TraderSecrets 4

ndice
TraderSecrets 2013.
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mente reejan la opinin de Trader Secrets S.L.
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10
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14
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35
43
Editorial
Donde est el dinero
Laura Blanco
Anlisis Macroeconmico
Poltica monetaria no convencional
y agregados monetarios
David Cano
Commodities
Miguel Pareja
Anlisis sectorial
Miguel Pareja
Divisas
Gerardo Ortega
Miguel Pareja
Pulso de mercado
Mercado fracturado
Gerardo Ortega
Anlisis
Un mundo implacable
Javier Hombra
Delicatessen trading
En busca del Trend Day
Ted Waller
La tribuna del Invitado
Cuanto capital hace falta
para vivir del trading?
Jos Luis Crpatos
Zona de estudio
COT (The Commitments
of Traders)
Jess Prez
El valor del mes
Bayer
Roberto Moro
Febrero 2013 TraderSecrets 3
ditorial E
por Laura Blanco
Donde est el dinero
En los aos 30, mientras el jazz de Louis
Armstrong y Duke Ellington permita a
los ciudadanos estadounidenses resar-
cirse de los efectos de la Gran Depre-
sin, un economista ingls escriba
El hecho de que los pecados de la bolsa de valores de Londres sean menores
que los de Wall Street, quizs no se deba tanto a las diferencias en el carcter
nacional, como la circunstancia de que, para el ingls de tipo medio, Trog-
morton Street es inaccesible y muy costosa comparada con Wall Street para el
mismo tipo de norteamericano. La comisin del corredor de bolsa, los fuertes
cargos de los comisionistas y el pesado impuesto sobre operaciones o trasla-
do de ttulos que se paga a la Tesorera, gastos todos estos que acompaan
a las operaciones en la bolsa de valores de Londres, reducen la liquidez del
mercado lo bastante para eliminar gran parte de las operaciones caracters-
ticas de Wall Street. La implantacin de un impuesto fuerte sobre todas las
operaciones de compraventa podra ser la mejor reforma disponible con el
objeto de mitigar en Estados Unidos el predominio de la especulacin sobre
la empresa.
4 TraderSecrets Febrero 2013
Laura Blanco Editorial
C S D M A T I Es V Am
Qu opina usted? Suscribe este
argumento o le encoleriza? El prrafo
pertenece al captulo XII de uno de
los libros que ms ha infuido en el
pensamiento econmico de los ltimos
cien aos y evidencia que los impuestos
que gravan las transacciones fnancieras
no son ocurrencias de la burocracia
que en siglo XXI gobierna Europa o de
movimientos como el 15M.
Un aumento de la presin fscal desin-
centiva la actividad. Sucede en el merca-
do inmobiliario, en la actividad empre-
sarial y, por supuesto, en los mercados
fnancieros. En este ltimo caso, el de
los mercados, el peligro llega cuando la
menor actividad se traduce en menor li-
quidez para los activos porque si es poco
lquido encontrar menor demanda y
para que exista mercado es necesario
que alguien quiera comprar lo que otro
pretende vender. Nuestro economista
(de momento no desvelaremos su nom-
bre) era consciente del efecto negativo
sobre la liquidez, pero hasta tal punto
quera poner coto a la especulacin que
propone una relacin con las acciones
como la que se establece, a priori, en el
matrimonio, una relacin indisoluble.
Lean, lean: El espectculo de los merca-
dos de inversin modernos me ha llevado
algunas veces a concluir que hacer que
la compra de una inversin sea perma-
nente e indisoluble, como el matrimonio,
podra ser un remedio til para nuestros
males contemporneos; porque tal cosa
forzara a los inversionistas a dirigir su
atencin solamente a las oportunidades
a la largo plazo. (Y eso que por entonces
no exista el trading de alta frecuencia).
Ms all de que usted opte por subir al
altar con Telefnica, Apple, Wal-Mart o
Bank of America recuerde que cuando
nuestros polticos se apropian de pro-
puestas como sta para frenar la especu-
lacin (para desincentivarla) lo que real-
mente buscan es aumentar la recauda-
cin. Y esto es lo que pretende el Impues-
to sobre Transacciones Financieras al que
once pases de la UE, entre ellos Espaa,
han dado el visto bueno. La recaudacin
por dicho impuesto podra oscilar entre
Laura Blanco
Directora de Cierre de Mercados
en Radio Intereconoma
@78laurablanco
Laura Blanco Editorial
Es A M D S T I C Am V
Enero 2013 TraderSecrets 5
los 20.000 y los 55.000 millones de eu-
ros y es que aunque todo apunta a que
se gravara con un 0,1% a las acciones y
con un 0,01% a los derivados fnancie-
ros, los polticos europeos deben ahora
matizar la letra pequea de una ley que
con suerte tardar unos meses en en-
trar en vigor. Con el Impuesto sobre las
Transacciones Financieras Bruselas nos
explica que quiere involucrar a las enti-
dades y obligarlas a pagar parte del coste
que para las arcas pblicas ha trado esta
crisis. Pero, de dnde sacarn los ban-
cos ese dinero extraordinario? Voil!
Del aumento de las comisiones que nos
cobran y una vez ms usted fnanciar
las necesidades de capital de los presu-
puestos polticos.
Es curioso que al Impuesto sobre las
Transacciones Financieras se le haya
llamado Tasa Tobin cuando no lo es, ya
que lo que Tobin propuso a principios de
los aos 70 fue una tasa que gravase la
operativa en las divisas, con la intencin
de moderar su volatilidad, tras la salida
de USA del patrn oro. Cuentan que la
confusin con Tobin la provoc un ar-
tculo publicado en Le Monde titulado
Desarming the markets en el que se
justifcaba la necesidad de la tasa porque
la globalizacin de la inversin cau-
sa inseguridad universal. Y como una
cosa lleva a la otra, la mal llamada Tasa
Tobin fue bautizada como la tasa Robin
Hood por parte de Oxfam. El concep-
to, quitrselo a los ricos para drselo a
los pobres. Quitrselo a los bancos para
drselo a los polticos. Aunque antes las
entidades se lo quitarn a sus clientes,
no lo olvide.
Los suecos nos llevan ventaja en su es-
tado de bienestar pero tambin en los
impuestos a las transacciones fnancie-
ras. El pas introdujo la tasa en los aos
80. Y el efecto fue inmediato: se produjo
un xodo de operaciones a otros pases,
cay el volumen negociado y al fnal la
recaudacin se desplom. Suecia elimi-
n la tasa a principios de los aos 90. El
caso opuesto lo encontramos en la City.
Hace unos 200 aos Londres introdujo
la conocida como Stamp Duty, un im-
puesto a la compra de acciones que se ha
ido reduciendo con los aos y que ha fa-
vorecido un aumento del volumen nego-
ciado en el mercado ms importante de
Europa. Menor liquidez, penalizacin
de la especulacin y mayor coste para el
minorista. Tres consecuencias de la in-
troduccin del Impuesto a las Transac-
ciones Financieras que tambin podra
desincentivar las nuevas salidas a bolsa.
Menor liquidez,
penalizacin de la
especulacin y mayor
coste para el minorista.
Nuestro economista asegur que el jue-
go de los inversionistas profesionales es
intolerablemente aburrido y demasiado
exigente para cualquiera que est com-
pletamente libre de instinto de jugador;
en tanto que quien lo posee ha de pagar
el correspondiente tributo por esta incli-
nacin.
Todos los fragmentos citados pertene-
cen al captulo XII de Teora General
de la ocupacin, el inters y el dinero
publicada por John Maynard Keynes en
1936. Y ahora, aunque Keynes diga que
es aburrido, disfruten del trading.
nlisis
macroeconmico
A
por David Cano
Poltica monetaria no convencional y
agregados monetarios
Las ltimas semanas se han saldado sin
grandes novedades en cuanto a los indi-
cadores econmicos, de tal forma que es
posible mantener la visin del mes pa-
sado: mayor crecimiento de la economa
mundial en 2013 que en 2012, pero por
debajo del potencial y muy basado en las
economas emergentes, con la UME tra-
tando de evitar la recesin y EEUU en
un punto intermedio. La actualizacin
de las previsiones del FMI a fnales de
enero, prcticamente sin cambios, avala
esta sensacin de estabilidad en el entor-
no econmico.
Es posible que la noticia ms positiva
la encontremos en la UME (a pesar de
ser el bloque que ha experimentado una
rebaja de previsiones). En concreto, nos
referimos a los ndices de sentimiento
empresarial, que han experimentado
una recuperacin. El caso ms claro es
el denominado reloj del IFO que en
un ao (desde enero de 2012 o enero de
2013) ha dibujado un mini ciclo, es de-
cir, ha pasado de boom a desaceleracin
(cercana a recesin) para volver a la zona
de boom. Y es que parece confrmarse
que el deterioro cclico de la parte cen-
tral del ao y hasta octubre estuvo muy
condicionado por la crisis de deuda en la
UME. As, de forma simultnea al ale-
jamiento del riesgo sistmico de ruptu-
ra de la UME, parece que la confanza
de los agentes se recupera y, con ello, la
recesin sera meramente coyuntural, al
menos, en Alemania. Cuestin distin-
ta es Italia y Espaa donde la necesaria
David Cano Anlisis Macroeconmico
A M D S T C E Es I V
Tabla 1. Crecimiento del PIB en 2011, estimacin de 2012 y
previsin para 2013
Fuente: FMI, CE y Af.
Cr ecimiet o anual
del PIB (%)
2011 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013
Mundo 3,8 3,2 3,5 3,3 3,6
Desarrolladas 1,6 1,3 1,4 1,3 1,5
Espaa 0,4 -1,4 -1,5 -1,5 -1,3 -1,4 -1,8 -1,4 -1,4
Italia 0,4 -2,1 -1,0 -2,3 -0,7 -2,0 -0,6 -2,3 -0,5
Francia 1,7 0,2 0,3 0,1 0,4 0,0 0,0 0,2 0,4
Alemania 3,1 0,9 0,6 0,9 0,9 0,9 0,4 0,8 0,8
rea euro 1,4 -0,4 -0,2 -0,4 0,2 -0,4 -0,1 -0,4 0,1
Reino Unido 0,8 -0,2 1,0 -0,4 1,1 0,0 0,8 -0,3 0,9
Japn -0,8 2,0 1,2 2,2 1,2 2,2 0,8 2,0 0,8
EEUU 1,8 2,3 2,0 2,2 2,1 2,3 2,1 2,1 2,3
Emergentes 6,2 5,1 5,5 5,3 5,6
Brasil 2,7 1,0 3,5 1,5 4,0 1,1 3,6 1,5 3,9
India 6,8 4,5 5,9 4,9 6,0 4,0 5,9 5,0 5,8
China 9,2 7,8 8,2 7,8 8,2 7,8 8,0 7,7 7,7
Mxico 3,9 3,8 3,5 3,8 3,5 3,5 3,2 3,7 3,5
Rusia 4,3 3,6 3,7 3,7 3,8 3,5 4,0 3,7 3,9
Previsiones FMI
(octubre 2012)
Previsiones FMI
(enero 13)
Previsiones CE Previsiones Afi
profundizacin de la consolidacin fs-
cal va a seguir provocando cesiones del
PIB (incluso, en la primera mita de 2013,
de mayor magnitud).
La poltica monetaria vuelve a centrar la
atencin, de momento, en su vertiente
no convencional. Como es sabido, el
principal indicador de la utilizacin de
las nuevas herramientas creadas por los
bancos centrales es la base monetaria, es
decir, de forma simplifcada, la inyeccin
de liquidez, creada por ellos mismos, a
las entidades fnancieras. Porque, a dife-
rencia de la energa, que ni se crea ni se
destruye, el dinero si se crea, en concre-
to, por parte de los bancos centrales en
forma de incremento de base monetaria.
Siguiente paso: cmo llega ese dinero
a la denominada economa real? Por
cierto, qu es el dinero en la econo-
ma real? La respuesta es un agregado
monetario, siendo los ms habituales las
famosas M: M1, M2, M3etc. Como
se observa en el grfco 5, y en claro con-
traste con el grfco 4, la oferta mone-
taria apenas ha crecido. O, mejor dicho,
no creci entre septiembre de 2008 hasta
fechas ms recientes.
Entra aqu en juego el denominado
multiplicador monetario, es decir, el
parmetro que relaciona el crecimiento
de la oferta monetaria respecto al de la
base monetaria. Como se observa en el
grfco 6, el multiplicador monetario se
hundi en septiembre de 2008. La quie-
bra de Lehman Brothers fue, sin duda,
lo que activ la cada del multiplicador
monetario, ya que son las entidades f-
nancieras las que transforman la base
monetaria en oferta monetaria median-
te el crdito que conceden.
As pues, porque la crisis fnanciera pro-
voc una cada del multiplicador mone-
Grfco 2. Reloj del IFO
Grfco 3. Evolucin de los PMI en la UME
30
35
40
45
50
55
60
65
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
PMI Servicios
PMI
Manufacturas
C S D M A T E I Es V
Grfco 4. Evolucin de la base monetaria
400
800
1.200
1.600
2.000
2.400
2.800
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
EEUU UME
Grfco 5. Evolucin de la oferta monetaria
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
EEUU
UME
Grfco 6. Evolucin del multiplicador monetario
tario, la poltica monetaria no conven-
cional perdi su capacidad por estimular
el crecimiento econmico. La ecuacin
cuantitativa del dinero es bien clara: si
no hay aumento de la oferta monetaria,
no hay aumento del PIB ni crecimiento
de los precios al consumo.
Pues bien, algo est cambiando en el en-
torno monetario. Por un lado, porque se
observan seales de normalizacin en el
interbancario y, por otro lado, porque la
oferta monetaria ha comenzado a cre-
cer. La M3 en la UME o la M2 en EEUU
(la Fed no publica la M3 desde marzo
de 2006) avanzan ya a tasas cercanas
al 4,0% y al 7,0%, respectivamente. De
esta forma, el importante aumento de
la base monetaria aplicado por el BCE
y la Reserva Federal en meses anteriores
estara comenzando a fltrarse. La esta-
bilizacin de los multiplicadores mone-
tarios, tras su intensa cada durante la
crisis fnanciera, est permitiendo este
crecimiento de las M, que est siendo
utilizado por los ms ortodoxos para
pedir no slo el fn de la poltica mone-
taria no convencional, sino el inicio de
la estrategia de salida.
La infacin, ya se sabe, es un fenmeno
monetario. Pero creemos que la eviden-
cia de aos recientes sirve para relativizar
esos potenciales riesgos para la estabili-
dad de los precios. El crecimiento de la
M3 claramente por encima del nivel de
referencia (recordemos, no objetivo) del
3
5
7
9
11
13
15
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
UME EEUU
1 Para ms informacin sobre la poltica
monetaria del BCE (objetivos, instrumen-
tacin, medidas no convencionales durante
la crisis, etc.) se puede ver Gua del Sistema
Financiero espaol (6 edicin), captulo 7,
(Af- D. Manzano y F.J. Valero, directores),
patrocinada por FUNCAS.
La infacin, ya se
sabe, es un fenmeno
monetario.
A M D S T C E
Diciembre 2012 TraderSecrets 9
Es I V
Grfco 7. Crecimiento de la M3 e infacin en la UME
4,5% durante 2002 y 2007 fue compatible
con un avance del IPCA del 2%. Es abun-
dante la literatura que demuestra que los
vnculos entre infacin y agregados mo-
netarios se han debilitado. Y ms en una
posicin cclica como la actual en la que
las elevadas tasas de desempleo, las ga-
nancias de productividad, la menor capa-
cidad de fjacin de precios de las empre-
sas, etc. contienen cualquier tendencia al
alza en los precios al consumo (al menos,
en los pases ms desarrollados).
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
98 00 02 04 06 08 10 12
Inflacin
M3 (MM3m)
Objetivo BCE para inflacin
Nivel de referencia BCE para M3
todava aporta seales dbiles sobre una
reactivacin econmica en la UME. De-
bemos fjarnos en el multiplicador mo-
netario, y ste, lo mximo que ha hecho
ha sido dejar de caer (bueno, en EEUU
ha comenzado a aumentar)
No nos alarmemos por el repunte de los
agregados monetarios y confemos en
que los bancos centrales ms sensibles a
los riesgos infacionistas sigan centrados
en el verdadero problema, el crecimien-
to. Y, en este sentido, utilicemos otra
de las informaciones que aportan los
agregados monetarios, en concreto sus
contrapartidas y ms especialmente el
crdito. En el caso de la UME, el crdi-
to al sector privado. Si el crecimiento de
la M3 en 2002-2007 no sirvi para an-
ticipar repuntes de la tasa de infacin,
el avance del crdito (+10%) s tuvo ca-
pacidad explicativa del crecimiento del
PIB. As, del reciente crecimiento de la
M3 recomendamos analizar lo que est
sucediendo con el crdito, y las seales
todava no son positivas. El balance in-
teranual es una cada del orden del 1%,
con un ligero comportamiento dispar:
-2,5% en empresas y +0,5% en hogares
(a su vez, -4,5% para consumo y +1,2%
hipotecario). En conclusin, el repunte
de los agregados monetarios no debe
alamar sobre presiones infacionistas y
David Cano Martnez
Director General de Af,
Inversiones Financieras Globales, EAFI
@david_cano_m
ommodities
C
por Miguel Pareja
Las primeras semanas de 2013 estn
ratifcando el escenario principal que
venimos manejando para el petrleo
desde el inicio de esta publicacin. Es
decir, amplia fase, tanto en tiempo (2
aos) como en rango de precios, de con- como en rango de precios, de con-
solidacin lateral previa a un futuro
desarrollo alcista. El movimiento alcista
Brent [BRN] Vs West Texas [CL] en velas semanales
Commodities
A M D T Am E S
Miguel Pareja
Es I V
que se ha producido en enero
supone en primera instancia
anular la fase bajista iniciada
el pasado mes de septiembre,
y, en segunda instancia si
el precio desarrolla el mo-
vimiento que consideramos
ms probable conducir la
cotizacin hacia la zona alta
del amplio lateral. En el ca-
mino hacia dicha zona alta las
cotizaciones tanto de Brent
como de West Texas se van
encontrar con una destacada
referencia de terica barrera,
118 y 100 $ respectivamente.
Sern, sin duda un importan-
ha fjado un nuevo mnimo de reaccin
tras las velas blancas diarias desplegadas
en la recta fnal de enero. Respetar esta
zona clave (1650 $) es condicin necesa-
ria para presenciar un nuevo ataque en
febrero a la barrera 1700 $.
Oro [YG] Vs Plata [YI] en velas semanales
Oro [YG] en velas diarias
te test de cara a medir la fortaleza alcis-
ta del tramo iniciado en enero. Como
siempre recalcamos, clave que ambos
precios muestren un comportamiento
paralelo de cara a evitar situaciones de
divergencia que resten fabilidad al de-
sarrollo alcista.
En el caso de los metales preciosos, si-
gue vigente un mes ms el escenario
principal de meses anteriores tanto en la
cotizacin del futuro de oro como de la
plata. Es decir, desarrollo lateral de largo
plazo por lo que nicamente nos queda
valorar el sesgo que en plazos inferiores
ofrecen ambas cotizaciones. As, el pro-
ceso correctivo (bajista) que comenz
en ambos precios el pasado mes de sep-
tiembre se mantiene intacto y encuadra-
do dentro de estructura de canal bajista,
situacin sta que facilita el seguimiento
como se aprecia en el chart diario de oro
que adjuntamos. A la vista de dicho chart
la conclusin es que mientras la cotiza-
cin permanezca por debajo de 1700 $ el
escenario potencialmente a la baja, en el
corto plazo, se mantendr intacto. Des-
tacable el grado de ajuste de las ltimas
sesiones (66%) donde el mercado nos
Miguel Pareja
Gestor de Bolsa3 SV
@Pareja_Miguel
Sectorial Oil&Gas Vs. Lyxor ETF Oil&Gas en velas semanales.
nlisis
Sectorial
A
por Miguel Pareja
Viendo el comportamiento y evolucin
del ndice general Euro Stoxx 50 uno
pensara que la renta variable en trmi-
nos globales ha tenido un inicio de ao
claramente alcista y con notable subida
en sus cotizaciones. Sin embargo, cuan-
do bajamos un escaln hasta el nivel
sectorial, nos encontramos que no todo
ha sido tan ntidamente alcista. Incluso
en algunos casos, como en el sectorial
de oil & gas (energa) no
slo no se producido mo-
vimiento alcista, sino que
en las ltimas sesiones el
precio amenaza con anu-
lar aspectos alcistas de su
estructura. La amenaza se
basa, concretamente, en el
riesgo de perforar el ltimo
mnimo relativo ascenden-
te marcado, desde donde
ha intentando el precio ini-
ciar un nuevo tramo alcista
en los primeros compases
de 2013. Dicho mnimo co-
rresponde a niveles de 646
puntos para el ndice Stoxx
Anlisis Sectorial
A M D C T Am E
Miguel Pareja
Es I V
600 oil & gas y 33,70 para su Lyxor
ETF oil & gas; nivel donde precisamente
habamos elevado en el nmero anterior
el nivel de stop de proteccin (desde 33
inicialmente usado al comienzo de la
estrategia). De materializarse la perfora-
cin de sendas referencias claves queda-
ra claramente deteriorada su estructura
alcista y supondra un claro y evidente
toque de atencin para la renta variable
en general.
Retomamos el anlisis y revisin de
escenario en el sectorial europeo de
utilities, que al igual que en el caso del
sectorial energtico ha fnalizado enero
generando dudas sobre su fortaleza in-
trnseca. La cesin que actualmente se
produce con acercamiento a la zona de
apoyo que tericamente ha de ser el m-
nimo relativo previo y la base del canal
no es precisamente una seal de forta-
leza, ms bien al contrario. Por tanto,
clave para mes de febrero ver la evolu-
cin tanto de ndice sectorial (stoxx 600
utilities ) y sobre todo respetar su zona
de 540-550 puntos; 26 euros en su equi-
valente Lyxor ETf. Por debajo de ambos
niveles, estaramos ante un claro riesgo
de presenciar descensos que tal como
hemos dicho anteriormente debilitara
los cimientos de la reciente fase alcista
en la renta variable europea, hacindo-
nos sospechar de un inminente movi-
miento correctivo a nivel de ndice ge-
neral (Eurostoxx 50 y 600 ).
Hablando de riesgos sectoriales e impli-
caciones en ndice general, no podemos
fnalizar este artculo sin mostrar la si-
tuacin del principal referente en cuan-
to a evolucin sectorial de los ltimos
tiempos en Europa. Nos referimos, no
podra ser de otra manera, al de ban-
cos, lastre bajista y motor alcista a partes
iguales en diversos momentos, debemos
Sectorial Utilities Vs. Lyxor ETF Utilities en velas semanales.
Sectorial Bancario Europeo Vs. EuroStoxx50 en velas semanales.
vigilar su comportamiento respecto a
los tres mnimos semanales consecuti-
vos casi idnticos que ha marcado; per-
forarlos acarreara inicio de correccin
a su ltimo tramo alcista e, indudable-
mente, se llevara consigo a la baja al n-
dice general. NO lo perdamos de vista
Miguel Pareja
Gestor de Bolsa3 SV
@Pareja_Miguel
ivisas
D
por Gerardo Ortega y Miguel Pareja
Enero nos deja una notable aceleracin
del proceso de depreciacin del yen.
Como recordarn -hace un mes- calif-
cbamos este movimiento como todos
contra el yen pues no era exclusivo en
su cruce con dlar americano sino con-
tra el conjunto de las principales divisas.
Entonces, con cierta irona, sugeramos
evitar el tener lstima por la divisa
nipona pues ya intuamos los efectos
positivos que derivaran de la deprecia-
cin de la misma, obviamente muy bien
recibidos por el pas y sus autoridades
econmicas. Y efectivamente, estos, no
se han hecho esperar. El ms evidente y
sencillo de ver, los ascensos del mercado
burstil japons.
Una clara mejora competitiva en los
bienes y servicios japoneses que hacen
ms interesante su posicionamiento en
el mercado mundial y por ende en las
expectativas de mayores exportaciones
sera la justifcacin econmica que ali-
mentara los ascensos en las empresas
cotizadas. Dicen que una imagen vale
ms que mil palabras, y en este caso ms
que nunca, siempre que observemos el
chart comparativo de evolucin del yen
frente al dlar americano junto a evolu-
cin del ndice de referencia de bolsa de
Tokio (Nikkei ) durante el ltimo ao.
La correlacin correlacin positiva en-
tre ambas series en dicho perodo es ex-
traordinaria.
La cuestin est en si lo visto hasta ahora
se encuadra dentro de una movimiento
puntual de depreciacin del Yen o si es
solo el inicio de un proceso estructural
con la vista puesta en el largo plazo. La
valoracin que hacemos desde Trader
Secrets es que se trata de un proceso que
Depreciacin estructural del yen
Gerardo Ortega / Miguel Pareja Divisas
A M S C T Am E Es I V
ha venido para quedarse, es decir
que lo visto en los dos ltimos me-
ses es solo el arranque o inicio de un
desarrollo ms prolongado en tiem-
po y recorrido de bajada para el yen.
Presenciaremos acciones, ya sea in-
dividual o concertadamente, de los
Bancos Centrales para poner freno a
este movimiento? Sin duda. De he-
cho el propio BOJ ha venido inter-
viniendo de manera constante estos
ltimos aos intentando evitar la
apreciacin de su moneda y sin xito
alguno (salvo meras reacciones) has-
ta que ha sido el propio mercado el
que ha reaccionado. As que no lo
descartamos si esta reaccin se con-
vierte en sobre reaccin y se exage-
ra. Pero una de nuestras premisas
es que a la larga la determinacin de
los mercados es superior a actuacio-
nes puntuales, por lo que incluso en
caso de que presenciemos interven-
ciones, otorgamos a stas un mero
impacto puntual, incapaz de anular
un cambio de tendencia que consi-
deramos ya confrmado y con largo
recorrido.
Sobreventa tras subida acumulada,
posibles intervenciones, toma de be-
yen, y por supuesto evitar enfrentarnos
(salvo para trading), con estrategias cor-
tas o bajistas, a una tendencia que ha
dado evidentes seales de fortaleza en
charts diarios, semanales o mensuales.
Nikkei Vs. Dlar/Yen en velas semanales.
Yen frente a dlar, libra y euro en velas mensuales.
Miguel Pareja
Gestor de Bolsa3 SV
@Pareja_Miguel
Gerardo Ortega
Analista Independiente y
Colaborador de CMC Markets
@Ortega_Gerardo
nefcios, ajustes necesarios, etc. pueden
favorecer cesiones. Por supuesto. Pero
tras producirse, nuestra hiptesis es que
sera un alto en el camino para poste-
riormente retomar la senda alcista, tal
como simulamos en el triple grfco del
yen frente al euro, dlar y libra esterlina
adjunto.
En trminos operativos, y acorde al posi-
cionamiento que acabamos de exponer,
lo sensato sera buscar oportunidades
para incorporarnos en el largo ( com-
prador) de los distintos cruces frente al
ulso de
mercado
P
por Gerardo Ortega
Nuevas alzas para la renta variable esta-
dounidense que registr el mejor mes de
enero desde 1997 para el S&P 500 y ms
de 700 puntos de subida para el Dow
Jones Industriales. Estas grandes velas
mensuales alcistas contrastan, sin em-
Mercado fracturado
bargo, con las estrechas velas mensuales
(peonzas) desplegadas tanto por el Nas-
daq 100 como Composite. Y lo hacen,
no tanto por el tipo de vela, como por la
imposibilidad de avanzar por encima de
los altos de septiembre de 2009.
Dow Jones Vs. Nasdaq100 en velas mensuales.
ulso de
mercado
En donde acontece esta nueva no con-
frmacin nos invita a seguir teniendo
muy presente la cada de las bolsas esta-
dounidenses del mes de octubre de 2012
por el desde donde ya que la perma-
nente divergencia (36 meses) que man-
tiene respecto a la renta variable Euro-
pea y la no confrmacin de movimiento
Gerardo Ortega Mercados / Renta variable
A D S C T Am E Es I V
entre los propios ndices tradicionales y
tecnolgicos norteamericanos (63 me-
ses) convierte a ese donde en poten-
cial punto de infexin. El elemento cua-
litativo diferencial, el quien, es Apple,
tal y como ya hemos comentado en an-
teriores nmeros.
Nasdaq100 Vs. Apple Computer [AAPL] en velas mensuales.
La impresin que da el mercado nor-
teamericano de renta variable es que
est fracturado. Roto por dentro. Para
entendernos Y esto no es balad habi-
da cuenta que el alza nacida en marzo
de 2009 no ha sido ajustada (corregida).
El dlar australiano (al igual que el ca-
nadiense) es otro elemento a tener en
cuenta dentro del entorno de correla-
ciones. Sin gran inters operativo por el
momento pero ahondando en la idea de
un mercado cansado, exhausto, pero sin
ser nada defnitivo.
Con este panorama, es ms que razona-
ble el intuir, que la principal referencia
clave de control debiera ser los gaps al-
cistas del primer da burstil de 2013,
pues tienen carcter mensual, semanal
y diario. Esto sera especialmente cierto
en un hipottico cierre global de hue-
cos, tras una reestructuracin bajista en
charts diarios que conllevarn un ulte-
rior cierre en base semanal. Todo lo que
no sea controlar esta tendencia por aba-
jo, pese al cmulo de evidencias tcnicas
observadas, supone simple y llanamen-
te querer tener la razn. En esos casos, el
Am C S D A T E I Es V
rodillo alcista suele pasarte por encima.
Dicho niveles los situamos en los 12880,
1398, 2660 y 3019 para Dow Jones. S&P
500, Nasdaq 100 y Composite respecti-
vamente.
AUDUSD Vs. DJIA en velas semanales.
En Europa seguimos pensando que hay
que poner el acento en el eje soberano
perifrico (Ibex 35, SX7E y FTSE MIB)
con especial atencin en los bancos.
IBEX35 en velas diarias.
SX7E en velas diarias.
Gerardo Ortega
Los objetivos mnimos alcistas estimados por
este anlisis han sido alcanzados (proyeccin de
la altura de los fguras laterales desarrollas du-
rante doce semanas)
Las referencias clave de control en Europa son, al
igual que para Estados Unidos, los amplios gaps
alcistas abiertos el pasado da 2 de enero. Los pri-
meros niveles de soporte (8525 puntos) han sido
rotos por el Ibex 35 provocando que el selectivo
bajara a cubrir el hueco sealado. Sin embargo, el
SX7E y el FTSE Mib han respetado, por el mo-
mento, sus niveles anlogos en los 121.75 y
17080 puntos. Mientras dichos soportes no
caigan, no habr deterioro alguno salvo,
un simple ajuste, especialmente si el Ibex
vuelve a recuperar los 8370 puntos.
La prdida de los mismos provocara que el
Ibex 35 cerrara su referencia clave y que el
SX7E y el FTSE Mib bajaran a cubrirlas
(huecos del da 2 de enero en los 112 y
16270 puntos).
Am C S D A T E
Gerardo Ortega
Analista Independiente y
Colaborador de CMC Markets
@Ortega_Gerardo
I Es V
El rdago alcista lanzado por la renta
variable europea seguir vigente mien-
tras se respeten los niveles sealados.
Como ya dijimos en el anterior nme-
ro, hasta los 3080 puntos del Eurostoxx
50 el mercado tiene margen para seguir
ajusticiando, si fuera menester, a toda la
masa inversora que semana si y semana
tambin, sigue esperando que el merca-
do se despee.
El fracaso alcista lo tendramos siem-
pre que la actual alza formara parte de
una pauta correctiva y no impulsiva.
En otras palabras, que este movimiento
fuera una onda C que completara, por
ejemplo, un Zig-Zag.
FTSE Mib en velas diarias.
s all
del IBEX
M
por Javier Hombra
Un mundo implacable
Leches cmo empezamos el ao. Algu-
nos pasamos las vacaciones con la fami-
lia intentando no engordar demasiado,
otros se las deben pasar tomando psi-
cotrpicos. Madre ma cmo vuelve la
gente al mercado! La tormenta ha pasa-
do, los pjaros cantan y hay un hermoso
arcoiris al fnal del camino de las bal-
dosas amarillas. Bueno, pues yo sigo en
mis trece de que hay que seguir reman-
do, que hay que hacer los deberes (nota
a las compaas cotizadas: si tienen am-
pliar capital, haganlo ya!), y que no hay
que confarse.
Con este rally de euforia (por cierto,
nada raro en Enero) buscar historias
medianamente interesantes es todo
un reto. Hay compaas que se han re-
valorizado doble dgito el mes pasado,
que estn en mximos de varios aos y
te las ves y te las deseas para saber qu
estn viendo los inversores (Ha reduci-
do deuda? No. Mejoran sus negocios?
No. Alguien va a lanzar una OPA sobre
ella? Ehhh... Tampoco.).
Siempre intento que la compaa que
analice sea interesante y algo desconoci-
da. Para este nmero de Trader Secrets
he escogido Gannett. As tal cual poca
gente va a reconocer esta empresa, pero
si menciono el diario USA Today ya va-
mos centrando el tiro.
Gannett es un emporio periodstico
basado en la prensa escrita (xx% de sus
ingresos 2011) con actividades en TV
(xx% de los ingresos) y entorno digital
(xx% de sus ingresos). Fundada en 1906,
Gannett es el mayor editor de peridicos
de los EE.UU, contando con ms de diez
cabeceras adems de la citada USA To-
day: Te Arizona Republic, Detroit Free
Javier Hombra Anlisis
Am C S D M T E
Fuente: Gannett
Fuente: Gannett
I Es V
Press, Te Indianapolis Star por citar al-
gunas. Tambin posee diarios locales en
el Reino Unido (Te Herald en Glasgow,
Oxford Mail o Bolton News entre otros)
Aunque sus peridicos tienen un ele-
mento diferenciador claro (primaca de
la informacin regional y local, en la que
hay menos competencia), Gannett tiene
que gestionar un difcil reto: lograr la
migracin de la prensa diaria de papel
(que, lo siento mucho, est muerta) a la
digital sin que eso suponga una cada
de la rentabilidad.
Grfco 1. Ingresos de Gannett por divisin 2006 - 2012* (en MnUSD)
*resultado 9M12 anualizado
Grfco 2. Activos de Gannett en EE.UU
M D S C T Am E
Grfco 3. EBIT de Gannett por divisin 2006 - 2012* (en MnUSD)
Es I V
Justo a principios de 2012 la compaa
ha implementado un paywall en las edi-
ciones digitales de sus peridicos (excep-
to en USA Today) para acostumbrar a
sus lectores a pagar por la informacin.
Si tienen xito la accin recibir un fuer-
te espaldarazo. Por ahora lo nico que
hemos visto es un colapso de los mr-
genes operativos de la prensa escrita: de
un 24% en 2006 a un 13% en 2011, o una
cada anual del -21% para ese perodo.
Qu pas en 2008? Pas que el hundi-
miento de la publicidad forz a la com-
paa a reducir en casi 7.500MnUSD el
valor del fondo de comercio de sus pe-
ridicos en EE.UU y el Reino Unido.
Ouch. Se inici entonces un proceso de
reestructuracin profundo (de 2006 a
2011 la plantilla de Gannett se redujo en
un -9% anual) y un mayor control de
las inversiones.
Fuente: Gannett *resultado 9M12 anualizado
Aun con todo, buena rentabilidad en los ltimos aos, y despus?
Incluso con la fuerte crisis de la prensa
escrita la gestin del equipo directivo
no se puede califcar de mala, ya que
est consiguiendo una rentabilidad
superior a su coste medio ponderado
de capital (el clebre WACC), algo que
no consiguen otros competidores ms
reputados. Con un peso de la deuda de
menos del 30% sobre capital calculo que
el WACC de Gannett debera estar alre-
dedor del 10%.
El problema es que en 2012 la compa-
a est perdiendo lo ganado, no solo
en mrgenes sino anunciando un in-
cremento del plan de inversiones de
95MnUSD en 2012 a 110MnUSD en
2013.
Grfco 4. Retorno sobre capital empleado medio (neto de impues-
tos) 2006 - 2011
Fuente: Gannett
Anlisis Javier Hombra
Am C S D M T E I Es V
24 TraderSecrets Enero 2013
El equipo directivo ha anunciado unos
objetivos estratgicos ambiciosos para
los prximos aos: de 2011 a 2015 es-
peran que los ingresos crezcan entre un
2% y un 4% anual (cuando en en 2006
- 2011 cayeron un -8%) y con un margen
operativo entre el 15% y el 19% (a 9M12
el margen operativo estuvo por debajo
del 15%). Entiendo que este aumento de
las inversiones obedece a la necesidad
de acelerar el crecimiento, pero el ries-
go que asumimos es que los directivos,
bajo presin y con la necesidad de dar
buenas noticias, acaban comprando
un crecimiento inexistente (que se lo di-
gan a Hewlett-Packard con Autonomy).
Grfco 5. Gannett: fujo de caja operativo e inversiones 2006 -
2012* (en MnUSD)
Fuente: Gannett *resultado 9M12 anualizado
Anlisis tcnico de Gannett: luchando por cambiar de tendencia.
Si observamos el grfco de los ltimos
cinco aos podemos ver cmo Gannett
est peleando por romper la resisten-
cia de los 20USD/accin, un nivel clave.
Los resultados del lunes 4 de febrero
puede que ayuden a romper este impas-
se, de una manera u otra.
Fuente: Bloomberg
Grfco 6. Grfco diario Gannett a cinco aos.
M D S C T Am E Es I V
Si Gannett rompe de manera consis-
tente los 20USD/accin y observando
el grfco histrico, no sera una locu-
ra decir que a medio/largo plazo la ac-
cin podra irse al nivel de los 50USD/
accin. Evidentemente nadie da duros
Fuente: Bloomberg
a peseta y Gannett puede estrellarse
contra los 20USD/accin y hundirse de
nuevo, pero creo que la combinacin de
cambios en el modelo de negocio e iner-
cia en la cotizacin justifcan que la ten-
gamos en nuestro radar.
Grfco 7. Grfco trimestral Gannett a treinta y tres aos.
Entonces, es Gannett una buena inversin?
Con la informacin que tenemos a da
de hoy, y teniendo en cuenta que el 2012
debe ser considerado un ao de resulta-
dos extraordinarios (los juegos olm-
picos y la campaa presidencial suponen
una distorsin positiva en la cuenta de
resultados), es difcil apostar por bue-
nos crecimientos en 2013. Entonces,
por qu estoy hablando de Gannett?
Por el optimismo del que hablaba al
principio. Creo que ahora es ms fcil
que el mercado compre historias de
Anlisis Javier Hombra
Am C S D M T E I Es V
recuperacin, sobre todo si hablamos de
compaas como Gannett que son ms
rentables que sus comparables e incluso
cotizan con mltiplos ms baratos.
Podemos ver que el New York Times
(NYT) y el Washington Post (WP) co-
tizan con prima, aun cuando logran
Grfco 8. Gannett y comparables.
Fuente: Bloomberg
Nombre Ticker Capitalizacin
Forward
PER
RoCE
Deuda
neta /
EBITDA
Estimacin
margen
EBIT
Media de la muestra
13.543 14,5 49,8 1,6 21,8%
GANNETT CO GCI US
4.547 8,7 33,1 1,5 22,9%
BELO CORPORATION-A BLC US
879 8,8 35,6 4,5 41,0%
MCGRAW-HILL COMPANIES INC MHP US
15.746 17,6 155,2 0,1 22,2%
MEREDITH CORP MDP US
1.628 13,2 123,0 1,5 14,7%
NEWS CORP-CL A NWSA US
65.632 16,1 12,0 0,9 17,5%
WASHINGTON POST-CLASS B WPO US
2.834 n/a 9,2 -0,3 n/a
NEW YORK TIMES CO-A NYT US
1.351 17,3 n/a 1,4 15,7%
QUEBECOR INC -CL B QBR/B CN
2.616 12,5 21,2 2,7 19,3%
CBS CORP-CLASS B NON VOTING CBS US
27.023 16,6 38,6 1,7 21,0%
GRUPO TELEVISA SAB-SER CPO TLEVICPO MM
16.255 24,6 18,5 1,5 27,7%
AXEL SPRINGER AG SPR GR
4.594 12,3 40,2 0,8 n/a
VIACOM INC-CLASS B VIAB US
30.250 12,5 103,6 1,8 23,2%
CLEAR CHANNEL OUTDOOR-CL A CCO US
2.710 6,8 2,7 14,2%
Fuente: Bloomberg
Podemos ver que el New York Times (NYT) y el Washington Post (WP) cotizan con prima, aun
cuando logran una menor rentabilidad y (en el caso del NYT) tienen un balance menos slido.
Habr alguien que me argumente que el WP y el NYT son marcas reconocidas que la gente
querr comprar. El mercado llama a ese tipo de activos trophy assets y suelen ser la mortaja
con la que se ha enterrado a ms de un inversor.
Esta historia es la inversa de lo que hablbamos en OPAP. En OPAP tenamos un modelo
de negocio que haba aguantado una crisis macro muy, muy fuerte, manteniendo unos
mrgenes amplios. El problema era el riesgo sistmico (saldr Grecia del Euro?). Una vez que
la percepcin del riesgo se reduca, el valor se beneficiaba.
En el caso de Gannett el problema no es el riesgo sistmico (aunque podramos hablar y
hablar sobre el endeudamiento de los EE.UU) sino que todava no estamos seguros de si
lograr hacer sostenible su modelo de negocio. Pero el potencial de revalorizacin si lo
logra es muy relevante, ya que al estar poco endeudada los accionistas (y no los acreedores)
sern los primeros beneficiados.
Grfico 9. Deuda neta / EBITDA de Gannett 2006 - 2012*
Fuente: Gannett y Bloomberg
*resultado 9M12 anualizado
una menor rentabilidad y (en el caso del
NYT) tienen un balance menos slido.
Habr alguien que me argumente que el
WP y el NYT son marcas reconocidas
que la gente querr comprar. El merca-
do llama a ese tipo de activos trophy as-
sets y suelen ser la mortaja con la que se
ha enterrado a ms de un inversor.
Esta historia es la inversa de lo que ha-
blbamos en OPAP. En OPAP tenamos
un modelo de negocio que haba aguan-
tado una crisis macro muy, muy fuerte,
manteniendo unos mrgenes amplios.
El problema era el riesgo sistmico (sal-
dr Grecia del Euro?). Una vez que la
percepcin del riesgo se reduca, el valor
se benefciaba.
En el caso de Gannett el problema no
es el riesgo sistmico (aunque podra-
mos hablar y hablar sobre el endeuda-
miento de los EE.UU) sino que todava
Javier Hombra
Ventas internacional institucional
en Ahorro Corporacin
@JHombria
M D S C T Am E Es I V
no estamos seguros de si lograr hacer
sostenible su modelo de negocio. Pero el
potencial de revalorizacin si lo logra es
Gannett todava no ha superado los re-
tos de la prensa diaria escrita y es pro-
bable que no tengamos visibilidad def-
nitiva hasta fnales de 2013, cuando ya
llevemos ms de un ao de experiencia
de migracin de lectores de papel a di-
gital y veamos los resultados. Con esto
en mente debemos vigilar la cotizacin,
ya que cuando los inversores estn opti-
mistas interpretan la informacin desde
el mejor ngulo y puede que descuenten
una mejora del modelo de negocio aun
cuando las pruebas no son concluyentes.
Grfco 9. Deuda neta / EBITDA de Gannett 2006 - 2012*
Fuente: Gannett y Bloomberg *resultado 9M12 anualizado
Concluyendo
muy relevante, ya que al estar poco en-
deudada los accionistas (y no los acree-
dores) sern los primeros benefciados.
elicatessen
trading
D
por Ted Waller
En busca del Trend Day
Estrategia de contraccin de rango
Cuando nos acercamos al mercado para
hacer trading (y sobre todo al que yo me
dedico que es el de corto plazo), tanto si
nos fjamos en las distintas representa-
ciones del precio, indicadores o la infni-
dad de ayudas numricas o grfcas que
nos ofrece la tecnologa hoy en da, lo
hacemos de manera tcnica. En realidad
analizamos momentos concretos de la
actualidad de los precios en un contexto
mayor de grandes tendencias e intenta-
mos anticipar los probables movimien-
tos porque tenemos pruebas de que
sucedi as con anterioridad.
Los momentos de mercado que hacen
mella en la manera de operar son aque-
llos para los que no estamos preparados.
Hay que entrenar cada reaccin, y por
ello es tan importante la experiencia y
haber vivido esa circunstancia ms ve-
ces. Imaginen que nos inscribimos en
un curso de conduccin para poder en-
frentarnos a situaciones no habituales
en la carretera, en primer lugar lo hace-
mos en un circuito ya que a nadie se le
ocurrira probar a controlar un derrape
en una va urbana con circulacin.
Del mismo modo probamos en varias
ocasiones la maniobra del contravolan-
te para corregir la direccin del vehcu-
lo y es complicado que nos salga perfec-
to a la primera. Eso s, necesitamos de
un buen profesional que nos diga cmo
se hace, que pueda comprobar lo que ha-
cemos mal y pueda corregirnos por su
pericia en lo que nos ensea.
Pero cuidado con las exageraciones! No
hay que probar todas y cada una de las
circunstancias adversas que nos ofrece
Ted Waller Trading
M D S C A Am E Es I V
Estructura del patrn NR4/IB
la vida aunque a menudo nos encanta
comprobar estas cosas, y ms en el cam-
po que nos ocupa.
La estrategia que planteo en este nme-
ro de Trader Secrets busca cazar lo
que Toby Crabel en su libro Day Tra-
ding with Short-Term Price Patterns and
Opening Range Breakout denomina
trend day o para los que estis fami-
liarizados con las velas japonesas, un
marubozu (consiste en una sesin en el
que el precio abre en un extremo de su
rango y termina en el extremo contrario
del mismo). Crabel sostiene que antes de
que ese trend day suceda solemos tener
una contraccin del rango.
La manera de operarlo que nos plantean
sus autores es una vez detectado el pa-
trn colocamos orden de compra 1 pip
por encima del mximo del rango de la
IB (inside bar) y orden de venta un pip
por debajo del mnimo del mismo ran-
go. Una vez entra una de las dos orde-
nes, se coloca un stop&reverse donde te-
namos la compra contraria. Sus autores
plantean la opcin de Stop&Reverse
porque a menudo estos grandes movi-
mientos se producen tras un fake que
...intentamos
anticipar los probables
movimientos porque
tenemos pruebas de
que sucedi as con
anterioridad.
Publicada hace ya ms de 15 aos por
Linda Bradford Raschke y Laurence A.
Connors y basndose en lo que escribi
Toby Crabel, nos acercamos a una estra-
tegia que se fja en el precio, sin medias,
sin indicadores, solo busca la accin
del precio. Buscamos un patrn de cua-
tro velas en el que el rango diario (am-
plitud entre mximo y mnimo) de la
ltima de ellas sea inferior a las 3 ante-
riores (NR4 Narrow Range 4). Y como
segunda regla del patrn, que el rango
de esta cuarta vela se encuentre dentro
del rango de la anterior (IB inside Bar).
IB (inside Bar)
NR4 (Narrow Range)
El rango de la 4 vela es inferior
al de las tres anteriores
Trading
Ted Waller
Am C S D M A E I Es V
Fuente: Elaboracin propia
Grfco del par EurUsd en velas diarias identifcando la entrada del patrn NR4/IB
hace saltar muchos stops. Para que se
entienda ilustro cmo sera la operacin
en el grfco ms arriba y el detalle de la
entrada en el grfco horario.
Otra caracterstica observada es que
cuando este patrn se da, arranca pron-
to ese trend day, y por consiguiente si
tras dos sesiones el precio sigue en las
inmediaciones del rango de operacin,
mejor cerrar la operativa. Para la salida
se nos plantea usar un trailing stop (con-
siste en un stop mvil que se mueve
siempre a nuestro favor y a una distancia
en pips/puntos determinada del mxi-
mo o mnimo alcanzados por el precio).
entrada
stop&reverse
Ted Waller
Trader Independiente
@Ted_Waller
Yo personalmente he obtenido buenos
resultados usando como trailing stop el
rango de la IB (inside bar), y moviendo
el stop a cada cierre diario por encima
del rango anterior alcanzado.
Como en todas las anteriores ocasiones,
os recomiendo que probis la estrategia
en el mercado en el que estis acostum-
brados a operar ya que cada uno tiene
sensibilidades diferentes y que adaptis
su esencia a vuestra operativa.
Detalle de la entrada en velas horarias
a tribuna
del invitado
L
por Jos Luis Crpatos
Cunto capital hace falta para vivir del trading?
En la nueva edicin de Leones contra
Gacelas. Manual completo del especula-
dor, en la seccin de psicologa trato este
tema en profundidad.
Para ganar dinero en los mercados hace
falta trabajo, psicologa y tener dine-
ro. No nos engaemos, aunque no es
cierto que haya que ser millonario. Yo
no s de dnde se ha sacado la gente que
un buen trader tiene que ser necesaria-
mente millonario o si no es un estafador.
Cuando uno se mete por determinado
lugares de internet, casi siempre se oye
lo mismo: fulano es un timador porque
cmo no es millonario si es un buen
trader? Dejando al margen que efectiva-
mente en este mundo hay demasiado ti-
mador, la respuesta es muy fcil: porque
no tiene bastante dinero.
Como el trading no es ningn mila-
gro del pan y los peces, sino un trabajo
como otro cualquiera, uno puede conse-
guir buenas rentabilidades, pero no pue-
de conseguir el 1.000% cada ao.
Esto no es un milagro. Si usted tiene una
cuenta de 10.000 euros, por mucho em-
peo que le ponga, ni va a ser millonario
ni va a poder vivir de eso. Evidentemen-
te, si es gestor de un hedge con 1.000 mi-
llones de euros, si es buen trader, s que
podr aspirar a ser millonario. Es una
cuestin de dinero, partiendo de la base
de que las rentabilidades utpicas que se
prometen por los foros unos a otros son
falsas.
Seamos realistas. Para poder trabajar
con un futuro del Dax, por ejemplo, hay
que poner encima de la mesa 40.000 eu-
Jos Luis Crpatos La tribuna del invitado
Am C S D M A T Es V E
ros al menos. Eso es razonable, por de-
bajo de eso no lo es. Saquen la propor-
cin para otros productos.
Para poder aspirar a vivir de esto y no
terminar como la mayora sufrien-
do mucho, hay que pensar en mnimo
100.000 euros y a ser posible 200.000. S
que es muy duro decir esto y que estoy
cercenando muchas ilusiones, pero les
aseguro que es mejor perder la confan-
za que perder el dinero. Luego, la reali-
dad es muy dura.
Con 40.000 euros, mnimo para un fu-
turo del Dax, uno puede aspirar a sacar,
si es muy hbil, unos 1.500 euros men-
suales, unos meses por otros. No ms.
Cuidado con esto que siempre suele aca-
bar mal. Hay gente que empieza bien y
luego se confa. Si fuera tan fcil, todo
el mundo lo hara. Mire a su alrededor y
vea cuntos traders de xito ve.
Entonces no hay esperanza? Pues claro
que la hay, y muy razonable!
Si usted dispone solo de 20.000 euros,
no cometa la locura de intentar buscar-
se un sueldo para vivir con eso. Por un
futuro del Dax lo usar siempre como
ejemplo, aunque es vlido para cualquier
otro producto, le van a pedir 13.000
euros de garantas, si se queda abierto
al fnal del da, y 7.500 euros, si opera
en intrada y su brker tiene la moda-
lidad de garantas rebajadas. No tiene
margen, una mala racha y se queda sin
margen. Lo que no puede ser no puede
ser y adems es imposible.
Qu hacer entonces? Pues brase una
cuenta de CFDS, por poner un ejemplo,
hay otros productos, y opere mucho
ms tranquilo. Un CFD del Dax puede
costar perfectamente
unos 300 euros y usted tiene 1/10 de un
futuro normal. Ya tiene para empezar,
pero no para vivir de ello.
Repito, s hay esperanza.
Use un buen mtodo de Money Mana-
gement! En el libro Leones contra gace-
las se expone uno a fondo.
Si usted es un buen trader, ir subiendo
de nmero de CFDS poco a poco jugando
con los benefcios, y con paciencia puede
llegar a tener una cuenta considerable
que ya le permita plantearse objetivos
profesionales o semiprofesionales. Cues-
ta mucho y es duro? Pues claro, pero esto
es verdad, y buscar el 100% mensual es
engaarse a uno mismo. No es fcil, por
eso mismo no lo hace todo el mundo, es
duro y cuesta, pero se puede hacer.
Es M D S C A Am E V T
Les voy a poner un ejemplo muy pareci-
do. Ahora est de moda el tema del p-
quer on line en la modalidad de Holdem
Texas sin lmite. Como en el mundo del
trading, hay mucha gente que intenta vi-
vir de esto y no lo consigue y unos po-
cos s que lo hacen. Como en el trading,
supone sacrifcio, muchas horas de estar
jugando, muchas horas de estudio, pero
al fnal unos pocos lo consiguen. Pero lo
bueno es que una gran mayora de los
jugadores profesionales actuales partie-
ron de cuentas muy pequeas, con ca-
pitales ridculos y, sin embargo, ahora
juegan en torneos donde la entrada vale
una fortuna. Lo nico que hicieron fue
aplicar un mtodo de money manage-
ment parecido.
Empezaron jugando partidas muy pe-
queas y a medida que, con mucha
paciencia, suban los benefcios, iban
subiendo de nivel. Cuando no estaban
preparados para ese nivel, el money ma-
nagement, al perder, les haca volver a
jugar ms fojos y as sucesivamente.
Vean esta cita que he tomado de la Wi-
kipedia libre sobre Chris Moneymaker,
uno de los jugadores de pquer ms fa-
mosos del mundo, es impresionante:
Christopher Bryan Moneymaker (Atlanta, Georgia, 21 de noviem-
bre de 1975) es un jugador de pquer estadounidense que gan el
Evento Principal de las World Series of Poker (WSOP) en 2003.
Generalmente se considera su victoria como uno de los catalizado-
res principales del boom de pquer en los aos que siguieron a su
triunfo.
Moneymaker asisti a la Farragut High School en Farragut, Ten-
nesee, y despus hizo un Master de contabilidad en la Universidad
de Tennessee. Fue socio de la fraternidad Pi Kappa Phi mientras
asista a la universidad.
Moneymaker trabajaba como contable cuando gan una silla en
el evento principal de las WSOP 2003 tras un torneo satlite de
$39 en PokerStars. Aunque era desconocido antes del torneo, en el
primer da su destreza llam la atencin del pronosticador de de-
portes profesionales Lou Diamond, quien llam a Moneymaker su
vencedor inesperado para ganar el torneo entero. Moneymaker
gan el primer premio de $2.5 millones, cosechando el estatus de
superestrella de pquer. Fue su primer torneo de pquer en directo.
Desde entonces Moneymaker ha jugado en el World Poker Tour,
terminando en segundo lugar en 2004 llamado Shooting Stars,
donde gan $200.000.
Despus de ganar la SMP, dej su trabajo para servir como por-
tavoz al dueo de la Serie, Harrahs Entertainment adems de
PokerStars. Tambin empez a viajar para jugar en ms torneos.
Am C S D M A T Es V E
Jos Luis Crpatos
Serenitymarkets.com
@carpatos
Durante el World Championship Of Online Poker de 2008 Mone-
ymaker gan ms de $139.000 por terminar en sexto lugar en el
quinto evento de la serie, el No Limit Texas Hold em con una com-
pra de $10.300. Tambin gan en el decimosexto evento (el rebuy de
pot limit Omaha de $215), donde termin en quinto lugar y gan
ms de $28.000.
Moneymaker est casado y tiene una hija llamada Ashley, quien
naci 3 meses antes de su victoria en las WSOP. Su autobiogra-
fa, Moneymaker: como un jugador de pquer amateur convirti
$40 en $2,5 millones en las World Series of Poker fue publicado en
marzo de 2005.
Desde 2008, sus ganancias totales de torneos en directo exceden de
$2.800.000.
Ya ven, 40 dlares en 2,5 millones.
En cierta forma, money manage-
ment guardando las distancias.
Que tambin tuvo mucha suerte?
Sin duda.
Pero en el mundo del trading,
acaso no hay momentos en que
todo es azar? Evidentemente, es
lo conseguir. Querer acortar etapas es
suicida. Cada da cuando empieza la se-
sin, sigo teniendo el mismo miedo que
el primer da, siempre recuerdo una cosa
que le una vez sobre el pquer. Cuando
empiece la partida, mira a tu alrededor,
intenta encontrar al primo que siempre
hay en la mesa. Si no lo encuentras, cui-
dado porque el primo eres t!
Y es que cada da cuando empiezo a
operar, doy por supuesto, en este mundo
dominado por maquinitas, por engomi-
nados sin escrpulos, que el primo siem-
pre soy yo. Por lo tanto, siempre alerta,
siempre humildes y paciencia como las
hormiguitas. No hay atajos, al fnal de
todos los atajos est siempre el que nos
hemos quedado sin dinero en la cuenta
y encima con un sentimiento de culpa
inenarrable.
como una partida de pquer, la suerte
infuye, pero al fnal si uno va tomando
las decisiones en funcin de las probabi-
lidades mejores en cada momento, por
la ley de grandes nmeros, suele acabar
ganando, igual que en nuestro mundo
del trading. La parte vital es el money
management.
As pues, espero en este captulo ha-
ber aclarado algo fundamental: no se
puede vivir del trading con una cuenta
pequea, de momento S se puede si
uno trabaja duro, tiene paciencia y va
subiendo de nivel, segn le indique el
money management. Puede que le cues-
te mucho tiempo, pero al fnal, si de ver-
dad tiene paciencia y es un buen trader,
ona de estudio Z
por Jess Prez
COT (The Commitments of Traders)
Qu tipo de participantes estn ope-
rando en un mercado? Cuales son sus
posiciones actuales en el mercado? Sera
muy interesante poder conocer quienes
estn comprando en el mercado, cuales
son sus principales motivaciones a la
hora de operar en l, y lo ms impor-
tante cual es ahora mismo su posicin.
Imagnese por un momento que pudiera
conocer que estn haciendo los mejo-
res Traders de Wall Street, que tuviera
acceso sus estrategias y pudiera estar
informado puntualmente de sus movi-
mientos. Estoy seguro que eso le podra
resultar muy rentable.
Lo que se conoce como estructura de
mercado es una rama del anlisis que
intenta averiguar cuales son los princi-
pales actores en cada mercado, que tipo
de reglas siguen a la hora de participar
en l, y que musculo fnanciero tienen.
Conocer esto nos puede permitir enten-
der mejor los movimientos del mercado
y poder anticiparnos a l.
Parte de esta informacin la podemos
encontrar en uno de los informes ms
conocidos por los operadores en EEUU,
el COT o Commitments of Traders.
Es en la actualidad considerado como
un indicador adelantado de los merca-
dos, es decir que nos ofrece dato que
nos ofrecer informacin sobre cmo se
puede comportar un activo en el futu-
ro, basado en las expectativas que tienen
sus participantes en este futuro. Este in-
forme es generado cada martes y se hace
pblico los viernes por la CFTC o Com-
modity Futures Trading Commission.
Este informe hace referencia a todos los
futuros de los mercados en EEUU en los
Jess Prez Estudio
Am C S D M T I A V E
cuales sus participantes deben ser clasi-
fcados en diferentes tipos de Traders y
deben facilitar la informacin sobre su
posicin abierta en cada momento en el
mercado.
Este informe recoge entre el 70/90% de
total de posiciones abiertas en el mercado,
lo cual lo hace realmente signifcativo.
Cmo puedo acceder a la informacin del COT?
Esta informacin se encuentra dentro de
la seccin de Market Reports de la web
de la CFTC http://cfc.gov/MarketRe-
ports/Commitmentsof Traders/index.
htm a la que se puede acceder tambin
desde un enlace en la portada.
En esta seccin nos encontramos esta
informacin en diferentes categoras en
las que se agrupan los diferentes futuros.
Esas categoras en las que se agrupan
son en un primer lugar por materia pri-
ma y en tambin lo podemos encontrar
por mercados
Estudio
A M D S C T I Am E V
Jess Prez
Informes relacionados con Materias Primas
Informes relacionados con Mercados
Los informes podemos encontrarlos en varios formatos. El extendido o el largo.
Jess Prez Estudio
Qu informacin existe en los informes del COT?
Vamos para ello a seleccionar el formato
largo del Chicago Board of Exchange, el
mercado ms importante de futuros en
el mundo. En la actualidad gestiona ms
de 1 billn de contratos que intercam-
bian los operadores.
En este formato nos encontramos la si-
guiente informacin
En primer lugar nos encontramos con el
tipo de Futuro, el primero en este caso es
el futuro del TRIGO (WHEAT) y la fe-
cha en la que se toman esos datos que en
este caso es el 29 de Enero. En este infor-
me encontraremos todos los futuros, uno
detrs de otros .El 29 de Enero es mar-
tes, y este informe se public posterior-
mente el 1 de Febrero. Ese es el retraso
que con el que tendremos acceso a esta
informacin. Un retraso que si bien nos
puede quitar algo de agilidad para los
movimientos a corto plazo, para los mo-
vimientos a largo/medio plazo no es tan
relevante. Es importante tener en cuenta
este hndicap cuando tengamos que de-
cidir qu tipo de operaciones podemos
realizar con esta informacin. Debern
ser estrategias de medio/largo plazo.
La informacin que viene a continua-
cin nos informa de las posiciones ac-
tualmente abiertas en este mercado. En
este caso seran 457.933 contratos los
que permanecen abiertos a fnal de se-
sin en la fecha en la que se realiza el in-
forme. Es decir esta informacin no nos
da datos sobre el volumen de contratos
que se cierra y se abre cada da. Esta in-
formacin por tanto pertenece a Traders
cuyas estrategias permanecen abiertas
durante al menos dos das.
El primer dato que podemos analizar
es el nmero de posiciones abiertas. En
tanto en cuanto un futuro comience
a ser interesante para los operadores,
por cualquier motivo, estas posiciones
aumentarn, si ese inters desaparece
Estudio
Jess Prez
descendern. Y esto puede ofrecernos
interesante informacin.
Pero la informacin ms relevante es
quien mantiene esas posiciones abiertas
y como esta posicionado cada tipo de
participante.
Un primer apunte importante es enten-
der que un participante en este mercado
puede estar posicionado de dos formas
diferentes (y una tercera que implica
ambas dos posiciones el mismo tiempo)
LONG (O Largo): Esta posicin impli-
ca que el participante est apostando
por una subida del precio de ese futuro.
Sera una posicin similar a haber com-
prado ese activo y tenerlo en cartera.
Es decir cada subida del precio le har
ganar dinero a ese participante. Es una
posicin que se benefciar solo de una
subida del precio y perder dinero si su-
cede lo contrario
SHORT (O Corto): Esta posicin im-
plica que el participante est apostando
por una bajada del precio de ese futuro.
Esta posicin equivaldra a alguien que
ha vendido un activo pero que deber
volver a comprarlo en una fecha deter-
minada. Todo lo que baje de precio ese
activo implicar que deber pagar me-
nos precio por recuperarlo en el futuro,
y entonces ganar dinero. Es decir es
una posicin que se benefciar de una
cada del precio y perder si sube. Si sube
mucho deber recomprar ese activo por
ms dinero.
Este es un tipo de posicin ms compli-
cada de entender para un inversor en
Bolsa, dado que explica porque muchos
operadores pueden ganar si los precios
bajan de dinero, algo que no es la opera-
tiva habitual de la inversin en acciones.
SPREADING: Este concepto se refere
nicamente a una situacin que se da
en los mercados y que permite identif-
car aquellas posiciones que tienen este
tipo de operadores que son tanto al alza
como a la baja. Es decir si un operador
tiene 2.000 posiciones abiertas al alza
(LONG) y 1.500 a la baja (SHORT), ten-
dr 1.500 en SPREADING y 500 al alza
(LONG). Es decir nos permiten ver cual
realmente es su saldo neto.
Una vez entendida las posiciones que
puede tomar un operador en el merca-
do. El siguiente paso es entender que
operadores defne el COT. Estos son los
siguientes tipos de operadores que def-
ne el COT y en la que deben clasifcarse
cualquier operador de cada mercado
COMERCIALS
Es el considerado por toda la comunidad
de analistas que siguen estos datos como
el ms IMPORTANTE. En esta catego-
ra deben inscribirse todos aquellos par-
ticipantes cuya actividad empresarial
est relacionada con la produccin o el
consumo de materias primas. O en el
caso de que estemos hablando de divisas
por ejemplo aquellos participantes cuyo
objetivo a la hora de acudir al mercado
es comprar o vender divisa es utilizarlas
para sus transacciones de negocio.
Para que un broker pueda estar catalo-
gado como Comercial debe cumplir dos
condiciones
Un mnimo de posiciones en el
mercado: El COT solo cataloga a
estos brokers si realmente tienen un
volumen de transacciones sufciente-
mente relevante. De esta forma solo
se centra en controlar las posiciones
de los participantes ms relevantes.
Debe realizar operaciones para
Cobertura de Riesgo: Sus operativa
debe estar relacionadas con cubrir los
riesgos de sus negocios. Si por ejem-
plo es un a Lnea Area y necesita
comprar combustible, este tipo de
contratos le permitir asegurarse esa
compra de combustible a un precio
determinado en un futuro. Algo que
le permitir poder realizar previsio-
nes acerca de su negocio sin tener el
riesgo de que estos precios puedan
sobre todo subir.
Es la categora ms restrictiva y tiene
importantes implicaciones a nivel fscal.
Estas empresas pagarn por sus ganan-
cias o sus prdidas con tipos diferentes
que aquellos participantes cuyo objetivo
sea especulativo. La especulacin esta
mucho ms penalizada fscalmente con
tipos mucho ms alto. Por ese motivo
ser complicado entrar en este tipo de
categora, y para una empresa ser tre-
mendamente rentable hacerlo. Por ese
motivo esta es la categora menos conta-
minada de toda esta informacin.
Aciertan estos participantes? Tienen
ms informacin? Son excelentes pre-
guntas. Por una parte estos participan-
tes son los que realmente defnen la
demanda real en el mercado y los que
mas informacin sobre la materia pri-
ma tienen. Estas empresas conocen cual
ser su demanda o su produccin, y
muy probablemente tienen estimaciones
sobre sus competidores y sobre el mer-
cado. Tienen informacin de primera
mano sobre cules pueden ser las condi-
ciones en el futuro prximo y su propia
demanda o produccin impactar sobre
el mercado.
Jess Prez Estudio
Pero por otra parte su inters no es ga-
nar dinero con estas operaciones, sino
cubrir el riesgo. Es decir si nos encon-
tramos con un productor este puede in-
tentar conseguir un acuerdo para cerrar
el precio de su mercanca a un deter-
minado precio para asegurarse esa ga-
nancia. Cuanta ms probabilidad vea
que el precio pueda caer en el fu-
turo, mas inters tendr proba-
blemente en abrir esa posicin.
Es decir sus posiciones pueden
darnos muchas pistas de sus ex-
pectativas. Pero cuidado porque pue-
de suceder que estos participantes estn
habitualmente perdiendo con esas po-
siciones, porque les compense cubrir el
riesgo y porque lo que pierden en esas
posiciones lo estn recuperando con lo
que sube su materia prima con su propio
negocio. Es decir es importante tambin
tener en cuenta que estos operadores
pueden estar incurriendo continua-
mente en prdidas sin ningn problema
dado que las asumen como el coste de
eliminar su riesgo.
NON-COMERCIAL
Esta categora al fnal representa el grue-
so grupo de las frmas de inversin que
intentan invertir o especular con el pre-
cio de estos activos. Su nico objetivo
es ganar dinero intentando comprar y
vender con respecto al precio de las ma-
terias primas. Sus operaciones deben de
ser rentables porque no tienen ninguna
contrapartida con otro tipo de negocios.
Este dinero pueden ganarlo a costa de
asumir el riesgo que no quieren tomar
los productores y consumidores. Lo
normal sera que habitualmente ganara
dinero por este motivo, incurriendo en
fuertes prdidas si se dan los sucesos de
riesgo donde el fujo de dinero se invier-
te.
Pero esta categora puede ser tan gran-
de que al fnal pueden ser entre estas
mismas frmas los que estn ganando o
perdiendo dinero. Incluso puede haber
mercados donde sea importante el papel
jugado por estos actores, que el precio se
fje no tanto en funcin de la demanda
o produccin de la materia prima, sino
de las estrategias de especulacin de este
grupo.
Cuando decimos que el Oro est su-
biendo por temas relacionados con la
especulacin, una de las explicaciones
en ocasiones es que se ha desatado una
locura compradora de brokers con obje-
tivos de especulacin, que no se ve res-
paldada por una demanda real de Oro.
Estas situaciones son peligrosas porque
los movimientos pueden ser muy violen-
tos una vez estos participantes abando-
nan los mercados.
En esta categora puede en algn mo-
mento estar alguna participante que an
teniendo objetivo de cobertura en alguna
de sus operaciones, porque ejemplo por-
que de servicios a otras empresas, no haya
podido ser catalogada como Comercial.
Estudio
Jess Prez
Jess Prez
CEO Bolsa.com y
Trader Cuantitativo de Sersansistemas
@especulacion
Jess Prez Estudio
NON REPORTABLES
La ltima categora sera la ms expues-
ta al mercado. Pequeos frmas, o Tra-
ders son las que no entran en las otras
categoras. En principio participantes
con poca informacin del mercado ha-
bitualmente y con poco volumen para
poder infuir en l.
Es un grupo que puede darnos informa-
cin sobre cul es la situacin de las ma-
nos dbiles. Aquellos que generalmente
suelen perder en los mercados. Una in-
formacin que puede ser muy til. No
solo se gana siguiendo a los mejores, a
veces es incluso ms rentable hacer lo
contrario que lo que hacen los que pier-
den habitualmente.
Cuales son las posiciones actualmente en el TRIGO?
Volvamos a nuestro grfco original. La
situacin en Enero sera la siguiente
Los comerciales estaran con 220.326
posiciones LONG por 199.340 posicio-
nes SHORT. Si lo consideramos con una
cobertura ahora mismo habra ms co-
berturas LONG, es decir ms produc-
tos o consumidores habran acordado
comprar TRIGO para dentro de 6 me-
ses a un precio. Lo normal hubiera sido
hacerlo porque prevn que el precio va
a subir y preferen comprar en este mo-
mento al precio actual, pero no descar-
ten que solo quieran comprarlo ahora
para evitar depender de lo que haga en
el futuro el precio,
El non-comercial estara por contra con
119.659 posiciones SHORT por 112.235
LONG, pequea diferencia realmente
lo que no dice mucho de las intenciones
de este grupo que leventemente estara
pensando que el precio puede caer.
Los non-reportables estn fuertemente
posicionados con SHORT (Cortos), es-
perando que el precio caiga y tomando
el riesgo contrario al de los productores.
Cuidado porque este grupo suele perder.
Por tanto todo parece indicar que la ex-
pectativa de los profesionales es que el
precio pueda subir. Y los especuladores
estn de momento fuera observando,
aunque estos son giles para cambiar
sus estrategias.
Analizaremos la evolucin del TRIGO
y lo compararemos con su evolucin el
prximo mes para verlo de forma mu-
cho ms grfca.
Toda esta informacin para poder tra-
tarla es mejor grafcarla. En la siguien-
te entrega veremos qu recursos existen
en la red para poder verla visualmente y
que estrategias se suelen seguir una vez
tenemos esa informacin.
l valor del mes E
por Roberto Moro
Bayer
Nos ocupamos en esta ocasin de una
de las mayores compaas farmacu-
ticas a nivel mundial y, a buen seguro,
de las ms antiguas, pues su fundacin
data del ao 1.863.
Ya en su anlisis tcnico, observando el
largo plazo, comprobamos en el grf-
co de abajo la similitud de su evolucin
con respecto al Dax alemn (Bayer en
rojo), sobre todo, en el inicio de los tres
ltimos grandes impulsos desde que los
mercados giraran al alza en marzo de
2.009.
La particularidad comparativa para Ba-
yer de las respectivas evoluciones reside
en el hecho de que la farmacutica, en
el ltimo gran impulso con origen en
septiembre de 2.011, ha tenido un mo-
vimiento de aceleracin que lo ha lleva-
do a romper muy por encima ya de su
mximo histrico anterior, conseguido
a principios de 2.008 ligeramente por
encima de 66 euros; mientras, su ndi-
ce de referencia se encuentra a un 4%
aprox de alcanzar esa cota. Esto nos da
una idea de que la percepcin de los in-
versores es de una compaa con mayor
fortaleza que la propia economa alema-
na, y con mejores perspectivas.
As pues, y antes de avanzar en el estu-
dio, vaya por delante que, hoy por hoy,
no hay ningn motivo para pensar en
que las cosas vayan a tener un cambio
radical. Sin embargo, hay que estar pre-
parados por si acontece. Recuerden que
hace siquiera un par de meses nada ha-
ca presagiar la tremenda correccin que
est sufriendo Apple, la compaa de
mayor capitalizacin del mundo, y de la
que en el primer nmero de esta revista
ya avisbamos como algo ms que una
Roberto Moro El Valor
Am C S D M T A Es E I
ndice DAX en velas diarias.
posibilidad (de hecho, nos pareca el es-
cenario ms probable).
En la actualidad, y aunque en intrada
ha perforado la directriz alcista que gua
al movimiento desde junio de 2.012, en
grfco semanal el precio es ahora mis-
mo tangente con esa directriz. Pero s
es de destacar que la vela negra de la
semana anterior es la ms contundente
desde hace muchos meses. Sufciente
para tomar posiciones vendedoras? No.
Digamos que en el panel de alertas es-
taramos como consecuencia de esa vela
slo en DEFCON 4.
Bayer [BAYN] en velas semanales.
Grfco diario de Bayer [BAYN].
El Valor
A M D S C T Am E Es
Roberto Moro
I
Si acortamos mucho ms el horizonte de
nuestro anlisis, observaremos que du-
rante casi dos meses el precio sufri un
proceso de congestin que lo llev a co-
tizar en el rango 71,10-73,20. Esta latera-
lidad tuvo una resolucin alcista violen-
ta que lo llev hasta los 76. Pero en slo
cinco jornadas, las ltimas, ha corregi-
do el 100% de esa subida, situndose de
nuevo en la base del canal lateral. Y ese
movimiento no es propio de subyacen-
tes que quieren continuar defniendo
tendencia alcista; al menos, a corto pla-
zo. Ya estamos, pues, en DEFCON 3 de
nuestro particular panel analtico.
Pero nada todava nos invita a tomar
posiciones cortas, siendo lo ms pruden-
te mantener con los apropiados stops de
benefcios. Si contina al alza, miel sobre
hojuelas. Pero, insisto, en algn momen-
to, esta situacin cambiar. Cundo?
La primera seal bajista importan-
te vendr con la prdida de la zona de
70,30, pues es la parte baja del rango
lateral anterior y el ltimo mximo re-
lativo importante, alcanzado en octu-
bre del pasado ao. Probablemente, su
prdida vaya acompaada de la ruptura
Roberto Moro El Valor
Am C S D M T A Es E I
Bayer [BAYN] en velas diarias.
de niveles de 7.600 en el Dax. Quizs,
esta seal slo da para pensar en correc-
ciones de Fibonacci al ltimo impul-
so nacido en junio de 2.012, lo que nos
dara la siguiente panoplia de objetivos:
65,30, 61,90 y 58,50. DEFCON 2
Por ltimo, tendremos la seguridad (toda
la que se puede tener en este tema, claro)
de que la correccin va ser ms profunda
con la prdida de los 65,00. DEFCON
1. No slo se colocara ya por debajo del
primer objetivo (recordemos el 38,2% de
Fibonacci en 65,30), sino que estara per-
diendo el mximo histrico anterior, el
de 2.008, nivel importante dentro de on-
das de grado superior. Objetivos?: Pro-
bablemente, la zona comprendida entre
los 55 y los 58 euros, pues estara a medio
camino del 0,618% del primer retroceso
y el 50% de correccin a todo el tramo
impulsivo con origen en 34,35.
Roberto Moro
Analista de Apta Negocios
@MoroRoberto
Roberto Moro
Bayer [BAYN] en velas diarias.
Puede parecer descabellado desde los
niveles actuales, pero cosas veredes,
amigo Sancho. Insisto, tambin poda
parecer quimrico lo de Apple.
En todo caso, y por resumir, es un ttulo
en el que merece la pena estar atentos;
no slo para evitar perder dinero si es
que estamos comprados, sino tambin
para tratar de ganarlo a medida que se
dn las premisas mencionadas en este
anlisis. Y recuerden: Mientras tanto, a
disfrutar de un ttulo que, hoy por hoy,
sigue siendo alcista.

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