Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Carmen Alvarado
calvarado@equilibrium.com.pe
Hernn Regis
hregis@@equilibrium.com.pe
511-616-0400

GRAA Y MONTERO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Lima, Per

31 de mayo de 2013
Clasificacin

Categora

Definicin de Categora

Acciones Comunes

(ltima)
1 Clase.pe

Alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados

econmicos del emisor.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantener los instrumentos

--------------------------------- Millones de S/. -------------------------Activos:

Pasivos:
Patrimonio:

Dic.12

Mar.13

4,992.6
3,215.7
1.392.2

4,409.1
2,771.3
1,292.8

Utilidad:
ROAA*:
ROAE*:

Dic.12

Mar.13

290.0
6.68%
22.47%

176.9
6.67%
21.87%

Historia: Acciones Comunes 1 (08.97), 2 (05.01), 3 (08.01), 2

(12.04), 1.pe (12.07).

*Indicadores Anualizados

Para la presente evaluacin se han utilizados los Estados Financieros Auditados de Graa & Montero y Subsidiarias S.A.A. al 31 de diciembre de 2009, 2010, 2011 y 2012, as como informacin financiera sin auditar al 31 de marzo de 2012 y 2013. Adicionalmente, se ha considerado informacin adicional proporcionada por la Entidad.

Fundamento: Luego de realizar el anlisis y la evaluacin

respectiva, el Comit de Clasificacin de Equilibrium
decidi ratificar y retirar la clasificacin asignada -1 Clase.pe- a las Acciones Comunes de Graa & Montero (en
adelante G&M o el Grupo).
La clasificacin se sustenta en el liderazgo ostentado por
el Grupo en los distintos negocios que desarrolla, as como la importante cartera de proyectos asumidos por la
Empresa (backlog), el slido expertise de las planas tanto
gerencial como directiva y la diversificacin de sus ingresos por actividad y mercado; aspectos que brindan respaldo en la ejecucin de planes de expansin y mejora constante en los resultados presentados.
Durante el 2012, G&M dio un paso importante en el proceso de internacionalizacin de sus operaciones, con la
compra del 74% de las acciones de la empresa Vial y Vives de Chile, la cual se especializa en obras civiles, montajes electromecnicos y servicios para la minera. Esta
compra permitira al Grupo participar en grandes proyectos mineros en Chile, potenciando su crecimiento en Latinoamrica. Este proceso se inici en el 2011 con la adquisicin de Compaa Americana Multiservicios (CAM) en
Chile, como parte de la estrategia del Grupo de posicionar
sus inversiones en Chile e incursionar en negocios rentables y que generen incrementos de actividad al Grupo.
CAM est dedicada a realizar servicios elctricos (cableado, mantenimiento, instalacin, medicin remota, entre
otros) y opera, directa o a travs de subsidiarias en Chile,
Brasil, Per y Colombia.
A diciembre de 2012, los ingresos de la Empresa crecieron en 23.4%, respecto a similar periodo del ao 2011,
totalizando S/.5,231.9 millones, de los cuales el 67.1%
provino de GyM, su principal subsidiaria, que se vio beneficiada por el dinamismo del sector inmobiliario y construccin. Cabe mencionar que partir del cuarto trimestre
de 2012 estn incluidas las ventas de Vial y Vives que fue
adquirida en Octubre de 2012.

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per

A marzo de 2013 el Grupo viene recuperando sus mrgenes, los cuales se haban estado reduciendo en los ltimos
ejercicios. En este sentido, a marzo de 2013 el margen
bruto represent el 15.8% de los ingresos totales (13.5% a
marzo de 2012). Del mismo modo, como consecuencia
del crecimiento del Grupo y la mayor actividad, los gastos
operacionales y administrativos se incrementaron en
26.8% a marzo de 2013 respecto a similar periodo de
2012, alcanzando una utilidad de operacin de S/.123.6
millones, superior en 41.9% a la obtenida a marzo de
2012, y que signific el 9.7% de los ingresos totales
(8.0% a marzo de 2012).
A diciembre de 2012, el nivel de generacin medido a
travs del EBITDA (utilidad operativa + depreciacin +
amortizacin), totaliz S/.698.6 millones, lo cual brinda
una cobertura total de deuda de 0.78 veces, nivel inferior
al alcanzado al cierre del ejercicio 2011 (1.11 veces) como consecuencia de las mayores obligaciones financieras
adquiridas para las adquisiciones y el desarrollo de proyectos.
Al trmino del 2012, G&M presenta una utilidad neta de
S/.290.0 millones, nivel 0.3% inferior a la observada en
similar periodo de 2011 (S/.289.1 millones). Esto ltimo,
aunado al mayor nivel de activos y patrimonio neto del
Grupo, signific un cada en los indicadores de rentabilidad, medidos por el ROAE y el ROAA de la Empresa,
obteniendo ratios de 22.47% y 6.68%, respectivamente.
En JGA a marzo del presente ejercicio, se acord distribuir dividendos a cuenta de utilidades por un monto de
S/.86.99 millones (30% de las utilidades). Es importante
hacer mencin a la nueva poltica de dividendos de la
Empresa para el 2013, que consiste en distribuir en cada
ejercicio entre el 30% y el 40% de las utilidades distribuibles.
El patrimonio se increment en 17.1% a diciembre de
2012 respecto al cierre del ejercicio 2011, esto como con-

secuencia de la mayor utilidad obtenida en el periodo

anterior que permiti incrementar los resultados acumulados, as como del aporte de capital que increment el capital social del Grupo a S/.558.3 millones. Cabe mencionar que en JGA a marzo de 2013, se acord delegar en el
Directorio uno o ms aumentos de capital por un mnimo
de S/.60 millones y un mximo de S/.150 millones, a realizarse en el plazo mximo de un ao.
En cuanto a los indicadores de liquidez, estos han presentado un retroceso respecto al cierre del ejercicio 2011
debido principalmente a la mayor deuda adquirida con
proveedores para la compra de materiales y suministros
para el desarrollo de los diversos proyectos y obras. No
obstante, los niveles son adecuados para el sector, habindose a marzo de 2013 recuperado dichos niveles como
consecuencia de la cancelacin de un prstamo de corto
plazo de US$60 MM con un prstamo de mediano plazo
hasta por US$150 MM. En tal sentido, a diciembre de
2012 el ratio de liquidez corriente fue de 1.15 veces (1.44
veces a diciembre de 2011); mientras que la prueba cida
result en 0.86 veces (1.10 veces a diciembre de 2011).
En lo referente a la cartera de proyectos a asumir, la Empresa presenta al 31 de marzo de 2013- un backlog de
US$4,711.0 millones de los cuales el 36.6% se desarrollar en los meses restantes del 2013, el 30.9% durante el
2014, y el saldo restante (32.5%) se ejecutar del 2015 en
adelante. La mencionada cartera se encuentra diversificada en los siguientes sectores: minera (47%), transporte
(18%), electricidad (17%), petrleo y gas (7%), inmobiliaria (5%), agua y desage (4%), y otros (2%). En cuanto a

la cartera de proyectos a diciembre de 2012, la Empresa

present un backlog de US$4,573.6 millones, 48.73% por
encima del backlog del ao anterior.
Asimismo, la clasificacin incorpora la alta frecuencia de
negociacin y fuerte presencia de la accin de G&M en la
Bolsa de Valores de Lima (BVL), motivo por el cual es
considerada dentro de los principales ndices de representatividad de la misma, as como la concentracin de las
acciones en circulacin en Graa Holding Group y las
principales AFPs.
Con referencia al comportamiento de las acciones comunes del Grupo G&M, luego de la fuerte contraccin presentada durante la crisis financiera internacional del 2008
y que tuviera fuerte repercusin en la BVL, la cotizacin
de la accin inici una fase de recuperacin desde el segundo semestre de 2009. Asimismo, durante el primer
semestre del ao 2011, el valor de la accin mostr una
alta volatilidad como consecuencia de la incertidumbre
poltica que se vivi en el pas por las elecciones presidenciales y la coyuntura internacional. No obstante, hacia
finales del ao 2011 y en lo que va del presente ao y el
ao anterior, la cotizacin de la accin ha mostrado consistencia hacia el alza, cerrando a marzo de 2013 con un
precio de S/.11.40.
Como se mencion al inicio de este fundamento, Equilibrium ratifica y retira, por la culminacin de la prestacin
de servicios, la categora de 1 Clase a las acciones comunes de Graa & Montero.

Fortalezas
1. Liderazgo del Grupo en el sector de infraestructura.
2. Diversificacin de negocios.
3. Importante backlog por desarrollar.
Debilidades
1. Actividad del sector construccin sensible a variaciones del entorno econmico.
2. Concentracin de la generacin en actividades relacionadas al sector construccin.
3. Deterioro en los indicadores de solvencia del Grupo.
Oportunidades
1. Dinamismo del sector construccin y desarrollo de proyectos de infraestructura y edificacin.
2. Creciente importancia de las concesiones, rubro que provee flujos estables.
3. Crecimiento en nuevos mercados.
Amenazas
1. Desaceleracin del crecimiento econmico.
2. Ingreso y competencia de operadores internacionales.

GRAA Y MONTERO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

BALANCE GENERAL
(En Miles de Soles)

ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos
Fondos en Garanta y Sujetos a Restriccin
Inversiones en Valores
Facturas y Letras
Anticipo a proveedores
Asociacin en participacin y/o consorcios
Cuentas por cobrar comerciales
Empresas afiliadas
Diversas
Otras cuentas por Cobrar
Terrenos e Inmuebles para la venta
Mercaderias
Mat. de construccin y sumin. diversos
Obras en Curso
(-)Prov. por compar.con el valor mdo.
Total de Existencias
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Inversiones en Valores
Inmueble, maq. y equipo neto de deprec.
Cuentas por cobrar a largo plazo
Otros Activos
Crdito Mercantil
Impuesto Diferido
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros y prstamos bancarios
Papeles Comerciales
Facturas y letras
Adelanto por contrato de obras
Cuentas por pagar comerciales
Asociaciones en participacin y/o consorcios
Tributos, Remuner. y contribuciones sociales
Diversas
Otras cuentas por pagar
Afiliadas
Porcin corriente de los Bonos Titulizados
Porcin corriente de Bancaria LP
Total Pasivo Corriente
Prestamos bancarios
Bonos de Titulizacin
Otros
Deudas a largo plazo
Impuesto Diferido
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Inters Minoritario
PATRIMONIO
Capital Social
Reserva legal
Reserva de capital
Resultados No Realizados
Resultados Acumulados
Utilidad (prdida) neta
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

PCGA

PCGA

NIIF

NIIF

NIIF

NIIF

dic-09

dic-10

dic-11

mar-12

dic-12

mar-13

386,967
9,763
1,838
329,975
55,661
4,269
389,905
673
120,810
121,483
5,885
1,706
55,499
214,551
623
277,331
50,393
1,237,680
94,020
425,349
23,158
266,876
66,947
7,971
907,171
2,144,851

18%
0%
0%
15%
3%
0%
18%
0%
6%
6%
0%
0%
3%
10%
0%
13%
2%
58%
4%
20%
1%
12%
3%
0%
42%
100%

679,525
0
1,547
396,194
72,671
24,042
492,907
456
90,643
91,099
17,219
13,391
48,796
297,638
661
377,241
39,184
1,681,503
87,933
450,213
54,928
239,512
43,959
9,722
886,267
2,567,770

26%
0%
0%
15%
3%
1%
19%
0%
4%
4%
1%
1%
2%
12%
0%
15%
2%
65%
3%
18%
2%
9%
2%
0%
35%
100%

658,187
0
5,347
882,135
137,300
24,614
1,044,049
696
204,291
204,987
17,483
84,530
77,992
366,260
0
546,265
43,440
2,502,275
25,953
723,441
75,215
292,888
24,909
49,044
1,191,450
3,693,725

18%
0%
0%
24%
4%
1%
28%
0%
6%
6%
0%
2%
2%
10%
0%
15%
1%
68%
1%
20%
2%
8%
1%
1%
32%
100%

527,025
0
5,005
864,321
133,674
63,609
1,061,604
0
273,030
273,030
26,816
97,477
0
548,334
0
672,627
27,974
2,567,265
7,254
859,887
156,233
301,317
24,858
60,410
1,409,959
3,977,224

13%
0%
0%
22%
3%
2%
27%
0%
7%
7%
1%
2%
0%
14%
0%
17%
1%
65%
0%
22%
4%
8%
1%
2%
35%
100%

780,114
0
5,005
969,844
181,790
49,230
1,200,864
531
254,661
255,192
11,689
78,755
148,565
508,407
0
747,416
22,839
3,011,430
37,446
974,065
393,371
413,307
91,929
71,078
1,981,196
4,992,626

16%
0%
0%
19%
4%
1%
24%
0%
5%
5%
0%
2%
3%
10%
0%
15%
0%
60%
1%
20%
8%
8%
2%
1%
40%
100%

653,040
0
5,005
940,577
183,800
45,678
1,170,055
0
243,253
243,253
15,950
88,375
119,346
529,199
0
752,870
25,487
2,849,710
60,857
955,006
474,992
412,573
93,457
83,977
2,080,862
4,930,572

13%
0%
0%
19%
4%
1%
24%
0%
5%
5%
0%
2%
2%
11%
0%
15%
1%
58%
1%
19%
10%
8%
2%
2%
42%
100%

5,038
37,122
182,134
259,001
441,135
106,344
112,188
156,720
375,252
16,371
31,372
73,171
986,663
213,545
16,215
48,823
278,583
48,146
329,951
1,316,614
162,561

0%
2%
8%
12%
21%
5%
5%
7%
17%
1%
1%
3%
46%
10%
1%
2%
13%
2%
15%
61%
8%

40,963
0
244,664
529,939
774,603
26,234
119,859
92,236
248,196
234
0
74,492
1,138,488
243,224
0
47,383
290,607
41,794
333,521
1,472,009
148,377

2%
0%
10%
21%
30%
1%
5%
4%
10%
0%
0%
3%
44%
9%
0%
2%
11%
2%
13%
57%
6%

161,083
0
754,520
420,975
1,175,495
19,106
172,333
142,913
334,352
559
0
69,890
1,741,379
298,875
0
171,249
470,124
29,136
499,260
2,240,639
264,064

4%
0%
20%
11%
32%
1%
5%
4%
9%
0%
0%
2%
47%
8%
0%
5%
13%
1%
14%
61%
7%

176,696
0
784,965
428,116
1,213,081
0
99,165
219,334
318,499
63,901
0
95,138
1,867,315
361,639
0
161,714
523,353
45,917
569,270
2,436,585
272,525

4%
0%
20%
11%
31%
0%
2%
6%
8%
2%
0%
2%
47%
9%
0%
4%
13%
1%
14%
61%
7%

337,196
0
937,287
848,057
1,785,344
38,970
158,834
178,384
376,188
3,764
0
115,623
2,618,115
392,655
0
122,787
515,442
82,179
597,621
3,215,736
384,683

7%
0%
19%
17%
36%
1%
3%
4%
8%
0%
0%
2%
52%
8%
0%
2%
10%
2%
12%
64%
8%

232,116
0
807,123
784,295
1,591,418
43,327
98,571
173,223
315,121
0
0
115,764
2,254,419
577,549
0
147,862
725,411
76,007
801,418
3,055,837
418,443

5%
0%
16%
16%
32%
1%
2%
4%
6%
0%
0%
2%
46%
12%
0%
3%
15%
2%
16%
62%
8%

390,628
41,165
4,862
-3,783
98,123
134,399
665,394
2,144,851

18%
2%
0%

390,518
54,605
5,091
-3,783
201,206
273,542
921,179
2,567,770

15%
2%
0%

390,488
78,104
4,880
-310
426,784
289,076
1,189,022
3,693,725

11%
2%
0%

558,113
84,276
0
0
570,674
55,051
1,268,114
3,977,224

14%
2%
0%

558,284
107,011
6,656
-6,411
436,713
289,954
1,392,207
4,992,626

11%
2%
0%

558,284
111,657
6,912
-2,173
719,487
62,125
1,456,292
4,930,572

11%
2%
0%

5%
6%
31%
100%

8%
11%
36%
100%

12%
8%
32%
100%

14%
1%
32%
100%

9%
6%
28%
100%

15%
1%
30%
100%

GRAA Y MONTERO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(En Miles de Soles)

PCGA

PCGA

NIIF

NIIF

NIIF

NIIF

dic-09

dic-10

dic-11

mar-12

dic-12

mar-13

Valorizacin de obras
Venta de mercad. e Inmb. y alquiler de equipos
Ingresos por servicios prestados
VENTAS TOTALES
Costo de obras
Costo de ventas y de alquiler de equipos
Costo de servicios prestados
TOTAL COSTO

1,419,872
471,312
110,291
2,001,475
1,252,261
329,435
90,228
1,671,924

71%
24%
6%
100%
63%
16%
5%
84%

1,605,181
246,055
651,225
2,502,461
1,390,201
211,812
444,864
2,046,877

64%
10%
26%
100%
56%
8%
18%
82%

2,650,334
274,250
1,316,682
4,241,266
2,360,521
171,760
1,077,236
3,609,517

62%
6%
31%
100%
56%
4%
25%
85%

671,899
44,713
373,017
1,089,629
603,270
26,993
312,166
942,429

62%
4%
34%
100%
55%
2%
29%
86%

3,341,539
354,071
1,536,275
5,231,885
2,969,687
215,040
1,335,092
4,519,819

64%
7%
29%
100%
57%
4%
26%
86%

845,259
361,630
61,184
1,268,073
726,937
299,604
41,721
1,068,262

67%
29%
5%
100%
57%
24%
3%
84%

UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA

Gastos operativos, administrativos y generales
UTILIDAD DE OPERACION
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Resultados Empresas Asociadas
Ingresos / Egresos diversos (neto)
Ingresos Extraordinarios (neto)
Utilidad antes de diferencia en cambio
Efecto devaluatorio
Utilidad antes del Impuesto a la Renta
Participaciones
Impuesto a la Renta
Utilidad Antes de Inters Minoritario
Inters Minoritario
UTILIDAD NETA

329,551
105,532
224,019
8,721
48,745
16,056
7,498
0
207,549
19,999
227,548
11,128
70,154
146,266
-11,867
134,399
-

16%
5%
11%
0%
2%
1%
0%
0%
10%
1%
11%
1%
4%
7%
-1%
7%

18%
5%
14%
1%
1%
0%
3%
0%
16%
0%
17%
1%
4%
12%
-1%
11%

631,749
199,582
432,167
16,771
24,799
223
6,254
45,152
475,768
1,877
477,645
0
141,447
336,198
-47,122
289,076

15%
5%
10%
0%
1%
0%
0%
1%
11%
0%
11%
0%
3%
8%
-1%
7%

147,200
60,092
87,108
0
3,938
0
1,607
0
84,777
7,740
92,517
0
32,790
59,727
-4,676
55,051

13.5%
6%
8.0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
1%
8%
0%
3%
5%
0%
5%

712,066
257,180
454,886
23,975
54,975
1,930
74,341
0
500,157
20,669
520,826
0
154,575
366,251
-76,297
289,954

14%
5%
9%
0%
1%
0%
1%
0%
10%
0%
10%
0%
3%
7%
-1%
6%

199,811
76,180
123,631
2,455
11,475
16,450
4,212
0
135,273
-13,299
121,974
0
40,218
81,756
-19,631
62,125

15.8%
6%
9.7%
0%
1%
1%
0%
0%
11%
-1%
10%
0%
3%
6%
-2%
5%

INDICADORES FINANCIEROS
Solvencia
Pasivo
Pasivo / (Patrimonio + Interes Minoritario)
Pasivo / Patrimonio
Pasivo / Capital Social
Pasivo / Activo
Deuda Bancaria / Pasivo
Deuda Financiera Total / Pasivo
Deuda L/P / Patrimonio
Pasivo Corriente / Total Pasivo
Liquidez
Liquidez Corriente
Prueba cida
Liquidez Absoluta
Activo Corriente / Total Pasivo
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo / Ventas
Gestin
Gastos Operativos / Ingresos
Gastos Financieros / Ingresos
Rotacin de Cuentas por Cobrar (das)*
Rotacin de Cuentas por Pagar (das)
Rotacin de Inventarios (das)
Rentabilidad
Margen Neto
Margen Operativo
ROAE
ROAA
*Se desagrega el IGV

455,584
117,233
338,351
19,281
35,456
11,454
76,265
0
409,895
8,172
418,067
13,909
106,707
297,451
-23,909
273,542
-78,362

dic-09

dic-10

dic-11

mar-12

dic-12

mar-13

1,316,614
1.59
1.98
3.37
0.61
0.17
0.29
0.42
0.75

1,472,009
1.38
1.60
3.77
0.57
0.19
0.24
0.32
0.77

2,240,639
1.54
1.88
5.74
0.61
0.21
0.24
0.40
0.78

2,436,585
1.58
1.92
4.37
0.61
0.22
0.26
0.41
0.77

3,215,736
1.81
2.31
5.76
0.64
0.23
0.26
0.37
0.81

3,055,837
1.63
2.10
5.47
0.62
0.26
0.30
0.50
0.74

1.25
0.92
0.39
0.94
251,017
12.54%

1.48
1.11
0.60
1.14
543,015
21.70%

1.44
1.10
0.38
1.12
760,896
17.94%

1.37
1.00
0.28
1.05
699,950
64.24%

1.15
0.86
0.30
0.94
393,315
7.52%

1.26
0.92
0.29
0.93
595,291
46.94%

5.27%
2.44%
59
89
60

4.68%
1.42%
60
130
66

4.71%
0.58%
74
112
54

5.51%
0.36%
74
102
64

4.92%
1.05%
69
144
60

6.01%
0.90%
70
133
63

6.71%
11.19%
22.12%
7.34%

10.93%
13.52%
34.48%
11.61%

6.82%
10.19%
27.40%
9.23%

5.05%
7.99%
24.44%
7.68%

5.54%
8.69%
22.47%
6.68%

4.90%
9.75%
21.80%
6.67%