,98 673,62 24,27 76,70 134,50 164,76 63,35 198,76 60,13 143,52 166,22 92,86 58,16 148,04 50,34
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos Bankinter Blsa Espaa Bankinter BRIC 2014 Gar Bankinter Diner 1 Bankinter Diner 2 Bankinter Diner Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 Bankinter Eurostoxx 2018 G Bankinter Fondo Monetar Bankinter Futur Ibex Bankinter Gest Abierta Bankinter Ibex 2015 Gar Bankinter Ind Amrica Bankinter Ind Europeo 50 Bankinter Ind Japn Bankinter Multiseleccin 2 Bankinter Multiseleccin D Bankinter Pequeas Compa Bankinter Plus 10 Gar Bankinter Rta Dinam Bankinter Rta Fija 2017 Ga Bankinter Rta Fija Aguamar Bankinter Rta Fija CP Bankinter Rta Fija LP Bankinter Rta Variable Bankinter RF 2014 III Gar Bankinter RF 2014 IV Gar Bankinter RF 2015 Gar 850,72 999,36 1.066,92 722,62 884,40 1.416,67 865,80 76,76 1.805,34 85,95 27,47 88,97 695,57 490,49 511,53 65,03 832,05 236,57 997,69 1.213,41 102,56 1.154,33 980,38 1.181,46 61,02 65,62 1.338,10 1.605,42 1,46 13,52 2,10 1,25 1,38 1,15 15,59 4,65 -0,15 11,85 4,28 6,13 17,24 11,41 29,97 2,23 6,27 21,07 3,58 9,21 8,28 4,16 3,44 5,06 20,12 3,71 3,20 3,43 2,19 0,74 -0,23 1,94 2,15 1,80 18,06 2,16 0,11 0,57 2,50 13,59 16,64 5,35 11,49 3,45 7,00 10,57 1,11 2,68 3,17 5,14 3,04 1,94 3,27 2,92 -0,75 4,12 Mny Mk Spain Eq Guaranteed Funds Mny Mk Mny Mk Mny Mk Sector Eq Tech Guaranteed Funds Mny Mk Spain Eq Dvsifid Bond Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Eurozone Mid-Cap Eq Guaranteed Funds Alt - Fund of Funds - M Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 1.092,14 84,84 24,34 87,19 313,34 43,65 16,42 24,30 30,34 102,51 95,03 15,67 145,29 20,31 47,35 34,89 23,71 17,58 20,45 20,53 60,22 30,00 156,71 47,32 58,07 20,89 29,84 39,79
BANCA CVICA GESTIN DE ACTIVOS

Foncaixa Premium Rend. II 12,50 2,38 6,37 Guaranteed Funds 148,44
BANCO DE MADRID GESTIN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro Banco Madrid Rta Fija Premium JB Mod 7,03 8,48 788,94 1,97 7,42 3,11 2,55 6,91 1,63 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Cautious Allocation 84,10 81,09 17,56
BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora Degroof Eq EMU High Div Yl Degroof Gbl Ethical Degroof Gbl Isis High C 33,68 78,09 102,33 69,79 15,26 13,32 9,81 8,45 6,77 5,21 3,95 5,70 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation 232,51 133,80 20,22 527,73
Fondos
Bankinter RF 2016 II Gar BK EE.UU. 55 Gar BK Eurostoxx 55 Gar BK Fondtes 40% CP BK Multifondo II Gar BK Rta Fija 2013 Gar Cuenta Fiscal Oro Bankinte Fondo Bankinter Multicesta
77,30 1.426,95 716,11 151,59 953,72 914,09 1.310,94 659,54
4,16 8,98 3,87 2,77 3,64 1,70 0,92 4,53
6,92 4,81 0,60 2,04 2,92 3,52 1,57 1,68
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds
50,39 19,65 16,99 18,95 22,25 146,18 35,89 15,58
Barclays Gar Acc Espaa Barclays Gar Europ 2013 Barclays Gar Gig. Mundiale Barclays Gest Rta Fija Barclays Inflacin Plus Barclays Intres Gar 1 Barclays Rta 2013 Barclays Tesor.
7,68 894,57 6,74 6,74 9.973,89 8,18 11,41 893,09
1,44 0,30 2,05 0,61 4,41 1,39 2,60 0,10
1,08 -8,77 -0,09 1,68 3,46 4,17 2,71 0,52
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Other Bond Guaranteed Funds Other Bond Mny Mk
124,36 23,44 130,80 35,15 35,16 63,24 46,40 260,33
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond A BL-Emerging Markets A BL-Equities Eurp B Acc BL-Equities Horizon B BL-Global 30 A BL-Global 50 A BL-Global 75 A BL-Global Bond A BL-Global Eq B BL-Global Flex A 255,44 119,93 4.917,01 774,20 633,01 802,42 1.194,52 307,36 581,87 97,78 -1,64 1,80 12,25 11,71 -0,53 1,92 5,34 -1,33 8,80 -2,25 1,56 8,92 14,35 8,90 1,41 3,87 7,14 1,97 10,74 1,13 Dvsifid Bond Gbl Emerg Markets Alloc Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Gbl Bond - Hedged Gbl Large-Cap Blend Eq Flex Allocation 163,59 279,37 633,01 48,16 396,31 455,81 347,50 196,78 275,66 1.132,98
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A Inc Baring Gbl Select A Inc 11,67 11,10 2,10 10,67 0,26 8,84 Ch Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 32,09 34,52
BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 4X3 II BBVA 5-100 Eurostoxx BBVA Accin Europ II BBVA Acumulacin Europ BBVA Ahorro CP BBVA Blsa Asia MF BBVA Blsa Ch BBVA Blsa Desarrollo Soste BBVA Blsa Emerg MF BBVA Blsa BBVA Blsa Europ BBVA Blsa BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind USA (Cubiert BBVA Blsa Japn (Cubierto) BBVA Blsa Japn BBVA Blsa Latam BBVA Blsa Tecn. y Telecom. BBVA Blsa USA (Cubierto) BBVA Blsa USA BBVA Bonos 2018 BBVA Bonos Ahorro Plus BBVA Bonos Corpor LP BBVA Bonos CP BBVA Bonos CP Plus BBVA Bonos Dlar CP BBVA Bonos Int Flex BBVA Bonos LP Flex BBVA Bonos Plaz II BBVA Bonos Rentas II BBVA Cesta Gbl BBVA Cesta Gbl II BBVA Comb Europ BBVA Comb Europ II BBVA Comb Europ III BBVA Comb Europ IV BBVA Crec Europ Diversif. BBVA Crec Europ BBVA Diner Fondtes CP BBVA Europ Consolidado BBVA Europ Consolidado II BBVA Europ ptimo BBVA Fon-Plazo 2013 E BBVA Fon-Plazo 2014 D BBVA Fon-Plazo 2014 F BBVA Fon-Plazo 2014 H BBVA Fon-Plazo 2014 I BBVA Fon-Plazo 2016 E BBVA Fon-Plazo 2016 BBVA Fon-Plazo 2018 BBVA Gest Ptccion 2020 BP BBVA Inver Europ II BBVA Mejores Ideas (Cubier BBVA Multiactivo Decidido BBVA Plan Rentas 2013 C BBVA Plan Rentas 2013 E BBVA Plan Rentas 2013 F BBVA Plan Rentas 2013 G BBVA Plan Rentas 2014 B 12,19 6,88 11,13 13,01 2.146,74 18,51 9,71 11,82 10,33 6,85 72,80 22,03 6,94 18,04 11,48 3,85 4,24 1.278,49 8,61 11,21 12,62 12,07 7.422,89 12,30 17,22 15,91 63,76 14,73 14,68 11,42 12,22 783,60 1.082,21 13,19 9,58 17,07 11,84 11,20 11,68 1.468,50 9,04 10,14 11,48 1.015,18 1.571,03 1.212,39 12,46 1.274,49 12,36 11,86 11,66 10,86 10,74 6,83 688,45 111,49 11,89 13,03 12,31 12,07 0,71 3,50 1,45 8,42 0,36 -2,09 4,54 12,06 -5,68 8,50 9,05 9,49 10,06 10,34 18,65 28,51 15,76 -6,43 11,19 18,26 18,09 4,21 0,49 0,53 0,09 1,33 -1,15 0,77 1,42 0,90 0,92 4,16 2,73 4,57 4,95 4,66 4,20 5,54 7,29 0,72 3,81 3,50 3,32 1,62 2,91 2,13 2,71 3,03 5,81 2,62 1,53 9,63 2,03 14,87 13,44 0,99 1,15 1,62 1,67 2,02 0,22 1,15 0,43 6,06 1,08 2,97 -0,59 9,03 0,21 0,09 3,84 -0,90 4,61 -0,33 16,03 11,31 7,47 -6,10 7,92 15,10 14,02 3,31 1,26 3,72 0,73 2,10 -2,09 0,52 1,79 1,90 1,84 1,60 0,83 4,01 4,25 6,80 2,55 2,89 3,10 1,44 0,63 0,42 0,47 2,17 2,99 2,97 3,67 2,73 3,38 3,48 1,93 2,27 0,85 12,99 5,35 1,83 1,91 2,35 2,24 2,52 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Asia ex Jpn Eq Ch Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Latan Eq Sector Eq Tech US Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter $ Mny Mk Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 74,32 29,89 66,04 81,36 1.567,83 21,80 38,11 26,92 41,51 194,72 205,62 96,56 49,94 83,92 18,36 18,22 16,07 50,03 114,02 88,74 109,87 94,85 221,80 124,76 180,94 81,77 68,22 27,01 111,84 45,78 20,94 111,62 86,83 176,38 123,09 64,73 38,39 45,84 59,66 290,70 93,07 28,84 65,99 114,08 149,73 259,59 219,47 32,47 178,59 103,87 92,13 25,14 45,27 20,16 20,18 62,25 153,65 62,69 16,67 55,51
BANSABADELL INVERSIN
Fidefondo Sabadell Bonos Sabadell BS Inmob FII Sabadell CP FIP Sabadell Espaa Blsa Sabadell Espaa Divdo Sabadell Estados Unidos Bl Sabadell Yld Sabadell Euroaccin Sabadell Europ Blsa Sabadell Europ Valor Sabadell Fondo Depsito Sabadell Fondtes LP Sabadell Futur 10 Gar Sabadell Gar 130 Aniversar Sabadell Gar Extra 1 Sabadell Gar Extra 13 Sabadell Gar Extra 14 Sabadell Gar Extra 17 Sabadell Gar Extra 2 Sabadell Gar Extra 3 Sabadell Gar Fija 1 Sabadell Gar Fija 14 Sabadell Gar Fija 3 Sabadell Gar Fija 5 Sabadell Gar Fija15 Sabadell Gar Superior 3 Sabadell Gar Superior 4 Sabadell Gar Superior 9 Sabadell Ind Gar Sabadell Intres 1 Sabadell Progresin FIP Sabadell Quant V2 Sabadell Rend FIP Sabadell Rend 1.766,87 9,18 117,21 9,00 9,55 13,85 8,13 16,78 12,25 3,64 8,84 116,63 8,24 9,58 11,79 8,29 7,07 11,50 8,32 7,72 6,53 6,72 7,89 12,61 8,50 8,45 7,02 11,57 9,80 10,76 20,19 7,41 11,21 9,01 11,49 2,06 1,82 -1,47 2,96 15,06 16,01 16,78 1,66 15,73 10,27 13,74 2,01 2,28 4,37 4,28 2,56 1,61 5,42 1,23 2,38 3,28 2,89 4,27 2,88 3,14 6,12 2,95 2,75 1,23 1,55 2,02 0,74 1,57 2,26 1,49 2,33 3,62 0,18 4,45 3,51 2,49 13,01 6,23 3,21 5,12 6,01 2,68 2,68 3,89 3,89 0,52 0,59 9,16 2,25 0,25 0,57 3,02 3,68 4,17 4,07 3,17 0,24 0,12 1,22 0,83 2,96 1,39 1,66 3,22 2,01 Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Prpty - Direct Eurp Ultra Short-Term Bond Spain Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq H Yld Bond Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond 16,22 38,44 959,72 110,27 64,50 41,10 54,72 22,13 63,81 53,07 38,35 117,37 116,14 21,11 193,91 62,42 71,46 33,28 15,08 68,71 32,79 29,87 125,06 102,57 19,57 117,02 166,98 20,73 137,96 23,02 73,02 200,90 30,90 1.148,66 428,13
BARCLAYS FUNDS
Barclays Bond Convert A Barclays Eq A Acc 13,03 14,33 4,79 14,40 3,67 9,66 Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq 91,84 167,90
BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA

Barclays Blsa Espaa Selec Barclays Blsa Europ Barclays Blsa USA Barclays Bonos Cons Barclays Bonos Corpor Barclays Bonos Larg Barclays Deuda Pblica Barclays Eurib Plus Barclays Gar. Blsa EEUU Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar. Blsa Zona 13,14 479,62 5,05 1.251,73 7,20 997,12 6,59 8,18 970,25 8,19 8,93 17,96 7,51 14,63 0,63 -0,19 -1,04 3,37 4,97 3,63 -0,55 -0,43 6,28 3,55 12,75 0,94 0,97 1,83 3,16 3,49 2,43 1,37 1,05 Spain Eq Eurp Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 106,46 40,37 56,12 130,21 84,94 38,96 165,61 77,60 63,54 29,12 158,99
4 Fondos
Fondos
BBVA Plan Rentas 2014 C BBVA Plan Rentas 2014 D BBVA Plan Rentas 2014 E BBVA Plan Rentas 2014 F BBVA Plan Rentas 2014 BBVA Plan Rentas 2014 G BBVA Plan Rentas 2014 H BBVA Plan Rentas 2014 I BBVA Plan Rentas 2014 J BBVA Plan Rentas 2014 K BBVA Plan Rentas 2014 L BBVA Plan Rentas 2014 M BBVA Plan Rentas 2014 N BBVA Plan Rentas 2015 B BBVA Plan Rentas 2016 B BBVA Plan Rentas 2016 E BBVA Plan Rentas 2016 BBVA Plan Rentas 2017 B BBVA Plan Rentas 2018 BBVA Ranking BBVA Ranking II BBVA Rentab Europ Gar. II BBVA Revalorizacin Europ BBVA Revalorizacin Europ BBVA Seleccin Blsa BBVA Seleccin Blsa II Unnim Diner
11,94 8,64 11,89 12,02 11,98 9,95 11,99 12,03 12,11 921,59 12,00 10,20 12,12 1.212,72 13,25 11,98 12,42 12,20 12,03 12,76 10,82 8,08 10,05 12,03 12,10 11,99 12,18
2,48 2,39 3,16 1,88 1,86 1,94 1,90 2,21 2,68 1,55 1,91 2,14 2,58 4,33 4,22 5,37 4,43 2,03 0,90 2,81 2,82 3,37 6,13 6,43 8,46 5,79 0,75
2,17 2,12 2,66 3,03 2,35 3,90 2,86 3,53 2,99 2,64 2,69 2,63 2,45 2,86 4,87 3,35 4,54 1,99 1,83 0,32 0,59 2,00 5,70 4,02 6,60 4,26 2,04
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk
27,72 17,82 55,97 41,10 78,14 35,13 23,22 58,92 34,18 49,82 30,02 44,23 62,57 109,28 162,12 80,44 155,93 86,39 140,21 162,14 33,67 150,99 134,94 18,88 26,40 48,20 16,09
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B 259,92 15,08 8,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 153,59
BESTINVER ASSET MANAGEMENT

Bestinfond Bestinver Blsa Bestinver Int 138,00 44,13 29,41 21,67 15,33 23,61 13,30 7,97 14,88 Eurp Mid-Cap Eq Spain Eq Eurp Mid-Cap Eq 1.486,97 334,73 1.673,69
BNPP L1 Safe Gw W1 C D BNPP L1 Safe Gw W10 C D BNPP L1 Safe Gw W4 C D BNPP L1 Safe Gw W7 C D BNPP L1 Safe Stability W1 BNPP L1 Safe Stability W10 BNPP L1 Safe Stability W4 BNPP L1 Safe Stability W7 Fundquest International Eu Parvest Bond C C Parvest Bond Corporate C Parvest Bond Gov C C Parvest Bond Inflation-L Parvest Bond Md Term C C Parvest Bond Sh Term C C Parvest Bond Wrd Inflation Parvest Convert Bond Eurp Parvest Convert Bond Eurp Parvest Dvsifid Dynam C C Parvest Enhanced Cash 18 M Parvest Enhanced Cash 6 Mo Parvest Environmental Oppo Parvest Eq Eurp S C C C Parvest Eq Eurp Vle C C Parvest Flex Assets C C Parvest Flex Bond Eurp Cor Parvest Gbl Environment C Parvest Mny Mk C C Parvest Multi-Strat Low Vo Parvest Sh Term Premium Parvest STEP 90 C C Parvest Stainble Bond Co Parvest Stainble Eq Eurp C
159,31 142,13 133,24 129,06 120,37 107,11 112,45 113,11 77,62 195,41 160,81 335,71 124,62 172,09 121,62 132,57 142,49 136,62 203,01 118,05 108,65 108,48 129,64 135,70 109,98 47,88 125,46 209,54 103,08 114,14 1.103,29 130,62 93,19
0,16 0,81 0,33 1,18 -1,47 -1,50 -1,36 -1,67 14,43 0,67 0,99 0,64 -2,83 0,65 0,64 -4,72 4,83 1,70 2,12 0,08 0,11 14,00 16,38 8,73 1,52 1,13 14,08 0,01 -1,12 0,12 1,09 0,55 11,63
2,79 4,14 0,86 1,92 -0,06 -0,16 -1,31 -0,62 5,81 2,24 3,77 2,38 0,37 1,93 0,94 3,63 5,59 6,14 2,87 0,17 0,48 4,66 19,21 6,36 0,43 1,91 10,08 0,40 -0,35 0,23 -4,69 3,83 6,87
Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Eurozone Large-Cap Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Gov Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Inflation-Linked Bo Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Moderate Allocation Corporate Bond - Sh T Ultra Short-Term Bond Sector Eq Ecology Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Alt - Fund of Funds - M Corporate Bond Sector Eq Ecology Mny Mk Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq
78,45 54,21 31,49 38,38 197,63 202,14 127,30 194,47 45,17 1.572,14 1.884,96 1.221,47 111,75 943,34 671,73 242,41 576,48 202,36 67,78 67,85 256,35 120,88 577,66 133,55 41,27 335,77 162,92 1.382,30 128,47 30,36 118,76 333,52 51,17
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd S C Eq 10,59 15,61 8,42 Eurozone Small-Cap Eq 110,35
BMN GESTIN DE ACTIVOS

BMN Blsa Espaola BMN Blsa Eurp BMN Gar Seleccin IV BMN Intres Gar 5 BMN Intres Gar 6 BMN RF CP 8,42 3,80 17,21 12,79 10,61 9,51 13,42 11,49 4,70 4,62 4,32 0,07 3,83 3,73 3,21 3,56 1,29 0,93 Spain Eq Eurp Mid-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond 16,55 17,61 16,33 25,30 17,43 21,06
BPA GLOBAL FUNDS ASSET MANAGEMENT

Banco Madrid Iber Acc BPERE Fondo Iber Adagio 83,12 107,63 15,04 -0,09 5,70 0,99 Spain Eq Flex Allocation 51,52 37,07
BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 11,62 10,97 5,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 38,46
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP BNP Paribas Blsa Espaola BNP Paribas Caap Equilibra BNP Paribas BNP Paribas Gbl Ass Allc. BNP Paribas Gbl Dinver BNP Paribas Mix Mod Segunda Generacin Rta 15,72 16,06 14,45 9,09 9,45 10,31 9,97 7,92 5,00 12,33 5,44 3,87 6,38 5,58 2,75 1,80 3,50 1,90 5,27 3,18 1,79 1,83 0,15 0,91 Gov Bond Spain Eq Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Flex Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation 35,19 19,27 44,55 50,53 54,03 38,33 17,22 29,09
CAJA ESPAA FONDOS

Fondespaa Blsa Americana Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Inter. Gar Fondespaa Fondo 111 Fondespaa Oro Gar Fondespaa-Duero BE Gar. I Fondespaa-Duero Depsito Fondespaa-Duero Dlar Gar Fondespaa-Duero Fondtes C Fondespaa-Duero Fondtes L Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. RF 4 Fondespaa-Duero Gar.RF VI Fondespaa-Duero Gbl Macro Fondespaa-Duero Monetar Fondespaa-Duero RF LP Fondespaa-Duero RV Espao Fondespaa-Duero RV Europ Fonduero Acc Gar Fonduero Acc Plus Gar. Fonduero Capital Gar 1 Fonduero Eurobolsa Gar Fonduero Europeo Gar 82,32 64,59 74,09 82,03 1.153,27 72,07 339,51 9,42 99,81 67,50 93,31 67,89 76,02 82,58 72,74 72,48 87,36 81,63 9,06 1.214,84 100,82 322,11 9,39 384,91 455,26 358,21 375,31 377,81 16,12 7,46 3,31 8,43 0,57 0,23 8,64 0,89 4,59 0,96 4,70 3,71 4,02 4,33 3,92 2,90 5,00 3,37 21,38 0,75 3,20 13,14 9,39 2,36 4,73 3,47 8,43 3,32 9,36 -0,40 0,74 2,85 1,28 0,50 4,02 1,88 2,24 1,50 3,16 3,50 2,37 4,16 2,48 -0,50 2,31 2,56 12,18 1,78 3,80 1,44 2,33 0,10 1,46 0,39 6,33 0,73 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 25,60 41,81 25,46 56,00 156,35 36,49 51,01 29,46 70,61 84,15 125,85 64,58 127,01 214,61 50,02 22,76 48,97 70,60 15,15 112,02 35,77 25,56 15,65 31,43 31,87 23,57 77,80 19,32
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 BNPP L1 Bond Currencies Wr BNPP L1 Bond Premium C C BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C BNPP L1 Dvsifid Wrd High G BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil BNPP L1 Eq C C BNPP L1 Eq Eurp C C BNPP L1 Eq Netherlands C C BNPP L1 Eq Wrd C C BNPP L1 Real State Secs Eu BNPP L1 Safe Balanc W1 C D BNPP L1 Safe Balanc W10 C BNPP L1 Safe Balanc W4 C D BNPP L1 Safe Balanc W7 C D BNPP L1 Safe Conservative 119,60 1.477,67 137,56 121,78 113,28 177,43 180,56 132,73 179,21 274,42 495,87 801,50 182,67 179,46 141,47 122,26 125,45 123,44 106,13 1,80 -4,70 0,01 0,88 -0,40 -0,07 1,45 2,93 -0,75 12,10 12,98 11,39 11,28 6,07 -1,25 -1,31 -0,71 -0,85 -1,21 0,88 3,11 2,22 3,81 1,36 2,55 4,00 5,73 1,17 8,73 11,15 5,98 7,20 7,64 1,77 2,06 0,05 0,82 0,30 Cautious Allocation Gbl Bond Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Netherlands Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected 428,22 360,02 212,40 77,20 54,62 410,29 182,19 41,24 142,33 504,13 970,43 421,56 93,14 476,88 165,40 186,78 125,25 197,25 17,80
CAJA INGENIEROS GESTIN
Fondos
Caja Ingenieros 2015 2E Ga Caja Ingenieros 2015 Gar Caja Ingenieros Emerg Caja Ingenieros Gest Alt. Fonengin ISR
7,32 10,81 10,39 6,46 11,34
5,86 4,59 -3,62 -2,02 3,22
2,93 4,12 -0,71 -0,88 3,55
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Emerg Markets Eq Alt - Fund of Funds - M Cautious Allocation
38,62 31,70 19,12 22,70 28,30
IK Multiproteccin 5 Gar IK Rta Fija Gar VI
12,06 9,82
0,39 4,29
0,56 2,22
Guaranteed Funds Guaranteed Funds
18,78 15,60
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C LIS Eq PB-EUR C LIS Serenity C 1.255,95 873,66 1.329,02 3,70 8,76 -0,57 3,24 4,78 1,37 Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged 111,81 26,83 157,77
CAJA LABORAL GESTIN

Caja Laboral Ahorro Caja Laboral Blsa Caja Laboral Blsa Gar. XV Caja Laboral Bolsas Eurp Caja Laboral Diner Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Caja Laboral Rta Fija Gar. Caja Laboral RF Gar. II Caja Laboral RF Gar III Caja Laboral RF Gar V Caja Laboral RF Gar VI Caja Laboral RF Gar VIII 10,92 17,43 7,47 6,19 1.167,16 9,45 9,34 7,24 14,61 7,48 10,47 11,07 10,08 8,89 6,96 0,83 8,19 7,79 13,79 0,05 3,73 2,86 3,13 3,76 3,31 3,97 2,98 1,20 4,22 1,02 1,22 -0,70 4,43 11,13 0,13 4,05 8,27 3,08 3,97 3,84 3,66 2,17 0,84 2,19 1,73 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 17,90 15,80 16,86 18,16 36,49 67,23 36,76 37,63 33,88 73,29 164,58 98,62 26,12 47,48 31,71
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN

Bankoa Intres Gar 2 Bankoa Intres Gar 3 Bankoa Intres Gar Bankoa-Ahorro Fondo C.A. Seleccin Credit Agricole Dinerkoa 850,09 1.018,78 102,17 111,26 6,71 1.251,18 3,77 4,04 2,87 1,12 0,26 0,60 3,66 -0,45 3,62 1,99 0,53 1,41 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Alt - Fund of Funds - M Mny Mk 31,53 16,58 51,00 26,35 29,13 27,99
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D CS BF (Lux) Inflation Link CS EF (Lux) Eurp Prpty B CS EF (Lux) Gbl Prestige B CS EF (Lux) Gbl Vle B CS EF (Lux) Italy B CS EF (Lux) S & Mid C Germ CS Portfolio Fund (Lux) Ba CS Portfolio Fund (Lux) Gw CS Portfolio Fund (Lux) In CS Portfolio Fund (Lux) Re CSF (Lux) Relative Ret Eng 93,38 104,83 15,48 19,84 8,15 288,81 1.605,45 146,94 135,74 112,45 71,92 133,19 0,56 -2,15 4,38 16,91 16,76 12,73 26,26 3,41 6,17 0,91 2,10 -1,37 1,78 1,09 8,77 22,81 6,64 0,88 20,76 4,39 5,36 3,12 3,18 3,04 Corporate Bond - Sh T Inflation-Linked Bond Prpty - Indirect Eurp Gbl Flex-Cap Eq Italy Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond 402,39 397,97 28,29 336,32 239,33 35,62 380,19 316,94 81,16 459,48 97,88 163,14
Sector Eq Consumer Good
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor CapitalAtWork Cash+ at Wor CapitalAtWork Contrarian E CapitalAtWork Corporate Bo CapitalAtWork Eurp Eq at W CapitalAtWork Inflation at 148,53 149,52 399,01 227,09 393,13 172,95 3,52 0,01 15,99 -1,64 13,68 -1,58 0,51 1,68 15,45 4,75 12,47 4,77 Asia-Pacific inc. Jpn E Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Inflation-Linked Bond 152,51 163,36 318,22 453,39 237,42 84,46
Germany Small/Mid-Cap E
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Capital Plus A Carmignac Commodities A Carmignac Court Terme A Carmignac Emergents A Ac Carmignac Emerg Discovery Carmignac Gbl Bond A acc Carmignac Grande Eurp A Carmignac Investissement A Carmignac Patrim A Acc Carmignac Profil Ractif 1 Carmignac Profil Ractif 5 Carmignac Profil Ractif 7 Carmignac Scurit A Acc 1.128,50 262,87 3.757,32 696,69 1.089,34 1.092,89 151,84 945,22 552,99 173,24 163,84 195,05 1.643,00 2,09 -9,58 0,12 -7,81 -0,97 -4,26 4,88 7,11 0,40 0,25 -1,36 0,02 1,02 3,03 -4,87 0,56 3,36 2,54 2,28 6,01 5,36 2,41 4,77 2,60 3,98 2,35 Ultra Short-Term Bond Sector Eq Natural Rsces Mny Mk - Sh Term Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Bond Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Moderate Allocation Flex Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond 1.537,10 638,82 1.033,55 1.817,19 297,71 683,74 308,07 7.864,83 28.773,86 208,42 493,63 276,85 5.878,56
CRDIT SUISSE GESTIN

CS Blsa CS Duracin Flex CS Monetar CS Renta Fija 0-5 Patribond Patrival 146,90 1.044,56 12,69 793,55 14,69 9,12 13,36 2,01 1,08 4,47 5,12 6,05 5,38 1,08 1,89 2,57 3,96 4,40 Spain Eq Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation 28,48 88,12 293,49 49,92 51,14 36,78
DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1CDB Platinum IV CROCI R1C DB Platinum IV Dyn Alt Pf DB Platinum IV Dyn Bd Stab DB Platinum IV Dyn Cash R1 DB Platinum IV Dynam Bd Pf DB Platinum IV Sov Plus R1 122,79 163,31 107,13 123,05 100,94 144,99 146,07 17,28 13,21 1,01 -3,26 -0,17 -1,20 -1,20 10,69 8,88 -0,30 3,96 0,12 2,36 2,09 Gbl Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond Cautious Allocation 181,44 176,83 18,82 56,06 598,59 32,88 35,81
CATALUNYACAIXA INVERSI
Caixa Catalunya Borsa 12 Caixa Catalunya Borsa 14 Caixa Catalunya Euroborsa Caixa Catalunya Gar 3-C Caixa Catalunya Previsi CX Borsa Espanya CX Crec CX Dinmic 100 CX Dinmic 30 CX Diner CX Gar 1 CX Gar 3 CX Liquiditat CX Mundiborsa CX Propietat FII 8,29 6,21 6,80 7,48 23,47 40,90 45,56 50,29 31,53 7,51 11,54 8,44 1.771,47 26,17 5,28 1,04 0,92 1,28 1,11 6,16 6,99 10,40 2,33 -0,64 0,23 1,37 3,00 0,65 10,37 -8,26 2,77 0,59 0,54 3,62 3,75 0,22 10,73 -0,52 -1,02 1,36 3,08 4,67 0,94 0,20 -6,43 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Gbl Flex-Cap Eq Flex Allocation Cautious Allocation Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Direct Eurp 33,06 31,22 59,85 59,65 28,09 15,20 22,04 38,69 42,59 53,47 24,88 28,09 23,11 18,17 96,40
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Degroof Gbl Isis Md B Acc 88,22 5,59 5,13 Moderate Allocation 1.850,61
DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) Deka-ConvergenceAktien CF Deka-ConvergenceRenten CF Deka-Global ConvergenceRen DekaLux-Deutschland TF (A) Deka-MiddleEast and Africa 67,69 157,05 50,94 41,64 95,95 104,57 -7,83 -7,78 -3,94 -7,98 10,69 4,94 -2,01 -2,02 3,17 3,43 9,13 -0,22 Commodities - Broad Bas Emerg Eurp Eq Emerg Eurp Bond Germany Large-Cap Eq Africa & Middle East Eq 174,31 392,84 365,59 287,58 570,59 44,79
Gbl Emerg Markets Bond
DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A Dexia Eqs L 50 C Acc Dexia Eqs L Eurp C Acc Dexia Eqs L Eurp Innovatio Dexia Eqs L France C Acc Dexia Eqs L Germany C Acc Dexia Eqs L Netherlands C Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc Dexia Index Arb C Dexia Long Sh Risk Arb C Dexia Mny Mk AAA C Acc Dexia Sust Bds C Inc 566,08 455,15 815,95 1.294,42 351,76 360,74 254,67 98,84 214,28 1.352,51 38.730,02 105,19 250,41 -3,09 10,37 11,19 11,12 14,48 9,95 12,54 -5,54 15,14 0,91 -2,11 -0,07 -1,18 0,61 1,42 7,94 8,59 4,00 9,68 6,63 -1,24 11,96 1,37 -1,52 0,46 2,04 Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Gw Eq France Large-Cap Eq Germany Large-Cap Eq Netherlands Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Mk Neutral - Eq Alt - Event Driven Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond 351,45 79,93 594,43 160,72 18,08 120,01 21,60 36,07 195,12 1.439,85 62,27 998,75 130,44
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.546,65 -1,25 -1,03 Flex Allocation 446,94
CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 SR P CPR Credixx Invest Grade P CPR Oblindex-i P 455,16 11.672,69 297,20 0,84 4,33 0,01 2,10 3,72 0,10 Gov Bond Gbl Bond - Biased Other Inflation-Linked 29,38 31,41 20,25
CREDIGS
IK Ahorro 994,21 1,28 2,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 27,84
6 Fondos
Fondos
Dexia Sust Corp Bds C Ac Dexia Sust Sht Trm Bds N Dexia Sust Eurp C Acc Dexia Sust Wrd Bonds C Acc Dexia Sust Wrd C Acc
415,03 246,68 20,73 2.726,91 19,98
0,20 0,37 8,76 -3,14 16,71
3,25 1,10 7,36 1,72 11,87
Corporate Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq
187,53 74,47 184,02 18,26 32,09
DUX INVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,10 2,72 2,60 Dvsifid Bond 18,79
DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula DWS Aktien Strategie Deuts DWS Biotech DWS Convert DWS Covered Bond Fund LD DWS Deutschland DWS Emerg Markets Typ O DWS Gbl Gw DWS Health Care Typ O DWS High Income Bond Fund DWS Internationale Renten DWS Tech Typ O DWS Top Eurp DWS US EquitiesTyp O 635,75 223,02 108,16 127,42 51,07 144,37 79,55 72,76 134,95 25,75 105,41 77,23 111,48 238,84 10,96 18,65 39,67 6,04 1,27 14,73 -6,44 9,86 25,07 0,77 -5,34 11,49 12,72 22,53 5,92 17,71 28,77 2,28 3,63 16,33 -2,69 11,16 18,55 6,94 0,15 12,34 11,92 14,48 Gbl Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Sector Eq Biotechnology Convert Bond - Gbl Corporate Bond Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Sector Eq Healthcare H Yld Bond Gbl Bond Sector Eq Tech Eurp Large-Cap Blend Eq US Mid-Cap Eq 3.234,97 1.138,40 252,07 428,07 1.910,19 3.383,57 144,56 660,21 359,32 87,41 175,09 194,31 1.070,68 45,22
EdR Gbl Healthcare A EdR India A EdR Montrsor R EdR Premiumsphere A EdR Signatures 12M A EdR Signatures 1-3 Inves EdR Signatures H Yld C EdR Signatures IG C EdR Tricolore Rendement D EdR US Vle & Yld C
605,45 166,15 104.356,10 146,05 178,16 142,24 299,56 313,66 202,12 150,36
24,79 -12,64 0,01 14,55 0,20 0,57 2,93 1,20 16,61 27,79
19,69 -9,08 0,19 18,38 0,99 1,72 7,57 3,42 6,01 13,91
Sector Eq Healthcare India Eq Mny Mk - Sh Term Sector Eq Consumer Good Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T H Yld Bond Corporate Bond France Large-Cap Eq US Large-Cap Vle Eq
225,48 79,20 69,06 89,87 267,19 114,59 294,24 101,38 1.498,69 1.270,79
ERSTE-SPARINVEST KAG
ESPA Ass Backed A ESPA Bond Danubia A ESPA Bond Emerg Markets A ESPA Bond Euro-Midterm A ESPA Bond USA H Yld A ESPA Sh Term Emerging-Mark ESPA Stock Asia Infras A ESPA Stock Eurp Active A ESPA Stock Europe-Emerging ESPA Stock Istanbul A ESPA Stock Russia A 75,15 65,08 67,09 61,50 93,95 81,52 5,43 86,95 84,78 325,41 5,83 3,86 -4,15 -7,37 -0,44 1,57 -2,59 -3,04 9,28 -8,47 -10,94 -8,19 7,63 3,85 4,50 1,97 7,70 1,32 -6,68 8,24 -1,66 -0,80 -5,17 Other Bond Emerg Eurp Bond Dvsifid Bond H Yld Bond - Other Hedg Gbl Emerg Markets Bond Sector Eq Infras Eurp Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Turkey Eq Russia Eq Gbl Emerg Markets Bond 45,17 579,12 303,81 115,12 167,09 57,42 34,35 138,36 98,36 42,96 28,32
ESAF INTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 88,20 226,29 784,07 89,82 8,63 2,39 2,57 10,28 4,35 10,76 8,63 6,19 Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Gw Eq 71,95 81,85 57,24 17,03 ES Gbl Bond ES Gbl Enhancement ES Gbl Eq
DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent DWS Emerg Asia DWS Rsve DWS renta DWS Floating Rate Notes DWS India DWS Osteuropa DWS Russia DWS Trkei FPM F Stockp Germany All C FPM F Stockp Germany Small 107,29 318,72 134,48 51,15 83,16 1.193,20 629,08 187,80 206,85 257,47 206,17 3,68 -2,99 0,16 -1,22 0,48 -11,84 -6,61 -6,34 -9,41 19,25 19,75 4,40 1,52 0,84 1,92 1,09 -11,16 -1,27 -0,99 0,10 10,76 16,63 Cautious Allocation Asia ex Jpn Eq Ultra Short-Term Bond Eurp Bond Ultra Short-Term Bond India Eq Emerg Eurp Eq Russia Eq Turkey Eq 301,08 97,28 160,56 679,51 777,83 158,76 229,14 248,70 104,62 125,78 43,90
ESPRITO SANTO GESTIN

ESAF Blsa Seleccin ESAF Capital Plus ESAF Fondepsito V ESAF Fondtes LP ESAF Gar Oro ESAF Gbl Flex 0-100 ESAF Patrim ESAF Rend Fijo Gar. ESAF Rta Fija Larg ESAF Solidez Gar II Gar Ptccion Gar Ptccion II Gesdivisa Gbl Best Selection 11,72 1.751,80 1.112,11 17,32 4,52 10,75 841,03 7,28 96,90 12,94 924,87 7,56 18,20 11,37 11,58 2,80 2,03 4,30 0,24 5,07 0,75 3,03 1,95 3,89 3,95 4,43 1,05 3,21 -2,86 3,67 2,96 1,49 5,49 0,16 1,41 4,12 3,63 5,67 4,07 2,42 2,46 4,20 Spain Eq Ultra Short-Term Bond Other Bond Gov Bond Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Allocation Cautious Allocation 23,39 180,90 71,22 52,33 64,28 23,22 66,95 57,78 17,66 16,28 81,16 17,31 66,86 17,49
Germany Small/Mid-Cap E Germany Small/Mid-Cap E
DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Espaolas DWS Ahorro DWS Crec A DWS Fondepsito Plus A DWS Seleccin Altern 24,83 1.338,63 9,44 7,94 7,27 11,26 0,49 5,90 0,61 1,87 1,08 0,85 5,58 1,37 1,57 Spain Eq Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Ultra Short-Term Bond Alt - Fund of Funds - M 32,37 127,06 74,03 650,95 22,23
EAST CAPITAL AB
East Capital (Lux) Russian East Capital Lux Eastern E 75,16 66,94 -5,07 -3,49 -3,07 -2,73 Russia Eq Emerg Eurp Eq 170,21 113,82
EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A Eurizon EasyFund Absolut P Eurizon EasyFund Cash R Eurizon EasyFund Eq Engy & Eurizon EasyFund Eq Ch LTE Eurizon EasyFund Eq R Eurizon EasyFund Eq Jpn LT Eurizon EasyFund Orizzonte 112,21 114,33 113,89 139,76 85,83 87,98 64,73 124,52 3,51 2,50 0,35 1,74 -7,42 10,95 21,33 6,52 2,05 2,09 0,92 4,51 -2,17 4,65 5,82 1,85 Alt - Multistrat Alt - Long/Short Debt Mny Mk Sector Eq Energy Ch Eq Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Capital Protected 234,29 231,88 3.682,80 61,95 136,98 128,31 397,90 16,97
EDM FUND MANAGEMENT S.A.

EDM International Credit P 242,12 2,07 8,23 H Yld Bond 94,14
EDM GESTIN
EDM-Ahorro EDM-Inversin EDM-Renta 24,26 46,39 10,49 2,01 26,06 0,93 3,65 12,78 1,94 Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Ultra Short-Term Bond 78,63 74,76 37,08
F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A F&C Eurp H Yld Bond A F&C Eurp S C A F&C Jap Eq A 15,51 13,83 19,92 21,67 16,88 3,67 22,06 17,64 15,14 8,52 21,27 4,68 Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp H Yld Bond Eurp Small-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq 51,64 45,28 99,66 146,36
EDM INTERNATIONAL
EDM International Strategy 333,21 9,61 9,88 Eurp Large-Cap Gw Eq 157,08
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert EdR Allocation Dynamique C EdR Bond Allocation C EdR Ch A EdR Emerg Bonds C EdR Leaders C EdR SRI A EdR Eurp Convert A EdR Eurp Synergy A EdR Eurp Vle & Yld C EdR Geo Energies C EdR Gbl Emerg A 226,75 132,12 180,51 190,44 4.390,85 306,59 292,17 535,70 128,06 97,22 146,70 127,10 6,70 10,51 1,39 0,58 3,75 16,28 11,06 7,86 13,21 12,16 -2,96 -3,53 4,40 6,74 1,05 -13,29 8,73 9,26 7,28 5,20 10,20 8,33 -2,54 -0,33 Convert Bond - Eurp Aggressive Allocation Corporate Bond Ch Eq Gbl Emerg Markets Bond Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Convert Bond - Eurp Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Sector Eq Natural Rsces Gbl Emerg Markets Eq 30,91 22,69 139,48 71,84 88,47 188,81 18,92 943,74 1.520,01 512,84 21,31 130,44
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,04 Mny Mk 32,68
FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Agressor Echiquier Agenor Echiquier Major 1.512,33 213,58 187,05 15,67 18,50 14,65 11,75 8,55 12,56 France Small/Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Gw Eq 1.289,24 541,90 1.100,45
FONDITEL GESTIN
Fonditel Albatros A Fonditel Velociraptor 8,49 8,53 2,23 4,58 3,02 2,89 Alt - Multistrat Alt - Multistrat 56,66 45,37
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS
Fondos
Franklin Eurp Sm-Md C Gr A
27,88
20,74
12,95
Eurp Small-Cap Eq
550,91
GESTIFONSA
Dinercam 1.228,46 1.714,97 8,59 2,24 6,02 5,01 3,47 4,74 3,90 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter 113,04 31,79 22,84 Foncam Fondo Seniors
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele Franklin Templeton Strat B Franklin Templeton Strat C Franklin Templeton Strat D 9,33 11,33 12,21 10,88 -4,80 6,48 0,83 10,34 1,36 5,13 2,77 6,37 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 28,16 37,81 20,68 42,57
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D GLG Gbl Sustainability Eq 142,31 73,68 19,88 16,79 9,04 9,44 Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology 31,55 28,16
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner Fon Fineco Eurolder Fon Fineco Excel Fon Fineco Valor Multifondo Europ 954,58 10,41 8,38 8,91 13,93 0,13 5,97 15,04 11,50 12,31 0,26 4,71 1,23 6,45 9,60 Mny Mk Capital Protected Capital Protected Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 36,44 20,41 56,34 19,08 24,80
GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc GS Eurp Portfolio Base GS Glbl Fixed Income + Hdg GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,22 120,14 11,35 10,83 12,42 14,91 -0,79 -1,81 7,22 9,74 3,22 2,25 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Gbl Bond - Hedged 84,19 56,31 217,78 259,66
GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX Generali IS GaranT 2 DX Generali IS German Eq DX 115,32 104,36 102,62 0,14 0,57 10,75 2,98 1,07 8,69 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Germany Large-Cap Eq 64,44 78,44 17,65
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc Groupama Etat CT I Inc Groupama Index Inflation M Groupama Montaire Etat I 2.319,14 1.428,52 1.303,94 222,22 11,39 0,81 -5,18 0,02 6,46 2,06 4,06 0,64 Eurozone Large-Cap Eq Gov Bond - Sh Term Gbl Inflation-Linked Bo Mny Mk 62,67 71,69 77,05 23,12
GES. FIBANC
Mediolanum Activo S-A Mediolanum Fondcuenta Mediolanum Prem 9,84 2.605,17 1.066,50 4,05 0,99 2,12 4,65 1,85 2,71 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk 16,99 57,90 45,25
GVC GAESCO GESTIN

Fondguissona Gbl Blsa GVC Gaesco Constantfons GVC Gaesco Emergentfond GVC Gaesco Europ GVC Gaesco Patrimonialista GVC Gaesco Retorno Absolut 17,72 9,11 170,65 3,56 10,99 130,14 8,27 7,30 11,84 0,47 -5,29 8,57 4,22 9,11 13,33 13,73 7,37 0,65 -1,24 7,05 1,55 5,22 3,52 11,19 Eurp Mid-Cap Eq Mny Mk Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Flex Allocation Alt - Multistrat Eurozone Small-Cap Eq Sector Eq Tech 17,89 88,32 15,73 17,46 32,73 28,99 19,15 15,11
GESBUSA
Fonbusa Fd 64,73 6,33 3,64 Aggressive Allocation 21,11
GESCONSULT
Gesconsult Cons A Gesconsult CP 83,59 687,52 1,29 1,72 2,45 2,44 Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk 75,69 120,30
GVC Gaesco S Caps A GVC Gaesco T.F.T.
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. Gescooperativo Fondepsito Rendicoop Rural 10,60 Gar Rta Fija Rural 12,60 Gar Rta Fija Rural 13 Gar Rta Fija Rural 14 Gar Rta Fija Rural 2013 Gar Rural 2017 Gar Rural 6,13 Gar RF Rural 9 Gar Rta Fija Rural 9,51 Gar Rta Fija Rural Blsa Gar Rural Bonos 2 Aos Rural Rta Variable Rural Europ Gar Rural Gar. 14,50 Rta Fija Rural Gar. Rta Fija 2013 Rural Gar 2016 Rural Gar Eurobolsa Rural Gar 10,70 Rta Fija Rural Gar BRIC Rural Gar RF 2015 Rural Gar RF I Rural Gar RF II Rural Gar RV IV Rural Intres Gar 2017 Rural Rend Rural Rta Fija 3 Rural Rta Variable Espaa 668,05 656,82 1.261,32 994,06 749,58 795,79 658,37 816,68 1.176,43 873,91 708,90 658,44 655,32 1.127,38 495,96 924,97 621,94 741,37 850,26 617,48 745,66 737,75 719,29 1.208,02 961,42 1.071,30 889,84 8.335,37 1.229,18 523,67 0,57 0,62 0,45 4,10 6,92 3,38 4,45 1,02 4,02 2,24 5,31 2,80 4,39 3,19 11,05 0,97 6,12 1,59 4,94 1,53 3,65 3,45 5,31 3,38 4,92 6,29 0,95 0,38 3,97 11,34 1,43 1,25 1,14 3,08 3,56 3,98 3,87 0,51 2,28 2,57 2,94 1,39 2,56 3,63 5,77 1,49 4,45 2,75 3,32 0,75 -2,87 2,59 3,60 2,71 4,32 8,10 3,12 1,06 2,68 -2,46 Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gov Bond - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq 103,74 196,45 37,33 40,47 171,82 120,29 86,41 134,43 44,17 51,18 45,22 63,42 18,43 52,44 17,05 17,29 57,04 144,47 16,42 18,97 68,16 20,43 84,20 63,13 104,16 30,32 44,71 22,53 34,53 34,13
HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer Henderson Gartmore Fd Lata Henderson Gartmore Pan Eur Henderson Gartmore Pan R Henderson Horizon Euroland Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp 9,87 15,08 8,18 4,54 32,39 13,16 21,09 24,23 29,19 -7,31 -12,96 23,29 17,25 22,04 11,90 16,13 7,45 23,74 -0,18 -5,53 16,63 13,12 14,74 8,80 11,61 11,50 15,33 Gbl Emerg Markets Eq Latan Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Long/Short Eq - E Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Small-Cap Eq 55,91 243,63 39,61 148,98 63,62 155,30 2.267,50 365,82 739,93
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.931,53 0,32 -0,11 Alt - Currency 41,34
IBERCAJA GESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A Ibercaja Ahorro Ibercaja Blsa A Ibercaja Blsa Europ A Ibercaja Blsa Gar Ibercaja Blsa USA A Ibercaja BP Gbl Bonds A Ibercaja BP Rta Fija A Ibercaja Crec Dinam A Ibercaja Din Ibercaja Dlar A Ibercaja Emerg A Ibercaja Fondtes CP Ibercaja Futur A Ibercaja Gest Gar 5 Ibercaja Gest Gar 7 Ibercaja H Yld A Ibercaja Horiz Ibercaja Index 4 Ibercaja Japn A Ibercaja Objetivo 2015 Ibercaja Patrim Dinam Ibercaja Prem Ibercaja RF 1 ao-1 Ibercaja RF 1ao-2 Ibercaja Seleccin Rta Fij 7,45 19,20 18,70 5,95 6,24 7,29 6,37 6,91 7,12 1.835,78 5,98 11,38 1.314,57 11,79 6,84 11,50 6,70 9,68 8,48 3,99 10,20 7,35 7,08 6,79 6,83 11,41 0,75 1,92 8,91 10,93 3,19 16,67 -0,75 2,48 0,67 1,64 -0,65 -4,97 0,78 3,51 1,65 -0,36 1,75 3,69 0,41 22,75 3,78 1,27 1,27 1,25 0,89 2,37 1,32 2,43 0,40 5,14 0,14 12,54 3,54 2,73 1,25 2,01 -1,97 0,77 1,25 3,31 0,55 0,86 5,75 3,21 0,56 8,41 1,41 1,94 3,22 2,10 2,04 2,98 Alt - Multistrat Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond $ Mny Mk Gbl Emerg Markets Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds H Yld Bond Dvsifid Bond Guaranteed Funds Jpn Large-Cap Eq Other Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter 406,86 136,73 73,94 79,11 22,67 21,84 55,31 257,55 103,76 974,41 18,11 49,14 148,98 67,99 38,86 46,87 48,18 35,00 36,44 17,33 40,08 251,74 22,91 29,69 22,86 51,72
GESIURIS
Gesiuris Fixed Income Gesiuris Patrimonial Privary F2 Discrecional 12,15 14,08 111,55 2,06 1,31 -0,54 3,28 -1,08 0,95 Dvsifid Bond - Sh Ter Other Allocation Other Allocation 78,57 18,00 26,81
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,38 13,74 6,27 Eurozone Large-Cap Eq 30,45
GESPROFIT
Fonprofit Profit Diner 1.813,62 1.620,43 5,33 1,47 4,55 2,75 Moderate Allocation Mny Mk 209,10 66,07
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG
8 Fondos
Fondos
ING (L) Invest Emerg Eurp ING (L) Invest EURO Eq P A ING (L) Invest Income P ING (L) Invest Eur Real Es ING (L) Invest Eurp Eq X A ING (L) Invest Industrials ING (L) Invest Materials X ING (L) Invest Prestige & ING (L) Invest Stainble Eq ING (L) Invest Wrd P Inc ING (L) Patrimonial Aggres ING (L) Patrimonial Balanc
56,88 116,41 260,65 733,08 41,85 441,81 1.077,21 661,56 203,20 1.303,24 583,49 1.120,30
-5,66 13,12 9,05 1,86 10,13 14,27 -5,54 11,99 10,12 10,90 10,02 6,91
1,40 6,46 5,18 8,34 6,32 10,88 -1,87 17,99 9,41 9,16 8,88 7,35
Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Industrial Ma Sector Eq Industrial Ma Sector Eq Consumer Good Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation
101,79 305,53 148,25 154,20 221,06 66,30 75,34 122,08 173,92 212,72 64,20 213,82
Lacuna - Biotech
215,41
33,57
18,63
Sector Eq Biotechnology
23,30
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Janus Gbl Life Sciences A Janus Gbl Real State A A Janus Gbl Tech A 17,84 12,15 5,82 30,50 0,16 16,40 23,03 7,65 14,67 Sector Eq Other Prpty - Indirect Other Sector Eq Other 95,39 157,62 25,20
JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,45 4,69 5,09 Convert Bond - Eurp 190,31
JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St Jyske Invest Emerg Local M Jyske Invest Emerg Mk Bond Jyske Invest German Eq Jyske Invest Stable Strate 84,47 156,94 241,97 107,09 150,08 9,54 -8,89 -8,39 10,57 0,96 11,06 1,85 4,38 12,10 5,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 101,14 86,57 32,38 34,37 165,93 Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Bond Germany Large-Cap Eq Cautious Allocation
INTERMONEY GESTIN
Cajamar CP 1.188,43 1,35 2,14 Mny Mk 63,24
INVERCAIXA GESTIN
FonCaixa 75 Gbl FonCaixa Blsa Espaa 150 FonCaixa Blsa FonCaixa Blsa Gest Espaa FonCaixa Blsa Gest Estn FonCaixa Blsa Gest Europ E FonCaixa Blsa Gest Suiza E FonCaixa Blsa Indice Espa FonCaixa Blsa Sel. Asia Es FonCaixa Blsa Sel. Emerg. FonCaixa Blsa Sel. Europ E FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est FonCaixa Blsa Sel. Japn E FonCaixa Blsa Sel. USA Est FonCaixa Blsa USA FonCaixa Cartera Blsa FonCaixa Cartera Blsa USA FonCaixa Cartera Gbl FonCaixa Cartera RF Duraci FonCaixa Fonstresor Catalu FonCaixa Gar. Euroacciones FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Ptccio FonCaixa Gar. Ibex Ptccion FonCaixa Gar. Ptccion Emer FonCaixa Gar. Rta Fija 19 FonCaixa Gar. Rta Fija 22 FonCaixa Gar. RF 2017 Est Foncaixa Gar RF 4 FonCaixa Gest de Cart. Mod Foncaixa Impulso Foncaixa Intres III FonCaixa Monetar Rentas FonCaixa Multisalud FonCaixa Objetivo Blsa Esp Foncaixa Patrim Gest. Atva Foncaixa Premium Rend III Foncaixa Premium Rend VII Foncaixa Progreso FonCaixa Rta Fija Dlar FonCaixa RF Alta Calidad C FonCaixa RF Corporativa Es FonCaixa RF Sel. Emerg Est FonCaixa Seleccin Oportun FonCaixa Top Class 75 RV 6,17 4,64 25,48 31,89 17,84 5,48 33,60 6,62 7,66 6,98 10,08 7,91 4,51 8,57 7,55 5,56 8,82 7,53 7,50 8,71 6,64 6,41 6,95 6,54 6,46 6,47 6,29 6,70 7,00 7,67 7,26 126,42 8,23 867,45 903,53 601,22 10,53 7,39 5,37 12,18 399,86 1.410,24 0,36 8,60 6,99 9,00 22,41 13,01 -0,18 14,18 9,82 11,68 11,95 10,07 14,68 9,94 -4,97 -7,97 13,08 11,68 16,63 17,05 17,58 17,94 17,58 1,36 2,21 7,64 1,21 4,10 5,25 3,23 2,82 2,48 2,81 2,38 1,27 1,95 4,50 5,94 3,75 0,84 1,36 0,36 21,17 4,03 15,04 2,75 3,67 0,85 -0,63 -1,98 0,65 -7,34 13,82 12,53 0,22 -4,25 3,73 3,86 1,00 6,55 9,58 -0,62 1,60 -0,81 8,62 8,11 4,82 12,61 14,14 7,36 14,25 2,83 3,05 4,96 0,59 2,00 4,49 0,57 0,80 0,52 0,96 0,39 2,37 2,16 3,03 4,08 3,59 1,50 2,20 0,89 17,53 -1,56 8,67 3,70 3,39 1,62 -0,99 2,83 3,74 3,87 6,60 7,40 Alt - Multistrat Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Switzerland Large-Cap E Spain Eq Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Bond Gov Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk Sector Eq Healthcare Other Bond Flex Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond $ Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Corporate Bond Gbl Emerg Markets Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation 17,47 17,30 167,80 96,00 28,50 25,53 139,73 64,13 21,40 57,03 121,78 55,45 18,77 33,97 21,83 119,99 37,84 110,84 98,99 21,02 115,93 36,79 81,46 99,31 89,70 188,15 128,09 28,46 72,46 235,59 511,06 15,78 16,02 167,79 18,74 60,20 60,34 60,56 20,42 131,24 135,11 138,69 39,46 17,62 128,68 15,39 37,52 51,10
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A Horizon Access Brazil Acc Horizon Access Russia Acc KBC Bonds Emerg Eurp Acc KBC Select Immo Wrd Plus A 431,22 640,10 385,73 866,25 1.058,95 -3,32 -18,88 -9,87 -4,52 1,95 -2,02 -12,65 -2,84 2,60 9,90 Sector Eq Infras Brazil Eq Russia Eq Emerg Eurp Bond Prpty - Indirect Gbl 25,66 29,76 32,09 121,44 31,50
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc KBC Bonds Convert Acc KBC Bonds Corporates Acc KBC Bonds Eurp Acc KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc KBC Bonds Gbl Emerg Opport KBC Bonds High Interest Ac KBC Bonds Inflation-Linked KBC Rta renta B Acc 806,19 696,75 768,82 237,14 912,65 640,06 1.943,46 887,68 2.510,23 -3,28 6,00 1,61 -1,23 -6,05 -3,42 -5,71 -0,91 0,55 0,85 3,59 4,51 3,46 1,26 2,05 1,37 2,80 3,03 Gbl Bond Convert Bond - Gbl Corporate Bond Eurp Bond Emerg Eurp Bond Gbl Emerg Markets Bond Gbl Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond 62,64 132,75 1.015,47 39,44 55,25 199,20 1.037,17 174,48 998,69
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 438,96 -7,40 -4,28 Sector Eq Natural Rsces 38,50
KUTXABANK GESTIN
BBK Blsa Eurozona BBK Fondo Int BBK Gar. Ind Europ BBK Gar Blsa Europ 2 BBK Gar Inflacin 2 BBK Rta Fija 2014 BBK Sectores Int Kutxabank Baskefond Kutxabank Blsa EEUU Kutxabank Blsa Emerg Kutxabank Blsa Kutxabank Blsa Japn Kutxabank Blsa Nueva Econo Kutxabank Bono Kutxabank Divdo Kutxabank Gar I Kutxabank Gar II Kutxabank Gar VI Kutxabank Gest Atva Patrim Kutxabank Gest Atva Rend Kutxabank Horiz 2015 I Kutxabank Monetar Kutxabank Multiestrategia Kutxabank Rta Gbl Kutxabank RF 2015 Cajasur Kutxabank RF 2016 Cajasur Kutxabank RF Abril 2015 (2 Kutxabank RF Abril 2015 Kutxabank RF Octubre 2016 Kutxagarantizado 2013 Kutxagarantizado 9 Kutxagarantizado Enero 201 Kutxagarantizado Junio 201 Kutxagarantizado Marzo 201 Kutxagarantizado Septiembr Kutxainver 2 4,74 6,98 7,00 7,42 6,71 7,64 4,70 1.247,29 6,62 9,09 15,39 2,76 2,49 9,83 8,20 6,47 973,79 1.503,68 9,46 19,26 6,82 817,24 6,54 19,44 1.100,64 1.207,99 7,32 7,42 1.216,15 413,16 6,29 879,67 6,10 950,73 741,19 885,13 9,44 11,84 1,75 0,73 0,71 3,13 13,09 3,17 17,15 -5,40 10,28 25,27 15,76 2,92 8,64 3,54 3,58 3,29 3,19 6,05 3,29 0,54 0,21 1,19 4,22 3,37 4,24 5,13 4,73 0,92 2,83 1,92 5,22 4,43 5,93 2,03 6,38 8,80 0,59 0,98 1,73 3,27 8,98 1,48 13,86 0,13 1,35 11,22 16,61 3,19 6,22 0,93 -0,01 3,25 3,26 5,09 0,23 1,29 0,59 2,67 2,79 2,76 2,93 -0,34 2,10 2,70 2,89 2,76 3,32 3,36 5,14 4,99 Eurozone Large-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Sector Eq Private Eq Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Spain Eq Jpn Large-Cap Eq Sector Eq Tech Dvsifid Bond - Sh Ter Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Other Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond 144,75 155,76 16,94 47,69 27,10 35,67 26,64 25,09 120,62 40,47 61,53 33,03 27,04 462,52 176,24 80,68 48,69 20,93 114,70 127,61 61,27 81,15 70,36 66,41 51,60 61,47 157,02 125,89 226,47 162,44 61,45 67,70 18,14 56,63 28,83 136,11
INVERSEGUROS GESTIN
Segurfondo Rta Variable Segurfondo USA A 123,56 13,84 8,84 16,61 -0,85 15,28 Spain Eq US Large-Cap Blend Eq 20,94 244,65
INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco Corporate Bond A 15,71 1,33 6,35 Corporate Bond 3.664,72
IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 148,90 16,60 8,10 Sector Eq Healthcare 73,56
Fondos
Kutxaplus Vital G1 Vital G15
1.343,78 10,59 1.171,23
0,69 3,42 2,70
1,51 2,22 2,13
Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds
47,34 96,48 75,55
Mapfre Puente Gar 3 Mapfre Puente Gar 5 Mapfre Puente Gar 7
7,80 8,29 7,90
4,16 5,66 0,38
1,72 3,35 -1,89
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
43,31 54,27 42,17
LA FRANAISE AM
LFP Protectaux I LFP Trsorerie Moyen Terme 770,18 1.225,91 2,10 -0,01 -6,30 1,68 Other Other Bond 156,27 118,01
MARCH GESTIN DE FONDOS

Fonmarch March Eurobolsa Gar March Europ Blsa 144,88 335,84 428,97 834,98 11.689,64 443,43 12,36 19,20 19,51 8,77 4,17 17,12 10,89 8,73 10,60 7,39 3,59 6,68 Nordic Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Convert Bond - Gbl Corporate Bond Eurozone Small-Cap Eq 655,65 638,48 72,97 136,94 152,47 442,49 March Europ Gar March Gbl March Rta Fija 2014 Gar March Rta Fija CP March Solidez Gar March Valores 26,68 1.062,02 9,44 771,31 651,52 12,03 97,94 12,47 927,97 2,89 7,22 7,18 3,65 10,99 3,11 1,10 1,80 14,72 2,37 6,10 5,00 1,04 6,06 3,18 2,08 1,44 6,05 Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Spain Eq 102,87 22,75 16,13 15,29 33,68 24,10 110,50 15,07 19,71
LAZARD FRRES GESTION

Norden Objectif Alpha A A/I Objectif Alpha Eurp A A/I Objectif Convert A A/I Objectif Crdit Fi. C Objectif S Caps A A/I
LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In Legg Mason WA Core+ Bd A 130,76 93,52 9,52 -0,94 8,05 2,93 Eurp Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond 60,67 52,05
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl Mediolanum BB Dynam Collec Mediolanum BB Emerg Mkts C Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C Mediolanum BB Fixed Inco Mediolanum BB Eurp Collect Mediolanum BB Gbl Hi Yld L Mediolanum BB Gbl Tech Col Mediolanum BB JPMorgan Glb Mediolanum BB MS Glbl Sel Mediolanum BB Pac Collecti Mediolanum BB US Collectio Mediolanum Ch Counter Cycl Mediolanum Ch Cyclical Eq Mediolanum Ch Emerg Mark E Mediolanum Ch Energy Eq L Mediolanum Ch Bond L B Mediolanum Ch Income L B Mediolanum Ch Eurp Eq L A Mediolanum Ch Financial Eq Mediolanum Ch Flex L A Mediolanum Ch Germany Eq L Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Italian Eq L Mediolanum Ch Liquity L Mediolanum Ch Liquity US $ Mediolanum Ch North Americ Mediolanum Ch Pac Eq L A Mediolanum Ch Spain Eq S A Mediolanum Ch Tech Eq L A Mediolanum Ch Total Rtrn S 5,66 10,17 9,83 9,20 5,96 5,72 9,34 1,86 5,68 6,37 5,60 4,18 3,94 5,00 7,62 6,79 6,13 4,95 4,84 3,02 4,54 5,11 8,35 8,17 7,02 3,90 6,73 4,08 6,01 5,70 14,66 2,43 11,11 9,82 8,21 -6,14 7,48 -0,07 11,17 -1,91 9,73 11,69 11,96 7,52 15,97 14,02 16,05 -7,84 1,37 -0,92 -0,14 9,97 12,83 -2,37 11,08 -3,87 10,89 -1,25 13,10 0,03 -0,85 15,02 8,53 11,79 11,85 1,14 5,63 5,87 0,37 6,82 0,64 9,28 3,83 7,74 6,53 8,98 2,79 10,21 10,54 12,55 -1,62 3,82 1,61 0,64 6,15 5,78 -3,81 7,71 0,47 8,05 -0,84 1,64 0,63 -2,02 12,65 5,43 2,07 9,40 1,70 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl H Yld Bond Sector Eq Tech Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific inc. Jpn E US Large-Cap Blend Eq Sector Eq Healthcare Sector Eq Industrial Ma Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Energy Gov Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Flex Allocation Germany Large-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Italy Eq Ultra Short-Term Bond Mny Mk - Other US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific inc. Jpn E Spain Eq Sector Eq Tech Other 392,43 28,07 430,27 152,86 323,17 223,23 2.652,51 64,79 292,85 348,85 131,55 230,72 598,95 616,15 782,51 415,19 430,76 426,90 787,26 583,30 203,17 141,31 382,42 1.064,71 167,58 215,42 321,98 44,82 1.384,75 705,25 102,48 329,49 468,82
LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv Legg Mason Multi-Mgr Perf 136,75 130,89 141,13 5,70 3,55 7,24 7,15 5,41 8,08 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 23,81 19,16 26,82
LIBERBANK GESTIN
Liberbank Acc Europ Garant Liberbank Ahorro Liberbank Continental Gara Liberbank Diner Liberbank 6 Gar Liberbank Eurodlar Gar Liberbank Gbl Liberbank Mundial 6 Gar Liberbank Rta 2014 Gar Liberbank Sectorial Gar Liberbank Telecomunicacion 7,54 9,23 7,72 847,52 8,00 7,79 7,81 8,01 8,73 8,66 7,11 1,34 1,78 2,27 1,25 3,23 2,69 3,64 1,16 2,94 6,20 4,76 0,21 2,92 0,29 1,74 1,02 2,66 2,19 1,40 3,60 5,48 0,49 Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Flex Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 26,04 58,49 41,12 139,52 50,68 32,85 59,35 18,95 61,00 60,92 23,02
LLOYDS INVESTMENT ESPAA

Sabadell Solbank Blsa Sabadell Solbank Fondo 1 Sabadell Solbank Premium C 23,48 16,86 886,84 8,00 5,21 1,49 1,12 3,86 1,93 Spain Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Ultra Short-Term Bond 37,12 18,79 33,08
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E LO Funds - Credit Bond LO Funds - Golden Age (EUR LO Funds - Short-Term Mny LO Funds - Total Rtrn Bond LO Funds - William Blair G 15,63 11,82 12,14 112,32 12,49 11,65 7,44 -0,10 21,01 -0,01 0,58 9,97 5,72 3,44 13,27 0,55 2,34 12,85 Convert Bond - Gbl He Corporate Bond Sector Eq Other Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond Gbl Large-Cap Gw Eq 3.042,86 203,79 249,80 315,13 70,07 53,35
M&G GROUP
M&G Eurp Strategic Vle A M&G Gbl Real State Secs A M&G Jpn Smaller Companies 11,69 12,55 15,72 15,29 -1,78 22,99 8,89 9,05 14,34 Eurp Large-Cap Vle Eq Prpty - Indirect Gbl Jpn Small/Mid-Cap Eq 634,46 147,86 93,63
MERCHBANC
Merchfondo Merch-Fontemar Merchrenta Merch-Universal 17,74 8,93 0,71 8,60 1,01 2,25 2,55 3,02 1,38 3,97 6,48 2,38 14,08 6,20 4,01 6,70 2,98 4,28 13,12 3,65 1,62 1,50 1,53 0,70 0,08 0,00 0,67 1,55 3,54 -0,29 9,03 1,03 2,79 4,60 2,66 4,67 US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific inc. Jpn E Ultra Short-Term Bond Eurozone Large-Cap Eq Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Other Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds 75,25 32,09 80,52 31,15 19,40 70,47 95,76 55,89 37,94 55,71 49,13 93,15 31,94 54,20 79,50 53,63 226,98 66,85 45,46 23,55 23,26 38,22 23,31 4,69 0,85 11,26 24,81 0,59 -0,12 4,72 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Gbl Bond - Biased Moderate Allocation 52,34 29,21 33,78 39,53
MAPFRE INVERSIN DOS

Fondmapfre Blsa Amrica Fondmapfre Blsa Asia Fondmapfre CP Fondmapfre Divdo Fondmapfre Estabilidad Fondmapfre Gar 004 Fondmapfre Gar 007 Fondmapfre Gar 011 Fondmapfre Gar 1104 Fondmapfre Gar 1107 Fondmapfre Gar 1111 Fondmapfre Gar 911 Fondmapfre Multiseleccin Fondmapfre Rend I Fondmapfre Rta Fondmapfre Rta Larg Mapfre Fondtes LP Mapfre Puente Gar 10 7,36 6,61 1.509,13 51,52 13,01 8,83 6,22 11,69 7,40 7,20 2,18 7,28 6,38 8,21 18,23 11,20 15,32 1.331,93
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 114,18 5,53 5,01 Alt - Mk Neutral - Eq 485,11
METAGESTIN
Metavalor Gbl 65,63 6,51 1,73 Flex Allocation 38,88
MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn MFS Meridian Continental E MFS Meridian Emerg Mkts Eq MFS Meridian Eur Core Eq G MFS Meridian Eur Sm Cos A1 MFS Meridian Eur Vle A1 MFS Meridian Eurp Research MFS Meridian Glbl Eq A1 17,20 14,27 11,84 24,82 35,12 26,87 25,47 19,48 -1,15 14,07 -8,78 13,96 13,18 14,24 14,22 16,02 2,81 11,84 0,00 14,67 18,47 12,86 11,92 14,64 Alt - Multistrat Eurp ex-UK Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Eurp Mid-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 19,55 21,75 74,95 18,78 347,03 1.674,87 703,81 2.600,45
MIRABAUD GESTIN
Mirabaud Funds Sh Term 12,24 1,32 2,06 Ultra Short-Term Bond 66,68
10 Fondos
Fondos
Venture Gbl
9,81
6,15
2,95
Flex Allocation
21,15
Pictet Bonds-P Pictet Corporate Bonds-P Pictet Eurp Index-P Pictet Eurp Eq Select-P Pictet Short-Term Mny Mk Pictet S C Europe-P
460,97 173,38 134,64 522,60 137,73 742,51
-0,05 0,36 11,01 6,75 -0,05 18,33
4,16 3,67 8,95 7,78 0,39 15,39
Dvsifid Bond Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk - Sh Term Eurp Small-Cap Eq
136,69 1.530,38 1.010,90 183,92 1.310,08 181,80
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B MS INVF Bond A MS INVF Corporate Bond A MS INVF Liq A MS INVF Eurp Curr H/Y Bond MS INVF Eurp Prpty A MS INVF Eurozone Eq Alpha 57,51 14,08 43,02 12,89 19,46 23,72 9,41 4,28 0,14 1,85 0,01 4,74 5,75 16,32 1,67 3,72 5,46 0,12 9,19 9,82 9,69 EMEA Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Mny Mk - Sh Term Eurp H Yld Bond Prpty - Indirect Eurp Eurozone Large-Cap Eq 189,00 229,75 1.535,29 143,61 621,85 206,36 216,57
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci Pioneer F Commodity Alpha Pioneer F Aggt Bd A Pioneer F Bond E Pioneer F Cash Plus E Pioneer F Glbl Aggregate B Pioneer F Glbl H Yld A Pioneer F Gbl Ecology A Pioneer F Gbl Select A Pioneer F North Amer Bas V Pioneer F Strategic Inc A Pioneer F US $ Agg Bd A Pioneer F US Research E Pioneer Inv Total Rtrn A Pioneer PF Glbl Defensive Pioneer SF Commodities A Pioneer SF Cv 10+ year E Pioneer SF Cv 1-3 year E Pioneer SF Cv 3-5 year E Pioneer SF Cv 7-10 year Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,23 39,72 69,83 8,96 65,19 70,75 82,47 188,38 63,67 56,31 7,68 65,46 6,14 47,17 7,13 38,75 6,50 5,96 6,39 6,77 5,47 1,36 -9,54 1,42 0,78 0,89 -3,20 1,18 16,12 14,72 17,48 -1,16 -2,11 16,50 0,06 2,06 -9,29 -0,76 0,34 0,00 0,64 -4,66 0,06 -4,17 4,81 4,10 2,41 2,31 6,57 8,99 9,14 10,86 3,63 2,83 14,42 2,14 4,02 -1,88 4,05 1,61 2,67 3,72 -1,95 Alt - Currency Commodities - Broad Bas Dvsifid Bond Gov Bond Corporate Bond - Sh T Gbl Bond Gbl H Yld Bond Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Vle Eq US Large-Cap Vle Eq $ Flex Bond $ Dvsifid Bond US Large-Cap Blend Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Commodities - Broad Bas Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term Gov Bond Gov Bond Gbl Bond 74,46 304,48 2.130,78 1.396,49 1.885,20 635,08 3.594,01 2.550,84 911,25 756,38 3.927,98 687,09 2.976,11 477,28 104,94 150,06 242,83 1.160,06 433,79 412,26 24,98
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A Mutuafondo Blsa A Mutuafondo Bolsas Emerg A Mutuafondo CP A Mutuafondo Fd A Mutuafondo Gest ptima Con Mutuafondo Gest ptima Din Mutuafondo Gest ptima Mod Mutuafondo LP A Mutuafondo Tecnolgico A Mutuafondo Valores A 30,95 116,44 299,67 132,37 112,32 145,90 130,43 150,47 151,58 65,29 210,87 2,61 15,54 -3,22 1,86 11,03 0,65 5,70 1,61 2,74 11,46 22,23 3,18 5,75 1,85 1,44 9,35 0,63 0,70 0,20 3,94 13,79 11,02 Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Vle Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond Sector Eq Tech Eurp Mid-Cap Eq 610,41 189,03 26,89 281,45 17,16 162,01 62,23 205,03 143,76 21,02 84,78
NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains R Acc 444,23 0,66 4,11 Gov Bond 966,85
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo Nordea-1 Eurp Covered Bond Nordea-1 Eurp Opportunity Nordea-1 Eurp Vle BP Nordea-1 Gbl Bond BP Nordea-1 Gbl Stable Eq BP Nordea-1 Latin American Eq Nordea-1 Nordic Eq BP Nordea-1 Nordic Eq S C BP Nordea-1 Norwegian Eq BP Nordea-1 Stable Rtrn BP 41,48 10,55 8,71 45,01 14,17 12,18 10,80 62,51 13,20 18,78 13,80 1,07 1,25 6,32 11,74 -5,15 19,76 -10,15 11,43 16,50 4,86 5,67 5,11 4,29 8,84 11,42 0,28 13,05 -2,13 9,70 13,32 8,78 6,70 Corporate Bond Dvsifid Bond Eurp Mid-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Vle Eq Latan Eq Nordic Eq Nordic Eq Norway Eq Moderate Allocation 455,96 94,25 26,31 1.123,65 44,76 456,46 46,57 454,88 54,80 46,36 610,21
POPULAR GESTIN PRIVADA

PBP Ahorro CP PBP Alto Rend Seleccin PBP Diner Fondtes CP PBP Estrategias PBP Fd de Autor Selecc. Gb PBP Objetivo Rentab PBP Rta Fija Flex 8,44 6,26 1.225,28 5,33 9,38 9,88 1.627,83 0,98 1,95 0,39 1,80 4,66 11,11 2,42 1,86 1,16 -0,20 -0,96 3,51 7,92 -1,17 Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Alt - Fund of Funds - M Flex Allocation Other Alt - Long/Short Debt 133,43 24,13 19,44 24,66 28,35 21,12 42,70
ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Convert A Oddo Convert Taux A Oddo Gnration Eurp A 128,37 149,01 335,98 3,19 3,83 10,73 4,79 4,91 9,58 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq 468,85 482,78 63,45
PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP Privat Fonseleccin Privat Rta Fija 11,80 3,83 17,21 2,31 -3,10 3,85 3,00 -5,43 3,61 Mny Mk Other Allocation Dvsifid Bond 68,28 36,68 46,80
OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C Ofi Convert Taux C OFI Risk Arbitrages 67,06 311,65 138,92 5,89 4,42 -0,67 4,30 3,22 0,69 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Alt - Event Driven 243,84 168,71 157,97
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak Raiffeisen-Euro-Corporates Raiffeisen-Euro-Rent Raiffeisen-Osteuropa-Aktie Raiffeisen-Russland-Aktien 198,73 115,41 84,55 245,33 71,61 -7,02 0,56 0,42 -8,69 -5,80 0,19 4,31 4,26 0,53 -1,46 Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Dvsifid Bond Emerg Eurp Eq Russia Eq 264,62 274,70 512,88 498,33 83,25
KOWORLD LUX S.A.

koWorld koVision Classi 109,81 10,72 9,71 Gbl Flex-Cap Eq 373,73
RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 16,35 6,65 6,00 Convert Bond - Gbl 1.074,28
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas Old Mutual Eurp Eq A1 13,07 0,74 14,17 12,78 11,67 9,54 Eurp Mid-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 283,78 43,11
RENTA 4 GESTORA
ING Direct FN Rta Fija Rta 4 Blsa 12,27 21,11 2,47 12,40 3,24 1,73 Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq 456,96 20,03
PETERCAM S.A.
Petercam Bonds Eur A Petercam Eq Agrivalue A Petercam Eq Energy & Rsces Petercam Eq Euroland A Petercam Eq Eurp A Petercam Eq Eurp Stainble Petercam Eq Eurp S & Midca Petercam Eq Wrd 3F B Petercam L Bonds Quality Petercam L Bonds Higher Yl Petercam L Bonds Universal Petercam L Liq EUR&FRN A Petercam Securities Real S 44,64 98,52 79,46 111,98 83,82 157,73 112,48 122,88 138,89 84,74 122,21 118,42 218,81 0,30 -0,37 9,01 13,09 11,95 9,86 8,68 9,49 0,90 0,32 -3,82 3,83 4,21 2,28 4,48 3,15 12,06 11,74 9,00 11,74 9,78 4,91 6,10 2,39 5,36 9,27 Gov Bond Sector Eq Agriculture Sector Eq Energy Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Small-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond H Yld Bond Gbl Bond - Biased Other Bond Prpty - Indirect Eurp 403,02 166,47 59,07 534,88 216,03 53,62 103,83 302,06 657,22 468,14 457,81 18,91 163,50
RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,64 -3,49 -0,97 Alt - Long/Short Debt 44,25
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 26,18 13,77 11,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.635,06
ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg Robeco All Strategy Bond Robeco Asia Pac Eq D Robeco BP Gbl Premium Eqs Robeco Chinese Eq D Robeco Emerg Markets Eq D Robeco Emerg Stars Eq D Robeco Credit Bonds DH Robeco Gov Bonds DH Robeco Eurp HY Bds DH 123,86 79,48 103,03 114,64 56,70 129,19 148,67 123,47 132,51 169,05 -10,02 0,74 6,80 16,75 0,44 -10,38 -6,75 0,79 0,35 3,57 1,84 3,63 9,43 15,32 3,09 -1,64 0,44 4,96 3,24 9,40 Gbl Emerg Markets Eq Dvsifid Bond Asia-Pacific inc. Jpn E Gbl Large-Cap Blend Eq Ch Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Gov Bond H Yld Bond - Other Hedg 545,17 1.213,95 754,93 80,99 465,10 1.497,18 630,91 399,93 631,85 78,75
PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 344,03 -6,19 -1,23 Emerg Eurp Eq 215,61
11
Fondos
Robeco Flex-o-Rente DH Robeco Gbl Consumer Trends Robeco Lux-o-rente DH Robeco Natural Rsces Eq D Robeco New Wrd Financial E Robeco Prpty Eq D RobecoSAM Stainble Eurp Eq
107,17 109,43 125,02 78,88 41,50 106,44 38,37
-0,69 21,27 -2,24 -6,82 18,03 -3,77 12,19
0,11 19,00 1,88 -2,83 8,18 8,24 8,67
Alt - Long/Short Debt Sector Eq Consumer Good Gbl Bond - Hedged Sector Eq Natural Rsces Sector Eq Financial Ser Prpty - Indirect Gbl Eurp Large-Cap Vle Eq
283,75 709,95 1.899,45 84,71 111,61 344,30 448,51
ROBECOSAM AG
RobecoSAM Smart Energy B RobecoSAM Smart Materials RobecoSAM Sust Healthy Liv RobecoSAM Stainble Climate RobecoSAM Stainble Water B 16,01 144,62 135,35 86,86 177,73 2,56 11,34 26,32 9,88 14,89 -2,49 10,91 11,11 2,16 7,92 Sector Eq Alternative E Sector Eq Industrial Ma Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Ecology Sector Eq Water 271,83 90,47 254,45 46,43 641,30
ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Conviction Convert Eurp R Conviction C A/I R Crdit C R Valor C 239,38 140,18 383,65 1.239,89 9,22 20,71 3,91 15,45 1,73 4,22 6,19 9,40 Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Flex Allocation 160,83 500,38 203,28 571,11
Santander Gar Europ 2 Santander Gar Europ Santander Ind Espaa Cl. O Santander Memor 2 Santander Memor 3 Santander Memor 4 Santander Memor 5 Santander Memor Santander Rta Fija 2016 Santander Rta Fija 2017 A Santander Rta Fija Privada Santander Revalorizacin A Santander RF Convert Santander RV Espaa Blsa Santander Seleccin RV Asi Santander Seleccin RV Nor Santander S Caps Espaa
748,88 1.333,99 80,89 133,51 128,79 122,45 45,00 139,34 126,70 116,65 95,15 65,57 877,46 182,73 206,82 41,49 128,30
1,92 1,24 10,77 4,36 3,37 6,41 6,23 2,55 5,22 5,54 1,15 -3,64 2,78 10,07 -4,00 18,34 19,02
0,05 0,09 -0,04 3,15 2,73 1,63 4,14 0,90 3,13 3,82 2,95 -0,44 3,54 -0,71 2,64 12,12 5,95
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Corporate Bond Alt - Fund of Funds - M Convert Bond - Gbl He Spain Eq Asia-Pacific ex-Japan E US Large-Cap Blend Eq Spain Eq
42,73 34,10 94,82 84,72 53,37 217,08 138,54 161,15 111,05 170,36 272,00 140,78 124,72 34,61 29,64 191,44 54,22
SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.041,40 -5,49 -6,11 Prpty - Direct Eurp 2.090,82
RUSSELL INVESTMENTS
Russell Cont Eq A Russell IC II Fixed Inco Russell IC II Pan Eurp Eq 30,17 1.566,40 960,08 16,10 -0,04 15,13 10,21 3,25 10,75 Eurp ex-UK Large-Cap Eq Flex Bond Eurp Large-Cap Blend Eq 423,16 226,57 306,46
SANTANDER SICAV
Santander Credit AD Santander Eq A Santander Sh Duration A Santander Spanish Eq A Other Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Aggressive Allocation Gbl Emerg Markets Eq Cautious Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Cautious Allocation Other Allocation Gov Bond Mny Mk Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Latan Eq BRIC Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds $ Mny Mk Emerg Eurp Eq Flex Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 17,47 272,59 47,96 57,97 49,42 31,09 53,10 16,95 37,85 28,15 30,31 18,33 23,97 39,58 67,12 42,78 30,71 102,43 245,68 65,58 38,83 33,35 35,72 28,25 21,87 62,49 21,44 22,41 104,75 89,82 42,49 71,62 32,73 413,55 276,66 58,90 38,75 151,31 87,53 73,27 22,59 22,90 57,31 84,77 27,21 23,47 30,93 99,93 115,67 7,15 10,00 0,59 13,91 -0,36 11,06 1,55 -0,55 0,35 Corporate Bond Eurozone Large-Cap Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq 51,71 105,61 59,77 23,29
SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones Banesto Ahorro Activo Banesto Decidido Activo Banesto G 5 Veces Mejor Re Banesto G Eurostoxx 50 Banesto G ndices Banesto G Mercados Banesto Gar. Ibex Top 2 Banesto Gar. Rentas Consta Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Mun Banesto Gar 3 Aos III A1 Banesto Gar Consold Banif Cartera Dinam Banif Cartera Emergente Banif Cartera Moder Banif Seleccin I Citicash Citifondo Bond Fondo Artac Fondo Jaln Fondo Urbin Openbank CP Openbank Ind 50 A Santander 100 por 100 Santander 104 USA 2 Santander 104 USA Santander 105 Europ 2 Santander 105 Europ 3 Santander 105 Europ Santander Acc Espaolas A Santander Acc Santander Acc Latinoameric Santander Brict Santander Carteras Gar 2 Santander Carteras Gar 3 Santander Carteras Gar Santander CP Dlar Santander Emerg Europ Santander Equilib Activo Santander Gar. Banc Europe Santander Gar Atva Mod. 2 Santander Gar Atva Mod. Santander Gar Espaa 193,00 112,28 56,44 12,11 112,98 9,93 15,79 133,05 10,18 11,42 7,82 102,34 7,47 74,73 81,06 126,06 246,86 101,70 9,16 12,86 1.181,27 1.082,61 84,21 12,00 90,47 0,18 119,26 92,22 140,58 141,63 112,69 116,44 762,33 14,80 2,82 23,90 165,23 114,55 117,00 1.448,65 56,85 139,70 68,34 69,39 100,43 100,43 103,10 11,20 0,61 -4,22 2,02 2,38 6,04 7,80 -0,66 3,10 1,69 1,23 1,36 1,09 1,53 2,75 2,70 1,51 -7,17 0,03 5,18 0,90 8,21 6,09 3,10 5,39 1,42 10,17 2,36 5,90 4,75 3,66 3,47 3,57 11,56 16,53 -12,60 -9,86 2,95 3,12 3,59 -0,89 -8,57 1,08 7,35 1,21 1,32 2,03 12,68 1,39 -0,66 0,02 0,69 1,90 4,31 -0,20 2,74 0,29 1,01 0,64 0,93 -0,02 3,01 0,08 1,88 -0,43 0,44 4,00 1,97 4,57 4,42 3,37 3,30 2,44 4,27 2,52 4,29 3,95 1,88 1,97 1,52 -0,35 5,02 -7,43 -6,80 3,12 3,07 1,92 -2,09 -3,15 1,85 7,77 1,07 1,09 1,05
SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P di Sarasin EquiSar IIID (EUR) Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P Sarasin GlobalSar Bal (EUR Sarasin GlobalSar Gw (EUR) Sarasin New Power P acc Sarasin OekoSar Eq Gbl P Sarasin Real State Eq Glbl Sarasin Stainble Bd Corp Sarasin Stainble Bond P Sarasin Stainble Eq Eurp P Sarasin Stainble Eq Glbl P Sarasin Stainble Eq RE Glb Sarasin Stainble Port Bal Sarasin Stainble Water P 160,21 150,91 132,02 280,60 125,33 45,98 127,88 142,51 157,37 106,70 75,90 110,64 114,55 174,02 127,74 13,66 7,33 4,62 6,30 9,35 6,53 8,83 2,11 -0,34 -1,41 12,86 11,90 0,46 5,28 15,27 9,07 4,78 5,12 6,14 6,90 -5,43 6,52 10,48 4,21 2,04 9,27 10,74 8,11 5,97 11,08 Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Sector Eq Alternative E Gbl Large-Cap Gw Eq Prpty - Indirect Gbl Corporate Bond Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Prpty - Indirect Gbl Moderate Allocation Sector Eq Water 271,09 120,64 83,70 79,18 47,33 65,84 283,50 105,59 127,99 195,66 51,02 75,87 47,59 210,17 218,12
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A Schroder ISF Eur Smaller C Schroder ISF Corporate B Schroder ISF EURO Gov Bond Schroder ISF Liq A Schroder ISF S/T Bd A In Schroder ISF Eur Eq Alpha Schroder ISF Eur Special S Schroder ISF Eurp Large C Schroder ISF Glbl Clmt Chg Schroder ISF Glbl Credit D Schroder ISF Glbl Emerg Mk Schroder ISF Glbl Infl Lnk Schroder ISF Italian Eq A Schroder ISF Middle East Schroder ISF Wealth Preser 23,76 26,02 18,02 6,26 122,29 4,38 46,49 127,62 169,55 10,33 107,31 12,54 27,70 19,89 11,46 18,40 0,38 23,70 1,52 0,26 -0,22 0,70 14,45 11,78 14,12 14,52 -0,30 -3,98 -5,20 13,65 16,58 1,55 4,87 13,93 4,02 3,92 0,30 1,65 8,41 10,89 11,29 7,70 0,26 -2,28 3,78 3,91 10,82 0,94 Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq Corporate Bond Gov Bond Mny Mk - Other Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology Flex Bond Gbl Emerg Markets Eq Gbl Inflation-Linked Bo Italy Eq Africa & Middle East Eq Flex Allocation 888,04 159,57 3.286,28 405,79 1.050,42 583,37 360,36 2.000,51 209,24 142,94 161,92 670,37 532,71 119,31 160,64 43,36
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,87 1,82 0,41 Alt - Systematic Future 761,61
SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc Fonbilbao Eurobolsa Fonbilbao Int 50,15 5,34 6,41 10,43 8,17 8,28 2,07 2,52 6,58 Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 155,03 43,20 33,82
SIA FUNDS AG
LTIF Alpha LTIF Classic LTIF Natural Rsces 146,99 269,97 81,22 4,35 8,70 -15,11 1,36 7,94 -8,58 Alt - Long/Short Eq - G Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces 18,06 213,92 19,46
12 Fondos
Fondos
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P SSgA Corporate Industria SSgA Eurp Index Eq Fund P SSgA Germany Index Eq Fund 246,97 188,01 188,88 135,27 13,50 0,26 12,12 10,99 7,05 4,12 9,11 11,43 Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq 1.705,75 202,40 540,89 18,08
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU UBS (Lux) SF Balanc (EUR) UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Fixed Income UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a UBS (Lux) SS Fixed Income Other Bond Alt - Long/Short Debt Flex Bond Gbl Emerg Markets Bond Gov Bond Dvsifid Bond Convert Bond - Gbl He Flex Bond Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Commodities - Broad Bas 134,11 112,33 261,94 215,86 42,09 126,45 311,32 398,71 24,50 38,41 71,56 63,56 86,62 99,11 34,07 249,56 53,51
441,49 2.202,77 348,84 2.444,23 2.671,07 2.924,01 210,99
0,00 4,86 12,17 -1,60 7,38 1,93 -1,75
0,32 4,69 7,45 1,51 5,72 3,18 1,37
Mny Mk Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Aggressive Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond
257,17 447,11 72,72 370,35 163,01 819,91 251,58
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AG

JB BF ABS-EUR A JB BF Absolut Ret EM-EUR A JB BF Credit Opportunities JB BF Emerg (EUR)-EUR A JB BF Government-EUR A JB BF Euro-EUR A JB BF Gbl Convert-EUR A JB BF Total Return-EUR A JB EF Central Europe-EUR A JB EF Euroland Value-EUR A JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A JB EF Eurp Selection-EUR A JB EF Europe-EUR B JB EF German Value-EUR A JB EFEmerg Mkts-EUR B JB Multicash Mny Mk B JB Multicooperation Commod 76,66 102,52 105,03 128,65 108,50 123,34 71,07 44,98 187,27 122,53 139,12 63,94 316,00 188,28 77,34 2.068,18 66,81 1,91 -1,31 -1,08 -7,19 0,65 0,34 6,55 -1,23 -4,60 10,11 19,23 7,07 12,26 13,65 -6,33 -0,18 -7,58 5,21 0,64 5,02 4,75 3,04 4,61 4,35 3,26 -2,49 8,75 14,32 6,14 6,15 12,47 -1,80 0,18 0,93
UBS GESTIN
Dalmatian Tarfondo UBS CP UBS Diner P UBS Espaa Gest Atva UBS Retorno Activo 8,27 13,38 5,08 6,20 9,88 5,72 2,15 2,18 -0,15 0,54 12,77 1,34 1,55 5,87 0,03 1,68 6,90 2,28 Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Spain Eq Cautious Allocation 27,25 29,06 20,49 130,40 23,26 128,71
UNIGEST
Unifond 2013-X Unifond 2013-XI Unifond 2013-XII Unifond 2014-I Unifond 2014-III Unifond 2014-IV Crec Unifond 2014-V Unifond 2014-VI 10,65 6,47 7,75 7,25 9,64 7,45 9,00 8,22 7,73 9,92 9,94 9,10 10,00 10,61 8,01 8,37 7,47 1.262,62 10,38 8,15 7,16 8,25 2,31 1,45 2,62 2,08 2,40 3,80 2,99 4,11 2,34 4,52 4,76 0,61 1,56 6,10 4,53 6,41 1,18 1,25 4,73 3,16 1,16 7,87 2,61 2,39 2,27 2,33 0,31 3,27 2,86 2,80 3,41 5,44 3,62 2,27 2,37 4,55 3,54 5,44 1,54 2,38 3,18 3,23 2,51 3,58 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 143,19 18,53 72,95 104,56 39,98 69,93 24,55 68,17 136,67 20,09 79,13 77,05 60,28 50,85 58,93 34,42 29,62 144,38 40,41 97,30 72,48 80,52
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 415,45 17,29 9,74 Eurozone Small-Cap Eq 176,45
Unifond 2014-VII Unifond 2015-IV Unifond 2015-VII Unifond 2016-IX Unifond 2016-V Unifond 2016-VI Unifond 2017-I Unifond 2017-II Unifond Blsa Gar 2016 IX Unifond Diner Unifond Fondandaluca Unifond Gar 2014 Unifond Noviembre 2013 Unifond Tranquilidad
THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond () A 12,39 0,41 -0,30 Gbl Bond - Biased 179,72
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,18 1,88 0,78 3,94 5,20 8,72 Corporate Bond Eurp H Yld Bond 79,67 919,80
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur Threadneedle(Lux) Active Threadneedle(Lux) Gbl EM S Threadneedle(Lux) Pan Eurp 20,77 25,64 14,28 46,40 15,13 0,47 -2,92 16,32 18,82 3,43 5,22 12,51 Eurp Small-Cap Eq Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Gw Eq 93,32 33,92 94,03 106,76
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A TreeTop Convert Pac A TreeTop Gbl Opport A 245,14 261,23 131,90 8,29 0,22 19,65 8,68 2,99 9,09 Convert Bond - Gbl He Convert Bond - Asia/Jap Gbl Large-Cap Blend Eq 813,22 48,00 261,04
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 2.213,39 1.044,79 12,36 33,46 10,67 12,83 Eurp Large-Cap Blend Eq Other Asia-Pacific Eq 1.710,83 207,93
TRESSIS GESTIN
Adriza Neutral Mistral Cartera Equilibrad 11,38 671,50 5,64 5,79 3,80 3,80 Moderate Allocation Other Allocation 24,43 15,74
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC 1.547,50 6,36 6,03 Convert Bond - Eurp 580,76
UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 86,00 -3,52 1,81 Commodities - Broad Bas 107,89
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A UniEM Fernost A Convert Bond - Eurp Dvsifid Bond H Yld Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Bond Corporate Bond Corporate Bond - Sh T Emerg Eurp Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Sector Eq Ecology Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Flex Allocation Dvsifid Bond Mny Mk 446,63 562,09 1.176,58 1.145,19 61,28 182,47 600,57 83,11 725,44 610,64 93,52 265,46 56,18 428,12 29,70 133,96 132,75 356,93 846,11 726,45 1.615,39 UniEM Gbl A UniEM Osteuropa A UniEuroRenta EmergingMarke UniFavorit: Renten 96,41 1.237,30 68,93 2.153,84 53,40 26,93 -4,64 -0,05 -5,94 -6,17 -8,25 0,15 3,31 4,66 -1,64 -1,11 3,72 -0,33 Asia-Pacific ex-Japan E Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Emerg Eurp Eq Gbl Bond - Biased 438,87 119,14 369,24 189,75 143,04 86,45
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp UBS (Lux) BF P-acc UBS (Lux) BF Hi Yld PUBS (Lux) BS Convt Glbl UBS (Lux) BS Emerg Eurp UBS (Lux) BS Corp P-ac UBS (Lux) BS Sht Term Co UBS (Lux) EF Central Eurp UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S UBS (Lux) EF Countrs Opp UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU UBS (Lux) EF Financial Ser UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR UBS (Lux) ES S Caps Eurp UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E UBS (Lux) Md Term BF P A UBS (Lux) Mny Mk P-acc 142,93 349,93 48,05 11,72 166,40 13,54 121,72 166,08 21,71 118,97 69,46 150,25 107,02 606,37 81,19 52,79 228,83 15,78 12,06 198,89 836,15 5,05 0,19 5,18 8,92 0,24 0,45 0,60 -5,00 -11,68 10,23 14,38 8,55 10,33 16,62 20,17 11,32 17,35 10,27 8,45 0,46 0,00 5,43 3,28 10,75 6,44 7,93 3,39 2,45 -2,52 -2,34 4,64 9,66 3,34 5,47 11,08 5,94 1,98 15,00 6,16 6,94 2,05 0,34
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien UniKapital UniNordamerika 82,52 110,81 158,06 19,77 0,81 19,20 16,34 1,81 14,38 Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq 526,60 613,27 184,47
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A Waverton Eurp A 17,43 12,70 4,28 39,25 4,26 20,64 Asia-Pacific ex-Japan E Eurp Large-Cap Blend Eq 65,12 104,53
WELZIA MANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 Welzia Crec 15 Welzia Flex 10 10,83 10,36 9,35 3,58 15,22 10,34 3,80 8,15 5,80 Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 38,96 29,93 15,01
ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 132,81 -4,65 2,24 Alt - Gbl Macro 556,74

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elEconomista

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 AOVIII. VII. N 2.304 2.299 AO

Fallo en la austeridad en Europa?

El impacto del ajuste: cae el 40% la inversin en redes elctricas

Espaa crecer el 6,5% por el pacto con EEUU de libre comercio

Catalunya Banc y Bankia elevan un 10% su cartera de pisos adjudicados

El Fisco devuelve 275.000 euros al ex presidente de Pescanova

Bruselas estudia una respuesta contundente al conflicto egipcio

Diez aeropuertos no llegan a los mil pasajeros mensuales en verano

LOS EMBAJADORES DE MAS, MEJOR PAGADOS QUE RAJOY

Sacar dinero del cajero, un ejercicio muy caro

Las concesiones pblico privadas crecen un 50%

Iphone 5S recordar sus huellas digitales

Los bienes de equipo, listos para despegar

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA

Manuel Fdez. de Sousa

Jaime Garca Legaz

Oportunidades para Espaa Ahorro tardo

Angela Merkel, la bella durmiente

EL OPTIMISMO ES PARA EL VERANO

Otro verano austero para los europeos

Lo que gastan los diputados en aparcar

EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013

Hacienda premia a Fernndez de Sousa

A Catalua le sobran sus embajadas

Aeropuertos sin aviones ni pasajeros

Apple pierde ventaja en innovacin

Con salsa y picante Pepe Farruqo

Petrleo (miles bidones/da. Izquierda) Gas natural (Bcf/da. Derecha)

Fuente: BP Statistical Review, RGE, Roubini.

Dep. Legal: M-7853-2006

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA

FALL LA AUSTERIDAD EN EUROPA?

Project Syndicate, 2013

LA CRISIS FINANCIERA CHINA, UNA EXAGERACIN

EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013

VUELVEN LOS KYMCO EASY DAYS.

Agility City 125 1.849

Grand Dink 125 2.359

Super Dink 125 3.099

K-XCT 125 3.199

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA

EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013

Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Empresas & Finanzas

Amenaza de apagones?: la reforma hunde la inversin en redes elctricas

Recortes en las retribuciones

LUNES, 19 DE AGOSTO DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El Santander inyecta 76 millones en su franquicia noruega para crecer

Mapfre vende seguros para ciclistas desde tres euros al mes

Resultado consolidado antes de impuestos, en millones de euros

VAR. I SEMESTRE 2013/ I SEMESTRE 2013 (%)

Margen bruto Costes Dotaciones insolventes Beneficio atribuido

1.551 -692 -302 377

Espaa y Portugal Italia Alemania Escandinavia Resto

68,47 -30,42 94,54 49,2 94,83

62,8 -6,96 106,36 64,39 98,57

-8,28 -77,12 12,5 30,87 3,94

Actividad en porcentaje sobre el total

Evolucin de la nueva produccin en %

-4,0 -15,0 -48,0 -33,0 34,0 16,0

Un brazo con extensiones para explorar 15 mercados distintos