Adquisiciones y fusiones

En general, uno de los pocos consensos en el campo de la estrategia corporativa es que no existen fusiones. Siempre alguna empresa termina siendo comprada y la otra compradora. O se les considera adquisiciones encubiertas. En cualquier caso, las adquisiciones o fusiones muestran al menos tres ventajas importantes. Primero, son relativamente rpidas, y segundo, permiten acceder rpidamente a recursos complementarios. Una empresa que compra otra obtiene rpidamente acceso a recursos y capacidades de otra empresa, tanto internos (tecnologas o yacimientos) como externos (Clientes o proveedores, entre otros). Por ejemplo, una empresa como Telefnica, que ha crecido a tasas promedio de 27% entre 1995 y 2001, decide participar en el negocio de la telefona en Brasil comprando una empresa local como Telesp (parte de la estatal Telebrs) puesto que tiene la ventaja de acceder rpidamente al mercado, a los activos de la empresa brasilea y lograr una Diversificacin La tercera ventaja es que se neutraliza un potencial competidor. Por ejemplo, al comprar Telefnica los activos o el negocio de Bell South en Latinoamrica neutraliza a un competidor potencialmente importante. Es necesario notar que las adquisiciones o fusiones pueden responder a iniciativas defensivas u ofensivas. Por ejemplo, las empresas elctricas espaolas decidieron fusionarse a finales de los aos 80 y principios de los 90 como medida defensiva frente a la apertura del mercado europeo. A principios de los noventa la empresa elctrica espaola ms grande tena alrededor de 3 millones de clientes frente a los cerca de 40 millones de clientes de Francia o los ms de 50 de las dos empresas en Alemania. Las fusiones daran lugar a lo que hoy es, por ejemplo Iberdrola, Endesa o Unin Fenosa. En ese momento, las elctricas estimaban que si no lograban un volumen de 20 millones de clientes sera muy difcil sobrevivir en Europa, o lo que es lo mismo, tarde o temprano seran compradas por las empresas de los otros pases. En otros casos responden ms a una lgica ofensiva. Por ejemplo, la adquisicin y toma de posiciones de los grandes bancos espaoles en Italia, como la participacin del BSCH en el San Paolo-IMI puede responder ms a participar en el proceso de consolidacin del sector financiero italiano, cuando suceda, aprovechando la experiencia del mismo proceso del BSCH en Espaa. Sin embargo, en muchos casos las compras responden a oportunidades nicas en el mercado que se han de tomar o dejar. Por ejemplo, Iberia compr Aerolneas Argentinas cuando se privatiza. Endesa compra la distribucin elctrica en Buenos Aires (Argentina) e Iberdrola en La Paz (Bolivia) en procesos similares.

No obstante, las adquisiciones o fusiones tienen tambin desventajas. Entre ellas destacan al menos tres. La primera es que toda adquisicin o fusin requiere la integracin de dos culturas. El proceso de integracin de dos culturas es lento, difcil, y no siempre es viable. Existen numerosos ejemplos de adquisiciones o fusiones difciles por una parte e integraciones costosas por otra, como las de Hewlett Packard con COMPAQ o Daymler-Benz con Chrysler respectivamente. La dificultad es tan grande que, por ejemplo, consultoras estratgicas lderes como McKinsey tienen una elevada actividad en los procesos de postfusin, cuya prctica tena una presencia importante en la sede europea en 2001 en Londres, en sus oficinas de Picadilly. En el sector bancario espaol, los expertos del sector comentan que un momento clave en el desarrollo del Banco Santander es cuando decide no fusionarse con ninguna empresa, mientras sus competidores ms directos iniciaron un proceso de fusiones, a saber el Central con el Hispano, el Banco Bilbao con el Banco Vizcaya, o varios bancos en lo que hoy es el Banco Popular. La estrategia del Santander era concentrarse en crecer y ganar cuota de mercado mientras los dems estaban ms concentrados en los problemas internos propios de un proceso de fusin. Dicen que el Banco Santander aprovech esa ventana de oportunidad que le proporcion el proceso de fusiones de sus competidores para fortalecerse en el mercado espaol. La segunda desventaja es el precio que se ha de pagar, salvo que por algn motivo la empresa se encuentre ante una ganga, cosa que es ms bien poco habitual. Un ejemplo clsico seran las licencias de UMTS en Europa. El proceso de subasta en algunos casos fue diseado por expertos en teora de juegos con el encargo explcito de disear una subasta para que se maximice el beneficio del vendedor. El mismo fenmeno, pagar demasiado, aparece en otros procesos de compras o fusiones. De hecho, diversos estudios realizados en Estados Unidos y Europa muestran que entre un 50% y un 60% de las adquisiciones de los aos 90 pagaron precios excesivos, disipando al menos parte del beneficio potencial de la operacin para los accionistas. Las empresas espaolas han mostrado sabidura en cuanto a compras. Al extremo que, por ejemplo, despus que Argentina entrara en crisis por la devaluacin de su moneda, muchas de ellas deciden buscar empresas para comprar en la regin a buen precio. Una tercera desventaja es que normalmente la empresa o negocio comprado no se encuentra en buena situacin. Es ms, si alguien intenta comprar un negocio muy saludable es probable que deba pagar unos sobreprecios importantes y termine destruyendo valor en el largo plazo. El secreto est en comprar barato. Pero cuando se compra barato es porque algo anda mal. Entonces, lo que es frecuente en los procesos de compra es que las empresas lleguen con activos innecesarios, no deseables, o con negocios desconocidos y no deseados por la compradora. Por tanto, un desafo adicional es deshacerse de estos complementos no deseados de la operacin.