Efecto palanca La nocin del efecto palanca, efecto que resulta de la financiacin de las inversiones por medio de emprstitos,

est relacionada a menudo con el problema de la financiacin de empresa y de las inversiones en ttulos. Ms recientemente, el campo de la definicin del efecto palanca se ha ampliado con el desarrollo de la utilizacin de los productos derivados y, en otro registro, de los Hedge funds (o fondos cuyos activos se invierten segn estrategias alternativas). Efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa Este efecto se deriva de la relacin entre el endeudamiento de la empresa (su situacin financiera) y la inversin. En determinadas condiciones, el endeudamiento puede favorecer la inversin. Financiando as su inversin, la empresa mejora su rentabilidad financiera. Sin embargo, la relacin puede invertirse y el endeudamiento puede perjudicar a la inversin (efecto boomerang). Por definicin, el efecto palanca es igual a la diferencia entre la rentabilidad de los capitales propios de la empresa y su rentabilidad econmica. Cuando es positivo, el recurso al endeudamiento permite aumentar la rentabilidad de los capitales propios de la empresa. En cambio, cuando la rentabilidad econmica es inferior al coste del endeudamiento, el efecto palanca acta negativamente. En este caso, la empresa intentar aumentar sus capitales propios y disminuir su endeudamiento para incrementar su solvencia. El recurso al efecto palanca en las inversiones financieras. La inversin con efecto palanca puede resultar ser una estrategia a largo plazo, eficaz para acrecentar el patrimonio. En este caso, recurrir al efecto palanca consiste en tomar a prstamo una cantidad determinada para colocar en una inversin para la que se prevn rendimientos superiores al coste del emprstito. Muchos inversores utilizan el efecto palanca para optimizar el crecimiento de su cartera de inversiones de manera ms rpida. As pues, mediante emprstitos pueden aumentar sustancialmente el activo de su cartera de fondos comunes. En cambio, si la inversin no arrojara los resultados previstos por el inversor, el efecto palanca sera negativo, ocasionando una prdida de patrimonio ms importante que si no hubiera recurrido al endeudamiento. Por extensin, el efecto palanca se puede inducir o utilizar en determinados productos derivados o estrategias alternativas. El bono de suscripcin es uno de los productos derivados cuya ventaja ms destacada es el efecto palanca que implica su utilizacin. Se invierte en los bonos de suscripcin para obtener un beneficio ms importante que si se invierte en el valor subyacente El bono de suscripcin permite conseguir, en la fecha de vencimiento, una ganancia potencialmente elevada, idntica a la de la accin por una inversin

inicial inferior y, por ende, un mayor rendimiento. En el caso de una subida de la cotizacin de la accin y teniendo una exposicin idntica, la rentabilidad de los bonos de suscripcin es superior a la que se obtiene de las acciones. Se trata del efecto palanca. En diversas estrategias de gestin alternativa, los equipos de gestin tienen la posibilidad de recurrir, de manera ms o menos pronunciada, al efecto palanca para maximizar las ganancias potenciales de sus inversiones. Por otro lado, en determinadas estrategias este efecto ser inducido, principalmente cuando se tomen posiciones netas cortas (ventas de ttulos tomados a prstamo en el mercado) o posiciones nicamente cortas para los ttulos. Ejemplo: efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa La relacin llamada de efecto palanca es : RF = RE + palanca de endeudamiento X (RE - i)

La estructura de capital de un banco vista con lupa Con el fin de mejorar la estabilidad del sistema financiero internacional, el BPI (El BPI o Banco de Pagos Internacionales es una organizacin internacional que fomenta la cooperacin entre los bancos centrales y otras instituciones financieras con el objetivo de aumentar la estabilidad monetaria y financiera en todo el mundo) impuso unas reglas sobre el modo en que los bancos e instituciones depositarias deban gestionar su capital. El objetivo de estas reglas es asegurar que los bancos dispongan de capital suficiente para proteger a sus depositarios y otras instituciones contra los riesgos que afectan a los resultados (por ejemplo, riesgos de mercado y riesgo crediticio). Hay que recordar que el capital de un banco (como en cualquier sociedad) acta como un colchn para absorber prdidas (inesperadas) y ofrecer en todo momento proteccin a los acreedores. Esta consideracin del capital de un banco como una red de seguridad constituye de por s una forma de dar estabilidad al sistema financiero; no obstante, los bancos tambin deben gestionar de forma correcta los riesgos, de modo que se reduzca al mnimo la probabilidad de tener que recurrir a dicho dispositivo de emergencia. As pues, los bancos estn obligados a calcular sus recursos propios totales en funcin de los riesgos. El modo en que los bancos deben valorar el riesgo implcito de las distintas clases de activos se define en el Acuerdo de Basilea I (1988). No obstante, debido a la continua evolucin de los mercados financieros, ha sido necesario modificar el Basilea I, y a partir de 2007 los bancos debern empezar a calcular sus activos con ponderacin de riesgos conforme al sistema del Nuevo Acuerdo de Basilea (Basilea II). Este articulo analiza los factores del nuevo marco del BPI relacionados con el capital. En general, el capital de un banco puede clasificarse en tres categoras (tiers).

Tier I. El Comit de Basilea considera que los recursos propios y las reservas declaradas son los elementos clave de los requerimientos de capital. As pues, dada su funcin de red de seguridad, sta es la parte fundamental del capital fijo de un banco. En general, el capital Tier I se caracteriza por no estar sujeto a un plazo fijo ni a costes fijos, y por no tener ninguna obligacin contractual de abonar una remuneracin a ningn inversor. Estos recursos propios son el nico elemento comn a todos los sistemas bancarios del mundo; vienen indicados en las cuentas publicadas y tienen un papel crucial en los mrgenes de beneficios y la capacidad competitiva de un banco. Tambin es la razn por la que el Tier 1 debe representar al menos el 50% del capital. Aparte de estos fondos propios, el BPI tambin permite disponer de otros instrumentos de deuda, que en general pueden clasificarse como Tier I innovador (instrumentos hbridos) o no innovador. La deuda no innovadora suele emitirse en forma de ttulos de renta vitalicia, con opcin de compra y un inters ajustable al alza de 100 puntos bsicos o el 50% del diferencial de crdito inicial despus de 10 aos. La deuda innovadora tambin es de renta vitalicia y tambin incluye opcin de compra despus de al menos 5 aos, pero no tiene inters ascendente. Estos ttulos incluyen una clusula de inters aplazado no acumulativo, que implica que si un ao no se abona un cupn, el inversor no podr reclamarlo al ao siguiente (se ofrece una menor proteccin crediticia). Tier II. Esta parte del capital de un banco recibe el nombre de capital adicional. Por lo general, se distingue entre Upper y Lower Tier II. El Upper Tier II suele ser deuda de renta vitalicia con un inters al alza limitado (50 puntos bsicos en los primeros 10 aos y 100 puntos bsicos en todo el vencimiento del bono); incluyen opcin de compra, pero slo puede utilizarse a los 10 aos. Estos ttulos incluyen una clusula de inters aplazado, pero en este caso s tiene carcter acumulativo, de modo que si un ao no se abona un cupn, el inversor lo recibir junto con el cupn del ao siguiente (se ofrece mayor proteccin crediticia en comparacin con el capital Tier I). Los ttulos Upper Tier II, como tipo de activo, apenas se utilizan en el mercado europeo. Por su parte, las emisiones Lower Tier II se caracterizan por presentar un vencimiento preestablecido de al menos 5 aos, y su inters puede ajustarse al alza: un mximo de 50 puntos bsicos en los 10 primeros aos y 100 puntos bsicos en toda la vida del ttulo. Por el contrario, no incluye clusula de inters aplazado, lo que implica que el emisor debe abonar el cupn anualmente (mayor proteccin que Upper Tier II). Tier III. El capital Tier III incluye deuda subordinada a corto plazo con un vencimiento inicial de al menos dos aos. Debido a su corto plazo y uso limitado (slo puede utilizarse para cubrir riesgos de mercado, incluidos riesgos de divisas y riesgo relativo a las materias primas, en la cuenta del ejercicio), esta parte del capital de un banco es escasa. Adems, la compra de ttulos con esta clasificacin supone aceptar una clusula de bloqueo por la cual no se abonar ni el inters ni el principal de un ttulo si dicho pago implica que el capital general del banco descienda por debajo del mnimo exigido. El BPI impone restricciones en dos categoras de capital, Tier 1 y capital total. Para calcular de forma correcta la capitalizacin (segn las definiciones del organismo regulador federal), el Tier 1 del capital de un banco debe

corresponder al menos al 4% de los activos con ponderacin de riesgo. En el caso del capital total (Tier 1 y Tier 2) este porcentaje debe corresponder al menos al 8%. Cuando un banco acepta la concesin de un prstamo, esta operacin influye en sus activos segn la calificacin del prestatario (cuanto menor sea su calificacin, mayores sern los activos con ponderacin de riesgo). As pues, si el resto del capital se mantiene inalterado, el banco registrar una cada en su ratio de capital. En resumen, los requerimientos de capital no slo garantizan una red de seguridad suficiente, sino que tambin imponen limitaciones al riesgo total que un banco puede asumir en la parte de los recursos propios del balance.

EFECTO PALANCA
Las deudas ejercen sobre la rentabilidad financiera o rentabilidad de los capitales propios un efecto similar al de la palanca (leverage effect), incrementndola en pocas de prosperidad, cuando la rentabilidad econmica es superior al coste del endeudamiento, y reducindola de igual manera, pudiendo hacerla incluso negativa, cuando en pocas de depresin econmica se da la situacin contraria. Cuando se da el primero de los dos supuestos, en pocas de bonanza econmica, cuanto mayor sea el grado de endeudamiento mayor ser la rentabilidad financiera, rentabilidad del capital propio o rentabilidad de los accionistas, pero mayor ser tambin a su vez la probabilidad de insolvencia de la empresa (suspensin de pagos o quiebra). La mayor rentabilidad que los accionistas obtienen como consecuencia de un mayor endeudamiento lleva siempre aparejado un mayor riesgo financiero.

RENTABILIDAD FINANCIERA

Expresada normalmente en tanto por ciento, mide la rentabilidad del capital propio o rentabilidad de los accionistas. Se obtiene dividiendo el beneficio anual, una vez deducidos los intereses de las deudas o coste del capital ajeno ms el impuesto que grava la renta de la sociedad, por el valor de los fondos propios (capital ms reservas), multiplicado por 100. Sumando al numerador del anterior ratio la cuota del impuesto que grava la renta de la sociedad , se obtiene la rentabilidad financiera antes de los impuestos. Cuando la rentabilidad econmica es superior al coste del endeudamiento (expresado ahora en tanto por ciento, para poder comparar, y no en valor absoluto como anteriormente), cuanto mayor sea el grado de endeudamiento mayor ser el valor de la rentabilidad financiera o rentabilidad de los accionistas, en virtud del juego del denominado efecto palanca. Por el contrario, cuando la rentabilidad econmica es inferior al coste de las deudas (el capital ajeno rinde menos en la empresa de lo que cuesta) se produce el efecto contrario: el endeudamiento erosiona o aminora la rentabilidad del capital propio.